導(dǎo)語(yǔ)：區(qū)塊鏈技術(shù)在證券領(lǐng)域的應(yīng)用一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：區(qū)塊鏈是一種新型的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以運(yùn)用在金融行業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域。區(qū)塊鏈技術(shù)契合證券領(lǐng)域各個(gè)環(huán)節(jié)的需求，在證券發(fā)行、交易和清算中可以發(fā)揮重要作用。本文主要結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)和證券市場(chǎng)，分析兩者融合給社會(huì)帶來的便利性。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)與我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)況，分析區(qū)塊鏈技術(shù)在我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)用中存在的問題和挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：區(qū)塊鏈技術(shù)；分布式賬本；證券領(lǐng)域

一、區(qū)塊鏈技術(shù)的概念與特征

1．區(qū)塊鏈技術(shù)的概念。區(qū)塊鏈技術(shù)也稱分布式賬本技術(shù)是分布式數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)傳輸、共識(shí)機(jī)制、加密算法等技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的創(chuàng)新應(yīng)用模式（工信部，2016）。通過標(biāo)準(zhǔn)算法、加密技術(shù)將一個(gè)文件或數(shù)據(jù)壓縮為一個(gè)64位字節(jié)的代碼是區(qū)塊鏈技術(shù)的工作原理，并通過代碼與現(xiàn)實(shí)世界相關(guān)聯(lián)，每一組代碼都代表一種事實(shí)、一筆交易、一筆資產(chǎn)、一項(xiàng)權(quán)益。而這種代碼的解密具有單項(xiàng)性，隨機(jī)形成的代碼并不能透漏出來原來的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)。時(shí)間戳打到代碼上，因?yàn)闀r(shí)間是線性的，在同一時(shí)間內(nèi)只有一種客觀事實(shí)，因此，數(shù)字代碼與現(xiàn)實(shí)世界是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)聯(lián)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)形成一個(gè)區(qū)塊，根據(jù)時(shí)間順序進(jìn)行排列，就會(huì)形成一個(gè)鏈條。這就是區(qū)塊鏈。2．區(qū)塊鏈技術(shù)的特征。一是分布式。區(qū)塊鏈技術(shù)是將已經(jīng)加密的數(shù)據(jù)分散的保存在相關(guān)的每一個(gè)計(jì)算機(jī)中，每一個(gè)相關(guān)的計(jì)算機(jī)上都是一個(gè)節(jié)點(diǎn)，每一個(gè)節(jié)點(diǎn)可以查閱到完整的區(qū)塊鏈總賬。當(dāng)出現(xiàn)信息更新時(shí)，所有的節(jié)點(diǎn)都會(huì)進(jìn)行同步更新。二是提高了數(shù)據(jù)真實(shí)可靠性。區(qū)塊鏈技術(shù)是在密碼學(xué)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，所有經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)與代碼數(shù)據(jù)是一一對(duì)應(yīng)的，并且每一個(gè)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的代碼數(shù)據(jù)都是唯一的。區(qū)塊鏈上可以通過多個(gè)節(jié)點(diǎn)對(duì)真?zhèn)芜M(jìn)行檢測(cè)，個(gè)別節(jié)點(diǎn)對(duì)于數(shù)據(jù)的篡改是無效的，由于存在很多節(jié)點(diǎn)，所以能夠保證數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠，這點(diǎn)恰恰符合證券市場(chǎng)對(duì)誠(chéng)信的要求。三是可編程、可拓展。區(qū)塊鏈技術(shù)中證券交易的每一個(gè)環(huán)節(jié)每一個(gè)參數(shù)都可以根據(jù)自己的個(gè)性化需求進(jìn)行設(shè)定，這樣可以滿足證券市場(chǎng)多樣化的需求。3．世界主要國(guó)家區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用情況。區(qū)塊鏈技術(shù)在我國(guó)處于起步階段，尚未普及。

