導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司流動資產(chǎn)管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】裝備制造業(yè)；資產(chǎn)管理評價；回歸模型

裝備制造業(yè)的發(fā)展受到我國的長期關(guān)注，但是裝備制造業(yè)資產(chǎn)管理評價方面的研究比較少，資產(chǎn)管理是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的主要內(nèi)容，管理者要在思想上高度重視，積極完善相關(guān)制度。本文將通過研究杜邦財務(wù)分析體確定裝備制造業(yè)資產(chǎn)管理評價指標，構(gòu)建多元線性回歸模型評價企業(yè)資產(chǎn)管理水平。系杜邦財務(wù)分析體系也可稱作杜邦財務(wù)分析法，是美國杜邦公司提出的一種以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析方法。將償債能力、資產(chǎn)營運能力、盈利能力通過相應(yīng)理論支撐聯(lián)系起來，并可以將關(guān)鍵指標分解，分析具體指標的變動情況，及時反饋并調(diào)整相關(guān)管理。可以用凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)反應(yīng)各指標之間的關(guān)系。即三個因子為其三個影響因素。本文也將主要研究總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及各資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并通過其與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系評價公司資產(chǎn)管理的效率。

多元線性回歸模型是指因變量Y與多個自變量之間存在線性關(guān)系。假定因變量Y與多個自變量X1、X2、X3、X4……Xn之間具有線性關(guān)系，是因變量的多元線性函數(shù)，即多元回歸模型為：Y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a0。

其中，a1、a2、a3、a4、a5分別為自變量的系數(shù)，a0為隨機誤差。多元線性回歸分析的過程是根據(jù)樣本估計模型中的各個系數(shù)，對估計系數(shù)及回歸方程進行檢驗，從而用建立的回歸模型預(yù)測和分析相關(guān)數(shù)據(jù)。該模型包含多個自變量，多個自變量同時對被因變量Y產(chǎn)生作用。

變量的選擇。建立多元線性回歸模型需要合理的確定自變量和因變量，考慮到杜邦財務(wù)體系是經(jīng)典的評價公司績效的體系，所以本文對杜邦財務(wù)體系的因子進行分解，根據(jù)與資產(chǎn)相關(guān)的指標確定多元線性回歸模型的自變量和因變量。

因變量：凈資產(chǎn)收益率。為了反應(yīng)資產(chǎn)管理效率，本文選擇凈資產(chǎn)收益率為因變量。自變量：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）、存貨周轉(zhuǎn)率（次）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）和非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）。由于本文旨在研究資產(chǎn)管理，因此自變量只選取了杜邦財務(wù)分析體系中與資產(chǎn)相關(guān)的主要指標。

樣本的選擇。研究樣本選擇裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，通過國泰安數(shù)據(jù)庫隨機選取了700家裝備制造業(yè)上市公司2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，計算出相應(yīng)的自變量和因變量的值。多元回歸模型建立。根據(jù)選取的自變量和因變量假設(shè)多元回歸模型為：Y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a0。

其中，a1、a2、a3、a4、a5分別為自變量的系數(shù)，a0為隨機誤差。利用Excll中多元回歸數(shù)據(jù)分析模塊對選擇的樣本進行分析，得到如下數(shù)據(jù)：

根據(jù)上表中的結(jié)果可以看出，變量X3（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和X5（非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）能更好的反應(yīng)因變量的變化情況，與這兩個變量更能反應(yīng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)?；貧w模型為：

Y=0.000370X1-0.000601X2+0.018579X3-0.000464X4+

0.010714X5+0.063985

多元回歸模型評價。將公司當年的各資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率帶入回歸方程，求出對應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率，與公司當年實際凈資產(chǎn)收益率進行對比，如果根據(jù)回歸方程求出的凈資產(chǎn)收益率高于公司當年實際值，說明公司資產(chǎn)管理效率低于行業(yè)平均水平。反之，說明公司資產(chǎn)管理效率高于行業(yè)平均水平。

多元回歸模型評價的實例應(yīng)用。通過國泰安數(shù)據(jù)庫檢索到A上市公司2011年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.267947、存貨周轉(zhuǎn)率為2.277389、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.409505、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為6.345939、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.901959。將數(shù)據(jù)帶入回歸模型：Y=0.000370X1-0.000601X2+0.018579X3-0.000464X4+0.010714X5+0.063985中，得到Y(jié)為0.099584，即凈資產(chǎn)收益率為9.96%。而A上市公司2011年的實際凈資產(chǎn)收益率為6.37%，說明該公司這幾項指標的綜合的效率好于行業(yè)平均值。

我國裝備制造業(yè)公司資產(chǎn)管理管理水平不斷在提高，本文在分析裝備制造業(yè)資產(chǎn)管理評價方面存在問題的基礎(chǔ)上，考慮其行業(yè)特點，結(jié)合杜邦財務(wù)分析體系選取評價指標，通過構(gòu)建回歸模型評價公司整體資產(chǎn)管理效水平，希望促進裝備制造業(yè)公司資產(chǎn)管理管理水平不斷提高，更好地實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略。

參 考 文 獻

[1]潘麗華，楊志勝.淺談企業(yè)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀與對策[J].現(xiàn)代商業(yè).

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一、2013年西藏上市公司營運能力及盈利情況

（一）西藏上市公司基本情況

截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于礦業(yè)、制藥、旅游等行業(yè)，反映了西藏資源型區(qū)域經(jīng)濟特色，基本情況如表1所示。

（二）西藏上市公司營運能力及盈利能力分析

營運能力反映上市公司資產(chǎn)管理能力，體現(xiàn)為各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，在收入與成本既定的前提下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明資產(chǎn)占用水平越小。盈利能力（獲利能力）是上市公司利益相關(guān)者最關(guān)心的能力。本文選取以下6個指標：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率。西藏上市公司2013年營運能力及盈利能力評價如下頁表2所示。

評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，存貨周轉(zhuǎn)率的均值為5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投屬房地產(chǎn)投資行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標體現(xiàn)出異常的狀態(tài)，主要原因是西藏發(fā)展的異常數(shù)值導(dǎo)致，最小值是西藏礦業(yè)，僅3.7969次/年。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是1.6777次/年，標準差為2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是0.8087次/年，標準差為1.0078，西藏珠峰為最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773為最小值。反映西藏上市公司盈利能力的兩個指標包括凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率。凈資產(chǎn)利潤率均值為0.2112，但是9家上市公司差異明顯，標準差為0.4398，主要原因是西藏珠峰的凈資產(chǎn)收益率偏高，達到1.3733，西藏礦業(yè)是最小值0.0117。營業(yè)利潤率的均值是0.1083，標準差為0.1473，最大值是西藏發(fā)展，達到0.4392，反映其主營業(yè)務(wù)的盈利能力較強，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)虧損而凈利潤較高。

二、西藏上市公司營運能力及盈利能力回歸分析

通過分析表3中6個營運能力及盈利能力指標的相關(guān)系數(shù)，由于凈資產(chǎn)收益率與流動資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)為0.9538，最接近1，因此筆者選取凈資產(chǎn)收益率為因變量、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為自變量，進行一元回歸分析，結(jié)果如表4所示。

決定系數(shù)0.909814接近1，反映西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率變動可以由流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動來解釋的比例，確保兩個變量之間存在顯著的統(tǒng)計關(guān)系；t-統(tǒng)計變量值反映的是系數(shù)有異于零的標準誤差是多少，表4中t-統(tǒng)計變量的值是8.403402，盡管不存在大樣本，仍然可以肯定，西藏上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)是顯著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（實際上是99.99993351%）的相信兩個變量是顯著相關(guān)的。“上限95%”、“下限95%”的兩個數(shù)字表明有95%的把握相信，1單位的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化所引起的凈資產(chǎn)收益率變化在0.1377948至0.24570843之間，當然凈資產(chǎn)收益率變化位于該范圍之外的可能性也存在，但概率很小，僅為5%。

三、研究結(jié)論及提高西藏上市公司營運績效的措施

（一）研究結(jié)論

西藏9家上市公司營運能力與經(jīng)營績效差異較大。在評價西藏上市公司營運能力及盈利能力的6個指標中，標準差較大，反映上市公司資產(chǎn)管理能力不平衡，如西藏發(fā)展和西藏珠峰在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標上反應(yīng)異常。在利潤指標中，凈資產(chǎn)收益率均有較好的表現(xiàn)，反映股東收益較好，但是從盈利的可持續(xù)性方面考慮存在問題，如西藏珠峰，營業(yè)利潤率為負數(shù)，但凈資產(chǎn)收益異常高，可持續(xù)性較差。通過對9家西藏上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率的一元回歸分析，得到回歸模型：凈資產(chǎn)收益率=-0.11048+0.191752×流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。上述方差分析及回歸系數(shù)分析結(jié)果表明該模型對西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率的預(yù)測非常有用，西藏上市公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每提高1單位，其凈資產(chǎn)收益率將會提高約0.19單位。

（二）提高西藏上市公司營運績效的政策建議

1.關(guān)注營運能力與經(jīng)營績效的關(guān)系，通過提高資產(chǎn)管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司應(yīng)該關(guān)注營運能力，特別是流動資產(chǎn)的管理效率，在減少或不增加風險的前提下，給公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動提供盡可能多的可創(chuàng)造利潤的流動資產(chǎn)數(shù)量，提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。同時，還應(yīng)考慮各類資產(chǎn)的匹配性，公司最終持續(xù)盈利能力非常依賴固定資產(chǎn)，西藏上市公司必須考慮在企業(yè)經(jīng)濟承受能力的情況下實現(xiàn)生產(chǎn)的累積增長，當公司固定資產(chǎn)投資得當且結(jié)構(gòu)合理時，就能充分發(fā)揮其效率，提供較多的生產(chǎn)成果，增強企業(yè)的營運能力，繼而提高經(jīng)營績效。同時還應(yīng)考慮流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的融資政策，利用日趨完善的金融市場及政府等監(jiān)管部門出臺的相關(guān)政策，激勵西藏上市公司增發(fā)新股、債券、可轉(zhuǎn)換債券等融資工具，為上市公司的融資工具發(fā)行、交易和管理規(guī)范化提供基礎(chǔ)性條件。

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【關(guān)鍵詞】財務(wù)報表思路 分析方法

一、財務(wù)報表分析概述

財務(wù)報表分析是指以財務(wù)報表和其他資料作為依據(jù)和起點,采用專門方法,系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動。財務(wù)分析的基本功能是將大量的報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息,減少決策的不確定性。

財務(wù)分析的方法有比較分析法和因素分析法。其中，比較分析法中財務(wù)比率的比較是最重要的分析，它們通過相對數(shù)比較，排除了企業(yè)規(guī)模的影響，使不同比較對象在不同時期和不同行業(yè)之間建立起可比性，反映了各會計要素之間內(nèi)在聯(lián)系。企業(yè)基本的財務(wù)比率可以分為四類：即變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負債比率和盈利能力比率。不同的財務(wù)比率在企業(yè)的財務(wù)管理中發(fā)揮著不同的作用。

1、變現(xiàn)能力比率。主要有流動比率和速動比率，通過對這些比率的計算和分析，用以評價企業(yè)變現(xiàn)的能力和反映企業(yè)的短期償債能力，它取決于企業(yè)可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。

2、資產(chǎn)管理比率。包括營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這些比率是用來衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的重要財務(wù)比率。

3、負債比率。主要包括資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率和已獲利息倍數(shù)。通過報表中有關(guān)數(shù)據(jù)計算這些比率來分析權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系，分析不同權(quán)益之間的內(nèi)在聯(lián)系，用以評價企業(yè)的長期償債能力。

二、 財務(wù)報表分析的常用方法

目前市面流行的財務(wù)報表分析的有關(guān)書籍，可以大膽地把財務(wù)報表分析方法統(tǒng)括為比率法和趨勢法。所謂比率法就是分析財務(wù)報表中某個數(shù)據(jù)（指標）與另一相關(guān)數(shù)據(jù)（指標）的比率，藉以做出結(jié)論。趨勢法是對不同時期財務(wù)報表的同一數(shù)據(jù)（指標）進行分析，藉以發(fā)現(xiàn)某種變動趨勢。

至于財務(wù)報表分析的切入點，一般地認為，可以從三個方面入手：

（1）、基于盈利質(zhì)量的報表分析。常用的比率指標有：毛利率、稅前利潤率；常用的趨勢分析法有：收入的趨勢分析，成本的趨勢分析，各項費用的趨勢分析等。盈利質(zhì)量分析關(guān)注的重點是成長性和波動性。

（2）基于資產(chǎn)質(zhì)量的報表分析。常用的比率指標有：各項資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)對應(yīng)負債的比率（比如資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等）；常用的趨勢分析法有：各項資產(chǎn)的趨勢分析。資產(chǎn)質(zhì)量分析關(guān)注的重點是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量，而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)注的重點是退出壁壘、經(jīng)營風險和技術(shù)風險，現(xiàn)金含量關(guān)注的重點是財務(wù)彈性和潛在損失。

（3）基于現(xiàn)金流量的報表分析。基于現(xiàn)金流量的報表分析主要是采用趨勢分析法，尤其是分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的變化趨勢。

三、財務(wù)報表中的重點指標分析

(一)償債能力指標分析。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標志,償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度,包括償還短期和中長期債務(wù)的能力。一般而言,企業(yè)債務(wù)償付的壓力主要有如下兩個方面:一是一般性債務(wù)本息的償還,如各種長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款和各種短期結(jié)算債務(wù)等;二是具有剛性的各種應(yīng)付稅款,企業(yè)必須償付。企業(yè)償債能力主要財務(wù)指標有流動比率、資產(chǎn)負債率等。流動比率(流動資產(chǎn)/流動負債)是評價企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債能力的指標,流動比率過低,企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難;流動比率過高,表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低,存貨積壓,周轉(zhuǎn)緩慢。資產(chǎn)負債率(負債總額/資產(chǎn)總額)反映了企業(yè)的資產(chǎn)對債務(wù)的保障程度。比率越小,說明企業(yè)的償債能力越強。一般認為資產(chǎn)負債率應(yīng)小于50%,即負債應(yīng)小于所有者權(quán)益,該比率針對不同的行業(yè)標準有所不同。

