導語：如何才能寫好一篇短期理財，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

據(jù)了解，該短期理財債基在首個30天的運作期到期日即6月11日當天，贖回量高達160億，而其首募規(guī)模為220億?！坝捎谠摶鹜顿Y的協(xié)議存款到期未能按時到賬，導致基金贖回款支付出現(xiàn)異常。”一位接近證監(jiān)會的人士對《財經(jīng)國家周刊》記者透露：“工行基金托管部已將此事報告證監(jiān)會，證監(jiān)會提示該基金注意流動性風險，并要求其寫自查報告。”

《財經(jīng)國家周刊》記者獨家獲悉，為加強對于理財債券基金的動態(tài)監(jiān)管，證監(jiān)會將自7月中旬起要求各基金托管銀行基金托管部門報送《理財債券基金監(jiān)控日報》。日報主要內(nèi)容包括“基金投資組合”、“基金運作主要指標”、“基金投資銀行定期存款明細”、“基金投資信用債明細”，包括“買入持有到期投資策略”和“單筆認申購按照固定期限鎖定持有”兩種類型。

與此同時，自6月12日起，證監(jiān)會基金部開始受理其他基金公司理財債券基金產(chǎn)品募集申請，并重新明確十大審核要點。這標志著短期理財基金從試點開始向全行業(yè)推廣，多家基金管理公司蠢蠢欲動。

然而，在各種創(chuàng)新噱頭之下，被視為基金業(yè)“突破口”的短期理財債基是否具有獨特且持久的生命力？圍繞著其收益及風險的爭議還在繼續(xù)。

重度依賴協(xié)議存款

去年年底證監(jiān)會明確，貨幣基金投資“協(xié)議存款”不受制于“投資定期存款的比例不得超過基金凈值的30%”的限制。而與貨幣基金有一定相似性的短期理財基金也特別“青睞”協(xié)議存款。

5月22日，短期理財債基華安月月鑫公布了首期投資組合構(gòu)建情況說明。截至5月15日，該基金投資于銀行定期存款的比例高達99.93%，僅有0.07%投向了其他標的。這意味著，月月鑫募集的182.22億元中，182.09億元資金躺在了銀行賬戶上。

躺在銀行賬戶上的這些資金主要以大額協(xié)議存款的形式存在。華安基金固定收益部總監(jiān)黃勤坦言，“在當前市場環(huán)境下，華安月月鑫首期將主要資金配置在銀行大額協(xié)議存款上，以期獲得穩(wěn)定確切的收益?！比A安基金的官方解釋則是，按照相關(guān)開戶流程，基金委托托管行在中債公司開設(shè)債券賬戶，至少需要一兩周時間。

匯添富理財30天基金并未公布投資組合，不過，據(jù)了解其中很大比例同樣是協(xié)議存款。

近期正在募集的光大添天利基金更是以“團購協(xié)議存款”為主打口號，在其宣傳資料中明確指出，以銀行協(xié)議存款為主要投資對象，其收益率與3個月Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）聯(lián)動。

《財經(jīng)國家周刊》記者從多家基金公司了解到，由于協(xié)議存款是一種非標準化的投資工具，需要基金管理人和銀行一對一地談，審批辦理手續(xù)很嚴格。

但有業(yè)內(nèi)人士擔心，做協(xié)議存款是在分支行，而且一般是“比較缺錢”的中小銀行分支行，盡管有層層的審批和流程，但資金安全是基金管理公司不得不考慮的問題。

風險不容忽視

“從近期的投資實踐來看，協(xié)議存款的流動性風險也值得警惕?！鄙虾Ｒ患一鸸竟潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)表示。

據(jù)了解，6月初上海有兩家貨幣基金曾出現(xiàn)過協(xié)議存款及到期票據(jù)資金未能按時到帳的情況，上海證監(jiān)局特地開會提示此風險。

“這次出問題的短期理財債基也是類似的情況。雖然最后贖回款支付和到賬仍在T+2的時間范圍內(nèi)，沒有違反基金契約，但工行托管部認為異常報會，所以應該是通過非正常方式解決的。”前述接近證監(jiān)會的人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示：“正常情形下，協(xié)議存款是全部先到托管賬戶，基金管理人根據(jù)贖回確認，下指令給基金托管人，再由托管戶劃到清算賬戶，給各個代銷行。而由于協(xié)議存款晚到，基金管理人可能通過臨時回購、讓托管行資金先墊付等方式籌到相應的錢劃到清算賬戶以應對高額贖回?！?/p>

此外，由于銀行清算時間的不同，基金經(jīng)理操作一旦不慎也可能導致流動性風險。

“例如契約規(guī)定資金在6月8日到賬。銀行可以5點到賬，也可以在7點到賬，這都不算違約。但如果基金經(jīng)理操作較為激進，尚未確定資金到賬的確切時間便提前設(shè)置了6月8日的一筆操作指令，就會導致流動性風險?！币晃换鸸救耸恐赋?。

廣州一家基金公司固定收益部總監(jiān)對《財經(jīng)國家周刊》記者說：“除協(xié)議存款外，短期理財債基還可以投資其它債券類工具，而收益率高的債券一般流動性差，如浮動利率債，在2005年貨幣基金危機中得到體現(xiàn)；而收益率高的債券信用風險也高，如一些短期融資券，這在去年貨幣基金風險暴露中得到體現(xiàn)，在2008年金融危機中，中投投資的美國最大的貨幣基金也是因為持有和雷曼相關(guān)的短融出現(xiàn)風險?！?/p>

他指出，“如果不追求超過銀行理財產(chǎn)品收益率和貨幣基金收益率，按照契約合同要求和正常的風險收益配比去做，短期理財基金只承擔正常的有限風險。但在面臨外部收益率比較壓力時，基金經(jīng)理很容易提高風險容忍度，最終出現(xiàn)不利情況。如做大規(guī)模的期限錯配，用足組合剩余期限，極端的情況包括冒法律風險在外面‘養(yǎng)券’，債券的浮虧和流動性喪失都會給持有人造成不可挽回的損失。”

“是否有可能高風險操作取決于這個基金產(chǎn)品發(fā)行和運作管理時的真正目標：是要追求收益率比拼規(guī)模，還是僅僅做一個月度或季度理財產(chǎn)品?！痹摴潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)認為。

生命力遭質(zhì)疑

自2011年9月以來，銀監(jiān)會叫停了商業(yè)銀行發(fā)行短期和超短期的理財產(chǎn)品，在空白期內(nèi)，基金公司短期理財債基橫空出世。

5月初，匯添富理財30天債基和華安月月鑫短期理財債基都取得了破百億的首募規(guī)模，共計募集426.64億元。6月12日成立的匯添富理財60天債基首募規(guī)模也達到160億元。目前在審批通道內(nèi)還有數(shù)家。

但有銀行人士認為，當時銀監(jiān)會的初衷是嚴禁高息攬儲，未來梳理整頓后，這類產(chǎn)品再度放開也很有可能。而到那時，基金公司發(fā)行的短期理財型基金是否會被銀行渠道“拋棄”將難料，這將是這類產(chǎn)品最大的政策風險。

更嚴峻的情況是，券商也攜現(xiàn)金管理類等創(chuàng)新產(chǎn)品欲搶占短期理財市場。其中一些產(chǎn)品，除投資活期和定期銀行存款外，也能投資協(xié)議存款，經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)允許后，還能投資債券逆回購以及期限在397天以內(nèi)的債券以及超短融等債券品種。而這與短期理財債基的投資范圍也大致相同。

