導(dǎo)語：如何才能寫好一篇招商證券，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

而在此慘況之下，這家公司還要低價(jià)巨額定向融資超百億元——大股東和其他參與此次定增的機(jī)構(gòu)將得到低價(jià)買入股份的機(jī)會，同時(shí)，這也使得此前在上市時(shí)認(rèn)購該公司股份的中小投資者解套的希望更加渺茫。

我們能說這是一家負(fù)責(zé)任的公司嗎？答案顯然是否定的。

招商證券（600999）正在積極推進(jìn)其超過百億元的融資，資本的盛宴即將開席，但這次天量融資無論對資本市場還是招商證券的中小投資者而言，卻更像一個(gè)黑洞。這個(gè)黑洞會給二級市場造成長期壓力，并將招商證券中小投資者的利益席卷而去。

百億融資帶來長期壓力

根據(jù)此次的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，招商證券擬向不超過10名特定對象，以不低于10.71元/股的價(jià)格發(fā)行不超過11.2億股，共計(jì)募集資金不超過120億元，將全部用于補(bǔ)充公司資本金和營運(yùn)資金，以擴(kuò)大公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模。

其中，招商證券第一大股東、實(shí)際控制人招商局集團(tuán)的控股子公司集盛投資也將參與認(rèn)購不低于45.88%的股權(quán)。

鎖定期方面，除集盛投資認(rèn)購的股份鎖定期為5年外，其余特定發(fā)行對象持股比例超過5%的，認(rèn)購的股份鎖定期為3年；持股比例在5%以下的，認(rèn)購股份鎖定期為1年。

盡管鎖定期的安排分為3個(gè)層次，使得百億融資給二級市場帶來的壓力可以分批次釋放，但整體而言，如此大規(guī)模的融資仍將在長期給市場造成相當(dāng)?shù)馁Y金“抽血”效應(yīng)。由于目前上證指數(shù)仍在2200點(diǎn)附近低位徘徊，在此情況下，權(quán)重板塊券商出現(xiàn)百億元再融資無疑會給市場蒙上一層陰影。

截至10月24日，招商證券二級市場的股價(jià)僅維持在10.8元附近，較融資預(yù)案披露時(shí)進(jìn)一步下滑，這也在一定程度上反映了市場對其巨額融資的態(tài)度。

招商證券“資金饑渴癥”

值得注意的是，招商證券自2009年以來，對資金的渴求令人咋舌：在2009年末IPO募集資金超過百億元后，又多次以短期融資券的方式進(jìn)行融資“補(bǔ)血”。事實(shí)上，目前招商證券公司債和短融券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)接近上限！

有接近招商證券的人士向《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者指出，由于資本中介業(yè)務(wù)快速發(fā)展，券商融資渠道未能完全釋放的情況下，一旦低成本融資渠道消耗殆盡，就會考慮啟動(dòng)股權(quán)融資，招商證券的情況應(yīng)該就是如此，其“資金饑渴癥”已難以通過短期融資券等方式緩解，因此股權(quán)再融資就成為了選擇。

事實(shí)上，招商證券方面也表示，受到凈資本規(guī)模的影響，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展空間將受到制約，公司亟須補(bǔ)充資本滿足創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

上市后業(yè)績不斷下滑

在2009年末IPO獲得超過百億元股權(quán)融資后僅僅4年，招商證券又再度啟動(dòng)超過百億元的股權(quán)融資，此舉是否妥當(dāng)？

招商證券在融資預(yù)案中列出其此次融資的投向和理由，包括三大方向，一是加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入。包括擴(kuò)大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，擴(kuò)大股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模，提高創(chuàng)新型自營投資業(yè)務(wù)規(guī)模，加大對直投子公司資本金的投入。二是增加對香港子公司的資本投入。三是加大信息系統(tǒng)的資金投入。

這些融資投向能否帶來公司盈利的提升尚存疑問，不過，招商證券2009年IPO獲得百億融資后的表現(xiàn)卻可以進(jìn)行詳盡的觀察。

招商證券上市后的第一年，即2010年，凈利潤尚維持在32.28億元的規(guī)模，凈資產(chǎn)收益率為13.47%；2011年，凈利潤下滑到20.08億元，凈資產(chǎn)收益率下降到8.14%；2012年凈利潤進(jìn)一步下滑到16.45億元，凈資產(chǎn)收益率低至6.39%。換言之，從2010年到2012年，招商證券的凈利潤和凈資產(chǎn)收益率都下滑了近一半。

用證券業(yè)整體的經(jīng)營環(huán)境惡化來解釋這樣的業(yè)績劇烈變動(dòng)或許過于草率。事實(shí)上，同樣在2010年到2012年的周期內(nèi)，海通證券（600837）的年度凈利潤都維持在30億元左右，而規(guī)模相對較小的長江證券（000783），其年度凈利潤也都呈現(xiàn)有漲有跌的態(tài)勢。

在業(yè)績逐年下滑的背景下，招商證券提供給股東的回報(bào)也在逐年下降。2010年的分紅方案為10轉(zhuǎn)3派3，至2011年為10派1.5元，2012年為10派1.42元。

更為嚴(yán)重的是，由于業(yè)績的驟降，招商證券在2009年上市后，股價(jià)就不斷的跌落，目前的股價(jià)已較發(fā)行價(jià)跌去超過一半！二級市場股價(jià)的變動(dòng)幅度在相當(dāng)程度上反映了招商證券上市后的業(yè)績變化。也正是因?yàn)楣蓛r(jià)和業(yè)績在上市后迅速下降，招商證券也在不同場合被投資者戲謔的稱為券商股里的“中石油”。

低價(jià)再融資誰得利？

除了股東回報(bào)“不給力”外，市場上目前對招商證券此次再融資的質(zhì)疑更多的集中在“利益失衡”上。由于定向增發(fā)的價(jià)格為10.71元/股，盡管該定價(jià)基于目前的市場價(jià)格運(yùn)行區(qū)間確定，但卻與招商證券IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)相去甚遠(yuǎn)。

招商證券在2009年IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)為31元/股，2010年進(jìn)行10轉(zhuǎn)3的股本變動(dòng)后，實(shí)際上向前復(fù)權(quán)的發(fā)行價(jià)格約為23.8元/股。若定向增發(fā)價(jià)格確定為10.71/股，則定價(jià)僅約為IPO定價(jià)的45%。

篇2

1)流量邊界：無論從用戶基數(shù)、用戶分布、垂直領(lǐng)域滲透率還是用戶可分配在線時(shí)間等方面來看，作為互聯(lián)網(wǎng)生命線的流量都遇到了瓶頸。

2)能力邊界：線上流量的邊界迫使互聯(lián)網(wǎng)公司開始尋找線下流量，即O2O。然而O2O的本質(zhì)是線下行業(yè)的信息化的加深，需要深厚的線下能力和行業(yè)知識。經(jīng)過2015年一年的競爭，大部分標(biāo)準(zhǔn)高頻的線下垂直品類也已經(jīng)被瓜分殆盡，剩下的大量非標(biāo)中低頻流量很難被互聯(lián)網(wǎng)公司直接利用到。另外，線上的資源是過剩的，互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢是解決過剩資源的不對稱分配。而線下的資源往往是稀缺的，這也正是互聯(lián)網(wǎng)無法解決的。

