導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇基金投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、投資基金多了解少盲目

了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力：投資沒(méi)有一蹴而就的成功，沒(méi)有從天而降的收益，通過(guò)基金投資，讓專家為自己理財(cái)，事先要掌握自己的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，明確自身的資金分配和理財(cái)目標(biāo)，并選取合適自己的投資方式和基金產(chǎn)品。

了解基金的投資風(fēng)格類別：投資涉及安全性、收益性和流動(dòng)性，投資人在選擇投資對(duì)象之前，一定要認(rèn)真學(xué)習(xí)不同類別特性。人們常說(shuō)，每一種投資產(chǎn)品就像一雙鞋，適合不同的投資人。過(guò)于激進(jìn)的基金產(chǎn)品相對(duì)更適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的人，而注重資產(chǎn)保值的投資人可能就應(yīng)該在投資組合中多配置一些風(fēng)險(xiǎn)較低的基金，如平衡型基金、債券型基金等。

了解市場(chǎng)的虛寒冷暖：投資的時(shí)候，市場(chǎng)有時(shí)也如六月天氣，說(shuō)變就變，毫無(wú)征兆，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，自己確認(rèn)好的的基金品種和投資組合也要經(jīng)常檢查審視，知曉是否隨著時(shí)間需要調(diào)整？在市場(chǎng)投資氣氛達(dá)到瘋狂或是谷底之時(shí)，要保留一份理性，避免隨波逐流，爭(zhēng)取把握最佳時(shí)機(jī)。

“投資就是要做自己熟悉的。”當(dāng)投資者在感嘆基金收益差別時(shí)，試問(wèn)自己對(duì)手中的基金有多少認(rèn)識(shí)。

二、投資基金擇時(shí)難找混搭

不少投資者可能習(xí)慣了股票的追漲殺跌，對(duì)手中的基金也按其凈值的階段性波動(dòng)進(jìn)行加倉(cāng)減倉(cāng)、高拋低吸，但這樣“擇時(shí)”的準(zhǔn)確率往往很低，這樣的情況下不如踏實(shí)構(gòu)建自己的分散化基金組合，進(jìn)行“混搭”投資。

較為常見(jiàn)的混搭組合是股債動(dòng)態(tài)型由偏股型基金和債券型基金組成，重點(diǎn)關(guān)注每個(gè)類別中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的品種，然后根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，確定每個(gè)類型的資產(chǎn)配置比例。世上沒(méi)有只漲不跌的股市，也沒(méi)有只跌不漲的股市，不把錢(qián)放在同一個(gè)籃子里，可以減輕不可預(yù)知的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這一做法的好處是無(wú)論哪種資產(chǎn)類別獲得了高回報(bào)，投資者都會(huì)有一定的比重參與到該類資產(chǎn)中，同樣無(wú)論哪類市場(chǎng)表現(xiàn)較差，也會(huì)承擔(dān)一定比例的風(fēng)險(xiǎn)。這樣“混搭”的分散投資長(zhǎng)期看都可獲得穩(wěn)健合理的回報(bào)，降低了交易成本與投資偏差的可能性，所以基金投資更注重挑選各資產(chǎn)類別中的績(jī)優(yōu)品種而不是“擇時(shí)”。投資理念并無(wú)優(yōu)劣之分，我們不能強(qiáng)求持續(xù)獲取超越市場(chǎng)平均水平的超額收益，但只要遵守自己的投資紀(jì)律，就能找到適合自己的基金投資組合，才有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

三、投資基金穩(wěn)心態(tài)不急躁

很多基民回想起自己第一次投資基金的目的時(shí)，都會(huì)覺(jué)得心思單純，就是想獲得超過(guò)同期銀行存款的利息收入。而當(dāng)股指一路高歌猛進(jìn)到6200時(shí)，人們的“貪婪”顯現(xiàn)無(wú)遺，當(dāng)市場(chǎng)給予投資者嚴(yán)酷的教育時(shí)，人們的“恐懼”又使投資失去了很多次擦肩而過(guò)的機(jī)會(huì)。投資基金要給予充分的時(shí)間彈性，“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”，不要被一時(shí)的凈值漲跌所左右。十年股指的風(fēng)風(fēng)雨雨使得基金投資也波瀾起伏，基金凈值下跌時(shí)我們悲哀過(guò)，基金凈值上漲時(shí)也曾歡喜過(guò)，當(dāng)選擇好了適合自己的基金投資配置組合之后，就要堅(jiān)信自己的選擇，同時(shí)要多了解證券市場(chǎng)信息，提高分析判斷能力，不能一有風(fēng)吹草動(dòng)，就失去主見(jiàn)。投資基金要猶如“云在青天水在瓶”一般地順其自然，隨后將幾只基金的分紅方式改為現(xiàn)金分紅，就更可以在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)及早落袋為安，提早鎖定收益了。

此外，不少人購(gòu)買基金后都會(huì)每天關(guān)注基金凈值變化情況，其實(shí)這也是大可不必的，因?yàn)橥顿Y基金是一種長(zhǎng)期理財(cái)工具，不需要時(shí)時(shí)關(guān)注基金凈值的漲漲跌跌，這樣投資者也可以騰出更多精力做其他感興趣的事，投資心態(tài)也會(huì)平和許多。

篇2

隨著我國(guó)社會(huì)保障事業(yè)的發(fā)展，社會(huì)保障基金的規(guī)模日益擴(kuò)大，如何加強(qiáng)投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實(shí)際工作中體會(huì)到現(xiàn)階段社保基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在以下問(wèn)題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運(yùn)營(yíng)的規(guī)模效益。目前地方保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)實(shí)行了省級(jí)統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險(xiǎn)實(shí)行地市級(jí)統(tǒng)籌或縣級(jí)統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，企業(yè)是補(bǔ)充保險(xiǎn)基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險(xiǎn)基金的管理上，前一時(shí)期，確實(shí)存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國(guó)家嚴(yán)格限制了基金的投資渠道，只允許投資國(guó)債和銀行定期存款。在資本市場(chǎng)發(fā)育的初期，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力較小，對(duì)社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)長(zhǎng)期的政策選擇。就目前講，只有國(guó)家級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金有投資管理的辦法，詳細(xì)規(guī)定了投資的渠道和管理方法，地方結(jié)余保險(xiǎn)基金的投資渠道還沒(méi)有打開(kāi)。

3.基金運(yùn)營(yíng)不規(guī)范。社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)主體的非專業(yè)性以及過(guò)多的行政干預(yù)導(dǎo)致基金運(yùn)營(yíng)的低效率、高風(fēng)險(xiǎn)并存。從目前社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理機(jī)構(gòu)設(shè)置來(lái)看，社會(huì)保險(xiǎn)的事務(wù)性管理和基金的運(yùn)營(yíng)都是由政府組建的事業(yè)性機(jī)構(gòu)即社會(huì)保險(xiǎn)管理局（中心）來(lái)管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場(chǎng)指導(dǎo)下的商業(yè)化運(yùn)作，這使基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在很大弊病。

二、目前應(yīng)采取的具體措施

1.國(guó)家應(yīng)盡快制定保險(xiǎn)基金的投資管理辦法，依法管理和規(guī)范基金投資。盡管有中央管理的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理辦法，但還不是全部保險(xiǎn)基金的投資管理辦法，對(duì)其他保險(xiǎn)基金的投資管理還是空白。社?；痍P(guān)系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應(yīng)盡快對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資立法，依法管理基金的投資，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范都應(yīng)制度化、法制化，使社會(huì)保險(xiǎn)基金在運(yùn)行過(guò)程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現(xiàn)管理混亂的現(xiàn)象，給國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定造成不利影響。

2.建立社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。國(guó)家、省、市應(yīng)建立起保險(xiǎn)基金的投資管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，明確各自的工作職責(zé)，按照基金投資管理辦法進(jìn)行投資和監(jiān)督管理。投資管理部門(mén)和監(jiān)管部門(mén)應(yīng)相互制約，有各自的職責(zé)，互不隸屬。投資管理部門(mén)內(nèi)部要嚴(yán)格遵守國(guó)家投資法規(guī)和政策進(jìn)行投資管理，監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，按照法律規(guī)定的投資辦法進(jìn)行獨(dú)立的監(jiān)督和檢查，確?；鸢凑找?guī)定去運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，應(yīng)建立分權(quán)制衡的運(yùn)作機(jī)制，基金的運(yùn)用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)，由此形成相互協(xié)調(diào)，相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。

3.社保基金的投資應(yīng)明確規(guī)定為委托理財(cái)。目前社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)專業(yè)理財(cái)人員還不多，也沒(méi)有資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，直接投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，考慮到社保基金的收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)委托和關(guān)系，簽訂合同，實(shí)現(xiàn)進(jìn)入資本市場(chǎng)是比較好的選擇。

4.在基金投資過(guò)程中，應(yīng)處理好投資組合問(wèn)題。目前，全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資限制是，銀行存款和國(guó)債的比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，保險(xiǎn)基金還存在較大的隱性債務(wù)，對(duì)于股票和證券基金的投資應(yīng)保持較低比例。

5.在基金的運(yùn)作過(guò)程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開(kāi)放式基金；發(fā)行定期保險(xiǎn)基金的國(guó)債；委托銀行抵押貸款；公司或企業(yè)債券。

篇3

1.1管理機(jī)構(gòu)重疊，管理成本比較高

例如，上海市社會(huì)保險(xiǎn)局本來(lái)屬于財(cái)政撥款的單位，不應(yīng)該從基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中提取管理費(fèi)，但是，該局兩年之內(nèi)利用管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金之便，提取管理費(fèi)820萬(wàn)元。廣州市社會(huì)保險(xiǎn)局從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中提取管理費(fèi)840.85萬(wàn)元。總之，各地存在的違法違規(guī)問(wèn)題不勝枚舉。在這種情況下，政府有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步規(guī)定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理費(fèi)用由政府提供，但是我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的管理成本依然很高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理成本占其管理資金的3%左右，遠(yuǎn)高于國(guó)際上通行的1%左右的水平。

1.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金難以做到專款專用

1.2.1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)處于分散、無(wú)序的管理狀態(tài)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是一項(xiàng)專項(xiàng)資金，其使用具有專門(mén)的用途，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要用于保障老年人退休以后的基本生活，任何侵占、挪用基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的行為都是非法的。但是，目前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金被揮霍浪費(fèi)、挪用、甚至貪污的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，截止到2010年，全國(guó)累計(jì)實(shí)地稽核企業(yè)221萬(wàn)戶次，涉及參保職工14185萬(wàn)人次，查出少報(bào)漏報(bào)人數(shù)676萬(wàn)人，少繳漏繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)27億元，已督促補(bǔ)繳25億元。全國(guó)共核查五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)待遇享受人數(shù)6707萬(wàn)人，查出5萬(wàn)人冒領(lǐng)待遇8154萬(wàn)元，已追回7977萬(wàn)元。清理收回企業(yè)欠繳養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)422億元。“養(yǎng)老基金案”接連曝光充分說(shuō)明了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也暴露了我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管的缺失。其后果將直接導(dǎo)致養(yǎng)老基金安全受到嚴(yán)重威脅。當(dāng)前，我國(guó)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)基金又成為存在問(wèn)題較多的領(lǐng)域，需要引起政府監(jiān)管部門(mén)的高度重視。

