導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇虛擬股權(quán)激勵(lì)辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞 水電開(kāi)發(fā)企業(yè) 股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)模式，對(duì)于眾多的高管打工者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一種極大的獎(jiǎng)勵(lì)，也是在許多大型企業(yè)中屢試不爽的管理方式。對(duì)于水電開(kāi)發(fā)企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)于高管的股權(quán)激勵(lì)，是否有效？怎么實(shí)行？是公司經(jīng)營(yíng)者在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前必須好好思考的問(wèn)題。

一、當(dāng)前水電開(kāi)發(fā)企業(yè)管理的問(wèn)題

水電開(kāi)發(fā)，是一種新興行業(yè)，最大特點(diǎn)是環(huán)保，所以在近幾年當(dāng)中得到政府的大力支持而快速發(fā)展。但同時(shí)，水電開(kāi)發(fā)企業(yè)也是一種技術(shù)型企業(yè)，和其他技術(shù)類企業(yè)一樣，在管理上會(huì)遇到一些管理難題。一是人才難招，用工難問(wèn)題不僅體現(xiàn)在農(nóng)民工的招聘上，技術(shù)性人才也是最難招聘的，特別是水電開(kāi)發(fā)企業(yè)在發(fā)電設(shè)備的技術(shù)開(kāi)發(fā)商上是重點(diǎn)，必須要有技術(shù)人才作為支撐。二是人才難留，具有良好技術(shù)和豐富管理經(jīng)驗(yàn)的高層管理人員是人才市場(chǎng)的香餑餑，而隨著網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的發(fā)展，企業(yè)之間的人才更加公開(kāi)化，職業(yè)選擇更加自由，這也催生了大大小小的獵頭公司，業(yè)界精英屢屢被高薪挖角的想象是不斷上演。因此，要破解人才這個(gè)最大難題，就要求公司在吸引人才、留住人才有非常規(guī)辦法，而股權(quán)激勵(lì)無(wú)疑是眾多舉措中的上上策。

二、高管股權(quán)激勵(lì)的必要性

對(duì)于水電開(kāi)發(fā)企業(yè)，采用高管股權(quán)激勵(lì)的作用有：一是在經(jīng)濟(jì)方面得到更大實(shí)惠，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，高管們通常能夠在經(jīng)濟(jì)上得到質(zhì)的提升，而且，股權(quán)的價(jià)值有升有降，潛在的升值空間能夠給予高管更大的激勵(lì)。二是在精神上的鼓勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)，是代表著是公司的股東了，是真正公司的一份子。而對(duì)于不同形式的股份，對(duì)于公司的CEO等還可能因此成為公司的董事之一，在公司的重要決策中有著決定權(quán)，這對(duì)于精神層面上無(wú)疑是巨大的精神鼓勵(lì)。由于公司的發(fā)展、公司的估價(jià)決定著自身的收益，這必將激勵(lì)著高管使出渾身解數(shù)，為公司賣力工作。同時(shí)，由于是公司的“主人”，高管們也成為了創(chuàng)業(yè)者，股權(quán)帶來(lái)的一些限制，高管們也不可能會(huì)再另謀高就，獵頭公司也很難再高薪挖角。

三、股權(quán)激勵(lì)操作的實(shí)施辦法

首先，股權(quán)的來(lái)源應(yīng)該是由公司董事大會(huì)討論同意之后，由公司通過(guò)回購(gòu)的方式或者是在上市之初預(yù)留的方式，不超過(guò)公司所有股本總額的10%，同時(shí)任何一名高管的持有量不超過(guò)股本的1%。個(gè)人持有股票的期限應(yīng)該是10年以下。

其次，股票的種類依據(jù)公司的實(shí)際情況，通常會(huì)有幾種：一是期權(quán)。由公司與高管約定，在某一特定時(shí)期以某個(gè)價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)量的股票權(quán)利。此種形式的最大特點(diǎn)是，股票是一種期權(quán)的形式，即股票的購(gòu)買價(jià)格固定，但是未來(lái)的價(jià)格不確定，有可能超過(guò)，有可能低于購(gòu)買價(jià)格。期權(quán)方式對(duì)于公司的長(zhǎng)處在于：一方面因?yàn)楣善钡淖罱K價(jià)格取決于公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，作為利益體的公司高管來(lái)說(shuō)，有著巨大的推動(dòng)力，必然會(huì)為了股票能夠表現(xiàn)優(yōu)異而在管理上發(fā)揮自身最大的主觀能動(dòng)性。另一方面，公司也可以借此考察高管的能力，如果股票表現(xiàn)不力，則在一定程度上說(shuō)明高管的管理問(wèn)題，就可以實(shí)現(xiàn)良好的優(yōu)勝劣汰。當(dāng)然，也存在一定的缺點(diǎn)，如水電開(kāi)發(fā)企業(yè)，受政策影響比較大，有些時(shí)候股票的表現(xiàn)很大原因是由于政策的變動(dòng)造成的，這樣就很難對(duì)高管的工作能力作出客觀評(píng)價(jià)，公司和高管都有可能因此受益或者受損。二是虛擬股票。顧名思義，虛擬股票是虛擬的，公司經(jīng)營(yíng)者根據(jù)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)給于管理者分紅。這種方式適用于沒(méi)有上市的公司，同時(shí)也可以將虛擬股票許給一般的技術(shù)人員，受眾面較廣，所以應(yīng)用較廣，特別是一些處于初期階段的技術(shù)型公司。優(yōu)點(diǎn)是虛擬股票不影響本身股票的總資本，同時(shí)就算公司股票在市場(chǎng)表現(xiàn)不好，但是也可能公司效益好而高管收益更大。缺點(diǎn)是雖然是虛擬的，但是公司在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上需要有資金支付，所以需要有資金保障，支付有壓力。三是持股計(jì)劃，即公司直接通過(guò)安排股權(quán)的方式給員工，方式可以是無(wú)償贈(zèng)予或者員工低于市場(chǎng)價(jià)、公司補(bǔ)貼的方式進(jìn)行購(gòu)買。這種方式的最大特點(diǎn)是，持股人是實(shí)實(shí)在在公司的主人，而且也能夠讓一般員工參與其中，甚至可以全員購(gòu)股，能夠極大地激勵(lì)員工。缺點(diǎn)就是由于受眾面大，員工持股量一般較小，激勵(lì)作用有限。

再次，在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)方案之前還應(yīng)該考慮到幾個(gè)問(wèn)題，一是要認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)并不等于實(shí)質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)。股票表現(xiàn)由證卷市場(chǎng)的決定，而公司收益又經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)決定，兩者的表現(xiàn)并不相等。很多時(shí)候公司效益好，股票可能低價(jià)。所以，有些時(shí)候，持有股權(quán)的高管并不能從股票中收益。二是要適當(dāng)決定高管的持有股量。在國(guó)內(nèi)，公司高管的占有股票量過(guò)低，那么收益隨著股票的表現(xiàn)波動(dòng)也不會(huì)太大，因此股權(quán)的激勵(lì)作用就有限。三是要充分考慮人的因素和市場(chǎng)因素，有些高管的能力素質(zhì)與公司的表現(xiàn)可以說(shuō)關(guān)聯(lián)不大，因此，除非高管確實(shí)能力出眾，才適合用股權(quán)激勵(lì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)水電開(kāi)發(fā)行業(yè)受政府的干預(yù)比較大，所以股票如果因?yàn)檎吒深A(yù)而表現(xiàn)不好，那么高管反倒得不到收益，這是不公平不合理的。

總之，股權(quán)激勵(lì)有好處也有缺點(diǎn)，但正面作用更明顯。作為水電開(kāi)發(fā)企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別一些上升期的公司，為了穩(wěn)定公司發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，是可以考慮采取股權(quán)激勵(lì)的辦法，從而使公司能夠快速成長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：激勵(lì)理論；股權(quán)激勵(lì)；限制性股票；業(yè)績(jī)指標(biāo)

中圖分類號(hào)：F24 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/ki.1672-3198.2016.07.036

1 激勵(lì)理論基礎(chǔ)分析

黃桂田和張悅（2008）通過(guò)使用非參數(shù)匹配方法研究了40余家頒布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃年限超過(guò)一年的上市公司，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)Tobin’s Q值的變化存在顯著的刺激與推動(dòng)作用。阮素梅等（2013）通過(guò)研究得出股權(quán)激勵(lì)積極影響著公司的業(yè)績(jī)，但不同的激勵(lì)方式對(duì)公司業(yè)績(jī)并無(wú)十分突出的促進(jìn)或抑制作用。A.F.Newman、PLegros（2012）認(rèn)為，當(dāng)公司允諾管理層激勵(lì)計(jì)劃后，管理層得到了精神層次及物質(zhì)層次的雙重鼓勵(lì)，以至他們能夠做出更加有益于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策。

2 激勵(lì)理論的運(yùn)用模式

2.1 股票期權(quán)模式

上述激勵(lì)模式中被采用次數(shù)最多的一種是股票期權(quán)模式。股票期權(quán)的具體內(nèi)容包括激勵(lì)對(duì)象接受公司并以事先談攏的條件及價(jià)格在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)有償獲取本公司一定額度股票的權(quán)力?？礉q期權(quán)一般被認(rèn)為是股票期權(quán)的實(shí)質(zhì)所在，在可行權(quán)的期限內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象的收益來(lái)自于股價(jià)與行權(quán)價(jià)的市場(chǎng)差額；相反，在股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以選擇不行權(quán)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 虛擬股票模式

激勵(lì)對(duì)象接受公司一定數(shù)量虛擬股票的激勵(lì)模式被稱為虛擬股票模式。這種模式下，股票分紅和股價(jià)升值收益將以股票份額為依據(jù)在年終派發(fā)至激勵(lì)對(duì)象手中，但不擁有一般性股票的權(quán)利，即無(wú)表決權(quán)及所有權(quán)，同時(shí)不可出售及轉(zhuǎn)讓，高科技企業(yè)常用此種員工激勵(lì)模式。以上這種方法雖然沒(méi)有授予員工實(shí)質(zhì)性的股票，不能行使股東權(quán)利，但是卻很好的將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及股價(jià)同受激勵(lì)者聯(lián)系在了一起。對(duì)于現(xiàn)金流相對(duì)充裕的公司而言，虛擬股票激勵(lì)模式可最大限度的激勵(lì)員工積極性。

