導語：如何才能寫好一篇市場風險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在漫長的農耕中國，五谷豐登、六畜興旺，曾是被千萬遍贊頌過的美好景象。那時，糧食就是財富?！皯浳糸_元全盛日，小邑猶藏萬家室，稻米流脂粟米白，公私倉廩俱豐實?！保ǘ鸥Α稇浳簟罚┰娙斯P下的開元盛世是何等的富庶和殷實。然而，現(xiàn)在的情形卻發(fā)生了明顯的變化，因為在市場經濟條件下，勞動果實并不直接等于通用財富，我們未必能看到過去所熟悉的那份“豐收的喜悅”。

20世紀80年代以來，隨著農村改革的推進，我國已經基本確立了農業(yè)資源的市場化配置機制。在市場化條件下，對于廣大農民而言，傳統(tǒng)的勤快和懶惰，似乎已不是富裕和貧窮的主要原因了，他們或貧或富，更多的是取決于市場。但市場帶給農民的并非總是福音，實際的情況經常表現(xiàn)為市場主宰農民，而不是農民主宰市場。對于高度分散的小農經營，社會化的大市場是一種難以駕馭的力量，二者之間的對接問題已嚴重地困擾著農業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展和農民的持續(xù)增收，而且隨著農業(yè)生產能力的提高，這個問題變得日益突出。

其實，發(fā)達國家的實踐早已證明，在現(xiàn)代農業(yè)中，決定農業(yè)效益和農民收入的主導因素是市場需求，而不是生產和供給。農產品需求彈性不足，對供給總量規(guī)模的擴張構成了強勁的制約。正因如此，歐美國家農業(yè)政策的重心也是放在了應對過剩條件下的農民利益保護問題上，而不是主要用以促進生產。

20世紀90年代末我國已基本上告別了農產品短缺的時代，進入了總量基本平衡、豐年有余的新階段。進入21世紀后，糧食生產一度出現(xiàn)了下降，但在政府的大力扶持下，最近3年連續(xù)增產；而畜產品、水產品和水果、蔬菜等都得到持續(xù)的快速增長。與此同時，我國居民的食品消費需求增速已經明顯降了下來，特別是城鎮(zhèn)居民的食品需求已經穩(wěn)定了下來。從供求兩方面的變化看，我國農產品生產總體過剩的情況在加劇。相應地，農業(yè)的市場風險也隨之增加。

從各地的實踐看，谷賤傷農的現(xiàn)象屢見不鮮。比如媒體報道，*6年運城市某村*0多畝耕地，有三分之一種了西瓜，但是西瓜賣不動，村民有三分之一的西瓜都倒掉了，賣出去的也只有每畝*元的收入，而投入達300元。西安閻良區(qū)有的農民由于菜價過低而用拖拉機將豐收的芹菜翻埋。北京大興區(qū)有農民因為白菜賣不出去而在菜地里放羊。筆者春節(jié)回鄉(xiāng)，發(fā)現(xiàn)因為買不出去，有的地里還有未收的白菜。鄙縣農民飼養(yǎng)了4萬頭奶牛，數(shù)年前的市場價格是每頭接近1萬元，現(xiàn)在降到了不足5000元，全縣農民損失超過2億元。諸如此類的事例說明，市場經濟波峰浪谷的沖擊，對廣大農民的利益而言，是一個實實在在存在的巨大威脅。

二、農業(yè)市場風險為什么如此之大

那么，我國農業(yè)市場風險為何如此之大呢？如果農民兄弟問“明年該種什么？”，是沒有人（或部門）能給出準確答案的，而跟著市場的感覺走，聽任市場調節(jié)，又是靠不住的。為什么會是這種情況？根據(jù)筆者的觀察，其原因應該說不一而足，擇要而言：

1、小農經營具有天然局限性，同時我國的市場體系建設滯后。在市場化改革過程中，放開市場和價格是件容易的事，是一個“快變量”，這只需一道政令并在一夜之間就可完成。但市場主體的發(fā)育和市場體系的建設，卻需要一個較長的過程，或者說是一個“慢變量”。從實際情況看，廣大農民的市場經營能力普遍較低，市場談判能力弱，加之市場交易的體系和規(guī)則還不夠健全和規(guī)范，使得農民在搜集、辨析和處理有關市場信息并做出決策時，面臨著很大的不確定性和風險，極易一哄而上、一哄而下，造成市場進入的盲目性和市場均衡的脆弱性，嚴重影響了收入的穩(wěn)定增加。馬克思當年曾說商品價值的實現(xiàn)是“驚險的一跳”，對于我國農民而言，更為驚險。

2、政府缺乏應對農業(yè)生產過剩的經驗和控制風險的政策體系。過去我國政府主要解決的是農業(yè)生產不足的問題，積累了豐富的經驗；但是，如何應對農業(yè)生產過剩，卻是一個嶄新的課題。目前，由于糧食生產的特殊重要性，政府采取了一系列的政策措施，有效地保護了農民種糧的利益，“農民兄弟不用怕，政府有個保護價”，糧食生產的市場風險是最低的。但對于占農民收入半壁江山的畜牧業(yè)和水果、蔬菜等的生產，基本上沒有相應的風險控制的政策安排。*6年家禽和生豬價格的劇烈波動，給養(yǎng)殖戶造成了巨大的沖擊。而水果和蔬菜的生產則是年復一年地面臨著市場風險的考驗。

3、全球化給我國農業(yè)帶來挑戰(zhàn)。*1年12月我國正式加入WTO，作為加入WTO的條件，我國承諾在農產品市場準入、國內支持、出口競爭等方面進行一系列改革，做出了多方面的讓步。我國農業(yè)將不可避免地卷入越來越激烈的國際競爭中去。我們超小型的家庭農業(yè)經營，要與經營規(guī)模比我們大百倍甚至更多的、同時享受著巨額補貼的歐美大農場去一比高低，這必然會給我國的農業(yè)生產帶來挑戰(zhàn)。比如，我國連續(xù)數(shù)年成為棉花凈進口國，且進口數(shù)量逐年遞增。*5年棉花進口量增加到257萬噸，其中一半以上來自美國。其中一個重要原因就是，美國政府對棉花生產實施了高額補貼，從而造成國際市場上棉花價格低迷，使得國產棉花在價格上無法與美棉競爭。這種情況下，國內紡織企業(yè)力爭多拿進口配額，紛紛采購進口棉，導致棉花進口規(guī)模大量增加，國產棉銷售不暢，直接影響棉農植棉收益。據(jù)筆者*6年7月在新疆的調查，截至當年4月，新疆收購皮棉180萬噸，但銷售量不足90萬噸，一半以上的棉花還在各類收購企業(yè)手中。樂施會的一份報告稱，中國的棉花產量在*5年減少約10%，棉農將損失17.2億元的收入，并減少72萬個就業(yè)崗位。*4年世界銀行出版物《全球農業(yè)貿易與發(fā)展中國家》（M.AtamanAksoy,JohnChristopherBeghin，*5）指出，貿易完全自由化后中國農民將是最大的輸家：與維持烏拉圭回合相比，貿易完全自由化后，在2015年中國農民的損失將達到750億美元；農業(yè)總就業(yè)減6.6%，收入下降3.1%；谷物和糖料就業(yè)人數(shù)減少達26.6%。

三、如何控制市場風險

控制農業(yè)的市場風險是農民的迫切愿望，毫無疑問是發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)和建設新農村最重要的內容之一。那么如何控制市場風險呢？這里著重談三點：

1、土地要有規(guī)模，農民要有合作。改革開放近30年，我國的農業(yè)和農村經濟在諸多方面都取得了長足的進展，但農戶家庭經營土地規(guī)模不僅沒有擴大，反而略有下降。過去我們經常以日本、韓國等國的經驗來證明小農經營的有效性，但筆者從聯(lián)合國糧農組織的數(shù)據(jù)庫中看到，目前日本農民的人均土地規(guī)模已經是我國的7倍，韓國是我國的3.5倍。我國要發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)，必須不斷推進土地的規(guī)模經營，改造農業(yè)的微觀基礎，否則不僅難以提高農業(yè)的勞動生產率，農民的增收空間有限，而且也給控制農產品的質量標準和市場風險帶來瓶頸約束。我們曾經“對農民是勞動者又是私有者這一點，估計不夠”（這是同志1959年在廬山會議上反復講述的一個觀點），付出了沉痛的代價；現(xiàn)在對小農經濟的局限性，同樣估計不夠。必須明確，大海般的小農經濟基礎上是無法真正建成新農村和發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)的。在這樣的基礎上，政府的勤勉和努力很可能是事倍功半的。

在這個問題上，集體林權改革的成功實踐是很好參照，對于農村土地產權改革極具啟發(fā)意義，應以此為契機把土地制度改革的理論探討和實踐引向深入，逐步賦予農民完整的土地權利。

同時，加強政府的支持和引導，通過支農的財政政策和利農的金融政策等，進一步加快農村專業(yè)合作社，壯大并充分發(fā)揮農業(yè)行業(yè)協(xié)會的作用，推廣“農民+合作社+龍頭企業(yè)”的產業(yè)化經營模式，規(guī)范和發(fā)展“訂單農業(yè)”，以期增加農民的獲利機會，降低市場風險。

2、完善農產品市場營銷體系。其中，需要強調的是：第一，要完善和拓展農產品批發(fā)市場的服務功能，推動農產品運銷企業(yè)和物流配送企業(yè)向專業(yè)化、規(guī)?；较虬l(fā)展，加強農產品低溫倉儲和冷鏈系統(tǒng)建設，建立多種模式的農產品冷鏈體系，形成產、貯、運、銷配套服務體系，探索和推廣“超市+基地”、“超市+農村流通合作經濟組織”、“超市+批發(fā)市場”、“超市+社會化物流中心”等經營模式。這也意味著，今后我國需要下大力氣培育大型的農產品批發(fā)市場和農產品流通企業(yè)。國際經驗證明，農產品的市場營銷需要適度的壟斷，這是提高質量標準管理水平和風險控制能力的必然選擇。

第二，逐步建立起主要農產品生產、供求、價格、監(jiān)測與預警體系。加強省、地（市）特別是縣鄉(xiāng)級農產品生產信息的搜集、處理和工作；加快農產品信息網絡和價格監(jiān)測網絡建設；建立農產品信息制度，及時通報國內外農產品市場動態(tài)，提供農產品市場分析和預測報告；完善價格監(jiān)測體系，提高農產品供求、價格監(jiān)測預警能力；建立農產品市場供求和價格異常波動的應急機制。