實例分析:假設(shè)上市公司A資產(chǎn)總額中的債權(quán)已經(jīng)占了資產(chǎn)總額的75%,而其債權(quán)總額中,應(yīng)收母公司款項就已經(jīng)達到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于嚴重的資不抵債而面臨破產(chǎn)清算的危險。那么此時應(yīng)如何對A公司存在的債權(quán)質(zhì)量以及對A公司未來的影響做出評價。

實例分析:A公司的債權(quán)占了資產(chǎn)總額的75%,而其中應(yīng)收母公司款項達到80%以上,即A公司應(yīng)收母公司債權(quán)超過了其總資產(chǎn)的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面臨破產(chǎn)清算,A公司總資產(chǎn)的60%存在壞賬風險,故其債權(quán)質(zhì)量極差。

(二)獲利能力指標分析。企業(yè)必須能夠獲利才有存在的價值,建立企業(yè)的目的是贏利,增加盈利是最具綜合能力的目標。作為投資人,主要關(guān)注的是企業(yè)投資的回報率。而對于一般投資者而言,關(guān)心的是企業(yè)股息、紅利的發(fā)放問題,對于擁有企業(yè)控制權(quán)的投資者,則會更多地考慮如何增強企業(yè)競爭力,擴大市場占有率,追求長期利益的持續(xù)、穩(wěn)定增長。衡量企業(yè)獲利能力的指標主要有銷售毛利率和資本金利潤率。銷售毛利率(銷售毛利/銷售收入)指標反映每1元銷售收入扣除銷售成本后,能有多少錢可以用于各項期間費用和形成利潤。一般來說,銷售毛利率越高,反映主營業(yè)務(wù)獲利能力越強,主營業(yè)務(wù)的市場競爭力越強。資本金利潤率(利潤總額/資本金總額)可以衡量資產(chǎn)的使用效益,從總體上反映投資效果。一個企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力如果高于社會的平均資產(chǎn)利潤率和行業(yè)平均資產(chǎn)利潤率,企業(yè)就會更容易的吸收投資,企業(yè)的發(fā)展就會處于更有利的位置。

(三)營運能力指標分析。營運能力的作用表現(xiàn)為對各項資源的價值即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)額的貢獻上,然后通過這種作用而對增值目標的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。從這種意義上講,營運能力不僅決定著公司的償債能力與獲利能力,而且是整個財務(wù)分析工作的核心所在。通過營運能力的分析,不但可以評價的經(jīng)營管理效率,也可判斷其是否具有獲利的能力。衡量營運能力的指標主要有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標。其中反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標有:流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標。前者是企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)收入凈額同平均流動資產(chǎn)余額的比值,即企業(yè)本年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù);后者是用時間表示的周轉(zhuǎn)速度,稱為平均流動資產(chǎn)回收期。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標為正指標。一般情況下,該比率越高,表明收賬迅速,賬齡較短;資產(chǎn)流動性強,短期償債能力強。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標,一般情況下,該指標數(shù)值越低越好。

(四)能力指標分析。發(fā)展能力是指企業(yè)未來年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標主要有:營業(yè)收入增長率和三年利潤平均增長率等。營業(yè)收入增長率是指企業(yè)本期營業(yè)收入增長額同上年營業(yè)收入總額的比率,它反映企業(yè)銷售收入的增減變動情況,是評價企業(yè)成長情況和發(fā)展能力的重要指標。

【參考文獻】

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【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)管理 企業(yè)成本

加強各項資產(chǎn)管理，保證資產(chǎn)安全完整，提高資產(chǎn)使用效能，有利于維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。企業(yè)資產(chǎn)包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。

一、流動資產(chǎn)管理

流動資產(chǎn)是指預(yù)計在一個正常營業(yè)周期中變現(xiàn)、出售或耗用，或主要為交易目的而持有，或預(yù)計在資產(chǎn)負債表日起一年內(nèi)（含一年）變現(xiàn)，或自資產(chǎn)負債表日起一年內(nèi)交換其他資產(chǎn)或清償負債的能力不受限制的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物等資產(chǎn)。流動資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收及預(yù)付款項、交易性金融資產(chǎn)和存貨等。流動資產(chǎn)獲利能力較弱，過多地持有會降低資產(chǎn)的獲利能力。其中存貨在資產(chǎn)管理的中存在的問題較多，主要表現(xiàn)在存貨積壓或短缺，造成流動資金占用過量、存貨貶損或生產(chǎn)中斷。存貨是一項重要的流動資產(chǎn)，一般情況下。存貨占企業(yè)總資產(chǎn)的30%左右，其管理、利用情況如何，直接關(guān)系到企業(yè)的資金占用水平以及資產(chǎn)的運作效率。在不同的存貨管理水平下，企業(yè)的平均資金占用水平差別是很大的。正確的存貨管理方法可以通過降低企業(yè)的平均資金占用水平，提高存貨的流轉(zhuǎn)速度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最終提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。另外，從市場營銷的角度來看。存貨作為企業(yè)物流的重要成份，其成本降低的潛力比任何其它市場的營銷環(huán)節(jié)要大得多，存貨資產(chǎn)管理應(yīng)針對性的提出如下應(yīng)對措施：

（1）要求企業(yè)采用先進的存貨管理技術(shù)和方法，規(guī)范存貨管理流程，明確存貨的取得、驗收入庫、原料加工、倉儲保管、領(lǐng)用發(fā)出、盤點處置等環(huán)節(jié)的管理要求，充分利用信息系統(tǒng)，強化會計、出入庫等相關(guān)記錄，確保存貨管理全過程的風險得到有效控制。

（2）要求企業(yè)根據(jù)各種存貨采購間隔期和當前庫存，綜合考慮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃、市場供求等因素，合理確定存貨采購日期和數(shù)量，確保存貨處于最佳庫存狀態(tài)。

加強企業(yè)存貨管理對企業(yè)存貨管理的全過程進行優(yōu)化組合和合理配置，使存貨管理活動中的訂單流、物流和資金流處于最佳狀態(tài)，以最少的投入獲得最大的產(chǎn)出，這是現(xiàn)代企業(yè)存貨管理的趨勢和重點。我們的大多數(shù)企業(yè)都將主要精力投入到提高銷售和擴充規(guī)模上，相比之下，對存貨管理則有所忽視，為了降低企業(yè)的存貨成本，提升核心競爭力，企業(yè)必須將加強存貨管理提到日程上來。企業(yè)要根據(jù)自己的需要，建立適用的存貨管理系統(tǒng)，以便可以實時、動態(tài)了解企業(yè)的存貨信息，提高存貨運營效率。按統(tǒng)一的會計制度規(guī)定進行核算，對存貨的核算應(yīng)及時、準確和完整。

二、固定資產(chǎn)管理

固定資產(chǎn)是企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的，使用壽命超過一個會計年度的有形資產(chǎn)。它包括房屋及建筑物、機械設(shè)備、運輸設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備、試驗設(shè)備及儀器、土地等。為了加強對固定資產(chǎn)的管理，充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的效能，保證固定資產(chǎn)的安全完整，應(yīng)從以下幾個方面來加強管理固定資產(chǎn)：

（1）要求企業(yè)加強房屋建筑物、機械設(shè)備等各類固定資產(chǎn)的維

護、清查、處置管理，重視固定資產(chǎn)的技術(shù)升級和更新改造，不斷提升固定資產(chǎn)的使用效能，確保固定資產(chǎn)處于良好運行狀態(tài)。

（2）要求企業(yè)強化對生產(chǎn)線等關(guān)鍵設(shè)備運轉(zhuǎn)的監(jiān)控，嚴格

操作流程，實行崗前培訓(xùn)和崗位許可制度，確保設(shè)備安全運轉(zhuǎn)。

（3）在固定資產(chǎn)發(fā)生報廢、毀損或遺失等情況時，應(yīng)及時通知公司財務(wù)部，查明發(fā)生報廢、毀損及遺失的原因，對造成損失的責任人，應(yīng)承擔賠償責任。

固定資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)的核心，是保證企業(yè)生產(chǎn)正常進行的物質(zhì)基礎(chǔ)，固定資產(chǎn)在使用過程中，其價值是逐漸轉(zhuǎn)化到企業(yè)的產(chǎn)品成本中去的，所以其使用壽命的長短，直接影響企業(yè)的產(chǎn)品成本，進而影響企業(yè)的經(jīng)濟效益固定資產(chǎn)管理是一個長期動態(tài)的過程，將固定資產(chǎn)規(guī)范化管理貫穿于日常工作，使之經(jīng)?；⒅贫然?。每年至少要對固定資產(chǎn)進行一次清理，對需要修理的要及時進行修理，達到報廢年限的，或者雖未達到報廢年限，但實際上已損壞無法修復(fù)的要按規(guī)定辦理報廢手續(xù)，及時消賬。做到賬實、賬卡完全相符。使資產(chǎn)管理趨于完善，從而達到提高固定資產(chǎn)的管理水平，向科學化規(guī)范化管理邁進。固定資產(chǎn)是企業(yè)競爭力的儲備。完善固定資產(chǎn)的管理不僅是為了企業(yè)的生產(chǎn)，更是為了滿足企業(yè)在市場競爭中不斷發(fā)展的需要。市場競爭瞬息萬變，也要求我們義無返顧地去創(chuàng)新實踐，只有這樣，才能適應(yīng)形勢的發(fā)展，在市場競爭中占有一席之地。

三、無形資產(chǎn)管理

無形資產(chǎn)是企業(yè)長期投資積累的技術(shù)知識、顧客的認知和信任程度，包括商標、專利權(quán)、非專利權(quán)、商譽、商業(yè)秘密、優(yōu)惠合同、特許經(jīng)營權(quán)、營銷網(wǎng)絡(luò)、良好的公共關(guān)系等。由于o形資產(chǎn)是集經(jīng)濟、技術(shù)、法律為一體的重要資源，因而其具有以下特征：首先是法律上或契約賦予企業(yè)、或由企業(yè)創(chuàng)造并擁有的一種權(quán)利；其次具有價值，能給企業(yè)帶來長期收益，即企業(yè)超額獲得能力的資本化價值；再者它是一種特殊的資產(chǎn)形態(tài)，是一種具有資產(chǎn)特征與功能，但又不具有實體形態(tài)的資產(chǎn)。在知識經(jīng)濟時代，無形資產(chǎn)打破了傳統(tǒng)的范疇，形式愈來愈趨多樣化，如綠色食品標志使用權(quán)、ISO9000質(zhì)量認證體系、環(huán)境管理體系認證、人力資源、注冊的域名、企業(yè)形象、企業(yè)精神等，使無形資產(chǎn)的內(nèi)容變得日益豐富，已成為企業(yè)生存發(fā)展的基石。無形資產(chǎn)管理中存在的問題？：第一無形資產(chǎn)管理意識薄弱。第二無形資產(chǎn)評估缺乏真實性。第三無形資產(chǎn)缺乏價值量化標準。第四忽視無形資產(chǎn)的開發(fā)和利用。無形資產(chǎn)的當前的市場經(jīng)濟中已經(jīng)越來越顯現(xiàn)出其重要性，企業(yè)應(yīng)從以下幾方面來強化無形資產(chǎn)管理：

（1）加強無形資產(chǎn)營運管理，實現(xiàn)企業(yè)低成本擴張。無形資產(chǎn)的有效營運，是無形資產(chǎn)管理的根本目標。企業(yè)通過對所擁有的專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、商譽等無形資產(chǎn)進行運籌和謀劃，可使其價值實現(xiàn)最大增值。

（2）加強無形資產(chǎn)權(quán)益管理，防止無形資產(chǎn)侵權(quán)行為。

（3）加強無形資產(chǎn)創(chuàng)新與拓展，增強企業(yè)自主生產(chǎn)能力。

篇5

關(guān)鍵詞：企業(yè)；勞動能力；分析

一、營運能力相關(guān)理論分析

1.營運能力的內(nèi)涵。營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。企業(yè)營運能力的財務(wù)分析比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

2.營運能力評價指標分析。（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，又稱收賬比率，是指在一定時期，一定數(shù)量的應(yīng)收賬款，所需要的天數(shù)資本流動的頻率或周期時間，是衡量應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度的重要指標，企業(yè)的流動資產(chǎn)流動性快，短期償債能力就越強。也就是說，如果有較少數(shù)量的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，實際超過應(yīng)收帳款天公司賬戶的規(guī)定，債務(wù)人違約時間長，資產(chǎn)信用度相對較低，帳戶應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)的信用調(diào)查和催收賬款不力，結(jié)算為不良貸款，暫記帳戶甚至死帳，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)流動性很差，對企業(yè)資源配置效率較低。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨的周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定數(shù)量和一定時期內(nèi)的所需要的天數(shù)循環(huán)或循環(huán)時間的庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)。企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率是商品的成本之間的比例資金及其周轉(zhuǎn)完成，這是衡量一個企業(yè)的銷售和庫存過剩能力的重要標準，并根據(jù)企業(yè)流動資產(chǎn)的效率分析。還有的周轉(zhuǎn)速度，即存貨周轉(zhuǎn)率，周轉(zhuǎn)天數(shù)短，說明企業(yè)的銷售效率高，庫存積壓少，營運資本占存貨比是相對小的，這無疑將大大提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。相反存貨周轉(zhuǎn)率低的是一個企業(yè)經(jīng)營狀況不佳的管理不善的跡象。

