導語：如何才能寫好一篇融資風險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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論文摘要：從實務的角度綜述了匯付方式的運用及融資，探討了匯付方式下的融資風險及管理，以期降低進出口方利用匯付方式進行貨款結(jié)算、銀行方對匯付項下予以融資時所面臨的風險，進一步提高匯付方式的利用率。

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1匯付的概述

1.1匯付的概念及性質(zhì)

匯付是指付款人通過銀行或其他途徑主動將款項匯交收款人。它采用的是順匯方法，即資金的流向與支付工具的傳遞方向相同。在國際貿(mào)易中，如采用匯付方式，則通常是由買方按約定的時間和條件，通過銀行將貨款匯交給賣方。賣方能否按時收回約定的款項，完全取決于買方的信譽。因此，匯付的性質(zhì)為商業(yè)信用。

1.2匯付的關系人

（1）匯款人。在進出易中，匯款人通常是進口方。

（2）收款人。在進出易中，收款人通常是出口方。

（3）匯出行。即指受匯款人的委托，匯出款項的銀行，通常是進口地的銀行。

（4）匯入行。受匯出行委托解付匯款的銀行。又稱解付行。在對外貿(mào)易中，通常是出口地的銀行。匯入行與匯出行之間，事先訂有協(xié)議，在協(xié)議規(guī)定的范圍內(nèi)，匯入行對匯出行承擔解付匯款的義務。

（5）中間銀行。當匯出行和匯入行之間沒有業(yè)務往來關系時，在匯款中起“中轉(zhuǎn)”和“橋梁”的作用。

1.3匯付的分類：

從匯款形式上，由于使用結(jié)算工具的不同，匯付可以分為電匯、信匯和票匯三種方式。

（1）電匯是匯出行應收款人的申請，拍發(fā)加押電報或電傳給匯入行，指示解付一定金額給收款人的匯款方式。匯出行和匯入行之間憑銀行密押確認其電函的真?zhèn)?。?/p>

（2）信匯是匯出行應匯款人的申請，將信匯委托書用航空信函寄給匯入行，授權(quán)解付一定金額給收款人的匯款方式。

（3）票匯是以銀行即期匯票作為支付工具的匯款方式，即匯出行應匯款人的要求，開立以其分行或行為解付行的銀行即期匯票，并將該匯票交給匯款人，由其自行寄給收款人或親自交給收款人，最后由收款人憑票向付款行收款。

1.4匯付的特點

（1）風險大。

匯付結(jié)算方式完全是建立在商業(yè)信用基礎上的結(jié)算方式。交易雙方根據(jù)合同或經(jīng)濟事項預付貨款或貨到付款，預付貨款進口商有收不到商品的風險；而貨到付款則出口商有收不到貨款的風險。

（2）資金負擔不平衡。

對于貨到付款的賣方或預付貨款的買方來說，資金負擔較重，整個交易過程中需要的資金，幾乎全部由他們來提供。

（3）手續(xù)簡便，費用少。

匯付的手續(xù)比較簡單，銀行的手續(xù)費用也較少。所以在國際貿(mào)易的預付貨款及貨款尾款結(jié)清上使用較多。

2匯付方式在國際貿(mào)易方式中的應用

（1）貨到付款。是在簽署合同后，賣方在沒有收到貨款以前，先發(fā)貨，買方收到貨物后，再匯付貨款的方法。這是一種有利于進口商，而不利于出口商的結(jié)算方式。進口商可以避免收貨不著、貨物短缺或貨物質(zhì)量不符合標準等交易風險。

（2）預付貨款。

是在訂貨時匯付或交貨前匯付貨款，然后，按合同規(guī)定的時間內(nèi)，將貨物發(fā)給買方的一種結(jié)算方法，這種結(jié)算方式對出口商是十分有利的。此時買方承擔的風險較大，資金占用周期較長。一般情況下，買方只有在與收款人有良好合作關系且對其充分信任，流動資金充足，貨款項下貨物行情看漲的情況下，才會愿意接受預付貨款的條件。

（3）憑單付匯。

在預付貨款的情況下，進口商為避免貨款兩空，要求解付行解付貨款時，收款人必須提供某些指定單據(jù)。但此種方式下，匯款在未被收款人支取前可以撤銷，進口人有權(quán)在出口商向匯出行交單取款前通知銀行將匯款退回。

（4）部分預付，部分憑正本單據(jù)（傳真）付款。

即在合同訂立后，賣方裝運前，買方先預付部分定金，電匯20%-30%的貨款給賣方，賣方裝運完貨物后，將正本提單傳真給買方，待收到余款后再將全部單據(jù)寄交買方。這是國際貿(mào)易中的一種通常做法，在實際工作中使用較多。

3匯付方式下的銀行融資

3.1國外匯入?yún)R款項下出口押匯

（1）國外匯入?yún)R款定義：

國外匯入?yún)R款又簡稱匯入?yún)R款。它是指行、海外聯(lián)行接受客戶委托，將款項匯入國內(nèi)銀行并指示其將該筆款項解付給收款人的結(jié)算方式。如在匯入行開有帳戶，銀行將匯入的款項直接記入帳戶；如果在匯入行沒有開立帳戶，銀行將以合理的方式辦理轉(zhuǎn)匯。

（2）匯入?yún)R款項下出口押匯的定義及主要作用:

匯入?yún)R款項下出口押匯是指銀行應出口商申請，對其以匯入?yún)R款方式結(jié)算的出口貿(mào)易，在提交相關貿(mào)易合同及出口證明文件的情況下，給予短期資金融通。匯入?yún)R款項下出口押匯的還款來源為出口收匯。如進口商到期后不履行付款責任，融資行可向出口商行使追索權(quán)。

匯入?yún)R款項下出口押匯的主要作用是在“貨到付款”結(jié)算方式下，出口方收款人在裝運貨物并向出口地銀行提交有關的單據(jù)后，能向出口地銀行申請短期融資，在國外貨款到達之前提前從銀行得至墊款，方便了資金。

（3）匯入?yún)R款項下出口押匯的特性。

①與打包貸款相比，屬出貨后融資，出口商履約風險相對較小。

②與信用證項下單證相符押匯相比，無開證行信用保障，屬商業(yè)信用。

③與D/P托收押匯相比，因不能控制貨權(quán)，風險較大；與D/A托收押匯相比，沒有國外代收行作為中間環(huán)節(jié)，收匯的監(jiān)控難度較大。

（4）銀行方對匯入?yún)R款項下出口押匯融資風險的管理。

①進口商信用風險。主要表現(xiàn)為進口商因自身經(jīng)營管理不善、市場行情變化及其它原因失去支付能力或惡意違約。出口商申請敘做匯入?yún)R款項下出口押匯業(yè)務時，銀行應要求其提交進口商的資信狀況及業(yè)務往來的說明。要盡量搜集進口商信息，了解進口商是否已領到該批貨物的進口許可證，或者是否已申請到外匯等等。認真調(diào)查出口商與進口商關系及以往貿(mào)易記錄。如雙方為多年貿(mào)易伙伴，且從未發(fā)生過貿(mào)易糾紛，則進口商違約可能性較小。

②出口商品市場風險。一般而言，如出口商品國際市場價格出現(xiàn)下滑，進口商違約或不能全額收回貨款的可能性就會增加。為此，銀行應了解出口商品性質(zhì)、出口商品當前國際市場行情及變化趨勢，如市場價格呈上揚走勢，進口商違約可能性小。

③出口商的信用及履約風險。如果出口商交運的商品存在質(zhì)量或數(shù)量問題，影響進口商銷售或加工生產(chǎn)，進口商違約的可能性就會增加。出口商信用記錄和履約能力主要考察出口商以往經(jīng)營記錄，財務信息和信用等級評估信息；是否具備相應履約能力，以往同類商品出口是否發(fā)生過貿(mào)易糾紛等。在實務中，銀行一般只對資信較好、有良好結(jié)算記錄的客戶敘做匯入?yún)R款項下出口押匯。同時，控制押匯比例（一般情況下不應高于80%）。加強跟蹤管理，如未能按期收匯，應及時向出口商進行追索。

④收匯風險，主要指押匯項下收匯未經(jīng)融資銀行結(jié)算而可能形成的風險。針對這種情況，融資行應根據(jù)出口商提交的材料，審核單據(jù)與合同、單據(jù)與單據(jù)間的一致性，并要求出口發(fā)票加載債權(quán)轉(zhuǎn)讓條款，以本行為收款行，提示匯款路線，并留存出口收匯核銷單正本，以便在必要時，融資行可行使追索權(quán)。

⑤進口商所在國家或地區(qū)風險，主要指由于戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、經(jīng)濟或金融危機等使進口商不能正常履行其義務的風險。在政治、經(jīng)濟動蕩較大的情況下，應考慮適當增加其他風險防范措施。如要求出口方收款人增加第三方擔保、房產(chǎn)抵押、有價證券的質(zhì)押、投保出口信用保險等。

3.2匯出國外匯款項下進口押匯

（1）匯出國外匯款定義：

匯出國外匯款又簡稱匯出匯款。匯出國外匯款是指銀行接受匯款人的委托，以約定匯款方式委托其海外聯(lián)行或行將一定金額的款項付給指定收款人的業(yè)務。

（2）匯出匯款項下進口押匯的定義及主要作用。

匯出匯款項下進口押匯是指銀行應進口商申請，代其對外墊付貨到付款項下款項的短期資金融通。

匯出匯款項下進口押匯的主要作用是在貨到付款結(jié)算方式下，進口人可獲得匯出行的短期融資，用于匯出匯款，加速資金周轉(zhuǎn)。

（3）匯出匯款項下進口押匯的特性。

貿(mào)易背景清晰，銀行對大宗商品匯出匯款融資可通過實施貨物監(jiān)管控制風險。

（4）銀行方對匯出國外匯款項下進口押匯融資風險管理。

①進口商品市場風險，表現(xiàn)為如果進口商品市場價格下降，會降低進口商還款意愿和還款能力。如進口商品直接用于銷售，還應調(diào)查國內(nèi)市場行情。

②進口商信用風險和經(jīng)營風險，表現(xiàn)為由于進口商自身經(jīng)營、市場變化或其它原因?qū)е缕湄攧諣顩r惡化，不愿或無力履行還款責任。主要審核進口商償債能力和以往信用記錄、進口商品以往銷售情況等，對進口商生產(chǎn)經(jīng)營實施跟蹤監(jiān)控，如發(fā)生影響其償債能力的重大事項，應及時采取措施降低風險。對大宗商品進口項下押匯應進一步了解國內(nèi)購貨方支付能力。如擬通過貨權(quán)控制降低風險，應審查貨權(quán)控制方案是否具有可操作性，對融資行的保障程度如何等。放貸后，應按照事先確定的貨權(quán)控制方案實施跟蹤管理，避免進口商挪用回籠款項。

③出口商信用風險，如果進口商品在品質(zhì)或規(guī)格數(shù)量方面與合同規(guī)定不符，會影響進口商還款意愿和還款能力。因此，應了解進口貨物是否在品質(zhì)或規(guī)格數(shù)量方面是否符合合同規(guī)定。

4結(jié)語

在匯付結(jié)算方式下，出口商及進口商都存有不同程度的潛在風險，銀行對此項的融資風險管理的難度較大，這是由匯付所固有的商業(yè)信用性質(zhì)所決定的。因此,交易雙方在采用匯付結(jié)算方式時應慎重考慮其風險,并且采取相應的防范措施。在融資業(yè)務中，進出口商應該加強與銀行的合作，在充分發(fā)揮銀行在結(jié)算業(yè)務中的優(yōu)勢為企業(yè)提供收付匯及融資服務的同時，配合銀行收集交易方資料及捕捉市場、商品信息，共同減少結(jié)算風險。

參考文獻

［1］全國國際商務單證培訓認證考試辦公室.國際商務單證理論與實務［Z］.北京:中國商務出版社,2005,(5).

