導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇境外資產(chǎn)評(píng)估，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

筆者結(jié)合外資并購(gòu)的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及對(duì)外資并購(gòu)相關(guān)法律法規(guī)的理解，對(duì)股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)涉及的相關(guān)對(duì)價(jià)問(wèn)題進(jìn)行如下分析歸納。應(yīng)注意的是：外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國(guó)有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定；如果被并購(gòu)企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。

對(duì)價(jià)金額

10號(hào)令規(guī)定：“并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。并購(gòu)當(dāng)事人可以約定在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)際通行的評(píng)估方法”。實(shí)踐中是否都以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為收購(gòu)對(duì)價(jià)的依據(jù)呢？答案是否定的。

實(shí)踐中通常是由并購(gòu)各方當(dāng)事人在收購(gòu)方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)被收購(gòu)方進(jìn)行盡職調(diào)查（包括財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查等），并確定收購(gòu)對(duì)價(jià)的具體數(shù)額及/或調(diào)整辦法后，再由雙方指定的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)評(píng)估。換句話說(shuō)，該等資產(chǎn)評(píng)估很多情況下是走過(guò)場(chǎng)，因?yàn)?0號(hào)令規(guī)定在提交審批的文件中應(yīng)包括資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，應(yīng)注意的是轉(zhuǎn)讓股權(quán)或資產(chǎn)的價(jià)格不能明顯低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果（一般情況下不能低于評(píng)估價(jià)的90％）。如涉及國(guó)有資產(chǎn)的，應(yīng)選擇有國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，將評(píng)估結(jié)果報(bào)有權(quán)國(guó)資部門核準(zhǔn)或備案，并應(yīng)符合國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。

對(duì)價(jià)形式

根據(jù)筆者的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)并購(gòu)的對(duì)價(jià)主要采取貨幣現(xiàn)金及符合規(guī)定的境外股份兩種形式（在股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購(gòu)下對(duì)價(jià)支付給轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，在認(rèn)購(gòu)增資型股權(quán)并購(gòu)下對(duì)價(jià)則向被并購(gòu)企業(yè)支付）；資產(chǎn)并購(gòu)對(duì)價(jià)一般采取貨幣現(xiàn)金形式。

10號(hào)令僅對(duì)外國(guó)投資者以貨幣資產(chǎn)或股權(quán)作為支付手段進(jìn)行了規(guī)制，對(duì)以實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等作為支付手段的情形無(wú)明確要求，僅規(guī)定“作為并購(gòu)對(duì)價(jià)的支付手段，應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)法律和行政法規(guī)的規(guī)定；外國(guó)投資者以其合法擁有的人民幣資產(chǎn)作為支付手段的，應(yīng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)”。在實(shí)踐中，存在外國(guó)投資者以中國(guó)境內(nèi)實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)作為支付手段的情況，同時(shí)外國(guó)投資者也有以境外的實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)作為支付手段的情況；對(duì)于該等情況下的外資并購(gòu)，目前10號(hào)令并沒(méi)有明確具體的規(guī)定，實(shí)踐中的操作會(huì)有許多方式，相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)注意中國(guó)法律和政策的相關(guān)規(guī)定，確保交易成功且不違法。

關(guān)于外國(guó)投資者合法擁有的人民幣資產(chǎn)的范圍，除國(guó)家外匯管理局的明文規(guī)定的外國(guó)投資者從其投資的境內(nèi)外商投資企業(yè)所得利潤(rùn)、回收投資、清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資等所得的財(cái)產(chǎn)外，還可包括境內(nèi)合法取得的有價(jià)證券、從資產(chǎn)管理公司采用購(gòu)買金融資產(chǎn)包的形式取得對(duì)境內(nèi)企業(yè)的債權(quán)、合法取得的人民幣借款、以及轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、出售產(chǎn)品或提供服務(wù)而取得的交易對(duì)價(jià)等。

以境外股權(quán)[該等股權(quán)只能是境外公開(kāi)合法證券交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)除外）掛牌交易的股票或10號(hào)令中規(guī)定的特殊目的公司股權(quán)]作為支付手段進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)可能表現(xiàn)為如下四種模式：

（1）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對(duì)價(jià)購(gòu)買境內(nèi)公司股東股權(quán)；

（2）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資；

（3）境外公司以其增發(fā)的股份為對(duì)價(jià)購(gòu)買境內(nèi)公司股東的股權(quán)；

（4）境外公司以其增發(fā)的股份為對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資。

對(duì)價(jià)支付期限

對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購(gòu)及通過(guò)新設(shè)立外商投資企業(yè)購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)的資產(chǎn)并購(gòu)：外國(guó)投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，或出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)支付全部對(duì)價(jià)；對(duì)特殊情況需要延長(zhǎng)者，經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付全部對(duì)價(jià)的60%以上，1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià)。

對(duì)于認(rèn)購(gòu)增資型股權(quán)并購(gòu)：投資者應(yīng)當(dāng)在公司申請(qǐng)外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照時(shí)繳付不低于20%的新增注冊(cè)資本，其余部分的出資時(shí)間應(yīng)符合《公司法》、有關(guān)外商投資的法律和《公司登記管理?xiàng)l例》的規(guī)定（即自公司成立之日起2年內(nèi)繳足，但投資性公司可以在5年內(nèi)繳足）。

對(duì)于以購(gòu)買的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)的資產(chǎn)并購(gòu)：對(duì)與資產(chǎn)對(duì)價(jià)等額部分的出資，投資者應(yīng)在本條第一款規(guī)定的對(duì)價(jià)支付期限內(nèi)繳付；其余部分的出資應(yīng)符合設(shè)立外商投資企業(yè)出資的相關(guān)規(guī)定。

對(duì)于外國(guó)投資者出資比例低于企業(yè)注冊(cè)資本25%的，投資者以現(xiàn)金出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)繳清；投資者以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)繳清(該等外資比例低于25%的企業(yè)在稅收、外債管理方面亦無(wú)法享受外商投資企業(yè)可享受的優(yōu)惠待遇)。

對(duì)于外資并購(gòu)境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的，根據(jù)商務(wù)部商資字[2006]192號(hào)文的規(guī)定，投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起三個(gè)月內(nèi)以自有資金一次性支付全部轉(zhuǎn)讓金。

此外，如涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，根據(jù)[2003]96號(hào)文的規(guī)定：“對(duì)于轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)一次結(jié)清；一次結(jié)清確有困難的，經(jīng)轉(zhuǎn)讓和受讓雙方協(xié)商，并經(jīng)依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位批準(zhǔn)，可采取分期付款的方式，分期付款時(shí)，首期付款不得低于總價(jià)款的30％，其余價(jià)款應(yīng)當(dāng)由受讓方提供合法擔(dān)保，并在首期付款之日起一年內(nèi)支付完畢”。筆者認(rèn)為，外資并購(gòu)國(guó)有股權(quán)的對(duì)價(jià)支付期限應(yīng)同時(shí)滿足96號(hào)文和10號(hào)令的規(guī)定。

幣種及匯率

外資并購(gòu)中定價(jià)幣種和支付幣種可以是人民幣或其他可自由兌換外幣（通常包括美元、港元、歐元等）。外商投資的公司的注冊(cè)資本可以用人民幣表示，也可以用其他可自由兌換的外幣表示；作為公司注冊(cè)資本的外幣與人民幣或者外幣與外幣之間的折算，應(yīng)按發(fā)生（繳款）當(dāng)日中國(guó)人民銀行公布的匯率的中間價(jià)計(jì)算。

在簽訂外資并購(gòu)協(xié)議時(shí)，如選擇人民幣作為定價(jià)貨幣、美元作為支付貨幣，則對(duì)收購(gòu)方而言存在人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，包括協(xié)議簽訂后到外資部門批準(zhǔn)期間、外資部門批準(zhǔn)后到外匯匯入指定賬戶期間以及外匯匯入指定賬戶后到獲準(zhǔn)結(jié)匯期間三個(gè)階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，外資并購(gòu)各方當(dāng)事人在簽署并購(gòu)協(xié)議時(shí)，應(yīng)一并考慮定價(jià)貨幣、支付貨幣、不同幣種折算匯率以及上述不同階段匯率風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)等因素。

前期并購(gòu)資金入境

外國(guó)投資者在并購(gòu)前期如需動(dòng)用外匯資金，投資者可向投資項(xiàng)目所在地外匯局提出申請(qǐng)，以投資者名義開(kāi)立外國(guó)投資者專用外匯賬戶。目前只允許外國(guó)投資者在一家銀行開(kāi)立一個(gè)多幣種專用外匯賬戶，經(jīng)外匯局批準(zhǔn)的除外。該等賬戶可能包括：

（1）收購(gòu)類賬戶：外國(guó)投資者如前期需在境內(nèi)收購(gòu)?fù)恋厥褂脵?quán)及附著不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備或其他資產(chǎn)等，在資產(chǎn)收購(gòu)合同生效后，可申請(qǐng)開(kāi)立該賬戶，用于存放與支付外匯收購(gòu)款項(xiàng)。

（2）費(fèi)用類賬戶：外國(guó)投資者如前期需進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查、策劃和機(jī)構(gòu)設(shè)立準(zhǔn)備等工作，在其領(lǐng)取工商行政管理部門發(fā)給的公司名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書后，可申請(qǐng)開(kāi)立該賬戶，用于存放與支付有關(guān)的外匯資金。

篇2

(一)監(jiān)管制度設(shè)計(jì)缺少協(xié)同性，政策性風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)

當(dāng)前對(duì)境外上市執(zhí)行監(jiān)管職能的部門有:中國(guó)證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部、外匯局、稅務(wù)機(jī)關(guān)等。但境外造殼上市模式，不受中國(guó)證監(jiān)會(huì)和商務(wù)部10號(hào)文的限制。在當(dāng)前，個(gè)人境外投資政策遲遲無(wú)法出臺(tái)、國(guó)內(nèi)富人紛紛移民海外、個(gè)別官員腐敗資產(chǎn)轉(zhuǎn)移境外等種種情形之下，商務(wù)部等多部門不愿放松對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外造殼上市的嚴(yán)格控制。而外匯局獨(dú)立承擔(dān)監(jiān)管職能，雖然監(jiān)管地位有所上升，但其監(jiān)管的外延己被人為地?cái)U(kuò)大，己經(jīng)超越了監(jiān)管跨境資金合規(guī)有序流動(dòng)的基本職責(zé)。面對(duì)造殼上市企業(yè)復(fù)雜的資本運(yùn)作模式，一旦監(jiān)管制度上存在缺陷，政策性風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)限性擴(kuò)大。

