導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇企業(yè)并購(gòu)流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

企業(yè)在完成并購(gòu)談判和價(jià)值評(píng)估后，需要通過(guò)各種途徑獲取大量的交易資金。但是不同企業(yè)的貸款能力存在著差異，如果不能合理的安排債務(wù)資金的還款結(jié)構(gòu)，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)融資后陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。采用不同的支付形式對(duì)企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)效果不同，不適當(dāng)?shù)闹Ц督Y(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)的整個(gè)運(yùn)營(yíng)和整合階段造成巨大的壓力[1]。選擇正確的支付方式能夠控制支付結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)的收益，分擔(dān)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后企業(yè)不僅要?dú)w還前期的債務(wù)，還要進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理的整合，容易產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。嚴(yán)格的說(shuō)，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)并不屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)管理的效果和財(cái)務(wù)管理的質(zhì)量。

二、企業(yè)并購(gòu)流程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

目標(biāo)企業(yè)隱瞞或不主動(dòng)披露企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的一大原因。開(kāi)展盡職調(diào)查是并購(gòu)簽約和決策前最重要的程序，能夠最大程度的避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。盡職調(diào)查主要是為了調(diào)查和求證并購(gòu)的相關(guān)信息，在實(shí)際操作中需要簽署相關(guān)的法律協(xié)議和聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)。目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估最主要的資料來(lái)源之一，合理地利用財(cái)務(wù)報(bào)表信息能夠有效的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中使用的價(jià)值評(píng)估方法各有優(yōu)缺點(diǎn)。我國(guó)慣用的價(jià)值評(píng)估方法沒(méi)有包括資產(chǎn)的時(shí)間增值與協(xié)同增值，導(dǎo)致主并購(gòu)企業(yè)忽視了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值提升空間和盈利的潛力[2]。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法難以估算協(xié)同價(jià)值，原因在于協(xié)同價(jià)值涉及的因素較多，過(guò)程較為復(fù)雜，且各個(gè)因素間又會(huì)相互影響，所以構(gòu)建適合我國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀的評(píng)估方法能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的提升和發(fā)現(xiàn)盈利的潛力。

2.融資與支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)短期自有資金充足，首選的融資方式就是內(nèi)部融資。在并購(gòu)需要的資金較大時(shí)，可以選擇合適的外部融資。在選擇融資方式時(shí)，要根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇單一或組合的融資方式，同時(shí)并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也是影響融資方式選擇的一個(gè)重要的因素。單一的支付方式容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加，采取靈活的支付方式，繞開(kāi)現(xiàn)金支付的局限，不僅能夠減輕企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，而且能夠規(guī)避一些潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)活動(dòng)中，如出現(xiàn)由于資金不足導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)規(guī)劃并購(gòu)資金需求量、主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.后續(xù)整合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

為了防止企業(yè)在后續(xù)整合中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以實(shí)時(shí)調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，降低短期償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)和信譽(yù)，減少短期貸款，增加長(zhǎng)期資金融入項(xiàng)目，能夠使企業(yè)很好地拓寬企業(yè)資金來(lái)源。企業(yè)還要增強(qiáng)企業(yè)的資金使用效率，嚴(yán)格控制資金的使用，并且通過(guò)優(yōu)化整合資產(chǎn)與負(fù)債，防止出現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)利用率低和充斥不良資產(chǎn)的狀況[3]。創(chuàng)新整合組織機(jī)構(gòu)與機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)主并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略能夠與被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度更好的融合在一起?？茖W(xué)的監(jiān)督管理被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)等情況能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)資源有效整合的目標(biāo)。同時(shí)，委派財(cái)務(wù)主管行使主并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)權(quán)利，能夠最直接的控制目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、概述

（一）并購(gòu)行為及財(cái)務(wù)效應(yīng)

企業(yè)本身是利用資本開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的逐利綜合體，而企業(yè)并購(gòu)則是企業(yè)兼并與收購(gòu)兩種行為的統(tǒng)稱(chēng)，企業(yè)會(huì)通過(guò)多種多樣的方式及手段取得被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際操控權(quán)或部分資本控制權(quán)，最終提高自身的價(jià)值。企業(yè)并購(gòu)會(huì)帶來(lái)多種財(cái)務(wù)效應(yīng)，主要包括以下一些內(nèi)容：第一，可產(chǎn)生避稅效應(yīng)，并購(gòu)過(guò)程中運(yùn)用科學(xué)的財(cái)務(wù)處理方法能夠在某種程度上延遲支付股利，使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)的減輕稅負(fù)，資產(chǎn)的合理轉(zhuǎn)移也能夠起到抵稅效果，使企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)；第二，并購(gòu)能減少關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易成本，并購(gòu)使企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)了一體化經(jīng)營(yíng)，變成了更大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的綜合體，企業(yè)發(fā)展所需資源得到合理的配置，資源流轉(zhuǎn)的交易成本降低；第三，企業(yè)財(cái)務(wù)上的可運(yùn)作性提升，并購(gòu)使企業(yè)在資本市場(chǎng)的價(jià)值得到提升，企業(yè)能夠控制的現(xiàn)金流增多，更多的現(xiàn)金可由企業(yè)主觀調(diào)配，并購(gòu)中投資利潤(rùn)率超過(guò)負(fù)債利息率，企業(yè)便可以最大程度的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；第四，能夠產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，科學(xué)的并購(gòu)方案在某種程度上能夠提升企業(yè)的股票價(jià)格，實(shí)現(xiàn)企業(yè)在資本市場(chǎng)的價(jià)值提升，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。

（二）企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中屢見(jiàn)不鮮，并逐漸成為企業(yè)增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展壯大的重要手段。但并購(gòu)活動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，在客觀上也存在著不小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為了經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的需要而籌資，資產(chǎn)重組和財(cái)務(wù)管理的差異產(chǎn)生了財(cái)務(wù)不確定因素，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的過(guò)程中隱含的危害主要包括：第一，價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在收購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)始就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)合理且準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)價(jià)是投資能否成功的關(guān)鍵，信息不對(duì)稱(chēng)或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)表缺乏全面分析都有可能給評(píng)估結(jié)果造成誤差；第二，融資和支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y需要有效的合理的資金籌集方式和資金來(lái)源渠道，內(nèi)部資金和外部資金是企業(yè)并購(gòu)資金獲取的主要來(lái)源方向，外部負(fù)債、銀行借貸、自身內(nèi)部資金、權(quán)益資金任何一種資金來(lái)源籌集不當(dāng)都會(huì)給企業(yè)的運(yùn)營(yíng)造成資金壓力，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)所需資金巨大，過(guò)分滯后或超前支付都會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金帶來(lái)不利影響，形成足以擊垮企業(yè)的債務(wù)壓力；第三，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)前考慮不周全的各項(xiàng)因素會(huì)給企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y行為帶來(lái)后續(xù)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)無(wú)法通過(guò)投資收購(gòu)達(dá)到財(cái)務(wù)上產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，后續(xù)的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)不協(xié)調(diào)性及不兼容性；第四，投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)希望并購(gòu)獲得未來(lái)預(yù)期的盈利項(xiàng)目，而項(xiàng)目的盈利性是在未來(lái)才能夠表現(xiàn)出來(lái)，具有很強(qiáng)的不確定性，最終能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)目標(biāo)受過(guò)程中很多因素的影響，如果無(wú)法取得預(yù)期收益企業(yè)的自身就會(huì)造成損失。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本方法

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估要求有正確的方法，企業(yè)管理中較為常用評(píng)估方法有障樹(shù)法、德?tīng)柗品傲鞒虉D分析法，這些方法也可以說(shuō)是現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基石：第一，德?tīng)柗品ㄓ址Q(chēng)專(zhuān)家意見(jiàn)法，此方法最早起源于美國(guó)，其實(shí)通過(guò)收集各方面的預(yù)測(cè)問(wèn)題資料提供給專(zhuān)家解決，屬于一種定性的評(píng)估，評(píng)估結(jié)果能夠起到一定的參考作用；第二，故障樹(shù)法，該方法思路清晰且應(yīng)用廣泛，受各個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的推崇，故障樹(shù)法將影響的因素利用樹(shù)狀圖形剖析，逐步尋找問(wèn)題產(chǎn)生的本質(zhì)原因，樹(shù)狀圖也細(xì)致則更接近企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)狀況；第三，流程圖法，流程圖法從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流程環(huán)節(jié)逐項(xiàng)分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，尋求導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根本原因，其屬于動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別評(píng)估方法。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因

（一）不確定性

企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程中都充滿(mǎn)了不確定性因素，從宏觀角度來(lái)看，不確定性因素受?chē)?guó)家新經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)的影響，而經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)性、銀行利率以及匯率的變動(dòng)、通貨膨脹等客觀環(huán)境的變化更是影響巨大；從微觀角度來(lái)說(shuō)，不確定性因素主要是并購(gòu)方經(jīng)濟(jì)環(huán)境、籌資情況等因素的變化，而被并購(gòu)方收購(gòu)價(jià)格的變動(dòng)、專(zhuān)有技術(shù)、資產(chǎn)構(gòu)成、人員變更等等也對(duì)并購(gòu)活動(dòng)本身起到了直接影響，企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果與預(yù)期可能因此而產(chǎn)生較大的存差異，整個(gè)過(guò)程難以實(shí)現(xiàn)有效的控制。

（二）雙方信息不對(duì)稱(chēng)

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一就是并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)，具體包括時(shí)間發(fā)生不對(duì)稱(chēng)和信息內(nèi)容不對(duì)稱(chēng)兩個(gè)方面，時(shí)間發(fā)生不對(duì)稱(chēng)又可分為事前及事后不對(duì)稱(chēng)，事前時(shí)間不對(duì)稱(chēng)可能會(huì)導(dǎo)致逆向選擇行為，事后發(fā)生時(shí)間不對(duì)稱(chēng)則易導(dǎo)致內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)生內(nèi)容的不對(duì)稱(chēng)也可細(xì)化為行動(dòng)及知識(shí)不對(duì)稱(chēng)，知識(shí)不對(duì)稱(chēng)將導(dǎo)致企業(yè)隱藏知識(shí)，行動(dòng)不對(duì)稱(chēng)將導(dǎo)致企業(yè)隱藏行動(dòng)，信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)是極大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，雙方都有可能做出錯(cuò)誤的決策。

（三）收購(gòu)者目標(biāo)不明確

企業(yè)并購(gòu)的前提是要有明確的收購(gòu)目標(biāo)，目標(biāo)不明、意識(shí)不強(qiáng)則很可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)的決策者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)防范也缺少應(yīng)有的預(yù)案措施，很有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

（四）價(jià)值評(píng)估不夠系統(tǒng)

企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)上交割資產(chǎn)，這與商品交易完全不同，整個(gè)過(guò)程是一個(gè)動(dòng)態(tài)復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易的前期、中期、后期都會(huì)受到外在條件的影響和內(nèi)在因素的作用，會(huì)發(fā)生可控及不可控的變化，這些變化最后將導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估發(fā)生變化。

篇3

論文摘要:隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和全球一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)并購(gòu)作為資本經(jīng)營(yíng)的一種方式，越來(lái)越引起重視。我們認(rèn)為，企業(yè)并整合成功的一個(gè)最基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，這就涉及到企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力是否有效提升的問(wèn)題。本文為此具體寸討了基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合措施。

企業(yè)并購(gòu)從廣義上講是對(duì)資源的并購(gòu)和整合，而各種資源的單項(xiàng)整合最終都要借助財(cái)務(wù)、資產(chǎn)和債務(wù)的整合來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此，財(cái)務(wù)整合作為并購(gòu)整合中的一項(xiàng)基礎(chǔ)性整合是整個(gè)整合過(guò)程的核心內(nèi)容和重要環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)的重要保障。在這期間，我國(guó)涌現(xiàn)了一批并購(gòu)成功的企業(yè)，積累了一些成功的經(jīng)驗(yàn)，但是也有許多并購(gòu)失敗的企業(yè)，對(duì)這些失敗的企業(yè)進(jìn)行分析后我們可以發(fā)現(xiàn)它們失敗的具體原因各異，但是都存在一些根本的問(wèn)題，就是沒(méi)有注重能夠適應(yīng)環(huán)境變化的并購(gòu)后整合能力的提高。因此，如何提升適應(yīng)不斷變化的外界環(huán)境的并購(gòu)財(cái)務(wù)整合能力即動(dòng)態(tài)能力指導(dǎo)下的財(cái)務(wù)整合能力將具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

