導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇期貨盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

子公司的服務(wù)對(duì)象

按照“指引”的規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的客戶應(yīng)為商業(yè)實(shí)體、金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等法人或組織，以及可投資資產(chǎn)高于100萬(wàn)元的高凈值自然人客戶?？梢?jiàn)重點(diǎn)是服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶和產(chǎn)品客戶，其中產(chǎn)品客戶主要是銀行等金融渠道的高端個(gè)人客戶[5]。

商業(yè)實(shí)體：主要提供基于期現(xiàn)結(jié)合的合作套期保值、定價(jià)服務(wù)、倉(cāng)單服務(wù)和基差交易服務(wù)等全程綜合性業(yè)務(wù)服務(wù)；

金融機(jī)構(gòu)：主要為金融機(jī)構(gòu)提供基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、市值管理、自營(yíng)等業(yè)務(wù)的合作套期保值、定價(jià)服務(wù)和基于產(chǎn)品投資需求的定價(jià)服務(wù)、倉(cāng)單服務(wù)、基差交易等綜合服務(wù)支撐；

投資機(jī)構(gòu)：主要是提供倉(cāng)單服務(wù)、基差交易、定價(jià)服務(wù)等服務(wù)支撐業(yè)務(wù)；

高凈值自然人客戶：主要提供基差交易業(yè)務(wù)；對(duì)于產(chǎn)品客戶集合管理計(jì)劃則是提供定價(jià)、倉(cāng)單、基差交易與合作套期保值的綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。

子公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的案例

期貨公司設(shè)立子公司，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，主要是圍繞產(chǎn)業(yè)客戶或產(chǎn)品客戶進(jìn)行倉(cāng)單、定價(jià)、合作套保等期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)。下面通過(guò)“融資貿(mào)易服務(wù)項(xiàng)目”案例進(jìn)行分析：

1項(xiàng)目名稱

A期貨公司對(duì)B物資貿(mào)易公司為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供融資貿(mào)易服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目。

2背景

A期貨公司在對(duì)B物資貿(mào)易公司和C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)B物資貿(mào)易公司和C電纜生產(chǎn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)需求基礎(chǔ)上，存在各自不同的需求和不同的優(yōu)勢(shì)，具體如下：

C電纜生產(chǎn)企業(yè)的需求（1）缺資金，資金成本在10%以上，且手續(xù)繁雜；（2）缺風(fēng)險(xiǎn)管理，簽訂合同后價(jià)格波動(dòng)直接影響其收益，需要鎖定原材料采購(gòu)成本；（3）缺原材料供應(yīng)和物流配送，因資金和節(jié)約成本而提出的簽訂合同、采、產(chǎn)、配送、資金回籠的一條龍服務(wù)；（4）缺專業(yè)人才，包括避險(xiǎn)人才和產(chǎn)品創(chuàng)新協(xié)調(diào)等專業(yè)人才；（5）缺專業(yè)服務(wù)支撐，特別是在定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管控、產(chǎn)品創(chuàng)新、融資服務(wù)、咨詢等方面的服務(wù)支撐。

B物資貿(mào)易公司的需求（1）缺客戶資源，特別是需提供綜合服務(wù)的客戶資源；（2）缺風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略和專業(yè)人才；（3）缺專業(yè)服務(wù)支撐，特別是在前期調(diào)研、產(chǎn)品定價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新、方案設(shè)計(jì)、效果評(píng)價(jià)、咨詢協(xié)調(diào)等方面的服務(wù)支撐。但是，B物資貿(mào)易公司可以提供原材料供應(yīng)的“貿(mào)易融資”服務(wù)，具有資金成本優(yōu)勢(shì)和融資規(guī)模優(yōu)勢(shì)；可以提供物流配送與資金回籠等綜合服務(wù)支撐。

A期貨公司的特長(zhǎng)（1）可以提供B\C供求雙方資源對(duì)接與整合；（2）可以為B物資貿(mào)易公司提供“前期調(diào)研、產(chǎn)品定價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新、方案設(shè)計(jì)、效果評(píng)價(jià)、咨詢協(xié)調(diào)”等方面的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)支撐；（3）可以為B\C雙方提供“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略和專業(yè)人才培養(yǎng)”的服務(wù)支撐；（4）可以為B\C雙方提供專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)；（5）協(xié)調(diào)雙方需求、解決存在的問(wèn)題、疑點(diǎn)、難點(diǎn)，最終達(dá)成三方合作共贏。

3業(yè)務(wù)解決方案

經(jīng)三方友好協(xié)商，最終達(dá)成期貨公司、物資貿(mào)易公司和電纜生產(chǎn)企業(yè)三方共贏的“融資貿(mào)易服務(wù)模式”，開(kāi)創(chuàng)了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)的新紀(jì)元。具體業(yè)務(wù)解決方案如下：

A期貨公司為B物資貿(mào)易公司金屬鋁融資貿(mào)易服務(wù)項(xiàng)目提供風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)，具體包括調(diào)研、定價(jià)、避險(xiǎn)策略等；為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供采購(gòu)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略咨詢等服務(wù)。

B物資貿(mào)易公司為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供1億元貿(mào)易融資服務(wù)；按照固定價(jià)格（長(zhǎng)江現(xiàn)貨物資均價(jià)上浮100元/噸）提供鋁錠3000噸和鋁桿3500噸分四次供貨；提成品驗(yàn)收、物流配送、資金回籠等綜合服務(wù)。

C電纜生產(chǎn)企業(yè)需為B物資公司提供20%的預(yù)付保證金。

具體條款（1）B物資貿(mào)易公司為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供1億元貿(mào)易融資；（2）C企業(yè)為B公司提供20%保證金，即5000萬(wàn)元；（3）B公司為C企業(yè)按照合同簽訂日后5個(gè)交易日長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋼材價(jià)格上浮100元的固定價(jià)格供貨，四個(gè)月分別按2000噸、1500噸、1500噸、1500噸比例供貨；（4）融資貿(mào)易賬期內(nèi)年利率為基準(zhǔn)利率（6%）上浮40%（即8.4%）；（5）供貨時(shí)間為2013年1月5日至2013年4月5日；（6）項(xiàng)目回款時(shí)間為2013年6月5日；（7）手續(xù)費(fèi)為合同金額的1%。

4核心技術(shù)問(wèn)題的解決

針對(duì)B\C雙方關(guān)注的問(wèn)題，A期貨公司提出各項(xiàng)具體風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案：

風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題線纜企業(yè)關(guān)注價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：可以固定價(jià)格供貨或期貨套期保值下的分批供貨模式；物資公司關(guān)注的違約風(fēng)險(xiǎn)，可以采取銀行承兌匯票（50%保證金）、國(guó)內(nèi)信用證（20%保證金）、銀行保函（10%保證金）、聯(lián)合賬戶（不用保證金）等方式解決；物資公司固定價(jià)格供貨風(fēng)險(xiǎn)，可以采取全額現(xiàn)貨一次采購(gòu)、分批配送（資金占用大）或參與期貨套期保值分批供貨方式解決。

定價(jià)機(jī)制問(wèn)題經(jīng)三方協(xié)商，最終確定資金成本為基礎(chǔ)貸款利率上浮40%；原材料采購(gòu)價(jià)格鎖定長(zhǎng)江現(xiàn)貨未來(lái)一周日均價(jià)格上浮100元/噸；預(yù)付款20%；爭(zhēng)取優(yōu)惠付款條件，結(jié)余利潤(rùn)雙方共享。

咨詢服務(wù)問(wèn)題A期貨為雙方提供資源共享、前期調(diào)研、方案洽談、雙方接洽、簽訂合同等前期投資咨詢服務(wù)；提供供貨方案設(shè)計(jì)、預(yù)期效果方案設(shè)計(jì)等產(chǎn)品設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)；提供每日交易策略、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)診斷、套期保值交易策略追蹤、專題策略報(bào)告、項(xiàng)目執(zhí)行結(jié)果評(píng)價(jià)等特色規(guī)范服務(wù)支撐；提供拜訪、座談、新產(chǎn)品推介等持續(xù)跟蹤服務(wù)。

5期貨公司收費(fèi)項(xiàng)目

通過(guò)“融資貿(mào)易模式”確立的“三位一體”的產(chǎn)業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)模式，是在定價(jià)機(jī)制、融資服務(wù)、期現(xiàn)結(jié)合、貿(mào)易生產(chǎn)結(jié)合等咨詢服務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上形成的。期間實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司盈利模式的創(chuàng)新。

項(xiàng)目咨詢、策劃、產(chǎn)品定價(jià)服務(wù)收費(fèi)（1）全年向B物資貿(mào)易公司收取項(xiàng)目咨詢、策劃、產(chǎn)品定價(jià)等一次性專項(xiàng)費(fèi)用100萬(wàn)元。（2）針對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的前期調(diào)研、可行性論證、方案設(shè)計(jì)、資源共享、業(yè)務(wù)銜接等合同簽訂前的咨詢服務(wù)項(xiàng)目，收取該項(xiàng)目毛利的20%作為項(xiàng)目咨詢、策劃費(fèi)。（3）根據(jù)項(xiàng)目所處的時(shí)間和市場(chǎng)環(huán)境，提出具體的產(chǎn)品定價(jià)方式和操作模式，收取產(chǎn)品定價(jià)費(fèi)用，每次2萬(wàn)元。

日常咨詢服務(wù)費(fèi)（1）向B物資貿(mào)易公司收取“套期保值交易策略（日?qǐng)?bào)）、套期保值動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)診斷（周報(bào)）、套期保值策略追蹤（月報(bào)）、套期保值專題策略報(bào)告（事件）”等定額咨詢服務(wù)費(fèi)用20萬(wàn)元/年。（2）向C電纜生產(chǎn)企業(yè)收取“套期保值交易策略（日?qǐng)?bào)）、套期保值動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)診斷（周報(bào)）、套期保值策略追蹤（月報(bào)）、套期保值專題策略報(bào)告（事件）”等等定額咨詢服務(wù)費(fèi)15萬(wàn)元/年和單次創(chuàng)新產(chǎn)品咨詢費(fèi)3萬(wàn)元/次。

專題評(píng)價(jià)費(fèi)用（1）為B物資貿(mào)易司提供針對(duì)具體項(xiàng)目的項(xiàng)目執(zhí)行結(jié)果專項(xiàng)評(píng)價(jià)服務(wù)，每次收取5萬(wàn)元咨詢費(fèi)；（2）為B物資貿(mào)易公司參與期貨套期保值業(yè)務(wù)執(zhí)行效果提供年度專項(xiàng)評(píng)價(jià)服務(wù)，收取30萬(wàn)元咨詢費(fèi)。

專項(xiàng)培訓(xùn)收費(fèi)根據(jù)市場(chǎng)推介的需求，聯(lián)合交易所、行業(yè)機(jī)構(gòu)舉辦具有針對(duì)性的專題研討會(huì)，收取一定培訓(xùn)費(fèi)用，培育目標(biāo)客戶，提升公司影響力。

結(jié)束語(yǔ)

篇2

應(yīng)用計(jì)算機(jī)等高科技管理手段才能實(shí)現(xiàn)庫(kù)存管理整合化、集成化、準(zhǔn)時(shí)化、同步化、信息化和建立計(jì)算機(jī)整合管理的信息溝通基礎(chǔ)，才能提高各個(gè)環(huán)節(jié)中對(duì)物資需求計(jì)劃科學(xué)、準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，以降低庫(kù)存水平和庫(kù)存持有成本。 在生產(chǎn)型企業(yè)中并不是對(duì)所有的物資都實(shí)現(xiàn)“零存貨”控制，所以在選擇“零存貨”物資品種的時(shí)候，一定要進(jìn)行全成本核算，才能加強(qiáng)對(duì)“零存貨”的量化考核。例如海信的零存貨管理是建立在整個(gè)企業(yè)數(shù)字化管理的基礎(chǔ)上的。它每年都要事先做好下一年的年度計(jì)劃，如年度的銷售額、產(chǎn)量、市場(chǎng)占有率、銷售網(wǎng)點(diǎn)等。5.1.2高新技術(shù)的物流設(shè)備。

要實(shí)現(xiàn)“零存貨”，僅靠“軟件”是不行的，還必須有與之匹配的“硬件”才行。目前國(guó)內(nèi)大部分生產(chǎn)型企業(yè)的物流設(shè)施設(shè)備現(xiàn)狀已經(jīng)阻礙了“零存貨”實(shí)現(xiàn)，提高物流設(shè)備高技術(shù)含量，加快物流設(shè)施設(shè)備的更新已是刻不容緩。

要使采購(gòu)方做到“零存貨”，最大限度地降低物資的儲(chǔ)存成本，必須利用現(xiàn)代通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，把物資采購(gòu)各環(huán)節(jié)聯(lián)系起來(lái)，形成完整的電子商務(wù)系統(tǒng)。完善合理的系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)，為物資供應(yīng)各環(huán)節(jié)提供全面的信息服務(wù)，以使采購(gòu)方在電子商務(wù)環(huán)境下，將庫(kù)存管理通過(guò)網(wǎng)絡(luò)與其供應(yīng)商、客戶和本身有效地聯(lián)成一個(gè)整體，打破個(gè)人和廠商固有的邊界，以最快的速度將最廣闊的庫(kù)存信息集中起來(lái)供企業(yè)使用，這樣便可以使所有工作都在網(wǎng)上進(jìn)行，有效加速物資和資金的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“零存貨”。

