導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇融資余額，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

根據(jù)上交所和深交所公布的數(shù)據(jù)，截至2010年4月12日，90只標(biāo)的股票中，已開(kāi)始融資且目前存有融資余額的股票共62只。其中，金融服務(wù)、食品飲料、公用事業(yè)等行業(yè)最受市場(chǎng)追捧，而房地產(chǎn)和有色金屬行業(yè)的人氣明顯不足。

通過(guò)對(duì)融資投資者投資標(biāo)的方向的分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在這些受市場(chǎng)追捧的公司中，不乏基本面優(yōu)質(zhì)，未來(lái)增勢(shì)良好者，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）和西山煤電（000983.SZ）等公司，就是其中的典型。

金融服務(wù)業(yè)最受追捧

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2010年4月12日，融資融券的90只標(biāo)的個(gè)股中，被融資且存有融資余額的公司共計(jì)62家，融資余額為1.14億元，盡管由于融資融券剛剛交易不足一月，交易額和影響都較為有限，但循著有限的資金流向軌跡，能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資金對(duì)哪些公司是青睞的，對(duì)哪些公司是疏遠(yuǎn)的。

通過(guò)對(duì)各個(gè)行業(yè)融資余額進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融服務(wù)、食品飲料、公用事業(yè)等行業(yè)最受市場(chǎng)追捧，其中金融服務(wù)行業(yè)的融資余額最高，達(dá)到5159萬(wàn)元，食品飲料行業(yè)緊隨其后，4只個(gè)股的融資余額就已經(jīng)達(dá)到了2173萬(wàn)元，而第三位的公用事業(yè)，僅憑借長(zhǎng)江電力和深圳能源兩家公司，就已經(jīng)擁有了1105萬(wàn)元的融資余額。

相比之下，有色金屬行業(yè)盡管公司數(shù)目達(dá)到了7家，卻僅有537萬(wàn)元的融資余額，而4家房地產(chǎn)個(gè)股也僅有199萬(wàn)元的融資余額，市場(chǎng)對(duì)各個(gè)行業(yè)的親疏遠(yuǎn)近一目了然。

截至4月12日，在被融資交易的62只標(biāo)的個(gè)股中，融資余額差別非常大。其中，中國(guó)平安以1925萬(wàn)元的融資余額暫居個(gè)股榜首，而倒數(shù)第一位的則是武鋼股份（600005.SH），僅有0.14萬(wàn)元的融資余額。

就中國(guó)平安而言，其在融資融券的第一個(gè)交易日――3月31日時(shí)，就已經(jīng)有了5萬(wàn)元的買(mǎi)入額，接下來(lái)，4月7日有202萬(wàn)元的日買(mǎi)入額，4月8日有224萬(wàn)元的日買(mǎi)入金額，4月9日更是有了737萬(wàn)元的日買(mǎi)入金額。時(shí)至4月12日，隨著融資融券市場(chǎng)的逐漸開(kāi)展，當(dāng)日的日買(mǎi)入金額更是達(dá)到了1314萬(wàn)元，這一數(shù)字是其他個(gè)股所無(wú)法比擬的。

考察中國(guó)平安的基本面特別是盈利情況，不難發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)平安的青睞是有其客觀原因的。目前，公司在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)仍然具備了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，主要客戶(hù)群集中在城區(qū)市場(chǎng)，人隊(duì)伍的產(chǎn)能較高，而壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)作為公司最主要的價(jià)值貢獻(xiàn)來(lái)源，業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量較高，從而使得公司仍具備長(zhǎng)期估值優(yōu)勢(shì)。

三公司融資余額超千萬(wàn)

總體來(lái)看，融資余額超過(guò)1000萬(wàn)元的共有3只個(gè)股，分別是前文提及的中國(guó)平安，以及貴州茅臺(tái)和工商銀行（601398.SH）。融資余額超過(guò)100萬(wàn)元的共有21家，其余41家公司的融資余額截至4月12日均不足100萬(wàn)元，這也表明目前整個(gè)融資融券市場(chǎng)并不活躍，仍需要更多的投資者了解并參與進(jìn)來(lái)，才能真正的將A股市場(chǎng)推向成熟。

按照融資余額的多寡來(lái)挑選，并輔以各個(gè)公司基本面的情況，一些優(yōu)質(zhì)的公司浮出水面。這其中，不僅包括了《投資者報(bào)》“投資者50”之一的貴州茅臺(tái)，還包括了五糧液和西山煤電兩家公司。

就貴州茅臺(tái)而言，截至4月12日的融資余額達(dá)到了1582萬(wàn)元，僅次于中國(guó)平安，位列第二。實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)的追捧，與其良好的基本面不無(wú)關(guān)系。

公司年報(bào)顯示，2009年，公司凈利潤(rùn)達(dá)到了43億元，位列已年報(bào)公司利潤(rùn)榜前18位，而每股收益更是表現(xiàn)搶眼，高達(dá)4.57元，這是目前已年報(bào)公司中，每股收益最高的數(shù)額，超出位居第二的中國(guó)船舶（600150.SH）近1元。同時(shí)，回顧過(guò)去幾年貴州茅臺(tái)的盈利情況，可以發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)一直是業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，2007年~2009年的三年間，貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率高達(dá)188%。凈利潤(rùn)數(shù)額較大且增長(zhǎng)穩(wěn)定，使得貴州茅臺(tái)未來(lái)的估值優(yōu)勢(shì)值得關(guān)注。

篇2

關(guān)鍵詞：小額貸款公司；融資渠道；風(fēng)險(xiǎn)； 監(jiān)管；可持續(xù)發(fā)展

自2005年5月開(kāi)始在全國(guó)推行小額貸款公司試點(diǎn)之后，小額貸款公司至今已在全國(guó)各地有了長(zhǎng)足的發(fā)展。然而，我國(guó)小額貸款公司的服務(wù)對(duì)象是信用風(fēng)險(xiǎn)較高的中?。ㄎⅲ┢髽I(yè)以及具有天然弱質(zhì)性和風(fēng)險(xiǎn)特殊性的涉農(nóng)貸款，所以，伴隨著小額貸款公司數(shù)量規(guī)模的擴(kuò)大，其風(fēng)險(xiǎn)因素控制以及能否進(jìn)行有效的防范等問(wèn)題日益凸顯。對(duì)此，我國(guó)小額貸款公司如何在制度設(shè)計(jì)上進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，是解決小額貸款公司融資渠道能否順暢、能否實(shí)現(xiàn)小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展并使其真正成為金融市場(chǎng)中一只新的民間借貸力量的重要保障，另外對(duì)于解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題和縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面也具有一定的實(shí)際意義。

一、小額貸款公司資金來(lái)源與其發(fā)展的重要性

小額貸款公司是通過(guò)吸引、聚集各類(lèi)企業(yè)法人資金和自然人資金入股組成具有獨(dú)立法人資格的新型金融機(jī)構(gòu)，作為一種重要的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，在對(duì)中小企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域的服務(wù)方面發(fā)揮了重要的作用。但處于發(fā)展初級(jí)階段的小額貸款公司仍面臨許多問(wèn)題。需要特別指出的是由于資金來(lái)源不足而嚴(yán)重影響了它的正常發(fā)展。2011年1月份的《2010中國(guó)小額信貸藍(lán)皮書(shū)》中提出了資金來(lái)源及其融資渠道較窄的問(wèn)題。來(lái)自實(shí)踐和理論中的探討也很多：如胡戰(zhàn)勇，謝華模等（2009）認(rèn)為額貸款公司在資金來(lái)源上的缺陷決定其經(jīng)營(yíng)上的流動(dòng)性[1]。王英、黃頌文（2012）認(rèn)為小額信貸公司定位不清，資本規(guī)模有限、后續(xù)發(fā)展資金不足，給小額貸款業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)一定影響[2]。小額貸款公司由于融資難而制約其發(fā)展的問(wèn)題無(wú)論在理論上還是實(shí)踐中都受到眾多學(xué)者的關(guān)注。

二、小額貸款公司資金來(lái)源與風(fēng)險(xiǎn)

1. 小額貸款公司資金來(lái)源與融資渠道

小額貸款公司資金來(lái)源的制度設(shè)計(jì)主要依據(jù)2008年5月人民銀行和銀監(jiān)會(huì)的小額貸款公司試點(diǎn)指導(dǎo)意見(jiàn)。對(duì)小額貸款公司主要資金來(lái)源的規(guī)定是股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。其中，從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過(guò)資本凈額的50%。然而，從銀行取得貸款來(lái)看，因大部分銀行需要提供相應(yīng)的擔(dān)保，而小額貸款公司不具備充足的抵押資產(chǎn)，因而增加了其融資的難度和成本。另外，由于向商業(yè)銀行貸款的額度偏大，實(shí)施過(guò)程中也很難順利地進(jìn)行。從其他融資渠道看，各地方政府為解決小額貸款公司的資金緊缺也推出了一些方法：如集合資金信托計(jì)劃、向主要法人股東定向借款以及小額貸款公司之間進(jìn)行的資金調(diào)劑拆借等方法。其中，以采用信托方式的信托公司因風(fēng)險(xiǎn)較大且不易控制目前還沒(méi)有能力介入到小貸公司業(yè)務(wù)中。

2.小額貸款公司運(yùn)作中易發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

首先，目前我國(guó)小額貸款公司運(yùn)作相關(guān)的法律法規(guī)還不完備，監(jiān)管體系也未建立起來(lái)。在民間資本追逐利益最大化的過(guò)程中，小額貸款公司不得不以高利率進(jìn)行融資活動(dòng)。因而也會(huì)推助小額貸款公司高抬放貸利率。我國(guó)目前有一部分小額貸款公司直接或間接地加入了高利貸放款而加大了小額貸款公司的風(fēng)險(xiǎn)[4]。其次，處于風(fēng)險(xiǎn)狀況的小額貸款公司也會(huì)增加銀行、信托等機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)因素。所以在國(guó)家沒(méi)有強(qiáng)制銀行向其批量融資的情況下，小貸公司很難獲取資金來(lái)源。第三，因無(wú)法把握客戶(hù)整體信用所發(fā)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。小額貸款公司每筆放款業(yè)務(wù)都逐一對(duì)客戶(hù)信用調(diào)查，而使其交易成本增大，但如果放棄必要的調(diào)查則易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，作為一般投資者都會(huì)審慎行事，或者在投資上望而止步，因其經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)而使融資困難的程度增加。

三、把握融資渠道促進(jìn)小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策

（1）對(duì)于發(fā)展較好的小額貸款公司，可逐漸引導(dǎo)進(jìn)入金融市場(chǎng)融資，在滿(mǎn)足條件后可進(jìn)入拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)。小額貸款公司進(jìn)入市場(chǎng)后，是否可以獲得融資，由金融市場(chǎng)融資標(biāo)準(zhǔn)決定，參與主體也可以為定向私募，可根據(jù)小額貸款公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況提出融資額度或規(guī)模。

（2）重視對(duì)小額貸款公司的監(jiān)管。當(dāng)前小額貸款政策由央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)，但主要監(jiān)管者是地方金融辦公室。而地方管理部門(mén)只是發(fā)揮協(xié)調(diào)溝通作用，這種監(jiān)管與體制本身的制度設(shè)計(jì)進(jìn)一步加大了小額貸款公司的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)盡早將其納入政府金融監(jiān)管體系，以促進(jìn)小額貸款公司的規(guī)范化發(fā)展。

（3）通過(guò)自律管理建立市場(chǎng)退出機(jī)制以降低風(fēng)險(xiǎn)。到2012年11月末已有小額貸款公司5948家，他們經(jīng)營(yíng)狀況的好壞與風(fēng)險(xiǎn)程度不一。所以，應(yīng)建立行業(yè)協(xié)會(huì)管理制度并發(fā)揮作用，按注冊(cè)情況進(jìn)行信用分級(jí)監(jiān)管；建立小貸公司的行政退出機(jī)制，形成“寬進(jìn)入，嚴(yán)監(jiān)管，劣者退”的行業(yè)自律管理標(biāo)準(zhǔn)，形成銀監(jiān)會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)和地方監(jiān)管參與的綜合性監(jiān)管體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡戰(zhàn)勇，謝華模，小額貸款公司運(yùn)作制度缺陷與政策修正，農(nóng)村金融2009年4，p45.