1.基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的流程與內(nèi)容

1.1工作流程

傳統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)整合流程是在收購(gòu)小組完成簽署合同的任務(wù)后，再由并購(gòu)方企業(yè)的管理職能部門(mén)、財(cái)務(wù)專(zhuān)家和發(fā)展專(zhuān)家對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行接管。但實(shí)踐證明，效果往往不理想。基于動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的流程主要包括三個(gè)階段。(1)第一階段是整合過(guò)程的前奏。并購(gòu)前全面評(píng)估階段對(duì)企業(yè)并購(gòu)成功十分重要，這一過(guò)程可以使并購(gòu)方了解被并購(gòu)方能帶來(lái)的資源，以及并購(gòu)方能為被并購(gòu)方提供資源支持和管理支持。對(duì)于希望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的企業(yè)來(lái)說(shuō)，更需要通過(guò)并購(gòu)前的全面評(píng)估來(lái)考察并購(gòu)將對(duì)其自身的核心能力帶來(lái)的影響。并購(gòu)前對(duì)被并購(gòu)方硬財(cái)務(wù)資源進(jìn)行全面的了解和評(píng)價(jià)，了解其硬財(cái)務(wù)資源的總量及質(zhì)量等狀況，找到財(cái)務(wù)整合工作的關(guān)鍵點(diǎn)。評(píng)估雙方企業(yè)的軟財(cái)務(wù)資源，包括財(cái)務(wù)管理體制、方法等，這樣可以促進(jìn)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能迅速為并購(gòu)后的企業(yè)帶來(lái)管理協(xié)同，促進(jìn)雙方的一體化進(jìn)程。(2)整合的第二階段是建立整合基礎(chǔ)的階段，這一階段主要是擬定整合工作計(jì)劃和進(jìn)度安排，建立起整合的框架組織結(jié)構(gòu)。將兩個(gè)企業(yè)合二為一的過(guò)程是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的任務(wù)，必須對(duì)辦事次序有一個(gè)清晰的準(zhǔn)則。因此，引入專(zhuān)業(yè)化和結(jié)構(gòu)化的項(xiàng)目管理方法來(lái)對(duì)整合進(jìn)行項(xiàng)目管理，建立整合的基礎(chǔ)，并貫穿整合過(guò)程的始終。(3)整合的第三階段是整合展開(kāi)的階段，是整個(gè)整合過(guò)程的核心階段。在進(jìn)行了全面評(píng)估并建立了整合基礎(chǔ)的條件下，引入整合的內(nèi)容和整合的方法，將給企業(yè)帶來(lái)較大的變化。因此，在這一階段必須進(jìn)行階段性評(píng)估，并用反饋的信息調(diào)整整合計(jì)劃，同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)雙方的溝通來(lái)促進(jìn)整合的進(jìn)程。

1.2整合內(nèi)容

不同的并購(gòu)企業(yè)，其財(cái)務(wù)整合內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)有所不同，其主要包括內(nèi)部組織層面與外部經(jīng)營(yíng)層面的并購(gòu)。

1.2.1內(nèi)部組織層面

內(nèi)部組織層面的財(cái)務(wù)整合指的是廣義上的概念，既包括狹義上的“硬’財(cái)務(wù)資源整合，還包摺‘軟”財(cái)務(wù)資源整合。(1)硬財(cái)務(wù)資源整合:硬財(cái)務(wù)資源是指客觀存在的、列示在資產(chǎn)負(fù)債表上的不同形態(tài)的實(shí)物資源，主要是由自然資源和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)資源如現(xiàn)金、存貨、固定資產(chǎn)、有價(jià)證券等構(gòu)成，該資源在一定技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)條件下可被企業(yè)利用進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲取一定收益。(2)軟財(cái)務(wù)資源整合。軟財(cái)務(wù)資源主要是指企業(yè)在籌集和使用資本的過(guò)程中所形成的獨(dú)有的不易被模仿的財(cái)務(wù)管理體系。由于軟資源具有內(nèi)部培育性，因而企業(yè)不易從市場(chǎng)中獲取該類(lèi)資源，也使得該類(lèi)資源更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并成為企業(yè)動(dòng)態(tài)能力形成的關(guān)鍵要素。軟財(cái)務(wù)資源的整合主要包括以下幾個(gè)方面:財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合，財(cái)務(wù)管理制度體系的整合，會(huì)計(jì)核算體系的整合，財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合，業(yè)績(jī)考評(píng)制度整合，組織學(xué)習(xí)能力的整合。

1.2.2外部經(jīng)營(yíng)層面

成功的財(cái)務(wù)整合不僅要注重企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)整合，對(duì)于企業(yè)外部各有關(guān)方面也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行有效的整合。企業(yè)所面臨的外部環(huán)境要素主要有六類(lèi):政治法律環(huán)境、國(guó)家科技環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、金融環(huán)境、科技人才市場(chǎng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在財(cái)務(wù)整合上來(lái)說(shuō)主要體現(xiàn)為與政府機(jī)關(guān)、科研院所、金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)相關(guān)方之間的關(guān)系。企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的外部整合是財(cái)務(wù)整合的外因性風(fēng)險(xiǎn)，只有對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效控制才能使并購(gòu)后的企業(yè)獲得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效果的措施

財(cái)務(wù)整合是各種整合的關(guān)鍵所在，其整合成敗與否直接關(guān)系到并購(gòu)后企業(yè)的成敗，但它并不是企業(yè)并購(gòu)的最終目的，而是為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)整體的發(fā)展壯大。需做好以下工作。

2.1整合前的財(cái)務(wù)審查

整合前的財(cái)務(wù)審查同步于并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，因此它有兩個(gè)作用:一是為并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)行提供可行性分析:二是通過(guò)審查可以發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問(wèn)題，以利于整合過(guò)程中有的放矢，并提高整合效率。財(cái)務(wù)審查的目的在于使并購(gòu)方確定被并購(gòu)方所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其內(nèi)容包括審查被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程中常常能發(fā)現(xiàn)的未透露之事;對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)科目審查;對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債科目的審查。

篇4

【關(guān)鍵字】上市公司；規(guī)模經(jīng)濟(jì)；企業(yè)并購(gòu)；跨行業(yè)并購(gòu)；完善措施

一、我國(guó)上市公司并購(gòu)領(lǐng)域的主要特征

1.受政府政策的影響

我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)政策有很大一部分是由政府推動(dòng)發(fā)起的。尤其是受我國(guó)政府直接管理的國(guó)有企業(yè)，難免不受政府的宏觀調(diào)控相關(guān)政策的影響。除國(guó)有企業(yè)外，政府重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)地區(qū)的企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)往往也很大程度的受到政府政策的影響。例如，上海、深圳等政府重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)地區(qū)都是上市公司并購(gòu)的主要發(fā)生地區(qū)，從1999年至今的全國(guó)最大的20起并購(gòu)事件中，發(fā)生的上海的就占到了八起。

2.以短期經(jīng)濟(jì)利益為主要目標(biāo)

發(fā)生在我國(guó)的上市公司并購(gòu)事件大部分的都是出于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)利益的追求而進(jìn)行的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮的并不多。這些出于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)利益以及非經(jīng)濟(jì)需求為目的企業(yè)當(dāng)中，有的是為了獲得國(guó)家或者地方的信貸以及稅收的優(yōu)待；有的是企業(yè)是為了調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，調(diào)整利潤(rùn)扭虧，防止企業(yè)，避免不能夠滿(mǎn)足上市公司的一些必要的而標(biāo)準(zhǔn)而被終止上市的情況；也有的公司是為了能夠通過(guò)一些投機(jī)機(jī)構(gòu)的上市股票炒作行為而從中獲得收益；更有的的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)是為了達(dá)到上市條件，買(mǎi)殼上市，也就相當(dāng)于間接的上市融資行為。

3.企業(yè)并購(gòu)程序簡(jiǎn)單

我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)起步較晚，在短時(shí)間內(nèi)的發(fā)展必定面臨很多的待完善部分。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)的法律體系以及并購(gòu)流程還存在很多的缺陷，加上我國(guó)企業(yè)并購(gòu)大部分都是以短期利潤(rùn)為目的，這就造成我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的并購(gòu)程序相對(duì)簡(jiǎn)單。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)當(dāng)中缺乏對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、法律等領(lǐng)域的審計(jì)，而單純的關(guān)注金額的交流，忽視了對(duì)企業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的合理預(yù)估。除了企業(yè)并購(gòu)的程序過(guò)于粗糙外，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)所需要支付代價(jià)的方面也比較單一。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ６际遣捎矛F(xiàn)金支付的方式，股票支付的方式非常少見(jiàn)。

4.行業(yè)內(nèi)并購(gòu)比重大約跨行業(yè)并購(gòu)

我國(guó)上市公司的并購(gòu)存在數(shù)量方面的行業(yè)性差異非常明顯。因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境、業(yè)務(wù)體系、以及管理體制上面都存在很大的相似度，所以同行業(yè)之間的并購(gòu)行為普遍發(fā)生，而跨行業(yè)的公司并購(gòu)行為相對(duì)較少，但是隨著企業(yè)的多元化發(fā)展趨勢(shì)的興盛，跨行業(yè)并購(gòu)模式的并購(gòu)事件在近幾年正在逐漸增多。總體來(lái)講，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)明顯大于跨行業(yè)的并購(gòu)。

5.不同的行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)規(guī)模存在差異性

我國(guó)的上市公司并購(gòu)實(shí)踐在規(guī)模上具有明顯的行業(yè)差異性。我國(guó)的大型企業(yè)并夠事件大都是發(fā)生在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。相對(duì)中小型企業(yè)并購(gòu)案例發(fā)生的行業(yè)比較雜亂；服務(wù)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)事件正在逐漸增多；從我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去的我國(guó)企業(yè)的大型并購(gòu)多數(shù)都發(fā)生在基礎(chǔ)行業(yè)。

二、跨行業(yè)并購(gòu)與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)的主要差別

1.何為跨行業(yè)并購(gòu)

跨行業(yè)并購(gòu)，顧名思義就是指不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購(gòu)行為，與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)最大的區(qū)別就是生并購(gòu)的兩家或者多家企業(yè)身處不同的行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)。現(xiàn)在我國(guó)的企業(yè)重組活動(dòng)可謂是風(fēng)起云涌，企業(yè)的洗牌力度也越來(lái)越大，已經(jīng)出現(xiàn)了跨行業(yè)企業(yè)重組的現(xiàn)象。隨著經(jīng)濟(jì)的提升以及企業(yè)發(fā)展的需要不斷提高，原有的同行業(yè)內(nèi)、同地區(qū)的資源整合已經(jīng)很難滿(mǎn)足發(fā)展的要求，企業(yè)資源重組的目光已經(jīng)拓展到了跨地區(qū)、跨行業(yè)層面之上。相信隨著企業(yè)重組體系的不斷發(fā)展和完善、國(guó)內(nèi)高校的進(jìn)行資源整合、經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)期馬上到來(lái)。

2.跨行業(yè)并購(gòu)與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)發(fā)生時(shí)間不同

通常行業(yè)的發(fā)展分為開(kāi)發(fā)、成長(zhǎng)、成熟和衰退四個(gè)階段，我們立足于這個(gè)理論體系來(lái)分析處在不動(dòng)階段的企業(yè)為了提升自身綜合實(shí)力而主要傾向的并購(gòu)模式。處于開(kāi)發(fā)和成長(zhǎng)階段的的中小型企業(yè)面對(duì)資金缺乏的客觀調(diào)價(jià)下為了實(shí)現(xiàn)投資的目的，很容易會(huì)選擇向成熟行業(yè)的資金雄厚的大企業(yè)出賣(mài)自身而作為一種投資。而隨著行業(yè)的逐漸發(fā)展成熟，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈化，為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更加高效的資源整合，降低成本的發(fā)展就會(huì)選擇橫向并購(gòu)。在行業(yè)的成熟期過(guò)后，面臨衰退時(shí)期的時(shí)候，企業(yè)的橫向并購(gòu)就相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，需要慎重選擇。通常這個(gè)時(shí)候的企業(yè)會(huì)選擇縱向并購(gòu)來(lái)滿(mǎn)足自身的減少成本、提高效率，穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展的資源整合模式。身處上述行業(yè)階段的企業(yè)大部分會(huì)采取行業(yè)內(nèi)并購(gòu)。而在企業(yè)面臨自身行業(yè)的衰退，并且試圖擺脫單個(gè)行業(yè)的限制性，拓寬自身的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，多元化發(fā)展，則會(huì)向一個(gè)有前途的新行業(yè)拓展發(fā)展道路，這個(gè)時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)跨行業(yè)并購(gòu)。我國(guó)的跨行業(yè)并購(gòu)主要在近幾年才開(kāi)始出現(xiàn)。

3.行業(yè)內(nèi)并購(gòu)與跨行業(yè)并購(gòu)的優(yōu)劣對(duì)比

首先，跨行業(yè)并購(gòu)在生產(chǎn)組合上更具有高效性。跨行業(yè)并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一產(chǎn)品體制下的多樣化產(chǎn)品生產(chǎn)，產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)具有多元性，能夠提高資產(chǎn)和設(shè)備的利用率。其次，跨行業(yè)并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)原材料的高效利用，從而降低企業(yè)成本，提高資源的利用效率。第三，研究開(kāi)發(fā)的組合效應(yīng)。研究開(kāi)發(fā)的過(guò)程中非常容易出現(xiàn)跨領(lǐng)域的技術(shù)層面，也就是說(shuō)也就開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的技術(shù)應(yīng)用超出了原有產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)范圍，而企業(yè)通過(guò)跨行業(yè)并購(gòu)就能夠更加高效的應(yīng)用研究技術(shù)。

