導(dǎo)語：如何才能寫好一篇短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】債務(wù)融資 負(fù)債結(jié)構(gòu) 企業(yè)價值

一、負(fù)債結(jié)構(gòu)

（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)的概念

負(fù)債結(jié)構(gòu)主要包含三個部門，分別是負(fù)債總體結(jié)構(gòu)、負(fù)債類型結(jié)構(gòu)以及負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。負(fù)債總體結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的負(fù)債與企業(yè)總資本的比重。負(fù)債類型結(jié)構(gòu)指的是通^不同方式籌到的資金之間的比例關(guān)系。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)指的是在企業(yè)的負(fù)債當(dāng)中，長期負(fù)債和短期負(fù)債所占的比例關(guān)系。本文中主要研究的是企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

（二）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

負(fù)債期限結(jié)構(gòu)指的是在企業(yè)的負(fù)債當(dāng)中，長期負(fù)債和短期負(fù)債所占的比例關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對于投資者和管理者來說是一個重要的數(shù)據(jù)信息，如果長期負(fù)債和短期負(fù)債之間的關(guān)系是否合理，將會影響到企業(yè)未來的正常經(jīng)營情況，如果這個關(guān)系不合理，可能會造成企業(yè)的財務(wù)危機(jī)。

1.短期負(fù)債。與長期負(fù)債相比較，短期負(fù)債的償還壓力比較大。從企業(yè)的償還順序來看，企業(yè)首先償還短期負(fù)債，然后償還長期負(fù)債。但是當(dāng)長期負(fù)債將要到期的時候，就自動轉(zhuǎn)變?yōu)榱硕唐谪?fù)債，再加上企業(yè)自身已有的短期負(fù)債，對于企業(yè)的償還壓力來說十分大。

對于企業(yè)來說，短期負(fù)債具有相對穩(wěn)定的特點(diǎn)。大多數(shù)短期負(fù)債都具有經(jīng)常占用性的特點(diǎn)，比較穩(wěn)定。例如企業(yè)在儲備一些工業(yè)的原材料或者存貨等的時候，會利用短期借款，但是這筆短期借款通常會循環(huán)使用，也就是短期借款長期使用。

2.權(quán)衡長短期負(fù)債。通常來說，企業(yè)獲得長期負(fù)債的利息率要高于短期負(fù)債的利息率，因此所要付出的成本要高于短期負(fù)債。并且當(dāng)企業(yè)獲取長期負(fù)債之后，在這期間不確定性比較大，如果在這期間并沒有資金的需求，那么這筆資金就會閑置而且企業(yè)還需要繼續(xù)付利息。

短期負(fù)債的財務(wù)風(fēng)險通常要高于長期負(fù)債，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)的短期負(fù)債容易出現(xiàn)到期難以償還本金的情況，而且由于短期負(fù)債更新的比較快，其利率也變動比較快，充滿了不確定性，這主要是由于金融市場上的短期負(fù)債利息不穩(wěn)定。

與短期負(fù)債容易取得相對比，長期負(fù)債較難取得。這主要是由于企業(yè)在取得長期負(fù)債的時候，債權(quán)人需要承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險，通常情況下債權(quán)人會對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行一個評估，判斷出其到期的償債能力，有些時候甚至需要企業(yè)提供一些抵押品。

二、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要性

在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中，負(fù)債結(jié)構(gòu)是一個重要的組成部門。負(fù)債結(jié)構(gòu)如何是企業(yè)在計(jì)劃籌資決策時候的一個重要的因素。決定一個有沒有足夠的償債啊能力，不僅需要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還需要對其債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行較為合理的安排。如果企業(yè)想要更好的實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)，合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)十分的重要。主要有以下幾方面的表現(xiàn)：

1.負(fù)債結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)籌資總成本和總風(fēng)險。如果企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，所產(chǎn)生的籌資的成本以及風(fēng)險也是不相同的。如果企業(yè)有一個合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，那么企業(yè)就會以較低的風(fēng)險和較低的成本來籌的資金。但是如果企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，那么企業(yè)就可能產(chǎn)生較大的風(fēng)險以及較高的籌資成本。因此，企業(yè)在進(jìn)行籌資活動的時候，可以對負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，通過這種方式來盡可能的使企業(yè)的籌資成本和面臨的財務(wù)風(fēng)險降到最低。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)決策決定了企業(yè)負(fù)債多樣化的程度。通常來說，企業(yè)籌得的資金往往不可能單單從某一個渠道來取得，因?yàn)閺膯我磺阑I的資金的時候往往無法獲得保證。因此企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的決策往往影響著企業(yè)的籌資范圍和渠道。

3.短期負(fù)債結(jié)構(gòu)影響大。短期負(fù)債的資金成本雖然較低，但是所面臨的籌資風(fēng)險卻是最大的。由于短期負(fù)債具有較為靈活、多樣的特點(diǎn)，因此在判斷一個企業(yè)的價值的時候，短期負(fù)債結(jié)構(gòu)投資者必須考慮的一個要素。

4.負(fù)債結(jié)構(gòu)對企業(yè)的籌資能力和市場競爭力有重要影響。如果一個企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，那么將會對企業(yè)的籌資能力產(chǎn)生重要影響。例如一個企業(yè)的短期債務(wù)較多，那么它將面臨的利息負(fù)債很重，進(jìn)而造成短期償債能力下降，不利于企業(yè)的籌資能力。

三、如何優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)

（一）量力而行，選擇合適的負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)決策的時候，應(yīng)盡可能選擇適合自身實(shí)際情況的負(fù)債結(jié)構(gòu)，應(yīng)盡可能的使企業(yè)的息稅前利息大于負(fù)債的利息費(fèi)用，進(jìn)而保證企業(yè)能夠及時償還債務(wù)的利息和本金。

（二）比較分析，選擇切實(shí)可行的籌資方式

隨著我國的資本市場越來越完善，企業(yè)進(jìn)行籌資的方式也越來越多，例如：從銀行貸款、企業(yè)發(fā)型債券、企業(yè)內(nèi)部員工集資等等方式。企業(yè)在選擇何種方式進(jìn)行籌資的時候，應(yīng)對這些籌資方式的籌資成本、財務(wù)風(fēng)險等等因素進(jìn)行一個較為綜合的考慮，最后所選擇的籌資方式盡可能的籌資成本低，財務(wù)風(fēng)險低。

（三）審時度勢，采取適宜的舉債策略

企業(yè)在進(jìn)行籌資的時候，需要對籌資獲取的資金的收益進(jìn)行一個預(yù)判，對企業(yè)何時進(jìn)行借款以及何時歸還借還有一個清晰的計(jì)劃。只有一個充分的計(jì)劃，在面臨多變的市場的時候，企業(yè)才會處亂不驚。

（四）提高營運(yùn)資金的流動性

企業(yè)應(yīng)該對其資金進(jìn)行一個合理的安排，盡可能的避免因?yàn)橘Y金的安排不合理而造成的財務(wù)風(fēng)險。只有當(dāng)企業(yè)資金的流動性增強(qiáng)，變現(xiàn)能力增加的時候，企業(yè)才能很好的抵御償債風(fēng)險。

四、結(jié)束語

由以上可以看出，負(fù)債融資是企業(yè)進(jìn)行融資的一個重要手段，調(diào)節(jié)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)是企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)管理工作的時候的一個重要內(nèi)容。特別是在日益激烈的市場競爭當(dāng)中，優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的資金使用效率是企業(yè)必須重視的一項(xiàng)工作，只有這樣才能在未來的發(fā)展當(dāng)中越來越好。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃小琳，朱松，陳關(guān)亭.持股金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)負(fù)債融資與債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響――基于上市公司的實(shí)證研究[J].金融研究，2015，12.

