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篇1

關(guān)鍵詞：爭端解決機(jī)制；NAFTA；CAFTA；中韓貿(mào)易協(xié)定

中圖分類號：D923 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）26-0145-03

一、TPP爭端解決機(jī)制概述

秉承自由貿(mào)易的精神，TPP中的很多規(guī)則打破了傳統(tǒng)國際貿(mào)易規(guī)則的守舊模式和弊端，這其中就包括了爭端解決機(jī)制的創(chuàng)新和變革。TPP的爭端解決機(jī)制設(shè)置在B部分，它通用于TPP成員國政府間就TPP協(xié)定的普遍適用、解釋和實(shí)施所引發(fā)的紛爭。TPP爭端解決機(jī)制的框架主要為適用范圍、磋商和談判、仲裁三大部分的內(nèi)容，也就是說，TPP的爭端機(jī)制為“一局終裁”制，通過建立臨時(shí)專家組（Ad hoc panel）一次性解決問題[1]。

B部分適用于當(dāng)事方與另一當(dāng)事方的投資者之間有關(guān)協(xié)定涵蓋投資的爭端。協(xié)定涵蓋投資指：就協(xié)定一當(dāng)事方而言，在協(xié)定另一方投資者領(lǐng)土內(nèi)的投資，該投資在本協(xié)定生效之日業(yè)已存在的，或本協(xié)定設(shè)立、取得、隨后擴(kuò)展之日存在的，該投資是根據(jù)法律和法規(guī)具有符合憲法地位的，前提是這種形式要求沒有實(shí)質(zhì)性地?fù)p害一當(dāng)事方給予另一當(dāng)事方投資者的保護(hù)，或本章下涵蓋的投資。

如果發(fā)生相關(guān)的投資爭端，爭端相關(guān)方應(yīng)該先通過磋商和談判解決爭端，這包括利用無約束力的第三方程序，如斡旋、調(diào)解和調(diào)停。磋商應(yīng)以書面形式提出并說明爭端的性質(zhì)。一旦收到相關(guān)通知，國家當(dāng)事方可要求相關(guān)投資者在3個(gè)月內(nèi)先尋求國內(nèi)可適用的行政審查程序解決，該種程序是該國家當(dāng)事方法律和法規(guī)有專門規(guī)定的。這實(shí)際上規(guī)定了“先用盡國內(nèi)行政救濟(jì)措施”的程序。這里需要注意的，僅提出了用盡行政程序，而不是法院程序。

TPP國家當(dāng)事方與投資方之間的投資爭端的解決方法主要是仲裁。TPP內(nèi)涉及內(nèi)容包括提交仲裁的事由、同意仲裁的表示、各方同意的前提和限制、仲裁員的選擇、仲裁的進(jìn)行、仲裁程序的透明、適用法律、案件合并、仲裁裁決和文書送達(dá)等內(nèi)容。

總體來看，這種爭端解決機(jī)制打破了傳統(tǒng)國際貿(mào)易多邊解決機(jī)制的做法。也應(yīng)該看到，之所以有這種爭端解決機(jī)制的出現(xiàn)，緣于成員國以往國際貿(mào)易談判的經(jīng)驗(yàn)和對傳統(tǒng)爭端解決機(jī)制變新的要求，是區(qū)域貿(mào)易爭端解決機(jī)制縱深發(fā)展的最新成果。

二、TPP投資爭端解決機(jī)制對傳統(tǒng)解決機(jī)制的沖擊及其評析

（一）TPP爭端解決機(jī)制對傳統(tǒng)解決機(jī)制的沖擊

1.對WTO爭端解決機(jī)制的沖擊

對WTO爭端解決機(jī)制的沖擊主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是爭端解決模式方面。根據(jù)WTO《關(guān)于爭端解決規(guī)則與程序的諒解》（英文簡稱DSU）的規(guī)定，WTO成員自身經(jīng)貿(mào)措施所引發(fā)的成員政府間的紛爭實(shí)行“兩審終審制”，以常設(shè)上訴機(jī)構(gòu)（Standing Appellate Body）的上訴復(fù)審（Appellate Review）強(qiáng)化WTO爭端機(jī)制的司法功能。該制度是WTO最引以為傲的成就，并成就了其國際法典范的地位。而TPP實(shí)行的是“一局終裁”制的爭端解決模式，一次性解決爭端，不可謂是對WTO多邊爭端解決模式的突破和創(chuàng)新。

二是引發(fā)管轄權(quán)爭議。這是由于TPP力主自由磋商解決爭端，TPP參照WTO確立的爭端解決機(jī)制，設(shè)置磋商機(jī)制和專家組裁判機(jī)制，各方一旦將爭議提交至專家組，那么專家組的最終報(bào)告將對成員國具有法律效力，成員國將必須履行。這種爭端解決機(jī)制在簡化爭端解決程序和強(qiáng)化專家組報(bào)告法律效力的同時(shí)，也導(dǎo)致與WTO爭端解決機(jī)制相競合的可行性出現(xiàn)。也就是說，爭議的各方既是WTO的成員又是TPP協(xié)定成員時(shí)，將必然會出現(xiàn)“挑選法院（Forum Shopping）”、“平行訴訟（Parallel Litigation）”等管轄爭議問題的出現(xiàn)。而關(guān)于這個(gè)問題WTO未做規(guī)定，TPP協(xié)定盡管對沖突條款進(jìn)行了設(shè)置，但對于WTO產(chǎn)生平行訴訟應(yīng)如何解決也未作進(jìn)一步的權(quán)威性說明和解釋。①

2.對TPP對亞太區(qū)域自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制的沖擊

2010年10月APEC會議上正式?jīng)Q議成立亞太自由貿(mào)易區(qū)，截至目前，該自貿(mào)區(qū)仍處于推進(jìn)建設(shè)中，相關(guān)爭端解決機(jī)制還未出爐。但是，在亞太區(qū)域已經(jīng)形成了比較成熟的區(qū)域性自由貿(mào)易區(qū)，也就是有北美自由貿(mào)易區(qū)（NAFTA）與中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)（CAFTA）。這兩個(gè)區(qū)域自貿(mào)區(qū)自成立以來，運(yùn)行良好，強(qiáng)有力地促進(jìn)了本自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文以這兩個(gè)自貿(mào)區(qū)作為亞太區(qū)域自貿(mào)區(qū)的代表，論述TPP對亞太自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制的沖擊。

北美自由貿(mào)易區(qū)（NAFTA）（包括兩項(xiàng)補(bǔ)充協(xié)定）規(guī)定了六套爭端解決機(jī)制，幾乎涉及到各個(gè)領(lǐng)域的爭端，并針對不同的領(lǐng)域設(shè)置了配套的爭端解決機(jī)制，為北美自由貿(mào)易區(qū)的貿(mào)易活動(dòng)提供了全面而有效的制度保障。因此，NAFTA的爭端解決機(jī)制最大的特點(diǎn)就是多套爭端解決并存，受案范圍廣泛。但是，該配套解決機(jī)制的不足也顯而易見，諸如程序復(fù)雜、沒有固定而統(tǒng)一的爭端解決機(jī)構(gòu)以及仲裁機(jī)構(gòu)的效力無法保障等問題。而TPP爭端解決機(jī)制恰好在吸收NAFTA優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，彌補(bǔ)了以上不足。

相對NAFTA來講，由于CAFTA是后來成立的，因此CAFTA的爭端解決機(jī)制相對要成熟一些，在很大層面上彌補(bǔ)了NAFTA爭端解決機(jī)制的不足，并結(jié)合了成員國多為發(fā)展中國家的特點(diǎn)，設(shè)置了一些個(gè)性化的規(guī)則。例如，實(shí)行“一裁終局”模式、采取準(zhǔn)司法爭端解決機(jī)制、操作性比WTO以及NAFTA爭端解決機(jī)制要明顯加強(qiáng)、協(xié)調(diào)了與WTO管轄權(quán)問題等等。但是經(jīng)過多年的實(shí)踐，CAFTA爭端解決機(jī)制的不足也凸顯出來，如仲裁員的組成、裁決的效力以及執(zhí)行力度等等問題。與NAFTA爭端解決機(jī)制相同的是，TPP也對CAFTA爭端解決機(jī)制在實(shí)踐中表現(xiàn)出來的優(yōu)越方面進(jìn)行了吸收，并對以上缺點(diǎn)進(jìn)行了彌補(bǔ)。

因此，可以說TPP爭端解決機(jī)制是成員國對以往國際自由貿(mào)易爭端解決機(jī)制優(yōu)點(diǎn)的集大成，在對舊有爭端解決機(jī)制形成沖擊的同時(shí)，另起爐灶，代表了新時(shí)代自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制的新典范。

3.與中國自貿(mào)協(xié)定下的常規(guī)爭端解決機(jī)制的比較

當(dāng)前我國已與多個(gè)家和地區(qū)建立了自由貿(mào)易區(qū)關(guān)系。在具體爭端解決機(jī)制上也采取了不同模式，并沒有統(tǒng)一化。當(dāng)前學(xué)術(shù)界比較關(guān)注的自貿(mào)區(qū)就是CAFTA、中韓自貿(mào)區(qū)以及上海自貿(mào)區(qū)。本文就這三個(gè)自貿(mào)區(qū)的爭端解決機(jī)制問題做簡要闡述。CAFTA的爭端解決機(jī)制上文已經(jīng)簡單論述，不再贅述。

中韓自貿(mào)區(qū)于2015年6月1日剛剛成立，關(guān)于雙方爭議的解決規(guī)定在第20章。從此章的內(nèi)容來看，中韓自貿(mào)協(xié)定爭端解決機(jī)制的解決繼續(xù)遵循采取雙方合作和磋商的方式，并可以選擇WTO或者雙方共同參加的協(xié)議中規(guī)定的爭端解決機(jī)制來解決紛爭，明確規(guī)定了對國際公法解釋慣例和世貿(mào)機(jī)構(gòu)裁決的采納和考慮。①

上海自貿(mào)區(qū)于2013年9月正式成立，其爭端解決機(jī)制在很多方面吸收和借鑒了我國雙邊和多邊自貿(mào)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，形成獨(dú)具特色的爭端解決機(jī)制。上海自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制力圖在國內(nèi)建立一個(gè)自貿(mào)區(qū)典范，因此在爭端解決機(jī)制上設(shè)立了集中管轄制度、允許當(dāng)事人自由選擇適用法律、審理臨時(shí)仲裁和友好仲裁制度，創(chuàng)新出“一局仲裁”制，確立嚴(yán)格的專家組遴選標(biāo)準(zhǔn)以及簡化裁決程序等，呈現(xiàn)出與TPP同趨向的爭端解決規(guī)則。但也可以看到，在審理透明度以及對裁判者資質(zhì)、遴選的要求方面，沒有辦法與TPP爭端解決機(jī)制相媲美。

通過以上三種我國自貿(mào)區(qū)爭端解決方式的簡述，可以發(fā)現(xiàn)我國在爭端解決機(jī)制的構(gòu)建和規(guī)劃方面一直秉承的是時(shí)代特色和自有特點(diǎn)相結(jié)合的方式。由此，可以看到TPP協(xié)定確實(shí)對以往的爭端解決機(jī)制，尤其是以WTO為代表的爭端解決機(jī)制造成沖擊。但也應(yīng)該看到，隨著國際自貿(mào)區(qū)實(shí)踐的發(fā)展，舊有的爭端解決機(jī)制已經(jīng)顯現(xiàn)出滯后性，區(qū)域性自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制的靈活性和特色恰好說明了這一點(diǎn)。TPP協(xié)定規(guī)定的爭端解決機(jī)制在很大程度上秉承了美國自貿(mào)區(qū)的實(shí)踐和成員國以往經(jīng)驗(yàn)，因此，TPP新型爭端解決機(jī)制的出現(xiàn)是一種必然和趨勢，我們必須慎重以待，吸收和借鑒其先進(jìn)之處。

（二）TPP爭端解決機(jī)制評析

TPP協(xié)定帶來的沖擊不僅僅表現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制方面，它所要求的全領(lǐng)域、高標(biāo)準(zhǔn)以及高透明化的投資貿(mào)易方式以一股颶風(fēng)般的架勢席卷著亞太地區(qū)的各個(gè)生活領(lǐng)域，包括一國的政治生活。因此，很多學(xué)者在討論TPP時(shí)往往帶有濃重的政治色彩。然而，通過上述TPP對現(xiàn)有國際貿(mào)易爭端解決機(jī)制的沖擊可以看出，TPP代表的是一種時(shí)代趨勢，因而，它的積極方面是應(yīng)該得到我們的正確看待和評價(jià)的。就TPP的爭端解決方式而言，它有如下幾個(gè)方面的積極意義。

1.力促爭端解決機(jī)制在公法與私法性質(zhì)方面最大限度的銜接和融合

眾所周知，傳統(tǒng)的國際貿(mào)易爭端解決機(jī)制僅處理國與國之間的爭議，也就是受理的內(nèi)容主要為成員國內(nèi)的措施涉嫌違反了協(xié)定的規(guī)定而導(dǎo)致的紛爭，對于私人主體性質(zhì)的紛爭往往無所作為。TPP的爭端解決機(jī)制在這一方面實(shí)現(xiàn)了突破。TPP爭端解決機(jī)制一方面規(guī)定了常規(guī)化的爭端解決機(jī)制，也“鼓勵(lì)多元化爭端解決機(jī)制的運(yùn)用，只要成員國認(rèn)為有益于爭端的解決[2]。”但這并不意味著私人可以在國內(nèi)提訟，并且TPP明令禁止這種行為[3]。TPP鼓勵(lì)多元化的爭端解決機(jī)制伴隨著成員國一定義務(wù)的設(shè)定，也就是說，“成員方應(yīng)當(dāng)提供適當(dāng)?shù)某绦颍源_保有關(guān)提起仲裁的協(xié)議得以遵守，并確保仲裁裁決的承認(rèn)與執(zhí)行?！盵4]這也說明，此規(guī)定將爭端解決機(jī)制在公法和私法性質(zhì)方面嘗試做最大程度的融合?？梢钥吹剑覈虾Ｗ再Q(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制在此方面吸收了此規(guī)定，或許這也代表了今后國際貿(mào)易爭端解決機(jī)制的方向。

2.實(shí)現(xiàn)對“非貿(mào)易價(jià)值取向”義務(wù)的同等維護(hù)

