職工持股信托方案
時(shí)間:2022-12-06 11:55:00
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職工持股制度之所以是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)改革的制度選擇,最主要的原因是其實(shí)現(xiàn)了資本邏輯與勞動(dòng)邏輯的有機(jī)統(tǒng)一,使職工真正成為了企業(yè)的主人,職工的利益和企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān),充分調(diào)動(dòng)了職工的積極性,從而為企業(yè)的發(fā)展注入了新的活力,客觀上促進(jìn)了整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展。通過(guò)企業(yè)內(nèi)部職工持股,不僅能明晰產(chǎn)權(quán),實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化,而且能強(qiáng)化對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工的利益激勵(lì),尤其是對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì),提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此,企業(yè)內(nèi)部職工持股是我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革中的一個(gè)重要內(nèi)容。
本文試從我國(guó)職工持股制度的歷史性作用和存在問(wèn)題入手,提出職工持股的信托思路和設(shè)計(jì)方法。作者相信,信托原則對(duì)于解決我國(guó)上市公司與非上市公司職工持股計(jì)劃設(shè)計(jì)中存在的問(wèn)題,真正形成“聯(lián)股聯(lián)利又聯(lián)心”的發(fā)展機(jī)制、對(duì)于發(fā)揮職工持股在國(guó)企改革中的積極作用將產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。
一、職工持股制度的價(jià)值發(fā)現(xiàn)
職工持股制度產(chǎn)生于西方發(fā)達(dá)國(guó)家,美國(guó)于20世紀(jì)60年代初開(kāi)始推行職工持股計(jì)劃(即ESOP:THEEMPLOYEESTOCKOWNERSHIPPLANS的縮寫(xiě)),最初是作為養(yǎng)老金福利計(jì)劃的一種方式,但由于職工持股計(jì)劃除了福利作用外,還有激勵(lì)作用,因此,職工持股計(jì)劃作為一種新的薪酬模式,很快發(fā)展出了多種模式,而且在英國(guó)、法國(guó)、加拿大、新加坡、日本以及印度、中國(guó)香港等地都得以實(shí)行。我國(guó)于20世紀(jì)80年代初開(kāi)始發(fā)行內(nèi)部職工股,試行職工持股制度,90年代初期是職工持股制度快速發(fā)展的時(shí)期,出現(xiàn)了發(fā)行內(nèi)部職工股的熱潮。
職工持股的核心內(nèi)容是一種使企業(yè)職工獲得勞動(dòng)收入和資本收入的制度設(shè)計(jì),從而激發(fā)職工的創(chuàng)造精神和責(zé)任感,消除由于社會(huì)保障制度的日益健全而產(chǎn)生的企業(yè)內(nèi)在動(dòng)力真空現(xiàn)象。實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)表明,職工持股具有非常重要的歷史作用。第一,職工持股真正實(shí)現(xiàn)了職工“當(dāng)家做主人”的主人翁地位,使企業(yè)職工不但能夠獲得勞動(dòng)收益,而且能夠獲得合法的資本性收益,調(diào)動(dòng)了職工的積極性與創(chuàng)造性,穩(wěn)定了職工隊(duì)伍;第二,職工持股促進(jìn)國(guó)有企業(yè)管理的科學(xué)化和產(chǎn)權(quán)的明晰化,對(duì)于完善公司法人治理結(jié)構(gòu),完善決策監(jiān)督體制、提高管理效率等具有非常重要的作用;第三,職工持股可以集中民間資本,發(fā)揮了集資融資功能,提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率,促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展;第四,職工持股在保障體系不健全的情況下成為職工退休保障的重要形式。