破界：互聯(lián)網(wǎng)公司可以通過國際化、下沉到3-5線城市及農(nóng)村地區(qū)、提前布局低齡人口以及加深布局智能硬件(特別是VR)來打破流量的邊界。

篇3

(訊)視覺中國是國內(nèi)最大的視覺內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)交易平臺。公司專注于視覺內(nèi)容領(lǐng)域。旗下包括華夏視覺、漢華易美、shijue.me社區(qū)以及東星娛樂。視覺中國的視覺素材主要分為編輯類以及創(chuàng)意類。公司在編輯類以及創(chuàng)意類兩個(gè)領(lǐng)域內(nèi)均有非常高的占有率，是行業(yè)龍頭。編輯類圖片市場，公司旗下的CFP是國內(nèi)第一家編輯類圖片庫，而創(chuàng)意類市場，公司是全球視覺素材巨頭Getty的大陸唯一官方。Shijue.me社區(qū)是國內(nèi)最大的創(chuàng)意類垂直社區(qū)，嘗試創(chuàng)意眾包模式。東星娛樂是專業(yè)的數(shù)字娛樂新聞資訊采編制作機(jī)構(gòu)。

視覺中國的商業(yè)模式主要是通過自身的平臺，通暢高效的將圖片的供給方和需求方進(jìn)行對接，公司通過分成的形式獲取收入。視覺中國有海量的供稿人，包括240家機(jī)構(gòu)以及11000名簽約攝影師，覆蓋4000媒體客戶以及7000商業(yè)客戶，在上下游均有非常強(qiáng)的議價(jià)能力。公司的商業(yè)模式非常健康，主要特征包括零庫存、零物流以及正向的現(xiàn)金流。

艾特凡斯是國內(nèi)一流的實(shí)景娛樂制造商以及一站式方案供應(yīng)商。艾特凡斯資產(chǎn)質(zhì)地非常優(yōu)良，所處行業(yè)空間巨大，同時(shí)公司本身在行業(yè)中的優(yōu)勢比較領(lǐng)先。一方面艾特凡斯也是基于視覺的業(yè)務(wù)，另一方面與視覺中國客戶有較高重合度，未來可以做更多的協(xié)同。

維持“審慎推薦-A”投資評級。公司在視覺素材市場上的巨大優(yōu)勢，以及未來互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)轉(zhuǎn)型的潛力，在進(jìn)入資本平臺后，將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，我們認(rèn)為公司市值仍有很大的成長潛力。我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.2元，0.26元和0.36元，考慮到公司當(dāng)前估值較高，維持“審慎推薦-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期，圖像版權(quán)保護(hù)不利。（來源：招商證券 文/陳虎 顧佳 編選：）

篇4

當(dāng)前，為認(rèn)真貫徹落實(shí)最近市政府召開的查處無證無照經(jīng)營聯(lián)席會議精神，以及區(qū)委理論中心組讀書會上確定的工作重點(diǎn)，全面做好我區(qū)市場環(huán)境綜合整治工作，今天，我們召開全區(qū)查處無證無照經(jīng)營工作聯(lián)席會議。剛才，工商分局程傳林局長傳達(dá)了區(qū)政府辦公室《關(guān)于進(jìn)一步做好查處無證無照經(jīng)營工作的通知》，希望各級各部門認(rèn)真貫徹執(zhí)行。下面，我重點(diǎn)講三個(gè)方面的問題。

一、關(guān)于統(tǒng)一對查處無證無照經(jīng)營工作的思想認(rèn)識問題

無證無照經(jīng)營問題是一個(gè)帶有普遍性的社會頑癥，近年來，工商行政管理機(jī)關(guān)以及相關(guān)部門雖付出了大量人力、物力、財(cái)力，取得了明顯成效，但仍屢禁不止、屢查不絕。造成無證無照經(jīng)營大量存在的原因主要有以下幾點(diǎn)：一是部分經(jīng)營者法律意識淡薄。對無照經(jīng)營的社會危害性認(rèn)識不足，存在僥幸、觀望心理，不愿或不主動(dòng)申辦營業(yè)執(zhí)照。二是經(jīng)營場所的政策瓶頸及城市管理的薄弱環(huán)節(jié)導(dǎo)致了無照經(jīng)營。如辦理許可證、特許批準(zhǔn)文件等程序過于繁雜，有些前置審批部門審批門檻、費(fèi)用偏高，審批時(shí)間過長，與工商登記程序相互抵觸；規(guī)劃中的城區(qū)改造、房屋凍結(jié)后，工商機(jī)關(guān)依據(jù)有關(guān)規(guī)定停止辦理營業(yè)執(zhí)照，但一些區(qū)域由于多種原因造成長期不拆遷也不解凍，造成這些區(qū)域的無照經(jīng)營者一直無法辦理營業(yè)執(zhí)照；另外，我區(qū)城鄉(xiāng)結(jié)合部存在大量違章房屋或無產(chǎn)權(quán)房屋，使許多經(jīng)營者無法提供經(jīng)營場所產(chǎn)權(quán)證明文件，按照有關(guān)法律、規(guī)章，工商機(jī)關(guān)無法為其辦理登記注冊手續(xù)，也從客觀上導(dǎo)致了無照經(jīng)營現(xiàn)象的滋生。三是下崗失業(yè)人員、農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工人員等社會弱勢群體就業(yè)謀生的需要產(chǎn)生了無照經(jīng)營。這些人員大多因年齡、文化、技能、資金、經(jīng)營場所等原因，不符合申辦個(gè)體營業(yè)執(zhí)照的條件，只能選擇從事成本低廉的無照經(jīng)營。四是有意逃避國家稅收。有的經(jīng)營者受利益的驅(qū)使，不主動(dòng)辦理營業(yè)執(zhí)照和稅務(wù)登記，想方設(shè)法逃避部門監(jiān)管和國家稅收。五是監(jiān)管執(zhí)法力度不夠。目前，相關(guān)法律法規(guī)對涉及無證無照經(jīng)營的監(jiān)管，還存在執(zhí)法主體不清晰，職能交叉、責(zé)任不明等問題，缺乏部門間的協(xié)調(diào)配合，導(dǎo)致整治不力、監(jiān)管缺位。上述無證無照經(jīng)營行為，不僅破壞了公平競爭原則，擾亂了正常的市場秩序和市容環(huán)境，甚至還給人民群眾身體健康、生命安全和社會治安帶來隱患。因此，無照經(jīng)營已經(jīng)不是單純的市場經(jīng)濟(jì)秩序問題，更是社會性綜合問題。全區(qū)各部門、各單位一定要充分認(rèn)識清理無證無照經(jīng)營工作的必要性，不斷增強(qiáng)責(zé)任感和緊迫感。

