導語：如何才能寫好一篇金融支持實體經(jīng)濟的建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：農(nóng)信社；金融支持；小微型實體經(jīng)濟

小型微型企業(yè)要成長、壯大，需要土壤、陽光和雨露。如何給予小微型企業(yè)信貸支持，幫助小型微型企業(yè)解“錢荒”？人行永州市中支通過對市農(nóng)信社進行“窗口指導”，促使其著力推進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、改善業(yè)務(wù)經(jīng)營，積極支持小微型實體經(jīng)濟，取得了顯著成效。

一、永州市農(nóng)信社支持小微型實體經(jīng)濟成效顯著

2011年，市農(nóng)村信用社各項貸款余額為137.97億元，比年初凈增加19.92億元，增幅為16.87%，存、貸款總量和增量均居全市金融機構(gòu)之首。其中，小微企業(yè)貸款余額達28.07億元，占各項貸款余額的20.35%，比年初增加5.2個百分點，增速高于平均貸款增速4.7個百分點，同比增加2.1億元，實現(xiàn)了小微企業(yè)貸款增速不低于全部貸款平均增速和增量高于上年同期水平的目標。

二、永州市農(nóng)信社支持小微型實體經(jīng)濟的舉措

（一）及時出臺政策，將有限的信貸資源用在支持小微型實體經(jīng)濟的“刀刃”上

2011年以來，在永州隨著原材料、勞動力成本上升，特別是資金供給緊張和融資成本的快速上漲，使許多小微企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，遭遇前所未有的生存困境。為改善金融服務(wù)，支持小微企業(yè)擺脫困境，該社把支持小微型實體經(jīng)濟作為推進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、改善業(yè)務(wù)經(jīng)營、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑，下發(fā)了《關(guān)于加大對小微企業(yè)發(fā)展信貸支持力度的通知》，要求轄內(nèi)各縣級行社以轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念入手帶動發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，克服存貸比普遍較高的困難（如農(nóng)商行2011年末存貸比已達72.37%），將有限的信貸資源用在“刀刃”上，積極支持小微型實體經(jīng)濟，緩解其融資難的困境。

（二）制定具體措施，為小微型實體經(jīng)濟融資提供便利“通道”

在人行永州市中支的指導和幫助下，該社組織人員對轄內(nèi)能大量吸納就業(yè)、技術(shù)含量高、產(chǎn)品有市場、節(jié)能降耗等有良好發(fā)展前景的小微企業(yè)在廣泛調(diào)查論證的基礎(chǔ)上進行了授信，并確保了有信貸需求、符合信貸基本條件的小微企業(yè)的評級授信達到100%。同時，該社建立起專營機構(gòu)、專業(yè)人員、專享辦法、專屬產(chǎn)品、專用流程的“五專”服務(wù)模式，對小微企業(yè)給予優(yōu)先受理、優(yōu)先審核、優(yōu)先安排資金等融資便利。

（三）創(chuàng)新金融產(chǎn)品及服務(wù)方式，滿足小微型實體經(jīng)濟多層次的信貸需求

在金融產(chǎn)品上，該社針對小微型實體經(jīng)濟行業(yè)特點、經(jīng)營現(xiàn)狀量身定做，先后推出了“中小企業(yè)聯(lián)保貸款”、動產(chǎn)抵押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、創(chuàng)業(yè)貸款等信貸品種，滿足小微型實體經(jīng)濟多層次的信貸需求。同時，盡可能簡化操作流程，縮短辦理時間，為他們提供方便快捷的金融服務(wù)。

三、支持小微型實體經(jīng)濟案例分析

（一）案例一：“服務(wù)”惠農(nóng)如甘露，主動上門了解情況，及時為小微型實體經(jīng)濟排憂解難

“信用社對我們的信貸支持實打?qū)?，每逢關(guān)鍵時好比甘露、及時雨?！焙舷娉鞘称酚邢薰径麻L伍永成提起信用社對他們的支持感激之情溢于言表。據(jù)伍老板介紹，去年該公司因通貨膨脹大環(huán)境影響，原材料和勞動力成本飛漲，新擴建的生產(chǎn)線因為缺資金運行舉步維艱。此時，在面臨資金鏈斷裂危險時刻，伍老板找到了農(nóng)信社請求信貸支持。當黎家坪信用社信貸人員了解情況后，馬上向縣聯(lián)社領(lǐng)導作了匯報，沒過幾天，該縣聯(lián)社理事長就親自到公司來到調(diào)研，經(jīng)過評估分析當即表示同意該公司用機械設(shè)備作抵押貸款500萬元。令伍老板意想不到的是，僅僅半個月時間不到，500萬元貸款就到了公司賬上。如今3萬平方米現(xiàn)代化生產(chǎn)車間運轉(zhuǎn)繁忙，年銷售收入超過億元，上繳利稅近千萬元。伍老板說，如果沒有那500萬元，他們可能早回到小作坊的模式去了。

（二）案例二：“一對一”跟蹤服務(wù)，“量身定制”信貸產(chǎn)品，為小微型實體經(jīng)濟提供便捷金融服務(wù)

“對小微企業(yè)的支持，我們向來看根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)項目和發(fā)展前景，實行‘一對一’的跟蹤服務(wù)。”該社完善金融服務(wù)的做法是：對企業(yè)發(fā)展遇到的問題、需要的幫助在第一時間知曉，同時全面落實首問責任制、限時辦結(jié)制和責任追究制?！?/p>

“旺達運輸”公司的股東承包公司經(jīng)營權(quán)后，想貸款卻無固定資產(chǎn)抵押，零陵區(qū)聯(lián)社得知情況后，主動與當?shù)毓ど滩块T聯(lián)系，在認定股權(quán)真實合法的基礎(chǔ)上，為其量身定制了“股權(quán)質(zhì)押貸款”并發(fā)放貸款500萬元。該公司老總說，“把公司經(jīng)營股權(quán)質(zhì)押在信用社貸款這項金融產(chǎn)品服務(wù)，不但把我的‘死資產(chǎn)’變活了，更是把我的企業(yè)搞活了?！?/p>

（三）案例三：“重點”把持明方向，堅持“涉農(nóng)”宗旨，支持“涉農(nóng)”等小微型實體經(jīng)濟做大做強

“永州市是農(nóng)業(yè)大市，農(nóng)信社姓‘農(nóng)’， 信貸資源重點理應(yīng)向涉農(nóng)實體經(jīng)濟傾斜?！苯陙碓撋鐕@永州市市委、市政府確定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，對大米、果蔬、竹木、油脂、禽畜、煙草、藥材等行業(yè)的小微企業(yè)給予強有力的信貸支持。據(jù)不完全統(tǒng)計，累計發(fā)放涉農(nóng)小微企業(yè)貸款12億多元，惠及小微企業(yè)近2000家。

“通化養(yǎng)殖公司”是永州市最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一，去年由于受病情等諸多因素影響，損失較大，導致資金周轉(zhuǎn)困難，生豬存欄數(shù)急劇下降。為了穩(wěn)住“菜籃子”工程，該社及時向他們伸出了援助之手。在信用社的信貸支持下，該公司全年出欄生豬2萬頭，現(xiàn)存欄母豬900頭，肉豬數(shù)千頭，有效增加了市場供給。公司董事長蔣士金十分感激，他說：“對我們涉農(nóng)企業(yè)而言，農(nóng)信社真是好親家，每當困難時給我們雪中送炭，而且貸款利率也給以最大的優(yōu)惠，既減輕了我們的貸款成本，又從不給企業(yè)添麻煩，我們永遠甘當農(nóng)信社最忠誠的客戶！”

“湘城食品公司”是祁陽縣10余個優(yōu)質(zhì)紅薯種植基地之一，這里農(nóng)民每年種植紅薯10萬余畝。2011年，在農(nóng)信社的信貸支持下，戶均增收1500多元，且輻射效應(yīng)不斷得到了擴大。該公司負責人稱贊當?shù)匦庞蒙纭傲⒆恪r(nóng)’，把信貸重點傾斜‘涉農(nóng)’企業(yè)，加大對小微型實體經(jīng)濟的支持力度，大大有利于產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及農(nóng)民增收。

四、相關(guān)啟示

（一）金融機構(gòu)支持小微型實體經(jīng)濟不能“干等”，要主動“走出去”

該社支持小微型實體經(jīng)濟之所以成效顯著，很關(guān)鍵的一步是主動去了解、關(guān)心需要金融支持的小微型實體經(jīng)濟，及時了解他們所需、所想，為該社“有的放矢”的支持小微型實體經(jīng)濟發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。因此，建議金融機構(gòu)要主動與小微型實體經(jīng)濟聯(lián)系，真正做到為他們“雪中送炭”。

（二）金融機構(gòu)應(yīng)針對小微型企業(yè)的特點，制定一套合適的操作措施

該社針對小微型實體經(jīng)濟對資金需求“頻、急、短”的特點，建立了“五?！狈?wù)模式，使得支持“小微型實體經(jīng)濟”不再是一句書面的口號，而是成為具體行動措施。因此，建議金融機構(gòu)在關(guān)注小微型實體經(jīng)濟高呼口號的同時，應(yīng)趕快行動起來，做到“行動高于一切”。

（三）金融機構(gòu)應(yīng)“與時俱進”，及時調(diào)整創(chuàng)新現(xiàn)有的金融產(chǎn)品與服務(wù)方式

該社依據(jù)小微型實體經(jīng)濟的實際情況 “因地制宜”，有針對性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，開拓了一套特殊的服務(wù)方式，實現(xiàn)自身與企業(yè)的雙贏。因此，建議金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)當?shù)匦∥⑿蛯嶓w經(jīng)濟的實際情況，創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)方式，保證金融產(chǎn)品“實用、好用”，小微型實體經(jīng)濟用得上。

篇2

中小企業(yè)融資難是近年來經(jīng)濟領(lǐng)域的一大熱點問題，也成為今年兩會熱議的話題?？偫淼恼ぷ鲌蟾嬷赋?，要優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加強對符合產(chǎn)業(yè)政策、有市場需求的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)的信貸支持，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。此前，年初召開的全國金融工作會議也強調(diào)，要堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，要著力解決小型微型企業(yè)融資困難。改進小型微型企業(yè)金融服務(wù)，需要推動不同類型、不同規(guī)模的金融機構(gòu)改革創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展。鼓勵各類金融機構(gòu)在遵循市場原則的前提下，積極開展適合小型微型企業(yè)需求的金融產(chǎn)品和信貸模式創(chuàng)新。

對于如何解決中小企業(yè)融資難的問題，社會各界特別是經(jīng)濟界人士紛紛獻言，給出自己的建議和觀點。全國政協(xié)委員、天津商會副會長、永正制衣(天津)有限公司董事長王永正也對這一問題十分關(guān)注，他在兩會期間提出的提案就包括了《關(guān)于促進民間借貸陽光化的提案》，《關(guān)于扶持生產(chǎn)型中小實體企業(yè)的提案》，《關(guān)于化解中小企業(yè)融資難的提案》等。

“中小企業(yè)對中國經(jīng)濟發(fā)展所起到的舉足輕重的作用已是社會共識了，然而中小企業(yè)融資難卻一直是個老問題。面對融資難的窘?jīng)r，很多中小企業(yè)的老板都講，哪怕只有萬分之一的融資可能，都會做百分之百的努力”。王永正對記者說，我國目前絕大多數(shù)中小企業(yè)確實資本規(guī)模小，生產(chǎn)技術(shù)水平落后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，財務(wù)制度不健全，內(nèi)部控制不完善，信息不透明，抵御風險能力較差等等，這些都是銀行不敢、不能貸款的“警戒線”?！皢栴}是如果什么標準都達到了大企業(yè)的指標，那它們就不是中小企業(yè)了”。在中小企業(yè)看來，銀行貸款門檻高，審批程序復(fù)雜，很多要求和指標并不能真實反映企業(yè)的實際狀況?！般y企雙方都有道理，也都有苦衷，都不能從自身來很好地解決中小企業(yè)融資難的問題?！?/p>