1.2.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資損失的風(fēng)險(xiǎn)比較高

在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)管理混亂的情況下，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的損失也比較嚴(yán)重。例如，哈爾濱市社會(huì)保險(xiǎn)局曾經(jīng)動(dòng)用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金2000萬(wàn)元投資于海南及本地房地產(chǎn)，至今基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金本金尚未得到歸還。更有一些地方，視養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為本單位的既得利益，甚至貪污、私分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。據(jù)有關(guān)部門(mén)的統(tǒng)計(jì)顯示，目前全國(guó)發(fā)現(xiàn)被擠占、挪用的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金多達(dá)100多億元，部分基金投資積壓、沉淀、不能如期歸還，已經(jīng)成為呆賬或死賬，這不僅造成了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的損失，而且也影響了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的信譽(yù)。急需建立、健全基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以確?；鹳Y產(chǎn)的安全。

1.2.3基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值比較困難

當(dāng)前，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大多按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定納入財(cái)政專戶管理，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道比較狹窄，只能購(gòu)買國(guó)債和存人銀行。在這種情況下，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金因遭受通貨膨脹的影響，每年正以6%～7%的速度貶值。例如，從2003年到2008年的5年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資收益率為2.18%，而同期平均通貨膨脹率為2.2%，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的實(shí)際投資收益率為負(fù)值。由于我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在投資運(yùn)營(yíng)方面長(zhǎng)期處于低收益的狀態(tài)，這已經(jīng)嚴(yán)重影響了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能的發(fā)揮。

1.3缺乏有效的法律法規(guī)規(guī)范投資運(yùn)營(yíng)行為

目前，我國(guó)有關(guān)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金審計(jì)的法規(guī)主要有《審計(jì)署、財(cái)政部、勞動(dòng)部關(guān)于開(kāi)展企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和失業(yè)保險(xiǎn)基金審計(jì)有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《勞動(dòng)部關(guān)于抓緊清理回收擠占挪用的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的緊急通知》、《勞動(dòng)和社會(huì)保障部、審計(jì)署關(guān)于對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行全面清查的通知》、《財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、審計(jì)署、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家工商行政管理局關(guān)于對(duì)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金失業(yè)保險(xiǎn)基金管理中有關(guān)違紀(jì)問(wèn)題處理意見(jiàn)的通知》、《社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》等法規(guī)，盡管政府出臺(tái)了許多規(guī)范基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的法規(guī)，但是缺乏相應(yīng)的法律制裁非法挪用、擠占、盲目投資養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的行為。

1.4基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管有待于進(jìn)一步提高

在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)監(jiān)管方面存在的問(wèn)題主要有以下幾個(gè)方面:(1)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)監(jiān)管的制度有待于進(jìn)一步完善。設(shè)立相互制約的監(jiān)管制度是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)管理的重要內(nèi)容之一，也是確保基金安全的制度保障。當(dāng)前，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督制度尚不完善，缺乏可以量化的指標(biāo)體系監(jiān)測(cè)基金的投資運(yùn)營(yíng)績(jī)效，缺乏反映基金投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，缺乏反映基金投資收益的評(píng)估機(jī)制，缺乏制度化的監(jiān)督機(jī)制。(2)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)監(jiān)管缺乏高素質(zhì)的投資管理人才。由于缺乏專業(yè)人員和技術(shù)資源去分析政策的變化對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益帶來(lái)的影響，這使數(shù)額巨大的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金面臨著潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，需要能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化的宏觀管理人才和投資管理人才。(3)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)監(jiān)管缺乏高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人才。目前，各地養(yǎng)老保險(xiǎn)管理中心的工作人員大多是從當(dāng)?shù)貏趧?dòng)和社會(huì)保障局抽調(diào)的，缺乏基金投資運(yùn)營(yíng)管理的經(jīng)驗(yàn)和財(cái)務(wù)管理的經(jīng)驗(yàn)。例如，財(cái)務(wù)工作的基礎(chǔ)規(guī)范無(wú)法制定、財(cái)務(wù)檔案管理無(wú)法完善、預(yù)算管理無(wú)法實(shí)行、硬件設(shè)施(電算化設(shè)施)跟不上養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理需要等，這些問(wèn)題的存在，影響了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)管理，使管理人員動(dòng)態(tài)及時(shí)發(fā)現(xiàn)基金投資運(yùn)營(yíng)中存在的潛在損失風(fēng)險(xiǎn)。(4)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管缺乏穩(wěn)定性。目前，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)缺乏穩(wěn)定化、制度化的監(jiān)管機(jī)制，這就為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全留下了制度上的隱患。建立制度化的日常監(jiān)管機(jī)制，連續(xù)地監(jiān)管基金的投資運(yùn)營(yíng)績(jī)效，并對(duì)投資損失的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)地評(píng)估，采取動(dòng)態(tài)策略防范基金的損失。

2、養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)模式

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)，要解決3個(gè)最基本的問(wèn)題，即“誰(shuí)來(lái)管理、如何投資、怎么監(jiān)管”。這就需要通過(guò)設(shè)計(jì)科學(xué)的管理體制來(lái)明確政府、參保人、市場(chǎng)三方的責(zé)、權(quán)、利。首先，管理主體(主要指投資主體)是誰(shuí)，是政府行政管理部門(mén)，還是非政府部門(mén)、非營(yíng)利性的專門(mén)機(jī)構(gòu)，抑或是市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)(包括基金公司、保險(xiǎn)公司、投資銀行、專業(yè)的養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)等)。管理主體直接影響參保人權(quán)利表達(dá)的渠道及能力，影響個(gè)人賬戶基金的投資風(fēng)格及收益水平，影響整個(gè)金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)的資源配置效率。其次，如何投資，這就要求在投資主體確立之后，設(shè)計(jì)相應(yīng)的投資運(yùn)營(yíng)模式，包括建立組織機(jī)構(gòu)、明確投資策略、選擇投資工具等。最后，怎么監(jiān)管，要求明確監(jiān)管主體、監(jiān)管方式、考核指標(biāo)、激勵(lì)與約束機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，以及準(zhǔn)入和退出機(jī)制等。

2.1國(guó)際養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)模式

目前，從世界范圍看，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)的管理大體可劃分為三種類型:政府集中管理的投資運(yùn)營(yíng)管理模式、分散型管理模式和適度集中型管理模式。1)政府集中管理的投資運(yùn)營(yíng)管理模式。這種模式是指中央政府通過(guò)強(qiáng)制手段，將參保人的部分收入以費(fèi)或稅的方式集中到一家公共管理的中央基金，政府社會(huì)保障部門(mén)直接負(fù)責(zé)這部分資金的投資運(yùn)營(yíng)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)社?；鸬耐顿Y管理。政府采取將社?；鹜度胭Y本市場(chǎng)(多投入銀行、政府債券)方式，實(shí)現(xiàn)其保值增值，參保人無(wú)權(quán)自由選擇投資方式。同時(shí)，政府單方面制訂社會(huì)保障基金的收益率，以此支付參保人。采用這種模式的國(guó)家和地區(qū)有新加坡、馬來(lái)西亞等。我國(guó)目前采取的也是這種養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)模式。2)分散型管理模式。這種模式是指社會(huì)保障計(jì)劃的參保人根據(jù)國(guó)家的法令建立個(gè)人賬戶，每個(gè)參保人可以從國(guó)家核準(zhǔn)的基金管理公司中，自由選擇基金公司，委托其管理自己的個(gè)人賬戶。政府核準(zhǔn)的基金公司可以自由進(jìn)入該市場(chǎng)，吸收社會(huì)保障資金加入。以智利為代表的拉美國(guó)家大多采取這種模式。3)適度集中型投資管理模式。這種模式仍然采取政府公共機(jī)構(gòu)統(tǒng)一征收投保人的社會(huì)保障款項(xiàng)，政府公共機(jī)構(gòu)公開(kāi)選擇若干家經(jīng)營(yíng)良好的基金公司等金融機(jī)構(gòu)，由其管理運(yùn)作社會(huì)保障基金;或者，基金集中起來(lái)后再按照投保人個(gè)人的選擇，在幾家基金公司之間進(jìn)行分配。

2.2現(xiàn)行模式下我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

中國(guó)現(xiàn)有養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀存在嚴(yán)重問(wèn)題。一方面，養(yǎng)老保障體系資金嚴(yán)重不足，隨著老齡化的加劇，未來(lái)養(yǎng)老資金需求會(huì)出現(xiàn)巨大缺口。另一方面，政府主導(dǎo)的非市場(chǎng)化的基本養(yǎng)老金運(yùn)作模式，進(jìn)一步惡化了養(yǎng)老金缺口矛盾。目前養(yǎng)老金主要投資于國(guó)債和銀行存款，對(duì)極少量的企業(yè)年金基金采取了較為市場(chǎng)化的信托模式管理體制。近十年來(lái)，由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金年均投資收益不到2%，遠(yuǎn)低于年均通貨膨脹水平，我國(guó)主體養(yǎng)老基金實(shí)際價(jià)值在逐年縮水，更談不上保值增值?，F(xiàn)行模式下我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存在個(gè)人賬戶空賬、投資運(yùn)營(yíng)回報(bào)低等問(wèn)題，亟待通過(guò)頂層設(shè)計(jì)完善投資體系建設(shè)，逐步做實(shí)個(gè)人賬戶。未來(lái)改革思路面臨兩種選擇。一是延續(xù)“廣東模式”，將原本由地方管理運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老金委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資運(yùn)營(yíng);二是在中央一級(jí)新設(shè)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資管理。

3、完善我國(guó)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制

養(yǎng)老基金投資有兩大要素即風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。養(yǎng)老基金具有公益性，其投資運(yùn)營(yíng)的客觀要求是“安全性”和“回報(bào)性”。養(yǎng)老基金投資管理需要運(yùn)用“組合”理論，即雞蛋不能放在一個(gè)籃子里的道理，又要低成本管理。

3.1簡(jiǎn)化管理機(jī)構(gòu)，規(guī)定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)的準(zhǔn)入與退出

