導語：如何才能寫好一篇投資收益測算方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、保險機構增加值核算

（一）SNA中保險機構增加值核算述評

SNA（1968）建議采用間接方法，即用“保險費超過保險索賠的余額”對保險產出進行測算。SNA（1993）保持了間接測算的方法，但壽險保險服務的產出測算公式增添了“追加保費”一項，以防止服務產出為負。保險公司利用保險技術準備金進行投資，所賺取的投資收益，部分作為對實際保費的一項隱性追加。人壽保險現(xiàn)價產出等于“實收保費＋追加保費－應付保險金－精算準備金和分紅準備金”變化。由于承保者在向投保者提供非壽險服務時，沒有直接收取服務費用，與人壽保險類似，SNA（1993）將非壽險產出也計算為總資源與總費用之差，即非人壽保險產出＝實收保費＋追加保費－到期索賠。

在最新的SNA（2008）中典型保險活動增加值核算變化不大。本文認為，追加保費相當于投資收益，追加保費全部計入產出，夸大了產出。目前的保險活動核算根本沒有區(qū)分出內部的基層單位。核算的主要問題就是把所有的投資收益直接計入了GDP，沒有區(qū)分出投保人與保險機構的投資收益。所以，合理的方法是在保險機構內部區(qū)分出投資活動與經營活動，分別核算增加值。這就是需要借鑒先前提出的投資基金與投資管理機構的增加值核算方法。

（二）投資管理增加值核算的方法

為了銜接與比較，這里先說明先前提出的投資管理增加值核算方法。這種核算方法，不僅適用于自己管理的投資基金，而且適用于接包管理（他人管理）的基金管理公司。對于處于兩個極端的空殼型投資基金與基金管理公司，核算會更加方便。但是最具典型性的是既有自己投資管理也有接包管理的投資基金核算，下面給出它的核算步驟如下。

1.計算投資活動剩余收益：投資活動剩余收益＝投資活動總收益－投資活動直接成本（投資活動直接中間投入＋投資活動間接稅凈額＋投資活動直接勞動者報酬＋投資活動直接折舊）

2.計算經營活動剩余收益：經營活動剩余收益＝經營活動總收益－經營活動直接成本（經營活動直接中間投入＋經營活動間接稅凈額＋投資活動直接勞動者報酬＋投資活動直接折舊）

3.計算如何分攤間接成本：經營活動與投資活動的間接成本分攤比例B與T分別為：經營活動剩余收益/（經營活動剩余收益＋投資活動剩余收益）；投資活動剩余收益/（經營活動剩余收益＋投資活動剩余收益）經營活動間接勞動者報酬（經營活動間接中間投入，經營活動間接折舊）＝B×間接勞動者報酬總和（間接中間投入總和，間接折舊總和）

投資活動間接勞動者報酬（投資活動間接中間投入，投資活動間接折舊）＝T×間接勞動者報酬總和（間接中間投入總和，間接折舊總和）

4.計算經營活動營業(yè)盈余：經營活動營業(yè)盈余＝經營活動收入－經營活動勞動者報酬－經營活動折舊－經營活動間接稅凈額－經營活動中間投入

5.最后計算投資基金增加值總和：投資基金增加值總和＝勞動者報酬＋折舊＋經營活動營業(yè)盈余總結如下：以上總結出的是混合型的投資基金的增加值核算，就是兼營自己的投資管理與他人的投資管理，是最具代表性的投資基金。如果是完全的空殼型投資基金，那么該投資基金的增加值為零；如果是基金管理公司，基金管理公司的投資管理直接作為經營活動，那么增加值就是勞動者報酬，折舊加上營業(yè)盈余；如果是完全的自己管理的投資基金，那么增加值核算中只有自己投資管理的核算，由勞動者報酬與折舊組成。

（三）典型保險機構增加值核算原理

本節(jié)在借鑒原先投資基金等的增加值核算方法來完成保險機構增加值核算方法。本節(jié)的保險機構是指最主流的壽險或者是非壽險保險機構，暫時不區(qū)分其中的微妙區(qū)別，至于其中的非壽險的特殊細比如再保險等將在后續(xù)研究部分完成。根據先前的研究方法，是把一個基層單位的活動分為經營活動與投資活動，然后進行從收入法計算增加值，對于直接成本可以分攤，對于間接成本，需要根據剩余收益的比例來分攤。不僅是投資基金，還有一般的非金融企業(yè)，存款性機構，保險機構等也是可以應用這種方法來進行核算的。

但是保險機構增加值核算也有自己特殊的處理之處，就是一般認為保險準備金是負債，不是權益，這在標準的國際金融資產分類中也是如此①，因為，貨幣資產一般不存在實物資產的租賃模式，只會發(fā)生債權債務的借貸。這些保險準備金是相當于保險機構未實現(xiàn)的收入，類似于遞延收益。所以，這里的準備金是介于債權與股權之間的，在微觀財務會計上是債權，但是在宏觀增加值核算上性質上應該理解為股權。投資收益有一部分來自于準備金，一部分來自所有者權益。這樣，企業(yè)的投資活動相當于是有兩個現(xiàn)金流，但是這兩個現(xiàn)金流完全混合在一起，內部的投資管理也是混合在一起，現(xiàn)金流與投資管理都是同質的。專門準備金雖然由保險企業(yè)持有和管理，但由于準備金是為投保人的利益而設置的因此它應被視為投保人的資產而非保險企業(yè)的資產，所以準備金的投資收入也應屬于投保人，是投保人的財產收入。專門準備金的投資收入，類似于銀行委托理財的投資收入。

在國民經濟核算原理中，為了更清楚顯示經濟流量的目的，對交易可以采取一些重新的安排，主要有三種，這里列出與本文相關的兩種②：（1）改變交易流程，是指按不同于實際的途徑或按實際上不具有的經濟意義記錄所發(fā)生的交易。比如，雇主為雇員支付社會保障繳款，被記錄為由雇主先支付給雇員，再由雇員支付給社?；?；（2）分解交易，是指把交易各方視為單一的交易記錄成兩個或者多個不同分類的交易。比如，租金的支付分為本金的償還與利息的支付。

借鑒該方法，應該對準備金產生的投資收益改變交易流程。可以先把投資收益記錄為是投保人的資產與股東的資產，同時在保險機構的名義下接受投資管理而產生的投資收益；然后投保人把準備金產生的投資收益當做追加保費交給保險機構；這些投資收益都是追加保費，同時都是保險機構的經營收入。所以，一方面，準備金產生的投資收益就是投資收益；另一方面，投資收益也是屬于保險機構的經營收入。這里的處理和SNA明顯不同，SNA是把準備金投資收益分為追加保費與投資管理費。

另外，本文把存款利息投資收入也是計入投資收益，這也是和以前的增加值核算一致的。所以，保險企業(yè)自有資金的投資收益與保險專門準備金的投資收益，兩者的性質完全不同。前者屬于保險企業(yè)的財產收入，不能計入保險企業(yè)的服務產出之中；后者則屬于投保人的財產收入，而投保人又把這一財產收入全部付給保險企業(yè)，作為追加保費。

在實際應用中，首先必須根據保險企業(yè)資金運用的收益，按比例折算出保險專門準備金的投資收入。按照我國現(xiàn)行的保險業(yè)財會制度，保險專門準備金由未到期責任準備金、未決賠款準備金、長期責任準備金和人身險責任準備金組成。因此，我們可以用借鑒一般的管理會計中計算的（存貨、銷售等）周轉率時取平均的方法。下式計算保險專門準備金的投資收入：保險專門準備金的投資收入＝（保險企業(yè)利息收入＋投資收益）×保險企業(yè)專門準備金期初、期末平均余額／保險機構專門準備金及所有者權益期初、期末平均余額。

綜上，保險機構經營活動總收益中有已賺保費和追加保費。所以，在此基礎上，保險機構的核算完全可以照搬先前提出的投資管理的增加值核算方法?？梢詤⒖纪顿Y管理的增加值核算方法列出保險機構增加值核算公式，下面舉例說明。

（四）典型保險機構增加值核算案例增加值計算的步驟如下：

1.計算經營活動總收益。投資收益中有部分是轉化為追加保費，需要計算追加保費。

追加保費＝保險專門準備金的投資收入＝（保險企業(yè)利息收入＋投資收益）×保險企業(yè)專門準備金期初、期末平均余額／保險機構專門準備金及所有者權益期初、期末平均余額＝1000（這些數據是存量，不在利潤表中出現(xiàn)，本文直接給出結果）

經營活動總收益＝已賺保費＋追加保費＝13000＋1000＝14000

2.計算經營活動剩余收益。經營活動生產稅凈額＝營業(yè)稅金及附加＝1500

經營活動直接中間投入＝退保金＋賠付支出＋提取保險責任準備金＋保單紅利支出＋手續(xù)費及傭金支出－再保險攤回項目＋經營活動直接營業(yè)成本＝1000＋2000＋4000＋250＋900－300＋1000＝8850經營活動總收益＝已賺保費＝12000

經營活動剩余收益＝經營活動總收益－經營活動生產稅凈額－經營活動直接中間投入－經營活動直接勞動者報酬－＝14000－150－8850－1000＝4000

3.計算投資活動剩余收益。投資活動直接中間投入＝投資活動直接營業(yè)成本＝500投資活動總收益＝2000

投資活動剩余收益＝投資活動總收益－投資活動直接中間投入－投資活動直接勞動者報酬＝2000－500－500＝1000

4.計算如何分攤間接投入。經營活動與投資活動的間接成本分攤比例分別為：經營活動剩余收益/（經營活動剩余收益＋投資活動剩余收益）；投資活動剩余收益/（經營活動剩余收益＋投資活動剩余收益）4000/（4000＋1000）＝8/10；1000/（4000＋1000）＝2/10

經營活動折舊＝8/10×總折舊（表中未給出，這里直接給出）＝8/10×1000＝800

經營活動間接勞動者報酬＝8/10×間接勞動者報酬總和＝8/10×1000＝800

經營活動勞動者報酬＝經營活動間接勞動者報酬＋經營活動直接勞動者報酬＝800＋1000＝1800投資活動所得稅凈額＝2/10×所得稅總和＝2/10×1000＝200

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關鍵詞：耕地估價；問題；對策

中圖分類號：F321.1 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）02-0044-02

進入20世紀90年代后，隨著農村分工、分業(yè)的深化和生產社會化、市場化程度的不斷提高，原有的耕地經營制度的缺點逐漸顯現(xiàn)，農戶耕地一戶多塊、一塊多戶的現(xiàn)象，制約著耕地的適度規(guī)模經營，使得耕地整體經濟效益低下。其根本原因是我國農村土地要素市場尚沒有完全形成，阻礙了市場對耕地資源的優(yōu)化配置。如何構建耕地流轉機制，使耕地資源得到有效可持續(xù)利用，一個很關鍵的措施就是建立一個完整的耕地評價制度體系，而耕地估價是這一評價體系的重要組成部分。但目前我國對土地價格，尤其是耕地價格評估的研究和應用仍有許多問題需要解決。

一、耕地價格評估的現(xiàn)狀

1.耕地價格評估專業(yè)化程度薄弱。具體表現(xiàn)為：執(zhí)業(yè)標準不規(guī)范，存在人為操縱評估價格的現(xiàn)象，行業(yè)公信力不強；監(jiān)管力度不夠，評估執(zhí)業(yè)人員的執(zhí)業(yè)素質和執(zhí)業(yè)操守有待提高。

2.耕地價格評估作為政府支農投資的參考手段應用不夠。近年來，國家雖然加大了對“三農”的扶助力度，如大力支持農業(yè)基礎設施建設、劃撥農業(yè)綜合開發(fā)資金等，但是對耕地收益價格評估的投入和重視不夠，使得耕地價格評估對政府投資方向的確定和投資計劃的參考作用沒有得到充分發(fā)揮。