TPP協(xié)定以全面性著稱，這里的全面指的是貿(mào)易領(lǐng)域的全面性以及在爭端解決機(jī)制上最大限度的多元性。但全面也只是相對的，TPP協(xié)定也不是以多元化為發(fā)展追求的。因此，在爭端解決機(jī)制方面也只是確保TPP整體上能夠得到有效實(shí)施，故而也不乏例外規(guī)定的設(shè)置[5]。從TPP爭端解決機(jī)制排除在外的情形，有很大一部分WTO所未能調(diào)控和涉及到的領(lǐng)域，因此，就這些排除情形的爭議解決問題，構(gòu)成了TPP強(qiáng)制力無法覆蓋的領(lǐng)域。但這也并不意味這些領(lǐng)域的爭端無法解決，因?yàn)門PP爭端解決機(jī)制贊同磋商和合作，這也就意味著允許政治手段來解決紛爭。

TPP爭端解決機(jī)制最讓其成員引以為傲的突出亮點(diǎn)在于其爭端解決機(jī)制對“非貿(mào)易價(jià)值取向”義務(wù)的維護(hù)，這主要表現(xiàn)在TPP爭端解決機(jī)制對勞工標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格設(shè)置上[1]。它打破了傳統(tǒng)爭端解決機(jī)制對這兩個(gè)問題的不重視，輔之以常規(guī)解決機(jī)制來保障協(xié)議的效力和執(zhí)行力度，因此，是迄今為止最為嚴(yán)格以及最高標(biāo)準(zhǔn)的勞工和環(huán)境問題爭端解決機(jī)制。而這兩個(gè)方面的問題體現(xiàn)的是“非貿(mào)易價(jià)值取向”義務(wù)，體現(xiàn)了TPP對這兩種義務(wù)的同等維護(hù)。

3.TPP爭端解決機(jī)制的司法性更為鮮明

前文中講到TPP實(shí)行的是“一局終裁”模式，打破了WTO傳統(tǒng)的爭端解決機(jī)制模式，并且吸收了NAFTA爭端解決機(jī)制的有益經(jīng)驗(yàn)。從處理爭議的時(shí)效性來看，TPP爭端解決的時(shí)效比WTO縮短了數(shù)月。此外，在裁決的執(zhí)行上，也相較WTO有很大程度的簡化，并沒有規(guī)定復(fù)審程序，這就大大提高了爭端解決的效率。

眾所周知，WTO上訴程序的設(shè)置是為了保證裁決的公正性和司法性，但上訴機(jī)制卻不是唯一路徑。因此，為了強(qiáng)化爭端解決機(jī)制的司法性，TPP爭端解決機(jī)制改進(jìn)了WTO中同樣存在的專家組程序，并實(shí)現(xiàn)了突破。這主要表現(xiàn)在對庭審公開性的要求、爭端方訴訟材料最大限度公開的要求以及要求專家組接納非官方書面意見的要求等[1]。另外，對于專家組成員的資格及其遴選也在WTO的基礎(chǔ)上提出了更高和更為嚴(yán)格的要求。這些都凸顯出TPP爭端解決機(jī)制鮮明的司法性。

4.法律技術(shù)操作上更為精細(xì)

由于TPP爭端解決機(jī)制實(shí)行的是“一局仲裁”的簡易模式，因此對專家組法律技術(shù)的操作性明顯加強(qiáng)，這也是爭端解決的核心和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在具體操作上，TPPM行了細(xì)致化和精細(xì)化的要求。這就為具體的法律適用提供了明確的公約依據(jù)。這是因?yàn)閃TO的只是籠統(tǒng)以“依照解釋國際公法的習(xí)慣規(guī)則”來進(jìn)行說明，并無明確的法律依據(jù)，并且給爭端方也留下了很大的操作空間。

TPP法律技術(shù)的精細(xì)還體現(xiàn)在對WTO裁決的先例的認(rèn)可上，通過明確的法律規(guī)定，要求專家組對已有WTO裁決意見的考慮，將WTO法理納入了TPP協(xié)定的解釋要素中，這也是對WTO爭端解決機(jī)制的突破。

三、TPP爭端解決機(jī)制對我國的啟示

（一）提高適應(yīng)爭端解決機(jī)制的能力

通過前文對TPP爭端解決機(jī)制的論述，我們可以看到，TPP爭端解決機(jī)制無疑是目前最為先進(jìn)和前沿性的爭端解決機(jī)制，集大成以往國際貿(mào)易傳統(tǒng)爭端解決機(jī)制，它代表的是今后國際自由貿(mào)易爭端解決機(jī)制的方向，因此，問題的焦點(diǎn)已經(jīng)不是制度本身的合理性，而是如何提高自身對這種爭端解決機(jī)制的適應(yīng)能力問題。盡管我國新簽訂的自貿(mào)協(xié)定（諸如《中韓自貿(mào)協(xié)定》、《中澳自貿(mào)協(xié)定》）以及上海自貿(mào)區(qū)的爭端解決機(jī)制在很多制度設(shè)計(jì)上都有TPP爭端解決機(jī)制中的類似設(shè)置，但也應(yīng)該看到我們背后的問題。而這些問題的解決也已經(jīng)不僅僅是規(guī)則層面上的簡單考量，而是國家的整體能力方面的考慮。因此，為了更快地與國際接軌，我國應(yīng)在國家整體經(jīng)濟(jì)建設(shè)以及暫時(shí)不能加入TPP談判的一些考慮因素方面，得到提升和強(qiáng)化，以爭取盡早加入到TPP談判中，實(shí)現(xiàn)我國自身的利益訴求。

（二）自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制對庭審?fù)该鞫鹊膹?qiáng)化

近年來，信息公開成為我國服務(wù)型政府建設(shè)的重要舉措。信息的公開化和透明化，是保證權(quán)力得到有效監(jiān)督的重要途徑。同樣的，對于爭端解決機(jī)制而言，庭審?fù)该骰遣脹Q司法化和公正化的強(qiáng)力保障。我國新近簽訂的自貿(mào)協(xié)定中均對這一方面沒有明確規(guī)定，不可謂是明顯的不足。我國應(yīng)積極借鑒TPP爭端解決機(jī)制中對庭審?fù)该骰囊螅邮芄妼ν彶脹Q的監(jiān)督，從而保障裁決的效力和公信力，并逐步實(shí)現(xiàn)與國際爭端解決機(jī)制的要求接軌。

（三）嚴(yán)格對裁判員資質(zhì)的要求和遴選

前文中講到，上海自貿(mào)區(qū)爭端解決機(jī)制、《中韓貿(mào)易協(xié)定》以及《中澳貿(mào)易協(xié)定》對專家組裁判員資質(zhì)的要求上，較之以往更為嚴(yán)格，并呈現(xiàn)出與TPP同趨向的要求，但裁判員的資質(zhì)水平要求和遴選程序上仍有不足，應(yīng)以TPP為范本，積極借鑒有益經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建一套更為完善的裁判員資質(zhì)和遴選規(guī)則出來。

參考文獻(xiàn)：

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[3] Onathan Band，The Sopa-TPP Nexus[M].American University International Law Review，2012.

[4] Margot E.Kam inski，TheU.S.Trade Representative's Democracy Problem：The Anti-Counterfeting Trade Agreement（ACTA）As

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摘要：利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA），對廣州市屬高職學(xué)院教育投入產(chǎn)出的相對有效性進(jìn)行分析與評價(jià)，結(jié)果顯示，大部分院校處于DEA有效、規(guī)模收益不變階段，并通過投入產(chǎn)出指標(biāo)的不同組合，進(jìn)一步探討人力、財(cái)力和物力資本的相對效率。據(jù)此，提出了嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長，充分利用教育經(jīng)費(fèi)，適當(dāng)增加人力和物力資本，努力提升教育教學(xué)水平，積極參與社會服務(wù)，高度重視科學(xué)研究等思考與建議。

關(guān)鍵詞 ：高職學(xué)院；教育投資效益；評價(jià)；數(shù)據(jù)包分析方法（DEA）；廣州

基金項(xiàng)目：廣州市教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃2013年度課題“高等職業(yè)教育投入機(jī)制與效益問題研究—以廣州為例”（項(xiàng)目編號：2013A157）

作者簡介：王超輝，男，廣州番禺職業(yè)技術(shù)學(xué)院監(jiān)察審計(jì)處經(jīng)濟(jì)師，高職研究所兼職研究人員，主要研究方向?yàn)楦呓萄芯?、?nèi)部審計(jì)。

中圖分類號：G715文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1674-7747（2015）04-0017-05

當(dāng)前，我國高等職業(yè)教育事業(yè)發(fā)展迅猛，如何對其教育投資效益作出科學(xué)、合理的評價(jià)成為人們關(guān)注的問題。以往學(xué)者對高等職業(yè)教育投資效益的研究大多數(shù)停留在定性分析方面，鮮有從定量分析的角度進(jìn)行研究，而衡量教育投入產(chǎn)出最根本的指標(biāo)就是其生產(chǎn)效率。因此，本文從教育投入產(chǎn)出實(shí)際出發(fā)，以廣州市屬高職學(xué)院教育投資效益為研究對象，嘗試應(yīng)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（Data Envelopment Analysis，以下簡稱DEA）對廣州市屬高職學(xué)院的技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行數(shù)據(jù)包絡(luò)分析。同時(shí)，通過投入產(chǎn)出指標(biāo)的不同組合，探討人力資本、教育經(jīng)費(fèi)和物力資本的相對效率，以期發(fā)現(xiàn)廣州高等職業(yè)教育發(fā)展的主要問題，為相關(guān)政府部門和高職院校采取有效措施提高教育投資效益提供參考，從而為我國高職教育的健康發(fā)展提供有益幫助。

一、DEA評價(jià)方法的選擇

DEA最早是由美國運(yùn)籌學(xué)家查恩斯（A.Charnes）、庫伯（W.W.Cooper）和羅茲（E.Rhodes）等學(xué)者于1978年基于“相對效率評價(jià)”原理而建立起來的一種非參數(shù)分析方法［1］，基本思路是運(yùn)用線性規(guī)劃的方法構(gòu)建觀測數(shù)據(jù)的非參數(shù)分段曲面或前沿面，然后相對于這個(gè)前沿面來計(jì)算效率。即把每一個(gè)被評價(jià)單位作為一個(gè)決策單元（Decision making unit，以下簡稱為DMU），眾多DMU構(gòu)成被評價(jià)群體，通過對投入和產(chǎn)出比率的綜合分析，以單元的各個(gè)投入和產(chǎn)出指標(biāo)的權(quán)重為變量進(jìn)行評價(jià)運(yùn)算，確定有效生產(chǎn)前沿面，根據(jù)各單元與有效生產(chǎn)前沿面的矢量距離，確定各DMU是否DEA有效。基于法雷爾（Farrell）測量的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法，查恩斯、庫伯等學(xué)者提出了CCR模型（規(guī)模報(bào)酬不變），而后又修正為BCC模型（規(guī)模報(bào)酬可變），從而擴(kuò)大了CCR模型的應(yīng)用范圍?？傊?，所謂的DEA就是評估一群DMU之間的相對效率，當(dāng)某個(gè)單位的投入越少，而產(chǎn)出越多，顯示這個(gè)單位的績效較高。因此，DEA常用于多投入與多產(chǎn)出的評估。

誠然，衡量高等職業(yè)教育投資效益的方法有多種，如比例分析法、回歸分析法和包絡(luò)分析法。相比于其他測量方法，DEA的優(yōu)點(diǎn)在于適合處理多投入、多產(chǎn)出的效率評價(jià)；不需要預(yù)先估計(jì)參數(shù)，在避免主觀因素、簡化運(yùn)算和減少誤差等方面有著不可低估的優(yōu)越性；DEA分析不受指標(biāo)量綱的限制，相對于一般生產(chǎn)函數(shù)衡量方法而言，DEA方法以整體為研究的基礎(chǔ)，更符合系統(tǒng)原理。因此，DEA被廣泛應(yīng)用于包括企業(yè)績效研究、金融機(jī)構(gòu)績效評估、產(chǎn)業(yè)效率評價(jià)和高校等非盈利機(jī)構(gòu)績效評價(jià)等方面。

DEA中的效率具體可分為技術(shù)效率（crste）、純技術(shù)效率（vrste）和規(guī)模效率（scale）。技術(shù)效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率。純技術(shù)效率是指在既定的產(chǎn)出組合量下，所投入最小的投入組合量，或以現(xiàn)有的投入組合生產(chǎn)最大產(chǎn)出組合量，來衡量DMU是否以最少的投入達(dá)到最大的產(chǎn)出，若DMU能夠在維持相同的產(chǎn)出水平下，減少多余的投入，即可增加技術(shù)效率。規(guī)模效率是生產(chǎn)量與資源投入量的比例，當(dāng)產(chǎn)量與資源投入量成等比增加時(shí)，即具有規(guī)模效率，若不成比例增加，代表不具規(guī)模效率。本研究主要在衡量教育資源投入下所產(chǎn)生的效益，并采取以BCC模式中的產(chǎn)出導(dǎo)向效率作分析。另外，由于DEA效率值的測定很大程度上依賴于各投入和產(chǎn)出指標(biāo)的組合［2］，本文也通過不同投入—產(chǎn)出組合來分別探討效率值，即單一投入對應(yīng)多產(chǎn)出和多投入對應(yīng)單一產(chǎn)出，借此說明各投入與產(chǎn)出的效益情況。

BCC模型原理可以理解為：假設(shè)存在N個(gè)DMU，每個(gè)DMU都有P種投入和T種產(chǎn)出，而對于第m個(gè)DMU，Xm表示投入向量，Ym表示產(chǎn)出向量。將X定義為（P×N）的投入矩陣，而將Y定義為（T×N）的產(chǎn)出矩陣。在規(guī)模收益可變的假定下，第m個(gè)DMU的投入型效率值可以通過求解獲得。其函數(shù)簡化形式如下［3］：

minθ

s.t.∑tj=1λjxj≤θx0,

∑tj=1λjyj≥y0,

Iλ=1

λj≥0,j=1,2,…,t,

其中θ（θ≤1）是一個(gè)變量，約束條件Iλ=1，可以確保前沿面滿足凸性，表明規(guī)模收益可變。我們能夠用BBC模型判定是否同時(shí)技術(shù)有效和規(guī)模有效：當(dāng)θ＝1，且s1+＝s1-＝0，則DMU為DEA有效，DMU的投資活動(dòng)同時(shí)為技術(shù)有效和規(guī)模有效；當(dāng)θ＝1，但至少某個(gè)輸入或者輸出大于0，則DMU為弱DEA有效，決策單元的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不是同時(shí)為技術(shù)效率最佳和規(guī)模最佳；當(dāng)θ＜1，DMU不是DEA有效，投資活動(dòng)既不是技術(shù)效率最佳，也不是規(guī)模最佳。［4］

