導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠(yuǎn)高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。

運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認(rèn)錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時，經(jīng)濟(jì)走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動

風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

篇2

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結(jié)果具有直接的、重要的影響，在研究復(fù)雜的金融市場時，我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，初步形成了以投資活動當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè)，行為金融理論給出自己的理論假設(shè)：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有：（1）期望理論（Prospect Theory 1979）；（2）行為資產(chǎn)定價模型（BAPM）；（3）行為金融資產(chǎn)組合理論（Behavioral Portfolio Theory 1999）。在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統(tǒng)一理論模型（Unified Theory Model）；（3）羊群效應(yīng)模型。

二、行為金融對投資者行為的實證研究結(jié)論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現(xiàn)為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業(yè)者占較大比例，有理由相信這些無業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴(yán)重程度。

2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進(jìn)行判斷時，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣，投資者對于證券價格的變動預(yù)測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營業(yè)績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持準(zhǔn)確性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結(jié)果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗，實證了中國股市羊群效應(yīng)的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關(guān)的信息認(rèn)為是與價值有關(guān)，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真?zhèn)?，這兩種信息被認(rèn)為是噪聲，相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實證研究表明，由于技術(shù)分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當(dāng)某此技術(shù)信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時，將引發(fā)大量的買賣行為，從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價趨勢。

5.過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是由DeBondt和Thaler（1985）最早發(fā)現(xiàn)的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng)，而是過度反應(yīng)致使股票價格超過其內(nèi)在價值。我國王永宏（2001）運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應(yīng)現(xiàn)象證實了中國股市存在著明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經(jīng)驗作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)（犯拋錨性錯誤），對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，喪失了獲利的良好時機(jī)。我國股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。

6.處置效應(yīng)?！疤幹眯?yīng)”是指投資者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時是風(fēng)險回避者，而處于虧損狀態(tài)時是風(fēng)險偏好者。趙學(xué)軍（2001）等人的研究結(jié)論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。我國股市的處置效應(yīng)在年末相對增強(qiáng)，個人投資者的處置效應(yīng)強(qiáng)于機(jī)構(gòu)投資者。

7.動量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi)，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過對我國股市歷年大盤及個股的統(tǒng)計分析，我們認(rèn)為無論是在大盤還是在個股上，我國股市都存在動量效應(yīng)。大盤的動量效應(yīng)以日為時間單位比較明顯，而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時，投資者不計成本的大量拋出股票，表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。

9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有，即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因為當(dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤；ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。

11.輪漲輪躍效應(yīng)（補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng)）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補(bǔ)漲（補(bǔ)跌）的潛力。沒漲的要無條件補(bǔ)漲，沒跌要五條件補(bǔ)跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應(yīng)。我國股市對小盤股、新股獨有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來，這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資策略

行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實際情況。行為金融學(xué)的實踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國證券市場上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績。考察我國證券市場的投資者行為特點，我們總結(jié)出我國金融市場的投資策略：

1.針對過度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn)，從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對績差公司股價的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會。

2.動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。

3.成本平均策略。指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時，通常總是按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進(jìn)行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險的策略。

4.時間分散化策略。指根據(jù)投資股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。

5.小公司效應(yīng)策略。小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz（1981）發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢。Siegl（1998）研究發(fā)現(xiàn)，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。根據(jù)小公司效應(yīng)而采用的投資策略稱為小公司效應(yīng)策略。

篇3

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1 文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險 關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。Brigham Ehrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠(yuǎn)高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注?！∵\用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出

股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4 股票投資策略

4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認(rèn)錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時，經(jīng)濟(jì)走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2 逆潮流而動

風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐，劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社，2000，(8).

篇4

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0163-02

1 文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險 關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。Brigham Ehrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們在進(jìn)行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠(yuǎn)高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。

運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性――追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4 股票投資策略

4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認(rèn)錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會進(jìn)一步高漲時，經(jīng)濟(jì)走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2 逆潮流而動

風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

篇5

關(guān)鍵詞：新時期 企業(yè) 金融 投資 策略 創(chuàng)新 新思考

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場活力越來越突出，新的經(jīng)濟(jì)增長點涌現(xiàn)，這些都促進(jìn)了企業(yè)的繁榮。企業(yè)發(fā)展的過程中，要利用多種方式來提高其經(jīng)濟(jì)效益。投資是企業(yè)在提升效益中，運用最為廣泛的一種方式。而且，隨著時代的不斷推進(jìn)，投資也有了新的發(fā)展形式。通常企業(yè)可按方向的不同，將投資分為對內(nèi)項目投資和對外金融投資。以企業(yè)私募股權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)為代表的新型金融投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，它不可避免地存在著一定新型特殊風(fēng)險，需要相關(guān)部門加大監(jiān)管的力度，降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，為實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)理念提出，經(jīng)濟(jì)增長速度逐步降緩，對產(chǎn)品的質(zhì)量與服務(wù)的品質(zhì)問題加大重視力度，這些都給企業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。企業(yè)需要結(jié)合市場特點，調(diào)整自身的發(fā)展方向，降低投資風(fēng)險，實現(xiàn)好自身的利益。

一、金融投資的含義及管理

（一）金融投資的含義

隨著競爭日益激烈化，各個企業(yè)為了能夠在市場中生存下去，運用多種發(fā)展方式，提高效益的增長。而企業(yè)投資就是發(fā)展思路之一，投資是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的獨特產(chǎn)物，它既有利于企業(yè)的長效發(fā)展，為企業(yè)的發(fā)展提供了資金方面的保障，亦有利于資本的高效利用，為股東的回報提供了機(jī)會方面的支持。企業(yè)對內(nèi)項目投資，是指企業(yè)將控制資金用于為取得生產(chǎn)經(jīng)營使用的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動資金而形成的一種投資；對外金融投資，是為購買國家及其他企業(yè)發(fā)行的有價證券（股票、債券）或其他金融產(chǎn)品（包括：期貨與期權(quán)、信托、保險），或以貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)向其他企業(yè)（如聯(lián)營企業(yè)、子公司等）注入資金而發(fā)生的投資。隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的集聚，以及單體企業(yè)發(fā)展規(guī)模的不斷壯大，對于許多成熟行業(yè)而言，企業(yè)個體的對內(nèi)投資機(jī)會趨向于不足。而與此同時，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期短，行業(yè)內(nèi)部資金積累不足，金融融資需求旺盛，而通過市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制，為各類資金富余的企業(yè)主體提供眾多投資機(jī)會。而這些金融投資機(jī)會的比例相對逐步提升，形式越來越多樣化，已成為我們思考新時期企業(yè)金融投資策略的客觀動因。

（二）金融投資管理

所謂企業(yè)金融投資管理，最直接的含義就是對金融投資行為進(jìn)行一定的管理，這項管理工作是十分復(fù)雜的，它包含著企業(yè)要通過什么樣的人員操作，選擇什么樣的投資機(jī)會，采取什么形式進(jìn)行投資。企業(yè)的金融投資通常包括兩種組織形式：一種是與第三方團(tuán)隊合作，委托第三方團(tuán)隊進(jìn)行投資運作，其中與第三方團(tuán)隊的合作方式包括簡單的資金委托管理，以及深度的合資公司運作；另一種則是成立投資管理部門自建團(tuán)隊，由于金融投資專業(yè)化程度高，以私募股權(quán)投資、夾層投資、互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)、衍生金融工具等為代表新形式金融投資的風(fēng)險點特殊、離散，為避免由于投資不利對企業(yè)的發(fā)展造成阻礙的狀況，企業(yè)自主投資部門團(tuán)隊建設(shè)往往定位比較高，側(cè)重于投資分析評價及交易設(shè)計，投資機(jī)會挖掘與投后管理往往會借助于內(nèi)部其他部門的人力及知識資源協(xié)作完成。根據(jù)自身人力資源狀況，以及進(jìn)入金融投資領(lǐng)域的經(jīng)驗，企業(yè)會選擇不同的投資組織管理策略，通常自身人力資源越薄弱，金融投資經(jīng)驗越欠缺，與第三方團(tuán)隊的合作程度就會越趨于簡單，對于第三方團(tuán)隊的依賴程度就會越高。

