導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè);產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);資本結(jié)構(gòu);上市公司

中圖分類號(hào):F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)09-0009-03

1 引言

資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)論是從Modigliani和Miller(1958)的著名論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》開始的,他們指出:在假定有不受限制的套利機(jī)會(huì)、公司不可能破產(chǎn)、沒有公司稅的前提下,公司總的市場(chǎng)價(jià)值不受其發(fā)行的負(fù)債數(shù)量影響。即在某些條件下,資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān),這些條件就是基于阿羅-德布魯世界中的條件(完備的市場(chǎng)、無(wú)交易成本、無(wú)稅收、無(wú)破產(chǎn)成本)。此后,學(xué)者們?cè)谥鸩椒潘杉僭O(shè)條件的情況下,不斷得出更加符合現(xiàn)實(shí)的結(jié)論,豐富和發(fā)展了資本結(jié)構(gòu)理論。如考慮公司所得稅(Modigliani和Miller,1963),成本模型(Jensen和Meckling,1976),考慮破產(chǎn)成本(Warner,1977)及非對(duì)稱信息(Myers,1984)等。

20世紀(jì)80年代中期以來(lái),產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與資本結(jié)構(gòu)互動(dòng)關(guān)系開始受到金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注,一些基于產(chǎn)業(yè)組織理論的資本結(jié)構(gòu)模型開始出現(xiàn)。該領(lǐng)域的開創(chuàng)性研究始于Brander和Lewis(1986)。他們?cè)凇豆颜寂c財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu):有限責(zé)任效應(yīng)》一文中采用Jensen和Meckling(1976)的基本思想:杠桿的增加誘使股東采用風(fēng)險(xiǎn)較大的策略。分析了公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為的影響,首次將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司金融理論融合起來(lái)。在Brander和Lewis的模型中,賣方寡頭采用更有攻擊性的產(chǎn)品策略來(lái)增加風(fēng)險(xiǎn),從而使得在隨后的古諾博弈中采用較有攻擊性的策略,廠商于是選擇較高的負(fù)債水平,證明了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響產(chǎn)品市場(chǎng)均衡。他們?cè)?988年的論文中引入破產(chǎn)成本,進(jìn)一步研究了企業(yè)負(fù)債水平對(duì)其在產(chǎn)品市場(chǎng)上行為的影響,但并沒有改變他們1986年的研究結(jié)論。Glazer(1989)進(jìn)一步指出如果從長(zhǎng)期考察Brander和Lewis模型,廠商有發(fā)行長(zhǎng)期債券、提供財(cái)務(wù)杠桿來(lái)加強(qiáng)串謀的動(dòng)因。但是,如果寡頭共謀很重要,則債務(wù)有限而且債務(wù)容量隨需求彈性增長(zhǎng)(Maksimovic,1988)。理論模型(Maksimovic,1988;Bolton and Scharfstein,1990;Dasgupta and Titman,1998)和實(shí)證研究均發(fā)現(xiàn),以財(cái)務(wù)杠桿衡量的資本結(jié)構(gòu)影響公司在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力(包括后續(xù)投資能力、價(jià)格戰(zhàn)和營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)的財(cái)務(wù)承受能力)和業(yè)績(jī)。Zingales(1998)關(guān)于美國(guó)1980年解除運(yùn)輸公司管制時(shí)各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平與競(jìng)爭(zhēng)地位和生存能力關(guān)系的考察,進(jìn)一步證實(shí)在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下公司當(dāng)前的融資選擇和財(cái)務(wù)杠桿影響后續(xù)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,當(dāng)前高財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司后續(xù)投資能力和價(jià)格戰(zhàn)的財(cái)務(wù)承受能力具有顯著的負(fù)面影響。但是,在競(jìng)爭(zhēng)過程中,僅僅經(jīng)營(yíng)效率高并不能夠保證企業(yè)生存,只有兼?zhèn)浣?jīng)營(yíng)效率高和充足財(cái)務(wù)資源的企業(yè)才能夠長(zhǎng)期生存。Showalter(1995)將古諾競(jìng)爭(zhēng)延伸到伯川德競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)考慮到需求不確定性和成本不確定性的作用。發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)行債務(wù)的動(dòng)力既依賴于不確定性的類型,也依賴于競(jìng)爭(zhēng)的類型。他的研究結(jié)論是,如果企業(yè)進(jìn)行的是伯川德競(jìng)爭(zhēng),在成本不確定的情況下,企業(yè)將不會(huì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)。而在需求不確定的情況下,進(jìn)行伯川德競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)將選擇一定的負(fù)債水平,從而提高產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格,弱化了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。Gabrielle(2003)通過建立不確定需求下異質(zhì)產(chǎn)品雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)模型,研究了特定供需特性下廠商產(chǎn)出市場(chǎng)和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,并指出債務(wù)在斯塔克博格模型中的戰(zhàn)略應(yīng)用。Lyandres(2006)以1950-2003年間美國(guó)非金融上市公司為樣本實(shí)證研究表明,公司財(cái)務(wù)杠桿與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度正相關(guān)。

從國(guó)外實(shí)證研究的結(jié)果看,公司資本結(jié)構(gòu)與其所處行業(yè)是否顯著相關(guān)并無(wú)一致的結(jié)論。Scott(1972)對(duì)美國(guó)12個(gè)非管制行業(yè)進(jìn)行了橫截面分析,結(jié)果表明,在給定行業(yè)中,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)確實(shí)以一種明確的方式聚集,行業(yè)似乎存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Bowen(1982)、Bradley(1984)研究發(fā)現(xiàn),同行業(yè)企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu),不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則確有差別,并且具有時(shí)間上的穩(wěn)定性。醫(yī)藥、器械、電子、食品行業(yè)負(fù)債率較低;造紙、紡織、鋼鐵、航空、水泥行業(yè)負(fù)債率較高;政府的管制對(duì)于資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要的影響,政府管制行業(yè)如:電話、電力、汽油等公用事業(yè)以及航空業(yè)的負(fù)債率最高。Aggarwal(1990)研究了亞洲12個(gè)國(guó)家中940家大公司的資本結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)日本、臺(tái)灣等7個(gè)國(guó)家或地區(qū)資本結(jié)構(gòu)具有顯著的行業(yè)間差異。然而,Wippern(1966)卻得出結(jié)論,除管制的電力公用事業(yè)外,不能拒絕8個(gè)行業(yè)間相等杠桿比率的假設(shè)。Martin和Henderson(1974)發(fā)現(xiàn),只有少數(shù)債務(wù)比率在行業(yè)間呈現(xiàn)出顯著性差異。Belkaoui(1975)研究了加拿大公司的資本結(jié)構(gòu),結(jié)果無(wú)法拒絕行業(yè)間差異不顯著的原假設(shè)。Ferri和Jones(1979)在對(duì)10個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究后也得出行業(yè)和債務(wù)結(jié)構(gòu)間只存在微弱關(guān)系的結(jié)論。

產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在集中度比較高的行業(yè),當(dāng)業(yè)內(nèi)主要企業(yè)因?yàn)槿谫Y約束或者杠桿收購(gòu)(LBO),導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿高時(shí),低財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金充裕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手往往會(huì)主動(dòng)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn)(增加廣告收入、給經(jīng)銷商讓利等),降低產(chǎn)品利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流,逼迫高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),從而降低競(jìng)爭(zhēng)程度(Phillips,1995;Chevalier,1995a,1995b;Kovenock和Phillips,1995,1997)。因此財(cái)務(wù)杠桿低本身就是一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素,特別是在主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間經(jīng)營(yíng)效率無(wú)差異時(shí)候。另外,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)政策的急劇變化,使得財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性大大超過財(cái)務(wù)杠桿低的企業(yè)(Campello,1999)。Andres Almazan和Carlos A. Molina(2005)研究結(jié)果表明,集中度高以及公司普遍采用租賃融資工具的行業(yè),不同公司之間的資本結(jié)構(gòu)差異較大,而激勵(lì)不足、內(nèi)部人在董事會(huì)占比過高、公司歷史較長(zhǎng)、資本支出少的行業(yè),公司之間的資本結(jié)構(gòu)差異較小。

我國(guó)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間關(guān)系的研究起步較晚,限于數(shù)據(jù)搜集的困難,目前研究成果還很少。朱武祥等(2002)研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司預(yù)期未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)程度越激烈,當(dāng)前選擇的債務(wù)規(guī)模越低,從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)保守行為,他們以燕京啤酒為例進(jìn)行的案例研究有效地支持了理論假設(shè)。趙蒲和孫愛英(2004)運(yùn)用我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,沒有發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)保守行為與公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略間的相關(guān)性,他們指出,我國(guó)上市公司在資本結(jié)構(gòu)管理方面較少考慮資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間的互動(dòng)與協(xié)調(diào)。鄧劍琴和朱武祥(2006)研究發(fā)現(xiàn),在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈,且現(xiàn)有業(yè)務(wù)衰竭很快的情況下,若受到融資約束,公司將選擇財(cái)務(wù)激進(jìn)行為。劉志彪等(2003)以1997-2001年間我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究表明,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度呈正相關(guān)關(guān)系。姜付秀等(2008)利用中國(guó)上市公司1999-2004年的數(shù)據(jù),對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及其變化與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證研究表明,公司所在的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈,公司資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的幅度越小;同時(shí),在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度趨向更加激烈時(shí),資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)接近的趨勢(shì)。但是,產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)態(tài)變化與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的調(diào)整狀況是相互獨(dú)立,互不影響的。

在資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)方面,國(guó)內(nèi)相關(guān)研究大都發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異(陸正飛和辛宇,1998;郭鵬飛和孫培源,2003;童光榮等,2005;姜付秀等,2008)。但洪錫熙和沈藝峰(2000)以1995-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證分析表明,行業(yè)因素并不顯著影響公司資本結(jié)構(gòu)。

縱觀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),不同視角下研究資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)間關(guān)系所得出的結(jié)論并不一致。本文以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本,研究了醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間的關(guān)系,對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的未來(lái)發(fā)展有一定的借鑒意義。

本文的其他部分結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分提出了本文的研究假設(shè);第三部分描述了研究設(shè)計(jì),包括研究變量、樣本選擇等;第四部分是實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析;第五部分是本文的結(jié)論。

2 研究假設(shè)

理論研究和實(shí)證檢驗(yàn)均表明,企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況一直被認(rèn)為是影響企業(yè)決策的一個(gè)重要因素(Leibenstein,1966)。從國(guó)內(nèi)外已有的研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間存在密切的聯(lián)系。

改革開放以來(lái),隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的逐步確立,企業(yè)所在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度日益加劇。目前,我國(guó)大多數(shù)行業(yè)的進(jìn)入壁壘逐步消除,外資經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)有經(jīng)濟(jì)在幾乎所有的領(lǐng)域展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是解決問題的一種有效機(jī)制,競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)品和要素市場(chǎng)作為一種“硬預(yù)算約束”和激勵(lì)機(jī)制,時(shí)刻考驗(yàn)著企業(yè)的生存能力,并淘汰不合格企業(yè),給企業(yè)經(jīng)理造成了極大的壓力(Hart,1983)。中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)由于同質(zhì)化產(chǎn)品較多、產(chǎn)能過剩,因此是高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。在這種情況下,醫(yī)藥企業(yè)將更加重視經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,公司的負(fù)債率將隨著企業(yè)間劇烈競(jìng)爭(zhēng)而增加。由此,本文提出如下假設(shè):

假設(shè)1:行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān),產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度強(qiáng)的公司更可能使用高的負(fù)債水平。

產(chǎn)業(yè)組織理論和反壟斷政策中的一個(gè)基本命題是資金充裕的企業(yè)能夠掠奪缺乏資金的對(duì)手(梯若爾,2007)。如果公司負(fù)債過高,而且行業(yè)里的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也了解到這一信息,那么高負(fù)債可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況好的競(jìng)爭(zhēng)者的掠奪行為,這將導(dǎo)致那些盡管有正的預(yù)期利潤(rùn)但財(cái)務(wù)狀況不好的公司過早退出。這與Telser(1966)提出的債務(wù)融資“深口袋”(deep pocket)理論相一致。因此,為了防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取策略使公司陷入財(cái)務(wù)困境,行業(yè)內(nèi)公司之間的資本結(jié)構(gòu)決策有可能表現(xiàn)出一定的相似性。由此,本文提出如下假設(shè):

假設(shè)2:同一行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有相對(duì)穩(wěn)定性和相似性。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇

為了檢驗(yàn)上述理論假設(shè),且克服行業(yè)特征對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響,本文選擇在滬深股市于2004年及以前上市的公司作為研究樣本,研究時(shí)間跨度設(shè)定為2004-2007年。本文數(shù)據(jù)部分來(lái)自CSMAR(中國(guó)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)),部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊,從年報(bào)中手工整理得到。另外,在選取樣本時(shí),遵循了以下原則:(1)上市公司年限相對(duì)較長(zhǎng),這是為了確保公司行為相對(duì)成熟;(2)由于外資股的股價(jià)與公眾A股的股價(jià)不同,為方便起見,剔除了擁有B股或H股的公司;(3)剔除ST類上市公司。最終符合要求的樣本共有81家醫(yī)藥行業(yè)上市公司,324個(gè)樣本。

3.2 研究變量

(1)公司資本結(jié)構(gòu)(BDR)。資本結(jié)構(gòu)有賬面資本結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)資本結(jié)構(gòu)兩種度量方式,盡管使用市場(chǎng)價(jià)值來(lái)計(jì)算公司負(fù)債率更能真實(shí)價(jià)值(Sibley,1991),但由于我國(guó)上市公司中約三分之二的股份為非流通股,無(wú)法計(jì)算其市場(chǎng)價(jià)值。Glison(1997)認(rèn)為,在度量資本結(jié)構(gòu)時(shí),無(wú)論是用賬面價(jià)值還是市場(chǎng)價(jià)值,都會(huì)存在“測(cè)量誤差”。Bowman(1980)指出資本結(jié)構(gòu)的賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的橫截面關(guān)系較高,故由使用賬面價(jià)值度量資本結(jié)構(gòu)而造成錯(cuò)誤設(shè)定的可能性相當(dāng)小。因此,本文采用總負(fù)債/總資產(chǎn),即資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)反映公司資本結(jié)構(gòu),且采用賬面價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)和負(fù)債。

(2)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)(Competition)。目前還沒有一個(gè)合理的指標(biāo)可以用來(lái)準(zhǔn)確反映產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),在產(chǎn)業(yè)組織理論中,反映產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最常用的指標(biāo)是行業(yè)的市場(chǎng)集中度比率(一般表示為CRn)、交叉價(jià)格彈性等。但是,市場(chǎng)集中度指標(biāo)度量的是行業(yè)中最大的n家廠商的產(chǎn)出占行業(yè)總產(chǎn)出的比例,它反映不出企業(yè)之間行為的相互影響程度,即它難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。此外,由于我國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)不健全,部分企業(yè)的數(shù)據(jù)難以得到,僅以上市公司的市場(chǎng)集中度來(lái)反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),必然會(huì)存在較大的偏差;而由于企業(yè)定價(jià)資料難以得到,交叉價(jià)格彈性指標(biāo)難以計(jì)算。Nickell(1996)和Grosfeld和Tressel(2002)采用租金指標(biāo)來(lái)反映產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。他們認(rèn)為企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在某種程度上可視為企業(yè)的“壟斷租金”,租金越高,意味著進(jìn)入成本越高,新進(jìn)入者進(jìn)入市場(chǎng)的難度就越高,從而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度就越低。同時(shí),如果產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度也較低。劉志彪等(2003)和Lyandres(2006)采用行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目、赫芬因德指數(shù)(HHI)和企業(yè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手行為的敏感度作為度量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的替代指標(biāo)。考慮到數(shù)據(jù)獲得的便利性,本文以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的替代變量,取倒數(shù)將其全部變?yōu)檎笜?biāo),然后,利用主成分分析法,將主成分因子征根大于1的前兩個(gè)主成分因子合成一個(gè)指標(biāo),該指標(biāo)越大,說明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈。

(3)公司規(guī)模(size)。公司規(guī)模越大,公司的融資手段可能越多,負(fù)債的可能性越大。根據(jù)權(quán)衡理論,大公司傾向于多元化經(jīng)營(yíng),具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),不易受財(cái)務(wù)困境的影響。已有研究表明,規(guī)模越大的公司負(fù)債率較高。Friend和Lang(1988)、Wald(1999)等研究采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù),Titman和Wessels(1988)、Rajan和Zingales(1995)等研究采用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的自然對(duì)數(shù)。本文采用公司年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值來(lái)反映公司規(guī)模。

(4)公司盈利能力(profitability)。關(guān)于盈利能力變量可以有多個(gè)指標(biāo)度量,Titman和Wessels(1988)采用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/總資產(chǎn)兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)代表企業(yè)盈利能力。國(guó)內(nèi)學(xué)者陸正飛和辛宇(1998)采用凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入指標(biāo);陳小悅和徐曉東(2001)采用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率指標(biāo)。本文以凈資產(chǎn)收益率來(lái)度量公司盈利能力。

(5)成長(zhǎng)能力(growth)。本文選用托賓Q比率來(lái)度量公司成長(zhǎng)能力,通常,托賓Q以資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值除以資產(chǎn)的重置成本得來(lái)?？紤]到中國(guó)上市公司的特殊情況,托賓Q的計(jì)算有所不同。由于我國(guó)上市公司的非流通股不能按流通股等價(jià)計(jì)算(否則會(huì)高估公司市場(chǎng)價(jià)值),計(jì)算托賓Q時(shí)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值由考慮非流通因素的股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)替代,負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值和資產(chǎn)的重置成本分別由負(fù)債賬面價(jià)值和總資產(chǎn)的賬面價(jià)值代替,即托賓Q=(流通股的市場(chǎng)價(jià)值+非流通股總股數(shù)×每股凈資產(chǎn)+負(fù)債的賬面價(jià)值)/總資產(chǎn)。

(6)資產(chǎn)流動(dòng)性(liquidity)。由于我國(guó)資產(chǎn)交易市場(chǎng)欠發(fā)達(dá),公司固定資產(chǎn)的流動(dòng)性較差,公司的存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)在公司遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí),可以采取一定的措施變現(xiàn)。本文采用流動(dòng)比率指標(biāo)來(lái)衡量資產(chǎn)的流動(dòng)性。

4 實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

本文采用橫截面和時(shí)間序列數(shù)據(jù)混合回歸模型分析,這樣能夠在一定程度上克服變量之間的多重共線性。

本文建立如下回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn):

BDR=a0+a1Competition+a2Size+a3Liquidity+a4Profitability+a5Growth+μ

其中,ai為回歸系數(shù),這里i=0,1,2,3,4,5;μ為殘差項(xiàng);BDR、Competition、Growth、Liquidity、Profitability、Size分別代表公司資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)流動(dòng)性、公司盈利能力、公司規(guī)模。

表1列出了樣本公司的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。2004-2007年間我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.04%,標(biāo)準(zhǔn)差為0.2012,說明樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率差異較小,證明同一行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有穩(wěn)定性,驗(yàn)證了本文的理論假設(shè)2。公司規(guī)模的均值為21.1622,標(biāo)準(zhǔn)差為0.7725。

表2是運(yùn)用普通最小二乘法對(duì)模型進(jìn)行回歸所得到的各變量的回歸結(jié)果,面板數(shù)據(jù)的調(diào)整R2為47.77%,模型擬合度較好,且由F值可知,回歸模型高度顯著。本文對(duì)回歸模型進(jìn)行White異方差檢驗(yàn),不能拒絕存在同方差的零假設(shè),表明模型沒有異方差問題。

從表2中可以看出,代表產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的變量系數(shù)為正,且該系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于零,說明我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系,即產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈,資產(chǎn)負(fù)債率越高。這也證明了本文的理論假設(shè)1。