制度簡(jiǎn)化管理機(jī)構(gòu)，需要中央層面強(qiáng)力推進(jìn)，破除部門(mén)利益阻擾，否則，還是幾個(gè)部門(mén)之間在“各說(shuō)各的好”，很難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展面對(duì)現(xiàn)行養(yǎng)老金體系的主要問(wèn)題。養(yǎng)老基金投資運(yùn)作影響面很廣，規(guī)范、清晰的市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制是確保養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全的重要制度保障之一。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)參與者設(shè)置的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)包括:機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、高級(jí)管理人員的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等。而養(yǎng)老基金參與機(jī)構(gòu)的退出可以有正常退出、自愿退出和強(qiáng)制退出。針對(duì)不同的退出類型，應(yīng)當(dāng)有不同的監(jiān)管策略和思路。對(duì)此，許多國(guó)家建立了明確的投資管理人資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定這些機(jī)構(gòu)在獲得特別許可證后，才能從事養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。投資管理人資格的審議具有一套嚴(yán)格的程序和條件，其中基金投資管理人是否具備投資管理能力、投資管理經(jīng)驗(yàn)和投資管理業(yè)績(jī)等是政府審查的重點(diǎn)。只有符合條件的基金管理公司，才有資格投資運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。通過(guò)資格審查后，投資管理人還負(fù)有定期匯報(bào)和接受監(jiān)督的義務(wù)，并有對(duì)報(bào)告的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)的義務(wù)。

3.2監(jiān)督養(yǎng)老金專款專用并且設(shè)立儲(chǔ)備金和盈余儲(chǔ)備金

我國(guó)自實(shí)行政府集中管理的投資運(yùn)營(yíng)管理模式以來(lái)，國(guó)務(wù)院從保證養(yǎng)老基金安全性和經(jīng)濟(jì)完整性的角度出發(fā)，明確規(guī)定:基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理，保證?？顚Ｓ?，并全部用于職工的養(yǎng)老保險(xiǎn)，嚴(yán)禁任何形式的擠占挪用和揮霍浪費(fèi)?；鸾Y(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于2個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購(gòu)買國(guó)家債券和存入銀行專戶，嚴(yán)格禁止投入其它金融和經(jīng)營(yíng)性事業(yè)。因此，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)途徑主要是購(gòu)買國(guó)庫(kù)券及國(guó)家銀行發(fā)行的債券，或委托國(guó)家銀行、國(guó)家信托投資公司放款。為了防止養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益的過(guò)度波動(dòng)，一些國(guó)家的政府要求養(yǎng)老金管理公司建立投資儲(chǔ)備金和盈余儲(chǔ)備金。一般來(lái)說(shuō)，投資儲(chǔ)備金由相當(dāng)于基金管理資產(chǎn)一定比例的資本構(gòu)成，盈余儲(chǔ)備金則由基金1年的實(shí)際投資收益率超過(guò)所有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平均收益率的幾個(gè)百分點(diǎn)以上的差額構(gòu)成。這些國(guó)家建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的目的是，當(dāng)某一養(yǎng)老保險(xiǎn)基金遭遇投資風(fēng)險(xiǎn)、出現(xiàn)支付困難時(shí)，由養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資儲(chǔ)備金彌補(bǔ)暫時(shí)的資金短缺。例如，智利政府規(guī)定，投資儲(chǔ)備金由養(yǎng)老金管理公司自有資產(chǎn)的l%構(gòu)成，盈余儲(chǔ)備金由基金1年的實(shí)際投資收益率超過(guò)所有的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平均收益率1.5%或2%以上的差額部分構(gòu)成。當(dāng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的年投資收益率低于所有的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平均收益率的0.5%～2%以下時(shí)，養(yǎng)老金管理公司首先要用盈余儲(chǔ)備金彌補(bǔ)差額;如果盈余儲(chǔ)備金不足，再用公司的投資儲(chǔ)備金彌補(bǔ);如果仍然不足，則公司要被強(qiáng)制進(jìn)行破產(chǎn)清算，由政府來(lái)彌補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益率的剩余差額，個(gè)人賬戶余額將被轉(zhuǎn)移到其他養(yǎng)老金管理公司。目前，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金發(fā)生虧損或者出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，其資金缺口可以由全國(guó)社會(huì)保障基金彌補(bǔ);補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資發(fā)生虧損或者出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，其資金缺口則缺乏相應(yīng)的補(bǔ)充和擔(dān)保機(jī)制。對(duì)此，筆者認(rèn)為，可以建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資損失的補(bǔ)償機(jī)制或保險(xiǎn)機(jī)制，避免出現(xiàn)由于投資損失而無(wú)法兌現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的問(wèn)題。

3.3拓寬養(yǎng)老金投資渠道，實(shí)現(xiàn)多層次化管理

為了實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，必須要擴(kuò)寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道，且要針對(duì)不同類型的基金采取不同的投資策略，實(shí)現(xiàn)其保值增值。對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)的社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金和其他四險(xiǎn)種的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，可實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付、以收定支、略有結(jié)余的政策，結(jié)余基金原則上存銀行、買國(guó)債，不進(jìn)行其他風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人賬戶基金，由于基金數(shù)額巨大且積累時(shí)間長(zhǎng)，可以通過(guò)投資金融市場(chǎng)或用于支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值。此外，考慮到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特殊性質(zhì)，其在存入銀行時(shí)，如果銀行存款利率低于市場(chǎng)利率，可以通過(guò)制定相關(guān)協(xié)議使其按市場(chǎng)利率計(jì)息，以防止養(yǎng)老保險(xiǎn)基金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。要真正實(shí)現(xiàn)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的互助共濟(jì)作用和個(gè)人賬戶的積累激勵(lì)作用，政府必須承擔(dān)起償還制度轉(zhuǎn)軌歷史債務(wù)的責(zé)任。政府部門(mén)可以通過(guò)劃轉(zhuǎn)中央企業(yè)和國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)中地方企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)以及劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有土地收益的方式償還歷史債務(wù)，并積極推進(jìn)做實(shí)個(gè)人賬戶，真正實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶的分賬管理，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次的提高。

3.4健全養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理監(jiān)督體系

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關(guān)鍵詞：基金；投資；收益；風(fēng)險(xiǎn)

一、證券投資基金的優(yōu)勢(shì)分析

證券投資基金又簡(jiǎn)稱為基金，指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。雖然世界各國(guó)對(duì)投資基金的稱謂有所不同，如美國(guó)稱之為“共同基金”、“互助基金”或“互惠基金”；英國(guó)及我國(guó)香港地區(qū)稱之為“單位信托基金”；日本則稱之為“證券投資信托基金”等。國(guó)內(nèi)外證券投資基金的發(fā)展歷程表明，證券投資基金的發(fā)展、完善和壯大，對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)的有序發(fā)展，活躍證券市場(chǎng)、引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都具有非常重要的意義。此外，基金的優(yōu)勢(shì)還表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1. 經(jīng)營(yíng)與保管各司其職。證券投資基金設(shè)立后，必須將基金委托給基金管理公司，基金的組成與運(yùn)作實(shí)行經(jīng)營(yíng)與保管分開(kāi)的原則?；鸸芾砉镜穆氊?zé)是負(fù)債基金的日常管理，為投資者提供基金投資的信息，具體實(shí)施基金的投資決策?；鸨９芄镜穆氊?zé)是設(shè)立獨(dú)立的基金資產(chǎn)賬戶，證券投資基金的投資人的投資都存放在這一獨(dú)立的賬戶內(nèi)，基金保管公司根據(jù)基金管理公司的指令運(yùn)作基金。當(dāng)兩家公司因經(jīng)營(yíng)不善倒閉時(shí)，也必須保障基金資產(chǎn)的安全和完整。

2. 資金優(yōu)勢(shì)。投資基金集小錢(qián)成大錢(qián)，將分散的資金匯集成一個(gè)巨額整體，表現(xiàn)出明顯的資金優(yōu)勢(shì)。這種巨額資金優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為：（1）有利于規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高投資效益。一般來(lái)說(shuō)，證券投資的交易規(guī)模與交易費(fèi)用成反比，交易規(guī)模越大，越有利于節(jié)約交易費(fèi)用。投資基金對(duì)證券市場(chǎng)的投資，往往是較大規(guī)模的，在交易中?？色@得證券商的優(yōu)惠折扣，這就使分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)基金投資者或每筆交易上的費(fèi)用大大降低，從而實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)營(yíng)。（2）有利于組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合理論的核心，就是要分散投資以降低風(fēng)險(xiǎn)。但分散投資的前提是必須具備一定資金規(guī)模。投資基金以雄厚的資金實(shí)力為后盾，購(gòu)買數(shù)十種甚至上百種不同證券，可以保證在收益不變情況下將風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。

3. 證券投資基金都交由具備專業(yè)知識(shí)和能力的經(jīng)理人去運(yùn)作，他們具備資本市場(chǎng)投資的專業(yè)知識(shí)，積累了豐富的投資理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，能夠獲得較全面的投資信息，有成熟的團(tuán)隊(duì)，有先進(jìn)的分析工具。個(gè)人投資者通過(guò)投資基金就等于分享了成熟的投資理念和投資收益。

二、基金投資的風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何投資活動(dòng)和投資行為都要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比關(guān)系?；鹨餐瑯哟嬖谥顿Y風(fēng)險(xiǎn)，從我國(guó)的實(shí)際情況看證券投資基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包含以下幾種：

1. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。就是指當(dāng)投資者需要賣出基金資產(chǎn)時(shí)所面臨的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也包括不能在理想的價(jià)格上出售基金的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者投資的是開(kāi)放式基金，當(dāng)基金資產(chǎn)凈值不斷減少而面臨巨額贖回時(shí)，投資者就不能以當(dāng)日單位基金凈值全額贖回。要是不能及時(shí)贖回投資，就要承擔(dān)以后單位基金資產(chǎn)凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 申購(gòu)、贖回價(jià)格上的風(fēng)險(xiǎn)。由于開(kāi)放式基金在申購(gòu)和贖回時(shí)，是在當(dāng)日的單位基金資產(chǎn)凈值的基礎(chǔ)上加相關(guān)費(fèi)用計(jì)算的。而當(dāng)投資人當(dāng)日要申購(gòu)、贖回時(shí)，無(wú)法知曉當(dāng)日的基金單位資產(chǎn)凈值，只能以上一個(gè)交易日的基金單位資產(chǎn)凈值為依據(jù)，所以投資人無(wú)法知道成交的價(jià)格是多少。

3. 證券投資基金各運(yùn)作機(jī)構(gòu)在基金經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。首先是由于投資失誤、經(jīng)營(yíng)不善甚至虧損，從而給投資人帶來(lái)?yè)p失；其次是由于基金公司沒(méi)有嚴(yán)格的管理制度和機(jī)制，基金投資缺乏預(yù)見(jiàn)性，從而給投資者帶來(lái)?yè)p失。最后是各基金公司或代銷機(jī)構(gòu)的運(yùn)行系統(tǒng)不完善或癱瘓給投資者帶來(lái)的損失。

三、證券投資基金投資策略

市場(chǎng)上的基金有很多不同的類型，不同的投資基金投資的風(fēng)格、投資策略和投資的對(duì)象也各異。投資者在選擇基金進(jìn)行投資時(shí)，一定要了解該基金公司的投資偏好、投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避等信息，還要了解該基金公司在整個(gè)基金公司中的地位、管理特色、團(tuán)隊(duì)成員的信息。具體投資的方法如下。

