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篇1

關(guān)鍵詞：文化產(chǎn)權(quán)交易所；交易模式；文化藝術(shù)品

中圖分類號(hào)：F713文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-2670（2012）06-0098-07

一、引言

文化產(chǎn)權(quán)交易所是我國(guó)的特有產(chǎn)物，它是伴隨著國(guó)家對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的重視和支持而出現(xiàn)。2009年6月，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌成立；9月，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所隨后掛牌成立。兩家國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌，標(biāo)志著我國(guó)文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)正式產(chǎn)生。之后，各省、市陸續(xù)成立了區(qū)域性的文化產(chǎn)權(quán)交易所，文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在我國(guó)得到了快速發(fā)展。正是因?yàn)槲幕a(chǎn)權(quán)交易所是中國(guó)特色且出現(xiàn)時(shí)間較短，理論界對(duì)于其創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的研究相對(duì)較少，只有少數(shù)學(xué)者以及行業(yè)實(shí)踐人士進(jìn)行了一定探索。

對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的指導(dǎo)思想，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)西沐［1］認(rèn)為，中國(guó)文化藝術(shù)資源有著最為重要的兩個(gè)基本特質(zhì)：一是資源的非標(biāo)準(zhǔn)化特性；二是資源的可復(fù)用性。文交所這種社會(huì)化、大眾化、資本化、科學(xué)化的平臺(tái)交易形式，為文化藝術(shù)資源的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與實(shí)現(xiàn)提供了可能；文交所搭建的是一個(gè)文化藝術(shù)與金融對(duì)接的交易平臺(tái)，并不僅僅是從事藝術(shù)品份額化、證券化的專業(yè)與專門(mén)化的場(chǎng)所，人們更應(yīng)充分發(fā)揮文交所的綜合功能，推動(dòng)不同區(qū)域文化藝術(shù)資本市場(chǎng)及其文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。長(zhǎng)江商學(xué)院教授梅建平［2］指出，中國(guó)廣大中產(chǎn)階級(jí)對(duì)金融資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)有著巨大的需求，五千年的文化積淀有著巨大的資產(chǎn)，文交所如果采用恰當(dāng)?shù)姆绞綄⑵滟Y產(chǎn)化、再金融化，就可以滿足這方面高達(dá)十萬(wàn)億的潛在需求。上海文化產(chǎn)權(quán)交易所總經(jīng)理張?zhí)煺J(rèn)為，中國(guó)是一個(gè)文化大國(guó)，文化資源非常豐富，但是文化產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化程度卻比較低，在發(fā)展中面對(duì)許多瓶頸；豐富的文化資源和雄厚的市場(chǎng)資本中間需要一個(gè)橋梁，而文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)就是文化產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)接非常有效的平臺(tái)［3］。

對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的具體策略，西沐［1］指出，文交所運(yùn)營(yíng)最核心的有四點(diǎn)：一是非標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)的物的一頭對(duì)多頭、多頭對(duì)多頭交易；二是交易的平臺(tái)化取向；三是大眾參與；四是利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行文化普及與美育。其中，價(jià)值發(fā)現(xiàn)是核心，大眾參與是靈魂，平臺(tái)化是關(guān)鍵，利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行美育是其存在的社會(huì)價(jià)值。張?zhí)熘赋觯慕凰梢蕴剿魉膫€(gè)方向的業(yè)務(wù)：一種模式叫做文化產(chǎn)權(quán)交易，這種模式是一種普通的模式；第二種叫做價(jià)值鏈繼承模式，把策劃、包裝、交易、服務(wù)，這些基本的連接起來(lái)；第三個(gè)模式是文化產(chǎn)權(quán)的半標(biāo)市場(chǎng)交易；第四個(gè)模式是文化商品綜合交易市場(chǎng)。上海大學(xué)美術(shù)學(xué)院胡懿勛教授提出了其理想的文交所模型這實(shí)際上是將股票市場(chǎng)的交易制度安排引入藝術(shù)品交易市場(chǎng)，是一種典型的金融創(chuàng)新，也是進(jìn)行藝術(shù)品股票式“份額化”交易探索的文化產(chǎn)權(quán)交易所的基本指導(dǎo)思想。：“由經(jīng)紀(jì)商或獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人簽約的作者在藝術(shù)交易所‘掛牌上市’，投資人針對(duì)作者的展覽資歷、成交紀(jì)錄與拍賣行情進(jìn)行投資。經(jīng)紀(jì)人需要安排作者的展覽與交易，以制造可信的紀(jì)錄提供交易所更新各項(xiàng)數(shù)據(jù)?！鲜凶髡摺ㄟ^(guò)經(jīng)紀(jì)人取得投資人的資金用以可持續(xù)創(chuàng)作，作品在展覽和拍賣的獲利則按比例分配給經(jīng)紀(jì)人、投資者與作者，交易所按每筆投資金額取得手續(xù)費(fèi)?！痹诖私灰啄Ｊ较?，引導(dǎo)意欲進(jìn)入藝術(shù)市場(chǎng)，卻苦于缺乏藝術(shù)知識(shí)或未雇傭藝術(shù)顧問(wèn)的投資客，將分散的資金融匯一處，對(duì)上市作者注資，文交所可以由此轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)形態(tài)和市場(chǎng)定位，成為投資交易的平臺(tái)，成為藝術(shù)市場(chǎng)的第三級(jí)市場(chǎng)［4］。林天強(qiáng)［5］則認(rèn)為，在文交所平臺(tái)上，要建立供需雙方、中介服務(wù)、大眾投資、交易平臺(tái)四方利益相關(guān)者的交易結(jié)構(gòu)，也就是“三維一體”的商業(yè)模式。

山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào)2012年第6期高波：文化產(chǎn)權(quán)交易所的交易模式創(chuàng)新分析綜合來(lái)看，學(xué)者們以及行業(yè)實(shí)踐者對(duì)于文化產(chǎn)權(quán)交易所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的方向有相似觀點(diǎn)：文化產(chǎn)權(quán)交易所要定位于文化資本市場(chǎng)，應(yīng)根據(jù)文化資源特性進(jìn)行一定程度的金融創(chuàng)新；然而在文化產(chǎn)權(quán)交易所具體創(chuàng)新策略方面則差異較大。這種創(chuàng)新策略上的差異更體現(xiàn)在各地文化產(chǎn)權(quán)交易所的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，各地在建設(shè)文化產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)過(guò)程中進(jìn)行了形式各異的創(chuàng)新探索。在這種情況下，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)如何進(jìn)行科學(xué)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既能充分發(fā)揮對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)投融資的支持作用，又能使自身獲取充沛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就成為理論研究和行業(yè)實(shí)踐所亟待解決的問(wèn)題。

二、　泰山文交所藝術(shù)品交易模式的創(chuàng)新要點(diǎn)

山東泰山文化藝術(shù)品交易所股份有限公司成立于2011年，位于山東省濟(jì)南市，注冊(cè)資本1.5億元。　泰山文交所從事的業(yè)務(wù)主要是文化藝術(shù)品的股票式“份額化”交易泰山文化藝術(shù)品交易所是國(guó)內(nèi)開(kāi)展股票式“份額化”交易的代表性文化產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，其它的如天津文化藝術(shù)品交易所、成都文化產(chǎn)權(quán)交易所等也都進(jìn)行了這方面的探索。，即以對(duì)文化藝術(shù)品實(shí)物嚴(yán)格的鑒定、評(píng)估、托管和保險(xiǎn)等程序?yàn)榍疤?，發(fā)行并上市交易拆分化的、非實(shí)物的藝術(shù)品。成立以后，泰山文交所于2011年9月27日推出了首個(gè)掛牌項(xiàng)目——黃永玉的《滿塘》；之后，又推出了“吳冠中01”、“吳冠中02”等多個(gè)產(chǎn)品。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，泰山文交所交易模式的典型特點(diǎn)如下：

（一）藝術(shù)品的“份額化”

按照每份1元面值，將藝術(shù)品拆成標(biāo)準(zhǔn)化的等份。藝術(shù)品進(jìn)行“份額化”拆分的法律依據(jù)是《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》。其中，《物權(quán)法》第九十三條指出，“不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)可以由兩個(gè)以上單位、個(gè)人共有。共有包括按份共有和共同共有”；第九十四條更是明確指出，“按份共有人對(duì)共有的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)按照其份額享有所有權(quán)?！?/p>

（二）網(wǎng)上接收行情及實(shí)時(shí)交易

利用互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)，投資者通過(guò)下載行情交易軟件，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，即時(shí)接收市場(chǎng)行情報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，并通過(guò)網(wǎng)上委托方式進(jìn)行委托交易。投資者當(dāng)日買入的藝術(shù)品份額在買入當(dāng)日就可以賣出，交易所收取　2‰的雙向傭金。這樣的交易制度設(shè)計(jì)大幅提高了交易流動(dòng)性、活躍了市場(chǎng)，既給交易所帶來(lái)了更多的交易傭金收入，同時(shí)又給投資者提供了短線價(jià)格投機(jī)的機(jī)會(huì)。

（三）投資門(mén)檻低

擁有一定資金量的普通投資者就可以開(kāi)戶交易，并且單個(gè)份額的市值僅為1元。投資的低標(biāo)準(zhǔn)既為擁有小額資金的投資者提供了參與藝術(shù)品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，更是大幅提高了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性。從實(shí)際情況看，來(lái)交易所開(kāi)戶的投資者主要分為三種類型：首先是長(zhǎng)期從事股票與期貨交易的證券類投資者；其次是具有一定藝術(shù)品收藏知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的投資者；再次是藝術(shù)品收藏知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)不多但是資金充裕，對(duì)新興投資機(jī)會(huì)敏感的投資者。在所有開(kāi)戶的投資者中，有一半是35-40歲的男性投資者。

（四）實(shí)行做市商制度

做市商是由具有較強(qiáng)實(shí)力和信譽(yù)的藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)公司作為特許交易商，不斷地向藝術(shù)品投資者報(bào)出特定藝術(shù)品份額的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受廣大投資者的買賣要求，以其自有資金和自有份額與藝術(shù)品投資者進(jìn)行買賣交易是否對(duì)同一標(biāo)的物進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)界定交易商是否為做市商的根本點(diǎn)。。做市商制度的實(shí)施，確保了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

三、泰山文交所交易模式存在問(wèn)題分析

（一）價(jià)值來(lái)源與場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品退出問(wèn)題

藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在的核心難題是難以解決藝術(shù)品價(jià)格過(guò)快上漲的問(wèn)題。股票市場(chǎng)交易模式的重要支撐在于，公司股票價(jià)格波動(dòng)的背后或者是公司實(shí)際的投入產(chǎn)出與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的內(nèi)生利潤(rùn)增長(zhǎng)、或者是重大資產(chǎn)重組等因素所引致的企業(yè)外部增長(zhǎng)、或者是政策等因素所帶來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重大利好等，也就是股票價(jià)格的增長(zhǎng)具有合理的、而且令投資者信服的價(jià)值源泉。然而，股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式卻難以解決藝術(shù)品價(jià)格波動(dòng)的價(jià)值源泉問(wèn)題。藝術(shù)品的價(jià)值主要是指藝術(shù)品本身的藝術(shù)品位、藝術(shù)質(zhì)量及其所產(chǎn)生的審美情趣和文化底蘊(yùn)［6］；藝術(shù)品一經(jīng)誕生，　它實(shí)際上就有了本身的價(jià)值和位置；而藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值與歷史價(jià)值又共同決定了藝術(shù)品的價(jià)值［7］。藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值是指藝術(shù)品在整個(gè)藝術(shù)史中的學(xué)術(shù)地位及美學(xué)價(jià)值。藝術(shù)品的歷史價(jià)值決定于兩個(gè)方面：藝術(shù)品的創(chuàng)作時(shí)間以及藝術(shù)品在歷史上的特殊價(jià)值?！∫话銇?lái)說(shuō)，藝術(shù)品的學(xué)術(shù)價(jià)值和歷史價(jià)值的形成與發(fā)掘需要一個(gè)較長(zhǎng)的階段這一點(diǎn)也體現(xiàn)在國(guó)際上主流藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)（包括藝術(shù)品基金）對(duì)于所投資藝術(shù)品的市場(chǎng)運(yùn)作上，其運(yùn)作周期一般都是中長(zhǎng)期的。；同時(shí)，又因?yàn)樗囆g(shù)品收藏與消費(fèi)的特殊性，藝術(shù)品市場(chǎng)的參與者并不都是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“理性人”，藝術(shù)品的價(jià)值有時(shí)取決于不同收藏主體的主觀評(píng)判。正是因?yàn)槿绱耍环矫?，在短期?nèi)，藝術(shù)品的基本價(jià)值是相對(duì)穩(wěn)定、很難得到提高的，投資者對(duì)于藝術(shù)品的價(jià)值判斷在短期內(nèi)也很難有大的變化；另一方面，進(jìn)入文化產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易的藝術(shù)品往往是某個(gè)藝術(shù)家的部分作品，當(dāng)該藝術(shù)家的其他作品同時(shí)還在場(chǎng)外以低價(jià)流轉(zhuǎn)交易，但場(chǎng)內(nèi)以“份額化”交易的作品由于炒作導(dǎo)致價(jià)格高高在上時(shí)，場(chǎng)內(nèi)作品很難解決價(jià)值來(lái)源問(wèn)題。

于是，當(dāng)掛牌藝術(shù)品資產(chǎn)包到期時(shí)，同一藝術(shù)家的場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品與場(chǎng)外藝術(shù)品存在著巨大差價(jià)，場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品的退出問(wèn)題便成為致命難題。一旦場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品無(wú)法退出，投資者的利益就無(wú)法得到保障，相關(guān)當(dāng)事方也將面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)與糾紛。

（二）過(guò)度投機(jī)問(wèn)題

投機(jī)是每個(gè)交易市場(chǎng)普遍存在的問(wèn)題，投機(jī)在一定范圍內(nèi)的適當(dāng)存在對(duì)于提高市場(chǎng)流動(dòng)性、強(qiáng)化價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能具有較好作用。但是，如果投機(jī)過(guò)度，則會(huì)破壞市場(chǎng)秩序、損害絕大多數(shù)投資者的利益，甚至帶來(lái)很大的金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。泰山文交所股票式“份額化”交易存在的重大問(wèn)題就是很難解決過(guò)度投機(jī)問(wèn)題。原因在于，在交易所掛牌產(chǎn)品種類有限、且單個(gè)產(chǎn)品份額不大的情況下，很容易引致場(chǎng)外投機(jī)資金的炒作，即使有做市商的存在，也很難控制價(jià)格投機(jī)；一旦價(jià)格被過(guò)分炒作，就會(huì)帶來(lái)很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而可能給投資者帶來(lái)巨大損失。這一點(diǎn)，從我國(guó)股票市場(chǎng)上對(duì)于中小盤(pán)股的炒作也可以得出結(jié)論：盡管政府監(jiān)管日益嚴(yán)格，但流通盤(pán)小、富于題材的中小盤(pán)股卻往往成為暴炒的對(duì)象。

從泰山文交所推出的第一個(gè)掛牌項(xiàng)目——黃永玉的《滿塘》看，就表現(xiàn)出這樣的典型特點(diǎn)?！稘M塘》掛牌總數(shù)量為2700萬(wàn)份，定價(jià)每份1元。發(fā)行后的總市值不過(guò)2700萬(wàn)元。上市后，首日漲幅達(dá)115%；之后繼續(xù)大漲；但是，此后不久，整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，在16個(gè)交易日里曾連現(xiàn)5個(gè)跌停，單日成交金額最低僅8萬(wàn)元。正是因?yàn)橥稒C(jī)過(guò)度給投資者帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，部分損失嚴(yán)重的投資者目前正進(jìn)行聯(lián)合維權(quán)行動(dòng)，泰山文交所面臨著法律訴訟的問(wèn)題。

