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【摘要】通貨緊縮是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中遇到的新問(wèn)題，2005年我國(guó)出現(xiàn)了通貨緊縮的跡象，應(yīng)引起我們的警惕。本文探討了通貨緊縮對(duì)就業(yè)水平、投資以及再分配等方面的影響。

【關(guān)鍵詞】通貨緊縮經(jīng)濟(jì)影響

一、問(wèn)題的提出

自2004年以來(lái)，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮的話題不絕于耳。雖然國(guó)內(nèi)外的專家學(xué)者對(duì)此表述了不同觀點(diǎn)，但目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的情況應(yīng)引起我們對(duì)通貨緊縮的警惕：第一，生產(chǎn)過(guò)剩，商品供過(guò)于求。根據(jù)發(fā)改委宏觀研究院的報(bào)告，目前中國(guó)共有11個(gè)行業(yè)出現(xiàn)或存在潛在產(chǎn)能過(guò)剩。其中，鋼鐵行業(yè)目前生產(chǎn)能力已大于市場(chǎng)需求1.2億噸，電解鋁行業(yè)目前產(chǎn)能已高達(dá)1030萬(wàn)噸，而閑置能力就有260萬(wàn)噸。2005年國(guó)家商務(wù)部公布的調(diào)查顯示：我國(guó)2005年下半年全國(guó)600種主要消費(fèi)品中，供求基本平衡的商品有172種，占28.7％，供過(guò)于求的商品428種，占71.3％，沒(méi)有供不應(yīng)求的商品。第二，企業(yè)盈利水平下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月22日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：今年1~5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(全部國(guó)有企業(yè)和年產(chǎn)品銷售收入500萬(wàn)元以上的非國(guó)有企業(yè))實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)比去年同期增長(zhǎng)15.8%，低于第一季度的17.2%和去年近40%的漲幅。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損額同比增長(zhǎng)56.1%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股虧損企業(yè)虧損額465億元，增長(zhǎng)77.5%。第三，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅回落，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日同步的分析資料，今年1-5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）總水平累計(jì)同比上漲1.2%，該漲幅不僅比去年同期回落了1.2個(gè)百分點(diǎn)，而且也與年初政府設(shè)定的3%的全年目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。第四，金融運(yùn)行存在內(nèi)在的收縮趨勢(shì)，也是一個(gè)通縮的信號(hào)。國(guó)家發(fā)改委宏觀研究院1月份的報(bào)告指出，貨幣供應(yīng)的關(guān)鍵指標(biāo)狹義貨幣M1的增長(zhǎng)大幅回落，目前不到13％，顯示貨幣需求增長(zhǎng)偏低，同時(shí)貸款增長(zhǎng)持續(xù)處于13％至14％之間的相對(duì)低位。從種種跡象來(lái)看，通貨緊縮是今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)需要小心防范的陷阱。

二、有關(guān)通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的觀點(diǎn)綜述

1、西方學(xué)者對(duì)通貨緊縮經(jīng)濟(jì)影響的研究

關(guān)于通貨緊縮利弊分析，西方學(xué)者有三種不同的意見(jiàn)：第一，利弊兼有論。以著名評(píng)論家邁克·曼德?tīng)枮榇淼膶W(xué)者分析了美國(guó)歷史上幾次通貨緊縮的利弊后認(rèn)為，從總體上看，通貨緊縮利弊兼而有之，但利大于弊。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西林將通貨緊縮分為“好”的通貨緊縮和“壞”的通貨緊縮。第二，通貨緊縮有利論。這種觀點(diǎn)以德國(guó)著名評(píng)論家阿爾福雷德·芩克爾為代表，他深信沒(méi)有理由害怕通貨緊縮，并堅(jiān)定地認(rèn)為21世紀(jì)可能成為無(wú)通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，正是美國(guó)和全世界渴求已久的物價(jià)穩(wěn)定的黃金時(shí)代。第三，通貨緊縮有害論。當(dāng)代美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的視角來(lái)觀察通貨緊縮。認(rèn)為通貨緊縮將危害全球經(jīng)濟(jì)，特別是亞洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，還有可能演變?yōu)橐粓?chǎng)世界范圍的大蕭條。格林斯潘認(rèn)為，甚至溫和的或適度的通貨緊縮也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，其主要原因是我們?nèi)狈χ卫硗ㄘ浘o縮的經(jīng)驗(yàn)，即使是溫和的通貨緊縮也可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

