導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇非股權(quán)激勵(lì)的方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

伊利股份于2006年4月24日股改后復(fù)牌當(dāng)天出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)草案。隨后在2006年12月28日在公司董、監(jiān)事會(huì)審議通過(guò)，正式確定將5000萬(wàn)份伊利股份股票期權(quán)分別授予公司高管，占當(dāng)時(shí)股票總額的9．681％。每份期權(quán)擁有在授權(quán)日起8年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)l股伊利股份股票的權(quán)利。期權(quán)授予日為2006年l2月28日。

1、關(guān)于行權(quán)價(jià)格

該方案的行權(quán)價(jià)確定為股權(quán)激勵(lì)草案摘要公告前最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)，除權(quán)后的價(jià)格為13．33元。此后由于實(shí)施利潤(rùn)分配和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)調(diào)整為l2．05元。這一價(jià)格水平相當(dāng)于在股權(quán)分置改革前按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票，價(jià)格的確定還是相當(dāng)公平的。

2、關(guān)于行權(quán)條件

該方案明確規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)時(shí)公司必須滿足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于l7％，且上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20％。而在2007年4)130日的公司公告中，這一關(guān)鍵條款已被董事會(huì)以確定業(yè)績(jī)考核指標(biāo)計(jì)算I：1徑為名進(jìn)行了修改，修改后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為在當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加上股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理本身對(duì)凈利潤(rùn)的影響數(shù)后與上一年相比的實(shí)際增長(zhǎng)率。之所以這么修改，我認(rèn)為是由于股權(quán)激勵(lì)幅度非常大，股份支付的會(huì)計(jì)處理對(duì)等待期凈利潤(rùn)的負(fù)面影響將非常明顯。如果嚴(yán)格執(zhí)行原計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象很可能無(wú)法行權(quán)，從而失去潛在的巨額收益。伊利股份激勵(lì)對(duì)象既想獲得股權(quán)激勵(lì)，又要剔除期權(quán)費(fèi)用化對(duì)凈利潤(rùn)的影響，這種做法不僅在國(guó)內(nèi)絕無(wú)僅有，在國(guó)外也非常罕見(jiàn)。

3、關(guān)于行權(quán)安排

該方案的行權(quán)安排是：激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不得超過(guò)獲得的股票期權(quán)的25％，剩余獲授股票期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)一年后的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)或一次行權(quán)。在這種規(guī)定下，必將產(chǎn)生后期激勵(lì)不足，使得激勵(lì)方案大打折扣。因?yàn)橐晾蓹?quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)是12．05元，在激勵(lì)方案推出后，中國(guó)股市進(jìn)入牛市，上證指數(shù)在短短一年多的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史記錄，而伊利股份的股價(jià)最高達(dá)到38元。在牛市中高位變現(xiàn)，高管們將獲利頗豐。如果均勻行權(quán)，牛市結(jié)束，股價(jià)可能會(huì)深幅調(diào)整，高管們的利益顯然會(huì)受到損失，因此激勵(lì)對(duì)象存在加速行權(quán)的動(dòng)機(jī)，這樣必將導(dǎo)致后期激勵(lì)的不足。

4、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按照相關(guān)會(huì)計(jì)制度，需將已滿足行權(quán)條件的期權(quán)作價(jià)計(jì)入相應(yīng)的費(fèi)用科目。按照伊利股份的做法，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在初始兩年內(nèi)按照25％，75％的比例全部攤銷(xiāo)完畢。即在06、O7年分別攤銷(xiāo)l餾5億元和5．54億元，這部分費(fèi)用不帶來(lái)現(xiàn)金流的變化，對(duì)于公司整體權(quán)益無(wú)影響，但會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，2007年還首度出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)政部精神，激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用應(yīng)該盡早攤銷(xiāo)。伊利股份授予的股票期權(quán)的行權(quán)期長(zhǎng)達(dá)8年，卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷(xiāo)所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用。而且明知道這種攤銷(xiāo)方式會(huì)造成賬面虧損，也就是說(shuō)，公司2007年所賺的錢(qián)，全部分給該公司激勵(lì)對(duì)象還不夠，而留給該公司廣大投資者卻是利潤(rùn)虧損。上市公司對(duì)高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，結(jié)果卻是讓投資者買(mǎi)單。

5、股權(quán)激勵(lì)的有效性

股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)管理層實(shí)施有效激勵(lì)，提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而伊利股份的股權(quán)激勵(lì)方案能達(dá)到有效激勵(lì)的效果嗎?數(shù)據(jù)顯示，伊利殷~2001年至2005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為22．7％、19．8％、40．6％、l8．6％$H21．5％，均高于股權(quán)激勵(lì)約定的15％的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。也就是說(shuō)，即使伊利股份的管理層無(wú)法讓公司保持過(guò)去五年來(lái)的平均增長(zhǎng)率，仍然可以從容獲得巨額股份，由此可見(jiàn)該方案行權(quán)門(mén)檻定得太低。與之形成鮮明對(duì)比的是，同為國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭的蒙牛2004年上市前，與大摩等風(fēng)險(xiǎn)投資簽署了一份“對(duì)賭”協(xié)議，即蒙牛幕在未來(lái)3年內(nèi)年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50％，否則蒙牛管理層就必須將所持7．8％的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大摩等外資股東。兩相對(duì)比，不免讓人覺(jué)得伊利的股權(quán)激勵(lì)有向公司管理層輸送利益之嫌。由于缺乏股東的有效監(jiān)督，目前國(guó)內(nèi)上市公司高管層利用股權(quán)激勵(lì)的最主要方式就是通過(guò)設(shè)定極低的股權(quán)激勵(lì)條件，使高管可以輕而易舉地獲得股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)最終有可能演變?yōu)椤肮蓹?quán)分紅。

二、

股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理層激勵(lì)的一種方式，能夠?qū)⒐窘?jīng)營(yíng)者與所有者的利益綁定在一起，使其按照股東利益最大化的目標(biāo)進(jìn)行決策，從而有效的降低了公司的成本。在國(guó)外，股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍，在美國(guó)約9O％以上的上市公司都實(shí)行了這一制度。而在國(guó)內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處于起步階段。近年來(lái)不少上市公司開(kāi)始推行股權(quán)激勵(lì)方案，但是對(duì)這些方案的評(píng)價(jià)則褒貶不一。筆者研究了伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案，以此來(lái)反映國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀。

三、結(jié)論

由此我認(rèn)為，伊利此次的股權(quán)激勵(lì)方案存在很多有待完善的地方，該方案更多的是從公司管理層的利益出發(fā)，而不是以股東利益最大化為落腳點(diǎn)。以總裁潘剛為例，通過(guò)這一股權(quán)激勵(lì)方案，身價(jià)增值約兩億元!在這場(chǎng)游戲中，以潘剛為首的管理層才是真正的贏家。

股權(quán)激勵(lì)是一把雙刃劍，如果用得不好，就會(huì)成為向管理層輸送利益的手段，剝奪了全體股東特別是社會(huì)公眾股東的合法權(quán)益。通過(guò)伊利股份的案例可以看出，我國(guó)上市公司現(xiàn)今制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，存在很多不足之處，需要監(jiān)管部門(mén)加以引導(dǎo)，并盡快出善相應(yīng)的法規(guī)政策，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。同時(shí)，還需要上市公司完善公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，形成分權(quán)制衡的公司治理體系，只有這樣，才能真正發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

【參考文獻(xiàn)】

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篇2

關(guān)鍵詞：光明乳業(yè)；經(jīng)理人；股權(quán)激勵(lì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年8月13日

一、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)概述

（一）股權(quán)激勵(lì)的定義。股權(quán)激勵(lì)的具體含義是指，在企業(yè)規(guī)定的時(shí)期內(nèi)給予公司的管理者或者工作人員一定的企業(yè)股票，使其不只是高級(jí)雇員，而且同時(shí)承擔(dān)經(jīng)營(yíng)者與所有者的角色，公司管理層地位的提升使得他們各種需求得到更好地滿足，更能盡心盡責(zé)的努力為公司服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)濟(jì)收益的最大化。

（二）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)的目的。光明乳業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的根本目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。首先，股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施，是為了實(shí)現(xiàn)光明乳業(yè)收益的最大化；其次是為了解決問(wèn)題以及由此產(chǎn)生的內(nèi)部人控制現(xiàn)象；最后是為了解決經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，設(shè)計(jì)完善的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，使公司留住人才，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）股權(quán)激勵(lì)在光明乳業(yè)的應(yīng)用。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)，可以更清晰地了解光明乳業(yè)內(nèi)部存在的問(wèn)題。從而建立良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，改善光明乳業(yè)經(jīng)理人薪酬激勵(lì)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

二、兩次股權(quán)激勵(lì)方案分析

（一）激勵(lì)對(duì)象

1、第一次股權(quán)激勵(lì)方案。第一次股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)對(duì)象只有4個(gè)人，針對(duì)的對(duì)象是光明乳業(yè)的所有者。股權(quán)激勵(lì)本是股東激勵(lì)員工的主要手段，光明乳業(yè)卻制定了完全忽略經(jīng)理人的激勵(lì)方案。這樣做就變成了股東自己激勵(lì)自己的方案，損害了廣大員工的利益。

2、第二次股權(quán)激勵(lì)方案。第二次的激勵(lì)對(duì)象是企業(yè)的大多數(shù)，即經(jīng)理人和中層管理人員和骨干。可見(jiàn)兩種方案激勵(lì)的對(duì)象完全不同。第一次股權(quán)激勵(lì)方案不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。只獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)的高層人員容易造成員工工作情緒低落，工作協(xié)調(diào)效率低下。調(diào)動(dòng)不了員工工作的積極性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，勢(shì)必導(dǎo)致企業(yè)遭遇滑鐵盧。第二次股權(quán)激勵(lì)的方案相較成功，其受益人是企業(yè)和員工。

根據(jù)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》有關(guān)規(guī)定，股票授予數(shù)量總額不應(yīng)超過(guò)公司股票數(shù)量總額的10%，第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司股票授予數(shù)量總額不超過(guò)股票數(shù)量總額的1%，這說(shuō)明了光明乳業(yè)第一次實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)的公司股票授予總額明顯過(guò)低，股東的薪酬激勵(lì)預(yù)期效果也不會(huì)太好。

（二）激勵(lì)方式及股票來(lái)源。上市公司股權(quán)激勵(lì)的主要方式有股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)、延期支付、員工持股計(jì)劃等等。

1、第一次股權(quán)激勵(lì)方案。光明乳業(yè)第一次激勵(lì)方案是提取管理層激勵(lì)基金。股票的來(lái)源是用管理層激勵(lì)基金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，這就意味著董事們所獲得的獎(jiǎng)勵(lì)是拿企業(yè)的資金購(gòu)買(mǎi)外部的股票，所屬權(quán)為股東。這對(duì)經(jīng)理人與中級(jí)管理層成員是不公平的。同時(shí)，對(duì)企業(yè)也是十分不利的。如果派發(fā)的是企業(yè)的普通股就大不一樣了。

2、第二次股權(quán)激勵(lì)方案。光明乳業(yè)第二次激勵(lì)方案是發(fā)放限制性股票。股票來(lái)源是向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)普通股股票。由此可以看出，第二次的股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)經(jīng)理人更具有吸引力。增發(fā)普通股股票使得公司的利益與員工的利益掛鉤，這樣更有利于增強(qiáng)公司內(nèi)部員工的向心力，從而達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。

（三）行權(quán)條件及其他

1、第一次股權(quán)激勵(lì)方案。第一次股權(quán)激勵(lì)方案沒(méi)有明確的授予日日期及授予價(jià)格，授予的依據(jù)為一次性計(jì)提管理層激勵(lì)基金計(jì)入年度管理費(fèi)用；行權(quán)條件也是沒(méi)有的。

2、第二次股權(quán)激勵(lì)方案。第二次股權(quán)激勵(lì)方案有明確的授予日授予價(jià)格及依據(jù)，并在有效期、禁售期和解鎖期有著明確的規(guī)定。同時(shí)明確指出了行權(quán)條件。相較第一次的股權(quán)激勵(lì)方案，光明乳業(yè)的激勵(lì)計(jì)劃更加趨向成熟和規(guī)范。（表1）

光明乳業(yè)根據(jù)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》有關(guān)規(guī)定，預(yù)測(cè)的股權(quán)激勵(lì)收益增長(zhǎng)水平不超過(guò)公司績(jī)效增長(zhǎng)水平，且各個(gè)激勵(lì)對(duì)象獲授的股票數(shù)額控制在其個(gè)人薪酬總水平的30%以內(nèi)。據(jù)此，光明乳業(yè)激勵(lì)對(duì)象具體獲授限制性股票數(shù)量如表2所示。（表2）可以看出，第二種方案光明乳業(yè)激勵(lì)對(duì)象在獲授限制性股票數(shù)量和比例上來(lái)說(shuō)，是從高到低的次序進(jìn)行激勵(lì)。這樣有利于激勵(lì)經(jīng)理人，也算是按績(jī)付酬的一種，做到了內(nèi)部公平。從而促進(jìn)了企業(yè)全員行為，有利于加強(qiáng)各部門(mén)的協(xié)作效率。

三、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)成功的關(guān)鍵因素

光明乳業(yè)經(jīng)過(guò)兩次股權(quán)激勵(lì)方案后，大大改善了所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的問(wèn)題。其成功的關(guān)鍵因素主要包括以下三點(diǎn)：