（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。周轉(zhuǎn)率是指在一定財務(wù)期間某種金融期流動資產(chǎn)價值（或流動性）周轉(zhuǎn)次數(shù)或完成天數(shù)周轉(zhuǎn)需要，這是目前所有的資產(chǎn)價值的企業(yè)的反射（即所有的流動性）的周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一個逆指標，周轉(zhuǎn)時間短流動資產(chǎn)，利率越高。結(jié)合存貨，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率分析，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)導(dǎo)致緩慢的存貨占了大量的資本，信用政策過于嚴格，因此，改變目前這種狀況，企業(yè)必須調(diào)整信貸政策，加強系統(tǒng)中的庫存。

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是指在一定財務(wù)期間，所有資產(chǎn)的企業(yè)資本循環(huán)所需的時間。它反映了企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和完成銷售收入的比例關(guān)系。這表明，綜合考慮操作率的影響。更多的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資源共享的數(shù)量，或周轉(zhuǎn)時間短（總周轉(zhuǎn)期短），說明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度快，這說明了企業(yè)的經(jīng)營能力越強；相反，總資的產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，或總的周轉(zhuǎn)天數(shù)越長，表明總資源共享金的周轉(zhuǎn)速度慢（周期），表明公司利用資產(chǎn)運營效率變低，會影響企業(yè)的獲利能力，企業(yè)要想提高銷售收入或資產(chǎn)的處理措施，來提高總資產(chǎn)利用率。

二、企業(yè)的營運能力問題

1.資產(chǎn)管理效率較低。企業(yè)資產(chǎn)管理這幾年已經(jīng)有所加強，但從企業(yè)目前的情況來看，仍存在很多問題，如企業(yè)資產(chǎn)長期不清理，賬、卡、物不符；企業(yè)的財務(wù)部門與生產(chǎn)部門、實物管理部門配合不好與實物不符；固定資產(chǎn)及流動資產(chǎn)盤損和報廢不按企業(yè)有關(guān)文件執(zhí)行，自行處置的；設(shè)備技術(shù)改造后，該報廢的資產(chǎn)不報廢，改增加的資產(chǎn)不增加的；為完成企業(yè)固定資產(chǎn)銷售率指標，竣工決算不及時進行，已投產(chǎn)使用的資產(chǎn)長期游離帳外，造成資產(chǎn)嚴重不實的；部分企業(yè)資產(chǎn)管理崗位配備不到位，管理者素質(zhì)較低，以上現(xiàn)象直接導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)管理效率低下。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)資產(chǎn)的整體營運能力，目前來看，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越少企業(yè)資產(chǎn)的或周轉(zhuǎn)天數(shù)就多，這說明企業(yè)的營運能力越差。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量一個企業(yè)資產(chǎn)效率的重要財務(wù)比率，在財務(wù)分析指標體系中具有重要地位。這一指標通常被定義為銷售收入與平均資產(chǎn)總額之比。但是在企業(yè)計算的過程中含義較為模糊，所以不能準確反映企業(yè)實際情況。

3.資金回收速度較慢。企業(yè)目前的資金回收相對較為困難，一個是企業(yè)從產(chǎn)品驗收轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品掛賬的過程相對較慢，另一個原因是由產(chǎn)品掛賬轉(zhuǎn)化為資金回收的過程較慢。由于兩個轉(zhuǎn)化過程的時間不確定性，使企業(yè)資金回收緩慢?，F(xiàn)就資金回收風險的產(chǎn)生原因及相應(yīng)對策進行簡要分析。企業(yè)受內(nèi)因和外因的影響。出于更多的占有市場和擴大的競爭需要，以及為了能實現(xiàn)更多的產(chǎn)品銷售業(yè)績，不顧合同條款及資金回收期限，以至于資金回收處于被動狀態(tài)，資金回收困難。企業(yè)資金回收較慢的內(nèi)因取決于企業(yè)決策和管理水平的高低。是企業(yè)可調(diào)整控制的因素，只要企業(yè)制定相應(yīng)的控制管理對策，就能在擴大的同時，能夠提升企業(yè)的資金回收速度。

三、加強企業(yè)的營運能力的對策

1.提升資產(chǎn)管理效率。企業(yè)資產(chǎn)的購置，必須在投資預(yù)算額、該投資的機會成本、投資的資本成本、預(yù)計現(xiàn)金凈流入等因素的基礎(chǔ)上形成計劃。嚴格按照計劃執(zhí)行，各級機構(gòu)應(yīng)形成“沒有計劃，不得執(zhí)行；執(zhí)行計劃，不得突破；專項計劃，不得挪用”的觀念，當年的資產(chǎn)投資必須與批準的計劃相配套，企業(yè)資產(chǎn)管理人員應(yīng)轉(zhuǎn)變思想，切實履行崗位職責，對計劃的執(zhí)行實施有效的監(jiān)控。同時，加強企業(yè)資產(chǎn)投資項目的預(yù)算管理，細化成本控制，科學合理地申請、安排計劃，減少超計劃情況發(fā)生。作為處罰措施，對于出現(xiàn)超計劃等違規(guī)問題的機構(gòu)，企業(yè)管理決策層可在處罰責任人的同時，按違規(guī)全額的一定比例扣減違規(guī)機構(gòu)下一年度計劃盤活閑置的企業(yè)資產(chǎn)管理的閑置給企業(yè)的資產(chǎn)帶來了很大的浪費，也影響了企業(yè)的資產(chǎn)運作效率。為了更好地處置資產(chǎn)的閑置問題，提高資產(chǎn)的使用率，可以采取以下措施。

2.提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時期主營業(yè)務(wù)收入凈額的平均資產(chǎn)總額比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標，所以，計算公式為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%

公式中：

主營業(yè)務(wù)收入凈額指的是企業(yè)當期銷售商品、產(chǎn)品提供勞務(wù)的主要經(jīng)營活動取得的收入減去折扣與折讓后的數(shù)額。數(shù)值來自企業(yè)《利潤及利潤分配表》平均資產(chǎn)總額是指企業(yè)資產(chǎn)總額年初數(shù)與年末數(shù)的平均值。數(shù)值取自《資產(chǎn)負債表》

其計算公式為：

平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)的重要標準的運作效率，企業(yè)總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出過程中的周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)的所有資產(chǎn)管理效率和利用質(zhì)量。通過對指標的對比分析，企業(yè)可以通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高利潤。存貨周轉(zhuǎn)率的分析是從不同的角度和方面來發(fā)現(xiàn)庫存管理存在的問題，保證生產(chǎn)的連續(xù)性和庫存管理，作為營運資金可能占用少，提高資金的使用效率，增強企業(yè)的短期償債能力，提高企業(yè)的管理，促進企業(yè)挖掘潛力，積極的收入，提高產(chǎn)品的市場占有率，和資產(chǎn)的利用效率，在正常情況下，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。

3.強化資金回收速度。企業(yè)要加強對資金的回收率，來提高企業(yè)應(yīng)收賬款的回收率。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)客戶有不同的信用和標準狀況，信用狀況良好，和財務(wù)狀況不佳的企業(yè)，可以使用寬松的信貸政策；一般來說，應(yīng)該采取審慎的信貸政策；對企業(yè)信用不良應(yīng)使用現(xiàn)金銷售或其他更苛刻的條件，以避免造成不良債務(wù)的增加。

在應(yīng)收賬款的催收工作，公司財務(wù)部門應(yīng)定期編制賬齡分析表，應(yīng)收賬款的及時回收，定期采取相應(yīng)的措施，如催款通知信，電話，面談、訴諸法律手段，提高企業(yè)的應(yīng)收賬款的回收率。應(yīng)建立應(yīng)收賬款回收責任制。應(yīng)收賬款的回收責任激發(fā)銷售人員的責任，加快資金回收。

第一是利用對品質(zhì)、能力、資本、抵押和條件這五個系統(tǒng)，對企業(yè)的客戶進行科學合理評價。對不同客戶采取不同政策，給予其不同的信用制度和信用折扣等。第二是在賒銷和現(xiàn)銷兩者之間做個科學權(quán)衡。如果賒銷比現(xiàn)銷能給企業(yè)帶來更大利潤和好處時，才應(yīng)當實施對商品賒銷。第三是企業(yè)應(yīng)對“賬齡”分析確定，明確應(yīng)收賬款比例對應(yīng)收賬款的回收情況，進行跟蹤式監(jiān)督和管理。第四是采取適當回收政策。對不同客戶、不同“賬齡”采取不同收賬政策。

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【關(guān)鍵詞】 豬肉加工企業(yè) 綜合競爭力 因子分析

目前，對豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力進行理論和實證相結(jié)合的研究很少，本文從財務(wù)指標的角度，構(gòu)建因子分析模型、設(shè)置變量，探析豬肉加工企業(yè)的各項財務(wù)能力，并由此評價其綜合競爭力。

一、理論框架與變量選擇

1、理論框架

根據(jù)前人對企業(yè)競爭力的理論綜述，本文將豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力定義為能給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的資源和能力。它是指豬肉加工企業(yè)通過對供應(yīng)鏈資源的整合，而使企業(yè)的生產(chǎn)效率和整理實力有所提高，在不斷改善服務(wù)的同時，所實現(xiàn)的企業(yè)市場份額得以擴大、生產(chǎn)成本得到減少的一種能力。這種能力是企業(yè)的有效資源，也是企業(yè)的競爭優(yōu)勢。豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力由許多因素共同決定，其中包括企業(yè)的輸入與產(chǎn)出效率、企業(yè)資源的轉(zhuǎn)化能力、企業(yè)的市場拓展能力、企業(yè)的產(chǎn)品銷售能力等等。鑒于一些定性指標難以測定，且為了相關(guān)數(shù)據(jù)收集的方便、準確性，本研究在定性分析的基礎(chǔ)上，選用定量的研究方法，通過定量的財務(wù)指標定性地分析豬肉加工企業(yè)的一些基本能力，并進一步對豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力作出衡量。本文選取豬肉加工企業(yè)的規(guī)模實力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力五個方面來考察，并結(jié)合其綜合情況來衡量豬肉加工類企業(yè)的競爭力。

（1）規(guī)模實力。一般而言，規(guī)模是決定企業(yè)競爭力的重要因素之一。因此，許多企業(yè)都熱切希望能夠繼續(xù)開設(shè)店鋪，擴大銷售區(qū)域。但不是開的門店越多，企業(yè)的競爭力就愈大。因為更多的門店在為企業(yè)創(chuàng)造更多銷售收入的同時，也要求其付出更高的成本。另外，眾多的子公司對企業(yè)的總部提出了更高的管理要求。所以，企業(yè)的規(guī)模沒有和企業(yè)的競爭力呈現(xiàn)絕對的正相關(guān)關(guān)系。合理的企業(yè)規(guī)模，既不會讓企業(yè)因失掉銷售機會而造成大量經(jīng)濟損失，又不會讓企業(yè)因規(guī)模過大而導(dǎo)致管理不力，從而影響企業(yè)整體效益。因此，企業(yè)的規(guī)模實力是企業(yè)財務(wù)實力和管理能力的重要體現(xiàn)，也是企業(yè)競爭力結(jié)果的重要體現(xiàn)。

企業(yè)的資產(chǎn)總額是企業(yè)資產(chǎn)實力的有效反映，也代表著企業(yè)擴大規(guī)模的財力是否充裕；銷售收入是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)市場結(jié)果的有效體現(xiàn)，是企業(yè)利潤的源泉；凈利潤企業(yè)銷售收入與其銷售成本的差值，是企業(yè)的凈收入，也是企業(yè)資金與資產(chǎn)的源泉。

（2）償債能力。企業(yè)的償債能力是企業(yè)利用負債從事生產(chǎn)經(jīng)營的有效體現(xiàn)。一般情況下，企業(yè)的償債能力由企業(yè)的流動比率、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債率綜合判定。企業(yè)償債能力是企業(yè)資產(chǎn)靈活性和企業(yè)經(jīng)營績效的有力體現(xiàn)。

流動資產(chǎn)/流動負債為企業(yè)的流動比率。企業(yè)流動比率表示單位流動負債所需作為償債保障的流動資產(chǎn)，是一個相對的概念；產(chǎn)權(quán)比率是企業(yè)負債總額與股東權(quán)益的比值，代表每單位股東權(quán)益所借入的債務(wù)數(shù)額，是常用財務(wù)杠桿；資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額，這個指標表示的是單位資產(chǎn)多需要的負債比重，是衡量企業(yè)清算中可以保護債權(quán)人利益程度的指標。

（3）資產(chǎn)管理能力。按照財務(wù)指標的劃分，以及各項財務(wù)指標的具體釋義，企業(yè)的資產(chǎn)管理能力一般是通過幾項指標的周轉(zhuǎn)率來測量的，如存貨、流動資產(chǎn)以及企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。

存貨周轉(zhuǎn)率是指單位存貨所需要花費的銷售成本，即銷售成本與存貨的比值。它的大小代表著周轉(zhuǎn)速度的快慢，也可以對存貨的流動性及資金占用量的合理性作出反映。存貨周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)經(jīng)營績效與業(yè)績的重要依據(jù)，是評價企業(yè)存貨營運效率的有效工具。存貨周轉(zhuǎn)率的高低會間接影響企業(yè)資金的利用效率和企業(yè)的短期償債能力，通常而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高，代表著企業(yè)存貨的流動性越強，也就是企業(yè)存貨變現(xiàn)的速度越快。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指單位流動資產(chǎn)中銷售收入的比重，即銷售收入與流動資產(chǎn)的比值。企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的重要因素，它通過企業(yè)的流動資產(chǎn)來評價企業(yè)的資產(chǎn)利用率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指單位總資產(chǎn)在銷售收入中的比重，即銷售收入與總資產(chǎn)的比值。它是企業(yè)資產(chǎn)整體運營能力的反映。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，與此同時所帶來的收入就愈多，企業(yè)的營運能力也越強。

（4）盈利能力。企業(yè)的盈利能力對企業(yè)的規(guī)模實力、發(fā)展能力和償債能力都有著直接的影響。企業(yè)的盈利能力反映了企業(yè)在產(chǎn)品市場上獲取經(jīng)濟利益的水平。基于財務(wù)指標的衡量標準，對豬肉加工企業(yè)盈利能力的衡量本文選取銷售凈利潤率（凈利潤/銷售收入）、資產(chǎn)利潤率（凈利潤/總資產(chǎn)）、權(quán)益凈利率（凈利潤/股東權(quán)益）三項指標進行考察。

