導語：如何才能寫好一篇醫(yī)藥行業(yè)平均值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

摘要：文章選取2009―2014年醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本建立實證模型，基于實際稅負的基本理論，以所得稅實際稅率作為衡量實際稅負的指標，通過實證的方法研究企業(yè)實際稅負的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)：資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權集中度與企業(yè)實際稅負負相關，第一大國有股權比例與企業(yè)實際稅負正相關，而資本結構對企業(yè)實際稅負沒有顯著影響。

關鍵詞：實際稅負 所得稅率 醫(yī)藥行業(yè)

一、引言

近年來，隨著人口老齡化的不斷加劇，醫(yī)療保健制度也在不斷完善，《中華人民共和國藥典》的出臺，進一步提升了藥品的標準，建立起了完善、高水平的藥品質量體系等。這些政策的頒布無疑加快了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，滿足了人們用藥方面的需求，改善了生活健康水平，切實提高了我國醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新性和積極性。從企業(yè)角度來看，企業(yè)所繳納的稅收，直接影響了企業(yè)的現(xiàn)金流量和最終的利潤額，作為被動的一方，必然要遵守市場價格波動的規(guī)律，但如何利用規(guī)律的波動來減少企業(yè)實際稅負，而不是逃稅避稅，也成為每個醫(yī)藥企業(yè)面臨的一大難題。因此，本文研究我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負的影響因素，為企業(yè)合理制定降低實際稅負政策提供參考依據(jù)。

二、研究設計

（一）理論假設

1.資本結構對企業(yè)實際稅負的影響。資產負債率作為資本結構的一項重要指標，是衡量企業(yè)負債水平的綜合性指標，也是衡量公司利用債權人的資金來進行經營活動的指標，其表示上市公司的總資產中有多少資金是通過負債來籌集的。2009年我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產負債率均值達到46%左右，而2013年有所下降達到43%，到2014年降到39%，由此可得我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產負債率在不斷下降，企業(yè)負債水平在減少，負債的抵稅效應在降低，稅負水平將會提高，因此本文認為，醫(yī)藥行業(yè)的資產負債率越低，企業(yè)承擔的實際稅負就越高。據(jù)此，提出假設：

假設1：上市公司實際稅負與資產負債率負相關。

流動比率指流動資產與流動負債的比值，是衡量企業(yè)短期債務到期之前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還債務的情況，若企業(yè)的流動資產越高，說明企業(yè)的流動性越大，短期償債能力強。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動比率普遍不高，流動資產對流動負債的保障程度相對較低，當流動資產不變的情況下，流動負債越高，企業(yè)的流動比率就越低，債務程度就越高，則企業(yè)所要承擔的實際稅負就越低。據(jù)此，提出假設：

假設2：上市公司實際稅負與流動比率正相關。

長期負債比率又稱為資本化比率，若此值越小，說明企業(yè)負債的資本化程度越低，長期償債的壓力就越小，一般情況下，大公司往往傾向于選擇長期債務，而小公司則會選擇短期債務，因為大公司可以在發(fā)行長期債務的同時取得規(guī)模效益，若長期負債比率越高，說明企業(yè)的規(guī)模越大，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，則所需要繳納的稅負就越少。據(jù)此，提出假設：

假設3：上市公司實際稅負與長期負債比率負相關。

2.資本密集度對企業(yè)實際稅負的影響。上市公司的資本密集度主要用固定資產比率來衡量，可以用固定資產與資產總額的比率來表示。根據(jù)我國會計準則，固定資產折舊產生的相關費用要計入到當期費用中，當期費用可以在計算稅負時予以扣除。醫(yī)藥行業(yè)的資產總額中，固定資產占有較大份額，屬于資產密集度較大的行業(yè)，所以計提折舊會對企業(yè)稅負產生較大的影響。據(jù)此，提出假設：

假設4：上市公司實際稅負與資本密集度負相關。

3.盈利能力對企業(yè)實際稅負的影響。反映企業(yè)盈利能力的指標包括營業(yè)利潤率、總資產報酬率、銷售凈利率等，本文選用銷售凈利率作為衡量企業(yè)盈利能力的指標。盈利能力較強的行業(yè)，是國家稅收的重要來源，受到稅務機關的監(jiān)管力度較大，因此，盈利能力較強的企業(yè)，更有能力有動機進行稅收籌劃，更有利于減少企業(yè)稅負。據(jù)此，提出假設：

假設5：上市公司實際稅負與公司盈利能力負相關。

4.公司規(guī)模對企業(yè)實際稅負的影響。醫(yī)藥制造產業(yè)近幾年發(fā)展迅猛，我國已經成為全球原料藥材的生產和出口大國之一，醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模較大，公司規(guī)模較大的企業(yè)，其相應的設備以及資源與小型公司相比較為豐富，其可用資源也較多，在繳納稅收方面則會占有較大的優(yōu)勢，會通過企業(yè)內部政策繳納相對較少的稅額，從而降低企業(yè)的實際收負擔。據(jù)此，提出假設：

假設6：上市公司實際稅負與公司規(guī)模負相關。

5.股權結構對企業(yè)實際稅負的影響。國有股權比例是衡量企業(yè)股權的重要指標之一，許多國外學者在研究上市公司實際稅負影響因素的時候，把股權結構也列入其中假設。醫(yī)藥行業(yè)的國有股權比率平均每年為35%左右，且醫(yī)藥行業(yè)股權集中度較高。大多醫(yī)藥企業(yè)的管理層為了確保自身在社會經濟中的競爭地位，會積極迎合政府的相關政策，積極納稅，維護企業(yè)在社會經濟發(fā)展中的地位。據(jù)此，提出假設：

假設7：上市公司實際稅負與國有股權比例正相關；

假設8：上市公司實際稅負與股權集中度正相關。

（二）變量選取與模型構建

1.解釋變量。衡量企業(yè)實際稅負的方法一般分為三種：波士頓矩陣法、稅負的評價指標法和實際稅率法。實際稅率法是衡量企業(yè)微觀稅負水平的基本方法，很多外國學者在無法取得重要數(shù)據(jù)的前提條件下，一般采用平均實際稅率法，該方法是研究企業(yè)實際稅負影響因素問題的較好的替代方法，有助于提高研究結論的準確性，因此本文采用實際稅率法衡量醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負，企業(yè)的實際稅率等于企業(yè)實際繳納的各種稅費與企業(yè)所得的比值，所得稅與流轉稅是主要的兩大主體稅種，但是，由于消費者是流轉稅的最終承擔者，而企業(yè)的稅負主要體現(xiàn)在所得稅上，所以本文以企業(yè)所得稅率作為衡量企業(yè)實際稅負的標準。

2.被解釋變量。本文選取資本結構、資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模以及股權結構作為被解釋變量，具體定義如表1所示。

3.模型構建。本文采用多元線性回歸模型對我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負的影響因素進行實證分析，根據(jù)上述所提出的研究假設構建的實證回歸模型如下：

ERT=α+β1 LEV1it+β2 LEV2it+β3 LEV3it+β4 CIit+β5 NPMit+β6 SIZEit+β7 GQit+β8 GZ it+θit

其中，i表示第i家上市公司，t表示從2009到2014年度，α指截距項，β表示自變量的估計系數(shù)，θ表示回歸分析后的殘差。

（三）樣本選取

本文選取2009―2014年在滬深公開上市的醫(yī)藥行業(yè)公司，按照證監(jiān)會行業(yè)分類，以A股上市公司為樣本，查找最新調整后的數(shù)據(jù)，在此基礎之上，還執(zhí)行了以下篩選：（1）剔除財務報表數(shù)據(jù)不完整的上市公司；（2）剔除以前年度有虧損，且在本年度尚未彌補完的上市公司；（3）剔除利潤總額或所得稅費用小于0的上市公司；（4）剔除所得稅實際稅率小于0或大于1的公司；（5）剔除樣本在研究期間某一年度被ST或PT的公司。最終經篩選，得出42家醫(yī)藥行業(yè)上市公司共252個有效樣本，數(shù)據(jù)來源于國泰安金融數(shù)據(jù)庫和銳思金融數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計分析軟件運用Excel和SPSS 19.0。

三、實證結果分析

（一）描述性統(tǒng)計

1.所得稅實際稅率的描述性分析。從表2可以看出，所得稅實際稅率的最大值為2013年的52.08%，最小值為2009年的0.97%，實際稅率的不斷波動意味著納稅人的稅收負擔在不斷改變。2013年的所得稅實際稅率平均值和標準差與其他年份相差較大，說明實際稅率值和平均值之間差異較大，稅負不穩(wěn)定。

2.自變量的描述性統(tǒng)計分析。從表3可以看出，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產負債率平均值為31.81%，表明企業(yè)具有一定的償債能力。從流動比率看，其標準差與方差值相比其他自變量而言相對較小，說明該行業(yè)數(shù)據(jù)波動較小，較為穩(wěn)定。固定資產比率的平均值為21.28%，由于本文研究的行業(yè)為醫(yī)藥行業(yè)，需要大量醫(yī)藥醫(yī)療機器設備的投入，固定資產占總資產的比重較大。從銷售凈利率看，極大值為173%，說明該行業(yè)的產出水平較好，銷售收入獲利的能力較強。公司規(guī)模的標準差為1.0882，值大于1，說明醫(yī)藥行業(yè)各個公司之間的規(guī)模存在較大差異。從持股比例來看，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的第一大國有股東持股比例平均值為37.75%，股權集中度均值已超過了50%，說明醫(yī)藥行業(yè)第一大國有股東持股比例和股權集中度較高。

（二）相關性分析

下頁表4為各變量的相關系數(shù)表，從該表可以看出，與因變量存在顯著性的有長期負債比率（LEV3）與ETRs之間在0.05水平上顯著相關，銷售凈利率（NPM）與ETRs在0.01的水平上顯著相關，股權集中度（GZ）與ETRs在0.05的水平上顯著相關。自變量之間不存在多重共線性，相關系數(shù)最大的為第一大國有股權比例（GQ）與股權集中度（GZ）之間的關系，但未超過0.8，所以均可納入本文回歸模型中。

（三）回歸結果分析

回歸結果如表5所示，F(xiàn)值為5.445，Sig值為0.000，說明建立的模型通過了檢驗。反映資本結構的資產負債率（LEV1）、流動比率（LEV2）、長期負債比率（LEV3）三個指標對實際稅負的影響均沒有通過顯著性檢驗，與假設1―3不一致。從資本結構看，在整理醫(yī)藥行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，2009年與2014年之間上市公司的變化較為突出，新興的醫(yī)藥企業(yè)占多數(shù)，企業(yè)的資本結構處于不穩(wěn)定狀態(tài)，資本結構對企業(yè)的實際稅負沒有產生顯著影響。

固定資產率（CI）作為資本密集度的一個重要指標，上市公司實際稅負與固定資產率呈顯著的負相關關系，與假設4一致。醫(yī)藥行業(yè)作為技術密集以及資產密集的行業(yè)，其生產經營需要投入大量設備，資本密集度越高時，企業(yè)所要計提的折舊就越多，所得稅額就會越少，則稅負越低。

反映企業(yè)盈利能力的指標銷售凈利率（NPM）與實際稅負呈顯著的負相關關系，與假設5一致。盈利是投資者本金與利息的來源之一，盈利能力強的企業(yè)更是國家稅收的重要來源之一，投資者會十分重視，因此投資者會通過稅收籌劃來減少企業(yè)實際稅負。

公司規(guī)模（SIZE）與實際稅負呈顯著的負相關關系，與假設6一致。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的規(guī)模越大，其避稅的可能性就越大，另外，對于大型醫(yī)藥上市公司來說，稅務部門會為了擴大稅基，對醫(yī)藥上市公司給予更多的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵其生產與經營活動，從而使稅收部門得到更多的稅收，因此稅收負擔水平就會下降。