二、指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)處理

在用DEA方法評估高等職業(yè)教育投資效益之前，必須先確定高職院校投入與產(chǎn)出的指標(biāo)。國內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于教育投入與產(chǎn)出的研究表明：高等職業(yè)教育可以看作將一定數(shù)量的教育投入（人力資本、財(cái)力資本、物力資本）轉(zhuǎn)化為人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究等產(chǎn)出的運(yùn)營過程。所以，人力資本、財(cái)力資本、物力資本等可以看作投入指標(biāo)，人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究等為產(chǎn)出指標(biāo)。而在確定基本指標(biāo)之前，我們對所有候選指標(biāo)進(jìn)行了相關(guān)性分析，除出了一部分無效指標(biāo)之后，本次研究選取的投入指標(biāo)有專任教師數(shù)（X1）、教育經(jīng)費(fèi)總額（X2，萬元）、教學(xué)行政房面積（X3，萬平方米）、教學(xué)科研儀器設(shè)備資產(chǎn)總值（X4，萬元）、紙質(zhì)圖書總數(shù)（X5，萬冊）；產(chǎn)出指標(biāo)為在校生數(shù)（Y1）、為學(xué)校社會服務(wù)收取的服務(wù)費(fèi)（Y2，萬元）、技術(shù)專利項(xiàng)目（Y3）及論文數(shù)量（Y4）。我們把參加評估的所有廣州市屬高職學(xué)院看作是同類型的DMU（所有的數(shù)據(jù)均來源于《高等職業(yè)教育人才培養(yǎng)質(zhì)量2014年度報(bào)告》及中國知網(wǎng)），表1為2013年6所廣州市屬高職學(xué)院投入產(chǎn)出指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)值。

高等職業(yè)教育投資組合效益包括人力效益（B1）、財(cái)力效益（B2）、物力效益（B3）、基于人才培養(yǎng)數(shù)量的效益（B4）、基于社會服務(wù)產(chǎn)值的效益（B5）和基于科學(xué)研究成果的效益（B6）。如表2所示，其中含“√”為參與指標(biāo)。

三、評價(jià)結(jié)果分析

（一）綜合效益分析

應(yīng)用DEA分析方法評價(jià)廣州市屬高職學(xué)院教育投資的技術(shù)效率、純技術(shù)效率及規(guī)模效率，結(jié)果可見表格3。從整體上看，2013年，6所廣州市屬高職學(xué)院純技術(shù)效率和規(guī)模效率的平均值分別是1和0.997，純技術(shù)效率皆為1而規(guī)模效率卻相對較低，這說明廣州市屬高職學(xué)院在不考慮規(guī)模規(guī)模因素影響的情況下其教育投資有效率，但是由于其辦學(xué)規(guī)模的不合理，導(dǎo)致了整體投入產(chǎn)出效率的低下。其中，6所學(xué)校中有5所技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率同時(shí)為1，說明這些高職院校教育投入產(chǎn)出效益全部有效，并且全部處在規(guī)模收益不變階段。而DMU4純技術(shù)效率雖然為1，然而由于其規(guī)模效率的偏低影響了整體效率，而從該學(xué)院所屬類型來看，處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段。這種規(guī)模效率的降低來源于學(xué)校辦學(xué)規(guī)模的不合理擴(kuò)大。因此，就目前數(shù)據(jù)結(jié)果來看，大部分廣州市屬高職學(xué)院的規(guī)模基本達(dá)到最適合的狀態(tài)，必須嚴(yán)格控制辦學(xué)規(guī)模來實(shí)現(xiàn)效率的整體提升，在保證辦學(xué)規(guī)模的適度擴(kuò)張的同時(shí)，還要注意通過教育管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等創(chuàng)新手段提高自身的辦學(xué)能力即純技術(shù)效率。

（二）組合效益分析

應(yīng)用不同投入—產(chǎn)出組合來分別探討人力、資本、物力資源以及這些投入對于廣州市屬高職學(xué)院人才培養(yǎng)數(shù)量、社會服務(wù)產(chǎn)值和科學(xué)研究成果的影響程度，表4給出了通過DEA方法評價(jià)的不同組合條件下的相對效率數(shù)值。

由表4可知，人力、財(cái)力和物力資源的純技術(shù)相對效率平均值分別為1、0.961、1，這與綜合效率比較接近，然而由于財(cái)力資源的規(guī)模效率值僅為0.807，這嚴(yán)重影響了廣州市屬高職學(xué)院教育財(cái)力投資效益，這也說明存在財(cái)力資源利用方面的規(guī)模無效性，這種無效性對于廣州市屬高職學(xué)院的影響甚至高于財(cái)力對效率的影響。另外，從表中可以看出，人力、財(cái)力和物力資源的規(guī)模效率平均值依次是0.951、0.807、0?981，有效性排序?yàn)槲锪Γ救肆Γ矩?cái)力，這表示只有80.7%的辦學(xué)經(jīng)費(fèi)投入有效地轉(zhuǎn)化為了教育產(chǎn)出，其中，有2所學(xué)校（DMU2，DMU5）處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段，2所學(xué)校（DMU1，DMU4）處于規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)，剩余兩所學(xué)校處于規(guī)模報(bào)酬不變階段?？傊肆?、財(cái)力、物力資源DEA效益數(shù)據(jù)顯示，廣州市屬高職學(xué)院雖然純技術(shù)相對效率整體有效，但是三者都不具備規(guī)模效益，處于弱有效階段，即每增加一個(gè)單位的投入將產(chǎn)生少于一個(gè)單位的產(chǎn)出，尤其是財(cái)力投資效益更為突出。

從表5可以看出，基于人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究純技術(shù)相對效率平均值分別為1、0?949、0.972，這與綜合效率也是比較接近。人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941）相對于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）有些偏小，這說明廣州市屬高職學(xué)院教育教學(xué)水平相對于自身的學(xué)術(shù)科研質(zhì)量偏低。

然而，基于社會服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率為0.847，并且僅僅有1所學(xué)校處在規(guī)模遞減階段，顯然，廣州市屬高職學(xué)院應(yīng)該適當(dāng)增加參與社會服務(wù)活動(dòng)，從而可以提高自身教育投資效益。而從基于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率及規(guī)模報(bào)酬類型可以看出，科學(xué)研究是帶動(dòng)教育投資效益的重要?jiǎng)恿?，而對人才培養(yǎng)數(shù)量的不合理擴(kuò)張，則成為了一種不容忽視的阻力。

四、討論與建議

由前文對廣州市屬高職學(xué)院教育投資DEA效率的研究結(jié)果可知：在現(xiàn)有教育教學(xué)水平下，學(xué)校規(guī)模、人力、財(cái)力、物力的有效利用、參與社會服務(wù)、教育科研水平是提高高等職業(yè)教育投資效益的主要方式。

1.嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長，充分利用教育經(jīng)費(fèi)。高等職業(yè)教育是培養(yǎng)國家技術(shù)人才的搖籃，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步的基石，然而，從前文研究結(jié)果可見6所學(xué)校的規(guī)模效率（0.997）和人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941），這在一定程度上表明廣州市屬高職學(xué)院辦學(xué)規(guī)模的教育效益帶有弱有效性。因此，政府和學(xué)校必須嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長，使得高職教育投資效益實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。誠然，教育投資必然涉及教育經(jīng)費(fèi)，財(cái)力投資的技術(shù)效率（0.961）和規(guī)模效率（0.807）要求我們不能盲目地加大財(cái)政投入，必須充分利用教育經(jīng)費(fèi)，只有這樣，才可以向著高職教育投入與產(chǎn)出的理想化道路邁進(jìn)。

2.適當(dāng)增加人力和物力資本，努力提升教育教學(xué)水平。由前文研究結(jié)果可以看出，廣州市屬高職學(xué)院人力和財(cái)力的純技術(shù)相對效率平均值皆為1，規(guī)模效益分別為0.951、0.981，但是其規(guī)模報(bào)酬類型大都沒有處在遞減階段。所以，適當(dāng)增加人力和物力資本方面的投入，諸如擴(kuò)大專任教師數(shù)量、引進(jìn)高素質(zhì)人才、擴(kuò)大校園基本設(shè)施建設(shè)等，都可以有效地提升高等職業(yè)教育投資效益。事實(shí)上，這也與解決人才培養(yǎng)數(shù)量上規(guī)模效率較低的路徑不謀而合，即努力提升教育教學(xué)水平。眾所周知，教育教學(xué)最終是要落實(shí)到課程教學(xué)實(shí)踐中，而這需要學(xué)校人力資本（教師）和物力資本（設(shè)施）的強(qiáng)有力的支持，才可能達(dá)到較高水平和質(zhì)量。

3.積極參與社會服務(wù)，高度重視科學(xué)研究。由于廣州市屬高職學(xué)院社會服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率（0.847）和整體所處類型，以及科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）和規(guī)模報(bào)酬遞增（IRS），積極參與社會服務(wù)和高度重視科學(xué)研究則成為政府和學(xué)校提高教育投資效益的必然選擇。對此，國家和高職院校應(yīng)更加積極參加大量的社會服務(wù)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)人盡其才、物盡其用、融入社會的理想目標(biāo)，同時(shí)重視自身的科學(xué)研究水平，加大自身學(xué)術(shù)論文、學(xué)術(shù)專著、科研成果、專利項(xiàng)目的產(chǎn)出數(shù)量，從而進(jìn)一步提高高等職業(yè)教育投資效益。

最后，由于本研究是對截面數(shù)據(jù)進(jìn)行的橫向比較，因此結(jié)論只能反映廣州市屬高職院校某一階段的教育投資效益，以后將通過對各年數(shù)據(jù)及各省市院校進(jìn)行縱向分析，探討其效益效率發(fā)展變化的情況及趨勢，并考察近年來人力、財(cái)力、物力資源和人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究的變化給教育投資效益帶來的改進(jìn)是否顯著。

參考文獻(xiàn)：

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［2］Jenkins，L，Anderson，M.A Multivariate Statistical Approach to Reducing the Number of Variables in Data Envelopment Analysis［J］.European Journal of Operational Research，2003，147（1）:51-61.

［3］Alm T，Chames A，Cooper W W.Some statistical and DEA evaluations of relative efficiencies of public and private institutions of higher learning［J］.Social Economic Planning science，1989，22（6）:259-269.

［4］Tom kins C，Green R.An experiment in the use of data envelopment analysis for evaluating the efficiency of UK university departments of Accounting［J］.Financial Accountability and Management，1988，（4）:147-164.

篇3

1.1 外匯期權(quán)交易投資的含義

外匯期權(quán)指的是在購買期權(quán)的一方支付費(fèi)用給出售期權(quán)的一方之后，在簽訂的合約期限內(nèi)購買期權(quán)的一方可以買進(jìn)或者賣出自己購買的期權(quán)來進(jìn)行獲利。外匯期權(quán)交易的實(shí)質(zhì)其實(shí)是權(quán)利的買賣，外匯期權(quán)交易的優(yōu)勢是它鎖定了未來的匯率，給投資者提供了一種新的外匯保值方式，投資者可以靈活地根據(jù)市場中匯率的上漲或下降浮動(dòng)購買或出售自己的期權(quán)，獲利的機(jī)會更多。投資者在外匯期權(quán)交易投資中只承擔(dān)購買外匯期權(quán)時(shí)的支付費(fèi)用就有可能在匯率變動(dòng)中得到巨大的收益，而出售期權(quán)的一方只有來自期權(quán)費(fèi)轉(zhuǎn)讓的收益，風(fēng)險(xiǎn)比購買方大很多。

1.2 外匯期權(quán)交易投資重點(diǎn)內(nèi)容

外匯期權(quán)交易的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益幾乎在交易過程中占有相同的比重，投資者要想在外匯期權(quán)交易市場中獲利，必須對外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)和投資中的重點(diǎn)內(nèi)容做到充分的了解，這是進(jìn)行外匯期權(quán)交易投資的基礎(chǔ)準(zhǔn)備。外匯期權(quán)交易投資的特點(diǎn)是不管購買方是否在規(guī)定的時(shí)間按照合約辦事，在這個(gè)購買過程中支付的期權(quán)費(fèi)都不會退還給購買方，期權(quán)費(fèi)用支付后即屬于期權(quán)的賣方所有資產(chǎn)。但是買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)也非常的不均等，期權(quán)的購買方具有選擇權(quán)，賣方要承擔(dān)被選擇的義務(wù)，無法拒絕購買方的選擇；然而購買方只需付出一定的期權(quán)費(fèi)就有可能收獲巨大的利益，但期權(quán)賣方的最大收益也只限于期權(quán)費(fèi)用。另外，外匯期權(quán)交易中協(xié)定的匯率以美元價(jià)格為報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

2 投資者選擇外匯期權(quán)交易的原因

隨著我國改革開放的深化和經(jīng)濟(jì)全球化的影響，股票、期貨等交易品種在國內(nèi)資本市場中逐漸流行起來。雖然外匯期權(quán)交易屬于我國資本市場中近年來新興的一種交易品種，很多人對它的了解并沒有比對股票和期貨的熟悉程度高，但是外匯期權(quán)交易還是吸引了很多投資者。

究其原因，主要有以下幾個(gè)方面。

2.1 投資者的個(gè)人認(rèn)知和愛好

由于國內(nèi)資本市場中，股票市場在2007年開始投資者人數(shù)暴增，之后就進(jìn)入好幾年的連續(xù)熊市，流失了很多投資者。隨著近一年股市的好轉(zhuǎn)，很多投資者都選擇進(jìn)入股票市場，想要分一杯羹，但是牛市并不持久，近期大盤大幅振蕩，漲漲跌跌之后基本又處于萎靡狀態(tài)，對股民來說每天都像在坐過山車，一大部分新進(jìn)的股民被套牢，大量的資產(chǎn)投資都付之東流，雖然還有一部分股民想要繼續(xù)留在股票市場中等待奇跡的發(fā)生，很多人面對這種雞肋行情已經(jīng)默默地淡出了獲利機(jī)會變少的股票市場轉(zhuǎn)而投入其他交易市場。外匯期權(quán)交易與期貨交易相比沒有那么高的風(fēng)險(xiǎn)，于是很多投資者根據(jù)個(gè)人對投資理財(cái)和外匯期權(quán)交易的認(rèn)知和自身的興趣愛好選擇進(jìn)入外匯期權(quán)交易市場。

