導(dǎo)語：如何才能寫好一篇融資環(huán)境，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實(shí)施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視，對(duì)科技開發(fā)力度的加大，對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對(duì)表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時(shí)也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對(duì)應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng)，對(duì)資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱問題。這種不對(duì)稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，為避免這一問題，就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級(jí)高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召徎顒?dòng)中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對(duì)象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對(duì)公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會(huì)來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時(shí)，股票市場的收購和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。

篇2

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)； 政府行為； 融資環(huán)境； 融資意愿

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）10-0059-05

一、引言

民營經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)已成為貴州省創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富、增加就業(yè)崗位、發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)、豐富群眾生活、推動(dòng)自主創(chuàng)新、催生新興產(chǎn)業(yè)、構(gòu)建和諧社會(huì)的中堅(jiān)力量。民營經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)提供了貴州省80%以上的新增就業(yè)崗位，在食品、醫(yī)藥、旅游商品、化工、建材、裝備制造業(yè)、煤炭、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政、批發(fā)零售、住宿餐飲、房地產(chǎn)等行業(yè)中占據(jù)重要地位。民營經(jīng)濟(jì)占到了全省經(jīng)濟(jì)總量的35%。根據(jù)貴州省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示：2011年，貴州省的私營企業(yè)、個(gè)體工商戶分別達(dá)到9.46、75.5萬戶，分別同比增長21.6%、16.7%，注冊總資本達(dá)2 574.06億元；規(guī)模以上中小企業(yè)對(duì)規(guī)模以上工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率超過70%。中小企業(yè)在貴州省經(jīng)濟(jì)體制中的地位越來越重要，已成為貴州省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的“主力軍”和“先鋒隊(duì)”。然而，中小企業(yè)要健康發(fā)展，面對(duì)的首要問題是融資難問題。例如現(xiàn)階段溫州中小企業(yè)主經(jīng)常性“跑路”更能反映中小企業(yè)融資難的問題。由此，貴州中小企業(yè)的健康發(fā)展也逾越不過融資問題這一道門檻。那么，貴州中小企業(yè)融資環(huán)境究竟怎樣？本文以此展開討論。

二、文獻(xiàn)綜述

Hughes（1997）通過對(duì)英國1971至1996年中小企業(yè)融資狀況的回顧，發(fā)現(xiàn)在英國融資市場成熟的背景下，英國中小企業(yè)融資比較容易。尤其在英國繁榮的20世紀(jì)80年代后期這一表現(xiàn)更為突出。Yost et al.（2011）通過對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中中小企業(yè)融資的研究，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)越透明的中小企業(yè)，越能獲得銀行借款，而且融資成本隨著財(cái)務(wù)透明度的提高降低。同時(shí)，中小企業(yè)高質(zhì)量外部審計(jì)也能降低企業(yè)的融資成本。此外，具有國外所有權(quán)的公司更能獲得國際資金的融資支持以此減輕融資壓力。Karcher et al.（2013）通過對(duì)德國創(chuàng)新型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資方式選擇是與它們的創(chuàng)新程度相關(guān)的。并且在這些企業(yè)融資方式選擇中，優(yōu)序融資理論得以驗(yàn)證。

應(yīng)展宇（2004）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國中小企業(yè)融資主要靠內(nèi)部積累與關(guān)系借貸，而銀行借款則很少。此外，即使中小企業(yè)獲得銀行貸款，但是所獲得的長期借貸很少。徐信忠等（2007）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國中小企業(yè)融資主要靠內(nèi)源融資與商業(yè)信貸，兩者占了總資金的60%～75%，而銀行貸款僅占總資金和總外源性資金的很小部分。此外，與應(yīng)展宇（2004）、徐信忠等（2007）觀點(diǎn)一致，王朝弟（2003）、胡竹枝等（2007）、王建新等（2012）、吳欽春（2013）也分別從不同角度闡述了中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，但一致地都闡述了我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)。

綜上所述，國外研究發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)融資較易，且在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中中小企業(yè)融資難易度取決于公司財(cái)務(wù)透明度。而綜觀國內(nèi)研究發(fā)現(xiàn)，我國中小企業(yè)一直面臨著融資難的問題。這或多或少與我國的經(jīng)濟(jì)制度等有關(guān)。然而，作為我國中小企業(yè)通病的融資難問題，貴州中小企業(yè)也無法幸免。本文以貴州中小企業(yè)為樣本，研究貴州政府行為、融資環(huán)境與貴州中小企業(yè)融資意愿之間的關(guān)系，以此為解決貴州中小企業(yè)融資難問題、貴州經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展提供可行的政策性建議。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

1.政府行為、融資環(huán)境與融資滿意度

（1）政府行為與融資滿意度

2.政府行為、融資環(huán)境與融資意愿

（1）政府行為、融資關(guān)注度與融資意愿

通常，地方政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策越寬松，地方中小企業(yè)越能獲得負(fù)債融資，以此越能提高中小企業(yè)的融資的需求，促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展，以此帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)。此外，如果政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策嚴(yán)格條件，即使地方中小企業(yè)融資關(guān)注度很高，也由于現(xiàn)實(shí)嚴(yán)格的融資政策而對(duì)解決中小企業(yè)融資表現(xiàn)失望，由此降低了融資需求。所以，筆者提出以下假設(shè)：

H3：限定條件下，政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策越寬松，越能提高中小企業(yè)融資的需求。

H4：限定政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策嚴(yán)格條件以及其他條件，融資關(guān)注度能提高反而降低了中小企業(yè)融資需求。

（2）融資環(huán)境、融資關(guān)注度與融資意愿

通常，地方政府中小企業(yè)融資環(huán)境良好，地方中小企業(yè)越能獲得負(fù)債融資，以此越能提高中小企業(yè)融資的需求，促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展，以此帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)。此外，如果地方政府中小企業(yè)融資環(huán)境良好，地方中小企業(yè)融資關(guān)注度就會(huì)越高，促進(jìn)其解決自身融資問題由此進(jìn)一步提高了其融資需求。所以，筆者提出以下假設(shè)：

H5：限定條件下，融資環(huán)境越好，越能促進(jìn)中小企業(yè)融資需求。

H6：限定融資環(huán)境越好的條件以及其他條件，融資關(guān)注度越高，越能促進(jìn)企業(yè)融資需求。

（二）數(shù)據(jù)來源與研究方法

1.樣本選取與研究方法

本文選取的研究樣本為貴陽市及其周邊地區(qū)中小企業(yè)，采用問卷調(diào)查與實(shí)地調(diào)查相結(jié)合的研究方法收集相應(yīng)的研究數(shù)據(jù)。總共發(fā)放78份問卷，收回78份問卷，其中經(jīng)過筆者團(tuán)隊(duì)篩選后，有效問卷為40份，所以本文的基本數(shù)據(jù)源自有效的40份問卷。此外，本文研究變量數(shù)據(jù)采用筆者制定的得分法獲得，具體得分取值如表1變量說明部分。

2.模型選取與變量定義

（1）政府行為、融資環(huán)境與融資滿意度

1）政府行為與融資滿意度

（二）多元回歸結(jié)果分析

1.政府行為、融資環(huán)境與融資滿意度

（1）政府行為與融資滿意度

如表3，模型（1）中F值2.3829，由于樣本量較小等其他原因?qū)е翭值未通過10%顯著性水平，但統(tǒng)計(jì)上的不顯著可能使我們犯統(tǒng)計(jì)上的第二類錯(cuò)誤，況且模型（1）F值與10%顯著性相差不多，由此，筆者認(rèn)為，模型（1）較弱的顯著穩(wěn)健。其中，GB與FS呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策越寬松，中小企業(yè)的融資滿意度越高，由此驗(yàn)證假設(shè)H1。

（2）融資環(huán)境與融資滿意度

如表3，模型（2）中F值為1.5397，未通過10%的顯著性檢驗(yàn)，表明模型整體不穩(wěn)健。此外，F(xiàn)E與FS呈正相關(guān)，表明融資環(huán)境越好，中小企業(yè)的融資滿意度越高，但這種關(guān)系統(tǒng)計(jì)上并不顯著，由此無法驗(yàn)證H2。模型整體不顯著可能源于樣本量不夠大的原因，而FE與FS正相關(guān)不顯著原因可能是：首先，受樣本量的原因影響；其次，中小企業(yè)相對(duì)于大企業(yè)在組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)營模式與管理水平等方面相對(duì)落后，進(jìn)而導(dǎo)致了受訪的中小企業(yè)財(cái)務(wù)人員關(guān)注問題方面不全面、融資觀念意識(shí)落后，以此影響了兩者顯著性。

2.政府行為、融資環(huán)境與融資意愿

（1）政府行為、融資滿意度與融資意愿

如表4，1）模型（3）中卡方值為5.4527，P值為0.2439，表明logistic回歸模型（3）模型擬合效果很好。其中，GB與FD呈正相關(guān)，即政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策越寬松，企業(yè)融資意愿越低，與預(yù)期假設(shè)H3相反，且這種關(guān)系并不顯著，由此無法驗(yàn)證假設(shè)H3。出現(xiàn)GB與FD與預(yù)期相反結(jié)論可能源于以下原因：第一，限于區(qū)域原因，樣本量不夠大；第二，貴州中小企業(yè)融資市場不成熟、中小企業(yè)融資制度不完善，以致無法向中小企業(yè)傳達(dá)準(zhǔn)確的融資供給信號(hào)，以此造成貴州中小企業(yè)融資意愿背離預(yù)期，由此形成了中小企業(yè)融資的“檸檬市場”，由此無法驗(yàn)證假設(shè)H3。2）FA與FD呈顯著正相關(guān)，即融資關(guān)注度能提高中小企業(yè)的融資意愿。3）GB*FA與FD呈較弱的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明政府針對(duì)中小企業(yè)的融資政策嚴(yán)格的情況下以及其他限定條件下，中小企業(yè)融資關(guān)注度越高，此時(shí)的融資意愿越低。這反映了政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策嚴(yán)格因素干擾了融資關(guān)注度與融資意愿本來正相關(guān)的關(guān)系，致使在其影響下表現(xiàn)出兩者負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即融資關(guān)注度越高，融資意愿越低。4）這也正與之前的GB、FA與FD描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果一致，即GB均值反映政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策比較嚴(yán)格；FA均值反映了中小企業(yè)對(duì)政府出臺(tái)的融資政策很關(guān)注；FD均值雖然表明中小企業(yè)傾向于負(fù)債融資，但所反映的融資意愿水平在0.5左右表明中小企業(yè)的融資意愿不高。5）這一發(fā)現(xiàn)也反映了貴州中小企業(yè)融資“政府融資政策較嚴(yán)，中小企業(yè)對(duì)此關(guān)注度高但融資意愿低且處在融資觀望”的現(xiàn)狀，由此驗(yàn)證假設(shè)H4。

（2）融資環(huán)境、融資滿意度與融資意愿

如表4，模型（4）中卡方值為6.3279，P值為0.1760，表明logistic回歸模型（4）模型擬合效果很好。其中，F(xiàn)E與GD呈負(fù)相關(guān)，即表明融資環(huán)境越好，企業(yè)融資意愿越低，這與我們的預(yù)期結(jié)論相反，且這種關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上不顯著，由此無法驗(yàn)證假設(shè)H5。主要原因有：1）受區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征、樣本量等原因影響；2）兩者負(fù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)上不顯著暗示兩者正相關(guān)本應(yīng)統(tǒng)計(jì)上顯著，只是受選取變量原因的限制，由此體現(xiàn)在隨機(jī)干擾項(xiàng)中而未在模型（4）中體現(xiàn)。3）FA與FD呈正相關(guān)，表明即融資關(guān)注度能提高中小企業(yè)的融資意愿，但這種關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。4）FB*FA與FD呈正相關(guān)，表明在融資環(huán)境較好的情況下，融資關(guān)注度越高，融資意愿也越高。即使引入融資環(huán)境較好的條件，這也符合融資關(guān)注度與融資意愿預(yù)期結(jié)論，但這兩者關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上很不顯著，由此無法驗(yàn)證假設(shè)H6?？赡艿脑蛴校旱谝?，樣本量不夠大的原因；第二，區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征的原因。其中，2012年國務(wù)院的國發(fā)〔2012〕2號(hào)文件描述貴州為欠發(fā)達(dá)問題最嚴(yán)重最突出的省份，專門提出了針對(duì)貴州的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，由此，貴州嚴(yán)重且突出的欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)特征可能也影響著中小企業(yè)融資環(huán)境等，進(jìn)而影響了預(yù)期結(jié)論的顯著性。

五、總結(jié)

（一）結(jié)論

綜上所述，首先，筆者得出貴州中小企業(yè)融資現(xiàn)狀：政府融資政策較嚴(yán)，中小企業(yè)對(duì)此關(guān)注度高但融資意愿低且處在融資觀望。其次，筆者得出的結(jié)論為：（1）貴州政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策越寬松，越能顯著提高貴州中小企業(yè)融資滿意度；（2）本文并未發(fā)現(xiàn)貴州中小企業(yè)融資環(huán)境越好，中小企業(yè)的融資滿意度越高；（3）本文并未發(fā)現(xiàn)貴州政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策越寬松，越能提高中小企業(yè)融資的需求；（4）在貴州政府針對(duì)中小企業(yè)融資政策嚴(yán)格條件下，融資關(guān)注度能提高反而降低了中小企業(yè)融資需求；（5）本文并未發(fā)現(xiàn)貴州中小企業(yè)融資環(huán)境越好，越能促進(jìn)中小企業(yè)融資需求；（6）本文并未發(fā)現(xiàn)融資環(huán)境良好的條件下，融資關(guān)注度越高，越能促進(jìn)企業(yè)融資需求。

（二）建議

綜上所述，為了有效解決貴州中小企業(yè)融資難的問題，筆者提出以下建議：（1）建立中小企業(yè)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并設(shè)立專門適合中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)。其中，中小企業(yè)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)專門針對(duì)在冊的中小企業(yè)資信等財(cái)務(wù)透明情況打分，以此形成定期報(bào)告，并在網(wǎng)站等公共平臺(tái)披露。隨后，專門的金融機(jī)構(gòu)可以針對(duì)中小企業(yè)的資信情況考慮是否為它們提供貸款。在一定程度上，這兩機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)融資上的有效配合更能促進(jìn)中小企業(yè)的“優(yōu)勝劣汰”，由此促進(jìn)中小企業(yè)財(cái)務(wù)更加透明化，進(jìn)一步促進(jìn)了制度環(huán)境的完善。（2）政府應(yīng)積極完善中小企業(yè)融資制度，明確中小企業(yè)融資的要求。對(duì)有利于國家創(chuàng)新與發(fā)展的高科技中小企業(yè)在融資上應(yīng)予以重點(diǎn)支持；（3）貴州省政府在融資政策上多向中小企業(yè)傾斜，尤其加大貴州地方銀行對(duì)本地中小企業(yè)融資的扶持等。

（三）局限

本文以貴州中小企業(yè)為研究樣本，雖然能找出貴州中小企業(yè)政府行為、融資環(huán)境與融資意愿之間關(guān)系規(guī)律，但也有以下不足：（1）受調(diào)查難度的影響，問卷調(diào)查的樣本量不夠大，致使在一定程度上影響了研究結(jié)論；（2）缺少更深層次、更細(xì)致的去研究貴州中小企業(yè)政府行為、融資環(huán)境與融資意愿之間關(guān)系；（3）在研究變量設(shè)計(jì)上存在一些不合理的地方等?？傊?，針對(duì)這些不足，筆者會(huì)在以后的深入研究中不斷改進(jìn)與完善。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Hughes. Finance for SMEs： A U.K. Perspective[J].Small Business Economics，1997（9）.

[2] Yost et al. Small and Medium Enterprise Financing in Transition Economies[J]. International Atlantic Economic Society，2011（39）.

[3] Karcher et al. The financial structure of innovative SMEs in Germany[J]. Journal Business Economics，2013（83）.

[4] 應(yīng)展宇.中國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與政策分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2004（10）.

[5] 徐信忠，張格.中小企業(yè)融資：現(xiàn)狀、爭議與共識(shí)[J].商業(yè)研究，2007（3）.

[6] 王朝弟.中小企業(yè)融資問題與金融支持的幾點(diǎn)思考[J].金融研究，2003（1）.

[7] 胡竹枝，鄒帆，李明月.市場失靈、政府失效與第三種力量缺失[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2007（1）.