但是與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)相比，跨行業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)更高?？缧袠I(yè)并購(gòu)的時(shí)候需要慎重考慮，如果盲目的進(jìn)行，很容易造成較高的風(fēng)險(xiǎn)。首先是戰(zhàn)略選則的高風(fēng)險(xiǎn)性。企業(yè)從舊有的行業(yè)拓展進(jìn)一個(gè)相對(duì)陌生的新領(lǐng)域的時(shí)候，在技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理、市場(chǎng)等方面的陌生都將加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)在跨行業(yè)并購(gòu)過(guò)程中將會(huì)從舊有業(yè)務(wù)中分配出相當(dāng)一部分資金而用來(lái)推動(dòng)新領(lǐng)域的發(fā)展，同時(shí)新領(lǐng)域處在起步階段，盈利能力相對(duì)較低，同時(shí)舊有領(lǐng)域的穩(wěn)定性還要面臨這一個(gè)挑戰(zhàn)，這就造成企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)大幅度提升。而這些增加風(fēng)險(xiǎn)的因素在行業(yè)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中相對(duì)容易控制的多。

三、提高上市企業(yè)公司并購(gòu)績(jī)效體系有效途徑

1.企業(yè)并購(gòu)相關(guān)法律體系的完善

由于我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)起步較晚，發(fā)展歷程較短，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)相關(guān)法律體系建設(shè)相對(duì)不夠完善，目前僅僅在證券法、公司法以及上市公司收購(gòu)管理等系列法規(guī)中對(duì)企業(yè)收購(gòu)做了一定的規(guī)范，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及西方的法律制度健全，在面臨很多實(shí)際的糾紛的時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)管轄不清的現(xiàn)象。我國(guó)的上市公司并購(gòu)案件大部分是追求短期的利潤(rùn)，在并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中對(duì)財(cái)務(wù)的關(guān)注大于戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)注。經(jīng)過(guò)接近20年的發(fā)展，我國(guó)的上市公司并購(gòu)行為已經(jīng)出現(xiàn)了跨行業(yè)并購(gòu)等新型的發(fā)展模式，并購(gòu)的方式呈現(xiàn)多樣化發(fā)展。隨著并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模的不斷加大以及并購(gòu)方式的不斷多樣化，隨之產(chǎn)生的支付方式以及流程規(guī)范也將更加豐富化，面對(duì)企業(yè)并購(gòu)的快速發(fā)展，并購(gòu)環(huán)境、規(guī)模、方式的不斷更新，與上市公司并購(gòu)行為相配套的法律規(guī)范一定要及時(shí)跟進(jìn)，從而能夠?yàn)槲覈?guó)的上市公司并購(gòu)重組提供完善公平的保障。

2.做好企業(yè)重組策劃方案

影響公司并購(gòu)后績(jī)效的因素很多，我們可以從這項(xiàng)相關(guān)因素下手，調(diào)整好并購(gòu)重組的方案從而改善并購(gòu)后的績(jī)效水平。在上市公司并購(gòu)活動(dòng)中，被收購(gòu)公司的股本結(jié)構(gòu)、并購(gòu)的方式、所在行業(yè)的周期、市場(chǎng)變動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境都是影響并購(gòu)后績(jī)效的重要因素。所以收購(gòu)方在并購(gòu)之前要做好充分的調(diào)查分析，慎重分析并購(gòu)目標(biāo)和并購(gòu)方式的選擇，深入分析市場(chǎng)現(xiàn)狀，預(yù)先做好最優(yōu)的并購(gòu)方案。我們可以借鑒西方企業(yè)并購(gòu)的寶貴經(jīng)驗(yàn)，西方的并購(gòu)行為都是在專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)策劃，借助這些經(jīng)驗(yàn)豐富、專(zhuān)業(yè)程度高的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的策劃能夠有效的提高并購(gòu)的成功率。一項(xiàng)策劃完善的并購(gòu)項(xiàng)目能夠大幅度提升并購(gòu)后的績(jī)效。但是目前我國(guó)的公司并購(gòu)活動(dòng)缺乏專(zhuān)業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)來(lái)協(xié)助策劃，所以這就為公司的并購(gòu)策劃加大了難度。我們應(yīng)該積極趕超國(guó)外的先進(jìn)水平，努力提升我國(guó)的并購(gòu)重組涉及方案的水平，最大程度的保障企業(yè)并購(gòu)的成功率。

3.提升中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)職能

在西方完善的資本領(lǐng)域內(nèi)，都有專(zhuān)門(mén)的投資銀行、律師事務(wù)所以及管理咨詢(xún)公司等中介結(jié)構(gòu)為公司并購(gòu)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。但是我國(guó)的上市并購(gòu)活動(dòng)中普遍是沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)介入的，整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)起、方案策劃、資金籌集、談判收購(gòu)都是企業(yè)自身完成的。在并購(gòu)過(guò)程中往往會(huì)面臨籌集資金困難、缺乏經(jīng)驗(yàn)等困難，這寫(xiě)專(zhuān)業(yè)水平要求高的工作就需要借助中介機(jī)構(gòu)的幫助順利完成了。中介機(jī)構(gòu)能夠憑借自身的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)、豐富的經(jīng)驗(yàn)以及敏感的視角為并購(gòu)活動(dòng)提供寶貴的服務(wù)，同時(shí)中介機(jī)構(gòu)還能夠增加并購(gòu)活動(dòng)的供公平性和合法性。針對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，我們應(yīng)該大力推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，從而通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)為企業(yè)并購(gòu)提供準(zhǔn)確的并購(gòu)方案，再次希望政府加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的重視，盡快將我國(guó)的中介機(jī)構(gòu)發(fā)展起來(lái)，從而為提高我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效提供保障。

4.重視并購(gòu)后的整合

企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效與并購(gòu)重組后的全方位整合密不可分。我們一定要重視并購(gòu)公司于目標(biāo)公司在經(jīng)營(yíng)理念、人力資源、企業(yè)文化、管理制度、人員技術(shù)等方面的融合。這是并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果并購(gòu)重組活動(dòng)的這個(gè)環(huán)節(jié)沒(méi)有做好，那將會(huì)直接降低企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效。組織機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要協(xié)調(diào)一致的文化引導(dǎo)和制度管理，公司文化、企業(yè)制度等系列因素完全不相同的兩個(gè)或者多個(gè)單位在并購(gòu)融合后很容易出現(xiàn)不協(xié)調(diào)甚至?xí)l(fā)生沖突。這都將會(huì)妨礙整個(gè)組織的發(fā)展。兩外，企業(yè)的生產(chǎn)流程、人事結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生重大的變動(dòng)，在初期階段一定要加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)流程的整合和人員情緒的穩(wěn)定。在知識(shí)技術(shù)方面的整合也是決定企業(yè)整合效果的關(guān)鍵點(diǎn)，在并購(gòu)以后一定要加強(qiáng)技術(shù)知識(shí)的交流學(xué)習(xí)，統(tǒng)一相關(guān)的管理原則，使雙方盡快的形成融合。

5.引進(jìn)媒體監(jiān)督，改變信息的不對(duì)稱(chēng)

上市公司的并購(gòu)根本目的都是為了提高盈利，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。但是在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中很多利用公司上市，炒作融資的事件也是很常見(jiàn)的。所以加大上市公司重組信息的監(jiān)管對(duì)保障投資者利益具有非常重要的意義。目前我國(guó)頒布的《證券法》當(dāng)中對(duì)上市公司信息公布的準(zhǔn)確性和透明性做了法律的規(guī)范。但是我國(guó)上市公司的信息公布和傳播還存在嚴(yán)重的不對(duì)稱(chēng)。因?yàn)椤蹲C券法》中規(guī)定我國(guó)的上市公司的重大信息僅能夠在制定的平臺(tái)上公布，所以很多非指定平臺(tái)的信息公布不受控制，會(huì)出現(xiàn)信息公布提前或者信息公假難辨的情況?？梢?jiàn)，規(guī)定上市公司信息通過(guò)指定平臺(tái)公布存在不科學(xué)性，它剝奪了其他媒體的報(bào)道權(quán)利，也消弱了媒體的監(jiān)督力量，即減少了信息公布的公開(kāi)性、透明性也加大了信息和傳播的不對(duì)稱(chēng)性。所以我們應(yīng)該充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用，扭轉(zhuǎn)信息公布的不對(duì)稱(chēng)程度，為投資者提供多方位的信息。

參考文獻(xiàn)：

篇5

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步發(fā)展，并購(gòu)已成為企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑，并購(gòu)績(jī)效也受到越來(lái)越多的關(guān)注。文章在對(duì)企業(yè)并購(gòu)和并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)理論進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上，基于平衡計(jì)分卡視角，立足于東方明珠新媒體的并購(gòu)概況，構(gòu)建了財(cái)務(wù)、客戶(hù)、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度的指標(biāo)體系，通過(guò)對(duì)這四個(gè)維度指標(biāo)的計(jì)算、分析，評(píng)價(jià)東方明珠新媒體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并為相關(guān)行業(yè)的并購(gòu)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：平衡計(jì)分卡 并購(gòu)績(jī)效 東方明珠新媒體

如今，在“一帶一路”戰(zhàn)略的帶動(dòng)下，我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始通過(guò)吸收、合并、分立等方式進(jìn)行并購(gòu)重組。2015年，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易數(shù)量同比上升37%，交易額同比上升84%，達(dá)到7 340億美元，實(shí)現(xiàn)了新突破。本文基于平衡計(jì)分卡視角，選取了東方明珠新媒體并購(gòu)事件進(jìn)行績(jī)效分析，認(rèn)為合理有效的并購(gòu)活動(dòng)能夠幫助并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合，提高市場(chǎng)控制力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

一、企業(yè)并購(gòu)與并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)理論

并購(gòu)，即通過(guò)兼并、收購(gòu)等方式進(jìn)行重組，它是企業(yè)一種自愿、有償?shù)漠a(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，企業(yè)法人通過(guò)使用資金或股權(quán)等方式獲得對(duì)其他法人重大經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)決策的控制權(quán)。

（一）企I并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)，是指企業(yè)并購(gòu)可以使企業(yè)獲得某種協(xié)同作用來(lái)發(fā)揮更大的潛力，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)來(lái)源不同，協(xié)同效應(yīng)可分為以下幾種：

經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)實(shí)現(xiàn)協(xié)同后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的提高會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低生產(chǎn)成本。

管理協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，在并購(gòu)雙方管理效率不同的情況下，高管理效率的企業(yè)與低管理效率的企業(yè)協(xié)同后，能夠提高低效率企業(yè)的管理效率。通過(guò)資源豐富的與資源短缺的企業(yè)之間的并購(gòu)管理，可以充分利用管理資源，從而產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)，提{并購(gòu)企業(yè)的整體管理水平。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，一方面可以實(shí)現(xiàn)債務(wù)分擔(dān)及資金共享，降低企業(yè)籌資成本；另一方面通過(guò)將低資本成本率企業(yè)的內(nèi)部資金投資于高投資報(bào)酬率的項(xiàng)目上，來(lái)提高資金的使用效率和企業(yè)的財(cái)務(wù)能力。

（二）并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的界定。企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效是指在發(fā)生兼并和收購(gòu)后，目標(biāo)企業(yè)被納入并購(gòu)企業(yè)，經(jīng)過(guò)整合，完成并購(gòu)目標(biāo)，為企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)、效益的變化情況。從并購(gòu)績(jī)效的影響角度來(lái)講，分為宏觀層面和微觀層面。宏觀層面的績(jī)效是指企業(yè)的并購(gòu)行為能夠產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益，反映的是并購(gòu)對(duì)企業(yè)資源整合以及對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面產(chǎn)生的影響；微觀層面的績(jī)效是指企業(yè)并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)自身產(chǎn)生的影響，例如資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大以及經(jīng)營(yíng)管理水平的提高等。通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以客觀判斷此次并購(gòu)效果如何，是否發(fā)揮了應(yīng)有的協(xié)同效應(yīng)，是否促進(jìn)了資源的合理配置，是否加快了企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程等，從而為企業(yè)制定經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略和決策提供依據(jù)。

二、平衡計(jì)分卡應(yīng)用于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)分析

（一）運(yùn)用平衡計(jì)分卡進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的優(yōu)勢(shì)。

1.克服了傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的局限性。傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系只注重財(cái)務(wù)層面指標(biāo)，忽視了對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)。而平衡計(jì)分卡克服了這種局限性，在財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上增加了對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)，反映了新企業(yè)財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)、內(nèi)部與外部、長(zhǎng)期與短期各方面的平衡，幫助企業(yè)建立了動(dòng)態(tài)并購(gòu)績(jī)效管理體系來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和戰(zhàn)略目標(biāo)。

2.幫助員工踐行企業(yè)戰(zhàn)略，提高管理水平。在傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系中，員工與高層管理者之間往往存在信息不對(duì)稱(chēng)，不利于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的貫徹執(zhí)行，而平衡計(jì)分卡很好地解決了這一問(wèn)題，它將高層管理者的決策納入到績(jī)效評(píng)價(jià)體系中，更好地對(duì)員工業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，提高員工的業(yè)務(wù)能力，幫助他們踐行企業(yè)戰(zhàn)略，進(jìn)而提升企業(yè)管理水平。