2.3 股票增值權(quán)模式

無(wú)需給予資金，行使權(quán)力后由公司將以股票、現(xiàn)金或兩者結(jié)合的形式進(jìn)行支付的模式稱為股票增值權(quán)模式。它與虛擬股票有些許相似之處，而不同在于激勵(lì)對(duì)象在股票增值權(quán)模式中只能獲得股票增長(zhǎng)所帶來(lái)的利益。

3 國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

探尋國(guó)有上市公司在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中所暴露出的遺留問(wèn)題。其中，一方面來(lái)自外部環(huán)境，股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)體系不全面以及由于自身屬性造成的外部監(jiān)督方立場(chǎng)失衡。自從2006年國(guó)資委、財(cái)政部頒布《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以來(lái)，再無(wú)關(guān)于國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)法律法規(guī)頒布。然而，這十多年的中國(guó)市場(chǎng)卻是翻天覆地的十年，國(guó)有上市公司想要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，除了需要證監(jiān)會(huì)的審批，還要通過(guò)國(guó)資委的批準(zhǔn)。由于國(guó)有上市公司的最大股東是國(guó)資委，必然對(duì)國(guó)有上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案時(shí)更加苛刻，從而削弱股權(quán)激勵(lì)的效果。而證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委在股權(quán)激勵(lì)方面的對(duì)立立場(chǎng)也會(huì)使得外部監(jiān)督的效果大大減低。此時(shí)，中介機(jī)構(gòu)本身又與客戶公司關(guān)系密切，導(dǎo)致外部監(jiān)督形同虛設(shè)，起不到預(yù)想的作用。

而另一方面則來(lái)自國(guó)有上市公司內(nèi)部環(huán)境因素。在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，國(guó)有上市公司管理層可能采取授予價(jià)格調(diào)低、不承擔(dān)行使義務(wù)的激勵(lì)模式以及業(yè)績(jī)指標(biāo)單一等模式，從而對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行操作，以達(dá)到自身利益最大化的目的。授予價(jià)格過(guò)低主要表現(xiàn)在并未按照國(guó)家的有關(guān)規(guī)定制定高于公司的歷史水平或者不低于前三年指標(biāo)的平均值的業(yè)績(jī)指標(biāo)。同時(shí)由于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)施行的歷史較短，激勵(lì)的模式基本上都只是跟風(fēng)參照先行的幾家上市公司或者歐美企業(yè)，陳舊而且單一。

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股權(quán)激勵(lì)方式與盈余管理時(shí)點(diǎn)

股票期權(quán)是我國(guó)目前主要的股權(quán)激勵(lì)方式。2005年之前，我國(guó)上市公司一般采取業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式，其中普遍采用業(yè)績(jī)股票模式。2005年12月，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布后（見(jiàn)表1），我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方式有三類：股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。其中，股票期權(quán)是最普遍采用的股權(quán)激勵(lì)方式。

經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理進(jìn)而操縱股價(jià)的時(shí)點(diǎn)取決于行權(quán)價(jià)的確定以及股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的程序。目前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)尚且處于授權(quán)階段，行權(quán)價(jià)是股票期權(quán)方案公告日前一個(gè)交易日的股價(jià)與前30個(gè)交易日平均股價(jià)中的較高者。因此，我國(guó)經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的第一個(gè)時(shí)點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)方案的公告日，而不是授權(quán)日。這種單一化時(shí)點(diǎn)方便了經(jīng)理人的盈余管理操作。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的完善，將逐步形成股票期權(quán)實(shí)施程序的3個(gè)主要的時(shí)點(diǎn)，即授權(quán)日、行權(quán)日和標(biāo)的股票出售日?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在行權(quán)日前和出售日前也可能會(huì)出現(xiàn)類似的盈余管理現(xiàn)象，這將增加經(jīng)理人的盈余管理操作難度。

股票期權(quán)收益取決于行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)之間的差額。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，盈余管理的方向和直接目標(biāo)就是降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)。經(jīng)理人在“最大化股權(quán)激勵(lì)收益”的動(dòng)機(jī)下可能選擇“操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”和“操縱非經(jīng)常性損益”這兩種方式的盈余管理實(shí)現(xiàn)對(duì)行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)的控制。一方面，會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制在報(bào)告盈余的時(shí)間上給經(jīng)理人提供了一定的自由度，可以通過(guò)“應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”將盈余在不同會(huì)計(jì)期間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，即應(yīng)計(jì)利潤(rùn)在當(dāng)期與后期之間的比例分布實(shí)現(xiàn)量化盈余管理。現(xiàn)有盈余的降低必將導(dǎo)致將來(lái)盈余的增加。另一方面，通過(guò)調(diào)節(jié)損益中的非經(jīng)常性損益的比例來(lái)進(jìn)行盈余管理。例如，通過(guò)提高損益中的非經(jīng)常性損益的比例將意味著公司盈余質(zhì)量的下降，進(jìn)而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。國(guó)內(nèi)外大量研究表明，在股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施中，經(jīng)理人采取了“操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”的方式分別在授權(quán)日前、行權(quán)日前和（或）標(biāo)的股票出售日前操縱了股票的價(jià)格。

同樣，降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)同樣也能夠提高限制性股票和股票增值權(quán)的收益。

股權(quán)激勵(lì)內(nèi)容與盈余管理傾向

經(jīng)理人盈余管理目的就是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)收益最大化。從股權(quán)激勵(lì)制度的具體內(nèi)容來(lái)看，激勵(lì)股權(quán)的數(shù)量、激勵(lì)模式、激勵(lì)對(duì)象的范圍、行權(quán)時(shí)長(zhǎng)是影響激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素?？梢?jiàn)，經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理必然要通過(guò)影響股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素來(lái)實(shí)現(xiàn)上述目的。因此，透過(guò)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容安排特征，應(yīng)當(dāng)能夠?qū)?jīng)理人盈余管理動(dòng)機(jī)或能力有一定程度的特征判斷（見(jiàn)表2）。

1 激勵(lì)股權(quán)數(shù)量與盈余管理

經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與獲得股權(quán)激勵(lì)數(shù)量密切相關(guān)。首先，在其他條件相同的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，從而有較高的股票市場(chǎng)回報(bào)率，在資本市場(chǎng)上其股票溢價(jià)往往也越高，這為通過(guò)行權(quán)獲得更高的收益打下基礎(chǔ)。其次，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)基本上是通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)對(duì)高管人員進(jìn)行考核的。最后，我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)踐表明，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司往往是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍較高一存在選擇性偏見(jiàn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，?shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性就越大。因此可以推斷，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，?jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)機(jī)會(huì)和數(shù)量也越大。為了實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，經(jīng)理人通過(guò)盈余管理使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升的動(dòng)機(jī)也就越強(qiáng)；在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，經(jīng)理人有可能首先通過(guò)盈余管理達(dá)到獲得約定數(shù)量的激勵(lì)股權(quán)的條件。而且經(jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)數(shù)量越大，在其他條件相同的情況下，將來(lái)獲得的股權(quán)激勵(lì)收益就越大，其盈余管理動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈。

2 股權(quán)激勵(lì)模式與盈余管理

我國(guó)上市公司2006年后股權(quán)激勵(lì)模式差異很大。在2006年以前，我國(guó)上市公司采取了業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式；2006年后，實(shí)施業(yè)績(jī)股票模式的公司數(shù)量快速減少，期權(quán)股票模式（股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)）成為主要形式。其中，業(yè)績(jī)股票模式依賴會(huì)計(jì)指標(biāo)，而期權(quán)股票模式依賴證券市場(chǎng)上公司股票的回報(bào)率指標(biāo)。就盈余管理操作來(lái)看，經(jīng)理人影響會(huì)計(jì)指標(biāo)的能力更大，影響公司股票的回報(bào)率指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)更小。因此，可以合理地預(yù)期，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，采用業(yè)績(jī)模式的公司經(jīng)理人通過(guò)盈余管理達(dá)到行權(quán)條件并獲得更高的行權(quán)收益的動(dòng)機(jī)和能力更強(qiáng)。

3 行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與盈余管理

公司選擇行權(quán)時(shí)長(zhǎng)的自由度很大。行權(quán)時(shí)長(zhǎng)是影響激勵(lì)對(duì)象的收益和風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)制度設(shè)計(jì)，在證監(jiān)會(huì)2005年12月的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》中對(duì)此雖有明確的規(guī)定（第二十二條：股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。），但彈性空間較大?？梢灾?，如果上市公司經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)行權(quán)時(shí)長(zhǎng)越長(zhǎng)，那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越高且風(fēng)險(xiǎn)越大；而行權(quán)時(shí)長(zhǎng)越短那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越低且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

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1我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起，我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革，為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布，都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄，這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

1.1股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施廣度

從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的分布來(lái)看，所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類中劃分的13個(gè)行業(yè)中的一多半，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類型和實(shí)施范圍還算廣泛，其中制造業(yè)占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位，發(fā)展相對(duì)比較成熟，并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來(lái)也大，所以我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)基本是以制造企業(yè)為主要實(shí)施載體。

1.2股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式可謂是多種多樣，如股票期權(quán)，限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票，員工持股、虛擬股票等等。從我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)以選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式主，基本占總數(shù)的一半還多。

股票期權(quán)模式分享的只是公司市場(chǎng)價(jià)值增加的一部分，對(duì)公司現(xiàn)金流基本沒(méi)什么影響。對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，當(dāng)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)不到時(shí)他們會(huì)選擇放棄行權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，自身也并不會(huì)遭受什么懲罰性措施。綜合上述優(yōu)點(diǎn)，也就不難理解為什么股票期權(quán)模式會(huì)受到眾公司追捧了。相比較而言，員工持股計(jì)劃多數(shù)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。然而，股票期權(quán)的價(jià)值是嚴(yán)重依賴于股市的上升的，在股價(jià)持續(xù)下跌的狀況下，此種模式很有可能失效。