然后，與第三方團(tuán)隊合作投資，和自建投資管理部門的區(qū)別主要在于管理鏈條的長度不一樣。即企業(yè)會根據(jù)與第三方團(tuán)隊合作的深入程度不同，在投資機(jī)會發(fā)起、篩選、評價、交易設(shè)計、投資后管理等環(huán)節(jié)，選擇部分環(huán)節(jié)或全部環(huán)節(jié)由第三方團(tuán)隊完成，根據(jù)自身的戰(zhàn)略策略及人力資源特征選擇部分核心環(huán)節(jié)或關(guān)鍵決策控制節(jié)點參與完成投資。投資具有多種方式，但是企業(yè)只能運用一種或者多種最符合企業(yè)實際的方式，在以下工作（如下圖）中，無論是自建投資部門還是與第三方團(tuán)隊合作投資，企業(yè)都需要進(jìn)行科學(xué)、程序化的投資前政策選擇與投資后業(yè)績評價，這也是與個人金融投資偏于感性化、經(jīng)驗化的最大區(qū)別之一。而在投資前政策選擇時，企業(yè)的市場調(diào)查員一般會對市場進(jìn)行一定的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)市場新的增長點，結(jié)合自己的主業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，選擇合適的投資政策，制定相比于普通財務(wù)投資人，可提供一定額外資源于接受投資一方產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的投資政策。再有，企業(yè)的管理人員認(rèn)真比較幾種投資方式，結(jié)合企業(yè)發(fā)展實際，選擇一種或者多種最適合的企業(yè)投資方式。無論是自建投資部門，還是由于某些條件限制或者成本考量，通過第三方合作完成投資，企業(yè)都會逐步完整、精細(xì)地考量投資過程，不斷實現(xiàn)自身投資管理能力的提升。

二、投Y對于企業(yè)的作用

（一）企業(yè)收入來源的豐富

如今市場經(jīng)濟(jì)體系下，各個企業(yè)發(fā)展的過程中，有了新的發(fā)展機(jī)遇，也要經(jīng)受住一定的挑戰(zhàn)。企業(yè)想要可持續(xù)性發(fā)展，除了有人才技術(shù)的支撐，還需要資金上的保障。企業(yè)利用金融投資的方式，獲得了一定的市場回報率，拓展了資金來源途徑。以私募股權(quán)投資為例，這種企業(yè)對非上市企業(yè)進(jìn)行一定的股權(quán)投資，再提供某些領(lǐng)域的戰(zhàn)略協(xié)同，在資金和產(chǎn)業(yè)兩方面能夠促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。這種長期的投資形式，通常資金實力雄厚，具有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的企業(yè)比一般家庭，更有條件犧牲一定流動性來選擇。因為成熟企業(yè)相比于一般家庭，更能夠籌集資金，擁有更加多樣性的收入來源，更為重要的是，企業(yè)能夠為接受投資的非上市企業(yè)提供更多的商業(yè)機(jī)會幫助讓其更好、更快的發(fā)展。與此同時，這種長周期的風(fēng)險投資，可能帶來的就是遠(yuǎn)高于市場一般投資回報率的超額回報，從而在資金方面能夠最大限度的提升企業(yè)的發(fā)展空間。這種投資收入來源，即可以成為一定時期的收入補(bǔ)充，而隨著投資能力與規(guī)模的提升，甚至可能讓企業(yè)實現(xiàn)主業(yè)轉(zhuǎn)型，中國滬深兩市上市公司中亦有多家通過投資實現(xiàn)從單一實業(yè)投資到多元化投資經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

（二）企業(yè)運行機(jī)制的完善

金融投資有助于企業(yè)運行管理機(jī)制的不斷完善，即它不僅要求企業(yè)具有科學(xué)的管理，還需要企業(yè)具有一定的市場靈敏度，發(fā)現(xiàn)投資的契機(jī)，進(jìn)行正確的投資。企業(yè)投資之前，首先要對市場進(jìn)行一定的調(diào)查和研究，只有在把握好市場規(guī)律的基礎(chǔ)上，才能夠提高投資方式的科學(xué)性。對于私募股權(quán)來說，企業(yè)更是需要對市場有著較為清楚的認(rèn)知，查看哪些非上市企業(yè)具有發(fā)展前途，這樣才能夠確定投資的落腳點。

“高風(fēng)險，高利潤”，企業(yè)在投資的過程中，獲得了收益，也會遭受風(fēng)險的洗禮。而且，企業(yè)能否從市場發(fā)展趨勢制定正確的路線，來規(guī)避風(fēng)險，這是決定企業(yè)能否成功的一個重要的因素。因此，企業(yè)在投資的過程中，一定要樹立起風(fēng)險意識，制定出防范風(fēng)險的措施，提升企業(yè)的競爭力。就比如，企業(yè)采取私募股權(quán)的方式進(jìn)行投資，就需要樹立起風(fēng)險意識，認(rèn)真選取有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)行投資，這樣才能夠真正促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步。

而這些，一方面要求企業(yè)自身完善機(jī)制，實現(xiàn)決策、操作過程的通暢，從而快速地響應(yīng)市場機(jī)會，迅速完成市場調(diào)查、投資分析與風(fēng)險判斷，從而通過交易設(shè)計、執(zhí)行完成投資。機(jī)制完善制度不足以支撐快速響應(yīng)、決策，企業(yè)就可能失去投資機(jī)會。另一面要求企業(yè)自身建立科學(xué)、完善的風(fēng)險評估模型與控制機(jī)制，如果風(fēng)險管理機(jī)制不夠完善，金融投資本身高風(fēng)險以及風(fēng)險直接傳導(dǎo)屬性，管理不夠完善的負(fù)面效應(yīng)會快速體現(xiàn)在企業(yè)的投資業(yè)績上面。因此，通過金融投資業(yè)務(wù)的管理與運營，可以在一定程度反向正面影響企業(yè)的管理水平及風(fēng)險控制機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)運營機(jī)制的完善。

（三）發(fā)展空間的拓展

新時期背景下，企業(yè)只有把握好時代的發(fā)展趨勢，才能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，而企業(yè)投資不僅能夠帶來利潤的增長，也能夠拓展企業(yè)的發(fā)展空間，給企業(yè)注入新的發(fā)展活力。企業(yè)主業(yè)想要有效發(fā)展，就必須緊跟時代脈搏，滿足消費者的需求，抓住機(jī)遇改進(jìn)發(fā)展方向，提高經(jīng)濟(jì)效益。另一面，新時期新興行業(yè)的積極的投資參與，可以為企業(yè)實現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)的主動布局，從而實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資的可持續(xù)發(fā)展。

三、金融投資的創(chuàng)新思考

新時期背景下，金融投資存在著較大的風(fēng)險，需要企業(yè)依據(jù)市場變化，采取措施，降低風(fēng)險度，為實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（一）樹立風(fēng)險意識