（一）關(guān)注利益相關(guān)者。光明乳業(yè)擴(kuò)大了股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍，由原來(lái)的激勵(lì)高層到現(xiàn)在激勵(lì)企業(yè)的中堅(jiān)力量。這是光明乳業(yè)踏上股權(quán)激勵(lì)成功的關(guān)鍵一步。經(jīng)理人及中級(jí)管理層的激勵(lì)不僅僅使利益相關(guān)者獲得了企業(yè)中的地位，而且使企業(yè)的成員真正的感受到全員參與的氛圍，員工視企業(yè)為自己的“家”，與自己的切身利益相關(guān)，自然會(huì)更加賣(mài)命地為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。同時(shí)也可以緩解沖突。

（二）制度完善。光明乳業(yè)改善了禁售期和可行權(quán)條件。由開(kāi)始的“一無(wú)所有”到現(xiàn)在的明確規(guī)定是光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)成功的關(guān)鍵因素。光明乳業(yè)規(guī)定主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率20%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率20%，且不得低于行業(yè)平均水平。同時(shí)設(shè)置否決指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）必須大于零，否則激勵(lì)對(duì)象當(dāng)期不能行權(quán)。這既達(dá)到了股權(quán)激勵(lì)的最初目標(biāo)，又對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象加以限制。才使得光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案成功的實(shí)施。

（三）國(guó)家政策。光明乳業(yè)根據(jù)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》有關(guān)規(guī)定嚴(yán)格規(guī)范自身。符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定是光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案順利實(shí)施并取得成功的有效保證。

四、光明乳業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)改進(jìn)措施

（一）設(shè)計(jì)更加合理的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象和行權(quán)條件。光明乳業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)對(duì)象時(shí)應(yīng)著重考慮經(jīng)理人及中級(jí)管理層，同時(shí)涉及到企業(yè)的員工。這就要求光明乳業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)要進(jìn)行合理股權(quán)比例的分配。同時(shí)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件應(yīng)隨著光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)的當(dāng)年收益，對(duì)激勵(lì)的比例隨時(shí)調(diào)整。做到內(nèi)部公平，外部具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于增加部門(mén)員工的工作協(xié)調(diào)效率，為光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)更好的企業(yè)價(jià)值。

（二）制定完善的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施依賴于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的完善程度。因此，光明乳業(yè)只有制定趨于完善的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，才能避免不全面、不公正的股權(quán)激勵(lì)考核標(biāo)準(zhǔn)造成的不良后果。設(shè)計(jì)一套科學(xué)合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)需要財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重，同時(shí)也應(yīng)重視絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)，真正做到業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的公平和全面，從而更有利于激勵(lì)經(jīng)理人為企業(yè)效力。比如在行業(yè)景氣時(shí)，相應(yīng)提高行權(quán)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，同時(shí)適當(dāng)延長(zhǎng)行權(quán)期。此外，可以適當(dāng)加入個(gè)人績(jī)效等其他指標(biāo)。

（三）完善治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)督作用。完善治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)有效發(fā)揮的根基。如果光明乳業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，就會(huì)很可能導(dǎo)致股權(quán)為經(jīng)理人或少數(shù)股東所操控，長(zhǎng)期以來(lái)將不利于光明乳業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。所以，光明乳業(yè)應(yīng)制定更加完善的治理結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施保駕護(hù)航。完善光明乳業(yè)的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該建立法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，提高股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)強(qiáng)度。同時(shí)，對(duì)管理層進(jìn)行必要的監(jiān)督和業(yè)績(jī)考核，發(fā)揮董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的約束監(jiān)督職能，有效地推動(dòng)光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

（四）建立良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。企業(yè)組織如果想讓經(jīng)理人為實(shí)現(xiàn)企業(yè)組織或投資者的目標(biāo)而努力工作，就必須建立有效的激勵(lì)機(jī)制，按經(jīng)理人達(dá)到的績(jī)效水平給予恰當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)。由此，企業(yè)組織的激勵(lì)機(jī)制有助于協(xié)調(diào)企業(yè)組織的委托人（投資者）與人（經(jīng)理人）之間的矛盾，從而減少或緩和問(wèn)題。經(jīng)理人的薪酬包括基本薪酬與激勵(lì)薪酬兩個(gè)組成部分。企業(yè)組織的激勵(lì)機(jī)制關(guān)鍵在于這兩部分薪酬的比重如何以及激勵(lì)薪酬如何確定。因此，光明乳業(yè)要在激勵(lì)薪酬的設(shè)計(jì)及分配比重多做完善。

主要參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：國(guó)有控股上市公司 控制權(quán) 股權(quán)激勵(lì)

一、研究意義

股權(quán)激勵(lì)是上市公司為了促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、激勵(lì)管理者的一種手段，也可以有效解決管理層與所有者之間的問(wèn)題。但是關(guān)于公司控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響卻有著不同的觀點(diǎn)。以往的實(shí)證研究指出在大股東的控制權(quán)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，與管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行有著兩種作用關(guān)系：監(jiān)督和沖突。那么股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為什么不同？在企業(yè)中大股東的持股比例多少更有利于企業(yè)的發(fā)展？基于此，本文選取了G乳業(yè)公司的股權(quán)激勵(lì)作為樣本，分析公司控制權(quán)變化對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有何作用關(guān)系，以求回答以上問(wèn)題。

二、案例介紹與分析

（一）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概況以及公司控制權(quán)的變化

2002年G公司上市之后，公司的大股東就在同年頒布了股權(quán)激勵(lì)方案，借此來(lái)建立起公司的管理者與公司長(zhǎng)期利益的關(guān)系，并且使用了股權(quán)激勵(lì)的方式。2010年G公司再次實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。兩次方案的內(nèi)容如表所示。

由上一年報(bào)數(shù)據(jù)可知，從2002年到2010年，G乳業(yè)集團(tuán)大股東的持股比例增加了15.388%。加上公司整體管理團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)舉措、目標(biāo)消費(fèi)人群并未發(fā)生大的變動(dòng)，所以大股東持股比例份額的增加直接使得公司的控制權(quán)更加集中。

（二）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果對(duì)比分析

G集團(tuán)在2002年年報(bào)中的激勵(lì)方案，遵循了有關(guān)制度的同時(shí)，加上對(duì)管理層的獎(jiǎng)勵(lì)力度也非常適合，所以得到了有效實(shí)施。在2003年，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為59.81億元，相對(duì)于上年同期上漲19%，凈利潤(rùn)達(dá)到2.82億元，與上年相比上漲25%。同時(shí)，根據(jù)G公司的2011年報(bào)及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，總體業(yè)績(jī)指標(biāo)反映：營(yíng)業(yè)收入從2010年的117.89億元增加到2011年的137.75億元；凈資產(chǎn)收益率從7.76%增加到9.7%。比較兩次的激勵(lì)效果可以看到，第二次股權(quán)激勵(lì)后公司的業(yè)績(jī)、價(jià)值、整體情況等都有了較大的提高，且第二次授予的員工更多、領(lǐng)域也更寬，表現(xiàn)了公司各管理層對(duì)公司前景的積極樂(lè)觀心態(tài)。相比第一次股權(quán)激勵(lì)來(lái)說(shuō)，效果更為顯著。第一次股權(quán)激勵(lì)偏向于福利型，而第二次的激勵(lì)屬于激勵(lì)型。在第二次過(guò)程中，股東大會(huì)的決議和不斷地監(jiān)督起到了引導(dǎo)性的重要作用。

三、結(jié)論與政策建議

第一，在國(guó)有控股上市企業(yè)中，大股東的股權(quán)份額越大，即控制權(quán)越集中，所有者對(duì)管理層施行股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督作用越顯著，激勵(lì)的Y果也就越好。所以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行過(guò)程中，為了有效發(fā)揮其原本的作用，應(yīng)該制定合理的政策或者獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，來(lái)監(jiān)督激勵(lì)計(jì)劃的施行。第二，由兩次股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)及實(shí)施效果對(duì)比可以看出，如果想要更好地激勵(lì)大股東、中小股東和管理層，就需要在股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施制訂上惠及更多的人，使得大家都能齊心協(xié)力去提升公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效益。第三，在大股東的控制權(quán)較低時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核期較短，各種考核指標(biāo)較低，對(duì)于管理層的激勵(lì)作用不足；在大股東的控制權(quán)提高時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較貼合實(shí)際，考核期限和業(yè)績(jī)指標(biāo)也都合理有效，所有者對(duì)管理者的監(jiān)督作用凸顯。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

至于《試行辦法》的背景要追溯的5年前，當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院組織有關(guān)專(zhuān)家成立了一個(gè)課題組，出了一個(gè)成果，但由于綜合條件不成熟，學(xué)術(shù)研究并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為實(shí)際的政策。而2005年5月啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，為國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了條件。股權(quán)分置改革解決的是大小股東利益一致的問(wèn)題，而股權(quán)激勵(lì)則是為了解決股東和經(jīng)營(yíng)者在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后的委托問(wèn)題，這兩個(gè)問(wèn)題是相輔相成的。從某種意義上，也可以把股權(quán)激勵(lì)看成是另外一種股改。隨著股改的順利進(jìn)行，以及今年1月實(shí)施的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和國(guó)資委即將頒布的《試行辦法》，這些都標(biāo)志著國(guó)內(nèi)上市公司在建立現(xiàn)代企業(yè)制度方面，已經(jīng)邁出了很大一步。

激勵(lì)幅度：不超過(guò)薪酬30％

境內(nèi)國(guó)有控股上市公司推行股權(quán)激勵(lì)的目的，是建立健全激勵(lì)與約束相結(jié)合的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。但此前由于缺乏相關(guān)法規(guī)的約束，少數(shù)國(guó)有控股上市公司存在過(guò)度激勵(lì)的傾向，違背了股權(quán)激勵(lì)的初衷。為此，《試行辦法》規(guī)定，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30％以內(nèi)。高級(jí)管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門(mén)的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績(jī)效考核與薪酬管理辦法確定。

《試行辦法》同時(shí)規(guī)定，授予董事、核心技術(shù)人員和管理骨干人員的股權(quán)數(shù)量比照高級(jí)管理人員的辦法確定。各激勵(lì)對(duì)象薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測(cè)評(píng)和崗位職責(zé)按崗位序定。相比今年3月1日起施行的《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，境內(nèi)國(guó)有控股上市公司的激勵(lì)幅度相對(duì)略低，境外國(guó)有控股上市公司的激勵(lì)上限是薪酬總水平的40％。

除了單個(gè)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)幅度外，《試行辦法》還對(duì)整體激勵(lì)幅度進(jìn)行了明確。按規(guī)定，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量，應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍、股權(quán)激勵(lì)水平等因素，在0.1％至10％之間合理確定。上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1％以內(nèi)。

雖然條件比較苛刻，但畢竟邁出了重要的一步。從上市公司治理角度看，相關(guān)辦法的完善對(duì)于公司業(yè)績(jī)的提升具有間接利好效應(yīng)。這將從整體上，有利于上市公司盡早建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，從而推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的前進(jìn)步伐。

重點(diǎn)范圍：兩類(lèi)公司方案需調(diào)整

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，共有17家上市公司推出了具體的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，已經(jīng)有4家通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的備案，分別是G萬(wàn)科A、G華僑城、G成大、G老窖，這些公司是國(guó)資委《試行辦法》頒布以前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》審核無(wú)異議的，他們不可能調(diào)整方案。

但是有兩類(lèi)公司方案可能會(huì)重來(lái)，一類(lèi)是在股權(quán)分置改革中“搶跑”的，它們的方案由于不符合國(guó)資委的精神，在交易所的登記得不到法律確認(rèn)，這一類(lèi)方案肯定要進(jìn)行調(diào)整。第二類(lèi)，是在今年1月份以后，按照證監(jiān)會(huì)的辦法設(shè)計(jì)的，但是到目前為止尚未獲得審核通過(guò)。如果在國(guó)資委頒布《試行辦法》前，仍未通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的備案，那么方案將面臨調(diào)整，因?yàn)閷脮r(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核時(shí)會(huì)參照國(guó)資委的新規(guī)。

比如，在今年上半年推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的17家上市公司中，國(guó)有控股上市公司已經(jīng)有6家。在首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量占總股本的比例、單個(gè)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)幅度等方面，這6家公司與《試行辦法》都有較大的出入。如一家公司今年4月推出激勵(lì)計(jì)劃草案，向激勵(lì)對(duì)象授予5000萬(wàn)份股票期權(quán)，標(biāo)的股票占總股本的比例為9.681％，其中總裁一人獨(dú)得1500萬(wàn)份期權(quán)，標(biāo)的股票占總股本的比例為2.9％。該方案至今未得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核無(wú)異議的答復(fù)。

調(diào)整亮點(diǎn)：董事會(huì)成員大變動(dòng)

按照《試行辦法》的規(guī)定，如果國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，外部董事應(yīng)占董事會(huì)成員半數(shù)以上。那么，這就意味著，對(duì)于900多家國(guó)有控股上市公司來(lái)說(shuō)，其董事會(huì)的人員構(gòu)成很可能面臨重大調(diào)整。

《試行辦法》中首次引入了外部董事概念，其主要是指國(guó)有控股股東依法提名推薦、由任職公司或控股公司以外的人員擔(dān)任的董事。從目前上市公司董事會(huì)現(xiàn)狀來(lái)看，大多數(shù)國(guó)有控股上市公司董事會(huì)構(gòu)成尚不符合外部董事占董事會(huì)成員半數(shù)以上的要求，也就是說(shuō)，如果這些上市公司擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，必須對(duì)其董事會(huì)人員構(gòu)成進(jìn)行重大調(diào)整。