凈利潤與銷售收入的比值即為銷售凈利潤率，是指單位銷售收入所獲得的凈利潤。銷售凈利潤率越大表示企業(yè)的盈利能力越強，該指標是對企業(yè)整體經(jīng)營結(jié)果的反映。資產(chǎn)利潤率為單位總資產(chǎn)所獲得的凈利潤，即凈利潤與總資產(chǎn)的比值。它是衡量企業(yè)經(jīng)濟資源利用效率的指標，表示企業(yè)用自有資產(chǎn)（實際占有資產(chǎn)與可支配資產(chǎn)）獲取利潤的能力。權(quán)益凈利率為單位股東權(quán)益所獲得的凈利潤，即凈利潤與股東權(quán)益的比值。它是一個綜合性的指標，可以反映企業(yè)的財務(wù)業(yè)績與經(jīng)營業(yè)績，從而反映股東投資的收益情況。另外，該項指標可以用于不同企業(yè)間經(jīng)營情況的比較，具有較好的可比性。

（5）發(fā)展能力。發(fā)展能力是指企業(yè)不斷擴大企業(yè)規(guī)模和提高企業(yè)效益（經(jīng)濟效益與社會效益）的一項能力。對企業(yè)發(fā)展能力的評價，是根據(jù)對企業(yè)在過去較長時期內(nèi)的發(fā)展情況進行的。企業(yè)的發(fā)展能力在財務(wù)輸出上則表現(xiàn)為同期相對增長率，可選擇企業(yè)的凈利潤增長率（本期凈利潤與上期凈利潤的比值，也即相對增長率）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（本期主營業(yè)務(wù)收入與上期主營業(yè)務(wù)收入的比值，也即相對增長率）以及總資產(chǎn)的增長率（期末總資產(chǎn)與期初總資產(chǎn)的比值，也即相對增長率）三個指標進行分析。

連續(xù)兩期主營業(yè)務(wù)收入的比值即為主營業(yè)務(wù)收入增長率（本期/上期），是本期主營業(yè)務(wù)對上期主營業(yè)務(wù)的相對變化率；凈利潤增長率是指本期凈利潤與上期凈利潤的比值，是本期凈利潤相對上期凈利潤的相對增長率；總資產(chǎn)增長率是指期末總資產(chǎn)與期初總資產(chǎn)的比值，是本期資產(chǎn)相對于上期資產(chǎn)的相對增長率。這幾項指標是企業(yè)通過銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所實現(xiàn)的收入增加和總資產(chǎn)增長的能力，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力與潛力的反映。有關(guān)豬肉加工企業(yè)的發(fā)展能力本研究則選用以上三個指標進行定量的分析。

2、變量選擇

財務(wù)表現(xiàn)是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果，也是一個企業(yè)市場表現(xiàn)的最直接反應(yīng)，而且企業(yè)定量的財務(wù)指標在獲得和研究上更方便和容易。前人通過財務(wù)指標來評價企業(yè)競爭力的研究也頗多，如中國企業(yè)聯(lián)合會（1999）構(gòu)建的企業(yè)競爭力評價指標為：經(jīng)濟效益與企業(yè)的財務(wù)狀況、企業(yè)的管理水平與技術(shù)發(fā)展、人力資源素質(zhì)、企業(yè)對外開放度以及其社會效益，這之中定量的財務(wù)指標就占了72%，而定性指標只占28%。劉世彥、吳林江（2001）選用企業(yè)的財務(wù)指標，對企業(yè)的發(fā)展能力、投入產(chǎn)出能力、資產(chǎn)管理能力、財務(wù)能力以及其償債能力進行了定量的測量，并以此評價了企業(yè)的綜合競爭力。張金昌（2002）提到企業(yè)競爭力的強弱是通過其盈利能力反映的，盈利能力是企業(yè)所以競爭優(yōu)勢的綜合體現(xiàn)，也是企業(yè)最終收益情況的反映。所以，他提出通過企業(yè)的盈利能力來衡量企業(yè)的競爭力，他認為利潤、資產(chǎn)、銷售收入與成本、銷售數(shù)量與價格等因素共同決定著企業(yè)競爭力。

通過上文對豬肉加工類企業(yè)綜合競爭力以及各項能力的界定，在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合本研究的具體情況，本文對28家上市食品類加工企業(yè)（其中8家豬肉類加工企業(yè)）2012年年報中部分財務(wù)數(shù)據(jù)進行截取，整理計算得到這些加工企業(yè)的銷售收入（X1）、資產(chǎn)總額（X2）、凈利潤（X3）、流動比率（X4）、產(chǎn)權(quán)比率（X5）、資產(chǎn)負債率（X6）、存貨周轉(zhuǎn)率（X7）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X9）、銷售凈利潤率（X10）、資產(chǎn)利潤率（X11）、權(quán)益凈利率（X12）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（X13）、凈利潤增長率（X14）和總資產(chǎn)增長率（X15）15項財務(wù)指標。依此衡量豬肉加工企業(yè)的規(guī)模實力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力，并進一步評價其綜合競爭力情況，測量指標如表1所示。

二、數(shù)據(jù)來源與樣本描述

1、數(shù)據(jù)來源

有關(guān)豬肉加工企業(yè)綜合競爭力評價的數(shù)據(jù)，由筆者根據(jù)深滬兩市上市公司2012年年報中的財務(wù)報表截取數(shù)據(jù)整理所得，其中雨潤的年報來自于香港證券交易所，金鑼（大眾食品）的年報來自于新加坡證券交易所。

2、樣本描述

本文從我國滬、深兩市的上市公司中選取了26家加工企業(yè)，其中6家為豬肉加工企業(yè)，20家為食品加工企業(yè)。另外，從香港證券交易所取得了南京著名豬肉品牌――雨潤2012年的年報，從新加坡證券交易所取得了山東金鑼2012年的年報。樣本介紹如表2所示。

三、結(jié)果分析

在上述對樣本進行描述和理論分析的基礎(chǔ)上，本文對豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力進行實證分析，主要運用因子分析法進行分析。

1、共同性檢驗、取樣適當性（KMO）檢驗與Bartlett球度檢驗

運行結(jié)果顯示，Bartlett檢驗值為501.297，Sig=0.000，KMO值為0.705（見表3）。根據(jù)因子分析結(jié)果的解釋，Bartlett的檢驗值表示可以對相關(guān)指標進行因子分析。偏相關(guān)系數(shù)與變量間相關(guān)系數(shù)的相對大小用KMO值表示。KMO值離1越近，表示因子分析的效果越好，0.5以下不宜進行因子分析。本研究KMO的值為0.705，可以接受。

另外，運用默認的主成分分析法對公因子進行抽取，從因子分析的結(jié)果可以看到，大多數(shù)的抽取共同度都大于70%。這表示抽取出的主成分可以很好的代表原變量，即適合進行分析。

2、因子選取及分析

從因子分析輸出結(jié)果的總方差分解表中可以看出，除了前四個因子的特征值比1大，其他因子的特征值均在1之下。且前四個因子成分所解釋方差在總方差中的比重也比較大，它們的累計達到了82.628%，這個比例比較高。這個數(shù)值表明這四個因子能對所有變量做出很好的概括反應(yīng)。截取總方差分解表中前四個因子的輸出結(jié)果，具體如表4所示。

表5是按上表中82.628%的貢獻率選取得到四個主因子，旋轉(zhuǎn)后所得到的因子載荷矩陣（旋轉(zhuǎn)后）。

根據(jù)表5，可將指標分成四類。第一個因子在銷售收入、資產(chǎn)總額、凈利潤、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有相對較高的載荷值。依據(jù)前文對各指標的劃分，旋轉(zhuǎn)結(jié)果表示第一個公共因子主要代表著以上公司的規(guī)模實力和資產(chǎn)管理能力；第二個因子在權(quán)益凈利率、資產(chǎn)利潤率、銷售凈利潤率、凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率上有相對較高的載荷值，這表示第二個公共因子主要體現(xiàn)了這些公司的盈利能力，并對這些公司的發(fā)展能力有一定的反應(yīng)；第三個公共因子在產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債率上有相對較高的載荷值，說明第三個公共因子主要反映了公司的償債能力；第四個公共因子在流動比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，說明第四個公共因子對公司的償債能力和發(fā)展能力都有體現(xiàn)。這四個主因子具體反映的企業(yè)的各項能力與表1中對各個指標的劃分有所出入，這也從另一個側(cè)面反映了企業(yè)各個方面能力的發(fā)展是相互影響和相互促進的。

3、因子得分

表6是運用回歸算法所得到的因子得分系數(shù)。

按照表6中的數(shù)值，可以寫出如下因子得分函數(shù)：

F1=0.277X1+0.279X2+0.246X3+0.109X4-0.001X5-

0.045X6+0.133X7+0.137X8+0.092X9+0.002X10+0.040X11+

0.027X12-0.146X13-0.075X14+0.084X15

F2=-0.054X1-0.040X2+0.010X3-0.129X4+0.081X5+

0.120X6-0.120X7-0.007X8+0.029X9+0.227X10+0.244X11+

0.253X12+0.331X13+0.148X14-0.031X15

F3=-0.027X1+0.111X2+0.011X3-0.145X4+0.487X5+

0.434X6-0.143X7-0.068X8-0.097X9+0.117X10+0.085X11+

0.047X12+0.100X13-0.211X14+0.046X15

F4=-0.171X1-0.228X2-0.180X3-0.396X4-0.091X5+

0.083X6+0.190X7+0.173X8+0.232X9-0.219X10-0.107X11-

0.013X12+0.268X13+0.233X14-0.347X15

根據(jù)以上所列出的四個因子的得分函數(shù)，可以得到本研究中28個樣本的各個因子得分及其綜合得分。

4、樣本因子得分計算和排序

依據(jù)因子分析結(jié)果對所提取的四個公因子的解釋，并結(jié)合上述結(jié)果中28家企業(yè)在四個公共因子上的得分，最終計算得到各企業(yè)的綜合得分。另外，把四個因子變量在上述分析結(jié)果中的方差貢獻率作為權(quán)數(shù)，得到企業(yè)綜合競爭力的計量公式，如下：

綜合競爭力得分（ZF）=29.47%F1+24.76%F2+15.08%F3+

13.32%F4

根據(jù)以上公式，可以分別計算出28家上市加工企業(yè)的綜合競爭力得分及排名。按照結(jié)果排序，提取得到8家豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力得分及排名，如表7所示。

結(jié)合表7，可以看到各個豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力情況，以及它們各自的優(yōu)勢和不足。根據(jù)表7可知，新希望、雙匯、唐人神、高金食品、雨潤和金鑼6家豬肉加工企業(yè)在第一個公共因子上得分相對較高，這在一定程度上反映了這6家公司的規(guī)模實力較強，資產(chǎn)管理能力也不錯；在第二個公共因子上得分相對較高的是雙匯、唐人神和高金食品，這在一定程度上反映了這幾家公司有較強的盈利能力和較好的發(fā)展能力；在第三個因子的得分上，高金食品和雨潤的得分都在零之上，這反映了這兩家公司的償債能力相對較強；第四個公共因子主要代表了企業(yè)的流動比率和總資產(chǎn)增長率，它們分別是反映企業(yè)償債能力和發(fā)展能力的重要指標之一，在這個因子上除了新希望和雨潤之外，其他幾家企業(yè)得分都在零之上。

四、結(jié)論

上述對豬肉加工企業(yè)運用因子分析的結(jié)果顯示，8家豬肉加工企業(yè)的綜合競爭力情況為：排在前三名的依次是新希望、雙匯和唐人神。從表7中可以看到，8家上市豬肉加工企業(yè)在各公共因子上的得分和綜合得分，由此可以大致了解各個企業(yè)的優(yōu)勢和不足，及其在已上市的豬肉加工企業(yè)中的整體表現(xiàn)。

新希望的綜合得分排在第一，但從新希望各因子的具體得分情況可以發(fā)現(xiàn)，除因子1得分較高外，其他3個因子的得分均在零之下。因子1是對企業(yè)規(guī)模實力和資產(chǎn)管理能力的反映，這表明在這8家公司中，新希望的規(guī)模實力和資產(chǎn)管理能力最強。雖然其他3個公因子得分均較低，但在公因子1的帶動下，新希望的綜合得分仍然最高。這也反映了綜合競爭力最強的企業(yè)，不一定在各個方面都一定比其他企業(yè)突出，可能是某項特別突出的能力使其在所有競爭者中脫穎而出。

雙匯和唐人神除公因子3外，其他因子得分都在零之上，這表明這兩家企業(yè)的規(guī)模實力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力都比較強。另外，高金食品在公因子2、3、4上均有較高得分，這表示企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力和償債能力都相對較好，說明高金食品也是一個較全面發(fā)展的企業(yè)，但企業(yè)的規(guī)模實力和資產(chǎn)管理能力較弱。

雨潤在公因子1和3上得分在零之上，公因子2和4得分較低，綜合排名第五。各因子得分情況顯示，雨潤的規(guī)模實力、資產(chǎn)管理能力和償債能力較強，而較弱的盈利能力和發(fā)展能力消弱了它的綜合競爭力。金鑼的公因子2和3得分均在零之下，表示較弱的盈利能力、發(fā)展能力和償債能力影響了它的發(fā)展。

不同企業(yè)各因子得分的差異和綜合得分的情況，表明企業(yè)的綜合競爭力受多種因素的綜合作用，且這些因素相互影響相互促進。新希望的得分結(jié)果顯示，某項突出的特長能力對企業(yè)的綜合競爭力有著重要影響，因此企業(yè)應(yīng)注重競爭優(yōu)勢的培養(yǎng)。雙匯、唐人神和高金食品的分析結(jié)果表明，企業(yè)的全面發(fā)展是提升企業(yè)綜合競爭力的有效途徑。因此，豬肉加工企業(yè)應(yīng)在全面綜合發(fā)展的同時注重競爭優(yōu)勢的培養(yǎng)，這是企業(yè)提升綜合競爭力并保持持久發(fā)展的不二選擇。