金融投資是一項較為復(fù)雜的工作，企業(yè)投資一般要經(jīng)歷五個步驟：第一步，企業(yè)需要了解國家對金融投資的相關(guān)政策規(guī)定。企業(yè)需要在政策規(guī)定之下，作出一定的投資措施。我國政府近幾年也加大了對私營經(jīng)濟(jì)的扶持力度，企業(yè)需要在國家大背景下采取一定的經(jīng)濟(jì)措施。尤其是對于私募股權(quán)投資方式來說，更應(yīng)該關(guān)注我國政策指向，如此一來，才能夠真正降低投資的風(fēng)險度。第二步，企業(yè)管理人員對金融投資進(jìn)行一定的分析，管理人員對市場調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，確定采用哪種投資的方案。第三步，構(gòu)建投資組合，分析市場的利弊。第四步，對投資組合進(jìn)行修正，使其能夠更加適應(yīng)市場的發(fā)展。第五步，企業(yè)查看投資組合業(yè)績，企業(yè)只有通過相關(guān)的業(yè)績才能夠看出此項投資措施是否有利，是否能夠促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

在這些步驟中，企業(yè)需要樹立起風(fēng)險意識，防范風(fēng)險，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)私募股權(quán)中，更應(yīng)該時刻觀察市場動向，改變投資方向，維護(hù)好自身的利益。需要注意的是，企業(yè)管理人員在確定了投資方案，并且將這些方案加以運行，如果在運行過程中，出現(xiàn)虧損較為厲害，且沒有復(fù)蘇的跡象，此時，企業(yè)就需要采取一定的措施，將風(fēng)險度降到最低，時刻維護(hù)好企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。

（二）加強(qiáng)投資管理人才的培養(yǎng)

金融投資最重要的一點就是投資方向的問題，如果企業(yè)沒有正確的投資方向，很容易導(dǎo)致投資的資金有去無回，這不僅加重了企業(yè)自身的資金困難，對于其未來的發(fā)展也會造成一定的打擊。尤其是對于私募股權(quán)來說，本身風(fēng)險就較大，而且非上市的企業(yè)較多，如果管理人員沒有一個很好地市場敏銳度，很容易導(dǎo)致投資錯誤，給企業(yè)造成嚴(yán)重的打擊。企業(yè)要加大對金融投資人才的培養(yǎng)上，高薪聘請業(yè)內(nèi)專業(yè)人員到企業(yè)任職，他們一般對投資有著較為準(zhǔn)確的把握，能夠抓住市場變化的規(guī)律，能夠選擇較為正確的投資方向。另外，企業(yè)將這些人才組成相應(yīng)的部門，構(gòu)建人才隊伍，讓他們觀察市場的發(fā)展，制定出正確的投資路線。

（三）加強(qiáng)預(yù)算的管理

企業(yè)持續(xù)發(fā)展最重要的一個部分就是對于資金的調(diào)控力度上，企業(yè)需要加大預(yù)算管理，任何經(jīng)濟(jì)措施都應(yīng)該與企業(yè)的預(yù)算旃常只有正確處理好預(yù)算問題，才能夠真正提升企業(yè)的競爭力。金融投資的過程中，企業(yè)也需要注重預(yù)算管理，投資應(yīng)該在一定的預(yù)算范圍內(nèi)。在實際工作中，部分企業(yè)在投資的過程中，沒有做好預(yù)算工作，導(dǎo)致最后“網(wǎng)撒的太多，沒有撈到魚”，導(dǎo)致企業(yè)得不到資金支撐，影響發(fā)展，甚至?xí)霈F(xiàn)破產(chǎn)的現(xiàn)象。因此，企業(yè)需要加強(qiáng)預(yù)算管理，在投資之前，組織相關(guān)人員對企業(yè)的流動資金作出一定的預(yù)計，查看企業(yè)能夠投資多少資金，在什么樣的范圍內(nèi)才不會讓企業(yè)虧損。企業(yè)私募股權(quán)的過程中，需要對內(nèi)部預(yù)算作出正確的估量，選擇合適的投資方式，讓企業(yè)的投資能夠在支付范圍內(nèi)進(jìn)行，避免由于盲目投資導(dǎo)致企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)狀況的出現(xiàn)。

四、結(jié)語

綜上所述，新形勢下，企業(yè)需要不斷加強(qiáng)對金融投資的管理，制定合理的投資計劃，引進(jìn)相應(yīng)的人才，全面提高金融管理的有效性。

投資是市場經(jīng)濟(jì)獨特產(chǎn)物，它有利于企業(yè)的長效發(fā)展，為企業(yè)的提供資金上的保障。部分企業(yè)會采取私募股權(quán)來進(jìn)行投資，這種投資本身帶有風(fēng)險，企業(yè)在需要加大管理，避免給企業(yè)的發(fā)展造成損失。企業(yè)利用投資的方式，獲得了市場回報率，增加了資金的來源。企業(yè)私募股權(quán)是企業(yè)對非上市企業(yè)進(jìn)行投資的方式，帶來巨大的發(fā)展空間，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)在投資過程中，加強(qiáng)管理，樹立風(fēng)險意識，制定出防范風(fēng)險措施。企業(yè)聘請業(yè)內(nèi)專業(yè)人員到企業(yè)任職，他們對投資有著較為準(zhǔn)確的把握，抓住了市場變化的規(guī)律，選擇較為正確的投資方向。企業(yè)需要加強(qiáng)預(yù)算管理，相關(guān)人員對企業(yè)的流動資金作出預(yù)計，查看企業(yè)投資的范圍，控制好投資度的問題。最后，希望本文能夠為相應(yīng)的理論建設(shè)貢獻(xiàn)一定的力量。

參考文獻(xiàn)：

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[4]張肇良.新時期企業(yè)金融投資的新思考[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2014，07：9.

篇6

如果按照傳統(tǒng)的金融理論指導(dǎo)金融投資，很難起到對投資者正確指導(dǎo)，使投資者更為理性地進(jìn)行投資活動。所以，傳統(tǒng)金融理論難以適應(yīng)時代的發(fā)展，亟待對傳統(tǒng)金融學(xué)進(jìn)行其他學(xué)科知識理論的補(bǔ)充，積極研究并吸收其他學(xué)科的研究方法，不斷地拓展金融學(xué)研究范圍。目前，隨著行為金融學(xué)的出現(xiàn)，有效地解決了關(guān)于投資的諸多問題。行為金融學(xué)是集心理學(xué)和金融學(xué)于一體的相互融合的學(xué)科。該學(xué)科的研究對象是金融市場中交易者非理性投資行為。具體分析，行為金融學(xué)是借助心理學(xué)的有關(guān)知識，分析投資者的心理活動，以此為基礎(chǔ)評價投資者的非理性投資行為，也就是說行為金融學(xué)主要研究投資者心理因素導(dǎo)致在金融市場上的非理性投資行為。結(jié)合傳統(tǒng)投資理論在金融市場的投資范式，分析評估交易者在金融市場中投資決策時犯系統(tǒng)性錯誤的原因，指導(dǎo)投資者認(rèn)識到自己的非理性投資行為，進(jìn)而對非理性投資行為進(jìn)行修正，達(dá)到科學(xué)理性投資，降低投資風(fēng)險的目的。行為金融學(xué)融合了心理學(xué)的有關(guān)理論知識，從心理學(xué)角度分析金融市場上投資決策可得出如下結(jié)論：基于投資者心理因素的影響，會造成投資者在金融市場投資時容易犯下主觀判斷失誤，使得投資者在金融市場投資行為活動變得反應(yīng)過度或者反應(yīng)不足，嚴(yán)重影響投資者的預(yù)期收益。所以，行為金融學(xué)研究的主要內(nèi)容就是投資者非理性投資行為的動因，結(jié)合金融學(xué)的有關(guān)知識，建立完善的金融投資理論體系，為投資者在金融投資活動中提供重要的理論依據(jù)，使投資者的投資行為趨于理性化、科學(xué)化。

