導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：中國(guó)證券市場(chǎng)；現(xiàn)狀；問(wèn)題；對(duì)策

1中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

1．1規(guī)模顯著擴(kuò)大

伴隨著我國(guó)改革開(kāi)放深度不斷加大，尤其是加入世貿(mào)組織后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度明顯提高，推動(dòng)了我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。具體來(lái)看，主要表現(xiàn)有：不少境外投資者也紛紛轉(zhuǎn)移資金到中國(guó)，并對(duì)中國(guó)的證券進(jìn)行投資。尤其是當(dāng)前，我國(guó)已執(zhí)行改革開(kāi)放政策，力圖將外拓投資者的市場(chǎng)占比由4％提升到15％；為了更好地參與中國(guó)證券市場(chǎng)，減少證券投資風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多境外券商開(kāi)始在中國(guó)投資設(shè)立專門管理境內(nèi)投資的分支機(jī)構(gòu)，從而使得中國(guó)證券市場(chǎng)與境外證券市場(chǎng)逐漸接軌；國(guó)內(nèi)不少實(shí)力雄厚的企業(yè)已設(shè)立了境外分支投資機(jī)構(gòu)等。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，迄今為止，深滬兩地上市企業(yè)已高達(dá)2400多家，上市股票市價(jià)總值已超過(guò)2萬(wàn)億元，且擴(kuò)大趨勢(shì)顯著。

1．2市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈

我國(guó)證券市場(chǎng)在道路上遭遇了激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)。這主要受競(jìng)爭(zhēng)格局影響。其具體表現(xiàn)有：各國(guó)投資者開(kāi)始立足全球發(fā)展的角度評(píng)價(jià)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展能力與投資價(jià)值，不同行業(yè)投資者也開(kāi)始評(píng)估投資效益，致使各國(guó)證券市場(chǎng)積極開(kāi)發(fā)“亮點(diǎn)”吸引投資者，在這種情況下，我國(guó)實(shí)力強(qiáng)盛的企業(yè)紛紛“移居”海外，并在海外上市；據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年共有83家中國(guó)企業(yè)在海外資本市場(chǎng)完成IPO，合計(jì)融資約1199．56億元，IPO數(shù)量與融資額同比分別上漲40．68％與91．74％；我國(guó)通訊設(shè)備、電子交易系統(tǒng)等投資價(jià)值較高的行業(yè)發(fā)展速度比發(fā)達(dá)國(guó)家落后，使得國(guó)內(nèi)外投資者傾向于投資境外發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)，其中，騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、搜狐等公司是典型代表；大型跨國(guó)企業(yè)上市融資已成為證券市場(chǎng)的常態(tài)，加之大型跨國(guó)企業(yè)的融資可為證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大收益，促使各國(guó)證券市場(chǎng)紛紛出臺(tái)優(yōu)惠政策吸引這類企業(yè)。由此，中國(guó)證券市場(chǎng)面臨著越來(lái)越激烈的挑戰(zhàn)。

2中國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題

2．1投資品種單一化

縱觀我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程，至A股、B股、H股和N股正式在市場(chǎng)推行并執(zhí)行現(xiàn)貨交易后，我國(guó)證券市場(chǎng)就再未出現(xiàn)備受投資者青睞的投資股票品種。在這種投資品種單一化的情況下，國(guó)內(nèi)投資者往往會(huì)將投資聚焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到境外證券市場(chǎng)，尤其是在境外市場(chǎng)實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)換的優(yōu)勢(shì)下。由此，我國(guó)證券市場(chǎng)缺失，投資者的規(guī)模無(wú)法在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大，發(fā)展速度也無(wú)法與發(fā)達(dá)國(guó)家相比。

2．2上市企業(yè)質(zhì)量較差

上市企業(yè)質(zhì)量是衡量證券市場(chǎng)的重要指標(biāo)，同時(shí)也是影響我國(guó)證券市場(chǎng)的重要因素。然而，當(dāng)前，我國(guó)大部分上市企業(yè)質(zhì)量都還相對(duì)較差。其最突出的表現(xiàn)為：上市企業(yè)的平均盈利能力呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)，利潤(rùn)收益水平也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)；不少上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率逐漸下降，虧損面進(jìn)一步增加；新上市公司數(shù)量持續(xù)減少等?；谶@種境況，我國(guó)上市企業(yè)難以憑借良好的經(jīng)營(yíng)狀況吸引大量境外資本。對(duì)于境外資本而言，若想取得盈利，必須要選擇具有良好發(fā)展前景的上市企業(yè)，亦或是投資回報(bào)率較高的國(guó)內(nèi)上市企業(yè)進(jìn)行投資。盡管在短時(shí)間內(nèi)，不少投機(jī)資本傾向于投資經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的國(guó)內(nèi)上市企業(yè)，但投資長(zhǎng)期無(wú)法取得盈利后也會(huì)出現(xiàn)明顯的資金抽逃情況。此科技創(chuàng)業(yè)月刊2016年第9期時(shí)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)將遭遇重大沖擊，證券市場(chǎng)化國(guó)際道路也越來(lái)越艱辛。

2．3市場(chǎng)操作不規(guī)范

中國(guó)證券市場(chǎng)之所以無(wú)法快速實(shí)現(xiàn)，在很大程度上與證券市場(chǎng)操作不規(guī)范有關(guān)。證券市場(chǎng)操作不規(guī)范主要是指入市資金并未根據(jù)合法制度流入市場(chǎng)。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)還存在大量以不透明方式進(jìn)入股市的資金，這些資金無(wú)法真正得到有效監(jiān)管。由于企業(yè)資金是不合規(guī)流入的，因而其無(wú)需進(jìn)行信息披露，甚至無(wú)需申請(qǐng)規(guī)范賬戶與制作會(huì)計(jì)記錄。不少上市企業(yè)甚至不顧招股書(shū)規(guī)定隨意將現(xiàn)有的資金轉(zhuǎn)移到股市當(dāng)中。除此之外，我國(guó)證券市場(chǎng)還存在明顯的非正規(guī)證券募集現(xiàn)象。其具體表現(xiàn)為：中小企業(yè)以改制為名向企業(yè)員工進(jìn)行股份私募；私募基金開(kāi)始介入證券市場(chǎng)；證券黑市層出不窮。這些行為，都拖累了中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)程。

2．4證券商實(shí)力薄弱

相比境外證券商，我國(guó)證券商占有熟悉市場(chǎng)、政府支持等優(yōu)勢(shì)，但其實(shí)力依舊較薄弱，缺乏與境外證券商相競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。其具體表現(xiàn)為：中國(guó)證券商缺乏財(cái)政顧問(wèn)、資產(chǎn)重組等優(yōu)勢(shì)，無(wú)法培養(yǎng)對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力；我國(guó)證券商實(shí)力弱，無(wú)法為人才提供優(yōu)惠政策，導(dǎo)致部分熟悉市場(chǎng)運(yùn)作、社交能力強(qiáng)的高端人才被外國(guó)證券商以高薪等方式“挖走”；中國(guó)證券商普遍存在資金規(guī)模小的特點(diǎn)，對(duì)抗證券風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較弱，以至于其無(wú)法與國(guó)外證券商在同一國(guó)際平臺(tái)上進(jìn)行公平競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，我國(guó)大部分證券商都明顯缺乏技術(shù)抗衡意識(shí)，未在技術(shù)設(shè)備等方面投入較大的精力，致使發(fā)展機(jī)會(huì)被白白浪費(fèi)。

2．5法律法規(guī)不健全

盡管我國(guó)立法機(jī)構(gòu)已針對(duì)證券市場(chǎng)的操作問(wèn)題出臺(tái)了相關(guān)的《證券法》，但該法案卻未做好細(xì)則說(shuō)明，無(wú)法真正提高市場(chǎng)的監(jiān)管力度，致使行政干預(yù)色彩越來(lái)越濃厚。此外，我國(guó)證券服務(wù)業(yè)還存在較多問(wèn)題，各種法律服務(wù)與證券法律事務(wù)量出現(xiàn)明顯的不對(duì)稱現(xiàn)象。而在財(cái)會(huì)制度方面，我國(guó)依舊采取傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為投資者服務(wù)，而未及時(shí)跟進(jìn)國(guó)際通信會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，關(guān)注財(cái)務(wù)資料，分析財(cái)務(wù)狀況，以為投資者提供更周全的服務(wù)。再者，我國(guó)證券市場(chǎng)也未制定完善的信息披露制度、證券評(píng)價(jià)制度等。因而，我國(guó)證券市場(chǎng)道路缺乏法律法規(guī)支持。

3中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)策

3．1推動(dòng)投資品種多元化

中國(guó)證券市場(chǎng)的交易品種主要以股票為主，形成的價(jià)格機(jī)制也不具備合理性，投資者更無(wú)法從中選擇自己想要投資的證券品種?；谶@個(gè)現(xiàn)狀，中國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)積極納入地方政府債券和企業(yè)債券，特別是可轉(zhuǎn)換證券的企業(yè)債券，以增加投資品種。同時(shí)，積極處理銀行不良資產(chǎn)，構(gòu)建靈活的資產(chǎn)證券化品種和期貨期權(quán)品種；大力發(fā)展投資基金，以滿足投機(jī)投資者需要。從某種程度上看，發(fā)展投資基金，不僅有利于引進(jìn)海外資本及國(guó)際間接投資資金，還有利于催動(dòng)國(guó)際證券資本進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)，大大推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)投資品種的多元化。

3．2優(yōu)化上市企業(yè)的治理機(jī)制

上市企業(yè)質(zhì)量間接影響了中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)程。因而要推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)快速實(shí)現(xiàn)，必須要全面提高上市企業(yè)的質(zhì)量。對(duì)此，相關(guān)部門要積極落實(shí)優(yōu)化措施，完善企業(yè)的治理機(jī)制。具體而言：在條件允許的情況下，消除國(guó)有股限制，提高法人股上市流通效率。特別是要消除國(guó)有股嚴(yán)重的“虛位”狀況，構(gòu)建完善的法人治理機(jī)制；在企業(yè)落實(shí)培訓(xùn)機(jī)制，積極培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，限制小股東的外在性；除此之外，企業(yè)必須要定期嚴(yán)格審查企業(yè)已上市的股票，并掌握股票的流動(dòng)方向。同時(shí)，要消除分配指標(biāo)及以指標(biāo)為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)上市的做法。唯有如此，才能真正提高上市企業(yè)的質(zhì)量，推動(dòng)上市企業(yè)構(gòu)建新市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的規(guī)范化。