（二）企業(yè)并購(gòu)整合過(guò)程中的協(xié)同效應(yīng)與平衡計(jì)分卡之間的聯(lián)系。并購(gòu)整合的效果會(huì)直接影響并購(gòu)后企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，因此，在整合過(guò)程中，為了使企業(yè)各個(gè)層面均衡發(fā)展，需要同時(shí)關(guān)注財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，有效地將平衡計(jì)分卡運(yùn)用到并購(gòu)整合績(jī)效評(píng)價(jià)中，從而幫助企業(yè)獲得更多的市場(chǎng)份額，促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略性持續(xù)發(fā)展。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)整合及協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮程度來(lái)說(shuō)，平衡計(jì)分卡與其有著密切聯(lián)系，如圖1所示。

平衡計(jì)分卡的四個(gè)維度分別對(duì)應(yīng)著企業(yè)并購(gòu)整合的四項(xiàng)內(nèi)容，每個(gè)維度都發(fā)揮著各自的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)資本的有效運(yùn)作能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，運(yùn)用平衡計(jì)分卡的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以對(duì)資本整合是否實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評(píng)價(jià)；通過(guò)整合產(chǎn)品和市場(chǎng)，能夠形成品牌效應(yīng)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而提高市場(chǎng)占有率，以更好地發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)；管理協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮需要企業(yè)整合戰(zhàn)略與管理、人員與文化，通過(guò)構(gòu)建平衡計(jì)分卡的評(píng)價(jià)指標(biāo)分別對(duì)管理協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估。

三、案例分析：基于平衡計(jì)分卡的東方明珠新媒體并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

（一）東方明珠新媒體并購(gòu)概況。在“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，媒體的融合發(fā)展已成為主流趨勢(shì)。2015年6月，上海文化廣播影視集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)SMG）的“百視通”通過(guò)新增股份換股的方式吸收合并東方明珠來(lái)推動(dòng)媒體融合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的對(duì)接，成立了東方明珠新媒體股份有限公司。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，合并完成后的新“百視通”公司的總股本達(dá)到26.28億股，市值達(dá)到837.52億元。

東方明珠新媒體通過(guò)對(duì)現(xiàn)有的資源、組織、人員、媒體等進(jìn)行整合，運(yùn)用強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和資本運(yùn)作能力，著力打造包括“內(nèi)容、平臺(tái)與渠道、服務(wù)”在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)，呈現(xiàn)出“1+6”的結(jié)構(gòu)模式，形成生態(tài)體系循環(huán)機(jī)制。其中，“1”是指云平臺(tái)大數(shù)據(jù)，“6”是指互聯(lián)網(wǎng)電視、有線網(wǎng)絡(luò)、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、電信網(wǎng)絡(luò)、游戲主機(jī)、網(wǎng)絡(luò)視頻這六大渠道。

（二）并購(gòu)動(dòng)因分析。

1.進(jìn)一步深化SMG整合改革，開(kāi)拓市場(chǎng)。由于原SMG存在資本運(yùn)作分散、同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)可以有效整合資源、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、拓寬銷(xiāo)售渠道，從而獲得更大的市場(chǎng)份額，提高企業(yè)的利潤(rùn)水平。

2.順應(yīng)新媒體產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展趨勢(shì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)及廣播電視技術(shù)的不斷發(fā)展，傳媒產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式發(fā)生了根本性變化。為了順應(yīng)新媒體產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的趨勢(shì)，SMG需要對(duì)原有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與定位、資源配置進(jìn)行調(diào)整，積極推進(jìn)文化傳媒產(chǎn)業(yè)鏈的整合發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的對(duì)接，提高資源的整合能力，進(jìn)一步提升SMG的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

3.樹(shù)立品牌形象，增強(qiáng)公信力與影響力。此次并購(gòu)?fù)瓿珊?，東方明珠新媒體將成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈布局最全面、市值最大的文化傳媒上市公司，品牌效應(yīng)的形成、市場(chǎng)份額的擴(kuò)大將進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

（三）應(yīng)用平衡計(jì)分卡對(duì)東方明珠新媒體進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)。

1.財(cái)務(wù)維度評(píng)價(jià)。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的目的之一就是要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)整合后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，可以判斷此次并購(gòu)是否提高了SMG的盈利能力和償債能力，是否提升了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平。原百視通公司是在2015年6月成功并購(gòu)了東方明珠，本文以2015年為界線，分析企業(yè)2013―2015年的財(cái)務(wù)維度并購(gòu)績(jī)效，并作出相應(yīng)評(píng)價(jià)。

（1）盈利能力。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況最能反映企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，通過(guò)對(duì)百視通公司并購(gòu)前后盈利能力的分析來(lái)解讀并購(gòu)財(cái)務(wù)維度指標(biāo)。由表1可以看出，百視通公司在收購(gòu)東方明珠之前，三項(xiàng)指標(biāo)有所下降。2015年百視通完成收購(gòu)，2015年年報(bào)能夠反映并購(gòu)企業(yè)的盈利能力狀況。通過(guò)觀察表1發(fā)現(xiàn)，2015年這三項(xiàng)指標(biāo)都較前一年有所上升，說(shuō)明企業(yè)并購(gòu)后的整合起到了一定的效果，其中包括資源、技術(shù)及人員各個(gè)方面的整合，使得并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了更有效的資源配置，提升了盈利能力。從2015年年報(bào)中可以看出，并購(gòu)當(dāng)年企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到110.02億元，較去年同比增長(zhǎng)53.37%。雖然并購(gòu)當(dāng)年發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)，但以后年度的盈利狀況如何，需要企業(yè)密切關(guān)注。

（2）償債能力。并購(gòu)能夠提升企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值。同時(shí)，并購(gòu)可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使資產(chǎn)規(guī)模變大，進(jìn)而提升企業(yè)的償債能力。由表2可以看出，企業(yè)并購(gòu)整合后，2015年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所上升，而且均高于并購(gòu)之前兩年。百視通公司是通過(guò)新增股份換股的方式進(jìn)行的并購(gòu)，因此資金流出較少，流動(dòng)比率較高，而且從企業(yè)2015年年報(bào)上可以看出，并購(gòu)當(dāng)年企業(yè)因投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.60億元。速動(dòng)比率的上升說(shuō)明企業(yè)存貨減少，銷(xiāo)售渠道得以拓寬。資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)減少，償債能力增強(qiáng)。

（3）營(yíng)運(yùn)能力。從下頁(yè)表3的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)可以看出，企業(yè)并購(gòu)當(dāng)年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較去年有所上升，但均保持在4以上的水平，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快，資金使用效率較高。存貨周轉(zhuǎn)率的持續(xù)增加說(shuō)明并購(gòu)有助于整合銷(xiāo)售渠道，減少存貨。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖有上升，但仍低于標(biāo)準(zhǔn)水平0.8，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，一定程度上會(huì)影響營(yíng)運(yùn)能力的提升。

（4）成長(zhǎng)能力。成長(zhǎng)能力是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)展能力進(jìn)行分析，通過(guò)觀察企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模是否擴(kuò)大及利潤(rùn)和所有者權(quán)益有無(wú)增加，來(lái)判斷企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。由表4可以看出，企業(yè)2014年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均大幅下降，且在完成并購(gòu)后二者的變化趨勢(shì)相同，均迅速上升，說(shuō)明并拓寬了企業(yè)的銷(xiāo)售渠道，整合效應(yīng)得以發(fā)揮。

綜上所述，從財(cái)務(wù)維度來(lái)看，東方明珠新媒體的并購(gòu)整合，在一定程度上使得并購(gòu)雙方實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，拓寬了銷(xiāo)售渠道，幫助企業(yè)提升了核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.客戶(hù)維度評(píng)價(jià)?？蛻?hù)維度主要是從市場(chǎng)角度對(duì)并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，市場(chǎng)主要關(guān)注客戶(hù)的品牌關(guān)注度和市場(chǎng)占有率。本次合并完成后并購(gòu)企業(yè)的品牌影響力得到進(jìn)一步增強(qiáng)，并購(gòu)后的品牌整合提升了東方明珠新媒體的品牌關(guān)注度，增加了產(chǎn)品的品牌價(jià)值，從而為企業(yè)帶來(lái)更多潛在的客戶(hù)群，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.內(nèi)部流程維度評(píng)價(jià)。內(nèi)部流程是指企業(yè)通過(guò)改進(jìn)內(nèi)部組織運(yùn)營(yíng)管理來(lái)節(jié)約生產(chǎn)成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。該層面主要通過(guò)比較并購(gòu)前后年度的管理費(fèi)用變化來(lái)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部流程維度進(jìn)行評(píng)價(jià)。從表5可以看出，并購(gòu)前企業(yè)的管理費(fèi)用一直保持上升的趨勢(shì)，并購(gòu)當(dāng)年企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，管理費(fèi)用大幅度增加，主要原因是受到合并財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。但并購(gòu)企業(yè)為了拓寬營(yíng)銷(xiāo)渠道、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，必然也會(huì)導(dǎo)致更多的資金支出。

4.學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度評(píng)價(jià)。學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)層面主要從人員構(gòu)成的角度評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)前后的可持續(xù)發(fā)展能力，通過(guò)將企業(yè)的人力資本、技術(shù)創(chuàng)新、文化等無(wú)形資產(chǎn)與戰(zhàn)略制定有效結(jié)合，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2013―2015年，企業(yè)技術(shù)和銷(xiāo)售人員數(shù)量逐年增多，并且高學(xué)歷人才所占比重越來(lái)越大，說(shuō)明企業(yè)在并購(gòu)后進(jìn)行了人力資源整合，提高了企業(yè)的管理和執(zhí)行效率。

綜上所述，平衡計(jì)分卡通過(guò)構(gòu)建多維度評(píng)價(jià)體系進(jìn)行全面的績(jī)效分析，突破了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式，將企業(yè)整合協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮與平衡計(jì)分卡的四個(gè)維度相聯(lián)系，為并購(gòu)績(jī)效研究提供了新的思路和方法。

（四）東方明珠新媒體運(yùn)用平衡計(jì)分卡進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的建議。

1.避免盲目追求協(xié)同效應(yīng)。一味地追求協(xié)同效應(yīng)，并不能達(dá)到預(yù)期的效果，雖然可以降低交易和資本成本，但同時(shí)也會(huì)增加管理和社會(huì)成本；另外，如果不及時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源利用價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，不對(duì)企業(yè)自身的生產(chǎn)能力和管理體制加以改進(jìn)，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的管理鏈條過(guò)長(zhǎng)，運(yùn)行效率低下。因此，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，必須充分考慮影響企業(yè)并購(gòu)的各項(xiàng)因素，只有并購(gòu)達(dá)到一定的企業(yè)規(guī)模，同時(shí)加強(qiáng)自身的管理和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，才能使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

2.注重并購(gòu)后的全方位整合。企業(yè)并購(gòu)后的整合效果決定了并購(gòu)企業(yè)是否能夠真正實(shí)現(xiàn)資源的有效整合，決定了并購(gòu)后的企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的大小。因此，我們要重視并購(gòu)雙方在各方面存在的差異，做好組織、人員、財(cái)務(wù)、文化等多方面的融合。

（1）加強(qiáng)并購(gòu)后的組織整合。不同企業(yè)的組織制度不同，并購(gòu)后如果未及時(shí)進(jìn)行組織整合，雙方企業(yè)的組織制度將會(huì)發(fā)生沖突，降低工作效率，影響并購(gòu)績(jī)效，因此企業(yè)并購(gòu)后要加強(qiáng)并購(gòu)雙方組織制度的融合與協(xié)調(diào)，使并購(gòu)吸收的各種資源能夠被充分利用，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資金、信息和技術(shù)的交流。

（2）加強(qiáng)并購(gòu)后的人員整合。人才是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素，是企業(yè)發(fā)展的重要資源，然而并購(gòu)必然會(huì)導(dǎo)致人才流失，因此，企業(yè)不僅要對(duì)人員結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，考察員工的需求，更要加強(qiáng)與員工之間的溝通，避免出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理混亂、生產(chǎn)效率低下等情況。

（3）加強(qiáng)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合。在財(cái)務(wù)整合的過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，最大程度地發(fā)揮財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。

（4）加強(qiáng)并購(gòu)后的文化整合。企業(yè)文化具有多元性和復(fù)雜性，文化的整合能夠?qū)崿F(xiàn)雙方企業(yè)的經(jīng)濟(jì)一體化，形成統(tǒng)一的戰(zhàn)略目標(biāo)，提高企業(yè)的約束力和凝聚力，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平得到不斷提高，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng)。

四、結(jié)論

運(yùn)用平衡計(jì)分卡進(jìn)行東方明珠新媒體并購(gòu)整合績(jī)效評(píng)價(jià)，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不斷完善這個(gè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，使之與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略保持同步，更好地監(jiān)督企業(yè)的并購(gòu)整合活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)整合績(jī)效評(píng)價(jià)的目標(biāo)。S