(二)監(jiān)管模式缺少主體性，無(wú)法阻止上市重組過(guò)程中可能存在的資本轉(zhuǎn)移暗流

上市過(guò)程中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是將境內(nèi)資產(chǎn)注入境外上市公司中。由于外匯局監(jiān)管模式是以單個(gè)業(yè)務(wù)為監(jiān)管視角，并不涉及整個(gè)境外上市主體的所有交易，所以無(wú)法阻止上市重組過(guò)程的資本暗流。

首先，在上市重組中最重要的外資并購(gòu)環(huán)節(jié)，存在依靠轉(zhuǎn)讓定價(jià)實(shí)現(xiàn)資本轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。境外上市公司通過(guò)并購(gòu)可以較少對(duì)價(jià)取得境內(nèi)企業(yè)權(quán)益或者通過(guò)所謂信托協(xié)議方式持有境內(nèi)企業(yè)權(quán)益。因無(wú)相應(yīng)的評(píng)估和審價(jià)規(guī)定，民營(yíng)企業(yè)完全可以通過(guò)所謂的`1元錢(遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)的名義價(jià)格)轉(zhuǎn)讓給上市公司，再由上市公司以境外補(bǔ)差的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。加上長(zhǎng)期以來(lái)監(jiān)管手段弱化等原因，這部分資本項(xiàng)目外匯收入流失可能相當(dāng)嚴(yán)重。

其次，在私有化環(huán)節(jié)，個(gè)別民營(yíng)企業(yè)雖然海外己經(jīng)退市，但其實(shí)際控制人不愿意拆除境外殼架構(gòu)，仍愿意選擇將境內(nèi)資產(chǎn)的控制權(quán)滯留境外。如果這種情況大量存在，必將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成重大影響，大量的稅收收入將會(huì)流失。

二、規(guī)范管理促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)海外籌資

上述問(wèn)題，并不是民營(yíng)企業(yè)海外上市探索實(shí)踐產(chǎn)生的，而是我國(guó)現(xiàn)有外匯管理相關(guān)政策滯后造成的。我們不能因噎廢食，懷疑、低估民營(yíng)企業(yè)海外融資的積極效應(yīng)，甚至采取打壓政策，恰恰相反，要通過(guò)完善政策、加強(qiáng)引導(dǎo)、規(guī)范管理，促進(jìn)境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)境外上市漸進(jìn)、穩(wěn)步、健康發(fā)展。為此，我們建議:

(一)加強(qiáng)宏觀協(xié)調(diào)管理

構(gòu)建硬約束和軟約束相統(tǒng)一的管理框架，對(duì)境外股權(quán)融資、資金回流等實(shí)行規(guī)模管理，對(duì)擬境外上市企業(yè)實(shí)行備案和備選制度，有條件放開(kāi)境外股權(quán)融資交易，促進(jìn)境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)境外上市。構(gòu)建有效的信息共享機(jī)制，建立多部門共享的監(jiān)管信息數(shù)據(jù)庫(kù);建立部門聯(lián)席會(huì)議制度，彼此交換各自領(lǐng)域出現(xiàn)的最新問(wèn)題、具體看法和監(jiān)管思路;加強(qiáng)各部門法規(guī)政策出臺(tái)的聯(lián)動(dòng)性和協(xié)調(diào)性，盡量減少政策口徑的不銜接和差異性而形成的監(jiān)管漏洞。

(二)對(duì)現(xiàn)有制度盡快完善，逐步形成監(jiān)管合力

商務(wù)部等六部委應(yīng)盡快對(duì)10號(hào)令進(jìn)行修訂，適當(dāng)放開(kāi)民營(yíng)企業(yè)海外上市通道，以改變當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)曲線海外上市的現(xiàn)狀。其次，進(jìn)一步完善境外股權(quán)融資政策法規(guī)。統(tǒng)一整合涉及境外融資的法律法規(guī)，構(gòu)建大一統(tǒng)的境外股權(quán)融資管理辦法，消除政策之間的不銜接。要實(shí)行不同所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)體境外股權(quán)融資的統(tǒng)一政策。針對(duì)外匯局對(duì)特殊目的公司監(jiān)管的現(xiàn)狀，各部門應(yīng)對(duì)境外上市業(yè)務(wù)的監(jiān)管范疇進(jìn)行重新界定，由商務(wù)部監(jiān)管特殊目的公司身份認(rèn)定，國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)監(jiān)管境內(nèi)個(gè)人境外資產(chǎn)狀況，外匯局負(fù)責(zé)對(duì)境外上市架構(gòu)項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管。要規(guī)范股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的資產(chǎn)評(píng)估。對(duì)于境外企業(yè)收購(gòu)境外企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，應(yīng)由外匯管理部門或商務(wù)部門指定的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)高于或等于指定評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)值。對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于認(rèn)可評(píng)估價(jià)格的，不允許其進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

(三)構(gòu)建完善的主體監(jiān)管機(jī)制

第一，建立以境內(nèi)居民個(gè)人為主體的監(jiān)管模式。以境內(nèi)居民個(gè)人為主體，依托外匯監(jiān)管系統(tǒng)，建立完整的包含上市或擬上市所有關(guān)聯(lián)公司的整體股權(quán)架構(gòu)。以境內(nèi)居民個(gè)人為主線，將其在上市架構(gòu)中所有境外企業(yè)和境內(nèi)返程投資企業(yè)納入監(jiān)管體系中。對(duì)體系內(nèi)發(fā)生的所有資本性經(jīng)營(yíng)行為，應(yīng)以主體為視角，防范通過(guò)轉(zhuǎn)讓定價(jià)向境外轉(zhuǎn)移資本的行為。第二，建立涵蓋整個(gè)上市全流程的監(jiān)管模式。外匯局應(yīng)建立對(duì)境外架構(gòu)的搭建、境內(nèi)資產(chǎn)的注入、境外私募、完成IPO、境外私有化退市等全過(guò)程的監(jiān)測(cè)，同時(shí)對(duì)架構(gòu)內(nèi)因資本變動(dòng)而發(fā)生的所有資金進(jìn)行全口徑監(jiān)測(cè)。針對(duì)上市后續(xù)監(jiān)測(cè)的空白，外匯局應(yīng)建立完善的特殊目的公司退市管理政策，管理政策應(yīng)涵蓋退市計(jì)劃報(bào)備、退市資金來(lái)源報(bào)備、境內(nèi)自籌資金匯出核準(zhǔn)、境外權(quán)益調(diào)回境內(nèi)操作辦法、境外特殊目的公司后續(xù)處理、境外或境內(nèi)二次上市管理政策等諸多方面。對(duì)于有退市意向的境外上市公司，應(yīng)在運(yùn)作前向外匯局報(bào)備退市計(jì)劃書。第三，建立特殊目的公司的外匯事后核查機(jī)制。每年對(duì)所有境外特殊目的公司和境內(nèi)返程投資企業(yè)進(jìn)行事后核查。主要做法為:要求境內(nèi)居民個(gè)人，提交上市公司合并年報(bào)及上一年所有的上市公告。外匯局將年報(bào)有關(guān)數(shù)據(jù)及公告信息與外匯局登記備案信息進(jìn)行核對(duì)。

篇3

關(guān)鍵字：外資并購(gòu)；發(fā)展；影響

一、外資并購(gòu)的發(fā)展進(jìn)程和特點(diǎn)

（一）外資并購(gòu)的發(fā)展進(jìn)程

外資并購(gòu)中國(guó)上市公司，是指投資者采用各種有效方式，直接或間接兼并、合并或收購(gòu)在我國(guó)境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司。然而對(duì)于什么是外資，目前似乎還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義。國(guó)際上通常有三種劃分方法：注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)、主營(yíng)業(yè)地標(biāo)準(zhǔn)和資本控制標(biāo)準(zhǔn)。

在中國(guó)，外資并購(gòu)的歷史可以追溯到20世紀(jì)90年代初出現(xiàn)第一起外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的案例――香港中策公司收購(gòu)山西太原橡膠廠，其時(shí)外資已經(jīng)開(kāi)始收購(gòu)國(guó)有中小型企業(yè)或虧損企業(yè)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，外商把目標(biāo)轉(zhuǎn)向效益好的大中型骨干企業(yè)，在原有合資企業(yè)基礎(chǔ)上，由參股變成控股，但無(wú)論數(shù)量或金額在每年400億―600億美元的FDI中都是微不足道的。根據(jù)Credit Suisse First Boston的統(tǒng)計(jì)，從1998年到2001年，中國(guó)國(guó)內(nèi)并購(gòu)發(fā)生了1700起，金額為1250億元人民幣。其中，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)66起，金額為66億元人民幣。另有數(shù)據(jù)表明，至2001年，中國(guó)吸收的FDI中外資收購(gòu)的案例約50起，與內(nèi)資收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)的5000多起收購(gòu)案相比，外資并購(gòu)是零星的、分散的、間接的。

但中國(guó)加入WTO以后，外資并購(gòu)日趨活躍，一方面是隨著對(duì)外企控股比例限制的逐步取消，外企無(wú)論在上市還是在并購(gòu)范圍方面都面臨更大的選擇空間；另一方面是一些跨國(guó)公司在經(jīng)歷了鞏固階段之后，已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)張的新階段，并購(gòu)便成為這一階段的主要擴(kuò)張戰(zhàn)略。到2005年，外資并購(gòu)更呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展態(tài)勢(shì)：美國(guó)私募基金巨頭凱雷擬出資20億元收購(gòu)徐工機(jī)械82%的股權(quán)，全球鋼鐵巨頭米塔爾入股華菱管線，比利時(shí)英博集團(tuán)以58.86億元收購(gòu)福建雪津啤酒100%的股權(quán)，疲軟多年的水泥業(yè)并購(gòu)風(fēng)潮也不斷涌起……資料顯示，2006年跨國(guó)并購(gòu)的熱度繼續(xù)升溫，在2006年的第一個(gè)交易日――1月4日，商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)手放行，外資可以投資G股和新上市公司。這一政策更是打開(kāi)了外資并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)空間。上半年共發(fā)生21起并購(gòu)事件，其中13起披露收購(gòu)價(jià)格，平均規(guī)模為1.6億美元。有3起為中國(guó)內(nèi)地公司境外并購(gòu)，其余均為外資并購(gòu)內(nèi)地公司。從目前來(lái)看，下半年外資并購(gòu)還將有所增加。外資并購(gòu)浪潮似乎剛剛展開(kāi)，有關(guān)專家預(yù)測(cè)，在“十一五”、“十二五”時(shí)期，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，外資并購(gòu)法規(guī)的不斷完善，以及并購(gòu)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，中國(guó)正迎來(lái)跨國(guó)并購(gòu)。全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)王巍斷言，在未來(lái)兩三年，甚至更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)資本市場(chǎng)將形成一個(gè)由外資并購(gòu)主導(dǎo)的格局。

