導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融經(jīng)濟研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：金融危機;經(jīng)濟發(fā)展;機遇的把握

金融危機是金融市場的非線性擾動、紊亂、崩潰，其中，逆向選擇和道德風(fēng)險變的越來越嚴重，以至于金融市場無法有效地將資金配置到最有利的投資機會中。

一、金融危機對經(jīng)濟發(fā)展的影響

經(jīng)濟發(fā)展是在一定經(jīng)濟增長基礎(chǔ)上的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及經(jīng)濟質(zhì)量的有效提高，中國加入世貿(mào)為經(jīng)濟發(fā)展提供了重大機遇。同時，它也會帶來新的風(fēng)險，其中最嚴重的很可能關(guān)系到中國金融行業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。國際經(jīng)驗表明，金融不穩(wěn)定和金融危機會對社會造成極為嚴重的、破壞性的危害，在經(jīng)濟方面尤為明顯。

近來的金融不穩(wěn)定帶來的經(jīng)濟損害有多種形式，比如銀行倒閉、企業(yè)破產(chǎn)、職工失業(yè)、為處置銀行壞賬所負擔(dān)的財政支出、外匯儲備的損失、GDP下降等等。計算發(fā)現(xiàn)，日本在1992—1998年間和韓國在1997—2000年間為處置銀行壞賬所負擔(dān)的財政支出分別達到各國年GDP的21.5％和14.7％。北歐國家自1990年以來的三四年里因金融危機造成的損失達到其年GDP的10％—30％。這樣的事實向我們深刻的說明了金融危機帶給經(jīng)濟發(fā)展的巨大危害，甚至是經(jīng)濟倒退。

從經(jīng)濟發(fā)展來看，一個國家的金融領(lǐng)域出現(xiàn)混亂動蕩，對銀行信用體系、貨幣金融市場、對外貿(mào)易、國際收支及至整個國民經(jīng)濟造成嚴重影響可稱之為金融危機。金融危機和金融安全是對立的，靠的是國家金融競爭力、國家的金融系統(tǒng)抵御能力、國家金融得以存在并不斷發(fā)展的國內(nèi)外環(huán)境。面對這樣一個不穩(wěn)定的金融環(huán)境，如何使經(jīng)濟的發(fā)展減少影響或者拉升經(jīng)濟發(fā)展就成為了我們所面對的必然問題。

二、經(jīng)濟發(fā)展的機遇

危機，從經(jīng)濟上我們也可以這樣去解釋：危機是危險和機遇并存的一種特殊現(xiàn)象。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的進步完善中，尋找機遇并抓住機遇就是經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)。在金融危機下，本文從經(jīng)濟的幾個方面進行了探究。

1.經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，金融危機下銀行、企業(yè)等受到了巨大的沖擊，這時這些行業(yè)也嚴重的阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展，我們不妨可以提升對其他行業(yè)的投入比例，如農(nóng)業(yè)、小商品、輕工業(yè)等。根據(jù)金融危機的危機空白時段拉升這些行業(yè)，存儲資金等待金融的回升。

2.利用人力資源促進經(jīng)濟發(fā)展，金融危機常常帶來的負面效果就是失業(yè)問題。這也是大部分人所擔(dān)心的事情，然而這時也正是我們促進人力資源素質(zhì)提升的機遇，人力資源對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻是毋庸置疑的，但往往人力資源的素質(zhì)也是一大問題。在金融危機時，面對這方面的壓力人們不得不努力提高自身的素質(zhì)以便保障生存，這樣也就給危機時的人才質(zhì)量帶來了很大的保證，當(dāng)金融危機度過后，優(yōu)秀的人力資源帶給經(jīng)濟發(fā)展的貢獻將是非常巨大的。

3.技術(shù)發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展中技術(shù)進步可以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化?，F(xiàn)代化日新月異的今天，我們都能深刻的認識到技術(shù)的重要性。技術(shù)進步不斷改變勞動手段和勞動對象，技術(shù)進步可以提高人力資源的質(zhì)量。在金融危機時，一切和金融有關(guān)的行業(yè)都可能崩潰，但技術(shù)卻是一個例外，任何時刻先進的技術(shù)都會給經(jīng)濟發(fā)展的提升產(chǎn)生很大影響，促進經(jīng)濟的提高。

4.發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟，區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展中注定是要先以農(nóng)業(yè)為主要部門轉(zhuǎn)為以工業(yè)為主，進而轉(zhuǎn)為以貿(mào)易及服務(wù)等產(chǎn)業(yè)部門為主。而區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展同樣需要一定的時間，金融危機下的過渡時期不妨把視線轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟，投入?yún)^(qū)域經(jīng)濟，帶動區(qū)域的發(fā)展從而促進整體經(jīng)濟的進步。

三、金融經(jīng)濟的發(fā)展

在我國的金融市場，融合了改革開放以來的大部分資金，金融危機帶來的危害將是十分嚴重的。

例：2003年，爆發(fā)了SARS疫情，其具有突發(fā)性、預(yù)知性很低、求援依賴性高、后果嚴重等特征。在SARS疫情中，全國人民度過了“五一”長假，然而因為SARS，銀行閉門休假、企業(yè)調(diào)整等給金融經(jīng)濟帶來了很大的影響，因為SARS人們不得不取消原定的假期消費、旅游一系列活動，國民經(jīng)濟同比去年降低了近10個百分點。

評析：上述例中SARS的爆發(fā)，把人類逼到了危機的面前。這里的危機就是指具有嚴重威脅，并具有不確定性和有緊迫感的情緒。危機是幾乎來不及反應(yīng)的，在這次SARS疫情中，對我國的金融也有很大影響，銀行的閉門休假每天將產(chǎn)生的不便、人們出行的不便、社會各行業(yè)的結(jié)構(gòu)等紊亂同樣對經(jīng)濟發(fā)展起到了很大的阻礙作用。從SARS看金融危機，當(dāng)信息混亂、事態(tài)擴大、特別是用來彌補和恢復(fù)危機的資源供不應(yīng)求時，只有當(dāng)人們有了明確、真實的信息，看到解決危機的資源供應(yīng)充足，才會感到危機的規(guī)模在縮小，個人和社會的危機恢復(fù)力就會增強。金融經(jīng)濟危機也是一樣，當(dāng)金融危機來臨時，人們往往會有消極的心理，經(jīng)濟發(fā)展就需要從不同位置全面的解決這一問題。

國際銀行不良資產(chǎn)重組、金融資產(chǎn)管理公司、資產(chǎn)證券化及金融并購都會對金融危機的解決起到一定作用。信息公開化，上市公司信息披露制度都可以很好的促進公司企業(yè)的發(fā)展，危險和機遇并存的金融危機同樣也可以帶給我們發(fā)展的契機。經(jīng)濟發(fā)展中會遇到許許多多的問題，面對這些問題時，就需要我們不斷的提升自己，在金融經(jīng)濟中靈敏的把握住機遇，那么即便是金融危機也同樣會帶給我們經(jīng)濟發(fā)展的機遇。

參考文獻：

[1]歐永生:金融危機問題研究[M].北京：中國人口出版社，2004.

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1. 通貨膨脹產(chǎn)生的原因

1.1貨幣供給因素

中國通貨膨脹產(chǎn)生的重要原因是國家貨幣供給太多，過多的貨幣并沒有均勻的分散到各個行業(yè)，而是流入某些特殊行業(yè)，使這些行業(yè)的物價水平提高，帶動收入水平提高，又帶動了投資水平的提高，使這些行業(yè)所需物的價格升高。近幾年來，銀行對外貸款和國家外匯儲備增長迅速，增加了金融市場上貨幣的流通量。貨幣流通量過大時，開始轉(zhuǎn)入房地產(chǎn)行業(yè)，使房地產(chǎn)市價升高。股市發(fā)展壯大時，貨幣又流入股市，加大了股市泡沫。如此造成了通貨膨脹的發(fā)生。

1.2資源緊缺拉升需求

眾所周知，我國人口基數(shù)大，資源人均占有量少，在資源發(fā)生供小于求的情況時，造成產(chǎn)品的價格上漲。這一點在自然資源產(chǎn)品上表現(xiàn)的尤為突出。產(chǎn)品價格上漲可以反映出產(chǎn)品的原材料成本上漲，初級產(chǎn)品和中級產(chǎn)品價格上漲導(dǎo)致了成品最終價格的上漲。企業(yè)對于產(chǎn)品原材料成本上漲采取的策略是提高產(chǎn)品的銷售價格，消費者就間接的成為原材料成本上漲的買單者。由此可見通貨膨脹可由資源緊缺或產(chǎn)品成本改變引起。

1.3受國際環(huán)境影響

改革開放以來，我國對外積極發(fā)展經(jīng)濟，對于外部國際市場的依賴遠遠高于發(fā)達國家和發(fā)展中國家，多項對外金融指標(biāo)過高。我國和歐盟貿(mào)易額并列世界第一，表面我國在經(jīng)濟上高度的對外依賴性。這種依賴性導(dǎo)致我國受貿(mào)易國經(jīng)濟影響越來越大，越來越敏感，貿(mào)易國一旦發(fā)生通貨膨脹也會牽連到我國經(jīng)濟金融秩序。匯改后，人民幣對外升值速度加快，人民幣升值會導(dǎo)致通貨緊縮現(xiàn)象，但國際上的熱錢對人民幣升值預(yù)期較大，大量涌入中國，還有貿(mào)易順差都對國內(nèi)金融市場帶來了較大的波動性。在此環(huán)境下美元進行主動性貶值，國際上美元標(biāo)記物價格大大提高，比如原油、金屬和糧食等。

2. 通脹時采取的策略

2.1加強宏觀調(diào)控

固定資產(chǎn)投資過高導(dǎo)致GDP處于高位增長。避免我國金融市場過熱發(fā)展的首要任務(wù)要靠國際的宏觀調(diào)控，減低固定資產(chǎn)投資發(fā)展速度。近幾年我國陸續(xù)出臺了針對性調(diào)控的措施，比如加強土地管理、清查投資項目、控制信貸增長速度等。再取得了相應(yīng)的政策效果同時還應(yīng)進一步加強落實力度。要歸結(jié)經(jīng)濟和法律手段，加大對耗能高產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，升高市場標(biāo)準，在出口上嚴格堅持兩高一資原則不動搖。不能放松對資源和環(huán)境的保護力度，研究資源環(huán)境相關(guān)保護法規(guī)。充分調(diào)動資源在金融市場上的分配，鼓勵促進企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整活動。

2.2防止資產(chǎn)泡沫

目前我國供過于求問題十分突出，流動性泛濫嚴重。國際收支上國家間順差現(xiàn)場持續(xù)增加、貨幣創(chuàng)造量變大，導(dǎo)致流動性還會升高。資料表明，流動性過大導(dǎo)致過量的資金流入短期內(nèi)高回報的金融市場，引起產(chǎn)品價格升高，加大了經(jīng)濟泡沫，嚴重時還會導(dǎo)致金融危機的發(fā)生。比如這幾年發(fā)生的熱錢流入房地產(chǎn)行業(yè)，帶動了房價的升高，熱錢流入股市，加大了股市的資產(chǎn)泡沫。金融危機的爆發(fā)使全球金融風(fēng)險加大，國際游資在尋找新的投資途徑時會首先考慮中國金融市場，中國人民幣的升值又加大了對國際游資的吸引力。對此要加大資本管理力度，防止國際游資大量涌入，加大反洗錢工作力度，嚴格防范銀行信貸存在的安全隱患，防止資產(chǎn)泡沫不斷的擴大。

2.3減少市場貨幣量

采用貨幣緊縮的財政政策來減少市場上貨幣的流通量，使供過于求的市場壓力降低，進而減低通貨膨脹壓力。對于市場上過多的貨幣量，央行要上調(diào)存款準備金率、存貸款基準率，目的是縮緊銀根。存款準備金率的上調(diào)可以讓銀行的可貸資金減少，使人們的投資行為減少。單一調(diào)高存款準備金率、存貸款基準率，對CPI指數(shù)影響不大，加息政策對股市影響不大。在加息的同時公開市場操作，加強對外匯的監(jiān)管，保證匯率水平在一定的范圍內(nèi)波動。為了防止國際游資大量的涌入中國經(jīng)濟市場，對經(jīng)濟市場造成惡劣的影響，還要做的加大短期投資的管理和外債的管理，鼓勵境外集團使用國內(nèi)資金，扶持國內(nèi)機構(gòu)對境外的金融投資。

2.4信息制度公開化

阻止通脹預(yù)期最好的辦法是公開現(xiàn)在控制通脹的實際效果。央行進行宏觀調(diào)控時注意人們的就業(yè)情況，要根據(jù)已有的資金儲蓄流向情況預(yù)測通脹趨勢。政府在處理通脹問題時要公開操作的透明度、政策的透明度，讓公眾產(chǎn)生反通脹政策產(chǎn)生良好效果的信心。

2.5完善住房系統(tǒng)

住房需要是每個公民的基本需求，房價問題是很重要的民生問題，房地產(chǎn)價格的上升導(dǎo)致了水泥、鋼筋、建材等相應(yīng)原材料產(chǎn)品價格的上升，引起消費指數(shù)上升。通過對房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控，建造保障公民基本需求的安居工程，改造縣鎮(zhèn)鄉(xiāng)村危房工程，使公民的住房資金、土地政策按照法律條文落實到位。

總結(jié)：

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內(nèi)容摘要：本文從金融市場的角度解釋了各國之間經(jīng)濟發(fā)展不平衡以及全要素生產(chǎn)率存在差距的原因。由融資約束產(chǎn)生的金融摩擦扭曲了資本在生產(chǎn)單位中的分配。規(guī)模較大的行業(yè)有著更多的融資需求，因此更容易受到金融摩擦的影響。文章指出，金融摩擦是各國間經(jīng)濟發(fā)展不同的主要因素。在金融摩擦的條件下，資源得不到有效配置，阻礙了社會生產(chǎn)力的進步，從而導(dǎo)致國家經(jīng)濟難以發(fā)展。

關(guān)鍵詞：融資約束 金融摩擦 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異 經(jīng)濟發(fā)展

金融市場結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟之間的關(guān)系，是一個爭論已久的問題。在傳統(tǒng)的凱恩斯主義（Keynesian）和貨幣主義（Monetarist）的分析框架中，就已經(jīng)承認金融市場作為交易媒介的重要作用。伴隨著數(shù)次經(jīng)濟危機的出現(xiàn)，以及信息經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展，金融摩擦論得以發(fā)展。信息不對稱引起的金融市場資源配置的失效對于宏觀經(jīng)濟的影響逐漸被人們所重視。在存在金融摩擦的經(jīng)濟體中，金融市場的缺陷使得金融體系中的價格發(fā)現(xiàn)機制在配置資本和引導(dǎo)投資價值方面出現(xiàn)扭曲，從而阻礙了宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。