以國(guó)內(nèi)某著名的石化類(lèi)國(guó)有上市公司為例，公司董事會(huì)成員13名，其中包括4名獨(dú)立董事，其余9名董事中，除兩名在銀行任職的董事外，7名董事皆來(lái)自上市公司或上市公司大股東。如果該公司想實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，則至少在董事會(huì)中要有7名外部董事，即使將目前4名獨(dú)立董事以及2名來(lái)自銀行的董事皆視為外部董事，則該公司還需將1名非外部董事替換成外部董事。

事實(shí)上，由于這家石化類(lèi)上市公司還同時(shí)在海外上市，因此其董事會(huì)成員結(jié)構(gòu)較之絕大多數(shù)國(guó)有控股上市公司要多元化。在近900家純A股的國(guó)有控股上市公司中，很大一部分公司董事會(huì)人員構(gòu)成都是非外部董事+獨(dú)立董事，也就是說(shuō)，除獨(dú)立董事外，董事會(huì)成員皆在上市公司或大股東處任職。

不難看出，相當(dāng)一部分國(guó)有上市公司若想實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，都要對(duì)董事會(huì)進(jìn)行調(diào)整，引入外部董事。

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關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；案例分析；問(wèn)題

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

2005年股權(quán)分置改革順利完成，從這之后越來(lái)越多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，雖然股權(quán)激勵(lì)具有一系列的促進(jìn)作用，但我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)尚晚，另外，我國(guó)市場(chǎng)法制環(huán)境還不健全，企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還不完善，這些情況下，我國(guó)企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)還存在一些問(wèn)題。

（一）股權(quán)激勵(lì)企業(yè)內(nèi)部問(wèn)題

（1）對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)不足。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)最初的目的是為了解決股東和人之間的問(wèn)題。人受股東委托經(jīng)營(yíng)公司，但是兩者的目標(biāo)不一致，人會(huì)為了自己的經(jīng)濟(jì)利益，損害公司的長(zhǎng)期利益。所以，股東給者設(shè)立一個(gè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)目標(biāo)，待完成這目標(biāo)時(shí)，者能獲得巨額股票財(cái)富。但是，中國(guó)企業(yè)在實(shí)際實(shí)施過(guò)程中，行權(quán)等待期和限售期較短，股權(quán)激勵(lì)不能起到長(zhǎng)期激勵(lì)的作用。另外，國(guó)家對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的股票數(shù)也有一個(gè)上限規(guī)定，由于企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)不足，很多企業(yè)激勵(lì)的股票數(shù)已經(jīng)達(dá)到上限，后來(lái)優(yōu)秀的企業(yè)員工已經(jīng)基本不可能再享受股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這種情況下，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

（2）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善。要想充分有效的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，前提之一就是有合理、健全的公司治理結(jié)構(gòu)，但是，在中國(guó)企業(yè)中基本實(shí)情是，大部分企業(yè)由國(guó)企改制而來(lái)，這些企業(yè)的管理者由行政機(jī)關(guān)任命，而且都缺少真正的所有者。這些公司的管理者在設(shè)置股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，因?yàn)檩^為熟悉公司情況，能隱藏有利公司長(zhǎng)期發(fā)展的利好消息，從而能較簡(jiǎn)單地達(dá)到行權(quán)條件。再是我國(guó)上市公司普遍都沒(méi)有較有效的內(nèi)部監(jiān)督體系，這種公司結(jié)構(gòu)不能有效監(jiān)督管理者有損公司利益的行為，不利于公司可持續(xù)發(fā)展。

（3）股權(quán)激勵(lì)方案中績(jī)效考核體系不健全。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是為了避免管理者為追求自身短期利益而損失公司長(zhǎng)期利益，是為了公司能長(zhǎng)期發(fā)展。這時(shí)，股權(quán)激勵(lì)方案中有效的績(jī)效考核體系就顯的尤為重要。我國(guó)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中雖然每個(gè)公司的方案都會(huì)不相同，但是它們?cè)诳?jī)效考核時(shí)都會(huì)使用凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等這些傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，很少涉及到非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這樣就造成了公司經(jīng)營(yíng)狀況反映不全面。另外，很多上市公司由管理者操作公司的一切，他們故意較低股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)完成難度，把股權(quán)激勵(lì)當(dāng)做管理者自身的變相獎(jiǎng)金，這就使得股權(quán)激勵(lì)失去它的實(shí)際實(shí)施意義。

（4）信息披露不充分。在實(shí)施現(xiàn)狀中，一部分的上市公司在披露股權(quán)激勵(lì)信息方面還有很多的問(wèn)題。比如：我國(guó)的法制還不健全，對(duì)股權(quán)激勵(lì)很多方面都沒(méi)有詳細(xì)的操作規(guī)范指導(dǎo)。再是雖然有些企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行披露，但是披露的內(nèi)容有多有少、千差萬(wàn)別，這些都或多或少的影響了使用者對(duì)相關(guān)信息使用的效率。另外很突出的問(wèn)題是很多上市公司把股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)做自身的商業(yè)秘密，不愿意做過(guò)多的披露。

（二）股權(quán)激勵(lì)企業(yè)外部環(huán)境問(wèn)題

（1）資本市場(chǎng)不成熟。市場(chǎng)按照有效程度可分為以下幾種：弱有效性、半強(qiáng)勢(shì)有效性和強(qiáng)勢(shì)有效性。這幾年來(lái)，中國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)中國(guó)市場(chǎng)做了很多研究與分析，普遍認(rèn)為這是一個(gè)弱有效性的市場(chǎng)。這主要是由于相關(guān)法制不健全、市場(chǎng)投機(jī)心理占主流、執(zhí)法有待加強(qiáng)等原因。這種市場(chǎng)的弱有效性致使股票的價(jià)格基本不取決于企業(yè)的業(yè)績(jī)和內(nèi)在價(jià)值，然而，股權(quán)激勵(lì)的基本條件就是股價(jià)能反映企業(yè)真實(shí)地經(jīng)營(yíng)狀況?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)是全球化的經(jīng)濟(jì)，由于中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟，全球任何地方的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，都能對(duì)其造成影響。市場(chǎng)的這種波動(dòng)性，會(huì)使得股票的衡量作用喪失。

（2）職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完善。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)原本應(yīng)該是一個(gè)市場(chǎng)行為主導(dǎo)的市場(chǎng)，優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)該脫穎而出，承擔(dān)大任。然而，在我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)還不完善，一方面，我國(guó)的上市公司中有很大一部分是國(guó)有企業(yè)，這些企業(yè)的管理者大部分由行政機(jī)關(guān)任免，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在這些企業(yè)中沒(méi)能發(fā)揮作用。另一方面，職業(yè)經(jīng)理人中誠(chéng)信機(jī)制還沒(méi)有建立。我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)初級(jí)的市場(chǎng)，大部分的企業(yè)還是由創(chuàng)始人掌舵，少部分的企業(yè)開(kāi)始聘請(qǐng)外部職業(yè)經(jīng)理人。這就造成了我國(guó)企業(yè)界缺乏職業(yè)經(jīng)理人。

（3）相關(guān)法律規(guī)章制度不健全。在我國(guó)現(xiàn)行法律下，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還是存在著一系列問(wèn)題。首先，股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源受到限制，從西方國(guó)家來(lái)看，主要把增發(fā)新股和回購(gòu)股票作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所需股票的重要來(lái)源。但在我國(guó)，這些方式受到限制，《會(huì)計(jì)法》明確規(guī)定股份公司在設(shè)立過(guò)程中發(fā)行的股票必須全部認(rèn)繳；《公司法》中又規(guī)定公司禁止擁有庫(kù)存股。這些法律都對(duì)取得股票實(shí)施股權(quán)激勵(lì)造成了一定的阻礙。另外，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中規(guī)定任何個(gè)人不得持有一個(gè)上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股，這就意味著給股權(quán)激勵(lì)設(shè)置了上限，使股權(quán)激勵(lì)不能最大限度發(fā)揮作用。

（4）獨(dú)立董事和中介機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，前提條件就是先準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況，這就要求獨(dú)立董事或中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)性，并起監(jiān)督的作用?！豆蓹?quán)激勵(lì)管理辦法》中有條款規(guī)定，公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)可以聘請(qǐng)獨(dú)立董事，獨(dú)立客觀地對(duì)股權(quán)激勵(lì)提出意見(jiàn)。但是從實(shí)際來(lái)看，獨(dú)立董事對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃參與度不夠，監(jiān)督作用不明顯。另外，很大部分的會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督過(guò)程中還不夠獨(dú)立客觀。

二、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策及建議

（一）加強(qiáng)公司內(nèi)部管理，有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)

（1）制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案。企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)務(wù)必要根據(jù)自己的發(fā)展情況、相關(guān)政策環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)等情況，適當(dāng)?shù)闹贫茖W(xué)合理的激勵(lì)方案，同時(shí)還要在實(shí)施的不同階段，根據(jù)具體情況的變化，適時(shí)的做一些調(diào)整。只有這樣，公司管理者才能有主人翁意識(shí)，在工作中充分發(fā)揮積極性，從而為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展而盡心盡力。

（2）完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)要想盡力避免管理者出現(xiàn)違反道德的行為，可以適當(dāng)完善自身的治理結(jié)構(gòu)。在結(jié)構(gòu)上做到的職位的分離和權(quán)力的制約，能有效防止出現(xiàn)內(nèi)部人控制等行為。完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，是有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提。比如：政府可以運(yùn)用法制建設(shè)，加強(qiáng)上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，最大限度發(fā)揮兩者對(duì)公司管理層的監(jiān)督制約作用。企業(yè)也可以設(shè)立獨(dú)立性較強(qiáng)的內(nèi)部審計(jì)部門(mén)，對(duì)企業(yè)的重要業(yè)務(wù)行為實(shí)施重點(diǎn)審計(jì)，爭(zhēng)取將風(fēng)險(xiǎn)降到可接受的低水平。

（3）建立科學(xué)的業(yè)績(jī)考核體系。從這些年來(lái)，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)在設(shè)置激勵(lì)方案時(shí)所考慮的多是財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的業(yè)績(jī)目標(biāo)。我們知道，財(cái)務(wù)指標(biāo)更容易操控，所以，為了考核企業(yè)的情況更加全面、有效，企業(yè)還應(yīng)該把非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)參考標(biāo)準(zhǔn)。另外，還可以把國(guó)外流行的EVA、平衡計(jì)分卡等先進(jìn)考核方法適當(dāng)?shù)囊胱陨砑?lì)方案中。在不同的地區(qū)的公司，行業(yè)規(guī)模、公司規(guī)模、地域特征等，這些都會(huì)表現(xiàn)出一定的差異性，每一個(gè)上市公司都要根據(jù)自身實(shí)際情況靈活設(shè)計(jì)考核方案，這樣才能較好地實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的。

（4）加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)信息披露制度建設(shè)。中國(guó)信息披露規(guī)范中規(guī)定上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)需要遵循相關(guān)會(huì)計(jì)信息披露理論，同時(shí)嚴(yán)格遵循上市公司信息披露規(guī)范。披露方式也應(yīng)該采取臨時(shí)報(bào)告和定期報(bào)告相結(jié)合的方式。另外，還應(yīng)該加大對(duì)操作流程和重要要素的披露程度。還可以借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家信息披露制度，加強(qiáng)對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)收益跟公司、股價(jià)、市場(chǎng)表現(xiàn)的比較信息的披露，增強(qiáng)投資者對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督作用。

（二）建立健全外部市場(chǎng)，完善相關(guān)法律法規(guī)

（1）建立成熟的資本市場(chǎng)。要想使得股票價(jià)格能夠真實(shí)、公允反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況、公司的價(jià)值和管理者人員的貢獻(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期激勵(lì)效應(yīng)，必須建立成熟、理性的資本市場(chǎng)。為此，我們應(yīng)該先加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、建立透明的信息披露制度，對(duì)于違法行為，要堅(jiān)決予以懲處。再是要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者具有信息優(yōu)勢(shì)，他們更容易發(fā)現(xiàn)股票的真實(shí)價(jià)值，而且他們更趨向于長(zhǎng)期投資，這些都更有利于建立更加理性的資本市場(chǎng)，從而可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的效用性。

（2）完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。我國(guó)只有完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，才有可能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的效果。首先，市場(chǎng)要以經(jīng)理人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為主要參考指標(biāo)評(píng)價(jià)一個(gè)經(jīng)理人的能力，做到市場(chǎng)的公開(kāi)化，建立有效針對(duì)經(jīng)理人市場(chǎng)的監(jiān)督評(píng)價(jià)體系。再是要深化改革國(guó)企的用人機(jī)制，爭(zhēng)取做到市場(chǎng)化，一切以企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展作為第一要?jiǎng)?wù)。盡量減少政府干預(yù)，要按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，能使優(yōu)秀的人才脫穎而出。最后，要加強(qiáng)經(jīng)理人誠(chéng)信機(jī)制的建設(shè)，因?yàn)楣蓶|經(jīng)理人雙方的合作是建立在信任基礎(chǔ)之上。