（二）外資并購(gòu)的發(fā)展特點(diǎn)

從近年來(lái)的外資并購(gòu)大型案例來(lái)看，外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)主要集中在以下幾個(gè)領(lǐng)域：

一是能源生產(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域。從2003年開(kāi)始，金屬冶煉、化工、機(jī)械設(shè)備等重化工業(yè)成為主要的高增長(zhǎng)領(lǐng)域，由此帶來(lái)電力需求的快速增長(zhǎng)，能源供需缺口迅速加大，國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的投資活動(dòng)重新進(jìn)入活躍期。跨國(guó)公司對(duì)電力領(lǐng)域的并購(gòu)也隨之展開(kāi)。2004年，加拿大漢埔收購(gòu)東方勢(shì)電股份，香港明州并購(gòu)寧波科豐燃機(jī)熱電等。英國(guó)BP公司收購(gòu)廣東順德燃?xì)鈩t是外資進(jìn)入能源零售領(lǐng)域的另一類并購(gòu)案件。BP計(jì)劃利用該燃?xì)夤驹陧樀缕垦b液化氣零售市場(chǎng)中占有的較大份額，以順德為突破口，進(jìn)軍珠三角的液化氣市場(chǎng)。

二是基礎(chǔ)材料工業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)。2003年―2004年期間，鋼鐵、化工原料等材料工業(yè)生產(chǎn)能力難以適應(yīng)市場(chǎng)需求迅速擴(kuò)大的需要，造成相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)外投資者看好其中的巨大利潤(rùn)空間和市場(chǎng)潛力。為了盡快從高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求中分享到更多的利益，回避新建投資可能受到宏觀調(diào)控政策制約的不利影響，跨國(guó)公司主要采取了對(duì)現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的投資方式。2005年7月，米塔爾以26億元收購(gòu)華菱鋼管37％以上的股份；2006年2月，阿塞洛以20.86億元收購(gòu)萊剛38.41%的股份。在水泥行業(yè)，2006年1月6日，海螺水泥公告稱，摩根士丹利旗下添惠亞洲有限公司與國(guó)際金融公司，分別買下海螺集團(tuán)持有的海螺水泥10.51％和3.82％股權(quán)；3月初，世界第二大水泥企業(yè)瑞士豪西蒙宣布以1.25億美元接下華新水泥為其定向增發(fā)的1.6億股，若審批通過(guò)，豪西蒙在華新水泥的股權(quán)將由原來(lái)的26.1％增加到50.3％，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)華新的絕對(duì)控股；4月18日，世界水泥業(yè)老大拉法基公司一舉收購(gòu)了貴州本土3家大型水泥廠，此外拉法基還控制四川雙馬89.72％股權(quán)……事實(shí)上，近年來(lái)外資在中國(guó)水泥行業(yè)的并購(gòu)及參股已到了全面開(kāi)花的地步。中國(guó)前五大水泥企業(yè)中，除了浙江三獅外，其他四家企業(yè)已悉數(shù)打上了外資的烙印。

三是具有巨大市場(chǎng)規(guī)模和長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的消費(fèi)品生產(chǎn)領(lǐng)域。2004年―2005年期間，僅啤酒行業(yè)，就經(jīng)歷了世界最大啤酒企業(yè)AB收購(gòu)哈爾濱啤酒，蘇格蘭紐卡斯收購(gòu)重慶啤酒，荷蘭喜力參股粵海啤酒等大型并購(gòu)案例。數(shù)據(jù)顯示，歐美國(guó)家近年啤酒消費(fèi)市場(chǎng)正在逐步萎縮，但是中國(guó)市場(chǎng)卻正在以每年超過(guò)30%的速度成長(zhǎng)。于是，國(guó)際啤酒巨頭紛紛看中了中國(guó)這個(gè)世界上潛力最大的啤酒市場(chǎng)。英博自然不能例外。有消息稱，今年英博在韓國(guó)市場(chǎng)的占有率下降了5.4％，因此中國(guó)市場(chǎng)的地位顯得更加重要，該公司在今年初以12493萬(wàn)元人民幣使自己在珠啤的股權(quán)增加1.31％。

四是新技術(shù)服務(wù)和正在逐步兌現(xiàn)“入世”承諾走向開(kāi)放的商業(yè)、金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。不論從并購(gòu)數(shù)量上，還是從交易額上看，外資在服務(wù)領(lǐng)域的并購(gòu)，都超過(guò)同期在制造業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)。另一方面，隨著中國(guó)“入世”過(guò)渡期的結(jié)束，批發(fā)零售商業(yè)、金融保險(xiǎn)、旅游等服務(wù)業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入限制逐步取消，為服務(wù)業(yè)跨國(guó)公司投資中國(guó)提供了機(jī)會(huì)。但是目前這些領(lǐng)域仍然保留一定持股比例限制，或者需要利用現(xiàn)有企業(yè)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的條件下，跨國(guó)公司必然會(huì)更多選擇并購(gòu)方式進(jìn)入這些領(lǐng)域投資。2004年―2005年期間，諸如匯豐參股交通銀行、匯豐保險(xiǎn)集團(tuán)收購(gòu)平安保險(xiǎn)股份、美國(guó)新橋收購(gòu)深圳發(fā)展銀行股權(quán)、香港查氏集團(tuán)參股上海愛(ài)建信托、德勤并購(gòu)中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、摩根士丹利收購(gòu)永樂(lè)家電股權(quán)、世界第三大連鎖零售商TESCO公司在境外收購(gòu)了國(guó)內(nèi)“樂(lè)購(gòu)”25個(gè)大型超市50％的股份、美國(guó)Cendant旅游服務(wù)集團(tuán)買殼在中國(guó)上市等大型服務(wù)業(yè)并購(gòu)案件頻頻發(fā)生。從服務(wù)業(yè)整體來(lái)看，不論是案件數(shù)量，還是并購(gòu)交易額都超過(guò)了同期外資在制造業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)顿Y，預(yù)示著今后幾年服務(wù)業(yè)對(duì)華并購(gòu)?fù)顿Y將進(jìn)入較快發(fā)展階段，增長(zhǎng)速度甚至可能超過(guò)制造業(yè)。

二、外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的影響

（一）外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的積極影響

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)保持了年均9％的高速增長(zhǎng)，同時(shí)擁有廣大的市場(chǎng)和眾多的多種所有制形式的企業(yè)，為外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了良好的外部條件。與此同時(shí)，外商并購(gòu)?fù)顿Y是當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì)，也是目前我國(guó)吸引外資的主要形式，對(duì)于盤活國(guó)內(nèi)存量資產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步發(fā)揮了積極的作用，外資并購(gòu)給轉(zhuǎn)型中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的契機(jī)。

1、外資并購(gòu)國(guó)企是改組改造國(guó)有企業(yè)的重要途徑。黨的十六大在總結(jié)了中國(guó)吸引外資，促進(jìn)國(guó)企改制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，提出了利用外商直接投資也是加快國(guó)企改革的重要手段和途徑，并指出通過(guò)多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資，把利用外資與國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)有企業(yè)改組改造結(jié)合起來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)現(xiàn)有國(guó)企40多萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)重組至少需要4萬(wàn)億元，如此巨大的資金缺口，靠國(guó)內(nèi)的非國(guó)有企業(yè)投資顯然有點(diǎn)“巧婦難為無(wú)米之炊”。何況國(guó)內(nèi)企業(yè)是否“巧婦”，能否從根本上解決國(guó)有企業(yè)的傳統(tǒng)管理體制問(wèn)題還是一個(gè)未知數(shù)。因此，把外資并購(gòu)作為推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改組改造的突破口，堅(jiān)持“有所為有所不為”的原則，樹(shù)立“不求所有但求所在”的新觀念，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)力。專家分析認(rèn)為，外資收購(gòu)對(duì)一些行業(yè)來(lái)講是好事。引進(jìn)外資的資金、技術(shù)、先進(jìn)的管理理念、經(jīng)驗(yàn)，勢(shì)必會(huì)提高整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，也在一定程度上活躍市場(chǎng)，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)也將產(chǎn)生示范效應(yīng)。當(dāng)然，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并不意味著只利用外資，外資并購(gòu)不是惟一選擇和途徑，但不可否認(rèn)它是重要的途徑之一。

2、外資并購(gòu)上市公司有利于進(jìn)一步改善我國(guó)證券市場(chǎng)資產(chǎn)配置功能。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司與近年來(lái)國(guó)內(nèi)一度盛行的重組方不計(jì)成本的保殼式重組、保配式重組方式是有根本的區(qū)別的。外資并購(gòu)有利于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化。一些有實(shí)力的跨國(guó)公司進(jìn)入上市公司，也能為上市公司帶來(lái)更為先進(jìn)的管理方法和制造技術(shù)，增強(qiáng)相關(guān)上市公司的全球競(jìng)爭(zhēng)能力。國(guó)泰君安研究所在其《基于控制權(quán)價(jià)值的投資機(jī)會(huì)：全新的并購(gòu)視角》報(bào)告中分析，自20世紀(jì)50年代以來(lái)，西方國(guó)家的股權(quán)分散化程度已將控股比例降到20％～30％，目前又降至10％左右。而我國(guó)A股即使全部完成股改后，第一大股東的持股比例仍然高達(dá)43．5％。通過(guò)外資并購(gòu)，有助于進(jìn)一步降低境內(nèi)A股上市公司的股權(quán)集中度。同時(shí)，華寶興業(yè)基金報(bào)告中也談到，隨著股票價(jià)格下跌到足以吸引產(chǎn)業(yè)資本的程度，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)投資的視角來(lái)判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。此外，長(zhǎng)江證券也提出，外資并購(gòu)能借此進(jìn)行包括行業(yè)整合和資源并購(gòu)在內(nèi)的戰(zhàn)略布局，也將借此最大分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)帶來(lái)的巨大收益，并獲得實(shí)業(yè)資產(chǎn)和金融資本的雙重收益。