但是，短期理財債基在收益方面的表現(xiàn)卻不容樂觀。

公開資料顯示，華安月月鑫A類份額參考年化收益率區(qū)間為3%~4%，B類份額參考年化收益率區(qū)間為3.24%~4.24%。若與上浮后3.575%的一年期存款利率相比，在去掉0.3%的管理費后，華安月月鑫A類份額收益率大有可能屈居其下；而費率偏高的B類份額，收益率更是面臨巨大考驗。

首批理財基金的主要投資對象為銀行協(xié)議存款，而銀行協(xié)議存款的利率，往往隨著Shibor利率波動。數(shù)據(jù)顯示，5月4日，1個月Shibor利率為3.9321%，但到了6月4日，1個月Shibor利率則下降至2.8292%，降幅達到28%。

“隨著市場利率下行以及資金面趨暖，理財型基金的收益將逐漸受到威脅?！鄙虾ＷC券基金分析師劉亦千表示，未來一旦銀行再度放開短期理財，或者投資者發(fā)現(xiàn)理財型基金的收益率與貨幣基金相比沒有優(yōu)勢，理財型基金的繁榮估計只能是短期的。”

篇2

所謂“短期”，是指30至180天，也有周期在一個月以內(nèi)的超短期理財產(chǎn)品。在過去幾年的大多數(shù)時間里，這類理財產(chǎn)品的收益率折合成年率，大約都在5%左右，比活期存款利率高不了多少。

但一次被擺上桌面公開談?wù)摰摹板X荒”，催高了短期理財產(chǎn)品的收益率，也讓很多人開始仔細考慮，銀行的錢到底從哪里來，把錢放在銀行里，是否牢靠。6月底，銀行間隔夜拆借利率大幅飆升至13.44%，也就是說，銀行之間相互借錢，利息已遠遠高過貸款利率。即便如此，銀行還是沒法從同行那里借到足夠多的錢。各大銀行紛紛提高短期理財產(chǎn)品收益率，這是短期內(nèi)聚攏大量資金而不留后患的為數(shù)不多的手段之一。

經(jīng)過兩三輪的上調(diào)，短期理財產(chǎn)品收益率已經(jīng)從4.4%上升到了6.5%，最高甚至達到6.8%。不過好勢頭沒持續(xù)多久。到了7月，隨著流動性緊張形勢趨緩，短期理財產(chǎn)品收益率均明顯回落。

如果你沒有抓住這一個月的短暫輝煌，也沒什么值得遺憾的。即便購買5萬元的產(chǎn)品，在那瘋狂的一個月中的收益也不過數(shù)百元。

這就是短期理財產(chǎn)品的現(xiàn)狀：大多數(shù)時候，它的回報率平淡無奇，即便遇到極為偶然的好時機，也因為周期過短而收益有限。

事實上，按照銀監(jiān)會規(guī)定5萬元起存，有些產(chǎn)品最低限額甚至達到百萬的短期理財產(chǎn)品，是為那些資金量很大、并且在未來一個特定時間內(nèi)有明確用途的投資者“量身定制”的。

例如3個月后才要簽合同買房，而現(xiàn)在就已經(jīng)籌集到全部購房款，就可以用來購買銀行的短期理財產(chǎn)品。既能獲得一定回報，又不會影響自己的資金安排。

篇3

不過，作為基金市場的新寵，更多的投資者仍然對其存在著方方面面的疑問：目前的市場環(huán)境是否適合投資短期理財類基金？短期理財基金就是短債基金嗎？短期理財基金和銀行理財產(chǎn)品有哪些區(qū)別？短期理財基金的投資范圍、申購贖回機制、收益以及風險又是如何？

有利的市場環(huán)境

4月CPI同比上漲3.4%，通脹繼續(xù)呈下滑趨勢。通脹的下行以及資金面的寬松均是支撐債券市場向上的有利條件；另一方面，債市創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)行傳聞接連不斷，為債券品種投資多樣化提供了可能，未來將進一步吸引資金的關(guān)注。

從市場情緒來看，上年A股市場整體下跌幅度超過20%，中小板指數(shù)的跌幅更是超過30%，許多個股甚至出現(xiàn)腰斬，投資者情緒趨于謹慎。相比權(quán)益類產(chǎn)品而言，不少投資者更青睞固定收益類產(chǎn)品。不過，與上年年底不同的是，隨著貨幣市場基金收益的逐步回調(diào)，投資范圍更廣的債券基金成為不少投資者關(guān)注的焦點。而30天短期銀行理財產(chǎn)品的被叫停，更是為債券基金市場添了一把火，基金公司開始瞄準短期理財型基金，華安和匯添富基金公司分別推出華安月月鑫和匯添富理財30天。而該類基金僅1000元的投資起點、費率低、風險低、運作較為透明等特點也受到了市場的青睞。在市場情緒不高的情況下，兩只基金共募資426.64億元。而緊隨其后的，是華安季季鑫和匯添富60天債券基金的獲批。

短期理財基金＝短債基金？

不論從產(chǎn)品名稱還是設(shè)計來看，短期理財型基金和短期銀行理財產(chǎn)品、短債基金之間似乎都存在一定的相似性，短期理財型基金封閉式的運作類似銀行理財產(chǎn)品，而其固定收益的特征又類似于短債基金。

與銀行理財產(chǎn)品相比，短期理財型基金的投資起點更低，普通的銀行理財產(chǎn)品的投資起點通常是5萬元，而銀行理財產(chǎn)品的投資起點為1000元。在追加投資方面，前者通常為1萬元，而后者為100元。銀行理財產(chǎn)品的披露制度相對簡單，只有部分銀行理財產(chǎn)品在產(chǎn)品說明書中對產(chǎn)品的投資標的、風險和范圍有模糊的描述，而短期理財型基金的披露制度相對完善，在招募說明書中對以上方面皆有詳盡的描述。并且根據(jù)我國證券投資基金法，短期理財型基金需要定期公布季報、半年報、年報等。另外，銀行理財產(chǎn)品有不同的分類，如銀行資產(chǎn)類產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和銀信合作類產(chǎn)品等，不同的類別風險收益特征千差萬別，預期收益率也有所不同。而銀行理財型基金受到產(chǎn)品屬性的制約，風險收益特征則較為相似。

如果說銀行理財產(chǎn)品與短期理財型基金是貌合神離，那么，短債基金與短期理財型基金則更加神似。從產(chǎn)品屬性上來看，兩者皆是債券型基金，且在投資策略上，都采取固定收益策略，傾向于做絕對收益。兩者最大的差別在于久期策略、投資范圍和申購贖回機制的不同。從基金招募說明書來看，短期理財型基金的剩余期限較短，控制在150天以內(nèi)，而我國目前唯一一只短債基金嘉實超短債則在招募說明書中規(guī)定基金久期保持大于0.5年，小于1年。通常來說，久期越長，預期收益率越高，但同時也意味著投資者需要承擔更高的利率變動風險。另外，雖然兩者都以貨幣市場工具為主要投資對象，傾向于在貨幣市場基金投資策略基礎(chǔ)上的增強型投資策略，但是在追求超額收益的品種選擇方面有一定差別。短債基金的選擇范圍相對更高，例如其可以選擇次級債、浮動利率債等品種，而這些品種不在理財型基金的投資范圍選擇之列中。而在申購、贖回機制方面，短債基金相對來說更為靈活，更適合對流動性要求較高的投資者，因為投資在任意交易日均可選擇申購、贖回基金，而短期理財型基金的申購、贖回則受到運作周期的限制。