［2］莊樂梅.國際結(jié)算實務精要［M］.北京:中國紡織出版社,2004,(8).

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關鍵詞：PPP融資模式;風險;曹妃甸;基礎設施

中圖分類號： F299.23 文獻標識碼： A 文章編號： 1673-1069（2016）30-39-2

0 引言

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國的基礎設施建設項目不斷增加，規(guī)模逐漸擴大，隨之產(chǎn)生了資金缺失和融資困難的局面。在這種情況下，PPP融資模式成為最佳的融資方案。曹妃甸的開發(fā)建設是黨和國家為實現(xiàn)北方地區(qū)重化工生產(chǎn)力布局和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，推動渤海地區(qū)經(jīng)濟一體化發(fā)展，所作出的重要戰(zhàn)略決策。曹妃甸園區(qū)道路工程項目是一項投資規(guī)模較大的基礎設施項目，這就需要充分發(fā)揮PPP融資模式的作用，讓社會各界參與到該項目的投資建設中，同時，PPP融資模式的風險不容忽視，相關部門必須進行深入研究，為該項目的順利完成提供可靠保障。

1 PPP融資模式簡析

PPP融資模式是在PET融資模式的基礎上發(fā)展起來的一種公私合營模式，具體指的是政府部門積極吸納社會私營資本，共同投資建設基礎設施項目的一種公共聯(lián)合供給方式。在該融資模式的背景下，首先由政府部門或公共部門制定某項目的建設方案，之后采取招標或競標的方式來對私營資本進行評估和選擇，從而選出合適的合作伙伴。其中，私營資本的主要負責范圍涉及項目的設計、施工、營運以及維護等方面的內(nèi)容，可以通過公共部門獲得相應的經(jīng)濟效益，例如收取公路通行費以及公共設施服務費等。

2 PPP融資模式風險因素分析

一般來說，將PPP融資模式應用到基礎設施建設項目中，常常存在以下幾種風險因素：

第一，融資子項目風險，融資子項目主要涉及籌劃建設公用事業(yè)基礎設施、提供配套產(chǎn)品和服務做需要的資金，融資子項目風險主要是對資金來源、使用、償還等具有不利影響的因素，具體包括政策法律風險、信用風險、金融市場風險等;

第二，建設子項目風險，在基礎設施建設工程中，公用基礎設施建設和配套輔助設施建設都屬于建設子項目，其中影響施工進度和質(zhì)量的因素都屬于建設子項目風險，例如，資金風險和技術(shù)風險，如果資金不到位或不及時就會使得項目出現(xiàn)延遲，因為技術(shù)方面產(chǎn)生失誤也會使得項目難以順利進行，甚至難以達到相關的質(zhì)量標準;

第三，生產(chǎn)運營子項目風險，生產(chǎn)運營子項目指的是應用基礎設施及其配套輔助設施為公眾提供相應的服務或產(chǎn)品的過程，其中存在的風險包括管理風險、原料風險、金融風險等增加成本、降低經(jīng)營利潤的不利因素，例如，由于能源、材料市場價格上升導致生成成本增加，或供貨商信譽不良，以次充好，增加運營成本。

3 曹妃甸園區(qū)道路工程項目應用PPP融資模式的必要性

在京津冀一體化的發(fā)展趨勢下，曹妃甸成為經(jīng)濟開發(fā)的重要基地之一，受到政府的高度重視。曹妃甸園區(qū)道路工程項目屬于投資規(guī)模較大的基礎設施項目，僅僅依靠中央和地方政府的財政支持，而不借助其他投資途徑，不僅限制政府財政資金的投資效率，還容易出現(xiàn)資金短缺問題，影響項目的進程，因此，PPP融資模式具有十分重要的應用價值。

曹妃甸園區(qū)道路工程項目總投資預計96054萬元，預計由政府出資10%，社會資本占90%，可見該項目具有資金一次性投入過大、回收周期長、風險較大等特征，需要充分發(fā)揮PPP融資模式的作用，并加強風險防范。將PPP融資模式應用到曹妃甸園區(qū)道路工程項目建設中，能夠充分發(fā)揮政府部門和社會私營企業(yè)各自的優(yōu)勢作用，將政府部門的社會責任、遠景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與私營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率有效的結(jié)合到一起。

4 曹妃甸園區(qū)道路工程項目的PPP融資模式風險研究

4.1 風險識別

曹妃甸園區(qū)道路工程項目中PPP融資模式的風險因素具有多樣性，主要原因是該項目的參與方較多，包括政府部門、社會私營企業(yè)以及其他建設部門等，受到一系列合同、協(xié)議的限制，其涉及的權(quán)利義務關系十分復雜。該項目的風險識別主要分為政治風險、資金風險、法律及合同風險、建設風險、運營及維護風險等。

4.2 風險評價

風險評價是該項目風險管理的核心內(nèi)容，是對事件發(fā)生可能性、事故后果以及風險等級劃分的分析。風險評價是一個動態(tài)持續(xù)過程，該項目可以采用層次分析法和熵值法結(jié)合來確定指標權(quán)重，采用灰色關聯(lián)法構(gòu)建PPP融資模式風險評價模型，確定主要風險因素和承擔風險最多的部分，從而為制定風險防范和處理對策提供有效依據(jù)。

4.3 風險分擔

PPP融資模式中，政府部門的主要目的是降低財政支出和風險，而私營企業(yè)的主要目的是獲取更多的利潤，在這種情況下，政府可以在私營企業(yè)能夠承受的范圍內(nèi)，將風險分擔給私營企業(yè)，充分發(fā)揮私營企業(yè)在風險管理中的優(yōu)勢作用，有效降低項目的經(jīng)營成本。曹妃甸園區(qū)道路工程項目在進行風險分擔的過程中要遵循一定的原則：由對風險最有控制力的一方承擔相應的風險;承擔的風險程度與所得回報相匹配;承擔的風險要有上限。

5 曹妃甸園區(qū)道路工程項目的PPP融資模式風險控制策略

5.1 加強動態(tài)防控

項目的建設實施是一個動態(tài)的過程，其中存在的風險也具有不確定性，這就需要從多個方面進行風險的識別、分析和防范。曹妃甸園區(qū)道路工程項目的融資金額較大，隨時面臨利率變化引發(fā)的市場風險，為了減少損失，唐山市政府可以和社會私營企業(yè)之間簽訂購買服務協(xié)議。此外PPP融資模式的法律環(huán)境也是隨時變化的，為了避免法律風險，該項目需要聘請專家型法律顧問參與到項目的設計、融資等環(huán)節(jié)，以確保項目的各項工作符合現(xiàn)行法律法規(guī)。

5.2 發(fā)揮政府職能

政府是PPP融資項目的重要參與者，可以通過建立專門機構(gòu)，制定相應的規(guī)章制度，加強對PPP融資模式的管理，從而降低融資風險。政府要不斷豐富PPP融資方式，例如引入社?；穑€要完善各項政策，保障項目招標工作的公開、公正化，選擇社會責任意識較高、管理能力較強的私營投資者。此外，政府要建立嚴格的監(jiān)管制度，對政府和私營企業(yè)各自承擔的風險和收益進行明確劃分，同時加強對項目建設和運營質(zhì)量的監(jiān)督和管理，從而保障各方的權(quán)益。

5.3 私營企業(yè)自身的監(jiān)管

私營企業(yè)在參與PPP融資項目前，要對自身經(jīng)濟實力和融資能力進行科學、合理的評估，確保能夠在融資期限內(nèi)提供項目所需資金，避免因為盲目投資，給項目造成的經(jīng)濟風險。此外，為避免在項目進行過程中由于經(jīng)營收益不足影響到項目的進展，參與PPP融資項目的私營企業(yè)要對政府提供的優(yōu)惠條件、補貼政策的可行性及可靠性進行充分評估，從而保證整個項目能達到預期的目標和效益。

6 結(jié)束語

總而言之，PPP融資模式在我國的基礎設施建設項目中具有重要的應用價值，曹妃甸園區(qū)道路工程建設是京津冀一體化形勢下的重點工程，要充分發(fā)揮PPP融資模式的優(yōu)勢，實現(xiàn)政府與社會資本的有效結(jié)合，為項目的建設和運營提供可靠的資金支持，同時還要加強融資風險的研究，積極采取有效策略規(guī)避融資風險，推動促進PPP融資模式的健康發(fā)展。

參 考 文 獻

[1] 王將軍.PPP模式的幾個關鍵問題與可持續(xù)發(fā)展[J].工程建設與設計，2015，10：151-154.

[2] 王慧莎.基于PPP模式的城市基礎設施項目融資風險研究[D].中南大學，2012.

