導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融危機(jī)的周期，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：金融加速器；債務(wù)－通貨緊縮－大蕭條機(jī)制；順周期；金融經(jīng)濟(jì)周期

中圖分類號(hào)：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X(2009)10-0065-06

一、金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)周期理論

短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是使經(jīng)濟(jì)學(xué)家著迷的永恒話題?？死嗽?jīng)說過：“現(xiàn)代世界關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期就像古代埃及人關(guān)注尼羅河泛濫一樣，這種現(xiàn)象間斷地反復(fù)出現(xiàn)，它對(duì)每個(gè)人都極為重要，而它的自然原因卻無法理解”。我們顯然要比古代埃及人幸運(yùn)。主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為我們提供了觀察經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并對(duì)其進(jìn)行數(shù)量分析的框架，然而近些年來，金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)卻向傳統(tǒng)周期理論提出了越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

傳統(tǒng)周期理論面臨的最嚴(yán)重挑戰(zhàn)之一是不能為金融在經(jīng)濟(jì)周期中的作用提供滿意的解答。真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型和凱恩斯主義的IS―LM模型是宏觀經(jīng)濟(jì)分析中應(yīng)用最為廣泛的兩類框架。雖然兩者在許多方面完全不同，然而卻都因循莫迪利安尼-米勒定理(MM定理，1958)的假設(shè)，其結(jié)論是金融市場和信用市場的各種變化不影響真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。直到20世紀(jì)80年代，新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派仍然墨守MM定理和從生產(chǎn)函數(shù)角度推導(dǎo)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)原因的理論傳統(tǒng)，在其框架中，金融市場的作用往往被簡化成一個(gè)代表資金流向的函數(shù)，無法被引入經(jīng)濟(jì)周期模型。隨著金融在經(jīng)濟(jì)中作用的凸顯以及經(jīng)濟(jì)的日益虛擬化，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期愈來愈呈現(xiàn)出明顯的金融經(jīng)濟(jì)周期特征：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場、資產(chǎn)價(jià)格的變化有著越來越緊密的聯(lián)系；金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在內(nèi)外部沖擊下，通過金融體系傳導(dǎo)形成持續(xù)性波動(dòng)和周期性變化；任何微小的變化都可能通過金融市場的放大和加速作用而對(duì)一國乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的沖擊，造成經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)甚至嚴(yán)重的衰退。顯然，傳統(tǒng)周期理論無法為這些現(xiàn)象提供令人滿意和信服的答案，宏觀經(jīng)濟(jì)分析迫切需要尋找更加貼近現(xiàn)實(shí)、更具現(xiàn)實(shí)解釋力的分析框架。

前任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(Bernanke)從探討“大蕭條”的非貨幣效果人手，發(fā)現(xiàn)信貸市場某些條件(如信息不對(duì)稱導(dǎo)致的借貸成本等)的變化會(huì)放大并傳播初始沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，隨后他和戈特勒等人將金融市場摩擦納入經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的一般分析框架，闡述了最初的微小沖擊通過信貸市場狀態(tài)的改變被傳遞和加劇的機(jī)理，提出了“金融加速器”的概念。金融加速器理論奠定了金融經(jīng)濟(jì)周期理論的基礎(chǔ)和一般分析框架，為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)周期的諸多現(xiàn)象和特征提供了強(qiáng)有力的解釋力。

二、金融加速器理論的萌芽與發(fā)展脈絡(luò)

伯南克等提出的金融加速器理論并不是全新的思想，其思想源頭可以追溯到剖析大蕭條的大師歐文?費(fèi)雪(L Fisher)的“債務(wù)－通貨緊縮－大蕭條機(jī)制”。費(fèi)雪認(rèn)為，1929--1933年間，在以高杠桿形成的一系列信用鏈中，初期的商業(yè)下滑導(dǎo)致了一些企業(yè)的破產(chǎn)和支出下降，并直接導(dǎo)致新一輪的破產(chǎn)潮。在這種直接作用機(jī)制以外，是一種涉及所有借款人的更為重要的間接機(jī)制在起作用：資產(chǎn)和商品價(jià)格給名義債務(wù)人造成巨大償債壓力，迫使他們低價(jià)傾銷資產(chǎn)，這反過來又迫使價(jià)格進(jìn)一步下降，觸發(fā)金融危機(jī)。在費(fèi)雪看來，廣泛的借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況惡化以及與此同時(shí)發(fā)生的產(chǎn)出和價(jià)格的自由落體式下降，使當(dāng)時(shí)的美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一種債務(wù)－通縮(Debt-Deflation)越來越嚴(yán)重的自我加速惡性循環(huán)。信用市場條件惡化并不僅僅是真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下滑的簡單被動(dòng)反映，它們本身就是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條的主要力量?！皞鶆?wù)――通貨緊縮―大蕭條機(jī)制”雖然內(nèi)涵豐富且思想深邃，但當(dāng)時(shí)并沒有引起足夠的重視。時(shí)隔半個(gè)世紀(jì)，伯南克重新喚起了費(fèi)雪的主題。伯南克在分析了美國大蕭條期間貨幣與金融總量的相對(duì)重要性后，強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)的崩潰才是決定大蕭條的深度和持續(xù)性的關(guān)鍵因素。他指出，1930-1933年金融體系全面崩潰、市場服務(wù)和信息服務(wù)效率急劇下降、真實(shí)融資成本大幅上升和銀行信貸全面緊縮等導(dǎo)致了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)下滑并轉(zhuǎn)變成長期的經(jīng)濟(jì)蕭條。伯南克(1995)基本厘清了“金融危機(jī)一信用成本上升―真實(shí)產(chǎn)出持續(xù)下滑”的微觀機(jī)理，在此基礎(chǔ)上他還和戈特勒(Mark Gertler)等人將金融市場摩擦納入經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的一般分析框架，最終提出了“金融加速器”理論。

伯南克和戈特勒(以下簡稱BG)在一個(gè)“非莫迪利亞利－米勒世界”中，基于一個(gè)具有固定規(guī)模投資計(jì)劃借款者(或企業(yè))面對(duì)“有代價(jià)的狀態(tài)證實(shí)”(Costly State Verification，“CSV”)問題的代際交疊模型，闡述了“金融加速器”的基本思想。在CSV框架中，企業(yè)家凈財(cái)富水平的下降會(huì)導(dǎo)致外部融資溢價(jià)的上升。因此，一個(gè)初始的不利沖擊(比如生產(chǎn)率的下降)會(huì)減少企業(yè)家的凈財(cái)富，導(dǎo)致內(nèi)部融資能力降低、外部融資溢價(jià)的上升，企業(yè)由于融資約束收緊而減少投資支出，這進(jìn)一步降低了下一期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平和企業(yè)凈財(cái)富。伯南克和戈特勒等對(duì)此機(jī)制進(jìn)行了梳理，正式提出了“金融加速器”的概念。他們提出：“假設(shè)信貸市場存在摩擦或成本、總的融資需求不變、存在不對(duì)稱信息，標(biāo)準(zhǔn)的貸款行為分析模型證明：外部融資額外成本與借款者資產(chǎn)凈值負(fù)相關(guān)。一般而言，借款者的資產(chǎn)凈值隨經(jīng)濟(jì)周期正向變動(dòng)(比如企業(yè)的利潤和資產(chǎn)價(jià)格就是隨經(jīng)濟(jì)周期正向變動(dòng))，那么外部融資額外成本將隨經(jīng)濟(jì)周期反向變動(dòng)，由此觸發(fā)企業(yè)融資的波動(dòng)，隨之而來的是企業(yè)投資支出和生產(chǎn)波動(dòng)。我們將由信貸市場狀況變化導(dǎo)致的初始沖擊被放大的機(jī)制稱作金融加速器”。伯南克和戈特勒等(1996)提出了金融加速器的兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)含義，并運(yùn)用商業(yè)季度金融報(bào)告(QFR)的制造業(yè)企業(yè)面板數(shù)據(jù)證實(shí)了金融加速器理論的預(yù)測。該文為檢驗(yàn)金融加速器效應(yīng)的現(xiàn)實(shí)存在性提供了基于計(jì)量手段的實(shí)證路徑。

伯南克等早期的開創(chuàng)性研究激發(fā)了眾多學(xué)者的興趣，金融加速器模型隨后得到不斷拓展和深化：在BG模型中，金融合約只在單一時(shí)期有效，戈特勒(1992)證明即使允許放款人和借款人簽訂多期合同，類似的結(jié)論仍然成立；BG的另一個(gè)簡化假設(shè)是產(chǎn)出變化僅僅反映在生產(chǎn)率變化和資本存量的變化上，經(jīng)濟(jì)中的總就業(yè)保持不變。Greenwald ＆ Stiglitz證明廠商對(duì)就業(yè)的需求也會(huì)受到金融因素的影響，并產(chǎn)生金融加速器效應(yīng)。Aghion ＆ Bolton詳盡分析了整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期和長期動(dòng)態(tài)過程。BG模型假設(shè)真實(shí)利率由當(dāng)前可供選擇的技術(shù)決定，且固定不變。Aghion，Banerjee ＆ Piketty

(1997)刻劃了當(dāng)利率變動(dòng)是內(nèi)生變量時(shí)，此類模型的動(dòng)態(tài)過程如何被影響。在BG(1989)模型里，企業(yè)凈值順周期變化的主要渠道是外部沖擊改變企業(yè)現(xiàn)金流。實(shí)際上，企業(yè)資產(chǎn)凈值更大幅度受其真實(shí)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之價(jià)值變動(dòng)的影響。Kiyotaki ＆ Moore在Hart ＆ Moore債務(wù)合約框架的基礎(chǔ)上將上述論點(diǎn)模型化，其動(dòng)態(tài)一般均衡模型的突出特點(diǎn)是資產(chǎn)價(jià)格內(nèi)生的、順周期的變化是導(dǎo)致借款人的凈財(cái)富、信貸可得性、支出和生產(chǎn)水平等波動(dòng)的主要原因。特別是，Carlstrom ＆ Fuerst將信用市場的特征方程納入通常的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型，藉此量化經(jīng)濟(jì)周期中成本對(duì)廠商投資需求和經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的影響，從而建立起一個(gè)可計(jì)算的一般均衡模型。這直接啟發(fā)了伯南克等的研究。Ber-nanke、Gertler ＆ Gilchrist(以下簡稱BGG)的在Carlstrom ＆ Fuerst研究的基礎(chǔ)上，將信貸市場不完美和企業(yè)凈值納入動(dòng)態(tài)新凱恩斯(Dynamic New Keynesian，簡稱DNK)模型的分析框架，設(shè)計(jì)了一個(gè)可供計(jì)算的包含金融加速器的一般均衡框架，并通過該模型定量地展示了金融加速器在經(jīng)濟(jì)周期中的作用。BGGTM是金融加速器領(lǐng)域研究的重要文獻(xiàn)，其所建立的數(shù)量經(jīng)濟(jì)周期中的金融加速器模型為后續(xù)學(xué)者的理論和經(jīng)驗(yàn)研究提供了方法借鑒。此后有關(guān)金融加速器的大多數(shù)研究多是基于BGG在隨機(jī)動(dòng)態(tài)一般均衡(Stochastic Dynamic General Equilibrium，簡稱DSGE)的框架下展開的。隨后，伯南克和戈特勒(2001)探討了金融加速器效應(yīng)下針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩的貨幣政策規(guī)則，提出總體宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)下的靈活的通貨膨脹目標(biāo)準(zhǔn)則。自此有關(guān)金融加速器的研究形成了較完備的理論體系。

三、金融加速器理論的現(xiàn)實(shí)解釋力

金融加速器理論為理解金融市場在經(jīng)濟(jì)周期中的作用提供了一個(gè)很好的視角?；诮鹑诩铀倨骼碚摚梢詫?duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期以及金融危機(jī)中的諸多現(xiàn)象給予更加貼近現(xiàn)實(shí)、更具說服力的解釋。

1．經(jīng)濟(jì)周期中的金融加速器

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)典型特征是周期的蕭條、衰退階段往往發(fā)端于資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂。一個(gè)典型例子是日本從20世紀(jì)80年代后期開始的長時(shí)期衰退。Ichiro Fukunaga(2002)指出，20世紀(jì)80年代后期到20世紀(jì)90年代早期由泡沫破裂導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)以及90年代晚期銀行系統(tǒng)的大規(guī)模運(yùn)轉(zhuǎn)失靈，可能存在非常顯著的金融加速器效應(yīng)。他運(yùn)用日本數(shù)據(jù)校準(zhǔn)了包含金融加速器效應(yīng)的動(dòng)態(tài)一般均衡模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融加速器機(jī)制確實(shí)能夠解釋日本20世紀(jì)80年代后期開始的經(jīng)濟(jì)衰退中企業(yè)投資的大幅波動(dòng)。Hitoshi Fuchi、Ichiro Muto和Hiroshi ugaj(2005)同樣對(duì)日本20世紀(jì)80年代以來由資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)行了歷史考察。他們對(duì)BGGTM模型進(jìn)行了修正，并對(duì)修正后的模型進(jìn)行了GMM估計(jì)，之后通過模擬發(fā)現(xiàn)可識(shí)別的凈值沖擊對(duì)產(chǎn)出和價(jià)格產(chǎn)生了顯著而持久的影響，結(jié)論是負(fù)的金融加速器效應(yīng)對(duì)20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)初日本經(jīng)濟(jì)的長期停滯產(chǎn)生了重要影響。