生產(chǎn)型企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)包括物資資料采購(gòu)市場(chǎng)和產(chǎn)品銷售市場(chǎng)，這兩個(gè)市場(chǎng)影響的因素是不一樣的。對(duì)于銷售市場(chǎng)，產(chǎn)品就是它所面對(duì)的終端，它是一個(gè)時(shí)時(shí)刻刻都在變化的，并且在不同的地區(qū)對(duì)不同的產(chǎn)品的需求量也是不同的，對(duì)于在不同時(shí)間也是變化的。要想做好“零存貨”對(duì)市場(chǎng)做好充分的研究也是必要的，使庫(kù)存量的預(yù)測(cè)與市場(chǎng)實(shí)際所需相一致。采購(gòu)市場(chǎng)是生產(chǎn)成品所需原材料所面對(duì)的市場(chǎng)，在接收訂單后采購(gòu)部門(mén)要及時(shí)地制定合理的采購(gòu)方案，一方面追求采購(gòu)總成本的最低，一方面滿足市場(chǎng)的需求。

物資消耗特點(diǎn)是選擇如何實(shí)施“零存貨”管理的重要依據(jù)。只有準(zhǔn)確地掌握各類物資消耗的特點(diǎn)，才能在不影響物資使用的情況下，確定出合理的“零存貨”儲(chǔ)備方案。比如一些消耗規(guī)律性比較強(qiáng)的通用物資，可通過(guò)加強(qiáng)計(jì)劃管理，與供應(yīng)商建立合作伙伴關(guān)系，采取隨用隨購(gòu)的方式不設(shè)庫(kù)存，實(shí)施“零存貨”管理。需要做好對(duì)物資消耗規(guī)律的預(yù)測(cè)、分析，同時(shí)要采用高效率、科學(xué)的庫(kù)存管理系統(tǒng)。企業(yè)實(shí)施零存貨應(yīng)以既不影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又不影響其物流成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為前提，從多方面考慮在什么時(shí)候、在哪方面可以實(shí)施、如何實(shí)施，從而達(dá)到成本最低的目的。我國(guó)企業(yè)已逐步認(rèn)識(shí)到降低存貨對(duì)提高利潤(rùn)水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力的重要性，零存貨管理思想正被廣泛接受。

一個(gè)企業(yè)如果想要成功的實(shí)施零存貨的管理模式，必須要具備嚴(yán)格的物質(zhì)環(huán)境的支持，簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)就是要有先進(jìn)的生產(chǎn)方式，強(qiáng)大的配送體系等諸多方面的支持配合，即必須有可運(yùn)行的物質(zhì)環(huán)境。細(xì)化到具體實(shí)施的條件，可以總結(jié)為生產(chǎn)方面擁有健全的采購(gòu)、存儲(chǔ)及供應(yīng)鏈物流管理，合理的銷售方式作為配合，并且能夠有效防范周遭因素突變可能造成的損失。

企業(yè)從多角度考慮，選擇最優(yōu)的供應(yīng)商，而且統(tǒng)一從供應(yīng)商訂貨還可以獲得最大批量?jī)?yōu)惠，應(yīng)與其建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，確保供應(yīng)渠道的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)根據(jù)企業(yè)實(shí)際需要訂貨，最大限度降低存貨量，達(dá)到零存貨的目的。

篇3

關(guān)鍵詞： 慣性點(diǎn)火器； 鐘表機(jī)構(gòu)； 過(guò)載； 模擬試驗(yàn)； 動(dòng)力學(xué)仿真； 離心試驗(yàn)

中圖分類號(hào)： TJ433.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： B

Effect of centrifugal environment of simulated recoil on

working-time of inertia igniter clock mechanism

AN Yanfei， WANG Yushi， WEN Quan

（School of Mechanical Engineering， Nanjing University of Science and Technology， Nanjing 210094， China）

Abstract： To reveal the effect of centrifugal test environment of simulated recoil on the working-time of an inertia igniter clock mechanism which is used for launch environment recognition， the test design is optimized， the simulation model of the clock mechanism working process is built by Adams， and the curves of clock mechanism working-time vs centrifugal radius and overload are obtained. The working-time of the clock mechanism monotonously increases with the increase of centrifugal overload； while the centrifugal overload is invariant， the larger centrifugal radius is， the closer the clock mechanism working-time is to the working-time under centrifugal environment of simulated recoil.

Key words： inertia igniter； clock mechanism； overload； simulation test； dynamics simulation； centrifugal test

收稿日期： 2013-03-05 修回日期： 2013-03-11

作者簡(jiǎn)介： 安彥飛（1987—），男，河南尉氏人，碩士研究生，研究方向?yàn)榫軝C(jī)械設(shè)計(jì)與分析，（E-mail）；

王雨時(shí)（1962—），男（滿族），遼寧本溪人，教授，研究方向?yàn)閺椝幣c引流系統(tǒng)分析與設(shè)計(jì)，（E-mail）

0 引 言

在軍工領(lǐng)域，鐘表機(jī)構(gòu)因計(jì)時(shí)精度較高且作用時(shí)間范圍廣而被廣泛應(yīng)用，如用于開(kāi)關(guān)定時(shí)控制機(jī)構(gòu)、延期解除保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及定時(shí)發(fā)火機(jī)構(gòu)等.[1-2]某導(dǎo)彈氣動(dòng)減阻桿的伸展動(dòng)作由燃?xì)獍l(fā)生器作用后完成，而燃?xì)獍l(fā)生器由慣性點(diǎn)火器引燃，引燃時(shí)機(jī)則由慣性點(diǎn)火器中的無(wú)返回力矩鐘表機(jī)構(gòu)，通過(guò)識(shí)別發(fā)射環(huán)境控制.

在工程實(shí)際中，有些非旋轉(zhuǎn)或微旋轉(zhuǎn)產(chǎn)品中的鐘表機(jī)構(gòu)僅受后坐過(guò)載環(huán)境影響，但因提供后坐環(huán)境的試驗(yàn)設(shè)備目前尚不完備，不得不在離心機(jī)上將被試品軸線沿離心機(jī)徑向布放，用離心力模擬后坐力進(jìn)行性能測(cè)試.文獻(xiàn)[3-4]研究的是齒輪間嚙合力、沖擊力或調(diào)速器內(nèi)碰撞力等對(duì)齒輪傳動(dòng)或調(diào)速器振動(dòng)周期的影響.關(guān)于離心環(huán)境對(duì)非旋轉(zhuǎn)或微旋轉(zhuǎn)產(chǎn)品中鐘表機(jī)構(gòu)性能的影響，未見(jiàn)有文獻(xiàn)報(bào)道.

在模擬后坐環(huán)境的離心試驗(yàn)中，固定在有限長(zhǎng)度的離心機(jī)離心臂上的鐘表機(jī)構(gòu)不能被視為質(zhì)點(diǎn)，由于機(jī)構(gòu)中每個(gè)零件實(shí)際所受到的離心過(guò)載不同，所以將產(chǎn)生尺寸效應(yīng).如果在離心環(huán)境中的測(cè)試結(jié)果與實(shí)際環(huán)境中的實(shí)際性能差異較大，就不能保證滿足在試驗(yàn)條件下的機(jī)構(gòu)性能同樣能夠滿足真實(shí)工作環(huán)境的需要，試驗(yàn)的意義會(huì)大打折扣.

本文運(yùn)用Adams動(dòng)力學(xué)仿真軟件，分別模擬后坐環(huán)境（實(shí)際作用環(huán)境）和離心環(huán)境，對(duì)比分析二者對(duì)慣性點(diǎn)火器鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間的影響，從而為優(yōu)化試驗(yàn)設(shè)計(jì)提供參考.

1 鐘表機(jī)構(gòu)工作過(guò)程動(dòng)力學(xué)建模

1.1 模型建立和導(dǎo)入

本文研究的鐘表機(jī)構(gòu)，采用扭力簧原動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動(dòng)，帶動(dòng)與主動(dòng)齒弧相嚙合的傳動(dòng)輪系工作，擒縱輪迫使卡擺擺動(dòng)，使轉(zhuǎn)子部件作近似勻速轉(zhuǎn)動(dòng)，從而延緩轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)正時(shí)間（轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動(dòng)60°后即轉(zhuǎn)正）.

將事先建立的鐘表機(jī)構(gòu)三維裝配圖以X_T格式文件導(dǎo)入到Adams仿真軟件中.修改每個(gè)構(gòu)件名稱和材料信息，并添加運(yùn)動(dòng)副，如對(duì)內(nèi)夾板和機(jī)架間添加固定副，內(nèi)夾板與轉(zhuǎn)子間、內(nèi)夾板與齒輪軸間、內(nèi)夾板與擒縱輪軸間以及內(nèi)夾板與擺輪軸間添加旋轉(zhuǎn)副，并在每個(gè)轉(zhuǎn)動(dòng)副中添加摩擦力；向主動(dòng)齒弧與齒輪軸、齒輪片與擒縱輪軸間添加齒輪副，擒縱輪與擺輪間添加接觸力.約束關(guān)系見(jiàn)表1.

表 1 鐘表機(jī)構(gòu)約束關(guān)系

Tab.1 Constraint relationship of clock mechanism

1.2 齒輪副和接觸副的添加

表1中，齒輪副和接觸副的添加過(guò)程最麻煩，因此進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明.

1.2.1 齒輪副的添加

在Adams幾何模型工具包中，點(diǎn)擊MARKER按鈕，在齒輪片和擒縱輪軸幾何中心分別添加MARKER_1點(diǎn)和MARKER_2點(diǎn)；記錄下這2點(diǎn)x和y方向的坐標(biāo)值，通過(guò)傳動(dòng)比計(jì)算出嚙合點(diǎn)相應(yīng)的x和y坐標(biāo)值；在內(nèi)夾板上建立MARKER_3點(diǎn)，其x和y坐標(biāo)值改為所計(jì)算出的嚙合點(diǎn)的x和y坐標(biāo)值，z坐標(biāo)值改為MARKER_1點(diǎn)z的坐標(biāo)值；應(yīng)用位置工具包，調(diào)整嚙合點(diǎn)MARKER_3點(diǎn)z軸方向，使之指向齒輪嚙合方向；之后，利用相應(yīng)旋轉(zhuǎn)副和剛添加的嚙合點(diǎn)創(chuàng)建齒輪副.

同理，主動(dòng)齒弧與齒輪軸間齒輪副的添加也是如此.2個(gè)齒輪副的創(chuàng)建參數(shù)見(jiàn)表2.

表 2 齒輪副創(chuàng)建參數(shù)

Tab.2 Creation parameters of gear pair

1.2.2 接觸副的添加

鐘表機(jī)構(gòu)正是由于擒縱調(diào)速器中擒縱輪不斷沖撞擺輪，才使得計(jì)時(shí)功能得以實(shí)現(xiàn)，因此，擒縱輪與擺輪間接觸模型的建立和接觸參數(shù)的選擇，對(duì)仿真結(jié)果影響很大.

Adams/View中有2種接觸模型：恢復(fù)系數(shù)/泊松模型和沖擊函數(shù)模型.恢復(fù)系數(shù)/泊松模型基于沖量理論，在材料剛度和阻尼系數(shù)未知情況下，僅靠材料的恢復(fù)系數(shù)便可求解物體不連續(xù)接觸型問(wèn)題；沖擊函數(shù)模型參考彈簧-阻尼模型，不必知道材料恢復(fù)系數(shù)，但要清楚接觸物體的材料剛度、阻尼和穿透深度指數(shù)，然后才能計(jì)算連續(xù)型和不連續(xù)型2種接觸情況下的接觸力.

參考文獻(xiàn)的分析，本文采用沖擊函數(shù)模型，沖擊函數(shù)用彈簧-阻尼模型表示為Fn=Kδe+STEP（δ，0，0，dmax，Cmax）dδdt （1）式中：K為材料接觸剛度；δ為穿透深度；e為穿透深度指數(shù)；STEP（）為階躍函數(shù)；dmax為最大允許切入深度；Cmax為當(dāng)達(dá)到最大切入深度時(shí)應(yīng)達(dá)到的最大阻尼值；dδ/dt為穿透速度.

式（1）中，δ和dδ/dt的計(jì)算，根據(jù)微分-代數(shù)方程求解方式中的多步、變階、變步長(zhǎng)和變系數(shù)算法，由Adams中的幾何引擎自動(dòng)完成.

1.3 求解參數(shù)設(shè)置

1.3.1 后坐過(guò)載環(huán)境求解參數(shù)設(shè)置

（1）設(shè)置后坐過(guò)載方向與重力方向一致，沿著轉(zhuǎn)子徑向方向.

（2）將驅(qū)動(dòng)力矩和阻力矩合成為一個(gè)總力矩SFORCE_1（總力矩以STEP函數(shù)表示），施加在驅(qū)動(dòng)源即轉(zhuǎn)子上以代替扭簧驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)子，并使之帶動(dòng)鐘表機(jī)構(gòu)走動(dòng).

（3）根據(jù)試算結(jié)果，設(shè)置求解時(shí)間為63 s，為使仿真過(guò)程接近實(shí)際情況，同時(shí)減輕仿真機(jī)工作負(fù)荷、縮短仿真時(shí)間，設(shè)置仿真步數(shù)為9 000步.

1.3.2 模擬后坐的離心環(huán)境求解參數(shù)設(shè)置

（1）解除內(nèi)夾板與機(jī)架間的固定副JOINT_2.

（2）在機(jī)架上距離鐘表機(jī)構(gòu)質(zhì)心50 mm處創(chuàng)建點(diǎn)MARKER_20.

（3）在點(diǎn)MARKER_20處添加內(nèi)夾板與機(jī)架間的旋轉(zhuǎn)副JOINT_11.

（4）在JOINT_11旋轉(zhuǎn)副上添加旋轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)MOTION_1，旋轉(zhuǎn)速度ω?fù)?jù)a=ω2r確定（a為等效后坐過(guò)載的離心加速度，m/s2；ω為離心轉(zhuǎn)速，rad/s；r為離心半徑，m）.

（5）設(shè)置重力大小為1g，沿著轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)軸軸線方向（裝置平放）.