（3）建立健全的相關(guān)法規(guī)政策。政府必須對(duì)現(xiàn)有的法律進(jìn)行修改，從而可以大力推廣發(fā)展股權(quán)激勵(lì)。比如：對(duì)《公司法》進(jìn)行修改，使得發(fā)行新股時(shí)預(yù)留一部分股票或通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)獲得庫(kù)存股這些行為合法化，為股權(quán)激勵(lì)提供股票來(lái)源；制定其他關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供規(guī)范化指導(dǎo)；再重新修訂關(guān)于個(gè)人持股比例限制的條款，解除個(gè)人持股數(shù)量的約束，為上市公司提供股權(quán)激勵(lì)提供便利。

篇6

為了建立現(xiàn)代企業(yè)制度和完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)高管人員和業(yè)務(wù)技術(shù)骨干的激勵(lì)與約束，使他們的利益與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)法杖更緊密地結(jié)合，做到風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，并充分調(diào)動(dòng)他們的積極性和創(chuàng)造性，探索生產(chǎn)要素參與分配的有效途徑，促使決策者和經(jīng)營(yíng)者行為長(zhǎng)期化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，探索和建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，已勢(shì)在必行。

一、股權(quán)激勵(lì)概述

所謂股權(quán)激勵(lì)是指授予公司經(jīng)營(yíng)者、雇員股權(quán)，使他們能以股東身份參與決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司服務(wù)的一種激勵(lì)制度，主要包括股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)等方式。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2005年12月31日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中將股權(quán)激勵(lì)定義為“股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)”。

股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是通過(guò)對(duì)人力資本價(jià)值及人力資本剩余價(jià)值索取權(quán)的承認(rèn)，正確處理貨幣資本與人力資本的矛盾，形成利益共生共享的機(jī)制與制度安排，它是企業(yè)基于未來(lái)可持續(xù)性成長(zhǎng)和發(fā)展的一項(xiàng)戰(zhàn)略性人力資源舉措，在實(shí)際操作中要達(dá)到兩個(gè)目的：一是要持續(xù)激勵(lì)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)為股東創(chuàng)造更高業(yè)績(jī)，二是激勵(lì)和留住企業(yè)需要的核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才，股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)要始終圍繞這兩個(gè)基本目的而

展開(kāi)，這就需要在方案設(shè)計(jì)和實(shí)施中充分了解經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)及核心人才的內(nèi)在需求結(jié)構(gòu)、激勵(lì)現(xiàn)狀與問(wèn)題，與股東及董事會(huì)成員充分溝通，雙方就股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象、標(biāo)準(zhǔn)、條件、激勵(lì)水平達(dá)成共識(shí)，方案的設(shè)計(jì)既要反映公司核心價(jià)值觀及人力資源戰(zhàn)略的價(jià)值取向，又要反映激勵(lì)對(duì)象的內(nèi)在激勵(lì)訴求。

按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司股權(quán)激勵(lì)可分為股東轉(zhuǎn)讓股票、股票期權(quán)和限制性股票。另外，還有一種以虛擬股票為標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)方式，稱(chēng)為股票增值權(quán)。但《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定適用于上市公司，雖然對(duì)有限責(zé)任公司有一定的參考價(jià)值，但上市公司是股價(jià)透明、交易市場(chǎng)活躍，有限責(zé)任公司是封閉性公司，具有股價(jià)不易認(rèn)定，轉(zhuǎn)讓受限等特定，使得有限責(zé)任公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有其特殊性。有限責(zé)任公司不可能照搬上市公司的規(guī)定來(lái)實(shí)行股票期權(quán)或限制性股票計(jì)劃，必須根據(jù)有限責(zé)任公司的特點(diǎn)，因企制宜，制定適合自身特點(diǎn)的股權(quán)激勵(lì)方案。

二、我公司現(xiàn)狀分析

我公司現(xiàn)有注冊(cè)資本5220萬(wàn)元，股東為陳**、**投資有限公司（實(shí)際控制人仍為陳**）及云南**股份有限公司，出資分別為：1700萬(wàn)元、3300萬(wàn)元、220萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的比例分別為：32.57%、63.22%、4.21%。從上述股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，公司實(shí)際控制人陳**合計(jì)持股95.79%，截止2009年末，公司資產(chǎn)總額246,020,370.63元，負(fù)債總額70,855,640.81元，所有者權(quán)益175,164,729.82元，按股份公司的折股比例計(jì)算，將公司全部?jī)糍Y產(chǎn)折算為5220萬(wàn)股，每股股價(jià)為3.35

元。

公司成立至今，經(jīng)歷了中高層頻繁流動(dòng)到相對(duì)穩(wěn)定的階段，現(xiàn)階段隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，逐步暴露企業(yè)存在一股獨(dú)大、員工打工心態(tài)嚴(yán)重，公司治理停留在典型民營(yíng)企業(yè)人治特征的弊端，如何激勵(lì)和留住能將個(gè)人使命與公司使命緊密結(jié)合，通過(guò)實(shí)現(xiàn)公司愿景來(lái)達(dá)成個(gè)人愿景的公司高層及核心業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，緊通過(guò)加薪等辦法要留住核心人才有時(shí)也力不從心，適時(shí)實(shí)行公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，除可激勵(lì)員工外，也可改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，時(shí)機(jī)已成熟，條件已具備。

三、公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)

公司在近幾年的高速發(fā)展過(guò)程中，引進(jìn)了大量的優(yōu)秀管理、技術(shù)人才，也建立了一套工資、獎(jiǎng)金收入分配體系。為了適應(yīng)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展，構(gòu)建和鞏固企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)，需要重新界定和確認(rèn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，本企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的不是單純?yōu)榉峙淦髽I(yè)目前的財(cái)富，而是為了使公司創(chuàng)業(yè)者和核心骨干人員共享公司的成長(zhǎng)收益，增強(qiáng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的包容性，使企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)更好地為企業(yè)發(fā)展出力，更具凝聚力和更具效率。為此設(shè)計(jì)了一套實(shí)股+崗位分紅+業(yè)績(jī)股份期權(quán)的多層次長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。

（一）第一層次：現(xiàn)金出資持股計(jì)劃

大量實(shí)踐表明，要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如果全部是由老板來(lái)買(mǎi)單，對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，只是額外增加了一塊收入而已，即使得到了實(shí)在的股權(quán)，時(shí)間久了也會(huì)產(chǎn)生股東疲勞癥，本方案現(xiàn)金持股計(jì)劃是由高管層盒管理、技術(shù)骨干自愿現(xiàn)金出資持股。因?yàn)閷?shí)實(shí)在在掏了錢(qián)，所以

更容易與企業(yè)結(jié)成共同體，當(dāng)然，讓高管和骨干掏錢(qián)，可能怨言很大，所以為了鼓勵(lì)激勵(lì)對(duì)象掏錢(qián)，可以采取給出資者配股或價(jià)格優(yōu)惠等措施。

1、現(xiàn)金出資持股股份來(lái)源：

包括向激勵(lì)對(duì)象增資擴(kuò)股、老股東轉(zhuǎn)讓股份等方式。

(1)、向激勵(lì)增資擴(kuò)股。這種方式可以使企業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股來(lái)增加資本金，但在我公司也存在需要股東云南**股份有限公司的批準(zhǔn)，需要解決股權(quán)頻繁變動(dòng)與有限責(zé)仟公司股東人數(shù)限制的法律障礙。還有由于公司股本溢價(jià)為1：3.36，出資者實(shí)際出資與進(jìn)入注冊(cè)資本的股權(quán)“縮水”問(wèn)題，激勵(lì)對(duì)象感情上難于接受。當(dāng)然解決這些問(wèn)題也是有辦法的，將在后面分別闡述。

(2)、實(shí)際控制人贈(zèng)與配送

根據(jù)我公司實(shí)際，由于前面述及的股本溢價(jià)問(wèn)題，為了調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象現(xiàn)金出資的積極性，實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)金出資者給子一定的股權(quán)配送，可以按照職務(wù)級(jí)別、工作年限、貢獻(xiàn)大小，按100％至5％的配送比例對(duì)現(xiàn)金出資者配送股份。如國(guó)內(nèi)知名企業(yè)家柳傳志、任正非、馬云、牛根生等，他們都有“散財(cái)以聚才”的理念，其中華為的任正非通過(guò)轉(zhuǎn)讓或配送方式，主動(dòng)將自己的股份稀釋到零點(diǎn)幾．沒(méi)有膽識(shí)是很難做到的，當(dāng)然這些企業(yè)家個(gè)人魅力很強(qiáng)、很自信、很霸氣、很強(qiáng)勢(shì)、多少也帶點(diǎn)專(zhuān)制性，因此不怕把股權(quán)讓出去以后失去控制權(quán)，如果不具備這樣的條件．民營(yíng)企業(yè)家出讓股權(quán)很容易引起企業(yè)的混亂，這也是很多企業(yè)有過(guò)先例

的。

(3)、實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)讓

如果公司不想增資擴(kuò)股，叫采用實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式，在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，按照出資對(duì)象職務(wù)級(jí)別、工作年限、貢獻(xiàn)大小，給予一定的優(yōu)惠比例。通過(guò)轉(zhuǎn)讓過(guò)程完成買(mǎi)股與配送的過(guò)程。

2、激勵(lì)對(duì)象出資的資金來(lái)源：

激勵(lì)對(duì)象出資的來(lái)源主要通過(guò)如下幾種方式獲得：

（1）完全由激勵(lì)對(duì)象自籌現(xiàn)金解決；

（2）從支付給激勵(lì)對(duì)象的年薪中提取一定比例用以認(rèn)購(gòu)股份。

（3）從公司公益金中劃出一部分作為專(zhuān)項(xiàng)資金，無(wú)息貸給激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)股份，然后從激勵(lì)對(duì)象的薪金中定期扣還。

第一種方式則由激勵(lì)對(duì)象州自籌資金購(gòu)買(mǎi)，后2種方式實(shí)際上都屬于延后支付獎(jiǎng)金的形式，如完全采用第1種方式，則在激勵(lì)對(duì)象自有資金不足時(shí)將無(wú)法認(rèn)股，后果可能是激勵(lì)者因無(wú)資金認(rèn)股而放棄股份．激勵(lì)效果大打折扣。為保證激勵(lì)對(duì)象有充足的資金認(rèn)購(gòu)股份．可考慮幾種方式相結(jié)合的辦法，規(guī)定用延后支付獎(jiǎng)金的形式認(rèn)購(gòu)股份的上限，剩余的部分必須用自有資金認(rèn)購(gòu)。

3、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度

理論上說(shuō)，現(xiàn)余出資持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象適用于全體員工，差別只在于股份配送或優(yōu)惠比例不同，目的是體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案公平公正性，讓每一位愿意參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的員丁廣泛參與進(jìn)來(lái)。體現(xiàn)了公司包容性和一種利益共享的企業(yè)文化。但在實(shí)踐中，因?yàn)橐紤]確保實(shí)際控制

人的控股地位，以及股權(quán)管理成本，參與持股計(jì)劃人數(shù)不宜過(guò)多，控制在不超過(guò)20人較為適宜。

4、出資股份的權(quán)利

現(xiàn)金出資者本應(yīng)當(dāng)具有公司股東的一切權(quán)利，但由于股東會(huì)人數(shù)過(guò)多導(dǎo)致股東會(huì)成本增加并降低決策效率，小股東應(yīng)實(shí)行股權(quán)或委托制，確定五至十名核心持股成員，其他繳納現(xiàn)金股份的成員，必須委托這些人行使法律上的股東權(quán)利。

5、股份的變更

激勵(lì)對(duì)象出現(xiàn)辭職、職務(wù)變更等情況的，已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股份可繼續(xù)保留，可繼承、可轉(zhuǎn)讓。但配送的股份未達(dá)到行權(quán)的條件的，由實(shí)際控制人無(wú)條件收回

綜上所述，現(xiàn)金出資持股方案較適合公司當(dāng)前的實(shí)際狀況，是整個(gè)方案的核心．但也存在兩個(gè)主要的缺點(diǎn)：一是要激勵(lì)對(duì)象的抵觸情緒大，由于大多數(shù)人過(guò)去在國(guó)營(yíng)企業(yè)工作，國(guó)營(yíng)企業(yè)用的最多的方案就是現(xiàn)金入股，由于效益不佳，常常無(wú)紅可分，實(shí)質(zhì)上變成了企業(yè)變相籌資掏空員工的錢(qián)袋的手段，因此，要讓激勵(lì)對(duì)象實(shí)實(shí)在在看到現(xiàn)金入股的好處，得到他們的理解和支持是推行這個(gè)方案的關(guān)鍵。二是激勵(lì)成本較高，由于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)后要年年分紅，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力大，同時(shí)實(shí)際控制人分紅所得繳納個(gè)稅稅負(fù)重；

(二)第二層次：崗位分紅股

崗位分紅股是對(duì)特定的崗位員工，授予一定數(shù)量的股份，使得該管理人員在這一崗位上任職期間可以享受該股份的分紅權(quán)。

崗位股的特點(diǎn)是不需要購(gòu)買(mǎi)，人在特定崗位時(shí)擁有，離開(kāi)該崗位自動(dòng)失去，由繼任者享有。

此方案股權(quán)來(lái)源，全部由實(shí)際控制人提供。實(shí)質(zhì)上就是大股東為完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的高管讓渡分紅權(quán)．由于在第一層次的現(xiàn)金持股計(jì)劃中，繳納現(xiàn)金入股的激勵(lì)對(duì)象，實(shí)際控制人已根據(jù)其崗位、職務(wù)級(jí)別、貢獻(xiàn)大小進(jìn)行了無(wú)償配送，故此方案適用于未參加現(xiàn)金持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象。在崗位股實(shí)際設(shè)置時(shí)，要考慮與配送金額的匹配，以及與年薪制的補(bǔ)充。

