導(dǎo)語：如何才能寫好一篇工商銀行資產(chǎn)管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并提高其收入占比是商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化挑戰(zhàn)、實現(xiàn)盈利可持續(xù)增長的要求，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已逐漸成為現(xiàn)代商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)之一，是推動傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的重要抓手，也是金融市場改革、發(fā)展和演變的要求。

（一）商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是外部環(huán)境因素影響和內(nèi)在發(fā)展動力共同作用的必然結(jié)果。外部環(huán)境的主要影響因素:一是經(jīng)濟形勢不斷變化,宏觀調(diào)控政策復(fù)雜多變。二是傳統(tǒng)的盈利模式下商業(yè)銀行盈利空間不斷受到打壓。三是以資本充足率為核心的監(jiān)管不斷強化商業(yè)銀行發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的剛性。四是利率市場化的快速推進不斷收窄商業(yè)銀行利差收入。五是客戶需求的多元化要求商業(yè)銀行推進創(chuàng)新經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變。內(nèi)在發(fā)展動力主要是：改革開放以來,我國的商業(yè)銀行體系得到了較快發(fā)展，商業(yè)銀行之間競爭十分激烈,目前存貸款客戶市場已經(jīng)基本分割完畢，新增客戶群體十分有限。同時，商業(yè)銀行間產(chǎn)品同質(zhì)化十分嚴重,在此背景下，商業(yè)銀行要持續(xù)生存發(fā)展就必須尋找新的突破口，這個突破口就是將各商業(yè)銀行與市場需求、與國際商業(yè)銀行管理經(jīng)驗進行比較并尋找新的亮點，而要實現(xiàn)這一目標亟須進行業(yè)務(wù)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

（二）國際商業(yè)銀行發(fā)展歷程規(guī)律。商業(yè)銀行發(fā)展史就是業(yè)務(wù)不斷轉(zhuǎn)型升級的歷史，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域總是隨著市場變化和技術(shù)進步而不斷拓展，其業(yè)務(wù)重點總是隨著市場需求和競爭而相應(yīng)改變，如從最初的貨幣兌換業(yè)務(wù)到傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，直到現(xiàn)代提供全方位、綜合化的金融服務(wù)，這是商業(yè)銀行的自身發(fā)展規(guī)律,也是其適應(yīng)金融市場演進，在競爭中求生存、求發(fā)展的必然選擇。國際先進商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)一般都由個人銀行業(yè)務(wù)、公司及投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三大部分組成，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是國際金融機構(gòu)發(fā)展最快、獲利最豐的業(yè)務(wù)。

（三）工商銀行福建省分行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展歷程。工商銀行從2006年開始大量發(fā)展理財業(yè)務(wù)，2006～2010年，理財產(chǎn)品發(fā)行量年均增長率達133%，中間業(yè)務(wù)收入年均增長率達78%。目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)成為工商銀行新的利潤增長點，工商銀行總行先后授權(quán)30幾個分行開展區(qū)域資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在此背景下，2010年，工商銀行福建省分行成立了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理委員會，制定了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法和業(yè)務(wù)流程。同時積極改革創(chuàng)新，探索新形勢下的理財新途徑，按總行要求積極開展債權(quán)融資類信托、集合信托等新模式理財業(yè)務(wù)，不但緩解信貸規(guī)模壓力，又增加了中間業(yè)務(wù)收入。2010年工商銀行福建省分行累計向總行推薦項目近100億元，并成功發(fā)售了福建工行首筆自營（區(qū)域）法人理財產(chǎn)品。2011年以來，客戶融資需求與貸款規(guī)模日趨緊張的矛盾日益突出，工商銀行福建省分行不斷創(chuàng)新思路，多措并舉做大做強資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，積極開展委托投資票據(jù)、委托貸款、財產(chǎn)（權(quán)利）收益權(quán)信托、集合信托、代為推介信托計劃等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新品種。

二、發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，促進工商銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型

加快經(jīng)營轉(zhuǎn)型和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，是工商銀行福建省分行在新的環(huán)境和條件下生存與發(fā)展的客觀需要。在目前宏觀調(diào)控政策下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對于工商銀行福建省分行經(jīng)營轉(zhuǎn)型及利潤創(chuàng)收具有重要作用。發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有利于增加商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入，改變目前存貸利差收入占比偏重局面，形成多元化的盈利增長格局。同時，代客理財非保本浮動收益型理財產(chǎn)品的投資資產(chǎn)不計入銀行風險資產(chǎn)，不占用銀行資本，是推動傳統(tǒng)商業(yè)銀行調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資本使用、提升抵御周期性風險和增強經(jīng)營穩(wěn)健性的重要依托，有利于形成資本節(jié)約型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

（一）有利于緩解信貸規(guī)模壓力，維護客戶穩(wěn)定。目前，工商銀行福建省分行客戶信貸需求十分旺盛，而分行的信貸規(guī)模相對有限，通過理財資金投資項目能夠在較大程度上緩解規(guī)模壓力。2011年工商銀行福建省分行理財資金投資項目發(fā)生額達到貸款增量的50%以上。在目前商業(yè)銀行信貸規(guī)模普遍緊張的情況下，通過理財資金投資項目能夠滿足商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶融資需求，有利于在維護本行現(xiàn)有高端客戶的同時爭取他行優(yōu)質(zhì)客戶。

（二）有利于增加中間業(yè)務(wù)收入。通過理財資金投資項目不僅能夠緩解貸款規(guī)模壓力，也能為商業(yè)銀行帶來項目推薦及管理費、銷售費及投資管理費等可觀的中間業(yè)務(wù)收入。2011年，工商銀行福建省分行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入超億元。

（三）有利于節(jié)約經(jīng)濟資本占用，提高分行創(chuàng)造價值的能力。因為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在表外運營，不占用工商銀行的經(jīng)濟資本限額，100億元理財投資項目可為工商銀行福建省分行節(jié)約經(jīng)濟資本占用5000萬元以上。

三、工商銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展存在的問題

（一）理財產(chǎn)品與服務(wù)同質(zhì)化嚴重。目前我國金融業(yè)仍然實行分業(yè)經(jīng)營，在該體制下商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的空間受到極大制約，大多數(shù)中資商業(yè)銀行推出的理財產(chǎn)品仍然是圍繞組織存款進行的簡單組合，理財服務(wù)仍停留在咨詢、代銷產(chǎn)品與提供簡單投資建議等淺層次上。而國際先進商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品包括投資規(guī)劃、合理避稅、遺產(chǎn)管理、資產(chǎn)管理等多項功能，不僅能提供顧問型理財服務(wù)而且能夠依照客戶的理財需求進行委托投資理財與深層次服務(wù)。

（二）營銷體系缺乏效率。工商銀行福建省分行將個人理財產(chǎn)品與法人理財產(chǎn)品分開營銷，沒有形成聯(lián)動營銷，資源未得到整合利用。就目前情況看，工商銀行福建省分行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)除個人現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品銷售情況較好外，個人本外幣期次及法人理財產(chǎn)品銷售情況均不理想。在各家銀行大力發(fā)展理財業(yè)務(wù)的情況下，理財產(chǎn)品銷售力度薄弱將對工商銀行福建省分行維護優(yōu)質(zhì)客戶、留存資金及攬存增存帶來很大挑戰(zhàn)，也增大了今后工商銀行福建省分行開展投資組合模式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的流動性風險。

（三）理財產(chǎn)品的風險管理滯后。理財業(yè)務(wù)作為一項新型銀行業(yè)務(wù)，蘊涵著市場風險、信用風險、操作風險、法律風險、流動性風險等多項風險。國際先進商業(yè)銀行大多設(shè)立了專門機構(gòu)依照一套嚴密規(guī)范的風險管理流程進行該項業(yè)務(wù)的風險管理。相比之下，我國諸多商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)仍處于粗放型的管理階段，大多數(shù)中資銀行缺乏先進的風險管理工具與技術(shù)，少數(shù)商業(yè)銀行對風險疏于管理甚至漠視風險的存在。

（四）缺乏高素質(zhì)的復(fù)合型專業(yè)理財人才。銀監(jiān)會對理財從業(yè)人員資格認證提出了剛性要求，未取得個人理財產(chǎn)品銷售資格認證的人員均不得銷售理財產(chǎn)品。目前，各類銀行理財產(chǎn)品趨向復(fù)雜化，每款理財產(chǎn)品均包括多種投資方向，對風險程度、收益率實現(xiàn)的描述都比較復(fù)雜。個人理財業(yè)務(wù)要求理財人員不僅要了解銀行的各項產(chǎn)品和功能，掌握證券、保險、房地產(chǎn)等各方面相關(guān)知識，同時還要具有豐富的實踐操作經(jīng)驗、良好的人際交往能力和組織協(xié)調(diào)能力。但長期以來的金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營使國內(nèi)的復(fù)合型人才匱乏，一定程度上制約了商業(yè)銀行為客戶提供全面的個性化理財服務(wù)能力。

四、政策建議

在目前利率市場化改革進程加快、傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)貸款客戶減少以及“金融脫媒”問題日益嚴重的背景下，傳統(tǒng)的靠存貸差生存的盈利模式面臨嚴峻挑戰(zhàn)，工商銀行必須順應(yīng)國際銀行業(yè)發(fā)展的趨勢，大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，創(chuàng)造新的利潤增長點，最終實現(xiàn)“投行先行，商行跟進”的經(jīng)營轉(zhuǎn)型。

（一）加強與監(jiān)管部門溝通，嚴格遵守相關(guān)制度。從福建省目前的監(jiān)管環(huán)境看，監(jiān)管機構(gòu)對理財產(chǎn)品監(jiān)管趨嚴，創(chuàng)新產(chǎn)品需要獲得監(jiān)管機構(gòu)認可。工商銀行應(yīng)積極加強與監(jiān)管部門溝通，在符合監(jiān)管要求的情況下創(chuàng)新理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，認真做好理財產(chǎn)品的報告工作。

（二）強化以客戶為中心的經(jīng)營理念。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的實現(xiàn)必須以經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變?yōu)榍疤?。在長期的計劃經(jīng)濟時期，商業(yè)銀行習慣了以自我為中心的行為方式，官本位思想和官僚作風嚴重，部門利益、員工利益往往高于客戶利益。但在市場經(jīng)濟中工商銀行應(yīng)以盈利最大化為終極經(jīng)營目標，必須改變以前存在的各種本位主義，真正樹立以市場需求為導(dǎo)向、以客戶為中心的經(jīng)營理念。