金融加速器效應(yīng)能否對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條、衰退時(shí)期投資、產(chǎn)出的大幅波動(dòng)給予更好的解釋呢?學(xué)者們基于BGGTM模型，在隨機(jī)動(dòng)態(tài)一般均衡模型的框架下，借助真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期的校準(zhǔn)技術(shù)對(duì)此進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究。Simon Hall(2001)在對(duì)20世紀(jì)80年代后期和20世紀(jì)90年代早期英國企業(yè)的投資支出、財(cái)務(wù)狀況和融資可得性相互關(guān)系的考察基礎(chǔ)上，基于BGGTM模型用英國數(shù)據(jù)進(jìn)行了校準(zhǔn)、模擬，結(jié)果顯示有金融加速器的模擬結(jié)果能夠更好地符合此期間企業(yè)的真實(shí)活動(dòng)和融資行為的關(guān)鍵特征，這表明金融加速器效應(yīng)能夠較好地解釋20世紀(jì)80年代后期和90年代早期英國經(jīng)濟(jì)的衰退中企業(yè)投資和金融狀況的關(guān)系以及投資、產(chǎn)出的波動(dòng)。

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)周期的另一個(gè)顯著特征是周期動(dòng)態(tài)的內(nèi)生非線性，貨幣政策的周期非對(duì)稱性即是很好的例證?；诮鹑诩铀倨鞯囊暯?，可以對(duì)此給予很好的解釋。金融加速器的宏觀動(dòng)態(tài)預(yù)測之一是隨經(jīng)濟(jì)衰退程度的加深，金融加速器效應(yīng)越來越顯著。這是因?yàn)樵趽碛谐湓?nèi)部資金的經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)前企業(yè)利潤的噪聲沖擊對(duì)投資支出沒有影響，金融加速器機(jī)制效應(yīng)微弱。相反，利潤波動(dòng)將對(duì)支出產(chǎn)生很大的影響。隨著衰退程度的加深，貨幣政策不僅通過資金成本等直接效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響，同時(shí)由于融資者資產(chǎn)狀況的持續(xù)惡化導(dǎo)致金融加速器效應(yīng)越來越顯著，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生愈來愈顯著的影響。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)周期的另一個(gè)顯著特征是非對(duì)稱性，一個(gè)現(xiàn)實(shí)例證是在由緊縮貨幣政策引起的經(jīng)濟(jì)下滑初期，小企業(yè)存貨、銷售等下降得更快、更多，小企業(yè)在產(chǎn)出的下降中扮演了重要的角色(Gertler ＆ Gilchrist，1993，1994)。金融加速器對(duì)此同樣具有很好的解釋力。這是因?yàn)椋话愣?，中小企業(yè)的信息問題更加突出，外部融資的成本更高。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，順周期的企業(yè)凈值為外部融資提供了充足擔(dān)保，因此，不同類型企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)行為差異表現(xiàn)不明顯。而在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，企業(yè)凈值的變化使得中小企業(yè)的問題凸顯，銀行信貸更多地流向大企業(yè)，導(dǎo)致中小企業(yè)的固定資本、存貨投資支出等更早、更大的波動(dòng)。

2．金融加速器與金融危機(jī)

(1)金融加速器與亞洲金融危機(jī)

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，學(xué)者們基于金融加速器理論對(duì)金融危機(jī)和匯率制度安排、國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳播等進(jìn)行了探討，相關(guān)的文獻(xiàn)如Gertler，Gilchrist和Natalucci建立的小型開放經(jīng)濟(jì)模型，F(xiàn)aia建立的兩國模型，Gilchfist，Hairault和Kempf(2002)的歐元區(qū)模型以及Natalucci(2001)的三國模型等。

亞洲金融危機(jī)時(shí)期，泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡、韓國和印度尼西亞等貶值國經(jīng)濟(jì)的急劇崩潰使傳統(tǒng)開放經(jīng)濟(jì)理論遭到了廣泛質(zhì)疑。傳統(tǒng)的蒙代爾一弗萊明模型表明本幣貶值將提高外國產(chǎn)品相對(duì)于本國產(chǎn)品的價(jià)格，導(dǎo)致本國產(chǎn)品被更多的消費(fèi)，從而通過“支出一轉(zhuǎn)換效應(yīng)”帶來產(chǎn)出的擴(kuò)張?；诮鹑诩铀倨骼碚摰囊暯?，學(xué)者們認(rèn)為由貨幣貶值帶來的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的惡化是導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)時(shí)期產(chǎn)出急劇下降的主要推動(dòng)力量。這是因?yàn)椋瑬|南亞新興市場的外部債務(wù)幾乎全部是以發(fā)達(dá)國家貨幣(主要是美元)計(jì)價(jià)的。當(dāng)企業(yè)的收入以本國貨幣計(jì)價(jià)而債務(wù)以美元計(jì)價(jià)時(shí)，未預(yù)期的本幣貶值嚴(yán)重惡化了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，這反過來影響了其借貸能力。而貶值進(jìn)一步惡化了借貸國整體的“資產(chǎn)負(fù)債表”，外國資本的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅度上升，外國借貸急劇收縮，由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)狀況的進(jìn)一步惡化甚至崩潰。Cespedes，Chang and Velasco將上述作用渠道納入不完全競爭、粘性價(jià)格的新興開放宏觀經(jīng)濟(jì)模型中，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)導(dǎo)致的產(chǎn)出收縮給予了更加正規(guī)的描述，同樣的結(jié)果被Gilchrist，Gertler ＆ Natalucci(2003)、Tovar(2003)和Cook等發(fā)現(xiàn)。

對(duì)開放經(jīng)濟(jì)中的金融加速器效應(yīng)討論的另一個(gè)重點(diǎn)是金融危機(jī)和匯率制度安排的關(guān)系問題。

Gertler，Gilchrist & Natalucci(2003)結(jié)合亞洲金融危機(jī)期間韓國的經(jīng)歷，建立了包含金融加速器機(jī)制的小型開放經(jīng)濟(jì)的模型，揭示了影響企業(yè)產(chǎn)量的財(cái)務(wù)狀況與匯率體制之間的關(guān)系。他們指出，如果將金融危機(jī)模型化為對(duì)大量的未預(yù)期的本國風(fēng)險(xiǎn)升水增加的內(nèi)生效應(yīng)，在浮動(dòng)匯率制下，風(fēng)險(xiǎn)升水的增加將被本國貨幣的貶值所抵消，貶值減弱了對(duì)本國利率的影響，避免了資產(chǎn)價(jià)格和投資支出的大幅下降；在固定匯率制下，本國風(fēng)險(xiǎn)升水的增加導(dǎo)致本國利率的立即上升、資產(chǎn)價(jià)格的大幅下降和外部融資升水的增加，因此，固定匯率體制下金融加速器效應(yīng)大于浮動(dòng)匯率制下的金融加速器效應(yīng)。

學(xué)者們亦把金融加速器原理運(yùn)用在解釋國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳播方面。Gertler & Gilchrist(2002)分析了金融加速器在貨幣聯(lián)盟體系中的應(yīng)用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融市場的摩擦為統(tǒng)一貨幣區(qū)的不對(duì)稱沖擊提供了重要的國別間傳導(dǎo)渠道，金融合約不對(duì)稱的存在放大了貨幣區(qū)國別經(jīng)濟(jì)周期的差異。Ashoka Mody，Lucio Sarno ＆ Mark P.Taylor(2007)的研究則提供了跨國金融加速器存在的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。他們將信貸市場不完美導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國際間、地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)協(xié)同研究結(jié)合起來，考察了國家間和國別上的信貸周期在解釋產(chǎn)出波動(dòng)中的重要作用。他們運(yùn)用四個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體和兩個(gè)地區(qū)1971-2001年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)地區(qū)和國家信貸可得性指標(biāo)在解釋產(chǎn)出的共同活動(dòng)方面具有非常強(qiáng)的解釋力。

(2)金融加速器與次貸危機(jī)

進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇連續(xù)調(diào)低利率，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)火熱，學(xué)者們對(duì)房地產(chǎn)部門經(jīng)濟(jì)中的金融加速器效應(yīng)給予了高度關(guān)注。Aoki等在BGG模型中引入了房地產(chǎn)部門。在該模型中，住房既提供消費(fèi)流，又是家庭借貸的抵押品，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲使得家庭擁有更多的抵押價(jià)值，反過來刺激其更多地借貸為消費(fèi)或房屋投資融資，從而推動(dòng)新一輪的房地產(chǎn)價(jià)格上升和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，貨幣沖擊在房地產(chǎn)價(jià)格、住房投資和消費(fèi)中的作用通過金融加速器效應(yīng)被放大了。通過模型化以房屋所有權(quán)為擔(dān)保的額外借貸成本的降低，Aoki等指出金融監(jiān)管的放松和金融創(chuàng)新會(huì)強(qiáng)化金融加速器效應(yīng)。Matteo Iacoviello(2005)發(fā)展了一個(gè)包含名義債務(wù)和與房地產(chǎn)價(jià)格相連的擔(dān)保約束的名義貨幣周期模型，其中金融加速器機(jī)制通過兩個(gè)渠道產(chǎn)生，房屋的擔(dān)保效應(yīng)提高總需求對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格沖擊的影響，需求沖擊推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格和名義價(jià)格同方向運(yùn)動(dòng)，并被放大和傳導(dǎo)；價(jià)格水平的上漲又減少了名義債務(wù)的實(shí)際價(jià)值，由于借貸者的邊際消費(fèi)傾向大于貸款者，以及財(cái)富的重估效應(yīng)從而刺激消費(fèi)和產(chǎn)出的進(jìn)一步上漲(即名義家庭借貸進(jìn)一步放大了房屋的擔(dān)保效應(yīng))，產(chǎn)生更加顯著的金融加速器效應(yīng)。

其他學(xué)者運(yùn)用跨地區(qū)(Lamont and Stein，1999)或跨國(Alemeida，Campello and Liu，2005)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，在檢驗(yàn)家庭(或消費(fèi))金融加速器效應(yīng)假說的有效性的同時(shí)，提供了有關(guān)房地產(chǎn)價(jià)格、凈債務(wù)可得性和家庭消費(fèi)間同向運(yùn)動(dòng)的強(qiáng)有力證據(jù)，表明了信貸的超常增長與金融不穩(wěn)定之間的緊密關(guān)系，Richard Disney，Sarah Bridges ＆ John Gathergood發(fā)現(xiàn)相對(duì)于無信貸約束的家庭來說，房屋價(jià)格的上升放松了有信貸約束家庭的信貸約束，因此這些家庭會(huì)更多地再融資，從而可能推動(dòng)房屋價(jià)格的進(jìn)一步上升和商業(yè)周期的繁榮。Dell Ariccia等的實(shí)證檢驗(yàn)表明，房貸標(biāo)準(zhǔn)的放松與信貸的超常增長、房價(jià)的過快上漲以及按揭貸款的高證券化率等聯(lián)系緊密，且呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。這些研究基于金融加速器的視角為透視次貸危機(jī)的產(chǎn)生提供了很好的分析框架。

篇2

日本瑞穗金融集團(tuán)是全球最大的金融集團(tuán)之一，集團(tuán)公司與旗下瑞穗實(shí)業(yè)銀行、瑞穗銀行、瑞穗信托銀行、瑞穗證券等公司一道，致力成為有助于社會(huì)的、最受信賴的金融機(jī)構(gòu)。

瑞穗金融集團(tuán)將CSR方面的舉措定位為“以創(chuàng)造和發(fā)展新的企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)的企業(yè)行動(dòng)的主軸”。在集團(tuán)中設(shè)置CSR委員會(huì)的同時(shí)，還設(shè)置了專職部門――CSR推進(jìn)室，以完善推進(jìn)集團(tuán)統(tǒng)一舉措的體制。