（一）查處無證無照經(jīng)營行為，是迎國慶、保全運(yùn)的需要。迎國慶62周年和第十一屆全運(yùn)會的即將召開，對營造安全穩(wěn)定的市場市容環(huán)境提出了新的更高的要求，市委、市政府要求各級各部門從現(xiàn)在起，集中時(shí)間、集中精力全力以赴做好相關(guān)服務(wù)保障工作。9月9日，市政府專門召開查處無證無照經(jīng)營工作聯(lián)席會議，明確了各相關(guān)部門的職責(zé)，并確定在全市集中開展以清理整治無證無照經(jīng)營為主的規(guī)范市場市容秩序?qū)ｍ?xiàng)行動(dòng)。區(qū)政府召開這次聯(lián)席會議，是貫徹落實(shí)市政府會議精神的具體舉措。各部門、各單位務(wù)必把這項(xiàng)工作作為迎國慶、保全運(yùn)的重要工作，作為履行職責(zé)的主要內(nèi)容，切實(shí)抓緊、抓好、抓出成效。

（二）查處無證無照經(jīng)營行為，是全區(qū)維穩(wěn)安保的需要。當(dāng)前，各級黨委、政府對社會安全穩(wěn)定工作高度重視，中央和省市相繼召開維穩(wěn)工作會議，全面分析了維穩(wěn)工作面臨的嚴(yán)峻形勢，明確了今后一個(gè)時(shí)期的目標(biāo)任務(wù)和措施。全區(qū)各部門、各單位一定要深刻認(rèn)識維穩(wěn)安保工作的極端重要性，以開展查處無證無照經(jīng)營活動(dòng)為契機(jī)，把兩個(gè)火車站、長途汽車站等重點(diǎn)窗口部位、街道兩側(cè)、居民小區(qū)等作為整治的重點(diǎn)區(qū)域，把容易危及人民群眾身體健康、生命安全、公共安全的非法經(jīng)營化學(xué)危險(xiǎn)品、食品、藥品、網(wǎng)吧、文化娛樂、個(gè)體營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)等作為整治的重點(diǎn)行業(yè)，明確分工，落實(shí)責(zé)任，堵塞漏洞，徹底消除各類安全隱患。

（三）查處無證無照經(jīng)營行為，是改善民生的需要。目前全區(qū)小餐飲、食雜店等無證無照經(jīng)營現(xiàn)象仍十分突出，尤其是一些地下食品加工窩點(diǎn)，衛(wèi)生條件簡陋，臟亂不堪，從業(yè)人員未取得健康合格證，其加工、銷售的產(chǎn)品難以符合食品衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)，極易引發(fā)群體性食品安全事故。因此，各相關(guān)部門和單位要從保障和改善民生的高度，按照《食品安全法》確定的食品生產(chǎn)、食品流通、餐飲服務(wù)分段監(jiān)管職責(zé)，進(jìn)一步強(qiáng)化各相關(guān)部門在食品監(jiān)管領(lǐng)域的責(zé)任，加大對飲食、食品等行業(yè)無證無照經(jīng)營的查處力度，切實(shí)形成守土有責(zé)、權(quán)責(zé)一致、盡職盡責(zé)的良好局面。

（四）查處無證無照經(jīng)營行為，是促發(fā)展、保增長的需要。區(qū)委張書記多次強(qiáng)調(diào)指出：經(jīng)濟(jì)工作是一切工作的生命線，財(cái)稅工作是經(jīng)濟(jì)工作的生命線，財(cái)稅收入是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)工作的唯一標(biāo)準(zhǔn)。目前，轄區(qū)不辦理工商登記和稅務(wù)登記、逃避稅收征管的問題還比較突出，各有關(guān)部門和單位要按照張書記的這一要求，把查處無證無照經(jīng)營與加強(qiáng)稅收征管緊密結(jié)合起來，加強(qiáng)部門間的信息溝通和聯(lián)動(dòng)配合，對符合條件的要督導(dǎo)其限期辦理工商和稅務(wù)登記，變無照經(jīng)營為有照合法經(jīng)營，進(jìn)一步增強(qiáng)全區(qū)個(gè)體私營經(jīng)濟(jì)的財(cái)稅貢獻(xiàn)力。

二、關(guān)于查處無證無照經(jīng)營工作需明確的重點(diǎn)問題

一是要明確查處無證無照經(jīng)營行為聯(lián)合執(zhí)法機(jī)制。無證無照經(jīng)營工作的查處涉及方方面面，時(shí)間緊，任務(wù)重，要求高。當(dāng)務(wù)之急是要立即清理整頓好火車站、長途汽車站、明湖北路、濟(jì)濼路沿線等重點(diǎn)區(qū)域的食品無證無照經(jīng)營行為。為此，工商分局、執(zhí)法局、衛(wèi)生局、公安分局、園林局、質(zhì)監(jiān)分局、食藥分局、交警大隊(duì)等聯(lián)席會議成員單位要分別抽調(diào)精干人員組成聯(lián)合執(zhí)法隊(duì)伍，由工商分局牽頭，其他部門配合，取締食品流通領(lǐng)域的無證無照經(jīng)營行為；由衛(wèi)生局牽頭，其他部門配合，取締無證無照經(jīng)營的小餐飲業(yè)戶；由城市執(zhí)法局牽頭，其他部門配合，取締占用車站廣場和道路兩側(cè)經(jīng)營的無證無照食品或餐飲業(yè)戶，全面凈化我區(qū)“窗口”部位和市容環(huán)境。

二是要明確查處無證無照經(jīng)營行為的政策和原則。各部門在執(zhí)法過程中，既要堅(jiān)持依法行政，又要做到文明執(zhí)法，對具備經(jīng)營條件的無證無照經(jīng)營業(yè)戶，要教育引導(dǎo)其辦證辦照，規(guī)范經(jīng)營行為；對不具備經(jīng)營條件或法規(guī)規(guī)定不準(zhǔn)經(jīng)營的項(xiàng)目，要責(zé)令其停止無證無照或非法經(jīng)營行為。對經(jīng)教育不改仍從事違法經(jīng)營的，要依法作出行政處罰，并沒收其經(jīng)營設(shè)備和商品，堅(jiān)決予以取締。對可以辦證辦照的，各相關(guān)許可審批部門要熱情服務(wù)、提高效率，盡快辦理。

各街道辦事處、居委會以及企事業(yè)單位、市場主辦方在向經(jīng)營者出租經(jīng)營場所時(shí)，都要將“持營業(yè)執(zhí)照和稅務(wù)登記證合法經(jīng)營”約定在房屋租賃協(xié)議中。出租方對現(xiàn)有租賃方要進(jìn)行自查自糾，發(fā)現(xiàn)無證無照經(jīng)營的，勸其申辦許可證和營業(yè)執(zhí)照；對不符合辦證辦照條件的，督促其盡快完善條件合法經(jīng)營，對拒不辦照的要解除租賃合同。不落實(shí)上述要求的，有關(guān)行政執(zhí)法部門要依照國務(wù)院《無照經(jīng)營查處取締辦法》的規(guī)定，對為無證無照經(jīng)營者提供經(jīng)營場所或服務(wù)的單位做出行政處罰。

