導語：如何才能寫好一篇資產(chǎn)證券化的概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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（一）資產(chǎn)證券化有利于信用風險轉(zhuǎn)移，創(chuàng)新與優(yōu)化經(jīng)濟資源配置 資產(chǎn)證券化具有信用風險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新，它降低了風險累積的可能性。因此，在化解金融風險方面具有著重要的作用，同時，資產(chǎn)證券化有利于整個金融市場經(jīng)濟資源優(yōu)化配置。從發(fā)起人的角度看，資產(chǎn)證券化能夠讓整個金融市場乃至整個經(jīng)濟體的資源實現(xiàn)更有效、更優(yōu)化的配置，其最基本功能是提高資產(chǎn)的流動性，資產(chǎn)流動性的提高，則意味著資本利用效率的提高。另外，由于資產(chǎn)證券化可以使得證券的信用級別高于原有融資人的整體信用級別，原來可能因為信用級別不夠而無法通過的融資人也可以獲得融資的機會，從而使其融資渠道得到拓寬。

（二）資產(chǎn)證券化有利于資產(chǎn)負債管理能力提升，重組分配現(xiàn)金流 資產(chǎn)證券化對發(fā)起人的資產(chǎn)負債管理的提升作用體現(xiàn)在它解決資產(chǎn)和負債的不匹配性。由于證券化采用了表外融資的處理方法，發(fā)起人將被證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表外，從而達到改善資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財務(wù)狀況的目的。資產(chǎn)證券化重新組合分配現(xiàn)金流。從投資者的角度看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品根據(jù)投資者對風險、收益和期限等的不同偏好，對基礎(chǔ)資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行了重新安排和分配，使本金與利息的償付機制發(fā)生了變化。這就為投資者提供了風險和收益多樣化的產(chǎn)品品種，為各種類型投資者分散風險，提高收益，創(chuàng)造新投資組合提供和巨大空間。同時，對特定領(lǐng)域資產(chǎn)的證券化，其產(chǎn)品的標準化設(shè)計為投資者提供了進入原本不可能進入的投資領(lǐng)域的可能性。

（三）資產(chǎn)證券化有利于我國金融市場的發(fā)展 從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風險，促進經(jīng)濟發(fā)展，還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性，優(yōu)化資產(chǎn)負債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負擔，便于簡化不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，擴大不動產(chǎn)交易市場。但是，在資產(chǎn)證券化在運作過程中不可回避的問題是資產(chǎn)證券化的會計處理問題，我國現(xiàn)行的會計準則與制度中尚無相應的配套條款。

二、資產(chǎn)證券化的會計確認

（一）傳統(tǒng)會計確認方法 風險與報酬分析法是典型的傳統(tǒng)會計確認方法。根據(jù)該方法，金融工具及其所附屬的風險與報酬被視為一個不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風險和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時確認相關(guān)的損益；否則，應視為有擔保的融資在表內(nèi)進行處理。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡單時的會計處理。風險報酬分析法在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)生早期應用較廣，隨著金融工具不斷創(chuàng)新，其缺點也被不斷地暴露出來。首先，它與“資產(chǎn)”概念存在內(nèi)在的不一致性；其次，金融工具的風險與報酬不可分割，帶有明顯的“形式重于實質(zhì)”的傾向，以法律形式作為會計確認基礎(chǔ)具有較大的主觀意向性，易于被人為操縱；最后，“實質(zhì)上所有”的判斷定義模糊，難以定量，增加了實際操作者的主觀性，是會計人員難以確認交易本質(zhì)，并給實際操作增加了難度。

（二）現(xiàn)代會計確認方法 一是金融合成分析法。資產(chǎn)證券化交易中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式日趨復雜化，風險與報酬分析法顯得力不從心。金融和成分析法體現(xiàn)了“實質(zhì)重于形式”原則?！敖鹑诤铣煞治龇ā钡暮诵脑谟诳刂茩?quán)決定資產(chǎn)的歸屬，即一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否確認為銷售取決于發(fā)起人是否放棄了對該資產(chǎn)的控制權(quán)，而不是取決于交易的形式。對于如何判斷資產(chǎn)控制權(quán)的放棄與轉(zhuǎn)移，“金融合成分析法”提出了明晰的標準。金融分析法規(guī)定若出現(xiàn)以下形式即可作銷售處理：轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓人分離；受讓人可以無條件地將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或資產(chǎn)中的獲利權(quán)進行抵押或再轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓人不可以在到期日前回購或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。兩種方法相比之下，金融合成分析法更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售進行表外處理，同時確認交易產(chǎn)生的新增資產(chǎn)負債，將其列示于報表中。該方法能夠揭示資產(chǎn)證券化交易本質(zhì)，增加了會計信息的客觀性、有用性。然而，金融合成分析法也有自身不足之處。在金融合成分析法下以“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”為標準存在缺陷，判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)讓必須符合一定的條件， 所以利用金融合成分析法對證券化資產(chǎn)的控制權(quán)進行評估時，需要對證券化的整個合約安排體系進行細致的分析和辨認，操作上也具有一定的難度。

二是后續(xù)涉入法。該方法是金融合成分析法的進一步完善。第一，后續(xù)涉入法與以往的概念不同，在資產(chǎn)概念上更具內(nèi)在一致性，更符合資產(chǎn)的概念。后續(xù)涉入法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)，將資產(chǎn)細分為獨立的單元，對于與后續(xù)涉入有關(guān)的這部分資產(chǎn)來說，控制權(quán)和保留了資產(chǎn)上的風險和報酬的一致，這樣更符合資產(chǎn)定義，且不存在相互之間的矛盾。第二，后續(xù)涉入法回避了“相對數(shù)量”的考慮，只需考查其有無，無需計算具體數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)容易定性。后續(xù)涉入法要求符合終止確認條件必須沒有任何后續(xù)涉入，在具體運用時只需要解決“有沒有”的問題，而不需要解決“有多少”的問題，因此應用起來比較簡單清晰。第三，后續(xù)涉入法在會計處理上容易被接受。后續(xù)涉入法通常會導致一項證券化交易被確認為部分銷售和部分融資，結(jié)合了金融合成分析法和風險與報酬分析的優(yōu)點，使會計確認的處理比較折中，帶來實務(wù)上的可操作性，有利于會計人員的處理，容易接受，更能反映其實質(zhì)。

三、資產(chǎn)證券化的會計計量

（一）金融合成分析法的相關(guān)計量 根據(jù)金融合成分析法，證券化資產(chǎn)真實銷售以后，發(fā)起人新增的、且與資產(chǎn)證券化交易有直接關(guān)系的資產(chǎn)和負債，應以公允價值為基礎(chǔ)進行初始計量。如果某項資產(chǎn)或負債是發(fā)起人沒有放棄控制權(quán)而保留下來的獲利權(quán)或義務(wù)，則不用根據(jù)交換的概念進行新的計量。資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)讓損益=新增資產(chǎn)的公允價值-新增負債的公允價值-分配的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的賬面價值。 根據(jù)美國財務(wù)會計準則的有關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中轉(zhuǎn)讓方應將“剩余利益”以賬面價值在報表中列示，而與資產(chǎn)證券化交易直接相關(guān)的新增金融工具應以公允價值為基礎(chǔ)進行初始計量。這里的“剩余利益”是指轉(zhuǎn)讓方在交易中某項資產(chǎn)或負債控制權(quán)未改變的部分權(quán)利和義務(wù)，因此以賬面價值記錄，不確認利得或損失。原始資產(chǎn)的賬面價值將以轉(zhuǎn)讓部分和剩余利益的公允價值為基礎(chǔ)在兩者之間分配?！靶略龅慕鹑诠ぞ摺笔亲C券化交易產(chǎn)生的已確認的權(quán)利和義務(wù)，一般包括現(xiàn)金和一些金融衍生產(chǎn)品，以公允價值計量。依據(jù)非貨幣易的有關(guān)規(guī)定，新增的資產(chǎn)或負債可看作是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收到的對價。

目前，我國會計處理主要采用歷史成本計量屬性，雖然也借鑒國際會計準則的做法，要求運用公允價值對非貨幣易和債務(wù)重組業(yè)務(wù)進行會計處理。但在現(xiàn)階段，如果單純對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)借鑒國際會計準則的做法，要求使用公允價值進行計量，而對其他業(yè)務(wù)仍沿用歷史成本屬性，那么，會計報表中所反映的信息則失去了一致性。但如果不采用公允價值對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進行處理，則又無法反映該項業(yè)務(wù)的本質(zhì)，所反映的信息也就失去了相關(guān)性。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應采用何種計量屬性，以及資產(chǎn)證券化會計如何與其他業(yè)務(wù)處理相銜接，是我國廣泛開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前應慎重考慮的關(guān)鍵問題之一。