瑞穗金融集團(tuán)要求控股金融機(jī)構(gòu)的CSR行動(dòng)包含三個(gè)主題，即“維持信用秩序，確保對(duì)儲(chǔ)戶等的保護(hù)”、“塑造未來的金融”、“為了從本質(zhì)上推進(jìn)CSR活動(dòng)而提高企業(yè)經(jīng)營的素質(zhì)”。對(duì)此，瑞穗金融集團(tuán)分別在五個(gè)重點(diǎn)工作領(lǐng)域開展活動(dòng)(如下圖)。根據(jù)社會(huì)形勢及與利益相關(guān)方對(duì)話等產(chǎn)生的意見來選定具體舉措，并通過CSR報(bào)告來匯報(bào)每年的成果。

著力塑造未來的金融

一是推進(jìn)環(huán)保舉措

如何應(yīng)對(duì)全球變暖及保護(hù)生物多樣性正演變?yōu)槿蛐哉n題，在這樣的背景下，瑞穗金融集團(tuán)認(rèn)為可以通過金融機(jī)制對(duì)環(huán)保領(lǐng)域做出重大貢獻(xiàn)。目前，整個(gè)集團(tuán)正共同推進(jìn)加強(qiáng)本職工作中的環(huán)境業(yè)務(wù)以及降低自身環(huán)境負(fù)荷等環(huán)保舉措。

遵循赤道原則

瑞穗實(shí)業(yè)銀行是在瑞穗金融集團(tuán)旗下，以大企業(yè)(部分上市企業(yè)等)及其集團(tuán)公司、金融機(jī)構(gòu)、公共機(jī)構(gòu)、以及海外的日資和非日資企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的銀行。在中國，瑞穗實(shí)業(yè)銀行以1981年設(shè)立的北京代表處為開端不斷擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)，并于2007年6月作為首家日資銀行設(shè)立了當(dāng)?shù)胤ㄈ栓D―瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司。目前，除了在上海的總行以外，分別在北京、大連、天津、青島、無錫、蘇州、武漢、廣州、深圳共設(shè)有9家分行和1家支行，連同瑞穗實(shí)業(yè)銀行代表處(南京、廈門)構(gòu)成了一定規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)。

瑞穗實(shí)業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)，為了開展關(guān)愛環(huán)境的投資及融資項(xiàng)目，于2003年10月在日資銀行中首先采納了“赤道原則”?；谠撛瓌t，在實(shí)施項(xiàng)目融資時(shí)，考慮對(duì)被開發(fā)地區(qū)的自然環(huán)境和社會(huì)的影響，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的并行不悖。同時(shí)，瑞穗金融集團(tuán)還作為世界上采納赤道原則的銀行集團(tuán)的運(yùn)營委員會(huì)成員發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。

在中國，除了向金融管理部門、金融機(jī)構(gòu)及大學(xué)舉辦關(guān)于赤道原則的說明會(huì)之外，瑞穗金融集團(tuán)還為中國的金融機(jī)構(gòu)提供采納赤道原則的支持。這些舉措得到了來自社會(huì)的好評(píng)。2009年3月，瑞穗金融集團(tuán)在清華大學(xué)主辦的“第二屆中國環(huán)境投資保護(hù)大會(huì)”上榮獲“2008銀行綠色會(huì)融貢獻(xiàn)大獎(jiǎng)”。

開展環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)

瑞穗金融集團(tuán)各公司都已開展與各自業(yè)態(tài)相應(yīng)的環(huán)境貢獻(xiàn)型業(yè)務(wù)。例如，對(duì)降低環(huán)境負(fù)荷業(yè)務(wù)提供融資及咨詢，開發(fā)和銷售含有環(huán)保概念的各種金融商品，等等。

在中國，瑞穗金融集團(tuán)也充分利用自身的產(chǎn)業(yè)知識(shí)、持續(xù)積累的金融經(jīng)驗(yàn)以及與廣泛的客戶關(guān)系等優(yōu)勢，來支持各項(xiàng)節(jié)能環(huán)保舉措。例如，2010年3月與6月，分別與武漢市政府、青島市政府簽訂了關(guān)于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的合作協(xié)議書；2011年6月，與天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)和日本東芝集團(tuán)簽訂了關(guān)于推進(jìn)“環(huán)保城市項(xiàng)目”的備忘錄；11月與中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、日本東芝集團(tuán)簽訂了關(guān)于“節(jié)能環(huán)保事業(yè)合作”的備忘錄；緊接著12月，與日本國際協(xié)力銀行、日本日揮公司、中國進(jìn)出口銀行、杭州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資有限公司、浙報(bào)傳媒控股集團(tuán)有限公司簽訂了成立“中日節(jié)能環(huán)?；稹钡膫渫洝?/p>

二是支持金融教育

為支持金融教育，瑞穗金融集團(tuán)開展了豐富多彩的相關(guān)活動(dòng)。例如，在初等／中等教育領(lǐng)域方面與金融教育相關(guān)的大學(xué)共同開展研究項(xiàng)目，舉辦職場體驗(yàn)活動(dòng)，在高等教育領(lǐng)域方面設(shè)置義務(wù)教育課程、義務(wù)講座等。2010年共舉辦了150次職場體驗(yàn)活動(dòng)，上門授課與職場體驗(yàn)的聽課人數(shù)累計(jì)超過1萬人。

自1979年以來，瑞穗金融集團(tuán)每年均舉辦“MFS金融研修班”，邀請(qǐng)來自中國政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)等10至15名人員前往日本，參加日本的經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、金融市場相關(guān)課程，參觀IY-。瑞穗金融集團(tuán)還設(shè)置了“瑞穗基金”，并以存款利息為本金，在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)舉辦了3屆“瑞穗基金金融論壇”。另外，參與了由中國日本商會(huì)舉辦的“中國大學(xué)生視察日本‘走近日本、感受日本”’活動(dòng)的策劃，并接受參觀銀行辦公室的請(qǐng)求，為大學(xué)生提供住宿場所等。

此外，在慈善公益方面，瑞穗金融集團(tuán)以支持中國的基礎(chǔ)教育為目的，在自2006年起的10年內(nèi)分別對(duì)中國人民大學(xué)附屬中學(xué)、北京大學(xué)附屬中學(xué)、清華大學(xué)附屬中學(xué)等多所中學(xué)設(shè)置“瑞穗獎(jiǎng)勵(lì)基金”，向各校選拔的學(xué)生和教師發(fā)放獎(jiǎng)勵(lì)金。

在發(fā)生各類自然災(zāi)害時(shí)，瑞穗金融集團(tuán)全體員工均積極參加捐款。2010年，瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司員工發(fā)起募捐活動(dòng)，向甘肅省泥石流、青海省地震等災(zāi)區(qū)人民捐贈(zèng)了21.932萬元人民幣；瑞穗金融集團(tuán)和瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司也分別捐贈(zèng)了1080萬日元和20萬元人民幣。在2011年的東日本大地震災(zāi)害中，包括瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)有限公司捐贈(zèng)的18，1萬元人民幣在內(nèi)，集團(tuán)國內(nèi)外員工共捐贈(zèng)了6637萬日元。

篇3

此次股災(zāi)暴跌嚴(yán)重程度，對(duì)比歷史上海外牛市的中期調(diào)整也不遑多讓。本輪A股創(chuàng)業(yè)板和中小板最大跌幅已與1987年美國股災(zāi)相當(dāng)，但耗時(shí)更短，單個(gè)交易日平均跌幅更大。在連續(xù)大跌中，滬深兩市市值蒸發(fā)了21萬億元之多，戶均損失超過42萬元，市值蒸發(fā)總量相當(dāng)于一個(gè)深交所的全部股票市值。

雖然股災(zāi)之后，“國家隊(duì)”大規(guī)模入市，運(yùn)用各種方法手段救市，股市危機(jī)已初步得到緩解，但由股市暴跌所引發(fā)的社會(huì)恐慌還在延續(xù)，對(duì)于股災(zāi)所引發(fā)的系統(tǒng)性金融危機(jī)的擔(dān)憂亦在引發(fā)諸多人的擔(dān)憂。對(duì)于當(dāng)前由股災(zāi)蔓延成金融危機(jī)的可能性，不能不加以警惕與預(yù)防。

分析歷史上的金融危機(jī)，其根源是資本市場表現(xiàn)長期與基本面背離且得不到收斂，若存在高杠桿融資維持泡沫，則泡沫破滅后危機(jī)的深度和長度將急劇加深。通過比較歷史上主要金融危機(jī)及其救市途徑的比較，我們可以初步得出以下幾點(diǎn)啟示：

（1）股票市場有自身漲跌規(guī)律。所有的股災(zāi)均發(fā)生在股票價(jià)格偏高時(shí)期，而且泡沫化程度越高，跌幅越深。

（2）杠桿工具會(huì)放大股市的波動(dòng)。比如美國1929年股災(zāi)、1987年股災(zāi)、中國臺(tái)灣1990年股災(zāi)。

（3）新興經(jīng)濟(jì)體在推動(dòng)金融自由化過程中容易出現(xiàn)股災(zāi)，在資本賬戶開放、金融創(chuàng)新工具增加的過程中，政府監(jiān)管體系不完善，投資者對(duì)新環(huán)境不熟悉。比如1989年日本股災(zāi)、1990年中國臺(tái)灣股災(zāi)、1997年亞洲金融危機(jī)。

（4）如果股災(zāi)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期上升期或降息周期，股市具有較強(qiáng)的恢復(fù)能力且調(diào)整較淺較快，有基本面或政策面資金面的支撐。比如美國1987年股災(zāi)、2011年受債務(wù)危機(jī)沖擊，美國經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期上升期和低利率時(shí)代；但是如果股災(zāi)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期下降期或加息周期，股市恢復(fù)力較弱且調(diào)整較深，比如美國1929年大蕭條、2008年次貸危機(jī)、日本1989年股災(zāi)。

（5）政府救市是正常的逆周期調(diào)節(jié)，該出手時(shí)就出手。面對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府果斷出手是政府慣例?；叵?7年亞洲金融危機(jī)時(shí)的香港，很難想象，如果沒有當(dāng)時(shí)香港政府的果斷出手干預(yù)，已經(jīng)淪為超級(jí)提款機(jī)的香港將會(huì)面臨何等災(zāi)難，以及其對(duì)內(nèi)地造成連鎖反應(yīng)。更為深刻的案例是歐央行行長德拉吉曾在2012年歐債危機(jī)最為嚴(yán)峻的時(shí)候，曾拋出“whatever it takes to save the euro”（不惜一切代價(jià)維持保衛(wèi)歐元）。此舉讓歐央行在市場恐慌之際，力挽狂瀾，重拾市場信心，避免歐元危機(jī)爆發(fā)。

篇4

【關(guān)鍵詞】公允價(jià)值 會(huì)計(jì) 金融危機(jī) 金融穩(wěn)定

一、公允價(jià)值會(huì)計(jì)的涵義和利弊

（一） 公允價(jià)值會(huì)計(jì)涵義

公允價(jià)值亦稱公允價(jià)格、公允市價(jià)。在公平交易的條件下熟悉情況的買賣雙方所確定的價(jià)格，或在公平交易的條件下無關(guān)聯(lián)雙方的一項(xiàng)資產(chǎn)可以被進(jìn)行買賣的成交價(jià)格。在購買法下，購買企業(yè)記錄合并業(yè)務(wù)需要對(duì)公允價(jià)值的信息進(jìn)行運(yùn)用。確定公允價(jià)值，會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷非常重要。在實(shí)務(wù)中，基本上是由資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估被并企業(yè)的凈資產(chǎn)。

公允價(jià)值會(huì)計(jì)，是指以未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值或市場價(jià)值作為負(fù)債和資產(chǎn)的主要計(jì)量屬性的會(huì)計(jì)模式。在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。

（二）公允價(jià)值的利弊

公允價(jià)值被批評(píng)的主要原因有：（1）公允價(jià)值的取得存在著高成本、不確定性和復(fù)雜性等因素，致使在可靠性上公允價(jià)值較差；（2）公允價(jià)值的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目增加的波動(dòng)性，可能對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)；（3）報(bào)告的損失可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)，因?yàn)閾p失是暫時(shí)的，損失在市場恢復(fù)后將得到逆轉(zhuǎn)；（4）在市場交易不存在的情況下，在會(huì)計(jì)計(jì)量中作為估計(jì)公允價(jià)值的限制技術(shù)很難操作。 二、公允價(jià)值會(huì)計(jì)在金融危機(jī)中的問題

（一）負(fù)反饋效應(yīng)

因?yàn)榛钴S市場消失，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量CDS、CDO、MBS及ABS等次貸產(chǎn)品的級(jí)次降到二或三級(jí)，致使金融機(jī)構(gòu)的巨額未實(shí)現(xiàn)的損失得以確認(rèn)，引起投資者對(duì)這些巨大的賬面虧損恐慌性的拋售，對(duì)次貸產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)一步降低了，這就意味著金融機(jī)構(gòu)對(duì)更大幅度的減值損失不得不進(jìn)行確認(rèn)。