我國現(xiàn)有的金融體系和各個金融子市場之間的運行機制受到眾多非市場因素的影響，這將可能導(dǎo)致市場信號及其產(chǎn)生機制出現(xiàn)扭曲，引起金融資源的低效甚至錯誤配置。一個主要原因是我國金融市場的缺陷而導(dǎo)致功能失效。同時，與其互為因果、相互并存的是資源配置中不可忽視的金融摩擦因素。

金融摩擦的作用機制

（一）企業(yè)融資與金融市場

金融摩擦簡單來說就是由于信貸市場的缺陷導(dǎo)致的企業(yè)融資能力受到限制。在企業(yè)的融資過程選擇及其變化規(guī)律的分析中可以看出，企業(yè)的內(nèi)源融資積累以及由此形成的自有資本等融資條件，決定了企業(yè)發(fā)展過程中的融資方式選擇。然而，在技術(shù)進步和資本擴張這兩大企業(yè)成長核心推動因素中，都需要利用大量的資本投入。現(xiàn)代經(jīng)濟社會中的企業(yè)僅僅靠內(nèi)部積累是難以滿足全部資金需求的，當(dāng)內(nèi)部資金不能滿足需要時，企業(yè)就必須選擇外部融資。單純地依賴于內(nèi)源融資和自有資本的積累將在相當(dāng)程度上制約企業(yè)的成長，但是企業(yè)的外部融資卻在相當(dāng)程度上受制于這些自身具備的融資條件，使內(nèi)源融資與外部融資成為企業(yè)融資選擇中的一對難以權(quán)衡的矛盾。因此，獲得外部融資成為企業(yè)成長過程中必須克服的障礙。

在現(xiàn)實條件下，由于信息不完全、交易者非完全理性以及交易成本等因素導(dǎo)致的金融市場摩擦的存在，金融市場是有缺陷的，因而導(dǎo)致各種融資方式之間的差別。自從信息理論興起后，許多經(jīng)濟學(xué)家把信息不對稱理論應(yīng)用于對金融市場的研究，特別是在信貸市場的分析和應(yīng)用方面，這一理論的作用得以充分展示。

在企業(yè)融資渠道的選擇上，信息不對稱問題產(chǎn)生于企業(yè)必須借助外部融資才能獲得發(fā)展。根據(jù)企業(yè)融資的非對稱信息理論，在金融市場上，資本的需求者在企業(yè)經(jīng)營方面比資本的提供者掌握更多的信息。因此，他們就有可能利用這種信息優(yōu)勢在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過程中損害資本提供者的利益，使資本的提供者承擔(dān)過多的風(fēng)險，即逆向選擇（Adverse Selection）和道德風(fēng)險。

由于資本市場運行的內(nèi)在缺陷，金融市場和金融中介有助于企業(yè)克服逆向選擇和道德風(fēng)險問題，進而減少企業(yè)外部融資的成本，增加外部融資成功的可能性，使普遍存在的企業(yè)外部融資需求得到有效供給，從而促進企業(yè)發(fā)展。

（二）金融摩擦與信貸約束

20 世紀 70 年代以來，伴隨著金融自由化進程的金融創(chuàng)新活動，推動國際金融市場有了巨大的發(fā)展，有效地促進了投融資的效率，并使得直接融資比例在企業(yè)融資總額中所占的比例越來越大。

在融資過程中，金融中介事先對資金的使用者進行甄別并通過合同的簽訂對資金使用者的行為進行約束，事后則對資金使用者進行監(jiān)督。一個典型的結(jié)果是，大型金融機構(gòu)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。如果一國經(jīng)濟中金融業(yè)（尤其銀行業(yè)）比較集中，中小企業(yè)的融資就會特別困難。由于單位貸款處理成本隨貸款規(guī)模上升而下降，大型金融機構(gòu)一般更愿意貸款給規(guī)模大的大型企業(yè)，所以它們往往會忽視對中小企業(yè)的貸款，這就很難與中小企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，很難解決存在于金融機構(gòu)與中小企業(yè)之間信息不平的上升（下降）。

上述結(jié)論中的許多方面已經(jīng)被國外的一些經(jīng)驗研究所證明。首先，一些研究證明在銀行對中小企業(yè)貸款與銀行規(guī)模之間存在很強的負相關(guān)關(guān)系（Strahan & Weston，1996）；其次，一些對美國20世紀80 年代中期以后開始的銀行合并的研究證明，大銀行對小銀行的吞并或大銀行之間的合并傾向于減少對中小企業(yè)的貸款（Peek& Rosengren，1996）；再次，在銀行業(yè)比較集中的地區(qū)，中小企業(yè)即使能夠順利獲得貸款也必須付出較高的代價（Meyer，1998）。由于中小企業(yè)外部融資的這些特點，使得在銀行等金融中介機構(gòu)出現(xiàn)信用緊縮時，這些企業(yè)的外部融資將存在普遍的困難。20 世紀 80 年代以及 90 年代的實踐中，美國、歐盟、日本和中國等國家地區(qū)的經(jīng)驗就說明了這一點。

大量的研究發(fā)現(xiàn)，摩擦的大小對應(yīng)著市場的失效程度，因而與經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展水平相關(guān)性顯著。Robert G. King & Ross Levine（1993）以及Thorsten Beck, AsliDemirgü-Kunt &Levine （2000） 發(fā)現(xiàn)，信貸水平和金融市場的發(fā)展程度差異與國家間的人均產(chǎn)量差異有相當(dāng)緊密的聯(lián)系。Rafael La Porta et al. （1998） 發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟指標(biāo)與合約實施以及債權(quán)人保護等潛在的制度差異息息相關(guān)。Abhijit V. Banerjee &Esther Duflo （2005） 在微觀層面上對于貧困國家的信貸約束及其導(dǎo)致的資本錯配進行了實證。在對泰國進行的詳細調(diào)查中，Robert M. Townsend （2011）將觀測到配置不當(dāng)與微觀家庭面臨的信貸約束程度建立了聯(lián)系，表明這些家庭的信貸約束是如何隨著金融市場的發(fā)展得以放松，從而最終帶來整體經(jīng)濟的更快增長。

金融摩擦對經(jīng)濟的影響

（一）金融摩擦與行業(yè)差異

Buera & Kaboski（2008）對于許多不同的國家分別測度了國內(nèi)各行業(yè)規(guī)模的差異，發(fā)現(xiàn)普遍存在規(guī)模的行業(yè)不平衡性。這種觀測到的行業(yè)規(guī)模差異反應(yīng)了微觀層面上的行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)差異。這些技術(shù)差異與金融市場的影響存在交互作用，因此，金融摩擦對于規(guī)模較大的行業(yè)（如：制造業(yè)）和規(guī)模較小的行業(yè)（如：服務(wù)業(yè)）所產(chǎn)生的影響程度不同。

表1列出了美國和其他OECD國家的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)行業(yè)規(guī)模的加權(quán)平均數(shù)。其中，“工廠（公司）”指代的是“從事商業(yè)活動的地點”，因此，一個企業(yè)可能會有多個工廠（或公司）。表1對于規(guī)模采取了兩種不同的測度方式：“公司（工廠）平均雇員數(shù)”和“企業(yè)平均雇員數(shù)”。 第一列的數(shù)據(jù)來源于2002年美國統(tǒng)計年鑒，第二列的數(shù)據(jù)來源于OECD2002年的經(jīng)合組織工業(yè)和服務(wù)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

無論是“公司（工廠）平均雇員數(shù)”或是“企業(yè)平均雇員數(shù)”，平均規(guī)模在不同行業(yè)中的差距十分明顯。在美國統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，制造業(yè)的公司（工廠）平均雇員數(shù)幾乎是服務(wù)業(yè)的3.4倍；而考慮企業(yè)平均雇員數(shù)時，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的相對規(guī)模差異更大。對于OECD而言，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的雇員數(shù)之比也達到了3.5。從表1中可以看出，制造業(yè)的金融依賴遠遠超出服務(wù)業(yè)的金融依賴，因此，當(dāng)面臨金融摩擦?xí)r，規(guī)模較大的行業(yè)（此例中即制造業(yè)）所經(jīng)受的沖擊更大。

金融摩擦扭曲了生產(chǎn)要素在企業(yè)間的分配。在存在金融摩擦的市場上，面臨綁定抵押品約束的企業(yè)的邊際生產(chǎn)率實際上高于資本租金，但是由于金融摩擦導(dǎo)致的信貸配給的存在無法達到最優(yōu)的生產(chǎn)狀態(tài)。由于本身存在較大的規(guī)模和融資需求，制造業(yè)中的工廠（公司）對于金融摩擦更加敏感。

（二）金融市場與行業(yè)規(guī)模及相對價格

在存在金融摩擦的市場中，當(dāng)廠商進行是否進入市場的決策時，不僅僅與其生產(chǎn)函數(shù)有關(guān)，還與其財富水平有關(guān)。因此，金融摩擦扭曲了廠商的進入退出決策機制：具有較高的生產(chǎn)率但是缺少資金的廠商，由于無法在金融市場上順利實現(xiàn)融資，只能將進入市場的時間推遲；直到他們能夠通過內(nèi)部融資籌集到足夠的資金，來維持可以盈利的產(chǎn)量水平。而缺乏競爭力但是資金充足的廠商卻會一直在市場上存在下去。

金融摩擦的程度越高，均衡中供給的外部融資資本就越少，廠商的財富水平對進入或是退出市場決策的影響也就越大，最終將導(dǎo)致市場中存在的廠商的生產(chǎn)水平差距較大。這會進一步產(chǎn)生兩種后果。

首先，從事生產(chǎn)活動的廠商的平均生產(chǎn)力下降。信貸約束的存在導(dǎo)致均衡工資較低，產(chǎn)生較低的機會成本和利潤空間。更多的廠商將進入市場，其中包括了生產(chǎn)力較低的廠商。因此，第二個后果是，金融摩擦?xí)呱^多規(guī)模過小的企業(yè)。

這種理論已經(jīng)被實證驗證了其真實性，盡管結(jié)果的顯著性并不是很強（James R. Tybout 2000）。存在金融摩擦的經(jīng)濟市場中最末端的廠商大多數(shù)選擇在小規(guī)模的服務(wù)行業(yè)開始創(chuàng)業(yè)。 這是由于服務(wù)行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)決定的進入水平對于資金的要求較少。制造業(yè)的規(guī)模過于龐大，對于融資要求過高，使得廠商很難進入市場，更不用說在市場中存活。因此，在均衡經(jīng)濟中，制造業(yè)的廠商數(shù)量將會減少。

同時，金融摩擦將促使制造業(yè)市場與服務(wù)業(yè)市場上最終商品的相對價格增加。這種狀況下產(chǎn)生的結(jié)果是，進行生產(chǎn)制造業(yè)的廠商規(guī)模相對于服務(wù)業(yè)而言變得更大。

在生產(chǎn)函數(shù)中，對于給定的產(chǎn)量水平和要素價格，廠商的生產(chǎn)規(guī)模是由生產(chǎn)力即生產(chǎn)函數(shù)本身，以及抵押約束界定的：生產(chǎn)力相同的廠商由于處在不同的財富水平下，可能選擇不同的產(chǎn)量。金融摩擦這種對于廠商規(guī)模分布的離散程度的促進效應(yīng)與其對于廠商生產(chǎn)力的離散程度的促進效應(yīng)相互結(jié)合。最終整個行業(yè)中，廠商的規(guī)模分布將會隨著金融摩擦的加劇變得越來越分散。這一理論與Tybout（2002）對于欠發(fā)達經(jīng)濟體中呈現(xiàn)的“雙峰”分布基本一致。

（三）金融摩擦與經(jīng)濟發(fā)展

金融摩擦對經(jīng)濟的一個重要影響是其會妨礙資本積累。金融摩擦對于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)不同程度的影響，導(dǎo)致了制造業(yè)的投資品的價格高于服務(wù)業(yè)。與數(shù)據(jù)得出的結(jié)論一致（Hsieh and Klenow 2007），這種較高的投資價格幾乎能夠完全解釋資本產(chǎn)出率的下降。

實際上，有兩種效果相反的力量在起作用。一方面，金融摩擦引起了均衡利率的下降，因此，儲蓄的回報率也隨之下降。所以，總的儲蓄率存在下降的壓力。另一方面，金融摩擦引起了工資和資本品租金的下降，增加了受到約束的廠商進行內(nèi)部融資的回報。這兩種作用效果相互抵消，使得在均衡價格下的儲蓄率和投資率維持不變。

結(jié)論

總體而言，金融摩擦是引起發(fā)展不均衡的主要因素之一。其本質(zhì)原因是，金融摩擦扭曲了資本在不同的生產(chǎn)部門之間的分配，同時扭曲的還有他們的進入/退出市場的決策；金融摩擦降低了行業(yè)的TFP以及總體經(jīng)濟的TFP。盡管內(nèi)部融資能夠減輕金融摩擦導(dǎo)致的分配不當(dāng)，但大型的行業(yè)更加難以避免受到金融摩擦的影響。

參考文獻：

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篇4

一、從金融經(jīng)濟的角度闡述影響

股票市場穩(wěn)定的原因?qū)τ诠善笔袌龅陌l(fā)展來說，有很多的因素影響著股票市場的發(fā)展，有很多的經(jīng)濟學(xué)家提出了金融理論，這些理論對股票的發(fā)展是非常有益的，可以幫助人們分析股票市場的發(fā)展趨勢和大的走勢，例如有效市場假說理論，這一理論就為股票的投資提供了現(xiàn)實性的意義，簡單來說就是預(yù)測其他股票購買者的心理，而不是過多的關(guān)注自己需要購買的股票的數(shù)量和種類，要對其他購買者的心理因素進行分析，利用人們的心理因素將金融市場中股票的購買率進行研究，從中總結(jié)出規(guī)律，這就是有效市場假說理論存在的現(xiàn)實性意義。

二、影響股票市場穩(wěn)定性的因素

股票市場中另一種較為重要的理論是隨機游走理論，隨機游走理論認為股票市場是不能夠準確進行預(yù)測的，所有預(yù)測的股票走勢均是不可靠的，股票的走勢是不能夠進行預(yù)測的，因為價格的變化是不能夠固定的，現(xiàn)在有很多的金融學(xué)家對這種理論持肯定的態(tài)度，因為股票市場在隨時發(fā)生著變化，對于股市可以進行分析，這樣可以增加市場預(yù)測的準確性，讓市場中股票價格合理的變化，要想了解相關(guān)的信息，可以從三個方面入手：

1．基本面?；久媸菍善钡恼w走勢進行分析，可以從基本面的角度看出每一個分時線的走勢，對股票的漲跌有一個大致的了解，在這些了解中可以獲得很多的信息，這些信息可以增加股票的走勢，讓股票的走勢可以預(yù)測得更佳，但是在股票的預(yù)測中，是不可能保證預(yù)測的準確性，這就是可以從基本面上獲得的信息。