參考文獻(xiàn)：

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篇6

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范

并購(gòu)是企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)營(yíng),獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性擴(kuò)張和實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的重要手段。在我國(guó),隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn),企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)不斷發(fā)展,正越來(lái)越受到政府、企業(yè)和社會(huì)公眾的廣泛注意。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),我們必須加快企業(yè)并購(gòu)的步伐,充分發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重組和企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中的作用。

■一、并購(gòu)概述

(一)企業(yè)并購(gòu)概念

一般來(lái)說(shuō),企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展有兩大途徑,即內(nèi)部擴(kuò)充和外部擴(kuò)展。內(nèi)部擴(kuò)充是指企業(yè)從其內(nèi)部和外部籌集資金來(lái)進(jìn)行投資,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的行為,但其具有投入大、風(fēng)險(xiǎn)大和時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)。而外部擴(kuò)展則是指企業(yè)以不同的方式與其他企業(yè)組合起來(lái),利用其現(xiàn)成設(shè)備、技術(shù)力量和其他外部條件,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的行為,其具有投入少、見(jiàn)效快和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)。兼并和收購(gòu)是企業(yè)外部擴(kuò)張的主要形式。

企業(yè)兼并是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方式購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán),以獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。

(二)企業(yè)并購(gòu)分類(lèi)

企業(yè)并購(gòu)類(lèi)型很多,按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的分類(lèi)。

一是按照并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分,可分為三種:縱向并購(gòu),混合并購(gòu),橫向并購(gòu)。

二是按并購(gòu)雙方是否友好協(xié)商分類(lèi)可分為兩種:善意并購(gòu),敵意并購(gòu)。

三是按照并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式劃分,可分為三種:承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu),現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu),股權(quán)交易式并購(gòu)。

四是按是否利用被并購(gòu)企業(yè)本身資產(chǎn)來(lái)支付并購(gòu)資金分類(lèi),分為兩種:杠桿并購(gòu),非杠桿并購(gòu)。

(三)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

一是謀求未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。

二是提高管理效率。

三是達(dá)到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

■二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

本文由并購(gòu)流程來(lái)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。企業(yè)并購(gòu)的流程包括計(jì)劃決策――交易執(zhí)行――運(yùn)營(yíng)整合,各個(gè)階段存在不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在計(jì)劃決策階段,企業(yè)必須對(duì)并購(gòu)環(huán)境進(jìn)行考察,同時(shí)要對(duì)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評(píng)價(jià),看企業(yè)是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)和是否能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同效應(yīng)。這個(gè)過(guò)程中存在著環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)和估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。

1.環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的一些外部因素的不確定性所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中,信息不對(duì)稱(chēng)性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響主要來(lái)自事前知識(shí)的不對(duì)稱(chēng)性,即收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的知識(shí)或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購(gòu)方對(duì)自身企業(yè)的知識(shí)或真實(shí)情況的了解。

3.估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

它包括對(duì)自身價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。自身價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力,而目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自?xún)煞矫?一是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。二是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

(二)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在交易執(zhí)行階段,企業(yè)要決定并購(gòu)的支付方式和融資策略,從而會(huì)出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。

1.支付風(fēng)險(xiǎn)目前

并購(gòu)主要有三種支付方式:現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。支付方式選擇是并購(gòu)活動(dòng)的重要環(huán)節(jié),企業(yè)應(yīng)充分考慮交易雙方資本結(jié)構(gòu),結(jié)合并購(gòu)動(dòng)機(jī)選擇合理的支付方式。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金,保證并購(gòu)的順利進(jìn)行,如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。

(三)運(yùn)營(yíng)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在運(yùn)營(yíng)整合階段,企業(yè)要整合資源,投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng),這就會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.償債風(fēng)險(xiǎn)

償債風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)舉債收購(gòu)中,特別是存在于杠桿并購(gòu)中。杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重,缺乏短期融資,導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。

3.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)行為、財(cái)務(wù)協(xié)同等因素的影響,使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離,因而有遭受損失的機(jī)會(huì)和可能性。

■三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

由于多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在,為了降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性,減輕風(fēng)險(xiǎn)損失程度,在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)有針對(duì)性地控制風(fēng)險(xiǎn)的影響因素從多方面采取具體措施防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的整體防范

1.改革財(cái)務(wù)管理體制增強(qiáng)企業(yè)職工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任感

更換、強(qiáng)化管理層及財(cái)務(wù)隊(duì)伍,大力調(diào)整財(cái)務(wù)管理的職能和職責(zé),改變工作環(huán)境,改革用人制度,建立科學(xué)有效的激勵(lì)機(jī)制,強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)管力度,綜合運(yùn)用行政的、經(jīng)濟(jì)的、法律的手段有效地杜絕財(cái)務(wù)腐敗,加強(qiáng)政治思想工作,大力發(fā)揮人的積極性和創(chuàng)造力。

2.制定有效的并購(gòu)戰(zhàn)略以規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

制定和實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略通常使企業(yè)謀求外部成長(zhǎng)的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)行為。由于并購(gòu)活動(dòng)中充滿(mǎn)著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)因此制定有效的并購(gòu)戰(zhàn)略是并購(gòu)成功的第一步。

3.聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)豐富且資質(zhì)良好的中介機(jī)構(gòu)

并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工作,需要各方面的專(zhuān)家和機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用,如執(zhí)業(yè)律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師以及熟悉國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和具有資本應(yīng)用實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的投資銀行機(jī)構(gòu)等,這些人士提供的專(zhuān)業(yè)調(diào)查和咨詢(xún)意見(jiàn)是防范風(fēng)險(xiǎn)的有力武器。獨(dú)立于并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)是并購(gòu)過(guò)程中不可缺少的第三方。

(二)規(guī)避信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

由于目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息,財(cái)務(wù)陷阱在每一起并購(gòu)案中都或多或少存在著。為減少在并購(gòu)中不慎落入財(cái)務(wù)陷阱的概率,在實(shí)際操作中,應(yīng)該特別重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查。

主要從四個(gè)方面進(jìn)行盡職調(diào)查:1.財(cái)務(wù)狀況的審查。2.防止利用關(guān)聯(lián)交易與資產(chǎn)重組轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。3.重視法律審查。4.重視表外信息。

(三)降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

由于信息不對(duì)稱(chēng)是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu),在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查與評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行全面策劃,捕捉目標(biāo)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境,財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面的分析,從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力作出合理的預(yù)期。

(四)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn),很難在市場(chǎng)上化解,必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系來(lái)解決。并購(gòu)企業(yè)可通過(guò)分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu),將未來(lái)的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合,尋找出正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn),不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(五)保證并購(gòu)資金的取得降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金需要量后,就應(yīng)著手籌集資金。資金的籌措方式及數(shù)額的大小與并購(gòu)所采用的支方式有關(guān),而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)支付方式有現(xiàn)金支付,股票支付和混合支付三種。

(六)增強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性

杠桿收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合后目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量。降低杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn),首先必須選擇好理想的收購(gòu)對(duì)象。其次,收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)都不宜過(guò)多,這樣才能保證預(yù)期較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)營(yíng)性的利息支出。

(七)防范和控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施

完整的并購(gòu)整合財(cái)務(wù)計(jì)劃主要包括并購(gòu)整合的資金安排、并購(gòu)整合期限的長(zhǎng)短與所需成本、并購(gòu)整合期的現(xiàn)金流量、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及降低負(fù)債比例的后續(xù)安排等。整合是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程,并購(gòu)整合期的財(cái)務(wù)計(jì)劃也就應(yīng)具備良好的彈性和適應(yīng)性,企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前應(yīng)該把整合成本予以量化并納入預(yù)算管理體系,防止因整合成本過(guò)高而造成的整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(八)利用法律手段和政府職能降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

篇7

企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略投資活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終，因此對(duì)整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)實(shí)施內(nèi)部控制和建立合理的內(nèi)控評(píng)價(jià)體系是十分必要的。本文以?xún)?nèi)部控制理論和項(xiàng)目管理理論為基礎(chǔ)，將企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)視為一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行流程細(xì)分，構(gòu)建出一套較為完整的并購(gòu)風(fēng)控機(jī)制。

關(guān)鍵詞：

內(nèi)部控制；并購(gòu)流程；并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制；并購(gòu)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)

一、引言

并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的主要途徑。然而企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略和投資活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終，企業(yè)并購(gòu)能否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)，關(guān)鍵在于能否控制并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。

二、并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制與評(píng)價(jià)

1.并購(gòu)流程界定。

1.1并購(gòu)并購(gòu)決策階段。并購(gòu)決策階段是指從制定并購(gòu)戰(zhàn)略開(kāi)始到簽訂并購(gòu)協(xié)議為止的期間，具體包括并購(gòu)決策前期準(zhǔn)備、審慎性調(diào)查、交易談判及實(shí)施等環(huán)節(jié)。其明確的階段標(biāo)志為并購(gòu)協(xié)議的簽署。并購(gòu)前期準(zhǔn)備主要包括戰(zhàn)略制定、目標(biāo)搜尋、目標(biāo)篩選及確定和首次面談。企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略決定并購(gòu)的方向，企業(yè)需要依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略制定并購(gòu)戰(zhàn)略，通過(guò)不同的途徑搜尋目標(biāo)，并根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)篩選和確定目標(biāo)企業(yè)；審慎性調(diào)查是指并購(gòu)方在篩選到并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、法律事務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等方面進(jìn)行的全面、細(xì)致的調(diào)查和分析，以求準(zhǔn)確了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況。審慎性調(diào)查表應(yīng)包括需要調(diào)研的所有重要內(nèi)容。并購(gòu)交易實(shí)施階段是實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其明確標(biāo)志位并購(gòu)協(xié)議的簽署。其核心的工作便是交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，主要是指支付對(duì)價(jià)的方式、工具和時(shí)間，通常包括估值定價(jià)、支付方式、融資方式、會(huì)計(jì)處理方法和稅收等諸多方面內(nèi)容。最后進(jìn)入與目標(biāo)企業(yè)的談判階段，并購(gòu)談判小組按照既定的交易結(jié)構(gòu)與目標(biāo)企業(yè)談判，最終在并購(gòu)細(xì)節(jié)磋商成一致的基礎(chǔ)上簽訂正式協(xié)議。

1.2并購(gòu)接管階段。并購(gòu)接管階段是指并購(gòu)協(xié)議簽訂后開(kāi)始并購(gòu)交易的實(shí)施，包括委派董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層、相關(guān)工商法律手續(xù)的變更等。以并購(gòu)活動(dòng)相關(guān)法律文件、執(zhí)照變更的完成作為接管的結(jié)束。并購(gòu)方應(yīng)根據(jù)并購(gòu)或者改制的目的，成立企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定小組，明確企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬；最后在并購(gòu)后新公司董事會(huì)及其他高級(jí)管理層的變更組建過(guò)程中優(yōu)化企業(yè)的新公司管理組織結(jié)構(gòu)。

1.3并購(gòu)后整合階段。并購(gòu)后整合階段是指并購(gòu)雙方成立整合工作組開(kāi)始對(duì)雙方公司的資源進(jìn)行重組整合的過(guò)程，內(nèi)容包括對(duì)公司戰(zhàn)略整合、業(yè)務(wù)整合等。戰(zhàn)略整合是指并購(gòu)企業(yè)根據(jù)并購(gòu)雙方的具體情況和外部環(huán)境，將目標(biāo)企業(yè)納入其自身發(fā)展規(guī)劃后的戰(zhàn)略安排或?qū)Σ①?gòu)后的企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，以形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或協(xié)同效應(yīng)。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略整合的基礎(chǔ)上繼續(xù)對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，根據(jù)其在整個(gè)業(yè)務(wù)體系中的作用及其與其他部分的關(guān)系，重新設(shè)置其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，將一些與本單位戰(zhàn)略不符的業(yè)務(wù)剝離給其他業(yè)務(wù)單位或者合并。

1.4評(píng)價(jià)階段。評(píng)價(jià)階段是指對(duì)企業(yè)并購(gòu)整個(gè)過(guò)程，即決策、接管、整合也包括評(píng)價(jià)本身的控制過(guò)程、控制結(jié)果進(jìn)行綜合性的評(píng)價(jià)，從而發(fā)現(xiàn)并購(gòu)過(guò)程中內(nèi)部控制體系存在的缺點(diǎn)與不足而進(jìn)行修正的過(guò)程。

2.并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制。

2.1決策階段。并購(gòu)決策階段的主要風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)等。

2.1.1產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)方未能根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期和雙方的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度，合理確定通過(guò)并購(gòu)所進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)，從而導(dǎo)致并購(gòu)偏離目標(biāo)的可能性。

2.1.2信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)：由于并購(gòu)者與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對(duì)稱(chēng)地位，并購(gòu)方在并購(gòu)前未能制定周密、合理的審慎性調(diào)查計(jì)劃等原因，使得并購(gòu)方缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其行業(yè)的充分了解，導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力判斷失誤。

2.2接管階段。接管階段的主要風(fēng)險(xiǎn)包括組建新董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)、推選經(jīng)營(yíng)管理層的風(fēng)險(xiǎn)等。