(三)第三層次：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股是指對(duì)高管在年初確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象到年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，并為公司服務(wù)一定年限后，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買(mǎi)公司股票。

該方案的優(yōu)點(diǎn)是：能夠激勵(lì)公司高級(jí)管理人員努力完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，具有較強(qiáng)的約束作用。激勵(lì)對(duì)象獲得獎(jiǎng)勵(lì)的前提是實(shí)現(xiàn)一定的業(yè)績(jī)目標(biāo)并持續(xù)服務(wù)于公司，并且收入是在將來(lái)逐步兌現(xiàn)。實(shí)施該方案主要涉及如下幾個(gè)問(wèn)題：

1、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份來(lái)源：①?gòu)膶?shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中提取增資：②由提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金中從實(shí)際控制人處回購(gòu)公司股份。

2、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份的激勵(lì)范圍通常為有業(yè)績(jī)目標(biāo)的高級(jí)管理人員，通常公司對(duì)高管分配為年薪制，但年薪制必須與一定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)掛鉤，在超額完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的前提下，做為年薪制的一種補(bǔ)充分配方式，可以延緩公司現(xiàn)金分配不足，也可以通過(guò)此方案，逐步提高高管層的持股比例，穩(wěn)定高管隊(duì)伍。

3、業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定

業(yè)績(jī)目標(biāo)是約束激勵(lì)對(duì)象的重要條件．公司應(yīng)當(dāng)建立績(jī)效考核體系和考核辦法；公司可以選擇總產(chǎn)量、總銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)總額等絕對(duì)數(shù)指標(biāo)為業(yè)績(jī)目標(biāo)，也可選擇凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等相對(duì)盈利指標(biāo)為業(yè)績(jī)目標(biāo)，還可以以絕對(duì)盈利指標(biāo)和相對(duì)盈利指標(biāo)結(jié)合為業(yè)績(jī)目標(biāo)。對(duì)超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的，除兌現(xiàn)基本年薪外，超額部分可在績(jī)效考核辦法中規(guī)定給予業(yè)績(jī)股份的獎(jiǎng)勵(lì)。

4、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份的權(quán)利

激勵(lì)對(duì)象獲得的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份，享有分紅權(quán)。為了避免高管的短期行為，必須規(guī)定所有權(quán)保留期，在期滿后，符合授予條件的，由公司按持股份額發(fā)放股份登記證書(shū)。

總之，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股目的是為了激勵(lì)高管完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股份兌現(xiàn)得越多，股東的回報(bào)越高，此方案較適合公司當(dāng)前的實(shí)際狀況，但也存在兩個(gè)主要的缺點(diǎn)：一是公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，公司高級(jí)管理人員可能會(huì)為獲得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股票而弄虛作假：要求公司有健全的審計(jì)監(jiān)督體制；二是由于獎(jiǎng)勵(lì)的是股權(quán)，被激勵(lì)者在公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)后可年年分紅，使這個(gè)方案的激勵(lì)成本比年薪分配方式高。

三、在股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施中要關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題

(一)關(guān)于激勵(lì)對(duì)象范圍和人數(shù)問(wèn)題

如前所述，股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)對(duì)象是公司的高管和核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員隊(duì)伍，但根據(jù)我公司的實(shí)際，一是成立時(shí)間不長(zhǎng)，有的高管和核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員進(jìn)入公司時(shí)間短，二是部分高管和核心專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員年齡偏大，對(duì)他們實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果并不明顯，加之實(shí)施后股權(quán)不能過(guò)與分散。因此我認(rèn)為，我公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重點(diǎn)對(duì)象范圍應(yīng)界定同時(shí)滿足以下條件者：

1、在公司擔(dān)任中高層管理人員者(含公司董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及中層干部)；

2、由董事會(huì)確定的未擔(dān)任中層的核心骨干、技術(shù)人員

；

3、方案實(shí)施時(shí)已連續(xù)在公司工作五年以上；

4、方案實(shí)施時(shí)年齡限制為男不超過(guò)45周歲．女性不超過(guò)40周歲者；

5、參與股權(quán)激勵(lì)總?cè)藬?shù)不超過(guò)20人。

(二)管理機(jī)構(gòu)的問(wèn)題

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，大量股權(quán)管理的工作，涉及人力資源、薪酬分配、業(yè)績(jī)目標(biāo)制定、考核等大量日常工作，建議設(shè)立專(zhuān)門(mén)股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，來(lái)實(shí)施股權(quán)管理日常工作。

(三)具體實(shí)施細(xì)節(jié)問(wèn)題

1、為了增加對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的約束，實(shí)際控制人配送的股權(quán)由實(shí)際控制人與激勵(lì)對(duì)象簽訂《公司股權(quán)期權(quán)協(xié)議書(shū)》，規(guī)定配送的股份只有分紅權(quán)，必須在服務(wù)一定年限或完成一定工作業(yè)績(jī)后，可正式辦理行權(quán)手續(xù)，在行權(quán)前仍由實(shí)際控制人保留所有權(quán)：

2、為出資者或擁有股權(quán)者發(fā)放《股權(quán)登記證書(shū)》，鼓勵(lì)建立內(nèi)部股權(quán)交易市場(chǎng)，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓者辦理變更登記等提供方便。

四、綜述

篇7

【摘要】本文從上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)與公司戰(zhàn)略擬合度角度研究股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)的設(shè)計(jì)。首先，文章從指標(biāo)內(nèi)容和指標(biāo)數(shù)值兩方面分析了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)設(shè)計(jì)的現(xiàn)狀。其次，文章提出股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)設(shè)計(jì)應(yīng)以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向。最后，文章對(duì)以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)的設(shè)計(jì)提出建議，以期對(duì)上市公司在公司戰(zhàn)略指導(dǎo)下制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案提供理論參考。

 

【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵(lì)；公司戰(zhàn)略；行權(quán)條件

一、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)設(shè)計(jì)現(xiàn)狀

1.指標(biāo)內(nèi)容以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，未能充分考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)

本文以截至2013年5月13日深交易所主板上市公司和上交易所a股上市公司為總體，通過(guò)對(duì)這1422家上市公司研究得出有133家上市實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中5家上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案未能搜集到，所以本文的樣本量為128家上市公司。

 

從上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)草案中可以看出規(guī)定的行權(quán)條件主要包括兩方面：一方面是對(duì)公司層面的行權(quán)條件要求；另一方面是對(duì)高管人員自身的行權(quán)條件要求。公司層面行權(quán)條件主要包括公司合規(guī)性要求和公司層面行權(quán)業(yè)績(jī)條件要求。從表1可以看出：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率使用次數(shù)為103，凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）指標(biāo)的使用次數(shù)為115，絕大多數(shù)上市公司都選擇了這兩項(xiàng)指標(biāo)且兩者經(jīng)常搭配使用。然而，每股收益（增長(zhǎng)率）、營(yíng)業(yè)收入/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（比例）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（比例）、股價(jià)等指標(biāo)的使用次數(shù)很少，且與加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）使用次數(shù)的差距很大。另外，通過(guò)統(tǒng)計(jì)還得出上市公司指標(biāo)選取個(gè)數(shù)的平均值為2.10。由以上分析可知，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)草案中行權(quán)條件指標(biāo)內(nèi)容設(shè)計(jì)單一且以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，未能充分考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如此的指標(biāo)內(nèi)容設(shè)計(jì)未能體現(xiàn)公司戰(zhàn)略。

 

高管人員自身行權(quán)條件要求方面主要包括個(gè)人合規(guī)性要求和個(gè)人層面業(yè)績(jī)考核要求。上市公司已公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核辦法對(duì)個(gè)人層面業(yè)績(jī)考核主要包括三大方面：工作業(yè)績(jī)、工作能力和工作態(tài)度。絕大多數(shù)上市公司對(duì)個(gè)人的業(yè)績(jī)考核都是從這三大方面進(jìn)行的，也有少數(shù)上市公司的方案中除了這三大方面還包括了創(chuàng)新及額外工作加分、重大失誤和違紀(jì)減分這兩項(xiàng)（如偉星股份第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核辦法）。例如：偉星股份工作業(yè)績(jī)占50%；工作態(tài)度、職業(yè)道德占30%；領(lǐng)導(dǎo)和管理能力、團(tuán)隊(duì)精神和企業(yè)文化占20%。廣州國(guó)光工作業(yè)績(jī)占60%；工作能力20%；工作態(tài)度20%。蘇泊爾工作業(yè)績(jī)占80%；能力及態(tài)度占20%。由此可見(jiàn)，雖然采用定性與定量相結(jié)合的方法進(jìn)行工作業(yè)績(jī)考核，但財(cái)務(wù)指標(biāo)（工作業(yè)績(jī)）在考核中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。

 

2.指標(biāo)數(shù)值的設(shè)定缺乏規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)

上市公司股權(quán)激勵(lì)草案中行權(quán)條件指標(biāo)數(shù)值的確定局限于公司自身的歷史數(shù)據(jù)。有些上市公司股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)指標(biāo)數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司前幾年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的水平，很明顯，這樣的股權(quán)激勵(lì)方案不能起到股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的激勵(lì)作用。同樣地，數(shù)值偏低的指標(biāo)也不能激起管理層更進(jìn)一步的決心，這樣的方案對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展意義不大。目前上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)指標(biāo)數(shù)值的設(shè)定有很大的自由空間，這就需要上市公司在設(shè)定指標(biāo)數(shù)值時(shí)要拓寬視野以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向，綜合考慮股東和管理層利益、中小投資者的利益和相關(guān)法律制度，同時(shí)參照行業(yè)平均值，制定出一個(gè)既能對(duì)管理層起到激勵(lì)和約束作用又能有利于公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的合理的股權(quán)激勵(lì)方案。

 

二、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)與公司戰(zhàn)略擬合度研究

1.股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)設(shè)計(jì)應(yīng)以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向

本文研究股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)與公司戰(zhàn)略擬合度是基于公司戰(zhàn)略層次。股東對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展通過(guò)公司戰(zhàn)略體現(xiàn)，公司戰(zhàn)略針對(duì)企業(yè)整體，以明確企業(yè)目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的計(jì)劃和行動(dòng)。公司戰(zhàn)略立足于未來(lái)，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行了全面規(guī)劃，具有長(zhǎng)遠(yuǎn)性。而現(xiàn)實(shí)中管理層與股東的利益并不總是一致的，這就需要管理層主動(dòng)與股東溝通以減少信息不對(duì)稱(chēng)，從而有利于股東及時(shí)了解公司信息并適時(shí)調(diào)整公司戰(zhàn)略。同時(shí)，也需要股東采取激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)管理層實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，激勵(lì)機(jī)制是解決管理層與股東之間問(wèn)題的基本途徑，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是一種長(zhǎng)期且穩(wěn)定的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制，關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。所以，股權(quán)激勵(lì)草案的制定對(duì)激勵(lì)管理層實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)至關(guān)重要，而行權(quán)條件指標(biāo)的設(shè)計(jì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)能否起到應(yīng)有的激勵(lì)效應(yīng)起著本質(zhì)性的決定作用，因此，要使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃真正起到使得管理層和股東的利益趨同的作用，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)設(shè)計(jì)必須以公司戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向。只有在設(shè)計(jì)行權(quán)條件指標(biāo)時(shí)以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向，關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，才能最終使得管理層和股東利益一致，從而有利于公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

 

2.股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)與公司戰(zhàn)略擬合度

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)與公司戰(zhàn)略的擬合度是指行權(quán)條件指標(biāo)的設(shè)計(jì)是否以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向，以及有利于公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度。本文對(duì)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)與公司戰(zhàn)略擬合度的研究從指標(biāo)內(nèi)容和指標(biāo)數(shù)值兩個(gè)方面為切入點(diǎn)。指標(biāo)內(nèi)容方面應(yīng)體現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，鑒于每個(gè)公司的公司戰(zhàn)略不同，所以上市公司在設(shè)計(jì)行權(quán)條件指標(biāo)內(nèi)容時(shí)要同時(shí)考慮共性指標(biāo)和特性指標(biāo)。由于公司戰(zhàn)略具有整體性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性，任何單一方面的指標(biāo)內(nèi)容都無(wú)法體現(xiàn)公司戰(zhàn)略，所以在共性指標(biāo)設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)同時(shí)考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)同時(shí)包含反映股東回報(bào)、盈利能力、收益質(zhì)量、現(xiàn)金流量方面的指標(biāo)內(nèi)容，以全面反映公司財(cái)務(wù)狀況。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)是對(duì)公司已實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成果的事后計(jì)量且容易縱，所以，在共性指標(biāo)設(shè)計(jì)時(shí)必須考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如股價(jià)，相對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)不易縱，且能反映公眾投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的態(tài)度，對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)具有一定的預(yù)測(cè)能力。除共性指標(biāo)之外，公司還可以根據(jù)具體公司戰(zhàn)略設(shè)計(jì)符合戰(zhàn)略目標(biāo)的行權(quán)條件指標(biāo)，例如，若公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是擴(kuò)大市場(chǎng)份額，則設(shè)計(jì)行權(quán)條件指標(biāo)時(shí)應(yīng)考慮市場(chǎng)占有率等指標(biāo)；若公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先，則設(shè)計(jì)行權(quán)條件指標(biāo)時(shí)應(yīng)考慮毛利率等指標(biāo)。 指標(biāo)數(shù)值的設(shè)定要以公司的戰(zhàn)略目標(biāo)為依據(jù)，參考公司歷史水平和行業(yè)平均水平，設(shè)置的指標(biāo)數(shù)值水平既不能偏低導(dǎo)致起不到激勵(lì)作用，又不能偏高使得管理層覺(jué)得只是一個(gè)空想。另外，通過(guò)閱讀上市公司已公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，我們發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)上市公司對(duì)指標(biāo)數(shù)值設(shè)定的合理性進(jìn)行了說(shuō)明，大部分上市公司在行權(quán)條件中只給出了行權(quán)條件指標(biāo)具體的數(shù)值，并未在下部分內(nèi)容中對(duì)為什么設(shè)定這個(gè)數(shù)值予以說(shuō)明。所以，上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案中應(yīng)增加對(duì)指標(biāo)數(shù)值設(shè)定合理性的說(shuō)明，通過(guò)列出公司行權(quán)條件指標(biāo)的歷史水平和行業(yè)平均水平以證明指標(biāo)數(shù)值設(shè)定的科學(xué)性和合理性。