王永正認為，破解銀企困局，化解中小企業(yè)融資難必須是政府站在國家利益和社會穩(wěn)定的高度采取重大舉措，必須在政策領(lǐng)域進行金融創(chuàng)新。他建議在現(xiàn)有的銀行框架下，確定有力的政策導向，通過中小企業(yè)專項信貸額度、中小企業(yè)審批環(huán)節(jié)區(qū)別對待、對中小企業(yè)貸款進行稅收貼息等較為寬松的政策，確保銀行向中小企業(yè)的貸款落到實處；再者，建議設(shè)立專門針對中小企業(yè)的政策性銀行；第三，降低銀行門檻，并逐步放開對民間資本的金融管制。

篇3

在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，經(jīng)濟環(huán)境也會相應(yīng)的發(fā)生變化，且一直處于變化當中。經(jīng)濟環(huán)境變化之后，經(jīng)濟變量也會發(fā)生變化，在經(jīng)濟環(huán)境變化的過程中，就存在著產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的可能。在計劃經(jīng)濟時期，我國存在著重復(fù)建設(shè)，盡管經(jīng)濟體制已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟，而且經(jīng)濟環(huán)境也發(fā)生了變化，但是計劃經(jīng)濟時期的思維方式以及政府直接參與經(jīng)濟建設(shè)的習慣仍然存在，會導致泡沫經(jīng)濟發(fā)生的重復(fù)建設(shè)就存在，因而，泡沫經(jīng)濟發(fā)生的可能性就比較大。

二、虛擬經(jīng)濟模式下防范泡沫經(jīng)濟問題的對策

1.支持虛擬經(jīng)濟的適度發(fā)展

在商品經(jīng)濟不斷發(fā)展的過程中，為了更好的滿足資金融通的需要，就產(chǎn)生了虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生之后，社會融資的問題得到了良好的解決，而且社會資源的配置效率也得到了提高，基于此，我國要適度的支持虛擬經(jīng)濟的發(fā)展。在發(fā)展虛擬經(jīng)濟的過程中，要基于我國的實際情況，對虛擬經(jīng)濟和虛擬資本進行科學的研究，進而營造出適合虛擬經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)濟環(huán)境及政策環(huán)境；在發(fā)展金融衍生品時，首先要進行試點，以便于研究其可行性，具有極強的可行性之后在逐步的擴大規(guī)模；建立完善的制度及法律政策，為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供保障。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)，不過，實體經(jīng)濟的規(guī)模和速度并沒有虛擬經(jīng)濟大，如果虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展就會出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，因此，我國要強化銀行的貸款風險意識，加快國企改革的步伐，并建立金融危機預(yù)警系統(tǒng)。

2.建立虛擬經(jīng)濟的預(yù)警指標體系

為了保證虛擬資本和實體資本之間的比例處于最佳狀態(tài)，實現(xiàn)二者的共同發(fā)展，就需要建立完善的虛擬經(jīng)濟預(yù)警指標體系。通過預(yù)警指標體系，可以預(yù)測經(jīng)濟波動的趨勢，當處于臨界境界點時，在發(fā)出警報引起決策層注意時，還會提供一些措施和建議，從而有效地保證經(jīng)濟健康發(fā)展。

3.強化金融監(jiān)管，防范和化解泡沫經(jīng)濟風險

虛擬經(jīng)濟會受到實體經(jīng)濟的束縛，在發(fā)展的過程中，這種束縛被突破，而且效率越來越高，因而，虛擬經(jīng)濟發(fā)展的過程就是金融創(chuàng)新的過程中。在金融市場中，經(jīng)濟制度的不完善、經(jīng)濟主體行為的異化，導致金融市場經(jīng)常出現(xiàn)泡沫，因此，為了保證金融市場的正常發(fā)展，防止泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生，就需要加強金融監(jiān)管。首先要建立完善的金融市場運行規(guī)則，減少大炒家投機行為的發(fā)生，其次要限制資金的流動性，避免因為流動性太強引起金融市場的動蕩。當前，在我國的股票市場、房地產(chǎn)市場上，由于投機行為的過度發(fā)展，導致虛擬經(jīng)濟的發(fā)展過熱，如果這種狀態(tài)持續(xù)下去，必然會導致泡沫經(jīng)濟的發(fā)生，因此，要抑制投機行為的發(fā)展，將泡沫經(jīng)濟風險化解掉。

三、結(jié)論

篇4

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)融結(jié)合；監(jiān)管模式；制度創(chuàng)新

一、引言

雖然產(chǎn)融結(jié)合可以為企業(yè)的發(fā)展帶來諸多好處，但是我們必須意識到“產(chǎn)融結(jié)合”過程中可能存在的巨大風險。在“產(chǎn)融結(jié)合”的過程中，極易導致部分大企業(yè)形成壟斷，這些企業(yè)的生死存亡直接關(guān)系整個宏觀經(jīng)濟的運行，從而出現(xiàn)“大而不能倒”的困境。因此，應(yīng)盡快建立配套的相關(guān)法律法規(guī)，并明確退出機制。本文試圖解決中國“產(chǎn)融結(jié)合”監(jiān)管存在的問題，構(gòu)建起符合目前中國國情的“產(chǎn)融結(jié)合”監(jiān)管模式。

二、產(chǎn)融結(jié)合方式分析

目前，我國比較常見的“產(chǎn)融結(jié)合”模式主要是 “由融到產(chǎn)”和“由產(chǎn)到融”這兩種，具體的結(jié)合方式如圖1所示：

圖1產(chǎn)融結(jié)合的具體方式

（一）“由融到產(chǎn)”的產(chǎn)融結(jié)合方式

“由融到產(chǎn)”廣義上不僅包括金融對實體經(jīng)濟的股權(quán)控制，還包含了金融對實體企業(yè)的服務(wù)與支持。狹義上一般是特指金融資本對實體企業(yè)的股權(quán)控制。

1.金融資本[1注：此處應(yīng)該用“金融化資本”而非“金融資本”，但在日常表達中，已經(jīng)習慣了用“金融資本”來表示“金融化資本”的內(nèi)涵，故此處也不在對兩概念過多糾結(jié)，亦采用“金融資本”概念。]服務(wù)實體經(jīng)濟

金融資本實體經(jīng)濟這兩者之間的關(guān)系是密切相連的，金融資本將服務(wù)于實體經(jīng)濟的發(fā)展。實體經(jīng)濟是金融產(chǎn)生和創(chuàng)新，而通過金融活動可以加速實體經(jīng)濟的發(fā)展。因為，金融市場的繁榮帶來的“財富效應(yīng)”會刺激消費和投資，從而影響實體經(jīng)濟。

2.金融企業(yè)控股或參股非金融企業(yè)

由于自身利益的需求，通常金融企業(yè)會采取對非金融企業(yè)的參股或者控股的方式來獲取高額的利潤。通過這一方式對非金融企業(yè)來說既能滿足現(xiàn)在的資金需求，同時也可以借助控股或參股股東在金融市場的優(yōu)勢順利實現(xiàn)未來的再融資活動。但在此過程中，金融企業(yè)、非金融企業(yè)和資本市場的風險均會隨之增加。

（二）“由產(chǎn)到融”的“產(chǎn)融結(jié)合”方式

目前，在我國“產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展過程中，“由融到產(chǎn)”的方式受到一定的限制，因此，使得 “由產(chǎn)到融”這一模式漸漸成為了最主要的方式，在這一過程中，常常伴隨著非金融企業(yè)通過控股或者收購金融企業(yè)，如中石油的“昆侖銀行”等。

我國非金融企業(yè)進入金融領(lǐng)域可供選擇的金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、保險經(jīng)紀公司、基金公司、期貨公司、租賃公司、投資公司、資產(chǎn)管理公司、擔保典當、汽車金融，以及小額貸款等，產(chǎn)業(yè)資本通常以參股或控股的形式進入金融機構(gòu)。

三、我國產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管中的問題分析

“產(chǎn)融結(jié)合”能促進企業(yè)的成長和實體經(jīng)濟發(fā)展的同時，也存在著潛藏的風險，因此加強“產(chǎn)融結(jié)合”監(jiān)管就顯得格外重要。但我國目前在產(chǎn)融監(jiān)管方面仍存在不少問題。

（一）“官方”監(jiān)管主體缺位且重復(fù)

1.金融監(jiān)管主體多元導致重復(fù)監(jiān)管

隨著金融業(yè)的混業(yè)發(fā)展，目前我國的“一行三會”監(jiān)管結(jié)構(gòu)，很容易出現(xiàn)難以協(xié)調(diào)而導致的重復(fù)監(jiān)管和行政資源浪費的現(xiàn)象。另外，金融類國企還受到財政部的管理。除了傳統(tǒng)的“一行三會”，財政部也作為金融業(yè)的監(jiān)管主體之一，導致各主體之間在協(xié)調(diào)監(jiān)管上的難度進一步加大。

2.非金融業(yè)監(jiān)管主體的監(jiān)管作用未充分發(fā)揮

國有實體企業(yè)往往由國資委負責管理，而民營企業(yè)則缺乏明確且專門的監(jiān)管部門。因此，當非金融企業(yè)涉足金融行業(yè)時，這些監(jiān)管主體作用的發(fā)揮就受到了不同程度的限制。

3.“產(chǎn)融結(jié)合”缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體

“產(chǎn)融結(jié)合”缺乏統(tǒng)一監(jiān)管主體主要表現(xiàn)在金融監(jiān)管主體與非金融業(yè)監(jiān)管主體之間沒有達成一致的監(jiān)管。缺乏統(tǒng)一監(jiān)管主體給產(chǎn)融結(jié)合帶來的問題在于監(jiān)管效率較低且監(jiān)管資源浪費。

（二）其他監(jiān)管主體作用未充分發(fā)揮

1.行業(yè)自律監(jiān)管能力不足

目前，我國的行業(yè)自律監(jiān)管尚未發(fā)揮足夠的作用。一方面，行業(yè)自律組織未針對我“產(chǎn)融結(jié)合”所出現(xiàn)的新的特點創(chuàng)新監(jiān)管。另一方面，對于非金融企業(yè)通過控股或者收購等方式控制金融企業(yè)做出明確的規(guī)定。行業(yè)自律組織在“產(chǎn)融結(jié)合”過程中的作用有待于進一步的發(fā)揮。

2.企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管作用有限

通常而言，企業(yè)本身對自身的實際情況和面臨的風險最為了解。就具體情況而言，我國大多進行“產(chǎn)融結(jié)合”的企業(yè)為上市公司。其監(jiān)事會作為企業(yè)的主要監(jiān)管機構(gòu)能夠發(fā)揮的作用十分有限，許多上市公司在公司面臨重大風險時由于監(jiān)事會的獨立性往往受到管理層或者董事會的干擾而沒能及時做出應(yīng)有的預(yù)警最終導致風險的實際出現(xiàn)。

3.媒體和民眾的監(jiān)管意識薄弱

雖然媒體為我國“產(chǎn)融結(jié)合”監(jiān)督體系注入了新的活力，但是媒體常常從自身利益的角度考慮難以做出獨立公正的監(jiān)督。對于普通民眾來說，如果不是和自身相關(guān)往往難以主動進行監(jiān)督。

