導(dǎo)語：企業(yè)融資困難研究管理論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起著不可低估的作用，但是由于中小企業(yè)與銀行之間存在信息不對(duì)稱而引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了其融資困難。作為資金需求方的中小企業(yè)，應(yīng)提高其融資管理水平，降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”所產(chǎn)生的融資成本。而作為資金供給方的政府和金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)重新考察企業(yè)融資制度，降低融資市場的“逆向選擇”。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；信息不對(duì)稱；逆向選擇；道德風(fēng)險(xiǎn)

中國自有的資源稟賦結(jié)構(gòu)決定了以勞動(dòng)密集型為特征的中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。但與此同時(shí)，中小企業(yè)卻面臨著融資難的問題。中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模決定了它無法進(jìn)入我國股市或債市融資，而我國的產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金也沒有多少發(fā)展，因此我國中小企業(yè)目前無論是營運(yùn)資金還是固定資產(chǎn)投資的資金籌措基本上是依靠金融機(jī)構(gòu)(主要是銀行)的間接融資來完成的。

而在銀行的信貸市場上，信息不完備造成經(jīng)濟(jì)主體之間巨大的交易費(fèi)用。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)融資過程中的信息非對(duì)稱問題更為嚴(yán)重，潛在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也更大，成了中小企業(yè)從正規(guī)渠道融資的一個(gè)重要的障礙。

一、中小企業(yè)融資中的信息不對(duì)稱分析

所謂不對(duì)稱信息是指“某些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息?！保◤埦S迎，《博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》，1996。）這里講的信息不對(duì)稱是指中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱。由于規(guī)模與信息披露條件的限制，股票市場通常只面向大企業(yè)融資，中小企業(yè)的外源融資模式實(shí)際上主要集中在銀行信貸市場。

在銀行信貸市場上，銀行和中小企業(yè)掌握的信息經(jīng)常是不對(duì)稱的，企業(yè)往往比銀行掌握更多的信息。因此，他們就有可能利用這種信息優(yōu)勢在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過程中損害銀行的利益，使銀行承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)。張維迎教授在“首屆投資銀行與中國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展高級(jí)研討會(huì)”上指出我國中小企業(yè)融資的信息不對(duì)稱主要有以下三個(gè)方面：一是中小企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)期和實(shí)際有關(guān)的成本收益狀況銀行無法得到可靠的信息。中小企業(yè)作為借款者，當(dāng)然要對(duì)即將上馬的項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)劃、評(píng)估、論證和測算。因此，項(xiàng)目的潛在回報(bào)中小企業(yè)大致知道而投資者并不知道；二是中小企業(yè)融資后的選擇行為信息不對(duì)稱。借錢后賺了錢是自己的，虧了本是別人的，這時(shí)中小企業(yè)更容易傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。三是中小企業(yè)的實(shí)際盈利能力不對(duì)稱。中小企業(yè)自然會(huì)對(duì)自己的經(jīng)營能力有信心而別人卻未必清楚。正是由于以上三個(gè)方面的信息不對(duì)稱才限制了中小企業(yè)在資本市場上的融資活動(dòng)，企業(yè)融資問題就等價(jià)于企業(yè)與投資者之間存在的信息不對(duì)稱問題。(徐良平等，《民營及中小企業(yè)發(fā)展》，2002。)

由信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果主要是“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”。不對(duì)稱發(fā)生在當(dāng)事人簽約之前的稱為逆向選擇，“逆向選擇”是指在信息不對(duì)稱條件下，信息優(yōu)勢方的行為人可能會(huì)故意隱瞞信息，以求在交易中獲得最大收益，而信息劣勢方則可能受損。在融資市場上，企業(yè)和銀行是交易的雙方。企業(yè)融資可以看成是由企業(yè)和作為投資者的銀行之間博弈的結(jié)果。因而企業(yè)融資的性質(zhì)可以從企業(yè)和銀行兩方面認(rèn)識(shí)。在一般情況下，企業(yè)比銀行具有更多的信息優(yōu)勢。企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資回報(bào)與盈利以及借入資金的運(yùn)動(dòng)償還概率都有較清楚的了解；而銀行對(duì)于資金運(yùn)用的有關(guān)信息并不能直接了解到，只能通過企業(yè)提供的信息來間接了解到資金的運(yùn)用情況。銀行雖然不能確切了解到企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，但它可以根據(jù)自己所掌握的信息形成一個(gè)對(duì)融資市場的期望風(fēng)險(xiǎn)值。在決定放款時(shí)，銀行就會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)期望值調(diào)整放款利率。按照風(fēng)險(xiǎn)——收益對(duì)稱的原則，銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的資金使用者收取較高利率以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的資金使用者則收取較低的利率。雖然銀行在投資項(xiàng)目之前可以進(jìn)行認(rèn)真的審查，但總有一些甚至是關(guān)鍵的信息可能被資金使用者隱瞞。為了保證盈利，銀行不得不將利率提高到能彌補(bǔ)平均違約風(fēng)險(xiǎn)的程度，但這樣反而會(huì)使那些風(fēng)險(xiǎn)較低的資金使用者退出資金信貸市場，這一過程不斷重復(fù)，隨著低風(fēng)險(xiǎn)資金使用者的不斷退出，融資市場上就只剩下高風(fēng)險(xiǎn)的資金使用者，這就是所謂的“逆向選擇”。而逆向選擇使得銀行可能招致信貸風(fēng)險(xiǎn)，即使市場上有風(fēng)險(xiǎn)較低的投資機(jī)會(huì)，銀行可能決定不提供任何資金。因此，在交易之前，信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致融資過程中的逆向選擇。