（注：基金項目：國家自科基金項目（71273136）。）

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篇7

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，我國上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提高，并已成為推動經(jīng)濟發(fā)展的生力軍。一方面，資本市場服務(wù)我國國民經(jīng)濟的能力正日趨增強，但另一方面也不得不清醒地認識到上市公司魚龍混雜，有些上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力都較差。在這一背景下，我們研究上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與其績效的關(guān)系，不論從上市公司管理者的角度，還是從普通投資者的角度而言，都十分非常重要。首先，對于上市公司管理者而言，在委托關(guān)系下，他們承擔者為股東創(chuàng)造財富，使企業(yè)價值最大化的使命。而資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的、能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源，并且這一重要的資源，在很大程度上決定著企業(yè)的前途。因此，厘清企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、規(guī)模、質(zhì)量以及資產(chǎn)的營運狀況與企業(yè)績效之間到底存在著什么樣的關(guān)系，可以幫助管理者獲取加強資產(chǎn)管理的客觀依據(jù)，進而使企業(yè)效益實現(xiàn)最大化。其次，在紛繁復(fù)雜的投資市場中，上市公司的會計報表質(zhì)量良莠不齊。對于普通投資者而言，難以通過會計報表辨別出上市公司業(yè)績真?zhèn)?，因此需要一個衡量投資價值的標準。本文的研究將為投資者提供一定的參考，通過對上市公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況的分析，來判斷上市公司的業(yè)績，并以此決定是否進行投資。

二、企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量界定

（一）資產(chǎn)質(zhì)量概念 在市場經(jīng)濟中，作為市場主體的企業(yè)，非常重視資產(chǎn)質(zhì)量，并且在實踐中也有各種優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量的做法。如20世紀末亞洲金融危機后，國內(nèi)四大國有銀行紛紛成立資產(chǎn)管理公司，剝離自己的不良資產(chǎn)，以此來提高自身抗風險能力；再如很多上市公司通過剝離不良資產(chǎn)、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式進行資產(chǎn)重組，從而達到提高資產(chǎn)質(zhì)量并最終提高企業(yè)盈利能力的目的。而投資者們也常常使用諸如“每股凈資產(chǎn)”等包涵了資產(chǎn)質(zhì)量的財務(wù)指標，對上市公司進行財務(wù)分析。

根據(jù)會計準則對于資產(chǎn)的定義，資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的能夠帶來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源。因此，所謂資產(chǎn)質(zhì)量，就是指資產(chǎn)在未來能為企業(yè)帶來的經(jīng)濟利益大小的程度，是企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力、變現(xiàn)能力和周轉(zhuǎn)能力的一種綜合體現(xiàn)。會計中出于謹慎性考慮而進行的資產(chǎn)減值測試，所考核的“可收回金額”體現(xiàn)了對資產(chǎn)的盈利能力和變現(xiàn)能力的判斷。資產(chǎn)的盈利能力表現(xiàn)在資產(chǎn)本身的增值性以及企業(yè)的資產(chǎn)利潤率等指標，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力可以用該資產(chǎn)是否能以期望的金額便利的脫手來衡量；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力則可以以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標來進行衡量

（二）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與劣質(zhì)資產(chǎn)的區(qū)分及意義 根據(jù)上文對于資產(chǎn)質(zhì)量的定義，我們可以從資產(chǎn)的盈利能力、變現(xiàn)能力和利用率三個方面，結(jié)合上市公司的財務(wù)報告中的資產(chǎn)減值準備明細表，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)進行判別。

如果在企業(yè)資產(chǎn)負債表中列示的資產(chǎn)，具有有如下特點：具有盈利潛力并且能夠給企業(yè)帶來不低于同業(yè)平均的未來經(jīng)濟利益；符合企業(yè)的發(fā)展方向且未技術(shù)落后；能夠正常周轉(zhuǎn)且利用率高。同時滿足以上三點的資產(chǎn)，就可以將其判斷為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。反之，如果某項資產(chǎn)的盈利能力變?nèi)?，或者不能再給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益；或者某項資產(chǎn)由于新技術(shù)的出現(xiàn)而導(dǎo)致使用價值的下降；或者某項資產(chǎn)因為不符合企業(yè)發(fā)展需要，已經(jīng)不再被使用或者使用率比較低。那么，該項資產(chǎn)就被認為是劣質(zhì)資產(chǎn)。

對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)進行區(qū)分，可以幫助企業(yè)的管理者有效地對存量資產(chǎn)進行有效的配置和組合，更有針對性地充分合理利用資產(chǎn)，采取更積極的管理手段來發(fā)揮資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，提高企業(yè)盈利能力，增強企業(yè)的核心競爭力。同時，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)的區(qū)分，也可以幫助投資者更好地進行投資決策

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 本文旨在從資產(chǎn)質(zhì)量方面來分析寧波和蘇州的上市公司資產(chǎn)狀況對企業(yè)績效的影響。如上文所述，資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響和制約著企業(yè)經(jīng)營的成敗和興衰。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)1：資產(chǎn)質(zhì)量越高，企業(yè)的績效就越好。

其次，由于資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣受到資產(chǎn)利用效率的影響，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)還需要充分有效的使用，才能創(chuàng)造出利潤和現(xiàn)金流，從而資產(chǎn)的利用率在很大程度上也會影響到企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)資產(chǎn)的利用率越強，企業(yè)的績效就越好。

另外，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理與否，不僅影響到資產(chǎn)的使用效率，進而影響到企業(yè)整體盈利能力，此外還會影響到企業(yè)未來的償債能力。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)3：合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能有效提高企業(yè)績效。

（二）樣本選擇 根據(jù)中國證監(jiān)會寧波監(jiān)管局網(wǎng)站公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2011年6月，寧波共有37家境內(nèi)上市公司，總股本310.07億股，總市值2448.76億元。剔除掉金融類企業(yè)，以及ST公司和2009年后才上市的公司，本文只選取其中上市達三年即2009年之前上市的23家上市公司2009年～2011年年報數(shù)據(jù)為研究樣本。

而據(jù)江蘇省發(fā)改委的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2011年，蘇州共有上市公司62家，其中在境內(nèi)A股上市公司51家。同樣，本文也只選取2009年之前在境內(nèi)A股上市的公司進行分析，剔除掉部分數(shù)據(jù)搜集不全的公司，最后選取了23家上市公司2009年～2011年年報數(shù)據(jù)作為樣本。

兩地各23家樣本公司的年報數(shù)據(jù)主要是從東方財富網(wǎng)以及各家上市公司自己的官方網(wǎng)站上獲取。

（三）變量選取及描述 具體如下：

（1）自變量選取及描述。主要包括：

第一，資產(chǎn)質(zhì)量系數(shù)K。由于有眾多因素會影響到企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，因此對資產(chǎn)質(zhì)量給與定量的評價比較困難。根據(jù)《中央企業(yè)綜合績效評價管理暫行辦法》（國務(wù)院國資委令第14號），企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析與評價主要通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運行狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)有效性等方面的財務(wù)指標，綜合反映企業(yè)所占用經(jīng)濟資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平與資產(chǎn)的安全性。但是，作為外部信息使用者，難以從公開披露的信息中獲取上市公司資產(chǎn)運行狀態(tài)以及資產(chǎn)有效性等財務(wù)指標，所以根據(jù)該暫行辦法來評價上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量顯得不具有可行性。因此，本文以調(diào)整前后每股凈資產(chǎn)（Net Asset Value per Share， NAVPS）的波動幅度——即宋獻中（2001）所采用的K值——作為評價資產(chǎn)質(zhì)量的好壞。

將創(chuàng)造未來收益的能力不強或者不能創(chuàng)造未來收益的資產(chǎn)項目進行剔除，而收益性是資產(chǎn)的質(zhì)量特征之一，因此，從資產(chǎn)質(zhì)量的角度看，調(diào)整的金額越大，公司的資產(chǎn)質(zhì)量就越差；反之，調(diào)整的金額越低，公司的資產(chǎn)質(zhì)量就越好。也即K值越大，表明被調(diào)整的幅度就越高，資產(chǎn)的質(zhì)量就越差。

第二，資產(chǎn)利用效率。資產(chǎn)利用率的高低，表明了資產(chǎn)是否有得到充分有效的利用，可以衡量資產(chǎn)經(jīng)營效益的大小。衡量資產(chǎn)利用率的指標很多，本文只選用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover Rate of Circulating Assets， TRCA）這一指標。理由如下：由于保持資產(chǎn)流動性對企業(yè)的重要性，企業(yè)必須持有一定比例的流動資產(chǎn)，但是流動資產(chǎn)的盈利性相對較弱，只有盡可能地提高流動資產(chǎn)的利用率，才能有效地減少流動資產(chǎn)的占用，將資金投入到盈利性更高的資產(chǎn)中去，從而提高企業(yè)的整體收益性。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。

第三，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)由于其特殊性，在資產(chǎn)質(zhì)量中屬于博弈范圍。一方面，企業(yè)希望增加流動資產(chǎn)降低償債風險，但必須面臨收益會隨之降低的狀況；另一方面，企業(yè)試圖增加固定資產(chǎn)獲得長足發(fā)展的動力，但必須接受流動性降低的危險。實際上，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理與否，取決于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，以及滿足企業(yè)的戰(zhàn)略目標。要實現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置需因地制宜，針對不同的企業(yè)，不同的環(huán)境，不同的目標選擇不同的資產(chǎn)搭配方式，如此才能刺激并促進企業(yè)績效的提升。本文選取流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比率即流動資產(chǎn)率（CA）這一指標來進行分析。

第四，企業(yè)規(guī)模（資產(chǎn)規(guī)模）。由于存在規(guī)模經(jīng)濟，企業(yè)規(guī)模的大小對企業(yè)績效會產(chǎn)生影響，本文把企業(yè)規(guī)模作為控制變量納入模型中。因為本文研究的是上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量對企業(yè)績效的影響，于是采用上市公司年末資產(chǎn)總額作為企業(yè)規(guī)模的衡量指標?？紤]到前面所選取的幾個變量都是相對數(shù)，而年末資產(chǎn)總額的數(shù)值較大，會對回歸分析模型中的其他變量產(chǎn)生影響，所以本文最終采用年末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)（用LNA來表示）來衡量企業(yè)規(guī)模。

（2）因變量選取及描述。本文研究的是寧波上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效的關(guān)系，因此，因變量應(yīng)該選取衡量企業(yè)績效的指標。企業(yè)的業(yè)績可以采用總資產(chǎn)收益率（Return On Assets，ROA）、凈資產(chǎn)收益率（Return On Equity，ROE）和每股收益（Earnings Per Share，EPS）等財務(wù)指標來進行衡量。

由于凈資產(chǎn)收益率是最具綜合性的財務(wù)指標，反映了公司經(jīng)營者為股東帶來的收益水平，是證券市場使用頻率最高的一個財務(wù)比率，也是我國《公司法》和《證券法》衡量上市公司首發(fā)、增發(fā)、配股資格的主要指標之一。因此，本文采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量企業(yè)績效的因變量。

根據(jù)上述分析，將本文相關(guān)變量符號及描述如表1所示：

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果 本文利用EVIEWS6.0統(tǒng)計軟件對寧波和蘇州兩地總樣本公司的2011年各個變量指標作了描述性統(tǒng)計，結(jié)果見表2。

從表2結(jié)果來看，寧波和蘇州兩地上市公司的平均K值為0.095，即資產(chǎn)調(diào)整率平均為9.5%，雖然缺乏全國其他各地上市公司的對比數(shù)據(jù)，難以與其他地區(qū)上市公司的調(diào)整率進行比較，但僅從數(shù)值來看，已經(jīng)是一個不小的調(diào)整水平了。同時，TRCA的均值為1.375，雖然最高值是2.973，但是最低值僅有0.171，說明兩地部分上市公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較弱。另外，表2也顯示了寧波和蘇州兩地上市公司間的盈利能力差異較大，因為ROE的標準差達到6.726。

（二）相關(guān)性分析 通過表3的相關(guān)性分析結(jié)果可以看出，表示企業(yè)績效的指標ROE與資產(chǎn)質(zhì)量系數(shù)K值成之間負相關(guān)關(guān)系，且在5%的置信水平上顯著。如上文所述，K值越小，即企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好。因此也就說明資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效ROE之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量越好，ROE就越高，企業(yè)績效越好，這初步證明了本文所提出的假設(shè)1成立。另外，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TRCA）也與ROE在5%的置信水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.469，同樣也初步證明了本文所提出的假設(shè)2成立。同理，流動資產(chǎn)比率（CA）與ROE成顯著正相關(guān)，也在某種程度上證明假設(shè)3成立。

（三）回歸分析 基于以上分析，可以初步設(shè)定反應(yīng)企業(yè)績效的指標ROE與其他幾個反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的指標之間存在線性相關(guān)性。因此，設(shè)立如下的多元線性模型：

ROE=β0+β1*K+β2*TRCA+β3*CA+β4*LNA+δ

（1）兩地整體樣本回歸分析及結(jié)果。首先對寧波和蘇州兩地上市公司的所選取樣本整體的凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)質(zhì)量、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率及公司規(guī)模進行了多元線性回歸分析，結(jié)果如表4所示：