二、金融市場上的心理分析方法

長期以來，在金融市場上投資者最為常用的投資分析法有兩種，即基本面分析法和技術(shù)面分析法。基本面分析法所采用的分析依據(jù)是投資對象的經(jīng)營業(yè)績以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢；技術(shù)面分析法針對經(jīng)濟(jì)市場走勢進(jìn)性數(shù)據(jù)統(tǒng)計，并編制圖表，根據(jù)圖表定量分析未來投資的方向以及前景。而行為金融學(xué)的投資分析方法主要是對投資者心理因素的探究，依據(jù)心理學(xué)原理及相關(guān)知識分析投資者的心理狀況對金融投資造成的正負(fù)面影響。從金融學(xué)角度分析，在金融市場交易行為活動中，投資者對金融決策的依據(jù)主要是基于主觀判斷和客觀地對金融市場走勢進(jìn)行分析、估測。然而心理分析法是傳統(tǒng)分析法的補(bǔ)充和改進(jìn)，心理分析法是主要是以傳統(tǒng)分析法為依據(jù)，將心理分析法融合到整個金融市場投資環(huán)境中，強(qiáng)調(diào)以分析投資者的心理因素，突出投資者的主觀性為主要研究方向。然而過于強(qiáng)調(diào)投資者的主觀能動因素而忽視機(jī)械交易的客觀性，會導(dǎo)致投資者的交易行為受到人性弱點的干擾。因此，基于金融市場上的心理分析法還應(yīng)以基本面分析法和技術(shù)面分析法為依據(jù)。

三、健康的心理范式利于正確投資決策的形成

行為金融學(xué)強(qiáng)調(diào)的是提高投資者在金融市場中良好心理的形成，有助于投資者做出正確的金融投資決策，對規(guī)避投資風(fēng)險和降低投資風(fēng)向具有重要的意義。為此，我們應(yīng)基于行為金融學(xué)的原理，加強(qiáng)對行為金融學(xué)中心理學(xué)科的探討，建立健全正確的心理范式，幫助投資者在金融市場中形成良好的金融投資心態(tài)，確保金融投資者投資受益最大化。具體來講健康的心理范式的建立需要通過以下幾方面來實現(xiàn)。

1.提高情商。

按照投資心理層次的不同可將其劃分為理性層面和非理性層面。理性層面我們可以理解為投資者的智商，而非理性層面可以理解為投資者的情商。投資心理理性層面主要考察的是投資者智力的高低，投資心理非理性層面主要考察的是投資者在投資過程中投資者情緒的控制把握力度和體驗深度。從金融市場投資行為分析，行為金融學(xué)更多的還是考察投資者的情商。這是因為心理因素對投資者投資行為的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于理性層面的影響。所以，提高投資者情商是避免投資者在金融市場投資行為出現(xiàn)錯誤，降低投資風(fēng)險的重要思路。應(yīng)作為行為金融學(xué)研究的重點內(nèi)容。

2.培養(yǎng)規(guī)避錯誤信息的能力。

具有良好的規(guī)避錯誤信息的能力是投資者做出正確投資決策的前提條件。在金融市場中有關(guān)投資的虛假信息無處不在，如果投資者不能正確地判斷信息的準(zhǔn)確性，可靠性，而是盲目地、不理性地進(jìn)行投資，很有可能會增加投資風(fēng)險，收益受損。所以，作為投資者應(yīng)具有良好的規(guī)避錯誤信息的能力，只有這樣才能提高投資的收益，得到較好的投資回報。第一，投資者對金融市場信息認(rèn)真地主觀客觀地分析鑒定，甄別。避免偏聽偏信，對客觀的信息融入過多的主觀色彩，導(dǎo)致對信息錯誤判斷。不能因為信息同自己的主觀思路相符就愿意相信，愿意接受，愿意投資，而對于那些同自己主觀思路不相符的信息就不予理睬。第二，投資者不應(yīng)有盲目從眾的心理，就是我們常說的“羊群效應(yīng)”；不能人云亦云，受別思想、意見左右，這主要是因為金融市場是個復(fù)雜的環(huán)境，同其他社會活動不同，具有較大的風(fēng)險。其他人對金融投資的判斷結(jié)果并不是完全正確的。第三，在投資過程中投資者要心態(tài)平和，時刻保持冷靜的頭腦，避免因反應(yīng)不足或者反應(yīng)過快做出缺乏理智的投資決策，進(jìn)而增加投資風(fēng)險；第四，投資者要對投資收益期望值保持平和的心態(tài)，要學(xué)會等待，從等待中獲得應(yīng)有的預(yù)期收益，而不是急于求成。對于各類利空或利好的信息投資者都需用辯證的角度去分析對待。這是因為投資市場是瞬息萬變的，市場是動態(tài)的市場，隨時都有可能產(chǎn)生新的變化，如利空向利好轉(zhuǎn)化，利好向利空轉(zhuǎn)化等。第五，投資者應(yīng)學(xué)會用動態(tài)的眼光去分析投資問題，根據(jù)金融市場的變化實時對原來的決策做出調(diào)整。因為只有投資者的主觀判斷同市場的動態(tài)發(fā)展實際相符，其投資才是有意義和價值的。

3.學(xué)會遠(yuǎn)離市場上的投資氛圍。

篇7

關(guān)鍵詞：新時期；金融投資；管理策略；創(chuàng)新

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-000-01

新時期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求技加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制變革，而當(dāng)前的企業(yè)金融管理也需要作出相應(yīng)的調(diào)整和創(chuàng)新。當(dāng)前的企業(yè)融資方式和投資管理方式均需要進(jìn)行相應(yīng)的創(chuàng)新，以提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。金融投資是企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利益的重要方式，在經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展的新時期，越來越受到企業(yè)的高度重視。如何做好新時期的企業(yè)金融投資管理工作也是當(dāng)前金融投資管理研究的重點內(nèi)容。

一、完善金融管理體系

企業(yè)金融投資管理設(shè)計的內(nèi)容較多，管理的體系較為復(fù)雜，企業(yè)的金融管理體系的步驟主要是先確定投資的策略，然后進(jìn)行投資分析和投資組建，隨后對投資組合進(jìn)行修正最后管理投資組合業(yè)績。其中，確定投資投資策略是企業(yè)金融投資管理的首要任務(wù)。企業(yè)金融投資策略的確定必須要在把握市場情形的基礎(chǔ)上，并對企鵝也的發(fā)展具有明確的顯著作用。企業(yè)需要具有良好的金融風(fēng)險投資風(fēng)險意識，建立完善的金融投資管理機(jī)制，并不斷改善自身對金融投資管理的風(fēng)險防范能力。

二、合理制定金融投資計劃

金融投資管理工作的起點是建立金融投資計劃，是投資管理其他工作的前提條件和重要保障。如果企業(yè)的金融投資計劃或政策選擇不當(dāng)，會給企業(yè)造成嚴(yán)重的影響。企業(yè)在制定投資計劃時，需要對企業(yè)的發(fā)展需要、市場的發(fā)展趨勢和現(xiàn)實進(jìn)行綜合考慮。當(dāng)前，證券、基金以及衍生金融資產(chǎn)投資等多種投資方式均存在風(fēng)險。因此，需要企業(yè)在制定投資計劃之前具備良好的風(fēng)險意識。通過風(fēng)險的保留、轉(zhuǎn)移、消除以及損失控制等方面的措施，減少金融投資風(fēng)險。切記不可盲目投資，對于投資的計劃應(yīng)作出全面認(rèn)真的分析。