（二）混響效應(yīng)

隨著金融創(chuàng)新的廣泛應(yīng)用，金融市場的自由化、不斷深化的金融市場之間的相互影響，在金融市場間出現(xiàn)巨大的混響效應(yīng)。 （三）順周期效應(yīng)

金融機(jī)構(gòu)杠桿具有順周期效應(yīng)，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)減少杠桿，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)增加杠桿，按照公允價(jià)值計(jì)量金融機(jī)構(gòu)更多的資產(chǎn)，明顯表現(xiàn)這種順周期效應(yīng)。

（四）非活躍市場的挑戰(zhàn)

非活躍市場，主要表現(xiàn)在其他投資工具和次貸產(chǎn)品交易金額減少、交易頻率降低和出價(jià)與要價(jià)差價(jià)增大等。

三、金融危機(jī)中解決公允價(jià)值問題的建議

（一）金融監(jiān)管與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定相協(xié)調(diào)

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)合作，在現(xiàn)行金融監(jiān)管中使逆周期因素加入。三種改革金融中介的方案對(duì)公允價(jià)值的順周期效應(yīng)可以減輕，即逆周期的最低資本的采用要求管制減輕資本負(fù)債表的波動(dòng)和金融機(jī)構(gòu)杠桿；采用向前看的動(dòng)態(tài)撥備制度，對(duì)蕭條或繁榮的周期波動(dòng)減輕；改革金融中介結(jié)構(gòu)，對(duì)中介鏈條的長度進(jìn)行限制，提倡較短的中介鏈條形成。在監(jiān)管機(jī)制中逆周期的措施引入，如調(diào)整最低資本要求，可以將其與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的系數(shù)和宏觀審慎監(jiān)管和聯(lián)系起來。

（二）提升估值技術(shù)明確估值條件

通過借鑒美西方發(fā)達(dá)國家制定公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的指導(dǎo)意見，對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)估算的適用條件進(jìn)行明確，對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的重要作用充分肯定。并輔之以數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和財(cái)政學(xué)等相關(guān)知識(shí)，對(duì)計(jì)量估價(jià)模型進(jìn)行開發(fā)從而更加成熟，對(duì)公允價(jià)值的估值技術(shù)進(jìn)行提高，使公允價(jià)值計(jì)量的可靠性得到保證。還要建立一個(gè)全國性的行業(yè)價(jià)格或公開的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，并保證每個(gè)月相應(yīng)的機(jī)構(gòu)相關(guān)信息，包括相應(yīng)的行業(yè)模型、參考價(jià)格、指數(shù)及參數(shù)和公允價(jià)值等，使公允價(jià)值有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)價(jià)或者標(biāo)準(zhǔn)。

（三）公允價(jià)值的信息披露要不斷加強(qiáng)

披露包括：（1）主體應(yīng)用公允價(jià)值負(fù)債和計(jì)量資產(chǎn)的范圍；（2）主體計(jì)量公允價(jià)值所用的依據(jù)的假設(shè)和估價(jià)技術(shù)；（3）對(duì)主體損益公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生的影響。可采用VaR法對(duì)于特殊金融工具披露風(fēng)險(xiǎn)。不僅使信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響能更好地把握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，而且對(duì)信息披露的外部監(jiān)督和執(zhí)行力度要不斷強(qiáng)化。 （四）公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量堅(jiān)持不動(dòng)搖

通過對(duì)“順周期效應(yīng)”的原因進(jìn)行分析，證明“順周期效應(yīng)”與公允價(jià)值并無直接聯(lián)系。（1）市場價(jià)值的順周期性并非是公允價(jià)值計(jì)量特有的現(xiàn)象，資本逐利本性的推動(dòng)是其背后的原因；（2）次貸產(chǎn)品的復(fù)雜性特征與“順周期效應(yīng)”有直接關(guān)系，次貸產(chǎn)品的復(fù)雜性特征源于次貸參與者通過信用衍生、證券化等復(fù)雜分割次貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的過程，也與金融機(jī)構(gòu)安排許多次貸產(chǎn)品作為表外融資有關(guān)。

參考文獻(xiàn)

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篇5

自2007年7月以來，爆發(fā)于美國的次貸危機(jī)不斷加深，逐漸演變?yōu)橄砣虻慕鹑陲L(fēng)暴，并引起一定程度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這場風(fēng)暴先是摧殘了華爾街以及全球重要金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致美國五大投行、兩房公司以及AIG等大型金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉或被政府接管，全球股市以及期貨市場大宗商品價(jià)格出現(xiàn)暴跌。目前又開始逐漸影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的房地產(chǎn)、汽車、IT等行業(yè)，使得失業(yè)率不斷走高，消費(fèi)支出快速減少，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨極大挑戰(zhàn)。

是什么導(dǎo)致了此次金融危機(jī)的爆發(fā)，進(jìn)而引起多米諾骨牌似的破壞傳導(dǎo)效應(yīng)，未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向如何，中國經(jīng)濟(jì)又何去何從，值得我們深思。

全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的必然結(jié)果

本次金融危機(jī)的直接誘發(fā)因素，是美國次級(jí)債務(wù)引發(fā)的金融領(lǐng)域信貸危機(jī)。然而，放在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，信貸危機(jī)在全球的迅速蔓延與近半個(gè)世紀(jì)以來美國在金融領(lǐng)域扮演的主導(dǎo)角色有著密切關(guān)系。同時(shí)，由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)與全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的調(diào)整階段不無吻合。

美國是世界上重要的經(jīng)濟(jì)體，回顧美國上世紀(jì)70年代至今的發(fā)展?fàn)顩r，可以清楚看出，美國的發(fā)展與停滯，與全球經(jīng)濟(jì)的上行及減速有非常強(qiáng)的正相關(guān)性，主要原因是美國占全球GDP比重仍然在30%左右，是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭。

自1825年資本主義世界第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期波動(dòng)性已經(jīng)被證明是資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般特征。通過周期預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，是研究未來經(jīng)濟(jì)走勢的一個(gè)重要方法。一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的擴(kuò)張期后必然伴隨著一個(gè)經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退的調(diào)整期的到來。

下面我們來分析上世紀(jì)70年代至今的美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期狀況：

美國GDP調(diào)整的年份發(fā)生在1973-1974、1981-1982、1990-1991、2001-2002，一直到近期我們預(yù)測的2008-2009年。從中可以看出：

1、經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間上，8-10年美國經(jīng)濟(jì)便會(huì)出現(xiàn)一次調(diào)整，從而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)步入調(diào)整；

2、調(diào)整幅度上，1982年的調(diào)整幅度較大，由于當(dāng)時(shí)兩次石油危機(jī)聚集的惡性通脹導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)大倒退，其余年份調(diào)整幅度都在1%之內(nèi)；

3、調(diào)整時(shí)間上，每次調(diào)整時(shí)間都維持在2年左右；

4、調(diào)整原因上，全部是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)導(dǎo)致。其中，1973-1974年為第一次石油危機(jī)、1981-1982年為第二次石油危機(jī)、1990-1991年為日本、俄羅斯、拉美等危機(jī)集中爆發(fā)、2001-2002年為網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、2008-2009年為次級(jí)債危機(jī)。

綜上分析，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期理論，本次經(jīng)濟(jì)低迷是在經(jīng)過2002-2007年全球經(jīng)濟(jì)高速增長背景下的一個(gè)必然調(diào)整時(shí)期，本次經(jīng)濟(jì)調(diào)整即使不由次級(jí)債危機(jī)引起，也會(huì)由其他方式爆發(fā)，因此本輪金融危機(jī)在此時(shí)發(fā)生不是偶然的，它是經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的必然結(jié)果。

全球經(jīng)濟(jì)面臨調(diào)整

低迷狀況還將持續(xù)

按照馬克思經(jīng)濟(jì)周期理論，一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期要經(jīng)歷高漲、危機(jī)，蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。經(jīng)過前一階段2002-2007年的經(jīng)濟(jì)高速增長，全球經(jīng)濟(jì)必然面臨一個(gè)調(diào)整階段。

從近期各國公布的最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，金融危機(jī)已經(jīng)逐漸蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的衰退和增長放緩已經(jīng)不容置疑。歐元區(qū)和日本已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度GDP增長率為負(fù)值，正式出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退。美國第三季度的GDP下降0.3%，美國已經(jīng)宣布2008年經(jīng)濟(jì)陷入衰退。新興經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長的放緩。而金融危機(jī)的影響仍在發(fā)酵之中，從銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等金融行業(yè)到房地產(chǎn)業(yè)、汽車業(yè)等實(shí)體行業(yè)，整體的不景氣還在深化。

這次金融危機(jī)會(huì)帶來大蕭條嗎？從當(dāng)前情況看，此次危機(jī)規(guī)模很大，但和以往的危機(jī)特別是上世紀(jì)30年代的“大蕭條”相比，在應(yīng)對(duì)措施上有很大不同。一個(gè)鮮明的特點(diǎn)是，這次危機(jī)出現(xiàn)后，全球各大主要經(jīng)濟(jì)體迅速采取了果斷的大規(guī)模救市計(jì)劃，以積極的財(cái)政政策抵御金融動(dòng)蕩。同時(shí)各國協(xié)同連續(xù)降息，用寬松的貨幣政策進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。雖然如此，要使經(jīng)濟(jì)脫離嚴(yán)重的衰退、迎來復(fù)蘇，短期內(nèi)是難以實(shí)現(xiàn)的。

目前全球經(jīng)濟(jì)正處于危機(jī)發(fā)展的階段，隨之而來的蕭條不可避免，全球經(jīng)濟(jì)極有可能在2009年延續(xù)目前的調(diào)整，進(jìn)入衰退階段。如果當(dāng)今的財(cái)政和貨幣政策足夠有效的話，全球經(jīng)濟(jì)可能在2010年逐步復(fù)蘇，從而開始一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)周期。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展“危”“機(jī)”并存

金融海嘯對(duì)中國的影響，實(shí)際已表現(xiàn)在多個(gè)層面。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，財(cái)政收入明顯下降、外匯儲(chǔ)備可能的縮水、外貿(mào)出口的減少、經(jīng)濟(jì)增長的減速。在經(jīng)濟(jì)微觀層面，情況可能更為嚴(yán)重，這就是大批低附加值中小企業(yè)面臨困局，目前已經(jīng)有一大批中小企業(yè)倒閉，其中出口型紡織企業(yè)就已倒閉上萬家。顯示金融危機(jī)正沖擊中國大陸的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而企業(yè)倒閉增多，將導(dǎo)致大量的工人失業(yè)。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整迫在眉睫

篇6

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值變動(dòng)損益 交易性金融資產(chǎn) 投資性房地產(chǎn) 金融危機(jī)

公允價(jià)值計(jì)量模式，是指以市場價(jià)值，即熟悉情況的當(dāng)事人在公平交易中自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，作為資產(chǎn)和負(fù)債計(jì)量基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)模式。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，公允價(jià)值計(jì)量模式是否是此次危機(jī)加劇的因素以及是否應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行修改，已成為關(guān)注和爭論的焦點(diǎn)。我國現(xiàn)行準(zhǔn)則中充分引入公允價(jià)值計(jì)量模式，并將由公允價(jià)值變動(dòng)引起的損益直接列入企業(yè)利潤表的“公允價(jià)值變動(dòng)損益”一項(xiàng)，說明今后上市公司的業(yè)績不僅依賴于企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，在一定程度上也依賴于企業(yè)無法通過自身活動(dòng)控制的市場環(huán)境。本文以2008年12月31日前在滬、深兩市上市的A股公司為研究對(duì)象，將2007年和2008年數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，以揭示金融危機(jī)對(duì)我國上市公司公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目的影響程度并對(duì)其原因進(jìn)行剖析。

一、金融危機(jī)背景下上市公司公允價(jià)值變動(dòng)損益現(xiàn)狀

（一）我國上市公司公允價(jià)值變動(dòng)損益總體分析 通過對(duì)我國滬、深兩市上市公司2007年、2008兩個(gè)年度的公允價(jià)值變動(dòng)損益情況的統(tǒng)計(jì)（表1）可以看出，2007年共有427家上市公司在其年報(bào)中披露了公允價(jià)值變動(dòng)損益的情況，而2008年共有400家上市公司在其年報(bào)中披露了公允價(jià)值變動(dòng)損益的情況，總額為242489.86萬元，披露公司數(shù)和公允價(jià)值變動(dòng)損益總額較2007年都有大幅下降。但就公允價(jià)值變動(dòng)收益和損失兩個(gè)項(xiàng)目單獨(dú)來看，2008年上市公司產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失較2007年的變化，要遠(yuǎn)大于2008年上市公司產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益較2007年的變化，最終導(dǎo)致了2008年公允價(jià)值變動(dòng)損益總額的減少，進(jìn)而將會(huì)直接導(dǎo)致2008年上市公司凈利潤的減少。相對(duì)于國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來講，我國現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式的使用范圍比較謹(jǐn)慎，主要體現(xiàn)在投資性房地產(chǎn)、金融工具、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組和非共同控制下的企業(yè)合并等方面，但由于目前我國上市公司采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量并會(huì)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損益的主要是“交易性金融資產(chǎn)”和“投資性房地產(chǎn)”兩個(gè)項(xiàng)目，因此，本文的分析對(duì)象主要集中在這兩點(diǎn)。