篇3

關(guān)鍵詞：誠信建設(shè)金融環(huán)境思考

Abstract:Thecountyterritorysmallandmediumsizedenterpriseisthecountyterritoryeconomydevelopmentmainbody,financesthedifficultquestiontobedaybydayobvious.Thisarticlegoesroundthepolicyfactorinfluence,triesanothermethod,fromgoodfaithconstructionangleanalysis,indiscussionmeltcountyterritoryfinancingenvironmentquestionway,solutionenterprisefinancingdifficultproblem,solidcashbusinesswinwinbuildingadvantageousenvironment.

Keywords:GoodfaithconstructionFinanceenvironmentPonder

當(dāng)前，縣域中小企業(yè)是縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體，受多種不確定因素影響，銀行“惜貸”現(xiàn)象愈加突出，中小企業(yè)融資困難。排除政策性因素，誠信意識(shí)淡薄、誠信觀念缺失成為中小企業(yè)融資的瓶頸，盡快建立起政府主導(dǎo)、基層央行推進(jìn)、銀企互動(dòng)、誠實(shí)守信的金融生態(tài)環(huán)境成為解決中小企業(yè)資金緊缺燃眉之急的不二選擇。

1.縣域融資環(huán)境中存在的現(xiàn)實(shí)問題分析

1.1低廉的違約成本和地方保護(hù)主義客觀上縱容了失信行為。當(dāng)前，縣域企業(yè)特別是中小企業(yè)中和個(gè)人意識(shí)里輕重不同地存在著某種錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，片面地認(rèn)為銀行是國家集體所有，信貸資金是政府給企業(yè)的金融支持，可還也可不還。此外，少數(shù)縣區(qū)政府地方保護(hù)主義問題突出，企業(yè)失信即便被訴諸法律，勝訴后銀行債權(quán)也因地方上的袒護(hù)而存在執(zhí)行難現(xiàn)象，往往是贏了官司陪了本錢，銀行債權(quán)在根本上得不到真正保護(hù)。認(rèn)識(shí)上的偏頗和盲目的地方保護(hù)主義，加重了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，在嚴(yán)格的信貸責(zé)任追究制度下，為保障信貸資產(chǎn)質(zhì)量，銀行不愿也不敢對(duì)非優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行授信。

當(dāng)然，也有部分經(jīng)營者具備較強(qiáng)的信用觀念，項(xiàng)目及產(chǎn)品發(fā)展前景也被銀企雙方看好，但有時(shí)卻因市場變化或管理上的失誤導(dǎo)致產(chǎn)品暫時(shí)失去競爭力，項(xiàng)目實(shí)施受阻，經(jīng)營陷入困境，企業(yè)無力履約，被動(dòng)失信。金融危機(jī)沖擊下，這種現(xiàn)象尤為普遍。商業(yè)銀行應(yīng)分清企業(yè)失信性質(zhì)，區(qū)別對(duì)待。對(duì)那些有市場潛力因經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而遇到經(jīng)營困難的中小企業(yè)應(yīng)該給以適當(dāng)?shù)男刨J支持，幫助其化解融資難題，加強(qiáng)管理，調(diào)整策略，走出困境。

1.2商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)管理上存在制度上的缺陷。

1.2.1信貸權(quán)利上收導(dǎo)致授信效率降低。出于對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)中道德風(fēng)險(xiǎn)的考慮，目前商業(yè)銀行普遍上收縣級(jí)的審批權(quán)限，個(gè)別行甚至剝奪縣級(jí)機(jī)構(gòu)貸前調(diào)查權(quán)利。即便是正常的信貸審批業(yè)務(wù)，按照授信額度劃分的權(quán)限，經(jīng)過層層審批，既加大了信貸成本，也降低了工作效率。

1.2.2授信模式固化影響誠信環(huán)境建設(shè)。理論上講，銀企之間的信用關(guān)系應(yīng)建立在企業(yè)經(jīng)營與信用基礎(chǔ)上，應(yīng)區(qū)別情況，采取信用、擔(dān)保或資產(chǎn)抵押等方式辦理。然而，當(dāng)前情況是只要企業(yè)申請貸款，就必須提供抵押擔(dān)保，人為抬高信貸門檻，某種角度講會(huì)由此誤導(dǎo)企業(yè)進(jìn)入只重視擔(dān)保抵押品的有無而忽視誠信建設(shè)的誤區(qū)。這既不利于構(gòu)建誠信基礎(chǔ)上的銀企關(guān)系，也會(huì)影響到誠信金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)大局。

1.2.3權(quán)責(zé)利不對(duì)等的信貸制度給銀企互信基礎(chǔ)上的誠信建設(shè)造成負(fù)面影響。目前，商業(yè)銀行為提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量推行的貸款損失終身追究制和違章違紀(jì)貸款賠償制，只是加大責(zé)任追究力度，卻缺少無責(zé)條件下對(duì)等的獎(jiǎng)勵(lì)條款。惟罰不獎(jiǎng)的硬性政策挫傷了信貸人員工作積極性，即便是遇到優(yōu)質(zhì)客戶，有時(shí)也會(huì)因心存顧慮而錯(cuò)失放貸良機(jī)。久之，企業(yè)會(huì)因此產(chǎn)生銀行有意刁難、惡意失信的錯(cuò)覺，勢必影響正當(dāng)?shù)你y企關(guān)系，不利于培養(yǎng)企業(yè)誠信意識(shí)。

2.優(yōu)化縣域誠信金融環(huán)境的建議

2.1政府主導(dǎo)推動(dòng)轄區(qū)誠信金融環(huán)境建設(shè)。政府作為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的管理者，應(yīng)積極著力于推動(dòng)優(yōu)化地方金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，全力培育社會(huì)誠信意識(shí)，塑立并弘揚(yáng)誠信品牌，在區(qū)域誠信建設(shè)中發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)和推動(dòng)作用。

2.1.1提高認(rèn)識(shí)，推動(dòng)誠信建設(shè)。政府首先要充分認(rèn)識(shí)到，誠信不僅是意識(shí)觀念，更是一種資源。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，區(qū)域合作日益加強(qiáng)，行業(yè)依存度愈加提高，資本市場呈現(xiàn)異地化發(fā)展趨勢，經(jīng)濟(jì)體的誠信度已成為考量投資環(huán)境的重要指標(biāo)之一。誠信環(huán)境建設(shè)滯后，商業(yè)銀行在不突破信貸指標(biāo)控制前提下，統(tǒng)一調(diào)度信貸資金，把貸款異地調(diào)配到誠信度更高的地區(qū)，造成資金外流。單純靠地方政府出臺(tái)優(yōu)惠政策吸引外資，顯然難以滿足中小企業(yè)日益緊張的資金需求。為增強(qiáng)資金的吸引力，創(chuàng)造有利融資環(huán)境，搭建中小企業(yè)融資平臺(tái)，政府應(yīng)率先轉(zhuǎn)變觀念，采取有力措施，硬性規(guī)定約束企業(yè)經(jīng)營行為，優(yōu)化投融資環(huán)境，精心培育企業(yè)誠信意識(shí)，推動(dòng)誠信環(huán)境建設(shè)，盡快使誠信轉(zhuǎn)化為投融資的重要資源。

2.1.2營造氛圍，優(yōu)化誠信環(huán)境。首先，由政府主導(dǎo)，廣泛借助媒體，擴(kuò)大宣傳深度和廣度，營建誠實(shí)守信的社會(huì)輿論氛圍。其次，政府要做誠信的表率，自覺克服地方保護(hù)主義的狹隘思維，下大力氣推動(dòng)誠信環(huán)境建設(shè)。再者，制定長遠(yuǎn)建設(shè)規(guī)劃，明確目標(biāo)責(zé)任。制定切實(shí)可行的工作措施，協(xié)調(diào)金融、司法、工商、稅務(wù)等部門共同加強(qiáng)和改善金融生態(tài)，形成齊抓共管的誠信環(huán)境建設(shè)格局。

sp;2.2中小企業(yè)要承擔(dān)起縣域誠信建設(shè)的主力軍作用。

2.2.1企業(yè)要自覺樹立誠實(shí)守信理念。市場經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是信用經(jīng)濟(jì)，失去信用，就無市場。企業(yè)在市場競爭中被淘汰，原因之一就是失去了誠信，經(jīng)營發(fā)展中得不到銀行信貸資金的支持。特別是缺少原始資本積累的中小企業(yè)，失去銀行信貸支持，一旦遇到資金困難，企業(yè)發(fā)展必將難以維繼，走向破產(chǎn)境地，付出沉重代價(jià)。而恪守誠信的企業(yè)會(huì)及時(shí)得到銀行的支持而度過難關(guān)。一定意義講，作為縣域經(jīng)濟(jì)主體的中小企業(yè)，必須充分認(rèn)識(shí)到誠信關(guān)乎企業(yè)發(fā)展大計(jì)，要從縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局出發(fā)，勇當(dāng)誠信金融環(huán)境建設(shè)的主力軍。

2.2.2完善管理，健全制度，實(shí)際行動(dòng)贏得信賴?？h域內(nèi)相當(dāng)數(shù)量的中小企業(yè)經(jīng)營效益不錯(cuò)、發(fā)展?jié)摿^大，但因財(cái)務(wù)制度不健全、信息透明度低、管理不規(guī)范而達(dá)不到銀行授信標(biāo)準(zhǔn)，長期被拒之門外。因此，中小企業(yè)要逐步內(nèi)部完善管理，健全內(nèi)控制度，達(dá)到銀行授信的標(biāo)準(zhǔn)，贏得銀行信賴和支持，為自身發(fā)展壯大掃除障礙。同時(shí)，以實(shí)際行動(dòng)提高誠信度，在地方金融誠信環(huán)境建設(shè)中充當(dāng)排頭兵。

2.3商業(yè)銀行加強(qiáng)和改進(jìn)金融服務(wù)，促進(jìn)誠信環(huán)境建設(shè)。

2.3.1解決難貸款問題。在業(yè)務(wù)經(jīng)營方面，要針對(duì)基層地區(qū)的實(shí)際需求，積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，適當(dāng)下放信貸發(fā)放權(quán)限，努力緩解中小型企業(yè)的融資困難，支持地方經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。

篇4

正如姜國華、饒品貴（2011）所指出的，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境通過影響企業(yè)行為及其產(chǎn)出進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，形成“宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境—微觀企業(yè)行為—宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出”的作用機(jī)制框架?，F(xiàn)有相關(guān)研究多從宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)投融資行為決策的視角展開，并取得了豐富的研究成果（Korajczyk，Levy，2003）。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)融資行為的影響方面，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，企業(yè)所處宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的優(yōu)劣會(huì)影響企業(yè)信貸違約的概率，從而影響企業(yè)的融資行為。如Wanzenried（2006）考察了制度環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響。研究發(fā)現(xiàn)，金融體制、法制環(huán)境、通貨膨脹水平以及宏觀經(jīng)濟(jì)周期顯著影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度。Cook，Tang（2010）研究了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，企業(yè)會(huì)加快資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度。黃輝（2009）基于我國特殊的制度背景，考察了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國各地區(qū)的法制水平、股市發(fā)展水平均能顯著影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)階段，我國資本市場尚待完善，企業(yè)通過資本市場獲得直接融資較為困難，通過銀行信貸間接地獲得融資成為眾多企業(yè)融資的重要方式，而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)此會(huì)產(chǎn)生重要的調(diào)節(jié)作用。江龍等（2013）發(fā)現(xiàn)融資約束公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈順周期性變化，非融資約束公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈逆周期性變化，說明外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)的融資決策產(chǎn)生了顯著的影響。另外，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要形式，對(duì)企業(yè)融資行為亦產(chǎn)生了重要的影響，如葉康濤、祝繼高（2009）發(fā)現(xiàn)銀根緊縮期間，企業(yè)通過信貸融資方式獲得貸款的數(shù)額大幅下降，并且國家在分配信貸資源時(shí)往往傾向于滿足國有企業(yè)的融資需求，特別是在貨幣政策緊縮時(shí)，這種政策性信貸歧視行為更為明顯。類似地，陸正飛等（2009）發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮時(shí)期，民營企業(yè)遭受了較為嚴(yán)重的“信貸歧視”，當(dāng)民營企業(yè)遭受“錢荒”之時(shí)，企業(yè)的價(jià)值亦會(huì)受到較大損害。上述研究均驗(yàn)證了外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)融資行為產(chǎn)生重要影響，而國家經(jīng)濟(jì)政策對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的“差別化對(duì)待”使得民營企業(yè)在面臨不利的外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)的融資約束更為嚴(yán)重，使其跛足前行。

外部宏觀環(huán)境在影響企業(yè)融資行為的同時(shí)，亦會(huì)對(duì)其投資行為產(chǎn)生重要影響。如Chiou，etal.（2006）發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)企業(yè)營運(yùn)資本需求高，企業(yè)會(huì)將更多資金投入營運(yùn)。與此同時(shí)，一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)市場利率的變化改變了企業(yè)資本成本，從而在影響融資決策的同時(shí)，亦會(huì)對(duì)投資行為產(chǎn)生影響（Mojon，2002）。如當(dāng)預(yù)期貸款利率下降時(shí)，企業(yè)的投資成本將會(huì)降低，從而投資效率提高；當(dāng)預(yù)期貸款利率提高時(shí)，企業(yè)會(huì)相應(yīng)地降低投資水平。相異于利率傳導(dǎo)機(jī)制，信貸傳導(dǎo)機(jī)制主要通過影響企業(yè)的信貸供給從而間接影響其投資水平（Bernanke，Gertler，1989），特別是在我國現(xiàn)階段以銀行信貸為主導(dǎo)的金融體制下，貨幣供給量的增加（減少）會(huì)顯著提高（降低）企業(yè)獲得信貸融資的概率和數(shù)量，從而影響企業(yè)投資行為。如靳慶魯?shù)龋?012）發(fā)現(xiàn)寬松的貨幣政策緩解了民營企業(yè)的融資約束，但對(duì)投資效率的影響則表現(xiàn)為非線性。由以上理論分析可以看出，融資約束是擺在我國民營企業(yè)發(fā)展道路上無法逾越的障礙。為了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及緩解融資約束所帶來的不利沖擊，企業(yè)采取各種方式，拓寬融資渠道，最大可能獲取發(fā)展所需資金。其中，通過持股銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)股權(quán)或者委任具有金融機(jī)構(gòu)從業(yè)背景的高管作為公司高管等方式便成為眾多企業(yè)緩解資金饑渴的重要手段（鄧建平、曾勇，2011；杜穎潔、杜興強(qiáng)，2013）。如鄧建平、曾勇（2011）發(fā)現(xiàn)金融關(guān)聯(lián)能夠有效緩解民營企業(yè)的融資約束，并且在區(qū)分金融市場化程度之后，研究發(fā)現(xiàn)金融關(guān)聯(lián)對(duì)于民營融資約束緩解作用在金融市場化較低的地區(qū)體現(xiàn)得更為明顯。杜穎潔、杜興強(qiáng)（2013）從銀企關(guān)聯(lián)與貸款融資視角也得出了類似的結(jié)論。然而，現(xiàn)有相關(guān)銀企關(guān)聯(lián)的研究大都集中于以“關(guān)系”為契機(jī)點(diǎn)探討企業(yè)通過聘任具有金融從業(yè)背景的高管擔(dān)任其高管（如董事等）的經(jīng)濟(jì)后果，卻鮮有從更為直接的方式，即持有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的視角去探討產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果。為了更好地抓住機(jī)遇和應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，我國政府借鑒西方跨國公司的經(jīng)驗(yàn)，相繼出臺(tái)了一系列政策，引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)尤其是國有大型企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，以期借助產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)整合企業(yè)資源，提升企業(yè)動(dòng)態(tài)競爭能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化、科學(xué)化的產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展，而通過更為直接的方式，如通過參股金融機(jī)構(gòu)或者設(shè)立財(cái)務(wù)公司等搭建產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互融合的平臺(tái)，成為企業(yè)拓寬融資渠道、滿足投資需求的重要手段?，F(xiàn)有研究也表明，持由銀行股份可以提升企業(yè)現(xiàn)金持有價(jià)值（陳棟、陳運(yùn)森，2012），并且這種效果在貨幣政策緊縮時(shí)更為明顯。特別是我國政府對(duì)企業(yè)持有銀行等金融股份的監(jiān)管逐漸放寬，甚至出臺(tái)鼓勵(lì)大型中央企業(yè)或國有企業(yè)率先建立財(cái)務(wù)公司等政策性指引，促使企業(yè)為追求利潤和滿足資本的擴(kuò)張需求，積極嘗試以持股或參股的方式投資金融業(yè)，以實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置以及企業(yè)價(jià)值最大化。此外，除卻大型中央及國有企業(yè)響應(yīng)政府產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略，一些優(yōu)秀的民營企業(yè)也紛紛參與到產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐中，諸多企業(yè)通過持有金融機(jī)構(gòu)股份的形式應(yīng)對(duì)當(dāng)前或者未來經(jīng)營過程中潛在的錢荒，為其多元化擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。那么，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化莫測、融資約束問題普遍存在的情況之下，產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)必然會(huì)對(duì)民營企業(yè)財(cái)務(wù)行為產(chǎn)生重要影響。本文以A民營企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)此進(jìn)行深入的分析。