（6）根據(jù)試算結(jié)果，設(shè)置求解時(shí)間63 s，為使仿真過(guò)程接近實(shí)際情況，同時(shí)減輕仿真機(jī)工作負(fù)荷、縮短仿真時(shí)間，設(shè)置仿真步數(shù)為9 000步.

2 仿真結(jié)果及其分析

2.1 后坐環(huán)境和離心環(huán)境對(duì)鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間影響分析

分別仿真在后坐過(guò)載2g～10g環(huán)境中和等效后坐過(guò)載2g～10g離心環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)的工作時(shí)間，結(jié)果見(jiàn)圖1.以在2g過(guò)載下鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間（在后坐環(huán)境中4.48 s；在離心環(huán)境中4.31 s）為基準(zhǔn)，隨著過(guò)載的增加，鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間增長(zhǎng)百分比見(jiàn)圖2.

圖 1 鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間-過(guò)載曲線關(guān)系

Fig.1 Curves of clock mechanism working-time vs overload

圖 2 過(guò)載基準(zhǔn)為2g時(shí)過(guò)載增量-鐘表機(jī)構(gòu)

工作時(shí)間增長(zhǎng)率的關(guān)系

Fig.2 Relationship between overload increment based on 2g and clock mechanism working-time increase rate

（1）在后坐環(huán)境2g過(guò)載作用下，仿真所得鐘表機(jī)構(gòu)的走動(dòng)時(shí)間為4.48 s，與理論計(jì)算值4.21 s誤差為6.4%，說(shuō)明仿真可信.（2）在相同過(guò)載作用下，離心環(huán)境中的鐘表機(jī)構(gòu)走時(shí)比后坐環(huán)境下略小些，可能是離心環(huán)境造成鐘表機(jī)構(gòu)中擺輪振動(dòng)周期縮短，即動(dòng)力失調(diào)所致.（3）不管是在后坐環(huán)境中，還是在離心環(huán)境中，鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間的變化趨勢(shì)相同，都隨著過(guò)載的增大而增長(zhǎng).（4）在約7.6g之前，后坐環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間變化率比離心環(huán)境中的大.（5）在約7.6g之后，離心環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間變化率比后坐環(huán)境中的大.（6）在約9g之后，隨著過(guò)載的增大，2種環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間趨于相等，分析原因，應(yīng)是隨著過(guò)載的增加，鐘表機(jī)構(gòu)中各轉(zhuǎn)軸與軸孔間的摩擦力矩隨之增大所致.

設(shè)置轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔、齒輪軸與齒輪軸孔、擒縱輪軸與擒縱輪軸孔、擺輪軸與擺輪軸孔等之間的摩擦因數(shù)為0（其他設(shè)置第1.3節(jié)），則鐘表機(jī)構(gòu)中各轉(zhuǎn)軸無(wú)摩擦力矩時(shí)，后坐和旋轉(zhuǎn)2種環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間與過(guò)載的關(guān)系見(jiàn)圖3.

圖 3 轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔間摩擦因數(shù)為0時(shí)鐘表機(jī)構(gòu)

工作時(shí)間-過(guò)載曲線

Fig.3 Curves of clock mechanism working-time vs overload when friction factor between axle and its hole is zero

由圖3可知：（1）各轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔間摩擦因數(shù)為0時(shí)，在相同過(guò)載作用下，離心環(huán)境中的鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間比后坐環(huán)境中的略小些.（2）各轉(zhuǎn)軸與軸孔間摩擦因數(shù)為0時(shí)，鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間隨過(guò)載的增大而增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)量較各轉(zhuǎn)軸有摩擦力矩時(shí)小得多（有摩擦力矩時(shí)，過(guò)載從2g增大到20g，無(wú)論是離心環(huán)境中還是后坐環(huán)境中，鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間增長(zhǎng)約11倍；而在無(wú)摩擦力矩時(shí)，過(guò)載從2g增大到20g，離心環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間僅增長(zhǎng)17.8%，后坐環(huán)境中僅增長(zhǎng)17.0%）.

因此，在工程應(yīng)用中應(yīng)提高各轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔配合處的表面質(zhì)量，并采取有效措施以減小各轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔間的摩擦，從而減小在不同過(guò)載作用下鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間差異.

2.2 在不同離心半徑下鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間仿真

在不同離心半徑下鐘表機(jī)構(gòu)各處受到的離心力不同，離心半徑與角速度成反比.在離心力F和鐘表機(jī)構(gòu)質(zhì)量m不變的情況下，離心半徑越大，所需的角速度就越小；當(dāng)離心半徑無(wú)限大時(shí)，鐘表機(jī)構(gòu)可視為質(zhì)點(diǎn)，鐘表機(jī)構(gòu)各處離心力差異應(yīng)接近于0，此時(shí)模擬后坐的離心環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間應(yīng)更接近于后坐環(huán)境中的情形.

為此，分別仿真在不同離心半徑下鐘表機(jī)構(gòu)的工作時(shí)間，結(jié)果見(jiàn)圖4.在不同離心過(guò)載作用下離心半徑與鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間關(guān)系見(jiàn)圖5.由圖4和5可知，離心半徑越大，模擬后坐的離心環(huán)境就越接近于后坐環(huán)境；在同一離心半徑下，鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間隨著離心過(guò)載的增加而增長(zhǎng).

圖 4 在不同離心半徑下鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間

Fig.4 Clock mechanism working-time under

different centrifugal radii

（a）在離心半徑[0.1 m，1.0 m]下鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間

（b）在離心半徑[1.0 m，10.0 m]下鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間

圖 5 在不同離心過(guò)載和離心半徑下鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間

Fig.5 Clock mechanism working-time under different

centrifugal overload and different radii

2.4 鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間與離心過(guò)載關(guān)系仿真

如果離心過(guò)載一直增加下去，鐘表機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)走動(dòng)非常緩慢甚至停止走動(dòng)呢？為此，本節(jié)專門(mén)對(duì)鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間與離心過(guò)載之間關(guān)系進(jìn)行量化仿真研究.

設(shè)置離心半徑為1 m.分別仿真以1g為步長(zhǎng)、15g為起點(diǎn)的離心過(guò)載環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)動(dòng)時(shí)間.仿真結(jié)果見(jiàn)表3.

表 3 離心半徑1 m時(shí)在不同離心過(guò)載下轉(zhuǎn)子

部件轉(zhuǎn)過(guò)角度和鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間

Tab.3 Rotor rotation angle and clock mechanism working-time under different centrifugal overload when centrifugal radius is 1 m

由表3可知：（1）在離心半徑為1 m的離心環(huán)境中，鐘表機(jī)構(gòu)臨界不解除保險(xiǎn)（轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動(dòng)不到位）的離心過(guò)載為21g.（2）離心過(guò)載因數(shù)在[15，20]范圍內(nèi)時(shí)，離心過(guò)載因數(shù)每增加1，鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間增長(zhǎng)幅度較離心過(guò)載因數(shù)在[2，10]范圍內(nèi)的大.（3）在離心過(guò)載超過(guò)臨界不解除保險(xiǎn)過(guò)載時(shí)，轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動(dòng)角度隨離心過(guò)載的增大而減小，且走動(dòng)所需要的時(shí)間更長(zhǎng).原因是鐘表機(jī)構(gòu)中（傳動(dòng)系統(tǒng)）受到的摩擦阻力矩隨著離心過(guò)載的增大而增大，最終導(dǎo)致扭簧扭力矩?zé)o法克服阻力矩，使鐘表機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)動(dòng)不到位.

根據(jù)前文的仿真分析，可以得到模擬后坐的離心試驗(yàn)優(yōu)化方案，即應(yīng)使離心半徑盡可能大；而在正常工作過(guò)載范圍內(nèi)，離心過(guò)載越小，鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間越接近于后坐環(huán)境.

3 結(jié) 論

運(yùn)用Adams對(duì)在后坐環(huán)境和模擬后坐的離心環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)工作過(guò)程進(jìn)行仿真、比較與分析，并進(jìn)一步給出離心環(huán)境中離心半徑和離心過(guò)載對(duì)鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間的影響，為鐘表機(jī)構(gòu)試驗(yàn)方案優(yōu)化設(shè)計(jì)提供參考.

（1）在相同過(guò)載作用下，模擬后坐的離心環(huán)境造成擒縱調(diào)速器振動(dòng)周期縮短（即動(dòng)力失調(diào)）會(huì)使鐘表機(jī)構(gòu)工作時(shí)間相對(duì)于后坐環(huán)境略有減小.

（2）驅(qū)動(dòng)力矩不由環(huán)境力提供的鐘表機(jī)構(gòu)，其工作時(shí)間隨著環(huán)境過(guò)載的增大而增長(zhǎng).

（3）在離心環(huán)境中離心半徑越大，鐘表機(jī)構(gòu)的工作時(shí)間越接近于后坐環(huán)境中鐘表機(jī)構(gòu)的工作時(shí)間.

（4）在離心半徑1 m的離心環(huán)境中，該鐘表機(jī)構(gòu)特定設(shè)計(jì)參數(shù)組合臨界不解除保險(xiǎn)的離心過(guò)載為21g.

（5）在離心過(guò)載超過(guò)臨界不解除保險(xiǎn)過(guò)載時(shí)，轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動(dòng)角度隨離心過(guò)載的增大而減小，直至不能完成預(yù)定動(dòng)作，且走動(dòng)所需時(shí)間進(jìn)一步變長(zhǎng).參考文獻(xiàn)：

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篇4

【關(guān)鍵詞】 視網(wǎng)膜脫離復(fù)位；復(fù)明片；三磷酸腺苷；丙二醛；超氧化物歧化酶；動(dòng)物模型

Abstract： Objective To observe the effect of Fuming Tablet on the content of ATP and MDA， and the activity of SOD in retinal tissue of rabbit retinal detachment (RD) and reattachment model. Methods 48 rabbits were randomly pided into 4 groups， with 12 in each. 12 rabbits were taken as healthy control and fed with normal saline， the others in model group， western medicine group and Fuming Tablet group were prepared as RD model by injecting Sodium Halyuronate (Helen) into subretinal spaces， and the detached retinas were reattached automatically in 10～14 days. They were administered with normal saline， mixed preparation of western medicines and Fuming Tablet suspension respectively， then the content of ATP， MDA and SOD activity were determined in postoperative 1 week (the retina remained detached) and 3 weeks (the detached retina reattached). Results Effect of fuming tablet of increasing the content of ATP and the activity of SOD， reducing the content of MDA was similar with that of the mixed preparation of ATP， VitB1 and Venoruton. Conclusion Fuming Tablet can significantly improve the oxidation resistance and depress the lipid peroxidation of retinal tissue， thus alleviate and inhibit the development of retinal pathological changes to some extent.

Key words：retinal detachment and reattachment；Fuming Tablet；ATP；MDA；SOD；animal model

視網(wǎng)膜脫離(RD)是臨床常見(jiàn)的致盲眼病，對(duì)視功能損傷極大。隨著基礎(chǔ)研究的深入和臨床手術(shù)技術(shù)的發(fā)展，RD后的解剖復(fù)位率較高，但成功的RD復(fù)位手術(shù)并不意味著患者視力的恢復(fù)。如何提高患者的視功能是臨床亟須解決的問(wèn)題?，F(xiàn)代醫(yī)學(xué)一般是在術(shù)后應(yīng)用擴(kuò)血管和營(yíng)養(yǎng)神經(jīng)的藥物，尚無(wú)公認(rèn)的有針對(duì)性的藥物；中醫(yī)藥在這方面有較好療效，患者往往求治于中醫(yī)。我們采用通過(guò)長(zhǎng)期臨床經(jīng)驗(yàn)總結(jié)而成的院內(nèi)制劑復(fù)明片治療RD術(shù)后患者，取得了較好的臨床療效[1]。為了探討其作用機(jī)理，2004年2月－2004年10月經(jīng)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)觀察了此藥對(duì)RD及復(fù)位后三磷酸腺苷(ATP)、丙二醛(MDA)含量和超氧化物歧化酶(SOD)活性的影響。

1 實(shí)驗(yàn)材料

1.1 動(dòng)物

成年健康家兔48只，體重2.0～2.5 kg，雌雄各半，湖南中醫(yī)藥大學(xué)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物中心提供。

1.2 藥物

復(fù)明片由黃芪、生地黃、茯苓、車前子、地龍、赤芍、紅花、白術(shù)等中藥按現(xiàn)代制劑制備工藝制成，0.3 g/片，選用同一批號(hào)藥物，湖南中醫(yī)藥大學(xué)附屬第一醫(yī)院藥劑科提供。使用時(shí)去掉糖衣，研成粉末，溫開(kāi)水混合，配制成濃度為10%的混懸液。西藥混合溶液：包含三磷酸腺苷二鈉片(A.T.P.)，20 mg/片，福建古田藥業(yè)有限公司生產(chǎn)，批號(hào)040327-1；維生素B1，10 mg/片，湖北華中藥業(yè)有限公司生產(chǎn)，批號(hào)20040301；維腦路通，60 mg/片，山西晉新藥業(yè)集團(tuán)有限公司生產(chǎn)，批號(hào)040311。使用時(shí)將3藥研成粉末，溫開(kāi)水混合，配制成每升水含維生素B1 276 mg、ATP 1 102 mg、維腦路通734 mg的混合溶液。