篇3

項目融資風險的識別過程必須掌握好以下三個要素:

1、正確判斷融資風險的來源,即在時間、費用、技術(shù)、法律等方面產(chǎn)生的可能性;

2、可能發(fā)生的融資風險事件,即會給項目帶來消極影響的事件;

3、融資風險征兆,即指風險存在的指標,或者實際風險事件的表現(xiàn)。項目融資風險的識別一般有以下方法:(1)專家分析法,即由適當人數(shù)的專業(yè)人士組成專家組就某中心議題發(fā)表意見,通過結(jié)論的統(tǒng)計和整理,集中群體智慧和專業(yè)經(jīng)驗,這種方法的有效性依賴專家組構(gòu)成的合理性,以及采用有效的機制處理意見沖突的能力,具體有‘德爾菲法’、‘層次分析法’等。(2)網(wǎng)絡分析法,即通過建立項目的系統(tǒng)流程圖、實施流程圖、作業(yè)流程圖等網(wǎng)絡流程圖、從中查找風險可能存在的環(huán)節(jié)、因素、分析風險的起因,以及傳遞過程對風險的影響。(3)情景分析法,即通過對項目的數(shù)字、圖表、曲線的描繪,來對項目的某狀態(tài)進行分析,說明因素變化會產(chǎn)生的結(jié)果,其可靠性取決于能否有效的把握因素之間的系統(tǒng)聯(lián)系,具體運作可通過‘敏感性分析’,‘故障樹’進行。

項目融資風險的評估

項目融資風險評估是一個知識,推論和搜索的過程,所涉及的專業(yè)知識比項目風險評估本身復雜,需要一個進行知識交流的平臺,以發(fā)揮專家的專業(yè)特長和評估人員的數(shù)據(jù)整合優(yōu)勢,融資風險評估是在對各單個風險進行量化估計的基礎上,運用合理的方法進行整合的效果,取決于技術(shù)路線能否體現(xiàn)不同的項目融資模式下,風險要素間的系統(tǒng)聯(lián)系,風險的傳遞機制和發(fā)展階段的特點。項目融資風險的評估方法建議采用以下幾種:

1、模糊綜合評判法。項目融資單項風險識別過程中,可利用專家和專業(yè)人士的豐富知識和經(jīng)驗,同時建立度量風險的指標體系,尋求各單項風險指標與整體風險指標的關系。具體可通過給出各單項風險指標的隸屬度來進行.該方法的優(yōu)點是簡單易行,適合于風險結(jié)構(gòu)不復雜的場合,缺點是過分依賴人的主觀判斷,從而對復雜系統(tǒng)風險的評估缺乏可靠性。

2、計算機模擬法。這種方法借助于對未來事件的概率估計及隨機模擬方法,在解決難以用數(shù)學分析方法求解的動態(tài)系統(tǒng)風險問題上有一定的優(yōu)越性,但這種方法需要項目參與人員列舉項目融資的風險變量及相應概率關系,因而容易產(chǎn)生含糊性。

3、概率分析法。這種分析方法是將風險變量的均值與標準差結(jié)合到表示項目總風險指標的均值與標準差中去,使用這種方法處理變量間存在的相關問題時,需要做出一定的假設。如假設在與總風險有關的單項風險元素間只進行加法或乘法運算;相加或相乘的風險元素是相互獨立或線性相關等.‘決策樹法’,‘概率樹法’是這一方法的代表。

項目融資風險的規(guī)避

要想規(guī)避項目融資的風險產(chǎn)生,首先,必須在介入項目融資之前,除了做好項目風險識別工作之外,還須做好項目評估工作,即進行項目融資的可行性研究,對一些可能產(chǎn)生的風險采用一定的對策。如對完工風險可以通過對項目公司與工程建設承包人簽署的聯(lián)合承包合同來鎖定工程完工時間、建設成本或造價、項目建設質(zhì)量、以保障按期運營采用由承建商以某種總合同形式承擔,而對于一些跨國項目,承建商不愿意適用固定價格的總合同,也不對項目完工做出法律上的承諾。為了規(guī)避風險,項目公司可以通過投保,從承建商之外的第三方尋求完工的保證。另外,可以采用多種支持完工的安排來規(guī)避完工風險。而對生產(chǎn)風險則可通過一系列的融資文件和信用擔保協(xié)議來實施,針對生產(chǎn)風險種類的不同,設計不同的合同文件,對于資源類項目所引起的資源風險,可以利用最低資源覆蓋率和最低資源儲量擔保加以控制。投資者也可以利用混合融資方案來規(guī)避風險。關于生產(chǎn)中的技術(shù)風險,可以通過采用經(jīng)過市場驗證的成熟生產(chǎn)技術(shù)來規(guī)避。又對于市場風險的管理其關鍵是在于預防。

1、是在項目初期做好充分的可行性研究,可以大大減少項目的盲目性。

2、是在項目的建設和運營過程中,通過簽訂建立在固定價格基礎上的長期原材料及燃料供應協(xié)議和無貨亦付款的產(chǎn)品出售協(xié)議,來減少市場不確定因素對項目收入的影響。

篇4

processes through space dispersed development in the production process， this is so-called "supply chain" production mode.

關鍵詞： 供應鏈；融資；生產(chǎn)模式

1 核心企業(yè)和“供應鏈”融資形成

一個典型的供應鏈模式是由核心企業(yè)和企業(yè)構(gòu)成，企業(yè)又分為緊密層和關聯(lián)層。核心企業(yè)是整個供應鏈中最為關鍵的部分，他是產(chǎn)品和服務的最終代表，也是整個供應鏈的核心，通常核心企業(yè)是由技術(shù)整合能力強、處于產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，由較強市場號召力的企業(yè)充當。企業(yè)是處于次級地位，其產(chǎn)品與服務通常是為一個或多個核心企業(yè)配套，缺乏獨立的市場終端地位，或者雖是單一領域的領先企業(yè)但缺乏獨立的市場能力。處于供應鏈的緊密層企業(yè)通常與核心企業(yè)或多或少有一定的資本關系，或較強的依附關系（如與核心企業(yè)處于技術(shù)上的上下游、與核心企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)上形成共同體、核心企業(yè)是產(chǎn)品的主要客戶甚至是唯一客戶）；關聯(lián)層企業(yè)通常產(chǎn)品與服務雖與核心企業(yè)同處于一個產(chǎn)業(yè)鏈并且緊密相關，但往往與多個核心企業(yè)形成供應關系，與核心企業(yè)形成的依附關系較弱，且穩(wěn)定程度較弱，如富士康與蘋果公司。

所謂供應鏈融資，就是指基于商品交易形成的應收應付、預收預付以及存貨融資而衍生出來的融資組合，它以核心企業(yè)為切入點，通過對物流、信息流和資金流的有效控制或與交易關聯(lián)方的責任捆綁，形成對以核心企業(yè)為中心的整個供應鏈的資金供給。由此可見，供應鏈融資改變了金融機構(gòu)對單個企業(yè)進行融資的模式，而是圍繞供應鏈系統(tǒng)上的某家核心企業(yè)，資金提供者也不限于金融機構(gòu)，將供應商、制造商、分銷商、零售商以及最終用戶連成一個整體，從原材料到產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費環(huán)節(jié)，全方位地為供應鏈鏈條上多個企業(yè)提供融資服務，實現(xiàn)供應鏈的流暢運作。在供應鏈融資中物權(quán)、債權(quán)、價格等都可能成為融資手段，是實體經(jīng)濟與金融創(chuàng)新的緊密結(jié)合。

2 供應鏈融資的優(yōu)點

首先，有利于增強供應鏈的融資能力。傳統(tǒng)的融資業(yè)務主要考慮所授信行業(yè)或企業(yè)的財務特征、擔保方式以及行業(yè)地位，主要判斷授信行業(yè)或企業(yè)的長期還款能力，這種方式無法對核心企業(yè)的上下游配套企業(yè)提供融資。供應鏈融資的出現(xiàn)改變了過去銀行對單個企業(yè)的授信模式，這種融資方式圍繞核心企業(yè)，經(jīng)供應商、經(jīng)銷商、制造商、零售商以及最終用戶連成一個整體，全方位地為供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈條上的多個企業(yè)提供融資服務，對授信的審查標準也變?yōu)閷π庞糜涗洝①Q(mào)易背景、交易多收、客戶違約成本以及金融工具的組合運用的審查，它強調(diào)的是真實的貿(mào)易背景、貿(mào)易的連續(xù)性、核心企業(yè)的背景和實力、授信上限與額度分散原則等問題。

其次，有利于提高核心企業(yè)的供應鏈管理能力。供應商融資是針對產(chǎn)業(yè)鏈條中核心企業(yè)及其供應商提供的融資，這種融資是基于核心企業(yè)與其上下游配套企業(yè)之間的真實貿(mào)易關系，可以有效解決核心企業(yè)的上下游配套企業(yè)營運資金不足的問題?？梢蕴岣哒麄€核心企業(yè)供應鏈網(wǎng)絡的資金實力，從而提高核心企業(yè)供應鏈管理的能力。

最后，有利于降低金融機構(gòu)的風險。鑒于供應鏈融資針對的是與核心企業(yè)有密切貿(mào)易往來關系的配套企業(yè)，因此對這些企業(yè)提供融資相對來說比較安全。由于配套企業(yè)與核心企業(yè)之間的貿(mào)易往來難以偽造，這也使得銀行能夠直接把握企業(yè)的相關貿(mào)易行為，對貿(mào)易項下的資金流和物流進行控制。如果配套企業(yè)的信用記錄良好、貿(mào)易行為連續(xù)，但由于資金實力較小或資產(chǎn)規(guī)模較小而受到授信障礙，銀行就可以針對該客戶的單筆業(yè)務貿(mào)易背景和上、下游客戶的規(guī)模、信譽實力幫助客戶借助上下游大型客戶的資信以單筆授信的方式，配合短期金融產(chǎn)品和封閉運作等風險制約，對該客戶提供供應鏈融資，同時這也在相當程度上解決了企業(yè)在融資過程中無資產(chǎn)抵押、無第三方擔保的難題。

3 供應鏈融資的主要形式

3.1 應收賬款融資模式 應收賬款融資是指融資企業(yè)以未到期的應收賬款為抵押向金融機構(gòu)辦理融資的行為。廣義上講傳統(tǒng)的信用證、應收賬款保理等均屬于此列。而基于供應鏈融資的應收賬款融資模式，是以企業(yè)對供應鏈上的核心企業(yè)的應收賬款憑證作為質(zhì)押擔保物向商業(yè)銀行申請期限不超過應收賬款的賬齡的貸款，這種融資模式是商業(yè)銀行為處于供應鏈上游的企業(yè)提供融資。

