財務公司薪酬制度范文
時間:2023-08-30 17:12:34
導語:如何才能寫好一篇財務公司薪酬制度,這就需要搜集整理更多的資料和文獻,歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文,供你借鑒。
篇1
一、企業(yè)集團財務公司金融風險概述
企業(yè)集團財務公司金融風險是指財務公司在經營過程中遇到有可能導致財務公司損失的風險,如:市場風險、金融產品風險、流動性風險等。財務公司在其與市場金融機構的交易過程中會產生市場風險,若無法應對市場風險,則會對財務公司的經營帶來威脅,進而影響整個集團的生存及發(fā)展。
二、企業(yè)集團財務公司金融風險特點
隨著我國經濟快速發(fā)展,全球化經濟不斷深入,出現(xiàn)了以現(xiàn)代化企業(yè)制度為指導的集團公司,在其發(fā)展過程中,由于資金管理、成本及風險等因素的需要,建立了獨立的財務公司,作為專業(yè)的金融機構,經營過程中面臨著各種不可避免的金融風險,而這些金融風險具有其獨有的特點:
(一)分布面廣
由于集團企業(yè)財務公司所要涉及的相關業(yè)務范圍較廣,除企業(yè)需要的信貸業(yè)務外,還需要為企業(yè)提供必要的證券投資、保險及融資等金融服務,如:上市公司集團財務公司需要為集團提供金融服務,包括:經銷融資、客戶貸款、租賃、保險等各項服務業(yè)務,多元化分布使財務公司金融風險分布較廣。
(二)風險集中度高
當前,財務公司金融風險具有集中度較高的特點,財務公司以辦理貸款為主要業(yè)務,受到國家相關政策及法律法規(guī)的限制,另外業(yè)務集中于集團內部,使公司風險資產分布集中,加大了企業(yè)整體風險的集中度。
(三)受政策性、行業(yè)性影響較大
由于財務公司受政策法規(guī)的影響較大,風險具有政策性特點,金融政策對于財務公司的發(fā)展帶來一定的影響,同時財務公司也受到集團所屬行業(yè)影響,當出現(xiàn)行業(yè)危機時,財務公司的金融風險也會加大。
三、企業(yè)集團財務公司金融風險類型
(一)集團財務公司的金融風險類型
集團財務公司是特殊的非銀行性金融機構,主要的業(yè)務有:對成員單位的結算業(yè)務及貸款業(yè)務、同業(yè)業(yè)務及投資業(yè)務等業(yè)務,它的經營過程中會有多種金融風險,若無法適當?shù)膽獙︼L險,則會對集團整體產生影響,甚至會引發(fā)整個集團內部系統(tǒng)性風險,隨著全球經濟變化,集團財務公司不斷對其進行金融創(chuàng)新,這樣更是加大了財務公司的金融風險的多重性及復雜性,其主要類型包括:
1、流動性風險,集團財務公司資產負債錯配不合理,或流動性計劃不完善,一旦出現(xiàn)成員單位集中支付或貸款,出現(xiàn)資金供給的缺口就會引起流動性風險。
2、政策性風險,受國家宏觀政策的調控出現(xiàn)的風險,例如,央行對線上同業(yè)拆出利率的窗口指導價格,將會導致財務公司收益的剛性下降。
3、信用風險,是金融機構最為普遍的風險,受各因素的影響,財務公司信用風險出現(xiàn)了集中度高但總體風險偏低的特點。但也有極少部分財務公司因不良貸款問題而無法繼續(xù)正常經營或退出市場。
4、市場風險是由于市場利率及匯率變化而產生的波動給企業(yè)帶來的影響,表現(xiàn)為:收入減少成本增加、資產貶值、匯兌損益等風險,從我國集團財務公司主要業(yè)務來看,主要市場風險是由金融市場引起的損失風險,如:利率、匯率、證券投資等風險,而最主要的風險就是利率及證券投資風險。
1)利率風險是由于市場利率變化,而對集團企業(yè)財務公司產生的影響,表現(xiàn)為:財務公司資產收益減少、財務公司各種負債成本增加等,而這些市場利率風險必然會給財務公司帶來一定的損失,利率風險主要包括:資產負債差額風險、存貸利率幅動不一致產生的差異風險、利率變動引起的提前償付,存款人提前提取存款而產生的選擇權風險。在利率化市場前財務公司主要受政策風險的影響,但是利率市場化后集團財務公司主要面對集團內部成員企業(yè),各客戶之間存在同質性,使財務企業(yè)的資金來源及使用存在限制,市場營銷對于財務企業(yè)需求的激勵很難,隨著市場利率不斷變化,財務公司所面臨的金融產品所涉及的利率調整空間有限,與銀行等其他金融機構相比,很難將風險轉移或者規(guī)避,因此,財務企業(yè)面臨的利率風險較高。
2)外匯風險。外匯風險也是許多財務公司所面臨的基本風險,主要有交易風險、經濟風險及折算風險敞口,當財務企業(yè)面對匯率發(fā)生變化時,這種變化會改變企業(yè)部分業(yè)務收入與支出(注:單指匯率變動引起的改變,不包括數(shù)據(jù)變化引起的改變),此時企業(yè)的交易風險敞口產生;另外,由于匯變的變動會引起財務公司進行投資的數(shù)量多少,此時財務企業(yè)產生經濟風險敞口產生;而財務公司面臨的折算問題會使企業(yè)資產負債表中的內容產生風險敞口;在這三種風險敞口中,交易風險敞口最受企業(yè)關注,當企業(yè)收入與支出不匹配時,交易風險敞口出現(xiàn),最具有代表性的交易風險敞口風險事件,如:雷克航空公司破產。