二、案例設(shè)計(jì)與分析

本文選取A民營企業(yè)作為案例研究對(duì)象，并根據(jù)研究需要將樣本期間界定為2007-2012年，同時(shí)借鑒石曉軍等（2010）、陳武朝（2013a）有關(guān)我國經(jīng)濟(jì)周期的劃分方法及我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，將2007年、2010-2011年定義為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，而將2008-2009年、2012年定義為經(jīng)濟(jì)緊縮期。由于本文所選的案例企業(yè)在早些年前就開始了產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐，因此，選擇產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施幾年后的樣本對(duì)于研究產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施效果提供了可能。

（一）案例概況1.A民營企業(yè)簡介A民營企業(yè)是一家以品牌服裝為主業(yè)，并涉足地產(chǎn)開發(fā)、金融投資領(lǐng)域的集團(tuán)公司。在品牌發(fā)展過程中通過實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，采取多渠道、多形式的品牌運(yùn)作策略，使品牌形象不斷深入人心。2.A民營企業(yè)多元化之路：地產(chǎn)投資&股權(quán)投資2007年，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，A企業(yè)加速發(fā)展，進(jìn)行了大量的投資；2008年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生重大變化，原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本、外部融資成本升高。面對(duì)金融危機(jī)，A企業(yè)大量削減投資，但仍購置了少量的土地使用權(quán)；2009年，企業(yè)的投資行為呈現(xiàn)出逆周期性的特點(diǎn)；2010年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好，這也促進(jìn)了A企業(yè)的投資，如在金融股權(quán)投資方面和地產(chǎn)投資方面，均有較快的增長；2011年，A企業(yè)繼續(xù)加大投資力度，其投資呈現(xiàn)出順周期的特征；2012年，企業(yè)投資項(xiàng)目放緩，原因是宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行通道，A企業(yè)全面收縮了各方面的投資。具體投資過程和事件描述如表1所示。3.A民營企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合之路作為民營企業(yè)中踐行產(chǎn)融結(jié)合的先行者，A企業(yè)主要通過參股證券、銀行等金融機(jī)構(gòu)為其多元化發(fā)展拓寬融資渠道，獲取金融機(jī)構(gòu)的巨額壟斷利潤。投資AC證券公司：1999年，A企業(yè)出資3.2億元，成為AC證券公司的主發(fā)起人之一。但2006年開始，A企業(yè)開始減持AC證券公司股票。以股市行情大好的2007年為例，A企業(yè)通過減持AC證券公司股票，獲得投資收益27.54億元。參股ABD銀行：2006年，作為ABD銀行的主要發(fā)起人之一，A企業(yè)持有ABD銀行17,900萬股股份，持股比例為7.16%。截至2010年，企業(yè)合計(jì)持有ABD銀行24,950萬股股份，持股比例為8.65%。AC財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司：2007年，出資1.8億元人民幣，共同發(fā)起成立AC財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，公司占18%。該財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司立志于通過不斷努力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理、銀行、證券等業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營，最終成為全國性的金融保險(xiǎn)集團(tuán)。BD投資公司：2008年12月，A企業(yè)聘請BD投資公司作為其投資顧問。雙方的投資協(xié)議內(nèi)容顯示，BD投資對(duì)A企業(yè)的股權(quán)投資項(xiàng)目資產(chǎn)，可供出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)提供專業(yè)化投資分析，A企業(yè)支付相關(guān)咨詢費(fèi)用。

（二）案例分析1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)投資的影響從以上案例來看，我們發(fā)現(xiàn)A企業(yè)的投融資行為受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要影響。如2007年、2010年，A企業(yè)的投資支出受到有利的外部宏觀環(huán)境影響出現(xiàn)了較大幅度的增長，而在2008-2009年以及2012年，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的影響，國內(nèi)消費(fèi)需求不振，投資支出出現(xiàn)了大幅度的縮減，特別是2008年的金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的投融資產(chǎn)生了深刻的影響，表現(xiàn)為A企業(yè)投資額度的大幅減少（如圖1所示）。而本應(yīng)在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的2011年卻由于國家房地產(chǎn)政策的趨緊，其投資支出大幅度減少。由此可見，微觀企業(yè)的投資行為確實(shí)受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策及環(huán)境的影響。與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)A企業(yè)投資行為受利率波動(dòng)的影響較小，如在2007年以及2010-2011年，國家不斷提高貸款基準(zhǔn)利率以抑制潛在的通貨膨脹，但是由于這段時(shí)間屬于我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上行期，A企業(yè)并未因政府緊縮的貨幣政策而減少其投資，這說明面對(duì)潛在的融資約束，A企業(yè)能夠通過多種方式籌得資金以滿足其發(fā)展，這其中主要通過參股企業(yè)證券、銀行等獲取融資。2.進(jìn)一步分析A民營企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的效果A企業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略使其對(duì)資金產(chǎn)生了極大的需求。為了滿足投資及償還債務(wù)的需求，企業(yè)除了通過發(fā)行融資融券、在集團(tuán)內(nèi)部母子公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)之間提供擔(dān)保以及子公司及母公司相互占用資金等方式解決公司融資約束問題外，一個(gè)重要的融資渠道便是實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展戰(zhàn)略以滿足多元化發(fā)展的資金需求。我們發(fā)現(xiàn)，A企業(yè)分別持有AC證券公司、ABD銀行、ABC銀行以及AC財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司等金融機(jī)構(gòu)的股份。特別是公司董事長也是ABD銀行的董事，這為通過直接持股甚至與銀行建立銀企關(guān)系的方式以解決融資約束問題提供了可能。通過閱讀A企業(yè)年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)主要通過參股金融機(jī)構(gòu)獲取銀行授信、通過質(zhì)押所持銀行股份以獲取融資以及在需要資金之時(shí)通過減持所持金融機(jī)構(gòu)股份等方式來獲取發(fā)展所需資金。例如，在《2005年A企業(yè)集團(tuán)股份有限公司信用評(píng)級(jí)》報(bào)告中，有記載表明“截至2005年8月，企業(yè)獲得54億元銀行授信額度，未使用授信額度近20億元，能滿足企業(yè)未來發(fā)展的資金所需”。2010年，ABD銀行公開授信10億元與A企業(yè)共建合作平臺(tái)，支持A企業(yè)紡織服裝板塊產(chǎn)業(yè)升級(jí)和擴(kuò)大經(jīng)營。2010年，A企業(yè)以持有的ABC銀行股票137,836,045股作為質(zhì)押，向ABE銀行借款7億元；2011年，公司以持有的ABC銀行股票179,140,000股及收益權(quán)作為質(zhì)押，向ABE銀行借款7億元；2012年，公司以持有的ABD銀行股票19050萬股及收益權(quán)作為質(zhì)押，向ABE銀行取得借款8億元。通過對(duì)比年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，雖然在短期借款的信息披露中，A企業(yè)通過母公司或子公司或者關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保或者質(zhì)押、抵押土地使用權(quán)等來獲取銀行貸款，然而通過質(zhì)押所持銀行股份所獲融資金額數(shù)量仍比其他方式獲得融資額數(shù)量要多許多，這從一個(gè)側(cè)面表明，與銀行建立關(guān)系能夠?yàn)槠髽I(yè)融資起到較好的隱性擔(dān)保作用，對(duì)企業(yè)建立良好的聲譽(yù)從而更為便利地融資起到了積極作用。從以上分析中我們可以看出，通過與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立金融關(guān)聯(lián)，能夠緩解A企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的潛在融資約束，特別是在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為不利的情況下，持有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)能夠起到減輕外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊的作用。既然產(chǎn)融結(jié)合能夠起到緩解融資約束的目的，那么其勢必會(huì)對(duì)公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而會(huì)影響到公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從圖2中可以看出，雖然長期負(fù)債是眾多企業(yè)融資的最佳選擇，但只有國債和超級(jí)績優(yōu)的公司才能獲得市場青睞，而以A企業(yè)經(jīng)營狀況來看，若想獲得充足且持續(xù)不斷的長期債則是阻礙重重，因此，選擇高利率的流動(dòng)負(fù)債成為公司的首選。進(jìn)一步，如圖3所示，到為了滿足多元化發(fā)展需求，A企業(yè)的短期債呈現(xiàn)出較快的增長趨勢，但是陡然劇增的短期債務(wù)加劇了A企業(yè)的債務(wù)償還壓力，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這暴露出民營企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合大光環(huán)背后的潛在弊端，即通過產(chǎn)融結(jié)合雖然能夠緩解融資約束，滿足公司多元化發(fā)展需求，但是如果僅僅將產(chǎn)融結(jié)合的平臺(tái)當(dāng)作公司多元化發(fā)展“取款機(jī)”的話，并沒有使產(chǎn)融結(jié)合發(fā)揮其實(shí)質(zhì)性的金融平臺(tái)作用，那么必然會(huì)為今后A企業(yè)資金鏈條斷裂及債務(wù)危機(jī)埋下伏筆。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，倘若銀行收緊信貸，那么企業(yè)的信貸融資能力便會(huì)下降，外部融資成本升高，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，為將來的發(fā)展埋下隱患。民營企業(yè)建立產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)除了能夠緩解融資約束、滿足多元化發(fā)展需求之外，另一個(gè)重要的動(dòng)機(jī)便是分享金融機(jī)構(gòu)巨額的壟斷利潤。雖然A企業(yè)通過投資，諸如ABD銀行等獲得了巨額的利潤，如在2009-2010年，A企業(yè)金融投資業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤約16.25億元和12.45億元，但2011年以來，國內(nèi)資本市場出現(xiàn)較大波動(dòng)，A企業(yè)金融投資業(yè)遭遇阻礙，A企業(yè)參與了13家上市公司的增發(fā)，金融投資業(yè)務(wù)的凈利潤降至4.87億元，揭示出民營企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)的重要?jiǎng)訖C(jī)便是分享被投資公司的利潤。然而由于缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，在企業(yè)受到較大的外部不利沖擊時(shí)，往往會(huì)遭受巨額的投資損失，特別是像A企業(yè)一樣，由于先期品嘗到投資金融股所帶來的巨額收益，其逐漸偏離主業(yè)發(fā)展而盲目進(jìn)軍金融業(yè)，雖然投資金融股一度使企業(yè)獲得巨額收益，但是外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)，特別是資本市場的持續(xù)低迷，使A企業(yè)近年來不得不逐步減緩金融股權(quán)投資的步伐，重新回歸主業(yè)。

（三）進(jìn)一步的分析面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)以及企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略需求，許多企業(yè)不滿足于在一個(gè)領(lǐng)域發(fā)展，多元化經(jīng)營戰(zhàn)略受到眾多企業(yè)的青睞。反觀A企業(yè)，在主業(yè)服裝業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，開始向地產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)擴(kuò)軍。誠然，在外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的情況下，公司確可從房地產(chǎn)和金融股權(quán)投資中獲取巨額的收益，然而正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在A企業(yè)的房地產(chǎn)投資業(yè)受到嚴(yán)格的宏觀調(diào)控之際，其金融投資也經(jīng)營慘淡，使得本來業(yè)績良好的服裝業(yè)也備受拖累，企業(yè)面臨著盈利能力、償債能力不斷下降的窘境，最終企業(yè)高管不得不放緩副業(yè)的擴(kuò)張步伐，重新回歸主營業(yè)務(wù)。上述的案例凸顯出我國眾多企業(yè)在發(fā)展過程中潛在矛盾性問題：是堅(jiān)持單一主業(yè)發(fā)展還是多元化發(fā)展？顯然，A企業(yè)選擇的是后者。企業(yè)在通過多元化發(fā)展追逐高額回報(bào)的同時(shí)，也面臨著諸多經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也對(duì)企業(yè)通過多元化發(fā)展實(shí)現(xiàn)績效提高的目標(biāo)形成了阻礙。特別是受外部監(jiān)管環(huán)境和政府經(jīng)濟(jì)政策的約束，我國企業(yè)目前的融資方式仍以銀行貸款為主，企業(yè)若要實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，那么源源不斷的資金供應(yīng)是必不可少的，但是主要通過負(fù)債方式來滿足多元化發(fā)展的模式可能存在著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，比如當(dāng)國家貨幣政策趨緊時(shí)，企業(yè)的貸款成本便會(huì)提高，那么也就加大了企業(yè)還款難度。同時(shí)，如果企業(yè)存在著諸多以“短融長投”的方式來滿足投資需求的情況，勢必會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而損害企業(yè)的價(jià)值。A企業(yè)在多元化發(fā)展的道路上，特別是在內(nèi)部資本市場資源配置方面，亦面臨著上述的問題。具體而言，公司眾多“地王”稱號(hào)的由來依靠的是巨額的貸款融資，其中包括通過與金融機(jī)構(gòu)建立金融聯(lián)系所獲的諸如銀行授信等信貸資源以及通過質(zhì)押母子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)以及土地使用權(quán)等獲得的信貸資源。通過上述方法獲得融資雖然能夠從一定程度上緩解不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境所造成的融資約束，但是卻提高了企業(yè)的各類風(fēng)險(xiǎn)，比如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。A企業(yè)不斷增加貸款一方面要滿足高速發(fā)展所需，另一方面就是償還之前所借款項(xiàng)的高額利息費(fèi)用，這種“借新血補(bǔ)舊血”的惡性循環(huán)極易引發(fā)潛在的債務(wù)危機(jī)，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別地，通過產(chǎn)融結(jié)合方式來緩解融資雖然在一定程度上滿足了企業(yè)發(fā)展的資金所需，它卻成為了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的催化劑。

偏離主業(yè)而企圖依靠投資來獲取巨額收益雖然最初令A(yù)企業(yè)收益頗豐，然而忽視主業(yè)的發(fā)展卻使得A企業(yè)在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下遭遇了巨大的投資損失。如近年來企業(yè)的投資收益呈現(xiàn)出逐漸遞減的趨勢，這一方面體現(xiàn)出多元化投資受國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的影響，另一方面也說明，盲目地追求短期投資收益雖然能夠在特定時(shí)期為企業(yè)帶來巨額收益，但是其投資行為本身蘊(yùn)含著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)在外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的情況下手足無措，甚至瀕臨破產(chǎn)。進(jìn)一步，本文對(duì)A企業(yè)業(yè)績進(jìn)行了分析（如圖4所示），通過考察A企業(yè)凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率，我們發(fā)現(xiàn)自2009年后，企業(yè)的業(yè)績一度出現(xiàn)下滑。究其原因，我們認(rèn)為有如下幾方面：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利影響。如在2010年，房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了68.5億元營業(yè)收入的歷史新高，但在短暫的繁榮之后，A企業(yè)很快就迎來了“史上最嚴(yán)調(diào)控”。2011年，A企業(yè)房地產(chǎn)投資僅實(shí)現(xiàn)凈利潤5.72億元，而最為糟糕的是在2012年，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的影響，國內(nèi)消費(fèi)需求不振、服裝類零售增長降速，加之房地產(chǎn)和金融投資的持續(xù)低迷，加劇了A企業(yè)業(yè)績的下滑。第二，企業(yè)戰(zhàn)略的偏誤。A企業(yè)試圖通過多元化發(fā)展的模式來拓寬利潤范圍并提升業(yè)績，然而事與愿違的是外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)打碎了公司的多元化發(fā)展夢，戰(zhàn)略決策的失誤使得公司偏離原本發(fā)展迅猛的主業(yè)而投身到陌生的房地產(chǎn)及金融股權(quán)投資業(yè)，由此損害了企業(yè)價(jià)值。第三，巨額的債務(wù)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用（如圖5所示）。為了滿足A企業(yè)多元化發(fā)展需求，企業(yè)在投融資政策上采取了“短融長投”的策略，雖然通過短期融資能夠緩解企業(yè)長期投資的資金饑渴，甚至在國家銀根緊縮時(shí)期仍然能夠通過產(chǎn)融結(jié)合等方式獲取發(fā)展所需資金，但是這種飲鴆止渴式的發(fā)展模式必然造成A企業(yè)潛在的巨額利息費(fèi)用，進(jìn)而大大壓縮了企業(yè)的利潤空間。

