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內(nèi)容提要：到2005年9月底，中國（包括內(nèi)地和香港）已超過日本首次成為世界外匯儲備第一大國。本文首先運(yùn)用數(shù)據(jù)分析了我國外匯儲備存在過剩的現(xiàn)象，并對適度外匯儲備規(guī)模進(jìn)行了估計(jì)；然后對我國目前外匯儲備運(yùn)用中存在的問題進(jìn)行了分析；最后對如何化解我國激增的外匯儲備以及過剩外匯儲備的運(yùn)用的出路問題提出了一系列的建議。m8r中國論文網(wǎng)

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關(guān)鍵詞：外匯儲備過剩運(yùn)用m8r中國論文網(wǎng)

一、我國外匯儲備的迅速增長及其過剩m8r中國論文網(wǎng)

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我國外匯儲備自1996年末首次突破1000億美元、僅次于日本居世界第二位以來，就一直是迅速增加的趨勢。2004年末，我國外匯儲備達(dá)6099億美元，比上年末增加2066億美元，增幅達(dá)50.5%。至2005年9月末，國家外匯儲備余額為7690億美元，同比增長49.5%。中國內(nèi)地的外匯儲備加上同期（9月底）香港金管局公布的官方外匯儲備資產(chǎn)1228億美元，共計(jì)達(dá)到8918億美元。與9月底日本外匯儲備為8435.6億美元相比，到2005年9月底，中國（包括內(nèi)地和香港）已實(shí)實(shí)在在超過日本首次成為世界外匯儲備第一大國?？紤]到外貿(mào)進(jìn)出口順差劇增的因素，市場普遍預(yù)測2005年外匯儲備增加將不少于2000億美元。如此，這將是我國連續(xù)第三年外匯儲備增加額超千億美元。m8r中國論文網(wǎng)

中國外匯儲備迅速增加的主要原因，首先是國際收支的明顯改善。90年代后期特別是新世紀(jì)以來，以出口的迅速增加為基礎(chǔ)，中國貿(mào)易收支和經(jīng)常收支都是連年黑字的局面。2000-2004年，經(jīng)常收支黑字中國合計(jì)為1392億美元，其中2003年達(dá)459億美元。其次，是來自發(fā)達(dá)國家的資本流入增加。2000－2004年中國共引進(jìn)外商直接投資2545億美元，在發(fā)展中國家中首屈一指。m8r中國論文網(wǎng)

外匯儲備充裕，有利于增強(qiáng)我國的國際清償能力，維護(hù)國家和企業(yè)的對外信譽(yù)，提高海內(nèi)外對中國經(jīng)濟(jì)和中國貨幣的信心。也有利于應(yīng)對突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國家安全。然而，巨額的外匯儲備對資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求。盡管大量的外匯儲備為金融安全增加了保險(xiǎn)系數(shù)，增強(qiáng)了我國經(jīng)濟(jì)的國際信用度，但另一方面卻也導(dǎo)致了高成本、低效率占用人民幣資源。外匯儲備作為中央銀行的對外資產(chǎn)，是用人民幣在銀行間外匯市場上購買的，外匯儲備的增加勢必占用央行人民幣資產(chǎn)，如7690億美元的外匯儲備，就將占用相當(dāng)于近6.2萬億元的人民幣貨幣資產(chǎn)。大量的資產(chǎn)占用，會影響到經(jīng)濟(jì)的貨幣投入、貨幣傳導(dǎo)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資等方面對資金的需求，影響到資源配置的高效率。m8r中國論文網(wǎng)

從2004年末外匯儲備占當(dāng)年GDP的比重看，中國高達(dá)37.2%，超過了世界平均的9%，大大高于美國的0.7%和歐盟各國的3.2%。從2004年末外匯儲備相當(dāng)于當(dāng)年月均進(jìn)口額的倍率看，中國高達(dá)13.1個(gè)月，大大超過了世界公認(rèn)的3個(gè)月左右的水平。從2003年末外匯儲備相當(dāng)于短期債務(wù)的倍率看，與亞洲金融危機(jī)前的1996年末相比，中國超過了1倍以上，高達(dá)5.85倍，即都處于還債有余的狀況。從上述幾個(gè)比例數(shù)據(jù)來看，中國的外匯儲備存在過剩的現(xiàn)象。m8r中國論文網(wǎng)

由于資源的稀缺性，做任何事都是有"機(jī)會成本"的，因此，經(jīng)濟(jì)生活中存在一個(gè)"帕累托最優(yōu)"的境界。一國持有外匯儲備也不是越多越好，有一個(gè)度的界限。一個(gè)國家外匯儲備水平究竟應(yīng)該以多少為宜，并不存在一個(gè)現(xiàn)成的理論模式推導(dǎo)出的確切的衡量標(biāo)準(zhǔn)。特別是由于各個(gè)國家的實(shí)際情況不同、發(fā)展階段不同、市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展與對外經(jīng)濟(jì)交往的程度不同，因此對外匯儲備的要求也各不相同，外匯儲備水平差異很大。m8r中國論文網(wǎng)