3.2 保兌倉融資模式 保兌倉業(yè)務是指在核心企業(yè)的生產(chǎn)商承諾回購的前提下，由融資企業(yè)向商業(yè)銀行申請以賣方在商業(yè)銀行指定倉庫的既定倉單為質(zhì)押而獲得銀行貸款，同時商業(yè)銀行控制其提貨權(quán)為條件的融資服務。在保兌倉業(yè)務中，參與的主體包括供應鏈中上游的生產(chǎn)商、下游的經(jīng)銷商和商業(yè)銀行，同時物流企業(yè)也需要參與。

3.3 融通倉融資模式 所謂融通倉，就是由第三方物流企業(yè)提供的一種物流和金融集成式的創(chuàng)新服務，其物流的服務可以由銀行對企業(yè)的流動資產(chǎn)進行監(jiān)管，而金融服務又可分為企業(yè)提供融資及其他配套金融服務。

4 供應鏈融資的風險管理

4.1 風險來源 ①交易主體的信用風險。供應鏈融資其核心是提供融資和借貸，因此信用風險是供應鏈融資要面臨的首要風險，這是由于供應鏈融資的主體決定的，因為供應鏈融資的核心功能就是為了解決企業(yè)的融資，但由于企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，資金能力和信用狀況比核心企業(yè)要差得多，因此信用風險是供應鏈融資面臨的首要風險。從核心企業(yè)的角度而言，供應鏈融資的本質(zhì)是將維持自身運轉(zhuǎn)的融資規(guī)模向整個體系外溢的過程，核心企業(yè)在輸出融資需求的同時，也輸出信用，因此供應鏈融資面臨的信用風險最主要的來源于核心企業(yè)的供應鏈管理和信用水平。②市場風險。供應鏈融資的風險與傳統(tǒng)的單一借貸融資的重要區(qū)別是，結(jié)構(gòu)更為復雜、主體更多、受市場風險系統(tǒng)性風險的波動影響更大，出現(xiàn)風險后波及的范圍更深更廣。③法律風險。在供應鏈融資過程中廣泛的涉及到了資產(chǎn)支持以及權(quán)力轉(zhuǎn)讓等授信方面的技術(shù)，我國金融市場屬于新興市場，金融創(chuàng)新程度低，國內(nèi)的相關領域，資產(chǎn)支持以及權(quán)力轉(zhuǎn)讓方面還存在諸多的法律制度空白，這給整個供應鏈融資的發(fā)展帶來了巨大的不確定性，由此引起了所謂的法律風險。

4.2 風險管理及應對 ①強化整個供應鏈相關授信主體的綜合準入管理。要結(jié)合供應鏈總體運營狀況對授信企業(yè)的主體準入和交易質(zhì)量進行整體性的審核，需要從供應鏈關聯(lián)的角度對鏈上各方業(yè)務能力、履約情況以及與核心企業(yè)的合作情況作出客觀、全面、謹慎的評價。②制定嚴格的操作規(guī)范和監(jiān)管程序。供應鏈融資方式中資金、信用、抵押資產(chǎn)各種因素高度交叉，參與主體眾多，可以混合使用借貸、易貨貿(mào)易、票據(jù)、信托、有價證券等多種金融工具。這種融資模式顯著地改變了貿(mào)易融資的風險控制方式。其復雜程度和技術(shù)要求較傳統(tǒng)的信貸方式顯著提高。③慎重選擇抵質(zhì)押資產(chǎn)并加強動態(tài)追蹤管理，強化“控貨”機制。首先要嚴格抵質(zhì)押資產(chǎn)的選擇。其次是要加強對抵質(zhì)押資產(chǎn)的價值管理。要建立質(zhì)物價格實時追蹤制度，完善逐日盯市操作和跌價補償操作要求，依據(jù)各商品的信貸條件設置價格波動警戒線，一旦價格跌至警戒線以下，及時通知經(jīng)銷商存入保證金或補貨。

參考文獻：

[1]李莉，苑德江，車靜.我國物流金融風險評價體系研究[J].物流技術(shù)，2010（13）.

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1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財務困難甚至面臨破產(chǎn)的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

1、2、1負債融資的正面效應分析

（1）利息抵稅效應。

企業(yè)負債應按期支付利息，根據(jù)會計制度的有關規(guī)定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財務杠桿效應。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權(quán)資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤＝[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率一負債利率）×負債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當資產(chǎn)報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進行的擴大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負債融資的負面效應分析

（1）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的財務風險。

企業(yè)進行負債經(jīng)營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務危機，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過度的負債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負債，導致其債務負擔過重。企業(yè)債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽，再籌資能力也就降低了。

（3）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負債經(jīng)營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進行還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負債籌資風險的成因

2、1負債籌資風險的內(nèi)因分析

2、1、1負債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業(yè)所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業(yè)的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數(shù)越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業(yè)。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長期看也要經(jīng)歷市場風險，各種意外都有可能導致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負債籌資風險的外因分析

2、2、1預期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業(yè)就會面臨支付性籌資風險。資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較強，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較??；反之，當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，企業(yè)就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風險的誘導因素。

2、2、3經(jīng)營風險

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營風險是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營風險的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設備事故會造成生產(chǎn)方面的風險；消費者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經(jīng)營方面的不確定性，都會引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導致經(jīng)營風險。

3負債籌資風險的防范措施

3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導致實際結(jié)果與預期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業(yè)應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發(fā)生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業(yè)，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網(wǎng)絡，制定適合企業(yè)具體情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險，將先進的經(jīng)營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數(shù)，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強財務預算管理，選擇適當?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。

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資本是企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵性問題，企業(yè)要生存和發(fā)展就得擁有一定數(shù)量的資金。然而， 許多小微企業(yè)恰恰缺少經(jīng)營、發(fā)展所必需的資金。這些小微企業(yè)面臨著無法回避的融資問題。而目前， 我國融資大環(huán)境長期以國有企業(yè)， 特別是國有大型企業(yè)為主體，同時又缺乏專門服務于小微企業(yè)的金融機構(gòu)， 這是小微企業(yè)間接融資困難的一個反映。而另一方面小微企業(yè)融資規(guī)模較小，資信度低等情況也在很大程度上限制了小微企業(yè)從銀行或資本市場的籌資。

一、小微企業(yè)信用觀念缺失，應加強企業(yè)自身信用建設，樹立良好的企業(yè)形象

市場經(jīng)濟是建立在信用基礎上的信用經(jīng)濟，社會信用環(huán)境不佳限制了小微企業(yè)融資。失信導致合同失效現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，據(jù)工商部門不完全統(tǒng)計，目前，我國全年簽訂合同40億份，標的資產(chǎn)140萬億元，平均合同履行只占50%。每年因逃廢債務造成經(jīng)濟損失達到1 800億元，因假冒偽劣造成的經(jīng)濟損失至少在2000億元，因三角債和現(xiàn)金交易增加的財產(chǎn)費用約2000億元，大大提高了交易成本。

隨著社會誠信系統(tǒng)的不斷完善，信用不佳者從銀行貸款更是難上加難。小微企業(yè)必須要立足企業(yè)長遠利益，積極恪守信用關系，樹立信用觀，不斷加強誠信教育。只有這樣，小微企業(yè)才能樹立良好的企業(yè)融資信譽，為企業(yè)自身開辟融資渠道，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

二、小微企業(yè)缺乏足夠的信用和抵押擔保，應建全小微企業(yè)融資信用擔保體系

由于大部分小微企業(yè)的規(guī)模較小，缺乏可供抵押的固定資產(chǎn)，僅有有限且價格低廉的房產(chǎn)和機器設備，使得銀行在小微企業(yè)出現(xiàn)道德風險時無法實施事后懲罰措施，直接影響到銀行對小微企業(yè)信貸的審核和發(fā)放。根據(jù)銀監(jiān)會于2008年6月所做的一項統(tǒng)計，小微企業(yè)貸款的不良率高達22.1%，遠遠高于傳統(tǒng)貸款的不良率。

完善的微小企業(yè)信用擔保體系是提高微小企業(yè)間接融資成功率的較佳方式。目前，我國需建立一套微小企業(yè)的信用機制，包括信用評價體系和貸款擔保機構(gòu)等。專門的微小企業(yè)擔保機構(gòu)包括信用擔保機構(gòu)、互助擔保機構(gòu)和商業(yè)擔保機構(gòu)。信用擔保機構(gòu)是由地方和中央預算撥款設立的具有法人實體資格的獨立擔保機構(gòu)，實行市場化公開運作，接受政府機構(gòu)的監(jiān)管，不以盈利為主要目的?；ブ鷵C構(gòu)是小企業(yè)為緩解貸款難而自發(fā)組建的擔保機構(gòu)。它以自我出資、自我服務、自擔風險為其主要目的。商業(yè)擔保機構(gòu)主要由企業(yè)、社會個人出資組建，具有獨立法人、商業(yè)化運作、以盈利為目的的基本特征。

三、小微企業(yè)財務管理水平低，應加強金融團隊的建設與管理，確保財務信息的真實性和有效性

財務管理是企業(yè)管理的一部分，資金籌集以財務預測為前提。財務預測是估計企業(yè)未來的融資需求，是融資計劃的前提。然而很多小微企業(yè)僅進行了簡單的財務核算工作，沒有對企業(yè)進行科學的財務預測。

柴世品[2]（2008）指出我國小微企業(yè)所普遍存在的財務管理混亂、會計信息失真問題，不僅導致其融資困難，而且直接威脅到小微企業(yè)自身的生存和發(fā)展。因此，企業(yè)應重視財務預測，增強財務人員和管理人員的財務預測能力。這需要整個團隊提高認識，把強化資金管理作為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內(nèi)容，貫徹落實到企業(yè)內(nèi)部各個職能部門；要努力提高資金的使用效率，使資金運用產(chǎn)生最佳的效果；要加強財產(chǎn)控制，建立健全財產(chǎn)物資管理的內(nèi)部控制制度，在物質(zhì)采購、領用、銷售及樣品管理上建立規(guī)范的操作程序；要加強對存貨和應收賬款的管理，盡可能壓縮過時的庫存貨物，避免資金呆滯，對賒銷客戶的信用進行調(diào)研評定，定期核對應收賬款，制定完善的收款管理辦法，嚴格控制賬齡。

小微企業(yè)要加強財務會計制度建設，做好融資、投資等理財決策，確定合理的融資渠道和方式，分析每種融資類型所帶來的成本和風險，樹立全面理財觀念；確保財務會計信息的真實與合法性，完善會計控制制度，杜絕兩本賬、三本賬等信息失真現(xiàn)象，增加透明度和可信度，增強社會監(jiān)督力，及時、準確、客觀、完整地向相關當事人提供財務信息，以獲取投資人和貸款人的了解，從多種渠道以較低的籌資成本獲取企業(yè)發(fā)展所需要的資金，提高抗風險能力，從而在企業(yè)正確融資決策的指導下提高其融資能力。