[2]王英、黃頌文，推動(dòng)小額貸款公司規(guī)范發(fā)展，中國(guó)金融，2012年第18期，p60.

篇3

“李明宇沒(méi)有熬過(guò)一星期哦！請(qǐng)我吃飯！”一個(gè)穿的很時(shí)髦的男生對(duì)另一個(gè)男生說(shuō)?！昂?，好。這次算我倒霉，下次我一定贏你。”另一個(gè)男生無(wú)可奈何的說(shuō)。

這是怎么回事呢？原來(lái)，在艾利斯頓商務(wù)學(xué)院有一個(gè)男生組合“F4”，他們跟《盛夏中的棉花糖》中的F4差不多，也是欺負(fù)人的，就連校長(zhǎng)也要讓他們。他們有全校學(xué)生衣物柜的鑰匙，誰(shuí)惹了他們中的一個(gè)，柜子里面就會(huì)有一個(gè)紅色的長(zhǎng)方形紙，上面有一個(gè)骷髏頭，骷髏頭上有“F4”這兩個(gè)字。如果學(xué)生柜子里面有這個(gè)骷髏頭的話(huà)，他（她）就會(huì)受到全校學(xué)生的追打。而李明宇就有了這一張紙，所以受到了全校學(xué)生的追打。

李明宇正要往下跳，蕭雨茜趕到了?！暗纫粫?huì)！！”

李明宇轉(zhuǎn)過(guò)頭來(lái)，一臉疑惑?！斑@個(gè)學(xué)校是一個(gè)地獄，我不能待在地獄里面，我受不了?！?/p>

“你難道不知道嗎？學(xué)校外面才是真正的地獄，我每天都要在外面拼命打工，為了學(xué)習(xí)。我為了在學(xué)校里上學(xué)，我去拼了命地打工。你們這些富家子弟，有吃有穿，什么都不愁。難道還要自殺嗎？”蕭雨茜說(shuō)。

篇4

借力可口可樂(lè)

陳金榮和包美娥都是湖州人，而他們的事業(yè)始于上海。

作為浙江人，無(wú)論在什么時(shí)候，無(wú)論在哪個(gè)角落，聽(tīng)到大家談的都是生意經(jīng)，因此他們從小養(yǎng)成的習(xí)慣思維，就是必須成就自己的一番事業(yè)。所以浙江有一句話(huà)叫做:寧可做生意賺五千，也不要上班賺一萬(wàn)。

但事業(yè)是必須有基礎(chǔ)支撐的，并沒(méi)有殷實(shí)家境的陳金榮選擇了最靠近創(chuàng)業(yè)的銷(xiāo)售工作開(kāi)始了自己的事業(yè)人生。作為浙江某知名黃酒企業(yè)的銷(xiāo)售代表，他于1989年來(lái)到上海。在不斷往返湖州和上海之間的幾年中，他認(rèn)識(shí)了湖州姑娘包美娥，并結(jié)為夫妻。

1995年，新婚不久的陳金榮、包美娥夫婦一起去上海尋找屬于他們的夢(mèng)想。成家意味著必須立業(yè)，陳金榮離開(kāi)了原來(lái)的公司，希望通過(guò)創(chuàng)業(yè)來(lái)帶給這個(gè)小家一個(gè)不一般的未來(lái)。1996年，陳金榮和包美娥在上海組建了自己的公司，卻一度不知道究竟該做什么。通過(guò)大量的市場(chǎng)調(diào)研，他們還是決定將經(jīng)營(yíng)方向鎖定在陳金榮所熟悉的酒類(lèi)或飲料銷(xiāo)售方面。

做，品牌非常重要，然而好的品牌又面臨巨大的資金投入難題，他們只有在一個(gè)又一個(gè)的品牌中輾轉(zhuǎn)權(quán)衡，希望能夠找到一個(gè)最有性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品。

這個(gè)時(shí)候，一個(gè)難得的機(jī)遇出現(xiàn)了。當(dāng)時(shí)的可口可樂(lè)在上海做得一直沒(méi)有百事可樂(lè)好，而且那一年的可口可樂(lè)在海外某個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了一場(chǎng)輿論危機(jī)，這個(gè)危機(jī)被炒作渲染并迅速席卷全球，而上海的可口可樂(lè)銷(xiāo)售也隨之跌入低谷。這時(shí)候，很多的大商紛紛放棄了可口可樂(lè)，可口可樂(lè)在招募新的商的時(shí)候，條件也低到了不可思議的地步。陳金榮夫婦認(rèn)為可口可樂(lè)這個(gè)世界第一飲料品牌絕不會(huì)因?yàn)榕紶柕妮浾擄L(fēng)波就一蹶不振，他們迅速出手拿到了一個(gè)一級(jí)資格。

一開(kāi)始，因?yàn)檫@場(chǎng)風(fēng)波的影響確實(shí)造成了很大的庫(kù)存賣(mài)不掉，但他們堅(jiān)信可口可樂(lè)一定會(huì)再次站起來(lái)。果然，在經(jīng)過(guò)一兩年漫長(zhǎng)的堅(jiān)持與等待中，可口可樂(lè)終于走出低谷并在上海展現(xiàn)了它第一飲料品牌的魅力。陳金榮夫婦也因此水漲船高，不但生意越來(lái)越紅火，還成為當(dāng)年首批獲得可口可樂(lè)公司汽車(chē)獎(jiǎng)勵(lì)的優(yōu)秀商。

低迷中的直銷(xiāo)邂逅

雖然生意很火爆，但陳金榮夫婦卻認(rèn)為那是一段不堪回首的日子，“真的是起得比雞早，吃得比豬差，睡得比狗晚?！币?yàn)樯眢w極度透支，當(dāng)時(shí)公司有個(gè)業(yè)務(wù)員推薦了一款安利保健品給他們。過(guò)了兩個(gè)月，又有人向他們推薦了完美產(chǎn)品。后來(lái)，包美娥在保健品功效的誘惑下被拖去聽(tīng)各種直銷(xiāo)課程。因?yàn)殛惤饦s的強(qiáng)烈反對(duì)，包美娥每次去聽(tīng)課都只能說(shuō)是去逛超市。

后來(lái)陳金榮也放棄了阻止包美娥，包美娥“得寸進(jìn)尺”，反過(guò)來(lái)邀約他去聽(tīng)課。陳金榮堅(jiān)持不去。但有一次，因?yàn)橄麓笥?，陳金榮不得不送包美娥去聽(tīng)課，因?yàn)檫€要接她回家，就首次踏入了直銷(xiāo)的課堂。恰好，那天講課的是一位全國(guó)優(yōu)秀教師，他的講課非常有感染力，讓人不由自主地就融入了課堂的氛圍之中。陳金榮也因此被深深打動(dòng)，逐漸對(duì)這個(gè)行業(yè)有了認(rèn)同感，夫妻倆開(kāi)始了兼職做直銷(xiāo)。

2002年，因?yàn)檫^(guò)于相信別人，陳金榮發(fā)給一個(gè)客戶(hù)的一車(chē)皮貨物被對(duì)方騙了。這無(wú)異于一個(gè)晴天霹靂，車(chē)子和房子賣(mài)掉也無(wú)法彌補(bǔ)這一次的虧空，兩個(gè)人的生活頓時(shí)由天堂跌入地獄。負(fù)債累累的夫妻倆在公司倒閉后，異常痛苦地過(guò)了半年，卻怎么也找不到一個(gè)好的平臺(tái)翻身。陳金榮感嘆到:“沒(méi)有資本，要在傳統(tǒng)行業(yè)東山再起談何容易，你想努力都沒(méi)有機(jī)會(huì)給你。”

因?yàn)閭鹘y(tǒng)生意的破產(chǎn)，本來(lái)也并無(wú)多大成就的直銷(xiāo)事業(yè)他們也提不起精神打理，同樣陷入困境。

2006年，兩個(gè)人身無(wú)分文地呆在上海，他們想到了回老家湖州。老家的條件不錯(cuò)，家人也開(kāi)有公司，多次叫他們回去幫忙。陳金榮艱難地?fù)芡藡寢尩碾娫?huà)，媽媽習(xí)慣性地問(wèn)了一句:“最近過(guò)得怎么樣??？”陳金榮心頭一酸，只能憋出一句“很好”，真是有苦也說(shuō)不出。

路，究竟在哪里？

抓住月朗稻草

2006年底，陳金榮到好友付麗萍家去玩，發(fā)現(xiàn)她家墻腳擺了幾套衛(wèi)生巾。付麗萍正興致勃勃地給幾位女士講解衛(wèi)生巾的產(chǎn)品示范，他也不好意思過(guò)去，只好到一邊去等候。付麗萍做到一半，突然叫陳金榮過(guò)去，讓他用手摸一摸衛(wèi)生巾。在眾目睽睽之下，陳金榮堅(jiān)決不干。付麗萍又叫在場(chǎng)的另外一位男士摸，該男士很大方地就摸了。這時(shí)陳金榮不服氣了，橫下一條心，就用手去點(diǎn)了點(diǎn)沾滿(mǎn)清水的衛(wèi)生巾。一點(diǎn)之下，他才突然明白為什么要他去摸這個(gè)衛(wèi)生巾了:“想想女人真?zhèn)ゴ?，每個(gè)月都有一個(gè)星期要坐在這個(gè)濕漉漉的東西上面，多么地不方便??！”在聽(tīng)了付麗萍的進(jìn)一步講解之后，他拿了一些產(chǎn)品回家給妻子用。

拿回家里，包美娥對(duì)此非常驚奇。說(shuō)明原委之后，夫妻倆決定對(duì)這個(gè)生意好好做一個(gè)調(diào)研。他們騎上自己那輛500元買(mǎi)來(lái)的代步電瓶車(chē)，付麗萍將他們帶到同為月朗經(jīng)銷(xiāo)商的阮金梅家里，再一次對(duì)這個(gè)生意進(jìn)行了全面的了解。了解完后，夫妻倆非常興奮，決定馬上就開(kāi)始做。但他們口袋里根本湊不夠買(mǎi)一箱產(chǎn)品的錢(qián)，最后還是別人幫他們墊支后，才踏上了月朗之路。

包美娥的月朗事業(yè)起步無(wú)疑是相當(dāng)順利的，她找到的第一個(gè)準(zhǔn)客戶(hù)就是一個(gè)大直銷(xiāo)公司的資深直銷(xiāo)人，她給對(duì)方做了產(chǎn)品演示后，沒(méi)想到對(duì)方馬上就同意加入月朗了。然后，她又將目光投向了肯德基、麥當(dāng)勞等快餐店的陌生市場(chǎng)，成績(jī)立竿見(jiàn)影。

