導(dǎo)語：分析證券融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)開展情況

2010年3月19日，中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券、光大證券、國信證券和海通證券成為中國證監(jiān)會(huì)首批允許試點(diǎn)開展融資融券業(yè)務(wù)的券商。這意味著在經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備工作之后，我國的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作進(jìn)入一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。2010年4月16日，融資融券業(yè)務(wù)交易量突破億元大關(guān)，達(dá)到1．22億元，其中融資1．8億元，融券130萬元。當(dāng)前，在我國的融資融券業(yè)務(wù)中，融資量占絕對(duì)多數(shù)，并且融資標(biāo)的證券主要集中在少數(shù)幾只證券上。2010年6月9日，銀河證券、申銀萬國、招商證券、華泰證券和東方證券等5家證券公司成為第二批獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)的券商。2010年11月25日，中國證監(jiān)會(huì)又審批通過宏源證券等14家證券公司試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)，至此我國融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)代。在開展融資融券業(yè)務(wù)之前，我國股票市場(chǎng)一直存在“單邊市”的問題，即只能買漲但不能買跌。投資者只能通過做多來獲取利潤(rùn)，一旦股市走低，投資者就只能認(rèn)虧，難以找到其他金融工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。融資融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)改變了我國證券市場(chǎng)一直以來的盈利模式，投資者可以通過自己的研判來決定如何進(jìn)行操作:對(duì)行情看漲時(shí)，可以通過買進(jìn)證券獲利;在對(duì)市場(chǎng)行情看淡時(shí)，又可以通過賣出證券獲取利益。融資融券業(yè)務(wù)的推出，在一定程度上完善了我國證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，拓展了證券公司的盈利空間，豐富了證券市場(chǎng)的交易品種，滿足了投資者多元化的投資需求，在促進(jìn)市場(chǎng)交易和穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格等方面發(fā)揮了極其重要的作用。然而，融資融券業(yè)務(wù)的開展，也使投資者和證券公司要面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。融資融券業(yè)務(wù)的高杠桿特點(diǎn)，使得投資者在獲得的利潤(rùn)成倍放大的同時(shí)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也成倍放大。證券公司作為融資融券業(yè)務(wù)的主要參與者，處在各種利益交織的中心地帶，面臨著包括政策、市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券公司必須把握客戶的動(dòng)機(jī)、財(cái)務(wù)狀況、償債能力和交易經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)要不斷提高自身分析能力，洞悉金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，全面了解大盤和標(biāo)的證券，運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)量方法測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)敞口，隨時(shí)預(yù)測(cè)各種可能出現(xiàn)的問題，并及時(shí)提出解決辦法。

二、我國證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都無法避免的，融資融券業(yè)務(wù)也一樣。券商在融資融券交易中可能因股價(jià)、利率、匯率以及其它商品或服務(wù)的價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生損失，這種市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)所帶來的未來收益的不確定性即為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從影響的范圍這個(gè)角度看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有相似之處，即它一旦發(fā)生，市場(chǎng)范圍內(nèi)的所有經(jīng)濟(jì)主體都會(huì)受到影響。另外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也可能引發(fā)其它風(fēng)險(xiǎn)，比如，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)如果對(duì)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生重大影響并導(dǎo)致它損失慘重，就可能使它的償付能力降低，有可能產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)主體往往難以從自身角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行有效和直接的干預(yù)，因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因復(fù)雜多樣，且單個(gè)市場(chǎng)主體實(shí)力有限。具體到融資融券交易市場(chǎng)來說，市場(chǎng)政策的變動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)等原因都可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)主體在面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往處于被動(dòng)地位。因此，為了減弱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商和投資者等市場(chǎng)主體的影響，應(yīng)通過完善法規(guī)、提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)測(cè)度和透明度等措施來加強(qiáng)市場(chǎng)主體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