（二）后續(xù)涉入法的相關(guān)計量 后續(xù)涉入法下的資產(chǎn)計量的關(guān)鍵是未終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計量方式選擇。以獲得終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，自然用公允價值分配標準，作為銷售收入列示于利潤表。由于采用了“部分銷售”的思想，后續(xù)涉入法下有關(guān)資產(chǎn)證券化會計計量的關(guān)鍵問題是，未終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計量。國際會計準則理事會認為，應以各部分資產(chǎn)的公允價值為分配標準，分配原始資產(chǎn)的賬面價值。未終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以分配到的賬面價值繼續(xù)在報表中列示，終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以公允價值作為銷售收入列示于利潤表。由此，一項資產(chǎn)證券化交易的相關(guān)損益計算可用下式來表示:轉(zhuǎn)讓損益＝終止確認部分資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收入－終止確認部分資產(chǎn)分配到的賬面價值損益計算的關(guān)鍵是正確估計有關(guān)后續(xù)涉入的資產(chǎn)的公允價值。

四、資產(chǎn)證券化的會計信息披露

（一）《征求意見稿》中金融資產(chǎn)的會計信息披露 會計信息披露是通過財務(wù)會計報告進行，即向外界提供合乎要求的會計報表及其附注和說明。財務(wù)會計報告的核心是以資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表組成的會計報表體系，會計報表附注只起到補充說明的作用，由此便形成了通常所得到的兩個概念，即“表內(nèi)反映”和“表外披露”。由于表內(nèi)信息是會計確認和計量的直接結(jié)果，所以人們通常認為表內(nèi)信息比表外信息更重要。但隨著外部環(huán)境的變化，尤其是金融工具等的出現(xiàn)，使得這一觀念受到越來越多的挑戰(zhàn)。事實上既重視表內(nèi)列報，又重視表外披露，才是財務(wù)會計報告發(fā)展的必然趨勢。由于資產(chǎn)的確認依據(jù)不同，從而會計報表披露的內(nèi)容和形式也就存在差異。在《征求意見稿》中，要求對金融機構(gòu)因保留所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風險和報酬而繼續(xù)確認所轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，或按繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)程度而繼續(xù)確認某項資產(chǎn)的情況做如下披露：資產(chǎn)的性質(zhì)；該金融機構(gòu)仍保留的所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風險和報酬的性質(zhì)；資產(chǎn)的賬面價值和相關(guān)負債的賬面價值（當該金融機構(gòu)繼續(xù)確認所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)整體時）；所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的總額、繼續(xù)確認的資產(chǎn)的賬面價值以及相關(guān)負債的賬面價值（當該金融機構(gòu)繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)時）。如果金融機構(gòu)將信貸資產(chǎn)證券化的，還應作如下披露：被證券化的信貸資產(chǎn)的金額及其性質(zhì)；資產(chǎn)證券化交易的結(jié)構(gòu)及其詳細說明；資產(chǎn)支持證券的發(fā)行數(shù)量和分布情況；提升信用等級方法的詳細說明等。

（二）國際會計準則中金融資產(chǎn)的會計信息披露 英國會計準則理事會于1994年的《報告交易的實質(zhì)》有關(guān)披露的規(guī)定是建立在風險與報酬分析法上的。該準則在附錄中詳細地論述了資產(chǎn)證券化的會計披露要求，即發(fā)起人在資產(chǎn)證券化終止確認、聯(lián)系揭示和單獨揭示方面有不同的披露內(nèi)容。而國際會計準則委員會在IAS39《金融工具：確認與計量》中關(guān)于披露的部分是建立在金融合成分析法上的。根據(jù)規(guī)定，如果企業(yè)進行了證券化或簽訂了回購協(xié)議，則就發(fā)生在當前財務(wù)報告期的交易和發(fā)生在以前報告期的交易所形成的剩余留存利息，應單獨披露以下信息：第一，這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔保的說明，用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息；第二，金融資產(chǎn)是否已終止確認。資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人與特別目的載體(SPV，Special-purpose Vehicle)關(guān)系密切。在編制發(fā)起人的會計報表時，是否應將特別目的載體納入合并范圍，成為資產(chǎn)證券化合計亟需解決的又一個難題。

資產(chǎn)證券化在國際上已經(jīng)成為國際金融領(lǐng)域一項重要的創(chuàng)新工具，但是在我國還處于起步階段，相關(guān)的資產(chǎn)證券化的環(huán)境仍不完善。從《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、《信托業(yè)務(wù)會計核算辦法》的出臺，我國的資產(chǎn)證券化開始呈現(xiàn)出實質(zhì)性進展的趨向，與資產(chǎn)證券化配套的法律、會計等制度也在不斷地制定以保障資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。由于資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新工具所特有的復雜性，決定了資產(chǎn)證券化所要涉及到相關(guān)法律、會計、稅收等制度的廣泛性。鑒于我國目前進行的會計制度改革是圍繞國際會計準則為核心，所以借鑒國際會計準則的模式，把金融資產(chǎn)、金融負債的定義、初始確認和終止確認、計量與其他金融工具會計問題融合在一起，形成一個完整的金融工具會計處理體系，以此來指導資產(chǎn)證券化的會計處理這樣的一種方式，將是一種可行的選擇。

參考文獻：

［1］陳文達：《資產(chǎn)證券化》，中國人民大學出版社 2006 年版。

［2］劉杉：《資產(chǎn)證券化的會計處理》，《西安財經(jīng)學報》2005年第5期。

［3］貢峻：《資產(chǎn)證券化的會計問題研究》，《金融教學與研究》2006年第3期。

［4］錢春海、肖英奎：《資產(chǎn)證券化的會計研究》，《財經(jīng)理論與實踐》2005年第9期。

［5］陳小悅等著：《關(guān)于衍生金融工具的會計問題研究》，東北財經(jīng)大學出版社2005年版。

［6］鄧成芳：《資產(chǎn)證券化：現(xiàn)狀、實例運作及會計確認》，《財會通訊》（綜合版）2005年第10期。

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關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;法律關(guān)系;法律障礙;對策建議

一、資產(chǎn)證券化的概念

關(guān)于資產(chǎn)證券化的概念，多年來沒有一個確定的法律含義。美國學者Gardenei認為資產(chǎn)證券化是在金融市場上儲蓄者與借款者一部分或者全部地匹配的一個過程，這個過程中，銀行或者其他金融機構(gòu)的封閉的市場信譽被開放的市場信譽替代。維基百科的定義是:證券化是一種結(jié)構(gòu)化金融方式，包括對能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)進行組合包裝成證券，然后再出售給投資人。一個完整的資產(chǎn)證券化的法學定義需要滿足以下幾個條件:第一，可以反映資產(chǎn)證券化是一種融資工具的特點;第二，可以說明資產(chǎn)證券化的運作流程;第三，可以說明資產(chǎn)證券化所包含的的法學特征。資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系與法律障礙。

(一)資產(chǎn)證券化法律關(guān)系

資產(chǎn)證券化由一系列以合同為主的法律行為來完成的，是一個由法律關(guān)系組成的金融系統(tǒng)工程，其中包括的法律關(guān)系的要素有主體和客體。資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的主體包括原債務(wù)人、發(fā)起人、特殊目的機構(gòu)、投資者、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、服務(wù)機構(gòu)、受托管理機構(gòu)及證券商等要素，同時，資產(chǎn)證券化是一個法律過程，各客體包括擬證券化的資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流、以資產(chǎn)證券化為擔保發(fā)行證券。

(二)資產(chǎn)證券化的法律障礙

第一，立法重心的偏移。全面統(tǒng)一的法律環(huán)境是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展的保證，我國立法者對于企業(yè)資產(chǎn)證券化的關(guān)注度較低。于2009年了《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風險暴露監(jiān)管資本計量指引》，對銀行的資產(chǎn)證券化風險進行控制，對其他資產(chǎn)證券化的主體并沒有提出統(tǒng)一的、有針對性的監(jiān)管標準，直至2011年重啟企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)后，證監(jiān)會才陸續(xù)出臺相關(guān)的部門規(guī)章對其進行規(guī)范，并由證券投資基金業(yè)協(xié)會出臺相關(guān)的細化規(guī)定。雖然證監(jiān)會出臺的相關(guān)部門規(guī)章是根據(jù)《證券法》、《證券投資基金法》等法律制定的，但法律本身并未對資產(chǎn)支持證券作出適當?shù)幕貞?。第二，實踐規(guī)則的缺陷。我國資產(chǎn)證券化尚處于初級發(fā)展的階段，在實踐規(guī)則方面難免存在一些不足，如果不加以規(guī)范，證券化市場隨時可能“變局”。我國企業(yè)證券化實踐規(guī)則中存在的問題有:第一，立法層次低。根據(jù)一般法理原則，上位法優(yōu)于下位法，由于這些部門規(guī)章主要是針對專項資產(chǎn)管理計劃的，而此前的法律法規(guī)在立法時均無法將企業(yè)資產(chǎn)證券化納入對象范圍，造就了一些部門規(guī)章與現(xiàn)行的法律法規(guī)之間相互沖突的局面。第二，具體規(guī)則不完善，存在法律地位的模糊、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的缺位、信息披露度低等問題。

二、推動資產(chǎn)證券化的對策建議

(一)完整資產(chǎn)證券化的法律體系

資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新發(fā)展，涉及面加大，對法律方面的要求也越來越嚴格。為了規(guī)范資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易的流程，推動其快速發(fā)展，應當建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律體系。在我國目前存在的法律法規(guī)中，有一些與實施資產(chǎn)證券化相沖突的地方，嚴重阻礙了我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展，這就需要對此進行修改、補充和完善。通過完善立法，減少法律的不確定性、漏洞、法律間的沖突，提高投資者法律風險意識，建立和完善信息披露制度，制定規(guī)范化的法律合約預防法律風險等措施完善資產(chǎn)證券化的法律體系。