第一大國有股權比例（GQ）與實際稅負呈顯著的正相關關系，與假設7一致。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司國有股權比例較高，為保證醫(yī)藥行業(yè)在市場經濟發(fā)展中的地位，大股東會積極主動的參與納稅，目的是維護醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展地位，因此，第一大國有股權比例會對企業(yè)的實際稅負產生積極影響。

股權集中度（GZ）與上市公司實際稅負呈顯著的負相關關系，這表明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的股權集中度越高，企業(yè)需要承擔的實際稅負越低，假設8沒有得到驗證。

四、研究結論

本文對醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負的影響因素進行實證分析，研究結果表明：資本結構對企業(yè)的實際稅負影響并不顯著，資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權集中度與企業(yè)的實際稅負率呈顯著的負相關關系，第一大國有股權比例與企業(yè)實際稅負率呈顯著的正相關關系。

目前，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司發(fā)展迅速，醫(yī)藥行業(yè)不僅要面對政府對藥品價格的掌控，并且還要維護企業(yè)的順利發(fā)展與經營，從微觀角度來說，醫(yī)藥企業(yè)應根據(jù)自身的發(fā)展狀況，通過不斷擴大企業(yè)的投資規(guī)模和研發(fā)力度，提高企業(yè)的盈利能力，完善企業(yè)的股權結構，更好地達到降低企業(yè)實際稅負的目的。J

參考文獻：

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篇2

摘要：從主營業(yè)務收入和凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產及市場潛力等方面，實例分析了我國現(xiàn)有的18家生物醫(yī)藥產業(yè)上市公司的發(fā)展和資本經營情況，進行了總結并提出了相關建議。

關鍵詞：生物醫(yī)藥；上市公司；實例研究；資本融資環(huán)境；資本市場

自1993年6月29日我國第一家醫(yī)藥公司—哈醫(yī)藥在上海交易所上市以來，經過十多年的發(fā)展，至2009年3月我國共有醫(yī)藥上市公司100家，醫(yī)藥板塊作為朝陽產業(yè)廣受投資者關注。醫(yī)藥上市公司已成為我國醫(yī)藥行業(yè)中具有一定規(guī)模和市場競爭能力的優(yōu)勢群體，成為我國醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展的主力。其中屬于生物醫(yī)藥領域的上市公司有18家，占醫(yī)藥行業(yè)的18％，代表了目前我國生物醫(yī)藥產業(yè)利用資本市場的總體狀況。筆者將對這18家生物醫(yī)藥上市公司進行資本市場利用現(xiàn)狀的實證分析，以期對利用資本市場促進我國生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展提供有益借鑒。

1生物醫(yī)藥產業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個投入相當大的產業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場為其注入資金、專業(yè)技術和人才等多種現(xiàn)代生產要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢、市場組織優(yōu)勢以及資金、技術和人才等優(yōu)勢。

至2008年底，我國已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說明我國生物醫(yī)藥業(yè)目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來，深、滬A股市場生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍?？梢姡镝t(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動了我國生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產業(yè)上市公司資本經營情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進入證券市場，打開了通往資本市場融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時分析該類上市公司的資本運營情況，結合企業(yè)實際、經濟發(fā)展內在要求以及資本運營的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問題，適時進行資產調整與重組，推進產業(yè)結構的優(yōu)化與升級，對于該類上市公司持續(xù)利用資本市場發(fā)展生物醫(yī)藥產業(yè)具有重要意義。

2．1主營業(yè)務收入和凈利潤分析

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務收入總體呈穩(wěn)步增長趨勢（見圖1）。2002年平均每個公司主營業(yè)務收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業(yè)務收入已達到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業(yè)務收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業(yè)務收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業(yè)務收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數(shù)上市公司的年平均主營業(yè)務收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實、四環(huán)生物、長春高新等5個公司的平均年凈利潤為負值，萊茵生物、達安基因、交大昂立、誠志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物等10個公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動，體現(xiàn)出一定的風險性特點，但超過一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤。

結合圖1來看，生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個逐年增長的過程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業(yè)務收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。但其主營業(yè)務收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產收益率分析

凈資產收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運營的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標。該指標越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人和債權人權益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺藥業(yè)、科華生物、上海萊士等8個公司年平均凈資產收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實、長春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個公司的年際間平均凈資產收益率為負值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運營效益較差的公司。說明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運營效益存在差異，也是其經營風險的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤和承擔的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時最常用和綜合性較強的財務分析指標。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。2002－2007年我國生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長春高新、四環(huán)生物等6個公司年平均每股收益為負值，星湖科技、北海國發(fā)和錢江生化等3個公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠低于平均水平。

每股凈資產是上市公司年末凈資產（即股東權益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實和ST銀廣夏的為負值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺藥業(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個上市公司的每股凈資產高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過以上分析，筆者認為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場進行資本運營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢，其資本經營狀況良好。

2．4我國生物醫(yī)藥類上市公司的市場潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場增長潛力。因為投資者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長性和具有良好的未來發(fā)展前景。因此，具有高技術、高投入、高收益、高風險特征的生物醫(yī)藥類高新技術產業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點領域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術產業(yè)。生物技術是當前高新技術研究開發(fā)的一個熱點，生物醫(yī)藥作為生物技術開發(fā)應用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領域有著廣闊的應用前景。因此，高科技與資本對接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術產業(yè)之一，生物醫(yī)藥產業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術創(chuàng)新活動又充滿風險性。但是風險往往與機遇并存，這也是風險投資的魅力所在。只不過在投入生物醫(yī)藥技術創(chuàng)新活動時，企業(yè)經營管理者注意采取一切可能的措施來進行風險控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績，年平均每股收益達到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對于投資選擇來說這也是風險性的一種體現(xiàn)。

（3）資產負債率較低，凈資產收益率較高。除深本實和銀廣夏兩個公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產負債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產負債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達到了16．83％?？梢娚镝t(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務收入、凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營業(yè)務收入達到39572．78萬元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

3結語

目前我國生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司利用資本市場進行資本運營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，其中約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務收入、凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運營和獲利能力；除開公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

由于生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術產業(yè)，成為投資者投資追逐的熱點領域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益。大多數(shù)生物醫(yī)藥公司的資產負債率較低，凈資產收益率較高。因此，我國的生物醫(yī)藥企業(yè)具有良好的市場潛力。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

參考文獻

1中國證券監(jiān)督管理委員會.中國證券期貨統(tǒng)計年鑒200……全8［M］.上海：學林出版社，2008

2國家發(fā)改委.中國高技術產業(yè)統(tǒng)計年鑒2008［M］.北京：中國統(tǒng)計出版社，2008

3中國科學技術部.中國統(tǒng)計年鑒2008［M］.北京：中國統(tǒng)計出版社，2008

篇3

世界醫(yī)藥市場和貿易繼續(xù)呈現(xiàn)健康發(fā)展之勢

全球藥品銷售增速有所放緩，但市場規(guī)模日益擴大。

雖然制藥公司面臨著越來越激烈的競爭，但是全球藥品市場仍在繼續(xù)大幅度增長，進入新世紀以來，全球藥品市場約以世界經濟發(fā)展速度的兩倍穩(wěn)步增長。2003年全球藥品銷售額增長9％，2004、2005年增長7％～8%，據(jù)IMS報道，2006年全球藥品銷售額將同比增長6%～7%，增長速度雖有所放緩，但市場規(guī)模將達到6500億美元。

醫(yī)藥貿易增長強勁，成為全球貿易新亮點

全球制藥行業(yè)分工日益細化、產業(yè)轉移和外包快速發(fā)展、到期專利藥市場龐大，由此推動了藥品貿易的快速發(fā)展。根據(jù)世界貿易組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2000年以來全球年均貿易增長率在9.1％左右，而同期藥品（Pharmaceuticals）的年均貿易增長速度是22.7％左右，高于前者約13個百分點，也大大高于同期的紡織品（Textiles，5.9％）和服裝（Clothing，6.9％）的全球年均貿易增速。從貿易量來看，2004年全球藥品貿易達到2468.48億美元，超過紡織品的貿易量（1947.32億美元），接近服裝（2580.97億美元）和鋼鐵（2658.63億美元）的貿易量。2005年全球藥品貿易突破3000億美元，2006年將有可能超過服裝和鋼鐵貿易，達到3400億美元左右，占據(jù)全球貿易越來越突出的地位。

世界醫(yī)藥行業(yè)看點紛呈，商機無限

多年來，世界醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)并在相當長時間內將依然呈現(xiàn)如下主要特征：

（一）醫(yī)藥市場分布相對集中。首先是發(fā)達國家占全球藥品銷售的大頭。目前北美、歐洲和日本基本占到全球藥品消費的85％～88％，發(fā)展中國家的市場規(guī)模依舊較小。據(jù)估計，目前比利時、加拿大、法國、德國、意大利、日本、西班牙、英國、美國等世界領先的十大醫(yī)藥市場化學藥的總銷售額約為4340億美元，占據(jù)世界醫(yī)藥市場70%以上的份額。其次是醫(yī)藥產品銷售集中度高。2004年全球10大次級治療類別的藥品銷售就占當年全球藥品銷售的32％以上。再次是醫(yī)藥原料藥供應市場相對集中在發(fā)展中國家，比如中國和印度等。

（二）兼并重組強勁，產業(yè)集中度提高。從20世紀80年代以來，制藥界一直在兼并之中，20世紀90年代后，制藥企業(yè)爆發(fā)的兼并浪潮，形成了諾華、輝瑞、葛蘭素史克等大型跨國醫(yī)藥企業(yè)，使世界前10位的制藥企業(yè)的市場占有率大幅提升。2004年輝瑞等11大制藥巨頭銷售業(yè)績統(tǒng)計為2765億美元，占當年世界藥品市場5180億美元的53.38％。兼并重組勢頭如此強勁，而且還將繼續(xù)強勁，是由該行業(yè)的特點決定的，因為醫(yī)藥行業(yè)是高風險、高投入、高利潤的行業(yè)，企業(yè)為了規(guī)避風險、尋求更高利潤，必將通過兼并重組擴大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效應，增強企業(yè)實力和核心競爭力。

（三）研發(fā)對制藥企業(yè)至關重要?？萍及l(fā)展是醫(yī)藥行業(yè)快速成長的強大動力。由于人們生活方式的變化，疾病譜也發(fā)生了變化，出現(xiàn)了很多以前沒有的疾病，這就需要進行相應的科研。而且，新藥的開發(fā)對醫(yī)藥企業(yè)的影響非常大，一種轟動性的藥物會立刻改變一家公司的命運。所以，跨國藥企用于新藥的研究開發(fā)費用相當大，一般在銷售收入的10％～20％之間，有的更高。據(jù)有關統(tǒng)計，1980年全球制藥企業(yè)用于研發(fā)的費用僅為2億美元，但至2000年，全球研發(fā)費用已升至260億美元。1980年企業(yè)用于研發(fā)的費用占銷售收入的比例為11.9%，2000年已升至20.3%，翻了近一倍。2004年輝瑞等10巨頭研發(fā)投入達到425.7億美元 。

（四）各國醫(yī)藥管理政策對醫(yī)藥行業(yè)影響較大。據(jù)統(tǒng)計1999年～2005年，歐洲藥品年平均增長率（AAGR）為8.1％，美國為12.3％，日本還出現(xiàn)了負增長，其他國家和地區(qū)約為4.0％。各個國家的發(fā)展水平差距很大，美國醫(yī)藥市場的增長率超過10％，而日本醫(yī)藥市場呈現(xiàn)負增長。出現(xiàn)這樣的狀況是與各國在醫(yī)藥行業(yè)、衛(wèi)生保健業(yè)所采取的政策不一樣有很大關系。

（五）行業(yè)周期長、利潤率高。目前的醫(yī)藥行業(yè)資料顯示，一些世界大制藥企業(yè)的營業(yè)利潤率相當高，平均值達22％之多，而一般行業(yè)的企業(yè)利潤率達到10％就相當高了。在醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)利潤率排名前10位的企業(yè)中，最低的也達到15％以上，最高的將近40％。這樣的營業(yè)利潤率在制造業(yè)中是十分驚人的。