（二）外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的消極影響

1、可能惡意并購(gòu)中國(guó)企業(yè)，壟斷中國(guó)市場(chǎng)。外資控股并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)就在于它可能導(dǎo)致的壟斷，跨國(guó)公司利用資本運(yùn)營(yíng)控股并購(gòu)我國(guó)企業(yè)后，憑借其雄厚實(shí)力逐步占領(lǐng)較大的市場(chǎng)份額。對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的控制，將可能壟斷或圖謀壟斷國(guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)。2006年3月4日，在全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)組聯(lián)席會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理聽(tīng)取了題為《繼續(xù)積極有效利用外資不斷提高對(duì)外開(kāi)放水平》的報(bào)告，該報(bào)告直言對(duì)外資壟斷性并購(gòu)我國(guó)企業(yè)應(yīng)保持足夠關(guān)注，并提出應(yīng)繼續(xù)積極有效利用外資。外資企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占行業(yè)產(chǎn)值的比重從1990年的2.28％%上升到現(xiàn)在的35％以上。在輕工、化工、醫(yī)藥、機(jī)械、電子等行業(yè)，外資企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品已占據(jù)國(guó)內(nèi)1/3以上的市場(chǎng)份額。在感光材料行業(yè)，1998年以來(lái)，柯達(dá)出資3.75億美元，實(shí)行全行業(yè)并購(gòu)，迅速獲取了中國(guó)市場(chǎng)的較大份額，2003年10月柯達(dá)又斥巨資收購(gòu)了樂(lè)凱20%的國(guó)有股，全面控制國(guó)內(nèi)數(shù)碼沖印市場(chǎng)。在移動(dòng)通訊行業(yè)，摩托羅拉、諾基亞和愛(ài)立信三家企業(yè)1999年市場(chǎng)占有率達(dá)到80％以上。在軟飲料行業(yè)，可口可樂(lè)基本控制了國(guó)內(nèi)大中城市的飲料市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力超過(guò)5萬(wàn)噸的啤酒廠合資率已經(jīng)達(dá)到70％?？鐕?guó)公司憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑起較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘，便可能把價(jià)格提高到完全競(jìng)爭(zhēng)水平以上，以獲得巨額壟斷利潤(rùn)。如果外資并購(gòu)造成壟斷，外商不僅控制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，制定壟斷價(jià)格和瓜分市場(chǎng)策略，破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，損害消費(fèi)者利益；而且容易制約內(nèi)資企業(yè)成長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步，制約國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2、可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。外資并購(gòu)不規(guī)范和缺乏法律依據(jù)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。在外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)中，普遍存在著兩個(gè)方面問(wèn)題：一是多數(shù)情況下未將商標(biāo)、專利和商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值記入企業(yè)總價(jià)值之中，導(dǎo)致這一部分國(guó)有資產(chǎn)流失；二是原國(guó)有企業(yè)擁有的技術(shù)含量相對(duì)較高的勞動(dòng)力價(jià)值未記入企業(yè)總價(jià)值之中，這同樣屬于國(guó)有資產(chǎn)的流失。2002年1月1日財(cái)政部頒布了國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理的規(guī)則，旨在改革國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行政管理方式，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理工作，減少不必要的行政審批，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員獨(dú)立、客觀、公正地執(zhí)業(yè)。這些規(guī)則的方向是正確的。但入世后涉及的外資并購(gòu)問(wèn)題更加多樣復(fù)雜，該國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估法規(guī)也就顯得過(guò)于粗泛，評(píng)估辦法也與國(guó)際通行做法存在一定差別，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度已不完全適應(yīng)入世后新的外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)行為的需要。特別是國(guó)有資產(chǎn)的所有者職能轉(zhuǎn)移給國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)后，雖然相關(guān)的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法仍然具有行政法規(guī)的效力，但隨著國(guó)資委作為國(guó)有資產(chǎn)所有者職能到位，國(guó)資委在管理、評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，又會(huì)出臺(tái)一些新的管理規(guī)程、制度。這樣，原來(lái)有關(guān)外資并購(gòu)中國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的法規(guī)就顯得缺乏操作性，而且也存在漏洞?？上驳氖牵?006年8月9日六部委了《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，強(qiáng)調(diào)了保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)問(wèn)題?！兑?guī)定》指出，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，不得造成過(guò)度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和損害社會(huì)公共利益，不得導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失?！兑?guī)定》自2006年9月8日起施行，該規(guī)定對(duì)防范國(guó)有資產(chǎn)流失起到一定的法律規(guī)范作用。該《規(guī)定》的另一個(gè)亮點(diǎn)是加強(qiáng)了政府部門對(duì)于外資并購(gòu)的審批權(quán)力，它充分借鑒了國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全或者反壟斷的角度，做出了良好的制度安排，使外資并購(gòu)活動(dòng)更加符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)家整體利益的需要。

當(dāng)然，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到外資并購(gòu)既是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，又是一個(gè)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，極其復(fù)雜。除了建立健全法制環(huán)境外，還應(yīng)有良好的市場(chǎng)環(huán)境，包括良好的資本市場(chǎng)、完善的中介服務(wù)市場(chǎng)體系、產(chǎn)權(quán)交易體系和監(jiān)管體系，只有這樣全方位地完善環(huán)境，才能推動(dòng)外資并購(gòu)快速成功進(jìn)行。我國(guó)應(yīng)當(dāng)抓住目前國(guó)際資本流動(dòng)及跨國(guó)并購(gòu)的有利時(shí)機(jī)，趨利避害，在維護(hù)國(guó)家，堅(jiān)持掌握對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的關(guān)鍵行業(yè)和領(lǐng)域的控制權(quán)和發(fā)展主動(dòng)權(quán)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為有效利用全球跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y創(chuàng)造必要的政策框架和良好的投資環(huán)境，合理引導(dǎo)和規(guī)范外資并購(gòu)行為，以此推動(dòng)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改組改造，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面快速協(xié)調(diào)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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4、顧列銘.外資并購(gòu)底線何在[J].中國(guó)外資.2006(5).

篇4

第一條為進(jìn)一步貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，鼓勵(lì)和爭(zhēng)取外來(lái)投資者來(lái)我區(qū)投資興業(yè)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，根據(jù)省、市有關(guān)規(guī)定，結(jié)合我區(qū)實(shí)際，制定本辦法。

第二條本辦法所稱外來(lái)投資者是指來(lái)我區(qū)投資的本行政區(qū)域（以下簡(jiǎn)稱本區(qū)）以外的自然人、法人或者其他組織。

第三條本辦法所稱的外來(lái)投資包括區(qū)外境內(nèi)投資者來(lái)我區(qū)投資的資金及其他資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱內(nèi)資）和境外（含港、澳、臺(tái)地區(qū)）投資者來(lái)我區(qū)投資的資金及其他資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱外資）。

第二章鼓勵(lì)外來(lái)投資

第四條新辦外來(lái)投資工業(yè)企業(yè)享受以下優(yōu)惠：

（一）項(xiàng)目用地優(yōu)先預(yù)審、優(yōu)先報(bào)批、優(yōu)先供地，供地價(jià)格按國(guó)家規(guī)定工業(yè)用地最低價(jià)執(zhí)行；

（二）固定資產(chǎn)投資500萬(wàn)元以上的工業(yè)企業(yè)（礦產(chǎn)資源開(kāi)采除外），從投產(chǎn)之日起，前2年按其繳納入庫(kù)稅金區(qū)財(cái)政實(shí)際所得的50％獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)，后3年按30％獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)；

（三）固定資產(chǎn)投資1億元以上的新建工業(yè)項(xiàng)目，可采取“一事一議”、“一企一策”的辦法，給予更加優(yōu)惠的政策支持；

（四）對(duì)世界500強(qiáng)企業(yè)、跨國(guó)公司、國(guó)內(nèi)500強(qiáng)、國(guó)內(nèi)行業(yè)100強(qiáng)企業(yè)到我區(qū)投資興辦工業(yè)企業(yè)，固定資產(chǎn)投資500萬(wàn)元以上的，企業(yè)投產(chǎn)后，前2年按其繳納入庫(kù)稅金區(qū)財(cái)政實(shí)際所得全額獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)，后3年按50％獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)。

第五條投資物流配送中心、大型專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)、大型購(gòu)物中心、四星級(jí)以上酒店、旅游業(yè)項(xiàng)目，固定資產(chǎn)投資3000萬(wàn)元以上的，從經(jīng)營(yíng)年度起，2年內(nèi)按其繳納入庫(kù)稅金區(qū)財(cái)政實(shí)際所得全額獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)，后3年按50％獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)。

第六條鼓勵(lì)外來(lái)投資者創(chuàng)辦高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

對(duì)國(guó)家確認(rèn)的高新技術(shù)企業(yè)，按國(guó)家規(guī)定兌現(xiàn)優(yōu)惠政策。經(jīng)省確認(rèn)的高新技術(shù)企業(yè)，固定資產(chǎn)投資500萬(wàn)元以上的，前2年按其繳納入庫(kù)稅金區(qū)財(cái)政實(shí)際所得全額獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)，后3年按50%獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)。

第七條在我區(qū)投資興辦第四至第六條之外的其他項(xiàng)目（不含房地產(chǎn)），正式辦理工商注冊(cè)、稅務(wù)登記并依法納稅的新辦企業(yè)，從納稅之日起前5年，以其繳納入庫(kù)稅金區(qū)財(cái)政實(shí)際所得為計(jì)獎(jiǎng)依據(jù)，年納稅10萬(wàn)-50萬(wàn)元和50萬(wàn)元以上的，前2年分別給與20%、30%的獎(jiǎng)勵(lì)，后3年分別給與10%、20%的獎(jiǎng)勵(lì)。

第八條鼓勵(lì)投資者整體收購(gòu)破產(chǎn)、停產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性虧損的國(guó)有和集體企業(yè)，收購(gòu)價(jià)可按資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格最高優(yōu)惠20%。

第九條建立優(yōu)化投資環(huán)境機(jī)制。

建立“全程服務(wù)”制度。對(duì)投資規(guī)模500萬(wàn)元以上的各類外來(lái)投資項(xiàng)目，實(shí)行區(qū)領(lǐng)導(dǎo)包聯(lián)和有關(guān)部門全程跟蹤服務(wù)制度。

建立審批“綠色通道”。及時(shí)幫助投資者辦理用地、規(guī)劃、環(huán)評(píng)、安全生產(chǎn)等手續(xù)。凡屬區(qū)內(nèi)審批事項(xiàng)由區(qū)有關(guān)部門在3個(gè)工作日內(nèi)辦結(jié)，市以上有關(guān)手續(xù)由區(qū)跟蹤服務(wù)小組全程協(xié)辦。