2．消息面。消息面就是將股票市場上的基本信息進行了解，這些基本信息包括股票市場上的法律法規(guī)，基本的政策是了解股票市場信息的基礎(chǔ)，但是在市場上很多的信息是不準確的，這就要求我們要識別信息的正確性，如果是不正確的信息，就會對市場上的信息造成混淆，對股票的投資造成影響，造成的損失是巨大的，這就是消息面，雖然消息面不是影響市場穩(wěn)定的決定性因素，但是也會對市場造成影響。

3．技術(shù)面。這種因素對金融市場的發(fā)展是非常大的，技術(shù)是金融市場發(fā)展的靈魂，如果技術(shù)不能夠?qū)鹑谑袌鲞M行基本的分析，這時金融技術(shù)就是沒有價值的，技術(shù)要與理論相適應(yīng)，這樣的技術(shù)才能夠適應(yīng)社會的發(fā)展，現(xiàn)在的社會對金融的要求是非常高的，如果能夠掌握基本的理論，就會讓金融市場的發(fā)展事半功倍。以上就是金融市場中股票的穩(wěn)定性分析，但是在實際的操作中，我們可以知道股票的發(fā)展對金融市場是非常重要的，因此，一定要重視對這三種理論的研究，這三種理論對股票市場的穩(wěn)定性有著重要的影響。

三、股票市場上存在的問題

1．企業(yè)的效益會下滑。股票的變動從實質(zhì)上來說就是上市公司的效益的變動，但是這個變動不會超過上市公司股份的真正的價格，但是現(xiàn)在我國的上市公司存在效益下滑的問題，這種問題在上市公司中是屢見不鮮的，發(fā)生這些問題的主要原因有經(jīng)營環(huán)境的變化，市場結(jié)構(gòu)得不到改善，公司的法人股有很多都不在我國公司的手中，企業(yè)機制的不完善也讓公司的發(fā)展受到限制。

2．股市監(jiān)管部門的力度不夠?，F(xiàn)如今，在我國現(xiàn)階段的證券監(jiān)管體系是以我國證券的政府監(jiān)管部門為根本的，在政府主導(dǎo)的股票市場中，容易出現(xiàn)以下兩個錯誤：證監(jiān)會在行使監(jiān)管職責(zé)的過程中，與證券市場的其他部門之間進行交涉，削弱了證監(jiān)會的直接監(jiān)督權(quán)，對于證券市場下達指令也收不到預(yù)期的效果。

四、針對股民的心理為調(diào)控對象的金融經(jīng)濟學(xué)意義

1．要深入研究股票的走向和趨勢。做出價值投資針對股市的巨幅震蕩，牽動著萬千股民的心情，一些心態(tài)不好的股民的心情更是隨著行情的走向跌宕起伏因此，要運用自己的知識深入研究股票的走向和趨勢，找出其中微妙的變化，做出正確的價值投資，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，調(diào)整好自己的心態(tài)。

2．加強對股民的心理調(diào)節(jié)。當(dāng)前A股是典型的市場失靈，會出現(xiàn)估價標(biāo)準迷失、投資者行為混亂等現(xiàn)象，這些都不是市場本身所能夠解決的，必須有政府出面。決策管理者從大局出發(fā)，對股民增強提醒風(fēng)險和加強風(fēng)險的理論指導(dǎo)，避免言過其實、危言聳聽。正確引導(dǎo)股民的心理預(yù)期，樹立股民投資的信心。

五、結(jié)論

股票市場對經(jīng)濟有著重要的影響，現(xiàn)在有很多的人都在進行股票的投資，股票市場也變得愈來愈穩(wěn)定，金融市場對經(jīng)濟的發(fā)展是非常重要的，一定要對投資者的心理進行研究，只有了解了股票投資者的心理，才能夠正確的對待股票市場，讓股票市場為經(jīng)濟建設(shè)作出貢獻，因此，一定要重視股票市場的穩(wěn)定性，讓金融經(jīng)濟學(xué)的股票市場穩(wěn)定，通過理論學(xué)習(xí)，讓金融行業(yè)快速發(fā)展。

參考文獻：

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［2］鄭志林．中國股市異常波動下的投資行為分析［J］．經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2015，（07）．

篇5

關(guān)鍵詞：金融支持;經(jīng)濟發(fā)展;效率;Malmquist指數(shù)

中圖分類號：F830.31 文獻標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（9）-0024-05

推進絲綢之路經(jīng)濟帶建設(shè)被確定為我國全方位開放經(jīng)濟新格局的重要舉措。絲綢之路經(jīng)濟帶的核心是經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展重要的推動因素是金融，西北五省是絲綢之路經(jīng)濟帶建設(shè)的重要結(jié)合點。本文通過研究西北五省金融支持經(jīng)濟發(fā)展效率的變化特征，探討近5年西北五省區(qū)金融支持經(jīng)濟發(fā)展的效率、經(jīng)濟對金融資源的運用效率、金融支持經(jīng)濟發(fā)展效率在省際之間的差異等問題。

一、文獻綜述

Goldsmith（1969）從金融相關(guān)率出發(fā)，研究得出金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間是平行的正相關(guān)關(guān)系，McKinnon和Shaw（1973）從金融抑制和金融深化的角度對發(fā)展中國家金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行研究，系統(tǒng)闡述了金融支持經(jīng)濟增長的機制。李強、徐康寧（2012）以2000-2010年我國省級面板數(shù)據(jù)，實證分析了金融支持經(jīng)濟發(fā)展和實體經(jīng)濟發(fā)展效果，認為金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的同時抑制了實體經(jīng)濟發(fā)展。孫愛軍等（2011）基于DEA-Malmquist指數(shù)法，分析了省域金融支持經(jīng)濟發(fā)展效率，認為各省金融效率差異顯著，應(yīng)充分考慮金融效率水平配置金融資源，提高金融支持經(jīng)濟發(fā)展的效能。蔣智陶（2014）以實體經(jīng)濟融資額和實體經(jīng)濟增加值為投入產(chǎn)出指數(shù)，利用Malmquist指數(shù)測算了金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的效率，實證分析了2003-2012年各省金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的效率總體呈下降趨勢。趙偉光、敬莉（2015）運用Malmquist指數(shù)結(jié)合改造后的C-D生產(chǎn)函數(shù)，建立面板數(shù)據(jù)對西北五省經(jīng)濟增長與全要素生產(chǎn)率、資本投入之間的關(guān)系進行計量分析，結(jié)果顯示技術(shù)進步是影響西北地區(qū)全要素生產(chǎn)率變化的主要因素，效率改進因素并不顯著。綜合以上研究文獻可以發(fā)現(xiàn)，Malmquist指數(shù)法已成為研究金融支持經(jīng)濟發(fā)展的常用方法，而研究結(jié)果的差異性往往取決于投入產(chǎn)出指標(biāo)的選擇。本文采用DEA-Malmquist指數(shù)方法，從金融支持經(jīng)濟發(fā)展的資金、融資結(jié)構(gòu)、地區(qū)生產(chǎn)總值、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級程度等方面構(gòu)建投入產(chǎn)出指標(biāo)，全面分析金融支持經(jīng)濟發(fā)展的效率。

二、實證分析

（一）DEA-Malmquist指數(shù)簡介

DEA方法又稱數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，其原理主要是借助數(shù)學(xué)規(guī)劃方法確定決策單元的最優(yōu)投入產(chǎn)出生產(chǎn)前沿面，并由決策單元偏離最優(yōu)前沿面的程度來評價決策單元的相對有效性。DEA方法能夠理想地評價復(fù)雜系統(tǒng)的多投入產(chǎn)出效果，其特點有三：一是不直接對數(shù)據(jù)進行綜合分析，因此無需對數(shù)據(jù)進行無量綱化處理;二是不必確定輸入輸出變量之間關(guān)系的函數(shù)表達式，只需確定輸入輸出之間確實存在某種聯(lián)系;三是以決策單元輸入輸出的實際數(shù)據(jù)求得最優(yōu)權(quán)重，所以無需假設(shè)權(quán)重，具有很強的客觀性。

Malmquist指數(shù)是目前最常用于計算分析不同時期生產(chǎn)效率的DEA方法，Malmquist指數(shù)的計算要求數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)，本文把每個省份作為一個決策單元，用DEA-Malmquist指數(shù)計算西北五省金融支持經(jīng)濟發(fā)展的效率。從t期到t+1期，Malmquist指數(shù)公式為：

式（1）中，（x，y）與（x，y）分別是t+1和t期的投入與產(chǎn)出量; d和d表示的是以t期技術(shù)T為參照的t期和t+1期的函數(shù)。從產(chǎn)出方面來看，以第t期的技術(shù)水平T為參照，Malmquist指數(shù)可表示為：

同理，第t+1期技術(shù)水平參照下的Malmquist指數(shù)為：

那么，可以將Malmquist指數(shù)分解為：

即分解為技術(shù)進步（TECHCH）和技術(shù)效率變化（EFFCH）的乘積，Malmquist指數(shù)是第t期到t+1期產(chǎn)生效率的幾何平均值，用TFPCH表示，反映生產(chǎn)效率的變化，技術(shù)進步指數(shù)TECHCH描述了t+1期相對于t期生產(chǎn)結(jié)構(gòu)（技術(shù)水平）的變化，若TECHCH的值大于1（小于1），則表明決策單元的技術(shù)水平比上一期提高（降低）;技術(shù)效率變化指數(shù)EFFCH反映相對效率變化，描述的是t+1期與t期的技術(shù)效率的變化，若EFFCH的值大于（小于1），則表明決策單元的技術(shù)效率比上一期提高（降低），技術(shù)效率又可以分解為純技術(shù)效率指數(shù)（PECH）和規(guī)模效率指數(shù)（SECH），即

式（5）中角標(biāo)V表示可變規(guī)模報酬，角標(biāo)C表示固定規(guī)模報酬。

（二）指標(biāo)與數(shù)據(jù)

投入產(chǎn)出指標(biāo)的選擇對效率結(jié)果的影響較大，在產(chǎn)出指標(biāo)方面，本文用GDP反映區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的“量”，用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值作為衡量地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級程度的指標(biāo)，用STR表示，反映經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)。在投入指標(biāo)方面，用金融相關(guān)比率FIR衡量區(qū)域金融資產(chǎn)總量的發(fā)展，用融資結(jié)構(gòu)FS衡量金融結(jié)構(gòu)的變化，用地區(qū)貸存比SLR反映地區(qū)金融系統(tǒng)將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力，用以衡量金融發(fā)展效率。在充分考慮數(shù)據(jù)可獲得性的基礎(chǔ)上，投入產(chǎn)出指標(biāo)的計算公式為：

STR=第三產(chǎn)業(yè)增加值/第二產(chǎn)業(yè)增加值

FIR=（金融機構(gòu)存貸款余額+直接融資額+保費收入）/GDP

FS=直接融資總額/地區(qū)全部融資總額

SLR=金融機構(gòu)貸款余額/金融機構(gòu)存款余額

以上各指標(biāo)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來源于2010-2014年西北五省區(qū)區(qū)域金融運行報告。

（三）實證分析

1、描述性統(tǒng)計分析

從表1可以看到，西北五省區(qū)生產(chǎn)總值均出現(xiàn)大幅上漲，增長幅度均在65%-77%之間，其中陜西省增速最快，相比2010年，2014年陜西GDP增長76.52%。近5年西北五省的GDP標(biāo)準差逐年增大，說明西北五省的經(jīng)濟增長差異在逐漸擴大。縱觀近五年西北各省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級度STR，甘肅、青海、新疆的第三產(chǎn)業(yè)比重大幅增長，且甘肅2014的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級度大于1，第三產(chǎn)業(yè)的增長超過第二產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式變局初顯。分析金融投入指標(biāo)，各省金融相關(guān)比率FIR整體呈增長態(tài)勢，說明各省經(jīng)濟體系中金融資產(chǎn)總量增長，金融資產(chǎn)呈擴張狀態(tài)，經(jīng)濟金融化程度越來越高;而融資結(jié)構(gòu)FS各省均值不到0.2，直接融資占比小，重心放在商業(yè)銀行間接融資上，區(qū)域經(jīng)濟能夠容納的金融工具或金融活動總量較少，金融技術(shù)水平較低。

2、金融支持經(jīng)濟發(fā)展BCC模型效率結(jié)果分析

本文運用DEAP2.1軟件，以GDP、STR為產(chǎn)出，金融相關(guān)比率FIR、融資結(jié)構(gòu)FS、地區(qū)貸存比SLR作為投入，分析西北五省區(qū)2010-2014年金融支持經(jīng)濟發(fā)展DEA-BCC模型下效率評價結(jié)果。從表2看，近五年西北五省中陜西、甘肅、青海、新疆四個省份的CRSTE值均為1，說明金融支持經(jīng)濟發(fā)展的綜合效率是有效的。而寧夏的綜合效率值是0.83，說明寧夏金融支持經(jīng)濟發(fā)展處于非有效狀態(tài)，分解CRSTE綜合效率，寧夏金融支持經(jīng)濟發(fā)展的純技術(shù)效率VRSTE有效，規(guī)模效率SACLE處于非有效狀態(tài)，即金融投入規(guī)模對于經(jīng)濟發(fā)展的促進作用沒有充分發(fā)揮。

3、金融支持經(jīng)濟發(fā)展Malnquist指數(shù)效率結(jié)果分析

本文運用DEAP2.1軟件計算西北五省2010-2014年金融支持經(jīng)濟發(fā)展Malnquist指數(shù)。首先計算經(jīng)濟發(fā)展的金融生產(chǎn)效率指數(shù)，然后分別計算三大產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)效率指數(shù)，并做比較分析。

（1）以GDP、STR為產(chǎn)出的金融生產(chǎn)效率

以GDP、STR為產(chǎn)出，金融相關(guān)比率FIR、融資結(jié)構(gòu)FS、地區(qū)貸存比SLR作為投入要素，計算五省Malnquist金融生產(chǎn)效率指數(shù)，結(jié)果見表3。從表3可以看出，2010-2014年西北五省金融支持經(jīng)濟發(fā)展生產(chǎn)效率指數(shù)中，陜西、甘肅、新疆3個省的金融支持經(jīng)濟發(fā)展的TFP指數(shù)大于1，即金融生產(chǎn)效率是增長的，分別增長1.2%、3.1%、2.6%，青海、寧夏的TFP金融生產(chǎn)效率是下降的，分別下降0.33%、0.62%。

對各省近五年TFPCH進行分解可知（表4），陜西、甘肅、寧夏三省的EFFCH指數(shù)值均為1，說明金融技術(shù)效率已達到穩(wěn)定有效狀態(tài)，近五年都沒有變化，金融生產(chǎn)率的變化主要由金融技術(shù)水平的變化決定，而青海、新疆兩省的金融生產(chǎn)率由金融技術(shù)水平和技術(shù)效率綜合決定。