不對(duì)稱發(fā)生在當(dāng)事人簽約之后的稱為道德風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)就是交易雙方在訂立合同之后，由于信息不對(duì)稱而引發(fā)的任一交易方所做出的不道德行為的可能性。道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生可用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托關(guān)系來解釋。在中小企業(yè)融資過程中，銀行是具有信息劣勢的一方，則是委托人；而中小企業(yè)是擁有信息優(yōu)勢的一方，則是人。銀行和企業(yè)的目標(biāo)是不完全一致的。比如說，在信貸市場上，銀行的目標(biāo)是要中小企業(yè)不僅按時(shí)還本而且按時(shí)支付利息，而中小企業(yè)的目標(biāo)是利用所借的款進(jìn)行投資以獲得最大的收益。為了達(dá)到這目的，中小企業(yè)在得到資金后，在不對(duì)稱信息的掩護(hù)下，可能改變?cè)瓉淼某兄Z，從事偏離銀行利益而有利于自身利益的活動(dòng)，比如改變資金的用途，從事高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)或者故意拖欠借款，甚至逃廢債務(wù)。許多項(xiàng)目的資金到位之后并沒有按原先設(shè)計(jì)的用途使用、資金挪用就是道德風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)之一。正是由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，則銀行的投資行為表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎，甚至可能放棄提供資金。

二、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)如何來消解信息不對(duì)稱

中小企業(yè)與大企業(yè)在融資問題上并沒有本質(zhì)差異，只是由于它們與投資者間不同的信息不對(duì)稱程度導(dǎo)致了解決其融資問題方式的差異。結(jié)合我國的實(shí)際情況，大企業(yè)由于具有開放的運(yùn)作方式與各種公開的信息渠道，所以在贏得較高的社會(huì)公信度之同時(shí)，還為其掃清了各種融資障礙。投資者和銀行之間都可輕而易舉地以較低成本來獲悉大企業(yè)各處信息資料，進(jìn)而做出合理的選擇。相比之下，較為封閉的運(yùn)營方式及其弱勢群體形象，不僅使中小企業(yè)的信息透明度低，而且社會(huì)公信度不佳。因?yàn)樗鼈冏陨淼臅?huì)計(jì)制度不健全，缺乏精通財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的專業(yè)人員，加上管理混亂，造成自身財(cái)務(wù)信息披露失當(dāng)，經(jīng)營狀況透明度比較差的惡性局面。因此，盡管大企業(yè)貸款利率較低，但往往風(fēng)險(xiǎn)小，商業(yè)銀行在以資金的安全和盈利為目標(biāo)的情況下，還是愿意貸款給有保證的大型企業(yè)，而縮小或拒絕貸款給那些利率較高的中小企業(yè)。

所以，對(duì)中小企業(yè)來說，其融資問題的核心就是找到有效的融資方式能夠降低中小企業(yè)與投資者的信息不對(duì)稱程度。

首先，我們認(rèn)為中小企業(yè)應(yīng)從以下方面入手控制信息不對(duì)稱：

第一，提高信息質(zhì)量。首先加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，規(guī)范企業(yè)的信息結(jié)構(gòu)，特別是企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度，保證信息的真實(shí)。我國目前已經(jīng)制定并的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范體系有內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范——基本規(guī)范、貨幣資金、采購與付款、銷售與收款、工程項(xiàng)目、擔(dān)保、對(duì)外投資、存貨；將要制定并的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范體系有成本費(fèi)用、籌資、經(jīng)理人股票期權(quán)等。認(rèn)真完善和執(zhí)行這些制度，是中小企業(yè)提高信息質(zhì)量，減少信息不對(duì)稱的重要保證。因此，信息質(zhì)量的評(píng)價(jià)可從內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善可行，信息披露的公允、及時(shí)，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠等方面進(jìn)行。