 

三、以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)設(shè)計(jì)

1.指標(biāo)內(nèi)容應(yīng)做到財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重，體現(xiàn)公司戰(zhàn)略

公司戰(zhàn)略是企業(yè)整體戰(zhàn)略，規(guī)定了企業(yè)使命和

目標(biāo)、企業(yè)宗旨以及發(fā)展計(jì)劃、整體的產(chǎn)品或市場(chǎng)決策。公司戰(zhàn)略的整體性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性使得單一的行權(quán)條件指標(biāo)內(nèi)容設(shè)計(jì)不能全面體現(xiàn)公司戰(zhàn)略，因此，以公司戰(zhàn)略為導(dǎo)向的行權(quán)條件指標(biāo)設(shè)計(jì)應(yīng)做到財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重，也只有二者同時(shí)使用才能全面反映公司戰(zhàn)略，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，使得股東和管理層利益趨同。同時(shí)，在特性指標(biāo)設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)根據(jù)公司具體的公司戰(zhàn)略，設(shè)計(jì)符合公司具體戰(zhàn)略的行權(quán)條件指標(biāo)內(nèi)容，并同時(shí)考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。

 

2.指標(biāo)數(shù)值的設(shè)定既要有突破又要切合實(shí)際

從上市公司已經(jīng)公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案可以發(fā)現(xiàn)，有的上市公司制定的行權(quán)條件指標(biāo)數(shù)值明顯偏低，對(duì)管理層來(lái)說(shuō)根本不具有挑戰(zhàn)性。因此在指標(biāo)數(shù)值設(shè)定時(shí)，既要有突破又要切合實(shí)際。上市公司一方面應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，在公司歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上有所突破。另一方面，也要參考行業(yè)的平均水平，以避免制定的行權(quán)條件指標(biāo)數(shù)值只是一個(gè)空想值。另外，上市公司應(yīng)主動(dòng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案中對(duì)指標(biāo)數(shù)值設(shè)定的合理性予以說(shuō)明，這樣可以使得公眾投資者對(duì)上市公司行權(quán)條件指標(biāo)數(shù)值的設(shè)定進(jìn)行監(jiān)督。

 

3.建立科學(xué)的業(yè)績(jī)考評(píng)辦法

科學(xué)的業(yè)績(jī)考評(píng)辦法是使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利進(jìn)行的保障，也是衡量股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否達(dá)到既定目的的工具。在公司層面的業(yè)績(jī)考評(píng)中，應(yīng)確保財(cái)務(wù)指標(biāo)的公正性、準(zhǔn)確性，避免縱。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的衡量應(yīng)綜合考慮幾種方法的結(jié)果，必要時(shí)應(yīng)該利用相關(guān)專(zhuān)家的工作。在個(gè)人層面的業(yè)績(jī)考評(píng)中，應(yīng)綜合考慮考核對(duì)象直接上級(jí)、直接下級(jí)、其他相關(guān)人員和考核對(duì)象自己的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果。其中，對(duì)工作能力和工作態(tài)度方面的評(píng)價(jià)牽涉到很多定性因素，上市公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)參與評(píng)價(jià)人員的教育，提高員工對(duì)評(píng)價(jià)工作的重視，以保證評(píng)價(jià)過(guò)程和結(jié)果的公平、公正。

 

參考文獻(xiàn)

[1]楊有紅，劉佳.高管人員股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中的業(yè)績(jī)考評(píng)指標(biāo)設(shè)計(jì)[j].會(huì)計(jì)之友，2008（12）：96-100.

篇8

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 光明乳業(yè) 方案評(píng)價(jià)

一、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論

（一）概念

股權(quán)激勵(lì)是一種最重要的公司治理機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)是長(zhǎng)期服務(wù)于公司的鼓勵(lì)機(jī)制，公司通過(guò)給企業(yè)所有者屬于公司所有權(quán)的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們成為可以參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的股東，將自身利益與企業(yè)利益結(jié)合，讓管理者更盡責(zé)的為企業(yè)服務(wù)。

（二）本質(zhì)和目的

企業(yè)組織的“兩權(quán)分離”使得企業(yè)組織的管理活動(dòng)不再局限于投資者，而是延伸到全社會(huì)，企業(yè)對(duì)經(jīng)理層市場(chǎng)廣泛尋找合適的經(jīng)理人，從而將資本家和企業(yè)家分離開(kāi)來(lái)，產(chǎn)生了一批企業(yè)家，出現(xiàn)了“管理人革命”。對(duì)于光明這種現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)是一種激勵(lì)性補(bǔ)償，主要用于解決經(jīng)理人和股東之間利益不一致以及監(jiān)督困難的問(wèn)題。所以企業(yè)建立激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵在于基本薪酬與激勵(lì)薪酬這兩大模塊的比例確定。從本質(zhì)上說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)就是薪酬激勵(lì)，就是價(jià)值創(chuàng)造。它源于企業(yè)組織的使命、遠(yuǎn)景和核心價(jià)值觀。他的根本目的就是：強(qiáng)化企業(yè)組織的核心價(jià)值觀，支持戰(zhàn)略的實(shí)施，培育和提升企核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）作用

1.股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)用股權(quán)作為紐帶橋梁，將激勵(lì)對(duì)象與股東和公司的利益聯(lián)系在一起，使激勵(lì)對(duì)象可以積極自覺(jué)地實(shí)施公司既定目標(biāo)，為既定目標(biāo)的有意識(shí)的積極工作，為提升股東財(cái)富而努力工作，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下減少股東監(jiān)督成本。

2.留人作用。因?yàn)楣靖吖?，核心員工會(huì)為了追求更高的薪水而選擇跳槽，所以他們通常是大獵頭公司關(guān)注的對(duì)象，而他們此類(lèi)跳槽行為在一定程度上會(huì)大大影響公司的人才流失。但是通過(guò)股權(quán)激勵(lì)中的一些限制性條款，加大被激勵(lì)者離職所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的離職行為進(jìn)行約束，使離職、跳槽不再是一個(gè)隨意的行為。但在股權(quán)激勵(lì)中，通過(guò)一些限制性條款，增加那些有動(dòng)機(jī)離職者的風(fēng)險(xiǎn)，使激勵(lì)對(duì)象的跳槽、離職不再是一個(gè)隨意的決定。

3.約束作用。股權(quán)激勵(lì)中的持股會(huì)起到內(nèi)在約束作用，如此以來(lái)能將高管與公司的利益進(jìn)行捆綁，如果高管因?yàn)閼?zhàn)略失敗或者工作不努力等原因?qū)е聵I(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期要求，那么為了分擔(dān)公司帶來(lái)的損失，被激勵(lì)的對(duì)象就會(huì)相應(yīng)失去過(guò)股票收或者期權(quán)。此外，激勵(lì)計(jì)劃中的限制性條款也可以避免高管行為損害公司的利益。

（四）股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的關(guān)鍵因素

1.市場(chǎng)經(jīng)理。有效的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)理是股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的條件之一。經(jīng)理人是被行政任命或其他非市場(chǎng)的方法認(rèn)定，這一目標(biāo)往往有多個(gè)，一般來(lái)說(shuō)政治目的（如提高行政級(jí)別）高于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（企業(yè)管理成果）。加上經(jīng)理人的薪酬不完全由市場(chǎng)決定，還需考慮社會(huì)影響、工作水平和其他因素。因此，從非市場(chǎng)方式選舉的管理者和股東很難保持一致的長(zhǎng)期利益，所以要充分發(fā)揮激勵(lì)的效果就變得非常困難。在一個(gè)有效的經(jīng)理人市場(chǎng)，作為專(zhuān)業(yè)的管理者，為了保證自己在市場(chǎng)中的價(jià)值和聲譽(yù)，往往會(huì)提高自己的業(yè)績(jī)從而增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的效果。

2.資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的股價(jià)能正確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是股權(quán)激勵(lì)有效運(yùn)行的保障。由于操縱市場(chǎng)、政府干預(yù)和社會(huì)審計(jì)系統(tǒng)不能保證客觀條件的制約，公司的長(zhǎng)期價(jià)值很難通過(guò)低效率的資本市場(chǎng)進(jìn)行確定，所以此類(lèi)方法很難用于激勵(lì)以及評(píng)價(jià)相關(guān)經(jīng)理人。

3.產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)。在政府有限制的行業(yè)和壟斷行業(yè)，管理者的努力水平與企業(yè)的績(jī)效之間的關(guān)系不太強(qiáng)。而產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格在充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的作用下，與其內(nèi)在價(jià)值相一致，優(yōu)秀的管理者可以通過(guò)自己的努力使自己的產(chǎn)品或服務(wù)領(lǐng)先于市場(chǎng)，引領(lǐng)市場(chǎng)的平均水平和份額的擴(kuò)張，使企業(yè)業(yè)績(jī)得到提升。因此，股權(quán)激勵(lì)的作用只有在充分競(jìng)爭(zhēng)、受到行政性干預(yù)較少的行業(yè)才會(huì)加強(qiáng)。

二、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)分析

（一）對(duì)光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果評(píng)價(jià)

我J為第一應(yīng)該從光明乳業(yè)的激勵(lì)方式開(kāi)始評(píng)價(jià)，通過(guò)資料了解到，其激勵(lì)方式有兩種：提取管理層激勵(lì)基金和限制性股票。第二評(píng)價(jià)其激勵(lì)對(duì)象。第三評(píng)價(jià)它的授予數(shù)量和價(jià)格，看分配是否合理。第四，評(píng)價(jià)計(jì)劃期限。最后評(píng)價(jià)它的激勵(lì)效果。

（二）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)面臨問(wèn)題

第一，光明乳業(yè)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為4.70元/股，且股權(quán)激勵(lì)方案草案摘要公布前20個(gè)交易日公司股票平均價(jià)格為股價(jià)的50%，相當(dāng)于半價(jià)出售股票，這樣做會(huì)讓小股東認(rèn)為自己利益受到損害，對(duì)方案不滿意。所以，在對(duì)股權(quán)進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候不僅要考慮自己企業(yè)組織的政策還要考慮到市場(chǎng)投資者的利益和市場(chǎng)投資者對(duì)股價(jià)的接受程度。第二，2012～2014年凈利率分別為2.28%、2.49%、2.79%，要將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率提高到20%以上，在目前來(lái)說(shuō)，可行度幾乎為零。當(dāng)經(jīng)理層達(dá)不到行權(quán)條件，經(jīng)理層會(huì)為了得到自己的利益而進(jìn)行舞弊造價(jià)，對(duì)企業(yè)組織造成損失。第三，2012～2014光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)成本攤銷(xiāo)額分別為：9，467，545、8，343，401、8，343，401，合計(jì)為188，537，749元。過(guò)高的攤銷(xiāo)會(huì)將企業(yè)組織的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平拉低，進(jìn)而影響到股權(quán)激勵(lì)效果。

三、完善公司股權(quán)激勵(lì)的建議

第一，改善國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)制。完善公司是達(dá)到防止經(jīng)理人欺詐，轉(zhuǎn)移股東財(cái)富的目的。通過(guò)有效的資產(chǎn)管理，能夠?qū)⒂邢薜馁Y金用于最有效的公司治理。同時(shí)也有利提高公司的盈利能力，達(dá)成公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，實(shí)行有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

第二，確定合理的股權(quán)激勵(lì)水平和適合的被激勵(lì)對(duì)象。公司應(yīng)根據(jù)自身情況，正確的建立合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，不僅要符合公司發(fā)展情況還要滿足市場(chǎng)所需要條件。在設(shè)置被激勵(lì)對(duì)象時(shí)，要將管理者的利益與他們對(duì)公司績(jī)效貢獻(xiàn)相結(jié)合。

第三，選擇合理的企業(yè)績(jī)效考核指標(biāo)。如光明乳業(yè)就選擇了主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)率和經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）這三個(gè)指標(biāo)。顯然它的凈利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)就是設(shè)置不合理。在設(shè)置指標(biāo)時(shí)，必須綜合考慮各種因素，將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，績(jī)效評(píng)價(jià)可以反映企業(yè)績(jī)效的變化，反映管理者的能力和努力水平。

總而言之，企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該是一種積極的約束與監(jiān)督機(jī)制，主要目的是在促使經(jīng)理人把投資者的利益作為自己的內(nèi)在追求，從而達(dá)到促使經(jīng)理人努力地為投資者工作的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

[1]李俠，沈小燕.股權(quán)激勵(lì)與投資行為：以光明乳業(yè)為例[J].會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2012.