除了上述特點外，在全球藥品市場和貿易不斷擴大的過程中，全球醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)了許多重要的發(fā)展趨勢，為醫(yī)藥企業(yè)提供了眾多發(fā)展機遇：

（一）人均用藥水平的逐步提高。隨著經濟的發(fā)展，人們對生存質量和健康的追求越來越高，世界人均用藥水平將逐步提高，尤其是發(fā)展中國家要著力解決缺醫(yī)少藥的問題，要向本國人民提供質優(yōu)價廉的普藥。在眾多經濟的、社會的因素推動下，世界醫(yī)藥市場將逐步擴大。

（二）藥品消費結構將不斷變化。隨著生活方式的改變、飲食的改善和人的壽命的延長，隨著生活方式的改變、飲食的改善和人的壽命的延長，許多疾病如高血脂、肥胖病、心血管疾病、糖尿病、老年病、抑郁癥等精神疾病等日益突出，而細菌感染癥已下降為次要疾病。這些疾病使得藥品消費結構逐漸發(fā)生了變化。為了減少住院的病人數(shù)，緩解住院病床的負擔，同時節(jié)約病人和政府對醫(yī)療費用的支出，將住院治療改為門診治療的新藥有著潛在的市場前景；老年疾病用藥以及婦女兒童用藥的市場發(fā)展前景看好；預防性藥物和保健、營養(yǎng)滋補藥的發(fā)展將持續(xù)升溫，近年來保健品市場發(fā)展方興未艾，國際市場你爭我奪，競爭將異常激烈。

（三）通用名藥和非處方藥潛力巨大。目前國際藥品市場的變化情況有利于非專利藥發(fā)展，現(xiàn)在根據(jù)非專利藥處方量上漲的形勢來看，全世界趨勢一致，包括美國都在急劇上升，非專利藥在全部處方總量中比重上升，美國1984年占19％，2000年占48％；歐盟占到51%。而且，即將到期的專利藥數(shù)量多，2001至2010年的近10年間，將迎來世界制藥史上藥品專利到期的高峰時期，全球一些大型跨國制藥公司平均將有一半以上的專利藥品到期，目前市場上57種“重磅炸彈”到2008年將有30種失去專利保護，總額在600億美元以上。

（四）生物技術和生物制藥前景看好。近20年來，以基因工程、細胞工程、酶工程為代表的現(xiàn)代生物技術迅猛發(fā)展，人類基因組計劃等重大技術相繼取得突破，現(xiàn)代生物技術在醫(yī)學治療方面廣泛應用，生物醫(yī)藥產業(yè)化進程明顯加快。20世紀90年代以來，全球生物藥品銷售額約以年均30%以上的速度增長，大大高于全球醫(yī)藥行業(yè)的平均年增長速度。生物技術的出現(xiàn)促進了藥學從理論到實踐的徹底變革，使人們能夠從整體水平到分子水平，認識人類機體的生理、病理本質及調控機制。

篇4

    1 研究方法

    1.1 研究方法選擇

    研究企業(yè)經營效率的方法包括具有確定生產函數(shù)和無確定生產函數(shù)兩種方法。具有確定生產函數(shù)的方法往往是理想化的方法,在假設各種條件的前提下去計算,缺乏客觀性。而數(shù)據(jù)包絡分析 (data envelopment anaylsis,DEA)方法是評價具有相同類型的多投入與多產出的決策單元(DMU)是否技術有效和規(guī)模有效的一種非參數(shù)統(tǒng)計方法。具體方法是把每個評價單元作為DMU,再由眾多的評價單元作為評價群體,通過對投入以及產出比率的綜合分析,以DMU的各個投入與產出指標的權重為變量進行評價運算,確定“有效生產前沿面”,并根據(jù)各DMU與有效生產前沿面的距離狀況,確定各DMU是否DEA有效,同時還可以運用投影方法指出非DEA有效和弱DEA有效的原因以及應該改進的方向和尺度。根據(jù)醫(yī)藥上市公司追求利潤最大化的特征,要求醫(yī)藥企業(yè)必須進入生產經營的最佳狀態(tài),即DEA函數(shù)所描述的生產前沿面。此外,DEA方法不需要準確的生產函數(shù),因而減少了相應的誤差。因此,本文選擇DEA方法來研究醫(yī)藥企業(yè)的經營效率問題。

    1.2 超效率DEA 模型

    1978年,著名運籌學家、美國德克薩斯大學教授Charnes、Cooper和Rhodes提出了運籌學的一個新領域:數(shù)據(jù)包絡分析,其模型簡稱 C2R 模型。

    但DEA模型有一個弱點,就是可能計算得到的有效決策單元較多(即效率評價值為1的決策單元),如想對這些有效單元繼續(xù)評價,C2R模型是無能為力的,Andersen于1993年提出的超效率評價模型則能夠對DEA有效單元進行排序。

    超效率DEA模型在對第j個決策單元進行效率評價時,第j個決策單元的投入與產出將被其他所有決策單元的投入與產出的線性組合代替,而第j個決策單元排除在外,C2R模型則是將本單元包括在內的。一個有效的決策單元可以使其投入按比率增加,而效率值保持不變,其投入增加比率即為其超效率評價值。實際上這個模型只是在對有效單元j進行評價時,去掉了效率指標小于等于1的約束條件,此時會得到大于等于1的效率,我們稱它為超效率,并用此來區(qū)分原來均為相對有效的單元的效率[1]。而C2R模型中小于1的決策單元因其約束條件并沒有改變,所以,最終得出的效率值也不會發(fā)生變化。

    1.3 決策單元和指標的選擇

    1.3.1 單元的選擇

    本文研究的目的是為了分析醫(yī)藥企業(yè)的經營效率情況,因而對于存在虧損的企業(yè)不予考慮。本文選取的是醫(yī)藥上市公司中經營效率相對較好的醫(yī)藥企業(yè)為決策單元,數(shù)據(jù)來源于各公司的年報。

    根據(jù)2011年醫(yī)藥類上市公司數(shù)據(jù)分析報告,結合研究的目的,將決策單元分為5類,分別為化學原料藥、生物制劑、醫(yī)療器械、中成藥和化學制劑。本文收集了27家醫(yī)藥企業(yè)的公司年報數(shù)據(jù),其中包括4個化學原料藥企業(yè)(海正藥業(yè)、天藥藥業(yè)、新和成、新華制藥),4個生物制劑企業(yè)(天壇生物、新技術、科華生物、通化東寶),5個醫(yī)療器械企業(yè)(華潤萬東、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、信立泰、陽普醫(yī)療),8個中成藥企業(yè)(東阿阿膠、眾生藥業(yè)、三金藥業(yè)、敖東藥業(yè)、康緣藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、天士力、云南白藥),6個化學制劑企業(yè)(恩華藥業(yè)、白云山、恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、紅日藥業(yè)、現(xiàn)代制藥)。

    1.3.2 指標的選擇

    目前多位學者對上市企業(yè)的經營效率有研究,基于相關文獻,影響企業(yè)經營效率的指標一般包括償債能力指標,例如資產負債率;盈利能力指標,例如資產報酬率、銷售利潤率;反應企業(yè)營運能力的指標,例如總資產周轉率;成長能力指標,例如存貨周轉率;股本擴張能力指標,例如每股凈資產等[2-5] 。結合相關文獻,本文選取的指標主要包括以下幾類,反應企業(yè)經營規(guī)模的指標、反應企業(yè)資產結構的指標、反應企業(yè)收益的指標、反應企業(yè)獲利情況的指標和結合醫(yī)藥企業(yè)的特殊性,以及結合上市醫(yī)藥公司年報中數(shù)據(jù)的客觀情況,本文選擇了8個指標作為輸入和輸出變量(表1)。

    2 超效率DEA模型分析

    DEA模型分為投入導向型(input oriented)和產出導向型(output oriented)。投入導向型是指在產出一定的情況下,使投入最小化的模型;產出導向型是指在固定投入的情況下,產出最大化的模型。由于搜集的數(shù)據(jù)是經營效率相對較好的醫(yī)藥企業(yè),產出情況在醫(yī)藥行業(yè)中相對較好,并結合本文的研究目的在于分析企業(yè)投入最小的情況,以及企業(yè)實際情況與投入最小化之間的差距,因此,選取投入導向型模型。

    2.1 計算結果

    通過DEA Frontier軟件,按照5類公司分別計算,結果見表2。

    2.2 結果分析

    2.2.1 化學原料藥類別

    4個原料藥企業(yè)的規(guī)模收益均不變,海正藥業(yè)為DEA有效,其他3個企業(yè)均為DEA弱有效。雖然海正藥業(yè)是DEA有效,但新和成藥業(yè)的超效率遠遠高于海正藥業(yè),在目前情況下,新和成藥業(yè)增加391%的投入,仍然為DEA有效,新和成藥業(yè)可以通過提高主營業(yè)務成本和資產總額來提高綜合的經營效率;天藥藥業(yè)的超效率為2.33,即在原有投入的基礎上增加133%仍為DEA有效,想要提高綜合的經營效率,則需要增加主營業(yè)務成本、資產總額的投入;新華制藥在原有投入的基礎上增加86%仍為DEA有效,需要增加資產總額的投入來提高其綜合經營效率。同時化學原料藥企業(yè)的超效率均值約為2.67,說明化學原料藥企業(yè)在原有的投入基礎上,增加167%的投入仍為DEA有效。

    2.2.2 生物制劑類別

    4個生物制劑企業(yè)規(guī)模收益率均不變,天壇生物、長春高新技術以及科華生物均為DEA有效,而通化東寶為DEA弱有效。但是,通化東寶企業(yè)的超效率遠遠高于其他3個企業(yè)的超效率,該公司可以在原有的投入水平上增加1 554%仍保持DEA有效,但因其DEA弱有效,可知該公司資產總額投資相對較少,較高的超效率則說明該公司的其他資源利用充分,因而通化東寶公司想要取得較高的綜合經營效率,可以通過增加資產總額相對數(shù)量的方式來實現(xiàn)。這4家生物制劑企業(yè)都能較好地控制企業(yè)的資產負債率,其平均的超效率為5.13,說明生物制劑企業(yè)在原有的投入基礎上,增加413%的投入仍能保持DEA有效。

    2.2.3 醫(yī)療器械類別

    由表2可知,醫(yī)療器械企業(yè)華潤萬東醫(yī)藥經營無效,規(guī)模收益遞減,主要原因在于其資產負債率相對于其他的資源配置結構較低,而其他企業(yè)經營效率均為有效,其中魚躍醫(yī)療、信立泰以及陽普醫(yī)療為DEA有效,樂普醫(yī)療為DEA弱有l(wèi)unwen.1KEJIAN.com效。在4個DEA有效的醫(yī)療器械企業(yè)中,陽普醫(yī)療的超效率最高為4.34。樂普醫(yī)療次之,雖然其為DEA弱有效,但是相對于DEA有效的魚躍醫(yī)療和信立泰醫(yī)療,其超效率較高,說明該公司主要是因為資產總額投入相對不足,影響了其綜合的經營效率,但其公司其他資源的利用效率都較高,因此可以通過適當增加資產總額的投入比率來提高其綜合經營效率。醫(yī)療器械類企業(yè)的DEA超效率水平差別較小,其超效率平均值為2.48。

    2.2.4 中成藥類別

    8家中成藥企業(yè)均為DEA有效。其中,東阿阿膠、眾生藥業(yè)、三金藥業(yè)、敖東藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、天士力藥業(yè)為DEA有效,康緣藥業(yè)和云南白藥為DEA弱有效。沃華醫(yī)藥公司的超效率在所有統(tǒng)計企業(yè)中最高為18.27,符合假設的規(guī)模收益不變模型。其他企業(yè)可以參照其經營資源配置方式以及相應的資金結構來優(yōu)化公司的經營效率,康緣藥業(yè)可以通過增加銷售費用來提高其經營效率,云南白藥可以通過增加其資產總額的投入來提高其經營效率。在我國,中成藥企業(yè)占據(jù)比重較大,企業(yè)發(fā)展較為成熟,上述數(shù)據(jù)也表明,統(tǒng)計中的中成藥企業(yè)均能較好地處理公司主營業(yè)務成本以及資產負債率情況,其DEA超效率平均值為3.62。