三是要明確執(zhí)法行動(dòng)中的安保措施。任何單位或個(gè)人不得阻撓行政執(zhí)法機(jī)關(guān)依法查處無證無照經(jīng)營，區(qū)公安分局要為其他各行政執(zhí)法部門依法行使職權(quán)保駕護(hù)航。各街、鎮(zhèn)和村居在組織本轄區(qū)自查自糾、聯(lián)合執(zhí)法的同時(shí)，對區(qū)聯(lián)合執(zhí)法隊(duì)伍到本轄區(qū)進(jìn)行治理時(shí)，要組織相關(guān)人員全力協(xié)助，教育違法當(dāng)事人自覺改正錯(cuò)誤，服從管理，防止其發(fā)生過激行為。

四是要明確新建社區(qū)內(nèi)無照經(jīng)營防控機(jī)制。各街道辦事處要特別注意兩個(gè)問題：一個(gè)是新建市場、各居委會舊村改造后的新建社區(qū)內(nèi)，一定要督促商業(yè)房內(nèi)的經(jīng)營者持營業(yè)執(zhí)照經(jīng)營，不能房屋出租后就撒手不管，否則，一旦出現(xiàn)人身財(cái)產(chǎn)安全事故，各相關(guān)部門、市場主辦單位、房產(chǎn)所有人、經(jīng)營者都會被追究責(zé)任。第二個(gè)是堅(jiān)決不能在新建社區(qū)或市場內(nèi)允許商販隨意擺攤經(jīng)營，影響市容環(huán)境和安全穩(wěn)定。已經(jīng)出現(xiàn)臟亂差問題的，要堅(jiān)決清理整頓好；尚未出現(xiàn)問題的，要強(qiáng)化物業(yè)管理措施，堅(jiān)決保持好。

三、關(guān)于查處無證無照經(jīng)營行為的組織保障問題

查處無證無照經(jīng)營行為事關(guān)迎全運(yùn)的大局。因此，各部門、各單位要把此項(xiàng)工作作為一項(xiàng)政治任務(wù)來對待，切實(shí)履行職責(zé)，齊抓共管。工商、衛(wèi)生、城市執(zhí)法等牽頭部門要根據(jù)這次會議的部署，按照各自職責(zé)分工，落實(shí)工作措施，精心組織實(shí)施。對涉及多個(gè)部門的問題，要及時(shí)研究，明確各部門所應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)，各有關(guān)部門都要主動(dòng)配合，積極參與，不得推諉扯皮，對涉及面廣、影響嚴(yán)重的違法行為，要一查到底，堅(jiān)決防止因監(jiān)管不力導(dǎo)致食品、藥品、化學(xué)危險(xiǎn)品、易燃易爆品等引發(fā)的人身和財(cái)產(chǎn)重大安全事故。同時(shí)，要通過集中整治，切實(shí)解決無證無照經(jīng)營者偷稅漏稅行為，為保增長奠定扎實(shí)的稅源基礎(chǔ)。要充分發(fā)揮各街鎮(zhèn)、居委會等轄區(qū)管理職責(zé)，教育、監(jiān)督、約束企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營者自覺遵守法律法規(guī)，維護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。凡因查處不力，監(jiān)管不到位引發(fā)重大責(zé)任事故的，要依照有關(guān)規(guī)定，嚴(yán)肅追究有關(guān)單位直接責(zé)任人和領(lǐng)導(dǎo)者的責(zé)任。

篇5

6月下旬，招商證券在深圳“接受輔導(dǎo)公告”，正式宣布啟動(dòng)IPO之旅。而據(jù)了解，目前已有招商、東方、光大、華泰、國泰君安等5家國內(nèi)大型券商進(jìn)入IPO上市的操作階段，掀起券商IPO上市。

券商增資擴(kuò)股

“市場看來，最有可能成為5年來第一家IPO上市的券商是招商證券?！睒I(yè)內(nèi)分析師的看法幾乎一致。

目前，走在隊(duì)伍最前列的是招商證券。招商證券上市的所有書面材料是于7月20日左右遞交證監(jiān)會的。據(jù)招商證券新聞發(fā)言人劉雯玲介紹，公司已經(jīng)處于上市前的“靜默期”，正在等待證監(jiān)會的答復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底，招商證券凈資本為35.34億元，僅次于中信證券；而凈資產(chǎn)為40億元，位居行業(yè)第三；凈利潤11.04億元，排行業(yè)第六。所以業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年股市行情火爆，交投活躍，估計(jì)公司盈利將遠(yuǎn)超去年。如果進(jìn)展順利，招商證券將成為今年首家IPO上市。

其實(shí)，早在2006年9月，招商證券董事長宮少林就曾透露A股市場IPO上市的計(jì)劃，并著手收購北京證券21家營業(yè)部、增資擴(kuò)股15億元、托管巨田證券，在上市之前做了一系列的準(zhǔn)備。今年6月16日，招商證券刊登“接受輔導(dǎo)公告”，正式披露有關(guān)IPO的計(jì)劃。

“在發(fā)行新股上市前，中信證券與長江證券無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是規(guī)模等方面幾乎處于同一‘起跑線’，但中信證券在上市后，不僅將原來的金通證券收歸旗下，更重要的是，當(dāng)今在券商中可以說是已成舉足輕重的大航母，長江證券與其已不在一個(gè)等級了。正是由于這種誘惑，才導(dǎo)致國內(nèi)券商對于發(fā)行新股上市趨之若鶩?！辈苤秀懻f。

禁不住“誘惑”的也非招商證券一家。事實(shí)上，東方證券緊跟其后，也在積極備戰(zhàn)IPO。此外，光大證券、銀河證券、國泰君安、華泰證券、國信證券等動(dòng)作較快的券商也將目光投向了IPO。業(yè)內(nèi)人士稱，最近半年多時(shí)間里，光大證券、國信證券、興業(yè)證券等“底氣稍嫌不足”的券商都在擴(kuò)張股本為IPO鋪路，而浙商證券、南京證券等一批中小型券商也不排除跟進(jìn)增資，券商IPO有可能大、中、小百花齊放。

證監(jiān)會綠燈放行

近日有媒體報(bào)道稱，對于不達(dá)標(biāo)的券商IPO，證監(jiān)會意欲大開綠燈，根據(jù)新會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行追溯，將稍有瑕疵券商的歷史財(cái)務(wù)問題轉(zhuǎn)而變?yōu)榉仙鲜幸?guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。

一份有關(guān)證監(jiān)會將為歷史業(yè)績不達(dá)標(biāo)、但規(guī)模較大、近兩年業(yè)績較好的券商開設(shè)“綠燈”的文件在業(yè)內(nèi)流傳。有行業(yè)分析師表示，此文件只在管理層和券商內(nèi)部可以見到，并不會對外界公布。