（三）加強創(chuàng)新增強產(chǎn)品差異化程度。在宏觀政策環(huán)境沒有突破的背景下，工商銀行應(yīng)當主動創(chuàng)新求變，通過增加產(chǎn)品差異性的途徑針對不同的細分市場開展業(yè)務(wù)：一是產(chǎn)品設(shè)計基礎(chǔ)資產(chǎn)的差異化，在政策允許的情況下，將基礎(chǔ)資產(chǎn)由原來的金融債、央行票據(jù)拓展到企業(yè)短期融資券、一般性金融債等，將資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)資產(chǎn)延伸到境外股票和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等；二是期限多樣化，合理配比收益率，實現(xiàn)多樣化的流動性選擇基礎(chǔ)上的期限收益最佳搭配；三是人民幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)結(jié)合，引入外幣理財產(chǎn)品，實現(xiàn)本外幣產(chǎn)品聯(lián)動；在不同的風險水平上打破固定收益的管理，實現(xiàn)收益浮動化和產(chǎn)品系列化；四是拓展“另類理財”產(chǎn)品投資標的，“另類理財”產(chǎn)品投資標的不局限于銀行理財產(chǎn)品傳統(tǒng)投資對象，如股票、基金、債券、票據(jù)等，而是投資于紅酒、普洱茶等財產(chǎn)受益權(quán)產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬的期權(quán)理財產(chǎn)品，“二氧化碳排放權(quán)”和“全球水資源指數(shù)”等奇異標的理財產(chǎn)品。五是嚴格分層化服務(wù)。按照資產(chǎn)總額、偏好和生命周期等變量對客戶進行細分的同時也對客戶經(jīng)理進行分層，不同層次的客戶指定不同級別的客戶經(jīng)理提供服務(wù)，實現(xiàn)以不同客戶需求為導(dǎo)向的多樣化個性化服務(wù)。

篇2

進入2007年，我國金融業(yè)改革繼續(xù)向縱深發(fā)展，面對加入WTO后日益激烈的國內(nèi)外金融形勢，惟有不斷創(chuàng)新，才能鑄就商業(yè)銀行的持久競爭力。工商銀行是國內(nèi)第一家開辦投資銀行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，經(jīng)過近五年的發(fā)展，已經(jīng)探索出了一條適合目前國內(nèi)監(jiān)管框架、金融市場環(huán)境以及內(nèi)外部經(jīng)營約束條件的投行業(yè)務(wù)發(fā)展道路，形成了咨詢顧問類、重組并購類、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)證券化類、直接融資類等四大投行業(yè)務(wù)線，投行業(yè)務(wù)收入從零起步持續(xù)跨越式增長到2006年的27.6億元，并在重組并購、銀團貸款、資產(chǎn)證券化、財務(wù)顧問等領(lǐng)域初步樹立了品牌。工商銀行的實踐表明，商業(yè)銀行完全可以做大做強投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)大有可為。

時勢的必然選擇

投資銀行業(yè)務(wù)是一個動態(tài)發(fā)展的概念。從國際上來看，各大投行早期業(yè)務(wù)主要是承銷、交易和經(jīng)紀業(yè)務(wù)，隨后逐漸擴展到重組并購、財務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生產(chǎn)品交易、股權(quán)直接投資等業(yè)務(wù)。承銷業(yè)務(wù)是高端和品牌投行業(yè)務(wù)，對其他業(yè)務(wù)有帶動作用，但并非多數(shù)投行的主要收入來源。歷年來高盛、美林、摩根斯坦利等國際投行的承銷業(yè)務(wù)收入占其總收入比重基本在10％以內(nèi)。我們認為，投資銀行業(yè)務(wù)范疇不應(yīng)僅限于狹義的承銷和交易服務(wù)，而應(yīng)包括前述各項業(yè)務(wù)。在我國目前分業(yè)經(jīng)營體制下，商業(yè)銀行除了不能開展交易所市場的證券承銷、經(jīng)紀和交易業(yè)務(wù)之外，仍然可開展大多數(shù)投資銀行業(yè)務(wù)，包括銀行間市場承銷經(jīng)紀與交易，以及重組并購、財務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資與銀團、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生品交易等。此外，隨著金融創(chuàng)新和綜合化經(jīng)營改革的推進，股權(quán)直接投資等新興業(yè)務(wù)也有望成為國內(nèi)商業(yè)銀行可涉獵的投資銀行業(yè)務(wù)。

當前，我國銀行業(yè)已對外資全面開放，以工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行為代表的大型國有銀行也已成功實現(xiàn)上市，金融業(yè)綜合化經(jīng)營正在穩(wěn)步推進，利率市場化改革正逐步實施。面對這些新形勢和新挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行有必要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。

應(yīng)對融資格局變化和收益結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必然選擇。我國金融市場正在發(fā)生深刻變化，資本市場得以較快發(fā)展，直接融資比例不斷擴大。證券市場股票、債券和資產(chǎn)管理計劃等直接融資產(chǎn)品發(fā)行額不斷提高，2006年A股融資2422億元，發(fā)行企業(yè)債券約1000億元，比上一年度有顯著提高。銀行間市場以短期融資券為代表的直接融資業(yè)務(wù)正在興起，2006年發(fā)行短期融資券2943億元。從國外銀行的情況來看，直接融資對銀行的沖擊首先體現(xiàn)在大型優(yōu)質(zhì)客戶信貸業(yè)務(wù)方面。如匯豐集團從大客戶那里獲取的利息收入僅占全部大客戶收入的38％，花旗集團從大客戶那里獲取的利息收入也遠小于非利息收入。德意志銀行的利息收入占比在1998年之后也是逐年下降的。與西方國家轉(zhuǎn)型階段的情況相似，隨著我國直接融資的發(fā)展，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)對銀行貸款的需求將逐步降低，用貸款價格競爭大型優(yōu)質(zhì)客戶的效果將大打折扣。商業(yè)銀行應(yīng)深入拓展以直接融資市場為主戰(zhàn)場的投行業(yè)務(wù)，通過參與銀行間市場和交易所市場直接融資，發(fā)展資產(chǎn)證券化、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，更好地滿足企業(yè)多元化金融服務(wù)需求。

應(yīng)對經(jīng)濟金融發(fā)展形勢的必然選擇。目前，流動性過剩的矛盾依舊突出。今年國際收支雙順差可能會進一步加劇，人民幣升值預(yù)期以及國內(nèi)資本市場、房地產(chǎn)市場的高位運行，繼續(xù)刺激國外資金通過各種渠道涌入，有可能造成資產(chǎn)價格的膨脹。這為國內(nèi)商業(yè)銀行提高資金營運效率、控制信用風險提出了新的要求。尤其是今年1月初上海銀行間同業(yè)拆放利率的推出，標志著我國利率市場化改革又邁出重要一步，未來存貸利差可能大幅收窄，利率的波動性也可能逐步增加，對國內(nèi)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營和防范市場風險帶來新的挑戰(zhàn)。在此情況下，利用投行業(yè)務(wù)撬動資產(chǎn)業(yè)務(wù)，拓展新的盈利來源就顯得更為重要。目前以工商銀行為代表的部分銀行開始試行以經(jīng)濟增加值（EVA）為核心的考核分配辦法，投行業(yè)務(wù)在節(jié)約經(jīng)濟資本和創(chuàng)造經(jīng)濟增加值方面的優(yōu)勢更為明顯。

完善服務(wù)功能及培育核心競爭力的必然選擇。隨著銀行業(yè)競爭日益激烈，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象已經(jīng)越來越嚴重，商業(yè)銀行陷入規(guī)模擴張和低水平同質(zhì)競爭的泥潭。而隨著市場環(huán)境和客戶金融意識的逐步成熟，越來越多的客戶已經(jīng)不僅僅滿足于銀行提供的存貸款等傳統(tǒng)服務(wù)，而要求銀行提供包括重組并購、企業(yè)理財?shù)韧缎袠I(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。盡快適應(yīng)客戶需求變化，加快發(fā)展知識密集、高附加值的投行業(yè)務(wù)，健全企業(yè)服務(wù)功能，成為商業(yè)銀行擺脫低水平同質(zhì)競爭、培育核心競爭力的必然選擇。以投資銀行等業(yè)務(wù)為代表的高附加值新興業(yè)務(wù)，其發(fā)展情況主要取決于自身的技術(shù)實力和人才團隊等內(nèi)源性優(yōu)勢，通過先發(fā)戰(zhàn)略確立市場地位后將在較長時期內(nèi)形成商業(yè)銀行在企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域區(qū)別于其他競爭對手的競爭優(yōu)勢，在創(chuàng)造直接效益的同時也將帶動其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，體現(xiàn)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)效益，成為銀行核心競爭力的重要組成部分。

推進綜合化經(jīng)營和應(yīng)對國際競爭的必然選擇。我國金融市場已經(jīng)按照WTO協(xié)定全面向外資開放，花旗、匯豐、德意志銀行、瑞士銀行、高盛、美林等國外大型金融集團將以各種方式參與國內(nèi)金融市場的競爭，為高端客戶提供銀行、證券、保險等全方位金融服務(wù)，這進一步擠占了國內(nèi)銀行的業(yè)務(wù)和利潤空間。我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主體還是貸款、清算等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而國內(nèi)的外資銀行則能夠通過其混業(yè)經(jīng)營的母公司，獲得綜合化的業(yè)務(wù)支持、客戶資源和信息共享，在為高端客戶提供綜合金融服務(wù)的競爭中形成明顯優(yōu)勢。當前，各大銀行已經(jīng)通過改制上市大大增強了資本實力，完善了治理結(jié)構(gòu)，進一步加強了風險和內(nèi)控能力，在規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)和客戶資源上已經(jīng)具備了較強的競爭力。為了更好地應(yīng)對外資的挑戰(zhàn)，有必要組建能夠同國外金融集團抗衡的大型綜合化經(jīng)營金融企業(yè)。以國有控股大型商業(yè)銀行為主體收購或設(shè)立證券公司，全面開展投資銀行業(yè)務(wù)，是較為可行的一種綜合化經(jīng)營模式。一方面商業(yè)銀行通過加大跨市場綜合產(chǎn)品創(chuàng)新，由商業(yè)銀行的投資銀行部門繼續(xù)為客戶提供重組并購、銀行間市場直接融資、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)融資、資產(chǎn)管理等綜合金融服務(wù)；另一方面，在政策允許的情況下可考慮通過適時收購證券公司，獲取證券市場業(yè)務(wù)牌照，作為對高端客戶提供全方位金融服務(wù)的有益補充。