從理論上說，一個(gè)國家外匯需求要考慮的主要因素是：進(jìn)口付匯、外商投資回報(bào)、償還外債、維持匯率穩(wěn)定的外匯平準(zhǔn)基金及特殊需要的外匯需求。進(jìn)口付匯需求，傳統(tǒng)理論認(rèn)為保持三個(gè)月進(jìn)口支付需要，現(xiàn)在的觀點(diǎn)認(rèn)為，對發(fā)展中國家來說，由于其貨幣不是國際儲備貨幣成員，外匯儲備往往不具備可替代性，具有明顯剛性特征，因此建議應(yīng)適當(dāng)放寬，我國可以考慮保持四個(gè)月的進(jìn)口支付需要，即國際儲備與進(jìn)口的比率為33%。外商投資回報(bào)，國外投資者一般希望有10%以上的投資回報(bào)率，我們考慮按照15%的比例預(yù)留外匯儲備。償還外債的外匯需求，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)保持外匯余額的10%的外匯儲備，此外再保持年度外匯儲備10%左右的外匯平準(zhǔn)基金和特殊需要。根據(jù)以上思路，我們得出以下公式：m8r中國論文網(wǎng)

R=R1+R2(1)m8r中國論文網(wǎng)

(1)式中，R為外匯儲備總量，R1為適度外匯儲備量，R2為超額外匯儲備。m8r中國論文網(wǎng)

其中，R1=33%W+10%X+15%Y+Z(2)m8r中國論文網(wǎng)

(2)式中,W為年度進(jìn)口額；X為年度外債余額；Y為年度實(shí)際用外資總額；Z為外匯平準(zhǔn)基金及特殊需要額（10%R）。m8r中國論文網(wǎng)

R2=R-R1（3）m8r中國論文網(wǎng)

按以上表達(dá)式，我們可以推算出近年來我國適度外匯儲備規(guī)模及超額儲備情況。m8r中國論文網(wǎng)

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我國2001年以前也存在超額外匯儲備現(xiàn)象，但是問題并不十分嚴(yán)重，從2002年開始三年來，我國超額外匯儲備加速，從上述數(shù)據(jù)分析可以推測出我國外匯儲備的適度規(guī)模應(yīng)控制在2700億美元左右。二、我國外匯儲備的運(yùn)用3.用超額儲備建立“戰(zhàn)略發(fā)展基金”m8r中國論文網(wǎng)

成立戰(zhàn)略發(fā)展基金一方面是因?yàn)橹袊嬖诔~的外匯儲備，有成立基金的資金來源，另一個(gè)重要原因是，中國在很多戰(zhàn)略性領(lǐng)域都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于許多發(fā)達(dá)國家。例如，中國的科研和開發(fā)費(fèi)用目前僅占GDP的1.4%，遠(yuǎn)低于大多數(shù)發(fā)達(dá)國家。相比之下，日本的科研和開發(fā)費(fèi)用占其GDP的比重在過去50年里一直在穩(wěn)步地提高，90年代以來已明顯超過美國，2003年達(dá)到GDP的3.4%。另外，中國在教育、醫(yī)療、社會保障等方面的投入也相對較低，尤其是政府投入相對較弱。此外，隨著經(jīng)濟(jì)快速增長，中國對燃料及能源等方面的需求已逐漸超過國內(nèi)自然資源的儲存及開發(fā)能力。基于這兩個(gè)原因，筆者認(rèn)為，中國政府應(yīng)該用國家外匯儲備成立“戰(zhàn)略發(fā)展基金”。m8r中國論文網(wǎng)

“戰(zhàn)略發(fā)展基金”主要從事兩類投資：一是選擇對中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長有重要影響的行業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性海外投資；二是對中國國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源、教育、科學(xué)研究等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。前者是以走出去的形式對中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長作戰(zhàn)略投資，而后者其實(shí)是針對長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展而采取的政府消費(fèi)。m8r中國論文網(wǎng)

這兩個(gè)投資方向應(yīng)該有不同的操作方式。海外投資業(yè)務(wù)方面，可以以控股的形式來投資于類似于高科技及自然資源之類的戰(zhàn)略性行業(yè)，要求取得有競爭性的回報(bào)，但所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也高于傳統(tǒng)的外匯儲備資產(chǎn)的管理。至于國內(nèi)投資方面，戰(zhàn)略發(fā)展基金實(shí)際上是以政府的角色來進(jìn)行戰(zhàn)略性的消費(fèi)，因此也不可能對其要求直接或快速的回報(bào)。在具體操作上，此類消費(fèi)應(yīng)僅限于使用外匯的采購，例如購買原油來充實(shí)戰(zhàn)略石油儲備，進(jìn)口高科技設(shè)備來支持科研與開發(fā)，進(jìn)口先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備，為研究人員提供出國交流或培訓(xùn)的經(jīng)費(fèi)，或者用于引進(jìn)國外的專家和顧問等等。m8r中國論文網(wǎng)

考慮到“戰(zhàn)略發(fā)展基金”的投資用途，其最初的資本金可在1000億到2000億美元之間。在將來，國家可根據(jù)國內(nèi)儲蓄率及國際收支的情況逐年對戰(zhàn)略發(fā)展基金進(jìn)行增資或減資，其基本參照是國家外匯儲備的大致穩(wěn)定。m8r中國論文網(wǎng)

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參與文獻(xiàn)：m8r中國論文網(wǎng)

姜波克.國際金融學(xué)[M].高等教育出版社.1999.8m8r中國論文網(wǎng)

者貴昌.中國國際儲備的分析與研究[J]國際金融研究.2005年(5)m8r中國論文網(wǎng)

蘇平貴.國際儲備管理的國際比較[J]當(dāng)代財(cái)經(jīng).1997(6)m8r中國論文網(wǎng)

胡慶.完善我國外匯儲備管理的建議[J].西南金融.2004(4)