[2]劉廣生，馬悅.中國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果[J].中國(guó)軟科學(xué)，2013.

篇9

根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”）第4.1.6條，“掛牌公司可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，具體辦法另行規(guī)定。”雖然截至目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法出臺(tái)，但已有30家左右（不完全統(tǒng)計(jì)）的掛牌企業(yè)擬實(shí)施或正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

本文主要對(duì)新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況予以梳理，并提出自己的部分思考。

一、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定

根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.6條，“申請(qǐng)掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況?！?/p>

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人。因此，掛牌公司通過(guò)定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。需要說(shuō)明的是，按照規(guī)則全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵(lì)未行權(quán)完畢的公司申請(qǐng)掛牌?！?/p>

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十九條，公司可以向除原股東之外的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者等合計(jì)不超過(guò)35名對(duì)象發(fā)行股份。

二、掛牌企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃開(kāi)展情況

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在掛牌前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且已成功掛牌的僅為仁會(huì)生物（830931）一家。仁會(huì)生物于2014年1月完成整體變更、2014年2月股東大會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案、2014年8月正式掛牌交易。在《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中，仁會(huì)生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

目前，掛牌后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的新三板企業(yè)約30家，其中部分企業(yè)是通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。下面，根據(jù)上述不同情況分別予以分析。

（一）直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施

直接通過(guò)定向發(fā)行方式，意即掛牌企業(yè)直接向公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心員工等不超過(guò)35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份，在經(jīng)過(guò)董事會(huì)決議通過(guò)、股東大會(huì)決議通過(guò)、股轉(zhuǎn)公司備案、登記結(jié)算公司登記等程序后即算完成。

正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)掛牌企業(yè)中，盛世大聯(lián)（831566）、博廣熱能（831507）、云南文化（831239）等均采取定向發(fā)行方式。

嚴(yán)格意義上說(shuō)，采取定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)僅是一個(gè)常規(guī)的定向發(fā)行過(guò)程，方案設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、完成時(shí)間較短，但在發(fā)行價(jià)格方面可能具有一定的折扣。如盛世大聯(lián)2015年4月公告的《股權(quán)激勵(lì)股票發(fā)行方案》中發(fā)行價(jià)格為2元/股，而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價(jià)格為10元/股。

（二）參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案

參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案，意即通過(guò)限制性股票、股票期權(quán)等方式實(shí)施，并設(shè)置了相對(duì)完整的實(shí)施條款，以期達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。

下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中的常見(jiàn)要素，簡(jiǎn)單匯總掛牌企業(yè)實(shí)施情況：

實(shí)施要素

A股上市公司

掛牌企業(yè)

備注

實(shí)施方式

限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)

以股票期權(quán)為主，限制性股票和股票增值權(quán)較少

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）同時(shí)采取限制性股票和股票期權(quán)

激勵(lì)對(duì)象

董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和其他員工，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象

董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員和其他員工

掛牌企業(yè)監(jiān)事無(wú)限制性要求

激勵(lì)對(duì)象不能同時(shí)參加兩個(gè)或以上上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵(lì)對(duì)象。除非經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)，且股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵(lì)對(duì)象的條件，可以成為激勵(lì)對(duì)象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時(shí)股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。

個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制

如：金易通（430170）等

下列人員不得成為激勵(lì)對(duì)象：

（1）最近3年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；

（2）最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的；

（3）具有《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股票來(lái)源

（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式

以發(fā)行股份為主

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┕煞?。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┥鲜泄荆⒁暈樯鲜泄疽粤銉r(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。

部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵(lì)對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份

如：財(cái)安金融（430656）、新寧股份（831220）等

限制性股票特別規(guī)定

如果標(biāo)的股票的來(lái)源是存量，即從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票，則按照《公司法》關(guān)于回購(gòu)股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；

如果標(biāo)的股票的來(lái)源是增量，即通過(guò)定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期，同時(shí)考慮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。

（1）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%；

（2）自股票授予日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)?lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等

上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予股票：

（1）定期報(bào)告公布前30日；

（2）重大交易或重大事項(xiàng)決定過(guò)程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；

（3）其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：金巴赫（831773）、合全藥業(yè)（832159）等

股票期權(quán)特別規(guī)定

上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：

（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；

（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。

大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素，并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定

如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等

激勵(lì)對(duì)象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)?；騼斶€債務(wù)。

股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

其他限制性規(guī)定

上市公司具有下列情形之一的，不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：

（1）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

（2）最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰；

（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：壹加壹（831609）、凱立德（430618）、金易通（430170）等

上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類(lèi)似限制性條款

如：盛世大聯(lián)（831566）、壹加壹（831609）等

會(huì)計(jì)處理方式

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11

號(hào)——股份支付》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22

號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理

個(gè)別掛牌企業(yè)明確會(huì)計(jì)處理方式

如：金巴赫（831773）、壹加壹（831609）等

三、相關(guān)問(wèn)題的思考

通過(guò)上述案例總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面具有較大的靈活性，既可以在申請(qǐng)掛牌前實(shí)施，也可以在掛牌成功后實(shí)施；既可以通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施，也可以參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。

下面的分析和思考，側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較得出：

（一）合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體的靈活性

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展？”，“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票，也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票，股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人，但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人”。

據(jù)此，可能會(huì)有幾個(gè)問(wèn)題：（1）如果掛牌企業(yè)直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象超過(guò)35人，該如何實(shí)施？（2）如果第一次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)35人，多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司股東人數(shù)超過(guò)200人，在以后的定向發(fā)行過(guò)程中將事先通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，是否會(huì)降低融資效率？（3）目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒(méi)有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法和配套規(guī)則，如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象直接授予股票，當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或已達(dá)到解鎖條件但未申請(qǐng)解鎖情形時(shí)，多次的回購(gòu)注銷(xiāo)行為是否會(huì)增加掛牌企業(yè)不必要的成本？（4）目前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請(qǐng)掛牌，如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，則按照我國(guó)現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度。

基于以上幾點(diǎn)，如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體，可有效避免上述情形的出現(xiàn)：合伙企業(yè)可以單獨(dú)作為一個(gè)認(rèn)購(gòu)主體；即使多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，出現(xiàn)股東超過(guò)200人

的概率較小，并能保持掛牌企業(yè)股東的穩(wěn)定性和清晰性；在合伙企業(yè)合伙人層面，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)成為有限合伙人實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)、向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額

實(shí)現(xiàn)（形式上）股票回購(gòu)注銷(xiāo)、向合伙企業(yè)申請(qǐng)賣(mài)出出資份額對(duì)應(yīng)股份實(shí)現(xiàn)減持；此外，外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙。

因此，掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，可以選擇合伙企業(yè)作為實(shí)施載體。在目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)中，分豆教育（831850）、納晶科技（830933）、云南文化（831239）、合全藥業(yè)（832159）等均以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體。

（二）發(fā)行價(jià)格設(shè)置的靈活性

目前，掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價(jià)格時(shí)具有較大的靈活性，多數(shù)掛牌企業(yè)會(huì)基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)、前次定增價(jià)格等多種因素最終確定發(fā)行價(jià)格。如：夏陽(yáng)檢測(cè)（831228）、百華悅邦（831008）等。

同時(shí)，也有個(gè)別掛牌企業(yè)采取類(lèi)似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式。如凱立德（430618）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為：不低于董事會(huì)通過(guò)本激勵(lì)計(jì)劃前二十個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)的平均價(jià)，即不低于35.39元/股”，國(guó)科海博（430629）設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本次發(fā)行價(jià)格為激勵(lì)計(jì)劃首次公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)（前20個(gè)交易日的交易總額/前20個(gè)交易日的交易總量）6.57元/股的50%，即3.29元/股”。

受新三板交易制度影響，目前掛牌企業(yè)成交價(jià)格還不能實(shí)現(xiàn)最大程度公允，設(shè)置發(fā)行價(jià)格的靈活性也有其必然性。但如采取做市交易后，隨著交投日益活躍、價(jià)格日益公允，相信采取類(lèi)似A股股權(quán)激勵(lì)定價(jià)方式的掛牌企業(yè)會(huì)日益增加。值得說(shuō)明的是，凱立德和國(guó)科海博均采取做市交易方式。

（三）股票來(lái)源方式的多樣性

不同于A股上市公司，掛牌企業(yè)既可以通過(guò)定向發(fā)行解決股票來(lái)源，也可以通過(guò)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。

如：（1）財(cái)安金融（430656）：上海時(shí)福投資合伙企業(yè)（有限合伙）通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將所持有財(cái)安金融500,000股轉(zhuǎn)讓給上海財(cái)浩投資合伙企業(yè)（有限合伙），用于股權(quán)激勵(lì)；（2）新寧股份（831220）：在滿足激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的授予條件下，由激勵(lì)對(duì)象受讓實(shí)際控制人所持新寧投資（掛牌企業(yè)股東）股權(quán)，并通過(guò)新寧投資進(jìn)而間接持有公司股份；（3）易銷(xiāo)科技（831114）：針對(duì)目前已經(jīng)是公司股東的激勵(lì)對(duì)象，公司允許其按照6元/股的激勵(lì)價(jià)格通過(guò)對(duì)公司增資的方式增持公司股份；大股東薛俊承諾將在上述股權(quán)激勵(lì)方案基礎(chǔ)上，向合計(jì)不超過(guò)公司22位高管和核心人員以股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格（1元/股）轉(zhuǎn)讓不超過(guò)13.4萬(wàn)股。

掛牌企業(yè)在控股股東持股比例較高的情況下，可考慮采取股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式解決股票來(lái)源。

（四）轉(zhuǎn)板時(shí)股權(quán)激勵(lì)的處理

中

國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》及《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》均要求：發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資

的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股

份不存在重大權(quán)屬糾紛。

目前新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板無(wú)制度暫未出臺(tái)，如掛牌企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰蛏罱凰鲜校仨毾蛑袊?guó)證監(jiān)會(huì)重新申報(bào)并排隊(duì)。如正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)有意轉(zhuǎn)板，該如何解決可能存在的股權(quán)不清晰或避免潛在股權(quán)糾紛呢？

在掛牌企業(yè)中，壹加壹（831609）、金巴赫（831773）在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)均明確：公司董事會(huì)可根據(jù)實(shí)際需要（如轉(zhuǎn)板上市等）或有關(guān)法律規(guī)范性文件的要求，視激勵(lì)對(duì)象實(shí)際績(jī)效情況提出加速行權(quán)方案經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)后，激勵(lì)對(duì)象不得對(duì)該方案提出異議。

在目前轉(zhuǎn)板制度并未出臺(tái)的情況下，上述處理方式不失為一種有效的解決方法，可供參考。

（五）股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題和稅收問(wèn)題

根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于我國(guó)居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2012年第18號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“18號(hào)公告”），“我國(guó)境外上市的居民企業(yè)和非上市公司，凡比照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的規(guī)定建立職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且在企業(yè)會(huì)計(jì)處理上，也按我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定處理的，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問(wèn)題，可以按照上述規(guī)定執(zhí)行”。

篇10

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；限制性股票；契約要素

中圖分類(lèi)號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.14.041

1引言

股權(quán)激勵(lì)發(fā)端于上世紀(jì)50年代、興起于80年代，如今被全球各大知名企業(yè)廣泛采用。以美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500家為例，2000年股權(quán)激勵(lì)方式的薪酬占高管薪酬的50%以上，90%以上的美國(guó)排名1000的上市公司采用了股票期權(quán)（盧馨，2013）。20世紀(jì)90年代初，我國(guó)首次引入股權(quán)激勵(lì)制度，隨后我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度經(jīng)歷嘗試、探索并不斷發(fā)展的階段。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)，截止到2015年6月，我國(guó)已有724家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，提出了995份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

股權(quán)激勵(lì)制度因其能夠成功解決公司治理兩權(quán)分離的困局、提升公司價(jià)值、有效招徠和留住優(yōu)秀管理者和核心技術(shù)人員、最小量化總體薪酬成本支出而得到國(guó)內(nèi)外各大公司的青睞并發(fā)展壯大。然而正如古語(yǔ)所云：“福兮，禍焉；禍兮，福焉”，股權(quán)激勵(lì)并非萬(wàn)能，其在發(fā)揮巨大作用的同時(shí)也會(huì)對(duì)管理者的道德施加嚴(yán)格的考驗(yàn)。從美國(guó)的安然事件到國(guó)內(nèi)的雪萊特股權(quán)糾紛事件以及2007年伊利股份確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損事件，可以看出一旦運(yùn)用不當(dāng)，薪酬激勵(lì)總是利弊相生。鑒于此企業(yè)必須仔細(xì)考慮內(nèi)外部因素并結(jié)合公司實(shí)際情況，設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以防期望落空。