3)投資風險是財務公司在資本市場進行股票、金融衍生品投資過程,由于資本市場變動,股票價格及衍生工具價格的不規(guī)則波動,給財務公司帶來的一系列損失產生的可能,如:股票投資風險、期權投資風險及期貨投資風險等。
市場風險受市場因素影響,如:資本市場價格變化,一般財務公司會參與投資業(yè)務,如:購買國家債券、投資股票、基金及股權投資等,然而這些投資項目的投資風險較高,并且財務公司的投資次產要高于銀行金融機構,股票、基金等資本市場的業(yè)務風險也要遠遠大于債券風險,因此,對于集團財務公司來說,其面臨的資本市場投資風險也成為最為主要的市場風險。
(二)企業(yè)集團財務公司金融風險識別與測量
1、金融風險識別。對財務公司金融風險識別是對經營中的風險類別進行識別,并對其產生的影響進行評估,目的在于了解企業(yè)面臨的金融風險現(xiàn)狀,確定風險管理重點,判斷財務公司風險本質,避免多種風險交織出現(xiàn)損失,可以對風險有效評價。財務公司風險識別的方法有財務報表分析法及風險因子分析法。
2、金融風險測量。識別了金融風險后需要對其進行定量測量,做為風險管理的核心風險測量決定了風險管理有效性,金融風險測量包括:賬面價值及市場價值記賬法,兩種測量方法存在本質區(qū)別,隨著證券化及金融市場發(fā)展,介入性使財務公司交易流動性增加,賬面價值記賬法不能滿足需求,市場價值計賬法被引入,其測量過程從具體資產負債向價值測量轉變,有效測量金融市場風險。
四、企業(yè)集團財務公司市場投資風險的產生
(一)集團財務公司處于非市場化投資環(huán)境
集團財務公司作為集團內部金融機構,其除受到外部市場環(huán)境的影響,還會受到集團管控方式及環(huán)境等一系列非市場環(huán)境的影響;集團財務公司作為非市場化金融機構,它主要服務于集團公司內部成員單位,同業(yè)業(yè)務及投資業(yè)務作為財務公司對外的主要業(yè)務,也會受到集團各種管理模式的影響,而不同的集團則有著不同的管理模式,集團公司為了實現(xiàn)更高的業(yè)績目標,便會對其財務公司進行高利潤指標設定,財務公司對內的業(yè)務不能滿足利潤指標,便會增加同業(yè)業(yè)務及投資業(yè)務比重,此時,集團財務公司市場投資風險產生,同時,財務公司的對內服務成員單位的職能被削弱。
(二)集團財務公司投資水平專業(yè)度不足
當前,許多集團財務公司缺少專業(yè)的市場投資技能人員,許多集團財務公司不能建立有效的投資研究、風控體系,企業(yè)的投資水平需要進一步提高,而產生集團財務公司專業(yè)水平不足的主要原因財務公司不是專業(yè)的投資平臺,而依然是以服務內部成員單位為主業(yè)的非銀行金融機構,缺少靈活的薪酬制度,不能吸引更多的專業(yè)投資人員,人才成為集團財務公司專業(yè)度不足的一大誘因;另外,許多國有集團財務公司對于投資風險厭惡,簡單的投資業(yè)務對于專業(yè)人員投資水平的提高十分不利。財務公司為了減少市場投資風險,除對股票、基金進行投資外,對于新增投資業(yè)務普遍以信托產品、券商基金資管計劃及銀行理財為主,依靠信托公司、基金券商及銀行為主要力量進行投資業(yè)務的開展,而這種投資方式對于投資人員專業(yè)技能的提高十分不利,減弱了業(yè)務人員對市場投資風險的敏感度。
(三)集團財務公司利潤導向影響
集團財務公司作為集團企業(yè)的內部融資金融機構,其主要任務是為集團更好地進行資金融通,做好集團公司的資金集中管理,集團財務公司應該更好地發(fā)揮出其應有的服務作用,它并不是一個利潤中心,而當前許多集團企業(yè)對集團財務公司皆進行利潤考核,這種考核機制對于集團財務公司的業(yè)務選擇十分不利,集團財務公司并不能選擇與其投資水平相適應的策略:
首先,集團財務公司會受到利潤考核的影響,迫使集團財務公司去選擇高風險高收益的投資業(yè)務,不斷對外擴張風險業(yè)務規(guī)模,去完成集團的考核指標,而年年不斷上漲的考核指標,則進一步加大高風險投資業(yè)務比重,這一過程使其陷入了一個高風險投資不斷上升的惡性循環(huán)中。利率市場化發(fā)展,做為集團財務公司主利潤來源的存貸利差模式被改變,而集團給予的利潤導向機制使集團財務公司選擇更加激進的風險投資策略;
其次,集團財務公司在二級市場上進行投資獲得收益,而受集團考核目標因素的影響,集團財務公司不愿意主動交割二級市場的浮動收益,通常對產生的收益逐年堅持分期分攤,以免被集團設定更高的考核目標,如:牛市中許多集團財務公司參與到新股的增發(fā)及設定,得到了不菲的收益,而受制于考核會產生更高的目標,企業(yè)沒有及時對于這部分收益予以交割,股市崩盤后浮動收益變成泡沫,集團財務公司二級市場沒有適時交割收益,產生的浮虧會對其經營全盤否定,因此其更不愿意確認損失,集團財務公司沒能及時止損,處于長期低迷的資本市場,使集團財務公司出現(xiàn)了更大規(guī)模的虧損,此時集團財務公司由浮盈轉為實虧。