1.3 試劑

ATP測(cè)試盒、SOD測(cè)試盒、MDA測(cè)試盒由南京建成生物工程研究所提供。

2 實(shí)驗(yàn)方法

2.1 分組、給藥及標(biāo)本采集方法

48只成年健康有色家兔隨機(jī)分成4組，分別為正常組、模型組、西藥對(duì)照組、復(fù)明片組，每組12只兔24只眼。除正常組外，其余3組兔參照文獻(xiàn)[2]方法造成視網(wǎng)膜脫離動(dòng)物模型。造模后第2天開(kāi)始給藥，正常組與模型組予溫開(kāi)水灌胃，5 mL/kg，每日1次。西藥組予西藥混合溶液灌胃，5 mL/kg；復(fù)明片組予復(fù)明片混懸液灌胃，3.3 mL/kg，均為每日1次(相當(dāng)于成人等效最大劑量)。連續(xù)灌胃1周后，各組隨機(jī)抽取6只兔，用25%烏拉坦麻醉，即刻摘除眼球，在解剖顯微鏡下剝離脫離部位視網(wǎng)膜(正常組取相應(yīng)部位)，用濾紙吸干水分，電子天平稱其濕重，再用雙蒸水按照濕重∶體積＝1∶19配制成5%的視網(wǎng)膜勻漿液。各組余兔繼續(xù)灌胃2周后，同法采集視網(wǎng)膜勻漿液。

2.2 觀察指標(biāo)與方法

取視網(wǎng)膜勻漿液，用無(wú)機(jī)磷測(cè)定法測(cè)ATP含量、用硫代巴比妥酸法測(cè)MDA含量、用黃嘌呤氧化酶法測(cè)SOD活性。操作嚴(yán)格按照試劑盒說(shuō)明書(shū)進(jìn)行。

2.3 統(tǒng)計(jì)學(xué)方法

所有實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)以x±s表示，用SPSS12.0進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)處理。先做方差齊性檢驗(yàn)，方差齊者用方差分析，組間比較用q檢驗(yàn)。方差不齊者作數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換變?yōu)榉讲铨R后，再行方差分析和q檢驗(yàn)。

3 結(jié)果

（見(jiàn)表1～表3）表1 視網(wǎng)膜組織Na+-K+轉(zhuǎn)運(yùn)ATP酶活性變化（略）

注：與正常組比較，*P

(下同)。表2 視網(wǎng)膜組織SOD活性變化（略）表3 視網(wǎng)膜組織MDA含量變化（略）

4 討論

RD后視網(wǎng)膜外層營(yíng)養(yǎng)供應(yīng)中斷，組織缺氧，一方面通過(guò)黃嘌呤脫氫酶向氧化酶轉(zhuǎn)化，另一方面由于內(nèi)源性自由基清除酶系(如SOD)降低而產(chǎn)生大量自由基。氧自由基的生成和積聚使細(xì)胞及亞細(xì)胞膜發(fā)生脂質(zhì)過(guò)氧化反應(yīng)，脂質(zhì)過(guò)氧化產(chǎn)物MDA可從多方面對(duì)膜結(jié)構(gòu)產(chǎn)生損傷，并造成膜的運(yùn)輸過(guò)程紊亂。Na+-K+轉(zhuǎn)運(yùn)ATP酶是生物膜的標(biāo)志酶，其位于磷脂膜的兩側(cè)，而磷脂是生物膜的重要組成部分，并對(duì)不飽和脂肪酸有重要作用。ATP酶活性減低直接反映視網(wǎng)膜能量代謝發(fā)生障礙，能量來(lái)源短缺，依靠耗能起作用的“離子泵”運(yùn)轉(zhuǎn)趨于停止，其中Na+-K+轉(zhuǎn)運(yùn)ATP酶還參與神經(jīng)興奮和傳遞功能所必需的膜電位的生成，此泵功能如停止，視網(wǎng)膜就不能產(chǎn)生和傳導(dǎo)興奮，視功能勢(shì)必嚴(yán)重受損[3-4]。對(duì)實(shí)驗(yàn)性RD的研究發(fā)現(xiàn)，視網(wǎng)膜組織MDA含量隨病程發(fā)展逐漸增高，SOD活性隨病程發(fā)展逐漸降低，Na+-K+轉(zhuǎn)運(yùn)ATP酶活性逐漸降低[5]；RD患者視網(wǎng)膜下 [6]、血液及玻璃體內(nèi)均存在較多的脂質(zhì)過(guò)氧化反應(yīng)產(chǎn)物[7]，其含量與眼部病變程度呈正相關(guān)，并與增生性玻璃體視網(wǎng)膜病變密切相關(guān)。

RD時(shí)視網(wǎng)膜組織缺血缺氧；視網(wǎng)膜復(fù)位后，其缺血缺氧的狀態(tài)也未能完全得以解除，無(wú)論是玻璃體視網(wǎng)膜手術(shù)還是鞏膜扣帶術(shù)，術(shù)后患者視網(wǎng)膜血流量、血流速、紅細(xì)胞移動(dòng)速率均降低，術(shù)中硅油填充亦影響患者的眼底血流量及紅細(xì)胞移動(dòng)速率[7]。雖然嚴(yán)重缺血綜合征少見(jiàn)，但很多眼球都處于亞臨床缺血缺氧狀態(tài)，由其導(dǎo)致的病理?yè)p害在術(shù)后仍廣泛存在。因此，在視網(wǎng)膜復(fù)位后，仍有進(jìn)一步改善視網(wǎng)膜組織血氧供應(yīng)的必要。

復(fù)明片由黃芪、茯苓、地龍、赤芍、紅花、白術(shù)等中藥按君臣佐使配伍而成，具益氣活血利水之功。本實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，復(fù)明片能在視網(wǎng)膜脫離時(shí)及復(fù)位后兩個(gè)時(shí)相提高網(wǎng)膜組織ATP含量及SOD活性，降低脂質(zhì)過(guò)氧化產(chǎn)物MDA含量，其效果類似于ATP、維生素B1、維腦路通混合制劑(P>0.05)。這表明復(fù)明片能改善視網(wǎng)膜能量供應(yīng)、提高視網(wǎng)膜抗氧化能力、減輕脂質(zhì)過(guò)氧化反應(yīng)，由此在一定程度上減輕或延緩視網(wǎng)膜病變的發(fā)展。這可能是復(fù)明片促進(jìn)視功能恢復(fù)的機(jī)制之一。

參考文獻(xiàn)

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篇5

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行盈利模式；銀行“暴利”；民生改善；中間業(yè)務(wù)

隨著金融市場(chǎng)的全球化、多元化的發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)服務(wù)范圍也隨之?dāng)U大，對(duì)其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作能力的要求也不斷提高。作為轉(zhuǎn)型重點(diǎn)的中間業(yè)務(wù)，我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)的盈利模式應(yīng)該依靠什么？是否應(yīng)該在正確認(rèn)識(shí)“暴利”現(xiàn)象的同時(shí)，反思銀行盈利模式存在的問(wèn)題，并以民生改善為核心，促進(jìn)受信賴的友好型銀行的構(gòu)建？商業(yè)銀行為了更好的服務(wù)社會(huì)，借鑒國(guó)外銀行先進(jìn)改革經(jīng)驗(yàn)，不斷探索具有自身特色、更加適合我國(guó)商業(yè)銀行本身的盈利模式，從而提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，成為了商業(yè)銀行積極探索和實(shí)踐的重要工作。

一、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行盈利模式現(xiàn)狀分析

（一）傳統(tǒng)盈利模式，單一化收入的不可持續(xù)性

我國(guó)商業(yè)銀行一直以利差盈利模式和信貸規(guī)模盈利模式為主。同時(shí)，信貸業(yè)務(wù)的開(kāi)展與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也呈現(xiàn)高度相關(guān)性，在宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控下，利率市場(chǎng)化的實(shí)施導(dǎo)致存貸款利差有縮小的趨勢(shì)，并產(chǎn)生了明顯的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使得商業(yè)銀行的利潤(rùn)周期性波動(dòng)，利潤(rùn)來(lái)源缺乏相應(yīng)穩(wěn)定性。相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)外一些發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)先，在金融創(chuàng)新方面也在不斷取得進(jìn)步，我國(guó)商業(yè)銀行不斷學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，跟隨發(fā)達(dá)國(guó)家的前進(jìn)方向，這在客觀上對(duì)催生我國(guó)金融的創(chuàng)新體制有一定的作用。

（二）金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展緩慢

利差盈利一直是我國(guó)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式，雖然一直在改革和創(chuàng)新，但是從未有質(zhì)的突破。要不斷完善商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)服務(wù)，就需要對(duì)金融產(chǎn)品的質(zhì)量不斷的提升。西方國(guó)家早在20世紀(jì)80年代就就推出了期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品，這些便成為了后來(lái)利潤(rùn)的主要來(lái)源，也迅速提高了銀行的發(fā)展速度。與之相比，我國(guó)在這方面處于剛起步階段，金融衍生產(chǎn)品相對(duì)缺乏。盡管大部分商業(yè)銀行已經(jīng)在零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)及私人銀行業(yè)務(wù)等方面作出了積極的嘗試，并獲得了良好的社會(huì)認(rèn)可，促進(jìn)了銀行業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展。但千行一面，金融產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，難以根據(jù)各地區(qū)，和各銀行的自身特色實(shí)現(xiàn)特色化綜合性的供給。且新型金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不完善，自主創(chuàng)新力度不足，高附加值產(chǎn)品少，產(chǎn)品功能拓展不足，無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，尤其是無(wú)法滿足特殊金融產(chǎn)品消費(fèi)群體。同時(shí)，銀行對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新與改革，卻忽略了金融產(chǎn)品的質(zhì)量，導(dǎo)致了以銷售低層次的中間業(yè)務(wù)為主，盡先壓價(jià)的惡性競(jìng)爭(zhēng)局面，直接制約了商業(yè)銀行發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)的能力。其次，我國(guó)銀行業(yè)整體運(yùn)行體制存在著弊端，商業(yè)銀行普遍缺乏應(yīng)有的服務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，無(wú)法從根本的服務(wù)上優(yōu)化盈利模式，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）普通客戶盈利空間挖掘不充分

目前，銀行業(yè)的主要客戶是各銀行間爭(zhēng)奪的主要陣地，從普通層次的客戶群體得到的利潤(rùn)并不能完全吸引銀行。忽視普通層次客戶，并不是單純的視角問(wèn)題，更反映了我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略所存在的問(wèn)題?？蛻羧何⒗指钅Ｊ讲粌H是要求我們將客戶進(jìn)行細(xì)分，而且要求我們從客戶的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值考慮，反復(fù)挖掘普通層次客戶的利潤(rùn)潛力。由于客戶的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值可能沒(méi)有途徑在一定時(shí)間范圍得以充分的體現(xiàn)，所以我國(guó)商業(yè)銀行需要轉(zhuǎn)變觀念，加強(qiáng)對(duì)普通層次客戶的盈利價(jià)值空間的重視與挖掘，使我國(guó)商業(yè)銀行的盈利模式得到更好地完善。

二、國(guó)內(nèi)外銀行盈利模式對(duì)比分析

目前，我國(guó)銀行業(yè)的盈利模式結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家完善的、多元化的盈利模式相比還存在一定的差距，主要的盈利收入來(lái)自于規(guī)模和利差。但發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行的利潤(rùn)主要來(lái)自于中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。據(jù)美國(guó)花旗銀行提供的資料顯示，存貸業(yè)務(wù)為其帶來(lái)的收入只占利潤(rùn)的20%，真正給銀行帶來(lái)利潤(rùn)的則是企業(yè)信用等級(jí)評(píng)估、資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)、資信調(diào)查、外匯期貨、個(gè)人財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、承兌、遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)等中間業(yè)務(wù)，這部分的利潤(rùn)就占了80%。與之相比，我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)占全部收益的比重都比較低，總額加起來(lái)還不到10%。從表面上看，中國(guó)商業(yè)銀行由中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生的產(chǎn)品也只是一些普通的收付業(yè)務(wù)、銀行承兌匯票、跟單信用證等業(yè)務(wù)，品種及其單一。金融業(yè)成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的核心，投資理財(cái)業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)在發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行中占有越來(lái)越重要的地位，帶來(lái)的利潤(rùn)也越來(lái)越高。而我國(guó)商業(yè)銀行這些業(yè)務(wù)剛處于起步階段，更多的原因是國(guó)內(nèi)金融體制束縛于分業(yè)監(jiān)管以及法律法規(guī)，以及商業(yè)銀行內(nèi)部體制和結(jié)構(gòu)的制約；并且，能夠開(kāi)展銀行投資的中間業(yè)務(wù)僅僅只是財(cái)務(wù)顧問(wèn)方面。所以改革創(chuàng)新銀行投資業(yè)務(wù)是銀行改善收入結(jié)構(gòu)的突破口及重要手段之一。也是我國(guó)商業(yè)銀行適應(yīng)金融全球化和挑戰(zhàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵性步驟。

三、促進(jìn)銀行盈利模式改革的相關(guān)建議

（一）推進(jìn)商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)

為促進(jìn)商業(yè)銀行的改革與創(chuàng)新。要在充分考慮我國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化等多方面因素的情況下，以股東利益最大化為前提，建立健全良好的內(nèi)部權(quán)力制衡機(jī)制，以加強(qiáng)商業(yè)銀行的內(nèi)部管理水平，為商業(yè)銀行的創(chuàng)新和改革提供一個(gè)完善的發(fā)展環(huán)境。同時(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)跟隨著金融全球化全面的對(duì)外開(kāi)放，在與同行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。商業(yè)銀行的改革與創(chuàng)新，不但影響著其競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力，也影響著整個(gè)金融體系良好發(fā)展。