四、小微企業(yè)經(jīng)營風險大，應加強自身建設，提升企業(yè)形象

小微企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，市場反應快，抗風險能力弱；資產(chǎn)規(guī)模小，銷售收入少，資金實力弱。大多數(shù)小微企業(yè)成立時間不長，底子薄，規(guī)模較小，自有資本偏少，其自身薄弱的積累不能滿足擴大再生產(chǎn)的需要。我國小微企業(yè)管理水平參差不齊，管理方式也存在很大差異。在用人機制上，很多小微企業(yè)具有明顯的家族特色，用人方面任人唯親，家族成員占據(jù)企業(yè)重要的管理崗位，這種管理模式很難吸納優(yōu)秀的管理、技術(shù)人才；在資產(chǎn)運營上，小微企業(yè)由于規(guī)模普遍較小，所處產(chǎn)業(yè)水平比較低、資產(chǎn)存量有限、技術(shù)設備超負荷使用，嚴重影響了產(chǎn)品和服務的質(zhì)量；另外，經(jīng)營管理水平低下，重大投資決策缺乏科學性，加大了企業(yè)經(jīng)營風險，導致經(jīng)濟效益降低，破產(chǎn)幾率上升，導致投資者和銀行不愿給小微企業(yè)投資和貸款。

篇7

關鍵詞：項目融資；風險；規(guī)避對策

一、項目融資風險類型

1.依據(jù)項目進展來劃分風險

（1）開發(fā)期風險。開發(fā)項目階段的風險指的是由項目啟動開始計算，在開發(fā)期進行工程用地、設備的購買以及工程款價的支付都需要大量資金，并且資金成本中也包含貸款利息。伴隨建設項目進展的加快，其資金額的投入也在增加，因而其項目風險也在不斷增大。

（2）試生產(chǎn)期風險。在項目試生產(chǎn)這段時期，風險仍舊很高，這時盡管項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，假如生產(chǎn)出來的產(chǎn)品與要求不符，那么便不能確?，F(xiàn)金流預測和分析的準確性，從而使得項目無法償還債務和支付生產(chǎn)費用。

（3）生產(chǎn)經(jīng)營期風險。在項目的生產(chǎn)經(jīng)營期間其風險最主要包含長期財務風險、環(huán)境保護風險、法律風險、燃料和原料供應風險等。

2.依據(jù)風險表現(xiàn)形式來劃分

（1）金融風險：主要包括匯率風險和利率風險。

（2）生產(chǎn)風險：在項目的試生產(chǎn)與生產(chǎn)運營期所存在的能源供應、勞動力狀況、資源儲量等風險因素的總稱。

（3）完工風險：由于項目無法按時完工并達到預期標準而形成的風險。作為項目融資最為核心的風險，完工風險在項目的建設和試生產(chǎn)階段都存在。它對項目公司來說就意味著延長還款期限、錯過市場機會、增加利息支出。

（4）信用風險：由于項目參與方無法履行協(xié)定義務和責任而產(chǎn)生的風險。在融資中，就算對發(fā)起人具備追索權(quán)，也需要貸款人對項目的管理技術(shù)、業(yè)績、信用等進行評估，因為上述因素是項目成功的基礎。

（5）市場風險：在成本水平一定的狀況下，產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量以及市場價格和需求量波動所形成的風險。

（6）政治風險：包含國家風險和經(jīng)濟政策、政治穩(wěn)定性風險。

（7）環(huán)境保護風險：為符合環(huán)保法規(guī)的相關要求而被迫停產(chǎn)或增加投入的風險。伴隨工業(yè)化發(fā)展對環(huán)境的影響，很多國家都頒布了相應的法律來對有害物質(zhì)、廢棄物、輻射等加以控制。就項目公司而言，要符合環(huán)保法規(guī)的要求，就必須增大生產(chǎn)成本的投入，又或者增加投入來使項目的生產(chǎn)環(huán)境得到改善。

（8）法律風險：指的是由于法律變動而給項目造成的風險。

3.根據(jù)項目風險可控性來劃分

（1）核心風險。此風險又叫做可控制風險，它指的是和項目生產(chǎn)建設關系密切的風險。如生產(chǎn)風險、完工風險等。核心風險是投資人員需承擔風險，同時它也是能夠得到控制和管理的風險。

（2）環(huán)境風險。此風險又叫做不可控制風險，指的是在超出企業(yè)可控范圍之內(nèi)的經(jīng)濟變化影響而造成項目生產(chǎn)經(jīng)營遭受損失的風險。例如政治風險、金融風險。事實上，環(huán)境風險的根源是核心風險。

二、項目融資風險的規(guī)避措施

1.管理項目核心風險

（1）管理完工風險。對項目竣工造成影響的風險因素主要包括質(zhì)量風險、延誤風險和超支風險，要想控制它們通常會運用承包合同以及銀行貸款來完成。

由于項目承包合同中包含固定工期和價格的合同，通過簽訂不同合同可將風險部分轉(zhuǎn)移給承包公司。為使試生產(chǎn)期的風險得以規(guī)避，通常情況下，銀行不會將項目建設結(jié)束視作完工標志，而是用商業(yè)標準來檢驗項目是否滿足完工條件。商業(yè)標準包含經(jīng)濟評價指標，例如技術(shù)完工指標、運行指標等。在進行項目融資時，項目不同則其商業(yè)完工的標準也會相應有所差別。通常情況下，完工風險大的項目，銀行要求投資人承擔更大完工責任。

貸款銀行作為項目完工風險的承擔者，為使項目完工風險得到轉(zhuǎn)移和限制，銀行常會要求承包公司和投資人等提供完工擔保。最常使用的完工保證方式包括完工保證基金、債務承購保證、技術(shù)完工保證、最佳努力承諾、無條件完工保證。除此之外，為使完工風險得到最佳管理，銀行會聘請經(jīng)理或管理代表對項目建設進展狀況進行監(jiān)督。

（2）管理生產(chǎn)風險。原材料和能源風險可通過簽訂供應合同來加以消除和預防。項目原材料和能源供應風險得以減少的有效方式便是長期供應協(xié)議的簽訂，此種安排能使項目的原材料和能源供應價格維持穩(wěn)定。通常情況下，可將供應協(xié)議變成“付款或供貨”類的合同，如此一來，項目經(jīng)濟強度便能得到更強的支持。

資源風險則可通過最低資源儲量擔保和覆蓋比率等進行控制，有時銀行會要求在融資前進行勘探工作，進而將資源落實，銀行也可將混合融資方案推薦給投資者，從而使風險得以規(guī)避。

就技術(shù)風險而言，通常情況下，需要項目所用技術(shù)必須是成熟的，同時有成功先例。就新技術(shù)項目來說，假如不能獲取投資者的資金支持和技術(shù)保證，便無法得到融資。

因為項目的管理風險來源于投資者對項目的管理能力，因此防范此風險須看投資人對項目及其產(chǎn)業(yè)是否熟悉，并且具備很好的管理經(jīng)驗和資信，在項目運行過程中有無鼓勵機制等。假如項目經(jīng)理是項目投資者，那么在經(jīng)營風險的降低上幫助是很大的。

（3）管理市場風險。在項目的整個流程中都會貫穿有市場風險。在籌劃期，投資方需將市場預測和調(diào)研工作做好，從而使投資盲目性得以降低。在融資期，確保產(chǎn)品具有長期銷售協(xié)議能使市場風險得以降低。在銷售價格方面，需按照產(chǎn)品性質(zhì)采用浮動定價或固定定價的形式，將匯率、利率、通貨膨脹等變化充分反映出來，如此一來對項目風險的降低有利。作為項目公司還可通過爭取參與者，例如當?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門或政府的信用支持來使項目市場風險得以分散。

（4）管理環(huán)境保護風險。作為項目的投資人員需對環(huán)境保護的相關法律加以熟悉，并在進行項目可行性研究時，對環(huán)境風險予以充分考慮。將環(huán)境保護計劃的擬定作為融資的前提，同時在計劃中對可能加強的環(huán)保管制予以考慮。在項目監(jiān)督范疇內(nèi)納入環(huán)保評估，并用環(huán)保立法變化作為基礎。

2.管理項目環(huán)境風險

（1）管理政治風險。通過對政治風險進行投保使風險損失得以減少。政治風險的投保指的是通過政府的書面保證，使項目政治風險得以降低。在我國，由于基礎設施項目的管理和批準都需要政府機構(gòu)來參與，所以不能忽視政治風險，并且項目公司需盡可能向政府機構(gòu)索要書面保證，包括外匯管制承諾、特殊稅收結(jié)構(gòu)、特許項目權(quán)利等的批準。此外，在項目融資過程中對多邊機構(gòu)加以引進，盡可能讓政府參與到項目中來。

（2）管理法律風險。法律環(huán)境改變對會給項目造成難以估量的風險，為使這類風險得到規(guī)避，作為發(fā)起方需聘請專業(yè)法律顧問參與其中。由于項目在設計、融資以及稅務處理等過程中，需與該國法律要求相符，在融資時，項目公司還可與政府簽訂相關協(xié)議、備忘錄等，在一定權(quán)限范圍內(nèi)做出讓步或擔保，從而達到雙贏的目的。

（3）管理金融風險。運用新型金融衍生工具和傳統(tǒng)金融工具來控制金融風險。傳統(tǒng)金融風險管理主要是預測風險，也就是通過預測分析項目的現(xiàn)金流量使項目資金結(jié)構(gòu)得到確定，通過提升股本比例來使項目的抗風險能力得到提升，從而使貸款銀行的風險得以降低。相對而言，新型金融衍生工具能更有效的管理金融風險。

參考文獻：

[1]戴有蛟：我國商業(yè)銀行項目融資風險管理研究[D].東北石油大學，2012.

[2]李元元：高新技術(shù)項目融資風險評價模型研究[D].西安電子科技大學，2012.

