導(dǎo)語：保險資金風(fēng)險運(yùn)用管理論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]保險資金運(yùn)用的風(fēng)險分析通常有兩個思路，一是從投資渠道入手，分析不同資產(chǎn)類型的價值特征及其不確定性；二是從風(fēng)險發(fā)生的動因入手，分析來自系統(tǒng)內(nèi)外的風(fēng)險觸發(fā)因素。為了有效控制風(fēng)險，必須將投資渠道和風(fēng)險動因兩個方面結(jié)合起來，以便更準(zhǔn)確地定位風(fēng)險、識別風(fēng)險、管理風(fēng)險。本文通過三個步驟，建立起保險資金運(yùn)用過程的風(fēng)險識別矩陣，以完善風(fēng)險控制措施，建立起有效的風(fēng)險管理制度。

[關(guān)鍵詞]保險資金；投資風(fēng)險；定位矩陣

一、保險資金運(yùn)用的渠道分析

近年來，我國在保險資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面不斷取得進(jìn)展，保險資金運(yùn)用渠道逐漸擴(kuò)寬，多元化資產(chǎn)配置的框架已經(jīng)初步形成。截至目前，保險公司主要的資金運(yùn)用渠道可以分為：銀行存款、國債、金融債、企業(yè)債、基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施。

1.銀行存款

保險資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國保監(jiān)會統(tǒng)計資料顯示，截至2006年6月底，我國保險資金運(yùn)用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國保險行業(yè)還處于發(fā)展的初級階段。投資銀行存款，意味著保險業(yè)從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。

2.國債

國債是以國家信用為保證，政府為滿足其實現(xiàn)職能需要，平衡財政收支，實現(xiàn)貨幣政策功能，按市場機(jī)制籌集資金的一種方式。國債作為有相對可預(yù)測的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險資金運(yùn)用的安全性、流動性和收益性要求，特別是在安全性上優(yōu)于其他各類資產(chǎn)，是保險公司大規(guī)模資金投資的首選對象，始終在保險資金的投資組合中占據(jù)著主體地位。截至2004年底，我國保險資金運(yùn)用余額中，國債為2651.7億元，占比為23.6%。

3.金融債券

金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了募集長期資金，按照法律規(guī)定的程序和條件申請、發(fā)行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業(yè)銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業(yè)債券，商業(yè)銀行發(fā)行的債券雖然帶有一定的信用風(fēng)險，但我國金融債券的發(fā)行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎(chǔ)更偏向于國債。與此同時，與銀行協(xié)議存款相比，金融債券具有較好的流動性，長期來看，對銀行協(xié)議存款具有較強(qiáng)的替代作用。截至2004年底，我國保險資金運(yùn)用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協(xié)議存款、國債的資產(chǎn)類別。

4.企業(yè)債券

企業(yè)債是國外保險公司的重要投資品種，由于對發(fā)行的嚴(yán)格控制，中國企業(yè)債的規(guī)模較小，而且保險公司投資企業(yè)債受到很大的限制。雖然企業(yè)債占保險總資產(chǎn)的比例還很小，但從需求來看，國內(nèi)的保險公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)債的需求量很大。2003年6月3日，保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，拓寬了保險資金投資企業(yè)債券的范圍；將保險公司投資企業(yè)債券的比例由不超過總資產(chǎn)的10%提高到20%。該《辦法》的實施，在一定程度上緩解了長期困擾保險公司的可投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過低等問題。

5.證券基金

1999年10月，中國保監(jiān)會批準(zhǔn)保險資金間接人市，2000年中國保監(jiān)會批準(zhǔn)多家保險公司將投資基金占總資產(chǎn)的比例由5%提高至10%?；鸬膬?yōu)勢在于專家理財以及可以充分地分散化投資，避免風(fēng)險過度集中于某一行業(yè)或地區(qū)，這對于一些中小規(guī)模的保險公司具有一定的吸引力，在我國保險資金運(yùn)用的特定時期，對保險資金間接進(jìn)入股票市場起到了重要的作用。然而隨著保險資金直接人市的放寬，一些具有較強(qiáng)投資管理能力的保險公司，逐步調(diào)整投資基金的比例。保監(jiān)會最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。

6.股票

股票市場是國外保險公司重要的投資渠道之一，美國2000年保險資金的投資結(jié)構(gòu)中，股票為30%，歐洲部分國家保險資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國保險資金的股票直接投資與國外差別很大。2004年10月24日，中國保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合并實施《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國保險資金首次獲準(zhǔn)直接投資股票市場。截至2006年6月底，保險公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個百分點，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。