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關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金；籌集政策；短期負(fù)債

中圖分類號：f275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：a 文章編號：1006-8937（2012）17-0036-02

營運(yùn)資金籌集政策，關(guān)系著企業(yè)的日常經(jīng)營活動和財務(wù)狀況，只有營運(yùn)資金處于良好的籌集和運(yùn)轉(zhuǎn)下，企業(yè)才能更好的發(fā)展，更快實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。

1 我國企業(yè)營運(yùn)資金的籌集政策基本概況

營運(yùn)資金籌集政策就是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債兩者的合理配合。

1.1 企業(yè)營運(yùn)資金籌集政策的形式

企業(yè)營運(yùn)資金籌資政策是對暫時性流動資產(chǎn)，長期性流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的由來進(jìn)行管理。一般，有以下幾種營運(yùn)資金的籌集政策：

①適中型的籌資政策。此種籌集政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與它的資產(chǎn)壽命周期相對應(yīng)。適中型的籌資政策特點(diǎn)是：暫時性短期資產(chǎn)需要的資金用暫時性短期負(fù)債來籌集；永久性的短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)需要的資金用自發(fā)性的短期負(fù)債與長期負(fù)債，權(quán)益資本來籌集。這種籌集政策的核心思想是企業(yè)將資產(chǎn)與資金來源在期間與金額上相匹配，以回避公司不能償還到期債務(wù)風(fēng)險。但是由于在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中，各類資產(chǎn)使用壽命與現(xiàn)金流動不確定性，資產(chǎn)和負(fù)債的完全配合大多數(shù)情況下是做不到的。因此，適中型的籌資政策是一種理想的資金籌集模式，在現(xiàn)實(shí)中較難實(shí)現(xiàn)。

②激進(jìn)型的籌資政策。這種籌資政策的特征是：暫時性短期負(fù)債不僅要滿足暫時性短期資產(chǎn)的需求，還要滿足一些永久性短期資產(chǎn)的需求，有時候甚至全部短期資產(chǎn)都要由暫時性短期負(fù)債支持。這種政策下，企業(yè)的資本成本低于適中型的籌資政策。但為了充分滿足永久性資產(chǎn)長期、穩(wěn)定資金需求，必然要在暫時性負(fù)債達(dá)到期限后再次舉債和申請債務(wù)延期，將不斷地舉債與還債，加大了籌資與還債的風(fēng)險。因此激進(jìn)型的籌資政策是一種高收益、高風(fēng)險的營運(yùn)資金的籌集政策。

③穩(wěn)健型的籌資政策。此種籌資政策的特點(diǎn)是：暫時性短期負(fù)債只是滿足一些暫時性短期資產(chǎn)的需求，其他短期資產(chǎn)與長期資產(chǎn)，使用自發(fā)性的短期負(fù)債、長期負(fù)債與權(quán)益資本來籌集實(shí)現(xiàn)。在此種政策下，在公司資金全部來源中暫時性短期負(fù)債的比例比較小，公司留存的營運(yùn)資金比較多，可減少企業(yè)到期無法償還債務(wù)以及遭受短期利潤率變動而引起的損失風(fēng)險。但是，因?yàn)殚L期負(fù)債資本與權(quán)益資本所占比重較高，在經(jīng)營淡季還要負(fù)擔(dān)長期債務(wù)的利息，所以這種政策在減小風(fēng)險的同時企業(yè)也降低了其收益。所以這是一種籌資政策是低風(fēng)險、低收益的籌資政策。

1.2 公司營運(yùn)資金的籌集政策選擇

營運(yùn)資本政策主要穩(wěn)健型、適中型和激進(jìn)型等。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動態(tài)，建立完善的風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制的前提下選擇最適合企業(yè)發(fā)展的營運(yùn)資本政策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。企業(yè)采用何種短期籌資模式，需要企業(yè)決策層根據(jù)公司的實(shí)際情況以及管理層對待財務(wù)風(fēng)險的態(tài)度來做出決策，企業(yè)在進(jìn)行選擇時，應(yīng)充分考慮以下兩點(diǎn)：

①收益與風(fēng)險的均衡。采用激進(jìn)型籌資政策，一定銷售額水平上的短期資產(chǎn)比例較低，使公司資金短缺風(fēng)險和償債風(fēng)險最大，但同時盈利能力也相對較弱。一旦企業(yè)不具備及時償還債務(wù)的能力，必將影響企業(yè)正常經(jīng)營活動。因此，企業(yè)在選擇籌資政策時，要綜合考慮收益與風(fēng)險的關(guān)系，在風(fēng)險最小的情況下，最大實(shí)現(xiàn)公司收益。

②保留適當(dāng)?shù)幕I資能力。企業(yè)在選擇籌資政策時，應(yīng)保留一定的機(jī)動能力，以便在有意外資金需求的時候可以使用。由于短期資金具有的籌集靈活性高，機(jī)動性強(qiáng)的特點(diǎn)，因此，即使企業(yè)采用激進(jìn)型籌資政策，也應(yīng)當(dāng)保留一定的短期籌資能力。

2 企業(yè)營運(yùn)資金的籌集政策的應(yīng)用情況分析

不難看出營運(yùn)資金籌集政策對企業(yè)的發(fā)展會產(chǎn)生重要的影響，但從我國企業(yè)營運(yùn)資金籌集政策現(xiàn)狀來看還存在著一些問題。

2.1 營運(yùn)資金籌集政策對企業(yè)的影響

不同的短期籌資政策將會影響企業(yè)的收益與風(fēng)險。若企業(yè)擁有一定的資金總額增加短期資金，企業(yè)的收益也會增加。換句話說，因?yàn)檩^多的使用成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會隨之增加。但假如此時短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會導(dǎo)致流

動比率的下降，短期償債能力的減弱，從而加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.2 企業(yè)營運(yùn)資金籌集政策的應(yīng)用現(xiàn)狀