五、提高企業(yè)集團財務公司金融風險管理能力的策略
(一)構建全面的風險管理體系,獨立風險管理部門職責
集團財務公司進行全面立體的風險管理,需要從整體出發(fā),將財務公司金融風險融入風險管理體系中去,讓金融風險管理成為日常風險管理中密不可分的一部分,針對性的做好整體風險防控設計,建立完善齊全的風險防控框架,為財務企業(yè)風險管理打下良好的基礎。
以現(xiàn)代化治理結構為指導,充分發(fā)揮內部控制管理作用,可以順序遞進設立三道監(jiān)控防線,一,建立一線崗位雙人、雙職、雙責的崗位職責制度,二,建立相關部門、相關崗位之間相互監(jiān)督制約的工作程序,三,內控監(jiān)督部門對各崗位、各部門各項業(yè)務全面實施監(jiān)督反饋。嚴格執(zhí)行授權授信控制管理,制定適當?shù)穆氊煼蛛x制度。在集團財務公司中,風控部門應獨立于其他任何的部門,通過法務、合同、審計、風險控制等風控管理,提高財務公司的風險管理水平。
(二)拓展業(yè)務范圍,廣納專業(yè)人才,提升抗風險能力
集團財務公司應該依托集團,在傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上,進一步拓展業(yè)務范圍,綜合集團上下游產業(yè)鏈,發(fā)揮財務公司自身的平臺資源優(yōu)勢,拓展企業(yè)業(yè)務范圍,提升自身抵御風險的能力。其次,集團財務公司應該積極對外尋求合作,例如,對商業(yè)銀行進行股權投資,學習其良好的風險防控體系與產品設計,深入了解金融市場產品特點及隱藏風險點,再綜合自身特點,選擇與企業(yè)自身經營相適應的發(fā)展產品。最后,財務公司應該改善其薪酬體系,在社會上廣納金融人才,吸收專業(yè)的風控人員以及投資人員,建立與集團公司及財務公司文化及體系相符的專屬投資團隊及風控體系。
(三)應用先進的風險管理工具
集團財務公司應該加大風險管理創(chuàng)新,針對市場、信用、操作等風險建立資金管理信息平臺,以其收集的數(shù)據(jù)對風險進行量化分析,有效控制風險;建立風險預警,對風險進行實時監(jiān)控。財務公司作為非銀行金融機構,集團財務公司金融業(yè)務與銀行相似,因此,財務公司風險管理可以借鑒銀行經驗,結合自身業(yè)務需求,整合信息系統(tǒng)的構建,以保證財務公司在戰(zhàn)略高度統(tǒng)籌風險管理。實現(xiàn)財務公司與成員企業(yè)信息共享,業(yè)務處理口徑一致,通過不斷的信息溝通,了解企業(yè)面臨的風險,通過不斷的信息反饋,逐步完善風險管理信息系統(tǒng)建立,在內部形成全面的風險整合系統(tǒng)。財務公司應該了解成員企業(yè)財務狀況及非財務信息,如:重大基建、經營異常事件,對結匯業(yè)務及時了解結匯風險,內部結匯提前預約,上報結匯時間,對沖結匯降低匯率風險,實現(xiàn)降低成本利潤最大化。
篇2
2007年3月22日,美國黑石集團向美國證券交易委員會提交上市申請,準備在紐約證券交易所通過首次公開發(fā)行股票募集資金40億美元。2007年5月,中投斥資30億美元,以29.605美元/股的價格購買黑石近10%的股票。2007年6月22日,黑石集團在美國紐約證券交易所上市,上市后股價一度沖至35美元左右,但其后連續(xù)下跌,在一周之內跌破發(fā)行價。
股價破發(fā)造成中投這筆投資的大幅縮水。以黑石集團最新股價12.19美元計算,中投的30億美元大幅縮水了2/3。按照黑石集團上市公告書中所言,某國家投資公司(stateinvestment company)購買的黑石股份,全部都是“無投票權的優(yōu)先股”――優(yōu)先股權在收益和清償順序上類似于固定收益的債權投資,但還不是債權,因為其優(yōu)先等級排在債權之后,排在普通股股東之前。無投票權意味著中投在黑石集團內部沒有投票權和參與經營決策的權利。
根據(jù)本文的研究,中投投資黑石被套,可能不僅僅是因為金融危機導致該公司股價下跌所導致。黑石集團本身的有限合伙的企業(yè)性質和一股獨大的公司治理弊病,使該公司大股東和管理層有機會掏空上市公司,可能是更深層次的原因。
這警示那些正在進行或準備進行海外并購的中國企業(yè),在決定進行投資前,需要對目標企業(yè)進行認真的盡職調查,防止陷入目標企業(yè)設置的掏空陷阱中。
倒U型收益
公司的盈利情況是企業(yè)是否具備上市資質的基本條件,因此,我們首先考察黑石集團上市前后銷售額和稅后凈利潤情況。
根據(jù)黑石集團公開披露的2004至2009年6月財務報告,該公司銷售額由管理咨詢費、業(yè)績提成(performancefees ana allocation)以及投資損益三部分組成。該公司2004-2005年的銷售額增長率都是負數(shù),2006年(上市前一年)銷售額和凈利潤大幅增加,收入增長率和凈利潤增長率分別為66.9%和70.31%,2007年的增長率開始下降,分別為16.53%和-28.37%。而2007~2008年的增長率為-111.45%和-171.65%,2008-2009年6月增長率分別為-229.19%和31.36%。