四、主要政策建議

在當前實體經(jīng)濟不景氣的背景下，企業(yè)的發(fā)展面臨普遍困難，“產(chǎn)融結(jié)合”是企業(yè)走出困境的有效途徑。但是產(chǎn)融結(jié)合需要適當有度，要從一開始就防止出現(xiàn)寡頭壟斷的局面，因此政策把控和監(jiān)管就顯得尤為重要。此外，需要強調(diào)的是，建立統(tǒng)一的監(jiān)管主體才是中國“產(chǎn)融結(jié)合”監(jiān)管走出困境的根本所在。

因此，針對我國目前金融監(jiān)管格局和國有資產(chǎn)監(jiān)管格局，本文試圖提出以下幾點建議：在國資委下設(shè)“產(chǎn)融監(jiān)管部”，與“一行三會”共同構(gòu)建監(jiān)管體系；同時考慮到我國金融業(yè)正在走向混業(yè)經(jīng)營，若“一行三會”改組為“金融國資委”，則建議下設(shè)“融產(chǎn)監(jiān)管部”，并由國資委下設(shè)“產(chǎn)融監(jiān)管部”與“金融國資委”下設(shè)“融產(chǎn)監(jiān)管部”共同構(gòu)建監(jiān)管體系。

參考文獻

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篇5

在談到金融監(jiān)管及金融機構(gòu)經(jīng)營管理模式問題時，與會者提出，希望監(jiān)管部門打破傳統(tǒng)監(jiān)管框架下條塊分割的格局，轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，堅持走市場化道路，從功能監(jiān)管、行為監(jiān)管的角度出發(fā)，不斷提升金融監(jiān)管有效性，同時支持金融機構(gòu)在綜合經(jīng)營和業(yè)務(wù)模式上進行有益的嘗試探索。私募機構(gòu)代表希望監(jiān)管部門搭建公平的競爭平臺，創(chuàng)造更好的政策環(huán)境，允許更多的私募機構(gòu)、資產(chǎn)管理機構(gòu)以更便捷的方式參與資本市場。此外，針對市場傳聞“監(jiān)管層讓券商尋找上漲理由”，中國證券報記者從監(jiān)管部門獲悉，監(jiān)管部門從來沒有要求券商為我國股市尋找上漲理由。

郭樹清在座談會上指出，資本市場在國家經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用，希望各類專業(yè)機構(gòu)秉持價值投資理念，為資本市場的繁榮發(fā)展和維護投資者利益貢獻更大的力量。他表示，感謝大家長期以來對資本市場改革發(fā)展的理解與支持。監(jiān)管部門對于兩次座談會上提出的意見和建議，將認真研究，盡快推動解決。希望大家齊心協(xié)力，共同推動資本市場健康發(fā)展。

5日下午，中國工商銀行姜建清、中國銀行肖鋼、中國建設(shè)銀行王洪章、中國交通銀行胡懷邦和中信集團常振明等負責同志出席座談。座談會上，郭樹清介紹了當前我國資本市場改革發(fā)展的有關(guān)情況，表示歡迎社會各方面提出意見與建議。

會議討論認為，中國金融業(yè)的結(jié)構(gòu)性不平衡，直接融資比重過低，不僅與實體經(jīng)濟發(fā)展需要不適應(yīng)，而且已經(jīng)成為影響當前中國金融穩(wěn)定、未來有可能導致系統(tǒng)性風險的隱患。在深化金融改革的過程中，必須大力發(fā)展資本市場，顯著提高直接融資比重，防范系統(tǒng)性金融風險，推動中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。與會的大型金融機構(gòu)負責人一致表示，全力支持資本市場改革發(fā)展，提高金融業(yè)整體服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平。

有的負責同志建議，要關(guān)注中國“影子銀行”的發(fā)展，正確監(jiān)督和引導各種財富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。對于提高分紅比例，加強投資者服務(wù)，做好股票市值監(jiān)測，大家也發(fā)表了積極的意見。幾家機構(gòu)的負責同志認為，上市公司實施員工持股計劃，有利于建立員工參與經(jīng)營決策的機制，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司凝聚力和競爭力，證監(jiān)會制定出臺管理辦法可以為上市公司推行員工持股計劃提供明確的規(guī)范指引。

同時，大家也對持股計劃在稅收、價格等方面提供更有吸引力的政策支持提出了建議。與會人員還就當前經(jīng)濟形勢、金融體系改革、上市公司回購等問題，坦誠深入地交換了意見。

7日上午，鼎暉股權(quán)投資管理（天津）有限公司吳尚志、弘毅投資（北京）有限公司趙令歡、紅杉資本中國基金沈南鵬、寬帶資本田溯寧、華潤深國投信托有限公司路強、上海凱石投資管理有限公司陳繼武、上海重陽投資管理有限公司裘國根、北京市星石投資管理有限公司江暉等出席座談會。

會議圍繞如何充分發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者作用、引導市場理性健康發(fā)展的話題展開。與會者對于監(jiān)管部門支持專業(yè)機構(gòu)投資者發(fā)展的理念與舉措非常贊同，認為機構(gòu)投資者隊伍的發(fā)展壯大是建立多層次資本市場體系的必然要求。目前，我國專業(yè)機構(gòu)投資者占比較低，市場尚未真正樹立起長期投資、理性投資的風氣，當前股票市場上存在的種種矛盾問題，其實都與此密切相關(guān)。大力發(fā)展專業(yè)機構(gòu)投資者，對于改善投資者結(jié)構(gòu)、提高直接融資比重、促進資本市場長期健康發(fā)展具有重大現(xiàn)實意義。

篇6

金融空轉(zhuǎn)、資金脫實向虛將會對中國金融穩(wěn)定和經(jīng)濟穩(wěn)定造成重要影響。無論是2015年的股災(zāi)、去年的熔斷和近年來的房地產(chǎn)泡沫，都揭示了新時期防范金融風險的迫切和維護中國金融穩(wěn)定的重要。隨著各類金融監(jiān)管措施的出臺，近期市場對金融監(jiān)管改革的關(guān)注度快速上升，已成為影響市場走勢的決定性因素之一。相關(guān)部門金融監(jiān)管的實質(zhì)性趨嚴儼然成為可能貫穿全年甚至更長時間的影響因素，而金融去杠桿更是國家層面的重要工作。 值得注意的是，銀行體系輸送的資金分為表內(nèi)和表外兩塊。其中，表內(nèi)部分大約為120萬億元，表外部分大約為30萬億元。

本文就目前幾個關(guān)心的問題進行初步的探討：金融監(jiān)管體制改革背景，其步伐與實體經(jīng)濟改革步伐之間是什么關(guān)系，單兵突進金融監(jiān)管體制改革將會如何；金融監(jiān)管體制改革的力度底線在何方；金融監(jiān)管體制改革的風險是什么，目前體現(xiàn)到了幾成；政策制定者、實體經(jīng)濟、金融市場等將會對加強金融監(jiān)管分別做出怎么樣的反應(yīng)，又會如何應(yīng)對，可能的結(jié)果將是什么。從國際經(jīng)驗來看，東亞地區(qū)利用勞動力成本優(yōu)勢的追趕型經(jīng)濟體，在本國實體經(jīng)濟增速下臺階階段，都遇到了資產(chǎn)價格泡沫和金融風險問題。我們建議，加強金融監(jiān)管，需要與實體經(jīng)濟改革步伐協(xié)調(diào)，將資金空轉(zhuǎn)的“水”趕到實體經(jīng)濟的“渠”，水到渠成才是真的成。 一、當前加強金融監(jiān)管的背景、實質(zhì)

強調(diào)金融監(jiān)管的背景是防范進一步資產(chǎn)泡沫，防止資金持續(xù)空轉(zhuǎn)，防御潛在的金融風險。按照我們的測算，2014年之后，在中國資本市場、人民幣匯率、貨幣政策有效性方面都出現(xiàn)了很多不尋常的現(xiàn)象。具體而言，分別為：股市與實體經(jīng)濟基本面自2014年以后開始高度負相關(guān)；人民幣匯率自2014年開始貶值壓力加大，我們監(jiān)測的熱錢持續(xù)流出；單位GDP所需的貨幣信貸密度開始明顯增加，貨幣政策有效性降低。這些不尋?，F(xiàn)象的背后，就是實體經(jīng)濟投資回報率開始持續(xù)低于實際融資成本，經(jīng)濟可能逐漸陷入“龐氏增長”階段。

一系列的金融風險亂象，深層本質(zhì)在于不斷下行的實體經(jīng)濟資本回報率與居高不下的實際融資成本之間的矛盾，單位資本投入實體經(jīng)濟所產(chǎn)生的回報率甚至開始低于金融市場的無風險收益率。資金當然不愿意進入實體經(jīng)濟，寧可在金融體系空轉(zhuǎn)。

這一階段的典型特征：（1）資金不愿意進入傳統(tǒng)實體經(jīng)濟；（2）結(jié)構(gòu)性分化，“舊經(jīng)濟”行業(yè)（煤炭、有色、鋼鐵、基建等）生產(chǎn)經(jīng)營困難加大，金融風險加大；“新經(jīng)濟”行業(yè)泡沫化，估值過高，金融風險同樣很高；（3）資本市場主要受到流動性和風險偏好推動，而不是基本面；資本市場波動性加大，金融市場波動性也在加大。實體經(jīng)濟投資回報率低于融資成本，是金融風險頻繁顯現(xiàn)的根本原因，并在不同領(lǐng)域逐步顯現(xiàn)。如果分散應(yīng)對，那金融監(jiān)管者很可能疲于奔命，但效果一般。強調(diào)金融監(jiān)管的背景是防范進一步資產(chǎn)泡沫，防止資金持續(xù)空轉(zhuǎn)，防御潛在的金融風險。

加強金融監(jiān)管的實質(zhì)意在降低金融市場的杠桿率和泡沫化水平；金融監(jiān)管單兵突進的效果未必好。有關(guān)部門試圖通過強力監(jiān)管，將空轉(zhuǎn)的流動性趕回實體經(jīng)濟。資金空轉(zhuǎn)、資產(chǎn)泡沫、市場亂象，僅僅是表面的現(xiàn)象，是資金自發(fā)地認為實體經(jīng)濟投資回報率過低，不愿意進入實體經(jīng)濟的表現(xiàn)。按照我們最新的測算，2016年底，中國實體經(jīng)濟投資回報率為4.2%，低于目前金融市場的無風險收益率。依靠行政手段的金融監(jiān)管可能將部分空轉(zhuǎn)資金的通道堵住，但多余的資金會順利進入實體經(jīng)濟嗎？我們并不那么樂觀。加強金融監(jiān)管的同時，需要進一步加快實體經(jīng)濟改革，金融監(jiān)管單兵突進的效果甚微。行政的方式將金融體系的資金流動堵住，事實上造成無風險收益率的進一步提升，而這時的實體經(jīng)濟投資回報率沒有相應(yīng)地提升，資金還是不會自發(fā)地大規(guī)模進入實體經(jīng)濟。從當前孱弱的民間投資和制造業(yè)投資即可以觀察，市場主導的資金進入實體經(jīng)濟的意愿較低。按照我們的脈沖響應(yīng)模型估計，加強金融監(jiān)管，抬升無風險收益率，還可能在未來1個-2個季度對實體經(jīng)濟投資有負面影響。 二、金融監(jiān)管的力和度