3.耕地價格評估未能充分服務于農業(yè)經濟活動。隨著農業(yè)生產向規(guī)模經營方向發(fā)展，耕地經營權的流轉日益頻繁，各種形式的農地轉包、租賃經營、作價入股等已在不少地區(qū)涌現(xiàn).但一些地區(qū)由于沒有開展耕地估價工作，使得耕地經營權的流轉缺乏科學計量依據，耕地流轉中的利益分配、補償得不到應有的保證，挫傷了農民的積極性，不利于農業(yè)生產的規(guī)模經營和產業(yè)化、現(xiàn)代化的實現(xiàn)。

二、耕地價格評估存在的問題

（一）評估前提不明確

對耕地收益價格進行評估前，應明確評估前提，這樣才能全面、準確地考察耕地的收益能力。目前，很多評估人員工作中出現(xiàn)了以下問題：首先，評估基準日不能確定。隨著時間的推移，耕地價格也在不斷變化中，評估基準日不能合理確定，估價結果必然會產生誤差。其次，作物種植制度不明確，這對估價結果影響很大。作物是一年一熟制還是一年兩熟，是連作制還是輪作制，對不同作物產出價值影響很大。再次，耕地開發(fā)程度不清晰。耕地外幾通，耕地內場地是否平整，是否已具備種植生產條件，這些都影響者評估結果的確定。

（二）缺少深層次數量分析

目前耕地估價中采用的估價模型普遍存在一個問題，即過分簡化，缺少深層次的數量分析。部分估價人員運用收益還原法求取耕地純收益時，直接采取近3年耕地實際純收益的平均值，忽視各年耕地收益受作物種植制度、自然條件、集約利用水平等影響而應綜合考慮的調整因素。這種計算方法雖然簡化了計算過程，但也造成了科學性和合理性的缺失。另外，選取土地還原利率時，也有直接選取一種利率而不考慮市場經營風險因素的影響的現(xiàn)象，這些評估過程的簡化違背了土地評估機構作為中介服務機構所應有的謹慎性與專業(yè)性，對本行業(yè)的公信力和聲譽產生不利影響。

（三）參數選取主觀性強

近年來，我國耕地估價存在的問題尤為突出，其中參數選取主觀性和隨意性表現(xiàn)于以下方面。

1.客觀總費用的計算存在問題。一是漏掉了一些項目的費用；二是對一些費用的測算不合理，導致許多地區(qū)的農地呈現(xiàn)負收益狀態(tài)，為采用收益還原法評估耕地價格設置了障礙。

2.純收益測算存在的問題。當前測算農用地純收益主要采用投入產出法，即直接求取耕地近3年純收益基礎上用收益還原法進行地價測算，可能產生由于種植作物不同而引起地價不同的現(xiàn)象，往往出現(xiàn)“高收益高地價、低收益低地價”、“同一塊土地，收益大相徑庭”等不合理現(xiàn)象，進而導致耕地使用權資產價值的流失，這勢必影響了地價評估的科學性與合理性。

3.還原利率的確定存在的問題。目前，在實際估價中通常是直接選取一種利率法來確定資本化率，但采用此方法誤差較大，應該在已選利率的基礎上根據當時市場和風險情況加以適當調整。

（四）信息的收集缺乏科學性和動態(tài)性

實際估價工作中，耕地估價的資料收集比較困難，影響耕地質量及價格的因素很多，要使耕地估價的結果比較客觀地反映耕地質量情況，必須廣泛收集有關的社會、自然、經濟等方面的資料。另外，信息和資料要收集和采取多年的連續(xù)的數據，這樣才能盡量減少誤差使評估結果更科學。然而，部分估價師考慮到資料收集的煩瑣和困難，僅收集和采用近幾年的數據信息作為評估資料，這樣計算出的評估結果科學性和合理性很值得商榷。

三、完善耕地收益價格評估的對策

（一）耕地估價前提必須要明確

1.明確估價基準日。估價基準日是土地價格的定義中必不可少的要素之一。由于地價是隨著社會經濟的發(fā)展變化在不斷漲落和變化著的，如果不明確所評估的價格是哪個時點的價格，則所評估出的價格就毫無意義。因此，明確估價基準日是明確耕地估價的必要前提。

2.標明作物種植制度。由于土地具有多宜性，因此在符合可持續(xù)利用和合法利用的前提下，耕地的利用具有多種選擇的可能，主要表現(xiàn)在作物種植制度上。由于同樣土地種植不同作物會產生不同的生產能力，進而產生地價的差異，因而為了使耕地估價更加科學、準確，必須標明待估耕地作物的種植制度。

3.揭示耕地開發(fā)程度。不同的耕地開發(fā)程度，對耕地種植作物的選擇和投入產出等均有不同程度的影響。例如，視耕地是否平整、水利通電設施是否齊全，可綜合考慮評估種植水田還是旱田更為適合，是種植糧食作物還是經濟作物獲利更大。

（二）加強深層次數理分析模型的應用

運用適當模型估算土地純收益。通過對各種評估方法的綜合比較，目前收益還原法是耕地價格評估的首選方法，因此土地純收益的合理測算至關重要。耕地純收益系統(tǒng)中，由于部分信息時明確的，部分信息不明確，對于這樣一個灰色系統(tǒng)，可以借鑒灰色系統(tǒng)理論，通過建立灰色預測模型（GM），收集4—5個年份數據為樣本，即可計算得到估價年期的預期純收益數據。

運用合理方法測算土地還原率。目前，比較常用的較合理的還原利率確定方法是“安全利率加風險調整值”法。它是在安全利率的基礎上，根據農用地收益的風險大小，加上一定比例的風險調整系數，以此作為還原利率。由于農用地風險難以確定，風險調整系數的確定對評估師的專業(yè)性和經驗性要求較高。另外，采用Monte Carlo模擬法確定還原利率也是一種科學合理的方法。其基本原理是運用概率密度函數模型。根據影響耕地價格的各種因素的變動范圍和趨勢選擇適宜的概率密度函數模型，計算機通過產生的隨機數，采用模糊數值迭代法計算得到預期還原利率值。

（三）選取參數時要遵循主客觀相結合的原則

應全面分析確定還原利率的方法。目前在評估實務工作中可以使用的還原利率的測算方法，包括土地純收益與土地價格比率法、安全利率調整法、現(xiàn)實投資收益率排序插入法和Monte Carlo模擬法。土地純收益與土地價格比率法對成交案例的可比性要求較高；安全利率調整法對風險調整值的確定方面要求評估師將其專業(yè)性和評估經驗相結合；現(xiàn)實投資收益排序插入法需要較高的技術性，將搜集到的各種類型投資收益率排序、分析對比，根據經驗綜合分析確定還原利率；Monte Carlo模擬法對數學模型的應用要求較高，但測算結果更有說服力。評估師應根據實際情況全面分析選擇合理的還原利率確定方法。同時，要考慮風險發(fā)生的概率。風險是指某一特定危險情況發(fā)生的可能性和后果的組合，在經濟學中是指投資收益的不確定性。在耕地估價過程中風險的表現(xiàn)有兩方面：由于自然災害等非常原因導致各年間耕地產出劇烈波動；安全利率調整法中風險調整值的確定直接影響還原利率，進而影響最終評估結果。因此，對風險發(fā)生的概率要考慮和重視。

（四）科學、連續(xù)地收集相關信息

1.掌握作物的常年產量和平均價格。由于受自然條件的影響，農作物的種植條件和產量會出現(xiàn)上下波動，呈現(xiàn)出一定程度的不穩(wěn)定性。收集資料時應剔除非常因素的影響，取得作物的常年產量。由于經濟環(huán)境、宏觀政策以及供給關系的變動，每年作物的價格都會有所浮動，應該求出平均價格作為本次評估中年總收益測算的基礎。

2.年總收益測算時要考慮財稅政策的影響。財稅政策雖然不能直接影響耕地的經濟產出量，但可以通過糧食補貼政策、農機補貼政策、農產品價格政策等影響耕地凈收益。在一些糧食生產大省，農村稅費改革和種糧補貼政策的實施，激發(fā)了農民糧食生產的積極性，增加了耕地生產的凈收益。另外，土地政策對耕地價格也具有十分重要的影響。因為它規(guī)定了土地的用途，在很大程度上決定了土地的利用方式，從而決定了耕地所能帶來的收益量，最終影響耕地收益價格。

3.資料的收集要盡可能齊全且有一定時間跨度。年總收益是農用地按現(xiàn)用途合理有效利用土地所取得的持續(xù)而穩(wěn)定的客觀正常年收入。年總成本費用是指農用地的使用者在進行生產中所支付的年均客觀總費用。由于農業(yè)生產是一個開放系統(tǒng)，受到自然、社會經濟等條件的制約，在時間上表現(xiàn)出一定的波動性。因此，應全面收集有關投入和產出的資料，并保證所收集資料有一定時間跨度，這樣才能盡可能保持數據的持續(xù)性、穩(wěn)定性和可靠性。

參考文獻：

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關鍵詞 人力資源 人力資源統(tǒng)計

人力資源是現(xiàn)代經濟增長的主要動力，人力資源統(tǒng)計是人力資源管理的有力工具。在以人為本的新經濟時代，人力資源統(tǒng)計遇到了強大的挑戰(zhàn)，同時也為人力資源統(tǒng)計的發(fā)展和完善提供了難得的時代契機。

一、現(xiàn)代人力資源統(tǒng)計的理論基礎

人力資本是人通過教育等方式而獲得的具有經濟價值的知識和技能。人力資本理論強調人力資本在經濟發(fā)展中的重要作用，從而促使人們重視加強人力資本的投資，提高本單位勞動者的知識和技能水平，以取得高于物質資本的投資收益率。人力資本理論為人力資源統(tǒng)計的產生和發(fā)展奠定了理論基礎。統(tǒng)計是為管理和決策服務的工具，人力資本及其作用的客觀存在，為統(tǒng)計的發(fā)展趨向設定了一個新的目標。人力資源統(tǒng)計正是適應社會對人力資源經濟信息的需求而產生的。人力資本的利用指標。人力資本對于經濟發(fā)展的實際作用，不僅取決于其質量的高低、數量的多少，還取決于其實際利用效率的大小。我們可通過設立人力資本投資結構和人力資本供給結構指標，比較其類型、特點，從而構建出人力資本的利用指標。