（三）政策風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

交易所作為一類外部性較強(qiáng)的特殊行業(yè)，歷來(lái)是政府管制的重點(diǎn)；而交易所的股票化交易問(wèn)題，更是政府監(jiān)管的重中之重。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)家履行交易所監(jiān)管職責(zé)的部門(mén)。從已有政策看，除了支持深圳、上海兩個(gè)主板市場(chǎng)實(shí)行股票化的交易方式外，證監(jiān)會(huì)對(duì)于其它市場(chǎng)的股票化交易，一直是嚴(yán)格限制的。在1998年國(guó)務(wù)院辦公廳的10號(hào)文《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于的通知》在此文件下發(fā)后，國(guó)家對(duì)于場(chǎng)外股票交易市場(chǎng)進(jìn)行了清理，包括淄博證券報(bào)價(jià)系統(tǒng)、山東產(chǎn)權(quán)交易所在內(nèi)的國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)從事場(chǎng)外股票交易的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)被關(guān)停。中明確指出，將涉及從事非上市公司股票、股權(quán)證交易的各類產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)視為“場(chǎng)外非法股票交易”；隨后證監(jiān)會(huì)在此基礎(chǔ)上對(duì)地方企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)下發(fā)了產(chǎn)權(quán)交易“不得進(jìn)行拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”的通知。2006年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳又了《關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，其中明確指出“公開(kāi)發(fā)行向不特定投資者發(fā)行股票，或發(fā)行對(duì)象累計(jì)超過(guò)200人的，應(yīng)依法報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)”，“向特定投資者轉(zhuǎn)讓股票，未報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的，轉(zhuǎn)讓后的公司股東累計(jì)人員不得超過(guò)200人”這個(gè)規(guī)定盡管是直接針對(duì)非上市股份公司而言，但在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中，監(jiān)管部門(mén)也把這些規(guī)定應(yīng)用到了其它金融創(chuàng)新領(lǐng)域，如物權(quán)的拆分交易。，“進(jìn)行股票承銷、經(jīng)紀(jì)、投資咨詢等證券服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)由證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)設(shè)立的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，未經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)”。

泰山文交所在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中就遇到了政策風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在泰山文交所推出第三個(gè)交易項(xiàng)目“吳冠中02”后不久，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國(guó)發(fā)〔2011〕38　號(hào)），其中明確指出“自本決定下發(fā)之日起，除依法設(shè)立的證券交易所或國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所外，任何交易場(chǎng)所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開(kāi)發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日；除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過(guò)200人?！敝?，中宣傳部、商務(wù)部、文化部、國(guó)家廣電總局、新聞出版總署聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見(jiàn)》（中宣發(fā)〔2011〕49號(hào)）也明確指出，“文化產(chǎn)權(quán)交易所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開(kāi)發(fā)行，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5　個(gè)交易日?！蔽募八膫€(gè)不得”的提出，意味著泰山文交所股票式藝術(shù)品“份額化”交易模式必須進(jìn)行根本上的調(diào)整，否則將面臨“被關(guān)門(mén)”的風(fēng)險(xiǎn)。

四、泰山文交所的創(chuàng)新教訓(xùn)分析

（一）金融創(chuàng)新不能脫離藝術(shù)品的本質(zhì)屬性與藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨(dú)立存在

藝術(shù)品從其本質(zhì)屬性看，由于其具有特殊的價(jià)值，而供收藏者、投資者以及消費(fèi)者所中長(zhǎng)期持有，但卻帶來(lái)了藝術(shù)品市場(chǎng)的流動(dòng)性不足問(wèn)題［8］。泰山文交所股票式“份額化”交易模式將股票市場(chǎng)的交易模式復(fù)制到藝術(shù)品交易市場(chǎng)，從而解決了傳統(tǒng)藝術(shù)品交易中的流動(dòng)性不足問(wèn)題，這是藝術(shù)品交易領(lǐng)域的金融創(chuàng)新。但是，這種金融創(chuàng)新卻使藝術(shù)品從根本上背離了藝術(shù)品的本質(zhì)屬性。在這種創(chuàng)新制度設(shè)計(jì)下，市場(chǎng)參與者只關(guān)心如何通過(guò)短線炒作來(lái)獲利，而并不關(guān)心交易標(biāo)的到底是藝術(shù)品、是股票還是其它。

藝術(shù)品交易不能脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈而獨(dú)立存在。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，藝術(shù)品股票式“份額化”模式對(duì)于整個(gè)藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面作用。以書(shū)畫(huà)市場(chǎng)為例進(jìn)行分析。從正面作用看，藝術(shù)品股票式“份額化”交易滿足的是藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈中的兩方——書(shū)畫(huà)家和購(gòu)買方的需求。對(duì)于書(shū)畫(huà)家而言，通過(guò)藝術(shù)品份額的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行一次性的得到了巨額資金，從而可以安心創(chuàng)作；對(duì)于購(gòu)買方而言，可以使不具有整體收藏能力的投資者得到購(gòu)買“份額”的機(jī)會(huì)，也為投機(jī)者提供了高流動(dòng)性的、短線投機(jī)的標(biāo)的。但是，這種正面作用是有限的。對(duì)于購(gòu)買方而言，整體上看進(jìn)行的是“擊鼓傳花”的“博傻”游戲，最后一批接手的投資者將面臨必然性的虧損。從泰山文交所投資者的現(xiàn)實(shí)情況看，多數(shù)參與藝術(shù)品股票式“份額化”交易的投資者虧損嚴(yán)重。對(duì)于書(shū)畫(huà)家而言，藝術(shù)品股票式“份額化”交易所帶來(lái)的負(fù)面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面作用，這表現(xiàn)在：一是這種模式會(huì)助長(zhǎng)書(shū)畫(huà)家的投機(jī)意識(shí)，使其很難真正的安心創(chuàng)作，而往往注重如何快速提升身價(jià)；二是書(shū)畫(huà)家作品過(guò)于炒作，往往會(huì)透支其未來(lái)的成長(zhǎng)性，擾亂其作品的市場(chǎng)定價(jià)。從成立時(shí)間更長(zhǎng)的天津文化藝術(shù)品交易所的掛牌作品來(lái)看，已經(jīng)表現(xiàn)出這一點(diǎn)例如，天津文化藝術(shù)品交易所首期掛牌的津派名家白庚延的作品，由于其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的暴漲暴跌，導(dǎo)致其場(chǎng)外作品的銷量大減，而白庚延本人名聲也大受影響。。

從書(shū)畫(huà)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，要使書(shū)畫(huà)藝術(shù)品價(jià)值盡快被市場(chǎng)及投資者認(rèn)知，必須有賴于書(shū)畫(huà)經(jīng)營(yíng)中介的運(yùn)作——畫(huà)家創(chuàng)作完作品后，經(jīng)營(yíng)中介依靠專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)書(shū)畫(huà)藝術(shù)品的研究及宣傳，使市場(chǎng)認(rèn)識(shí)其價(jià)值；同時(shí)，經(jīng)營(yíng)中介通過(guò)對(duì)書(shū)畫(huà)藝術(shù)品的買入和賣出，使作品在流通中發(fā)現(xiàn)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)增值［9］。因此，文化產(chǎn)權(quán)交易所在運(yùn)作場(chǎng)內(nèi)書(shū)畫(huà)項(xiàng)目的時(shí)候，離不開(kāi)書(shū)畫(huà)經(jīng)營(yíng)中介的參與，必須依靠其來(lái)發(fā)掘場(chǎng)內(nèi)作品價(jià)值。但是，藝術(shù)品股票式“份額化”模式完全脫離了藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)中介——畫(huà)廊、藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)公司及各類專業(yè)機(jī)構(gòu)，從而使其場(chǎng)內(nèi)運(yùn)作變成“少數(shù)人的投機(jī)游戲”。

（二）脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的簡(jiǎn)單手續(xù)費(fèi)模式是難以持久的

從泰山文交所藝術(shù)品股票式“份額化”交易的盈利模式看，就是通過(guò)“超過(guò)200人的份額化”、“標(biāo)準(zhǔn)化”以及“T+0”等交易制度設(shè)計(jì)所帶來(lái)超流動(dòng)性來(lái)幫助交易所提升交易量，從而產(chǎn)生更多的手續(xù)費(fèi)收入。也就是說(shuō)，收取交易手續(xù)費(fèi)是泰山文交所的基本業(yè)務(wù)模式。但是，前面的分析已經(jīng)表明，藝術(shù)品股票式“份額化”交易存在著難以解決的藝術(shù)品退出與過(guò)度投機(jī)問(wèn)題。當(dāng)交易所無(wú)法解決這些問(wèn)題而給參與的投資者帶來(lái)?yè)p失時(shí)，必然會(huì)帶來(lái)很大的政策與法律風(fēng)險(xiǎn)。這也就意味著，交易所脫離藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，而只是利用過(guò)高流動(dòng)性的交易制度來(lái)獲取手續(xù)費(fèi)模式是難以持久的。

（三）要注重在運(yùn)營(yíng)模式中建立“防火墻”與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

從泰山文交所的案例可以發(fā)現(xiàn)，文化產(chǎn)權(quán)交易實(shí)際上是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。這種風(fēng)險(xiǎn)既來(lái)自于政策，更來(lái)自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。交易所首先應(yīng)防范政策性風(fēng)險(xiǎn)。2011年11月以來(lái)，國(guó)家對(duì)于交易所的清理整頓過(guò)程中，大量的觸發(fā)政策紅線的交易所被停業(yè)、轉(zhuǎn)行甚至被關(guān)門(mén)，這充分說(shuō)明了政策風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)厲性。交易所還應(yīng)防范藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。例如，藝術(shù)品的真假鑒別難問(wèn)題是任何藝術(shù)品交易機(jī)構(gòu)都必須面對(duì)的交易難題。對(duì)于這些問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，交易所必須設(shè)計(jì)好風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。泰山文交所近期面臨的問(wèn)題，既有來(lái)自于政策方面的風(fēng)險(xiǎn)，也有來(lái)自于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。由于泰山文交所在設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)模式之初，對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)考慮不足，導(dǎo)致在業(yè)務(wù)具體運(yùn)作中，缺乏有效的“防火墻”與風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，從而使自己面臨較大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。借鑒目前國(guó)內(nèi)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)，為有效防范風(fēng)險(xiǎn)，文化產(chǎn)權(quán)交易所有必要建立以會(huì)員制為核心的業(yè)務(wù)模式會(huì)員制主要表現(xiàn)在文化產(chǎn)權(quán)交易所制定交易與服務(wù)規(guī)則，但卻不直接受理交易雙方的委托，不直接為進(jìn)場(chǎng)客戶提供各類服務(wù)；各類會(huì)員是市場(chǎng)交易雙方的經(jīng)紀(jì)人，是服務(wù)的直接提供者，是交易主體和產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)之間的聯(lián)系紐帶。，在交易機(jī)構(gòu)與進(jìn)場(chǎng)客戶之間打造會(huì)員這道“防火墻”。

五、當(dāng)前政策環(huán)境下交易模式的創(chuàng)新設(shè)計(jì)

前面分析已經(jīng)說(shuō)明，文化產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)放棄藝術(shù)品“股票式”份額化交易。由此，選擇傳統(tǒng)的整體產(chǎn)權(quán)式轉(zhuǎn)讓交易模式是絕大多數(shù)文化產(chǎn)權(quán)交易所的必然選擇。但是，這樣就面臨交易的流動(dòng)性不足問(wèn)題。為了提高交易流動(dòng)性，在我國(guó)現(xiàn)有法律框架內(nèi)，本文提出一種將拍賣與電子交易結(jié)合的創(chuàng)新交易模式。

其具體做法如圖1所示：

圖1中，待轉(zhuǎn)讓藝術(shù)品經(jīng)過(guò)鑒定真?zhèn)我约皟r(jià)值評(píng)估程序后，進(jìn)入交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌，征集意向買方；在掛牌當(dāng)天出現(xiàn)兩家及以上的意向買方時(shí)，由拍賣公司進(jìn)行標(biāo)的物的拍賣，按照價(jià)高者得的原則確定受讓買方；受讓買方競(jìng)買到標(biāo)的物后，可以進(jìn)行實(shí)物交割，也可以不進(jìn)行實(shí)物交割；如果進(jìn)行實(shí)物交割，交易到此為止，但如果不進(jìn)行實(shí)物交割，藝術(shù)品實(shí)物繼續(xù)在交易所的電子交易系統(tǒng)掛牌出售；5個(gè)工作日后，如果有兩家及以上的意向買方時(shí)，由拍賣公司對(duì)同一標(biāo)的物進(jìn)行第二次拍賣；由此，又進(jìn)入同樣的第二輪交易循環(huán)。

這種交易模式的好處在于：首先是通過(guò)巧妙的制度設(shè)計(jì)幫助交易所有效回避了政策性風(fēng)險(xiǎn)。之所以選擇5個(gè)工作日，是根據(jù)國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文規(guī)定“任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日”；同時(shí)，電子交易中引入拍賣機(jī)構(gòu)，從而使得進(jìn)場(chǎng)交易有《拍賣法》可依，解決了藝術(shù)品交易所直接組織交易缺乏明確法律依據(jù)的問(wèn)題。其次是大幅降低了交易成本，提高了交易流動(dòng)性。當(dāng)買賣行為實(shí)際發(fā)生時(shí)，買賣方可以不進(jìn)行實(shí)物交割，只涉及資金的結(jié)算問(wèn)題，這就有效降低了買賣方的交易成本；而5個(gè)交易日后可以接著出售，在現(xiàn)有法律政策框架內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了較高的流動(dòng)性。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

關(guān)鍵詞：司法委托拍賣 產(chǎn)權(quán)交易所 完善

2012年最高人民法院出臺(tái)了《關(guān)于人民法院委托評(píng)估、拍賣工作的若干規(guī)定》司法解釋，要求各級(jí)人民法院委托的拍賣活動(dòng)應(yīng)在有關(guān)管理部門(mén)確定的統(tǒng)一交易平臺(tái)或網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上進(jìn)行。在這種改革的大背景和趨勢(shì)下，各地法院陸續(xù)采取了一系列改革措施，其中，以重慶市法院的改革模式最具有代表性，也引起了廣泛的爭(zhēng)議。

2009年3月，重慶市高級(jí)人民法院下發(fā)了《關(guān)于司法拍賣工作的試行（規(guī)定）》，從2009年4月起將涉訴的司法拍賣標(biāo)的全部進(jìn)入重慶市聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱重交所），由獨(dú)立的第三方以電子競(jìng)價(jià)方式公開(kāi)掛牌拍賣。其具體做法是：司法拍賣不再是由法院委托拍賣機(jī)構(gòu)直接拍賣標(biāo)的物模式，全部進(jìn)入重交所的陽(yáng)光交易平臺(tái)，由重交所統(tǒng)一提供司法拍賣場(chǎng)地、拍賣信息并代表拍賣機(jī)構(gòu)與競(jìng)買人簽訂競(jìng)買協(xié)議。涉訴資產(chǎn)進(jìn)入重交所平臺(tái)后，重交所完成原由法院與拍賣機(jī)構(gòu)從事的一部分工作，如拍賣信息、提供拍賣場(chǎng)地、查詢競(jìng)買保證金賬戶、維持拍賣秩序、代拍賣機(jī)構(gòu)與競(jìng)買人簽訂競(jìng)買協(xié)議、提供電子競(jìng)價(jià)系統(tǒng)、代法院辦理收取保證金手續(xù)、對(duì)拍賣會(huì)過(guò)程進(jìn)行錄音錄像、出具涉訴資產(chǎn)處置證明等。司法拍賣仍由拍賣機(jī)構(gòu)接受法院委托，拍賣機(jī)構(gòu)與重交所建立合作關(guān)系，按照法院拍賣委托書(shū)要求及時(shí)啟動(dòng)并實(shí)施拍賣，承擔(dān)草擬拍賣公告、競(jìng)買須知、競(jìng)買協(xié)議書(shū)、拍賣成交確認(rèn)書(shū)等法律文書(shū)以及招商宣傳、主持拍賣會(huì)、出具拍賣成交報(bào)告或流標(biāo)報(bào)告等職責(zé)。

從重慶市法院系統(tǒng)的實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，司法委托拍賣集中進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，對(duì)于保護(hù)競(jìng)買人信息、維護(hù)競(jìng)買人利益，通過(guò)電子競(jìng)價(jià)平臺(tái)加深競(jìng)價(jià)程度，保證競(jìng)價(jià)交易公平規(guī)范都有著積極的意義。也確實(shí)取得了可觀的效果，據(jù)重慶市高級(jí)人民法院統(tǒng)計(jì)，自2009年4月涉訴資產(chǎn)納入重交所拍賣以來(lái)，拍賣成交宗數(shù)、拍賣成交率、拍賣增值率均穩(wěn)步上升。截止到2011年8月，重慶市法院系統(tǒng)司法拍賣總成交率由改革前的不足20%上升至82.2%，已成交項(xiàng)目由改革前的平均縮水30%變?yōu)槠骄鲋?6.7%。實(shí)現(xiàn)了成交率、變現(xiàn)率明顯上升。重慶法院這一改革舉措得到了中央政法委和最高人民法院的肯定，一時(shí)間，廣東、河南、湖南、江蘇等地法院相繼跟進(jìn)，先后下發(fā)了司法拍賣強(qiáng)制進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易所的規(guī)定，重慶模式大有成為司法拍賣改革的方向的趨勢(shì)。

