公司股權(quán)和激勵(lì)方案范文
時(shí)間:2024-01-25 17:26:37
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篇1
論文關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì)方案,上市房地產(chǎn)企業(yè),設(shè)計(jì)要素
公司的股權(quán)激勵(lì),是指激勵(lì)的主體授予激勵(lì)對(duì)象以股份形式的現(xiàn)實(shí)權(quán)益或是潛在權(quán)益,目的在于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者或是員工的工作,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化和股東利益最大化。作為重要的激勵(lì)和約束工具,股權(quán)激勵(lì)是公司員工全面薪酬體系中的重要組成部分,良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有助于公司所有者與經(jīng)營(yíng)者形成利益共同體,目標(biāo)趨于一致。
我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中,房地產(chǎn)企業(yè)所占的比例較大,從近幾年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展來(lái)看,房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大、市場(chǎng)化程度高、人才競(jìng)爭(zhēng)激烈,所以這些企業(yè)較多采用股權(quán)激勵(lì)方案。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制一般都是要經(jīng)過(guò)一年以上的封鎖期后激勵(lì)對(duì)象方可獲得股票,而且還必須在滿足考核條件的基礎(chǔ)上才能行權(quán)獲得收益,所以房地產(chǎn)上市公司采取股權(quán)激勵(lì)方式也是為了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、留住和吸引優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人,保障公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
一、股權(quán)激勵(lì)方案的核心設(shè)計(jì)要素分析
股權(quán)激勵(lì)能否真正激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為提高企業(yè)的績(jī)效努力工作,實(shí)現(xiàn)其目標(biāo),關(guān)鍵在于股權(quán)激勵(lì)方案各個(gè)要素設(shè)計(jì)的合理性。
1.激勵(lì)對(duì)象
通常來(lái)說(shuō)企業(yè)管理論文,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展有著重要作用的公司雇員,包括公司的高層經(jīng)理人員和其他對(duì)公司發(fā)展有著直接影響的關(guān)鍵員工,如核心技術(shù)人員,營(yíng)銷骨干。
2.激勵(lì)方式
國(guó)際上最常見(jiàn)的激勵(lì)方式為股票期權(quán),股改后我國(guó)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》規(guī)定,上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的基本模式,應(yīng)當(dāng)“以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行”。
3.行權(quán)價(jià)格
限制性股票的價(jià)格一般較低或者為零,行權(quán)價(jià)格的制定沒(méi)有特定的標(biāo)準(zhǔn)。上市公司可以根據(jù)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制規(guī)定,股票期權(quán)持有者可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格購(gòu)買或賣出本公司股票。在行權(quán)以前,股票期權(quán)持有人沒(méi)有任何的現(xiàn)金權(quán)益,行權(quán)過(guò)后,其個(gè)人收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。
4.行權(quán)的績(jī)效條件
通常使用的股票期權(quán)注重股價(jià)與會(huì)計(jì)收益的直接掛鉤。倘若激勵(lì)對(duì)象的收益完全由股價(jià)來(lái)決定,其操縱股價(jià)的動(dòng)機(jī)就會(huì)增強(qiáng)。為減少股價(jià)提高帶來(lái)的收益的不合理性,應(yīng)更多地使用會(huì)計(jì)指標(biāo)衡量經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)?,F(xiàn)在,上市公司設(shè)立的行權(quán)指標(biāo)多以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主。上市公司也可采用更為嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)定成適合于其本身的績(jī)效考核指標(biāo)。
5.激勵(lì)期限
激勵(lì)期限是激勵(lì)計(jì)劃所涉及的有效時(shí)間長(zhǎng)度,通常由公司在規(guī)則之內(nèi)自主設(shè)置。一般來(lái)說(shuō),行權(quán)期越長(zhǎng),激勵(lì)強(qiáng)度越弱,但有利于激勵(lì)高級(jí)管理人員為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮;行權(quán)期越短,激勵(lì)強(qiáng)度越大,容易引致激勵(lì)對(duì)象的短期行為。為了兼顧長(zhǎng)短期激勵(lì)效果,公司通常選擇分批行權(quán)的安排,同時(shí),可因受益人的具體身份及情況而有所不同。經(jīng)理人員一般在受聘、升職和每年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定后授予股票期權(quán)論文開題報(bào)告范文。
6.授予數(shù)量及比例
在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí),非常重要的問(wèn)題之一是要考慮公司究竟應(yīng)該向激勵(lì)對(duì)象提供多少數(shù)量的股票。股票授予數(shù)量直接關(guān)系到激勵(lì)對(duì)象的未來(lái)收益,直接體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果,而且,過(guò)多或過(guò)少的數(shù)量均對(duì)企業(yè)不利。
二、我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐
1.?dāng)?shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取
滬深兩市的數(shù)據(jù)全部來(lái)自巨潮咨詢網(wǎng)。由于上市公司行業(yè)分類不時(shí)會(huì)發(fā)生變動(dòng),本文參照了證監(jiān)會(huì)2011年4月15日中國(guó)上市公司行業(yè)分類表,選擇的屬于房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)行業(yè)的企業(yè)。
在證監(jiān)會(huì)2011年4月15日的中國(guó)上市公司行業(yè)分類表中,屬于房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)行業(yè)的企業(yè)一共有143家,其中在股權(quán)分置改革之后詳細(xì)披露股權(quán)激勵(lì)方案的房地產(chǎn)企業(yè)有17家。綜上企業(yè)管理論文,本文共研究17家房地產(chǎn)企業(yè)的17個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案。這17家企業(yè)是:萬(wàn)科A、榮盛發(fā)展、泛海建設(shè)、名流置業(yè)、福星股份、中糧地產(chǎn)、深長(zhǎng)城、廣宇集團(tuán)、陽(yáng)光城、新湖中寶、華業(yè)地產(chǎn)、金地集團(tuán)、蘇寧環(huán)球、南國(guó)置業(yè)、中國(guó)寶安、臥龍地產(chǎn)、萬(wàn)業(yè)企業(yè)。
2.房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)各要素設(shè)計(jì)情況
(1)激勵(lì)對(duì)象
表1 房地產(chǎn)企業(yè)激勵(lì)對(duì)象
激勵(lì)對(duì)象
數(shù)量
比例
董事、高級(jí)管理人員
監(jiān)事
中層管理人員
業(yè)務(wù)骨干
17
5
6
15
100.00%
29.41%
35.29%
88.24%
合計(jì)
17
100.00%
由表1可以看出,我國(guó)上市的房地產(chǎn)企業(yè)確定的激勵(lì)對(duì)象集中在董事、高級(jí)管理人員和業(yè)務(wù)骨干。樣本的所有企業(yè)都把董事和高級(jí)管理人員列入激勵(lì)范圍,因?yàn)樗麄兪怯绊懝緲I(yè)績(jī)的主要因素。董事不包括獨(dú)立董事,目的是保證獨(dú)立董事判斷和決策的獨(dú)立性。17家企業(yè)中有15家對(duì)業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行激勵(lì),占樣本數(shù)的88.24%。其中有5家企業(yè)(在2006年或者2008年初出臺(tái)方案)把監(jiān)事作為股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象。在2008年3月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》中明確規(guī)定:為確保上市公司監(jiān)事獨(dú)立性,充分發(fā)揮其監(jiān)督作用,上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象,所以此之后的股權(quán)激勵(lì)方案中激勵(lì)對(duì)象不包含監(jiān)事。
(2)激勵(lì)方式
17家公司中,15家采用了股票期權(quán)這一激勵(lì)方式,占總樣本數(shù)的88.24%,采取限制性股票的兩家企業(yè)分別是萬(wàn)科A和萬(wàn)業(yè)企業(yè)。股票期權(quán)是國(guó)際上廣泛采用的激勵(lì)方式,在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展中,這一方式已經(jīng)逐漸被認(rèn)同并被越來(lái)越多的企業(yè)采納。多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)采取這一種先進(jìn)的方式,表現(xiàn)了這些企業(yè)追求先進(jìn)的理念。
(3)行權(quán)價(jià)格
采取股票期權(quán)的15家房地產(chǎn)企業(yè)中有14家行權(quán)價(jià)格定為下列價(jià)格的較高者:(一)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià);(二)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià),占總樣本數(shù)的82.35%。只有華業(yè)地產(chǎn)一家企業(yè)的行權(quán)價(jià)格是上述兩者的較高者上浮10%的比例。由于期權(quán)激勵(lì)在我國(guó)尚不成熟,各公司為保守起見(jiàn),都選擇證監(jiān)會(huì)上述規(guī)定中最低要求作為公司期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格。
(4)激勵(lì)的績(jī)效條件
表2 行權(quán)績(jī)效指標(biāo)
行權(quán)績(jī)效指標(biāo)
數(shù)量
比例
凈利潤(rùn)(凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率)
凈資產(chǎn)收益率
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率
每股收益增長(zhǎng)率(萬(wàn)科A)
銷售收入增長(zhǎng)率(金地集團(tuán))
股價(jià)(萬(wàn)業(yè)企業(yè))
14
15
1
1
1
1
82.35%
88.24%
5.88%
5.88%
5.88%
5.88%
合計(jì)
17
由表2可見(jiàn),實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的17家房地產(chǎn)企業(yè)中,有15家以凈資產(chǎn)收益率為評(píng)價(jià)績(jī)效的指標(biāo),占比88.24%;有14家以凈利潤(rùn)(凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率)為評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的指標(biāo),占比82.35%。凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。凈利潤(rùn)指標(biāo)是必不可缺衡量績(jī)效的因素。在其他條件不變的情況下,凈利潤(rùn)總額越大,凈資產(chǎn)收益率和每股凈利潤(rùn)也越高,由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大伴隨著經(jīng)營(yíng)成本的增加,在經(jīng)營(yíng)成本上升較快的情況下,可能發(fā)生凈利潤(rùn)總額增加而凈資產(chǎn)收益率或每股凈利潤(rùn)降低的現(xiàn)象。為了更全面地反應(yīng)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理水平,需要考慮凈資產(chǎn)收益率之類的相對(duì)指標(biāo)。
萬(wàn)業(yè)企業(yè)僅將股價(jià)作為評(píng)價(jià)績(jī)效的指標(biāo)。深長(zhǎng)城設(shè)計(jì)方案時(shí),考慮了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一指標(biāo)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是凈利潤(rùn)的重要組成部分,一個(gè)企業(yè)只有做好自身的主營(yíng)業(yè)務(wù),它的發(fā)展才沒(méi)有偏離方向。另外,15家企業(yè)都采用了多重業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn),占比88.24%企業(yè)管理論文,說(shuō)明復(fù)合式的考核指標(biāo)在我國(guó)上市房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案中得到較好的應(yīng)用。這種考核能更全面地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況,同時(shí)減少激勵(lì)對(duì)象操縱財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的可能性。同時(shí),各個(gè)公司都設(shè)計(jì)了各自的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn),對(duì)激勵(lì)對(duì)象個(gè)人進(jìn)行其他方面的考核,體現(xiàn)了考核的全面性。
(5)激勵(lì)期限
表3 房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案的期限
激勵(lì)期限
數(shù)量
比例
3年
4年
5年
6年
7年
8年
1
4
7
3
1
1
5.88%
23.53%
41.18%
17.65%
5.88%
5.88%
合計(jì)
17
100.00%
經(jīng)過(guò)計(jì)算,17家企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案的加權(quán)平均期限為5.12年,如表3所示。香港主板上市的102個(gè)H股與紅籌股股票期權(quán)方案中75%的方案期限為10年,相對(duì)而言,激勵(lì)期限短的問(wèn)題比較明顯。這也是我國(guó)A股上市公司共有的問(wèn)題。雖然有效期設(shè)定過(guò)長(zhǎng),激勵(lì)對(duì)象可能會(huì)有懈怠心理,但是如果有效期設(shè)定過(guò)短,往往起不到促使激勵(lì)對(duì)象制定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃的目的,激勵(lì)對(duì)象可能會(huì)產(chǎn)生為了及時(shí)行權(quán)而采取短視行為的動(dòng)機(jī)。
(6)授予數(shù)量及比例
17家房地產(chǎn)企業(yè)中,授予數(shù)量從308.64萬(wàn)股(中糧地產(chǎn))到29,985萬(wàn)股(新湖中寶)不等,所占各個(gè)公司總股本的比例從1.24%(南國(guó)置業(yè))到9.96%(泛海建設(shè))不等,平均值為3.73%,均符合證監(jiān)會(huì)的要求。在考慮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予數(shù)量的合理性時(shí),還要考慮其與行權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系,若提供同等的激勵(lì),行權(quán)價(jià)格定得越高就需要贈(zèng)予激勵(lì)對(duì)象越多的股票期權(quán)。盡管一些公司授予的股票數(shù)量相對(duì)值沒(méi)有超過(guò)10%,但是絕對(duì)數(shù)量很大,并且其行權(quán)價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)值,激勵(lì)對(duì)象一旦行權(quán)可以從中獲得很大的收益。
三、上市房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案效果分析
由于17家上市的房地產(chǎn)企業(yè)披露和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的進(jìn)程不同,所以將這些企業(yè)分為三類進(jìn)行比較和分析論文開題報(bào)告范文。
1.終止或暫停股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)
表4 終止或暫停股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)
代碼
企業(yè)名稱
期限
披露方案日期
后續(xù)進(jìn)展
000031
中糧地產(chǎn)
5年
2007-12-20
2008年終止
000042
深長(zhǎng)城
5年
2008-01-29
2008-12撤銷計(jì)劃
002133
廣宇集團(tuán)
5年
2008-01
2008-07-09中止
600641
萬(wàn)業(yè)企業(yè)
5年
2008-01-30
2008-10-29撤銷
在披露方案的17家房地產(chǎn)企業(yè)中,已經(jīng)有中糧地產(chǎn)、深長(zhǎng)城、廣宇集團(tuán)、萬(wàn)業(yè)企業(yè)等4家企業(yè)撤銷了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,占比23.53%,如表4所示。通過(guò)各家企業(yè)的公告和相關(guān)媒體的報(bào)道能夠了解到各家企業(yè)終止或暫停方案的原因。
以上四家企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案都是在2008年終止的,這與2008年房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷狀態(tài)不無(wú)關(guān)聯(lián),有的企業(yè)是由于沒(méi)能達(dá)到股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)而無(wú)法行權(quán),有的是因?yàn)楣镜墓芾韺映霈F(xiàn)了重大的變化,且舊的方案無(wú)法適應(yīng)新的規(guī)定或準(zhǔn)則的要求,還有的是未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)??梢?jiàn)這些企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)方案之前并沒(méi)有根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境深入地研究、考察股權(quán)激勵(lì)方案的可行性,或者是沒(méi)有從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度制定,當(dāng)遇到特殊事件的時(shí)候,不得不放棄,導(dǎo)致了方案的流產(chǎn)。
2.實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)的績(jī)效分析
表5 較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)
代碼
企業(yè)名稱
期限
披露方案日期
后續(xù)進(jìn)展
000002
萬(wàn)科A
3年以上
2006-04-28
2006年實(shí)施
000046
泛海建設(shè)
4年
2006-09-28
實(shí)施
000926
福星股份
4年
2006-09-22
2006-12-11實(shí)施
000667
名流置業(yè)
8年
2008-04-11
2009-07-18實(shí)施