投資范圍

相較銀行理財產(chǎn)品而言，短期理財類基金在招募說明書中明確了基金的投資范圍，故而運作更加透明。華安月月鑫基金更是明確了要在開始運作后的第10個交易日給出《組合構(gòu)建情況說明公告》，較之普通基金的季報、年報披露制度，該基金的投資組合披露更加頻繁。

在具體投資品種的選擇范圍方面，兩只基金皆是以銀行定期存款、大額存單、債券回購、企業(yè)債、短期融資融券以及央票等為主，乍一看，與貨幣型基金頗為類似。不過，較為明顯的差異是，兩只基金的債券正回購上限更高，并且對企業(yè)債和短融的信用等級要求都沒有貨幣基金那么高，同時還可以參與中期票據(jù)的投資。匯添富30天理財在招募說明書中，規(guī)定基金不得投資于A+以下的企業(yè)債，而華安的投資限制則為AA-以下的企業(yè)債不得投資，貨幣基金對企業(yè)債的投資限制則為AAA。并且在招募說明書中，華安月月鑫基金明確指出基金不得投資于資產(chǎn)支持證券，而資產(chǎn)支持證券卻在匯添富30天理財基金的投資范圍內(nèi)。

此外，兩款產(chǎn)品對其投資的其他一些券種的信用等級要求也存在著一定的差異。從招募說明書來看，匯添富30天理財?shù)耐顿Y范圍要大于華安月月鑫，但是具體到實際投資過程中券種的選擇，還要看基金經(jīng)理的操作。

申購、贖回機制

傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品的買賣通常都有一定的限制，投資者若是錯過了發(fā)售期，就需要等到下一期產(chǎn)品發(fā)售時才能進行購買。而匯添富30天理財在申購、贖回機制上則更為靈活，只要基金打開申購后，投資者每個交易日均可自由購買，30天的運作期后，打開贖回通道（如若投資者未選擇贖回，則資金計入下一期繼續(xù)滾動）。換句話說，對投資者而言，匯添富30天理財就像是每天都在發(fā)售的30天理財產(chǎn)品。這也意味著投資者在不同的工作日進行申購時，即便只相差一個交易日，由于運作期的投資組合可能存在一定差異，每個運作期的收益上也會存在著一定的差別。不過，由于基金本身較為穩(wěn)健的特性，這種差異不會太大。對基金本身來說，規(guī)模每天都會受到凈申贖的影響，相比于銀行理財產(chǎn)品完整的運作封閉期，匯添富理財30天債券的基金經(jīng)理仍需要面對流動性管理，但從中長期的角度講，這樣的產(chǎn)品設(shè)計保證了基金規(guī)模相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)到期后集中兌付而導致潛在的規(guī)模縮水。

華安月月鑫的申購、贖回機制則與銀行理財產(chǎn)品更為類似，投資者只有在固定的基金開放日才能申購基金（即基金合同生效后，每個運作期的倒數(shù)第2個工作日為基金當期的贖回開放日和下一個運作期的集中申購開放日）。當然，投資者倒也大可不必太擔心錯過或是買不上的問題，因為只要注冊開通基金公司的賬號，在產(chǎn)品發(fā)售時，基金公司基本上都會有短信告知。

收益及風險

投資品種的選擇范圍通常決定了基金的收益范圍和風險特征。從兩只短期理財類基金的投資范圍來看，其券種的風險范疇要大于貨幣基金而小于股票基金、混合基金和一般債券基金，所以，從理論上里說，收益范疇也是介于上述范圍之內(nèi)的。

從華安月月鑫給出的首期參考年化收益率區(qū)間 A類3%～4% 、B類3.24%～4.24%來看，介于近5年貨幣市場基金平均年化收益2.74%，與晨星債券型基金指數(shù)最近5年平均年化收益6.78%之間。值得一提的是，兩只基金無申購、贖回費用，管理、托管費率也低于貨幣型基金的費率水平，這無疑讓基金的收益贏在了起跑線上。

篇4

然而，理財產(chǎn)品發(fā)行仍然處于低位，主要表現(xiàn)在：第一、本月理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)大幅度低于2008年12月發(fā)行數(shù)；第二、按照商業(yè)銀行有效工作日計算，本月每個工作日理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)較上月相比僅上升了1款。

近6個月銀行理財產(chǎn)品發(fā)行情況

資料來源：西南財經(jīng)大學信托與理財研究所、普益財富

進入2009年，隨著國家各項調(diào)控政策實施效果的逐步顯現(xiàn)，信貸資產(chǎn)類和票據(jù)資產(chǎn)類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)一直保持在較低水平。此外，由于目前市場的不確定性因素仍然較多，來自于市場風險、政策監(jiān)管和政治環(huán)境的壓力導致商業(yè)銀行當前的操作取向趨于保守，對于風險較高的理財產(chǎn)品采取了回避策略。在理財產(chǎn)品的收益和風險特征方面，非保本理財產(chǎn)品在2009年1月份和2月份市場占比只有40%左右，保證收益理財產(chǎn)品市場占比同樣在40%左右。從商業(yè)銀行對理財產(chǎn)品的定義，也可以發(fā)現(xiàn)其操作策略較為保守。

理財產(chǎn)品短期化近期難以改變

在2009年已經(jīng)過去的2個月中，境內(nèi)外金融市場的表現(xiàn)仍然讓投資者擔憂，在經(jīng)濟和金融形勢尚未明朗的情形下，投資者對于理財資金的流動性要求仍然較高。

本月，3個月期以下（含3個月）理財產(chǎn)品市場占比為54.75%，3個月至6個月期（含6個月）理財產(chǎn)品市場占比為22.95%，6個月至1年期（含1年）理財產(chǎn)品市場占比為14.75%，1年期以上理財產(chǎn)品市場占比僅為6.89%。1年期以上理財產(chǎn)品主要為信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，其中長期的信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的資金主要投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。從中可以看出，在市場環(huán)境沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象的情形下，投資者對于資金的流動性要求不會改變，理財產(chǎn)品將繼續(xù)保持短期化。

信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品仍然是主流

2009年資本市場活躍帶動了銀行理財產(chǎn)品進入資本市場以及加大理財產(chǎn)品的創(chuàng)新，然而隨著資本市場出現(xiàn)回調(diào)，使得商業(yè)銀行意識到目前市場環(huán)境仍然沒有明顯改觀的跡象，金融市場不確定性因素仍然較多。

因此，對于人民幣理財產(chǎn)品，在資金運用領(lǐng)域方面，銀信合作仍然是主要運用方式。本月，銀信合作理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為114款，其中信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為85款，票據(jù)資產(chǎn)類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為19款。另一資金運用領(lǐng)域則為債券和貨幣市場，債券和貨幣市場類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為79款。