但陳金榮卻沒(méi)有這樣的好運(yùn)氣。剛開(kāi)始的時(shí)候，陳金榮也是興致勃勃的，行動(dòng)前還煞費(fèi)苦心地特別準(zhǔn)備好了各種演示工具，裝在一個(gè)皮包里，心里充滿(mǎn)期待。他的第一個(gè)客戶(hù)對(duì)象是一位女士，當(dāng)他把衛(wèi)生巾拿出來(lái)正想大顯身手的時(shí)候，對(duì)方說(shuō):“一個(gè)大男人什么東西不好搞，非要搞到女人的褲襠里面去！”陳金榮當(dāng)時(shí)就崩潰了，簡(jiǎn)直是無(wú)地自容，落荒而逃。路上，他把所有準(zhǔn)備的演示工具都扔進(jìn)了垃圾桶。他沮喪地對(duì)包美娥說(shuō):“這個(gè)東西男人沒(méi)法干，人家隨便一句話(huà)就把你徹底否定了！”

2007年3月，月朗國(guó)際在江蘇溧陽(yáng)召開(kāi)一個(gè)非常重要的培訓(xùn)會(huì)議。因?yàn)榘蓝鹩惺码x不開(kāi)，參會(huì)的任務(wù)只好落在了陳金榮的身上。到了會(huì)場(chǎng)一看，陳金榮驚奇的發(fā)現(xiàn)到場(chǎng)的500多人有一大半都是男人。他還有幸見(jiàn)到了月朗國(guó)際頂級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商月朗“三軍”，發(fā)現(xiàn)他們的汽車(chē)后備箱里全是衛(wèi)生巾。會(huì)上，他學(xué)到了一句話(huà)――沒(méi)有女人做不好，沒(méi)有男人做不大。恰好自己夫妻倆都對(duì)月朗事業(yè)很有興趣，那還不趕緊回去做？

回去之后的陳金榮已經(jīng)對(duì)自己有了充足的信心，當(dāng)他重新準(zhǔn)備好演示工具再次出門(mén)時(shí)，他已經(jīng)做好了無(wú)數(shù)次被拒絕的打算。但當(dāng)他最終行動(dòng)起來(lái)才發(fā)現(xiàn)，其實(shí)并不是每個(gè)人都像他第一次遇到的女士那樣難以理解這個(gè)事業(yè)的。他非常慶幸自己能夠參與讓自己獲得改變的培訓(xùn)。

不能丟失的夢(mèng)想

在浙江人的眼里，生意不分好做不好做，只分賺錢(qián)不賺錢(qián)。而陳金榮、包美娥夫妻兩年來(lái)早就窮怕了，他們暗自發(fā)誓，這次不做出個(gè)名堂來(lái)決不死心。用陳金榮的話(huà)來(lái)說(shuō)就是:“一定不能自己把自己的夢(mèng)給弄丟了，更不能讓別人把我們的夢(mèng)偷走了”。因此他們一旦行動(dòng)起來(lái)，有著驚人的毅力。比如包美娥就給自己定下了一個(gè)苛刻的目標(biāo)――做陌生市場(chǎng)，每天不給別人撕掉十片衛(wèi)生巾就不回家。而陳金榮全力以赴去學(xué)習(xí)各種實(shí)戰(zhàn)技巧，為隊(duì)伍管理和市場(chǎng)拓展儲(chǔ)備能量。

在這樣的努力下，他們?cè)谧龅饺齻€(gè)月的時(shí)候就實(shí)現(xiàn)了超過(guò)萬(wàn)元的月收入?，F(xiàn)在的他們，更已經(jīng)成為月朗國(guó)際成功者中的一份子。

陳金榮夫妻認(rèn)為，他們的成功來(lái)源于自身的誠(chéng)信作風(fēng)和系統(tǒng)牢固基礎(chǔ)。

“誠(chéng)信第一，做事先做人，這是我們浙江的立命之本，根本就不需要解釋?！标惤饦s斬釘截鐵地說(shuō)。

而他們做月朗的最大感受是對(duì)系統(tǒng)的理解。他們說(shuō)，“以前人家總是教我們?cè)趺促u(mài)產(chǎn)品，但賣(mài)產(chǎn)品本身是賺不了大錢(qián)的，重要的是懂得系統(tǒng)的運(yùn)作，系統(tǒng)會(huì)教大家怎么去實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的簡(jiǎn)單化。在系統(tǒng)流程的作用下，顯然衛(wèi)生巾只是一個(gè)開(kāi)始?！?/p>

除了流程，他們認(rèn)為目標(biāo)也很重要，“還有個(gè)人價(jià)值觀、信念和使命，系統(tǒng)都給了我們非常準(zhǔn)確的定位。”

目前，陳金榮夫婦在浙江、安徽、江蘇和東北都擁有自己不小的市場(chǎng)，而他們正在計(jì)劃進(jìn)軍海外第一站――新西蘭。在這個(gè)基礎(chǔ)上，他們已經(jīng)幫助30多位銷(xiāo)售伙伴獲得了上萬(wàn)元的月收入。而在前進(jìn)的道路上，有很多伙伴的勤勉與付出也讓陳金榮夫婦非常感動(dòng)，包括蘇緒蘭、金忠良、朱慧萍、費(fèi)力群、李娟、李珍、王紅梅、張近春、孫迎春等等，每個(gè)人都為市場(chǎng)的拓展撐起了一片天地。其中，金忠良、朱慧萍是合作了18年的國(guó)標(biāo)舞黃金搭檔，他們進(jìn)入月朗后的投入狀態(tài)令人感嘆;蘇緒蘭家里擁有自己的酒店，但并沒(méi)有因此自傲，反而非常懂得付出，敢于承擔(dān)……

正是所有人的通力合作，讓陳金榮夫妻深深感到“永遠(yuǎn)和可信的人一起創(chuàng)業(yè)”的重要性。

事業(yè)的成功也帶動(dòng)了家庭的成就。陳金榮說(shuō):“人生兩大悲哀是，出了校門(mén)不學(xué)習(xí)，結(jié)婚之后不戀愛(ài)。但加入月朗之后，我們不但將學(xué)習(xí)當(dāng)成了第一要?jiǎng)?wù)，而且夫妻倆通過(guò)天衣無(wú)縫的配合更增近了了解和感情?！?/p>

提起女兒，包美娥更顯驕傲。因?yàn)檫@個(gè)家庭一路走來(lái)都波折不斷，因此女兒很早就學(xué)會(huì)了自立自強(qiáng)，不但自己每天騎幾十分鐘的自行車(chē)上下學(xué)、回家自己燒菜做飯，而且成績(jī)非常優(yōu)秀，還憑借優(yōu)秀的繪畫(huà)功底考入了上海長(zhǎng)寧區(qū)少年宮的繪畫(huà)班。

在做月朗之余，夫妻倆也用一些從系統(tǒng)學(xué)到的合適內(nèi)容與女兒分享，效果明顯。女兒從來(lái)不講消極的東西，對(duì)事物的看法也很有特點(diǎn)，非常善于思考。

篇5

關(guān)鍵詞：EPC項(xiàng)目；節(jié)能服務(wù)公司；產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

原標(biāo)題：基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的EPC項(xiàng)目融資模式探討

收錄日期：2012年8月28日

引言

中國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)新興朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展?jié)摿薮?。近幾年，隨著國(guó)家扶持政策不斷推出和落實(shí)，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為國(guó)家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中最具市場(chǎng)化、最具成長(zhǎng)性、充滿(mǎn)活力、特色鮮明的行業(yè)。目前絕大多數(shù)的節(jié)能服務(wù)公司開(kāi)始采用合同能源管理（Energy Performance Contracting，簡(jiǎn)稱(chēng)EPC）形式對(duì)耗能項(xiàng)目進(jìn)行節(jié)能改造。而合同能源管理機(jī)制決定了節(jié)能服務(wù)公司必須有強(qiáng)大的資金實(shí)力或融資能力。中國(guó)節(jié)能服務(wù)公司絕大多數(shù)是中小型企業(yè)，且多為民營(yíng)企業(yè)，注冊(cè)資本少、項(xiàng)目投入大、缺乏資產(chǎn)抵押和貸款擔(dān)保，加之節(jié)能量的不確定性導(dǎo)致的節(jié)能收益風(fēng)險(xiǎn)，由此造成的銀行貸款難、融資渠道窄等問(wèn)題嚴(yán)重制約了節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。突破資金瓶頸、拓寬融資渠道成為節(jié)能服務(wù)行業(yè)亟待解決的難題。

通過(guò)查閱文獻(xiàn)可以看到，已有部分學(xué)者對(duì)EPC項(xiàng)目融資進(jìn)行了研究，主要集中在商業(yè)貸款、關(guān)系型貸款等銀行貸款的探索上，也有學(xué)者對(duì)融資租賃等融資模式進(jìn)行了創(chuàng)新研究，具有一定的參考價(jià)值。但針對(duì)EPC項(xiàng)目私募股權(quán)融資做專(zhuān)門(mén)研究的卻很少。

一、節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金融資構(gòu)想

（一）節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及目標(biāo)。中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：“十一五”期間，中國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值從2006年82億元增長(zhǎng)到2011年的1，250億元，年平均增速在60%以上，已成為利用市場(chǎng)機(jī)制推動(dòng)中國(guó)節(jié)能減排的重要力量；合同能源管理項(xiàng)目投資累計(jì)達(dá)683.95億元，形成年節(jié)能能力2，242.68萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，年減排二氧化碳6，106.7萬(wàn)噸，與“十五”合同能源管理項(xiàng)目投資總量相比凈增15倍。

“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃指出：我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊。到2015年，我國(guó)技術(shù)可行、經(jīng)濟(jì)合理的節(jié)能潛力超過(guò)4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，可帶動(dòng)上萬(wàn)億元投資；節(jié)能服務(wù)總產(chǎn)值可突破3，000億元，合同能源管理項(xiàng)目投資可達(dá)1，500億元以上；大力推行合同能源管理，力爭(zhēng)專(zhuān)業(yè)化節(jié)能服務(wù)公司發(fā)展到2，000多家；帶動(dòng)節(jié)能技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、節(jié)能產(chǎn)品制造、節(jié)能工程設(shè)計(jì)、節(jié)能咨詢(xún)?cè)u(píng)估等相關(guān)行業(yè)和機(jī)構(gòu)的大力發(fā)展，加快形成以節(jié)能服務(wù)為核心的配套產(chǎn)業(yè)鏈。

（二）節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金融資的提出。私募股權(quán)融資（Private Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)PE），是通過(guò)私募股權(quán)資本，面向特定投資者，以私募資本形式投資于非上市企業(yè)的權(quán)益，對(duì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股本投資，并在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮將來(lái)退出機(jī)制的一種融資方式。我國(guó)民間資本和民間企業(yè)資本充足，很多民間資本沒(méi)有合適的項(xiàng)目投資，而節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)需要大量資金支持。很多EPC項(xiàng)目收益較高，完全能滿(mǎn)足私募股權(quán)投資收益的要求。國(guó)家一直推動(dòng)節(jié)能服務(wù)公司上市融資，而PE的最佳退出方式是將融資公司推向上市，具有培育公司上市的功能，二者具有極強(qiáng)的契合性。本文的研究期望架起民間資本和節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的橋梁，推動(dòng)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)利用市場(chǎng)手段、減少政府補(bǔ)貼依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)國(guó)家節(jié)能減排目標(biāo)和節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