2.2.1組建新董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)交易協(xié)議簽訂后，并購(gòu)方應(yīng)及時(shí)接管并購(gòu)目標(biāo)并組建新公司董事會(huì)。若董事會(huì)成員構(gòu)成不合理，可能會(huì)使得新公司的發(fā)展方向和并購(gòu)方戰(zhàn)略出現(xiàn)偏差，得不到預(yù)期的并購(gòu)效果。

2.2.2推選經(jīng)營(yíng)管理層的風(fēng)險(xiǎn)：新公司董事會(huì)推選產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)管理層的風(fēng)險(xiǎn)主要是經(jīng)營(yíng)管理層的管理文化、理念與新公司戰(zhàn)略不一致導(dǎo)致并購(gòu)過(guò)渡期經(jīng)營(yíng)管理偏離新公司戰(zhàn)略目標(biāo)的可能。2.3整合階段。并購(gòu)整合階段的主要風(fēng)險(xiǎn)包括戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)、人事管理風(fēng)險(xiǎn)等。

2.3.1戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)后雙方的戰(zhàn)略匹配不當(dāng)導(dǎo)致的新公司戰(zhàn)略定位不清的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2人事管理風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)后由于并購(gòu)人力資源整合不合理而導(dǎo)致人才流失等的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4評(píng)價(jià)階段。評(píng)價(jià)階段的主要風(fēng)險(xiǎn)包括設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)等。

2.4.1設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)并購(gòu)后的評(píng)價(jià)可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題，從而積累經(jīng)驗(yàn)，為今后的并購(gòu)活動(dòng)更好的效果。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的不合理，指標(biāo)體系單一，或者監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立不合理，不能全面反映并購(gòu)整個(gè)過(guò)程存在的問(wèn)題，不能更好的積累經(jīng)驗(yàn)。

2.4.2執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)?fù)瓿珊蟮脑u(píng)價(jià)的指標(biāo)體系并沒(méi)有很好地得到應(yīng)用，管理者不關(guān)注并購(gòu)后的評(píng)價(jià)過(guò)程，不收集反饋信息完善并購(gòu)活動(dòng)，使的不能夠更好的積累經(jīng)驗(yàn)。并購(gòu)內(nèi)部控制體系是運(yùn)用于每一個(gè)并購(gòu)流程中的。（1）根據(jù)企業(yè)內(nèi)部的控制環(huán)境，確定管理層對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，分析企業(yè)所能承受的風(fēng)險(xiǎn)容量；（2）設(shè)定并購(gòu)決策環(huán)節(jié)的目標(biāo)，設(shè)立目標(biāo)是要考慮公司整體戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)報(bào)告以及合規(guī)性目標(biāo)，并且目標(biāo)要能夠清楚地被描述出來(lái)；（3）對(duì)影響并購(gòu)決策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的事項(xiàng)進(jìn)行識(shí)別，估測(cè)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響，制定應(yīng)對(duì)措施；（4）選擇相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施后，需要制定執(zhí)行計(jì)劃和切實(shí)執(zhí)行相應(yīng)程序來(lái)保證企業(yè)有效地實(shí)施應(yīng)對(duì)措施；（5）保證信息在企業(yè)內(nèi)部準(zhǔn)確、暢通地傳遞，決策效地轉(zhuǎn)化為控制活動(dòng)；（6）監(jiān)控則是指企業(yè)需要對(duì)并購(gòu)活動(dòng)規(guī)定明確的監(jiān)督主體、監(jiān)督制度和報(bào)告制度，以保證并購(gòu)過(guò)程中各個(gè)控制環(huán)節(jié)的有效進(jìn)行。構(gòu)建并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制，主要包括設(shè)計(jì)機(jī)制、執(zhí)行機(jī)制和評(píng)價(jià)機(jī)制三個(gè)層面。其中設(shè)計(jì)機(jī)制是指并購(gòu)內(nèi)部控制體系的設(shè)計(jì)和制定主要根據(jù)COSO五要素理論來(lái)設(shè)計(jì)并購(gòu)內(nèi)部控制制度，將內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通、內(nèi)部監(jiān)控五要素應(yīng)用到并購(gòu)流程階段；執(zhí)行機(jī)制是指并購(gòu)內(nèi)部控制體系的執(zhí)行和控制機(jī)制，主要是對(duì)設(shè)計(jì)的并購(gòu)內(nèi)控制度在整個(gè)并購(gòu)流程階段持續(xù)一貫的執(zhí)行，通過(guò)控制每個(gè)流程主要關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)水平；評(píng)價(jià)機(jī)制指并購(gòu)內(nèi)部控制體系的評(píng)價(jià)和反饋，根據(jù)檢查和反饋信息調(diào)整并購(gòu)內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)和執(zhí)行情況，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)內(nèi)部控制系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)和循環(huán)監(jiān)控。環(huán)環(huán)相扣構(gòu)成并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制。

三、并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制評(píng)價(jià)

并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制評(píng)價(jià)分為并購(gòu)內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)和執(zhí)行評(píng)價(jià)，目的在于檢查內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)和執(zhí)行是否降低了并購(gòu)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)即判斷并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制是否能夠達(dá)到有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的作用。內(nèi)部控制執(zhí)行評(píng)價(jià)包括過(guò)程評(píng)價(jià)和結(jié)果評(píng)價(jià)。過(guò)程評(píng)價(jià)即判斷并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制是否持續(xù)一貫的執(zhí)行。企業(yè)可以將機(jī)制執(zhí)行的程度劃分為5級(jí)（完全執(zhí)行、基本執(zhí)行、執(zhí)行一般、執(zhí)行較差、未執(zhí)行），并對(duì)執(zhí)行的不同程度進(jìn)行詳細(xì)界定。對(duì)于結(jié)果評(píng)價(jià)，企業(yè)需要進(jìn)一步區(qū)分定量和定性指標(biāo)，對(duì)單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)可以明確內(nèi)部控制缺陷的具體所在，通?？刹扇【C合評(píng)分法、綜合指數(shù)法、功效系數(shù)法等。定性指標(biāo)通?？刹扇?zhuān)家評(píng)議法、綜合判斷法等。在對(duì)定性指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，需要評(píng)價(jià)人員借助審計(jì)模式下測(cè)試內(nèi)部控制的方法來(lái)加以判斷,通過(guò)對(duì)并購(gòu)內(nèi)部控制的全面的評(píng)價(jià)，為并購(gòu)內(nèi)部控制的缺陷提供意見(jiàn)，并對(duì)并購(gòu)內(nèi)部控制的發(fā)展積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。四、結(jié)語(yǔ)本文首先在項(xiàng)目管理的理論基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)并購(gòu)的流程劃分為“決策-接管-整合-評(píng)價(jià)”四階段，通過(guò)對(duì)并購(gòu)流程的不同階段的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，建立一套包括設(shè)計(jì)、執(zhí)行和評(píng)價(jià)的完善的并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制，闡述了并購(gòu)并購(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制評(píng)價(jià)的方法，為企業(yè)并購(gòu)實(shí)務(wù)操作過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的防范提供了依據(jù)。

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篇8

通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的成功概率分析研究可知，國(guó)有企業(yè)并成功率不足一半。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，主要是因?yàn)閷?duì)國(guó)企并購(gòu)后的相關(guān)財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問(wèn)題缺乏重視。從當(dāng)前國(guó)企并購(gòu)問(wèn)題和現(xiàn)狀來(lái)看，多數(shù)情況下所借助的是并購(gòu)資金管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)等，這在很大程度上促進(jìn)了國(guó)企的快速發(fā)展。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，很多?guó)企對(duì)其財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問(wèn)題漠不關(guān)心，只是將關(guān)注點(diǎn)放在技術(shù)方法的改建層面上；然而，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)包含方面很多個(gè)方面，比如財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)關(guān)系以及具體的運(yùn)作流程等。在此過(guò)程中，若國(guó)企不重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合以及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題應(yīng)對(duì)，則必然會(huì)影響國(guó)有企業(yè)并購(gòu)成效。

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

基于以上對(duì)當(dāng)前國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析，筆者認(rèn)為要想有效應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可從以下幾個(gè)方面著手：

(一)國(guó)企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范措施在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)對(duì)根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真做好并購(gòu)價(jià)值評(píng)估、杠桿融資等方面的工作。在國(guó)企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)程中，應(yīng)對(duì)目標(biāo)國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況收集、整理相應(yīng)的資料，并且查看對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)告，通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析研究，可以明確國(guó)有企業(yè)的獲利能力、償債能力，同時(shí)還明確國(guó)有企業(yè)發(fā)展能力，以此來(lái)確保評(píng)估企業(yè)價(jià)值。在國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中，還應(yīng)當(dāng)考察對(duì)象具備資產(chǎn)與否、比率如何？通過(guò)考察分析，可反映出國(guó)有存量資產(chǎn)盤(pán)活現(xiàn)狀，對(duì)資本互動(dòng)效果有正確的評(píng)價(jià)資本。國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)國(guó)企整體資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行判斷、評(píng)估時(shí)，評(píng)估需能夠客觀反映出國(guó)企整體資產(chǎn)價(jià)值。然而，評(píng)估價(jià)值需建立在并購(gòu)定價(jià)基礎(chǔ)紙上，重置成本評(píng)估法、現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)估法，并非決定并購(gòu)價(jià)格的主要因素，而是價(jià)格談判過(guò)程中的一個(gè)參照和對(duì)比。

(二)國(guó)企并購(gòu)方法與杠桿并購(gòu)第一，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，資產(chǎn)現(xiàn)狀價(jià)值是定價(jià)的主要參考依據(jù)，同時(shí)也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的資產(chǎn)，并不代表盈利能力。實(shí)踐中可以看到，由于國(guó)企現(xiàn)狀資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)變成未來(lái)盈利能力，因此還需通過(guò)國(guó)有企業(yè)組織以及管理等因素的優(yōu)化集合。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，采用重置成本法，雖然考慮到無(wú)形資產(chǎn)的作用，但是卻無(wú)法有效地反映出國(guó)有企業(yè)作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價(jià)值損失等。在重置成本法應(yīng)用過(guò)程中，評(píng)估時(shí)也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經(jīng)濟(jì)性貶值等，即為彈性相對(duì)較大的參數(shù)。實(shí)踐中可以看到，國(guó)企對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)信息披露明顯不充分，加之評(píng)估機(jī)構(gòu)行事時(shí)存在著人情世故，因此出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，以致于并購(gòu)過(guò)程中的收購(gòu)方對(duì)收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值判斷不客觀、脫離實(shí)際。在該種情況下，以會(huì)計(jì)賬面數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)的評(píng)估結(jié)果，無(wú)法有效適應(yīng)以未來(lái)價(jià)值增值為目的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法處理國(guó)企并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)，應(yīng)注重目標(biāo)企業(yè)的將來(lái)發(fā)展、長(zhǎng)期現(xiàn)金盈利能力等，這也是當(dāng)前國(guó)際上常用的確定企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)?；诖?，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的整體資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，建議首選現(xiàn)金流折現(xiàn)法，即收益法。第二，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的杠桿并購(gòu)。首先，杠桿并購(gòu)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件。實(shí)踐中，如果出現(xiàn)了通貨膨脹，則會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常的大；相對(duì)較高的持續(xù)通貨膨脹，使得國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重置成本增加，而國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并未隨之大幅增長(zhǎng)，以致于國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、資產(chǎn)重置成比率等大幅度降低。根據(jù)托賓理論，在均衡狀態(tài)條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場(chǎng)上直接收購(gòu)企業(yè)、股權(quán)進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，此時(shí)會(huì)比國(guó)企內(nèi)部不動(dòng)產(chǎn)投資擴(kuò)張成本要低一些。其次，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的杠桿收購(gòu)條件。國(guó)企并購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)之前的負(fù)債率，尤其是長(zhǎng)期的負(fù)債率相對(duì)較低。若目標(biāo)企業(yè)在被收購(gòu)之前具有較低的負(fù)債率，則收購(gòu)方可通過(guò)債務(wù)籌集相應(yīng)的收購(gòu)資金；若目標(biāo)企業(yè)在被收購(gòu)過(guò)程中，用足了負(fù)債能力，或者已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，則收購(gòu)方就無(wú)法以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)來(lái)獲得新貸款。最后，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的杠桿收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，存在著還本付息風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，杠桿收購(gòu)企業(yè)負(fù)債率也特別的高，所以還本付息風(fēng)險(xiǎn)非常的大；再籌資過(guò)程中也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，即國(guó)有企業(yè)無(wú)法及時(shí)再次籌集收購(gòu)資金，這樣可能會(huì)引起資金鏈斷裂、或者社會(huì)經(jīng)濟(jì)損失可能性。在該種情況下，再籌資過(guò)程中如果遇到了障礙，則可能會(huì)造成國(guó)有企業(yè)陷入到嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境之中。