三、案例啟示

根據(jù)A企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，企業(yè)的投融資行為受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的顯著影響，這主要體現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，公司的投融資行為較為普遍，反之亦然，暗示出企業(yè)若想在行業(yè)中長久可持續(xù)發(fā)展，除了提升自身競爭力外，對(duì)于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)要時(shí)刻保持警惕，合理、適度地把握宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大氣候，做出適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的正確決策，以提升企業(yè)價(jià)值。既然外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境能夠顯著影響企業(yè)的投融資行為，那么對(duì)于我國企業(yè)來說，特別是受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)影響更大的民營企業(yè)來講，適應(yīng)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展是企業(yè)的生存之本。尤其是當(dāng)外部融資環(huán)境較差時(shí)，積極地拓寬融資渠道以實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展成為企業(yè)發(fā)展的重中之重，而通過參股金融機(jī)構(gòu)，即搭建產(chǎn)融結(jié)合的平臺(tái)來解決融資約束問題，為企業(yè)投資提供資金保障。通過A企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐，我們發(fā)現(xiàn)了民營企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐的利與弊。具體而言，從案例中我們發(fā)現(xiàn)A企業(yè)參股AC證券公司、ABD銀行等金融機(jī)構(gòu)主要是出于兩個(gè)目的：首先，分享銀行等上市金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的巨額壟斷利潤，其次就是滿足企業(yè)投資所需資金。通過對(duì)A企業(yè)2006-2012年投融資情況的分析，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)通過銀行授信、質(zhì)押銀行股權(quán)等形式來滿足項(xiàng)目投資的資金需求，這在一定程度上緩解了外部宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)造成的潛在融資約束，使企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展。然而，任何事物都有兩面性，選擇產(chǎn)融結(jié)合之路亦不例外，它雖能在一定程度上滿足企業(yè)融資之需，但卻增加了企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也就暴露出民營企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合之路的弊端。從A企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐來看，企業(yè)試圖通過投資銀行等金融機(jī)構(gòu)股權(quán)獲得巨額的投資收益，簡單地進(jìn)軍偏離主業(yè)的其他經(jīng)營領(lǐng)域卻忽視外部資本市場波動(dòng)所引致的市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)在資本市場遭遇寒冬之際遭受巨額投資損失，從而阻礙了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。雖然通過參股銀行能夠?yàn)橥顿Y及償還債務(wù)提供一定的資金，然而通過借入新的貸款來償還舊的債務(wù)以及盲目進(jìn)軍自身不是十分熟悉的地產(chǎn)等領(lǐng)域，存在低效投資的可能，同時(shí)也使企業(yè)陷入“短融長投”困境，降低了企業(yè)的償債能力。

與此同時(shí)，通過A企業(yè)實(shí)踐，我們發(fā)現(xiàn)造成現(xiàn)如今發(fā)展滯后，甚至戰(zhàn)略上要重新回到主業(yè)的一個(gè)重要原因就是貪圖多元化發(fā)展所帶來的短期利益，而忽視了企業(yè)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。誠然，多元化發(fā)展能夠在一定時(shí)期為企業(yè)帶來巨額收益，但是偏離主業(yè)而試圖通過企業(yè)自身不熟悉的副業(yè)來提升企業(yè)業(yè)績，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如A企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境大好的情況下獲得了巨額的收益，但是隨著國家房地產(chǎn)政策的不斷緊縮，退房潮、退地潮不斷出現(xiàn)使得A企業(yè)發(fā)展遭遇寒冬，最終使企業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重滯后于同行業(yè)其他企業(yè)。由此可見，試圖通過多元化發(fā)展獲得短期收益的戰(zhàn)略并不可行，雖然理論上多元化發(fā)展有利于突破公司現(xiàn)有資源的局限，獲得資源共享等協(xié)同效應(yīng)，但是如果企業(yè)僅僅通過參與陌生行業(yè)來獲得短期收益而忽視了潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題時(shí)，那么這種多元化模式很有可能不會(huì)成功，甚至?xí)馎企業(yè)一樣，被副業(yè)的糟糕業(yè)績拖累本來發(fā)展良好的主營業(yè)務(wù)。

四、研究結(jié)論

篇5

內(nèi)容摘要：本文通過比較發(fā)現(xiàn)，中國與西方發(fā)達(dá)國家在投融資主體結(jié)構(gòu)、融資方式、儲(chǔ)蓄觀與消費(fèi)觀等方面存在諸多差異。并指出通過明晰投融資主體、營造良好的法制環(huán)境、優(yōu)化間接融資大力發(fā)展直接融資進(jìn)一步完善中國的投融資環(huán)境。

研究背景

在金融危機(jī)的新形勢下，地區(qū)發(fā)展失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、收入差距拉大、外貿(mào)產(chǎn)品附加值低等一系列問題變得日益嚴(yán)峻，并且已經(jīng)嚴(yán)重影響和制約著我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展和社會(huì)主義和諧社會(huì)的構(gòu)建。

事實(shí)上，我國政府一直高度重視區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，為推動(dòng)我國區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長模式，落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，先后出臺(tái)了《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》等重要文件，實(shí)施了“西部大開發(fā)”、“中部崛起”、“振興東北老工業(yè)基地”等重大措施。然而，近年來的改革實(shí)踐表明，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然推進(jìn)乏力，其原因之一在于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的投融資提供堅(jiān)實(shí)的理論支持，促進(jìn)區(qū)域金融理論和區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整理論發(fā)展，在此背景下研究投融資的環(huán)境問題意義顯得非常重大。

投資是指經(jīng)濟(jì)主體為獲取經(jīng)濟(jì)效益而墊付資金或其它資源于某些事業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。融資就是貨幣資金的融通，指經(jīng)濟(jì)主體通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投融資環(huán)境的含義從最初的自然地理環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施等基本物質(zhì)條件，進(jìn)一步擴(kuò)展到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等其他方面，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。概言之，投融資環(huán)境是一定區(qū)域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時(shí)期的投融資環(huán)境是一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的綜合反映。

中國與西方發(fā)達(dá)國家投融資環(huán)境的比較

（一）投融資主體結(jié)構(gòu)的區(qū)別

從投融資主體的構(gòu)成上看，我國傳統(tǒng)投融資體制條件下，長時(shí)期內(nèi)政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業(yè)和居民個(gè)人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結(jié)構(gòu)看，政府在投融資決策上仍然起著主導(dǎo)作用，不但在公共物品領(lǐng)域，而且在許多競爭性投融資領(lǐng)域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發(fā)達(dá)國家的投融資結(jié)構(gòu)存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。

從表1和圖1可以看出，中國國家財(cái)政支出中，經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)一項(xiàng)的比例是很大的，一般占財(cái)政總支出的30%左右，這說明中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對(duì)比。在西方發(fā)達(dá)國家，政府代表國家行使的經(jīng)濟(jì)職能有比較嚴(yán)格的限制范圍，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的介入程度受到多方面的約束，例如美國的政府支出中沒有經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)一項(xiàng)。即使把有關(guān)農(nóng)業(yè)、商業(yè)、交通運(yùn)輸、能源、資源與環(huán)保等項(xiàng)支出算作經(jīng)濟(jì)建設(shè)投融資，其總額占政府財(cái)政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國30%的比例。

（二）融資方式的差異

我國的資本市場還剛剛起步，法律法規(guī)還很不完善，市場機(jī)制還很不健全，一級(jí)市場不發(fā)達(dá)，二級(jí)市場又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調(diào)控通過資本市場運(yùn)作的效應(yīng)還十分有限。表2和圖2是2006年各地區(qū)非金融部門的融資結(jié)構(gòu)，從中可以看出，我國各區(qū)域的融資結(jié)構(gòu)中，貸款占比最高，高達(dá)80％以上，債券和股票的比例很低，各區(qū)域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國以間接融資為主，直接融資為輔。

2009年全國各地區(qū)非金融機(jī)構(gòu)部門融資量大幅增長（見表3所示），融資結(jié)構(gòu)中的貨款仍占主導(dǎo)地位，但債券融資占比有14個(gè)省份非金融機(jī)構(gòu)部門直接融資比重有所上升，這促進(jìn)了部分省份融資結(jié)構(gòu)的改善。

西方發(fā)達(dá)國家的資本市場歷史比中國悠久，法律法規(guī)完善，市場機(jī)制發(fā)育，具有比較規(guī)范、高效的運(yùn)行特征。反映在投融資上，表現(xiàn)為能為企業(yè)和居民及外國投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)向社會(huì)化、大規(guī)模、高技術(shù)方向發(fā)展的需要。然而，中國的證券市場出現(xiàn)在改革開放以后，真正意義上的資本市場還遠(yuǎn)沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對(duì)投融資的調(diào)控就難以達(dá)到預(yù)期的效果。

（三）儲(chǔ)蓄觀與消費(fèi)觀的差異

中國的儲(chǔ)蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國的國內(nèi)儲(chǔ)蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲(chǔ)蓄增長率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲(chǔ)蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國傳統(tǒng)文化的影響，人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，尤其是個(gè)人投融資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)整體上看比較淡薄，在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投融資方面存在著某種因?yàn)槲幕c習(xí)慣而引起的障礙，這是我們在通過市場配置投融資資源時(shí)應(yīng)該充分注意并加以引導(dǎo)的。

西方發(fā)達(dá)國家，特別是歐美等發(fā)達(dá)國家，盡管人均國民收入很高，但儲(chǔ)蓄率卻往往較低。人們的消費(fèi)意識(shí)更強(qiáng)，西方國家政府，至少自凱恩斯主義產(chǎn)生以來，十分注重培養(yǎng)國民的消費(fèi)意識(shí)并重視刺激消費(fèi)的效應(yīng)，從而從需求的角度拉動(dòng)了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報(bào)率高，因此，不僅儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投融資的機(jī)制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。

國際比較的借鑒和啟示

（一）明晰投融資主體

我國應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前投融資的基本狀況，逐步改變現(xiàn)階段以國家和政府為主導(dǎo)的投融資局面，同時(shí)，政府、企業(yè)和個(gè)人應(yīng)該重新劃分原先為政府獨(dú)立承擔(dān)的責(zé)任。并且，政府應(yīng)該承擔(dān)一些公益性很強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；企業(yè)對(duì)自己承擔(dān)的項(xiàng)目應(yīng)該獨(dú)自承擔(dān)投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)人應(yīng)根據(jù)“誰收益誰付費(fèi)”的原則，在可操作實(shí)施的情況下，有償使用或購買公共用品或設(shè)施服務(wù)。

（二）營造良好的法制環(huán)境

一般而言，各項(xiàng)具體的法規(guī)都是調(diào)整各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本準(zhǔn)則，其中的某些法律和法規(guī)對(duì)外商投融資者有著直接的關(guān)系，例如商法、公司法等，而我國有關(guān)的法律、法規(guī)卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴(yán)格和公平，會(huì)對(duì)外國投融資者產(chǎn)生較大的吸引力，否則，將會(huì)影響外資的進(jìn)入。

必須健全有關(guān)外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優(yōu)惠政策以法律形式固定下來，從而增強(qiáng)國內(nèi)外投融資者的信心。從長遠(yuǎn)來看，健全各種與投融資環(huán)境相關(guān)的法律和制度、政策框架，創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境，能夠使投融資者的根本利益得到保護(hù)。

（三）優(yōu)化間接融資并大力發(fā)展直接融資

對(duì)政府而言，僅靠財(cái)政收入的增加來加大經(jīng)濟(jì)建設(shè)的各項(xiàng)投入是十分有限的，而發(fā)行國債可以緩解政府壓力，大力發(fā)行國債，吸收民間資本和外資進(jìn)入。相對(duì)于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業(yè)債券的融資方式更主動(dòng)、融資成本更低。

參考文獻(xiàn)：

1.付曉東，胡鐵成.區(qū)域融資與投資環(huán)境評(píng)價(jià)[M].商務(wù)印書館，2005

篇6

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；融資環(huán)境；對(duì)策及建議

一、民營企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位及融資需求分析

一般來說，民營企業(yè)是對(duì)個(gè)體、私營等非公有制企業(yè)、股份制企業(yè)、股份合作制企業(yè)以及各種形式的混合所有制企業(yè)的總稱。到2012年為止，全國已登記民營企業(yè)總數(shù)占全部注冊企業(yè)數(shù)的90%以上，工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占全國的60%和40%，提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。以四川省為例，2011年四川省GDP一舉突破2萬億大關(guān)，其中，民營經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)巨大，四川省民營經(jīng)濟(jì)增加值突破萬億元大關(guān)，達(dá)12143.56億元，占全省GDP比重達(dá)到57.8%。

良好的技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)效益不斷提高，市場競爭實(shí)力不斷增強(qiáng)的關(guān)鍵。因此，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新工作與資本市場間存在著極為密切的依賴關(guān)系。而西部地區(qū)民營企業(yè)一直存在著“融資難，成本高，渠道少”的情況，要推動(dòng)西部地區(qū)民營企業(yè)發(fā)展，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，增強(qiáng)市場競爭實(shí)力，就必須切實(shí)營造出一個(gè)良好的外部融資環(huán)境，為民營企業(yè)提供更多的融資機(jī)會(huì)，降低民營企業(yè)籌資成本，分散或化解部分籌資風(fēng)險(xiǎn)，使西部民營企業(yè)保持旺盛的生命力。

二、民營企業(yè)融資環(huán)境的因素分析

1.內(nèi)部環(huán)境因素分析

我國民營企業(yè)大多是從集體企業(yè)發(fā)展而來，在經(jīng)營理念、管理手段、治理結(jié)構(gòu)等方面相對(duì)落后，不能滿足金融機(jī)構(gòu)貸款的“準(zhǔn)入條件”。具體表現(xiàn)在：企業(yè)整體發(fā)展水平低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，信息不對(duì)稱問題嚴(yán)重，道德風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模糊，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏可用于抵押和擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)。上述內(nèi)部因素都導(dǎo)致民營企業(yè)難以獲得抵押貸款。

2.外部環(huán)境因素分析

國家宏觀政策和金融體制等方面存在的問題也是造成民營企業(yè)融資難的外部環(huán)境因素。目前，在我國尚未形成良性的宏觀環(huán)境，加上思想認(rèn)識(shí)上的偏差，阻礙了政府相關(guān)政策、法規(guī)的制定和實(shí)施，主要體現(xiàn)在：

資本市場門檻過高。股份有限公司注冊資本的最低限額為五百萬元，公司若要上市其股本總額不少于五千萬元，而民營企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模較小，與上市條件相距甚遠(yuǎn)，很難通過證券市場直接融資。而債券上市條件更加苛刻，標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格，民營企業(yè)更是難以達(dá)到其標(biāo)準(zhǔn)。

政策取向有失偏頗。為配合國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展上“抓大放小”政策，多數(shù)銀行集中有限資金優(yōu)先支持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、優(yōu)質(zhì)客戶和大企業(yè)、大項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)中心城市以外的縣市支行貸款審批權(quán)限上收，無暇顧及數(shù)量眾多的民營企業(yè)，致使民營企業(yè)無法獲得所需資金。

缺乏完善的法律法規(guī)保障。

政策環(huán)境有待完善?，F(xiàn)有的支持民營企業(yè)的發(fā)展政策缺少配套措施，可操作性差，不少政策只是停留在文件上并未得到很好執(zhí)行。

三、優(yōu)化和完善融資環(huán)境的建議

1.建立健全支持中小企業(yè)融資的法律法規(guī)

為了能在融資方面給予中小企業(yè)以法律支持，建議在頒布《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》的基礎(chǔ)上，盡快制定有關(guān)實(shí)施細(xì)則及配套法規(guī)，尤其是要加快建立《中小金融機(jī)構(gòu)法》、《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》等法規(guī)體系，形成完善的中小企業(yè)管理和服務(wù)法律法規(guī)體系，以法律的形式規(guī)范有關(guān)金融機(jī)構(gòu)及中小企業(yè)融資主體的責(zé)任范圍、融資辦法和保障措施，使中小企業(yè)融資走上法制化軌道。

2.要深化體制改革，拓展融資空間

西部地區(qū)應(yīng)適度加快金融市場化進(jìn)程，解除信貸市場和資本市場的金融壓制，在競爭性項(xiàng)目融資過程中要充分體現(xiàn)市場機(jī)制作用，對(duì)“三有”民企融資應(yīng)當(dāng)與國企一視同仁。間接融資方面，要鼓勵(lì)和支持股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)合作金融機(jī)構(gòu)等以民營企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象，鼓勵(lì)建立向民營企業(yè)發(fā)放貸款的激勵(lì)和約束機(jī)制，切實(shí)提高對(duì)民營企業(yè)的貸款比例；鼓勵(lì)政策性銀行在現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍內(nèi)支持用于符合國家產(chǎn)業(yè)政策、有市場前景、技術(shù)含量高、經(jīng)濟(jì)效益好的民營企業(yè)的發(fā)展；積極引進(jìn)國際金融機(jī)構(gòu)，利用國外雄厚資本實(shí)力，加大對(duì)民營企業(yè)的支持力度。直接融資方面，在推動(dòng)國有企業(yè)進(jìn)入股票、債券市場同時(shí)，也要增加民營高科技企業(yè)股票；選擇有條件的中心城市進(jìn)行企業(yè)法人間民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場的試點(diǎn)。

3.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，提高發(fā)展層次

第一要強(qiáng)化貸前審查，重點(diǎn)審查企業(yè)法人的品行、生產(chǎn)條件、項(xiàng)目可行性、自有資金、貸款保證、技術(shù)力量、供銷合同、經(jīng)營效益等方面，把好信貸關(guān)口。第二要強(qiáng)化對(duì)民營企業(yè)資金的跟蹤監(jiān)測，尤其要密切監(jiān)控貨款回籠情況和凈現(xiàn)金流量，防止企業(yè)資金的非正常流失。第三要大力促進(jìn)民營企業(yè)建帳建制，推動(dòng)民營企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，并對(duì)其進(jìn)行經(jīng)常性的投入產(chǎn)出和貸款邊際效益核算，以便摸清企業(yè)實(shí)情，作為動(dòng)態(tài)選擇借貸客戶的依據(jù)。第四要建立為民企服務(wù)的擔(dān)保制度。包括：成立民營企業(yè)信用擔(dān)?；稹L(fēng)險(xiǎn)基金以及破產(chǎn)救助基金等，特別是積極尋求各種基金與銀行聯(lián)合運(yùn)作的恰當(dāng)形式，以此來分擔(dān)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，并協(xié)助發(fā)揮監(jiān)督保障作用。

綜上所述，在支持西部地區(qū)民營企業(yè)發(fā)展，解決融資問題的過程中，政府應(yīng)當(dāng)樹立戰(zhàn)略觀念，逐步完善并提高民營企業(yè)融資環(huán)境，企業(yè)應(yīng)提升核心競爭力，建立規(guī)范科學(xué)的企業(yè)管理制度，內(nèi)外結(jié)合，為民營企業(yè)營造良好融資環(huán)境而共同努力。

參考文獻(xiàn)：

[1]2001年四川經(jīng)濟(jì)展望{z}，四川省經(jīng)濟(jì)信息中心

[2]四川企業(yè)年鑒2000年{z}

[3]中國西部概覽-四川卷，民族出版社2000

[4]曹鳳岐.《建立和健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系》.金融研究， 2001（5）.