總之,從我國(guó)社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)和文化變革的特殊性分析,我們必須重視和發(fā)展職工持股制度。職工持股在解決我國(guó)特殊的社會(huì)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)矛盾方面上具有特定的歷史作用,而且作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中形成的制度安排,其在消除貧富懸殊、解決社會(huì)公平問(wèn)題、提高效率等方面將起著越來(lái)越大的作用。
二、我國(guó)職工持股的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題
(一)我國(guó)職工持股的實(shí)踐現(xiàn)狀和法律現(xiàn)狀
改革開(kāi)放以來(lái),職工持股在我國(guó)得到一定程度的發(fā)展,主要表現(xiàn)為公司法框架內(nèi)的職工持股和股份制企業(yè)中的職工持股,而且在中小企業(yè)中的發(fā)展規(guī)模更大、更廣泛。目前,我國(guó)二十幾個(gè)省市自治區(qū)形成了有關(guān)的職工持股管理辦法、條例和地方性法規(guī),但是,我國(guó)有關(guān)職工持股的宏觀政策和法規(guī)體系尚未形成,沒(méi)有統(tǒng)一明確的政策和法律、法規(guī),各地都停留在試點(diǎn)水平,職工持股的存在形式和管理方法也各不相同,所采用的職工持股從形式、內(nèi)容和程序上都存在諸多的問(wèn)題。
職工持股的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題包括股份的取得方式、持股數(shù)量的確定、預(yù)留股份及股份流通和繼承等,實(shí)踐中比較突出的是國(guó)有資產(chǎn)的無(wú)原則“量化”、“關(guān)系股”、“人情股”等,由此導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)的流失和腐敗問(wèn)題。職工持股的根本目的是為了形成職工與企業(yè)長(zhǎng)期化的資本紐帶作用,而在利益驅(qū)動(dòng)下,職工在股票上市后就競(jìng)相拋售所持有股份,從而使職工持股失去本來(lái)意義。職工持股的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題還突出表現(xiàn)為持股的主體問(wèn)題,有的是以工會(huì)所屬的職工持股會(huì)方式,也有的以部分自然人代持形式,更多的是以股份合作制這種過(guò)渡性的股權(quán)安排方式存在。其中具有社團(tuán)法人資格的職工持股會(huì)是其中較為規(guī)范的形式,這種形式最早產(chǎn)生并普遍存在于外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的職工持股改制中。由于我國(guó)當(dāng)時(shí)法規(guī)不健全、不完善,內(nèi)部職工股的發(fā)行不僅存在超范圍、超比例發(fā)行的問(wèn)題,而且還引發(fā)了一些投機(jī)行為,很多地方都出現(xiàn)非法交易的情況,造成“內(nèi)部股公眾化、法人股個(gè)人化”等問(wèn)題,尤其是不斷暴露出來(lái)的一些腐敗問(wèn)題和國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題,直接與職工持股行為相關(guān)聯(lián),給證券市場(chǎng)的發(fā)展和股份制改革的推進(jìn)帶來(lái)很大困擾。本文以職工持股主體問(wèn)題為研究對(duì)象。