第二，制定和實(shí)施融資戰(zhàn)略。把融資作為戰(zhàn)略性管理的內(nèi)容，而不是臨時(shí)性的管理活動(dòng)。分析企業(yè)面臨的融資環(huán)境，明確貸款主體及其管理規(guī)范，固定的與相關(guān)銀行打交道，主動(dòng)邀請(qǐng)有關(guān)人員到企業(yè)來參觀，保證信息通暢，減少信息不對(duì)稱的負(fù)面影響。因此，制定和實(shí)施融資戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)可從融資戰(zhàn)略的清晰度，企業(yè)與銀行的良好信息溝通和合作關(guān)系等方面進(jìn)行。

其次，從銀行來說，第一，可以利用同業(yè)信息共享等方式盡可能地去收集相關(guān)企業(yè)的一些信息。目前，我國有關(guān)中小企業(yè)的信息收集和系統(tǒng)研究工作嚴(yán)重不足，可以設(shè)立專門的調(diào)研機(jī)構(gòu)來從事有關(guān)中小企業(yè)的信息收集和政策研究，從而減少國家中小企業(yè)政策的盲目性。第二，完善企業(yè)資信評(píng)級(jí)制度。企業(yè)資信評(píng)級(jí)是資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力、償債能力、履約意愿等各方面狀況做出評(píng)定和預(yù)測，從而確定企業(yè)資信等級(jí)的過程?？陀^、公正的資信評(píng)級(jí)結(jié)果可以為商業(yè)銀行貸款決策提供可靠依據(jù)，減少信貸市場中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。第三，金融機(jī)構(gòu)需要建立自己的數(shù)據(jù)庫，采用信息識(shí)別技術(shù)，完善信用記錄以供同行查詢，這樣可以使同行在選擇貸款客戶時(shí)更加果斷，更加充滿信心。第四，與企業(yè)客戶保持長期聯(lián)系，銀行可以通過同企業(yè)客戶建立長期聯(lián)系來獲取借款企業(yè)的信息。通過對(duì)借款企業(yè)賬戶的調(diào)查，了解借款企業(yè)資金流動(dòng)狀況，從而識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)。可見，與客戶的長期聯(lián)系，減少了收集信息的成本，并使識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)更容易。

三、政府應(yīng)關(guān)注的幾個(gè)問題

消解信息不對(duì)稱不僅僅是中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)兩者要解決的問題，從社會(huì)大背景來看還要做到：

第一，建立高效的擔(dān)保體系。目前我國的信用擔(dān)保體系尚未建立，《擔(dān)保法》的有關(guān)細(xì)則還未出臺(tái)，從而形成有些中小企業(yè)找不到擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，而有些有了擔(dān)保由于沒有具體的細(xì)則約束仍然出現(xiàn)逃廢銀行貸款的現(xiàn)象。因此應(yīng)該建立專為中小企業(yè)提供擔(dān)保的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，既為中小企業(yè)貸款提供方便也加強(qiáng)了對(duì)中小企業(yè)的借款還款的管理。此外，還可以推動(dòng)企業(yè)間信用合作，鼓勵(lì)中小企業(yè)與大企業(yè)的合作，同時(shí)也形成相互之間的約束。也就是將關(guān)聯(lián)的中小企業(yè)納入到大企業(yè)的信用中去，中小企業(yè)的貸款由關(guān)聯(lián)的大企業(yè)擔(dān)保，中小企業(yè)違約由大企業(yè)負(fù)責(zé)償還，這樣大企業(yè)就必然會(huì)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的監(jiān)督，從而既可以讓中小企業(yè)獲得必要的資金支持也可以讓銀行放心發(fā)放貸款。

第二，大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。中小金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢。關(guān)于這種信息優(yōu)勢，Banerjee等提出了兩種假說：其一是“長期互動(dòng)”假說。這種假說認(rèn)為，中小金融機(jī)構(gòu)一般是地方性金融機(jī)構(gòu)，專門為地方中小企業(yè)服務(wù)，通過長期的合作關(guān)系，中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方中小企業(yè)經(jīng)營狀況的了解程度逐漸增加。這就有助于解決存在于中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的不對(duì)稱信息問題。另一種假說為“共同監(jiān)督”假說，這種假說尤其適合于合作性中小金融機(jī)構(gòu)。該假說認(rèn)為，即使中小金融機(jī)構(gòu)不能真正了解地方中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，因而不能對(duì)中小企業(yè)實(shí)施有效的監(jiān)督，但為了大家的共同利益，合作組織中的中小企業(yè)之間會(huì)實(shí)施自我監(jiān)督。一般來說，這種監(jiān)督要比金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督更加有效。