表4中調(diào)整后可決系數(shù)Adjusted R2=0.648，說明模型中的自變量引起了因變量（反映企業(yè)績效的ROE）64.8%的變動，說明本文所構(gòu)建的關(guān)于寧波和蘇州兩地上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效關(guān)系的回歸模型擬合度較好，解釋能力較強。同時，F(xiàn)值=18.869，且是在5%的水平下顯著，說明該模型中被解釋變量和解釋變量間的線性關(guān)系在整體上顯著。另外，在該表格中，企業(yè)績效（ROE）與K系數(shù)值在5%的水平上呈顯著負相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)K值越小，企業(yè)績效也就越好。由于K系數(shù)的值反映的是每股凈資產(chǎn)的調(diào)整幅度，K值越大，說明被調(diào)整的幅度越高，資產(chǎn)的質(zhì)量就相應(yīng)的越差，反之K值越小，資產(chǎn)質(zhì)量越優(yōu)。因此，ROE與K值顯著負相關(guān)，說明寧波和蘇州兩地上市公司的企業(yè)績效與資產(chǎn)質(zhì)量顯著正相關(guān)，由此假設(shè)1成立。表4中還顯示企業(yè)績效（ROE）也在5%的水平上與反映資產(chǎn)利用率的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TRCA）呈顯著正相關(guān)，表明了寧波和蘇州兩地上市公司的企業(yè)資產(chǎn)的利用率能顯著影響企業(yè)的績效，由此，證明假設(shè)2成立。反映資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標流動資產(chǎn)比率（CA）與企業(yè)績效（ROE）之間在10%的水平上呈正相關(guān)性，也證明了假設(shè)3的成立。此外，企業(yè)規(guī)模LNA與因變量企業(yè)績效（ROE）之間，其t=1.676，p值=0.103，雖然并不是很顯著，但也可近似認為寧波和蘇州兩地上市公司的企業(yè)績效與企業(yè)規(guī)模之間存在正相關(guān)關(guān)系。

因此，可以確立如下的回歸模型：

（2）對兩地樣本分別進行回歸分析及結(jié)果。為了能夠反映出兩地上市公司的地域性差異，再分別對兩地上市公司的樣本進行回歸分析?；貧w結(jié)果如表5所示。

從表5的回歸分析結(jié)果可以看出，本文所采用的模型，對兩地上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與公司績效的關(guān)系均擬合較好，且模型中被解釋變量和解釋變量間的線性相關(guān)性在整體上顯著。因此，表明兩地上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量均和公司績效正相關(guān)。但是，從具體的指標來看，兩地上市公司存在差異。主要表現(xiàn)在：寧波上市公司的K系數(shù)在1%水平上顯著，而蘇州上市公司的K系數(shù)只是在5%水平上顯著；同時，寧波上市公司的流動資產(chǎn)比率（CA）在10%水平上與公司績效成正相關(guān)，相應(yīng)地，蘇州上市公司的流動資產(chǎn)比率（CA）卻與公司績效成反相關(guān)關(guān)系。其主要原因在于，所選取的樣本中，寧波上市公司樣本包含了房地產(chǎn)行業(yè)、港口、海運、商業(yè)和工業(yè)等多個行業(yè)，而蘇州上司公司樣本基本上都是工業(yè)企業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)是資金投入比較大的行業(yè)，要求資金周轉(zhuǎn)比較快，所以這類企業(yè)需要加強資產(chǎn)質(zhì)量控制，盡量減少凈資產(chǎn)中被調(diào)整項目所占比重（K系數(shù)），從而提高企業(yè)的盈利能力。而物流和商業(yè)等行業(yè)，相對于工業(yè)企業(yè)而言，資金的流動性要高得多，資產(chǎn)流動性的加強會提高企業(yè)的獲利能力，但是工業(yè)企業(yè)則需要更多將資金投入到長期資產(chǎn)，所以流動資產(chǎn)率過高反而會影響到工業(yè)企業(yè)績效。

五、研究結(jié)論

（一）研究局限 本文僅選取了表征資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)劣的資產(chǎn)調(diào)整程度K系數(shù)、表征資產(chǎn)利用率的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表征資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性的流動資產(chǎn)比率以及表征企業(yè)規(guī)模的資產(chǎn)總額的自然對數(shù)四個自變量，但是，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、不良資產(chǎn)比率等同樣能反應(yīng)資產(chǎn)質(zhì)量的指標并未考慮進來。此外，對兩地上市公司均只做了總體的分析，并沒有分行業(yè)來進行具體研究。所以，在某種程度上，降低了本文研究設(shè)計的嚴密性，影響了研究結(jié)論的嚴謹性。

（二）研究結(jié)論 本文通過對寧波和蘇州兩地各23家上市公司2009年～2011年年報數(shù)據(jù)分析，可以得出以下結(jié)論：兩地上市公司的企業(yè)績效與資產(chǎn)質(zhì)量呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量越好，上市公司的盈利能力越高。同時，不同行業(yè)間，K系數(shù)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等指標對企業(yè)績效的影響程度及影響方向各不相同，所以導(dǎo)致了寧波上市公司統(tǒng)計分析結(jié)果與蘇州上市公司統(tǒng)計分析結(jié)果的差異。另外，雖然不是很顯著，但是，寧波和蘇州兩地上市公司的績效與公司的規(guī)模均呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。

與此同時，透過本文的分析，可以看出部分寧波和蘇州兩地的上市公司資產(chǎn)質(zhì)量良莠不齊，有些公司的資產(chǎn)調(diào)整系數(shù)K值較高，說明這些上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量不是很好，存在較多的劣質(zhì)資產(chǎn)，在資產(chǎn)管理上存在一定的問題。同時有些公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較弱，這些都影響到了上市公司的盈利能力。因此，上市公司的管理者應(yīng)加強對企業(yè)資產(chǎn)的管理，盡可能地提高資產(chǎn)質(zhì)量，增強資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力，擴大企業(yè)規(guī)模，以增強企業(yè)的盈利能力。

參考文獻：

[1]李嘉明、李松敏：《我國上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效的實證研究》，《經(jīng)濟問題探索》2005年第4期。

[2]陳冬華：《上市公司不良資產(chǎn)的實證分析》，《證券市場導(dǎo)報》1998年第7期。

篇8

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；多元化經(jīng)營；績效；影響

1研究樣本選取和研究方法

1.1研究樣本的選擇

本文以中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》為基礎(chǔ)，以證券之星截止于2006年12月31日公布的47家A股農(nóng)業(yè)上市公司從2006年至2001年一共6年的數(shù)據(jù)為總體，并排除已經(jīng)退市的、已經(jīng)轉(zhuǎn)型的、以及分行業(yè)資料提供不明確的企業(yè)，最終選出37家企業(yè)作為分析的樣本，但由于在這6年中，企業(yè)上市的時間不同，具體的企業(yè)數(shù)量見表1，數(shù)據(jù)從證券之星的上市公司各年的年報中獲取。

1.2計量多元化度和劃分多元化類型的方法

（1）多元化度的計量方法。

在多元化的測度方法上，現(xiàn)在廣泛認同的有Jacqcemin和Berry在1979年提出的多元化熵統(tǒng)計量，此方法可以通過概率統(tǒng)計的方式可以比較科學、完整的描述企業(yè)的多元化程度。本文采用DT（總多元化度），DU（非相關(guān)多元化度）和DR（相關(guān)多元化度）三個指標。其公式為：

DT=-Ni=1piln,DU=-∑Mj=1pjlnpj,DR=mj=1J∈行業(yè)集pi/pjln(pj/pi)pj

其中，DT表示總體多元化度，N為多元化經(jīng)營單元數(shù)，pi為第i個經(jīng)營單元數(shù)的主營業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總的主營業(yè)務(wù)收入的比重，DU表示非相關(guān)多元化度，M為多元化經(jīng)營的業(yè)務(wù)組的個數(shù)，pj為第j個多元化業(yè)務(wù)組的主營業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總的主營業(yè)務(wù)收入的比重，DR為相關(guān)多元化度?？梢钥闯?/p>

（2）多元化類型的劃分。

多元化類型的劃分在Wrigley博士于1970年提出的專業(yè)化率SR的指標體系的基礎(chǔ)上，結(jié)合多元化熵統(tǒng)計量得出的多元化度，對企業(yè)的專業(yè)化類型進行劃分。其中SR的計算公式為：

SR=企業(yè)最大單項業(yè)務(wù)的年銷售收入企業(yè)年銷售總收入

則通過專業(yè)化率SR，可劃分為如下四種多元化類型（見表2）。

1.3經(jīng)營績效及抗風險能力的衡量指標

（1）盈利能力指標。本文選取凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率來反映企業(yè)的盈利能力，主營業(yè)務(wù)利潤率主要反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利水平，數(shù)值越大則說明主營業(yè)務(wù)獲利能力越高，而凈資產(chǎn)收益率則主要體現(xiàn)了企業(yè)凈資產(chǎn)即股東權(quán)益的獲利能力，數(shù)值越大，說明凈資產(chǎn)的獲利能力越好。

（2）償債能力及風險性評價指標。償債能力指標選取資產(chǎn)負債率和速動比率，風險性評價指標采用凈資產(chǎn)收益率的變異系數(shù)來表現(xiàn)，其公式為：Cv=σi｜i｜×100%，其中σ為樣本標準差，為樣本平均值。

（3）資產(chǎn)管理能力指標。采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來來分別反映企業(yè)總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的利用效率。

2實證分析及結(jié)果

2.1多元化經(jīng)營與企業(yè)盈利能力

分別以總的多元化度DT和相關(guān)、非相關(guān)多元化度DR和DU與凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法，進行相關(guān)分析，得出相關(guān)矩陣，結(jié)果見表3

從表3可以看到，除2001年之外，其余幾年總多元化度與凈資產(chǎn)收益率都呈負相關(guān)，并通過了顯著性檢驗，與主營業(yè)務(wù)利潤率的關(guān)系則均不顯著；相關(guān)和非相關(guān)元化度與盈利指標均無顯著相關(guān)關(guān)系，反映了多元化程度的增加會給企業(yè)帶來更多的管理成本，但卻不能帶來相應(yīng)的收益，反而會降低企業(yè)的贏利水平。而相關(guān)和非相關(guān)多元化度的增加則不一定能帶來企業(yè)盈利水平的增加。

進一步對企業(yè)的不同多元化類型和盈利能力進行單因素方差分析，見表4和表5。

由表4和表5可以看出平均凈資產(chǎn)收益率基本呈現(xiàn)單一業(yè)務(wù)企業(yè)>主導(dǎo)業(yè)務(wù)企業(yè)>非相關(guān)多元化企業(yè)>相關(guān)多元化企業(yè)。主營業(yè)務(wù)利潤率則基本呈現(xiàn)主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>單一業(yè)務(wù)型>非相關(guān)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型。說明農(nóng)業(yè)上市公司多元化戰(zhàn)略類型中，主導(dǎo)業(yè)務(wù)型和單一業(yè)務(wù)型的總體盈利效果較好，其原因應(yīng)該是單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型都擁有自己的核心業(yè)務(wù)，在市場上這種類型的企業(yè)比較容易獲得行業(yè)優(yōu)勢，所以在企業(yè)的盈利能力方面會比較突出。另外，這兩種類型的總的多元化程度普遍較另兩種類型要低，這與企業(yè)的盈利能力和多元化程度負相關(guān)的結(jié)論相吻合。而相關(guān)多元化的盈利能力低于非相關(guān)多元化，相關(guān)多元化雖然可以獲得一部分范圍經(jīng)濟所帶來的收益，但是由于相關(guān)多元化型的企業(yè)，核心業(yè)務(wù)不突出，各業(yè)務(wù)銷售額所占比重都不大，這樣很難在各行業(yè)中保持優(yōu)勢，再加上農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)本身所具有的一些弱質(zhì)性，導(dǎo)致相關(guān)多元化型的盈利能力大打折扣，而非相關(guān)多元化雖然也沒有突出的核心業(yè)務(wù)，但是由于其進入的是相對于農(nóng)業(yè)來說，具有見效快、利潤空間廣闊等優(yōu)勢的非農(nóng)行業(yè)，所以非相關(guān)多元化企業(yè)在盈利方面比相關(guān)多元化具有一定的優(yōu)勢。

2.2多元化經(jīng)營與企業(yè)償債能力及風險

分別以總的多元化度DT和相關(guān)、非相關(guān)多元化度DR和DU與資產(chǎn)負債率、速動比率和風險變異系數(shù)采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法，進行相關(guān)分析，得出相關(guān)矩陣，結(jié)果如表6和表7。

從表6和表7可以看到，其中2005年、2006年和2001年總的多元化程度和資產(chǎn)負債率顯著正相關(guān)；總的多元化程度和速動比率在2004年和2003年顯著負相關(guān)，其余幾年則均無顯著的相關(guān)關(guān)系，風險變異系數(shù)和總的多元化度沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。說明農(nóng)業(yè)上市公司多元化程度的增加并不一定能提高企業(yè)的償債能力和分散風險，相反可能會由于為了開展多元化經(jīng)營所增加的各種成本，有讓企業(yè)被動負債的可能。相關(guān)、非相關(guān)多元化程度與資產(chǎn)負債率、速動比率和風險變異系數(shù)均無顯著的相關(guān)關(guān)系，說明相關(guān)、非相關(guān)多元程度的增加并不能起到提高償債能力，提高抗風險能力的作用。

進一步對多元化的類型與企業(yè)償債能力和風險的關(guān)系進行單因素方差分析，結(jié)果見表8、表9和表10。

從表8、表9和表10可以得到。平均資產(chǎn)負債率在四種多元化類型中，基本呈現(xiàn)出單一業(yè)務(wù)企業(yè)<主導(dǎo)業(yè)務(wù)企業(yè)<相關(guān)多元化企業(yè)<非相關(guān)多元化企業(yè)，但是并非十分的明顯，不過單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型總體的資產(chǎn)負債率小于相關(guān)多元化型和非相關(guān)多元化型總體的資產(chǎn)負債率卻比較明顯。平均速動比率在四種多元化類型中，基本呈現(xiàn)出單一業(yè)務(wù)型>主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型>非相關(guān)多元化型。非相關(guān)多元化的短期償債能力最低。風險變異系數(shù)在四種多元化類型中，由低到高為主導(dǎo)業(yè)務(wù)型<單一業(yè)務(wù)形<相關(guān)多元化型<非相關(guān)多元化型。說明由于主導(dǎo)業(yè)務(wù)型企業(yè)擁有比較突出的核心業(yè)務(wù)，在行業(yè)競爭中容易獲得優(yōu)勢，在經(jīng)營中抵抗各種因素的能力會較強，同時還能以一定的多元化經(jīng)營為輔，所以相比那些沒有突出核心業(yè)務(wù)的多元化企業(yè)風險會相對的低。非相關(guān)多元化的風險比其他三種類型要高，主要是由于，這種類型的企業(yè)本身沒有核心業(yè)務(wù)，進入陌生的領(lǐng)域，行業(yè)競爭力處于劣勢，再加上開展和維持非相關(guān)多元化業(yè)務(wù)所增加成本與費用，都增加了其經(jīng)營和發(fā)展的不確定性。