信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)相比于上月增長了30款，上升幅度近55%，另外理財產(chǎn)品占人民幣理財產(chǎn)品的比例存在一定幅度地上升，由上月的34.38%上升至本月的40.28%。這主要在于目前市場情形和政策環(huán)境仍然存在較多變數(shù)，而信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品較為穩(wěn)健，并且收益水平在各類理財產(chǎn)品前列，受到投資者的青睞。票據(jù)資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的發(fā)行遭遇滑鐵盧。由于銀行系統(tǒng)資金充裕，導致票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅下降而出現(xiàn)利率倒掛，從而限制了票據(jù)資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的收益水平。近期債券和貨幣市場類理財產(chǎn)品成為了銀行理財市場的熱點。由于市場環(huán)境與政策環(huán)境的制約，債券和貨幣市場投資品以其穩(wěn)健、靈活的特性，成為近期商業(yè)銀行開發(fā)理財產(chǎn)品的首選標的。本月債券和貨幣市場類理財產(chǎn)品在發(fā)行數(shù)和發(fā)行占比方面均有所上升，其中發(fā)行占比由33.33%上升至37.44%。

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行大幅上升

本月結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行了34 款，發(fā)行數(shù)與上月相比，大幅增加，增幅達到近100%，說明結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品在本月出現(xiàn)回暖。在2008年10月份后，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品每月發(fā)行數(shù)均在30款以下，最低只有16款，本月發(fā)行數(shù)超過30款，出現(xiàn)了強勁的反彈。部分商業(yè)銀行在對2009年宏觀經(jīng)濟和各類金融市場進行研判基礎(chǔ)上逐漸確立了其市場操作策略，并且將其付諸于行動。

在發(fā)行主體方面。8家商業(yè)銀行參與了結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的發(fā)行，參與銀行數(shù)與上月基本持平，其中，外資銀行占有6席，中資銀行有2席。在外資銀行中，荷蘭銀行發(fā)行數(shù)最多，發(fā)行了12款，其中包含了僅購買了相關(guān)理財產(chǎn)品才能購買的短期結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。渣打銀行發(fā)行了9款利率掛鉤型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品?；ㄆ煦y行發(fā)行了3款，含2款結(jié)構(gòu)性QDII理財產(chǎn)品。在中資銀行中，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品由中國銀行和平安銀行發(fā)行，中國銀行發(fā)行了4款，平安銀行則發(fā)行了1款，但是平安銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品募集資金購買渣打銀行理財產(chǎn)品。從中可以看出，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品仍然被外資銀行占據(jù)，中資銀行雖然發(fā)行了理財產(chǎn)品，但是發(fā)行占比較低，結(jié)構(gòu)設(shè)計相對簡單。

在理財產(chǎn)品收益和風險特征方面，延續(xù)了近期的發(fā)展趨勢，理財產(chǎn)品相當穩(wěn)健，甚至趨于保守。根據(jù)理財產(chǎn)品設(shè)計結(jié)構(gòu)和商業(yè)銀行對理財產(chǎn)品的定義綜合分析，34款理財產(chǎn)品全部為保證收益或者保本浮動收益理財產(chǎn)品。并且，在理財產(chǎn)品設(shè)計中，觀察期明顯增多，部分理財產(chǎn)品采取逐日觀察，有效地提升了盈利的機會。從中可以看出，在市場波動較大，各項政策實施形勢不明朗的情形下，商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品設(shè)計中，注重理財資金的風險控制，以確保投資者資金的安全和維護商業(yè)銀行自身品牌。

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這里姑且不論7月份以來降準為何一再落空，央行頻繁的短期逆回購操作的確在一定程度上替代了準備金率下調(diào)——調(diào)節(jié)流動性這一功能，滿足了金融機構(gòu)的流動性需求。金融機構(gòu)開始逐步修正貨幣市場利率單邊下跌的預期，SHIBOR利率呈現(xiàn)出震蕩波動、脈沖走高的態(tài)勢。

我們認為保持中性偏緊的資金面更有利于央行的操作。這是因為“由于結(jié)構(gòu)性流動性盈余的存在，央行公開市場操作回收流動性的利率不是市場的邊際利率，對市場利率沒有決定性影響，從而令央行貨幣政策操作的意圖在銀行體系中傳導不暢?！保▽O國鋒，央行貨幣政策司副司長）也就是說，在市場存在結(jié)構(gòu)性流動性緊缺的情況下，央行在公開市場操作中的利率對市場利率有著較強的引導作用，從而使得央行貨幣政策操作的意圖得以順利傳導。

另一方面，逆回購操作也成為了市場的新風向標。

6月7日央行年內(nèi)首次降息公告，金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率下調(diào)25個基點，與此同時，將存款利率浮動上限定為基準利率1.1倍，貸款利率浮動下限定為0.8倍。本次降息是自2008年12月以來的首次降息，但更重要的是利率浮動區(qū)間的擴大，這是利率市場化進程的重要一步。但隨著未來允許的浮動區(qū)間的擴大，存貸款基準利率的基準性就會被削弱，央行需要新的基準利率指標。

逆回購利率此時脫穎而出。央行可以長期堅持大量的逆回購操作，通過逆回購操作的期限、數(shù)量、利率、頻率等信息來向市場傳達其意圖，不但高效而且高頻。

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當月人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行款數(shù)為737款，市場占比下降至80.28%。銀行間市場資金相對放松，在銀行理財市場中占比最大的人民幣債券類產(chǎn)品發(fā)行量下降，人民幣產(chǎn)品市場占比隨之下降。各期限產(chǎn)品發(fā)行量占比變化不一。1個月（含）期以下產(chǎn)品市場占比上漲1.30%，3～6個月（含）期產(chǎn)品上漲3.01%，無固定期限產(chǎn)品上漲0.52%。1～3個月（含）期產(chǎn)品下降3.27%，6個月～1年（含）期產(chǎn)品下降0.01%，1年期以上產(chǎn)品下降1.55%。

短期產(chǎn)品預期收益下調(diào)

2月24日商業(yè)銀行上調(diào)存款準備金率后，短期限貨幣市場利率下降較為明顯，3個月（含）以下的信貸類產(chǎn)品、1個月（含）以下的人民幣產(chǎn)品預期收益率隨之出現(xiàn)下調(diào)。

信貸類

信貸類產(chǎn)品僅發(fā)行7款，平均預期收益率為3.92%。其中，1個月（含）以下期和1～3個月（含）期產(chǎn)品平均預期收益分別下降0.29%和1.18%，而6個月～1年（含）期產(chǎn)品上漲0.03%。

1個月（含）以下期產(chǎn)品發(fā)行1款，預期收益率為3.39%；1～3個月（含）期產(chǎn)品發(fā)行1款，預期收益率為2.65%；6個月至1年（含）期產(chǎn)品發(fā)行5款，平均預期收益率為4.38%，預期收益率最高為4.70%，最低為4.20%。

債券類

人民幣債券類產(chǎn)品發(fā)行525款，平均預期收益率為3.49%。無固定期限產(chǎn)品共發(fā)行7款，平均預期收益率為2.37%。預期收益率最高為2.85%，最低為1.95%。

1個月（含）以下期人民幣債券類產(chǎn)品共發(fā)行141款，平均預期收益率為3.25%。1～3個月期人民幣債券類產(chǎn)品共發(fā)行126款，平均預期收益率為3.38%。預期收益率最高為4.70%，最低為2.40%。3～6個月期人民幣債券類產(chǎn)品共發(fā)行86款，平均預期收益率為3.54%。預期收益率最高為5.50%，最低為2.70%。6個月～1年期人民幣債券類產(chǎn)品共發(fā)行48款，平均預期收益率為3.62%。預期收益率最高為5.10%，最低為3.10%。

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品

共發(fā)行29款，平均預期收益率為4.02%。澳元結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行2款，預期收益率都為6.50%。美元結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行4款，預期收益率都為2.1%。人民幣結(jié)構(gòu)性理財發(fā)行23款，平均預期收益率為3.97%。這些產(chǎn)品中預期收益率最高為8%，最低為1.38%。