（二）交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變化 公允價(jià)值的引入，有利于規(guī)范我國金融工具會(huì)計(jì)核算，促進(jìn)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，必將對(duì)金融企業(yè)的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。而對(duì)于非金融類的上市公司來講，雖然金融工具對(duì)公司整體業(yè)績影響不大，但是由于這兩年進(jìn)行證券投資的上市公司較多，所以金融工具準(zhǔn)則在上市公司運(yùn)用的也較為普遍，影響范圍也較大。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（表2）可以看出，2007年有296家上市公司在其年報(bào)中披露了交易性金融資產(chǎn)的情況， 2008年則有392家上市公司披露，數(shù)量有所上升。但是從交易性金融資產(chǎn)期末市值的變化來看，則呈減少的狀態(tài)，并將會(huì)直接影響到當(dāng)年度的凈利潤。

（三）投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的變化 《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)――投資性房地產(chǎn)》規(guī)定：企業(yè)需要根據(jù)投資性房地產(chǎn)的定義對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新分類，并確定使用成本模式還是公允價(jià)值模式進(jìn)行計(jì)量。若采用公允價(jià)值模式，一旦房地產(chǎn)升值時(shí)，將大大提高其凈資產(chǎn)和當(dāng)期凈利潤。又由于在公允價(jià)值模式下投資性房地產(chǎn)不需要計(jì)提折舊和攤銷使費(fèi)用減少，也會(huì)增加當(dāng)年利潤。因此，公司的凈利潤和凈資產(chǎn)會(huì)隨房地產(chǎn)市場價(jià)格成正比例變動(dòng)。從（表3）可以看出，2007年共有67家上市公司對(duì)其持有的投資性房地產(chǎn)采取公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，占當(dāng)年上市公司總數(shù)的4.58%。2008年則有71家上市公司對(duì)其持有的投資性房地產(chǎn)采取公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，占當(dāng)年度上市公司總數(shù)的4.45%，比重有所下降。這大概與現(xiàn)行準(zhǔn)則規(guī)定：對(duì)投資性房地產(chǎn)，一旦采用公允價(jià)值模式，不能轉(zhuǎn)為成本模式，計(jì)量模式具有不可逆的特點(diǎn)。因此，為了規(guī)避會(huì)計(jì)政策選擇后企業(yè)不得不面對(duì)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)問題，多數(shù)上市公司選用成本模式對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量有關(guān)。但由于本文旨在分析金融危機(jī)對(duì)上市公司公允價(jià)值變動(dòng)損益的影響，因此，把關(guān)注點(diǎn)放在采用公允價(jià)值模式對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量的這些公司上，以分析金融危機(jī)對(duì)我國房地產(chǎn)市場以及持有投資性房地產(chǎn)的上市公司當(dāng)年度公允價(jià)值變動(dòng)損益和凈利潤產(chǎn)生的影響。

二、金融危機(jī)背景下公允價(jià)值變動(dòng)損益主要影響因素分析

（一）金融危機(jī)背景下股價(jià)變動(dòng)的主要影響因素分析 股票價(jià)格指數(shù)具有宏觀經(jīng)濟(jì)先行指針的功能，是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。股指的變化會(huì)直接影響到持有交易性金融資產(chǎn)的上市公司公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目及其凈利潤的大小。

（1）經(jīng)濟(jì)周期因素?；仡櫸覈?0年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)（見表4），我國經(jīng)濟(jì)從20世紀(jì)80年代末起連續(xù)十多年保持高速增長，GDP增長率最高和總量增幅最快的年份是1992年至1993年，分別都超過了10%和20%。從1993年下半年開始步入經(jīng)濟(jì)收縮期，到1999年底，7年內(nèi)GDP增長率平均每年下降僅1%左右，波動(dòng)較為平緩，但下滑時(shí)間較長。從2000年開始，宏觀經(jīng)濟(jì)開始走出低谷，進(jìn)入新的增長周期，但是經(jīng)濟(jì)增長率仍在低位徘徊，且面臨較嚴(yán)重的通貨緊縮。從2003年開始中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的快速增長周期，2003年至2007年GDP增長率保持在10%以上。而到了2008年，中國經(jīng)濟(jì)從前期的高速增長開始逐漸回落，周期性的調(diào)整已經(jīng)開始，從2008年第四季度開始進(jìn)入經(jīng)濟(jì)收縮期。部分人認(rèn)為2008年中國經(jīng)濟(jì)增長放緩是由2007年年底經(jīng)濟(jì)增長過熱引發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮政策以及下半年全球金融危機(jī)的影響造成的。還有部分人認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)有內(nèi)在的調(diào)整要求，即使沒有金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)調(diào)整。從根本上講，股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)周期決定股市周期，股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股市行情必然隨之疲軟下跌；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮時(shí)，股價(jià)也會(huì)上升或呈現(xiàn)堅(jiān)挺的上漲走勢。即在金融危機(jī)以及我國經(jīng)濟(jì)自身調(diào)整的雙重影響下，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了收縮期，會(huì)導(dǎo)致股市行情有下跌的趨勢。這一點(diǎn)可以通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證。從（表5）可知，2006年至今，股市周期和經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行情況相一致。從2006年至2007年，股市進(jìn)入第三個(gè)周期中的上升階段，宏觀經(jīng)濟(jì)也保持穩(wěn)定增長。2008年，股市進(jìn)入了第三個(gè)周期中的下降階段，而宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度明顯下降。但是值得注意的是，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市周期的決定作用是內(nèi)在的、長久的和根本的，但這并不代表兩個(gè)周期永遠(yuǎn)都是完全同步的。作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場，股市的波動(dòng)也有自身特有的規(guī)律，可能產(chǎn)生股市周期與經(jīng)濟(jì)周期不同步，甚至背離的現(xiàn)象。

（2）貨幣政策因素。貨幣政策是政府用來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)走向，刺激或者收縮經(jīng)濟(jì)的重要政策工具。央行可以通過公開市場操作、存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)率等政策工具來調(diào)節(jié)貨幣市場，以達(dá)到調(diào)控經(jīng)濟(jì)以及證券市場的目的。以利率為例，當(dāng)中央銀行降低利率時(shí)，將會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲，而股票價(jià)格的上漲必然會(huì)為企業(yè)的股票籌資活動(dòng)提供更加有利的市場環(huán)境，隨著企業(yè)股票發(fā)行和籌資量的增加，企業(yè)的投資會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大，通過投資乘數(shù)的作用，進(jìn)而會(huì)帶動(dòng)社會(huì)投資、消費(fèi)和收入的增長。利率的變化具有直接或間接調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用。因此，當(dāng)金融危機(jī)波及全球并且影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，各國央行選擇通過利率來調(diào)節(jié)。2008年10月8日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、歐洲央行、英國英格蘭銀行以及加拿大、瑞士和瑞典等國的央行發(fā)表聯(lián)合聲明，采取降息措施以緩解全球金融局勢，均宣布將基準(zhǔn)利率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。而我國央行隨后也宣布，從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；從10日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。將2008年我國央行利率調(diào)整與股票價(jià)格短期波動(dòng)進(jìn)行比較見（表6）可以發(fā)現(xiàn)，2008年主要有三次降息活動(dòng)，總體上看，利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格短期波動(dòng)的影響較明顯，主要呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，隨著國家經(jīng)濟(jì)增長刺激政策的出臺(tái)，以及逐步降息的作用，利率對(duì)股市的影響逐步顯現(xiàn)出來。

（3）匯率因素。1994年人民幣匯率并軌以來，在長達(dá)10年的時(shí)間中，人民幣兌美元的匯率僅從8.70上升至8.28。從2005年我國開始了人民幣匯率改革，放寬了人民幣匯率的每日波動(dòng)范圍。人民幣對(duì)美元的匯率逐步走高，在短短2年中連續(xù)突破8.00和7.50關(guān)口，至2008底已升值到了6.8346元。匯率波動(dòng)使得整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)易受到外部沖擊，并對(duì)上市公司的經(jīng)營環(huán)境造成影響。匯率波動(dòng)也必將對(duì)上市公司進(jìn)出口價(jià)格產(chǎn)生影響。我國是世界第三貿(mào)易大國，外貿(mào)依存度高達(dá)60%，出口的快速增長一直是拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿ΑW盟、美國、日本等經(jīng)濟(jì)體是我國的主要貿(mào)易伙伴。金融危機(jī)的發(fā)生勢必減少其需求，將不可避免地影響中國的出口，進(jìn)而影響中國經(jīng)濟(jì)增長。此外，匯率浮動(dòng)后，海外游資可能通過各種渠道流入或流出以進(jìn)行匯率投機(jī)，從而加大股市的波動(dòng)性。

（4）國家財(cái)政政策因素。財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。國家財(cái)政政策的變化不可避免會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生各種直接或間接的影響。當(dāng)國家財(cái)政支出緊縮時(shí)，市場資金緊缺，利率上調(diào)，股價(jià)通常會(huì)下跌。而財(cái)政支出增加時(shí)，金融環(huán)境放松，市場資金充足，利率下降，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，很多游資會(huì)從銀行轉(zhuǎn)向股市，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)上升。將我國近幾年內(nèi)的財(cái)政收支情況進(jìn)行匯總后可以發(fā)現(xiàn)（表7），財(cái)政支出數(shù)額呈逐年增長的趨勢，2007年我國財(cái)政支出增速較2006年上升了4.1個(gè)百分點(diǎn)，但2008年我國的財(cái)政支出增速較2007年僅上升了2.5個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)回落的趨勢，究其原因?yàn)?007年下半年以來的通貨膨脹，使國家在2008年初實(shí)行了緊縮性財(cái)政政策。銀根緊縮，經(jīng)濟(jì)增長減緩，多重因素促使股指迅速下滑，2008年年末股市上證A股綜合指數(shù)降至1821點(diǎn)。

（5）對(duì)外投資因素。金融危機(jī)導(dǎo)致各國企業(yè)面臨普遍低迷的市場需求。因此，各國在2008年均不同程度地大幅削減了其海外直接投資的規(guī)模，這一現(xiàn)象在發(fā)展中國家也表現(xiàn)得非常明顯，其吸收外商直接投資規(guī)模已經(jīng)急劇下滑到了2%的增長水平。由于受到外國直接投資大規(guī)模削減的影響，許多周期敏感性行業(yè)，如汽車業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、金屬及非金屬制品業(yè)，以及化工行業(yè)等的盈利狀況都有所下滑。從更大范圍來看，整個(gè)制造業(yè)在這次危機(jī)中受到的沖擊最為嚴(yán)重。而那些更多來自于穩(wěn)定需求而較少受到經(jīng)濟(jì)周期影響的行業(yè)，如農(nóng)業(yè)、食品及服務(wù)業(yè)等，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊相對(duì)較小。此外，對(duì)于中長期市場需求迅速膨脹的行業(yè)，其受經(jīng)濟(jì)周期的影響也會(huì)相對(duì)小一些。這些都會(huì)無一例外地表現(xiàn)在上市公司的股指變化上。

（二）金融危機(jī)背景下投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的影響因素分析 2008 年在全球金融危機(jī)的沖擊下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)快速下行，房地產(chǎn)行業(yè)也受到重創(chuàng)，除了房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整外，成交量也出現(xiàn)了下降的趨勢。這一現(xiàn)象對(duì)持有投資性房地產(chǎn)的上市公司來說，其投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值不可避免地受到影響。

（1）房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營情況。如（表8）所示，2008年前三季度，A股房地產(chǎn)上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1，183億元，同比增長28.9%，較上年同期下降了17.4%，行業(yè)的業(yè)績?cè)鏊俪霈F(xiàn)明顯放緩。除此之外，通貨膨脹推高了房地產(chǎn)行業(yè)的建筑成本，房地產(chǎn)公司凈利潤增速下滑比營業(yè)收入要快。2008年前三季度，A股房地產(chǎn)上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤159億元，同比增長37.1%，較上年同期下降了54.7%。