針對(duì)職工持股的主體問(wèn)題,國(guó)家出臺(tái)了一系列舉措對(duì)之進(jìn)行了規(guī)范和限制,包括:⑴1993年4月3日,國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家體改委等部門(mén)《關(guān)于立即制止發(fā)行內(nèi)部職工股不規(guī)范做法意見(jiàn)的緊急通知》,明確規(guī)定“對(duì)新內(nèi)部職工持股的定向募集股份有限公司要暫緩審批”。此規(guī)定的出臺(tái),放緩了內(nèi)部職工股發(fā)行的腳步。⑵1994年6月19日,國(guó)家體改委《關(guān)于立即停止審批定向募集股份有限公司并重申停止審批和發(fā)行內(nèi)部職工股的通知》要求“各地方、各部門(mén)立即停止審批定向募集股份有限公司;各地方、各部門(mén)必須嚴(yán)格執(zhí)行《通知》的規(guī)定,立即停止內(nèi)部職工股的審批和發(fā)行”。此規(guī)定的出臺(tái),基本限制了內(nèi)部職工股的發(fā)行。⑶1998年11月25日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》規(guī)定:“自本通知下發(fā)之日起,股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票一律不再發(fā)行公司職工股。目前尚未發(fā)行的,一律停止發(fā)行。定向募集公司原已發(fā)行的內(nèi)部職工股以及股份有限公司經(jīng)批準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)行的公司職工股,仍然按現(xiàn)行政策執(zhí)行?!贝艘?guī)定限制了擬上市公司和上市公司內(nèi)部職工股的發(fā)行。⑷2000年12月11日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于職工持股會(huì)及工會(huì)能否作為上市公司股東的復(fù)函》(以下簡(jiǎn)稱《復(fù)函》)明確指出:“職工持股會(huì)屬于單位內(nèi)部團(tuán)體,不再由民政部門(mén)登記管理,不能成為公司的股東,”“工會(huì)作為上市公司的股東,其身份與工會(huì)的設(shè)立和活動(dòng)宗旨不一致,故暫不受理工會(huì)作為股東或發(fā)起人的公司公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)。”此規(guī)定出臺(tái)后,一大批存在職工持股會(huì)或工會(huì)持股的擬上市公司,因股東資格問(wèn)題難以回避以上法律沖突。
(二)我國(guó)職工持股主體存在的問(wèn)題
在我國(guó),職工持股是由企業(yè)內(nèi)部職工認(rèn)購(gòu)本企業(yè)股份,并由職工持股會(huì)持有并進(jìn)行集中管理的產(chǎn)權(quán)組織形式。但是,我國(guó)職工持股的實(shí)踐卻面臨一系列難題。首先是職工持股會(huì)缺乏明確的法律地位。雖然一些地方或部委的政策中對(duì)職工持股會(huì)作了一些規(guī)定,但迄今為止,我國(guó)沒(méi)有任何一部全國(guó)性的法律給予職工持股會(huì)以明確的法律地位。由于職工持股會(huì)沒(méi)有法律地位,持股機(jī)構(gòu)就無(wú)法作為一個(gè)企業(yè)發(fā)起人參與企業(yè)的發(fā)起設(shè)立,即使職工持股會(huì)借助工會(huì)的法律地位參與發(fā)起設(shè)立公司也存在問(wèn)題。其次,職工持股會(huì)或工會(huì)的社團(tuán)法人身份與職工持股的贏利動(dòng)機(jī)相矛盾。《工會(huì)法》和《全國(guó)社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》等法規(guī)中規(guī)定,社團(tuán)法人是不以贏利為目的的機(jī)構(gòu),而職工持股是以贏利為目的的。因此,由社團(tuán)法人作為職工持股主體,忽視了職工持股的贏利動(dòng)機(jī)是不合適的。民政部停止審批職工持股會(huì)的主要理由,就是目前的職工持股會(huì)有贏利性質(zhì)不能作為社團(tuán)法人。另外,職工認(rèn)購(gòu)股份的資金缺乏融資渠道。由于我國(guó)現(xiàn)在商業(yè)銀行法明確禁止銀行貸款用于企業(yè)股權(quán)投資,所以,職工認(rèn)購(gòu)股份無(wú)法采用銀行貸款。
以職工持股會(huì)或工會(huì)名義存在的職工持股問(wèn)題,現(xiàn)已成為擬上市公司能否上市的法律屏障。我們認(rèn)為職工持股現(xiàn)階段所存在的問(wèn)題,恰恰是因?yàn)槲覈?guó)的法律環(huán)境不夠完善,職工持股缺少依法規(guī)范的依據(jù)所致。職工持股制度在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的廣泛發(fā)展從根本上緣于其法律體系的完善,比如就職工持股會(huì)存在形式而言,美國(guó)、日本等國(guó)家的企業(yè)廣泛采用信托的方式,由信托基金公司(會(huì))作為受托方管理職工所持有的股份,并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行融資、股份流動(dòng)、收益分配等。下文將結(jié)合理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),對(duì)這一問(wèn)題的解決方式作以探討,以期對(duì)擬上市公司解決職工持股問(wèn)題有所裨益。