    2.2.5 化學制劑類別

    化學制劑企業(yè)中的白云山和現(xiàn)代制藥經營效率無效,且規(guī)模效應遞減;恩華藥業(yè)和紅日藥業(yè)為DEA有效;恒瑞醫(yī)藥和人福醫(yī)藥為DEA弱有效;白云山和現(xiàn)代制藥主要存在主營業(yè)務成本投資和資產總額投資不足的問題。在這6家企業(yè)中,紅日藥業(yè)的DEA超效率值較高,而且為DEA有效,其他企業(yè)可參照其投入配置方案來提高各自的經營效率?；瘜W制劑企業(yè)存在的主要問題是主營業(yè)務成本和資產總額投入不足,進而影響了經營效率,化學制劑企業(yè)DEA超效率的均值為3.51。

    2.3 各決策單元超效率綜合分析

    根據(jù)表2所得數(shù)據(jù),將27家企業(yè)按照超效率由高到低排序,結果見表3。

    由表3可知,DEA超效率排序前10名的企業(yè)中,有3家生物制劑公司、3家化學制劑公司、1家中成藥公司、2家醫(yī)療器械公司和1家化學原料藥公司。相對來說,我國生物制劑公司的經營效率較高。分析其原因,可能是由于生物制劑公司的靶向性藥物和基因藥物,相對于化學藥物和中成藥來說治療效果好,能夠較為廣泛地應用到臨床,取得的收益可以彌補研發(fā)所需的費用,進而保證資金的流動,提高公司的資源配置效率,最終提高整個公司的經營效率。

篇5

一、數(shù)據(jù)來源

我國2002年和2009年各省區(qū)的人口數(shù)、三級醫(yī)院統(tǒng)計數(shù)、執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師數(shù)、醫(yī)療機構床位數(shù)來自《中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒2010》，2009年各地區(qū)生產總值、地區(qū)政府醫(yī)療衛(wèi)生支出來自《中國統(tǒng)計年鑒20lo》，藥品生產企業(yè)數(shù)、生物制藥企業(yè)數(shù)來自2009年國家食品藥品監(jiān)督管理局公布的數(shù)據(jù)庫，由本研究組統(tǒng)計獲得。

二、醫(yī)藥衛(wèi)生資源的評價指標

(一)醫(yī)藥衛(wèi)生資源：一般是指社會投入到醫(yī)藥衛(wèi)生服務中的人力、財力和物力的統(tǒng)稱，包括醫(yī)藥衛(wèi)生的人力、費用、設施、裝備、藥品、信息、知識和技術等類別[1|。ArdenHandler等[2]提出，公共衛(wèi)生系統(tǒng)組織能力是指系統(tǒng)為保證重要公共衛(wèi)生實踐活動的開展而蓄積的必備資源與關系的能力，資源包括信息資源、組織資源、人力、物力和財力資源等。

(二)衛(wèi)生服務可及性：衛(wèi)生服務可及性目前國際上還沒有統(tǒng)一的定義。澳大利亞政府對衛(wèi)生服務可及性定義為在不考慮其收入、居住地和文化背景的情況下，人們在適當?shù)牡攸c和時間獲取醫(yī)療衛(wèi)生服務的能力[3]。梁萬年等[4]研究表明，衛(wèi)生服務可及性主要表現(xiàn)在地域上的接近、使用上的方便、關系上的親切和價格上的公平合理等方面。邢海燕等[5]的研究認為，不同地區(qū)的經濟發(fā)展水平、人口集中程度、地理位置等因素的差異使得調查省不同地區(qū)衛(wèi)生服務可及性存在一定程度的差異性。由此可見，經濟因素和地理因素是影響人群醫(yī)藥衛(wèi)生服務可及性的兩大重要因素。本研究假設區(qū)域醫(yī)藥資源配置分布的差異將影響區(qū)域中人群醫(yī)藥衛(wèi)生服務潛在的可及程度。結合數(shù)據(jù)的可獲得性，本研究將醫(yī)藥衛(wèi)生資源界定為人、財、物和組織資源。其中，人力資源測量指標選取每萬人口的執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師數(shù)；財力資源測量指標選取地區(qū)政府人均衛(wèi)生支出額；物力資源測量指標選取每萬人口的醫(yī)療機構床位數(shù)；組織資源測量指標選取每萬人口藥品生產企業(yè)、生物制藥企業(yè)擁有數(shù)和三級醫(yī)院擁有數(shù)，以反映各省區(qū)潛在的藥品供應能力和人群獲得優(yōu)質醫(yī)療資源潛在的機會大小。

三、研究方法

(一)分析方法：評價組間人群收入分配的差異性和公平性，國際上常采用變異系數(shù)(coefficientofvariation，CV)、基尼系數(shù)(ginicoefficient)、泰爾指數(shù)(theilIndex)等計量方法。其中，基尼系數(shù)(簡稱“G系數(shù)”)計算公式見(1)式，泰爾指數(shù)(簡稱為“T指數(shù)”)計算公式見(2)，區(qū)域問差距T，指數(shù)計算公式見(3)，區(qū)域內差距Tz指數(shù)計算公式見(4)[6|。n什lG=∑職K+2∑職(1一Ⅵ)一1(1)f世li=1其中：眠是分組排序后各組的人口數(shù)占總人口數(shù)的比重；是分組排序后后，各組醫(yī)藥資源占總醫(yī)藥資源的比重；Ⅵ是從i一1到i的累計比重，Ⅵ一Y1+Y2+Y3…+Yi。G系數(shù)值在。和1之間，系數(shù)值低于o．2表示分配“絕對平均”；o．2～o．3之間為分配“比較平均”；o．3～o．4之間表示分配“相對合理”；o．4～o．5之間表示分配“差距較大”；o．5以上為分配“差距懸殊”?！璮孕1T=∑∑(等)L，zl志2翠(等)莩(警)L，z墮藍j+翠(等)LnNiⅥyNiN(2)其中，N巧為地區(qū)歹省的人口數(shù)，為i地區(qū)的人口總數(shù)，N為所有省的人口總數(shù)；Y巧為地區(qū)J省的醫(yī)藥衛(wèi)生資源量(如醫(yī)療床位數(shù)、執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)等)，Ⅵ為i地區(qū)的醫(yī)藥衛(wèi)生資源總量，y為所有省的醫(yī)藥衛(wèi)生資源總量。T1一翠(等)L咒Y；yNiNT22翠(等)莩(魯)L咒迎Yi巡Ni(3)(4)T為總體差距，T1為區(qū)域間差距，T2為區(qū)域內差距。泰爾指數(shù)的大小表明所研究要素在各省區(qū)間分布的差異大小，泰爾指數(shù)越小，說明差異越小，反之則越大。T-／T為區(qū)域問差異對總體差異的貢獻率，正／丁為區(qū)域內差異對總體差異的貢獻率。貢獻率的大小反映了該因素對總體差異的影響程度。如果將31個省區(qū)看作“政府家長”，那么對“家長”間所擁有的人力、財力、物力和組織資源量的差距研究，可采用上述的3個系數(shù)模型。

(二)分析工具：采用Excel2003建立數(shù)據(jù)庫，并運用函數(shù)模型對3類系數(shù)進行統(tǒng)計分析。結果一、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源的一般概況2009年我國人口約13．16億人，全國國內生產總值365303．7億元。2009年全國執(zhí)業(yè)和助理醫(yī)師數(shù)總數(shù)232．9萬人，醫(yī)療機構床位總數(shù)441．66萬張，三級醫(yī)院1233家，藥品生產企業(yè)7158家，其中化學制藥企業(yè)3700多家，生物制藥企業(yè)388家。我國各省區(qū)社會經濟和醫(yī)藥衛(wèi)生資源情況原始數(shù)據(jù)，見表l。二、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源總體的分布情況采用變異系數(shù)、基尼系數(shù)從總體水平上評價省際問資源配置的差異度[7]。各省區(qū)間醫(yī)藥衛(wèi)生資源分布的變異情況見表2。G系數(shù)的計算結果與數(shù)據(jù)排序方式相關，選擇2種方式對31個省區(qū)數(shù)據(jù)進行排序。第1種按各省區(qū)2009年人均GDP值升序排序；第2種按我國對西部、中部、東部的省區(qū)劃分排序，每個區(qū)域內再按各省區(qū)人均GDP升序排序。2種方式計算的資源分布的G系數(shù)見表3。

三、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源的垂直分布情況

通過T指數(shù)從垂直維度分析區(qū)域間資源配置的差異度[7]。劃分經濟區(qū)域和地理區(qū)域分別計算T指數(shù)。經濟區(qū)域的劃分，以各省區(qū)2009年人均GDP平均值和省際間人均GDP變異系數(shù)≤0．25作為劃分標準，將31個省區(qū)分為經濟發(fā)達地區(qū)(人均GDP>2倍平均值)、中等發(fā)達地區(qū)(2倍平均值>人均GDP>1倍平均值)和相對落后地區(qū)(人均GDP<平均值)3部分。其中，發(fā)達地區(qū)為上海、北京和天津；中等發(fā)達地區(qū)為浙江、江蘇、廣東、山東、內蒙古、遼寧、福建省；相對落后地區(qū)為吉林、河北、黑龍江、山西、湖北、新疆、河南、陜西、重慶、寧夏、青海、海南、湖南、四川、江西、安徽、廣西、、云南、甘肅和貴州省。地理區(qū)域按東、中、西部劃分。我國三大區(qū)域醫(yī)藥衛(wèi)生資源區(qū)域分布的T指數(shù)、貢獻率和區(qū)域資源量占有率、人口資源擁有量情況，分別見表4和表5。表6顯示我國2002年～2009年間醫(yī)藥衛(wèi)生資源人口擁有量的增長情況。其中政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出增長最快，超過了人均GDP的增長速度。我國藥品生產企業(yè)由于1998年開始的GMP改造，2004年淘汰了部分未達標企業(yè)，其人口資源比呈現(xiàn)負增長狀態(tài)，但其中的生物制藥企業(yè)發(fā)展較快。

結論

一、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源區(qū)域分布差異情況分析表2可見省際間6類醫(yī)藥衛(wèi)生資源人口擁有量的CV值均大于o．2，其中變異最大的為生物制藥企業(yè)，其次為三級醫(yī)院、藥品生產企業(yè)和地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出(元)。每萬人口擁有三級醫(yī)院最多的省區(qū)是最小省區(qū)數(shù)目的7．5倍，藥品生產企業(yè)這一數(shù)值接近7倍。醫(yī)療機構床位配置省際問分布變異相對最小。從表3和表4可知省際間6類醫(yī)藥衛(wèi)生資源人口擁有量的分布呈現(xiàn)兩種極端狀態(tài)，即生物制藥企業(yè)省際間和3大區(qū)域間配置分布差異大，而其他5類資源差異較小，G系數(shù)和T指數(shù)均小于O．2，其他5類資源省際間的分布均表現(xiàn)出“絕對平均”的狀態(tài)，總體均未表現(xiàn)出“相對合理”的狀態(tài)。表4可見東部地區(qū)對6項資源在3大地理區(qū)域間或區(qū)域內的差異貢獻最大；經濟相對落后地區(qū)是形成執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師、床位、三級醫(yī)院和藥品生產企業(yè)分布區(qū)域內差異的主要貢獻者，而經濟發(fā)達地區(qū)對地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出和生物制藥企業(yè)區(qū)域間分布差異的貢獻最大。

