投資模式論文范文
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篇1
關鍵詞創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中外聯(lián)合投資創(chuàng)業(yè)投資
1引言
創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當事人,即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過公募或私募發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金,然后經過項目篩選將資金投入到具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去,創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè),將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國外,很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行資金投入時選擇了聯(lián)合投資方式,即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資,每家機構只投入很少一部分資金,累積效應使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對多數(shù)的股權,而每一家承擔的投資風險卻沒有增加。這是因為國外許多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項目個數(shù)的風險控制制度。一般規(guī)定,對一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%,若具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時,那么領頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資,從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風險分擔,增強創(chuàng)業(yè)投資運行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同,可以分為國內聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國外聯(lián)合投資。
2從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義
留美博士田溯林等于1994年在美國達拉斯創(chuàng)建“亞信”公司,1995年公司總部遷往北京,經過幾年的經營擴張,公司在Internet網(wǎng)絡系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡管理領域、大型網(wǎng)絡應用軟件開發(fā)等都具有一定的市場競爭力。到1996年,作為國內快速增長的高科技企業(yè),開始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國忠誠集團創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢互補性的投資公司達成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1800萬美元創(chuàng)業(yè)資本。獲得投資后,亞信很快便在美國成功上市。
從上可以看出,中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義:
(1)中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補了各自在企業(yè)增值服務上的不足,實現(xiàn)了優(yōu)勢互補與實力整合。憑借國外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經驗,聯(lián)合投資后,亞信改組了董事會、明確了公司目標、規(guī)范了公司決策過程、建立了財務監(jiān)控機制、調整了激勵政策,培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠集團創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團(忠誠集團)附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金,對證券市場了如指掌,為亞信上市融資提供了必備條件;中國創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢在于非常熟悉中國的投資環(huán)境與信息產業(yè)發(fā)展政策,與政府的關系也非常融洽,為亞信創(chuàng)造了一個更好的外部發(fā)展環(huán)境;由于IT產業(yè)豐富的產品開發(fā)和市場經營方面的優(yōu)勢,華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內在的技術支持。
(2)彌補了單個投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實現(xiàn)了投資規(guī)模經濟化。首先,各個創(chuàng)業(yè)投資基金的專業(yè)化程度和資本實力不一,確定各自合理的投資規(guī)模便產生了差異。因此,對一個具有高增長潛力與高風險的亞信來說所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔的上限額度,各個創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況,綜合考慮,自主決策,以達到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實現(xiàn)了投資規(guī)模經濟化,對每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言,聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模,降低了每個投資者所承受的風險,保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動性和快速變現(xiàn)能力,而且規(guī)模效應的實現(xiàn)導致管理成本與成本都大大減少。
(3)更好地主動控制風險,使風險得到有效分擔。首先,通過三個創(chuàng)業(yè)投資基金對亞信的共同的審查、股權安排、分階段投資與監(jiān)控等,彌補了單個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風險鑒別能力上的局限性,減少投資決策造成的風險。其次,可以加強對被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來說創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的,但是由于我國特殊的國情,在單個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實力與股權比例局限下所導致的決策權不足,聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時有更多的發(fā)言權。
3我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討
由于我國創(chuàng)業(yè)投資還處于初期,創(chuàng)業(yè)投資機構創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經驗不足、創(chuàng)業(yè)投資機構人員素質整體水平不高、再加上行政色彩的干預、利益集團的安置、專業(yè)人才的匱乏,根本上無法滿足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運行,如果采取國內聯(lián)合投資的話,起不到強強聯(lián)合的作用,反而會由于各自利益而相互扯皮。而對于國外的創(chuàng)業(yè)投資機構來說,首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時期較長,具有多年的經驗積累,建立起了一套獨特的投資理念和哲學,具備了相對有較完整的項目評價體系與風險控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程,從項目篩選、盡職調查、投資安排、價值評估到合同簽訂、投資后的增值服務與監(jiān)管等,每一個環(huán)節(jié)都有自己健全的機制與規(guī)范化的管理。最后就是國外創(chuàng)業(yè)投資機構專業(yè)化管理水平較高,善于調動外部專家的智慧,如與技術、財務、法律、政府等部門建立戰(zhàn)略關系。所以,采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過案例分析我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行境內外聯(lián)合投資模式的必要性。
3.1境內外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究
隨著中國創(chuàng)業(yè)資本市場的快速發(fā)展,境內外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變,由于政策和法律的限制,境內外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段,他們之間的相應合作模式也表現(xiàn)出了很強的多樣性和靈活性的特點。所以隨著我國政策的逐漸寬松,研究境內外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過兩個比較典型的案例來分析我國現(xiàn)實模式選擇。
案例一:廣東風險投資集團和臺灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式
2002年8月,廣東風險投資集團和和通投資有限公司合資設立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司,在境內和境外分別募集兩個基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式:項目評估整合,投資決策分開。但這個合資的基金管理公司只負責項目的評估、推薦和投資后的管理,真正的決策權還是由各自的基金掌握。在一方決定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下,另外一方也沒有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個基金嚴格意義上的管理者,它也不負責這兩個基金的短期運作。這種模式的優(yōu)點:雙方通過這種較為松散的合作實現(xiàn)了優(yōu)勢互補,但同時又保留了個體決策的空間。缺點:境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經驗和投資關系網(wǎng)絡,而且我國產業(yè)升級的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的,這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。
案例二:深圳創(chuàng)新投資集團和軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式