3、建立農業(yè)價格支持的政策體系。國際經驗表明，降低農業(yè)市場風險，需要政府建立一套完整的支持政策體系。我認為，建立我國農業(yè)支持政策體系，關鍵是要用足WTO“綠箱”政策（《農業(yè)協(xié)議》第6.1條），用好“黃箱”政策（第6.2、6.4、6.5條），增強支持力度，擴大支持范圍，完善支持機制。簡要而言：

第一，增強力度。資料顯示（李顯德，*6），*5年OECD國家農業(yè)支持總水平(TSE)為3852億美元，平均每個農業(yè)勞動力得到12346美元的支持，其中美國為49193美元，歐盟為2*0美元，日本為20912美元；平均每公頃耕地得到923美元的支持，其中美國為632美元/公頃，歐盟為1815美元/公頃，日本為13555美元/公頃。OECD國家農民的農業(yè)總收入中約1/3是來自于政府各種各樣的補貼和支持。我國曾經很長時間對農業(yè)實行了征稅政策（即PSE值為負），目前已由征稅轉向了支持。但總體上講，農業(yè)支持的力度還很弱。無論從農業(yè)發(fā)展的內在需要看，還是從國家能力上看，農業(yè)支持水平都應該有一個更大幅度的提高。

在這個問題上，一個普遍存在著認識的誤區(qū)是，認為發(fā)達國家的農業(yè)補貼是多數(shù)人對少數(shù)人的補貼，而我國是少數(shù)人對多數(shù)人的補貼，所以補貼不起。事實上，農業(yè)補貼主要是針對農產品的數(shù)量而非農民的人數(shù)。發(fā)達國家的農民比例盡管很小，但所經營的土地規(guī)模和生產的產品數(shù)量卻很大，比如美國平均農場規(guī)模是我國農戶經營規(guī)模的500多倍，其城市消費者在農產品價格支持方面的相對人均負擔顯然更大。

第二，擴大范圍。這里著重要指出的是，一要對水稻、小麥以外的種植業(yè)實行價格支持政策，如玉米、棉花、油料、雜糧、豆類等，并對重點地區(qū)給予重點支持。比如，過去7年來我國棉花需求以每年10%左右的速度遞增，產需缺口和進口數(shù)量不斷增大，但國家并沒有出臺一項扶持棉花生產的重大舉措，甚至連原有的一些優(yōu)惠政策也相繼取消，因此給予棉花生產補貼和價格支持，應當是我國農業(yè)補貼政策的內容之一。

二要對畜牧業(yè)給予補貼，特別是要對西北地區(qū)的畜牧業(yè)給予重點支持。資料表明，西北地區(qū)擁有草地26億多畝，占全國的2/3，而牧業(yè)產值僅占全國的7.5%。全區(qū)農牧業(yè)結構中，種植業(yè)占70%左右，畜牧業(yè)比重僅為28.5%左右。我們認為，國家有必要實施“西北畜牧業(yè)振興計劃”，作為開發(fā)大西北和建設社會主義新農村的優(yōu)先內容。其核心：一是加快西北的畜種改良。西北地區(qū)的畜種多為地方品種，既低產，又增加生態(tài)壓力，與國外差距甚大，應該加快國外良種的引進，加快對當?shù)匦蠓N的雜交改良。中央政府要像實施糧食“良種補貼”一樣，對西北地區(qū)畜牧業(yè)原種繁殖和雜交改良給予補貼，而且力度應該更大。二是加快建立人工草料生產基地。據(jù)世界銀行估算，新疆和甘肅有46%和48%的草原屬于中度或嚴重退化。另據(jù)研究，在荒漠干旱草原區(qū)，建設一畝有水利條件的人工飼草基地，一般可以解放、保護40－50畝天然荒漠草場，“建設一小片，保護一大片”。國家大幅度增加對糧食主產區(qū)投入和補貼的同時，也應加大對西北人工飼草基地建設的投入和對農民及其他利益相關者的補貼。

三要對生態(tài)脆弱帶進行補貼。我國從*0年開始實行退耕還林還草工程，國家給予相應的糧食、現(xiàn)金和種苗等補貼，工程受到了3*多萬退耕還林還草農戶的歡迎。問題是，即使按照當初設計的生態(tài)林補助8年計算（經濟林5年），也很快就要到期。工程實施之初，聲稱到期后可根據(jù)農民實際收入情況，需要補多少年再繼續(xù)補多少年；但這種模糊的說法，很難轉化成科學的政策。建議由對農民退耕損失進行補償轉向對農民參與生態(tài)維護和保育的補貼，借鑒國際經驗，實施專門的生態(tài)脆弱帶補貼計劃。

第三，完善機制。目前我國在“三農”方面的專項資金多而凌亂，且分屬不同部門管理，即使是專門的人士也無法對其有全面準確的了解。這就必然影響到“三農”政策的科學性和效率，同時也容易滋生各種問題。為此，需要盡快編制今后5到10年國家支持農業(yè)和農村發(fā)展的總體預算框架，而不是像目前這樣僅僅提出一個“三農”支出“三個高于”的籠統(tǒng)原則。

篇2

關鍵詞：市場風險　風險評估　風險預警

企業(yè)的市場風險是企業(yè)市場營銷活動中由于內外部與市場有關因素的影響而隨機出現(xiàn)的對企業(yè)造成損害的可能性。隨著市場競爭的逐漸加劇，企業(yè)的市場風險加劇，給企業(yè)的市場營銷工作造成了很大的影響，對企業(yè)經營目標的實現(xiàn)造成了一定的威脅。如何對企業(yè)市場風險進行管理已經成了大部分企業(yè)急待解決的問題，本文將從預警的角度對企業(yè)的市場風險管理進行研究。

一、企業(yè)市場風險預警系統(tǒng)構建

企業(yè)的市場風險預警系統(tǒng)有狹義和廣義之分。狹義的預警系統(tǒng)是指為了防范可能偏離正常發(fā)展軌道或可能出現(xiàn)的市場風險而建立起來的報警系統(tǒng)。而廣義的市場風險預警系統(tǒng)則包括市場風險識別系統(tǒng)、市場風險評估系統(tǒng)、市場風險預警系統(tǒng)和市場風險處理系統(tǒng)。關于企業(yè)市場風險的預警系統(tǒng)構建的思路，本文按照廣義的市場風險預警包含的子系統(tǒng)來構建。

(一)市場風險識別子系統(tǒng)　由于每個企業(yè)所面臨的環(huán)境有很大差異，企業(yè)內部的組織架構以及核心能力也各有不同，因此，沒有一種風險預警的方案能夠適應所有的企業(yè)。(1)市場風險識別的基礎。市場風險識別的主要依據(jù)是信息，因而必須建立靈敏的市場信息收集與分析系統(tǒng)。市場風險信息是原始信息向征兆信息轉換的結果。市場風險的原始信息既包括市場風險歷史信息和即時信息，也包括市場風險實際信息和判斷信息，還包括國內市場信息和國際市場信息以及與該產品、該產業(yè)相關的科技經濟社會信息。而市場風險的征兆信息則是指能夠體現(xiàn)出來具有市場風險的直觀的、經過加工處理的信息。一個完善的市場風險預警系統(tǒng)需要以下幾個方面的配合：首先要有強大的信息網來進行支持，進行信息收集、統(tǒng)計與傳輸；其次是高效的中央信息處理系統(tǒng)，儲存和處理從信息網傳人的各種信息，進行綜合、甄別和簡化。最后是建立科學的信息分析系統(tǒng)，對缺乏的信息進行分析并進行征兆信息的分析，從而精確地識別市場風險。(2)風險識別的人員構建。通常來說，企業(yè)的市場風險管理由銷售總經理全面負責，同時要求企業(yè)營銷系統(tǒng)內部各方面必須相互協(xié)調，企業(yè)內部各級管理人員廣泛參與。從銷售總經理到普通員工，都應把風險管理作為自己的一項職責，并有專門負責做風險識別與分析的專職人員。(3)市場風險的主要識別技術。市場風險的主要識別方法有：第一，因素目錄法，即將一個特定行業(yè)內的公司所共同的市場風險的潛在因素列成詳細的清單，并根據(jù)該清單對照本企業(yè)的各個因素是否具有市場風險，從而識別企業(yè)的市場風險；第二，內部分析法，即營銷部門自我識別企業(yè)所面臨的市場風險的方法?？梢宰鳛槌Ｒ?guī)性經營規(guī)劃循環(huán)過程的一部分來完成，典型的是通過一個業(yè)務單元的員工會議。營銷部門自我識別企業(yè)所面臨的市場風險的好處主要在于企業(yè)營銷部門比較熟悉企業(yè)的情況，掌握的一手資料比較多，容易識別企業(yè)的市場風險，但主要缺點是企業(yè)的營銷部門對外界的形勢了解不一定很充分，另外，企業(yè)營銷部門掌握的分析技術是否先進也是影響企業(yè)市場風險識別的一個重要因素；第三，外部專家分析法，即從企業(yè)外部請專家對企業(yè)的市場風險做綜合評估。由于專家掌握了專業(yè)的風險識別技巧，其對風險的識別能力可能會更高一些，準確性也就高一些。而且相對于內部營銷人員，專家對企業(yè)的評價受感情因素的影響小一些，準確度相對較高，但對企業(yè)的情況不可能像企業(yè)的內部員工一樣了解地那么清楚，信息的掌握上會存在一定的缺失風險，會影響風險識別的準確性；第四，底限觸發(fā)器法，即通過將現(xiàn)在的市場事項與預先確定的標準進行對比，一旦該事項的實際指標達到了預先確定的標準的最低值，觸發(fā)器就被觸發(fā)，立即提醒管理當局關注；第五，研討與訪談法。這種技術是通過經過對市場風險研究與討論，發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的市場風險，為進一步的市場風險管理做好準備；第六，因素過程分析法，即通過構建一個過程模型，用輸入、轉換和輸出三個因素進行分析，來考察市場風險因素在變化過程。通過該分析影響一個過程的內外部因素，企業(yè)能識別那些可能影響市場營銷過程及其目標實現(xiàn)的因素。

篇3

1．土地要有規(guī)模，農民要有合作。改革開放近30年，我國的農業(yè)和農村經濟在諸多方面都取得了長足的進展，但農戶家庭經營土地規(guī)模不僅沒有擴大，反而略有下降。我國要發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)，必須不斷推進土地的規(guī)模經營，改造農業(yè)的微觀基礎，否則不僅難以提高農業(yè)的勞動生產率，農民的增收空間有限，而且也給控制農產品的質量標準和市場風險帶來瓶頸約束。