該公司的銷售額和凈利潤的絕對數(shù)和增長率出現(xiàn)了明顯的倒U型狀。
從圖1來看,黑石集團銷售額和稅后凈利從2005年開始增加,2007年出現(xiàn)下滑。該公司2007年3月份申請上市,6月正式掛牌上市。彼時正是全球牛市的頂點,該公司的營業(yè)收入和利潤卻在上市當年就出現(xiàn)顯著下滑,的確有些蹊蹺,不禁令人想到利用收入和利潤操縱上市的各種案例。
2008年4月17日,美國律師事務所CoughlinStoiaGellerRuaman&Robbins(GsGR&R)宣稱已經代表人,
向紐約南區(qū)地方法院對黑石集團提出訴訟。投資者指控黑石集團在其IPO融資文件中違反美國聯(lián)邦證券法,存在兩項隱瞞行為。投資者說,黑石集團在IPO融資前已經清楚地知道,債券保險商已經將重點從保守的市政債券轉向由次級抵押支持的抵押債務債券(CDO),此后他們對債券保險商的投資已經遭到了重大削弱。此外,黑石集團還清楚地知道,他們對飛思卡爾半導體公司的投資也陷入麻煩。但是,在有價證券申請上市登記表中并沒有如實地表明上述投資問題。
2008年3月,黑石集團公布的2007年業(yè)績顯示,其盈利下降了86%,其中損失的部分原因就是對債券保險商的投資出現(xiàn)了大幅資產減值。上市前這種影響重大的或有事項不披露,選擇上市時機的急迫心情和利潤操縱之嫌昭然若揭。
令人瞠目的管理層薪酬
繼續(xù)考察該公司同期管理層薪酬福利以及一般管理費用情況,可以看出是否具有西方金融財務文獻大量提及的大小股東人問題,看看大股東和管理層是否掏空了上市公司。
我們發(fā)現(xiàn),從2007年開始,在公司銷售額和稅后利潤大幅下降甚至為負的情形下。該公司的管理層薪酬和一般管理費用依然保持了高速增長。并且絕對金額超過了同期銷售收入,更遠高于同期稅后利潤。即使在2008年、2009年銷售額和稅后凈利均為負數(shù)情況下,管理層薪酬增幅雖然在下降,但絕對值卻在繼續(xù)增長。
為了清楚說明黑石集團在金融危機中保持管理層薪酬和一般管理費用高速增長的情況,我們分別計算了該
公司銷售額費用增長率、稅后利潤增長率、管理層薪酬及福利增長率和一般管理增長率。計算結果表明,當同期銷售額和凈利潤都在下跌時,該公司的管理層薪酬和一般管理費用都表現(xiàn)出爆發(fā)性增長。2006-2007年黑石的管理層薪酬和福利以及一般管理費用的增長率分別達到802.42%和164.88%。即使在出現(xiàn)金融風暴的2008年,該公司管理層薪酬和福利以及一般管理費用增長率也分別高達71.04%和35.96%。這甚至高于該公司上市前的增長率――2005-2006年,黑石集團管理層薪酬及福利增長率僅為36.94%。
我們分別計算該公司從2004至2009年6月管理層薪酬及福利占銷售額的百分比、一般管理費用占銷售額百分比,以及兩者總量占銷售額的百分比,檢查該公司管理層收入及在職消費占銷售額百分比情況。
計算結果表明,2006年(上市前一年)該公司管理層薪酬平均而言,僅占銷售額的10%左右,但2007年該公司上市,管理層薪酬占當年銷售額的比重達到73.98%。即使在2008年和2009年的“金融危機年”,該比例分別高達1104.81%和387.76%。如果把管理層薪酬及福利加上一般管理費用當作管理層從上市公司中取得的所有在職消費。從上市之時起,這二者之和在銷售額所占比重說明該公司管理層在上市兩年內從上市公司拿走的錢占銷售額的比重分別高達84.61%、1230.98%和436.04%,管理層所得不僅遠遠超過稅后凈利潤,也超過了同期公司的銷售額。
這表明,2007年6月份的上市,實際上成了大股東和管理層合謀掏空An公司的工具。這種掏空行為。即使在公司治理存在明顯問題的新興市場國家也沒有如此地“扎眼”。如果沒有金融危機,這種掏空行為相信還會繼續(xù)存在,金融危機不過使這種掏空行為現(xiàn)形了而已。
根據(jù)黑石披露的財務公告,公司管理層薪酬和福利絕大部分與上市(IPO)相關。例如,2008年,全部銷售收入為3.54億美元,管理層薪酬與福利為10.29億美元,其中與IPO相關部分為8.24億美元。與IPO相關薪酬與福利占到總體薪酬的80%;2009年6月份全部收入為4.06億美元,
管理層薪酬為9.38億美元。與IPO相關部分為7.79億美元,占比為83%。金融危機爆發(fā)后,企業(yè)稅后利潤分別為-5.95億美元(2008)和-5.98億美元(200906),而管理層薪酬和福利不僅沒有下降,反而還在增長。
另類上市
為了能清楚證明黑石集團的確存在大股東和管理層掏空上市公司的現(xiàn)象(也稱為控制權私利),我們繼續(xù)調查黑石集團的股權結構和公司治理情況。黑石集團上述掏空行為得以實現(xiàn)完全基于其有限合伙身份和另類上市方式。