通過(guò)表5企業(yè)管理論文,較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)中萬(wàn)科A、泛海建設(shè)和福星股份都是在2006年實(shí)施的,為了使數(shù)據(jù)的可比性更強(qiáng),選取這三家企業(yè)來(lái)分析實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果。
表6 三家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化表
企業(yè)簡(jiǎn)稱
2007年
2006年
增長(zhǎng)率
萬(wàn)科A
23.75%
23.51%
0.24%
泛海建設(shè)
17.78%
20.12%
-2.34%
福星股份
16.37%
20.21%
-3.84%
表7 三家企業(yè)凈利潤(rùn)變化表
企業(yè)簡(jiǎn)稱
2007年
2006年
增長(zhǎng)率
萬(wàn)科A
4,790,833,311.17
2,067,878,243.0
131.68%
泛海建設(shè)
651,705,002.11
248,136,241.65
162.64%
福星股份
317,489,256.27
258,192,689.50
22.97%
三家企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)都設(shè)定了行權(quán)的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。以對(duì)2007年的要求為例,萬(wàn)科A:(1)凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率大于15%。(2)全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率大于12%。福星股份:(1)2007年的凈利潤(rùn)不低于26,140.97萬(wàn)元。(2)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。泛海建設(shè):加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。上述凈利潤(rùn)都是扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)中的低者。
由表6,三家房地產(chǎn)企業(yè)中,只有萬(wàn)科A的凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了,增長(zhǎng)率為0.24%,其他兩家企業(yè)都有小幅度的降低。但是降低后的數(shù)值仍在績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)10%以上。由表7,三家企業(yè)的凈利潤(rùn)有不同程度的增長(zhǎng),都達(dá)到了股權(quán)激勵(lì)方案的標(biāo)準(zhǔn)。
3.近期披露股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)
表8 披露方案時(shí)間較短的企業(yè)
代碼
企業(yè)名稱
期限
披露方案日期
后續(xù)進(jìn)展
002146
榮盛發(fā)展
5年
2009-11-05
2010-07-12修改
000671
陽(yáng)光城
6年
2011-01-12
監(jiān)事會(huì)通過(guò)
600208
新湖中寶
4年
2010-12-21
2010-12-29實(shí)施
600240
華業(yè)地產(chǎn)
6年
2011-01-21
監(jiān)事會(huì)通過(guò)
600383
金地集團(tuán)
7年
2010-01-15
2010-03-19實(shí)施
000718
蘇寧環(huán)球
5年
2010-12-28
監(jiān)事會(huì)通過(guò)
002305
南國(guó)置業(yè)
5年
2011-02
監(jiān)事會(huì)通過(guò)
000009
中國(guó)寶安
不超過(guò)6年
2011-01-29
2011-03-15實(shí)施
600173
臥龍地產(chǎn)
4年
2010-03-09
股東大會(huì)通過(guò)
從表8可以看出,有9家企業(yè)都是在去年或今年年初披露或修改了股權(quán)激勵(lì)方案,占樣本數(shù)的52.94%。這些企業(yè)正在不斷地嘗試和探索當(dāng)中。表現(xiàn)了房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)股權(quán)計(jì)劃的信心,預(yù)示著房地產(chǎn)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的披露、實(shí)施中會(huì)有更成熟的發(fā)展。
綜合以上數(shù)據(jù),我們可以看出,從2006年起公布股權(quán)激勵(lì)方案的17家上市房地產(chǎn)企業(yè)中,有23.53%的企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案較早的三家企業(yè)里,只有萬(wàn)科A的業(yè)績(jī)有大幅度的提高,其他兩家稍有不足,但是這兩家的業(yè)績(jī)水平都達(dá)到了激勵(lì)計(jì)劃的要求,可見(jiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃起到了穩(wěn)定和提高業(yè)績(jī)的作用。
參考文獻(xiàn)
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篇2
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì) 格力電器 啟示
現(xiàn)代企業(yè)由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致委托—問(wèn)題,由于經(jīng)營(yíng)者較所有者在信息方面具有優(yōu)勢(shì),這種信息不對(duì)稱使得所有者為了維護(hù)自身的利益需要通過(guò)一系列措施來(lái)控制和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者,股權(quán)激勵(lì)就是其中的一種,通過(guò)這種方式可以使激勵(lì)對(duì)象與公司利益、股東利益趨于一致,與所有者共享利潤(rùn),共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),以減少管理者的短期行為。隨著我國(guó)政策的放開,越來(lái)越多的公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策,但是成功實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的公司并不多,格力電器是少數(shù)成功完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司之一。本文對(duì)格力電器股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行了分析。
一、案例介紹
(一)公司簡(jiǎn)介
珠海格力電器股份有限公司(000651,以下簡(jiǎn)稱格力電器)成立于1991年,1996年11月在深圳證券交易所上市,截至2005年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前,公司的第一大股東珠海格力集團(tuán)直接持有格力電器50.82%的股份,通過(guò)控股子公司珠海格力房產(chǎn)有限公司持有格力電器8.38%的股份。
(二)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程和結(jié)果
證監(jiān)會(huì)要求格力電器在2006年2月前完成股改,于是由格力集團(tuán)牽頭,與格力電器管理層、股東溝通協(xié)調(diào)后,制定了格力電器股權(quán)改革方案,順勢(shì)推出了格力電器股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。格力電器于2005年12月23日公布了股權(quán)改革方案,其中包括股權(quán)激勵(lì)方案,公司控股股東珠海格力集團(tuán)除支付股改對(duì)價(jià)外,還做出了特別承諾,將所持股份劃出2 639萬(wàn)股,作為格力電器管理層股權(quán)激勵(lì)股票的來(lái)源。在2005-2007年中任一年度,若公司經(jīng)審計(jì)的年度凈利潤(rùn)達(dá)到承諾的當(dāng)年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的數(shù)值,格力集團(tuán)將按照當(dāng)年年底經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值作為出售價(jià)格向公司管理層及員工出售713萬(wàn)股,若三年均達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),將出售給格力電器管理層及員工2 139萬(wàn)股,其余500萬(wàn)股由董事會(huì)自行安排。公布了股權(quán)激勵(lì)方案之后,格力電器在2005、2006及2007年均實(shí)現(xiàn)了規(guī)定的年度利潤(rùn),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)均有了大幅提升,格力集團(tuán)按照股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)格力電器的高管和員工實(shí)施了激勵(lì)措施。激勵(lì)條件及激勵(lì)措施見(jiàn)表1。其中在2006年7月11日和2008年7月11日,格力電器分別實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)5股。
二、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)分析
(一)股權(quán)激勵(lì)方式
格力電器所采取的股權(quán)激勵(lì)方式是限制性股票,其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,一般適用于成熟型企業(yè),在服務(wù)期限和業(yè)績(jī)上對(duì)激勵(lì)對(duì)象有較強(qiáng)的約束。公司可以采用限制性股票激勵(lì)方式促使高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。格力電器發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,現(xiàn)金流充沛,業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升,因此,在此次股權(quán)激勵(lì)中采取了限制性股票的方式。
(二)股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源
公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)所需的股票來(lái)源主要有兩種,一是定向發(fā)行;二是回購(gòu)本公司股份。格力電器實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)股票來(lái)源于第一大股東珠海格力集團(tuán),由于此次股權(quán)激勵(lì)是伴隨著股權(quán)改革方案提出而提出的,股權(quán)激勵(lì)的原因之一就是解決“一股獨(dú)大”的問(wèn)題,由第一大股東提供股票,沒(méi)有進(jìn)行定向增發(fā),也沒(méi)有動(dòng)用股東的資金在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票,并沒(méi)有侵害股東的利益。通過(guò)第一大股東提供股票這種方式,將第一大股東所持股份通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式轉(zhuǎn)移到格力電器名下,使得第一大股東對(duì)格力電器的控制程度逐漸降低,更加有利于格力電器以后的發(fā)展。
(三)激勵(lì)對(duì)象的范圍和比例
格力電器股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象有公司高級(jí)管理人員、中層管理人員、業(yè)務(wù)骨干及控股子公司的高級(jí)管理人員。具體人數(shù)、股數(shù)及所占比例見(jiàn)表2。
由表2可知,在2005年股權(quán)激勵(lì)對(duì)象共有94人,其中高管6人,雖然高管在總體激勵(lì)對(duì)象中所占比例較少,但是高管人員獲得了總量713萬(wàn)股中的395.3萬(wàn)股,占總體的55.44%,其中董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得150萬(wàn)股,兩人所持有的股數(shù)占激勵(lì)股份總數(shù)的42.08%。在2006年,格力電器也順利地實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)中規(guī)定的凈利潤(rùn),在2007年10月31日,格力電器公布了2006年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案,方案中,股權(quán)激勵(lì)對(duì)象增至609人,較上一年激勵(lì)人數(shù)大大增加,其中,高管人數(shù)仍為6人,激勵(lì)對(duì)象中中層管
人員、業(yè)務(wù)骨干和控股子公司高管上升至603人,高管中董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得了250萬(wàn)股,占高管激勵(lì)股數(shù)中的87.6%,占總體激勵(lì)股數(shù)的46.75%,2006年業(yè)務(wù)骨干獲得的股權(quán)激勵(lì)份額上升至26.22%。2007年格力電器同樣高額完成目標(biāo)利潤(rùn),2009年2月,格力電器公布了2007年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案,激勵(lì)對(duì)象總數(shù)達(dá)到了1 059人,較上一年的激勵(lì)人數(shù)又大幅度提升,其中高管人員保持了前兩年的6人,中層管理人員、業(yè)務(wù)骨干和子公司高管上升至1 053人,2007年度董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得激勵(lì)股份226萬(wàn)股,占激勵(lì)股份總數(shù)的28.16%。
格力電器三年來(lái)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)由最初的94人擴(kuò)大到1 059人,使更多的員工獲益,高管獲得的股票數(shù)量較多,有利于維持管理層的穩(wěn)定;高管所獲得股份數(shù)量占激勵(lì)股份總數(shù)的比例逐步下降,說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)開始逐漸向下傾斜,加大了除高管外其他激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)程度。
(四)股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間跨度
格力電器所實(shí)施的是三年期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,我國(guó)許多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)時(shí)間都很短,大部分在5年左右,較長(zhǎng)的激勵(lì)期限可以使激勵(lì)對(duì)象更加努力工作,提高業(yè)績(jī),激勵(lì)作用更強(qiáng)。格力電器2005-2007年的凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)金額見(jiàn)表3。由表3可以看出,格力電器在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的這三年中,凈利潤(rùn)和資產(chǎn)總額都有了大幅度的增長(zhǎng),但是成長(zhǎng)性并不穩(wěn)定,筆者認(rèn)為激勵(lì)期限較短很可能會(huì)導(dǎo)致管理者的短期行為。 (五)股權(quán)激勵(lì)的條件
格力電器實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件是達(dá)到預(yù)先設(shè)定的年度凈利潤(rùn),三年的目標(biāo)利潤(rùn)具體值見(jiàn)表1,公司在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)前三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為8.94%、15.34%、22.72%,按照這個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì),公司在未來(lái)的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率將高于20%,但是預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率為10%,低于平均年度利潤(rùn)增長(zhǎng)率,并且僅僅通過(guò)是否達(dá)到目標(biāo)凈利潤(rùn)這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判定是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案,股權(quán)激勵(lì)的條件過(guò)于簡(jiǎn)單,設(shè)立的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于單一,使得格力電器輕松達(dá)到了激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)。
三、啟示
通過(guò)對(duì)格力電器實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的分析,可以為其他企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)提供一些啟示。
(一)合理選擇股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象和激勵(lì)比例
應(yīng)該根據(jù)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的合理地確定激勵(lì)對(duì)象和激勵(lì)比例。若企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)公司內(nèi)的核心技術(shù)人員進(jìn)行激勵(lì),那么股權(quán)激勵(lì)范圍的授予以及比例的設(shè)置則主要側(cè)重于這部分員工,授予比例的設(shè)置應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。
(二)設(shè)定有效的股權(quán)激勵(lì)的期限
我國(guó)規(guī)定,企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)有效期一般不得超過(guò)10年,企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí),要根據(jù)自身情況設(shè)定有效的股權(quán)激勵(lì)期限,過(guò)短的激勵(lì)期限會(huì)使高管產(chǎn)生短期行為,降低股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用。
(三)恰當(dāng)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的條件
為了提高激勵(lì)效力,企業(yè)應(yīng)該設(shè)定具有一定難度的激勵(lì)條件,過(guò)于容易實(shí)現(xiàn)的激勵(lì)條件降低了激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)難度,會(huì)使高管人員操縱指標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)高額收益,股權(quán)激勵(lì)的作用較弱。因此提出以下建議:1.公司在設(shè)計(jì)激勵(lì)條件時(shí),要結(jié)合自身情況,例如某指標(biāo)之前若干年的均值,或是該指標(biāo)行業(yè)均值,以此為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制定有效的激勵(lì)條件,避免激勵(lì)條件過(guò)于簡(jiǎn)單,適當(dāng)增加激勵(lì)效力。2.應(yīng)該避免用單一的指標(biāo)來(lái)確定激勵(lì)條件,公司可以根據(jù)自身情況,同時(shí)引入財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)作為激勵(lì)條件,或是采用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合,以更好地反映公司各方面的能力,對(duì)公司形成全面的績(jī)效評(píng)價(jià)。
參考文獻(xiàn):
篇3
2007年12月20日,中糧地產(chǎn)與中化國(guó)際同時(shí)公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,兩家上市公司的股票經(jīng)歷了短暫停牌后雙雙漲停,投資者踴躍競(jìng)購(gòu)的熱情透視出市場(chǎng)對(duì)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的期待。
隨著上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)的結(jié)束,A股上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃陸續(xù)展開,在不到一個(gè)月的時(shí)間里,就有17家上市公司先后公布了股權(quán)激勵(lì)草案。股權(quán)激勵(lì),無(wú)疑將成為2008年中國(guó)企業(yè)界的關(guān)鍵詞。
十年一劍,道不盡曲折辛酸
中國(guó)的股權(quán)激勵(lì)之路歷盡艱辛。