3．3促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)范化

國(guó)民經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，推動(dòng)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)日益擴(kuò)大，證券監(jiān)管也越來(lái)越完善。然而，要促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)范化，還需要在現(xiàn)有證券監(jiān)管的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大監(jiān)管力度。具體來(lái)看，主要有以下幾項(xiàng)措施：發(fā)揮中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的作用，實(shí)時(shí)監(jiān)管證券市場(chǎng)，重點(diǎn)分析監(jiān)管現(xiàn)狀與存在問(wèn)題，采取合理措施解決問(wèn)題；把握不明資金流入市場(chǎng)的情況，調(diào)整監(jiān)管思路與監(jiān)管模式，并由此制定合理科學(xué)的監(jiān)管措施，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)規(guī)劃；加大監(jiān)管執(zhí)法力度，嚴(yán)格打擊證券黑市、私募基金等行為，不斷提高企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，改變傳統(tǒng)的“一次性入門資格監(jiān)管”，轉(zhuǎn)變成持續(xù)性的行為規(guī)范監(jiān)管，即定期調(diào)查企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、政企關(guān)系、社會(huì)責(zé)任履行情況等；積極消除投資者的入門資格偏見(jiàn)，適當(dāng)引入產(chǎn)權(quán)清晰的民營(yíng)企業(yè)等，并鼓勵(lì)他們積極上市交易。同時(shí)，針對(duì)投資者利益保障需要出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管舉措。

3．4培養(yǎng)專業(yè)人才增強(qiáng)券商實(shí)力

全面推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)，必須要進(jìn)一步完善中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，增強(qiáng)券商實(shí)力。對(duì)此，證券商應(yīng)重視專業(yè)人才培養(yǎng)，構(gòu)建專業(yè)的人才隊(duì)伍。具體來(lái)看，主要有：引進(jìn)證券職業(yè)人才，尤其是經(jīng)驗(yàn)豐富的金融分析人才；與高等院校開(kāi)展校企合作，構(gòu)建證券人才培訓(xùn)基地，納入股票人才、期貨人才、數(shù)學(xué)人才、計(jì)算機(jī)人才共同參與培訓(xùn)，從而引進(jìn)專業(yè)從業(yè)人才；在聘請(qǐng)人才時(shí)，要先對(duì)其進(jìn)行專業(yè)考試，待其考試通過(guò)后為其頒發(fā)相關(guān)上崗證書(shū)，再篩選優(yōu)秀的人才進(jìn)入券商企業(yè)，為證券市場(chǎng)發(fā)展服務(wù)。此外，券商還可與國(guó)際券商達(dá)成長(zhǎng)期人才互動(dòng)合作關(guān)系，并進(jìn)行高素質(zhì)人才交換，從而全面提高雙方人才隊(duì)伍的整體素養(yǎng)。同時(shí)，政府部門要積極為證券人才提供優(yōu)惠政策，如在個(gè)人所得稅等方面提供適度優(yōu)惠等，使證券人才愿意更努力地吸納更豐富的知識(shí)，贏取更豐厚的薪酬。

3．5完善中國(guó)證券法規(guī)制度

完善的法律法規(guī)不僅有利于保障證券市場(chǎng)的秩序，還有利于保障投資者與上市企業(yè)的合法權(quán)益。對(duì)此，立法機(jī)構(gòu)要積極健全證券法規(guī)；構(gòu)建并完善券商注冊(cè)相關(guān)制度；完善上市企業(yè)信息披露制度；借鑒國(guó)外優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，確定證券市場(chǎng)機(jī)制及其交易席位，以限制券商數(shù)量急劇上漲；構(gòu)建證券發(fā)行與企業(yè)上市相互分離的法律制度；構(gòu)建違法追責(zé)制度及賠償制度，使違法者能取得教訓(xùn)；轉(zhuǎn)變現(xiàn)行的證券發(fā)行指標(biāo)和上市標(biāo)準(zhǔn)，以證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)制定與市場(chǎng)相適應(yīng)的上市標(biāo)準(zhǔn)與上市條件，盡可能從源頭上規(guī)避上市分配不公平現(xiàn)象。在條件允許的情況下，證券部門還可適當(dāng)擴(kuò)大證券律師團(tuán)隊(duì)規(guī)模，加大證券市場(chǎng)制度完善力度。

4結(jié)語(yǔ)

證券市場(chǎng)是中國(guó)證券業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，然而，要想完善，并非易事。古語(yǔ)有云：“不掃門前雪，何以掃天下”。因此，在實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的道路上，必須要先挖掘證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題，并著手解決問(wèn)題，才能使中國(guó)證券市場(chǎng)得以穩(wěn)步、健康的發(fā)展。

作者:李慧 鄭權(quán) 單位:佳木斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

參考文獻(xiàn):

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關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；現(xiàn)狀分析；發(fā)展構(gòu)想

Abstract：Opening and developing the financial market， especially the stock market will play a very important role in the reform of the city economic system and the development of the socialist market economic system. In the past few years， stock market has been developing vigorously in China， but many problems are exposed in the course of its development because of late starting. This paper lays a special emphasis on the analysis of the current situations and main problems of stock market， on the basis of which this paper suggests the developing patterns of stock market in China.

Key words: stock market; analysis of current situation; developing pattern

1　證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

作為資本市場(chǎng)的核心，證券市場(chǎng)在我國(guó)的建立和發(fā)展始于改革開(kāi)放初期。 1981年到1987年國(guó)債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來(lái)國(guó)債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。 而1997年已達(dá)到2 412億元。在股票市場(chǎng)上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價(jià)總值達(dá)2萬(wàn)億元。 我國(guó)資本市場(chǎng)在短短十幾年，達(dá)到了許多國(guó)家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑?shí)現(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)；但也存在如下一些問(wèn)題，嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。這些問(wèn)題主要是：

1) 證券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小。以股票市場(chǎng)為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)?？矗c國(guó)外還有相當(dāng)大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，發(fā)達(dá)國(guó)家的比例則更高，如英、美均在20%以上。我國(guó)目前股市投資者為3 300萬(wàn)人，僅占全國(guó)總?cè)丝诘?.7%。另外，從股市總市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重看，世界平均為30%左右，美、日、英等國(guó)均在80%以上，而我國(guó)為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通的市值，如果扣除這一部分，我國(guó)股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見(jiàn)，我國(guó)股市規(guī)模較小，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距，同時(shí)也可以看出在我國(guó)擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可挖。

2) 資本市場(chǎng)主體缺位。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是資本市場(chǎng)的重要主體。而目前我國(guó)企業(yè)主體地位非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無(wú)力、活力不足仍然是我國(guó)企業(yè)的主要特征，企業(yè)主體地位殘缺。另外，我國(guó)資本市場(chǎng)主體殘缺還表現(xiàn)在投資主體主要是個(gè)人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足。相比之下美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的重要主體，其機(jī)構(gòu)投資者主要有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險(xiǎn)公司、共同基金等。由于機(jī)構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu)，其投資活動(dòng)具有投資量大、交易費(fèi)用低、交易風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，很受大眾投資者的歡迎。如美國(guó)，每4戶人家就有1戶向投資基金投資。由于我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)性投資者發(fā)展滯后，這使得僅靠若干家大機(jī)構(gòu)和數(shù)以萬(wàn)計(jì)的小股民散戶所支撐的股市投機(jī)盛行，股價(jià)暴漲暴跌難以避免，阻礙了股市的健康發(fā)展。

3) 市場(chǎng)分割，整體性差。首先，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度，限制企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，債券地區(qū)性發(fā)行市場(chǎng)也是按省分派額度(企業(yè)債券發(fā)行)和按銀行分支機(jī)構(gòu)分派額度(政府債券發(fā)行)。至于二級(jí)市場(chǎng)分割則更為明顯，把股票市場(chǎng)劃分為A股、B 股和H股，構(gòu)成中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展中的一個(gè)非常顯著的特征；即使在A股中，國(guó)家股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分，而且A股不允許在滬、深兩個(gè)交易所交叉掛牌，限制了全國(guó)性市場(chǎng)的發(fā)展。在股票市場(chǎng)中呈現(xiàn)出A股與B股、H股分割；個(gè)人股、內(nèi)部社會(huì)個(gè)人股與內(nèi)部職工股分割，個(gè)人股市場(chǎng)與法人股市場(chǎng)分割。如此繁雜的分割，不但不利于經(jīng)濟(jì)體制改革，也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際慣例接軌。

4) 市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)不完善。證券中介機(jī)構(gòu)從廣義上講就是在證券市場(chǎng)上為參與各方提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前的中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢公司等，雖然其業(yè)務(wù)已涉足證券的承購(gòu)包銷、發(fā)行、交易、自營(yíng)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等內(nèi)容，但與國(guó)外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能缺陷，例如投資銀行核心任務(wù)之一的購(gòu)并業(yè)務(wù)對(duì)于我國(guó)中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)幾乎還未曾涉及。西方國(guó)家的公司購(gòu)并活動(dòng)大多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過(guò)程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國(guó)目前還沒(méi)有這樣的中介機(jī)構(gòu)，這就嚴(yán)重制約了我國(guó)企業(yè)重組活動(dòng)的順利開(kāi)展。

5) 流動(dòng)性不足。流動(dòng)性是指市場(chǎng)中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具，同時(shí)又有大量參加流通的主體。檢驗(yàn)市場(chǎng)流動(dòng)性通?？蓮慕灰琢亢统山粌r(jià)的關(guān)系入手，二者的關(guān)系越密切，流動(dòng)性就越差。美國(guó)股市中二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01，而我國(guó)滬、深A(yù)股市場(chǎng)的關(guān)系指數(shù)分別為0.52和0.40，說(shuō)明我國(guó)股市整體流動(dòng)性是比較差的。造成股市流動(dòng)性差，一方面與資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān)，另一方面與國(guó)家股不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ和NETS市場(chǎng)交易微弱有很大關(guān)系。流動(dòng)不足使股票價(jià)格扭曲，資本流動(dòng)失去了動(dòng)力和方向，資源配置功能受到抑制。另外，由于國(guó)有股不能流通，這將對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。

6) 資本市場(chǎng)交易工具品種單一、結(jié)構(gòu)殘缺。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)工具保持多樣化趨勢(shì)。以香港資本市場(chǎng)為例，目前國(guó)際市場(chǎng)上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市場(chǎng)上，不僅出現(xiàn)了期指、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，而且這類衍生工具的交投大有超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)之勢(shì)。香港上市公司在債券市場(chǎng)上的集資形式更為多樣化，在債券、票據(jù)和存款證3種形式的基礎(chǔ)上，先后出現(xiàn)了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應(yīng)收債券等多種形式，目前在聯(lián)交所掛牌買賣的債務(wù)工具已增至129種。相比之下，我國(guó)大陸的資本市場(chǎng)除股票外，5年以上的交易工具幾乎沒(méi)有，而1～5年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置。