所以，按照上述理論體系，大力發(fā)展民營的、地方性的中小金融機(jī)構(gòu)，是解決中小企業(yè)融資過程中的不對(duì)稱信息問題的有效辦法。因?yàn)榈胤叫缘闹行〗鹑跈C(jī)構(gòu)最能充分利用地方的信息存量，最容易低成本了解到地方上的中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項(xiàng)目前景和信用水平，具有信息優(yōu)勢和交易成本低的優(yōu)勢。

第三，應(yīng)該加快建立和培育信用中介機(jī)構(gòu)?？梢宰尳鹑跈C(jī)構(gòu)和企業(yè)都能得到他們所要的信息，有利于他們的雙向選擇，中小企業(yè)將享受更好更廣泛的金融中介服務(wù)。隨著我國加入WTO，外資金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)入，必然會(huì)促進(jìn)我國金融衍生市場的發(fā)展，競爭的壓力以及先進(jìn)的運(yùn)作方式將推動(dòng)我國金融中介服務(wù)業(yè)的改革和發(fā)展。各種金融服務(wù)機(jī)構(gòu)更加有效地輔助中小企業(yè)進(jìn)行資信評(píng)估、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、規(guī)范企業(yè)制度、進(jìn)行項(xiàng)目規(guī)劃、提供金融信息。

在此基礎(chǔ)上，銀行可開展對(duì)中小企業(yè)的票據(jù)承兌貼現(xiàn)、支付中介等業(yè)務(wù)。中小企業(yè)將得益于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更準(zhǔn)確的評(píng)估、等待時(shí)間的減少、通過更好的借貸方式多渠道獲得資金。

第四，信息不對(duì)稱歸根結(jié)底是由于我們沒有解決一個(gè)市場化的問題。因?yàn)槭袌龌瘷C(jī)制不健全，銀行和企業(yè)缺少了一個(gè)自由選擇的過程；由于市場化機(jī)制不健全，政府有時(shí)不得不運(yùn)用行政手段來干預(yù)經(jīng)濟(jì)，從而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺乏靈活性；由于市場化機(jī)制不健全，社會(huì)上出現(xiàn)了“尋租”等道德敗壞的現(xiàn)象，從而影響了整個(gè)社會(huì)的信用水平。因此，必須建立真正的市場機(jī)制并不斷完善，信息不對(duì)稱問題才能得到很好的解決，從而中小企業(yè)融資難問題才能迎刃而解，其投資和再生產(chǎn)機(jī)會(huì)也就會(huì)增大，最終有利于國民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。

值得欣喜的是，于2003年1月1日起正式實(shí)施的《中小企業(yè)促進(jìn)法》對(duì)資金支持、創(chuàng)業(yè)扶持、技術(shù)創(chuàng)新、市場開拓、社會(huì)服務(wù)等促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展內(nèi)容分章作了規(guī)定，明確了扶持中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)政、稅收和金融支持體系。《中小企業(yè)促進(jìn)法》著重從兩個(gè)方面體現(xiàn)了國家對(duì)改善中小企業(yè)成長的外部融資環(huán)境所能做出的努力：一是在中央財(cái)政預(yù)算中設(shè)立中小企業(yè)科目，安排扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金；二是國家鼓勵(lì)從中央銀行、國家政策性銀行、商業(yè)銀行乃至非銀行金融機(jī)構(gòu)為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)和資金支持?！吨行∑髽I(yè)促進(jìn)法》的出臺(tái)將對(duì)我國中小企業(yè)具有標(biāo)志性意義，將中小企業(yè)的扶持納入法制軌道，是規(guī)范性的，可操作性的，有實(shí)實(shí)在在的內(nèi)容，能解決中小企業(yè)的重要問題。我們期待，中小企業(yè)融資難的問題在政府政策扶持下，能得到進(jìn)一步的改善。

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InformationAsymmetryandtheFinancingDifficultyoftheMinorEnterprises

WEILu-yingLIUQian

(Dept.ofAccounting,HenanInstituteofFinanceandEconomics,Zhengzhou450002,China)

Abstract:Theminorenterprisesplayanimportantroleinourcountry’economicconstruction.

However,becausethereareadverseselectionandmoralhazardcausedbyinformationasymmetrybetweentheminorenterprisesandthebanks,thefinancingdifficultyoftheminorenterprisesoccur.Theminorenterpriseswhoneedfundsshouldenhancetheirabilityinfinancingmanagement,soastoreducethefinancingcostcausedbymoralhazard.Thefinancecompanyandthegovernmentwhosupplyfundsshouldobserveandstudythesystemoftheminorenterprisesagain,soastodropoffadverseselectioninthefinancingmarket.

Keywords:Theminorenterprises;financing;informationasymmetry;adverseselection;moralhazard