深圳創(chuàng)新投資集團與軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬美元注冊成立創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團募集1億元人民幣的基金并將其放在境內,軟庫發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個基金交給創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項目需要人民幣背景,就用境內的基金進行投資,將來在境內退出;如果投資的項目需要海外控股的背景,則用境外的基金進行投資,將來通過海外上市或并購實現(xiàn)退出,投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進行分配。
這種模式為外資涉足境內人民幣項目提供了機會。雙方共同進行項目評估、投資決策,本質上來說就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),其優(yōu)點就是通過這種制度設計,外方得以廣泛地參與中國境內人民幣項目的投資,而中方除了借鑒外方的管理經驗外,還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿,但在使雙方效用協(xié)調一致時,尤其是在境內和境外基金投資收益有差別的情況下,如何妥善地安排利益分配,是這種合作模式面臨的一個嚴峻挑戰(zhàn)。
綜上所述的兩種模式,由于政策法律的限制,直接的聯(lián)合投資模式還行不通,雙方通過以上兩種間接的方式進行聯(lián)合有可能實現(xiàn)某種程度的雙贏,以上兩種模式很多程度上的設計實際上是局限于法律政策而做出的權宜之計,是我國聯(lián)合投資模式的一個現(xiàn)實選擇,對我國創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導作用。
3.2聯(lián)合投資的注意事項
在創(chuàng)業(yè)投資中吸收多種來源的創(chuàng)業(yè)資本,雖然創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取了聯(lián)合投資而實現(xiàn)了風險分擔,但這種分擔并不意味著創(chuàng)業(yè)企業(yè)總體風險的減少,這種中外聯(lián)合投資模式只不過是風險在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的轉嫁罷了。那么采取聯(lián)合投資時,要使所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造出超額收益,則根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的特點,應注意以下事項:聯(lián)合投資各方要具有資源互補性,如互補,還需要有效整合;要處理好領投與跟投的關系;聯(lián)合方式要符合中國特殊的法律環(huán)境和國情。
篇2
石油企業(yè)的海外投資模式是石油企業(yè)進入資源國市場、參與海外投資項目,進行資源貿易及其服務的方式、方法和手段。不僅具有一般企業(yè)海外投資的特點,而且還具有石油企業(yè)自身的特點。(1)石油企業(yè)的海外投資模式具有多樣性。如綠地模式、并購模式、租賃模式等。豐富多樣的石油企業(yè)海外投資模式,給投資主體提供了根據(jù)自身條件合理選擇并搭配投資模式的機會。(2)具有可進入性。切實可行的投資模式必須具有進入資源國的可能性。(3)具有靈活性。投資模式是靈活多變的,可以相互轉換。為更好的適應資源國及國際環(huán)境的變化,石油投資主體應該靈活變更投資模式,以減少由此帶來的損失。(4)資金來源具有集中性。由于石油行業(yè)是一個具有高風險高投入的行業(yè),我國現(xiàn)有私人資本難以獨自承擔,因此,海外石油投資的資金主要來源于政府財政專項撥款,金融機構貸款或通過發(fā)行股票向公眾籌集資金。(5)投資地點較為集中。由于世界石油主產區(qū)集中在中東、非洲、南美洲北部的委內瑞拉、哈薩克斯坦及俄羅斯等地,因此,石油企業(yè)海外投資的重點也集中在這幾個地區(qū)?;始液商m殼牌、??松梨凇⒌肋_爾等國際大石油公司紛紛把西非和墨西哥灣深水區(qū)、前蘇聯(lián)實行開放政策的歐佩克國家和LNG業(yè)務領域作為今后重要的新產量增長源。(6)投資收益包括貨幣與實物兩種形態(tài)。其中實物形態(tài)的收益體現(xiàn)為份額油。份額油的獲取增強了國內石油供給的主動權,是實現(xiàn)能源安全的有效方式之一。
二、影響石油企業(yè)海外投資模式選擇的因素
1.外部環(huán)境因素。外部環(huán)境因素是指在進行海外投資時所面臨的諸多企業(yè)外部環(huán)境的總稱。它對投資安全和收益情況影響巨大,主要包括以下因素:(1)政治環(huán)境。政治環(huán)境直接關系到投資安全,包括政局是否穩(wěn)定,有無戰(zhàn)爭風險,有無國家政權和社會制度變革的風險等。(2)法律環(huán)境。法律環(huán)境是投資者的合法權益能否獲得有效保障的根本依據(jù),在外部因素中具有十分重要的地位和作用。資源國對外國投資者的法律保護,對進出口貿易的限制情況,有關的稅法、海關法等法律是否健全及對外國投資者的利弊,投資國及被投資國對盈利匯回本國的限制和外匯管理規(guī)定,審批制度等都影響到海外投資的安全。(3)經濟環(huán)境。經濟環(huán)境是影響國際投資活動最直接和最基本的因素,主要體現(xiàn)在宏觀經濟環(huán)境、微觀經濟環(huán)境、經濟政策和金融政策四個方面。(4)社會環(huán)境。社會治安狀況、對外開放程度,以及對外活動中的國際信譽都處于良好狀態(tài),將增強外國投資者的信任感和積極性。(5)自然環(huán)境。特定的自然環(huán)境,有助于實現(xiàn)投資項目的預期收益,尤其對于石油等資源性投資項目。
2.內部環(huán)境因素。內部環(huán)境因素主要來自于石油企業(yè)投資主體內部,包括融資能力、管理能力等。(1)石油企業(yè)的融資能力。油氣勘探是高風險、高投入的行業(yè),一口井動輒數(shù)十萬甚至百萬美元,一項海外石油投資少則幾億、十幾億美元,多則上百億美元。如2005年10月,中國石油天然氣集團以41.8億美元收購哈薩克斯坦石油公司;2006年1月9日中海油以22.68億美元現(xiàn)金收購尼日利亞海上石油開采許可證所持有的45%的工作權益。這些海外收購案,表面上看是一個石油企業(yè)的商業(yè)行為,但實際上反映了石油企業(yè)核心競爭力,反映了石油企業(yè)持續(xù)融資的能力。(2)石油企業(yè)人力資源狀況。人力資源是石油企業(yè)海外投資項目成功與否的關鍵。高素質的石油行業(yè)的人才隊伍,不僅是開展海外石油投資的基礎,也是進行國外石油交流的保證。這就需要具有技術、外語和管理相結合的高素質的復合型的石油人才。
三、我國石油企業(yè)可選擇的海外投資模式
1.直接投資模式。(1)綠地投資模式。一般是在油氣田較集中的中東、非洲等國家或地區(qū)投資設廠,利用當?shù)亓畠r勞動力等資源,實施本土化經營。這種模式有利于經濟與文化的融合,促使企業(yè)健康發(fā)展,因此,被稱做綠地投資。不足之處是短期內財務業(yè)績不佳,投資回收期長。(2)海外并購模式??鐕①徥呛M鈹U張的快速通道,產權交易是跨國并購的通行手段。創(chuàng)建新企業(yè)固然是發(fā)展對外直接投資的一條路子,但所耗時間過長,如果通過兼并、收購資源國企業(yè)或其部分股權,對原有的基礎條件加以改造,可迅速形成生產能力,從而以最快的速度進入目標國家的市場。根據(jù)合同標的物的不同,海外并購模式又可細分為海外控股股權并購模式,海外有形資產并購模式和海外無形資產并購模式。1)海外控股股權并購模式是通過收購跨國石油公司正在開發(fā)油田的股份,從開發(fā)階段介入,規(guī)避勘探風險,并實現(xiàn)對項目進行控制的投資行為。通過控股股權并購,一方面投資方可以以部分出資取得海外目標公司的控制權,迅速實現(xiàn)石油企業(yè)的海外擴張,減小海外投資的政策性阻力;另一方面實現(xiàn)了投資方海外間接上市的目標,即買殼或借殼上市。例如,BP公司通過收購TNK—BP公司50%的股份?眼2?演,率先于各大石油公司迅速進入俄羅斯石油市場。2)海外有形資產并購模式。該模式可以有效避免目標石油公司因債務不清等問題,向投資方轉嫁原有債務及或有負債。但該模式的實施有兩個限制條件:一是由于多以現(xiàn)金方式進行收購,故需要投資方投入較多運營資本;二是由于在完成并購后要對目標石油企業(yè)進行整合,因而投資方應擁有具備較強管理能力的整合人才。3)無形資產并購模式。其主要特征是實現(xiàn)買殼上市,快速進入資源國市場;借助被收購品牌的影響力及原有銷售渠道,可以省去海外品牌塑造和推廣的時間與費用。2.間接投資模式。(1)參股投資模式。投資方購買外國石油公司股份,但不控股,不對其進行經營管理,只收取紅利或從股票買賣差價中獲取利潤。這種模式下投資方所持產權的安全性較高,不會被當?shù)卣蛎褡逯髁x者當作攻擊的對象。(2)債券投資模式。投資方通過債券投資,每年收取固定現(xiàn)金回報。該模式下,投資方不持有股份,但有固定份額收益,財務安全比直接持股高,但收益額較小,無法實現(xiàn)國家能源安全。(3)金融衍生品投資模式。石油現(xiàn)貨價格很大程度上取決于其期貨價格,因此,可以借助金融的支持,在國際市場上實現(xiàn)套期保值、價格鎖定和規(guī)避經營風險。在尋求國際能源合作中,中國企業(yè)可以更多地利用期貨手段,海外并購并非唯一選擇。
3.其他投資模式。(1)融資租賃模式。投資方承租人通過向另一國出租人交納租金,取得設備等物品使用權,從而在資源國進行投資的形式。當資源國有一定政治風險時,通過這種方式可以將設備風險轉嫁到出租方,減少投資風險。在簽訂合同時最好使用服務性租賃,以接受保險、維修等服務。(2)國際承包。投資方在國際市場上通過投標、議標、詢價和接受委托等多種方式,單方或同擁有資金的公司簽訂合同共同取得實施工程項目的權力,然后根據(jù)合同要求組織設計施工,按質、按量、按期完成工程任務的整套過程。具體包括:1)回購模式。在該模式中,投資方將帶資在資源國進行勘探開發(fā),項目投產后對方以產出原油或其銷售款逐年返還項目投資,并給予投資方合同中約定的資金報酬,以此方式對項目進行回購?眼3?演。以回購模式進行投資能獲得相對穩(wěn)定的回報,不受石油價格下跌的影響,風險較小。但缺陷在于投資方在資源國一般只能實行返銷協(xié)議合同,也就是購回協(xié)議。開發(fā)一個油田后,必須悉數(shù)賣給資源國石油公司,沒有分成,也不擁有該油田股份,不利于投資方的長期發(fā)展,也不利于獲得穩(wěn)定的份額油;2)產品分成合同模式。是投資方公司承擔勘探作業(yè)及費用,并可能提供工程技術與管理幫助,在區(qū)塊產油之后按照規(guī)定比例分配產量?眼4?演。這樣可確保投資方拿到的是實物,規(guī)避了石油產品的未來價格風險。由于該模式下投資方不持有所開發(fā)油田的股份,故不存在財產安全問題;3)礦稅協(xié)議合同模式。該模式在發(fā)達國家應用比較普遍,是投資方可以獲得目標油田的經營權,開采權以及油氣產品支配權,只需向資源國交納礦業(yè)資源費和所得稅;4)風險服務合同模式。該模式主要應用在南美及拉美地區(qū),即投資方承擔勘探開發(fā)風險及費用,最終獲得以石油產品體現(xiàn)的相應的服務報酬,產出油氣全部歸資源國所有;5)提高采收率合同模式。該模式主要是針對單口井的修復增產,投資方按照合同約定比例獲得增產部分的產量。分配比例采取的是類似遞進稅率的浮動比例,所不同的是,增產部分的產量越高,投資方所獲得的分成比例越小。該模式有利于投資方進行科技研發(fā)。如果投資方在海外的綜合實力有限,則很難在短期內獲得大量油源。(3)股權捆綁油源的集合投資模式。該模式是針對民營石油企業(yè)的一種“引進附帶油源”合資戰(zhàn)略,即讓擁有油源的外國企業(yè)或油礦主,帶著投資方應得的份額油與資金,與投資方共建中小型油碼頭、石油運輸系統(tǒng)、倉儲或煉油廠及終端銷售網(wǎng)點等,以滿足投資方的份額油需求及保證供給。該模式的優(yōu)點在于民營企業(yè)作為投資主體,在海外尋找石油區(qū)塊具有相對較小的政治敏感性,獲取油源時人為干擾因素較少,獲得區(qū)塊的可能性較大。
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篇3
關鍵詞:海外投資保險制度單邊模式雙邊模式混合模式
一、海外投資保險制度的概念