7) 證券市場(chǎng)制度不健全。證券市場(chǎng)制度是支撐證券市場(chǎng)高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度無(wú)論從制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開(kāi)不夠的問(wèn)題，表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，極大挫傷了股民、債券投資者的信心。利益保障與實(shí)現(xiàn)制度是指證券投資者在獲取有關(guān)信息后，被給予證券投資期收益以必要的保障和實(shí)現(xiàn)的制度。我國(guó)證券市場(chǎng)的利益保障與實(shí)現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，嚴(yán)重措傷了股民的投資積極性。

近年來(lái)我國(guó)已制定了《公司法》、《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等。然而證券交易的基本法規(guī)《證券交易法》尚未制定，證券法規(guī)沒(méi)有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無(wú)法可依，加之對(duì)已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時(shí)有發(fā)生，我國(guó)1995年發(fā)生的“三.二七”國(guó)債期貨的嚴(yán)重事件，主要原因就是證券法規(guī)不健全、監(jiān)管不嚴(yán)造成的。

2　證券市場(chǎng)的發(fā)展構(gòu)想

2.1　提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場(chǎng)主體發(fā)展

篇3

[關(guān)鍵詞]證券市場(chǎng) 對(duì)外開(kāi)放 現(xiàn)狀 未來(lái)發(fā)展

一、證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放現(xiàn)狀

中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化雖已取得顯著成績(jī),但在即將加入世貿(mào)組織的形勢(shì)下,要看到中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放目前還存在以下四大不利因素:證券市場(chǎng)是在資本項(xiàng)目下不可自由兌換條件下運(yùn)行的;相關(guān)法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還沒(méi)有完全與國(guó)際慣例接軌;缺乏能夠參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的一流投資銀行和其他中介機(jī)構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。中國(guó)證券市必須加快對(duì)外開(kāi)放,近期首先要做的是:第一,加入世貿(mào)組織后,將允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)通過(guò)證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股,允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵(lì)更多的中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)來(lái)中國(guó)發(fā)行股票并上市;第四,積極創(chuàng)造條件,允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu);第五,在適當(dāng)時(shí)機(jī),允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。

二、證券市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一,推動(dòng)外資企業(yè)進(jìn)一步融入中國(guó)市場(chǎng)

開(kāi)放證券市場(chǎng)后,外資企業(yè)將通過(guò)資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來(lái)華投資,達(dá)到間接上市的目的。外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大熔爐。外資企業(yè)國(guó)內(nèi)上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請(qǐng)上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變。其中國(guó)內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢(shì)。

第二,為國(guó)內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資創(chuàng)造新的條件

我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放遵循漸進(jìn)的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開(kāi)放到向投資者開(kāi)放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來(lái)更多的融資便利。國(guó)內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場(chǎng)的開(kāi)放能夠帶動(dòng)B股市場(chǎng)的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過(guò)增資擴(kuò)股同外資企業(yè)開(kāi)展合作,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強(qiáng)自身的核心能力,另外,越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外實(shí)現(xiàn)上市。

第三,利用外資的重點(diǎn)向鼓勵(lì)并購(gòu)型投資轉(zhuǎn)變國(guó)際上

一般將FDI一分為二:新投資和并購(gòu)型投資,據(jù)聯(lián)合國(guó)2000年的投資報(bào)告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國(guó)家?guī)缀跽麄€(gè)外來(lái)投資都是購(gòu)并型投資。過(guò)去我國(guó)吸引外資的優(yōu)勢(shì)主要在于廉價(jià)的勞動(dòng)力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢(shì)因其他發(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)已不斷弱化。近幾年,我國(guó)在通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國(guó)并購(gòu)逐漸成為我國(guó)利用外資的重要形式。中國(guó)的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),直到二十世紀(jì)九十年代初,企業(yè)購(gòu)并尚屬于偶發(fā)事件,跨國(guó)企業(yè)購(gòu)并更是罕見(jiàn)現(xiàn)象,而目前跨國(guó)公司在中國(guó)大規(guī)模的企業(yè)購(gòu)并已經(jīng)變得常見(jiàn)了。資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放為他們提供了一個(gè)極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點(diǎn),通過(guò)購(gòu)并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對(duì)公司的決策有一定的影響力上。這點(diǎn)從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)交易中就可以看得出來(lái),絕大部分并購(gòu)行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國(guó)下階段利用外資的重點(diǎn),我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的立法取向

本世紀(jì)80年代以來(lái),世界各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對(duì)證券經(jīng)營(yíng)、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動(dòng)了各國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化,增強(qiáng)了各國(guó)證券業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國(guó)不僅沒(méi)有加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管制,反而更大限度地對(duì)證券市場(chǎng)放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國(guó)應(yīng)順應(yīng)國(guó)際證券市場(chǎng)自由化、國(guó)際化的潮流,適當(dāng)放松對(duì)證券市場(chǎng)的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。

1.放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放。各國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的第一個(gè)重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國(guó)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制。而資本項(xiàng)目自由化是今后國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)所趨。因此,我國(guó)應(yīng)在完善資本項(xiàng)目管理和監(jiān)控的同時(shí),通過(guò)放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化。

2.放寬外國(guó)投資者投資我國(guó)證券市場(chǎng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)的并軌。我國(guó)嚴(yán)格實(shí)行A、B股分離制度,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)和國(guó)際慣例來(lái)看,A、B股的長(zhǎng)期分割不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化。因此,我們應(yīng)通過(guò)放寬法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。

3.放寬對(duì)銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國(guó)實(shí)行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時(shí)期,原來(lái)嚴(yán)格實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的美日兩國(guó)也分別在1997年和1998年通過(guò)立法或頒布行政命令實(shí)行了銀證合業(yè)經(jīng)營(yíng)。我國(guó)證券市場(chǎng)必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實(shí)現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了國(guó)際化時(shí)代,進(jìn)入了全球化時(shí)代,全球化時(shí)代經(jīng)濟(jì)的特征在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合和一體化,各國(guó)利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,抓住開(kāi)放證券市場(chǎng)所帶來(lái)的機(jī)遇,抵御住開(kāi)放帶來(lái)的壓力和風(fēng)險(xiǎn),這是中國(guó)市場(chǎng)上的投資銀行都需要認(rèn)真面對(duì)的。

參考文獻(xiàn):

[1]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).證券投資分析.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]吳曉求.證券投資學(xué).中國(guó)人民大學(xué)出版社.

篇4

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 問(wèn)題 對(duì)策

一、引言

證券市場(chǎng)是股票、債券、投資基金等多種形式的有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)的主要運(yùn)用模式使通過(guò)證券信用的方式融通資金，并且通過(guò)證券的買賣活動(dòng)來(lái)引導(dǎo)資金的流動(dòng)，合理的配置社會(huì)資源，支持并推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后必然的產(chǎn)物，在經(jīng)歷了近30年的發(fā)展，我國(guó)的證券市場(chǎng)取得了輝煌的成績(jī)，并且成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分之一，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中的地位更加的突出。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的快速平穩(wěn)的發(fā)展，而證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，反作用于投融資體制的變革，加快了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的步伐，進(jìn)一步的推動(dòng)了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展。但是因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)起步較西方發(fā)達(dá)國(guó)家晚，在進(jìn)一步的發(fā)展過(guò)程中也出現(xiàn)了諸多問(wèn)題。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題

證券市場(chǎng)普遍具有投機(jī)性強(qiáng)和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，證券市場(chǎng)的發(fā)展情況直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的全局和社會(huì)大局的穩(wěn)定。我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，對(duì)于促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立與完善都起到了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但是我們也不得不正視我國(guó)證券市場(chǎng)存在的諸多問(wèn)題，主要有以下幾點(diǎn)：

1、上市公司的整體水平比較低。上市公司的強(qiáng)大與否對(duì)于證券市場(chǎng)的影響相當(dāng)?shù)拇?。證券市場(chǎng)是一個(gè)資本市場(chǎng)，所以這在客觀上要求對(duì)資本進(jìn)行最好的資源配置，引導(dǎo)資金向更有前途、更有經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)流動(dòng)。但是在我國(guó)很多很有發(fā)展前景的公司被證券市場(chǎng)拒之門外，取而代之的卻是一些效益較差、職業(yè)道德也相對(duì)較差的公司。而且我國(guó)的許多上市公司根本沒(méi)有建立起來(lái)真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，仍然延續(xù)和保留著舊體制的弊端與缺陷。我國(guó)絕大多數(shù)的上市公司都是由國(guó)企改制而來(lái)，尚未上市流通的國(guó)家股權(quán)比重高達(dá)40%，甚至有的上市公司高達(dá)80%以上。股權(quán)的高度集中，企業(yè)的盈利并不能真實(shí)的反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，管理機(jī)制也得不到相應(yīng)的提高，嚴(yán)重制約了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)也增加了上市公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，損害了中小股東的利益。

2、我國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管制度不合理。我國(guó)已有明確的法律規(guī)定，明確了證券會(huì)在我國(guó)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管地位，但是由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體比較的多，各部門在具體的實(shí)施工作過(guò)程中，容易造成職權(quán)的重疊，最終導(dǎo)致中國(guó)證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。這樣不利于決策的制定和實(shí)施的效果而且，我國(guó)的證監(jiān)會(huì)一直是處于消息非常滯后的現(xiàn)狀。經(jīng)常是證券市場(chǎng)發(fā)生了重大風(fēng)險(xiǎn)之后才會(huì)做出相應(yīng)的反應(yīng)和措施，并且證監(jiān)會(huì)一直將維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行作為重中之重，所以過(guò)分的關(guān)注市場(chǎng)的漲跌也導(dǎo)致了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。

3、資金流動(dòng)性過(guò)剩。資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題主要是指流通中的貨幣總量偏大，導(dǎo)致這一問(wèn)題的主要原因是外匯儲(chǔ)備的快速增加。資金流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致國(guó)際投資的空間比較小，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)相應(yīng)的加大，風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)更高，這樣在某種程度會(huì)限制中國(guó)向國(guó)外投資額的增長(zhǎng)。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)存在問(wèn)題的對(duì)策研究