1. 平均成本投資法。其做法是每隔一個(gè)月或一個(gè)季度，都以相同的金額投資固定數(shù)量的基金單位書(shū)。從而在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，使所投資基金的成本趨于平均價(jià)格。這是因?yàn)?，基金的價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)的波動(dòng)而變動(dòng)，當(dāng)基金價(jià)格處于低位時(shí)，以固定的金額就可以買到較多的基金單位，當(dāng)基金價(jià)格處于高位時(shí)，則相反。采用平均成本法進(jìn)行投資，實(shí)際上就等于把基金單位價(jià)格波動(dòng)的影響與購(gòu)買基金持份多少的影響相互抵消，在一定時(shí)期內(nèi)分散了以較高價(jià)格認(rèn)購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期下來(lái)就降低了購(gòu)買每個(gè)基金單位的平均成本。

但是，并不是所有的投資者都能采取平均成本投資法，一般來(lái)講，采取這種策略對(duì)投資者有兩方面的要求：一是投資者必須做長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備，持之以恒，持續(xù)不斷地進(jìn)行投資。二是投資者必須有相當(dāng)數(shù)額的穩(wěn)定資金來(lái)源，可以進(jìn)行經(jīng)常而固定的投資。

2. 定期贖回法。投資基金時(shí)，由于每個(gè)人所處的生活條件、投資目標(biāo)不同，所采用的方法也因人而異。有的人喜歡孤注一擲地進(jìn)行冒險(xiǎn)，看好行情時(shí)就會(huì)把錢(qián)全部投進(jìn)去，反之就全盤(pán)撤出；有的人則是分批購(gòu)進(jìn)，定期贖回。實(shí)踐證明，后一種方法比前一種方法更具有效性，也更穩(wěn)妥一些。因?yàn)楹笠环N方法是在不同的價(jià)位上贖回，既減少了時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)，又避免了價(jià)位不利時(shí)不得已而平倉(cāng)。定期贖回法的特點(diǎn)是一次性地認(rèn)購(gòu)或分期投資某一基金，在一段時(shí)間以后，開(kāi)始每月贖出部分基金單位，以便確保每月收到一筆穩(wěn)定的現(xiàn)金。

定期贖回法雖然是趨于保守的一種投資方法，但由于它的安全性高，特別適用于一些退休后的投資者，以定期贖回的方式獲得部分現(xiàn)金來(lái)支付生活費(fèi)用。

篇5

保本基金是指采用組合保險(xiǎn)技術(shù)，動(dòng)態(tài)調(diào)整無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例，在保證風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能的損失額不超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的潛在收益的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)最大限度的增值。

比如一只基金的初始資產(chǎn)為100萬(wàn)，如果用95萬(wàn)購(gòu)買債券，可以獲得5萬(wàn)元的到期收益，那么就可以用剩余5萬(wàn)元購(gòu)買股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即使這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)完全虧損，基金整體也不會(huì)虧損。實(shí)際應(yīng)用中，由于股票資產(chǎn)不可能虧損100%。因此，可以對(duì)債券收益進(jìn)行放大后，投資于股票市場(chǎng)。目前我國(guó)多數(shù)保本基金投資于股票資產(chǎn)的上限不超過(guò)40%。保本基金提供雙重保障，除了上述通過(guò)投資策略保障本金相對(duì)安全之外，還有擔(dān)保公司提供擔(dān)保。

為了實(shí)現(xiàn)上述的策略，誕生了很多保本策略，國(guó)際上比較流行的保本策略有恒定比例組合保險(xiǎn)策略（CPPI策略），還有在CPPI策略上發(fā)展出來(lái)的TIPP策略，VPPI策略，OBPI策略等等。

保本基金自2003年發(fā)行以來(lái)，整體表現(xiàn)穩(wěn)健，攻守兼?zhèn)洌骖櫛茈U(xiǎn)與增值。在牛市中獲取超額收益的能力和在熊市中的避險(xiǎn)能力均得到較好的體現(xiàn)。歷經(jīng)熊牛市的更替，只有2008年的收益為負(fù)。

雖然我國(guó)保本基金歷史業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但發(fā)展卻相對(duì)緩慢。從第一只保本基金誕生到目前已有8年，而目前已成立與正在發(fā)行的保本基金只有16只。保本基金發(fā)展緩慢的原因主要有三個(gè)方面：一是擔(dān)保公司難找。保本基金發(fā)展之初，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層對(duì)保本基金擔(dān)保公司的要求非常高。二是保本基金規(guī)模成長(zhǎng)性較小，基金公司的發(fā)行意愿不高。三是股指期貨等衍生品的發(fā)展滯后。在國(guó)外保本基金投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多為股指期貨等衍生品，這樣可以利用衍生品的杠桿作用來(lái)提高收益。

從目前情況來(lái)看，這些不利因素已經(jīng)大大改善，證監(jiān)會(huì)在2010年底頒布了《關(guān)于保本基金指導(dǎo)意見(jiàn)》，降低了對(duì)擔(dān)保公司的要求，而且允許保本基金投資股指期貨，這為保本基金的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

保本基金基于過(guò)往穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在目前震蕩的市場(chǎng)中，成為普通投資者青睞的避險(xiǎn)保值投資品種。但是在選擇投資保本基金時(shí)也要保持理性，投資保本基金的注意事項(xiàng)如下：

看清保本期，合理安排資金的流動(dòng)性。我國(guó)的保本基金除了國(guó)泰金鹿保本周期為2年外，其余的均為3年。保本基金只對(duì)在募集期內(nèi)認(rèn)購(gòu)，并持有保本周期到期的基金資產(chǎn)提供保本。若投資的資金在保本期中贖回基金，是不享受保本的。若在保本基金設(shè)立后申購(gòu)的資金也不提供保本，有的保本基金甚至不允許在保本期內(nèi)申購(gòu)。此外，保本基金本質(zhì)上是混合型基金，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)虧損。

篇6

對(duì)于社?；鸬耐顿Y管理組合，一方面，不同國(guó)家和政府出于安全性、穩(wěn)定性等方面的考慮而采取了一些強(qiáng)制性規(guī)定，來(lái)限定社保基金的資金投向；另一方面，社?；鸬墓芾碚咭矎氖袌?chǎng)和其自身情況出發(fā)，進(jìn)行自主決策，選取合適的投資組合，從而獲取最大的投資收益。

1、在國(guó)家政府對(duì)社?；鸬耐顿Y組合管制方面，各國(guó)政府都采取一種動(dòng)態(tài)的管理辦法。根據(jù)一國(guó)社會(huì)保障制度成熟程度和資本市場(chǎng)的發(fā)育程度，在不同的時(shí)期采取不同的限制條件。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)社會(huì)保障處于積累期，它就可以更多地投資于長(zhǎng)期性的流動(dòng)性較差但收益較高的資產(chǎn)，而當(dāng)步入成熟期后，由于巨額支付流量的需要，它就只能投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)；若資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，它就可以更多地投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，而資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，則應(yīng)更多地投資于政府債券等收益較穩(wěn)定的資產(chǎn)。

2、從社保基金自身的投資管理組合來(lái)看，社會(huì)基金的投資必須同時(shí)兼顧安全性、盈利性和流動(dòng)性。發(fā)達(dá)國(guó)家的社?；鹪谫Y金的運(yùn)用上采用多種渠道，投資于多種領(lǐng)域，借助多種投資工具。發(fā)達(dá)國(guó)家社?；鸬耐顿Y具有以下幾個(gè)明顯特點(diǎn)：一是投資渠道多元化。社保資金不僅投資于股票、政府債券、企業(yè)債券，還投資于存款、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、外國(guó)資產(chǎn)等。二是股票投資所占比重都比較高，尤其是美、英兩國(guó)，社保資金投資于股票的比重分別占到46％和53％。從上面幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，社?；鹄枚喾N金融工具進(jìn)行投資已是大勢(shì)所趨。

二、我國(guó)社?；鸬耐顿Y管理

在2001年底，我國(guó)制定了新的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，《辦法》規(guī)定：社?；鸬耐顿Y方向包括四個(gè)方面：銀行存款、國(guó)債買賣、投資企業(yè)債券和金融債券、進(jìn)入證券市場(chǎng)。其中銀行存款和國(guó)債投資的比例不低于50％，企業(yè)債、金融債不高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不高于40％。風(fēng)險(xiǎn)小的投資由社?；鹄硎聲?huì)直接運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)較高的投資則委托專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作。至此，我國(guó)已基本確立了安全至上、以實(shí)現(xiàn)保值增值為目的的全國(guó)社會(huì)保障基金運(yùn)作模式，特別注意投資安全性、流動(dòng)性和長(zhǎng)期性。但是，當(dāng)前我國(guó)社?；鸬耐顿Y管理的實(shí)際情況卻與預(yù)期有很大出入，我國(guó)的社?；疬\(yùn)行并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)安全性與盈利性的有效統(tǒng)一。（見(jiàn)表）

可以看出，我國(guó)社?；鸾陙?lái)收益率穩(wěn)步增長(zhǎng)，但效率依然較低。2001年基金實(shí)現(xiàn)年收益率2.25％，2002年上漲為2.75％，同比增長(zhǎng)22.22％。但是實(shí)現(xiàn)年收益率僅僅與三年期銀行存款利率差不多，既比不上商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)的年收益率4％以上，與國(guó)外社?；鸬倪\(yùn)作收益率相比則更加低，國(guó)際上各國(guó)社保資金在證券市場(chǎng)的運(yùn)作相當(dāng)成功，平均回報(bào)率最高的瑞典達(dá)13.5％，最低的日本也有4.9％。

造成我國(guó)當(dāng)前社保基金投資收益低、效率差的主要原因：

一是銀行存款表面上具有十足的安全性。但是，銀行存款收益率低，特別在通貨膨脹時(shí)期，銀行存款利率不可能隨著物價(jià)的上漲而同比例攀升，因而其利率經(jīng)常處于一種負(fù)利率的狀態(tài)。所以，銀行存款的安全性不過(guò)是就其名義價(jià)值而言，在通貨膨脹時(shí)期，就其購(gòu)買力而言，即貨幣的實(shí)際價(jià)值，不僅難以保值，更不可能增值。正因?yàn)槿绱?，世界上還沒(méi)有一個(gè)國(guó)家將大部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存入銀行坐收利息的。

二是政府債券是世界各國(guó)社?；鹜顿Y的主要對(duì)象，具有信譽(yù)高、流動(dòng)性強(qiáng)、安全性好、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，被稱為金邊債券?，F(xiàn)行我國(guó)國(guó)債利率是被動(dòng)地跟著銀行利率浮動(dòng)，這種做法雖使國(guó)債率高于同期銀行存款利率，但由于不具有指數(shù)調(diào)節(jié)機(jī)制。所以，購(gòu)買國(guó)債同樣也未能保證基金的保值和增值。

