導(dǎo)語：投資項目風(fēng)險管理評價探析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：在投資項目復(fù)雜程度與日俱增的背景下，其投資過程中所面臨的風(fēng)險也顯著提高，項目管理者不但要對各種風(fēng)險因素進行識別和分析，還應(yīng)該對各種風(fēng)險管理的優(yōu)先程度進行評價，科學(xué)合理地進行資源配置，將管理工作集中在優(yōu)先度較高的風(fēng)險因素上，這樣可以使風(fēng)險管理效率得到大幅提升。本文首先對風(fēng)險管理中四個常用的模型進行對比分析，其次根據(jù)投資項目的實際風(fēng)險特征，在相關(guān)模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建風(fēng)險管理優(yōu)先度指標(biāo)體系，最后對指標(biāo)體系進行模擬，以期能夠取得最大限度的管控效果。

關(guān)鍵詞：投資項目；風(fēng)險管理；優(yōu)先度

評價投資項目具有很大的不確定性，容易受到政治、經(jīng)濟、文化等因素的影響，再加上人們在認知上的局限性，使得在投資項目的建設(shè)和運行中往往會面臨諸多風(fēng)險。現(xiàn)階段，投資項目的規(guī)模不斷擴大，其中所應(yīng)用的技術(shù)也越來越先進，而且與此同時，社會與經(jīng)濟的不穩(wěn)定性也顯著提升，投資項目的變數(shù)也逐漸增多。對于投資者來說，項目的風(fēng)險很大程度上決定著項目的損失，這其中有些損失是致命的，不僅會影響到項目的正常建設(shè)或者運行，而且還可能造成投資者破產(chǎn)。所以，無論是國外還是國內(nèi)，都對投資項目的風(fēng)險管理給予高度重視，并開展了詳盡的研究工作，項目風(fēng)險管理也就應(yīng)運而生。作為一門新興學(xué)科，項目風(fēng)險管理吸納了多個學(xué)科的理論精華，并充分考慮到現(xiàn)資項目的實際特征，是理論與實踐的完美結(jié)合，并且在投資項目風(fēng)險管理方面取得了一定的成績?，F(xiàn)階段關(guān)于風(fēng)險管理的研究工作主要集中在投資項目風(fēng)險評價、分析、控制等方面，但是對風(fēng)險管理優(yōu)先度的研究還不多。本文在充分結(jié)合實際情況的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一套關(guān)于優(yōu)先度的有針對性的指標(biāo)體系和評價模型，以期從整體上提升投資項目利潤。

一、投資項目風(fēng)險因素分析

投資項目風(fēng)險主要是指項目在建設(shè)或者運營過程中，對于各個利益群體可能造成的損失或者對國民經(jīng)濟以及生態(tài)環(huán)境帶來的危害，其中相關(guān)利益群體包含投資者、債權(quán)人等。投資項目因為影響因素較多，因此具有較大的不確定性，國內(nèi)外學(xué)者在這方面的研究也較多。投資項目風(fēng)險因素主要表現(xiàn)為市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險等，每一種類型的風(fēng)險因素又可以細分為不同的小類，各種風(fēng)險因素對于不同的投資項目，甚至是同一個項目不同環(huán)節(jié)的影響都是不盡相同的，都有可能造成整個項目的徹底失敗，也正是這種狀況，為項目風(fēng)險管理工作的發(fā)展提供著源源不斷的動力。