事實(shí)上，券商要想完成IPO上市，必須符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《規(guī)定》）的規(guī)定。據(jù)此《規(guī)定》，上市公司的盈利能力要具有可持續(xù)性，必須于最近3個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利。而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)?！半m然很多券商在目前的牛市中已經(jīng)迅速翻身，但由于前幾年的大熊市，真正能夠達(dá)到3年連續(xù)盈利條件的并不多。也就是說，如果嚴(yán)格按照《規(guī)定》來操作，全國104家券商中符合持續(xù)3年盈利這一IPO上市條件的僅有招商、國泰君安等不過10家?！辈苤秀懴蛴浾弑硎?。

而東方證券和國泰君安，包括股東大會通過A股IPO方案的光大證券都面臨著歷史賬目問題。在券商業(yè)最為艱難的2004年，東方證券取得了3524.75萬元凈利潤；但在2005年，因?yàn)榕c南方證券的一宗委托理財(cái)糾紛，公司虧損了3168.55萬元；2006年，券商業(yè)總體復(fù)蘇，東方證券的總營業(yè)收入為19.48億元，凈利潤暴增至9.36億元；而今年上半年共實(shí)現(xiàn)收入10.89億元，凈利潤5.5億元，有分析預(yù)計(jì)該公司全年凈利潤或者逼近15億元。

而目前的境況卻不能容忍國內(nèi)券商的“不爭氣”。5月的中美經(jīng)濟(jì)對話中，中國明確表示將在今年下半年對美開放證券行業(yè)，外資券商已在門口虎視眈眈，培植本土有實(shí)力的券商已經(jīng)迫在眉睫。如此壓力之下，證監(jiān)會加緊推進(jìn)券商上市的工作。于是證監(jiān)會近日取消輔導(dǎo)期1年，方便在IPO前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

“最有可能解決的，是可根據(jù)新會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行追溯，將稍有瑕疵券商的歷史財(cái)務(wù)問題轉(zhuǎn)而變?yōu)榉仙鲜幸?guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。”有券商內(nèi)部人士表示，證監(jiān)會或?qū)τ猩鲜鰡栴}的券商開設(shè)綠燈。

但曹中銘表示，第一家IPO肯定是符合3年連續(xù)盈利的券商，但可能對此后的券商開綠燈?！肮烙?jì)年內(nèi)不會超過4家券商?！?/p>

喜憂大規(guī)模IPO

“監(jiān)管層已經(jīng)收緊了券商借殼上市，對此態(tài)度甚是審慎，使很多證券公司不得不放棄借殼上市，轉(zhuǎn)為IPO?！币晃粍?chuàng)新類券商總裁指出，目前除了已經(jīng)公告或者因特殊原因要借殼上市的證券公司外，大部分券商都將選擇IPO上市。

其原因主要有三：一是伴隨著證券市場的牛市，越來越多的證券公司滿足連續(xù)3年盈利的硬條件，沒有必要進(jìn)行借殼；二是監(jiān)管層“緊縮借殼，鼓勵(lì)I(lǐng)PO”的政策導(dǎo)向，讓券商不得不做出調(diào)整應(yīng)對；三是廣發(fā)證券借殼上市的艱難讓很多券商高管重估借殼上市的負(fù)面效應(yīng)。

相對而言，IPO程序是較為嚴(yán)格的，門檻也高，對于跳進(jìn)龍門的券商來說，無疑是利好的。“上市之后，券商可以借資本市場的平臺，增強(qiáng)自己的競爭力、抗風(fēng)險(xiǎn)力，同時(shí)內(nèi)部治理機(jī)制也得到改善和提升?！?/p>

最好的例證就是中信證券。在發(fā)行新股上市前，中信證券與長江證券無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是規(guī)模等方面都旗鼓相當(dāng)，但目前已然不可同日而語：前者在上市發(fā)展后，已儼然成為佼佼者。

篇6

本周晨會，招商證券推薦了老鳳祥（600612），并表示看好公司批發(fā)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，以及受益于金價(jià)上漲帶來的盈利能力提升。招商證券日前參加了老鳳祥的秋季訂貨會，從會上獲得的一些最新信息和數(shù)據(jù)值得投資者關(guān)注。

招商證券指出，從過往經(jīng)驗(yàn)看，老鳳祥90%以上的備貨在訂貨會上都能實(shí)現(xiàn)銷售，全年四次訂貨會訂貨額約占批發(fā)額的60-70%，各個(gè)地區(qū)和不同年份訂貨率有差異。今年公司秋季訂貨會金額目標(biāo)30億元（含稅、包括黃金、鉑金和K 金），實(shí)際上在訂貨會20多天前經(jīng)銷商已經(jīng)開始陸續(xù)拿貨，截止9月12日已確認(rèn)收入約16 億元。從老鳳祥備貨情況及經(jīng)銷商拿貨進(jìn)展來看，招商證券判斷秋季訂貨會30億元的目標(biāo)基本沒有問題。由于去年同期訂貨額為24至25億元，即今年秋季訂貨會訂貨額預(yù)計(jì)同比增長20—25%。

在金價(jià)上漲對老鳳祥盈利能力影響方面，招商證券認(rèn)為訂貨會前金價(jià)上漲提升公司盈利能力。訂貨會的出貨價(jià)格是根據(jù)黃金現(xiàn)價(jià)走勢和庫存成本綜合確定，基本上是目標(biāo)毛利率定價(jià)。老鳳祥今年秋季訂貨會時(shí)點(diǎn)把握較準(zhǔn)，備貨后金價(jià)一路上漲，公司庫存成本低于當(dāng)前金價(jià)，所以盈利能力相對較高，預(yù)計(jì)毛利率大致在7%左右。

據(jù)了解，此次老鳳祥訂貨會黃金飾品出貨價(jià)格為373元/克，定價(jià)時(shí)部分讓利于經(jīng)銷商（大致讓出4元/克）。在批發(fā)價(jià)的基礎(chǔ)上，經(jīng)銷商大都有18-20%的毛利，但各個(gè)區(qū)域有差異。終端定價(jià)方面，直營店沒有獨(dú)立的定價(jià)權(quán)，由老鳳祥統(tǒng)一定價(jià)銷售；經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)和專賣店則參考公司制定的指導(dǎo)價(jià)進(jìn)行銷售，各區(qū)域指導(dǎo)價(jià)有所差異。

在銷售渠道上，老鳳祥的擴(kuò)張也較快。截止去年底，公司自營銀樓和專柜有139家，其中銀樓75家，專柜64家。招商證券指出，未來直營體系仍是老鳳祥的發(fā)展重點(diǎn)，將逐步加大其銷售占比，因?yàn)橹睜I利潤貢獻(xiàn)較大，且終端控制力較強(qiáng)。截止去年底，老鳳祥的加盟店及經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)1876家，其中專賣店645家，今年計(jì)劃新增120家專賣店，截至目前已完成90家左右，全年開店目標(biāo)基本沒有問題；專賣店銷售額占總銷售額的70%左右，江浙皖等地區(qū)高達(dá)90%。未來專賣店是經(jīng)銷商體系發(fā)展主流方向，公司也鼓勵(lì)經(jīng)銷商多開專賣店，因?yàn)樯虉隹埸c(diǎn)較高，一般情況下扣點(diǎn)為8%左右，強(qiáng)勢的商場扣點(diǎn)達(dá)11%，這種情況下經(jīng)銷商很難賺錢，而且專賣店也更有利于品牌推廣。