1999年8月,十五屆四中全會(huì)報(bào)告首次提出“股權(quán)激勵(lì)”,開啟了國(guó)內(nèi)探索現(xiàn)代公司薪酬管理之門。
2000年初,隨著央企大舉奔赴海外上市,如何提升投資者信心、保障國(guó)有股權(quán)增值,成為國(guó)有資產(chǎn)管理者不得不思考的問(wèn)題。與此同時(shí),A股上市公司也展開了對(duì)管理層激勵(lì)的探索。雖然國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、勞動(dòng)社會(huì)保障部及中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后都作了一定努力,但是基礎(chǔ)建設(shè)的不完善從根本上制約了股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步發(fā)展,股權(quán)激勵(lì)在資本市場(chǎng)的第一次探索最終無(wú)疾而終。
2003年,國(guó)資委頒布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人考核管理辦法》,決定對(duì)央企高管實(shí)行年薪制,在股權(quán)激勵(lì)上則確立了“先境外、后境內(nèi)”的方針。
2006年1月,國(guó)資委公布了《國(guó)有控股上市公司(境外)股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,這是管理層第一次正式出臺(tái)的綱領(lǐng)性文件,對(duì)上市公司的股權(quán)激勵(lì)探索指引了方向。而后,證監(jiān)會(huì)正式《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)。年末,《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》也相繼出臺(tái)。至此,A股市場(chǎng)的股權(quán)激勵(lì)正式納入軌道。
在《管理辦法》出臺(tái)后的兩年間,先后有54家上市公司推出了各自的激勵(lì)方案,欲在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司更是多達(dá)191家。然而,由于上市公司普遍缺乏對(duì)該“辦法”的深刻理解,其激勵(lì)方案存在大量不規(guī)范的地方,導(dǎo)致激勵(lì)計(jì)劃難以順利實(shí)施。
管理層不得不再次祭起尚方寶劍,緊急叫停了一切嘗試。自2007年3月至12月中旬,兩市再未有一家上市公司試水激勵(lì)。其間,證監(jiān)會(huì)集中開展上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng),將股權(quán)激勵(lì)方案與公司治理掛鉤。
東風(fēng)漸起,萬(wàn)事俱一馬平川
股改奠定了激勵(lì)基礎(chǔ)。隨著股權(quán)分置改革順利收官,困擾資本市場(chǎng)發(fā)展多年的難題終于迎刃而解,市場(chǎng)各方利益達(dá)到了完美統(tǒng)一。由于激勵(lì)股票最終將進(jìn)入流通市場(chǎng)獲得較高的資本溢價(jià),而這一過(guò)程正是管理層激勵(lì)的動(dòng)力所在。上市公司市值的起落直接聯(lián)系著激勵(lì)股票的溢價(jià)水平,這將驅(qū)使激勵(lì)對(duì)象主動(dòng)去進(jìn)行市值管理,使上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到保障。因此,可以說(shuō)股權(quán)分置改革為激勵(lì)計(jì)劃的推出奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
制度完善為激勵(lì)保駕護(hù)航。股權(quán)激勵(lì)是成熟資本市場(chǎng)捆綁股東利益、公司利益和職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)利益的常用手段,有利于公司長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。監(jiān)管部門不遺余力地推進(jìn)制度建設(shè),為激勵(lì)模式的推廣提供了良好氛圍。 1999年至今,在各方努力下,激勵(lì)制度不斷完善,上市公司信心倍增,相應(yīng)的激勵(lì)方案也逐步走向成熟。
治理規(guī)范化將推進(jìn)激勵(lì)的有效性。2007年初推進(jìn)的上市公司專項(xiàng)治理整改獲得明顯效果,經(jīng)過(guò)10個(gè)月梳理,上市公司的治理框架已基本確立,獨(dú)立董事制度效果不斷增強(qiáng),非受限流通股東的話語(yǔ)權(quán)明顯改善,控股股東違規(guī)現(xiàn)象逐漸消除,上市公司回報(bào)意識(shí)不斷增強(qiáng)。逐漸規(guī)范的公司治理將為制定有效的激勵(lì)方案起到促進(jìn)作用。
市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)激勵(lì)試水良機(jī)。2007年初,部分上市公司的股票期權(quán)方案因公司股價(jià)高高在上而陷入兩難境地。過(guò)高的股價(jià)抬高了激勵(lì)對(duì)象的介入成本,也壓榨了激勵(lì)股票的贏利預(yù)期,部分上市公司無(wú)奈地陷入長(zhǎng)期觀望之中。自《管理辦法》出臺(tái)后,100 多家公司均表示將推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,但真正提出具體方案的僅有40多家,而真正實(shí)施的不足半數(shù)。可以說(shuō),推行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)機(jī)十分關(guān)鍵。近期,二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅縮水,上市公司投資價(jià)值日益顯現(xiàn),此時(shí)若推出相應(yīng)的激勵(lì)措施,無(wú)疑能迅速恢復(fù)市場(chǎng)信心,并降低激勵(lì)對(duì)象的參與風(fēng)險(xiǎn),可謂一舉兩得。
監(jiān)管層再度推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)。2008年1月24日,尚福林在《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》中明確指出要建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的規(guī)章制度,推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。文中高度評(píng)價(jià)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年1月的《管理辦法》,稱其對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。此舉無(wú)疑是對(duì)監(jiān)管層兩年以來(lái)不懈努力的肯定,同時(shí)也為上市公司繼續(xù)有條不紊推進(jìn)激勵(lì)措施指明了方向。隨著各方準(zhǔn)備逐漸成熟,股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在中國(guó)資本市場(chǎng)將發(fā)揮出更大的效用。
各有千秋,百花園春意盎然
股改以來(lái),兩市共有73家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案,具體方案真可謂八仙過(guò)海,各顯神通。
股票期權(quán)形式頗受市場(chǎng)歡迎。據(jù)統(tǒng)計(jì),73家上市公司中有18家選擇了限制性股票的激勵(lì)方式,而占已公布方案76%的上市公司不約而同選擇了股票期權(quán)作為激勵(lì)標(biāo)的。由于期權(quán)不涉及原有投資者的股份變動(dòng),不會(huì)影響到股東權(quán)益變化,對(duì)于涉及到國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)移等敏感問(wèn)題的國(guó)企來(lái)說(shuō)無(wú)疑省去了諸多麻煩。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前,80%的美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)采取以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,這與我國(guó)當(dāng)前的激勵(lì)形式比例較為類似。
激勵(lì)比例相差懸殊?!豆芾磙k法》對(duì)于國(guó)有企業(yè)首次推行股權(quán)激勵(lì)有明確規(guī)定,激勵(lì)比例不得高于股本總額的1%,而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)則較為寬松,激勵(lì)部分不超過(guò)10%即可。我們從股改后激勵(lì)公司的方案中看到,有3家上市公司用滿了10%的額度,另有11家激勵(lì)比例在8%以上,而3%激勵(lì)額度之下的也達(dá)到了17家,總體看,兩極分化的特征較為明顯。
激勵(lì)有效期較為集中。73家樣本公司中,有29家選擇了5年有效期,占總量的40%,60%的上市公司將有效期計(jì)劃在4-6年之內(nèi),而選擇1年有效期和10年有效期的分別為1家和4家。由此看來(lái),上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略周期應(yīng)該多數(shù)集中在5年左右,對(duì)于過(guò)短或過(guò)長(zhǎng)的激勵(lì)有效期,其效果也會(huì)因其短視行為或較多的不確定因素變得難以預(yù)料。
定向增發(fā)成為標(biāo)的股票來(lái)源的首選。59家上市公司選擇了定向增發(fā)來(lái)確定股票來(lái)源,占總數(shù)的80%,另有5家選擇回購(gòu),7家選擇股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)成為上市公司較為青睞的方式,原因之一是它可以帶來(lái)現(xiàn)金流;選擇內(nèi)部轉(zhuǎn)讓意味著激勵(lì)成本將由部分股東承擔(dān),則更體現(xiàn)出該股東對(duì)上市公司未來(lái)的發(fā)展預(yù)期尤為強(qiáng)烈。
業(yè)績(jī)指標(biāo)仍是考核的主要方式。從目前已推出的激勵(lì)方案來(lái)看,絕大多數(shù)上市公司仍沿襲了原有的業(yè)績(jī)考核指標(biāo),如每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo),部分公司嘗試引入了市值考核,包括寶鋼股份、鵬博士、萬(wàn)科等。
與早期的激勵(lì)方案相比,在上市公司專項(xiàng)治理結(jié)束后推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出現(xiàn)了三個(gè)新特點(diǎn)。上市公司推出股權(quán)激勵(lì)的節(jié)奏明顯加快;上市公司推出的激勵(lì)方案中激勵(lì)比重明顯下降;激勵(lì)方案中股權(quán)的授予和行使的條件更加嚴(yán)格。
新變化折射出上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)理解的進(jìn)一步深化,相應(yīng)的成效將會(huì)在未來(lái)的市場(chǎng)中表現(xiàn)出來(lái)。
雙刃高懸,分輕重利害攸關(guān)
股權(quán)激勵(lì)是一把雙刃劍,使用得當(dāng)能促進(jìn)公司穩(wěn)步發(fā)展,而水土不服則有可能大病一場(chǎng)。對(duì)于上市公司而言,如何制定與自己發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的激勵(lì)計(jì)劃才是關(guān)鍵。
激勵(lì)對(duì)象如何確定?《管理辦法》規(guī)定,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員,以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工,但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。
監(jiān)事的職責(zé)主要是監(jiān)督公司運(yùn)作,對(duì)公司的行為代表公司發(fā)表獨(dú)立的意見(jiàn);獨(dú)立董事的職責(zé)是客觀、公正、獨(dú)立地對(duì)公司的決策是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展,是否存在明顯損害上市公司及全體股東的利益發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn);外部董事是由非控股股東提名的董事,多數(shù)為延伸產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)聯(lián)企業(yè)代表。很明顯,這些角色均會(huì)對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)直接影響,如果不將其納入激勵(lì)對(duì)象,可能會(huì)在一定程度上削弱激勵(lì)計(jì)劃的效果。
但是若將他們都納入激勵(lì)范疇,獨(dú)立董事可能會(huì)由于其自身利益與公司決策密切相關(guān),從而難以作出客觀、公正的判斷,影響其獨(dú)立性;監(jiān)事不得不回避與自身利益密切相關(guān)的監(jiān)督事項(xiàng);外部董事的加入則與監(jiān)管層倡導(dǎo)的上市公司股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)是公司高管人員這一原則相違背。
激勵(lì)成本如何分擔(dān)?《公司法》規(guī)定股權(quán)激勵(lì)的成本可由公司稅后利潤(rùn)負(fù)擔(dān),但是《管理辦法》卻明文指出上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助,包括為其貸款提供擔(dān)保。
對(duì)于要努力實(shí)現(xiàn)授予權(quán)益的激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō),怎樣解決龐大的資金來(lái)源是一個(gè)難題。如果將成本均攤到所有股東身上,則意味著全體股東承擔(dān)著所有的風(fēng)險(xiǎn),權(quán)益會(huì)被攤薄;而對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)是額外的蛋糕是否能吃到的問(wèn)題,并不影響其現(xiàn)有的收入。這與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵(lì)原則存在差距。
但是若全部由激勵(lì)對(duì)象自己承擔(dān),這對(duì)現(xiàn)有薪酬體系下高管的支付能力將是個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從某種程度上講猶如畫餅充饑,很難起到激勵(lì)效果。
激勵(lì)強(qiáng)度如何設(shè)定?以美國(guó)高科技行業(yè)的平均水平為例,高管的期權(quán)為工資和獎(jiǎng)金之和的七倍,核心員工的期權(quán)也高達(dá)工資和獎(jiǎng)金之和的兩倍。實(shí)踐證明,全球38家最大的企業(yè)在采用股票期權(quán)的激勵(lì)方式后,銷售、利潤(rùn)都有大幅度提升。
相比之下,《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定,在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi),高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平,應(yīng)控制在其薪酬總水平(含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益)的30%以內(nèi)。然而,當(dāng)前國(guó)企上市公司的高管年薪因地域和行業(yè)的不同差距很大,并且福利與收入比例倒掛現(xiàn)象普遍存在,在這種情況下即便統(tǒng)一使用年收益30%這個(gè)最高額度,恐怕也會(huì)因?yàn)轭A(yù)期收益過(guò)低、且存在一定風(fēng)險(xiǎn),從而使得不少國(guó)企老總不感興趣。
民營(yíng)企業(yè)面臨的束縛要少一些。2007年初蘇寧電器拋出2200萬(wàn)股的激勵(lì)計(jì)劃,按照2008年2月15日的收盤價(jià)來(lái)算,34位高管的預(yù)期總收益已達(dá)到了13.71億,短短一年時(shí)間,人均獲利4032萬(wàn)。
激勵(lì)不足起不到預(yù)期的效果,而激勵(lì)過(guò)強(qiáng)則容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。為了順利兌現(xiàn)巨額收益,極端的情況是,激勵(lì)受益人會(huì)粉飾報(bào)表、調(diào)節(jié)利潤(rùn)、操縱股價(jià),給公司帶來(lái)難以估量的損失。
激勵(lì)收益如何實(shí)現(xiàn)?從已推出的激勵(lì)方案看,無(wú)論是限制性股票還是期權(quán),其最終兌現(xiàn)都要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易,換句話說(shuō)就是激勵(lì)對(duì)象為了獲得收益,必須要在二級(jí)市場(chǎng)上拋出股票才能實(shí)現(xiàn)。
設(shè)計(jì)激勵(lì)方案,其中有一個(gè)目的是增加高管持股比例、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。但我國(guó)的高管要兌現(xiàn)收益別無(wú)他法,這很可能會(huì)上演一輪又一輪的減持熱潮。由于公司的發(fā)展會(huì)經(jīng)歷不同的周期,高管減持可能會(huì)向市場(chǎng)傳遞出公司發(fā)展將減緩的信號(hào),這將影響其他股東的持股信心,從而影響公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略。
以權(quán)益增值的方式實(shí)現(xiàn)激勵(lì)收益,能夠促進(jìn)高管長(zhǎng)期持有公司股票。但在發(fā)育尚未健全的中國(guó)證券市場(chǎng),設(shè)計(jì)激勵(lì)方案時(shí)必須要考慮,由于影響股價(jià)的非理性因素有很多,未來(lái)市場(chǎng)對(duì)公司的估值很難測(cè)算,所以一旦高管的權(quán)益被允許流通后,減持沖動(dòng)幾乎不可避免。
考核指標(biāo)如何設(shè)計(jì)?每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同,因此在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)應(yīng)盡量選取適合自身特點(diǎn)的模式。
業(yè)績(jī)指標(biāo)、增長(zhǎng)率指標(biāo)與公司發(fā)展緊密聯(lián)系,而且最為直觀,為當(dāng)前上市公司普遍采用。但是單純用業(yè)績(jī)考核上市公司卻沒(méi)有考慮到股東權(quán)益的增值,股東權(quán)益更多的體現(xiàn)在公司的股價(jià)上,市值是股東權(quán)益的集中體現(xiàn)。并且,可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),激勵(lì)對(duì)象獲得激勵(lì)收益,但同期公司股價(jià)下跌,投資者既承擔(dān)激勵(lì)成本又在二級(jí)市場(chǎng)遭遇損失的尷尬境地。
但是加入市值考核指標(biāo)后,也會(huì)有新的難題出現(xiàn)。即公司業(yè)績(jī)提升了,但市值由于種種原因縮水,激勵(lì)對(duì)象推升了公司業(yè)績(jī)卻得不到相應(yīng)的回報(bào)。
綜合考慮,考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)以相對(duì)靈活的方式結(jié)合多種指標(biāo),可以設(shè)計(jì)不同的考核方案,能兼顧公司與股東共同收益為好。
激勵(lì)計(jì)劃如何監(jiān)控?現(xiàn)有的激勵(lì)計(jì)劃均由上市公司自行擬定,而考核與激勵(lì)的對(duì)象正是企業(yè)高管,對(duì)于這種自己考核自己,自己激勵(lì)自己的模式恐難以保證公允。
企業(yè)高管對(duì)企業(yè)未來(lái)的規(guī)劃思路和增長(zhǎng)潛力了解之深非他人能比,此時(shí)設(shè)計(jì)的激勵(lì)方案自然不會(huì)將未來(lái)的利好預(yù)期包含在內(nèi),事實(shí)上,這正是某些高管實(shí)現(xiàn)授予權(quán)益的秘密武器,而普通投資者只能寄望于上市公司公開披露的信息。信息不對(duì)稱降低了激勵(lì)的效率,也違背了市場(chǎng)的公平原則。
上市公司可聘請(qǐng)獨(dú)立的咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)公司狀況長(zhǎng)期跟蹤,盡可能地貼切上市公司的實(shí)際情況來(lái)設(shè)計(jì)激勵(lì)方案,這或許是一種在高管信息優(yōu)勢(shì)與道德風(fēng)險(xiǎn)之間折中的解決方式。
篇4
一、股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施情況
中興通訊,全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)公司和全球通信解決方案提供商之一。成立于1985年,1997年其A股在深圳證券交易所上市;2004年12月,公司作為我國(guó)內(nèi)地首家A股上市公司成功在香港上市。作為我國(guó)電信市場(chǎng)的主導(dǎo)通信設(shè)備供應(yīng)商之一,公司為了維護(hù)其系列電信產(chǎn)品處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位,采取了很多有效策略,其中包括股權(quán)激勵(lì)方式。2007年2月5日,依據(jù)《公司法》、《證券法》、中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》和中興通訊《公司章程》以及其他相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的有關(guān)規(guī)定,公司董事會(huì)通過(guò)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其主要內(nèi)容如下。