[5]李大武.《中小企業(yè)融資難的原因剖析及對(duì)策選擇》.金融研究， 2001（10）

[6]張宗新.《中國融資制度創(chuàng)新研究》.中國金融出版社， 2003

篇7

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；融資環(huán)境

企業(yè)的“融資難”問題，主要是小企業(yè)和微型企業(yè)“融資難“，企業(yè)的發(fā)展離不開資本的助推， 融資難問題成為了眾多小微企業(yè)遇到的一道坎，如何邁過去，是企業(yè)生存發(fā)展需解決的首要問題。工信部聯(lián)企業(yè)[2011]300號(hào)《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》，其中一大亮點(diǎn)就是參照一些國家將中小企業(yè)劃分為中型、小型和微型的通行做法，結(jié)合我國的實(shí)際，在中型和小型企業(yè)的基礎(chǔ)上，增加了微型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。如工業(yè)企業(yè)，微型企業(yè)為從業(yè)人員20人以下或年?duì)I業(yè)收入300萬元以下，其他行業(yè)大多是10人以下為微型企業(yè)。這說明小微型企業(yè)作為企業(yè)群體中的弱勢群體，越來越受到社會(huì)及政府的關(guān)注，也是政府重點(diǎn)給予扶持的對(duì)象。本文通過分析小微企業(yè)融資環(huán)境存在問題，探討如何改善融資環(huán)境，助推小微企業(yè)發(fā)展。

一、小微企業(yè)融資環(huán)境存在問題

1.間接融資比例過高

對(duì)企業(yè)而言，其主要的融資方式有兩種：直接融資和間接融資。直接融資的成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較小；而間接融資的成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大、門檻過高。目前，我國中小企業(yè)大多采取的是間接融資形式。國外企業(yè)間接融資和直接融資的比例為7：3，但是在中國間接融資的比例高達(dá)98%，也就是說通過銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資是普遍選擇，而該種融資方式往往門檻高、流程多、利息高。小微企業(yè)，特別是在創(chuàng)業(yè)初期的小微企業(yè)，由于缺乏抵押品，間接融資的難度大大提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，能從銀行成功貸款的小微企業(yè)只占小微企業(yè)的1%左右。銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)的“惜貸”行為已成為目前我國小微企業(yè)發(fā)展面臨的關(guān)鍵性難題，這不僅在很大程度上增加了小微企業(yè)的融資成本，從長遠(yuǎn)來看，對(duì)小微企業(yè)的發(fā)展也具有很大的限制性，這已成為阻礙我國小微企業(yè)發(fā)展的重要難題。

2.小微企業(yè)信用信息披露不足

商業(yè)銀行等金融在實(shí)施貸款行為的過程中都會(huì)對(duì)企業(yè)的信用信息進(jìn)行審查，以決定是否對(duì)其發(fā)放貸款。目前，我國小微企業(yè)由于規(guī)模較小，數(shù)量較多，信用信息披露渠道欠缺， 銀行及各金融機(jī)構(gòu)能了解到的小微企業(yè)信用信息往往只能依靠人民銀行征信系統(tǒng)，對(duì)于了解未與銀行發(fā)生信貸關(guān)系的小微企業(yè)信用信息難度大大提高，特別是散布在政府各職能管理部門的小微企業(yè)信用信息，缺乏一個(gè)類似征信系統(tǒng)的披露載體，一個(gè)全面完整的信息披露平臺(tái)沒有搭建起來。相關(guān)的信用信息不能互通互聯(lián)，各商業(yè)銀行根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)制度對(duì)企業(yè)作出的信用評(píng)價(jià)也會(huì)因此產(chǎn)生很大的差異，這迫使銀行提高對(duì)小微企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，從根本上制約了小微企業(yè)融資環(huán)境建設(shè)的發(fā)展。

3.小微企業(yè)的金融產(chǎn)品門檻高

盡管越來越多的商業(yè)銀行開發(fā)了小微企業(yè)金融產(chǎn)品，但一些銀行機(jī)構(gòu)信貸管理一定程度上偏離了小微企業(yè)實(shí)際狀況，使大多數(shù)小微企業(yè)信貸融資很難邁過銀行的“高門檻”。不少小微企業(yè)在成立年限、持續(xù)盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、信用記錄等方面達(dá)不到銀行的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。目前各國有銀行均按各自總行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定，不分企業(yè)規(guī)模大小，標(biāo)準(zhǔn)一致。要件之一是提供連續(xù)三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，只有獲得A級(jí)或雙A級(jí)以上的客戶才能獲得新增貸款，信用等級(jí)評(píng)定的條件與定位比較高。小微企業(yè)大多是民營股份制企業(yè)或家族式企業(yè)，管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)核算不正規(guī)，許多企業(yè)經(jīng)營不滿三年，無法提供合格的財(cái)務(wù)報(bào)表，符合貸款要求的信用等級(jí)的客戶只在少數(shù)。銀行固定的標(biāo)準(zhǔn)與評(píng)定程序，將大部分小微企業(yè)貸款申請拒之門外。

4.小微企業(yè)貸款期限過短

銀行的工作重心更多放在對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的把控，企業(yè)貸款期限被人為縮短，一般以一年以下為主，兩年期和三年期的貸款已是頗為罕見，這往往與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期通常不相匹配，與實(shí)際資金需求不相匹配。為解決轉(zhuǎn)貸問題，企業(yè)不得不主要求助于民間高息“過橋貸款”，導(dǎo)致“臨時(shí)籌資一還貸一再貸”怪圈出現(xiàn)，“過橋“的月息通常已相當(dāng)于銀行貸款的年息。這大大增加了企業(yè)融資成本，嚴(yán)重影響了企業(yè)健康持續(xù)經(jīng)營，惡化了小微企業(yè)的融資環(huán)境。

5.政府支持力度有限

長期以來，我國政府都十分重視小微企業(yè)的發(fā)展，尤其是十以來更是出臺(tái)了一系列政策以充分支持小微企業(yè)的發(fā)展，但是由于目前我國小微企業(yè)涉及的行業(yè)較多，數(shù)量龐大，自身發(fā)展能力有限，因此政府相關(guān)部門現(xiàn)有的支持力度有限，使得小微企業(yè)的融資能力受到一定的限制，其從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的能力難以有效提高，對(duì)其發(fā)展造成了一定的不利影響。

二、改善融資環(huán)境，助推小微企業(yè)發(fā)展

1.提高直接融資比例

解決中小微企業(yè)融資貴、融資難的關(guān)鍵，不能僅僅依靠銀行，而應(yīng)構(gòu)建開放、高效、多層次的資金融通體系，大力發(fā)展資本市場，為廣大中小微企業(yè)提供廣泛、便利的直接融資渠道。構(gòu)建以天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資為主體的股權(quán)投資鏈， 完善股票市場、“新三板”市場、債券市場、產(chǎn)權(quán)交易等多層次資本市場體系，讓資本市場惠及小微企業(yè)。

2.建立小微企業(yè)信用信息披露平臺(tái)

小微企業(yè)渴望降低貸款門檻，銀行又不得不控制防范風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有建立起完善的信用信息披露平臺(tái)，信息的不對(duì)稱仍是小微企業(yè)融資的主要障礙之一。目前政府各相關(guān)職能部門大多建立了自身的信息數(shù)據(jù)庫，建議由政府牽頭，逐步推進(jìn)征信系統(tǒng)和各部門信息整合，把散布在各職能部門的信息集中到統(tǒng)一的小微企業(yè)信用信息披露平臺(tái)，減少金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，為銀行和小微企業(yè)搭建起可靠的信息樞紐系統(tǒng)。

3.開發(fā)切實(shí)有效的小微金融產(chǎn)品

部分銀行的小微金融產(chǎn)品偏離了企業(yè)的實(shí)際情況， 重形式不重內(nèi)容。要解決小微融資難，銀行應(yīng)摒棄“壘大戶”觀念，一切從實(shí)際出發(fā)，走出銀行了解企業(yè)，具體問題具體分析，開發(fā)切實(shí)有效的小微金融產(chǎn)品。例如廣州農(nóng)商銀行作為廣州本土最大的法人銀行機(jī)構(gòu)，從2010年起率先引進(jìn)國際先進(jìn)小額信貸技術(shù)，推出專門針對(duì)小微企業(yè)融資需求的“微小貸”業(yè)務(wù)。針對(duì)大部分小微企業(yè)缺少房產(chǎn)抵押，主要資產(chǎn)集中在存貨、設(shè)備、車輛的特點(diǎn)，該行以信貸技術(shù)創(chuàng)新、流程高效快捷、專業(yè)把控風(fēng)險(xiǎn)等有效措施，打破小微企業(yè)主“沒有房產(chǎn)辦不到貸款”的傳統(tǒng)藩籬，有效解決了小微企業(yè)融資難題，截至2014年10月末，該行累計(jì)服務(wù)小微企業(yè)主及個(gè)體工商戶2萬戶，貸款戶均余額100萬元，解決小微企業(yè)近30萬人員就業(yè)。銀行不要只局限于硬性的條款，可以同時(shí)把企業(yè)的上下游是否穩(wěn)定，以及同行業(yè)中的口碑等等軟性的方面，都作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)來考量，這樣才能幫助更多的有潛力的小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。

4.根據(jù)小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周期，適當(dāng)延長貸款期限

在目前的金融體制下，小微企業(yè)根本不具備對(duì)金融機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力，能成功貸款已是少數(shù)，然而不少艱難經(jīng)營的小微企業(yè)跨過重重困難成功取得銀行的貸款，最終不但沒有幫助他們走出經(jīng)營的困境，與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期不相匹配的貸款期限卻是另外一個(gè)惡夢的開始。銀行的貸款期限過短，為解決轉(zhuǎn)貸問題，企業(yè)不得不主要求助于民間高息“過橋貸款”，對(duì)于本身已在市場競爭中被不斷擠壓的經(jīng)營利潤而言，高額的“過橋“利息很可能就成為了壓垮企業(yè)的最后一根稻草。因此，銀行轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，根據(jù)小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周期，適當(dāng)延長貸款期限尤其重要。

5.強(qiáng)化政府的政策支持力度

小微企業(yè)在發(fā)展過程中離不開政府相關(guān)政策的支持，目前我國政府的相關(guān)政策還難以真正改變小微企業(yè)的融資難題。因此，政府等相關(guān)部門必須要根據(jù)目前我國金融市場和小微企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，制定相關(guān)的融資政策，促使銀行等金融機(jī)構(gòu)放寬對(duì)小微企業(yè)的融資條件，使得越來越多的小微企業(yè)能夠從銀行中獲得發(fā)展所需要的資金，改變以往的貸款難題，這樣一來就能夠使得小微企業(yè)在融資過程中獲得政府相關(guān)政策的支撐，對(duì)其發(fā)展具有很大的幫助。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉思秀.中小企業(yè)信用環(huán)境建設(shè)探析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2012（4）.

[2]央行：改善小微企業(yè)融資環(huán)境引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大小微企業(yè)信貸投放.中國證券網(wǎng)，http：//.

篇8

市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金是企業(yè)的血液，企業(yè)集團(tuán)的生存和發(fā)展需要充足的資金支持。因此，企業(yè)集團(tuán)如何科學(xué)高效及時(shí)的融得足夠的資金，已成為制約其發(fā)展前景的關(guān)鍵一環(huán)，而隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展壯大，所面臨的融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，企業(yè)集團(tuán)在融資方面存在一些亟待解決的問題。以商社集團(tuán)為例，從內(nèi)外部融資環(huán)境分析集團(tuán)融資的現(xiàn)狀，通過對(duì)融資環(huán)境的優(yōu)劣勢分析，尋找適合集團(tuán)自身發(fā)展的融資模式。

關(guān)鍵詞：

商社集團(tuán)；融資環(huán)境；融資模式

中圖分類號(hào)：

F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）08010203

1外部環(huán)境分析

1.1宏觀金融環(huán)境分析

一方面，中央銀行多次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金和存貸款基準(zhǔn)利率，使得行業(yè)內(nèi)部整合、企業(yè)重組、并購以及企業(yè)發(fā)展資金需求融資成本增大，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)；另一方面，國際金融危機(jī)的影響還未完全消失，受國際金融危機(jī)的影響，雖然中國經(jīng)濟(jì)仍呈上升趨勢，但危機(jī)對(duì)中小企業(yè)的影響還未完全消失，大多數(shù)企業(yè)對(duì)融資表現(xiàn)出適度謹(jǐn)慎的態(tài)度。

1.2行業(yè)及地區(qū)環(huán)境分析

近年來，重慶市商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大，商貿(mào)體系日趨完善，現(xiàn)代化水平不斷提高，大企業(yè)主導(dǎo)格局初步形成，“示范效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)。但同時(shí)由于區(qū)域商貿(mào)發(fā)展不平衡，行業(yè)監(jiān)管滯后，以及規(guī)劃不合理等因素的影響，商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在一定的難度。

2內(nèi)部環(huán)境分析

2.1集團(tuán)基本情況

商社集團(tuán)成立于1996年，屬國有大型企業(yè)，2014年榮列中國企業(yè)500強(qiáng)236位，中國服務(wù)業(yè)企業(yè)500強(qiáng)第84位，連續(xù)第13年躋身中國企業(yè)500強(qiáng)，連續(xù)第8年位居中國企業(yè)500強(qiáng)重慶上榜企業(yè)首位，是國家重點(diǎn)扶持的20家大型流通企業(yè)中唯一的西部企業(yè)。

2014年，商社集團(tuán)擬定了集團(tuán)未來三年結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)工作，下一步，集團(tuán)將走產(chǎn)融結(jié)合道路，培育金融服務(wù)和投資開發(fā)平臺(tái)，建立新的盈利支撐點(diǎn)。集團(tuán)要依托零售和國際貿(mào)易平臺(tái)，充分利用上下游供應(yīng)鏈資源，整合集團(tuán)內(nèi)部資源，拓展金融服務(wù)與融資渠道，科學(xué)合理降低融資成本。

2.2主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

以集團(tuán)的年報(bào)數(shù)據(jù)從以下四個(gè)方面能夠看出集團(tuán)綜合實(shí)力變化情況：

（1）盈利能力。

2013年集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率為525%，較2007年的4.31%增長0.94個(gè)百分點(diǎn)，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接均水平的狀況。