篇7

又一家券商即將發(fā)行上市。招商證券日前的招股說明書稱，將于11月10日上網(wǎng)發(fā)行不超過3.6億股新股。在股市向好的情況下，市場普遍預(yù)計(jì)，招商證券募集資金可能接近百億元。

行情轉(zhuǎn)暖券商上市

據(jù)披露，招商證券募集的資金將全部用于補(bǔ)充公司的營運(yùn)資金，加大投入發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營投資業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)等，有利于增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，提高公司的盈利能力，做大資產(chǎn)管理平臺、擴(kuò)大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示，截至2008年年底，招商證券的凈資本規(guī)模為37.97億元，在全國106家券商中排名第17位；資產(chǎn)規(guī)模為440.42億元，在全國106家券商中排名第8位。可見，公司目前的凈資本實(shí)力和總資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中均處于第二陣營。

“靠天吃飯”的券商要上市，與股市行情轉(zhuǎn)好有著密切關(guān)系。其實(shí)，早在去年9月，招商證券首發(fā)申請就已獲證監(jiān)會發(fā)審委通過。但由于去年A股市場受國際金融危機(jī)影響暴跌，IPO被臨時(shí)叫停。而今年IPO重啟后，招商證券所持博時(shí)基金“超限”一事又成為其上市的絆腳石。直至9月份招商證券轉(zhuǎn)讓掉所持的博時(shí)基金24％股權(quán)之后，上市之路才平坦起來。

交投活躍　業(yè)績提升

今年以來，A股市場已經(jīng)出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，交投趨于活躍，券商股的業(yè)績因此大幅提升。

剛披露完畢的三季報(bào)顯示。10家上市券商前三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤172億元，同比增長37.17％。其中中信證券、海通證券、光大證券分別獲利62.9億元、35.62億元、18.56億元，3家券商實(shí)現(xiàn)的凈利潤就占了全部上市券商的72％。獲利最少的太平洋證券也創(chuàng)利3億元。除國金證券業(yè)績同比下滑46.5％外，其他9家券商前三季度凈利潤同比增幅都在30％以上。

但是，從三季度業(yè)績環(huán)比情況來看，多數(shù)券商業(yè)績下降。除宏源證券和國金證券增速在50％以上、中信證券和太平洋證券基本持平外，其他上市券商業(yè)績環(huán)比均出現(xiàn)下降。其中，海通證券、長江證券、東北證券和西南證券業(yè)績環(huán)比降幅在20％～50％之間，國元證券業(yè)績環(huán)比小幅下降了3.1％。

經(jīng)紀(jì)自營此漲彼落

統(tǒng)計(jì)還顯示，今年前三季度，上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比同比提升7.7個(gè)百分點(diǎn)至70.6％。龍頭股中信證券今年前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入60.7％，成為最主要的收入來源。第三季度買賣證券業(yè)務(wù)凈收入環(huán)比上升20.5％，達(dá)到33.9億元。

由于受到8月份股市深幅調(diào)整的影響，上市券商自營業(yè)務(wù)占比同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至13.2％。

今年前3個(gè)季度，股指上漲了53％，但10家上市券商自營業(yè)務(wù)收入僅為47.6億元，同比僅上升了23％。這主要是受各券商股票投資策略及8月份以來股市大幅回調(diào)的影響。光大證券、宏源證券、東北證券和太平洋證券自營業(yè)務(wù)同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，國元證券和西南證券自營業(yè)務(wù)同比大增300％以上，而中信證券、海通證券、長江證券和國金證券自營業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下降。從投資品種看，上市券商持倉以新股和債券為主，投資相對謹(jǐn)慎。

總體來看，中信證券、海通證券、長江證券、國金證券、太平洋證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比同比上升，自營業(yè)務(wù)收入占比同比下降，而光大證券、宏源證券、國元證券、東北證券和西南證券自營業(yè)務(wù)收入占比同比上升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比同比下降。

投資機(jī)會還有多大

由于前三季度業(yè)績提升，券商股全年業(yè)績改善幾無懸念。國元證券預(yù)計(jì)，今年全年每股收益為0.53～0.71元，業(yè)績同比增長50％～100％。券商業(yè)績向好也帶動(dòng)參股券商的上市公司業(yè)績報(bào)喜。錦龍股份預(yù)測，今年凈利潤將同比增長650％～700％，因?yàn)楣緟⒐?0％的東莞證券2009年盈利較好，公司自2009年6月起可分享到較高的投資收益。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，日均股票交易額超過2000億元已經(jīng)成為大概率事件，這為券商全年業(yè)績提升提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

不過，自8月底以來，上證指數(shù)始終在3000點(diǎn)左右震蕩，這也導(dǎo)致券商自營業(yè)務(wù)的不確定性提高。大型券商由于收入結(jié)構(gòu)較中小型券商更為多元化，所以自營業(yè)務(wù)波動(dòng)性相對較小，擁有較高的安全邊際。

中金公司維持對證券行業(yè)“中性”的投資評級。在個(gè)股選擇上，分析師認(rèn)為，在短期內(nèi)股票市場上漲幅度有限的前提下，首選中信證券和海通證券，次選吉林敖東和遼寧成大。一旦股票市場大幅上漲，中小型券商的彈性最高，其次是參股券商的上市公司，而大型券商的彈性將小于前兩者。

國泰君安維持對證券行業(yè)“增持”評級。分析師表示，短期來看，券商股業(yè)績和估值高度依賴于大盤，行業(yè)整體性投資機(jī)會仍然來源于交易額和指數(shù)的變化。但市場經(jīng)過大幅調(diào)整之后，行業(yè)估值已經(jīng)合理，大券商具備了較高的投資價(jià)值。四季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)預(yù)期一旦明朗，也可能成為行業(yè)走強(qiáng)的催化劑。在個(gè)股選擇上，仍然首推“廣發(fā)三寶”，即，中山公用、吉林敖東和遼寧成大。

在“廣發(fā)三寶”之外，還有穩(wěn)健和進(jìn)取兩個(gè)組合，投資者可根據(jù)自己對市場趨勢的判斷進(jìn)行選擇。穩(wěn)健組合由中信證券和海通證券組成，亮點(diǎn)在于估值已經(jīng)具備較高安全邊際，對自營的彈性較小，將最大程度受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)。

篇8

本周晨會，招商證券推薦了片仔癀（600436），原因包括片仔癀的稀缺性導(dǎo)致提價(jià)將長期存在，藥妝業(yè)務(wù)有望成為新的利潤增長點(diǎn)，與華潤合作整合二線品種具備潛力等。二級市場上，片仔癀的股價(jià)近期已在百元，且完全脫離大盤走勢形成獨(dú)立行情，在利好的配合下，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局有望延續(xù)，對短線有較強(qiáng)把控能力的投資者可積極關(guān)注。