二、風(fēng)險管理技術(shù)簡介

在項目風(fēng)險管理中應(yīng)用最為廣泛的技術(shù)主要包括以下幾種。1、均值-方差模型HarryM.Markowitz于1952年在其論文中提出了均值、方差的概念，借助上述兩個理論進行風(fēng)險的評估分析，這是風(fēng)險研究的最初階段。結(jié)合實踐結(jié)果分析可以發(fā)現(xiàn)，均值-方差模型主要從統(tǒng)計學(xué)角度出發(fā)進行風(fēng)險分析，主要是針對已經(jīng)發(fā)生的數(shù)據(jù)進行衡量分析，得出具體均值偏差的大小，并非投資預(yù)期偏差，同時上述參數(shù)將超額要求的偏差要素也歸為風(fēng)險這一類，從而增大了風(fēng)險等級。2、半方差模型實際處理過程中，相比于雙側(cè)風(fēng)險，投資方更關(guān)注預(yù)期收益的下方風(fēng)險問題。20世紀(jì)70年代業(yè)內(nèi)學(xué)者結(jié)合下方風(fēng)險的概念進行了全面徹底的分析。BemellK等人在1973年提出了新計量風(fēng)險的通用模型，后逐漸演變?yōu)獒槍ο路斤L(fēng)險進行計量的LPM（LowerPar-tialMoments）。Fa（t）=t∞乙（x-t）adF（x），（a>0）（1）（1）式中，a為0、1、2，t代表預(yù)期收益，F(xiàn)是預(yù)期收益的概率分布表達式。3、VaR模型也稱為半方差模型，該模型自身仍存在一定的缺陷VaR模型。G30集團在1993年報告中明確指出該模型主要是用于一定時間范圍內(nèi)、對應(yīng)置信區(qū)間的損失程度。定義如下：Prob）（t燮VaR）=1-a（2）（2）式中，t代表預(yù)期收益，VaR為在險價值，a是置信度。上述模型借助貨幣數(shù)值來標(biāo)志風(fēng)險等級，得出具體風(fēng)險損失程度的大小，更利于投資方作業(yè)人員快速理解其實際意義，同時包含了風(fēng)險損失概率、損失程度等重要信息，適用范圍廣泛。4、RAROC模型考慮到VaR僅代表了投資風(fēng)險的大小，并未有效結(jié)合報酬率的影響作用，可能會導(dǎo)致保守型投資。因此，美國信孚銀行在后續(xù)發(fā)展中逐漸提出了RAROC模型。公式如下：RAROC=VaB/VaR（3）（3）式中，VaB是投資報酬率、VaR代表風(fēng)險價值。上述公式有效考慮了報酬、風(fēng)險的相互作用，可減少保守投資、過度投資等現(xiàn)象的發(fā)生。