在國外，外匯期權(quán)交易投資理財(cái)?shù)姆绞绞艿搅撕芏嗥胀ㄍ顿Y者的歡迎，比如在日韓等國家，很多家庭主婦早已進(jìn)入外匯期權(quán)交易市場進(jìn)行投資理財(cái)，這已經(jīng)成為非常大眾化的現(xiàn)象，但是目前國內(nèi)比較流行的還是股票和期貨，外匯期權(quán)交易這一投資方式還不為大多數(shù)人所了解。但是仍然有很多投資者已經(jīng)開始大膽地嘗試，因此研究外匯期權(quán)交易投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)并對其控制和規(guī)避顯得尤為重要。

2.2 外匯期權(quán)交易的價(jià)格優(yōu)勢

很多投資者選擇外匯期權(quán)交易的最大的原因就在于它的價(jià)格優(yōu)勢，因?yàn)橥鈪R期權(quán)交易市場每天交易量數(shù)額可達(dá)數(shù)萬億美元，這樣巨大的市場交易額之下很少有出現(xiàn)國內(nèi)股票市場中的莊家操盤現(xiàn)象，而股票市場中由于有莊家，很容易出現(xiàn)莊家用較大的資金操控大盤走勢，賺取散戶資金的風(fēng)險(xiǎn)。但是外匯期權(quán)交易市場中價(jià)格與股票市場的價(jià)格相比就具有更高的透明性和穩(wěn)定性。

2.3 外匯期權(quán)交易的盈利模式

投資者在進(jìn)行操作時(shí)，應(yīng)該對外匯期權(quán)交易與投資者個(gè)人實(shí)盤外匯買賣加以區(qū)分，外匯期權(quán)交易投資的盈利模式為，當(dāng)投資者根據(jù)銀行的報(bào)價(jià)支付了期權(quán)費(fèi)用，就可以享有在合約規(guī)定的價(jià)格內(nèi)買入或賣出投資理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)利，這樣的盈利模式具有巨大的優(yōu)勢，就是不單純以美元匯率的某一種變化而盈利，即美元匯率上漲和下跌都為投資者提供了可以賺取利潤的空間，不像股票市場交易中股民基本上只能通過等待股票上漲后賺取買入價(jià)和現(xiàn)價(jià)的差額利潤。在外匯期權(quán)交易中只要投資者能抓住匯率浮動(dòng)的時(shí)機(jī)，就有可能賺取一定的收益。

外匯期權(quán)交易另一個(gè)吸引投資者的特點(diǎn)就在于，投資者可以在可控和可接受的風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)以小博大，一般情況下只需投入與其他金融品種相同數(shù)額的資金，就有可能獲得比普通交易中更多的收益，這樣的高利潤是一個(gè)巨大優(yōu)勢，十分適合想要在交易市場中利用較少投資成本賺取大量財(cái)富的投資者。

3 外匯期權(quán)交易投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及盈利方法

外匯期權(quán)交易市場對投資者的進(jìn)入要求很低，比如在招商銀行繳納數(shù)百元就可以開戶，但是在國內(nèi)交易市場中期權(quán)交易并不是很普遍，大多數(shù)人都不敢進(jìn)入外匯市場，很多進(jìn)入投資者也只是處于剛剛進(jìn)入外匯市場進(jìn)行摸索的階段，還有一些進(jìn)入市場的投資者因?yàn)椴皇煜ね鈪R期權(quán)交易的特點(diǎn)對其投資風(fēng)險(xiǎn)程度評價(jià)過低，其實(shí)外匯期權(quán)交易的投資風(fēng)險(xiǎn)還是很高的。

因此雖然外匯期權(quán)交易投資有著低投入、高收入的誘人優(yōu)勢，但是投資者們不應(yīng)存在僥幸心理，經(jīng)過知識儲備之后，不做任何實(shí)踐準(zhǔn)備和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防工作就將自己的資金盲目投入外匯期權(quán)市場中，這是非常不理智的投資行為。投資者可以參考以下方法進(jìn)行外匯期權(quán)交易投資中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，爭取在外匯市場中盈利。

3.1 進(jìn)入市場之前的模擬交易訓(xùn)練

進(jìn)入外匯期權(quán)交易市場之前，投資者最好先進(jìn)行一段時(shí)間和足夠多次數(shù)的模擬交易訓(xùn)練，熟悉外匯期權(quán)交易的交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)，鞏固自己在之前進(jìn)行的理論知識儲備，為自己以后的實(shí)際交易操作打下良好的基礎(chǔ)，減少投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)。目前有很多手機(jī)軟件都是專門為外匯期權(quán)交易愛好者開發(fā)的，投資者可以下載安裝這些軟件，每天抽出一定的精力模擬操作進(jìn)行交易，了解市場的節(jié)奏并及時(shí)獲得金融市場的最新資訊，不能悶在書本里或者單純看一些交易專家的評論，要自己親身體驗(yàn)一下外匯市場的交易特點(diǎn)，并根據(jù)這樣的模擬訓(xùn)練考慮自己是否適應(yīng)這樣的交易方式，能否在外匯期權(quán)交易市場中立足和盈利。在進(jìn)行過模擬交易訓(xùn)練之后，投資者再根據(jù)自己的實(shí)際資金額度和交易水平等情況，量力而行，選擇是否要進(jìn)入外匯期權(quán)交易市場進(jìn)行真實(shí)的投資。一旦進(jìn)入市場，就要有長期鉆研外匯期權(quán)市場規(guī)律和投入大量精力的準(zhǔn)備，不能因?yàn)槔щy就輕易地放棄。

3.2 正確認(rèn)識外匯期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)

外匯交易市場是錯(cuò)綜復(fù)雜的，單憑模擬交易訓(xùn)練是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。投資者在進(jìn)行真實(shí)的選擇時(shí)，要正確認(rèn)識外匯期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)，不要因?yàn)檫^于恐懼而不敢下單。投資者要認(rèn)識到，外匯期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)高，但是可控，虧損的最大數(shù)額不會超過購買期權(quán)時(shí)支付的期權(quán)費(fèi)用，不需要繳納保證金或其他費(fèi)用。同時(shí)，投資者一定要慎重選擇外匯保證金交易和期貨交易，目前在國內(nèi)資本交易市場中，外匯保證金交易因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過大還屬于非法交易的范疇，因?yàn)樵谕鈪R保證金交易中，如果投資者做錯(cuò)方向且倉位過重就需要繳納保證金，如果不能及時(shí)上繳就面臨著被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)，甚至損失更加慘重。相比之下外匯期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)是可控的，屬于合法交易品種的范圍。

3.3 根據(jù)實(shí)際選擇外匯期權(quán)交易方式

投資者在進(jìn)行外匯期權(quán)交易理財(cái)時(shí)，要選擇符合自身實(shí)際情況的交易方式。外匯期權(quán)交易中主要的變化來自于以美元為基準(zhǔn)的其他貨幣匯率變動(dòng)，而匯率變動(dòng)又受到各種政治因素和經(jīng)濟(jì)因素的影響，波動(dòng)的范圍和頻率都不容易確定，這正是外匯期權(quán)交易的利潤機(jī)遇，同時(shí)也增加了外匯期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)。

舉例來說，如果投資者進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易或者在日常生活或工作中有其他外匯收付的需要，當(dāng)投資者選擇外匯期權(quán)交易以后，既能夠保證匯率發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)投資者的經(jīng)濟(jì)不受損失或減少損失，又能夠在匯率發(fā)生有利變動(dòng)時(shí)獲得相當(dāng)?shù)睦?。例如，如果一個(gè)投資者進(jìn)行的是美國進(jìn)口貿(mào)易，2個(gè)月后他需要支付一筆歐元貨款，并且在2個(gè)月之后或者在這2個(gè)月之間歐元的匯率肯定會有所變化，但是至于是上升還是下降投資者是無法預(yù)見的。針對這種情況，建議投資者購買歐元的買進(jìn)期權(quán)，這樣2個(gè)月之后，如果歐元匯率上升了，美元匯率下降，這時(shí)他就可以按照2個(gè)月前簽訂的合約中約定的匯價(jià)和數(shù)量行使買入的權(quán)利；反之，如果2個(gè)月以后的歐元匯率下降了，美元匯率上升，投資者就可以選擇不履行簽訂的合約，按照合約中約定的匯率從2個(gè)月之后的市場買入歐元，這樣就可以在英鎊匯率下跌之后獲得好處。反之，如果投資者進(jìn)行的是美國出口貿(mào)易，2個(gè)月后會收到其他人支付的歐元貨款，根據(jù)當(dāng)前的政策形勢他能肯定的是2個(gè)月后歐元匯率會發(fā)生大幅的變動(dòng)，但歐元的匯率到底是上升還是下跌無法確定，這種情況下，不管投資者是否在遠(yuǎn)期外匯市場賣出，都會困擾這個(gè)投資者，因?yàn)槿绻?個(gè)月后歐元匯率下跌而他沒有賣出就會承擔(dān)貨款損失，自己的出口利潤降低甚至大量的虧損；如果2個(gè)月后歐元匯率上升而他已經(jīng)賣出又不能賺取歐元升值的出口利潤。投資者可以選擇進(jìn)行外匯期權(quán)交易投資，買入外匯賣出期權(quán)，只需要支付期權(quán)費(fèi)用就可以解決這一問題，減少歐元匯率改變?yōu)樽约簬淼氖找胬_。

外匯期權(quán)交易中的雙向開倉交易方式是比較建議有經(jīng)驗(yàn)的投資者選擇的交易方式，因?yàn)檫@種交易方式中投資者有雙向的準(zhǔn)備，也就有了雙向的機(jī)會，投資者將資金分成兩部分投入，不至于冒著孤擲一注的風(fēng)險(xiǎn)，擁有看跌期權(quán)以后還可以購買看漲期權(quán)，是比較安全的，盈利方式更靈活，不受匯率的單方面波動(dòng)影響，但是雙向開倉交易方式對于投資者對交易時(shí)間的把握和交易者對看跌看漲期權(quán)的價(jià)格處理都有著比較高的要求，一般投資者在這樣的價(jià)格變動(dòng)中很難找準(zhǔn)機(jī)會下單獲利，因此投資者在雙向開倉交易方式中需要保持良好的價(jià)格和收益計(jì)算思維，在價(jià)格的跌跌漲漲中看準(zhǔn)時(shí)間平倉盈利。

3.4 總結(jié)經(jīng)驗(yàn)找到投資盈利的機(jī)會

要想真正在外匯期權(quán)交易市場中立足并適應(yīng)這個(gè)市場的規(guī)律生存下來，甚至賺取大量的財(cái)富，投資者必須總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，找到適合自己的交易方式。天上不會掉餡餅，外匯期權(quán)交易市場中也不會

有免費(fèi)的盈利。很多有經(jīng)驗(yàn)的投資者都是在一次次的失敗和成功中跌跌撞撞得到了最終的穩(wěn)定收益。其實(shí)只要進(jìn)入資本交易市場，無論你選擇了哪一種交易方式，都要有正確的投資態(tài)度和心理準(zhǔn)備。

篇4

關(guān)鍵詞：土地交易；招標(biāo)；拍賣；掛牌

引言

由于我國房地產(chǎn)業(yè)具有高投入、高回報(bào)、高利潤的特點(diǎn)，加之我國土地資源交易方式高度集中，大部分的土地使用權(quán)掌握在少數(shù)人手中，因此我國的房地產(chǎn)業(yè)成為了富商的搖籃。我國的土地交易在很長一段時(shí)間內(nèi)采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，這種交易方式規(guī)則模糊，可操作性低，導(dǎo)致很多房地產(chǎn)商不愿意通過招投標(biāo)或者拍賣的方式購買土地，反俄日采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式勾結(jié)地方政府，以低于市場價(jià)格的購買價(jià)格收購?fù)恋亍Ｔ谫徺I土地以后，不是進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，而是進(jìn)行土地炒賣，導(dǎo)致土地價(jià)格上漲。因此土地公開交易成為避免的有效手段，通過土地公開交易，杜絕了土地的私下交易行為，外來開發(fā)商也可以花錢買地，把錢花到明處。土地公開交易方式包括招標(biāo)、拍賣與掛牌，房地產(chǎn)開發(fā)商可以通過公開交易方式獲得土地的開發(fā)權(quán)，但是有些學(xué)者認(rèn)為招標(biāo)、拍賣和掛牌會導(dǎo)致房價(jià)的上漲，因此政府土地管理部門應(yīng)科學(xué)的實(shí)行招標(biāo)、拍賣、掛牌政策，在確保公平公正公開的土地交易的基礎(chǔ)上，同時(shí)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

1 土地資源配置

1.1 土地資源配置方式

土地資源具有雙重特性，即自然性和經(jīng)濟(jì)性。土地資源的自然性包括面積的有限性、使用支配方式的可持續(xù)性、肥沃程度的差異性以及土地資源位置的空間性等；土地資源的經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)在報(bào)酬的遞減性、供給的稀缺性、土地資源的增值性以及用途的多樣性等方面。在一定時(shí)間內(nèi)土地的總供給量是不變的，一定時(shí)期內(nèi)可利用的土地不可再生，一種用途的土地的產(chǎn)生是以另一種土地的減少為代價(jià)的。因此，所謂的土地交易就是土地的用途在不同性質(zhì)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，即土地資源配置到不同的活動(dòng)中。