其一,公司以授予新股的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,一次性向激勵(lì)對(duì)象授予4798萬(wàn)股標(biāo)的股票額度,授予數(shù)量約占公司股本總額的5%。其二,該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為5年,其中禁售期2年,解鎖期3年:其中禁售期后的3年為解鎖期,在解鎖期內(nèi),若達(dá)到本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的解鎖條件,激勵(lì)對(duì)象可分三次申請(qǐng)解鎖。其三,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象為公司的董事和高級(jí)管理人員以及中興通訊和其控股子公司的關(guān)鍵崗位員工。其四,公司2007年、2008年和2009年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為激勵(lì)對(duì)象第一次、第二次和第三次申請(qǐng)標(biāo)的股票解鎖的業(yè)績(jī)考核條件,該等加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前和扣除非經(jīng)常性損益后計(jì)算的低值為準(zhǔn))。其五,公司授予激勵(lì)對(duì)象每一股標(biāo)的股票的價(jià)格為授予價(jià)格,除本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃另有約定外,該價(jià)格為公司首次審議本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的董事會(huì)召開之日前一個(gè)交易日,中興通訊A股股票在證券交易所的收市價(jià)。公司授予激勵(lì)對(duì)象標(biāo)的股票時(shí),激勵(lì)對(duì)象按每獲授10股以授予價(jià)格購(gòu)買5.2股的比例繳納標(biāo)的股票認(rèn)購(gòu)款,其中3.8股標(biāo)的股票由激勵(lì)對(duì)象以自籌資金認(rèn)購(gòu)獲得,1.4股標(biāo)的股票以激勵(lì)對(duì)象未參與的2006年度遞延獎(jiǎng)金分配而未獲得的遞延獎(jiǎng)金與授予價(jià)格的比例折算獲得。
二、股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施前后業(yè)績(jī)比較分析
為進(jìn)一步分析該股權(quán)激勵(lì)方案的合理性,先行分析公司2006、2007、2008和2009年四個(gè)會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)。詳見(jiàn)表1:
通過(guò)表1可以發(fā)現(xiàn),公司2006年度凈資產(chǎn)收益率較低,2007至2009年均有所提高且達(dá)到了行權(quán)條件。但是2007和2008年的業(yè)績(jī)也僅僅達(dá)到行權(quán)條件的最低要求。對(duì)比地處同城、業(yè)務(wù)相似、規(guī)??杀鹊娜A為技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱華為)同期數(shù)據(jù)(見(jiàn)表2),可以發(fā)現(xiàn),公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于華為公司。那么,是否存在公司股權(quán)激勵(lì)制訂的行權(quán)條件過(guò)低的傾向?2008年底,工信部確定3G將正式發(fā)放牌照,使得3G投資迅速增加。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì),截至2009年底3G投資1609億元,距原計(jì)劃3年內(nèi)投資40004L還有一定額度。這也說(shuō)明公司2009年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)其實(shí)主要來(lái)源于市場(chǎng)的拉動(dòng),且比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華為公司表現(xiàn)差,畢竟華為公司2009年同期凈資產(chǎn)收益率為45.25%,比上年同期23.26%增加了21.99%,而中興通訊同期僅增加了3.54%。
根據(jù)中興通訊的2009年報(bào),由于在2009年內(nèi)實(shí)施了2008年利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案,以及第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施,該公司的總股本數(shù)由1343330310股增加至1831336215股,其中尚未解鎖的限制性股票69737523股。也即中興通訊依據(jù)該股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)成功實(shí)施。
將通過(guò)分析該公司2006-2009年度部分主要財(cái)務(wù)指標(biāo)以探究其是否進(jìn)行了盈余管理以滿足股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)條件。為此,針對(duì)其營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收賬款(含應(yīng)收票據(jù))和現(xiàn)金流量以及其成本費(fèi)用構(gòu)成等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。各類主要指標(biāo)詳見(jiàn)表3(金額單位:人民幣百萬(wàn)元):
通過(guò)上表結(jié)合公司的年報(bào)進(jìn)行初步分析可知,公司的營(yíng)業(yè)收入從2006年至2009年大幅增加,增長(zhǎng)率近160%。應(yīng)收賬款回收情況也比較樂(lè)觀。但是,2007N2008年度在收入較2006年度增長(zhǎng)較大的情況下,各項(xiàng)成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例卻呈下降趨勢(shì),減少了近1%左右。在此基礎(chǔ)上,分析其各項(xiàng)明細(xì)費(fèi)用可知,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用從2007年起較2006年度逐步降低,到2009年度分別降低了1%之多??梢岳斫獾氖?,隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大,期間費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重會(huì)持續(xù)下降。但是,在2007年度銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用下降的幅度均要大于2008和2009年的下降。其中,是否牽涉到因股權(quán)激勵(lì)而進(jìn)行了盈余管理,由于其期間費(fèi)用具體內(nèi)容不得而知,無(wú)法進(jìn)行深入分析。但不可否認(rèn)的是,即使是在2008年度發(fā)生全球金融危機(jī)的背景下,電信行業(yè)仍然出現(xiàn)了較好的市場(chǎng)前景。改股權(quán)激勵(lì)方案的準(zhǔn)入門檻之低,實(shí)在有些令人匪夷所思。
三、股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià)
(一) 方案的優(yōu)點(diǎn)該方案實(shí)施后,2007至2009年度,公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出較大幅度增長(zhǎng)。不可否認(rèn)的是股權(quán)激勵(lì)在其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中一定起了積極的作用,該方案呈現(xiàn)出以下幾個(gè)主要特點(diǎn):
其一,該方案在激勵(lì)對(duì)象的選擇上,符合公司戰(zhàn)略,有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。中興通訊所處的電信行業(yè),主要特點(diǎn)是科技進(jìn)步較快。作為技術(shù)領(lǐng)先型的高科技公司,最具戰(zhàn)略價(jià)值的人力資本也相應(yīng)集中在研發(fā)技術(shù)部門和主要管理層。所以有針對(duì)性的選擇激勵(lì)對(duì)象,激發(fā)關(guān)鍵員工的工作積極性和責(zé)任心,通過(guò)這種方式可以更好地控制風(fēng)險(xiǎn)以期實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。
其二,中興通訊以授予新股的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,是采用限制性股票的形式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。管理層以較少的代價(jià)(激勵(lì)對(duì)象按每獲授10股以授予價(jià)格購(gòu)買5.2股的比例繳納標(biāo)的股票認(rèn)購(gòu)款,其中3.8股標(biāo)的股票由激勵(lì)對(duì)象以自籌資金認(rèn)購(gòu))獲得較多的股權(quán),較大程度上保護(hù)了管理層的利益。對(duì)管理層來(lái)說(shuō),實(shí)際上相當(dāng)于僅支付3.8股的對(duì)價(jià)就獲得了10股的期權(quán)收益。
其三,該方案一次性向激勵(lì)對(duì)象授予4798萬(wàn)股標(biāo)的股票額度,授予數(shù)量約占中興通訊股本總額的5%,比例還是比較適當(dāng)?shù)?。授予股票額度的高低,在一定程度上會(huì)影響管理層激勵(lì)的效果。一般認(rèn)為,當(dāng)管理層持股在5%以下較為合適,過(guò)多的股權(quán)激勵(lì)則相應(yīng)出現(xiàn)激勵(lì)作用下降。
其四,該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為5年,其中禁售期2年,解鎖期3年。通過(guò)有效期的確定,有利于減少管理層的短期行為,可以從中長(zhǎng)期提升企業(yè)價(jià)值。
(二) 方案的缺點(diǎn)
該方案的主要缺點(diǎn)如下:
其一,在股權(quán)的分配對(duì)象方面,高管人員所占比例較少,不利于
發(fā)揮高管人員的積極性。此次方案中,公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理沒(méi)有參與此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。高管人員是公司的核心。一般情況下,應(yīng)該在其中占有較多的份額,以促使其管理角色和所有者地位保持―致。
其二,本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為5年,其中解鎖期3年,時(shí)間相對(duì)較短,有誘發(fā)短期行為和過(guò)度盈余管理的可能。研究表明,美國(guó)83%的股票期權(quán)計(jì)劃的有效期是10年。因?yàn)楸痉桨傅哪康氖墙⒐景l(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制,而5年充其量只是一個(gè)中期機(jī)制,無(wú)法讓管理層和股東形成長(zhǎng)期的利益共同體。相反,因?yàn)槠谙掭^短,五年后管理層財(cái)富暴漲,沒(méi)有相應(yīng)的鎖定機(jī)制,管理層反而有動(dòng)力離開公司,從而對(duì)公司造成一定的負(fù)面影響。
其三,考核指標(biāo)相對(duì)單一。僅為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率,并且以不低于10%為準(zhǔn),明顯指標(biāo)過(guò)少,目標(biāo)值偏低。凈資產(chǎn)收益率雖然是較為綜合的財(cái)務(wù)指標(biāo),但收益能力是最容易控的指標(biāo)。同時(shí),公司其他的財(cái)務(wù)指標(biāo),如發(fā)展指標(biāo)、償債能力、周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)等沒(méi)有涉及。其他非財(cái)務(wù)指標(biāo),如市場(chǎng)增長(zhǎng)率和客戶滿意度以及公司員工能力的成長(zhǎng)也未考慮,對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是很不利的。
其四,由于中興通訊是國(guó)有企業(yè),還應(yīng)遵守國(guó)資委的相關(guān)文件。根據(jù)國(guó)資委和財(cái)政部2008年10月21日的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》。如通知要求,上市公司應(yīng)建立完善的業(yè)績(jī)考核體系和考核辦法,業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)包含反映股東回報(bào)和公司價(jià)值創(chuàng)造等綜合性指標(biāo),反映公司贏利能力及市場(chǎng)價(jià)值等成長(zhǎng)性指標(biāo),反映企業(yè)收益質(zhì)量的指標(biāo)等。通知要求強(qiáng)化對(duì)限制性股票激勵(lì)對(duì)象的約束。限制性股票激勵(lì)的重點(diǎn)應(yīng)限于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有直接影響的高級(jí)管理人員。限制性股票的來(lái)源及價(jià)格的確定應(yīng)符合證券監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定,且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象個(gè)人出資水平不得低于按證券監(jiān)管規(guī)定確定的限制性股票價(jià)格的50%。由此可以看出,方案在指標(biāo)設(shè)計(jì)、限制性股票授予人員、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象出資水平等諸多方面均與通知不符。應(yīng)當(dāng)予以失當(dāng)修正,以滿足國(guó)家相關(guān)部門監(jiān)管的需要。
四、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)建議
(一) 企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展階段選擇合適的股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)處于不同的發(fā)展階段,對(duì)其管理者目標(biāo)要求不同。比如,對(duì)于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè),擴(kuò)大市場(chǎng)份額可能是頭等大事。但是,對(duì)于處于成熟期的企業(yè),獲得比較穩(wěn)定的市場(chǎng)份額和持續(xù)的現(xiàn)金流也許顯得更為重要。針對(duì)企業(yè)不同的發(fā)展階段,應(yīng)該制訂合理的股權(quán)激勵(lì)方案,以實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。
(二) 建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)股權(quán)激勵(lì)方案的目的在于減少成本,讓管理層和股東目標(biāo)一致,促進(jìn)股東價(jià)值最大化。而股東和管理層之間的紐帶是董事會(huì),董事會(huì)對(duì)于股東大會(huì)就是執(zhí)行層,對(duì)于管理層而言就是決策層。一個(gè)強(qiáng)有力的董事會(huì),能夠把公司戰(zhàn)略巧妙地化為管理層的具體行動(dòng),通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、激勵(lì)與約束機(jī)制讓管理層的活動(dòng)不偏離股東的要求。故此,如何促進(jìn)董事會(huì)決策機(jī)制更為有效應(yīng)該是公司長(zhǎng)期健康發(fā)展需要關(guān)注的重要問(wèn)題。
(三) 實(shí)施前進(jìn)行審計(jì)
股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前的審計(jì),可以有效確定企業(yè)的真實(shí)盈利水平,防范管理層的盈余管理現(xiàn)象。特別是對(duì)于國(guó)有企業(yè),國(guó)資委可以聘請(qǐng)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)施單位進(jìn)行全面的審計(jì),對(duì)相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債、收益進(jìn)行詳細(xì)界定,特別是跨期的收入、費(fèi)用、攤銷、預(yù)提等事項(xiàng)要明確界定。同時(shí),可以對(duì)幾年的相關(guān)指標(biāo),進(jìn)行非經(jīng)常性業(yè)務(wù)的剔除,這樣確定的指標(biāo)就會(huì)比較準(zhǔn)確。
(四) 股權(quán)激勵(lì)條件多樣化對(duì)于行權(quán)條件,不應(yīng)僅僅以凈資產(chǎn)收益率為單一指標(biāo),應(yīng)該賦予其更多的內(nèi)容,比如可以引入平衡計(jì)分卡式的模式。財(cái)務(wù)指標(biāo)除了凈資產(chǎn)收益率之外,還可以引人EVA指標(biāo)。此外,還可以包括發(fā)展能力、償債能力、周轉(zhuǎn)能力和相應(yīng)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。
篇5
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì) 管理層 影響 積極 局限
股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)通過(guò)多種方式讓企業(yè)的員工擁有本企業(yè)的股權(quán)或者股票,讓員工享受到企業(yè)發(fā)展的利益,從而在公司的所有者和員工之間建立一種激勵(lì)和約束的機(jī)制。它是一種讓經(jīng)營(yíng)者等獲得公司股權(quán),賦予經(jīng)營(yíng)者得以以股東的身份參與企業(yè)的決策、分享企業(yè)發(fā)展的利潤(rùn)、承擔(dān)企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn),從而讓員工和經(jīng)營(yíng)層得以為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而努力。目前國(guó)內(nèi)很多公司都開展了股權(quán)激勵(lì)方案,國(guó)家也非常重視規(guī)范企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方法,例如中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2006年1月4日頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理辦法》,同年9月30日,國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。當(dāng)然股權(quán)激勵(lì)方法有明顯的優(yōu)勢(shì),但是在具體的操作過(guò)程中也要了解它的風(fēng)險(xiǎn),這樣才能夠更好地推動(dòng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方法。
一、股權(quán)激勵(lì)模式和內(nèi)在機(jī)制分析
股權(quán)激勵(lì)方案在國(guó)外非常流行,在美國(guó)有2萬(wàn)家以上的企業(yè)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案,涉及到300萬(wàn)的員工,世界前500強(qiáng)的工業(yè)公司有90%以上都采取了股權(quán)激勵(lì)方案。這些企業(yè)的所有者希望能夠通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式將股東和經(jīng)理層的利益統(tǒng)一結(jié)合在一起,防止經(jīng)理人員短視行為以減少內(nèi)部人對(duì)股東利益的侵害。
(一)股權(quán)激勵(lì)模式的簡(jiǎn)要介紹
常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)方式有虛擬股票模式、股票增值權(quán)和限制性期股模式。下面本文對(duì)這三種模式進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹。虛擬股票模式是指以股票期權(quán)為基礎(chǔ)的虛擬股票激勵(lì)方式,企業(yè)通過(guò)設(shè)計(jì)一個(gè)內(nèi)部?jī)r(jià)格型的虛擬股票作為依據(jù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。該期權(quán)是員工在將來(lái)的一定期間內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股票的權(quán)利。員工在這個(gè)期間內(nèi)可以行使或者放棄這個(gè)權(quán)利,虛擬股票可以讓員工享受一定數(shù)量的分紅和股票升值,但是員工沒(méi)有股票的所有權(quán),沒(méi)有相應(yīng)的表決權(quán),在員工離開公司的時(shí)候該股權(quán)自動(dòng)失效。股票增值權(quán)是所有者授予員工一定數(shù)量的名義股份權(quán)利,員工不必為這部分股權(quán)支付現(xiàn)金,行權(quán)后員工可以獲得現(xiàn)金或者等值的公司股票。公司會(huì)在期末定期計(jì)算公司每股凈資產(chǎn)的增量,以此乘以名義股份的數(shù)量向員工支付相應(yīng)的收益,員工可以獲得相應(yīng)的現(xiàn)金或者股票。限制性期股模式是指所有者和員工約定在將來(lái)的某一個(gè)期間內(nèi)員工可以購(gòu)買一定數(shù)量的公司內(nèi)部股權(quán),購(gòu)買價(jià)格一般以股權(quán)的目前價(jià)格為參照,一般員工需要完成特定的目標(biāo)后才可以拋售手中的股票并從中獲益,它對(duì)股票的來(lái)源、出售的期限、拋售方式等有一定的限制。