2、國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)通貨緊縮經(jīng)濟(jì)影響的分析

與國(guó)外學(xué)者的觀點(diǎn)不同，國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。他們認(rèn)為，通貨緊縮的危害容易被人忽視，因?yàn)閺谋砻嫔峡?，一般價(jià)格的持續(xù)下跌會(huì)給消費(fèi)者帶來(lái)一定的好處，在低利率和低物價(jià)增長(zhǎng)的情況下，人們的購(gòu)買力也會(huì)有所提高。然而，通貨緊縮會(huì)加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步緊縮，通貨緊縮一旦形成，如果不能及時(shí)處理好，會(huì)形成惡性循環(huán)，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。

三、通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

1、通貨緊縮對(duì)就業(yè)的影響——會(huì)加重失業(yè)的可能

第一，通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)衰退效應(yīng)表明，通貨緊縮多與經(jīng)濟(jì)衰退相伴隨。通貨緊縮的最主要的特征是物價(jià)持續(xù)與普遍的下跌，通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)衰退效應(yīng)可以理解為物價(jià)的持續(xù)與普遍下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)的促退作用：物價(jià)的普遍下跌主要通過(guò)以下途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生促退作用：產(chǎn)品價(jià)格下降，利潤(rùn)減少。物價(jià)的持續(xù)與普遍下跌使得生產(chǎn)者所生產(chǎn)的產(chǎn)品價(jià)格降低。從而使企業(yè)利潤(rùn)減少甚至虧損，嚴(yán)重打擊生產(chǎn)者的積極性，這將使生產(chǎn)者減少生產(chǎn)或停產(chǎn)．進(jìn)而使全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受到抑制。因此，通貨緊縮意味著投資機(jī)會(huì)的銳減，亦即可能容納就業(yè)的機(jī)會(huì)的銳減。

第二，在通貨緊縮條件下，實(shí)際利率高企。由于通貨緊縮會(huì)加重借債人的負(fù)擔(dān)，而現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金大部分是借來(lái)的，在這樣的情況下，勢(shì)必會(huì)使之陷入停頓狀態(tài)。因此，通貨緊縮將導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)程的低落，從而會(huì)導(dǎo)致失業(yè)的增多。通貨緊縮造成物價(jià)的持續(xù)與普遍下跌，使實(shí)際利率高企，這是一種有利于債權(quán)人而損害債務(wù)人的制度安排。社會(huì)上的債務(wù)人大多是生產(chǎn)者和投資者，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，無(wú)疑會(huì)使他們的生產(chǎn)與投資活動(dòng)受到影響。通貨緊縮抑制了生產(chǎn)者的積極性，企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的增多，下崗人員自然增多。

第三，在通貨緊縮條件下，物價(jià)下跌使生產(chǎn)者的利潤(rùn)減少，生產(chǎn)積極性降低。這又將影響到居民的收入水平和就業(yè)狀況，居民收入水平的降低意味著消費(fèi)需求減少。加重社會(huì)總需求不足的狀況；非自愿失業(yè)增多，標(biāo)志著社會(huì)遠(yuǎn)未達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于自然增長(zhǎng)。我國(guó)人口眾多．勞動(dòng)力資源十分豐富，且近幾年已經(jīng)到了新增勞動(dòng)力進(jìn)入社會(huì)的高潮．每年新增勞動(dòng)力人口在1000萬(wàn)以上。在通貨緊縮使得投資與消費(fèi)需求普遍不振的條件下，勞動(dòng)力供求失衡矛盾將十分尖銳。2、通貨緊縮對(duì)投資的影響