1.2 土地資源配置機(jī)制

土地資源配置包括計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式和市場模式兩種形式，其中的決策模式和決策主體不盡相同，并且擁有不同的政府管制模式。市場模式是基于價(jià)格機(jī)制而發(fā)生作用的，參與到市場經(jīng)濟(jì)中的組織或個(gè)體是以個(gè)人的利益最大化為目標(biāo)，價(jià)高者自然得到資源的配置權(quán)。但是價(jià)格機(jī)制并不是一種零成本的機(jī)制，人類行為機(jī)會主義往往影響到市場的正常運(yùn)行，當(dāng)人類的干擾對市場的影響達(dá)到一定程度時(shí)，通過市場進(jìn)行資源配置模式就會失效。因此，為了防止市場失效，就要建立一個(gè)統(tǒng)一的“游戲規(guī)則”，就是成立具有一定規(guī)范的市場制度，或者采取行政計(jì)劃的方式?jīng)Q定資源配置。土地資源配置體制和土地交易機(jī)制的作用在現(xiàn)實(shí)生活中展現(xiàn)在土地的實(shí)際使用效果。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下建立的土地資源配置政策不一定適應(yīng)市場機(jī)制對所支配的土地資源配置的要求，因此市場經(jīng)濟(jì)體制和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制共同對土地資源配置發(fā)揮作用，保證土地資源的合理配置，防止土地資源的濫用與浪費(fèi)。

2土地交易方式

2.1 土地交易方式

我國土地資源配置的法定交易方式包括協(xié)議、招標(biāo)、拍賣以及掛牌四種，但是協(xié)議出讓方式受到嚴(yán)格控制，僅限于劃撥土地使用權(quán)以及具有特殊用處的情況，不屬于土地公開交易形式，因此土地交易以招標(biāo)、拍賣、掛牌三種為主要交易方式。

（1）土地招標(biāo)方式。招標(biāo)出讓國有土地使用權(quán)，是指市、縣人民政府土地行政主管部門即土地出讓人公告，邀請?zhí)囟ɑ蛘卟惶囟ǖ墓瘛⒎ㄈ撕推渌M織參加土地使用權(quán)的投標(biāo)活動(dòng)，根據(jù)投標(biāo)結(jié)果確定土地使用者的行為。

（2）土地拍賣方式。拍賣出讓國有土地使用權(quán)，是指出讓人編制拍賣問文件，拍賣公告，由競買人在指定時(shí)間、地點(diǎn)進(jìn)行公開競價(jià)，申請競買，并交納不少于拍賣文件規(guī)定的競買保證金，然后根據(jù)出價(jià)結(jié)果確定土地使用者的行為。

（3）土地掛牌方式。掛牌出讓國有土地使用權(quán)，是指出讓人掛牌文件，按文件規(guī)定的期限在指定的土地交易場所將待出讓土地的交易條件掛牌公示，接受競買人的報(bào)價(jià)申請并更新掛牌價(jià)格，根據(jù)掛牌期限截止時(shí)的出價(jià)結(jié)果確定土地使用者的行為。

2.2 土地交易種類

（1）國家標(biāo)準(zhǔn)《土地利用現(xiàn)狀分類》采用一級和二級兩個(gè)層次的分類體系，一級類有12個(gè)，二級類有56個(gè)。其中一級類包括耕地、林地、園地、草地、工況倉儲用地、公共管理、商服用地、住宅用地以及特殊用地、公共服務(wù)用地、交通用地、水利設(shè)施用地以及其他用地。

（2）國有土地使用權(quán)可以依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，包括兩種形式，一是以劃撥方式獲取國有土地的使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓，另一種是以出讓方式獲得國有土地使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓。以劃撥土地使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓法定條件包括：a.土地使用者為公司、企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人；b.另有國有土地使用證；c.簽訂國有土地出讓合同，并向當(dāng)?shù)厥锌h政府繳納一定的土地使用權(quán)出讓金；d.具有地上建筑物、其他附屬物的產(chǎn)權(quán)證明。國有出讓土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定條件：a.按照出讓合同約定已經(jīng)支付全部土地使用權(quán)出讓金，并取得土地使用權(quán)證書；b.按照出讓合同約定進(jìn)行投資開發(fā)，屬于房屋建設(shè)工程的，完成開發(fā)投資總額的25%以上，屬于成片開發(fā)土地的，形成工業(yè)用地或者其他建設(shè)用地條件。

3 實(shí)施土地交易中的幾點(diǎn)建議

3.1 制定合理的標(biāo)底價(jià)

2002年6月北京市國土房管局制定的《北京市招標(biāo)拍賣掛牌出讓國有土地使用權(quán)暫行規(guī)定》，進(jìn)行公開招、拍、掛的宗地的標(biāo)底或者底價(jià)由市國土房管局根據(jù)土地評估結(jié)果和政府產(chǎn)業(yè)政策綜合評定，科學(xué)地制定出讓底價(jià)，在歷年的土地公開招標(biāo)和掛牌方式出讓土地使用權(quán)過程中，由于標(biāo)底價(jià)格過高而導(dǎo)致流標(biāo)或者無人競買的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，因此為了保證國有利益，穩(wěn)定土地市場價(jià)格并保證土地市場的活躍性，需要評估并制定合理的標(biāo)底價(jià)格。

3.2 合理選擇拍賣的交易方式

土地拍賣與一般的汽車、郵票等物質(zhì)性拍賣有明顯的不同，購買土地不是要獲得土地本身，而是獲得土地的開發(fā)和使用的權(quán)利，需要考慮土地的開發(fā)方案以及實(shí)施方案。因此，在土地交易方式的選擇時(shí)要謹(jǐn)慎性的選擇拍賣方式，對于發(fā)展較為成熟度額地區(qū)以及面積較小的土地，可以選用拍賣方式。相反的，對于新地區(qū)的土地以及面積較大的地方，地要將方政府對地區(qū)的發(fā)展計(jì)劃以及居民的承受能力進(jìn)行綜合考慮，采用招標(biāo)的形式選擇有能力的開發(fā)商來承擔(dān)大規(guī)模的土地開發(fā)任務(wù)，一方面區(qū)域經(jīng)濟(jì)得到發(fā)展，另一方面當(dāng)?shù)鼐用竦纳钏降玫教岣摺?/p>

3.3 制定完善的土地供應(yīng)計(jì)劃

要明確新土地的供應(yīng)機(jī)制，加強(qiáng)地方政府前期土地的儲備，并制定相應(yīng)計(jì)劃，定期向市場提供必要的土地供應(yīng)計(jì)劃，以便投資者充分了解土地市場信息，制定相應(yīng)的投資計(jì)劃。另一方面還可以避免出現(xiàn)盲目高價(jià)競爭現(xiàn)象的出現(xiàn)，導(dǎo)致開發(fā)商在獲得土地的使用開發(fā)權(quán)以后而無力實(shí)施。除此以外，政府還可以通過對土地供應(yīng)量的調(diào)整而調(diào)整房產(chǎn)價(jià)格。

3.4 建立健全的監(jiān)督機(jī)制

由于政府享有土地的支配權(quán)和使用權(quán)，并且還擔(dān)任土地交易制度制定者的角色，因此在招標(biāo)、拍賣以及掛牌交易過程中，要加強(qiáng)對政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，使交易過程公平公正的進(jìn)行，更加透明化。從土地價(jià)格的評估到開發(fā)商資質(zhì)審查，加之后期的評標(biāo)開標(biāo)等過程均應(yīng)設(shè)置監(jiān)督機(jī)制，對于每塊待轉(zhuǎn)讓土地的評選結(jié)果應(yīng)予以公示，不允許有私下協(xié)議的土地通過公開招標(biāo)、拍賣以及掛牌的形式而達(dá)成交易的目的，避免錢權(quán)交易的現(xiàn)象發(fā)生。

4 結(jié)論

綜上所述，土地交易是一項(xiàng)全面而系統(tǒng)的工程，在最初實(shí)行公開的土地交易方式時(shí)，交易流程的設(shè)置存在一定的問題，因此要積極吸取成功的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，使土地公開交易方式盡快成為主要的交易形式，確保土地交易市場的穩(wěn)步運(yùn)行。

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篇5

asas傳統(tǒng)交易方式的發(fā)展從柜臺委托到自助委托、電話委托、再到電腦遠(yuǎn)程下單，雖然逐步弱化了投資者對營業(yè)部柜臺的依賴，將營業(yè)部有限的空間拓展了出去，擴(kuò)大了營業(yè)部的交易空間，但是，這些顯然不能滿足飛速發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代對證券金融行業(yè)的挑戰(zhàn)。同時(shí)，這些發(fā)展也沒有解決投資者在資金進(jìn)出方面對工營業(yè)部的依賴問題。

asas這樣，在解決了投資者與劵商的交易模式之后，關(guān)鍵問題就集中在了投資者的資金進(jìn)出渠道方面了，由此產(chǎn)生了銀證電話轉(zhuǎn)帳業(yè)務(wù)，使投資者存取股票資金可以通過聯(lián)網(wǎng)的銀行含蓄柜臺來完成，而不必親證券營業(yè)部柜臺，提高了投資效率和安全度，同進(jìn)也降低了商的成本和風(fēng)險(xiǎn)。但是這仍然受空間和時(shí)間所限，即空間上，對郊縣，鄉(xiāng)鎮(zhèn)等銀行網(wǎng)點(diǎn)覆蓋不到的區(qū)域力不能及；時(shí)間上，受營業(yè)部的交易時(shí)間的限制，投資者只有在證券交易時(shí)間才可進(jìn)行銀證轉(zhuǎn)賬。

asas在這種條件下，網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的來臨，給證券交易方式帶來了新的生命力，網(wǎng)上交易蓬勃發(fā)展，徹底打破了時(shí)空方面的限制，使整個(gè)交易活動(dòng)更加快捷和方便。

我國現(xiàn)階段的網(wǎng)上交易模式

asas所謂證券上交易，是指投資者利用因特網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)資源，獲取國內(nèi)外各證券交易所的即時(shí)報(bào)價(jià)和國際國內(nèi)與投資者相磁的經(jīng)濟(jì)金融信息，通過因特網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上委托下單，進(jìn)非凡實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)撮后成交的交易方式。

asas目前，我國的網(wǎng)上交易僅限于網(wǎng)上委托，投資者通過因特網(wǎng)在WEB服務(wù)器上登錄時(shí)，首先進(jìn)行CA用戶驗(yàn)證，驗(yàn)證成功后，用戶可以瀏覽動(dòng)態(tài)即時(shí)行情及歷史行情，然后再據(jù)此下單委托，委托服務(wù)器與資金服務(wù)分別驗(yàn)證用戶賣出的股票和買入的資金狀況，最終驗(yàn)證無誤后，將由DDN或雙向衛(wèi)星向交易主機(jī)發(fā)送申報(bào)委托，等待撮合成交。這種網(wǎng)上委托并不是嚴(yán)格意義上的網(wǎng)上交易，因?yàn)樗皇抢靡蛱鼐W(wǎng)實(shí)現(xiàn)了從投資者到證券營業(yè)部的委托業(yè)務(wù)，而從證券營業(yè)部到證交所的交易系統(tǒng)仍然沿用了DDN線路或雙向衛(wèi)星，是一種局部的電子商務(wù)模式。目前存在的缺陷在于，由于電信提供的因特網(wǎng)速率較慢和不穩(wěn)定性，發(fā)送的數(shù)據(jù)時(shí)常出現(xiàn)丟包現(xiàn)象，網(wǎng)上證券交易不但要實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上委托，還必須在網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)人格撮合成交，這就要求交易主機(jī)與因特網(wǎng)相連結(jié)，以此實(shí)現(xiàn)真正的網(wǎng)上交易。

網(wǎng)上交易提供的競爭優(yōu)勢

asas隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，網(wǎng)上證券交易作為一種全新的投資理財(cái)模式，使證券業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生了一場革命。原本由營業(yè)部提供的信息采集、信息組織、行情委托及交割清算活動(dòng)等過程，已經(jīng)能夠很好的由網(wǎng)絡(luò)所解決。相應(yīng)的，網(wǎng)上證券交易的優(yōu)勢也就越來越顯的表現(xiàn)出來了。

1、降低商的經(jīng)營成本。由于傳統(tǒng)交易方式的影響，營業(yè)部在裝潢及選址方面往往投入較高，其經(jīng)營成本中的一半以上基本都是房租、水電費(fèi)和機(jī)器折舊，這部分成本又較大部分的投放到了營業(yè)部的口大戶及職業(yè)散戶身上，因?yàn)樗麄兓旧厦刻於紩忸櫊I業(yè)部。相對應(yīng)，進(jìn)行遠(yuǎn)程交易、網(wǎng)上交易的客戶不去或很少去營業(yè)部，必然減少劵商的成本支出。

2、拓展市場。網(wǎng)上交易的發(fā)展，極大方便了一些在時(shí)間和空間上存在不便的上班族，并且這種方式對投資者來講又有成本低、方便、快捷、個(gè)性化服務(wù)的特點(diǎn)，有利于業(yè)務(wù)拓展，占領(lǐng)市場。

3、增加了投資者的自。網(wǎng)上交易的開展，在傳統(tǒng)實(shí)體性市場之外，拓展了一個(gè)嶄新的虛擬市場；在傳統(tǒng)的劃卡下單、電話委托、報(bào)盤跑單等形式之外，增加了投資者自己參與的自、互動(dòng)性的交易方式。將實(shí)時(shí)行情與證券交易供求信息送到了每個(gè)投資者家中或辦公室的電腦上，證券交易方式從受制于大廳空間、專用網(wǎng)絡(luò)、租用中繼線數(shù)量等，變成了不受任何時(shí)間和空間約束的全球化市場。

4、加速銀證兩業(yè)融合。網(wǎng)上交易要求金融工具和業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新層出不窮，商業(yè)銀行和投資銀行的分業(yè)界限在新的技術(shù)條件下日益模糊甚至步消失，二者融合的步伐越來越快；在證券交易方面，商業(yè)銀行與商之間原來那種爭壓儲戶資金的競爭關(guān)系，也已經(jīng)步轉(zhuǎn)換為共享客戶資源、網(wǎng)絡(luò)資源、資金資源和信息資源的一種新型合作關(guān)系。