綜合表2、表3、表4，陜西、甘肅、新疆近年金融支持經(jīng)濟發(fā)展綜合效率處于有效狀態(tài)，且金融生產(chǎn)率仍在提高，其中陜西、甘肅金融生產(chǎn)率的提高已完全依賴于金融技術(shù)水平的發(fā)展。青海近年金融支持經(jīng)濟發(fā)展綜合效率雖然處于有效狀態(tài)，但效率開始下降，原因在于其金融技術(shù)水平效率與規(guī)模投入效率同時處于下降狀態(tài)，說明片面金融規(guī)模擴張并不能促進經(jīng)濟增長。而寧夏金融支持經(jīng)濟發(fā)展綜合效率處于非有效狀態(tài)，且效率依然在下降，主要原因是金融技術(shù)水平效率TECHCH的下降。

（2）以三大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為產(chǎn)出的效率

以金融相關(guān)比率FIR、融資結(jié)構(gòu)FS、地區(qū)貸存比SLR作為投入要素，分別以第一、二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為產(chǎn)出，計算五省金融支持三大產(chǎn)業(yè)Malnquist生產(chǎn)率指數(shù)效率。

從表5看到，西北五省中陜西、甘肅、青海、新疆四個省份三次產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)率是增長的，結(jié)合表4，陜西、甘肅、青海、新疆四個省份的第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)率均高于以GDP、STR為產(chǎn)出的金融生產(chǎn)率，說明這些省域金融支持三大產(chǎn)業(yè)是有成效的，且呈現(xiàn)出效率進步的態(tài)勢。其中青海省金融支持第一產(chǎn)業(yè)效率指數(shù)高達5.927，即近5年青海金融支持第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率增長了近500%，充分說明青海省金融支農(nóng)效果顯著，從效率分解結(jié)果看，TECHCH值為4.017，金融技術(shù)水平發(fā)展是金融生產(chǎn)效率提高的主要原因。

與此相反，寧夏省的金融生產(chǎn)率是下降的，金融支持第一產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率下降9.2%，支持第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率下降5.1%，支持第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率下降39.2%，且三次產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)率值均低于GDP的金融生產(chǎn)率值。分解寧夏金融支持三次產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)率指數(shù)TFPCH發(fā)現(xiàn)，金融規(guī)模效率是金融生產(chǎn)率下降的最大因素，金融規(guī)模效率變化與金融生產(chǎn)率指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在三次產(chǎn)業(yè)中分別是0.229、0.962、0.62，說明寧夏金融支持三次產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效率沒有發(fā)揮積極作用，科學(xué)配置金融資源成為金融支持寧夏經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。

三、結(jié)論與啟示

（一）主要結(jié)論

1、西北地區(qū)金融支持經(jīng)濟發(fā)展的總體綜合效率是有效的，但金融支持經(jīng)濟發(fā)展的生產(chǎn)效率呈下降趨勢，下降的主要原因是金融規(guī)模效率下降。

2、金融支持經(jīng)濟發(fā)展的效率在各省之間存在差異，甘肅省金融生產(chǎn)效率增長最快，甘肅經(jīng)濟對金融資源的運用效率提高最快，寧夏金融生產(chǎn)效率下降最快，尤其是第三產(chǎn)業(yè)的金融生產(chǎn)效率下降幅度巨大，主要是金融資源投入規(guī)模不匹配造成。

3、西北五省金融技術(shù)水平效率指數(shù)THCHCH與金融生產(chǎn)率指數(shù)TFPCH的相關(guān)系數(shù)最高，說明金融環(huán)境對西北五省經(jīng)濟增長的貢獻率最大，片面追求金融規(guī)模擴張并不能促進經(jīng)濟持續(xù)增長，三大產(chǎn)業(yè)亦是如此，金融技術(shù)水平效率才是影響西北五省金融支持經(jīng)濟發(fā)展的主要因素。

（二）啟示

1、優(yōu)化金融環(huán)境。良好的金融環(huán)境不僅是金融業(yè)健康運行的內(nèi)在需求，也是經(jīng)濟健康發(fā)展的前提。要創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，構(gòu)建科學(xué)的社會信用體系，改善征信環(huán)境，優(yōu)化投資環(huán)境，提高金融資源使用效率，加強金融監(jiān)管，密切防范和化解金融風(fēng)險，創(chuàng)造良好金融環(huán)境。

2、加強金融基礎(chǔ)建設(shè)。多渠道引入非銀行業(yè)金融機構(gòu)，提高金融機構(gòu)主體的多樣性。根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展特點優(yōu)化金融機構(gòu)區(qū)域配置，提高金融機構(gòu)與實體經(jīng)濟的融合度和匹配性。適應(yīng)交易主體的業(yè)務(wù)需求，進一步提高金融業(yè)務(wù)的廣度和深度。完善支付結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，提高支付結(jié)算的便利性，促進金融資源的高效流動和合理配置。

3、加大金融創(chuàng)新力度。針對西北地區(qū)融資結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，要加大金融創(chuàng)新，推進融資方式多樣化，加大信貸融資力度，積極推進股票融資、債券融資和境外融資，豐富金融市場工具，讓經(jīng)濟發(fā)展的資金需求得到充分保障。

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The Study on the Efficiency of the Financial Support to the Economic Development

――An Empirical Analysis Based on Five Northwestern Provinces Located along with Silk Road Economic Belt

LIU Limin LI Wensheng LV Xiangting

（Baoji Municipal Sub-branch PBC， Baoji Shaanxi 721000）

篇6

摘 要 金融套利指的是通過非正常的手段從金融經(jīng)濟當(dāng)中獲取利潤的行為，金融套利有三種模式，一是跨商品套利，二是跨市套利，三是跨期套利。在現(xiàn)代生活中，這種行為普遍存在，它的存在讓市場的穩(wěn)定性變差，對金融管理造成了影響。但是，金融套利也提高了市場的定價和制度效率，對于金融套利活動，除了要對它進行控制以外，還要利用它提高市場的運行質(zhì)量。

關(guān)鍵詞 金融套利 金融經(jīng)濟 制度

金融套利在社會中是一把雙刃劍，所以對于金融套利，我們要全面的進行了解，充分發(fā)揮金融套利給金融市場帶來的好處，抑制它的負面影響。當(dāng)然，市場運行質(zhì)量并不是只有金融套利這一個因素，本文只研究金融套利對市場的影響。

一、金融套利的內(nèi)容和分類

（一）金融套利的內(nèi)容

金融套利有廣義和狹義之分，廣義的金融套利是指在金融市場運行時，利用非正常的手段獲取利益的行為。狹義的金融套利指的是金融價格套利，所謂的金融價格套利就是通過各種金融工具之間的市場價格聯(lián)系以獲取利益的行為。

（二）金融套利的分類

金融套利包括很多種類，主要包括價格套利、制度套利、風(fēng)險間套利、交易成本套利以及比較優(yōu)勢套利。

金融價格套利指的是通過利率和匯率以及各種資產(chǎn)間價格的不平衡來獲取收益的行為。

制度套利指的是企業(yè)或者是個人通過制度之間的不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)從而轉(zhuǎn)變外部制度約束，或者因為制度障礙的開展而不能直接進行經(jīng)濟活動的過程。

風(fēng)險間套利指的是，因為需要購買高風(fēng)險資產(chǎn)，所以通過售賣低的風(fēng)險債務(wù)來籌資，從而獲取當(dāng)中的利益。風(fēng)險套利實際上是利用風(fēng)險的非對稱性特性，比如保險和再保險就能充分說明這個特性。

交易成本套利最典型的例子就是商業(yè)銀行和證券投資基金的交易。它主要指的是套利者通過自己在交易成本上所有的優(yōu)勢來吸收因為交易成本問題不能進行有效投資的分散資本，然后進行集中投資的行為。而交易成本套利利用的是不同市場上的主體在交易成本中的非對稱性。

比較優(yōu)勢套利指的是套利者通過自己在金融活動中某一個方面所具有的優(yōu)勢來對換交易的行為。

二、影響套利的因素

影響金融套利發(fā)展的因素主要是經(jīng)濟環(huán)境的變化、科技的進步、金融理論和技術(shù)的發(fā)展。

（一）經(jīng)濟環(huán)境變化

經(jīng)濟環(huán)境往往能夠決定套利的機會，套利運行方式對投資者利用套利機會等都有十分大的影響，而影響經(jīng)濟環(huán)境變化的因素主要有金融經(jīng)濟的發(fā)展，市場一體化以及金融自由化。金融經(jīng)濟的形成改變了套利的運行方式，促進了新的套利形式的產(chǎn)生，套利的面貌也發(fā)生了變化。

市場一體化和金融的自由化對市場的整合起到了促進作用，解決了資本流動的困難，金融管制也大大放松，從而減少了市場之間的摩擦，交易成本也明顯下降，套利的機會得到了增加。在擴大市場和放松管制時，金融競爭也愈演愈烈，而競爭越激烈，就會促使眾人去發(fā)現(xiàn)套利機會。

（二）科學(xué)的進步

套利的發(fā)展離不開科學(xué)技術(shù)，科學(xué)技術(shù)是保障套利活動的物質(zhì)條件，也能提供套利工具。通過科學(xué)技術(shù)，可以降低套利的成本，讓復(fù)雜的交易在網(wǎng)絡(luò)上簡單化的完成。科學(xué)技術(shù)還能夠促進投資群眾提高數(shù)值分析能力。當(dāng)今社會，套利所設(shè)計的運算十分復(fù)雜，然而，通過計算機就可以進行估價。

（三）金融理論和技術(shù)的發(fā)展

金融理論和技術(shù)的發(fā)展推動了套利的發(fā)展，通過現(xiàn)代金融理論，套利從古典套利擴展到現(xiàn)代套利，從靜態(tài)套利擴展到動態(tài)套利。

三、金融套利的主要模式

（一）跨期套利

跨期套利也是利用運行不平衡狀態(tài)獲利的行為，因為市場的變動，某種商品在不同時間會出現(xiàn)價格差異，而套利者就是利用這種特性獲取利潤，跨期套利的價格波動往往指的是特殊情況下的價格變化，而不是指商品正常波動的情況。跨期套利還有一種情況是通過高利的房貸或者是低利息的融資來獲取高額利潤。

（二）跨市套利

有些時候，套利者則是因為空間位置不同而引起的不均衡從而進行套利行為，這種方式就是跨市套利。不同的市場會有不同的價格，市場制度、政策法規(guī)等一些因素都會引起市場價格的不同，套利者則是利用這一特點進行套利行為，從而獲取利潤。

（三）跨商套利

跨商套利指的是通過相互聯(lián)系的商品在價格上的波動實現(xiàn)獲取利潤的行為，這種行為是建立在有合適的商品基礎(chǔ)上。

實現(xiàn)以上三種模式的套利，首先要在不均衡的狀態(tài)下，如果市場均衡發(fā)展，那么就不存在套利行為。但是實際上，市場很難實現(xiàn)均衡發(fā)展，它需要多方面因素的完善和相互適應(yīng)。所以，在當(dāng)今社會上，套利的必要條件很容易就能滿足。

四、金融套利管理辦法

金融套利可以提高金融市場的資源配置；促進了金融自由化的發(fā)展；對金融監(jiān)管提出了新的要求。

因此，對金融套利的管理應(yīng)該考慮到它為金融市場所帶來的正面影響。

（一）加強有關(guān)金融設(shè)施的建設(shè)

市場套利活動的進行，是建立在金融交易網(wǎng)絡(luò)的高效和通訊的便捷上的，因此，為了套利活動更好的進行，要根據(jù)市場的發(fā)展，有必要升級網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，提高信息效率。

（二）適當(dāng)?shù)耐苿咏鹑谧杂苫?/p>

在我國金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，積極的推動金融自由化進程，讓資金流動在市場內(nèi)部和市場之間，降低市場整體運行的成本。對金融違法犯罪活動要加強打擊力度，提高市場競爭的公平性。

（三）建設(shè)市場主體

我國的四大國銀行在金融體系中占有十分大的比例，因此，要對民營銀行采取鼓勵政策，解除市場的壟斷性，除此之外，還要加大專業(yè)人才的培養(yǎng)，建立合理的制度。

金融套利活動的負面影響只有在健全的體制下才能夠逐步消除，因此在市場上開展金融套利活動時，有關(guān)人員要加強監(jiān)管和制度的協(xié)調(diào)。

結(jié)束語：金融套利在市場上十分的常見，它能夠促進市場的發(fā)展，因此應(yīng)該充分了解金融套利，制定適合市場的制度，以保證市場的穩(wěn)定運行。

參考文獻：

[1]董巧云.金融全球化背景下的金融安全問題.財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版）.2011（09）.