篇8

一、可轉(zhuǎn)換債權(quán)發(fā)行中所存在的問題

自2001年4月起，先后有60多家上市公司提出了可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行預案，而迄今實際發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司只有近一成。盡管中國的可轉(zhuǎn)換債券融資正面臨重大發(fā)展機遇，一般認為目前現(xiàn)狀而言可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行仍處于一個非常困難的時期，有許多不利因素制約著中國可轉(zhuǎn)換債券融資的進一步發(fā)展。

1　市場準入制度缺乏效率。根據(jù)暫行實施辦法以及相關配套文件的規(guī)定：發(fā)行主體范圍界定在上市公司并且具備規(guī)定的發(fā)行條件，同時由審批制改為核準制公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬元，最近三年連續(xù)贏利，三年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上，屬于能源原材料基礎設施類的公司可以略低，但不低于7％發(fā)行前累計發(fā)行債券余額不得超過凈產(chǎn)的40％，發(fā)行后累計債券不得超過凈資產(chǎn)的70％。此外還有一些軟指標規(guī)定過高的發(fā)行門檻，表明國家只鼓勵優(yōu)秀企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。對于非上市或非贏利但有較好業(yè)績增長能力以及良好發(fā)展前景的企業(yè)，則進行了限制通過對上市公司2008年年報分析。在深滬兩市1200多家上市公司中完全符合條件的只有80多家。

2　上市公司存在融資選擇誤區(qū)。通過分析可轉(zhuǎn)換債券自身的特性，可轉(zhuǎn)換債券適應有著較大的經(jīng)濟實務和較高企業(yè)資信，具有較好企業(yè)業(yè)績增長能力以及良好的企業(yè)發(fā)展前景。特別是主業(yè)突出與政府產(chǎn)業(yè)傾斜政策一致的朝陽行業(yè)，可考慮以此方式融資這就決定了在中國可轉(zhuǎn)換債券絕對不是所有公司融資的最佳渠道。比如，風險較小業(yè)績增長緩慢的公司以及收入穩(wěn)定成長性一般的公司，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券就并不能有效促進公司價值的提高，但實踐中上市公司幾乎是一哄而上，似乎監(jiān)管當局的發(fā)行標準就是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司的標準，進而出現(xiàn)了只要符合條件就試圖發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的盲目現(xiàn)象。這是一個極為明顯的誤區(qū)從我國已發(fā)行和擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的60多家公司的行業(yè)分布看，傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)了主要份額生物醫(yī)藥信息技術(shù)等高成長性行業(yè)的比例只占10％左右，90％公司處于成長性較差的行業(yè)。

二、可轉(zhuǎn)換債券融資風險分析

1　發(fā)行風險。目前我國的資本市場還很不完善，但隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，對資金需求的日益旺盛。相信我國的證券市場將日趨活躍，股票認購也將十分踴躍。在這種大環(huán)境下，可轉(zhuǎn)換債券作為一種新興的投融資工具，其對投資者的吸引力不亞于股票，故可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行一般不會遇到困難。但隨著證券市場的規(guī)范化、投資者的理性化和可轉(zhuǎn)債發(fā)行量的規(guī)模化，只有具備良好業(yè)績和發(fā)展?jié)摿Φ墓炯捌渫顿Y項目才能受到投資者的青睞。所以能否成功發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將直接與發(fā)債公司自身素質(zhì)和發(fā)行時機息息相關。發(fā)債公司可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況及標的股票價格表現(xiàn)情況，合理確定轉(zhuǎn)債發(fā)行價格和轉(zhuǎn)換價格來減少可轉(zhuǎn)債的發(fā)行風險。

2　轉(zhuǎn)換風險?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行成功后，又將面臨著將其轉(zhuǎn)換成股票時的風險。發(fā)債公司的轉(zhuǎn)換風險主要來自以下幾個方面：一方面，由于可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)使轉(zhuǎn)債市場價格波動大于其標的股票價格波動，這樣可轉(zhuǎn)換債券的投機程度及交易活動程度要比標的股票厲害。可能導致可轉(zhuǎn)換債券集中到轉(zhuǎn)換期終止日前才決定是否轉(zhuǎn)換，加大了轉(zhuǎn)股失敗的風險；另一方面，在轉(zhuǎn)換期內(nèi)發(fā)債公司股價表現(xiàn)不好或股市低迷。使股票價格低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息損失，要求發(fā)債公司還本付息而不實施轉(zhuǎn)股。如果轉(zhuǎn)股失敗，在發(fā)債公司現(xiàn)金存量不足的情況下，就必須變現(xiàn)公司資產(chǎn)或向銀行貸款以償還債務。這樣則可能導致公司的財務負擔過重。資本結(jié)構(gòu)變差，增大財務風險和經(jīng)營風險，甚至清算破產(chǎn)。再者，市場利率的下調(diào)也會使發(fā)行企業(yè)蒙受一定的損失。當可轉(zhuǎn)換債券票面利率相對市場利率較高時，債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的動機將減弱，發(fā)行企業(yè)將不得不承受較大的還本付息壓力。因而轉(zhuǎn)股的減少將同樣會使企業(yè)陷于很被動的融資困境。

3　其他因素帶來的風險。

(1)經(jīng)營環(huán)境風險。公司對其所處的經(jīng)濟環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。由于可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期間受公司的經(jīng)濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他公司的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、公司形象、公司債券的可轉(zhuǎn)讓性等因素的影響，有可能導致公司花費了大量的發(fā)行費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等，卻沒有籌集到需要的資金。

(2)經(jīng)營業(yè)績風險。投資者購買可轉(zhuǎn)換債券，是希望可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人的股票會隨著其經(jīng)營業(yè)績的不斷提高而使該企業(yè)的股價不斷上升，股票市價超過轉(zhuǎn)換價格而給他們帶來較高的投資收益。然而，一方面，當發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績不佳而導致其股價下跌時，投資者便不愿將所持的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票。這就會給發(fā)行企業(yè)帶來損失。另一方面，因為發(fā)行企業(yè)突然融進大量低成本的資金，往往會投資一些低效益或風險過高的項目，過度擴張。同時，因為可轉(zhuǎn)債的發(fā)行量較大，未來對利潤攤薄的影響也較大。企業(yè)對此必須維持高增長速度。以增加利潤，抵消轉(zhuǎn)股時的沖擊。因此，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行可能增加公司的經(jīng)營壓力。

(3)財務風險。財務風險是指與資本結(jié)構(gòu)有關的風險，財務風險的大小取決于公司的負債總額。一般來說，舉債較多的公司承擔著較大的風險，舉債較少的公司承擔著較小的風險。債務越多。公司失去償還能力的可能性就越大，被合并或破產(chǎn)的可能性也就越大，因而，公司承擔的風險也就越大；反之，公司舉債越少，所承擔的風險也就越小。公司財務狀況越差，承擔的風險也就越大；反之，公司財務狀況越好，承擔的風險也就越小。事實上，債券發(fā)行人總是希望發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)換成股票，而對到期償還債務不會作太多的準備。在可轉(zhuǎn)換債券的有效期內(nèi)，若企業(yè)經(jīng)營失誤或股市

低迷。可轉(zhuǎn)換債券到期會無法轉(zhuǎn)換成股票，可能會出現(xiàn)發(fā)行人和擔保人無力償債或拖延償債的局面，形成財務風險。

(4)兩面性的風險。可轉(zhuǎn)換債券對于公司的償債能力具有“雙刃劍”的作用。即當公司經(jīng)營狀況良好，公司股票在市場上增值，市場價格超過轉(zhuǎn)換價格時，投資者將會迅速執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)。這樣，公司的資產(chǎn)負債率將會降低，股權(quán)資本的比率將會增大。從而使公司的償債能力大大加強。這是好的一面；反之，當公司經(jīng)營狀況欠佳時，股票在市場上貶值，投資者將不會順利執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)，繼續(xù)持有債券，這樣公司的資產(chǎn)負債率將繼續(xù)偏高，甚至會更高，反而將增加其償債壓力。這則是雪上加霜，將使公司處于更加艱難的境地。

(5)操作風險。金融衍生產(chǎn)品通過將投資風險從風險厭惡者轉(zhuǎn)移到風險偏好者那里，使市場參與者都能承擔與之相適應的風險。但金融衍生產(chǎn)品本身的使用，又會產(chǎn)生新的風險。操作風險的產(chǎn)生是由于缺乏內(nèi)部控制，交易程序不健全，價格變動反映不及時或錯誤預測行情，操作系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風險。由于衍生產(chǎn)品交易的復雜性，欺詐在此類風險中的危險性很大的。其主要表現(xiàn)形式有：越權(quán)交易：挪用客戶保證金為自己從事衍生交易；誤導客戶。即向客戶提供虛假行情?？浯筅A利，隱瞞風險；進行私下對沖，隱瞞虧損等等。

(6)被接管和兼并風險。對發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司來說，由于所發(fā)行債券具有轉(zhuǎn)換成股權(quán)的性質(zhì)，在可轉(zhuǎn)換債券融資占公司總資產(chǎn)比例較高的情況下，公司可能面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從而有被接管或并購的風險。

三、可轉(zhuǎn)換債券融資風險的防范與規(guī)避

1　選擇有利的發(fā)行時機。發(fā)行時機選擇不當，會直接導致“轉(zhuǎn)債”發(fā)行和轉(zhuǎn)股失敗，因此企業(yè)在選擇發(fā)行時機時既要考慮“轉(zhuǎn)債”發(fā)行的成功，又要考慮日后轉(zhuǎn)股的成功。一般來說，“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟由谷底開始啟動、股市由熊走牛、市場利率下降時為較佳時機。因為此時投資者對股票正開始由逃避、害怕轉(zhuǎn)向靠近、歡迎，并對股價預期看好，作為與股票緊密相連的“轉(zhuǎn)債”也會因此而受到青睞，因而“轉(zhuǎn)債”在此時發(fā)行會較順利。隨后隨著經(jīng)濟運行速度的加快，股市也逐步進入牛市，股價高漲，此時投資者便會紛紛將“轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為股份。市場利率同“轉(zhuǎn)債”市價成反比關系，利率下調(diào)，“轉(zhuǎn)債”市價就會上升，從而使轉(zhuǎn)債易于為投資者所接受。要特別注意的是，企業(yè)應避免在經(jīng)濟繁榮、股市處于牛市頂峰時發(fā)行“轉(zhuǎn)債”。因為隨后的經(jīng)濟衰退、股市下滑很可能會導致“轉(zhuǎn)債”在到期前轉(zhuǎn)股的困難。在國內(nèi)首次發(fā)行“轉(zhuǎn)債”的深圳寶安公司就是失敗的一例?！稗D(zhuǎn)債”發(fā)行時正處于股市大牛市，盡管在投資者狂熱的投機心理驅(qū)使下發(fā)行取得了成功。但隨后股市的長期低迷使寶安“轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)換率最終只有2.7％，債轉(zhuǎn)股徹底失敗。