可見(jiàn)，我國(guó)當(dāng)前的社保基金投資途徑表面上控制了風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上并非如此，仍然面臨著通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，處于貶值的危險(xiǎn)中。況且，這種單一的投向，本身也具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性。因?yàn)橥顿Y的安全性有賴于投資的分散化，多樣化的資產(chǎn)組合將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，也是保護(hù)基金安全的手段之一。所以，我國(guó)社?；鸬耐顿Y不應(yīng)以銀行存款和政府債券為唯一的投向，而必須在保證基金安全的前提下，尋求更有效的投資途徑和投資對(duì)象，通過(guò)組合投資，以求基金本身增值及較高的投資收益。

三、對(duì)我國(guó)社保基金投資發(fā)展的啟示

我國(guó)社?；鹉壳按嬖谥诖_保社保基金安全性的同時(shí)導(dǎo)致了投資收益率低下，這是困擾我國(guó)社保基金發(fā)展的主要問(wèn)題。由于我國(guó)資本市場(chǎng)針對(duì)社會(huì)保障基金這種對(duì)安全性要求很高的機(jī)構(gòu)的投資渠道相對(duì)較少，而一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券等收益率較高的投資品種因?yàn)橐?guī)模小、利益集團(tuán)較多等原因遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社?；鸬耐顿Y需求，導(dǎo)致社?；鹬荒軐で筱y行存款和國(guó)債作為保值增值的工具，從而未能實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ怠⒃鲋?，落后的市場(chǎng)現(xiàn)狀又使社保基金管理者投資理念落后，未形成現(xiàn)代先進(jìn)的投資管理思想。因而，對(duì)社?；饋?lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是拓展資金運(yùn)用渠道的新思路，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在逐步完善資本市場(chǎng)的前提下，積極拓展投資渠道，滿足社?；鸨Ｖ翟鲋档囊螅?/p>

1、積極介入債券市場(chǎng)，特別是公司債一級(jí)市場(chǎng)。我國(guó)債券市場(chǎng)不管在規(guī)模和品種上都處于發(fā)展階段，規(guī)模不大、品種不多，社?；鸬茸非筚Y金安全的投資者無(wú)法進(jìn)行有效選擇。而國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，債券市場(chǎng)發(fā)展可以為投資者提供更多樣化的投資組合機(jī)會(huì)。國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的社保基金的證券化趨勢(shì)主要是大量持有各種債券，股票因其風(fēng)險(xiǎn)較高在資產(chǎn)中所占的份額并不高，這種普遍規(guī)律背后的機(jī)理是債券的收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的組合比較適合社保基金的要求。

2、積極投資信托投資產(chǎn)品。2002年7月，信托業(yè)按新辦法推出的一系列新產(chǎn)品。初步研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的信托產(chǎn)品普遍具有收益率高、資金運(yùn)作目的清晰、收益有保障的特點(diǎn)，蘊(yùn)涵著較高的投資價(jià)值。從收益性來(lái)看，目前信托產(chǎn)品的收益性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期限的其他投資產(chǎn)品。例如，一年期的國(guó)債和銀行存款收益率都在2％以下，而信托產(chǎn)品高達(dá)4％；五年期國(guó)債和銀行存款收益率分別為2.33％和2.79％，企業(yè)債券為4％，信托產(chǎn)品則高達(dá)4.8％。

篇7

除了基金拆分外，還有“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的南方隆元和由保本基金轉(zhuǎn)型而來(lái)的國(guó)泰滬深300指數(shù)基金也登場(chǎng)發(fā)行。華夏旗下基金興安的轉(zhuǎn)型為華夏行業(yè)精選基金也有望于近期開(kāi)始集中申購(gòu)。大成基金旗下的基金景陽(yáng)和易方達(dá)基金管理的基金科訊的轉(zhuǎn)型方案也獲得持有人大會(huì)通過(guò)。

不過(guò)，先前的首日進(jìn)賬100多億元就宣告售完的火爆情形可能難以再現(xiàn)。

銷售趨于平穩(wěn)

“便宜的基金有的是，不必再趕著去排隊(duì)買1元的基金。”一位投資者說(shuō)。確實(shí)，隨著股市的大幅調(diào)整，股票基金凈值也快速下滑，一些前期買入基金的投資者，出現(xiàn)了賬面虧損，初次入市的投資者接受了一次實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險(xiǎn)教育，知道了投資基金不是“包盈不虧”的買賣。

曾經(jīng)搶著買的1元基金，如今跌破了面值，這多少有點(diǎn)讓熱衷于基金的投資者感到郁悶。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五(11月9日)的凈值數(shù)據(jù)顯示，已有27只A股開(kāi)放式基金的凈值在1元面值以下，到本周二增加到28只，加上4只QDII基金，共有32只基金凈值在1元以下。這些基金中的多數(shù)基金在9月到10月份有拆分或分紅等持續(xù)營(yíng)銷活動(dòng)，也有最近3個(gè)月內(nèi)成立的新基金。

凈值最低的3只基金――天弘精選、天治核心、中海優(yōu)質(zhì)11月13日的凈值為0.8953、0.8984、0.9096元，它們都是在10月中旬進(jìn)行拆分的。拆分后就遇到股市開(kāi)始調(diào)整，凈值逐級(jí)走低，直至在面值之下徘徊，到了13日為最低點(diǎn)。真是“拆不逢時(shí)”。

其實(shí)，不少跌破面值的基金并不是全部股票型、混合型基金中表現(xiàn)最差的。

在10月17日至11月13日大盤(pán)調(diào)整期間，上證綜指下跌超過(guò)15％，而天弘精選、天治核心、中海優(yōu)質(zhì)基金的凈值下跌幅度為7.445％、7.947％、7.480％，中海優(yōu)質(zhì)、天治核心基金排名在140只股票基金的第49位和第59位，比最后一位泰信優(yōu)質(zhì)生活基金凈值損失15.248％的跌幅要小很多。天弘精選在積極配置型基金中排名27位，其凈值跌幅比最后一位金鷹小盤(pán)基金14.499％的凈值跌幅也要小。

這是因?yàn)樾陆鸱值幕?，?guī)模在短時(shí)間內(nèi)膨脹，股票倉(cāng)位變低。比如5月拆分的工銀瑞信平衡與嘉實(shí)穩(wěn)健，拆分后正好碰到市場(chǎng)大跌，在多數(shù)股票型基金5個(gè)交易日跌幅超過(guò)6％的情況下，這兩只基金的跌幅甚至低于部分保本基金。

另外，可能由于基金經(jīng)理采取了防御性的策略，沒(méi)有很快大舉建倉(cāng)，因此在市場(chǎng)下跌過(guò)程中的表現(xiàn)并不算很差，反而成了下跌市場(chǎng)中的避風(fēng)港。

有了這么多的“破一”基金可以選擇，那1元基金的魅力就要大打折扣了。

事實(shí)上，先前1元基金集中申購(gòu)的熱潮近期已經(jīng)開(kāi)始平息。“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)基金從10月26日集中申購(gòu)至今已經(jīng)有一段時(shí)間了，但還沒(méi)有到150億元的限制規(guī)模，而富國(guó)天益大比例分紅后也沒(méi)有出現(xiàn)火爆申購(gòu)場(chǎng)面。股票投資中的“買漲不買跌”也在基金投資中出現(xiàn)。

“投資者主要在股票市場(chǎng)行情上漲的時(shí)候購(gòu)買基金的做法，不一定合適?！便y河證券基金研究員王群航表示，“從更為理性的角度來(lái)看，在市場(chǎng)下跌的時(shí)候購(gòu)買基金，讓基金替大家在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候從一個(gè)相對(duì)更低的估值水平上進(jìn)行投資，未嘗不是一種值得考慮的好方法。如果投資者對(duì)于股票市場(chǎng)行情的中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)還有信心，那目前的市場(chǎng)階段，股票型基金仍可投資?！?/p>

QDII也虧損

曾經(jīng)創(chuàng)下認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄的首批QDII基金，在近期中國(guó)香港、日本、美國(guó)、歐洲幾大股市連日呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)下，凈值也受到拖累，單位凈值均跌破1元面值。

根據(jù)這4只QDII最新公布的11月9日單位凈值，嘉實(shí)海外中國(guó)虧損最多，目前的單位凈值為0.929元，虧損了7.1％，較11月2日凈值下跌了6.35％，單周跌幅也是4只QDII基金中最大的。目前虧損最少的QDII是成立最早的南方全球精選，其單位凈值此前最高曾達(dá)到1.039元，然而終究也在11月9日“破一”，單位凈值為0.967元。另外2只QDII基金華夏全球和上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)，11月9日的最新單位凈值分別為0.957元和0.936元。

分析人士表示，投資者對(duì)QDII基金要有合理的收益預(yù)期。QDII基金是分散投資的工具，但預(yù)期收益不會(huì)很高。

理柏基金研究機(jī)構(gòu)中國(guó)主管周良說(shuō)，統(tǒng)計(jì)了過(guò)去20年在美國(guó)市場(chǎng)銷售的全球配置型基金的表現(xiàn)，包括中途合并或關(guān)閉的基金以避免存在偏差(survival Bias)，發(fā)現(xiàn)以美元計(jì)算的年度收益率在11％左右。如果考慮到人民幣今后幾年持續(xù)升值的預(yù)期，目前發(fā)行的全球配置型的QDII基金的年度收益預(yù)期，以人民幣計(jì)算要低于10％。對(duì)于那些投資境外中國(guó)概念股票的QDII基金的年度收益預(yù)期較難估計(jì)，大體應(yīng)該介乎國(guó)內(nèi)股票型基金和全球配置型基金之間。在全球股票市場(chǎng)目前波動(dòng)加大的情況下，QDII基金表現(xiàn)的波動(dòng)也會(huì)加大。

防御性投資受青睞

在全球投資時(shí)代，樂(lè)觀的情緒會(huì)感染，恐慌的情緒也會(huì)感染。隨著調(diào)整時(shí)間的延續(xù)，持股和持有基金的穩(wěn)定性都會(huì)受到考驗(yàn)。由于今年基金管理規(guī)模經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，從年初到峰值大約增長(zhǎng)了3倍。不僅有獲利豐厚的老投資者，也有大量沖動(dòng)的新投資者。在基金賺錢(qián)效應(yīng)消失后，投資者持有基金的穩(wěn)定性會(huì)降低。

篇8

江老師:您好!