1.3股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的通知中規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源共有3種：（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式。從我國(guó)的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況來(lái)看，股票來(lái)源以定向發(fā)行為主。

另一方面，股票期權(quán)的股票主要來(lái)源為公司庫(kù)藏的股票或增發(fā)的新股。目前我國(guó)缺少系統(tǒng)的配套制度支持，對(duì)于管理層和員工的激勵(lì)所使用的股權(quán)來(lái)源受到了較大的限制，甚至存在著法律上的障礙。同時(shí)，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件由于資本市場(chǎng)制度性缺陷而較難確定。這種阻力尤其以上市公司更為顯著。

2我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

2.1資本市場(chǎng)的弱有效性問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)的核心思想要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格包含所有與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息，而且包含專家對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。

我國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段。我國(guó)資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并非完全相關(guān)，信息不對(duì)稱現(xiàn)象非常普遍，因此政府相關(guān)政策與社會(huì)資金的移動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是很大的。

2.2經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺乏科學(xué)性

一方面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，要求經(jīng)營(yíng)者的收入直接與股票價(jià)格或股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)中，二者的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)營(yíng)者的努力，同時(shí)還受到諸如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他因素的影響；另一方面目前股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效測(cè)評(píng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的絕對(duì)業(yè)績(jī)，而非比較業(yè)績(jī)，這對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，激勵(lì)作用的差別很大。

2.3公司治理制度的不完整

我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重；其次，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重；再次，在我國(guó)尤其以國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題很突出，大股東中國(guó)家股東和法人股東占?jí)旱剐远鄶?shù)，相當(dāng)一部分法人股東也是國(guó)家控股。在“一股獨(dú)占、一股獨(dú)大”的情況下，由于所有者虛位，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象仍十分普遍。

在此情況下，就會(huì)出現(xiàn)在實(shí)際運(yùn)作中形式大于實(shí)質(zhì)，形成“人治”大于“法制”的狀況。在“人治”的情況下引入股權(quán)激勵(lì)制度，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者為自己定薪定股，從而損害公司和股東利益的情況，嚴(yán)重的影響激勵(lì)制度的效果。

3完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議

3.1培育和完善市場(chǎng)體系

有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的形成是以完善的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)體系為背景的。因此，我國(guó)要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，首先要建立比較完善的資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加快新型金融產(chǎn)品和金融工具的升發(fā)和利用；其次，要逐步培育競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人才市場(chǎng)，使經(jīng)理人員職業(yè)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)理人員的雙向選擇，促進(jìn)經(jīng)理人員的自我約束。

由于我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)并不健全，很多國(guó)企的經(jīng)營(yíng)者也不是由真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)所有者從競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)來(lái)選擇，而是由政府豐管部門(mén)任命，具有很強(qiáng)的政治因素，因此只有加強(qiáng)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。

3.2完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

完善合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)制度得以有效實(shí)施的重要因素。各公司由于所處的行業(yè)、發(fā)展?fàn)顩r等的不同，必然要求其設(shè)計(jì)應(yīng)該靈活，切不可死板硬套其他公司模式。在制定過(guò)程中可以嘗試多樣化的業(yè)績(jī)指標(biāo)和指標(biāo)組合，最好做到絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)并用，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用，物質(zhì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并用，建立客觀綜合的指標(biāo)體系。

3.3建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)

篇5

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀；發(fā)展方向

伴隨著公司股權(quán)的日益分散以及管理模式的不斷改革，各大公司為激勵(lì)公司管理人員，不斷創(chuàng)新激勵(lì)方式，開(kāi)始推行股票期權(quán)等形式的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。即通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司的股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，以股東的身份參與到企業(yè)的決策、利潤(rùn)分紅以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)中，從而使之盡責(zé)地為公司長(zhǎng)期服務(wù)。

一、國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行“工資加獎(jiǎng)金”的薪酬模式，嚴(yán)重挫傷了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的積極性。上世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)開(kāi)始不斷探索國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)方式，經(jīng)歷了利潤(rùn)分享、租賃、年薪制等階段。1993年，一些國(guó)有企業(yè)開(kāi)始股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐。

2006年，國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)辦法陸續(xù)出臺(tái)，同年3月開(kāi)始施行《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，10月，《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》也開(kāi)始施行。此后，股權(quán)激勵(lì)受到了企業(yè)以及市場(chǎng)的高度關(guān)注，據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2007年8月，已經(jīng)公布實(shí)施與即將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有企業(yè)已經(jīng)達(dá)到55家，到2008年4月，17家境外上市公司與6家境內(nèi)國(guó)有控股的上市公司已經(jīng)得到批準(zhǔn)試行股權(quán)激勵(lì)。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展及對(duì)于股權(quán)激勵(lì)政策的不斷鼓勵(lì)與制定，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)與實(shí)施得到了持續(xù)地推動(dòng)。在股權(quán)激勵(lì)薪酬制度的方式創(chuàng)新上，除了股票期權(quán)及期股外，還出現(xiàn)了虛擬股票、年薪轉(zhuǎn)股份、股票增值權(quán)、股票獎(jiǎng)勵(lì)、經(jīng)營(yíng)者認(rèn)股權(quán)等激勵(lì)方式。

二、國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)運(yùn)行中的問(wèn)題

1.企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

首先，由于作為初始委托人的國(guó)家不直接簽約及控制決策，初始委托人對(duì)最終的企業(yè)缺乏有效的激勵(lì)與約束，形成了產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的虛置，因此導(dǎo)致激勵(lì)效果不佳。其次，現(xiàn)有的國(guó)有企業(yè)一般采用國(guó)家絕對(duì)控股或者相對(duì)控股的股權(quán)模式，導(dǎo)致政府行政管理下的大股東控制問(wèn)題。再次，國(guó)有企業(yè)控制權(quán)行政配置與控制權(quán)回報(bào)的企業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，是監(jiān)督力以及約束力的下降，導(dǎo)致經(jīng)理人鉆空子，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人控制力的不夠。最后，很多國(guó)有企業(yè)中的董事會(huì)一般由公司高層或者工會(huì)主席擔(dān)任，沒(méi)有執(zhí)行董事，不能很好地發(fā)揮監(jiān)督、權(quán)力制衡的作用。

2.經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟

經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟，難以捕捉企業(yè)對(duì)高管的需求，導(dǎo)致企業(yè)高目標(biāo)與實(shí)際低實(shí)現(xiàn)能力的落差，降低激勵(lì)效益。另外，弱化的經(jīng)理人市場(chǎng)以及國(guó)有企業(yè)的行政任命制使企業(yè)高管政府化現(xiàn)象嚴(yán)重，較低了激勵(lì)機(jī)制的實(shí)際實(shí)施效果。

3.資本市場(chǎng)缺乏價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)作有效的資本市場(chǎng)是股權(quán)激勵(lì)運(yùn)行的依托，而我國(guó)股票市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)規(guī)模小、結(jié)構(gòu)扭曲、投資者投機(jī)多于投資、股價(jià)存在嚴(yán)重泡沫，弱化了企業(yè)盈利與股價(jià)的相關(guān)度。在低有效性的市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)只是影響股價(jià)的一個(gè)因素，業(yè)績(jī)提高，公司股價(jià)也未必上漲或者達(dá)到該有的上漲幅度。因此，使激勵(lì)對(duì)象的努力白費(fèi)，激勵(lì)效果也直接降低。

4.企業(yè)的評(píng)價(jià)機(jī)制不健全

在不完備的股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)，企業(yè)評(píng)價(jià)機(jī)制的不健全導(dǎo)致經(jīng)理人與股東只關(guān)心股價(jià)而非公司的長(zhǎng)期價(jià)值，造成企業(yè)虛假繁榮的現(xiàn)象。另外，在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)缺乏有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制，指標(biāo)設(shè)置單一，導(dǎo)致短期行為的增量。

5.法律法規(guī)不健全

現(xiàn)有的部分法律法規(guī)與股權(quán)激勵(lì)有沖突，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上，也缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。

三、國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展方向

篇6

摘要：股權(quán)激勵(lì)最早起源于美國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為一種普遍薪酬模式，在全球眾多上市公司中推行。我國(guó)因公司制起步晚，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不健全，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施存在許多不完善之處，對(duì)于上市公司的治理和業(yè)績(jī)水平并未取得顯著成效。根據(jù)現(xiàn)代激勵(lì)理論，股權(quán)激勵(lì)是一種適合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的有效激勵(lì)方式。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的今天，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展愈加困難，所以對(duì)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的研究與分析顯得尤為重要。

關(guān)鍵詞 ：股權(quán)激勵(lì)；公司治理；研究

一、股權(quán)激勵(lì)制度的起源

股權(quán)激勵(lì)起源于美國(guó)。1952年，為避免公司高級(jí)管理人員的大部分薪水被高額的所得稅“吃”掉，輝瑞制藥公司發(fā)明了股票期權(quán)。1956年，美國(guó)的路易斯·凱爾索等人設(shè)計(jì)了“員工持股計(jì)劃”，拉開(kāi)西方成熟市場(chǎng)推行股權(quán)激勵(lì)的序幕。股票期權(quán)作為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，賦予經(jīng)營(yíng)者與股東利益均等的權(quán)利與義務(wù)，有助于避免在股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)管越來(lái)越困難的情況下，經(jīng)營(yíng)者為自己的利益而背離股東利益的情況。目前在全球工業(yè)企業(yè)500強(qiáng)中，超過(guò)400家已實(shí)施了股票期權(quán)制度。

在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)最早可追溯至20世紀(jì)80年代開(kāi)始的內(nèi)部職工股和公司職工股，以及此后的工會(huì)代持股和員工持股會(huì)持股等制度。最初的職工持股制度是自發(fā)創(chuàng)立的，是在兼顧公平與效率的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是建立在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的公有制基礎(chǔ)上的。2005年5月起,我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革,為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》方案，將我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃納入國(guó)際化規(guī)范軌道上來(lái)。隨后《公司法》《證券法》等重要法律、法規(guī)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行了修訂,為上市公司施行股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步掃除了障礙。