片仔癀此前提升了其在國內(nèi)的產(chǎn)品售價(jià)，從2012年7月1日起調(diào)高片仔癀國內(nèi)銷售價(jià)格，每粒平均上調(diào)20元（之前是260元），即同比漲價(jià)7.7%。事實(shí)上片仔癀在今年6月初就公告出口銷售再次提價(jià)6美元每粒至36 美元，同比漲價(jià)20%。此番銷售價(jià)格上漲的動(dòng)因是原料中的牛黃和三七價(jià)格上漲。

招商證券測算，按出口占比40%估算，預(yù)計(jì)2012年該部分可貢獻(xiàn)毛利1400萬元；而國內(nèi)占比按60%估算，預(yù)計(jì)2012年可貢獻(xiàn)毛利1100萬元。此次上調(diào)價(jià)格后，公司產(chǎn)品仍有調(diào)價(jià)空間。招商證券強(qiáng)調(diào)，片仔癀是我國僅有的兩個(gè)絕密中藥之一，由麝香、三七、蛇膽和牛黃等名貴中藥材制成，原材料受限于國家配額，進(jìn)而制約片仔癀產(chǎn)量，公司的產(chǎn)品高度稀缺，同時(shí)市場對產(chǎn)品療效高度認(rèn)可，未來價(jià)格上漲空間和提價(jià)頻率都有望繼續(xù)提高。

除了已有業(yè)務(wù)的產(chǎn)品提價(jià)外，片仔癀未來的看點(diǎn)還集中在業(yè)務(wù)擴(kuò)張上。根據(jù)漳州市委、市政府提出的“中心東移、跨江南擴(kuò)、面海拓展”城市發(fā)展戰(zhàn)略，公司所在地區(qū)已被規(guī)劃為漳州中心新城區(qū)“圓山新區(qū)”的核心區(qū)，也將面臨現(xiàn)有生產(chǎn)基地被搬遷的處境，公司主動(dòng)將生產(chǎn)基地從“圓山新區(qū)”搬遷至南靖縣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園，將更好的滿足城建和企業(yè)發(fā)展的需要。

據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)園一期中的生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目主要包括生產(chǎn)制造中心、技術(shù)研發(fā)中心、物流中心、配套設(shè)施4個(gè)部分。其中，公司生產(chǎn)基地建設(shè)投資約6.1億元，由公司從二級市場融資。此外還將以其它籌資方式購置片仔癀工業(yè)旅游項(xiàng)目和牙膏項(xiàng)目用地400畝。

招商證券調(diào)研顯示，片仔癀與華潤成立的合資公司目前已經(jīng)開始籌備。此前片仔癀與華潤集團(tuán)旗下的華潤醫(yī)藥簽訂協(xié)議，共同出資10億元建立合資公司。片仔癀以7個(gè)產(chǎn)品（茵膽平肝膠囊、護(hù)肝片、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏、片仔癀潤喉糖）和資金投入占49%的股權(quán)，華潤集團(tuán)承諾新公司3年內(nèi)銷售收入達(dá)到2億元，10年內(nèi)超過20億元且利潤超過2 億元。由于目前合資公司已開始籌備，片仔癀有望借力華潤優(yōu)秀的營銷能力實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

篇9

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至2011年12月31日，所有非限定性券商集合理財(cái)產(chǎn)品中有公開業(yè)績的產(chǎn)品共226只，其中運(yùn)行滿1年的產(chǎn)品有130只。而2011年運(yùn)行滿1年的非限定性券商集合理財(cái)產(chǎn)品整體平均收益率為-19.27%，同期滬深300指數(shù)全年下跌25.01%，非結(jié)構(gòu)陽光私募基金整體收益為17.89%，偏股型公募基金全年整體收益25.59%。

從這個(gè)角度來看，券商集合理財(cái)產(chǎn)品總體表現(xiàn)稍遜色于陽光私募基金，但又優(yōu)于滬深300指數(shù)和公募基金。

招商證券管理的混合型產(chǎn)品“招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號”以3.20%的收益率摘得2011年非限定性集合理財(cái)產(chǎn)品的桂冠，而第一創(chuàng)業(yè)證券管理的“創(chuàng)金避險(xiǎn)增值”同為混合型產(chǎn)品，2011年絕對收益率為0.29%，排名第二。

“招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號”和“創(chuàng)金避險(xiǎn)增值”兩只產(chǎn)品也是130只產(chǎn)品中僅有的兩只在2011年獲得正收益的產(chǎn)品，第三名“長江超越理財(cái)寶”全年收益率為1.50%。

在券商集合理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，業(yè)績的分化同樣非常劇烈，觀察排名末位的集合理財(cái)產(chǎn)品，有6只產(chǎn)品2011年跌幅超過30%，華泰證券和東海證券各占兩席，中信證券旗下“中信證券3號”全年下跌35.07%，是2011年表現(xiàn)最差的產(chǎn)品。

招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號

管理招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號的基金經(jīng)理為曾琦。曾琦畢業(yè)于南開大學(xué)，獲得金融學(xué)專業(yè)碩士。

從經(jīng)歷來看，曾琦2004年加盟招商證券，歷任招商證券資產(chǎn)管理部產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)理，投資管理部投資經(jīng)理助理、投資經(jīng)理。2006年起曾琦任現(xiàn)金牛投資經(jīng)理助理，主要協(xié)助投資經(jīng)理進(jìn)行資產(chǎn)配置并制定產(chǎn)品投資策略，同時(shí)負(fù)責(zé)新股申購、網(wǎng)下詢價(jià)工作。至2010年三季度，曾琦所參與的現(xiàn)金牛產(chǎn)品累計(jì)收益超過36%，這一收益水平可列同期基金和券商同類產(chǎn)品第一位。

現(xiàn)金牛的良好業(yè)績，為曾琦的履歷添上了亮麗的一筆，曾琦也因此在2010年開始成為招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健系列的管理人。值得一提的是，招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健系列實(shí)際上包括1號、2號、3號和4號，其中1號產(chǎn)品成立于2010年1月，隨后的2010年8、9和12月分別發(fā)行2號、3號和4號。

短短一年時(shí)間，曾琦同時(shí)管理了4只同類產(chǎn)品。但是1號、2號和3號產(chǎn)品隨后進(jìn)行了清算，原因是根據(jù)《證監(jiān)會集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，券商集合理財(cái)產(chǎn)品在存續(xù)期間客戶少于2人，或者連續(xù)20個(gè)交易日計(jì)劃資產(chǎn)凈值低于1億元人民幣，該產(chǎn)品則終止。

篇10

盡管很多人將原因歸結(jié)到企業(yè)自身的缺陷，但是保薦人難辭其咎。

還有人認(rèn)為，過會率低的券商是因?yàn)闆]有中信、中金等大券商那樣深厚的背景，但《投資者報(bào)》記者在采訪中了解到，隨著證監(jiān)會審核越來越陽光化，很多保薦人認(rèn)為“靠關(guān)系”已經(jīng)行不通，更多的是需要券商本身的盡職盡責(zé)。