2007年3月黑石集團上市前,身份為有限責任合伙制(LLP),此后改制為有限責任合伙企業(yè)(LLC),而非正常的股份有限責任公司。黑石集團是少數(shù)的以有限責任企業(yè)身份上市的另類企業(yè)之一,適用《美國統(tǒng)一有限責任企業(yè)法(ULLC1994)》示范原則的指導,公司在上市前原本是有限合伙制企業(yè),根據(jù)上市規(guī)則需要,在2007年上市前,臨時組建為有限合伙公司。在美國,LLC的實質是所有合伙人均為有限合伙人的合伙企業(yè),不受美國聯(lián)邦或各州的任何《公司法》規(guī)范的約束。這種有限合伙的有限責任企業(yè)性質使黑石集團成為能公開發(fā)行股票的非公司制的公眾公司。在有限責任合作企業(yè)身份下,其上市公司有如下的一些不同于其他普通公眾公司的性質,即所謂“另類上市”。
第一個“另類”之處是同股不同權。黑石的創(chuàng)始人及公眾投資人持有的權益憑證都叫做“合伙權益單位”。但是前者擁有絕對的權力。根據(jù)《合伙章程》,公司事務基本由擔任合伙人的創(chuàng)始人來決定,普通合伙權益持有人僅獲得有限的投票權,特別是無權罷免合伙人及董事。如果說公眾合伙人有權享受分紅,那么分多少、怎么分全憑創(chuàng)始合伙人決定。而后者從公司獲得收益的渠道不僅可以來自分紅,還可來自從旗下諸多基金中收取的費用。黑石雖然名為公眾公司。但公眾股東毫無發(fā)言權。
第二個“另類”之處是基金投資人權益凌駕于公司投資人權益之上。作為上市公司,企業(yè)都應以“回報股東”為第一要務。這一點無論企業(yè)是股份制還是合伙制,應該并無二樣。黑石集團卻在招股說明書中公開宣稱以客戶(基金投資人)利益為上,提高基金投資人的收益排在股東的收益之前。這是全世界公開資本市場中難以讓人相信的另類的存在。
第三個“另類”之處是以有限合伙制逃避稅收監(jiān)管。稅收方面,黑石的有限合伙制使其資本利得稅的稅率僅為15%,而一般公眾公司的適應稅率為35%。
第四個“另類”之處是以有限合伙制逃避資本市場監(jiān)管。作為有限合伙公司,黑石逃避了許多加在上市公司身上的約束,可以免于遵守紐約證券交易所的一些治理規(guī)則,特別是薩班斯法!黑石的董事會上,獨立董事不需要占到多數(shù)席位,也不用去設立薪酬委員會。以及完全由獨立董事組成的提名和企業(yè)治理委員會。他們不需出季報,也不必召開類似股東大會的普通單位持有人(common unitholders)年會。普通單位(common unit)是黑石集團L.P.向外部投資者發(fā)行的代表有限合伙人權益的一種憑證。跟普通股票(commonstock)不同的是,黑石普通單位持有人并不享有選舉普通合伙人或者其董事(由創(chuàng)始人選定)的權利。而有意思的是,根據(jù)黑石招股說明書,美國證交會對于黑石集團普通單位的態(tài)度不置可否。
合法掏空
正因以有限合伙身份“另類上市”,黑石集團具備了合法掏空上市公司的條件。
首先,在黑石集團的股權結構中,其創(chuàng)始合伙人與公眾持有的投票權分別為86.4%和13.6%,少數(shù)公眾股東對大股東的各種政策的投票權顯得毫無意義;其次,作為有限合伙制企業(yè),初創(chuàng)合伙人具有絕對的權力,而該企業(yè)的初創(chuàng)人個人持股達到25%,更足以控制整個合伙制。中投9.5%的優(yōu)先股身份根本沒有投票權。
這種有限合伙身份的含義在于:黑石集團可以借助有限合伙身份,制定各種對創(chuàng)始人、合伙人和管理層有利的政策,如薪酬政策、獎金政策、股票獎勵以及其他形式的現(xiàn)金獎勵,并不受美國資本市場的監(jiān)管,使其具有超越一般普通公眾公司公司治理的合法性。這些政策成為大股東和管理層合法掏空上市公司或者借助上市公司實現(xiàn)合法套現(xiàn)的路徑。
黑石集團2008年所披露的財務報告進一步證明了本文的觀點――公司出現(xiàn)明顯的大股東和管理層借助IPO進行利益輸送和轉移的痕跡。表2表明,在2007年上市以前,該公司主要合伙人和管理層的薪酬水平都沒有顯著提高跡象。2007年上市后,該公司的大股東以基本工資、獎金、股票獎勵以及其他薪酬形式發(fā)放的管理層薪酬水平開始急劇上升。到2008年,上述幾項從十幾萬、幾十萬急增到幾百萬、幾千萬、十幾億,增長速度幾倍到幾十倍不等。
值得注意的是,一般企業(yè)的創(chuàng)始人會通過公開市場上市,使不具備流通權利的原始股進入流通市場,從而逢高減持實現(xiàn)套現(xiàn)。而黑石集團的大股東和管理團隊只是通過變動企業(yè)薪酬制度安排就做到了,股票和控股權的數(shù)量一點都沒有變化!
按照黑石集團的招股說明書披露,其上市所籌的大部分資金將用來購買合伙人手中的業(yè)務。我們不難理解,黑石集團所公開披露管理層薪酬和福利的高額和高增長的真實原因在于:這些巨額現(xiàn)金從上市公司轉移到管理層個人手中。
2008年的金融危機向乎使所有類似黑石的業(yè)務都遭受巨額損失,這應該導致其合伙人的業(yè)務價值大打折扣才對。但2008年黑石集團管理層薪酬和福利依然高得驚人。這進一步證明。該公司的管理層有能力合法地做大自己的薪酬和福利,抬高自己業(yè)務的價格。
這就是其“另類上市”的奧妙所在!