金融監(jiān)管的“力”，對著“影子銀行”發(fā)。即當前的金融監(jiān)管為將“影子銀行”貨幣創(chuàng)造體系納入監(jiān)管，并逐步控制的過程。中的金融體系依然是銀行體系主導，銀行系統(tǒng)是各方面資金的集散地。從央行披露的商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)來分析（2017年3月末），整個商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)向?qū)嶓w、非銀輸送的資金，大約在150萬億元。如果結(jié)合企業(yè)端的負債融資數(shù)據(jù)，2017年3月末，整個社會融資總量余額為156萬億元，其中來自銀行體系的也是在150萬億元。因此，從銀行體系的資金供給和實體企業(yè)端的負債融資數(shù)據(jù)來看，我們大致可以認為，銀行體系（表內(nèi)外）直接或通過非銀間接輸送給實體的資金大約為150萬億元。

值得注意的是，銀行體系輸送的資金分為表內(nèi)和表外兩塊。其中，表內(nèi)部分大約為120萬億元，表外部分大約為30萬億元。直觀地來看，表外部分游離于資本監(jiān)管之外，而在剛性兌付的背景下，其風險卻是由銀行承擔的，而銀行未計提資本。表外部分來說，非銀部門充當銀行的“信用中介”，銀行先將資金投放給非銀部門，非銀部門再將資金投放給企業(yè)。非銀部門賺取利差或通道費，而銀行卻因此模糊了資產(chǎn)的投向和風險情況，可能依然實際承擔風險。簡單地說，目前金融監(jiān)管發(fā)力，主要的落腳點在于銀行的表外部分，在于非銀部門與銀行之間發(fā)生關(guān)系的部分，在于這一統(tǒng)計較為模糊，數(shù)量較為龐大的“影子”或部門的交叉部分。

金融監(jiān)管的“度”，在于利率水平、系統(tǒng)性金融風險、金融周期。加強金融監(jiān)管方向是正確的，但是要注意“度”。我們粗淺地認為，“度”的把握主要在于三個方面，即市場利率水平、短期不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險、金融周期處于高漲階段的風險。

首先，加強金融監(jiān)管將促使短期無風險利率水平抬升，我們建議十年期國債收益率不超過4%為宜。從公開的數(shù)據(jù)，我們看到在金融監(jiān)管趨嚴的情況下，貨幣市場利率的抬升分別對債券市場和信貸市場利率產(chǎn)生了較明顯的傳導效果。市場利率中樞的抬升，將改變銀行體系信貸的操作，逐漸傳導到實體經(jīng)濟融資成本。如前所述，按照我們的脈沖響應(yīng)模型，加強金融監(jiān)管抬升市場無風險收益率，可能在未來1個-2個季度對實體經(jīng)濟投資產(chǎn)生負面影響。我們通過收入法GDP測算的中國實體經(jīng)濟投資回報率（2016年底）4.2%，按照之前十年期國債收益率與貸款利率之間的關(guān)系，我們建議，金融監(jiān)管的“度”，首先是市場利率水平不要高于4%為宜，不然將進一步影響資金進入實體經(jīng)濟的意愿，金融監(jiān)管的效果可能事與愿違。

第二，加強金融監(jiān)管，以短期不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險為宜。根據(jù)公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年前四個月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模達2633.87億元，創(chuàng)同期歷史新高。今年前四個月推遲或取消發(fā)行的債券數(shù)量306只，同比攀升52.2%。尤其是進入4月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模和數(shù)量接近前三個月總和。流動性趨緊和監(jiān)管重拳去杠桿引發(fā)的發(fā)債成本持續(xù)上升，是導致債券棄發(fā)規(guī)模攀升的主要原因。債券棄發(fā)規(guī)模激增，主要是因為強監(jiān)管政策力推金融去杠桿，導致不少機構(gòu)在二級市場拋售債券，二級市場的利率上行壓力傳導至一級市場。資金空轉(zhuǎn)配置信用債的典型是“銀行理財-非銀委外-企業(yè)”的模式。嚴監(jiān)管下銀行自查理財和同業(yè)空轉(zhuǎn)，可能導致流動性短期內(nèi)緊張，市場風險偏好降低，將對信用債的配置需求產(chǎn)生重要影響?？紤]到接下來幾個月面臨償債高峰期，以及后續(xù)企業(yè)利潤增速回落導致自身現(xiàn)金流有限，對外部融資的依賴使得信用債的供給在未來仍會維持高位。加強金融監(jiān)管，以短期不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險為宜。貨幣當局應(yīng)該將金融監(jiān)管與貨幣政策操作統(tǒng)籌考慮，合理安排好融資需求，避免出現(xiàn)短期的金融風險。

第三，加強金融監(jiān)管，需要充分考慮到目前金融周期處于高漲期，審慎估算監(jiān)管的影響。從傳統(tǒng)關(guān)于金融周期研究的文獻來看，衡量金融周期一般考慮信貸周期，特別是非金融私人部門信貸和房地產(chǎn)價格等指標。非金融私人部門主要由非金融企業(yè)、居民和為居民服務(wù)的非營利機構(gòu)兩部分構(gòu)成。信貸來源包括國內(nèi)銀行信貸、跨境銀行信貸和其他國內(nèi)金融機構(gòu)信貸三個部分。數(shù)據(jù)主要來源于中國人民銀行公布的社會融資規(guī)模?？紤]到中國情況的復(fù)雜性，影子銀行對于實體經(jīng)濟融資需求的支持達到了27%，因此在測算中國金融周期指數(shù)的過程中，我們納入了影子銀行的數(shù)據(jù)。為了準確反映各類“影子銀行”和地方政府融資平臺的信用擴張情況，我們綜合考慮了總杠桿率和非金融企業(yè)的杠桿率水平，將間接金融部分和直接金融部分的信用擴張綜合起來，通過對比其與實體經(jīng)濟活動的相對強弱關(guān)系，并分離出偏離均衡值的周期項，得到了我國金融周期指數(shù)。相比于文獻對于金融周期的測算，我們增加考察了往往被忽視的“影子銀行”和準政府的信用擴張，因此結(jié)論更加接近目前的實際情況。從我們的測算結(jié)果看，我國目前處于金融周期的高漲時期，風險在集聚，應(yīng)該把金融風險放在突出位置。加強金融監(jiān)管，需要充分考慮到目前金融周期處于高漲期，審慎估算監(jiān)管的影響，不能硬搬照抄以往的經(jīng)驗。 三、加強金融監(jiān)管，需要與實體經(jīng)濟改革步伐協(xié)調(diào)

前文分析了加強金融監(jiān)管的背景、實質(zhì)，以及金融監(jiān)管的力和度。那么，當前加強金融監(jiān)管，如何做才能真正地將資金吸引到實體經(jīng)濟，降低金融市場泡沫和風險，才能更好地服務(wù)實體經(jīng)濟？我們認為，加強金融監(jiān)管，需要與實體經(jīng)濟改革步伐協(xié)調(diào)，才能產(chǎn)生水到渠成的景象。

正如筆者在文章《中國金融風險的聚集與應(yīng)對》里提到的，中國經(jīng)濟在2014年以后，出現(xiàn)了實體經(jīng)濟投資回報率持續(xù)低于融資成本的重要變化。這一重要變化使得經(jīng)濟可能陷入“龐氏增長”。具體而言，相關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)表明，新增廣義信貸擴張的很大部分用于實體經(jīng)濟主體還本付息，只有部分流動性真的進入實體經(jīng)濟。強化金融監(jiān)管及去杠桿初衷是促進資金脫虛向?qū)?，但?jié)奏把握不好反而會加劇實體融資困難。簡單地說，加強金融監(jiān)管，將“水”從空轉(zhuǎn)的地方趕出來，但是更加需要實體經(jīng)濟投資回報率提升帶來的“渠”來承載。

自2014年以后，實體經(jīng)濟投資回報率就一直低于企業(yè)的融資成本。這個局面不改變的情況下，即使金融去杠桿力度再大，股市、債市、房地產(chǎn)等全部下跌，資金也難以回流到實體經(jīng)濟中去，金融去杠桿與實體經(jīng)濟改革必須同步推進，現(xiàn)在的情況是，實體經(jīng)濟改革步伐較為滯后，國有企業(yè)改革和財稅體制改革的方向仍不非常明朗。金融監(jiān)管的底線之一是不發(fā)生系統(tǒng)性風險，也就是說，一旦出現(xiàn)風險跡象，相關(guān)部門的金融監(jiān)管可能出現(xiàn)松動，如此反復(fù)對金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟都有負面影響，會使得后續(xù)改革成本更高，且對于實體經(jīng)濟并無過多的益處。

篇7

【關(guān)鍵詞】金融經(jīng)濟；實體經(jīng)濟；分離

0.引言

目前我國在這個領(lǐng)域所體現(xiàn)的問題就是經(jīng)實體經(jīng)濟與金融經(jīng)濟的相互分離的現(xiàn)象十分明顯，這所帶帶來的直接后果就是矛盾的激化以及經(jīng)濟的最終崩潰。上個世界中葉，相關(guān)的研究人員就已經(jīng)對這些問題進行了研究，進入現(xiàn)代化的21世紀之后，科學全面分析這些問題，并有針對性地采取措施，已經(jīng)成為了一個重要課題。

1.融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離的表現(xiàn)與危害

包括中國在內(nèi)的世界經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)了一種重要的經(jīng)濟現(xiàn)象：金融經(jīng)濟在發(fā)展過程中逐漸與實體經(jīng)濟發(fā)生分離，這突出地表現(xiàn)為世界范圍內(nèi)的金融危機及其帶給包括實體經(jīng)濟在內(nèi)的世界經(jīng)濟發(fā)展的災(zāi)難。其實，關(guān)于金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的理論研究在20世紀60年代以來就有大量學者開始關(guān)注這一問題，如戈德斯密斯早在1969年開始關(guān)注金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系問題，尤其是關(guān)注了金融結(jié)構(gòu)變遷對實體經(jīng)濟的影響，蓋爾托維克、萊文則關(guān)注了金融部門與經(jīng)濟增長之間的因果關(guān)系，而麥金農(nóng)和蕭則將注意力集中在發(fā)展中國家金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系。在當前世界金融危機仍在蔓延并進一步影響實體經(jīng)濟發(fā)展的國際背景下，深入分析金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的表現(xiàn)、危害、原因及其防范，對于世界經(jīng)濟走出陰霾具有重要意義。

（1）金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離的表現(xiàn)、金融企業(yè)兼并行為的蔓延金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離的最主要表現(xiàn)就是金融企業(yè)兼并行為的蔓延，這種情況會給國民經(jīng)濟的發(fā)展帶來嚴重的影響，一方面，金融企業(yè)的集中給管理人員帶來了巨大的發(fā)展機會，也會導致金融企業(yè)的管理人員出現(xiàn)道德風險，管理人員為了追求經(jīng)濟利益的最大化將風險拋之腦后，即使出現(xiàn)風險，政府也會施以援手，這就會導致金融企業(yè)逐漸放松對自己的監(jiān)管。、實體經(jīng)濟遭到破壞在金融經(jīng)濟的發(fā)展之下，大量的交易行為集中在金融領(lǐng)域中，其中多數(shù)為投機行為，這種投機行為與實體經(jīng)濟逐漸脫離，致使經(jīng)濟進一步的發(fā)生惡化。

（2）金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟比例失調(diào)，由于金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的比例發(fā)生失調(diào)，大量的資本就會流入到金融經(jīng)濟之中，這就致使實體經(jīng)濟中的行為受到掩蓋，金融經(jīng)濟又呈現(xiàn)出一派虛假繁榮的景象，此時，很多價格指數(shù)就能表現(xiàn)出國民經(jīng)濟的實際運行情況，價格就失去了應(yīng)有的導向作用。