三、投資項目風(fēng)險管理的有限評價指標(biāo)分析

結(jié)合風(fēng)險管理近期發(fā)展?fàn)顩r可以看出，當(dāng)下投資風(fēng)險管理方面的研究更趨向于結(jié)合風(fēng)險損失、發(fā)生概率、風(fēng)險收益等進行綜合分析?？紤]到風(fēng)險管理和傳統(tǒng)金融資產(chǎn)管理存在較大差異，影響因素、管理方法、優(yōu)化措施等便存在較大差異，對應(yīng)的評價指標(biāo)、模型方式等必然存在區(qū)別。但是不同模型在風(fēng)險的目標(biāo)分析上一般具有較高的一致性，即收益一定的前提下，必須最大限度地縮減風(fēng)險水平和風(fēng)險等級。項目風(fēng)險管理水平與當(dāng)?shù)亟鹑谫Y產(chǎn)的風(fēng)險管理水平息息相關(guān)，但前者主要是結(jié)合項目運營過程方面進行風(fēng)險管理，復(fù)雜因素更多，對應(yīng)投入的人力、財力將更加龐大。為了保證投資方快速達到風(fēng)險管理的最終目標(biāo)，必須及時進行風(fēng)險管理優(yōu)先要素的合理分析，適時進行資源投入，提高風(fēng)險管理效率，為此必須在風(fēng)險管理中建立優(yōu)先度評價的指標(biāo)體系。1、邊際效率指標(biāo)分析。一般狀況下，投資項目的風(fēng)險管理必須考慮成本（CR）要素，CR是指為了縮減風(fēng)險所必須耗費的人力、財力和物力。包括下述幾點：風(fēng)險監(jiān)控成本，即為了及時進行風(fēng)險識別，將風(fēng)險損失降到最低的管理措施，包括信息收集、風(fēng)險識別、監(jiān)控分析、預(yù)警體系等；風(fēng)險轉(zhuǎn)移成本，這一要素目的是將風(fēng)險控制在一定水平之內(nèi)，借助利率互換、保險等措施進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移，同時讓風(fēng)險受讓方得到對應(yīng)的經(jīng)濟補償；風(fēng)險處置成本，該項是風(fēng)險發(fā)生后，出于降低風(fēng)險損失程度的目的所采取相關(guān)措施的消耗；風(fēng)險控制成本，是在風(fēng)險發(fā)生之前，為了縮減風(fēng)險等級所采取一系列措施耗費的成本，如對項目相關(guān)作業(yè)人員進行風(fēng)險管理培訓(xùn)的費用，購買消防用品、安全備件等的費用；風(fēng)險管理部門的運營成本，是項目進行過程中，從降低管理風(fēng)險級別的角度出發(fā)而成立的部門，該部門是專門進行日常管理的機構(gòu)，整個部門的運營耗費便是運營成本。上述五大成本的綜合便是風(fēng)險管理所需成本。此外，項目風(fēng)險管理也會帶來一定收益，稱為RRM，可理解為一系列措施落實之后，項目所產(chǎn)生的價值增長，包括下述幾點含義：收益水平的上漲、風(fēng)險損失程度、風(fēng)險發(fā)生概率?？紤]到RAROC代表了報酬率和VaR的比值，后者是風(fēng)險損失程度和發(fā)生概率的比值，因此RAROC指標(biāo)的變化可作為風(fēng)險管理收益的度量質(zhì)保：RRM=△VaB/△VaR，進一步可得到風(fēng)險管理邊際效率指標(biāo)，為△RRM/△CR，這一參數(shù)代表了風(fēng)險管理成本增加所帶來的收益項的增長。2、風(fēng)險承受能力指標(biāo)。以某一具體投資項目為例進行分析可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險因素不同，對應(yīng)項目受損失程度存在顯著差異，項目所能承受的作用也存在一定差異。當(dāng)風(fēng)險損失程度超出對應(yīng)項目承受上限，該項目最終可能會無法順利執(zhí)行。一旦項目失敗，將會對投資人員及利益相關(guān)方產(chǎn)生較為嚴重的負面影響，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)可迅速變現(xiàn)從而降低風(fēng)險損失程度不同，一旦項目運營失敗，投資將不會得到任何回報，很難變現(xiàn)或變現(xiàn)比例極低。此外，當(dāng)下投資項目存在規(guī)模日益壯大的特點，對應(yīng)資金投入比例也將會逐漸升高。項目投資行為與多方具有利益關(guān)聯(lián)，一旦項目投資失敗，包括投資方在內(nèi)的所有人員將會遭受巨大損失，甚至?xí)ο嚓P(guān)人員的生存發(fā)展產(chǎn)生威脅。因此，投資項目的風(fēng)險識別分析中必須及時進行管理優(yōu)先度的評價分析，結(jié)合投資方風(fēng)險承受能力等進行綜合考慮。3、其他指標(biāo)。結(jié)合投資項目的風(fēng)險管理狀況進行分析，由于風(fēng)險因素種類多、不可控性強，因此對應(yīng)管理優(yōu)先等級等存在差異，為此可提出風(fēng)險可控指標(biāo)這一概念，實現(xiàn)項目風(fēng)險管理方面的衡量?？煽刂笜?biāo)可借助Delphi法獲得，業(yè)內(nèi)相關(guān)專家對各項風(fēng)險要素的可控性要求等進行賦值，最小值是0，表示風(fēng)險無法控制；最大值是1，表明風(fēng)險完全可控，結(jié)合專家的賦值大小便可計算可控指標(biāo)。除了RMME、BCI以及CI指標(biāo)外，項目風(fēng)險管理也會對經(jīng)濟發(fā)展水平、社會要素、自然要素等產(chǎn)生較大影響，一定程度上會影響風(fēng)險管理的優(yōu)先等級，須及時進行測定分析。

四、結(jié)語

科技進步帶動了社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，投資項目所面臨的風(fēng)險更加復(fù)雜多變，相關(guān)風(fēng)險要素會對項目產(chǎn)生一定負面作用。本文結(jié)合風(fēng)險管理模型等進行了項目風(fēng)險管理分析，構(gòu)建了優(yōu)先度模糊評判模型，以期為相關(guān)人員提供一定參考。VaR、RACOC模型一般需要大量數(shù)據(jù)支撐，但考慮到項目投資的差異性，相關(guān)數(shù)據(jù)可能僅可以從類似項目中獲取，最終結(jié)果的精度有待提高，但是不會對風(fēng)險管理要素的優(yōu)先度順序等產(chǎn)生不利影響，指導(dǎo)價值不容忽略。

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作者:于清 單位:華電國際電力股份有限公司