公司規(guī)模的系數(shù)為正,且在統(tǒng)計(jì)上是顯著的,公司規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的正面影響與許多實(shí)證研究結(jié)果相一致(Rajan和Zingales,1995;Booth等,2001),說明規(guī)模較大的公司有較強(qiáng)的債務(wù)融資能力,更容易進(jìn)入債務(wù)融資市場(chǎng)。資產(chǎn)流動(dòng)性與負(fù)債水平顯著負(fù)相關(guān),表明我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司通常用流動(dòng)資產(chǎn)為其投資項(xiàng)目融資提供資金。盈利能力與公司資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān),一方面說明獲利能力較強(qiáng)的公司更有能力通過留存收益進(jìn)行內(nèi)源融資;另一方面也說明中國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)制不完善,外源融資渠道較少。成長(zhǎng)能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān),說明有更多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司具有更高的風(fēng)險(xiǎn),因此具有較高的財(cái)務(wù)困境成本。

5 結(jié)論

本文利用2004-2007年間中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司作為研究樣本,檢驗(yàn)了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。結(jié)果表明:

(1)公司資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度呈正相關(guān)關(guān)系。

(2)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有相對(duì)穩(wěn)定性和相似性。

同時(shí)也檢驗(yàn)了公司規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)流動(dòng)性等與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。這些結(jié)論對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施乃至醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演化具有重要的啟示:企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)根據(jù)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、同行發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略,全面考慮他們間的組合與資本結(jié)構(gòu)間的互動(dòng)與協(xié)調(diào),從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及優(yōu)良業(yè)績(jī),進(jìn)一步促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)整合與發(fā)展。隨著醫(yī)療體制改革步伐的加快,醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈,資本結(jié)構(gòu)更趨合理,整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會(huì)更加持續(xù)健康發(fā)展。

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篇2

關(guān)鍵詞：原料藥行業(yè)；SWOT分析；戰(zhàn)略選擇

中圖分類號(hào)：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2013）04000503

目前，國(guó)內(nèi)尚無(wú)對(duì)原料藥的權(quán)威定義，一般認(rèn)為原料藥是可以直接用來(lái)制備制劑的主要活性成分。原料藥按來(lái)源可將分為化學(xué)原料藥、生物原料藥、植物提取物等，由于化學(xué)原料藥占據(jù)了原料藥市場(chǎng)的絕大部分市場(chǎng)份額，因此，狹義上的原料藥指的就是化學(xué)原料藥。本文所指原料藥即為化學(xué)原料藥。在國(guó)際上，一般將原料藥和中間體一起統(tǒng)稱為藥物活性成分（Active Pharmaceutical Ingredients，API或Drug Substance）。

我國(guó)是世界上第二大原料藥生產(chǎn)國(guó)和最大的原料藥出口國(guó)，我國(guó)每年生產(chǎn)的原料藥90%用于出口，其中歐盟是我國(guó)原料藥產(chǎn)品的最大出口市場(chǎng)，其次為印度和美國(guó)。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2011年我國(guó)原料藥的出口額為220億美元，占醫(yī)藥保健品總出口額的49%以上，可以說原料藥是代表我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要產(chǎn)業(yè)。但是，眾所周知，我國(guó)的原料藥在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在成本優(yōu)勢(shì)，隨著我國(guó)人力、原料和環(huán)保成本的上升，原料藥出口的利潤(rùn)越來(lái)越低。特別是近年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，歐債危機(jī)愈演愈烈，“通脹”壓力不斷增大，各國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義盛行，對(duì)我國(guó)的原料藥市場(chǎng)無(wú)疑于雪上加霜。在面臨內(nèi)憂外患的情況下，我國(guó)的原料藥行業(yè)該如何選擇？在此筆者希望通過對(duì)中國(guó)原料藥行業(yè)的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)（Strength）、劣勢(shì)（Weakness）以及面臨的機(jī)會(huì)（Opportunity）和威脅（Threat）進(jìn)行綜合分析（即SWOT分析），給國(guó)內(nèi)的原料藥企業(yè)提供策略選擇支持。

1我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境分析

1.1國(guó)際方面

（1）全球醫(yī)藥市場(chǎng)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。據(jù)艾美仕市場(chǎng)研究公司（IMS）預(yù)測(cè)，至2015年，全球醫(yī)藥市場(chǎng)復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到3%-6%，同年全球銷售額預(yù)計(jì)將超過11000億美元。歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家仍居全球藥品消費(fèi)的主導(dǎo)地位，但是市場(chǎng)增速放緩。與此同時(shí)，以巴西、俄羅斯和印度為代表的新興醫(yī)藥市場(chǎng)崛起，成為拉動(dòng)全球藥品消費(fèi)的主力。

（2）仿制藥面臨重大發(fā)展機(jī)遇?！痘瘜W(xué)制藥工業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃綱要》中指出2011-2015年，全球?qū)⒂?30多個(gè)專利藥物陸續(xù)專利到期，總銷售額在1000億美元以上。專利到期后同一種藥物將由四五家醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)，仿制藥市場(chǎng)擴(kuò)容，對(duì)原料藥的需求也將大幅度增加。此外，各國(guó)政府為減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，控制醫(yī)藥費(fèi)用支出，紛紛出臺(tái)政策鼓勵(lì)仿制藥的開發(fā)和使用，也將極大地促進(jìn)仿制藥銷售的增長(zhǎng)。例如，在歐盟仿制藥經(jīng)常作為一線藥品成為一些疾病的治療標(biāo)準(zhǔn)；此外，歐盟政府還出臺(tái)政策給仿制藥企業(yè)提供撥款或低利率的貸款、給出口藥品企業(yè)減稅等。

（3）產(chǎn)業(yè)整合呈現(xiàn)新趨勢(shì)。合同研發(fā)和合同生產(chǎn)發(fā)展迅速，包括我國(guó)在內(nèi)的一些臨床資源豐富、綜合成本低的發(fā)展中國(guó)家正在成為全球合同研發(fā)和合同生產(chǎn)的重要基地。并購(gòu)重組活躍，大規(guī)模的并購(gòu)交易不斷涌現(xiàn)，專利藥公司通過并購(gòu)和聯(lián)盟等方式大力發(fā)展仿制藥。去年以來(lái)，輝瑞公司與海正藥業(yè)、先聲藥業(yè)與美國(guó)默克、復(fù)星醫(yī)藥與瑞士龍沙等紛紛成立合資公司，瞄準(zhǔn)專利即將到期的仿制藥品；今年初，阿斯利康仿制藥戰(zhàn)略新投資，將在江蘇泰州投資2.3億美元打造其在全球最大的獨(dú)立生產(chǎn)基地。

總體上，我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展面臨有利的國(guó)際環(huán)境，有助于穩(wěn)步提高醫(yī)藥出口和加快國(guó)際化進(jìn)程，另一方面，跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，在主導(dǎo)專利藥市場(chǎng)的同時(shí)，大舉進(jìn)入仿制藥物領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈，我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

1.2國(guó)內(nèi)方面

（1）醫(yī)藥行業(yè)需求快速增長(zhǎng)。由于我國(guó)人口老齡化和城鎮(zhèn)化速度加快，醫(yī)保體系不斷健全，人民群眾對(duì)醫(yī)藥保健品的需求升高，我國(guó)已成為全球藥品消費(fèi)增速最快的地區(qū)之一，有望在2020年以前成為僅次于美國(guó)的全球第二大藥品市場(chǎng)。

（2）藥品質(zhì)量安全要求提高。2010年10月1日，新版藥典實(shí)施，2011年3月1日，新版《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（GMP）實(shí)施以及藥品電子監(jiān)管體系的逐步建立，均對(duì)藥品生產(chǎn)質(zhì)量和安全性提出了更高的要求，有利于提高藥品質(zhì)量安全水平，促進(jìn)行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰。

（3）環(huán)境和資源約束更趨強(qiáng)化。原料藥行業(yè)具有高污染高耗能的特點(diǎn)，2010年7月1日，《制藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》全面實(shí)施，化學(xué)原料藥生產(chǎn)面臨更大的環(huán)保壓力；能源成本上升以及國(guó)家節(jié)能要求的提高，對(duì)醫(yī)藥工業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式形成了“倒逼機(jī)制”。

總體上，我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展面臨有利的國(guó)內(nèi)環(huán)境，市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的扶持力度加大，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系和管理規(guī)范不斷健全，有利于醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展。另一方面，由于環(huán)境和資源約束加強(qiáng)，企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上升，藥品價(jià)格仍有降價(jià)趨勢(shì)，醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展仍存在不少困難和制約因素。

2我國(guó)原料藥企業(yè)的SWOT分析

2.1優(yōu)勢(shì)（Strength）分析

（1）產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，生產(chǎn)成本低。目前我國(guó)約有3600家醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，能生產(chǎn)原料藥近1500余種、24大類，我國(guó)是世界上第二大原料藥生產(chǎn)國(guó)和最大的原料藥出口國(guó)，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的人力資源、原材料以及環(huán)保成本較低，我國(guó)的原料藥在國(guó)際市場(chǎng)上具有成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

（2）國(guó)際地位不斷提高。制藥企業(yè)國(guó)際化速度加快，積極參與國(guó)際分工，熟悉國(guó)際環(huán)境，越來(lái)越多的企業(yè)和產(chǎn)品獲得歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的相關(guān)認(rèn)證，國(guó)際地位不斷提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年9月12日，我國(guó)原料藥獲得歐洲藥品質(zhì)量管理局（EDQM）頒發(fā)的歐洲藥典適用性認(rèn)證（COS）206個(gè)；截至2011年1月12日，我國(guó)在美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）登記的原料藥藥物管理檔案（DMF）數(shù)量達(dá)到674個(gè)。

（3）以規(guī)模小、種類多、附加值高為特征的特色原料藥嶄露頭角，有著廣闊的市場(chǎng)前景。與大宗原料藥相比，特色原料藥技術(shù)含量高，環(huán)境污染小，市場(chǎng)需求大，是原料藥行業(yè)新的發(fā)展方向，符合企業(yè)和社會(huì)的多方利益。據(jù)了解，海正藥業(yè)生產(chǎn)的他汀類系列特色原料藥，其生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平已經(jīng)位居世界第二，約占世界同類產(chǎn)品1/3以上的市場(chǎng)份額。近兩年海正藥業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅增長(zhǎng)，主要就是受益于辛伐他汀等專利藥的專利過期影響。截止到2012年6月，我特色原料藥出口量同比增幅為46.71%，平均價(jià)格同比上漲24.18%，比較優(yōu)勢(shì)明顯。

2.2劣勢(shì)（Weakness）分析

（1）低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，產(chǎn)能過剩。雖然在全球范圍內(nèi)，原料藥的利潤(rùn)率及增長(zhǎng)速度不如制劑，但與一般化工產(chǎn)品相比，仍然要高出許多，而且原料藥生產(chǎn)投資小，其生產(chǎn)過程與化工過程基本相同，因此國(guó)內(nèi)不少精細(xì)化工企業(yè)紛紛投入到原料藥的生產(chǎn)中，從而使我國(guó)的原料藥企業(yè)呈現(xiàn)出“多而不優(yōu)”的狀態(tài)。大宗原料藥的產(chǎn)能過剩所引發(fā)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，使我國(guó)原料藥出口陷入兩難境地。發(fā)改委、工信部的VC行業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，2010年全球VC總需求量不過12萬(wàn)噸左右，中國(guó)總產(chǎn)能已接近18萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)VC出口11萬(wàn)噸，而國(guó)際市場(chǎng)需求約8萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能過剩使近3年VC價(jià)格跌幅近70%。

（2）產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)未與世界接軌。我國(guó)生產(chǎn)的原料藥90%主要供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，這就要求我們從產(chǎn)品質(zhì)量到體系認(rèn)證方面都必須與世界接軌。但是，雖然中國(guó)新版GMP已經(jīng)實(shí)施，但其在軟件管理等諸多方面仍與歐美GMP有著比較大的差距，并不被國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可。在體系認(rèn)證方面，我國(guó)的原料藥必須取得歐盟的COS認(rèn)證或美國(guó)DMF文件方可“合法地”進(jìn)入歐美市場(chǎng)。原料藥生產(chǎn)的環(huán)境保護(hù)也難以達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織制定的ISO14000標(biāo)準(zhǔn)。

2.3機(jī)會(huì)（Opportunity）分析

（1）我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速。我國(guó)是世界上人口最多的國(guó)家，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策保障將繼續(xù)促進(jìn)醫(yī)藥消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力；基本藥物制度廣泛實(shí)施，藥品價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)以及“以藥養(yǎng)醫(yī)”體制有望得到改革等都將促進(jìn)原料藥產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（2）國(guó)際市場(chǎng)的剛性需求。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)原料藥仍存在剛性需求，我國(guó)原料藥在國(guó)際市場(chǎng)上的地位短期內(nèi)其他國(guó)家無(wú)法取代；以維生素C、青霉素鹽為代表的大宗原料藥在國(guó)際市場(chǎng)上具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，特色原料藥將依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額。

（3）全球范圍內(nèi)原料藥的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移。目前世界上主要有五個(gè)原料藥生產(chǎn)區(qū)域：西歐、北美、日本、中國(guó)和印度。近年來(lái)，跨國(guó)制藥公司正在全球范圍內(nèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)大調(diào)整，紛紛把原料藥的生產(chǎn)逐步向以中國(guó)、印度為代表的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，或是直接向發(fā)展中國(guó)家購(gòu)買原料藥，這一趨勢(shì)為中國(guó)的原料藥企業(yè)擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額，提升制劑工藝水平帶來(lái)新機(jī)遇。

2.4威脅（Threat）分析

（1）世界經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩。2008年爆發(fā)自美國(guó)的次貸危機(jī)和今年以來(lái)的歐債危機(jī)接連重創(chuàng)世界經(jīng)濟(jì)，目前全球經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇階段，國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)不容樂觀，我國(guó)原料藥出口風(fēng)險(xiǎn)加大；

（2）原料藥競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被削弱。原料藥生產(chǎn)工序多，原材料利用率低，產(chǎn)生大量的“三廢”，且排放物成分復(fù)雜，污染治理難度大。2010年7月1日，《制藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》全面強(qiáng)制實(shí)施，給企業(yè)提出了更高的環(huán)保要求，加上原材料、勞動(dòng)力等成本上漲，我國(guó)原料藥的生產(chǎn)成本增加，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力被削弱；印度等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貨幣貶值嚴(yán)重，而人民幣卻仍面臨升值壓力，我國(guó)原料藥的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被進(jìn)一步削弱；

（3）貿(mào)易摩擦頻發(fā)及國(guó)外貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，對(duì)我國(guó)原料藥出口構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。以歐盟為例，新指令2011/62/EU出臺(tái)，要求出口到歐盟的原料藥不僅要通過嚴(yán)格的GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）符合性現(xiàn)場(chǎng)檢查，還需要我國(guó)的藥監(jiān)部門對(duì)出口的原料藥產(chǎn)品出具書面證明，實(shí)際操作難度很大，相當(dāng)于對(duì)我國(guó)的原料藥出口增加了新的技術(shù)貿(mào)易壁壘。

3我國(guó)原料藥行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇

根據(jù)以上分析，可以知道在新形勢(shì)下，我國(guó)的原料藥行業(yè)機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，下面采用SWOT矩陣（見表1），尋找適合我國(guó)原料藥行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

4結(jié)語(yǔ)與建議

（1）加強(qiáng)原料藥產(chǎn)品質(zhì)量管理，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。這樣既可以優(yōu)勝劣汰，減少原料藥企業(yè)內(nèi)部間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，又可以提升我國(guó)原料藥企業(yè)整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)原料藥行業(yè)的良性發(fā)展。

（2）應(yīng)進(jìn)一步鞏固大宗原料藥的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高特色原料藥出口比重。作為世界上最大的化學(xué)原料藥出口大國(guó)，我們必須堅(jiān)持鞏固如抗生素、維生素傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的地位，也要開拓創(chuàng)新，順應(yīng)時(shí)代的潮流，把更多的精力投入到特色原料藥的開發(fā)和生產(chǎn)上。接下來(lái)幾年內(nèi)，專利藥到期和仿制藥物市場(chǎng)的到期為特色原料藥的發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)空間，我國(guó)的原料藥企業(yè)應(yīng)把握機(jī)會(huì)，注重原料藥生產(chǎn)的技術(shù)投入，提高特色原料藥的出口比重。

（3）進(jìn)一步提高對(duì)外開放水平。加強(qiáng)國(guó)際合作，積極開展藥品國(guó)際注冊(cè)和生產(chǎn)質(zhì)量管理體系國(guó)際認(rèn)證，推動(dòng)EHS管理體系及其他各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌，為開拓國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)造條件。

參考文獻(xiàn)

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篇3

【關(guān)鍵詞】 生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)外包廣東省產(chǎn)業(yè)發(fā)展

前言

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是21世紀(jì)最有發(fā)展前景的高科技產(chǎn)業(yè),它同信息技術(shù)、先進(jìn)材料術(shù)并列成為決定未來(lái)的三大最重要高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)。我國(guó)在《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》中也把生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)確定為前沿和重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一。廣東省是醫(yī)藥大省,“南藥”更是廣東省的驕傲,廣東醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值、工業(yè)增加值、利稅、產(chǎn)品銷售收入多年來(lái)穩(wěn)居全國(guó)首位,均超過全國(guó)總量的1/10。廣東省政府對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)寄予厚望,在《廣東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》中把生物醫(yī)藥作為積極培育的“戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)”,提出支持生物技術(shù)、現(xiàn)代中藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新研發(fā)和重大產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,試圖通過體制機(jī)制創(chuàng)新,提升廣東新藥自主創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力。十二五期間,廣東省繼續(xù)實(shí)施重大科技專項(xiàng)“重大新藥創(chuàng)制”,期間將投入約5億元人民幣重點(diǎn)引導(dǎo)和發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)發(fā)展?！稄V東省十二五生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)創(chuàng)新能力建設(shè),增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力”,并將生物技術(shù)藥物、疫苗和診斷試劑、化學(xué)藥、現(xiàn)代中藥、醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)用器材作為廣東省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)。到2015年,廣東要基本建立起一個(gè)門類齊全、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的現(xiàn)代生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)體系,全省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值1800億元,實(shí)現(xiàn)增加值600億元,年均增長(zhǎng)15%左右。

研發(fā)不僅僅是企業(yè)內(nèi)部的單純活動(dòng),它是一個(gè)研發(fā)協(xié)同與交互網(wǎng)絡(luò),具有高效信息搜索能力、研發(fā)網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)能力和技術(shù)外包的集合體[1]。在技術(shù)迅猛發(fā)展的時(shí)代,企業(yè)不能僅僅依靠自己進(jìn)行獨(dú)自研究和開發(fā),要保持企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)績(jī)效就必須整合外部資源和實(shí)施開放式創(chuàng)新[2]。生物醫(yī)藥研發(fā)的主要特點(diǎn)就是耗資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高,而生物醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)外包的商務(wù)模式能有效縮短生物醫(yī)藥研發(fā)周期、節(jié)約研發(fā)成本、分擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn),能有效推動(dòng)我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新能力的提升和發(fā)展,因此成為了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性選擇。近年來(lái),全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域研發(fā)外包服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng),據(jù)統(tǒng)計(jì),2005年全球制藥行業(yè)研發(fā)活動(dòng)中的外包比例為24.7%,約1/4的研發(fā)工作選擇了外包途徑,到2010年外包研發(fā)支出占研發(fā)總費(fèi)用的比重提高到40%。