2.金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的主要根源及其防范

金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的分離是隨著金融經(jīng)濟在數(shù)量、規(guī)模、地位等方面顯著超過實體經(jīng)濟中而形成的，隨著這種趨勢的延伸，二者的分離必將對社會整體經(jīng)濟發(fā)生消極影響。深入分析金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的原因，這對于防范因二者的分離而損害實體經(jīng)濟和社會經(jīng)濟具有重要意義?？傮w看來，金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的根源主要有：

（1）金融資產(chǎn)比率增加，風險擴大。如果需要進行金融經(jīng)濟發(fā)展研究，那么實體經(jīng)濟最為其中最為關(guān)鍵的一個部分，也必然需要全面的剖析，不管是在實際的貢獻方面還是在實踐過程中，起都要比金融經(jīng)濟更加切合實際，也就是說，我們需要認清的一點就是金融經(jīng)濟發(fā)展是建立在實體經(jīng)濟基礎(chǔ)之上的，并且沒有一個發(fā)展時期，實體經(jīng)濟是能夠脫離金融經(jīng)濟的支持而獨立存在的，所以說，兩者之間有著必然的聯(lián)系，需要相互影響，相互協(xié)作，這樣才能夠有效提高我國經(jīng)濟的發(fā)展與進步，現(xiàn)階段，我國很多這個領(lǐng)域的工作人員，無法真正的認清這個問題，因此，我國在這個方面的研究和發(fā)展也有著很大局限性。在世界范圍內(nèi)，由于實體經(jīng)濟的交易需要外匯，這離不開金融經(jīng)濟的支持，金融交易對于世界范圍的實體經(jīng)濟發(fā)展具有重要的中介作用。一旦出現(xiàn)金融經(jīng)濟，各種風險就不可避免。因此，金融交易的增長會比實體經(jīng)濟增長更快，于是就出現(xiàn)了金融資產(chǎn)比率增加，這不僅是經(jīng)濟發(fā)展的機遇也是經(jīng)濟發(fā)展的挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為金融經(jīng)濟的過度集中而損失社會經(jīng)濟。

（2）技術(shù)和制度因素也是致使金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的重要原因。在技術(shù)方面，技術(shù)發(fā)展和創(chuàng)新使得世界各個國家的經(jīng)濟都深受全球化影響而具有國際性，因此金融經(jīng)濟的類型也日益增多，金融經(jīng)濟的發(fā)展速度大大提高，金融交易也越來越大，金融資產(chǎn)比率也相應(yīng)提高。在制度方面，隨著金融經(jīng)濟超過實體經(jīng)濟，金融交易中的短期機會主義、各種非理、跟風行為、短期績效評價等都與金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟發(fā)生分離有關(guān)，這些行為都是一定的制度因素的結(jié)果。

（3）金融管制的弱化與自由化的膨脹，這是導致金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的不可忽視的重要原因，甚至是金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的直接影響因素。以上所闡述的金融管制問題，其最為突出的一點就是國家與國家之間的金融管制問題，這使得各個金融機構(gòu)之間的競爭日益激烈，并且交易數(shù)量也在不斷增加。綜合來說，導致金融經(jīng)濟與實體相分離的原因是多方面，也是綜合起作用的，以上三個方面是其主要方面，防止金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離的措施也應(yīng)該從以上方面入手，協(xié)調(diào)好金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的比重及其相互關(guān)系，只有這樣才能促進金融經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的共同發(fā)展，進而促進社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

3.金融經(jīng)濟應(yīng)以服務(wù)實體經(jīng)濟為自身發(fā)展的立足點

世界經(jīng)濟的發(fā)展和任何一個國家經(jīng)濟的發(fā)展都離不開金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，在本質(zhì)上看，金融經(jīng)濟產(chǎn)生自實體經(jīng)濟的發(fā)展，金融經(jīng)濟的發(fā)展和繁榮也離不開實體經(jīng)濟的發(fā)展。因此，金融經(jīng)濟將自身定位于服務(wù)于實體經(jīng)濟對于金融經(jīng)濟自身的發(fā)展乃至世界整體經(jīng)濟的發(fā)展都具有重要意義。這次世界金融危機在表面上看似是金融領(lǐng)域的危機，其根源仍在與實體經(jīng)濟，即金融經(jīng)濟的過度發(fā)展和集中嚴重影響了實體經(jīng)濟，最終又導致金融經(jīng)濟缺乏實體經(jīng)濟的必要支持，進而出現(xiàn)了全球性質(zhì)的經(jīng)濟危機。這些金融危機出現(xiàn)的表現(xiàn)是金融機構(gòu)和企業(yè)越來越具有自我滿足、自我服務(wù)、自我強化的傾向，金融經(jīng)濟已經(jīng)基本上徹底脫離了實體經(jīng)濟的發(fā)展，甚至在一定程度上金融經(jīng)濟還干擾了實體經(jīng)濟的發(fā)展。因此，金融危機的根源還是在于實體經(jīng)濟與金融經(jīng)濟的分離，致使金融機構(gòu)和企業(yè)缺乏實體經(jīng)濟的必要支撐。

4.結(jié)束語

我國處于經(jīng)濟的發(fā)展階段，雖然其發(fā)展速度相對較快，但是畢竟屬于發(fā)展中國家，在很多方面的實力與國際大國還存在很大差距，因此，金融危機對于我國的影響和波及還是不容小覷的。為了能夠?qū)崿F(xiàn)我國經(jīng)濟科學，穩(wěn)定的發(fā)展，充分分析和了解存在于經(jīng)濟發(fā)展過程中的問題是非常必要的?，F(xiàn)階段，金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相互分離的問題比較嚴重，那么為了能夠更好地為人民服務(wù)，構(gòu)建和諧社會，將金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟進行有機整合，全面分析和研究兩者之間的關(guān)系，找到導致兩者分離的原因，具體問題，具體分析，有針對性的采取措施，這樣才能夠達到事半功倍的效果。實體經(jīng)濟是金融經(jīng)濟的基礎(chǔ)，而金融經(jīng)濟則是實體經(jīng)濟的必要發(fā)展前提。

【參考文獻】

篇8

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟 實體經(jīng)濟 金融市場

十六大報告指出，要正確處理好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系，這說明虛擬經(jīng)濟在我國已經(jīng)在發(fā)揮著巨大作用，并且在將來一段時期內(nèi)會成為經(jīng)濟發(fā)展的一個重要課題。

正確地界定虛擬經(jīng)濟，研究世界經(jīng)濟中虛擬經(jīng)濟的發(fā)展狀況與趨勢，探索虛擬經(jīng)濟的發(fā)展對經(jīng)濟的影響以及我國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展方向?qū)ξ覈?jīng)濟在加入WTO后盡快融入世界經(jīng)濟的潮流非常有現(xiàn)實意義。

一、虛擬經(jīng)濟發(fā)展的深層次分析

虛擬經(jīng)濟是一個現(xiàn)實，是總體經(jīng)濟的一個組成部分和一個現(xiàn)象。馬克思關(guān)于虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生和發(fā)展初級階段的論述非常精辟。貨幣的功能主要是價值尺度、流通和支付手段;但在商品經(jīng)濟社會中，支付環(huán)節(jié)和實物環(huán)節(jié)發(fā)生了分離，貨幣經(jīng)歷了信用化、資本化的進程。從實質(zhì)上講，其屬性利功能己發(fā)生了變化，它具有與實物或?qū)嶓w經(jīng)濟相互聯(lián)系、又相互分離的兩重性。實體經(jīng)濟突然成了貨幣信用的天然載體。

兩者一旦分離，貨幣在經(jīng)濟生活中就逐步超越實體經(jīng)濟的限制形成了全新的狀態(tài)和運作體系。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展便突飛猛進。經(jīng)濟發(fā)展到規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化以后，資本積累和生產(chǎn)集中成了生產(chǎn)力的內(nèi)在需求，資本市場便以資金集中的體系出現(xiàn)了，大量的社會閑散貨幣轉(zhuǎn)換為股票、債券等各種有價證券。它是貨幣在更高層次、更大范圍的信用化，使以資金利資本流動為代表的金融業(yè)對與實體經(jīng)濟超越又發(fā)展到了一個新的水平。航運技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展，又為國際資本流動和國際化金融市場形成提供了發(fā)展的基本條件。二戰(zhàn)以后，世界貨幣體系幾經(jīng)變動，使得金融資本市場的影響力日趨擴大。

該體系的發(fā)展源于實體經(jīng)濟，但己大大地超出了后者，并且，體系的運作規(guī)律也部分地脫離了實體經(jīng)濟的限制，反過來又在很大程度上操縱了實體經(jīng)濟的發(fā)展。如何認識這種背離，使之更好地為我所用，也許是我們對虛擬經(jīng)濟最本質(zhì)和最具實踐意義的理解。

二、虛擬經(jīng)濟發(fā)展的階段

人大副委員長成思危在會后提出了虛擬經(jīng)濟發(fā)展的幾個階段，第一個階段是閑置貨幣的資本化，即人們手中的閑置貨幣變成了可以產(chǎn)生利息的資本。第二個階段則是生息資本的社會化，即由銀行作為中介機構(gòu)將人們手中閑置的貨幣借入，再轉(zhuǎn)貸出去生息，人們還可用閑置貨幣購買各種有價證券來生息，這是人們手中的存款憑證有價證券也就是虛擬資本。第四個階段是金融市場的國際化，即虛擬資本可以跨國進行交易。

以上的階段論客觀地描述了虛擬經(jīng)濟發(fā)展的過程，對人們把握虛擬經(jīng)濟的運行趨勢有很大的借鑒意義。

三、何為我國所提倡和追求的虛擬經(jīng)濟

當前，在西方“虛擬經(jīng)濟”一詞往往是指電子商務(wù)等“網(wǎng)上經(jīng)濟”活動。

國內(nèi)一些學者也贊同這一概念，以有形、無形來確定和劃分實物和虛擬兩種經(jīng)濟形態(tài)。電子商務(wù)的興起作為一種新的重大的經(jīng)濟現(xiàn)象，其本質(zhì)也是經(jīng)濟活動信用化的表現(xiàn)。

十六大以來，我國學界關(guān)于虛擬經(jīng)濟的爭論很多，大多集中在虛擬經(jīng)濟的界定上。關(guān)于虛擬經(jīng)濟代表性的論述圍繞著信用制度展開，認為虛擬經(jīng)濟的內(nèi)涵是信用制度膨脹下金融活動與實體經(jīng)濟偏離的那一部分形態(tài)，不能將建立在信用化制度下的全部金融活動視為虛擬經(jīng)濟。有學者認為:虛擬經(jīng)濟是指信用膨脹形成的金融資產(chǎn)和金融市場中與實體經(jīng)濟沒有直接聯(lián)系的金融交易活動。上述界定本身并沒有經(jīng)濟學理論上的含義，僅僅是為了便于對經(jīng)濟現(xiàn)象的描述，這種觀點比較接近主流觀點。國內(nèi)還有一種觀點是以馬克思的勞動價值理論來劃分，把非物質(zhì)生產(chǎn)活動統(tǒng)統(tǒng)視為虛擬經(jīng)濟。這一劃分引出了關(guān)于價值和財富創(chuàng)造的政治經(jīng)濟學理論問題。