業(yè)務(wù)發(fā)展的亮點

相比其他金融機構(gòu)而言，國內(nèi)大型商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)具有自身獨特的比較優(yōu)勢。首先是品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行在多年的經(jīng)營過程中已經(jīng)形成了品牌和知名度，具有較為完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在清算、、現(xiàn)金管理等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，易于提高客戶對投行業(yè)務(wù)的認知度和認同感，增強市場開拓能力。其次是資金優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行資金實力雄厚，在風險隔離的情況下適當互動，可以為開展投行業(yè)務(wù)提供有力的支持。第三是銀行間市場的主導(dǎo)地位。大型商業(yè)銀行是銀行間債券市場的最主要參與者，這為開展短期融資券、資產(chǎn)證券化以及將來的中長期企業(yè)債券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了非常有利的條件。第四是客戶和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。大型銀行擁有完備的海內(nèi)外機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和先進的信息網(wǎng)絡(luò)，在長期的業(yè)務(wù)經(jīng)營中與大部分客戶和地方政府建立了穩(wěn)定、互信的關(guān)系，對于客戶需求具有較高的敏感度和快速的反應(yīng)能力。

盡管與國際頂尖投行相比，國內(nèi)大型銀行尚不具備機制、人才、經(jīng)驗以及國際化網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢，暫時還難以與其在特大型企業(yè)的海外上市、重組并購等領(lǐng)域進行直接的正面競爭，但在企業(yè)境內(nèi)資產(chǎn)證券化、銀團安排與結(jié)構(gòu)化融資、重組并購、股權(quán)私募、上市發(fā)債顧問、常年財務(wù)顧問和企業(yè)資信服務(wù)等方面仍具有相對優(yōu)勢。工商銀行幾年來的實踐表明，只要定位明確，路徑清晰，措施得力，商業(yè)銀行完全可以做大做強投行業(yè)務(wù)。

業(yè)務(wù)收入持續(xù)大幅增加。2002年工商銀行成立投資銀行部，當年全行境內(nèi)分行實現(xiàn)投行收入1.9億元。2003年、2004年、2005年分別實現(xiàn)4.82億元、10.34億元、18.02億元，增長率分別達到153%、114%、74%，在中間業(yè)務(wù)收入中的占比分別為6.1%、9%、13%，成為中間業(yè)務(wù)收入的重要增長點。2006年，工商銀行境內(nèi)機構(gòu)實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入27.6億元，同比增長53%，在中間業(yè)務(wù)收入中的占比達14％，已發(fā)展成為與、結(jié)算和銀行卡業(yè)務(wù)并列的第四大中間業(yè)務(wù)收入來源和第三大中間業(yè)務(wù)收入增長來源。在國內(nèi)股票市場異?；鸨?、證券公司經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)收入遠超正常年份的情況下，工商銀行27.6億元的投行收入也已經(jīng)同營業(yè)收入平均增長率接近500%的國泰君安（37.3億元）銀河證券（33.63億元）、中金公司（32.77億元）、國信證券（27.5億元）、海通證券（25.3億元）和中信證券等國內(nèi)一流券商相若。

品牌建設(shè)穩(wěn)步推進，精品項目不斷涌現(xiàn)。四年多來，工商銀行在重組并購、銀團及結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化等主要投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極開拓、努力探索，承攬、運作了一批技術(shù)含量高、市場影響力大的重大項目，投行品牌建設(shè)初見成效。在重組并購方面，工商銀行相繼營銷運作了寶鋼并購八一鋼鐵、張裕股權(quán)轉(zhuǎn)讓、晨鳴控股企業(yè)改制、大唐移動股權(quán)私募、山東電力集團以及蘇州大學債務(wù)重組等一系列有市場影響力的項目。工商銀行向大型央企、世界500強企業(yè)提供投行服務(wù)的能力得到業(yè)界認可。在銀團及結(jié)構(gòu)化融資方面，工行完成了江蘇海力士－意法7.5億美元、江蘇利港電廠三期、廣州市軌道交通四號線工程等大型銀團項目以及河南中原高速股份公司107.75億元結(jié)構(gòu)化融資銀團，并推動鐵道部武廣鐵路等結(jié)構(gòu)化融資項目。在資產(chǎn)證券化方面，完成了寧波分行不良資產(chǎn)證券化項目，推出近20億元的國開行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)理財產(chǎn)品，并積極運作了浙江金麗溫高速公路理財計劃、浙江交投集團高速公路理財計劃、重慶渝涪高速公路理財計劃等項目，提供包括結(jié)構(gòu)設(shè)計、交易執(zhí)行、中介機構(gòu)協(xié)調(diào)和擔保等的一攬子投行服務(wù)。在短期融資券方面，先后完成上海石化、大眾交通、中鐵工程等十多家企業(yè)的盡職調(diào)查工作。在企業(yè)上市發(fā)債顧問方面，完成江蘇亞洲環(huán)保上市顧問等項目。在常年財務(wù)顧問方面，為江蘇太平洋建設(shè)、華西村、新科電子等大型客戶提供了綜合顧問服務(wù)。

收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。2006年，隨著工商銀行投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新步伐的加快和品牌類業(yè)務(wù)市場競爭力的持續(xù)增強，投行業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)取得顯著改善，以重組并購、結(jié)構(gòu)化融資、銀團貸款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化、私募上市顧問等為代表的品牌類業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入13.97億元，在全部投行收入中的占比超過50％。從投行項目實現(xiàn)收入看，2006年全行完成單筆收入超50萬元投行項目854個，累計入賬收入11.40億元，在全部投行收入中的占比超過40％，其中超過100萬元的項目有360個，超過500萬元的有4個。在咨詢顧問類業(yè)務(wù)中，常年財務(wù)顧問業(yè)務(wù)已逐漸探索出四種主要服務(wù)模式，即針對高端客戶的以咨詢業(yè)務(wù)為主的模式，針對中小客戶的以研究服務(wù)和一般業(yè)務(wù)咨詢?yōu)橹鞯哪Ｊ剑槍摿蛻舻某Ｄ曦攧?wù)顧問業(yè)務(wù)先導(dǎo)模式以及以財務(wù)咨詢?yōu)橹鞯膶ｍ椬稍兡Ｊ健?006年常年財務(wù)顧問業(yè)務(wù)簽約客戶達到6144家，實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9.3億，成為密切銀企關(guān)系、創(chuàng)新投行服務(wù)的重要手段。

處理好發(fā)展中的問題

經(jīng)過幾年的探索，國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行的道路日漸清晰。繼工商銀行之后，建行、光大、民生、浦發(fā)、興業(yè)、中信等銀行也紛紛成立投資銀行部門，商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)進入一個新的發(fā)展階段。要更快更好地發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，國內(nèi)商業(yè)銀行還必須依據(jù)自身條件，處理好以下幾方面的問題和關(guān)系。

發(fā)展路徑選擇。借鑒國外銀行業(yè)發(fā)展投行業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，綜合考慮監(jiān)管政策取向、金融市場趨勢以及內(nèi)部經(jīng)營約束條件等因素，圍繞經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變的整體發(fā)展戰(zhàn)略，工商銀行選擇了從“以內(nèi)為主”到“內(nèi)外并重”的投行業(yè)務(wù)發(fā)展模式，擬定了“兩步走”的發(fā)展路徑。第一步是“以內(nèi)為主”階段。在監(jiān)管政策允許的范圍內(nèi)以行內(nèi)設(shè)置的投行部門為主體發(fā)展與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較強的各項投行業(yè)務(wù)，包括咨詢顧問類、重組并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化以及銀行間市場直接融資類業(yè)務(wù)等，從而更好地利用商業(yè)銀行資源優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，獲得管理協(xié)同效應(yīng)。與此同時，根據(jù)證券市場環(huán)境、監(jiān)管政策以及自身需要選取恰當時機、恰當方式組建證券公司，獲取直接投資、證券承銷、交易和經(jīng)紀、受托資產(chǎn)管理等全面境內(nèi)投行業(yè)務(wù)牌照，完善投行服務(wù)功能。第二步是“內(nèi)外并重”階段。繼續(xù)在商業(yè)銀行內(nèi)部穩(wěn)步發(fā)展咨詢顧問、結(jié)構(gòu)化融資、銀團貸款、重組并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化、銀行間市場債券承銷等業(yè)務(wù)，并在監(jiān)管政策、金融市場環(huán)境以及競爭條件支持的前提下，通過行屬投行機構(gòu)全面開拓股票債券發(fā)行承銷交易經(jīng)紀、直接投資、資產(chǎn)管理等傳統(tǒng)牌照類投行業(yè)務(wù)，促進行內(nèi)外各項投行業(yè)務(wù)齊頭并進，行內(nèi)外投行機構(gòu)協(xié)調(diào)配合、相互促進，形成完整的投行產(chǎn)品體系，逐步使投行業(yè)務(wù)成為與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)并列的重要業(yè)務(wù)板塊，投行業(yè)務(wù)成為大客戶金融服務(wù)的主要手段及盈利來源。

資金優(yōu)勢與投行業(yè)務(wù)的關(guān)系。國際金融機構(gòu)往往將過橋融資、擔保資源作為撬動并購顧問、承銷等投行業(yè)務(wù)的手段，反過來投行業(yè)務(wù)也能成為拉動貸款和其他融資需求的重要因素。比如，高盛認為自己能夠贏得客戶青睞的一個重要原因就是自己能夠集戰(zhàn)略咨詢、市場知識、風險管理專長和融資、交易技能于一身，并提出了“將資本用作市場營銷工具”的理念。融資成為高盛市場營銷和服務(wù)方案的重要組成部分，強調(diào)并購業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)和風險管理業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)配合。資金優(yōu)勢是商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的有利條件。國內(nèi)商業(yè)銀行在擔當優(yōu)勢企業(yè)的并購活動時，可以在合規(guī)經(jīng)營和風險可控的前提下，考慮單獨拿出一定的專項并購貸款額度，嚴格經(jīng)信貸決策流程審批通過后用于并購等業(yè)務(wù)。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)在有效防范風險的前提下利用擔保業(yè)務(wù)資源撬動投行業(yè)務(wù)機會，提高綜合收益。一方面在所有與資產(chǎn)收益計劃、企業(yè)發(fā)債、結(jié)構(gòu)化融資（如信托貸款）等投行業(yè)務(wù)相關(guān)的擔保業(yè)務(wù)審批流程中，將投行部門出具的投行結(jié)構(gòu)審查意見作為必須的輔助審查環(huán)節(jié)，從投行業(yè)務(wù)角度防范擔保業(yè)務(wù)風險；另一方面可變被動為主動，合理利用擔保資源配合直接融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，為企業(yè)設(shè)計可以替代資產(chǎn)收益計劃、企業(yè)發(fā)債等的融資方案，提升商業(yè)銀行在企業(yè)直接融資中的參與程度和角色地位，提高銀行的整體收益。