（二）規(guī)范收費(fèi)體制，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

對(duì)近7年來(lái)銀行收費(fèi)項(xiàng)目猛增至3000種，通過(guò)審查、評(píng)估，對(duì)隱形消費(fèi)如咨詢費(fèi)、跨行收取手續(xù)費(fèi)、手機(jī)銀行信息費(fèi)用、理財(cái)資產(chǎn)托管及保管費(fèi)、管理費(fèi)等項(xiàng)目合理取締。同時(shí)，由于高額存貸款利差的存在，商業(yè)銀行無(wú)暇顧及需要資金援助的民營(yíng)中小企業(yè)，并存在著較強(qiáng)的貸款沖動(dòng)，使得中小企業(yè)不斷遭受高額的利率盤(pán)剝，加劇了中小企業(yè)貸款解危救困的負(fù)擔(dān)和難度。因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)成立多部門(mén)改革工作小組，設(shè)計(jì)符合國(guó)情，具有地方特色的改革總體方案，借鑒國(guó)外銀行先進(jìn)的改革經(jīng)驗(yàn)。促使銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收費(fèi)進(jìn)行明文規(guī)定，避免各大銀行根據(jù)自身成本自主定價(jià)。降低各個(gè)銀行間的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差異。加強(qiáng)對(duì)于中小企業(yè)的扶持，合理減少中小微企業(yè)到民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

（三）堅(jiān)持漸進(jìn)式發(fā)展，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)堅(jiān)持傳統(tǒng)盈利模式

由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有不可持續(xù)性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)間接融資體，具有高依存度，較高的利差水平可望在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持。所以應(yīng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)堅(jiān)持傳統(tǒng)盈利模式，保持金融市場(chǎng)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。同時(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展條件缺乏與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距較大，要使我國(guó)商業(yè)銀行達(dá)到國(guó)外銀行其他業(yè)務(wù)收入占80%的程度還為時(shí)過(guò)早。金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變、資本市場(chǎng)的發(fā)展、商業(yè)銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，都是建立在一個(gè)長(zhǎng)期累積的基礎(chǔ)之上。這些因素在提供越來(lái)越多的機(jī)會(huì)的同時(shí)，也不斷影響著商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的推進(jìn)與擴(kuò)展。因此，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行在不放棄非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，也要控制發(fā)展速度不能超前發(fā)展。目前情況下，最合理的方式應(yīng)該是進(jìn)行小規(guī)模的試點(diǎn)，通過(guò)試點(diǎn)的成功取得的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)漸進(jìn)式發(fā)展。

（四）積極履行社會(huì)責(zé)任，大力促進(jìn)民生改善

商業(yè)銀行在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的建設(shè)中，應(yīng)樹(shù)立社會(huì)責(zé)任理念，將銀行自身發(fā)展和國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和任務(wù)結(jié)合起來(lái)，（下轉(zhuǎn)第156頁(yè)頁(yè)）（上接第153頁(yè)）加強(qiáng)銀行本身對(duì)于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)責(zé)任的聯(lián)系。這對(duì)于商業(yè)銀行在拓展關(guān)鍵領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)揮著不可替代的作用。積極履行社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立良好的公眾形象，將銀行發(fā)展與社會(huì)密切關(guān)注的問(wèn)題結(jié)合表現(xiàn)在：首先，銀行在積極開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品的同時(shí)，增加相應(yīng)的就業(yè)崗位，并對(duì)就業(yè)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，為各崗位提供高效率的執(zhí)業(yè)人員；其次，對(duì)于職員的五險(xiǎn)一金包括養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)，還有住房公積金進(jìn)行適度調(diào)整、完善，在保證銀行穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，小范圍的促進(jìn)職員生活水平的改善和提高；同時(shí)，大力扶持社會(huì)經(jīng)濟(jì)落后領(lǐng)域的發(fā)展，關(guān)注中小微型企業(yè)、新農(nóng)村、廉租房以及節(jié)能減排等因?yàn)橘Y金短缺而滯后發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。

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篇6

1、有做空指數(shù)的基金。

2、目前做空指數(shù)的有股指期貨和融資融券中的融券做空,股指期貨還沒(méi)有對(duì)應(yīng)的基金,融券中有ETF指數(shù)基金可以做空。

3、證監(jiān)會(huì)公布的最新基金募集申請(qǐng)顯示，中歐、中海和國(guó)泰三家公司已經(jīng)正式上報(bào)了做空基金,三者均以滬深300指數(shù)為跟蹤標(biāo)的。

4、ETF可以借助融資融券模式將能實(shí)現(xiàn)杠桿和做空功能。當(dāng)投資者看好后市階段表現(xiàn)時(shí)，可以融資買入ETF，有望獲得超越指數(shù)表現(xiàn)的收益；而在不看好市場(chǎng)階段表現(xiàn)時(shí)，可以融券賣出ETF，有望在指數(shù)下跌時(shí)獲得收益，從而豐富這幾只ETF的盈利模式。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇7

【關(guān)鍵詞】期現(xiàn)套利 跨期套利 會(huì)計(jì)處理

期貨交易

【中圖分類號(hào)】F234.4

一、期現(xiàn)套利與跨期套利定義

（一）期現(xiàn)套利

期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密相連，根據(jù)期貨市場(chǎng)相關(guān)制度設(shè)計(jì)，期貨價(jià)格在合約到期日會(huì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)標(biāo)的商品的價(jià)格越趨接近。但實(shí)際交易中期貨價(jià)格常受投資者參與的熱情度、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、金融貨幣充裕度等多種因素影響而偏離其合理的理論價(jià)格，以至于期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差距往往出現(xiàn)偏大或偏小的情況，一旦這種偏離出現(xiàn)，就會(huì)帶來(lái)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間套利的機(jī)會(huì)，我們把這種跨越期市和現(xiàn)市同時(shí)進(jìn)行交易的操作稱之為期現(xiàn)套利。正常情況下，期現(xiàn)套利交易將確保期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格處于合理正常狀態(tài)。

（二）跨期套利

所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸，最后以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易、獲得收益的方式。最常用的跨期套利就是買入近月的期貨品種合約，賣出遠(yuǎn)月的期貨品種合約。期貨市場(chǎng)由于政治、季節(jié)、大戶操縱等因素，近月與遠(yuǎn)月合約價(jià)格波動(dòng)幅度往往會(huì)背離合理區(qū)間，當(dāng)兩個(gè)合約之間的價(jià)差越趨擴(kuò)大而偏離合理值時(shí)，投資者可進(jìn)行買入一個(gè)合約同時(shí)賣出另外一個(gè)合約，待到價(jià)差回縮后再進(jìn)行相應(yīng)的反向平倉(cāng)，從而利用價(jià)差的合理回歸獲得利潤(rùn)。

二、期現(xiàn)套利與跨期套利運(yùn)作模式

（一）公司資源

新型的貿(mào)易公司一般擁有專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)、貿(mào)易團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，并依托于自身搭建的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和一定的資金實(shí)力，通過(guò)期現(xiàn)套利、跨期套利來(lái)獲得穩(wěn)健的回報(bào)。所謂“套”，一般指操作時(shí)遵循品種相同，數(shù)量相等，方向相反的原則，而非單邊的投機(jī)。鑒于采取此種交易模式，故在商品價(jià)格整體走低、行業(yè)整體環(huán)境利潤(rùn)下滑的情況下，一般仍能保持公司整體的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。同時(shí)也帶動(dòng)了較多的具有一定規(guī)模的貿(mào)易公司參與此種交易模式獲利。

（二）交易流程

公司研究部門(mén)與業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)根據(jù)市場(chǎng)信息提出交易策略；決策層審核策略的可行性并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施；貿(mào)易團(tuán)隊(duì)與投資團(tuán)隊(duì)分別根據(jù)已通過(guò)審核的交易策略（附加了風(fēng)控措施）開(kāi)始具體實(shí)施。

（三）具體交易模式

1.期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利是某種期貨合約在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格出現(xiàn)差距，理論上，期貨價(jià)格是商品未來(lái)的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。其中，期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格，并且超過(guò)用于交割的各項(xiàng)成本，如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開(kāi)具發(fā)票所增加的成本等，才有套利空間的存在。 例如貿(mào)易部根據(jù)研究制定的交易策略買入現(xiàn)貨銅500噸，現(xiàn)貨的采購(gòu)價(jià)是30 000元/噸，同時(shí)投資交易部在期貨的盤(pán)面上開(kāi)倉(cāng)賣出遠(yuǎn)月500噸銅的期貨合約，期貨盤(pán)面的賣單開(kāi)倉(cāng)價(jià)是30 200元/噸。如果一個(gè)月后現(xiàn)貨銅售價(jià)格跌至29 500元/噸，期貨盤(pán)面的賣單價(jià)格跌至29 600元/噸，在現(xiàn)貨銷售的同時(shí)，期貨盤(pán)面的賣單同時(shí)買入平倉(cāng)。整筆交易盈虧情況：現(xiàn)貨虧損為21.37萬(wàn)（29 500-30 000）×500/1.17；期貨盤(pán)面價(jià)格盈利30萬(wàn)（30 200-29 600）×500；最終此筆500噸銅的期現(xiàn)交易總毛利為8.63萬(wàn)元（30萬(wàn)-21.37萬(wàn)），按實(shí)際持有期間扣除相關(guān)資金成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)等成本后就形成了此筆套利的凈利。對(duì)于一個(gè)月后銅價(jià)格上漲，操作模式也是如此。最終期現(xiàn)套利的盈利取決于研究團(tuán)隊(duì)、決策層對(duì)基差的合理預(yù)判與準(zhǔn)確測(cè)算，同r風(fēng)控部門(mén)后續(xù)對(duì)止盈止損點(diǎn)的嚴(yán)格把控。

2.跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在牛市行情中，對(duì)后續(xù)行情是看漲的，同時(shí)經(jīng)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)分析近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度，操作通常為在交易所開(kāi)倉(cāng)買入近期月份合約，同時(shí)開(kāi)倉(cāng)賣出遠(yuǎn)期月份合約；而熊市套利則相反，對(duì)于后續(xù)行情是看跌的，同時(shí)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)分析遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度，操作通常為賣出近期月份合約，買入遠(yuǎn)期交割月份合約。在牛市行情下，例如2015年8月10日通過(guò)上海期貨交易所開(kāi)倉(cāng)買入銅近月合約CU1510十手（五噸/手），開(kāi)倉(cāng)價(jià)RMB39 600，同時(shí)開(kāi)倉(cāng)賣出銅遠(yuǎn)月合約CU1601十手，開(kāi)倉(cāng)價(jià)RMB39 900。8月25日銅近月合約CU1510一手價(jià)格為39 950，銅遠(yuǎn)月合約CU1601一手價(jià)格為40 000元。此時(shí)進(jìn)行雙向平倉(cāng)操作賣出CU1510平倉(cāng)，賣出價(jià)39 950，盈利（39 950-39 600）×50噸為17 500，同時(shí)買入CU1601平倉(cāng)，買入價(jià)40 000元，虧損（-40 000+39 900）×50噸為5 000；最終套利交易盈利為12 500元（17 500-5 000）。熊市按同一原理操作?？缙谔桌罱K盈利模式的實(shí)現(xiàn)，同樣依賴于研究團(tuán)隊(duì)與決策層對(duì)遠(yuǎn)近合約基差的合理預(yù)判及風(fēng)控部門(mén)對(duì)盈虧點(diǎn)的合理把控。

三、會(huì)計(jì)處理

貿(mào)易團(tuán)隊(duì)和投資交易部依據(jù)既定的交易策略和風(fēng)控要求進(jìn)行期貨、現(xiàn)貨交易；投資交易部下單后會(huì)形成結(jié)算單和財(cái)務(wù)核算所需的單據(jù)；財(cái)務(wù)部門(mén)根據(jù)合法的單據(jù)依照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則記賬，記錄反映公司經(jīng)營(yíng)的盈虧。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，商品現(xiàn)貨的交易盈虧在會(huì)計(jì)報(bào)表中歸集到主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中，期貨交易的盈虧在會(huì)計(jì)報(bào)表中歸集到投資收益中。

（一）期現(xiàn)套利

例1：500噸銅現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)30 000元/噸，銷售價(jià)29 500元/噸；期貨賣出開(kāi)倉(cāng)價(jià)30 200元/噸，平倉(cāng)價(jià)29 600元/噸，會(huì)計(jì)處理如下：

1.現(xiàn)貨交易

借：庫(kù)存商品 12 820 512.82

應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）2 179 487.18

貸：銀行存款 15 000 000

借：銀行存款 14 750 000

貸：應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）2 143 162.39

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 12 606 837.61

借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 12 820 512.82

貸：庫(kù)存商品 12 820 512.82

現(xiàn)貨虧損：12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21（元）

2.期貨交易

借：其他貨幣資金 300 000

貸：投資收益 300 000

（二）跨期套利

承接上例：近月買入開(kāi)倉(cāng)價(jià)39 600元，遠(yuǎn)月賣出開(kāi)倉(cāng)價(jià)39 900元；近月平倉(cāng)價(jià)39 950元，遠(yuǎn)月平倉(cāng)價(jià)40 000元，數(shù)量為50噸，合計(jì)盈利12 500元，會(huì)計(jì)處理：

借：其他貨幣資金 12 500

貸：投資收益 12 500

（三）跨月交易

以上兩個(gè)例子交易都在當(dāng)月實(shí)現(xiàn)，財(cái)務(wù)操作也較為簡(jiǎn)便。而現(xiàn)實(shí)中往往涉及到交易隔月完結(jié)的現(xiàn)象，對(duì)于此種操作模式，為了完整地反映“套利”的利潤(rùn)情況，現(xiàn)貨庫(kù)存按月末市價(jià)進(jìn)行估值調(diào)整，期貨則按經(jīng)紀(jì)公司提供的月結(jié)單中浮動(dòng)盈虧來(lái)調(diào)整持倉(cāng)成本，待交易完結(jié)時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的沖回，具體如下：

1.現(xiàn)貨

借：庫(kù)存商品――期末市價(jià)調(diào)整

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益

2. 期貨

借：其他貨幣資金――浮動(dòng)盈虧

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益

四、總結(jié)

通過(guò)以上論述，對(duì)于涉及期現(xiàn)套利與跨期套利業(yè)務(wù)的貿(mào)易公司，其現(xiàn)貨和期貨都是公司的主要運(yùn)營(yíng)方式和利潤(rùn)來(lái)源，在進(jìn)行相關(guān)分析時(shí)要把投資收益部分也涵蓋到公司核心盈利能力的范圍中，而不能像傳統(tǒng)企業(yè)的分析那樣認(rèn)為投資收益只是偶然的利得不能代表公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著期貨市場(chǎng)的日益更新，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷完善，新型貿(mào)易公司的盈利模式也將逐步擴(kuò)大，這將對(duì)財(cái)務(wù)人員知識(shí)的充實(shí)提出進(jìn)一步的挑戰(zhàn)，本文只是對(duì)期現(xiàn)套利與跨期套利交易模式結(jié)合實(shí)際財(cái)務(wù)工作進(jìn)行探討，以期能真實(shí)完整地反映公司的經(jīng)營(yíng)情況。

主要⒖嘉南祝

[1]鄧樂(lè)涌.鋁跨期套利的基本原理及應(yīng)用[J].有色金屬工業(yè)，2002（5）.