三、職工持股的信托解決方案
(一)用信托方式規(guī)范職工持股的合法性
所謂信托,簡(jiǎn)單地說(shuō),就是一種轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)并加以管理的設(shè)計(jì)。具體而言,是指委托人基于對(duì)受托人的信任,將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。它由委托人、受托人、受益人三方面的權(quán)利義務(wù)構(gòu)成,這種權(quán)利義務(wù)關(guān)系圍繞信托財(cái)產(chǎn)的管理和分配而展開(kāi)。信托構(gòu)造的要素主要包括信托設(shè)定的依據(jù)、信托財(cái)產(chǎn)、受托人、受益人、信托目的等。信托具有所有權(quán)與利益相分離、信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性、有限責(zé)任、信托管理連續(xù)性等特征。信托雖然是一種民事關(guān)系,但為了保障受益人的利益,使信托成為一種真正的規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為,同時(shí)又有益于社會(huì)的財(cái)產(chǎn)管理制度。信托制度在職工持股制度的規(guī)范化發(fā)展中具有重要作用。
2001年4月《信托法》的出臺(tái)與實(shí)施為職工持股計(jì)劃制度安排上的欠缺提供了一種解決的可能性,信托制度在我國(guó)的確立為職工持股計(jì)劃提供了一種制度性的實(shí)施架構(gòu),為職工持股計(jì)劃的實(shí)施提供了一種合法的穩(wěn)定的制度。
(二)用信托方式規(guī)范職工持股的可行性
《信托法》頒布以后,以信托方式解決擬上市公司的職工股問(wèn)題逐漸成為證券市場(chǎng)各方探討的熱點(diǎn)。以信托方式解決擬上市公司的職工持股問(wèn)題,即由職工持股會(huì)、工會(huì)或自然人持股者作為委托人,與信托投資公司、其他法人或自然人(以下簡(jiǎn)稱受托人)簽訂股權(quán)信托管理合同,將其所持股份委托給受托人,受托人按照委托人的意愿和有利于委托人利益最大化的原則,以自己的名義對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理和處分,委托人在信托合同中指定受益人(可以是委托人或原出資者個(gè)人),受益人享有信托受益權(quán),根據(jù)信托合同的規(guī)定享有信托利益。
《信托法》從法律層面上解決了信托制度的合法性問(wèn)題,同時(shí)規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)本身及其所生的任何利益不能由受托人而只能由受益人享受,這就是信托法上著名的“所有權(quán)與利益相分離”原則,也是信托最根本的特色所在。職工持股,主要是獲取收益,所以信托持股,有助于職工(委托人和受益人)利益的保障。
根據(jù)《信托法》的規(guī)定,在企業(yè)改制直至股票發(fā)行上市過(guò)程中,企業(yè)職工甚至其他具有完全民事行為能力的自然人和法人,可以對(duì)特定公司的股權(quán)投資為目的設(shè)立資金信托,選擇值得信賴的受托人代表他們成為有限責(zé)任公司,特別是股份有限公司的發(fā)起人和股東,從而間接享受特定公司的資本收益。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析,這種有特定目的的資金信托與股票期權(quán)制度相配合,將會(huì)較好地解決企業(yè)特別是大中型國(guó)有企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)缺位、約束和激勵(lì)機(jī)制不強(qiáng)的問(wèn)題。
(三)用信托方式規(guī)范職工持股計(jì)劃的價(jià)值分析