(二)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在機(jī)制分析
公司的股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)決定是否授予股權(quán)、授予對(duì)象的選擇、授予程度多少的選擇、授予后的制約安排等激勵(lì)公司員工行為的一種制度安排。在現(xiàn)代企業(yè)中,公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵(lì)是有相互反饋的機(jī)制。公司的內(nèi)在結(jié)構(gòu),如治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的效果,公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響公司的決策機(jī)制、交易機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制,從而影響公司的行為,同時(shí)影響公司管理層的行為。而股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響則主要是建立在委托和人力資本理論之上。委托理論認(rèn)為公司管理層和所有者有矛盾,通過(guò)實(shí)施員工的股權(quán)激勵(lì),可以讓企業(yè)的員工,特別是讓管理層擁有企業(yè)一定比例的索取權(quán),從而將管理層和所有者的利益結(jié)合在一起,在實(shí)踐中進(jìn)行自我約束,實(shí)現(xiàn)公司激勵(lì)和約束的統(tǒng)一。而人力資本理論的觀點(diǎn)則認(rèn)為,企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)是員工以其智力資本讓資本的所有者給予一定的股權(quán)激勵(lì),并根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)自身利益的影響來(lái)決定自己的決策和行為,從而影響自己的行為效果,進(jìn)而影響到公司的決策和業(yè)績(jī)。
二、股權(quán)激勵(lì)給企業(yè)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)分析
盡管國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)方案并不成熟,也不盡科學(xué),但是國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的熱情持續(xù)高漲,股權(quán)激勵(lì)也得到了企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人的青睞。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司而言有眾多的好處,筆者主要從員工心態(tài)、企業(yè)發(fā)展、人才挽留和業(yè)績(jī)提升等角度進(jìn)行分析。
第一,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案可以讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相結(jié)合,它是通過(guò)將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬和公司的利益結(jié)合在一起,將二者的利益聯(lián)系起來(lái)從而調(diào)節(jié)管理層和所有者之間的矛盾,通過(guò)賦予優(yōu)秀員工參與企業(yè)利益分配的權(quán)利,有效地降低經(jīng)營(yíng)層發(fā)生道德問(wèn)題的概率,把對(duì)員工的外部激勵(lì)和約束轉(zhuǎn)化成員工自身的激勵(lì)和自我的約束,從而爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)企業(yè)的雙贏。在這種激勵(lì)模式下,員工的工作心態(tài)也得到了進(jìn)一步的端正,公司的凝聚力和戰(zhàn)斗力得到了提升。員工的身份發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)變,這種轉(zhuǎn)變帶動(dòng)了員工工作心態(tài)的變化,員工自己成為小老板讓員工更加關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,極力抵制一些損害企業(yè)利益的行為。
第二,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)讓經(jīng)營(yíng)者更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)模式是通過(guò)將持有者的收益和公司的經(jīng)營(yíng)好壞進(jìn)行掛鉤,希望企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)自身的努力經(jīng)營(yíng)好企業(yè),完成股東大會(huì)所規(guī)定的預(yù)定目標(biāo),實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。傳統(tǒng)的激勵(lì)方式如年度獎(jiǎng)金容易讓經(jīng)理人員將自己的精力集中于短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),這種指標(biāo)難以反映長(zhǎng)期投資的效益,這種激勵(lì)方式客觀上刺激了管理層的短期行為,而股權(quán)激勵(lì)方式則是更為關(guān)注公司的未來(lái)價(jià)值創(chuàng)造能力,有些股權(quán)激勵(lì)方式是會(huì)讓經(jīng)營(yíng)者在卸任后還可以獲取收益,這就會(huì)引導(dǎo)管理層如何通過(guò)自身的努力讓企業(yè)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,這樣才能夠保證其延期收入,這樣就會(huì)提升企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力和競(jìng)爭(zhēng)力。
第三,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式可以降低企業(yè)的激勵(lì)成本,留住有用人才。如果股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)合理,持有人的收益分配和定期行權(quán)都是建立在收益增值的基礎(chǔ)之上,這樣的配比原則可以保證企業(yè)的收益高于支出。同時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案可以提升企業(yè)的凝聚力,有利于企業(yè)的穩(wěn)定,留住優(yōu)秀的技術(shù)人才和管理人才。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制一方面可以讓員工分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益,從而增強(qiáng)員工的歸屬感和主人翁意識(shí),激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性;另外一方面,當(dāng)員工考慮離開企業(yè)的時(shí)候他必須綜合考慮股權(quán)的收益,從而提升了員工離開公司的成本,實(shí)現(xiàn)了企業(yè)留住人才、穩(wěn)定人才的目的。對(duì)于未加入公司的優(yōu)秀人才,股權(quán)激勵(lì)方案也是一種吸引人才的優(yōu)秀武器,這種承諾對(duì)新員工帶來(lái)了很強(qiáng)的利益預(yù)期,有較強(qiáng)的吸引力,從而可以讓企業(yè)聚集大批的優(yōu)秀人才。
第四,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的業(yè)績(jī)激勵(lì)。作為一種長(zhǎng)效的激勵(lì)方案,股權(quán)激勵(lì)讓員工所享受到的認(rèn)同感是其他短期激勵(lì)工具無(wú)法比擬的,它也可以降低企業(yè)的即期成本支出。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后,企業(yè)的管理者和技術(shù)人員成為了企業(yè)的股東,他們可以享有企業(yè)的利潤(rùn),經(jīng)營(yíng)者也可以因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績(jī)的好壞而得到相應(yīng)的獎(jiǎng)懲,它可以提升關(guān)鍵員工如管理層和技術(shù)員工的工作積極性,從而主動(dòng)去為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值,激發(fā)其潛力的發(fā)揮。這種激勵(lì)可以激發(fā)員工的創(chuàng)造力,從而優(yōu)化企業(yè)的商務(wù)模式、管理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等,進(jìn)而提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)造性。
三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施存在的障礙和風(fēng)險(xiǎn)分析
由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化市場(chǎng)的不發(fā)達(dá),國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)都是屬于初創(chuàng)型實(shí)驗(yàn),在具體的實(shí)施過(guò)程中存在種種的局限,這種局限也容易影響股權(quán)激勵(lì)方案給企業(yè)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮,從而造成股權(quán)激勵(lì)方案的風(fēng)險(xiǎn)。
(一)股權(quán)激勵(lì)模式容易面臨較大的股市變化風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)激勵(lì)在推動(dòng)的時(shí)候很大程度上受制于股市的變化,企業(yè)的股價(jià)高低并不能夠由經(jīng)理層控制,它取決于宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境的共同影響。我國(guó)的資本市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng),很多時(shí)候公司的股價(jià)并不是公司業(yè)績(jī)基本面的反映,這樣以股價(jià)或者凈資產(chǎn)的高低決定激勵(lì)對(duì)象的收益升值基礎(chǔ)存在較大的風(fēng)險(xiǎn),這種定價(jià)基礎(chǔ)容易造成價(jià)值失真,股權(quán)激勵(lì)的公正性和準(zhǔn)確性都存在較大的問(wèn)題,這樣股權(quán)激勵(lì)就無(wú)法起到應(yīng)有的長(zhǎng)期激勵(lì)效果。
另外,這種股市風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)造成企業(yè)和經(jīng)營(yíng)層過(guò)多地支付了沒(méi)必要的成本。由于股市的不確定性較大,這種不確定性容易造成股票的價(jià)格波動(dòng)較大,致使企業(yè)的股票真實(shí)價(jià)值和價(jià)格不一致,在牛市的時(shí)候,企業(yè)有可能需要為高層支付高額的費(fèi)用;在熊市的時(shí)候,期權(quán)的持有者到了規(guī)定的時(shí)間但是尚沒(méi)有出售時(shí)股價(jià)就跌到了行權(quán)價(jià)之下,持有人就需要同時(shí)承擔(dān)行權(quán)后的稅收和股價(jià)下跌等損失。這種不確定性對(duì)所有者和經(jīng)營(yíng)者都有風(fēng)險(xiǎn)。
(二)股權(quán)激勵(lì)中實(shí)際操作存在的問(wèn)題
這種問(wèn)題主要有員工進(jìn)退機(jī)制、員工購(gòu)買股權(quán)的資金籌措、公司價(jià)值的評(píng)估等,由于國(guó)內(nèi)的企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)上考慮不周,容易出現(xiàn)一定的問(wèn)題。
首先是員工作為股東進(jìn)退機(jī)制的問(wèn)題。公司的經(jīng)營(yíng)管理層和員工是不斷發(fā)生變化,在一些行業(yè)員工流動(dòng)性較高的時(shí)候企業(yè)經(jīng)常需要面臨管理層變動(dòng)、員工變動(dòng)的問(wèn)題。根據(jù)員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì),離開公司的員工需要退出股份,新進(jìn)的員工要持有相應(yīng)的股份,但是在一些非上市公司中,這種進(jìn)退機(jī)制較難理順。一些公司的性質(zhì)不同也會(huì)影響股東進(jìn)出的設(shè)計(jì),在具體的操作上會(huì)較為復(fù)雜,容易出現(xiàn)問(wèn)題。
其次,我國(guó)企業(yè)的員工在行權(quán)的時(shí)候需要提供一定的財(cái)務(wù)支持,特別是在一些國(guó)有企業(yè),難以以非現(xiàn)金的形式完成行權(quán),企業(yè)員工難以實(shí)現(xiàn)行權(quán)也導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)效果不明顯。企業(yè)為了解決這種問(wèn)題一般會(huì)采用借款融資的方式解決員工行權(quán)的難題,這種借款方式一般是通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式,這就需要公司內(nèi)部的股東同意,也需要銀行的支持,如果缺少這些條件就會(huì)影響公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。
再次,公司價(jià)值的評(píng)估也存在一定的問(wèn)題。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化市場(chǎng)并不完善,上市公司和非上市公司的價(jià)值難以評(píng)估,很多公司是以凈資產(chǎn)作為評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn),凈資產(chǎn)的處理容易受到會(huì)計(jì)處理方法和其他人為的影響,從而不能夠真實(shí)地反映公司的長(zhǎng)期價(jià)值,這樣也就難以對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)作出合理的評(píng)價(jià)。
當(dāng)然,公司的股權(quán)激勵(lì)本身是有很好的優(yōu)勢(shì),但是在具體的實(shí)施過(guò)程中需要企業(yè)克服障礙,這樣才能夠真正發(fā)揮好股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì),從而推動(dòng)企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者的良性互動(dòng),推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。筆者以此為探討對(duì)象,希望能夠?qū)ο嚓P(guān)的行業(yè)和企業(yè)有所幫助。
參考文獻(xiàn):
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篇6
2009年10月創(chuàng)業(yè)板開板至2013年5月,累計(jì)有97家創(chuàng)業(yè)板上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案,有10家創(chuàng)業(yè)板上市公司撤銷或撤回股權(quán)激勵(lì)草案,其中有75家創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)施階段,有10家都處于董事會(huì)預(yù)案并報(bào)證監(jiān)會(huì)報(bào)備審批階段,還有2家創(chuàng)業(yè)板上市公司決定終止股權(quán)激勵(lì)方案。
從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的年份來(lái)看,呈逐年遞增之勢(shì),2010年有2家,2011年全年有21家,2012年全年有39家,2013年初至5月份有23家公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)中劃分的20大行業(yè)98類小行業(yè)中的9大行業(yè)27類小行業(yè)。
從實(shí)施的地域來(lái)分,東部地區(qū)有76家,占了總樣本的89.41%,中部地區(qū)有6家,占總樣本的7.06%,而西部地區(qū)只有3家,占總樣本的3.53%,可見(jiàn)東西部發(fā)展極為不均衡,工業(yè)發(fā)展規(guī)模差距較大,股權(quán)激勵(lì)在東部地區(qū)推出的更為廣泛。
從股權(quán)激勵(lì)方式來(lái)看,在85家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中,有2家實(shí)施了兩期股權(quán)激勵(lì)方式不一樣,神州泰岳(300002)和探路者(300005)都是第一期采用股票期權(quán),第二期采用的是股票股權(quán)和限制性股票相結(jié)合的方式。有61家采用的是股票期權(quán)的股權(quán)激勵(lì)方式,占到了總數(shù)的71.76%,有14家采用的是限制性股票的股權(quán)激勵(lì)方式,占到了總數(shù)的16.47%,有13家采用的是股票股權(quán)和限制性股票相結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)方式,占到了總數(shù)的15.29%。在這85家上市公司中,有36家首期已經(jīng)開始行權(quán),有49家首期尚未行權(quán),而在這49家尚未行權(quán)的上市公司中,有10家公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還處于董事會(huì)預(yù)案并報(bào)證監(jiān)會(huì)報(bào)備審批階段,另外39家上市公司已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案,但是尚未到行權(quán)日。
2 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的檢驗(yàn)
為了檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)效果如何,本文采用獨(dú)立樣本均值顯著性檢驗(yàn)方法。
2.1 樣本公司和對(duì)比公司的選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源
由于2010年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司樣本數(shù)太少,所以本文選取的樣本是在2011年(19家)和2012年(36家)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司,共55家樣本公司,選取上市公司2011~2012年之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)分析上市公司的股權(quán)激勵(lì)的效果。
配對(duì)樣本公司的選取是按照相同的行業(yè)、同一年上市,未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司、資產(chǎn)規(guī)模差異在5%以內(nèi)(選取時(shí)取最接近值,超過(guò)5%仍無(wú)配對(duì),則剔除該樣本)等條件來(lái)確定。衡量股權(quán)激勵(lì)公司效果采用的指標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn),數(shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板。
2.2 指標(biāo)選擇與對(duì)比評(píng)價(jià)
本文選取了兩組指標(biāo):營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)。用獨(dú)立樣本的T檢驗(yàn)的方法,對(duì)樣本公司和配對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)進(jìn)行均值顯著性檢驗(yàn)。
2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本公司有19家,用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)的方法,檢驗(yàn)其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年和一年后的相關(guān)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的差異。
3 結(jié)論與啟示
篇7