海外投資保險制度(overseasinvestmentinsurancescheme)又稱海外投資保證制度(investmentguaranteeprogram),是資本輸出國政府對本國海外投資者在國外可能遇到的政治風險,提供保險或保證,投資者向本國保險機構申請保險后,若承保的政治風險發(fā)生,致使投資者遭受損失,則由國內保險機構賠償其損失的制度。投資者向本國投資保險機構申請保險,在獲得批準后,若承保的政治風險發(fā)生,致使投資者蒙受損失,則由國內保險機構補償其損失。國際法條文中,通常用“海外投資保證制度”代替“海外投資保險制度”,從嚴格意義上講,海外投資保險制度與海外投資保證制度是既有區(qū)別又有聯(lián)系的。承保范疇的區(qū)別:海外投資保險制度,是國家政府支持下的一種特殊的保險制度,承保范圍只限于政府指定的政治風險;海外投資保證制度,不僅包括對政治風險的承保,而且也包括對非政治性的商業(yè)風險的承保。賠償方式上的區(qū)別:投資保證,一般對所受損失進行全部補償;投資保險,只按投資的一定比例并且基于一定條件進行補償。從功能的聯(lián)系上講,二者是一致的,都是為了鼓勵、促進、保護本國海外投資而建立的保障制度。
二、海外投資保險制度立法模式的幾種類型介紹
(一)雙邊模式
雙邊模式是以雙邊保護協(xié)定的存在作為承保海外投資風險的前提,即美國與東道國訂有雙邊投資保護協(xié)定,投資者只有在于美國簽訂雙邊投資保護協(xié)定的國家投資,才可以申請保險。當規(guī)定的政治風險出現(xiàn),美國向投資者賠償損失后,就取得了法定的代位權求償權。美國政府就有權向東道國索賠。
(二)單邊模式
日本的海外投資保險制度采用的是與美國截然不同的單邊模式。即不以日本同東道國訂立的雙邊保證協(xié)定為前提,只依據(jù)日本的國內法,就可以對海外投資進行保險。
(三)多邊模式
多邊模式又稱混合模式,以德國為代表。多邊模式將雙邊模式與單邊模式結合在一起,以雙邊模式為主,以單邊模式為輔,比單純的雙邊模式和單邊模式更具有靈活性。即與德國訂有雙邊保護協(xié)定的東道國采用雙邊模式,未與德國訂有雙邊保護協(xié)定的東道國采用單邊模式。將單邊模式與雙邊模式結合在一起后者,交相為用,以便更好得促進海外投資事業(yè)的發(fā)展,保護海外投資。
三、關于建立我國海外頭投資保險制度模式選擇的幾種學說
目前,過于構建我國海外投資保險制度的模式,學界的學說基本可以歸納為三類:
第一種主張,我國的海外投資保險制度應采取日本式的單邊主義模式。即投資保險制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護制度為法定前提。主張單邊模式的理由是,我國與他國訂立的投資保護協(xié)定數(shù)量并不多,若實行雙邊模式,會使許多在沒有與我國訂立雙邊投資保護協(xié)定的國家投資的投資者,得不到投資保險的保護,即投資保險制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護制度為法定前提,也會使海外投資保險制度發(fā)揮作用的范圍受到限制。
第二種主張,我國的海外投資保險制度應實行美國式的雙邊主義模式。即,投資者只能在與母國簽訂雙邊投資保護協(xié)定的國家投資才能加入保險。也就是將國家間的海外投資保護協(xié)定作為投資母國國內法的海外投資保險制度的法定前提。雙邊模式的海外投資保險制度的最大的優(yōu)勢是,有利于代位權的實現(xiàn)。
第三種主張,采用德國式的混合模式。一部分學者主張,采取單邊模式還是雙邊模式要依東道國的政治風險的大小而定,對于在政治風險小的國家投資,采取單邊主義的模式,對于在政治風險大的國家投資采取雙邊主義模式。另一部分學者主張,對于在于我國訂立雙邊投資保證協(xié)定的國家投資,采取雙邊模式;對于在沒有與我國訂立雙邊投資保護協(xié)定的國家投資,采用單邊便模式。
我國在建立海外投資保險制度應充分考慮我國的經濟發(fā)展的實際狀況和海外投資的發(fā)展現(xiàn)狀。依據(jù)現(xiàn)實,根據(jù)實際需要,全面考察三種制度模式的利弊,做出科學合理有效的制度模式設計。
四、單邊模式與雙邊模式的比較分析
就雙邊模式而言,他有許多單邊模式所不具備的優(yōu)點:
1.雙邊保險制度可以解決本國政府在私人海外投資保險機構的代位權中的出訴權問題。出訴權是指,投資國母國政府將本國海外投資保險的保險機構的向東道國政府行使代位求償權的請求提交國際法庭,或通過外交渠道支持這種代位求償請求權的資格。在海外投資保險制度中經常出現(xiàn)投保人國籍不連續(xù)的情況,在這種情況下,出訴權是否要遵守國籍連續(xù)原則,國際上尚無共識,而雙邊保護制度中投資國和東道國可以通過簽訂條約商定是否適用“國籍連續(xù)”原則。
2.雙邊保險制度能加強本國海外投資的保險機構代位求償權的法律效力。投資母國的海外投資保險機構通過代位權的行使將投資者與東道國的經濟關系轉化為投資母國同東道國間的官方的關系。對于求償主體的變更往往會遭到東道國拒絕,在這種情形下,承保機構可以尋求外交保護或簽訂雙邊投資保護協(xié)定,然而外交保護受很多不確定因素的影響和嚴格原則的制約,而雙邊投資保護協(xié)定可以使代位權確定化、公法化,為保險機構代位權的實現(xiàn)提供了充分有效的制度保證。
但是,雙邊模式的保險制度和單邊模式的保險制度相比也有其不可避免的缺陷,雙邊模式的保險制度,以投資母國與東道國的雙邊保護協(xié)定為前提,這就排除了一部分與投資母國未簽訂雙邊投資保護協(xié)定的國家或地區(qū)的投資者,這些投資者無法享有投資保險制度的保護。而單邊模式投資保險制度下的海外投資者不受雙邊投資保護協(xié)定的限制,在任何國家地區(qū)投資的海外投資者都可以受到平等的保護。但是單邊制度下通過外交權途徑行使代位權受到一定的限制。如“國籍連續(xù)原則”“用盡當?shù)鼐葷瓌t”“卡沃爾條款”的限制,這些限制使海外投資保險制度的施行處于不確定狀態(tài)。
五、我國海外投資保險制度雙邊模式的確立
筆者認為,根據(jù)我國海外投資發(fā)展的現(xiàn)實以及我國國情,我國適合采用美國式的雙邊模式的海外投資保證制度。雙邊模式最大的優(yōu)點在于能保證海外投資承保機構的代位權的實現(xiàn)。在雙邊投資保護協(xié)定承認兩國海外投資保險機構的代位權的前提下,國際法上的履約義務使得原屬國際私人契約關系的這類代位賠償關系上升為國際法上的法律關系,從而使得海外投資行為受到國際法層面的保護。相對單純依靠外交權追償?shù)膯芜叡WC模式,雙邊模式可以有效地消除東道國政府援引“卡沃爾主義”條款拒絕投資母國依據(jù)外交保護提出國際索賠。也可以避免因“用盡當?shù)鼐葷瓌t”“國籍持續(xù)原則”給糾紛處理帶來的不便。具體表現(xiàn)在以下幾個方面:
雙邊模式的海外投資保險制度有利于代位權的實現(xiàn)。根據(jù)國際法原則,國家間的地位是平等的,任何國家都沒有權利將本國的意志施加給別的國家,因而海外投資保險制度中最重要的權利——代位權,只有在東道國認可的前提下,才可以順利實現(xiàn)。因而雙邊模式是在兩國訂立雙邊投資保障協(xié)議的前提下,投資母國的代位權得到東道國的認可的前提下實施的,因而雙邊模式更有利于代位權的實現(xiàn)。
通過外交保護來行使代位權相比通過雙邊投資保護協(xié)定來行使代位權要受到更多的限制。外交保護權只有存在投資者在東道國受到不法侵害或不公正待遇時,東道國不提供救濟或救濟不合理時,投資者要求母國通過外交途徑對其進行保護。但實踐中外交權的行使是相當瑣碎復雜的。在國際慣例中,國家代表投資者通過外交途徑向東道國求償,要受到嚴格的條件(用盡當?shù)鼐葷瓌t、國際持續(xù)原則)制約。除非投資者得不到東道國合理的司法行政救濟,否則外交保護權利是不可以行使的。同時,要求投資者受侵害期間或提出外交保護時屬于被請求國國民??梢娙绻环稀坝帽M當?shù)鼐葷瓌t”“國籍持續(xù)原則”,便會使海外投資保險制度中的代位權的實現(xiàn)受到阻礙。除此之外,“卡沃爾主義”被拉美廣大的發(fā)展中國家認可,投資者只有在放棄外交保護的前提下,才可以在東道國投資。目的在于防止發(fā)達國家濫用外交權以此損害東道國的國家利益。我國目前海外投資集中在發(fā)展中國家,在這種單邊模式下,通過外交途徑來實現(xiàn)代位權是相當困難的。
雙邊模式可以快捷地解決投資爭議。從對海外投資者提供的保護的實際效果來看,雙邊保護模式能跟有效的保護投資者的利益。濰坊學院教師王春燕認為,投資者能否得到有效的保護不僅要看投資者的損失能否及時得到賠償,更要看賠償后投資者能否盡快擺脫與東道國的投資糾紛。效率對于海外投資事業(yè)的發(fā)展至關重要,而在單邊模式下,投資者只能在用盡當?shù)鼐葷?,才可以向母國尋求外交保護,此過程耗費時間和精力使整個運作過程效率低下。而雙邊模式下的海外投資保險制度可以使投資者及時得到賠償,盡快脫離糾紛,把精力盡快地投入到建設投資項目中去。及時得到賠償、盡快解決糾紛是投資者投保的真正目的,卷入無休止的繁瑣的政治紛爭絕非投資者所愿。所以,雙邊模式的海外投資保險制度,能使經濟糾紛通過商業(yè)化途徑解決,避免了國際經濟糾紛的政治化。
雙邊模式的海外投資保險制度可以降低政治風險的可能性。雙邊模式的海外投資保險制度,不僅有“防患于未然”的功能,也有“補救于已然”的功能。在單邊模式的保險制度下,投資國與東道國之間沒有訂立了雙邊投資保護協(xié)議,東道國的政治風險活動不受協(xié)議約束,同時對投資國沒有保障對方投資安全的義務。這就造成了在東道國制造有可能損害投資者利益的行為時就可以肆無忌憚無所顧忌。尤其是在某些發(fā)展中國家,事后利用“卡沃爾條款”來拒絕投資母國的外交保護。而目前,我國的大部分的海外投資在發(fā)展中國家,發(fā)展中國相對政局動蕩、法律不健全,采用單邊模式風險太大。而雙邊模式與單邊模式相比最大的優(yōu)勢在于,投資母國與東道國訂立了雙邊投資保護協(xié)定,兩國之間的關系由具有平等地位的國家關系,轉化為東道國對投資母國具有保護其投資安全的國際義務的關系。在東道國違約時就不得不顧及由違約導致的國家責任。在制造政治風險時就會有所考慮,從客觀上降低了海外投資的政治風險。
用雙邊模式的海外投資保險制度符合我國國情,有利于經濟的長遠發(fā)展。海外投資保險制度的模式確立,應由我國的現(xiàn)實國情和投資發(fā)展的現(xiàn)狀來決定。即根據(jù)國情需要,如何最大程度上維護好國家利益是選擇投資保險制度模式的根本標準。雙邊模式最大的缺陷在于使投資東道國的范圍受到一定的限制。但是這個缺陷與投資母國代位權的順利實現(xiàn)相比,似乎是微不足道的。
改革開放三十年來,我國的經濟發(fā)展發(fā)生了翻天覆地的變化,但是整體水平比較弱,還處于市場經濟的初級階段,海外投資的規(guī)模、質量、效益與發(fā)達國家相比還有很大的差距。制約我國經濟發(fā)展的主要瓶頸之一還是資金不足,所以引進外資和國際融資一直是我國開放型經濟的主旋律。目前,國家也鼓勵有能力的企業(yè)“走出去”,但是國家的政策只是鼓勵、支持,不是大力提倡。我國的海外投資還處于初級階段,發(fā)展還不成熟完善,需要國家的宏觀調控和引導。而雙邊模式的保險制度,可以通過對投資項目的審批,引導投資者的投資方向。向與我國訂立雙邊保護協(xié)定的國家投資,這樣的國家一般與我國的關系比較友好,社會、政治、經濟、法律發(fā)展相對穩(wěn)定完善,在這樣的東道國投資會更有利于海外投資事業(yè)的發(fā)展。對海外投資的引導調控作用是單邊模式的保險制度所不具備的。
雙邊模式的海外投資保險制度對我國海外投資保險事業(yè)的發(fā)展也至關重要。根據(jù)國際慣例,海外投資保險都是由國家財政支持,一旦代位權無法實現(xiàn),就等于用國家財政補貼私人海外投資的由政治風險帶來的損失。這對于海外投資保險的發(fā)展是相當不利的,對海外投資事業(yè)的長遠發(fā)展也會帶來不利影響。
海外投資保險制度與雙邊投資保護協(xié)定相輔相成,不可分而治之。國內法層面上的海外投資保險制度需要國際法層面上的雙邊投資保護協(xié)定的支持。國際法層面上的雙邊投資保護協(xié)定具有“防患于未然的作用”,而國內法的海外投資保險制度可以“補救損失于已然”,兩個功能相互補充、相互作用,從而防范風險的發(fā)生,補救風險帶來的損失,促進我國海外投資的發(fā)展。目前,我國已經與世界100多個國家訂立了雙邊投資保護協(xié)定,其中已經包括了我國海外投資的相對集中的20多個國家,其中絕大多數(shù)條款都規(guī)定了“代位權”,而且目前簽約國的范圍還在不斷擴大。這樣從簽約的數(shù)量和范圍上看基本能滿足我國海外投資處于初級階段的發(fā)展要求。
綜上所述,雙邊模式順利的解決了海外投資保險制度中最核心最關鍵的代位權問題,具有單邊模式不可比擬的優(yōu)勢,根據(jù)我國國情,雙邊模式的海外投資保險制度的建立對海外投資的長遠發(fā)展都十分有利。
參考文獻:
[1]余勁松.國際投資法.法律出版社,1997.
[2]王傳麗.國際經濟法.高教出版社,2005:367.
[3]王春燕.我國海外投資保險的法律模式研究.湖北法學,2007,(02).
[4]孫曉暉.借鑒外國經驗,構建我國對外直接投資信用保證制度的設想.財經研究,2001,(3).