我國(guó)證券市場(chǎng)在完善資金市場(chǎng)甚至是整個(gè)金融體系、優(yōu)化社會(huì)上的資源配置、促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部改革風(fēng)方面都起到了不可估量的作用。從問(wèn)題的原因?qū)用嫔峡?，可以采取以下的措施?/p>

1、優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保更多人的利益。股權(quán)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡是導(dǎo)致我國(guó)證券行業(yè)舉步維艱的原因之一，一直以來(lái)都有很多的仁人志士都提出過(guò)要改變國(guó)有股一股專權(quán)的局面。所以為了證券行業(yè)更好的發(fā)展，國(guó)家應(yīng)該吸取多方的意見(jiàn)和建議，盡快的拿出相應(yīng)的措施來(lái)改變國(guó)有股和法人股占證券市場(chǎng)70%比重的情況，這樣對(duì)于企業(yè)的結(jié)構(gòu)化改革會(huì)掃清許多的障礙，在改革的同時(shí)要尤其保證中小投資者的利益。

2、完善法律法規(guī)，建立合理的監(jiān)管制度。想要規(guī)避證券市場(chǎng)的一些投資風(fēng)險(xiǎn)，那么一套完善的監(jiān)管制度的不可或缺的。證券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要明確自身的定位與職責(zé)，通過(guò)監(jiān)管與服務(wù)緊密的結(jié)合起來(lái)，進(jìn)而確保證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。完善相應(yīng)的法律法規(guī)條例，以便規(guī)范證券市場(chǎng)的人員行為，最大限度的保證投資者的合法權(quán)益。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)市場(chǎng)有敏銳的嗅覺(jué)，加強(qiáng)監(jiān)督與管理，以確保市場(chǎng)的有序穩(wěn)定發(fā)展。

3、穩(wěn)定證券市場(chǎng)，進(jìn)行宏觀調(diào)控。穩(wěn)定證券市場(chǎng)首先是要加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，強(qiáng)化管理，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。嚴(yán)格控制違規(guī)資金入市進(jìn)行炒作。與此同時(shí)，要注意風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳，防止盲目進(jìn)行炒作最終導(dǎo)致非理性需求膨脹。加快發(fā)展多層級(jí)的資本市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)，進(jìn)一步提高資金的配置效率和金融市場(chǎng)吸納資金流動(dòng)性的能力。

四、總結(jié)

為了進(jìn)一步的發(fā)揮證券市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，必須要盡快的解決證券市場(chǎng)存在的諸多問(wèn)題。我們要從問(wèn)題出大，以我國(guó)證券市場(chǎng)的基本現(xiàn)狀作為工作的立足點(diǎn)，采用多種的措施，從法律、監(jiān)管等方面努力，從而有效地推進(jìn)證券市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展。

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篇5

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng)信息；披露；國(guó)際比較借鑒

隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展程度不斷加深，投資者在證券市場(chǎng)發(fā)展中日益成熟，對(duì)證券市場(chǎng)信息要求越來(lái)越高，他們希望信息披露的深度和廣度能逐步提高。僅僅依據(jù)財(cái)務(wù)信息已經(jīng)不能滿足投資者對(duì)信息的需求，投資者更希望信息披露方在非財(cái)務(wù)信息上能夠進(jìn)行更多的披露。因此，證券市場(chǎng)除了需要企業(yè)通常的強(qiáng)制性信息披露以外，也需要企業(yè)基于公司形象、投資者關(guān)系、回避訴訟風(fēng)險(xiǎn)等動(dòng)機(jī)主動(dòng)向外界披露信息以促進(jìn)證券市場(chǎng)的信息有效完整傳遞。

證券市場(chǎng)信息披露規(guī)則是指證券市場(chǎng)的相關(guān)當(dāng)事人在證券的發(fā)行、上市和交易等一系列環(huán)節(jié)中，依照法律、證券主管機(jī)關(guān)或證券交易所的規(guī)定，以一定的方式向社會(huì)公眾公開(kāi)與證券有關(guān)的信息而形成的整套行為慣例和活動(dòng)規(guī)則。證券市場(chǎng)信息披露規(guī)制是證券市場(chǎng)的基本制度，是證券監(jiān)管的基石，旨在通過(guò)完全公開(kāi)公司信息防止公司經(jīng)營(yíng)不當(dāng)，以維護(hù)股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。證券市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)高效成熟的市場(chǎng)監(jiān)管，成熟的證券市場(chǎng)信息披露規(guī)制安排能克服證券市場(chǎng)本身的失靈；能保護(hù)到投資者的利益；能維護(hù)證券市場(chǎng)正常秩序以及及時(shí)提供信息，提高市場(chǎng)效率等，因此國(guó)際上越來(lái)越重視對(duì)證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管。

一、主要國(guó)家（地區(qū)）證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管方式的比較

由于世界各國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展途徑和發(fā)育程度不同，以及所歸屬的法律體系不同，各國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管模式存在較大差異。有的國(guó)家專門制定證券法或證券交易法來(lái)嚴(yán)格管理證券市場(chǎng)，而有的國(guó)家則是在相關(guān)的法律（如公司法）中附帶或分類制定若干法律條款來(lái)管理證券市場(chǎng)，有的則主要以自治自律為主。目前世界范圍內(nèi)存在3種主要的證券市場(chǎng)監(jiān)管模式，即以美國(guó)為典型代表的集中行政型監(jiān)管模式、以英國(guó)為典型代表的行業(yè)自律型監(jiān)管模式和以德國(guó)為典型代表的綜合間接型監(jiān)管模式。

（一）美國(guó)模式

集中行政監(jiān)管模式的特點(diǎn)非常鮮明，其行業(yè)自律性組織監(jiān)管只是起輔助作用，而政府才是監(jiān)管的主體，除政府本身外，直接隸屬于立法機(jī)構(gòu)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者政府的下屬部門，對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行進(jìn)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管。美國(guó)證券管理權(quán)力相對(duì)集中，其“證券交易管理委員會(huì)”（SEC）是全國(guó)統(tǒng)一管理證券經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最高管理機(jī)構(gòu)。此外，為了對(duì)場(chǎng)外證券業(yè)和證券交易所進(jìn)行管理，它還成立了“全國(guó)證券交易協(xié)會(huì)”和“聯(lián)邦交易所”，構(gòu)成了一個(gè)以集中統(tǒng)一管理為主、市場(chǎng)自律為輔的證券管理體制。并且其證券管理法規(guī)主要有1933年的《證券法》、1934年的《證券交易法》和1940年的《投資公司法》等，構(gòu)成了一套完整的證券市場(chǎng)的管理法律體系。除美國(guó)外，屬于這種體系的國(guó)家和地區(qū)還有日木、韓國(guó)、臺(tái)灣、加拿大、菲律賓、巴基斯坦等。

（二）以英國(guó)為代表的行業(yè)自律監(jiān)管

行業(yè)自律監(jiān)管模式的主要特點(diǎn)是政府較少對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行集中統(tǒng)一的干預(yù)，對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要依靠證券交易所、企業(yè)收購(gòu)和合并專門研究小組、證券業(yè)理事會(huì)等組織實(shí)施自律管理，注重發(fā)揮市場(chǎng)參與者的自我管理作用。英國(guó)證券市場(chǎng)主要依靠市場(chǎng)本身及其參與者進(jìn)行自我管理，證券業(yè)理事會(huì)、英國(guó)證券交易所協(xié)會(huì)、企業(yè)收購(gòu)和合并專門研究小組是其主要的監(jiān)管主體。證券業(yè)理事會(huì)主要負(fù)責(zé)制訂和執(zhí)行有關(guān)證券交易的各項(xiàng)規(guī)章制度，是英國(guó)自我監(jiān)管體系的中心，而證券交易所協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)具體的監(jiān)督。英國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管沒(méi)有單行法律，主要是由《公司法》中有關(guān)證券商的登記、公開(kāi)說(shuō)明書(shū)的規(guī)定、防止欺詐條例和證券發(fā)行的管理等法規(guī)來(lái)間接地監(jiān)管證券市場(chǎng)。除英國(guó)外，實(shí)行行業(yè)自律監(jiān)管體系的國(guó)家和地區(qū)還有香港、新加坡、肯尼亞、津巴布韋、荷蘭、馬來(lái)西亞等。

（三）以德國(guó)為代表的綜合間接監(jiān)管

二、中國(guó)證券市場(chǎng)信息披露規(guī)制現(xiàn)狀分析

我國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管模式是以政府集中統(tǒng)一監(jiān)管為主，輔助以證券交易所和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理。根據(jù)我國(guó)《證券法》規(guī)定，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)即中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理。

我國(guó)的證券市場(chǎng)信息披露規(guī)制和監(jiān)管制度，在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期發(fā)揮了重要的作用，但隨著我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展壯大，證券市場(chǎng)監(jiān)管和信息披露中的問(wèn)題和缺陷也日益顯露出來(lái)：

（一）證券市場(chǎng)信息披露法律法規(guī)體系不健全

1、證券市場(chǎng)信息披露的法律體系不完善

目前，我國(guó)用于證券市場(chǎng)信息披露的法律只有《證券法》和《公司法》，與《證券法》相配套的、操作細(xì)則等方面的相關(guān)法律還沒(méi)出臺(tái)，使得證券監(jiān)管的可操作性差、執(zhí)法力度弱。

2、《證券法》與其它法律的兼容性

《證券法》與《公司法》的銜接不好，與《憲法》、《行政訴訟法》、《國(guó)家賠償法》的兼容性差，其一些條例也沒(méi)得到最高人民法院的認(rèn)可和支持。

（二）證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管組織及其體系的缺陷

我國(guó)證券監(jiān)管市場(chǎng)是由我國(guó)政府創(chuàng)辦的，證監(jiān)會(huì)是我國(guó)政府的直屬行政機(jī)構(gòu)，它主要負(fù)責(zé)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理活動(dòng)。由于我國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)力邊界比較模糊，缺乏相應(yīng)的制約機(jī)制，監(jiān)管的公平、公開(kāi)、公正缺乏制度保障.這樣的監(jiān)管模式是不具有較高的監(jiān)管效率。同時(shí)，政府和社會(huì)把發(fā)展證券市場(chǎng)的希望全落在了證監(jiān)會(huì)的身上，使得證監(jiān)會(huì)既是證券市場(chǎng)的主辦者，又是證券市場(chǎng)的監(jiān)管者，這樣必定會(huì)造成監(jiān)管功能的紊亂。