三、加強(qiáng)企業(yè)預(yù)算管理工作

企業(yè)的金融預(yù)算管理涉及到內(nèi)部管理工作的各個階段。明確責(zé)任、權(quán)利、利益三者之間的關(guān)系。對企業(yè)各部門、員工進(jìn)行合理分工，遵循企業(yè)金融管理的原則。根據(jù)企業(yè)的年度收支狀況、成本或費用對金融投資的的利益進(jìn)行預(yù)測。在金融投資進(jìn)行管理的同時，預(yù)測企業(yè)的發(fā)展方向。企業(yè)金融預(yù)算管理工作的效率和質(zhì)量直接影響著其他各項企業(yè)活動，必須加強(qiáng)預(yù)算管理。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、從事預(yù)算編制財會人員都需要不斷強(qiáng)化自身的預(yù)算管理意識，通過建立科學(xué)完善的預(yù)算管理體系，以應(yīng)對不增加的企業(yè)財務(wù)管理工作內(nèi)容。同時，做好企業(yè)預(yù)算管理的內(nèi)部控制，堅持預(yù)算管理的可靠性、合規(guī)性、統(tǒng)一性以及完整性原則，并做好預(yù)算的監(jiān)督工作。預(yù)算的制定需要學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)的經(jīng)驗，并結(jié)合當(dāng)前的發(fā)展形勢和企業(yè)的發(fā)展需要和實際進(jìn)行獨創(chuàng)性的設(shè)置。對于財務(wù)管理人員以及財務(wù)預(yù)算制定人員的額法制觀念應(yīng)不斷強(qiáng)化，對工作人員進(jìn)行相關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)，例如《會計法》、《預(yù)算法》。通過知識培訓(xùn)完善工作人員金融投資與預(yù)算法律理論知識體系步完善。不斷完善預(yù)算管理工作的管理責(zé)任制，增強(qiáng)工作人員的責(zé)任感。把預(yù)算管理責(zé)任落實到預(yù)算編制、執(zhí)行、監(jiān)督的各個環(huán)節(jié)，建立合理的獎懲制度，促進(jìn)責(zé)任制的完善與落實。

四、加強(qiáng)對金融投資管理人才培養(yǎng)

人才是企業(yè)管理的重要因素，也是影響企業(yè)在激烈市場競爭中是否能占據(jù)一席之地的重要因素。企業(yè)金融投資管理工作的質(zhì)量以及所取得的利益與人才有著緊密的聯(lián)系。高素質(zhì)的企業(yè)金融管理人才在管理工作中起到重要的作用。為了獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)必須要強(qiáng)化人才隊伍的建設(shè)，為企業(yè)良好的金融投資管理提供優(yōu)質(zhì)的人才支撐，確保企業(yè)金融投資的正確方向?？杉訌?qiáng)培訓(xùn)機(jī)制建設(shè)，對管理人員進(jìn)行培訓(xùn)，不斷提高金融管理人員的業(yè)務(wù)能力及職業(yè)素養(yǎng)。不斷強(qiáng)化金融投資管理人員的專業(yè)化能力，提高金融投資分析的準(zhǔn)確性。通過培訓(xùn)培養(yǎng)一批具有高水平、高技能、高素質(zhì)的專業(yè)人才，為金融投資各項工作的正常開展提供良好幫助通過專業(yè)化的培訓(xùn)提高金融投資管理人員的知識技能、專業(yè)水平和工作能力。同時，通過招聘等方式引進(jìn)優(yōu)秀的金融管理人才，不斷完善企業(yè)的管理方式，完善企業(yè)人才發(fā)展和晉升制度，給優(yōu)秀的人才創(chuàng)建充足的發(fā)展空間?？梢圆扇√岣咝匠晁?、增加福利待遇的方式增強(qiáng)企業(yè)對優(yōu)秀金融投資管理人才的吸引力。通過人才培養(yǎng)提高金融管理工作的軟實力，最終實現(xiàn)金融投資管理工作效率的提高。

五、小結(jié)

綜上所述，新時期的企業(yè)金融投資管理工作需要不斷完善金融管理工作體系，制定合理的金融投資計劃、加強(qiáng)金融預(yù)算和人才培養(yǎng)，從而全面提高金融管理工作的有效性。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐俊波.新時期企業(yè)金融投資策略之創(chuàng)新思考[J].時代金融（中旬），2015，（9）：124，126.

篇8

一、我國金融風(fēng)險投資主要存在的問題

雖然發(fā)展的速度很快，但是我國風(fēng)險投資行業(yè)仍然存在著很多問題。我國金融風(fēng)險投資主要存在的問題如下:

1.缺乏完善的與風(fēng)險投資相配套的法律體系。風(fēng)險投資作為一種經(jīng)濟(jì)行為，涉及到法律和體制許多相關(guān)問題，這些都需要有完善的經(jīng)濟(jì)體制作為保障，才能使其順利運行。風(fēng)險投資雖然在我國已經(jīng)進(jìn)行了很久，但至今仍然沒有相關(guān)的風(fēng)險投資的基金法。立法工作嚴(yán)重滯后，直接影響著風(fēng)險投資的發(fā)展。我國目前的《合伙企業(yè)法》、《公司法》中的許多規(guī)定都和風(fēng)險投資的規(guī)則相沖突，比如《公司法》第12條第2款中規(guī)定，“公司向其他有限責(zé)任公司，股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%”。這個規(guī)定限定了公司對外投資的金額不可以超過一定的比例，成為風(fēng)險資本供應(yīng)的一個障礙。又比如，因為我國的風(fēng)險投資基金法并沒有出臺，這樣風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)就不能通過公募的形式設(shè)立投資基金，卻只能通過私募的形式組成股份制有限公司或有限責(zé)任公司進(jìn)行才能進(jìn)行運作。這樣我國居民手中的儲蓄不能通過基金形式合法的進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。

2.缺少稅收政策的優(yōu)惠，也對風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展構(gòu)成了一定的制約。從各國風(fēng)險投資的發(fā)展實踐已經(jīng)證明，優(yōu)惠的稅收政策是風(fēng)險投資發(fā)展的“強(qiáng)心針”。1969年，美國政府曾經(jīng)將資本收益的最高稅率從原來的29%提高到49%，這個政策幾乎給美國的風(fēng)險投資業(yè)帶來了致命的打擊，使美國風(fēng)險投資的額度從1969年的1.7l億美元下降至1974年的0.0l億美元，這僅僅為原來的7%。后來在美國政府不得不取消了原來的決策，把資本收益的最高稅率從49%又降回到了原來的28%，這樣從1978年開始美國風(fēng)險投資的規(guī)模又神奇地增加到了5.8億美元。l980年，美國國會鼓勵私人的風(fēng)險投資，將風(fēng)險企業(yè)的稅率降到了20%。這一政策的實行，使美國風(fēng)險投資規(guī)模在80年代初期大約以每年47%的幅度增加。法國也在1985年頒布法案，規(guī)定風(fēng)險投資公司從持有非上市公司股票中獲得的收益或資本收益可以不交所得稅，稅費額度最高可達(dá)收益的三分之一。英國正府在1983年制定了“企業(yè)擴(kuò)大計劃”，即個人投資者可免稅。目前，我國并沒有關(guān)于風(fēng)險投資的稅收政策的專門規(guī)定。風(fēng)險資金的提供者包括風(fēng)險投資公司、被投資的企業(yè)，在其發(fā)展過程中都存在著重復(fù)繳稅的問題。

二、怎樣完善我國當(dāng)前金融風(fēng)險投資管理

1.加速培養(yǎng)我國自己的風(fēng)險投資人才。完善我國金融風(fēng)險投資管理的關(guān)鍵是培養(yǎng)我國風(fēng)險投資人才。當(dāng)前我國還非常缺少通過實踐證明有能力的風(fēng)險投資者，因此形成了這樣的問題:目前每年我國的省級科研成果大約有3萬多項，但能夠真正成為商品的不到25%，而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的也只有6%；科研人員雖然有創(chuàng)業(yè)的積極性，但是卻缺乏管理及融資的實踐經(jīng)驗；外資及民間的資金有對風(fēng)險投資的想法，但是卻很難找到可以信任的人。