篇4
海外投資保險制度(overseasinvestmentinsurancescheme)又稱海外投資保證制度(investmentguaranteeprogram),是資本輸出國政府對本國海外投資者在國外可能遇到的政治風險,提供保險或保證,投資者向本國保險機構申請保險后,若承保的政治風險發(fā)生,致使投資者遭受損失,則由國內保險機構賠償其損失的制度。投資者向本國投資保險機構申請保險,在獲得批準后,若承保的政治風險發(fā)生,致使投資者蒙受損失,則由國內保險機構補償其損失。國際法條文中,通常用“海外投資保證制度”代替“海外投資保險制度”,從嚴格意義上講,海外投資保險制度與海外投資保證制度是既有區(qū)別又有聯(lián)系的。承保范疇的區(qū)別:海外投資保險制度,是國家政府支持下的一種特殊的保險制度,承保范圍只限于政府指定的政治風險;海外投資保證制度,不僅包括對政治風險的承保,而且也包括對非政治性的商業(yè)風險的承保。賠償方式上的區(qū)別:投資保證,一般對所受損失進行全部補償;投資保險,只按投資的一定比例并且基于一定條件進行補償。從功能的聯(lián)系上講,二者是一致的,都是為了鼓勵、促進、保護本國海外投資而建立的保障制度。
二、海外投資保險制度立法模式的幾種類型介紹
(一)雙邊模式
雙邊模式是以雙邊保護協(xié)定的存在作為承保海外投資風險的前提,即美國與東道國訂有雙邊投資保護協(xié)定,投資者只有在于美國簽訂雙邊投資保護協(xié)定的國家投資,才可以申請保險。當規(guī)定的政治風險出現(xiàn),美國向投資者賠償損失后,就取得了法定的代位權求償權。美國政府就有權向東道國索賠。
(二)單邊模式
日本的海外投資保險制度采用的是與美國截然不同的單邊模式。即不以日本同東道國訂立的雙邊保證協(xié)定為前提,只依據(jù)日本的國內法,就可以對海外投資進行保險。
(三)多邊模式
多邊模式又稱混合模式,以德國為代表。多邊模式將雙邊模式與單邊模式結合在一起,以雙邊模式為主,以單邊模式為輔,比單純的雙邊模式和單邊模式更具有靈活性。即與德國訂有雙邊保護協(xié)定的東道國采用雙邊模式,未與德國訂有雙邊保護協(xié)定的東道國采用單邊模式。將單邊模式與雙邊模式結合在一起后者,交相為用,以便更好得促進海外投資事業(yè)的發(fā)展,保護海外投資。
三、關于建立我國海外頭投資保險制度模式選擇的幾種學說
目前,過于構建我國海外投資保險制度的模式,學界的學說基本可以歸納為三類:
第一種主張,我國的海外投資保險制度應采取日本式的單邊主義模式。即投資保險制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護制度為法定前提。主張單邊模式的理由是,我國與他國訂立的投資保護協(xié)定數(shù)量并不多,若實行雙邊模式,會使許多在沒有與我國訂立雙邊投資保護協(xié)定的國家投資的投資者,得不到投資保險的保護,即投資保險制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護制度為法定前提,也會使海外投資保險制度發(fā)揮作用的范圍受到限制。
第二種主張,我國的海外投資保險制度應實行美國式的雙邊主義模式。即,投資者只能在與母國簽訂雙邊投資保護協(xié)定的國家投資才能加入保險。也就是將國家間的海外投資保護協(xié)定作為投資母國國內法的海外投資保險制度的法定前提。雙邊模式的海外投資保險制度的最大的優(yōu)勢是,有利于代位權的實現(xiàn)。
第三種主張,采用德國式的混合模式。一部分學者主張,采取單邊模式還是雙邊模式要依東道國的政治風險的大小而定,對于在政治風險小的國家投資,采取單邊主義的模式,對于在政治風險大的國家投資采取雙邊主義模式。另一部分學者主張,對于在于我國訂立雙邊投資保證協(xié)定的國家投資,采取雙邊模式;對于在沒有與我國訂立雙邊投資保護協(xié)定的國家投資,采用單邊便模式。
我國在建立海外投資保險制度應充分考慮我國的經濟發(fā)展的實際狀況和海外投資的發(fā)展現(xiàn)狀。依據(jù)現(xiàn)實,根據(jù)實際需要,全面考察三種制度模式的利弊,做出科學合理有效的制度模式設計。
四、單邊模式與雙邊模式的比較分析
就雙邊模式而言,他有許多單邊模式所不具備的優(yōu)點:
1.雙邊保險制度可以解決本國政府在私人海外投資保險機構的代位權中的出訴權問題。出訴權是指,投資國母國政府將本國海外投資保險的保險機構的向東道國政府行使代位求償權的請求提交國際法庭,或通過外交渠道支持這種代位求償請求權的資格。在海外投資保險制度中經常出現(xiàn)投保人國籍不連續(xù)的情況,在這種情況下,出訴權是否要遵守國籍連續(xù)原則,國際上尚無共識,而雙邊保護制度中投資國和東道國可以通過簽訂條約商定是否適用“國籍連續(xù)”原則。
2.雙邊保險制度能加強本國海外投資的保險機構代位求償權的法律效力。投資母國的海外投資保險機構通過代位權的行使將投資者與東道國的經濟關系轉化為投資母國同東道國間的官方的關系。對于求償主體的變更往往會遭到東道國拒絕,在這種情形下,承保機構可以尋求外交保護或簽訂雙邊投資保護協(xié)定,然而外交保護受很多不確定因素的影響和嚴格原則的制約,而雙邊投資保護協(xié)定可以使代位權確定化、公法化,為保險機構代位權的實現(xiàn)提供了充分有效的制度保證。
但是,雙邊模式的保險制度和單邊模式的保險制度相比也有其不可避免的缺陷,雙邊模式的保險制度,以投資母國與東道國的雙邊保護協(xié)定為前提,這就排除了一部分與投資母國未簽訂雙邊投資保護協(xié)定的國家或地區(qū)的投資者,這些投資者無法享有投資保險制度的保護。而單邊模式投資保險制度下的海外投資者不受雙邊投資保護協(xié)定的限制,在任何國家地區(qū)投資的海外投資者都可以受到平等的保護。但是單邊制度下通過外交權途徑行使代位權受到一定的限制。如“國籍連續(xù)原則”“用盡當?shù)鼐葷瓌t”“卡沃爾條款”的限制,這些限制使海外投資保險制度的施行處于不確定狀態(tài)。
五、我國海外投資保險制度雙邊模式的確立
筆者認為,根據(jù)我國海外投資發(fā)展的現(xiàn)實以及我國國情,我國適合采用美國式的雙邊模式的海外投資保證制度。雙邊模式最大的優(yōu)點在于能保證海外投資承保機構的代位權的實現(xiàn)。在雙邊投資保護協(xié)定承認兩國海外投資保險機構的代位權的前提下,國際法上的履約義務使得原屬國際私人契約關系的這類代位賠償關系上升為國際法上的法律關系,從而使得海外投資行為受到國際法層面的保護。相對單純依靠外交權追償?shù)膯芜叡WC模式,雙邊模式可以有效地消除東道國政府援引“卡沃爾主義”條款拒絕投資母國依據(jù)外交保護提出國際索賠。也可以避免因“用盡當?shù)鼐葷瓌t”“國籍持續(xù)原則”給糾紛處理帶來的不便。具體表現(xiàn)在以下幾個方面:
雙邊模式的海外投資保險制度有利于代位權的實現(xiàn)。根據(jù)國際法原則,國家間的地位是平等的,任何國家都沒有權利將本國的意志施加給別的國家,因而海外投資保險制度中最重要的權利——代位權,只有在東道國認可的前提下,才可以順利實現(xiàn)。因而雙邊模式是在兩國訂立雙邊投資保障協(xié)議的前提下,投資母國的代位權得到東道國的認可的前提下實施的,因而雙邊模式更有利于代位權的實現(xiàn)。
通過外交保護來行使代位權相比通過雙邊投資保護協(xié)定來行使代位權要受到更多的限制。外交保護權只有存在投資者在東道國受到不法侵害或不公正待遇時,東道國不提供救濟或救濟不合理時,投資者要求母國通過外交途徑對其進行保護。但實踐中外交權的行使是相當瑣碎復雜的。在國際慣例中,國家代表投資者通過外交途徑向東道國求償,要受到嚴格的條件(用盡當?shù)鼐葷瓌t、國際持續(xù)原則)制約。除非投資者得不到東道國合理的
司法行政救濟,否則外交保護權利是不可以行使的。同時,要求投資者受侵害期間或提出外交保護時屬于被請求國國民??梢娙绻环稀坝帽M當?shù)鼐葷瓌t”“國籍持續(xù)原則”[文秘站:],便會使海外投資保險制度中的代位權的實現(xiàn)受到阻礙。除此之外,“卡沃爾主義”被拉美廣大的發(fā)展中國家認可,投資者只有在放棄外交保護的前提下,才可以在東道國投資。目的在于防止發(fā)達國家濫用外交權以此損害東道國的國家利益。我國目前海外投資集中在發(fā)展中國家,在這種單邊模式下,通過外交途徑來實現(xiàn)代位權是相當困難的。
雙邊模式可以快捷地解決投資爭議。從對海外投資者提供的保護的實際效果來看,雙邊保護模式能跟有效的保護投資者的利益。濰坊學院教師王春燕認為,投資者能否得到有效的保護不僅要看投資者的損失能否及時得到賠償,更要看賠償后投資者能否盡快擺脫與東道國的投資糾紛。效率對于海外投資事業(yè)的發(fā)展至關重要,而在單邊模式下,投資者只能在用盡當?shù)鼐葷?才可以向母國尋求外交保護,此過程耗費時間和精力使整個運作過程效率低下。而雙邊模式下的海外投資保險制度可以使投資者及時得到賠償,盡快脫離糾紛,把精力盡快地投入到建設投資項目中去。及時得到賠償、盡快解決糾紛是投資者投保的真正目的,卷入無休止的繁瑣的政治紛爭絕非投資者所愿。所以,雙邊模式的海外投資保險制度,能使經濟糾紛通過商業(yè)化途徑解決,避免了國際經濟糾紛的政治化。
雙邊模式的海外投資保險制度可以降低政治風險的可能性。雙邊模式的海外投資保險制度,不僅有“防患于未然”的功能,也有“補救于已然”的功能。在單邊模式的保險制度下,投資國與東道國之間沒有訂立了雙邊投資保護協(xié)議,東道國的政治風險活動不受協(xié)議約束,同時對投資國沒有保障對方投資安全的義務。這就造成了在東道國制造有可能損害投資者利益的行為時就可以肆無忌憚無所顧忌。
尤其是在某些發(fā)展中國家,事后利用“卡沃爾條款”來拒絕投資母國的外交保護。而目前,我國的大部分的海外投資在發(fā)展中國家,發(fā)展中國相對政局動蕩、法律不健全,采用單邊模式風險太大。而雙邊模式與單邊模式相比最大的優(yōu)勢在于,投資母國與東道國訂立了雙邊投資保護協(xié)定,兩國之間的關系由具有平等地位的國家關系,轉化為東道國對投資母國具有保護其投資安全的國際義務的關系。在東道國違約時就不得不顧及由違約導致的國家責任。在制造政治風險時就會有所考慮,從客觀上降低了海外投資的政治風險。
用雙邊模式的海外投資保險制度符合我國國情,有利于經濟的長遠發(fā)展。海外投資保險制度的模式確立,應由我國的現(xiàn)實國情和投資發(fā)展的現(xiàn)狀來決定。即根據(jù)國情需要,如何最大程度上維護好國家利益是選擇投資保險制度模式的根本標準。雙邊模式最大的缺陷在于使投資東道國的范圍受到一定的限制。但是這個缺陷與投資母國代位權的順利實現(xiàn)相比,似乎是微不足道的。
改革開放三十年來,我國的經濟發(fā)展發(fā)生了翻天覆地的變化,但是整體水平比較弱,還處于市場經濟的初級階段,海外投資的規(guī)模、質量、效益與發(fā)達國家相比還有很大的差距。制約我國經濟發(fā)展的主要瓶頸之一還是資金不足,所以引進外資和國際融資一直是我國開放型經濟的主旋律。目前,國家也鼓勵有能力的企業(yè)“走出去”,但是國家的政策只是鼓勵、支持,不是大力提倡。我國的海外投資還處于初級階段,發(fā)展還不成熟完善,需要國家的宏觀調控和引導。而雙邊模式的保險制度,可以通過對投資項目的審批,引導投資者的投資方向。向與我國訂立雙邊保護協(xié)定的國家投資,這樣的國家一般與我國的關系比較友好,社會、政治、經濟、法律發(fā)展相對穩(wěn)定完善,在這樣的東道國投資會更有利于海外投資事業(yè)的發(fā)展。對海外投資的引導調控作用是單邊模式的保險制度所不具備的。