二、實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的

股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)機(jī)制，在國(guó)外應(yīng)用廣泛。公司選擇股權(quán)激勵(lì)的主要目的包括：激發(fā)員工工作積極性、提高工作效率、增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；改善員工福利待遇、解決他們的后顧之憂；構(gòu)建和諧的企業(yè)文化、增強(qiáng)員工凝聚力；合理避開(kāi)稅收、減少企業(yè)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)；拓展融資渠道等。

我國(guó)需要采取措施對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度加以完善。企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革作為推動(dòng)產(chǎn)權(quán)朝著多元化方向發(fā)展，健全內(nèi)部約束與激勵(lì)機(jī)制的可靠手段，應(yīng)得到重視。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是與公司治理結(jié)構(gòu)相輔相成的。從企業(yè)性質(zhì)角度及股權(quán)結(jié)構(gòu)層面看，民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相比，其選擇股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)更大；對(duì)企業(yè)而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中狀況，會(huì)直接影響到其對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的需求度。站在企業(yè)管理角度看，缺乏健全管理結(jié)構(gòu)的企業(yè)，其選擇股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)更大；由于股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)具有長(zhǎng)期性、持久性特征，年輕的企業(yè)高管選擇股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)更大；作為現(xiàn)金薪酬較高的企業(yè)，為解決管理者缺乏工作積極性問(wèn)題，通常也會(huì)選擇股權(quán)激勵(lì)。

三、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

最近兩年，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)2013年度《中國(guó)股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2013年共計(jì)158家上市公司公告將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，比2012年度增長(zhǎng)30％。截至2013年12月，上市公司中先后已有524家公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。通過(guò)梳理，我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)以下特征：

1.股權(quán)激勵(lì)受高科技行業(yè)青睞，民營(yíng)企業(yè)居多

因中長(zhǎng)期激勵(lì)方式能有效調(diào)動(dòng)員工積極性，在一定時(shí)間內(nèi)能有效留住人才，目前國(guó)內(nèi)上市公司較多采用中長(zhǎng)期激勵(lì)。從行業(yè)看，目前信息技術(shù)、房地產(chǎn)等典型技術(shù)密集、人才流動(dòng)較高的行業(yè)較常使用中長(zhǎng)期激勵(lì)方式。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在此之前公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子三個(gè)行業(yè)的企業(yè)占40％左右。說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)對(duì)高科技企業(yè)的重要性，此外，民營(yíng)企業(yè)因面對(duì)自身發(fā)展，對(duì)人才的吸引、保留和激勵(lì)提高了要求，成為長(zhǎng)期激勵(lì)的最主要實(shí)施主體。

2.股權(quán)激勵(lì)范圍集中董監(jiān)高層級(jí)

激勵(lì)對(duì)象有以下幾類：董事會(huì)成員、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心崗位人員，是相對(duì)多數(shù)公司主要激勵(lì)對(duì)象。但公司獨(dú)立董事；證券交易所近三年內(nèi)公開(kāi)宣布的不當(dāng)人選；中國(guó)證監(jiān)會(huì)近三年內(nèi)處罰的人員；《中華人民共和國(guó)公司法》中明確指出不得擔(dān)任企業(yè)高管（董事、監(jiān)事等）的人員，不包括在激勵(lì)對(duì)象中。

3.股權(quán)激勵(lì)模式主要以期權(quán)為主

根據(jù)對(duì)股權(quán)激勵(lì)理論基礎(chǔ)的分析,我們通常把股權(quán)激勵(lì)模式分成股票激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)。股票激勵(lì)中包括限制性、虛擬及業(yè)績(jī)?nèi)N股票激勵(lì)方式，它們的特點(diǎn)是不管股價(jià)如何漲跌，經(jīng)理人的報(bào)酬都與公司的股票價(jià)格掛鉤。期權(quán)激勵(lì)中包括了股票期權(quán)、股票增值權(quán)兩部分，它們的特點(diǎn)在于：行權(quán)價(jià)低于股票價(jià)格時(shí)，經(jīng)理人的報(bào)酬與公司的股票價(jià)格相掛鉤，行權(quán)價(jià)高于股票價(jià)格時(shí)，經(jīng)理人無(wú)收益也無(wú)損失。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)模式主要是股票期權(quán)和限制性股票，股票增值權(quán)位居第三，而業(yè)績(jī)股票、虛擬股票等激勵(lì)方式所占比例很小，效果最差。

四、上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的主要問(wèn)題

作為舶來(lái)品的股權(quán)激勵(lì)，在我國(guó)引入后和我國(guó)的特殊國(guó)情對(duì)接中引發(fā)各種各樣的問(wèn)題，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)難以平穩(wěn)、健康發(fā)展。

1.股權(quán)激勵(lì)模式單一

我國(guó)上市公司模式主要集中在股票期權(quán)模式。從某種程度講，證券交易市場(chǎng)股票價(jià)格的漲跌都會(huì)影響高管人員薪酬。因此，企業(yè)的高管人員比較關(guān)注股票價(jià)格的漲跌情況。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的高低、宏觀經(jīng)濟(jì)的變化狀況以及行業(yè)景氣度，都會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)。所以，當(dāng)前股票期權(quán)行權(quán)價(jià)這種模式，無(wú)法將股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系充分反映出來(lái)。

2.缺乏成熟的資本市場(chǎng)條件

我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，屬于弱有效市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投資者所占比重偏低，投機(jī)色彩過(guò)于濃厚，股票價(jià)格的變動(dòng)受莊家炒作、金融政策變化因素影響較大，不能正確反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，股票期權(quán)也難以達(dá)到其應(yīng)有的激勵(lì)效果。此外，我國(guó)的中介機(jī)構(gòu)存在一些問(wèn)題，有部分會(huì)計(jì)師事務(wù)所這樣的中介機(jī)構(gòu)，未將企業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)活動(dòng)有效反映出來(lái)。這些中介機(jī)構(gòu)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，也無(wú)法將企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況真實(shí)反映出來(lái)。這種情況既制約了股票市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，也不利于實(shí)施股票期權(quán)制度。

3.公司法人治理結(jié)構(gòu)不合理

公司治理結(jié)構(gòu)是一種對(duì)公司進(jìn)行管理、控制以及運(yùn)作的機(jī)制與規(guī)則。要想充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用，就應(yīng)該不斷完善公司的治理機(jī)制。雖然我國(guó)上市公司基本都形成了比較完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，由于我國(guó)當(dāng)前大部分上市公司都是由國(guó)企改制而成的，其中存在明顯的國(guó)有股獨(dú)大現(xiàn)象，致使股票期權(quán)計(jì)劃無(wú)法起到應(yīng)有的激勵(lì)作用。

4.股權(quán)激勵(lì)相關(guān)配套措施滯后

股權(quán)激勵(lì)涉及股票來(lái)源、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)費(fèi)用化與會(huì)計(jì)處理、稅收政策等一系列問(wèn)題，要想充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用，離不開(kāi)這些相關(guān)制度的配合。然而，目前與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的配套措施仍然相對(duì)滯后。

五、改進(jìn)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的建議

1.實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)模式多元化

針對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的模式比較單一的問(wèn)題，建議引入業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)、虛擬股票等模式，增加企業(yè)的可選擇性。新的股權(quán)激勵(lì)模式可以將公司、行業(yè)和市場(chǎng)行情的因素考慮在內(nèi)，將這幾個(gè)因素在股票期權(quán)的價(jià)格中各自設(shè)定一個(gè)權(quán)重，使行權(quán)價(jià)格在行權(quán)期內(nèi)可以有一個(gè)調(diào)整的方式，這樣管理層的薪酬更實(shí)際，更具有激勵(lì)價(jià)值。

2.提高證券市場(chǎng)有效性

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于弱式有效，股票價(jià)格不能有效反映企業(yè)業(yè)績(jī)，股票市場(chǎng)違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重。由于上市公司的信息披露不健全、期權(quán)期貨市場(chǎng)的功能不齊全等，增加了推廣股票期權(quán)制度的障礙。其一，證監(jiān)會(huì)、審計(jì)部門(mén)要重視監(jiān)管上市公司的工作，加大力度查處公司在股票市場(chǎng)中的違法違規(guī)操作，嚴(yán)厲懲處上市公司的造假行為以及非法經(jīng)營(yíng)行為，鼓勵(lì)社會(huì)各界人士監(jiān)督上市公司行為。其二，加大力度監(jiān)管股票投資者的買賣行為。重點(diǎn)打擊聯(lián)合坐莊等操縱股票價(jià)格行為；還要打擊投機(jī)倒把行為，引導(dǎo)人們深入理解投資。其三，加大力度監(jiān)管中介機(jī)構(gòu)。不定期審查為股民以及上市公司服務(wù)中介機(jī)構(gòu)行為，比如：會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等，同時(shí)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露制度加以完善。

3.完善公司治理機(jī)制

公司內(nèi)部治理主要應(yīng)從制度建設(shè)和法規(guī)建設(shè)上進(jìn)一步約束經(jīng)理人的決策行為。首先，要建立獨(dú)立董事會(huì)，規(guī)范董事會(huì)制度，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管力度；其次，結(jié)合公司實(shí)際情況，對(duì)授予股權(quán)、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間和終止條件等進(jìn)行科學(xué)規(guī)定；最后，對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制要進(jìn)行有效管理。

4.完善配套制度，保障股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)要取得更進(jìn)一步發(fā)展，需要在股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)、稅收制度方面不斷完善。在會(huì)計(jì)制度方面，要完善會(huì)計(jì)相關(guān)規(guī)則，并對(duì)公允價(jià)值的確定等給予明確的規(guī)定。在稅收制度方面，股權(quán)激勵(lì)的納稅時(shí)點(diǎn)應(yīng)該適當(dāng)延后，可考慮將股票期權(quán)的納稅時(shí)點(diǎn)由行權(quán)時(shí)改為實(shí)際出售時(shí)。另外，還應(yīng)對(duì)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用進(jìn)行明確規(guī)定，避免發(fā)生重復(fù)繳稅的問(wèn)題。