2 廣東省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)外包發(fā)展現(xiàn)狀分析

(1)生物醫(yī)藥服務(wù)體系日益完善,生物醫(yī)藥科技服務(wù)的市場(chǎng)化和企業(yè)化運(yùn)作機(jī)制逐步健全。廣東省政府鼓勵(lì)企業(yè)開展生物醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)和測(cè)試外包服務(wù),推進(jìn)新藥臨床前研究、臨床試驗(yàn)、藥物安全監(jiān)測(cè)以及醫(yī)療保障等標(biāo)準(zhǔn)化外包服務(wù)業(yè)的發(fā)展,重視提升專業(yè)服務(wù)水平,促進(jìn)生物醫(yī)藥科技服務(wù)社會(huì)化、專業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展,構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)化和連鎖化的生物醫(yī)藥科技服務(wù)體系。例如,2009年廣州成立了生物技術(shù)外包服務(wù)聯(lián)盟(GZBO),旨在改變以往生物技術(shù)外包服務(wù)業(yè)散點(diǎn)式狀態(tài),滿足區(qū)域行業(yè)發(fā)展需求,整合各家技術(shù)優(yōu)勢(shì),促進(jìn)成員間合作交流,建立與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌的專業(yè)服務(wù)體系。GZBO的發(fā)起單位有20家,聚集了廣州地區(qū)較為強(qiáng)大的生物醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)資源,主要包括廣州生物工程中心、廣州金域醫(yī)學(xué)科技有限公司、廣州白云山制藥總廠、中科院廣州生物醫(yī)藥與健康研究院、廣東華南新藥創(chuàng)制中心、中山大學(xué)達(dá)安基因股份有限公司、廣州博濟(jì)新藥臨床研究中心等。為保障GZBO的組織規(guī)范和運(yùn)行效率,GZBO設(shè)立了專業(yè)技術(shù)委員會(huì)和業(yè)務(wù)發(fā)展委員會(huì),聘請(qǐng)了一批技術(shù)與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)＜覟槁?lián)盟提供技術(shù)咨詢服務(wù)和國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展指導(dǎo)。GZBO的成立將與北京和上海形成很強(qiáng)的互補(bǔ)性,對(duì)中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尤其是對(duì)華南地區(qū)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利。[3]

(2)打造生物醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)外包基地,構(gòu)建生物醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)大平臺(tái)。廣東省政府打造生物醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)外包基地,按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)要求,進(jìn)一步完善廣州、深圳國(guó)家生物產(chǎn)業(yè)基地服務(wù)外包綜合配套設(shè)施建設(shè),推進(jìn)華南(國(guó)家級(jí))綜合性新藥研究開發(fā)技術(shù)服務(wù)大平臺(tái)建設(shè)。以國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)東莞松山湖科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)為例,其結(jié)合自身區(qū)位條件和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),積極推動(dòng)大型生物醫(yī)藥研發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目發(fā)展,打造東莞及周邊城市生物技術(shù)創(chuàng)新鏈,努力發(fā)展成為中國(guó)生物科技產(chǎn)業(yè)新的增長(zhǎng)極,在生物醫(yī)藥服務(wù)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)打造了三大技術(shù)服務(wù)平臺(tái):一是專業(yè)技術(shù)類平臺(tái),如新藥篩選、安全評(píng)價(jià)、模式動(dòng)物實(shí)驗(yàn)研究等;二是技術(shù)支撐類平臺(tái),包括實(shí)驗(yàn)動(dòng)物中心、藥品檢測(cè)中心、專業(yè)孵化器、公共實(shí)驗(yàn)室;三是專業(yè)咨詢和服務(wù)平臺(tái),如合同研發(fā)外包服務(wù)機(jī)構(gòu)(CRO)、醫(yī)藥咨詢和信息服務(wù)公司,可依托體外檢測(cè)、生物芯片及其他先進(jìn)診斷技術(shù)提供研發(fā)服務(wù)和技術(shù)支持。

(3)整合優(yōu)勢(shì)資源,完整的生物服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)鏈逐漸形成。廣東省生物技術(shù)外包產(chǎn)業(yè)有自己獨(dú)特的資源和優(yōu)勢(shì),例如,廣東在中藥研發(fā)方面技術(shù)力量雄厚,科技資源豐富。最突出的是現(xiàn)代中藥研制開發(fā)系列規(guī)范的實(shí)施與關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展及應(yīng)用在全國(guó)較為先進(jìn),其中藥技術(shù)創(chuàng)新鏈之完整,在全國(guó)絕無(wú)僅有。又例如,廣州有三大動(dòng)物飼養(yǎng)基地,僅在動(dòng)物實(shí)驗(yàn)方面,如新藥臨床實(shí)驗(yàn)的病理、毒理檢測(cè)條件就十分突出。同時(shí),作為改革開放前沿的廣東,其體制、思想、方法創(chuàng)新不斷,對(duì)于有效孵化生物經(jīng)濟(jì),整合優(yōu)勢(shì)資源,形成完整、合理的產(chǎn)業(yè)鏈,做大做強(qiáng)廣州生物技術(shù)外包產(chǎn)業(yè)非常有利。

篇4

關(guān)鍵詞：制藥行業(yè)藥品品牌品牌管理

長(zhǎng)期以來(lái)，作為需求量最大的消費(fèi)品之一，藥品的銷售較少依靠品牌的力量而蒸蒸日上。藥品是一種特殊的商品，它直接關(guān)系到公眾的健康和生命安全，各國(guó)政府都對(duì)藥品生產(chǎn)、銷售制定了嚴(yán)格的管理辦法和監(jiān)督措施；由于消費(fèi)者普遍缺乏醫(yī)藥知識(shí)，制藥企業(yè)在向消費(fèi)者介紹和宣傳他們的產(chǎn)品及特性方面又受到嚴(yán)格的限制，因此消費(fèi)者用藥選擇主要根據(jù)處方醫(yī)生的建議。而購(gòu)買藥品的費(fèi)用主要依靠政府和保險(xiǎn)公司來(lái)支付。另一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)使新上市的產(chǎn)品在其專利期內(nèi)享有壟斷地位。近年來(lái)，人們對(duì)自身保健的意識(shí)和興趣不斷增強(qiáng)，愿意對(duì)自己的健康承擔(dān)越來(lái)越多的責(zé)任，非處方藥市場(chǎng)迅速擴(kuò)大，失去專利保護(hù)的藥品面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而新藥的開發(fā)費(fèi)用又不斷增加，這些因素使得制藥企業(yè)需要面對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的變化采取更好的措施來(lái)提高消費(fèi)者忠誠(chéng)度、鞏固市場(chǎng)份額。藥品品牌的建立和管理是行之有效的方法。

一、品牌管理在制藥行業(yè)中的意義

制藥行業(yè)的新藥開發(fā)費(fèi)用巨大，并呈不斷增加的趨勢(shì)，而成功開發(fā)出新藥的概率并沒有提高，因此充分利用上市新藥獲取高額回報(bào)是制藥公司十分迫切的愿望，而品牌管理是提高成功的有效方法，當(dāng)一個(gè)品牌的價(jià)值被開發(fā)的時(shí)候，就可為衛(wèi)生管理人員、處方醫(yī)生和病人創(chuàng)造利益，而這一利益反過來(lái)也將加強(qiáng)藥品買方和賣方的聯(lián)系。

（一）強(qiáng)勢(shì)品牌能直接與顧客建立穩(wěn)定的關(guān)系平臺(tái)

一個(gè)藥品品牌在衛(wèi)生管理部門、處方醫(yī)生、專業(yè)人士和患者的心目中占有不可或缺的地位時(shí)，在醫(yī)院藥房和零售藥店也具有其優(yōu)勢(shì)地位，成為經(jīng)銷商必然銷售的藥品。直接面向消費(fèi)者的廣告和互聯(lián)網(wǎng)都有助于品牌擁有者和消費(fèi)者建立這樣的關(guān)系，而且一旦這種關(guān)系得以確立，外界的干預(yù)和影響將變得很小。

（二）強(qiáng)勢(shì)品牌能夠提高具有顯著差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

強(qiáng)有力的品牌管理能延長(zhǎng)產(chǎn)品的生命周期，尤其是在藥品專利保護(hù)過期以后，成功的品牌管理能加強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)品牌藥品的認(rèn)知，使消費(fèi)者很容易區(qū)分品牌藥品和仿制藥品，并形成了品牌藥品性能更優(yōu)的信念，愿意為自己接受的品牌支付較高的價(jià)格，從而使品牌擁有者獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使制藥企業(yè)獲得最大的利益回報(bào)。

（三）強(qiáng)勢(shì)品牌能夠跨越國(guó)家和市場(chǎng)疆域的限制

在制藥行業(yè)中，隨著非處方藥市場(chǎng)的拓展，將一個(gè)處方藥品牌的價(jià)值延伸到非處方藥市場(chǎng)已變得越來(lái)越具吸引力，品牌管理能使該品牌在轉(zhuǎn)換后繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的吸引力，影響他們?cè)谄贩N繁多的非處方藥市場(chǎng)的購(gòu)買決定。同樣，在藥品營(yíng)銷趨于全球化的今天，強(qiáng)勢(shì)品牌所形成的聲譽(yù)也保證藥品更容易獲得廣泛的認(rèn)同。

（四）強(qiáng)勢(shì)品牌能夠影響消費(fèi)者的行為和態(tài)度

隨著消費(fèi)者對(duì)健康關(guān)注程度的日益提高，愿意更多的了解有關(guān)疾病和藥品的知識(shí)，直接面對(duì)消費(fèi)者營(yíng)銷的品牌建設(shè)過程提供了方便、可靠的途徑，直接影響了消費(fèi)者對(duì)疾病和治療的正確認(rèn)識(shí)，以提高治療依從性和效果。

（五）強(qiáng)勢(shì)品牌能保持消費(fèi)者的忠誠(chéng)度

品牌管理已經(jīng)成為一種管理的重要工具，品牌代表著產(chǎn)品的特點(diǎn)和帶給消費(fèi)者的利益，在處方醫(yī)生、藥劑師和患者的心目中形成了這一品牌能夠滿足他們的需求的信念，能持續(xù)支持其購(gòu)買決定，保持消費(fèi)者的忠誠(chéng)，為企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤(rùn)。

二、藥品品牌策略實(shí)施的對(duì)策

制藥行業(yè)是非常特殊的消費(fèi)品行業(yè)，其藥品品牌管理也不同于一般的消費(fèi)品。從確立品牌策略到品牌管理的實(shí)施，都需要針對(duì)消費(fèi)者的需求、藥品的特性和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)等方面做細(xì)致的調(diào)查和研究，并將品牌策略整合到產(chǎn)品開發(fā)的各階段，明確品牌承諾帶給消費(fèi)者的最大利益。

（一）建立品牌管理組織

創(chuàng)建隸屬于公司最高決策者的戰(zhàn)略性品牌管理組織，是必然趨勢(shì)。如品牌管理委員會(huì)、品牌領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)、全球性品牌經(jīng)理等。這些戰(zhàn)略性品牌管理組織負(fù)責(zé)人均位居公司高級(jí)執(zhí)行層，資歷較高，經(jīng)驗(yàn)豐富，富有戰(zhàn)略頭腦，能應(yīng)付更復(fù)雜的狀況，竭盡全力推動(dòng)品牌發(fā)展。品牌管理組織要負(fù)責(zé)品牌管理程序的制定、執(zhí)行及控制，令企業(yè)全部活動(dòng)都圍繞品牌展開。并且品牌管理組織還要負(fù)責(zé)尋找專業(yè)的品牌管理咨詢機(jī)構(gòu)合作，更加精細(xì)、專業(yè)地進(jìn)行品牌管理工作。

（二）選擇時(shí)機(jī)啟動(dòng)品牌策略

藥品品牌的成功與否取決于其是否能獲得先行者的優(yōu)勢(shì)。對(duì)一個(gè)剛上市的處方藥而言，一旦這一新產(chǎn)品的療效得到確認(rèn)，其可能的市場(chǎng)定位已經(jīng)粗略地確定時(shí)，品牌策略就應(yīng)該開始實(shí)施。在理想狀態(tài)下，應(yīng)該開始于二期臨床階段。這樣能使產(chǎn)品在進(jìn)入三期臨床時(shí)，醫(yī)學(xué)界、科學(xué)界就已經(jīng)開始討論各自的看法和需求了；對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備開始大規(guī)模銷售或準(zhǔn)備作為非處方藥銷售的產(chǎn)品，只要這樣的轉(zhuǎn)換已經(jīng)進(jìn)入考慮階段，也應(yīng)該開始實(shí)施品牌策略；隨著消費(fèi)者對(duì)了解疾病和健康知識(shí)興趣的增加，制藥企業(yè)不僅要最大限度的擴(kuò)大品牌在商業(yè)上的吸引力，而且要保證潛在消費(fèi)者接受到能決定選擇的產(chǎn)品信息是公正和實(shí)事求是的，因此，決定產(chǎn)品定位和溝通的品牌發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)該越早越好。[]

（三）確定戰(zhàn)略目標(biāo)及品牌承諾

設(shè)計(jì)品牌信息的主要目的是保證品牌的長(zhǎng)盛不衰，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，品牌名和品牌價(jià)值必須附加承諾－品牌承諾。對(duì)于藥品而言，品牌承諾應(yīng)該能夠提高處方醫(yī)生或患者對(duì)治療效果的信任，是值得患者期待的、可以測(cè)量的結(jié)果，是藥物在療效、安全性以及方便性等方面卓越性能的表述。這樣可以提高患者忠誠(chéng)度、減少溝通障礙，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期利潤(rùn)。品牌承諾的有效傳達(dá)可以有3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量：更高的初次使用率、更低的轉(zhuǎn)換脫離治療率、更高的轉(zhuǎn)換加入治療率。

（四）做好客戶研究——分析、定位

第一，分析市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的位置和消費(fèi)者認(rèn)知的價(jià)值。這樣的分析過程明確了消費(fèi)者的心目中每個(gè)產(chǎn)品品牌所占據(jù)的特定或獨(dú)一無(wú)二的位置。產(chǎn)品的定位再加上產(chǎn)品在營(yíng)銷和科學(xué)上的準(zhǔn)確評(píng)價(jià)，就可以形成關(guān)于這個(gè)新產(chǎn)品的獨(dú)一無(wú)二的產(chǎn)品信息和描述語(yǔ)言。

第二，細(xì)分市場(chǎng)。對(duì)藥品的兩大客戶——處方醫(yī)生和病人進(jìn)行更仔細(xì)深入的分析，對(duì)他們的動(dòng)機(jī)、感受的強(qiáng)度、失望和被滿足的需求都做出明確的界定。這一過程可以進(jìn)一步地確認(rèn)細(xì)分市場(chǎng)的界限和需求的范圍，揭示未被目前已有藥品所占據(jù)的未滿足需求的市場(chǎng)空白?？蛻粞芯靠梢蕴剿髌放菩蜗蟆⑹滓枋稣Z(yǔ)和描述語(yǔ)調(diào)等語(yǔ)言和形象的表現(xiàn)。一個(gè)由病人需求推動(dòng)的產(chǎn)品和一個(gè)純粹由技術(shù)推動(dòng)的產(chǎn)品在品牌設(shè)計(jì)和執(zhí)行、臨床和藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的途徑都不同。營(yíng)銷人員也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，在以病人需求推動(dòng)的和以技術(shù)推動(dòng)的產(chǎn)品，在各個(gè)治療領(lǐng)域的市場(chǎng)是不同的，其創(chuàng)新能力、市場(chǎng)復(fù)雜性和目前臨床需求也是不同的。

（五）積極進(jìn)行品牌形象設(shè)計(jì)

醫(yī)藥行業(yè)品牌形象設(shè)計(jì)主要包括品牌詞匯和產(chǎn)品促銷材料。將一個(gè)產(chǎn)品的科學(xué)基礎(chǔ)和市場(chǎng)理解轉(zhuǎn)變?yōu)檫m合的品牌語(yǔ)匯需要豐富的醫(yī)學(xué)經(jīng)驗(yàn)。為了在醫(yī)學(xué)和醫(yī)藥管理界達(dá)到最廣泛的認(rèn)同，品牌語(yǔ)匯表現(xiàn)具有不同的表現(xiàn)形式，在滿足不同的要求時(shí)，保持品牌核心信息的連續(xù)性。最有效的品牌語(yǔ)匯是能推動(dòng)客戶對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行深入研究的語(yǔ)匯，是能包涵療效、安全性和品牌價(jià)值的語(yǔ)匯。品牌語(yǔ)匯包括：產(chǎn)品承諾和信息、商標(biāo)、品牌標(biāo)志與形象。

產(chǎn)品促銷材料的視覺形象，從展會(huì)展臺(tái)、病人教育資料、到銷售的詳細(xì)輔助材料和品牌廣告，都應(yīng)該以同一品牌語(yǔ)匯進(jìn)行宣傳，并揭示品牌核心價(jià)值觀。如果品牌的視覺學(xué)習(xí)能得到市場(chǎng)研究和于二期臨床開始的以品牌為核心的策略支持，那么在品牌上市前和上市時(shí)的努力就能為各級(jí)顧客所接受，包括最終消費(fèi)者和影響病人選擇的人士。這也是成功上市新產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)。

另外有效的公司內(nèi)部溝通、培訓(xùn)和控制過程要為品牌建設(shè)提供支持，品牌首先必須在整個(gè)組織內(nèi)部加以推廣。

參考文獻(xiàn)：

[1]何丹.品牌藥歸來(lái)[J].中國(guó)藥店,2007,(2).

篇5

廣告行業(yè)――“錢”程似錦

有關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，2004年我國(guó)廣告營(yíng)業(yè)額達(dá)1264億元，廣告從業(yè)人員達(dá)91.38萬(wàn)人，但其中受過正規(guī)專業(yè)教育的不足2%。而在美國(guó)廣告行業(yè)中，75%以上的從業(yè)人員是本科或研究生畢業(yè)。以上數(shù)據(jù)對(duì)比，充分說明了目前國(guó)內(nèi)廣告業(yè)的人才緊缺狀況。我國(guó)各大院校早已注意到這個(gè)問題，紛紛開設(shè)相關(guān)專業(yè)，在廣告業(yè)發(fā)達(dá)的上海，目前已開設(shè)廣告專業(yè)的高校多達(dá)10所以上。然而，對(duì)廣告企業(yè)而言，廣告專業(yè)的畢業(yè)生存在專業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足、實(shí)踐能力不強(qiáng)等問題，他們更愿意聘用有過工作經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)人，對(duì)學(xué)歷及專業(yè)并不重視，也不愿意花費(fèi)精力來(lái)對(duì)員工進(jìn)行崗前培訓(xùn)和工作培訓(xùn)。

廣告企業(yè)普遍的急功近利現(xiàn)象，使該行業(yè)人才總體水平難以得到提升。不過，據(jù)了解，繼廣告行業(yè)對(duì)外資開放以來(lái)，已有數(shù)家廣告巨頭看好中國(guó)市場(chǎng)，通過合資或獨(dú)資方式對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行試探，相信他們帶來(lái)的不僅是數(shù)千個(gè)職位，還有更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的員工職業(yè)規(guī)劃。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，廣告、公關(guān)行業(yè)薪情呈現(xiàn)兩極化，以最具代表性的京、滬、廣、深為例，市場(chǎng)專員年收入在4.5萬(wàn)左右，而市場(chǎng)經(jīng)理年薪則在8萬(wàn)元左右，高者可達(dá)20萬(wàn)元。

醫(yī)療行業(yè)――供不應(yīng)求

中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)在迅速發(fā)展，預(yù)計(jì)到2010年銷售額將達(dá)到600億美元，是世界上增長(zhǎng)最快的醫(yī)藥市場(chǎng)。世界著名的制藥公司紛紛增加在中國(guó)的人力和物力投資，準(zhǔn)備擴(kuò)大在中國(guó)的市場(chǎng)份額。

今年，衛(wèi)材、輝瑞、諾華等外資企業(yè)頻頻打出招聘廣告，吸引醫(yī)藥代表及醫(yī)藥研發(fā)人員加盟。幾大公司同時(shí)出手，攪熱職場(chǎng)行情。這一年，醫(yī)療行業(yè)人才流動(dòng)頻繁，國(guó)內(nèi)企業(yè)終于按捺不住，發(fā)起一場(chǎng)又一場(chǎng)大規(guī)模招聘活動(dòng)。

據(jù)側(cè)面了解，醫(yī)療人才需求井噴更主要的原因在于各企業(yè)加大了對(duì)市場(chǎng)的投入，爭(zhēng)相推出新產(chǎn)品搶占市場(chǎng)份額，使得人手吃緊。預(yù)計(jì)此局面還將在明年繼續(xù)下去。

專家指出，2006年，銷售人才仍將居于醫(yī)藥行業(yè)招聘需求首位，醫(yī)藥銷售除一般銷售才能外，對(duì)專業(yè)的要求較為苛刻，需要應(yīng)聘者有醫(yī)學(xué)或藥理學(xué)功底。