5、提供專來化及個(gè)性化的信息服務(wù)。網(wǎng)上證券交易的發(fā)展，不僅引發(fā)了投資方式的變革，同時(shí)也為證券投資咨詢的專業(yè)化、個(gè)性化服務(wù)提供了平臺。傳統(tǒng)的證券信息服務(wù)主要偏重于行情服務(wù)，包括即時(shí)行情、歷史行情和技術(shù)分析等，在基礎(chǔ)信息方面，僅僅可以查閱上市公司的基本材料和市場公告等，可見其為客戶提供的信息量不是很大，信息也不全面、不完整。一般來說，投資者還要通過其它媒介來補(bǔ)充接受、更多的證券信息，以支持基于基本面的行情分析。而網(wǎng)上證券委托交易則將會利用其網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，向投資者提供包括：查詢上市公司的詳盡資料（例如公司的基本情況，經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)指標(biāo)、最新股本結(jié)構(gòu)、歷次分紅配股情況、中報(bào)、年報(bào)等）；查詢證券公司提供的資訊信息（國內(nèi)外財(cái)經(jīng)新聞，法律政策，行來和上市公司的分析報(bào)告，個(gè)股點(diǎn)評價(jià)值分析報(bào)告）：發(fā)送電子郵件賬單；進(jìn)行電子討論等等。這樣與傳統(tǒng)方式相比，網(wǎng)上證券信息服務(wù)不僅信息容量大，而且更新速度快，極大地改善了信息服務(wù)質(zhì)量，提高了網(wǎng)上證券交易的含金量。

網(wǎng)上交易的前景是廣闊的，但是，由于目前我國投資者的電腦普及程度和網(wǎng)絡(luò)化程度，必然會存在發(fā)展瓶頸，這也是短期內(nèi)一個(gè)無法逾越的障礙。

我國網(wǎng)上交易存在的瓶頸

asas網(wǎng)上交易是以因特網(wǎng)為基礎(chǔ)，利用電腦進(jìn)行商務(wù)活動(dòng)，由于我國目前的網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)務(wù)在一定時(shí)期內(nèi)處于試驗(yàn)期，證券的網(wǎng)上交易必然要經(jīng)歷推廣、成長和成熟的過程，這中間也不可避免的會有一些瓶頸問題，使網(wǎng)上交易的發(fā)展要經(jīng)歷一個(gè)緩慢的發(fā)展期。

1、交易成本較高。目前，在中國傭金收取比例是固定的，投資者除了支付傭金外，還要支付入網(wǎng)費(fèi)、電話費(fèi)、信息費(fèi)、并且由于電信壟斷，上網(wǎng)費(fèi)用過高是限制網(wǎng)上交易的主要因素。

2、電腦普及程度不高及電腦應(yīng)用水平參差不齊。由于我國的電腦普及程度不高（據(jù)調(diào)查，中國目前只有2。45%的家庭擁有電腦），且由于電腦的應(yīng)用水平的提高也要經(jīng)歷一個(gè)歷史過程，需要一定的時(shí)間和一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度作為支撐，所以，發(fā)展網(wǎng)上交易，必然還要經(jīng)歷一段較長的時(shí)期。

3、網(wǎng)上交易還是要依托證券交易的有形網(wǎng)點(diǎn)。目前的網(wǎng)上交易不能脫離有形網(wǎng)點(diǎn)獨(dú)立運(yùn)行，這源于證券交易制度的一些限制，比如：一、開戶，作為證券交易風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線和最重要的環(huán)節(jié)，開戶仍需要本人攜帶身份證到相關(guān)有形網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。二、網(wǎng)上證券交易的糾紛和差錯(cuò)，仍需要到相關(guān)的有形網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行處理。

篇6

江西省產(chǎn)權(quán)交易所提高產(chǎn)權(quán)交易競價(jià)率的五條途徑是：

一、擴(kuò)大信息范圍，廣泛征集買家，形成競價(jià)

江西省產(chǎn)權(quán)交易所對審查合格交易的項(xiàng)目，一律按規(guī)定期限在省產(chǎn)交所網(wǎng)站和省級媒體上掛牌公告，以落實(shí)職工和廣大人民的知情權(quán)，征集買家。為擴(kuò)大信息覆蓋面，最大限度地披露信息，最大限度地發(fā)現(xiàn)投資者，最大限度地發(fā)現(xiàn)價(jià)格，江西省產(chǎn)權(quán)交易所還積極與上海、北京等全國產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)合作信息，征集投資人。*年，江西九江鋼鐵公司破產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，就是通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交所開辦的長江流域產(chǎn)權(quán)共同市場網(wǎng)站披露信息，吸引上海奧盛投資集團(tuán)公司等買家提出購買申請，最終由上海奧盛投資成功收購。

二、增加交易品種，擴(kuò)大競價(jià)范圍

積極開展中央企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易。*年8月，我所分別與上海聯(lián)交所、北京產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易中心簽訂了中央企業(yè)在贛國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合作協(xié)議，現(xiàn)在已有多項(xiàng)在贛央企產(chǎn)權(quán)通過我所在北京成交，受到駐贛央企的歡迎。

探索開展債權(quán)交易。*年以來，江西省產(chǎn)權(quán)交易所與東方資產(chǎn)管理公司合作，共完成了6宗債權(quán)交易，交易金額558.3萬元。這些債權(quán)項(xiàng)目，全部都以密封報(bào)價(jià)交易方式競價(jià)成交。

三、探索多種競價(jià)方式，適應(yīng)多種項(xiàng)目競價(jià)

*年，江西省產(chǎn)權(quán)交易所在支持會員采取常規(guī)的拍賣等競價(jià)交易方式來開展產(chǎn)權(quán)交易外，又學(xué)習(xí)了上海等省市的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，探索開展綜合評審、電子競價(jià)、密封報(bào)價(jià)等新的產(chǎn)權(quán)交易競價(jià)方式，提高了競價(jià)率，實(shí)現(xiàn)了國有、集體資產(chǎn)的保值增值。

江西省產(chǎn)權(quán)交易所在實(shí)踐中體會到：

綜合評審一般適合四種產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目，一是出讓方為尋求戰(zhàn)略伙伴，轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)后仍保持控股地位的項(xiàng)目；二是適合通過產(chǎn)權(quán)交易市場增資引資，促進(jìn)企業(yè)后續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目；三是涉及職工安置人數(shù)較多、債權(quán)債務(wù)處置較復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓、失去控股地位的產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目；四是涉及轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模較大的產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目。

電子競價(jià)一般適合沒有債權(quán)債務(wù)糾紛和職工安置問題，追求轉(zhuǎn)讓價(jià)格最大化的項(xiàng)目，特別是物權(quán)。江西省長青國貿(mào)實(shí)業(yè)有限公司一處房產(chǎn)以47.1052萬元底價(jià)開始報(bào)價(jià)，經(jīng)過七輪競價(jià)，最后以48.5052萬元成交，增值為1.4萬元，實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)保值增值。

密封報(bào)價(jià)一般適合債權(quán)、小比例股權(quán)、單純的實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目。東方資產(chǎn)管理公司南昌辦事處將持有的江西飛鵬機(jī)械施工工程有限公司879.44萬元債權(quán)，在江西省產(chǎn)權(quán)交易所采取一次性密封報(bào)價(jià)交易方式以275萬元價(jià)格成功轉(zhuǎn)讓，比該公司確定的轉(zhuǎn)讓底價(jià)高出一倍多，受到東方資產(chǎn)管理公司南昌辦事處的好評。

四、調(diào)動(dòng)辦事處積極性，全省上下一起開展交易競價(jià)

江西省產(chǎn)權(quán)交易所已設(shè)立了上饒、九江、景德鎮(zhèn)、宜春、鷹潭、新余6家辦事處，占領(lǐng)全省絕大部分市場。各辦事處開展拍賣等產(chǎn)權(quán)交易競價(jià)項(xiàng)目，可以在當(dāng)?shù)嘏馁u、當(dāng)?shù)爻山?、?dāng)?shù)罔b證交割，既方便了客戶，又做到了有效監(jiān)管，辦事處的積極性很高。這樣，江西省產(chǎn)權(quán)交易所在全省都可以開展產(chǎn)權(quán)交易競價(jià)。*年8月以來，上饒辦事處交易33宗，其中競價(jià)交易22宗，競價(jià)率達(dá)66.67%，高出全省水平。

五、制定競價(jià)交易規(guī)則，規(guī)范開展交易競價(jià)

篇7

收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配，流動(dòng)性成了影響投資者參與欲望的重要因素。流動(dòng)性好曾是柜臺交易的主要賣點(diǎn)之一，柜臺記賬式國債交易剛推出時(shí)，許多專家曾經(jīng)預(yù)測，其必將逐步取代憑證式國債成為我國零售國債市場中的主流品種。但我們都忽視了這樣一個(gè)事實(shí)：憑證式國債的投資者不承擔(dān)任何形式的投資風(fēng)險(xiǎn)，其投資回報(bào)從一開始就是清晰和明確的，即使提前兌取的利益損失也是明確的；而記賬式國債雖然具有很好的流動(dòng)性，但其流動(dòng)性的代價(jià)卻是不確定的，既有盈利機(jī)會，亦有損失可能。

由于近兩年債券市場價(jià)格波動(dòng)幅度較大，致使柜臺記賬式國債的收益與其風(fēng)險(xiǎn)極其不匹配，因此，流動(dòng)性反而成為制約柜臺記賬式國債發(fā)展的重要原因之一。

介于市場利率與計(jì)劃利率夾縫之中，柜臺記賬式國債報(bào)價(jià)水平難以平衡。對于債券來說，柜臺記賬式國債交易業(yè)務(wù)的開辦及債券托管的聯(lián)通，有利于統(tǒng)一債券市場的形成，能夠使交易所、銀行間和商業(yè)銀行柜臺三個(gè)市場的價(jià)格實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)和統(tǒng)一。但由于柜臺式國債處于計(jì)劃利率(儲蓄存款和憑證式國債)與市場利率的銜接點(diǎn)，而近兩年一邊是計(jì)劃利率的相對穩(wěn)定，一邊是市場利率的巨幅波動(dòng)，從而導(dǎo)致兩種利率體系下的利率差異經(jīng)常保持在較高水平。商業(yè)銀行處于計(jì)劃利率與市場利率的夾縫之中，也就使得其柜臺記賬式國債的定價(jià)難免會處于一種較為尷尬的局面。

雖然目前幾家銀行柜臺記賬式國債報(bào)價(jià)與銀行間市場和交易所市場的價(jià)格水平十分貼近，且其收益率水平遠(yuǎn)高于期限相仿的憑證式國債。但與近期憑證式國債熱銷的局面形成鮮明對比的卻是投資者對柜臺記賬式國債的持續(xù)冷淡態(tài)度，負(fù)責(zé)柜臺報(bào)價(jià)的商業(yè)銀行也難免處于尷尬境地。(摘自2004年5月10日《金融時(shí)報(bào)》汪寧/文)

柜臺債市該如何發(fā)展

增加柜臺記臺式國債業(yè)務(wù)承辦機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大柜臺記賬式國債交易地式。有關(guān)主管部門可考慮吸納有實(shí)力的股份制商業(yè)銀行加入，改變國有銀行的壟斷局面，引入市場競爭機(jī)制，利用中小金融機(jī)構(gòu)靈活、多變的運(yùn)作方式，逐步減小柜臺記賬式國債報(bào)價(jià)的價(jià)差。同時(shí)，擴(kuò)大柜臺記賬式國債交易的地域范圍，適當(dāng)考慮在投資渠道少的中、西部選擇部分地區(qū)開辦柜臺記賬式國債交易，從而形成有差異的市場投資群體，推動(dòng)柜臺記賬式國債交易的活躍。

增加柜臺記賬式國債交易品種。目前柜臺記賬式國債市場可選擇的債券數(shù)量較少、期限結(jié)構(gòu)單一，影響了投資者參與的積極性。因此，只有豐富柜臺記賬式國債市場的債券品種，才能活躍柜臺記賬式國債交易。首先，應(yīng)準(zhǔn)許將銀行間市場債券適當(dāng)?shù)脑诠衽_市場進(jìn)行交易，這樣一方面增加了柜臺記賬式國債市場的品種，另一方面增加了兩個(gè)市場的聯(lián)系。其次，通過柜臺記賬式國債市場發(fā)行新債券時(shí)，可考慮增加柜臺記賬式國債交易品種的期限分布，適當(dāng)增加一些短期投資品和長期的投資品種。再次，應(yīng)準(zhǔn)許其他的債券品種在柜臺記賬式國債市場進(jìn)行交易，例如將政策性銀行的金融債和部分信用級別高的企業(yè)債納入柜臺市場。

豐富柜臺記賬式國債交易方式，為投資者提供避險(xiǎn)途徑。實(shí)現(xiàn)柜臺記賬式國債交易方式的多樣化，為投資者提供解決流動(dòng)性和安全性的途徑，是提高投資者參與柜臺市場積極性的最有效手段。現(xiàn)在，已實(shí)現(xiàn)開展國債買斷式回購業(yè)務(wù)。在市場時(shí)機(jī)成熟時(shí)，可向投資者推出金融衍生產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期協(xié)議、互換和期權(quán)等，為投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

篇8

從事期貨行業(yè)四年余，正值中國期貨業(yè)歷經(jīng)整頓之后，行情由平淡向火暴逐步發(fā)展的過程。其間，我做過品種研究、市場開發(fā)及客戶服務(wù)等多項(xiàng)工作，見過投資者日進(jìn)斗金的欣喜神情，也見過投資者血本無歸后的沮喪。

機(jī)構(gòu)客戶是指那些具有一定的現(xiàn)貨背景，資金規(guī)模較大，以法人名義開戶進(jìn)行期貨投資的投資者；而散戶則是指那些以個(gè)人名義開戶，資金規(guī)模不大（一般在100萬元以下），進(jìn)行期貨投機(jī)交易贏取價(jià)差收益的投資者。在做客戶服務(wù)時(shí)，我曾統(tǒng)計(jì)過部門客戶的投資收益情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：機(jī)構(gòu)客戶的盈利水平要遠(yuǎn)高于散戶，而散戶的資金利用率及創(chuàng)造的手續(xù)費(fèi)則高于機(jī)構(gòu)客戶或與其基本持平。機(jī)構(gòu)客戶為什么更容易獲利而大多數(shù)散戶則出現(xiàn)虧損呢？通過對客戶交易情況的觀察及與客戶的交流，我總結(jié)主要有以下幾個(gè)因素：