股權(quán)激勵(lì)是為了調(diào)和所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的利益矛盾,使公司的經(jīng)營(yíng)者獲取部分股權(quán),以股東的身份參與企業(yè)決策和利潤(rùn)分享,同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)激勵(lì)是公司所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者一種長(zhǎng)期的激勵(lì)制度,激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為公司的長(zhǎng)期發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
股權(quán)激勵(lì)是為了激勵(lì)員工,平衡企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo),股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象必須以企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向,一般包括:1)掌管關(guān)鍵管理技能的經(jīng)理人;2)掌握核心技術(shù)的核心技術(shù)人員;3)能夠有效構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部合作理念的組織中的領(lǐng)頭人。
股權(quán)激勵(lì)方式
股權(quán)激勵(lì)的方式一般包括股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票等等。
限制性股票:限制性股票指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票,激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的,才可出售限制性股票并從中獲益。限制主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:獲得條件&出售條件。
股票期權(quán):股票期權(quán)是指公司授予激勵(lì)對(duì)象的一種權(quán)利,激勵(lì)對(duì)象可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司流通股票,也可以放棄這種權(quán)利。股票期權(quán)的行權(quán)也有時(shí)間和數(shù)量限制,且需激勵(lì)對(duì)象自行為行權(quán)支出現(xiàn)金。
股票期權(quán)預(yù)限制性股票比較:站在股東與公司的角度來(lái)看,相比限制性股票激勵(lì)方案,股票期權(quán)模式有兩個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn):一是股票期權(quán)模式獲得收益的難度更大,激勵(lì)對(duì)象的收益全部來(lái)自于上市公司股價(jià)對(duì)于授予價(jià)格的溢價(jià)。二是股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)上市公司現(xiàn)金流基本沒(méi)有影響。
通常在股價(jià)波動(dòng)較大或者股價(jià)較低時(shí)授予,股票期權(quán)的激勵(lì)程度較大;公司股價(jià)較高或股價(jià)平穩(wěn)時(shí),會(huì)偏向于采用限制性股票,以提升激勵(lì)作用,股票皆能保持一定價(jià)值,無(wú)“縮水期權(quán)”現(xiàn)象;相比股票,期權(quán)的單位價(jià)值較小,因此同樣的授予價(jià)值下,期權(quán)的授予數(shù)量會(huì)較大。
股票增值權(quán):股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定時(shí)期和約定條件下,獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來(lái)收益的權(quán)利。被授權(quán)人在約定條件下行權(quán),上市公司按照行權(quán)日與授權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股票差價(jià)乘以授權(quán)股票數(shù)量,發(fā)放給被授權(quán)人現(xiàn)金。
享有股票增值權(quán)的激勵(lì)對(duì)象不實(shí)際擁有股票,也不擁有股東表決權(quán)、配股權(quán)、分紅權(quán)。股票增值權(quán)不能轉(zhuǎn)讓和用于擔(dān)保,償還債務(wù)等。每一份股票增值權(quán)與一股股票掛鉤。每一份股票增值權(quán)的收益=股票市價(jià)一授予價(jià)格。其中,股票市價(jià)一般為股票增值權(quán)持有者簽署行權(quán)申請(qǐng)書當(dāng)日的前一個(gè)有效交易日的股票收市價(jià)。
股票增值權(quán)和股票期權(quán)比較:股票期權(quán)和股票增值權(quán)都是期權(quán)金融工具在企業(yè)激勵(lì)中的應(yīng)用,他們共同賦予激勵(lì)對(duì)象一種未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益獲取的權(quán)利,股票期權(quán)和股票增值權(quán)共同的獲利原理均是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)和企業(yè)授予激勵(lì)對(duì)象期權(quán)時(shí)約定的行權(quán)價(jià)格之間的差價(jià)。二者都具有很好的長(zhǎng)期性和激勵(lì)性,但約束性會(huì)偏弱一些。
股票期權(quán)和股票增值權(quán)的區(qū)別主要表現(xiàn)為以下兩點(diǎn):
1)股票期權(quán)和股票增值權(quán)區(qū)別主要在于激勵(lì)標(biāo)的物的選擇。股票期權(quán)的激勵(lì)標(biāo)的物是企業(yè)的股票,激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)后可以獲得完整的股東權(quán)益。而股票增值權(quán)是一種虛擬股權(quán)激勵(lì)工具,激勵(lì)標(biāo)的物僅僅是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)和激勵(lì)對(duì)象行權(quán)價(jià)格之間的差價(jià)的升值收益,并不能獲取企業(yè)的股票。2)激勵(lì)對(duì)象收益來(lái)源不同。股票期權(quán)采用“企業(yè)請(qǐng)客,市場(chǎng)買單”的方式,激勵(lì)對(duì)象獲得的收益由市場(chǎng)進(jìn)行支付,而股票增值權(quán)采用“企業(yè)請(qǐng)客,企業(yè)買單”的方式,激勵(lì)對(duì)象的收益由企業(yè)用現(xiàn)金進(jìn)行支付,其實(shí)質(zhì)是企業(yè)獎(jiǎng)金的延期支付。
其他方式:業(yè)績(jī)股票、虛擬股票、延期支付、經(jīng)營(yíng)者/員工持股、管理層/員工收購(gòu)、帳面價(jià)值增值權(quán)等業(yè)績(jī)股票是指在年初確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo),如果激勵(lì)對(duì)象到年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo),則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買公司股票。業(yè)績(jī)股票的流通變現(xiàn)通常有時(shí)間和數(shù)量限制。
虛擬股票是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種虛擬的股票,激勵(lì)對(duì)象可以享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益,但沒(méi)有所有權(quán),沒(méi)有表決權(quán),不能轉(zhuǎn)讓和出售,在離開企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。
延期支付是指公司為激勵(lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子薪酬收入計(jì)劃,其中有一部分屬于股權(quán)激勵(lì)收入,股權(quán)激勵(lì)收入不在當(dāng)年發(fā)放,而是按公司股票公平市價(jià)折算成股票數(shù)量,在一定期限后,以公司股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。
股權(quán)激勵(lì)公司的一般特點(diǎn)
股權(quán)激勵(lì)主要是為了調(diào)和公司所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的利益矛盾,激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為公司的長(zhǎng)期發(fā)展做出貢獻(xiàn)一種方式。那么這就決定公司是在很大程度上對(duì)人力和技術(shù)的依賴性比較強(qiáng),同時(shí)其依賴較大的技術(shù)人員或是管理人員的持股相對(duì)較少或者幾乎沒(méi)有,這就構(gòu)成了公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的必要條件。
由于限制性股票、股票期權(quán)和股票增值權(quán)等方式對(duì)公司的未來(lái)3―5年內(nèi)的業(yè)績(jī)也是有要求的,如果要對(duì)被激勵(lì)人員賦予切實(shí)的激勵(lì)效果,對(duì)于公司的增長(zhǎng)空間也提出了較高的要求,公司本身要有持續(xù)盈利的潛力,這也是股權(quán)激勵(lì)公司的一般特點(diǎn)。
結(jié)合以上,我們總結(jié)了6個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的一般特點(diǎn):1)EPS相對(duì)較高;2)凈利潤(rùn)增速相對(duì)較高;3)高管持股比例相對(duì)較少,新股或者次新股若沒(méi)有做過(guò)股權(quán)激勵(lì)的歷史;4)非國(guó)有控股的公司做股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相對(duì)比較容易;5)對(duì)技術(shù)和人力依賴性較大的公司;6)公司質(zhì)地好,財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定,但有暫緩釋放業(yè)績(jī)的跡象。
股權(quán)激勵(lì)各個(gè)階段對(duì)股價(jià)的影響
股權(quán)激勵(lì)作為一種對(duì)公司管理層的激勵(lì)手段,能夠有效地發(fā)揮管理層和員工的工作積極性,從而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。對(duì)于實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司,投資者對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期會(huì)相應(yīng)提高,股價(jià)也會(huì)隨著投資者預(yù)期的變化而波動(dòng)。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的各個(gè)階段,股價(jià)的表現(xiàn)各有不同,我們希望找到其中的共性。(《見(jiàn)表1)
股權(quán)激勵(lì)能夠獲得超額收益時(shí)間段
我們對(duì)于股權(quán)激勵(lì)各個(gè)階段的股價(jià)變化情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì),整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重要時(shí)間點(diǎn)主要包括:股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案公告,股東大會(huì)公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案,股權(quán)激勵(lì)實(shí)施日(授予日),計(jì)劃實(shí)施后一年(行權(quán)日)這幾個(gè)時(shí)點(diǎn)前后的股價(jià)做了統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)在以下時(shí)間段,股價(jià)有超越大盤的表現(xiàn)。
我們統(tǒng)計(jì)了股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施前后四個(gè)階段的股價(jià)發(fā)現(xiàn),發(fā)現(xiàn)有四個(gè)時(shí)間段存在超越大盤的收益,分別為股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告前1―3個(gè)月,股東大會(huì)公告前一個(gè)月,股東大會(huì)公告日至授予日和授予日至實(shí)施后一年。這四段時(shí)間投資者在平均意義上可以獲得超越大盤的收益,尤其是股東大會(huì)公告日之前的一個(gè)月,投資者若能提前得到消息或是捕
捉到機(jī)會(huì),將會(huì)取得不錯(cuò)的收益。
第一個(gè)階段――股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告前后:
在股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公布前1至3個(gè)月,可以獲得超越大盤的收益。由此可見(jiàn),市場(chǎng)并不是十分有效,通常投資者都能夠在公司股權(quán)激勵(lì)預(yù)案之前獲得消息,而在股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公布之后的幾個(gè)交易日之后,該公司的股票反而不能戰(zhàn)勝大盤。
第二個(gè)階段――股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告后至股權(quán)激勵(lì)方案股東大會(huì)公告:
在股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告之后股價(jià)的運(yùn)動(dòng)軌跡趨于正常,然而在股東大會(huì)公告前一段時(shí)間,大約三個(gè)月左右,公司會(huì)適當(dāng)打壓一下股價(jià),主要是因?yàn)樵诠媲暗?0日股價(jià)水平直接決定股權(quán)激勵(lì)方案的成本計(jì)算,從而影響激勵(lì)效用。當(dāng)股價(jià)調(diào)整到可控范圍內(nèi),公司會(huì)停止打壓,這個(gè)時(shí)候股價(jià)又會(huì)有一波反彈直至股東大會(huì)公告股權(quán)激勵(lì)方案。而這個(gè)階段的收益相當(dāng)可觀,然而要抓住這波機(jī)會(huì)卻十分困難,需要投資者長(zhǎng)期跟蹤以及良好的市場(chǎng)感覺(jué)。
第三個(gè)階段――股權(quán)激勵(lì)方案股東大會(huì)公告至實(shí)施授予日:
在這個(gè)階段,股價(jià)表現(xiàn)略超大盤。該階段歷時(shí)從一周到幾個(gè)月不等,超越大盤的概率達(dá)到66%,然而獲得超越大盤的收益僅為6%。
第四個(gè)階段――股權(quán)激勵(lì)實(shí)施授予日至實(shí)施后一年:
公司在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)之后的一年時(shí)間內(nèi),能夠獲得超越大盤的收益,由此可見(jiàn)股權(quán)激勵(lì)在平均意義上還是有效的,雖然可能在預(yù)案公告后市場(chǎng)的炒作對(duì)于后期股價(jià)的上行產(chǎn)生壓力,但是企業(yè)內(nèi)部盈利能力能夠在一段時(shí)間內(nèi)保持較高的水平,這也是支撐股價(jià)的重要內(nèi)在原因。股權(quán)激勵(lì)所處市場(chǎng)階段統(tǒng)計(jì)
我們對(duì)股權(quán)激勵(lì)在各個(gè)年份發(fā)生的次數(shù)作了統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)發(fā)生的較集中的年份為2008年和2010年,公司喜歡在熊市或者是震蕩市選擇做股權(quán)激勵(lì),可以避免激勵(lì)成本過(guò)高,激勵(lì)的效果也會(huì)相對(duì)更好。剔除2008年單邊下降的通道,總體上來(lái)說(shuō),在預(yù)案公告前的收益還是不錯(cuò)。(見(jiàn)表2)
股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)分布情況
可以看到,表2為股權(quán)激勵(lì)方案的行業(yè)分布,我們采用證監(jiān)會(huì)行業(yè)一級(jí)分類,其中生物醫(yī)藥類,信息技術(shù)類、電子、機(jī)械、房地產(chǎn)等行業(yè)的集中度較高,從預(yù)案公告前一個(gè)月的收益情況來(lái)看,除了傳播與文化產(chǎn)業(yè)和紡織服裝行業(yè)的收益為負(fù),其余行業(yè)板塊的均能取得一定的收益,表現(xiàn)較為突出是房地產(chǎn)業(yè),電力,生物醫(yī)藥、商貿(mào)、農(nóng)林牧漁等板塊。
一般而言,對(duì)技術(shù)和人力依賴較大的公司比較有動(dòng)力做股權(quán)激勵(lì)來(lái)調(diào)和企業(yè)所有者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾,在收益率方面,這些公司也能在預(yù)案公告前獲得超額收益。而對(duì)于防御性行業(yè)來(lái)說(shuō),獲得相對(duì)較高的收益主要原因是股權(quán)激勵(lì)一般在熊市或是震蕩市,市場(chǎng)環(huán)境偏好防御性板塊。投資者還是需要關(guān)注技術(shù)和人力資源依賴性較大的公司。
(見(jiàn)表3)
股權(quán)激勵(lì)方式的選擇帶來(lái)的超額收益
在激勵(lì)方式的選擇上,公司偏向選擇股票期權(quán),尤其在波動(dòng)較大的市場(chǎng)??傮w來(lái)看,目前僅有4個(gè)公司選擇股票增值權(quán),選擇股票期權(quán)的公司數(shù)量為限制性股票的3倍。在收益率方面,沒(méi)有大的區(qū)別,選擇股票期權(quán)的公司在預(yù)案公告前的收益率相對(duì)較其他方式高。
篇8
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);關(guān)鍵因素;建議
一、股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)和目的
股權(quán)激勵(lì)是一種以股票為標(biāo)的物的長(zhǎng)期激勵(lì)制度,它是企業(yè)股東在經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)了其設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)的條件下獎(jiǎng)勵(lì)一定數(shù)量本企業(yè)股票的分配形式。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是處理人力資本與物質(zhì)資本矛盾的方式,出發(fā)點(diǎn)是在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)之間建立一種持續(xù)有效的激勵(lì)和約束機(jī)制將經(jīng)營(yíng)者的利益和企業(yè)長(zhǎng)期利益相結(jié)合,使人力資本能為企業(yè)做出持續(xù)而穩(wěn)定的貢獻(xiàn),可以形成經(jīng)理人與股東之間共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制,是對(duì)人力資本價(jià)值的承認(rèn),是有效激勵(lì)人才的手段,也是將隱性的控制權(quán)收益透明化、貨幣化的方法。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定,我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)方式主要是:股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)。
現(xiàn)代企業(yè)與古典企業(yè)最主要的區(qū)別在于公司所有權(quán)與控制權(quán)的相互分離,企業(yè)所有者將經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡,而保留剩余索取權(quán);而經(jīng)營(yíng)者接受股東的委托管理其資產(chǎn)。為了平衡經(jīng)營(yíng)者自身利益最大化和股東價(jià)值最大化,需要通過(guò)激勵(lì)約束機(jī)制來(lái)解決問(wèn)題。
建立股權(quán)激勵(lì)的主要目的是將經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益捆綁,使得兩者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、目標(biāo)趨于一致。一方面,讓經(jīng)營(yíng)者取得激勵(lì)股權(quán),能夠獲取股票的資本利得與紅利,另一方面,也讓經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)一定的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn),使經(jīng)營(yíng)者關(guān)注短期收益,同時(shí)更注意公司的長(zhǎng)期發(fā)展。在理論上,這種創(chuàng)新的產(chǎn)權(quán)和分配方式能防止經(jīng)理人的短期行為,讓企業(yè)的高級(jí)人力資源發(fā)揮最大效用,提升公司價(jià)值。
二、股權(quán)激勵(lì)的作用
(1)股權(quán)激勵(lì)可以提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