2　理設計轉(zhuǎn)債要素。

(1)合理確定轉(zhuǎn)換價格?！稗D(zhuǎn)債”能否轉(zhuǎn)換。主要決定于預期股票市價是否高于轉(zhuǎn)換價格，而發(fā)行企業(yè)股票市價受未來市場走勢和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績影響，帶有很大的不確定性，因此轉(zhuǎn)換價格的設計就顯得很重要。一般來說，為了吸引投資者。減少企業(yè)風險，轉(zhuǎn)換價格應設計得盡可能低一些。但要注意的是。轉(zhuǎn)換價格定的過低，會減少企業(yè)融資量，影響企業(yè)現(xiàn)有股東權(quán)益。因此在設計轉(zhuǎn)換價格時，應均衡發(fā)行企業(yè)和投資者雙方的利益，以“雙贏”為目標。

(2)合理確定票面利率。因為“轉(zhuǎn)債”附有股票期權(quán)，其票面利率要低于不可轉(zhuǎn)換債券，從而減少了發(fā)行企業(yè)融資成本。但票面利率過低會使“轉(zhuǎn)債”吸引力下降，相應增加了發(fā)行和轉(zhuǎn)股風險。企業(yè)應依據(jù)未來證券市場行情和投資者的期望市場收益率來設計票面利率，使“轉(zhuǎn)債”風險和收益的組合實現(xiàn)最優(yōu)化。

(3)合理確定轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限較長，有利于持券人選擇時機行使轉(zhuǎn)換權(quán)，也有利于發(fā)行企業(yè)比較主動地應付期限之內(nèi)的各種情況，從而有利于吸引投資者?；乇茱L險。

(4)合理設計贖回和回售條款。在贖回條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定明確的贖回條件，如設置隨時間推移逐步降低的階梯式贖回價格，促使持券人為了避免更大損失選擇轉(zhuǎn)換；規(guī)定當股票市價達到或超過轉(zhuǎn)換價格一定幅度時企業(yè)有權(quán)贖回轉(zhuǎn)債；約定贖回時以現(xiàn)金、普通股、認股權(quán)證或其他工具支付“轉(zhuǎn)債”本息以防范現(xiàn)金支付困難等等。在回售條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定較短的回售期和較低的回售價格。以盡量避免這一條款給企業(yè)帶來的巨大風險。

3　發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營業(yè)績和樂觀的發(fā)展?jié)摿ΑＷ顬橹匾?，是發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營業(yè)績和樂觀的發(fā)展?jié)摿?，這是“轉(zhuǎn)債”融資風險防范的根本。企業(yè)發(fā)行“轉(zhuǎn)債”融資的最終目的，是轉(zhuǎn)換股份獲得股權(quán)資本，以降低資產(chǎn)負債率。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，壯大企業(yè)實力，而“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行風險、轉(zhuǎn)換風險及未上市國有企業(yè)上市失敗風險的存在，使企業(yè)可能無法實現(xiàn)這一目標。“轉(zhuǎn)債”發(fā)行時機的選擇和要素的設計可以有效防范風險。但并不能阻止風險的產(chǎn)生。為了鏟除風險產(chǎn)生的土壤，實現(xiàn)企業(yè)的終極目標，企業(yè)必須致力于增強自身的經(jīng)營能力、贏利能力和償債能力，努力改善經(jīng)營環(huán)境，提高經(jīng)營業(yè)績，這些才是治本之道。

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一、地方政府融資平臺的產(chǎn)生背景

所謂地方政府融資平臺，是指由地方政府組建的不同類型公司，主要包括城市建設投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司(在各地的具體名稱不同)等。主要運作流程：地方政府通過財政撥款、土地劃撥、股權(quán)投資等方式出資，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達到融資標準的公司，必要時輔之以財政補貼、“信用安慰函”等手段作為還款保證，主要向商業(yè)銀行申請貸款，重點投向市政建設、公用事業(yè)等項目。

從20世紀90年代后期開始，我國東部沿海地區(qū)一些地方政府為了突破資金瓶頸和法律障礙，開始建立了一系列的專業(yè)投融資公司，適度承接信貸資金或信托資金，進行城市公共基礎設施建設。毫無疑問，地方政府融資平臺對于推動地區(qū)城市化和工業(yè)化發(fā)展發(fā)揮了積極作用，然而這一時期地方政府融資平臺的發(fā)展規(guī)模并不大。

進入2008年下半年，美國次貸危機爆發(fā)，并引發(fā)國際金融危機，對我國宏觀經(jīng)濟造成了重大影響。為防止經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，中央及時而果斷地實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年3月。人民銀行與銀監(jiān)會聯(lián)合《關于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導意見》。鼓勵地方政府設立合規(guī)的融資平臺，吸引和激勵金融機構(gòu)加大對中央投資項目的信貸支持力度，支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。各級地方政府緊緊抓住適度寬松貨幣政策機遇，加快融資步伐，組建的融資平臺如雨后春筍。據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)，全國有3800多家地方融資機構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬億元，地方政府的負債已達5萬億元，負債規(guī)模急劇擴大，地方融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模在過去1年中暴漲。由于融資途徑主要靠銀行貸款，在2009年全國9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺的貸款占比高達40％?？偭拷?.8萬億元。

二、地方政府融資平臺的積極作用

地方政府融資平臺通過大規(guī)模融資，發(fā)揮了財政資金的杠桿作用，有力地推動了城市化建設，促進了當?shù)鼗A設施和公用事業(yè)的發(fā)展，并在應對國際金融危機、實現(xiàn)“擴內(nèi)需、保增長”方面發(fā)揮了積極作用。

1加快基礎設施建設，推進城市化進程。在現(xiàn)行財政分稅制下，中央政府和地方政府的事權(quán)和財權(quán)分配出現(xiàn)了事實上的事權(quán)重心下移而財權(quán)重心上移，導致地方政府事權(quán)、財權(quán)不對等。在城市化加快發(fā)展階段，地方基礎設施建設投入較大，大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求，尋求外部融資成為必然，地方政府通過設立大量融資平臺進行融資，加快了城鎮(zhèn)基礎設施建設，有力推進了城市化進程。

2擴大國內(nèi)需求，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。受國際金融危機影響，國外需求銳減，國內(nèi)一些出口加工企業(yè)出口訂單減少，面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)的局面，地方政府利用融資平臺迅速啟動了內(nèi)需，形成了新的國內(nèi)有效需求，使企業(yè)的生產(chǎn)能力能夠正常發(fā)揮，使國內(nèi)就業(yè)少受或不受國際金融危機的影響，國內(nèi)商業(yè)銀行也迎來了一次難得的發(fā)展機遇，全社會樹立了信心，保持了社會經(jīng)濟生活的正常運行。據(jù)銀監(jiān)局相關數(shù)據(jù)表明，2009年全國金融機構(gòu)發(fā)放的貸款中有近40％投向了各級地方政府的融資平臺公司。還有相當數(shù)量的生產(chǎn)流通企業(yè)因政府融資平臺的投資需求擴大而增加了新的銀行貸款。

三、地方政府融資平臺運行的潛在風險

地方政府融資平臺在促進地方城市化建設和應對國際金融危機方面發(fā)揮了積極作用，但在其迅速發(fā)展過程中，形成了巨大的融資規(guī)模，蘊藏的潛在財政風險、金融風險也正逐漸顯現(xiàn)。具體表現(xiàn)為：

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實際上,忽視地方政府投融資平臺的融資風險顯然是不對的,但是,過分夸大地方政府投融資平臺的融資風險同樣也是不客觀的,這種過分夸大往往沒有注意到地方政府投融資平臺在中國經(jīng)濟運行中的一系列獨特特性。例如,商業(yè)銀行對于占據(jù)70%以上的縣級地方政府投融資平臺一直持十分謹慎的態(tài)度,在地方政府投融資平臺的融資結(jié)構(gòu)分布中,財政償還能力較強的省市級投融資平臺的融資占據(jù)主要比重;土地收入占地方政府收入超過50%的城市實際上在中國屈指可數(shù),絕大部分城市的財政收入結(jié)構(gòu)是多元化的,對土地收入的依賴程度相對有限。

在當前體制下,對地方政府投融資平臺應規(guī)范化,而不是妖魔化

地方政府投融資平臺確實是2009年應對危機過程中最為活躍的融資主體。受4萬億投資計劃刺激,以及在積極財政政策和適度寬松貨幣政策的推動下,2009年各地方政府紛紛舉債進行大規(guī)?；A設施建設,從而導致地方融資平臺債務規(guī)模的劇增,引起了廣泛的關注。相關監(jiān)管機構(gòu)已開始著手地方融資平臺風險的管理,2009年下半年地方政府投融資平臺的新增貸款已呈現(xiàn)沖高回落、增幅放緩的趨勢。在2010年1月19日召開的國務院第四次全體會議上,總理曾在講話中提出,“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風險?！痹谡跋嚓P監(jiān)管機構(gòu)的調(diào)控下,預計地方政府融資會有所收縮,各商業(yè)銀行在新增貸款控制方面,將減緩對地方融資平臺的信貸審批,在增量放貸方面對地方融資平臺的風險控制將進一步增強。

在中國推進城市化的進程中,地方政府通過地方投融資平臺進行融資,有其內(nèi)在的必然性,不能一概否定。從一般意義看,地方政府之所以通過大量設立融資平臺進行融資,主要是由于在中國分稅制財稅體制下,中央和地方的事權(quán)和財權(quán)的分配出現(xiàn)了事實上的事權(quán)的重心下移而財權(quán)的重心上移,從而導致了地方政府事權(quán)和財權(quán)的不對等,同時,中國轉(zhuǎn)移支付制度尚不完善,因此,在中國城市化加快發(fā)展階段,地方基礎設施建設投入較大,從而導致大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求,唯有尋求外部融資。因此,盡管目前政府及相關監(jiān)管部門的調(diào)控能在一定程度上限制信貸資金流入地方融資平臺,但在地方政府不允許直接舉債以及債券市場發(fā)展嚴重滯后的前提下,銀行貸款依然是地方政府籌集資金的主要渠道,這個過程可能會伴隨著整個城市化的進程,以及地方政府職能的逐步轉(zhuǎn)變的過程。

地方融資平臺急劇增長的風險大致來說主要體現(xiàn)在兩個方面:第一,與地方財政相關的風險;第二,如果地方融資平臺破產(chǎn),將會波及相關金融機構(gòu)。