交易計(jì)劃的制定與否。機(jī)構(gòu)客戶尤其是一些規(guī)模較大的客戶進(jìn)行期貨交易前，一般會在對基本面及技術(shù)面情況的全面評估之后，制定一個(gè)周密的交易計(jì)劃，對建倉方向、入市點(diǎn)位、建倉步驟、止盈止損價(jià)位以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施都事先予以確定，然后嚴(yán)格按照交易計(jì)劃開展交易活動(dòng)。在交易計(jì)劃的指導(dǎo)下，其交易一般比較穩(wěn)定。由于對各種情況考慮得比較周全，即使面臨突發(fā)行情也不容易產(chǎn)生驚慌失措現(xiàn)象。另外，由于有相應(yīng)的止損概念及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，其出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)的可能性也大大降低。而絕大多數(shù)的散戶在進(jìn)行期貨交易時(shí)都沒有制定交易計(jì)劃的習(xí)慣，往往靠的是直覺和靈感，其交易活動(dòng)有明顯的隨意性和情緒化，具體表現(xiàn)就是“貪婪、急躁、盲從”。市場上一個(gè)很小的消息或者盤中一點(diǎn)小小的波動(dòng)，都會對其判斷產(chǎn)生很大的影響。而且，盤面一旦出現(xiàn)不利于其持倉的較大波動(dòng)，就容易讓其產(chǎn)生恐慌情緒。這種無交易計(jì)劃指導(dǎo)的交易，使得很多散戶在交易時(shí)總是追漲殺跌，加之沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，幾波行情下來就讓其損失慘重。

信息來源不同。機(jī)構(gòu)客戶一般都有一定的現(xiàn)貨背景，更容易獲取基本面信息。比如一些大豆加工企業(yè)，它們通過國際市場采購原材料，又在國內(nèi)市場銷售制成品。因此，其對大豆的供需狀況、運(yùn)輸費(fèi)用的高低、豆粕豆油的需求情況等都比一般散戶要精通得多。另外，機(jī)構(gòu)客戶更容易接觸圈內(nèi)核心客戶或本身就是某一品種的核心大戶，因此，在獲得主力持倉動(dòng)向及政策面信息方面更具有優(yōu)勢。相比而言，一般散戶只能通過瀏覽一些公共信息或打聽一些所謂的“內(nèi)部消息”來作為自己判斷行情的基礎(chǔ)，而這些消息往往是滯后的或起反作用。更多的散戶只能通過盤面走勢來判斷基本面的變化，因?yàn)樗麄兿嘈艃r(jià)格可以包容一切，而完全借助技術(shù)分析來判斷行情也常常是不可靠的。這種信息來源方面的不對稱性，使得機(jī)構(gòu)客戶在把握行情走勢上具有更高的準(zhǔn)確性。

資金管理是否科學(xué)。機(jī)構(gòu)客戶在進(jìn)行期貨交易的時(shí)候，一般都會比較合理地運(yùn)用自己的資金，比如采取分步建倉策略、逐步平倉策略。另外，機(jī)構(gòu)客戶一般都有比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制措施，當(dāng)行情觸及某個(gè)關(guān)鍵價(jià)位或基本面有異動(dòng)時(shí)，會及時(shí)調(diào)整自己的持倉狀況，“留得青山在，不怕沒柴燒”，小賠大賺，從而保證總體是獲利的。而散戶在分配自己的資金時(shí)卻比較隨意，往往在某一價(jià)位開倉過猛，做的是一錘子買賣，行情向反方向稍一波動(dòng)，就被迫強(qiáng)行平倉。而且，有些客戶常常沒有止損概念，采用股票被套時(shí)的“長期持有”方式，最終導(dǎo)致保證金大規(guī)模虧損。

交易的頻繁程度。機(jī)構(gòu)客戶在進(jìn)行交易的時(shí)候，其開平倉的頻率相對較低，其做行情也總是遵循波段或趨勢進(jìn)行，沒有達(dá)到自己的盈利目標(biāo)或觸及自己的止損價(jià)位，一般不會輕易改變自己的持倉。其持倉周期一般在一周以上，有時(shí)對某一合約的持倉甚至長達(dá)三個(gè)月甚至半年之久。因此，機(jī)構(gòu)客戶總能笑到最后，而且一般會讓自己的收益達(dá)到最大。對于機(jī)構(gòu)客戶而言，只有看錯(cuò)的時(shí)候，而很少有做錯(cuò)的時(shí)候。相反，散戶的交易卻十分頻繁。散戶的資金規(guī)模較小，因此，總希望盡量增加自己的資金使用效率，以搏取更多的收益。期貨采用是T+0交易方式，因此，許多散戶往往一個(gè)交易日內(nèi)就進(jìn)行好幾個(gè)來回的交易，其持倉一般不會超過一周。頻繁進(jìn)行交易，表面看似乎讓獲利的機(jī)會增加了，但同時(shí)也帶來了更多的犯錯(cuò)機(jī)會，而且增加了自己的交易成本，付出更多的交易手續(xù)費(fèi)。而且，當(dāng)一個(gè)大趨勢開始的時(shí)候，頻繁操作容易讓自己錯(cuò)失良機(jī)，一旦方向錯(cuò)了，損失更為嚴(yán)重。

篇9

產(chǎn)品：紙黃金、黃金股票

投資動(dòng)機(jī)：應(yīng)對“亂世”或抵御通貨膨脹

適合人群：適合黃金中線投資者

中線投資黃金的人士，才能算是真正懂得投資的人士。中線投資者只會在黃金價(jià)格在低位時(shí)買入，然后在高價(jià)處沽出，以獲得買賣之差價(jià)，擴(kuò)大投資的利潤。

中線投資者跟長線投資者略有不同，他們只會在對未來的金價(jià)進(jìn)行預(yù)測以后，在能夠預(yù)期實(shí)現(xiàn)其投資利潤的時(shí)候才會進(jìn)行黃金投資。當(dāng)?shù)竭_(dá)滿意的價(jià)位時(shí)，中線投資者把手頭的黃金拋出，可能在幾個(gè)月的時(shí)間里就將自己的資金收回，而不會長時(shí)間的持有黃金。

投資指南

投資紙黃金，要先在開辦此業(yè)務(wù)的銀行開設(shè)投資賬戶。買賣黃金均不需要經(jīng)手實(shí)物黃金，而是由銀行在投資者的賬戶上做增加或減少的記錄進(jìn)行結(jié)算，并且隨黃金交易所的市場價(jià)實(shí)時(shí)變動(dòng)。目前，工行、建行和中行都有紙黃金交易業(yè)務(wù)。辦理紙黃金投資賬戶后，買賣便可以到銀行柜臺辦理，或通過網(wǎng)上銀行交易。作為中介，銀行在確定紙黃金的買入、賣出價(jià)格時(shí)，已比照市場行情設(shè)定了價(jià)差，以此作為手續(xù)費(fèi)。不同的銀行和不同的地區(qū)，手續(xù)費(fèi)價(jià)格也不同，一般為每克0.8元左右。

產(chǎn)品：實(shí)物黃金(投資型金條與收藏型金條)

投資動(dòng)機(jī)：應(yīng)對“亂世”或抵御通貨膨脹

適合人群：黃金長線投資者

長線投資黃金，一般都是作為長時(shí)間的儲蓄囤積黃金，主要是基于政局和戰(zhàn)亂考慮，有的則是為了防范通貨膨脹對自己資產(chǎn)的不利而買入黃金。黃金的長線投資者一般不會輕易沽空自己的黃金存貨，除非萬不得已，這與那些見價(jià)格合適就賣出而獲利的投資者有很大的區(qū)別。

投資指南

一般來說實(shí)物黃金可分為投資型和收藏型兩大類。投資型金條只具有貨幣保值作用。市場上的賀歲金條、紀(jì)念金條等都是收藏型金條，具有收藏價(jià)值和觀賞性，并且可以作為禮品贈(zèng)送給親朋好友，具有保值和消費(fèi)雙重功效，缺點(diǎn)是變現(xiàn)比較困難。

按照國際慣例，評判投資型金條優(yōu)劣的依據(jù)主要包含以下幾個(gè)方面：第一是信譽(yù)，包括了發(fā)行機(jī)構(gòu)的背景、經(jīng)營歷史、發(fā)行渠道等；其次，是金條能否即時(shí)回購；第三就是買入時(shí)的手續(xù)費(fèi)與回購時(shí)的手續(xù)費(fèi)。目前有些銀行的投資型金條沒有回購服務(wù)，如果在條件相同的情況下，不如選擇“中金黃金”、“國鼎金條”等可回購型金條交易品種。

投資黃金股票，與投資普通股票操作方式一樣。國內(nèi)目前共有5只黃金股票可供選擇，詳細(xì)投資策略見P45。

產(chǎn)品：黃金期貨、黃金期權(quán)

投資動(dòng)機(jī)：最短時(shí)間獲得最多利潤

適合人群：短線黃金炒家

短線黃金炒家對黃金抱的是投機(jī)態(tài)度，希望在最短的時(shí)間里獲得最多的利潤。一般這些投資者只會參與黃金期貨和黃金保證金交易等。雖然這種投資有很大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)中有很大的投機(jī)性，但是卻能夠在很短的時(shí)間內(nèi)獲得很可觀的利潤。

投資指南

黃金期貨和黃金保證金交易只適宜比較專業(yè)的投資者，尤其是黃金期貨，并不適宜一般投資者參與。

上海期貨交易所有黃金期貨交易，開戶方式與做期貨的方式基本相同。

黃金保證金交易是指在黃金買賣業(yè)務(wù)中，市場參與者不需對所交易的黃金進(jìn)行全額資金劃撥，只需按照黃金交易總額支付一定比例的價(jià)款，作為黃金實(shí)物交收時(shí)的履約保證。

篇10

關(guān)鍵詞：金融市場　交易商戰(zhàn)略　匯市發(fā)展

中圖分類號：F831.6　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1770(2006)02-0036-03

20世紀(jì)90年代，特別是近年來，外匯市場經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)變化：國際市場上的銀行業(yè)并購浪潮，使得外匯市場主要參與者數(shù)量下降，致使外匯交易商間市場出現(xiàn)一定程度萎縮；1999年歐元的出現(xiàn)，消除了歐洲貨幣體系內(nèi)部的一些交易，導(dǎo)致國際外匯市場總體交易量的下降；此外，外匯交易技術(shù)也出現(xiàn)深刻變革，電子交易的興起、電子經(jīng)紀(jì)人地位的上升，對外匯市場造成巨大沖擊。在這些結(jié)構(gòu)性變化當(dāng)中，外匯市場參與者結(jié)構(gòu)性變動(dòng)對外匯市場所產(chǎn)生的影響最為引人注目。而外匯市場的參與者主要是形形制定不同交易戰(zhàn)略的交易商。

一、交易商戰(zhàn)略概述

在實(shí)際交易活動(dòng)中，交易商總是基于過去經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)存條件以及未來預(yù)測制定行動(dòng)方案，因此，交易商的主觀判斷――信念（belief）在交易商戰(zhàn)略選擇過程中起著非常重要作用。在對信息的搜集和處理過程中，交易商經(jīng)常出現(xiàn)認(rèn)知偏差，這些偏差造成不同交易商對于相同信息的判斷出現(xiàn)差異，最終導(dǎo)致在交易戰(zhàn)略的選擇上出現(xiàn)分化。同時(shí)，不同交易商的信息條件不同，也導(dǎo)致戰(zhàn)略選擇出現(xiàn)差異。

戰(zhàn)略的本義是對戰(zhàn)爭全局的謀劃和指導(dǎo)，泛指指導(dǎo)或決定全局的策略。交易商戰(zhàn)略是指，交易商根據(jù)自身?xiàng)l件和市場發(fā)展趨勢，在尋求利潤和（或）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)過程中所選擇的交易方式，以及為實(shí)現(xiàn)交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對外匯交易商會產(chǎn)生重大和深遠(yuǎn)的影響。具體說來，交易商戰(zhàn)略可以分為以下幾種類型：

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制者與存貨控制型交易戰(zhàn)略

就單個(gè)交易商而言，外匯市場上規(guī)模較小的交易商風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露，他們必須根據(jù)外匯市場交易實(shí)情不斷調(diào)險(xiǎn)頭寸。而那些規(guī)模較大的交易商，在做市過程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機(jī)的，買入和賣出指令之間會產(chǎn)生不平衡，為避免破產(chǎn)，做市商必須保持一定的頭寸，通過交易來平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風(fēng)險(xiǎn)控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認(rèn)為，存貨控制型交易戰(zhàn)略直接影響到外匯市場短期運(yùn)行，造成外匯市場日內(nèi)交易量、價(jià)差和市場波動(dòng)性出現(xiàn)有規(guī)律運(yùn)動(dòng)。

（二）投機(jī)者與信息驅(qū)動(dòng)型交易戰(zhàn)略

外匯市場上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據(jù)自己對市場的判斷進(jìn)行投機(jī)，這類交易以投機(jī)為特征，其出發(fā)點(diǎn)是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅(qū)動(dòng)型交易。交易商的信息驅(qū)動(dòng)型交易也會對外匯市場起重要影響，它既可能起到穩(wěn)定現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)的作用，也可能驅(qū)使市場體系發(fā)展成一種新的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，這種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)甚至可能會對應(yīng)一種新的市場動(dòng)態(tài)機(jī)制。例如，當(dāng)所有的交易者就市場運(yùn)動(dòng)方向達(dá)成一致意見時(shí)，就會出現(xiàn)一個(gè)單向市場，即：當(dāng)所有交易者都認(rèn)為英鎊下跌時(shí)，他們就會都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價(jià)格會跳到一個(gè)新的水平。

（三）噪音交易者與正反饋交易戰(zhàn)略

噪音交易者是指對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來收益分布形成錯(cuò)誤理念，并按照這種錯(cuò)誤理念選擇交易戰(zhàn)略的投資者。這些投資者在市場中收集和處理信息以及形成預(yù)期收益的某一環(huán)節(jié)中出現(xiàn)了行為上的偏差，也有可能由于他們過于相信自己的判斷，錯(cuò)誤的評估了與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

大量調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們在外匯資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)買入，價(jià)格下跌時(shí)賣出。導(dǎo)致交易者選擇這種交易戰(zhàn)略的因素有許多。首先，從交易者對外匯資產(chǎn)價(jià)格的主觀預(yù)期來看，導(dǎo)致交易者選擇正反饋交易戰(zhàn)略的原因，可能是因?yàn)樗麄儗r(jià)格預(yù)期采用簡單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機(jī)制來看，在主動(dòng)交易過程中，交易商買賣外匯資產(chǎn)的限價(jià)指令性質(zhì)也可能會導(dǎo)致其選擇正反饋交易，因?yàn)橄迌r(jià)指令使得在外匯資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，交易者加速賣出；再次，從交易模式來看，在外匯交易過程中，交易商也有可能因不能滿足債權(quán)人追加保證金要求，而被迫平倉，從而選擇正反饋交易戰(zhàn)略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機(jī)制設(shè)計(jì)過程中，對交易員設(shè)置一定的頭寸限額，鼓勵(lì)其進(jìn)行止損交易，這種交易結(jié)果也會導(dǎo)致交易商的正反饋交易。一般而言，在實(shí)踐中，投資者愿意選擇這種交易戰(zhàn)略，因?yàn)樵谕鈪R資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，其財(cái)富水平得到提高，同時(shí)，也傾向于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）套利者和知情者下注（Smart Money）戰(zhàn)略