產(chǎn)品收益高得益存準率上調(diào)

到期理財產(chǎn)品中，到期年化收益率達5%及以上的理財產(chǎn)品共計33款。除建行的“利得盈2009年第1期現(xiàn)金選擇權(quán)理財產(chǎn)品”獲得較高收益率外，緊隨其后的是北京銀行的7款與14天或1個月期SHIBOR利率掛鉤的產(chǎn)品，這些人民幣理財產(chǎn)品投資于銀行間貨幣市場存/拆放交易、銀行間債券市場國債、金融債、企業(yè)債、央行票據(jù)、銀行次級債、短期融資券、中期票據(jù)、債券回購交易等標的。由于2月初市場資金面緊張，促使短期限SHIBOR利率飛速上漲，這7款產(chǎn)品到期年化收益率均在7%以上。其中，“心喜系列201108102號：人民幣14天SHIBOR利率掛鉤理財產(chǎn)品”到期年化收益率高達8.21%。

其余收益率較高的產(chǎn)品多為債券與貨幣市場類、票據(jù)資產(chǎn)類、信貸類或股權(quán)投資類。其中包含5款1個月以下期限的人民幣產(chǎn)品，這些超短期產(chǎn)品收益率高企的原因同樣是受2月以及存款準備金率上調(diào)影響所致。而收益較高的澳元款產(chǎn)品中，“非凡理財外匯1011期產(chǎn)品澳元款”是民生銀行推出的4個月期產(chǎn)品，到期獲得6.9%的較高收益率。

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（中國建設(shè)銀行股份有限公司長春解放大路支行，吉林 長春 130041）

摘要：商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)自2005年開辦以來發(fā)展迅速，本文在介紹理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，比較了貨幣市場基金、中短債基金、七天理財、基金定投等四種短期理財產(chǎn)品的特點和適合人群。購買理財產(chǎn)品需要有一定的風險辨別能力，可以從是否保本、收益類型、投資方向等方面來識別風險。

關(guān)鍵詞 ：銀行；短期理財產(chǎn)品；風險

中圖分類號：F830.593文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2015）25-0061-01

一、理財產(chǎn)品簡介

理財產(chǎn)品，指由商業(yè)銀行自行設(shè)計并發(fā)行，將募集到的資金根據(jù)產(chǎn)品合同約定投入相關(guān)金融市場及購買相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人的一類理財產(chǎn)品。其實質(zhì)是以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，在資本市場上發(fā)行信托受益權(quán)憑證等進行融資的過程。

按照產(chǎn)品投資領(lǐng)域的不同，可分成債券型、信托型、結(jié)構(gòu)型及QDII產(chǎn)品四類。債券型理財產(chǎn)品主要投資于央行票據(jù)與企業(yè)短期融資券等收益穩(wěn)定的市場；信托型理財產(chǎn)品主要投資于商業(yè)銀行或其他信用等級較高的金融機構(gòu)擔保或回購的信托產(chǎn)品；結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品將固定收益與選擇權(quán)產(chǎn)品相結(jié)合，分為股票掛鉤型、利率掛鉤型、匯率掛鉤型、指數(shù)掛鉤型及信用掛鉤型等；QDII產(chǎn)品即取得境外理財業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行將客戶手中的人民幣兌換成美元在境外投資來獲得收益。

根據(jù)產(chǎn)品投資期限不同，可分為短期（1年）、中期（1—3年）、長期（3—5年）三種。目前由于物價上漲等原因，很多投資者對于中長期理財持觀望態(tài)度，占市場份額最多的是短期理財。

二、幾種短期理財產(chǎn)品的比較

貨幣市場基金，是指基金管理公司通過出售基金憑證單位的形式募集資金，統(tǒng)一投資于那些既安全又富有流動性的貨幣市場。貨幣市場基金可以隨時贖回，沒有任何手續(xù)費，是免稅金融產(chǎn)品，而其收益是按照每天計息、每月一結(jié)的方式進行結(jié)算，即復利滾存。貨幣市場基金主要投資于期限在一年以內(nèi)的國債、金融債、央行票據(jù)、AAA級企業(yè)債等短期債券，投資渠道的狹窄使得收益較低。近期債券市場與貨幣市場利率持續(xù)下滑，監(jiān)管部門對貨幣市場基金投資范圍與投資剩余限作出了更嚴格的限制，貨幣市場基金面臨著年化收益率持續(xù)下降趨勢明顯、贖回風險加大的壓力。

中短債基金結(jié)合了貨幣基金和債券基金的部分優(yōu)點，不受貨幣市場基金在組合期限和融資杠桿方面的限制，投資品種平均剩余期限比貨幣市場基金長。貨幣市場基金投資組合平均剩余期限為180天以內(nèi)，而中短債基金可投資在剩余期限在3年以內(nèi)的固定收益類品種，而且投資品種更加多樣化，收益率比更有吸引力。中短債基金與貨幣基金一樣免收認購、申購、贖回費用，贖回款也是T+1日從基金賬戶劃出，資金到賬速度很快。債券型基金均不投資股票和可轉(zhuǎn)債，主要投資于銀行間債券市場的中短期債券，收益高于銀行利率，投資者可以選擇分紅再投資，享受復利。

七天理財是從七天通知存款演變而來的短期理財產(chǎn)品，客戶只需辦理簡單的申請手續(xù)，告知自己資金使用意愿后，就可以獲得一天、七天人民幣理財或七天外幣理財，而且是以復利計算利息，利率高于活期存款，可隨時支取。七天理財一般是五萬起購，近年也出現(xiàn)了1000元起購的低門檻產(chǎn)品，適合擁有閑置資金又難以確定存期，隨時有支付、轉(zhuǎn)賬需求的客戶，包括炒股人群、有頻繁貿(mào)易、資金往來的個體經(jīng)營者、工商人士、短期有大額資金支出計劃的手持現(xiàn)金客戶。

定期定額申購基金又稱基金定投，是指投資者約定每月扣款時間和扣款金額，由銀行在每月約定日從投資者指定資金賬戶內(nèi)自動完成扣款和基金申購申請的一種長期投資方式。具有手續(xù)簡便、平均成本、分散風險和復利效果等優(yōu)點。這種投資不必掌握太多專業(yè)知識，不必費心選定購買的時點，只需耐心堅持中長期持有?；鸲ㄍ兜氖找嬉话銜哂诹愦嬲〉睦?，很適合工薪族達到強制儲蓄的目標，是工薪族為孩子儲備教育金或籌劃養(yǎng)老金的一個優(yōu)良選擇。

三、理財產(chǎn)品的風險識別

投資者要從有限的信息中辨別風險，主要包括以下三個方面。

是否保本。保本型的理財產(chǎn)品或保證收益型的產(chǎn)品在到期時，投資者投入的本金不會發(fā)生損失。不過有的理財產(chǎn)品保本是有條件的，設(shè)置了到期保本條款，即持有至產(chǎn)品到期才保本，若中途贖回仍然會損失本金。還有一些理財產(chǎn)品是部分保本型，比如95%保本，本金最多損失5%。