信托制度能夠較好地解決我國(guó)職工持股制度建設(shè)中的基本問(wèn)題,至少包括以下幾個(gè)關(guān)鍵方面:(1)信托持股,解決了目前職工持股中持股主體缺位的問(wèn)題。信托持股可以設(shè)計(jì)為以自然人或非法人社會(huì)團(tuán)體名義將職工持有的股份信托給自然人或法人進(jìn)行管理、處分和收益分配。(2)信托持股,解決職工出資能力不足的問(wèn)題。信托投資基金或其他受托人,可以以信托管理的職工股份作為融資擔(dān)保,向銀行貸款。這還能在一定程度上抑制“人情股”和“關(guān)系股”現(xiàn)象,推動(dòng)職工持股改制的規(guī)范化和規(guī)模化發(fā)展。(3)通過(guò)信托公司代為持股,可以解決由于職工雙重身份、角色重合造成的企業(yè)管理上的困惑,使企業(yè)和職工股東不發(fā)生直接關(guān)系,由信托公司代表職工上升為股東從而提高管理效率。(4)由于外部人即信托公司的參與,可以使得職工持股管理辦法更為有效地執(zhí)行,能夠合理解決股份繼承及預(yù)留股份問(wèn)題。在信托法律關(guān)系中,股份繼承和預(yù)留股份問(wèn)題可以在信托文件約定條件下順利得到解決。比如在職工購(gòu)股融資的歸還、在職期間轉(zhuǎn)讓股權(quán)、跳槽要求兌現(xiàn)股權(quán)等問(wèn)題上,可以避免內(nèi)部人管理出現(xiàn)可能的道德風(fēng)險(xiǎn)。(5)另外,信托持股,有助于職工持股管理,真正發(fā)揮激勵(lì)約束作用。通過(guò)“表決權(quán)信托”,受托機(jī)構(gòu)或受托人可以依法行使與信托財(cái)產(chǎn)相聯(lián)系的表決權(quán),有利于企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)、推進(jìn)決策的科學(xué)化和民主化,從而解決職工個(gè)體參與投票表決和管理無(wú)法落實(shí)的問(wèn)題。并且因?yàn)槭芡袡C(jī)構(gòu)或受托人都具有相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)和技能,能更有效地發(fā)揮這種權(quán)利的價(jià)值。
解決現(xiàn)存職工持股問(wèn)題,“信托方式”具有以下優(yōu)點(diǎn):1、職工持股股權(quán)信托后,職工仍持有公司股份,不會(huì)影響職工對(duì)公司的歸屬感和主人翁意識(shí),不會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。2、股權(quán)信托可以達(dá)到既解決擬上市公司職工持股的政策障礙,又能使職工的利益得到保護(hù)的目的,創(chuàng)造了雙贏的局面。盡管股權(quán)信托后,因?yàn)橐Ц缎磐匈M(fèi)用,可能使職工的利益受到一些損失,但相對(duì)于成立有限責(zé)任公司或合伙企業(yè)的方式來(lái)講,這種成本是低廉的;而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,信托制度有利于改善公司的經(jīng)營(yíng)管理水平,有利于提高公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和資本利潤(rùn)率,因而更有利于維護(hù)職工的利益。3、以信托方式解決職持工股問(wèn)題,有利于維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。股權(quán)信托后,職工持股因?yàn)樾磐泻贤拇嬖?,不再存在非法流通的機(jī)會(huì),有效解決了長(zhǎng)期存在的“一級(jí)半市場(chǎng)”問(wèn)題,有利于維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序。4、以信托方式解決職工持股問(wèn)題受到的制約因素較少,因此更為靈活和可行。股權(quán)信托后,有利于維護(hù)職工利益,因此容易得到職工的理解,便于實(shí)施。此外,信托方式受到的資金限制較小,也不存在投資比例的限制和發(fā)起人股三年不能轉(zhuǎn)讓的限制,適用范圍比較廣泛。
利用信托實(shí)施職工持股計(jì)劃是發(fā)達(dá)國(guó)家的通例,主要功能是發(fā)揮專家理財(cái)、表決權(quán)集中行使、融資等方面的作用。信托架構(gòu)能夠解決目前職工持股計(jì)劃存在的各種問(wèn)題,如持股主體資格問(wèn)題、職工持股計(jì)劃的管理模式問(wèn)題、融資渠道問(wèn)題、股份問(wèn)題等。