銀行信用是融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行的重要條件，銀行通過向券商授信來放大市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)的繁榮，但這也潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。若授信的證券投資者由于種種原因發(fā)生了違約或違約的可能性提高，就會(huì)導(dǎo)致券商的債權(quán)價(jià)值降低，損害券商的利益。信用交易是融資融券交易的本質(zhì)屬性，因此信用風(fēng)險(xiǎn)是與融資融券交易共生的。具體來說，引致信用風(fēng)險(xiǎn)的原因有三個(gè):首先，在證券價(jià)格下跌時(shí)，投資者未及時(shí)補(bǔ)足保證金;其次，受信投資者未按時(shí)還清所欠的資金或證券;最后，投資者并未發(fā)生違約行為，但在信用到期之前，該投資者出現(xiàn)了信用質(zhì)量下降的情況，這同樣會(huì)導(dǎo)致券商的債權(quán)質(zhì)量下降。從以上論述中我們不難發(fā)現(xiàn)它們的核心是授信投資者的違約，但同時(shí)也應(yīng)注意的是信用風(fēng)險(xiǎn)并不等于違約風(fēng)險(xiǎn)。在第三個(gè)原因中，授信投資者并未實(shí)際發(fā)生違約行為，但是由于自身信用質(zhì)量的下降，如涉及重大訴訟或處于破產(chǎn)邊緣等，使券商的債權(quán)質(zhì)量下降，從而使券商直接面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。

(三)操作風(fēng)險(xiǎn)

融資融券交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不僅有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還有操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是指券商內(nèi)部工作人員由于操作不當(dāng)或外部因素而使公司發(fā)生損失的可能性。由于操作風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于其它風(fēng)險(xiǎn)而言更具復(fù)雜性和多樣性，因此理論界對(duì)其一直缺乏一個(gè)明確統(tǒng)一的定義。操作風(fēng)險(xiǎn)不僅包括業(yè)務(wù)過程中的操作失誤帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也包括外部因素和券商各種管理活動(dòng)所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，券商的各種管理活動(dòng)在廣義上都可以歸入業(yè)務(wù)操作的范疇，券商的工作人員在操作過程中由于操作不當(dāng)，如內(nèi)部詐騙、盜用公款或操作失誤等，都可能會(huì)給公司帶來損失。其次，外部因素雖然沒有直接給券商帶來操作風(fēng)險(xiǎn)，但為了應(yīng)對(duì)外部因素帶來的影響，券商不得不采取一系列的操作，這些操作中就蘊(yùn)藏著操作風(fēng)險(xiǎn)。融資融券交易中券商操作風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)如下:

1．與公司內(nèi)控措施和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系密切。操作風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因很多，既包括外部因素又包括內(nèi)部操作問題，但總的來說是以內(nèi)部操作問題為主，這就涉及到券商公司的內(nèi)控措施和治理結(jié)構(gòu)。如果券商有嚴(yán)格的內(nèi)控措施和良好的治理結(jié)構(gòu)，那么它的操作風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)大大降低。

2．風(fēng)險(xiǎn)的成因復(fù)雜多樣，風(fēng)險(xiǎn)存在于公司的所有業(yè)務(wù)操作和管理活動(dòng)中。操作風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于公司融資融券交易的各個(gè)環(huán)節(jié)中，它可能由業(yè)務(wù)操作人員的一次錯(cuò)誤操作引發(fā)，也可能是由高層領(lǐng)導(dǎo)的決策失誤導(dǎo)致的，或是由公司內(nèi)部設(shè)備的老化引起。

3．風(fēng)險(xiǎn)與收益之間不存在對(duì)稱關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱是市場(chǎng)操作中的基本原則。券商如果對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理得當(dāng)，就會(huì)實(shí)現(xiàn)“同等風(fēng)險(xiǎn)帶來同等收益”的結(jié)果，但操作風(fēng)險(xiǎn)卻不會(huì)為券商帶來直接的收益，券商只能通過將風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格中這種方式來獲得補(bǔ)償。

4．風(fēng)險(xiǎn)的根本成因在于公司內(nèi)部人為因素。券商公司的任何活動(dòng)都是由內(nèi)部人員在操作，無論是應(yīng)對(duì)外部因素時(shí)還是公司具體業(yè)務(wù)操作時(shí)，公司內(nèi)部的人為因素都是操作風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因。