二、現(xiàn)代人力資源統(tǒng)計的內容

首先人力資源現(xiàn)狀統(tǒng)計。通過多年的工作總結，我認為人力資源現(xiàn)狀統(tǒng)計的內容主要反映人力資源總量、種類、結構及其開發(fā)利用狀況，由人力資源個體信息和人力資源整體信息兩部分組成。人力資源個體信息是反映個人情況的原始資料，包括：自然狀況、受教育狀況、工作經歷，工作態(tài)度、培訓狀況、工資收入情況等。人力資源整體信息是將個體信息匯總得到反映整體情況的指標，其中反映人力資源豐富程度及利用情況的指標有人口總數、人力資源總數、經濟活動人口、人口增長率、人力資源密度、人力資源經濟密度、人力資源率、勞動參與率、人力資源利用率等指標。反映人力資源種類及其構成可以按城鄉(xiāng)、性別、年齡、行業(yè)、文化程度、職稱等標志分別統(tǒng)計人口數、人力資源數、經濟活動人口及各組人數占總人數的比重，同時還可以就每組計算相應指標反映人力資源的利用狀況。另外，可以通過計算勞動者平均受教育年限綜合反映人力資源的文化素質高低。這對安排就業(yè)，研究人口老齡化趨勢，分析一國國際競爭力和社會發(fā)展程度有著重要的參考價值。其次人力資源投入產出統(tǒng)計①人力資源投入統(tǒng)計。人力資本的投入具有邊際效益遞增的特性，所以只有人力資源才是經濟可持續(xù)發(fā)展的源泉。從人力資源統(tǒng)計角度看，不僅應該統(tǒng)計人力資本的積累狀況，即人力資本的存量，同時還應該反映人力資源投資狀況，即人力資本的流量。投資是積累的基礎，無論是微觀統(tǒng)計還是宏觀統(tǒng)計都應該分析預測人力資本的存量和流量是否適應經濟發(fā)展的需要，以便更好地把握人力資源投資的方向和力度。因此，人力資源投資統(tǒng)計是人力資源統(tǒng)計的一項重要內容。從投資主體看，人力資源投資的主體有國家（政府）、組織和勞動者個人。不同的投資主體有著不同的投資動機。進行人力資源投資統(tǒng)計，不僅要統(tǒng)計人力資源投資總額，還應按投資主體和投資內容分類統(tǒng)計投資額并分析其構成。與人力資源投資密切聯(lián)系的是人力資源成本。人力資源成本是為了形成人力資源而付出的代價，可以按人力資源形成過程中的各種投資的實際支出計算。②人力資源產出統(tǒng)計。我對人力資源產出統(tǒng)計的內容的總結，主要包括兩個方面：一是測算人力資源貢獻值，二是計算人力資源價值。所謂人力資源貢獻值，是從已實現(xiàn)的角度反映人力資源對經濟增長的貢獻大小，可以采用一定的經濟增長模型進行測算。所謂人力資源價值，是指能夠操縱非人力資源的個人或群體，為其經濟組織創(chuàng)造未來經濟效益的能力。一般將這種可能創(chuàng)造的未來經濟效益折算為當前值。目前來看，在人力資源價值的研究中，有兩觀點：一種被稱為“個人價值說”，另一種被稱為“群體價值說”。不論是個人價值還是群體價值，其計量方法都有貨幣法和非貨幣法兩種，由于貨幣計量的規(guī)范性和其特有的綜合性能，貨幣法比較常用。由于人力資源為其經濟組織可以創(chuàng)造的未來經濟效益具有很大的不確定性，所以說，人力資源產出價值的計算是人力資源統(tǒng)計的一個難點問題。第三人力資源投資效益分析。效益是通過產出與投入的對比來體現(xiàn)的。人力資源投資效益的分析與評價可以將投資收益與投資成本均折合為現(xiàn)值進行比較。既可以計算總體投資效益，又可以就某一方面的投資效益進行分析，如教育投資的經濟效益，醫(yī)療保健投資效益等。由于人力資源收益具有間接性、滯后性、長效性和多效性特點，所以必須綜合考慮本企業(yè)的多方面因素。目前來看，通過我的總結，我認為目前比較成熟的是關于教育投資收益的計算方法，包括舒爾茨的教育投資收益率法和丹尼森的國民經濟增長因素分析法及勞動簡化法，其中第一種常用來對人力資源投資的個人收益率進行評估，后兩種則用于宏觀教育投資分析。正因為其計算方法的復雜性，所以我在進行人力資源投資效益分析時，始終堅持定量分析與定性分析相結合、直接計算與間接測算相結合、價值量指標與實物量指標相結合的原則，同時在內容上還要兼顧我公司的經濟效益與社會效益，局部效益與整體效益、直接效益與間接效益、有形效益與無形效益。

三、構建統(tǒng)計信息化平臺建設，實現(xiàn)數據資源共享

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關鍵詞：銀行；個人理財；信息不對稱；免責

國內商業(yè)銀行經過對個人理財業(yè)務的研究和探索，已普遍認識到開展個人理財業(yè)務的重要性和必要性，因此，把該項業(yè)務的控制作為競爭優(yōu)質客戶的重要手段和新的經濟效益增長點，

一、銀行個人理財業(yè)務中的迷局

(一)法律結構模糊

個人理財產品名目繁多，但從法律性質的定位來看，主要有以下幾種類型：以咨詢顧問合同為基礎的顧問型理財服務；以委托合同為基礎的委托型理財產品；以委托合同為基礎的附帶銀行保本的理財產品；以委托合同為基礎的附帶銀行保證收益的理財產品；以存款合同為基礎的理財產品等。而實踐中，銀行與客戶之間簽署的協(xié)議通常是“認購協(xié)議”或“認購書”而不是“委托協(xié)議”。盡管協(xié)議使用了“認購”的表述，但雙方建立的卻不是買賣關系。這種模糊性地表述可能帶來兩個問題：一是當銀行破產時，理財產品認購人的權利如何實現(xiàn)，是否應該納入破產債權的范疇；二是銀行接受客戶的資金后，這些資金的所有權是歸屬銀行還是客戶也將涉及資金的運用是否合法合規(guī)的問題。

(二)信息不對稱

1、理財產品宣傳和銷售中的信息不對稱

一方面，銀行在宣傳和銷售個人理財產品時，容易發(fā)生夸大預期收益，掩飾投資風險，或突破認購協(xié)議或產品說明書等有關法律文件中的約定而擅自對客戶進行口頭宣傳或承諾。另一方面，客戶群體自身特定的缺陷或局限，委員會未按照監(jiān)管機構的要求了解和收集客戶識別風險、認知風險的能力等有關信息。一般投資者在購買某個產品時都是先了解產品情況和收益情況，以便作出投資判斷，但很少有銀行理財銷售人員會事先對投資者做出風險測評。

2、合約內容的概括性

銀行在推出理財產品的時候，為了更大程度地吸引客戶，增強產品的競爭優(yōu)勢，往往通過認購協(xié)議或產品說明書等文件內容模糊性來淡化風險，規(guī)避責任。這主要表現(xiàn)為以下幾個方面：一是有關風險分配的約定不夠明確，尤其是潛在風險的提示不夠充分或不全面，或提示的方式不夠醒目；二是有關投資方式、方向的約定不夠清楚，該問題與產品的性質有關，一些所謂的“掛鉤”產品更是如此。三是收益的分配約定不明，銀行對投資收益在手續(xù)費、管理費之外的銀行收益、客戶最終收益等的分配機制上缺乏明確的規(guī)定。

3、交易標的的虛擬化

國內銀行最近開發(fā)的一些投資標的越來越復雜多樣，而且其虛擬化色彩越來越明顯，尤其是一些與股票指數、利率、匯率、期貨指數、美元信用、特定股票價格等掛鉤的理財產品。這種趨向使得人們無法從產品的名稱去清晰的把握具體投資標的物，客戶在簽署認購協(xié)議后，也很難準確地知悉自己資金的最終去向。另外，對于與股票指數、期貨指數以及實物價格與指數掛鉤的理財產品，由于銀行直接投資這些領域有關產品的法律限制因素的存在，因此銀行必須借助于其他金融機構的合作并通過衍生工具將所謂的投資去向虛擬化。

4、風險揭示不充分

銀行在銷售其理財產品時不能充分揭示風險，主要表現(xiàn)為(1)在產品名稱中顯示有誘惑性、誤導性或承諾性收益安排的字樣；(2)在認購協(xié)議和產品說明書中有關風險提示的表述處于不明顯的位置，或將風險因素分散在不同的條款，有意淡化風險；(3)用過于專業(yè)化的語言來描述產品風險，丙有意將風險因素抽象化、模糊化。這些誘導性、模糊性的說明很可能給投資者帶來不正確地判斷。

(三)銀行個人理財產品合約中的免責條款

自2007年12月以來陸續(xù)曝出銀行理財零收益、負收益事件。如李小姐去年花了10萬元買了一款理財產品，到期后銀行給了39.6元的收益。問及銀行，才知這39.6元還是央行調息所得的收益，產品收益實際為零。對此，銀行的解釋是，許多人認為銀行把錢拿去買股票中的任意一只都會獲利豐厚，這是一種誤解，銀行不能直接去買股票進行投資，銀行只能拿出投資者的本金去買固定收益票據、債券等獲得保本的作用，同時用這部分的利息從大的國際投行購買股票的期權，獲得較高收益的投資機會。二、銀行理財業(yè)務迷局的破揭

(一)對認購協(xié)議法律結構的確認

本文已闡述個人理財實際上為委托業(yè)務，投資者與銀行之間應為委托與被委托關系。在協(xié)議中應明確寫明委托字樣，以確認雙方的法律關系，以便解決法院在直面因這種協(xié)議而引發(fā)的法律糾紛時的兩難境地，另外還可以認定當銀行破產時，理財產品認購人的權利及銀行接受客戶的資金后這些資金的歸屬權問題。

(二)信息不對稱的法律約束

面對不但高漲的各類存款和投資意識的復蘇，各商業(yè)銀行日益重視個人理財業(yè)務的發(fā)展。監(jiān)管當局也對個人理財產品的創(chuàng)新和風險控制給予高度關注。中國銀監(jiān)會在的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》中強調：“商業(yè)銀行應在理財計劃終止時，或理財計劃投資收益分配時，像客戶提供理財計劃投資、收益的詳細情況報告?！薄吧虡I(yè)銀行理財計劃的宣傳和介紹材料，應包含產品風險的揭示，并以醒目、通俗的文字表達，對非保證收益理財計劃，在與客戶簽訂合同前，應提供理財計劃預期收益的測算數據、測算方式和測算的主要依據。”《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理指引》中也規(guī)定：“商業(yè)銀行在向客戶說明有關投資風險時，應使用通俗易懂的語言，配以必要的示例，說明最不利的投資情形和投資結果?！睘榱诉M一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務，銀監(jiān)會日前了《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)《通知》要求銀行在設計理財產品時，要首先考慮客戶的利益和風險承受能力，遵循保證收益類產品的設計規(guī)定審慎、合規(guī)地開發(fā)設計理財產品。在理財產品銷售環(huán)節(jié)，《通知》規(guī)定，商業(yè)銀行為理財產品命名時，不得使用帶有誘惑性、誤導性和承諾性的稱謂和蘊含潛在風險或易引發(fā)爭議的模糊性語言。不得銷售無市場分析預測和無定價依據的理財產品。同時，商業(yè)銀行應根據理財產品的風險狀況和潛在客戶群的風險偏好和風險承受能力，設置適當的銷售起點金額，理財產品的銷售起點金額不得低于5萬元人民幣。目前，商業(yè)銀行銷售的部分理財產品是從國際投資機構購買而來。對此，《通知》要求，商業(yè)銀行應自主設計開發(fā)理財產品，不得以發(fā)售理財產品名義變相代銷境外基金或違反法律法規(guī)規(guī)定的其他境外投資理財產品?！锻ㄖ芬?guī)定，商業(yè)銀行應按照“了解你的客戶”原則，充分了解客戶的財務狀況、投資目的、投資經驗等情況，對客戶的產品適合度進行評估，并由客戶對評估結果進行簽字確認。《通知》還特別指出，對于與股票相關或結構較為復雜的理財產品，商業(yè)銀行尤其應注意選擇科學、合理的評估方法，防止錯誤銷售。商業(yè)銀行對理財客戶進行的產品適合度評估應在營業(yè)網點當面進行，不得通過網絡或電話等手段進行客戶產品適合度評估。為了向客戶提示風險，《通知》規(guī)定，商業(yè)銀行理財產品的宣傳和介紹材料應在首頁最醒目位置揭示風險，說明最不利的投資情形和投資結果，對于無法在宣傳和介紹材料中提供科學、準確的測算依據和測算方式的理財產品，不得在宣傳和介紹材料中出現(xiàn)“預期收益率”或“最高收益率”字樣。為了確?？蛻裟芗皶r獲取信息，《通知》要求商業(yè)銀行及時做好信息披露，應定期向客戶提供其所持有的所有相關資產的賬單，賬單應列明資產變動、收入和費用、期末資產估值等情況。賬單提供應不少于兩次，并且至少每月提供一次。在與客戶簽訂合同時，商業(yè)銀行應明確約定與客戶聯(lián)絡和信息傳遞的方式。在未與客戶約定的情況下，在網站公布產品相關信息而未確認客戶已經獲取該信息，不能視為其向客戶進行了信息披露?！锻ㄖ芬笊虡I(yè)銀行建立全面、透明、方便和快捷的客戶投訴處理機制，提供合理的投訴途徑，配備足夠的資源接受并及時處理客戶投訴。客戶投訴處理機制應至少包括處理投訴的流程、回復的安排、調查的程序及補償或賠償機制。以上這些法律法規(guī)的出臺，將會有效遏制理財業(yè)務中的收益迷局，彌補其中的法律盲點。