收益類型。投資者最看重最關(guān)注的是收益，但收益也有很多說法，購買時需分清是年收益還是累積收益，是稅前收益還是實際收益，是固定收益還是浮動收益。以浮動收益類理財產(chǎn)品為例，如果是保本型的，到期最壞的情形為零收益或低收益，最好的情況為預期最高收益；如果是非保本型的，則收益無上限，虧損無下限，其中投資信貸資產(chǎn)的理財產(chǎn)品較特殊，利率上浮或下浮幅度在產(chǎn)品成立時已經(jīng)擬定，產(chǎn)品到期時要么實現(xiàn)預期收益率，要么貸款無法收回而損失本金和收益。

投資方向。理財產(chǎn)品募集到的資金將投放于哪個市場，投資于什么金融產(chǎn)品，決定了該產(chǎn)品的風險大小和收益能否實現(xiàn)。如果投資于債券，則屬于固定收益類理財產(chǎn)品，風險程度視投資債券的級別而定，風險較小。如果投資于信貸資產(chǎn)，則要看借款方的還款能力，經(jīng)營不確定性較大的企業(yè)容易拖欠貸款，理財產(chǎn)品的風險也相對較高，反之則低。

參考文獻：

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關(guān)鍵詞：財務(wù)管理  效益目標  能力目標

        0 引言

        在市場經(jīng)濟大力發(fā)展的今天，企業(yè)資金來源從國家無償撥款這一單一來源向貸款、債券、集資和股票等多方面轉(zhuǎn)變，不僅打破了“大鍋飯”，使企業(yè)不能再依賴國家，同時也使企業(yè)自主經(jīng)營成為可能。尤其是在中國加入wto以后，作為企業(yè)改革重要組成部分的財務(wù)管理也就相應地出現(xiàn)了前所未有的變化。

        1 新時期財務(wù)管理的結(jié)構(gòu)體系

        企業(yè)是一個以盈利為目的組織，其財務(wù)管理的目標應符合這一基本要求。但在具體理解和表述上，有人認為我國財務(wù)管理目標應是“企業(yè)財務(wù)最大化”，即通過企業(yè)的合理經(jīng)營；采用最優(yōu)的財務(wù)政策，在考慮資金的時間價值和風險價值的情況下不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大，也有人主張以“企業(yè)資產(chǎn)的保值增值”為企業(yè)財務(wù)管理的目標，也就是說，企業(yè)持久的良性增長的贏利能力和抗風險能力，是企業(yè)財務(wù)行為規(guī)范的最終目標，應該說，這兩種觀點都克服了我國長期持有的利潤最大化目標的觀點，沒考慮資金時間價值、風險價值和可能導致企業(yè)財務(wù)決策短期化等缺點，也充分體現(xiàn)了企業(yè)所有者對資本保值、增值的要求。但這兩種“目標觀”，可能會導致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾?！捌髽I(yè)財富最大化”目標直接反映了企業(yè)所有者的利益，“企業(yè)資產(chǎn)的保值增值”最終是所有者權(quán)益的增加，這樣就能與其他利益主體所期望實現(xiàn)的利益目標發(fā)生矛盾，若不能很好地解決目標上的矛盾，企業(yè)的理財難度會因此而增加。

        新時期企業(yè)財務(wù)管理的目標是一個以提高效益為核心、具體目標多元化的結(jié)構(gòu)體系。具體地說，它包括三個部分:

        1.1 效益目標 既包括經(jīng)濟效益目標，也注重提高社會效益，履行社會責任。

        1.2 能力目標 即科學、有效地組織企業(yè)的財務(wù)活動，不斷提高企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力。

        1.3 協(xié)調(diào)各方利益目標 應正確地處理和協(xié)調(diào)企業(yè)與各方面的財務(wù)關(guān)系，使各方的合法利益得以保障。實際上，這三部分目標是緊密相關(guān)和有內(nèi)在聯(lián)系的。要提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益，就必須科學合理地組織財務(wù)活動，保證償債能力、營運能力和盈利能力的提高，并以協(xié)調(diào)各種財務(wù)關(guān)系、平衡各方面利益為前提，只有在理論上明確這種統(tǒng)籌兼顧的財務(wù)管理目標體系，才能在實際的財務(wù)管理工作中，清楚地把握努力的方向，更好地推進財務(wù)管理體制的改革。

        2 新時期財務(wù)管理的再生策略

        隨著企業(yè)財務(wù)再生策略的實施，通過明確會計部分各工作環(huán)節(jié)、各相關(guān)人員的責權(quán)利，不僅減少了人力成本，提高了工作效率，同時也給企業(yè)管理工作帶來了一系列新變化。即價值觀念由老板至上轉(zhuǎn)向顧客導向，經(jīng)理角色控制管理轉(zhuǎn)向教育咨詢，職工處境由組織監(jiān)控轉(zhuǎn)向自主管理，績效衡量由注重行為過程轉(zhuǎn)向測定群體成果。

        財務(wù)再生策略是與企業(yè)管理目標相適應的，企業(yè)再生的目標有四個方面：即重振企業(yè)活力，重建組織結(jié)構(gòu)、重新進行戰(zhàn)略規(guī)劃和重啟新生。財務(wù)再生是對財務(wù)活動及財務(wù)關(guān)系的革命性調(diào)整和財務(wù)資源的重新配置，目的是為了適應企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的需要。我們認為我國企業(yè)的財務(wù)再生策略，要能夠體現(xiàn)以下幾個方面的要求，即優(yōu)化財務(wù)體制，改善財務(wù)職能，強化財務(wù)的造血機制，增強企業(yè)的抗風險能力，提高企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力。

        從內(nèi)容上看，財務(wù)再生策略主要可以概括為兩個方面：

        2.1 財務(wù)組織結(jié)構(gòu)與制度的再生 具體包括財務(wù)流程的再生、財務(wù)地位的再生、財務(wù)人員的再生(定位)、以及國家與企業(yè)之間的制度安排。

        2.2 財務(wù)機制再生 具體包括融資機制再生、投資機制再生和收益分配機制再生等內(nèi)容。財務(wù)再生策略給企業(yè)管理工作提出了新的機遇與挑戰(zhàn)，它突出了財務(wù)管理地位、增強了財務(wù)管理的功能，提高了財務(wù)管理的作用。為此，企業(yè)管理的發(fā)展要適應上述財務(wù)管理新機制的需要，以資金管理為中心，設(shè)計一套有助于資本迅速流動、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化組合和資本不斷增值的財務(wù)績效評價指標體系，以促進現(xiàn)代企業(yè)管理的科學化。

        3 企業(yè)改革的豐富實踐，拓展了現(xiàn)代企業(yè)理財?shù)膬?nèi)容

        我國企業(yè)傳統(tǒng)的理財內(nèi)容較為簡單，其重點是強調(diào)資金的收支以保證國家計劃的實現(xiàn)。為了適應企業(yè)改革的要求，企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容還應增加以下幾個方面的問題：