[2]周洲密.股指期貨跨期套利的理論與實(shí)證研究[D].上海交通大學(xué)，2013.

篇8

一、指數(shù)的含義及分類

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各行各業(yè)的相關(guān)指數(shù)也如潮水般涌了出來(lái)，已經(jīng)在工作、研究和學(xué)習(xí)中占據(jù)了重要地位。指數(shù)是一種表明社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象動(dòng)態(tài)的相對(duì)數(shù)，運(yùn)用指數(shù)可以測(cè)定不能直接相加和不能直接對(duì)比的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的總動(dòng)態(tài)；可以分析社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象總變動(dòng)中各因素變動(dòng)的影響程度；可以研究總平均指標(biāo)變動(dòng)中各組標(biāo)志水平和總體結(jié)構(gòu)變動(dòng)的作用。

指數(shù)按所反映的現(xiàn)象范圍不同，分為個(gè)體指數(shù)和總指數(shù)。前者反映個(gè)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，如個(gè)別產(chǎn)品的物量指數(shù)、個(gè)別商品的價(jià)格指數(shù)等；后者是表明全部經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，如工業(yè)總產(chǎn)值指數(shù)、居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)。按所反映現(xiàn)象性質(zhì)的不同，分為數(shù)量指數(shù)和質(zhì)量指數(shù)。前者反映生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)量的變動(dòng)，如商品銷售量指數(shù)；后者是說(shuō)明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)質(zhì)量變動(dòng)的指數(shù)，如產(chǎn)品成本指數(shù)、勞動(dòng)生產(chǎn)率指數(shù)。按計(jì)算形式的不同，分為綜合指數(shù)和平均數(shù)指數(shù)，前者指兩個(gè)總量指標(biāo)對(duì)比計(jì)算出來(lái)的指數(shù)，后者是前者的變形。

二、指數(shù)的職能

隨著科技的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，指數(shù)的職能在不斷延展和豐富之中，但其在市場(chǎng)中的基本職能卻不會(huì)變化。

1、詳盡刻畫(huà)市場(chǎng)的整體狀況。例如，股票中的道瓊斯指數(shù)，當(dāng)年創(chuàng)立該指數(shù)的目的，就是為了給“華爾街日?qǐng)?bào)”的讀者們提供一個(gè)了解整體股市動(dòng)態(tài)的窗口，其漲跌所刻畫(huà)的是整體市場(chǎng)而非個(gè)別股票的運(yùn)動(dòng)狀況。產(chǎn)品的價(jià)格指數(shù)也是如此，其狀態(tài)反應(yīng)的是整體市場(chǎng)的銷售水平、消費(fèi)者購(gòu)買力、品牌影響力等因素。消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)更是從總體上反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的總體狀態(tài)。

2、真實(shí)記錄市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)軌跡。指數(shù)不僅是市場(chǎng)中商品價(jià)格的度量，同時(shí)也是商品價(jià)格歷史的標(biāo)本，可以用來(lái)追溯和研究整個(gè)市場(chǎng)和單個(gè)品類的發(fā)展歷史。凡是能夠影響到市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素都會(huì)為人們所關(guān)注；凡是行業(yè)相關(guān)認(rèn)識(shí)都能在指數(shù)的變動(dòng)中尋找經(jīng)驗(yàn)；凡是重大的市場(chǎng)業(yè)內(nèi)事件也都會(huì)在指數(shù)上留下影響的痕跡。指數(shù)就像是市場(chǎng)橫斷面上的年輪，豐富的歷史數(shù)據(jù)就是其價(jià)值所在。

3、間接反映行業(yè)經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。人們常說(shuō)股票市場(chǎng)是反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，換言之，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的興衰是通過(guò)上市公司盈利的增減來(lái)驅(qū)動(dòng)股市指數(shù)的漲落。市場(chǎng)中產(chǎn)品的相關(guān)指數(shù)也同樣能夠間接地反映所在行業(yè)的發(fā)展程度。一個(gè)行業(yè)是否處在健康、有序的狀態(tài)之中，通過(guò)相關(guān)指數(shù)能得到清晰和直接的答案。

4、客觀衡量投資的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。政府或企業(yè)在衡量投資收益時(shí)可以用自身的成本與收益進(jìn)行測(cè)算，但指數(shù)可以讓投資者通過(guò)行業(yè)發(fā)展的角度判斷能否達(dá)到預(yù)期的收益水平。這給客觀衡量投資風(fēng)險(xiǎn)提供了可靠的依據(jù)，使投資行為能更加趨于理性，規(guī)避盲目投資的風(fēng)險(xiǎn)。

5、解剖市場(chǎng)的分析工具。市場(chǎng)的表象背后可能隱藏著一些引人入勝的內(nèi)在規(guī)律，這時(shí)人們便需要借助于指數(shù)這一工具來(lái)探索市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制與結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。研究人員既可以通過(guò)橫向的斷面分析來(lái)進(jìn)行跨市場(chǎng)的對(duì)比研究，又能夠從縱向的時(shí)序分析來(lái)進(jìn)行跨周期的趨勢(shì)研究。指數(shù)所蘊(yùn)涵的歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)資料使得這些分析研究成為可能。

三、指數(shù)編制現(xiàn)狀

廣義上來(lái)說(shuō)，任何人都能夠編制符合其目的和要求的指數(shù)。但從對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)有直接和廣泛影響的角度看，主要有社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)、金融指數(shù)、企業(yè)指數(shù)。社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)主要是指從總體和社會(huì)的角度反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的指數(shù)，例如消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等。這些指數(shù)主要是由政府機(jī)構(gòu)和相關(guān)研究院所負(fù)責(zé)編制和。金融指數(shù)是與金融市場(chǎng)活動(dòng)相關(guān)的指數(shù)，比如股票指數(shù)、期貨指數(shù)，在世界上比較著名的有道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)和恒生指數(shù)，等等。這些指數(shù)一般是由最具權(quán)威性的財(cái)經(jīng)媒體編制，也可以由一些金融機(jī)構(gòu)（如銀行和資產(chǎn)管理公司）編制來(lái)為其客戶服務(wù)；另外，證券交易所也可以承擔(dān)編制指數(shù)的責(zé)任。企業(yè)指數(shù)不是類似恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)和中國(guó)中小企業(yè)指數(shù)這樣的反映社會(huì)總體或部分方面企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)的指數(shù)，而是一種代表指數(shù)經(jīng)濟(jì)和指數(shù)營(yíng)銷范疇的一種產(chǎn)物。企業(yè)指數(shù)不局限于單個(gè)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，而是可以集中反應(yīng)某個(gè)地區(qū)和企業(yè)集群的特點(diǎn)、狀態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)有若干企業(yè)指數(shù)已經(jīng)在運(yùn)行。例如，浙江義務(wù)小商品指數(shù)、山西大同煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)、深圳華強(qiáng)北電子產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)、福田指數(shù)、招商銀行“金葵花”理財(cái)指數(shù)等。

四、主要指數(shù)公司介紹

目前，主要進(jìn)行指數(shù)編制工作的機(jī)構(gòu)有下面幾類：政府機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)下屬的研究院所、獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)、企業(yè)。在我國(guó)，政府及下屬單位進(jìn)行指數(shù)編制所需資金納入國(guó)家財(cái)政預(yù)算當(dāng)中，也可利用部分資源進(jìn)行創(chuàng)收，國(guó)外一般都是全部列入政府預(yù)算。相關(guān)單位，如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)社科院各研究所、政府機(jī)構(gòu)各部門(mén)等。獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)主要是通過(guò)自身的研究力量承接項(xiàng)目，參與開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取收益，例如科研院所、咨詢機(jī)構(gòu)。企業(yè)自行編制指數(shù)的情況在國(guó)外大企業(yè)中有較多實(shí)例，麥當(dāng)勞、必勝客等都有相應(yīng)指數(shù)的編制。我國(guó)目前剛剛起步的企業(yè)指數(shù)主要是以區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的的指數(shù)編制。

1、中國(guó)指數(shù)研究院：2004年8月整合中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)、搜房研究院、中國(guó)別墅指數(shù)系統(tǒng)等研究資源的中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)。定期中國(guó)主要城市的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和別墅價(jià)格指數(shù)；為房地產(chǎn)管理部門(mén)提供政府顧問(wèn)服務(wù)，大型區(qū)域性開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的市場(chǎng)定位和營(yíng)銷策劃；為房地產(chǎn)企業(yè)制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等顧問(wèn)咨詢服務(wù)；為房地產(chǎn)企業(yè)組織培訓(xùn)。該研究院屬于典型的咨詢類機(jī)構(gòu)，盈利模式為提供咨詢、培訓(xùn)、管理輸出、策劃等服務(wù)。

2、中信標(biāo)普指數(shù)信息服務(wù)有限公司：是中信證券和標(biāo)準(zhǔn)普爾共同設(shè)立的獨(dú)立合資公司。公司主要從事中國(guó)資本市場(chǎng)股票及固定收益指數(shù)的開(kāi)發(fā)和銷售，致力于為中國(guó)及全球投資者投資中國(guó)資本市場(chǎng)提供業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)；為指數(shù)基金、交易所交易基金、指數(shù)期貨、指數(shù)權(quán)證等指數(shù)聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品提供投資標(biāo)的；并為市場(chǎng)分析、投資策略和資產(chǎn)定價(jià)研究提供基本數(shù)據(jù)。該公司盈利模式與中證類似，都是以指數(shù)授權(quán)、參與指數(shù)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)及數(shù)據(jù)服務(wù)為盈利點(diǎn)。

3、華強(qiáng)北指數(shù)公司：華強(qiáng)北電子市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)是在福田區(qū)政府的指導(dǎo)下，由華強(qiáng)北重點(diǎn)電子專業(yè)市場(chǎng)、中介機(jī)構(gòu)、咨詢機(jī)構(gòu)及相關(guān)企業(yè)等共同出資組建的“深圳市華強(qiáng)北電子市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)股份有限公司”，負(fù)責(zé)指數(shù)的日常運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和管理?！爸笖?shù)公司”接受區(qū)政府監(jiān)督指導(dǎo)，開(kāi)展事業(yè)化公共服務(wù)。福田區(qū)政府成立了“華強(qiáng)北?中國(guó)電子市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)監(jiān)督委員會(huì)”（簡(jiǎn)稱“指監(jiān)會(huì)”），代表區(qū)政府授權(quán)指數(shù)公司負(fù)責(zé)“華強(qiáng)北指數(shù)”的、管理和運(yùn)營(yíng)，“指數(shù)公司”接受“指監(jiān)會(huì)”監(jiān)督指導(dǎo)。

五、指數(shù)公司的盈利模式

目前，國(guó)內(nèi)大量指數(shù)的編制主要還是依靠政府機(jī)構(gòu)，而獨(dú)立進(jìn)行指數(shù)開(kāi)發(fā)的公司主要集中于經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)，例如中證和中信標(biāo)普公司。中國(guó)指數(shù)研究院則是以房地產(chǎn)相關(guān)指數(shù)支撐其房地產(chǎn)行業(yè)的咨詢業(yè)務(wù)。由此可見(jiàn)，政府資金目前是編制指數(shù)的主要經(jīng)濟(jì)支撐，通過(guò)編制指數(shù)并圍繞指數(shù)開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的公司仍然較少，并且其盈利模式比較傳統(tǒng)和單一。這里拋開(kāi)完全由政府主導(dǎo)編制的社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)不談，而對(duì)行業(yè)和企業(yè)相關(guān)的指數(shù)進(jìn)行討論。

1、中證和中信標(biāo)普：兩者都屬于金融機(jī)構(gòu)，中證依托證監(jiān)會(huì)和滬深兩個(gè)交易所，提供中證系列指數(shù)的使用服務(wù)，包括直接使用和轉(zhuǎn)發(fā)或加工其指數(shù)產(chǎn)品；提供定制冠名和非冠名指數(shù)服務(wù)，并授權(quán)使用；提供指數(shù)數(shù)據(jù)服務(wù)，包括指數(shù)相關(guān)詳細(xì)數(shù)據(jù)的傳輸和使用。中信標(biāo)普則是利用標(biāo)準(zhǔn)普爾的強(qiáng)大資源，同樣提供相應(yīng)的指數(shù)產(chǎn)品和數(shù)據(jù)服務(wù)。兩個(gè)公司的主要盈利來(lái)源是指數(shù)的授權(quán)使用費(fèi)、數(shù)據(jù)使用費(fèi)和參與開(kāi)發(fā)的指數(shù)產(chǎn)品的收益。

2、中國(guó)指數(shù)研究院：搜房網(wǎng)下屬的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)和咨詢服務(wù)公司。主要服務(wù)有房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)研究報(bào)告、房地產(chǎn)市場(chǎng)顧問(wèn)、專項(xiàng)市場(chǎng)調(diào)查、房地產(chǎn)企業(yè)管理咨詢等內(nèi)容。中指是依托搜房網(wǎng)的數(shù)據(jù)資源和資金，完全以房地產(chǎn)咨詢公司來(lái)運(yùn)作，其盈利模式和咨詢公司相同。