(二)建立規(guī)范的金融中介服務(wù)機構(gòu)和機制

目前國內(nèi)缺乏水平和資質(zhì)較高的為資產(chǎn)證券化提供服務(wù)的金融機構(gòu)，嚴重影響資產(chǎn)證券化的進程。在這進程中需要設(shè)立具有政府背景的中介服務(wù)機構(gòu)，規(guī)范信用評級機構(gòu)、投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等現(xiàn)有金融中介機構(gòu)的運作，由政府引導，引進國外的中介機構(gòu)合作者為我國的資產(chǎn)證券化市場提供服務(wù)。

(三)打破市場割裂，完善投資者結(jié)構(gòu)

目前，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以進行交易的場外平臺主要是證券公司間柜臺市場和銀行間債券市場，但是兩個平臺的銜接度較低，長遠來看，不利于資產(chǎn)證券化的推廣。因此我國可以借鑒美國的交易結(jié)算方式，統(tǒng)一債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的托管和結(jié)算機構(gòu)，為多個交易市場提供托管、清算、結(jié)算一體化服務(wù)，形成多個交易平臺、一個托管結(jié)算機構(gòu)的局面，可嘗試通過轉(zhuǎn)托管方式，實現(xiàn)銀行間債券市場和證券公司間柜臺市場部分產(chǎn)品的相互流通，為投資者提供便利，增強產(chǎn)品的流動性，從而實現(xiàn)不同市場之間的聯(lián)通，打破市場割裂。

［參考文獻］

［1］中央國債登記結(jié)算公司證券化研究組．2015年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告［J］．債券，2016(1):42－49．

［2］巴曙松，華中煒，朱元倩．利率市場化的國際比較:路徑、績效與市場結(jié)構(gòu)［J］．華中師范大學學報:人文社會科學版，2012，51(5):33－46．

篇3

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀和問題

一、資產(chǎn)證券化概念和基本交易結(jié)構(gòu)

早在1977年，美國的投資銀行家維斯·S·瑞尼爾（LewisS.Rainer）就已使用了“資產(chǎn)證券化”這個用語。但是至今，各種定義解釋仍未統(tǒng)一。美國杜克大學西瓦茲（Shwartz）教授定義為：“在證券化中，企業(yè)部分的分解自己，把不具有流動性的資產(chǎn)從企業(yè)整體風險中隔離出來，隨后以該資產(chǎn)為信用基礎(chǔ)在資本市場上融資，融資成本比起企業(yè)的直接債務(wù)融資或股權(quán)融資來的要低”。這一概念非常旗幟鮮明地提出了資產(chǎn)證券化實現(xiàn)的兩個目標，一是降低融資成本，二是分離那些“不具有流動性”的資產(chǎn)所帶來的風險。

資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)較為復雜，但是基本結(jié)構(gòu)不變。如圖1所示，在典型的資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人通過創(chuàng)設(shè)金融資產(chǎn)，然后選擇資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，并通過兩種方式轉(zhuǎn)讓這一資產(chǎn)池：一是發(fā)起人向信托受托人轉(zhuǎn)讓該資產(chǎn)池，換取基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)益的轉(zhuǎn)遞憑證;二是發(fā)起人向商業(yè)信托受托人或特殊目的載體（SPV）轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)池，后者發(fā)行以該資產(chǎn)池為擔保的債務(wù)工具，并用所募集資金向發(fā)起人支付轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的價格。

二、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和問題

1.發(fā)展歷程

我國資產(chǎn)證券化起步較晚，最早可以追溯到1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標的物，以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。

而對于我國的金融機構(gòu)而言，資產(chǎn)證券化真正開始于2005年12月兩項試點交易的成功發(fā)行。這兩項交易分別是中國建設(shè)銀行的住房抵押貸款支持證券(RMBS)和國家開發(fā)銀行的現(xiàn)金流抵押貸款證券(CLO)。經(jīng)過中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（銀監(jiān)會）等數(shù)家政府機構(gòu)的多年努力，上述兩項涉及總額約人民幣72億元證券化資產(chǎn)的交易成為可能。之后，國內(nèi)各家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券化。2008年，建行發(fā)行了國內(nèi)首只不良資產(chǎn)支持證券——建元2008-1重整資產(chǎn)證券化。

非金融機構(gòu)方面，中國聯(lián)通作為發(fā)起人于2005年8月完成了首個企業(yè)資產(chǎn)管理計劃交易。擔任計劃管理人的證券公司通過設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃發(fā)行了不同系列的資產(chǎn)支持受益憑證。這是我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的標志性事件，之后一年中，另外8個專項資產(chǎn)管理計劃陸續(xù)誕生，“基礎(chǔ)資產(chǎn)”的范圍擴大到與高速公路收費、設(shè)備租賃、電力銷售、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)的各種應收賬款或未來現(xiàn)金流（對應收益權(quán)）。

我國的信用風險與流動資本高度集中在銀行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計，約90%的融資來自于銀行。企業(yè)從國內(nèi)資本市場直接融資的渠道并未完全暢通（例如發(fā)行企業(yè)債或股票），況且企業(yè)直接融資的金額與銀行貸款的規(guī)模相比還是遠遠不夠。幫助降低信用風險在銀行界的高度集中和減少社會流動性過多的問題，使得資產(chǎn)證券化成為重新分配風險和資本的必要手段之一。

2.我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問題

目前我國的資產(chǎn)證券化分為企業(yè)資產(chǎn)證券化（也叫專項資產(chǎn)證券化）和信貸資產(chǎn)證券化（即狹義的資產(chǎn)證券化）。主要呈現(xiàn)如下特點：

（1）資產(chǎn)證券化兵分兩路，銀行間債市與證券市場天然相隔。受分業(yè)監(jiān)管體制的限制，資產(chǎn)證券化被割裂為兩塊，一是銀行信貸資產(chǎn)證券化，二是企業(yè)資產(chǎn)證券化。兩種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各自由不同的監(jiān)管部門審批，在不同的交易場所上市流通，適用不同的監(jiān)管規(guī)則。

證監(jiān)會將企業(yè)資產(chǎn)證券化完全消化在證券行業(yè)內(nèi)部來運行和管理，銀行信貸的資產(chǎn)證券化只能在銀行間市場發(fā)行和交易，造成與銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不在統(tǒng)一的市場上交易的局面。面對的投資者結(jié)構(gòu)單一，數(shù)量有限，證監(jiān)會對企業(yè)的會計和法律界定不夠明確。而銀監(jiān)會對證券化產(chǎn)品審批手續(xù)復雜，節(jié)奏緩慢。

(2)流動性整體過剩，銀行缺乏實施動力。關(guān)于資產(chǎn)證券化，國內(nèi)目前有很多關(guān)于增加了流動性的討論，大概是指，將未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為近期的流動性。事實是，由于投資途徑有限而導致的高儲蓄率，使國內(nèi)銀行的流動性過于充足。且存額與銀行貸款總額之間的差距仍在擴大。資產(chǎn)證券化在這一方面的優(yōu)勢對銀行業(yè)整體來說，沒有很大的吸引力。當然，不能一概而論。

對于四大國有銀行和交通銀行等大行來說，有的是剛剛為上市進行過資本注入，有的存款本身過剩，但是對于很多規(guī)模相對較小的股份制商業(yè)銀行，他們的需求很迫切。一家快速成長的銀行必須不斷有資金尋求新的市場，像民生、浦發(fā)和興業(yè)這樣的銀行需要提高信貸資產(chǎn)的流動性以支持更多的新客戶開發(fā)，追求新的利潤。我們看到，2007年9月11日浦發(fā)銀行推出“浦發(fā)2007年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托”產(chǎn)品，其他幾家也已準備開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

(3)利差盈利長期主導，不舍放棄既得利益。對于占融資比例絕對多數(shù)的信貸資產(chǎn)，目前國內(nèi)銀行的盈利模式主要就是利息差，目前存貸利息差近400個基點，比世界平均水平高一倍以上，資產(chǎn)證券化賣掉之后，200點沒了。中國貸款是23.6萬億元，200個基點相當于4720億元收入，銀行當然不大樂意。商業(yè)銀行不實行資產(chǎn)證券化，也能獲得較高的收益。即便是把現(xiàn)金拿回來，也很難找到比貸款更好的收益率項目。用交通銀行副行長錢文輝的話說，“我們目前對資產(chǎn)證券化肯定不感興趣?！辟Y產(chǎn)證券化的開展對很多銀行來說，首先是一種金融創(chuàng)新的嘗試。

(4)交易體系構(gòu)成缺陷，證券化定價存在問題。資產(chǎn)證券化面對一個資產(chǎn)池，其中的基礎(chǔ)資產(chǎn)盡管被要求是同質(zhì)的，即在收益率的期限、結(jié)構(gòu)和風險上比較接近，同時，資產(chǎn)的數(shù)目要足夠大才符合風險分散的原則。事實上，國開行發(fā)行的2005和2006開元信貸資產(chǎn)支持的證券中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成是多元的，涉及電力、通信、基建、運輸和傳媒等各個行業(yè)。這樣一來，在定價的時候就問題多多。