目前我國企業(yè)在營運(yùn)資金籌集政策的選擇上,選擇最多的是中庸型,其次是穩(wěn)健型,再次是激進(jìn)型。這是因?yàn)?，不同行業(yè)因受到多種因素的制約其盈利水平也不同，但是，在盈利能力方面，總體上還是中庸型營運(yùn)資金的籌集政策明顯遠(yuǎn)高于穩(wěn)健型的營運(yùn)資本的籌集政策。所以，大多數(shù)企業(yè)在中庸型和穩(wěn)健型兩者之間選擇中庸型。再因?yàn)椋m然激進(jìn)型政策受益大，但是其風(fēng)險也比較大，對于缺乏創(chuàng)新和冒險精神的大多數(shù)中小型企業(yè)來說，很少會采取激進(jìn)型營運(yùn)資本政策。

通過分析上市公司的營運(yùn)資金籌集政策，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)總資產(chǎn)中流動資產(chǎn)的比例逐年下降，企業(yè)營運(yùn)資本籌集水平有所提高，這說明企業(yè)選擇的營運(yùn)資本投資政策越來越激進(jìn)，并且各行業(yè)之間所選擇的營運(yùn)資本投資政策差異性很大。我國企業(yè)近年來的營運(yùn)資本融資政策變化不大，流動負(fù)債占總負(fù)債的比例變化小，我國上市公司依然重視傳統(tǒng)的營運(yùn)資金管理觀念，尚欠缺從整體上把握營運(yùn)資金的管理能力。現(xiàn)金與應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)期不斷減少，但是相比之下應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期變化不。商業(yè)信用，是一種具有使用方便、成本低、限制少的比較常用的短期籌資方式。但是，大部分上市公司沒有認(rèn)識到商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)，沒有對商業(yè)信用進(jìn)行有效的控制和利用。

2.3 營運(yùn)資金籌集政策應(yīng)用中存在的問題

①流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較大。由于流動資產(chǎn)具有流動性較強(qiáng)，盈利能力較弱的特點(diǎn)，持有流動資產(chǎn)的過多持有會導(dǎo)致企業(yè)盈利能力，公司的價值的降低。我國企業(yè)應(yīng)該從自己的實(shí)際情況出發(fā)，確定合理的資產(chǎn)流動率，既能保持較強(qiáng)的流動性，又能使企業(yè)的盈利能力得到提高。

②流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比重不斷上升，財務(wù)風(fēng)險大，企業(yè)資金缺乏長期穩(wěn)定的來源，企業(yè)面臨較大的償債風(fēng)險。另外，一些企業(yè)負(fù)債水平較高，對營運(yùn)資本管理效率低，造成嚴(yán)重的資金短缺，所以對營運(yùn)資本的需求較大。

③營運(yùn)資金籌集效率低下。與國外公司的高水平營運(yùn)資金的管理相比，雖然我國企業(yè)管理水平不斷提高，但還存在很大差距。我國企業(yè)在將信息技術(shù)等高科技運(yùn)用于營運(yùn)資金籌集這方面存在著巨大的差距。此外，商業(yè)信用在營運(yùn)資金籌集中的巨大作用也被我國企業(yè)忽視了。

3 完善我國企業(yè)營運(yùn)資金籌集政策的建議

針對上述在我國企業(yè)應(yīng)用營運(yùn)資金籌集政策的過程中出現(xiàn)的問題,為了提高企業(yè)營運(yùn)資金籌集政策的效率，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提出以下幾點(diǎn)建議。

3.1 合理確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)不僅自身沒有直接盈利能力并且會因?yàn)橘Y金的占用產(chǎn)生成本。如果企業(yè)的資本效率一定，流動資產(chǎn)過多會降低其他資金的創(chuàng)造利益的能力。因此公司在保持流動性適度的情況下，應(yīng)該盡量降低流動資產(chǎn)的占用比例。我們首先應(yīng)該確定在流動資產(chǎn)規(guī)模，其次確定合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于貨幣資金的較差的盈利能力，因此在維持企業(yè)正常經(jīng)營情況下，貨幣資金的持有應(yīng)該減少。若公司想要提高銷售應(yīng)提高流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款的比例，反之，則降低其比例。如果企業(yè)銷售的規(guī)模是一定的，這時候企業(yè)應(yīng)收賬款的收賬風(fēng)險應(yīng)該得到企業(yè)的高度關(guān)注。另外，存貨的規(guī)模還應(yīng)保持在合理的規(guī)模。過多的持有存貨會占用過多的資金，過少的持有存會則會使企業(yè)的經(jīng)營活動受到影響。

3.2 完善企業(yè)負(fù)債的結(jié)構(gòu)

企業(yè)在選擇營運(yùn)資金籌集政策時，應(yīng)努力做到使流動資產(chǎn)和流動負(fù)債相匹配，達(dá)到現(xiàn)金流動和預(yù)期安排一致的結(jié)果。適中型營運(yùn)資本籌集政策資產(chǎn)與負(fù)債配合較好，能更好的降低償債風(fēng)險及降低企業(yè)的資本成本。企業(yè)在淡季時，企業(yè)應(yīng)該只有自發(fā)性負(fù)債；企業(yè)只能在對臨時性負(fù)債大量需求時，才舉借臨時性債務(wù)。商業(yè)信用作為一種比較常見的短期籌資方式具有成本低、限制少、使用方便等優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)利用任何一項(xiàng)可得到的免費(fèi)信貸，如利用賒購和預(yù)收貨款的方式來節(jié)余資金，因?yàn)楣?jié)余的現(xiàn)金可以在其他地方進(jìn)行盈利性的投資。

3.3 加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度

企業(yè)的償債與生產(chǎn)能力的強(qiáng)弱與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率高低成正比，與周轉(zhuǎn)期長短成反比。企業(yè)對外資金的依賴程度的強(qiáng)弱與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率成反比，與周轉(zhuǎn)期長短成反比。我們可以從以下幾個方面提高現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率：首先，提高應(yīng)收賬款的回收率。公司在不同階段，應(yīng)該借助制定合理的賒銷政策、加強(qiáng)銷貨

公司管理與及時結(jié)算等其他手段加強(qiáng)應(yīng)收賬款前期與后期管理，提高應(yīng)收賬款回收率。其次，提高存貨周轉(zhuǎn)率，同時避免周期過短造成的失去客戶等不良后果。再次，在維持正常經(jīng)營活動及不損害企業(yè)信譽(yù)的前提下延緩應(yīng)付賬款的支付。

3.4 建立和完善社會信用體系

①建立和完善社會信用體系,充分利用商業(yè)信用的資源配置作用，促進(jìn)信用中介的形成，建設(shè)社會信用檔案,充分發(fā)揮商業(yè)信用在市場經(jīng)濟(jì)中的資源配置作用。

②多渠道改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，能夠使企業(yè)靈活的選擇符合企業(yè)自身特點(diǎn)的融資手段，使企業(yè)向著良性的方向發(fā)展。我們應(yīng)該從以下幾個方面降低企業(yè)的交易成本：提供多種長期和短期、直接和間接的融資方式，分散風(fēng)險；降低融資各方面不對稱成本。