二、區(qū)塊鏈技術(shù)在證券市場(chǎng)的應(yīng)用分析

1．證券發(fā)行。證券發(fā)行是指資金募集者為了募集資金向投資者去發(fā)行有價(jià)證券的行為。傳統(tǒng)的證券發(fā)行首先要求企業(yè)進(jìn)行股份制改革，其次要尋找證券公司作為保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行上市輔導(dǎo)，還要通過會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，出具相關(guān)的報(bào)告。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要進(jìn)行審核。核準(zhǔn)以后要通過詢價(jià)等進(jìn)行有價(jià)證券價(jià)格的確定。在這個(gè)過程中，涉及多個(gè)中間機(jī)構(gòu)，容易出現(xiàn)很多問題。一是信息不對(duì)稱容易產(chǎn)生欺詐風(fēng)險(xiǎn)。證券的發(fā)行人具有信息優(yōu)勢(shì)，而投資者處于不利位置。因此對(duì)于投資者而言，由于信息掌握的有限性，難以掌握風(fēng)險(xiǎn)狀況。而發(fā)行人可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行欺詐。二是在證券發(fā)行過程中，要同時(shí)尋找證券保薦機(jī)構(gòu)和證券承銷機(jī)構(gòu)，而通常情況下，這兩者是由同一個(gè)證券公司擔(dān)任的。證券保薦機(jī)構(gòu)為了監(jiān)督證券發(fā)行人的行為，而證券承銷機(jī)構(gòu)是為了輔助發(fā)行人順利發(fā)行有價(jià)證券，由此就會(huì)產(chǎn)生利益沖突。而基于證券公司的眼前利益，會(huì)出現(xiàn)證券公司幫助發(fā)行人造假的問題。三是從企業(yè)準(zhǔn)備上市到最后IPO完成往往會(huì)需要較長(zhǎng)的時(shí)間，在整個(gè)過程中，由于各種事項(xiàng)是不連續(xù)的，這就為數(shù)據(jù)造假創(chuàng)造了條件。目前，美國(guó)的納斯達(dá)克交易所已經(jīng)推出了基于區(qū)塊鏈的交易系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)主要為非上市的企業(yè)提供證券私募融資服務(wù)。區(qū)塊鏈技術(shù)在證券領(lǐng)域的運(yùn)用已經(jīng)初見成效，它可以克服上面所出現(xiàn)的問題。針對(duì)第一個(gè)問題，通過區(qū)塊鏈可以將IPO過程中的所有的信息，包括發(fā)行者提供給中介機(jī)構(gòu)和政府部門的數(shù)據(jù)資料完全公開，這樣提高信息的透明度，可以降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)第二個(gè)問題，區(qū)塊鏈技術(shù)的存在會(huì)大大弱化中介機(jī)構(gòu)的作用，比如證券公司，這樣就可以降低中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)第三個(gè)問題，區(qū)塊鏈技術(shù)具有真實(shí)可靠性，避免出現(xiàn)虛假數(shù)據(jù)的問題。為了保障區(qū)塊鏈技術(shù)在證券發(fā)行中的效果，一方面要從擴(kuò)大信息的來源，對(duì)所有關(guān)于發(fā)行人的信息都全部上鏈，供投資者查閱，另一方面要將區(qū)塊鏈技術(shù)和傳統(tǒng)金融結(jié)合起來，做到兩者相互補(bǔ)充，例如證券保薦機(jī)構(gòu)的職責(zé)不能弱化，保薦人還要履行盡職調(diào)查并督導(dǎo)發(fā)行人信息披露和提示風(fēng)險(xiǎn)等職責(zé)。2．證券交易。證券交易過程中的主要問題證券存管。證券登記是對(duì)證券交易的行為加以確認(rèn)，而證券存管是指由專門的機(jī)構(gòu)對(duì)交易的證券和資金進(jìn)行保管。我國(guó)的存管制度是證券公司對(duì)自己客戶的資料進(jìn)行分散管理，證券公司的資料以后中央存管機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中管理。登記存管體系的分散問題提高了投資者的中介費(fèi)用，并且容易造成信息的泄露。區(qū)塊鏈技術(shù)可以克服這些缺點(diǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)在證券存管領(lǐng)域的運(yùn)用使得證券存管不依賴于任何的中介機(jī)構(gòu)，而是將投資者的各種信息都保存在區(qū)塊鏈這本總賬上，任何的買賣交易、股權(quán)拆分、股東投票和股票質(zhì)押等都可以體現(xiàn)出來。3．證券清算。證券清算是指交易雙方進(jìn)行資金和有價(jià)證券交換過程中應(yīng)收應(yīng)付計(jì)算的過程。證券交收是在證券清算結(jié)束以后進(jìn)行實(shí)際交割的過程。傳統(tǒng)的清算和交收存在四個(gè)方面的問題，第一是證券清算交收周期冗長(zhǎng)、環(huán)節(jié)復(fù)雜。第二是當(dāng)交易涉及多個(gè)主體時(shí)，各個(gè)參與者由于交易時(shí)間、交易方向等的問題，往往需要進(jìn)行人工干預(yù)。第三是清算的成本非常高，根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)的研究，全球金融市場(chǎng)每年用于證券清算交收的費(fèi)用高達(dá)400億～450億美元。第四是清算交收的集中度不高，比如在不同的證券領(lǐng)域有不同的清算系統(tǒng)，這種模式會(huì)提高整個(gè)社會(huì)的成本，并且影響證券市場(chǎng)的效率。通過區(qū)塊鏈進(jìn)行證券清算交收，可帶來以下效果：首先，證券交收和資金交收被包含在一個(gè)不可分割的操作指令中，交易同時(shí)成功或失敗，實(shí)現(xiàn)貨銀對(duì)付并降低因一方違約另一方受損的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的減少，也會(huì)降低其他風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能。其次，證券結(jié)算不再完全依賴中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，每個(gè)結(jié)算參與人都有一份完整的賬單，任何交易都可在短時(shí)間內(nèi)傳送至全網(wǎng)，分布式賬本可以保證系統(tǒng)的安全性，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。最后，區(qū)塊鏈技術(shù)將減少中介、簡(jiǎn)化結(jié)算流程。證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、清算參與機(jī)構(gòu)、中央證券存管機(jī)構(gòu)、中央對(duì)手方等都可能被代替，直接實(shí)現(xiàn)交易各方的對(duì)接，進(jìn)而提升清算交收效率，實(shí)現(xiàn)交易及結(jié)算的T＋0模式。

