導(dǎo)語：企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制策略研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:當(dāng)前隨著中國企業(yè)資本實(shí)力的提升,跨國并購有利于全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置,已經(jīng)成為投資的熱潮,但其風(fēng)險(xiǎn)控制能力弱,導(dǎo)致跨國并購的成功率較低,因而深入研究中國企業(yè)在跨國并購過程中風(fēng)險(xiǎn)關(guān)問題十分重要。本文通過分析中國企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)及現(xiàn)狀,探討了跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)因素,提出了跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

關(guān)鍵詞：跨國并購;風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)控制;風(fēng)險(xiǎn)決策

中國已發(fā)展成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國企業(yè)資本實(shí)力不斷增強(qiáng)，跨國并購成為中國企業(yè)開拓國際市場(chǎng)、提升全球競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈攀升的新策略，掀起了中國企業(yè)“走出去”進(jìn)行海外投資的熱潮。但也應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到跨國并購面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，必須采取有力的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，以確保實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略利益以及企業(yè)效益最大化。

1中國企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)及現(xiàn)狀

跨國并購是跨國兼并和跨國收購的總稱，它指的是一個(gè)國家的企業(yè)（又稱并購企業(yè)）為達(dá)到預(yù)期目的，使用某種支付渠道和手段，買斷其他國企業(yè)（又稱被并購企業(yè)）的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營活動(dòng)的股份，從而能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)另一國企業(yè)的管理或完全控制。在跨國并購中，涉及企業(yè)會(huì)在兩個(gè)（或兩個(gè)以上）國家、兩個(gè)（或兩個(gè)以上）國家的市場(chǎng)、兩個(gè)（或兩個(gè)以上）政府控制下的法律制度。1.1海外并購數(shù)量顯著增加，交易規(guī)模逐步擴(kuò)大。近年來，中國企業(yè)的海外并購引起了各界關(guān)注。過去幾年，中國海外并購交易金額大幅增長，從2010年的490億美元增長至2016年的2270億美元。2016年，中國成為最大的跨境收購方。而根據(jù)普華永道最新公布的數(shù)據(jù)，2018年中國內(nèi)地企業(yè)并購總金額約為6780億美元，與上年相比基本保持穩(wěn)定，歐洲地區(qū)依然是中國買家最熱衷的海外市場(chǎng)。與此同時(shí)，民營企業(yè)海外并購數(shù)量已連續(xù)三年超過國有企業(yè)。麥肯錫表示：“中國企業(yè)仍處于跨境投資的早期階段。未來十年的交易規(guī)模將會(huì)是以前交易規(guī)模的幾倍?！?.2投資主體多樣化并購產(chǎn)業(yè)集中于第三產(chǎn)業(yè)。目前，中國企業(yè)已經(jīng)基本擺脫了盲目多元化的思想。橫向兼并和收購已成為中國企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)的重要途徑?；旌喜①徳谝欢ǔ潭壬弦灿兴l(fā)展，但中國的縱向并購發(fā)展還不是很成熟，主要發(fā)生在工業(yè)行業(yè)。在企業(yè)跨國并購中，并購實(shí)體多為大型國有企業(yè)和壟斷行業(yè)龍頭企業(yè)，中國企業(yè)的跨國并購主要集中在第二、第三產(chǎn)業(yè)。從并購數(shù)量來看，第一產(chǎn)業(yè)占比幾乎為零，截至2018年下半年，能源電力、工業(yè)和材料分別占跨境并購市場(chǎng)的41%、16%、8%。從并購行業(yè)的角度來看，中國企業(yè)的跨國并購已經(jīng)從鋼鐵、石油等少數(shù)壟斷行業(yè)擴(kuò)展到汽車、生物技術(shù)、TMT等行業(yè)。1.3并購的目標(biāo)公司多數(shù)為經(jīng)營不善的公司。在并購的過程中，中國企業(yè)缺少流動(dòng)性，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力。因此，目標(biāo)公司經(jīng)常在業(yè)績下滑或?yàn)l臨破產(chǎn)后處于困境中和對(duì)方談判。例如青島雙星股份有限公司于2018年4月10日正式收購了韓國錦湖輪胎株式會(huì)社的案例。在2016年全球輪胎排名中，錦湖輪胎名列第14位而中國雙星排名第34位。原本不可能發(fā)生的并購，由于2011年央視“3•15”晚會(huì)曝光該公司未按規(guī)定配比生產(chǎn)引發(fā)爆胎等安全隱患后，消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品質(zhì)量失去信心，他們的市場(chǎng)份額下降到10%～15%。中國市場(chǎng)節(jié)節(jié)敗退，錦湖輪胎連年虧損，截至2016年，錦湖輪胎已陷入連續(xù)三年虧損和一萬億韓元的債務(wù)危機(jī)中，失去耐心的九大債權(quán)銀行遂將其出售。因此，雙星集團(tuán)把握機(jī)會(huì)收購了錦湖輪胎，成為中國最大的輪胎制造商且躋身全球前十。