3、華強(qiáng)北指數(shù)公司：由深圳市福田區(qū)政府和賽迪顧問(wèn)股份有限公司聯(lián)合推出，反映華強(qiáng)北電子市場(chǎng)交易價(jià)格變化趨勢(shì)。其指數(shù)的渠道分網(wǎng)上和網(wǎng)下兩部分，成立指數(shù)網(wǎng)站定期更新指數(shù)，并在華強(qiáng)北市場(chǎng)大屏幕上滾動(dòng)。華強(qiáng)北指數(shù)是典型的指數(shù)經(jīng)濟(jì)行為。深圳已成為中國(guó)電子信息產(chǎn)品尤其是電子元器件的出口基地，地處福田區(qū)的華強(qiáng)北商業(yè)街已成為全國(guó)電子產(chǎn)業(yè)聚集度最高、交易規(guī)模最大、電子產(chǎn)品品種最為齊全的電子市場(chǎng)，交易輻射珠三角及國(guó)內(nèi)其他地區(qū)，并呈現(xiàn)進(jìn)一步延伸到亞洲及世界其他地區(qū)的趨勢(shì)。因此，創(chuàng)建價(jià)格指數(shù)就可以引導(dǎo)電子市場(chǎng)向更為合理、有序、集中的方向發(fā)展，加快我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐，提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在這一點(diǎn)上，華強(qiáng)北指數(shù)與義烏小商品指數(shù)、紹興紡織品指數(shù)具有相同的意義。因此，這些指數(shù)的編制和運(yùn)行，得到了政府的大力支持。華強(qiáng)北是通過(guò)福田區(qū)政府與賽迪顧問(wèn)聯(lián)合經(jīng)營(yíng)的指數(shù)公司來(lái)運(yùn)作，而義烏小商品指數(shù)和紹興紡織品指數(shù)則是由商務(wù)部直接成立指數(shù)工作辦公室來(lái)負(fù)責(zé)指數(shù)的運(yùn)行工作。

六、中關(guān)村指數(shù)公司商業(yè)模式設(shè)想

1、依托中關(guān)村現(xiàn)有IT產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，走指數(shù)經(jīng)濟(jì)的路線，爭(zhēng)取使指數(shù)編制成為政府行為，得到政府的資金和政策扶持。華強(qiáng)北是由幾家大型賣場(chǎng)聯(lián)合做指數(shù)，而與其不同的是，中關(guān)村指數(shù)公司的運(yùn)作需要由在中關(guān)村賣場(chǎng)中具有領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)發(fā)起和經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而帶來(lái)的大瀏覽量可以影響其資訊類網(wǎng)站。

2、結(jié)合電子商務(wù)。電子商務(wù)平臺(tái)及網(wǎng)站的設(shè)計(jì)體系中要充分利用指數(shù)產(chǎn)品，通過(guò)其專業(yè)性和公信力促使瀏覽者完成消費(fèi)。但為了保持指數(shù)網(wǎng)站的公益性，建議鏈接做成單向，即由電子商務(wù)平臺(tái)鏈接到指數(shù)網(wǎng)站，而指數(shù)網(wǎng)站不做任何鏈接到商業(yè)網(wǎng)站。

3、與IT媒體合作。相關(guān)媒體定期轉(zhuǎn)載或者在其文章中引用指數(shù)產(chǎn)品，使指數(shù)公司擴(kuò)大影響，并取得指數(shù)授權(quán)使用費(fèi)。這里不涉及到共謀的問(wèn)題，因?yàn)楹献鞣街幌抻谥笖?shù)的轉(zhuǎn)載和分析用途，并不是指數(shù)的直接渠道。

4、定制指數(shù)。按照用戶需要定制相應(yīng)指數(shù)，這一點(diǎn)既可以做成企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范疇，也可以做到類似于公益性質(zhì)的企業(yè)指數(shù)一類。

5、IT賣場(chǎng)咨詢服務(wù)。提供IT產(chǎn)品銷售的相關(guān)培訓(xùn)、咨詢、管理和營(yíng)銷策劃等服務(wù)，取得咨詢收益。

篇9

而在此前的2月下旬，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部巡視員聶慶平曾赴上海，走訪了已遞交融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請(qǐng)的主要券商，考查其融資融券開(kāi)展的準(zhǔn)備工作。

從管理層近期展現(xiàn)出的推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的決心和動(dòng)作來(lái)看，具有制衡功能和雙向機(jī)制的融資融券，在歷經(jīng)2006年的“大吹大擂”和2007年的“偃旗息鼓”后，終有望在今年徹底破題，而五六月份，被普遍看做是開(kāi)閘的最佳時(shí)機(jī)。

影響

融資融券的推出是一次影響深遠(yuǎn)的交易制度的變革，尤其是融券業(yè)務(wù)，使市場(chǎng)出現(xiàn)了真正的空頭，改變了以往的單邊下跌和上漲行情，彌補(bǔ)了我國(guó)證券市場(chǎng)交易機(jī)制的一個(gè)重大缺陷，有助于市場(chǎng)在過(guò)度低估和高估時(shí)出現(xiàn)向合理價(jià)值的回歸。這張管理層繼規(guī)范大小非減持和下調(diào)印花稅后打出的又一張“救市”牌，對(duì)市場(chǎng)將有何影響?

價(jià)格發(fā)現(xiàn)：防止市場(chǎng)暴漲暴跌

我國(guó)證券市場(chǎng)屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。投資者要想博取價(jià)差收益，只有先買進(jìn)股票，然后再高價(jià)賣出。在完善的融資融券制度下，引入賣空機(jī)制將使多、空雙方對(duì)股票的期望發(fā)生變化，從而使價(jià)格更能真實(shí)反映基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)層面的信息，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，防止暴漲暴跌，這一點(diǎn)與股指期貨的賣空功能類似。

供需關(guān)系：資金注入

按照截至2007年底的統(tǒng)計(jì)，滬深兩市總市值已經(jīng)突破了32萬(wàn)億元，但是可流通市值也只有9萬(wàn)億元左右。按總市值計(jì)算，中國(guó)證券市場(chǎng)的證券化率約為139％，即總市值相當(dāng)于國(guó)民生產(chǎn)總值1.4倍左右；但是按照流通市值來(lái)計(jì)算，證券化率也只有40％左右。由于可流通的比例較小，市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性受到很大限制。

融資融券的推行對(duì)于證券市場(chǎng)資金面的改善會(huì)有很大幫助。融資融券不但可以為市場(chǎng)合規(guī)引入貨幣市場(chǎng)增量資金，還將提高現(xiàn)有存量資金的運(yùn)用效率，特別是融資業(yè)務(wù)本身具有的杠桿效應(yīng)將有利于減弱新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金需求的壓力。

標(biāo)的證券：鎖定大盤(pán)藍(lán)籌股

根據(jù)融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)的證券須是基本面優(yōu)良的大盤(pán)藍(lán)籌股，主要應(yīng)產(chǎn)生于滬深300成份股之中。因此，在融資融券業(yè)務(wù)推出前后，可作為標(biāo)的股票的大盤(pán)藍(lán)籌股的市場(chǎng)關(guān)注程度將大幅提高。如果市場(chǎng)估值水平過(guò)高，那么融券賣空將對(duì)標(biāo)的股票產(chǎn)生助跌作用。相反，在整體市場(chǎng)或標(biāo)的股票估值過(guò)低時(shí)，融資買入會(huì)對(duì)標(biāo)的股票產(chǎn)生助漲作用。

融資融券對(duì)銀行板塊也將產(chǎn)生一定的有利影響。融資融券有利于促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，增加銀行的資金存管、清算業(yè)務(wù)有利于擴(kuò)大銀行的客戶范圍，促進(jìn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的拓展，為銀行提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資主體：券商受益

在我國(guó)，包括融資融券、股指期貨、備兌權(quán)證等在內(nèi)的多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)都已醞釀多時(shí)，證券公司綜合治理已基本完成、行業(yè)的第三方存管已經(jīng)接近尾聲，大規(guī)模放行和開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)條件和行業(yè)基礎(chǔ)均已完備。初步預(yù)計(jì)融資融券的施行可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)450億元左右新增資金，同時(shí)大大活躍交易，能使市場(chǎng)交易量增加30％左右，券商因此獲得更高的成長(zhǎng)性溢價(jià)，最為直接的表現(xiàn)是其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入總量的增加。

投資者：方法轉(zhuǎn)型

融資融券提供的兩種新的交易機(jī)制――交易杠桿和做空機(jī)制。交易杠桿將放大投資者的風(fēng)險(xiǎn)和收益，因此對(duì)投資者的時(shí)機(jī)選擇能力和價(jià)值判斷能力都提出了更高的要求，而做空價(jià)值則提供了一種新的盈利模式，在做多做空都可以獲利的機(jī)制中，投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)判斷的重要性也將增加。

1、價(jià)值投資理念得到強(qiáng)化

融資融券業(yè)務(wù)有助于糾正國(guó)內(nèi)投資者追漲殺跌，熱衷于炒概念、炒消息的短期投機(jī)行為，長(zhǎng)期看，有助于投資者價(jià)值投資理念和風(fēng)格的形成、強(qiáng)化，投資者將更加重視基本面支撐下市場(chǎng)和個(gè)股的估值合理問(wèn)題。

2、投資者投資方式將發(fā)生變化

融資融券的推出將會(huì)豐富交易類型，出現(xiàn)更多追求絕對(duì)收益的基金，充分發(fā)揮基金管理人的選股技能。同時(shí)，融券業(yè)務(wù)與股指期貨相結(jié)合將為投資者提供套利機(jī)會(huì)，在股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)逆價(jià)差時(shí)(即股指期貨低于現(xiàn)貨價(jià)格)，投資者可以買入股指期貨，同時(shí)賣出一籃子現(xiàn)貨組合，當(dāng)兩者的價(jià)差收斂時(shí)即可平倉(cāng)獲利。出現(xiàn)正價(jià)差時(shí)同樣可以通過(guò)買入一籃子組合和拋空股指期貨來(lái)套利。

問(wèn)題

模式之惑

“未來(lái)融資融券業(yè)務(wù)將以何種模式開(kāi)展，仍有待進(jìn)一步明確，”某證券業(yè)資深人士向記者表示。實(shí)際上，自研究在國(guó)內(nèi)推出融資融券業(yè)務(wù)以來(lái)，采取何種模式就一直是業(yè)界討論的焦點(diǎn)問(wèn)題。目前，國(guó)際通行的融資融券模式主要有四種證券融資公司模式、投資者直接授信模式，證券公司直接授信模式以及登記結(jié)算公司授信模式。

“目前關(guān)于融資融券模式之爭(zhēng)，主要集中在證券融資公司模式和證券公司授信模式上?！敝槿耸扛嬖V記者，以韓國(guó)、日本為代表的集中授信專業(yè)證券融資公司模式在業(yè)內(nèi)的呼聲甚高。據(jù)介紹，所謂的集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過(guò)專門(mén)的金融機(jī)構(gòu)――證券融資公司進(jìn)行融資。同時(shí)，由證券融資公司集中存管證券公司的客戶保證金。

此外，以美國(guó)為代表的證券公司直接授信模式也擁有不少支持者。

在目前分業(yè)管理?xiàng)l件下，成為專業(yè)融資公司推動(dòng)信用證券交易難度大。而目前，國(guó)內(nèi)證券業(yè)也已經(jīng)實(shí)行了第三方存管制度，資金的安全性在很大程度上已經(jīng)得到了保證。同時(shí)，在融資融券試點(diǎn)之初，很可能將以證券公司自有資金為主，證券公司直接授信模式更加簡(jiǎn)單可行。

資金之困

“除了模式外，另一個(gè)困擾融資融券業(yè)務(wù)推出的就是資金來(lái)源問(wèn)題，”業(yè)內(nèi)人士指出。

根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》的規(guī)定，融資融券業(yè)務(wù)所需的資金，即證券公司向客戶融資，應(yīng)當(dāng)使用自有資金或者依法籌集的資金。

遲曉輝告訴記者，盡管本輪牛市行情讓國(guó)內(nèi)券商基本恢復(fù)了元?dú)?，不少券商賺得盆滿缽滿，但相比市場(chǎng)對(duì)于融資融券的需求規(guī)模，證券公司自有資金只是杯水車薪?！耙坏┰圏c(diǎn)開(kāi)閘，證券公司的自有資金很可能在短短的幾天內(nèi)就被迅速融完，業(yè)務(wù)的后續(xù)開(kāi)展將難以為繼?！?/p>

資深業(yè)內(nèi)人士表示，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)之初，將會(huì)嚴(yán)格控制規(guī)模，資金供需矛盾或許不會(huì)表現(xiàn)得特別突出。但是作為一項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的制度設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)安排，在推出之初就應(yīng)該充分考慮到未來(lái)的發(fā)展。

“從國(guó)際市場(chǎng)的慣例來(lái)看，包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)是融資融券業(yè)務(wù)的主要來(lái)源。但是目前我國(guó)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，證券公司想從銀行進(jìn)行融資還存在一些障礙。”上述人士指出，因此，融資融券業(yè)務(wù)的資金來(lái)源問(wèn)題還有待進(jìn)一步解決。

慎對(duì)

在限制大小非減持以及降低印花稅稅率政策出臺(tái)之后，大多數(shù)投資者將融資融券制度視為下一個(gè)潛在的大利好，顯然，融資融券制度從平抑市場(chǎng)波動(dòng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和提供雙向盈利模式、活躍交易等方面來(lái)說(shuō)，令我國(guó)證券市場(chǎng)步入新時(shí)代。但對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，面臨的挑戰(zhàn)明顯要大于機(jī)遇。