③大力加強(qiáng)社會融資制度的建設(shè)，為企業(yè)融資提供一個良好的外部環(huán)境。完善社會融資制度，不僅可以降低企業(yè)的社會交易成本，還可以進(jìn)一步為社會主義市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)增磚添瓦。

綜上所述，營運(yùn)資金的籌集政策是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的兩者的綜合利用。營運(yùn)資金的籌集政策，體現(xiàn)了企業(yè)對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的管理效率，影響著企業(yè)價值的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)為了保證必要的流動性和最大限度的實(shí)現(xiàn)盈利，在選擇營運(yùn)資金的籌集政策時，要結(jié)合合理的融資政策，作出合理決策。公司在經(jīng)營性淡季和低谷階段，在對暫時性流動資產(chǎn)需要達(dá)到高峰時，公司流動負(fù)債僅存在自發(fā)型負(fù)債的狀況下，公司才有必要舉借各種暫時性負(fù)債。商業(yè)信用的融資方式在營運(yùn)資金籌資管理中的作用重要，應(yīng)該充分利用。另外本文研究還存在很多的不足之處，但隨著商界和理論界對于營運(yùn)資金的籌集政策重視程度的不斷提高，會有越來越多的相關(guān)企業(yè)家及學(xué)者加入到有關(guān)營運(yùn)資金籌集的研究中，相信改善營運(yùn)資金籌集的有效方法將會不斷地發(fā)掘。

篇3

關(guān)鍵詞：零流動收益風(fēng)險途徑

以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實(shí)行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。

一營運(yùn)資金的管理問題

營運(yùn)資金，從會計(jì)的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。

流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。

流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。

為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：

1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。

2非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。

3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。

4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。

財務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。

營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：

第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。

第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。

可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。

二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理

“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：

1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。

把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。

2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越小；反之，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利用.

根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。

盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。

三實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑

為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：

降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。

通過上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長的時間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來說，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來說，企業(yè)越是拖延付款的時間就越對企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業(yè)最為有利的方案。

篇4

關(guān)鍵詞：零流動收益風(fēng)險途徑

以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實(shí)行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。

一營運(yùn)資金的管理問題

營運(yùn)資金，從會計(jì)的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。

流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。

流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。

為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：

1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。

2非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。

3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。

4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。

財務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。

營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：

第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。

第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。

可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。

二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理

“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：

1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。

把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。

2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越??；反之，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利?⒊殺盡5粑唐誚榪?，则此粗^榪罟榛購?，下磁P俳榪畹睦⒊殺疚嗌儼⒉恢饋＝鶉謔諧∩系畝唐謐式鵠⒙屎懿晃榷?，有时甚肢C詼唐諛諢嵊薪洗蟮牟ǘ?nbsp;

根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。

盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。

三實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑

為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：

降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。

通過上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長的時間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來說，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來說，企業(yè)越是拖延付款的時間就越對企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業(yè)最為有利的方案。

流動負(fù)債即企業(yè)的短期融資問題是企業(yè)進(jìn)行“零營運(yùn)資金管理”的另一個重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業(yè)信用，另一個是短期銀行借款。

商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點(diǎn)：（1）商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣同時進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個時期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；（3）若沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。其主要缺點(diǎn)是：（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；（2）對應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會極少，若帶息則成本較高；（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。在我國，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。

短期很行借款的優(yōu)點(diǎn)有：（1）銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時為企業(yè)提供較多的短期貸款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。短期銀行借款的缺點(diǎn)主要有：（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。

（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會構(gòu)成對企業(yè)的限制。

企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來最大的收益。

四“零營運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問題

目前，我國企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場正在不斷發(fā)展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業(yè)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營狀況來看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，我國企業(yè)可以從以下幾個方面加強(qiáng)管理：

1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時間。目前，大多數(shù)國有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購先進(jìn)設(shè)備，以此來加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過程的停滯。

2存貨積壓過多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業(yè)的市場環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競爭能力。其次，在實(shí)施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價達(dá)到最低。

3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項(xiàng)支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點(diǎn)如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計(jì)地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”。

4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對流動負(fù)債的管理，學(xué)會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來要用長期資金來融資的一些項(xiàng)目，由于金融市場不景氣，企業(yè)借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉(zhuǎn)再用長期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點(diǎn)，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營，增加盈利，保持企業(yè)良好的財務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險。

綜上所述，對企業(yè)的營運(yùn)資金實(shí)行“零營運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營運(yùn)資金的目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業(yè)財務(wù)管理的理論與實(shí)踐中，具有一定的借鑒意義和實(shí)用價值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?/p>

參考書目：

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[美]道格拉斯·K·愛默瑞·《公司財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，1999年11月第1版

向平·《淺談“零營運(yùn)資金管理”》，《財會月刊》，1997年第8期

篇5

關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù) 控制防范

一、財務(wù)風(fēng)險的原因及其表現(xiàn)

1.籌資環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險

（1）籌資渠道有限，籌資成本高

向銀行借貸、通過資本市場募集資金以及非正規(guī)融資是我國企業(yè)主要的融資渠道。中小企業(yè)多具有規(guī)模不大、發(fā)展時間較短、產(chǎn)品較為單一、風(fēng)險抵抗能力低等特點(diǎn)，使中小企業(yè)很難從較大的金融機(jī)構(gòu)獲得外部資金支持，上市融資也難以實(shí)現(xiàn)。不得不轉(zhuǎn)向民間借貸、內(nèi)部集資或發(fā)行公司債券等，這些籌資渠道的資金來源分散且遠(yuǎn)高于同期商業(yè)銀行貸款利率。使我國中小企業(yè)的籌資成本大大高于大企業(yè)。

中小企業(yè)本身的特點(diǎn)也導(dǎo)致其難以獲得銀行貸款的資金支持。當(dāng)中小企業(yè)因各種原因出現(xiàn)臨時性資金周轉(zhuǎn)問題時，難以擺脫經(jīng)營困境。

（2）生產(chǎn)經(jīng)營無序性增加資金使用成本

中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動的規(guī)劃性較弱，這使其在資金的籌集和使用方面缺乏計(jì)劃性。導(dǎo)致資金閑置而帶來的利息，增加資金使用成本。

中小企業(yè)應(yīng)將資金籌集步調(diào)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的周期波動保持一致，避免出現(xiàn)過度融資所引起的資金閑置。

（3）負(fù)債率和短期負(fù)債比重大

資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債占所有者權(quán)益的比重過大，短期負(fù)債占全部負(fù)債的比重大。導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)過重。一旦出現(xiàn)運(yùn)營資金鏈接短缺，企也將不得不支付違約罰金，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。

2.投資環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險

（1）投資決策機(jī)制不健全，效率低下

我國中小企業(yè)普遍未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)分離，而企業(yè)所有者不具備專業(yè)管理人員的職業(yè)素養(yǎng)與管理經(jīng)驗(yàn)。這使中小企業(yè)缺乏科學(xué)的投資決策機(jī)制，對投資沒有科學(xué)的預(yù)測決策分析。所以往往盲目投資、重復(fù)投資、跟風(fēng)投資等現(xiàn)象，投資效率低下。