人才和機制。投資銀行是智力密集型的業(yè)務(wù)，優(yōu)秀的人才和有效的機制至關(guān)重要。經(jīng)過幾年的摸索，工商銀行已初步建成由總行投行部、各分行投行部以及行屬投行公司組成的投行業(yè)務(wù)組織機構(gòu)，并初步培養(yǎng)形成了一支總分行專業(yè)團隊以及分散在各分支機構(gòu)的兼職投行團隊。要促進投資銀行業(yè)務(wù)的更好更快發(fā)展，國內(nèi)商業(yè)銀行有必要進一步完善和優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，加快投行專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進工作。首先是在總部形成規(guī)模在百人以上的高水平投行專家團隊，建設(shè)重組并購、銀團貸款與結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化、直接融資等業(yè)務(wù)中心，組建一支優(yōu)秀的投行分析師團隊，針對大型客戶開展并購、承銷、證券化等品牌類業(yè)務(wù)，并為顧問類業(yè)務(wù)提供研發(fā)支持。其次是在投行收入較多、投行業(yè)務(wù)資源較為豐富的分行成立獨立的投行部，配置專職投行人員。對于優(yōu)秀的投行人員，要借鑒國外先進投行和國內(nèi)證券公司等機構(gòu)的經(jīng)驗，真正實現(xiàn)收入與業(yè)績掛鉤的機制，做到能吸引人、培養(yǎng)人、留住人，發(fā)揮人才在競爭中的核心作用。

篇3

9月29日，農(nóng)業(yè)銀行在上海環(huán)球金融中心舉行私人銀行開業(yè)儀式，其私人銀行服務(wù)將在北京、天津、上海、江蘇、青島、寧波、廈門、深圳等12個省市陸續(xù)推出。這是自2007年3月中國銀行首開中資銀行私人銀行先河之后，加入私人銀行業(yè)務(wù)競爭的又一家中資銀行。在最近兩三年內(nèi)，中信銀行、招商銀行、工商銀行、交通銀行、民生銀行、建設(shè)銀行、光大銀行等已經(jīng)紛紛推出了自己的私人銀行部門。

中資私人銀行業(yè)務(wù)因中國高凈值人群的迅速擴大而快速增長。尤其是2008年金融危機后，外資私人銀行口碑一落千丈，不少客戶轉(zhuǎn)投中資私人銀行。

中資私人銀行網(wǎng)絡(luò)擴張迅速。截至2010年6月末，中國銀行在15個城市設(shè)立了私人銀行，工商銀行在全國有10個私人銀行網(wǎng)店，招商銀行和民生銀行的私人銀行中心都是16家，建設(shè)銀行5家。同時，客戶數(shù)量和資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴大。截至2010年6月末，中行中高端客戶數(shù)量比上年末增長22.74%，管理中高端客戶金融資產(chǎn)規(guī)模比上年末增長16.79%；工行私人銀行客戶突破1.6萬戶，管理資產(chǎn)超過3,200億元；招行私人銀行客戶突破12000人，管理資產(chǎn)超過2000億；民生銀行私人銀行達標客戶財富資產(chǎn)337 億元；中信銀行私人銀行客戶數(shù)量達7,563 戶，比上年末增長 44.80%。

根據(jù)長期從事國內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)研究的普益財富研究員黃琦的統(tǒng)計：“目前中資私人銀行資產(chǎn)管理總規(guī)模大約在1萬億左右，在2008年這一數(shù)據(jù)僅為2000多億，增長速度迅猛”。她認為，中國龐大且不斷壯大的高凈值群體是私人銀行快速發(fā)展的基石。據(jù)美林集團和凱捷咨詢公司今年6月份的《最新全球財富報告》顯示，2009年中國擁有百萬美元資產(chǎn)者達到47.7萬人，較2008年增加31%，成為財富增長最快的國家之一。

隨著客戶量、管理資產(chǎn)規(guī)模以及服務(wù)日趨多元化，各大銀行的私人銀行已經(jīng)紛紛開始盈利。民生私人銀行總裁貞表示，經(jīng)過兩年的探索，目前民生私人銀行已經(jīng)實現(xiàn)盈利。招商銀行方面也表示，今年前兩季度盈利600萬?？偟膩碚f，目前中資私人銀行仍處在一個盈虧平衡點上，不過這對于開展相關(guān)業(yè)務(wù)僅3年的中資銀行來說，已經(jīng)是一個了不起的成績。

篇4

摘 要 本文以重慶渝富資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“重慶渝富”)的發(fā)展為例,對其處置國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的模式進行剖析,以期推動該模式的進一步推廣。

關(guān)鍵詞 不良資產(chǎn)處置 渝富模式 土地儲備

一、公司概況

(一)公司的性質(zhì)及職能

重慶渝富成立于2004年3月18日,由重慶市國資委負責監(jiān)管,為國有獨資綜合性資產(chǎn)經(jīng)營管理公司。作為市場主體,重慶渝富自行融資投資,市場運作涉及參與國有企業(yè)不良債務(wù)重組、經(jīng)政府授權(quán)實施土地一級儲備、投資和對地方金融參股、控股等,已形成地方國有金融控股集團。

(二)公司的資金來源

重慶渝富初始注冊資本為10.2億元,其中包括重慶市財政局持有的重慶市商業(yè)銀行,上海長發(fā)集團和交通銀行的國有股權(quán)計3.18億元,及經(jīng)評估后國有土地資產(chǎn)2.02億元。后經(jīng)運營過程中增資,公司注冊資本達到19億元。重慶渝富的初始營運資金來自國家開發(fā)銀行貸款。政府提供隱性財政擔保,貸入第一筆項目啟動資金。之后公司通過對不良資產(chǎn)的管理、處置等公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流入,實現(xiàn)公司的正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)。

二、公司的設(shè)立以及不良資產(chǎn)處置

(一)公司設(shè)立的背景

重慶渝富的設(shè)立源于整體處置重慶工商銀行157億元NPL(Non-performing loans 不良債權(quán))。2000年前后,重慶市四大國有銀行內(nèi)存在不夠剝離年限的NPL共計270億元,截至2003年三季度工商銀行重慶分行NPL額度達157億,債務(wù)方涉及重慶市、區(qū)縣兩級國有企業(yè)共計1160戶。

按照傳統(tǒng)的方式,銀行自身通過法律訴訟逐戶解決,花費時間長,清收率低,成本較高,不具備可行性。國有企業(yè)債務(wù)負擔日益加重,嚴重阻礙自身發(fā)展,銀行不良貸款率長期處于高位,影響其持續(xù)經(jīng)營和改革上市,重慶市地方金融鏈條限于呆滯狀態(tài)。為解決這一問題重慶市政府出資組建了重慶渝富。

(二)以重慶渝富為平臺整體打包處置不良資產(chǎn)

重慶渝富處置不良資產(chǎn)總體模式可以概括為:在地方政府主導(dǎo)和銀行達成處置不良資產(chǎn)意向的前提下,成立地方性資產(chǎn)管理公司(重慶渝富)作為操作平臺具體實施,地方資產(chǎn)管理公司在開發(fā)性金融機構(gòu)以“收購不良資產(chǎn)項目貸款”籌集資金整體收購商業(yè)銀行不良資產(chǎn)后,再按照“整體平過”原則向不良資產(chǎn)包內(nèi)企業(yè)處置,最終減輕企業(yè)債務(wù)負擔,降低銀行不良貸款率,改善地方金融生態(tài)環(huán)境。

具體操作如下(結(jié)合上圖):

1.國開行重慶分行分兩批向重慶渝富提供不良資產(chǎn)收購組合貸款,重慶渝富收購?fù)瓴涣假Y產(chǎn),隨即將所收購債權(quán)全部抵押給國開行,同時重慶水務(wù)控股(集團)有限公司為該項目提供保證擔保,重慶市國資委出具“安慰函”,承諾保障國開行利益。同時由國開行重慶分行擔任重慶渝富的財務(wù)顧問。

2.重慶渝富依據(jù)盡職調(diào)查的結(jié)果與工商銀行重慶分行就不良資產(chǎn)的收購范圍達成協(xié)議,按照“破產(chǎn)、注銷、吊銷、非國有集體、非渝屬”的“五剔除原則”最終確定要收購的不良資產(chǎn)包。

3.重慶渝富在處置不良資產(chǎn)包的過程中,以市屬集團和區(qū)縣政府為操作平臺,避免直接對單個企業(yè)商洽回購處置,以提高運作效率。市屬集團和區(qū)縣政府以現(xiàn)金支付和土地抵押為支付對價。

4.重慶渝富按照回購協(xié)議處置手中的不良資產(chǎn),資產(chǎn)被原企業(yè)回購后,資金回籠,重慶渝富還貸,國開行重慶分行收回資金,解除抵押。

5.銜接3,市屬集團和區(qū)縣政府分別與單個企業(yè)間實行不良資產(chǎn)的原企業(yè)回購。

以上不良資產(chǎn)回購的貸款申報及信用審查模式,就是“渝富模式”的雛形。其中有兩點是成功的關(guān)鍵:(1)政府信用以及適當?shù)母深A(yù)。重慶市政府向國開行出具“安慰函”,承諾若不良資產(chǎn)不能及時變現(xiàn),政府將為重慶渝富注資。政府的信用以及適當?shù)闹С质谴俪稍擁椯J款成功的關(guān)鍵。(2)重慶渝富的土地儲備職能。重慶市政府通過正式批文賦予重慶渝富土地儲備和土地整治職能。重慶渝富的土地儲備職能提高了市屬集團和區(qū)縣政府回購不良資產(chǎn)的效率。

三、重慶渝富的可持續(xù)發(fā)展

公司的盈利主要來源于股權(quán)和土地。新《會計準則》規(guī)定股權(quán)以每年評估的公允價值入賬。重慶渝富持有多家企業(yè)股權(quán),持股時成本較低。重慶渝富適時進行股權(quán)的增持、轉(zhuǎn)讓或者減持,獲得盈利。土地作為不可再生資源,需求具有剛性,其增值空間對公司的長期發(fā)展意義重大。

重慶渝富的風險控制主要包括:(1)注意資產(chǎn)規(guī)模的適度擴張,保障資產(chǎn)質(zhì)量。(2)維持凈資產(chǎn)與負債的平衡。將資產(chǎn)負債率控制在50%左右。(3)保持現(xiàn)金流在凈資產(chǎn)中的合理比例。

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作為綜合性大型商業(yè)銀行，六大國有銀行業(yè)務(wù)涵蓋面廣泛多元，是中國金融界最強大的資本，有著無可比擬的實力，下面簡單介紹一下六大國有銀行的任務(wù)和職能。

中國工商銀行基本任務(wù)是根據(jù)國家法律法規(guī)，通過各種融資活動籌集社會資金，加強信貸資金的管理，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

中國農(nóng)業(yè)銀行在整體改制之后，提供各種公司銀行和零售銀行產(chǎn)品和服務(wù)，同時開展金融市場業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

中國銀行業(yè)務(wù)涵蓋商業(yè)銀行、投資銀行、保險和航空租賃等。

中國建設(shè)銀行涵蓋信貸資金貸款、居民儲蓄存款、外匯業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)，以及政策性房改金融和個人住房抵押貸款等多種業(yè)務(wù)。