嚴(yán)格控制對(duì)企業(yè)的各類收費(fèi)、檢查，規(guī)范收費(fèi)、檢查行為，避免同一事項(xiàng)的多頭、多級(jí)重復(fù)檢查。

對(duì)外來(lái)投資者的每起投訴，自受理之日起5個(gè)工作日內(nèi)向其通報(bào)協(xié)調(diào)、處理情況。對(duì)查有實(shí)據(jù)的，由行政監(jiān)察部門嚴(yán)肅追究有關(guān)當(dāng)事人和單位領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。

第三章引進(jìn)外來(lái)投資獎(jiǎng)勵(lì)

第十條獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象可以是國(guó)內(nèi)外個(gè)人或組織（不含有償服務(wù)的招商中介組織，以下統(tǒng)稱引薦者）。

第十一條獲得引進(jìn)外來(lái)投資獎(jiǎng)勵(lì)需同時(shí)具備下列條件：

（一）在我區(qū)完成工商注冊(cè)和稅務(wù)登記；

（二）引進(jìn)的投資按批準(zhǔn)或約定的合同章程按期到位；

（三）項(xiàng)目建成并投入生產(chǎn)或使用。

第十二條引進(jìn)外來(lái)投資獎(jiǎng)勵(lì)范圍：

（一）符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)規(guī)定、完成固定資產(chǎn)投資在200萬(wàn)元人民幣以上的工業(yè)項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目；

（二）總投資在5000萬(wàn)元人民幣以上，經(jīng)營(yíng)性用房建筑面積比重達(dá)70%以上的大型專業(yè)市場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目；

（三）總投資在1000萬(wàn)元人民幣以上的商貿(mào)流通、倉(cāng)儲(chǔ)、餐飲、娛樂(lè)業(yè)項(xiàng)目；

（四）固定資產(chǎn)投資在1000萬(wàn)元人民幣以上的種植、養(yǎng)殖業(yè)項(xiàng)目。

第十三條引進(jìn)外來(lái)投資獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)：

（一）工業(yè)項(xiàng)目：以固定資產(chǎn)投資到位資金為計(jì)獎(jiǎng)依據(jù)，總投資在5000萬(wàn)元以下的按20‰給予獎(jiǎng)勵(lì)，超過(guò)5000萬(wàn)元至1億元部分按10‰獎(jiǎng)勵(lì)，超過(guò)1億元至2億元部分按4.5‰獎(jiǎng)勵(lì)，2億元以上部分按2.5‰獎(jiǎng)勵(lì)，2億元以上部分獎(jiǎng)金總額不超過(guò)50萬(wàn)元；

（二）經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目：以固定資產(chǎn)投資到位資金為計(jì)獎(jiǎng)依據(jù)，總投資在5000萬(wàn)元以下的按22‰給予獎(jiǎng)勵(lì)，超過(guò)5000萬(wàn)元至1億元部分按11‰獎(jiǎng)勵(lì)，超過(guò)1億元至2億元部分按5‰獎(jiǎng)勵(lì)，2億元以上部分按3‰獎(jiǎng)勵(lì)，2億元以上部分獎(jiǎng)金總額不超過(guò)60萬(wàn)元；

（三）大型專業(yè)市場(chǎng)項(xiàng)目：以固定資產(chǎn)投資到位資金為計(jì)獎(jiǎng)依據(jù)，總投資在2億元以下的按8‰獎(jiǎng)勵(lì)，超過(guò)2億元部分按4‰獎(jiǎng)勵(lì)，2億元以上部分獎(jiǎng)金總額不超過(guò)50萬(wàn)元；

（四）商貿(mào)流通、倉(cāng)儲(chǔ)、餐飲、娛樂(lè)業(yè)項(xiàng)目：按固定資產(chǎn)投資實(shí)際到位資金的8‰獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)金總額不超過(guò)50萬(wàn)元（星級(jí)酒店項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)另議）；

（五）種植、養(yǎng)殖業(yè)項(xiàng)目：按固定資產(chǎn)實(shí)際投資的8‰獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)金總額不超過(guò)50萬(wàn)元；

（六）已在我區(qū)完成初期投資并正常生產(chǎn)的外來(lái)投資工業(yè)企業(yè)，用自有資金（各種財(cái)政性扶持和擔(dān)保貸款的資金除外）新增擴(kuò)大規(guī)?；蚣几耐度?，固定資產(chǎn)投資在300萬(wàn)元人民幣以上的，按固定資產(chǎn)實(shí)際投資的12‰給予獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)金總額不超過(guò)50萬(wàn)元。

第十四條引薦者資格確認(rèn)：

（一）引薦者資格的確認(rèn)以投資商意見(jiàn)為主要依據(jù)。引薦者原則上只有一個(gè)。確屬多人（單位）共同引進(jìn)的項(xiàng)目，必須在項(xiàng)目引進(jìn)后第一次填報(bào)引薦人（組織）登記表時(shí)協(xié)商分割比例，且共同引薦者不得超過(guò)3個(gè)；

（二）引薦者應(yīng)到區(qū)招商引資辦公室領(lǐng)取并按要求填寫《*市招商引資引薦人（組織）登記表》（以下簡(jiǎn)稱《登記表》），并經(jīng)投資客商簽字確認(rèn)后交區(qū)招商引資辦公室備案；

（三）獎(jiǎng)金由引薦單位獲得的，用于獎(jiǎng)勵(lì)有功人員的獎(jiǎng)金不得低于獲獎(jiǎng)總額的50%；

（四）引薦者應(yīng)為引薦項(xiàng)目搞好全程服務(wù)，并每月書面或口頭向區(qū)招商引資辦公室報(bào)送一次項(xiàng)目進(jìn)展情況。

第十五條申報(bào)及審核

（一）引薦者應(yīng)提供如下資料:

1．新建企業(yè)的合同、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、公司章程、注冊(cè)資本驗(yàn)資報(bào)告、法定代表人及外來(lái)投資者身份證等有效證件的原件或復(fù)印件，其中營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印后須加蓋企業(yè)印章；

2．以現(xiàn)金形式投入的，提供銀行進(jìn)賬單或其他有效證明復(fù)印件，同時(shí)提供到位資金使用情況明細(xì)表；

3．以設(shè)備投入的，提供設(shè)備生產(chǎn)單位、名稱、型號(hào)、數(shù)量、原購(gòu)物發(fā)票復(fù)印件、投資作價(jià)證明、設(shè)備運(yùn)輸單位出具的運(yùn)輸證明等；屬于進(jìn)口的須提交海關(guān)、商檢部門出具的證明；

4．以無(wú)形資產(chǎn)投資的，提交國(guó)家認(rèn)可的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估證明；

5．依托當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行合資、合作的，需提供經(jīng)有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的驗(yàn)資報(bào)告和在工商部門變更注冊(cè)的證明，依據(jù)外方出資比例、按照實(shí)際到位資金給予獎(jiǎng)勵(lì)。

（二）區(qū)招商引資辦公室會(huì)同區(qū)直有關(guān)部門及有關(guān)專業(yè)人員組成認(rèn)證小組，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展及投資到位情況進(jìn)行審查，確認(rèn)引進(jìn)資金數(shù)量，核定獎(jiǎng)金數(shù)額，報(bào)區(qū)政府審批。

第十六條獎(jiǎng)勵(lì)方式

招商引資實(shí)施項(xiàng)目每年獎(jiǎng)勵(lì)一次，每年度的第一季度兌現(xiàn)上年度獎(jiǎng)金；

引薦者的獎(jiǎng)金，內(nèi)資項(xiàng)目以人民幣兌現(xiàn)，外資項(xiàng)目按區(qū)政府批準(zhǔn)獎(jiǎng)勵(lì)當(dāng)日的國(guó)家外匯牌價(jià)折算成人民幣兌現(xiàn)。

第十七條獎(jiǎng)勵(lì)監(jiān)督

對(duì)區(qū)政府批準(zhǔn)獎(jiǎng)勵(lì)的引薦者，將其名單和引進(jìn)的項(xiàng)目予以公示，10日內(nèi)無(wú)異議的，兌現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)。

第四章招商引資先進(jìn)單位（個(gè)人）評(píng)選

第十八條評(píng)選對(duì)象：

各鄉(xiāng)、鎮(zhèn)人民政府、各街道辦事處；區(qū)直各單位；有突出貢獻(xiàn)的單位（個(gè)人）。

第十九條評(píng)選條件和方法

評(píng)選條件：?jiǎn)挝恍柰瓿勺远繕?biāo)；個(gè)人由有關(guān)單位推薦。

評(píng)選方法：采用分項(xiàng)計(jì)分、超額加分、累加計(jì)分的辦法，按總分高低評(píng)定先進(jìn)級(jí)次。

第二十條評(píng)選計(jì)分辦法

（一）鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府、街道辦事處評(píng)選計(jì)分辦法：

1．招商引資總量。鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府、街道辦事處以完成自定目標(biāo)為基數(shù)，完成基數(shù)的計(jì)60分，達(dá)不到的不計(jì)分，超額部分每超額1個(gè)百分點(diǎn)加2分，上不封頂（房地產(chǎn)項(xiàng)目折半計(jì)算）；

2．工業(yè)項(xiàng)目所占比重。完成工業(yè)項(xiàng)目投資占招商引資年度計(jì)劃目標(biāo)的比重達(dá)50%的計(jì)50分，不足50%的每5%計(jì)4分,超過(guò)50%的,超過(guò)部分每5%再加計(jì)4分；

3．境外資金。每引進(jìn)境外資金（不含外國(guó)政府及商業(yè)性貸款）5萬(wàn)美元計(jì)1分（其它外幣按到賬時(shí)匯率折算成美元計(jì)算），最高不超過(guò)30分；

4．市外項(xiàng)目所占比重。市外投資項(xiàng)目占招商引資總量80%的計(jì)40分，不滿80%的，每5%計(jì)1.5分,超過(guò)80%的,每提高5%再加計(jì)3分；

5．統(tǒng)計(jì)報(bào)表。按時(shí)準(zhǔn)確報(bào)送符合要求的月統(tǒng)計(jì)報(bào)表的計(jì)5分，缺報(bào)一次扣1分，遲報(bào)一次扣0.5分，扣完為止；