此外，外企對(duì)學(xué)歷和專業(yè)的要求高于國(guó)內(nèi)企業(yè)。

IT行業(yè)――柳暗花明

年輕人都想到IT界一展身手或是實(shí)現(xiàn)抱負(fù)，況且一直都有一個(gè)說法――IT行業(yè)薪水高。

在過去幾年里，IT業(yè)復(fù)蘇后行情年年升高，去年IT企業(yè)招聘更是進(jìn)入一個(gè)。打開中華英才網(wǎng)的首頁(yè)，黃金位置閃耀著這些知名企業(yè)的招聘廣告，都在通過該網(wǎng)站平臺(tái)招兵買馬。其中，招聘熱點(diǎn)仍集中在高級(jí)軟件工程師、硬件工程師、軟件測(cè)試工程師、項(xiàng)目經(jīng)理等職位，此外，大多數(shù)企業(yè)也將目光投向校園招聘，從畢業(yè)生中尋找技術(shù)人才。

較有代表性的京、滬、廣、深尤其如此。每年全國(guó)大批計(jì)算機(jī)專業(yè)的大學(xué)生奔赴這幾個(gè)城市，使得求職競(jìng)爭(zhēng)加劇。IT業(yè)正由當(dāng)年的朝陽(yáng)行業(yè)步入尋常，不過與往年相比IT新人的待遇有所下降。

據(jù)介紹，一些知名IT企業(yè)的熱門職位會(huì)收到上千份的簡(jiǎn)歷。對(duì)此，中專家說，隨著IT行業(yè)的發(fā)展，求職者不妨把眼光更多投向其他城市。不久前，大連某知名企業(yè)進(jìn)京招聘IT技術(shù)人員，開出的條件并不比上述四個(gè)熱點(diǎn)城市差。

那么2006年IT職場(chǎng)將會(huì)有何變化？專家認(rèn)為，明年IT職場(chǎng)仍將延續(xù)上升的行情，招聘人數(shù)會(huì)加大。而在企業(yè)需求方面，有一定工作經(jīng)驗(yàn)或在某一方面有專長(zhǎng)的技術(shù)人員會(huì)受到追捧。此外，中層銷售人員也會(huì)迎來(lái)招聘旺季。但薪水方面會(huì)向兩極發(fā)展，IT新人的薪水會(huì)有所下調(diào)，對(duì)中層或有幾年工作經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人才開出的薪水會(huì)有所增加。

直銷行業(yè)――蓄勢(shì)待發(fā)

過去談到直銷，總會(huì)感覺與傳銷有些曖昧不清，直銷人員也多為兼職，容易給人以“不務(wù)正業(yè)”的印象。

今年，我國(guó)推出的《直銷管理?xiàng)l例》迫使直銷企業(yè)打破了原有的銷售習(xí)慣，也意味著我國(guó)直銷行業(yè)已經(jīng)正式開放，并從此進(jìn)入法制陽(yáng)光時(shí)代。

對(duì)于中國(guó)的直銷市場(chǎng)，康寶萊中國(guó)區(qū)總裁錢港基樂觀地預(yù)測(cè)，開放后的第一年，中國(guó)直銷市場(chǎng)的容量可達(dá)500億元，中國(guó)直銷市場(chǎng)年增長(zhǎng)率有望達(dá)到20%，甚至更高。同時(shí)還有人預(yù)測(cè)，實(shí)際數(shù)字將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于500億元，可能達(dá)到1000億元。

不僅市場(chǎng)有著驚人潛力，規(guī)范后的行業(yè)也對(duì)人才有著巨大的吸引力。禁錮7年的行業(yè)一朝開放，對(duì)有著創(chuàng)業(yè)欲望的人士而言，相當(dāng)于突然出現(xiàn)一片天地。取得直銷牌照的企業(yè)顯然也注意到這一點(diǎn)，加緊團(tuán)隊(duì)擴(kuò)容，動(dòng)輒開出幾千人“大單”。

專家分析，直銷企業(yè)在中國(guó)的合法落戶，帶來(lái)的除直銷人員“招聘大單”外，對(duì)行政、培訓(xùn)、管理、財(cái)務(wù)等相關(guān)人才招聘也會(huì)大規(guī)模進(jìn)行。

預(yù)計(jì)2006年會(huì)出現(xiàn)井噴行情。

房地產(chǎn)行業(yè)――賢才難求

2005年，以調(diào)控過熱甚至出現(xiàn)泡沫的房?jī)r(jià)為主線，各地房地產(chǎn)業(yè)均受到了影響，上海、杭州、南京等地的房?jī)r(jià)大幅下跌；北京也出現(xiàn)了市民持幣觀望的局面。

篇6

2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在總量規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，將面臨著越來(lái)越嚴(yán)峻而又緊迫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的步伐將因此而明顯加快。

1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將向比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)傾斜。面對(duì)加入WTO后國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈、勞動(dòng)力相對(duì)過剩的新形勢(shì)，黨的十六大報(bào)告明確指出了發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的重要性。在這種形勢(shì)下，2003年及今后傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的紡織、服裝、食品、皮革、塑料、電氣機(jī)械及建筑、建材等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)將面臨更大的發(fā)展空間。但是，應(yīng)該看到，即使是具有比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，也有一個(gè)技術(shù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程。因此，提高這些產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效益和技術(shù)含量，是2003年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的一個(gè)重要內(nèi)容。為配合勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，國(guó)家將在國(guó)債的使用上加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)企業(yè)技術(shù)改造的支持力度，在銀行貸款、稅收政策上支持中小型勞動(dòng)密集型企業(yè)的發(fā)展，并利用外資并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、投資基金等手段，改造、重組國(guó)有企業(yè)，進(jìn)而促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)。

2.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在工業(yè)化和信息化“雙峰逼近”的背景下，我國(guó)既不能以弱化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)信息化，也不能待工業(yè)化完成之后再過度到信息化。有鑒于此，十六大報(bào)告在強(qiáng)調(diào)要大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，也提出了“走新型工業(yè)化道路”，以信息化帶動(dòng)工業(yè)化的發(fā)展戰(zhàn)略。2003年，我國(guó)將按照應(yīng)用主導(dǎo)、面向市場(chǎng)、技術(shù)創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)開放的總體思路，加快生物工程、新材料、通訊業(yè)、電子信息產(chǎn)品制造業(yè)、軟件業(yè)的發(fā)展，并以電子政務(wù)、電子商務(wù)的跨越式發(fā)展為重點(diǎn)，推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)信息化。2003年，信息產(chǎn)業(yè)將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中增長(zhǎng)速度最快的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，以新材料、新能源、自動(dòng)化等為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將真正成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新亮點(diǎn)。

3.第三次產(chǎn)業(yè)的比例關(guān)系趨于協(xié)調(diào)。與2002年農(nóng)業(yè)的平穩(wěn)增長(zhǎng)特別是工業(yè)的快速增長(zhǎng)相比，服務(wù)業(yè)的發(fā)展明顯滯后，2002年前三個(gè)季度服務(wù)業(yè)增加值僅比上年同期增長(zhǎng)6.6％，慢于GDP的增長(zhǎng)速度1.3個(gè)百分點(diǎn)，慢于第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度3.4個(gè)百分點(diǎn)，其導(dǎo)致的直接后果是2002年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)背景下不斷增加的就業(yè)壓力。為改變目前失調(diào)的三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和有效緩解就業(yè)方面的壓力，國(guó)家已安排了一定規(guī)模的引導(dǎo)資金，并出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施，加大了金融保險(xiǎn)、郵電通信、航空旅游的對(duì)外開放力度，預(yù)計(jì)2003年第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度將達(dá)到7.4％，三大產(chǎn)業(yè)的比例關(guān)系將逐漸趨于協(xié)調(diào)，物流、社區(qū)服務(wù)、商貿(mào)旅游等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)將因此而獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

加入世貿(mào)效應(yīng)逐顯制造業(yè)大有可為

總體上看，加入世貿(mào)組織給制造業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇明顯大于挑戰(zhàn)，其中機(jī)電、輕工、紡織行業(yè)的受益程度更加明顯。2002年1～9月份，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口超過1100億美元，同比增長(zhǎng)30％，占全國(guó)外貿(mào)出口比重達(dá)到48％，9月份達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的154億美元，其中，計(jì)算機(jī)及其零部件出口227億美元，同比增長(zhǎng)57％，是拉動(dòng)機(jī)電產(chǎn)品出口的主力。從紡織業(yè)看，2002年前三季度我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額達(dá)到582.5億美元，同比增長(zhǎng)10.1％，其中出口增長(zhǎng)12.3％，進(jìn)口增長(zhǎng)3.1％，出口增幅高于進(jìn)口增幅9.2個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的貿(mào)易順差，是全國(guó)貿(mào)易總順差額的1.64倍。從輕工行業(yè)看，2002年1～9月，輕工行業(yè)出貨值同比增長(zhǎng)17.5％，增幅同比提高7.2個(gè)百分點(diǎn)，出口占行業(yè)產(chǎn)值的比重為23.6％，對(duì)行業(yè)貢獻(xiàn)率為28％。此外，鋼鐵、有色金屬、金屬制品、摩托車、食品、造紙等勞動(dòng)密集型和資源密集型行業(yè)因加入世貿(mào)組織后出口環(huán)境好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷量均有較為明顯的增長(zhǎng)。

2003年，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我國(guó)制造業(yè)在擴(kuò)大出口，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面仍將大有作為。首先，由于對(duì)加入世貿(mào)組織后制造業(yè)發(fā)展前景看好，再加上加入世貿(mào)組織第一年產(chǎn)生的實(shí)際效應(yīng)，2002年以來(lái)制造業(yè)投資增長(zhǎng)明顯，其中紡織、機(jī)械電子、冶金行業(yè)1～9月累計(jì)固定資產(chǎn)投資分別較上年同期增長(zhǎng)了23.2％、41％、53.4％。這些投資將有一部分在2003年形成生產(chǎn)能力，而形成的生產(chǎn)能力中又有很大部分是面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的。其次，制造業(yè)的全球化或國(guó)際化特征越來(lái)越明顯，外資企業(yè)是拉動(dòng)出口增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?003年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)一步接軌的情況下，很多跨國(guó)公司已計(jì)劃在2003年將中國(guó)作為其全球的生產(chǎn)基地，從而帶動(dòng)中國(guó)制成品的出口。再次，經(jīng)過加入世貿(mào)組織后一年左右的磨合期，我國(guó)已初步積累了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，2003年一方面我國(guó)將進(jìn)一步完善14個(gè)行業(yè)的應(yīng)對(duì)措施；另一方面將逐步建立超前反應(yīng)、以間接調(diào)控為主的進(jìn)出口調(diào)控體系，啟動(dòng)71大類重點(diǎn)敏感商品的進(jìn)口預(yù)警系統(tǒng)和汽車、化肥、鋼鐵行業(yè)預(yù)警機(jī)制。隨著這些政策的落實(shí)和完善，我國(guó)進(jìn)出口的環(huán)境將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，企業(yè)應(yīng)對(duì)加入世貿(mào)組織挑戰(zhàn)的水平和能力將大大增強(qiáng)。

投資力度不減相關(guān)產(chǎn)業(yè)適度發(fā)展

從影響投資的因素看，2003年國(guó)債投資力度將可能逐漸減弱，但外商投資仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)景氣回升相應(yīng)地提高投資回報(bào)的預(yù)期，民間投資也將逐漸啟動(dòng)，預(yù)計(jì)全年全社會(huì)投資將達(dá)到50900億元，增長(zhǎng)16％左右，固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。固定資產(chǎn)投資的持續(xù)快速增長(zhǎng)，將擴(kuò)大對(duì)鋼鐵、建材、電力、石油等產(chǎn)品的需求，并帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

石油、電力作為重要的能源類行業(yè)，在國(guó)內(nèi)需求特別是投資需求的帶動(dòng)下，將保持適度增長(zhǎng)規(guī)模。從石油行業(yè)看，2003年，我國(guó)石油產(chǎn)量將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，石油產(chǎn)量增長(zhǎng)率可望繼續(xù)穩(wěn)定在2％左右，并突破年產(chǎn)1.7億噸大關(guān)的可能。但由于供需仍存在巨大缺口，需要大量進(jìn)口才能滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，成品油配額總量預(yù)計(jì)將達(dá)到2530萬(wàn)噸。從電力行業(yè)看，2003年全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)，外商投資和貿(mào)易出口的加快，以及鋼鐵、有色金屬、煤炭行業(yè)、化工等高耗電行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，將有力地推動(dòng)電力需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2003年我國(guó)全社會(huì)用電增速為8％，用電量將達(dá)到17300億千瓦時(shí)左右；發(fā)電量增速為8.5％，全年發(fā)電量為17600億千瓦時(shí)。

鋼鐵、水泥、玻璃是典型的投資拉動(dòng)型產(chǎn)品，其所在行業(yè)的總體發(fā)展態(tài)勢(shì)主要受投資增長(zhǎng)的快慢影響。2003年，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)將繼續(xù)支持鋼材需求的上升，而南水北調(diào)、西氣東送、西電東輸、青藏鐵路等一系列“鋼鐵＋水泥”型重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的推進(jìn)，更是為鋼鐵業(yè)的發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。預(yù)計(jì)2003年鋼產(chǎn)量將達(dá)到20700萬(wàn)噸，比2002年增長(zhǎng)15％，鋼材產(chǎn)量將達(dá)到22500萬(wàn)噸，增長(zhǎng)17.2％。在房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，2003年水泥和玻璃行業(yè)生產(chǎn)也將有明顯的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2003年水泥產(chǎn)量將達(dá)到76000萬(wàn)噸，比2002年增長(zhǎng)7.4％左右；平板玻璃產(chǎn)量將達(dá)到24600萬(wàn)重量箱，比2002年增長(zhǎng)8％左右。

現(xiàn)代物流 帶旺交通運(yùn)輸業(yè)

2002年我國(guó)物流市場(chǎng)規(guī)模大約在1900億元左右，物流成本占GDP的比重為20％左右，但真正意義上的現(xiàn)代物流即第三方物流仍處于發(fā)展初期，市場(chǎng)規(guī)模不足500億元，市場(chǎng)潛力很大。根據(jù)國(guó)家信息中心的預(yù)測(cè)，2003年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)將有望進(jìn)入新一輪景氣上升期，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可望達(dá)到8％的較高增幅。預(yù)計(jì)2003年我國(guó)物流市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2400億元，比2002年增長(zhǎng)26％左右，現(xiàn)代物流業(yè)開始進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期。

受國(guó)內(nèi)外需求擴(kuò)大和物流產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的影響，2003年運(yùn)輸需求將進(jìn)一步趨旺，客貨運(yùn)輸生產(chǎn)有可能創(chuàng)出歷史新高。預(yù)計(jì)2003年主要運(yùn)輸方式全年貨運(yùn)量將接近150億噸，達(dá)到149.12億噸，比2002年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.6％左右。其中：國(guó)家鐵路貨運(yùn)量可達(dá)19.35億噸，比2002年增長(zhǎng)4％；全社會(huì)公路貨運(yùn)量可達(dá)115億噸，增長(zhǎng)4.5％；全社會(huì)水運(yùn)貨運(yùn)量可達(dá)14.8億噸，增長(zhǎng)5.7％；民航貨郵運(yùn)量可完成220萬(wàn)噸，增長(zhǎng)15.8％。由于國(guó)際市場(chǎng)多元化和大宗物資增多，再加上西部大開發(fā)、青藏鐵路、南水北調(diào)、三峽工程、西氣東輸、西電東送等重大工程將進(jìn)一步促進(jìn)東西部的物資交流，因此2003年鐵路、公路等主要運(yùn)輸方式客貨運(yùn)輸平均運(yùn)距將有所延長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2003年鐵路貨運(yùn)平均運(yùn)距將達(dá)到806公里，公路貨運(yùn)平均運(yùn)距將達(dá)到61公里。與此同時(shí)，各主要運(yùn)輸方式周轉(zhuǎn)量增幅將高于運(yùn)輸量增幅，運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入將明顯增加。

汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步確立支柱地位

2002年以來(lái)，我國(guó)汽車工業(yè)與汽車市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)生了前所未有的變化，企業(yè)大規(guī)模重組、跨國(guó)公司爭(zhēng)相進(jìn)入、新車型層出不窮、私人購(gòu)車掀起，這些變化之快、之大出乎人們的意料。新的特征預(yù)示著我國(guó)汽車工業(yè)正在逐步確立其支柱產(chǎn)業(yè)地位。

2002年在產(chǎn)銷快速增長(zhǎng)的同時(shí)，我國(guó)汽車行業(yè)整合力度加大，外資進(jìn)入和內(nèi)資并購(gòu)共同推動(dòng)了汽車業(yè)重組的步伐。從年初以來(lái)，寶馬與華晨、日產(chǎn)與東風(fēng)、福特與長(zhǎng)安、現(xiàn)代與東風(fēng)、菲亞特與南汽、豐田與天汽、現(xiàn)代與北汽等合作已全面展開或進(jìn)一步深化，至此，世界汽車巨頭已全部進(jìn)入中國(guó)；國(guó)內(nèi)大型汽車集團(tuán)兼并重組也在加緊進(jìn)行，一汽集團(tuán)受讓天汽夏利60％的股份和華利公司所擁有的75％的全部中方股權(quán)，通過控股天汽集團(tuán)的優(yōu)良資產(chǎn)；上汽集團(tuán)兼并了安徽奇瑞，受讓柳州五菱75.9％的股份，將勢(shì)力范圍擴(kuò)展到中部地區(qū)和西南內(nèi)陸；東風(fēng)集團(tuán)與PSA集團(tuán)簽訂提升合作層次的框架協(xié)議，又與雷諾―日產(chǎn)達(dá)成了三方合作意向。至此，我國(guó)三大汽車集團(tuán)的骨干框架已基本形成。

2003年我國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展將面臨更加寬松的環(huán)境，良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭和巨大的市場(chǎng)需求將促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展；汽車消費(fèi)環(huán)境的不斷改善將促進(jìn)汽車市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)育。我們有理由相信2003年我國(guó)汽車工業(yè)和汽車市場(chǎng)將延續(xù)2002年的快速發(fā)展勢(shì)頭，汽車工業(yè)將進(jìn)一步確立支柱產(chǎn)業(yè)地位。

初步預(yù)計(jì)2003年我國(guó)汽車需求總量將在2002年285萬(wàn)輛的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)23％左右，達(dá)到350萬(wàn)輛左右。家用轎車將繼續(xù)帶動(dòng)轎車需求的快速增長(zhǎng)，但由于基數(shù)原因，增長(zhǎng)速度可能比2002年有所回落，需求增長(zhǎng)增速度將大致保持在30％左右，總需求量將達(dá)到120萬(wàn)輛以上，家用轎車將成為主要需求對(duì)象，需求量將達(dá)到75萬(wàn)輛左右；旅游業(yè)持續(xù)升溫和第三產(chǎn)業(yè)的加快發(fā)展將使客車需求增長(zhǎng)速度回升，增速有望超過載貨汽車，預(yù)期2003年客車需求增長(zhǎng)速度達(dá)到25％左右，總需求量有望突破百萬(wàn)大關(guān)，達(dá)到110萬(wàn)輛左右；國(guó)債建設(shè)規(guī)?？s小和使用方向調(diào)整將導(dǎo)致載貨車需求增長(zhǎng)速度將有所回落，預(yù)計(jì)2003年我國(guó)載貨車市場(chǎng)需求增速大致將保持在20％左右，比2002年會(huì)有所回落，總需求量也將突破百萬(wàn)大關(guān)，達(dá)到115萬(wàn)輛左右。

房地產(chǎn)業(yè)在不斷規(guī)范中發(fā)展

近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)一直保持了快速的發(fā)展勢(shì)頭，2002年這種勢(shì)頭得到延續(xù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)：一是市場(chǎng)需求呈上升趨勢(shì)；二是個(gè)人消費(fèi)成為市場(chǎng)需求的主體，與個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)相適應(yīng),居民住宅在房地產(chǎn)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位，住宅銷售額已占房地產(chǎn)業(yè)銷售額的83％以上；三是住房消費(fèi)信貸進(jìn)一步發(fā)展，截至2001年底，全國(guó)商業(yè)性和公積金個(gè)人住房貸款余額合計(jì)已達(dá)6398億元，首次超過房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額，占消費(fèi)貸款余額的86％，基本實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