通貨緊縮對(duì)投資的影響主要通過(guò)投資成本和投資收益的變化而發(fā)生作用。

（1）通貨緊縮投資成本的影響。在通貨緊縮條件下，從全社會(huì)投資來(lái)看，投資傾向會(huì)隨著通貨緊縮加劇而有所減弱。其中。投資實(shí)際成本的上升起著重要作用。名義利率的下降又使新發(fā)行的企業(yè)債券成本上升，通貨緊縮對(duì)投資影響可以從投資傾向的變化進(jìn)分析。通貨緊縮時(shí)的實(shí)際利率有所提高．社會(huì)投資實(shí)際成本隨之增加．這種實(shí)際成本的增加還使投資項(xiàng)目處于劣勢(shì)，因?yàn)橄嚓P(guān)投資項(xiàng)目未來(lái)重置成本趨于下降，這就使當(dāng)期投資決策不合算。這一點(diǎn)對(duì)許多新開(kāi)工項(xiàng)目所產(chǎn)生的制約較大，這就迫使投資傾向下降，從投資方面來(lái)看，通貨緊縮可以通過(guò)降低社會(huì)投資傾向?qū)?jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展會(huì)產(chǎn)生較大的影響。

（2）通貨緊縮對(duì)投資收益的影響。通貨緊縮可使投資預(yù)期收益下降。投資的預(yù)期收益主要由商品的未來(lái)市場(chǎng)性和價(jià)格趨勢(shì)所決定，通貨緊縮使遠(yuǎn)期市場(chǎng)供過(guò)于求的態(tài)勢(shì)有所加劇，而且價(jià)格下降。在通貨緊縮條件下，產(chǎn)品市場(chǎng)供過(guò)于求的矛盾比較突出，據(jù)此，理性的投資者的預(yù)期價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下降，公司的預(yù)期利潤(rùn)有所下降。因而投資者不僅會(huì)推遲新的投資項(xiàng)目實(shí)施，而且會(huì)努力縮減產(chǎn)量以減少投資項(xiàng)目虧損。這樣公司稅收有所降低，股市價(jià)格趨于下降。通貨緊縮還可通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格變化而對(duì)投資產(chǎn)生間接影響。格雷格提出，“對(duì)通貨緊縮懼怕的程度要比對(duì)通貨膨脹懼怕的程度更大，因?yàn)橥ㄘ浘o縮往往伴隨證券市場(chǎng)的萎縮”。

（3）通貨緊縮對(duì)投資傾向的影響。從廣義的投資來(lái)看，通貨緊縮對(duì)投資決策產(chǎn)生較大影響。當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨緊縮時(shí)，投資者會(huì)提前償還其債務(wù)并同時(shí)購(gòu)買債券，因?yàn)橥ㄘ浘o縮條件下債務(wù)償還成本有所增加，各種形式的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)會(huì)自動(dòng)上升。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，投資會(huì)蘊(yùn)含更大的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨緊縮情況下．資產(chǎn)價(jià)值可能因?qū)嶋H形成的內(nèi)生性緊縮政策向下調(diào)整，股價(jià)看跌，債務(wù)實(shí)際負(fù)擔(dān)有所加重需要提前償還，同時(shí)股票資產(chǎn)出現(xiàn)縮水，這樣對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)通貨緊縮與預(yù)期收益下降并存。

3、通貨緊縮的財(cái)富效應(yīng)

（1）通貨緊縮與財(cái)富縮水。通貨緊縮對(duì)收入與消費(fèi)的影響是通過(guò)財(cái)富收縮效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的。這里所謂的財(cái)富，是指全社會(huì)的財(cái)富總量而言，財(cái)富縮水，即全社會(huì)財(cái)富的減少。