（2）房地產(chǎn)行業(yè)市場分析。2008 年1月至10月，全國商品房的銷售額和銷售面積增速已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長（表9），其中，商品房的銷售額同比下降17.4%，銷售面積同比下降16.5%。從商品房月度數(shù)據(jù)來看，商品房銷售面積和銷售額增速自2007年10月以來已連續(xù)12個(gè)月下滑。從重點(diǎn)監(jiān)測的幾個(gè)大中城市來看，北京、上海、廣州、深圳、天津、重慶等均出現(xiàn)了成交量的大幅萎縮，銷售面積同比減少幅度在23%至54%之間。大中城市銷售量的萎縮幅度大于全國平均值。2008年1月至10月，根據(jù)銷售額和銷售面積計(jì)算的全國新建商品房的平均銷售單價(jià)為3，933元/平方米，較2007年的3，885元/平方米上升1.23%，較2008年7月份最高的4，013元/平方米出現(xiàn)了下降，年度同比漲幅也是1995年來最低的。從（表10）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也可以看出，全國主要城市的房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)除少數(shù)城市外，絕大多數(shù)都呈下降趨勢。很顯然，2008年房價(jià)已開始從高位回落。

三、結(jié)論

通過以上的統(tǒng)計(jì)結(jié)果的分析，可以得出以下結(jié)論：一是在金融危機(jī)的背景下，經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、匯率浮動(dòng)、利率調(diào)整、以及對(duì)外投資等因素都會(huì)對(duì)我國證券市場的股票價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到持有交易性金融資產(chǎn)的上市公司，并且表現(xiàn)為交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值總額的減少，也即公允價(jià)值變動(dòng)損失的產(chǎn)生，這些最終會(huì)直接影響到2008年度上市公司凈利潤的數(shù)值，且表現(xiàn)為利潤減少的趨勢。二是從A股房地產(chǎn)上市公司自身的經(jīng)營情況和2008年全國房產(chǎn)市場的銷售情況都可以發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)對(duì)我國房地產(chǎn)行業(yè)的影響不小。特別是房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)的下跌對(duì)持有投資性房地產(chǎn)并采用公允價(jià)值模式對(duì)其進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的上市公司來說，其房地產(chǎn)的公允價(jià)值必然減少，也即會(huì)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失的產(chǎn)生，進(jìn)而減少2008年度上市公司的凈利潤。但應(yīng)當(dāng)注意到的是，政策是影響中國股市和房地產(chǎn)行業(yè)走向的很重要的因素，政府的后續(xù)政策還有較大的空間。從國內(nèi)形勢來看，政府一攬子刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的短期拉動(dòng)效應(yīng)正逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)已顯露出復(fù)蘇跡象，股市和房地產(chǎn)市場也將逐步回暖。

*本文系航空基金項(xiàng)目“航空企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇與成本控制實(shí)證研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2008ZG55012）及河南省科技廳項(xiàng)目“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇影響研究”（項(xiàng)目編號(hào)：082400430730）階段性成果

參考文獻(xiàn)：

篇7

【關(guān)鍵詞】國際金融危機(jī)；危機(jī)特征；非周期性；預(yù)警機(jī)制

一、國際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式

據(jù)宋濤所言，國際金融危機(jī)是指一國資本市場和銀行體系等國內(nèi)金融市場上的價(jià)格波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營困難與破產(chǎn)，通過各種渠道傳遞到其他國家從而引起國際范圍內(nèi)的金融動(dòng)蕩。國際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式一般有四種。

1.貨幣危機(jī)。又稱貨幣匯率危機(jī)，是指一國貨幣相對(duì)于其他國家貨幣大幅貶值，引起資本外逃、利率上升，造成金融市場混亂的情況。貨幣危機(jī)多發(fā)生在資本市場不發(fā)達(dá)和匯率制度存在缺陷的國家，在投機(jī)的沖擊下導(dǎo)致貨幣大幅度貶值，迫使當(dāng)局動(dòng)用大量的外匯儲(chǔ)備或大幅度提高利率以保持本幣幣值穩(wěn)定，結(jié)果造成一國的貨幣流通領(lǐng)域出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，甚至使原有的匯率制度趨于崩潰的局面。它對(duì)證券市場、銀行業(yè)、國際收支以及整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生強(qiáng)烈的影響，容易引發(fā)證券市場危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)及債務(wù)危機(jī)等多種危機(jī)。

2.債務(wù)危機(jī)。一國或地區(qū)無力償還其所欠的外債，引起外資抽逃、金融環(huán)境惡化的情形。債務(wù)危機(jī)通常發(fā)生在借入大量外債的發(fā)展中國家，由于其經(jīng)濟(jì)形勢變化和管理不善導(dǎo)致短期內(nèi)無法支付到期的本息，引起金融市場恐慌。

3.銀行業(yè)危機(jī)。又稱金融機(jī)構(gòu)危機(jī)，是指由于銀行所持有的債權(quán)資產(chǎn)無法收回或權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格下降引起喪失支付能力或破產(chǎn)倒閉的情形。銀行危機(jī)通常會(huì)在銀行業(yè)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致一批金融機(jī)構(gòu)喪失支付能力或破產(chǎn)。

4.證券市場危機(jī)。又稱資本市場危機(jī)，表現(xiàn)為資本二級(jí)市場上的金融資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)烈波動(dòng)，由于投資者恐慌性拋售并競相退出，造成一發(fā)不可收拾的金融資產(chǎn)價(jià)格狂跌，股市崩盤。

二、當(dāng)代國際金融危機(jī)的特征

（一）金融危機(jī)發(fā)生的頻率加快，傳播范圍廣

在二戰(zhàn)前，金融危機(jī)的出現(xiàn)在一定程度上還是偶然性的，只能在一定的范圍內(nèi)有影響，其發(fā)生頻率也是有限的。1929年開始的“大蕭條”是僅有的一次波及范圍較廣的金融危機(jī)。第二次世界大戰(zhàn)以后，金融危機(jī)頻頻爆發(fā)，美元危機(jī)使固定匯率制受到威脅，布雷頓森林體系最終瓦解，債務(wù)危機(jī)開始興起。20世紀(jì)80年代以來，金融危機(jī)發(fā)生的頻率更有加快的趨勢。從傳播范圍看，2008年美國爆發(fā)的金融危機(jī)，迅速傳播到全世界。它與1997年亞洲金融危機(jī)明顯不一樣，亞洲金融危機(jī)是在泰國爆發(fā)的，然后傳播到東南亞、俄羅斯、東歐中亞及拉美等新興工業(yè)化國家，即發(fā)展中國家和地區(qū)；而發(fā)達(dá)資本主義國家除日本所受的沖擊較大，以及歐美股市受到波動(dòng)，它們幾乎沒有遭受什么損失。相反，美國在這次危機(jī)中獲取大量的利益。墨西哥金融危機(jī)也是從墨西哥迅速蔓延到阿根廷、秘魯、巴西、智利等國家，而這次爆發(fā)于美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不僅影響了全球的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且還動(dòng)搖了美國的世界霸主地位。

（二）金融危機(jī)的非周期性和突發(fā)性

傳統(tǒng)的金融危機(jī)表現(xiàn)為周期性的金融危機(jī)，是由經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而引起的，并伴隨著經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而出現(xiàn)高峰和低谷。然而，當(dāng)代金融危機(jī)似乎脫離了經(jīng)濟(jì)周期的軌道，隨經(jīng)濟(jì)證券化、國際化、虛擬化的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也沒有一定的規(guī)律可循，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的泡沫積累到一定程度時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一系列的問題，甚至導(dǎo)致危機(jī)，首先在金融領(lǐng)域爆發(fā)，使當(dāng)代金融危機(jī)的超前性、突發(fā)性加強(qiáng)，成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的前兆。

（三）金融危機(jī)的蔓延性加強(qiáng)

20世紀(jì)90年代以后，隨著計(jì)算機(jī)、通信、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，以貿(mào)易自由化、生產(chǎn)全球化、金融自由化與國際化為特征的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，各國在經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系越來越密切。這也使得金融危機(jī)蔓延和傳染的范圍更廣，程度更深。一旦重要國家內(nèi)部爆發(fā)危機(jī)，就將迅速的擴(kuò)散到其他國家和地區(qū)，演變成區(qū)域性甚至全球性的金融危機(jī)。

（四）外匯對(duì)于金融危機(jī)的沖擊日益嚴(yán)重

國際貨幣基金組織稱，外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。由上述可知，擁有一國一定數(shù)量的外匯在一定程度上相當(dāng)于控制了該國的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)外匯的劇烈變動(dòng)時(shí)肯定會(huì)影響一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，輕則經(jīng)濟(jì)衰退，重則出現(xiàn)金融危機(jī)。同樣的，國際游資也可以引發(fā)金融危機(jī)。國際游資是以套利、套匯從而獲得高收益為目的的投機(jī)資金。近年來，大量短期國際資本的無序流動(dòng)，是造成國際金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。國際游資的投機(jī)活動(dòng)實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。

三、國際金融危機(jī)的防范措施

（一）加大各個(gè)國家之間的金融協(xié)調(diào)與合作力度

當(dāng)今社會(huì)，各國之間的合作力度加大，金融聯(lián)系也越來越緊密，但金融自由化和全球化常因信息分散與金融衍生工具增加而使金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)，從而是國際貨幣運(yùn)行處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。為了世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，各國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，只有通過各國加強(qiáng)合作與協(xié)調(diào)，才能有利于信息集中和有效監(jiān)管國際金融風(fēng)險(xiǎn)，避免金融危機(jī)的發(fā)生。

（二）建立國際金融危機(jī)的防范機(jī)制

鑒于以前國際金融危機(jī)的教訓(xùn)，國際貨幣基金組織曾提出國際金融風(fēng)險(xiǎn)的七項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)：短期債務(wù)與外匯儲(chǔ)備比例失調(diào)、巨額經(jīng)常賬戶逆差、消費(fèi)比例過大、預(yù)算赤字較大、資本流入的組成中短期資本比例高、匯率定值過高、貨幣供應(yīng)量迅速增加。相對(duì)應(yīng)于這七項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)，必須盡快建立起配套的金融危機(jī)預(yù)警組織和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并健全法規(guī)形成預(yù)警制度體系，形成世界性的金融危機(jī)預(yù)警網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，更需要建立相應(yīng)的防范機(jī)制，防患于未然，把危機(jī)扼殺在萌芽之中。

（三）提高金融衍生物市場的監(jiān)管水平

在金融全球化的進(jìn)程中，金融衍生工具及其交易市場得以快速的發(fā)展。名目繁多的金融衍生產(chǎn)品在給投資者帶來高收益的同時(shí)，也加大了金融市場的風(fēng)險(xiǎn)。如果大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品交易發(fā)生信用危機(jī)，將極易引發(fā)外匯市場或股票市場的劇烈波動(dòng)，引起國際金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的連鎖反應(yīng)。因此，加強(qiáng)對(duì)國際金融交易活動(dòng)的監(jiān)管，提高對(duì)金融衍生品市場的監(jiān)管水平，是避免發(fā)生金融危機(jī)所必須的條件。

（四）加強(qiáng)對(duì)國際資本流動(dòng)的控制和引導(dǎo)

對(duì)發(fā)展中國家而言，引進(jìn)外國資本必須進(jìn)行適度的監(jiān)控并有效利用，優(yōu)化引進(jìn)外資的結(jié)構(gòu)和投向，尤其是控制短期資本的流入和投向，防止短期資本大規(guī)模撤離，遏制資本流動(dòng)中的投機(jī)性和破壞性，提高利用外資的效率。

雖然國際金融危機(jī)發(fā)生的頻率逐漸加快，范圍逐漸擴(kuò)大，但是只要我們正確認(rèn)識(shí)危機(jī)發(fā)生的原因，了解危機(jī)發(fā)生的特征，就可以提前做好防范措施，防患于未然，使我國在危機(jī)中依然穩(wěn)步前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)

篇8

論文關(guān)鍵詞:宏觀;審慎監(jiān)管;貨幣政策;調(diào)控

0 導(dǎo)語

為了保證我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的安全、穩(wěn)定與效率,客觀上需要建設(shè)審慎的金融監(jiān)管體系。審慎的金融監(jiān)管體系不否認(rèn)金融監(jiān)管,而是要加強(qiáng)金融監(jiān)管,這種監(jiān)管是建立在對(duì)尊重市場自的基礎(chǔ)之上,是一種審慎的監(jiān)管。同時(shí)要求有更為深入廣泛的金融監(jiān)管體系,這個(gè)體系應(yīng)更多的從宏觀角度對(duì)金融進(jìn)行管理,尊重市場的調(diào)節(jié)和金融體系的效率,對(duì)市場的不完備進(jìn)行補(bǔ)充。