我國(guó)房地產(chǎn)在快速發(fā)展的同時(shí)，也存在著很多深層次的問題。一是房地產(chǎn)價(jià)格仍然偏高，廣大住房消費(fèi)者，特別是中低收入者買房還相當(dāng)困難，住房市場(chǎng)后繼乏力；二是房地產(chǎn)市場(chǎng)空置率居高不下，我國(guó)當(dāng)前的商品房空置率高達(dá)26％左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10％的國(guó)際空置率紅線標(biāo)準(zhǔn)；三是局部地區(qū)已出現(xiàn)房地產(chǎn)開發(fā)的“過熱”苗頭，2002年1～9月份，在天津、浙江、海南、江蘇等地都出現(xiàn)了房地產(chǎn)投資增幅高于銷售增幅超過了20％的情況，這種勢(shì)頭一旦持續(xù)下去，有造成房地產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)；四是住房市場(chǎng)體系尚不完整，一、二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展極不均衡，二級(jí)市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后，制約了一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。

由于這些問題的存在，規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)是十分重要的，應(yīng)主要從這樣幾個(gè)方面入手。

首先，進(jìn)一步推進(jìn)城鎮(zhèn)住房制度改革，促進(jìn)住宅市場(chǎng)發(fā)展，降低商品住宅空置率。第二，清理房地產(chǎn)稅費(fèi)，理順商品住宅價(jià)格，降低商品住宅售價(jià)。第三，建立房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)警系統(tǒng)，規(guī)避投資者過多隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，防止房地產(chǎn)投資泡沫的產(chǎn)生。第四，規(guī)范房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的市場(chǎng)行為，從土地供給政策、稅收政策等方面加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的管理，杜絕房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)程中的黑箱操作和幕后交易。第五，完善住宅金融體系，擴(kuò)大對(duì)個(gè)人購(gòu)房的支持。第六，加快開放住房二級(jí)市場(chǎng)，建立一、二級(jí)市場(chǎng)良性互動(dòng)的完善市場(chǎng)體系。

在不斷規(guī)范之中，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展的前景是十分光明的，2003年，我國(guó)房地產(chǎn)投資仍將保持20％以上的增長(zhǎng)速度，房地產(chǎn)竣工面積有望突破13500萬(wàn)平方米，房地產(chǎn)投資仍將是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。

家用電器行業(yè)有望走出低谷

中國(guó)加入世貿(mào)組織對(duì)家用電器行業(yè)帶來(lái)了有利的機(jī)遇，中國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)一體化的程度向縱深發(fā)展，國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了無(wú)障礙銜接，給企業(yè)同一規(guī)劃產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售開拓了空間，出口市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)，給低谷中的家用電器行業(yè)形成了有力的拉動(dòng)。家用電器產(chǎn)品出口呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，初步顯現(xiàn)了加入世貿(mào)組織對(duì)家用電器行業(yè)的積極效應(yīng)。另外，中國(guó)加入世貿(mào)組織進(jìn)一步開放了外國(guó)投資的政策環(huán)境，外商投資中國(guó)家用電器行業(yè)在并購(gòu)國(guó)內(nèi)家電企業(yè)和擴(kuò)大獨(dú)立投資規(guī)模等層面進(jìn)一步展開，成為全球制造業(yè)生產(chǎn)基地向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)中重要的投資力量。跨國(guó)家電集團(tuán)對(duì)中國(guó)家電行業(yè)的進(jìn)入，從整體上促進(jìn)了家電行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理效率的提高，提升了家電行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，為產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和營(yíng)銷渠道建設(shè)注入了新的理念和活力。同時(shí)，由于擴(kuò)大在中國(guó)的投資是跨國(guó)家電集團(tuán)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源配置的重要戰(zhàn)略安排，在產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)推廣方面形成和生產(chǎn)的有效銜接，提升了中國(guó)家電產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位，出口市場(chǎng)成為中國(guó)家用電器行業(yè)的重要需求市場(chǎng)。

從未來(lái)發(fā)展看，隨著加入世貿(mào)組織進(jìn)程的進(jìn)一步深化及其效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，中國(guó)家用電器企業(yè)的出口規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，成為行業(yè)增長(zhǎng)新的機(jī)遇。另外，國(guó)外家電企業(yè)向中國(guó)投資也將不斷向全方位拓展，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到研發(fā)環(huán)節(jié)及銷售環(huán)節(jié)等多方面的增大在中國(guó)的投資力度，同時(shí)外商對(duì)國(guó)內(nèi)家電企業(yè)的并購(gòu)重組也將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，這對(duì)國(guó)內(nèi)家電行業(yè)的結(jié)構(gòu)重組、運(yùn)作方式改造具有積極的意義。同時(shí)，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的力度不斷增大，小城鎮(zhèn)改造和農(nóng)村城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)將為家用電器行業(yè)提供新的增長(zhǎng)契機(jī)。

電子政務(wù)促進(jìn)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展

目前國(guó)民經(jīng)濟(jì)信息化進(jìn)程在政府的電子政務(wù)領(lǐng)域取得的進(jìn)展較為顯著。以推進(jìn)電子政務(wù)的發(fā)展作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)信息化的先行層面，增強(qiáng)了信息化建設(shè)的政府主導(dǎo)力量，以各級(jí)政府體系的信息化建設(shè)帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)、行業(yè)的信息化具有積極的意義。從實(shí)踐發(fā)展來(lái)看，金卡、金稅、金關(guān)、金橋等系列信息化建設(shè)工程在2002年進(jìn)一步向前推進(jìn)，利用公用網(wǎng)組建全國(guó)性計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)取得明顯進(jìn)展，形成了大量對(duì)電子信息產(chǎn)品的政府采購(gòu)，直接拉動(dòng)了計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備產(chǎn)品的增長(zhǎng)。自1998年以來(lái)，利用公用網(wǎng)組建的全國(guó)計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)達(dá)到187個(gè)，電子信息系統(tǒng)的應(yīng)用在銀行卡、社?？ǖ燃跋嚓P(guān)設(shè)備產(chǎn)品領(lǐng)域取得飛躍進(jìn)展，這些都直接形成了對(duì)信息產(chǎn)業(yè)大量的產(chǎn)品需求和服務(wù)需求，是信息產(chǎn)業(yè)保持較高發(fā)展速度的有力支撐。

同時(shí)，政府管理體系的信息化程度加深，也帶動(dòng)了企業(yè)的信息化水平提高，電子政務(wù)的推行對(duì)企業(yè)信息化建設(shè)形成有力的推進(jìn)。電子報(bào)關(guān)、電子報(bào)稅等電子管理系統(tǒng)的逐漸普及應(yīng)用，直接帶動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)報(bào)稅、報(bào)關(guān)等電子申報(bào)系統(tǒng)的建設(shè)，加快了企業(yè)的信息化管理流程再造，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的整個(gè)管理體系、物流資金流的電子控制體系建設(shè)都具有較強(qiáng)的促進(jìn)意義。目前企業(yè)自身管理流程和信息控制的自動(dòng)化系統(tǒng)建設(shè)已經(jīng)開始在大企業(yè)中逐步展開，對(duì)提高企業(yè)的管理績(jī)效和反應(yīng)能力具有重要意義。而電子政務(wù)帶動(dòng)企業(yè)信息化又進(jìn)一步擴(kuò)大了對(duì)信息技術(shù)產(chǎn)品及服務(wù)的市場(chǎng)需求，為信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展開拓了更為廣泛的空間。因此，以政府信息化帶動(dòng)企業(yè)信息化進(jìn)而在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中提高電子信息技術(shù)產(chǎn)品的應(yīng)用水平，加速國(guó)民經(jīng)濟(jì)信息化進(jìn)程對(duì)促進(jìn)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要作用。從未來(lái)發(fā)展上看，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信息化進(jìn)程的推進(jìn)空間正在日益拓展，這一進(jìn)程的不斷深入，對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)會(huì)形成平穩(wěn)持續(xù)的產(chǎn)品、技術(shù)及服務(wù)等方面的市場(chǎng)需求，對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將是重要的有利條件。

金融、保險(xiǎn)、證券業(yè)對(duì)外開放進(jìn)入快車道

2002年以來(lái)，以中國(guó)加入世貿(mào)組織為標(biāo)志，我國(guó)相繼頒布了一批開放服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的法規(guī)和條例，加入世貿(mào)組織協(xié)議中的承諾正在逐步變成現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中服務(wù)業(yè)全面開放的格局開始初步形成，服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域利用外資呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。銀行、保險(xiǎn)、證券以及商貿(mào)等壟斷程度較高的行業(yè)，正在以前所未有的速度對(duì)外資敞開大門。

1.銀行業(yè)。2002年以來(lái)，我國(guó)相繼頒布了《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》和《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》，并取消了外匯業(yè)務(wù)的地域、服務(wù)對(duì)象限制，把外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的范圍由上年加入世貿(mào)組織時(shí)的上海、深圳、天津、大連擴(kuò)大到廣州、珠海、青島、南京、武漢等城市，從而激發(fā)了外資銀行在中國(guó)的投資熱情。隨著中國(guó)銀行業(yè)的進(jìn)一步開放和外資銀行業(yè)務(wù)的拓展，外資銀行在中國(guó)銀行業(yè)中的地位將明顯提升。據(jù)初步估計(jì)，加入世貿(mào)組織5年后，外資銀行外幣存款份額將占15％，人民幣存款占10％；外幣貸款份額將占20％～30％，人民幣貸款占15％；中間業(yè)務(wù)可達(dá)50％；加入世貿(mào)組織10年后，外資銀行的市場(chǎng)份額可接近1/3左右。

2.保險(xiǎn)業(yè)。加入世貿(mào)組織以來(lái)，隨著5家外資保險(xiǎn)公司的設(shè)立，目前獲準(zhǔn)在中國(guó)營(yíng)業(yè)的外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)達(dá)34家，有19個(gè)國(guó)家和地區(qū)的112家外資保險(xiǎn)公司在14個(gè)城市設(shè)立了199個(gè)代表處。根據(jù)國(guó)內(nèi)專家的分析，2003年隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，外資保險(xiǎn)公司的數(shù)量將達(dá)到45家左右，外資保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入占我國(guó)總保費(fèi)收入的比重將達(dá)到5％，比2002年上升約2個(gè)百分點(diǎn)。在業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面，外資保險(xiǎn)公司一方面將在壽險(xiǎn)市場(chǎng)上與國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面將向責(zé)任保險(xiǎn)、出口信用保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、工程保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)等空白點(diǎn)或者不發(fā)達(dá)的領(lǐng)域擴(kuò)充，從而在某些保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.證券業(yè)。2002年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門連續(xù)出臺(tái)了《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》、《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》等政策法規(guī)。隨著這些開放政策的實(shí)施以及DFII、QDII、CDR的即將出臺(tái)，2003年我國(guó)證券市場(chǎng)的開放領(lǐng)域?qū)⑿纬蓮募尤胧蕾Q(mào)組織協(xié)議框架下的證券業(yè)和基金業(yè)的開放，到外資直接參與國(guó)有產(chǎn)權(quán)和非流通股權(quán)的并購(gòu)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，再到允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者直接投資A股市場(chǎng)等漸次展開的全方位開放局面，中國(guó)證券市場(chǎng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)和組成部分基本上都將為外資的進(jìn)入建立相應(yīng)的政策通道。

中成藥業(yè)將成投資熱點(diǎn) 制藥業(yè)增速居各業(yè)前列

近年來(lái)，我國(guó)中成藥工業(yè)得到了較快的發(fā)展，工業(yè)總產(chǎn)值、產(chǎn)品銷售收入、利潤(rùn)總額等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，成為我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)中僅次于化學(xué)藥品工業(yè)的第二支生力軍。2002年前三季度我國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)保持比以往更高的增長(zhǎng)幅度，1－9月完成工業(yè)產(chǎn)值2310.3億元，同比增長(zhǎng)19.7％；工業(yè)增加值增長(zhǎng)15.07％，其中化學(xué)制藥增長(zhǎng)9.77％，中成藥增長(zhǎng)15.37％，中藥工業(yè)在整個(gè)制藥業(yè)中的地位進(jìn)一步提升。

篇7

關(guān)鍵詞：利潤(rùn)分配；渠道設(shè)計(jì)；短寬化；O2O；深度分銷

1 江中制藥企業(yè)背景

1.1 企業(yè)簡(jiǎn)介

江中集團(tuán)公司是一家精于天然植物藥、化學(xué)合成藥、抗生素、生化制劑等各式經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)代化高水準(zhǔn)制藥企業(yè)。江中集團(tuán)公司正在努力實(shí)施品牌戰(zhàn)略，不斷提升企業(yè)形象，狠抓產(chǎn)品市場(chǎng)開拓，在國(guó)內(nèi)建立了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售網(wǎng)點(diǎn)遍步全國(guó)29個(gè)省、市和自治區(qū)，公司致力于以企業(yè)為主體，以創(chuàng)新為動(dòng)力，不斷研制開發(fā)高效優(yōu)質(zhì)的新產(chǎn)品。

1.2 現(xiàn)有渠道模式

①經(jīng)銷商組合模式

②終端直營(yíng)模式

江中制藥零售終端最終消費(fèi)者

③廠商終端聯(lián)盟模式

④經(jīng)銷直營(yíng)結(jié)合模式

⑤直銷模式

江中制藥最終消費(fèi)者

2 渠道設(shè)計(jì)目標(biāo)

2.1 加強(qiáng)渠道控制，提高渠道中的控制發(fā)言權(quán)

①保持溝通

②利潤(rùn)和庫(kù)存的控制

③掌握多個(gè)中間商

2.2 建立扁平化的渠道模式，解決渠道結(jié)構(gòu)不合理的問題

扁平化渠道一方面可以有效使企業(yè)迅速鋪貨，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，另一方面對(duì)營(yíng)銷的針對(duì)性進(jìn)一步加強(qiáng)，從而使江中制藥更主動(dòng)、更全面地控制和開發(fā)市場(chǎng)。這一全新的渠道模式，簡(jiǎn)化了銷售過程，縮減了銷售成本，對(duì)江中集團(tuán)更大利潤(rùn)空間的提供具有深遠(yuǎn)意義。

2.3 建立渠道反饋機(jī)制，提高渠道的服務(wù)水平

①掌握第一手商業(yè)渠道資料：如渠道與醫(yī)藥和醫(yī)生的關(guān)系、經(jīng)銷商的選取、渠道的出貨標(biāo)準(zhǔn)等，實(shí)現(xiàn)渠道整體運(yùn)作的透明化。

②掌握目標(biāo)消費(fèi)者資料，通過主動(dòng)接洽，進(jìn)行深入挖掘消費(fèi)者的內(nèi)容，使銷售的影響力不斷擴(kuò)大。

2.4 進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)渠道成員的管理，提高渠道的管理水平

江中藥業(yè)與渠道成員是一種利益結(jié)合體，歸屬于同一條渠道上。只有通過利益的調(diào)節(jié)來(lái)達(dá)到管理目標(biāo)，才能使渠道成員服從江中藥業(yè)的管理，從而形成“利益雙贏”企業(yè)。

3 渠道設(shè)計(jì)

3.1 設(shè)計(jì)短寬渠道模式

經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)目前越來(lái)越多藥企的營(yíng)銷渠道已經(jīng)由金字塔模式逐漸向扁平化方向轉(zhuǎn)變，通過對(duì)渠道的結(jié)構(gòu)整合，使渠道重心進(jìn)一步下移，達(dá)到縮減渠道環(huán)節(jié)，減少渠道長(zhǎng)度的目的。即采取“短寬渠道模式”，將渠道“短化”和“寬化”。

短渠道，市場(chǎng)密集，使企業(yè)對(duì)渠道的控制程度提高，適合像藥品這樣的專用商品，有利于加速商品流通，縮短產(chǎn)品的生產(chǎn)周期，增加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；有利于減少商品損耗，從總體上節(jié)省流通費(fèi)用；有利于開展售后服務(wù)，生產(chǎn)者和中間商建立直接、密切的合作關(guān)系，維護(hù)生產(chǎn)者信譽(yù)。

渠道寬，同一層次的分銷渠道較多，利于保證商品的價(jià)格體系，并且市場(chǎng)密集程度高有利于形成渠道成員之間的良性競(jìng)爭(zhēng)，迅速實(shí)現(xiàn)商品價(jià)值，產(chǎn)品覆蓋面更廣，可使廣大消費(fèi)者隨時(shí)、隨地買到企業(yè)的產(chǎn)品，容易獲得更多的市場(chǎng)份額。

2014年各省市中等價(jià)位藥品批發(fā)零售總額

[序號(hào)＼&地區(qū)＼&中等藥類銷售總額（萬(wàn)元）＼&江中銷售比重（%）＼&1

2

3

4

5

6

7

8

9

10＼&廣東

安徽

北京

湖北

天津

重慶

上海

江蘇

浙江

山東＼&2135784

1850794

1348874

1347086

1313295

1240348

1208741

1199856

1146014

981920＼&11.6

9.84

7.17

7.16

6.98

6.61

6.43

6.38

6.09

5.22＼&]

在觀察上面的數(shù)據(jù)表可知，在我國(guó)，中等價(jià)位藥品市場(chǎng)并沒有實(shí)現(xiàn)平衡發(fā)展，各地區(qū)都存在較大的差異。東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，這些地區(qū)的藥品銷售額要比內(nèi)地的藥品銷售額高。銷售額前十個(gè)省市占全國(guó)總量的 73.23%，根據(jù)江中制藥目前市場(chǎng)的開發(fā)與占有的實(shí)際情況，可以把東部沿海地區(qū)作為實(shí)行短寬化銷售渠道的重點(diǎn)藥品市場(chǎng)，以這些重點(diǎn)市場(chǎng)作為根據(jù)地，不斷向周邊開發(fā)市場(chǎng)，重點(diǎn)藥品銷售市場(chǎng)有著巨大的藥品消費(fèi)規(guī)模，目標(biāo)市場(chǎng)相對(duì)集中，消費(fèi)者的消費(fèi)需求旺盛，有助于江中制藥擴(kuò)大銷售，搶占更多的市場(chǎng)份額，同時(shí)也能使江中制藥樹立渠道短寬化的市場(chǎng)形象，有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)暴利行業(yè)，藥品的終端售價(jià)遠(yuǎn)高于成本價(jià)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)藥品的平均成本價(jià)僅占售價(jià)的25%―35%，其余部分均為制藥企業(yè)和各級(jí)經(jīng)銷商利潤(rùn)。

基于以上的情況，江中制藥應(yīng)該在原有渠道的基礎(chǔ)上，在市場(chǎng)容量大，競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，比如廣東、北京、上海、四川等重點(diǎn)銷售市場(chǎng)實(shí)行渠道短寬化，總體上盡量減少中間商的環(huán)節(jié)，縮短渠道長(zhǎng)度；同等級(jí)經(jīng)銷商增加，擴(kuò)大渠道寬度，增加覆蓋面。

這一扁平化的渠道模式將大大減少產(chǎn)品銷售成本，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)又有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)和大經(jīng)銷商的共贏。

3.2 設(shè)計(jì)O2O渠道模式

數(shù)字信息技術(shù)發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)和快速發(fā)展，為網(wǎng)絡(luò)線上營(yíng)銷的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，江中集團(tuán)公司多渠道營(yíng)銷模式將更注重網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)online 與offline的結(jié)合，順應(yīng)時(shí)代的潮流。