中國郵政儲蓄銀行承繼原國家郵政局、中國郵政集團公司經(jīng)營的郵政金融業(yè)務(wù)及因此而形成的資產(chǎn)和負債，并將繼續(xù)從事原經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)許可文件批準、核準的業(yè)務(wù)。

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關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化 金融市場

不良資產(chǎn)證券化在各國的發(fā)展歷史及特點

不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展已有20多年的歷史，實踐表明資產(chǎn)證券化對于解決一些國家銀行系統(tǒng)積累的不良資產(chǎn)問題起到了積極的作用。但不良資產(chǎn)證券化在各國的發(fā)展差異很大，主要產(chǎn)生在出現(xiàn)過金融或銀行業(yè)危機的國家或地區(qū)，但并非這些國家都有不良資產(chǎn)證券化，解決銀行系統(tǒng)風險的迫切程度和政府支持力度是不良資產(chǎn)證券化能否在一國獲得發(fā)展的決定因素。

最初源于19世紀80年代末美國的危機處理機構(gòu)——重組信托公司（RTC）推出“N”系列計劃來處置其與房地產(chǎn)有關(guān)的不良貸款和準不良貸款（包括單家庭按揭、多家庭貸款和商業(yè)房地產(chǎn)貸款）、房地產(chǎn)，“N”系列發(fā)行了140億美元證券，并首次引入浮動利率債券、專業(yè)抵押品管理機構(gòu)、現(xiàn)金儲備等形式。RTC的實踐推動了美國商用房產(chǎn)抵押貸款支持證券的發(fā)展，促進了不良資產(chǎn)證券化的規(guī)范化。美國是不良資產(chǎn)支持證券的最大發(fā)行國，發(fā)行額占全球的一半以上。

意大利雖然作為世界第六大經(jīng)濟國，但受90年代早期經(jīng)濟衰退和監(jiān)管不嚴的影響，銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)比例在1996年累積高達貸款總額的11.2%，總量達169萬億里拉。為解決不良貸款問題，意大利于1999年4月通過證券法，并特別允許對不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的折扣損失分五年內(nèi)進行攤銷，有力地刺激了該國的貸款證券化和資本市場的發(fā)展。自1997年8月第一筆不良資產(chǎn)證券化以來，意大利已發(fā)行了32筆不良資產(chǎn)支持證券，總發(fā)行金額達98.4億歐元，是全球不良資產(chǎn)證券化的第二大市場。

亞洲金融危機后，亞洲金融系統(tǒng)的不良貸款達2萬億美元，其中日本占60%，日本開始通過資產(chǎn)證券化來尋求不良資產(chǎn)的解決手段，并為此專門制定了SPC法、修改證券法和投資信托法、調(diào)整會計和稅收制度。韓國于1998年7月通過了《資產(chǎn)證券化法案》，其不良資產(chǎn)證券化以韓國資產(chǎn)管理公司（KAMCO）為代表。截止到2001年底，KAMCO共處置58.5萬億韓元的不良資產(chǎn)，平均回收率為45.98%。其中通過發(fā)行ABS方式處置的不良資產(chǎn)為8萬億，收回現(xiàn)金4.14萬億，回收率為51.75%。近兩年來，印度、臺灣和馬來西亞的不良資產(chǎn)證券化發(fā)展較快。印度于2002年制定《金融資產(chǎn)證券化與重組法案》，臺灣則是在2002年7月24日了《金融資產(chǎn)證券化法》后，才促進了當?shù)刭Y產(chǎn)證券化的發(fā)展和規(guī)范。

從各國不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程看，不良資產(chǎn)證券的發(fā)起人先后有兩類：政府支持的銀行業(yè)重組和不良資產(chǎn)處置機構(gòu)；商業(yè)銀行和專業(yè)投資銀行等商業(yè)性主體。不良資產(chǎn)證券化的初期主要由前者推動，隨著各國資產(chǎn)證券化立法和市場環(huán)境的改善，隨著銀行體系自身風險管理能力的提高和外部監(jiān)管壓力的加強，商業(yè)性的不良資產(chǎn)證券化活動成為市場主體。由于各發(fā)起主體進行不良資產(chǎn)證券化的動機不一致，導(dǎo)致證券化類型發(fā)生變化。政府支持機構(gòu)自身并沒有滿足資本充足率的壓力和轉(zhuǎn)移風險的要求，只需盡快回收資金，因此多為融資證券化。商業(yè)銀行為降低不良資產(chǎn)比例，對“真實出售”的要求更為迫切，因此商業(yè)性不良資產(chǎn)證券化以表外證券化為主。

隨著歐美不良資產(chǎn)市場的不斷成熟，逐漸形成了一批專門從事不良資產(chǎn)投資的機構(gòu)投資者。90年代中期后，這些投資者紛紛進入亞洲市場成為亞洲不良資產(chǎn)及其支持證券的主要購買力。據(jù)統(tǒng)計，從1991年起各類投資基金已將900億美元的資金投入亞洲不良資產(chǎn)市場。相比較而言，發(fā)展中國家內(nèi)的機構(gòu)投資者缺乏足夠的資金與技術(shù)實力，國內(nèi)零售市場的發(fā)展尚處于空白。外資的參與促使這些地區(qū)的不良資產(chǎn)證券化運作走向國際化。如日本和韓國的大部分不良資產(chǎn)證券化都是采取離岸方式，針對歐美機構(gòu)投資者發(fā)行。此外，外資機構(gòu)憑借著專有技術(shù)以各種中介機構(gòu)的身份幾乎壟斷性地介入到證券化過程。外資的參與使亞洲不良資產(chǎn)市場不斷深化，市場環(huán)境不斷改善。

我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

我國已有珠海高速公路、廣深高速公路以及中遠集團應(yīng)收帳款離岸證券化的成功案例。如中遠集團為改善已發(fā)行證券的條件，于2002年通過由中國工商銀行融資對其1997年發(fā)行的7年期證券進行了置換并續(xù)發(fā)和增發(fā)了資產(chǎn)支持證券。從2000年起，以中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行為代表的國有銀行開始陸續(xù)對住房抵押貸款證券化進行了有益的探索，目前，已有多家專業(yè)中介機構(gòu)與國內(nèi)銀行合作為按揭貸款資產(chǎn)證券化進行前期包裝、準備的工作。其中建行于2002年專門設(shè)立了住房貸款證券化處，但由于現(xiàn)有政策及法律環(huán)境的限制，建行方案在幾易其稿后轉(zhuǎn)而謀求表內(nèi)融資方式，卻因資產(chǎn)未能實現(xiàn)破產(chǎn)隔離和表外剝離未能如期得到批準。

由于法律政策和市場環(huán)境等多種因素的限制，至2004年我國已有的不良資產(chǎn)證券化只有三例。

信達資產(chǎn)管理公司于2003年與德意志銀行合作推出的離岸信托模式的不良債權(quán)證券化，涉及項目20個，債權(quán)余額25.52億（本金15.88億，應(yīng)收利息3.47億，催收利息6.17億），面向境外投資者發(fā)行總額近16億美元。

2003年初華融資產(chǎn)管理公司132.5億不良債權(quán)資產(chǎn)的信托收益分層方案。華融資產(chǎn)管理公司通過委托中信信托投資公司，設(shè)立財產(chǎn)信托，于2003年6月發(fā)行期限3年、價值10億的優(yōu)先級受益權(quán)4.17%，并委托大公和信資產(chǎn)評估公司、中誠國際信用評級公司對該受益權(quán)進行評級。在華融的方案中，還設(shè)計了提前贖回和受益人大會機制，以保護受益權(quán)投資者的利益。華融方案被稱為國內(nèi)第一個準資產(chǎn)證券化方案，但華融方案是否構(gòu)成符合國際慣例的真實出售則是頗有爭議的話題。

中國工商銀行正在以試點形式積極探索商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化。2004年4月，中國工商銀行寧波分行聘請瑞士信貸第一波士頓作為財務(wù)顧問，將其面值26.19億、預(yù)計回收值8.2億的不良債權(quán)委托給中誠信托投資公司，設(shè)立自益性財產(chǎn)信托，并委托中信證券作為包銷商將其A、B級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給外部投資者。其具體交易結(jié)構(gòu)如下：A級受益權(quán)——2億、利率為5.01%、期限一年；B級受益權(quán)——4.2億、利率5.10%、期限為三年。由工商銀行提供回購承諾；C級受益權(quán)——2億，由工商銀行保留。

經(jīng)大公和中誠信評級公司對該不良資產(chǎn)池的現(xiàn)金流進行分析，確認其A級受益權(quán)的違約概率為0.25%，達到AAA評級，其B級受益權(quán)的違約概率為20%，經(jīng)回購承諾后其評級也可達到AAA。評級公司客觀、獨立的分析，增強了投資者對不良資產(chǎn)支持證券的信心。

近年來，監(jiān)管部門一直在關(guān)注并積極探討資產(chǎn)證券化的法律與制度建設(shè)問題。盡管目前還存在法規(guī)制度等方面的障礙，但市場普遍預(yù)期有關(guān)資產(chǎn)證券化的立法將很快會有突破，中國不良貸款證券化市場將蘊藏著巨大的空間與生機。

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Q：近期工行小行家財e靈通卡杯“我眼中的世博”創(chuàng)意征文大賽正式啟動，大賽有哪些內(nèi)容?如何報名參加比賽?(上海市　鄒錦)

A：我們了解到，小行家財e靈通卡杯“我眼中的世博”創(chuàng)意征文大賽由工商銀行上海分行聯(lián)合《小主人報》社一同舉辦。整個活動將持續(xù)到9月30日，比賽分為小學組和初中組，7～14周歲的小行家財e靈通卡持卡人或小主人報小記者均可報名參加。

參賽者可至工商銀行財富中心領(lǐng)取參賽報名表，或至工商銀行網(wǎng)站下載，并以紙質(zhì)方式將征文和照片提交。組委會最終將評選出小學組和初中組1等各獎1名、二等獎2名、三等獎10名以及最具想象力、最佳語言表達、最有創(chuàng)意獎等10名單項獎，部分獲獎作品將選登在《小主人報》，獲獎選手還有機會被招募為小主人報社的小記者。

另外，小行家財e靈通卡以財商培養(yǎng)為核心，具備了本外幣存取款、消費和兒童基金定投等功能，主要面向16周歲以下的少兒發(fā)行?？娴倪x取也來自于工行上海市分行和中國藝術(shù)基金會聯(lián)合舉辦的“小行家財e靈通卡”卡面繪畫大賽的獲獎作品。

中海貨幣開通“利添利”功能

Q：中海貨幣最近正在募集中，這只基金還將開通工行的“利添利”理財賬戶功能，對于流動性的提高有何幫助?(廣州市　陳華)