對(duì)于各地法院出臺(tái)的以"強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)、掛牌交易"為標(biāo)志的司法委托拍賣強(qiáng)制進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易所的舉措，在拍賣界引起了強(qiáng)烈的反彈，對(duì)此提出了不同看法。筆者認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)交易所作為第三方交易平臺(tái)引入司法拍賣，對(duì)原有的委托司法拍賣進(jìn)行改良這一模式還有待探索，其在司法拍賣法規(guī)的定義上還是一個(gè)空白，它的發(fā)展和推廣也需要完善和解決存在的以下問(wèn)題：

1.產(chǎn)權(quán)交易所的地位與權(quán)責(zé)

目前我國(guó)對(duì)于司法拍賣進(jìn)行規(guī)定的相關(guān)司法解釋規(guī)定司法拍賣應(yīng)當(dāng)委托拍賣機(jī)構(gòu)進(jìn)行，產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)入司法拍賣后，目前其職權(quán)實(shí)際已經(jīng)超越了交易平臺(tái)的定位，不僅僅是提供場(chǎng)地和資源，甚至對(duì)拍賣進(jìn)行主導(dǎo)，由于其本身不是拍賣機(jī)構(gòu)，不具備從事拍賣活動(dòng)的資質(zhì)，所以產(chǎn)權(quán)交易所在司法拍賣中的地位和權(quán)責(zé)還有待更為明確的法律規(guī)定。

2.產(chǎn)權(quán)交易所的逐利性產(chǎn)生的不確定性

產(chǎn)權(quán)交易所的引入本意是作為切斷法院與拍賣機(jī)構(gòu)之間利益的防火墻。引入產(chǎn)權(quán)交易所后，產(chǎn)權(quán)交易所承擔(dān)了拍賣改革前拍賣機(jī)構(gòu)的相當(dāng)部分工作，在委托拍賣過(guò)程中，產(chǎn)權(quán)交易所作為一個(gè)機(jī)構(gòu)，需要為自己的勞務(wù)付出獲得正常的利潤(rùn)。當(dāng)初將社會(huì)拍賣機(jī)構(gòu)引入法院強(qiáng)制拍賣時(shí)，也是懷著看重拍賣機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和職業(yè)性的良好愿望，然而社會(huì)拍賣機(jī)構(gòu)的逐利性和違法低成本性導(dǎo)致委托拍賣亂象叢生，引入產(chǎn)權(quán)交易所制約拍賣機(jī)構(gòu)和改良委托拍賣制度的愿望同樣良好，但是正因出于追求自身利潤(rùn)的可能，在目前對(duì)產(chǎn)權(quán)交易所缺乏管理措施的環(huán)境下難以保證產(chǎn)權(quán)交易所在委托拍賣制度下的順利發(fā)展，不能排除產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)于應(yīng)該遵守的保密制度等流于形式，甚至與少數(shù)拍賣機(jī)構(gòu)和法院產(chǎn)生不正當(dāng)利益輸送。

3.產(chǎn)權(quán)交易所自身權(quán)利義務(wù)不明確

在現(xiàn)有的委托拍賣制度設(shè)計(jì)中，沒(méi)有確定產(chǎn)權(quán)交易所的地位。產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)法院承擔(dān)義務(wù)的同時(shí)卻對(duì)拍賣機(jī)構(gòu)享有權(quán)利，形成了一種錯(cuò)位的權(quán)利義務(wù)格局。最直接的表現(xiàn)就是產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機(jī)構(gòu)在利益分配上難以達(dá)成一致，現(xiàn)行的措施是由各高院在自行出臺(tái)的管理規(guī)定中確定，分配比例實(shí)際上讓雙方都不滿意，產(chǎn)權(quán)交易所認(rèn)為自身承擔(dān)了相當(dāng)大的一部分工作量，拍賣機(jī)構(gòu)只需要在標(biāo)的物進(jìn)行拍賣時(shí)派出一名拍賣師到現(xiàn)場(chǎng)主持即可。而拍賣機(jī)構(gòu)認(rèn)為拍賣傭金是拍賣機(jī)構(gòu)的合法勞動(dòng)所得，應(yīng)當(dāng)由拍賣人收取，產(chǎn)權(quán)交易所所提供的相關(guān)服務(wù)應(yīng)當(dāng)按國(guó)家物價(jià)部門(mén)進(jìn)行核定后收取。

4.產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機(jī)構(gòu)的工作運(yùn)行與銜接有脫節(jié)情況

產(chǎn)權(quán)交易所承擔(dān)了一個(gè)將所有進(jìn)行司法拍賣的拍賣公司整合在一個(gè)公開(kāi)交易平臺(tái)的責(zé)任，這種模式存在一定的缺陷，即產(chǎn)權(quán)交易所承擔(dān)了拍賣公告、競(jìng)買登記與招商等前期活動(dòng)，如果相應(yīng)進(jìn)展不能及時(shí)告知負(fù)責(zé)拍賣的拍賣機(jī)構(gòu)，拍賣機(jī)構(gòu)在不明前期情況下主持拍賣會(huì)，難以取得良好的效果，從而直接影響到當(dāng)事人的正當(dāng)權(quán)利。因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機(jī)構(gòu)各自的主客觀因素如利益分配矛盾等原因，這種現(xiàn)象很容易導(dǎo)致，所以需要法院以制度性的規(guī)定合理安排產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機(jī)構(gòu)的工作銜接，避免委托拍賣工作的延誤。

5. 產(chǎn)權(quán)交易所電子競(jìng)價(jià)系統(tǒng)普及率不高

根據(jù)各地法院的實(shí)際操作情況來(lái)看，各地產(chǎn)權(quán)交易所電子競(jìng)價(jià)系統(tǒng)普及率不高，由于技術(shù)限制，很多電子競(jìng)價(jià)還是基于產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)自身的局域網(wǎng)設(shè)置競(jìng)價(jià)器，利用互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)價(jià)尚未普及。很多情況下還是在沿用傳統(tǒng)拍賣競(jìng)價(jià)形式。此外競(jìng)買人對(duì)電子競(jìng)價(jià)不熟悉和習(xí)慣，電子競(jìng)價(jià)的優(yōu)勢(shì)不能充分體現(xiàn)。

筆者認(rèn)為，引入獨(dú)立于法院系統(tǒng)、有別于拍賣機(jī)構(gòu)并廣泛采用電子競(jìng)價(jià)的第三方產(chǎn)權(quán)交易所，對(duì)于完善與規(guī)范現(xiàn)行的委托拍賣制度是一個(gè)有益的嘗試。為了使這一改革的探索進(jìn)一步深入和完善，在以后制度設(shè)計(jì)和實(shí)踐操作中應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。

1.盡快出臺(tái)對(duì)應(yīng)的法規(guī)和司法解釋，明確產(chǎn)權(quán)交易所與法院、拍賣機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，完善產(chǎn)權(quán)交易所的監(jiān)管體系建設(shè)，探索雙重監(jiān)管機(jī)制，完善權(quán)力制衡機(jī)制。

2.促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易所建設(shè)，產(chǎn)權(quán)交易所要完善電子競(jìng)價(jià)設(shè)備、擴(kuò)大信息平臺(tái)、拓展?fàn)I銷招商途徑以適應(yīng)司法拍賣的需要。同時(shí)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，同一地區(qū)可引入多家產(chǎn)權(quán)交易所，明確產(chǎn)權(quán)交易所與拍賣機(jī)構(gòu)的責(zé)權(quán)關(guān)系及傭金合理分配。

篇3

縱觀上海產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，可以看到它反映了經(jīng)濟(jì)體制改革的階段性進(jìn)展。從1994年上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所成立算起，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)大致經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。

第一階段：1994~1996年。上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所一誕生便處在矛盾中：一方面，上海正處于國(guó)企改革的關(guān)鍵階段，需要一個(gè)有效的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)、規(guī)范國(guó)有企業(yè)購(gòu)并和防止國(guó)有資產(chǎn)流失服務(wù)；而另一方面由于四川樂(lè)山出現(xiàn)了所謂的“籮筐交易市場(chǎng)”(即當(dāng)?shù)禺a(chǎn)權(quán)交易所繞開(kāi)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將未上市的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)拆細(xì)，公開(kāi)交易這些企業(yè)的股票)，國(guó)務(wù)院明令禁止新設(shè)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。因此，盡管上海有推進(jìn)和規(guī)范國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的需要，但仍只能進(jìn)行農(nóng)村集體資產(chǎn)的交易。

直至1995年7月，原國(guó)有資產(chǎn)管理局草擬了國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓辦法，上海市委才能放手把產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為促進(jìn)國(guó)企改革的一個(gè)環(huán)節(jié)。1996年3月，在城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所的基礎(chǔ)上改組成立了產(chǎn)權(quán)交易所,標(biāo)志著上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段。

第二階段：1996~1999年。這一階段的特點(diǎn)是建立國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管體系，以盤(pán)活存量國(guó)有資產(chǎn)、防止國(guó)有資產(chǎn)流失為主要目標(biāo)，以國(guó)有企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易為主要特征，以政府行政撮合為主要交易手段。從1996年開(kāi)始，上海市政府出臺(tái)了近10部有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易的政府規(guī)章，其中有9部是在1999年前制定的(產(chǎn)權(quán)交易法律事務(wù)，張海龍主編，上海社會(huì)科學(xué)院出版社。這些規(guī)定是：《上海市產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》、《上海市產(chǎn)權(quán)交易管理辦法實(shí)施細(xì)則》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范本市產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中產(chǎn)權(quán)變動(dòng)和工商變更工作的通知》、《上海市產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則》、《上海市產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》、《破產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易實(shí)行規(guī)則》、《上海市企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定暫行辦法》、《上海市國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)糾紛調(diào)處辦法》)。內(nèi)容涉及產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定等，不僅為上海國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易創(chuàng)造了較為完備的法制環(huán)境，更為以后產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。在此期間，產(chǎn)權(quán)交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，上海產(chǎn)權(quán)交易所的交易額從1996年的近40億元猛增到1999年的270多億元。

第三階段：1999年至今。這是上海產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型階段，隨著政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向鼓勵(lì)并購(gòu)和促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的功能、成交機(jī)制和交易主體發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。在功能上，從最初的主要服務(wù)于盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量和防止國(guó)有資產(chǎn)流失，轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)各種所有制的產(chǎn)權(quán)交易和資本流動(dòng)；在成交機(jī)制上，建立在自愿基礎(chǔ)上的競(jìng)價(jià)方式取代了政府的行政撮合；在交易主體的所有制形式上，從以公有制企業(yè)為主轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蚋黝愃兄破髽I(yè)。標(biāo)志著上海產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段的主要事件有三：一是1998年專門(mén)針對(duì)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化全過(guò)程的政府法規(guī)，即《上海市促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱十八條）的出臺(tái)；二是1999年底上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的成立，標(biāo)志著促進(jìn)資本在高新技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)入和退出的有形產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的形成；三是2002年4月上海市政府《關(guān)于外資并購(gòu)本市國(guó)有企業(yè)的若干意見(jiàn)》的出臺(tái)，使國(guó)際資本進(jìn)入上海資本市場(chǎng)發(fā)展到一個(gè)新階段。當(dāng)前另一個(gè)顯著特點(diǎn)是跨地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易漸成規(guī)模，上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易中地位不斷提高。

二、政府的作用：營(yíng)造產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的環(huán)境

（一）擺正市場(chǎng)定位，完善支撐體系，避免舍本逐末的政府行為

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為促進(jìn)資源合理配置的要素市場(chǎng)之一，只是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系的一個(gè)子系統(tǒng)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)能否有效運(yùn)轉(zhuǎn)以及能夠發(fā)揮多大作用，取決于市場(chǎng)制度的完善程度。上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)之所以能夠保持較好的發(fā)展勢(shì)頭，一個(gè)決定性因素就是市政府在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的制度環(huán)境建設(shè)方面發(fā)揮了積極作用。政府能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)的需要，改善產(chǎn)權(quán)交易的制度環(huán)境，建立產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的支撐體系。這些配套的制度措施和支撐體系包括較為完善的法規(guī)、有效的組織協(xié)調(diào)機(jī)制、嚴(yán)格的監(jiān)管體系等。

上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的制度建設(shè)是從規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易起步的。1999年以前，重點(diǎn)圍繞國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易，建立規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的法規(guī)框架。在此期間出臺(tái)了包括界定國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)范圍、建立國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管體系、確立產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則等法規(guī)政策。

1999年以后，隨著經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)變政府職能、培育市場(chǎng)體系以及促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)支撐體系建設(shè)真正進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。市政府實(shí)施了一系列培育和促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)供給和需求的政策，如建立高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系（特別是成立高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)中心）和小企業(yè)創(chuàng)新服務(wù)體系、出臺(tái)創(chuàng)業(yè)投資鼓勵(lì)政策、允許并鼓勵(lì)民間和外資介入國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易等。

設(shè)立上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所是上海高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，它的發(fā)展與高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系的完善和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是相互促進(jìn)的。上海高度重視高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化體系的建設(shè)，以“十八條”為核心，出臺(tái)了包括人力資源政策、資本政策和技術(shù)政策等一系列鼓勵(lì)政策，形成了特有的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化政策體系。正是在這樣的政策背景下，1999年年底成立了為科技項(xiàng)目、科技企業(yè)和成長(zhǎng)型企業(yè)等提權(quán)交易和股權(quán)融資等服務(wù)的上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所。作為高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化政策體系的一部分，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所獲得了有力的政策支持和強(qiáng)大的資源保障。（二）提供政策支持和資源保障

1.授予上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所和上海產(chǎn)權(quán)交易所從事產(chǎn)權(quán)交易的壟斷地位

此舉有三個(gè)重要意義：一是加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)交易的監(jiān)督，防止可能存在的惡意或串謀壓價(jià)、低估資產(chǎn)等導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失的行為發(fā)生。二是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新活動(dòng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)、以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面具有明顯的經(jīng)濟(jì)外部性，因此在市場(chǎng)環(huán)境遠(yuǎn)不夠完善的情況下，需要政府運(yùn)用行政力量維護(hù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的權(quán)威地位。三是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在發(fā)展初期聚合市場(chǎng)資源的能力相對(duì)薄弱，實(shí)施這種“趕羊入圈”的策略有利于產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在保證生存的條件下，逐步發(fā)揮資本交易平臺(tái)的作用。具體措施：

（1）確定產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的權(quán)威地位，為交易所提供有力的信用保證

產(chǎn)權(quán)交易所和技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的地位和職能分別在《上海產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》和《上海促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》中以政府令的形式明文規(guī)定。上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的定位是服務(wù)全國(guó)、面向世界的專業(yè)化權(quán)益性資本市場(chǎng)，為科技項(xiàng)目、科技企業(yè)和成長(zhǎng)型企業(yè)等提權(quán)交易和股份融資等服務(wù)。同時(shí)，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所組建了由市各委辦局領(lǐng)導(dǎo)組成的指導(dǎo)委員會(huì)，并且掛靠在市科委下，這些措施有利于解決發(fā)展初期產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的市場(chǎng)信用和地位問(wèn)題。

（2）提供壟斷性資源，保證交易的活躍

上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所是經(jīng)高科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)中心認(rèn)定的高新技術(shù)成果產(chǎn)權(quán)交易的唯一平臺(tái)，凡經(jīng)認(rèn)定的項(xiàng)目，如果需要融資或產(chǎn)權(quán)交易的，都會(huì)由轉(zhuǎn)化服務(wù)中心推介給技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，從而享受從認(rèn)定到產(chǎn)權(quán)交易的一條龍服務(wù)。在交易所完成的交易中，經(jīng)轉(zhuǎn)化中心認(rèn)定的高新技術(shù)項(xiàng)目占了40%。上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所和上海產(chǎn)權(quán)交易所還享有國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的特許權(quán)和國(guó)有產(chǎn)權(quán)的托管權(quán)。此外，交易所還擁有鑒證權(quán)，即產(chǎn)權(quán)交易只有經(jīng)交易所認(rèn)定后才能進(jìn)行工商注冊(cè)和辦理變更手續(xù)。