在風險防范方面,可以從以下幾個方面進行:

首先,應完善中國財稅體制,平衡地方政府事權(quán)和財權(quán),降低地方政府對外融資的依賴性,并摸清地方政府債務規(guī)模,制定合理的債務風險控制標準。在現(xiàn)階段中國急需摸清地方政府現(xiàn)有債務規(guī)模,減少金融機構(gòu)與地方政府之間的信息不對稱,防止盲目借貸。同時,還需建立一套既符合地方財政債務狀況,又能反映地方財政風險程度及其變化發(fā)展趨勢的風險控制標準,以監(jiān)測和預防債務風險發(fā)生。在成熟市場,大部分國家對于地方政府債務融資都制定了風險控制標準。以美國為例,對于地方政府債務不僅制定了規(guī)模控制標準而且還制定了風險預警系統(tǒng),通過嚴格的規(guī)定來約束地方政府的融資行為。

第二,在防范風險的同時,也需要對不同地區(qū)進行分類對待。雖然地方政府融資風險有所上升,但并不是所有地方都存在同等的風險。一些發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟和財政增長能力很強,其負債水平相對較低,債務風險較小;另外,還有一些地方通過基礎設施建設改善了商業(yè)環(huán)境,帶動了項目周邊土地增值,增強了地方政府收入。這些評估需要差別化地看待,需要動態(tài)地看待。

第三,應當區(qū)分不同類型的融資平臺,實行分類管理。一方面應區(qū)分不同行政級別的融資平臺,對于縣(市)級、區(qū)級等財政實力相對較弱的融資平臺,由于2009年已有大量的新增貸款流入,因此,該類融資平臺目前風險相對較大。同時,也需要區(qū)別不同性質(zhì)的地方政府投融資平臺,運行狀況良好的投融資平臺可以就直接轉(zhuǎn)向市場化的融資;而一些純屬用于進行融資并沒有什么具體業(yè)務的平臺,應當納入重點監(jiān)控風險的行列。

第四,引入市場約束,鼓勵地方融資平臺通過資本市場進行融資,減少銀行系統(tǒng)風險的積聚。在美國,地方政府主要通過發(fā)行市政債券進行融資,但由于中國現(xiàn)行預算法尚未修訂,地方政府尚不能直接發(fā)行債券,因此采取組建地方融資平臺的方式來籌集資金,實質(zhì)上中國地方融資平臺發(fā)行的債券與美國市政債券在諸多方面都很相似?，F(xiàn)階段中國大力發(fā)展債券市場的政策為地方融資平臺發(fā)行債券提供了條件。2009年中國共發(fā)行了105期城投債,發(fā)行規(guī)模超過1300億元,但遠遠低于銀行貸款融資額。因此,未來在基礎設施領域鼓勵地方政府發(fā)行城投債,是改善融資結(jié)構(gòu)的一個重要方向。

目前地方政府投融資平臺的債務規(guī)模還依然在地方政府整體的財政狀況承受范圍之內(nèi)

近幾年隨著國民經(jīng)濟持續(xù)高速增長,中國地方政府整體財政狀況不斷趨好,財政承擔債務的能力不斷提高,地方本級財政收入從2000年的6406億元增加至2008年的28645億元,增幅達到347%,2009年1-11月地方本級財政收入達29328億元,同比增長12.1%。

至于地方政府合理的債務規(guī)模,雖然目前中國尚未制定地方政府債務控制標準,但可以借鑒成熟市場對地方政府債務規(guī)模的管理經(jīng)驗來進行估算。

成熟市場在對地方政府債務規(guī)模需求控制方面,較為常用的指標為債務率和負債率。各國主要是通過對指標設定一個警戒線來控制地方政府債務情況,但由于各國國情不同,對警戒線的設定不一。以債務率為例,債務率是年末地方政府債務余額與當?shù)刎斦杖氲谋戎?該指標反映地方政府通過動用當期財政收入滿足償債需求的能力,是對地方政府債務總余額的控制,美國規(guī)定債務率(州或地方政府債務余額/州或地方政府年度總收入)為90%～120%;新西蘭要求地方政府債務率小于150%;巴西規(guī)定借款額不得超過資本性預算的規(guī)模,州政府債務率(債務余額/州政府凈收入)小于200%,市政府債務率(債務余額/市政府凈收入)小于120%。

考慮到中國國民經(jīng)濟及地方財政的高速增長,假設債務率不超過200%,在此基礎上可計算出中國地方政府本級整體債務余額2009年11月末不應超過58656億元。當然,這只是靜態(tài)的、小口徑的測算,更為合理的測算應當考慮基礎設施完善所帶來的地方政府土地收入的提高以及其他收入水平的穩(wěn)步提高,因此,實際的地方政府所可以承擔的最大債務規(guī)模應當大于前述規(guī)模。

地方投融資平臺不會出現(xiàn)風險集中爆發(fā)的狀況

對于銀行新增貸款大量流入地方融資平臺這一點,我們應該從多方面來看待。向地方融資平臺發(fā)放貸款,最初由國開行在發(fā)放“兩基一支”貸款中被廣泛使用,從歷史經(jīng)驗來看,這類貸款往往存在金額大、期限長、違約率低等特點;地方政府在基礎設施建設方面存在巨大的融資動力,隨著國開行業(yè)務模式的成功,其他銀行亦加大了對地方融資平臺發(fā)放貸款的力度。由于存在地方政府的隱性擔保,這類項目貸款往往成為各商業(yè)銀行盡力爭取的對象,帶動了近年中國各類地方融資平臺的快速發(fā)展,在此輪經(jīng)濟調(diào)整中,各大商業(yè)銀行積極“爭搶”4萬億投資計劃中率先推出的優(yōu)質(zhì)項目,貸款規(guī)模猛增。

地方融資平臺貸款并不會出現(xiàn)風險集中爆發(fā)的現(xiàn)象,如十年期的貸款項目,按照慣例,并非一次性還款,可能從第二年開始就還款,風險被逐年分散。此外,人們對于地方融資平臺融資貸款風險的考慮主要源于對政府財政支付能力的擔憂,在當前經(jīng)濟保持快速發(fā)展的大背景下,各級地方政府的財政實力近年均有大幅提高,政府償付能力不斷增強,貸款風險短期內(nèi)爆發(fā)的可能性不高。同時,基礎設施的完善,也會提高土地收入的。

多年來,中國監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)銀行在貸款風險控制方面已積累了較豐富的經(jīng)驗,商業(yè)銀行風險管理制度不斷完善,風險管理水平不斷提高。因此,我們認為監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)銀行已經(jīng)有能力處理經(jīng)濟體系運行過程中出現(xiàn)的風險和問題。對于此輪經(jīng)濟調(diào)整過程中發(fā)放的天量信貸,隨著信貸風險的逐步暴露,將可能導致中國銀行業(yè)不良資產(chǎn)率有所上升,但并不能因此而得出銀行面臨巨大風險的結(jié)論。商業(yè)銀行通過加強風險管理,合理平衡信貸結(jié)構(gòu),可將風險控制在可承受的范圍之內(nèi)。

防止盲目緊縮地方融資平臺的信貸投入可能導致的負面影響

目前商業(yè)銀行已開始意識到地方融資平臺的風險,有意收緊一些風險承擔能力不高的地方融資平臺的信貸投入,主要是指緊縮對新增項目的信貸投入,對于已納入本年度放貸計劃的項目,已經(jīng)處于建設階段的項目,已經(jīng)簽訂貸款意向或者已經(jīng)授信的貸款,銀行會繼續(xù)實施,保證項目按時建成完工。對于新增的項目,央行和銀監(jiān)會將對商業(yè)銀行給地方融資平臺新增貸款進行嚴格控制,以控制風險,保障對實體經(jīng)濟的信貸投入。

除信貸資金投入外,地方的公益建設項目資金還有其他的來源方式,如資本市場債券融資、信托計劃、BOT等。加強債券市場建設,可將現(xiàn)有大量政府融資平臺貸款進行證券化,增加債券市場的流動性,由市場發(fā)現(xiàn)價格,從而促進債券市場的發(fā)展。2008年11月份以來,為抵御金融危機的沖擊,防止經(jīng)濟增速過快下滑,中國實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,推出4萬億投資的經(jīng)濟刺激計劃。鑒于地方政府基礎設施建設投資規(guī)模大,存在較大的資金缺口,除財政部代為地方政府發(fā)行2000億地方債券外,全國各地的投融資平臺加大了發(fā)行城投債的力度,盡管在城投債發(fā)行過程中,出現(xiàn)了一些不規(guī)范的行為,對城投債的發(fā)展形成了一定的滯礙,但城投債的發(fā)行對推動經(jīng)濟復蘇和支持地方經(jīng)濟建設作出了貢獻,未來仍可成為地方政府公益建設中的重要資金來源。城投債作為“準市政債”應該在規(guī)范中不斷發(fā)展,為支持地方建設繼續(xù)作出貢獻。

地方投融資平臺的信貸增長慣性,在信貸緊縮環(huán)境下,可能會擠壓中小企業(yè)市場化融資

2008年下半年和2009年初地方政府財政投資保持了較大的力度和速度,對阻止經(jīng)濟增長速度下滑和緩解其他經(jīng)濟、社會問題以及后續(xù)政策的實施,起到了根本性的作用。政府投資基本上控制在基礎性設施、重大民生工程和對其他競爭性領域有帶動作用的產(chǎn)業(yè)等領域,不能替代或擠占民間投資的空間。目前的經(jīng)濟運行也已經(jīng)顯示出民間投資增速的趨勢。2009年底的中央經(jīng)濟工作會議也對此作出了基調(diào)性和方向性的決定,而且還有了較具體的安排,鼓勵民間投資:繼續(xù)保持較大力度實施積極的財政政策,投資重點向農(nóng)村基礎設施傾斜;在貨幣政策的實施上明確強調(diào)要在金融上支持小企業(yè),為民營企業(yè)提供更多的資金支持。

地方政府投融資平臺在2009年應對危機是有積極正面效果的,同時也留下一些隱患,突出表現(xiàn)在宏觀調(diào)控的回旋余地明顯減少,如果信貸投放的實際需求強大,但是為了防止通脹過于嚴格地控制信貸,銀行為了防止已經(jīng)發(fā)放的貸款成為不良貸款,自然集中把經(jīng)過嚴厲控制之后的貸款投放到2009年已經(jīng)開工的項目,那么,除了2009年基礎設施項目之外的中小企業(yè),必然再次遭到信貸的打擊。