A：當前，避險已經(jīng)成為市場資金的首選，貨幣基金也成為了較好選擇。近期，貨幣基金銷售形勢不斷升溫，日前市場上唯一一只正在發(fā)行之中的中海貨幣基金募集場面火熱。

理財專家表示，由于貨幣基金主要投資于國債、央行票據(jù)、銀行定期存單等高信用等級的固定收益類品種，在各類基金中風險級別最低。同時，良好的流動性也是貨幣基金的一大優(yōu)勢。

據(jù)了解，中海貨幣基金成立后，將在工商銀行開通“利添利”賬戶理財業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)可將客戶借記卡活期賬戶中的閑置資金自動申購成該基金，而當客戶的活期賬戶需要資金時則自動贖回該基金，且與一般貨幣基金產(chǎn)品贖回資金最快T+2日到賬相比，通過該業(yè)務(wù)可實現(xiàn)贖回資金當日到賬，保證資金的及時使用。因此可作為現(xiàn)金管理的良好工具。

民生推自主管理型黃金理財

Q：民生銀行推出一款自主管理型黃金理財產(chǎn)品，金價上漲和下跌，投資者可以獲得不同的收益形式，能不能具體介紹一下?(上海市　潘利文)

A：我們了解到，民生銀行將于近期推出國內(nèi)商業(yè)銀行領(lǐng)域第一款自主管理型黃金投資理財產(chǎn)品――“非凡資產(chǎn)管理黃金投資系列理財產(chǎn)品”。該款產(chǎn)品的投資期限為1年，由民生銀行金融市場部貴金屬團隊和國內(nèi)著名黃金專家擔任投資顧問，主要投資品種是上海黃金交易所黃金品種。

該款產(chǎn)品最大的特色在于創(chuàng)新收益分配模式，即黃金上漲獲得現(xiàn)金收益，黃金下跌獲得實物金條。若該款產(chǎn)品投資期限內(nèi)黃金價格上漲達到觸發(fā)條件，則銀行向客戶分配現(xiàn)金收益；若黃金價格下跌，銀行向客戶支付實物金條，則客戶將獲得與其認購時的黃金克數(shù)相等的金條。同時，該產(chǎn)品收取的金條加工費為5元／克，回購費用僅為2元，克。

華安基金管理規(guī)模逆市擴張

Q：聽說華安基金已經(jīng)獲得了富時100指數(shù)的使用授權(quán)，相關(guān)產(chǎn)品何時問世?(深圳市　徐永)

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時勢的必然選擇

在我國目前分業(yè)經(jīng)營體制下，商業(yè)銀行除了不能開展交易市場的證券承銷、經(jīng)紀和交易業(yè)務(wù)之外，可開展大多數(shù)投資銀行業(yè)務(wù)，包括銀行間市場承銷經(jīng)紀與交易，以及重組并購、財務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資與銀團、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生品交易等。隨著金融創(chuàng)新和綜合化經(jīng)營改革的推進，股權(quán)直接投資等新興業(yè)務(wù)也有望成為國內(nèi)商業(yè)銀行可涉獵的投資銀行業(yè)務(wù)。

當前，我國銀行業(yè)已對外資全面開放，以工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行為代表的大型國有銀行也已成功實現(xiàn)上市，金融業(yè)綜合化經(jīng)營正在穩(wěn)步推進，利率市場化改革正逐步實施。面對這些新形勢和新挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行有必要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。這是應(yīng)對融資格局變化和收益結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必然選擇：是應(yīng)對經(jīng)濟金融發(fā)展形勢的必然選擇：是完善服務(wù)功能及培育核心競爭力的必然選擇；更是推進綜合化經(jīng)營和應(yīng)對國際競爭的必然選擇。

相比其他金融機構(gòu)而言，國內(nèi)大型商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)具有自身獨特的比較優(yōu)勢。

首先是品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行在多年的經(jīng)營過程中已經(jīng)形成了品牌和知名度，具有較為完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在清算、、現(xiàn)金管理等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，易于提高客戶對投行業(yè)務(wù)的認知度和認同感，增強市場開拓能力。其次是資金優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行資金實力雄厚，在風險隔離的情況下適當互動，可以為開展投行業(yè)務(wù)提供有力的支持。

第三是銀行間市場的主導(dǎo)地位。大型商業(yè)銀行是銀行間債券市場的最主要參與者，這為開展短期融資券、資產(chǎn)證券化以及將來的中長期企業(yè)債券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了非常有利的條件。

第四是客戶和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。大型銀行擁有完備的海內(nèi)外機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和先進的信息網(wǎng)絡(luò)，在長期的業(yè)務(wù)經(jīng)營中與大部分客戶和地方政府建立了穩(wěn)定、互信的關(guān)系，對于客戶需求具有較高的敏感度和快速的反應(yīng)能力。

盡管與國際項尖投行相比，國內(nèi)大型銀行尚不具備機制、人才、經(jīng)驗以及國際化網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢，暫時還難以與其在特大型企業(yè)的海外上市、重組并購等領(lǐng)域進行直接的正面競爭，但在企業(yè)境內(nèi)資產(chǎn)證券化、銀團安排與結(jié)構(gòu)化融資、重組并購、股權(quán)私募、上市發(fā)債頤問、常年財務(wù)顧問和企業(yè)資信服務(wù)等方面仍具有相對優(yōu)勢。工商銀行幾年來的實踐表明，只要定位明確，路徑清晰，措施得力，商業(yè)銀行完全可以做大做強投行業(yè)務(wù)。

業(yè)務(wù)收入持續(xù)大幅增加；品牌建設(shè)穩(wěn)步推進，精品項目不斷涌現(xiàn)；收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)創(chuàng)新不斷出現(xiàn)等等好現(xiàn)象，也都決定商業(yè)銀行有必要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。

處理好發(fā)展中的問題

經(jīng)過幾年的探索，國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行的道路日漸清晰。繼工商銀行之后，建行、光大、民生、浦發(fā)、興業(yè)、中信等銀行也紛紛成立投資銀行部門，商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)進入一個新的發(fā)展階段。要更快更好地發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，國內(nèi)商業(yè)銀行還必須依據(jù)自身條件，處理好以下幾方面的問題和關(guān)系。

發(fā)展路徑選擇。借鑒國外銀行業(yè)發(fā)展投行業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，綜合考慮監(jiān)管政策取向、金融市場趨勢以及內(nèi)部經(jīng)營約束條件等因素，圍繞經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變的整體發(fā)展戰(zhàn)略，工商銀行選擇了從“以內(nèi)為主”到“內(nèi)外并重”的投行業(yè)務(wù)發(fā)展模式，擬定了“兩步走”的發(fā)展路徑。第一步是“以內(nèi)為主”階段。在監(jiān)管政策允許的范圍內(nèi)以行內(nèi)設(shè)置的投行部門為主體發(fā)展與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較強的各項投行業(yè)務(wù)，包括咨詢顧問類、重組并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化以及銀行間市場直接融資類業(yè)務(wù)等，從而更好地利用商業(yè)銀行資源優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，獲得管理協(xié)同效應(yīng)。與此同時，根據(jù)證券市場環(huán)境、監(jiān)管政策以及自身需要選取恰當時機、恰當方式組建證券公司，獲取直接投資、證券承銷、交易和經(jīng)紀、受托資產(chǎn)管理等全面境內(nèi)投行業(yè)務(wù)牌照，完善投行服務(wù)功能。第二步是“內(nèi)外并重”階段。繼續(xù)在商業(yè)銀行內(nèi)部穩(wěn)步發(fā)展咨詢顧問、結(jié)構(gòu)化融資、銀團貸款、重組并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化、銀行間市場債券承銷等業(yè)務(wù)，并在監(jiān)管政策、金融市場環(huán)境以及競爭條件支持的前提下，通過行屬投行機構(gòu)全面開拓股票債券發(fā)行承銷交易經(jīng)紀、直接投資、資產(chǎn)管理等傳統(tǒng)牌照類投行業(yè)務(wù)，促進行內(nèi)外各項投行業(yè)務(wù)齊頭并進，行內(nèi)外投行機構(gòu)協(xié)調(diào)配合、相互促進，形成完整的投行產(chǎn)品體系．逐步使投行業(yè)務(wù)成為與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)并列的重要業(yè)務(wù)板塊，投行業(yè)務(wù)成為大客戶金融服務(wù)的主要手段及盈利來源。

資金優(yōu)勢與投行業(yè)務(wù)的關(guān)系。國際金融機構(gòu)往往將過橋融資、擔保資源作為撬動并購顧問、承銷等投行業(yè)務(wù)的手段，反過來投行業(yè)務(wù)也能成為拉動貸款和其他融資需求的重要因素。比如，高盛認為自己能夠贏得客戶青睞的一個重要原因就是自己能夠集戰(zhàn)略咨詢、市場知識、風險管理專長和融資、交易技能于一身，并提出了“將資本用作市場營銷工具”的理念。融資成為高盛市場營銷和服務(wù)方案的重要組成部分，強調(diào)并購業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)和風險管理業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)配合。資金優(yōu)勢是商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的有利條件。國內(nèi)商業(yè)銀行在擔當優(yōu)勢企業(yè)的并購活動時，可以在合規(guī)經(jīng)營和風險可控的前提下，考慮單獨拿出一定的專項并購貸款額度，嚴格經(jīng)信貸決策流程審批通過后用于并購等業(yè)務(wù)。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)在有效防范風險的前提下利用擔保業(yè)務(wù)資源撬動投行業(yè)務(wù)機會，提高綜合收益。一方面在所有與資產(chǎn)收益計劃、企業(yè)發(fā)債、結(jié)構(gòu)化融資(如信托貸款)等投行業(yè)務(wù)相關(guān)的擔保業(yè)務(wù)審批流程中，將投行部門出具的投行結(jié)構(gòu)審查意見作為必須的輔助審查環(huán)節(jié)，從投行業(yè)務(wù)角度防范擔保業(yè)務(wù)風險；另一方面可變被動為主動，合理利用擔保資源配合直接融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，為企業(yè)設(shè)計可以替代資產(chǎn)收益計劃、企業(yè)發(fā)債等的融資方案，提升商業(yè)銀行在企業(yè)直接融資中的參與程度和角色地位，提高銀行的整體收益。

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內(nèi)容摘要 :資產(chǎn)證券化自上世紀九十年代傳入我國以來,作為一種有活力的創(chuàng)新工具,其融資便利使得國內(nèi)企業(yè)逐步嘗試,而政府也在逐步完善政策供給的過程,推動證券化的發(fā)展。本文試圖分析資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展歷程,說明政策供給在每一步演進過程的作用,分析政策供給與資產(chǎn)證券化發(fā)展之間的密切關(guān)系。