2.以政策擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)規(guī)模

建立一個(gè)規(guī)范的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)絕不僅僅是為了“趕羊入圈”。政策和體制障礙是阻礙當(dāng)前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的重要因素，上海市政府通過(guò)政策擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2002年4月上海市政府出臺(tái)了《關(guān)于外資并購(gòu)本市國(guó)有企業(yè)的若干意見(jiàn)》，在上海產(chǎn)權(quán)交易所設(shè)立“外資并購(gòu)快速通道”。這不僅有利于國(guó)有企業(yè)改革和盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，也同時(shí)提高了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)效率，為產(chǎn)權(quán)交易開(kāi)辟了新的渠道。

3.整合政府資源

首先體現(xiàn)在較為有效的政府部門(mén)協(xié)調(diào)機(jī)制保證了政策法規(guī)的可操作性和落實(shí)效果。上海涉及到多個(gè)行政部門(mén)的政策法規(guī)都是建立在與有關(guān)部門(mén)充分協(xié)商的基礎(chǔ)上，或由相關(guān)部門(mén)聯(lián)合發(fā)文。因此在政策執(zhí)行過(guò)程中，能夠得到相關(guān)部門(mén)包括垂直行政部門(mén)的有力支持，政策落實(shí)效果比較好。例如1999年由上海國(guó)資局和工商局聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中產(chǎn)權(quán)變動(dòng)和工商變更工作的通知》，得到了較好的執(zhí)行，有效防止了國(guó)有和集體產(chǎn)權(quán)的場(chǎng)外交易。

其次表現(xiàn)在為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)提供高效便捷的政府服務(wù)。市政府集中組織財(cái)政、稅收、海關(guān)、工商、人事、技術(shù)監(jiān)督、外事等19個(gè)委辦局和與產(chǎn)權(quán)交易相關(guān)的評(píng)估等服務(wù)機(jī)構(gòu)，在高新技術(shù)轉(zhuǎn)化服務(wù)中心提供從項(xiàng)目申報(bào)到融資支持的“一門(mén)式服務(wù)”；上海產(chǎn)權(quán)交易所也設(shè)立“外資并購(gòu)快速通道”，為產(chǎn)權(quán)交易提供快速便捷的規(guī)范化服務(wù)。這些舉措既有利于樹(shù)立交易所的權(quán)威地位，也有利于吸引企業(yè)入場(chǎng)交易，同時(shí)大大降低了產(chǎn)權(quán)交易成本。

三、交易機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制的完善

（一）上海市技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所

1999年12月上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的成立，為促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化和企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易，建立多層次資本市場(chǎng)，邁出了嘗試性的一步。市政府的重視和大力扶持以及上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所在運(yùn)行機(jī)制方面的一系列創(chuàng)新，使其成為全國(guó)同業(yè)中發(fā)展最快，規(guī)模最大的一家。至2001年底，累計(jì)完成技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易合同3000多宗，累計(jì)交易額1000多億人民幣；其中2001年成交宗數(shù)和交易額分別是上一年的4倍多和3倍多，員工也從成立之初的7人發(fā)展到50多人。

1.運(yùn)行機(jī)制

（1）以會(huì)員制為基本交易模式

交易所實(shí)行會(huì)員制，要求交易雙方不能直接交易，必須書(shū)面委托交易所會(huì)員進(jìn)行，會(huì)員則根據(jù)交易所規(guī)定向委托方收取傭金和委托交易保證金。會(huì)員一般為投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)基金和企業(yè)集團(tuán)等，申請(qǐng)成為會(huì)員的機(jī)構(gòu)注冊(cè)資金不低于1000萬(wàn)元。目前交易所在全國(guó)已有200多個(gè)會(huì)員單位，其中約60%是上海機(jī)構(gòu)。會(huì)員的會(huì)費(fèi)、年費(fèi)和交易傭金提成是交易所的主要收入來(lái)源。

（2）組織保障和平臺(tái)建設(shè)

交易所是公司法人，實(shí)行指導(dǎo)委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總裁負(fù)責(zé)制，指導(dǎo)委員會(huì)委員由市各委辦局領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任。建立三網(wǎng)兩庫(kù)一系統(tǒng)，為技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易提供信息支持平臺(tái)。三網(wǎng)是指中國(guó)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所局域網(wǎng)和辦公自動(dòng)化推介網(wǎng)。兩庫(kù)是指項(xiàng)目信息庫(kù)和高新技術(shù)專業(yè)人才庫(kù)。一系統(tǒng)是電子服務(wù)系統(tǒng)。交易所監(jiān)管部依據(jù)交易審查制度，負(fù)責(zé)對(duì)交易項(xiàng)目信息的真實(shí)性進(jìn)行形式審查。

（3）運(yùn)作機(jī)制的完善

一是廣泛收集信息，構(gòu)建跨地區(qū)信息網(wǎng)絡(luò)。交易所在全國(guó)26個(gè)省市自治區(qū)建立了31個(gè)交易信息收集機(jī)構(gòu)，進(jìn)行項(xiàng)目信息的收集和。交易所還與美國(guó)和日本的機(jī)構(gòu)合作，建立了境外信息聯(lián)絡(luò)處。

二是嘗試新的交易方式，成立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易拍賣有限公司，進(jìn)行技術(shù)產(chǎn)權(quán)的公開(kāi)拍賣。

三是尋求地方銀行對(duì)成交項(xiàng)目融資的支持。交易所與上海銀行簽訂合作協(xié)議，為其推薦的會(huì)員單位和客戶（必須為本地企業(yè)）提供5億元人民幣貸款額度，用于滿足完成產(chǎn)權(quán)交易后企業(yè)發(fā)展中的資金需求。

2.效果

技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所交易結(jié)構(gòu)的變化在一定程度上代表了全國(guó)同類市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，并形成以下特點(diǎn)。第一，上市公司進(jìn)入技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，并成為主力軍。2001年上市公司交易量占總交易量的55％。部分原因在于證券市場(chǎng)監(jiān)管力度的加強(qiáng)對(duì)上市公司投資領(lǐng)域的調(diào)整產(chǎn)生了一定的影響，促進(jìn)了上市企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和調(diào)整發(fā)展方向。第二，以本地交易為主，外地企業(yè)來(lái)滬投資增加。2001年上海當(dāng)?shù)仄髽I(yè)間的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易占總交易額的86％，在150億元的跨地區(qū)交易中，外地企業(yè)來(lái)滬購(gòu)買產(chǎn)權(quán)占89％。第三，國(guó)有和集體企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易是活躍交易的重要力量，上海國(guó)有和集體企業(yè)存量很大，這部分企業(yè)的改制和兼并收購(gòu)占產(chǎn)權(quán)交易的相當(dāng)比例。2001年國(guó)有和集體企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易1226宗，占總成交筆數(shù)的49％；成交額170億元，約占總成交額的17％。

（二）上海產(chǎn)權(quán)交易所

不同于技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的公司制，上海產(chǎn)權(quán)交易所是非營(yíng)利性事業(yè)法人。受早期經(jīng)營(yíng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易職能的影響，其代行政府職能的色彩較濃。但在上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)所成立并獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易后，上海產(chǎn)權(quán)交易所職能重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移。上海產(chǎn)權(quán)交易所也實(shí)行會(huì)員制管理，但交易雙方有權(quán)選擇是委托會(huì)員進(jìn)行交易，還是直接向上海產(chǎn)權(quán)交易所申請(qǐng)自行交易。國(guó)有和集體企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易是強(qiáng)制入場(chǎng)的，但其他所有制企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)交易自主決定。其運(yùn)行呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：

一是職能轉(zhuǎn)移。在功能上，從最初的僅服務(wù)于盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量和防止國(guó)有資產(chǎn)流失，發(fā)展成為促進(jìn)不限所有制的產(chǎn)權(quán)交易和資本流動(dòng)。國(guó)有、集體產(chǎn)權(quán)交易量比重從1996年的97%降至2000年的53%，高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易也已占交易總量近一成。在成交機(jī)制上，以建立在自愿基礎(chǔ)上的競(jìng)價(jià)方式取代了政府的行政撮合。

二是由區(qū)域內(nèi)企業(yè)交易平臺(tái)向跨地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)轉(zhuǎn)變，并以促進(jìn)外資并購(gòu)為特色。1996年，在上海產(chǎn)權(quán)交易所成交的異地并購(gòu)僅2宗，交易額僅有2600萬(wàn)元；而2002年的異地并購(gòu)達(dá)513宗，交易額為130.32億元。涉外產(chǎn)權(quán)交易在2000年約40宗；成交額約20億元，占總交易額的4％，比1996年增長(zhǎng)了29.25倍。2001年4月，上海產(chǎn)權(quán)交易所與上海市外國(guó)投資促進(jìn)中心合作，建立并開(kāi)通外資收購(gòu)兼并國(guó)有企業(yè)及其他產(chǎn)權(quán)的“快速通道”。2002年,包括三資企業(yè)和境外企業(yè)在內(nèi)的外資通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所并購(gòu)重組的產(chǎn)權(quán)交易59宗，并購(gòu)交易金額45.74億元。同時(shí)，上海產(chǎn)權(quán)交易所將與海外投資銀行及其在滬機(jī)構(gòu)合作，建立海外中介機(jī)構(gòu)點(diǎn)，為吸引外資“進(jìn)入”和促進(jìn)中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)提供規(guī)范有效的服務(wù)。

（三）兩個(gè)交易所的幾點(diǎn)異同

篇4

農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場(chǎng)包括無(wú)形市場(chǎng)和有形市場(chǎng)。自上世紀(jì)80年代中期允許農(nóng)民承包地的使用權(quán)流轉(zhuǎn)，特別是上世紀(jì)90年代中期鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制后，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易的無(wú)形市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)育成長(zhǎng)，目前農(nóng)村廣泛存在的承包地流轉(zhuǎn)主要就是通過(guò)無(wú)形市場(chǎng)進(jìn)行。

有形市場(chǎng)的情況則較為復(fù)雜。上世紀(jì)90年代初期曾一度出現(xiàn)過(guò)主要為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)的交易平臺(tái)，2004年，福建省永安市在推進(jìn)集體林權(quán)制度改革中成立了全國(guó)第一家林業(yè)要素市場(chǎng)；2008年，成都市成立了全國(guó)第一家綜合性的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所。截至目前，全國(guó)有800多個(gè)縣（市）、13000多個(gè)鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）成立了土地流轉(zhuǎn)服務(wù)中心，有1200多家依托林業(yè)管理部門(mén)設(shè)立的林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)中心，以成都、重慶、武漢農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所為代表的一批綜合易所相繼成立。

綜合性農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場(chǎng)現(xiàn)狀

第一，注冊(cè)資金規(guī)模差異大。繼2008年10月成都市正式成立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所后，重慶農(nóng)村土地交易所、武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所、上海農(nóng)業(yè)要素交易所等也投入運(yùn)行。近幾年來(lái)，浙江、江蘇、云南、天津、山東、廣西、山西等多個(gè)地區(qū)相繼建立綜合性農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場(chǎng)，但規(guī)模差異很大。較早成立的武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所注冊(cè)資本僅為100萬(wàn)元，成都、杭州、上海等地的農(nóng)交所注冊(cè)資金為1000萬(wàn)元，昆明農(nóng)交所注冊(cè)資金2050萬(wàn)元，規(guī)模較大的齊魯農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心注冊(cè)資金3000萬(wàn)元，重慶農(nóng)村土地交易所注冊(cè)資金達(dá)到5000萬(wàn)元，北京農(nóng)交所注冊(cè)資本則高達(dá)5500萬(wàn)元。

第二，交易品種多少不一。各個(gè)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可交易的產(chǎn)權(quán)品種多種多樣。涉及的產(chǎn)權(quán)從農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)、農(nóng)村集體建設(shè)用地使用權(quán)，到農(nóng)村房屋、農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織股權(quán)，以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設(shè)施如農(nóng)機(jī)具、漁業(yè)船舶等，甚至包括農(nóng)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品（活體畜禽）所有權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)等各種產(chǎn)權(quán)。品種較少的如重慶農(nóng)村土地交易所只有3種，而昆明泛亞農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所、溫州農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)等都超過(guò)10種。

第三，以營(yíng)利性為主。部分農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為公益性法人。如重慶農(nóng)村土地交易所由重慶市政府出資成立，定位為非營(yíng)利性事業(yè)法人。武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所定位為非營(yíng)利性企業(yè)法人，并承擔(dān)建設(shè)市、區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)三級(jí)交易平臺(tái)和構(gòu)建農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系的職能。但大部分農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為營(yíng)利性法人，如成都農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所由成都市國(guó)土局、房管局、林業(yè)園林局、農(nóng)委下屬事業(yè)單位分別按照50%、25%、12.5%和12.5%的比例共同出資組建，采取有限責(zé)任公司的組織方式，股東會(huì)下面設(shè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，按照現(xiàn)代企業(yè)管理模式運(yùn)營(yíng)。昆明泛亞農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所定位為公司制企業(yè)法人，目的是在全市構(gòu)建統(tǒng)一的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易的信息交流網(wǎng)絡(luò)體系，促進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易。北京農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所是由北京市農(nóng)業(yè)投資有限公司出資設(shè)立，股東會(huì)下面設(shè)監(jiān)事會(huì)和執(zhí)行董事，并在14個(gè)涉農(nóng)區(qū)縣設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，以完善信息收集、市場(chǎng)開(kāi)拓等功能。天津農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所是由天津市農(nóng)委、寶坻區(qū)人民政府、天津產(chǎn)權(quán)交易中心共同出資組建的國(guó)有全資股份制企業(yè)，股東會(huì)下面設(shè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及各個(gè)職能部門(mén)。溫州市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)服務(wù)中心性質(zhì)為國(guó)有獨(dú)資公司，通過(guò)構(gòu)建市、縣、鄉(xiāng)三級(jí)覆蓋的交易市場(chǎng)體系，專門(mén)從事農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)。

第四，交易半徑小。除武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所和上海農(nóng)業(yè)要素交易所定位為既服務(wù)轄區(qū)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易、又面向全國(guó)之外，其他交易市場(chǎng)基本以本地為主。如北京農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所主要面向北京市范圍內(nèi)的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)；成都農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所以成都范圍內(nèi)為主，其他個(gè)別產(chǎn)權(quán)相對(duì)完整的品種（如農(nóng)機(jī)具等）市外、省外也可以交易；昆明泛亞農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所主要任務(wù)是構(gòu)建統(tǒng)一的昆明市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易的信息交流網(wǎng)絡(luò)體系；溫州市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)服務(wù)中心、湖北省鄂州市農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所、杭州農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所、廣州農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所等也主要是面向本地。

總體看來(lái)，近幾年農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場(chǎng)促進(jìn)了農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，發(fā)揮了一定作用。比如，截至2014年3月底，成都農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所累計(jì)成交各類農(nóng)村產(chǎn)權(quán)396.86億元，其中土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)交易10326宗，交易金額209.43億元；集體建設(shè)用地指標(biāo)交易766宗，交易金額116.84億元。截至2013年底，武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所組織各類農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易1669宗，交易金額99.69億元，涉及農(nóng)村土地面積98.16萬(wàn)畝；聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)為農(nóng)業(yè)企業(yè)、合作社、種養(yǎng)殖大戶實(shí)現(xiàn)農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)抵押貸款金額11.47億元，其中單筆最高金額達(dá)5500萬(wàn)元。齊魯農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心自2010年以來(lái)，已完成8200余宗交易，交易額逾3.8億元。北京農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所自2010年以來(lái)，已成交各類產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目158宗，成交金額9億元。上海農(nóng)業(yè)要素交易所自2009年9月18日成立以來(lái)，掛牌交易項(xiàng)目1000多宗，累計(jì)成交金額20億元，其中土地資產(chǎn)及農(nóng)用地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)金額15億元。農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場(chǎng)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了農(nóng)村產(chǎn)權(quán)資源要素高效、合理、順暢流轉(zhuǎn)。