這一個(gè)月股市跌得太狠了,本來(lái)基金就沒(méi)賺什么錢(qián),又賠了不少。我的很多朋友都把股票割肉了,基金應(yīng)該怎么辦呢?是不是會(huì)像2008年一樣?去年根據(jù)您的建議買入了華商盛世和大摩領(lǐng)先,您一直說(shuō)基金組合要主動(dòng)調(diào)整,那現(xiàn)在我該怎么調(diào)整呢?懇請(qǐng)您支招。我的基金組合是:華商盛世5萬(wàn),大摩領(lǐng)先2萬(wàn),易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)11萬(wàn),銀華保本5萬(wàn)。

基民:跌跌不休

[專家點(diǎn)評(píng)]

目前的情形與2008年有本質(zhì)的區(qū)別,由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)熱引發(fā)的調(diào)控不太可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性逆轉(zhuǎn)。

針對(duì)你的情況,建議對(duì)基金組合適當(dāng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。保留較為靈活的華商盛世和大摩領(lǐng)先,減持易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)。

2010年股市的環(huán)境整體上超出了預(yù)期。去年年底設(shè)想的跨年度行情沒(méi)有發(fā)生,A股在一季度基本處于震蕩走勢(shì)。4月下旬以來(lái)股市連續(xù)大跌,投資者難免對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)憂心忡忡,甚至回憶起2008年的慘痛經(jīng)歷,擔(dān)憂股市是否有可能進(jìn)入新的熊市周期。

導(dǎo)致股市大跌的核心原因是,持續(xù)收緊的政策,令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期已發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。在機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)相調(diào)整資產(chǎn)配置以回避短期風(fēng)險(xiǎn)的情況下,股市出現(xiàn)信心崩潰式的大跌。實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇,但政策調(diào)控政策超出了市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為,股市連續(xù)下挫主要是階段性利空集中釋放的結(jié)果,股市進(jìn)入中期調(diào)整,但并非熊市開(kāi)始。

基金組合無(wú)需止損

基金組合投資與股票投資不太一樣的地方是,對(duì)市場(chǎng)的階段性調(diào)整難以作出快速反應(yīng)。因?yàn)榛鹜顿Y的周期本來(lái)就較長(zhǎng),也很難進(jìn)行短期交易。市場(chǎng)下跌已成過(guò)去時(shí),討論是否減持基金,就必須先判斷下一步股市的方向。

在2008年股市持續(xù)下跌中,我在《基金我來(lái)評(píng)》中一直建議投資者必須止損性調(diào)整基金組合。當(dāng)前股市中期走勢(shì)低迷,但情況與2008年有本質(zhì)的區(qū)別,下跌并非新一輪熊市的開(kāi)始。區(qū)別主要在兩個(gè)方面:一是由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)熱引發(fā)的調(diào)控不太可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性逆轉(zhuǎn);二是與2008年股市估值高高在上不同,眼下A股估值水平已經(jīng)明顯低于長(zhǎng)期均值,進(jìn)入系統(tǒng)性下跌通道的可能性并不大,即使考慮到未來(lái)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn),較低的估值水平也在一定程度上預(yù)先反映了這種風(fēng)險(xiǎn)。

目前市場(chǎng)的核心擔(dān)憂是害怕經(jīng)濟(jì)過(guò)熱引發(fā)的調(diào)控會(huì)持續(xù)加強(qiáng),甚至出現(xiàn)過(guò)度調(diào)整,最終傳導(dǎo)到上市公司盈利大幅下滑。這種擔(dān)憂在調(diào)控預(yù)期未明之前有可能壓制市場(chǎng),但實(shí)際情況是經(jīng)濟(jì)整體逆轉(zhuǎn)進(jìn)入下行周期的風(fēng)險(xiǎn)并不大。急跌之后股市將維持弱勢(shì)震蕩,在二季度重大不確定性逐漸明朗后,下半年股市有可能迎來(lái)明顯的震蕩反彈。

在這種判斷下,急跌之后股市即使并未見(jiàn)底,也離底部不遠(yuǎn)。投資者無(wú)須如2008年一樣對(duì)基金組合進(jìn)行止損性的大調(diào)整。

尋找前瞻性應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的基金

在此輪下跌中,基金的整體反應(yīng)速度相較上一輪熊市明顯加快。在一個(gè)月的下跌中,主動(dòng)型股票基金的平均倉(cāng)位就從81%下降至75%左右。調(diào)整幅度基本相當(dāng)于2008年上半年下跌中的調(diào)整幅度。

積極一面是基金開(kāi)始重視短期風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)了倉(cāng)位操作;而消極一面則是基金快速減倉(cāng)本身也加劇了市場(chǎng)跌幅。在基金競(jìng)相減倉(cāng)的情況下,哪些基金能夠相對(duì)走在市場(chǎng)前面,能夠前瞻性地控制風(fēng)險(xiǎn)就變得非常重要。而在下跌后期,在倉(cāng)位都降到位后,基金之間的差別會(huì)開(kāi)始變小。但重要的是在市場(chǎng)跌出機(jī)會(huì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí),那些具有前瞻性投資思路的基金很可能再次走在前面。

為此,在目前情況下,我們對(duì)投資者有如下建議:

根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力配置基金組合。這在股市的超預(yù)期波動(dòng)中才顯示出其重要性。如果投資者自己無(wú)法預(yù)判市場(chǎng)走勢(shì),那么基金組合中不同風(fēng)險(xiǎn)類別的適當(dāng)配比就應(yīng)當(dāng)是一個(gè)基本原則。目前我們建議積極型投資者的偏股基金倉(cāng)位保持在60%～80%;穩(wěn)健型投資者投資者的偏股基金倉(cāng)位保持在50%左右;而保守型投資者的偏股基金倉(cāng)位在30%以下。

在變化的市場(chǎng)環(huán)境下,基金組合結(jié)構(gòu)應(yīng)積極調(diào)整。在股市已經(jīng)急跌的情況下,決定基金堅(jiān)守還是擇機(jī)調(diào)整的主要依據(jù)就是我們今年以來(lái)一直強(qiáng)調(diào)的靈活性。那些具有前瞻性投資思路、操作風(fēng)格靈活的基金可以保留,而思路保守或僵化的基金仍應(yīng)擇機(jī)剔除。我們始終建議組合調(diào)整時(shí)機(jī)的原則是,向上震蕩時(shí)調(diào)出基金,既可優(yōu)化組合結(jié)構(gòu),又可適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);而在向下震蕩時(shí),逐步調(diào)入基金。

大型配置型基金整體上不適合今年的市場(chǎng)環(huán)境。超過(guò)百億的基金除非長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀,否則在組合中不建議重點(diǎn)配置。

組合基金點(diǎn)評(píng) 組合結(jié)構(gòu)可適當(dāng)調(diào)整

易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng) 配置基金面臨壓力

易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)是一只以分散配置中小盤(pán)股為特色的選股型基金。該基金規(guī)模較大,但對(duì)中小盤(pán)股采取了廣泛、分散配置的策略,因此實(shí)際上是一只大型的中小盤(pán)風(fēng)格基金。該基金在選股上有較為突出的能力,相對(duì)而言選時(shí)能力一般。因其中小盤(pán)風(fēng)格的配置特點(diǎn),易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)近一年業(yè)績(jī)十分出色,易方達(dá)價(jià)值的規(guī)模偏大,組合調(diào)整靈活性不足,在2010年的震蕩市環(huán)境下,其業(yè)績(jī)難以如2009年一樣保持。

大摩領(lǐng)先 前瞻性思路業(yè)績(jī)領(lǐng)先

大摩領(lǐng)先是摩根斯坦利華鑫基金旗下的一只次新基金,成立于2009年9月的震蕩市中。該基金對(duì)宏觀、政策、市場(chǎng)的判斷頗具前瞻性,在建倉(cāng)期即避開(kāi)了與經(jīng)濟(jì)整體相關(guān)度最高的周期性藍(lán)籌股,而把重點(diǎn)放在自下而上精選成長(zhǎng)股上,而其倉(cāng)位控制也領(lǐng)先市場(chǎng)。在2010年的震蕩市中,著力選股與謹(jǐn)慎選時(shí)相結(jié)合,使大摩領(lǐng)先在動(dòng)蕩市場(chǎng)中保持了相對(duì)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。我們自去年年底重點(diǎn)推薦該基金,目前堅(jiān)持更長(zhǎng)期的看好。

華商盛世 策略靈活選股突出

華商盛世是華商基金旗下的明星基金。該系基金在2009年業(yè)績(jī)迅速崛起,主要得益于其投研團(tuán)隊(duì)的重整,一批新銳基金經(jīng)理加盟對(duì)其業(yè)績(jī)提升貢獻(xiàn)顯著。在投資上,華商盛世十分靈活,跟蹤市場(chǎng)變化的能力突出,選時(shí)和選股能力均表現(xiàn)出眾。其投資方向能夠較為準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)熱點(diǎn)和主題變化,不拘泥于藍(lán)籌股投資。因此該基金自2009年以來(lái),在各種市場(chǎng)環(huán)境下一直保持著出色的業(yè)績(jī)。目前我們?nèi)灾攸c(diǎn)推薦。

篇9

1973年生,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。1998年起在君安證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部、國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理二部從事投資工作,2000年起任安徽省證券公司資產(chǎn)管理總部、華安證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理總部高級(jí)基金經(jīng)理。

2006年，基金經(jīng)理為“基民”創(chuàng)造了十億元左右的財(cái)富，異?；鸨┑幕饦I(yè)讓“基民”收益不菲，也讓基金經(jīng)理們炙手可熱?；鸾?jīng)理每天操控著上億資金，他們?nèi)绾蝿?chuàng)造高凈值，如何挖掘高收益，他們的生存狀態(tài)又如何

基金經(jīng)理的中堅(jiān)力量大部分生于20世紀(jì)70年代，30歲出頭。他們精力旺盛，有一定的經(jīng)驗(yàn)積累，是做投資的黃金時(shí)段，黃卓立正是其中一員。生于1973年的他語(yǔ)調(diào)平緩甚至慢悠悠，讓人很難從聲音中判斷他的情緒變化。電話預(yù)約采訪時(shí)，記者誤以為他是一個(gè)年逾不惑的中年人。黃卓立笑著說(shuō)，八年的投資生涯促成了他的“早熟”，保持理性、平和的心態(tài)是職業(yè)習(xí)慣也是投資必需。

自下而上選股票

黃卓立管理的華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選基金是2004年開(kāi)始運(yùn)作的。當(dāng)時(shí)，國(guó)家資源非常緊張，很多行業(yè)都遇到發(fā)展瓶頸，在普遍不看好后市的情況下，黃卓立和他的團(tuán)隊(duì)卻對(duì)未來(lái)充滿信心。他們認(rèn)為：在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)一定能夠沖破瓶頸，成長(zhǎng)潛力巨大。

選股的一般思路是自上而下，先看經(jīng)濟(jì)面，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)哪些行業(yè)利好，哪些行業(yè)需要重配，再在重配的行業(yè)中選擇個(gè)股。黃卓立反其道而行之，他鐘愛(ài)自下而上的選股方式。他對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)：“我更偏重自下而上的方式，去發(fā)掘有競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)股。不被看好的行業(yè)一定蘊(yùn)藏著值得挖掘的高成長(zhǎng)型企業(yè)。比如福耀玻璃，玻璃制造業(yè)整體發(fā)展并不景氣，福耀玻璃從2005年開(kāi)始正式介入國(guó)際汽車玻璃市場(chǎng)，公司2007年的海外配套銷售收入將達(dá)到5000萬(wàn)美元。目前在中國(guó)汽車玻璃市場(chǎng)占有50%～60%的份額，憑借低于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手15%～20%的成本，其在國(guó)際汽車玻璃市場(chǎng)的潛力很大，所以，幾年內(nèi)福耀玻璃將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性成長(zhǎng)?！?/p>