與一般的企業(yè)債、國債、金融債等固定收益類產(chǎn)品按季付息、本金最后結(jié)算的方式不同，資產(chǎn)支持類證券采用的是本息按季結(jié)算的方式，由此導致同樣面值的債券隨著時間推移，所代表的債權(quán)數(shù)額將逐步遞減。由于資產(chǎn)池中的客戶可能出現(xiàn)提前還款的情況，導致每季支付給所有者的本息并不是固定不變的。如果一筆回購橫跨兩個結(jié)算周期，就會出現(xiàn)對于債券的定價難題。

另外，市場定價要遵循基本的市場規(guī)則，由于目前的制度框架下，投資者比較少，對于資產(chǎn)支持的證券發(fā)起人來說，面臨價格大打折扣的威脅。今年以來不斷上揚的利率環(huán)境給資產(chǎn)支持證券的發(fā)行造成了較大的壓力。比如浦發(fā)銀行，就在首次資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中只落得保本而歸。從前面幾期資產(chǎn)支持的發(fā)行情況來看，銀行機構(gòu)相互持有對方資產(chǎn)支持證券的情況比較突出。風險轉(zhuǎn)移不可實現(xiàn)，原有資產(chǎn)的風險仍然留存于銀行業(yè)內(nèi)部。

(5)一級市場投資受限，二級市場尚未成形，資產(chǎn)支持證券流動性差。相較于理論上調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、增加資產(chǎn)流動性等對于證券化的誘人表述，信貸證券化試點的尷尬不斷，先是國開行，后是浦發(fā)，關(guān)鍵是投資者太有限，而各家的資產(chǎn)證券化紛至沓來，勢必抬高收益率水平，導致銀行虧損。對于即將展開試水的工行、中信、興業(yè)、民生、招行等來說，浦發(fā)的尷尬可能繼續(xù)上演。

從二級市場的情況來看，資產(chǎn)支持證券的交投十分清淡，少有機構(gòu)通過交易進行轉(zhuǎn)讓，大多數(shù)機構(gòu)投資者選擇持有到期。如圖3圖4所示，到2006年信貸資產(chǎn)支持的證券只有6次交易發(fā)生，交易額僅為總發(fā)行額的2%，企業(yè)專項資產(chǎn)支持證券雖明顯優(yōu)于信貸資產(chǎn)支持的證券，但仍顯示資產(chǎn)支持證券二級市場流動性的不足。一方面出券方很難在市場上找到交易的對手，另一方面資產(chǎn)支持證券本身尚不具備回購功能。因此，目前的流動性是無從談起。

2008年的1月11日，中國保監(jiān)會向各保險公司和保險資產(chǎn)管理公司下發(fā)《關(guān)于保險機構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的通知（征求意見稿）》?！兑庖姼濉芬?，保險公司投資的信貸資產(chǎn)支持證券，只能是由銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，且暫限AA級或相當于AA級以上的優(yōu)先級證券，投資額度則限于上年度末總資產(chǎn)的2％。雖然，開始允許保險公司投資于信貸資產(chǎn)支持證券，但有限的額度和有限的產(chǎn)品供給使保險機構(gòu)普遍反應平淡。

(6)基礎(chǔ)資產(chǎn)供需矛盾，市場運作出現(xiàn)瓶頸。按照基本理論，擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般應為未來帶來穩(wěn)定預期收益的正常資產(chǎn)，目的是用市場化的方法調(diào)控流動性風險。但在實際情況中，發(fā)起人更傾向于證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)。如果資產(chǎn)自身償付能力存在問題，將不僅影響資產(chǎn)證券化的效果，還很可能大大增加其自身運營成本，甚至影響產(chǎn)品證券的如期全額支付。

當然，市場的認可和證券化的步伐都是漸進的，經(jīng)過，繼2005和2006兩次發(fā)行住房抵押貸款支持證券后，2008年建行又發(fā)行了國內(nèi)首只不良資產(chǎn)支持證券——建元2008-1重整資產(chǎn)證券化。越來越多的證券化產(chǎn)品，面對有限的投資人，對收益率和期限的要求都會越來越苛刻，發(fā)行證券難度增大。

(7)資產(chǎn)證券化發(fā)起主體壟斷，資產(chǎn)證券化優(yōu)勢無存。理論上的合格發(fā)起人與實際差異很大，只有規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量處于領(lǐng)先地位的機構(gòu)和企業(yè)才會在第一輪或第二輪的申請中進入被考慮的范圍，而資本市場中迫切需要通過資產(chǎn)證券化解決流動性和資本需求的不是這些大型的機構(gòu)或企業(yè)，那些急需資金流動性補償?shù)钠髽I(yè)和機構(gòu)仍然無法獲得實際的好處，資金的流轉(zhuǎn)仍然是在銀行系統(tǒng)內(nèi)部或少數(shù)的幾個貸款本就容易的大企業(yè)。

3.對我國資產(chǎn)證券化的展望和建議

總體上，目前資產(chǎn)證券化在我國創(chuàng)新和學習多于其功能和實效。但存在的問題在實踐中仍有可能累積風險、創(chuàng)造投機、限制創(chuàng)新，針對以上問題，提出如下的三點建議：

(1)對資產(chǎn)證券化進行專門立法，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，建立資產(chǎn)證券化專門統(tǒng)一的法律體系；適應混業(yè)經(jīng)營的新格局，加強監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，形成發(fā)展資產(chǎn)證券化良好的外部環(huán)境。由于中國金融市場現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制，資產(chǎn)證券化被割裂為兩塊。而我們所發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，無論是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還是企業(yè)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，都是利用信托的基本原理，在同一種機制下應該對資產(chǎn)證券化監(jiān)管統(tǒng)一規(guī)則。比如說，會計處理、稅收優(yōu)惠政策以及交易規(guī)則和交易市場的統(tǒng)一問題，其所反映的深層次的問題是在混業(yè)金融新格局下的監(jiān)管協(xié)調(diào)問題。

(2)擴大投資人范圍，增強資產(chǎn)支持證券的流動性。我國現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)中，交易手段缺乏，投資品種單一，造就了高儲蓄銀行高風險股市，大量的資金和投資者只擁有少數(shù)的投資品種，勢必導致金融結(jié)構(gòu)進一步惡化，風險在銀行的大量積聚。資產(chǎn)證券化是上個世紀最偉大金融創(chuàng)新之一，如果沒有廣泛的投資者，即便是各家銀行都開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，各家企業(yè)都開辟資產(chǎn)證券化專項，風險不但不能分散和化解，反倒會因為個別大型資本占有者相互持股而累積加劇。沒有良好的流動性和充分的一級二級交易市場和交易流程，資產(chǎn)價格不能正確估計和實現(xiàn)，隨著利率市場化的進程，以及儲蓄機構(gòu)的變化，利差空間逐步縮小，不合理的交易會帶來更多的經(jīng)營風險。

(3)美國次級貸危機在目，我國在體制和流程都不夠不完備的時候,目前流動性整體過剩,理應減少不必要的不良資產(chǎn)和利率敏感性風險擴散的可能，漸進化的實施各種級別和類別的資產(chǎn)證券化過程。

（4）相對于大型國有股占主導的銀行企業(yè)，更多的融資需求是一些規(guī)模較小的，但成長性較好的銀行和企業(yè)。證監(jiān)會和銀監(jiān)會在審批核準時，應以風險收益權(quán)衡考慮，公平合理的開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，構(gòu)建合理規(guī)模的銀行信貸和企業(yè)專向資金證券化業(yè)務(wù)，切實地解決融資難的問題，改善金融結(jié)構(gòu)，降低融資成本。

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資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）是指將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是商業(yè)銀行信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化已在西方國家商業(yè)銀行得到廣泛應用。資產(chǎn)證券化會計較一般業(yè)務(wù)的會計而言，要復雜得多。我國現(xiàn)行的財務(wù)會計制度中尚無相應的配套條款，給實務(wù)工作帶來一定的困難。根據(jù)美國等市場經(jīng)濟發(fā)達國家的經(jīng)驗，資產(chǎn)證券化會計制度的完善與否，雖然不能左右資產(chǎn)證券化交易的發(fā)展，但對其影響不可低估。因此，本文試就資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的有關(guān)會計問題進行探討。

一、資產(chǎn)證券化的會計確認問題

會計確認問題是資產(chǎn)證券化會計的核心問題，即資產(chǎn)證券化是“真實銷售”（TrueSale），還是有擔保的融資。對此，目前有兩種確認方法：風險與報酬分析法和金融合成分析法。

風險與報酬分析法是典型的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會計確認方法。根據(jù)該方法，金融工具及其所附屬的風險與報酬被視為一個不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風險和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時確認相關(guān)的損益；否則，應視為有擔保的融資在表內(nèi)進行處理。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡單時的會計處理。

但是，隨著金融創(chuàng)新的不斷演化，使得基于基本金融工具上的控制權(quán)與其風險、收益能被有效地分解開來，并以各種相互獨立的金融衍生工具作為載體分散給不同的投資者。于是，使用風險與報酬分析法很難確認交易的本質(zhì)，并給實際操作增加了難度。