總而言之，在我國(guó)，公司治理結(jié)構(gòu)不合理、資本市場(chǎng)弱有效性等問(wèn)題制約了股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。但是，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施仍然是我國(guó)上市公司中長(zhǎng)期激勵(lì)不斷完善的重要方向。隨著我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境的日漸成熟和相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)一步完善，上市公司自律規(guī)范運(yùn)作水平進(jìn)一步提高，社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)知也逐步成熟。上市公司可以積極嘗試股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)調(diào)動(dòng)管理層的積極性，充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

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關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 委托 績(jī)效

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-3973（2013）004-141-02

1 股權(quán)激勵(lì)的基本問(wèn)題概述

1.1 股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念

股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期有效的激勵(lì)方式，股權(quán)激勵(lì)可以極大地推動(dòng)股東權(quán)益的增值和企業(yè)的發(fā)展。它作為一種新的治理模式和治理結(jié)構(gòu)，為關(guān)鍵員工和企業(yè)管理者薪酬制度改革、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)帶來(lái)了新的生機(jī)和動(dòng)力。股權(quán)激勵(lì)在長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展之下，也能給公司員工帶來(lái)分享利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)和員工的雙贏。

期權(quán)激勵(lì)，是企業(yè)所有者向經(jīng)營(yíng)者提供的一種在一定期限內(nèi)，按事先約定的價(jià)格夠買一定數(shù)量的企業(yè)股份的權(quán)利。其激勵(lì)的主要對(duì)象為企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)者。原則上是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。這是一種長(zhǎng)期的，現(xiàn)代的，使企業(yè)“雙贏”的激勵(lì)機(jī)制。

1.2 股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象

股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象即分給誰(shuí)，一般包括：核心技術(shù)人員，經(jīng)理，有突出貢獻(xiàn)的人員和一般員工。2008年，證監(jiān)會(huì)《股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》規(guī)定，除非經(jīng)由全體股東大會(huì)表決通過(guò)，公司的實(shí)際控制人和持股比例5%以上的主要股東，原則上不得成為股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象。在上市公司當(dāng)中擔(dān)任監(jiān)事的，也不能成為激勵(lì)對(duì)象。

并且對(duì)于持股比例5%以上的主要股東是否能夠作為激勵(lì)對(duì)象，在實(shí)際操作是個(gè)彈性問(wèn)題，也就是說(shuō)只要全體股東大會(huì)表決通過(guò)了，那么該股東就能享受到股權(quán)激勵(lì)。2008年《備忘錄2號(hào)》規(guī)定，股東不得直接將股權(quán)贈(zèng)與或轉(zhuǎn)讓給公司，應(yīng)當(dāng)由公司先以特定價(jià)格或零價(jià)格向特定的股東回購(gòu)股票，再將這部分股票獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象。涉及國(guó)有股問(wèn)題，牽涉到的問(wèn)題比較多，操作上相對(duì)較為繁瑣。該方式也得遵循公司回購(gòu)股票的規(guī)定，實(shí)用性也受到限制。

1.3 股權(quán)激勵(lì)的種類

股權(quán)激勵(lì)有以下種類：（1）虛擬股票；（2）股票期權(quán)；（3）經(jīng)營(yíng)者持股；（4）股票增值權(quán)；（5）管理層收購(gòu)；（6）員工持股計(jì)劃；（7）業(yè)績(jī)股票；（8）限制性股票；（9）賬面價(jià)值增值權(quán)；（10）延期支付。下面分別介紹這些股權(quán)激勵(lì)的種類。

1.4 股權(quán)激勵(lì)的意義

股權(quán)激勵(lì)是公司把自己的股份、股票或者股份與股票的增值權(quán)，用某種特定的形式獎(jiǎng)勵(lì)給公司的經(jīng)營(yíng)管理人與或者技術(shù)核心，讓他們能夠共享公司發(fā)展所帶來(lái)的收益的一種管理制度。它是公司分配、管理制度甚至公司文化的一次重大創(chuàng)新。無(wú)論公司的組織形式和資本構(gòu)成怎么樣，無(wú)論公司是否上市，建立和完善股權(quán)激勵(lì)制度都是非常有必要的。

1.4.1 構(gòu)建公司利益協(xié)作共同體

通常來(lái)講，公司雇員和公司所有者的利益在根本上是不完全趨同的。公司所有者更加重視公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展與長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益，而公司雇員和公司所有者僅僅是一種雇傭關(guān)系，所以他們更加眼前利益，也就是我們通常所說(shuō)的其在職期間的績(jī)效和收益。兩者的價(jià)值觀的不同必然導(dǎo)致他們?cè)诠救粘＝?jīng)營(yíng)管理過(guò)程中行為方式的不一致。從而容易產(chǎn)生雇員為追求個(gè)人利益而不惜損害公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的行為。而我們推崇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃就是要讓公司所有者和公司雇員的利益趨同，緩解兩者之間的矛盾，從而構(gòu)建出公司利益協(xié)作共同體。

1.4.2 施行科學(xué)有效的績(jī)效激勵(lì)

施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將會(huì)使公司的管理層與核心技術(shù)人員成為公司的股東。使他們擁有分享公司收益的權(quán)力。管理層與核心技術(shù)人員會(huì)依據(jù)自己的工作績(jī)效而受到獎(jiǎng)懲，這種未來(lái)的收益或損失將對(duì)激勵(lì)對(duì)象產(chǎn)生價(jià)值導(dǎo)向作用，有利于激發(fā)他們的積極性和創(chuàng)造性，提高他們的創(chuàng)新意識(shí)和主人翁意識(shí)。管理層和核心技術(shù)人員在獲得公司股份之后，可以分享公司高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)與管理創(chuàng)新帶來(lái)的高收益，可以促使他們積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新降低經(jīng)營(yíng)管理成本，激發(fā)他們的創(chuàng)新潛力，提高公司的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

1.4.3 限制和約束經(jīng)營(yíng)管理層的近視行為

傳統(tǒng)的激勵(lì)手段，如年終獎(jiǎng)等，主要對(duì)管理層的近期和短期績(jī)效經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行考核，而近期或短期經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效無(wú)法有效衡量公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資收益。如果僅僅只采用這些常規(guī)的激勵(lì)手段，無(wú)疑會(huì)刺激管理層或決策者忽視公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而去追求眼前利益。這對(duì)公司的持續(xù)健康發(fā)展是十分不利的。如果引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度，就可以避免之前的弊端，可以從近期和長(zhǎng)期投資收益相結(jié)合角度的角度去考查本公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而提高公司的盈利能力和創(chuàng)新能力。并且作為一種科學(xué)有效的激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)既能夠使管理層在其任期內(nèi)取得相應(yīng)的工資和績(jī)效收入，還能夠使其在其離職或卸任后獲得延期收益。這就能促使管理層不但注重近期和短期的業(yè)績(jī)的提高，還關(guān)心企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，以確保其延期收益的獲取。從而削弱管理層的近視行為，提高企業(yè)公司的長(zhǎng)期盈利和創(chuàng)新能力

1.4.4 吸引人才、培養(yǎng)人才和留住人才

上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度之后，首先，可以讓公司現(xiàn)有的員工分享公司發(fā)展所帶來(lái)的預(yù)期收益，激發(fā)他們的積極性和創(chuàng)造性，提高他們的創(chuàng)新意識(shí)和主人翁意識(shí)。其次，也可以提高員工犯錯(cuò)誤或進(jìn)行跳槽的成本，因?yàn)樵趩T工做出不利于公司的行為時(shí)或離開(kāi)公司時(shí)，他們都將會(huì)失去股權(quán)激勵(lì)制度所帶來(lái)的預(yù)期收益。所以，股權(quán)激勵(lì)有利于上市公司吸引人才、培養(yǎng)人才和留住人才。

2 股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展

2006年是我國(guó)上司公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)元年，1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施后，中捷股份成為我國(guó)首家真正意義上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司。隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》、《國(guó)有上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以及《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》等一系列與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)的頒布和修訂，不斷建立健全了我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度。截止目前，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)在我國(guó)實(shí)施了7年。

截至2012年年底，據(jù)統(tǒng)計(jì)總共有239家上市公司公布實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案，其中，2011年共有193家上市公司推出了規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2010年有93家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

3 我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

3.1 股權(quán)激勵(lì)制度的數(shù)量問(wèn)題

中國(guó)上市公司現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)制度在數(shù)量上主要存在以下兩個(gè)方面的問(wèn)題：（1）在實(shí)際操作中存在股權(quán)激勵(lì)數(shù)量過(guò)高過(guò)多的問(wèn)題。（2）財(cái)政部和國(guó)有資產(chǎn)改革委共同的《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)辦法（試行）》規(guī)定，對(duì)高級(jí)管理人員的個(gè)人股權(quán)激勵(lì)收益應(yīng)該不超過(guò)其股權(quán)激勵(lì)有效期內(nèi)的總薪酬的30%。而根據(jù)2012年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2494家境內(nèi)上市公司中，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的僅僅239家，不到總比例的10%，可見(jiàn)我國(guó)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司還十分稀少，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

3.2 對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題

目前，我國(guó)上市公司一般采用B-S公司計(jì)算公允價(jià)值。但是在計(jì)算公允價(jià)值的過(guò)程中，必須要依賴股權(quán)期權(quán)定價(jià)模型的建立。而股權(quán)期權(quán)定價(jià)模型則又必須考慮有效期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和股價(jià)波動(dòng)等因素。而我國(guó)上市公司經(jīng)常帶著很大的主觀性和隨意性來(lái)選取這些因素作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)常存在很大的差異，這就在客觀上產(chǎn)生了較大的利潤(rùn)操控空間。另外，我國(guó)上市公司還存在公司無(wú)法行權(quán)時(shí)期費(fèi)用的轉(zhuǎn)回以及跨年度的等待期內(nèi)合理攤銷費(fèi)用等問(wèn)題，而這些問(wèn)題在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)制度和準(zhǔn)則中都沒(méi)有明確的規(guī)定。

3.3 股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的資格問(wèn)題

我國(guó)《激勵(lì)管理辦法》規(guī)定可以把監(jiān)事作為股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，但在2008年3月最新的《股權(quán)激勵(lì)備忘錄2號(hào)》中，為了確保我國(guó)上市公司監(jiān)事的獨(dú)立性和監(jiān)督作用，卻又把監(jiān)事排除在了國(guó)權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之外。由此引發(fā)許多正在申報(bào)股權(quán)激勵(lì)的公司中，監(jiān)事辭職改當(dāng)高管或董事的現(xiàn)象。

