摘要：近年來，我國藥品行業(yè)持續(xù)多年的效益高增長態(tài)勢正在發(fā)生變化，贏利水平趨降，行業(yè)開始步入平穩(wěn)增長期。在市場和政策環(huán)境推動下，藥品行業(yè)面臨重大調(diào)整。本文利用杜邦分析法，以凈資產(chǎn)收益率為分析起點，根據(jù)企業(yè)主要的財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，對藥品行業(yè)各相關(guān)指標(biāo)作層層分解，綜合評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果。并結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策、國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展因素及行業(yè)自身特點，剖析其深層原因，提出改進措施。

關(guān)鍵詞：藥品行業(yè)杜邦分析財務(wù)對策

藥品行業(yè)關(guān)系到國計民生，自身行業(yè)特點突出，盡管近年來我國藥品行業(yè)生產(chǎn)、出口保持較快增長，產(chǎn)銷情況也處于較好水平，但行業(yè)的整體毛利水平卻持續(xù)下降，效益下滑。

同時，國外藥品生產(chǎn)企業(yè)不斷涌入，加劇了競爭的激烈程度。面對競爭激烈的經(jīng)營環(huán)境，如何更好地利用行業(yè)資源來推動企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，成為藥品行業(yè)需要考慮的問題。面對增長放緩的局面，找出問題的根源，并且尋找出解決辦法，成為藥品行業(yè)未來發(fā)展的首要任務(wù)之一。

杜邦分析法已經(jīng)被越來越多的企業(yè)所接受，對于加強企業(yè)成本控制、高效利用資源起到了推動作用，為企業(yè)帶來了很好的經(jīng)濟效益。因此，用杜邦分析法從財務(wù)績效視角來分析藥品行業(yè)的現(xiàn)狀、存在的問題并提出解決問題的策略，是一個具有現(xiàn)實意義的課題。

本文中，筆者將藥品行業(yè)分為化學(xué)藥品原藥行業(yè)、化學(xué)藥品制劑行業(yè)、中成藥行業(yè)、中草藥行業(yè)、藥品商業(yè)和醫(yī)療機構(gòu)等六部分來進行研究。同時，前四部分統(tǒng)一稱為藥品工業(yè)行業(yè)。

杜邦財務(wù)分析體系（以下簡稱杜邦體系）作為財務(wù)報表分析的經(jīng)典工具，通過凈資產(chǎn)收益率層層剝筍式的分析，揭示了企業(yè)盈利能力的構(gòu)成及財務(wù)杠桿對其盈利的影響。杜邦體系一般以公式表示：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。其中，銷售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的資產(chǎn)運用狀況；權(quán)益乘數(shù)從側(cè)面反映出企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)如果想提高其凈資產(chǎn)收益率，需要綜合考慮上述三個因素。但是，在企業(yè)內(nèi)外環(huán)境隨時充滿變化的互聯(lián)網(wǎng)時代，企業(yè)財務(wù)報表閱讀者如果要全面評估企業(yè)的盈利能力，僅僅從杜邦體系視角來看，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這主要是因為財務(wù)指標(biāo)主要揭示了企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，但是因為沒有綜合考慮企業(yè)諸多的非財務(wù)指標(biāo)（如企業(yè)人力資源狀況和品牌等無形資產(chǎn)），并未全面展示企業(yè)的綜合實力，也不能預(yù)示企業(yè)的前景?；诖?，結(jié)合2018年6月財政部印發(fā)的《管理會計應(yīng)用指引第406號———多維度盈利能力分析》（征求意見稿）及實務(wù)經(jīng)驗，對杜邦體系重新進行解讀，以期對讀者有所啟發(fā)。

1管理會計應(yīng)用指引第406號主要內(nèi)容

征求意見稿所稱的多維度盈利能力分析，是指企業(yè)對其一定期間內(nèi)的經(jīng)營成果，按照區(qū)域、產(chǎn)品、部門、客戶、渠道、員工等維度進行計量，分析盈虧動因，從而支持企業(yè)精細(xì)化管理、滿足內(nèi)部營運管理需要的一種分析方法。由于多維度盈利能力分析牽涉到多個維度的確定，企業(yè)需要根據(jù)行業(yè)特點建立適合自己的分析模型、收集數(shù)據(jù)并進行分析，對企業(yè)的管理水平提出了較高的要求，并非每個企業(yè)都可以應(yīng)用，但具備多維度思考的理念卻有助于企業(yè)的經(jīng)營管理。對于分析的維度，征求意見稿明確企業(yè)可以包括區(qū)域、產(chǎn)品、部門、客戶、渠道、員工等，而且應(yīng)以營業(yè)收入、營業(yè)成本、利潤總額、凈利潤、經(jīng)濟增加值等核心財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，還可以包括與經(jīng)營業(yè)績直接相關(guān)的業(yè)務(wù)信息如銷售量、市場份額、用戶數(shù)等。由此可見，該分析體系包括了財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，可以全景式地展示企業(yè)的盈利能力。同時，也揭示了企業(yè)盈利的原因和結(jié)果之間的聯(lián)系。當(dāng)然，也兼顧了企業(yè)短期和長期績效之間的聯(lián)系。相當(dāng)于傳統(tǒng)的主要以財務(wù)指標(biāo)為主的企業(yè)盈利能力分析體系，多維度分析體系具有無與比擬的優(yōu)勢。