雙邊模式的海外投資保險制度對我國海外投資保險事業(yè)的發(fā)展也至關重要。根據(jù)國際慣例,海外投資保險都是由國家財政支持,一旦代位權無法實現(xiàn),就等于用國家財政補貼私人海外投資的由政治風險帶來的損失。這對于海外投資保險的發(fā)展是相當不利的,對海外投資事業(yè)的長遠發(fā)展也會帶來不利影響。
篇5
[關鍵詞]科技銀行風險投資運作模式創(chuàng)新
我們建議在安徽省建立科技銀行,解決科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中的“成長瓶頸”問題。科技銀行是科技和金融結合的突破點,通過科技銀行把有限的金融資源配置到有利于經濟發(fā)展方式轉變的科技型企業(yè)中去,是促進結構調整、建設創(chuàng)新型國家的重要著力點。
一、科技銀行的概念與特點
國內把專為高科技企業(yè)提供融資服務的銀行機構定義為“科技銀行”,在國外被稱為“風險銀行”??萍笺y行貸款的主要對象為科研機構和科技型中小企業(yè)等,為技術引進、技術研發(fā)、新產品試驗推廣等與科技創(chuàng)新有關的業(yè)務提供服務,而不得用于普通房地產開發(fā)和固定資產投資。
相比于普通意義上的銀行,這種科技銀行具有以下三個顯著特點:
1.定位專一化??萍笺y行貸款的主要對象是從事科技型研發(fā)、生產的科研機構和科技型中小企業(yè),為技術引進、技術研發(fā)、新產品試驗與推廣等與科技創(chuàng)新有關的業(yè)務提供服務,而不用于普通房地產開發(fā)和固定資產投資等。
2.利率市場化??萍笺y行作為一種特殊的商業(yè)銀行,所從事業(yè)務的對象是不能取得一般商業(yè)銀行貸款的科技型中小企業(yè),其業(yè)務風險性相對而言較高,因此科技銀行自主根據(jù)市場情況決定對企業(yè)的貸款利率,不設固定利率,以保證銀行的可持續(xù)經營。
3.融資服務多樣化??萍笺y行不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行,除提供貸款外,還可以參股企業(yè)。針對企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求特點,提供借貸與股權相結合的多種融資服務。既可以對企業(yè)發(fā)放一般貸款,取得固定貸款利息收益,又可以通過持有企業(yè)一定的股權來獲取未來企業(yè)上市以后的投資收益。
二、國內科技銀行發(fā)展狀況
我國一直在嘗試設立為科技型中小企業(yè)提供服務的金融機構。2000年,國內首家專門為高新技術產業(yè)提供特色金融服務的科技銀行在深圳高新技術產業(yè)園區(qū)內設立。該行首期提供5億元創(chuàng)業(yè)貸款額度,專門滿足園區(qū)內眾多中小高科技企業(yè)在產品產業(yè)化過程中提出的融資需求。2002年,南寧市商業(yè)銀行也成立了專門為高科技企業(yè)提供融資服務的科技支行,這是廣西第一家科技銀行。
進入2009年,籌建科技銀行的消息不絕于耳。1月10日,中國銀監(jiān)會批準成都銀行高新支行、中國建設銀行成都高新支行為科技銀行。7月8日,杭州科技銀行(杭州銀行科技支行)在高新(濱江)區(qū)正式開業(yè)。10月10日,湖北省首家專為科技型中小企業(yè)融資的科技銀行——漢口銀行光谷支行在“光谷軟件園”揭牌。據(jù)悉,北京、上海、浙江、廣東等省市也在醞釀,并即將推出自己的科技銀行。據(jù)《中國證券報》2月20日報道,科技部和銀監(jiān)會有望出臺相關文件,推行商業(yè)銀行設立科技支行試點。有意向成立科技支行的商業(yè)銀行需先向當?shù)劂y監(jiān)部門、科技部門遞交申請和實施方案。獲批的科技支行可獲得科技部和銀監(jiān)會給予的優(yōu)惠政策。
三、運作模式創(chuàng)新
1.以“與創(chuàng)業(yè)投資機構、風險投資機構的緊密合作”為開展業(yè)務的前提條件。一般來講,能夠被創(chuàng)業(yè)投資機構、風險投資機構看中的中小型科技企業(yè)都具有良好的項目的前景,創(chuàng)業(yè)投資機構與風險投資以其專業(yè)的目光具有識別和控制風險的能力,因此,科技銀行的建立首先要與這些機構保持緊密的合作關系,通過合作共享信息,可以有效地發(fā)掘和支持有發(fā)展前景的創(chuàng)業(yè)企業(yè),最大限度地降低風險程度,減小壞賬損失,并獲取高額的貸款收益。
2.盡量放寬利率管制,實現(xiàn)與高風險匹配的高收益。由硅谷銀行來看,科技銀行的利潤主要是來自于銀行存貸款的利率差以及為上市高科技企業(yè)的投資回報。特別是貸款利差是科技銀行獲益的主要來源,其中所表現(xiàn)出來的是風險與收益的正相關性。為此,對于科技銀行來說,要貸款給創(chuàng)業(yè)初期具有高風險的企業(yè),就需要一個與之相匹配的高貸款率以獲取高額的存貸利差收益。因此,對應于較高的風險,科技銀行的貸款利率范圍可適當放寬,在規(guī)定范圍內,賦予科技銀行貸款自主定價的權利;此外,根據(jù)成長性科技企業(yè)的特點,不設固定利率,將銀行收益與企業(yè)發(fā)展掛鉤,實現(xiàn)銀行與企業(yè)共同成長。超級秘書網(wǎng)
3.允許企業(yè)以技術專利等知識產權作為抵押擔保??萍笺y行的客戶由于主要是具有高風險性的中小型科技企業(yè),因此,貸款擔保對于降低銀行的貸款風險尤為重要。從硅谷銀行的規(guī)定來看,所有服務的客戶對象必須是有風險投資支持的企業(yè),且必須與客戶簽訂以及數(shù)專利、其他知識產權等為抵押擔保的協(xié)議。而在我國目前的商業(yè)銀行體系下,一般的科技型中小企業(yè)難以滿足銀行擔保、抵押或質押的條件,因此難以得到銀行貸款的支持。為此,科技銀行需要在傳統(tǒng)貸款模式的基礎上,結合科技型中小企業(yè)的特點,從抵押、擔保等多個方面進行創(chuàng)新,擴大抵押品范圍,允許企業(yè)以技術專利等知識產權作為抵押擔保,甚至可以探討將擔保由有限責任擴展到企業(yè)家個人的無限責任,從而有利于科技銀行規(guī)避風險。
4.鼓勵銀行參股企業(yè)。由硅谷銀行來看,科技銀行并非傳統(tǒng)意義上的只做貸款不參股企業(yè)的商業(yè)銀行,而是融產業(yè)與資本市場運作于一體的新型商業(yè)銀行,擁有其信貸服務對象——未上市高科技企業(yè)的股權是科技銀行的一大特色,通過促使科技型企業(yè)上市,科技銀行一方面獲取了高額投資收益,另一方面也沖減了貸款或投資中小企業(yè)而承擔高風險。根據(jù)中關村園區(qū)的具體情況,科技銀行可針對創(chuàng)業(yè)期和成長期的企業(yè),借鑒夾層基金的業(yè)務模式,貸款與股權投資相匹配,銀行持有企業(yè)一定的股權,其目的不在于控股,而是使科技銀行能夠從企業(yè)的高成長中獲得較高股權收益,彌補成長期企業(yè)帶來的高風險。
參考文獻:
篇6
論文關鍵詞:采用BT模式進行公路工程項目建設的探討
BT是英文buildtransfer的縮寫,中文的狹義解釋是建設移交,廣義解釋代表一個完整的投資過程,即項目融資、建設、移交的全過程。通俗地說,BT投資是一種“交鑰匙工程”,政府通過特許協(xié)議,社會投資人投資、建設,建設完成以后“交鑰匙”,政府再回購,回購時考慮投資人的合理收益。google_protectAndRun("render_ads.js::google_render_ad", google_handleError, google_render_ad);
目前采用 BT模式籌集建設資金成了項目融資的一種新模式。 1、BT模式產生的背景隨著我國經濟建設的高速發(fā)展及國家宏觀調控政策的實施,基礎設施投資尤其是公路工程建設資金的銀根壓縮受到前所未有的沖擊,如何籌集建設資金成了制約公路建設的關鍵。原有的投資融資格局存在重大的缺陷,金融資本、產業(yè)資本、建設企業(yè)及其關聯(lián)市場在很大程度上被人為阻隔,資金缺乏有效的封閉管理,風險和收益分擔不對稱,金融機構、開發(fā)商、建設企業(yè)不能形成以項目為核心的有機循環(huán)閉合體項目管理論文,優(yōu)勢不能相補,資源沒有得到合理流動與運用。2、BT模式的運作政府根據(jù)當?shù)厣鐣徒洕l(fā)展需要對項目進行立項,完成項目建議書、可行性研究、籌劃報批等前期工作,將項目融資和建設的特許權轉讓給投資方(依法注冊成立的國有或私有建筑企業(yè)),銀行或其他金融機構根據(jù)項目未來的收益情況對投資方的經濟等實力情況為項目提供融資貸款,政府與投資方簽訂BT投資合同,投資方組建BT項目公司,投資方在建設期間行使業(yè)主職能,對項目進行融資、建設、并承擔建設期間的風險。項目竣工后,按BT合同,投資方將完工驗收合格的項目移交給政府,政府按約定總價(或計量總價加上合理回報)按比例分期償還投資方的融資和建設費用。政府在BT投資全過程中行使監(jiān)管,保證BT投資項目的順利融資、建設、移交。投資方是否具有與項目規(guī)模相適應的實力,是BT項目能否順利建設和移交的關鍵論文提綱怎么寫。
3、實施BT模式的依據(jù)3.1 根據(jù)《中華人民共和國政府采購法》第二條“政府采購是指各級國家機關、事業(yè)單位和團體組織,使用財政性資金采購依法制定的集中采購目錄以內的或者采購限額標準以上的貨物、工程和服務的行為?!?.2 根據(jù)《中華人民共和國政府公路法》第一章第四條“國家鼓勵引導國內外經濟組織依法投資建設,經營公路?!?.3根據(jù)中華人民共和國建設部[2003]30號《關于關于培育發(fā)展工程總承包和工程項目管理企業(yè)的指導意見》第四章第七條“鼓勵有投融資能力的工程總承包企業(yè),對具備條件的工程項目,根據(jù)業(yè)主的要求按照建設—轉讓(BT) 、建設——經營——轉讓(BOT) 、建設—擁有——經營(BOO) 、建設——擁有 ——經營——轉讓(BOOT)等方式組織實施?!?、廣東順德公路BT工程案例中國中鐵順德公路BT工程項目——廣東省佛山市一環(huán)南拓暨順德區(qū)快速干線項目,是佛山市順德區(qū)政府與中國中鐵股份有限公司適應改革發(fā)展要求,借鑒國內外成功經驗,采用BT工程總承包模式建設的廣東省2010年亞運會重點配套工程。該項目2007年開工建設,2008年超額完成了施工產值保4(億元)爭5(億元)的投資目標。盡管工期緊、壓力大、施工環(huán)境復雜,但項目開工至今,整個項目施工管段沒有發(fā)生一起大的安全責任事故,也沒有出現(xiàn)任何擾民事件。
篇7
格式要求
1、題目:應簡潔、明確、有概括性,字數(shù)不宜超過20個字。
2、摘要:要有高度的概括力,語言精練、明確,中文摘要約100—200字;
3、關鍵詞:從論文標題或正文中挑選3~5個最能表達主要內容的詞作為關鍵詞。
4、目錄:寫出目錄,標明頁碼。
5、正文:
專科畢業(yè)論文正文字數(shù)一般應在3000字以上。畢業(yè)論文正文:包括前言、本論、結論三個部分。
前言(引言)是論文的開頭部分,主要說明論文寫作的目的、現(xiàn)實意義、對所研究問題的認識,并提出論文的中心論點等。前言要寫得簡明扼要,篇幅不要太長。
本論是畢業(yè)論文的主體,包括研究內容與方法、實驗材料、實驗結果與分析(討論)等。在本部分要運用各方面的研究方法和實驗結果,分析問題,論證觀點,盡量反映出自己的科研能力和學術水平。
結論是畢業(yè)論文的收尾部分,是圍繞本論所作的結束語。其基本的要點就是總結全文,加深題意。
6、謝辭:簡述自己通過做畢業(yè)論文的體會,并應對指導教師和協(xié)助完成論文的有關人員表示謝意。
7、參考文獻:在畢業(yè)論文末尾要列出在論文中參考過的專著、論文及其他資料,所列參考文獻應按文中參考或引證的先后順序排列。
8、注釋:在論文寫作過程中,有些問題需要在正文之外加以闡述和說明。