2.完善政府對風(fēng)險投資業(yè)的扶持體制，擴(kuò)大風(fēng)險投資的融資途徑。國外風(fēng)險投資的成功已經(jīng)表明，風(fēng)險投資的初期需要政府的大力扶持和幫助。安全收回本金是投資活動最基本的要求。政府支持下建立的風(fēng)險投資可以為民間的投資提供相關(guān)的政府優(yōu)惠貸款，而且還可以為民間風(fēng)險投資的貸款提供政府擔(dān)保，我國可以學(xué)習(xí)其他國家的做法扶持風(fēng)險投資企業(yè)。在政府建立的風(fēng)險投資體系中，還要廣泛開拓融資途徑，保障風(fēng)險投資的資金。這樣可以通過政府的引導(dǎo)，鼓勵民間資金進(jìn)入風(fēng)險投資的行業(yè)，實現(xiàn)投資主體的多元化。也可以適當(dāng)放松保險基金投資的限定，允許一定金額的保險基金進(jìn)入到風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)。過可以考慮引進(jìn)國外的風(fēng)險資本，加大風(fēng)險資金的來源。

3.企業(yè)要加強(qiáng)金融風(fēng)險投資管理工作。企業(yè)要結(jié)合未來發(fā)展戰(zhàn)略，認(rèn)真制定出適合自己的投資計劃，遵照突出主業(yè)并且能夠提高企業(yè)核心競爭力的原則來選擇投資項目，優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值。而且未經(jīng)國家批準(zhǔn)省管企業(yè)不得從事股票、期貨和其他金融高風(fēng)險的投資項目。有關(guān)企業(yè)要對目前現(xiàn)有的項目進(jìn)行集中檢查，對經(jīng)營情況已經(jīng)惡化的，要采取積極有效的措施進(jìn)行資產(chǎn)保全，確保國家資產(chǎn)安全。

篇9

1新時期強(qiáng)化企業(yè)金融投資管理的重要性與迫切性

11有利于優(yōu)化當(dāng)代企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)

一般而言，加大對企業(yè)金融投資項目的管理力度是科學(xué)合理地優(yōu)化當(dāng)代企業(yè)金融結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵基礎(chǔ)，是行之有效地提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益與社會效益的重要前提，而且對于現(xiàn)階段國內(nèi)各行各業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀而言，科學(xué)恰當(dāng)?shù)慕鹑谕顿Y確實可以讓企業(yè)獲取更優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)回報，從而最終使企業(yè)獲得更好的發(fā)展基礎(chǔ)。

12有利于優(yōu)化國內(nèi)企業(yè)的管理系統(tǒng)與制度事實上，企業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，就務(wù)必要使得企業(yè)內(nèi)部的廣大領(lǐng)導(dǎo)管理者在行為與心理上關(guān)注與重視企業(yè)管理工作，通過交流學(xué)習(xí)等多種方式進(jìn)一步強(qiáng)化自己實際的企業(yè)管理能力，從而為更好地提高經(jīng)營效益提供強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)基礎(chǔ)。而且企業(yè)內(nèi)部所制定與落實的規(guī)章制度都是基于領(lǐng)導(dǎo)管理者最終決策的基礎(chǔ)上作出的，由此可見企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)管理者所制定的決策問題直接與企業(yè)的投資效益、管理現(xiàn)狀等多方面有所聯(lián)系，甚至還可能導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的經(jīng)濟(jì)損失與名譽(yù)損失，為此企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)管理者務(wù)必要通過各種各樣的學(xué)習(xí)途徑來進(jìn)一步地加強(qiáng)自身的風(fēng)險意識與管理能力。

13有利于獲取最大化的經(jīng)濟(jì)效益新時期企業(yè)在開展一系列金融投資項目的過程中，必定會通過定期的教育培訓(xùn)工作來提升當(dāng)前企業(yè)管理人員的綜合素質(zhì)，從而讓其能夠在實際的工作過程中作出更為科學(xué)、合理、高效的管理決策，最終讓企業(yè)獲取最大化的經(jīng)濟(jì)效益，為實現(xiàn)可持續(xù)戰(zhàn)略提供必要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。與此同時，企業(yè)要貫徹落實內(nèi)部各項管理規(guī)定，就務(wù)必要事先改進(jìn)與優(yōu)化內(nèi)部的工作經(jīng)營環(huán)境，從而為實現(xiàn)企業(yè)的和諧健康發(fā)展提供良好的外界條件，例如開展良好的人才培養(yǎng)投資項目等。

2新時期強(qiáng)化企業(yè)金融投資管理的策略

21制定規(guī)范化的企業(yè)金融投資管理制度，樹立科學(xué)合理的風(fēng)險防范意識

一般而言，新時期企業(yè)金融投資管理工作包括如下五方面內(nèi)容：一是制訂金融投資計劃，二是深入地分析與探究金融投資項目的可行性，三是構(gòu)建行之有效的投資組合，四是科學(xué)恰當(dāng)?shù)匦拚顿Y組合，五是準(zhǔn)確有效地評估投資組合的效益，而對于上述五個投資管理工作而言，制訂金融投資計劃則是重中之重。在正常情況下，作為進(jìn)一步開展企業(yè)金融投資管理工作的行為指導(dǎo)，金融投資計劃在一定程度上影響著該投資行為的準(zhǔn)確性、有效性以及可行性，但是企業(yè)金融投資管理工作的投資計劃的制訂步驟是存在著或多或少的難度與決策隱患的，一旦在決策的過程中稍不注意，就很可能會導(dǎo)致企業(yè)面臨一系列不必要的經(jīng)濟(jì)損失，甚至?xí)蛊髽I(yè)遭受嚴(yán)重的“滅頂之災(zāi)”。由此可見，新時期企業(yè)在制訂與落實金融投資管理計劃的過程之際，務(wù)必要由企業(yè)整體性、系統(tǒng)性、科學(xué)性發(fā)展的角度著手，把獲取最大化的經(jīng)濟(jì)效益作為進(jìn)一步經(jīng)營投資的重要目的，通過科學(xué)合理的市場分析與風(fēng)險防范，行之有效地提升當(dāng)前企業(yè)金融投資管理項目的有效性、科學(xué)性與效益性，從而在根本上降低企業(yè)的風(fēng)險性。

22明確指出企業(yè)金融投資的具體方向，加大企業(yè)金融投資管理隊伍的建設(shè)力度

眾所周知，人力資源是新時期國內(nèi)各行各業(yè)急需獲取的發(fā)展條件，企業(yè)要實現(xiàn)健康和諧的發(fā)展計劃，就務(wù)必要依賴于強(qiáng)有力的人力資源基礎(chǔ)上，通過多元化、專業(yè)化、高素質(zhì)的人才精英隊伍來進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的金融投資管理力度。所以新時期企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)管理人員務(wù)必要通過多樣化的渠道與形式來增強(qiáng)企業(yè)的人才競爭力，并且通過定期開展一系列專業(yè)技能培訓(xùn)工作來強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部各業(yè)務(wù)人員的實際操作能力，從而在根本上提升企業(yè)自身的決策能力與業(yè)務(wù)分析能力，為明確指出企業(yè)金融投資的具體方向奠定具體化的人才基礎(chǔ)。