基于私募股權(quán)融資的靈活性，可以針對(duì)節(jié)能服務(wù)公司股權(quán)或EPC項(xiàng)目進(jìn)行融資，而本文是基于區(qū)域性行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度，從設(shè)立節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的視角探討這一融資路徑。

二、融資路徑設(shè)計(jì)

（一）節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的設(shè)立。建議產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金以有限合伙形式設(shè)立。有限合伙制是指至少一名普通合伙人（General Partnership，簡(jiǎn)稱(chēng)GP）和一名承擔(dān)有限責(zé)任的合伙人（Limited Partnership，簡(jiǎn)稱(chēng)LP）組織。GP須以自己的個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)合伙組織的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，而LP對(duì)合伙組織的債務(wù)只以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。GP負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作，LP一般不參與基金管理。

有限合伙是目前基金普遍采用的一種組織形式。首先，這種組織形式的約束激勵(lì)機(jī)制能夠最大限度地降低公司制企業(yè)的“委托—”問(wèn)題，使得投資人和管理人價(jià)值共同化，更好地為投資人創(chuàng)造投資價(jià)值。其次，可避免雙重納稅問(wèn)題。按現(xiàn)行稅法規(guī)定，合伙企業(yè)本身不納稅，只須合伙人繳納20%的個(gè)人所得稅；而公司制企業(yè)中公司和股東須分別繳納企業(yè)所得稅和股東個(gè)人所得稅。再次，管理靈活。公司制企業(yè)有著較為完備而嚴(yán)格的法人治理結(jié)構(gòu)；而合伙企業(yè)管理制度靈活，絕大部分事宜可以通過(guò)合伙協(xié)議自由約定。最后，外在約束和管理較少。公司制企業(yè)有嚴(yán)格的資本繳付和驗(yàn)資制度、資本維持制度、年度財(cái)務(wù)審計(jì)制度等，而合伙企業(yè)沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管制度。節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的架構(gòu)如圖1所示。（圖1）

（二）基金的組織結(jié)構(gòu)。專(zhuān)業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì)作為基金管理人，主要負(fù)責(zé)制定投資方案并實(shí)施，并對(duì)所投資的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和參與管理。我國(guó)節(jié)能服務(wù)公司大多是中小型企業(yè)，通常資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)匱乏，而基金管理團(tuán)隊(duì)有著專(zhuān)業(yè)的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，可以很好地彌補(bǔ)其不足。

基金發(fā)起人可以是以獲得投資收益為目標(biāo)的具有實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)投資公司，也可以是擁有強(qiáng)大節(jié)能技術(shù)科研能力的科研機(jī)構(gòu)。在起步階段甚至可以通過(guò)國(guó)家撥款、政府出資的形式注入資金，但不建議政府直接介入基金管理，而是作為引導(dǎo)資金、利用政府信用撬動(dòng)資本杠桿。對(duì)政府的考慮主要是基于節(jié)能服務(wù)行業(yè)的特殊性，節(jié)能服務(wù)行業(yè)外部效應(yīng)顯著，包括社會(huì)效益和環(huán)境效益。由于信息不對(duì)稱(chēng)，很多民間資本對(duì)節(jié)能服務(wù)行業(yè)不甚了解，因此不敢投資節(jié)能服務(wù)行業(yè)。政府參與進(jìn)來(lái)，承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使民間資本信心指數(shù)大增，由此可引導(dǎo)民間游資的投資方向，推動(dòng)地區(qū)節(jié)能目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這種運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制的操作方式，能夠發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)功能，減少政府工作和資金壓力，較單一的對(duì)部分項(xiàng)目給予財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)于節(jié)能服務(wù)行業(yè)的推動(dòng)力將更為持久、更為有力。

基金管理團(tuán)隊(duì)和基金發(fā)起人是產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的普通合伙人（GP）；而有限合伙人（LP）可由民間企業(yè)資本、民間資本、國(guó)際資本、甚至是有實(shí)力的節(jié)能設(shè)備供應(yīng)商組成，只要符合法律相關(guān)規(guī)定，屬于合格投資者，且符合《中華人民共和國(guó)公司法》和《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的投資者人數(shù)的規(guī)定即可。節(jié)能設(shè)備供應(yīng)商參與節(jié)能產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作，一方面可以更多地分享節(jié)能收益開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面對(duì)節(jié)能服務(wù)公司來(lái)說(shuō)，節(jié)能設(shè)備供應(yīng)商作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴，可提供設(shè)備的日常運(yùn)行維護(hù)和管理，彌補(bǔ)其專(zhuān)業(yè)技術(shù)方面的不足。

三、基金運(yùn)作模式

（一）基金的投資方向。節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金是一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資，可投資于初創(chuàng)期的公司和已形成一定規(guī)模、并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流和收益的成長(zhǎng)期的非上市節(jié)能服務(wù)公司，也可作為過(guò)橋資本投資于上市過(guò)渡期的節(jié)能服務(wù)公司，再由節(jié)能服務(wù)公司以合同能源管理的形式投資到EPC項(xiàng)目。EPC項(xiàng)目可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是環(huán)境效益好且投資回報(bào)高的項(xiàng)目；另一類(lèi)是環(huán)境效益好但投資回報(bào)低甚至收益無(wú)法覆蓋成本的項(xiàng)目。由于資本的逐利性，PE基金對(duì)投資收益率要求較高，該融資路徑只適合第一類(lèi)EPC項(xiàng)目。尤其適用于資金需求量大，項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)而收益較為可觀的EPC項(xiàng)目。

（二）基金的存續(xù)方式?；鸢雌浯胬m(xù)方式，可分為封閉式基金和開(kāi)放式基金。封閉式基金是指基金在發(fā)起設(shè)立時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，基金募集完成后不再接受新的投資，也不允許贖回。開(kāi)放式基金是指基金在設(shè)立時(shí)，其總規(guī)模并沒(méi)有固定，而是視投資者的需求而定（管理人也可以對(duì)申購(gòu)設(shè)定限制），投資者在正常情況下可隨時(shí)申購(gòu)或贖回的基金。由于節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金屬于長(zhǎng)期投資，本著謹(jǐn)慎性原則，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的存續(xù)方式應(yīng)選擇封閉式，基金不存在贖回問(wèn)題，所以不需要留存預(yù)備贖回的資金，全部資金可用于投資，有利于基金管理人制定長(zhǎng)期投資策略。

（三）基金的投資形式。通?？赏ㄟ^(guò)購(gòu)買(mǎi)公司股權(quán)以普通股的形式投資于節(jié)能服務(wù)公司。但普通股不是唯一投資方式，出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和不同的投資策略，還可采取優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和分期投資的方式。概括起來(lái)就是EPC項(xiàng)目可通過(guò)出售公司股權(quán)和可轉(zhuǎn)換債券的形式通過(guò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金進(jìn)行融資。由于開(kāi)始時(shí)無(wú)法確切地、透徹地了解融資企業(yè)的全部真實(shí)情況，為防范信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)，基金可采取分期投資的方式，采取漸進(jìn)式、多輪式注資，此種投資方式可有效規(guī)避潛在收益風(fēng)險(xiǎn)。分期投資對(duì)融資企業(yè)來(lái)說(shuō)也是有利的，表現(xiàn)在可防范融資企業(yè)股權(quán)被過(guò)早稀釋?zhuān)?lì)融資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等。

（四）基金的投資限制

1、《合伙企業(yè)法》對(duì)普通合伙人的消極資格作了明確規(guī)定，即國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。目前對(duì)有限合伙人未作出任何限制性規(guī)定。

2、為了確?；鹳Y產(chǎn)的流動(dòng)性、安全性和收益性，產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金必須保證項(xiàng)目專(zhuān)用，實(shí)行封閉循環(huán)運(yùn)作?？刹扇⊥顺鲆粋€(gè)、清算一個(gè)、投資于下一個(gè)的滾動(dòng)發(fā)展模式?；疬\(yùn)作流程如圖2所示。（圖2）

（五）基金的退出方式。節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金在出現(xiàn)以下兩種情況時(shí)會(huì)選擇退出：一是所投資的EPC項(xiàng)目或節(jié)能服務(wù)公司在基金所預(yù)期的時(shí)間內(nèi)達(dá)到了它的預(yù)期投資目標(biāo)，基金為了實(shí)現(xiàn)這種預(yù)期目標(biāo)而選擇退出；二是所投資的EPC項(xiàng)目或節(jié)能服務(wù)公司在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期投資目標(biāo)或者企業(yè)陷入困境，基金為了減少損失、控制風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)選擇退出。產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金退出的方式主要有：首次公開(kāi)上市（IPO）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購(gòu)（MBO）和破產(chǎn)清算四種。節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金可根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)作情況選擇適當(dāng)?shù)姆绞酵顺?。另外，新三板的擴(kuò)容預(yù)期會(huì)為股權(quán)股份轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造新的環(huán)境和通道。

四、結(jié)語(yǔ)

節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的設(shè)立，可大大提升融資企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有效推動(dòng)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代化、市場(chǎng)化、國(guó)際化方向發(fā)展。節(jié)能服務(wù)公司可通過(guò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金獲得新的融資渠道，突破既有資金瓶頸，公司治理結(jié)構(gòu)也可受益于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)得到極大改善。節(jié)能服務(wù)公司可通過(guò)一輪或幾輪私募股權(quán)融資成功上市，獲得更加優(yōu)化的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，為我國(guó)節(jié)能減排事業(yè)做出更大的貢獻(xiàn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]諶樹(shù)忠.“十一五”中國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告[R].中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)，2011.

篇6

With the improvement of people’s material conditions, people have higher demands for living quality. People wish to be in good health and to have good living habits. How shall we do?

First, keep going to bed and getting up early every clay. Then do some exercises in the open air to breathe the fresh air in the morning, so we will have a pleasant mood in a day.

Then have balanced food to ensure our health. Eat more vegetables.

Being calm and good-natured is most important for our health. Hope you will be happy forever.