（三）證券業(yè)行業(yè)自律能力薄弱

我國(guó)證券業(yè)行業(yè)自律監(jiān)管的主體是：包括證交所、證券業(yè)協(xié)會(huì)在內(nèi)的自律性組織，包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券公司、證券投資咨詢公司等在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)，以及市場(chǎng)的發(fā)行主體和交易主體。

篇6

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動(dòng)作用。證券市場(chǎng)特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場(chǎng)更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一、公共利益論簡(jiǎn)述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會(huì)公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬(wàn)戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國(guó)家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來(lái)行使。市場(chǎng)難免存在缺陷，純粹的自由市場(chǎng)必然會(huì)導(dǎo)致自然壟斷與社會(huì)福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對(duì)稱帶來(lái)的公平問(wèn)題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場(chǎng)失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會(huì)理想的產(chǎn)出水平下，只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時(shí)的市場(chǎng)就是自然壟斷市場(chǎng)。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下?tīng)?zhēng)相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場(chǎng)而不是自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。壟斷者通過(guò)限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格，使商品價(jià)格超過(guò)邊際成本而獲取超額利潤(rùn)，必然帶來(lái)導(dǎo)致市場(chǎng)效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí)，如果社會(huì)利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競(jìng)爭(zhēng)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過(guò)協(xié)議來(lái)解決外部效應(yīng)問(wèn)題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過(guò)高，而市場(chǎng)監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對(duì)稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對(duì)稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來(lái)出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場(chǎng)以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對(duì)稱的有效方法。由于市場(chǎng)存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場(chǎng)失靈的情況下對(duì)其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題

以前，證券市場(chǎng)監(jiān)管主要由中國(guó)人民銀行主管，體改委、國(guó)家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國(guó)務(wù)院證券委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)以后，證券監(jiān)管由國(guó)務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管任務(wù)。國(guó)務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)證券法律制度也逐步建立起來(lái)，如《公司法》、《國(guó)庫(kù)券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場(chǎng)禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺(tái)，進(jìn)一步確立了中國(guó)證券市場(chǎng)法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國(guó)證券市場(chǎng)短短十幾年走過(guò)了國(guó)外證券市場(chǎng)上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過(guò)程，應(yīng)當(dāng)說(shuō)政府的積極推進(jìn)功不可沒(méi)，然而毋庸諱言，年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)在快速成長(zhǎng)的過(guò)程中還存在不少問(wèn)題：!監(jiān)管制度缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績(jī)斐然。然而，由于市場(chǎng)發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對(duì)市場(chǎng)發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問(wèn)題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場(chǎng)，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管工作帶來(lái)了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)加大了對(duì)欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過(guò)程竟長(zhǎng)達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對(duì)有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場(chǎng)欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚(yú)，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。(’弱效性。對(duì)違規(guī)行為處罰顯得過(guò)輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬(wàn)元，查處后除了沒(méi)收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無(wú)過(guò)錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對(duì)應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過(guò)輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國(guó)的證券監(jiān)管體制決定了中國(guó)證監(jiān)會(huì)是證券市場(chǎng)的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場(chǎng)的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問(wèn)題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國(guó)家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場(chǎng)對(duì)投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：投資者教育機(jī)制。對(duì)投資者在證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過(guò)集團(tuán)訴訟等方式，對(duì)作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國(guó)外的證券市場(chǎng)通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國(guó)的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策建議

 證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來(lái)越重要，可以預(yù)見(jiàn)隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場(chǎng)監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策和建議：對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度建設(shè)問(wèn)題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場(chǎng)開(kāi)放的發(fā)展趨勢(shì)，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績(jī)效考評(píng)機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫(kù)；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場(chǎng)的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來(lái)填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對(duì)行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問(wèn)題以外，值得一提的是，對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督在我國(guó)幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場(chǎng)化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對(duì)稱、道德風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)紀(jì)律———國(guó)際金融監(jiān)管新趨勢(shì)的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

篇7

    關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng);自律監(jiān)管;行政監(jiān)管

    證券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動(dòng)作用。證券市場(chǎng)特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因,產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率,防范和化解風(fēng)險(xiǎn),使證券市場(chǎng)更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

    一、公共利益論簡(jiǎn)述

    公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為,監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會(huì)公眾的利益,而公眾利益涉及千家萬(wàn)戶、各行各業(yè),維護(hù)公眾利益只能由國(guó)家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來(lái)行使。市場(chǎng)難免存在缺陷,純粹的自由市場(chǎng)必然會(huì)導(dǎo)致自然壟斷與社會(huì)福利的損失,并且還存在外部效應(yīng)和信息不對(duì)稱帶來(lái)的公平問(wèn)題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場(chǎng)失靈:自然壟斷。假設(shè)在社會(huì)理想的產(chǎn)出水平下,只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn),該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化,那么此時(shí)的市場(chǎng)就是自然壟斷市場(chǎng)。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下?tīng)?zhēng)相兼并擴(kuò)張,之后形成壟斷市場(chǎng)而不是自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。壟斷者通過(guò)限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格,使商品價(jià)格超過(guò)邊際成本而獲取超額利潤(rùn),必然帶來(lái)導(dǎo)致市場(chǎng)效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí),如果社會(huì)利益或成本與私人利益或成本之間存在差異,那么自由競(jìng)爭(zhēng)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過(guò)協(xié)議來(lái)解決外部效應(yīng)問(wèn)題,但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過(guò)高,而市場(chǎng)監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對(duì)稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間,信息分布往往不對(duì)稱,一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā),而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來(lái)出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下,銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場(chǎng)以逃避損失,而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng),出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱要求更多的信息披露,使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下,監(jiān)管正是消除信息不對(duì)稱的有效方法。由于市場(chǎng)存在上述缺陷,公共利益論認(rèn)為在市場(chǎng)失靈的情況下對(duì)其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

    二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題

    以前,證券市場(chǎng)監(jiān)管主要由中國(guó)人民銀行主管,體改委、國(guó)家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國(guó)務(wù)院證券委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)以后,證券監(jiān)管由國(guó)務(wù)院證券委負(fù)責(zé),中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu),承擔(dān)起對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管任務(wù)。國(guó)務(wù)院撤銷了證券委,同年確認(rèn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展,我國(guó)證券法律制度也逐步建立起來(lái),如《公司法》、《國(guó)庫(kù)券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場(chǎng)禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺(tái),進(jìn)一步確立了中國(guó)證券市場(chǎng)法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志,中國(guó)證券市場(chǎng)短短十幾年走過(guò)了國(guó)外證券市場(chǎng)上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過(guò)程,應(yīng)當(dāng)說(shuō)政府的積極推進(jìn)功不可沒(méi),然而毋庸諱言,年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)在快速成長(zhǎng)的過(guò)程中還存在不少問(wèn)題:!監(jiān)管制度缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績(jī)斐然。然而,由于市場(chǎng)發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對(duì)市場(chǎng)發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問(wèn)題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場(chǎng),雖然暫時(shí)緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管工作帶來(lái)了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)加大了對(duì)欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

    滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰,往往歷時(shí)彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn),而“瓊民源”事件的查處過(guò)程竟長(zhǎng)達(dá)兩年。另一方面,監(jiān)管力量相對(duì)有限,調(diào)查費(fèi)用不菲,一些市場(chǎng)欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚(yú),使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險(xiǎn)。

    弱效性。對(duì)違規(guī)行為處罰顯得過(guò)輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬(wàn)元,查處后除了沒(méi)收非法所得以外,僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上,對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上,并無(wú)過(guò)錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對(duì)應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過(guò)輕,弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國(guó)的證券監(jiān)管體制決定了中國(guó)證監(jiān)會(huì)是證券市場(chǎng)的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu),一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性,但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表,除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外,還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場(chǎng)的職能,而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問(wèn)題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國(guó)家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。

    海外成熟的證券市場(chǎng)對(duì)投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑:

    投資者教育機(jī)制。對(duì)投資者在證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育,尤其是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育,有利于投資者熟悉市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的客觀規(guī)律,就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過(guò)集團(tuán)訴訟等方式,對(duì)作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國(guó)外的證券市場(chǎng)通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;

    另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制,由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。

    目前,我國(guó)的投資者教育機(jī)制剛剛起步,投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

    三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策建議

    證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來(lái)越重要,可以預(yù)見(jiàn)隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要前提。

    以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場(chǎng)監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策和建議:對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度建設(shè)問(wèn)題,應(yīng)從以下方面入手:

    確立證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位,進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則;加強(qiáng)立法建設(shè),增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性,提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性;增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性,強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性;-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制,杜絕有法不依的現(xiàn)象,加大執(zhí)法力度;適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場(chǎng)開(kāi)放的發(fā)展趨勢(shì),盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí),努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能,建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績(jī)效考評(píng)機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管,增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè),切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。

    首先,確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位,提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度,培育并建立獨(dú)立董事人才庫(kù);

    其次,明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé),充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用;

    最后,加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督,完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。

    #建立一個(gè)主體多元化,結(jié)構(gòu)多層次,相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制,逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面,縮小行政監(jiān)管直接作用于市場(chǎng)的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來(lái)填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白,強(qiáng)化自律監(jiān)管對(duì)行政監(jiān)管的制衡,多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問(wèn)題以外,值得一提的是,對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督在我國(guó)幾乎還是一片空白,因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場(chǎng)化,建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制,包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制,保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力,強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。

    參考文獻(xiàn)

    曹鳳岐等,證券投資學(xué)(第二版)北京:北京大學(xué)出版社,

    鄭燕洪,信息不對(duì)稱、道德風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)紀(jì)律———國(guó)際金融監(jiān)管新趨勢(shì)的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

篇8

【關(guān)鍵詞】 融資融券 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 轉(zhuǎn)融通機(jī)制

一、引言

2011年11月25日，滬深交易所正式《交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，這標(biāo)志著在國(guó)內(nèi)運(yùn)行一年半的融資融券業(yè)務(wù)終于由 “試點(diǎn)”轉(zhuǎn)為了“常規(guī)”。2012年5月，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會(huì)召開(kāi)，作為券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)代表的融資融券業(yè)務(wù)再次成為證券市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也無(wú)疑成為了熊市背景下證券公司寄希望于穩(wěn)定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一大利器。截至2012年10月，我國(guó)已經(jīng)有71家證券公司開(kāi)展了融資融券業(yè)務(wù)，涉及的營(yíng)業(yè)部多達(dá)3832家。那么，經(jīng)過(guò)兩年半時(shí)間的運(yùn)行，融資融券在我國(guó)的現(xiàn)狀如何？在實(shí)際的運(yùn)行中存在哪些問(wèn)題？對(duì)暴露出的問(wèn)題如何優(yōu)化？以上幾點(diǎn)是本文著力探討和解決的問(wèn)題。