23貫徹落實標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的企業(yè)預(yù)算編制工作

加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部預(yù)算編制工作的落實質(zhì)量與執(zhí)行效果，在一定程度上關(guān)系到企業(yè)其他工作項目能否得到有效的落實，所以為了更好地強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部金融投資管理工作，企業(yè)務(wù)必要著重關(guān)注與重視內(nèi)部的預(yù)算編制工作。首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)清楚地指出財務(wù)主體在預(yù)算編制中的整體作用與地位，例如在開展銷售財務(wù)制定工作的過程中，企業(yè)管理人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)實際的工作進(jìn)度與負(fù)責(zé)內(nèi)容，對不同部門不同工作人員安排相應(yīng)的銷售財務(wù)管理工作，從而為更好地做出財務(wù)預(yù)算提供良好的銷售依據(jù)。而對于建筑類企業(yè)而言，貫徹落實企業(yè)預(yù)算編制工作的最主要目的是為了能夠充分發(fā)揮企業(yè)管理職能的影響作用，加強(qiáng)各部門的數(shù)據(jù)信息共享力度，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部各部門工作人員之間的溝通交流，從而使企業(yè)內(nèi)部的金融投資管理工作獲得更為準(zhǔn)確有效的數(shù)據(jù)支持。其次，通過科學(xué)合理的預(yù)算編制方式，落實一系列行之有效的企業(yè)預(yù)算編制工作。一般而言，預(yù)算編制工作是一項系統(tǒng)性、復(fù)雜性、整體性較強(qiáng)的工程項目，其所涉及的內(nèi)容范圍比較廣，為此企業(yè)要作出準(zhǔn)確高、合理性強(qiáng)的預(yù)算編制，就務(wù)必要為之配置充足的落實時間，而且對于預(yù)算編制而言，“零基預(yù)算”是一種較為合理、高效、準(zhǔn)確的預(yù)算編制方式，其所具備的獨特優(yōu)勢是能夠?qū)⒁磺袕牧汩_始，依據(jù)企業(yè)內(nèi)部實際的經(jīng)營情況和發(fā)展戰(zhàn)略，做出行之有效的經(jīng)費壓縮行為，從而在根本上避免不必要的資源浪費等現(xiàn)象。

24定期開展金融投資的專項培訓(xùn)項目，不斷提高企業(yè)金融投資管理人員的業(yè)務(wù)技能與專業(yè)素質(zhì)

篇10

現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)是建立在“理性人”假設(shè)下的“有效市場理論”的基礎(chǔ)上，但進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，股票市場出現(xiàn)了一系列與有效市場理論不相符合也無法解釋的異?，F(xiàn)象。在此背景下，主要以應(yīng)用心理學(xué)研究分析金融市場行為的金融理論產(chǎn)生了，行為金融學(xué)以其逼近真實市場行為的理論分析展示出廣闊的發(fā)展前景。行為金融學(xué)提出了人類行為的三點預(yù)設(shè)，即有限理性、有限控制力和有限自利，并以此為根據(jù)解釋金融活動中與理性選擇理論相悖的地方。行為金融學(xué)研究人們在投資決策過程中認(rèn)知、感情、態(tài)度等心理特征，以及由此而引起的市場非有效性。

投資者是證券市場的主體，其投資行為的規(guī)范程度直接影響證券市場資源配置的效率。目前我國證券市場主要存在高投機(jī)性、高換手率以及市場頻繁波動的特點，市場上充斥著“短線為王”的觀點。在這種投資理念的指導(dǎo)下，投資者心理因素對股票的需求和供給的影響力越來越強(qiáng)，甚至能左右投資者的投資行為。因此，加強(qiáng)對證券投資者投資行為的研究、教育和引導(dǎo)更加的必要。行為金融是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)在金融學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用與深入，代表著金融理論的發(fā)展方向。研究行為金融理論，跟蹤西方現(xiàn)代金融學(xué)的前沿研究，并應(yīng)用這些理論研究中國證券市場的狀況，具有重要的理論意義和實踐意義。文章首先簡要介紹行為金融學(xué)的基礎(chǔ)理，進(jìn)而分析在行為金融理論的指導(dǎo)下中國證券市場的投資策略。這些研究可以用于指導(dǎo)投資實務(wù)，同時也可以為證券市場的有效監(jiān)管提供理論基礎(chǔ)。

二、行為金融基礎(chǔ)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論和心理學(xué)、人類學(xué)、決策學(xué)等學(xué)科而形成的綜合理論，它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象、問題。長期以來，傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等假定為前提，認(rèn)為證券市場的價格不僅是理性的，而且包含了所有的市場信息。

而行為金融理論則認(rèn)為證券市場存在著諸如短期證券價格的動力效應(yīng)、長期市場價格的逆轉(zhuǎn)和資產(chǎn)價格高波動性等非常規(guī)現(xiàn)象，因為投資者并非在任何環(huán)境下都能夠追求自身利益的最大化，有些時候投資者往往會因后悔厭惡、過度自信、反應(yīng)不足等心理因素而產(chǎn)生投資行為偏差和反常等系統(tǒng)性錯誤，從而導(dǎo)致金融市場的“特異性”。大量事實證明投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結(jié)果具有直接、重要的影響，在研究復(fù)雜的金融市場時，必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點。在借鑒行為學(xué)、心理學(xué)以及社會學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，初步形成了以投資活動當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。

（一）認(rèn)知偏差理論

認(rèn)知偏差理論研究人們在利用經(jīng)驗法則進(jìn)行決策判斷時所產(chǎn)生的錯誤。心理學(xué)研究顯示，在解決復(fù)雜問題時，由于時間和認(rèn)知資源的限制，人們不能對決策所需的信息進(jìn)行最優(yōu)分析。長期以來自然選擇的結(jié)果是人們運用經(jīng)驗法則處理信息，這些經(jīng)驗法則主要指的是直觀推斷法，它包含了三種具體的形式：代表性推斷法、可得性推斷法、錨定和調(diào)整推斷法。這些經(jīng)驗法則的使用，雖然使人們在處理問題時可以化繁為簡，但是容易產(chǎn)生決策偏差。

（二）期望理論

期望理論是行為金融理論的重要理論基礎(chǔ)，最先是由Markowitz（1952）提出，由行為經(jīng)濟(jì)學(xué)先驅(qū)Kahneman和Tversky（1979年）推動發(fā)展的。他們通過實驗對比發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資者并非標(biāo)準(zhǔn)金融投資者，而是行為投資者。他們的行為并不總是理性的，效用不是單純財富的函數(shù)，他們也并不總是風(fēng)險規(guī)避型的。根據(jù)期望理論，行為投資者在損失的情況下通常是風(fēng)險偏好型的，而在盈利時則往往是風(fēng)險規(guī)避型的，并且投資者在損失時所感受到的痛苦遠(yuǎn)大于盈利時所獲得的愉悅，這與現(xiàn)實中的情況是基本一致的。

（三）行為組合理論

行為組合理論是在Markowitz的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。MPT認(rèn)為，投資者應(yīng)把注意力集中在整個組合而非單個資產(chǎn)的風(fēng)險和預(yù)期收益的分析上，需要考慮不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性。然而。在現(xiàn)實中大部分投資者無法做到這一點，他們實際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)的風(fēng)險程度的認(rèn)識以及投資目的所形成的一種金字塔狀的行為資產(chǎn)組合，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標(biāo)和特定的風(fēng)險態(tài)度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性被忽略了。

（四）行為資產(chǎn)定價模型

行為資產(chǎn)定價模型是現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的擴(kuò)展。與CAPM不同，在BAPM中，投資者并非都具有相同的理性信念，而是被分為兩類：信息交易者和噪聲交易者。信息交易者是嚴(yán)格按CAPM行事的理性投資者，他們不會受到認(rèn)知偏差的影響，只關(guān)注組合的均值和方差；噪聲交易者則不按CAPM行事，他們會犯各種認(rèn)知偏差錯誤，并沒有嚴(yán)格的對均值方差的偏好。兩類交易者互相影響，共同決定資產(chǎn)價格。當(dāng)前者是代表易者時，市場表現(xiàn)為有效率；反之，市場則表現(xiàn)為無效率。