(三)對銀行免責的抗辯

首先從認購協(xié)議的條款來看，應認定為格式條款。它是銀行為了重復使用而預先擬定好的。格式條款簡化了訂立合同的過程，但由于雙方當事人沒有共同參與條款的擬定，容易造成權利的不公平。《合同法》規(guī)定：“采用格式條款訂立合同的，提供格式條款的一方應當遵循公平原則確定當事人的權利和義務，并采取合理的方式提請對方注意免除或限制其責任的條款，按照對方的要求，對該條款予以說明?！便y行在認購協(xié)議中的免責應基于已采取合理的方式提請投資者注意免除或限制銀行責任的條款。而上述銀行個人理財業(yè)務中的迷局已充分顯示銀行只強調收益，根本不提及風險，更沒有對免責條款予以說明。比照《保險法》：“保險合同中規(guī)定有關保險人責任免除條款的，保險人在訂立保險合同時向投保人明確說明，未明確說明的，該條款不產生效力?！睉J定認購協(xié)議中銀行免責條款也無效。

篇5

[摘 要]文章分析了估算熱錢規(guī)模的直接測算法、間接測算法和定性簡單估計法，認為現(xiàn)行熱錢規(guī)模估算模型是在估算資本外逃規(guī)模的測算模型的基礎上拓展、改進而成的，目前間接測算法逐漸趨向完善，但估算模型仍存在一定的缺陷并對此提出了建議。

[關鍵詞]熱錢 直接測算法 余額法

熱錢俗稱游資，是金融市場中常用的一個術語，目前它還沒有一個廣為專家學者接受的定義。一般來說，熱錢是以追求高額風險利潤為目的，快速在不同國家之間流動，投資領域不固定且無實質經濟活動的短期資本。熱錢對一個國家經濟的影響有積極作用，但更多的是消極作用，歷次的國際金融危機中都有熱錢的身影。由于熱錢流入的渠道較多且隱蔽性較強等原因，要準確把握熱錢的規(guī)模還十分困難，現(xiàn)實中多借助于估算模型進行估計。然而，實現(xiàn)估算中，學者們使用的模型差異性較大且存在缺陷，這勢必影響估算結果。因此，本文側重分析估算“熱錢”規(guī)模的模型及其存在的缺陷，以便改進，使之趨向合理、完善。

一、估算資本外逃規(guī)模的模型

估算資本外逃規(guī)模的國際通行方法主要是直接測算法、間接測算法和混合測算法，因數據不易獲得的原因，混合測算法在現(xiàn)實中很少使用（邢毓靜，2001）?，F(xiàn)在國內估算流入中國熱錢規(guī)模的直接測算法和間接測算法都來自于國外學者的估算資本外逃規(guī)模的模型。

1.直接測算法

直接測算法是指直接運用國際收支平衡表中的“錯誤與遺漏”和“非銀行私人部門短期資本流出”項，把兩項之和作為資本外逃的規(guī)模。該法由卡丁頓（Cuddinton，1986）首創(chuàng)，后經其自我修正，坎特（Kant，1996）的拓展，直接測算法逐漸完善?？蔡馗倪M的測算方法又稱游資法，其計算公式為：游資1=-[其他部門的其他短期資本項目中的其他資產項目+誤差與錯誤和遺漏]；游資2=-[其他部門的其他短期資本項目+錯誤和遺漏]；游資3=-[游資2+債券和公司股權方面的投資]。

2.間接測算法

間接測算法是把國際收支平衡表中資本來源與資本運用的差額視為該國的資本外逃規(guī)模。該法由世界銀行（1985）首次使用，后來美國摩根保證信托公司（1986）和克萊因（Cline，1987）進行了調整。

世界銀行計算資本外逃的公式是：資本外逃=外債增加+FDI凈流入+官方儲備+經常項目逆差；美國摩根保證信托公司調整后的公式為：資本外逃=外債增加+FDI流入+官方儲備的增加+經常項目逆差-銀行體系和貨幣當局所持有的短期外幣資產；克萊因改進的公式為：資本外逃=摩根保證信托公司計算結果-旅游和邊貨收入-其他資本收入。

3.混合測算法

混合測算法是通過國際收支平衡表的相應項目先測算出一個值，在此基礎上進行分析與調整。該法由杜利于1986年率先提出。在計算資本外逃時，杜利先測算出本國居民除對外直接投資外的對外債權凈增加額，接著進行如下三項調整：一是增加“錯誤和遺漏”數目；二是增加從《世界債務表》中獲得的債務變動額和官方國際收支平衡表中獲得的對外借款流入額之差；三是減去已申報的對外債權。

二、估算“熱錢”規(guī)模的模型

在測算資本外逃的規(guī)模時，如果計算的數字為負值，表示存在資本外逃；反之，若該項為正值，則說明存在境外熱錢的流入。基于這樣的思想，學者們用測算資本外逃的模型來估算熱錢規(guī)模。

1.直接測算法測算熱錢規(guī)模的假設及其缺陷

估算熱錢時，直接法的估算模型至少內含以下的假設：一是所有的進出國境的資本流動都反映在國際收支平衡表中；二是在經常項目和資本項目流入的資金中沒有熱錢；三是國際收支平衡表中，各項統(tǒng)計都是真實、準確的，不存在統(tǒng)計誤差。顯然，這些假定是與現(xiàn)實不相符合的，因為并非所有的資本流動都反映在國際收支平衡表中，經常項目和資本項目下也隱藏著熱錢，“誤差與遺漏”項是平衡因統(tǒng)計口徑不同、各貨幣換算而產生的誤差而造成的國際收支借貸項的不相等而設立的，其本身就包括有人為誤差因素。

國內學者尹宇明和陶海波（2005）對此測算模型進行修正（表1），雖說“誤差與遺漏”項中會包括熱錢的數量，但主要反映的是統(tǒng)計誤差，因此，這種方法缺乏理論依據，據此估算出的熱錢規(guī)模的可信度較差。

2.間接測算法測算熱錢規(guī)模的假設及其缺陷

基于測算資本外逃規(guī)模時設立模型的思想，間接估算熱錢規(guī)模的基本模型是用國際收支平衡表中的外匯儲備增加減去外商直接投資再減去貿易差額所得的余額作為熱錢的流入量，即熱錢流入規(guī)模=外匯儲備增加額―貿易順差―FDI，該法又稱余額法。中國社會科學院經濟研究所增長前沿課題組（2005）、Vincent Bouvatier（2006）以此來估算“非FDI”的規(guī)模，該方法基本反映了一國國際收支中資本與金融項目的證券投資和其他投資的凈額以及誤差與遺漏的凈額，但不能準確估算熱錢的規(guī)模。因為，余額法的估算模型至少內含以下假設：一是所有的進出國境的資本流動都反映在國際收支平衡表中；二是除貨物貿易以外的其他經常項目，除FDI外的其他金融項目的資金流入全部是熱錢；三是貿易順差和FDI中沒有隱藏熱錢；四是FDI全部是貨幣投入，沒有非貨幣的投資。

資料來源：根據收集的文獻資料整理，括號（）內的數字為測算熱錢的時間。

考慮到流入中國境內熱錢的流入渠道的多樣化及其他因素，國內的學者韓繼云等、曹垂龍、毛紅燕、張明、中國人民銀行等學者或機構對余額法進行了修正（見表）。其中，張明兩次測算了流入中國的熱錢的規(guī)模，其測算結論在國內外引起了很大的反響。在張明的測算模型中，“調整后的外匯儲備增加額”是綜合考慮了匯率變動、儲備投資收益、央行對中司的轉賬、央行對國有銀行及券商的注資、商業(yè)銀行以美元繳納本幣法定存款準備金等因素的調整值，貿易順差中隱藏的投機資本的測算是基于年度貿易順差增長率的假定，張明把FDI未匯出利潤及折舊視為FDI中隱藏的投機資本。此外，唐旭和梁猛（2007）、鐘偉（2008）還用外資利潤、FDI的折舊額、外資外債增量和收益匯出指標測算長線投資資金；銀河證券（2008）根據熱錢流入的4個渠道，測算了熱錢流入的規(guī)模。

改進后的余額法在測熱錢流入的規(guī)模上無疑更接近實現(xiàn)，但測算的結果差異較大，測算模型仍存在一些問題，如張明的測算把投資收益視為熱錢，未匯出利潤及折舊視為隱藏的熱錢，這是否恰當值得商榷；央行的估計中沒有考慮隱藏于FDI、貨物貿易及非法入境的熱錢，也忽略了外匯儲備中日元匯率、歐元匯率升值或貶值所帶來的影響測算模型，這還有待進一步改進。

3.定性分析或者簡單估計

有些學者認為沒有成熟的方式計算熱錢的數量，只作定性分析，不計算數量或者只是簡單估計。如殷劍峰認為可以進行大體估算熱錢的數量, 因為大多數國家都沒有準確的熱錢計量方法；何澤榮和徐艷認為沒有一定的數學模型可供使用，因而只能靠估計和分析；林毅夫（2006）在其文章中也沒有提出具體的計算方法和數量；向松祚、梁小民、謝國忠等學者對此也僅僅是作了簡單的估計。

三、結論與建議

綜上分析，“熱錢”測算模型是在國外學者估算資本外逃的模型基礎上，通過擴展、改進，逐漸趨向完善，但由于熱錢具有強流動性、高度的隱蔽性和虛擬性等特征，在辨識熱錢時有相當大的困難，因此，目前“熱錢”估算模型都存在一定的缺陷，直接測算法缺乏理論基礎，間接測算法或余額法測算結果仍有很大的差異，還需要改進。

筆者認為，改進估算“熱錢”的模型，首先要從界定熱錢的概念著手，以確定哪些是熱錢，熱錢流動的渠道有哪些；其次要考慮估算隱藏在FDI和貨物貿易中的熱錢及非法入境的熱錢；最后，分情景估算，測算出的熱錢規(guī)模應是一個范圍，而不是一個固定的數值。

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篇6

關鍵詞 藥物經濟學 成本測算 方法

中圖分類號：F407.77 文獻標識碼：C 文章編號：1006-1533（2015）01-0007-04

Common costs and their estimation methods in pharmacoeconomics

QI Fangjia*， LU Jianlong， FENG Sha， WU Weidong， DOU Guanshen， YING Xiaohua**

（Center for Pharmacoeconomic Research and Evaluation， School of Public Health， Fudan University， Shanghai 200032， China）

ABSTRACT The differences of the cost contents were described from different points of view based on connotation of cost and several common cost structures and methods for its estimation were also presented so as to comprehensively understand the common cost and its estimation methods in pharmacoeconomics. Finally， the difficulties and disputations in cost estimation were analyzed.