二、融資融券的概念及作用

1、融資融券的含義

“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指在證券交易所或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行的由證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資融券交易作為一種信用交易，是建立在投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的一種金融工具，在投資者預(yù)期證券價(jià)格上漲時(shí)向證券公司借入資金買入證券，在預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)借入證券將其賣出。

2、融資融券的作用

（1）對(duì)證券市場(chǎng)的作用。首先，融資融券實(shí)現(xiàn)了做空機(jī)制，其推出有利于逐步改變我國(guó)持續(xù)近20年的“單邊市”局面，也為股票期貨、期權(quán)等其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出鋪平了道路。其次，融資融券交易提供一種雙向的交易制度，可以將更多交易者的信息與觀點(diǎn)看法融入到交易中，從而很大程度上避免了極端價(jià)格的出現(xiàn)，并且使證券的價(jià)格有了一種內(nèi)在回歸價(jià)值的穩(wěn)定機(jī)制，有效提高了證券價(jià)格的發(fā)現(xiàn)效率。最后，從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融資融券業(yè)務(wù)能夠大大激發(fā)證券市場(chǎng)交易的活躍度，提高整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性，例如，美國(guó)和日本的融資融券交易規(guī)模占到證券交易總金額的16%～20%，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)融資融券交易的規(guī)模占到總交易量的20%～40%。

（2）對(duì)投資者的作用。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，融資融券是指兩個(gè)相反方向的交易。在市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)時(shí)，投資者可以通過(guò)借入資金購(gòu)買股票從而放大獲利的倍數(shù)；在市場(chǎng)持續(xù)下跌的過(guò)程中，可以賣空股票再于低位補(bǔ)回賺取差價(jià)獲利。融資融券這種雙向交易機(jī)制為投資者提供了新的獲利方式，從而能在很大程度上改變中國(guó)證券市場(chǎng)上的過(guò)度投機(jī)和證券市場(chǎng)下滑時(shí)的蕭條。

（3）對(duì)券商的作用。融資融券業(yè)務(wù)為券商開(kāi)辟了一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。首先，融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展將會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)成交的活躍和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量的提升，增加證券公司手續(xù)費(fèi)收入，因?yàn)闊o(wú)論是融資還是融券業(yè)務(wù)最終都要實(shí)現(xiàn)證券的買賣，而這一過(guò)程將直接為證券公司帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的額外收益，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，融資融券一般能給證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)30%～40%的收入增長(zhǎng)。其次，融資融券業(yè)務(wù)作為一種類固定收益業(yè)務(wù)，可以為券商提供穩(wěn)定的利息收入。融資融券利息收入在日本證券行業(yè)中的占比在0.5%～25%之間，在美國(guó)，融資融券利息收入占比在3%～11%之間，而臺(tái)灣的融資融券利息收入所占的比重則更高，融資融券利息收入無(wú)疑將成為券商收入的一個(gè)重要組成部分。

三、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

2010年3月31日滬深交易所開(kāi)始正式接受券商的融資融券交易申報(bào)，融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)，當(dāng)日，滬深兩市融資融券余額僅為659萬(wàn)元，其中融資余額為650萬(wàn)元，融券余額只有不到10萬(wàn)元，兩市融資買入的資金總額高達(dá)融券賣出額的69倍。而截至2012年12月25日，滬深兩市融資融券余額總量達(dá)到876.35億元，相對(duì)于業(yè)務(wù)試點(diǎn)初期實(shí)現(xiàn)了數(shù)千倍的增長(zhǎng)，其中融資余額為841.24億元，占比為95.99%，融券余額為 35.11億元，占比僅為4.01%，不難發(fā)現(xiàn)兩市融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)的發(fā)展比例依然嚴(yán)重失衡。滬市融資融券余額為600億元，占比為68.46%，深市融資融券余額為276.35億元，占比為32.54%，可見(jiàn)滬市占據(jù)了2/3的份額。另外，相對(duì)于目前A股高達(dá)17.8萬(wàn)億的流通市值，滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)市值占比僅為0.49%。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)正處于穩(wěn)步發(fā)展中，且交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別在券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會(huì)召開(kāi)之后，這種擴(kuò)大趨勢(shì)更加明顯。但在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的同時(shí)，我們也不能忽視以下幾個(gè)問(wèn)題。

1、融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)發(fā)展極為不平衡

從“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)為“常規(guī)”之后的一年時(shí)間交易情況來(lái)看，盡管國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的單邊下跌走勢(shì)，但融資買入的增長(zhǎng)卻十分迅猛，而融券業(yè)務(wù)的發(fā)展則非常緩慢，僅占到融資融券業(yè)務(wù)交易總量的4%左右，雖較試點(diǎn)期間的交易量有所增長(zhǎng)，卻仍然處在一個(gè)極低的水平。而根據(jù)海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，雖然融資業(yè)務(wù)的總體規(guī)模一般要高于融券業(yè)務(wù)，但兩者之間的差異并不像目前A股市場(chǎng)這么離譜，例如，日本和臺(tái)灣證券市場(chǎng)的融券交易一般會(huì)占融資融券交易總額的20%到25%之間。當(dāng)然，我國(guó)現(xiàn)行的制度規(guī)定還在給融券交易設(shè)置重重障礙，從融券的保證金高于融資業(yè)務(wù)的要求到融券申報(bào)價(jià)格不能低于最近成交價(jià)的規(guī)定，均設(shè)置了很高的標(biāo)準(zhǔn)，極大地增加了融券在實(shí)際交易中的操作難度，使融券業(yè)務(wù)淪為了“擺設(shè)”。而從融資融券對(duì)市場(chǎng)的作用來(lái)看，其最大意義在于融券賦予了股市做空的功能，因而可以促使股票價(jià)格向其價(jià)值回歸，使股市逐步回歸理性，但我國(guó)的融券業(yè)務(wù)根本無(wú)法真正發(fā)揮股市做空的職能，“單邊市”依然難轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p邊市”。

2、標(biāo)的證券品種數(shù)量依然較少

融資融券標(biāo)的證券是指可以融資買入和融券賣出的證券品種。融資融券試點(diǎn)期間標(biāo)的證券數(shù)量?jī)H為90只，其中滬市證券50只，深市證券40只，“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)“常規(guī)”后標(biāo)的證券雖然擴(kuò)容為285只股票和7只ETF基金，占到了上市公司數(shù)量的12%左右。但這些股票品種的可操作性大多較差，其占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的標(biāo)的證券比例。例如，日本融資融券標(biāo)的證券占上市證券品種數(shù)量70%左右，臺(tái)灣地區(qū)則更高占到上市公司數(shù)量的97%以上。

此外，融券標(biāo)的證券品種數(shù)量雖然也達(dá)到292只，但券商可供融券的品種及數(shù)量卻非常少。當(dāng)前，融券的證券還僅來(lái)源于證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)的證券，以廣州證券為例，投資者可用于融券業(yè)務(wù)的股票只有2只ETF。而且融券很可能意味著券商和客戶對(duì)賭一只股票的漲跌，而券商可融券的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有更大把握說(shuō)服自己這些股票未來(lái)會(huì)跌，否則是不愿意融券賣出的。最后，在券商的利益存在雙向影響的情況下，券商有時(shí)候也不愿意融券給客戶。

3、融券費(fèi)用偏高

融券的費(fèi)用目前高達(dá)10.6%，通常比融資利息高出2%左右，而這并不是市場(chǎng)機(jī)制決定的定價(jià)水平。再加上整個(gè)市場(chǎng)上可供融券做空的證券不多，不能有效地滿足投資者的需求，但過(guò)高的融券費(fèi)用，造成了投資者融券意愿不是很強(qiáng)烈，更多投資者被迫轉(zhuǎn)向股指期貨市場(chǎng)，最終基本上把潛在客戶都逐出了A股市場(chǎng)，大大降低了市場(chǎng)的活躍度。

4、融資融券的市場(chǎng)規(guī)模依然較小

券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會(huì)之后，越來(lái)越多的券商獲準(zhǔn)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，融資融券的市場(chǎng)規(guī)模也因此在不斷地增長(zhǎng)，但相對(duì)于我國(guó)目前17.8萬(wàn)億的流通市值來(lái)說(shuō)，其發(fā)展空間仍然很大。從海外成熟市場(chǎng)融資融券占證券市場(chǎng)總市值的比值來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)約為1.5%，日本市場(chǎng)約為0.9%，而國(guó)內(nèi)目前的這一比值僅為0.49%，相對(duì)于23萬(wàn)億的總市值而言就更少了。

四、融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展和完善

基于我國(guó)目前的證券市場(chǎng)體制及融資融券運(yùn)行現(xiàn)狀中存在的問(wèn)題，本文提出以下建議以進(jìn)一步完善融資融券業(yè)務(wù)。

1、進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)融通機(jī)制

“轉(zhuǎn)融通”是指由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。轉(zhuǎn)融通機(jī)制的存在，使得信用交易不僅僅局限于證券公司的自有資金和證券。證券公司可向提供資金和證券的其他市場(chǎng)主體進(jìn)行融通，包括利用回購(gòu)、抵押貸款等方式從貨幣資金市場(chǎng)進(jìn)行融資，以及向保險(xiǎn)基金、共同基金等證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資者進(jìn)行融券等。2011年10月28日，作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)主體的中國(guó)證券金融股份有限公司成立，注冊(cè)資本金為75億元，標(biāo)志著我國(guó)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式浮出水面。2012年8月27日，中國(guó)證券金融公司正式先行啟動(dòng)了轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)，則標(biāo)志著我國(guó)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式開(kāi)通了。但是，盡管轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)正式運(yùn)行，市場(chǎng)各方一直期待的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)卻遲遲未見(jiàn)出臺(tái)，而在缺乏有效轉(zhuǎn)融通機(jī)制的情況下，融券交易更像是投資者和券商的零和博弈，并沒(méi)有為市場(chǎng)帶來(lái)額外的收益。因此，應(yīng)盡快完善目前的轉(zhuǎn)融通機(jī)制，適時(shí)推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，讓融資融券交易真正發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定作用及提高市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。