篇7

【關(guān)鍵詞】 超聲； 卵巢反應(yīng)性； 子宮內(nèi)膜容受性； IVF-ET妊娠

doi：10.14033/ki.cfmr.2017.9.028 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 B 文章編號(hào) 1674-6805（2017）09-0052-02

IVF-ET（in vitro fertilization-embryo transfer）即體外受精與胚胎移植是治療不孕癥的常用手段，已廣泛應(yīng)用于不孕癥的治療。隨著IVF-ET技術(shù)水平的提高，卵母細(xì)胞回收率和胚胎移植率也不斷提高，然而妊娠率卻仍水平較低。卵巢反應(yīng)性和子宮內(nèi)膜容受性是影響IVF-ET成功與否的關(guān)鍵因素[1]。本研究主要探討超聲評(píng)價(jià)卵巢基質(zhì)血流與卵泡液內(nèi)NO、ET-1、VEGF水平評(píng)價(jià)卵巢反應(yīng)性和從子宮內(nèi)膜厚度和血流參數(shù)評(píng)價(jià)子宮內(nèi)膜容受性與IVF-ET妊娠結(jié)局關(guān)系[2-3]。

1 資料與方法

1.1 一般資料

本研究以2013-2015年來(lái)筆者所在醫(yī)院就診的150例行常規(guī)體外受精胚胎移植（IVF-ET）治療的不孕癥女性患者為研究對(duì)象，不孕女性患者中原發(fā)不孕70例（46.67%），繼發(fā)不孕80例（53.33%），平均年齡為（33.4±2.6）歲，不孕年限為（2.7±1.8）年。

1.2 方法

本研究患者均行陰道彩色多普勒超聲檢測(cè)。卵巢反應(yīng)性評(píng)價(jià)主要包括：卵巢基質(zhì)血流與卵泡液內(nèi)NO、ET-1、VEGF水平；子宮內(nèi)膜容受性評(píng)價(jià)主要通過(guò)子宮內(nèi)膜厚度和血流參數(shù)。從卵巢反應(yīng)性和子宮內(nèi)膜容受性著手，從而達(dá)到預(yù)測(cè)IVF-ET妊娠結(jié)局的目的[4-6]。

1.3 妊娠結(jié)局判斷

主要是通過(guò)在胚胎移植14 d后，檢查血hCG值，繼續(xù)給予hCG陽(yáng)性的患者黃體酮支持，在14 d后給予超聲檢查，若檢查到妊娠孕囊則判定為臨床妊娠，否則為未妊娠組。該研究最終判斷有77例患者成功妊娠，73例患者未妊娠，妊娠率為51.3%。

1.4 統(tǒng)計(jì)學(xué)處理

資料錄入主要采用Epidata 3.0軟件，分析主要采用軟件SPSS 16.0進(jìn)行，計(jì)量資料用（x±s）表示，比較用t檢驗(yàn)，計(jì)數(shù)資料以率（%）表示，比較用字2檢驗(yàn)，P

2 結(jié)果

2.1 兩組患者ET日的卵巢機(jī)制血流數(shù)比較

兩組患者卵泡液PI和RI指數(shù)水平比較，非妊娠組的指數(shù)高于妊娠組，差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

2.2 兩組患者卵泡液NO、ET-1、VEGF與妊娠結(jié)局的關(guān)系

兩組患者卵泡液NO、ET-1、VEGF水平比較，其中妊娠組的NO、VEGF水平高于非妊娠組，而ET-1水平則低于非妊娠組，差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

2.3 兩組患者ET日子宮內(nèi)膜厚度比較

兩組患者子宮內(nèi)膜厚度比較發(fā)現(xiàn)妊娠組與非妊娠組間差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

2.4 兩組患者ET日子宮內(nèi)膜下血流數(shù)的比較

兩組患者ET日的子宮內(nèi)膜下血流數(shù)PI和RI指數(shù)水平比較，非妊娠組的PI和RI指數(shù)高于妊娠組，差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P

3 討論

目前輔助生殖技術(shù)已逐漸成為治療不孕不育的有效手段之一[7]，雖然輔助生殖技術(shù)在促排卵和提高胚胎質(zhì)量方面已有明顯提高，但仍存在較低水平胚胎種植率，部分不孕癥患者由于卵巢反應(yīng)性及子宮內(nèi)膜容受性存在缺陷等原因，影響胚胎成功著床，導(dǎo)致妊娠失敗[8-10]。

自20世紀(jì)80年代初以后，超聲主要應(yīng)用在評(píng)估子宮病變以及子宮動(dòng)脈和內(nèi)膜血流灌注、經(jīng)陰道取卵、評(píng)估卵巢儲(chǔ)備功能、引導(dǎo)多胎妊娠減胎術(shù)等，超聲技術(shù)快速發(fā)展對(duì)IVF-ET及其衍生技術(shù)發(fā)展起到很重要的作用[11]。伴隨IVF-ET技術(shù)引進(jìn)與水平的提高，卵母細(xì)胞回收率和胚胎移植率也不斷提高，然而妊娠率卻仍水平較低。

卵巢反應(yīng)性和子宮內(nèi)膜容受性是影響IVF-ET成功與否的關(guān)鍵因素。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)卵泡液PI和RI指數(shù)水平、卵泡液NO、ET-1、VEGF水平、子宮內(nèi)膜厚度及子宮內(nèi)膜下血流數(shù)在妊娠者及非妊娠者之間均存在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。故綜上所述，經(jīng)陰道彩色多普勒超聲檢測(cè)，卵巢基質(zhì)血流與卵泡液內(nèi)NO、ET-1、VEGF水平可預(yù)測(cè)卵巢反應(yīng)性及子宮內(nèi)膜厚度和血流參數(shù)可預(yù)測(cè)子宮內(nèi)膜容受性，從而評(píng)估IVF-ET妊娠結(jié)局。

參考文獻(xiàn)

[1]何亞瓊，楊靜，張?zhí)旖?，?IVF/ICSI-ET中三維超聲對(duì)子宮內(nèi)膜容受性的評(píng)價(jià)價(jià)值[J].生殖與避孕，2015，35（9）：618-625.

[2]梁靚，李蓉，呂笑冬，等.子宮內(nèi)膜容受性的超聲評(píng)估方法研究進(jìn)展[J].生殖與避孕，2015，35（12）：873-878.

[3] Jing Z，Zhang Q，Li Y.The effect of endometrial thickness and pattern measured by ultrasonography on pregnancy outcomes during IVF-ET cycles[J].Reproductive Biology & Endocrinology，2012，10（1）：1-6.

[4]劉燦華，孔鳳貝，王曉萍，等.經(jīng)陰道彩色：873-878.多普勒超聲對(duì)IVF-ET中子宮內(nèi)膜容受性的評(píng)估價(jià)值[J].南昌大學(xué)學(xué)報(bào)：醫(yī)學(xué)版，2014，54（4）：38-40.

[5]譚湘萍，潘智超，麥泳儀，等.補(bǔ)腎中藥改善IVF-ET周期卵巢儲(chǔ)備功能和子宮內(nèi)膜容受性的Meta分析[J].中國(guó)現(xiàn)代應(yīng)用藥學(xué)，2015，32（3）：347-355.

[6]廖嬌蕾，張瓊，李艷萍.子宮內(nèi)膜厚度差預(yù)測(cè)IVF-ET妊娠結(jié)局的臨床觀察[J].生殖與避孕，2015，35（10）：680-686.

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[8] Chang Y，Li J，Chen Y，et al.Autologous platelet-rich plasma promotes endometrial growth and improves pregnancy outcome during in vitro fertilization[J].International Journal of Clinical & Experimental Medicine，2015，8（1）：1286-1290.

[9]仉燕，郝天羽，⒑F.種植窗期子宮內(nèi)膜厚度、類(lèi)型和宮腔沖洗液中LIF水平與IVF-ET妊娠結(jié)局的關(guān)系[J].山東醫(yī)藥，2014，54（24）：4-6.

[10]張群芳，陳國(guó)勇，黃惠娟，等.子宮內(nèi)膜異位癥患者卵泡輸出率評(píng)估卵巢反應(yīng)性及IVF-ET妊娠結(jié)局[J].中國(guó)婦產(chǎn)科臨床雜志，2015，16（5）：406-409.

篇8

    本文采用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法主要是單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型、Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)。(一)數(shù)據(jù)來(lái)源本文采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自歷年《廣西統(tǒng)計(jì)年鑒》,各項(xiàng)數(shù)據(jù)均以1982年為基期的廣西RPI(零售物價(jià)指數(shù))調(diào)整為年度實(shí)際值。所有時(shí)間序列、變量符號(hào)及數(shù)據(jù)均指實(shí)際值?？紤]數(shù)據(jù)的可獲得性,本文將樣本區(qū)間確定為1982-2009年。(二)變量選擇本文采用GDP(變量符號(hào)為lnGDP)來(lái)代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo),用金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額(變量符號(hào)為lnDEPOSIT)、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額(變量符號(hào)為lnLOAN)、居民儲(chǔ)蓄存款余額(變量符號(hào)為lnSAV)來(lái)反映金融資源的規(guī)模,用存貸比(各年貸款余額/各年存款余額)(變量符號(hào)為lnRA-TIO)和金融相關(guān)率(各年金融機(jī)構(gòu)年末存、貸款余額之和/當(dāng)年GDP)(變量符號(hào)為lnFIR)來(lái)反映金融的發(fā)展程度。為減少異方差的影響,本文對(duì)各時(shí)間序列均采用對(duì)數(shù)形式。截止2012年7月,廣西上市公司總共只有28家,且在滬深主板市場(chǎng)上市的公司只有23家。截止2011年末,廣西累計(jì)從國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)募集資金280.434億元,2006-2011年累計(jì)發(fā)行國(guó)內(nèi)債券462.1億元,其中短期融資券234.1億元,中長(zhǎng)期債券只有228億元,相對(duì)于間接融資額的比例十分微弱,因此在計(jì)量分析中不考慮來(lái)自直接融資形成的金融資產(chǎn)對(duì)GDP的影響。另外,由于1990年以前的廣西保費(fèi)收入的數(shù)據(jù)缺失,無(wú)法取得同長(zhǎng)度的時(shí)間序列,在此不予考慮。

    實(shí)證檢驗(yàn)