無(wú)論是融資――借入資金入市，和融券――借入證券賣出制度，都能增加市場(chǎng)的活躍度，也比目前市場(chǎng)多了一種賣空賺錢(qián)的盈利模式。不過(guò)，不少投資者對(duì)此只有“賣空也可以賺錢(qián)”的概念，忽視賣空同樣會(huì)虧錢(qián)的道理。

與賣空也能賺錢(qián)同時(shí)出現(xiàn)的是融資融券將風(fēng)險(xiǎn)和收益放大一倍，做過(guò)期貨的投資者對(duì)此并不陌生。因此，這對(duì)具有準(zhǔn)確市場(chǎng)判斷能力的投資者而言是巨大的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也加大了投資者破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的概率。

另外，融資融券制度可能導(dǎo)致具體股票價(jià)格的波動(dòng)幅度加大，使得普通投資者更加無(wú)所適從。在融資融券時(shí)代，因?yàn)楣善钡酱螅隹樟α揩@利越多，多空雙方激烈博弈，而普通投資者由于缺乏信息優(yōu)勢(shì)和對(duì)上市公司基本面的研判能力，往往淪為純粹的看客，或者陷入“神仙打架小鬼遭殃”的困境。

篇10

[關(guān)鍵詞]國(guó)際銀行控股集團(tuán)；衍生品；發(fā)展模式

[中圖分類號(hào)] F831 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A [文章編號(hào)] 1673-0461（2011）12-0096-03

銀行控股集團(tuán)泛指廣義的銀行業(yè)，包括投資銀行、商業(yè)銀行以及全能型銀行集團(tuán)。風(fēng)險(xiǎn)管理一直都是銀行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，即便在沒(méi)有金融衍生品的年代也是如此。因而，隨著金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，銀行業(yè)自然成為市場(chǎng)重要的參與機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)70年代以后，隨著金融衍生品市場(chǎng)的飛速發(fā)展，許多著名的國(guó)際銀行集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)幾乎都涉及到衍生品，衍生品業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力，并對(duì)國(guó)際銀行控股集團(tuán)業(yè)務(wù)模式和發(fā)展戰(zhàn)略]變產(chǎn)生了決定性的推動(dòng)作用。與之相比，國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展才剛剛起步，證券公司等機(jī)構(gòu)投資者參與金融衍生品的程度非常有限。因此，對(duì)國(guó)際銀行控股集團(tuán)金融衍生品參與情況的分析與總結(jié)有助于為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者更好地參與衍生品市場(chǎng)提供有益的經(jīng)驗(yàn)與啟示。

一、國(guó)際銀行控股集團(tuán)參與金融衍生品概況

作為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)源地及主要?jiǎng)?chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者，美國(guó)金融衍生品市場(chǎng)在全球金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)占有絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)的地位，其從規(guī)模和交易品種上幾乎壟斷了整個(gè)國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。美國(guó)銀行控股集團(tuán)在場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)中扮]著最為重要的角色，它們既是發(fā)行商又是做市商，既參與其中又是整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性的提供者。

1. 國(guó)際銀行控股集團(tuán)金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模

截至2010年底，美國(guó)最大的25家銀行控股集團(tuán)的總資產(chǎn)為13.35萬(wàn)億美元，它們持有的金融衍生品名義價(jià)值為297.99萬(wàn)億美元，占比分別達(dá)到74.0%和99.2%，幾乎控制了美國(guó)整個(gè)銀行業(yè)的金融衍生品業(yè)務(wù)，

1999年～2010年，國(guó)際銀行控股集團(tuán)的金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)12年的正增長(zhǎng)，即使是2008年席卷全球的國(guó)際金融危機(jī)也沒(méi)能阻止金融衍生品業(yè)務(wù)前進(jìn)的腳步。美國(guó)銀行業(yè)金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模從1999年的39.97萬(wàn)億美元暴增到2010年的297.99萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了7.85倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.22%。

美國(guó)TOP25銀行控股集團(tuán)的場(chǎng)內(nèi)金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)增長(zhǎng)速度快于場(chǎng)內(nèi)期貨，但波動(dòng)較大；場(chǎng)外金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模幾乎連續(xù)12年正增長(zhǎng)，即使經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)，也只有信用類衍生品合約名義價(jià)值出現(xiàn)了小幅下降，場(chǎng)外互換、遠(yuǎn)期和期權(quán)規(guī)模仍在增長(zhǎng)。

衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模 （單位：百萬(wàn)美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：OCC。

2. 國(guó)際銀行控股集團(tuán)金融衍生品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

美國(guó)規(guī)模排名前5的銀行控股集團(tuán)分別是

J.P. 摩根、美國(guó)銀行、花旗銀行、高盛集團(tuán)和摩根士丹利，它們以60%的總資產(chǎn)占比控制了94.8%的金融衍生品業(yè)務(wù)。圖2給出了以J.P.摩根為代表的美國(guó)五大銀行控股集團(tuán)在2010年末的金融衍生品業(yè)務(wù)構(gòu)成情況① 。圖2顯示，五大銀行控股集團(tuán)的金融衍生品業(yè)務(wù)構(gòu)成較為類似，總體呈現(xiàn)“小場(chǎng)內(nèi)，大場(chǎng)外”的特征。從占比上看，場(chǎng)內(nèi)金融衍生品交易占比最大的是花旗銀行，也只有7.2%，最小的是摩根士丹利，僅有2.3%；從絕對(duì)金額上看，持有場(chǎng)內(nèi)金融衍生品合約名義價(jià)值最大的是美國(guó)銀行，衍生品合約名義價(jià)值為4.18萬(wàn)億美元，最小的是摩根士丹利，衍生品名義價(jià)值為0.99萬(wàn)億美元。從金融衍生品的品種構(gòu)成分析，場(chǎng)外交易的互換衍生品是最大的品種，以下依次是場(chǎng)外期權(quán)、場(chǎng)外遠(yuǎn)期、場(chǎng)外信用類衍生品、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)內(nèi)期貨。

TOP5銀行控股集團(tuán)中J.P. 摩根、花旗銀行和美國(guó)銀行三家的金融衍生品數(shù)據(jù)披露超過(guò)了10年，圖3給出了J.P.摩根為代表的三家銀行控股集團(tuán)在1999年~2010年間金融衍生品持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化情況，信用衍生品和利率衍生品市場(chǎng)的飛速發(fā)展生動(dòng)地反應(yīng)在了這些國(guó)際銀行控股集團(tuán)的衍生品合約上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：OCC。

二、金融衍生品對(duì)國(guó)際銀行控股集團(tuán)發(fā)展模式的影響

金融衍生品市場(chǎng)的加速發(fā)展使得投資銀行和商業(yè)銀行的發(fā)展模式發(fā)生了重大變化。

1. 金融衍生品拓寬了國(guó)際銀行控股集團(tuán)的盈利模式

許多大的投資銀行漸漸將注意力轉(zhuǎn)向主要交易、證券投資（相當(dāng)大的一部分投入了金融衍生品市場(chǎng)）等高風(fēng)險(xiǎn)高收益業(yè)務(wù)。其代表機(jī)構(gòu)是所謂在前兩年先后倒下或轉(zhuǎn)型的華爾街五大投資銀行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼、貝爾斯登。這類投資銀行的特點(diǎn)是紛紛變合伙人制為公開(kāi)上市股份制, 以籌集更多資本，從治理結(jié)構(gòu)上打造了業(yè)務(wù)擴(kuò)張平臺(tái)。股份化后的美國(guó)投資銀行因不受商業(yè)銀行資本充足率約束，采取高杠桿率擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，追逐高額利潤(rùn)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額。從2003年以來(lái)，它們的杠桿率都從十幾倍躍升到30倍以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行和其他投資銀行。由于市場(chǎng)存在充足的低成本短期批發(fā)資金，刺激了這些投資銀行采用影子銀行模式，利用批發(fā)市場(chǎng)短期資金來(lái)源投資長(zhǎng)期資產(chǎn)，以結(jié)構(gòu)性投資實(shí)體（Structured Investment Vehicle，SIV）方式從事表外金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張。在交易業(yè)務(wù)中，從當(dāng)初的證券發(fā)行造市商向自有賬戶交易、證券投資，特別是結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)大舉擴(kuò)張，金融衍生品及其相關(guān)業(yè)務(wù)很快成為它們主要的收入和盈利來(lái)源。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，高盛68%的收入來(lái)自于自營(yíng)交易，其中大部分為金融衍生品交易和投資收益，而依賴傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)和商務(wù)咨詢的服務(wù)收入僅僅占到總收入的17%；美林和摩根士丹利的這一占比也分別達(dá)到是21%和40%。

進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融衍生品逐步成為商業(yè)銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，各大商業(yè)銀行紛紛開(kāi)展金融衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)。在1999年~2010年的12年間，美國(guó)各大商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，收入水平也呈現(xiàn)顯著的上升趨勢(shì)。12年里，J.P.摩根、美國(guó)銀行和花旗銀行在金融衍生品業(yè)務(wù)上的總收入分別達(dá)到627.4億美元、141.8億美元和221.0億美元，特別是J.P.摩根連續(xù)12年實(shí)現(xiàn)金融衍生品的正收益。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的可比數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，J.P. 摩根、美國(guó)銀行和花旗銀行在金融衍生品業(yè)務(wù)上的收入較1999年末分別增長(zhǎng)了171.9%、289.8%和111.4%，分別達(dá)到78.26億美元、30.95億美元和49.82億美元。2009年~2010年，由次級(jí)貸款引發(fā)的金融危機(jī)的影響逐漸減弱，商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了大幅度反彈甚至創(chuàng)了歷史新高（如美國(guó)銀行、花旗銀行），這顯示了金融衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)巨大的盈利能力。

2. 金融衍生品有利于推動(dòng)國(guó)際銀行控股集團(tuán)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

同樣是大規(guī)模的進(jìn)行金融衍生品自營(yíng)交易，但華爾街五大投行的結(jié)局卻迥然不同，其根本原因在于風(fēng)險(xiǎn)控制。高盛優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)控制技巧使得其在這次由次級(jí)貸款引發(fā)的金融危機(jī)中存活了下來(lái)。2006年底，高盛使用的風(fēng)險(xiǎn)管理模式平均每天要收集2.5萬(wàn)個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，當(dāng)次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)尚未充分暴露時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)出了預(yù)警信號(hào)。在2006年12月，高盛的各種指標(biāo)，包括VAR及其他風(fēng)險(xiǎn)模型，開(kāi)始顯示有某種錯(cuò)誤發(fā)生。不是很大的錯(cuò)誤，但是錯(cuò)誤足以警告需要開(kāi)展更仔細(xì)的觀察。在接下來(lái)的2007年剩下的大部分時(shí)間里，高盛與其他投行做著相反的事情――利用衍生工具在抵押貸款市場(chǎng)上保持凈空頭部位，從而在最大程度上減輕了金融危機(jī)的沖擊。

金融衍生品對(duì)商業(yè)銀行的健康發(fā)展也起到了積極作用。根據(jù)美國(guó)TOP25商業(yè)銀行2003年

第1季度到2009年第4季度的面板數(shù)據(jù)，建立金融衍生產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行收益影響分析模型，考察金融衍生品交易行為對(duì)商業(yè)銀行收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響，研究結(jié)果表明，從在整體上來(lái)看，利率衍生品對(duì)商業(yè)銀行的收益影響不大，但商業(yè)銀行可以通過(guò)利率金融衍生品有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；相對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講,由于商業(yè)銀行在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方面受多種因素影響較大，因此匯率金融衍生產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行收益的影響較為顯著，從而促使商業(yè)銀行不斷增大了對(duì)匯率衍生產(chǎn)品的使用；而信用衍生產(chǎn)品的持有頭寸則與商業(yè)銀行組織發(fā)展的健康度呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、對(duì)中國(guó)的啟示

我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不健全。期貨、期權(quán)等金融衍生品市場(chǎng)尚處在萌芽狀態(tài)，金融工具品種少，國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)際上期貨、期權(quán)、互換等產(chǎn)品知識(shí)又欠缺，這給我國(guó)證券公司的參與帶來(lái)了很大的局限性。2010年，我國(guó)證券市場(chǎng)先后推出了股指期貨和融資融券，基礎(chǔ)金融衍生品的推出為金融創(chuàng)新提供了可能，大大激發(fā)了我國(guó)證券公司的創(chuàng)新熱情。隨著我國(guó)金融衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷深化，我國(guó)證券公司的創(chuàng)新能力、盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)管理能力將不斷增強(qiáng)，有望徹底告別證券公司靠天吃飯的局面。

1. 提升證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力

證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)以套期保值為目的參與股指期貨，利用股指期貨可以做空的特點(diǎn)，可以有效地防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低調(diào)倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。股指期貨還有交易成本低流動(dòng)性好的特點(diǎn)，這也使得證券公司利用股指期貨進(jìn)行套期保值可以極大程度地降低沖擊成本和交易成本。

有了股指期貨這一基礎(chǔ)性金融衍生品，將大大提升證券公司對(duì)自有資金管理的積極性，進(jìn)一步提升證券公司的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。例如，證券公司在參與定向增發(fā)或者非定向增發(fā)的過(guò)程中，用適量股指期貨對(duì)增發(fā)品種進(jìn)行套期保值，從而鎖定折價(jià)增發(fā)收益；又如證券公司在進(jìn)行大宗交易時(shí)，可以用適量股指期貨進(jìn)行套期保值鎖定折價(jià)交易的利潤(rùn)。

2. 有利于證券公司其他業(yè)務(wù)的開(kāi)展

除了證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)以外，股指期貨還有利于證券公司其他業(yè)務(wù)的開(kāi)展，特別是融資融券業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。