通過總結(jié)，記者發(fā)現(xiàn)券商承銷失利的原因主要在于自身的疏忽大意、準(zhǔn)備不足以及投行定位轉(zhuǎn)向。此外，近期承銷失敗的案例主要集中在創(chuàng)業(yè)板，和券商對創(chuàng)業(yè)板定位理解偏差也有關(guān)系。

敗因一：保薦人失職

在各位受訪的保薦人看來，券商投行因利益驅(qū)動(dòng)，對于企業(yè)的一些敏感問題知情不報(bào)，或避重就輕，上報(bào)材料不合規(guī)，從而導(dǎo)致“大意失荊州”。

“未通過的理由多集中在企業(yè)持續(xù)盈利能力失色、關(guān)聯(lián)交易、信息披露不完整不準(zhǔn)確、股權(quán)瑕疵、募集資金投向等方面。”宏源證券一位保薦人向《投資者報(bào)》記者透露，這些問題會影響企業(yè)“過會”，相信多數(shù)保薦人都心知肚明，但是其中有些人卻抱著僥幸心理，輕易提交了招股說明書。

例如，有一家擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，在2006年、2007年對稅收的依賴達(dá)到了62%和47%，保薦人卻無視這種缺陷，在招股說明書里也沒有著重提示風(fēng)險(xiǎn)。這當(dāng)然會被審核委員會認(rèn)定不合格。

去年11月2日，北京福星曉程電子科技公司未通過證監(jiān)會的審核。公司董秘王含靜在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司IPO之所以被否一是現(xiàn)場答辯臨場發(fā)揮不好；二是公司在朝鮮的投資項(xiàng)目在招股說明書里沒有說清楚。而這兩點(diǎn)和券商保薦人工作沒有做到位有很大關(guān)系。

但上述宏源證券的保薦人卻不完全同意這種看法，他認(rèn)為，并不是說被否企業(yè)只要未過會，都是保薦人大意、自負(fù)的原因，畢竟每個(gè)保薦人對“敏感問題”的判斷不一樣，并不能認(rèn)識到所有的問題。

此外，他告訴記者，保薦人才非常短缺，緊俏的市場也助長了保薦人自負(fù)大意的心態(tài)。按照監(jiān)管部門規(guī)定，保薦人的職責(zé)包括推薦上市、對企業(yè)盡職調(diào)查、審核報(bào)告等諸多事宜，但最后，其職責(zé)往往只是淪為對遞交報(bào)告簽字。這無形中加大了上市風(fēng)險(xiǎn)。“但也并非行業(yè)慣例，把關(guān)嚴(yán)格的券商還是會從源頭把握住的?！?/p>

敗因二：“趕鴨子上架”

券商承銷失敗還有一個(gè)原因，那就是由于企業(yè)上市愿望強(qiáng)烈，很多券商投行準(zhǔn)備不足，強(qiáng)行“趕鴨子上架”。

例如，很多在中小板排隊(duì)上市的企業(yè)，在得知?jiǎng)?chuàng)業(yè)板開閘的消息后，匆忙將上市目標(biāo)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板。如上文提到的福星曉程、青島賽輪，為了趕上創(chuàng)業(yè)板開啟的首班車，都匆忙上會，結(jié)果兩家企業(yè)都未通過證監(jiān)會審核。

王含靜告訴記者，福星曉程去年中旬才決定上創(chuàng)業(yè)板，準(zhǔn)備相關(guān)材料。盡管王沒有承認(rèn)倉促上陣導(dǎo)致了失利，但這個(gè)因素確會影響券商保薦的成功率。

企業(yè)IPO匆忙上陣，還來自券商投行部門的業(yè)績壓力。為了賺取利潤，讓每年的業(yè)績好看，很多投行也會催促企業(yè)上市。這種做法不僅會傷害到券商，而且還會給企業(yè)帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。上述華泰證券的投行經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，急功近利的現(xiàn)象主要表現(xiàn)在后備項(xiàng)目不充足的券商上。

與上述情況截然相反的是，“國信證券甚至有報(bào)批項(xiàng)目臨時(shí)撤下重做的情況，就是寧肯慢一點(diǎn)，也要提高過會率，防止被否決后企業(yè)受罪還增加成本。”國信證券一位投行人士曾對媒體如此表示。

敗因三：投行定位轉(zhuǎn)向

在受訪的保薦人看來，一些券商的IPO數(shù)量減少，首發(fā)IPO通過率低，可能和投行定位轉(zhuǎn)向有關(guān)。

對于國內(nèi)券商投行，最主要的收入來源是來自首次公開發(fā)行。但隨著上市資源的越來越稀少，很多券商投行的重心轉(zhuǎn)向并購、重組等再融資，在IPO上花費(fèi)的精力自然不如其他券商多。

像西南證券，2008年、2009年內(nèi)IPO承銷業(yè)務(wù)顆粒無收，僅有的三個(gè)項(xiàng)目也被證監(jiān)會否決，直到今年才有三單項(xiàng)目過會。但其再融資業(yè)務(wù)卻是另一番紅火景象，迄今為止已為200多家上市公司和大型企業(yè)提供了再融資方面的專業(yè)化服務(wù)，多次躋身行業(yè)內(nèi)三甲。

記者多次聯(lián)系西南證券，探究其IPO業(yè)務(wù)疲弱的緣由，西南證券相關(guān)人士稱，負(fù)責(zé)人沒有時(shí)間，過幾天再接受采訪。

國泰君安的投行重心也在轉(zhuǎn)移。去年一年，國泰君安投行IPO業(yè)務(wù)顆粒無收，但總體投行承銷金額排名第三，今年才剛剛承銷了兩家企業(yè)，在企業(yè)數(shù)量和承銷金額上和其他老牌券商無法比較。

敗因四：創(chuàng)業(yè)板定位偏差

IPO重啟以來，被否的企業(yè)多集中在上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)部的統(tǒng)計(jì)，31家被否企業(yè)中有17家是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，未通過的比例達(dá)到55%，比例明顯高于主板。

之所以券商在創(chuàng)業(yè)板市場頻頻失利，在華泰證券的一位投行經(jīng)理看來，有很大一部分跟券商對創(chuàng)業(yè)板初衷的領(lǐng)悟、選企業(yè)理念、思路有偏差相關(guān)。

最典型的例子是招商證券。自IPO重啟以來，招商證券一共保薦了22個(gè)項(xiàng)目，5個(gè)被否，被否的項(xiàng)目全部都在創(chuàng)業(yè)板市場，而中小板企業(yè)過會率為100%。

招商證券被否的4家企業(yè)中，同濟(jì)同捷、卓寶科技、佳創(chuàng)視訊、東方紅航天生物等公司在各自行業(yè)領(lǐng)域有著一定的獨(dú)特性，財(cái)務(wù)指標(biāo)也符合創(chuàng)業(yè)板的基本條件，但在業(yè)績的高成長性與穩(wěn)健性上卻存在疑問。