7.基礎(chǔ)設(shè)施投資

2006年，中國保監(jiān)會主席吳定富宣布，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》即將出臺，意味著保險業(yè)投資不動產(chǎn)的渠道將被打開。保險資金投資風(fēng)險基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)勢在于長期性。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施項目一般投資資金規(guī)模大、投資周期長，與保險負(fù)債特別是壽險負(fù)債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報相對穩(wěn)定、風(fēng)險較低。從資產(chǎn)配置的角度來看，投資基礎(chǔ)設(shè)施的解禁，可以減輕保險資金在資本市場的投資壓力，減少其對利率性產(chǎn)品的過度依賴，同時以較低的投資成本分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

二、保險資金運(yùn)用風(fēng)險的動因分析

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險是由政治、經(jīng)濟(jì)等全局性因素引起的風(fēng)險，將對整個市場的所有投資品種產(chǎn)生不同程度的影響。

1.社會風(fēng)險

社會風(fēng)險是一般性社會環(huán)境變動對投資活動帶來的直接或間接風(fēng)險。如戰(zhàn)爭、政變及其他政治動蕩的影響，以及社會風(fēng)俗變動、社會消費觀念變化、社會不安定因素帶來的影響。這類風(fēng)險因素對投資活動的影響范圍廣泛，影響效果復(fù)雜并具有長期性。例如，“9.11”事件后，美國一些民眾減少或暫停長期性理財活動，使一些長期產(chǎn)品需求量下降，保險公司的資金運(yùn)用的績效也由于變現(xiàn)壓力增大及資本市場低迷而受到牽連。

2.利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是保險公司特別是壽險公司資金運(yùn)用中存在的主要風(fēng)險。無論上升還是下降，保險公司的投資業(yè)務(wù)對任何利率的異常變動都十分敏感。當(dāng)利率上升時，一方面保險公司的固定利息債券價值下跌，長期資產(chǎn)大幅縮水；另一方面行業(yè)間替代效應(yīng)導(dǎo)致保險業(yè)務(wù)量萎縮，可運(yùn)用資金減少，而退保與保單貸款業(yè)務(wù)增長，現(xiàn)金流出加快，保險公司甚至不得不折價銷售部分資產(chǎn)，使財務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力受到影響。當(dāng)利率下降時，雖然部分固定利息資產(chǎn)價值上升，但大量保單所有人會通過各種保單選擇權(quán)增加資金流入，保險公司不得不購人價格較高的資產(chǎn)，再加上到期資產(chǎn)和新增業(yè)務(wù)資金，保險公司面臨較大的再投資壓力；與此同時，原有保險產(chǎn)品的預(yù)定利率如果過高，還有可能造成巨額的利差損。

3.通貨膨脹風(fēng)險

通貨膨脹風(fēng)險也稱購買力風(fēng)險，主要體現(xiàn)于價格總水平變動而引起的金融資產(chǎn)總購買力變動的可能性。通貨膨脹風(fēng)險對債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風(fēng)險低于長期投資；具有浮動利率的中長期債券由于加入了通貨膨脹補(bǔ)償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風(fēng)險。由于不同商品價格變動受通貨膨脹的影響程度不同，購買力風(fēng)險對不同股票的影響也會有差別。在某些行業(yè)，當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時，上市公司的盈利可能會隨其產(chǎn)品價格的上漲而增加，并帶動股價上漲，這有可能提高股票投資收益。

4.匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險主要指由本國貨幣和外國貨幣之間的匯率變動而引起的投資收益變動的可能性。經(jīng)營涉外業(yè)務(wù)的保險公司在接受國際運(yùn)輸保險、國際再保險等業(yè)務(wù)時，是以外幣為收費幣種，因而必然承擔(dān)著匯率風(fēng)險。影響匯率變動的一般因素有各國政府的貨幣政策、財政政策、匯率政策以及國際市場上供給與需求的平衡，具體說來包括國家黃金與硬通貨的儲備數(shù)額、國際貿(mào)易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況等等。所以當(dāng)投資者投資于外幣形式發(fā)行的有價金融證券時，除承受與本幣投資相同的風(fēng)險外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風(fēng)險。

5.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是證券市場因各種因素影響而引起的投資資產(chǎn)變動帶來的不確定性，是對保險公司影響最直接的經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險。如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場制度變化、投資者心理波動、貨幣政策及財政政策調(diào)控措施等都會帶來市場風(fēng)險。市場風(fēng)險的顯著特點是很難通過證券組合的策略來消除或者降低，風(fēng)險預(yù)測的難度較大，尤其是股市價格變化莫測，而風(fēng)險一旦形成往往帶來嚴(yán)重?fù)p失，因此需要在投資過程中密切關(guān)注市場風(fēng)險。

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險主要來源于保險公司的經(jīng)營過程，受具體的投資資產(chǎn)特性制約，與投資品種類別、資產(chǎn)選擇方式、投資運(yùn)作流程密切相關(guān)。