    全部序列均為一階單整序列,可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)?？紤]到解釋變量之間的多重共線性,經(jīng)過(guò)多次嘗試,逐步剔除t檢驗(yàn)值不顯著的解釋變量后,本文最終建立的協(xié)整方程形式如下:2.協(xié)整方程可見(jiàn),該協(xié)整方程各參數(shù)估計(jì)值的t檢驗(yàn)值均顯著(其中l(wèi)nGDPt-1的系數(shù)估計(jì)值可在10%顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)),模型的修正判定系數(shù)為0.999955,說(shuō)明模型擬合效果很好。對(duì)模型的殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。按照AIC取最小值的原則,確定滯后期P為1期,模型形式不含截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng),檢驗(yàn)得ADF值為-1.632142,通過(guò)10%水平值,說(shuō)明殘差序列平穩(wěn),廣西GDP與上一期GDP、金融機(jī)構(gòu)存款余額、金融機(jī)構(gòu)貸款余額和金融相關(guān)率之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。從協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看,金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP都是正向影響,影響系數(shù)分別是0.48和0.47,t檢驗(yàn)值均顯著。這說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)存款和貸款增加1個(gè)單位,可引起GDP分別增加0.48和0.47個(gè)單位,金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP的促進(jìn)作用十分明顯,是推動(dòng)GDP增長(zhǎng)的重要因素。上一期GDP對(duì)當(dāng)期GDP的影響系數(shù)是0.06,說(shuō)明GDP增長(zhǎng)存在一定的慣性,但這種慣性不算大。金融相關(guān)率(FIR)對(duì)GDP的影響系數(shù)是-0.98,t檢驗(yàn)值顯著。金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響是負(fù)向的,表面上看來(lái)似乎與金融深化理論的一般結(jié)論不相符,但是結(jié)合廣西金融發(fā)展的現(xiàn)狀進(jìn)一步分析,這恰好說(shuō)明了廣西金融發(fā)展過(guò)程中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。由于廣西歷年來(lái)直接融資規(guī)模較小且不連續(xù),與間接融資的比例嚴(yán)重偏低,本文選擇的金融相關(guān)率僅表示金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額之和占GDP的比例,可以部分地反映來(lái)自銀行金融中介機(jī)構(gòu)的間接融資規(guī)模相對(duì)于直接融資的協(xié)調(diào)程度。金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響是負(fù)向的,意味著降低金融相關(guān)率有利于GDP的增長(zhǎng)。間接融資雖然也能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的促進(jìn)作用,但這種嚴(yán)重不平衡的融資模式的缺陷也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了顯著的消極影響,一定程度上透支了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力,制約了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步良性增長(zhǎng),反映了這種過(guò)度依賴(lài)間接融資的融資結(jié)構(gòu)缺陷是難以長(zhǎng)期維持的,廣西的金融結(jié)構(gòu)需要加大改革力度。括號(hào)內(nèi)為該系數(shù)估計(jì)值的t檢驗(yàn)值。由估計(jì)的系數(shù)可見(jiàn),在短期內(nèi),金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP的影響都是正向的,影響系數(shù)都是0.49,基本等于長(zhǎng)期中的影響系數(shù),t統(tǒng)計(jì)量值大于2,影響顯著。這說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP的影響在短期和長(zhǎng)期都比較大。短期中金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響系數(shù)是-1.025,比長(zhǎng)期中的影響系數(shù)略大,說(shuō)明不合理的融資結(jié)構(gòu)的不良后果在短期內(nèi)可能更為顯著。上一期GDP的影響系數(shù)t統(tǒng)計(jì)值太小,影響不顯著。修正系數(shù)反映了金融機(jī)構(gòu)存款余額、貸款余額和金融相關(guān)率的短期波動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系的程度,系數(shù)為-0.295,t統(tǒng)計(jì)量值顯著,說(shuō)明GDP實(shí)際值與均衡值的差距有約30%得到清除。4.Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)為檢驗(yàn)上述協(xié)整模型的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性,需通過(guò)Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)(BreakpointTest)把1982-2009年的樣本期間分成兩個(gè)時(shí)期,分析各個(gè)中介目標(biāo)與實(shí)際最終目標(biāo)相關(guān)程度是否有變化以及變化的趨勢(shì)?？紤]到廣西經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展是在1999年國(guó)家實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略之后開(kāi)始的,本文以1999年為斷點(diǎn)進(jìn)行檢驗(yàn),F統(tǒng)計(jì)量和對(duì)數(shù)似然比統(tǒng)計(jì)量的顯著性水平都接近零,拒絕零假設(shè),斷點(diǎn)前后兩個(gè)子樣本擬合的方程有顯著差異,關(guān)系中的結(jié)構(gòu)改變,應(yīng)以1999年為分界點(diǎn)做分段回歸。對(duì)殘差序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。按照AIC取最小值的原則,確定滯后期P為1期,模型形式不含截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng),檢驗(yàn)得ADF值為-1.789446,通過(guò)10%顯著性水平檢驗(yàn),序列平穩(wěn),1982-1998年樣本區(qū)間的GDP和金融機(jī)構(gòu)存款余額、貸款余額和金融相關(guān)率存在協(xié)整關(guān)系。對(duì)殘差序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。按照AIC取最小值的原則,確定滯后期P為1期,模型形式不含截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng),檢驗(yàn)得ADF值為-3.084,通過(guò)1%顯著性水平檢驗(yàn),序列平穩(wěn),2000-2009年樣本區(qū)間的GDP和金融機(jī)構(gòu)存款余額、貸款余額和金融相關(guān)率存在協(xié)整關(guān)系。F值為1.50,對(duì)應(yīng)的概率為0.25,應(yīng)接受原假設(shè),結(jié)論為加入2007-2009年樣本值后,回歸參數(shù)沒(méi)有發(fā)生顯著性變化,Chow模型結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的。從兩個(gè)新協(xié)整方程系數(shù)估計(jì)值的變化情況看,金融機(jī)構(gòu)存款余額對(duì)GDP的影響系數(shù)幾乎不變,從0.581變?yōu)?.58,在兩個(gè)方程中該系數(shù)估計(jì)值都是正數(shù),都大于金融機(jī)構(gòu)貸款余額的系數(shù)估計(jì)值。金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)GDP的影響系數(shù)從0.56變到0.42,有所下降,反映了西部大開(kāi)發(fā)以來(lái),廣西信貸投放快速增加,信貸規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用雖然仍是正向的,但已呈遞減趨勢(shì)。金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響系數(shù)從-1.06變到-1,負(fù)向影響略有減小,說(shuō)明西部大開(kāi)發(fā)以來(lái),廣西的金融深化程度有所提高,直接融資等融資方式的應(yīng)用有所擴(kuò)大,金融結(jié)構(gòu)的改善使其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用有所減輕,但減輕的幅度仍很小,說(shuō)明金融結(jié)構(gòu)的改善程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。5.格蘭杰因果檢驗(yàn)為了進(jìn)一步考察這種相關(guān)性是否具有內(nèi)在的因果關(guān)系,還需要進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。根據(jù)前文的單位根檢驗(yàn)結(jié)果,可知1982-2009年的序列l(wèi)nDEPOSIT、lnLOAN、lnFIR與序列l(wèi)nGDP都是一階單整序列,可用它們的一階差分序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn),滯后期根據(jù)AIC值最小的原則確定為3期根據(jù)表6的檢驗(yàn)結(jié)果,在1%的顯著性水平上,金融機(jī)構(gòu)存款余額的增長(zhǎng)是GDP增長(zhǎng)的格蘭杰原因。這說(shuō)明銀行存款是一種重要的金融資源。聯(lián)系到存款余額也是GDP的格蘭杰原因,可以間接反映廣西間接融資在廣西GDP增長(zhǎng)中確實(shí)承擔(dān)了關(guān)鍵角色,這種“存款—貸款”轉(zhuǎn)換機(jī)制運(yùn)行在總體上仍是比較有效率的。但GDP增長(zhǎng)不是金融機(jī)構(gòu)存款余額增長(zhǎng)的格蘭杰原因,說(shuō)明存款資源的生成具有相對(duì)穩(wěn)定性和獨(dú)立性,廣西作為相對(duì)落后地區(qū),收入結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單(如表現(xiàn)在工薪收入占全部收入的比例上),基于收入的存款資源往往表現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的滯后性特征。在10%的顯著性水平上,金融機(jī)構(gòu)貸款余額的增長(zhǎng)是GDP增長(zhǎng)的格蘭杰原因。這說(shuō)明大量投放的銀行貸款在廣西GDP增長(zhǎng)過(guò)程中有重要作用。但GDP增長(zhǎng)不是金融機(jī)構(gòu)貸款余額增長(zhǎng)的格蘭杰原因,說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)貸款余額的增長(zhǎng)不是本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果,是一種外生變量。在1%的顯著性水平上,金融相關(guān)率的變化是GDP變化的格蘭杰原因。這說(shuō)明金融發(fā)展程度可以解釋廣西GDP增長(zhǎng)過(guò)程。值得注意的是,這并不能說(shuō)明金融發(fā)展程度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是正相關(guān)關(guān)系。如前所述,這種關(guān)系在實(shí)證上是負(fù)向的。GDP變化不是金融相關(guān)率變化的格蘭杰原因,說(shuō)明不存在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的推動(dòng)作用。這種單向格蘭杰因果關(guān)系顯示了廣西金融發(fā)展仍有明顯的政府推動(dòng)色彩,尚未形成經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的反向促進(jìn)效應(yīng)。在各種顯著性水平上,金融機(jī)構(gòu)存款余額的變化與貸款余額的變化之間不存在格蘭杰因果關(guān)系,這是因?yàn)閺V西的融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重偏重于以銀行為主體的間接融資,而廣西的銀行業(yè)又是以大型國(guó)有商業(yè)銀行為主體,廣西本地金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額和影響力相對(duì)較弱。大型商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)模式上實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一管理,存款規(guī)模和貸款計(jì)劃受各銀行總行調(diào)度,而受廣西本地的經(jīng)濟(jì)狀況影響相對(duì)較弱。因此從長(zhǎng)期來(lái)看,造成二者之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。結(jié)合上文的協(xié)整方程各參數(shù)均具有顯著性,協(xié)整方程未出現(xiàn)多重共線性,從另一角度驗(yàn)證了金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額之間不存在高度相關(guān)關(guān)系。在各種顯著性水平上,金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額的變化分別與金融相關(guān)率的變化之間也不存在格蘭杰因果關(guān)系。這說(shuō)明金融相關(guān)率的影響因素不是受存款余額和貸款余額之中一個(gè)方面的影響,單純從存款余額或貸款余額方面無(wú)法解釋金融相關(guān)率的變化。

篇9

【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)減值； 價(jià)值變動(dòng)； 公允價(jià)值； 圖形教學(xué)

一、引言

價(jià)值規(guī)律是商品經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，是商品生產(chǎn)和商品交換的基本規(guī)律。只要存在商品生產(chǎn)和商品交換，就存在價(jià)值規(guī)律。價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)是價(jià)值規(guī)律的表現(xiàn)形式，就是說(shuō)商品的價(jià)格圍繞著商品的價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)，一些時(shí)候商品的價(jià)格會(huì)高于商品價(jià)值，一些時(shí)候商品的價(jià)格會(huì)低于商品價(jià)值，但商品的價(jià)格是以商品的價(jià)值為軸基礎(chǔ)進(jìn)行波動(dòng)的，其波動(dòng)如圖1所示。

二、“公允價(jià)值變動(dòng)損益”的圖形教學(xué)

公允價(jià)值是會(huì)計(jì)計(jì)量屬性之一，我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)公允價(jià)值的定義為：“公允價(jià)值，是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。”公允價(jià)值應(yīng)具備的三個(gè)原則條件：一是信息公開(kāi)；二是雙方自愿；三是公平交易。公允價(jià)值的本質(zhì)是市場(chǎng)而不是其他主體對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的認(rèn)定，是一種基于市場(chǎng)信息的評(píng)價(jià)。

資產(chǎn)的公允價(jià)值同資產(chǎn)的歷史成本之間發(fā)生的變動(dòng)情況同商品的價(jià)格與價(jià)值的變動(dòng)在形式上是一樣的，即以歷史成本為基礎(chǔ)而變動(dòng)的。因此，可以采用商品價(jià)格與價(jià)值的變動(dòng)示意圖，再結(jié)合各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的具體情況，采用圖形教學(xué)，使學(xué)者能夠直觀地看到資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)及結(jié)果，以提高教學(xué)效果。

“交易性金融資產(chǎn)”科目下設(shè)“成本”和“公允價(jià)值變動(dòng)”明細(xì)科目。在賬戶(hù)上的關(guān)系如圖2所示。

在交易性金融資產(chǎn)有買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出時(shí)，其賬戶(hù)關(guān)系，如圖3所示。

圖3中“交易性金融資產(chǎn)”的賬面價(jià)值即該賬戶(hù)的余額，即為交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，“”箭頭之間的差額（兩對(duì)比標(biāo)志線之間）為“交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”下降的金額，“”箭頭之間的差額為上升的金額。特別注意，上升和下降額是相對(duì)的差額。為了便于理解分析，假設(shè)交易性金融資產(chǎn)的成本沒(méi)有變化，也即沒(méi)有再買(mǎi)進(jìn)再賣(mài)出，這時(shí)交易性金融資產(chǎn)的成本線同時(shí)間軸一致，如圖4所示。

圖4中，第一期間交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變低，“”箭頭部分為發(fā)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失，在資產(chǎn)負(fù)債表日，交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值低于其賬面余額的差額，應(yīng)借記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”科目；第二期間交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升，“”箭頭部分不僅彌補(bǔ)上期的公允價(jià)值變動(dòng)損失，還有公允價(jià)值變動(dòng)收益，按“”箭頭差額借記“交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”科目，貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目；第三期間公允價(jià)值又變低了，又出現(xiàn)了公允價(jià)值變動(dòng)損失，按“”箭頭的差額，借記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”科目。