需要注意的問(wèn)題

盡管農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易的無(wú)形市場(chǎng)和有形市場(chǎng)均已有所發(fā)展，在實(shí)踐中也發(fā)揮了明顯作用，但從進(jìn)一步促進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)健康發(fā)展的角度，還有許多問(wèn)題需要研究和回答。主要集中在：農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)交易需求到底有多大，各地一哄而上建設(shè)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有沒(méi)有必要？政府與市場(chǎng)的邊界如何厘清，政府應(yīng)該承擔(dān)哪些職能，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易面臨哪些法律與制度障礙？是不是所有的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)都要進(jìn)入市場(chǎng)交易，價(jià)格如何確定？面對(duì)這些問(wèn)題，我們的基本觀點(diǎn)是：

第一，遍地開(kāi)花式地建設(shè)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)有形交易市場(chǎng)并無(wú)必要。

從農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易范疇看，目前多數(shù)地區(qū)涉及的產(chǎn)權(quán)主要是土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和集體林權(quán)。從農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)交易看，截至2014年6月，土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)面積3.8億畝，占家庭承包經(jīng)營(yíng)耕地總面積的28.8%。這些交易大部分由農(nóng)民自發(fā)進(jìn)行，只有部分發(fā)生在場(chǎng)內(nèi)即全國(guó)800多個(gè)縣（市）、13000多個(gè)鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）土地流轉(zhuǎn)服務(wù)中心。從林權(quán)交易看，截至2012年底，全國(guó)累計(jì)發(fā)生集體林地流轉(zhuǎn)面積1.92億畝，占已確權(quán)林地的7.12%，這些交易也只有部分發(fā)生在場(chǎng)內(nèi)即全國(guó)1200多家依托林業(yè)管理部門(mén)設(shè)立的林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)中心。從部分學(xué)者對(duì)浙江安吉、龍泉、遂昌等地縣級(jí)林權(quán)交易中心的統(tǒng)計(jì)資料看，林權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)交易量萎縮、交易機(jī)構(gòu)效率低下、交易程序復(fù)雜、林農(nóng)轉(zhuǎn)出意愿低等諸多問(wèn)題。

實(shí)際上，很多農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所自成立以來(lái)，集體資產(chǎn)股權(quán)、集體實(shí)物資產(chǎn)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設(shè)施、農(nóng)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等交易很少，有些只起到登記備案的作用，對(duì)土地流轉(zhuǎn)服務(wù)中心和林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)中心并無(wú)多大的補(bǔ)充或替代作用，因此，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得的收益也十分有限。部分地區(qū)甚至要求所轄區(qū)域農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易必須到交易市場(chǎng)掛牌交易，這在一定程度上又提高了農(nóng)村產(chǎn)權(quán)的交易費(fèi)用。而建立交易市場(chǎng)成本較高。比如林權(quán)場(chǎng)內(nèi)交易中心，按照要求需要設(shè)置辦公場(chǎng)所、配置辦公用品、配備專職人員，一般來(lái)說(shuō)縣級(jí)林權(quán)交易機(jī)構(gòu)年度平均支出需要20萬(wàn)～30萬(wàn)元。若場(chǎng)內(nèi)交易過(guò)少、交易機(jī)構(gòu)收益很低，交易機(jī)構(gòu)就難以維持。比如溫州市首家涉及土地、林權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)――瑞安市中禾土地流轉(zhuǎn)信息咨詢有限公司僅僅存在了兩年多，就于2013年申請(qǐng)吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。江蘇省揚(yáng)州市江都區(qū)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心、河南省濟(jì)源市農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心自成立以來(lái)，也只交易了幾個(gè)小額項(xiàng)目。這警示我們，建立有形交易市場(chǎng)，要從實(shí)際交易需求出發(fā)，切忌跟風(fēng)、趕時(shí)髦。

第二，政府與市場(chǎng)的邊界要進(jìn)一步厘清。

農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易包括資產(chǎn)評(píng)估、交易信息、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、組織產(chǎn)權(quán)交易、簽約、交付、執(zhí)行等多個(gè)環(huán)節(jié)。這個(gè)鏈條主要由市場(chǎng)機(jī)制來(lái)主導(dǎo)。在這個(gè)鏈條之外，需要嚴(yán)格的制度來(lái)保證鏈條的完整和順暢。這些至關(guān)重要的制度，包括政策法律支撐、政策法律信息咨詢、產(chǎn)權(quán)確權(quán)登記、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)核實(shí)變更登記、產(chǎn)權(quán)抵押質(zhì)押、糾紛處理和仲裁等。一般說(shuō)來(lái)，這些制度保障環(huán)節(jié)屬于純公共服務(wù)或準(zhǔn)公共服務(wù)的范疇，主要由政府和社會(huì)中介來(lái)完成。在市場(chǎng)發(fā)育初期，這些純公共服務(wù)或準(zhǔn)公共服務(wù)可由政府來(lái)提供。但隨著市場(chǎng)發(fā)育成熟，部分準(zhǔn)公共服務(wù)，如政策法律信息咨詢、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)抵押質(zhì)押等，因?yàn)橛幸欢ǖ挠?，則可以由社會(huì)中介組織來(lái)承擔(dān)。而政策法律支撐、產(chǎn)權(quán)變更登記、糾紛處理和仲裁等與政府管理職能直接相關(guān)的純公共服務(wù)，屬于核心的制度保障，則仍然應(yīng)由政府承擔(dān)。這樣，市場(chǎng)、中介和政府的行為邊界就得到厘清。

從目前情況看，亟待政府發(fā)揮作用的不是投資建設(shè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，而是保障純公共服務(wù)，并培育中介機(jī)構(gòu)、完善準(zhǔn)公共服務(wù)。政府的主要職能，一是修訂法律，賦予產(chǎn)權(quán)完整權(quán)能。部分地區(qū)上市交易的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)不在法律授權(quán)范圍內(nèi)，有些產(chǎn)權(quán)交易沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)支撐，這不僅抑制了交易價(jià)格，而且埋下很多隱患。二是推進(jìn)確權(quán)頒證。一些地方農(nóng)村產(chǎn)權(quán)確權(quán)困難、進(jìn)展緩慢，農(nóng)村集體建設(shè)用地使用權(quán)、房屋所有權(quán)等確權(quán)工作遠(yuǎn)未完成；部分地區(qū)用來(lái)交易的宅基地土地證和房產(chǎn)證還是舊有證書(shū)，上市交易存在漏洞。三是明確農(nóng)村產(chǎn)權(quán)處置辦法。盡管部分農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易辦法中明確了司法處置程序， 但鑒于農(nóng)村的實(shí)際情況，在真正實(shí)施過(guò)程中，很難通過(guò)拍賣、變賣等方式對(duì)農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)進(jìn)行處置。四是培育中介機(jī)構(gòu)，完善準(zhǔn)公共服務(wù)。農(nóng)村產(chǎn)權(quán)評(píng)估成本高、評(píng)估收益低、第三方評(píng)估中介不發(fā)達(dá)，這些問(wèn)題也需要加快解決。

第三，權(quán)能不完整、定價(jià)機(jī)制不健全的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)不宜入市交易。

篇5

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)；流動(dòng)性；信息披露

本文受安徽省教育廳人文社科基地項(xiàng)目《產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性：基于政府行為角度》資助(項(xiàng)目號(hào)：2010sk183)

中圖分類號(hào)；F27

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的重要工具。而國(guó)有產(chǎn)權(quán)的股份制改革和國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓必須通過(guò)專門(mén)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行，因此產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性就成為影響我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革順利進(jìn)行的重要環(huán)節(jié)。目前，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性比較差。從北京產(chǎn)權(quán)交易所公布的數(shù)據(jù)看，2008年度北京產(chǎn)權(quán)交易所達(dá)成各類產(chǎn)權(quán)交易成交額940.73億元，平均每月成交產(chǎn)權(quán)類交易項(xiàng)目不足50項(xiàng)，大部分掛牌產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目不能成交，成交項(xiàng)目從掛牌上市到成交中間平均需要74天。至于其他的各省市產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)(除上海、北京、天津和重慶四大產(chǎn)權(quán)交易所外)，由于市場(chǎng)分割和經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，流動(dòng)性更差。

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的弱流動(dòng)性對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大的負(fù)面影響：(1)從短期來(lái)說(shuō)，由于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是非公開(kāi)上市國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的唯一市場(chǎng)，如果市場(chǎng)流動(dòng)性差，就影響國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的速度，從而影響我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的順利進(jìn)行，也不利于我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)通過(guò)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局的調(diào)整；(2)從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是非公開(kāi)上市資源轉(zhuǎn)讓的主要市場(chǎng)，對(duì)于優(yōu)化整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)效率具有決定性作用，如果市場(chǎng)流動(dòng)性差，整個(gè)社會(huì)資源的流動(dòng)和配置都受到重要影響，從而影響我國(guó)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的效率。

二、信息披露對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性的影響分析

在學(xué)術(shù)研究中，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的含義有廣義和狹義之分，廣義的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)包括證券市場(chǎng)和非公開(kāi)上市產(chǎn)權(quán)的交易市場(chǎng)，狹義的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)即非公開(kāi)上市產(chǎn)權(quán)的交易市場(chǎng)。在我國(guó)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)特指我國(guó)各級(jí)政府成立的各種產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)(產(chǎn)權(quán)交易中心、產(chǎn)權(quán)交易所等形式)，本課題研究的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)特指我國(guó)各級(jí)政府成立的各種產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。在資本市場(chǎng)上，流動(dòng)性是指“資本市場(chǎng)上立即執(zhí)行一筆交易的可能性”。從產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)角度說(shuō)，其流動(dòng)性是指該市場(chǎng)每一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目成交的平均時(shí)間。時(shí)間越短，流動(dòng)性越強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性受很多因素影響，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模和發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目的市場(chǎng)供求關(guān)系、市場(chǎng)交易規(guī)則的合理性和有效性、資本市場(chǎng)信息披露的透明度都是影響產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性的重要因素。本文主要選擇產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露對(duì)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性的影響進(jìn)行詳細(xì)分析。

信息披露對(duì)于資本市場(chǎng)交易具有十分重要的影響，在資本市場(chǎng)中，交易雙方存在著很強(qiáng)的信息不對(duì)稱，這種信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，嚴(yán)重影響市場(chǎng)交易的成功。為了促進(jìn)市場(chǎng)交易，資本市場(chǎng)的產(chǎn)品賣方需要披露產(chǎn)品信息。以幫助買方獲取信息，進(jìn)行購(gòu)買決策。因此，在證券市場(chǎng)上，證券發(fā)行公司需要定期公布其有證券有關(guān)的信息，我國(guó)《公司法》、《證券法》和其他法規(guī)都對(duì)各證券發(fā)行公司需要定期公布的信息內(nèi)容和形式進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，確保證券市場(chǎng)交易公正、公平地進(jìn)行。

而對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，信息披露更是十分重要，這是因?yàn)椋?1)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的上市產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目大部分都是非上市公司，其信息未能公開(kāi)披露，意向的產(chǎn)權(quán)購(gòu)買方主要依靠產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的信息披露來(lái)了解上市產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目的信息，如沒(méi)有這類信息，或者所披露信息存在缺陷，就會(huì)影響投資者的投資決策，從而使市場(chǎng)投資者遭受損失，影響市場(chǎng)發(fā)展：(2)與我國(guó)目前已經(jīng)比較成熟的證券市場(chǎng)信息披露規(guī)則相比，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露的管制和存在一定的問(wèn)題，這使得投資者可能對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的監(jiān)管效率產(chǎn)生懷疑，影響投資者的信心；(3)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的上市產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目差異很大，而到市場(chǎng)來(lái)投資的投資者需求也各不相同，這與證券市場(chǎng)上標(biāo)準(zhǔn)化的證券交易有很大差別。因此，投資者需要了解各個(gè)上市項(xiàng)目的詳細(xì)信息，判斷某上市項(xiàng)目是否符合自身投資需求，才能夠做出投資決策。從這個(gè)角度說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露是交易能否實(shí)現(xiàn)的前提條件。

三、我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露狀況

我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露主要依據(jù)2003年12月31日公布的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》規(guī)定?！镀髽I(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第14條規(guī)定：轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告委托產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)刊登在省級(jí)以上公開(kāi)發(fā)行的經(jīng)濟(jì)或者金融類報(bào)刊和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站上，公開(kāi)披露有關(guān)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，廣泛征集受讓方。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告期為20個(gè)工作日。轉(zhuǎn)讓方披露的企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：(1)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的基本情況：(2)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成情況：(3)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的內(nèi)部決策及批準(zhǔn)情況；(4)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)近期經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)：(5)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估核準(zhǔn)或者備案情況：(6)受讓方應(yīng)當(dāng)具備的基本條件；(7)其他需披露的事項(xiàng)。

根據(jù)這一規(guī)定，許多產(chǎn)權(quán)交易所做了相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目信息披露規(guī)定，如北京產(chǎn)權(quán)交易所在其制定的《北交所產(chǎn)權(quán)交易信息披露辦法》第4條規(guī)定，掛牌信息一般包括下列內(nèi)容：(1)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的基本情況及掛牌價(jià)格；(2)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成情況；(3)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的內(nèi)部決策及批準(zhǔn)情況；(4)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)近期經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)；(5)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估核準(zhǔn)或者備案情況；(6)是否涉及向管理層轉(zhuǎn)讓及有關(guān)情況；(7)有限責(zé)任公司、中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)其他股東是否放棄行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)；(8)受讓方應(yīng)具備的資格條件；(9)其他需披露的事項(xiàng)。

針對(duì)我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露的規(guī)定和實(shí)務(wù)，一些學(xué)者提出了批評(píng)。楊鈞認(rèn)為，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露存在三大問(wèn)題：信息披露范圍狹窄、信息披露的真實(shí)性難以保證、信息披露的不完整。包亞鈞認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的交易具有以下特點(diǎn)：(1)交易的綜合性，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易就是各項(xiàng)要素的綜合性和整體易，而其他要素市場(chǎng)都是單一的專業(yè)性市場(chǎng)；(2)交易對(duì)象的非標(biāo)準(zhǔn)性，由于上市出讓的企業(yè)無(wú)論是行業(yè)、規(guī)模還是經(jīng)營(yíng)狀況、地理位置的環(huán)境條件都不相同，產(chǎn)權(quán)交易的標(biāo)的是非標(biāo)準(zhǔn)化的；(3)交易競(jìng)爭(zhēng)的不充分性，產(chǎn)權(quán)交易中的出讓方和受讓方一般只占社會(huì)企業(yè)的很小部分；(4)交易的復(fù)雜性，產(chǎn)權(quán)交易涉及到有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)形式既有票據(jù)形式，又有實(shí)物形式：一般資產(chǎn)還包括房產(chǎn)、設(shè)備、技術(shù)、商標(biāo)等。

根據(jù)上述交易特點(diǎn)，筆者認(rèn)為，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息披露存在如下問(wèn)題：

1、信息披露不夠詳細(xì)。北京、上海、天津、重慶等四大全國(guó)性產(chǎn)權(quán)交易所主要披囂經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值、受讓方資格條件等，其中主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有時(shí)僅包括凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)等綜合性指標(biāo)。此外，一些可能的隱性負(fù)債沒(méi)有充分披露，比如存在的職工安置支出很多沒(méi)有披露，導(dǎo)致投資者無(wú)法準(zhǔn)確地估計(jì)投資總需求。

2、信息的真實(shí)性需要進(jìn)一步核實(shí)。筆者收集了許多產(chǎn)權(quán)交易掛牌信息，發(fā)現(xiàn)其中存在一些錯(cuò)誤，比如，一些產(chǎn)權(quán)交易所的賣方為吸引投資者的關(guān)注，對(duì)一些掛牌項(xiàng)目進(jìn)行了“美化”。包括對(duì)掛牌產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目的歷史進(jìn)行粉飾，對(duì)于產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目的評(píng)估價(jià)格進(jìn)行“拔高”；另一方面，有些產(chǎn)權(quán)交易的賣方私下早已聯(lián)系好買主，迫于《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》要求國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易必須進(jìn)場(chǎng)的規(guī)定在交易所掛牌，但所公布的信息非常簡(jiǎn)單，甚至連最基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都未能公布，或隨意修改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以“嚇退”一些潛在竟購(gòu)的投資人。

3、信息披露渠道過(guò)于狹小。證券交易市場(chǎng)除各種證券專業(yè)報(bào)紙公布公司信息外，還有各電視臺(tái)的財(cái)經(jīng)頻道定期公布信息，而我國(guó)大部分產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息公布主要通過(guò)省級(jí)以上公開(kāi)發(fā)行的經(jīng)濟(jì)或者金融類報(bào)刊和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站，這些報(bào)刊和網(wǎng)站閱讀人數(shù)很少，很難吸引投資者的注意，造成很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市卻很少有人問(wèn)津，降低了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性。