篇7

中圖分類號：F064.1 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-7504（2016）04-0045-06

引 言

自我國經(jīng)濟發(fā)展步入“新常態(tài)”時期以來，中國經(jīng)濟開始進入系統(tǒng)性調(diào)整階段。其中，有關(guān)如何統(tǒng)籌“穩(wěn)增長與防風(fēng)險”的探討已然成為當(dāng)前經(jīng)濟金融工作領(lǐng)域內(nèi)的重點議題。特別是發(fā)軔于2014年末的本輪資產(chǎn)價格巨幅波動再次表明：即便是在經(jīng)濟周期收縮階段，金融風(fēng)險依舊可以處于高位水平，值得我們給予充分重視。實際上，許多學(xué)者都曾對經(jīng)濟增長與金融穩(wěn)定間的鉤稽關(guān)系進行研究，但卻并未形成統(tǒng)一定論。具體而言，其研究進展主要有三，早期的研究認為：金融體系能夠起到良好的資金融通功能，優(yōu)化資源配置，因此，隨著金融體系穩(wěn)定性的不斷增強，其將對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極的促進作用 （King和Levine，1993）[1]。然而，許多學(xué)者對次貸危機時期附近的樣本進行研究后發(fā)現(xiàn)，金融體系易在經(jīng)濟繁榮期時累積潛在金融風(fēng)險，導(dǎo)致金融穩(wěn)定性減弱；并在經(jīng)濟進入緊縮期后進行風(fēng)險釋放，從而使金融體系穩(wěn)定性回歸至理性區(qū)位，即二者間存在著反向依存關(guān)系。此外，近期還有部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)：金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長間的依存機制具有明顯的非線性特征，而造成這一現(xiàn)象的主要原因則在于實體經(jīng)濟周期與金融周期間的錯配 （萬曉莉，2008；Liang和Alan，2012；鄧創(chuàng)和徐曼，2014）[2][3][4]。

通過簡要回顧以往的相關(guān)研究不難發(fā)現(xiàn)，盡管有關(guān)金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長影響機理的研究尚未形成統(tǒng)一定論，但有一點可以肯定，即二者間的作用關(guān)系絕非是簡單的線性依存關(guān)系，其具有明顯的階段性特征和時變特性。有鑒于此，筆者將采取區(qū)制轉(zhuǎn)移模型深入探究我國金融體系穩(wěn)定性對經(jīng)濟增長影響的非線性特征，測度經(jīng)濟“新常態(tài)”時期下，金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長的影響機理，從而為未來一定時期內(nèi)的金融風(fēng)險治理與系統(tǒng)性緊縮風(fēng)險防范提供相應(yīng)的經(jīng)驗證據(jù)與對策建議。

一、中國金融體系穩(wěn)定性指數(shù)的構(gòu)建及其運行態(tài)勢分析

一般而言，金融穩(wěn)定包含金融機構(gòu)穩(wěn)定性與金融市場穩(wěn)定性兩個方面。首先，就金融機構(gòu)穩(wěn)定性的角度而言，銀行體系作為金融機構(gòu)資金融通的中樞系統(tǒng)，起到?jīng)Q定整個金融機構(gòu)穩(wěn)定性的關(guān)鍵作用 （劉金全等，2015a）[5]。而就金融市場穩(wěn)定性的角度而言，其主要包括資本市場與房地產(chǎn)市場兩個測度 （張洪濤和段小茜，2006）[6]。因此，本文參照以往相關(guān)研究，選取能夠代表我國銀行體系穩(wěn)定性、資本市場穩(wěn)定性以及房地產(chǎn)市場穩(wěn)定性的多項基礎(chǔ)數(shù)據(jù)指標(biāo)，采用標(biāo)準化的主成分分析法進行數(shù)據(jù)擬合，進而獲取我國樣本期間內(nèi)的金融穩(wěn)定指數(shù)。

具體而言，選取銀行體系資本充足率，存貸比，各項存款同比增長率，各項貸款同比增長率，壞賬比率共5個指標(biāo)反映我國銀行體系的穩(wěn)定性狀況；選取上證指數(shù)對數(shù)收益率，上證A股市盈率，上證A股市值/GDP與滬深兩市平均價差共4項指標(biāo)反映我國資本市場穩(wěn)定性狀況；選取國房景氣指數(shù)反映我國房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定性狀況；最后，選取M2/GDP、外匯儲備/GDP和固定資產(chǎn)投資增長率共3個指標(biāo)反映我國宏觀金融穩(wěn)定狀況。基礎(chǔ)指標(biāo)共計13個。隨后，利用金融穩(wěn)定指數(shù)均值加上0.5倍標(biāo)準差作為金融體系穩(wěn)定性的風(fēng)險預(yù)警線，樣本期間為2004年1月至2015年12月，金融穩(wěn)定指數(shù)的走勢如圖1所示：

圖1刻畫了我國金融穩(wěn)定指數(shù)在樣本期間內(nèi)的走勢，首先，需要對其擬合過程做三點說明，第一，由于不同指標(biāo)存在量綱差異，因此為消除數(shù)據(jù)量綱對合成指數(shù)的影響，在此采用標(biāo)準化的主成分法進行指標(biāo)擬合；第二，由于不同指標(biāo)示性方向不盡相同，因此，在進行主成分擬合前對所有指標(biāo)進行了同向化處理，其中，合成指數(shù)取值越小，代表金融體系穩(wěn)定性越強，反之則代表金融體系穩(wěn)定性越弱；第三，在對主成分進行提取的過程中，采用累積方差貢獻度達到85%作為基準，其中，前兩大主成分的累積方差貢獻度為91.28%，已超過基準水平，故在此采用前兩大主成分對金融穩(wěn)定指數(shù)FCI進行標(biāo)準化擬合。

隨后，觀察圖1的走勢不難發(fā)現(xiàn)，我國金融體系穩(wěn)定性在樣本期間內(nèi)的多數(shù)時期均處于警戒線下方，表明從長期的角度來看，我國金融體系基本上處于較為穩(wěn)定的運行狀態(tài)，不存在過高的系統(tǒng)性風(fēng)險；但其在2007年4月至2008年3月以及2009年2月至2010年4月兩個較短的時段內(nèi)均超過了警戒線水平，表明樣本期間內(nèi)也存在著金融體系脆弱性較強的時期。實際上，回顧這兩段歷史時期內(nèi)我國金融體系的運行狀況不難發(fā)現(xiàn)，2007年4月至2008年3月正是我國資本市場最為繁榮的時期。這期間，上證指數(shù)一直處于4000點以上的高位區(qū)間，資本市場投機追漲現(xiàn)象嚴重，導(dǎo)致此段期間內(nèi)金融穩(wěn)定指數(shù)急速攀升，并迅速躍遷至警戒線上方，使整個金融體系進入了高度脆弱狀態(tài)。而2009年2月至2010年3月是我國房產(chǎn)市場局部過熱的典型階段，其間，國房景氣指數(shù)同比增幅一度高達5個百分點，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場投機氛圍濃重，并使得金融穩(wěn)定指數(shù)再度回升至警戒水平之上。盡管這兩次金融脆弱時期的形成機理不盡相同 （2007年4月至2008年3月內(nèi)的金融脆弱主要是由資本市場投機行為所引致；2009年3月至2010年4月內(nèi)的金融脆弱主要是由房產(chǎn)市場局部過熱所引致），但二者均由局部過熱引發(fā)了整個體系的高脆弱狀態(tài)，說明金融體系是一個有機整體，其中，任何一個組成部分 （資本市場、房產(chǎn)市場、銀行體系等） 的發(fā)展失衡絕非是獨立現(xiàn)象，其具有較強的外溢性和傳染性，繼而使整個體系陷入不穩(wěn)定狀態(tài)，因此，采用多部門合成指標(biāo)進行金融穩(wěn)定狀況監(jiān)測更有利于把握金融體系的整體運行狀況，這會避免單一指標(biāo)監(jiān)測忽視金融風(fēng)險外溢性的弊端 （劉金全和劉達禹，2014；劉金全等，2015b）[7][8]。

此外，圖1中，金融穩(wěn)定指數(shù)在兩段高脆弱時期后的走勢同樣發(fā)人深省。其中，在2008年4月至2009年3月間，金融穩(wěn)定指數(shù)具有典型的V型波動特征。造成這種現(xiàn)象的主要原因在于：“次貸危機”的爆發(fā)使得我國資本市場投機泡沫在短期內(nèi)迅速破裂，導(dǎo)致金融體系在短期內(nèi)出現(xiàn)了自發(fā)性的風(fēng)險釋放，而這種風(fēng)險釋放方式的主要特征即是：歷時短、代價高、不確定性強。隨后，政府和貨幣當(dāng)局為防犯金融風(fēng)險持續(xù)發(fā)散對實體經(jīng)濟產(chǎn)生的外溢影響，先后采取出臺“四萬億”救市計劃和放寬廣義貨幣供給的方式向市場注入流動性，這使得經(jīng)濟在短期內(nèi)迅速反彈，但也使得金融穩(wěn)定狀況再度下降，出現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢。

與該段時期不同，自2010年4月以后，我國金融體系一直處于較為安全的運轉(zhuǎn)狀態(tài)，金融穩(wěn)定指數(shù)的走勢具有緩起緩落的新特征，并且在相鄰期間內(nèi)不存在大幅波動，這說明在此輪房產(chǎn)局部過熱時期后的金融風(fēng)險治理更具成效，其并不存在政策執(zhí)行后的遠期福利成本。實際上，自2010年以后，政府和貨幣當(dāng)局開始越發(fā)意識到應(yīng)急性宏觀調(diào)控舉措的雙刃劍效應(yīng)，并開始有序地退出“大水漫灌”式的貨幣政策調(diào)整模式，更加注重財政政策的局部著力特征和貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)功能。對比金融穩(wěn)定指數(shù)在兩段脆弱時期后的修復(fù)過程不難發(fā)現(xiàn)，應(yīng)急性的強刺激措施易于產(chǎn)生不利的后續(xù)影響，使金融穩(wěn)定的波動性大幅上升，不利于公眾樹立穩(wěn)定的政策預(yù)期，嚴重時甚至?xí)俅握T發(fā)危機；相比之下，適時適度的預(yù)調(diào)微調(diào)和有計劃的預(yù)期管理則能使金融體系在長期內(nèi)安全運轉(zhuǎn)，從而降低政策執(zhí)行成本、提高宏觀調(diào)控效率。

然而需要指出的是，雖然政府在經(jīng)濟“新常態(tài)”時期下對金融穩(wěn)定的治理較“次貸危機”時期相比更具成效，但是現(xiàn)階段的經(jīng)濟緊縮風(fēng)險也同樣高于該段歷史時期。一個突出的表象在于：“次貸危機”時期內(nèi)，盡管政府的應(yīng)急性宏觀調(diào)控舉措在短期內(nèi)提高了系統(tǒng)性金融風(fēng)險，但其的確起到了良好的逆周期擴張作用，使得我國經(jīng)濟增速在2009年1季度發(fā)生觸底性反彈 （2009年1季度實際GDP同比增速為6.6%，是自市場經(jīng)濟體制改革以來20年間經(jīng)濟增速的階段性谷底），這說明在以往時期內(nèi)，經(jīng)濟增長與金融穩(wěn)定之間存在著明顯的權(quán)衡取舍關(guān)系；然而就近期的經(jīng)濟運行狀況來看，盡管2014年10月至2015年6月同樣出現(xiàn)了資本市場過熱導(dǎo)致金融風(fēng)險上升的狀況；但是實體經(jīng)濟運行狀況卻未隨之發(fā)生改變，宏觀經(jīng)濟運行依舊呈現(xiàn)出較大的下行風(fēng)險。這說明，現(xiàn)階段金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長間的依存機制較“次貸危機”時期可能發(fā)生了根本性改變，二者間的作用機制可能已不是簡單的權(quán)衡取舍關(guān)系，如若處理不當(dāng)，系統(tǒng)性緊縮風(fēng)險可能會與金融風(fēng)險協(xié)同上升。因此，為深入剖析不同歷史時期內(nèi)金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長的影響機制，下文中筆者將采用區(qū)制轉(zhuǎn)移模型對其進行計量檢驗。

二、我國金融穩(wěn)定指數(shù)對經(jīng)濟增長影響機制的區(qū)制轉(zhuǎn)換特性識別

區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的核心經(jīng)濟意義在于對經(jīng)濟運行階段進行區(qū)制劃分，從而使研究者能夠甄別經(jīng)濟變量間的作用機制在不同經(jīng)濟波動階段內(nèi)的異同 （劉金全等，2015c）[9]。其具體估計原理如下。

首先，假設(shè)樣本期間內(nèi)經(jīng)濟變量間的作用關(guān)系存在多種狀態(tài)區(qū)制，并將其記為St=i，i=1，2，3…，而自變量與因變量間的作用機制將會隨著區(qū)制的轉(zhuǎn)換而發(fā)生改變，這也就意味著區(qū)制轉(zhuǎn)移模型可以準確地測度經(jīng)濟增長與金融穩(wěn)定間的依存關(guān)系隨著時間的推移而發(fā)生的變化，繼而可以用于檢驗不同金融穩(wěn)定理論在我國不同歷史時期內(nèi)的適用性。

需要指出的是，由于本文旨在探究金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長影響機制的非線性特征，因此將金融穩(wěn)定指數(shù)FCI設(shè)定為狀態(tài)轉(zhuǎn)移變量，隨后根據(jù)極大似然估計發(fā)現(xiàn)，當(dāng)狀態(tài)參量取2時，模型擬合優(yōu)度最高，故在此令經(jīng)濟增長與金融穩(wěn)定間的依存機制在兩區(qū)制內(nèi)變動，進而可用公式將二者間的關(guān)聯(lián)關(guān)系表達如下：

yt=c+βyt-1+α（Sit）FCIt+εt （1）

這里，yt代表經(jīng)濟增長率，c是固定系數(shù)常數(shù)項，參數(shù)β用以刻畫經(jīng)濟增長慣性，α（Sit）代表狀態(tài)轉(zhuǎn)移參量 （即金融穩(wěn)定指數(shù)FCI對經(jīng)濟增長率的影響系數(shù)）。通過公式（1）可以看出，金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長的影響系數(shù)將隨著時間的變化在兩區(qū)制內(nèi)進行轉(zhuǎn)變，這就意味著，研究者可以利用區(qū)制轉(zhuǎn)移模型刻畫二者間的非線性關(guān)聯(lián)機制。下文中，將對區(qū)制轉(zhuǎn)移模型進行參數(shù)估計。此處的參數(shù)估計由OxMetrics6.0軟件完成，具體結(jié)果如圖2和表1所示。

圖2是經(jīng)濟增長率和區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的擬合曲線在樣本期間內(nèi)的走勢，其中，實線部分代表經(jīng)濟增長率的實際值，點線部分代表區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的擬合值，虛線部分代表基于卡爾曼濾波的模型一步預(yù)測值，而灰色區(qū)域和白色區(qū)域分別代表經(jīng)濟增長高波動區(qū)制與低波動區(qū)制。觀察圖2不難發(fā)現(xiàn)，3條曲線的走勢高度耦合，表明區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的擬合優(yōu)度極高（其中，區(qū)制1內(nèi)的擬合優(yōu)度為0.977，區(qū)制2內(nèi)的擬合優(yōu)度為0.984）；此外，就區(qū)制劃分的情況來看，自2004年我國固定資產(chǎn)投資加速時期開始直至2010年歐債危機結(jié)束為止，經(jīng)濟增長率與金融穩(wěn)定指數(shù)間的依存關(guān)系基本處于區(qū)制1所刻畫的狀態(tài)；而自2012年我國經(jīng)濟增速再次跌破8%以后，二者間的依存關(guān)系則一直穩(wěn)定在區(qū)制2的狀態(tài)當(dāng)中。這說明在我國，經(jīng)濟增長與金融穩(wěn)定間的依存關(guān)系具有明顯的非線性特征，特別是當(dāng)經(jīng)濟運行進入“新常態(tài)”時期以后，二者間的依存機制較以往 （危機時期） 相比已發(fā)生了根本性改變。

結(jié)合表1中雙區(qū)制模型的估計結(jié)果可以看出，區(qū)制0與區(qū)制1內(nèi)，模型標(biāo)準差的估計結(jié)果分別為0.545和0.057，并且均能在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，這說明樣本在不同時期內(nèi)具有明顯的區(qū)制轉(zhuǎn)換特性。其中，區(qū)制0內(nèi)經(jīng)濟增長的波動率約為區(qū)制1內(nèi)的10倍，表明樣本前期 （主要是投資加速期與兩次危機時期） 經(jīng)濟增速的變動較不穩(wěn)定，其對外生沖擊的反應(yīng)較為強烈。

