導(dǎo)語：漫談證券市場的現(xiàn)狀及路徑一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、演化金融學(xué)的起源及在證券市場上的研究

由于證券市場并非完全有效，理性預(yù)期下的套利是有風(fēng)險的。在長期里，非理性交易者虧損后會退出市場，但不斷有新的非理性交易者涌入。Leonid和Ross(2006)分析了非理性交易者的動態(tài)演化過程，并得出非理性交易者在長期中可以生存且對市場價格持續(xù)造成影響。Blume、Easley(1992)率先建立演化模型來分析金融市場，之后，Blume、Easley(2003)又證明了演化過程的最終結(jié)果并不一定能達(dá)到有效市場。趙鵬舉、劉玉敏(2011)提出了一個應(yīng)用生滅過程研究非理性交易者和理性交易者共存的證券市場演化模型，證明了非理性交易者即使平均而言是虧損的，他們也未必在證券市場中消失，非理性交易者在市場中的生存與消亡取決于其初始財富、其進(jìn)入市場的速率以及其交易的盈虧情況等多種因素。

演化金融學(xué)理論認(rèn)為，證券市場上的投資者都是異質(zhì)交易者且證券市場上存在學(xué)習(xí)機(jī)制，證券投資者具有學(xué)習(xí)適應(yīng)能力，因此也有不少學(xué)者從交易者角度來進(jìn)行研究。李備友(2011)在二分網(wǎng)絡(luò)上研究發(fā)現(xiàn)，交易者之間不同的學(xué)習(xí)概率服從不同的分布，因此當(dāng)交易者學(xué)習(xí)概率不同時，羊群效應(yīng)的強(qiáng)弱不同。姚程(2012)進(jìn)行了證券交易者的博弈研究，通過數(shù)值模擬分析得出，在市場規(guī)模有限的證券市場中，演化博弈結(jié)果既可能是理性交易者占優(yōu)，也可能是過度自信的噪音交易者占優(yōu)。演化金融學(xué)也可采用基于主體的計算模擬技術(shù)來建模，Blake,L(1995)分析了圣達(dá)菲人工(SantaFeArtificial)股票市場進(jìn)行的實驗，考察交易者通過學(xué)習(xí)是否可以達(dá)到理性預(yù)期均衡。

二、證券市場演化研究的現(xiàn)存問題

新古典金融學(xué)的基本假定有:理性人假定；金融市場完全競爭；金融市場信息有效。而這些假定與現(xiàn)實相悖，因此現(xiàn)實的金融證券市場中有許多現(xiàn)象是不能被解釋的?；诖耍莼鹑趯W(xué)具有很現(xiàn)實的研究意義，但存在一些問題：

首先，一種科學(xué)只有成功的運用了數(shù)學(xué)以后，才算達(dá)到了完善的地步。由于演化金融學(xué)比起傳統(tǒng)的金融學(xué)更加現(xiàn)實，它所探討的金融市場更加的復(fù)雜、精確。演化金融學(xué)尚缺乏公理化的演繹分析體系，常用的計量分析工具對其進(jìn)行檢驗困難，因此演化金融學(xué)尚不能完全成為一門學(xué)科進(jìn)行研究，仍處于起步階段。對于演化金融學(xué)下一步發(fā)展需要轉(zhuǎn)化為更加邏輯嚴(yán)密的定量分析，這樣才能對證券市場進(jìn)行更準(zhǔn)確的模擬。

其次，真實證券市場價格變動，交易者的行為都更加的復(fù)雜，用常見的分布來模擬現(xiàn)實，或者不考慮理性交易者與非理性交易者的相互作用等雖然可以簡化模型，卻只能得到不精確的結(jié)果。借助演化金融學(xué)和計算機(jī)科學(xué)的一個交叉學(xué)科，即基于主體的計算模擬技術(shù)來給這樣的復(fù)雜系統(tǒng)建模，是演化金融學(xué)可采用的一種工具。但金融市場復(fù)雜和不確定性還需要基于主體的計算金融研究的完善與發(fā)展。

作者：王游春寒單位：西南財經(jīng)大學(xué)國際商學(xué)院