6．經(jīng)確認(rèn)屬實(shí)的外商投訴事件，每發(fā)生一次扣除責(zé)任單位5分；

7．在招商引資工作中有突出貢獻(xiàn)的酌情加分（最高不超過(guò)10分）。

（二）區(qū)直單位評(píng)選計(jì)分辦法：

1．區(qū)直單位引進(jìn)資金每100萬(wàn)元人民幣計(jì)10分（房地產(chǎn)項(xiàng)目折半計(jì)算），是工業(yè)項(xiàng)目的再加計(jì)20分，上不封頂；

2．完成年度招商引資計(jì)劃目標(biāo)且超過(guò)上年實(shí)績(jī)的，每增加10%計(jì)1分，不滿10%不計(jì)分，加滿30分為止；

3．引進(jìn)境外資金（不含外國(guó)政府及商業(yè)性貸款）每5萬(wàn)美元計(jì)1分（其它外幣按到賬時(shí)匯率折算成美元計(jì)算），最高不超過(guò)30分；

4．按時(shí)準(zhǔn)確報(bào)送符合要求的月統(tǒng)計(jì)報(bào)表的計(jì)5分，缺報(bào)一次扣1分，遲報(bào)一次扣0.5分，扣完為止；

5.經(jīng)確認(rèn)屬實(shí)的外商投訴事件，每發(fā)生一次扣除責(zé)任單位5分；

6．在招商引資工作中做出突出貢獻(xiàn)的酌情加分（最高不超過(guò)10分）。

第二十一條等次設(shè)定

對(duì)招商引資工作實(shí)績(jī)突出的鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府、街道辦事處和區(qū)直單位，分別評(píng)出先進(jìn)單位若干名，給予一定的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，并由區(qū)委、區(qū)政府授予“潁東區(qū)招商引資工作先進(jìn)單位”稱號(hào)。對(duì)招商引資工作成績(jī)突出的個(gè)人，由區(qū)委、區(qū)政府授予“潁東區(qū)招商引資工作先進(jìn)個(gè)人”稱號(hào)。對(duì)招商引資工作成績(jī)特別突出的單位或個(gè)人，由區(qū)委、區(qū)政府授予“特殊貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。

第五章招商引資統(tǒng)計(jì)

第二十二條統(tǒng)計(jì)范圍

（一）以下項(xiàng)目列入統(tǒng)計(jì)：

1．內(nèi)資：包括合資、合作、獨(dú)資、租賃、承包、參股、收購(gòu)、兼并、購(gòu)買機(jī)器設(shè)備、新建廠房等實(shí)物投資以及專利技術(shù)、著名商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)的投資；已在我區(qū)正常生產(chǎn)的外來(lái)投資企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，新增固定資產(chǎn)的投資；

2．外資：包括對(duì)外借款、外商直接投資和外商其它投資。

（二）以下項(xiàng)目不列入統(tǒng)計(jì)：

1．向上級(jí)政府、部門爭(zhēng)取的財(cái)政資金、國(guó)債資金、建設(shè)債券、扶貧救災(zāi)資金以及物資、設(shè)備等；

2．中直、省直的電力、電信、郵政、移動(dòng)通信、聯(lián)通、鐵通、石油、石化等企業(yè)，因其業(yè)務(wù)自主擴(kuò)張需要，在我區(qū)投資設(shè)點(diǎn)擴(kuò)大規(guī)模的投資；

3．由國(guó)家、省交通公路部門規(guī)劃、投資建設(shè)，經(jīng)過(guò)我區(qū)境內(nèi)的道路、橋梁等項(xiàng)目所使用的資金；

4．在我區(qū)投資的區(qū)外企業(yè)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金；

5．在鄉(xiāng)、鎮(zhèn)、街道或區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)相互之間遷移的項(xiàng)目；

6．未經(jīng)治理或治理不達(dá)標(biāo)的污染項(xiàng)目和安全生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)的項(xiàng)目；

7．固定資產(chǎn)投資在200萬(wàn)元人民幣以下的商貿(mào)流通項(xiàng)目，以及固定資產(chǎn)投入少于50萬(wàn)元人民幣的其它項(xiàng)目。

8．各級(jí)紅十字會(huì)、慈善總會(huì)、各類基金會(huì)等捐贈(zèng)的款物或通過(guò)省級(jí)相關(guān)部門轉(zhuǎn)發(fā)的各類捐贈(zèng)款物等；有關(guān)部門組織的公益活動(dòng)捐贈(zèng)的款物；因特殊突發(fā)事件遭受損失而接受的捐贈(zèng)款物。

第二十三條統(tǒng)計(jì)依據(jù)：

（一）實(shí)際到位的內(nèi)資以銀行出具的資金到位憑據(jù)和區(qū)外投資者實(shí)際使用的建設(shè)資金形成的固定資產(chǎn)為證；

（二）以專利技術(shù)、著名商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)投資的，以國(guó)家認(rèn)可的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估證明計(jì)算；

（三）以機(jī)器設(shè)備及其它實(shí)物投資的，以原購(gòu)貨發(fā)票或具有相應(yīng)資質(zhì)的專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告計(jì)算；

（四）境外資金以外匯管理局出具的外匯證明及有關(guān)銀行出具的資金到位憑證計(jì)算，其中直接利用外資以具備資質(zhì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的驗(yàn)資報(bào)告且經(jīng)區(qū)商務(wù)辦公室報(bào)市商務(wù)辦認(rèn)可的數(shù)字為準(zhǔn)。利用外國(guó)政府貸款，以有關(guān)部門的批件和財(cái)政部門撥出的單據(jù)為準(zhǔn)；

（五）境外機(jī)器設(shè)備投資，以海關(guān)出具的入關(guān)憑證及商檢部門出具的商檢證明計(jì)算；

（六）三資企業(yè)中的外方以其可匯出境外的利潤(rùn)來(lái)我區(qū)再投資的投資額視為境外資金。其投資額以該三資企業(yè)屬地的外匯管理局的證明和我市有關(guān)銀行出具的證明計(jì)算。

第二十四條統(tǒng)計(jì)辦法

各鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府、街道辦事處和區(qū)直單位須在每月28日前將本月內(nèi)資到位情況經(jīng)行政主要負(fù)責(zé)人簽字蓋章后報(bào)區(qū)招商引資辦公室；每月月末將本月外資到位情況報(bào)區(qū)商務(wù)辦公室，同時(shí)抄報(bào)區(qū)招商引資辦公室。報(bào)送時(shí)需附下列材料：

（一）《*市引進(jìn)內(nèi)資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)表》；

（二）《外商直接投資項(xiàng)目外方實(shí)際到位資金統(tǒng)計(jì)表》；

（三）《*市招商引資項(xiàng)目引薦人（組織）登記表》；

（四）新建企業(yè)的合同、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、公司章程、驗(yàn)資報(bào)告、法人代表及外方股東身份證、稅務(wù)登記證等有效證件的原件或復(fù)印件，其中營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印后，須加蓋該企業(yè)印章；

（五）以現(xiàn)金形式投入的，提供銀行進(jìn)賬單或其它有效證明復(fù)印件；同時(shí)提供到位資金使用情況明細(xì)表；

（六）以設(shè)備投入的，提供設(shè)備生產(chǎn)單位、名稱、型號(hào)、數(shù)量、原購(gòu)物發(fā)票復(fù)印件、投資作價(jià)證明、設(shè)備運(yùn)輸單位出具的運(yùn)輸證明等；屬于進(jìn)口的須提交海關(guān)、商檢部門出具的證明；

（七）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，提供土地出讓合同、土地出讓金交付憑據(jù)、國(guó)有土地使用證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證、項(xiàng)目總平面圖、建筑結(jié)構(gòu)、已建成面積等材料；

（八）種植、養(yǎng)殖類等項(xiàng)目，提供原購(gòu)買種苗發(fā)票復(fù)印件；

（九）以無(wú)形資產(chǎn)投資的，提交國(guó)家認(rèn)可的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估證明，無(wú)形資產(chǎn)占總投資額的比例不超過(guò)25%；

（十）無(wú)償捐贈(zèng)的，提供捐贈(zèng)款物的證明、捐贈(zèng)者的有關(guān)材料，以及受贈(zèng)單位和當(dāng)?shù)卣鼍叩那闆r屬實(shí)的材料。

篇5

展騰投資集團(tuán)是一家集金融投資、境外上市、基金管理、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等服務(wù)為一體的綜合性跨國(guó)金融服務(wù)集團(tuán)，在境內(nèi)外擁有豐富的項(xiàng)目、市場(chǎng)及人脈資源，并與國(guó)內(nèi)外多家投資銀行、資產(chǎn)管理公司、行業(yè)投資機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所及會(huì)計(jì)事務(wù)所等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，致力于為中國(guó)的高增長(zhǎng)企業(yè)及高凈值人士在大中華地區(qū)及海外的投資活動(dòng)提供全方位的投資銀行、資產(chǎn)管理及資本運(yùn)營(yíng)等服務(wù)，幫助企業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的完美結(jié)合，幫助高凈值群體實(shí)現(xiàn)投資銀行服務(wù)和私人銀行服務(wù)的有效融合。

展騰投資集團(tuán)總部位于北京，公司目前在香港、臺(tái)灣、悉尼等地設(shè)有分公司，業(yè)務(wù)范圍主要包括為企業(yè)提供海外上市、項(xiàng)目并購(gòu)、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)鏈整合、基金管理等各類資本增值服務(wù)，以及為高凈值人群提供專業(yè)財(cái)富管理服務(wù)和全球資產(chǎn)配置解決方案。

展騰投資集團(tuán)所投資的領(lǐng)域涉及金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、礦產(chǎn)資源、文化傳媒、消費(fèi)行業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，并擁有一支國(guó)家化的專業(yè)投融資團(tuán)隊(duì)。展騰投資集團(tuán)的高級(jí)管理層來(lái)自中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣、新加坡、澳大利亞等地，并在這些國(guó)家和地區(qū)擁有多年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。執(zhí)行團(tuán)隊(duì)由行業(yè)投資、法律及財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等專業(yè)人才組成，90%以上的團(tuán)隊(duì)管理成員擁有碩士以上學(xué)歷，70%以上的團(tuán)隊(duì)成員擁有海外教育及從業(yè)經(jīng)歷。

展騰投資集團(tuán)有廣闊的人脈資源及政府合作關(guān)系，在海外擁有資本及項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)。展騰將立足國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)并著眼于國(guó)內(nèi)資本與境外資本市場(chǎng)的對(duì)接，國(guó)內(nèi)資本和境外項(xiàng)目資源的對(duì)接，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，并由此為投資者創(chuàng)造較高回報(bào)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和投資者的共贏。