KEY WORDS pharmacoeconomics; cost estimation; methods

藥物經濟學是將經濟學原理、方法和分析技術應用到臨床藥物治療中，分析藥物治療的成本和效果并進行評價的綜合性應用學科[1]。因此，成本測算是藥物經濟學評價中的重要內容，而理解成本的內涵是測算成本的前提。此外，不同的藥物經濟學評價由于其目的的差異，會有不同的分析角度，這將決定成本的內容和測算方法。本文從藥物經濟學評價中成本的內涵出發(fā)，闡述不同角度的成本內容差異，介紹常用的成本構成和測算方法，最后結合筆者自身經驗，對藥物經濟學評價中的成本測算難點和爭議問題進行分析。

成本的內涵

藥物經濟學評價中的成本是指在藥物治療過程中與該藥物治療相關的所有資源耗費的貨幣表現(xiàn)，理解其內涵時需要注意：①這是經濟學中機會成本的概念，而非會計學中所述成本。機會成本是指將資源投入到其他項目所能獲得的最大收益，用來衡量稀缺資源配置于不同用途的代價;會計成本則為特定時段內實際貨幣支出的記錄，基本等同于費用。②從機會成本的內涵可以看出，藥物經濟學評價中的成本測算要考慮特定收益的改變。例如，不同的治療方案導致的健康結果不同，而不同的健康結果引起的效用也不同。機會成本的內涵還決定了這種成本的測算并非簡單的費用記錄收集，需要應用特定的方法（如意愿支付法等）進行分析。③是指與該藥物治療相關的成本。臨床診斷和治療是一個完整的過程，而藥物治療僅是其中的部分組成，故藥物經濟學評價中與藥物治療相關的成本在大多數時候只是臨床成本的一部分，如特定的藥費。因此，具體的成本需要根據評價目的與臨床醫(yī)師商議后確定。④相關成本還包括藥物治療后可能出現(xiàn)的其他成本。一方面，“是藥三分毒”，大多數藥物有一定的副作用，由此引發(fā)的資源耗費也需納入成本范疇;另一方面，疾病治療結果存在很大的不確定性，可能出現(xiàn)不同的轉歸和臨床狀態(tài)，并引發(fā)后續(xù)不同的干預方案及其資源耗費。如果這些狀態(tài)與使用的治療藥物有直接關聯(lián)，則與之相關的干預方案的資源耗費就應納入成本范疇。

成本測算的角度

成本測算還需要明確測算角度，不同角度下的成本內容差異很大。

測算角度主要是指從不同的成本承擔者出發(fā)進行的測算。當前，國內、外藥物經濟學評價中最常見的測算角度包括社會角度（全社會承擔成本）、患者角度（患者及其家庭承擔成本）和保險方角度（常指保險方承擔成本）。其中，社會角度涵蓋了全社會為藥物治療承擔的成本，是政府醫(yī)藥衛(wèi)生決策最主要的依據之一，主要表現(xiàn)為所有醫(yī)藥費和因治療引起的勞動力損失等;患者角度主要關注藥物治療中患者的負擔，主要表現(xiàn)為患者自付費用和潛在損失，包括自付醫(yī)藥費、誤工損失和無形成本等;保險方角度主要是指保險方支付的醫(yī)藥費用，有時也泛指所有的醫(yī)療相關費用（表1）。

常用的成本構成

在常見的衛(wèi)生經濟學研究中，成本分為直接醫(yī)療成本、直接非醫(yī)療成本、間接成本和無形成本4部分。藥物經濟學評價中的成本也包括這4部分，但內容略有差異。

直接醫(yī)療成本是與就醫(yī)過程聯(lián)系在一起的衛(wèi)生資源耗費，包括診斷、檢驗、治療、護理和藥品費用等，但藥物經濟學評價只關注與藥物治療相關的成本;直接非醫(yī)療成本是與就醫(yī)過程聯(lián)系在一起的其他非衛(wèi)生資源耗費，包括差旅費、伙食費、營養(yǎng)費和正式看護（支付報酬的）費等。直接醫(yī)療成本和直接非醫(yī)療成本需根據評價目的和特定治療方案具體確定。

間接成本考慮了健康的投資品屬性，是指將來潛在的生產力/收入增加或損失，在藥物經濟學評價中是指治療藥物給患者帶來的生產力恢復和勞動時間延長（為負值，即節(jié)約的成本）或因藥物不良反應引起患者生產力的下降和勞動時間的損失。間接成本也包括患者家人因看護患者耗費時間而產生的生產力/收入損失。

無形成本又稱隱性成本，考慮了健康的消費品屬性，在藥物經濟學評價中指藥物的不良反應等給患者及其家人帶來的身心痛苦和生活不便。

在進行間接成本和無形成本的測算前，需要首先明確藥物治療與健康狀況之間存在直接的因果關系，明確時間和效用改變是由于該藥物治療引起的，這樣才能納入成本范疇。

常用的成本測算方法

成本測算步驟

所有成本的測算都應基本遵循“資源à數量與價格à成本”的思路：①明確方案中發(fā)生的資源類型，而藥物經濟學評價中的資源類型包括時間/勞動力、衛(wèi)生資源和非衛(wèi)生資源，其中衛(wèi)生資源又可根據項目細分為診斷、化驗、藥品等，非衛(wèi)生資源則可分為營養(yǎng)膳食、交通、住宿等;②確定每種資源類型的計量單位、數量和價格;③根據上述信息計算總成本。

直接成本測算

對于直接醫(yī)療成本，常用的測算方法包括項目法、病種法和微量法（micro-costing approach）。其中，微量法亦稱從下往上（bottom-up）法，系首先明確藥品服用及后續(xù)干預措施的詳細流程，而后收集每個環(huán)節(jié)耗費的資源的數量、價格、人時和工資，最后計算出成本的。該方法可得到精確的成本，但對數據的要求較高[2]。在實際評價中，直接醫(yī)療成本有時會用特定的醫(yī)療費用來替代。

直接非醫(yī)療成本的測算因人而異，最常用的方法是通過詢問或調查直接獲得。

間接成本測算

間接成本用以衡量因特定藥物治療引起的潛在收益或損失改變，最常見的測算方法包括人力資本法（human capital approach）和摩擦成本法（friction cost method）。

1）人力資本法。人力資本法基于人力資本理論，認為健康可以生產出更多的勞動時間，將之作為要素（生產力）投入生產后可獲得社會和個人收益。在藥物經濟學評價中，人力資本法使用藥物治療改變的健康時間乘時間價格來進行估算。改變的健康時間既包括患者、也包括其他相關人員的時間改變。時間價格最常用的指標包括人均GDP、人均收入和原有收入水平。但對于無收入人員，一般用替代價值法（假定該人員從事家庭工作而創(chuàng)造的價值）或機會成本法（假定該人員到勞動力市場就業(yè)可獲得的最高報酬）來估算[3]。

2）摩擦成本法。對于社會而言，單個勞動力的損失會因替代者的出現(xiàn)而變小，社會的真正損失在于替代者達到原有者勞動熟練程度前的生產力減少。因此，用人力資本法估算的間接成本往往大于社會實際損失，而摩擦成本法同時關注患者離崗無人頂替期間的生產力改變和新手因技能水平導致的生產力改變，能更準確地估算社會的實際損失。不過，使用摩擦成本法需要收集大量信息，如新、老人員的工資水平以及磨合時間、就業(yè)率等，而這些信息都難以獲得，所以在實際評價中較少應用[4]。

需要指出的是，非正式看護成本（家人看護耗費的時間成本）在某些疾?。ㄈ缇癫。┛偝杀局兴嫉谋壤絹碓礁?，若忽略會嚴重影響到評價結果的正確性。

無形成本測算

無形成本的測算一般采用意愿支付法（willing to pay）。意愿支付法是建立在健康效用理論基礎上的，用以測量改善特定的健康狀況，包括生命延長、勞動能力恢復、疾病治愈、身體痛苦減輕和精神狀態(tài)改善等時患者愿意支付的經濟代價。意愿支付法需要通過設定特定的場景、然后進行詢問獲得，場景的設定、問題的設計等都會影響到意愿支付水平。

成本測算中的難點與爭議點

藥物經濟學評價正越來越受到關注和重視。不過，由于國內藥物經濟學發(fā)展歷史相對較短，很多評價者缺乏系統(tǒng)的理論基礎，在成本測算中存在較多誤區(qū)和爭議，筆者自己在工作中也碰到過這些問題，故在此予于梳理。

貼現(xiàn)對象及貼現(xiàn)率

在測算成本和效益時，如果評價時限長于1年，一般需要貼現(xiàn)以矯正貨幣投入作為生產要素所具備的時間價值。但藥品治療的效果體現(xiàn)為健康改善，會帶來勞動時間和效用的改變，而這兩種改變（尤其是前者）也具有特定的時間價值，意味著同時亦需要對效果進行貼現(xiàn)，而此常為評價者所忽略。

藥物經濟學評價中對成本的貼現(xiàn)一般使用社會平均投資收益率（如利率）作為貼現(xiàn)標準。但與一般投資不同的是，疾病干預如果延遲可能造成病情惡化，使未來的干預成本大量增加，這意味著投資不僅有時間價值，及時的藥物治療還可減少潛在損失，故理論上需要提高其貼現(xiàn)率。另有學者認為，收益的貼現(xiàn)率應區(qū)別于成本貼現(xiàn)，理由是健康作為不可交換的收益，人們的偏好性更強，政策制定者也會基于社會偏好選擇干預方案，而不僅僅出于成本效益（效果）分析結果[4]。這種貼現(xiàn)率選擇方面的爭議直接要求在進行藥物經濟學評價的成本測算時應針對不同貼現(xiàn)率作敏感度分析。

雙重估算（double counting）

雙重估算是指在成本效益（效果）分析中錯誤地把某部分既算作成本、又算作效益（效果）。例如，若將治療疾病帶來的生產力改變（間接成本）算作一個質量權重來估算質量調整生命年（一種效果指標），就會犯雙重估算的錯誤。有學者認為，如果與疾病治療相關的醫(yī)療成本和生產力損失完全被補償，且患者不因這些成本而致生活質量下降，就不會出現(xiàn)雙重估算的錯誤。但此時會犯這些成本被忽略的錯誤，因為從社會角度來看，被補償的成本是社會付出的成本[5]。

不相關成本和未來成本

不相關成本是指與特定藥物治療不相關的成本，如患者生命延長后死于另一種疾病引起的損失。對于藥物經濟學評價，藥物治療與效果之間的明確關系是衡量其評價質量的重要標準。不過，很多時候這種關系很難判斷，如多種抗生素聯(lián)合用藥時就很難確定特定抗生素與炎癥控制效果間的因果關系及其強度。這種聯(lián)合效果與潛在的不確定性會帶來另一個問題，即藥物經濟學評價中的臨床成本應否包括其他藥物及其治療的成本等。對于無法判斷是否應納入計算的成本，可對該成本作敏感度分析。此外，進行藥物經濟學評價本身的成本應被排除，因為它不是常規(guī)成本，但干預過程所用的藥物和檢查等耗費應計入成本[5]。

未來成本是指患者因疾病治療、健康改善而延長生命后發(fā)生的成本。在數據可獲得的情況下，與治療直接相關的未來醫(yī)療成本都應計算在內。例如，對通過新藥治療存活的膿毒癥休克患者的未來服務成本應包括在治療成本中，而治療高膽固醇血癥的成本不應包括未來不相關疾?。ㄈ绨┌Y）治療的成本[5]。對于未來非醫(yī)療成本，大多數國家的藥物經濟學評價指南并未納入。鑒于最優(yōu)性和內、外部一致性原則，建議將未來非醫(yī)療成本也納入成本分析[6]。

間接成本

對間接成本的估算方法尚存在爭議。在使用人力資本法測算時，患者及其家人的治療和陪護的時間的機會成本應該根據時間損失的類型（工作、閑暇等）賦予不同的價格分別計算，但在實際評價中難以區(qū)分清楚。對于使用摩擦成本法也有爭議。反對者認為，該理論在勞動力市場假設上存在缺陷，低估了部分間接成本[5]。

