導(dǎo)語：淺談從財務(wù)報表看企業(yè)投資價值一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：本文以云南白藥公司為例，對其2015-2017年的財務(wù)報表進行了較為深入的分析，分別從三張報表以及流動能力、盈利能力以及償債能力等方面進行闡述，接著評估了云南白藥公司的每股收益等特定指標(biāo)，最后針對該公司的整體經(jīng)營狀況給出總結(jié)評價以及建議。

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表；資產(chǎn)負債分析；利潤分析；現(xiàn)金流分析；三種能力分析

一、行業(yè)及公司基本經(jīng)營情況介紹

云南白藥創(chuàng)立于1902年，1993年12月在深圳證券交易所掛牌上市。公司是一家專注于醫(yī)藥研發(fā)、藥品制造、批發(fā)零售、醫(yī)藥物流于一體的大型醫(yī)藥健康知名藥企。公司以事業(yè)部的形式，劃分了藥品、健康產(chǎn)品、中藥資源和醫(yī)藥商業(yè)四大業(yè)務(wù)板塊。就整個醫(yī)藥行業(yè)來說，中國已經(jīng)成為全球最大的醫(yī)藥市場，近年來增速有所放緩。在制藥過程中，產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高，對工藝方面有嚴格的要求，生產(chǎn)流程長。并且藥品品種多、更新快，需要不斷進行技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用開發(fā)。

二、資產(chǎn)負債表分析

云南白藥公司在2017年末資產(chǎn)總額增長12.67%，流動資產(chǎn)增長13.76%。資產(chǎn)中流動資產(chǎn)占90%左右，其中存貨所占份額最大（30%）。公司2017年末負債增長9.34%，增速不及資產(chǎn)。貨幣資金2017年比2016年減少了19.02%；應(yīng)收賬款較2016年增加了21.91%；存貨2017年末占總資產(chǎn)的31.27%，較2016年末增長25.23%。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，首先，應(yīng)收票據(jù)全部為銀行承兌匯票，相對商業(yè)承兌匯票風(fēng)險小。應(yīng)收賬款中95.64%為一年到期，說明應(yīng)收賬款質(zhì)量較高。其次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升，可能意味著存貨積壓額風(fēng)險?？傮w而言，云南白藥公司的資產(chǎn)質(zhì)量水平有待加強，管理層應(yīng)加強對存貨和應(yīng)收賬款的管理從而提高其流動性。

三、利潤表分析

云南白藥公司2017年度營業(yè)收入增長8.5%，凈利潤增長6.88%?？傮w而言，除資產(chǎn)減值損失、資產(chǎn)處置收益等，主要項目的變化比例較為平穩(wěn)。公司在2017年的凈利潤率為13%，比行業(yè)均值低近20%。期間費用中管理費用不升反降（20%），因為其與銷售活動沒有很大關(guān)聯(lián)，且包含著訴訟費、辦公費等雜費，不確定性較大。財務(wù)費用較2016年減少了19.11%，這體現(xiàn)了報表的相互勾稽關(guān)系，去年大額的財務(wù)費用對應(yīng)了應(yīng)付利息的劇烈上升，而今年財務(wù)費用的減少則說明云南白藥公司有著良好的償債能力。云南白藥公司的經(jīng)營利潤始終占利潤總額的超過90%，可見該公司高達90%的利潤具有持續(xù)性和競爭力。3年間的投資收益穩(wěn)定在5%-7%，營業(yè)外收支保持在3%以下?？傮w來說，該公司利潤大部分來自核心業(yè)務(wù)，增長穩(wěn)定，但毛利率、凈利率等均低于行業(yè)平均，成本控制能力欠佳。

四、現(xiàn)金流量表分析

現(xiàn)金流入的主要部分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，占比約為80%-90%。投資活動的現(xiàn)金流入則呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢?；I資活動的現(xiàn)金流入占比最小，2017年下降了505%，主要是因為吸收投資和取得借款收到的現(xiàn)金均減少為零?，F(xiàn)金流出最主要為經(jīng)營活動支付的現(xiàn)金，其次則是投資活動支付的現(xiàn)金，占比約為10%-20%，主要是用于支付對外投資所需現(xiàn)金。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有大量盈余，占總額比例很大，較為合理。投資活動方面，鑒于由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額減少而投資活動卻在擴大，管理層應(yīng)思考是否過度投資而忽視了對經(jīng)營的管理。而籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要來自于借款所得，并且借款并不頻繁，說明該企業(yè)自身有能力通過經(jīng)營活動來實現(xiàn)對外擴張。

