導(dǎo)語：剖析企業(yè)選擇投資退出策略研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【論文關(guān)鍵詞】投資;退出渠道;股票上市;清算

【文章摘要】近年來，風(fēng)險投資退出渠道不暢使我國企業(yè)發(fā)展受到嚴重制約。本文對目前投資的退出渠道進行了分析，并深入探討了各種投資退出方式及其利弊，提出了優(yōu)化投資退出渠道的若干建議。

一、前言

風(fēng)險投資本噴是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。對于風(fēng)險投資而言，出售股權(quán)獲得資本利得是其根本目的和動機，也是創(chuàng)業(yè)投資得以順利發(fā)展的必要條件。如何確保成功投資的收益順利回收以及盡快從不良投資中拙身而出，對風(fēng)險投資至關(guān)重要。在投資之初，風(fēng)險投資家便開始考慮合理的退出戰(zhàn)略，因為這關(guān)系到整個投資活動的收益實現(xiàn)，決定著投資的成功與否。風(fēng)險投資的最終目的是推動新建企在短期內(nèi)的迅速成長，并在適當?shù)臅r機獲得較高的投資同報，套現(xiàn)退出，然后將資金轉(zhuǎn)換到其他企業(yè)或項目繼續(xù)下一輪的投資。風(fēng)險投資的退出渠道選擇不好，將會給企業(yè)帶來巨大的損失，并影響到新的投資汁劃的施行。因此，在實踐中，企業(yè)結(jié)合我國國情和企業(yè)自身的具體情況，選擇合理的投資退出渠道。下邊將就目前常的幾種投資退出渠道進行系統(tǒng)深入的研究，以期能對我國企業(yè)投資提供一定的參考意見。

二、風(fēng)險投資各種退出渠道的利弊分析

1、上市公司在海外或香港二板市場分拆上市

分拆上市是指已經(jīng)在主板市場上市的公司將其現(xiàn)有的資產(chǎn)分拆，或?qū)ζ湟燥L(fēng)險投資形式控股的企業(yè)進行改造，實現(xiàn)在即將開設(shè)的二-板市場上市的資本運作方式。通過分拆出去的子公司可以從外部等集資本，資本來源不再局限于母公司這…渠道；通過分拆使得子公司的管理人才對財務(wù)和投資決策承擔主要責任，充分發(fā)揮他們的潛力和挖掘他們的工作熱情；通過分拆，可以保留公司業(yè)務(wù)發(fā)展所稀缺的人才；通過分拆，將有關(guān)投資、研究開發(fā)和資產(chǎn)收購開支的決策大部分移交給分拆出去的子公司處理，極大地增加了公司的資本和研究支出，使公司從資本投資中獲得極大的價值；在迅速變動的經(jīng)濟技術(shù)環(huán)境中，依賴集權(quán)和層級組織進行決策可能會喪失市場先機，而分拆正是基于分拆決策，特別是在投資和購買資產(chǎn)的決策中采用分權(quán)決策有其獨到的好處。對于在海外或香港二板市場上市和上市公司在海外或香港二板市場分拆市兩者的風(fēng)險tl要表現(xiàn)在：創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后，需要定期披露大量的內(nèi)部信息，使競爭對手對其經(jīng)營狀況掌握較多；一旦企業(yè)業(yè)績下滑，股民會爭相拋售股票，使得股價一路F跌。

2、買殼上市和借殼上市

買殼上市是指非市公司通過證券市場收購上市公司的股權(quán)，從晦控制L市公司，再通過各種方式向上市公司注入自己的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，達到間接上市的目的，然后將風(fēng)險資本從資本市場逐步退出。借殼上市是指市公司的母公司借助已擁有的上市公司，通過資產(chǎn)重組將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，并逐步實現(xiàn)集團公司整體上市的目的，然后將風(fēng)險資本從資本市場退出。這樣做的優(yōu)點是可以繞開公開一L市市場對～L市公司的各種要求，問接實現(xiàn)上市的目的。但是，這種方式也存在定的問題和風(fēng)險。一方面，這種方式需要風(fēng)險企業(yè)擁有大量資金和較強的資本運作能力，并且具有反收購的風(fēng)險。另…方面，目前我國資本市場上不是沒有充足的殼資源就是殼資源都是經(jīng)營困難的上市公司，在買或借殼上市后，不能立即發(fā)配新股，從而使企業(yè)還要擔負改良原E市公司資產(chǎn)的責任。

3、并購?fù)顺?/p>

并購?fù)顺鍪侵纲Y本通過由另一家企業(yè)兼并收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)而收回投資，這種方式相對較為便捷。這種方法可以使投資雙方的利益都得到保障，增加了退出方式的靈活性和吸引力。但其也存在一定的風(fēng)險。

首先，并購?fù)顺龀嗽谑找嫔系陀诠_I=．市外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層會因企業(yè)失去獨立性而設(shè)置障礙。其次，如果并購是股權(quán)與股權(quán)進行交換，則收益的變化要在交換的股票售出之后，且實際收益會受該股票市價波動的影響，如果足其它混合方式交換股權(quán)，則文易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性將使風(fēng)險投資暫面臨多種不同的風(fēng)險。