（五）羊群效應(yīng)模型

羊群效應(yīng)理論是從心理學(xué)角度研究經(jīng)濟(jì)人在信息不完全、不確定的環(huán)境下的行為特性的理論。在序列型羊群效應(yīng)模型中，投資主體通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲以及其他個體的決策中獲取自己決策的信息，這種依次決策的過程形成市場中的“信息流”。非序列型羊群效應(yīng)模型也是在貝葉斯法則下得出來的，假設(shè)任意兩個投資主體之間的仿效傾向是固定相同的。這樣，當(dāng)仿效傾向較弱時，市場總體表現(xiàn)為收益服從高斯分布；當(dāng)仿效傾向較強(qiáng)時則表現(xiàn)為市場崩潰。

三、基于行為金融的投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學(xué)也不例外。行為金融學(xué)不僅是對傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是對傳統(tǒng)投資實踐的挑戰(zhàn)。但行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍應(yīng)用的理論。其中有兩個原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種影響價格的心理變量時會遇到很多操作難題。隨著行為金融理論的發(fā)展，基于行為金融理論的投資策略在發(fā)達(dá)國家（尤其是美國）獲得了理論界和投資界的大力支持，使得行為金融投資策略廣為人知。目前在美國已經(jīng)有了像Fuller＆Thaler資產(chǎn)管理公司這樣的明確基于行為金融理論的投資基金，這些基金的業(yè)績和運作都很好。

（一）逆向投資策略

在大多數(shù)投資者還沒有意識到錯誤時就開始投資于某些股票，而在大多數(shù)投資者已經(jīng)意識到錯誤并也投資于這些證券時，要果斷地賣出這些股票。反應(yīng)過度的心理特征使得多數(shù)投資者過分注重證券的近期表現(xiàn)，不能及時“忘卻過去、放眼未來”，從而產(chǎn)生對績差股過分低估、對績優(yōu)股過分高估的現(xiàn)象。因此，行為金融投資者可以適時買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票并賣出過去表現(xiàn)好的股票，通過套利投資來獲取收益。

（二）動量交易策略

預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益和交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。動量效應(yīng)是指在一定的持有期內(nèi)如果某股票或某股票組合在前一段時期內(nèi)漲幅較好，那么下一段時期內(nèi)該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。Jegadeesh和Titman（1993）在對資產(chǎn)股票組合的中期收益進(jìn)行研究時發(fā)現(xiàn)，以3至12個月為間隔所構(gòu)成的股票組合的中期收益呈現(xiàn)出延續(xù)性，股票的中期價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst（1998）對其他12個國家的研究同樣支持動量效應(yīng)的存在，證明這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。

（三）成本平均策略

成本平均策略指投資者根據(jù)不同的價格分批購買證券以防不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來較大風(fēng)險的策略。這個策略被認(rèn)為與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖，同時被指責(zé)為收益較差的投資策略。事實上這種策略體現(xiàn)了投資者的感受和偏好對投資決策的影響，這能使投資者各期購入股票的平均成本低于股票的平均價格。在操作中投資者可每期以固定的金額購入所選定的一種或幾種股票，這樣在股價下跌時買入的股數(shù)就多，而在股價上漲時買入的股數(shù)就少，因此買入的總股數(shù)中自然低價股的數(shù)量大于高價股的數(shù)量。一定時期后每股的平均成本就自然會低于股票平均市場價格。這要求投資者要有一定的信心，不能在股價下跌時便不敢投資或急于拋出，若在股價下跌時投資者以低于平均成本的進(jìn)價賣出股票，則會使該方法失去效力。采用該方法的益處之一是投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險較小，而且在股票價格漲跌時均可以投資。

（四）時間分散化策略

時間分散化策略是指承擔(dān)投資股票的風(fēng)險能力可能會隨著投資期限的延長而降低，投資者可以在年輕時讓股票占資產(chǎn)組合較大的比例，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少。在美國、香港等發(fā)達(dá)的金融市場里，采用這種策略投資的基金已經(jīng)在運作，這對我國設(shè)立類似的基金或者采用類似的投資策略都有比較現(xiàn)實的借鑒意義。

（五）ST投資策略

上市公司被ST意味著公司陷入嚴(yán)重困境，但同時ST公司也成為潛在的并購目標(biāo)?？紤]到殼資源在中國證券市場的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。作為一種投資策略，ST公司是可以被納入投資組合之中的。

（六）捕捉并集中投資策略

行為金融理論下的投資者追求的是超越市場，采取有別于傳統(tǒng)的投資策略而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現(xiàn)：一是盡力獲取相對于市場來說要超前的信息優(yōu)勢，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息形成自己的獨特信息優(yōu)勢；二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。這些模型并非越復(fù)雜越好，關(guān)鍵是實用和有效；三是利用其他投資者的認(rèn)識偏差或錨定效應(yīng)等心理特點實施成本集中策略。行為金融投資者在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進(jìn)行集中投資，獲取更大的收益。

（七）行為控制策略

這種策略主要是針對人性易于貪婪和恐懼的弱點，利用強(qiáng)制力或規(guī)劃來約束自我。這種策略是對許多具體控制行為策略的總稱，對我國投資者有較廣泛的借鑒意義。我國投資者有幾種比較典型的行為偏差，這些行為偏差又可以通過相應(yīng)的策略來加以控制和約束，從而提高投資者投資的原則性。

（八）小盤股投資策略

小盤股存在一種明顯的一月效應(yīng)，因此一種有效的投資策略就是在一月初買進(jìn)小公司股票而在一月底賣出小公司股票。對中國股市而言，雖然不存在明顯的一月份效應(yīng)，但小盤股由于易受莊家控制因而具有較高的收益率，小盤股投資策略仍然不失為一種有效的投資策略。

四、基于行為金融理論的證券投資應(yīng)注意的問題

中國股票市場中存在著運用傳統(tǒng)金融理論無法解釋而用行為金融理論卻可以很好解釋的金融現(xiàn)象，由此引申出了許多有價值的行為投資策略，但在具體運用這些投資策略時還要注意以下幾點問題。

（一）行為金融理論本身也是處于不斷發(fā)展之中。

行為金融理論的投資策略是在大多數(shù)投資者尚未意識到錯誤時投資于某些證券，當(dāng)大多數(shù)投資者意識到錯誤并投資于這些證券時賣出這些證券。一旦證券市場的絕對多數(shù)投資者認(rèn)識到這一問題并采取相同的策略，那么結(jié)果又會怎樣，因此在應(yīng)用行為金融投資策略時，要防止教條化。

（二）切忌對國外現(xiàn)有行為投資策略的簡單模仿。

現(xiàn)有的行為金融理論主要是在發(fā)達(dá)的金融市場產(chǎn)生的，而我國證券市場還是一個新興的證券市場。中國與其他發(fā)達(dá)金融市場的共性和特殊性決定了我們在運用行為金融投資策略時不是對國外現(xiàn)有行為投資策略的簡單模仿，而應(yīng)當(dāng)掌握行為金融學(xué)的理論方法，對中國證券市場的行為特點進(jìn)行深入研究，探索適應(yīng)我國證券市場運行特點的行為金融學(xué)投資策略。

（三）行為投資策略不是一成不變的。

隨著金融市場的發(fā)展、金融監(jiān)管的深入以及投資者結(jié)構(gòu)的改變，我國金融市場的行為金融現(xiàn)象會發(fā)生很大的變化。

（四）不同投資者需要不同的投資策略。

將行為金融學(xué)的研究成果運用到我國證券市場的實踐中，可以合理引導(dǎo)投資者的行為。對于廣大中小投資者，要通過教育使其趨于理性化，提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機(jī)構(gòu)投資者，要提高其投資管理水平。投資者決策的心理偏差是與生俱來的，這些認(rèn)知偏差可以通過學(xué)習(xí)、訓(xùn)練等手段得到有效緩解，因此，不同投資者應(yīng)該采用不同的投資策略。