（2）無法利用投資組合分散投資風(fēng)險

由于中小企業(yè)資金規(guī)模有限，不能同資金雄厚的大企業(yè)一樣通過投資組合分散投資風(fēng)險。同時，資金短缺也導(dǎo)致中小企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資過程中自我調(diào)節(jié)能力較弱，這進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)的投資風(fēng)險。

3.運(yùn)營環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險

（1）存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率底，資金周轉(zhuǎn)困難

中小企業(yè)產(chǎn)品規(guī)模較單一，產(chǎn)業(yè)升級緩慢，2008年金融危機(jī)，歐美國家購買力降低，這些問題都導(dǎo)致中小企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷積壓現(xiàn)象，存貨周轉(zhuǎn)率低下導(dǎo)致資金大量積壓，延長了貨幣資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期，增加企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險。

（2）經(jīng)營管理水平低下，內(nèi)控不力

4.收益分配環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險

收益分配風(fēng)險是指在分配收益的方式、時間和金額上的權(quán)衡所產(chǎn)生的風(fēng)險。一方面如果企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)投資意識，在剩余收益的分配上脫離實(shí)際只追求給投資者高額的回報，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，限制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模發(fā)展。另一方面，如果企業(yè)一味強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大再生產(chǎn)，少分配甚至不分配股利，就會引起投資者不滿，導(dǎo)致企業(yè)投資流失和內(nèi)部資金缺失，過度依賴外部資金。

二、財務(wù)風(fēng)險的控制與防范

1.關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場供需關(guān)系的變化

在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨升級和全球金融危機(jī)影響遠(yuǎn)未結(jié)束的形勢下，企業(yè)要密切分析和研究國家宏觀政策的變化對企業(yè)可能產(chǎn)生的正負(fù)面效應(yīng)，把握其規(guī)律充分利用正面效應(yīng)，及時調(diào)整財務(wù)風(fēng)險防范措施，努力提高企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范能力，以便控制宏觀政策變化給企業(yè)經(jīng)營管理帶來的財務(wù)風(fēng)險。

2.增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)管人員的風(fēng)險意識

企業(yè)管理層和財務(wù)管理人員充分認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險存在于財務(wù)活動的各個環(huán)節(jié)，對財務(wù)風(fēng)險做出分析且提出應(yīng)對方案。

3.完善財務(wù)風(fēng)險防范體系，健全內(nèi)部控制制度

努力轉(zhuǎn)變企業(yè)管理理念，完善企業(yè)管理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。合理調(diào)整債務(wù)資本在總資本的比重、短期負(fù)債在負(fù)債綜合中的比例關(guān)系，并使之跟隨企業(yè)生產(chǎn)周期的變化。提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款收回效率，同時，在實(shí)際工作中，運(yùn)用存貨管理中的最佳訂貨批量模型來確定存貨量，使存貨水平保持在一個較低水準(zhǔn)，避免企業(yè)資金的大量積壓。加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理體系規(guī)劃和建設(shè)，明確各部門的職責(zé)和作用，做到權(quán)責(zé)利統(tǒng)一。

4.建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)告機(jī)制

企業(yè)財務(wù)部門可以通過對一系列相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的分析和比較，從財務(wù)角度發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能面臨的財務(wù)風(fēng)險，從而為經(jīng)營管理和投資決策提供參考。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉顏青.淺談私營企業(yè)的財務(wù)管理.現(xiàn)代商業(yè)，2009；7

篇6

關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金；籌集：財務(wù)政策

營運(yùn)資金籌集政策，是營運(yùn)資金政策的研究重點(diǎn)。研究營運(yùn)資金的籌資政策，需要先對構(gòu)成營運(yùn)資金的兩要素――流動資產(chǎn)和流動負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。

營運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。

一、配合型籌資政策

配合型籌資政策的特點(diǎn)是：對于臨時性流動資產(chǎn)，運(yùn)用臨時性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)(統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。

配合型籌資政策要求企業(yè)臨時負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動與預(yù)期安排相一致。在季節(jié)性低谷時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其他流動負(fù)債：只有在臨時性流動資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時性債務(wù)。

這種籌資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但是，事實(shí)上由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。如本例，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營高峰期內(nèi)的銷售不理想，未能取得銷售現(xiàn)金收入，便會發(fā)生償還臨時性負(fù)債的困難。因此，配合型籌資政策是一種理想的、對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運(yùn)資金籌集政策。

二、激進(jìn)型籌資政策

激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。

激進(jìn)型籌資政策下臨時性負(fù)債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。由于臨時性負(fù)債(如短期銀行借款)的資本成本一般低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本(關(guān)于資本成本的計(jì)算，將在第九章中詳細(xì)講述)，而激進(jìn)型籌資政策下臨時性負(fù)債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在臨時性負(fù)債到期后重新舉債或申請債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險。所以激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運(yùn)資金籌資政策。

三、穩(wěn)健型籌資政策

穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源，如圖1所示。

從圖1可以看到，與配合型籌資政策相比，穩(wěn)健型籌資政策下臨時性負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例較小。沿用上例，如果企業(yè)只是在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季借入資金低于200萬元，比如100萬元的短期借款，而無論何時的長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于800萬元，比如達(dá)到900萬元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分(100萬元)靠當(dāng)時的短期借款解決，其余部分的季節(jié)性存貨和全部永久性資金需要則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本提供。而在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金(100萬元)投資于短期有價證券。這種做法下由于臨時性負(fù)債所占比重較小，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險較低，同時蒙受短期利率變動損失的風(fēng)險也較低。然而，另一方面，卻會因長期負(fù)債資本成本高于臨時性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營淡季時仍需負(fù)擔(dān)長期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險性和收益性均較低的營運(yùn)資金籌集政策。

一般地說，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險配合得較為適中的配合型籌資政策是有利的。

參考文獻(xiàn)：

1.郭海芳，如何加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金的管理[J]，財務(wù)與會計(jì),2008(19).

2.程博，營運(yùn)資金管理研究述評[J]，湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2009(2).