四、改進(jìn)建議

為提高我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性，根據(jù)上述分析，筆者提出如下建議：

1、改善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)掛牌項(xiàng)目的信息披露，增加一些投資者關(guān)注的信息披露。比如，詳細(xì)披露掛牌項(xiàng)目資產(chǎn)狀況、各種顯性和潛在負(fù)債狀況、公司盈利狀況等，便于投資者分析和決策。

篇6

按照“爭(zhēng)取國(guó)資全覆蓋、業(yè)務(wù)品種全展開(kāi)、堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向、強(qiáng)化信息化手段、突出國(guó)際化特色”的戰(zhàn)略安排,北交所在鞏固國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的基礎(chǔ)上,積極進(jìn)行創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺(tái)建設(shè),銳意進(jìn)取。北交所作為中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中的探路者,始終站在行業(yè)發(fā)展的前沿思考和探索,將產(chǎn)權(quán)制度設(shè)計(jì)推廣復(fù)制到更多的領(lǐng)域,在全要素市場(chǎng)建設(shè)中邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐,集團(tuán)化的構(gòu)架已經(jīng)初步成型。在多元化與專業(yè)化的發(fā)展中,全力打造環(huán)境權(quán)益、技術(shù)、林權(quán)、礦權(quán)、文化等要素市場(chǎng)建設(shè),呈現(xiàn)出令人矚目的發(fā)展勢(shì)頭。

一是北京環(huán)境交易所在國(guó)內(nèi)同業(yè)機(jī)構(gòu)中居于領(lǐng)先地位。已經(jīng)建成節(jié)能環(huán)保技術(shù)轉(zhuǎn)讓、CDM項(xiàng)目和生態(tài)補(bǔ)償、排污權(quán)與節(jié)能量三個(gè)信息服務(wù)平臺(tái),并聯(lián)合其戰(zhàn)略伙伴BlueNext環(huán)境交易所在哥本哈根正式中國(guó)首個(gè)自愿減排標(biāo)準(zhǔn)――熊貓標(biāo)準(zhǔn)。

二是中國(guó)技術(shù)交易所整合北京技術(shù)市場(chǎng)資源,聚攏了技術(shù)項(xiàng)目25000余項(xiàng),發(fā)展了一批包括技術(shù)經(jīng)紀(jì)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所在內(nèi)的會(huì)員機(jī)構(gòu),已促成了鹽酸馬尼地平、EIT 醫(yī)學(xué)成像等一批重點(diǎn)技術(shù)項(xiàng)目成交,其中第四軍醫(yī)大的 EIT 項(xiàng)目的交易模式,被譽(yù)為“可貴的中國(guó)第一”。中國(guó)技術(shù)交易所現(xiàn)已成為國(guó)家工商總局選定的“商業(yè)秘密保護(hù)行政執(zhí)法戰(zhàn)略”試點(diǎn)工作首批試點(diǎn)單位、科技部“新藥成藥性綜合評(píng)價(jià)技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)”。現(xiàn)正合作籌建“國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)支撐服務(wù)平臺(tái)”。

三是中國(guó)林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所于2009年11月23日揭牌,正積極探索林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的商業(yè)模式。目前籌備著的礦業(yè)權(quán)交易所也取得階段性成果,了國(guó)內(nèi)首部《礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目進(jìn)場(chǎng)交易指南》,并正在研究建立 礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)。

籌建中的文化產(chǎn)權(quán)交易所也基本確定了投資股東,各項(xiàng)具體工作正在推進(jìn)。隨著全要素市場(chǎng)建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn),中國(guó)最大的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易集團(tuán)的格局已經(jīng)形成。

2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步化危機(jī)為契機(jī),通過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。在這一過(guò)程中,中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)始終發(fā)揮著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整助推器的功能,從為企業(yè)提供并購(gòu)服務(wù)出發(fā),將業(yè)務(wù)做精做細(xì),進(jìn)一步推進(jìn)行業(yè)優(yōu)化整合。

2009年,有上萬(wàn)家規(guī)模以上企業(yè)通過(guò)北交所進(jìn)行投融資并購(gòu)活動(dòng),還有數(shù)萬(wàn)家企業(yè)及機(jī)構(gòu)組織常年關(guān)注北交所的市場(chǎng)動(dòng)向。中小企業(yè)可以通過(guò)北交所提供的多樣化融資平臺(tái),與各類投資人進(jìn)行廣泛接觸,同時(shí)得到PE、VC、銀行等各類金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注,為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目企業(yè)帶來(lái)了其他融資渠道所不及的溢價(jià)機(jī)會(huì)。

篇7

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)；民營(yíng)企業(yè)

2005年庫(kù)區(qū)共有民營(yíng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)單位18.96萬(wàn)戶，全年實(shí)現(xiàn)增加值424.08億元，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增加值占當(dāng)?shù)氐貐^(qū)生產(chǎn)總值的比重已提高到46.81%。但是三峽庫(kù)區(qū)民營(yíng)企業(yè)都很弱小，沒(méi)有一家民營(yíng)企業(yè)能夠通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金，要實(shí)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)資源的再配置，建立民營(yíng)資本進(jìn)出民營(yíng)企業(yè)的通道需要一個(gè)完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

一、什么是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

科斯[1]認(rèn)為沒(méi)有產(chǎn)權(quán)的社會(huì)是一個(gè)效率絕對(duì)低下、資源配置絕對(duì)無(wú)效的社會(huì)，一個(gè)好的產(chǎn)權(quán)制度對(duì)提高經(jīng)濟(jì)效益有顯著的影響，而科斯認(rèn)為的好的產(chǎn)權(quán)制度就是清晰的界定產(chǎn)權(quán)且產(chǎn)權(quán)可以自由的轉(zhuǎn)讓，科斯認(rèn)為可交易性比初始的產(chǎn)權(quán)安排更重要。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為企業(yè)各種產(chǎn)權(quán)的交易提供場(chǎng)所。

在2007北大多層次資本市場(chǎng)論壇上，學(xué)者普遍認(rèn)為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，我國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍還沒(méi)有一個(gè)明確的界定。各地產(chǎn)權(quán)交易所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)也有所不同，一般包含以下幾項(xiàng)業(yè)務(wù):各種物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)（不含公開(kāi)發(fā)行的股票）和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易服務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的進(jìn)入和退出；國(guó)有資產(chǎn)的進(jìn)入和退出；企業(yè)項(xiàng)目投資、重組并購(gòu)，外資并購(gòu)、企業(yè)改制、上市推介方案的咨詢；產(chǎn)權(quán)交易相關(guān)培訓(xùn)，非上市股份有限公司股權(quán)托管、登記業(yè)務(wù)。

二、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義

第一，有利于改變很多民營(yíng)企業(yè)家族制的弊端，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的公司股份制改造。美國(guó)著名企業(yè)史學(xué)家錢德勒[2]把家族制企業(yè)定義為:“企業(yè)創(chuàng)始者及其最親密的合伙人(和家族)一直掌握大部分股權(quán).他們與經(jīng)理人員維持緊密的私人關(guān)系,且保留高階層管理的主要決策權(quán),特別是在有關(guān)財(cái)務(wù)政策、資源分配和高階人員的選拔方面”。家族制企業(yè)很多都存在任人唯親，管理起來(lái)由于人情的因素很難放開(kāi)手腳，對(duì)公司管理制度化有不利影響。通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的完善，可以讓一部分家族股權(quán)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出公司，使非公眾公司的企業(yè)股權(quán)分散化比較容易，促進(jìn)公司的股份制改造。股份制是現(xiàn)代企業(yè)組織的一個(gè)基本形式，它不僅僅是一種財(cái)產(chǎn)組織形式，更重要的是通過(guò)股份制這種制度，可以改變企業(yè)一言堂的管理，促進(jìn)企業(yè)管理的多元化，提高管理的科學(xué)性。

第二，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的是需要一個(gè)方便的進(jìn)入和退出機(jī)制，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入和退出提供了方便。一方面，有好項(xiàng)目的高科技企業(yè)非常方便的通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)投資成功以后，風(fēng)險(xiǎn)投資又可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)退出投資的項(xiàng)目去孵化其他的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。另一方面，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)說(shuō)，一個(gè)完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以降低項(xiàng)目的尋找成本，集中的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)里有大量的項(xiàng)目供風(fēng)險(xiǎn)投資資金選擇?？傊?，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)降低了產(chǎn)權(quán)交易參與者雙方的成本，促進(jìn)了交易的進(jìn)行。

第三，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有利于庫(kù)區(qū)民營(yíng)企業(yè)與內(nèi)外資加強(qiáng)合作，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。三峽庫(kù)區(qū)除了得到中央和地方政府相當(dāng)多的政策支持，外商和各兄弟省份也都積極參與援助庫(kù)區(qū)各地的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，紛紛要求到庫(kù)區(qū)投資。這些資金一旦找到合作項(xiàng)目，對(duì)于企業(yè)做強(qiáng)做大，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)效益都有重要意義。然而要滿足這些內(nèi)外資金的投資需求，為他們找到好的項(xiàng)目，最好的辦法就是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)來(lái)發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)也為這些資金提供退出通道。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，庫(kù)區(qū)民營(yíng)企業(yè)與這些資金的合作意愿最強(qiáng)，但是很多都苦于沒(méi)有很好的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為他們服務(wù)。

第四，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有利于民營(yíng)企業(yè)技術(shù)水平的提高。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的重要組成部分，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易對(duì)于民營(yíng)企業(yè)增加科研投入，提高技術(shù)水平有非常重要的意義。民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，離不開(kāi)技術(shù)發(fā)展的支撐。完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)技術(shù)和市場(chǎng)的對(duì)接，為實(shí)現(xiàn)各類科研成果、創(chuàng)新技術(shù)、品牌、無(wú)形資產(chǎn)等高新技術(shù)成果及無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化提供市場(chǎng)化、資本化交易平臺(tái)。這一方面為高新技術(shù)企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)提供了融資渠道，促進(jìn)了新技術(shù)的研發(fā)，另一方面，為企業(yè)采用新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了方便。這對(duì)庫(kù)區(qū)民營(yíng)企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)有重要意義。

三、對(duì)發(fā)展三峽庫(kù)區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建議

1.完善產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)，充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能包括：信息積聚功能，即提權(quán)交易信息，溝通買賣雙方，使交易雙方通過(guò)市場(chǎng)建立固定的聯(lián)絡(luò)渠道，使具有交易意愿的買賣雙方或潛在的買賣雙方通過(guò)恰當(dāng)?shù)男问竭M(jìn)行信息溝通、談判撮合；價(jià)格發(fā)掘功能，即形成價(jià)格規(guī)范，為潛在的交易雙方對(duì)交易價(jià)格做出合理的預(yù)期，以減少交易費(fèi)用、促進(jìn)交易雙方順利達(dá)成滿意的交易價(jià)格；制度規(guī)范功能，即對(duì)產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中所發(fā)生的各種行為進(jìn)行規(guī)范，包括產(chǎn)權(quán)交易信息的形成與傳遞，創(chuàng)立公開(kāi)交易制度，杜絕暗箱操作，形成價(jià)格規(guī)范，公平競(jìng)爭(zhēng)等。中介服務(wù)功能，即通過(guò)實(shí)行經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)交易制，簡(jiǎn)化了產(chǎn)權(quán)交易手續(xù)，縮短了產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程，提高了產(chǎn)權(quán)交易效率。

2.擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)交易主體

當(dāng)前產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要從事的是國(guó)有產(chǎn)權(quán)的交易和傳讓，參與的主體主要是國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)大都作為購(gòu)買方參與到產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。這主要是因?yàn)楫?dāng)前大多數(shù)產(chǎn)權(quán)交易所都是當(dāng)?shù)貒?guó)資委的下屬單位，交易所的成立目的大都也是為了國(guó)有企業(yè)改制和盤(pán)活存量國(guó)有固定資產(chǎn)。但是隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易有著迫切的需求，他們不再是僅僅作為國(guó)有資產(chǎn)的購(gòu)買著進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，還要以各種產(chǎn)權(quán)的出讓方進(jìn)入市場(chǎng)。

政府應(yīng)該制定政策，降低交易成本，簡(jiǎn)化交易程序，鼓勵(lì)各類企業(yè)包括民營(yíng)企業(yè)以各種方式積極參與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

3.建立適應(yīng)庫(kù)區(qū)的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)一個(gè)最為重要的功能就是信息集聚功能，而信息集聚功能的發(fā)揮要求市場(chǎng)范圍足夠的大，這就要求建立一個(gè)聯(lián)合的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。重慶聯(lián)交所的建立對(duì)三峽庫(kù)區(qū)產(chǎn)權(quán)交易起了很大的推動(dòng)作用，但是聯(lián)交所作為全國(guó)四大產(chǎn)權(quán)交易所之一，其偏好做國(guó)有資產(chǎn)和其他大額業(yè)務(wù)，而不重視庫(kù)區(qū)大量的中小民營(yíng)企業(yè)的交易需求。

筆者認(rèn)為，發(fā)展適合庫(kù)區(qū)的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，應(yīng)該從以下幾方面著手。組織方式上可以仿照重慶聯(lián)交所，采取在庫(kù)區(qū)各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，除此之外，還可以到一些資本充裕的地區(qū)去設(shè)立一些辦事處，如江浙的一些地方，增強(qiáng)他們對(duì)庫(kù)區(qū)企業(yè)的了解，撮合這些地方的企業(yè)來(lái)兼并或與庫(kù)區(qū)的民營(yíng)合資合作。監(jiān)管方式上，交易所如果要獨(dú)立的對(duì)掛牌企業(yè)或股份托管的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督是不可能的，所以一定要工商和財(cái)稅部門(mén)的積極合作共同監(jiān)管。

作者單位：重慶三峽學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

篇8

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：為妥善解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，2001年6月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式啟動(dòng)。與此同時(shí)，為解決滬深交易所退市公司的股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，自2002年8月29日起，退市公司的股票交易也被納入代辦股份轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)范疇。

天津股權(quán)交易所：國(guó)務(wù)院政策指導(dǎo)下，天津股權(quán)交易所于2008年9月正式成立。天交所目前采用做市商雙向報(bào)價(jià)為主，集合競(jìng)價(jià)與協(xié)商定價(jià)相結(jié)合的混合型交易制度，是國(guó)內(nèi)唯一一家獲準(zhǔn)從事“兩高兩非”公司(即高新區(qū)內(nèi)高技術(shù)企業(yè)、非上市非公眾股份公司)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和私募基金份額交易的市場(chǎng)。

地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)：全國(guó)各地還分布著數(shù)量眾多的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)(200多家)，主要負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)國(guó)有法人實(shí)物資產(chǎn)的拍賣轉(zhuǎn)讓。

1988年5月，首個(gè)地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在武漢建立。之后，地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)經(jīng)歷了1992～1993年、1996～1997年兩輪發(fā)展，1997年之后逐漸步入低谷。2003年12月，國(guó)資委頒布《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，明確要求企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易必須進(jìn)場(chǎng)陽(yáng)光操作，并將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)確定為國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的必經(jīng)通道；同時(shí)，各地政府和有關(guān)部門(mén)為探索高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、中小企業(yè)融資及創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，陸續(xù)出臺(tái)了一些支持各類產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的舉措。正是在多種動(dòng)因推動(dòng)下，近幾年地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)又有復(fù)蘇跡象。

三大場(chǎng)外市場(chǎng)存在的問(wèn)題

各自的市場(chǎng)功能定位不清晰

首先看代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。該系統(tǒng)是利用深交所控制的一套電子交易系統(tǒng)，委托“主辦券商”(目前有58家)提供代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的一個(gè)交易平臺(tái)。按照目前的功能定位，它能夠提供三個(gè)層面的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)：一是為退市公司和“兩網(wǎng)”公司提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)；二是為全國(guó)高科技園區(qū)的非上市高科技股份公司提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)；三是為全國(guó)為數(shù)眾多的其他非上市公眾公司(股東人數(shù)大于200人的股份有限公司)提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)(與證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管二部的業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng))。