①利用網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行市場(chǎng)研究。江中制藥可以利用網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)了解國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥最新發(fā)展、技術(shù)最新成就、以及同行業(yè)最新動(dòng)向，及時(shí)了解需求新變化。同時(shí)，由于電子調(diào)查表的回復(fù)率要比傳統(tǒng)方式的回復(fù)率高而且費(fèi)用低，江中制藥還可通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，以電子郵件和聯(lián)機(jī)訪問的形式；還可進(jìn)行互動(dòng)交流，為江中藥業(yè)的新產(chǎn)品盡快進(jìn)入市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。而且在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行電子調(diào)查表的訪問，不僅吸引很多人關(guān)注，還可以在打開市場(chǎng)時(shí)在消費(fèi)者心中提前打下基礎(chǔ)。②網(wǎng)上促銷。江中制藥可做網(wǎng)上廣告，在訪問量比較高的而且與江中制藥定位比較在同一檔次上的網(wǎng)站，或者在收視率高的節(jié)目中或節(jié)目前把江中制藥的產(chǎn)品和服務(wù)等信息以聯(lián)機(jī)方式提供給藥企及消費(fèi)者，并且顧客若需要更為詳細(xì)的信息，可掃二維碼后直接連接到江中制藥的網(wǎng)址。③網(wǎng)上批發(fā)和零售。首先，江中制藥可利用網(wǎng)絡(luò)在壹藥網(wǎng)，京東等大型網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上設(shè)置網(wǎng)上旗艦店或?qū)Ｙu店，然后進(jìn)行網(wǎng)上交易。而且，隨著我國(guó)非處方藥制度的建立與完善，非處方藥生產(chǎn)企業(yè)可直接面對(duì)顧客開展零售業(yè)務(wù)，并且前景十分廣闊。江中制藥可利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行零售業(yè)務(wù)。另外最近微商開始迅速發(fā)展，也可以利用微信在網(wǎng)上進(jìn)行批發(fā)和零售，多發(fā)展微商，不僅可以讓自己成本降低，而且覆蓋面廣，能夠?yàn)榻兴帢I(yè)提供更便利的營(yíng)銷渠道。④網(wǎng)上售后服務(wù)。江中制藥在進(jìn)行網(wǎng)上促銷和網(wǎng)上批發(fā)零售的時(shí)候，可在網(wǎng)站上設(shè)置一個(gè)售后服務(wù)窗口，分為自動(dòng)服務(wù)和人工服務(wù)兩種。自動(dòng)服務(wù)是根據(jù)顧客常見提問編寫的一個(gè)智能軟件，顧客訪問時(shí)可由其對(duì)問題進(jìn)行迅速回答；人工服務(wù)是由專人處理顧客的電子郵件，以聯(lián)機(jī)對(duì)話等形式的交流進(jìn)行售后服務(wù)。

4 深度分銷

近幾年隨著廣告直接拉動(dòng)模式受到成本及渠道商資金等影響，不斷遭受挑戰(zhàn)，并且基藥制度的實(shí)施也讓零售終端受到較大壓力，導(dǎo)致OTC企業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯，深度分銷正逐漸成為部分企業(yè)創(chuàng)新營(yíng)銷模式的首選途徑，因此近年來(lái)深度分銷模式越來(lái)越受重視。

4.1 走進(jìn)社區(qū)

江中集團(tuán)可以通過與社區(qū)醫(yī)院和高端醫(yī)院專家開展立體健康宣講活動(dòng)，走進(jìn)各社區(qū)，形成當(dāng)?shù)啬秤盟庮I(lǐng)域的各方資源，并且使消費(fèi)者對(duì)各級(jí)專家和各類健康的需求得到滿足。

而且通過社區(qū)深度分銷，對(duì)社區(qū)進(jìn)行渠道促銷擴(kuò)大產(chǎn)品“鋪貨率”。例如在社區(qū)門口顯眼的位置，設(shè)置義診攤位，并且擺上江中集團(tuán)產(chǎn)品，先以義診吸引眾人眼光，圍觀人群增多即顯示江中集團(tuán)藥品出售可能性上升，促進(jìn)更多的達(dá)成交易。

據(jù)相關(guān)了解，社區(qū)概念已經(jīng)逐漸成為藥企推廣產(chǎn)品時(shí)考慮的重要分區(qū)。并且隨著國(guó)家分級(jí)醫(yī)療體系的逐步確立，社區(qū)醫(yī)療將會(huì)成為基層醫(yī)療的最大變量。而對(duì)OTC產(chǎn)品而言，消費(fèi)者自我藥療也將真正從社區(qū)崛起，那些競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的產(chǎn)品需要的將是從社區(qū)開始真正贏得消費(fèi)者的心。

4.2 開發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)

4.2.1 農(nóng)村OTC市場(chǎng)分析

①農(nóng)村市場(chǎng)人均藥品消費(fèi)能力不高，但由于該市場(chǎng)覆蓋的人口基數(shù)比較大，而且隨著生活水平的不斷提高，有較大的潛在成長(zhǎng)性，需求總量呈上升趨勢(shì)。②農(nóng)村醫(yī)藥自費(fèi)購(gòu)藥為主導(dǎo)，藥店價(jià)格往往比縣、鎮(zhèn)醫(yī)院普遍低5-10個(gè)百分點(diǎn)，藥店銷量大于醫(yī)院。③具有獨(dú)特的藥品消費(fèi)心理及習(xí)慣，價(jià)格是首要因素，農(nóng)村患者是哪里便宜就到哪里買藥，價(jià)廉而療效好的藥品在農(nóng)村市場(chǎng)成為首選藥品，中高檔次的藥物很難形成大量的銷售。

4.2.2 農(nóng)村渠道戰(zhàn)略

根據(jù)以上分析可知，農(nóng)村是一個(gè)對(duì)于中低端藥需求量很大的市場(chǎng)，根據(jù)這個(gè)特定條件，江中集團(tuán)可選擇短寬渠道，將深度分銷偏于銷向農(nóng)村的渠道中間商，中間商則將產(chǎn)品銷到縣城，鄉(xiāng)鎮(zhèn)的一些零散的零售終端――小藥店，從而走向農(nóng)村，占具更廣闊的市場(chǎng)。在這個(gè)過程中，既縮短了距離、獲得更高利益，同時(shí)也可以很快的獲得消費(fèi)者所反饋的信息，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并進(jìn)行修正。在最開始主要選擇一些相對(duì)發(fā)展較好的農(nóng)村，交通較為便利的，作為試點(diǎn)，經(jīng)過不斷的方案實(shí)施、問題反饋和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，得出一套更為完善的實(shí)施方案，以便推行到更多的地方。

參考文獻(xiàn)：

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[2]王朝鵬.醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)營(yíng)銷渠道的建設(shè)與管理[J].醫(yī)藥導(dǎo)報(bào).

[3]方勇.醫(yī)藥產(chǎn)品營(yíng)銷渠道創(chuàng)新研究[D].武漢理工大學(xué).

[4]王奕.我國(guó)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)營(yíng)銷渠道存在的問題及解決對(duì)策[J].實(shí)用藥物與臨床.

篇8

關(guān)鍵詞：價(jià)值相關(guān)性 有效市場(chǎng)理論 信息含量 計(jì)量觀 契約觀

一、引言

FASB于1980年了國(guó)際財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，將相關(guān)性定義為：“信息能幫助用戶預(yù)測(cè)過去、現(xiàn)在和將來(lái)事項(xiàng)的結(jié)局，或去證實(shí)或糾正以往的預(yù)期的情況，從而影響其決策能力?！盕ASB認(rèn)為只有同時(shí)具有可靠性和相關(guān)性兩個(gè)質(zhì)量特征的會(huì)計(jì)信息，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，而這兩特征即會(huì)計(jì)信息的決策有用性。所謂價(jià)值相關(guān)性研究就是指研究各類會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)值或價(jià)格的關(guān)系，并據(jù)此確定會(huì)計(jì)信息的決策有用性。對(duì)上市公司而言，其股價(jià)就是對(duì)公司價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)計(jì)量。股價(jià)是市場(chǎng)投資者經(jīng)過相關(guān)信息的分析后，對(duì)其投資進(jìn)行優(yōu)化的結(jié)果。故此，對(duì)于投資者是否利用了財(cái)會(huì)信息以及利用了多少信息，作為其投資決策的依據(jù)，以及股票價(jià)格與財(cái)會(huì)信息之間的相關(guān)性等問題，已成為會(huì)計(jì)界等相關(guān)行業(yè)密切關(guān)注的問題，并已形成了許多價(jià)值相關(guān)性的研究。股價(jià)是衡量會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)度的重要標(biāo)準(zhǔn)是價(jià)值相關(guān)性研究的最大特征。理論角度看，財(cái)務(wù)報(bào)表的每個(gè)項(xiàng)目都能進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性檢測(cè)，但就目前的實(shí)際情況來(lái)看，相關(guān)性研究主要集中在營(yíng)業(yè)收入、非流動(dòng)資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等項(xiàng)目范圍。

二、價(jià)值相關(guān)性分類研究綜述

（ 一 ）會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究

趙宇龍將價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究分為信息觀、計(jì)量觀和契約觀三大研究領(lǐng)域；湯云為和陸劍橋則按照研究方法的不同將之分為信息觀研究和計(jì)價(jià)模型觀研究。所謂信息觀的價(jià)值相關(guān)性研究是指建立在將資本市場(chǎng)中的證券價(jià)格變動(dòng)程度與信息含量等同、進(jìn)而與決策有用性等同的觀點(diǎn)上的研究，而該研究隱含的前提則是市場(chǎng)有效性假設(shè)；計(jì)量觀研究則是建立在決策有用性的計(jì)量觀上的研究，該研究是在出現(xiàn)了大量市場(chǎng)異?，F(xiàn)象、市場(chǎng)有效性遭到質(zhì)疑的情況下，以C·A·Feltham和J·A·Ohlson提出的殘余收益模型為理論支持，認(rèn)為歷史成本信息含量有限，財(cái)務(wù)報(bào)告凈收益只能解釋報(bào)告日后證券價(jià)格變動(dòng)的很小一部分，應(yīng)將股票價(jià)值和股東權(quán)益賬面價(jià)值和未來(lái)盈余收益相聯(lián)系，以確定會(huì)計(jì)信息在決定股票內(nèi)在價(jià)值方面的直接作用；契約觀的價(jià)值相關(guān)性則是研究在內(nèi)部激勵(lì)補(bǔ)償契約、外部債務(wù)契約以及外部政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的會(huì)計(jì)信息如何影響公司會(huì)計(jì)政策，進(jìn)而影響公司股票價(jià)值，從而形成了會(huì)計(jì)信息的另一種價(jià)值相關(guān)性。綜上述，無(wú)論是信息觀的價(jià)值相關(guān)性研究還是計(jì)量觀與契約觀的研究，其研究對(duì)象均是針對(duì)特定的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和股票價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行的，按研究對(duì)象的數(shù)據(jù)屬性來(lái)講，均屬于會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究。事實(shí)上價(jià)值相關(guān)性研究按照研究對(duì)象的數(shù)據(jù)屬性可分會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究和非會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究，進(jìn)一步按照財(cái)務(wù)報(bào)表屬性對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究進(jìn)行分類，則可分為資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性研究、利潤(rùn)表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性研究、現(xiàn)金流量表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性研究以及其他價(jià)值相關(guān)性研究。

（ 二 ）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目?jī)r(jià)值相關(guān)性研究

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性研究就是指對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目，如金融資產(chǎn)、金融負(fù)債、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等項(xiàng)目與公司股價(jià)之間的相關(guān)程度進(jìn)行的研究。如張益民、薛衛(wèi)孝等研究的《金融資產(chǎn)公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究》、郭敏研究的《企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性研究——基于信息技術(shù)業(yè)上市公司無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類信息的再檢驗(yàn)》、程蓓研究的《企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)性研究——基于電子通信制造企業(yè)數(shù)據(jù)的分析》、車艷華研究《資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究——基于A股上市公司的實(shí)證研究》、王曉南研究的《上市公司財(cái)務(wù)狀況與股票價(jià)格相關(guān)性分析》。

（ 三 ）利潤(rùn)表項(xiàng)目?jī)r(jià)值相關(guān)性研究

利潤(rùn)表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性研究就是指對(duì)利潤(rùn)表上的項(xiàng)目，如投資收益、剩余收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等項(xiàng)目與公司股價(jià)之間的相關(guān)程度進(jìn)行的研究。如王偉、吳戰(zhàn)篪、羅紹德研究的《證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理研究》；王亞星、陸建軍研究的《會(huì)計(jì)盈余、現(xiàn)金流量的價(jià)值相關(guān)性研究——來(lái)自2005年至2007年滬深兩市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》；杜軍研究的《會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性研究述評(píng)》；戴德明、徐經(jīng)長(zhǎng)、姚淑瑜、毛新述研究的《預(yù)測(cè)盈余的價(jià)值相關(guān)性研究——來(lái)自深圳、上海股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》；劉巖研究的《基于剩余收益模型的我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息和股票價(jià)格相關(guān)性研究》。現(xiàn)金流量表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性研究就是指對(duì)現(xiàn)金流量表項(xiàng)目，如經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金凈流量等項(xiàng)目與公司股價(jià)之間的相關(guān)程度進(jìn)行研究。如王亞星、陸建軍研究的《會(huì)計(jì)盈余、現(xiàn)金流量的價(jià)值相關(guān)性研究——來(lái)自2005年至2007年滬深兩市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》。

（ 四 ）非會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究

其他價(jià)值相關(guān)性研究即非會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究，是指研究外部行業(yè)環(huán)境、相關(guān)法律法規(guī)、EVA、公司內(nèi)部財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等非財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目或指標(biāo)與公司股票價(jià)格的相關(guān)性。如Schramm； Mary E.研究的《基于醫(yī)藥行業(yè)的改革創(chuàng)新價(jià)值相關(guān)性研究》；Asokan Anandarajan · Bill Francis · Iftekhar Hasan · Kose John選取了全球38個(gè)國(guó)家中的813個(gè)銀行機(jī)構(gòu)為樣本，研究了銀行業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、法律法規(guī)、行業(yè)環(huán)境等外部非會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性；田翠香、余雯的《公司環(huán)境績(jī)效的價(jià)值相關(guān)性研究》；王攀娜研究的《EVA與公司價(jià)值的相關(guān)性研究》；喻天舒研究的《財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究——基于房地產(chǎn)企業(yè)的實(shí)證分析》；丘榮研究的《經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究》；陳武朝、王鵬研究的《合并財(cái)務(wù)報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性研究》。

三、價(jià)值相關(guān)性研究動(dòng)態(tài)

（ 一 ）國(guó)外研究動(dòng)態(tài)

自Ball、Brown和Beaver首開了對(duì)會(huì)計(jì)收入數(shù)字價(jià)值相關(guān)性的研究先河之后，其他很多會(huì)計(jì)變量的價(jià)值相關(guān)性問題也被提出來(lái)進(jìn)行研究，如Landsman研究了權(quán)益賬面價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性，Dechow研究了現(xiàn)金流的價(jià)值相關(guān)性，F(xiàn)rankeil和Lee研究了EBO的價(jià)值相關(guān)性，Barth研究了不同會(huì)計(jì)選擇的價(jià)值相關(guān)性等。當(dāng)然，這些價(jià)值相關(guān)性研究文獻(xiàn)并非是單獨(dú)對(duì)某一會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)，而是采取橫向比較法，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性的會(huì)計(jì)變量進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性比較，試圖尋找對(duì)資本市場(chǎng)具有巨大價(jià)值效應(yīng)的會(huì)計(jì)變量。如Dechow比較了現(xiàn)金流和會(huì)計(jì)收入的價(jià)值相關(guān)性，Biddle，Seow和Siegel檢驗(yàn)了收入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的價(jià)值相關(guān)性，Ali和Pope比較了英國(guó)上市公司的收入、資金流和現(xiàn)金流的價(jià)值相關(guān)性等。從研究?jī)?nèi)容來(lái)看，早期的價(jià)值相關(guān)性研究主要集中在會(huì)計(jì)信息、公司盈余方面，對(duì)非財(cái)務(wù)信息的研究相對(duì)較晚。例如Bowen（1981），Daley（1984），Kormendi&Lipe（1987）等均對(duì)會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了研究。自O(shè)hlson于1995年構(gòu)建了殘余收益模型后，另一類影響力較大的研究開始興起，即關(guān)注盈余與股價(jià)的關(guān)聯(lián)性的同時(shí)，研究賬面價(jià)值與股票價(jià)格的關(guān)聯(lián)問題的計(jì)量觀價(jià)值相關(guān)性研究。在此階段，大部分會(huì)計(jì)研究都集中于以剩余盈余會(huì)計(jì)為假設(shè)基礎(chǔ)的Feltham and Ohlson模型和Ohlson模型，如Easton and Harri（s1991），Collins et al.（1997），Zhang（2000），Richardson and Tinaikar（2004）等。此類研究自20世紀(jì)80年代中后期開始不斷地深入、不斷細(xì)化，具體而言相關(guān)研究深入到對(duì)價(jià)值相關(guān)性的研究方法、對(duì)盈余反應(yīng)的系數(shù)、對(duì)不同信息項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性的比較、以及對(duì)會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性變化趨勢(shì)等內(nèi)容。而非財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性研究起步相對(duì)較晚，該始于20世紀(jì)90年代，研究對(duì)象具體包括公司環(huán)境（政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、法律法規(guī)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、技術(shù)環(huán)境等）、公司內(nèi)部的管理戰(zhàn)略、技術(shù)創(chuàng)新等非傳統(tǒng)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。Katerina Hellstr·m（1996）等，以捷克共和國(guó)為研究對(duì)象，研究了轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)中捷克共和國(guó)1994年至2001年財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性，得出了捷克共和國(guó)的財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性要低于瑞典王國(guó)。Robert W. Holthausena，Ross L.Wattsb（2001）研究了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的價(jià)值相關(guān)性。Richard A.Riley Jr， TimothyA.Pearson和Greg Trompeter測(cè)試了民航業(yè)非財(cái)務(wù)行為變量、傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)變量和其他財(cái)務(wù)報(bào)表信息的價(jià)值相關(guān)性，得出了民航業(yè)非財(cái)務(wù)行為變量與企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)、毛收入、資產(chǎn)等傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)信息具有一致的價(jià)值相關(guān)性，建議在重視傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息的運(yùn)用的同時(shí)，提高非財(cái)務(wù)行為變量的決策有用性，重視非財(cái)務(wù)信息對(duì)股票價(jià)值的影響。Sanjay Kallapur以33家英國(guó)上市公司為研究樣本，研究了可靠性的品牌資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性。Zane Swanson和Nancy Beneda，研究了財(cái)務(wù)報(bào)表信息的變化相關(guān)性。Virginia Cortijo研究了變化的商業(yè)環(huán)境和會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，比較了高科技行業(yè)公司和低技術(shù)行業(yè)公司會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，得出了由于商業(yè)環(huán)境的不同，低技術(shù)行業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性要低于高技術(shù)行業(yè)的結(jié)論。Asokan Anandarajan · Bill Francis · Iftekhar Hasan · Kose John（2010）選取了全球38個(gè)國(guó)家中的813個(gè)銀行機(jī)構(gòu)1993年至2004年28785個(gè)樣本數(shù)據(jù)，研究了不同國(guó)家銀行機(jī)構(gòu)的信息透明度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、法律法規(guī)、行業(yè)環(huán)境等非會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)程度，研究發(fā)現(xiàn)在宏觀層面的非會(huì)計(jì)因素中會(huì)計(jì)信息準(zhǔn)予披露的程度、會(huì)計(jì)計(jì)量的差異性、法律環(huán)境的類型是對(duì)價(jià)值相關(guān)性影響程度最大的因素，而在銀行自身層面的非會(huì)計(jì)因素中機(jī)構(gòu)的組織形式和面臨的風(fēng)險(xiǎn)的影響是最大的；Schramm； Mary E. Schramm； Mary E.（2011）對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的改革創(chuàng)新的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了研究；·ystein Gjerde， Kjell Knivsfla， Frode S·ttem（2011）選擇了1965年至2004年40年間挪威在引進(jìn)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則之前的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性研究，指出財(cái)務(wù)報(bào)告的價(jià)值相關(guān)性有利于提高公司決策和控制能力，并且隨著時(shí)間的推移，資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和利潤(rùn)表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性均未出現(xiàn)下降趨勢(shì)，以配比原則為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)處理并不與財(cái)務(wù)信息具有較高的價(jià)值相關(guān)性相沖突。從研究方法來(lái)看，Holthausen and Watts（2001）對(duì)20世紀(jì)90年代的會(huì)計(jì)有用性實(shí)證文獻(xiàn)專門進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)有94%的文獻(xiàn)采用價(jià)值相關(guān)性研究范式，只有6%的文獻(xiàn)采用事項(xiàng)研究法。由此看見，價(jià)值相關(guān)性研究方法在會(huì)計(jì)信息有用性研究文獻(xiàn)中居主流地位。從研究設(shè)計(jì)來(lái)看，實(shí)證分析是價(jià)值相關(guān)性研究最常用的分析方法，具體而言價(jià)值相關(guān)研究主要包括增量聯(lián)系研究（Incremental Association Studies）、相對(duì)聯(lián)系研究（Relative Association Studies）和邊際含量研究（Marginal Information Content Studies）三類：增量聯(lián)系研究是假設(shè)其他特定變量得以控制的情況下，對(duì)會(huì)計(jì)信息能否解釋公司價(jià)值進(jìn)行研究的方法；相對(duì)聯(lián)系研究則強(qiáng)調(diào)比較研究方法，通過對(duì)公司價(jià)值的變化和各指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較以研究相互之間的研究方法；邊際含量研究則是從數(shù)據(jù)增量角度研究某項(xiàng)具體的會(huì)計(jì)信息能否向投資者提供實(shí)用的增量信息的研究方法。