筆者認為，以上觀點在認識虛擬經(jīng)濟的本質(zhì)上很有幫助，但是并未結(jié)合我國的經(jīng)濟發(fā)展需要論及虛擬經(jīng)濟的具體運用。關(guān)于虛擬經(jīng)濟，我國的資本市場運作體系不完善，社會閑散資金投資渠道缺乏，風險投資進入和退出架構(gòu)尚未具雛形，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏必要和充足的資金支持，中介服務(wù)組織極度不發(fā)達。只有以這些事實為基礎(chǔ)出發(fā)點，才能論及虛擬經(jīng)濟的實質(zhì)和其重要性。

四、關(guān)于我國發(fā)展虛擬經(jīng)濟，促進實體經(jīng)濟的良性運行的幾點建議

通過以上的分析，可以看出，我國要發(fā)展的虛擬經(jīng)濟內(nèi)容和功能應(yīng)該區(qū)別于世界上虛擬經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，結(jié)合我國的國情和虛擬經(jīng)濟的一些發(fā)展經(jīng)驗，筆者認為完善的市場體系建設(shè)、有力的法律保證、適時的政策調(diào)整是成功的關(guān)鍵。

1.盡快建立健全風險投資體系，推動民間資本運營的良性擴展。我國產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)還未實現(xiàn)高級化，集中表現(xiàn)在產(chǎn)品的附加值特別是科技含量不高，體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上就是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展相對滯后。而制約其成長的主要因素是投資渠道的不暢。美國的硅谷產(chǎn)業(yè)群是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的先進版本，它的成功應(yīng)該歸功于風險投資體系的完善。我國的創(chuàng)業(yè)資本投資已經(jīng)起步，但普遍面臨資本金嚴重不足的困難(平均資本金不足100萬元)。為此，我國應(yīng)逐步建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機制以拓展中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的資金渠道，特別是解決科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資問題。

實現(xiàn)這個目標，要從兩個方面入手。一是盡快建立和完善二板市場，為風險投資提供退出渠道。二是要有效利用民間資本，使投資主體多元化。我國的居民儲蓄已經(jīng)突破10萬億，沒有多樣化的投資方式，既會造成社會范圍內(nèi)資金利用的低效率，也會對銀行的經(jīng)營形成巨大的壓力。

2.大力發(fā)展中介服務(wù)組織，增強社會的風險意識，嚴格控制泡沫經(jīng)濟的過度膨脹。我國證券市場上的各類中介機構(gòu)如投資銀行、審計機構(gòu)、證券分析機構(gòu)、咨詢機構(gòu)等數(shù)量比較少，并且相比較國外相關(guān)機構(gòu)水平也比較落后。

我認為發(fā)展我國中介組織，要明確三個方向:一是增強中介組織的獨立性和權(quán)威性。這在美國有安達信事件的教訓。建議采取審計評估輪換制，規(guī)定每個審計機構(gòu)對同一公司審計的員工連續(xù)年限，并嚴格執(zhí)行責任追究制。顯然審計成本會微有增加，但其社會效益是巨大的。二是延伸中介機構(gòu)的服務(wù)范圍。將更多有潛力的個小企業(yè)、高新企業(yè)納入中介機構(gòu)的服務(wù)體系，為風險投資等行為創(chuàng)造更好的外在環(huán)境。三是培養(yǎng)一批高水平的經(jīng)濟分析和咨詢機構(gòu)，同時，將大學研究界學者和社會體機構(gòu)有機地聯(lián)系起來。學界的人力資源是寶貴的財富，內(nèi)部的爭鳴可以讓人們更好地認清某經(jīng)濟現(xiàn)象的發(fā)展規(guī)律和趨勢。我國在這一方面確實有待提高。

3.進一步規(guī)范證券市場，強化信息披露制度，完善市場監(jiān)管體制。近期著名的“藍田”事件竟然由一個業(yè)外的研究人員來引發(fā)，從某種程度上暴露出了我國證券市場上信息批露制度的不完備性，也對我國的行政性監(jiān)管提出了一個重要課題。嚴禁違規(guī)資金入市場，防范新信貸風險的政策具有長期性。

參照國外先進經(jīng)驗，我國要大力推進以下措施:首先，要嚴格股票交易實名制，每個投資者對自己的交易行為負責，打擊市場內(nèi)的惡意勾結(jié)，防上機構(gòu)投資者或其他人戶聯(lián)合炒作。其次，要加大對市場操縱者的處罰力度，切實保障中小股東的利益。要調(diào)動社會閑散資金進入資本市場，保障中小股東的權(quán)益是個關(guān)鍵，另一方面，越來越成熟的中小股東也會成為市場上有力的監(jiān)督力量和影響力量。第三，要加強交易信息、重大決策信息的透明程度，監(jiān)管部門應(yīng)當定期及時公布上市公司的股東戶數(shù)的相關(guān)資料，對公司的重大信息披露要實行負責制，嚴厲處罰散布虛假信息的公司和個人。第四，要保持政策的穩(wěn)定性，增強中小股東、特別是社會資金的投資積極性。

4.加快金融創(chuàng)新步伐，在有條件的地區(qū)進行試點。金融創(chuàng)新是虛擬經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力。金融創(chuàng)新涵蓋內(nèi)容較廣，包括貨幣和信用形式的創(chuàng)新、金融機構(gòu)組織和經(jīng)營管理上的創(chuàng)新、金融工具、交易方式和操作技術(shù)等技術(shù)上的創(chuàng)新、交易范圍的擴大等。

嚴格地說，由于市場體系仍未完備，新經(jīng)濟尚不發(fā)達，國內(nèi)金融創(chuàng)新大發(fā)展的條件還未完全具備。但是，我們可以依托上海、深圳等經(jīng)濟金融中心大力培育和發(fā)展在小范圍內(nèi)的金融衍生工具市場，如期貨期權(quán)、外匯保值等。

5.積極與外資金融機構(gòu)合作，引進先進的管理模式和金融工具，強化競爭意識。外資金融機構(gòu)資金的進入已經(jīng)邁出了第一步，并且已經(jīng)對我國的金融業(yè)經(jīng)營帶來了巨大影響。在這種情況下，合作與學習是明智的。

篇9

正確地界定虛擬經(jīng)濟,研究世界經(jīng)濟中虛擬經(jīng)濟的發(fā)展狀況與趨勢,探索虛擬經(jīng)濟的發(fā)展對經(jīng)濟的影響以及我國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展方向?qū)ξ覈?jīng)濟在加入WTO后盡快融入世界經(jīng)濟的潮流非常有現(xiàn)實意義。

一、虛擬經(jīng)濟發(fā)展的深層次分析

虛擬經(jīng)濟是一個現(xiàn)實,是總體經(jīng)濟的一個組成部分和一個現(xiàn)象。

馬克思關(guān)于虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生和發(fā)展初級階段的論述非常精辟。貨幣的功能主要是價值尺度、流通和支付手段;但在商品經(jīng)濟社會中,支付環(huán)節(jié)和實物環(huán)節(jié)發(fā)生了分離,貨幣經(jīng)歷了信用化、資本化的進程。從實質(zhì)上講,其屬性利功能己發(fā)生了變化,它具有與實物或?qū)嶓w經(jīng)濟相互聯(lián)系、又相互分離的兩重性。實體經(jīng)濟突然成了貨幣信用的天然載體。

兩者一旦分離,貨幣在經(jīng)濟生活中就逐步超越實體經(jīng)濟的限制形成了全新的狀態(tài)和運作體系。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展便突飛猛進。經(jīng)濟發(fā)展到規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化以后,資本積累和生產(chǎn)集中成了生產(chǎn)力的內(nèi)在需求,資本市場便以資金集中的體系出現(xiàn)了,大量的社會閑散貨幣轉(zhuǎn)換為股票、債券等各種有價證券。它是貨幣在更高層次、更大范圍的信用化,使以資金利資本流動為代表的金融業(yè)對與實體經(jīng)濟超越又發(fā)展到了一個新的水平。航運技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展,又為國際資本流動和國際化金融市場形成提供了發(fā)展的基本條件。二戰(zhàn)以后,世界貨幣體系幾經(jīng)變動,使得金融資本市場的影響力日趨擴大。

該體系的發(fā)展源于實體經(jīng)濟,但己大大地超出了后者,并且,體系的運作規(guī)律也部分地脫離了實體經(jīng)濟的限制,反過來又在很大程度上操縱了實體經(jīng)濟的發(fā)展。如何認識這種背離,使之更好地為我所用,也許是我們對虛擬經(jīng)濟最本質(zhì)和最具實踐意義的理解。

二、虛擬經(jīng)濟發(fā)展的階段

人大副委員長成思危在會后提出了虛擬經(jīng)濟發(fā)展的幾個階段,第一個階段是閑置貨幣的資本化,即人們手中的閑置貨幣變成了可以產(chǎn)生利息的資本。第二個階段則是生息資本的社會化,即由銀行作為中介機構(gòu)將人們手中閑置的貨幣借入,再轉(zhuǎn)貸出去生息,人們還可用閑置貨幣購買各種有價證券來生息,這是人們手中的存款憑證有價證券也就是虛擬資本。第四個階段是金融市場的國際化,即虛擬資本可以跨國進行交易。

以上的階段論客觀地描述了虛擬經(jīng)濟發(fā)展的過程,對人們把握虛擬經(jīng)濟的運行趨勢有很大的借鑒意義。

三、何為我國所提倡和追求的虛擬經(jīng)濟

當前,在西方“虛擬經(jīng)濟”一詞往往是指電子商務(wù)等“網(wǎng)上經(jīng)濟”活動。

國內(nèi)一些學者也贊同這一概念,以有形、無形來確定和劃分實物和虛擬兩種經(jīng)濟形態(tài)。電子商務(wù)的興起作為一種新的重大的經(jīng)濟現(xiàn)象,其本質(zhì)也是經(jīng)濟活動信用化的表現(xiàn)。

十六大以來,我國學界關(guān)于虛擬經(jīng)濟的爭論很多,大多集中在虛擬經(jīng)濟的界定上。關(guān)于虛擬經(jīng)濟代表性的論述圍繞著信用制度展開,認為虛擬經(jīng)濟的內(nèi)涵是信用制度膨脹下金融活動與實體經(jīng)濟偏離的那一部分形態(tài),不能將建立在信用化制度下的全部金融活動視為虛擬經(jīng)濟。有學者認為:虛擬經(jīng)濟是指信用膨脹形成的金融資產(chǎn)和金融市場中與實體經(jīng)濟沒有直接聯(lián)系的金融交易活動。上述界定本身并沒有經(jīng)濟學理論上的含義,僅僅是為了便于對經(jīng)濟現(xiàn)象的描述,這種觀點比較接近主流觀點。國內(nèi)還有一種觀點是以馬克思的勞動價值理論來劃分,把非物質(zhì)生產(chǎn)活動統(tǒng)統(tǒng)視為虛擬經(jīng)濟。這一劃分引出了關(guān)于價值和財富創(chuàng)造的政治經(jīng)濟學理論問題。

筆者認為,以上觀點在認識虛擬經(jīng)濟的本質(zhì)上很有幫助,但是并未結(jié)合我國的經(jīng)濟發(fā)展需要論及虛擬經(jīng)濟的具體運用。關(guān)于虛擬經(jīng)濟,我國的資本市場運作體系不完善,社會閑散資金投資渠道缺乏,風險投資進入和退出架構(gòu)尚未具雛形,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏必要和充足的資金支持,中介服務(wù)組織極度不發(fā)達。只有以這些事實為基礎(chǔ)出發(fā)點,才能論及虛擬經(jīng)濟的實質(zhì)和其重要性。