2杜邦體系新解

下面，基于管理學(xué)和管理會計應(yīng)用指引等相關(guān)知識，對杜邦體系的核心指標(biāo)進行闡述。2．1銷售凈利率從根本上揭示了企業(yè)的公司戰(zhàn)略。很明顯，無論是在工業(yè)時代還是在互聯(lián)網(wǎng)時代，行業(yè)的盈利能力存在著顯著性差異，不同行業(yè)的平均毛利率是不同的。切入相應(yīng)的行業(yè)后，才可能根據(jù)企業(yè)實際情況選擇聚焦、成本領(lǐng)先或者差異化等策略去實現(xiàn)既定的目標(biāo)。行業(yè)的選擇在公司創(chuàng)建之初就決定了，公司戰(zhàn)略的制定決定了企業(yè)的方向。行業(yè)的選擇實際上是在考察股東和董事會的決策能力，也就是公司戰(zhàn)略的制定是董事會和股東會的首要職責(zé)。對于公司戰(zhàn)略，企業(yè)首先需要認(rèn)真研判國家政策（甚至國際形勢）、行業(yè)狀況，企業(yè)環(huán)境，在SWOT和邁克爾•波特五力模型或者鉆石模型分析的基礎(chǔ)上，選擇適合企業(yè)的行業(yè)及合理的商業(yè)模式。而且，企業(yè)團隊既需要高效的執(zhí)行力，還需要敏銳的洞察力，在企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化時適時調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略，只有與時俱進，才能把握好公司前行的方向。2．2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映出企業(yè)的運營能力。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度代表了企業(yè)的整體管理能力，該指標(biāo)也可以用企業(yè)的運營周期表示。運營周期由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相加，也就是說企業(yè)的運營狀況在很大程度上取決于企業(yè)對客戶和供應(yīng)商的管理。就客戶角度而言，企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量及其效率決定了客戶的滿意度。實踐中，企業(yè)需要結(jié)合產(chǎn)品的生命周期和市場狀況，在分析客戶盈利能力和產(chǎn)品盈利的前提下，根據(jù)波士頓矩陣（BCG）和安索夫矩陣（AnsoffMatrix）的原理合理組合產(chǎn)品和市場渠道，以獲取更大的市場份額。同時，企業(yè)需要不斷推陳出新，加快新產(chǎn)品的研發(fā)，在享受稅收優(yōu)惠的同時增強企業(yè)產(chǎn)品的競爭力。就供應(yīng)商角度而言，企業(yè)除了做好供應(yīng)商的質(zhì)量、價格和服務(wù)的管理外，需要樹立客商共贏的理念，與供應(yīng)商一同進步。否則，對供應(yīng)商嚴(yán)苛的管理，也許在短期內(nèi)企業(yè)能夠獲得更多的利潤，但從長期來看，企業(yè)也會喪失來自供應(yīng)商的信任和支持，從而影響到企業(yè)自身的長遠(yuǎn)發(fā)展。2．3權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，通常反映了企業(yè)股權(quán)和債權(quán)的比例關(guān)系，在很大程度上影響著企業(yè)的盈利能力和再融資能力。由于企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，合適的融資結(jié)構(gòu)不但可以降低企業(yè)的融資成本，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，適當(dāng)提高企業(yè)的獲利能力。通常而言，股本的預(yù)期投資回報率高于債權(quán)的回報率，而且公司承擔(dān)的債務(wù)利息可以在企業(yè)所得稅前扣除，存在著稅盾效應(yīng)。那么，如何選擇合適的融資結(jié)構(gòu)呢？一個可借鑒的思路是采用經(jīng)濟增加值的理念，通過合理測算融資結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)盈利的影響，同時通過敏感性分析，尋找相對合理的融資結(jié)構(gòu)，有效提升企業(yè)的經(jīng)濟增加值。