而自2012年我國經(jīng)濟增速跌破8%后，宏觀經(jīng)濟運行逐漸步入了“新常態(tài)”時期，盡管經(jīng)濟增速的絕對水平有所下滑，但其波動率極低，基本實現(xiàn)了“穩(wěn)回落、長收縮”的理性形態(tài)，這說明政府的“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險”的戰(zhàn)略部署起到了積極作用，實際經(jīng)濟增速在回落過程中基本能夠良好地抵御各種外部隨機沖擊的產(chǎn)出效應(yīng)。隨后，繼續(xù)對比金融穩(wěn)定指數(shù)在不同區(qū)制內(nèi)對經(jīng)濟增速的影響不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟高波動區(qū)制內(nèi)，金融穩(wěn)定指數(shù)的估計結(jié)果并不顯著（P=0.361>0.1），這說明在樣本前期，金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長間不存在顯著的依存關(guān)系，即：政府和有關(guān)部門對二者的監(jiān)管基本是相互割裂的，并沒有將穩(wěn)定經(jīng)濟增長與控制金融風(fēng)險進行有機統(tǒng)籌。其中，最為典型的例證即是：后“次貸危機”時期的“四萬億”救市計劃雖然在短期內(nèi)迅速提振了經(jīng)濟活力，但也使金融風(fēng)險重回警戒線上方，造成了短期內(nèi)的局部經(jīng)濟過熱，并累積了較大的潛在金融風(fēng)險。然而在現(xiàn)階段，金融穩(wěn)定指數(shù)的估計結(jié)果為-0.02，并能夠在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，表明倘若此時金融穩(wěn)定指數(shù)下降1個基點，將引發(fā)經(jīng)濟增速上升0.02個基點，這意味著現(xiàn)階段金融穩(wěn)定性的提升將會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極作用，表明政府持續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了積極成效，金融穩(wěn)定已不再是制衡經(jīng)濟增長的先決要素，穩(wěn)增長與防風(fēng)險的目標(biāo)已經(jīng)初步實現(xiàn)了有機統(tǒng)籌。最后，就轉(zhuǎn)移概率的估計結(jié)果來看，無論是區(qū)制0還是區(qū)制1均具有較強的慣性運行特征，其中的自維持概率高達0.926，根據(jù)概率-持續(xù)期轉(zhuǎn)換計算公式易知，樣本自2014年再度進入?yún)^(qū)制1后，將維持13.5個季度，這說明在未來的1―2年內(nèi)，金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長協(xié)調(diào)發(fā)展的概率較大。因此，政府和有關(guān)部門應(yīng)對此高度重視，積極做好資本市場監(jiān)管、銀行體系風(fēng)控和房地產(chǎn)市場清庫存的工作，從而為我國經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”時期內(nèi)的金融風(fēng)險治理和系統(tǒng)性緊縮風(fēng)險防范提供切實幫助。

三、結(jié)論與政策建議

盡管有關(guān)金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長影響機制的研究已日臻成熟，但是在非線性區(qū)制轉(zhuǎn)移框架下探討金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長間依存關(guān)系的研究仍不多見。本文正是從這一視角出發(fā)，以波動率作為區(qū)制劃分變量，測度了金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長的非線性影響機制，從而彌補了這一領(lǐng)域內(nèi)的研究空缺。具體而言，主要得出以下幾方面結(jié)論。

第一，我國金融體系在樣本期間內(nèi)的絕大部分時期均處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，只有在2007年4月至2008年3月以及2009年2月至2010年4月兩個較短的時段內(nèi)，金融穩(wěn)定指數(shù)超過了警戒線水平。而自2010年歐債危機過后，金融穩(wěn)定指數(shù)一直穩(wěn)定在警戒線下方，說明現(xiàn)階段政府和有關(guān)部門對金融風(fēng)險高度重視，并始終將其控制在適宜水平。

第二，含有金融穩(wěn)定指數(shù)的區(qū)制轉(zhuǎn)移模型對經(jīng)濟增速的擬合優(yōu)度極高 （約為0.98），說明二者間的確存在顯著的非線性依存機制。

篇8

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 金融相關(guān)比率 經(jīng)濟增長 融資結(jié)構(gòu)

一、導(dǎo)論

目前我國的宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了一種特別的現(xiàn)象，一邊是伴隨著廣義貨幣M2以13%左右的高增長速度，使得我國貨幣的過量供給，而另一邊則是中小企業(yè)的資金鏈緊張，經(jīng)常因為融資難、融資貴的問題而限制企業(yè)發(fā)展，許多潛力企業(yè)因此發(fā)展停止不前，由此可見當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟一邊是國家貨幣供應(yīng)過剩，而另一邊的市場上卻存在著所謂的“錢荒”問題遲遲無法解決。重所周知，金融行業(yè)的發(fā)展能夠帶動經(jīng)濟的增長，反過來說，一國隨著經(jīng)濟逐步發(fā)展，社會不斷地向前進步，也會促進金融系統(tǒng)的自我優(yōu)化，從而帶動金融行業(yè)的發(fā)展。我國所謂的貨幣層面是飽和的，但是實際市場中卻缺少資金的問題正是經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間出現(xiàn)了一定分歧，即所謂的經(jīng)濟和金融沒有協(xié)同發(fā)展。

有學(xué)者研究表明，我國的金融系統(tǒng)發(fā)展對我國的經(jīng)濟增長是存在正相關(guān)效應(yīng)的，但是效應(yīng)比較微弱，某些指標(biāo)甚至還存在一定的負相關(guān)。近些年的研究數(shù)據(jù)表明，我國的經(jīng)濟增長快于金融發(fā)展，特別是和歐美一些發(fā)達國家相比差距明顯。我國在進入“十二五規(guī)劃”期間，經(jīng)濟總量緩慢下滑，由此造成的很大一部分原因是我國目前處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之中，金融行業(yè)的發(fā)展遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展。這就要求在接下來執(zhí)行的“十三五規(guī)劃”期間，我國政府要加大對金融系統(tǒng)的優(yōu)化，提高金融體系自由化程度，由市場來主導(dǎo)金融體系的發(fā)展，而不是由政府干預(yù)去發(fā)展金融行業(yè)。歸根到底，目前這種依靠政府拉桿與經(jīng)濟發(fā)展、金融發(fā)展的做法說明了我們國家金融體制改革的滯后。

加入WTO以來，金融行業(yè)的競爭壓力與日俱增，因為外來的資本涌入我國金融市場，對我國的資本市場結(jié)構(gòu)和融資手段造成了較大的沖擊，我國現(xiàn)行的金融體制已經(jīng)嚴重威脅到金融行業(yè)的健康發(fā)展，因此我國目前的金融體制到了非改不可的階段。我國政府想要改善當(dāng)前的金融環(huán)境，要從企業(yè)“融資難，融資貴”的方面著手，要逐步擴寬資金渠道，大力發(fā)展資本市場，提高直接融資的市場比例，使企業(yè)，特別是中小企業(yè)能夠順利融資。此外也要重視債券市場的發(fā)展，政府要鼓勵民營銀行的發(fā)展，目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正處于大發(fā)展階段，政府不能因為個別資質(zhì)差的P2P公司出現(xiàn)跑路問題從而否定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融在未來的成長空間很大，它能夠促成金融機構(gòu)的公平競爭，打開金融壟斷市場，也一定會加深加大金融體系的改革，促進經(jīng)濟增長的。

二、實證分析

（一）實證回歸模型檢驗

本文以我國國民生產(chǎn)總值增長指數(shù)作為模型的被解釋變量，然后確定與國民生產(chǎn)總值增長率相關(guān)性較大的經(jīng)濟指標(biāo)，建立回歸模型。然后通過多次的回歸分析之后篩選出可靠地金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響模型，通過分析可知，影響國民生產(chǎn)總值增長率的因素包括金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率指標(biāo)情況和股市發(fā)展程度指標(biāo)，還包括保險業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)。

建立模型如下：

GRE=C+β1FIR+β2LDR+β3SIR+β4IIR

其中，GRE為GDP增長率；使用IR表示金融相關(guān)率，F(xiàn)IR=M2/GDP；用LDR表示金融發(fā)展效率，用存貸比表示；SIR表示股票市場發(fā)展程度指標(biāo)，SIR=股票總市值/GDP；IIR表示保險業(yè)發(fā)展程度，IIR=保險費/GDP。

為了數(shù)據(jù)模型的科學(xué)性，本文將采用1990年至2015年年度跨度為26年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)類型包括GDP、存款余額、貸款余額、保費收入、股票總市值。這些數(shù)據(jù)均來自于1990年至2015年中國國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站和《中國金融年鑒》。

初步建立回歸模型分析結(jié)果，最小二乘法結(jié)果模型的各個變量之間可能存在多重共線性。為檢驗和處理多重共線性，采用修正Frisch法。依次剔除不顯著的變量，結(jié)果為變量FDI、LDR、SIR與GRE顯著性良好，變量IIR則顯著性不明顯。剔除了保險市場發(fā)展程度指標(biāo)這個解釋變量，建立人均GDP關(guān)于金融相關(guān)率，金融發(fā)展效率，股票市場發(fā)展程度的

（二）實證回歸結(jié)果分析

常數(shù)C代表我國經(jīng)濟增長情況在沒有外界干擾情況的增長值，該值為正，回歸結(jié)果符合客觀事實。

系數(shù)β1為正數(shù)，說明金融相關(guān)率與經(jīng)濟增長是正相關(guān)的，金融相關(guān)率的提高說明金融行業(yè)的繁榮發(fā)展，它在一定程度上可以刺激我國經(jīng)濟增長，回歸結(jié)果符合客觀事實。

β2為負數(shù)，說明金融發(fā)展效率指標(biāo)即存貸比與經(jīng)濟增長之間是負相關(guān)的，在一定范圍內(nèi)存貸比的提高將會增大整個金融市場的風(fēng)險，金融風(fēng)險增加不利經(jīng)濟的穩(wěn)固發(fā)展，因此存貸比指標(biāo)的回歸結(jié)果也符合客觀事實。

β3代表了股票市場的發(fā)展對于經(jīng)濟增長的促進作用，一個國家的經(jīng)濟發(fā)展離不開股票市場的繁榮發(fā)展，β3為整數(shù)表明兩者之間為正相關(guān)，回歸結(jié)果符合客觀事實。

另外在結(jié)果中R-squared的值為0.9642，該值較高，說明方程的擬合優(yōu)度較好，方程各個系數(shù)的t-Statistic值也大概滿足要求，解釋變量對被解釋變量的顯著性也較高，F(xiàn)檢驗的值為171.0046，該值較大，說明該多元線性回歸方程線性關(guān)系也很顯著。

三、我國金融發(fā)展前景分析及政策建議

（一）我國金融發(fā)展的前景分析

通過建立的多元線性回歸模型分析近年來我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關(guān)系，得出了我國金融市場發(fā)展與經(jīng)濟增長間的相關(guān)結(jié)論。

首先，金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的之間的關(guān)系是經(jīng)濟增長可以提高金融深化的水平，而對促進金融機構(gòu)的擴張效果不明顯，而且金融機構(gòu)的規(guī)模還受金融深化水平的影響。金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進主要表現(xiàn)在金融深化的提高能加速經(jīng)濟增長，而對金融機構(gòu)的擴張影響并不顯著。其次，金融發(fā)展經(jīng)和經(jīng)濟增長之間是同向發(fā)展的，兩個之間的關(guān)系是相互促進和互補關(guān)系的。

根據(jù)對模型的解析，能夠?qū)Ρ疚牡难芯繉ο蟮慕鹑诎l(fā)展和經(jīng)濟增長之間關(guān)系下一個結(jié)論，我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間是相輔相成的，兩者缺一不可，金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長，二經(jīng)濟增長的同事也會對金融系統(tǒng)進行深化，從而推動金融發(fā)展水平。因此我國的金融與經(jīng)濟增長關(guān)系不僅僅是帕特里克提出的“金融供給的理論”，也不僅僅是“金融需求理論”，而是二者結(jié)合理論。然而不得不承認雖然我國金融行業(yè)有著市場規(guī)模大，組織結(jié)構(gòu)健全，但是我國金融深化水平低下，金融工具十分的落后這么一個事實，并且這些問題對經(jīng)濟增長和金融發(fā)展的進一步擴大帶來了障礙，可以說金融抑制目前是我國亟需解決的問題。

（二）政策建議

1.加強金融法律的制定，提供健全的金融環(huán)境。金融方面的法律建設(shè)一直是我國法律界的一大問題，許多法律還是停留在十幾年前的水平上未加修訂，由此導(dǎo)致我國金融犯罪率居高不下。政府在金融犯罪的管理上也僅僅是從嚴管理或者采取了金融抑制的辦法，在我國改革開放初期還行，使用這種辦法既能有效控制經(jīng)濟犯罪同時也能夠不影響經(jīng)濟的發(fā)展。但隨著社會的不斷進步，如今高速發(fā)展的經(jīng)濟體制和金融系統(tǒng)已經(jīng)不再適合這種辦法來控制經(jīng)濟犯罪，因為采取金融抑制的手段將會阻礙經(jīng)濟增長。所以我國政府對金融市場應(yīng)該采取開放包容的手段，為期提供一個健全的法制環(huán)境，鼓勵金融創(chuàng)新，不斷推進金融深化的水平。

2.改善金融市場，發(fā)展直接融資渠道。我國金融市場雖說種類較多但結(jié)構(gòu)發(fā)展很不均衡，雖然商業(yè)銀行在我國金融業(yè)地位不容小覷，但是其功能十分單一，與發(fā)達國家的銀行開展的業(yè)務(wù)相比還有一定的距離差距，這也進一步阻礙著我國的金融行業(yè)發(fā)展。所以我國應(yīng)該大力發(fā)展銀行業(yè)務(wù)規(guī)模以及銀行外的金融機構(gòu)多樣化，由此才能滿足我國企業(yè)和居民日益高漲的金融服務(wù)需求。

直接融資渠道為我國的企業(yè)提供了額外的選擇，企業(yè)可以通過除了商業(yè)銀行外的其他途徑獲得資金支持，然而我國的直接融資市場潛力巨大，沒有有效開發(fā)，具體表現(xiàn)為直接融資市場規(guī)模遠遠小于間接融資市場規(guī)模。由此造成了我國的投資項目過多的利用手中現(xiàn)金，造成了貨幣的迅速貶值，也無法使得老百姓手中的資金得到合理利用，長期發(fā)展將會有損我國經(jīng)濟發(fā)展效率。正確的做法是要穩(wěn)步控制貨幣的發(fā)行，要發(fā)展直接融資渠道，因為國內(nèi)市場上并不缺錢，大量的資金被閑置在居民手中并且逐漸貶值，我國目前急缺的是能夠正確吸引居民投資的項目。

3.減少政府對金融系統(tǒng)的影響。目前我國經(jīng)濟處于發(fā)展過渡期，由高速發(fā)展逐漸變?yōu)槠椒€(wěn)發(fā)展，國家如果僅僅使用政府財政調(diào)控手段而不提高資金利用效率來干預(yù)經(jīng)濟發(fā)展是沒有效果的，財政赤字的逐漸增加將對經(jīng)濟發(fā)展不但起不到促進作用還會使得政府慢慢陷入財政困境，最終還是要運用金融市場手段來正確引導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展。由于我國政府控股的國有企業(yè)比較容易得到銀行貸款，從而大量資金流入了低效的國企，銀行系統(tǒng)對中小企業(yè)的忽視就會造成中小企業(yè)的經(jīng)營困難，擠壓其發(fā)展空間。因此我國政府應(yīng)該將注意力多放在正確引導(dǎo)金融機構(gòu)順從經(jīng)濟市場上，而不是插手金融系統(tǒng)將資金流向低效率的國企上面。

參考文獻

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[2]麥金農(nóng).《經(jīng)濟市場化的次序――向市場經(jīng)濟過渡時期的金融控制》[M].上海人民出版社，1997年.