(四)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性是券商經(jīng)營(yíng)管理中極其重要的一個(gè)方面。在融資融券交易中，券商不僅要啟用自有資金和證券來滿足投資者的交易需求，而且還可能向其它金融機(jī)構(gòu)融入資金或證券，它承擔(dān)著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商開展融資融券業(yè)務(wù)必須有充足的證券和資金。當(dāng)投資者提出融資融券申請(qǐng)時(shí)，為了滿足他們的交易需求，券商需要啟用自有資金或證券，當(dāng)自有資金或證券無法滿足投資者要求時(shí)，就需要從其它金融機(jī)構(gòu)融入資金或證券。一旦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大導(dǎo)致授信投資者無法及時(shí)歸還所借資金或證券，券商就可能發(fā)生資金鏈斷裂的情況，就要承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就是指券商在經(jīng)營(yíng)過程中，無法從內(nèi)部或外部獲取償還欠款或維持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的資金時(shí)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。券商在開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)所承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)如下:

1．過大的業(yè)務(wù)規(guī)模易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商作為證券和資本的融出方，其開展業(yè)務(wù)的規(guī)模不僅要與客戶的要求相一致，更要與自身的資本規(guī)模相協(xié)調(diào)，否則過大的業(yè)務(wù)規(guī)模有可能會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2．券商的營(yíng)運(yùn)易被流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所破壞。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為券商的流動(dòng)性不足。如果券商的流動(dòng)性不能及時(shí)得到補(bǔ)充，那么它就會(huì)面臨業(yè)務(wù)無法正常開展或違約的風(fēng)險(xiǎn)，甚至是破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3．其它風(fēng)險(xiǎn)極易轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其它風(fēng)險(xiǎn)，如授信客戶違約等信用風(fēng)險(xiǎn)極易造成券商流動(dòng)性短缺，并極有可能轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，廣開融資渠道是控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇。截止目前，我國尚未開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，融資融券試點(diǎn)券商規(guī)模有限且只能以自有資金和證券開展業(yè)務(wù)，這就進(jìn)一步限制了融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模，增加了券商的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，就當(dāng)前而言，如何解決券商自有資金和證券的不足問題是化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)面臨的首要問題。

三、提升我國證券公司融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制水平的對(duì)策建議

(一)加強(qiáng)信用交易合同管理

合同雙方簽訂的合同反映了雙方的真實(shí)意愿，融資融券這類市場(chǎng)交易也是這樣，相關(guān)合同中應(yīng)明確寫出參與雙方的權(quán)利及義務(wù)。客戶決定進(jìn)行融資融券時(shí)，必須與為其提供相關(guān)服務(wù)的券商簽訂正式的協(xié)議或合同。除了上述這些內(nèi)容，券商還應(yīng)該書面提示客戶融資融券業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并通過合同的方式清晰明確交易雙方的權(quán)利和義務(wù)，向客戶反映真實(shí)情況和真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于交易過程中可能發(fā)生的無法強(qiáng)行平倉所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，也要詳細(xì)記錄，而券商在履行其應(yīng)盡義務(wù)之后，也必須有相應(yīng)的免責(zé)條款;當(dāng)然，最重要的還是要對(duì)強(qiáng)行平倉時(shí)告知客戶的方式、賬戶平倉確認(rèn)的范圍、平倉的先后次序、平倉的時(shí)間段選擇、平倉的擇機(jī)要求等一系列相關(guān)操作和細(xì)節(jié)都有明文規(guī)定。此外，這類風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)不可避免的資金損失及其承擔(dān)方式等等，也要明確約定。

(二)加強(qiáng)融資融券對(duì)象和標(biāo)的證券的風(fēng)險(xiǎn)控制

一是要嚴(yán)格并慎重地確定融資融券的對(duì)象。選擇融資融券的對(duì)象對(duì)于券商來講尤其重要，因?yàn)楹线m的對(duì)象才具備還款能力，選擇合適的對(duì)象將有效避免信用風(fēng)險(xiǎn)。在授信于客戶之前，券商必須做好客戶的背景調(diào)查，無論是客戶的歷史信用狀況、年收入狀況，還是資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀，都必須嚴(yán)格審核把關(guān)，采用專業(yè)的調(diào)查方法和技術(shù)手段最大限度地查清客戶道德水平的歷史與現(xiàn)實(shí)狀況、資產(chǎn)負(fù)債狀況，從而為授信提供參考。二是要嚴(yán)格管理標(biāo)的證券及其資格審核，科學(xué)決定最佳授信額。券商作為了解市場(chǎng)行情的做市商，必須從股價(jià)現(xiàn)狀及其波動(dòng)和發(fā)展趨勢(shì)、上市公司股票的發(fā)行數(shù)、流通股權(quán)重、股東人數(shù)、上市時(shí)間、業(yè)績(jī)、行業(yè)口碑等方面綜合考慮，對(duì)于那些業(yè)績(jī)不夠好以及那些大股東持股比重過高的上市公司，最好進(jìn)行標(biāo)的物屏蔽，以盡可能規(guī)避股價(jià)暴漲暴跌所導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資者損失。由于融資融券與股指期貨關(guān)系較大，在選擇標(biāo)的物時(shí)應(yīng)著重和優(yōu)先考慮指標(biāo)股和成分股。