展騰的業(yè)務(wù)范圍

投資銀行

海外上市

以澳大利亞資本市場(chǎng)為核心的海外上市業(yè)務(wù)是展騰投資集團(tuán)投資銀行版塊的核心業(yè)務(wù)之一。展騰擁有大量的上市資源，并與境內(nèi)外的行業(yè)投資機(jī)構(gòu)、承銷商、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及行業(yè)研究機(jī)構(gòu)擁有戰(zhàn)略合作關(guān)系，致力于幫助境內(nèi)企業(yè)通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行，即IPO的方式，或者通過(guò)借殼等更為靈活的方式在海外資本市場(chǎng)上市。

展騰投資集團(tuán)對(duì)澳大利亞資本市場(chǎng)及其主要證券交易所的成立背景、發(fā)展定位、上市條件、上市流程、審批政策和監(jiān)管政策等具有深刻認(rèn)識(shí)和理解，可以為擬上市企業(yè)提供最專業(yè)的全程上市財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。在此過(guò)程中，展騰投資集團(tuán)將依托專業(yè)、高效、國(guó)際化的精英團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)大的合作關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，為企業(yè)提供完成IPO可行性分析和規(guī)劃、IPO一體化咨詢、上市前的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)重組、財(cái)務(wù)及稅務(wù)整理、公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)完善、指派并協(xié)調(diào)專業(yè)機(jī)構(gòu)、出品投資研究報(bào)告等全程一站式的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。

并購(gòu)業(yè)務(wù)

展騰投資集團(tuán)投行業(yè)務(wù)版塊的另一個(gè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)是并購(gòu)?fù)顿Y顧問(wèn)業(yè)務(wù)，集團(tuán)發(fā)揮自身的國(guó)際化和專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，利用自身的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)在全球范圍內(nèi)根據(jù)客戶要求掃描標(biāo)的物，并在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中將行業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，為企業(yè)進(jìn)行最大化的和最有效的資源整合。展騰的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)為客戶提供專業(yè)的并購(gòu)?fù)顿Y、買方與賣方財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。

基金管理

股權(quán)投資基金

展騰投資集團(tuán)在房地產(chǎn)、礦業(yè)資源、消費(fèi)、服務(wù)、農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域均有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行長(zhǎng)期研究及跟蹤，擁有大量的成長(zhǎng)期和成熟期企業(yè)儲(chǔ)備。展騰投資集團(tuán)擁有專業(yè)的投資及投后管理團(tuán)隊(duì)，這些團(tuán)隊(duì)擁有強(qiáng)大的政策、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)作和管理優(yōu)勢(shì)。同時(shí)集團(tuán)外聘了包括金融、法律、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)評(píng)估等多領(lǐng)域領(lǐng)軍專家作為顧問(wèn)，進(jìn)一步提升了展騰投資集團(tuán)的專業(yè)水平和行業(yè)研究?jī)?yōu)勢(shì)。

展騰投資集團(tuán)的管理團(tuán)隊(duì)和專家顧問(wèn)通過(guò)整合集團(tuán)、外部投資人及各類合作機(jī)構(gòu)的資源和經(jīng)驗(yàn)，為所服務(wù)的企業(yè)針對(duì)性地提供戰(zhàn)略梳理、治理優(yōu)化、人才引進(jìn)、管理設(shè)計(jì)、融資支持、業(yè)務(wù)拓展等增值服務(wù)，幫助已投企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，為投資者創(chuàng)造較高回報(bào)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和投資人的雙贏。

房地產(chǎn)基金

展騰投資集團(tuán)在房地產(chǎn)金融領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，可以更深刻地了解房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的需求，并以最合適的金融服務(wù)方案匹配其需求。與此同時(shí)，也能為高凈值個(gè)人群體推薦最合適的房地產(chǎn)投資產(chǎn)品或房地產(chǎn)投資項(xiàng)目，助其獲得最大的價(jià)值和收益。展騰投資集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)與政府主管部門、行業(yè)組織、地產(chǎn)與金融專家、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、各類金融機(jī)構(gòu)一直保持著密切的合作關(guān)系，力求廣泛整合社會(huì)資源，為企業(yè)和高凈值客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

展騰投資集團(tuán)結(jié)合自身團(tuán)隊(duì)的境外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期跟蹤研究房地產(chǎn)金融創(chuàng)新型產(chǎn)品，長(zhǎng)期關(guān)注澳大利亞、新加坡及美國(guó)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)、房地產(chǎn)投資基金（REITS）及房地產(chǎn)信托市場(chǎng)，助力房地產(chǎn)企業(yè)打通境內(nèi)外資本市場(chǎng)的通道，拓寬投資地域及領(lǐng)域，利用國(guó)際化多元化資金，將房地產(chǎn)長(zhǎng)期投資與短期投資、境內(nèi)與境外投資、股權(quán)投資于債券投資相結(jié)合，利用國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新思維最有效的滿足房地產(chǎn)企業(yè)的金融服務(wù)要求。

財(cái)富管理

全球資產(chǎn)配置

為高凈值客戶實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置以及進(jìn)行配置后的跟蹤服務(wù)是展騰投資集團(tuán)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的強(qiáng)項(xiàng)和重點(diǎn)。2013年《胡潤(rùn)私人財(cái)富管理白皮書》明確揭示：中國(guó)的高凈值人士已超過(guò)105萬(wàn)人，已配置離岸資產(chǎn)的比例已經(jīng)達(dá)到33%，并且多是以房地產(chǎn)形式進(jìn)行配置和儲(chǔ)備。

展騰投資集團(tuán)是綜合性跨國(guó)金融服務(wù)集團(tuán)，在香港、臺(tái)灣、澳大利亞、新加坡等地設(shè)有分公司或辦事處，在境內(nèi)外擁有豐富的產(chǎn)品、市場(chǎng)及人脈資源，并與國(guó)內(nèi)外多家投資銀行、資產(chǎn)管理公司、行業(yè)投資機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所及會(huì)計(jì)事務(wù)所等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)擁有戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在幫助高凈值群體進(jìn)行資產(chǎn)的全球配置以及提供海外高端增值服務(wù)等領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)，致力于為高凈值客戶群體提供全球一體化資產(chǎn)配置理財(cái)規(guī)劃方案。

展騰能做什么

投資銀行團(tuán)隊(duì)服務(wù)內(nèi)容

展騰投資集團(tuán)將在您上市過(guò)程中擔(dān)任上市總顧問(wèn)角色，協(xié)助您進(jìn)行從上市準(zhǔn)備、過(guò)程執(zhí)行以及上市后的一系列工作。內(nèi)容包括：業(yè)務(wù)規(guī)劃、財(cái)務(wù)管理、法務(wù)規(guī)范、構(gòu)架設(shè)計(jì)、澳大利亞境內(nèi)的監(jiān)管與合規(guī)、投資者關(guān)系、本土團(tuán)隊(duì)搭建、承銷工作、路演活動(dòng)及當(dāng)?shù)孛襟w關(guān)系等多方面。

上市前，展騰團(tuán)隊(duì)將幫您進(jìn)行周密籌劃，包括評(píng)估您的公司是否具備上市的條件，結(jié)合中澳兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求及市場(chǎng)上的案例，關(guān)注未來(lái)可能影響上市過(guò)程的潛在問(wèn)題，包括擬上市主題的股權(quán)構(gòu)架、資產(chǎn)所有權(quán)的明晰及獨(dú)立性、財(cái)務(wù)規(guī)范性、是否存在重大關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題以及公司的持續(xù)盈利能力等問(wèn)題。評(píng)估這些問(wèn)題對(duì)上市過(guò)程的重要程度，與公司共同制定上市流程的可行策略，制作上市可行性方案和上市時(shí)間表。

在上市過(guò)程中，展騰團(tuán)隊(duì)會(huì)在方提供全程顧問(wèn)服務(wù)：

業(yè)務(wù)顧問(wèn)

發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)投資人的價(jià)值

評(píng)估所處行業(yè)的成長(zhǎng)性

評(píng)估公司在現(xiàn)有行業(yè)的市場(chǎng)地位

評(píng)估企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)

結(jié)合企業(yè)的上市愿景出具企業(yè)未來(lái)的發(fā)展策略建議書

編制切實(shí)可行的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展建議書

財(cái)務(wù)顧問(wèn)

合乎準(zhǔn)則的良好財(cái)務(wù)記錄

根據(jù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和內(nèi)控的審計(jì)編制一系列特別報(bào)告

合理的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

合理的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估

評(píng)估現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)

經(jīng)過(guò)充分論證的資金投向

指導(dǎo)招股說(shuō)明書中的最終披露信息

審計(jì)顧問(wèn)

境內(nèi)賬目的審計(jì)及合規(guī)

通過(guò)審計(jì)過(guò)程發(fā)現(xiàn)并解決可能對(duì)上市過(guò)程產(chǎn)生潛在影響的問(wèn)題

滿足監(jiān)管部門對(duì)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的獨(dú)立審計(jì)要求

編制審計(jì)的獨(dú)立詳盡調(diào)研報(bào)告

評(píng)估財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的充分性和準(zhǔn)確性

編制招股說(shuō)明書中所需的審計(jì)報(bào)告

法律顧問(wèn)

歷史沿革的合規(guī)性

重組及架構(gòu)的合法性

評(píng)估業(yè)務(wù)重組對(duì)上市的影響

評(píng)估公司運(yùn)作的法律環(huán)境及保護(hù)公司的合法權(quán)利

就交易所上市規(guī)則問(wèn)題和公司要求提供建議

參與或負(fù)責(zé)盡職調(diào)查過(guò)程和招股說(shuō)明書的擬定

擬定和審查公司章程、員工股份方案、紅利再投資計(jì)劃、承銷協(xié)議書等重大合同的擬定和評(píng)估等文件

交易所上市申請(qǐng)的管理

股票經(jīng)紀(jì)顧問(wèn)

籌劃發(fā)行（IPO）的結(jié)構(gòu)、規(guī)模、時(shí)間點(diǎn)并結(jié)合市場(chǎng)狀況進(jìn)行公司估值

完成IPO盡職調(diào)查流程

通過(guò)本地的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，從潛在的機(jī)構(gòu)客戶和零售客戶群眾確定投資者

通過(guò)已建立的渠道進(jìn)行IPO營(yíng)銷

協(xié)助上市時(shí)有積極且穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境

協(xié)助進(jìn)行IPO首發(fā)的后續(xù)發(fā)行（再融資）

公司治理及其他專業(yè)顧問(wèn)