在這個問題上，集體林權改革的成功實踐是很好的參照，對于農村土地產權改革極具啟發(fā)意義，應以此為契機把土地制度改革的理論探討和實踐引向深入，逐步賦予農民完整的土地權利。

同時，加強政府的支持和引導，通過支農的財政政策和利農的金融政策等，進一步加快農村專業(yè)合作社，壯大并充分發(fā)揮農業(yè)行業(yè)協(xié)會的作用，推廣“農民+合作社+龍頭企業(yè)”的產業(yè)化經營模式，規(guī)范和發(fā)展“訂單農業(yè)”，以期增加農民的獲利機會，降低市場風險。

2．完善農產品市場營銷體系。其中，需要強調的是：第一，要完善和拓展農產品批發(fā)市場的服務功能，推動農產品運銷企業(yè)和物流配送企業(yè)向專業(yè)化、規(guī)模化方向發(fā)展，加強農產品低溫倉儲和冷鏈系統(tǒng)建設，建立多種模式的農產品冷鏈體系，形成產、貯、運、銷配套服務體系，探索和推廣“超市+基地”、“超市+農村流通合作經濟組織”、“超市+批發(fā)市場”、“超市+社會化物流中心”等經營模式。這也意味著，今后我國需要下大力氣培育大型的農產品批發(fā)市場和農產品流通企業(yè)。國際經驗證明，農產品的市場營銷需要適度的壟斷，這是提高質量標準管理水平和風險控制能力的必然選擇。第二，逐步建立起主要農產品生產、供求、價格、監(jiān)測與預警體系。加強省、地(市)特別是縣鄉(xiāng)級農產品生產信息的搜集、處理和工作；加快農產品信息網絡和價格監(jiān)測網絡建設；建立農產品信息制度，及時通報國內外農產品市場動態(tài)，提供農產品市場分析和預測報告；完善價格監(jiān)測體系，提高農產品供求、價格監(jiān)測預警能力；建立農產品市場供求和價格異常波動的應急機制。

篇4

一、財務公司市場風險管理的現(xiàn)狀

國內財務公司目前在金融市場上主要從事本外幣股票、債券、外匯即期等業(yè)務。大部分財務公司按照業(yè)務類型分部門管理上述交易，并就不同交易品種分別設立了交易限額、敞口限額及止損限額，初步建立了市場風險的授權與監(jiān)控制度。隨著財務公司所從事的交易品種的增加與交易規(guī)模的增大，目前的市場風險管理水平已滯后于商業(yè)銀行，也不能滿足外部監(jiān)管的需要，主要表現(xiàn)為以下四個方面：

（一）市場風險管理組織架構較為松散

國內相當數(shù)量的財務公司并沒有建立完整的風險管理組織架構。市場風險政策和額度控制主要由公司董事會或投資委員會以及公司業(yè)務負責人承擔；各業(yè)務部門既是業(yè)務執(zhí)行者同時也是市場風險的日常管理者。這樣比較松散的架構容易造成市場風險授權不清晰、責任不明確、業(yè)務部門隱藏風險等情況。

（二）市場風險管理政策程序尚不完善

有關交易品種、交易額度的設定基本都是各業(yè)務部門采取事前一事一報的方式，市場風險管理程序主要停留在事前評估環(huán)節(jié)；另外，對交易沒有明確劃分銀行賬戶和交易賬戶，一些自營交易和代客交易也沒有嚴格區(qū)分，因此對納入市場風險評估的交易范圍沒有統(tǒng)一標準。

（三）市場風險管理方法手段較為粗放

對各項交易工具或組合的市場風險量化手段主要是各業(yè)務部門就各項工具或組合分別匯總的交易規(guī)模（名義金額）、外匯敞口以及浮動盈虧等，沒有分風險因素分拆各項工具或組合，也沒有進行公司整體的風險價值的測算。這樣一是不能確切說明集中在匯率、利率等市場風險因素上的市場風險分別是多少，二是不能回答整個公司的潛在市場風險到底多大。

（四）市場風險管理信息系統(tǒng)非常薄弱。

國內大多財務公司對市場風險管理的薄弱之處最主要的體現(xiàn)就是沒有一套適用的市場風險的信息管理系統(tǒng)。多數(shù)公司的市場風險管理工具還停留在手工或半手工階段，既缺乏效率也容易出錯。

二、加強財務公司市場風險管理的建議

要建立與財務公司業(yè)務性質、規(guī)模和復雜程度相適應的、完善的、可靠的市場風險管理體系，從長遠看，需要推進以下工作：

第一，要建立由董事會（風險管理委員會）、公司高級管理層（風險總監(jiān)）、風險管理部門以及業(yè)務經營部門職責明確的市場風險管理架構；第二，要制定與收益相匹配的風險限額管理政策，根據(jù)各業(yè)務部門的收益目標制定其應當承受的風險水平；第三，要建立明確的事前審批、事中監(jiān)督、事后報告的市場風險管理制度與程序；第四，要采用風險價值（VaR）、交易額度、盯市以及壓力測試等全方位的計量方法，分因素識別、計量、匯總單一或組合工具的市場風險值；第五，要加大對市場風險管理人力與物力的投入，引進適合自身的市場風險管理系統(tǒng)并注重培養(yǎng)專業(yè)化的市場風險管理人員。

從近期看，在目前財務公司交易賬戶自營交易的種類和筆數(shù)都較少的情況下，可利用其現(xiàn)有資源對市場風險實行風險限額兩級授權、分級匯報的管理程序。

限額（Limits）管理是目前各商業(yè)銀行對市場風險進行控制的主要方法。風險限額主要包括交易限額、風險價值限額、止損限額和壓力測試限額等。各個限額不僅可以分配到不同的層級和業(yè)務單元，還可以按照風險要素或金融工具類型分別設立。財務公司的風險限額管理的主要思路是：

（一）風險限額二級授權

第一級授權為公司對業(yè)務部門的授權，授權內容一是各業(yè)務部門可交易的產品品種和期限，二是各業(yè)務部門交易賬戶自營頭寸的風險價值限額和止損限額（年）。限額大小主要考慮年初或年中對各業(yè)務部門的利潤考核指標。

第二級授權為各業(yè)務部門對各交易團隊的授權，授權內容一是各交易團隊可交易的產品的品種和期限，二是各種產品交易賬戶自營頭寸的交易限額和止損限額（日、年）。各部門負責人根據(jù)本部門每日市場風險匯總情況，隨時調整對各交易團隊的授權。

（二）分級匯報

各交易團隊對需要超出交易額度的交易需事先匯報給部門負責人，經授權調整后方可進行交易，每日部門風險管理人員向部門負責人匯報各交易團隊對交易限額及止損限額的執(zhí)行情況；各業(yè)務部門對授權范圍外的產品或可能超出風險價值授權的交易需及時匯報給公司負責人，經授權后方可進行交易，每日部門向公司負責人匯報部門的風險價值限額及止損限額執(zhí)行情況，對于超額情況需做出書面解釋。

篇5

本文將在數(shù)據(jù)檢驗的基礎上確定本模型VAR的計算方法。筆者對數(shù)據(jù)進行了描述性統(tǒng)計分析和計量經濟檢驗，以確定數(shù)據(jù)的基本性質。計算后的數(shù)據(jù)序列基本特征值（見表1）顯示：

（1）兩類指數(shù)序列分布均為非正態(tài)分布。

（2）兩類指數(shù)序列分布均為非對稱分布。為了進一步準確判斷數(shù)據(jù)序列特征，筆者利用QQ圖對指數(shù)收益率進行檢驗（見圖1和圖2）。結果顯示：兩類指數(shù)收益率不服從正態(tài)分布，且為非對稱分布。由此，本文選用廣義自回歸條件方差及其擴展（GARCH族）模型計算VAR取值。為確定ARCH模型的具體形式，筆者進行了ARCH效應判斷（ARCH-LM檢驗）及滯后階數(shù)p的選取，以確定模型中的均值方程和方差方程形式（見表2和圖3）。數(shù)據(jù)顯示債券指數(shù)序列存在顯著的ARCH效應，殘差序列存在一階ARCH效應。因此確定建立GARCH（1，1）類模型計算VAR取值，由此得出香港人民幣離岸債券市場風險程度。

風險測算

確定后的具體模型計算如下：模型的收益方程為：指數(shù)的標準差；qα代表在給定顯著性水平下對應的分位數(shù)。由以上步驟計算出的VAR值為香港人民幣離岸債券指數(shù)收益率在顯著性水平下的最大可能損失值，即市場風險程度。對上述模型進行估計，得出的結果（見表3）。將所得各參數(shù)代入式（7），計算得出香港人民幣債券市場風險評估結果（見表4）。

結論

根據(jù)定義計算得出的VAR取值應為負數(shù)，表示在正常市場條件下和給定的置信水平上，一段時間內金融市場發(fā)生的可能最大損失。其絕對值愈大，則市場損失愈大，表明市場風險愈大,反之亦然。以上經驗性研究結果顯示：

1.由兩類指數(shù)序列計算得出的VAR均值表明。香港人民幣離岸債券市場市場風險處于極低水平，爆發(fā)風險的概率不大。其中，由中銀香港人民幣債券指數(shù)計算得出的VAR均值區(qū)間為[4.55E-06，5.08E-06]，表明香港人民幣離岸債券市場上單個交易日內由市場風險導致的期望損失可能達到初始價格的0.00455‰至0.00508‰；由中銀香港人民幣離岸投資級別債券指數(shù)計算得出的VAR均值區(qū)間為[4.05E-07，4.46E-07]，表明香港人民幣離岸投資級別債券市場上單個交易日內由市場風險導致的期望損失可能達到初始價格的0.000405‰至0.000446‰;后者數(shù)值低于前者一個數(shù)量級。

2.由兩類指數(shù)序列計算得出的VAR標準差顯示。不同信用級別的香港人民幣離岸債券風險波動程度存在差異，人民幣離岸投資級別債券①風險波動程度低于人民幣離岸債券整體風險波動程度兩個數(shù)量級。結果表明，現(xiàn)階段香港人民幣債券市場風險可概況如下：