五、償債能力分析

云南白藥公司流動比率和速動比率均略低于行業(yè)均值，但以上兩者并不是越高越好，過高的指標(biāo)可能是由于積壓的存貨或者是質(zhì)量較差的應(yīng)收賬款。2017年末現(xiàn)金比率略低于均值1.37，現(xiàn)金流量比率也低于行業(yè)均值0.195，后者是因為從2016-2017年，在流動負債規(guī)模沒有明顯增加的前提下，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有劇烈下降。雖然公司的利息保障倍數(shù)為29，超過了一般標(biāo)準(zhǔn)3倍，但鑒于醫(yī)藥行業(yè)的特性，在行業(yè)中也只處于平均水平。固定資產(chǎn)與長期負債比率85.76%，低于一般公認值100%，這是因為公司地固定資產(chǎn)占比偏低而長期負債規(guī)模不小?，F(xiàn)金債務(wù)總額比例比2016年下降了超過一倍，長期資本負債率超均值4.64%，以上數(shù)據(jù)顯示云南白藥公司的負債規(guī)模偏大，長期償債能力也令人擔(dān)憂。

六、營運能力分析

差的方面，云南白藥公司的存貨周轉(zhuǎn)率很低，并在三年間逐漸下降，表明存在著商品積壓的風(fēng)險。好的方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于一般標(biāo)準(zhǔn)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然有下降的趨勢，但通過杜邦財務(wù)分析得出根本原因是存貨周轉(zhuǎn)率的下降。雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降到平均水平之下，但該指標(biāo)存在著不合理之處，因為資產(chǎn)中的很多部分是不產(chǎn)生收入的，企業(yè)為了投資而持有，因此更合理地應(yīng)該將分母替換為經(jīng)營資產(chǎn)。重新計算后，云南白藥公司三年的經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.3、1.0、1.2，說明該公司經(jīng)營效率和盈利能力仍然較好并沒有下降趨勢。從資產(chǎn)—收入—利潤—現(xiàn)金之間的關(guān)系來看，云南白藥公司2016較2017年的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的增長率都更高，也遠高于行業(yè)平均水平。然而這并沒有導(dǎo)致更高的收入增長率，說明了資產(chǎn)與收入和利潤之間的關(guān)系并不緊密，這也是由于部分資產(chǎn)持有是為了投資而非產(chǎn)生收入導(dǎo)致的；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流則出現(xiàn)了巨大波動，在2017年度猛將了61%，這說明利潤與現(xiàn)金流之間存在著不一致性，很大程度是由于賒銷賒購導(dǎo)致的。

七、盈利能力分析

云南白藥公司的凈資產(chǎn)收益率高于均值14.47%，總資產(chǎn)利潤率也高于行業(yè)均值10.83%，但兩者都在3年間呈現(xiàn)下降趨勢。金融資產(chǎn)收益率遠低于均值19%，說明金融資產(chǎn)的利用效率不高。云南白藥公司的銷售毛利率在3年間略有波動，但總體維持在30%左右，凈利率穩(wěn)定在13%，兩者都低于均值。銷售現(xiàn)金比率從2016年的13.3%驟降至4.75%，而均值為7%。而2017年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值出現(xiàn)大幅減少（61.28%），這成為銷售現(xiàn)金比率下跌的最大原因。這同樣導(dǎo)致了現(xiàn)金營業(yè)利潤率從2016年的89.7%驟降至31.9%。

八、上市公司特定財務(wù)指標(biāo)分析

云南白藥公司的每股收益在3年間穩(wěn)步上升，約為行業(yè)均值的2倍。每股凈資產(chǎn)比行業(yè)均值高出98%，股本在3年期沒有增減，因此該指標(biāo)的增長是由于凈資產(chǎn)的增加。持續(xù)增長的每股股利體現(xiàn)了公司持續(xù)增長的股利政策，并且增幅有變大的趨勢。公司在2017年的市盈率超過平均31.06%。說明了投資者對該公司的發(fā)展前景看好。由于云南白藥公司的EPS不僅不低，反而是行業(yè)平均的2倍，所以它超高的市盈率完全是由于它超高的股價所帶來的。市凈率高于行業(yè)平均近80%，說明公司資產(chǎn)價值很高。市盈增長率為547.52%，在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

九、分析結(jié)論及建議

與行業(yè)同類相比，該公司占有絕大部分市場份額。其中流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)份額很高，相比之下，固定資產(chǎn)占比相對較低。負債方面，資產(chǎn)負債比比行業(yè)均值高10%，結(jié)合其償債能力分析，上述指標(biāo)大多處于行業(yè)中等偏下的水平，償債能力較差。因此公司應(yīng)該給予充分的審慎，是否債務(wù)水平偏高，是否在將來能產(chǎn)生足夠的利潤償還債務(wù)。

3年來公司的收入和利潤都在穩(wěn)步增長，營業(yè)利潤中大多數(shù)來自經(jīng)營利潤?？衫麧櫬什槐M如人意，與同類企業(yè)相比，公司的營業(yè)成本占收入比重高于行業(yè)均值38%，相對的利潤率和凈利率等也低于一般水平?；蛟S因為其較高的銷售量和市場份額，略低的利潤率并不會造成困擾，但管理者應(yīng)該采取措施，是否能夠抬高售價從而為股東帶來更好的回報。如果該方法由于競爭激烈不可行，那么則需要考慮降低生產(chǎn)成本，從企業(yè)內(nèi)部解決利潤率偏低的問題。

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作者:吳紫荊 單位:蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院