篇7

一、以雅戈?duì)柟緸槔治鲐攧?wù)質(zhì)量

（一）雅戈?duì)柟净厩闆r。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司成立于1993年，2006年完成股份制改革。該公司主要經(jīng)營范圍是服裝制造、技術(shù)咨詢、房地產(chǎn)開發(fā)、項(xiàng)目投資等業(yè)務(wù)。2015年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，市場繼續(xù)緩慢的經(jīng)濟(jì)增長，消費(fèi)環(huán)境的影響并沒有完全恢復(fù)，服裝行業(yè)在中國還沒有完全走出谷底。報告期內(nèi)，雅戈?duì)柶放品b堅(jiān)持創(chuàng)新管理理念，實(shí)現(xiàn)了品牌形象和市場份額繼續(xù)改善，母公司凈利潤為21.28億元。

（二）2013―2015年公司財務(wù)質(zhì)量指標(biāo)分析。（1）資產(chǎn)質(zhì)量分析。第一，營運(yùn)能力分析。企業(yè)2014年的存貨周轉(zhuǎn)率較上一年度同期增長了29%，表明公司規(guī)模而且存貨的結(jié)存余額較多，公司沒有對存貨規(guī)模進(jìn)行積極而有效地控制和利用；第二，償債能力分析。2013年、2014年、2015年雅戈?duì)柟镜牧鲃颖嚷史謩e為0.96、0.93、0.92，該公司該比率過低，說明公司償還短期負(fù)債的能力比較弱。（2）資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析。雅戈?duì)柟?013年、2014年、2015年的產(chǎn)權(quán)比率分別為179.93%、237.6%、

245.85%。產(chǎn)權(quán)比率逐漸下降，說明公司以全部股東利益對債權(quán)人權(quán)益提供的保障程度相對較低，債權(quán)人的權(quán)益相對較為危險，債權(quán)人權(quán)益的保障程度也較低。（3）利潤質(zhì)量分析。公司近3年的凈資產(chǎn)收益率2014年相較與上年同期增加了19.4個百分比，這反映了企業(yè)為股東賺取回報的能力在增強(qiáng)。從2013年到2015年，該公司的銷售毛利率都在下降，這應(yīng)引起企業(yè)管理部門的重視。近3年其三項(xiàng)費(fèi)用比重分別為19.97%、20.78%、

29.48%，從2013年到2015年都在持續(xù)減少，說明企業(yè)采取了有效地措施來控制成本，但是其費(fèi)用占比還是較高。2014年到

2015年，雅戈?duì)柟镜睦麧櫩傤~和凈利潤呈上升趨勢，在過去一年里，雅戈?duì)枅?jiān)定不移地推動服裝產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、投資業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，取得了良好的營業(yè)業(yè)績。（4）現(xiàn)金流量質(zhì)量分析。公司2015年度經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量為3196200849元，相比于2014年下降了45.08%。2013年、2014年、2015年，公司籌資活動的現(xiàn)金凈流量一直為負(fù)，籌資現(xiàn)金流入主要包括出售實(shí)體的股權(quán)或發(fā)行債券與票據(jù)。雅戈?duì)柟驹诨I資活動方面沒能成功地為自己的經(jīng)營活動周轉(zhuǎn)籌到資金。而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，2013年和2014年分別為-1879490000元和

-423241487元，2015年度為258514816元，也就說，企業(yè)公司

2015年加大了購買財產(chǎn)、廠房及設(shè)備；購買其他公司的債券和股票以及向其他實(shí)體提供貸款。

二、雅戈?duì)柟敬嬖诘呢攧?wù)質(zhì)量問題

（一）多元化經(jīng)營導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險高。近年，雅戈?duì)栔鸩叫纬善放品b、地產(chǎn)開發(fā)、金融投資三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營格局，俗稱“三駕馬車”。但是，雖然多元化經(jīng)營會給企業(yè)帶來巨額利潤，同時也會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，因?yàn)檠鸥隊(duì)柟具x擇實(shí)施的是與主業(yè)服裝業(yè)非相關(guān)的多元化戰(zhàn)略。大型房地產(chǎn)企業(yè)可以憑借高周轉(zhuǎn)率，融資成本等優(yōu)勢來減少風(fēng)險，而對于像雅戈?duì)栠@樣的只將房地產(chǎn)業(yè)作為其多元化發(fā)展的企業(yè)就面臨著巨大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。而且近年隨著政府對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)也不再景氣，雅戈?duì)栵L(fēng)光不再。

（二）存貨積壓嚴(yán)重。存貨是影響一個企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的重要資產(chǎn)項(xiàng)目。據(jù)2015年年報，可看出雅戈?duì)柟?015年度存貨賬面價值為1803299158元，其中存貨商品為1936351116元，開發(fā)成本為6887013865元，開發(fā)產(chǎn)品為7655404730元，可見該公司存貨量如此之大，存貨需要占用許多資金，同時為企業(yè)帶來持有成本和持有風(fēng)險。

（三）舉債比例高造成短期償付壓力大。營運(yùn)資本是一個企業(yè)經(jīng)營活動的血脈，它考查企業(yè)在短期內(nèi)的財務(wù)健康狀況。但從公司的年度報告來看，近3年公司的流動比率分別為0.944、0.942、0.926，一般而言，流動比率在2.0及以上可取，可見公司的流動負(fù)債一直大于流動資產(chǎn)，營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，說明公司使用流動資產(chǎn)支付流動負(fù)債的能力近幾年都比較弱。

三、雅戈?duì)柟镜呢攧?wù)戰(zhàn)略管理對策

（一）與主業(yè)相關(guān)高的領(lǐng)域開展多元化競爭。雅戈?duì)柕闹鳂I(yè)經(jīng)營是服裝業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)是它的多元化發(fā)展領(lǐng)域。然而近今年房地產(chǎn)業(yè)的預(yù)收房款都持續(xù)降低，2015年交付的項(xiàng)目毛利潤都相對較低。因此企業(yè)在選擇多元化競爭時，選擇與服裝業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目領(lǐng)域，這樣可把自身的資源和能力投入到熟悉、與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，可集中資源的分配，管理人員也能勝任，充分利用人力與物力。這樣可提高企業(yè)業(yè)績，減少經(jīng)營風(fēng)險。

（二）有效采用生產(chǎn)和存貨管理方法。傳統(tǒng)的物料需求計(jì)劃系統(tǒng)（MRP）將產(chǎn)品從原材料開始直至完工交付的整個過程視作一系列離散事件，明確了將生產(chǎn)的各個部件的數(shù)量和時間安排。采用及時生產(chǎn)制（JIT）是綜合性的生產(chǎn)和存貨控制方法，在每個生產(chǎn)階段，需要多少材料就購進(jìn)多少材料，沒有緩沖存貨。而另一種約束理論（TOC）則是關(guān)注于消除約束因素及縮短周期時間或交貨時間，試圖減少存貨、營運(yùn)費(fèi)用和其他投資的同時最大化產(chǎn)出。而雅戈?duì)柟镜拇尕浟看?，隨之而來的是持有成本和持有風(fēng)險增大。雅戈?duì)柤捌渌恍┲圃炱髽I(yè)，都應(yīng)該根據(jù)自身的庫存特點(diǎn)、產(chǎn)品特點(diǎn)和行業(yè)特點(diǎn)，制定清晰的需求管理計(jì)劃，從而為銷售目標(biāo)、市場需求和庫存管理打下好的基礎(chǔ)。

（三）改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。雅戈?duì)柟镜呢?fù)債結(jié)構(gòu)比較單