1 金融危機(jī)與宏觀審慎監(jiān)管的提出

1.1 金融危機(jī)的爆發(fā)及原因評(píng)析

2007年引爆于美國的次級(jí)住房抵押貸款債券市場危機(jī)持續(xù)升級(jí),影響逐漸加劇,最終演變成上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的全球性的金融危機(jī)。表面上看,此次危機(jī)爆發(fā)于金融體系最完善、金融創(chuàng)新最前沿以及金融理論和人才最豐富發(fā)達(dá)國家——美國,而且起端次級(jí)住房抵押貸款債券市場這一金融創(chuàng)新領(lǐng)域。危機(jī)似乎不同于八、九十年代爆發(fā)于發(fā)展中國家或地區(qū)的,主要集中在貨幣和銀行的危機(jī)。然而,IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫等人根據(jù)有關(guān)金融危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)研究,通過將此次危機(jī)的資產(chǎn)價(jià)格、增長和政府債務(wù)等指標(biāo)同二戰(zhàn)以來發(fā)生的重大金融危機(jī)進(jìn)行一系列對(duì)比,研究結(jié)果表明此次危機(jī)和以往的危機(jī)并無本質(zhì)差別。

但是在客觀忽略資產(chǎn)價(jià)格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標(biāo)制的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,以及以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管理論的指導(dǎo)下,形成的忽略金融監(jiān)管的宏觀政策框架,必然催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫,積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),在金融體系內(nèi)埋下重大隱患。泡沫一旦破滅,積聚的風(fēng)險(xiǎn)迅速釋放,最終演變成全球性的金融危機(jī),給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

1.2 宏觀審慎監(jiān)管的提出

危機(jī)爆發(fā)后,國際理論界和實(shí)務(wù)界都對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了深刻反思。為維護(hù)金融穩(wěn)定,金融監(jiān)管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報(bào)告文件來看,金融監(jiān)管改革目的是保證金融穩(wěn)定,防止類似的危機(jī)的沖擊,預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

改革主要集中在六大塊:

(1)增加資本和提高資本質(zhì)量,同時(shí)改善流動(dòng)性和緩沖機(jī)制,緩解資本監(jiān)管順周期性。

(2)改革薪酬制度,維護(hù)金融穩(wěn)定。

(3)增強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)效性。

(4)改善場外衍生品交易市場。

(5)對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)妥善處置。

(6)加強(qiáng)全球金融監(jiān)管合作,強(qiáng)化遵循統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其他方面還包括對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)公司和證券化等方面的監(jiān)管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動(dòng)并進(jìn)行了效果評(píng)估,有些改革尚處在討論和研究階段,監(jiān)管改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

當(dāng)然,以往的微觀審慎監(jiān)管對(duì)于保證單一機(jī)構(gòu)安全,從而保護(hù)金融消費(fèi)者(存款者和投資者)的利益有著積極意義。但是由于微觀監(jiān)管的固有弱點(diǎn)表明了其不僅強(qiáng)化了順周期性并且未能有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),在保證單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全的同時(shí)卻有可能最終導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。因而需要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。

“宏觀審慎監(jiān)管”的概念提出已久,地位也隨著此次危機(jī)的爆發(fā)顯著上升。“宏觀審慎監(jiān)管”目前尚無明確定義。據(jù)已有的文獻(xiàn)來看,宏觀審慎監(jiān)管主要是相對(duì)“微觀審慎監(jiān)管”而言,金融監(jiān)管當(dāng)局從金融體系而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管,降低金融危機(jī)發(fā)生的概念,維護(hù)金融穩(wěn)定,密切關(guān)注金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀審慎監(jiān)管同微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管目標(biāo)、最終目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的對(duì)待、機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性的重要性和審慎控制的實(shí)現(xiàn)方式上都有著本質(zhì)區(qū)別。

當(dāng)前,金融監(jiān)管改革依然處在成型階段。為維護(hù)金融穩(wěn)定,總的改革趨勢將向立足于微觀審慎監(jiān)管的宏觀審慎監(jiān)管模式的方向發(fā)展。其主要的新特征將體現(xiàn)在逆周期性監(jiān)管政策工具的選用和宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建。

2 我國當(dāng)前金融監(jiān)管體系存在的不足與改良

2.1 我國當(dāng)前金融監(jiān)管體系的形成

改革開放以來,隨著我國金融業(yè)的快速發(fā)展,我國的金融監(jiān)管模式也在不斷變革。總得來說,可分為三個(gè)階段:

第一階段是1984年至1992年的統(tǒng)一監(jiān)管體制時(shí)期,人民銀行履行統(tǒng)一監(jiān)管職能。

第二階段為統(tǒng)一監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管的過渡時(shí)期。1992年10月證監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志分業(yè)監(jiān)管的開始,1998年保監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)明確分工,分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式初步形成。

第三階段為1998年后的分業(yè)監(jiān)管體制時(shí)期。

其中2003年銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國“一行三會(huì)”為基本格局的金融監(jiān)管體系最終形成,即分業(yè)多頭監(jiān)管的格局形成。為加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通、信息共享,形成安全有效的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò),監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度被引入。2004年三會(huì)簽署了《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》,在明確各自職責(zé)分工的基礎(chǔ)上,建立定期信息交流制度,經(jīng)常聯(lián)席會(huì)機(jī)制。然而監(jiān)管聯(lián)席會(huì)已長時(shí)間沒召開,沒有達(dá)到預(yù)期效果。目前主要由一位國務(wù)院副總理定期召開金融旬會(huì)來加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。

2.2 我國金融監(jiān)管體系的不足

盡管我國目前分業(yè)監(jiān)管有利于提升監(jiān)管專業(yè)化水平,有效防止了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng),但如同大部分分業(yè)監(jiān)管模式一樣,我國當(dāng)前的監(jiān)管體系存在不足。錢小安認(rèn)為我國監(jiān)管體系不足體現(xiàn)在監(jiān)管重復(fù)與監(jiān)管空缺并存、監(jiān)管資源配置低效、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制較弱等方面。根據(jù)引發(fā)此次金融危機(jī)金融監(jiān)管方面的缺失,從宏觀審慎監(jiān)管角度來看,我國金融體系存在三大方面的不足。

首先,缺乏穩(wěn)健的宏觀審慎分析平臺(tái)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范,必然需要對(duì)金融體系的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合、分析、檢測和評(píng)估,發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的來源,發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示。這就需要一個(gè)專門的分析平臺(tái),一方面整合各微觀部門的信息數(shù)據(jù),另一方面同時(shí)整合分析宏觀部門和微觀部門的信息數(shù)據(jù)。而目前,我國并沒有搭建這樣一個(gè)平臺(tái)。

其次,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范不足,存在監(jiān)管盲區(qū)。此次金融危機(jī)表明,由于缺乏對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)(集團(tuán))有效監(jiān)管,致使這些金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),最終加劇金融危機(jī)程度。

最后,宏觀審慎監(jiān)管政策工具不完備。有效的金融監(jiān)管需要先進(jìn)監(jiān)管理念的同時(shí),還需要有效的完備的金融監(jiān)管政策工具。而無論是在時(shí)間維度上的逆周期監(jiān)管政策,還是在行業(yè)維度上的對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控政策,我國都存在不足。

2.3 我國宏觀審慎監(jiān)管的框架構(gòu)建

在前面的章節(jié)中我們分析提出了我國在金融監(jiān)管上存在的不足,因此在我國未來的金融宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建中,我們要提出針對(duì)性的對(duì)策。總得來看,我國宏觀審慎監(jiān)管框架有賴于宏觀審慎分析平臺(tái)的搭建、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的完善以及組織合理安排下的政策協(xié)調(diào)機(jī)制健全。

首先,搭建宏觀審慎分析平臺(tái),建立預(yù)警機(jī)制。宏觀審慎分析平臺(tái)的構(gòu)建,對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評(píng)估和預(yù)警,對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范具有重要意義。我國在這一環(huán)節(jié)的構(gòu)建大體可分為四步。首先確定平臺(tái),即明確微觀和宏觀數(shù)據(jù)整合分析的職能的具體承擔(dān)部門,可以是“一行三會(huì)”當(dāng)中一個(gè)也可以新建一個(gè)部門。其二,信息數(shù)據(jù)的收集和整理。平臺(tái)構(gòu)建后,相關(guān)職能部門就得強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息數(shù)據(jù)的收集和整理,特別加強(qiáng)微觀和宏觀數(shù)據(jù)的有效整合,全面掌控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢。其三,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的構(gòu)建。即從金融體系宏觀層面又從銀行、證券和保險(xiǎn)等行業(yè)微觀層面加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的檢測與評(píng)估,加大各行業(yè)微觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)金融體系宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的支持力度。

第二,完善宏觀審慎監(jiān)管政策工具,建立危機(jī)處理機(jī)制。從時(shí)間維度上說,我國應(yīng)完善包括逆周期貸款損失撥備和逆周期的信貸政策等在內(nèi)的各種逆周期監(jiān)管政策機(jī)制。同時(shí),要加強(qiáng)對(duì)杠桿倍數(shù)的檢測,從微觀和宏觀角度有效控制金融體系的風(fēng)險(xiǎn)過度承擔(dān)。完善相機(jī)抉擇機(jī)制,有效避免危機(jī)擴(kuò)大和擴(kuò)散。從行業(yè)維度上說,要加強(qiáng)對(duì)金融控股集團(tuán)監(jiān)管立法,完善對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策工具,有效監(jiān)管金融創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品。完善危機(jī)處理機(jī)制,設(shè)計(jì)多層次的應(yīng)急處理監(jiān)管政策工具。加快建立存款保險(xiǎn)制度。

最后,合理架構(gòu)組織,健全宏觀審慎監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制。組織結(jié)構(gòu)鋪排,各部門政策協(xié)調(diào)是宏觀審慎監(jiān)管框架能否成功搭建的最關(guān)鍵因素。首先,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息的獲得、預(yù)警機(jī)制的建立、宏觀審慎監(jiān)管政策工具的設(shè)定需要各部門明確職責(zé)并加強(qiáng)溝通協(xié)作。其二,宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和執(zhí)行需要各部門的密切配合。組織架構(gòu)設(shè)定對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的效果有極大的影響。我國宏觀審慎監(jiān)管框架中的組織安排,首先是確定宏觀審慎分析平臺(tái),作為宏觀審慎監(jiān)管總的召集人;其次是三會(huì)要加強(qiáng)對(duì)各自監(jiān)管行業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管結(jié)合意識(shí);其三,要加強(qiáng)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)同宏觀貨幣政策之間的協(xié)調(diào);最后,宏觀審慎監(jiān)管政策實(shí)施部門要加強(qiáng)同人民銀行、財(cái)政部以及發(fā)改委等部門協(xié)調(diào),制定科學(xué)的監(jiān)管政策并有效執(zhí)行,提高監(jiān)管水平和效率,維護(hù)宏觀金融穩(wěn)定。

3 宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控的聯(lián)系

在金融監(jiān)管中,有一項(xiàng)監(jiān)管占有非常重要的地位,即銀行監(jiān)管。這是由于:首先,銀行業(yè)在金融體系占主體地位。其次,在各類金融機(jī)構(gòu)中,銀行是最基本最重要的,也是最容易引發(fā)金融危機(jī)的部門。因此,作為我國貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的中央銀行——中國人民銀行的監(jiān)管必然在宏觀的金融監(jiān)管中占據(jù)極其重要的作用。

而在新的金融機(jī)制改革中,基于對(duì)資本充足率監(jiān)管的要求,必然要改革在此前大行其道的硬約束監(jiān)管機(jī)制。但在當(dāng)前的新的金融運(yùn)作形勢下,對(duì)于資金的過于嚴(yán)格的監(jiān)管可能會(huì)導(dǎo)致雁行的信貸減少,進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)總投資的下降,這自然不是金融監(jiān)管希望的結(jié)果。

但是在新的宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)制下,政府實(shí)行貨幣調(diào)控政策則可以利用這樣較為完整系統(tǒng)的機(jī)制來進(jìn)行整體的調(diào)控,不僅可以提高貨幣政策在有效引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)向更好的發(fā)展方向上進(jìn)步,還可以在這一較為拔高的視角上有效的規(guī)避一些金融風(fēng)險(xiǎn),更加有效的將我國經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)至又好又快發(fā)展的康莊大道!

