導(dǎo)語：封閉式基金和開放式基金的比較探究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

關(guān)鍵詞：封閉式基金開放式基金投資價(jià)值

摘要：文章對封閉式基金和開放式基金進(jìn)行了深度的對比研究，在定性和定量對比分析的基礎(chǔ)上，提出了封閉式基金比開放式基金更有投資價(jià)值的觀點(diǎn)，對普通居民的基金投資有較大的指導(dǎo)作用。

一、封閉式基金和開放式基金的定義

證券投資基金（以下簡稱基金）是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具的投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。

按是否可自由贖回和基金規(guī)模是否固定，基金可分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。由于封閉式基金在封閉期內(nèi)不能追加申購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上進(jìn)行基金的買賣。封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立起到終止之間的時(shí)間。根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》的規(guī)定，封閉式基金合同到期有3種處理方式：第一，封閉式基金轉(zhuǎn)化為開放式基金；第二，可以按照《基金法》第66條的規(guī)定，延長基金合同期限；第三，按基金合同的約定進(jìn)行清盤。截止到2007年底，我國目前已到期的封閉式基金都采用了第一種到期處理方式，全部轉(zhuǎn)型為開放式基金。

開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場所申購或贖回的基金。為了滿足投資者贖回資金、實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都要從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。這雖然會影響基金的盈利水平，但作為開放式基金來說是必需的。

二、封閉式基金和開放式基金性質(zhì)對比分析

1.期限不同。封閉式基金有固定的期限，存續(xù)期通常在5年以上，一般為10年到15年時(shí)間，經(jīng)受益人大會通過并經(jīng)證券主管部門同意可以適當(dāng)延長期限。開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回后基金份額規(guī)模低于法律規(guī)定的最低規(guī)模，開放式基金會被要求清盤。

2.發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式基金的基金規(guī)模是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可隨時(shí)提出申購或贖回申請，基金規(guī)模隨之增加或減少。

3.基金份額交易方式不同。封閉式基金的基金份額在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能在證券交易場所出售給第三者，其交易在投資者之間完成。開放式基金的投資者在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間后，可隨時(shí)向基金管理人或其機(jī)構(gòu)提出申購或贖回申請，絕大多數(shù)開放式基金不上市交易，開放式基金的交易在投資者與基金管理人或其機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行。

4.基金份額的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金和開放式基金的基金份額除了首次發(fā)行價(jià)都是按面值加一定百分比的購買費(fèi)計(jì)算外，以后的交易計(jì)價(jià)方式不同。封閉式基金的買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)折價(jià)交易現(xiàn)象，其價(jià)格并不必然反映單位基金份額的凈資產(chǎn)值。開放式基金的交易價(jià)格則取決于每一基金份額凈資產(chǎn)值的大小，其申購價(jià)一般是單位份額凈資產(chǎn)值加一定比例的購買費(fèi)，贖回價(jià)是單位份額凈資產(chǎn)值減一定比例的贖回費(fèi)，其交易價(jià)格不受市場供求影響。

5.基金份額凈資產(chǎn)值公布的時(shí)間不同。封閉式基金一般每周或更長時(shí)間公布一次份額凈資產(chǎn)值，而開放式基金一般是每個(gè)交易日連續(xù)公布。

6.投資策略不同。封閉式基金在封閉期內(nèi)基金規(guī)模不會減少，因此可進(jìn)行長期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能有效地在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行。開放式基金因基金份額可隨時(shí)贖回，為應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回變現(xiàn)，所募集的資金不能全部用來進(jìn)行投資，更不能把全部資金用于長期投資，必需保持基金資產(chǎn)的流動性，在投資組合中需保留一部分現(xiàn)金和高流動性的金融資產(chǎn)。

三、封閉式基金和開放式基金特征對比分析

封閉式基金和開放式基金是基金管理公司提供的兩類間接投資工具，它們都具有集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)，但在金融產(chǎn)品的交易成本、流動性、風(fēng)險(xiǎn)特征方面它們是有明顯區(qū)別的：

1.交易成本不同。封閉式基金只能在證券交易所上市交易，和股票的買賣交易不同，封閉式基金的交易無需繳納印花稅，只需繳納最高0.3％的交易傭金，進(jìn)出一個(gè)來回最高只需支付0.6％的交易成本。投資者申購、贖回開放式基金是以基金管理公司為交易對手的，一般情況下開放式基金的申購需要繳納1.5％的申購手續(xù)費(fèi)，開放式基金的贖回需要繳納0.5％的贖回手續(xù)費(fèi)，申購、贖回一個(gè)來回投資者需要支付2％的交易成本。由此可見，封閉式基金的交易成本明顯低于開放式基金。

2.流動性不同。封閉式基金和股票一樣是實(shí)行T＋1交易制度的。投資者當(dāng)天買入封閉式基金，基金份額當(dāng)晚過戶到投資者賬戶，次日即可出售已購入的基金份額。當(dāng)天出售的封閉式基金其成交金額雖然次日才能提現(xiàn)，但賣出委托確定成交后其成交金額可立即用于購買其它證券。開放式基金的份額在投資者有效提交申購指令后T+2日入賬，即當(dāng)日申購某只開放式基金，申購日后的第2日其份額才能入賬，其份額才能拋售。投資者贖回開放式基金，其資金到賬時(shí)間也比較遲，一般需要4～7個(gè)工作日。由此可見，封閉式基金份額入賬的時(shí)間和資金到賬的時(shí)間明顯快于開放式基金，其流動性明顯更強(qiáng)一些。