四、關(guān)于我國發(fā)展虛擬經(jīng)濟,促進實體經(jīng)濟的良性運行的幾點建議

通過以上的分析,可以看出,我國要發(fā)展的虛擬經(jīng)濟內(nèi)容和功能應(yīng)該區(qū)別于世界上虛擬經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀,結(jié)合我國的國情和虛擬經(jīng)濟的一些發(fā)展經(jīng)驗,筆者認為完善的市場體系建設(shè)、有力的法律保證、適時的政策調(diào)整是成功的關(guān)鍵。

1.盡快建立健全風險投資體系,推動民間資本運營的良性擴展。我國產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)還未實現(xiàn)高級化,集中表現(xiàn)在產(chǎn)品的附加值特別是科技含量不高,體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上就是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展相對滯后。而制約其成長的主要因素是投資渠道的不暢。美國的硅谷產(chǎn)業(yè)群是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的先進版本,它的成功應(yīng)該歸功于風險投資體系的完善。我國的創(chuàng)業(yè)資本投資已經(jīng)起步,但普遍面臨資本金嚴重不足的困難(平均資本金不足100萬元)。為此,我國應(yīng)逐步建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機制以拓展中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的資金渠道,特別是解決科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資問題。

實現(xiàn)這個目標,要從兩個方面入手。一是盡快建立和完善二板市場,為風險投資提供退出渠道。二是要有效利用民間資本,使投資主體多元化。我國的居民儲蓄已經(jīng)突破10萬億,沒有多樣化的投資方式,既會造成社會范圍內(nèi)資金利用的低效率,也會對銀行的經(jīng)營形成巨大的壓力。

2.大力發(fā)展中介服務(wù)組織,增強社會的風險意識,嚴格控制泡沫經(jīng)濟的過度膨脹。我國證券市場上的各類中介機構(gòu)如投資銀行、審計機構(gòu)、證券分析機構(gòu)、咨詢機構(gòu)等數(shù)量比較少,并且相比較國外相關(guān)機構(gòu)水平也比較落后。

我認為發(fā)展我國中介組織,要明確三個方向:一是增強中介組織的獨立性和權(quán)威性。這在美國有安達信事件的教訓。建議采取審計評估輪換制,規(guī)定每個審計機構(gòu)對同一公司審計的員工連續(xù)年限,并嚴格執(zhí)行責任追究制。顯然審計成本會微有增加,但其社會效益是巨大的。二是延伸中介機構(gòu)的服務(wù)范圍。將更多有潛力的個小企業(yè)、高新企業(yè)納入中介機構(gòu)的服務(wù)體系,為風險投資等行為創(chuàng)造更好的外在環(huán)境。三是培養(yǎng)一批高水平的經(jīng)濟分析和咨詢機構(gòu),同時,將大學研究界學者和社會體機構(gòu)有機地聯(lián)系起來。學界的人力資源是寶貴的財富,內(nèi)部的爭鳴可以讓人們更好地認清某經(jīng)濟現(xiàn)象的發(fā)展規(guī)律和趨勢。我國在這一方面確實有待提高。

3.進一步規(guī)范證券市場,強化信息披露制度,完善市場監(jiān)管體制。近期著名的“藍田”事件竟然由一個業(yè)外的研究人員來引發(fā),從某種程度上暴露出了我國證券市場上信息批露制度的不完備性,也對我國的行政性監(jiān)管提出了一個重要課題。嚴禁違規(guī)資金入市場,防范新信貸風險的政策具有長期性。

參照國外先進經(jīng)驗,我國要大力推進以下措施:首先,要嚴格股票交易實名制,每個投資者對自己的交易行為負責,打擊市場內(nèi)的惡意勾結(jié),防上機構(gòu)投資者或其他人戶聯(lián)合炒作。其次,要加大對市場操縱者的處罰力度,切實保障中小股東的利益。要調(diào)動社會閑散資金進入資本市場,保障中小股東的權(quán)益是個關(guān)鍵,另一方面,越來越成熟的中小股東也會成為市場上有力的監(jiān)督力量和影響力量。第三,要加強交易信息、重大決策信息的透明程度,監(jiān)管部門應(yīng)當定期及時公布上市公司的股東戶數(shù)的相關(guān)資料,對公司的重大信息披露要實行負責制,嚴厲處罰散布虛假信息的公司和個人。第四,要保持政策的穩(wěn)定性,增強中小股東、特別是社會資金的投資積極性。

4.加快金融創(chuàng)新步伐,在有條件的地區(qū)進行試點。金融創(chuàng)新是虛擬經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力。金融創(chuàng)新涵蓋內(nèi)容較廣,包括貨幣和信用形式的創(chuàng)新、金融機構(gòu)組織和經(jīng)營管理上的創(chuàng)新、金融工具、交易方式和操作技術(shù)等技術(shù)上的創(chuàng)新、交易范圍的擴大等。

嚴格地說,由于市場體系仍未完備,新經(jīng)濟尚不發(fā)達,國內(nèi)金融創(chuàng)新大發(fā)展的條件還未完全具備。但是,我們可以依托上海、深圳等經(jīng)濟金融中心大力培育和發(fā)展在小范圍內(nèi)的金融衍生工具市場,如期貨期權(quán)、外匯保值等。

5.積極與外資金融機構(gòu)合作,引進先進的管理模式和金融工具,強化競爭意識。外資金融機構(gòu)資金的進入已經(jīng)邁出了第一步,并且已經(jīng)對我國的金融業(yè)經(jīng)營帶來了巨大影響。在這種情況下,合作與學習是明智的。

篇10

關(guān)鍵詞：信貸投入；天津銀行業(yè)；本外幣

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

文章編號：1007-4392（2013）05-0020-06

在以投資拉動經(jīng)濟的發(fā)展模式下，資金投入的多寡對一個地區(qū)（或一個國家）的經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要?，F(xiàn)階段在我國仍以間接融資為主的情況下，銀行資金對促進地方經(jīng)濟發(fā)展及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整作用愈發(fā)明顯。近年來，天津經(jīng)濟發(fā)展取得了矚目的成就。2011年全市生產(chǎn)總值1.12萬億元，是2006年的2.6倍。年均增長率達到16.5%。在全國名列前茅，創(chuàng)造了天津速度（見圖1）。與此同時天津銀行業(yè)也取得長足的發(fā)展，不論機構(gòu)增長數(shù)量，還是存貸款規(guī)模均達到歷史最高水平，與經(jīng)濟發(fā)達省市的差距越來越小。兩者表現(xiàn)出高度地相關(guān)性。本文通過對天津市銀行業(yè)本外幣流動的跟蹤觀測，在有關(guān)經(jīng)濟、金融理論的支撐下，利用統(tǒng)計學相關(guān)知識對有關(guān)經(jīng)濟、金融指標進行統(tǒng)計監(jiān)測，以探究資金流與實體經(jīng)濟的內(nèi)在聯(lián)系，并在此基礎(chǔ)上提出有針對性的政策建議。

一、天津本外幣變動總體情況

（一）本外幣信貸資金增長高于GDP增長速度

截止2011年底。天津市金融機構(gòu)各項貸款余額為1.52萬億，是2006年初的3.4倍，年均增長22.7%，并于2009年7月貸款總額突破萬億大關(guān)。同期天津經(jīng)濟增長速度明顯增強，地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）由2006年4337.7億元增加到2011年的11191億元，年均增長20.9%，表明天津市銀行信貸資金對經(jīng)濟增長的拉動作用較強。

（二）本外幣資金總體呈現(xiàn)緊-松-緊態(tài)勢

2006-2008年3月，銀行資金偏緊，存貸比在80%左右徘徊，2008年3月-2009年12月。資金相對寬裕，存貸比處于80%以下，最低為75.8%。2009年末以后，銀行資金又恢復(fù)為短缺狀態(tài)并一路走高，最高達到91.3%，體現(xiàn)了天津市銀行總體上可以滿足經(jīng)濟發(fā)展對信貸資金的需要，同時信貸資金受宏觀調(diào)控影響較大。

（三）本外幣存款是天津市銀行信貸資金的主要來源

作為天津市銀行資金的主要來源——金融機構(gòu)各項存款，近年來一直保持上升趨勢，特別是2009年存款年增3932億元，超前三年存款增量之和，銀行資金寬裕，流動性明顯增強。隨后存款增長逐步回歸常態(tài)，2009年存款增長近4000億、2010年存款增長2600億，至目前逐漸恢復(fù)到2008年之前年均增千億元水平。銀行存款占銀行所有資金來源的90%以上，除去所有者權(quán)益，銀行存款占對外總負債接近100%。

（四）外幣貸款相對于存款起伏變化較大

天津外幣存貸款規(guī)模遠小于本幣存貸款規(guī)模，2011年底分別是全市本外幣存貸款規(guī)模的2.2%和4.3%。截止2011年底，天津市金融機構(gòu)外幣存款余額為61.8億美元，僅比2006年初增長13倍，其余額長期在50億美元±10億美元區(qū)間徘徊；外幣貸款增長較快，2011年底外幣貸款余額是2006年初的2.3倍，但貸款增速變化較大，各年增速大小最多相差接近100%，其中，貿(mào)易融資作為銀行優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)增長較快，2011年末余額達到2006年初的3.6倍，年均增速23.7%。

（五）天津本外幣存貸款規(guī)模遠小于京滬

與北京、上海、重慶相比，北京和上海存貸款規(guī)模遠高于天津，其中存款平均規(guī)模是后者的3至4倍，而貸款規(guī)模是后者的2至3倍。天津存貸款規(guī)模高于重慶，為后者的1倍，但存貸款變化四省市基本一致，均于2009年達到歷史峰值，隨后回歸常態(tài)。見下圖：

二、本外幣變動與實體經(jīng)濟構(gòu)成相關(guān)性分析

（一）本外幣變動對實體經(jīng)濟構(gòu)成的影響機理

由于以證券市場為主的直接融資要求具備發(fā)達健全的信用體系和完善的市場機制，這些條件在經(jīng)濟發(fā)展初期通常是不具備的。而且我國以證券市場為代表的直接金融發(fā)展時間較短，規(guī)模不大，因此以銀行為主的間接融資體系在我國產(chǎn)業(yè)融資體系中長期占據(jù)主要位置。以本市為例，2001年到2011年每年新增債券、股票融資額所占份額平均為4.6%和5.2%，而銀行貸款額占比平均在90%以上。因此，近年來天津市實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級調(diào)整的資金支持方式主要是依靠銀行貸款規(guī)模的擴大來拉動的，

銀行作為金融體系重要組成部分，其對實體經(jīng)濟的構(gòu)成總體上是通過資金的形成機制、資金的導向機制以及信用催化等機制影響的。其作用過程可以大致概括為：銀行影響儲蓄、投資影響資金流動變化影響生產(chǎn)要素分配結(jié)構(gòu)影響資金存量結(jié)構(gòu)影響產(chǎn)業(yè)資本變化影響實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。具體而言，銀行主要通過以下機制改變資本的供給水平和配置結(jié)構(gòu)，從而影響實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化。

（二）本外幣資金變動對實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實證分析

近年來，特別是2006年國務(wù)院將天津發(fā)展定位為繼深圳經(jīng)濟特區(qū)、浦東新區(qū)之后，又一帶動區(qū)域發(fā)展的新的經(jīng)濟增長引擎。天津市在加快經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，全面推進全市經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長方面邁入一個新的歷史時期。全市經(jīng)濟總量高速發(fā)展的同時，經(jīng)濟總量和實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了升級優(yōu)化。具體情況見表1。通過本外幣變動對實體經(jīng)濟構(gòu)成的影響機理可知，兩者存在一定關(guān)聯(lián)性，現(xiàn)通過回歸分析方法進行分析。