（1）現(xiàn)階段香港人民幣債券整體市場風險可控。

（2）不同香港人民幣債券子市場的市場風險不同。

篇6

關鍵詞：碳金融；市場風險；Copula

1.引言

低碳經濟的興起促進了碳交易市場的蓬勃發(fā)展，碳金融業(yè)務創(chuàng)新也隨之興起。以興業(yè)銀行為主的商業(yè)銀行主要參與清潔發(fā)展機制項目，市場風險受國際匯率影響較大，碳排放交易所交易試點主要交易對象為CCER，主要受碳價波動影響。由此，本文在考慮不同因子之間的相關性后，選取Copula函數(shù)構建模型這種非傳統(tǒng)度量方法來計算碳金融業(yè)務的市場風險。

韋艷華等國內外專家在考慮變量的相關性后，把Copula函數(shù)應用到以GARCH構建的金融變量邊際分布的模型中，研究變量相依性以及整合后的市場風險。周艷菊等基于貝葉斯網絡并利用Copula方法度量了我國商業(yè)銀行在不同置信水平下操作風險損失的VAR和CVAR值，該成果的發(fā)表為更準確的度量操作風險提供了依據(jù)。李建平等考慮風險相關性后對商業(yè)銀行主要面臨的三類風險：市場風險、信用風險和操作風險進行了集成，實證顯示考慮相關性后的VAR值比直接相加的VAR值要小，為研究金融市場整體風險提供新思路。張晨等根據(jù)對商業(yè)性銀行介入碳交易業(yè)務所面臨的市場風險構建的以Copula為基礎的模型的結果，認為政府監(jiān)管對減少碳交易風險起到一定的作用?？傮w而言，Copula的性質是在非線性單調變換下函數(shù)不變，因此，可以對非線性、非對稱性的相關模式進行刻畫，并且實現(xiàn)風險分散。

2.模型構建

本文利用Copula函數(shù)對中國碳金融市場的風險進行度量。當使用Copula函數(shù)計算市場風險時，主要體現(xiàn)在與VAR度量方法的結合上。Copula將不同的金融資產的邊際分布連接起來，得到它們的聯(lián)合分布，從而據(jù)此計算相應的分位數(shù)，得到的值也就是市場風險值。假設，F(xiàn)是由Copula函數(shù)連接的邊際分布的聯(lián)合分布函數(shù)，則對于顯著水平的VAR值計算如下：

運用Copula函數(shù)構建模型后，擬合不同形式的Copula函數(shù)時需要對參數(shù)進行估計。本文采用非參數(shù)核密度估計法，具體步驟如下：

（1）利用核密度函數(shù)得到A、B兩類因子的非參數(shù)核密度估計為：

（2）Copula函數(shù)中均勻邊際分布變量是根據(jù)密度函數(shù)算出的分布函數(shù)得到的，即：

由上述公式得到的是Copula函數(shù)中的估計值。

（3）不同Copula函數(shù)的參數(shù)利用極大似然法估計，即：

（4）這樣不同的Copula結構可以得到不同的Copula函數(shù)，即：

3.實證研究

文章選取2013年6月18日至2015年12月31日的中國七所碳交易試點碳交易均價和歐元兌人民幣匯率的收益率數(shù)據(jù)共579組，作為樣本，數(shù)據(jù)來源于wind。碳交易均價定義為：

上式中角標分別代表北京、上海、深圳、湖北、廣州、天津、重慶等地。本文將收益率定義為（i=1碳價，i=2匯率）：

3.1變量的基本統(tǒng)計特征

經過ADF檢驗，兩個收益率序列都是平穩(wěn)序列，如圖1的時間序列圖形顯示，兩個收益率序列圍繞著均值上下波動，且其波動性具有顯著的“集聚效應”。下表給出兩個序列的一些統(tǒng)計特性：

從上表可以看出，兩序列的均值和標準差都較小，偏度值比0大，為右偏，峰度值比3大，表現(xiàn)出“尖峰厚尾”的特征。對碳均價和匯率兩收益率序列進行正態(tài)性檢驗，得出H=1，即拒絕原假設，認為他們不服從正態(tài)分布。

3.2參數(shù)估計

Parzen（1962）的研究結果顯示了核密度估計具有漸進相容性和漸進正態(tài)性的特征。這里選定正態(tài)核函數(shù)，由正態(tài)核的經驗法則選取光滑參數(shù)，就可以計算碳均價和匯率收益率的非參數(shù)核密度估計的光滑參數(shù)分別為，，其圖形如下：

從圖2可以看出核密度估計函數(shù)基本上擬合了收益率分布的“尖峰厚尾”特征。根據(jù)公式可以計算出Copula函數(shù)中的估計值。為了驗證，是來自上的均勻分布，畫出經驗分布與均勻分布的累積分布函數(shù)圖，圖形基本重合。由此得出，確實來自均勻分布。接著求出阿基米德 Copula中各參數(shù)估計值。結果如下：

對比上表中各Copula函數(shù)的參數(shù)值和極大似然值，不難看出Frank函數(shù)對應的參數(shù)較大，因此初步斷定Frank Copula能夠描述兩序列之間的相關關系。

3.3Copula函數(shù)選擇

本文根據(jù)非參數(shù)核密度估計方法計算出了不同阿基米德 Copula的參數(shù)估計值。但是這些不同的阿基米德Copula函數(shù)中是不是Frank能更準確地刻畫兩序列之間的相關結構，還需要進一步的檢驗。本文采取三種函數(shù)與均勻分布之間的歐式距離比較，得到如下結果：

從上表中我們看出Frank是最優(yōu)的，而Gumbel和Clayton函數(shù)距離相對較遠。因此，在顯著性水平為5%情況下，認為兩序列的相關結構可以指定非線性的Frank函數(shù)描述。進一步計算阿基米德 Copula函數(shù)的相關性測度的指標：

從表4中我們看出基于阿基米德 Copula函數(shù)的相關性測度指標中Frank的Kendall’s Tau和Spearman’s Rho是最高的。也就意味著Frank對極端事件的尾部相關性能夠更好地加以描述，所以它更能恰當?shù)乜坍媰尚蛄械南嚓P性問題，碳均價和匯率收益率序列整體相關性比較強，與上面的非參數(shù)密度實證結果相符。

3.4市場風險VAR

為了得到市場風險的具體數(shù)值，對碳均價和匯率收益率進行等權重組合，運用Frank Copula進行蒙特卡羅模擬，計算出不同置信度下的值，結果見下表：

實證結果比較可知：置信度的提高帶來VAR的值的增大；碳均價序列的VAR值相比匯率序列的VAR值要大；匯率是受到政府監(jiān)管的，而碳價監(jiān)管還未完善；若將兩風險的VAR值直接相加要比整合后的VAR值要大，說明不同的風險因子之間的相關性會使市場風險的值變大；而蒙特卡羅模擬的值處于兩者之間，市場風險VAR值隨著蒙特卡羅模擬模擬的次數(shù)增多而增大；由此可知，本文選取的Copula模型很好地將序列間相關性整合在一起，對中國碳金融的市場風險進行了很好的度量。

結論

低碳經濟的興起促進碳金融業(yè)務迅速崛起，碳金融服務機構的業(yè)務的發(fā)展同時也促進經濟轉型，參與碳金融業(yè)務的關鍵就是有效地實現(xiàn)碳交易市場的風險防控。本文根據(jù)研究結果，現(xiàn)提出如下政策建議：

首先，積極構建全國范圍內較為完善的碳金融交易平臺。一是，統(tǒng)一定價，在全國范圍內實現(xiàn)統(tǒng)一制定價格，有明確對的價格制定體系，從而提高碳金融交易的市場效率。二是，統(tǒng)一配額，在全面推進碳金融交易平臺建設的基礎上，實現(xiàn)全國范圍內的總量控制。三是，統(tǒng)一監(jiān)管，實現(xiàn)自上而下的審慎監(jiān)管體制，明確各級部門監(jiān)管范疇，并防止沖突。

其次，健全交易和監(jiān)管機制。設立碳排放權交易所交易的進入門檻，確保交易主體具有良好的風險防范和控制意識，同時設立風險警示制度，通過保證金制度，實現(xiàn)對交易風險的防范。

最后，與國際碳排放交易體系加強合作。對國內相對分散的碳金融交易平臺進行深度整合，重點扶持碳金融交易的第三方機構，加強與國際化程度較深的氣候交易所的合作，逐步實現(xiàn)中國碳金融交易的國際化。

參考文獻：

[1]韋艷華，張世英.金融市場的相關性分析――Copula-GARCH模型及其應用[J].系統(tǒng)工程，2004，22（4）：7-12.

[2]周艷菊，彭俊，王宗潤.基于Bayesian-Copula方法的商業(yè)銀行操作風險度li量[J].中國管理科學，2011，19（4）：17-25.

[3]李建平，豐吉闖等.風險相關性下的信用風險、市場風險和操作風險集成度量[J].中國管理科學，2010，18（1）：18-25.

[4]張晨，楊玉，張濤.基于Copula模型的商業(yè)銀行碳金融市場風險整合度量[J].中國管理科學，2015，04：61-69.

[5]柏滿迎，孫祿杰.三種Copula-VaR計算方法與傳統(tǒng)VaR方法的比較[J].數(shù)量經濟技術經濟研究，2007（02）：154-160.