（ 二 ）國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)

國(guó)內(nèi)關(guān)于價(jià)值相關(guān)性的研究起步較晚，從研究?jī)?nèi)容來(lái)看，以會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究為起點(diǎn)，逐步拓展到對(duì)非會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究，但目前的主要研究對(duì)象仍然是財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目，并通過實(shí)證研究法來(lái)檢驗(yàn)相關(guān)信息的價(jià)值相關(guān)性。如陸宇峰（1998）以1993年至1997年的中國(guó)股票市場(chǎng)研究了會(huì)計(jì)收益和凈資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)樣本期間內(nèi)會(huì)計(jì)收益和凈資產(chǎn)的聯(lián)合解釋能力呈上升趨勢(shì)，且相對(duì)而言凈資產(chǎn)幾乎沒有增量解釋力，股票價(jià)格主要與會(huì)計(jì)收益相關(guān)。隨后， 陳曉、陳小悅和劉釗（1999）以滬深兩市261 家上市公司1994年至1997年764 個(gè)樣本數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了盈余數(shù)字的有用性。該研究結(jié)果表明，盈余公告日附近新的信息抵達(dá)市場(chǎng)，確實(shí)會(huì)導(dǎo)致交易量發(fā)生變動(dòng)，即自公告日前兩周開始攀升，到公告日升至最高點(diǎn)，隨后逐步下降，直至公告日后八周回復(fù)到平均水平。黃斌等應(yīng)用主因子模型分析法對(duì)不同行業(yè)的股票價(jià)格形成模式進(jìn)行了研究。魏剛則建立了股價(jià)和股份信息驅(qū)動(dòng)模型，并對(duì)中國(guó)2000年至2002年這3年的公司業(yè)績(jī)、股本與股價(jià)的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。徐經(jīng)長(zhǎng)、戴德明、毛新述和姚淑瑜在2003年以滬深兩市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)檢驗(yàn)了預(yù)測(cè)盈余的價(jià)值相關(guān)性，得出了我國(guó)上市公司所披露的預(yù)測(cè)盈利價(jià)值相關(guān)性總體上并不顯著， 但呈逐年改善的趨勢(shì)。吳風(fēng)、劉峰、鐘瑞慶等（2004）以所有符合假設(shè)條件的上市公司自1995年至2002年八年的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為研究樣本，運(yùn)用了三種模型對(duì)上述會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)性進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)上市公司的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在1996至1997年的價(jià)值相關(guān)性達(dá)到頂峰，而后處于下降趨勢(shì)，在2000年相關(guān)性處于最低的，但從2001年開始會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的價(jià)值相關(guān)性又有所回升。孟焰、袁淳（2005）發(fā)現(xiàn)虧損公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性要明顯弱于盈利公司，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)變量的價(jià)值相關(guān)性也偏弱。于鵬（2007）采用了價(jià)格模型對(duì)我國(guó)上市公司IPO預(yù)測(cè)盈利是否具有價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了研究，研究顯示上市公司的IPO預(yù)測(cè)盈利具有價(jià)值相關(guān)性，并且依據(jù)預(yù)測(cè)盈利的披露形式、預(yù)測(cè)盈余的精確性、上市公司股權(quán)流動(dòng)性的強(qiáng)弱以及IPO的規(guī)模等因素的變化價(jià)值相關(guān)性的程度不同。朱、陳信元和陳東華（2007）以我國(guó)上海證券交易所從2004年至2006年連續(xù)三個(gè)年度的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為樣本，采用了剩余收益估值模型重點(diǎn)檢驗(yàn)了流通股規(guī)模和比例、所有者權(quán)益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和剩余收益等會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，驗(yàn)證了與公司價(jià)值之間的相關(guān)程度。王珊瑚（2008）結(jié)合理論分析和實(shí)證方法對(duì)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明公允價(jià)值變動(dòng)損益與股價(jià)的相關(guān)性較弱，可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額的價(jià)值相關(guān)性較高存在顯著的相關(guān)關(guān)系，但虧損或ST公司除外。該研究從動(dòng)態(tài)角度探討了金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益的價(jià)值相關(guān)性，研究角度具有一定的獨(dú)特性。郭敏（2008）以代表第三次科技革命和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司為研究樣本，研究了無(wú)形資產(chǎn)對(duì)公司盈余質(zhì)量的影響，發(fā)現(xiàn)不同類型的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響效果不同，其中技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)變化對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變化的影響為負(fù)影響，即技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)的增加導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的提高速度降低，而其它類型的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響則是促進(jìn)作用。且技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)對(duì)公司股價(jià)有顯著的正向影響，其而它類型的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)股價(jià)沒有顯著影響。羅佳、漆江娜（2009）選擇了我國(guó)上市公司自1993年到2007年的信息為樣本數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)價(jià)值相關(guān)性的影響進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的價(jià)值相關(guān)性受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響程度不高，沒有因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則質(zhì)量的提高會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的價(jià)值相關(guān)性也提高，進(jìn)而證明了對(duì)于新興資本市場(chǎng)的公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的高低并非取決于準(zhǔn)則本身，而是更多的取決于準(zhǔn)則的執(zhí)行機(jī)制。羅紹德、吳戰(zhàn)篪和王偉（2009）選擇了我國(guó)上市公司2007年的利潤(rùn)表項(xiàng)目（證券投資收益）作為研究數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性以及上市公司的盈余管理現(xiàn)象。結(jié)果表明，提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性的同時(shí)也避免了盈余管理。涂琳（2010）以商譽(yù)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響和對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響的二維角度，選取了我國(guó)上市公司2004年至2008年的數(shù)據(jù)研究了商譽(yù)的價(jià)值相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于商譽(yù)和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的相關(guān)性維度，2004年至2006年的數(shù)據(jù)顯示商譽(yù)不具有價(jià)值相關(guān)性，即商譽(yù)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值沒有影響，但2007年至2008年的數(shù)據(jù)顯示商譽(yù)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值具有相關(guān)性，即商譽(yù)有利于提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于商譽(yù)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的相關(guān)性維度，2004年至2006年的數(shù)據(jù)顯示商譽(yù)不具有價(jià)值相關(guān)性，即商譽(yù)對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)沒有影響，但2007年至2008年數(shù)據(jù)顯示商譽(yù)和公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)具有高度的相關(guān)性且呈顯著正相關(guān)，即商譽(yù)有利于促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利開展。朱丹（2010）用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的方法探討了公允價(jià)值會(huì)計(jì)在我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)用中的價(jià)值相關(guān)性問題。研究結(jié)果表明公允價(jià)值計(jì)量和公允價(jià)值會(huì)計(jì)是符合決策有用觀的會(huì)計(jì)目標(biāo)的，公允價(jià)值會(huì)計(jì)在我國(guó)資本市場(chǎng)上的實(shí)踐應(yīng)用確實(shí)顯著增強(qiáng)了會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，從而提高了會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)內(nèi)外已有大量對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究文獻(xiàn)，對(duì)會(huì)計(jì)信息相關(guān)性的研究也越來(lái)越深入。但由于報(bào)表項(xiàng)目?jī)r(jià)值相關(guān)性研究的理論基礎(chǔ)（市場(chǎng)有效假設(shè)理論）存在的局限性，該類研究或者是研究范圍相對(duì)狹窄，或者是研究的角度沒有新穎性等不足之處已越來(lái)越明顯。在此情況下，諸如外部行業(yè)環(huán)境、相關(guān)法律法規(guī)、EVA、公司內(nèi)部財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等非財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目或指標(biāo)與公司股票價(jià)格的相關(guān)性研究已成為未來(lái)價(jià)值相關(guān)性研究的重要研究方向，最大限度地發(fā)掘非報(bào)表項(xiàng)目信息的決策有用性、為公司利益相關(guān)者提供決策依據(jù)已經(jīng)成為必然的發(fā)展趨勢(shì)。研究應(yīng)該突破傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息，即報(bào)表項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性研究的局限，打破以市場(chǎng)有效性假設(shè)為基礎(chǔ)的信息觀研究模式，將研究重心轉(zhuǎn)向非會(huì)計(jì)信息的研究，以進(jìn)一步發(fā)展和完善價(jià)值相關(guān)性研究。

本文受陜西科技大學(xué)博士基金項(xiàng)目“基于企業(yè)家職能的企業(yè)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)體系構(gòu)建”（項(xiàng)目編號(hào)：BJ09-19）資助

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篇9

這是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為陶瓷餐具銷售及陶瓷餐具修復(fù)的新三板掛牌公司，于2014年12月11日掛牌新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓。482倍并不是瓷爵士瘋狂的極致――4月1日，瓷爵士股價(jià)由前一交易日的0.01元漲至7.01元，單日漲幅高達(dá)70000%。

一夜天堂，一夜地獄。

4月22日，新三板掛牌公司中科招商（832168.OC）股價(jià)從開盤價(jià)52元最低砸落至1.01元，以4.86元收盤，暴跌90.98%;翌日，中科招商股價(jià)開盤即又回升至50元上下，當(dāng)日收盤報(bào)收于41.94元，漲幅762.96%！

這就是“任性”的新三板，全稱為全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。由于沒有類似于主板的漲跌停板限制，交易規(guī)則也迥異于主板市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)幾乎每天都在上演著大悲大喜――單日漲幅超過千倍或跌幅近99%的案例都并不少見。

相比之下，創(chuàng)業(yè)板上市公司暴風(fēng)科技（300431.SZ）的35個(gè)漲停、較發(fā)行價(jià)250倍的漲幅簡(jiǎn)直弱爆了。

即使按照代表新三板市場(chǎng)整體情況的三板成指（899001），2015年以來(lái)的漲幅也超過70%，最高漲幅超過100%;從投資者入市情況看，截至2015年3月末，開通掛牌股票交易權(quán)限的投資者較2014年底增長(zhǎng)63%;從掛牌公司情況看，2015年以來(lái)新三板新增掛牌企業(yè)數(shù)量逾800家，總量近2400家，總市值突破萬(wàn)億元;從市場(chǎng)活躍度來(lái)看，新三板市場(chǎng)日均成交金額已經(jīng)突破10億元，完爆2013年年成交金額！在財(cái)富效應(yīng)的引領(lǐng)下，新三板定增市場(chǎng)同樣火爆，僅4月掛牌企業(yè)就完成115次定向增發(fā)，有的企業(yè)還沒等到路演，定增額度便被一搶而光。

一個(gè)新的投資風(fēng)口正在快速形成！伴隨著新三板前所未有的發(fā)展機(jī)遇，投資者的熱情也被迅速點(diǎn)燃。

中信證券表示，隨著新三板制度構(gòu)建的逐步完善，制度性溢價(jià)所帶來(lái)的套利空間快速收窄;隨著市場(chǎng)關(guān)注度的顯著提升，未曾被資金肆虐的部分估值洼地正被快速填平。

正如流傳于網(wǎng)絡(luò)被譽(yù)為2015年最浪漫的詩(shī)《新三板掛牌》中所寫道的：“親愛的，我們?nèi)バ氯灏桑?我?guī)е?，你帶著公?傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也好/互聯(lián)網(wǎng)+也罷/橫穿 掛牌/暴走 做市/讓我們來(lái)一場(chǎng)/說賺就賺的旅行！”

下一個(gè)Amazon（亞馬遜），下一個(gè)Genentech（基因泰克），下一個(gè)BAT（百度、阿里、騰訊）或許正在新三板誕生。

十年磨一劍

新三板被成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”，聚集了大量成長(zhǎng)性較高的高科技企業(yè)。新三板掛牌門檻低、成本低、審核效率高，是成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型的中小企業(yè)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓、定向融資的有效選擇，也是擬IPO公司登陸資本市場(chǎng)的有力跳板。

近年來(lái)，在諸多利好的推動(dòng)下，使得新三板市場(chǎng)站在了新的“風(fēng)口”上，社會(huì)關(guān)注度及資金參與度不斷攀升。

歷時(shí)十年，新三板才從無(wú)人關(guān)注的角落走向資本市場(chǎng)的中心舞臺(tái)。

新三板起源于2006年，原指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原“兩網(wǎng)”系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。

2012年，在中關(guān)村基礎(chǔ)上又新增了上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海三個(gè)試點(diǎn)區(qū)。隨著2013年全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌以及2014年引入做市商制度，新三板進(jìn)入發(fā)展快車道，成為全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，主要針對(duì)的是中小微型企業(yè)。在國(guó)務(wù)院重點(diǎn)解決中小企業(yè)融資難的大背景下，新三板承載的市場(chǎng)功能也開始顯現(xiàn)。

從“兩網(wǎng)”到三板，再到新三板，名稱的變遷涵蓋了中國(guó)場(chǎng)外股份交易市場(chǎng)的漫長(zhǎng)發(fā)展歷程。

“兩網(wǎng)”即1990年由中國(guó)證券市場(chǎng)研究中心成立的STAQ法人股流通市場(chǎng)以及1993年由中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司成立的NET法人股市場(chǎng)，兩者成立的初衷是為了解決法人股流通問題。

此外，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在全國(guó)得到迅猛發(fā)展。截至1997年，全國(guó)出現(xiàn)100多個(gè)地方性的場(chǎng)外股票交易市場(chǎng)，期間有相當(dāng)數(shù)量的個(gè)人違反規(guī)定入市交易，法人股交易實(shí)際上已經(jīng)部分個(gè)人化。而國(guó)家無(wú)法對(duì)這些場(chǎng)外市場(chǎng)予以有效監(jiān)管，給金融系統(tǒng)安全帶來(lái)了極大的隱患。

1997年11月，中央金融工作會(huì)議決定關(guān)閉非法股票交易市場(chǎng)。1998年亞洲金融危機(jī)發(fā)生后，在整頓金融秩序，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的要求下，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于清理整頓場(chǎng)外非法股票交易方案的通知》，將非上市公司股票和股權(quán)證交易都視為“場(chǎng)外非法股票交易”而命令禁止。隨后，包括STAQ、NET系統(tǒng)在內(nèi)的各地交易系統(tǒng)陸續(xù)都在1999年底前全部關(guān)閉。

2001年6月，為解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問題，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，正式啟動(dòng)代辦股份轉(zhuǎn)讓工作。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)指定申銀萬(wàn)國(guó)等六家證券公司代辦原“兩網(wǎng)”系統(tǒng)掛牌公司的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，由此確立了中國(guó)由證券代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的場(chǎng)外交易制度，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也于2001年7月正式開通，第一家股份轉(zhuǎn)讓公司隨后掛牌。

為解決退市公司的轉(zhuǎn)讓問題，2002年8月起，滬深主板退市公司（包括退市的B股）被納入代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍。由此，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式成立，被稱為三板，與新三板相對(duì)，亦被稱為老三板。

老三板由于掛牌公司資質(zhì)較差，升板到主板上市的難度較大，自成立之后一直乏人問津。2006年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于實(shí)施，〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）〉若干配套政策的通知》，其中明確規(guī)定“推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓工作，啟動(dòng)中關(guān)村科技園區(qū)未上市高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作”。因其與老三板標(biāo)的明顯不同而被稱為“新三板”。

新三板設(shè)立以來(lái)，由于其制度的設(shè)計(jì)原因，始終存在流通性不強(qiáng)、融資能力弱、參與人數(shù)少、關(guān)注度小等問題。截至2011年底，新三板市場(chǎng)僅有91家掛牌公司。隨著2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板的推出，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的呼聲漸高。

2012年8月3日，證監(jiān)會(huì)在新聞通氣會(huì)上表示，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)決定擴(kuò)大非上市股份公司，按照總體規(guī)劃分步推進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的原則，首批擴(kuò)大試點(diǎn)除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。同時(shí)，《非上市公司監(jiān)督管理辦法》細(xì)則的正式突破了股東200人的上限限制。

2013年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌，成為中國(guó)構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)的重要里程碑;同年12月13日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，標(biāo)志著新三板正式擴(kuò)容至全國(guó);隨后，證監(jiān)會(huì)先后了《關(guān)于修改〈非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法〉的決定》、《股東人數(shù)超過200人的未上市股份有限公司申請(qǐng)行政許可有關(guān)問題的審核指引》等七項(xiàng)配套規(guī)則。

2014年，監(jiān)管部門繼續(xù)不斷地給予新三板政策暖流，陸續(xù)出臺(tái)了政府補(bǔ)貼制度、做市商制度、定向增發(fā)等制度，從引入企業(yè)掛牌上市、促進(jìn)交易量和流動(dòng)性、提高融資效率的角度完善市場(chǎng)，對(duì)新三板市場(chǎng)各方參與者均構(gòu)成利好。

尤其是引入做市商交易后，新三板流動(dòng)性不足的問題得到了很好的解決。目前，在新三板掛牌的企業(yè)股票交易分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式和做市商交易。其中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓是由買賣雙方在場(chǎng)外自由對(duì)接達(dá)成協(xié)議后，再通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)成交;而做市商交易是由券商作為做市商不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。

在政策的扶持下，2014年新三板掛牌企業(yè)呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，當(dāng)年掛牌企業(yè)數(shù)量增加1233家，比2013年增長(zhǎng)355%，超過了之前八年所積累的數(shù)量，累計(jì)達(dá)到1580家（2006年新三板成立時(shí)，掛牌企業(yè)數(shù)量?jī)H6家）。

2015年3月18日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司新三板兩大指數(shù)，即三板成指與三板做市（899002），分別包含樣本股票332只、105只。

興業(yè)證券認(rèn)為，新三板首批指數(shù)的推出，是新三板擴(kuò)容以來(lái)又一個(gè)里程碑式的事件。進(jìn)入“指數(shù)時(shí)代”的新三板市場(chǎng)不再是一個(gè)零散的市場(chǎng)，而將作為一個(gè)整體受到投資界的廣泛關(guān)注。若以前的新三板因?yàn)槿狈σ粋€(gè)量化衡量的標(biāo)準(zhǔn)而受到詬病，那么指數(shù)的推出可以向潛在投資者展示新三板成長(zhǎng)的力量。

截至2015年5月12日，短短起步一年多的新三板掛牌公司已有近2400家，待掛牌家數(shù)為72家，申報(bào)中家數(shù)為882家。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2015年末的掛牌公司數(shù)會(huì)超過3500家，到2016年底會(huì)超過5000家、五年內(nèi)掛牌公司超萬(wàn)家是大概率事件。

新三板的美好時(shí)代

新三板作為上海證券交易所和深圳證券交易所之后的第三個(gè)全國(guó)性證券交易所，是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)。目前，中國(guó)已經(jīng)形成了一板市場(chǎng)（主板和中小板）、二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板）、三板市場(chǎng)和四板市場(chǎng)（區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)）的多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)，而新三板則是多層次資本市場(chǎng)的基石，其定位是中小微企業(yè)的資本服務(wù)平臺(tái)。

中國(guó)的中小微企業(yè)在推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)和科技創(chuàng)新等方面做出了重要的貢獻(xiàn)，越來(lái)越多地成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要推動(dòng)力。統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2013年年底，全國(guó)工商登記注冊(cè)企業(yè)1527.8萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)11.8%;個(gè)體工商戶4564.1萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)2.43%。小型企業(yè)占比30.37%，微型企業(yè)占比66.93%，共計(jì)占比97.3%;中小企業(yè)提供了50%以上的稅收，創(chuàng)造了60%以上的GDP，完成了70%以上的發(fā)明專利;提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。