舉例如下：K&J公司4月10日購(gòu)入A公司股票10 000股，購(gòu)入價(jià)5元/股。6月30日，該股票市值為4元；12月31日，該股票市價(jià)上升為9元。其業(yè)務(wù)處理為：

（1）購(gòu)入A公司股票時(shí)：

借：交易性金融資產(chǎn)——A公司股票（成本）

50 000

貸：銀行存款 50 000

（2）6月30日，按公允價(jià)值進(jìn)行再計(jì)量：

交易性金融資產(chǎn)的賬面余額=50 000（元）

交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值=10 000股×4元/股=40 000元

交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值低于其賬面余額的差額=40 000-50 000=10 000（元）

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益 10 000

貸：交易性金融資產(chǎn)——A公司股票（公允價(jià)值變動(dòng)）

10 000

交易性金融資產(chǎn)調(diào)整后賬面余額=50 000-10 000

=40 000（元）

（3）12月30日，按公允價(jià)值進(jìn)行再計(jì)量：

交易性金融資產(chǎn)調(diào)整前賬面余額=50 000-10 000

=40 000（元）

期末交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值=10 000股×9元/股

=90 000元

交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值高于其賬面余額的差額=90 000-40 000=50 000（元）

借：交易性金融資產(chǎn)——A公司股票（公允價(jià)值變動(dòng)）

50 000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 50 000

交易性金融資產(chǎn)調(diào)整后賬面余額=40 000+50 000=90 000（元）

三、幾種準(zhǔn)備的圖形教學(xué)

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，一些類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)，既可以核算資產(chǎn)價(jià)值升值高于成本的變化，也可以核算資產(chǎn)價(jià)值低于成本的變動(dòng)；而有些類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)只能核算資產(chǎn)價(jià)值低于成本的變化，不能核算高于成本的變化。各種資產(chǎn)減值的核算既有共性，又有其不同，具體敘述如下：

（一）壞賬準(zhǔn)備

壞賬準(zhǔn)備的計(jì)算方法主要有應(yīng)收賬款期末余額百分比法和應(yīng)收賬款期末余額百分比法的改進(jìn)法——賬齡分析法。應(yīng)收賬款期末余額百分比法公式如下：

本期期末壞賬準(zhǔn)備賬戶(hù)余額=應(yīng)收賬款期末余額×壞賬率

本期應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額=本期期末壞賬準(zhǔn)備賬戶(hù)余額-（或+）壞賬準(zhǔn)備賬戶(hù)原有貸（或借）金額

賬齡分析法的公式如下：

本期期末壞賬準(zhǔn)備賬戶(hù)余額=∑（各賬齡段的應(yīng)收賬款期末余額×各賬齡段的壞賬率）

則：

本期計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額=本期期末壞賬準(zhǔn)備賬戶(hù)余額-（或+）壞賬準(zhǔn)備賬戶(hù)原有貸（或借）金額

上述計(jì)算公式在賬戶(hù)上的關(guān)系，見(jiàn)圖5所示。

為了便于理解分析，假設(shè)應(yīng)收賬款每期期末余額不變，這時(shí)其同時(shí)間軸線相同，壞賬率有變化，各期應(yīng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備為每相隔期末值的差額，其圖示如圖6所示。

圖6中應(yīng)收賬款凈額（賬面價(jià)值）等于應(yīng)收賬款賬戶(hù)余額減壞賬準(zhǔn)備。

需要注意的是，應(yīng)收賬款的凈額最高和應(yīng)收賬款余額相等，即壞賬率為0，所以圖中不會(huì)出現(xiàn)高于橫軸的波動(dòng)。

圖6中，第一期間預(yù)計(jì)的壞賬為“”箭頭部分，在資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)收款項(xiàng)發(fā)生減值的，按應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“壞賬準(zhǔn)備”科目。第二期間預(yù)計(jì)的壞賬小于第一期間，雙箭頭部分為本期期末壞賬準(zhǔn)備的賬面余額，“”箭頭部分彌補(bǔ)一部分上期壞賬準(zhǔn)備，應(yīng)計(jì)提的金額小于“壞賬準(zhǔn)備”賬面余額的差額，作相反的會(huì)計(jì)分錄，借記“壞賬準(zhǔn)備”科目，貸記“資產(chǎn)減值損失”科目；第三期間預(yù)計(jì)的壞賬變多了，本期應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備大于其賬面余額的，應(yīng)按“”差額計(jì)提，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“壞賬準(zhǔn)備”科目；第四期間又回升了，應(yīng)計(jì)提的金額小于“壞賬準(zhǔn)備”賬面余額的差額，作相反的會(huì)計(jì)分錄，借記“壞賬準(zhǔn)備”科目，貸記“資產(chǎn)減值損失”科目?！皦馁~準(zhǔn)備”科目期末貸方余額，反映企業(yè)已計(jì)提但尚未轉(zhuǎn)銷(xiāo)的壞賬準(zhǔn)備。

（二）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

為了作圖方便，假設(shè)存貨歷史成本每期都不變，即同時(shí)間軸相同，存貨可變現(xiàn)凈值發(fā)生了變化，示意圖見(jiàn)圖7。

資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)根據(jù)存貨準(zhǔn)則確定存貨發(fā)生減值的，按存貨可變現(xiàn)凈值低于成本的差額，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”科目。圖7中，第一期間存貨減值為“”箭頭部分，在資產(chǎn)負(fù)債表日，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”科目；第二期間存貨可變現(xiàn)凈值大于存貨成本，但只以“”箭頭部分彌補(bǔ)上期存貨跌價(jià)部分，作相反的會(huì)計(jì)分錄，借記“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”科目，貸記“資產(chǎn)減值損失”科目。這是需要特別注意的，存貨期末計(jì)價(jià)采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低法，已計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的存貨價(jià)值以后又得以恢復(fù)，應(yīng)在原已計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額內(nèi)，按恢復(fù)增加的金額，借記“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”科目，貸記“資產(chǎn)減值損失”科目。圖7中，畫(huà)斜線部分不能反映為存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，也即“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”不能出現(xiàn)借方余額。以后期間情況不在贅述。

發(fā)出存貨結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的，借記“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”科目，貸記“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”等科目?！按尕浀鴥r(jià)準(zhǔn)備”科目期末貸方余額，反映企業(yè)已計(jì)提但尚未轉(zhuǎn)銷(xiāo)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

例如：K&J公司6月30日，存貨成本為2 000 000元，其可變現(xiàn)凈值為1 400 000元；12月31日，上批存貨成本還為2 000 000，其可變現(xiàn)凈值為2 400 000元。其業(yè)務(wù)處理為：

1.6月30日，按成本和市價(jià)孰低：

存貨的成本=2 000 000元

該批存貨的可變現(xiàn)凈值=1 400 000元

借：資產(chǎn)減值損失 600 000

貸：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 600 000

2.12月31日，計(jì)算有關(guān)指標(biāo)：

存貨的成本=2 000 000元

該批存貨的可變現(xiàn)凈值=2 400 000元

按成本和市價(jià)孰低原則，存貨按成本計(jì)價(jià)，上期發(fā)生的減值要沖回，但以“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”科目余額調(diào)整到0為最大值。

借：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 600 000

貸：資產(chǎn)減值損失 600 000

（三）可供出售金融資產(chǎn)

1.公允價(jià)值的正常變動(dòng)

資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值高于其賬面余額的差額，借記“可供出售金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”科目，貸記“資本公積——其他資本公積”科目；公允價(jià)值低于其賬面余額的差額作相反的分錄（至于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，為什么反映在所用者權(quán)益下的“資本公積”中，而不像其他資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)反映在當(dāng)前損益的“本年利潤(rùn)”中，是以后要討論的問(wèn)題）。為了簡(jiǎn)化，假設(shè)可供出售金融資產(chǎn)的成本沒(méi)有變化，也即沒(méi)有再買(mǎi)進(jìn)再賣(mài)出，并不計(jì)應(yīng)計(jì)利息，這時(shí)可供出售金融資產(chǎn)的成本線同時(shí)間軸一致，其示意圖見(jiàn)圖8所示。圖8的分析同圖4分析一樣，不再贅述。

2.公允價(jià)值的持續(xù)變低

可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值低于其成本本身不足以說(shuō)明發(fā)生了減值，但如果可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值發(fā)生了較大幅度的下降，或在綜合考慮各種相關(guān)因素后，預(yù)期這種下降趨勢(shì)屬于非暫時(shí)性的，可以認(rèn)定該可供出售金融資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生減值，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)減值損失。假設(shè)同上，如圖9所示。第3期期末公允價(jià)值下降過(guò)了控制標(biāo)準(zhǔn)，確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生的減值，按應(yīng)減記的金額，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，按應(yīng)從所有者權(quán)益中轉(zhuǎn)出原計(jì)入資本公積的累計(jì)損失額（“”箭頭部分），貸記“資本公積——其他資本公積”科目，按其差額（雙箭頭部分），貸記“可供出售金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”科目。

（四）持有至到期投資減值準(zhǔn)備

資產(chǎn)負(fù)債表日，持有至到期投資發(fā)生減值的，按應(yīng)減記的金額，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“持有至到期投資減值準(zhǔn)備”科目。已計(jì)提減值準(zhǔn)備的持有至到期投資價(jià)值以后又得以恢復(fù)，應(yīng)在原已計(jì)提的減值準(zhǔn)備金額內(nèi)，按恢復(fù)增加的金額，借記“持有至到期投資減值準(zhǔn)備”科目，貸記“資產(chǎn)減值損失”科目?！俺钟兄恋狡谕顿Y減值準(zhǔn)備”科目期末貸方余額，反映企業(yè)已計(jì)提但尚未轉(zhuǎn)銷(xiāo)的持有至到期投資減值準(zhǔn)備。

假設(shè)持有至到期投資按折價(jià)發(fā)行時(shí)，即市場(chǎng)利率大于持有至到期投資的票面利率，計(jì)算如表1所示。

從表1中可知，“持有至到期投資——利息調(diào)整”明細(xì)科目由小逐步變大，所以“持有至到期投資”科目余額，即攤余成本應(yīng)是一折線，為了簡(jiǎn)化，畫(huà)成直線，如圖10所示。

圖10的分析，需要特別注意。前面分析已知，價(jià)值變動(dòng)上升和下降額是相對(duì)的差額，這里是相對(duì)于“持有至到期投資”科目的余額而言的。圖10中第二期的資產(chǎn)價(jià)值回升，“持有至到期投資減值準(zhǔn)備”科目的沖回部分是要相對(duì)于第二期的資產(chǎn)價(jià)值減值和前期已發(fā)生的減值差額值進(jìn)行計(jì)算，不能只以第一期的金額計(jì)算沖減，如圖11所示。如果這樣計(jì)算，可以看出第二期的減值在沖減上期的減值“”以后，減值的余額不等于第二期的減值額，也即第二期的減值額和沖減上期的減值額相加大于上期的減值額，而不是相等。

持有至到期投資按溢價(jià)發(fā)行和平價(jià)發(fā)行的圖示分析，同理可得，不在分析。

（五）長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備

資產(chǎn)負(fù)債表日，長(zhǎng)期股權(quán)投資發(fā)生減值的，按應(yīng)減記的金額，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備”科目。