9、附錄:對于一些不宜放在正文中,但有參考價值的內容,可編入附錄中。
注意事項
1、畢業(yè)論文一律打印,采取a4紙張,頁邊距一律采?。荷?、下2.5cm,左3cm,右1.5cm,行間距取多倍行距(設置值為1.25);字符間距為默認值(縮放100%,間距:標準),封面采用教務處統(tǒng)一規(guī)定的封面。
2、字體要求
論文所用字體要求為宋體。
3、字號
第一層次題序和標題用小三號黑體字;第二層次題序和標題用四號黑體字;第三層次及以下題序和標題與第二層次同;正文用小四號宋體。
4、頁眉及頁碼
畢業(yè)論文各頁均加頁眉,采用宋體五號宋體居中,打印“河北大學xxxx屆本科生畢業(yè)論文(設計)”。頁碼從正文開始在頁腳按阿拉伯數(shù)字(宋體小五號)連續(xù)編排,居中書寫。
5、摘要及關鍵詞
中文摘要及關鍵詞:“摘要”二字采用三號字黑體、居中書寫,“摘”與“要”之間空兩格,內容采用小四號宋體?!瓣P鍵詞”三字采用小四號字黑體,頂格書寫,一般為3—5個。
英文摘要應與中文摘要相對應,字體為小四號timesnewroman。
6、目錄
“目錄”二字采用三號字黑體、居中書寫,“目”與“錄”之間空兩格,第一級層次采用小三號宋體字,其他級層次題目采用四號宋體字。
7、正文
正文的全部標題層次應整齊清晰,相同的層次應采用統(tǒng)一的字體表示。第一級為“一”、“二”、“三”、等,第二級為“1.1”、“1.2”、“1.3”等,第三級為“1.1.1”、“1.1.2”等。
8、參考文獻
參考文獻要另起一頁,一律放在正文后,在文中要有引用標注,如×××[1]。
9、外文資料及譯文
外文資料可用a4紙復印,如果打印,采用小四號timesnewroman字體,譯文采用小四號宋體打印,格式參照畢業(yè)論文文本格式要求,另外,要注意畢業(yè)論文結束語是否恰當。
參考范文:
投資學專業(yè)實踐性教學改革的思考
[摘要]隨著全球經濟一體化速度的加快,全球性、全國性金融市場的形成與開放,對于金融投資人才需求日漸增多。文章對現(xiàn)行的投資學專業(yè)的設置情況做了簡單分析,以對本科教育中投資學專業(yè)應用型人才培養(yǎng)模式做出探索。
[關鍵詞]投資學;實踐性教學;應用型人才培養(yǎng)
doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2016.03.132
[中圖分類號]G420[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2016)03-0250-02
投資學專業(yè)是適應我國投資主體多元化、投資方式多樣化、投資規(guī)模分散化、投資行為職業(yè)化、投資活動專業(yè)化的背景而產生的一門新專業(yè)。投資學作為一門學科,是對投資進行系統(tǒng)的研究,從而科學地進行投資活動,其核心是以效用最大化準則為指導,獲得個人財富配置的最優(yōu)均衡解。專業(yè)化的投資和投資的專業(yè)化是投資行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。
1投資學專業(yè)的學科門類劃分[1]
宏觀意義上所說的投資,多指產業(yè)布局、資源配置、投資規(guī)劃等投資經濟學問題,從學科屬性而言當歸屬經濟學學科門類。相近專業(yè)有國際經濟與貿易、金融學等。
微觀意義上所說的投資,應指以政府、企業(yè)、個人、非盈利組織等主體對某一經濟活動的投資行為,具體包括投資項目分析、評價、規(guī)劃、決策、資金籌措、資金投入、項目監(jiān)控與項目績效評估等投資管理行為,從學科屬性而言,當屬管理學學科門類。相近的學科是財務管理、國際商務、工程管理、房地產開發(fā)與管理等。顯然,作為應用型本科院校所創(chuàng)辦的投資學專業(yè),應以微觀意義的投資經濟活動管理為主。
2投資學專業(yè)建設中存在的問題
2.1重認知性實驗,輕設計性、綜合性實驗
目前,側重于理論知識的強化訓練,忽視了學生的實踐能力、創(chuàng)新能力、應用技能等個人綜合素質的培養(yǎng)。大多數(shù)學校對投資學專業(yè)的學生都設置了實驗課,但在課程設計體系上都是開設單一的課程,很少開設綜合性的實驗,也沒有開設激發(fā)學生思維能力和創(chuàng)新能力的開放性實驗。
2.2重教師的學歷培養(yǎng),輕實踐能力提升
現(xiàn)在,高校注重對教師的科研能力培養(yǎng),卻忽視了教師的教學實踐能力的提升。教師學歷和科研能力在一定程度上反映一名教師的教學能力,但并不能完全反映出教師的教學能力,而教學能力往往反映在教師的教學實踐上。
2.3教學目標脫離社會需求
投資學專業(yè)是具有融實務投資、金融投資和人力資本投資于一體的綜合學科,該專業(yè)更強調實務操作能力和投融資判斷分析能力的培養(yǎng)。然而,現(xiàn)行的本科院校投資學專業(yè)的課程設置中,較少做到理論教學與實踐教學相互統(tǒng)一,常常會出現(xiàn)厚此薄彼的現(xiàn)象,這體現(xiàn)不出本科院校投資學專業(yè)教學圍繞市場需求出發(fā)的特點,不利于學生創(chuàng)新意識的培養(yǎng)。
3完善投資學實踐性教學的建議
3.1建立多層次實驗室
構建基礎經濟、綜合投資和金融企業(yè)實踐多層次實驗室。投資學專業(yè)利用實驗軟件,開設證券投資分析、外匯模擬交易、商業(yè)銀行經營等實驗課程,通過對軟件系統(tǒng)的講解、觀摩及模擬使用等教學手段,使學生在熟練操作系統(tǒng)的基礎上,能夠利用相關指標和方法處理和分析問題,這極大地提高了學生的實踐和應用能力,也將會取得良好的教學效果。
3.2提高教師教學實踐能力
一方面“送出去”,將相關教師參加各類實踐活動的培訓、參觀甚至參與各類企業(yè)的經營管理,積極鼓勵并創(chuàng)造條件促進教師到金融機構、政府部門、企業(yè)等單位掛職鍛煉;另一方面“請進來”,利用政、校、行和企共建合作平臺,聘請企業(yè)的經理、主管等相關人員到學校進行講座、授課,聘請資深企業(yè)家作為客座教授,定期講授一些課程,這有助于教師的教學實踐能力的培養(yǎng)。
3.3市場需求為導向,優(yōu)化人才培養(yǎng)模式
在夯實學生理論基礎和提升實踐能力的基礎上,倡導學思結合,在投資學專業(yè)課程教學過程中要廣泛采取啟發(fā)法、演示法、實習法和實驗法等教學方法,堅持理論聯(lián)系實際,做到學以致用、用以促學、學用相長;培養(yǎng)學生發(fā)現(xiàn)問題、思考問題和解決問題的能力。教師和學生都可以借助互聯(lián)網(wǎng)平臺,利用學校引進的WIND、色諾芬及知網(wǎng)等工具,及時了解國內外業(yè)內動態(tài)、市場行情等方面的信息,促進教學增效。
主要參考文獻
[1]張衛(wèi)東.創(chuàng)辦應用型本科院校投資學專業(yè)需要明晰的四個基本問題[J].太原大學學報,2015(6).
[2]李衛(wèi).芻議創(chuàng)業(yè)投資型企業(yè)的特征趨勢及財務管理[J].財會研究,2008(6).
[3]何平均.投資學專業(yè)創(chuàng)新型人才培養(yǎng)和理論課設置的思考與實踐[J].中國電力教育,2013(10).
篇8
2009-4-5 21:17 提問者:匿名 | 瀏覽次數(shù):4719次
大三的學年論文,就要個題目和提綱,想到的或者有的留下QQ,我加你,答案滿意的另外加分懸賞,謝謝!問題補充:
誒。。也別留下QQ了,不然估計沒人留,就直接發(fā)在這里吧。。
提綱呢?我還想要個提綱。。
我來幫他解答
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2009-4-5 21:22 滿意回答 工商管理專業(yè)論文題目參考
工商管理(本科)畢業(yè)設計(論文)參考題目
(2007年修訂)
畢業(yè)設計或畢業(yè)論文寫作既是本科教育的一項必要訓練環(huán)節(jié),也是對學生本科期間所學知識及其應用能力的一次綜合檢驗,務必引起同學們的重視。這里提供的論文題目可作為學生直接選題。
一、總體要求
1、題目要明確、精煉,語句通順且相對完整,選題不要太泛、過廣。
2、內容體系層次分明,邏輯性強。不管具體體系如何,基本上應按如下層次和邏輯關系展開:①提出問題(立題的背景,國內外研究現(xiàn)狀、研究的理論與現(xiàn)實意義)②分析問題(事物發(fā)展現(xiàn)狀、存在的問題剖析)③解決問題(解決問題的方法、措施、對策等)。
3、觀點明確,論述有理有據(jù),語句通順。
4、緊扣主題展開寫作,無必要或無關緊要的東西不寫。
5、要嚴格按繼續(xù)教育學院規(guī)定的規(guī)范寫作論文。①內容齊全:如中英文摘要、關鍵詞、目錄、前言、正文、結論、參考文獻、致謝等;②頁面設置符合規(guī)范;③章節(jié)設計符合規(guī)范;④字體設置符合規(guī)范;⑤圖表設計符合規(guī)范。
二、理論性論文具體要求
原則上不鼓勵寫純理論性的論文。如選擇了寫該類論文,要注意:
1、要有自己鮮明的觀點,不能人云亦云。
2、要有自己的創(chuàng)新性工作,如某一理論的修正、某一方法的改進、某些學術觀點的系統(tǒng)整合、某些新事物或新現(xiàn)象的解析等。
3、一般應有案例分析,以支持自己的觀點。
三、應用性論文具體要求
鼓勵寫作該類論文,要注意:
1、能應用自己所掌握的管理知識、基本理論與方法,針對某一具體現(xiàn)象或問題展開分析研究。
2、研究的問題具有比較強的針對性,提倡“小題大做”,而不是“大題小做”。
3、分析問題多以事實說話,建議多采用數(shù)據(jù)、統(tǒng)計圖表展示事實現(xiàn)狀、存在的問題,展示分析的過程及分析結果。
4、要明確提出解決問題的方法、方案、措施或對策等。
四、工商管理專業(yè)畢業(yè)設計(論文)題目
1 提高我國廣告業(yè)設計水平的對策思考
2 論企業(yè)管理人員選拔與培訓機制建設
3 國有企業(yè)資產重組模式探索
4 科研單位人力資源管理問題若干思考
5 論企業(yè)市場營銷策略的靈活應用
6 體驗營銷方案策劃與實施策略研究
7 論施工項目的全面質量管理
8 中國汽車市場發(fā)展存在的問題分析
9 項目成本費用控制管理研究
10 論建筑企業(yè)的市場營銷策劃
11 因特網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的市場分析與市場營銷策略
12 “殼”資源重組有關問題的研究
13 論中小企業(yè)的生存和發(fā)展之道
14 我國企業(yè)重組中存在的問題分析
15 論我國企業(yè)如何正確選擇和實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略 16 中國企業(yè)的民族品牌策略研究
17 論我國企業(yè)如何面對經濟全球化浪潮的沖擊
18 加入wto對我國銀行業(yè)的影響研究
19 某企業(yè)人力資源的規(guī)劃與開發(fā)評析
20 論企業(yè)產品成本的控制與管理
21 論現(xiàn)代企業(yè)的管理激勵機制建設
22 現(xiàn)代公司專業(yè)技術人員績效評估體系研究
23 中小企業(yè)如何建立和實施成功的營銷戰(zhàn)略
24 全球經濟一體化背景下的我國軟件產業(yè)發(fā)展對策研究 25 論我國零售物流企業(yè)如何迎接國際化挑戰(zhàn)
26 中國電子商務風險管理研究
27 論電子商務在旅游行業(yè)中的運用
28 論電子商務在企業(yè)中的應用
29 論企業(yè)的綠色生產經營