2中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)因素

2.1評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。從戰(zhàn)略合理性和金融合理性的角度對(duì)目標(biāo)公司和并購公司缺乏足夠的評(píng)價(jià)。由于目標(biāo)公司遠(yuǎn)在他國，收購方難以準(zhǔn)確了解目標(biāo)公司的企業(yè)情況，具有很嚴(yán)重的信息不對(duì)稱的問題。市場(chǎng)信息難以收集，可靠性也很差。合并后很難估計(jì)公司當(dāng)?shù)劁N售和長期利潤的潛力?？鐕①彵仨氷P(guān)注全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)供需的背景。從目前中國企業(yè)跨國并購的情況看，大多數(shù)并購目標(biāo)是國外業(yè)績不佳甚至虧損的企業(yè)。一方面，此類合并和收購的并購成本較高。另一方面，由于企業(yè)虧損或業(yè)績不佳，經(jīng)濟(jì)效益較低，也存在一些隱性債務(wù)以及完成整合之前所需的時(shí)間、人力、風(fēng)險(xiǎn)等隱性成本。2.2財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)要實(shí)施跨國并購，會(huì)需要大量的資金，幾千萬甚至上億，但是大部分企業(yè)都不具備完全通過支付自有資金來完成該項(xiàng)大型并購活動(dòng)的能力，因此需要通過外部的融資來滿足需求，目前我國跨國并購主要是通過發(fā)行股票、銀行貸款等來進(jìn)行融資。銀行貸款融資，但它不會(huì)改變中國企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但需要按期支付利息，這將給企業(yè)帶來還款壓力，以致陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；而發(fā)行股票融資的優(yōu)點(diǎn)就是不會(huì)有到期還款的壓力，但是，不足之處是股票的發(fā)行將改變?cè)械墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，這會(huì)稀釋原有股東權(quán)益，減少其對(duì)公司的控制。而目前中國的資本市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)還不夠發(fā)達(dá)，中國企業(yè)跨國并購的融資渠道受到諸多限制而且也還存在很多風(fēng)險(xiǎn)，例如最常見的金融風(fēng)險(xiǎn)就是利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)可以根據(jù)自己的情況采取相對(duì)靈活的并購。證券交易所是目前跨國并購的主要交易方式。2.3政治法律風(fēng)險(xiǎn)?？鐕①彽恼物L(fēng)險(xiǎn)是指由于政府行為而可能對(duì)正在進(jìn)行并購的企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，這是政府為初步實(shí)現(xiàn)某種政治目的手段。首先，政治因素，如重大政治變革、政治突發(fā)事件等，可能對(duì)跨國并購產(chǎn)生影響，帶來風(fēng)險(xiǎn)。其次，體制因素，其有時(shí)也會(huì)帶來并購的風(fēng)險(xiǎn)。常見的政治風(fēng)險(xiǎn)包括國內(nèi)的內(nèi)戰(zhàn)和證券變更，這將導(dǎo)致外國公司被凍結(jié)資金、予以沒收征用等。而法律風(fēng)險(xiǎn)主要是由于缺乏對(duì)其法律、政策的熟悉與了解而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在西方國家，由于考慮到公平競(jìng)爭(zhēng)，頒布了一些反壟斷的法案，這些法案可能會(huì)在一定程度上限制并購行為。數(shù)據(jù)顯示，2016年中國海外并購被取消的交易金額高達(dá)750多億美元，其中，有30多起海外并購因他國監(jiān)管等原因而終止。2.4并購后整合風(fēng)險(xiǎn)。并購后的工作主要是整合原有企業(yè)和被并購企業(yè)的業(yè)務(wù)和管理。但是中國企業(yè)跨國經(jīng)營的歷史是短暫的，跨國并購后的整合經(jīng)驗(yàn)不足。缺乏兼并與收購整合的管理人才，整合非常困難。首先，由于公司在管理制度和管理理念上有著一定的差異，這會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營模式；其次，由于不同的國家、民族間有著明顯的文化差異，這樣的差異會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營狀況。研究表明，兼并與收購的最大障礙是不同公司之間巨大的文化沖突，特別是在跨國并購期間，國內(nèi)企業(yè)較少關(guān)注被收購公司和東道國的文化，考慮更多經(jīng)濟(jì)方面；此外由于市場(chǎng)策略、銷售策略等的差異，合并和收購后出現(xiàn)了更多的整合問題。