二、地區(qū)人口資源擁有率與地區(qū)經濟發(fā)展水平的關系表5顯示總體上我國經濟發(fā)展水平高的區(qū)域，其人口資源擁有量也相對更高。約占全國人口4％的經濟發(fā)達地區(qū)人群對6類資源的擁有量遠遠超過了相對落后地區(qū)人群的擁有量。約占45％人口的東部地區(qū)6類資源占全國資源總量的比例均高于其他所有區(qū)域，包括經濟發(fā)達地區(qū)。其中，特別是生物制藥企業(yè)、三級醫(yī)院擁有量在最高省區(qū)和區(qū)域與最低省區(qū)和區(qū)域中的最大值與最小值之間的極差大，分列前2位。醫(yī)療機構床位在省際間和區(qū)域間的配置分布差異相對最小。本研究還發(fā)現(xiàn)，經濟相對落后地區(qū)并不是所有資源的人群擁有量都低于經濟更為發(fā)達的地區(qū)。如在中等發(fā)達地區(qū)，地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出卻低于相對落后地區(qū)，而中部地區(qū)，人均GDP高于西部地區(qū)，除生物制藥企業(yè)外，其他5項資源的人口擁有量均低于西部地區(qū)。如新疆每萬人口醫(yī)療機構床位擁有量、海南省每萬人口生物制藥企業(yè)擁有量和地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出額卻分列于全國第3位、第3位和第2位。而相反的是，如內蒙古每萬人口生物制藥企業(yè)擁有率和山東省地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出額均位居全國的最后1位，河南省三級醫(yī)院擁有率、地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出額分別位于倒數(shù)第1位和第2位。而2009年內蒙古、山東和河南省地區(qū)人均GDP分列全國的第7位、第8位和第19位。可見，每項資源的配置投入大小不僅與各省區(qū)的經濟發(fā)展水平相關而且與各地政府對資源的認識與重視程度密切相關。近年來，隨著我國經濟的高速發(fā)展，我國人群的平均期望壽命也不斷增高，從1990年的68．6歲到2008年74歲。

三、我國各省區(qū)藥品供應能力的差異性分析表5顯示我國藥品生產企業(yè)主要集中在東部地區(qū)，約占總數(shù)的55％；生物制藥行業(yè)的發(fā)展存在嚴重的地區(qū)間不平衡，如青海、寧夏和沒有1家生物制藥企業(yè)，整個西部的12個省區(qū)的生物制藥企業(yè)數(shù)僅約占全國ll％，13個東部省區(qū)占77％。2008年5月和2010年4月我國西部的四川汶川和青海玉樹發(fā)生兩次大地震，在地震救援過程中，一些生物制品的短缺問題十分突出。在玉樹地震救援中，藥品欠缺就成為影響救援工作的最大障礙之一。2009年青海省共有40家制藥企業(yè)，其中9家化學制藥企業(yè)，無生物制藥企業(yè)，24家中藥及中藥飲片企業(yè)，其他13家?？梢?，我國各省區(qū)在藥品的產能儲備和供應能力上存在差異，特別是在生物藥品方面。因此，國家和地區(qū)政府應高度重視應急藥品品種的確定和區(qū)域戰(zhàn)略保障布局問題。差異性的產生與國家和地方的藥品產業(yè)激勵政策相關聯(lián)。盡管31個省區(qū)都有“十一五”高新技術產業(yè)規(guī)劃，但側重點卻有不同。如東部地區(qū)把生物醫(yī)藥作為發(fā)展重點。而西部省市則主要依托當?shù)刭Y源優(yōu)勢，把民族藥業(yè)作為發(fā)展重點，如四川、廣西、貴州、江西、云南、重慶、湖南、甘肅、內蒙古及新疆等省區(qū)中藥工業(yè)在當?shù)蒯t(yī)藥行業(yè)利潤和利稅總額中所占的比重均在50％以上。青海省的醫(yī)藥行業(yè)“十一五”規(guī)劃中就確定優(yōu)先發(fā)展中藏藥材的GAP種植、特有中藏藥材生物工程關鍵技術突破等方面，內蒙古、新疆側重于特色中蒙藥材和獨特的維吾爾醫(yī)藥的開發(fā)等。

篇6

要把握好薪酬多維分析的原則

運籌于帷幄之中，決勝于千里之外。若想對企業(yè)薪酬體系進行全面、透徹的分析，原則是行動的基石。

其一，要全面系統(tǒng)。要能客觀、全面地反映企業(yè)的薪酬狀況，包括薪酬數(shù)量分析、薪酬體系結構分析、縱向薪酬歷史分析、薪酬激勵效果與激勵因素分析、薪酬外部競爭性分析等方面。

其二，實用性要強。要根據(jù)企業(yè)的實際，結合數(shù)據(jù)的可獲得性，對薪酬結構、激勵效果等進行客觀的分析，以期獲得真實的結果，便于企業(yè)對癥開方，優(yōu)化和變革自身的薪酬管理體系。

其三，須內外兼顧。為了掌握企業(yè)內部薪酬水平與外部薪酬的差異，要注意薪酬分析的結果必須具有可比性，通過一些客觀指標橫向和縱向的比對，得出薪酬分析可比性結論，便于以后進行薪酬分析和改進。薪酬可比性包括薪酬內部可比性和外部可比性，前者反映內部結構和內部公平性，后者反映外部競爭力。

其四，要綜合采用多種方法。這有助于分析結果更科學合理，主要包括數(shù)據(jù)排列法、頻率分析法、居中趨勢分析法、離散分析法、圖表分析法、回歸分析法等。

薪酬多維分析具體操作

1.綜觀薪酬總體狀況

薪酬總體狀況分析主要包括薪酬發(fā)展趨勢、頻數(shù)分布等幾個方面，薪酬發(fā)展趨勢主要采用極值指標、居中趨勢指標、均衡指標等全面分析企業(yè)的薪酬現(xiàn)狀。其中，極值指標包括極大值、極小值、極差等；居中趨勢指標包括平均值、中位數(shù)等；均衡指標也稱薪酬比較比率，是指薪酬平均值與薪酬范圍中點值的比值。薪酬頻數(shù)分布主要采用圖表直觀反映企業(yè)薪酬的頻段分布情況。

如圖1，近幾年，企業(yè)人均薪酬水平快速增長，2007—2009年人均薪酬增長率均在15%以上，不僅遠遠高于全國本行業(yè)的平均水平，而且高于本市、本省平均水平。

從圖2薪酬頻數(shù)分布看，2010年薪酬收入在2萬以下的僅占總人數(shù)的10.27%，2-10萬的占86.71%，10萬以上的僅占3.02%，總體分布呈紡錘形，薪酬區(qū)間分布較為合理。

2.厘清薪酬內部結構

主要是分析企業(yè)員工薪酬各組成部分的比例關系，以及企業(yè)內部各系統(tǒng)之間、各職位之間的薪酬狀況，客觀反映企業(yè)薪酬組成結構的合理性以及企業(yè)內部各系統(tǒng)之間、各職位之間的薪酬結構的合理性。

從表1可以看到，目前企業(yè)薪酬組成結構較為合理，企業(yè)基層管理人員固定薪酬占薪酬總數(shù)的61%，浮動薪酬占薪酬總數(shù)的39%，既有利于他們安心工作，又增加了一定程度的競爭性；企業(yè)中層、高層管理人員，對企業(yè)的發(fā)展起著非常重要的作用，加大其浮動薪酬所占的比例，有利于充分調動其積極性；相反，一線生產人員，其崗位附加值相對較低，加大浮動薪酬所占的比例，有利于增強其競爭性，充分調動其積極性；營銷人員承擔銷售指標，固定薪酬占薪酬總數(shù)的比例低于管理人員，浮動薪酬比例大，有利于激發(fā)其挑戰(zhàn)銷售目標、超額完成任務的激情和干勁。

3.與外部薪酬數(shù)據(jù)進行比對

主要是通過與行業(yè)人工成本、市場薪酬等的比對，來評估企業(yè)人工成本、薪酬的市場競爭力。人工成本分析主要是采用財務方法評估企業(yè)人工成本投入與效益產出之間的關系，分析診斷企業(yè)人工成本投入中存在的問題，優(yōu)化企業(yè)人工成本投入與產出之間的關系。主要分析指標包括：（1）總量指標，如人工成本總額（人事總費用）、人均人工成本等；（2）人效指標，如人均銷售收入、人均利潤等；（3）結構指標，如人工成本占總成本的比重、人工成本工資含量等；（4）比率型指標，如勞動分配率、人事費用率、人工成本利潤率、單位人工成本創(chuàng)銷售收入額、單位人工成本創(chuàng)利潤額、全員勞動生產率等。

如圖3，企業(yè)人均利潤增長較快，2010年人均利潤達到20.48萬元，比2007年增長145%，比外部標桿企業(yè)人均利潤平均值高77%。

如圖4，企業(yè)人均銷售收入持續(xù)快速增長，2010年人均銷售收入達到55.59萬元，比2006年增長117%，但與外部標桿企業(yè)相比有較大差距。

人事利潤為利潤總額與人事總費用的比值，說明了人事費用支出對企業(yè)利潤生產的貢獻。如圖5，企業(yè)利潤總額與人事總費用的比值呈持續(xù)上升勢頭，2010年每元人事費用帶來的利潤達到4.22元，比2007年增長42%，比外部標桿企業(yè)平均值高240%。

人事銷售收入為銷售收入與人事總費用的比值，說明了人事費用支出對企業(yè)銷售收入的貢獻。如圖6，企業(yè)銷售收入與人事總費用的比值也在呈持續(xù)上升勢頭，2010年每元人事費用帶來的銷售收入達到11.46元，比2007年增長9%，接近外部標桿企業(yè)平均值，比中位值高27.37%。

4.了解薪酬滿意度

評估員工對企業(yè)薪酬滿意的程度，主要采用調查問卷和訪談的方式。調查問卷從企業(yè)薪酬制度、薪酬福利、個人收入、績效薪酬、績效認可等方面設置相應的評價指標，考察企業(yè)員工對企業(yè)薪酬管理體系的滿意程度。分析結果表明，員工對企業(yè)的總體滿意度高于行業(yè)水平和中國最佳雇主，總體滿意度比醫(yī)藥行業(yè)、最佳雇主分別高33%、8%，薪酬滿意度比醫(yī)藥行

業(yè)、最佳雇主分別高8%、15%。

在對部分員工進行訪談的過程中，發(fā)現(xiàn)員工對薪酬的問題主要表現(xiàn)在績效考核的公平性和薪酬的透明度兩個方面。調查問卷結果同樣顯示，雖然80%的企業(yè)員工清楚地知道其績效目標與企業(yè)經營目標之間的聯(lián)系、績效考核制度能幫助其有效提高自己的績效表現(xiàn)，但僅64%的員工認為其績效得到了公平合理的衡量；由于實行密薪制，雖然60%的企業(yè)員工覺得企業(yè)提供的薪酬水平比較合理，但是相對于其為企業(yè)所做出的貢獻，只有46%的企業(yè)員工認為其薪酬水平是合理的。這總體反映了企業(yè)目前在薪酬管理方面存在的典型問題。

5.考量薪酬影響因素

主要是采用相關分析、回歸分析等方法分析影響薪酬激勵效果的因素，如年齡、崗位、職級、部門等，掌握該因素對薪酬激勵的影響程度和作用模式，以利于薪酬體系的優(yōu)化改革。分析結果表明，崗位薪酬級差、部門薪酬級差等是影響員工積極性的主要因素，與員工薪酬滿意度的相關性較強，如何協(xié)調薪酬制度的激勵作用與公平之間的平衡是薪酬制度設計的重大挑戰(zhàn)。

通過以上各項分析，可以看出企業(yè)薪酬水平增長較快，薪酬組成結構較為合理，人力資源效率位居市場高位，除人均銷售收入外，其他各項人均利潤額、每元人事總費用帶來的利潤額及銷售收入均高于市場標桿水平，人事總費用投入適度，員工對企業(yè)薪酬滿意程度較高，企業(yè)總體上處于健康、快速的發(fā)展軌道。