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化 演進 政策供給 路徑分析

資產(chǎn)證券化于上世紀七十年代起源于美國,它是指發(fā)起人將缺乏流動性但可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),出售給一個特殊目的載體,由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排和信用增級分離與重組資產(chǎn)的收益和風險,并轉(zhuǎn)化成以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔保的證券發(fā)售給投資者。在資產(chǎn)證券化過程中,特殊目的機構(gòu)(SPV)以購買自發(fā)起人的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者持權(quán)益,以證券發(fā)售收入償付發(fā)起人的資產(chǎn)出售價款。資產(chǎn)證券化使“開放的市場信譽(通過金融市場)取代了由銀行或金融機構(gòu)提供的封閉市場信譽”。資產(chǎn)證券化的這一開放市場信譽在美國迅速發(fā)展,成為了美國證券化市場上不可或缺的投資品種。

上世紀90年代,資產(chǎn)證券化被引入我國,由于經(jīng)濟、法律、監(jiān)管等方面政策的原因,資產(chǎn)證券化進展緩慢,從最早的1992年的三亞市地產(chǎn)投資券準證券化到2005年建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行真正意義上的證券化歷經(jīng)十幾年的時間。到2006年我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模已經(jīng)達到了四百七十多億元人民幣。

探索階段(1992-2000年)

從1992年開始,我國開始了資產(chǎn)證券化的實踐,雖然此時距離美國發(fā)行第一個證券化產(chǎn)品已經(jīng)過去了二十多年,但我國起步較晚的證券化依然為我國的資本市場提供了新的發(fā)展契機。在這一階段,我國的資產(chǎn)證券化剛剛起步,技術(shù)不成熟,人才儲備缺乏,國內(nèi)的立法、監(jiān)管等方面的配套設(shè)施都不完善。國內(nèi)因各項制度的約束,尚未出現(xiàn)規(guī)范意義上的資產(chǎn)證券化操作,但已陸續(xù)出現(xiàn)仿效證券化原理進行的結(jié)構(gòu)性融資設(shè)計。

雖然各項制度供給在這一階段基本處于零供給狀態(tài),但是這一時期我國企業(yè)已經(jīng)開始嘗試使用資產(chǎn)證券化這種融資工具進行融資。這一時期具有代表性的資產(chǎn)證券化操作主要有:1992年的三亞市地產(chǎn)投資券證券化,1996年珠海高速公路證券化,1997年廣州-深圳高速公路證券化,2000年中國國際海運集裝箱集團股份有限公司應(yīng)收賬款證券化。這一階段的資產(chǎn)證券化主要呈現(xiàn)出以下特點:

第一,標的資產(chǎn)都為非金融資產(chǎn)。這一時期證券化的標的資產(chǎn)都是公司資產(chǎn)或者是基礎(chǔ)設(shè)施收費類的資產(chǎn),沒有金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)的參與。呈現(xiàn)這一特點的主要原因是:一方面,我國在這一階段尚未加入世貿(mào)組織,金融體系的開放程度低。并且金融資產(chǎn)的輻射效應(yīng)較大,資產(chǎn)證券化作為舶來品尚未證實其真實效果如何,如果貿(mào)然進行銀行金融資產(chǎn)的證券化,一旦失敗有可能造成難以預(yù)料的損失,而非金融資產(chǎn)的影響力相對較小,即使失敗損失也有限。所以政策層面采取對非金融機構(gòu)資產(chǎn)放任證券化,不管制本身就是一種鼓勵。另一方面,從參與主體的積極性上來看,資產(chǎn)證券化的主要作用在于融資,這一時期我國資本市場發(fā)育不完善,居民投資渠道較少,居民儲蓄存款積極性很高,這使得銀行的資金來源充足,融資壓力很小,所以金融機構(gòu)也沒有參與資產(chǎn)證券化的積極性。而相對于資金需求方的企業(yè)而言,此時我國正處于高利率時期,1993年到1996年的平均利率水平在10.26%,高利率導(dǎo)致企業(yè)高融資成本,使企業(yè)有動力尋找低成本的融資方式,而資產(chǎn)證券化這種新的投資工具正好可以有效規(guī)避高利率的影響。所以此階段的證券化標的資產(chǎn)都是企業(yè)資產(chǎn)。

第二,大都采取離岸模式。除了三亞地產(chǎn)的證券化以外,其他的都采取了離岸的模式。離岸資產(chǎn)證券化是指由海外的特殊目的機構(gòu)(SPV)在國際資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券來籌集資金。其信用評級、信用增級、發(fā)行證券等,都是利用國外的機構(gòu)和人才去完成的。這種離岸的操作模式主要是為了規(guī)避國內(nèi)的法律障礙,國內(nèi)立法在這一階段還沒有意識到為資產(chǎn)證券化提供政策供給。國內(nèi)不完善的法律使得資產(chǎn)證券化操作中的關(guān)鍵部分存在著法律障礙。為了規(guī)避這些障礙,此階段的證券化都通過離岸的方式進行,除了標的資產(chǎn)外,大部分的流程設(shè)計都在國外進行,參與機構(gòu)也都是國外的機構(gòu),適用發(fā)行國的法律,避開了國內(nèi)的法律障礙。

采取離岸模式的另一個原因是基于宏觀金融風險的控制方面的原因。1998年亞洲金融危機給我國帶來了巨大的壓力,而資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品,它的引入是否會給我國本就不夠完善的金融體系帶來沖擊很難預(yù)料。所以管理層不愿意貿(mào)然引入國內(nèi)證券市場,而更愿意采取通過離岸的模式觀察其效果,為今后的正式引入積累經(jīng)驗。

為標準證券化準備階段(2000-2004年)

伴隨著亞洲金融危機消極作用的消退以及2001年底我國加入了世界貿(mào)易組織的積極影響。我國運用資產(chǎn)證券化這種新的融資工具有了比較良好的經(jīng)濟環(huán)境。在此階段的政策供給上,我國出臺了與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律政策,逐步為資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展松綁。這為我國后來標準的證券化運作打下了堅實的基礎(chǔ)。

這一時期的資產(chǎn)證券化操作主要有2002年1月中國工商銀行與中遠集團ABS融資置換項目,2003年1月的信達資產(chǎn)管理公司的證券化,2003年6月華融公司的不良債權(quán)的證券化。這個階段的資產(chǎn)證券化的特點主要有:

第一,標的資產(chǎn)向金融資產(chǎn)傾斜。這個時期的證券化資產(chǎn)大量集中于以信達資產(chǎn)管理公司和華融公司為代表的資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)證券化。這些資產(chǎn)都是各個資產(chǎn)管理公司從四大國有銀行收購的不良資產(chǎn)。為解決金融機構(gòu)不良貸款的問題,我國于1999年成立了四大資產(chǎn)管理公司,專門收購銀行的不良貸款。但是這些收購來的不良貸款如何處置一直是個大問題。依靠證券化手段處理不良資產(chǎn)主要是受韓國的啟發(fā),韓國曾在1998年亞洲金融危機中利用不良資產(chǎn)證券化成功化解了金融風險。

第二,由離岸模式向在岸模式探索。這一時期的證券化主要還是采取離岸的方式進行,國內(nèi)的法律制定依然處于摸索階段,尚未形成完善的體系。所以信達的證券化采取了與德意志銀行進行合作在國外發(fā)行,工商銀行與中遠集團ABS融資置換項目也是在北美地區(qū)進行的。但是在這個時期,證券化的參與者已經(jīng)開始較多地有國內(nèi)的機構(gòu)參與進來,工商銀行與中遠集團ABS融資置換項目就是由工商銀行進行協(xié)助的操作,而華融資產(chǎn)管理公司則直接采用了信托分層的方式在國內(nèi)進行資產(chǎn)證券化的操作。

華融的信托分層形式的證券化可以說是這一階段最具代表性的產(chǎn)品。這種嘗試也是政策供給的結(jié)果,2001年,我國頒布了新的《信托法》。新的《信托法》的頒布被學者認為是要為證券化的特殊目的信托提供法律依據(jù)。盡管信托法的政策供給比較及時,但是仍然沒有從根本上改變政策供給不足的現(xiàn)狀。盡管可以依照信托法設(shè)立特殊目的信托即所謂的SPV,但是信托公司依靠這些受托資產(chǎn)依然無法發(fā)行證券,只能發(fā)行信托憑證,這種信托憑證雖然也具有受益權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán),但是卻無法在二級市場上流通,其發(fā)行量和流動水平遠遠低于證券。另一方面,關(guān)于信托公司對受托財產(chǎn)的稅務(wù)處理依然沒有準確的處理方法,如果沒有稅收政策配合,資產(chǎn)證券化融資模式的低交易成本優(yōu)勢就無法體現(xiàn)。可以說資產(chǎn)證券化在這一階段的發(fā)展有所突破,但是并沒有真正完成質(zhì)的飛躍。

正規(guī)證券化階段(2005年至今)

2005年可以說是我國金融歷史上關(guān)鍵的一年,因為按照WTO協(xié)議,我國將于2006年全面開放金融服務(wù)業(yè)。如果不能使金融業(yè)在2005年有一個突破性的發(fā)展,那么我國就無法面臨國際巨頭的激烈競爭壓力。所以我國證券化的正規(guī)化試點就選擇在2005年進行,而基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇也是以商業(yè)銀行的存量貸款為主。另一方面,我國經(jīng)濟形勢在這一階段明顯好轉(zhuǎn),市場流動性充裕,也為證券化在我國的成功發(fā)行做好了市場準備。

這一時期的證券化操作主要有中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃,國家開發(fā)銀行的開元信貸資產(chǎn)支持證券2005年第一期,中國建設(shè)銀行的建元2005年個人住房抵押貸款支持證券,以及后來浦發(fā)銀行、工商銀行、民生銀行等一系列的銀行信貸資產(chǎn)證券化。這個階段證券化的特點主要有:

第一,標的資產(chǎn)主要都是銀行資產(chǎn)。這個時期的證券化資產(chǎn)都是銀行的信貸資產(chǎn),并且這些信貸資產(chǎn)都是房地產(chǎn)抵押貸款,這些信貸資產(chǎn)都是優(yōu)良資產(chǎn),不同于第二階段的銀行不良資產(chǎn)。2005年4月,中國人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,這個辦法確定了我國信貸資產(chǎn)證券化所適用的基本法律框架。11月,銀監(jiān)會了《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》為資產(chǎn)證券化的監(jiān)管提供了法律的依據(jù)?！豆芾磙k法》頒布完不久,開行和建行的證券化項目就開始發(fā)行,可見政策供給在證券化實踐中的巨大作用。