3啟發(fā)與思考

貸后管理是銀行業(yè)永恒的話題。近年來，銀行業(yè)信貸業(yè)務(wù)快速發(fā)展，經(jīng)營管理水平不斷提高，各項規(guī)章制度的意識大為增強，業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)步發(fā)展，已經(jīng)建立起一套成熟且行之有效的貸后管理模式，通過不定期貸后管理和定期貸后管理，掌握借款企業(yè)和擔(dān)保企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況變化、抵質(zhì)押物的保管和價值變動，以及其他一些重大相關(guān)信息的變動情況，控制貸款風(fēng)險，保障貸款安全。不過現(xiàn)有的貸后管理模式往往注重主要償還能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)、現(xiàn)金流量、產(chǎn)品銷售情況等指標(biāo)的比率分析，形式比較單一，難以綜合的反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，本文試圖以杜邦分析法來對貸款企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況進行綜合分析和評判，便于銀行更好的掌握目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況。

杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)bB率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦分析的具體公式是：凈資產(chǎn)收益率：總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=(稅后凈利潤／營業(yè)收入)×(營業(yè)收入／資產(chǎn)總額)×(資產(chǎn)總額／所有者權(quán)益)此公式將決定企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的因素分解為了三個部分：成本費用控制能力(稅后凈利潤／營業(yè)收入)，資產(chǎn)使用效率(營業(yè)收入／資產(chǎn)總額)，財務(wù)融資能力(資產(chǎn)總額／所有者權(quán)益)。下面我們以種子公司為例，采用杜邦分析圖以金字塔形結(jié)構(gòu)將這三個方面的因素按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，說明杜邦分析法的具體應(yīng)用。本文從種子公司年度財務(wù)報表摘錄數(shù)據(jù)(表1)。從上述數(shù)據(jù)可以看出，種子公司2009年凈資產(chǎn)收益率L~2008年有所降低(12．47％<15．24％)，說明股東的報酬率降低了，公司整體業(yè)績不如上年。

影響凈資產(chǎn)收益率變動的不利因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降(0．73<1．21)；有利因素是營業(yè)凈利率和財務(wù)杠桿提高(分別是7．3O％>6．81％，2．34>1．85)。營業(yè)凈利率反映了公司凈利潤與營業(yè)收入的關(guān)系，從這個意義上，提高營業(yè)凈利率是提高盈利能力的關(guān)鍵所在。種子公司2009年的營業(yè)收入較2008年增~N2900萬元，增長幅度2．46％，高于成本總額的增長幅度1．92％(增加額2l13萬元)，這導(dǎo)致營業(yè)凈利率提高(6．81％一7．30％)，單位成本的投入帶來了更多的收入，盈利能力小幅提高，不過企業(yè)應(yīng)該再接再厲，一方面要下力氣提高營業(yè)收入，另一方面還需花功夫降低營業(yè)支出，保證營業(yè)利潤率持續(xù)穩(wěn)步增長?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司資產(chǎn)的使用效率即營運能力，強有力的營運能力既是公司獲利的基礎(chǔ)，又是公司按期償付到期債務(wù)的主要資金來源和保證。種子公司2009年營業(yè)收入增加2900萬元，增長幅度2．46％，遠(yuǎn)低于資產(chǎn)總額增加幅度68．68％(增加額67109萬元)，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降(1．21～0．73)，這提示2009年資產(chǎn)利用效果~2008年差。種子公司2009年權(quán)益乘數(shù)相~L2008年有所提高(1_85—2．34)，這說明康銀公司負(fù)債程度提高，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力增強。但公司在舉債經(jīng)營時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的財務(wù)風(fēng)險。利用連環(huán)替代法①定量分析這三個因素對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度可知，不利因素(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)使凈資產(chǎn)收益率減少6．04％；有利因素中，營業(yè)凈利率變動使凈資產(chǎn)收益率增加1．1％，權(quán)益乘數(shù)提高使凈資產(chǎn)收益率增加4．04％。由此應(yīng)重點關(guān)注總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的原因。

對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行進～步分析，2009年種子公司營業(yè)收入比起2008年無較大變動，資產(chǎn)總額卻有大幅增加。其中，流動資產(chǎn)部分增加35479萬元，這又主要在于貨幣資金比上年增加34418萬元，導(dǎo)致貨幣資金大幅增加的原因是，種子公司自2009年下半年起經(jīng)多個融資渠道獲得貸款32000萬元，并且出售投資獲得資金10000萬元，這部分貨幣資金未能及時使用而以銀行存款形式存在，說明了資本的無效占用：固定及無形資產(chǎn)部分增加31630萬元，其中，在建工程增加19552萬元，樂山棉竹冷鏈物流項目工程增2n8497萬元，種子公司技改搬遷項目增加11000萬元，這部分資產(chǎn)的增加均不能在短期提升經(jīng)濟效益。經(jīng)過2009年與2008年杜邦分析的比較可以揭示，種子公司通過增加負(fù)債和保留盈余的方式增加了公司的運營資本，但是所增加的投資并未帶來營業(yè)收入的大幅度提升，反映出資產(chǎn)使用效率低的問題，導(dǎo)致總資產(chǎn)凈利率還降低，資產(chǎn)的使用潛力尚未全部挖掘出來。就其原因，一方面在于用于長期資產(chǎn)的投資不能立即體現(xiàn)經(jīng)濟效益，銀行可視為正常情況，另一方面在于閑置資金的浪費，銀行對此應(yīng)該加以高度重視。銀行作為發(fā)放貸款方，在今后的貸后管理中應(yīng)密切關(guān)注企業(yè)能否利用現(xiàn)有的資產(chǎn)提高營業(yè)收入，增加利潤，降低資源的浪費，將資產(chǎn)的使用潛力發(fā)揮出來。