3.4 境內(nèi)和境外監(jiān)管環(huán)境差異所產(chǎn)生的問(wèn)題

中國(guó)公司境外上市的目的地主要集中在中國(guó)香港和美國(guó)，因?yàn)橄鄬?duì)中國(guó)大陸，這些國(guó)家或地區(qū)的投資環(huán)境更加寬松，經(jīng)理人和管理者市場(chǎng)等也更加完善，監(jiān)管也相對(duì)輕松。在境外上市的公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)卻在國(guó)內(nèi)，而審查境外上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的證監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻在國(guó)外。而其這些境外上市公司的管理層卻主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)不完善的國(guó)內(nèi)經(jīng)理人市場(chǎng)，從而容易滋生管理層進(jìn)行不正當(dāng)或過(guò)度股權(quán)激勵(lì)，損害普通投資者利益。

4 關(guān)于完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的建議

4.1 宏觀方面

（1）資本市場(chǎng)的有效性。

股權(quán)激勵(lì)制度的作用原理和資本市場(chǎng)的有效息相關(guān)，資本市場(chǎng)的健全是股權(quán)激勵(lì)得以施行和有效運(yùn)作的基礎(chǔ)，股權(quán)激勵(lì)需要健全完善的資本市場(chǎng)作為支撐。西方國(guó)家的上市公司股權(quán)激勵(lì)的成功實(shí)施，就主要?dú)w功于其高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。

由此可見(jiàn)，如果中國(guó)的上市公司要推行科學(xué)有效的股權(quán)激勵(lì)制度：1）要為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境；2）國(guó)家要不斷規(guī)范和完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)和相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管以及擴(kuò)大信息披露和反饋渠道，并在投資者中倡導(dǎo)理性投資理念和價(jià)值投資理念，建立科學(xué)完善的融資市場(chǎng)和證市場(chǎng)。

（2）建立和健全與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)。

規(guī)范和健全股權(quán)激勵(lì)制度需要國(guó)家政策法規(guī)的強(qiáng)有力支持。隨著著股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的不斷健全與發(fā)展，在其實(shí)施的過(guò)程中也暴露出了許多問(wèn)題，需要國(guó)家制定契合股權(quán)激勵(lì)實(shí)施每個(gè)環(huán)節(jié)的法律法規(guī)，從而使股權(quán)激勵(lì)的每個(gè)環(huán)節(jié)都有章可循，有法可依。

4.2 微觀方面

（1）加強(qiáng)激勵(lì)條件設(shè)置的科學(xué)化與合理化。

激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)主要是依據(jù)其是否達(dá)到激勵(lì)條件來(lái)衡量的。更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募?lì)條件將會(huì)有助于激勵(lì)作用的發(fā)揮。激勵(lì)條件不僅僅是造福工具，更應(yīng)該成為公司業(yè)績(jī)提升和發(fā)展的助推器。因此，公司的績(jī)效考核目標(biāo)應(yīng)該科學(xué)而合理。激勵(lì)條件既要能促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展，又要與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致。

（2）適當(dāng)延長(zhǎng)激勵(lì)的有效期。

激勵(lì)計(jì)劃的有效期又可以稱作激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間跨度。如果有效期變長(zhǎng)，那么激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)力的門(mén)檻就會(huì)相應(yīng)的升高。由于激勵(lì)對(duì)象每期都必須要面臨激勵(lì)條件的考核，其操控行權(quán)條件的能力就會(huì)被極大的削弱。除此之外，適當(dāng)?shù)难娱L(zhǎng)激勵(lì)的有效期也可以在一定程度上減少每期行權(quán)的數(shù)量，限制公司經(jīng)營(yíng)管理者通過(guò)操控短期股價(jià)來(lái)集中套取高額收益的行為。而在目前，許多上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所設(shè)定的激勵(lì)有效期還不夠長(zhǎng)，容易產(chǎn)生操縱短期股價(jià)套取高額回報(bào)的事件。所以必須延長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期，才能更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。

（3）把握推出股權(quán)激勵(lì)的具體時(shí)機(jī)。

在制定和推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，必須充分了解和考慮公司所面臨的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和內(nèi)在規(guī)律。如果挑選的時(shí)機(jī)不正確，就會(huì)很容易造成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的流產(chǎn)、延期、甚至是失敗。對(duì)于2011年已經(jīng)公告股權(quán)計(jì)劃的公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和研究表明，在已經(jīng)公告將要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，先后有22家宣布終止或暫停實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。由于2011年我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的震蕩迫使已經(jīng)公告將要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司業(yè)績(jī)考核均達(dá)標(biāo)，且所有激勵(lì)對(duì)象均行權(quán)若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。因此，很多公司不得不停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王海萍，向秋華.對(duì)我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及對(duì)策[J].機(jī)械管理開(kāi)發(fā)，2007（1）.

篇8

論文關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；股票期權(quán)；業(yè)績(jī)考核 

 

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有一系列的正面作用，它是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離后，在委托理論和人力資本理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。 

1 我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀 

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起，我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革，為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布，都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄，這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。 

1.1 股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施廣度 

從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的分布來(lái)看，所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類中劃分的13個(gè)行業(yè)中的一多半，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類型和實(shí)施范圍還算廣泛，其中制造業(yè)占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位，發(fā)展相對(duì)比較成熟，并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來(lái)也大，所以我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)基本是以制造企業(yè)為主要實(shí)施載體。 

1.2 股權(quán)激勵(lì)的模式選擇 

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式可謂是多種多樣，如股票期權(quán)，限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票，員工持股、虛擬股票等等。從我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)以選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式主，基本占總數(shù)的一半還多。 

股票期權(quán)模式分享的只是公司市場(chǎng)價(jià)值增加的一部分，對(duì)公司現(xiàn)金流基本沒(méi)什么影響。對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，當(dāng)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)不到時(shí)他們會(huì)選擇放棄行權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，自身也并不會(huì)遭受什么懲罰性措施。綜合上述優(yōu)點(diǎn)，也就不難理解為什么股票期權(quán)模式會(huì)受到眾公司追捧了。相比較而言，員工持股計(jì)劃多數(shù)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。然而，股票期權(quán)的價(jià)值是嚴(yán)重依賴于股市的上升的，在股價(jià)持續(xù)下跌的狀況下，此種模式很有可能失效。 

1.3 股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源 

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的通知中規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源共有3種：（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式。從我國(guó)的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況來(lái)看，股票來(lái)源以定向發(fā)行為主。 

另一方面，股票期權(quán)的股票主要來(lái)源為公司庫(kù)藏的股票或增發(fā)的新股。目前我國(guó)缺少系統(tǒng)的配套制度支持，對(duì)于管理層和員工的激勵(lì)所使用的股權(quán)來(lái)源受到了較大的限制，甚至存在著法律上的障礙。同時(shí)，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件由于資本市場(chǎng)制度性缺陷而較難確定。這種阻力尤其以上市公司更為顯著。 

2我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題 

2.1 資本市場(chǎng)的弱有效性問(wèn)題 

股權(quán)激勵(lì)的核心思想要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格包含所有與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息，而且包含專家對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。 

我國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段。我國(guó)資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并非完全相關(guān)，信息不對(duì)稱現(xiàn)象非常普遍，因此政府相關(guān)政策與社會(huì)資金的移動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是很大的。 

2.2 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺乏科學(xué)性 

一方面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，要求經(jīng)營(yíng)者的收入直接與股票價(jià)格或股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)中，二者的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)營(yíng)者的努力，同時(shí)還受到諸如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他因素的影響；另一方面目前股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效測(cè)評(píng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的絕對(duì)業(yè)績(jī)，而非比較業(yè)績(jī)，這對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，激勵(lì)作用的差別很大。 

2.3 公司治理制度的不完整 

我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重；其次，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重；再次，在我國(guó)尤其以國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題很突出，大股東中國(guó)家股東和法人股東占?jí)旱剐远鄶?shù)，相當(dāng)一部分法人股東也是國(guó)家控股。在“一股獨(dú)占、一股獨(dú)大”的情況下，由于所有者虛位，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象仍十分普遍。 

在此情況下，就會(huì)出現(xiàn)在實(shí)際運(yùn)作中形式大于實(shí)質(zhì)，形成“人治”大于“法制”的狀況。在“人治”的情況下引入股權(quán)激勵(lì)制度，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者為自己定薪定股，從而損害公司和股東利益的情況，嚴(yán)重的影響激勵(lì)制度的效果。 

3 完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議 

3.1 培育和完善市場(chǎng)體系 

有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的形成是以完善的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)體系為背景的。因此，我國(guó)要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，首先要建立比較完善的資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加快新型金融產(chǎn)品和金融工具的升發(fā)和利用；其次，要逐步培育競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人才市場(chǎng)，使經(jīng)理人員職業(yè)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)理人員的雙向選擇，促進(jìn)經(jīng)理人員的自我約束。 

由于我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)并不健全，很多國(guó)企的經(jīng)營(yíng)者也不是由真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)所有者從競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)來(lái)選擇，而是由政府豐管部門(mén)任命，具有很強(qiáng)的政治因素，因此只有加強(qiáng)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。 

3.2 完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系 

完善合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)制度得以有效實(shí)施的重要因素。各公司由于所處的行業(yè)、發(fā)展?fàn)顩r等的不同，必然要求其設(shè)計(jì)應(yīng)該靈活，切不可死板硬套其他公司模式。在制定過(guò)程中可以嘗試多樣化的業(yè)績(jī)指標(biāo)和指標(biāo)組合，最好做到絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)并用，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用，物質(zhì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并用，建立客觀綜合的指標(biāo)體系。 

3.3 建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu) 

篇9

自證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）以來(lái)，截至2008年5月13日，滬、深兩市已有89家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，其中上交所40家，深交所49家（其中，主板23家，中小板26家），已獲證監(jiān)會(huì)無(wú)異議備案的共24家。