通過(guò)這種自下而上的選擇方式，黃卓立發(fā)掘了不少“黑馬”股票，比如中信證券、廣船國(guó)際，他都是從底部買起。

發(fā)現(xiàn)高成長(zhǎng)性企業(yè)，在合適的時(shí)機(jī)介入，黃卓立將主要精力放在“瞄準(zhǔn)”和“扣扳機(jī)”上。中創(chuàng)信測(cè)就是黃卓立發(fā)現(xiàn)的一匹“黑馬”，從2000年一直到2005年下半年，通訊這個(gè)行業(yè)一直不太景氣。股改前，黃卓立購(gòu)得這只股票，當(dāng)時(shí)購(gòu)入中創(chuàng)信測(cè)的股價(jià)是每股5元，現(xiàn)已漲到每股13元，漲幅驚人。中創(chuàng)信測(cè)是北京的一家通訊設(shè)備檢測(cè)公司，2006年3月，這家公司兼并了國(guó)內(nèi)的唯一一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沃泰豐，現(xiàn)已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最主要的通信測(cè)試企業(yè)。黃卓立表示：“中創(chuàng)信測(cè)在這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力不言而喻，當(dāng)3G、NGN下一代網(wǎng)絡(luò)機(jī)遇到來(lái)時(shí)，它的成長(zhǎng)空間可想而知?！?/p>

“我偏好成長(zhǎng)股，重倉(cāng)一定要做成長(zhǎng)型股票，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一定要快。但不能應(yīng)收款堆得高高的；不能今年業(yè)績(jī)漲了，明年就退了。成長(zhǎng)的速度、質(zhì)量和延續(xù)性都要考慮?！边@是黃卓立的投資理念。

基金熱將持續(xù)

對(duì)于這一撥基金熱，很多人表示有泡沫，那么，未來(lái)基金是否還會(huì)持續(xù)熱銷？黃卓立給記者列舉了一堆數(shù)字：2004年，一年只有兩只100億基金，現(xiàn)在有些基金一天就能賣400億。從前景上看，老百姓的存款還會(huì)源源不斷流向證券市場(chǎng)，僅2006年10月，從老百姓儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)到基金市場(chǎng)的資金就有2000億元，“目前，已經(jīng)投入基金市場(chǎng)的資金約20000億元，而整個(gè)居民儲(chǔ)蓄已達(dá)160000億元，太懸殊了，所以,再投2000億元都很正常。畢竟我國(guó)現(xiàn)在是低利率的時(shí)代，老百姓都很精明，比較之后，自然會(huì)選擇高收益的投資方式?！?/p>

黃卓立分析有三個(gè)因素支撐基金持續(xù)熱銷，首先是賺錢(qián)的財(cái)富示范效應(yīng)，“人都是趨利避害的。2005年，很多人恐懼市場(chǎng)，因?yàn)橛刑濆X(qián)的示范效應(yīng)，大部分人望而卻步。2006年以來(lái)，形成了幾個(gè)基金購(gòu)買高峰，這個(gè)財(cái)富效應(yīng)肯定會(huì)吸引更多的人投資基金?！?/p>

第二個(gè)原因是源于投資基金的收益，“投資基金要比老百姓自己買股票的收益多得多”。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，2006年，70%的散戶投資者收益率低于50%，遠(yuǎn)低于基金收益率?！白鳛樯?，天天起早摸黑，打聽(tīng)各種消息，承擔(dān)各種壓力，一年到頭收益還不到50%。在這種情況下，投資基金是更輕松、賺錢(qián)的方式?！?/p>

再者，投資者普遍看好后市，“經(jīng)歷過(guò)熊市洗禮的投資者還是很理智的，如果不看好后市，肯定不會(huì)把血汗錢(qián)放在基金上。”

對(duì)于2007年的行情，黃卓立總體看好，他認(rèn)為基本面沒(méi)有問(wèn)題，股指也算合理，但部分高漲的股票還需時(shí)間證明是否符合市值?！坝行逕o(wú)霸’在股指中所占比例太重，我們看指數(shù)漲到了2700點(diǎn)，實(shí)際上大部分股票還停留在1700點(diǎn)左右的水平，‘巨無(wú)霸’公司對(duì)指數(shù)的影響很大，未來(lái)這種情況會(huì)有所改善?！?/p>

對(duì)于普通投資者，黃卓立建議，“任何資產(chǎn)價(jià)格的上漲都不會(huì)持續(xù)一年就結(jié)束，比如房地產(chǎn)價(jià)格從1999年一直漲到現(xiàn)在。對(duì)于股市，我覺(jué)得2006年僅僅是個(gè)開(kāi)始而已，如果看好一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，沒(méi)有必要做短期投機(jī)的操作?！?/p>

樂(lè)此不疲做投資

印象中，基金經(jīng)理談起自己的職業(yè)，總有滿腹的壓力和痛苦。但從黃卓立口中卻很少聽(tīng)到抱怨和無(wú)奈。對(duì)于投資的熱愛(ài)讓他干了這一行，隨著時(shí)間的推移，他的熱情有增無(wú)減。“我喜歡這個(gè)工作，喜歡挑戰(zhàn)，我現(xiàn)在還年輕，沒(méi)日沒(méi)夜地干也不覺(jué)得辛苦。就像玩大富翁游戲，你可以擲骰子、挑路線，我樂(lè)此不疲，甚至不能自拔?！?/p>

1998年，武漢大學(xué)國(guó)際金融碩士畢業(yè)的黃卓立放棄了眾多銀行職位，一門(mén)心思想做證券投資。周圍同學(xué)紛紛進(jìn)入了各大銀行時(shí)，黃卓立堅(jiān)持到最后才找到入行的“敲門(mén)磚”，如愿去了君安證券資產(chǎn)管理部。此時(shí)的黃卓立才發(fā)現(xiàn)光有熱情是不夠的，平時(shí)學(xué)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在這里似乎沒(méi)有一點(diǎn)用處。路演階段，他要施展渾身解數(shù)去說(shuō)服其他公司把錢(qián)交給資產(chǎn)管理公司管理，這讓沒(méi)有任何經(jīng)驗(yàn)的他感到了壓力。黃卓立比喻自己就像不會(huì)游泳的人被扔進(jìn)水池，掙扎著爬上岸就可以生存，否則只能被淘汰。今天看來(lái)，黃卓立已經(jīng)成功上岸并培養(yǎng)了自己在投資領(lǐng)域暢游的技能。

黃卓立認(rèn)為一個(gè)合格的職業(yè)基金經(jīng)理首先要勤奮，要像耕牛一樣起大早開(kāi)始工作。同時(shí)，責(zé)任感非常重要，“老百姓把錢(qián)投到基金，是一種依托關(guān)系，這是一種信任，你不能辜負(fù)這種信任，這也是我前進(jìn)的動(dòng)力?！?/p>

目前，國(guó)內(nèi)基金業(yè)對(duì)基金經(jīng)理的考評(píng)存在一定的短期現(xiàn)象，為了在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，部分基金經(jīng)理會(huì)產(chǎn)生“賭”的浮躁心態(tài)。對(duì)此，黃卓立以為：“不管是好是環(huán)，總要有個(gè)標(biāo)桿，如果沒(méi)有排名，怎么證明誰(shuí)好誰(shuí)差?，F(xiàn)行制度下也許會(huì)有一部分基金經(jīng)理‘賭’，但核心根源在于公司沒(méi)有健全的內(nèi)控制度，如果內(nèi)控制度健全，基金經(jīng)理想賭也賭不了。”

常年百分之百的投入和專注直接影響了黃卓立的性格，他習(xí)慣用投資的眼光來(lái)思考問(wèn)題。跟朋友聊天，他上來(lái)就關(guān)心對(duì)方所在的行業(yè)，說(shuō)話直接干脆，這難免讓外人感覺(jué)有些無(wú)趣。黃卓立有些無(wú)奈，他對(duì)記者說(shuō)：“一般人很難理解我們，這也算是一種‘職業(yè)病’?！秉S卓立“病”得還不輕，即便去旅游度假，到一個(gè)地方，他肯定先問(wèn)這個(gè)地方的人口多少、GDP總量多少，以什么產(chǎn)業(yè)為主。

投資也是一門(mén)遺憾的藝術(shù)，但黃卓立對(duì)投資還是樂(lè)此不疲。他說(shuō)：“做投資永遠(yuǎn)是遺憾的時(shí)候多，成功的時(shí)候少。所以，要盡量減少失敗的幾率，提高成功的機(jī)會(huì)。在這個(gè)過(guò)程中，我們不斷犯錯(cuò)，不斷提高，不斷改進(jìn)?！?/p>

篇10

截至2011年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到5.54萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資金成為金融市場(chǎng)中的生力軍。2009年10月1日正式實(shí)施的新《保險(xiǎn)法》第106條第二款規(guī)定：我國(guó)保險(xiǎn)公司資金可用于銀行存款、買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券、投資不動(dòng)產(chǎn)及國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。與原保險(xiǎn)法相比，首次將不動(dòng)產(chǎn)投資以立法形式予以確定。2010年9月3日，保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》及《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，進(jìn)一步明確保險(xiǎn)資金進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資及股權(quán)投資的實(shí)施細(xì)則，對(duì)投資主體、資質(zhì)條件、投資方式、投資標(biāo)的、投資規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)督管理等事項(xiàng)，進(jìn)行了全面和系統(tǒng)的規(guī)定。至此，保險(xiǎn)資金投資方式在立法方面已基本實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌，投資范圍全面覆蓋存款、債券、股票、基金、不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等各個(gè)項(xiàng)目。不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)投資作為新的投資選擇，都具有高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的特點(diǎn)，如果運(yùn)用得當(dāng)，可以在很大程度上提高保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率。

債券投資因其安全性高、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，成為保險(xiǎn)資金投資的首選。在保險(xiǎn)資金組合投資結(jié)構(gòu)中，債券投資所占比重高達(dá)40%以上，既保證了保險(xiǎn)基金投資的安全，又使保險(xiǎn)公司可以獲取穩(wěn)定的利息現(xiàn)金流。股票投資則在流動(dòng)性和靈活性方面具有較大優(yōu)勢(shì)。1999年10月，保險(xiǎn)公司被允許以購(gòu)買證券投資基金的方式間接進(jìn)入資本市場(chǎng)，但比例不得超過(guò)總資產(chǎn)的10%；2004年10月，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)直接入市，投資股票上限為5%；2007年，投資股票上限達(dá)到10%；2010年8月，保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資證券投資基金和股票的余額合計(jì)不超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的25%。在保險(xiǎn)資金組合投資結(jié)構(gòu)中，股票投資的重要性逐步提高。以中國(guó)人壽為例，在其公布的2011年度報(bào)告中，債權(quán)類與權(quán)益類產(chǎn)品的投資總額達(dá)到8472.5億元，占比高達(dá)56.77%，顯然，有價(jià)證券成為保險(xiǎn)公司投資運(yùn)用的主要工具。