1996年6月，美國財務(wù)會計準則委員會（FASB）頒布了第125號準則：《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》。該準則采用金融合成分析法（FinancialComponentApproach），對資產(chǎn)證券化的會計確認問題提出了明晰的判斷標準。它將已確認的金融資產(chǎn)的再確認和終止確認問題，同由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融工具的確認問題區(qū)分開來，通過檢查轉(zhuǎn)讓后產(chǎn)生的資產(chǎn)和負債性質(zhì)來分析金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓本質(zhì)。

二、資產(chǎn)證券化的會計計量問題

如何對發(fā)起人因資產(chǎn)證券化交易所產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負債，以及所保留的資產(chǎn)及負債進行計量，是資產(chǎn)證券化會計計量的難題。

根據(jù)金融合成分析法，證券化資產(chǎn)真實銷售以后，發(fā)起人新增的、且與資產(chǎn)證券化交易有直接關(guān)系的資產(chǎn)和負債，應以公允價值為基礎(chǔ)進行初始計量。如果某項資產(chǎn)或負債是發(fā)起人沒有放棄控制權(quán)而保留下來的獲利權(quán)或義務(wù)，則不用根據(jù)交換的概念進行新的計量。

目前，我國會計處理主要采用歷史成本計量屬性。雖然也曾借鑒國際會計準則的做法，要求運用公允價值對非貨幣易和債務(wù)重組業(yè)務(wù)進行會計處理；但是，這一規(guī)定隨即被一些上市公司“濫用”為盈余管理和報表粉飾的重要手段。在會計信息真實性與相關(guān)性的博弈過程中，真實性顯得尤為重要。于是，我國又對非貨幣易和債務(wù)重組準則進行修訂，要求使用賬面價值概念進行會計計量。

在我國現(xiàn)階段，如果單純對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)借鑒國際會計準則的做法，要求使用公允價值進行計量，而對其他業(yè)務(wù)仍沿用歷史成本屬性，那么，會計報表中所反映的信息顯然失去了一致性；但如果不采用公允價值對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進行處理，則根本無法反映該項業(yè)務(wù)的本質(zhì)，所反映的信息也就失去了相關(guān)性。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應采用何種計量屬性，以及資產(chǎn)證券化會計如何與其他業(yè)務(wù)處理相銜接，是我國廣泛開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前應慎重考慮的關(guān)鍵問題之一。

三、資產(chǎn)證券化的會計報告問題

資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人與特別目的載體（SPV，Special－purposeVehicle）關(guān)系密切。在編制發(fā)起人的會計報表時，是否應將特別目的載體納入合并范圍，成為資產(chǎn)證券化會計亟需解決的又一個難題。

如果特別目的載體被視為發(fā)起人的子公司，那么，就應被納入發(fā)起人的合并會計報表編制范圍。這時，分別作為獨立法人實體的發(fā)起人和特別目的載體，將被視為一個經(jīng)濟實體；兩者之間的交易將成為經(jīng)濟實體的內(nèi)部交易，在編制合并會計報表時必須作抵消處理。其結(jié)果是，不管發(fā)起人將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為真實銷售處理，還是作為有擔保的融資處理，對合并報表結(jié)果都不會產(chǎn)生任何影響。這將與資產(chǎn)證券化發(fā)起人的設(shè)計初衷相違背。

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考慮到風險報酬轉(zhuǎn)移觀在解決復雜金融產(chǎn)品會計確認問題時的種種缺陷，筆者建議進一步修訂我國《企業(yè)會計準則第23號：金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡稱：“第23號準則”）準則。結(jié)合我國實際，這一會計確認思路改革可分為三步：

首先，補充第23號準則中有關(guān)“金融合成法”思路的描述性條款，將“金融合成法”的概念列示在第23號準則第九條中有關(guān)于“控制”的條款前，突出判斷“控制”和金融合約可拆分是金融資產(chǎn)確認的重要判斷依據(jù)。其次，在第23號準則第十條后增加企業(yè)己放棄對金融資產(chǎn)“控制”的判斷依據(jù)的相關(guān)條款，具體可參考美國會計準則相關(guān)規(guī)定。再次，可修改第23號準則第七條和第八條，弱化“風險報酬轉(zhuǎn)移觀”在該準則中的基礎(chǔ)性地位，將判斷標準由“企業(yè)已經(jīng)將幾乎所有的金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風險和報酬轉(zhuǎn)移”調(diào)整為“企業(yè)己失去對金融資產(chǎn)的控制”，并結(jié)合上述已修改過的控制概念和控制判斷的依據(jù)進行綜合判斷。

二、根據(jù)發(fā)起機構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)種類相應制定專項細則

其一，在《企業(yè)會計準則第23號》應用指南中區(qū)分發(fā)起機構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。具體而言，即將財政部、國家稅務(wù)總局編寫的《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》及之后的多部委聯(lián)合的各公告、連同中國證監(jiān)會的《證券公司及基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》等文件中對信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化的會計處理要求編寫進入《企業(yè)會計準則第23號》或其應用指南中，并重點按照發(fā)起機構(gòu)和對應基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍分類進行編寫。

其二，編寫不同交易結(jié)構(gòu)下的資產(chǎn)證券化會計處理指引?？稍凇镀髽I(yè)會計準則第33號》中，對SPV合并的問題，進行專門的補充，或選擇在應用指南中進行詳細說明。但因我國《企業(yè)會計準則第33號》于2014年7月已修訂，短期內(nèi)修訂準則會造成實踐中的不穩(wěn)定性，筆者建議也可由財政部會同國家稅務(wù)總局《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不同交易結(jié)構(gòu)下會計處理指引》的部門規(guī)章，針對實務(wù)中常見的優(yōu)先級、次級結(jié)構(gòu)比例、擔保條款、贖回條款的設(shè)置應遵循的會計處理原則進行規(guī)范。

三、考慮設(shè)計指導性的數(shù)量模型指引會計判斷

在我國現(xiàn)行會計準則中，確定發(fā)起機構(gòu)是否已“幾乎全部”轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上的風險與報酬是判定基礎(chǔ)資產(chǎn)“出表”的核心、。在當今存在大量假設(shè)和方法選擇的隨意性，對風險敞口的計量是采用方差、VPR或其他可以計量風險的指標進行計量，在實務(wù)中尚沒有明確的規(guī)定?？紤]到我國目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)行速度不斷加快，作為第三方機構(gòu)的會計師事務(wù)所對于這一問題的判斷需要盡快形成一致，我國會計準則制定機構(gòu)應會同資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展比較多的四大會計師事務(wù)所、國內(nèi)大型會計師事務(wù)所對上述問題進行一致性規(guī)范。

誠然，考慮到數(shù)理模型的局限性，任何一個指標或數(shù)理模型都難以涵蓋資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的全部多樣性，過于強調(diào)某一模型還可能造成發(fā)起機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計上故意調(diào)整自持比例等指標，以達到“恰好”滿足判斷標準的要求。筆者認為，在當前，我國資產(chǎn)證券化實踐還缺乏具體標準的情況下，不妨設(shè)置較為復雜的數(shù)量模型以提高發(fā)起機構(gòu)進行監(jiān)管套利的成本，在標準制定完全之后，監(jiān)管機構(gòu)再進一步制定相關(guān)實質(zhì)性判斷原則，對交易實質(zhì)進行更為嚴格的關(guān)注。

具體而言，財政部可針對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會同中國注冊會計師協(xié)會對國內(nèi)具各證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所進行抓們培訓和窗口意見指導，對各事務(wù)所使用的風險報酬轉(zhuǎn)移模型中的假設(shè)參數(shù)在一定范圍內(nèi)進行規(guī)范，一定程度上消除模型間的不可比性。

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[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行 不良資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化

一、商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)：

根據(jù)不良資產(chǎn)的一般概念，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)可以定義為處于非良好經(jīng)營狀態(tài)的、不能及時給商業(yè)銀行帶來正常利息收入，甚至不能及時收回本金的銀行資產(chǎn)。從2002年1月1日起，我國商業(yè)銀行從風險監(jiān)控的角度出發(fā)，全面正式推行貸款五級分類方法。該方法是通過一系列的指標和標準，對銀行已發(fā)放的貸款，按照還款的可能性，從優(yōu)到劣分成五類，即正常、關(guān)注、次級、可疑和損失，后三類通稱為不良貸款。這種分類方法的具體標準是：

1.正常：借款人承認貸款條款，沒有理由懷疑他們在期內(nèi)償還本金及利息的能力；

2.關(guān)注：借款人現(xiàn)在可以償還利息，但今后的利息及本金可能會受到特殊原因影響；

3.次級：借款人償還能力出現(xiàn)疑問，他們已無法依靠正常的業(yè)務(wù)收入支付本金，即盡管擔保，損失也很可能出現(xiàn)；

4.可疑：借貸人肯定無力償還全部利息和本金

5.損失：即使采取法律手段，能從借款人收回貸款只為本金和利息的極小部分。

二、通過資產(chǎn)證券化的途徑化解商業(yè)銀行不良資產(chǎn)