3.風(fēng)險(xiǎn)不同。根據(jù)一般封閉式基金的基金合同，封閉式基金至少要保證20％的債券投資比例，其投資股票的比例最高只能達(dá)到80％。而一般開放式基金的基金合同規(guī)定，開放式基金只需要保證5％的債券投資比例，其投資股票的比例最高可以達(dá)到95％。股票是高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，股票的投資比例越高，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)越大。由于封閉式基金的股票投資比例略低，其投資風(fēng)險(xiǎn)也略低于開放式基金。四、封閉式基金和開放式基金投資績效對比分析

由于封閉式基金的股票投資比例略低，從理論上來講，封閉式基金的投資收益要遜色于開放式基金。但是由于受諸多因素的影響，封閉式基金無論是在我國證券市場還是在西方成熟證券市場，封閉式基金都存在廣泛的折價(jià)交易現(xiàn)象。封閉式基金的交易價(jià)格一定程度上低于其單位凈資產(chǎn)值。由于我國封閉式基金到期一般都采用封轉(zhuǎn)開的處置方式，如果投資者以折價(jià)的價(jià)格買入封閉式基金，然后一直持有到期，封閉式基金的投資者可自然獲取交易價(jià)格向其凈資產(chǎn)值回歸的差價(jià)收益。如果考慮這部分差價(jià)收益，封閉式基金的投資收益可以和開放式基金相媲美。

筆者對2007年年底前19只封轉(zhuǎn)開基金的收益情況進(jìn)行了實(shí)證分析，該實(shí)證分析建立在以下假設(shè)基礎(chǔ)上：（1）封閉式基金和開放式基金的投資起始日都是2005年12月31日；（2）封閉式基金和開放式基金的投資都是長期投資，即封閉式基金購入后一直持有至退市日或份額轉(zhuǎn)換日；（3）由于封閉式基金是股票型基金，所以可以直接將封閉式基金的收益率和股票型開放式基金的收益率進(jìn)行對比；（4）不考慮封閉式基金的交易手續(xù)費(fèi)，也不考慮開放式基金的申購、贖回手續(xù)費(fèi)。實(shí)證分析的結(jié)論如下：

1.如果在封轉(zhuǎn)開基金的退市日出售封閉式基金，19只基金中除了基金興業(yè)、基金同智、基金裕元、基金金鼎之外，其余15只封閉式基金的投資收益率都超過了同期所有股票型開放式基金的平均收益率。而基金興業(yè)、基金同智的收益率較低是有原因的，因?yàn)檫@兩只基金的封轉(zhuǎn)開沒有先例可循，它們在封轉(zhuǎn)開之前股票倉位比股票型開放式基金明顯要低，較低的股票倉位直接導(dǎo)致了較低的投資收益率。

2.如果將封轉(zhuǎn)開基金持有至基金份額轉(zhuǎn)換日（封閉式基金份額轉(zhuǎn)換為開放式基金份額的日期，一般按封閉式基金的單位凈資產(chǎn)值轉(zhuǎn)換，如當(dāng)天單位凈值為3.6690元，1份封閉式基金可轉(zhuǎn)換為3.6690份開放式基金），19只基金中除了基金興業(yè)、基金裕元之外，其余17只封閉式基金的投資收益率都超過了同期所有股票型開放式基金的平均收益率。

3.總體來看，隨著時(shí)間的延續(xù)，封轉(zhuǎn)開時(shí)間越遲的基金其投資收益率越是高于同期所有股票型開放式基金的平均收益率。比如：基金興業(yè)2006年8月8日終止上市時(shí)，其投資收益率30.69％，低于同期所有股票型開放式基金的平均收益率14個(gè)百分點(diǎn)；基金普華2007年4月24日終止上市時(shí)，其投資收益率251.49％，高于同期所有股票型開放式基金的平均收益率74個(gè)百分點(diǎn)；等到基金興安2007年11月21日終止上市時(shí)，其投資收益率414.07％，高于同期所有股票型開放式基金的平均收益率151個(gè)百分點(diǎn)，封閉式基金和股票型開放式基金投資收益率的差距越拉越大。

4.封轉(zhuǎn)開基金持有至基金份額轉(zhuǎn)換日的平均收益率為266.77％，持有至退市日的平均收益率為234.46％，封轉(zhuǎn)開基金持有至基金份額轉(zhuǎn)換日的平均收益率要高出32個(gè)百分點(diǎn)，雖然這里面有12個(gè)百分點(diǎn)要?dú)w功于大盤的上漲（同期股票型開放式基金的平均收益率提高了12個(gè)百分點(diǎn)），但是還有20個(gè)百分點(diǎn)的收益率要?dú)w功于封閉式基金市場價(jià)格向其凈資產(chǎn)值的回歸，因?yàn)榉忾]式基金是按照基金的單位凈資產(chǎn)值轉(zhuǎn)換為開放式基金的。

綜上所述，封閉式基金和開放式基金相比，其交易成本低，流動性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)低，由于封閉式基金折價(jià)的存在，長期投資封閉式基金不但可以獲取指數(shù)上漲帶來的封基價(jià)格上漲收益，還可以獲取其價(jià)格向其凈資產(chǎn)值回歸的收益，其總收益大體高于同期股票型開放式基金的收益，所以封閉式基金的投資價(jià)值要更勝股票型開放式基金一籌。封閉式基金更值得廣大投資者投資。

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