結(jié)合以上的例子，銀行在貸后管理中使用杜邦分析法時，應(yīng)注意以下幾點：

一、凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系中一個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的基本保證，也是銀行在貸后管理中使用杜邦分析法評價企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵指標(biāo)。

摘要：我國人口老齡化問題愈演愈烈。對人們來說身體健康變得尤為重要，由此帶來一種對健康問題越來越重視的效應(yīng)。本文的研究對象是江蘇恒瑞醫(yī)藥有限公司，通過借助杜邦分析法對其財務(wù)報表展開了分析，主要針對該企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運能力，通過研究分析找出數(shù)據(jù)變動的主要原因，以此對企業(yè)的業(yè)績進行合理評價，得出企業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展所存在的問題。這不僅有助于給公司的管理人員對于改善企業(yè)經(jīng)營決策提供可行的參考性建議，還有利于為同一類型的其他企業(yè)的發(fā)展提供些經(jīng)驗教訓(xùn)。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；營運能力；盈利能力；償債能力

1.引言

本文根據(jù)恒瑞醫(yī)藥2015-2018年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表的數(shù)據(jù)，借助于杜邦分析法對該企業(yè)的盈利能力、償債能力和營運能力展開深入分析，最終通過指標(biāo)的變動指出恒瑞醫(yī)藥目前可能存在的問題，并有針對性地提出改進的建議。與此同時，同一類型的企業(yè)可以借鑒恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展和經(jīng)營模式。

2.杜邦分析法在恒瑞醫(yī)藥財務(wù)分析中的運用

2.1恒瑞醫(yī)藥公司簡介。江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司于1970年成立，30年后在上海證券交易所上市，主要研究和生產(chǎn)抗腫瘤藥。2018年5月，福布斯公布的全球最具創(chuàng)新力企業(yè)百強榜單中，入選的中國企業(yè)僅有7家，其中就包括位列榜單第64位的恒瑞醫(yī)藥。2019年4月趕超日本武田制藥，成功擠進廣為人知數(shù)據(jù)分析公司GlobalData最新公布的全球上市制藥公司25強的榜單。2.2杜邦分析各項財務(wù)指標(biāo)。2.2.1償債能力的分析。恒瑞醫(yī)藥近四年來流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，營運資本為正，說明營運資本出現(xiàn)盈余；且營運資本三年的增長幅度為16.98%，19.25%,20.27%，這表明企業(yè)償債的風(fēng)險較小。恒瑞醫(yī)藥的流動比率和速動比率雖然都處在下降的局面，但是仍然高于行業(yè)平均水平。流動比率過高一方面可能是企業(yè)有太多的現(xiàn)金，另一方面可能是企業(yè)積壓存貨；速動比率過高表明企業(yè)資金利用率不是很好；現(xiàn)金比率過高可能表示恒瑞醫(yī)藥沒有充分利用通過負(fù)債方式所籌集的流動資金。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率的最佳區(qū)域是40%-60%，恒瑞醫(yī)藥雖然在這4年間有小幅度上升，但若是與行業(yè)的平均水平相比，差距還是很顯著的，這在一定層面上反映出企業(yè)采取的是低負(fù)債經(jīng)營管理的模式。除此以外，低于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)的還有產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)這兩個指標(biāo)，由此可見企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具備低風(fēng)險的特性。2.2.2盈利能力的分析。2015-2018年，恒瑞醫(yī)藥的銷售毛利率均高于85%，銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率均高于20%并有輕微的波動。這說明企業(yè)銷售經(jīng)營能力較好，在同行業(yè)競爭中處于領(lǐng)先的地位;也可以為企業(yè)投資人、債權(quán)人提供高度的保障，企業(yè)獲利能力強。2.2.3營運能力的分析企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定，趨向于緩慢上升；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率前三年逐年降低，2018年分別增幅30.34%和35.66%。未來企業(yè)要繼續(xù)提升營運效率，加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，合理處置投資固定資產(chǎn)。