4 結(jié)語

篇9

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)　會(huì)計(jì)準(zhǔn)則　挑戰(zhàn)　發(fā)展

一、引言

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)促進(jìn)了資本市場的繁榮和發(fā)展，而這次源于美國的金融危機(jī)也引起我們對(duì)會(huì)計(jì)信息規(guī)范的思考，同時(shí)必須考慮新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革方向。

此次金融危機(jī)暴露的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的缺陷有以下幾個(gè)方面：

1　運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量模式所引起的爭議

主要表現(xiàn)在以下幾方面：

(1)公允價(jià)值的確定存在問題。根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：如果存在活躍市場，那么交易價(jià)格就是公允價(jià)值；如果市場不存在相同產(chǎn)品的成交價(jià)，那么類似產(chǎn)品可觀測到的成交價(jià)就是公允價(jià)值；如果上述兩種條件均不具備，則需要通過產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)估來量化公允價(jià)值。綜上，可以得出國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在公允價(jià)值的確定上有雙重原則――市場客觀性原則和主觀判斷性原則，這兩種原則所存在的最大問題就是極易誘使判斷主體出現(xiàn)估值偏好的現(xiàn)象。(2)公允價(jià)值計(jì)量具有一定程度的“順周期效應(yīng)”。公允價(jià)值會(huì)計(jì)的“順周期效應(yīng)”在一定程度上影響了會(huì)計(jì)信息的可靠性。在活躍市場條件下，公允價(jià)值會(huì)計(jì)以盯市為原則，資產(chǎn)價(jià)值與市值相銜接，往往容易導(dǎo)致“順周期效應(yīng)”。采用公允價(jià)值計(jì)量，當(dāng)市場環(huán)境良好時(shí)金融產(chǎn)品常常回報(bào)率較高，管理者往往會(huì)盲目樂觀、大膽冒進(jìn)，加重的投機(jī)欲望促使使各種金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不斷上漲。然而當(dāng)市場出現(xiàn)利空的時(shí)候，金融產(chǎn)品的價(jià)值就會(huì)迅速下降，此時(shí)根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求就需計(jì)提減值準(zhǔn)備，從而使企業(yè)的盈利水平下降，進(jìn)而陷入不斷拋售金融產(chǎn)品的惡性循環(huán)之中，直至金融危機(jī)爆發(fā)。(3)增加。“非理性投資行為”。公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)在一個(gè)非常健康的市場環(huán)境下使用，這個(gè)有效的市場必須具備靈活的調(diào)控機(jī)制和健全的政策體系。不但要防止經(jīng)濟(jì)過熱，還要要防止經(jīng)濟(jì)過冷，既不可以在市場高漲時(shí)“火上澆油”，也不可以在市場低迷時(shí)盲目看空。有些企業(yè)在金融動(dòng)蕩時(shí)為了規(guī)避責(zé)任，往往在很短的時(shí)間內(nèi)就會(huì)變更同一企業(yè)、同一債券的信用等級(jí)，這不但加劇了市場恐慌，也形成了消極因素累加放大的作用。

2　會(huì)計(jì)信息的披露

此次金融危機(jī)，有個(gè)很重要的原因就是金融監(jiān)管。金融監(jiān)管是需要依據(jù)會(huì)計(jì)提供的信息。會(huì)計(jì)信息披露的主要內(nèi)容除了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、權(quán)益狀況變動(dòng)表等財(cái)務(wù)報(bào)表外，其他的信息披露要求主要集中在對(duì)報(bào)表信息的解釋和補(bǔ)充，主要以報(bào)表附注和補(bǔ)充信息的形式存在。對(duì)于金融監(jiān)管來說，信息披露的內(nèi)容除了包括財(cái)務(wù)信息外，更多的是要求披露風(fēng)險(xiǎn)方面的信息。

3　現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定沒有充分反映企業(yè)資產(chǎn)整體價(jià)值

所謂企業(yè)的整體價(jià)值是指包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的總價(jià)值，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)采用恰當(dāng)?shù)挠?jì)量方法公允地反映企業(yè)的內(nèi)在整體價(jià)值，但是目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還存在以下方面的問題：(1)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只公允地反映了資產(chǎn)的價(jià)值，而對(duì)是否要公允反映負(fù)債沒有明確的規(guī)定。(2)現(xiàn)行的準(zhǔn)則雖然對(duì)以歷史成本法計(jì)量的非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)定了資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)處理方法，但是沒有明確地規(guī)定上述資產(chǎn)賬面價(jià)值與公允價(jià)值之間如果期后升值的該如何處理，另一方面，我國現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備不能轉(zhuǎn)回，更不能體現(xiàn)資產(chǎn)的公允價(jià)值；(3)企業(yè)的整體資產(chǎn)價(jià)值不能是單個(gè)資產(chǎn)價(jià)值的累加，而應(yīng)取決于未來持續(xù)流人的現(xiàn)金流及盈利能力。

4．現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下合并財(cái)務(wù)報(bào)表存在著一定程度的風(fēng)險(xiǎn)

合并報(bào)表有很多優(yōu)點(diǎn)，如，可以向財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者提供反映企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)信息，有助于財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者做出合理的經(jīng)濟(jì)決策。另外，合并財(cái)務(wù)報(bào)表可以控制人為粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。但是，合并財(cái)務(wù)報(bào)表在實(shí)際操作中也存在某些缺陷，例如，合并財(cái)務(wù)報(bào)表增加母公司不必要的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融危機(jī)下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革方向

此次金融危機(jī)百年不遇，給我們的會(huì)計(jì)行業(yè)帶來了極大地帶來的挑戰(zhàn)。那么，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)該如何從金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，來加快自身的改革呢?本文認(rèn)為，主要可以從以下幾方面人手：

順應(yīng)金融系統(tǒng)順周期性的改革方向進(jìn)行相應(yīng)的改革，即建立逆周期資本緩沖機(jī)制，建立前瞻性和逆周期的貸款損失撥備。

對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公允價(jià)值計(jì)量模式進(jìn)行修改，吸收歷史成本和公允價(jià)值計(jì)量的“精華”，消除兩者的弊端，通過合理的改善，對(duì)未來會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行改革。

應(yīng)當(dāng)盡量降低公允價(jià)值會(huì)計(jì)的復(fù)雜性，不要把簡單問題復(fù)雜化，也不要追求高深莫測的數(shù)學(xué)模型，加強(qiáng)計(jì)量方法的可理解性和可操作性。

加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露的準(zhǔn)確性，同時(shí)還要增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息的披露。

充分發(fā)揮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)督功能。會(huì)計(jì)不但有核算職能，還有應(yīng)有的監(jiān)督職能。所以，應(yīng)首先加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值使用的監(jiān)管力度，加快完善會(huì)計(jì)監(jiān)督的相關(guān)預(yù)警制度。其次，加大監(jiān)管處罰力度，提高國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的威懾力，以規(guī)范執(zhí)行者的行為。最后，對(duì)于相關(guān)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或個(gè)人，要進(jìn)行相應(yīng)規(guī)范，防范其不作為行為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化。為了提升會(huì)計(jì)計(jì)量的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，提高對(duì)金融衍生產(chǎn)品信息披露的透明度，更好地服務(wù)于投資者決策，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其定價(jià)模型、假設(shè)前提和相關(guān)數(shù)據(jù)來源等因素的披露力度。

此外，針對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表存在的問題，還可以建議對(duì)外取消合并報(bào)表的使用，進(jìn)一步完善長期股權(quán)投資科目的核算方法。為了提高企業(yè)抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，建議計(jì)提企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)金等措施。

參考文獻(xiàn)

篇10

一、金融危機(jī)對(duì)中國壽險(xiǎn)公司的影響

此次國際金融危機(jī)在重創(chuàng)投資銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，也將觸角伸向了保險(xiǎn)行業(yè)。盡管中國壽險(xiǎn)公司在國家政策壁壘的保護(hù)下，沒有出現(xiàn)由于直接投資金融衍生品而帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)，受國際金融危機(jī)的波及相對(duì)較小，但這對(duì)于實(shí)施“引進(jìn)來，走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的中國保險(xiǎn)業(yè)來說，依然是一次不小的打擊。當(dāng)前，中國保險(xiǎn)公司受到了以下四方面影響。

1.企業(yè)凈利潤大幅下滑

國際金融危機(jī)引發(fā)的全球投資市場疲軟造成中國各壽險(xiǎn)公司凈利潤大幅下降。上市公司2009年一季度季報(bào)披露，中國人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤53.87億元，比上年同期的34.74億元增長了55％；中國平安實(shí)現(xiàn)凈利潤15.36億元，比上年同期下滑66.4％；中國太平洋實(shí)現(xiàn)凈利潤2億元，比上年同期下滑88.88％.

2.營業(yè)收入穩(wěn)步提升

壽險(xiǎn)公司積極調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下仍然保持了強(qiáng)勁的增長勢頭。中國人壽原保險(xiǎn)合同保費(fèi)達(dá)到2955.91億元，較2007年同期增長50.34％。中國平安壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入首次突破千億元大關(guān)達(dá)到1011.78億元，同比增長27.79％。中國太平洋保險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入達(dá)660.92億元，較上年增加30.39％。

3.大多數(shù)壽險(xiǎn)公司償付能力略有下降但依然充足

收到中國資產(chǎn)市場的負(fù)面影響，中國壽險(xiǎn)公司的償付能力略有下降，但是均高于保監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。截至2008年末，中國人數(shù)壽險(xiǎn)業(yè)合計(jì)償付能力溢額1141億元，償付能力充足率達(dá)310％。平安保險(xiǎn)公司集團(tuán)償付能力充足率為308％，較2007年的486.7％出現(xiàn)明顯下滑，其壽險(xiǎn)償付能力在180％以上。太保人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力充足率為234％，較上年下降43個(gè)百分點(diǎn)。（編輯：）

4.調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理

面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢變化和宏觀政策調(diào)整，中國保險(xiǎn)業(yè)迅速做出反應(yīng)，在風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)管理方面取得較好成效。面對(duì)不利的投資環(huán)境，大多數(shù)壽險(xiǎn)公司一致的舉措都是積極進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，如進(jìn)一步加大債券類投資占比和固定存款投資占比，并縮減了投資風(fēng)險(xiǎn)較大的權(quán)益類投資占比，如下表所示。

二、中國壽險(xiǎn)公司的應(yīng)對(duì)策略

由于政策壁壘等原因是中國壽險(xiǎn)業(yè)在此次金融危機(jī)中直接受損情況不大，但隨著中國金融市場與國際金融市場的接軌，勢必面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，面對(duì)國際金融危機(jī)，中國壽險(xiǎn)公司應(yīng)該采取以下策略。

1.轉(zhuǎn)變壽險(xiǎn)公司經(jīng)營理念

長期以來，中國大部分壽險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠認(rèn)識(shí)，超范圍、超比例投資時(shí)有發(fā)生。此次國際金融危機(jī)對(duì)于中國壽險(xiǎn)公司具有極強(qiáng)的警示作用,是一次難得的風(fēng)險(xiǎn)教育機(jī)會(huì)。中國壽險(xiǎn)公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)的研究，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮保險(xiǎn)的保障功能，注重承保和投資的共同盈利。

2.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和國家政策進(jìn)行科學(xué)的研究分析，提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范

在金融全球化背景下，為確保壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性和穩(wěn)健性，中國壽險(xiǎn)公司需要關(guān)注宏觀國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)重大問題的深入研究，尤其是關(guān)注對(duì)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生突出影響的領(lǐng)域，有準(zhǔn)備地化解因經(jīng)濟(jì)形勢變化和國家政策調(diào)整可能給壽險(xiǎn)公司帶來的不利影響。

3.加強(qiáng)銀行合作

2008年以來證券市場出現(xiàn)大幅度震蕩，不斷走低，資本市場的資金流向因此發(fā)生了變化。銀行受到緊縮貨幣政策的影響，適當(dāng)減少貸款業(yè)務(wù)的同時(shí)，更加注重發(fā)展中間業(yè)務(wù)。中國壽險(xiǎn)公司應(yīng)該抓住銀行業(yè)發(fā)展中間業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，發(fā)揮銀行的品牌優(yōu)勢和壽險(xiǎn)的保障與投資功能，有利于擴(kuò)大壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售份額。

4.發(fā)展保障型產(chǎn)品

近年來，壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，但與此同時(shí)也存在著保障功能發(fā)揮不足、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理、投資型產(chǎn)品占比過高等問題。在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的背景下，保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)周期的影響相對(duì)較小，有利于保險(xiǎn)公司更好地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，應(yīng)加大保障型產(chǎn)品的發(fā)展力度。

5.形成一支高素質(zhì)營銷隊(duì)伍

壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)銷售人員素質(zhì)要求較高，不僅要求其具備基本的保險(xiǎn)知識(shí)和營銷技巧，還要有法律、金融等相關(guān)知識(shí)。要根據(jù)當(dāng)前實(shí)際，探索營銷員分級(jí)分類管理，建立壽險(xiǎn)銷售資格制度，形成一支高素質(zhì)營銷隊(duì)伍。

摘要：自2007年以來，源于美國的次貸危機(jī)逐步演變成為全球性的金融危機(jī)，給中國壽險(xiǎn)公司造成巨大的影響。本文研究了金融危機(jī)對(duì)中國壽險(xiǎn)公司的各方面影響，并初步探討了中國壽險(xiǎn)公司的應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；中國壽險(xiǎn)公司；影響；應(yīng)對(duì)策略

參考文獻(xiàn)：