首先,股權(quán)激勵(lì)制度有利于提高經(jīng)營(yíng)者決策水平。如果做出決策后既直接影響公司利益又間接影響個(gè)人利益,那么經(jīng)營(yíng)者會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待。決策者為了追求個(gè)人利益最大化,他們可能選擇出最佳可行方案。其次,股權(quán)激勵(lì)制度有利于提高管理效率。股權(quán)激勵(lì)制度會(huì)起到良好的導(dǎo)向作用,提高經(jīng)營(yíng)者的積極性、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、責(zé)任感和創(chuàng)造性。經(jīng)營(yíng)者在利益導(dǎo)向下努力工作,一般可以獲得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),因此企業(yè)管理效率會(huì)大幅提高。最后,股權(quán)激勵(lì)有利于避免短期行為。經(jīng)營(yíng)者在任期和固定薪酬下為了追求更高的報(bào)酬,可能會(huì)犧牲企業(yè)的未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。所有者一般更關(guān)注于企業(yè)未來(lái)的價(jià)值,而經(jīng)營(yíng)者只在乎任職期的業(yè)績(jī),因此就產(chǎn)生了短期行為。股權(quán)激勵(lì)可以提高經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬,減少其短期行為的發(fā)生并給予長(zhǎng)期發(fā)展的眼光。
(2)股權(quán)激勵(lì)有利于降低公司委托成本
委托關(guān)系的建立基礎(chǔ)即是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,所有者作為財(cái)產(chǎn)委托人需要支付包括以薪金、紅利為主的顯性成本,同時(shí)還包括由于經(jīng)營(yíng)者失誤造成的經(jīng)濟(jì)損失或不作為喪失發(fā)展機(jī)會(huì)所造成的隱性成本。建立股權(quán)激勵(lì)制度可以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者積極性,做出高質(zhì)量的決策,降低隱性成本;另一方面,股權(quán)激勵(lì)避免了公司支付大量的流動(dòng)性資產(chǎn)作為經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬,因此節(jié)省了顯性成本的支出。簡(jiǎn)言之,股權(quán)激勵(lì)使得經(jīng)營(yíng)者通過(guò)努力改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平,提高盈利能力,從而抬高公司股價(jià),經(jīng)營(yíng)者通過(guò)激勵(lì)股票收益。
(3)股權(quán)激勵(lì)改善公司治理結(jié)構(gòu)
現(xiàn)階段,我國(guó)部分國(guó)有企業(yè)存在國(guó)有股權(quán)過(guò)分集中的問(wèn)題,因此不利于形成科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。實(shí)行股權(quán)激勵(lì),可以為公司股東結(jié)構(gòu)注入新鮮血液,使公司股權(quán)進(jìn)一步分散化、多元化構(gòu)成規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)經(jīng)理層、高級(jí)管理人員進(jìn)入股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),提高企業(yè)員工參與度,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管,優(yōu)化決策機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的推行還可以將分配機(jī)制、利益機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的利益緊密聯(lián)系,順應(yīng)企業(yè)改革號(hào)召建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
三、股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的關(guān)鍵因素
(1)市場(chǎng)環(huán)境
市場(chǎng)環(huán)境是影響股權(quán)激勵(lì)實(shí)施成功的關(guān)鍵因素之一,主要受到法律法規(guī)、經(jīng)理人市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等因素影響。首先,完善的法律法規(guī)從稅務(wù)、會(huì)計(jì)、審計(jì)等角度規(guī)范了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件;其次,經(jīng)理人市場(chǎng)機(jī)制的完善度有利于推動(dòng)形成有效的優(yōu)勝劣汰用人機(jī)制,企業(yè)選擇出最適合公司成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)者,從而一定程度影響了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果;最后,資本市場(chǎng)的有效性越高,股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果越好。隨著證券投資基金公司、保險(xiǎn)公司、QFII等投資隊(duì)伍的擴(kuò)大,我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性不斷提高,股價(jià)更接近其內(nèi)在價(jià)值。
(2)行業(yè)狀況
股權(quán)激勵(lì)有效成功實(shí)施的主要行業(yè)因素包括:企業(yè)自身性質(zhì)、行業(yè)生命周期以及行業(yè)壟斷情況。一般情況下,傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)人力資源的依賴性低于新型經(jīng)濟(jì)企業(yè),因此股權(quán)激勵(lì)制度可能在新型經(jīng)濟(jì)企業(yè)中發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。壟斷性行業(yè)的企業(yè)多數(shù)利潤(rùn)來(lái)源于其特性的行業(yè)性質(zhì),但是經(jīng)營(yíng)者的管理決策仍然發(fā)揮著重要的作用。通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于進(jìn)一步提高企業(yè)管理效率,最有效的發(fā)揮人力資本創(chuàng)造的價(jià)值。
(3)公司情況
從公司情況層面,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程需考慮公司的戰(zhàn)略、現(xiàn)金流量以及績(jī)效考核制度。第一,企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)與公司未來(lái)的戰(zhàn)略相結(jié)合。為了更好、更快的實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo),企業(yè)會(huì)在技術(shù)、產(chǎn)品、研發(fā)人力等環(huán)節(jié)制定具體戰(zhàn)略計(jì)劃,而股權(quán)激勵(lì)可以把多環(huán)節(jié)有機(jī)串聯(lián),形成協(xié)調(diào)效應(yīng)。第二,企業(yè)績(jī)效考核制度也決定了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。如果企業(yè)考核制度不科學(xué)完善,考核制度流于形式,這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生“大鍋飯”心理形成逆向淘汰,甚至出現(xiàn)獎(jiǎng)懶懲勤局面,打擊經(jīng)營(yíng)者的積極性和主動(dòng)性,造成管理效率低下?;诖朔N情況,股權(quán)激勵(lì)方案無(wú)法實(shí)施的作用。
四、優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施建議
(一)完善相關(guān)法律法規(guī)
現(xiàn)階段,我國(guó)相繼出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》等多部法律法規(guī),但更需要結(jié)合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況與國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景,完善相關(guān)法律法規(guī)引導(dǎo)企業(yè)建立科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)方案。
一方面,相關(guān)法律部門需要完善《公司法》明確實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)必須具備專門職能部門與專業(yè)人員;提高股權(quán)激勵(lì)對(duì)象出售股票的比率限制,調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者積極性。另一方面,相關(guān)稅務(wù)部門修改完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)稅收法律法規(guī)文件明確股權(quán)激勵(lì)所得如何納稅、何時(shí)納稅、向誰(shuí)申報(bào);其次出臺(tái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策,如準(zhǔn)予企業(yè)扣除計(jì)入“資本公積”科目中股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)成本、降低股票期權(quán)持有方行權(quán)的所得稅率,這有利于推動(dòng)激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)利,有利于我國(guó)企業(yè)建立建完完善的股權(quán)激勵(lì)方案。
(二)完善薪酬指標(biāo)及考核體系
企業(yè)建立科學(xué)的薪酬體系,將其中的股權(quán)激勵(lì)政策控制在合理的范圍,避免激勵(lì)過(guò)度造成激勵(lì)成本大于其激勵(lì)價(jià)值或激勵(lì)過(guò)低約束機(jī)制失效無(wú)法起到激勵(lì)作用。同時(shí),企業(yè)必須建立綜合考核指標(biāo)體系,發(fā)揮股利激勵(lì)作用。企業(yè)股東可以參照內(nèi)國(guó)外同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)相關(guān)業(yè)績(jī)指標(biāo)結(jié)合自身情況橫向縱向比較,從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、企業(yè)文化與戰(zhàn)略多方面設(shè)計(jì)定性、定量指標(biāo),并要求經(jīng)營(yíng)者不得低于歷史水平,從而激發(fā)管理能力。
(三)完善監(jiān)督機(jī)制
目前,我國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范存在弱效應(yīng),加之政府宏觀政策調(diào)控等因素造成了股價(jià)與公司價(jià)值的偏離,因此在股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中需要嚴(yán)格的監(jiān)督。首先,具有股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)需要設(shè)置相關(guān)部門,定期對(duì)外宣布執(zhí)行情況包括重大意外情況、會(huì)計(jì)政策等;其次,加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)信息披露列報(bào)制度,以表內(nèi)項(xiàng)目在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告與經(jīng)營(yíng)報(bào)告中反映,相關(guān)司法部門應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注打擊虛假披露,引導(dǎo)建立股權(quán)激勵(lì)制度;最后,充分發(fā)揮社會(huì)審計(jì)要求企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)、執(zhí)行、結(jié)果需要通過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)并出具相關(guān)報(bào)告。(作者單位:貴州財(cái)經(jīng)大學(xué))
參考文獻(xiàn):
[1] 黃柱堅(jiān).論股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)控制[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2009(02)
篇9
12月7日,國(guó)資委與財(cái)政部共同制定的《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(簡(jiǎn)稱《辦法》)同時(shí)公布,國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)由此正式從國(guó)有控股上市公司拉開序幕。
據(jù)統(tǒng)計(jì),從11月份開始,上證指數(shù)共上漲了18%,而同期含有股權(quán)激勵(lì)概念的板塊指數(shù)更是大幅上漲了31%遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤,雖然它們不如地產(chǎn)、金融等行業(yè)板塊漲幅大,但卻是概念類板塊最活躍的一個(gè)群體。海通證券位高層認(rèn)為:“明年股市最吸引人的幾個(gè)題材中很可能包括股權(quán)激勵(lì)概念,而央企則或許會(huì)是最積極的一類上市公司因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的條件在股改之后越來(lái)越成熟?!?/p>
股權(quán)激勵(lì)刺激股價(jià)上漲
截至11月底,深滬兩市共有183家公司披露了高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,其中提出了相對(duì)明確激勵(lì)方案的上市公司有34家,其中部分上市公司已進(jìn)入實(shí)施階段,比如萬(wàn)科中興通訊等。而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃大多會(huì)刺激股價(jià)上漲統(tǒng)計(jì)顯示,披露了股權(quán)激勵(lì)方案的公司,股價(jià)漲幅明顯高出同類股票。
萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)方案2006年3月21日公布至今,公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)122.42%。中興通訊股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃10月26日披露當(dāng)天,公司股價(jià)以漲停板報(bào)收,中興通訊在五個(gè)交易周里的累計(jì)漲幅達(dá)37.84%。
股改完成后,大小股東利益趨于一致化做大做強(qiáng)公司成為股東的共同目標(biāo),在這種情況下,股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施將對(duì)上市公司做好業(yè)績(jī)提升股價(jià)起到巨大的推動(dòng)作用。
目前觀察,股權(quán)激勵(lì)適合那些處于成長(zhǎng)期,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且具有嚴(yán)格監(jiān)管機(jī)制的公司,而其中,央企或許是最大的亮點(diǎn)。央企大多是各行業(yè)中的龍頭企業(yè),這類企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上的改革本身就具備相當(dāng)大的市場(chǎng)吸引力。同時(shí),央企也一直是許多基金等機(jī)構(gòu)集中持有的股票,這些機(jī)構(gòu)持股者在公司的股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中將有可能發(fā)揮出推力的作用。
據(jù)了解,不少基金經(jīng)理都認(rèn)同上市公司的股權(quán)激勵(lì)做法,認(rèn)為有助于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。國(guó)海富蘭克林基金的位人士說(shuō)我們選擇股票很看重上市公司的分紅能力,而是否有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則是公司未來(lái)可能大比例分紅的重要參考因素,因?yàn)樘岢龉蓹?quán)激勵(lì)方案的公司,說(shuō)明管理層對(duì)公司本身還是有信心的,同時(shí)出于管理層自身的利益考慮,分紅也可能更多。
民生證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞也指出:“現(xiàn)在就連基金公司也開始可以股權(quán)激勵(lì)了,可想而知基金對(duì)股權(quán)激勵(lì)概念將會(huì)更加認(rèn)同。”近日,證監(jiān)會(huì)主席尚福林在第31次基金業(yè)聯(lián)席會(huì)議上表示,將致力于有條件的基金管理公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。
而《辦法》在]2月份的公布,給股權(quán)激勵(lì)概念股票的真正爆發(fā)創(chuàng)造了制度基礎(chǔ)。
全流通下的新環(huán)境
在全流通的新環(huán)境下,股票期權(quán)計(jì)劃將是公司請(qǐng)客市場(chǎng)買單。 《辦法》指出,所需標(biāo)的股票來(lái)源可以根據(jù)本公司實(shí)際情況,通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份回購(gòu)本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定,不得由單國(guó)有股股東支付或無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)。
對(duì)此,上海榮正投資咨詢公司董事長(zhǎng)鄭培敏認(rèn)為上市公司管理層應(yīng)當(dāng)是為全體股東服務(wù)的股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)成本應(yīng)該由全體股東來(lái)承擔(dān),而不應(yīng)由大股東單獨(dú)來(lái)承擔(dān),特別是對(duì)國(guó)有控股上市公司而言。國(guó)際上通行的股票期權(quán)計(jì)劃是“公司請(qǐng)客,市場(chǎng)買單”,即由全體股東共同讓渡利益激勵(lì)高管,而非目前些方案中的單一或部分股東請(qǐng)客。
股權(quán)激勵(lì)呼之欲出
較之股權(quán)分置改革,股權(quán)激勵(lì)的速度要慢得多。前者關(guān)注的是解決非流通股股東與流通股股東利益一致的問(wèn)題,后者則是解決現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后外部股東與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者的利益一致問(wèn)題。
兩者的共同點(diǎn)在于,股價(jià)成為共同的利益紐帶。
而與公司的參與度不高相比,獲得管理部門批準(zhǔn)的方案也為數(shù)不多。根據(jù)上海證券交易所的調(diào)查,滬市上市公司中,有90%以上沒(méi)有對(duì)董事會(huì)成員和高級(jí)管理人員采用基于股權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。
這一切,被認(rèn)為是規(guī)范缺失造成的,12月7日頒布的兩個(gè)細(xì)則被認(rèn)為是股改之后的又一大制度變革的導(dǎo)火線。
一直希望實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司終于有了行動(dòng)的理由。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)總經(jīng)理孫先生表示,這是上市公司高管價(jià)值回歸的契機(jī),過(guò)去我們的價(jià)值是被忽略的。
股權(quán)激勵(lì)并不易
《試行辦法(境內(nèi))》明確規(guī)定,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的首要條件是規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu),要求外部董事(含獨(dú)立董事)占董事會(huì)成員半數(shù)以上薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成,薪酬委員會(huì)制度健全,等等。
滿足這些規(guī)定的上市公司比例很少,多數(shù)國(guó)有控股上市公司要先改變現(xiàn)有的董事會(huì)構(gòu)成,才能進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)階段。
股權(quán)激勵(lì)授予比例價(jià)格等細(xì)節(jié)問(wèn)題也在此次的兩個(gè)試行辦法中進(jìn)行明確的規(guī)定,但對(duì)于如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì),如何公正合理地衡量高管的價(jià)值,國(guó)有上市公司仍然存有疑惑。
激勵(lì)管理與業(yè)績(jī)管理嚴(yán)重不對(duì)等,也是一些公司的疑慮。孫先生提出的疑問(wèn)也代表了這些公司的困惑,“如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)有股東的資產(chǎn)注入,那么該如何確定高管的價(jià)值?”