按照合伙法規(guī)定,有限合伙制企業(yè)的全部利潤可以全部分給合伙人,而不,必像普通上市公司,在分紅之前要提取固定比例的留存公積金用于企業(yè)再發(fā)展。黑石集團創(chuàng)始人中,集團主席彼得?皮森特已經81歲,現(xiàn)任CEO施瓦茲曼也60歲了,是應當考慮退休的時候了。通過上市給自己創(chuàng)立的公司在資本市場最高點時估個市場價。把能賺到的錢都拿回家,此舉不難理解。而且。該公司存在一個增長的憂患――合伙制財務公司巨大的稅收優(yōu)惠還能維持幾年?隨著初創(chuàng)人的退出,黑石能否保持歷史業(yè)績?通過上市在價值高位把黑石賣給公眾,并且大筆地合法掏空這個公眾公司,實現(xiàn)個人利益,可謂一舉數(shù)得。
為了合法地從上市公司中拿走個人的利益。黑石集團利用自己創(chuàng)始合伙人的特殊地位和一股獨大的治理結構。制定各項對合伙人和管理層有利的政策,如薪酬和福利政策。在該政策中,黑石規(guī)定,2007年上市后管理層薪酬和福利要與IPO有關。表3表明了黑石的薪酬和福利政策,例如黑石2008~2009年的財務報告中,公開披露黑石管理層薪酬和福利絕大部分與上市(IPO)相關。這就是為什么發(fā)生金融危機了,企業(yè)稅后利潤分別為-5.95億美元(2008)和-5.98億美元(200906),而管理層薪酬和福利不僅沒有下降,反而還在增長。很明顯,上市公司成了黑石創(chuàng)始合伙人和管理層的“提款機”。
大股東和管理層掏空上市公司原本是西方學者在21世紀金融領域最為得意的發(fā)現(xiàn)和研究之一,研究的對象原本是諸如東南亞等新興市場國家過于集中的股權結構和不完善的公司治理,且美其名曰為“第二類問題”?,F(xiàn)在,這個典型的委托關系發(fā)生在美國這個號稱公司治理最完善、法制最健全的資本市場上,而且是公然地對上市公司進行掏空。
中投花30億美元,占其整個上市融資比例達到43.1%,幫助該企業(yè)合伙人順利實現(xiàn)個人利益的套現(xiàn),但僅在整個股權結構中占比9.596,且不能干涉該公司的“內政”。難怪黑石贊美中司真是“好極了(wonderful)”。在2008年年報中,黑石集團有如下語句:“We used a portion of theproceeds from the IPO and the sale of non-voting common unitsto Beijing Wonderful lnvestments to purchase interests in thepredecessor bus;nessesfrom the pre-IPO owners……”
篇3
關鍵詞 中小港資銀行;SWOT分析;戰(zhàn)略
中圖分類號 F832.5 [文獻標識碼] A 文章編號 1673-0461(2012)06-0083-03
一、前 言
幾年前的金融風暴使香港銀行業(yè)備受打擊,而欲振乏力的香港經濟更使其發(fā)展步履維艱。而內地近年來經濟發(fā)展平穩(wěn)快速、投資環(huán)境日趨完善,其中,港資銀行北上的先行者東亞銀行2011年內地業(yè)務的盈利對其集團盈利貢獻已超過1/3,預計在3年~5年以內能夠超過50%,增長率和回報率遠高于香港,因此許多中小港資銀行對進入內地市場躍躍欲試。
本文將通過“SWOT”分析法來對中小港資銀行的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅等加以綜合評估與分析,通過內部資源、外部環(huán)境有機結合來清晰地確定其資源優(yōu)勢和缺陷,了解其所面臨的機會和挑戰(zhàn),從而在戰(zhàn)略上加以部署。
二、中小港資銀行在內地發(fā)展的SWOT分析
1. 中小港資銀行的強勢之處——Strengths
(1)經營穩(wěn)健。近年來,盡管面臨劇烈的競爭和多次國際金融危機,特別是在2008年金融危機的沖擊下,香港中小銀行仍能保持穩(wěn)健經營,內部儲備比較充裕,資本充足比率和流動資金比率都遠高于金融管理局監(jiān)管要求的比率。以香港大新銀行為例,2011年底貸存比率為69.4%,核心資本充足比率為10.5%,流動資金比率維持在45%。
(2)自身業(yè)務經營優(yōu)勢。港資中小銀行所具有的混業(yè)經營方式,能夠提供比中資銀行更為全面的金融服務;產品創(chuàng)新能力強,業(yè)務種類豐富,尤其體現(xiàn)在中間業(yè)務和一些新興的“黃金業(yè)務”上;業(yè)務營銷渠道強,有良好的客戶服務經驗,具有良好的品牌效應;業(yè)務技術手段先進;業(yè)務的國際能力強;業(yè)務的管理水平先進;薪酬在市場同業(yè)中屬于中等偏上水平,人事提拔制度相對公正公平公正,有利于吸引和鼓勵優(yōu)秀專業(yè)人才[1]。
(3)具有潛在客戶資源。根據(jù)大型外資銀行通常在東道國融資市場上采取的“摘櫻桃”戰(zhàn)略,一般不會直接接入東道國的中小企業(yè)融資市場。因此,港資中小銀行可以選擇定位以服務中小型企業(yè)為主,聚焦適合中小企業(yè)跨境業(yè)務所需的服務和產品。此外,從中國銀行業(yè)的現(xiàn)狀來看,60%的利潤來自于10%的優(yōu)質客戶[2],因此,在與中資銀行進行客戶資源競爭時,可以利用自身優(yōu)勢,提供中資銀行難以提供的金融服務,爭取優(yōu)質客戶。
2. 中小港資銀行的劣勢——Weaknesses