①企業(yè)財(cái)富的縮水。通貨緊縮使企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降，企業(yè)盈利減少，企業(yè)盈利能力減退，而市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的定價(jià)一般是以它的盈利能力為標(biāo)準(zhǔn)制定的，因盈利能力降低，其資產(chǎn)價(jià)格也相應(yīng)降低。通貨緊縮使企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格下降的另一個(gè)原因是企業(yè)的負(fù)債率上升。在通貨緊縮情況下，企業(yè)大多利潤(rùn)降低且產(chǎn)品銷售不暢，企業(yè)的債務(wù)率一般是上升的。與此同時(shí)，在名義利率下降的程度不及物價(jià)的下降程度時(shí)，企業(yè)借人的每一筆債務(wù)，過(guò)了一段時(shí)間以后，實(shí)際將不得不償還更多的錢，這就會(huì)使企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。加重的債務(wù)負(fù)擔(dān)一方面削減企業(yè)的凈資產(chǎn)，另一方面將使企業(yè)陷入債務(wù)的泥潭。正如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪所說(shuō)的，在通貨緊縮的條件下，負(fù)債人越是還債，它們的債就越多。

②居民財(cái)富的縮水。收入是居民財(cái)富的源泉。在通貨緊縮條件下，下崗失業(yè)職工較多，勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯供過(guò)于求，在完全市場(chǎng)條件下，工資將會(huì)降低，考慮到工資本身的剛性和粘性，即便工資沒(méi)有降低或小有上升，但由于下崗失業(yè)人員的收入絕對(duì)減少，居民整體的收入難以達(dá)到正常的增長(zhǎng)。近年來(lái)城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民收人增幅的明顯放慢即支持這一結(jié)論。

居民已有資產(chǎn)也將縮水。居民所有的資產(chǎn)大多為消費(fèi)用的資產(chǎn)。在通貨緊縮條件下，消費(fèi)用資產(chǎn)的價(jià)格也是大幅降低。這些消費(fèi)用資產(chǎn)占居民家庭財(cái)富主要部分，其貨幣價(jià)的降低就意味著居民財(cái)富的縮水。

③政府財(cái)富的縮水。政府財(cái)富，可分為存量和流量?jī)刹糠帧Ｆ浯媪坎糠?，如屬于生產(chǎn)性的資產(chǎn)，則可視同前面所分析的企業(yè)資產(chǎn)，在通貨緊縮的情況下是收縮的；如屬于消費(fèi)性資產(chǎn)，則可視同居民的消費(fèi)品，其價(jià)值隨著消費(fèi)品價(jià)格的降低而縮水。政府財(cái)富的流量部分，為政府的收入與支出。集中反映政府收支狀況的指標(biāo)，自然是非政府赤字指標(biāo)莫屬。從20世紀(jì)90年代以來(lái)中國(guó)政府赤字的變化情況可以看出，自1998年出現(xiàn)明顯通貨緊縮以來(lái)，中國(guó)財(cái)政赤字有了顯著的增長(zhǎng)。

（2）社會(huì)財(cái)富在企業(yè)與居民之間的再分配。凱恩斯(1998)認(rèn)為：通貨緊縮使社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)限于低落。通貨緊縮的分配效應(yīng)可以分為兩個(gè)方面來(lái)考察，即社會(huì)財(cái)富在債務(wù)人與債權(quán)人之間的分配以及社會(huì)財(cái)富在政府與企業(yè)、居民之間的分配。從總體而言，經(jīng)濟(jì)中的債務(wù)人一般為企業(yè)，而債權(quán)人一般為居民，因此社會(huì)財(cái)富在債務(wù)人與債權(quán)人之間的分配也就是在居民與企業(yè)之間的分配。在通貨緊縮的情況，物價(jià)持續(xù)下跌，但名義利率的下跌一般趕不上物價(jià)下跌的速度，因此實(shí)際利率呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。這一變化使社會(huì)財(cái)富產(chǎn)生了巨大的再分配過(guò)程。

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