1.確定不良資產(chǎn)證券化的價格

資產(chǎn)證券化是20世紀70年代產(chǎn)生于美國的一項重大金融創(chuàng)新，是世界金融業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢之一。其一個較為簡單的基于過程的定義是：資產(chǎn)證券化（ Asset Backed Securitization，ABS）是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的可預見的現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場可以出售和流通的證券的行為。由于迄今為止，住房抵押貸款證券化要占到整個資產(chǎn)證券化市場的大部分,因此習慣上將資產(chǎn)證券化（Asset Backed Securitization，簡稱ABS），分為住房抵押貸款證券化（Mortgage Backed Securitization，簡稱MBS）和除此之外的資產(chǎn)證券化（狹義的ABS）。

不良資產(chǎn)證券化時，不良貸款的估價是證券發(fā)行時的基礎(chǔ)。從理論上說來，大致有三種估價方法：

(1)賬面價值法。賬面價值法即依照原貸款的賬面價值，以及預定的未來現(xiàn)金流收入來為證券定價。這也是不良貸款所能獲得的最高定價。

(2)協(xié)商定價法。協(xié)商定價法是指銀行與證券購買者共同協(xié)商證券的定價，這種方法避免了賬面價值發(fā)行的一刀切的做法，給予買賣雙方一定的商量余地，利于交易的達成。

(3)市場拍賣法。市場拍賣法即將不良貸款證券在特定的市場上進行拍賣，由市場決定其價格高低。它所要求的信息披露程度是最高的，對參與者來說也是最公平的，直接的競價能使交易以最快速度達成，交易成本最低廉。

2.化解中國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的對策

中國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)已由四家金融資產(chǎn)管理公司基本接收，接收金額達13000多億元。中國目前最為迫切需要的是運用資產(chǎn)證券化手段解決剝離出來的銀行不良資產(chǎn)，如何利用資產(chǎn)證券化妥善處置這些不良資產(chǎn)是問題的核心與關(guān)鍵。這種特定的使命使得資產(chǎn)證券化在中國的運用可能一開始就會面臨許多困難與障礙。盡管如此，資產(chǎn)證券化仍可作為解決不良資產(chǎn)的一種方式，只不過在具體運用時更需要進一步的金融創(chuàng)新，以提高這些資產(chǎn)的信用等級，或讓證券的購買者更為放心。為此，資產(chǎn)管理公司對其債轉(zhuǎn)股的那部分資產(chǎn)，除了實行重組、改制、包裝上市，以及傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化方式盤活資產(chǎn)、出售股份外，還可以考慮以這部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券。

在我們國家商業(yè)銀行只要進行合理科學的設(shè)計，資產(chǎn)證券化還是具有可行性的，同時也是我國資本市場發(fā)展所需要的。但是需要注意的是，實行證券化的不良資產(chǎn)應是全部不良資產(chǎn)中質(zhì)量較好的部分，即至少是那些有希望收回的逾期貸款。盡管銀行可能希望將那些最難以收回、最沒有發(fā)展前途的企業(yè)實行資產(chǎn)證券化，但這對于投資者來講是不公平的，我們不能存有資產(chǎn)管理公司能夠把這些不良資產(chǎn)成功證券化的幻想。事實上，即便是質(zhì)量較好的那部分不良資產(chǎn)，也不可能全部收回其賬面價值。因此，我們應正視我國不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀及嚴重性，財政應加大資金投入，銀行本身應提高盈利水平，增加壞賬準備金，把那些“收回無望”的壞賬逐漸核銷掉，使那些無法“起死回生”的企業(yè)破產(chǎn)清算。 同時，資產(chǎn)管理公司還應廣泛運用債轉(zhuǎn)股、利用外資和資產(chǎn)證券化等多種途徑加快解決商業(yè)銀行巨額不良資產(chǎn)，以確保金融體系的安全及國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。

參考文獻：

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[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)；證券化；法律規(guī)制；改革

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.087

1 基本概念

1.1 信貸資產(chǎn)證券化及其流程

所謂信貸資產(chǎn)證券化，概言之，就是貸款人將手中持有的擬進行證券化的信用貸款（例如住房貸款或者汽車貸款）與其他貸款隔離開來組成資產(chǎn)池，出售給第三方特殊目的機構(gòu)SPV，再由SPV對其進行信用評級和信用增級，然后出售給證券承銷商，最終在二級市場上出售給投資者。貸款人就是信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，在實踐中也是貸款服務(wù)機構(gòu)SPV起到的是風險隔離的作用，將信貸資產(chǎn)的風險與發(fā)起人信用完全隔離。在將信貸資產(chǎn)出售給投資者后，將所得收益扣除服務(wù)費后返還給發(fā)起人。原始債務(wù)人將本金以及利息支付給SPV，再由SPV支付給投資人。原始債務(wù)人能否按期還本付息是影響投資人收益的最重要的因素。

1.2 我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

從2005年12月起對銀行業(yè)信貸資產(chǎn)進行證券化試點，到2008年由于美國次貸危機的影響而暫停了2009-2010年信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，2012年出于優(yōu)化銀行資本充足率，活躍經(jīng)濟流動性的需要，又重啟了信貸資產(chǎn)證券化。這期間信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)歷了興起到低谷到再度興起逐步走向繁榮的過程。下圖是2005-2014年各年發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券總量的趨勢。

2 監(jiān)管現(xiàn)狀以及問題分析

2.1 2005-2012年相關(guān)規(guī)范性文件梳理

2005年是我國信貸資產(chǎn)證券化的起步階段，銀監(jiān)會在此期間出臺的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》起到的主要是規(guī)范市場，引導符合條件的市場主體參與到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中來，增強金融市場活力的作用。在兩部法規(guī)頒行實施后四年間即2005-2008年，累計發(fā)行資產(chǎn)支持證券達688.16億元。每年新發(fā)行債券累計增長198%雖然相對于龐大的信用貸款存量市場來說微不足道，但發(fā)展迅速。2008年銀監(jiān)會出臺的《關(guān)于進一步加強信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理的通知》背景是2008年的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模較之前有了較大增長。但是隨之而來的次貸危機使得信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門叫停，2008年的《通知》沒有發(fā)揮其應有的作用。2010年出臺的《關(guān)于進一步規(guī)范金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》主要規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)對外出售信貸資產(chǎn)的行為，實質(zhì)是起到了規(guī)范資產(chǎn)證券化一級市場，為信貸資產(chǎn)證券化重啟做鋪墊的作用。2012年央行，銀監(jiān)會，財政部聯(lián)合《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)有關(guān)事項的通知》標志著信貸資產(chǎn)證券化的正式重啟，《通知》借鑒了美國的《多德佛蘭克華爾街改革與消費者保護法》規(guī)定發(fā)起人持有以本機構(gòu)出售的信貸資產(chǎn)為標的資產(chǎn)支持證券的5%，從源頭上保證基礎(chǔ)資產(chǎn)池中資產(chǎn)的質(zhì)量；同時采用兩家評級機構(gòu)的雙評級模式，力求提高評級結(jié)果的可信度。

2.2 對發(fā)起人的監(jiān)管

（1）對發(fā)起人資質(zhì)的要求。2005年的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》對發(fā)起人的規(guī)定中意義最為重大的就是明確了發(fā)起人必須是銀行業(yè)金融機構(gòu)，這是對發(fā)起人資格的限定。由于此時我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，因此并未對發(fā)起人的責任義務(wù)作出細化規(guī)定。同年12月1日起實施的《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》明確了兩點，第一：嚴格區(qū)分已經(jīng)轉(zhuǎn)移的風險和尚未轉(zhuǎn)移的風險；對于仍然保留的風險應按照預期或有損失計提風險資本。第二：要求發(fā)起人向投資人提示，同時也明確了：基礎(chǔ)資產(chǎn)在出表后獨立于發(fā)起人，發(fā)起人對轉(zhuǎn)移后的基礎(chǔ)資產(chǎn)不承擔責任。該條規(guī)定實際上是對信貸資產(chǎn)證券化中最核心的概念：破產(chǎn)隔離制度的表述。破產(chǎn)隔離，就是將發(fā)起人的信用與基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用完全隔離，只要原始債務(wù)人無違約情況，即使發(fā)起人破產(chǎn)，投資人的利益也能夠得到很好的保護。

（2）對發(fā)起人轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的要求。關(guān)于發(fā)起人信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的要求銀監(jiān)會在2005年《監(jiān)督管理辦法》2010年《通知》中做了規(guī)定，主要分為以下幾部分：第一，確定了轉(zhuǎn)讓對象為可以產(chǎn)生預期現(xiàn)金流的、同質(zhì)的資產(chǎn)，在資產(chǎn)池中的資產(chǎn)組合應為同質(zhì)資產(chǎn)。第二，轉(zhuǎn)讓要求，根據(jù)《2010年通知》金融機構(gòu)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)必須達到真實出售，主要有以下標準：法律方面，不得安排回購條款，辦理抵押變更登記，重新建議債權(quán)債務(wù)關(guān)系；會計處理方面，將已轉(zhuǎn)移的信貸資產(chǎn)移出資產(chǎn)負債表，按會計準則關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定進行處理；在資本計提方面，要將該部分信貸資產(chǎn)從加權(quán)風險資產(chǎn)中移出，停止計提風險資本。