企業(yè)針對薪酬管理上的優(yōu)勢和存在的問題，制定了保持優(yōu)勢發(fā)展、改進提升的舉措：通過制定薪酬溝通與績效考核掛鉤制度，使員工薪酬溝通日?；⒖己酥贫然?；建立績效溝通平臺，制定了績效溝通與提升發(fā)展計劃，通過問卷調查、員工訪談等形式，評估員工對考核公平性的認識和提升情況；運用美世咨詢公司的IPE職位評估工具，進行了科學、合理的職位評估，搭建了職級體系，對薪酬體系進行了重新設計調整；制定了“十二五”薪酬管理發(fā)展規(guī)劃，以支持企業(yè)“十二五”戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

實施中需注意的要點

其一，注重基礎數(shù)據(jù)的積累。多維分析中的一些數(shù)據(jù)是企業(yè)多年薪酬狀況的記載和分析，比如要建好人員信息數(shù)據(jù)庫、薪酬數(shù)據(jù)庫、崗位薪酬地圖、人工成本數(shù)據(jù)庫以及企業(yè)經營指標數(shù)據(jù)庫等，以便隨時抽取人員變動信息、崗位變動信息、薪酬變動信息、薪酬結構變化數(shù)據(jù)、薪資增減變化數(shù)據(jù)、人工成本數(shù)據(jù)及人力資源效率數(shù)據(jù)等，這需要人力資源部門平時多做功課，才不至于用時“翻舊賬、攢數(shù)據(jù)”，耗費精力、影響效率。

篇7

關鍵詞：上市公司；股利分配；醫(yī)藥制造業(yè)

1醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配現(xiàn)狀

1．1醫(yī)藥制造行業(yè)概述。醫(yī)藥制造業(yè)即為充分利用多種工具、設施、能源、技術、人力以及資金根據(jù)市場需要，制造產生向市場提供能夠滿足醫(yī)療衛(wèi)生和關聯(lián)消費所需產品的行業(yè)。根據(jù)現(xiàn)行《國民經濟行業(yè)分類》中GB／T4754－2002標準，本行業(yè)還可被細分成化學藥品原藥、制劑的制造生產、加工中成藥或者飲片、制造產出獸藥、生物或生化制品以及衛(wèi)生醫(yī)療所需用品和材料等多個子行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)融合傳統(tǒng)、現(xiàn)代多個不同產業(yè)、學科，且融合了大量高新手段和技術，是當前我國支柱型的六大重要產業(yè)之一。1．2醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀分析。隨著經濟的高速增長，醫(yī)藥制造業(yè)得到了快速發(fā)展。根據(jù)我國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，我國醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)達到7392個，虧損企業(yè)768個，近九成處于盈利狀態(tài)。同時，2015年醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)資產總計達25071．09億元，以下是近四年資產走勢圖，呈明顯上升趨勢。1．3醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配的總體情況。我國證監(jiān)會于2016年最后一季度對上市企業(yè)行業(yè)進行歸類的結果表明，其中醫(yī)藥制造類企業(yè)共計174家，其中58個在滬市，116個在深市，深市中創(chuàng)業(yè)板占40個。就數(shù)量分析，此類公司在所有上市企業(yè)中占比約為5％，占比較小，同時，可以看出醫(yī)藥制造業(yè)發(fā)展規(guī)模有限。以下是2006年起連續(xù)九年內，滬深兩市醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的股利分配情況，考慮到上市年限的問題，以下不包括40家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以及2010年之后上市的28家企業(yè)。圖12006－2015年我國醫(yī)藥制造業(yè)部分上市公司股利分配方式占比趨勢很明顯，醫(yī)藥制造業(yè)股利分配方式首選現(xiàn)金股利，近十年占比都遠遠高于其他支付方式，但在2014年以及2015年略微有下降。同時，送股的比例極低，幾乎沒有企業(yè)選擇這種分配方式。這是由于我國股市在經歷90年代的初創(chuàng)階段后，企業(yè)不再通過大量送股來增加股票流動性，因此送股的方式在2000年之后逐漸被淘汰。

2醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配存在的問題

在樣本選擇上，筆者首先剔除了全部174家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中兩家特別處理的公司，ST生化和ST易橋。此外，由于樣本股利分配本身還存在連續(xù)性問題，所以將2008年之后，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司和別的年限較短的新進入市場的企業(yè)都剔除。最后為了排除在剩余樣本選擇上的主觀性，筆者利用隨機數(shù)表抽取出52家上市公司作為本文研究的對象，并將研究其2011－2015年的股利分配情況。2．1股利支付方式復雜且不分配公司較多通常來講，如果資本市場已經成熟，其中公司通常不會拒絕派發(fā)股利，因為這一工作本是企業(yè)應該履行的責任。然而當前國內公司卻已經將不派發(fā)股利視作常態(tài)，所以這一現(xiàn)象在醫(yī)藥制造行業(yè)內普遍存在。并且，有些公司在上年取得了高額利潤也不分配股利。最近5年內，并未派發(fā)股利的企業(yè)占比超過30％，2011年這一占比甚至超過40％，但好在近兩年都有所下降。另外，我國企業(yè)的股利支付形式也較多，還有多種形式混合現(xiàn)象，譬如派現(xiàn)與送股、股本轉增混合等形式，股本因此實現(xiàn)一定擴張，而現(xiàn)金股利并未完全發(fā)放給投資者，長此以往勢必對投資者造成利益損害。所以，從分配形式分析，最近五年內以醫(yī)藥制造為主業(yè)的企業(yè)的股利分配并不科學，仍然表現(xiàn)出派現(xiàn)甚至不分紅的顯著傾向。2．2分紅連續(xù)性差僅從理論講，上市公司為對外界保持良好形象，通常會盡量保持股利政策的相對穩(wěn)定以便提高投資者信心。特別是在外國已經成熟的市場中，企業(yè)通常會穩(wěn)定給付股利，但是因為我國市場發(fā)展時間不長，還并不成熟，所以連續(xù)、穩(wěn)定給付股利的上市企業(yè)較少。從上表3內數(shù)據(jù)不難得知，當前我國已醫(yī)藥制造為主業(yè)的企業(yè)的股利發(fā)放行為并不穩(wěn)定，相當隨機。本文所選擇的52家上市公司中，2011－2015年連續(xù)五年分紅的企業(yè)只有22家，只占所選樣本總體的四成，連續(xù)四年分紅的企業(yè)也只達到46％，不足50％。某些公司例如啟迪古漢（000590）在1996年上市，上市近二十年只有過四次分紅，而且分紅的金額也不高。并且，即使是連續(xù)數(shù)年都分紅的公司，每年派現(xiàn)水平也不均衡，比如浙江醫(yī)藥（600216）在2011－2015年中每十股的派現(xiàn)金額分別為6、5、1．5、0．6、0．5，差異很大。2．3派現(xiàn)水平不均，平均值差異大我國的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中多數(shù)并配發(fā)現(xiàn)金股利，甚至儼然成為常態(tài)。然而，醫(yī)藥制造業(yè)各上市公司分配的現(xiàn)金股利金額也有所不同，其中10股派送1元～3元的居多，也有五分之一的數(shù)量在1元以下，這表明我醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司的股利政策缺乏整體性和平穩(wěn)性。大部分公司在派現(xiàn)方面沒有一定的規(guī)劃性，各年的派現(xiàn)金額差異較大。如果這些公司常年處于虧損狀態(tài)，那么不派現(xiàn)或者派現(xiàn)水平不穩(wěn)定情有可原，然而我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司盈利狀態(tài)較好，從理論上而言，是應當合理分配現(xiàn)金股利金額的。2．4現(xiàn)金股利支付水平低表3醫(yī)藥制造業(yè)52家上市公司2011－2015年每股現(xiàn)金股利分布單位（元／股）2011年2012年2013年2014年2015年平均值0．1180．1280．1350．1230．143最大值0．6000．7000．7000．8000．800最小值0．0170．0100．0100．0100．020注：以上統(tǒng)計包括純派現(xiàn)和其他派現(xiàn)組合方式?？梢园l(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金股利已成為最主要的股利分配形式，然而大多數(shù)的現(xiàn)金分紅實際的分派額很少，扣除利稅后，對于投資者而言所剩無幾。從上表3不難得知，2011年給出現(xiàn)金股利的52個公司內，每股僅支付了0．118元，雖說經過兩年持續(xù)提高，這一數(shù)據(jù)達到0．135元。然而這并不是企業(yè)自愿為之，而是因為外部監(jiān)管力度加大導致。在這幾年內，證監(jiān)會先后頒發(fā)了《關于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項的通知》（2012）、《上市公司監(jiān)管指引第3號———上市公司現(xiàn)金分紅》（2013），所以企業(yè)才不得不關注一問題，派現(xiàn)情況也就得到了一些改善。然而2014年發(fā)放的股利金額平均值又有所回落，也從側面反映了上市公司的自覺性不強，依賴政策而自身內部結構并不夠完善。綜上所述，在我國整體不夠成熟的資本市場大環(huán)境下，醫(yī)藥制造業(yè)上市公司不分配股利的現(xiàn)象普遍，且股利分配形式多種多樣，有誤導投資者之嫌。此外，發(fā)放股利的企業(yè)還經常隨意改變政策，導致股利分配很不連貫，也不穩(wěn)定。雖說已經給付股利，不過其中現(xiàn)金支付占比極小，當扣減利稅后真正給到投資者的利潤極少。另外。不同公司派現(xiàn)水平有巨大差別，本身的派現(xiàn)標準和水平也很不統(tǒng)一，表現(xiàn)出突出的隨意特征。

3完善醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配問題的建議

篇8

【論文摘要】本文基于我國10個行業(yè)上市公司連續(xù)5年的面板數(shù)據(jù)分行業(yè)建立的動態(tài)調整模型。研究發(fā)現(xiàn):我國上市公司的資本結構存在顯著的行業(yè)差異;資本結構影響因素對不同行業(yè)的影響力的大小和方向也存在很大差異;同時各行業(yè)受宏觀 經濟 因素的影響,資本結構的調整成本和資本結構的適宜度也各不相同。

本文運用面板數(shù)據(jù)構建了我國上市公司分行業(yè)資本結構動態(tài)調整模型,通過對多個行業(yè)上市公司連續(xù)五年數(shù)據(jù)的分析,試圖對我國上市公司資本結構行業(yè)差異進行較全面的分析,并對產生這些差異的原因進行解釋。

一、模型變量與動態(tài)調整模型

1.模型變量的選取。本文選擇了與行業(yè)經營特點緊密相關的盈利能力、公司規(guī)模、成長性、資產可抵押性、非債務稅盾和收益波動性等指標作為影響公司資本結構的因素納入動態(tài)調整模型,指標代碼及 計算 方法見表1:

對于資本結構的度量,學術界普遍采用三種方式:總負債/總資產,總負債/股東權益,長期負債/總資產。本文采用總負債/總資產(debt)來衡量 企業(yè) 的資本結構。由于采用市場價值計算企業(yè)資產價值存在較大困難,本文的debt指標采用賬面價值計算。

2.動態(tài)調整模型。以上分析表明企業(yè)的最優(yōu)資本結構是由多個因素綜合作用的結果,因此最優(yōu)資本結構可以表示為:

debt*it=β0+β1pr oit+β2sizeit+β3gr owit+β4tangit+β5ndtsit+β6invait+εit(1)

然而,由于企業(yè)在調整資本結構時存在調整成本,并不是將資本結構調整到最優(yōu)值,而是遵循一個動態(tài)目標并運用如下調整模型:

debtit-debtit-1=δ(-debtit-1)(2)