篇8

[關(guān)鍵詞]上市公司　資本結(jié)構(gòu)　流動負(fù)債

一、資本結(jié)構(gòu)理論及相關(guān)研究

資本結(jié)構(gòu)理論是研究在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例如何確定的理論。西方國家在資本結(jié)構(gòu)方面的研究已超過半個多世紀(jì)，取得了豐碩的成果。從杜蘭德對資本結(jié)構(gòu)的分類，到MM理論的提出。隨后的理論研究者逐步打破各種完備假設(shè)，先后將企業(yè)所得稅、財務(wù)危機(jī)成本、個人所得稅、成本、信息非對稱成本等因素考慮在內(nèi)，從各個角度論證資本結(jié)構(gòu)的選擇可以影響企業(yè)的價值，提出了權(quán)衡理論、Miller模型、激勵理論、信息傳遞理論和控制權(quán)理論等。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，西方學(xué)者開始把研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到影響資本結(jié)構(gòu)的因素上，提出國家，宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司特征等都影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素。由此，可以把西方學(xué)者對公司資本結(jié)構(gòu)的研究大致上分為兩大方向：一個方向以MM定理為中心，主要探討企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，形成資本結(jié)構(gòu)理論，另一個方向著重研究影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各種因素，形成資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派。

我國資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在實(shí)證研究上，探討影響我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各種因素，指導(dǎo)我國企業(yè)的發(fā)展。我國學(xué)者結(jié)合中國上市公司的實(shí)際情況和資本市場，進(jìn)行了一系列的實(shí)證研究，也獲得了上市公司資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。如陸正飛和辛宇(1998)、洪錫熙和沈藝峰(2000)、肖作平和昊世農(nóng)(2002)、李善民和劉智(2003)等通過對上市公司樣本的選取，研究影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素。綜合上述研究成果，可以得出影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：公司規(guī)模、盈利性、成長性、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、國有股股本、波動性等。另外部分學(xué)者從更微觀的地域角度研究資本結(jié)構(gòu)問題，如劉寧(2006)、酒景麗和趙學(xué)民(2006)以及呂榮華(2008)等分別分析貴州、河南和天津省上市公司的資本結(jié)構(gòu)，分析影響其資本結(jié)構(gòu)的具體因素。

二、建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析

本文選取的有關(guān)數(shù)據(jù)，主要通過對國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫公布的我國建筑業(yè)上市公司2005年至2009年建筑業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫以及新浪財經(jīng)網(wǎng)公布的2005年至2009年一年期銀行貸款利息等數(shù)據(jù)加工而來，其中2005年為29家上市公司，2006年為33家，2007年為37家，2008年為37家，2009年為42家。主要分析指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債比率、凈資產(chǎn)利潤率和流動比率四個數(shù)據(jù)指標(biāo)。首先利用資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)平均數(shù)和凈資產(chǎn)利潤率的行業(yè)平均數(shù)以及銀行貸款利息率分析建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的合理性；其次通過對流動負(fù)債比率的行業(yè)平均數(shù)和流動比率的行業(yè)平均數(shù)分析建筑業(yè)上市公司負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)的合理性和資金利用的合理性。

(一)資本結(jié)構(gòu)選擇

2005年至2009年，資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)平均數(shù)分別是0.67、0.66、0.68、0.70和0.71，我國建筑業(yè)上市公司的負(fù)債率處在一個較高的水平，且出現(xiàn)逐年遞增的現(xiàn)象。而建筑業(yè)2005年至2009年的凈資產(chǎn)收益率平均水平為4.2％，低于一年期銀行貸款平均利息率1.8個百分點(diǎn)。通過以上數(shù)據(jù)分析，我們可以看出建筑業(yè)行業(yè)對債務(wù)融資的依賴較大，且凈資產(chǎn)收益率明顯低于一年期銀行貸款平均利息。這說明負(fù)債沒有給企業(yè)增加價值，反而減少了企業(yè)價值，給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

(二)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

2005年至2009年我國建筑業(yè)上市公司流動負(fù)債比率的平均數(shù)分別為0.87、0.90、0.89、0.86和0.86，平均達(dá)到0.88，這說明建筑業(yè)上市公司在借款中對流動負(fù)債的依賴較為嚴(yán)重。其流動比率在這五年中分別為1.07、1.10、1.08，1.07和1.21，這說明建筑行業(yè)上市公司進(jìn)行短期投資較多，投資成本較高，資金利用不合理。長短期負(fù)債比率的失衡表明，建筑業(yè)上市公司在長、短期負(fù)債的選擇上存在過度依賴短期負(fù)債現(xiàn)象。結(jié)合流動比率的分析發(fā)現(xiàn)，盡管企業(yè)長期負(fù)債較低，但企業(yè)利用長期資金進(jìn)行短期投資，這造成資源的極大浪費(fèi)。

三、我國建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)完善途徑

結(jié)合以上分析可以看出，我國建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)有別于優(yōu)序融資順序，即內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資，也有別于我國上市公司偏好股權(quán)融資的特點(diǎn)。同時，我國建筑業(yè)上市公司借款融資中偏好短期借款，而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險主要是來自流動負(fù)債，特別是短期借款，它可以直接造成企業(yè)的破產(chǎn)。因此，我們必須采取一定的措施來完善建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)。

篇9

一、籌資風(fēng)險的成因

1．籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析。

（1）負(fù)債規(guī)模過大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險越大。

（2）資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務(wù)杠桿利益和降低財務(wù)風(fēng)險是非常關(guān)鍵的。

（3）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

（4）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險也就越大。同時，負(fù)債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因?yàn)樵谙⒍惽袄麧櫼欢ǖ臈l件下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當(dāng)。在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應(yīng)收賬款長期掛賬。若沒有切實(shí)、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（6）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這一方面是指短期負(fù)債和長期負(fù)債的安排，另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。所以在舉債時也要考慮債務(wù)到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無法償還到期債務(wù)。

（7）籌資順序安排不當(dāng)。這種風(fēng)險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務(wù)融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時間、籌資順序不當(dāng)，則必然會加大籌資風(fēng)險，對企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風(fēng)險的外因分析。

（1）經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機(jī)。此時，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強(qiáng)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負(fù)債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費(fèi)用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。轉(zhuǎn)二、籌資風(fēng)險的控制策略

1．樹立正確的風(fēng)險觀念。

企業(yè)在日常財務(wù)活動中必須居安思危，樹立風(fēng)險觀念，強(qiáng)化風(fēng)險意識，抓好以下幾項(xiàng)工作：①認(rèn)真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應(yīng)能力；②提高風(fēng)險價值觀念；③設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財務(wù)管理的各項(xiàng)工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識。

2．優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個最大的籌資風(fēng)險可以用負(fù)債比例來表示。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強(qiáng)化財務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系：在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負(fù)債比率，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負(fù)債比率，以防范財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”：運(yùn)用得當(dāng)，可以提高企業(yè)的價值；運(yùn)用不當(dāng)，則會給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動負(fù)債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機(jī)會。