        3.1 與資本經(jīng)營相關(guān)的財務(wù)問題 資本經(jīng)營的終極目的是使資本增值，達到企業(yè)所有者權(quán)益最大化目標。而這是市場經(jīng)濟條件下，現(xiàn)代企業(yè)制度中財務(wù)管理的本質(zhì)特征。因此，資本經(jīng)營在客觀上要求強化企業(yè)財務(wù)管理，確立以財務(wù)為導向，以財務(wù)管理為核心的企業(yè)管理模式。企業(yè)理財?shù)膶ο笫瞧髽I(yè)資本。資本運動是由資本投入、營運、保值增值、回收等環(huán)節(jié)組成。按照傳統(tǒng)的理財觀念，資本運動與企業(yè)的供、產(chǎn)、銷活動構(gòu)成了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的兩個側(cè)面，資本運動應圍繞供、產(chǎn)、銷活動的展開。長期以來，由于這種傳統(tǒng)觀念的束縛，使企業(yè)難以放開手腳，阻礙了企業(yè)有效利用各項資產(chǎn)、提高資本經(jīng)營水平，使很多企業(yè)由此陷入困境。事實上，資本運動有其相對獨立性，它完全可以暫時與企業(yè)產(chǎn)、供、銷脫離，根據(jù)資本的自身特點，在資本營運、保值增值環(huán)節(jié)上大做文章，開展資本的多元化經(jīng)營，優(yōu)化資源配置，不斷調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)產(chǎn)、供、銷活動提供源源不斷的資金。因此，資本經(jīng)營方式的出現(xiàn)，大大拓寬了企業(yè)理財?shù)膬?nèi)容，為財務(wù)管理充分發(fā)揮作用提供了更為廣闊的舞臺。

        3.2 與基建招標相關(guān)的財務(wù)問題 企業(yè)無論是何種招標活動(主要是基建招標)，從表面上看是工程的質(zhì)量、工期等。但實質(zhì)是資金問題，即通過招標管理優(yōu)化企業(yè)的資本性投資，提高投資的效益，企業(yè)招標過程中的資金管理，既要遵循財務(wù)管理的節(jié)約支出、提高效益的原則，更要遵循保證工程質(zhì)量的原則，如何通過管理，促使二者有機結(jié)合，是企業(yè)一般財務(wù)管理中沒有的新課題，這一新課題的出現(xiàn)，將使企業(yè)理財方法、內(nèi)容和任務(wù)發(fā)生很大的變化。

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2、在擦頭發(fā)的時候，很多人都喜歡用力搓揉頭發(fā)，不過短發(fā)最好不要這樣哦，其實短發(fā)很容易干的，所以只需要用毛巾吸干水分就行了。

3、時尚的短發(fā)一般都是卷發(fā)造型，因此彈力素是洗頭后不可缺少的，等頭發(fā)半干的時候就可以使用彈力素了，涂抹的時候一點一點地來，這樣就不會成塊聚在一起了。

4、最好少用吹風機。短發(fā)一般比較容易干，因此建議大家最好不要用吹風機，因為被吹風機吹過的頭發(fā)往往比較干燥，影響定型。

5、早上打理頭發(fā)的時候，可以適當噴一些水把頭發(fā)打濕，用手來幫助定型，不過記得別噴太多哦。

篇10

現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理發(fā)展的主要階段及特點論述

財務(wù)管理的萌芽時期

企業(yè)財務(wù)管理大約起源于15世紀末16世紀初。當時西方社會正處于資本主義萌芽時期，地中海沿岸的許多商業(yè)城市出現(xiàn)了由公眾入股的商業(yè)組織，入股的股東有商人、王公、大臣和市民等。商業(yè)股份經(jīng)濟的發(fā)展客觀上要求企業(yè)合理預測資本需要量，有效籌集資本。但由于這時企業(yè)對資本的需要量并不是很大，籌資渠道和籌資方式比較單一，企業(yè)的籌資活動僅僅附屬于商業(yè)經(jīng)營管理，并沒有形成獨立的財務(wù)管理職業(yè)，這種情況一直持續(xù)到19世紀末20世紀初。

籌資財務(wù)管理時期

19世紀末20世紀初，工業(yè)革命的成功促進了企業(yè)規(guī)模的不斷擴大、生產(chǎn)技術(shù)的重大改進和工商活動的進一步發(fā)展，股份公司迅速發(fā)展起來，并逐漸成為占主導地位的企業(yè)組織形式。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴大，而且也使籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，企業(yè)籌資活動得到進一步強化，如何籌集資本擴大經(jīng)營，成為大多數(shù)企業(yè)關(guān)注的焦點。于是，許多公司紛紛建立了一個新的管理部門—財務(wù)管理部門，財務(wù)管理開始從企業(yè)管理中分離出來，成為一種獨立的管理職業(yè)。當時公司財務(wù)管理的職能主要是預計資金需要量和籌措公司所需資金，融資是當時公司財務(wù)管理理論研究的根本任務(wù)。因此，這一時期稱為融資財務(wù)管理時期或籌資財務(wù)管理時期。

這一時期的研究重點是籌資。主要財務(wù)研究成果有：1897年，美國財務(wù)學者格林（Green）出版了《公司財務(wù)》，詳細闡述了公司資本的籌集問題，該書被認為是最早的財務(wù)著作之一；1910年，米德（Meade）出版了《公司財務(wù)》，主要研究企業(yè)如何最有效地籌集資本，該書為現(xiàn)代財務(wù)理論奠定了基礎(chǔ)。

法規(guī)財務(wù)管理時期

1929年爆發(fā)的世界性經(jīng)濟危機和30年代西方經(jīng)濟整體的不景氣，造成眾多企業(yè)破產(chǎn)，投資者損失嚴重。為保護投資人利益，西方各國政府加強了證券市場的法制管理。如美國1933年和1934年出臺了《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》，對公司證券融資作出嚴格的法律規(guī)定。此時財務(wù)管理面臨的突出問題是金融市場制度與相關(guān)法律規(guī)定等問題。財務(wù)管理首先研究和解釋各種法律法規(guī)，發(fā)表企業(yè)按照法律規(guī)定的要求，組建和合并公司，發(fā)行證券以籌集資本。因此，西方財務(wù)學家將這一時期稱為“守法財務(wù)管理時期”或“法規(guī)描述時期(DescriptiveLegalisticPeriod)”。

這一時期難芯恐氐閌欠煞ü婧推笠的誆靠刂啤V饕莆裱芯砍曬校好攔甯ィ?H?Lough）的《企業(yè)財務(wù)》，首先提出了企業(yè)財務(wù)除籌措資本外，還要對資本周轉(zhuǎn)進行有效的管理。英國羅斯（T?G?Rose）的《企業(yè)內(nèi)部財務(wù)論》，特別強調(diào)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理的重要性，認為資本的有效運用是財務(wù)研究的重心。30年代后，財務(wù)管理的重點開始從擴張性的外部融資，向防御性的內(nèi)部資金控制轉(zhuǎn)移，各種財務(wù)目標和預算的確定、債務(wù)重組、資產(chǎn)評估、保持償債能力等問題，開始成為這一時期財務(wù)管理研究的重要內(nèi)容。

資產(chǎn)財務(wù)管理時期

20世紀50年代以后，面對激烈的市場競爭和買方市場趨勢的出現(xiàn)，財務(wù)經(jīng)理普遍認識到，單純靠擴大融資規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量已無法適應新的形勢發(fā)展需要，財務(wù)經(jīng)理的主要任務(wù)應是解決資金利用效率問題，公司內(nèi)部的財務(wù)決策上升為最重要的問題，西方財務(wù)學家將這一時期稱為“內(nèi)部決策時期（InternalDecision-MakingPeriod）”。在此期間，資金的時間價值引起財務(wù)經(jīng)理的普遍關(guān)注，以固定資產(chǎn)投資決策為研究對象的資本預算方法日益成熟，財務(wù)管理的重心由重視外部融資轉(zhuǎn)向注重資金在公司內(nèi)部的合理配置，使公司財務(wù)管理發(fā)生了質(zhì)的飛躍。由于這一時期資產(chǎn)管理成為財務(wù)管理的重中之重，因此稱之為資產(chǎn)財務(wù)管理時期。