其中: debt*it表示公司第t期的最優(yōu)資本結構;debtit和debtit-1分別為第t年和t-1年的實際資本結構;系數(shù)δ用來度量資本結構的調整成本,δ越小,表明企業(yè)承擔的調整成本越高。將式(2)調整為debtit的函數(shù)再代入式(1),并加入時間固定效應變量tt和個體特定效應控制變量μt,以控制與公司個體相關但未被模型包含的其他資本結構影響因素,最終建立資本結構動態(tài)調整模型如下:debtit=β0+β1proit+β2sizeit+β3growit+β4tangit+β5ndtsit+β6invait+(1-δ)debtit-1+tt+μt+εit(3)

模型中tt表示時間固定效應變量,可以理解為宏觀經濟因素變動對資本結構調整的影響;εit為未被觀察到的隨時間和截面?zhèn)€體同時變化的剩余誤差項。本文所采用的模型與肖作平(2004)和王皓、趙俊(2004)所采用模型的原理基本一致。因同行業(yè)企業(yè)一般具有大致相同的特征,因此模型中并未包含企業(yè)特征效應變量。

二、樣本的確定及數(shù)據(jù)來源

本文采用的行業(yè)分類標準為證監(jiān)會2001年4月的《上市公司行業(yè)分類指引》,即13個行業(yè)大類,各行業(yè)大類下進一步分行業(yè)門類。本文同時對制造業(yè)下的各行業(yè)門類也分別進行分析,以考察相似行業(yè)的資本結構差異情況。按照2001年證監(jiān)會官方公布的分類結果,首先選擇在深滬兩市1998年12月31日以前上市的所有非 金融 類a股上市公司;為避免異常值的影響,樣本中刪除了1999～2003年中曾被st和pt的公司及在任何一年中負債率大于1的公司;同時為了保證模型估計的可靠性,考慮到統(tǒng)計中對樣本的最低要求,對于樣本小于30家的行業(yè)不加以分析;最后取得數(shù)據(jù)完整的588家公司1999～2003年連續(xù)5年的完整數(shù)據(jù),共2 940個觀察單元。樣本分屬6個行業(yè)大類,其中制造業(yè)公司338家,分屬5個行業(yè)門類。各行業(yè)樣本分布情況見表2:

三、實證分析

1.資本結構行業(yè)差異的統(tǒng)計描述與假設檢驗。將各行業(yè)資產負債率整理后統(tǒng)計描述如表3所示。從表3中可以發(fā)現(xiàn),行業(yè)間各期負債率的平均值存在較明顯的差別。分行業(yè)來看,代碼為j的房地產業(yè)的負債率最高,5年的平均值為0.534,然后依次為批發(fā)零售貿易業(yè)、綜合類行業(yè)、信息技術業(yè)、制造業(yè)和電力、煤氣及水生產供應業(yè)。房地產業(yè)的負債經營特征明顯,批發(fā)零售貿易業(yè)存在大量的短期負債,而電力、煤氣及水生產供應業(yè)投資需求較少,因而負債率也相對較低。從制造業(yè)下的各行業(yè)門類來看,機械設備儀表行業(yè)的負債率最高,而食品行業(yè)的負債率最低。除制造業(yè)2003年的標準差大于0.2外,其他各行業(yè)各期的標準差均小于0.2,這說明各行業(yè)負債率的集中度較高。同時,各行業(yè)的負債率在5年中均出現(xiàn)了不同程度的增長。

2.行業(yè)間影響資本結構選擇的各因素分析。模型中包含有不可觀察的公司特征效應μt被解釋變量的滯后項,同時本研究的時間維度只有5年,因此直接采用lsdv方法進行模型估計是有偏差的。arellano&bond(1991)研究證明運用gmm技術可以獲得無偏估計,kiviet(1995)給出了lsdv估計糾偏方法,其研究同時證明在樣本較小和時間維度較小時采用糾偏方法的lsdv估計的方差比gmm估計的方差要小得多。本文中分行業(yè)進行模型估計時,部分行業(yè)的樣本量不大,因此本文采用kiviet(1995)中的lsdv估計糾偏方法,對lsdv估計值進行糾偏。運用eviews 5.0軟件分別對各行業(yè)大類和制造業(yè)下各行業(yè)門類按模型(3)進行估計,整理后得到糾偏后的估計結果見表4、表5。

從對模型的統(tǒng)計檢驗來看,決定系數(shù)均大于0.9,除電力、煤氣及水生產供應業(yè)外,其他行業(yè)的d-w檢驗值均大于2,表明這些行業(yè)模型的估計均取得了很高的擬合度,原因可能是利用面板數(shù)據(jù)建立模型有效地減少了回歸變量間的多重共線性,自由度的增加提高了參數(shù)估計的有效性,同時相同行業(yè)影響資本結構的各因素具有同質性,同一行業(yè)的產品市場及其他經營環(huán)境也相同。

時間虛擬變量在不同行業(yè)的表現(xiàn)也存在明顯的差異。行業(yè)大類中的批發(fā)零售貿易業(yè)和綜合類行業(yè)的時間虛擬變量不顯著,這兩個行業(yè)一個屬于完全競爭行業(yè),一個的業(yè)務存在多樣性,它們的資本結構選擇一般受宏觀 經濟 因素的影響較小。制造業(yè)下的食品行業(yè)的時間虛擬變量也沒有通過顯著性檢驗。

從各影響因素來看,各行業(yè)大類和制造業(yè)下各行業(yè)門類的盈利能力(pro)的系數(shù)均為負值,且除電力、煤氣及水生產供應業(yè)的系數(shù)不顯著外,其他行業(yè)該系數(shù)均在1%的水平上顯著,這個結果支持了myers和majluf(1984)的啄食順序假說,與ross(1977)信號傳遞理論則相背離,表明這些行業(yè)在選擇融資結構時很少顧及信號傳遞的影響。而電力、煤氣及水生產供應業(yè)的該系數(shù)未通過檢驗,這與其投資需求少、貸款政策性強的特點相符。雖然各行業(yè)的盈利能力對資本結構的影響方向相同,但作用力的大小卻存在較大差別。

成長性(grow)方面,信息技術業(yè)具有較高的成長性,但成長性相關系數(shù)卻沒有通過顯著性檢驗,原因可能為信息技術業(yè)資金需求量大, 企業(yè) 在獲取資金時考慮更多的是能否獲得足額資金,而獲取資金的方式具有隨機性;食品行業(yè)成長性相關系數(shù)不顯著;其他行業(yè)的成長性相關系數(shù)均顯著為正,其中醫(yī)藥行業(yè)的成長性具有最大的顯著為正的相關系數(shù),這與該行業(yè)成長性高、資金需求量大的特點是相符的。

資產可抵押性(tang)方面,行業(yè)大類中電力、煤氣及水生產供應業(yè)和批發(fā)零售貿易業(yè)、房地產業(yè)、制造業(yè)的資產可抵押性均與負債率有著非常顯著的正相關關系。而信息技術業(yè)的資產可抵押性與負債率呈顯著的負相關關系,該行業(yè)的固定資產大多為 計算 機等 電子 產品,抵押價值不高,折舊速度快,擁有較多的固定資產意味著較大的非債務稅盾。而房地產業(yè)和綜合類行業(yè)的資產可抵押性與負債率呈弱相關關系,且系數(shù)較小。制造業(yè)下只有金屬非金屬行業(yè)與負債率呈顯著的正相關關系,對傳統(tǒng)資本結構理論形成支持。機械設備儀表行業(yè)的資產可抵押性系數(shù)顯著為負,而食品行業(yè)、化學行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)三個系數(shù)均未通過顯著性檢驗。

收益波動性(inva)對各行業(yè)資本結構的影響表現(xiàn)出了很大的差異性。行業(yè)大類中電力、煤氣及水生產供應業(yè)和綜合類行業(yè)表現(xiàn)為在1%水平上顯著正相關;制造業(yè)表現(xiàn)出弱的正相關性,制造業(yè)下的機械設備儀表行業(yè)的系數(shù)顯著為正。對這種波動性越大越能獲得貸款現(xiàn)象進行解釋是非常困難的,myers(1977)提出的高風險公司具有低成本的解釋也只是表達了企業(yè)股東的貸款意愿,更有可能的解釋是我國銀行并不能依據(jù)貸款者的資信調整利率,而銀行對上市公司放貸的偏好使得上述行業(yè)波動性大的企業(yè)能以較低成本順利獲得所需貸款。信息技術業(yè)和批發(fā)零售貿易業(yè)兩個完全競爭行業(yè)的相關系數(shù)顯著為負,對傳統(tǒng)風險規(guī)避理論給予了支持。房地產業(yè)和制造業(yè)下的另外四個行業(yè)門類的相關系數(shù)沒有通過顯著性檢驗,表明收益的波動性并不影響這些行業(yè)的資本結構選擇。

3.行業(yè)間資本結構適宜度的比較。根據(jù)各行業(yè)模型的估計結果,依據(jù)我們計算出各企業(yè)各期的最優(yōu)資本結構,即在各因素約束下企業(yè)最為合理的負債水平,再將最優(yōu)資本結構除以實際資本結構,計算結果大于1表明實際資本結構小于最優(yōu)資本結構,企業(yè)表現(xiàn)為負債不足。按行業(yè)求出各期的最優(yōu)資本結構比實際資本結構的平均值(見表6),以考察各行業(yè)的資本結構適宜度。

表中數(shù)據(jù)表明,各行業(yè)普遍表現(xiàn)出負債不足的跡象,這與我國債券市場不發(fā)達的現(xiàn)實是相符的,但各行業(yè)實際資本結構偏離最優(yōu)資本結構的差距卻存在差異。其中電力、煤氣及水生產供應業(yè)的實際資本結構與最優(yōu)資本結構的差距最大,這與其擁有相對最低的負債率的現(xiàn)實是相符的。批發(fā)零售貿易業(yè)、食品行業(yè)和機械設備儀表行業(yè)的實際資本結構與最優(yōu)資本結構較為接近,而綜合類行業(yè)則表現(xiàn)出實際資本結構圍繞最優(yōu)資本結構上下波動的跡象。

四、結論與啟示

通過對我國上述行業(yè)上市公司連續(xù)5年的面板數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析和分行業(yè)動態(tài)調整模型的建立,我們得到了以下主要結論與啟示:

1.我國各行業(yè)上市公司的資本結構均呈逐年上升的趨勢;各行業(yè)大類存在顯著的差異性,統(tǒng)計檢驗證明這種差異不是由個別行業(yè)的異常值引起的,而是普遍存在于各行業(yè)間;同一行業(yè)大類下行業(yè)門類間的資本結構差異性不如行業(yè)大類顯著。

2.各因素對行業(yè)資本結構選擇的影響存在很大的差異,這種差異不僅表現(xiàn)在影響力的大小上,還表現(xiàn)在影響力的方向上。這說明以往研究中僅以啞變量區(qū)分行業(yè)特征,致使所建模型很多因素的影響力由于行業(yè)差異而相互抵消,這必然影響到模型的解釋力和信息量。

3.宏觀經濟因素對行業(yè)資本結構的影響存在著顯著的差異;同時證明我國上市公司行業(yè)間的資本結構調整成本存在較大差異;部分行業(yè)的實際資本與最優(yōu)資本結構的差距較小,各行業(yè)不同時期的資本結構適宜度也存在差異。

由于受樣本限制,本文的研究對象并沒有包括所有行業(yè)門類,這使得本文的結論對整個資本市場的解釋力受到影響,同時以往研究表明股權結構等因素對企業(yè)的資本結構調整存在影響,本文將這種影響歸入了未被觀察到的影響因素中,并沒有對其進行單獨考察。

主要 參考 文獻

①王娟,楊鳳林. 中國 上市公司資本結構影響因素的最新研究.國際 金融 研究,2002;8

②郭鵬飛,孫培源.資本結構的行業(yè)特征:基于中國上市公司的實證研究.經濟研究,2003;5

③肖作平.資本結構影響因素和雙向效應動態(tài)模型——來自中國上市公司面板數(shù)據(jù)的證據(jù). 會計 研究,2004;2

④呂長江,韓慧博.上市公司資本結構特點的實證分析.南開管理評論,2004;5

篇9

像現(xiàn)實生活中一樣，生意場上沒有完美的計劃。經過精心謀劃，禮來公司首席執(zhí)行官悉尼?托雷爾帶領公司向后百憂解時代轉型的計劃已經成功大半。你不難想象，當托雷爾站在辦公室的窗前俯瞰印第安納波利斯起起伏伏的市景時，會是怎樣一種心情。