2.3多元化經(jīng)營與企業(yè)資產(chǎn)管理能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與多元化指標的相關(guān)分析，見表4-10。

注：*P<0.05下顯著**P<0.01下顯著

通過對表11的分析可以看到，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均分別和總多元化度呈顯著負相關(guān)關(guān)系，表明隨著多元化程度的逐漸增加，總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的使用效率都會降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非相關(guān)多元化度呈顯著負相關(guān)關(guān)系，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和DU的相關(guān)關(guān)系不顯著。說明非相關(guān)多元化程度的增加，使各非相關(guān)業(yè)務(wù)部門之間的資源無法進行有效的相互利用，導(dǎo)致其資產(chǎn)的利用效率會逐漸降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與相關(guān)多元化度的相關(guān)關(guān)系則不顯著。

對企業(yè)多元化類型和資產(chǎn)管理能力進行單因素方差分析，結(jié)果見表12和表13。

由上表可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均基本呈現(xiàn)單一業(yè)務(wù)型>主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型>非相關(guān)多元化型。說明對總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的使用效率上，單一業(yè)務(wù)型最高，而主導(dǎo)業(yè)務(wù)型其次，最低的為非相關(guān)多元化型。新晨

3結(jié)論

通過對農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營和績效的實證分析，歸納得到了以下結(jié)論。

（1）總的多元化度和凈資產(chǎn)收益率負相關(guān)，和主營業(yè)務(wù)利潤率的相關(guān)性不顯著，相關(guān)多元化度和非相關(guān)多元化度與凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率的相關(guān)性均不顯著。說明增加多元化的程度不一定會提高企業(yè)的盈利能力，還會降低企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

（2）總的多元化度、相關(guān)多元化度和非相關(guān)多元化度與資產(chǎn)負債率和速動比率以及風險變異指數(shù)均無顯著相關(guān)性。說明農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營沒有起到提高抗風險能力，增加償債能力的作用。

（3）總的多元化度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負相關(guān)；非相關(guān)多元化程度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負相關(guān)，和流動資產(chǎn)相關(guān)性不顯著；相關(guān)多元化度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均沒有顯著的相關(guān)性。

（4）通過對農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營類型的比較，發(fā)現(xiàn)擁有核心業(yè)務(wù)的企業(yè)類型，即單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型，在經(jīng)營績效和抗風險能力上，均優(yōu)于主營業(yè)務(wù)不突出的類型，即相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化型企業(yè)。

參考文獻

篇9

2、邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用（

）權(quán)數(shù)。 A．目標價值 B．市場價值 C．賬面價值 D．歷史價值

3、企業(yè)財務(wù)管理體制是明確企業(yè)各財務(wù)層級財務(wù)權(quán)限、責任和利益的制度，其核心問題是( )。 A．如何進行財務(wù)決策 B．如何進行財務(wù)分析 C．如何配置財務(wù)管理權(quán)限 D．如何實施財務(wù)控制

多項選擇題 4、運用成本模型確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量時，現(xiàn)金持有量與持有成本之間的關(guān)系表現(xiàn)為（?。?。 A．現(xiàn)金持有量越小，總成本越大 B．現(xiàn)金持有量越大，機會成本越大 C．現(xiàn)金持有量越小，短缺成本越大 D．現(xiàn)金持有量越大，管理總成本越大

5、企業(yè)可將特定的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形有（　）。 A．公司重組時的銀行借款 B．改制時未退還職工的集資款 C．上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券 D．國有金融資產(chǎn)管理公司持有的國有企業(yè)債權(quán)

6、下列預(yù)算屬于業(yè)務(wù)預(yù)算內(nèi)容的有（

）。 A．現(xiàn)金預(yù)算 B．預(yù)計資產(chǎn)負債表 C．單位生產(chǎn)成本預(yù)算 D．銷售及管理費用預(yù)算

7、下列各項中只能使用貼現(xiàn)模式計算資本成本的有( )． A．發(fā)行普通股 B．融資租賃 C．銀行借款 D．發(fā)行債券

簡答題 8、已知：某上市公司20×8年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限為5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。20×8年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，20×8年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅稅率25%。 要求：計算基本每股收益，增量每股收益和稀釋每股收益

9、資料一：某上市公司2014年度歸屬于普通股股東的凈利潤為4840萬元。2013年年末的股本為9000萬股(每股面值1元)，2014年2月12日，經(jīng)公司2013年度股東大會決議，以截止2013年年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股5股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?3500萬股。2014年6月1日經(jīng)批準回購本公司股票2400萬股。假設(shè)該上市公司2014年年末股東權(quán)益總額為22200萬元，每股市價為7．2元。 資料二：該上市公司2014年10月1日按面值發(fā)行年利率2%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限6年，利息每年年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價格為每股8元。債券利息全部費用化，適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。 要求： (1)計算該上市公司2014年的基本每股收益和年末每股凈資產(chǎn)； (2)計算該上市公司2014年年末的市盈率和市凈率； (3)假設(shè)可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，計算該上市公司2014年增加的凈利潤和增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)； (4)假設(shè)可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，計算增量股的每股收益，并分析可轉(zhuǎn)換公司債券是否具有稀釋作用； (5)如果該可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用，計算稀釋每股收益。

10、企業(yè)上年主營業(yè)務(wù)收入為100萬元，稅后凈利潤6萬元，發(fā)放了股利3萬元，年末資產(chǎn)負債表如表所示：

項目

金額

項目

金額

貨幣資金

2

應(yīng)付賬款

15

應(yīng)收賬款

17

長期負債

23

存貨

20

普通股

50

固定資產(chǎn)凈值

51

留存收益

2

合計

90

合計

篇10

【關(guān)鍵詞】 營運資金;評價;方法

營運資金是公司持有的流動性較高的資產(chǎn),與經(jīng)營活動全過程密切關(guān)聯(lián),是公司生存、發(fā)展和獲利不可或缺的。公司經(jīng)營規(guī)模的變化、經(jīng)營中現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的不同步性、同業(yè)競爭等都是影響營運資金管理的不確定性因素,管理者對待風險的態(tài)度、追求收益的方式都會對營運資金管理產(chǎn)生深遠的影響。公司缺乏營運資金會導(dǎo)致流動資產(chǎn)比率下降,造成無法及時補充生產(chǎn)消耗的存貨而導(dǎo)致生產(chǎn)中斷、無法滿足需求形成損失等后果,還意味著公司償還債務(wù)的能力變?nèi)?在無法按時償本付息時便會導(dǎo)致財務(wù)危機。

一、營運資金管理評價研究綜述

(一)國外營運資金管理與評價研究

國外關(guān)于營運資金管理的研究始于20世紀30年代。但在20世紀70年代以前,營運資金管理研究的主要內(nèi)容是對各營運資金項目(主要是應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn))如何進行優(yōu)化。W. D. Knight(1972)、Keith V. Smith(1979)等學者提出:應(yīng)該將營運資金作為一個整體進行研究,單獨研究每項流動資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的,當將各項流動資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來進行研究時,決策的性質(zhì)不應(yīng)當是最優(yōu)化,而應(yīng)該是滿意化。1989年,John J. Hamp ton & Cecilia L. Wagner出版了《營運資金管理》一書,其內(nèi)容不僅包括流動資產(chǎn)管理,而且拓展到了信用評級、短期融資、消費者信貸等內(nèi)容。從盈利性和風險性兩個角度考察,將流動資金的存量配置與其相應(yīng)的資金來源聯(lián)系起來,從總體上進行觀察和研究如何據(jù)此制定合理營運資金政策。營運資金管理研究的內(nèi)容從單獨流動資產(chǎn)管理到整體營運資金管理,這種基本研究內(nèi)容框架直到現(xiàn)在也未發(fā)生明顯變化。

20世紀90年代以來,關(guān)于營運資金管理的專門研究較少,但公司營運資金管理實踐的創(chuàng)新并未停止。一些咨詢機構(gòu)和以實務(wù)為導(dǎo)向的雜志在跟蹤日新月異的營運資金管理實踐方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用,美國REL咨詢公司和CFO雜志于1997年開始對美國最大的1 000家公司的營運資金調(diào)查(The Working Cap ital Survey),每年一次年度調(diào)查報告,除分行業(yè)對所調(diào)查公司按營運資金管理績效進行排名外,還對公司營運資金管理的熱點和趨勢進行評述。該項調(diào)查不僅引導(dǎo)公司要從整體上管理營運資金,而且把營運資金管理與供應(yīng)鏈管理緊密聯(lián)系了起來,使營運資金管理的方法逐漸從單純的數(shù)學方法中擺脫出來,開始轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心,拓展了營運資金管理的研究視野和研究內(nèi)容。

與營運資金管理研究內(nèi)容相適應(yīng),營運資金管理績效評價方法也在不斷發(fā)展。早期的營運資金管理績效評價多采用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)指標進行評價,主要衡量公司各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。常用指標有:存貨周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)等。由于這些指標只是孤立地考察營運資金中的部分流動資產(chǎn)的管理狀況,忽視了對這些項目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察,導(dǎo)致公司在應(yīng)用這些指標時經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾。這些指標根本沒有涉及營運資金中的流動負債部分,所以很難從總體上把握存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)及其變化對營運資金的具體影響程度。鑒于上述問題,Richard V. D. 和E. J. Laughlin(1980)提出采用現(xiàn)金周期(Cash Conversion Cycle)指標,用以反映公司營運資金管理狀況的全貌。James A. Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWai Lee(1990)在此基礎(chǔ)上提出加權(quán)現(xiàn)金周期概念。美國REL咨詢公司和CFO雜志自1997年開始對美國最大的1 000家公司開展的營運資金調(diào)查最初采用營運資金周轉(zhuǎn)期(DWC,Days of Working Capital)和變現(xiàn)效率(CCE,Cash Conversion Efficiency)兩個指標的等權(quán)平均對公司進行排名。2003年后,該調(diào)查改用營運資金周轉(zhuǎn)期作為公司營運資金管理績效排名的唯一指標。

(二)國內(nèi)營運資金管理與評價研究

國內(nèi)對營運資金管理的研究是從20世紀90年代后才開始的。總體來看,對營運資金管理的研究沒有得到應(yīng)有的重視,大多數(shù)研究僅是對某個營運資金項目的孤立研究,對營運資金的系統(tǒng)研究比較少。評價指標也局限于用流動比率、速動比率評價償債能力和以應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率指標評價營運能力。

毛付根(1995)提出:在評估一個企業(yè)的凈營運資本狀況時,必須同時從盈利性和風險性兩個角度進行考察,應(yīng)從流動資產(chǎn)與流動負債之間的相互關(guān)系著手,將流動資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來,從總體上進行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運資金政策。楊雄勝等(2000)結(jié)合中國現(xiàn)實分析了現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標在理論與方法上存在的不足,對上述指標進行了修正和優(yōu)化。王竹泉、馬廣林(2005)提出了將跨地區(qū)經(jīng)營公司營運資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的新理念,并倡導(dǎo)將營運資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機結(jié)合起來。謝福泉、鄧偉(2003)選用了營運資金充足率、長期債務(wù)與營運資金比率、銷售對營運資金比率和營運資金主營業(yè)務(wù)利潤率等四項指標分別對煤炭上市公司的償債能力、營運能力、盈利能力進行了實證分析。劉翰林(2006)用“營運資金需要量/主營業(yè)務(wù)收入”指標對上證180指數(shù)成分股進行實證研究,提出公司所處的行業(yè)是影響公司營運資金需要量的一個因素,但其影響是復(fù)雜地、多方位地起作用的。王麗娜、高緒亮(2008)對國內(nèi)外營運資本政策研究進行了梳理,對研究方法和評價指標進行了分析。啜華(2008)提出營運資金是一個綜合性的財務(wù)指標,應(yīng)該建立一個類似杜邦財務(wù)分析體系的營運資金財務(wù)分析體系。逄詠梅、宋艷(2009)通過對滬深兩市上市公司營運資金管理效率與公司經(jīng)營績效關(guān)系的實證分析后發(fā)現(xiàn):我國上市公司的營運資金管理效率與其主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率負相關(guān),但與其托賓Q值正相關(guān)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均與主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率呈負相關(guān)關(guān)系。周紋羽(2009)選取上證180指數(shù)中的80家制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本,把營運資金分為營銷渠道的營運資金、生產(chǎn)渠道的營運資金和采購渠道的營運資金分別進行研究,認為營銷渠道的策略選擇管理企業(yè)傾向于選擇風險較低的中庸型策略,而生產(chǎn)和采購渠道企業(yè)愿意選擇高風險、高收益的激進型營運資金管理策略。