第二,發(fā)行模式都是在岸發(fā)行。這個階段的資產(chǎn)證券化模式比較正規(guī),都是在國內(nèi)市場上發(fā)行的,其中中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃是在上海證券交易所的大宗交易市場掛牌交易的,而中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行的資產(chǎn)證券化項目都是在銀行間市場上發(fā)行的。在《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中規(guī)定,SPV由特定目的信托公司擔任,也就是采取信托的方式來進行證券化操作。另外,為了使所發(fā)行的證券能夠在二級市場流通,《管理辦法》規(guī)定,特定目的信托所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場發(fā)行與交易,這也就規(guī)定了所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)是債券。有了可以流通的二級市場,資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模迅速擴大。另外,為了支持證券化的發(fā)展,2006年2月,財政部、總局聯(lián)合了《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》?！锻ㄖ肥前凑毡苊怆p重征稅的原則和減少證券化操作成本的原則來制定的。由于證券化的每一步均需通過合同的形式來確定,《通知》規(guī)定暫免征收所有環(huán)節(jié)的印花稅,這為證券化的進一步發(fā)展起到了的作用,也使證券化融資的成本優(yōu)勢彰顯出來。而對于營業(yè)稅的問題,由于屬于正常納稅,不存在重復(fù)納稅則沒有減免的規(guī)定。對于所得稅,則按照不重復(fù)征稅的原則,靈活處理。這些都為證券化的在岸發(fā)行掃清了制度障礙。

未來政策供給展望

雖然資產(chǎn)證券化在我國已經(jīng)開始了正規(guī)發(fā)展,但是其發(fā)展的深度遠遠不夠。首先是證券發(fā)行形式單一。目前我國流通的證券化資產(chǎn)都是以債券的形式出現(xiàn)的,可以在時機成熟時嘗試向更多的方面拓展,產(chǎn)品種類可以進一步豐富和創(chuàng)新,創(chuàng)造更大的市場規(guī)模。其次,投資主體單一。市場上現(xiàn)存的投資主體都是機構(gòu)投資者,在市場充分發(fā)展和逐步成熟后,可以從制度供給上允許個人投資者參與證券化市場,使投資主體多樣性。最后,信息披露機制的深化。此次美國金融危機中,美國資本市場上過度證券化產(chǎn)生了負面影響,然而我們不能把所有問題都歸咎于證券化本身。資產(chǎn)證券化和其他金融工具一樣,都只是一種工具,都存在如何運用的問題,也就是說,正確地運用,運用得好,它可以發(fā)揮好的作用;錯誤地使用,運用得不好,它也可能造成風險。所以未來的證券化良好有序發(fā)展的關(guān)鍵在于如何監(jiān)管,如何完善信息披露制度。在目前的信托模式的證券化中,信息披露的責任在受托機構(gòu)也就是SPV。然而不可否認的是,發(fā)起機構(gòu)和受托機構(gòu)之間本身就存在信息不對稱。所以要進一步完善信息披露機制就必須在受托機構(gòu)披露信息的基礎(chǔ)上,要求發(fā)起機構(gòu)同步披露相關(guān)信息,為證券化市場的長遠健康發(fā)展提供保障。

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全行信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)日趨完善，形成了便捷高效的電子化經(jīng)營服務(wù)和日趨完善的內(nèi)部管理、辦公信息化體系。全行20073個營業(yè)網(wǎng)點基本上實現(xiàn)了計算機聯(lián)網(wǎng)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的集中處理，全行建立了三級計算機骨干網(wǎng)絡(luò)，并根據(jù)技術(shù)的不斷進步和業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，進行了網(wǎng)絡(luò)改造和功能拓展，建立了“下管一級、監(jiān)控全網(wǎng)”的計算機網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)，在全行推廣使用了郵件傳輸、公文處理等各類辦公自動化系統(tǒng)。目前，全行裝備atm數(shù)量近1.4萬臺，pos超過7萬臺。

（二）生產(chǎn)運行管理體系版權(quán)所有

2002年全面完成了工商銀行信息化建設(shè)史上規(guī)模最大的項目—“數(shù)據(jù)大集中工程”。建立了上海、北京兩個數(shù)據(jù)處理中心，實現(xiàn)了全國經(jīng)營數(shù)據(jù)的統(tǒng)一、實時處理，技術(shù)能力達到國際大銀行的先進水平，目前，兩大數(shù)據(jù)中心月均處理業(yè)務(wù)量已超過9億筆。同時，工商銀行澳門、新加坡、東京、漢城、香港等海外分支機構(gòu)的業(yè)務(wù)也逐步掛接到海外數(shù)據(jù)中心進行集中處理。

（三）應(yīng)用軟件開發(fā)體系

目前，我行已形成了以軟件開發(fā)中心為應(yīng)用開發(fā)、技術(shù)標準和質(zhì)量控制中心，北京、上海、杭州研發(fā)部和部分一級分行協(xié)同進行全行應(yīng)用軟件產(chǎn)品研發(fā)，各一級分行負責本地應(yīng)用開發(fā)和推廣的應(yīng)用軟件開發(fā)體系。全行的業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)速度和產(chǎn)品質(zhì)量進一步提高，科技創(chuàng)新步伐不斷加快。

（四）應(yīng)用軟件測試體系

為提高全行應(yīng)用軟件產(chǎn)品的開發(fā)質(zhì)量，減少各部門、各級機構(gòu)在產(chǎn)品測試上的重復(fù)投入，總行已經(jīng)建立了一套與全行集中開發(fā)、集中生產(chǎn)運行相適應(yīng)的應(yīng)用軟件產(chǎn)品質(zhì)量測試體系，版權(quán)所有在軟件開發(fā)中心、數(shù)據(jù)中心及各分行分別建立一套規(guī)模不同、職責不同的應(yīng)用軟件測試環(huán)境。

（五）主要業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)

1、200*年5月，我行全面完成了綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)的開發(fā)和推廣，統(tǒng)一了全行的業(yè)務(wù)處理平臺，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)處理模式從以銀行產(chǎn)品為中心到以客戶為中心的轉(zhuǎn)變，提高了市場反應(yīng)能力和業(yè)務(wù)處理效率，為工商銀行進一步實現(xiàn)商業(yè)化改造奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。

為滿足國際化商業(yè)銀行競爭的需要，工商銀行在綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，于200*年11月成功投產(chǎn)了全功能銀行系統(tǒng)第一個版本（nova1.0），其技術(shù)先進性和產(chǎn)品功能在國內(nèi)金融業(yè)處于領(lǐng)先水平。該系統(tǒng)以數(shù)據(jù)集中處理為依托，配套工商銀行的各項改革措施，全面進行我行業(yè)務(wù)應(yīng)用體系和經(jīng)營管理體系的整合和創(chuàng)新，徹底改變了過去計算機技術(shù)服務(wù)于手工操作的思路，進一步體現(xiàn)了以客戶為中心的服務(wù)理念，加速了經(jīng)營管理方式向現(xiàn)代商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)變。

2、根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，我行開發(fā)了信貸綜合管理系統(tǒng)及企業(yè)信用評級系統(tǒng)，加快了全行資產(chǎn)管理、經(jīng)營管理信息化進程。實現(xiàn)了全行信貸業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)大集中；密切與主機核算系統(tǒng)的連接；增強了管理部門對信貸風險的監(jiān)測與控制；完善了系統(tǒng)業(yè)務(wù)處理功能。信貸綜合管理系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)客戶資料與業(yè)務(wù)參數(shù)的管理、表內(nèi)外業(yè)務(wù)與客戶利息臺賬管理、客戶評級與授信、貸款五級分類、人行接口和信息查詢等功能。

3、綜合統(tǒng)計系統(tǒng)一期于2002年12月中旬在全行投產(chǎn)，成為工商銀行第一個以不落地方式實現(xiàn)全行“t+1”日總賬級業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)自動化采集、存儲、加工、匯總、展現(xiàn)和數(shù)據(jù)資源共享的綜合信息處理系統(tǒng)。隨著該系統(tǒng)二期開發(fā)與投產(chǎn)，將以綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)、信貸綜合管理系統(tǒng)等主要業(yè)務(wù)系統(tǒng)作為數(shù)據(jù)來源，面向全行各個管理層的行長、業(yè)務(wù)管理者提供信息支持，不僅滿足綜合管理的需要，又能滿足專業(yè)管理的需要。信息內(nèi)容將涵蓋各項業(yè)務(wù)經(jīng)營情況、主要業(yè)務(wù)報表類指標，以及內(nèi)部管理信息等。

4、200*年7月份，個人客戶關(guān)系管理（pcrm）v1.2.2在全國所有省會城市行、直屬分行順利投產(chǎn)。數(shù)據(jù)倉庫建設(shè)有了新的突破，其中主要包括：個人客戶關(guān)系管理（pcrm）、業(yè)績價值管理（pvms）和法人客戶關(guān)系管理（ccrm）。通過數(shù)據(jù)倉庫建設(shè)實現(xiàn)了對客戶貢獻度等影響經(jīng)營決策重要信息的收集和展現(xiàn)，初步建立了產(chǎn)品核算與分部門核算體系，解決了產(chǎn)品和部門價值判斷的標準化、規(guī)范化、程序化問題。通過科學的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格標準體系、分攤標準體系、貸款損失概率標準體系，對六類21種產(chǎn)品形成客觀、科學的評價體系和部門業(yè)績報告體系，為我行的管理者和業(yè)務(wù)用戶提供了真正決策支持系統(tǒng)。

5、電子銀行業(yè)務(wù)為客戶提供自助電子銀行服務(wù)渠道。包括：網(wǎng)上銀行、電話銀行。我行網(wǎng)上銀行系統(tǒng)自1999年建立以來，經(jīng)過多次的業(yè)務(wù)拓展和版本升級，目前已經(jīng)形成一個覆蓋全國各地區(qū)的internet網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)。截止到200*年12月，我行電子銀行業(yè)務(wù)交易金額達到22.3萬億元，網(wǎng)上銀行交易金額達到19.4萬億元，同業(yè)占比超過了80%；累計發(fā)展網(wǎng)上銀行企業(yè)客戶6.88萬戶，個人客戶749.9萬戶；電話銀行企業(yè)客戶78.6萬戶，個人客戶1364萬戶。

網(wǎng)上銀行系統(tǒng)主要分為個人網(wǎng)上銀行、企業(yè)網(wǎng)上銀行、內(nèi)部管理三個部分。個人網(wǎng)上銀行能夠為個人客戶提供注冊、賬戶處理、客戶服務(wù)、外匯業(yè)務(wù)、b股證券查詢、銀證通、個人匯款、理財顧問、b2c等10大類服務(wù)；對公網(wǎng)上銀行能夠為企業(yè)客戶提供集團理財（賬戶管理）、付款指令、網(wǎng)上購物、貸款查詢、客戶服務(wù)、證書管理等7大類服務(wù)。