3中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)管理策略

3.1強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)管理是人們識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)防和控制潛在意外損失的過程。因此在并購前期，企業(yè)及管理人員就要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)采取一定的預(yù)防和控制措施。首先，需要根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營特點(diǎn)選擇合適的目標(biāo)企業(yè)，有利于降低整合風(fēng)險(xiǎn)。其次，要了解目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景，是否有助于提高本公司的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)長遠(yuǎn)發(fā)展。此外并購時(shí)間也是影響并購效果的一個(gè)重要因素，初期企業(yè)一般風(fēng)險(xiǎn)較小而成熟企業(yè)往往收益較高。通常我國企業(yè)會(huì)選擇傳統(tǒng)的知名品牌來降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益。3.2制定合理的并購發(fā)展戰(zhàn)略。首先，需要分析的是企業(yè)的資源量、企業(yè)的能力水平以及企業(yè)面臨的外部環(huán)境的質(zhì)量，融合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略和金融戰(zhàn)略，科學(xué)確定并購時(shí)機(jī)。其次，在制定跨國并購的戰(zhàn)略計(jì)劃中，企業(yè)還需要準(zhǔn)確地從全球化參與國際競(jìng)爭(zhēng)的角度進(jìn)行謀劃，找到一個(gè)適合自己實(shí)際情況的跨國并購方法，使企業(yè)通過國際化經(jīng)營實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，并通過并購所帶來巨大的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)持續(xù)可發(fā)展。再次，企業(yè)要有并購戰(zhàn)略實(shí)施的有效措施，清晰明確的并購戰(zhàn)略目標(biāo)，以及并購后的發(fā)展方向。只有這樣才能合理制定并購發(fā)展戰(zhàn)略，有效避免并購風(fēng)險(xiǎn)，不斷壯大企業(yè)的發(fā)展實(shí)力。3.3建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，識(shí)別并購風(fēng)險(xiǎn)因素，并進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)。首先要獲取目標(biāo)公司信息，確保信息的準(zhǔn)確可靠，真實(shí)公允反映目標(biāo)公司客觀情況；其次，企業(yè)應(yīng)該完善內(nèi)部規(guī)章制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確評(píng)估；第三、培養(yǎng)更多有經(jīng)驗(yàn)的或具備相關(guān)方面特殊技能的專業(yè)人才為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制把關(guān)。必要時(shí)，聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)合作評(píng)估并購?fù)鈬繕?biāo)公司風(fēng)險(xiǎn)，制定風(fēng)險(xiǎn)控制策略。同時(shí)為有效防范融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)優(yōu)化自身的融資結(jié)構(gòu)。在選擇融資方式時(shí)，企業(yè)應(yīng)首先考慮內(nèi)部整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。必要時(shí)再選擇借助外部力量，優(yōu)化融資渠道降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為有利促進(jìn)本地企業(yè)提高跨國并購融資能力，拓寬融資渠道，中國政府應(yīng)采取適當(dāng)措施或出臺(tái)相關(guān)政策，如通過建立海外投資基金，積極鼓勵(lì)企業(yè)開拓國際融資渠道，吸納社會(huì)各界資金，為跨國投資公司融資。中國政府還可以通過適當(dāng)放寬對(duì)這些企業(yè)的外匯管制，并提供相應(yīng)的政府擔(dān)保，擴(kuò)大海外融資來源。3.4加快法律體系建設(shè)。中國跨境并購的法律法規(guī)并不完善。政府應(yīng)適當(dāng)吸收國外跨國并購立法的成功經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國跨國并購的法律法規(guī)，為國內(nèi)企業(yè)海外并購活動(dòng)提供法律支持。我們必須將國際標(biāo)準(zhǔn)與中國的國情相結(jié)合。中國法律法規(guī)的不完善主要體現(xiàn)在缺乏科學(xué)、高效、透明的國外并購審批制度；并購的法律不系統(tǒng)、不完整，工作不統(tǒng)一，可操作性不足；司法執(zhí)行制度并不完善。加入WTO并實(shí)施CEPA后，中國面臨著更加開放、透明、靈活、激烈的國內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境，因此，我們必須結(jié)合國際法和國際慣例，完善外資并購的規(guī)章制度，加快中國法制建設(shè)。

4結(jié)語

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，中國企業(yè)跨國并購的規(guī)模不斷增加。選擇跨國并購的方式更有利于在世界范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源配置。而跨國并購就像一把雙刃劍，給企業(yè)帶來機(jī)遇和收益的同時(shí)，也給企業(yè)帶來了挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。在跨國并購的過程中，有許多困難和風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)和政府需要重視的問題，制定科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略，以此來應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)。中國企業(yè)要積極利用經(jīng)濟(jì)環(huán)境學(xué)習(xí)國外企業(yè)并購時(shí)的經(jīng)驗(yàn)方式，努力擴(kuò)大國際間的經(jīng)濟(jì)交流，充分利用國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和資源，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力，把我國的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大，以增強(qiáng)我國的國際競(jìng)爭(zhēng)力。

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作者:賈志凡 馬忠民 單位:徐州工程學(xué)院管理學(xué)院