無形成本

在使用意愿支付法測算無形成本時，調查對象會因偏好與收入的差距而出現(xiàn)支付意愿的差異，同時容易出現(xiàn)患者不計成本治療疾病的傾向（這種投入未必能獲得效果）。這種基于假設場景的調查由于缺乏現(xiàn)實的預算約束，極易出現(xiàn)誤差。所以，在測算成本時應將患者的主觀因素控制在合理范圍之內，以體現(xiàn)醫(yī)療服務的公平效率原則[7]。

敏感度分析

敏感度分析即不確定性分析，是對藥物經濟學評價的初步結果進行可靠性檢驗的一種分析方法。在藥物經濟學評價的成本測算中，對于是否包含有爭議的成本、間接成本測算方法的選擇、貼現(xiàn)率的選擇和藥品降價的結果等，都必須進行敏感度分析。一般使用概率敏感度分析作為藥物經濟學評價的敏感度分析方法，但難點在于哪種概率分布最適合未知參數。有學者推薦使用貝葉斯方法，并認為在估算95%置信區(qū)間下的凈效益時，中心極限定理較非參數Bootstrap法更適合用于量少且有偏倚的樣本[8]。

結語

作為藥物經濟學評價的基礎，成本測算并非簡單的費用分析，也不是通過簡單的調查就能完成的，評價者需要深入理解成本的內涵和相關理論依據并根據評價的目的、角度才能確定測算的內容及方法。藥物經濟學評價中的成本測算會因醫(yī)療服務本身的不確定性和難以衡量性而影響測算結果，故敏感度分析是藥物經濟學評價成本測算中的必要內容之一。

參考文獻

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（收稿日期：2014-03-18）

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[關鍵詞]土地整治規(guī)劃、資金測算、測算方法

中圖分類號：TM331 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2016）10-0401-01

1、引言

根據《縣級土地整治規(guī)劃編制規(guī)程》，進行資金測算與效益分析。資金測算是測算土地整治投資規(guī)模，測算實現(xiàn)規(guī)劃目標的投資總額，進行土地整治籌資渠道及潛力分析；效益分析是從土地整治經濟效益、社會效益和生態(tài)效益三方面入手，采用定性、定量分析方法測算區(qū)域土地整治帶來的效益價值，全面科學地評定土地整治綜合效應。

2、資金測算與效益分析

2.1 資金測算分析

（1）資金需求

根據土地整治潛力調查所確定的土地整治項目，測算土地整治規(guī)劃的投資需求。

測算的基礎和方法，主要是根據以往的土地整治項目的投資情況，采用統(tǒng)計分析與情景分析相結合的方法，來分析不同類型（土地開發(fā)、土地整理、土地復墾、農村建設用地整治）的土地整治的投資需求。

（2）資金供給

根據土地整治的資金來源渠道，分為政府統(tǒng)籌土地整治資金、可帶動的其他涉農資金和社會可投入資金，測算土地整治的資金供給量。

測算的基礎和方法，主要是根據以往的土地整理規(guī)劃實施過程中資金供給情況，采用統(tǒng)計分析與情景分析相結合的方法，來分析不同類型（土地開發(fā)、土地整理、土地復墾、農村建設用地整治）、不同投資結構（政府直接投資、帶動其他投資和社會投資）的土地整治的資金供給量。

2.2 土地整治效益分析

土地整治效益評價的指標分為社會、經濟和生態(tài)效益三大類。

社會效益指標主要包括土地利用增加率、新增耕地率、糧食產量增加率、就業(yè)（供養(yǎng)人口）增加率、道路通達增加率、水利設施利用增加率、居民點基礎設施配套增加率、復種指數增加率。

經濟效益評價基本采用投入-產出的分析方法，指標主要包括單位面積投資、每萬元投資新增耕地面積、項目區(qū)總產值增加率、基礎設施運營成本、靜態(tài)投資收益率、人均收入增加率。

2.3 土地整治效益評價

根據確定的規(guī)劃目標、重大工程和重大項目，參照定性和定量相結合的評價方法，運用層次分析法，綜合評價溧水區(qū)土地整治規(guī)劃社會、經濟和生態(tài)效益。

3、土地整治規(guī)劃資金測算

3.1 資金測算任務

土地整治規(guī)劃資金測算的任務是預測土地整治投資規(guī)模，測算實現(xiàn)規(guī)劃目標的投資總額，進行土地整治籌資渠道及潛力分析。

3.2 資金測算意義

（1）有利于提高土地整治規(guī)劃的可行性。開展土地整治資金的需求和供給情況的研究，有利于有效地實施規(guī)劃，切實開展土地整治工作，進而為規(guī)劃提供決策依據。

（2）有利于提高土地整治規(guī)劃的科學性。土地整治規(guī)劃編制必須以科學基礎做支撐，通過對影響土地整治投資與籌資的因素進行綜合研究，從資金需求與供給兩個方面進行合理分析，從而提高土地整治規(guī)劃的科學性。

（3）有利于強化土地整治規(guī)劃的合理性。根據溧水區(qū)不同街鎮(zhèn)的社會經濟條件、土地整治規(guī)劃目標、任務和方案，按照不同類型、不同區(qū)域測算土地整治規(guī)劃投資，在時空上均衡分配土地整治投資，提高投資有效性，有利于強化土地整治規(guī)劃的合理性。

3.3 資金測算分析

3.4 資金測算方法

資金需求測算主要是按照不同整治類型，采用單位面積標準投資估算方法估算土地整治單位面積的投資，通過系數法進行修正，并對各分類型土地整治類型綜合加總。

3.4.1分類型綜合加總法

分類型綜合加總法用于測算區(qū)域內土地整治資金總需求。這種方法結合規(guī)劃目標，參照有關調查數據，按照農用地整治、農村建設用地整治、廢棄土地復墾、宜農未利用地開發(fā)的類型分別估算各類投資并加總，得出土地整治方案的資金需求總規(guī)模。

測算步驟：

（1）根據各區(qū)域物價指數、最低工資變動情況及土地整治難度，確定該區(qū)域土地開發(fā)整理投資標準。

（2）測算宜農未利用地開發(fā)潛力、農用地整治潛力和土地復墾潛力。

（3）將各類型土地整治潛力與投資標準相乘，得到各類型土地整治資金需求規(guī)模。

（4）將各類型的土地整治資金需求匯總，得到區(qū)域土地整治資金總需求。

3.4.2系數法

系數法一般用于測算省級、市級土地整治項目投資需求。

測算步驟：

尋找與規(guī)劃項目相類似的典型項目及其投資量。

測算規(guī)劃項目相對于類似典型項目的規(guī)模倍數。

依據項目配套設施的工程量和工程難易程度與已知類似項

目相比較的結果選取常數，工程量和工程難度大的去上限。

測算土地整治項目投資需求。

估算公式如下：

Y=AXn

式中，Y為項目估算投資（萬元）；A為已知的類似土地整治項目投資（萬元）；X為規(guī)模倍數，等于規(guī)劃的項目規(guī)模除以已知的類似項目規(guī)模；n為常數，一般取0.8～1.2。

3.4.3單位面積標準投資估算方法

單位面積標準投資估算方法一般用于測算市級、縣級土地整治項目投資需求。測算步驟：

（1）測算土地整治典型項目單位面積投資量。分地貌類型和項目類型在本地區(qū)或類似地區(qū)選擇已完成的典型項目，分別測算出各類型土地整治典型項目單位面積投資額。

（2）估算項目投資量。根據地形、地貌、基礎設施（水、電、路等）、對外交通、物價水平、勞動力價格等因素對典型項目單位面積投資量進行修正，再根據規(guī)劃的項目規(guī)模計算出項目投資量。

（3）估算總投資。根據規(guī)劃目標，分別計算土地整治各項目投資量，匯總為總投資量。

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關鍵詞債券投資風險防范

債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險,總風險可分為可分散風險和不可分散風險。

1債券投資風險的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風險

不可分散風險,又稱為系統(tǒng)性風險,指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經濟損失的可能性,具體包括政策風險、稅收風險、利率風險和通貨膨脹風險。

1.1.1政策風險

政策風險是指政府有關債券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺,引起債券價格的波動,從而給投資者帶來的風險。政府對本國債券市場的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策,以指導市場的發(fā)展和加強對市場的管理。政府關于債券市場發(fā)展的規(guī)劃和政策應該是長期穩(wěn)定的,在規(guī)劃和政策既定的前提條件下,政府應運用法律手段、經濟手段和必要的行政管理手段引導債券市場健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風險

對于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調的風險,稅率越高,免稅的價值就越大,如果稅率下調,免稅的實際價值就會相應減少,則債券的價格就會下降;對于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關稅收征管當局取消免稅優(yōu)惠,則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風險

利率風險是指由市場利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約,大多數債券的票面利率是固定不變的,當市場利率上升時,會吸引一部分資金流向銀行儲蓄等其他金融資產,減少對債券的需求,債券價格將下跌;當市場利率下降時,一部分資金流回債券市場,增加對債券的需求,債券價格將上漲。同時,投資者購買的債券離到期日越長,則利率變動的可能性越大,其利率風險也相對越大。

1.1.4通貨膨脹風險

由于投資債券的實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下,隨著商品價格的上漲,債券價格也會上漲,投資者的貨幣收入有所增加,會使他們忽視通貨膨脹風險的存在,并產生一種錯覺。其實,由于貨幣貶值,貨幣購買力水平下降,債券的實際收益率也會下降,當貨幣的實際購買能力下降時,就會造成有時候即使我們的投資收益在量上增加了,但在市場上能購買的東西卻相對減少。當通貨膨脹率上升到超過債券利率水平,則債券的實際購買力就會下降到低于原來投資金額的購買力。

1.2可分散風險

可分散風險又叫系統(tǒng)性風險,是指某些因素對單個債券造成經濟損失的可能性,具體包括信用風險、回收風險、再投資風險、轉讓風險和可轉換風險。

1.2.1信用風險

當債券發(fā)行人在債券到期時無法還本付息,而使投資者遭受損失的風險為信用風險。這種風險主要表現(xiàn)在公司債券中,公司如果因為某種原因不能完全履約支付本金和利息,則債券投資者就會承受較大的虧損,就算公司的經營狀況非常良好,但我們也不能排除它存在財務狀況不佳的可能性,若真有這種可能,該公司的還本付息能力就會下降,那么就會發(fā)生它不能按約定償還本息,從而產生了信用風險。

1.2.2回收風險

對于有回收性條款的債券,常常有強制收回的可能,而這種可能又常常是市場利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實際增額利息的時候,而發(fā)行公司提前收回債券,投資者的預期收益就會遭受損失,從而產生了回收性風險。

1.2.3再投資風險

由于購買短期債券,而沒有購買長期債券,將會有再投資風險。例如,長期債券利率為10%,短期債券利率8%,為減少風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時,如果利率降低到6%,就不容易找到高于6%的投資機會,從而產生再投資風險。

1.2.4轉讓風險

當投資者急于將手中的債券轉讓出去,有時候不得不在價格上打點折扣,或是要支付一定的傭金,因這種付出所帶來的收益變動就產生了轉讓風險。

1.2.5可轉換風險

若投資者購買的是可轉換債券,當其轉成了股票后,股息又不是固定的,股價的變動與債券相比,既具有頻繁性又具有不可預測性,投資者的投資收益在經過這種轉換后,其產生損失的可能性將會增大一些,可轉換風險因此產生。

2債券投資風險的防范

2.1合理估計風險的程度

在進行投資之前,投資者應通過各種渠道了解和掌握各種信息,從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。

(1)從宏觀方面,必須準確分析各種政治、經濟、社會因素的變動情況;了解經濟運行的周期性特點、各種宏觀經濟政策特別是財政政策和貨幣政策的變動趨勢;關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動。

(2)從微觀方面,首先要從總體上把握國家的產業(yè)政策,其次要對影響國債或公司債券價格變動的各種因素進行分析。對公司債券的投資者來說,充分了解企業(yè)的信用等級狀況、發(fā)展前景和經營管理水平、產品的市場占有情況,其中公司的信用等級狀況可由專業(yè)的債券信用等級評定機構完成,其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關信息后,才能得出較為準確的判斷風險的結果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進行投資之前開展,債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。