[3]賓國強.實際利率、金融深化與中國的經(jīng)濟增長[J]經(jīng)濟研究2009年第3期32-38.

篇9

1全面預(yù)算管理的作用

（1） 企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的具體化。全面預(yù)算管理以鋼鐵集團公司的戰(zhàn)略目標(biāo)為依據(jù)，把集團的戰(zhàn)略目標(biāo)細化為經(jīng)營計劃和預(yù)算，轉(zhuǎn)化為清晰的具體數(shù)據(jù)，落實到企業(yè)的具體活動和計劃中，通過預(yù)算分解、預(yù)算編制過程中的全員參與，使各分子公司內(nèi)部對集團的戰(zhàn)略有更為深入理解，并清楚地認識到各自對集團戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的貢獻程度，達到全方位溝通戰(zhàn)略目標(biāo)的目的。

（2） 企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。全面預(yù)算管理以對鋼鐵集團公司內(nèi)部架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程的研究為前提，通過對鋼鐵集團內(nèi)部機構(gòu)的調(diào)整和組織的理順，將集團劃分為不同層次的責(zé)任中心，并以此為基礎(chǔ)來分配各自權(quán)利和責(zé)任范圍，可以形成集團內(nèi)部層次清晰、分工明確的管控體系。

（3） 企業(yè)績效考核的準繩。全面預(yù)算管理為分子公司和分子公司管理者績效考核提供了基準，并將執(zhí)行情況與激勵體系掛鉤，保證了各分子公司的目標(biāo)和集團公司的戰(zhàn)略規(guī)劃一致。全面預(yù)算強調(diào)預(yù)算考核的有效性、全面性和平衡性，可以通過在預(yù)算考核指標(biāo)體系中引入平衡計分卡，從而提升集團公司的績效管理水平，保證集團公司整體發(fā)展。

2金融危機背景下鋼鐵企業(yè)全面預(yù)算管理存在的問題

全面預(yù)算管理作為為數(shù)不多的將企業(yè)所有關(guān)鍵問題融合到一個體系內(nèi)的內(nèi)控管理方法之一，是企業(yè)加強內(nèi)控、增強企業(yè)綜合競爭力的最好切入點。 近年來全面預(yù)算管理這一方法在鋼鐵企業(yè)中取得了較大發(fā)展，但面對此次金融危機，其中的問題也不容忽視：

（1） 集團整體與分部以及分部與分部的利益沖突。鋼鐵企業(yè)實施全面預(yù)算管理主要目的是為了加強企業(yè)的內(nèi)部控制，這必然導(dǎo)致企業(yè)整體利益與各部門及生產(chǎn)單位局部利益的沖突。在金融危機背景下，鋼鐵企業(yè)身受重壓，為確保在這場激烈的市場競爭中更好地生存與發(fā)展，在預(yù)算編制時必然采取從緊策略，如加大降低成本力度、降低期間費用等，這必然給各職能部門和生產(chǎn)單位帶來壓力。因此，如何更好地協(xié)調(diào)企業(yè)整體和部門間的利益關(guān)系，以確保預(yù)算目標(biāo)的完成也是目前鋼鐵企業(yè)必須面對的問題。

（2） 預(yù)算編制方法偏重于靜態(tài)預(yù)算。鋼鐵企業(yè)集團公司采用的預(yù)算編制方法主要是靜態(tài)預(yù)算法，主要包括固定預(yù)算法、定期預(yù)算法和增減量調(diào)整預(yù)算法。而編制預(yù)算時通常以歷史指標(biāo)值為依據(jù)，而對未來的市場走勢和不同時期生產(chǎn)經(jīng)營的特殊性缺乏科學(xué)、詳細的判斷說明。尤其是在金融危機背景下，市場形勢復(fù)雜多變，單位不以項目本身的重要性去確定基數(shù)，勢必會造成資源分配不合理和資源使用缺乏效率。

（3） 預(yù)算執(zhí)行力度差。預(yù)算管理出現(xiàn)“重兩頭，輕中間”的現(xiàn)象，編制預(yù)算時轟轟烈烈，但執(zhí)行時卻走過場，沒有把重點放在日常的跟蹤和調(diào)控上。目前在預(yù)算執(zhí)行中存在以下問題： ① 預(yù)算執(zhí)行過程中缺乏有效的監(jiān)督手段。由于缺乏外部的有效約束，往往形成預(yù)算執(zhí)行的假象，不能發(fā)揮責(zé)任單位的盈利潛能，造成預(yù)算管理中出現(xiàn)不公平現(xiàn)象，挫傷部分人的積極性，進而導(dǎo)致預(yù)算失控。② 預(yù)算分析不到位。分析形成差異的原因時更多地強調(diào)客觀原因，不從主觀上找原因，未能給預(yù)算調(diào)整和考核提供詳實的資料。③ 難以把握關(guān)鍵控制點。

3應(yīng)對措施

針對上述金融危機背景下鋼鐵企業(yè)全面預(yù)算管理存在的問題，建議采取如下措施：

（1） 合理確定預(yù)算管理目標(biāo)，確保目標(biāo)及時有效。對鋼鐵企業(yè)來說，應(yīng)合理確定企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)。企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)在特定預(yù)算期的具體體現(xiàn)。企業(yè)管理層應(yīng)具有戰(zhàn)略眼光，確保預(yù)算管理目標(biāo)符合市場的變化趨勢。同時，要制訂合理的預(yù)算編制程序，通過上下結(jié)合的方式表達預(yù)算管理目標(biāo)，保證企業(yè)整體利益，充分發(fā)揮基層單位的主動性和創(chuàng)造性，加強相互溝通協(xié)調(diào)，從而使企業(yè)全面預(yù)算目標(biāo)順利實現(xiàn)。

（2） 趨于動態(tài)的預(yù)算管理編制方法可提高預(yù)算的精確性。要改變傳統(tǒng)的預(yù)算管理觀念。一般認為預(yù)算是對未來各種未知條件加以估計、匯總的數(shù)字計劃，通常是以年或季度為單位來編制的，不可能精確。但是，在復(fù)雜多變的金融危機背景下，要想真正發(fā)揮全面預(yù)算管理的指導(dǎo)、控制等作用，就必須打破傳統(tǒng)觀念，如可以在編制年或季度預(yù)算的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場情況按月編制月度生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)算，對日常生產(chǎn)經(jīng)營實行動態(tài)控制，更好地發(fā)揮全面預(yù)算管理的作用。

（3） 全面預(yù)算注重全過程控制。若全面預(yù)算在執(zhí)行過程中因市場環(huán)境、經(jīng)營條件等發(fā)生重大變化而導(dǎo)致預(yù)算結(jié)果發(fā)生重大偏差，則需要對預(yù)算進行及時的調(diào)整，盡量在確保年度預(yù)算3應(yīng)對措施

針對上述金融危機背景下鋼鐵企業(yè)全面預(yù)算管理存在的問題，建議采取如下措施：

（1） 合理確定預(yù)算管理目標(biāo)，確保目標(biāo)及時有效。對鋼鐵企業(yè)來說，應(yīng)合理確定企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)。企業(yè)預(yù)算管理目標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)在特定預(yù)算期的具體體現(xiàn)。企業(yè)管理層應(yīng)具有戰(zhàn)略眼光，確保預(yù)算管理目標(biāo)符合市場的變化趨勢。同時，要制訂合理的預(yù)算編制程序，通過上下結(jié)合的方式表達預(yù)算管理目標(biāo)，保證企業(yè)整體利益，充分發(fā)揮基層單位的主動性和創(chuàng)造性，加強相互溝通協(xié)調(diào)，從而使企業(yè)全面預(yù)算目標(biāo)順利實現(xiàn)。

（2） 趨于動態(tài)的預(yù)算管理編制方法可提高預(yù)算的精確性。要改變傳統(tǒng)的預(yù)算管理觀念。一般認為預(yù)算是對未來各種未知條件加以估計、匯總的數(shù)字計劃，通常是以年或季度為單位來編制的，不可能精確。但是，在復(fù)雜多變的金融危機背景下，要想真正發(fā)揮全面預(yù)算管理的指導(dǎo)、控制等作用，就必須打破傳統(tǒng)觀念，如可以在編制年或季度預(yù)算的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場情況按月編制月度生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)算，對日常生產(chǎn)經(jīng)營實行動態(tài)控制，更好地發(fā)揮全面預(yù)算管理的作用。

（3） 全面預(yù)算注重全過程控制。若全面預(yù)算在執(zhí)行過程中因市場環(huán)境、經(jīng)營條件等發(fā)生重大變化而導(dǎo)致預(yù)算結(jié)果發(fā)生重大偏差，則需要對預(yù)算進行及時的調(diào)整，盡量在確保年度預(yù)算目標(biāo)完成的前提下，按照“先報批、后執(zhí)行”的原則嚴格執(zhí)行預(yù)算調(diào)整程序，堅決杜絕違規(guī)操作。

主要參考文獻

［1］ 張雄． 金融危機理論演進與發(fā)展研究［j］． 商業(yè)研究，20o7（5）：205－208．

［2］ 朱曉林． 金融危機給鋼鐵行業(yè)帶來的影響及對策［j］． 經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2010（5）．

［3］ 李新創(chuàng)． 我國鋼鐵工業(yè)2008年回顧與2009年展望［j］． 冶金經(jīng)濟與管理，2009（2）：4目標(biāo)完成的前提下，按照“先報批、后執(zhí)行”的原則嚴格執(zhí)行預(yù)算調(diào)整程序，堅決杜絕違規(guī)操作。

主要參考文獻

［1］ 張雄． 金融危機理論演進與發(fā)展研究［j］． 商業(yè)研究，20o7（5）：205－208．

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    [關(guān)鍵詞] 金融;虛擬經(jīng)濟;對策;創(chuàng)新

    虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應(yīng)的經(jīng)濟形態(tài),是指以股票、債券及金融衍生品等各種虛擬資本為工具,以金融系統(tǒng)為依托,脫離實體經(jīng)濟活動的經(jīng)濟運動形式。虛擬經(jīng)濟是隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展、經(jīng)濟貨幣化程度的不斷提高、資本證券化和金融衍生工具創(chuàng)新大量出現(xiàn)而產(chǎn)生的,主要是指股票、債券、金融衍生品等各種虛擬資本工具及其發(fā)展。正是由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機活動,使得金融市場的交易額和金融活動本身的價值迅速增長,從而形成規(guī)模不斷擴張的虛擬經(jīng)濟。

    1現(xiàn)代金融與虛擬經(jīng)濟密切相關(guān)

    1. 1現(xiàn)代金融是虛擬經(jīng)濟的重要組成部分

    從內(nèi)容上看,虛擬經(jīng)濟的最主要的組成部分就是金融,各種虛擬資本的交易流轉(zhuǎn),都是通過金融業(yè)進行的,虛擬資本是虛擬經(jīng)濟循環(huán)流轉(zhuǎn)過程中的主要內(nèi)容。從國民經(jīng)濟的價值構(gòu)成來看,實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟組成一個倒金字塔的結(jié)構(gòu)(見圖1),倒金字塔下兩層中的資本屬于實際資本的范疇,它們的運動構(gòu)成實體經(jīng)濟,其發(fā)展速度從20世紀70年代以來不過5%。頂上兩層中的資本屬于虛擬資本的范疇,它們的循環(huán)運動則可以相應(yīng)地稱為虛擬經(jīng)濟,正以加速度在膨脹。這種不協(xié)調(diào)的發(fā)展態(tài)勢形成虛擬經(jīng)濟的“紙面利潤”與實物經(jīng)濟產(chǎn)品的巨大差距。

    1. 2虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生和發(fā)展與貨幣、信用等金融要素密切相關(guān)

    當(dāng)貴金屬、鑄幣代替實物充當(dāng)作為一般等價物的貨幣,貨幣就成了一種純粹的價值符號,失去了直接的實物的支撐。特別是隨著銀行信用的發(fā)展,銀行信用所創(chuàng)造的貨幣,使借貸資本多于現(xiàn)實資本并參與實際資本增值的分割。如果說鑄幣和紙幣是基于國家和銀行的信用,那么債券、股票等則是以企業(yè)信用為依托的價值符號,這種價值符號的出現(xiàn)也就意味著信用關(guān)系在全社會范圍內(nèi)的進一步擴大。自20世紀80年代以來,信息技術(shù)與金融理論的發(fā)展加速了金融創(chuàng)新的步伐,大量金融衍生品隨之出現(xiàn),各類指數(shù)期貨、期權(quán)合同,比如利息率期貨、股票指數(shù)期貨和物價指數(shù)期貨等隨之出現(xiàn)。隨著這些金融衍生品交易在經(jīng)濟中的快速膨脹,整個經(jīng)濟的虛擬化程度越來越高。

    2 金融創(chuàng)新與虛擬經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)動關(guān)系

    2. 1金融創(chuàng)新是虛擬經(jīng)濟發(fā)展的原始推動力

    所謂金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革創(chuàng)造或引發(fā)新事物,它的表現(xiàn)多種多樣,既包括貨幣和信用形式的創(chuàng)新,又包括金融機構(gòu)組織和經(jīng)營管理上的創(chuàng)新,還包括金融工具、交易方式、操作技術(shù)等技術(shù)上的創(chuàng)新等。虛擬經(jīng)濟主要依托于金融業(yè),作為金融因素的貨幣與信用是虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生的重要基礎(chǔ),金融創(chuàng)新和金融深化是虛擬經(jīng)濟得以不斷演進的基本條件。隨著經(jīng)濟貨幣化程度不斷加深和金融日益深化,以資本證券化和金融衍生工具為標(biāo)志的金融創(chuàng)新進一步推動了虛擬經(jīng)濟的發(fā)展。20世紀70年代以來,發(fā)達國家的金融創(chuàng)新進入了一個全盛發(fā)展時期,有力地沖擊著傳統(tǒng)的經(jīng)濟運行方式。創(chuàng)新不僅革新了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)活動和經(jīng)營管理方式,打破了金融活動的國界局限,而且改變了金融總量與結(jié)構(gòu),重塑了金融運作機制,提高了金融在經(jīng)濟中的地位與作用,導(dǎo)致金融業(yè)發(fā)生了全面而深刻的變化,極大地推動了虛擬經(jīng)濟發(fā)展。

