導(dǎo)語：證券投資基金的措施啟示及淺見一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、基金羊群行為的成因分析

基金羊群行為的主要成因有，基金之間的模仿，同一基金公司旗下基金投資行為和投資組合的雷同，基金規(guī)模的偏大和產(chǎn)品創(chuàng)新的程度不夠，投資者群體壓力下主導(dǎo)的跟風(fēng)行為。

1.基金之間的模仿導(dǎo)致羊群行為

國內(nèi)的基金業(yè)起步較晚，但是發(fā)展的速度較快?；鹨?guī)模的快速增長(zhǎng)帶來了基金管理人才的階段性短缺?；鸾?jīng)理年輕化，從業(yè)年限較短，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，導(dǎo)致了基金投資行為存在一定程度上的非理性?；鸾?jīng)理之間投資組合和行為的模仿，賣方券商向基金提供信息的共享都是造成基金羊群行為的主要成因。

2.同一基金公司旗下基金投資行為和投資組合的雷同

在一個(gè)基金公司中，共享一個(gè)投資和研究平臺(tái)，各只基金的股票庫也較為相似。盡管不同的基金之間的契約規(guī)定的投資范圍有一定的差異性。但是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的大同小異和投資研究平臺(tái)的長(zhǎng)期磨合，會(huì)讓不同基金對(duì)某些行業(yè)或個(gè)股產(chǎn)生“共進(jìn)退”的現(xiàn)象。但是，并不意味所有的基金公司的旗下的基金的投資組合都雷同，也并不是說基金之間的投資沒有分歧。

3.投資者群體壓力下主導(dǎo)的跟風(fēng)行為

一般來說，羊群行為是投資者在“群體壓力”等情緒影響下采取的非理性行為。目前中國股票市場(chǎng)大約有1億多股票賬戶，而散戶投資者占有相當(dāng)大的比重，以短期投資為主，且缺乏專業(yè)投資知識(shí)，更沒有渠道獲得內(nèi)幕消息，他們的投資決定很大程度上受各種所謂“消息”的影響，僅僅根據(jù)公司年報(bào)、基金的季報(bào)、年報(bào)或股評(píng)家們的預(yù)測(cè)等市場(chǎng)公開信息進(jìn)行交易。他們只是相信這些消息是真的從而進(jìn)行交易。這種投資者在金融理論中被稱為噪聲交易者(NoiseTrader)，由他們所形成的交易叫做噪聲交易(NoiseTrading)。按照價(jià)格壓力假說，專家的推薦影響了許多普通投資者，他們購買股票的決定形成了大量的買單，從而形成了所謂的買方壓力，正是這種買方壓力推動(dòng)著股票價(jià)格在短期內(nèi)有了異常的上升，異常收益率呈現(xiàn)正值。而隨著時(shí)間的推移，這種不影響股票均衡價(jià)值的信息對(duì)市場(chǎng)的影響就會(huì)逐漸消退，買方壓力逐漸減少，價(jià)格逐漸回歸，異常收益率就轉(zhuǎn)為負(fù)值。當(dāng)一只股票被專家推薦，市場(chǎng)上的噪聲交易者們會(huì)把這種推薦當(dāng)成是一個(gè)重要消息，并按此進(jìn)行交易，從而在推薦后短期內(nèi)導(dǎo)致了價(jià)格的異常上升，出現(xiàn)了我們所看到的結(jié)果。個(gè)人投資者或游資主導(dǎo)的熱點(diǎn)反過來也可以影響到基金的投資行為。所以有時(shí)候股市的行情也常常由游資主導(dǎo)，繼而基金跟進(jìn)的現(xiàn)象發(fā)生。

二、基金投資的策略啟示

在美國證券市場(chǎng)上，許多職業(yè)投資組合管理者正在利用投資者行為偏差為中心的交易策略來發(fā)展共同基金。例如，目前有的基金管理公司推出行為增長(zhǎng)基金、行為價(jià)值基金、行為長(zhǎng)、短期基金。其中有的取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績(jī)。在中國證券市場(chǎng)中，由于投資者素質(zhì)偏低，換手頻繁，市場(chǎng)波動(dòng)性大，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高。這決定中國大多數(shù)投資者的非理性和市場(chǎng)的弱有效，由此，中國投資者可以積極借鑒證券投資行為分析結(jié)果，優(yōu)化當(dāng)前投資策略。

根據(jù)前面分析，我們知道羊群行為是大量交易者同時(shí)或序列采取相同行動(dòng)，在證券交易過程中發(fā)生的羊群行為大多是基于信息外部性的羊群行為，它往往造成證券價(jià)格大幅上漲或大幅下跌，并且一般情況下很難在短期內(nèi)結(jié)束，因?yàn)槠渲羞€混雜著交易者的羊群心理。但是，由于這種羊群行為是基于信息外部性引起的，它的有效信息含量是不足的，證券大幅的上漲或下跌往往都是過度的，最終總是要被糾正的，呈現(xiàn)市場(chǎng)中常見的均值回復(fù)特性。這樣，羊群行為必將產(chǎn)生兩個(gè)效應(yīng)：動(dòng)量效應(yīng)(momentumeffect)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)(reversaleffect)。相應(yīng)的根據(jù)羊群行為就有兩種交易策略：慣性策略和逆向策略。動(dòng)量效應(yīng)是說在一定的持有期內(nèi)，如果某只證券或某個(gè)證券組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時(shí)期內(nèi)該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。關(guān)于慣性策略的大量研究表明：(1)價(jià)格慣性策略是有利可圖的；(2)這種超常收益與價(jià)格對(duì)企業(yè)收入突變的緩慢調(diào)整相關(guān)；(3)分析師們的盈利預(yù)測(cè)是緩慢調(diào)整的。這些特點(diǎn)表明市場(chǎng)對(duì)信息(特別是公司收入信息)是反應(yīng)不足的。反轉(zhuǎn)效應(yīng)是說過去2-5年表現(xiàn)糟糕的股票未來表現(xiàn)要比過去表現(xiàn)出色的股票更好。相應(yīng)的，逆向策略就是買入過去的“輸者”，賣出過去的“贏者”。

理論上，采取慣性策略的交易者自己作為“羊群”中的一員，只要他不是影響價(jià)格從而制造羊群效應(yīng)的“頭羊”，他就很難估計(jì)和影響其他“羊”的行動(dòng)，從而很難對(duì)價(jià)格波動(dòng)的未來趨勢(shì)進(jìn)行把握。整個(gè)羊群的行動(dòng)在方向上是可以預(yù)測(cè)，但是在延續(xù)時(shí)間、影響力度方面很難把握，因?yàn)槠渲邪死硇酝茰y(cè)和羊群心理兩種因素。這樣，在買入時(shí)機(jī)，持有時(shí)間方面交易者就會(huì)遭遇困惑，往往不能成功把握而受到損失。在中國證券市場(chǎng)上，許多短線高手“追漲殺跌”，意圖利用他人的羊群行為獲利，結(jié)果卻往往是買高賣低，成為羊群中的最后一只羊。相反，逆向策略是在前一階段群體羊群行為之后采取的相反行動(dòng)，在時(shí)機(jī)上相對(duì)比較容易把握。譬如，前一階段羊群行為維持一定時(shí)間或價(jià)格波動(dòng)超過一定幅度后再進(jìn)行交易，可以比較安全的靜候價(jià)格均值回復(fù)。即使介入時(shí)機(jī)不太成熟，短期遭遇損失，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)于前期羊群行為的修正也會(huì)讓交易者免受損失的。