篇7

1我國礦業(yè)資本市場的現(xiàn)狀

1.1我國礦業(yè)資本市場發(fā)展歷程

我國資本市場經過多年的曲折歷程,已取得了顯著成效,為我國礦業(yè)資本市場的發(fā)展提供了很好的借鑒。礦業(yè)是高風險、高回報的行業(yè),我國礦業(yè)資本市場經過較大的發(fā)展和變遷,走過了一條政府撥款股市融資多元化并存的發(fā)展之路。

(1)在計劃經濟體制下,礦業(yè)企業(yè)僅是政府投資的外殼和載體,其資金的主要來源是政府撥款,其他途徑的來源很少,僅有部分的銀行貸款。

(2)在計劃經濟向市場經濟過渡的時期,礦業(yè)企業(yè)的融資結構發(fā)生了巨大變化,由過去單一的政府撥款發(fā)展為利用外資、自籌資金和其他融資(如債券、股票)等多種方式;但由于資本市場的不成熟,礦業(yè)企業(yè)上市受到很大限制,想從資本市場上長期融到大額資金比較困難,從而導致了礦業(yè)企業(yè)走向了多元化的融資道路。

(3)市場經濟的逐步完善為礦業(yè)資本市場的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件,新型礦業(yè)資本結構已經形成,以多元化并存的模式進入資本市場。新型資本運營與結構為礦業(yè)類公司持續(xù)發(fā)展提供資金保證,促進了礦業(yè)企業(yè)價值鏈重新組合完善,資本運作與重組提升規(guī)模經濟效益和產業(yè)集中度,礦業(yè)公司資本或股權結構類型多樣化格局已經形成。

1.2我國礦業(yè)資本市場還需進一步完善

隨著我國人民風險投資意識的加強,對礦業(yè)的投資也已大大加強,2007年我國礦業(yè)出現(xiàn)了并購整合資源熱潮,新型礦業(yè)資本結構已經形成,加速發(fā)展我國礦業(yè)資本市場已迫在眉睫。

(1)在礦業(yè)產業(yè)整合與做大做強的過程中,利用資本市場是礦業(yè)發(fā)展的必然選擇。我國礦業(yè)集中度低,相對而言只有鋼鐵行業(yè)產業(yè)集中度較高,有色金屬、煤炭等行業(yè)產業(yè)集中度還很低,在全國礦業(yè)整合的過程中,必然需要企業(yè)擁有迅速融資的能力,這部分能力只有通過資本市場才能夠簡單、快捷地解決。

(2)完善我國礦業(yè)資本市場的時機已成熟。A股回歸新趨勢使國內投資者同時分享礦業(yè)企業(yè)成長的成果、優(yōu)質資產定向增發(fā)募集注入礦業(yè)整合與規(guī)模經濟前景、優(yōu)質資產境內上市促進國內礦業(yè)興旺與金融市場健康發(fā)展、資源注入上市公司改變主營業(yè)務方向有利于國家產業(yè)調整、探礦權與上市公司跨地域對接組合新格局初現(xiàn)刺激礦業(yè)權作為期權交易平臺探索路徑、境外上市新案例拓展境外資源與資本市場、跨國資源收購與國內產業(yè)整合、新型礦業(yè)資本結構的形成等都為加速發(fā)展我國礦業(yè)資本市場提供了有利時機。

2我國風險投資現(xiàn)狀

2.1概述

風險投資又叫創(chuàng)業(yè)投資,最早源于美國VentureCapital,指由職業(yè)金融家向新興的、迅速發(fā)展的有巨大競爭潛力的企業(yè)投入權益資本并參與其管理的行為。其實質是通過投資于一個高風險、高回報的項目群,將其中成功的項目進行出售或上市,實現(xiàn)所有者權益的變現(xiàn),這時不僅能彌補失敗項目的損失,而且可使投資者獲得高額回報。風險投資在我國是近幾年隨著市場經濟體制和科研體制改革的深入發(fā)展才新興起來的,在發(fā)展過程中暴露出不少問題,制約了其進一步的發(fā)展。隨著全球化步伐的加快,為了提高我國在世界市場上的競爭力,培育和發(fā)展風險投資體系在我國具有非常重大的理論和現(xiàn)實意義。

2.2特點

(1)風險投資所追求的是高風險、高收益、高增長潛力,但其失敗率高達70%左右。在美國,風險投資的長期年均回報率可達20%,是股票投資的2倍,是長期債券投資的5倍,成功的風險投資甚至可以獲得100倍至1000倍的回報。

(2)投資者與所投資的企業(yè)共擔風險、共享收益。

(3)風險資本一般不以企業(yè)分紅為目的,而是在退出時以資本增值作為回報,退出的時間一般選擇在企業(yè)上市或出售時。

(4)風險投資同時投資多個項目,以某些項目的高額回報補償另一些失敗項目的虧損。人們無論進行何種形式的投資,其目的都在于獲得一定的預期收益,當然,在投資過程中也會遇到一定的風險,即出現(xiàn)虧損。那么,這些投資者進行風險投資的先決條件就是:進行風險投資的預期收益超過投資于安全投資所獲得的預期收益,并足以補償其承擔的風險。

(5)風險投資屬于專業(yè)投資。與一般的投資不同,風險投資是利用風險投資家的經驗、學識、管理能力幫助創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè),只把資金投在風險項目上不能稱之為風險投資。

2.3存在的問題[2]

(1)投資主體單一我國的風險投資機構主要是國家創(chuàng)辦的,投資主體單一,風險資本主要來自財政撥款和銀行貸款。根據(jù)科技部的我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告,2005,從2004年風險投資的資本結構比例來看,政府、銀行和國有獨資公司占有46%,外資為21%,個人資金占3%,其余為各類企業(yè)資金。這在一定程度上緩解了資金短缺問題,但很大程度上限制了我國風險投資的資金規(guī)模,使風險得不到有效分散。

(2)投資運作不成熟風險投資項目選擇較難,投資方式和投資結構不合理,運作管理過程不規(guī)范。

(3)資本退出難風險投資的成功與否最終取決于風險資本能否成功退出。而目前我國風險投資項目由于獲得退出的渠道不暢通,成功退出的不到三分之一。

(4)缺乏相應激勵和約束機制許多風險投資公司基本上沿用傳統(tǒng)國有企業(yè)管理模式,還沒有建立起適合風險投資運行的激勵和約束機制。這造成風險投資機構自身的人員素質、管理經驗都很欠缺,大部分投資公司對投資項目的后期跟蹤和輔導跟不上,從而無法與國際上有實力的風險投資機構競爭。被投資方與投資方在投資理念方面存在差異,投資效率較低。

(5)法律未給予充分保護在我國現(xiàn)有經濟法律法規(guī)中,有許多地方與風險投資運作規(guī)則相沖突。從總體上講,法律法規(guī)不健全和不成體系,仍是政府面臨和應解決的現(xiàn)實問題。

3加快發(fā)展我國礦業(yè)資本市場風險投資

3.1我國礦業(yè)資本市場風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀

礦業(yè)資本市場是資本市場一個特殊的組成部分,更是整個礦業(yè)市場中最核心、最實質的部分,是礦業(yè)行業(yè)中勘查、開采等主要礦業(yè)活動所需資金的融通場所,影響著當前我國地質勘查業(yè)和礦業(yè)的改革與發(fā)展。礦業(yè)的特殊行業(yè)性質決定了礦業(yè)資本市場的特殊性,而我國的礦業(yè)資本市場,更是與我國特色的經濟政策密不可分。目前國際礦業(yè)資本市場的資本流動有了新的特點,礦業(yè)資本投入逐步向發(fā)展中國家和地區(qū)傾斜;短期投機性投資資本活躍,資本流動速度加快;外商直接投資、股權投資規(guī)模擴大。與國際礦業(yè)資本市場相比較,我國礦業(yè)資本市場尚處于全新的發(fā)展時期,上市礦業(yè)類公司在產業(yè)經濟中的地位日益凸現(xiàn),礦產勘探與開發(fā)迎來了新的發(fā)展機遇。但資源勘探公司仍然缺乏資金支持,上市仍比較困難,礦業(yè)投融資領域中金融工具相對不足,大力建設和發(fā)展礦業(yè)資本市場風險投資是當務之急。

3.2加快發(fā)展我國礦業(yè)資本市場風險投資的必要性和緊迫性

3.2.1促進市場經濟走向成熟

市場經濟走向成熟必須要加快國民經濟的市場化進程,盡快建立統(tǒng)一、開放、競爭有序的市場體系,進一步發(fā)揮市場對資源配置的基礎性作用。礦業(yè)經濟作為國民經濟的重要組成部分,其資本市場的風險投資對建立完善的金融體系和成熟的市場環(huán)境有著巨大的促進作用。

3.2.2使商業(yè)地質勘查活動更加活躍,加快礦業(yè)經濟發(fā)展

礦業(yè)投資本身就屬于風險投資,激勵風險資本進入礦業(yè)領域,為礦業(yè)市場帶來更多風險資金,加快新礦產地的發(fā)現(xiàn)和開發(fā),滿足經濟建設對礦產資源的需求,缺少資金的礦業(yè)權發(fā)現(xiàn)與風險資本結合將會帶來巨大的經濟效益和資本收益。

3.2.3縮短礦產資源勘探、開發(fā)周期

我國一般中小型勘查公司技術力量強,但缺乏資金積累,可用于勘探的資金很少,導致了即使有很好找礦前景也無法繼續(xù)深入工作,使得許多礦產資源不能及時勘探、開發(fā)。而風險投資的進入為礦產資源的進一步勘探、開發(fā)提供資金保障,使礦產資源勘探、開發(fā)工作得以順利進行。3.2.4加快我國中小型民營勘查業(yè)和礦業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大民營企業(yè)在我國經濟結構中已不再是補充部分,而成為社會主義市場經濟內在的、有機的組成部分,為國民經濟的發(fā)展帶來了巨大的經濟效益。但民營企業(yè)很難獲得國家財政的支持,社會融資難度大,只有風險資本才能從根本上解決中小型民營勘查業(yè)和礦業(yè)企業(yè)的資金難題,促進其迅速成長。

3.2.5加速我國礦產資源的整合,培育具有國際競爭力的礦業(yè)集團

由于風險投資的不斷投入,企業(yè)擁有了大量的資金,通過企業(yè)間的兼并收購,擁有技術、人才和管理經驗的礦業(yè)企業(yè)則迅速壯大。這些企業(yè)再通過礦產資源的整合,最終發(fā)展成為具有國際競爭力的礦業(yè)集團。4完善和發(fā)展我國礦業(yè)資本市場風險投資對策淺析

4.1發(fā)展成熟的礦業(yè)資本市場[3]

4.1.1開放礦業(yè)資本市場

主要包含兩個方面,一是開放政府服務性政策,政府真正轉變職能,制定有利于資本注入的準入原則、外商投資的國民待遇原則、礦業(yè)市場透明度原則以及資本市場的自由度加大等原則,為礦業(yè)資本打造自由流通的平臺,疏通每一個流通環(huán)節(jié),保證資本暢通。二是開放礦業(yè)投資。目前我國礦業(yè)企業(yè)進入股票市場融資的準入規(guī)則太高,再加上礦業(yè)本身的高風險性,使得很多中小型礦業(yè)企業(yè)沒有辦法上市融資。創(chuàng)業(yè)板市場是礦業(yè)企業(yè)難得的歷史機遇,創(chuàng)業(yè)板市場的準入準則應充分考慮礦業(yè)的風險、礦業(yè)產品特殊性以及基礎資源行業(yè)的特點。