    2. 2規(guī)模適度的虛擬經(jīng)濟促進了金融創(chuàng)新的發(fā)展

    從微觀角度看,虛擬經(jīng)濟提高了金融機構(gòu)的運作效率,使金融企業(yè)的信用創(chuàng)造功能得以充分發(fā)揮,提高了金融機構(gòu)的盈利水平。金融創(chuàng)新一方面通過提供了大量個性化的金融工具和金融服務(wù),從數(shù)量和質(zhì)量兩方面同時增加了金融商品和服務(wù)的效用,增強金融企業(yè)的基本功能;另一方面,借助電子信息技術(shù)提高支付清算能力和速度,提高資金周轉(zhuǎn)速度和使用效率,減少實際貨幣需求,節(jié)約大量流通費用。運作效率的提高引起了資金流量和資產(chǎn)存量急速增長,提高了金融機構(gòu)經(jīng)營活動的規(guī)模報酬,降低了平均成本,使金融機構(gòu)的盈利增加、效率提高。

    從宏觀角度看,虛擬經(jīng)濟提高了整個金融市場的運行效率,促進了全球市場一體化,提高了各國金融市場間信息傳遞和價格反應(yīng)的能力。同時虛擬經(jīng)濟創(chuàng)造了大量金融新產(chǎn)品,使各類投資者不僅能進行多元化資產(chǎn)組合,還能及時調(diào)整其組合,在保持效率的同時分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險,增強剔除個別風(fēng)險的能力。虛擬經(jīng)濟增強了金融產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力,持續(xù)性創(chuàng)新使金融市場始終保持著對投資者足夠的吸引力,有利于活躍交易市場。當(dāng)代金融制度和組織結(jié)構(gòu)方面的創(chuàng)新為金融機構(gòu)開拓新業(yè)務(wù)、提供新服務(wù)提供了必要的制度和組織保障,而金融業(yè)務(wù)和管理方面的創(chuàng)新則把金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)開拓能力發(fā)揮到最大。

    2. 3虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展也將影響金融穩(wěn)定

    隨著世界經(jīng)濟全球化進程的加快,20世紀最后幾年世界虛擬經(jīng)濟進程明顯加快,尤其是信息技術(shù)革命極大地推進了社會信用的廣泛發(fā)展,使股票市場、金融衍生工具市場大規(guī)模發(fā)展。商品的流動越來越被金融資本的流動所代替,通過直接投資,各個國家的比較優(yōu)勢得以發(fā)揮,國際分工進一步深化,這反過來又極大地推動了國際資本的流動。但是虛擬經(jīng)濟的過度發(fā)展也對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了不利影響。首先,虛擬經(jīng)濟的急劇變動會通過利率、匯率或資產(chǎn)價格變動迅速傳播到實體經(jīng)濟中去。自布雷頓森林體系解體后,全球曾出現(xiàn)過兩位數(shù)的持續(xù)通貨膨脹,世界主要儲備貨幣間的匯率更是急劇頻繁震蕩。在實體經(jīng)濟中,無論發(fā)展中國家還是發(fā)達國家都出現(xiàn)了多次經(jīng)濟衰退或危機。實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的摩擦為虛擬經(jīng)濟增加了利潤,但卻增加了實體經(jīng)濟的成本,這正反映在實體經(jīng)濟用于金融風(fēng)險管理的成本在不斷持續(xù)攀升;其次,虛擬經(jīng)濟的過度發(fā)展還將使經(jīng)濟體系崩潰的危險性增加。正如貨幣通過銀行信貸可以產(chǎn)生派生存款一樣,貸款的償還也會成倍地削減已創(chuàng)造出來的貨幣,導(dǎo)致全面的通貨緊縮。從事金融衍生品交易的金融機構(gòu)一旦破產(chǎn)將有可能引起金融市場的波動,市場波動再反作用于機構(gòu),這種惡性循環(huán)最終將導(dǎo)致全球的金融危機。

    3 以金融創(chuàng)新為基礎(chǔ)的虛擬經(jīng)濟發(fā)展歷程分析

    虛擬經(jīng)濟理論的最早起源于馬克思在《資本論》的第三卷提出的“虛擬資本”概念,馬克思認為虛擬資本是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物,其產(chǎn)生的初衷是為了解決實體經(jīng)濟中資金籌集的矛盾。當(dāng)虛擬資本進入流通領(lǐng)域后,因其具備靈活多變的形式成為降低或化解風(fēng)險的工具,活躍了整體經(jīng)濟。

    根據(jù)成思危的理解,所謂虛擬經(jīng)濟是指以金融系統(tǒng)為主要依托的,與循環(huán)運動有關(guān)的虛擬資本的經(jīng)濟活動。簡單地說就是直接以錢生錢的活動。以錢生錢正是虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生的基礎(chǔ),即虛擬經(jīng)濟發(fā)展的第一個階段是貨幣的資本化過程。貨幣進入生產(chǎn)或流通領(lǐng)域后變成了可以產(chǎn)生利息的資本。在這一階段,借貸往往是私人間的商務(wù)借貸行為,例如某甲急需資金,而某乙手頭正好有貨幣閑置,于是某甲通過向某乙借錢取得了對這筆錢的使用權(quán),并承諾在一定時期內(nèi)還本付息,某乙手中的借據(jù)就是虛擬資本的雛形,它通過借還循環(huán)運動而取得增值;第二個階段則是生息資本的社會化階段,即由銀行作為中介機構(gòu)將閑置的貨幣借入,再轉(zhuǎn)貸出去生息,或者人們用手中的閑置貨幣購買各種有價證券,并從中獲取利息。這一階段是虛擬資本的形成過程,將分散在個人手中的資金集中起來進行較大規(guī)模的經(jīng)濟活動,從而提高了資金的使用效率,這時人們手中的存款憑證和有價證券就是虛擬資本;虛擬經(jīng)濟發(fā)展的第三個階段是有價證券的市場化,是提供虛擬資本交易的金融市場的形成過程。在這一階段,有價證券根據(jù)其預(yù)期的收益在金融市場上自由買賣,形成諸如股票市場、債券市場等金融市場,引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動,進一步提高資金的使用效率;虛擬經(jīng)濟發(fā)展的第四個階段是金融市場的國際化階段,如20世紀20年代開始有比較大規(guī)模的跨國證券投資,使虛擬資本跨國進行交易。尤其是二次世界大戰(zhàn)之后,在《布雷頓森林協(xié)議》及《關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定》的推動下,逐漸形成了規(guī)模巨大的國際金融市場,同時還形成了一種新的金融市場——外匯市場。期貨交易也日益虛擬化,即將購買期貨作為一種投機的手段。20世紀60年代以來,股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續(xù)出現(xiàn)期貨交易方式,1973年還出現(xiàn)了期權(quán)交易;虛擬經(jīng)濟發(fā)展的第五個階段是國際金融的集成化,即各國國內(nèi)的金融市場與國際金融市場之間的聯(lián)系更加緊密,相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導(dǎo)致浮動匯率制的形成、金融創(chuàng)新和信息技術(shù)的迅速發(fā)展、經(jīng)濟全球化和金融自由化程度不斷增大,虛擬資本在金融市場中的流動速度越來越快,流量也越來越大,從而使得虛擬經(jīng)濟的規(guī)模不斷增大。

    4 基于金融創(chuàng)新的我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展對策研究

    把金融看作虛擬經(jīng)濟并沒有否認金融對實體經(jīng)濟的重要作用,相反,目前關(guān)于虛擬經(jīng)濟的理論都認為虛擬經(jīng)濟是從實體經(jīng)濟中生長出來的,是以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)的。如果虛擬經(jīng)濟的運行發(fā)生紊亂,會給實體經(jīng)濟帶來巨大問題?！疤摂M經(jīng)濟”的提出意義在于強調(diào)了經(jīng)濟形態(tài)的虛擬化特征。目前全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達2萬億美元以上,但與實體經(jīng)濟貿(mào)易相關(guān)的僅僅是前者的2%左右。在這種日益虛擬化的經(jīng)濟形態(tài)中,泡沫經(jīng)濟更多地與金融投機有關(guān),這已為近二三十年以來世界各地頻繁爆發(fā)的危機所證實。虛擬經(jīng)濟是依托金融市場和金融工具來進行的。金融業(yè)的發(fā)展,尤其是金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展,使金融資產(chǎn)的虛擬性進一步增強,在提高了金融運行效率的同時,也使經(jīng)濟泡沫更容易出現(xiàn)。因此,虛擬經(jīng)濟與貨幣政策、金融危機之間的關(guān)系等始終是虛擬經(jīng)濟研究要關(guān)注的重要方面,加強對作為虛擬經(jīng)濟主體的金融的“虛擬性”的研究具有重要意義和緊迫性。

    4. 1我國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展必須遵循高效與適度相結(jié)合的原則

    在中國金融發(fā)展進程中,應(yīng)當(dāng)注重創(chuàng)造和建立內(nèi)生的金融環(huán)境和金融機制,合理運用國內(nèi)和國外的金融資源,將金融的可持續(xù)發(fā)展建立在富有效率的金融機構(gòu)和金融市場上,努力發(fā)展實體經(jīng)濟,為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展奠定堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。在積極發(fā)展虛擬經(jīng)濟的同時,還要不斷提高金融風(fēng)險意識,高度警惕泡沫經(jīng)濟的發(fā)生。泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生表面源于虛擬經(jīng)濟的過度膨脹,但投機僅是泡沫破裂乃至危機爆發(fā)的催化劑,其根本原因是實體經(jīng)濟的內(nèi)在失衡,即實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的不對稱發(fā)展。所以我們一定要夯實虛擬經(jīng)濟的基礎(chǔ),加強對虛擬經(jīng)濟運行的監(jiān)督與管理,控制其與實體經(jīng)濟的偏離度,促進其與實體經(jīng)濟運行的良性互動。

    4. 2培育金融衍生市場是推進我國金融發(fā)展的必然選擇

    隨著中國金融市場化改革的深入和加入世界貿(mào)易組織,銀行商業(yè)化、資金商品化、利率自由化和貨幣國際化正在逐步實現(xiàn),與其伴生的價格風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等也愈加突出,各經(jīng)濟主體逐漸對風(fēng)險及其管理愈加重視,這就必然要求金融市場提供價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制,中國培育金融衍生市場將是必然選擇。鑒于中國目前金融創(chuàng)新經(jīng)驗不足,我國衍生市場的發(fā)展首先要從運用金融工程的系統(tǒng)分析方法創(chuàng)新金融工具、發(fā)展場外交易開始。如發(fā)展投資基金,解決高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險分擔(dān)問題、建立二板市場解決創(chuàng)業(yè)投資的退出機制問題等。同時適時推出金融衍生產(chǎn)品,開發(fā)場內(nèi)交易。如我國近年商品期貨市場經(jīng)過規(guī)范正日趨成熟,期貨交易方式為越來越多的人所了解和掌握,加之衍生金融交易的試點都采用了期貨交易,因此可以把國債期貨和股指期貨作為先期發(fā)展的重點。再如我國當(dāng)前股市波動甚烈,與缺乏風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制有關(guān),有關(guān)方面正在研究推出股指期貨的可行性,發(fā)展股指期貨可以讓投資者運用對沖手段,以降低股市風(fēng)險,刺激股票交易。何時推出國債和股指期貨,應(yīng)該根據(jù)基礎(chǔ)市場發(fā)育和宏觀監(jiān)管水平來決定,尤其應(yīng)該堅持立法先行的原則,并穩(wěn)步推進中國金融衍生市場的國際化。

    4. 3進一步強化金融監(jiān)管,有效防止金融泡沫膨脹

    虛擬經(jīng)濟的發(fā)展過程,是一個突破實體經(jīng)濟約束、追求效率的金融創(chuàng)新過程。由于經(jīng)濟制度不健全、經(jīng)濟主體行為異化、金融市場運作不規(guī)范,金融泡沫頻繁出現(xiàn),金融風(fēng)險時有發(fā)生。為保證虛擬經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展,必須加強金融監(jiān)管。金融監(jiān)管的目標(biāo)是尋求效率與安全的有效整合,建立和完善法制體系、監(jiān)管體系和宏觀經(jīng)濟調(diào)控體系,通過立法規(guī)范、執(zhí)法規(guī)范和經(jīng)營規(guī)范,來達到規(guī)范金融活動和金融市場運作的目的,防止由于經(jīng)濟主體行為異化和金融運行失常所引發(fā)的金融泡沫過度和由于經(jīng)濟體系擴張或經(jīng)濟運行過熱而導(dǎo)致的金融泡沫膨脹。同時積極建立和完善開放型的金融風(fēng)險預(yù)警、監(jiān)控系統(tǒng),通過強化國內(nèi)監(jiān)控和國內(nèi)外金融組織合作監(jiān)控,防止由于國際金融勢力侵入國內(nèi)金融領(lǐng)域而觸發(fā)的金融泡沫膨脹。

    20世紀80年代以來,世界經(jīng)濟平均年增長率為3%左右,國際貿(mào)易平均年增長率為5%左右,但國際資本流動增加了25%,全球股票的總價增加了250%。1997年全世界虛擬經(jīng)濟的總量已達140萬億美元,約為世界各國國內(nèi)生產(chǎn)總值總和28.2萬億美元的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5萬億美元以上,約為世界日平均實際貿(mào)易額的50倍。世界經(jīng)濟虛擬化創(chuàng)造出空前龐大的金融體系,而隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟的規(guī)模還在繼續(xù)膨脹。與之相對應(yīng)的是,根據(jù)美聯(lián)儲研究報告,亞洲金融危機共造成全世界投資者總計高達7 000億美元的損失,幾乎相當(dāng)于中國所有國有資產(chǎn)總值,使東南亞國家20年積累的財富付之東流。由此可見,虛擬經(jīng)濟的發(fā)展在給世界經(jīng)濟帶來活力的同時,又由于其虛擬性和高風(fēng)險性,致使世界金融業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了極大的不確定性。因此,及時加強以金融創(chuàng)新為標(biāo)志的虛擬經(jīng)濟研究,對于探索發(fā)展我國虛擬經(jīng)濟、改善社會融資結(jié)構(gòu)、推進利率市場化改革、完善人民幣匯率形成機制、培育金融衍生工具市場具有重要的理論意義。

    主要參考文獻

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    [3] 鄭振龍. 金融前沿理論[M]. 北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2004.