（2）資產(chǎn)質(zhì)量狀況。

2013年集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.06次，較2007年的1.87次增加了0.19次，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接近良好水平的狀況。

（3）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2013年集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為7823%，較2007年的79.09%降低了0.86個(gè)百分點(diǎn)，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，處于較低水平。

（4）經(jīng)營增長狀況。

2014年集團(tuán)銷售（營業(yè)）增長率為9.20%，與批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，處于優(yōu)秀水平。

從上述四類指標(biāo)來看，集團(tuán)的盈利能力及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)均處于批發(fā)和貿(mào)易業(yè)大型企業(yè)平均值以下水平，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)有所提升，接近該行業(yè)的良好水平，而反映企業(yè)的經(jīng)營增長狀況的指標(biāo)則處于行業(yè)的優(yōu)秀水平。

3集團(tuán)融資環(huán)境的優(yōu)劣勢分析

3.1優(yōu)勢分析

（1）集團(tuán)是一家以百貨、汽車貿(mào)易等為核心，覆蓋化工原料、進(jìn)出口貿(mào)易、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料、物流、房地產(chǎn)開發(fā)、酒店等領(lǐng)域的綜合性國有企業(yè)。綜合性經(jīng)營提供了多元化的服務(wù)，同時(shí)規(guī)避了企業(yè)在經(jīng)營和財(cái)務(wù)中的部分風(fēng)險(xiǎn)。

（2）從集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量提高、經(jīng)營增長較優(yōu)、融資額增加及擔(dān)保方式的變化情況來看，集團(tuán)融資能力有所提升，集團(tuán)的流動(dòng)資金借款基本能夠保證籌措。

（3）集團(tuán)擁有相對(duì)較完善的管理模式，企業(yè)文化較融洽。

3.2劣勢分析

（1）內(nèi)部管理控制機(jī)制不夠健全，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，資金風(fēng)險(xiǎn)較大。

（2）項(xiàng)目借款難。在目前貨幣政策相對(duì)緊縮的狀況下，尤其是對(duì)房地產(chǎn)市場的緊縮政策，使得項(xiàng)目借款出現(xiàn)“瓶頸”，難以突破。

（3）集團(tuán)保證擔(dān)保的資源有限。集團(tuán)現(xiàn)有抵押資產(chǎn)基本已用完；集團(tuán)保證連帶責(zé)任保證擔(dān)保19.3億元，占凈資產(chǎn)的56.6%。

（4）融資渠道少、方式單一。

4集團(tuán)融資模式分析

4.1內(nèi)含式融資：整合內(nèi)部資源

（1）建立集團(tuán)資金集中管理平臺(tái)。

加快培育金融服務(wù)、推進(jìn)內(nèi)部資源整合、積極拓展直接融資渠道、探索建立金融服務(wù)平臺(tái)，保障集團(tuán)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、并購等工作的資金需求。這既是主動(dòng)適應(yīng)國家宏觀金融改革調(diào)整的步伐，也是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營轉(zhuǎn)型倒逼集團(tuán)必須擺脫單一依靠銀行貸款的融資困境，實(shí)現(xiàn)合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）推行三級(jí)融資平臺(tái)。

長期以來，鑒于集團(tuán)子公司融資能力較弱的現(xiàn)狀，集團(tuán)推行二級(jí)融資，要求子公司在集團(tuán)提供擔(dān)保形式下自主融資，當(dāng)子公司融資額度不夠或個(gè)別無融資能力的虧損企業(yè)和政策性扶持企業(yè)需要資金時(shí)，由集團(tuán)本部以資產(chǎn)抵押或信譽(yù)貸款方式給予解決。未來集團(tuán)要采取“借款主體下移、分散擔(dān)?！钡姆绞?，推行三級(jí)融資平臺(tái)，加大個(gè)別有實(shí)力的孫公司的融資力度，由其母公司提供信譽(yù)或抵押擔(dān)保，做到誰用錢誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）商業(yè)地產(chǎn)與零售板塊協(xié)同發(fā)展。

在未來商業(yè)地產(chǎn)與零售板塊協(xié)同開展的項(xiàng)目中，融資應(yīng)完全實(shí)現(xiàn)與資本市場的對(duì)接。通過股權(quán)融資或項(xiàng)目質(zhì)押方式獲取資本市場的全面支持。與投資基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等合作，全面打通開發(fā)資金瓶頸。

（4）將符合上市條件的存續(xù)公司注入上市公司。

（5）集團(tuán)政策性公司融資策略。

集團(tuán)政策性公司應(yīng)積極協(xié)調(diào)政府有關(guān)部門，爭取在利息、擔(dān)保費(fèi)用等方面得到政策性補(bǔ)償，在融資及優(yōu)惠政策方面得到政府的支持，降低集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕集團(tuán)負(fù)擔(dān)。

（6）子公司之間互相擔(dān)保。

對(duì)資產(chǎn)優(yōu)良，償債能力較強(qiáng)的集團(tuán)全資及控股子公司，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于集團(tuán)可控范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)全資子公司之間互相擔(dān)保，控股子公司按出資比例共同承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

（7）選擇銀行合作伙伴。

分級(jí)次明確戰(zhàn)略級(jí)的緊密合作銀行、機(jī)制靈活的補(bǔ)充型的合作銀行。

4.2外延式融資：充分利用外部資源

4.2.1經(jīng)營性短期資金融資，以保證擔(dān)保為主，信用借款作為補(bǔ)充

（1）授信品種的選擇。

目前集團(tuán)使用的銀行授信品種有流動(dòng)資金借款、銀行承兌匯票、貿(mào)易融資（國際、國內(nèi)信用證）、應(yīng)收賬款（預(yù)付賬款）保理、汽車合格證質(zhì)押等品種。我們重點(diǎn)推薦貿(mào)易融資及銀行承兌匯票，這兩個(gè)金融品種與商貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)相符合，若運(yùn)用得當(dāng)，融資成本較低。

（2）授信期限的選擇。

集團(tuán)目前流動(dòng)資金貸款既有短期借款，也有長期借款，其占比約為75：25。隨著經(jīng)營規(guī)模的增長，應(yīng)保持長期流動(dòng)資金借款的一個(gè)合理比重。

4.2.2項(xiàng)目（及并購）資金融資

（1）發(fā)行五年期中期票據(jù)，作為項(xiàng)目的啟動(dòng)資金。

發(fā)行中票可提高企業(yè)的信用度，改善資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，降低資金成本，且無需任何擔(dān)保，融入的資金用途廣泛。

（2）增加注冊資金，打開項(xiàng)目融資的“瓶頸”。

中票資金作為項(xiàng)目啟動(dòng)資金到位的前提下，對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行注資。按照項(xiàng)目融資的有關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目融資對(duì)借款主體的資質(zhì)要求是自有資金35%。以10個(gè)億元的項(xiàng)目為例，若公司的注冊資金是3.5億元，則可取得銀行6.5億元的項(xiàng)目借款，爭取10個(gè)億的項(xiàng)目。即使有再大規(guī)模的項(xiàng)目，分期簽訂合同，滾動(dòng)開發(fā)。

（3）利用固定資產(chǎn)融資模式的放大，形成“滾雪球”效應(yīng)。

項(xiàng)目建成，一方面項(xiàng)目盈利可增加集團(tuán)的凈資產(chǎn)，提高擔(dān)保的額度；同時(shí)，通過資產(chǎn)評(píng)估增值，滾動(dòng)開發(fā)后續(xù)項(xiàng)目，形成中票啟動(dòng)資金――項(xiàng)目資產(chǎn)――貨幣資金及資產(chǎn)增值――償還借款及評(píng)估抵押放大融資額度――新項(xiàng)目的“滾雪球”效應(yīng)。

（4）逐步嘗試其他金融產(chǎn)品。

集團(tuán)的融資方式從短期流動(dòng)資金借款、票據(jù)、信用證方式基礎(chǔ)上，逐步增加了長期的流動(dòng)資金及項(xiàng)目借款；擔(dān)保方式也由傳統(tǒng)的房產(chǎn)抵押（汽車合格證質(zhì)押）、保證擔(dān)保、現(xiàn)金質(zhì)押為主，增加了信用借款方式。但集團(tuán)融資方式、渠道仍較為單一。目前，集團(tuán)中期票據(jù)成功發(fā)行，向債券市場直接融資邁出了成功的第一步，這將有效改善集團(tuán)融資結(jié)構(gòu)，合理降低集團(tuán)融資費(fèi)用，匹配集團(tuán)中長期的經(jīng)營發(fā)展提供多渠道的資金支持。另外，還可以考慮以下融資模式的選擇：

①股權(quán)質(zhì)押。

根據(jù)銀行對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資采取的方式，以聘請?jiān)u估公司為主，以質(zhì)押日前七個(gè)交易日的平均股價(jià)（且評(píng)估日前半年的股價(jià)變動(dòng)不超過200%）為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估，其融資額度不超過其評(píng)估價(jià)值的50%。但是，股權(quán)質(zhì)押手續(xù)煩雜、時(shí)間較長，且對(duì)股價(jià)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

②并購貸款。

與傳統(tǒng)貸款相比，并購貸款重點(diǎn)支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策、項(xiàng)目已建成、經(jīng)營效益可觀、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的交通、能源、基礎(chǔ)原材料、經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的并購及資產(chǎn)、債務(wù)重組；支持優(yōu)勢企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和上下游產(chǎn)業(yè)資金鏈的有效整合，以及優(yōu)良資產(chǎn)的并購和債務(wù)重組等活動(dòng)。

按照集團(tuán)“十二五”戰(zhàn)略規(guī)模制訂的集團(tuán)銷售規(guī)模，在2015年集團(tuán)銷售規(guī)模達(dá)到1000億元。在這個(gè)目標(biāo)中預(yù)計(jì)2011年-2012年中要實(shí)現(xiàn)并購重組的35億元銷售；預(yù)計(jì)2013年-2015年進(jìn)行225億元銷售能力的整合。隨著集團(tuán)整體的成功上市，子公司之間的并購重組活動(dòng)勢必加強(qiáng)，此種貸款方式可以為整合和運(yùn)營提供有效的資金支持。

③信托產(chǎn)品。

信托產(chǎn)品是指一種為投資者提供了低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收入回報(bào)的金融產(chǎn)品。信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)上種類多樣，各自都會(huì)有不同的特點(diǎn)。我們特別推薦的是貸款信托，貸款信托是指以指通過信托方式吸收資金用來發(fā)放貸款的信托方式。比如中天物業(yè)的項(xiàng)目建設(shè)資金籌集，但中天物業(yè)聲譽(yù)較低，對(duì)外發(fā)行信托產(chǎn)品難度較大，只能以集團(tuán)名義發(fā)行；或者，中天物業(yè)向指定的資金持有人籌集資金，如集團(tuán)的上市公司，按市場化原則進(jìn)行操作，規(guī)避政策上的制約。

④融資租賃。

融資租賃又稱金融租賃，指租賃的當(dāng)事人約定，由出租人根據(jù)承租人決定，向承租人選定的第三者（供貨人）購買承租人選定的設(shè)備，以承租人支付租金為條件，將該設(shè)備的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，并在一個(gè)不間斷的長期租賃期間內(nèi)，通過收取租金的方式，收回全部或大部分投資。融資租賃是滿足企業(yè)長期資金需要的一種融資方式，集團(tuán)部分單位的固定資產(chǎn)購置可考慮此方式。

⑤委托貸款。

委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在銀根緊縮的情況下，集團(tuán)很多中小子公司資金面臨困難，這時(shí)可以利用集團(tuán)上市公司手中的閑余資金通過委托貸款方式為子公司貸款。

4.2.3非銀行渠道的融資方式

（1）以項(xiàng)目為載體引進(jìn)合作資金。

同集團(tuán)核心主業(yè)的合作開發(fā)、聯(lián)合經(jīng)營，共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤。

（2）最大限度的運(yùn)用商業(yè)信用。

在不影響信譽(yù)的前提下，最大限度使用商業(yè)信用，如在集團(tuán)內(nèi)部供貨單位賒購鋼材等建筑材料、延遲支付的建材款項(xiàng)按期計(jì)息的方式進(jìn)行融資、汽車金融等。

5集團(tuán)融資規(guī)劃的實(shí)施

5.1集團(tuán)存續(xù)公司融資需求及對(duì)策

按照各分子公司戰(zhàn)略規(guī)劃及融資計(jì)劃，將分子公司按照批發(fā)、房地產(chǎn)等投資性公司、汽車零售、政策性公司及其他公司分別統(tǒng)計(jì)，需要增加流動(dòng)資金35億元、項(xiàng)目（含固定資產(chǎn)）建設(shè)資金60億元，合計(jì)約95億元的資金需求。這要求既要在數(shù)量上達(dá)到，還要在結(jié)構(gòu)上調(diào)整到位，即長期性資金需求，應(yīng)匹配相應(yīng)的長期性資金來源。

5.2融資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)防范

（1）建立融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及預(yù)警體系。

這是識(shí)別和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。該體系反映的內(nèi)容有：一是資源的分配問題，在集團(tuán)現(xiàn)行融資總量下，可以提供給子公司或者分配給不同公司的資源有多少；二是占用融資資源的考核問題，子公司占用融資資源能夠給集團(tuán)創(chuàng)造的利潤有多少；三是償債風(fēng)險(xiǎn)的大小及預(yù)計(jì)變化情況。為此，需要修訂集團(tuán)現(xiàn)行的資金管理辦法，將這些指標(biāo)量化，建立融資評(píng)估及預(yù)警體系，以便在風(fēng)險(xiǎn)即將出現(xiàn)前，能夠及時(shí)采取措施。

（2）設(shè)置融資危機(jī)處理預(yù)案。

融資危機(jī)處理預(yù)案是指預(yù)先準(zhǔn)備的、當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)擬采取的措施，主要應(yīng)該包括：組織和人員準(zhǔn)備；財(cái)務(wù)安排；外部專家及融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的利用。

（3）預(yù)案的采取和危機(jī)的化解。

在該階段，主要是根據(jù)不同的危機(jī)類別，采取不同的處理預(yù)案，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)，把損失和危害控制到最低點(diǎn)。

（4）危機(jī)的善后處理。

在該階段，主要是總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，完善制度、工作流程，并迅速恢復(fù)正常的經(jīng)營秩序。

參考文獻(xiàn)

[1]張春.企業(yè)集團(tuán)融資管理戰(zhàn)略分析――以中遠(yuǎn)集團(tuán)為例[J].財(cái)會(huì)通訊：綜合（中），2012，（8）.

[2]宋曉明.企業(yè)集團(tuán)融資模式創(chuàng)新研究[J].決策信息，2012，（8）.