4.1.2規(guī)范政府行為

我國市場化進程要求規(guī)范政府行為,礦業(yè)資本市場尤其需要一個政府來規(guī)范資本流通體制,從我國大的資本市場范疇來看,最突出的問題就是政府與市場職能錯位,行政命令扭曲了市場機制,在礦業(yè)中這種問題尤其顯得突出。礦業(yè)需要政府做出規(guī)劃,但是很多情況下,政府做出的政策規(guī)劃卻是很多來源于市場的行為,不得已而為之。在我國礦業(yè)經濟運行中,市場要求與政府決策不相適應,彼此發(fā)展步伐不協(xié)調,從而加大了礦業(yè)的市場風險。對于礦業(yè)資本市場來說,政府不應該是投資主體,應是企業(yè)、個人和外來投資者。政府的職責是在消除或者緩解信息不對稱問題上發(fā)揮作用,同時要規(guī)范礦業(yè)市場中的操作行為,維持健康的礦業(yè)資本市場,保證市場機制作用正常發(fā)揮。礦業(yè)資本市場需要一個規(guī)范的政府行為來規(guī)劃和引導市場行為,市場行為同時促進政府完善決策,這是一個協(xié)調性問題,而不是誰領導誰的問題。

4.2完善和發(fā)展礦業(yè)資本市場風險投資

4.2.1發(fā)揮政府對風險投資的扶持作用

風險投資在我國尚屬新生事物,各方面條件尚不成熟,因此需要政府的大力支持,需要政府在法律方面發(fā)揮保障作用。礦業(yè)資本市場風險投資的健康、快速發(fā)展必須受法律的保護,而目前我國還存在法律不完善、執(zhí)法力度不夠等方面問題,必須盡快完善相關法律,對礦業(yè)資本市場風險投資予以引導和調控。

4.2.2實行投資主體多元化,拓寬資金來源

風險投資要真正成為礦業(yè)企業(yè)的資金支持體系,必須有雄厚的資本。拓寬資金來源,實行投資主體多元化是發(fā)展礦業(yè)資本風險投資的首要條件。結合礦業(yè)企業(yè)實際情況,必須廣開投資渠道解決其資金短缺難題:獲取中央和地方政府資金用于礦產資源勘查項目,鼓勵企業(yè)特別是大中型企業(yè)把資金投資于礦產資源領域,適度放寬對養(yǎng)老基金的投資限制,積極引導外資參與礦業(yè)企業(yè)風險投資,加大力度吸引民間資金等。

4.2.3培養(yǎng)精通礦產資源和風險投資知識的綜合素質人才

是否具有礦產地質和風險投資業(yè)務的綜合素質人才是決定礦業(yè)資本市場風險投資成敗的關鍵。礦業(yè)資本市場風險投資需要大批既精通礦產地質知識,又懂得金融知識的復合型風險投資企業(yè)家,他們素質的高低直接影響著風險投資的成功與否。

4.2.4實行優(yōu)惠的稅收政策

礦業(yè)資本風險投資是將資金投入礦產資源的勘查和開發(fā),這是一種具有巨大風險、投資周期長的行業(yè),同時也蘊藏著巨大的收益。風險投資者正是以最初確定的風險成本來求得更大的收益,國家要使投資者承擔這部分投資風險,必須改革稅收制度,提供更多的優(yōu)惠政策,以降低投資者的投資風險,鼓勵風險投資者投資礦產資源的勘探與開發(fā),吸引社會閑散資金的投入。

4.2.5建立和發(fā)展風險投資的多種退出方式[2]

目前國際上風險投資的退出方式主要有:上市、兼夠、清算,則我國也應建立和發(fā)展礦業(yè)資本市場風險投資的多種退出方式。首先,要加大力度規(guī)范現(xiàn)有的主板市場,減少其對非上市的股權轉讓活動的影響。逐步改革和完善股票上市的流通制度,改變法人股不能流通的規(guī)定,為風險投資退出渠道通暢提供制度保證和便利條件。其次,在活躍現(xiàn)有主板市場的同時,通過建立二板市場,真正降低礦業(yè)企業(yè)的上市門檻,吸引境內外資金向礦業(yè)企業(yè)投資。最后,在我國創(chuàng)業(yè)板市場啟動之際,考慮到股權轉讓目標企業(yè)和達成轉讓協(xié)議不確定性很大,操作過程比較復雜,我國應當盡快完善有關股權轉讓的法律和政策體系,完善礦業(yè)權市場和證券市場,規(guī)范其市場運行機制,盡可能減少風險投資的退出障礙。要鼓勵將風險投資公司所持有的股份轉讓給上市公司從而變現(xiàn)的退出方式。

篇8

摘要：全球金融危機爆發(fā)后，西方主要發(fā)達國家掀起了大型商業(yè)銀行國有化的浪潮。絕大多數(shù)專家學者認為這是扼制危機蔓延的權宜之計，但本文從銀行信用的本質、私人資本的逐利性、信息不對稱和防范全球金融市場風險的角度分析，認為大型商業(yè)銀行國有化是一項長期策略，具有歷史的必然性。

關鍵詞：大型商業(yè)銀行；國有化；內在經濟決定

自2008年爆發(fā)了百年不遇的全球金融危機后，美國、英國、德國、日本等西方主要發(fā)達國家先后掀起了大型商業(yè)銀行國有化的浪潮。歷來視國有化為自由市場經濟的洪水猛獸的西方主要發(fā)達國家不約而同地采取了由政府注資或收購股份的措施對大型商業(yè)銀行進行救助，以扼制危機的蔓延。這是暫時的權宜之計，還是歷史的必然選擇?絕大多數(shù)專家學者認為這是臨時的過度性措施，但本文從銀行信用的本質、私人資本的逐利性、信息不對稱和防范全球金融市場風險的角度分析后，認為大型商業(yè)銀行國有化是一項長期策略，具有歷史的必然性。

一、西方發(fā)達國家政府救助商業(yè)銀行的主要措施

隨著次貸危機演變成一場席卷全球的金融海嘯，美歐主要發(fā)達國家政府紛紛采取國有化措施對大型商業(yè)銀行業(yè)進行救助。英國率先于2008年10月8日由政府出資500億英鎊認購商業(yè)銀行和房屋貸款機構的優(yōu)先股；10月13日，英國政府向皇家蘇格蘭銀行、勞埃德TSB和哈利法克斯蘇格蘭銀行注資370億英鎊，將其部分國有化；2009年2月27日，英國政府再次向深陷困境的蘇格蘭皇家銀行銀行注資255億英鎊；2009年3月7日，英國政府在萊斯銀行中的股份從原來的43％上升為至少65％。美國緊隨英國于2008年10月14日由政府注資1250億美元購買美國九大銀行的優(yōu)先股；11月17日，美國政府再次斥資335，6億美元購買21家美國銀行的股份。德國政府于2008年12月12日向德國商業(yè)銀行注資82億歐元；2009年1月8日，德國政府再次向德國商業(yè)銀行注資100億歐元，使德國政府擁有了德國商業(yè)銀行25％的股份；2009年2月18日，德國通過銀行國有化法案，允許政府在6月30日之前將深陷危機的銀行收歸國有。日本政府于2008年12月19日為銀行股權收購公司(Banks&apos；ShareholdingsPurchaseCorp，)所發(fā)行債券提供高達20萬億日元的擔保，以幫助該公司購買銀行股份；2009年2月3日，日本宣布斥資1萬億日元(111億美元)，購入金融機構的股份，以幫助這些機構補充資本。由此可見，商業(yè)銀行國有化已成為各國抵御風險、防范金融危機的有效途徑，具有歷史的必然性。

二、大型商業(yè)銀行國有化的經濟必然性分析

(一)實行大型商業(yè)銀行國有化可以提升社會公眾信心

眾所周知，商業(yè)銀行是經營貨幣信用的特殊企業(yè)，一旦喪失信用，其經營則難以為繼。從這個意義來說，金融危機是信用鏈條斷裂的極端表現(xiàn)，而此次危機就是破壞信用的典型案例。西方主要發(fā)達國家對大型商業(yè)銀行國有化，實際是以國家信用提升商業(yè)銀行信用，恢復公眾信心和抵御金融危機。由此可以推理，社會公眾對商業(yè)銀行的信心背后實際隱含的是對政府的信心。

相對于其他企業(yè)，商業(yè)銀行經營的特殊性十分明顯，突出的特點是經營高負債性、債權高分散性和股權高分離性，這決定了商業(yè)銀行是高風險行業(yè)，不能等同于一般企業(yè)進行控制和調節(jié)，由于其風險破壞性極大，一旦危機爆發(fā)，不僅威脅金融體系的安全，而且對實體經濟有很大危害。因此，對大型商業(yè)銀行采取國有化不是政府一廂情愿的行為，而是由大型商業(yè)銀行在一國經濟金融運行中的特殊地位所決定的。

一是高負債率使商業(yè)銀行天生具有脆弱性，容易引發(fā)信用風險。商業(yè)銀行依靠對儲戶的高度負債進行經營，對商業(yè)銀行而言，如果按照巴塞爾協(xié)議規(guī)定8％的資本充足率計算，商業(yè)銀行的負債率要高達90％以上，大大高于非金融企業(yè)負債率。需要說明的是，商業(yè)銀行的負債大部分是存款人的錢，對于這部分負債沒有規(guī)定商業(yè)銀行拿任何資產作抵押，從此角度看，存款人承擔的風險是很大的。人們之所以愿意把錢長期存放在商業(yè)銀行，完全建立在對其信任的基礎上?？蛻舻男湃问巧虡I(yè)銀行的最大商譽，這些長期、穩(wěn)定的存款也被稱為“核心存款”，可以被銀行當作長期附屬資本加以使用。在銀行完全私有化的條件下，一旦商業(yè)銀行的金融資源配置受利益驅動出現(xiàn)投資風險和流動性危機，這時存款人便不再信任商業(yè)銀行，“核心存款”也不再是長期附屬資本，而回歸為銀行負債的本來面目。此時，擠提存款成為規(guī)避風險的唯一辦法，貨幣信用危機的爆發(fā)也在所難免了。

二是債權、股權高分散性使得存款人和股東無力約束商業(yè)銀行，容易引發(fā)道德風險。法律雖然明確規(guī)定商業(yè)銀行必須保證存款人的利益，但沒有規(guī)定存款人如何有效維護自身利益。理論上，存款人的存款相當于對商業(yè)銀行的債權，按理存款人可以約束商業(yè)銀行的冒險行為，但由于存款人眾多分散，加之信息不對稱，無法組成集體聯(lián)盟對商業(yè)銀行形成有效的約束。從股權結構上講，由于現(xiàn)代商業(yè)銀行股權高度分散，股東對董事會及高級管理人員難以形成有效約束，股東大會的權力形同虛設。在股票期權成為高級管理層報酬的主要來源時，高級管理層從事高風險投資，增加銀行利潤，甚至操縱股價便成為必然之舉，極易引發(fā)道德風險。