其中，用友軟件、華僑城、上海家化、萬(wàn)科、中興通訊采用限制性股票計(jì)劃，部分企業(yè)已經(jīng)將限制性股票過(guò)戶至個(gè)人名下，并按照計(jì)劃進(jìn)行鎖定及業(yè)績(jī)考核，因此，實(shí)際上，采用股票期權(quán)類上市公司獲無(wú)異議的共19家。這19家中，按照計(jì)劃約定，均已經(jīng)到了激勵(lì)對(duì)象行權(quán)，獲得激勵(lì)收益的時(shí)候，但截止至當(dāng)前，總共有8家采用定向增發(fā)股票的方式進(jìn)行了行權(quán)，這8家上市公司的激勵(lì)計(jì)劃如表1所示。

已經(jīng)行權(quán)上市公司特征分析

計(jì)劃實(shí)施時(shí)間

已行權(quán)的8家公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均在2006年作第一次董事會(huì)公告，且?guī)缀跞吭?006年獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)異議函。

行權(quán)股價(jià)（見(jiàn)圖1）

股票期權(quán)指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利，激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使這種權(quán)利，也有權(quán)放棄這種權(quán)利。因此，行權(quán)時(shí)點(diǎn)公司股價(jià)與行權(quán)價(jià)格的價(jià)差將直接影響到激勵(lì)對(duì)象是否兌現(xiàn)行權(quán)收益，從統(tǒng)計(jì)中可以看出，本輪股價(jià)與行權(quán)價(jià)格的比值平均值為3.17，其中比值最高的為金發(fā)科技，比值為4.67，比值最低的為廣州國(guó)光，比值為2.39。

行權(quán)收益分析（見(jiàn)圖2,圖3）

人均行權(quán)收益為總收益比上行權(quán)人數(shù)，其跟行權(quán)數(shù)量與行權(quán)價(jià)差有關(guān)系?？梢钥闯?，本輪行權(quán)中，行權(quán)人均收益為360.03 萬(wàn)元，人均收益最大的為泛海建設(shè)，為1789.76萬(wàn)元。行權(quán)收益最少的為伊利股份，為3.18萬(wàn)元。

從總收益上看，8家上市公司平均總收益為5161.31萬(wàn)元，泛海建設(shè)的收益總量最大，為19687.36萬(wàn)元，最低收益為伊利股份，為111.42萬(wàn)元。

行權(quán)數(shù)量分析（見(jiàn)圖4）

在行權(quán)上一年度業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)的前提下，激勵(lì)對(duì)象可以行使其一定數(shù)量的可行權(quán)股票期權(quán)，從上圖可以看出，并非所有上市公司均在可行權(quán)時(shí)點(diǎn)全部行使其當(dāng)年行權(quán)，比如，伊利股份，僅行使0.4%的期權(quán)，而金發(fā)科技，僅行使10%的期權(quán)。

行權(quán)業(yè)績(jī)完成情況

從表2中可以看出，業(yè)績(jī)考核條件作為激勵(lì)對(duì)象可以行使期權(quán)的必備條件，8家上市公司均較好地完成了業(yè)績(jī)目標(biāo)，除了科達(dá)機(jī)電和廣州國(guó)光的業(yè)績(jī)完成較行權(quán)條件高出不少外，其余上市公司的業(yè)績(jī)完成均較為穩(wěn)健。

首輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)總結(jié)

本輪可行使股票期權(quán)的家數(shù)為19家，實(shí)際行權(quán)家數(shù)為8家，占比不足50%。根據(jù)筆者研究，影響這些公司實(shí)際兌現(xiàn)行權(quán)收益的因素主要有以下四個(gè)方面:

股價(jià)表現(xiàn)

股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)息息相關(guān)，其基本的激勵(lì)機(jī)理在于通過(guò)公司業(yè)績(jī)的提升，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上漲，從而為激勵(lì)對(duì)象兌現(xiàn)差價(jià)。中國(guó)股市在2006年基本完成股權(quán)分置改革，帶來(lái)全新的資本市場(chǎng)面貌，上證綜合指數(shù)從1000點(diǎn)漲到6000多點(diǎn)，再到目前2000多點(diǎn)左右，系統(tǒng)性的波動(dòng)對(duì)公司股價(jià)影響極大。

因此，可以看出，上述行權(quán)的8家企業(yè)的推出時(shí)間在2006年，兌現(xiàn)激勵(lì)的動(dòng)因更多為資本市場(chǎng)的非業(yè)績(jī)因素所驅(qū)動(dòng)，很有意思的是，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2007年下半年至今推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(以股票期權(quán)為激勵(lì)工具)，股價(jià)基本已經(jīng)全部跌破行權(quán)價(jià)。

因此，在中國(guó)目前尚未成熟的資本市場(chǎng)條件下，如何選擇激勵(lì)工具及何時(shí)推出激勵(lì)計(jì)劃均較為重要，是保證計(jì)劃激勵(lì)性的第一要?jiǎng)?wù)。

公司業(yè)績(jī)

除了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)外，公司的業(yè)績(jī)考核也尤為重要，上市公司股權(quán)激勵(lì)試行辦法強(qiáng)制要求進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，這是我國(guó)特色的股權(quán)激勵(lì)有別于國(guó)外一般期權(quán)模式的重要特點(diǎn)，從保護(hù)中小投資者的角度出發(fā)，這種模式更多是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)充。

本輪獲得無(wú)異議函的19家期權(quán)類上市公司中，部分公司不選擇行權(quán)，主要有兩種類型:一種類型，公司業(yè)績(jī)考核無(wú)法達(dá)到行權(quán)條件，這類企業(yè)較少;另一類型，公司更看好今后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，因此，未行權(quán)股票期權(quán)可在未來(lái)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行行權(quán)，表現(xiàn)公司高管對(duì)于公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的信心。

稅費(fèi)因素

根據(jù)最新個(gè)人所得稅稅法，行權(quán)時(shí)股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)之差按“工資、薪金所得”適用稅率計(jì)算“繳納個(gè)人所得稅”，最多可以分?jǐn)偟?2個(gè)月計(jì)算。

按照工資薪金所得，個(gè)人的繳費(fèi)稅率最高可至繳納基數(shù)的45%，若獲益絕對(duì)數(shù)額較大，將占去個(gè)人行權(quán)收益的大半空間;雖然目前沒(méi)有相關(guān)信息表明部分地方稅務(wù)部門(mén)已經(jīng)按照此標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行稅務(wù)繳納，但因個(gè)人所得稅具有追溯功能，因此，稅收方面將是激勵(lì)對(duì)象是否行使股票期權(quán)的重要因素。

同時(shí)，稅收繳納時(shí)點(diǎn)為個(gè)人行權(quán)階段，且由于高管禁售的問(wèn)題，若未來(lái)股價(jià)跌破行權(quán)價(jià)，稅務(wù)部門(mén)將不再返還個(gè)人稅收，這也是令激勵(lì)對(duì)象擔(dān)心的問(wèn)題。

高管禁售

新實(shí)施的公司法規(guī)定，董事、監(jiān)事和高管每年僅能轉(zhuǎn)讓其所持有的上市公司股票的25%，且6個(gè)月內(nèi)買入賣出上市公司股票所獲得收益必須歸上市公司所有。因此，激勵(lì)對(duì)象一旦行權(quán)，其將獲得與股票期權(quán)同等額度的上市公司股票，其僅能在6個(gè)月后，才能賣出25%的行權(quán)股票，另外75%必須在未來(lái)幾年內(nèi)才能逐年拋出。一旦資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)或者公司所處行業(yè)發(fā)生周期性變化，公司股價(jià)下跌將給激勵(lì)對(duì)象帶來(lái)較大的損失。

篇10

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；缺陷；改善

股權(quán)激勵(lì)一種激勵(lì)政策體制，指的是給予企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者(管理層)一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，這個(gè)權(quán)力是通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式來(lái)完成的，他們得到了一定的經(jīng)營(yíng)權(quán)之后，確保能夠以股東的身份來(lái)參與企業(yè)的決策、分享企業(yè)的利潤(rùn)、承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)利益的關(guān)系而非常努力地為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展做出貢獻(xiàn)?，F(xiàn)代企業(yè)的觀念和國(guó)外實(shí)踐所證明的股權(quán)激勵(lì)都說(shuō)明一點(diǎn)，就是對(duì)于改善公司的治理結(jié)構(gòu)，降低了的成本、同時(shí)也提升了管理效率以及增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力等方面都起到積極作用。如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)制度的缺失點(diǎn)在哪里?如何完善股權(quán)激勵(lì)制度，本文就這些問(wèn)題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵(lì)的獨(dú)特作用

一個(gè)公司真正的價(jià)值資源，其實(shí)只維系在占員工總數(shù)的15－20％的管理和技術(shù)人員身上，對(duì)于這些人的報(bào)酬與激勵(lì)政策是國(guó)內(nèi)企業(yè)目前所普遍關(guān)注的問(wèn)題。作為資本和價(jià)值源的集合體的他們，不愿意只獲得作為勞動(dòng)成本的工資，而希望尋求資本和價(jià)值源這個(gè)集合體價(jià)值的統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)。這些人才他們所創(chuàng)造的價(jià)值可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的所獲得的，這些會(huì)造成這些人心理上的不平衡。而解決這個(gè)問(wèn)題的比較慣用的做法就是采用固定薪酬和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)再加上長(zhǎng)期的激勵(lì)，這種相結(jié)合的方法是對(duì)他們所具有的資本特性的承認(rèn)，同時(shí)也是讓他們參與剩余價(jià)值的分配?？梢哉f(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制能夠?yàn)槠髽I(yè)解決最頭疼的人員控制與人員激勵(lì)的問(wèn)題。具體舉個(gè)例子說(shuō)明一下：某公司為了留住骨干員工，董事長(zhǎng)選擇一些他認(rèn)為的比較重要的員工進(jìn)行人股，之后采取各部門(mén)負(fù)責(zé)人推薦員工入股，以公司當(dāng)前總資產(chǎn)作為基數(shù)，入股一份，分紅兩份。這樣股權(quán)激勵(lì)不僅能留住入、吸引人和激勵(lì)人，而且還能籌集所需資金，可謂是一舉麗得。