30 某集團公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略分析
31 論企業(yè)的社會責任
32 論汽車制造業(yè)的品牌經營策略
33 創(chuàng)業(yè)公司的人才激勵機制研究
34 房地產企業(yè)品牌經營策略研究
35 體育服務器材市場渠道管理研究
36 房地產投資風險管理研究
37 教育品牌經營策略研究
38 國企人才流失問題分析
39 某地區(qū)家政服務業(yè)市場分析
40 論企業(yè)績效評估體系的科學設計
41 論廣告真實性與藝術性的有機結合
42 論我國農產品的綠色生產與營銷管理
43 論建筑工程的健康、安全與環(huán)保管理
44 論我國人事管理制度的創(chuàng)新
45 論商業(yè)銀行的數(shù)字化管理
46 建筑施工質量監(jiān)控管理研究
47 民營企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建設問題研究
48 論企業(yè)的人性化管理
49 需求個性化下的營銷策略研究
50 我國中小高新技術企業(yè)發(fā)展問題研究
51 論現(xiàn)代企業(yè)應具備的環(huán)保意識
52 論投資活動中的造價管理
53 我國產業(yè)集群式發(fā)展模式分析
54 我國中小企業(yè)融資中存在的問題及原因探析
55 論如何提高我國企業(yè)的國際競爭力
56 論現(xiàn)代企業(yè)制度下的中國企業(yè)文化建設
57 論我國古代管理思想在現(xiàn)代企業(yè)中的應用
58 論我國古代兵法謀略在現(xiàn)代企業(yè)中的應用
59 論企業(yè)的危機管理
60 某企業(yè)績效考核體系設計研究
61 統(tǒng)計技術在質量管理中的應用案例分析
62 企業(yè)投資風險控制管理研究
63 某企業(yè)戰(zhàn)略管理研究
64 論中國企業(yè)管理人才的選拔與培養(yǎng)
65 論商業(yè)零售企業(yè)的營銷戰(zhàn)略管理
66 中國外資利用的狀況分析及合理利用外資策略研究 67 中國勞動力市場發(fā)展趨勢分析
68 新環(huán)境下電信企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略
69 管理本土化問題研究
70 論銀行如何加強對民企放貸款的管理
70 某企業(yè)總經銷制方案設計
71 我國連鎖經營發(fā)展對策思考
72 經濟轉型階段國有企業(yè)職工激勵機制的重構研究 73 國有大中型企業(yè)薪酬機制研究
74 論新的資質就位政策對建筑企業(yè)的影響
75 基于知識管理的企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展模式研究
76 國有商業(yè)企業(yè)經營模式創(chuàng)新研究
77 對我國稅費制度改革的思考
78 稅務的現(xiàn)狀、前景與發(fā)展對策研究
79 論我國旅游資源的開發(fā)管理
80 我國新能源發(fā)展戰(zhàn)略研究
81 論企業(yè)如何創(chuàng)建名牌
82 論知識經濟時代的企業(yè)人力資源開發(fā)戰(zhàn)略
83 稅收征管的制度因素分析
84 論市場經濟下的我國財政職能轉變
85 公共財政體系中政府職能分析
86 論國有資產重組與國企活力再造
87 我國手機市場的競爭格局分析
88 論我國轎車制造企業(yè)如何增強國際競爭力
89 國內企業(yè)人力資源競爭現(xiàn)狀分析
90 試論基于循環(huán)經濟的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展
91 企業(yè)重大事故預防機制研究
92 論房地產企業(yè)如何打造強勢品牌
93 建筑裝飾材料市場的競爭狀況分析與營銷策略研究 94 論金融風險管理
95 論我國企業(yè)的管理創(chuàng)新
96 論我國保險企業(yè)的誠信經營
97 企業(yè)投資決策機制研究
98 我國住房抵押貸款存在的問題分析
99 論我國增值稅制的進一步改革與完善
100 企業(yè)戰(zhàn)略并購行為研究
101 中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究
102 國有企業(yè)經營者激勵機制研究
103 企業(yè)并購的模式與策略研究
104 國有企業(yè)發(fā)展必須以人為本
105 論煙草行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展
106 中國企業(yè)走向國際化的戰(zhàn)略思考
107 關于中國保險市場規(guī)范化管理的系統(tǒng)思考
108 中國城鎮(zhèn)發(fā)展模式的若干思考
109 國有企業(yè)要走創(chuàng)新之路
110 稅收征收成本分析
111 電子商務發(fā)展對我國稅收的影響分析
112 論國有企業(yè)激勵機制建設
113 我國證券市場運行的供需矛盾分析
114 企業(yè)cis的導入研究
115 財政管理信息化發(fā)展探索
116 論企業(yè)產權制度改革
117 現(xiàn)行稅收征管模式評析
118 我國社會保險制度改革探索
119 控制稅收征管成本的途徑分析
120 現(xiàn)代商業(yè)連鎖經營問題分析與發(fā)展對策思考 121 建立統(tǒng)一的企業(yè)所得稅制度研究
122 中國商品批發(fā)企業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展形勢分析
123 論中外資企業(yè)所得稅的統(tǒng)一管理
124 論現(xiàn)行增值稅制的進一步完善
125 稅務機制建設若干問題思考
126 民營企業(yè)發(fā)展問題研究
127 論加強對經濟詐騙犯罪的打擊防范
128 論如何創(chuàng)建中國特色的企業(yè)品牌
129 國有企業(yè)人才流失的原因與解決對策
130 論我國外貿發(fā)展從比較優(yōu)勢戰(zhàn)略到競爭優(yōu)勢戰(zhàn)略的轉變 131 我國中小型企業(yè)技術創(chuàng)新發(fā)展對策研究
132 關于進一步完善我國企業(yè)所得稅制度的構想
133 國有大型零售商業(yè)發(fā)展趨勢分析及發(fā)展對策研究
134 現(xiàn)代企業(yè)競爭與合作行為研究 135 小型配套企業(yè)質量保證體系研究 136 我國房地產價格調控機制研究 137 住宅產業(yè)現(xiàn)代化研究
138 中國民營企業(yè)如何提高競爭力 139 我國體育用品市場發(fā)展前景分析 140 建筑工程施工項目成本控制方法研究 141 論家政服務行業(yè)的市場營銷
142 基于消費行為的網(wǎng)絡營銷策略選擇 143 長壽企業(yè)的成功秘訣探析 144 論風險投資在我國的發(fā)展
篇9
關鍵詞:最小二乘支持向量回歸機,金融時間序列,統(tǒng)計學習理論
1 引言
金融時間序列是一種特殊的時間序列,通常具有如下三大特點[1]:(1) 產生過程的隨機性、復雜性;(2)數(shù)據(jù)多含有高噪聲,并伴有異常值;(3) 數(shù)據(jù)間具有較強的非線性。 股票市場是一個受多方因素交互影響的復雜系統(tǒng),對于股票價格的精確預測是非常困難的,甚至不可能的,但對于短期的趨勢預測則相對較為簡單,而且對投資者的投資行為具有極其重要的指導意義。論文格式,金融時間序列。
支持向量機(Supportvector machine, SVM)是由Vapnik等人根據(jù)統(tǒng)計學習理論提出的一種借助于最優(yōu)化方法解決機器學習問題的新工具。它以結構風險最小化為原則,具有結構簡單、全局最優(yōu)、泛化能力好等優(yōu)點,已廣泛應用于模式識別、回歸分析以及時間序列預測等領域[2-4]。
在SVM的基礎上,Suykens等[5]提出了最小二乘支持向量機(Leastsquares support vector machine,LS-SVM),通過替換SVM的不等式約束為等式約束,將二次規(guī)劃的求解問題轉換為求解線性方程組的問題,從而大大簡化問題的計算復雜度和存儲量。本文將最小二乘支持向量回歸機應用于上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的收盤價的預測。實驗結果表明,該模型具有學習速度快,預測精度較高的優(yōu)點,適合于高噪聲、非線性的股指預測,對于投資者的短期投資行為具有一定的參考價值和實用價值。
2 最小二乘支持向量回歸機
設給定一個訓練集,其中,。論文格式,金融時間序列。通過將支持向量機的不等式約束改為等式,Suykens等提出了最小二乘支持向量回歸機的數(shù)學模型:
S.t ,(1)
(1)
其中:為權向量,為正則化參數(shù),為經驗誤差,是一個非線性映射,為偏置。 為求解這個約束優(yōu)化問題,構造Lagrange函數(shù):
(2)
其中:為Lagrange乘子。
根據(jù)KKT條件可知,
(3)
(4)
(5)
(6)
消去和,方程(3)-(6)可寫成如下形式:
(7)
其中:,為單位矩陣, ,,為核矩陣。
通過求解線性方程組(7),得到最小二乘支持向量機的回歸函數(shù)為:
(8)
3 實證分析
為了驗證最小二乘支持向量回歸機的有效性,選取在滬市較有影響力的上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)為實驗數(shù)據(jù),將它們的收盤價格作為預測對象。 需要說明的是,這里選取的核函數(shù)為徑向基核函數(shù)。論文格式,金融時間序列。最優(yōu)參數(shù)由網(wǎng)格搜索獲得,搜索區(qū)間均為。實驗環(huán)境為windows XP,內存512M,主頻1.86GHz,Matlab7.0。論文格式,金融時間序列。均方根誤差(RMSE)、平均絕對誤差(MAE)、平均相對誤差(MRE)是常見的衡量回歸模型性能的評價指標,這里我們采用如下三種指標評價模型的預測性能:
(1) RMSE=,
(2) MAE=,
(3) MRE=,
其中:代表第天股票指數(shù)的收盤價;代表第天股票指數(shù)的收盤價的預測值,N代表預測樣本的總個數(shù)。
3.1 實驗數(shù)據(jù)的選取
3.2 實驗及結果分析
對以上數(shù)據(jù),采用LS-SVM進行數(shù)值實驗,兩種指數(shù)的預測結果如圖1、圖2和表1所示。論文格式,金融時間序列。由圖1和圖2可以看出,LS-SVM對上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的預測,真實值與預測值的擬合程度較好,且變化趨勢與實際情況比較接近。論文格式,金融時間序列。表1反映出LS-SVM在預測過程中具有較高的預測精度,并且在學習時間上也有優(yōu)勢,其中上證180指數(shù)的運行時間為0.211690s,香港恒生指數(shù)的運行時間為0.214235s,這在實際操作中具有非常重要的意義。
表1金融時間序列實驗結果
篇10
內容
公司
投資決策的
是資本預算,即
預算評判項目在經濟上
論文格式范文可行,資本預算理論的
內容
有:
,資本預算的
:資本預算的
公司的財務
,
化為:為股東權益價值增值做最大貢獻;公司承擔風險的態(tài)度是風險厭惡,當項目預期的風險增加時,投資者要求
的酬勞也更高;風險是
估計的,項目的風險越大所
的投資酬勞率越高。
,資本預算判別準則。資本預算判別準則
強調以股東權益價值最大化為
標準。評價指標
靜態(tài)和動態(tài)指標,