［摘要］傳統(tǒng)成本核算方法忽視了時間價值，使用該方法計算出的賬面利潤，與采用改進后的杜邦模型所計算的利潤，存在一定的差距，有時候還會出現(xiàn)盈虧不同的結(jié)果，會在一定程度上影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策。本文從改進杜邦模型出發(fā)，構(gòu)建了全新的精益管理會計模型，試圖通過這種方法有效改善當(dāng)前企業(yè)會計核算過程中存在的利潤不清問題。

［關(guān)鍵詞］杜邦模型；精益管理會計；構(gòu)建

隨著管理人員對于企業(yè)生產(chǎn)流程的認(rèn)識程度不斷深化，管理會計所具備的流程優(yōu)化以及信息導(dǎo)向作用開始凸顯，精益管理會計主要分析價值流成本，對資金的價值成本、流動性等內(nèi)在的因素進行統(tǒng)籌規(guī)劃，在完善流程的基礎(chǔ)上，消除了浪費的隱患，有效提升了資金的使用效率，表現(xiàn)出傳統(tǒng)會計所不具備的作用。在當(dāng)前的市場經(jīng)濟背景下，企業(yè)管理人員對于資金周轉(zhuǎn)周期的重視程度不斷提升，而科學(xué)構(gòu)建精益管理模式，可以更加簡單明了地展現(xiàn)企業(yè)實際的經(jīng)營情況。本文從傳統(tǒng)杜邦模型的局限性出發(fā)，對其進行改進，分析了基于改進杜邦模型的精益管理會計模型的構(gòu)建策略。

1杜邦模型的局限性與改進

1.1杜邦模型局限性

在傳統(tǒng)杜邦模型中，在計算的時候?qū)⒐潭ㄙY產(chǎn)歸入資金周轉(zhuǎn)率本身就是錯誤的，同時也是不恰當(dāng)?shù)摹４送?，從企業(yè)經(jīng)營層面看，杜邦模型的目的是為了反映企業(yè)對于所有資產(chǎn)的管理情況，主要采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)使用資源的效率。可是從企業(yè)運營的層面來看，假如將焦點放在總資產(chǎn)上，因為固定資產(chǎn)本身的價值較大，回收的時間也相對較長，同時周轉(zhuǎn)速度很慢，不容易發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營過程中存在的各種問題。把固定資產(chǎn)歸入資產(chǎn)流動性考核中，會削弱流動資產(chǎn)對于利潤的作用與價值，同時也會削弱資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對于資產(chǎn)收益率所做的貢獻，從而無法有效指導(dǎo)企業(yè)采取措施提高資產(chǎn)收益率。傳統(tǒng)杜邦模型會強調(diào)資金流動管理，忽視資金的流動性，最終的結(jié)果通常會導(dǎo)致很多流動資金出現(xiàn)沉淀，導(dǎo)致這部分資金被占用，無形中提升了運營過程對于資金的依賴性。因此，傳統(tǒng)杜邦模型并不適用于任何情況，具有比較明顯的局限性。

摘要：隨著國家出臺各類支持酒業(yè)發(fā)展的政策，我國的啤酒企業(yè)有了一定的發(fā)展，但在疫情的影響下，啤酒企業(yè)的財務(wù)狀況更受到人們重視。文章以青島啤酒股份有限公司為研究對象，通過搜集整理青島啤酒公司2018~2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)，利用杜邦分析法進行分析，最后對青島啤酒股份有限公司未來的發(fā)展提出建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財務(wù)狀況分析；青島啤酒

一、引言

青島啤酒股份有限公司（下文簡稱青島啤酒），青島啤酒的歷史可以追溯到1903年，那時的公司還是由外國商人創(chuàng)辦，但是也為日后青島啤酒的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。截至到2020年底，青島啤酒的品牌價值接近1800億元，是啤酒行業(yè)的龍頭企業(yè)。因此，選取青島啤酒作為研究對象具有重要的現(xiàn)實參考意義。啤酒企業(yè)在我國酒精飲品行業(yè)中舉足輕重，啤酒的生產(chǎn)和消費在我國經(jīng)濟中占據(jù)重要地位。近年以來，我國各級政府大力支持啤酒行業(yè)的發(fā)展，設(shè)立專項貸款，學(xué)習(xí)引進進口技術(shù)，在此基礎(chǔ)上大力增強自身的創(chuàng)新能力，搭建屬于自己的創(chuàng)新平臺，這些措施有力地推動了我國啤酒行業(yè)的發(fā)展，極大地提高了我國啤酒產(chǎn)品的競爭力，使我國啤酒產(chǎn)量增長迅速。截至2020年底，我國啤酒產(chǎn)量超過3400萬千升。但是，2017年以來，我國啤酒行業(yè)的規(guī)模增長乏力，啤酒公司的產(chǎn)量有所下滑，啤酒公司低價高銷量政策已無法繼續(xù)維持，導(dǎo)致許多中小型啤酒公司退出市場，而剩下的啤酒公司開始進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改進升級，并對啤酒價格做出了一定的提升，高端化的啤酒產(chǎn)品開始出現(xiàn)。此外，疫情使人們的聚會等聚集性活動減少，啤酒的銷量相較于前幾年有所下降，在一定程度上也對啤酒行業(yè)的發(fā)展造成了制約，所以企業(yè)需要關(guān)注財務(wù)數(shù)據(jù)，及時評估企業(yè)財務(wù)狀況等，并制定和調(diào)整合適的政策，確保企業(yè)的良性發(fā)展。因此，對于啤酒公司的財務(wù)狀況分析探討具有重要的現(xiàn)實意義。文章將運用杜邦分析法，以青島啤酒為例，選取青島啤酒2018~2020年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，計算分析重要財務(wù)指標(biāo)，并對青島啤酒未來的發(fā)展提出建議。