2.3 對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管

信用評級（Credit Rating），又稱資信評級，是一種為社會提供資信信息，或為單位自身提供決策參考的社會中介服務(wù)。在上述銀監(jiān)會以及其他相關(guān)部門的五個規(guī)范信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的規(guī)范性文件中，主要規(guī)定在2012年《中國人民銀行中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會財政部關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》第四條：其主要內(nèi)容分為三個方面：一是在銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券初始評級應當聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)，進行持續(xù)信用評級；二是鼓勵建立投資者付費的信用評級模式；三是鼓勵投資者建立內(nèi)部評級機制，實現(xiàn)自主評級，減少對外部評級的依賴。

該條規(guī)定的目的在于：首先，通過增加評級機構(gòu)的數(shù)量來提高評級結(jié)果的可信度；其次，探索建立投資者付費，而非發(fā)行人或債券承銷商的評級模式由于美國次貸危機爆發(fā)中，評級機構(gòu)起到了極大的負面作用，主要表現(xiàn)即投資銀行或資產(chǎn)支持證券的發(fā)行人為使產(chǎn)品獲得廣大投資者的青睞，出高額的評級費請評級機構(gòu)為其進行包裝，而評級機構(gòu)為獲得高額利潤給予大量的次級債券高評級（AAA以上）。因此監(jiān)管者希望可以有投資者付費進行信用評級，避免之前在美國市場上評級機構(gòu)與發(fā)行人，債券承銷人的利益捆綁，從而使評級機構(gòu)全心全意為投資者服務(wù)，實現(xiàn)對投資者利益的有效保護。

3 目前存在的問題及改進建議

在次貸危機后，我國及時借鑒了美國旨在保護投資者權(quán)益的《多德佛蘭克華爾街改革與消費者保護法案》中第九章C節(jié)（改進信用評級機構(gòu)監(jiān)管）和D節(jié)（對資產(chǎn)支持證券流程的改進）的內(nèi)容，繼而由央行，銀監(jiān)會，財政部聯(lián)合《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)事項的通知》，一定程度上彌補了之前通過的相關(guān)法律文件的不足。但是其中仍然存在一些問題。主要有：第一，對信用評級的規(guī)定仍然不夠充分，已出臺的規(guī)定主要內(nèi)容未得到有效落實。在新的文件中，參與評級機構(gòu)由之前的一家增加為兩家，從理論上講有可能會使可信度增加，但在實際情況下很難產(chǎn)生實質(zhì)性效果；第二，沒有確立對評級機構(gòu)的約束，由于信用評級機構(gòu)在金融危機中扮演了不光彩的角色。因此在《多德法案》中對評級機構(gòu)的責任義務(wù)做了詳盡的規(guī)定：第三，關(guān)于強制發(fā)起人購人次級資產(chǎn)支持證券5%的規(guī)定，看似實現(xiàn)了發(fā)起人與投資人的利益捆綁，就好比強迫生產(chǎn)三聚氰胺牛奶商在出售牛奶之前要讓自己的兒子喝牛奶，但是這種做法存在三個問題：一是如果牛奶在奶農(nóng)出售給奶商的環(huán)節(jié)就出了問題，這種方法是無法檢測出來的。二是很難保證這種規(guī)定不會使發(fā)起人在一開始階段就提高定價，反而損害了投資者的利益。三是我國信貸資產(chǎn)證券化市場處在初級階段，在這種情況下，既要保證信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的高增長，又要保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的高質(zhì)量恐難兩全。

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【關(guān)鍵詞】 城市土地 土地儲備資產(chǎn) 證券化 抵押貸款

土地儲備是政府高效控制城市土地開發(fā)利用的一種常用手段，是一種用地制度的創(chuàng)新，然而 當 前 城市土地儲備遭遇到嚴重的資金瓶頸問題，極大地制約了土地儲備機制作用的發(fā)揮。解決土地儲備嚴重的資金瓶頸問題，是當前急需解決的課題。資產(chǎn)證券化是20世紀30年代以來金融市場最重要且最具生命力的創(chuàng)新之一，它在降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)、擴大投資規(guī)模等方面具有優(yōu)良的品質(zhì)。而作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，必須具備一個先決條件，就是能產(chǎn)生可預見的未來現(xiàn)金流，而城市土地資產(chǎn)很明顯是一種天然的證券化資產(chǎn)。

一、城市土地儲備資產(chǎn)證券化的概念

1、資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化有狹義和廣義之分。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，是把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券，從而實現(xiàn)資金融通的過程。廣義的資產(chǎn)證券化則是指以被證券化資產(chǎn)可預見的未來現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行證券的過程和技術(shù)，是被證券化的資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的分割和重組過程，根據(jù)被證券化資產(chǎn)類型的不同，它具體包括現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化。

2、城市土地儲備資產(chǎn)證券化的概念

土地儲備資產(chǎn)證券化是以土地收益或者土地貸款作為擔保發(fā)行證券的過程。它旨在將價值量大、不可移動、難以分割、不適合小規(guī)模投資的土地，在不喪失土地產(chǎn)權(quán)的前提下將其資產(chǎn)化，并利用證券市場的功能使土地資本大眾化和經(jīng)營專業(yè)化。但是土地的證券化不但對高額資產(chǎn)保有者給與新的運用手段，而且對小規(guī)模投資者給與新的資產(chǎn)運用手段，可以維持今后購入的不動產(chǎn)的資產(chǎn)價值，并且土地保有者把土地轉(zhuǎn)換成證券，使土地的利用與所有實現(xiàn)了分離，從而可以謀求土地的有效利用。

二、我國城市土地儲備資產(chǎn)證券化的可行性

適合于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主要有以下特征：一是資產(chǎn)能夠在未來產(chǎn)生可預測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；二是資產(chǎn)的收益分攤于整個資產(chǎn)的存活期；三是原資產(chǎn)所有者在持有期內(nèi)應有良好的信用特征；四是資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價值很高。再加上具有相當規(guī)模的資本市場和適宜的制度環(huán)境，那么這種資產(chǎn)就可以進行證券化。在我國目前的情況下，我國城市土地資產(chǎn)適合于進行證券化。

1、城市土地可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流

城市土地在使用方向上具有固定性，在一個相當長的時期內(nèi)，其使用方向是穩(wěn)定的、不易變動的，因此其收益是穩(wěn)定的、可預測的。對于城市土地儲備而言，可以在土地進行儲備開發(fā)后將土地出讓、轉(zhuǎn)讓和作價入股，從而獲得土地使用權(quán)出讓金、轉(zhuǎn)讓收入和股利等收益。將這些土地收益按一定比例固定用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就可以得到一個穩(wěn)定的、遞增的未來現(xiàn)金流，這些收益可以根據(jù)土地利用規(guī)劃對其進行預測，并能夠分攤于整個存活期。

2、城市土地資產(chǎn)有高信用保證

具有作為資產(chǎn)的優(yōu)越性，土地基本上無風險，本身就是一種信用級別很高的資產(chǎn)。而且在我國，憲法規(guī)定，城市土地屬于國家所有，任何單位和個人不得侵占、買賣或者以其他形式非法轉(zhuǎn)讓土地，城市土地使用受到國家法律保護。并且由于城市儲備土地的公共性和政府行為特征，經(jīng)過證券化后的土地債券或其他信用工具有地方政府的信用作保證，無疑提升了土地資產(chǎn)證券的信用級別，這在證券化這一新鮮事物實施初期顯得尤為重要，比較容易得到社會的承認。

3、法律法規(guī)提供的制度保障

隨著土地使用制度的改革，《土地管理法》、《房地產(chǎn)管理法》等一系列經(jīng)濟法規(guī)的頒布實施，使不動產(chǎn)權(quán)益主體可以在法律允許的范圍內(nèi)自由處分所擁有的權(quán)益，這就為不動產(chǎn)權(quán)益的分割及投資金融多元化打下了良好基礎(chǔ)。而且我國金融改革進展也很快，銀行法、擔保法、抵押法、保險法、證券法等相繼出臺，為資產(chǎn)證券化的規(guī)范運作創(chuàng)造了一定的條件。

三、我國城市土地資產(chǎn)證券化的模式

1、土地信托

土地信托分為兩種結(jié)構(gòu)：第一種結(jié)構(gòu)是城市土地儲備機構(gòu)與信托投資公司建立的信托關(guān)系。城市土地儲備機構(gòu)以自己的名義，將儲備的土地委托給信托投資公司，成立信托關(guān)系，然后由信托投資公司作為受托人，發(fā)行信托受益憑證，負責信托土地開發(fā)的融資活動，并獨立、委托或聯(lián)合土地開發(fā)專業(yè)企業(yè)進行土地開發(fā)，最后通過土地公開市場交易土地，從而分享土地一級市場開發(fā)的項目收益。第二種結(jié)構(gòu)是土地信托的拓展形式，其實質(zhì)是城市土地儲備機構(gòu)以土地使用權(quán)作為從信托投資公司獲取貸款的擔保，由信托投資公司與投資者建立的信托關(guān)系。信托投資公司向投資者發(fā)行信托受益憑證，募集社會閑置資金，成立信托關(guān)系，然后將募集的資金以貸款的方式投入到城市土地儲備中心。在這種模式中，信托法律關(guān)系的委托人為信托受益憑證的持有人及投資者，受托人是信托投資公司，信托財產(chǎn)為募集的資金及以該資金產(chǎn)生的收益，受益人為信托受益憑證的持有人即投資者或其指定的其他受益人。