處置長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，應(yīng)同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)已計(jì)提的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。“長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備”科目期末貸方余額，反映企業(yè)已計(jì)提但尚未轉(zhuǎn)銷(xiāo)的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。

為了作圖和理解方便，假設(shè)長(zhǎng)期股權(quán)投資按成本法核算，即長(zhǎng)期股權(quán)投資初始成本等于其各期期末的賬戶(hù)余額，示意圖如圖12所示。圖12的分析同圖7分析方法一樣，不在贅述。

（六）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)減值準(zhǔn)則確定固定資產(chǎn)發(fā)生減值的，按應(yīng)減記的金額，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目。處置固定資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)已計(jì)提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備?！肮潭ㄙY產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目期末貸方余額，反映企業(yè)已計(jì)提但尚未轉(zhuǎn)銷(xiāo)的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)有折舊，又有減值準(zhǔn)備，因此，首先解釋一下相關(guān)的名詞，以公式列之。

固定資產(chǎn)賬面余額=固定資產(chǎn)科目的金額=固定資產(chǎn)原價(jià)

固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原價(jià)-累計(jì)折舊

固定資產(chǎn)凈額=固定資產(chǎn)凈值-固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

固定資產(chǎn)賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原價(jià)-累計(jì)折舊-固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

假設(shè)固定資產(chǎn)折舊采用直線法折舊，其示意圖如圖13所示。圖13的分析同圖10基本一樣。

（七）無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)減值準(zhǔn)則確定無(wú)形資產(chǎn)發(fā)生減值的，按應(yīng)減記的金額，借記“資產(chǎn)減值損失”科目，貸記“無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目。處置無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)已計(jì)提的無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備?！盁o(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目期末貸方余額，反映企業(yè)已計(jì)提但尚未轉(zhuǎn)銷(xiāo)的無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)按使用年限平均攤銷(xiāo)，其示意圖如圖14所示。圖14的分析同圖10基本一樣。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，總結(jié)如下：

（一）對(duì)于損益的反映

資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)損益，有三種情況：

第一種是對(duì)于“交易性金融資產(chǎn)”的公允價(jià)值變動(dòng)，單設(shè)“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，反映在當(dāng)期損益的“本年利潤(rùn)”科目中。

第二種是除“交易性金融資產(chǎn)”和“可出售金融資產(chǎn)”外的其他資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)，只設(shè)“資產(chǎn)減值損失”科目，反映在“本年利潤(rùn)”科目中。

第三種是對(duì)“可出售金融資產(chǎn)”一般不計(jì)資產(chǎn)減值，對(duì)于其正常的公允價(jià)值變動(dòng)損益反映在所有者權(quán)益下的“資本公積”科目中；對(duì)于其公允價(jià)值的持續(xù)下降，需要計(jì)算資產(chǎn)減值，計(jì)入“資產(chǎn)減值損失”科目中。

（二）在相關(guān)賬戶(hù)的設(shè)置

在調(diào)整賬戶(hù)的設(shè)置上，有兩種情況：

1.一般的是設(shè)置抵減總賬科目，這是大多數(shù)資產(chǎn)變動(dòng)時(shí)的科目設(shè)置情況，只可抵減，不能附加，這是首先遵守謹(jǐn)慎性原則的要求決定的，即資產(chǎn)價(jià)值變低需要反映，而變高只能沖減原相應(yīng)的減值，超過(guò)其歷史成本，不應(yīng)反映，即圖7、圖10、圖13和圖14中畫(huà)斜線的部分，而圖6就不可能出現(xiàn)高于的現(xiàn)象。

2.特殊的是設(shè)置抵減附加明細(xì)科目，這只對(duì)完全按公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)，首先遵循相關(guān)性原則的要求決定的，如“交易性金融資產(chǎn)”和“可供出售金融資產(chǎn)”科目分別設(shè)置“交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”和“可供出售金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)”兩個(gè)明細(xì)科目，即可附加，也可抵減，從圖3、圖4和圖8中可以看出。

【參考文獻(xiàn)】

[1]中華人民共和國(guó)財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——應(yīng)用指南（2006）[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006.

篇10

【關(guān)鍵詞】融資融券 標(biāo)的證券 交易成本

一、引言

融資融券，分為融資交易和融券交易，是指投資者通過(guò)向具有融資融券資格的證券公司提供一定比例的保證金或保證金可抵充物，從證券公司融得資金進(jìn)行證券買(mǎi)入或者容得證券進(jìn)行賣(mài)出的交易行為。融資融券作為一種證券信用交易，在海外發(fā)展已經(jīng)成熟，并對(duì)本國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)推行時(shí)間較晚，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但仍存在許多問(wèn)題，本文參照國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，全面探析我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀。

二、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)融資融券交易試點(diǎn)于2010年3月31日正式啟動(dòng)，試點(diǎn)當(dāng)日兩市融資余額為649萬(wàn)元，其中滬市融資余額為582萬(wàn)元，深市融資余額為67萬(wàn)元；兩市融券余額金額總量為9萬(wàn)元，滬市占比22.2%，深市占比77.8%。試點(diǎn)初期，獲得融資融券業(yè)務(wù)資格的券商共有6家，標(biāo)的股票包括上證50成分股以及深成指40只股票。截止2014年3月31日，兩市融資融券余額達(dá)到了3926億元，其中滬市占比65.9%，深市占比34.1%；相比試點(diǎn)當(dāng)日的649萬(wàn)的融資余額總量，擴(kuò)大了近6萬(wàn)倍。而兩市的融券余量也高達(dá)3.3萬(wàn)股，兩市融券余量金額總額也達(dá)到了27億元；獲批融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司超過(guò)了70家，4000多家的營(yíng)業(yè)部在我國(guó)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，可交易標(biāo)的股票達(dá)到了700只。

三、目前我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展存在的主要問(wèn)題

從融資融券業(yè)務(wù)整體發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步向前的發(fā)展趨勢(shì)，與此同時(shí)我們也注意到在融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中還存在以下的問(wèn)題：

（一）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重失衡，融券業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重滯后

從融資融券業(yè)務(wù)推出以來(lái)，融資業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券業(yè)務(wù)，融資交易規(guī)模占了整個(gè)融資融券交易的99%以上。試點(diǎn)初期，我國(guó)的融資余額總量約是融券余額總量的72倍，經(jīng)過(guò)4年的發(fā)展，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)在規(guī)模上發(fā)生了質(zhì)的飛越，相比于試點(diǎn)初期，我國(guó)的融資業(yè)務(wù)擴(kuò)張了近6萬(wàn)倍，融資余額總量達(dá)到了近4000億的水平；反觀我國(guó)的融券業(yè)務(wù)，盡管融券余額總量也達(dá)到了30億元的水平，但就其增長(zhǎng)速度來(lái)看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后融資業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度，融資余額規(guī)?？偭恳策h(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)融券余額總量，而且從目前情況來(lái)看，兩者之間的差距不但沒(méi)有縮減反而在逐步擴(kuò)大。

（二）標(biāo)的證券仍有擴(kuò)容的空間

目前我國(guó)融資融券可交易標(biāo)的證券有700多只，標(biāo)的證券數(shù)量約占我國(guó)股市股票總數(shù)的23%。盡管我國(guó)在標(biāo)的證券擴(kuò)容方面有了較大發(fā)展，但同時(shí)我們也應(yīng)該注意到我國(guó)的融資融券標(biāo)的證券仍有擴(kuò)容的空間。以國(guó)際融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)成熟的國(guó)家和地區(qū)為例，美國(guó)的融資融券標(biāo)的證券占上市證券的比例超過(guò)了50%，日本標(biāo)的證券的數(shù)量超過(guò)了上市股票總數(shù)的70%，而我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的標(biāo)的證券占比更高，達(dá)到了90%。因此，我國(guó)仍有進(jìn)一步擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍的必要。

（三）融資融券費(fèi)率偏高

融資融券交易是投資者向證券公司融入資金或融入證券的交易，其主要交易成本是相應(yīng)的融資利率和融券利率。我國(guó)融資利率以及融券利率普遍為8.6%，部分證券公司的融券費(fèi)率達(dá)到了10.6%。與美國(guó)相比，美國(guó)的融資利率以及融券利率均維持在2%左右，利率相對(duì)較低。日本與我國(guó)融資融券交易機(jī)制相近，但其融資融券費(fèi)率卻只維持在2%～3%水平。因此，我國(guó)的融資融券利率是顯著高于海外的，高昂的交易成本也會(huì)大大降低整個(gè)融資融券市場(chǎng)的活躍程度。

（四）融資融券交易細(xì)則有待完善

從我國(guó)現(xiàn)行的融資融券交易細(xì)則規(guī)定來(lái)看，滬深兩市均不接受融券賣(mài)出的市價(jià)申報(bào)，并且融券賣(mài)出的申報(bào)價(jià)格不能低于該證券的最新成交價(jià)。該規(guī)定的制定旨在嚴(yán)格控制融券賣(mài)出風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，融券交易日漸頻繁，沿用當(dāng)前交易細(xì)則不僅使得融券交易活躍程度受到一定限制，由于交易不能及時(shí)進(jìn)行，投資者則面臨追加更多保證金的風(fēng)險(xiǎn)，降低投資者交易意向。

四、完善我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

（一）有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍，大力發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)

目前我國(guó)的標(biāo)的證券數(shù)目雖然超過(guò)了700只，但相對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)來(lái)講，仍有大量擴(kuò)容的空間。標(biāo)的證券擴(kuò)容，應(yīng)該包括數(shù)量以及品種兩個(gè)方面的擴(kuò)容。在標(biāo)的證券選擇上可以適當(dāng)納入新題材、新股、ST股票以及ETF等，相對(duì)來(lái)講這些品種投資價(jià)值較大，更能吸引投資者。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)作為融資融券交易市場(chǎng)的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其相應(yīng)的職能作用。但我國(guó)轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)卻一直沒(méi)有新的突破。因此，在有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍的同時(shí)，應(yīng)該大力發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，逐漸完善融資融券市場(chǎng)交易機(jī)制。

（二）降低融資融券交易成本

相對(duì)美國(guó)、日本等國(guó)家的融資融券交易費(fèi)率，我國(guó)的融資融券交易成本要高出許多，融資融券費(fèi)率應(yīng)當(dāng)逐步過(guò)渡到讓市場(chǎng)自身供求決定，完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，避免過(guò)多的行政干預(yù)。我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)推出時(shí)間還不長(zhǎng)，因此可以借鑒國(guó)外融資融券發(fā)展相對(duì)成熟國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)不同類(lèi)型的投資者收取不同類(lèi)別的交易費(fèi)率，提升投資者的交易熱情，促進(jìn)融資融券市場(chǎng)的活躍程度。

（三）逐步放寬嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范制度

從我國(guó)融資融券的交易機(jī)制來(lái)看，對(duì)融資融券交易有著嚴(yán)格的限制，間接也提升了市場(chǎng)整體的交易成本，特別是針對(duì)融券賣(mài)出交易，現(xiàn)行的交易規(guī)則對(duì)其設(shè)置了種種的路障，對(duì)本就清淡的融券交易來(lái)說(shuō)無(wú)異于雪上加霜。同時(shí)，從國(guó)外融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，可以適當(dāng)下調(diào)50%的保證金比例，提高杠桿交易效率。

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