四、用信托方式規(guī)范職工持股計(jì)劃的理想模式
(一)解決現(xiàn)存職工持股問(wèn)題的途徑及比較分析
解決個(gè)人持股產(chǎn)生的問(wèn)題,目前可通過(guò)以下三種途徑實(shí)現(xiàn):第一,向法人協(xié)議轉(zhuǎn)讓個(gè)人持股股權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“轉(zhuǎn)讓方式”)。股份公司成立已滿3年的,可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓將個(gè)人持股股權(quán)整體轉(zhuǎn)讓給法人,以達(dá)到規(guī)范股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的。第二,股份公司通過(guò)收購(gòu)進(jìn)行注銷(以下簡(jiǎn)稱“回購(gòu)方式”)。股份公司可以通過(guò)以自有資金收購(gòu)本公司個(gè)人持股股權(quán),然后注銷相應(yīng)股份的方式解決個(gè)人持股問(wèn)題。第三,個(gè)人持股股權(quán)信托管理(以下簡(jiǎn)稱“信托方式”)。根據(jù)《信托法》和《信托投資公司管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”)的規(guī)定,個(gè)人持股造成的障礙還可以通過(guò)股權(quán)信托方式予以解決。信托是委托人基于對(duì)受托人的信任,將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進(jìn)行管理或者處分的行為。這里的“財(cái)產(chǎn)權(quán)”即為信托財(cái)產(chǎn)。個(gè)人持股股權(quán)信托(以下簡(jiǎn)稱“股權(quán)信托”)是以個(gè)人持股股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)的信托,即職工持股會(huì)、工會(huì)或自然人作為委托人,與信托投資公司(受托人)簽訂股權(quán)信托管理合同,將其所持股份委托給信托投資公司,信托投資公司按照委托人的意愿,以自己的名義對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理和處分,委托人有權(quán)在信托合同中指定受益人,受益人享有信托受益權(quán),根據(jù)信托合同的規(guī)定享受信托利益。信托公司將嚴(yán)格遵守信托合同,為受益人的最大利益處理信托事務(wù)。
對(duì)以上三種解決途徑進(jìn)行比較分析:第一,在資金需求方面,轉(zhuǎn)讓方式和回購(gòu)方式都需要巨額資金才能實(shí)現(xiàn),實(shí)施成本很高,多數(shù)擬上市公司難以找到合適的股權(quán)受讓人或籌集足夠的資金進(jìn)行收購(gòu),延緩甚至直接破壞了公司的上市計(jì)劃。而且,若以回購(gòu)方式解決,不但造成擬上市公司資金困難,還直接導(dǎo)致公司注冊(cè)資本的減少,降低公司的社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)力,破壞公司長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃和潛力。而信托方式?jīng)]有特別的資金要求,只要受托人具有法律規(guī)定的資格便可實(shí)施。第二,在具體操作中,轉(zhuǎn)讓方式和回購(gòu)方式均需就轉(zhuǎn)讓或收購(gòu)價(jià)格、時(shí)間、方式等與持股人達(dá)成一致意見(jiàn),由于持股人的大量存在,使得達(dá)成一致意見(jiàn)的過(guò)程非常漫長(zhǎng)而導(dǎo)致實(shí)施難度較大。而采用信托方式,持股人的受益權(quán)并未受到影響,信托雙方易于達(dá)成一致意見(jiàn)。第三,以信托方式解決,還具有其它兩種方式難以企及的優(yōu)越性:⑴規(guī)范資本市場(chǎng)秩序。信托方式將個(gè)人持有的股份(票)轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢闪魍ǖ男磐泻贤?,信托公司因信托關(guān)系持有股份公司的相應(yīng)股權(quán),同時(shí)在信托合同中限制了受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓,解決了長(zhǎng)期難以解決的非上市公司股份(票)或股權(quán)證在一級(jí)半市場(chǎng)非法流通的問(wèn)題。