2、土地投資基金

所謂城市土地投資基金，就是由政府資產(chǎn)管理部門及信托投資公司和其他公司設(shè)立土地投資荃金，委托土地儲備中心作為基金管理人對基金進行管理和運作，土地儲備中心將財政投入、銀行貸款以及通過對外發(fā)行以土地的未來收益流為擔保的土地收益憑證所募集的資金都納入到土地基金，然后利用這些基金進行城市土地儲備開發(fā)，在將土地的出讓、出租、作價入股等所獲得的收益都納入土地基金，并根據(jù)土地收益憑證在投資者之間進行收益分配。

3、土地開發(fā)債券

發(fā)行土地債券具有一些優(yōu)點：一是融資成本低。由于土地債券是直接從投資者手中融通資金，融資成本一般較低，可以為土地儲備機構(gòu)節(jié)省利息支出。二是具有較強的主動性。土地儲備機構(gòu)可以根據(jù)資金需求自主決定土地債券的發(fā)行時間，選擇繼續(xù)籌措還是停止籌措資金，靈活高效。三是土地開發(fā)債券可以由政府進行擔保，屬于中期債券，而且土地具有投資增值和稀缺性增值的潛能，這降低了融資風險，易為大眾接受。四是發(fā)行機構(gòu)可以回收債券，易于調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)。五是突破了地域性限制。由于土地債券面向全國發(fā)行，可在全國范圍內(nèi)融資，有利于在全國范圍內(nèi)調(diào)劑資金余缺，實現(xiàn)資金平衡，有助于打破資金瓶頸。在債券發(fā)行形式的選擇上，根據(jù)我國的國情，短期的土地開發(fā)俊券可以考慮采取固定利率的形式。對于5年以上的長期債券，可以采用固定利率加浮動利率（可以參照當年的零售物價上漲指數(shù)制定）的方式。另外，還可以考慮到各地的情況差異，考慮是否可以發(fā)行可贖回債券，它賦予債券發(fā)行人可以收回已發(fā)行而尚未到期的債券的選擇權(quán)。

4、土地抵押貸款證券化

當前我國土地抵押貸款證券化的主要形式為國有獨資SPV模式。在這種模式下，由一個由政府支持的國有獨資公司設(shè)立SPV，商業(yè)銀行將城市土地抵押貸款“真實出售”給國有獨資SPV，然后SPV將購買的抵押貸款組合為資產(chǎn)池，以該資產(chǎn)池為支持，發(fā)行抵押支撐證券。其首筆注冊資金由政府投資，其后可以發(fā)行公司債券以募集資金，所寡資金專門用于購買進行證券化的城市土地抵押貸款。這種模式以《公司法》中有關(guān)國有獨資公司的規(guī)定為依據(jù)，即國有獨資公司有發(fā)行公司債券的資格。國有獨資公司發(fā)行公司債券，由國家授權(quán)投資的機構(gòu)或者國家授權(quán)的機構(gòu)作出決定。這一模式目前在我國發(fā)展不存在法律上的障礙。這種 模式實現(xiàn)了“真實銷售”，真正實現(xiàn)了“破產(chǎn)隔離”。而且這種模式中，國有獨資SPV由政府出資設(shè)立，它會因政府背景而具有天然的國家信用的支撐，再予以信用增級，則信用級別極高，有利于吸引投資者投資。此類SPV還能享受稅收方面的優(yōu)惠，使其更具有優(yōu)越性。

總之，資產(chǎn)證券化在我國廣泛發(fā)展并充分運用將是一個必然的趨勢，而城市土地資產(chǎn)證券化則是在土地資產(chǎn)融資方面所進行的一種有益探索。

【參考文獻】

[1] 孫書元：日本信托業(yè)中的土地信托[J].經(jīng)濟導刊，1999（3）.

[2] 齋膝暢宏：日本不動產(chǎn)金融的現(xiàn)狀與證券化的變化[J].上海大學學報（自然科學版增刊），2001（10）.

篇9

    資產(chǎn)證券化對會計處理提出了新的要求,為此,財政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》,對各相關(guān)機構(gòu)在實施信貸資產(chǎn)證券化時的會計核算和相關(guān)內(nèi)容的披露,進行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開,還會出現(xiàn)許多新情況和新問題,其會計規(guī)范將不斷走向成熟,并與國際會計慣例趨于一致。

    重視資本監(jiān)管

    資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會計的沖擊,其核心主要表現(xiàn)在會計確認方面,即資產(chǎn)證券化應作為一項有擔保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應確認為一項銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵,在于金融企業(yè)實行資產(chǎn)證券化目的,很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實出售”的方式,轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表外,減少銀行的風險加權(quán)資產(chǎn),從而在不增加資本的情況下,提高資本充足率。

    當然,如果風險確實得以轉(zhuǎn)移,銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計提監(jiān)管資本;但若還保留了相當數(shù)量的風險,就須計提相應的監(jiān)管資本。事實上,目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

    傳統(tǒng)上使用“風險與報酬分析法”對資產(chǎn)進行確認,但該方法在資產(chǎn)證券化條件下,會存在由于概念內(nèi)涵不一致,而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展,使風險與報酬有效分解的狀態(tài),同時過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題,難以適應越來越復雜化的金融環(huán)境。

    面對環(huán)境壓力,美國財務(wù)會計準則委員會第125號財務(wù)會計準則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》,突破了傳統(tǒng)的會計處理方法,而采用“金融合成分析法”,把著眼點放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒有像以前那樣強調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風險。它的原則是,誰控制了資產(chǎn),誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負債表上,不管誰對該資產(chǎn)承擔風險,除非誰承擔風險的問題,成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實質(zhì)因素。

    顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進行處理,對“控制”、“風險”、“收益”進行相對獨立的反映,使對證券化交易的會計反映更加全面,對證券化交易實質(zhì)的揭示更加準確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點,該方法也逐漸被國際會計準則委員會認同,并為大多數(shù)國家所接受。

    在“金融合成分析法”下,“控制”標準的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售,而進行表外處理,并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時加以確認和計量,實現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。

    詳盡披露信息

    由于在資產(chǎn)證券化過程中,復雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風險、收益分離,并以各種相互獨立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風險,應對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進行合理披露,應在重視表內(nèi)列報的基礎(chǔ)上,重視表外披露。

    鑒于此,國際會計準則委員會對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出:“如果企業(yè)進行了證券化或簽訂了回購協(xié)議,則應就發(fā)生在當前財務(wù)報告期的這些交易,和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存利息,進行單獨披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔保的說明、有關(guān)用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認?！?/p>

    除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風險、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財務(wù)會計準則委員會也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會計政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價值的關(guān)鍵假設(shè),及公允價值對關(guān)鍵假設(shè)變動的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預計的損失;(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化,可能對保留權(quán)益的公允價值減低的重點測試;(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量;(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中,期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。

篇10

資產(chǎn)證券化對會計處理提出了新的要求，為此，財政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》，對各相關(guān)機構(gòu)在實施信貸資產(chǎn)證券化時的會計核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開，還會出現(xiàn)許多新情況和新問題，其會計規(guī)范將不斷走向成熟，并與國際會計慣例趨于一致。

重視資本監(jiān)管

資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會計的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會計確認方面,即資產(chǎn)證券化應作為一項有擔保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應確認為一項銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表外，減少銀行的風險加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。

當然，如果風險確實得以轉(zhuǎn)移，銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計提監(jiān)管資本；但若還保留了相當數(shù)量的風險，就須計提相應的監(jiān)管資本。事實上，目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

傳統(tǒng)上使用“風險與報酬分析法”對資產(chǎn)進行確認，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風險與報酬有效分解的狀態(tài),同時過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題，難以適應越來越復雜化的金融環(huán)境。

面對環(huán)境壓力，美國財務(wù)會計準則委員會第125號財務(wù)會計準則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》，突破了傳統(tǒng)的會計處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒有像以前那樣強調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風險。它的原則是,誰控制了資產(chǎn),誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負債表上,不管誰對該資產(chǎn)承擔風險,除非誰承擔風險的問題，成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實質(zhì)因素。

顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進行處理,對“控制”、“風險”、“收益”進行相對獨立的反映,使對證券化交易的會計反映更加全面,對證券化交易實質(zhì)的揭示更加準確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點，該方法也逐漸被國際會計準則委員會認同，并為大多數(shù)國家所接受。

在“金融合成分析法”下，“控制”標準的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進行表外處理,并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時加以確認和計量,實現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。詳盡披露信息

由于在資產(chǎn)證券化過程中,復雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風險、收益分離,并以各種相互獨立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風險,應對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進行合理披露，應在重視表內(nèi)列報的基礎(chǔ)上，重視表外披露。

鑒于此,國際會計準則委員會對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進行了證券化或簽訂了回購協(xié)議,則應就發(fā)生在當前財務(wù)報告期的這些交易，和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存利息，進行單獨披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔保的說明、有關(guān)用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認?！?/p>

除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風險、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財務(wù)會計準則委員會也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會計政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價值對關(guān)鍵假設(shè)變動的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預計的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對保留權(quán)益的公允價值減低的重點測試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。