(三)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施第一，國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)化整合。國(guó)企并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)起點(diǎn)、終點(diǎn)等，都是國(guó)企財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，而且對(duì)財(cái)務(wù)理論系統(tǒng)構(gòu)建有著非常大的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。對(duì)于國(guó)企并購(gòu)、目標(biāo)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在著一定的差異性，在并購(gòu)后應(yīng)保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性、一致性，這樣就保證了財(cái)務(wù)管理的整體發(fā)展，同時(shí)也可以確保財(cái)務(wù)管理過(guò)程中的技術(shù)方法有效應(yīng)用。財(cái)務(wù)管理過(guò)程中的目標(biāo)統(tǒng)一，作為并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。第二，加強(qiáng)國(guó)企財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理。實(shí)踐中，為了能夠有效確保國(guó)企財(cái)務(wù)整合有效性，需加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的整合與改進(jìn)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)督和管理，這樣可以有效改善國(guó)企資金占用以及流失等問(wèn)題，不斷整理國(guó)有企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)以及審計(jì)和管控，接受社會(huì)監(jiān)督。第三，立足實(shí)際情況，不斷盤(pán)活國(guó)企并購(gòu)過(guò)程中的現(xiàn)存資產(chǎn)，而且還要對(duì)債務(wù)進(jìn)行積極的整合。實(shí)踐中，若想實(shí)現(xiàn)國(guó)企并購(gòu)后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則需對(duì)國(guó)企現(xiàn)有的資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)進(jìn)行深入的分析研究，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的優(yōu)化整合和調(diào)整，減少資金的整體占用率，提高國(guó)企的經(jīng)濟(jì)效益。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇9

關(guān)鍵詞：企業(yè)能力；異質(zhì)性資源；核心能力；企業(yè)并購(gòu)

中圖分類(lèi)號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者其他金融資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)。其結(jié)果或者是實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方對(duì)被收購(gòu)方的兼并，或者是實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方對(duì)被收購(gòu)方的控股，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資本集中，實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的一種重要形式與途徑，也是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置的重要方法。

一、企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀分析

（一）全球企業(yè)并購(gòu)熱潮迭起。麥肯錫公司研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)的成功率只有23%，失敗率高達(dá)61%?！捌髽I(yè)并購(gòu)二八定律”成了企業(yè)界共識(shí)的現(xiàn)象。盡管如此，企業(yè)并購(gòu)的熱潮卻也不曾停止過(guò)。從19世紀(jì)末開(kāi)始，全球共經(jīng)歷了五次企業(yè)并購(gòu)浪潮。第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，這次并購(gòu)浪潮促使一批大型工業(yè)壟斷企業(yè)集團(tuán)的形成。第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在1915～1930年之間，這次并購(gòu)浪潮主要為一些行業(yè)性支配企業(yè)進(jìn)行的縱向并購(gòu)。第三次并購(gòu)浪潮發(fā)生在五六十年代，這次并購(gòu)浪潮以混合并購(gòu)為主，產(chǎn)生了一大批跨行業(yè)、跨部門(mén)企業(yè)。第四次并購(gòu)浪潮發(fā)生在1975～1992年間，這次并購(gòu)浪潮地域范圍更加廣闊，國(guó)際并購(gòu)顯著增加。第五次并購(gòu)浪潮始于20世紀(jì)末，以戰(zhàn)略并購(gòu)為主。五次并購(gòu)浪潮的每一次都把企業(yè)并購(gòu)?fù)葡蛐碌母叻?。第五次并?gòu)浪潮期間，美國(guó)一共發(fā)生了52，045起并購(gòu)案。無(wú)論是總量還是年平均量都大大超過(guò)了第三和第四次并購(gòu)浪潮的情況。

（二）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量連年遞增。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)起步于20世紀(jì)八十年代中后期，從1997年到2001年這五年間，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的案例以每年16%的速度在增長(zhǎng)，并購(gòu)交易額每年的增長(zhǎng)速度達(dá)38%，并于2000年達(dá)到500億美元之多。隨著我國(guó)加入WTO，政府制定一系列關(guān)于并購(gòu)法規(guī)，從2002年開(kāi)始我國(guó)企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)直線增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)湯姆森金融公司2008年4月3號(hào)公布的2008年第一季度并購(gòu)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我國(guó)在2008年第一季度公布的并購(gòu)交易金額達(dá)到了破記錄的431億美元，創(chuàng)下了第一季度交易的歷史新高。2008年以來(lái)，涉及到亞洲地區(qū)（剔除日本，包括澳大利亞）企業(yè)的并購(gòu)交易總額同比上升了19.3%。

（三）并購(gòu)企業(yè)行業(yè)呈多元化分布。早在第一次并購(gòu)浪潮時(shí)，就已經(jīng)涉及美國(guó)的所有行業(yè)，不過(guò)是以金屬、食品、石化產(chǎn)品、化工、交通設(shè)備、金屬制造產(chǎn)品、機(jī)械、煤炭等八個(gè)行業(yè)為主，這些行業(yè)的并購(gòu)占了該時(shí)期所有并購(gòu)的2/3。在以后的二、三次并購(gòu)浪潮中，最活躍的并購(gòu)領(lǐng)域是依然是這八個(gè)行業(yè)。從第四次并購(gòu)浪潮開(kāi)始，醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、航空和銀行業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)始活躍起來(lái)。到第五次并購(gòu)浪潮時(shí)，并購(gòu)行業(yè)開(kāi)始遍布計(jì)算機(jī)軟件及設(shè)備、金融業(yè)、服務(wù)業(yè)、電子設(shè)備、咨詢(xún)業(yè)、傳播業(yè)、廣播業(yè)、公用事業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、娛樂(lè)業(yè)等行業(yè)。

二、企業(yè)能力理論

（一）企業(yè)能力理論的演變與發(fā)展。企業(yè)能力理論出現(xiàn)于20世紀(jì)八十年代，九十年代該理論成為戰(zhàn)略管理領(lǐng)域占統(tǒng)治地位的理論。該理論最早可以追溯到古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)?斯密的勞動(dòng)分工理論。通過(guò)勞動(dòng)分工把復(fù)雜的工作拆解為多個(gè)簡(jiǎn)單的作業(yè)工序，個(gè)人重復(fù)做相同的工作有利于提高熟練程度，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，也便于發(fā)現(xiàn)和尋找新的經(jīng)驗(yàn)。正如福斯所言：“生產(chǎn)流程被分解為簡(jiǎn)單工序是一個(gè)連續(xù)的發(fā)現(xiàn)過(guò)程，在此過(guò)程中企業(yè)內(nèi)部可以不斷產(chǎn)生各種可能性知識(shí)?！边@種“知識(shí)”應(yīng)該看作是“企業(yè)能力”的源頭。企業(yè)能力理論是包含企業(yè)資源基礎(chǔ)論、核心能力理論、動(dòng)態(tài)能力理論和知識(shí)基礎(chǔ)理論的理論體系。

以潘羅斯、沃納菲爾特、巴尼等為代表的資源基礎(chǔ)論認(rèn)為，企業(yè)是資源的集合體，那些具有獨(dú)特屬性的資源是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉。1959年潘羅斯在《企業(yè)成長(zhǎng)論》中第一次將企業(yè)成長(zhǎng)歸結(jié)為企業(yè)內(nèi)部資源的運(yùn)用，認(rèn)為企業(yè)的增長(zhǎng)是資源過(guò)剩和關(guān)于資源認(rèn)識(shí)水平提高的產(chǎn)物。1984年沃納維爾特發(fā)表了《企業(yè)資源基礎(chǔ)論》，成為20世紀(jì)八十年代有關(guān)企業(yè)資源的最具影響力的學(xué)術(shù)論文。它為企業(yè)戰(zhàn)略理論提供了一種新的研究范式，標(biāo)志著資源基礎(chǔ)理論的正式誕生。

1990年哈默?普拉哈拉德首次提出了企業(yè)核心能力理論。他們?cè)凇豆鹕虡I(yè)評(píng)論》所發(fā)表的“公司的核心能力”一文已成為最經(jīng)典的文章之一。此后，核心能力理論成為管理理論界的前沿問(wèn)題而被廣為關(guān)注。他們認(rèn)為，隨著世界的發(fā)展變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品生命周期的縮短以及全球經(jīng)濟(jì)一體化的加強(qiáng)，企業(yè)的成功不再是短暫的或偶然的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或靈機(jī)一動(dòng)的市場(chǎng)戰(zhàn)略的結(jié)果，而是企業(yè)核心能力的外在表現(xiàn)。所謂核心能力，就是“組織內(nèi)集體的知識(shí)，特別是有關(guān)如何協(xié)調(diào)不同生產(chǎn)技能和整合多種技術(shù)來(lái)源的知識(shí)?！?/p>

作為彌補(bǔ)資源基礎(chǔ)理論和核心能力理論靜態(tài)分析不足的動(dòng)態(tài)能力理論于1990年被提斯、匹斯安歐、舒恩在《公司的能力、資源和戰(zhàn)略概念》中提出。由于環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化，企業(yè)在制定戰(zhàn)略過(guò)程中必須把能力置于環(huán)境中分析，不能忽視環(huán)境的作用。該理論強(qiáng)調(diào)為適應(yīng)不斷變化的外部環(huán)境，企業(yè)應(yīng)該具備適時(shí)學(xué)習(xí)、更新知識(shí)、發(fā)展能力的技巧和意向；強(qiáng)調(diào)企業(yè)在整合或重組內(nèi)外部資源，構(gòu)建自身競(jìng)爭(zhēng)力以滿(mǎn)足市場(chǎng)需要時(shí)，能夠發(fā)揮戰(zhàn)略性管理效用。

（二）企業(yè)能力理論評(píng)價(jià)

1、企業(yè)能力理論打破了傳統(tǒng)企業(yè)理論“企業(yè)萬(wàn)能”的神話。新古典企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是一個(gè)反映投入產(chǎn)出關(guān)系的生產(chǎn)函數(shù)。它的假設(shè)前提是：對(duì)所有經(jīng)濟(jì)主體而言，信息是完全而沒(méi)有成本的，所有知識(shí)是給定的、明確的，不存在轉(zhuǎn)移成本。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)部分地彌補(bǔ)了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)缺陷，放棄了其關(guān)于完全信息的假定，但仍堅(jiān)持知識(shí)是明確的和不存在轉(zhuǎn)移成本的假設(shè)。企業(yè)能力理論既否定信息的完全性，也否定了知識(shí)的確定性。它強(qiáng)調(diào)知識(shí)（在此包括資源和能力）在企業(yè)中的作用，認(rèn)為知識(shí)是難以表述的，同時(shí)也存在很高的獲取和轉(zhuǎn)移成本，因此企業(yè)的知識(shí)決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)邊界；決定了多元化經(jīng)營(yíng)的廣度和深度；決定了企業(yè)能否具備核心能力并取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)能力理論對(duì)信息和知識(shí)的假定比傳統(tǒng)的企業(yè)理論更接近現(xiàn)實(shí)。

2、企業(yè)能力理論內(nèi)外結(jié)合的研究方法。不同于傳統(tǒng)戰(zhàn)略理論將企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)完全歸功于行業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)力量，企業(yè)能力理論對(duì)產(chǎn)業(yè)分析理論過(guò)分強(qiáng)調(diào)企業(yè)外部環(huán)境產(chǎn)生質(zhì)疑，將人們尋找競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目光從產(chǎn)業(yè)上引回到企業(yè)本身上來(lái)。早期企業(yè)能力理論的資源基礎(chǔ)論和核心能力理論便是從內(nèi)部來(lái)探尋競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)根源的。但由于具有強(qiáng)烈的靜態(tài)分析傾向，人們對(duì)此爭(zhēng)議頗多。為了彌補(bǔ)這一缺陷，企業(yè)動(dòng)態(tài)能力理論的誕生使企業(yè)能力理論走上了動(dòng)態(tài)化道路。具備動(dòng)態(tài)化的能力理論，加入外界環(huán)境這一因素，探索在動(dòng)態(tài)環(huán)境下企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源。

三、基于企業(yè)能力理論對(duì)企業(yè)并購(gòu)的分析

（一）基于企業(yè)能力理論的企業(yè)并購(gòu)的本質(zhì)。企業(yè)并購(gòu)是對(duì)企業(yè)能力理論的現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證。企業(yè)持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于企業(yè)具有的特殊能力和資源，企業(yè)的本質(zhì)就是這些能力和資源的集合體。所以，企業(yè)存在的目的就是獲取這些能力和資源，這里的資源具有價(jià)值性、稀缺性、不可模仿性等特點(diǎn)。所謂能力，是以人為載體的，它包括研究開(kāi)發(fā)能力、生產(chǎn)制造能力、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力等，是指企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和技能。企業(yè)并購(gòu)可以看成是獲取這些能力和資源的一種方式。所以本文認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)為了獲得長(zhǎng)久的發(fā)展所采取的獲取外部組織獨(dú)特的資源、能力、積累性知識(shí)，以取得、構(gòu)筑、強(qiáng)化、拓展、重建企業(yè)核心能力的行為。