二、青島啤酒財務(wù)指標(biāo)杜邦分析

（一）杜邦分析法內(nèi)容

一、杜邦財務(wù)分析體系存在的問題及后果

1.杜邦分析體系沒有包含資產(chǎn)成本這一重要因素沒有包含資產(chǎn)成本這一重要因素而導(dǎo)致杜邦分析體系存在不可忽視的缺陷企業(yè)通過從股東處籌集的資本必須承擔(dān)相應(yīng)的資產(chǎn)成本即企業(yè)可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的、符合投資人期望的最小收益率倘若企業(yè)在經(jīng)營過程中僅僅以凈利潤作為衡量股東財富的標(biāo)準(zhǔn),而忽視資產(chǎn)成本的存在,就會導(dǎo)致企業(yè)為追求短期利潤而盲目投資,給企業(yè)的長期發(fā)展帶來不利影響。

2.權(quán)益凈利率指標(biāo)單一單純的用權(quán)益凈利率這一指標(biāo)來反映企業(yè)經(jīng)營者的運營能力,往往會導(dǎo)致經(jīng)營者為追求企業(yè)的高利潤,社會的高評價,而做出錯誤的投資決策,使企業(yè)在權(quán)益凈利率增長的情況下而實際利益卻受到損害當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營財務(wù)狀況處于低谷時,經(jīng)營者往往會選擇一個只要能夠提高權(quán)益凈利率,即使它會給企業(yè)帶來虧損的項目,借此來達到提高企業(yè)業(yè)績的目的,然而這種錯誤的決策卻僅能給企業(yè)帶來表面“盈利”而實際“虧損”的不利局面。

再者作為杜邦分析法核心指標(biāo)的權(quán)益凈利率,與現(xiàn)金流量指標(biāo)相比,不夠真實,容易受公司操縱現(xiàn)金流量表根據(jù)收付實現(xiàn)制編制的,可以減少人為操縱的空間,因此通過對現(xiàn)金流量的分析能評價企業(yè)的收益質(zhì)量及獲取現(xiàn)金的能力,預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量,準(zhǔn)確的判斷企業(yè)的償債能力。

3.計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供者享有的權(quán)利,而凈利潤專門屬于股東的,兩者不匹配由于總資產(chǎn)凈利率與“投入與產(chǎn)出”不匹配,該指標(biāo)不能反映實際的回報率為了改善該比率,要重新調(diào)整其分子和分母。

4.無法有效滿足企業(yè)加強內(nèi)部管理的需要一方面,杜邦分析法主要利用股東權(quán)益報酬率、資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)等主要財務(wù)指標(biāo)間的關(guān)系綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況這些資料主要來源于企業(yè)過去的財務(wù)報表,實際上利用過去的財務(wù)資料對企業(yè)過去的財務(wù)狀況進行分析另一方面,該方法所用的資料主要源于財務(wù)報表,未能充分利用成本分析數(shù)據(jù)、風(fēng)險分析數(shù)據(jù)等管理會計的資料,不利于企業(yè)加強內(nèi)部控制。

摘要：杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為起點，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為基礎(chǔ)，重點揭示企業(yè)盈利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響和作用關(guān)系。本文以江蘇太平洋石英股份有限公司近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用連環(huán)替代法進一步分析石英股份的經(jīng)營變化波動，為企業(yè)未來發(fā)展提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：石英股份；杜邦分析法；連環(huán)替代法

1杜邦分析體系概述

杜邦分析法又稱杜邦財務(wù)分析體系。杜邦分系體系從營運能力、盈利能力以及償債能力和發(fā)展能力四個方面形成一個較為完整的評價體系。其核心是凈資產(chǎn)收益率，對于凈資產(chǎn)收益率可以繼續(xù)分解為兩層：第一層：凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)第二層：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