2、擴(kuò)大標(biāo)的證券池

雖然我國(guó)融資融券標(biāo)的證券品種數(shù)量目前已擴(kuò)容至292只，但相對(duì)投資者的融資融券需求而言仍然過(guò)于偏少，這也是目前融資融券業(yè)務(wù)對(duì)廣大投資者吸引力不足的一個(gè)重要原因，并且還有很多證券并不能分享融資融券所帶來(lái)的更為有效的價(jià)格形成機(jī)制。因此，在完善風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，應(yīng)擴(kuò)大標(biāo)的證券品種數(shù)量，以滿足投資者更為多樣的投資需求，從而增加融資融券業(yè)務(wù)的吸引力，同時(shí)也可為融資融券業(yè)務(wù)的常規(guī)化及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的實(shí)施創(chuàng)造更為有利的條件。

3、完善市場(chǎng)化定價(jià)

市場(chǎng)化定價(jià)即由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定融資的利率水平和融券的收費(fèi)水平。應(yīng)盡量避免以行政方式來(lái)管制利率，可以采取“上限控制，下限浮動(dòng)”的利率管理辦法，讓市場(chǎng)自身去調(diào)節(jié)。另外，也可以借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)收取差異化費(fèi)用的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)不同投資風(fēng)格的投資者收取不同的利率費(fèi)用水平，具體的，對(duì)長(zhǎng)線風(fēng)格投資者收取較低的利率費(fèi)用，對(duì)短線投資者收取較高的利率費(fèi)用。

4、加強(qiáng)投資者教育

證券公司及相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育工作，讓投資者更好地了解融資融券的做空機(jī)制，逐步改變投資者“上漲才能賺錢”的單邊慣性思維，不斷加強(qiáng)投資者的業(yè)務(wù)水平和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，最終才能促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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篇9

[關(guān)鍵詞]證券市場(chǎng)；金融體系；融資效率

[中圖分類號(hào)]F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）8-0029-03

證券市場(chǎng)是金融體系的重要組成部分，我國(guó)自改革開(kāi)放，尤其是1990年滬深兩大證券交易所建立以來(lái)大力發(fā)展證券市場(chǎng)，推進(jìn)金融體制改革。證券市場(chǎng)的發(fā)展，必定會(huì)對(duì)我國(guó)金融體系融資效率產(chǎn)生一定的影響。

1 我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史

證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行、流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱，具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、變現(xiàn)套現(xiàn)、再融資、“晴雨表”等功能。20世紀(jì)70年代末，隨著國(guó)有企業(yè)改革的逐步深化和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，證券市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生，成為推動(dòng)所有制變革和資源有效配置的重要力量。證券市場(chǎng)發(fā)展歷史主要分為以下三個(gè)階段：

第一個(gè)階段（1978—1991年），證券、證券交易和證券交易所在我國(guó)陸續(xù)出現(xiàn)，1990年上海、深圳兩個(gè)證券交易所成立，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)初步成形；第二個(gè)階段（1992—1997年），B股市場(chǎng)建立，深滬證券市場(chǎng)由地方性市場(chǎng)向全國(guó)性市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立，奠定了我國(guó)證券市場(chǎng)兩家全國(guó)易所并行，A、B股并存，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管這一格局。第三個(gè)階段（1998年至今），《證券法》的頒布、證券投資基金的發(fā)展、股權(quán)分置的啟動(dòng)，我國(guó)證券市場(chǎng)制度進(jìn)一步規(guī)范，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化，進(jìn)入了全流通時(shí)代。

1.2 我國(guó)證券市場(chǎng)取得的成就

我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，但經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，取得了巨大成就?？傮w來(lái)講，我國(guó)證券市場(chǎng)在認(rèn)識(shí)上實(shí)現(xiàn)了由嘗試到積極推進(jìn)、穩(wěn)定發(fā)展的飛躍；參與者實(shí)現(xiàn)了由黨員帶頭到全民炒股熱潮的變化；空間上實(shí)現(xiàn)了由地區(qū)性市場(chǎng)發(fā)展為全國(guó)性市場(chǎng)的快速發(fā)展。

具體來(lái)說(shuō)，2007年年底，滬深兩市上市公司已經(jīng)有1530家，A股股票市場(chǎng)總股本達(dá)到16954.7億股，其中流通股本4910.22億股；股票總市值已達(dá)到32.71萬(wàn)億元人民幣，流通市值達(dá)到9.31萬(wàn)億元人民幣；投資者開(kāi)戶總數(shù)（包括A股、B股、基金）為13887.03萬(wàn)戶。而截至2011年年底，滬深兩市上市公司已有2107家，A股市場(chǎng)總股本達(dá)到36095.52億股，其中流通股本28850.26億股；股票總市值已達(dá)214758.10億元人民幣，流通市值達(dá)到164921億元人民幣；投資者開(kāi)戶總數(shù)（包括A股、B股、基金）為14050.37萬(wàn)戶。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2007年12月快報(bào)，2011年12月快報(bào)。

債券市場(chǎng)也得到初步發(fā)展，交易所債券市場(chǎng)的債券品種和市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，交易方式不斷完善。目前，交易所債券市場(chǎng)的上市品種主要包括國(guó)債、企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

2 證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)金融體系融資效率的積極作用 隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大和基礎(chǔ)制度建設(shè)的不斷推進(jìn)，它的各項(xiàng)功能逐步發(fā)揮，推動(dòng)了金融體系改革，促進(jìn)了金融市場(chǎng)融資功能的有效發(fā)揮，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.1 金融體系融資效率的含義

融資方式作為一種制度安排，其效率主要體現(xiàn)在交易效率和配置效率兩個(gè)方面。前者是指該種融資方式以最低的成本向投資者提供金融資源的能力；后者是指將最稀缺的資本分配給能進(jìn)行最優(yōu)化生產(chǎn)的投資者的能力。從企業(yè)融資的角度，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的金融體系主要由兩個(gè)部分組成：為企業(yè)直接融資服務(wù)的資本市場(chǎng)即證券市場(chǎng)和提供短期金融服務(wù)的間接融資體系即銀行體系。所以金融體系的融資效率是指金融體系作為企業(yè)與個(gè)人的投融資場(chǎng)所，其融資功能發(fā)揮的有效程度。

2.2 證券市場(chǎng)的發(fā)展擴(kuò)大了直接融資比例，改變了金融體系的融資格局 直接融資程度的高低體現(xiàn)了金融體系融資效率的高低。先前，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的資金配置體系長(zhǎng)期依賴于間接融資的銀行系統(tǒng)和國(guó)家財(cái)政的專項(xiàng)配置，導(dǎo)致我國(guó)金融體系的融資效率十分低下，資金未能得到有效的籌集與投放，嚴(yán)重影響了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、有效發(fā)展。證券市場(chǎng)的發(fā)展，改變了我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)單純依靠?jī)?nèi)部積累和銀行貸款的單一融資模式，使企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票、債券等直接融資方式籌集資金，使企業(yè)的融資方式呈現(xiàn)多元化，融資結(jié)構(gòu)得到改進(jìn)和完善。直接融資方式的大力發(fā)展，改變了我國(guó)金融體系以銀行信貸等間接融資為主的融資格局，促進(jìn)了整個(gè)金融體系融資效率的提高。

2.3 證券市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了資本的優(yōu)化配置，改變了整個(gè)金融體系格局 我國(guó)的金融體系屬于銀行主導(dǎo)型，造成了大量資金聚集在銀行系統(tǒng)中，未能充分流動(dòng)。同時(shí)企業(yè)融資只能以間接融資為主，極大地制約了金融體系發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。證券市場(chǎng)的出現(xiàn)在一定程度上改變了這一局面。

一方面，證券市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行債券和股票等有價(jià)證券把社會(huì)上分散的資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金，為企業(yè)發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供長(zhǎng)期資金來(lái)源。證券市場(chǎng)上頻繁的股票交易，不僅使增量資產(chǎn)接受市場(chǎng)調(diào)節(jié)，而且使存量資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整。運(yùn)用證券市場(chǎng)配置資本，把資金引導(dǎo)到稀缺部門，有效地避免重復(fù)建設(shè)。另一方面，證券市場(chǎng)的發(fā)展，從銀行分流出一部分資金，以直接投資的方式滿足各類企業(yè)的資金需求，減少間接融資的比例，為國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改革與上市，實(shí)現(xiàn)行為機(jī)制與理念的改變提供了前提條件，從而有利于政府權(quán)力在資本市場(chǎng)的收縮，使資本的配置效率更高。

僅2007年，我國(guó)就有123家企業(yè)發(fā)行上市，包括再融資在內(nèi)的股票籌資額達(dá)7791.56億元，股票融資與新增人民幣貸款的比例突破20%，這表明我國(guó)金融體系格局已有變化。

2.4 證券市場(chǎng)的發(fā)展為商業(yè)銀行股份制改造創(chuàng)造條件，提高了金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用效率 證券市場(chǎng)的發(fā)展，為商業(yè)銀行的股份制改革創(chuàng)造了條件。中國(guó)主要的商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)股份制改造、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市引進(jìn)包括外資和民營(yíng)資本在內(nèi)的各方資金，提高了資本充足率、實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)主體多元化，并改善了公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了商業(yè)銀行的融資能力。

此外，證券市場(chǎng)的發(fā)展也為銀行和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)提供了多元化的資金運(yùn)用渠道。長(zhǎng)期以來(lái)，存貸利差是中國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源。從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)上看，商業(yè)銀行已經(jīng)從以存貸款業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向以中間業(yè)務(wù)為主的現(xiàn)代業(yè)務(wù)領(lǐng)域。證券市場(chǎng)的發(fā)展為銀行提供了具有高附加值的業(yè)務(wù)，如基金代銷、托管等，拓寬了商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的范圍，增加中間業(yè)務(wù)收入；銀行通過(guò)投資于國(guó)債、企業(yè)債等固定收益產(chǎn)品，提高了資金使用效率。

3 證券市場(chǎng)發(fā)展的不足加劇融資風(fēng)險(xiǎn)

證券市場(chǎng)的發(fā)展改善金融體系融資格局，促進(jìn)資金優(yōu)化配置，提高了融資效率；但由于證券市場(chǎng)目前存在的一些缺陷，加深了金融體系融資的不穩(wěn)定性，造成風(fēng)險(xiǎn)加劇現(xiàn)象。

3.1 證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題

近年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，取得了巨大的成就，提升了金融體系的融資效率，但在發(fā)展中也暴露出了以下幾個(gè)問(wèn)題：①證券市場(chǎng)雖然發(fā)展速度較快，但其市場(chǎng)規(guī)模不大，證券投資者不多，我國(guó)股市總值占GDP的比重較低，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距；②資本市場(chǎng)主體缺位，企業(yè)主體地位非常脆弱。投資主體主要是個(gè)人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足；③市場(chǎng)分割，整體性差；④制度不健全，信息披露制度存在信息公開(kāi)不夠，具有較強(qiáng)隨意性和主觀性。