1.流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是保險公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動性不一致，從而遭受損失的可能性。保險公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財務(wù)穩(wěn)定的需要，資產(chǎn)必須保證最低的變現(xiàn)力，否則將會導(dǎo)致流動性負(fù)債超過流動性資產(chǎn)，產(chǎn)生流動性不足。當(dāng)現(xiàn)金不夠支付時就產(chǎn)生了流動性風(fēng)險，這時就要以低價變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，從而給企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營產(chǎn)生嚴(yán)重影響。流動性風(fēng)險大小主要取決于二級市場的發(fā)育程度和投資工具的流動性。

2.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是合同簽約者不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。在投資活動方面，如果保險公司持有債券的發(fā)行人經(jīng)營狀況惡化，信用評級降低，則公司持有的相應(yīng)資產(chǎn)價值將大幅下降；如果保險公司購買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財務(wù)狀況的惡性反應(yīng)，非常嚴(yán)重時將導(dǎo)致保險公司的償付能力受到極大的影響，甚至?xí)斐杀ｋU公司的破產(chǎn)。

3.操作風(fēng)險

操作風(fēng)險是管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現(xiàn)為兩個方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風(fēng)險，在市場信息缺乏、決策時間緊迫時，這一風(fēng)險很可能發(fā)生，同時決策風(fēng)險與決策者自身管理能力、管理經(jīng)驗、洞察力等的局限也有很大關(guān)系。其二是行為風(fēng)險，是指投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者的能力、道德、品行等帶來的風(fēng)險，行為風(fēng)險可能會導(dǎo)致效率低下、專業(yè)判斷不足、甚至經(jīng)濟(jì)犯罪，造成難以彌補(bǔ)的損失。

三、建立保險資金運(yùn)用的風(fēng)險識別矩陣

為了有效控制風(fēng)險，必須將投資渠道和風(fēng)險動因兩個方面結(jié)合起來，以便更準(zhǔn)確地定位風(fēng)險、識別風(fēng)險、管理風(fēng)險。下面通過三個步驟，建立起保險資金運(yùn)用過程的風(fēng)險識另U矩陣。

(一)在投資渠道的風(fēng)險管理中細(xì)化動因

細(xì)化風(fēng)險動因，是各投資渠道進(jìn)行風(fēng)險管理的內(nèi)在要求。對不同投資渠道而言，帶來投資收益波動、造成潛在損失的風(fēng)險動因是有所區(qū)別的。因此，各個投資渠道必須重點關(guān)注與本渠道關(guān)系密切的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等的變化，并對內(nèi)部實施有效的風(fēng)險監(jiān)控措施。

(二)在風(fēng)險動因的分析申明確渠道

在風(fēng)險分析和量化過程中，明確某一特定風(fēng)險動因?qū)Ω鱾€投資渠道的影響，是進(jìn)行投資風(fēng)險管理的實務(wù)要求。不同的資金運(yùn)用渠道，對操作者的知識結(jié)構(gòu)、交易技能提出了具體要求，風(fēng)險控制的措施、方法也各有特點。保險公司投資部(或者保險資產(chǎn)管理公司)的組織構(gòu)架通常也是按投資品種的不同來設(shè)置，以實現(xiàn)專業(yè)化的投資運(yùn)作。在這種現(xiàn)實情況下，將資金運(yùn)用渠道作為風(fēng)險識別的重要標(biāo)志，有利于明確風(fēng)險控制的責(zé)任，落實風(fēng)險管理的制度和政策，提高風(fēng)險管理的效率。

(三)形成風(fēng)險定位矩陣

在上面兩步工作的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的風(fēng)險量化程度、現(xiàn)有風(fēng)險控制制度等，綜合得到保險資金運(yùn)用中的風(fēng)險定位矩陣(見表1)。

橫向來看，表明了每一渠道可能引發(fā)損失的風(fēng)險要素以及需要關(guān)注的程度，各投資業(yè)務(wù)部門依據(jù)此矩陣可以明確日常投資活動中需要留意的風(fēng)險事件，加強(qiáng)風(fēng)險的自我控制?？v向來看，當(dāng)風(fēng)險觸發(fā)事件發(fā)生時，公司整體層面的風(fēng)險管理部門可以迅速定位受到影響較大的資產(chǎn)類別，明確風(fēng)險控制的范圍和重點，及早采取風(fēng)險規(guī)避措施。

在本風(fēng)險定位矩陣中，投資渠道被分為七類，風(fēng)險動因有八種，因此可以定義此風(fēng)險矩陣為

共有7×8=56個風(fēng)險元素。進(jìn)一步地，公司還可以對每一風(fēng)險元素做更為細(xì)致的風(fēng)險分析，明確并落實相應(yīng)的風(fēng)險責(zé)任，完善風(fēng)險控制措施，建立起有效的風(fēng)險管理制度。