此外,國(guó)有上市公司的資源屬于國(guó)家,高管由政府任命,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與高管的管理之間沒(méi)有明確的關(guān)系,這個(gè)問(wèn)題不解決,也無(wú)法正確衡量高管的價(jià)值從而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。
解決矛盾與失衡
亞商的研究表明,股權(quán)激勵(lì)要解決的是高管激勵(lì)水平的三大失衡。包括高管的激勵(lì)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的失衡、高管激勵(lì)水平與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的失衡、高管激勵(lì)水平與貢獻(xiàn)度的失衡。
具體來(lái)看,由于受到政策的影響,高管的收入與一般員工的收入水平差別不大,高管的激勵(lì)水平并不是與企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀聯(lián)系在一起,更多的是與企業(yè)的性質(zhì)和管理機(jī)制聯(lián)系在一起高管的激勵(lì)水平本應(yīng)該與貢獻(xiàn)度有關(guān),而后者來(lái)自于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的評(píng)價(jià),但研究卻表明,有的虧損公司的高管收入增幅最大,但有的盈利公司的高管收入并不高。
此外,企業(yè)高管激勵(lì)結(jié)構(gòu)上的矛盾也亟待解決。企業(yè)高管人員在激勵(lì)結(jié)構(gòu)上可以分為三個(gè)層次,物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì),現(xiàn)金激勵(lì)與非現(xiàn)金激勵(lì),短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)。但三類激勵(lì)機(jī)制目前均明顯缺失。
國(guó)有企業(yè)高管的政府任命、家族企業(yè)創(chuàng)始人的一言堂式管理風(fēng)格、跨國(guó)公司的“玻璃天花板”,都直接影響到高管無(wú)法或很少能實(shí)現(xiàn)精神激勵(lì)。
高管的可變薪酬與固定薪酬間存在比例失調(diào),以獎(jiǎng)金方式體現(xiàn)業(yè)績(jī)成果的做法缺失。據(jù)調(diào)查,中國(guó)做得較好的企業(yè)高管的收入固定與可變薪酬的比例為6:4或者7:3更多企業(yè)這一比例達(dá)到了8:2,這使得高管對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不負(fù)責(zé),缺乏責(zé)任心。
較之美國(guó)企業(yè)的高管,中國(guó)企業(yè)高管的中長(zhǎng)期激勵(lì)缺失嚴(yán)重。接近90%的上市公司以中短期激勵(lì)為主,沒(méi)有明確的中長(zhǎng)期激勵(lì),而美國(guó)的CEO們?cè)缭?004年就在總收入中包含有70%的中長(zhǎng)期收入。
篇10
熱鬧過(guò)后,“股權(quán)激勵(lì)之門”為誰(shuí)開啟?又該如何打開?成為兩個(gè)必須回答的問(wèn)題。
如何激勵(lì)?
“股權(quán)激勵(lì)”為誰(shuí)開啟?這個(gè)問(wèn)題的答案比較清晰。
隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)轉(zhuǎn)型,民營(yíng)企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)嚴(yán)重的兩級(jí)分化,資產(chǎn)資本化為代表的股權(quán)投資正逐漸成為財(cái)富增長(zhǎng)的主要方式。而“新三板”的擴(kuò)容為創(chuàng)業(yè)型、創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)帶來(lái)了財(cái)富新機(jī)遇,戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將在這一際遇下呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng),而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和股權(quán)激勵(lì)投資將成為企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
股權(quán)激勵(lì)已成為一種常見(jiàn)的企業(yè)管理實(shí)踐。比如,某公司在2012年按照每股5角錢的價(jià)格向員工配股,2015年員工按照這一價(jià)格行權(quán),此時(shí)如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好,股價(jià)可能已經(jīng)提升至10元,員工就獲得了每股9.5元的增值收益。如果公司價(jià)值沒(méi)有提升,員工也可以選擇不買。
今年以來(lái),上市公司十分熱衷推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。通過(guò)Wind資訊統(tǒng)計(jì),今年已有53家公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì),中小板、創(chuàng)業(yè)板共計(jì)占44家,占比高達(dá)83%,主板公司則共計(jì)有9家。從行業(yè)分布來(lái)看,戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的公司最愛(ài)股權(quán)激勵(lì)。比如,計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)、電子元器件制造業(yè)等行業(yè)的上市公司最積極。似乎在一夜之間,股權(quán)激勵(lì)就對(duì)于整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)都將產(chǎn)生革命性影響。
2007年后,股權(quán)激勵(lì)一直是原本高薪的金融行業(yè)的敏感話題。但面對(duì)人力依賴性的發(fā)展模式以及人才外流的現(xiàn)狀,6月1日,新《證券投資基金法》正式實(shí)施,并為股權(quán)激勵(lì)正式正名。
修訂后的該法規(guī)定,“公開募集基金的基金管理人可以實(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃,建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制”,并放開持股5%以下股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行政審批。
民生加銀總經(jīng)理俞岱曦表示,如果政策允許,民生加銀也將是第一批實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基金公司,大股東對(duì)此的態(tài)度是鮮明支持的。不過(guò)他認(rèn)為,股權(quán)激勵(lì)方案的難點(diǎn)是激勵(lì)的同時(shí)約束機(jī)制如何建立,以及基金公司股權(quán)的定價(jià)問(wèn)題等,目前他們還未急于著手制定方案。
南方基金董事長(zhǎng)、代總經(jīng)理吳萬(wàn)善亦有類似表示,另一家小型基金公司天弘基金也是業(yè)內(nèi)公知的股權(quán)激勵(lì)方案的積極籌備者。
在過(guò)去的數(shù)年中,基金公司高管和基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng),始終是困擾整個(gè)金融行業(yè)的一個(gè)難題。
就在5月28日,富安達(dá)基金公司公告,公司總經(jīng)理李劍鋒因工作調(diào)動(dòng),華寶興業(yè)同日也人士變更公告,宣布公司常務(wù)副總經(jīng)理謝文杰由于工作變動(dòng)原因離職。稍早之前,華夏基金副總經(jīng)理劉文動(dòng)亦因個(gè)人原因離職。初步統(tǒng)計(jì)顯示,僅今年以來(lái),至少有24家基金公司發(fā)生35起高管變更。其中,總經(jīng)理變更便達(dá)到了8起,其余高管變動(dòng)多數(shù)為增聘副總經(jīng)理。
與此同時(shí),剔除剛成立的新基金后,今年以來(lái)共有126位基金經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)。2012年,按更換基金經(jīng)理時(shí)的人均任職年限來(lái)看,任職時(shí)間中位數(shù)為1.51年。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),“研究員—助理基金經(jīng)理—明星基金經(jīng)理—轉(zhuǎn)投私募”似乎已經(jīng)成了一種固定的模式。
全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)的一紙?zhí)岚?,引發(fā)了業(yè)內(nèi)的討論。謝衛(wèi)說(shuō),伴隨近幾年基金業(yè)的快速發(fā)展,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,基金公司人才流失的問(wèn)題日趨嚴(yán)重?;鸸救绾挝土糇?yōu)秀人才服務(wù)于更廣大的投資者,成為促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展亟待解決的重要問(wèn)題。
在他看來(lái),目前基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并未體現(xiàn)人力資本的重要性。國(guó)外基金業(yè)不乏由個(gè)人發(fā)起設(shè)立或者參股的資產(chǎn)管理公司,而且有限合伙制和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)行也較為普遍。以美國(guó)為例,久負(fù)盛名的大型基金公司Fidelity的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,家族持股49%,員工持股51%,而Invesco景順集團(tuán)中也有40%的股權(quán)為員工持有。
他建議,可以借鑒國(guó)外成熟成功的經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)適合中國(guó)國(guó)情的基金公司股權(quán)激勵(lì)方案。
如何開啟?
那么,激勵(lì)之門如何開啟?答案則復(fù)雜很多。
股權(quán)激勵(lì)看似簡(jiǎn)單,其實(shí)有很多地方需要權(quán)衡。經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始管理合伙人邵亦波曾談到易趣的例子。易趣在這方面走的是硅谷道路,期權(quán)發(fā)得早,員工過(guò)了試用期就發(fā),幾乎每人都有。這樣做的好處是可以齊心協(xié)力把公司做成功,大家都高興。壞處是每個(gè)人“免費(fèi)”拿到,很多人不夠珍惜,覺(jué)得期權(quán)不會(huì)值很多錢。有家從事網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)的企業(yè),業(yè)務(wù)進(jìn)展不佳,為提振士氣,老板決定對(duì)競(jìng)選出的10名核心高管進(jìn)行1.5%的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì),這讓其投資人大為震驚:太少了。顯然,該公司激勵(lì)不足。股權(quán)激勵(lì)如果不到位,等于沒(méi)激勵(lì)。
盡管股權(quán)激勵(lì)措施能保留核心骨干人才,不過(guò)也有不少公司遭到詬病。比如,4月11日,萬(wàn)潤(rùn)科技股權(quán)激勵(lì)修正草案,遭到流通股東的否決。投資者都明白,所謂的股權(quán)激勵(lì),應(yīng)該是鼓勵(lì)公司高管多為公司創(chuàng)造利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)力。對(duì)于全體股東而言,股權(quán)激勵(lì)的惠及面很大,未必能夠達(dá)到預(yù)期的效果。
股權(quán)激勵(lì)被冠以“金手銬”的稱號(hào),但實(shí)際上股權(quán)激勵(lì)就是雙刃劍,如果是好的激勵(lì)方案,或許對(duì)穩(wěn)定公司經(jīng)營(yíng)管理具有一定作用,但如果條件過(guò)低就會(huì)損害股東利益。此外,股權(quán)激勵(lì)還會(huì)涉及到行權(quán)條件、價(jià)格以及費(fèi)用問(wèn)題。市場(chǎng)人士則指出,上市公司股權(quán)激勵(lì)的“成色”參差不齊,只有高行權(quán)條件的才能真正促使高管用心去提升公司業(yè)績(jī)。
股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的最大質(zhì)疑者巴菲特曾經(jīng)表示,當(dāng)今的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是讓高管們?nèi)プ龈吖蓛r(jià),而不是公司業(yè)績(jī)。從這個(gè)角度講,目前所謂的“金手銬”只發(fā)揮了金子的激勵(lì)作用,并沒(méi)有將高管利益與公司利益緊緊“銬”在一起。
數(shù)據(jù)表明,約30%實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司業(yè)績(jī)并不理想,一些上市公司剛完成激勵(lì)計(jì)劃,業(yè)績(jī)就出現(xiàn)了下滑,高管也沒(méi)有業(yè)績(jī)壓力。
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