股權(quán)激勵(lì)的模式主要有股票期權(quán)、虛擬股票、限制性股票、延期支付、業(yè)績(jī)股票和員工收購(gòu)等內(nèi)容。而這些股權(quán)激勵(lì)的模式會(huì)根據(jù)不同的對(duì)象而有不同的模式。

二、企業(yè)如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度

股權(quán)激勵(lì)是系統(tǒng)工程，在設(shè)計(jì)實(shí)施的同時(shí)要一定考慮到他的系統(tǒng)性、層次性問(wèn)題，要根據(jù)企業(yè)的自身環(huán)境條件和激勵(lì)對(duì)象的不同而調(diào)節(jié)，結(jié)合各種股權(quán)激勵(lì)的模式，選取最適合本企業(yè)的，最有效的，能真正的獲得股權(quán)激勵(lì)的效果的方法。

我國(guó)的各項(xiàng)政策法規(guī)環(huán)境和我國(guó)企業(yè)內(nèi)部的整體機(jī)制方面都與外國(guó)公司存在著比較大的區(qū)別。股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)公司的管理、技術(shù)人員產(chǎn)生期望的激勵(lì)作用，則必須解決實(shí)施中的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題：

1.股權(quán)激勵(lì)涵蓋的范圍要明確。使用股權(quán)激勵(lì)一定要注意對(duì)象與環(huán)境。在企業(yè)中使用股權(quán)激勵(lì)制度一般情況下是非常有效的，但是也要注意到這個(gè)制度不是萬(wàn)能的，只在適用的范圍內(nèi)有效果。

2.股權(quán)激勵(lì)與其他手段結(jié)合達(dá)到最好的效果。股權(quán)激勵(lì)要與其它的激勵(lì)方法合理搭配。在對(duì)主要經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)方面可以適當(dāng)?shù)囊怨蓹?quán)的激勵(lì)為主要鼓勵(lì)政策，對(duì)于執(zhí)行層或其他的高管人員可以使用股權(quán)激勵(lì)與非股權(quán)激勵(lì)政策各占一半的方法。

3.股權(quán)激勵(lì)制度的目的要明晰。股權(quán)激勵(lì)制度一定要和目標(biāo)管理、績(jī)效考核制度緊密相連。激勵(lì)制度只能作為手段，所有的激勵(lì)制度目的就是促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，完成企業(yè)制定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、達(dá)到發(fā)展目標(biāo)。因此，要明確股權(quán)激勵(lì)制度和實(shí)施方法的目的性。要明確企業(yè)的目標(biāo)達(dá)成的情況和激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)指標(biāo)，與考核辦法來(lái)核實(shí)，最后兌現(xiàn)。

4.時(shí)展股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制要不斷創(chuàng)新。任何的股權(quán)激勵(lì)都是一種工具，是人們?cè)诠芾韺?shí)踐中創(chuàng)造出來(lái)的，我們可以發(fā)展，隨經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，新的激勵(lì)工具也在不斷地被創(chuàng)造出來(lái)。每一個(gè)激勵(lì)制度不論是否成熟都會(huì)有會(huì)自身的適應(yīng)性和適用條件，所有的激勵(lì)制度都不存在百分百的成熟與完整。因此，在借鑒其他人的股權(quán)激勵(lì)方法一定要懂得與時(shí)俱進(jìn)，要學(xué)會(huì)進(jìn)行改造和創(chuàng)新。不可以簡(jiǎn)單模仿、盲目照搬。

三、股權(quán)激勵(lì)制度中存在的問(wèn)題

1.我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)方案均設(shè)計(jì)的不夠完整。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)模式主要以股票的期權(quán)模式為主，這個(gè)模式很大程度會(huì)依賴公司股價(jià)的變動(dòng)，因此會(huì)造成高層管理人員更多的來(lái)關(guān)心企業(yè)的股票價(jià)格的變化，這樣會(huì)使其通過(guò)比較激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策來(lái)抬高股價(jià)，對(duì)企業(yè)造成損失。還有就是業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)置方面不夠科學(xué)。首先，大多數(shù)企業(yè)是以凈資產(chǎn)的收益率為主的。優(yōu)點(diǎn)是這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算不復(fù)雜，數(shù)據(jù)都可以通過(guò)查閱財(cái)務(wù)報(bào)表得到，這項(xiàng)指標(biāo)會(huì)比較明白的反映投入與回報(bào)的關(guān)系。其次這項(xiàng)指標(biāo)不能反映現(xiàn)金流量變化，也就是說(shuō)，這項(xiàng)指標(biāo)并不能反映股東財(cái)富的真實(shí)增加。再次，股權(quán)激勵(lì)制度行權(quán)的指標(biāo)過(guò)低。最后，制定者在做這項(xiàng)指標(biāo)時(shí)候，沒(méi)有全盤(pán)考慮，未考慮到市場(chǎng)低迷期，股票的期權(quán)有可能會(huì)失效，還有若是給子公司的董事、管理層人員過(guò)多的激勵(lì)很容易導(dǎo)致價(jià)值分配的不均衡。還有為了降低激勵(lì)的成本，很多上市企業(yè)降低了行權(quán)價(jià)從而削弱了激勵(lì)效應(yīng)，這些問(wèn)題會(huì)最直接的影響到激勵(lì)實(shí)施的效果。

2.管理層與股東對(duì)股權(quán)的激勵(lì)制度觀念尚未成熟。這個(gè)項(xiàng)目會(huì)主要表現(xiàn)在將股權(quán)的激勵(lì)制度當(dāng)作變相的福利，并且有短期化的傾向。正確的股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)該是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)形式，是對(duì)公司員工作為未來(lái)促成高效工作的激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)，不是對(duì)于過(guò)去業(yè)績(jī)的嘉獎(jiǎng)。股權(quán)的激勵(lì)應(yīng)該為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略、遠(yuǎn)景而服務(wù)的，要致力于企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值而創(chuàng)造的。些企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，把股權(quán)激勵(lì)制度局限于短期的發(fā)展，行權(quán)的等待期、限售期都定的比較短，成為變相的福利，使得激勵(lì)制度發(fā)揮的作用有限。

3.股權(quán)激勵(lì)方案具體實(shí)施措施缺乏相關(guān)約束。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案中，內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上，要通過(guò)董事會(huì)或者是股東大會(huì)來(lái)行使對(duì)管理層的監(jiān)督約束，要通過(guò)監(jiān)事會(huì)來(lái)檢查企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。很多企業(yè)的內(nèi)部不但管理結(jié)構(gòu)比較混亂，就連產(chǎn)權(quán)的制度額也很混亂，這些讓企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部約束如形同虛設(shè)。一般的廣大小投資人也一般不關(guān)心監(jiān)督公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

4.缺乏強(qiáng)而有力的資本市場(chǎng)。多數(shù)學(xué)者會(huì)認(rèn)為，我國(guó)的資本市場(chǎng)是屬于弱式有效的，股價(jià)是難以和業(yè)績(jī)相吻合、掛鉤的，這些會(huì)降低股權(quán)激勵(lì)的效果。如果按照股權(quán)激勵(lì)的原理來(lái)說(shuō)，激勵(lì)的對(duì)象收益則是來(lái)源于公司股價(jià)的上浮?？墒窃诮∪馁Y本市場(chǎng)之中，股權(quán)的激勵(lì)過(guò)程可以被概括為，努力程度是與業(yè)績(jī)掛鉤的，業(yè)績(jī)才會(huì)決定股價(jià)，而股價(jià)則決定了報(bào)酬。但是，在我國(guó)的資本市場(chǎng)之中，股票是價(jià)格受到我們的國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)的周期、投機(jī)行為、投資者的信心等因素而影響的，因管理層的努力來(lái)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變化只能說(shuō)是導(dǎo)致股票價(jià)格變化的一個(gè)因素。

四、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度完善的對(duì)策

1.要最大化的完善評(píng)價(jià)指標(biāo)與科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系。形成較為完善的績(jī)效考評(píng)指標(biāo)將能夠?yàn)楣蓹?quán)的激勵(lì)和實(shí)施提供強(qiáng)有效的標(biāo)尺。要明確的是，不同的激勵(lì)對(duì)象，要制定與他相應(yīng)的適合的考核指標(biāo)。要基于我國(guó)的國(guó)情，要考慮將綜合的業(yè)績(jī)考核與市值的管理模式結(jié)合。

2.建立健全我國(guó)資本市場(chǎng)和職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)。國(guó)內(nèi)目前的情況來(lái)看非常需要健全資本市場(chǎng)。加強(qiáng)自愿信息和強(qiáng)制性信息的披露工作，能充分保障廣大投資者的知情權(quán)。在行政部門(mén)之中，要繼續(xù)保持對(duì)股市的適當(dāng)干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的制衡機(jī)制和調(diào)節(jié)的作用。而職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)其實(shí)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之下的人力資本，要行成有效的經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)機(jī)制，否則會(huì)構(gòu)成對(duì)現(xiàn)有高管人員造成一些外部壓力。同時(shí)需要建立一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)能對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行有效評(píng)價(jià)和監(jiān)督，以此來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)理人的行業(yè)操守和職業(yè)道德。

3.要注意的是加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督管理，內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上，要通過(guò)董事會(huì)或者是股東大會(huì)來(lái)行使對(duì)管理層的監(jiān)督約束，要通過(guò)監(jiān)事會(huì)來(lái)檢查企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。任何一項(xiàng)科學(xué)的合理的計(jì)劃都有可能是由于監(jiān)督不力而致使失敗的。

4.最大化的完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策與法規(guī)?？茖W(xué)的、健康的法律法規(guī)體系可以作為股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)影響因素，完善的法律、法規(guī)體系將有利于股權(quán)激勵(lì)的良性循環(huán)發(fā)展。尤其要明確，股權(quán)的激勵(lì)政策不可能成為福利，他是在嚴(yán)格的政策與規(guī)范指導(dǎo)、監(jiān)督的約束之下的。

因此我們是非常有必要的為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施來(lái)建立一套行之有效的嚴(yán)格的并且是切實(shí)的內(nèi)外部監(jiān)管體系。

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