身著深黃色帶領扣襯衫和嘰布長褲的托雷爾出生于摩洛哥卡薩布蘭卡一個西班牙裔家庭，在法國接受的教育，但看上去絕對像是美國中西部的人。然而，他眼中流露出的卻依然是歐洲人特有的目光和自信。他說: “我敢肯定，在經歷過這段艱難與坎坷之后，我們的實力會愈發(fā)變得強大?！?/p>

憂患叢生的2001

禮來的確是大型制藥商中的亮點，人們普遍認為它是制藥行業(yè)新藥投放率最高的公司。自2003年5月以來，禮來股票的表現(xiàn)超過了同行。公司股票總回報率達到了27%，而美國證交所制藥股指數(shù)在同期的回報率僅有5.8%。就在幾周前，花旗美邦公司分析師喬治?格羅菲克把禮來的股票由“持股觀望”調整為“買進”。他告訴投資者，市場對該公司推出的下一撥新藥“可能尚未給予足夠好的評價”。禮來去年的銷售額為126億美元，由于它是內外交困的大型制藥廠商中規(guī)模較小的公司之一，因此它的東山再起也頗為引人注目。

在外界看來，禮來的發(fā)展在幾年前顯得相當黯淡。2001 年，該公司在與非專利藥品生產商的法庭較量中敗北，結果公司最重要的標志性產品――抗抑郁藥物百憂解，比預期提前兩年失去了專利保護。該藥每年的銷售額可達26億美元。百憂解不僅對醫(yī)學界治療，甚至對認識抑郁癥本身也發(fā)生了深遠的影響，該藥為禮來近十多年來保持銷售額增長發(fā)揮了重要作用。2000 年，禮來的營業(yè)額為108億美元，百憂解的銷售占了四分之一。

隨后發(fā)生的事情是：百憂解遭到了來自新型非專利抗抑郁藥物的嚴峻挑戰(zhàn)。2001 年底，該藥的季度銷售比上年同期下降了 66%。

失去了這個重要支柱，禮來公司陷入了巨大的恐慌。此時，公司的生產也出了問題。該公司各家工廠因為違反規(guī)定而屢屢遭到美國食品與藥品管理局（FDA）的傳訊, 而禮來為解決這些問題拖延了藥品的出廠時間。連華爾街也失去了對禮來的興趣──在聯(lián)邦上訴法院于 2000年8月對專利案做出裁決之后的幾天內，禮來的股價跌了近1/3。上世紀90年代牛市崩盤的同時，醫(yī)藥行業(yè)也遭遇到了新藥開發(fā)的干涸期；很少有分析師認為禮來會找到百憂解的替代品。

X年計劃：“后百憂解”時代開端

然而分析師都沒有想到的是，托雷爾已經早有盤算。他和禮來的高級經理們已經為百憂解的退出做了精心準備。1996年，時任禮來首席運營官的托雷爾正在接受公司的培訓，以接替首席執(zhí)行官蘭德爾?托拜厄斯。當時托雷爾已經籌劃了一個方案，準備逐漸讓禮來擺脫對百憂解的依賴，同時大力推進其他藥品的開發(fā)。由于沒人知道這項計劃在何時啟動，所以禮來將該計劃命名為“X 年計劃”（Year X Plan）。

托拜厄斯任命托雷爾負責“X 年計劃”的原因之一，是要考驗他的能力。托雷爾 1971 年加盟禮來，擔任經理，以辦事干練而聞名。從 20 世紀 70 年代到 80 年代初，他一直扮演著類似大使的角色，代表禮來在拉美、東歐和法國開展市場營銷并負責日常管理。1986 年，在倫敦擔任歐洲地區(qū)副總裁的托雷爾被調回印第安納波利斯總部，負責主持公司的國際業(yè)務。盡管托雷爾已經升至禮來的高級領導層，但他依然事必躬親?！八袝r參加會議的時候會一個接一個地問問題。甚至在會議結束后，他仍希望了解更多的信息，”托拜厄斯說?！笆卤毓H的領導通常不太善于授權。他們過分注重細節(jié)，以致無法掌握全局。這可能是若干年前托雷爾給人留下的印象?！?/p>

到了1997年，托雷爾開始關注公司大局，并準備著手實施 “X年計劃”。該計劃的核心是把公司的研發(fā)費用提升至行業(yè)領先的水平，即達到公司總營收的19%（行業(yè)平均值是15%）。該計劃還要求公司減少實驗失敗的次數(shù)，并縮短每種藥品在各試驗階段的時間。經過一年的考驗，托拜厄斯感到托雷爾已經證明自己是塊首席執(zhí)行官的料，他已經逐漸成熟，并且已經擺脫了微觀管理的天性?！八麑W會了靠邊站，”托拜厄斯說。

1998年，托雷爾成為了禮來公司的首席執(zhí)行官。在2001年到2002年間，禮來經歷了真正的考驗。面對公司必須做出的調整，托雷爾極其誠懇。為了與員工就這次變革進行交流，托雷爾在禮來內部電視網(wǎng)上開辦了一個電視節(jié)目，并起名為“拉里?金現(xiàn)場熱線交流”。該項活動每季度舉辦兩次，屆時托雷爾會端坐于鏡頭前，回答禮來4.3萬名員工的各種提問?！白尮舅袉T工都看到我的樂觀情緒，這一點至關重要”，“這個節(jié)目要傳達的關鍵信息是：過去的就讓它過去吧！如果公司管理制度透明，并讓員工了解到公司的方向以及這樣做的理由，他們就會獲得工作的動力”。為應付不斷增加的研發(fā)開支，2001年托雷爾宣布，公司兩年內將不再發(fā)放現(xiàn)金和股票紅利。2002年，托雷爾凍結了工資增長，與此同時，托雷爾想方設法改善華爾街對公司短期發(fā)展的預期，他向投資者保證，禮來的實驗室必將再次大放光芒。

研發(fā)巨人誕生

其后的一切驗證了托雷爾的正確，所有的實驗室重新大放異彩。作為首席執(zhí)行官，托雷爾大幅增加了研發(fā)開支，使得禮來在對藥品化合物進行臨床研究前有更多的資金對化合物進行更加深入的研究。去年，禮來推出了三種新藥: 治療注意力缺陷及多動癥的Strattera，治療骨質疏松癥的Forteo，以及治療男性病的藥物Cialis。該藥目前已從輝瑞的萬艾可那里搶走了約20% 的市場份額，在輝瑞公司引起了極大的恐慌。2004年的禮來要推出四種新藥: 治療雙極性抑郁癥的Symbyax；治療肺癌的Alimta；治療壓迫性尿失禁的 Yentreve；以及治療憂郁癥的 Cymbalta。

篇10

新疆花兒制藥股份有限公司成立于2000年8月16日，截至2010年4月30日，注冊資本20，000，000.00元，主營業(yè)務為現(xiàn)代中藥和天然植物藥產品的研制、生產和銷售，主要以心腦血管藥、抗癌藥等產品為主。

二、新疆花兒制藥有限公司2009年度資產負債表、利潤表

（一）資產負債表

編制單位：花兒藥業(yè)股份有限公司；2009年12月31日；單位：萬元。

表1資產負債率

（二）利潤表

編制單位：花兒藥業(yè)有限公司；2009年度；單位：萬元。

表2利潤表

三、新疆花兒制藥股份有限公司財務比率分析

（一）償債能力比率分析

企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務狀況和經營能力的重要標志，償債能力是企業(yè)償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期和中長期債務的能力。根據(jù)公司歷年的財務信息，計算出相關的負債比率財務指標，如表3所示：

表3償債能力比率指標單位：%

1．長期償債能力比率分析。資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權人利益的程度，這個指標越低，企業(yè)償債越有保證。2009年花兒藥業(yè)的資產負債率比2008年減小8.348%，這是由于花兒藥業(yè)的總資產在逐年增加，負債在逐年減少，舉債也就越容易。企業(yè)資產對債權的保障程度較好，舉債潛力大，有能力克服資金周轉的困難，長期償債能力很強。產權比率是負債總額與股東權益總額之比率，也叫做債務股權比率。該指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本以相對關系，反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定?；▋核帢I(yè)2009年的產權比率比2008年減小了29.89%，表明企業(yè)長期償債能力很強，債權人權益的保障程度越高，承擔的風險越小。

2．短期償債能力比率分析?；▋核帢I(yè)的流動比率、速動比率2009年比2008年有小幅度提高，其中主要是因為流動負債上升的幅度比流動資產和速動資產上升的幅度小，可知企業(yè)短期償債能力在增強，變現(xiàn)能力在提高。但也有可能由于存在存貨積壓，資金利用效率低，使流動比率較高，表明企業(yè)可能持有不能盈利的閉置的流動資產，企業(yè)資產利用率比較低，資金浪費，同時表明企業(yè)過于保守，沒有充分使用目前的借款能力。綜合分析，近兩年公司一直維持較好的贏利能力和穩(wěn)健的經營水平，保障了公司具備較好的長期償債能力。同時花兒藥業(yè)可能采用了保守的財務策略，沒有什么債務風險，所以沒能夠充分利用財務杠桿擴大生產經營規(guī)模。

（二）盈利能力比率分析

根據(jù)公司2008年和2009年的財務信息，計算出相關的盈利能力方面的財務指標，如表4所示：

表4盈利能力比率指標單位：%

由表4明顯可知企業(yè)的盈利能力各指標2009年比2008年有一定幅度的下降。這主要是由于2009年公司完成營業(yè)收入115，000萬元，比去年同期下降23.33%；實現(xiàn)凈利潤2，603萬元，比去年下降32.63%，主要是因為本年度投資收益同比減少，以及營業(yè)外支出增加使利潤減少，因此企業(yè)進行投資應謹慎并盡量減少營業(yè)外支出，以免影響企業(yè)利潤，但該企業(yè)的資產利潤率高于當年同類企業(yè)的平均值，企業(yè)盈利能力明顯高于行業(yè)平均水平(行業(yè)平均水平為20.99%)，這是因為產品的附加值比較高，產品價格體系較合理，有競爭力。

（三）資產營運能力比率分析

根據(jù)公司2009年的財務信息，計算出相關的資產管理方面的財務指標。如表5所示

表5資產營運能力比率指標單位：%

由表5可知花兒藥業(yè)2009年營運能力比2008年有所減弱，企業(yè)營業(yè)周期縮短。這是因為應收賬款周轉率和存貨周轉率都有一定幅度的下降，存貨的流動性減弱，存貨的管理效率降低。

（四）發(fā)展能力比率分析

表6發(fā)展能力比率指標單位：%

由表6可知花兒藥業(yè)的主營業(yè)務增長率2009年比2008年減小，連續(xù)兩年出現(xiàn)了負增長。這主要是因為營業(yè)收入的減少，2008年公司完成營業(yè)收入150000萬元，比去年同期下降5.59%，2009年公司完成營業(yè)收入115000萬元，比去年同期下降17.44%。營業(yè)利潤增長率逐年減小，在2009年大幅減少并出現(xiàn)了負增長。這主要是因為2009年凈利潤的大幅減少，減少原因主要是因為本年度投資收益減少，以及營業(yè)外支出增加。而凈資產增長率則呈上升趨勢，原因是股東權益的增加?？傎Y產增長率2009年比2008年有所增長，主要是因為貨幣資金2009年比2008年增加了76.14%?？偟膩碚f，花兒藥業(yè)這兩年的增長速度有所放緩，但綜合這兩年的經濟形勢，這種現(xiàn)象是可以理解的。

四、結論及建議