3.2 證券市場(chǎng)發(fā)展中的缺陷加劇了融資的波動(dòng)性

證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)和企業(yè)投資效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，股市的暴漲暴跌加劇了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)性，當(dāng)股票價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，企業(yè)的凈資產(chǎn)及擔(dān)保價(jià)值上升，銀行的不良資產(chǎn)下降，債務(wù)人還貸能力增強(qiáng)，債權(quán)人對(duì)于債務(wù)人的信貸約束會(huì)相應(yīng)放松，投資活動(dòng)會(huì)隨之變得活躍，反之，則趨于萎縮。證券價(jià)格的頻繁變動(dòng)導(dǎo)致資金成本和收益具有多邊性，從而加劇了金融市場(chǎng)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場(chǎng)不斷出現(xiàn)的失信、違法行為破壞了整個(gè)社會(huì)的誠(chéng)信與法制建設(shè)。證券市場(chǎng)是人們物質(zhì)利益充分體現(xiàn)的市場(chǎng)，自中國(guó)證券市場(chǎng)誕生以來(lái)，“8·10”事件、“327國(guó)債期貨風(fēng)波”、“瓊民源事件”、“銀廣廈事件”、“大小非”違規(guī)減持事件等違法違規(guī)事件曾出不窮，使廣大投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)，包括政府產(chǎn)生強(qiáng)烈的不信任，加劇了金融體系融資的風(fēng)險(xiǎn)。

4 積極推進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，促進(jìn)金融體系融資效率提升 從以上的論述可以看出，證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)金融體制的改革、金融體系融資效率的提高產(chǎn)生積極的影響，但是，由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，在發(fā)展的過(guò)程中出現(xiàn)的一些問(wèn)題，加劇了金融體系的不穩(wěn)定性，深化了金融體系融資風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)金融體系及融資效率的積極影響是主要方面，我們不能因?yàn)橐恍┎焕绊懚鴮?duì)努力發(fā)展證券市場(chǎng)產(chǎn)生懷疑，放慢甚至停下發(fā)展證券市場(chǎng)的腳步，我們要做的是強(qiáng)化市場(chǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)工作，努力營(yíng)造“公開(kāi)、公平、公正”的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)一步發(fā)揮證券市場(chǎng)的積極影響，減少和消除其不利影響，推動(dòng)金融體系穩(wěn)健發(fā)展，提高資本市場(chǎng)融資效率。

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篇10

關(guān)鍵詞：證券投資；收益；特點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)

證券是一種可以獲得短期與長(zhǎng)期收益的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品。越來(lái)越多的單位與個(gè)人都選擇了證券投資作為財(cái)務(wù)收益手段，而對(duì)其經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和有效的投資策略卻了解甚少。想要在證券投資中獲得收益、找到有效投資策略就必須對(duì)其投資現(xiàn)狀與問(wèn)題以及經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)由較為熟悉的掌握。

一、證券投資的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

證券投資是一種間接投資活動(dòng)，是由法人或者自然人發(fā)起的，即單位或者個(gè)人都可以實(shí)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)[1]。我們常見(jiàn)的證券投資產(chǎn)品有股票和基金、債券等等[2]。經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)決定投資策略。我們要對(duì)證券投資的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)有所掌握，才能夠較為全面的得到其高效、合理的投資策略。我國(guó)證券投資的主要特點(diǎn)如下：（1）市場(chǎng)力是證券投資的最大經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮已經(jīng)翻滾在世界各地，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)每天時(shí)刻都在變化，證券市場(chǎng)成為大量股民、經(jīng)濟(jì)投資者時(shí)時(shí)關(guān)注的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)。高度的“市場(chǎng)力”是證券投資的首要經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中由于其可以獲得利潤(rùn)就刺激著大量投資者躍躍欲試，非常吸引投資者的眼球。而在眾多投資單位與個(gè)人中間又存在著強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)力推動(dòng)者證券投資不斷發(fā)展。（2）投資伴有風(fēng)險(xiǎn)是證券投資的必備經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。證券投資的收益回報(bào)雖然誘人，但在投資過(guò)程中還伴隨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)因素，例如政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的衰退等都有可能造成目前證券經(jīng)濟(jì)的滑坡。而在投資前證券投資也是要由投資者自己去對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)進(jìn)行分析與判斷。對(duì)于投資金額、投資期限與投資的產(chǎn)品種類都是自己決定的，沒(méi)有一定的準(zhǔn)確變化規(guī)律可循，也就是說(shuō)，投資隨時(shí)可能遭到風(fēng)險(xiǎn)攻擊。如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)良好，期限收益就會(huì)樂(lè)觀，如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)滑坡，很可能收益甚微甚至虧本。（3）投機(jī)與投資共同存在是證券投資活動(dòng)的基本特點(diǎn)。投資是證券交易中將資金進(jìn)行預(yù)期投入，而投機(jī)即尋找恰當(dāng)機(jī)遇再進(jìn)行投資，這兩種行為都是合理存在于證券交易當(dāng)中的。投資一般風(fēng)險(xiǎn)較小，而投機(jī)是伴隨偶然幾率較大，需要運(yùn)氣與機(jī)會(huì)才能成功，因此，投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是較大的[3]。但投資與投機(jī)在證券投資過(guò)程中都是相互聯(lián)系，共同存在的。除了一線發(fā)達(dá)城市的證券市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展緩慢的中小城市證券市場(chǎng)中，一些投資活動(dòng)不會(huì)帶來(lái)資本總額的立刻顯著增長(zhǎng)，那些資本始終會(huì)在資本的所有人群之間來(lái)動(dòng)。

二、當(dāng)代證券投資現(xiàn)狀與存在問(wèn)題

（1）證券投資現(xiàn)狀。我國(guó)最初的證券市場(chǎng)形成在上世紀(jì)90年代。經(jīng)過(guò)十幾年的不斷發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，特別是在深圳、北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)，證券投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人數(shù)量急劇增長(zhǎng)。首先，無(wú)論是一線證券市場(chǎng)還是二線證券市場(chǎng)基本都能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣交易的證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，也逐漸看到了合資管理運(yùn)作的暫露頭腳。其次，證券投資的知識(shí)理論與意識(shí)理念以及積極向上的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)展成熟。例如，我國(guó)的商業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行都在積極努力的推行一系列的證券投資產(chǎn)品，促進(jìn)證券投資市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)的形成。在投資理念上也逐漸由盲目投資轉(zhuǎn)變?yōu)闀?huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷與預(yù)防、要進(jìn)行優(yōu)化組合投資的嶄新理念。這些都促進(jìn)了證券投資市場(chǎng)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。（2）證券投資問(wèn)題。證券投資市場(chǎng)規(guī)模的壯大也會(huì)帶來(lái)產(chǎn)品種類的紛繁復(fù)雜，當(dāng)然也會(huì)加重證券管理的責(zé)任；主要存在的問(wèn)題有：一是缺少流動(dòng)性，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不平衡。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分配中有半數(shù)以上的證券機(jī)構(gòu)存在著不合理現(xiàn)象。較為突出的是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比占有的比重過(guò)高[4]。二是盈利的模式還比較單一。除了像銀河證券等這樣大規(guī)模的證券公司外，大多數(shù)中小證券商的業(yè)務(wù)范圍與業(yè)務(wù)拓展面還比較窄，只是采取傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，并沒(méi)有與現(xiàn)代信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)銷售等緊密結(jié)合起來(lái)。一些小的證券商幾乎沒(méi)有盈利，在牛市中不斷暴露出風(fēng)險(xiǎn)。再有，我國(guó)證券商發(fā)展的證券產(chǎn)品較國(guó)外的證券商還是略顯單一，這也阻礙了證券業(yè)的快速發(fā)展。我國(guó)證券的發(fā)展的較大支持力還是依靠國(guó)家與政府的政策扶持，商家自身的特色與風(fēng)格還沒(méi)有樹(shù)立起來(lái)，這就很難跟國(guó)際證券市場(chǎng)接軌，難于在世界證券經(jīng)紀(jì)中站穩(wěn)腳跟。

三、保障我國(guó)當(dāng)代證券投資的有效策略

（1）證券商要改善資本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略。證券商要根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，要以能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)指數(shù)降低到最低為宜，將資本結(jié)構(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)比重進(jìn)行調(diào)整。要爭(zhēng)取建立起恰當(dāng)合理的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，并且以盡量以凈資本為核心。證券公司要努力調(diào)整資本結(jié)構(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)較大的資本比例，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品種類，實(shí)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略，讓資本結(jié)構(gòu)盡量得到平衡。例如，發(fā)展較好的渤海證券以及中信、廣發(fā)、宏源等證券公司，都會(huì)定期的對(duì)自身發(fā)展行情做出認(rèn)真分析，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）投資者要選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)，實(shí)行多策略進(jìn)行投資。作為投資者在證券投資面前也不要盲目將大量資金進(jìn)行證券投入，在準(zhǔn)備實(shí)施投資活動(dòng)前一定要盡可能多的掌握證券投資的理論與基本常識(shí)。平時(shí)要多關(guān)注國(guó)家熱點(diǎn)新聞與世界時(shí)事，關(guān)注可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)與因素，這樣才能夠做到盡量準(zhǔn)確的投資，盡量將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。同時(shí)，也有利于選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)做出投資選擇。證券市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好時(shí)候，要把握時(shí)機(jī)，可以采取“短線投資”方式進(jìn)行投資，以取得快速收益；在證券市場(chǎng)不夠景氣時(shí)，要會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，也要擺脫追漲不追跌的傳統(tǒng)投資手段，慎重選擇投資。適當(dāng)運(yùn)用一些高低組合、混合投資、分散投資以及委托理財(cái)?shù)炔呗赃M(jìn)行按需投資，這樣能最大程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大收益[5]。

四、結(jié)語(yǔ)

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)千變?nèi)f化的今天，我們一定要掌握證券投資的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，找到發(fā)展中存在的問(wèn)題，更好的實(shí)施有效的投資策略。

參考文獻(xiàn)：

[1] 樊玉紅.證券投資[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2013：2228.

[2] 余井強(qiáng).證券投資分析與實(shí)戰(zhàn)新論[M].廣東經(jīng)濟(jì)出版社有限公司，2013：6667.

[3] 證券業(yè)從業(yè)人員資格考試研究中心.證券投資分析[M].中國(guó)發(fā)展出版社，2012：55.