(三)構(gòu)建動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

一是要建立健全相關(guān)的監(jiān)控體系，隨時(shí)監(jiān)控信用賬戶的資金和證券狀況。券商必須對(duì)投資者信用賬戶通過其授信獲取資金購買的股票、質(zhì)押股票等等進(jìn)行監(jiān)控，分析市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)的潮流，調(diào)整融資融券授信額度的比例，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者合法權(quán)益的目的。如果市場(chǎng)行情不夠好，處于下跌狀態(tài)，則應(yīng)該降低融資交易的比重，增加融券交易的比重;反之，則增加融資交易的比重，降低融券交易的比重。而對(duì)于那些可能發(fā)生業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)和出現(xiàn)不良發(fā)展趨勢(shì)的績(jī)優(yōu)股或者證券，則盡量降低客戶對(duì)其融券交易的比重;反之，則增加客戶對(duì)其融券交易的比重。二是要建立健全相關(guān)的指標(biāo)監(jiān)控系統(tǒng)，嚴(yán)控可用資金。監(jiān)控系統(tǒng)對(duì)于賬戶內(nèi)資金的使用和流動(dòng)情況一目了然，可以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，并將風(fēng)險(xiǎn)盡早扼殺在萌芽狀態(tài)。由于每個(gè)券商的實(shí)力、資金規(guī)模、市場(chǎng)占有情況、融資能力等不盡一樣，相對(duì)于大規(guī)模券商而言，中小券商更容易面對(duì)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們要盡量拓展券商的融資范圍。例如，許可準(zhǔn)入制度就是拓寬券商融資渠道的重要制度性手段之一。此外，建立健全有效的運(yùn)作模式、監(jiān)管體制，不斷提高券商自有資金占整個(gè)資金總額的比重、盡量規(guī)避短期拆借資金等等，都是降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的措施。

(四)不斷提升券商自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力

在拓展資金來源的同時(shí)也要努力壯大自身實(shí)力，提高自有資金比重。只有增強(qiáng)自身實(shí)力，擴(kuò)大授信規(guī)模才能更好地滿足客戶尤其是大客戶的需求。融資融券交易將使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，并推動(dòng)市場(chǎng)細(xì)分的發(fā)展，優(yōu)質(zhì)的大客戶必然會(huì)向著實(shí)力規(guī)模更強(qiáng)大、資金量更雄厚的大券商靠攏，從而造成某些大券商占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。“大魚吃小魚，小魚吃蝦米”的激烈競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)促使證券業(yè)重新洗牌，一些企業(yè)會(huì)被兼并或者收購，一些企業(yè)會(huì)越做越大?！吧趹n患死于安樂”，券商要深刻認(rèn)識(shí)這一行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在壯大自身實(shí)力的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高利潤(rùn)率。券商做大做強(qiáng)之路的其中一條路是在國內(nèi)或者境外上市，吸引社會(huì)資金，壯大自身實(shí)力，無論是國內(nèi)還是國外的大中券商，一般都采取這種模式。上市融資可以較低成本獲取資金，可提高公司資本凈值，同時(shí)也能產(chǎn)生很好的品牌效應(yīng)，從而進(jìn)一步建立更好的業(yè)界口碑和更好的市場(chǎng)形象，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)?cè)虪?zhēng)力。而我國目前采取這種模式的上市券商數(shù)量還較少，多數(shù)券商未能形成規(guī)?；?yīng)，這對(duì)于增強(qiáng)我國券商行業(yè)中民族企業(yè)的資本實(shí)力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來講都是一大劣勢(shì)。尤其是在面臨外資證券公司的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，由于他們的資金實(shí)力雄厚，背景深厚，專業(yè)性強(qiáng)且經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)我國國內(nèi)的券商形成了巨大的壓力。