篇9

中小企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營靈活，因此，對(duì)資金的需求在時(shí)間上和數(shù)量上具有不確定性，資金需求量具有明顯的數(shù)量小、時(shí)間緊、期限短的特點(diǎn)。據(jù)一項(xiàng)調(diào)查表明，中小企業(yè)對(duì)資金的需求量是大企業(yè)的1/5，而次數(shù)是大企業(yè)的5倍，也正是由于這些特點(diǎn)，帶來了其融資中的許多問題：

1.1商業(yè)貸款成本高、數(shù)額小企業(yè)融資成本包括利息支出及籌資費(fèi)用。與國有大中型企業(yè)相比，中小企業(yè)在借款時(shí)，不僅無法享受優(yōu)惠的年利率，而且還要支付比國有大中型企業(yè)多得多的浮動(dòng)利息。同時(shí)，由于銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款一般采取抵押和擔(dān)保的方式，不僅手續(xù)繁雜，而且中小企業(yè)還要付出諸如擔(dān)保費(fèi)、抵押資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，其融資成本可想而知。融資渠道的狹窄和閉塞，使得中小企業(yè)為求發(fā)展不得不向民間高利借貸，而這些無形中加大了中小企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，使中小企業(yè)在市場競爭中處于不利地位。形式上看，目前我國中小企業(yè)融資渠道比較豐富，包括銀行貸款、發(fā)行股票或債券、金融租賃、典當(dāng)融資、民間借貸以及近年來興起的風(fēng)險(xiǎn)投資等多種形式。但是，中小企業(yè)融資的主渠道——商業(yè)銀行貸款數(shù)量非常少。中小企業(yè)在銀行的實(shí)際融資成本普遍比過去增長50%左右，這不是最致命的，最致命的是中小企業(yè)很難從銀行獲得足額的貸款。大量的中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向民間融資。

1.2資本市場準(zhǔn)入門檻高由于我國資本市場發(fā)展得較晚，目前在滬、深兩家證券交易所主板上市的近1600家公司中，幾乎均為大中型企業(yè)。中小企業(yè)板的市場容量也非常有限，目前僅有265家公司上市，即使創(chuàng)業(yè)板剛剛面世，能在創(chuàng)業(yè)板掛牌的中小企業(yè)仍然是少數(shù)。而在企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，由于金融風(fēng)險(xiǎn)的存在，中小企業(yè)發(fā)行債券很難通過政府有關(guān)部門的批準(zhǔn)，投資者對(duì)中小企業(yè)發(fā)行債券的信用也存在顧慮，缺乏購買信心，因而中小企業(yè)也很難通過債券籌集資金。

1.3小型企業(yè)融資成本高風(fēng)險(xiǎn)大對(duì)于眾多的微型企業(yè)及規(guī)模較小的小型企業(yè)，因其組織形式絕大部分為個(gè)體戶或與個(gè)人資產(chǎn)無限連帶責(zé)任的私人企業(yè)，規(guī)模細(xì)小，資金需求量小，財(cái)務(wù)制度不健全，無法按常規(guī)從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得企業(yè)貸款，個(gè)人出資、親朋戚友集資等內(nèi)部融資是其可能、且有效的融資方式。此外，不足的資金可以個(gè)人資產(chǎn)作抵押從銀行等金融機(jī)構(gòu)辦理個(gè)人融資業(yè)務(wù)。資金不足的最后融通辦法是代價(jià)最高的民間融資。而我國的民間金融機(jī)構(gòu)至今讓受到國家法律和政策的歧視，其經(jīng)營活動(dòng)不規(guī)范、信用管理水平低、利率高、契約不完善，無形增加了中小企業(yè)融資成本，且信用風(fēng)險(xiǎn)比較大。

2中小企業(yè)融資困難的原因分析

2.1現(xiàn)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力機(jī)制的缺失中小企業(yè)的融資困難的本質(zhì)不是技術(shù)上的，而是制度上的，包括投資機(jī)構(gòu)的組織形態(tài)、融資方式以及融資對(duì)象的組織形態(tài)、治理結(jié)構(gòu)等方面。由于信息不對(duì)稱，投資契約簽訂之后，會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，即融資者在不對(duì)稱信息的掩護(hù)下，從事偏離投資者利益而有利于自身利益的活動(dòng)，例如企業(yè)家可能為積累經(jīng)驗(yàn)（人力資本），在明知既定項(xiàng)目已經(jīng)失敗或希望渺茫的情況下仍繼續(xù)推進(jìn)其創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，許多項(xiàng)目的資金到位之后并沒有按原先設(shè)計(jì)的用途使用，資金挪用就是道德風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)之一。融資過程中的信息不對(duì)稱，導(dǎo)致融資組織中產(chǎn)生問題。問題的核心在于監(jiān)督與激勵(lì)的方式與程度。通過比較在創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資中十分成功的風(fēng)險(xiǎn)投資組織與銀行體制，可以發(fā)現(xiàn)銀行相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資組織，其識(shí)別與控制風(fēng)險(xiǎn)，降低信息不對(duì)稱的能力較低。首先由于銀行職員的激勵(lì)不足，導(dǎo)致其人力資本的專業(yè)化程度低，因而難以識(shí)別與理解項(xiàng)目特有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，人力資本的專業(yè)化程度低的根源在于激勵(lì)不足，并且難以克服。對(duì)銀行職員來說，獲取專業(yè)技能的激勵(lì)程度只受制于普通勞動(dòng)力市場供給價(jià)格，專業(yè)化程度必然有限；其工作努力程度取決于內(nèi)部監(jiān)督程序而非專業(yè)人士之間的選擇與淘汰。銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力及債務(wù)合約的特點(diǎn)難以克服利率與風(fēng)險(xiǎn)交替上升的惡性循環(huán)，這使得高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資方式不適合銀行，也不適合貸款。

2.2現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)沒有專門針對(duì)中小企業(yè)的融資服務(wù)體系和制度由于歷史原因，我國中小企業(yè)一般來源于三種情況，一是改革開放初期至以后一個(gè)階段形成的集體所有制企業(yè)和個(gè)體工商戶、私營企業(yè)改制而成的企業(yè)；二是近年來國有企業(yè)根據(jù)“抓大放小”的方針通過承包、租賃、售賣、重組等方式釋放的一批中小型和地方國有企業(yè)；三是《公司法》實(shí)施以來各類自然人、法人設(shè)立的有限責(zé)任公司。這些企業(yè)基本上都是自然人、法人控股或所有，基本脫離了國資企業(yè)的特征，成為單純以贏利性為基本特征的經(jīng)濟(jì)主體。所以，從法律上講，雖然部分中小企業(yè)股東仍然是國有企業(yè)，但就其本身來講是由法人和自然人能夠?qū)崿F(xiàn)平等經(jīng)濟(jì)主體的意思自治持股的，再加上絕大多數(shù)中小企業(yè)屬于非國有經(jīng)濟(jì)成分，與我國傳統(tǒng)意義上的國家資本已有本質(zhì)區(qū)別。在這種不依市場規(guī)律行事的“行政經(jīng)濟(jì)”的基礎(chǔ)上，再加上長期以來所有制觀念的影響，我國金融政策和金融體系中都是以國有企業(yè)特別是國有大企業(yè)為主要對(duì)象實(shí)施的，沒有專門針對(duì)中小企業(yè)的融資服務(wù)體系。而且，為國有大企業(yè)構(gòu)筑的信貸制度和融資方法難以適用于中小企業(yè)，也在更大程度上限制了中小企業(yè)從銀行或資本市場獲得資金。

2.3中小企業(yè)與國有企業(yè)投融資法律環(huán)境嚴(yán)重失衡我國國有商業(yè)銀行可以向創(chuàng)造30％國民生產(chǎn)總值的國有企業(yè)提供70％以上的貸款，四大金融資產(chǎn)管理公司可以以三成的價(jià)格售賣幾千億的不良債權(quán)，一些國有上市公司丑陋的表現(xiàn)，都足以說明國有企業(yè)信用之惡劣。莫非中小企業(yè)信用比國有企業(yè)還差嗎？原因只有一個(gè)，國有銀行不能對(duì)國有企業(yè)說不，卻可以對(duì)中小企業(yè)說不。另一方面，建國以來，在公有制要求下，通過將國有商業(yè)銀行賦予政府機(jī)關(guān)的性質(zhì)，政府對(duì)全社會(huì)金融活動(dòng)保持行政性壟斷和統(tǒng)治，體現(xiàn)了“政銀合一”的特征。政府不但控制銀企之間的關(guān)系，而且隨心所欲地掌握企業(yè)和銀行的規(guī)模。由于我國國有企業(yè)的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家類似企業(yè)的規(guī)模，出于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和國際競爭的需要，政府更善于通過政策和計(jì)劃“塑造”企業(yè)的規(guī)模。在這種狀態(tài)下，銀行信貸活動(dòng)不是充分地體現(xiàn)市場機(jī)制的資本資源配置，而是更加地體現(xiàn)為一種政策性活動(dòng)，一種類似通過行政管理方法表現(xiàn)的政府行為。

2.4信息不對(duì)稱增加中小企業(yè)融資成本信息不對(duì)稱對(duì)融資活動(dòng)的影響主要表現(xiàn)：在組織之外的市場交易中出現(xiàn)逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題；在組織內(nèi)產(chǎn)生問題，（組織）包括提供融資的組織與融資對(duì)象。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)由于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不建全，經(jīng)營不夠規(guī)范，難以向大企業(yè)一樣提供規(guī)范、令人信服的財(cái)務(wù)信息；并且由于經(jīng)營歷史短，信譽(yù)積累不足，也缺乏品牌及信用歷史所得發(fā)揮的間接傳遞信號(hào)的作用，銀行需要依靠信貸員對(duì)申請貸款企業(yè)進(jìn)行長期、細(xì)致地了解，得到企業(yè)與企業(yè)主的相關(guān)信息，從而形成信貸決策，這就形成金融機(jī)構(gòu)較高的信息成本。由于貸款利率浮動(dòng)空間有限，中小企業(yè)貸款對(duì)于銀行而言是一項(xiàng)成本高、利潤低的業(yè)務(wù)。為防止道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行發(fā)放貸款時(shí)往往要求抵押或質(zhì)押，抵押或質(zhì)押額主要與企業(yè)固定資產(chǎn)凈值正相關(guān)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)。一般而言，越小的企業(yè)，抵押或質(zhì)押貸款的條件越差，獲得的貸款額越少。因此，在對(duì)中小企業(yè)的融資過程中，信息不對(duì)稱現(xiàn)象比較嚴(yán)重，從而構(gòu)成中小企業(yè)的融資瓶頸。

2.5中小企業(yè)融資渠道單一對(duì)商業(yè)銀行信賴度高中小企業(yè)資金來源包括：財(cái)政撥款、商業(yè)信用、內(nèi)部集資、銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票及民間融資等。其融資成本也按此順序由小至大。財(cái)政撥款成本代價(jià)最低，但數(shù)量極少，微不足道；商業(yè)信用多表現(xiàn)為應(yīng)收應(yīng)付款，受制于企業(yè)規(guī)模，數(shù)額一般較小。數(shù)額較小時(shí)，信用雙方一般不計(jì)利息，信用成本較低，數(shù)額稍大時(shí)，成本遠(yuǎn)高于銀行貸款。如賒購貨物時(shí)，大額貨物需要計(jì)息，賒購價(jià)遠(yuǎn)高于現(xiàn)金付款價(jià)；內(nèi)部集資多在親朋戚友范圍內(nèi)，一般融資規(guī)模較小，出于親情成本較低。但若融資規(guī)模較大，往往按民間融資形式辦理，成本大增；而發(fā)行債券、發(fā)行股票條件要求苛刻，一般企業(yè)無法獲得此信用。因此，追求銀行借款是中小企業(yè)成本最低的選擇。而高速發(fā)展、一般競爭性的小型企業(yè)和一般發(fā)展、一般競爭性的小型企業(yè)其融資風(fēng)險(xiǎn)高或極高，除非有擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)?；蛞子谧儸F(xiàn)的資產(chǎn)作抵押，否則，銀行等金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)給予貸款。金融機(jī)構(gòu)貸款門檻高、條件苛刻、貸款手續(xù)復(fù)雜、審批時(shí)間長，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款比例低。此外，貸款期限短，長期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏。

3完善小企業(yè)融資環(huán)境的法律思考

3.1完善中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息公開和多方式融資信貸制度利用中小企業(yè)的在發(fā)展中的形成的特色和優(yōu)勢，健全財(cái)務(wù)管理制度，內(nèi)化信息成本，向銀行等金融機(jī)構(gòu)提供全面準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息，減少銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取信息的成本。保持合理貸款水平，降低銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款管理成本；當(dāng)以短期貸款為主的銀行融資較難完全滿足其需求，可尋求發(fā)行債券或發(fā)行股票的方式融資，積極創(chuàng)造條件在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板市場上市；當(dāng)企業(yè)還從其它融資方式獲取資金，如通過兼并注資等方式獲得新生。企業(yè)規(guī)模小，可抵押資產(chǎn)少，亟需的權(quán)益性資本既無法通過抵押貸款取得，也無法獲得發(fā)行債券的權(quán)利，更無法獲得發(fā)行股票的資格，其融資最好通過風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得，或通過信用擔(dān)保公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款獲得。銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)其小額融資要求可以抵押方式或擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保辦理貸款。

3.2完善與國有企業(yè)投融資相同的法律環(huán)境解決中小企業(yè)的融資難題，必須從法律制度上建立與非公經(jīng)濟(jì)成分相適應(yīng)的信用體系和投融資體系以及整個(gè)社會(huì)信用體系和投融資體系的有機(jī)融合。從現(xiàn)階段來看，肯定在改革中已經(jīng)取得的成果，承認(rèn)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮的重要作用，將擺平各種不同所有制企業(yè)的“競技場”的概念和措施通過法律規(guī)范明確下來，是我們當(dāng)前需要解決的首要問題。在發(fā)展社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，所有政府部門都應(yīng)當(dāng)從過去只面向公有制經(jīng)濟(jì)和公有單位轉(zhuǎn)為面向多種所有制經(jīng)濟(jì)，面向國有、集體、私營、個(gè)體、外資各類企業(yè)單位。政府部門不再僅僅是公有經(jīng)濟(jì)管理部門，在管理公有經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，還必須研究和解決涉及私營企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)。對(duì)大企業(yè)與中小企業(yè)，公有經(jīng)濟(jì)與非公有經(jīng)濟(jì)，政府及其公務(wù)人員應(yīng)當(dāng)平等對(duì)待，不得歧視。非歧視待遇應(yīng)當(dāng)以法律的形式固定下來。積極扶持科技型中小企業(yè)，使他們向“專、精、特、新”的方向發(fā)展，提高生產(chǎn)社會(huì)化水平。在發(fā)展大企業(yè)大集團(tuán)技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，采取更加有效的融資措施，鼓勵(lì)大企業(yè)和中小企業(yè)分工合作，為科技型中小企業(yè)的成長創(chuàng)造必要的條件。

在法律制度方面，還要對(duì)已有的法律法規(guī)進(jìn)行修訂和完善。鼓勵(lì)民間資本、外資以同等身份進(jìn)入金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可以設(shè)立或參股商業(yè)銀行、證券機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、信托投資機(jī)構(gòu)等，去除各類門檻限制，而是通過制定和完善監(jiān)督立法和監(jiān)管措施來保障相關(guān)行業(yè)的健康發(fā)展，促進(jìn)民間資本和外資對(duì)中小企業(yè)的支持。通過制定相應(yīng)的法規(guī)和條例，開設(shè)以中小企業(yè)為融資主體的創(chuàng)業(yè)板市場、地區(qū)性產(chǎn)權(quán)交易市場、區(qū)域性債券市場，允許各地制定相應(yīng)的地方性法規(guī)，通過法律手段規(guī)范和保障其健康發(fā)展。修改《公司法》和其他相關(guān)法律法規(guī)，明確中小企業(yè)可以適用簡易公司治理結(jié)構(gòu)，取消關(guān)于公司注冊資本、無形資產(chǎn)占股比例的限制性規(guī)定，細(xì)化有限責(zé)任公司向股份有限公司轉(zhuǎn)化的規(guī)定。

3.3構(gòu)建和規(guī)范有效的中小企業(yè)信用擔(dān)保法律制度體系中小企業(yè)固定資產(chǎn)少，信用歷史短，信譽(yù)積累薄弱，因此靠有形或無形資產(chǎn)擔(dān)保來獲得融資的傳統(tǒng)渠道對(duì)其作用十分有限。因此，促進(jìn)中小企業(yè)融資，要靠法律制度創(chuàng)新才能實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在銀行信貸資金受制于浮動(dòng)利率上限無法實(shí)現(xiàn)信貸資金風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的體制下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)外延了銀行信貸資金風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能，大力發(fā)展各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)成為政府、社會(huì)的共識(shí)。與此同時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)了最后的信貸風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法就是獲取真實(shí)的企業(yè)信息，構(gòu)建最終風(fēng)險(xiǎn)的分?jǐn)倷C(jī)制。因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)有政府參與，以及眾多合格的可能被擔(dān)保企業(yè)參與。被擔(dān)保企業(yè)群最好是由相互了解、相互關(guān)聯(lián)的企業(yè)構(gòu)成。如此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)才能及時(shí)、迅速、低成本地獲得真實(shí)信息，才能在自覺自愿互相分?jǐn)傋罱K風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制下長期生存與發(fā)展。此外，還應(yīng)規(guī)范信息披露制度，以及信用評(píng)估制度，才能有效減少信息成本，促進(jìn)中小企業(yè)融資的健康發(fā)展。利用有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)（信譽(yù)）的擔(dān)保來防范違約，克服交易中的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。通過信用擔(dān)保法律制度創(chuàng)新，利用專用的組織形態(tài)如有限合伙制所具有的獨(dú)特激勵(lì)機(jī)制，來最大限度調(diào)動(dòng)專用性人力資本，識(shí)別并防范技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3.4完善風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制對(duì)中小企業(yè)的融資關(guān)鍵在于，投資于高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的項(xiàng)目，要求投資方從組織形態(tài)到融資方式上都要作特定的適應(yīng)，作為合伙人的是憑自身的人力資本分享合伙組織的利潤，并且接受一個(gè)專業(yè)聲譽(yù)市場的約束（風(fēng)險(xiǎn)投資家具有較高的人力資本配備，并高強(qiáng)度參與企業(yè)運(yùn)營。對(duì)專用性程度更高的專家技能、項(xiàng)目特有信息的獲取，以及非常規(guī)性工作努力的付出有更高的激勵(lì)。風(fēng)險(xiǎn)投資合約一般對(duì)創(chuàng)業(yè)者（企業(yè)家）有股權(quán)激勵(lì)與控制權(quán)激勵(lì)安排，股權(quán)激勵(lì)的敏感性程度隨風(fēng)險(xiǎn)程度的增加而上升，與理論預(yù)測的不對(duì)稱信息越嚴(yán)重，激勵(lì)強(qiáng)度越高的結(jié)論相符。我國的投融資法律重視并明確風(fēng)險(xiǎn)投融資專家的勞動(dòng)力資本的價(jià)值，充分尊重他們的勞動(dòng)成果。要建立風(fēng)險(xiǎn)投資家的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制。將投資績效與其個(gè)人收益掛鉤，采取風(fēng)險(xiǎn)工資與績效工資有機(jī)結(jié)合的辦法，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家以股東身份高強(qiáng)度參與企業(yè)經(jīng)營。風(fēng)險(xiǎn)投資家還通過兼任重要職務(wù)等方式掌握企業(yè)的控制權(quán)。這樣，風(fēng)險(xiǎn)投資家同時(shí)掌握一定的股權(quán)、清算權(quán)和企業(yè)實(shí)際控制權(quán)。

3.5完善中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的相關(guān)政策地方政府應(yīng)積極出臺(tái)扶持中小企業(yè)融資政策，利用地方財(cái)政資金設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金。對(duì)于一些產(chǎn)品有市場銷路、生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)、管理運(yùn)作良好的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)基金要積極支持和資助，使它們盡早擴(kuò)大生產(chǎn)，抓住市場機(jī)遇，快速發(fā)展壯大；對(duì)于生產(chǎn)工藝落后、急需進(jìn)行技術(shù)改造的家庭作坊式企業(yè)，要積極幫助企業(yè)申請科技創(chuàng)新基金，促使企業(yè)技術(shù)改造；對(duì)于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的高科技企業(yè)，要積極利用政府的財(cái)政和風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行投資，提高中小企業(yè)的產(chǎn)品科技含量。當(dāng)然，所有資金的使用和管理都必須嚴(yán)格按照程序和規(guī)范進(jìn)行，并接受公眾的監(jiān)督，防止徇私及腐敗行為。

參考文獻(xiàn)：

[1]周小川.《完善法律制度，改進(jìn)金融生態(tài)》.載《財(cái)經(jīng)》2005.3.

