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[摘要]本文深入探究了影響投資基金選擇的幾個主要因素,旨在為投資者在投資選擇時提供借鑒作用。

[關(guān)鍵詞]市場環(huán)境；理性預(yù)期；風(fēng)險和收益；投資風(fēng)格

從1987年中國銀行和中國信托投資公司首先開展基金投資業(yè)務(wù),1999年底,中國基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模只有577億元人民幣,到2006年底,基金資產(chǎn)已達(dá)到了6220億份、8564億元的規(guī)模。截至2006年12月31日,包括53只封閉式基金在內(nèi),我國已有53家基金管理公司旗下的321只基金可供投資者選擇。而基金,也逐漸開始成為主流金融投資工具之一,基金的選擇也變得更加重要。

一、投資環(huán)境因素

投資環(huán)境分為兩部分,一是國際國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢,以及人們對投資的關(guān)注熱情度;二是在整個資本市場中,人們對幾類主流金融工具的偏好形勢等。比如,發(fā)展良好,穩(wěn)步增長的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢會加大對投資的需求,人們也對投資傾注較高的關(guān)注,這些將培養(yǎng)良好的外部投資環(huán)境。而在金融危機之后,全球金融生態(tài)環(huán)境急需調(diào)整,人們對金融產(chǎn)品的信心降低。這勢必會是短期內(nèi)消極的投資環(huán)境。

而基金,作為主流金融投資工具之一,其在資本市場內(nèi)的投資環(huán)境也會受其他金融工具的影響。比如,在中國2008年上半年股市泡沫破滅之前,大家紛紛在股市開戶,盼望能分得大牛市的一杯羹;而當(dāng)股市泡沫破滅之后,風(fēng)險收益處于中等的基金受到了很多普通投資者的青睞。因此在選擇基金之前,首先要分析下投資環(huán)境,并且能根據(jù)現(xiàn)有情況對后市進(jìn)行合理預(yù)期。

二、投資者的預(yù)期

投資者預(yù)期包括投資者個人的投資目標(biāo),風(fēng)險承受能力。如果說上面的因素是宏觀層面的,那投資者預(yù)期便是微觀層面的基石。只有在基于投資者預(yù)期,才能做出對投資者有參考價值的評價。

個人投資目標(biāo),比如有人希望短期內(nèi)能獲利購置不動產(chǎn),又比如有人希望長期投資于價值增長。因此投資目標(biāo)往往對獲利額和投資期限搭配產(chǎn)生影響。個人風(fēng)險承受能力影響其投資的基金類型和風(fēng)格。若不愿承擔(dān)太大的風(fēng)險,就考慮低風(fēng)險的保本基金、貨幣基金;若風(fēng)險承受能力較強,則可以優(yōu)先選擇股票型基金。股票型基金比較合適具有固定收入、又喜歡激進(jìn)型理財?shù)耐顿Y者。承受風(fēng)險中性的人宜購買平衡型基金或指數(shù)基金。與其他基金不同的是,平衡型基金的投資結(jié)構(gòu)是股票和債券平衡持有,能確保投資始終在中低風(fēng)險區(qū)間內(nèi)運作,達(dá)到收益和風(fēng)險平衡的投資目的。風(fēng)險承受能力差的人宜購買債券型基金、貨幣型基金。因此在評價基金的過程中應(yīng)將其與投資者預(yù)期相結(jié)合考慮。

三、風(fēng)險和收益因素

風(fēng)險收益的分析必定是整個評價過程中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。風(fēng)險方面,可以引入特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)和詹森指數(shù)等指數(shù)來直觀地表明;與基金相關(guān)的流動性風(fēng)險等也應(yīng)該指出。收益方面,則出了短期內(nèi)的收益,收益排名等,還應(yīng)該著重參考其收益持續(xù)性,以及歷史收益記錄,以求盡可能全面客觀地把握。而最為重要的是要針對不同類型的基金有不同的風(fēng)險收益評價。不能用同一指標(biāo)來評價不同類型的基金。公務(wù)員之家

四、投資策略

投資策略往往從投資長短期限搭配和基金風(fēng)格差異配置來說?；痤愋秃惋L(fēng)格,以及其近期走勢,收益風(fēng)險指標(biāo)是否符合投資者的投資策略,這將對投資決策效益起到很重要的影響。投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險偏好特征,按照公布的基金投資風(fēng)格進(jìn)行投資的選擇,這樣可以降低投資者的投資選擇成本,便于準(zhǔn)確評價基金業(yè)績。但是,在選擇投資風(fēng)格不同的基金時,為了降低組合收益的波動,增強投資的穩(wěn)定性,使基金投資在各個階段都能夠獲取較好的收益,投資者應(yīng)把可能好的基金拿來進(jìn)行一攬子投資。在此時,就涉及到組合中基金的投資風(fēng)格選擇問題。

1.投資風(fēng)格與基金收益的關(guān)系

不同投資風(fēng)格的基金在相同的市場環(huán)境中表現(xiàn)不同,具有不同的風(fēng)險收益特征。諾貝爾獎金獲得者威廉•夏普(WilliamF.sharp,1992)曾對美國證券市場的共同基金1985年到1989年每月的業(yè)績進(jìn)行了詳細(xì)的研究,研究發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績中90%以上的部分是由基金投資風(fēng)格決定的。威廉的部分研究可總結(jié)如表1,大約90%的投資組合收益都?xì)w功于某種投資風(fēng)格,而只有10%的收益來源于個股選擇。也就是說,盡管共同基金所持有的個股不同,但具有類似風(fēng)格的基金在一段時間內(nèi)的收益沒有多大區(qū)別。

Sharp的研究還表明,各種風(fēng)格投資間的業(yè)績存在著巨大的差異。他就1980年到1991年美國證券市場中,不同的風(fēng)格組合間的年度收益差率進(jìn)行研究。結(jié)論是在這11年間,大市值與小市值風(fēng)格組合年度收益差率最大的一年達(dá)到了18%,大市值成長型股票風(fēng)格組合與價值型風(fēng)格組合年度最大收益差率達(dá)到23%,而中等市值價值型與成長型風(fēng)格組合年度收益差率高達(dá)24%。由此可見,在各種投資風(fēng)格間進(jìn)行轉(zhuǎn)換可以帶來巨大的投資機會。

2.投資者與基金經(jīng)理的關(guān)系

由于多種因素限制,投資經(jīng)理很難同時成為多種風(fēng)格的投資專家。因此在考慮投資組合時,投資者需承擔(dān)起控制整體資金風(fēng)格傾向程度的職責(zé)。不同的基金經(jīng)理只需保持自己的投資風(fēng)格并努力在自己的領(lǐng)域內(nèi)達(dá)到最優(yōu)即可。

投資者的職責(zé)如下:

(1)了解并判斷各基金經(jīng)理的風(fēng)格傾向及相互間的重疊程度。

(2)了解并預(yù)測不同投資風(fēng)格的業(yè)績趨勢及持續(xù)時間。

(3)根據(jù)對風(fēng)格業(yè)績的預(yù)測,調(diào)整資金配置,控制整體預(yù)期

五、其他因素

基金的交易成本,費率;基金管理人的投資能力等。

參考文獻(xiàn):

[1]許輝祝立宏:我國資本市場與證劵投資基金互動關(guān)系——《研究技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2010年第2期

[2]呂兆德:投資基金風(fēng)格分析之構(gòu)建研究——《現(xiàn)代財經(jīng)》2007年第2期