(1)債券不是免費的,我們要獲得債券還須等價交換,它的購買成本在數量上就等于債券的本金,即購買債券的數量與債券發(fā)行價格的乘積,若是中途的轉讓交易就乘以轉讓價格。對附息債券來說,它的發(fā)行價格是發(fā)行人根據預期收益率計算出來的,即購買價格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對貼息債券,其購買成本的計算方法為:購買價格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

(2)債券在發(fā)行一段時間后就進入二級市場進行流通轉讓,如在交易所進行交易,還得交付自己的經紀人一筆傭金,不過,投資人通過證券商認購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金,其他情況下的傭金收費標準是:每一手債券(10股為一手)在價格每升降0.01元時收取的傭金起價為5元,最高不超過成交金額的2‰。經紀人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時,又會收取成交手續(xù)費、簽證手續(xù)費和過戶手續(xù)費。

(3)我們還需要考慮的是稅收成本,雖然政府債券和金融債券是免稅的,債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅,但我們投資公司債券時要交納占投資收益額20%的個人收益調節(jié)稅,這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時代為扣除的。

2.3準確計算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益,即投資債券的名義收益=面值×持有年數×債券年利率+價差+利息,這里的價差在債券溢價發(fā)行的時候應該是負值。但實際上,收益是一個社會范疇的概念,它必須綜合考慮物價水平的變化,或者說成通貨膨脹因素,所以,當我們來計算實際收益時,還必須剔除通貨膨脹率或價格指數,即實際收益=名義收益/價格指數,這樣才能準確計算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉讓,滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經營風險和違約風險,最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹?。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金,他分別用4萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券,這樣,他每年都有2萬元債券到期,資金收回后再購買5年期債券,循環(huán)往復。這種方法簡便易行、操作方便,能使投資者有計劃地使用、調度資金。

總之,債券投資是一種風險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規(guī)避風險,力求在一定的風險水平下使投資收益最高。

參考文獻

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篇9

【關鍵詞】定價利率市場化 保險行業(yè) 影響

一、國內壽險產品定價的歷史階段

（一）1995年以前，自由定價階段，壽險公司基本自由定價

此期間，原中國人民保險公司占據了大部分市場份額。壽險業(yè)務主要以簡單產品為主，總公司和分公司都有產品開發(fā)權，準備金的提取是按照收支軋差法。保險資金的投資權分散于分公司，投資決策隨意，形成了一些不良資產。保險監(jiān)管也是初級，壽險費率基本由公司自由決定?；诋敃r的經營水平，制定出的費率往往缺乏科學依據。

（二）1995至1999年，管理起步階段，壽險公司定價利率管理起步

1995年，我國第一部《保險法》出臺，明確規(guī)定經營壽險業(yè)務的公司要聘用經監(jiān)管部門認可的精算人員，建立精算報告制度，費率要報監(jiān)管部門備案。壽險價格開始由精算專業(yè)人員制定，精算原理開始被系統(tǒng)地引入壽險定價體系。這個時期，監(jiān)管機關對定價利率進行了一些初步的管理，包括推行公式法，規(guī)范保費計算過程；編制生命表，規(guī)范預定死亡率；開始對定價利率進行規(guī)范等。

（三）1999年至2004年，嚴格管制階段，壽險公司定價利率管理體系建立

1998年，中國保監(jiān)會成立，壽險行業(yè)正式開始實行專業(yè)化監(jiān)管。監(jiān)管機關明確要求保險公司將產品開發(fā)、資金運用等權限收歸總公司。隨后，中國保監(jiān)會了一系列規(guī)定，管理機制逐漸形成。

（四）2004年至今，市場化階段，壽險產品定價市場化逐步開展

2004、2005年，保監(jiān)會陸續(xù)開始允許壽險公司對于壽險產品定價公式中的定價死亡率進行20%以內的適當調整、允許其自行決定壽險產品定價公式中的定價死亡率，從前端逐步放開定價管制。2010年7月9日，保監(jiān)會公布《關于人身保險預定利率有關事項的通知（征求意見稿）》，試圖推動壽險傳統(tǒng)險產品定價利率市場化。此后由于各主要壽險公司對此紛紛表示反對，擱置至今。據了解，近期保監(jiān)會已開始就壽險產品定價利率市場化進行初步討論。但從保監(jiān)會近期召開的會議中，主要壽險公司及海外部分專家學者仍表示此舉或將對壽險公司償付能力產生影響，不利于壽險公司未來發(fā)展；因此利率市場化整體進程仍在研究討論階段。雖然定價利率市場化短期內推出可能性較小，但長期伴隨金融改革浪潮，最終將會實行。

二、國內外壽險產品定價方法簡介

（一）國內壽險產品定價方法：公式法

以躉繳傳統(tǒng)險或者分紅險產品為例：先根據產品條款計算出該產品未來各時點預期給付，再用定價利率作為折現(xiàn)率貼現(xiàn)回初始時點即可得到凈保費；此后再用凈保費除以“1-附加費用率”（保監(jiān)會對各險種的附加費用率已設定上限）即可得到毛保費，也就是真正向保戶收取的保費。

國內目前預定死亡率和預定附加費用率都已放開，只有定價利率還處于嚴格管制。目前保監(jiān)會對于定價中預定死亡率基本完全放開，可以任意選用90-93生命表和00-03生命表，而且調整因子也可自由選擇。預定附加費用率也是只限定了一個上限，在此范圍內公司可自由選擇。只有定價利率目前還嚴格限制上限不能超過2.5%。

（二）國外壽險產品定價方法：利潤率測試（Profit test）方法

目前只有中國、韓國、臺灣等少數國家和地區(qū)仍采用公式法計算保費。其余大部分國家都采用利潤率測試（Profit test）方法來計算保費。

國外壽險產品的定價方法多為先設定好新業(yè)務價值利潤率（NBV Margin）或者內部收益率（IRR），再根據該利潤率倒推去計算保費收入。

三、定價利率市場化對于國內壽險行業(yè)的影響

（一）目前國內壽險行業(yè)個險新單保費中傳統(tǒng)險占比較低

由于銀保渠道保單利潤率較低，壽險公司新業(yè)務價值80%以上是由個險新單貢獻的。分產品來看，個險新單保費主要是由分紅險所貢獻，而傳統(tǒng)險占比較低。

（二）對分紅險、萬能險和短期意外及健康險影響較小

分紅險產品的核心競爭力來自于分紅比率，而非定價利率。分紅險的核心競爭力在于分紅比率（即投保人從分紅險中獲得的投資收益率）；分紅比率中不僅包含定價利率，還包括額外分紅比率，后者占總投資收益率扣除定價利率以外部分的70%以上。投保人最關注代表的是投資收益率的分紅比率，而不會關注分紅比率是來自于定價利率還是定價利率以外的額外分紅比率。保險公司的收益則來自于公司自留比率（總投資收益率減去分紅比率后的利差益），也與定價利率關系不大。因此定價利率市場化對分紅險的利潤率和保費銷量影響都不大。

萬能險的核心競爭力來自于結算利率，而不是定價利率。萬能險作為投資型險種，保障部分占比較低，核心競爭力來自于每月公布的結算利率，約等于投保人獲得的投資收益率，因此投保人最看重的是萬能險結算利率，而與定價利率關系不大。保險公司的利潤率則主要來自于投資收益率與結算利率之間的利差益，也與定價利率關系不大。因此定價利率市場化對萬能險的利潤率和保費銷量影響都不大。

短期意外及健康險的期限多為一年，受定價利率影響較小。短期意外及健康險由于期限較短，多為一年，與定價利率的關系并不大。

（三）分紅險、萬能險價格戰(zhàn)已打響，定價利率市場化影響較小

分紅險的核心競爭力完全來自于分紅比率。即使投資收益率較低，壽險公司在價格戰(zhàn)中為保持分紅險競爭力也不得不提高分紅比率。如去年大多數壽險公司總投資收益率都比較低，但為保持分紅險的競爭力，主要壽險公司不得不將分紅比率仍維持在3.5%以上，已接近甚至高于公司的總投資收益率。

萬能險的核心競爭力完全來自于結算利率。目前部分中小公司的萬能險結算利率也已到達5%，遠高于上市壽險公司的萬能險結算利率，顯示出萬能險競爭已十分激烈。但上市壽險公司并未盲目調高結算利率。

分紅險、萬能險價格戰(zhàn)早已打響，定價利率并不會對其造成影響。

（四）對傳統(tǒng)險利潤率產生負面影響，但定價利率提升后或將提升銷量

定價利率提升后，傳統(tǒng)險的利差比率將受到影響。傳統(tǒng)險中一年以內的險種由于期限短，受定價利率影響不大。而對于一年以上的傳統(tǒng)險，由于利差比率為實際投資收益率減去定價利率，因此定價利率若有提升將降低該類產品利差比率。

但與分紅險不同，傳統(tǒng)險利潤分攤中死差益占比較高，死差益幾乎不受定價利率的影響。對于目前壽險行業(yè)中占比最高的分紅險來說。利差益占總利潤的比例超過90%，因此占據絕對主要地位。但傳統(tǒng)險的死差益占總利潤的比例達到30%至60%，其中定期壽險和重疾險的死差益比例較高，傳統(tǒng)兩全險死差益比例較低。由于死差益幾乎不受定價利率的影響，因此定價利率提升只會部分影響傳統(tǒng)險的利潤率。

或將提升傳統(tǒng)險保費規(guī)模。目前國內保險行業(yè)傳統(tǒng)險保費占比較低，定價利率低導致傳統(tǒng)險保費較高是原因之一；定價利率市場化后預計定價利率將會上升，降低傳統(tǒng)險凈保費水平，這將促進傳統(tǒng)險的銷售。

預計定價利率市場化對傳統(tǒng)險新業(yè)務價值有負面影響。根據我們的測算，傳統(tǒng)險定價利率放開后，一年期及以上傳統(tǒng)險利潤率將下降20～50%，但考慮到新單保費規(guī)模或將提升，中性假設下我們預計長期傳統(tǒng)險新業(yè)務價值將下降28.5%，再考慮到壽險行業(yè)分產品新業(yè)務價值占比中長期傳統(tǒng)險約占20%，我們預計中性假設下定價利率市場化對壽險行業(yè)的負面影響約為5.7%。

四、如何監(jiān)管定價風險：采用償付能力體系

（一）償付能力充足率計算方法簡介

償付能力是保險公司償還債務的能力。保險公司應當具有與其風險和業(yè)務規(guī)模相適應的資本，確保償付能力充足率不低于100%。對償付能力充足率小于100%的保險公司，中國保監(jiān)會可將該公司列為重點監(jiān)管對象，限制其開展業(yè)務。

（二）償付能力體系下傳統(tǒng)險評估利率將限制定價利率提升

預計定價利率市場化后，償付能力體系下評估利率也不會變化很大。2010年7月保監(jiān)會提出的傳統(tǒng)產品定價利率市場化的征求意見稿中已經提到：傳統(tǒng)人身保險準備金評估利率不得高于保單預定利率和法定最高評估利率中的低者，99年以前的傳統(tǒng)險法定最高評估利率為7.5%，99年以后的傳統(tǒng)險最高評估利率為3.5%。因此，預計此次定價利率市場化若推行，償付能力體系下評估利率不會有大變化，預計仍將限制在3.5%以內。

評估利率變化不大情況下，盲目提升定價利率將導致償付能力下降。以長期傳統(tǒng)險為例，如果評估利率變化不大，則準備金結構變化不大，可推出每年最低資本變化不大。這種情況下若盲目大幅提升定價利率，將導致保費規(guī)模大幅下降，認可資產下降，從而導致償付能力充足率出現(xiàn)下滑。

目前壽險行業(yè)資本充足率較為一般，大規(guī)模價格戰(zhàn)可能性不大。根據統(tǒng)計，截至2012年底，市場份額排名前十五位的壽險公司（市場份額之和已超過90%）中僅有排名較為靠后的生命人壽、陽光人壽和華夏人壽三家2011年底的償付能力充足率超過200%，較為安全；7家主要壽險公司2011年底償付能力充足率都在150%～200之間，比保監(jiān)會規(guī)定的150%的償付能力充足率要求高出不多，剩余5家甚至低于150%，因此從資本角度講大規(guī)模價格戰(zhàn)可能性不大。

監(jiān)管機構可通過償付能力體系管控定價風險。目前監(jiān)管方面對于市場化的態(tài)度是“前端放松，后端加緊”，即允許保險產品結構及定價利率等逐步市場化，但會通過償付能力體系加強監(jiān)管，避免行業(yè)出現(xiàn)惡性價格戰(zhàn)。采用償付能力體系管控定價風險，將促進行業(yè)有序發(fā)展。

參考文獻

[1]夏溟.壽險產品預定利率市場化的風險與可行性分析[J].時代金融，2012（12）.