[2]李曙光.《新破產(chǎn)法的制定與中國信用文化和信用制度》.載《法學(xué)家》2005.2．

[3]王廷科.《中日促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的政策法律環(huán)境之比較》.《甘肅政法學(xué)院學(xué)報(bào)》.2008.8.

[4]李善山.《對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)稅政策改革的思考》.《商場現(xiàn)代化》.2005.11.

篇10

關(guān)鍵詞：民營中小企業(yè)；融資環(huán)境；對(duì)策

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，民營中小企業(yè)成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。它在提供就業(yè)機(jī)會(huì)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，完善我國經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)等方面發(fā)揮著日益重要的作用，已成為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。資金是經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決定性因素，是維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力的有效資本。民營中小企業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)會(huì)受到內(nèi)外因素的制約，而資金是制約其發(fā)展的最主要因素。當(dāng)自由資金不能滿足企業(yè)發(fā)展需要時(shí)，融資迫在眉睫。因此，民營中小企業(yè)的融資問題，伴隨著民營中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重的上升，已成為經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。所以，我們有必要通過研究民營中小企業(yè)的融資狀況、融資環(huán)境，分析阻礙民營中小企業(yè)融資的因素，從而找到解決民營中小企業(yè)融資困難的方法，提出改善民營中小企業(yè)融資環(huán)境的有效措施。

一、民營中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

目前，我國民營中小企業(yè)資金主要來源于自身積累、民間借貸、金融機(jī)構(gòu)貸款以及商業(yè)信用等，但是由于民營中小企業(yè)大多為中小企業(yè)，其自身?xiàng)l件有限，加之金融機(jī)構(gòu)和資本市場對(duì)民營中小企業(yè)的支持力度不夠，導(dǎo)致民營中小企業(yè)在融資過程中常常面臨以下問題：

（一）融資渠道有限，成本較高

長期以來，民營中小企業(yè)的資金來源主要依靠生產(chǎn)經(jīng)營過程中自有資本和留存收益的積累。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中，需要較多的資金投入，自身的經(jīng)營積累就很難滿足發(fā)展需要。而民營中小企業(yè)往往又很難通過正規(guī)的金融渠道融通資金，導(dǎo)致不合法的黑市拆解現(xiàn)象盛行，這種集資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，是影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展極其不穩(wěn)定的因素。雖然現(xiàn)階段國家開始鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)等領(lǐng)域，讓民間融資有了合法的地位，但民營中小企業(yè)的融資渠道依然很單一。

（二）取得銀行貸款難

民營中小企業(yè)由于規(guī)模小，資金少，產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量低等因素影響，從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)取得貸款非常困難。金融機(jī)構(gòu)更樂意選擇大企業(yè)作為貸款對(duì)象，特別是長期資金和高額貸款。多數(shù)沒有背景的民營中小企業(yè)只能獲得少量的短期貸款，為籌措企業(yè)長期發(fā)展所需資金，一些民營中小企業(yè)不得已采取多次短期貸款的辦法吸納資金，這樣不僅大大加大了企業(yè)融資成本，還加大了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，大幅降低了企業(yè)投資報(bào)酬率。可見，間接融資渠道的不暢嚴(yán)重影響了民營中小企業(yè)的擴(kuò)張和技術(shù)改造。

（三）直接融資門檻高

一些高成長性、具有良好發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I中小企業(yè)，尤其需要大量資金支持，由于企業(yè)本身并不具備雄厚的資金基礎(chǔ)，只能尋求外部資金支持。而外部資金支持主要是資本市場，鑒于目前我國資本市場發(fā)展不夠充分，多數(shù)民營中小企業(yè)無法取得上市資格，這一矛盾使得民營中小企業(yè)通過資本市場進(jìn)行直接融資的難度進(jìn)一步加大。據(jù)了解，通過資本市場發(fā)行股票或者債券的直接融資所占比例不足10%。

二、民營中小企業(yè)融資困難的原因

（一）外部環(huán)境剖析

（1）缺乏扶持民營中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。長期以來，國有企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于主導(dǎo)力量。無論從中央政府還是到地方政府，都會(huì)對(duì)國有大中型企業(yè)出臺(tái)很多扶持政策和法規(guī)。而對(duì)于非國有企業(yè)，許多政府部門在出臺(tái)相關(guān)政策時(shí)，往往缺乏考慮，目前幾乎仍然沒有一部能幫助民營中小企業(yè)有效融資的法律法規(guī)，缺少法律保障的現(xiàn)狀在很大程度上制約著民營中小企業(yè)健康快速的發(fā)展。

（2）資本市場不完善。企業(yè)的外部融資主要靠資本市場，而目前我國資本市場還不夠成熟和完善。證券市場的發(fā)展與民營中小企業(yè)的發(fā)展不協(xié)調(diào)，證券市場的重點(diǎn)仍然是扶持國有大中型企業(yè)的上市融資，基本未向民營中小企業(yè)開放。同時(shí)，針對(duì)民營中小企業(yè)自身的規(guī)模和盈利能力有限，信息披露不完善等情況，企業(yè)進(jìn)入債券市場和股票市場的門檻都太高，上市標(biāo)準(zhǔn)和條件十分苛刻。我國《公司法》規(guī)定：上市公司股本總額不得低于5000萬元，并且最近三年連續(xù)盈利，這對(duì)民營中小企業(yè)來說是很難達(dá)到的。

（3）金融體制和結(jié)構(gòu)嚴(yán)重滯后。我國雖然建立了一批股份制銀行、其他商業(yè)銀行和政策性銀行，但這些金融機(jī)構(gòu)以國有為主，出現(xiàn)國有金融機(jī)構(gòu)獨(dú)大的局面。而專為民營中小企業(yè)服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)體系尚未真正建立。同時(shí)，信用和擔(dān)保體系不完善，缺乏有效的信用評(píng)價(jià)體系，擔(dān)保中介職能也不完善。很多銀行、信用社為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，除了對(duì)少數(shù)大中型企業(yè)以外，對(duì)其他企業(yè)發(fā)放貸款，無論金額大小、期限長短，一律憑以往信用記錄并辦理抵押擔(dān)保手續(xù)。這樣就把眾多尚無盈利記錄、信用記錄的新建企業(yè)、成長型企業(yè)，還有那些缺乏銀行和信用社認(rèn)可的、固定資產(chǎn)難以質(zhì)押的民營中小企業(yè)拒之門外。

（4）量小利薄，缺乏規(guī)模效益。對(duì)于一些商業(yè)銀行來說，給民營中小企業(yè)貸款存在沒有“規(guī)模效益”的問題。因?yàn)榕c大企業(yè)相比，民營中小企業(yè)要求的每筆貸款數(shù)額不大，但每筆貸款的發(fā)放程序和環(huán)節(jié)，如調(diào)查、評(píng)估、監(jiān)督等，都大致相同，結(jié)果銀行的貸款單位經(jīng)營成本和監(jiān)督費(fèi)用上升。許多銀行從節(jié)約經(jīng)營成本和監(jiān)督費(fèi)用的“經(jīng)濟(jì)性”出發(fā)，不愿與民營中小企業(yè)打交道。

（二）內(nèi)部環(huán)境原因

（1）企業(yè)自身特點(diǎn)。民營中小企業(yè)主要由民間資本創(chuàng)辦而成，創(chuàng)辦初期主要由所有者出資，所有者非常注重企業(yè)的控制權(quán)。若通過發(fā)行股票方式籌資就會(huì)稀釋原投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，這是所有者不愿看到的，這就導(dǎo)致企業(yè)只能擁有有限的資金。同時(shí)，在民營中小企業(yè)發(fā)展過程中，不注重自身資本的積累，在利潤分配中存在短期化傾向，將利潤全部分配，忽視了利用留存收益來積累資金，缺乏長期經(jīng)營的戰(zhàn)略眼光。這樣企業(yè)需要資金支持時(shí)只能通過外部籌資，增加資金成本，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)管理不規(guī)范，缺乏核心競爭力。民營中小企業(yè)往往缺乏自主創(chuàng)新能力，產(chǎn)品科技含量低，抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，內(nèi)部管理不規(guī)范，缺乏足夠的抵押資金和高質(zhì)量的質(zhì)押物，無法經(jīng)受市場劇烈變化的考驗(yàn)，被淘汰的可能性大。這增加了銀行等金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)放貸的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少了民營中小企業(yè)外部融資渠道。

（3）民營中小企業(yè)信息透明度不高，信用意識(shí)薄弱。民營中小企業(yè)在融資時(shí)可能會(huì)為了達(dá)到其融資目的，粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)告，由于信息透明度不高，使銀行承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。而一旦其操控報(bào)表行為被揭發(fā)，直接影響企業(yè)的公共形象和商業(yè)誠信。導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)對(duì)民營中小企業(yè)失去公信力，加大其今后的融資難度。同時(shí)，民營中小企業(yè)很少注重企業(yè)信用的建立，不能把籌集的資金用到合理的項(xiàng)目上，有時(shí)為了獲取更高收益而把專項(xiàng)資金私自用于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，一旦經(jīng)營失敗，不能按時(shí)歸還本息，更甚者直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這樣就加大了銀行的貸款成本。

三、改善民營中小企業(yè)融資環(huán)境的對(duì)策

（一）宏觀角度分析

（1）建立健全扶持民營中小企業(yè)融資的法律法規(guī)。在未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，民營中小企業(yè)將成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決定性力量，其數(shù)量也將與日劇增，因此，建立健全的法律法規(guī)來支持民營中小企業(yè)的發(fā)展迫在眉睫。首先，政府部門要相當(dāng)重視民營中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，在發(fā)展國有企業(yè)的同時(shí)不能忽視民營中小企業(yè)的發(fā)展，要適當(dāng)?shù)膶①Y源分與民營中小企業(yè)。同時(shí)，只有政策的扶持是不夠的，要努力完善民營中小企業(yè)融資的法律法規(guī)，以此來規(guī)范融資涉及到的各個(gè)機(jī)構(gòu)和部門的行為。

（2）完善資本市場，拓寬民營中小企業(yè)直接融資渠道。國家應(yīng)建立多樣化、多層次的資本市場體系，降低民營中小企業(yè)準(zhǔn)入資本市場的門檻，鼓勵(lì)和扶持高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場，加大民營中小企業(yè)通過資本市場融資的力度?，F(xiàn)在國際風(fēng)險(xiǎn)投資涌入，應(yīng)抓住機(jī)遇，重視并加大引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的力度，對(duì)于引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的民營中小企業(yè)，政府需要出臺(tái)相關(guān)激勵(lì)政策措施。同時(shí)，要積極探索民營集合發(fā)債新舉措。

（3）建立健全民營中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。民營中小企業(yè)融資最突出的表現(xiàn)就是無法提供有效、足額的擔(dān)保物和擔(dān)保人，資金需求通道和資金供應(yīng)通道不暢通。因此，鼓勵(lì)、支持多層次、多形式的民營中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)就顯的尤為迫切。擔(dān)保機(jī)構(gòu)要建立和完善民營中小企業(yè)信用檔案數(shù)據(jù)庫，防范與化解可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，建議政府建立針對(duì)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)擔(dān)保公司積極為民營中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)，逐步完善民營中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)微觀角度分析

（1）加強(qiáng)企業(yè)自身建設(shè)，提高企業(yè)核心競爭能力。民營中小企業(yè)往往規(guī)模小，產(chǎn)品價(jià)值低，企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)該不斷開發(fā)新產(chǎn)品，尋找新市場，注重加強(qiáng)企業(yè)自身品牌建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭能力。合理配置資源，加速資金周轉(zhuǎn)，促進(jìn)企業(yè)盈利能力增長，增加企業(yè)可供分配的利潤，擴(kuò)大自由資金的來源，降低資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）建立良好的信用制度，贏得債權(quán)人的信任。民營中小企業(yè)應(yīng)建立并不斷完善企業(yè)內(nèi)部各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理制度，樹立良好的企業(yè)形象，以獲得多渠道的資金支持。在實(shí)際工作中，企業(yè)應(yīng)聘用專業(yè)的財(cái)務(wù)人員，確保其能充分了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，有效控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，消除資不抵債的隱患，保證企業(yè)能夠按時(shí)償還債款。同時(shí)，能夠?qū)⒔?jīng)營資金投資于較好的盈利項(xiàng)目，獲得最大收益。堅(jiān)決不出現(xiàn)違約、拖欠債款等不講信用的現(xiàn)象，提高企業(yè)信用意識(shí)，強(qiáng)化信用觀念，注重企業(yè)信用制度的建立，不斷提高企業(yè)的信譽(yù)。

（3）積極推動(dòng)組建會(huì)員制擔(dān)保機(jī)構(gòu)。會(huì)員制擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由多家民營中小企業(yè)共同出資成立，并主要為出資企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，是一種封閉式的、非盈利性的、風(fēng)險(xiǎn)較低又能有效緩解民營中小企業(yè)融資問題的擔(dān)保組織形式。其形式多樣，不僅可以產(chǎn)業(yè)為主，由共同經(jīng)營、生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)發(fā)起；也可以專業(yè)協(xié)會(huì)為主，由龍頭企業(yè)發(fā)起。政府對(duì)組建會(huì)員制擔(dān)保公司給予一定的啟動(dòng)資金支持，并對(duì)其注冊資本金按銀行基準(zhǔn)利率實(shí)行一定的貼息補(bǔ)貼。

四、結(jié)論

無論從我國經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)方面，還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展方面，民營中小企業(yè)的貢獻(xiàn)有目共睹，隨著民營經(jīng)濟(jì)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可忽視的力量，民營中小企業(yè)融資困難的矛盾也日益尖銳。本文通過對(duì)我國民營中小企業(yè)融資環(huán)境現(xiàn)狀的分析，找出民營中小企業(yè)融資困難的內(nèi)外部原因，重點(diǎn)闡述了改善民營中小企業(yè)融資環(huán)境的對(duì)策，對(duì)企業(yè)打造良性的內(nèi)部及外部融資環(huán)境提出了一些可行性建議。

參考文獻(xiàn)

[1]鄭瑩.基于信息不對(duì)稱的中小企業(yè)融資困境激勵(lì)探析[J].財(cái)會(huì)通訊，2012（02）：11-12

[2]杜筠.我國民營企業(yè)融資環(huán)境的完善與政策性研究[D].武漢科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2006（3）：5-12

[3]郭焦鋒.完善民營企業(yè)信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)[J].中國第三產(chǎn)業(yè)，2004（12）

[4]涂大進(jìn).我國民營企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)研究[D].武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2004（3）：19-23