,動態(tài)評價指標
有:凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內涵酬勞率。凈現(xiàn)值指項目未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與流出量總現(xiàn)值的差額,
凈現(xiàn)值大于零,
項目在經濟上是可行的,即公司具有投資增長機會,公司投資凈現(xiàn)值大于零的項目
增加公司的經濟價值,也就
增加股東權益價值。
二、現(xiàn)金股利與投資增長機會的兩難選擇
股利政策的核心是上市公司將凈利潤留在公司用于再投資,還是以現(xiàn)金股利的形式發(fā)給股東;現(xiàn)金股利的表現(xiàn)形式
是每股普通股發(fā)放的現(xiàn)金額、股利支付率等,現(xiàn)金股利意味著現(xiàn)金流出企業(yè),必定減少公司資產,但同時使股東投資收益得以
;不同的
,有不同的股利分配模式。近年來,在世界范圍內出現(xiàn)了發(fā)放現(xiàn)金股利的公司比例呈下降的現(xiàn)象,我國上市公司的股利支付率一向
,2008年證監(jiān)會頒布的《關于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中規(guī)定:上市公司公開發(fā)行證券應
最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年
的年均可分配利潤的30%。再融資資格規(guī)定修改后,我國上市公司的股利分配
現(xiàn)象:
成熟期的公司傾向于選擇現(xiàn)金股利,而高成長或高競爭行業(yè)公司傾向于不發(fā)放現(xiàn)金股利,即使少量發(fā)放現(xiàn)金股利的公司,其資產負債率也較高。從資本預算角度看,
投資所需籌資額與現(xiàn)金股利及內部資金來源兩因素有關,
,現(xiàn)金股利與內部資金來源
互為影響,現(xiàn)金股利的發(fā)放意味著內部資金來源減少。顯然,對上述現(xiàn)象的解釋是:
成熟期的公司,因為其內部來源資金足以
投資機會的資金需求外,尚可
現(xiàn)金股利分配;而對于高成長或高競爭行業(yè)公司
其資金匱乏,當擁有投資增長機會時,就會出現(xiàn)現(xiàn)金股利發(fā)放與投資機會的兩難選擇。
三、以投資增長機會為經濟
,
公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃
高成長或高競爭行業(yè)公司出現(xiàn)現(xiàn)金股利發(fā)放與投資機會的兩難選擇境地時,其解決的方案可能是:方案一,發(fā)放少量現(xiàn)金股利,
法律規(guī)定,
股權融資
投資所需資金;方案二,不發(fā)放現(xiàn)金股利,
負債解決投資所需資金;方案三,發(fā)放少量現(xiàn)金股利,
法律規(guī)定,
股權融資及負債解決投資所需資金。顯然,但對于高成長或高競爭行業(yè)公司而言,方案二是很不現(xiàn)實的。所以,現(xiàn)金股利發(fā)放與投資增長機會兩難選擇的思路是:以投資增長機會為經濟
,
公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃。該思路強調
兩點:
其一,現(xiàn)金股利是長期財務計劃的
內容。現(xiàn)金股利
股利支付率形式來表示,股利支付率等于每股現(xiàn)金股利除以每股凈利潤,股利支付率越大,
公司將當年的凈利潤用于再投資的
越少。這似乎僅與當年的財務計劃有關,其實
,現(xiàn)金股利
是公司長期財務計劃的
內容,理由有:(1)資本預算的
公司的財務
,
化為為股東權益價值增值做最大貢獻,現(xiàn)金股利
【會計論文】是股利政策的核心,
決策
都離不開公司的財務
; (2)現(xiàn)金股利與內部資金來源之間的互為影響。因此,以投資增長機會為經濟
,
公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃,即現(xiàn)金股利
論文格式范文發(fā)放
發(fā)放多少是基于公司對未來投資項目的現(xiàn)金流的估測。
項目凈現(xiàn)值大于零,意味著公司
投資增長機會,那么,在公司的長期的財務計劃中
:投資項目所
增加的資金
量、籌資方式等,還應把現(xiàn)金股利政策納入
。
其二,以資本預算為
,
于形成穩(wěn)定的股利政策。股利政策
有:剩余股利政策、穩(wěn)定的股利政策、固定股利支付率政策
正常股利加額外股利政策。穩(wěn)定的股利政策指在一段時間公司在發(fā)放股利時,
固定的每股股利額發(fā)放股利,當企業(yè)確認并有把握確定未來收益有
幅度的增長時,才提高年度的股利發(fā)放額。穩(wěn)定的股利政策
了公司的股利支付呈線性趨勢,尤其是呈向上的趨勢。信息傳遞理論
:股利是擁有內部信息的管理當局向外界傳遞其掌握信息的一種手段,增加發(fā)放股利意味著公司未來有更充裕的現(xiàn)金流。
信息傳遞理論,公司
穩(wěn)定的股利政策,
增強投資者的信心,穩(wěn)定公司股價,并
投資者
收入的愿望;
,穩(wěn)定的股利政策也有其局限性,即股利的支付與公司的盈余相脫節(jié),在公司盈利較低時仍要支付固定的股利,這可能導致資金短缺,甚 【論文格式范文】 至財務
論文格式范文
。顯然,
資本預算,以預計資金
量為紐帶,把投資決策、籌資決策和股利政策相聯(lián)系,
現(xiàn)金股利規(guī)劃,在公司盈余較低的年份做好籌資等
計劃,增加公司的應變能力,以減少盈利較低年度時發(fā)生資金短缺,財務
論文格式范文
的概率,有助于使公司保持穩(wěn)定的股利政策,有助于公司股價的穩(wěn)定
股東財富的增加。
四、現(xiàn)金股利規(guī)劃應考慮的因素
其一,資本成本率。
凈現(xiàn)值評價準則,凈現(xiàn)值大于零,項目在經濟上可行,在現(xiàn)金流量一定的情況下,決定凈現(xiàn)值大小的
會計論文范文因素是折現(xiàn)率,折現(xiàn)率越大,項目越
論文格式范文易
,反之,越
。折現(xiàn)率的選擇通常以資本成本為
,因此,計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率
項目的資本成本。
投資項目的風險與公司現(xiàn)有資產的平均系統(tǒng)風險相同時,項目的資本成本則
公司的加權平均資本成本。公司資本成本是一種以資本結構為權數(shù)的加權平均資本成本,資本結構
選用賬面價值,實際市場價值和
資本結構,因此,
公司的資產負債率較高,貸款利率估計呈上升趨勢,則資金成本很可能呈上升趨勢,凈現(xiàn)值大于零的可能性減少,削弱公司的投資增長機會。
其二,項目的確定性與穩(wěn)定性。
投資項目的風險與公司現(xiàn)有資產的平均系統(tǒng)風險不相同時,則
衡量項目本身的風險,確定項目的資本成本。項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本,即投資者
該項投資的最低酬勞率,酬勞率的大小取決于項目的不確定性與不穩(wěn)定性,
項目的收入具有
的不確定性與不穩(wěn)定性,則項目具有較高的風險,投資者要求的酬勞率越高。投資者要求的酬勞率
計量股票投資必要酬勞率的資本資產定價模型來確定,資本資產定價模型表達式為:
KC=Rf+?茁(Km-Rf)
:KC表示項目的必要酬勞率,即投資者
投資的最低酬勞率、Rf表示無風險酬勞率、Km為項目的系統(tǒng)風險、?茁表示項目市場的平均酬勞率,很顯然,無風險酬勞率、市場的平均酬勞率取決于宏觀環(huán)境,項目的系統(tǒng)風險取決于項目收入的不確定性與不穩(wěn)定性,
投資項目收入具有
的不確定性與不穩(wěn)定性,則項目具有較高的系統(tǒng)風險,越大,即投資要求投資者要求的酬勞率越高。因此,項目的不確定性與穩(wěn)定性越高,資本成本率越高,項目凈現(xiàn)值越小,在經濟上的可行性越小。
其三,通貨膨脹率與匯率。項目的凈現(xiàn)值大于零,也即意味著項目的投資酬勞率超過資本成本率,在確定資本成本并對項目的穩(wěn)定性與確定性
估測的
上,投資酬勞率的大小則取決于對項目現(xiàn)金流入與流出的測算?,F(xiàn)金流入的
構成是經營期的現(xiàn)金流入量,該
現(xiàn)金流入的大小取決于
三要素:銷售量、價格
公司的信用政策,因此,對現(xiàn)金流入
測算
要對影響銷售量、價格、公司信用政策的
因素
淺析【會計論文】,
:預算期的經濟增長、通貨膨脹因素、匯率、競爭對手
公司的市場份額等
因素?,F(xiàn)金流出量的
構成是籌建期的初始投資
經營期的現(xiàn)金流出,經營期的現(xiàn)金流出是項目現(xiàn)金流出量測算的
,經營期的現(xiàn)金流出
購買原料支出、職工薪酬支出、廣告費用支出等,估算經營期現(xiàn)金流出量時涉及到原料價格、通貨膨脹、匯率等
因素;從成本的可控性看,廣告費和職工薪酬是企業(yè)內部
制約的,而通脹因素和匯率因素等宏觀影響產生的額外支出則是企業(yè)
制約的,當然,企業(yè)
降低成本措施也有可能消化這
額外支出。綜上淺析【會計論文】
,宏觀因素
通貨膨脹因素
匯率因素同時對成品銷售價格和原料成本產生影響,
影響
不同,因此,對項目現(xiàn)金流入與流出的測算
全面淺析【會計論文】各因素的影響
降低成本措施的預期;對通貨膨脹、匯率的變化趨勢
預測,
資本預算
會計論文范文的
,
碩士論文
影響項目酬勞率大小的原始數(shù)據(jù)。
其四,所得稅率。所得稅率在
兩
影響到現(xiàn)金股利,一是資本預算,二是內部資金來源
。在資本預算
,項目的所得稅支出屬于現(xiàn)金流出量,
投資項目能享受較低的所得稅率,則降低項目的現(xiàn)金流出量,增加項目的凈現(xiàn)值,項目在經濟上的可行性提高,
對現(xiàn)金股利政策產生影響。而從資金來源
看,某年度的現(xiàn)金股利
受到當年的稅后利潤的影響,而所得稅率與稅后利潤呈反向變動,在稅前利潤一定的
下,較低的所得稅率意味著較高的稅后利潤,將增加現(xiàn)金股利分配的來源。
五、政府對現(xiàn)金股利規(guī)劃產生的間接影響
無論是成熟期還是
高成長或高競爭行業(yè)的公司,現(xiàn)金股利的唯一來源是公司的凈現(xiàn)金流,因此,
穩(wěn)定的股利政策,必須
投資增長機會,確保公司有穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流。資本成本率、項目的確定與穩(wěn)定性、通貨膨脹率與匯率、所得稅率等因素
影響到投資增長機會,兩個途徑
使公司
更多的投資增長機會,一是
企業(yè)全面管理
的提高;二是
政府對宏觀經濟環(huán)境的改善,比如更加穩(wěn)定的價格
,發(fā)達的交通條件,更多的信貸資金
優(yōu)惠的稅率等。政府對宏觀經濟環(huán)境的改善,使公司
更多的投資增長,從而對公司的現(xiàn)金股利規(guī)劃產生間接影響,
,
我國《關于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中對現(xiàn)金股利的規(guī)定,的確是
了投資者現(xiàn)金收入的
,但同時高成長或高競爭行業(yè)公司也
資金匱乏,資產負債率較高的現(xiàn)象,
在執(zhí)行該規(guī)定的同時,采取一些優(yōu)惠政策,即
現(xiàn)金股利規(guī)定的公司更
優(yōu)惠政策,將
于解決資金困難
【會計論文】。
文獻:
[1]周紹妮、張秋生:《兼并與收購》,