商業(yè)銀行存在上述巨大的風險隱患，對信用的影響是巨大的。當出現(xiàn)危機后，商業(yè)銀行的信用將為零，與信用相伴的存款便有被擠兌，導致商業(yè)銀行出現(xiàn)破產的危險。由于危機的傳遞和傳染效應，一旦一家商業(yè)銀行經營出現(xiàn)問題。將危及多家甚至整個金融體系的穩(wěn)定，造成經濟動蕩和社會不穩(wěn)定。此時，政府必須站出來通過注資收購股權等途徑持有商業(yè)銀行股份，實施國有化，以國家信用來彌補商業(yè)信用的缺失，防范出現(xiàn)擠提存款的風險。雖然這些救助措施可以一定程度上緩解危機的擴散和蔓延，但政府事后挽救的成本是極其巨大的。筆者認為政府應加強對大型商業(yè)銀行的事前監(jiān)督、管理與控制。以合理引導資金投向，緩解商業(yè)銀行的脆弱性壓力。

(二)實行大型商業(yè)銀行國有化可以抑制高風險投資

20世紀90年代美國總統(tǒng)克林頓推動國會通過金融服務新法案以來，西方主要發(fā)達國家紛紛放寬金融管制。金融管制的放松極大地刺激了金融工具的創(chuàng)新，債券遠期、外匯遠期、外匯掉期、利率互換、遠期利率協(xié)議、貨幣掉期等金融衍生產品應運而生，虛擬資本的交易規(guī)模達到前所未有的程度，虛擬經濟越來越脫離實體經濟而呈現(xiàn)相對獨立的自我循環(huán)，金融穩(wěn)定也隨之失去了社會最終產品支持的物質基礎。20世紀80年代以來，世界經濟平均年增長率僅為3％左右，國際貿易平均年增長率為5％左右，但國際資本流動卻增加了25％，全球股票的總價值增加了250％。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2000年全世界虛擬經濟總量是160萬億美元，其中金融衍生品年末余額約95萬億美元，股票債券存量約65萬億美元，是全世界GDP總和的5倍：全世界虛擬資本每天流動量是2萬億美元左右，大約是世界日平均貿易額的50倍。在此背景下，為獲取高額利潤，商業(yè)銀行逐漸由傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務向中間業(yè)務和表外業(yè)務發(fā)展，開始大量投資于高盈利的金融衍生產品。通常來講，兩倍的杠桿率(即資產／資本)就已經非常高了，而商業(yè)銀行投資的金融衍生產品的杠桿率卻往往高達幾十倍甚至上百倍，使得交叉性金融風險大大增加。盡管從理論上講單個金融衍生產品具有規(guī)避風險的功能，但總體上看，風險并沒有消失，而是轉移到金融市場，并通過金融工具的杠桿率加倍放大，使得整個金融市場面臨更大的系統(tǒng)性風險。

政府從宏觀經濟的角度要求商業(yè)銀行的安全運行，避免高風險，但商業(yè)銀行作為微觀經濟主體，在資本逐利本性和利潤最大化目標的驅動下，會樂于冒風險投資于高杠桿金融產品，因此，商業(yè)銀行本身不具有抑制風險的內部機制，這要求政府必須加強對商業(yè)銀行的監(jiān)督與管理，從而蘊含并體現(xiàn)了國有化性質的一個側面。

(三)實行大型商業(yè)銀行國有化可以一定程度解決信息不對稱問題

商業(yè)銀行蘊含的巨大風險要求政府加大對其監(jiān)管力度，但由于信息不對稱，監(jiān)管機構不可避免地面臨來自于商業(yè)銀行的逆向選擇和道德風險問題，使政府監(jiān)管的效果大打折扣。

在監(jiān)管實踐中，商業(yè)銀行處于信息優(yōu)勢的一方，他們作為微觀主體在追求自身利益時難以顧及銀行業(yè)整體利益。為了維護其自身利益，會故意對報送資料或報表進行篡改。有意隱瞞高風險投資問題，導致監(jiān)管者不能及時識別、發(fā)現(xiàn)問題。首先是逆向選擇問題，出于對自身利益的考慮，商業(yè)銀行在接受監(jiān)管時，對監(jiān)管當局提供的信息報告不真實，使監(jiān)管當局監(jiān)管難以達到預期目的。目前商業(yè)銀行在信息披露方面存在的主要問題是信息披露不真實，填報的數(shù)據(jù)隨意性很大，監(jiān)管當局匯總得出的數(shù)據(jù)真實性大打折扣。由于信息不對稱，監(jiān)管當局難以及時、準確地發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的經營風險，處理金融風險的成本很高。其次是道德風險問題，中央銀行是銀行的銀行，在金融監(jiān)管中充當最后貸款人，當銀行流動性危機爆發(fā)時可進行緊急救助。中央銀行參與救助，不僅僅是扮演最后貸款人角色，更重要的是清除因集體行為的非理性造成的金融恐慌。但是中央銀行的這一舉措有可能削弱市場懲戒的約束機制，助長道德風險。

監(jiān)管當局對商業(yè)銀行外部監(jiān)管的失效要求國家通過國有化加強對商業(yè)銀行的內部股權約束，實現(xiàn)外部監(jiān)管向內部監(jiān)管的轉化，從而有效解決信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險問題，增大對商業(yè)銀行的監(jiān)管力度，增強對董事會和管理層的約束機制，從而抑制商業(yè)銀行的高風險投資沖動，避免銀行的負外部性，同時把商業(yè)銀行的經營目標與國家宏觀調控目標結合起來，以實現(xiàn)銀行經營穩(wěn)健與國家經濟增長的“雙贏”。

(四)實行大型商業(yè)銀行國有化有利于抵御全球金融市場風險

在社會資源逐步向全球化配置轉化的情況下，企業(yè)的資金、勞動力、技術等生產要素開始逐步跨國界、跨地區(qū)流動。這種經濟一體化趨勢在給企業(yè)帶來前所未有機遇的同時，也帶來很大的經營風險，從而使商業(yè)銀行的信用環(huán)境惡化，借貸風險加大。尤其在金融全球化的特殊背景下，一國金融市場的發(fā)展受外部的影響更大。此時，單個銀行的資本難以抵御全球金融市場風險，雖然存款保險制度能夠一定程度上起到保護公眾利益的作用，但不能從根本上解決信心問題。在市場存在缺陷時，必須借助政府“有形的手”，通過國家控股的方式增強銀行的信用，維護公眾信心，以抵御巨大的國際金融市場風險。

相對于西方發(fā)達國家，亞洲國家的金融市場化程度較低，銀行的商業(yè)信用不發(fā)達，銀行國有化程度普遍較高，也正因為此，亞洲國家在本次全球金融危機中受到的沖擊相對較小。如中國國有商業(yè)銀行經受住了此次危機的考驗，表現(xiàn)出強大的抗風險能力。據(jù)2009年2月9日《德國法蘭克福匯報》報道，在全球銀行市值排行榜前十名中，中資銀行占據(jù)了四個位置，其中中國工商銀行、中國建設銀行和中國銀行高居三甲。就全世界范圍看，國有銀行制度非常普遍，拉·波特(LaPorta)等的研究表明，盡管自1970年以來，政府在銀行的所有權比重在逐步下降，但下降的幅度比主流經濟學家所預期的要小得多。即使在許多銀行剛剛完成私有化的1995年，全世界政府對銀行的所有權的平均比重仍為41.7％，即使排除前社會主義國家，也達38.7％。

三、結語

篇9

一、創(chuàng)業(yè)板市場風險的定性分析

創(chuàng)業(yè)板市場是有上市企業(yè)、投資者和風險三個層面的風險，而且與其他部門相比風險較高。上市企業(yè)的風險包括技術風險和經營風險；投資者面臨的風險主要有投資理念不成熟引致的風險、投資判斷失誤導致的風險、價格風險和道德風險；社會層面的風險有市場運作失敗的風險、影響系統(tǒng)性金融安全的風險和社會震蕩的風險。這些風險的來源和性質是完全不相同的，有市場自生性的，有成長性的，有人為的，也有因創(chuàng)業(yè)板市場可能帶給社會的沖擊。我們應進行定性分析和區(qū)別對待。

首先，上市企業(yè)所面臨的技術風險和經營風險，是市場經濟特征的表現(xiàn)，是任何自主經營自負盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說，這是市場自生的風險，只要市場經濟存在，這些風險也將長期存在。市場之所以有效率，其動力來源是競爭。在競爭中，有追求到經濟利益的可能，也有喪失其利益的風險。隨著市場化程度的提高，人才和技術的競爭空前劇烈，技術風險和經營風險也就更加突出。企業(yè)不上市，同樣也存在這些風險，上市并未使它增大，只不過使它更公開、更透明，有更多的人去關注它。這些風險在市場經濟條件下是永遠客觀存在的，只能降低或減輕，卻永遠無法消滅。降低這類風險，要靠自身從工作的完善入手。技術人員和經營管理人員的素質越高，工作越努力，這類風險就越低。所以又可把這類風險視作工作性風險，它來源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力，其降低的空間是很大的。

其次，投資者投資理念不成熟及判斷失誤導致的風險，屬于成長性風險。隨著市場經濟不斷發(fā)展，人們的投資理念日臻成熟，風險意識加強，判斷和駕馭市場的能力提高，風險強度是可相對減輕的，但這種風險就整體而言是不能完全消除的。目前我國投資市場上投資理念不成熟是不爭的事實，投機性強，風險意識淡薄。筆者認為應對此進行認真反思。長期以來，國家一直在為投資者提供隱性擔保。隱性擔保改變了投資者對風險的看法，扭曲了投資者的行為，投資者只關心是否能從股票投機中獲得高額利潤，不愿成為企業(yè)的長期投資者，監(jiān)督企業(yè)經營。既然這樣，企業(yè)也就不懈于改善經營管理，只關心怎樣從股市上圈到錢。國家為投資者提供隱性擔保的做法，表面上減小了股市的波動，穩(wěn)定了市場，但并沒有減少股市的風險，只是將市場參與者的風險轉移到政府身上，由此導致了資產質量下降和不良資產大量積累，這才是威脅經濟體系安全的重大風險。其實，幾乎每項金融活動都蘊含著個別風險，這種風險與營利動機相伴而行，往往成正相關關系，它不可避免也無必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動，在期待收益的同時，就要做好承受損失的準備。只有這樣，市場經濟才可能成熟起來，投資者才能成長為自擔風險自負盈虧的真正市場主體。由此可見，國家取消各種隱性擔保，促進廣大投資者投資理念成熟起來，已是當務之急。而創(chuàng)業(yè)板市場的設立為此提供了一個契機，它可以通過更為市場化的運作讓投資者深刻體會到“要對自己的行為負責”，糾正錯位的投資理念。從這一點來說，其對市場經濟的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導致的風險，在任何市場中都是難以避免的，即使付一點“學費”，也是成長的需要。隨著投資者的日漸成熟，判斷力提高，這類風險自然會降低。