按照這樣的功能定位，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)際上是上交所和深交所的一個(gè)“轉(zhuǎn)板”市場(chǎng)：一方面，從上交所、深交所退市的公司股票可轉(zhuǎn)至該系統(tǒng)繼續(xù)交易；另一方面，已經(jīng)在此系統(tǒng)掛牌交易的非上市公眾公司在達(dá)到上交所或深交所的上市條件后，可轉(zhuǎn)到上交所或深交所(包括中小板和創(chuàng)業(yè)板)掛牌交易。因此，應(yīng)既把它看成是承接交易所退市公司股票交易的平臺(tái)，也要把它看成是向上交所和深交所輸送新上市公司的“孵化池”。從這個(gè)意義上說(shuō)，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)應(yīng)定位為上交所和深交所的“轉(zhuǎn)板”市場(chǎng)。根據(jù)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》，目前“新三板”的試點(diǎn)范圍還僅局限于中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的非上市股份公司，試點(diǎn)范圍還有待進(jìn)一步拓展。

其次，目前天津股權(quán)交易所主要承接“兩高兩非”股份公司的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，這與把天津股權(quán)交易所建設(shè)成為一個(gè)全國(guó)性的多層次做市商市場(chǎng)(OTC市場(chǎng))的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。即使將來(lái)把一部分非上市公眾公司的融資和股份轉(zhuǎn)讓也納入這個(gè)交易平臺(tái)，也僅僅是實(shí)現(xiàn)了多層次做市商股票市場(chǎng)很小一部分融資和交易功能，而更為重要的全國(guó)做市商主板市場(chǎng)(國(guó)內(nèi)大型企業(yè)上市融資的做市商市場(chǎng))和全國(guó)做市商中小板市場(chǎng)(國(guó)內(nèi)中小企業(yè)上市融資的做市商市場(chǎng))的建立和發(fā)展仍被排除在管理層的視野之外。實(shí)際上，天津股權(quán)交易所完全可發(fā)展成為一個(gè)類似美國(guó)NASDAQ的以做市商交易制度為基本交易制度的多層次OTC股票市場(chǎng)。

第三，由于建立多層次資本市場(chǎng)的目的是為了滿足不同規(guī)模、不同類型，不同地區(qū)企業(yè)的直接融資需求，因此僅依靠滬深兩個(gè)全國(guó)易所市場(chǎng)、全國(guó)性“轉(zhuǎn)板”市場(chǎng)(代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))以及設(shè)想中的天津多層次做市商市場(chǎng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我國(guó)僅股份有限公司的數(shù)量就超過(guò)6萬(wàn)多家，要滿足這些為數(shù)眾多的企業(yè)的直接融資需求，還需要依托目前數(shù)量眾多的地方產(chǎn)權(quán)交易所，創(chuàng)建一批區(qū)域性證券交易市場(chǎng)，最大限度地滿足各類企業(yè)尤其是小微企業(yè)的直接融資需求。

交易制度定位不合理

從本源上講，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在兩種最基本的交易制度：做市商制度和拍賣制度。前者的主要特征是“一對(duì)多”報(bào)價(jià)交易，而后者則是“多對(duì)多”競(jìng)價(jià)交易。對(duì)于商品市場(chǎng)而言，集市、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和商品拍賣會(huì)屬于以拍賣交易制度為主的市場(chǎng)；而雜貨店、百貨公司和超市則屬于以做市商交易制度為主的市場(chǎng)。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，目前世界上規(guī)模較大的交易所市場(chǎng)幾乎都是以拍賣交易制度為主的市場(chǎng)，如紐約股票交易所、東京股票交易所，香港股票交易所和巴黎交易所等，倫敦股票交易所也于1997年引入了輔的指令驅(qū)動(dòng)交易系統(tǒng)，我國(guó)兩大證券交易所也都屬于以拍賣交易制度為主的市場(chǎng)；而美國(guó)的NASDAQ多層次股票市場(chǎng)和倫敦股票交易所則屬于偏重做市商交易制度的市場(chǎng)，在發(fā)達(dá)國(guó)家占有重要地位的OTC股票市場(chǎng)也是以做市商交易制度為主的市場(chǎng)，另外，世界上大部分債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、銀行市場(chǎng)(存貸款市場(chǎng))和外匯市場(chǎng)都是以做市商交易制度為主的市場(chǎng)。在現(xiàn)實(shí)世界里，各類金融市場(chǎng)所實(shí)行的交易制度，其實(shí)都是上述兩種基本交易制度的混合體，只是它們?cè)诟鱾€(gè)市場(chǎng)各有側(cè)重罷了。

在金融市場(chǎng)上，以上兩種交易制度各有優(yōu)勢(shì)，也各有劣勢(shì)，但優(yōu)、劣勢(shì)基本能形成互補(bǔ)。做市商交易制度的優(yōu)勢(shì)是：(1)可提高市場(chǎng)的流動(dòng)性；(2)可提高交易價(jià)格的穩(wěn)定性。不僅一些高風(fēng)險(xiǎn)的小盤(pán)股適合采用做市商制度進(jìn)行交易，而且一些大盤(pán)股的大宗交易也適合采用做市商制度進(jìn)行交易。但做市商制度也有兩大缺點(diǎn)：(1]信息透明度差；(2)交易成本較高(做市商通過(guò)賺取股票買賣差價(jià)盈利)。而以集中競(jìng)價(jià)為特征的拍賣型交易制度的優(yōu)缺點(diǎn)正好與做市商交易制度相反。因此，為滿足不同特點(diǎn)企業(yè)的上市需求，一國(guó)股票市場(chǎng)不僅要大力發(fā)展以集中競(jìng)價(jià)為基礎(chǔ)交易制度的多層次交易所市場(chǎng)，而且也應(yīng)大力發(fā)展以做市商制度為基礎(chǔ)交易制度的多層次OTC市場(chǎng)。

縱觀西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀，會(huì)發(fā)現(xiàn)，以做市商制度為主要交易制度的OTC市場(chǎng)的規(guī)模要遠(yuǎn)大于以集中競(jìng)價(jià)為主要交易制度的交易所市場(chǎng)的規(guī)模。而國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的情況恰恰相反，交易所市場(chǎng)一直占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。因此，從滿足不同企業(yè)和投資者的交易特點(diǎn)出發(fā)，我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展多層次的OTC股票市場(chǎng)。

首先，作為深滬兩市的轉(zhuǎn)板市

場(chǎng)，國(guó)內(nèi)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)宜采用做市商為主的交易制度，以最大限度地提高中小企業(yè)股票價(jià)格的穩(wěn)定性和市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是，目前代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)所采用的仍是集中競(jìng)價(jià)的交易制度，市場(chǎng)流動(dòng)性差、股價(jià)波動(dòng)大，這是該市場(chǎng)至今無(wú)法發(fā)展壯大的原因之一。

其次，從目前情況看，天津股權(quán)交易所最有條件承擔(dān)構(gòu)建全國(guó)多層次OTC股票市場(chǎng)的歷史重任，因此，天津股權(quán)交易所從一開(kāi)始就應(yīng)堅(jiān)定不移地采用做市商為主的交易制度。

第三，對(duì)于構(gòu)想中的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，可因地制宜，既可選用集中競(jìng)價(jià)的交易模式，也可選用做市商制度為主的交易模式。從區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的主要功能是滿足地方中小企業(yè)融資需求這個(gè)角度看，似乎采用做市商為主的交易制度更為可取。

監(jiān)管部門(mén)不統(tǒng)一，規(guī)則不健全

在我國(guó)三大場(chǎng)外股票市場(chǎng)中，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，天津股權(quán)交易所受地方金融監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管(因其目前掛牌的公司均是“兩非”公司)，而地方形形的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)(包括技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所)則分別受國(guó)資委、商務(wù)部或科技部監(jiān)管。在我國(guó)，場(chǎng)外市場(chǎng)多頭監(jiān)管、監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一的問(wèn)題非常嚴(yán)重。對(duì)于場(chǎng)外股權(quán)交易，既要重視加強(qiáng)市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管；同時(shí)，也應(yīng)重視利用行業(yè)協(xié)會(huì)(包括做市商協(xié)會(huì))等自律組織開(kāi)展自律性監(jiān)管。

做市商隊(duì)伍不發(fā)達(dá)

要發(fā)展OTC股票市場(chǎng)，必須首先大力發(fā)展和培育一批實(shí)力雄厚、數(shù)量眾多、公司內(nèi)部治理機(jī)制完善的證券交易商、資產(chǎn)管理公司和證券經(jīng)紀(jì)人公司，來(lái)為各類OTC市場(chǎng)“做市”，做市商隊(duì)伍建設(shè)是OTC市場(chǎng)得以有效運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。

發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)的戰(zhàn)略構(gòu)想

上交所和深交所的發(fā)展定位

上交所大體可被定位為全國(guó)大型企業(yè)上市交易的市場(chǎng)，交易制度采用集中競(jìng)價(jià)的拍賣型交易制度i深交所大體可被定位為全國(guó)中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)上市交易的市場(chǎng)，交易制度同樣采用集中競(jìng)價(jià)的拍賣型交易制度。

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的發(fā)展定位

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)可大體被定位為兩大交易所主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板市場(chǎng)(類似于美國(guó)的粉紅單市場(chǎng))。其功能可界定為兩個(gè)方面，一是承接從上交所和深交所退市公司的股票交易和再融資活動(dòng)；二是為全國(guó)“非上市公眾公司”(不一定是高科技企業(yè))提供股權(quán)融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，一旦其中的掛牌公司滿足創(chuàng)業(yè)板或中小板甚至是主板的上市條件，就可將它們轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板、中小板甚至是主板市場(chǎng)掛牌交易。由于進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易的企業(yè)多為小企業(yè)，市場(chǎng)流動(dòng)性差，因此，其交易制度宜采用做市商制度為主的交易制度，通過(guò)引入電子公告欄交易系統(tǒng)為其提供股權(quán)報(bào)價(jià)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

天津股權(quán)交易所的發(fā)展定位

對(duì)于天津股權(quán)交易所，我們可將它定位為中國(guó)未來(lái)的NASDAQ，即全國(guó)性多層次OTC股票交易市場(chǎng)，交易制度采用以做市商制度為主的交易制度。

可將未來(lái)天津股權(quán)交易所市場(chǎng)規(guī)劃為四個(gè)層級(jí)，每個(gè)層級(jí)都有一套獨(dú)立的發(fā)行上市規(guī)則和電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)：第一個(gè)層級(jí)，全國(guó)OTC主板市場(chǎng)，主要作為國(guó)內(nèi)大型企業(yè)股票上市交易的做市商市場(chǎng)(相當(dāng)于美國(guó)NASDAQ的全國(guó)市場(chǎng))：第二個(gè)層級(jí)，全國(guó)中小型OTC市場(chǎng)，主要作為國(guó)內(nèi)中小企業(yè)股票上市交易的做市商市場(chǎng)(相當(dāng)于美國(guó)NASDAQ的全國(guó)小型資本市場(chǎng))；第三個(gè)層級(jí)，全國(guó)電子公告欄市場(chǎng)(OTC二板市場(chǎng))，主要作為全國(guó)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市交易的做市商市場(chǎng)(相當(dāng)于NASDAQ的OTCBB市場(chǎng))；第四個(gè)層級(jí)，全國(guó)非上市公眾公司和非上市非公眾公司股權(quán)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)(OTC三板市場(chǎng))，主要作為前三個(gè)層級(jí)做市商市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板市場(chǎng)(其作用和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)類似，因此，將來(lái)可考慮把這兩個(gè)轉(zhuǎn)板市場(chǎng)相互連接)：一方面，可以承接從前三個(gè)層級(jí)市場(chǎng)退市的公司股票的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)；另一方面，也可以作為全國(guó)非上市公眾公司和非上市非公眾公司股權(quán)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的OTC交易平臺(tái)(全國(guó)灰色股票市場(chǎng)的一部分)。對(duì)未來(lái)天津交易所的監(jiān)管，一方面應(yīng)將其納入證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管體系統(tǒng)一監(jiān)管；另一方面，也應(yīng)成立做市商協(xié)會(huì)，實(shí)現(xiàn)自律性監(jiān)管。

地方產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展定位

為數(shù)眾多的地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，應(yīng)作為發(fā)展我國(guó)區(qū)域性股票交易市場(chǎng)體系的組織基礎(chǔ)，其交易制度宜采用偏重做市商制度的混合型(或平行型)交易制度。

多層次股票市場(chǎng)的設(shè)想

按交易制度劃分，可將我國(guó)未來(lái)的多層次股票市場(chǎng)劃分為交易所市場(chǎng)(場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng))和OTG市場(chǎng)(場(chǎng)外市場(chǎng))兩大類。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)包括上交所和深交所兩個(gè)交易所市場(chǎng)，交易制度主要采用“多方集中競(jìng)價(jià)――交易自動(dòng)撮合”的拍賣型交易制度。而場(chǎng)外市場(chǎng)可采用2+1的競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)展思路，交易制度采用“做市商雙向報(bào)價(jià)――交易協(xié)商達(dá)成”的做市商交易制度：(1)以現(xiàn)有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)，發(fā)展與兩大交易所市場(chǎng)相對(duì)接的全國(guó)性場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)(即交易所市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板市場(chǎng))；(2)以天津股權(quán)交易所為基礎(chǔ)發(fā)展全國(guó)性的多層次OTG股票(股權(quán))交易市場(chǎng)；(3)以地方產(chǎn)權(quán)交易所為基礎(chǔ)發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。

按地域劃分，可將我國(guó)未來(lái)的股票市場(chǎng)劃分為全國(guó)性市場(chǎng)和區(qū)域性市場(chǎng)。全國(guó)性市場(chǎng)主要指依托上海證券交易所、深圳證券交易所和天津股權(quán)交易所而發(fā)展起來(lái)的面向全國(guó)各類企業(yè)上市融資的市場(chǎng)；區(qū)域性市場(chǎng)主要指依托各地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易所而發(fā)展起來(lái)的面向特定區(qū)域內(nèi)企業(yè)上市融資的市場(chǎng)。

篇9

關(guān)鍵詞：技術(shù)產(chǎn)權(quán)；交易市場(chǎng)；問(wèn)題研究

我國(guó)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展并沒(méi)有相關(guān)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，國(guó)內(nèi)也屬于發(fā)展先例，所以在發(fā)展過(guò)程中還需要進(jìn)行不斷的摸索前進(jìn)，這也就決定了我國(guó)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)應(yīng)該是先進(jìn)行實(shí)踐然后再總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展過(guò)程中進(jìn)行行業(yè)規(guī)范，在法律以及相關(guān)政策環(huán)境、不健全的體制中進(jìn)行自身的不斷發(fā)展，這種實(shí)際情況使得一些問(wèn)題逐漸顯露。

1 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題

1.1 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)缺少良好的商業(yè)運(yùn)作模式

在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建立以來(lái)，發(fā)展速度比較快，很快在全國(guó)得到了普及，但是從總體來(lái)分析的話，多數(shù)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)都存在著虧損的問(wèn)題，這種現(xiàn)狀是由多方面原因造成的。一方面在建立之初缺乏對(duì)經(jīng)濟(jì)的思考，上海、深圳等城市中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)普遍比較發(fā)達(dá)，而且風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也比較成熟，在這些地區(qū)設(shè)立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以說(shuō)是內(nèi)在推動(dòng)與需求，在全國(guó)范圍內(nèi)來(lái)分析，相關(guān)的高科技項(xiàng)目還是比較有限的，并且不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及資源實(shí)力都不相同，所以需要結(jié)合各地的實(shí)際情況進(jìn)行分析，不能盲目為了追求潮流而去建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，這樣做是缺少經(jīng)濟(jì)理論依據(jù)的表現(xiàn)，結(jié)果就容易出現(xiàn)“有行無(wú)市”的實(shí)際狀況產(chǎn)生。另一方面，當(dāng)前的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易都需要政府幫助來(lái)維持其自身的生存和發(fā)展，這種情況使得交易所在經(jīng)營(yíng)中存在動(dòng)力不足的問(wèn)題，相關(guān)的激勵(lì)以及約束機(jī)制也都不完善。主要的利益來(lái)源是入場(chǎng)費(fèi)、會(huì)員費(fèi)以及交易傭金，要想從這種渠道獲得足夠的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)則需要增加投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等交易量，在交易利益大于成本的情況下才能吸引更多的經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入交易市場(chǎng)，但是在強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易以及進(jìn)行優(yōu)惠政策的吸引等手段都不是技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)久辦法，最終都會(huì)造成比較大的資源浪費(fèi)問(wèn)題。