然而，融資困難卻極大地制約了中小企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，2013年全社會(huì)融資規(guī)模為17.29萬(wàn)億元，其中包含股票和債券的直接融資只有2.02萬(wàn)億元，占全社會(huì)融資規(guī)模的比例僅為11.7%。而且，有限的直接融資額度也大都由大中型企業(yè)獲得，中小企業(yè)由于缺乏有效的直接/間接融資渠道，業(yè)務(wù)發(fā)展往往受限于資金瓶頸。

而新三板在中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的定位主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供股權(quán)融資、股權(quán)交易、資產(chǎn)重組的平臺(tái)，為中小微企業(yè)提供直接融資的機(jī)會(huì)，減輕融資難、融資貴的問題。

中信證券表示，新三板作為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，有利于建立健康的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)中國(guó)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展壯大。與主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比，新三板市場(chǎng)掛牌標(biāo)準(zhǔn)低且政策支持力度大，對(duì)緩解中小微企業(yè)融資難的問題將有巨大幫助。

美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)有句名言：“任何企業(yè)都可以上市，但是時(shí)間說明一切?！痹趻炫粕鲜蟹矫?，新三板市場(chǎng)與納斯達(dá)克市場(chǎng)有相似之處，實(shí)行注冊(cè)制，對(duì)盈利、資產(chǎn)、股本等財(cái)務(wù)指標(biāo)并無(wú)要求;在融資和并購(gòu)方面，新三板市場(chǎng)采用備案制，股份鎖定和發(fā)行價(jià)格并無(wú)要求，發(fā)行對(duì)象要求也極為寬松。

新三板對(duì)掛牌企業(yè)的要求主要有三點(diǎn)：一是公司經(jīng)營(yíng)滿兩年，二是有明確的主營(yíng)業(yè)務(wù)，三是公司股權(quán)明晰，有主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。

相對(duì)之下，一板、二板上市門檻則要高得多。其中，一板上市需要公司經(jīng)營(yíng)滿3年，3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化，尤其在財(cái)務(wù)指標(biāo)上比新三板要高：發(fā)行前股本總額不少于3000萬(wàn)元;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過3000萬(wàn)元;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過5000萬(wàn)元;或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過3億元等。

二板上市也需要公司經(jīng)營(yíng)滿3年，要求主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，在財(cái)務(wù)方面：最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元;企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3000萬(wàn)元;創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)盈利要求有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，滿足其中一個(gè)即可，一是最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng);二是最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。

正是由于寬松的進(jìn)入門檻，又適逢中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景，新三板進(jìn)入最美好的時(shí)代。

中信證券表示，首先，中國(guó)進(jìn)入后人口紅利時(shí)代，意味著生產(chǎn)人口正在向消費(fèi)人口加速轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，信息技術(shù)的變革加速了統(tǒng)一市場(chǎng)的形成，巨大的互聯(lián)網(wǎng)人口使得中國(guó)在后人口紅利時(shí)代同樣也能將“巨國(guó)效應(yīng)”發(fā)揮得淋漓盡致。其次，中國(guó)處于工業(yè)化向信息化轉(zhuǎn)軌的時(shí)代，信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代新的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施加速形成，為附著在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的公司提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。再次，中國(guó)進(jìn)入大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的時(shí)代，大量的創(chuàng)新型中小企業(yè)與海量的創(chuàng)投資金亟須找到對(duì)接的平臺(tái)。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)降速換擋的陣痛期，創(chuàng)新卻從未像今天這樣被本屆政府提高如此的高度：“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”被寫進(jìn)了《政府工作報(bào)告》且被總理多次強(qiáng)調(diào)，“創(chuàng)客”一詞也因總理的傾力關(guān)注而從小眾走進(jìn)大眾視野，總理更是多次走訪創(chuàng)新企業(yè)，釋放出對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”等的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的明確支持信號(hào)。

創(chuàng)新也需要資金，錢從哪來(lái)？只能靠融資，但傳統(tǒng)的信貸間接融資顯然不利于創(chuàng)新型企業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)的出路就在于股權(quán)直接融資，但主板市場(chǎng)高高的門檻又把創(chuàng)新型拒之門外，此時(shí)，新三板存在的重要意義就體現(xiàn)出來(lái)了。

中信證券表示，從融資角度而言，新三板定位于為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型以及成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)服務(wù)，而從投資角度而言，新三板定位為全國(guó)市場(chǎng)、公開市場(chǎng)以及集中交易市場(chǎng)，新三板不僅是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的基石，同樣也是應(yīng)時(shí)代而生的新型資本市場(chǎng)。

成長(zhǎng)型企業(yè)大本營(yíng)

中信證券認(rèn)為，新三板是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)形態(tài)的寫照。

資本市場(chǎng)的跌宕起伏是投資者對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的真實(shí)映射。從2002年至2014年，A股的市值結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化。以各行業(yè)2014年年末的市值占比與2007年年末市值占比的差值計(jì)算，石油石化、交通運(yùn)輸、銀行、煤炭、鋼鐵等行業(yè)市值占比均出現(xiàn)了顯著收縮。與此同時(shí)，市值占比不斷創(chuàng)出新高的行業(yè)則主要集中于建筑、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電子元器件、傳媒，以及電力設(shè)備（剔除強(qiáng)周期的非銀金融）等行業(yè)。截至2014年年末，石油石化、鋼鐵、電力、房地產(chǎn)和煤炭五大行業(yè)的市值占比累計(jì)為20.08%，較其最高時(shí)下降了近34%;而市值占比快速擴(kuò)張的國(guó)防軍工、傳媒、計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備、電子元器件其2014年末累計(jì)市值占比為11.5%，較其最低時(shí)僅上升8.31%。

主板市場(chǎng)誕生十倍股的行業(yè)發(fā)生明顯變化，進(jìn)一步彰顯資本市場(chǎng)的時(shí)代變局。中信證券統(tǒng)計(jì)了所有A股上市以來(lái)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)總共誕生了21只十倍股。但是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的變化，主板市場(chǎng)誕生十倍股的行業(yè)分布也發(fā)生了顯著的改變。最近十年在醫(yī)藥行業(yè)誕生16只十倍股，而最近五年電子元器件行業(yè)誕生8只十倍股，最近三年傳媒行業(yè)誕生了3只十倍股。考慮到中國(guó)人口結(jié)構(gòu)由年輕型向老年型轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)形態(tài)由工業(yè)化向信息化轉(zhuǎn)變，目前A股市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的映射遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

中信證券表示，新三板的市值結(jié)構(gòu)更能反應(yīng)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形態(tài)。目前新三板總市值已接近萬(wàn)億量級(jí)，信息技術(shù)和醫(yī)療保健總市值分別占比26%和11%。這與A股信息技術(shù)與醫(yī)療保健分別僅占9.2%和5.1%形成了鮮明對(duì)照。進(jìn)一步對(duì)照美國(guó)市場(chǎng)的市值結(jié)構(gòu)可以看到，羅素3000成份股中信息技術(shù)、金融、醫(yī)療保健三個(gè)板塊總市值占比分別為21%、17%、14%，與新三板當(dāng)前的市值結(jié)構(gòu)非常類似。由于新三板掛牌制度更趨市場(chǎng)化，因此當(dāng)前新三板的市值結(jié)構(gòu)不僅是市場(chǎng)自發(fā)選擇的結(jié)果，同樣也是中國(guó)未來(lái)新經(jīng)濟(jì)形態(tài)的寫照。

隨著信息化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷沖擊和重塑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)力特征從集中規(guī)?；蚍植际蕉嘣獏f(xié)同演變，使得中國(guó)企業(yè)組織形態(tài)呈現(xiàn)出資產(chǎn)少、規(guī)模小、機(jī)制靈活的特點(diǎn)，A股上市公司資產(chǎn)規(guī)模的變化正在驗(yàn)證這種趨勢(shì)。截至2015年4月30日，新三板2344家掛牌企業(yè)中，凈資產(chǎn)規(guī)模處于5000萬(wàn)元以下的公司合計(jì)1477家（剔除凈資產(chǎn)為負(fù)），占比達(dá)到63%。

“新三板掛牌條件對(duì)公司現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)、股本總額均無(wú)要求，只需公司存續(xù)期滿兩年，且具有持續(xù)盈利的能力。這不僅順應(yīng)了信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)組織形態(tài)的變遷，也使得新三板成為中國(guó)股市制度改革的實(shí)驗(yàn)田。因此，制度紅利是新三板市場(chǎng)與生俱來(lái)的一大優(yōu)勢(shì)?！?中信證券認(rèn)為。

增速遠(yuǎn)超主板

廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)顯示，成長(zhǎng)能力方面，新三板公司成長(zhǎng)性顯著優(yōu)于中小企業(yè)板，盈利增速較創(chuàng)業(yè)板顯優(yōu)勢(shì)。

新三板公司2014年合計(jì)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速分別為13.86%、28.80%，顯著高于中小企業(yè)板的11.55%、10.86%;與創(chuàng)業(yè)板相比，雖然新三板公司營(yíng)收增速低于創(chuàng)業(yè)板的28.39%，但是凈利潤(rùn)增速顯著高于創(chuàng)業(yè)板的25.08%。

盈利能力方面，新三板公司盈利能力較中小板優(yōu)勢(shì)明顯，其ROE領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板。2014年，新三板毛利率、凈利率和ROE（整體法）分別為26.81%、7.92%和13.53%，顯著高于中小企業(yè)板的21.54%、6.58%和9.34%，ROE方面，創(chuàng)業(yè)板僅為9.57%，低于新三板的13.53%?？傮w來(lái)看，新三板成長(zhǎng)能力、盈利能力均優(yōu)于中小板、創(chuàng)業(yè)板。

廣發(fā)證券根據(jù)2014年年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2015年4月30日新三板PE值（整體法）為42.75倍，低于中小企業(yè)板的58.24倍和創(chuàng)業(yè)板的98.18倍，高于全部A股23.39倍的PE值。

但廣發(fā)證券認(rèn)為，新三板具有高成長(zhǎng)性，以2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率測(cè)算，2016年P(guān)E將降到33.19倍，總體估值偏低。

分行業(yè)來(lái)看，新三板日常消費(fèi)、材料和工業(yè)的PE值較低，分別為24.95倍、31.34倍和33.24倍，根據(jù)行業(yè)2014年凈利潤(rùn)增速測(cè)算，電信服務(wù)、金融和醫(yī)療保健行業(yè)由于其高成長(zhǎng)性，2016年也將有一個(gè)較低的估值，分別為22.25倍、25.06倍和26.62倍。

廣發(fā)證券測(cè)算，新三板PB值（整體法）為5.33倍，低于中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的5.55倍和8.21倍，高于全部A股的2.91倍，其中能源、材料、工業(yè)和日常消費(fèi)PB值較低，分別為3.66倍、4.29倍、4.31倍和4.32倍。

產(chǎn)業(yè)思維主導(dǎo)盛宴

在新三板這場(chǎng)資本市場(chǎng)的盛宴里，嗅覺靈敏的投資者自然不會(huì)缺席。

資料顯示，新三板投資人隊(duì)伍數(shù)量正在快速增長(zhǎng)。截至2015年3月末，開通掛牌股票交易權(quán)限的投資者總數(shù)為79751戶，較2014年底的49004戶增長(zhǎng)63%。其中，合格投資者為37732戶，較2014年底14990戶增長(zhǎng)152%;而同期受限投資者則由34014戶增至42019戶，增速為23.5%。

那么，新三板的投資機(jī)會(huì)在哪里呢？

中信證券建議，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)形態(tài)由工業(yè)經(jīng)濟(jì)向信息經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，新三板值得關(guān)注的投資主線包括受益于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高速增長(zhǎng)的細(xì)分子行業(yè)、受益于信息化與自動(dòng)化有機(jī)融合的裝備制造業(yè)以及專注于為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和政府信息化提供支撐的領(lǐng)域。

主線一：受益于人口老齡化的醫(yī)療保健業(yè)。隨著中國(guó)人口老齡化的加速，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間巨大。中信證券建議投資者重點(diǎn)關(guān)注的方向包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)藥電商、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械以及醫(yī)療服務(wù)業(yè)。

主線二：受益于居民消費(fèi)升級(jí)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)。從2000年-2009年，中國(guó)固定資本形成總額/GDP上升近10個(gè)百分點(diǎn)，靠固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式帶來(lái)了制造業(yè)和投資品企業(yè)盈利能力的不斷提升。但是，情況從2009年開始發(fā)生了變化，隨著產(chǎn)能過剩問題的日益嚴(yán)重，投資品和制造業(yè)的盈利能力連續(xù)下滑，而A股消費(fèi)品的ROE基本維持14%左右。2013年中國(guó)居民消費(fèi)支出/GDP比重上升至36%，并且隨著中國(guó)資深富裕消費(fèi)人群的擴(kuò)大，個(gè)性化的商品、豐富的品類、無(wú)形的優(yōu)質(zhì)服務(wù)以及多元化的消費(fèi)方式將吸引新的主力消費(fèi)人群的目光。中信證券建議投資者關(guān)注受益于消費(fèi)升級(jí)并且相對(duì)主板稀缺的細(xì)分子行業(yè)，如電影娛樂業(yè)、中高端農(nóng)產(chǎn)品與食品加工企業(yè)、個(gè)性化的專業(yè)零售企業(yè)以及體育消費(fèi)產(chǎn)業(yè)等。

主線三：受益于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高速增長(zhǎng)的細(xì)分子行業(yè)。過去十年，中國(guó)交通運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額保持高速增長(zhǎng)，從2004年的7091億元猛增至2013年的36194億元，年均復(fù)合增速接近21%，行業(yè)的高景氣帶動(dòng)相關(guān)板塊和公司市值快速增長(zhǎng)。在2009年，交通運(yùn)輸業(yè)迎來(lái)景氣最高峰，固定資產(chǎn)投資增速曾達(dá)到48%;與此同時(shí)，航運(yùn)港口、航空機(jī)場(chǎng)、公路鐵路的總市值紛紛創(chuàng)出新高。隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向信息經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)換，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求正出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。從2012年開始，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速開始超越交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，2014年該數(shù)據(jù)上升至36%創(chuàng)歷史新高。中信證券建議從互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的角度尋找具有廣闊成長(zhǎng)空間的細(xì)分子行業(yè)和新三板掛牌企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注的方向包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)以及移動(dòng)支付等。

主線四：受益于信息化與自動(dòng)化有機(jī)融合的智能制造業(yè)。早在 2012年，《智能制造科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》就對(duì)全球制造業(yè)的演進(jìn)趨勢(shì)做了明確判斷：“隨著信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，以及新型感知技術(shù)和自動(dòng)化技術(shù)的應(yīng)用，制造業(yè)正發(fā)生著巨大轉(zhuǎn)變，先進(jìn)制造技術(shù)正在向信息化、自動(dòng)化和智能化的方向發(fā)展，智能制造已經(jīng)成為下一代制造業(yè)發(fā)展的重要內(nèi)容”。進(jìn)入2015年，隨著政府扶持智能制造業(yè)的相關(guān)政策密集出臺(tái)，智能制造已上升為國(guó)家戰(zhàn)略并將主導(dǎo)中國(guó)特色的“工業(yè)4.0”。中信證券建議重點(diǎn)關(guān)注的幾個(gè)方向包括智慧工廠總包商、智能化設(shè)備領(lǐng)域的工業(yè)機(jī)器人和傳感器、數(shù)據(jù)領(lǐng)域的云制造+3D打印。

主線五：專注于為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和政府信息化提供支撐的領(lǐng)域。信息技術(shù)對(duì)廣告?zhèn)髅綐I(yè)以及商貿(mào)零售業(yè)的改造一度成為最近兩年資本市場(chǎng)最受追捧的概念。而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角觀察，信息技術(shù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改造仍處于方興未艾的狀態(tài)。中信證券建議投資者將目光沿著產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行逆向搜索，重點(diǎn)跟蹤信息技術(shù)對(duì)能源、金融、制造業(yè)的流程再造。

除此以外，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的大背景下，政府在信息化建設(shè)領(lǐng)域投資將保持較高水平，特別是醫(yī)療衛(wèi)生、公用事業(yè)、智能交通、智慧城市和移動(dòng)互聯(lián)等領(lǐng)域的IT投資將保持較高增速。中信證券建議重點(diǎn)關(guān)注為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)信息化和政務(wù)信息化提供支撐的新三板掛牌企業(yè)。

多層次策略掘金

中信證券根據(jù)不同投資者的偏好，根據(jù)定量（財(cái)務(wù)）、定性（產(chǎn)業(yè)思維）、股東結(jié)構(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)比較梳理出六大投資策略的七個(gè)股票池。

（1）財(cái)務(wù)優(yōu)異：綜合考慮2013年和2014年收入和利潤(rùn)成長(zhǎng)性、2013年盈利能力，建議關(guān)注凱路仕（430759.OC）、信達(dá)智能（830937.OC）、潤(rùn)農(nóng)節(jié)水（830964.OC）、維珍創(chuàng)意（430305.OC）等29家公司;

（2）制度紅利：參考創(chuàng)業(yè)板IPO的財(cái)務(wù)條件進(jìn)行篩選：發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司;最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元;或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù);最近兩年的營(yíng)收增速均在30%以上;最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。建議關(guān)注紅豆杉（430383.OC）、有友食品（831377.OC）、中海陽(yáng)（430065.OC）、藍(lán)山科技（830815.OC）等92家公司;

（3）稀缺標(biāo)的：目前A股主板/創(chuàng)業(yè)板稀缺的6個(gè)行業(yè)，包括香業(yè)、租賃、石墨烯、即時(shí)檢測(cè)（POCT）和生物醫(yī)藥。建議關(guān)注古城香業(yè)（830837.OC）、融信租賃（831379.OC）等;

（4）估值洼地：比較新三板做市轉(zhuǎn)讓板塊公司PE和對(duì)應(yīng)A股板塊PE，尋找估值折價(jià)超過50%的公司，建議關(guān)注強(qiáng)盛股份（831184.OC）、揚(yáng)子地板（430539.OC）、永繼電氣（430422.OC）、公準(zhǔn)股份（830916.OC）等42家公司;

（5）做市商偏好策略，建議關(guān)注的核心指標(biāo)依次是：總股本處于3000-6000萬(wàn)股;總資產(chǎn)處于1億元-2億元;毛利率和ROE不低于35%和15%;營(yíng)收規(guī)模不低于1億元，凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元。相關(guān)標(biāo)的如微創(chuàng)光電（430198.OC）、中際聯(lián)合（831344.OC）、泰誠(chéng)信（430101.OC）等25家公司;

（6）研發(fā)驅(qū)動(dòng)策略：根據(jù)研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)市值增長(zhǎng)的邏輯假設(shè)，構(gòu)建了研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入這一參考指標(biāo)，并綜合考慮收入規(guī)模和行業(yè)屬性。相關(guān)標(biāo)的如納晶科技（830933.OC）、仁會(huì)生物（830931.OC）、一銘軟件（831266.OC）等30家公司;

（7）強(qiáng)勢(shì)股東策略：考慮到知名PE/VC 和強(qiáng)勢(shì)股東的引入有利于掛牌企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)、加速公司成長(zhǎng)、國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的潛在兼并整合機(jī)會(huì)，建議關(guān)注掛牌企業(yè)具有強(qiáng)勢(shì)股東或者實(shí)際控制人具有國(guó)資背景的掛牌企業(yè)，如點(diǎn)點(diǎn)客（430177.OC）、昊方機(jī)電（831710.OC）、方林科技（430432.OC）等22家公司。

對(duì)于掘金新三板的策略，申萬(wàn)宏源則建議，新三板投資介于股權(quán)投資和權(quán)益投資之間，不同于A股二級(jí)市場(chǎng)傳統(tǒng)的盈利模式和投資理念，新三板投資需要引入PE/VC思維和投行思維。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，新三板投資的盈利機(jī)會(huì)在于公司成長(zhǎng)、估值溢價(jià)和做市盈利，需要特別警惕業(yè)績(jī)波動(dòng)、公司治理和流動(dòng)性三大風(fēng)險(xiǎn)。