7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。

當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。

篇10

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)系資金密集型企業(yè)，其負(fù)債融資具有不同于其他行業(yè)的特點(diǎn)。并且現(xiàn)階段國家正在加大力度實(shí)施宏觀調(diào)控，出臺了一系列政策進(jìn)行控制房價。在這樣的大環(huán)境下本文研究了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資問題及如何合理地進(jìn)行負(fù)債融資提出了相應(yīng)的對策，來提升公司的治理效用。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，公眾對房地產(chǎn)的需求也相應(yīng)的急速增長，住房問題一直備受關(guān)注，國家順應(yīng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)開展趨勢出臺了一系列的宏觀調(diào)控，促使我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)逐漸成長起來。

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)屬于典型的資金密集型企業(yè)，具有投資回收期較長、資金周轉(zhuǎn)速度較慢、財務(wù)風(fēng)險較大等特點(diǎn)。因此只能借助于有效的融資手段，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)才能有效持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與其他企業(yè)相比財務(wù)杠桿比例較高，資產(chǎn)負(fù)債率僅低于金融企業(yè)，償債能力弱?；谏鲜鰡栴}，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)急需解決房地產(chǎn)融資中的負(fù)債融資問題。房地產(chǎn)企業(yè)需要深入地挖掘自身負(fù)債融資比例、負(fù)債融資效果、負(fù)債融資風(fēng)險等現(xiàn)狀，為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)建立一個低成本的融資渠道和安全可靠的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的良好的平臺。

一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債融資存在的問題分析

1.對銀行貸款資金依賴過度

由于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)對資金的嚴(yán)重依賴，因此其資金來源的分析顯得極為重要。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金按來源可分為國內(nèi)銀行貸款、國外資金、自籌資金以及其他資金等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金主要由自籌資金、國內(nèi)貸款和其他資金這三大塊供給。利用外資所占比例很小。

由于國家對貸款審批資格的嚴(yán)格控制，房地產(chǎn)不良信貸不斷出現(xiàn)，直接的國內(nèi)貸款已經(jīng)不是最主要的來源，尤其是國家為穩(wěn)固房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，對其自有資金比例要求提高到35%以后，很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)想盡辦法套取銀行貸款轉(zhuǎn)化為自有資金部分。所以說，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)大部分的自籌資金直接或間接的來源于銀行貸款。這導(dǎo)致了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的上升，同時使財務(wù)風(fēng)險明顯加大，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，就會導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。

2.房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)債券融資發(fā)展不完善

房地產(chǎn)債券發(fā)行難度很大，包括發(fā)行平臺不完善以及發(fā)行條件限制嚴(yán)格等。房地產(chǎn)債券是未來房地產(chǎn)業(yè)資金籌集的一條重要的，也是最理想的渠道，但目前房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)很少通過發(fā)行債券來募集資金。房地產(chǎn)債券按期固定地收回本金和利息，較一般債券收益很更高，而比股票具有更高的穩(wěn)定性和流動性。所以，在國外成熟房地產(chǎn)市場中，債券無疑是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債融資的最優(yōu)選擇，但我國債券融資目前發(fā)展還相當(dāng)不完善。

3.債權(quán)人治理機(jī)制作用發(fā)揮受到限制

負(fù)債融資對企業(yè)的治理機(jī)制較其他融資方式相比具有很大的優(yōu)勢。但在我國金融市場信息披露機(jī)制不健全。在債權(quán)人監(jiān)督企業(yè)會計(jì)信息公布時，公司法暫只是規(guī)定在發(fā)生重大變更事件時，企業(yè)才有義務(wù)在規(guī)定時間內(nèi)通知債權(quán)人變更信息。這一規(guī)定太過模糊且效用不是很大，債權(quán)人很難發(fā)揮積極作用，處于非常被動的位置，。

目前破產(chǎn)法不夠完善。破產(chǎn)法規(guī)定房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在破產(chǎn)清算時，清算由大股東的政府機(jī)構(gòu)指導(dǎo)實(shí)施，而主導(dǎo)權(quán)不在債權(quán)人手中，債權(quán)人的約束力弱化，很難有效地發(fā)揮監(jiān)督約束作用。當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)出現(xiàn)不良信息而不愿意公開時，此時把控制權(quán)轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中而實(shí)施約束就顯得尤為重要了。但是，當(dāng)前我國的破產(chǎn)法對這一塊的約束并沒有很強(qiáng)效力，致使無法及時有效的發(fā)揮債權(quán)人的積極作用。

二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債融資優(yōu)化政策

1.調(diào)整貸款負(fù)債結(jié)構(gòu)

銀行貸款無疑是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)目前最重要也是最應(yīng)該合理安排負(fù)債融資的來源。這種融資方式的優(yōu)勢長時期都不會改變，那么我們應(yīng)該合理安排在銀行貸款中的主要各部分。

長期負(fù)債相對于短期負(fù)債來說較為穩(wěn)定，將來較長時期內(nèi)才用償還，可以作為準(zhǔn)資本來投資、經(jīng)營，并且一定程度上可以提高企業(yè)價值。而且長期負(fù)債面臨較小的流動性不足風(fēng)險，短期內(nèi)償債壓力不是特別大，對市場出現(xiàn)的各種不穩(wěn)定因素的應(yīng)對具有緩沖時間。因此，企業(yè)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)長期負(fù)債融資的應(yīng)用。

在企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)上，萬科與保利兩大房地產(chǎn)上市公司龍頭存在著明顯的不同。保利的資產(chǎn)負(fù)債率偏高于萬科，其中長期負(fù)債占有較大的比重；而萬科則相反，短期負(fù)債占有較大比重。保利的負(fù)債結(jié)構(gòu)相對來說很大程度上減輕了短期償債壓力，加快了資金流轉(zhuǎn)，使得保利的資金回籠效果相對明顯，因此這種負(fù)債結(jié)構(gòu)值得房地產(chǎn)行業(yè)借鑒。

2.選擇合理負(fù)債融資結(jié)構(gòu)

在房地產(chǎn)金融政策不斷出臺的背景下，選擇適合企業(yè)發(fā)展的融資渠道極其重要。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)根結(jié)合企業(yè)的不同發(fā)展階段，改變傳統(tǒng)負(fù)債融資方式和渠道，改變以銀行為單一渠道的舊格局， 實(shí)施多元化的融資組合，形成以銀行信貸、債券發(fā)行及房地產(chǎn)信托為主的多層次的負(fù)債融資體系，以分散單一融資帶來的風(fēng)險。房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目若不相同，則對融資的要求也不相同，每個獨(dú)立地房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不能完全照搬照抄別的企業(yè)的模式。因此企業(yè)在選擇采取哪種融資渠道或組合時，應(yīng)對各種融資渠道的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行比較， 通過對各種方案進(jìn)行深入分析設(shè)計(jì)出各種不同的融資組合方案，以選擇最佳的最適合企業(yè)的負(fù)債融資模式。

3.強(qiáng)化債權(quán)約束監(jiān)督機(jī)制

目前我國應(yīng)加強(qiáng)銀行和其他債權(quán)人債權(quán)的約束力在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的過程中充分發(fā)揮監(jiān)督和約束作用，促使房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)管理層合理運(yùn)用債務(wù)資金。