50年代后期，對公司整體價值的重視和研究，是財務(wù)管理理論的另一顯著發(fā)展。實踐中，投資者和債權(quán)人往往根據(jù)公司的盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、股利政策、經(jīng)營風險等一系列因素來決定公司股票和債券的價值。由此，資本結(jié)構(gòu)和股利政策的研究受到高度重視。

這一時期主要財務(wù)研究成果有：1951年，美國財務(wù)學家迪安（JoelDean）出版了最早研究投資財務(wù)理論的著作《資本預算》，對財務(wù)管理由融資財務(wù)管理向資產(chǎn)財務(wù)管理的飛躍發(fā)展發(fā)揮了決定性影響；1952年，馬克維茨（H?M?Markowitz）“資產(chǎn)組合選擇”，認為在若干合理的假設(shè)條件下，投資收益率的方差是衡量投資風險的有效方法。從這一基本觀點出發(fā)，1959年，馬克維茨出版了專著《組合選擇》，從收益與風險的計量入手，研究各種資產(chǎn)之間的組合問題。馬克維茨也被公認為資產(chǎn)組合理論流派的創(chuàng)始人；1958年，莫迪哥萊尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH?Miller）在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》，提出了著名的MM理論。莫迪格萊尼和米勒因為在研究資本結(jié)構(gòu)理論上的突出成就，分別在1985年和1990年獲得了諾貝爾獎；1964年，夏普（WilliamSharpe）、林特納（JohnLintner）等在馬克維茨理論的基礎(chǔ)上，提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。系統(tǒng)闡述了資產(chǎn)組合中風險與收益的關(guān)系，區(qū)分了系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險，明確提出了非系統(tǒng)性風險可以通過分散投資而減少等觀點。資本資產(chǎn)定價模型使資產(chǎn)組合理論發(fā)生了革命性變革，夏普因此與馬克維茨一起共享第22屆諾貝爾經(jīng)濟學獎的榮譽?？傊谶@一時期，以研究財務(wù)決策為主要內(nèi)容的“新財務(wù)論”已經(jīng)形成，其實質(zhì)是注重財務(wù)管理的事先控制，強調(diào)將公司與其所處的經(jīng)濟環(huán)境密切聯(lián)系，以資產(chǎn)管理決策為中心，將財務(wù)管理理論向前推進了一大步。

投資財務(wù)管理時期

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，科學技術(shù)迅速發(fā)展，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，國際市場迅速擴大，跨國公司增多，金融市場繁榮，市場環(huán)境更加復雜，投資風險日益增加，企業(yè)必須更加注重投資效益，規(guī)避投資風險，這對已有的財務(wù)管理提出了更高要求。60年代中期以后，財務(wù)管理的重點轉(zhuǎn)移到投資問題上，因此稱為投資財務(wù)管理時期。如前述，投資組合理論和資本資產(chǎn)定價模型揭示了資產(chǎn)的風險與其預期報酬率之間的關(guān)系，受到投資界的歡迎。它不僅將證券定價建立在風險與報酬的相互作用基礎(chǔ)上，而且大大改變了公司的資產(chǎn)選擇策略和投資策略，被廣泛應用于公司的資本預算決策。其結(jié)果，導致財務(wù)學中原來比較獨立的兩個領(lǐng)域—投資學和公司財務(wù)管理的相互組合，使公司財務(wù)管理理論跨入了投資財務(wù)管理的新時期。前述資產(chǎn)財務(wù)管理時期的財務(wù)研究成果同時也是投資財務(wù)管理初期的主要財務(wù)成果。

70年代后，金融工具的推陳出新使公司與金融市場的聯(lián)系日益加強。認股權(quán)證、金融期貨等廣泛應用于公司籌資與對外投資活動，推動財務(wù)管理理論日益發(fā)展和完善。70年代中期，布萊克（F?B1ack）等人創(chuàng)立了期權(quán)定價模型（OptionPricingMolde1，簡稱OPM）；羅斯提出了套利定價理論（ArbitragePricingTheory）。在此時期，現(xiàn)代管理方法使投資管理理論日益成熟，主要表現(xiàn)在：建立了合理的投資決策程序；形成了完善的投資決策指標體系；建立了科學的風險投資決策方法。

∫話閎銜?0年代是西方財務(wù)管理理論走向成熟的時期。由于吸收自然科學和社會科學的豐富成果，財務(wù)管理進一步發(fā)展成為集財務(wù)預測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析于一身，以籌資管理、投資管理、營運資金管理和利潤分配管理為主要內(nèi)容的管理活動，并在企業(yè)管理中居于核心地位。1972年，法瑪（Fama）和米勒（Miller）出版了《財務(wù)管理》一書，這部集西方財務(wù)管理理論之大成的著作，標志著西方財務(wù)管理理論已經(jīng)發(fā)展成熟。

財務(wù)管理深化發(fā)展的新時期

20世紀70年代末，企業(yè)財務(wù)管理進入深化發(fā)展的新時期，并朝著國際化、精確化、電算化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展。

70年代末和80年代初期，西方世界普遍遭遇了曠日持久的通貨膨脹。大規(guī)模的持續(xù)通貨膨脹導致資金占用迅速上升，籌資成本隨利率上漲，有價證券貶值，企業(yè)籌資更加困難，公司利潤虛增，資金流失嚴重。嚴重的通貨膨脹給財務(wù)管理帶來了一系列前所未有的問題，因此這一時期財務(wù)管理的任務(wù)主要是對付通貨膨脹。通貨膨脹財務(wù)管理一度成為熱點問題。

80年代中后期以來，進出口貿(mào)易籌資、外匯風險管理、國際轉(zhuǎn)移價格問題、國際投資分析、跨國公司財務(wù)業(yè)績評估等，成為財務(wù)管理研究的熱點，并由此產(chǎn)生了一門新的財務(wù)學分支—國際財務(wù)管理。國際財務(wù)管理成為現(xiàn)代財務(wù)學的分支。

80年代中后期，拉美、非洲和東南亞發(fā)展中國家陷入沉重的債務(wù)危機，前蘇聯(lián)和東歐國家政局動蕩、經(jīng)濟瀕臨崩潰，美國經(jīng)歷了貿(mào)易逆差和財政赤字，貿(mào)易保護主義一度盛行。這一系列事件導致國際金融市場動蕩不安，使企業(yè)面臨的投融資環(huán)境具有高度不確定性。因此，企業(yè)在其財務(wù)決策中日益重視財務(wù)風險的評估和規(guī)避，其結(jié)果，效用理論、線性規(guī)劃、對策論、概率分布、模擬技術(shù)等數(shù)量方法在財務(wù)管理工作中的應用與日俱增。財務(wù)風險問題與財務(wù)預測、決策數(shù)量化受到高度重視。

隨著數(shù)學方法、應用統(tǒng)計、優(yōu)化理論與電子計算機等先進方法和手段在財務(wù)管理中的應用，公司財務(wù)管理理論發(fā)生了一場“革命”。財務(wù)分析向精確方向飛速發(fā)展。80年代誕生了財務(wù)管理信息系統(tǒng)。90年代中期以來，計算機技術(shù)、電子通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展迅猛。財務(wù)管理的一場偉大革命—網(wǎng)絡(luò)財務(wù)管理，已經(jīng)悄然到來。

財務(wù)管理發(fā)展趨勢