2公司概況

江蘇太平洋石英股份有限公司（以下簡稱石英股份）是一家集科研、生產(chǎn)、銷售為一體的硅資源深加工企業(yè)。公司于2014年成為國內(nèi)石英行業(yè)首家上市企業(yè)（股票名稱：石英股份;股票代碼：603688）。公司主營業(yè)務(wù)為石英制品的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售；主要產(chǎn)品為中高端石英管、石英棒、高純石英砂以及包括石英坩堝在內(nèi)的其他石英制品。

摘要：杜邦分析法是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況，其基本思想是將權(quán)益收益率逐級分解為多項財務(wù)比率的乘積。以青島海爾為研究對象，運用傳統(tǒng)的杜邦分析法，通過研究其2014—2017年的財務(wù)指標(biāo)及相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，識別其財務(wù)狀況的優(yōu)劣，并提出改進意見。關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財務(wù)分析；家電行業(yè)摘要：杜邦分析法是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況，其基本思想是將權(quán)益收益率逐級分解為多項財務(wù)比率的乘積。以青島海爾為研究對象，運用傳統(tǒng)的杜邦分析法，通過研究其2014—2017年的財務(wù)指標(biāo)及相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，識別其財務(wù)狀況的優(yōu)劣，并提出改進意見。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財務(wù)分析；家電行業(yè)

隨著我國改革開放的不斷進行，家電行業(yè)也在不斷地發(fā)展。一方面，行業(yè)整體競爭力不斷提高；另一方面，國內(nèi)涌現(xiàn)出了一大批具備國際競爭力的家電巨頭。與此同時，市場逐漸飽和、產(chǎn)品創(chuàng)新意識不足等問題開始顯現(xiàn)出來?；诖?，本文以青島海爾為研究對象，識別其財務(wù)狀況存在的問題，并提出改進意見，以幫助青島海爾更好地發(fā)展。