⑵規(guī)范股份公司法人治理結(jié)構(gòu),保護(hù)中小股東利益。作為中小股東的大量自然人直接或以職工持股會(huì)、工會(huì)名義間接持有股份公司股份,難以充分行使自己的股東權(quán)利。而通過(guò)信托關(guān)系,作為受托人的信托投資公司成為股份公司股東,將以實(shí)現(xiàn)受益人的最大利益為宗旨,集合分散的個(gè)人股份、選派專業(yè)人士,通過(guò)參加股東大會(huì)、向股份公司推薦董事、監(jiān)事人選等方式,參與公司運(yùn)作,主張股東權(quán)利,為公司發(fā)展提供專業(yè)意見(jiàn),從而更大限度的實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益。⑶集中分紅派息。利用信托公司現(xiàn)成的營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)、先進(jìn)的設(shè)備和專業(yè)的人員,更方便受益人領(lǐng)取紅利。⑷更便捷、全面地獲取公司信息。信托公司在固定場(chǎng)所,定期披露股份公司最新信息。
(二)職工持股制度的信托構(gòu)造
(1)上市公司的信托構(gòu)造
上市公司中職工持股信托構(gòu)造中的受托人一般為信托投資基金和信托投資公司,其內(nèi)容如下:①上市公司選定信托投資基金作為受托人;②擬定信托協(xié)議,出資職工與信托投資基金簽署信托協(xié)議;③公司上市后職工股份交付受托人;④受托的信托基金會(huì)行使信托財(cái)產(chǎn)的處分權(quán),包括表決權(quán)、管理權(quán)等;⑤受托人向出資職工進(jìn)行年度信托財(cái)產(chǎn)的現(xiàn)狀及管理情況的匯報(bào)。
對(duì)于上市公司而言,與職工股份相關(guān)的信托業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)中的重點(diǎn)是表決權(quán)信托,而且其涵蓋范圍可以涉及到一般的小股東。我國(guó)股份公司存在的重要問(wèn)題之一是股東權(quán)分散,股東大會(huì)開(kāi)不起來(lái),股東會(huì)的決策作用和對(duì)董事會(huì)的制約作用無(wú)從體現(xiàn)。若運(yùn)用表決權(quán)信托,若干中小股東將股東權(quán)信托給某一家信托公司,由其集中管理和投票,可將分散的、無(wú)長(zhǎng)期投資意識(shí)、無(wú)管理意識(shí)、追求近期利益的小股東的權(quán)益集中起來(lái),對(duì)股份公司乃至整個(gè)證券市場(chǎng)都可能起到積極的推動(dòng)作用。另外,通過(guò)信托制度,可以有效解決公司上市后職工拋售所持有的公司股票問(wèn)題,即通過(guò)信托關(guān)系形成職工持股在信托關(guān)系框架內(nèi)的繼承和流動(dòng)(交易),真正形成一種與企業(yè)“聯(lián)股聯(lián)利又聯(lián)心”的機(jī)制,使職工注重通過(guò)勞動(dòng)和貢獻(xiàn)獲得資本收益,關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
(2)非上市公司中的職工持股信托構(gòu)造
在非上市公司中,包括上市公司的二級(jí)子公司等公司制企業(yè)中,職工持股會(huì)的信托構(gòu)造可視企業(yè)規(guī)模選擇對(duì)自然人信托、信托投資基金、信托投資公司等作為受托人。非上市公司的職工持股信托構(gòu)造成中,需要重點(diǎn)解決的是職工出資能力不足的問(wèn)題、預(yù)留股份問(wèn)題、表決權(quán)信托問(wèn)題等。其信托構(gòu)造的基本內(nèi)容與上市公司類似。