除了加劇外匯市場波動(dòng)的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場中利用噪音交易者對市場的錯(cuò)誤判斷，根據(jù)自身優(yōu)勢，將外匯資產(chǎn)價(jià)格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經(jīng)常被稱為套利者。他們經(jīng)常性的在各個(gè)外匯市場間，吞吐各類外匯資產(chǎn)，充當(dāng)噪音交易者的對手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場中的各類獲利機(jī)會，往往被認(rèn)為是穩(wěn)定市場的力量。具體來說，套利者利用噪音交易者對市場判斷不準(zhǔn)的缺點(diǎn)，在后者過分樂觀，大量購買外匯資產(chǎn)時(shí)，向市場拋售存貨；而當(dāng)噪音交易者過分悲觀，積極拋售外匯資產(chǎn)時(shí)，大量買進(jìn)。這類建立在對市場信息有較為準(zhǔn)確判斷基礎(chǔ)之上的交易戰(zhàn)略被稱為知情者下注戰(zhàn)略。

這幾類交易戰(zhàn)略是從不同角度來刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅(qū)動(dòng)型交易是從交易商的交易動(dòng)機(jī)出發(fā)的，它們分別對應(yīng)于外匯交易商的風(fēng)險(xiǎn)控制與投機(jī)行為，因此，這兩類交易戰(zhàn)略是最基本的。后兩類交易戰(zhàn)略是從交易商行為特征來刻畫的，是前兩種交易戰(zhàn)略在實(shí)際交易活動(dòng)中的體現(xiàn)。因此本文以前兩種交易戰(zhàn)略作為考察重點(diǎn)。

二、交易商戰(zhàn)略影響因素分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)與交易商戰(zhàn)略選擇

投資理論認(rèn)為投資者的交易行為和交易戰(zhàn)略是建立在對風(fēng)險(xiǎn)和收益的判斷基礎(chǔ)之上的，風(fēng)險(xiǎn)最小和收益最大化是行為準(zhǔn)則。許多研究表明國際資產(chǎn)組合多樣化是減小風(fēng)險(xiǎn)的最有效途徑之一，作為國際間資產(chǎn)組合經(jīng)營者，外匯交易商可以通過投資多個(gè)國際市場實(shí)現(xiàn)多樣化。

在外匯市場實(shí)際操作中，為了消除風(fēng)險(xiǎn)，外匯交易商采取改善交易機(jī)制、開發(fā)交易工具、加強(qiáng)管理等措施，推動(dòng)了外匯市場的發(fā)展。但在面臨具體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的決策方式直接導(dǎo)致了交易主體在交易過程中會經(jīng)常性地出現(xiàn)認(rèn)知與行為的偏差，造成外匯市場出現(xiàn)許多異?，F(xiàn)象，其中比較著名的要算是“比索問題”。“比索問題”是指1976年墨西哥比索在預(yù)期貶值之前較長的一段時(shí)間，比索就開始出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。盡管最后市場預(yù)期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實(shí)際貶值和預(yù)期貶值不一致，存在一個(gè)時(shí)間差，實(shí)際貶值提前。Krasker (1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個(gè)小概率，在無限時(shí)間的跨度內(nèi)，該事件發(fā)生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內(nèi)，該事件可能根本不會發(fā)生，這樣這個(gè)小概率的重大事件在檢驗(yàn)的有限樣本期間內(nèi)可能就反應(yīng)不出來。這個(gè)小概率重要事件的潛在發(fā)生對市場參與者的行為和預(yù)期有重要影響?！氨人鲉栴}”表明一些外匯市場參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過程中，在其認(rèn)為貶值風(fēng)險(xiǎn)將要增加的情況下，決策權(quán)重發(fā)生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導(dǎo)致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預(yù)期，最終形成羊群效應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)市場波動(dòng)。

（二）信息決策與交易商戰(zhàn)略選擇

外匯交易商的交易活動(dòng)是以其期望或預(yù)測為基礎(chǔ)的，他們對外匯資產(chǎn)價(jià)格未來運(yùn)動(dòng)的看法是決策關(guān)鍵。交易商對匯率運(yùn)動(dòng)方向的預(yù)測是其可得信息的函數(shù)。一般而言，信息不僅包括事實(shí)，也包括評估事實(shí)所需的技術(shù)或人力資本；不僅包括新聞報(bào)道，還包括有關(guān)新聞報(bào)道的意義價(jià)值。除了信息本身外，交易商對新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產(chǎn)生不同的期望后才可進(jìn)行交易。

交易商獲取信息是有成本的，否則便沒有人會不辭勞苦、想方設(shè)法搜集第一手信息資料。如果沒有消息依據(jù)的人在市場上可以和有情報(bào)根據(jù)的人一樣應(yīng)付自如，那就不會有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進(jìn)行追蹤研究。正因?yàn)樾畔⑹怯绊懡灰咨虘?zhàn)略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰(zhàn)略特征的重要標(biāo)尺。

信息對外匯市場的影響是通過交易商行為實(shí)現(xiàn)的。外匯市場微觀結(jié)構(gòu)理論的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，交易量和波動(dòng)性之間存在高度的日內(nèi)相關(guān)性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動(dòng)性之間存在相關(guān)性。他們認(rèn)為形成這種相關(guān)性的原因可能有兩個(gè)：第一，外匯市場用一種有效的方式處理信息。市場將單個(gè)人的微量信息加總，以相對較快且平穩(wěn)的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場對信息的反映比較及時(shí)，利用信息優(yōu)勢，有些交易商能夠通過交易獲利，外匯市場交易商信息條件存在異質(zhì)性；第二，交易量自身能夠產(chǎn)生“過度波動(dòng)性”，市場存在大量的“噪音交易”（Goodhart, 1988; Frankel and Froot，1990）。

在外匯市場眾多的參與者中，以交易商身份出現(xiàn)的各種市場參與者是外匯市場主導(dǎo)力量，他們的戰(zhàn)略選擇在很大程度上決定了外匯市場的發(fā)展。資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，總是根據(jù)各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益以及流動(dòng)性特征等來決定持有量。作為一個(gè)高度簡化的理論，他指明了交易商在投資過程中的基本行為特征。但對現(xiàn)實(shí)的交易來說，交易商所考慮的因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。具體說來，交易商在選擇交易戰(zhàn)略過程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場條件和自身?xiàng)l件兩個(gè)層次；主觀因素主要是指風(fēng)險(xiǎn)和信息對交易商決策所起的影響作用。后者，直接導(dǎo)致交易商交易行為的異質(zhì)性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會引起不同的交易需求，最終形成外匯市場巨大的交易量，使外匯市場成為全球最大的金融市場。

三、交易商戰(zhàn)略與我國外匯市場發(fā)展

外匯市場運(yùn)行效率主要體現(xiàn)在市場對信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產(chǎn)的價(jià)格能否對信息做出充分調(diào)整、潛在的交易需求能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的交易等方面。具體說來，外匯市場的發(fā)展和效率的提高需要滿足以下三個(gè)條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個(gè)人和機(jī)構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立，愿意并能夠賣出貨幣的個(gè)人與愿意并能夠買入的個(gè)人相連接，對雙方均有益的交易不會因?yàn)槿狈B接而不能進(jìn)行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進(jìn)行；最后，市場能發(fā)現(xiàn)外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場出清?？傊鈪R市場運(yùn)行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，而外匯交易商戰(zhàn)略選擇空間的大小正是這一標(biāo)準(zhǔn)的體現(xiàn)。因此，從交易商戰(zhàn)略選擇空間出發(fā)，我國外匯市場發(fā)展應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手，提高外匯市場效率：

（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴(kuò)大外匯可兌換范圍

資本自由流動(dòng)、貨幣自由兌換、匯率自由波動(dòng)是發(fā)達(dá)外匯市場所應(yīng)具備的三大基本條件。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場，取消資本管制擴(kuò)大外匯可兌換范圍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，也是外匯市場發(fā)展的前提。就外匯市場而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場流動(dòng)性，但同時(shí)也會導(dǎo)致匯率波動(dòng)加劇。就后者而言，匯率波動(dòng)會給一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場發(fā)展，這些沖擊會得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩(wěn)定》一文中指出，對于（20世紀(jì)）80年代的浮動(dòng)匯率，一個(gè)最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動(dòng)對真實(shí)經(jīng)濟(jì)的任何方面都只有輕微的影響。同時(shí)，對于資本過度流入和匯率過度波動(dòng)帶來的負(fù)面影響，可以通過采取一些措施來加以防范。例如，建立外匯平準(zhǔn)基金，或是利用外匯儲備建立海外投資機(jī)構(gòu)在國際外匯市場操作等等。

（二）培育外匯交易商，促進(jìn)外匯交易主體結(jié)構(gòu)合理化

不同的交易主體對外匯市場發(fā)展起不同作用。雖然說，外匯市場客戶是外匯市場最終推動(dòng)者，但國際外匯市場發(fā)展表明，外匯市場交易商在外匯市場發(fā)展過程中起著決定性作用，是外匯市場的主導(dǎo)力量。一方面，外匯交易商的交易規(guī)模大，對外匯市場的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新欲望強(qiáng)，容易形成實(shí)際的推動(dòng)力。

交易主體的結(jié)構(gòu)決定外匯市場利益分配關(guān)系，交易主體結(jié)構(gòu)是否合理決定了外匯市場發(fā)展是否平穩(wěn)。按外匯市場交易主體在交易中表現(xiàn)出的行為特征來看，有些交易者，例如規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者，在外匯交易中一般充當(dāng)知情交易者角色，對于穩(wěn)定外匯市場、溝通外匯供求、傳遞市場信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規(guī)模較小的交易主體往往充當(dāng)了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場波動(dòng)的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構(gòu)成對一個(gè)有效的外匯市場起著重要的作用。

（三）完善外匯交易機(jī)制，提高交易效率

外匯交易機(jī)制是外匯市場參與者共同遵循的交易規(guī)則，其主要功能是將外匯市場潛在供求轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的交易。在這一轉(zhuǎn)換過程中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程是關(guān)鍵。不同的交易機(jī)制在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的作用各不相同。各交易機(jī)制在所允許的指令類型、交易可能發(fā)生的時(shí)間、交易提交時(shí)投資者所能獲得的市場信息數(shù)量和質(zhì)量以及對做市商提供流動(dòng)性的依賴程度都有所不同，外匯交易機(jī)制是外匯交易商實(shí)施交易戰(zhàn)略的制度前提。外匯交易機(jī)制決定了外匯交易方式，而交易方式是實(shí)現(xiàn)市場效率的關(guān)鍵因素之一。交易方式對貨幣價(jià)值的確定、供求關(guān)系的協(xié)調(diào)、信息的溝通、政策的傳導(dǎo)等等都具有重要意義。因此，外匯市場的發(fā)展必須要完善交易機(jī)制，提高外匯交易效率。

不同交易機(jī)制具有不同特征，對外匯市場效率的影響也不盡相同。按照交易機(jī)制與交易安排的關(guān)系，可以把交易機(jī)制分為集中化的市場安排和分散化的市場安排兩大類。一方面，分散化的市場安排對做市商集體來說是有效的，但外匯買賣價(jià)差較大，波動(dòng)性較高，而集中化的市場買賣價(jià)差較小，波動(dòng)性較低；另一方面分散化的市場要比集中化的市場面臨市場崩潰的可能性要小得多。我國外匯市場通過采用電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)和集中清算，緩解了信用風(fēng)險(xiǎn)，但市場流動(dòng)性較差。為進(jìn)一步發(fā)展我國銀行間外匯市場，健全外匯市場運(yùn)行機(jī)制，2003年9月9日國家外匯管理局《關(guān)于銀行間外匯市場開展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場實(shí)行雙向交易。允許各會員單位通過銀行間外匯市場交易系統(tǒng)在同場交易中進(jìn)行買賣雙向交易。為引進(jìn)了做市商機(jī)制，增強(qiáng)市場流動(dòng)性、完善匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。

（四）促進(jìn)外匯交易工具創(chuàng)新，滿易需求

在外匯市場上，不同的交易主體對獲利要求不同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也不同，因此，他們在交易工具的選擇上也具有多樣性。一個(gè)成熟的、有效的市場應(yīng)該能提供多樣化的交易工具來滿易主體的不同需求。因此，為了擴(kuò)大交易商戰(zhàn)略選擇空間、提高外匯市場效率，必須不斷促進(jìn)外匯交易工具的創(chuàng)新，滿足外匯交易商的各種交易需求。

（五）完善電子交易系統(tǒng)，改進(jìn)外匯交易設(shè)施、降低交易成本

現(xiàn)代金融市場的發(fā)展是以計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)為保證的，電子交易方式降低了交易成本、提高了信息傳遞質(zhì)量，成為國際金融市場發(fā)展的潮流。就外匯市場而言，電子交易的興起改變了外匯交易方式，給其帶來了深刻的變革。例如，電子交易的發(fā)展促使傳統(tǒng)的OTC市場與交易所市場之間的界限越來越模糊，兩種交易方式趨于融合。

建立完善的電子交易系統(tǒng)不僅是我國外匯市場發(fā)展要求，也是參與國際競爭的前提條件。我國外匯市場建立伊始，就以先進(jìn)的計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)手段，建立起國內(nèi)一流、國際先進(jìn)的電子競價(jià)交易系統(tǒng)。該系統(tǒng)采用上海、北京雙中心異地備份的體系結(jié)構(gòu)，公共數(shù)據(jù)網(wǎng)與金融衛(wèi)星專用網(wǎng)互為備份，形成了全國范圍的實(shí)時(shí)電子交易平臺，會員通過現(xiàn)場或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，以多種技術(shù)手段、多種交易方式，滿足了不同層次市場需要。隨著技術(shù)的發(fā)展，外匯市場的交易方式還會不斷有新的變化。市場參與者會對降低成本、提高效率提出更高的要求。