一、青島海爾的財務(wù)分析

權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，而這三個指標(biāo)分別可以反映出企業(yè)的盈利能力、營運能力和償債能力。通過結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營情況、行業(yè)現(xiàn)狀、宏觀政策等對企業(yè)的財務(wù)狀況進行全面剖析，最終為財務(wù)報表的使用者的決策提供有用的信息[1]。青島海爾2014—2017年的權(quán)益凈利率相關(guān)指標(biāo)（如表1所示）1.銷售凈利率的分析。銷售凈利率是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中取得的凈利潤占銷售收入的比重，可以對企業(yè)的盈利能力進行分析。由表1中的數(shù)據(jù)可以看出，青島海爾的銷售凈利率呈下降趨勢，從2014年的7.54%下降到了2017年的5.6%。通過進一步分析可知，企業(yè)的銷售收入在2016—2017年間逐漸增大，這是由于世界經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，全球家電市場平穩(wěn)增長，并且國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好，居民收入持續(xù)提升進一步提升消費者的購買能力。但是，青島海爾的凈利潤先降后升，且2014—2017年的增長率均不及其銷售收入的增長率，致使銷售凈利率的增長率持續(xù)減少。為了更深入地分析凈利潤的變化原因，可以通過計算利潤表中各項成本費用項目占銷售收入的比重來說明（如表2所示）。從表2可以看出，青島海爾在2014—2017年銷售成本占銷售收入的比重不斷下降，由2014年的72.48%下降為2017年的68.92%。這是由于企業(yè)在連續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，經(jīng)驗不斷積累，并因此逐漸改進了生產(chǎn)流程，減少了資源的耗費。銷售費用所占比重也在不斷地上升，這是由于經(jīng)過三十多年的快速發(fā)展，國內(nèi)白色家電普及率已經(jīng)較高，更新需求成為主導(dǎo)，行業(yè)進入平穩(wěn)增長期，因此企業(yè)為了擴大銷售，加大了廣告費的支出和促銷的力度。財務(wù)費用在2014—2015年為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)現(xiàn)金充裕，青島海爾的銀行存款利息收入大于貸款的利息支出，也從另一個角度說明公司沒有更好的投資項目，造成有多余的閑置資金，企業(yè)發(fā)展受阻；到了2016年，由于市場的回暖，企業(yè)借錢以擴大經(jīng)營規(guī)模。其他項目，如稅金及附加、管理費用等所占的比重并沒有明顯的變化。由此可見，對企業(yè)凈利潤變化較大的影響因素是銷售成本、銷售費用、財務(wù)費用、研發(fā)支出，而后三者的顯著增加導(dǎo)致了銷售凈利率的減少。2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察一個企業(yè)營運能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)反映了企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。由表1可以看出，青島海爾的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2014—2017年呈持續(xù)下降的態(tài)勢，由2014年的1.31降為2017年的1.13，反映出企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度變慢，營運能力下降。銷售收入在近些年一直處于增長態(tài)勢，而總資產(chǎn)的增長速度始終要大于銷售收入的增長速度。其中，在2016年總資產(chǎn)大量增加，是由于青島海爾吸收合并了通用電氣，導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模突然增加。為了更深入地分析企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的原因，現(xiàn)將對存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度做具體分析。不難看出，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2014—2017年都是逐年下降的。青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，是由于受到全球家電的節(jié)能、環(huán)保、智能、健康化的趨勢愈加明顯的影響，對傳統(tǒng)的家用電器造成了很大的沖擊，導(dǎo)致青島海爾的傳統(tǒng)家用電器的銷量不斷下降[2]。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降速度更快，這是由于市場形式的不斷嚴(yán)峻和競爭的加劇，企業(yè)為了能擴大銷售，減少庫存商品的壓力，實行促銷的方式，由此帶來了大量的壞賬，加長了應(yīng)收賬款的回收周期。因此，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的快速下降導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。3.權(quán)益乘數(shù)的分析。權(quán)益乘數(shù)是衡量企業(yè)財務(wù)杠桿使用程度的一個很重要指標(biāo)，它可以反映出企業(yè)的償債能力。由表1可以看出，青島海爾的權(quán)益乘數(shù)在2014—2017年總體呈現(xiàn)上升的趨勢，在2016年增長明顯。這是由于從2014年開始，隨著市場需求的轉(zhuǎn)型以及競爭的加劇，青島海爾的盈利水平受到了很大的挑戰(zhàn)，企業(yè)為了刺激高層管理者以及員工的達到企業(yè)既定銷售目標(biāo)的動力，便實行了股權(quán)激勵的措施，大量給高管和員工配股，導(dǎo)致這些年的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。而到了2016—2017年，企業(yè)的盈利情況得到了很大的好轉(zhuǎn)，企業(yè)為了充分利用杠桿效應(yīng)帶來的收益，于是又開始大量回購本公司的股票，使得青島海爾資產(chǎn)負(fù)債率又大幅上升，達到了70%的水平。但高負(fù)債率是把“雙刃劍”，企業(yè)也面臨著短期償債壓力增大的財務(wù)風(fēng)險，從長遠(yuǎn)來看，不利于企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。4.權(quán)益凈利率的分析。權(quán)益凈利率是杜邦分析體系的核心，是綜合性最強的一個指標(biāo)。由以上述分析可以看出，青島海爾的權(quán)益凈利率在近些年先降后升?？偟膩碚f，這是由于前些年金融危機的影響以及家電市場逐漸飽和和競爭者之間競爭加劇的影響，企業(yè)為了繼續(xù)保持市場份額，便加大了銷售費用和研發(fā)支出等費用，同時為了促進銷售，也增加了銷售費用，致使凈利潤的增長速度變緩，并小于企業(yè)擴張的速度。而隨著市場情況的好轉(zhuǎn)以及企業(yè)成功推出了符合消費者喜好的節(jié)能環(huán)保新產(chǎn)品，企業(yè)的經(jīng)營情況得到好轉(zhuǎn)。

二、改善青島海爾財務(wù)狀況的建議

一、杜邦分析體系

通常我們可以通過利用上市公司財務(wù)報表的數(shù)據(jù)計算出相應(yīng)的財務(wù)比率，進而了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利能力。杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)指標(biāo)，通過財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)、綜合的分析企業(yè)的盈利水平對企業(yè)財務(wù)進行綜合的分析。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積。因為這種方法是由美國杜邦公司首先創(chuàng)造的，所以稱為杜邦分析法。

二、基于杜邦分析法的上市房地產(chǎn)公司盈利能力因素分析

凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系金字塔模型的最上層比率，也是核心的比率。本文通過對篩選出來的100家在近五年年持續(xù)經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)進行數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，對于盈利企業(yè)，作用更加顯著的代表比率是總資產(chǎn)凈利率。因此本文將分別對權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率對房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力的影響進行進一步分析。通過對資產(chǎn)收益率的進一步分解，我們可以詳細(xì)的了解上市房地產(chǎn)公司的收入和費用支出的具體情況。本文主要運用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)成本支出率、期間費用支出率、所得稅費用支出率四個指標(biāo)進行分析。

三、我國上市房地產(chǎn)公司盈利能力的分析

我國房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)繁榮十年之久，如何在動蕩的經(jīng)濟環(huán)境中繼續(xù)保持甚至提高自身的盈利能力，這個非常重要。本文以陸家嘴企業(yè)為例進行杜邦分析，了解企業(yè)財務(wù)狀況。