對(duì)于非上市公司而言,出于融資解決職工出資能力不足和提高管理效率的考慮,除表決權(quán)信托外,應(yīng)著重以下兩個(gè)方面:一是“附擔(dān)保公司債信托”,為了融資順利,發(fā)行有擔(dān)保的公司債券勢(shì)在難免,若利用民法上的擔(dān)保制度,為無(wú)數(shù)的公司債務(wù)人一一提供擔(dān)保,這在運(yùn)作上極為困難,即使有可能性,法律關(guān)系上也過(guò)于復(fù)雜。因此,除非設(shè)計(jì)出特殊立法,否則實(shí)務(wù)上無(wú)法為公司債務(wù)提供擔(dān)保。信托正是解決這一難題的好辦法。具體做法是:以公司債的物上擔(dān)保權(quán)為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)定信托,使信托公司為所有公司債務(wù)負(fù)責(zé)物上擔(dān)保權(quán)的保存、管理與實(shí)行。這樣,既能得簡(jiǎn)化復(fù)雜的法律關(guān)系,又能使所有公司債務(wù)人獲得與個(gè)別被提供擔(dān)保相同的利益。二是“經(jīng)營(yíng)權(quán)信托”,目前國(guó)營(yíng)企業(yè)效益低下的一個(gè)重要原因就是管理水平低下,為此,在管理方式上進(jìn)行了一系列的改革,先是承包,后是租賃,再是委托經(jīng)營(yíng)。委托經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)是一種信托,即將國(guó)有中小型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給有管理能力的企業(yè)或信托公司,由后者進(jìn)行管理。實(shí)踐證明,這種管理方式具有良好的成效。
(三)職工持股制度的實(shí)施方案
職工持股制度的實(shí)施方案分為四個(gè)步驟:
步驟之一:企業(yè)將職工的購(gòu)股資金,可以是銀行擔(dān)保借款、稅前利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)分配、企業(yè)公益金以及現(xiàn)金出資作為信托資金,甚至可以將科技成果(專利、專有技術(shù))作為信托財(cái)產(chǎn),委托給某個(gè)信托機(jī)構(gòu)。如果是職工的現(xiàn)金出資,則需按照《資金信托辦法》中關(guān)于集合資金信托的規(guī)定,即“信托投資公司集合管理、運(yùn)用、處分信托資金時(shí),接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200份(含200份),每份合同金額不低于人民幣5萬(wàn)元(含5萬(wàn)元)”。對(duì)于集合資金應(yīng)盡量避免,因?yàn)楫?dāng)?shù)劂y行會(huì)對(duì)集合資金信托的審批比較謹(jǐn)慎,并且目前集合資金信托的實(shí)施細(xì)則并沒(méi)有出臺(tái),對(duì)于集合資金信托的帳戶開(kāi)立方式(是單獨(dú)還是整個(gè)開(kāi)立帳戶)、風(fēng)險(xiǎn)和利益的分擔(dān)、還有與非法集資的區(qū)別等并沒(méi)有法律意義的解答,因此,利用現(xiàn)金出資的集合資金信托形式最好運(yùn)用在規(guī)模較小、人數(shù)較少的企業(yè),尤其在民營(yíng)企業(yè)中。如果人數(shù)超過(guò)200人,可以考慮員工持股會(huì)作為信托主體,但目前中華總工會(huì)對(duì)此還沒(méi)有具體的意見(jiàn)。
步驟之二:企業(yè)或職工作為委托人與信托公司簽訂信托合同,依據(jù)委托人確定的管理方式或信托公司代為確定的管理方式管理和運(yùn)用信托資金或信托財(cái)產(chǎn)。信托合同應(yīng)是雙方主要的法律文件,應(yīng)包括信托目的、信托期限、管理方式、受托人權(quán)限、信托利益的計(jì)算、稅費(fèi)承擔(dān)、受托人報(bào)酬、權(quán)利和義務(wù)等主要條款,可以依據(jù)具體情況,將職工持股計(jì)劃安排和管理辦法納入信托合同之中。
步驟之三:信托公司利用上述信托資金受讓或認(rèn)購(gòu)企業(yè)股份,做股東變更的工商登記,成為公司法律意義上的股東。對(duì)于股東登記時(shí),是否要披露信托關(guān)系,目前法律沒(méi)有具體規(guī)定。
步驟之四:信托公司履行信托合同,按照信托合同由信托公司或企業(yè)或職工持股會(huì)或其他職工股權(quán)管理機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)分配股權(quán)、管理股權(quán)。職工股權(quán)可以在內(nèi)部按照既定規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、繼承、回購(gòu)等行為,至此完成職工持股計(jì)劃。
綜合本文以上對(duì)職工持股信托解決方案的探討分析,筆者認(rèn)為,以信托方式解決職工持股現(xiàn)存問(wèn)題,可以使職工持股制度合法、穩(wěn)定、安全、可行地運(yùn)作。