4、回購

為_『避免聞丌購會失去公司的獨立性，十是產(chǎn)牛了創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行權(quán)回購這種發(fā)喂很快的方式。創(chuàng)、II，企1lf，同購的方式主要有一種：第一，管理層收購。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層通過融資式將風(fēng)險投資部分的股權(quán)收購訐持有，收購?fù)瓿珊?，公司就由管理層和H殳爾所有。收購。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的員工將風(fēng)險投資的部分股權(quán)收購許持有，一般在操作中要組建一個員工持股基金作為收購資金的來源。第二，管理層與貝l：收購。管理層與員：l共同出資將風(fēng)險投資的部分股權(quán)收購并持有。通過以上幾種方式的二次舊購，溉nJ以讓風(fēng)險資本利退，_更可以避免由于風(fēng)險資本退出而給業(yè)帶來太大的影響。論文下載

5清算退出

清算退出主要包括虧損清算和弓損注銷兩種式。其優(yōu)點是能阻I卜損失進步擴人和資金低效率運營。其險表現(xiàn)孑F：本來失敗的項已給投資者帶來丁收益的負增長，業(yè)的破產(chǎn)清算又是有成本的，且耗時長，這些會使險投資者感到雪上加霜。

三、風(fēng)險投資退出渠道的合理選擇

現(xiàn)行的四種風(fēng)險投資退出方式各有利弊，但均需進一·步完善，評在此基礎(chǔ)上不斷拓．_c=j=投資退渠道。針對我同目前的資本市場和介lII，具體情況，主要可從如下方面進行選擇和改進。

1、投資渠道的合理選擇

(1)股票市場【市。股票市場上市就是風(fēng)險投資機構(gòu)通過風(fēng)險企業(yè)存高新技術(shù)企、扳塊公肝上市，將風(fēng)險投資機構(gòu)擁有的權(quán)益性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成公共暇權(quán)，獲得市場認可后，轉(zhuǎn)手以實現(xiàn)高額同報的退出方式。股票市場上市不儀可以為小規(guī)模高成長的風(fēng)險企1Jf，市融資提供有效的途徑，而且也征一定分散r投資風(fēng)險，為高回報退出提供了條件。高新技術(shù)企業(yè)板塊的．卜市標準通常較第板塊市場低，稅收、法律上有一定優(yōu)惠措施，監(jiān)管體制、會計原則、信息披露規(guī)定有所不同，股權(quán)轉(zhuǎn)讓鎖定條件放寬。但當風(fēng)險企業(yè)實現(xiàn)市后，通常風(fēng)險投資機構(gòu)只能售極d''''l：L例的股份，只有經(jīng)過一段時間確定后，風(fēng)險投資機構(gòu)才可以紅證券市場上將所持股份全部售出。這就意味著風(fēng)險投資機構(gòu)即使在風(fēng)險企業(yè)成功上市后，還要承擔收益不能變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)的風(fēng)險。J．FLJ''''b，股票市場上市較其他退出方式而言，條件多、成本高、周期較長，且涉及法律、會計等多種問題，對小型企業(yè)而言負擔過于沉重，不具有可行性。

(2)出售。出售是指風(fēng)險投資機構(gòu)將其持有風(fēng)險企業(yè)的全部股權(quán)予以轉(zhuǎn)讓的行為。與在股票市場上市相比，風(fēng)險投資機構(gòu)出售風(fēng)險權(quán)益時的談判較為簡單，無需面對整個市場，而只需與市場上少數(shù)的幾個買家進行商榷，在費用上更為低廉，手續(xù)也相對簡便，同時現(xiàn)金回收速度快，回收風(fēng)險也較低，并且風(fēng)險權(quán)益在售出對象、方式和時機等方面都有很強的靈活性，適用于各種不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)。在出售過程中，政府應(yīng)加大力度培植產(chǎn)權(quán)交易市場。首先，加快產(chǎn)權(quán)制度改革，建立產(chǎn)權(quán)明晰的市場主體，完善知識產(chǎn)權(quán)保護，明確科技成果的產(chǎn)權(quán)歸屬。其次，完善區(qū)域性技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場，為科技成果與風(fēng)險資本的緊密結(jié)合構(gòu)建良好的交易平臺，提高產(chǎn)權(quán)交易效率，降低交易成本，為高新技術(shù)成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化及早獲得資本支持。再次，規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)，不斷提高上市公司的經(jīng)營效益，進一步完善上市公司的股份轉(zhuǎn)讓制度。

(3)清算。風(fēng)險投資是一種高收益高風(fēng)險的投資方式，投資失誤和失敗是難以避免的。當風(fēng)險企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營或風(fēng)險投資機構(gòu)意識到投資無發(fā)展前途或無法達到預(yù)期收益時，最好的處理方法就是盡快退出清算，以便讓資本迅速進入下一投資環(huán)節(jié)來運作，以便追求更高的利潤回報。因此，及時的出現(xiàn)投資失誤或失敗的項目進行清算是十分必要的。

2、完善資本市場和法律體系

完善的資本市場和法律體系對于投資退出渠道的優(yōu)化具有重要的輔助作用。我國近年來施行的新公司法》和新證券法》等法律法規(guī)對完善和健全風(fēng)險投資運行機制起到了積極的作用。首先，企業(yè)上市條件有所放寬。股份有限公司申請股票上市的公司股本總額從五千萬元降為三千萬元，并取消了最近三年連續(xù)盈利等的限制性規(guī)定。其次，股票轉(zhuǎn)讓有所放寬。由“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”放寬為“自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。再次，實現(xiàn)了上市資本的全面流通。上市公司股權(quán)分置改革后，通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機制，消除了股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異。