2文獻(xiàn)回顧

在當(dāng)今知識(shí)競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)代，人力資本已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要要素，隨之而來(lái)的人力資本的所有者（即所謂的高管、核心技術(shù)人員等從“人才”），對(duì)于企業(yè)利益分配的話語(yǔ)權(quán)也隨之提高。從理論上來(lái)看，由于股權(quán)激勵(lì)將其利益與企業(yè)的“綁定”，使得高管在追求自身利益最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，因此與傳統(tǒng)形式的薪酬相比，更能留住企業(yè)高管。宗文龍（2013）以我國(guó)2006年至2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為樣本，考察了股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管更換的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在控制經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等因素的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的確減少了公司高管更換的概率；謝德仁（2010）利用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告的累計(jì)超額回報(bào)（CAR）顯著為正，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能給投資者帶來(lái)正的財(cái)富效應(yīng)。因此，股權(quán)激勵(lì)被稱(chēng)為留住核心人才的“金手銬”。

關(guān)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，中國(guó)學(xué)者的研究也為我們提供了一些思路。在公司特征方面，周建波（2003）認(rèn)為成長(zhǎng)性較高的公司采用股權(quán)激勵(lì)能取得更好的效果，顯著提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，潘穎（2009）指出股權(quán)制衡度與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果正相關(guān)；治理結(jié)構(gòu)方面，呂長(zhǎng)江（2011）研究發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、對(duì)管理者進(jìn)度制約機(jī)制的缺乏回事管理層處于福利目的而選擇股權(quán)激勵(lì)，從而影響股權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮，這佐證了完善的治理結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)激勵(lì)具有正面作用這一觀點(diǎn)。

3恒康醫(yī)療股票激勵(lì)計(jì)劃分析

恒康醫(yī)療（原名獨(dú)一味）是深交所中小板A股上市公司，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括各種類(lèi)型藥劑，中、藏藥材種植、研究、高原生物開(kāi)發(fā)、收購(gòu)以及藥品、食品、醫(yī)療器械的研究開(kāi)發(fā)及技術(shù)咨詢。受醫(yī)藥業(yè)大環(huán)境影響，再加上擁有高度集中的股權(quán)機(jī)構(gòu)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力需要尋找新的突破點(diǎn)以及急需招納留住技術(shù)及服務(wù)型人才等適合進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部因素影響，恒康醫(yī)療于2012年推出了限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是在方案推出伊始就有逾20人放棄認(rèn)購(gòu)或者減少認(rèn)購(gòu)數(shù)量，更有財(cái)務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等核心激勵(lì)對(duì)象陸陸續(xù)續(xù)離職，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)效果受到很大影響，這說(shuō)明其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在一定的不合理性。

3.1恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概述

2013年2月，恒康醫(yī)療董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的議案》，主要內(nèi)容如表1。

恒康醫(yī)療的限制性股票激勵(lì)模式屬于基于業(yè)績(jī)考核的股票激勵(lì)模式，采用定向增發(fā)的方式授予激勵(lì)對(duì)象，解鎖業(yè)績(jī)考核采取的也是行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)所普遍接受的會(huì)計(jì)指標(biāo)，即扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)契約主要內(nèi)容

主要契約要素內(nèi)容激勵(lì)模式限制性股票激勵(lì)對(duì)象董事長(zhǎng)董事、財(cái)、營(yíng)總監(jiān)、總經(jīng)理、研發(fā)生產(chǎn)副總、董秘以及中層管理人員核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員（95人），共103人激勵(lì)期限48個(gè)月，其中自授予日起12個(gè)月為禁售期；禁售期后36個(gè)月為解鎖期，分三次申請(qǐng)解鎖，即12個(gè)月后30%、24個(gè)月后50%、36個(gè)月后20%激勵(lì)條件授予條件為2012年扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%。

第一次解鎖條件：2013年度比2011年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于130%，凈資產(chǎn)收益率不低于18%。

第二次解鎖條件：2014年度比2011年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于359%，凈資產(chǎn)收益率不低于19%。

第三次解鎖條件：2015年度比2011年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于589%，凈資產(chǎn)收益率不低于20%。資金來(lái)源認(rèn)購(gòu)限制性股票及繳納個(gè)人所得稅的資金全部自籌股票來(lái)源定向增發(fā)3.2恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果分析

首先，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施確實(shí)帶來(lái)了一些成效，那就是企業(yè)短期業(yè)績(jī)的提升。股權(quán)激勵(lì)最主要的作用是激勵(lì)高管，減少成本，提升企業(yè)價(jià)值。2012年提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案并實(shí)施后，恒康醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)得到了極大的提升；同時(shí)企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模也在2012年以后不斷壯大。這主要與恒康醫(yī)療實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后員工生產(chǎn)管理積極性得到極大提高，從原料采購(gòu)的價(jià)格控制、質(zhì)量管理、倉(cāng)儲(chǔ)管理、生產(chǎn)工藝的優(yōu)化、操作流程的嚴(yán)格執(zhí)行等方面加強(qiáng)了管理，提高原料提取率，單位生產(chǎn)成本降低，產(chǎn)品獲利能力增強(qiáng)。在節(jié)流的同時(shí)，恒康醫(yī)療2013年積極開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類(lèi)主要為藥品收入、中藥飲品、醫(yī)療收入和其他產(chǎn)品（主要是牙膏和保健品），其中后三類(lèi)都是2013年新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。

其次，恒康醫(yī)療2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施更多的是弊大于利，這集中體現(xiàn)為激勵(lì)效果大打折扣，并對(duì)2015年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了較大影響，不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而弊端的產(chǎn)生主要在于以下三大原因。

3.2.1激勵(lì)條件過(guò)于嚴(yán)苛

理論上而言，董事會(huì)規(guī)模大、獨(dú)董比例高，股權(quán)集中、債務(wù)融資水平高的企業(yè)會(huì)制定更為嚴(yán)格的業(yè)績(jī)條件和激勵(lì)期限。從上述對(duì)恒康醫(yī)療公司特征的研究發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)傾向于制定嚴(yán)格的業(yè)績(jī)條件和期限。雖然其股權(quán)激勵(lì)的有效期為4年，并未達(dá)到嚴(yán)格程度，但是其激勵(lì)條件確實(shí)相當(dāng)嚴(yán)格。根據(jù)恒康醫(yī)療的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的解鎖條件，2013年度共計(jì)只有78名激勵(lì)對(duì)象考核合格，滿足解鎖條件。此后2014年雖然凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)率283%并未達(dá)到解鎖條件要求的359%。

3.2.2過(guò)分高估企業(yè)預(yù)期業(yè)績(jī)

由于恒康醫(yī)療在2011年以前的主要營(yíng)業(yè)收入均來(lái)自于傳統(tǒng)中成制藥業(yè)，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)2012年以后企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將有縮小的可能性，故恒康醫(yī)療在2012年也正式開(kāi)始轉(zhuǎn)型，擴(kuò)展新業(yè)務(wù)?？傮w來(lái)說(shuō)，恒康醫(yī)療在2012年之后企業(yè)盈利有了大幅度的改善，但是在2014年之后增速放緩，一方面，恒康醫(yī)療進(jìn)軍醫(yī)藥日化品領(lǐng)域，但市場(chǎng)份額擴(kuò)張速度較慢，雖然2013年加強(qiáng)新藥開(kāi)發(fā)，培育新品種，拓展?fàn)I銷(xiāo)渠道的策略，使得業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)很突出，但2014年后產(chǎn)品的獲利能力并未如預(yù)期的那樣；另一方面，在恒康醫(yī)療“闊步邁進(jìn)”的同時(shí)，卻債臺(tái)高筑，猛烈地并購(gòu)擴(kuò)張醫(yī)療服務(wù)單位，似有配合公司的股權(quán)激勵(lì)方案的可能性，從而為公司的業(yè)績(jī)承諾護(hù)航。鑒于恒康醫(yī)療對(duì)于公司本身業(yè)績(jī)以及新業(yè)務(wù)盈利空間的預(yù)期過(guò)高，導(dǎo)致其對(duì)激勵(lì)條件的設(shè)計(jì)也隨之升高。

此外，民營(yíng)資本投資的醫(yī)療服務(wù)業(yè)其實(shí)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，由于醫(yī)療服務(wù)具有公益性質(zhì)，受到國(guó)家的嚴(yán)格管控，但投資的目的最終是獲利，所以公益性質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)業(yè)和逐利的民營(yíng)資本存在一定程度上的沖突。同時(shí)，投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)，投資周期長(zhǎng)、資金需求大、見(jiàn)效慢，這也就意味著該業(yè)務(wù)的成本占營(yíng)業(yè)總成的比重較大，但占營(yíng)收的比例卻不及前者。加上恒康醫(yī)療用于投資兼并的資金大多來(lái)自于銀行貸款，利息支出的快速增長(zhǎng)，也在一定程度上影響了企業(yè)的凈利潤(rùn)。故在將解鎖期定為36個(gè)月的情況下，設(shè)計(jì)如此職高的激勵(lì)條件顯然是不合適的。

3.2.3考核指標(biāo)單一

恒康醫(yī)療解鎖指標(biāo)僅用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行考核。雖然醫(yī)藥制造業(yè)大多數(shù)企業(yè)采用凈利潤(rùn)或者搭配其他幾個(gè)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)條件，但是考慮到2012年開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拓展新業(yè)務(wù)，這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)于片面化，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠反映企業(yè)實(shí)際，企業(yè)應(yīng)該考慮多維度指標(biāo)考核。

4結(jié)論與啟示

恒康醫(yī)療在企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入瓶頸期時(shí)，采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)疑是正確的選擇，事實(shí)證明這對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)提升也有一定的推動(dòng)作用。但是由于其設(shè)計(jì)方案不合理，使得激勵(lì)方案推出伊始就有部分激勵(lì)對(duì)象放棄或者減少認(rèn)購(gòu)數(shù)量，財(cái)務(wù)總監(jiān)、生產(chǎn)副總等高層陸陸續(xù)續(xù)離職，這表明該方案對(duì)于激勵(lì)對(duì)象個(gè)人的激勵(lì)存在明顯不足。此外，激勵(lì)基期選擇為2011年這一固定年限，而這一年正式恒康醫(yī)療盈利狀況在低水平，加上企業(yè)2013年業(yè)績(jī)突飛猛漲，而2014年后出現(xiàn)下滑，也表明高管存在一定的短視行為；再加上公司前期產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張、項(xiàng)目投資過(guò)快導(dǎo)致貸款增加，融資成本增加等管理層并未全面考慮到的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，以及除此之外的行業(yè)和政府新動(dòng)態(tài)，如2015年因政府對(duì)及控制“藥占比”政策的執(zhí)行推進(jìn)致使公司藥品銷(xiāo)售總量不達(dá)預(yù)期，這些都要影響了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果，通過(guò)恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的案例，本文總結(jié)出如下啟示。

4.1注重激勵(lì)模式創(chuàng)新

股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是要符合公司的特定情況，避免“南橘北枳”的現(xiàn)象。我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)大多數(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)采取的都是限制性股票模式，因?yàn)橄拗菩怨善奔?lì)計(jì)劃的實(shí)施，其本身是一種對(duì)管理

層的業(yè)績(jī)和公司未來(lái)發(fā)展前景的肯定，能夠巧妙的向市場(chǎng)投資者傳遞積極的信號(hào)。同時(shí)也能夠?qū)⑵髽I(yè)個(gè)人與公司的利益聯(lián)系起來(lái)，減少成本，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。但是激勵(lì)模式的設(shè)計(jì)和創(chuàng)新要體現(xiàn)在如何激發(fā)激勵(lì)對(duì)象努力工作的新動(dòng)力的創(chuàng)新上，要注重的是發(fā)揮激勵(lì)對(duì)象的主觀能動(dòng)性，而不是把激勵(lì)計(jì)劃變成激勵(lì)對(duì)象機(jī)械性必須完成的數(shù)字任務(wù)。只有具備了異質(zhì)性、協(xié)調(diào)性（即激勵(lì)對(duì)象之間以及激勵(lì)與未被激勵(lì)對(duì)象之間的協(xié)調(diào)）、持續(xù)性以及制約性（體現(xiàn)在激勵(lì)條件、資金來(lái)源、股票來(lái)源）這四個(gè)性質(zhì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才能成功。

4.2完善公司制度，避免道德風(fēng)險(xiǎn)

完善的制度基礎(chǔ)是公司高效長(zhǎng)久發(fā)展的前提和基石，也是各項(xiàng)措施得以順利實(shí)施的保障。一方面，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施易依托于公司制度，才能更好地實(shí)施，另一方面，物質(zhì)的刺激往往會(huì)與道德風(fēng)險(xiǎn)相伴而生，作為對(duì)激勵(lì)對(duì)象的一種獎(jiǎng)勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管不當(dāng)便會(huì)引發(fā)對(duì)象鋌而走險(xiǎn)，產(chǎn)生逆向選擇以及道德風(fēng)險(xiǎn)，這也需要完善的公司制度來(lái)約束逆向選擇行為。因此公司在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃期間，應(yīng)逐步完善公司的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，規(guī)范公司治理的流程機(jī)制，在防范道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為公司未來(lái)的發(fā)展提供制度保障。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成功不僅僅體現(xiàn)在其對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的刺激上，更在于其對(duì)公司治理（正式制度）、企業(yè)文化等（非正式制度）促進(jìn)的作用上，激勵(lì)計(jì)劃好壞與否的關(guān)鍵在于其與公司各項(xiàng)正式以及非正式制度的融合程度，因此，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)時(shí)一定要綜合考慮公司激勵(lì)計(jì)劃與兩大制度的契合度，只有這樣才能將股權(quán)激勵(lì)的作用發(fā)揮到極致。

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