1 指標選取及數(shù)據(jù)說明。產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值指標是指第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值，分別用GDP1、GDP2、GDP3代表；本外幣貸款資金指標，主要選擇銀行按三次產(chǎn)業(yè)劃分投入的信貸資金，分別用L1、L2、L3分別代表銀行投入到第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)的資金。

樣本數(shù)據(jù)說明：根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，樣本區(qū)間取自2006年到2011年本市三次產(chǎn)業(yè)增加值，原始數(shù)據(jù)來自天津統(tǒng)計年鑒相關(guān)年份：本外幣貸款數(shù)根據(jù)人民銀行天津分行調(diào)查統(tǒng)計處提供數(shù)據(jù)求得。因為沒有2007年以前按行業(yè)劃分的外幣貸款數(shù)據(jù)，且其數(shù)額一直偏小，不足以對有關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)產(chǎn)生顯著影響，本文將本幣貸款、外幣貸款一并作為解釋變量加以分析。

2 統(tǒng)計分析結(jié)果。采用OLS方法，分別以L1、L2、L3為解釋變量對GDP1、GDP2、GDP3進行回歸分析，得到三個回歸模型及檢驗指標：

回歸模型1：

GDP1=255.446356697-1.31198634808*L1

回歸模型2：

GDP2=97.2055097183+1.6794543202*L2

回歸模型3：

GDP3=499.335905038+0.456805645115*L3

由于回歸模型1的變量顯著性檢驗未通過t檢驗，所以回歸模型1不成立?；貧w模型2、3分別通過變量顯著性檢驗、擬合優(yōu)度檢驗、方程顯著性檢驗，并且DW檢驗值在2附近，回歸方程擾動項不存在序列相關(guān)問題。因此，回歸模型2、3成立。

3 有關(guān)結(jié)論。（1）銀行本外幣貸款充分發(fā)揮了資本引導、資本集聚作用。有力地促進了實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)升級，推動了天津市經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的合理轉(zhuǎn)變?；貧w模型1不成立反映出第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與銀行貸款支持關(guān)系不明顯，其整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)簡單擴大再生產(chǎn)形態(tài)，導致其在GDP比重由于其他兩個產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，而呈現(xiàn)占比下降之勢。第二、三產(chǎn)業(yè)在銀行資金的支持下由2006年在GDP中的比重為55.1%、42.6%，分別下降和上升了2.6和3.5個百分點，達到52.5%和46.1%。表現(xiàn)出天津市在促進經(jīng)濟總量不斷提升的同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)同時得到優(yōu)化調(diào)整的雙贏結(jié)果。

（2）從GDP對銀行資金的彈性看，第二產(chǎn)業(yè)GDP增加值對銀行資金的彈性要高于第三產(chǎn)業(yè)增加值對銀行資金的彈性，兩者相差0.126。說明第二產(chǎn)業(yè)對資金投入更加敏感，其投入產(chǎn)出比高，也說明作為第二產(chǎn)業(yè)的主要行業(yè)的工業(yè)和建筑業(yè)在拉動GDP增長方面的作用較強，投入1元人民幣產(chǎn)生GDP產(chǎn)值為1.68元：而作為服務(wù)行業(yè)的第三產(chǎn)業(yè)，由于其產(chǎn)業(yè)鏈較長，不確定因素較多，在投入轉(zhuǎn)化率方面要弱于第二產(chǎn)業(yè)，投入1元人民幣，GDP產(chǎn)值只增加0.46元。

（3）天津經(jīng)濟發(fā)展對銀行資金的依賴性較強。根據(jù)計量經(jīng)濟學有關(guān)方法，本市GDP與銀行資金存在長期協(xié)整關(guān)系，且格蘭杰因果關(guān)系檢驗銀行資金是引起GDP增長的原因。

三、本外幣變化與涉外經(jīng)濟收支聯(lián)動分析

近年來，天津市抓住濱海新區(qū)納入國家總體發(fā)展戰(zhàn)略的重大機遇，涉外經(jīng)濟領(lǐng)域取得較快發(fā)展。2006～2011年，全市外貿(mào)進出口總額累計完成4661.98億美元，其中，出口2259.3億美元，進口2402.68億美元。與此同時，涉外經(jīng)濟收支增長迅速，2011年全年天津外匯收支總額1315.6億美元，其中，外匯收入606.7億美元，外匯支出708.9億美元，分別是2006年的1.6、1.5和1.7倍；2011年全年天津累計結(jié)售匯729億美元，其中，累計結(jié)匯329.4億美元，累計售匯399.6億美元。分別是2006年的2.1、1.9和2.3倍。由此可見，本市涉外經(jīng)濟發(fā)展壯大是導致國際收支等數(shù)據(jù)增大的直接因素，那么本外幣資金變化與涉外經(jīng)濟收支之間是否具有聯(lián)動性？為此本文采用非理論模型——向量自回歸模型（即VAR模型）進行分析。

（一）指標選取和有關(guān)說明

為說明本外幣資金變化對涉外經(jīng)濟收支變化是否具有聯(lián)動作用，現(xiàn)選取本外幣存、貸款月度變化額，國際收支以及結(jié)售匯月度差額為變量。分別用bbck、wbck、bbdk、wbdk代表本幣存款、外幣存款、本幣貸款、外幣貸款月度變化額，用gisz、jsh分別代表國際收支和結(jié)售匯月度差額。上述變量數(shù)據(jù)來自天津市金融統(tǒng)計月報、天津市外匯管理年報或通過手工計算求得。

（二）計量分析過程及結(jié)果

1 確定最優(yōu)滯后階數(shù)。

2 Granger因果檢驗。

由上述檢驗可知，本幣存款、本幣貸款以及外幣存款是引起國際收支變化的Granger原因，反之不成立。外幣貸款不是起國際收支變化的Granger原因，反之亦然。本外幣貸款與結(jié)售匯變化之間沒有任何Granger因果關(guān)系，即兩者不存在聯(lián)動性。

3 脈沖響應(yīng)分析。即VAR模型受到某種沖擊時，對系統(tǒng)的動態(tài)影響。

（1）本幣存款變化和國際收支變化之間的響應(yīng)。本幣存款對自身變化的響應(yīng)是先弱后強，四個月后響應(yīng)基本穩(wěn)定，而對國際收支變化的響應(yīng)是第一個月沒有響應(yīng)，第二個月響應(yīng)為負，到第三個月以后其響應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)正，但響應(yīng)程度很低：國際收支變化對本幣存款變化的響應(yīng)是始終為負，而對自身的響應(yīng)緩慢增大，五個月以后逐漸平穩(wěn)。詳見下圖：

（2）本幣貸款變化與國際收支變化之間的響應(yīng)。本幣貸款對自身變化的響應(yīng)是逐漸加快，6個月后響應(yīng)基本平穩(wěn)，而其對國際收支變化的響應(yīng)遲鈍：國際收支變化對本幣貸款變化的響應(yīng)是為負，而對其自身響應(yīng)較微弱。詳見下圖：

（3）外幣貸款變化和國際收支變化之間的響應(yīng)。外幣貸款對自身變化的響應(yīng)是初期快速下降，3個月后響應(yīng)回歸穩(wěn)定，而對國際收支變化的響應(yīng)是第一個月沒有響應(yīng)，其后響應(yīng)緩慢增加，但響應(yīng)程度較低：國際收支變化對外幣貸款變化的響應(yīng)為負，而對自身的響應(yīng)緩慢上升，4個月以后逐漸平穩(wěn)。詳見下圖：

（三）經(jīng)濟學含義

1 天津市本外幣資金變化與國際收支變化呈現(xiàn)微弱聯(lián)動效應(yīng)，但是其與結(jié)售匯資金的變化無明顯關(guān)系。

2 本幣存貸款和外幣貸款變化對國際收支變化響應(yīng)為正，表明本市存貸款變化與國際收支變化方向呈現(xiàn)一致性，說明本市涉外經(jīng)濟形勢的好壞對本市存貸款的增減有一定的影響。

3 國際收支變化對本幣存貸款和外幣貸款變化響應(yīng)為負，說明兩者存在反向聯(lián)動關(guān)系。當本幣存貸款和外幣貸款增加時會引發(fā)國際收支逆差的形成和擴大，反之相反。這與本市以貿(mào)易加工為主導的“兩頭在外”的涉外經(jīng)濟發(fā)展模式以及國家對外經(jīng)濟政策影響有關(guān)。

4 本外幣存貸款對自身均有響應(yīng)。表明兩者作為內(nèi)生變量其規(guī)模在經(jīng)濟發(fā)展時期會自我影響，并逐步增大。但是，當經(jīng)濟處于衰退期，其規(guī)模也會呈現(xiàn)縮減之勢。外幣貸款對自身響應(yīng)表現(xiàn)為某一時期的貸款增長必然導致其后一時期的貸款下降，說明銀行外幣貸款增長受到政策限制，不能自行無序擴張，從側(cè)面印證了外匯管理局對銀行外債管理的有效性。

四、政策建議

通過以上實證分析，發(fā)現(xiàn)天津市銀行本外幣資金對經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生了一定的影響，但是，我們還應(yīng)看到，目前本外幣資金的配置還不能滿足廣大實體經(jīng)濟的需求，這將影響對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級及實體經(jīng)濟增長的促進作用。因此要運用新思路、新機制、新辦法，分類指導，統(tǒng)籌兼顧，引導資金投向，擴大融資渠道，促進貿(mào)易投資便利化。

（一）繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

一是加快工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展航空航天、石油化工、裝備制造、電子信息、生物醫(yī)藥、新能源新材料等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，保持新興產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化的拉動作用。二是進一步提高服務(wù)業(yè)的層次、規(guī)模和水平。通過大力促進展會經(jīng)濟、樓宇經(jīng)濟、旅游經(jīng)濟以及服務(wù)外包的發(fā)展，帶動服務(wù)業(yè)優(yōu)化升級。三是通過深入推進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進程，努力延伸農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條，改善金融支持農(nóng)業(yè)融化問題。

（二）大力支持發(fā)展金融市場，充分發(fā)揮金融市場在資源配置中的重要作用

建立發(fā)達的金融市場，現(xiàn)階段要盡快把資本市場做大做強，推動直接融資產(chǎn)品創(chuàng)新，擴大直接融資比例，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。一是要積極推動天津優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市規(guī)模，提高上市公司質(zhì)量，增加股市供給，滿足投資者需求。支持建立各類機構(gòu)投資者，促進資本市場健康發(fā)展，減輕銀行壓力。分散金融風險。二是要推動建立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場，使優(yōu)質(zhì)非上市企業(yè)獲得充足的資金支持。同時，發(fā)展和完善融資租賃市場，積極支持建設(shè)多層次的金融市場體系。

（三）科學安排信貸投放總量和節(jié)奏，支持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展

一是要根據(jù)新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點。把握好貨幣信貸增長速度，引導金融機構(gòu)均衡放款，避免過大波動。二是繼續(xù)落實好“區(qū)別對待、有扶有控”的信貸政策，加大對擴大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，大力開展綠色信貸，支持發(fā)展節(jié)能減排和低碳經(jīng)濟，淘汰落后產(chǎn)能。三是要加大銀行間債券市場宣傳力度，積極做好企業(yè)融資推薦工作，推動有條件企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券以及中小企業(yè)集合票據(jù)。通過擴大社會融資總量，緩解信貸依賴度過高的局面，改善地區(qū)融資結(jié)構(gòu)。