1.2 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)缺少相應(yīng)的法律支持

在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展以來(lái)，通過(guò)地方立法機(jī)關(guān)制定規(guī)范的法律法規(guī)的只有少數(shù)的幾個(gè)，制定法律法規(guī)對(duì)交易所內(nèi)的業(yè)務(wù)內(nèi)容以及交易行為等都實(shí)行了比較嚴(yán)格詳細(xì)的規(guī)范，也可以設(shè)立相關(guān)的規(guī)則來(lái)對(duì)交易所發(fā)生的交易行為進(jìn)行指導(dǎo)。而大部分的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)都存在法律缺位的問(wèn)題，這種實(shí)際情況可能會(huì)帶來(lái)其不利影響。一方面，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所建立過(guò)程以及建成之后進(jìn)行的一系列業(yè)務(wù)活動(dòng)都會(huì)缺乏正規(guī)的法律依據(jù)，一般都是政策支持所產(chǎn)生的，在這種無(wú)法可依的狀態(tài)下，使得技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建立就會(huì)變得比較隨意和缺少管理，所有市、縣只需要得到政府的支持就可以建立自己的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，公信力的缺失就不會(huì)有人愿意入場(chǎng)進(jìn)行交易活動(dòng)。另外，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)作中，對(duì)其中業(yè)務(wù)的合理規(guī)范也比較缺乏，統(tǒng)一性不足，對(duì)其將來(lái)的規(guī)范化發(fā)展以及長(zhǎng)久生存都是非常不利的，而且法律的缺位還會(huì)使技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)存在各種違規(guī)行為不能夠得到合理的處罰，這對(duì)于相關(guān)交易主體的合法利益是一種侵害，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的公信力也就難以建立。

1.3 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)缺乏全國(guó)統(tǒng)一的大市場(chǎng)

技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易客觀上要求不受地域、部門(mén)、所有制的限制，實(shí)現(xiàn)自由結(jié)合，所以，技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也應(yīng)該是全國(guó)一體的統(tǒng)一大市場(chǎng)，這樣才能在最大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源的自由流動(dòng)和有效配置[1]。在大部分的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中政府主導(dǎo)占據(jù)很大比例，呈現(xiàn)出了一種分割狀態(tài)，市場(chǎng)出現(xiàn)的分割狀況將技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易局限在一定的地域范圍之內(nèi)，再加上不同地區(qū)政策的差異對(duì)于其中產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)也是一種阻礙，所以技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易制度的完善以及企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓需要打破這種市場(chǎng)的分割狀況，達(dá)到技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的統(tǒng)一發(fā)展。

2 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)良性發(fā)展的對(duì)策研究

2.1 結(jié)合自身?xiàng)l件與優(yōu)勢(shì)進(jìn)行模式創(chuàng)新

技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，各種因素相互作用，任何一種因素變化都可能對(duì)其他因素產(chǎn)生影響，因此要化解交易市場(chǎng)中的障礙因素，就必須協(xié)調(diào)好宏觀與微觀方面的關(guān)系，從模式創(chuàng)新、法律法規(guī)制度完善等多方面入手綜合推進(jìn)[2]。在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中并沒(méi)有固定的模式去發(fā)展和規(guī)范，不同地區(qū)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易企業(yè)應(yīng)該充分的考量自身的發(fā)展特點(diǎn)以及優(yōu)勢(shì)，對(duì)自己實(shí)行的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易模式進(jìn)行適宜的創(chuàng)新發(fā)展。比如在上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展中，它就擁有工業(yè)基礎(chǔ)強(qiáng)大、國(guó)有產(chǎn)權(quán)比較豐富等發(fā)展優(yōu)勢(shì)，而對(duì)于深圳高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展而言，它的背后支持力量比較強(qiáng)大，比如全國(guó)最大的創(chuàng)業(yè)投資基地等都有利于技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的長(zhǎng)久健康發(fā)展，形成了比較完善的資本市場(chǎng)運(yùn)行體系，主要以高新技術(shù)股權(quán)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，與企業(yè)的股權(quán)托管業(yè)務(wù)相互配合獲得了很大的成就。由此可見(jiàn)，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建立運(yùn)行中需要結(jié)合自身的優(yōu)勢(shì)選擇發(fā)展路線，逐漸形成自己的發(fā)展特色，建立自己的核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，避免照抄照搬情況的發(fā)生。

2.2 不斷完善法律法規(guī)政策制度環(huán)境

政策制度環(huán)境是公共產(chǎn)權(quán)主體的人政府為彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈而采取的規(guī)則制度，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上考察，政策制度是政府對(duì)私有市場(chǎng)的約束限制的成文規(guī)定[3]。政府在其中扮演的角色主要是公共產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)范以及公共產(chǎn)權(quán)的人，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，可以看出政策制度的影響力發(fā)生了兩個(gè)階段的變化，一個(gè)階段是影響力的逐漸增強(qiáng)，一個(gè)階段是影響力的逐漸減弱。政策制度管理環(huán)境的創(chuàng)立需要由法律、法規(guī)以及政府的宏觀調(diào)控等來(lái)共同創(chuàng)造，這種情況下才能消除發(fā)展中的諸多障礙，發(fā)揮自身應(yīng)有的能力，對(duì)其中的發(fā)展要素進(jìn)行整合，達(dá)到優(yōu)化資源配置的效果。

2.3 借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，形成國(guó)際化融合趨勢(shì)

在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)遲遲未開(kāi)，資本市場(chǎng)存在層次缺陷及技術(shù)市場(chǎng)非正常表現(xiàn)的背景下，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的演化趨勢(shì)和發(fā)展前景應(yīng)是OTC市場(chǎng)[4]。可以對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)多樣化的交易手段進(jìn)行借鑒，在結(jié)構(gòu)上形成不同的監(jiān)管規(guī)范以及交易標(biāo)準(zhǔn)，容易形成投資群體的多層次化發(fā)展，在不斷的發(fā)展中引入到國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，為技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易的融資渠道開(kāi)拓尋找捷徑。外國(guó)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易時(shí)間比較長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)也比較豐富，其中市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范化特點(diǎn)以及相關(guān)的管理方式、規(guī)章制度等內(nèi)容都是我國(guó)需要吸取經(jīng)驗(yàn)的部分，我國(guó)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易企業(yè)應(yīng)和國(guó)外的科技協(xié)會(huì)、中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資基金、大學(xué)研究機(jī)構(gòu)等建立起積極的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，以此來(lái)促進(jìn)我國(guó)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的不斷完善。

3 結(jié)束語(yǔ)

在產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)屬于一股新生力量，它主要的業(yè)務(wù)職能就是對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)融資進(jìn)行服務(wù)，隨著行業(yè)發(fā)展的逐漸擴(kuò)大，在全國(guó)范圍內(nèi)建立幾十家技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，投入資本也在逐漸增加，對(duì)于其中存在的一些問(wèn)題進(jìn)行積極的改善，是現(xiàn)代交易市場(chǎng)的發(fā)展需求，信息暢通、交易便捷、管理規(guī)范、成本節(jié)約都是技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展方向。

參考文獻(xiàn)

[1]孔艷茹.中國(guó)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易問(wèn)題研究[D].山東農(nóng)業(yè)大學(xué)，2009.

[2]李婷.技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息不對(duì)稱問(wèn)題解決對(duì)策研究[D].吉林大學(xué)，2010.

篇10

[關(guān)鍵詞]區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 證券市場(chǎng)

[中圖分類號(hào)]F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1009-5349（2014）07-0102-02

我國(guó)現(xiàn)行的場(chǎng)外交易市場(chǎng)以新三板為主，券商自建場(chǎng)外并行，各地股權(quán)交易所為輔的多層次的結(jié)構(gòu)。隨著國(guó)家對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)的規(guī)劃及相關(guān)政策的出臺(tái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》的正式下發(fā)，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)步伐加快。

一、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)概念

區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，亦是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中必不可少的部分。對(duì)于促進(jìn)企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有積極作用。與新三板相對(duì)，也有將區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)俗稱為四板市場(chǎng)。

二、吉林省股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）地方各級(jí)產(chǎn)權(quán)交易中心

目前我國(guó)地方性O(shè)TC市場(chǎng)，如天津股權(quán)交易所、上海股權(quán)托管交易中心、重慶股權(quán)交易中心和深圳前海股權(quán)交易中心等。我國(guó)現(xiàn)行的場(chǎng)外交易市場(chǎng)以新三板為主，券商自建場(chǎng)外并行，各地股權(quán)交易所為輔的多層次的結(jié)構(gòu)。

在我國(guó)尚未出現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的背景下，區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是指地方性或地區(qū)性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。其地方性或地區(qū)性并非指市場(chǎng)范圍僅僅局限于地方或地區(qū)，而是主要由地方政府推動(dòng)建設(shè)，首先服務(wù)于地方產(chǎn)權(quán)交易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展并能兼顧全國(guó)投資者的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

2000年對(duì)于我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是轉(zhuǎn)折性的一年，可以說(shuō)是一個(gè)契機(jī)。很多地方以省為建制恢復(fù)、重建了產(chǎn)權(quán)交易所，地方政府對(duì)于“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)”相當(dāng)重視，有些地區(qū)直接成立了領(lǐng)導(dǎo)小組，具有創(chuàng)新能力的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在各地逐漸發(fā)展起來(lái)。

隨著國(guó)家對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)的規(guī)劃及相關(guān)政策的出臺(tái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》的正式下發(fā)，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)步伐加快。

目前地方股權(quán)交易中心掛牌情況，以新疆為例，新疆股權(quán)交易中心自2013年10月正式開(kāi)市以來(lái)，截至2014年5月末，新疆股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)已達(dá)441家、市場(chǎng)市值84.31億元人民幣；在交易中心登記托管的股份公司83家，總股本108.36億股；引入合格機(jī)構(gòu)投資人126家，合格自然人投資者508戶，各類金融機(jī)構(gòu)及專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)35家。無(wú)論是數(shù)量還是資產(chǎn)規(guī)模都無(wú)法與主板、創(chuàng)業(yè)板相比。也正反映出我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為頂部大，底部小，并不穩(wěn)固的“倒金字塔型”，而國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為“正金字塔型”，我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展還不完善。

（二）吉林省股權(quán)交易中心

吉林股權(quán)交易所股份有限公司（簡(jiǎn)稱“吉交所”）是經(jīng)吉林省人民政府《省政府專題會(huì)議紀(jì)要》批準(zhǔn)設(shè)立的吉林省唯一從事非上市公司股權(quán)交易的場(chǎng)所。于2011年5月注冊(cè)設(shè)立，由吉林省金融工作辦公室監(jiān)管。吉交所下設(shè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)部、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部、財(cái)務(wù)部和綜合部四個(gè)部門(mén)。吉林長(zhǎng)春產(chǎn)權(quán)交易中心是吉林股權(quán)交易所的全資控股單位，以吉林股權(quán)交易所股東身份全面參與市場(chǎng)管理并開(kāi)展業(yè)務(wù)。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，具備條件的證券公司可以參與區(qū)域性市場(chǎng)，可僅作為區(qū)域性市場(chǎng)會(huì)員開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，也可作為區(qū)域性市場(chǎng)的股東參與市場(chǎng)管理并開(kāi)展業(yè)務(wù)。明確了區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的地位，為吉交所指明了發(fā)展方向。

吉林省建立區(qū)域性市場(chǎng)的基本思路是：在中國(guó)證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下，由吉林省政府批準(zhǔn)建立，吉林省金融辦主管，吉林省證券業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管，由地方券商作為主辦單位，全面負(fù)責(zé)區(qū)域性市場(chǎng)的搭建工作。目前。吉交所按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所 切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》的要求，建立了統(tǒng)一的交易規(guī)則、交易程序、結(jié)算辦法和監(jiān)管制度，已通過(guò)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議備案。

三、引入券商參與建設(shè)吉林省股權(quán)交易市場(chǎng)的必要性

（一）有利于建立統(tǒng)一的市場(chǎng)監(jiān)管體系

根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，吉林省政府對(duì)區(qū)域性市場(chǎng)進(jìn)行批準(zhǔn)、監(jiān)督管理，證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自律管理，證監(jiān)會(huì)及吉林證監(jiān)局提供業(yè)務(wù)指導(dǎo)和服務(wù)。目前，吉林長(zhǎng)春產(chǎn)權(quán)交易中心為吉林股權(quán)交易所的控股股東，與產(chǎn)權(quán)交易中心相比，券商作為資本市場(chǎng)的重要參與主體，接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)直接監(jiān)管，證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)其進(jìn)行自律管理，已經(jīng)形成較完備的風(fēng)險(xiǎn)防范及控制體系，運(yùn)作較為規(guī)范。券商參與吉林省區(qū)域性市場(chǎng)，可有效降低監(jiān)管難度，提高監(jiān)管效率，有利于建立統(tǒng)一的市場(chǎng)監(jiān)管體系，有效防范并降低區(qū)域性市場(chǎng)的系統(tǒng)性及經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

（二）有利于加快區(qū)域性市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展速度

吉林省現(xiàn)有股權(quán)交易所依托吉林長(zhǎng)春產(chǎn)權(quán)交易中心建立，與之相比，引入上市券商能在人才資源、資本運(yùn)作、信息技術(shù)等方面為區(qū)域性市場(chǎng)提供更為專業(yè)的支持，彌補(bǔ)現(xiàn)有股權(quán)交易所在專業(yè)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的不足。此外，證券公司作為資本市場(chǎng)的重要參與主體，有著持續(xù)創(chuàng)新能力，能為區(qū)域性市場(chǎng)的發(fā)展提供發(fā)展和創(chuàng)新的原動(dòng)力，有利于加快區(qū)域性市場(chǎng)的發(fā)展速度，不斷推動(dòng)區(qū)域性市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

（三）提高區(qū)域性市場(chǎng)與多層次資本市場(chǎng)其他板塊銜接的緊密度

證券公司有著較豐富的市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，能夠通過(guò)自身的專業(yè)能力和資源優(yōu)勢(shì)，促使中小企業(yè)提前熟悉并運(yùn)用資本市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)則，逐步完善法人治理，加快企業(yè)成長(zhǎng)，提升企業(yè)價(jià)值。其承銷與保薦業(yè)務(wù)資格為企業(yè)從區(qū)域性市場(chǎng)走向主板市場(chǎng)提供便利條件，大大提高了區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)與多層次資本市場(chǎng)其他板塊銜接的緊密度。

（四）有利于拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間

吉林股權(quán)交易所作為吉林省區(qū)域性市場(chǎng)的唯一平臺(tái)，面向全省開(kāi)展業(yè)務(wù)，如證券公司控股交易所，將為交易所開(kāi)展業(yè)務(wù)提供廣泛的網(wǎng)點(diǎn)支撐。利用證券公司眾多的網(wǎng)點(diǎn)布局為吉林省區(qū)域性市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展提供了便利的條件，有利于促進(jìn)交易所業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，繁榮吉林省區(qū)域性市場(chǎng)建設(shè)。

（五）有利于活躍區(qū)域性市場(chǎng)交易

利用知名券商較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，品牌效應(yīng)明顯，其參與區(qū)域性市場(chǎng)，對(duì)省內(nèi)眾多的中小微企業(yè)具有較強(qiáng)的吸引力，促使其進(jìn)場(chǎng)掛牌、融資；另一方面，憑借證券公司的客戶基礎(chǔ)，能夠吸引較多的機(jī)構(gòu)及專業(yè)個(gè)人投資者入場(chǎng)，從而活躍區(qū)域性市場(chǎng)交易，促進(jìn)區(qū)域性市場(chǎng)擴(kuò)容，提升經(jīng)濟(jì)效益。

（六）有利于踐行吉林省“十二五”規(guī)劃

吉林省“十二五”規(guī)劃之一是支持證券公司加快發(fā)展，證券公司控股區(qū)域性市場(chǎng)，可以發(fā)展并延伸投行業(yè)務(wù)，掌握住本土潛在的上市資源，從而有利于拓展利潤(rùn)發(fā)展空間，進(jìn)一步提高其自身的綜合實(shí)力和市場(chǎng)影響力，進(jìn)而加快實(shí)現(xiàn)吉林省 “十二五”規(guī)劃目標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).中證協(xié)發(fā)[2012]244號(hào).證券公司場(chǎng)外交易業(yè)務(wù)規(guī)范，2012年12月21日.