（二）基于資源基礎(chǔ)論的企業(yè)并購(gòu)分析。資源基礎(chǔ)理論的主要思想就是從企業(yè)的“異質(zhì)性”去觀察企業(yè)內(nèi)部的資源及能力，其重點(diǎn)在于識(shí)別、澄清、配置、發(fā)展企業(yè)獨(dú)特的資源與能力。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是構(gòu)建在企業(yè)所擁有的異質(zhì)性資源上的。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的差別要?dú)w結(jié)為企業(yè)所擁有資源形態(tài)的差別，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)就可以看作是異質(zhì)資源層面的競(jìng)爭(zhēng)，如何獨(dú)占某些資源或打破競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)資源的獨(dú)占成為競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。資源基礎(chǔ)理論的實(shí)質(zhì)就是以企業(yè)為分析單位，著眼于分析公司擁有的各種資源，以企業(yè)內(nèi)部資源為分析的基礎(chǔ)和出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)探討?yīng)毺氐馁Y源與特異能力，達(dá)到提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和獲取超額利潤(rùn)的目的。

資源基礎(chǔ)論認(rèn)為，企業(yè)是一系列各具用途的異質(zhì)性資源的集合體。企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源于企業(yè)所擁有和控制的難以模仿、難以交易的特殊資源和戰(zhàn)略資產(chǎn)。因此我們認(rèn)為，由于每一家廠商所擁有的資源不同，以及企業(yè)內(nèi)部不可流動(dòng)性資源中，部分資源具有的價(jià)值性、稀缺性、不可模仿性和不可替代等特點(diǎn)，因此企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升難以在短期內(nèi)通過(guò)內(nèi)部制造或市場(chǎng)交易物質(zhì)資源來(lái)獲得。但是，企業(yè)并購(gòu)中并購(gòu)雙方交易的是組織實(shí)體而非原材料等實(shí)物。這一組織實(shí)體可能擁有并購(gòu)方所看重的企業(yè)特定的人力資本、內(nèi)部的技術(shù)知識(shí)、成熟的品牌形象、高效的流程、分銷(xiāo)渠道以及合作伙伴等。所以說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)的目的實(shí)際上是為了獲得被收購(gòu)方現(xiàn)成的資源，保證了關(guān)鍵資源的投入，降低了外部的不確定性。

（三）基于核心能力理論的企業(yè)并購(gòu)分析。根據(jù)普拉哈拉德和哈默的理論，企業(yè)的核心能力是指某一組織內(nèi)部一系列互補(bǔ)的技能和知識(shí)的組織，它具有使一項(xiàng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)達(dá)到業(yè)界一流水平的能力，是能夠提供企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的知識(shí)體系。

從核心能力角度研究企業(yè)并購(gòu)主要源于20世紀(jì)七八十年代，大量進(jìn)行混合并購(gòu)的企業(yè)發(fā)現(xiàn)多元化發(fā)展反而會(huì)造成企業(yè)能力的分散，大大損害了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，于是混合并購(gòu)的企業(yè)紛紛采取回歸主業(yè)的剝離行動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)和企業(yè)核心能力兩者具有相互作用的關(guān)系。這種互動(dòng)的作用機(jī)理可以從并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)核心能力的作用，以及核心能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為發(fā)生和成功的促進(jìn)兩個(gè)方面來(lái)討論。一方面并購(gòu)企業(yè)通過(guò)獲取外部組織（被并購(gòu)企業(yè)）獨(dú)特的知識(shí)、資源和技能，甚至核心能力，來(lái)強(qiáng)化建立自己的核心能力，使并購(gòu)行為得以成功，并實(shí)現(xiàn)核心能力的擴(kuò)展；另一方面已構(gòu)筑和培養(yǎng)了核心能力的企業(yè)，通過(guò)對(duì)外部組織（被并購(gòu)企業(yè)）的并購(gòu)，使原有核心能力得以擴(kuò)展和滲透，為并購(gòu)成功提供內(nèi)在保證，同時(shí)由于獲取了資源和知識(shí)，使得原有核心能力得以強(qiáng)化。

從核心能力的角度分析得出企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)可分為四類(lèi)：一是核心能力的獲取，對(duì)于沒(méi)有形成核心能力或核心能力已經(jīng)喪失的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)從其他企業(yè)獲取已經(jīng)形成的核心能力；二是核心能力的構(gòu)筑，將企業(yè)正在建立但還沒(méi)有建立起來(lái)的核心能力通過(guò)并購(gòu)建立起來(lái)；三是核心能力的強(qiáng)化，即從被并購(gòu)企業(yè)獲得互補(bǔ)性的有形和無(wú)形資產(chǎn)，使其與組織自身的各方面資源條件相結(jié)合，強(qiáng)化核心能力的保護(hù)層；四是核心能力的拓展，將已有的核心能力通過(guò)并購(gòu)轉(zhuǎn)移到被并購(gòu)企業(yè)，進(jìn)一步顯化核心能力所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（四）基于動(dòng)態(tài)能力理論的企業(yè)并購(gòu)分析。企業(yè)并購(gòu)是為適應(yīng)變換的環(huán)境而對(duì)核心能力的重建。動(dòng)態(tài)能力理論是對(duì)核心能力理論的延伸。動(dòng)態(tài)能力理論認(rèn)為，企業(yè)的核心能力具有“核心剛性”，它使企業(yè)無(wú)法適應(yīng)環(huán)境的變化。企業(yè)的動(dòng)態(tài)能力即企業(yè)整合、建立和再配置內(nèi)外部的能力以及適應(yīng)快速變換環(huán)境的能力。在一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的環(huán)境中，企業(yè)原有的核心能力有可能成為企業(yè)發(fā)展的阻力。動(dòng)態(tài)能力強(qiáng)調(diào)企業(yè)在不斷變化的環(huán)境中要具備整合、重組內(nèi)外部資源，構(gòu)建自身競(jìng)爭(zhēng)力，滿(mǎn)足市場(chǎng)需要的能力。因此我們認(rèn)為，從動(dòng)態(tài)能力角度來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)的目的是對(duì)核心能力的重建。

篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；會(huì)計(jì)處理；稅收籌劃

中圖分類(lèi)號(hào)：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）06-0-01

一、合并方的處理

就合并方來(lái)說(shuō)，采取按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行并購(gòu)會(huì)計(jì)處理的，其會(huì)計(jì)基礎(chǔ)根據(jù)滿(mǎn)足的條件不同，進(jìn)行不同的處理。但不外乎兩種：一是不以被合并方(出售方)資產(chǎn)的賬面價(jià)值作為合并方企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)；二以被合并方(出售方)資產(chǎn)的公允價(jià)值作為合并方資產(chǎn)的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)。另外，按照公允價(jià)值作為會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的處理，還有一個(gè)合并方的投資成本與會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理。同一控制下的合并，合并方支付的代價(jià)與被合并方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額調(diào)整資本公積，資本公積不夠的，調(diào)整留存收益。非同一控制下的合并，合并方支付的代價(jià)大于被合并方凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的部分確認(rèn)為商譽(yù)，合并方支付的代價(jià)小于被合并方凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的部分計(jì)入合并當(dāng)期損益(營(yíng)業(yè)外收入)。總的原則就是，同一控制下企業(yè)合并不產(chǎn)生新的資產(chǎn)和負(fù)債，非同一控制下則產(chǎn)生新的資產(chǎn)和負(fù)債。

二、被合并方(出售方)的處理

按照并購(gòu)實(shí)務(wù)，被合并方(出售方)不再保留法人企業(yè)，不再構(gòu)成會(huì)計(jì)核算主體的，按照企業(yè)清算會(huì)計(jì)處理進(jìn)行處理。但是，通過(guò)股權(quán)置換方式或者吸收部分股權(quán)達(dá)到控股目的的，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)—長(zhǎng)期股權(quán)投資》的規(guī)定處理。具體來(lái)說(shuō)，又分為成本法和權(quán)益法。

三、稅務(wù)處理

根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)并購(gòu)重組企業(yè)所得稅的處理，企業(yè)并購(gòu)的稅務(wù)處理劃分為一般稅務(wù)處理和特殊稅務(wù)處理。滿(mǎn)足一定條件的企業(yè)并購(gòu)，可以按照特殊稅務(wù)處理。一般稅務(wù)處理和特殊稅務(wù)處理在處理上也有所差別。見(jiàn)表1

表1　企業(yè)并購(gòu)稅務(wù)處理方法及差異

企業(yè)合并的一般稅務(wù)處理的計(jì)稅基礎(chǔ)是以被合并方資產(chǎn)的公允價(jià)值為原則，特殊性稅務(wù)處理的計(jì)稅基礎(chǔ)是以被合并方資產(chǎn)的賬面價(jià)值為原則。然后，再根據(jù)文件規(guī)定的方法計(jì)算確認(rèn)的所得進(jìn)行。確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓所得，列入計(jì)稅基礎(chǔ)或者沖減計(jì)稅基礎(chǔ)，只是賬面價(jià)值或者公允價(jià)值的“微調(diào)”修正而已。

四、稅會(huì)差異

企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理涉及兩方和兩種基礎(chǔ)，兩方是合并方和被合并方，兩種基礎(chǔ)是賬面價(jià)值和公允價(jià)值。按照并購(gòu)實(shí)務(wù)，稅收與會(huì)計(jì)差異可以分成4類(lèi)，如表2。

表2　會(huì)計(jì)的稅務(wù)差異和會(huì)計(jì)處理

進(jìn)一步的分析，企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理的差異，一般時(shí)期內(nèi)，在企業(yè)所得稅申報(bào)時(shí)無(wú)需調(diào)整，要調(diào)整的是：

1.在管理層認(rèn)定為長(zhǎng)期股權(quán)投資下，計(jì)提或沖減的減值準(zhǔn)備。

2.在管理層認(rèn)定為金融資產(chǎn)下，計(jì)提或沖減的減值準(zhǔn)備。但在該筆資產(chǎn)(股權(quán)、金融資產(chǎn)等)轉(zhuǎn)讓時(shí)，就要進(jìn)行調(diào)整。要點(diǎn)是：要將按會(huì)計(jì)基礎(chǔ)計(jì)算的轉(zhuǎn)讓所得調(diào)整為按稅務(wù)基礎(chǔ)計(jì)算的轉(zhuǎn)讓所得，這種調(diào)整涉及時(shí)間長(zhǎng)，需要特別小心。企業(yè)最好能單獨(dú)將稅務(wù)處理基礎(chǔ)在資產(chǎn)明細(xì)賬上列明。

五、體會(huì)和結(jié)論

1.企業(yè)并購(gòu)具有稅收籌劃空間

作為企業(yè)而言，主要的籌劃點(diǎn)就是利用稅收上的一般稅務(wù)處理和特殊稅務(wù)處理的條件差別，使企業(yè)的并購(gòu)盡可能減少企業(yè)所得稅而導(dǎo)致的現(xiàn)金流出。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于并購(gòu)雙方作為一個(gè)整體來(lái)說(shuō)，特殊稅務(wù)處理比一般稅務(wù)處理的并購(gòu)所得稅現(xiàn)金流出要少。但是，就并購(gòu)雙方作為獨(dú)立市場(chǎng)主體而言，特殊稅務(wù)處理與一般稅務(wù)處理在交易條件上，對(duì)于合并方，一般稅務(wù)處理比特殊稅務(wù)處理要支付更多的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物作為支付對(duì)價(jià)。在企業(yè)價(jià)值分析中，未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值決定企業(yè)價(jià)值。所以，企業(yè)并購(gòu)中，稅收是企業(yè)價(jià)值的一個(gè)變量，但不是主要變量。因?yàn)椴①?gòu)的公允價(jià)值取決于企業(yè)的多種因素，而公允價(jià)值又影響并購(gòu)雙方的對(duì)價(jià)支付。所以，并購(gòu)的稅務(wù)籌劃是一種有限籌劃，并購(gòu)交易條件最終來(lái)自交易雙方的議價(jià)能力。

2.稅務(wù)機(jī)關(guān)要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)所得稅的管理

從宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)財(cái)務(wù)的角度來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)是一種能夠增加企業(yè)價(jià)值的行為；從稅收實(shí)務(wù)的角度來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)的企業(yè)所得稅一般數(shù)額較大，但企業(yè)資金相對(duì)壓力較大(較大的現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)壓力)。因此，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)行為的企業(yè)所得稅征管。具體包括：(1)“算得出”。即密切關(guān)注企業(yè)并購(gòu)進(jìn)程，掌握企業(yè)并購(gòu)文件資料，通過(guò)稅收職業(yè)判斷，認(rèn)定企業(yè)并購(gòu)的稅務(wù)處理辦法，計(jì)算出企業(yè)并購(gòu)的應(yīng)納稅所得額和應(yīng)納所得稅。(2)“收得上”及時(shí)跟蹤并購(gòu)進(jìn)程和貨幣資金支付情況，必要時(shí)，根據(jù)資金支付情況實(shí)行并購(gòu)所得稅預(yù)繳。(3)“資料歸檔運(yùn)用”。即根據(jù)并購(gòu)業(yè)務(wù)的企業(yè)會(huì)計(jì)和稅收的差異，實(shí)施情報(bào)交換和歸檔，對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)涉及并購(gòu)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行跟蹤管理，保證稅收基礎(chǔ)準(zhǔn)確無(wú)誤，確保以后年度的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)和稅收基礎(chǔ)進(jìn)行應(yīng)納稅所得額的調(diào)整。

參考文獻(xiàn)：