二、營運資金管理的基本理念及評價指標選擇

(一)營運資金管理的基本理念

從總體上看,營運資金管理中應(yīng)當注意以下三個基本理念:風險與收益的衡量、資金結(jié)構(gòu)平衡、經(jīng)營效率。

1.風險與收益的衡量

從財務(wù)管理理論和實務(wù)看來,風險與收益之間的關(guān)系通常是正相關(guān)的,營運資金的管理和使用也不例外。營運資金持有量的高低,影響著企業(yè)的收益和風險。較高的營運資金持有量,意味著在固定資產(chǎn)、流動負債和業(yè)務(wù)量一定的情況下,流動資產(chǎn)額較高,即企業(yè)擁有著較多的現(xiàn)金、有價證券和保險儲備量較高的存貨。這會使企業(yè)有較大把握按時支付到期債務(wù),及時供應(yīng)生產(chǎn)用材料和準時向客戶提品,從而保證生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)地進行,風險性較小。但是,由于流動資產(chǎn)的收益性一般低于固定資產(chǎn),所以較高的總資產(chǎn)擁有量和較高的流動資產(chǎn)比重會降低企業(yè)的收益性。而較低的營運資金持有量帶來的后果正好相反。此時,因為較低的總資產(chǎn)擁有量和流動資產(chǎn)比重,會使企業(yè)的收益率較高,但較少的現(xiàn)金、有價證券和較低的存貨保險儲備量會降低償債能力和采購的支付能力,造成信用損失、材料供應(yīng)中斷和生產(chǎn)阻塞;由于不能向購買方供貨而失去客戶,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)缺乏清償能力,會加大企業(yè)的風險,因此營運資金持有量的確定實際上就是對收益和風險這兩者進行權(quán)衡與選擇。

2.資金結(jié)構(gòu)平衡

公司的資金投資不同類別的資產(chǎn)與不同的資金籌集方式會帶來不一樣的風險收益狀況。公司流動資金的主要來源有短期來源(流動負債)和長期來源(長期負債和權(quán)益資本)。公司一般根據(jù)自身的經(jīng)營規(guī)模、銷售能力、信用水平、現(xiàn)金收支狀況和短期籌資能力等綜合因素對兩種資金來源進行分析。公司一定時期的流動資產(chǎn)規(guī)模如果略大于公司當期流動負債,說明有一部分流動資產(chǎn)以長期負債或權(quán)益資本的方式融通,能使公司的短期財務(wù)風險保持在一個較為穩(wěn)健的狀況。但占有較多的流動資產(chǎn)不僅增加機會成本,還會由于公司長期資金來源的增加而相應(yīng)增加公司的資金成本、降低公司盈利水平。反之則說明公司流動資產(chǎn)完全依賴流動負債融通,公司財務(wù)風險大,而盈利能力強。

營運資金管理的平衡關(guān)系還應(yīng)該考慮流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例、流動負債與長期負債的比例、流動資產(chǎn)與流動負債的比例、流動資產(chǎn)內(nèi)部比例結(jié)構(gòu)與流動負債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)等因素。

3.經(jīng)營效率與財務(wù)彈性

加速營運資本的周轉(zhuǎn),可以提高資金的使用效率,增強盈利能力。但單純強調(diào)提高營運資金周轉(zhuǎn)效率可能會導(dǎo)致企業(yè)執(zhí)行過度緊縮的信用政策和降價促銷等手段,千方百計地加速應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),反而可能會對企業(yè)的利潤產(chǎn)生不利的影響,因此在分析經(jīng)營效率時必須與利潤結(jié)合。

在營運資金管理中要注意財務(wù)彈性,要考慮自身變換的可能性,以便在需要時能及時調(diào)整營運資金的結(jié)構(gòu)。彈性會影響營運資金的規(guī)模,如果現(xiàn)有營運資金的彈性不好,又需要對營運資金結(jié)構(gòu)進行調(diào)整,面對這種情況企業(yè)有兩個選擇:一是犧牲信用和收益,將彈性較小的營運資金強行轉(zhuǎn)換其形態(tài);二是增加具有彈性的營運資金的規(guī)模,用于準備短期債務(wù)的償付和財務(wù)調(diào)整,這樣會增加企業(yè)的資金成本,減少收益。

(二)評價指標的選擇及評價重點

筆者結(jié)合營運資金管理應(yīng)該重點考慮的三個基本理念,選擇了以下六個指標,對營運能力、盈利能力、償債能力進行評價。

1.營運資金充足率

其中:調(diào)整的流動資產(chǎn)=流動負債×2

指標中選擇2,是因為一般理論上公認的流動比率應(yīng)保持在2比較合理。

營運資金充足率指標越大說明企業(yè)的營運資金充足,但最好為1,過大可能有資金呆滯現(xiàn)象。反之則表示存在較高的風險,對企業(yè)不利。具體數(shù)值分析還必須考慮公司所處的行業(yè)、季節(jié)性經(jīng)營等特殊情況。

2.營運資金率

該指標為營運資金充足率的補充指標,反映企業(yè)營運資金占長期來源的比例,衡量資金結(jié)構(gòu)是否平衡,以及償債能力大小。

3.長期債務(wù)與營運資金比率

長期債務(wù)會隨時間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動負債,并需動用流動資產(chǎn)來償還。保持長期債務(wù)不超過營運資金,就不會因這種轉(zhuǎn)化而造成流動資產(chǎn)小于流動負債,從而使長期債權(quán)人和短期債權(quán)人感到貸款有安全保障。長期負債與營運資金比率越低,不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強,而且還預(yù)示著企業(yè)未來償還長期債務(wù)的保障程度也較強。

4.銷售對營運資金比率

這一指標用于衡量企業(yè)的營運能力,如果這一比率高,表示企業(yè)以較少的營運資金,獲得較多的銷售收入,營運資金運用有效率。

在銷售收入不變的情況下,營運資金增減與周轉(zhuǎn)次數(shù)呈反比關(guān)系。然而營運資金的增減并不總是意味著在完成等量的經(jīng)營業(yè)務(wù),取得等量收入前提下,資金的節(jié)約或浪費;或者以較少的資金,加快其周轉(zhuǎn),從而完成更多的經(jīng)營業(yè)務(wù)。所以,這一指標如果過高,可能是營運資金不足,在沒有其他資金可動用時,最后將造成不利的后果。如果比率低,則意味著存在營運資金呆滯的現(xiàn)象,未能有效運用營運資金。

5.營運資金主營業(yè)務(wù)利潤率

該指標衡量盈利能力,選擇主營業(yè)務(wù)利潤來計算是為了排除凈利潤中包含的非正常或非經(jīng)常的項目,不會高估企業(yè)的獲利能力。

6.WSR(WCR-to-sales ratio,簡稱WSR)

WSR=營運資金需要量/主營業(yè)務(wù)收入

其中:營運資金需要量(WCR)=(應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款+存貨+預(yù)付賬款)-(應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款+其他應(yīng)付款)

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程資金供給和需求情況是否平衡主要通過營運資金需求反映。營運資金需求是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金占用(流動資產(chǎn)的部分項目)與生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金來源(流動負債的部分項目)之差額。該公式根據(jù)現(xiàn)行會計制度作了一定修改。選擇WSR主要考慮可以反映營運資金周轉(zhuǎn)的效率,同時可以消除企業(yè)規(guī)模因素的影響。

三、上市公司營運資金管理評價

下面選取在上海、深圳證券交易所滬深300指數(shù)中家用電器類上市公司的數(shù)據(jù)進行分析。共選擇四家企業(yè),分別是:青島海爾(600690)、美的電器(000527)、格力電器(000651)、九陽股份(002242)。使用四家公司2007年、2008年年度報告數(shù)據(jù),均來源于上海、深圳證券交易所網(wǎng)站公布的公告信息。

經(jīng)過計算相關(guān)指標如表1所示:

對四家公司的指標分析可以發(fā)現(xiàn):

(一)個別公司指標變動極大

分析結(jié)果顯示,青島海爾2007、2008兩個年度的指標較穩(wěn)定,表明公司經(jīng)營情況穩(wěn)定,營運資金管理政策沒有很大變化。九陽股份為2008年5月上市,個別指標無可比性。而部分公司兩個年度的評價指標變動很大,表明公司的經(jīng)營環(huán)境或常規(guī)營運資金管理的政策有較大變化,沒有合理運用指標對營運資金進行分析和管理,甚至可能是缺乏有效的營運資金管理手段。

(二)營運效率較高

營運資金充足率是反映企業(yè)營運資金是否充足的指標,除九陽股份為2008年上市融資資金較充足外,其他公司從數(shù)值上看均小于1,結(jié)合銷售對營運資金比率分析,反映幾家的營運效率較高。格力電器營運資金充足率過低,美的電器2008年營運資金甚至為負值,顯示有一定的資金壓力,風險稍大。九陽股份2008年銷售對營運資金比率較低,公司在上市融資后有一定呆滯現(xiàn)象,使用效率不高。

(三)償債能力

長期債務(wù)與營運資金比率指標均較低,反映償債壓力較小。幾家公司利用長期債務(wù)融資比較少,融資策略傾向于保守,未有效地利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。這可能是由于家用電器行業(yè)發(fā)展比較成熟穩(wěn)定,資金較為充裕。

個別公司營運資金充足率過低,顯示短期償債壓力大。但從企業(yè)的資產(chǎn)負債表看,短期借款占流動負債的比重并不高,顯示公司基本以商業(yè)信用的方式融通流動資產(chǎn),進一步印證了企業(yè)營運效率較高。

(四)盈利能力分析

通過銷售對營運資金比率與營運資金主營業(yè)務(wù)利潤率相比較,可以分析各個公司的生產(chǎn)成本管理水平的高低。從指標來看,幾家公司銷售對營運資金比率遠高于營運資金主營業(yè)務(wù)利潤率,顯示家電行業(yè)成本還是比較高的。尤其是青島海爾,兩個指標之間差距較大,應(yīng)該有壓縮成本的空間,可能也是公司采取過于保守的融資和管理政策所導(dǎo)致。

(五)營運資金管理策略分析

青島海爾營運資金充足率接近于1,銷售對營運資金比率為8.4862。該公司營運資金充足且處在一個較合理的區(qū)間,公司的短期財務(wù)風險保持在一個較為穩(wěn)健的狀況下,各項指標都較為均衡、結(jié)構(gòu)合理、收益良好、風險可控,公司保持著適中的營運資本持有量,屬穩(wěn)健型公司。

美的電器、格力電器兩家公司營運資金持有量較小,依靠商業(yè)信用的方式融通流動資產(chǎn),屬于配合型偏激進的融資方式,可以增強資金的盈利性,在市場銷售穩(wěn)定的情況下有效地提高資金的營運效率,顯然很適合家用電器類經(jīng)營比較穩(wěn)定的公司。

(六)WSR分析

劉翰林(2006)用WSR指標對上證180指數(shù)成分股進行實證研究,計算出制造業(yè)WSR行業(yè)均值2004年為0.4628,2005年為0.3759。從這四家公司的情況看,遠低于這兩個數(shù)值,都小于0.1,九陽股份營運資金需要量甚至為負值,顯然有一定共性。這四家企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展成熟,在行業(yè)中地位較高,經(jīng)營較穩(wěn)定,經(jīng)營風險小,應(yīng)該是營運資金需求量小的主要理由。

結(jié)論:六個指標基本可以反映公司營運資金管理的整體情況,其中營運資金充足率與銷售對營運資金比率可以用于分析營運能力的強弱;長期債務(wù)與營運資金充足率、營運資金率相結(jié)合可以分析償債能力和財務(wù)風險高低;銷售對營運資金比率與營運資金主營業(yè)務(wù)利潤率可以分析盈利能力和成本控制情況;WSR與營運資金率可以研究營運資金的數(shù)量與結(jié)構(gòu)平衡問題。對企業(yè)營運資金管理的情況,指標有較好的解釋性。

四、營運資金管理評價中需要注意的其他因素

營運資金管理評價是個比較復(fù)雜的問題,指標分析只能是一個總體的概念,研究時還必須結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)進行具體分析,如現(xiàn)金流量分析等。還有一些因素也會影響到營運資金管理,在分析中必須加以關(guān)注。

(一)公司所處行業(yè)

要完成相同的銷售額,百貨連鎖店就比機械制造業(yè)的企業(yè)需要更少的營運資金,這是因為行業(yè)特點決定了百貨連鎖店的銷售多是采用現(xiàn)金交易,應(yīng)收賬款很少,而且由于銷售穩(wěn)定庫存商品可以維持在較低的水平,資產(chǎn)的流動性較大;另外百貨連鎖店應(yīng)付賬款較多,這樣百貨連鎖店就比機械制造商占用較少的營運資金。顯然,企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)營特點、產(chǎn)品生產(chǎn)周期、資本有機構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)都會直接或間接地影響該行業(yè)的營運資金需要量。

(二)公司融資的便利程度

企業(yè)可以通過改善外部環(huán)境,與金融機構(gòu)形成一種融洽的合作關(guān)系,有利于增強企業(yè)融資能力,防范財務(wù)風險。如與有關(guān)銀行簽定了最高限額流動貸款協(xié)議,保證在限額內(nèi)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要隨時借入流動資金,在保證應(yīng)急性資金需要的同時,降低企業(yè)風險儲備資金余額,從而達到降低銀行存款余額、減少營運資金占用的目的。

(三)經(jīng)營的周期性或季節(jié)性

公司短期性或季節(jié)性經(jīng)營可能造成的營運資金變化,在報表分析時必須加以注意。在這種情況下,經(jīng)營所產(chǎn)生的流動資產(chǎn)變化可通過流動負債通融的現(xiàn)金流入來實現(xiàn)自我清償,或擴大購貨中的商業(yè)信用、推遲應(yīng)付款的支付等策略進行融通。在可行的范圍內(nèi)利用流動負債,可以盡可能避免長期資金來源的融資,為公司帶來杠桿效益。

(四)管理者對風險的態(tài)度

營運資金不足可能給企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)成果帶來負面影響,甚至造成經(jīng)濟損失,它是企業(yè)面臨的主要財務(wù)風險之一。如果營運資金不足,現(xiàn)金循環(huán)就無法順利完成,會影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的進行。更為嚴重的是喪失清償能力,給企業(yè)帶來致命的災(zāi)難。顯然,企業(yè)管理者對風險的態(tài)度影響著企業(yè)的營運資金管理。

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