三、區(qū)塊鏈技術(shù)在我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)用存在的問題和挑戰(zhàn)

在我國(guó)，區(qū)塊鏈技術(shù)在證券領(lǐng)域的應(yīng)用處于探索階段，存在很多問題。例如，技術(shù)發(fā)展并不夠成熟、存在漏洞軟件并且區(qū)塊鏈技術(shù)會(huì)缺乏責(zé)任主體，難以及時(shí)進(jìn)行危機(jī)處理。另外，還會(huì)有法律缺失、可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的金融犯罪等問題?？偨Y(jié)一下，區(qū)塊鏈技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)類型主要有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)六種類型。1．證券登記方面。雖然區(qū)塊鏈技術(shù)可以解決傳統(tǒng)上證券登記存在的問題，可是在區(qū)塊鏈技術(shù)在證券登記過程中，可存在很多挑戰(zhàn)。第一個(gè)挑戰(zhàn)是要解決登記的登記的公示公信法律效力的問題。第二個(gè)挑戰(zhàn)是會(huì)增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難度。第三個(gè)挑戰(zhàn)是由于信息高度保密，反而會(huì)出現(xiàn)矛盾，高度保密會(huì)增加監(jiān)管難度，但是信息公開又會(huì)導(dǎo)致投資者的信息泄露。2．證券發(fā)行與交易方面。區(qū)塊鏈技術(shù)解決在證券發(fā)行和交易過程中，可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，免去了證券公司的中介環(huán)節(jié)，可以節(jié)省交易費(fèi)用。另外，區(qū)塊鏈技術(shù)具有分布性，任何一筆交易都是唯一的，且不可篡改的，確保了交易過程的安全可靠。但是區(qū)塊鏈技術(shù)在證券發(fā)行與交易中依然存在很多挑戰(zhàn)。第一個(gè)挑戰(zhàn)是目前的法律和其存在一定的矛盾。第二是在解決異常業(yè)務(wù)中，還沒有解決方案。如果出現(xiàn)可以交易失誤，將會(huì)造成巨大的損失。3．交易清算與結(jié)算方面運(yùn)用。區(qū)塊鏈技術(shù)能夠提高證券清算與結(jié)算的效率，節(jié)約成本，從交易指令發(fā)出，到最后的完后，不再需要傳統(tǒng)的幾天，而是可以實(shí)現(xiàn)T＋0天，大大提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性。交易清算與結(jié)算方面運(yùn)用方面所存在的挑戰(zhàn)在于：中央對(duì)手方的職能需要重新評(píng)估。特定業(yè)務(wù)，如回購(gòu)、衍生品交易是否仍需要中央對(duì)手方發(fā)揮擔(dān)保交收的功能有待進(jìn)一步討論。4．客戶管理方面。除此之外，區(qū)塊鏈技術(shù)還能夠解決傳統(tǒng)證券市場(chǎng)中股東投票、保護(hù)投資者方面的問題。但是在客戶管理方面，一方面要協(xié)調(diào)其與公司法之間的關(guān)系，另一方面要在保護(hù)投資者方面加強(qiáng)信息安全管理。

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作者:田婉婉 單位:西安財(cái)經(jīng)學(xué)院行知學(xué)院