近年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率也隨之出現(xiàn)起落，投資收益穩(wěn)定性欠佳（如圖2所示）。近年引起我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率大起大落的原因主要有以下兩點(diǎn)：從歐洲各國(guó)的債務(wù)危機(jī)到美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)的下調(diào)，各國(guó)失業(yè)率和通貨膨脹率上漲，國(guó)際市場(chǎng)信心下挫，金融資產(chǎn)價(jià)格屢創(chuàng)新低。受此影響，中國(guó)出口形勢(shì)嚴(yán)峻，企業(yè)訂單大幅縮減，金融市場(chǎng)也遭受重創(chuàng)，證券類資產(chǎn)價(jià)格低位徘徊，上漲乏力。

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不確定性增加。首先，表現(xiàn)在宏觀調(diào)控方面。2010年來(lái)，人民銀行先是連續(xù)12次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，將大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率從15.5%提高至21.5%；緊接著從2011年11月30日起，連續(xù)三次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利息。貨幣政策的變化體現(xiàn)了我國(guó)中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及時(shí)調(diào)節(jié)信貸，加強(qiáng)貨幣管理的意志，但也體現(xiàn)出金融市場(chǎng)流動(dòng)性的變動(dòng)在加強(qiáng)，市場(chǎng)的不確定性增加。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚未明朗，宏觀調(diào)控思路尚不清晰的時(shí)刻，金融市場(chǎng)的表現(xiàn)當(dāng)然乏善可陳。其次，中小企業(yè)生存環(huán)境惡化。眾多中小企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退浪潮中失去大量訂單的同時(shí)，內(nèi)需不足無(wú)疑是雪上加霜。在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)，中小企業(yè)紛紛關(guān)停破產(chǎn)，引發(fā)了人們對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂通過(guò)股票價(jià)格的大幅下跌顯現(xiàn)出來(lái)，使保險(xiǎn)公司的投資收益急劇下滑。綜上所述，我國(guó)保險(xiǎn)資金組合投資無(wú)論在質(zhì)的方面還是量的方面都比以往有了很大的提高，然后，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳導(dǎo)致近年了投資收益出現(xiàn)下滑。因此，認(rèn)真審視保險(xiǎn)公司投資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并積極尋求風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策是十分必要的。

我國(guó)保險(xiǎn)資金組合投資的主要風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于資產(chǎn)價(jià)格受市場(chǎng)因素影響發(fā)生漲跌的可能性，表現(xiàn)為股票、匯率、利率、商品等價(jià)格的變化。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)分散投資加以消除。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中最常見(jiàn)的是利率風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)利率波動(dòng)會(huì)直接引起投資收益的變化，對(duì)投資者影響巨大。根據(jù)我國(guó)保險(xiǎn)公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告，我國(guó)保險(xiǎn)資金組合投資的大部分資金投向了利率敏感性資產(chǎn)（例如國(guó)債），如果市場(chǎng)利率出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)保險(xiǎn)公司組合投資收益乃至本金安全都會(huì)帶來(lái)重大影響。保險(xiǎn)公司把巨額資金投向股票市場(chǎng)和不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)時(shí)，同樣面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，股票指數(shù)和不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的漲跌直接帶來(lái)保險(xiǎn)公司持有的股票及不動(dòng)產(chǎn)市值的變化，威脅到保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

信用風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金投資的對(duì)象主要是各類金融資產(chǎn)，發(fā)行人行為對(duì)投資結(jié)果具有重大影響，特別是長(zhǎng)期投資，發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的概率較大，給保險(xiǎn)資金的保值增值帶來(lái)許多不確定因素。保險(xiǎn)資金投資可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：一是證券發(fā)行人或借款人無(wú)法清償債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；二是有價(jià)證券或借款人信用評(píng)級(jí)下降的風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)債投資中，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；而對(duì)于各種企業(yè)債券投資而言，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的各種變化均會(huì)影響到市場(chǎng)對(duì)其發(fā)行的債券的評(píng)價(jià)，并進(jìn)而影響債券的市場(chǎng)價(jià)格，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)機(jī)制，資產(chǎn)與負(fù)債的期限必須盡可能保持匹配。保險(xiǎn)投資資金中很大一部分來(lái)自于各種準(zhǔn)備金，一旦發(fā)生約定的保險(xiǎn)事故或遭遇重大災(zāi)害，保險(xiǎn)公司就必須及時(shí)收回投資并支付賠款。這時(shí)，如果保險(xiǎn)資金被大量用于中長(zhǎng)期投資，流動(dòng)性受限，而短期內(nèi)頻頻發(fā)生災(zāi)害事故，就會(huì)給保險(xiǎn)公司的償付能力制造非常大的壓力，輕則資金周轉(zhuǎn)困難，重則危及保險(xiǎn)公司的生存。

政策風(fēng)險(xiǎn)。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，國(guó)家采取緊縮性調(diào)控政策，利率、存準(zhǔn)率、信貸政策的從緊變化直接影響市場(chǎng)的資金面，導(dǎo)致市場(chǎng)中流動(dòng)性萎縮，并進(jìn)而導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格下跌，引起市場(chǎng)恐慌，整個(gè)市場(chǎng)陷入低迷。保險(xiǎn)資金在投資過(guò)程中如果不能很好把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏，往往會(huì)在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)陷入進(jìn)退兩難的境地。其次，根據(jù)金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)酌情一些政策性的指令或文件，直接對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)行干預(yù)。例如，保監(jiān)會(huì)制定的股票與不動(dòng)產(chǎn)投資比例上限的規(guī)定、投資方式限制等政策，各家保險(xiǎn)公司必須嚴(yán)格遵照?qǐng)?zhí)行，保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用的自主性和靈活性大打折扣。綜上所述，投資過(guò)程中可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)使保險(xiǎn)資金安全性受到挑戰(zhàn)，甚至有可能影響到保險(xiǎn)公司償付能力，給保險(xiǎn)公司的生存與發(fā)展帶來(lái)威脅。

我國(guó)保險(xiǎn)資金組合投資的風(fēng)險(xiǎn)防范

一方面，對(duì)于各種不同的投資方式，必須從該投資方式的安全性、流動(dòng)性、收益性三個(gè)角度進(jìn)行分析，并確定投資比例限度。首先，傳統(tǒng)投資方式的比例上限應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況做調(diào)整，其次，新《保險(xiǎn)法》實(shí)施后，保險(xiǎn)資金投資渠道進(jìn)一步放開(kāi)，對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資、項(xiàng)目投資、質(zhì)押貸款、境外投資等更要確定其投資比例上限，以防止不必要的損失。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步明確和規(guī)范投資額度。保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)用不僅要有比例上的限制，出于安全考慮，還應(yīng)設(shè)置數(shù)量上的限制。特別是對(duì)于大型的保險(xiǎn)集團(tuán)，資金實(shí)力非常雄厚，即使投資比例并不高，但因?yàn)榛鶖?shù)大，可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)損失也不是小數(shù)目。因此，應(yīng)該對(duì)不同規(guī)模、不同類型的保險(xiǎn)公司分別規(guī)定最高投資額度，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的可防可控。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂(lè)觀，直接影響到保險(xiǎn)公司的投資收益率，并造成保險(xiǎn)業(yè)償付能力的集體下滑。作為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)備金，防止保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)危機(jī)的出現(xiàn)，償付能力監(jiān)管必須進(jìn)一步加強(qiáng)。2012年7月5日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)公司加強(qiáng)償付能力管理有關(guān)事故的通知》，要求保險(xiǎn)公司應(yīng)滾動(dòng)制定三年資本規(guī)劃，且要以動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試為基礎(chǔ)，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃、未來(lái)的資本需求來(lái)制定切實(shí)可行的資本補(bǔ)充計(jì)劃；同時(shí)要求保險(xiǎn)公司在季末的償付能力報(bào)告中，預(yù)測(cè)未來(lái)一到兩個(gè)季度可能出現(xiàn)償付能力不足的情況，應(yīng)當(dāng)制定預(yù)案。而當(dāng)保險(xiǎn)公司償付能力出現(xiàn)不足時(shí)，應(yīng)當(dāng)在一個(gè)月內(nèi)制定償付能力達(dá)標(biāo)方案，采取措施使償付能力達(dá)標(biāo)。筆者認(rèn)為，加強(qiáng)償付能力監(jiān)管還應(yīng)強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一是提高保險(xiǎn)公司償付能力充足率的要求，并要求保險(xiǎn)公司建立投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以備不時(shí)之需；二是限制保險(xiǎn)公司以發(fā)行次級(jí)債券提高償付能力的做法，要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)自我約束，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，并轉(zhuǎn)換產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念及經(jīng)營(yíng)策略，以提高長(zhǎng)期償付能力為經(jīng)營(yíng)宗旨。

金融市場(chǎng)是保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用的場(chǎng)所，金融市場(chǎng)是否成熟關(guān)系到保險(xiǎn)資金的安全，所以，健全與完善金融市場(chǎng)、創(chuàng)造良好的投資環(huán)境是降低保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)與前提。而且，發(fā)展多種形式的金融市場(chǎng)和金融工具也是提高保險(xiǎn)資金組合投資效率的重要保證。中國(guó)股市歷經(jīng)幾次改革，新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清上任后也在入市、退市機(jī)制、上市公司分紅、投資者保護(hù)及證券市場(chǎng)監(jiān)管等方面了一系列重要舉措，但這并沒(méi)有改變中國(guó)股市亂象的根源——法制不健全及過(guò)度投機(jī)。因此，加強(qiáng)立法、限制投機(jī)應(yīng)該是規(guī)范我國(guó)股票市場(chǎng)的根本所在。對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用而言，債券絕不僅限于國(guó)債，安全性同樣有保證而收益比國(guó)債高的企業(yè)債更受保險(xiǎn)公司的青睞。與此形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)卻非常狹小。債券融資作為國(guó)外最常用的融資方式，在中國(guó)受到冷遇，股權(quán)融資才是中國(guó)企業(yè)眼中的“搖錢(qián)樹(shù)”，這與我國(guó)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)是有緊密聯(lián)系的。因此，要推進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，重點(diǎn)在于鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行債券融資，具體而言就是簡(jiǎn)化審批程序，適當(dāng)給予發(fā)債企業(yè)一些政策上的優(yōu)惠。新《保險(xiǎn)法》頒布后，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的方式覆蓋了定期存款、固定收益產(chǎn)品（主要指?jìng)?、?quán)益類投資（股票和基金）、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、境外投資等方面，初步實(shí)現(xiàn)了投資多樣化。就目前而言，保險(xiǎn)資金的組合投資工具仍有拓展空間，比如黃金。在目前跌宕起伏的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，黃金無(wú)疑是能夠有效對(duì)抗?jié)撛诘呢泿盼C(jī)和資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的最佳工具，將其納入保險(xiǎn)資金投資組合，意義重大。