港資銀行雖然數(shù)量較多,但是按規(guī)??梢苑譃樗姆N:一是全球國際型大銀行,二是香港本地中型銀行,三是香港本地的小銀行或家族銀行,四是中資控股銀行。相對而言,中小型銀行市場份額小、競爭力較弱。在香港本地市場上,匯豐銀行、中銀集團等大銀行占據(jù)主導地位,占有香港本地客戶存款市場和本地貸款市場半數(shù)以上的份額。但中小銀行由于具有較廣大的分行網絡,在市場上仍表現(xiàn)比較活躍。此外,中小港資銀行在內地市場面臨的弱勢主要有:缺乏本地市場經驗和知識;缺乏豐富的客戶資源;面臨香港中國銀監(jiān)會的雙重監(jiān)督;技術支持和管理成本高;網點覆蓋率低等等。
3. 中小港資銀行的機遇——Opportunities
銀行是關系到國家經濟命脈的重要行業(yè),受到政府的高度重視和監(jiān)管,因此宏觀環(huán)境對于銀行業(yè)的經營影響遠遠大于其他一般行業(yè)。下面將從政治制度環(huán)境、經環(huán)境、社會文化環(huán)境等方面,展開對港資銀行當前所處的銀行業(yè)宏觀環(huán)境進行分析,以發(fā)掘其面臨的外部機遇。
(1)政治環(huán)境。中國自2001年底加入世貿組織后,開始逐步向外資銀行開放國內市場,直至2006年底,完全取消對外資銀行的限制,實現(xiàn)對外資銀行全面開放并實行國民待遇。特別是在2003年,《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》(CEPA)的簽署,大大增加了港資銀行的準入機會。2003年12月,中信嘉華銀行獲得中國銀監(jiān)會的批準,成功收購中國國際財務公司(深圳)全部股權,成為CEPA協(xié)議簽署后第一家進入內地金融市場的港資銀行。隨后,永隆銀行深圳分行成立。之后,大新銀行于6月3日,上海商業(yè)銀行于6月21日分別成立。至此,CEPA協(xié)議簽署后首批進入深圳的3家港資銀行全部開業(yè)。同時,東亞、恒生等早已進入內地市場的港資銀行也正謀劃著在內地各省市開設更多的分行。過去,港資銀行北上受重重壁壘所阻,最突出的一點就是入境門檻過高,中小銀行無法跨入,只能看著這塊“大蛋糕”垂涎三尺。無法真正分享。CEPA的簽署,將香港銀行在內地設立分行的資產規(guī)模由原本的200億美元降至60億美元,為這些中小銀行創(chuàng)造了在華發(fā)展的良好機遇。此外,2009年6月,中央確定香港為人民幣跨境貿易結算試點地區(qū),2011年3月總理強調未來5年要使香港成為人民幣離岸的結算中心和國際資產管理中心。香港有望發(fā)展成為人民幣離岸中心和貿易結算中心,這是港資中小銀行在華發(fā)展的重大機遇。允許港資銀行經營人民幣結算、業(yè)務,不僅豐富了港資銀行的業(yè)務種類,同時也拓展了港資銀行的客戶群,利于其增加中間業(yè)務收入。
(2)經濟環(huán)境。中國經濟最近十幾年的持續(xù)高速、穩(wěn)定增長,給銀行業(yè)的發(fā)展帶來了良好的經濟環(huán)境。近10年來,中國內地國民生產總值連續(xù)8%以上的增長態(tài)勢,強烈刺激著經濟主體對于銀行各類金融服務的需求,并且未來中國經濟發(fā)展的前景也被一致看好。在微觀方面,近兩年中國內地進入了一輪加息周期,產生了明顯的凈利差持續(xù)擴大,對于銀行盈利有非常積極的意義。另外,較快的經濟增長速度也大大提高了我國企業(yè)的盈利能力,企業(yè)各項生產水平的提高降低了授信風險,使銀行優(yōu)質客戶不斷增加。截至2010年10月,共有14家香港的銀行在內地設立了14家分行(下設
4家支行)、8家外商獨資銀行(下設82家分行、189家支行)和9家代表處,港資銀行在內地資產總計7,059.99億元,各項貸款3,266.13億元,累計實現(xiàn)利潤46.59億元。而隨著社會及國民財富的不斷積累,截至2011年,我國擁有超過80萬億人民幣的銀行存款和3.181萬億美元的外匯儲備,有巨大的市場潛力亟待港資銀行挖掘。
(3)社會文化環(huán)境。首先,隨著對外開放、經濟發(fā)展,中國對于金融服務方面的社會環(huán)境發(fā)生了一些改變,比如個人消費理財方面,內地居民已經逐漸培養(yǎng)了超前消費的習慣,大多數(shù)消費者適應了信用消費,對于很多主營按揭貸款和個人理財業(yè)務的中小港資銀行來說,是非常有利的發(fā)展環(huán)境。其次,長期以來,內地消費者對“香港品牌”的認可度較高。小到金玉鐘表,大到金融服務,只要冠上“香港”的頭銜便會得到內地居民的認同和認可。在內地消費者的思維中,“香港品牌”意味著先進的理念、誠信的經營和完善的服務。因此,港資銀行在內地發(fā)展面臨的社會文化環(huán)境是良好的。
(4)技術環(huán)境。在服務領域,金融業(yè)是受信息技術獲益最多的行業(yè)之一。我國自上世紀90年代以來就不斷通過推動信息技術發(fā)展提高銀行業(yè)經營服務水平,目前,我國網上銀行、手機銀行、ATM等現(xiàn)代化金融服務手段已逐漸發(fā)展成熟,銀行客戶特別是個人客戶已經能夠足不出戶享受到除存取款外的完善的金融服務[3]。根據(jù)易觀智庫EnfoDesk《2011Q3中國網上銀行市場季度監(jiān)測》數(shù)據(jù)報告顯示,2011年第3季度中國網上銀行市場交易額達到212.2萬億元,環(huán)比增長6.0%,同比增長43.7%。2011年第3季度網上銀行注冊用戶數(shù)超過4億,同比增長42.3%。
4. 中小港資銀行的威脅——Threats
由于我國金融市場逐漸開放和不斷完善,中資銀行的各個方面都在不斷發(fā)展進步,在內地發(fā)展大型外資銀行逐漸增多,中小港資銀行市場相對來說占有率較小、網點覆蓋率低、客戶資源有限、技術支持和管理成本高的缺陷[4],勢必也會使中小港資銀行面臨更加激烈的同業(yè)競爭局面。
三、中小港資銀行在華發(fā)展的戰(zhàn)略定位