篇10

一、房地產開發(fā)存在風險

在房地產開發(fā)過程中存在諸多因素影響著開發(fā)最終結果，改善經營管理，增強競爭能力，強調風險管理有的放矢，是提高企業(yè)經濟效益的關鍵。

毋庸置疑國家政策對產業(yè)發(fā)展的影響是全面的，行業(yè)政策的變化可以給房地產項目開發(fā)帶來有利影響，也可以造成嚴重的經濟損失。尤其在市場經濟環(huán)境尚未完善的情況下，政策風險對房地產市場的影響更加顯著，其影響最為直接的是金融政策和財政政策。

由于房地產市場狀況關乎民生，其發(fā)展的波動不可避免吸引輿論的關注，推動政策按照中央和諧發(fā)展的要求，不斷進行宏觀調控。其手段必然通過金融、財政和土地政策的變動來落實。

眾所周知，房地產項目基本依靠銀行貸款進行開發(fā)，國家金融政策的調整使依靠銀行貸款進行投資的企業(yè)面臨著經營風險。銀根緊縮使開發(fā)企業(yè)融資困難，經營壓力增大，房價波動導致市場觀望程度增加。銀行利率的波動也影響著房地產市場變化。當利率上升時，房地產開發(fā)的資金成本增加，消費者的購買欲望降低。生產成本增加，市場需求降低，開發(fā)利潤風險增加。稅金的強化征收、稅種和稅率調整，給房地產開發(fā)帶來成本變動風險。房地產開發(fā)建設的載體是開發(fā)用地，土地政策的變化對房地產行業(yè)產生重要影響。政府控制一級土地市場，緊縮或放松土地供應，以及土地政策的執(zhí)行力度都直接左右土地競買價格和房地產市場的景氣程度，同時對策劃和實施中的開發(fā)項目帶來影響和風險。

政府對過去政策不到位或政策未明確的事項進行追索也是房地產開發(fā)成敗的風險。例如，筆者所在城市有關政府部門，要求按照規(guī)定的標準，核查過去通過不規(guī)范運營獲得的開發(fā)土地。雖然在政府規(guī)定時限內，按照歷史遺留問題已經處理并取得土地使用證，但是由于地下容積率未考慮在出讓指標內，因此在已經或部分銷售完畢的項目辦理后續(xù)開發(fā)或房產手續(xù)時，被要求按照當前市場價格補交項目全部地下部分土地出讓金，使項目核算陷入被動，甚至虧損。

項目建設施工階段設計理念落后導致的商品房實用性差、承包商技術和施工管理落后、偷工減料以及項目監(jiān)管責任心不強、監(jiān)督不夠、失職瀆職、濫用權力等導致建筑物存在質量和安全隱患也是伴隨房地產開發(fā)過程的風險。管理不完善造成工期拖延，不僅房地產市場狀況與項目策劃時相比可能會發(fā)生較大的變化，錯過最佳租售時機，如已預售，會承擔逾期交付的違約損失、信譽損失；還會加大資金成本，增加管理費。在建設期間，隨著建筑科學的進步、消防標準提高和節(jié)能環(huán)保要求的深化，國家和項目當?shù)卣{整產業(yè)政策，會要求未竣工項目采用新的或更高的技術標準、施工方法，如禁止施工現(xiàn)場攪拌砂漿，強制推行商品預拌砂漿；提高節(jié)能環(huán)保要求，強制實行外墻外保溫系統(tǒng)和采用太陽能供熱水；提升消防設計和材料防火等級等都會使項目開發(fā)成本增加。除此之外，建設過程中人工費上漲、建材價格上漲和施工中意外事故等都是這一階段將要面臨的風險。

市場風險是開發(fā)過程中最直接的風險。市場供應量、市場購買力、市場價格等指標的動態(tài)和不確定，導致商品房供需之間的不平衡。商品房滯銷，投資者將承受資金沉淀的風險。房地產開發(fā)投資周期較長，其間既可能遭受由于物價下降帶來的通貨緊縮風險，也可能遭受因物價上漲而形成的通貨膨脹風險。項目建成后，房地產銷售。出租或物業(yè)服務決定著項目投資收益的實現(xiàn)，是房地產開發(fā)風險最大的環(huán)節(jié)之一。營銷策劃是經營管理的核心，它的成敗直接影響到成本能否收回、利潤能否實現(xiàn)。價格過高會引起房地產銷售困難，難以實現(xiàn)利潤；而價格過低不僅會減少房地產利潤，還可能致使消費者懷疑商品房的質量，從而影響房地產商在市場中的形象和信譽。物業(yè)服務的水平關系到企業(yè)的聲譽和后繼生存與發(fā)展，也影響商品房價值的升值能力。房地產開發(fā)投資競爭日益激烈，消費者不僅注重其價格和質量，而且注重其售后服務，也即物業(yè)服務。

二、房地產風險的預防和應對

政府的政策是根據(jù)宏觀需要在不斷調整，而不是一成不變的，我國房地產行業(yè)起步較晚，市場不規(guī)范，受政府政策影響更直接。預防房地產開發(fā)風險必須時刻關注國家宏觀經濟政策變化，特別是房地產開發(fā)行業(yè)政策和規(guī)章的調整。掌握正確的房地產開發(fā)方向，根據(jù)政策變動及時調整投資策略，有效控制政策風險。

最大限度完善市場調查，了解項目開發(fā)相關信息，細致優(yōu)化開發(fā)方案，科學進行風險預測，論證最佳開發(fā)時機、開發(fā)類型和開發(fā)規(guī)模，預測開發(fā)項目的費用與收益。提供項目開發(fā)決策依據(jù)，也是降低項目開發(fā)決策風險所必須。

分散投資能夠最大限度地預防風險對開發(fā)項目帶來的危害。不同城市、不同區(qū)域的經濟環(huán)境、投資政策、市場供求等情況的差異，對房地產開發(fā)收益的影響也不盡相同，分散投資區(qū)域，使項目分散于不同的區(qū)域，避免某一特定地區(qū)某一特定時期的市場不景氣對房地產經營的影響，達到降低風險的目的。不同類型的開發(fā)項目，其風險大小不同，收益也不同，分散投資種類，可以降低房地產企業(yè)的整體風險。確定適合的項目建設運營間隔，分散投資時間，能夠減小市場變化而帶來的影響。

有選擇地實施不同類型的房地產開發(fā)項目，建設針對收入層次不同居民所需的不同類型住宅、寫字樓、商店和娛樂場等。比如在一個社區(qū)項目中同時建設高層、小高層、多層及聯(lián)排別墅住宅，以及一定規(guī)模的配套商業(yè)和非配套辦公建筑?；蛘咄瑫r開發(fā)的幾個項目，物業(yè)性質分別不同，或以高檔住宅為主、或以商業(yè)物業(yè)為主、或以綜合辦公為主、或面向中低收入住宅，以減少收益的不確定性，降低整體開發(fā)風險，用個別項目的高收益去彌補個別低收益項目的損失，獲取較為平均的收益。使得房地產開發(fā)即可降低開發(fā)風險又可獲取理想的收益。

規(guī)范項目管理，可以規(guī)避開發(fā)風險。首先，通過合理的清單報價，招標選擇建設總承包單位，做到清單規(guī)范不缺漏項，合同確定計價調整標準，明確范圍內固定報價不再調整，固定建設工期，明確工期延期處罰責任和標準，降低建造費用增加和工期延長的風險。工程造價核定不可預見費用或建立風險損失補償基金，將預計有可能發(fā)生的損失直接攤入開發(fā)成本，降低在建設期間由于社會經濟條件的變化而帶來的風險。在施工過程中加強項目建設過程管理，減少變更和簽證，保證質量，控制建設成本。結合預售制度，加大營銷力度，在工程建設竣工前，就與租戶、客戶簽訂租約或預售合同，避免租金下降、售價跌落的風險，同時降低建設資金成本。

建立健全風險管理組織體系，實行風險專業(yè)管理，常態(tài)化管理，有效應對開發(fā)風險和分析風險。將房地產開發(fā)全過程風險因素綜合考慮，形成運轉高效、制衡有效的監(jiān)督約束機制。加強風險管理的系統(tǒng)培訓，強化員工風險管理意識，提升員工的專業(yè)水平，增強企業(yè)凝聚力，通過風險管理教育，強化風險意識，掌握防范和處理風險的方法，提升企業(yè)抗風險的能力。

三、房地產風險是可以利用的

國家推行開發(fā)土地市場化，經營性土地必須通過招拍掛的方式取得。現(xiàn)行競價出讓土地的方式，導致開發(fā)用地價格飆升，開發(fā)風險加大。政府經營土地一級市場，特別是舊城區(qū)改造開發(fā)，首先要使開發(fā)用地至少達到三通一平，先期需要進行土地改變性質、拆遷補償和平整土地，前期大量的資金投入，使地方政府工作難以為繼。為解決資金問題，筆者所在地方政府，在土地儲備交易中心之外，設立了土地整理平臺，如舊城改造投融資管理中心、城市投資管理中心、西區(qū)建設投融資管理中心等，拓寬融資渠道，提高土地整理的能力，進行土地前期開發(fā)。利用參與土地熟化，可以使參與一次公示的開發(fā)商先期進行土地一級開發(fā)，雖然土地投資期限較長，存在土地整理過程中出現(xiàn)不可預見問題和規(guī)劃不完全確定，甚至在后期競價失利僅能按本金收回投資的風險，存在的風險減少了競爭對手。但對土地的相關信息進行了了解，通過二次公示準入僅允許參與土地熟化的開發(fā)單位競價受讓，降低了成交價的非理性競爭程度，甚至以出讓底價中標。同時，利用政府給予的優(yōu)惠條件，充分利用了政策風險，化解風險為收益。協(xié)助政府實現(xiàn)了舊城改造和提升城市化水平，開發(fā)項目也達到了經濟效益和社會效益的豐收。