篇10

關鍵詞 投資估算 項目評價

發(fā)電建設項目，往往需要投入大量資金，因此項目建成后能否盈利，能否達到預期目標，是每個投資方都非常關心的問題。投資估算作為項目立項階段的一項重要工作，是評價項目效益的重要方法，也是控制概算，控制工程造價、融資的依據。

投資估算是指在整個投資決策過程中，依據現(xiàn)有的資料和一定的方法，對建設項目的投資額（包括工程造價和流動資金）進行的估計。投資估算總額是指從籌建、施工直至建成投產的全部建設費用，其包括的內容應視項目的性質和范圍而定。投資估算是項目主管部門審批項目建議書的依據之一，并對項目的規(guī)劃，規(guī)模起參考作用，可以從經濟上判斷項目是否應列入投資計劃。項目投資估算對工程設計概算起控制作用，當可行性研究報告被批準之后，項目投資估算額就作為建設項目投資的最高限額，不得隨意突破，同時它也是對各設計專業(yè)實行投資切塊分配的尺度或標準，是進行工程設計招標，優(yōu)選設計方案、資金籌措及制訂建設貸款計劃的依據。

一、投資估算的內容

發(fā)電項目投資估算包括建設投資、建設期利息和流動資金估算。按照費用的性質可劃分為：建筑工程費、設備購置費、安裝工程費、基本預備費、其他費用。建筑工程費、設備購置費、安裝工程費直接形成實體固定資產，被稱為工程費用；工程建設其他費用可分別形成固定資產、無形資產及其他資產。建筑工程費如果是涉外項目，還應考慮匯率的影響。建設期利息就是債務資金在建設期內發(fā)生的并應計入固定資產原值的利息，流動資金是指生產經營性項目投產后，用于購買原材料、燃料，支付工資及其他經營費用等所需的周轉資金，即營運資金。其中，建筑工程費、設備購置費、安裝工程費、基本預備費構成項目的靜態(tài)投資部分，建設投資動態(tài)部分主要包括價格變動可能增加的投資額、建設期利息兩部分內容。動態(tài)投資加上流動資金最終形成項目的總投資。

二、發(fā)電工程項目投資估算的特點

發(fā)電項目具有投資規(guī)模大、投資項目數量種類多、項目建設周期長，投資收益回收慢、安全可靠責任重大，受國家政策、經濟總體形勢影響較大等特點，這就必然對投資決策階段的投資估算提出較高要求。發(fā)電工程投資估算行業(yè)專業(yè)性強、估算的內容、編制依據和具體的測算方法上主要參考行業(yè)的一些規(guī)定、限額，自成體系。發(fā)電工程由于總投資較高，預測期基本在十年以上，因此工程量的計算、關鍵指標、參數的估測相當重要，對項目的測算結果影響重大，尤其是設備投資。

三、編制投資估算中存在的一些問題

1.資料收集方面

發(fā)電項目編制投資估算時，一般依據電力概算定額、發(fā)電工程建設預算編制規(guī)定、同類型機組的造價資料、發(fā)電工程裝置性材料綜合預算價格等相關資料并結合項目實際情況進行測算。由于投資估算資料具有很強的時效性，從資料的搜集、整理、到估算編制完成，往往與項目實際情況有一定差距。為了提高項目的經濟性，現(xiàn)在普遍要求縮短項目工期，降低項目的資金成本。所以業(yè)主通常在一些技術參數、外界條件都沒有確定的情況下，依靠技經人員的判斷能力和經驗估計，這些勢必影響投資估算的準確性。

2.設備購置費、材料費方面

發(fā)電工程造價主要由建筑安裝工程造價、設備購置費以及其它費用組成，而設備購置費及材料費在建安工程造價中占有很大的比重，有時僅設備費用就占全部投資的50%，實際工作中，設備購置費及材料價格的確定往往是工作難點。對有些設備，由于無法及時了解到準確的價格信息，只能參考同類設備或其它設備的價格估算，造成設備價格水平失真，估算價格與實際價格脫節(jié)。對于建筑、安裝材料，各地造價管理部門雖定期材料價格信息，但并未全面覆蓋且與實際的材料價格也存在差異。因此，設備購置費、材料費的合理計價難度較大。

3.評價指標方面

在發(fā)電項目投資估算中，評價指標數目偏少。如在財務評價當中，只有凈現(xiàn)值和投資回收期、內部收益率、投資利潤率等指標，而沒有主營業(yè)務利潤、凈利率、周轉率、資產負債率、EBIT、EVA等指標；主要是對盈利能力的分析，對償債能力和發(fā)展能力的分析不夠，缺乏投資項目環(huán)境影響評價指標，無法對當前復雜環(huán)境做出判斷；動態(tài)指標計算假設誤差太大等。而在現(xiàn)存的指標中，計算項目凈現(xiàn)值時，常假設該項目的未來現(xiàn)金流量是在項目計算期期初或期末發(fā)生，這使得未來現(xiàn)金流量偏離預期；另一方面，假設項目計算期內貼現(xiàn)率保持不變，貼現(xiàn)率的選擇比較單一，與實際資本成本有一定差距。

4.缺乏風險分析

投資活動是一種逐利活動，其風險與收益呈同向變化，許多財務收益很好的項目可能由于風險過大而不具可行性，即擬投項目的外在條件的不確定性對盈利能力、清償能力、回報率、變現(xiàn)均有重大影響。而發(fā)電項目投資估算缺乏這種不確定性分析，未能將風險分析與盈利能力分析、清償能力分析、發(fā)展能力分析等結合起來，不能使其成為對投資項目可行性決策的重要組成部分。

四、關于提高發(fā)電項目投資估算的建議

1.在投資決策階段做好基礎資料收集，保證資料詳實、及時、準確

要做好項目的投資預測需要很多資料，如工程所在地的水電路狀況、地質情況、主要材料設備價格及現(xiàn)有已建、在建類似工程等，對于做經濟評價的項目則所需數據更多。估算人員要對收集資料的準確性、可靠性進行分析，認真做好市場研究，包括國內外市場在項目計算期內對擬建產品的需求狀況，國家對該產業(yè)的政策和今后發(fā)展趨勢等，合理估計項目建設的必要性。

2.重視設計，做好方案優(yōu)化

設計階段是工程投資全過程控制中的重點。據統(tǒng)計資料表明，設計費用在項目全壽命費用中占1%以下，但對工程造價的影響卻在75%以上。設計方案的經濟化，將大大提高工程的內在價值。建立設計技術與工程經濟密切結合的經營理念，把提高設計工程造價管理水平作為深化改革的重要內容之一。技術經濟人員應有專業(yè)知識，熟悉工藝技術方案，和設計人員密切配合，用動態(tài)分析方法進行多方案技術經濟比較，通過方案優(yōu)化，使工藝流程盡量簡單，設備選型更加合理，從而節(jié)約資金，提高設計方案的技術可行性和投資總額的合理性，提升工程投資的效益。

3.合理確定評價價格和基準參數

投資估算的財務評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系下，計算項目范圍內的效益和費用，分析項目的盈利能力、清償能力，以考察項目在財務上的可行性。在財務評價中，評價指標的選用是項目經濟評價的關鍵，直接影響評價的質量。例如，目前在經濟評價報告中電價是按當前的上網電價或區(qū)域市場的標桿電價計算的，不考慮計算經營期內電價的變動。事實上，由于一般發(fā)電項目經營期較長，經營期內電價不變的概率很小，這就要求評價人員針對不同項目的特點，選取多種價格方案并加以分析，以使投資者對項目未來效益有充分的了解，減少項目投資風險。企業(yè)還應合理確定各行業(yè)的基準收益率。由于最近兩年銀行貸款利率一再上調，所以采用的基準收益率也應重新測算，設定合適的折現(xiàn)率?，F(xiàn)行通常按基準收益率或內部收益率來折現(xiàn)，但這兩個折現(xiàn)率與實際的資本市場的資本價格差距很大，建議根據地區(qū)的實際物價水平、工資水平、材料價格合理預測成本費用，貼近實際。

4.多模型測評項目經濟性

針對同一項目可采用多種估算模型來測算項目效益。目前大多發(fā)電工程估算采用分類估算法，投資估價模型多采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，但隨著電力市場不斷完善，也可導入國際上比較常用的期權估價模型和類比估價模型，通過不同模型的評測，比較收益率、現(xiàn)金流多項關鍵指標，全面、多角度發(fā)掘項目的內在價值，發(fā)現(xiàn)項目的一些隱性問題，從而降低投資風險，提高投資收益。

5.注意與資本預算、項目后評價的結合

資本預算又稱建設性預算或投資預算，是指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展，獲取更大的報酬而做出的資本支出計劃。它是綜合反映建設資金來源與運用的預算，其支出主要用于經濟建設，其收入主要是債務收入。企業(yè)的投資估算往往與資本預算有很大的交叉和重疊，可以將兩者結合起來，互為補充。在編制資本預算的時候以估算為依據，做估算的時候應將資本預算的項目考慮進來，以防漏項，注意資本預算的預測方法與估算所用評價方法的差異性。項目后評價是在項目建設完成后，對項目的目的、執(zhí)行過程、效益、作用和影響進行全面的、系統(tǒng)的、客觀的分析；通過對建設項目實踐的檢查和總結，確定項目預期的目標是否達到，項目是否合理有效，項目的主要效益指標是否現(xiàn)實；通過分析評價找出成敗原因，并通過及時有效的信息反饋，為提高未來新項目的決策水平提出建議。項目后評價與投資估算在評價指標的選取上、評價方法的實施上有很大類同，在估算的編制時可以把項目后評價的要求、指標考慮進去，有利于評價時的對比。

6.將確定的投資估算納入ERP中

越來越多的發(fā)電企業(yè)都開始采用ERP軟件作為企業(yè)的核心管理軟件，取代了以前單獨的財務核算軟件。企業(yè)應將投資估算編制工作納入ERP，與財務核算、計劃、合同管理、概預算無縫銜接，從而節(jié)約編制的基礎工作量和避免信息孤島現(xiàn)象，提高工程管理的效率。投資估算編制盡可能細致、全面，結合工程實際，充分考慮到施工過程中可能出現(xiàn)的各種情況及不利因素對工程投資的影響。

五、結束語

項目投資估算是項目主管部門審批項目建議書的依據之一，是項目投資決策的重要依據，也是研究、分析、計算項目投資經濟效果的重要條件，并對工程設計概算起控制作用。企業(yè)應強化項目前期工作，規(guī)范項目投資決策，通過投資科學管理，提高投資效益，以使企業(yè)得到更好地發(fā)展。

參考文獻：