根據(jù)對外部環(huán)境和內部環(huán)境的分析,我們可以看到中小港資銀行在華發(fā)展大有可為,下面將從三個方面研究適合其發(fā)展的戰(zhàn)略:
1. 目標客戶戰(zhàn)略
(1)私人銀行服務。在目標客戶選擇中,要高度重視客戶市場細分。按照銀行界通行的客戶貢獻“二八”法則,要特別注重為中高端優(yōu)質客戶提供差別化服務,塑造自身服務品牌,因此建議中小港資銀行在內地大力推廣私人銀行服務。目前在內地開展私人銀行業(yè)務的條件基本成熟,內地居民已經擁有比較豐富的金融財富資源,居民的儲蓄、保險、證券、債券、黃金等個人金融資產已超過50萬億人民幣,并且內地已經擁有較為龐大的富人客戶群體,據(jù)美林—凱捷《2007年全球財富報告》,2007年中國擁有超過100萬美元可支配資產的富裕人士已經達到41.5萬人,為全球第五多富裕人士的國家,且每年以10%~20%的速度在增加。個人銀行業(yè)務在香港銀行的業(yè)務比重一般在30%~50%之間,而在內地則占比大都低于10%,并且在經營觀念、市場研究水平、產品創(chuàng)新能力、營銷水平等方面都還比較落后。對于中小港資銀行來說,開展此項業(yè)務的最大優(yōu)勢是其混業(yè)經營的方式,另外其職責明確的管理體制、專業(yè)高效的營銷團隊、適應客戶的產品創(chuàng)新、清晰規(guī)范的服務工作、效率優(yōu)先的薪酬制度、全面科學的風險管理是開展私人銀行業(yè)務成功的保證。
(2)跟隨母行客戶。香港中小銀行進駐內地,可以繼續(xù)為母行已有的在內地投資的老客戶提供金融服務,降低了尋找新客戶的成本,同時有利于選一步加強內地與香港的經濟合作,也有利于促進內地提高金融服務水平。
2. 地域拓展戰(zhàn)略
雖然自中國正式加入WTO后,外資銀行設立分支機構方面和允許經營具體業(yè)務的地域限制在不斷放松,但中小港資銀行進軍內地中西部或者相對陌生地區(qū)還是應保持相對謹慎的態(tài)度,以避免盲目擴張造成成本增加。并且一家銀行經營狀況并不完全取決于其分支機構的多少,而是在占據(jù)重要戰(zhàn)略地區(qū)的同時也要注重分支機構的效益。對于中小港資銀行,在地域方面戰(zhàn)略應是注重珠江三角洲市場,并逐步向長江三角洲地區(qū)拓展。原因是:珠江三角洲地區(qū)人口密集,人口總數(shù)超過1億:經濟發(fā)達,條件完善,是最早受惠于CEPA的地區(qū);該地區(qū)與港澳地區(qū)地理位置鄰近,語言文化非常相似,有利于開展經營。在珠江三角洲地區(qū)拓寬服務領域、提升服務品質、積累經驗、穩(wěn)固市場份額后,可延伸到內地經濟發(fā)展最為迅猛的長江三角洲地區(qū)。
3. 業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略
(1)入股中資銀行。隨著《外資銀行管理條例》及《外資銀行管理條例實施細則》的頒布,中國內地銀行業(yè)已經向外資全面打開大門,這些銀行可以尋求與中資銀行,合作入股中資銀行。此種經營方式有以下好處:通過參股中資銀行直接為自己的目標市場客戶提供服務,避免因建立銀行的基本設施而耗費成本;中資銀行對本土文化和資源情況有更深入的經驗知識,握有豐富的客戶資源,通過與中資銀行合作,可以直接利用這部分資源,更快熟悉市場環(huán)境,推出市場需求的產品并利用其客戶網進行推廣和推銷;規(guī)避風險,形勢不利時,直接通過出售股份方式退出,形勢有利時,增資擴股以實現(xiàn)對該銀行的主控
權[5]。以香港大新銀行為例,入股重慶銀行對大新銀行貢獻頗豐,2011年重慶銀行創(chuàng)利潤新高,大新銀行應占盈利為3.53億港元,較去年增長42%,占大新銀行凈利潤接近1/3。未來,該行將繼續(xù)注重通過全資附屬公司大新銀行(中國)及重慶銀行發(fā)展內地業(yè)務。
(2)發(fā)展中小企業(yè)業(yè)務。針對中小港資銀行的特點,非常適合與位于內地但有香港業(yè)務,和位于香港但有內地業(yè)務的中小企業(yè)建立客戶關系,提供一站式量體裁衣的銀行服務。通過特色的產品,如機器設備融資在企業(yè)成立初期給予幫助,如訂單融資、應收賬款融資、保理業(yè)務在企業(yè)日常經營中給予不同的服務,以滿足中小企業(yè)融資難的需要,全面的為中小企業(yè)包括中小企業(yè)主提高理財和銀行服務。此外,中小港資銀行也應大力改善貸款組合,將貸款重點由低回報的大型企業(yè)貸款和本地物業(yè)抵押貸款,轉移到對跨境銀行服務有需求的中小企業(yè)客戶服務,以提高貸款的回報率。
(3)發(fā)展聯(lián)動跨境務。中小港資銀行在香港的發(fā)展已經成熟,在內地也初具規(guī)模。他們必須抓緊人民幣國際化和香港發(fā)展成人民幣離岸中心和貿易結算中心的發(fā)展機遇,在目前的經濟發(fā)展大勢里面,兩地的互動日益密切,要大力拓展聯(lián)動的跨境業(yè)務,符合客戶在本地和離岸銀行服務的需求。對于企業(yè)而言,跨境人民幣業(yè)務能為企業(yè)提供一個自由選擇結算幣種的權力,便于進出口企業(yè)規(guī)避匯率風險,節(jié)約匯兌成本,增強價格競爭力。因此提供該項服務能使銀行和企業(yè)達到雙贏共榮。
[1] 馬俊. 外資銀行在中國的經營戰(zhàn)略分析[D]. 對外經貿大學碩士學位論文,2006.
[2] 李翠云. 在華外資銀行的進入動因、競爭策略及影響研究[D]. 天津財經大學碩士學位論文,2006.
[3] 韓山華.法人導向下的外資銀行本土化經營戰(zhàn)略研究——以E銀行(中國)的公司金融業(yè)務為例[J].復旦大學碩士學位論文,2008.