評(píng)估企業(yè)公司治理現(xiàn)狀

根據(jù)相關(guān)的監(jiān)管要求完善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)根據(jù)對(duì)上市公司高管及獨(dú)立董事的配置及資格要求，協(xié)助企業(yè)建立上市公司的高管團(tuán)隊(duì)

根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)，協(xié)助推薦相關(guān)行業(yè)專家出任公司的獨(dú)立董事

協(xié)助公司通過(guò)謹(jǐn)慎的識(shí)別和計(jì)量進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

協(xié)助企業(yè)完成當(dāng)?shù)氐亩悇?wù)籌劃、薪酬籌劃

投資者關(guān)系顧問(wèn)

組織投資者路演

潛在機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者關(guān)系的建立和維護(hù)

公司的流通股發(fā)行引起投資者的注意和吸引媒體的報(bào)道

當(dāng)?shù)孛襟w顧問(wèn)

公司上市掛牌日的媒體新聞會(huì)

公司上市后后續(xù)市場(chǎng)活動(dòng)的本地新聞，增加企業(yè)在本地市場(chǎng)的活躍性

展騰投資銀行團(tuán)隊(duì)全程服務(wù)

全面統(tǒng)籌

根據(jù)公司的特定情況，全程指派及統(tǒng)籌專業(yè)第三方服務(wù)團(tuán)隊(duì)，包括會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估師、股份過(guò)戶登記處、承銷商、印刷商及公關(guān)公司等

制定上市流程的可行策略，建議上市工作的方案及時(shí)間，包括籌劃放行的機(jī)構(gòu)、規(guī)模、時(shí)間及公司估值建議

具體執(zhí)行

協(xié)助制定上市重組方案

進(jìn)行IPO盡職調(diào)查的流程

撰寫《上市商業(yè)計(jì)劃書》

在合適的時(shí)間點(diǎn)任命及統(tǒng)籌第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)

公司治理結(jié)構(gòu)建議

證券交易所申請(qǐng)建議及擬定招股說(shuō)明書

推廣和承銷

根據(jù)資本市場(chǎng)情況，建議及參與制定股份發(fā)行價(jià)格范圍

建立并維護(hù)投資者關(guān)系

制作投資價(jià)值分析報(bào)告

組織發(fā)行路演及新聞會(huì)等

展騰投資銀行團(tuán)隊(duì)的核心價(jià)值

參與海外上市的決策、上市地點(diǎn)的論證與選擇，幫助企業(yè)設(shè)計(jì)上市方案，進(jìn)行深層次改制與重組，幫助企業(yè)建立內(nèi)控制度，進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)整，使企業(yè)全面符合上市條件。

按照當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策，全面制作包括上市可行性計(jì)劃書、財(cái)務(wù)及審計(jì)盡職調(diào)查報(bào)告、法律盡職調(diào)查報(bào)告等，并以此為依據(jù)制作招股說(shuō)明或信息披露書。

與上市企業(yè)在保持一致利益的原則下，統(tǒng)籌安排最適合企業(yè)行業(yè)規(guī)模的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，并在整個(gè)規(guī)程中協(xié)助企業(yè)協(xié)調(diào)與第三方機(jī)構(gòu)、上市審核機(jī)構(gòu)及證券交易所，以及當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)與個(gè)體投資人的關(guān)系。

篇6

    [關(guān)鍵詞]離岸公司 并購(gòu) 企業(yè) 法律分析

    離岸公司泛指在離岸法區(qū)成立的有限公司或股份有限公司。由于離岸公司在下述方面具有比其它地區(qū)的公司更大的優(yōu)勢(shì)：享受注冊(cè)地的低稅率甚至只須繳納年度管理費(fèi)、設(shè)立便捷、具有保密性、無(wú)信息披露義務(wù)等，因而很容易成為機(jī)構(gòu)投資者以及國(guó)內(nèi)企業(yè)利用其進(jìn)行外資并購(gòu)，規(guī)避我國(guó)法律，甚或擾亂并購(gòu)秩序以及造成國(guó)有資產(chǎn)流失的工具。所以，我國(guó)的法律和政策應(yīng)當(dāng)對(duì)利用離岸公司從事并購(gòu)活動(dòng)的模式給予高度重視。

    一、外資與國(guó)內(nèi)企業(yè)利用離岸公司進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因及模式

    與國(guó)外的并購(gòu)法律相比，在我國(guó)通過(guò)股權(quán)交易而完成的并購(gòu)活動(dòng)的法律限制較多，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨種種不便，使得投資者繞道離岸金融中心對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。分析其動(dòng)因，除避稅外，主要包括以下方面：規(guī)避東道國(guó)法律嚴(yán)格的管制規(guī)定，方便收購(gòu)并提高資金流動(dòng)性；隔離在華經(jīng)營(yíng)的子公司對(duì)母公司的不利影響。而國(guó)內(nèi)企業(yè)為了擴(kuò)大融資渠道、吸引外資，往往也愿意注冊(cè)離岸公司，便利外資并購(gòu)。

    （一）規(guī)避東道國(guó)和投資國(guó)的法律和政策的管制

    1.規(guī)避我國(guó)外商并購(gòu)的相關(guān)法律，增強(qiáng)資本的流動(dòng)性

    我國(guó)對(duì)于外商投資和并購(gòu)有嚴(yán)格的法律規(guī)定，如在任何形式的并購(gòu)中都存在多個(gè)行政部門的審核和批準(zhǔn)制度，包括審批機(jī)關(guān)、登記機(jī)關(guān)以及其它如海關(guān)、商檢部門的審批。通過(guò)離岸公司的運(yùn)作，國(guó)內(nèi)企業(yè)和外國(guó)投資者均可以達(dá)到規(guī)避我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定的目的。具體做法是：國(guó)內(nèi)企業(yè)通常采取與外國(guó)投資者達(dá)成協(xié)議，由國(guó)內(nèi)企業(yè)在離岸中心注冊(cè)離岸公司，再由外資進(jìn)行收購(gòu)的方式。如此一來(lái)，這種公司之間的并購(gòu)屬于發(fā)生在兩個(gè)外國(guó)企業(yè)之間的并購(gòu)，從而規(guī)避我國(guó)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的管轄權(quán)。

    另外，在國(guó)際投資中，外國(guó)投資者往往在投資之初在離岸金融中心對(duì)具體的項(xiàng)目分別設(shè)立不同的子公司，當(dāng)在華投資的項(xiàng)目成為收購(gòu)目標(biāo)時(shí)，只需通過(guò)購(gòu)買海外具體的子公司就可以達(dá)到并購(gòu)的目的（注：馬棟?。骸锻馍掏顿Y企業(yè)在岸并購(gòu)法律實(shí)務(wù)初探》，《上海證券報(bào)》2003年2月25日。）。這種方式使得外商可以完全避免適用我國(guó)較為嚴(yán)格的外商投資法律體系，而僅通過(guò)境外子公司的合并、分拆，或轉(zhuǎn)讓子公司的股權(quán)來(lái)達(dá)到并購(gòu)的目的。此外這種方式還有助于提高外資的流動(dòng)性。

    2.外資規(guī)避外資母國(guó)（資金來(lái)源地）的管制

    國(guó)外投資者可以利用離岸公司規(guī)避母國(guó)投資政策上的限制。例如，臺(tái)灣反對(duì)企業(yè)向大陸投資，臺(tái)灣投資者往往注冊(cè)離岸公司以避開(kāi)臺(tái)灣當(dāng)局的規(guī)定，借助離岸公司的名義對(duì)大陸企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。鑒于離岸公司的保密性特點(diǎn)，一般臺(tái)灣當(dāng)局無(wú)法獲得足夠證據(jù)對(duì)其進(jìn)行處罰（注：商務(wù)部研究院課題組：“離岸金融中心在中國(guó)跨境資本流動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策”，moftec.gov.cn/article/200405/20040500219779_1.xml.）。

    （二）實(shí)現(xiàn)境外上市融資

    公司利用跨國(guó)收購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)境外上市主要涉及兩方面的問(wèn)題：一是國(guó)內(nèi)企業(yè)借殼上市，意在籌集海外資本；二是外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行融資，意在以低廉的收購(gòu)成本獲得超額的回報(bào)。

    就國(guó)內(nèi)方面而言，由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市受到很大限制，審批程序復(fù)雜、耗時(shí)和相對(duì)不夠透明，國(guó)內(nèi)企業(yè)往往利用離岸公司在境外借殼間接上市，規(guī)避國(guó)內(nèi)的管制措施，盡早融得大量資本。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)借殼上市的方式日趨多樣化，其中一個(gè)主要的途徑是，先在海外的某個(gè)離岸金融中心注冊(cè)一家投資公司，通過(guò)該離岸公司收購(gòu)?fù)鈬?guó)某交易所的一家上市公司，再通過(guò)該上市公司以外資的身份反過(guò)來(lái)收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的股權(quán)。在這一系列收購(gòu)的運(yùn)作之下，國(guó)內(nèi)企業(yè)在掌握控制權(quán)的情況下，將其財(cái)務(wù)報(bào)表合并到上市公司中，實(shí)現(xiàn)了海外借殼上市融資。

    在外資并購(gòu)方面，國(guó)外公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，再通過(guò)控股公司包裝上市獲利也是國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的慣例。近年來(lái)，外資并購(gòu)在主體和對(duì)象上呈現(xiàn)出與以往不同的特點(diǎn)，實(shí)施并購(gòu)的外資主體除了以跨國(guó)公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本外，還出現(xiàn)了一種具有投機(jī)性的金融資本；而并購(gòu)的對(duì)象也從過(guò)去一般性的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)向效益較好、管理水平較高的國(guó)有骨干型企業(yè)。在并購(gòu)獲得國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)后，外方在離岸中心注冊(cè)一家控股公司并將其在境外上市融資或者把所持股份轉(zhuǎn)讓給其他外商。為了達(dá)到控制企業(yè)的目的，外資可以只采取合資控股的方式，收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)51%的股權(quán)，從而形成中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。根據(jù)原對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部制定的《外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》第9條的規(guī)定，外商只需要先墊付很少的資本就可以成功地實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)，達(dá)到控股地位。外方再將其所持有的股權(quán)注入離岸公司并在境外上市，就可以憑借我國(guó)企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)占有率等大量的無(wú)形資產(chǎn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的優(yōu)勢(shì)“募集到其收購(gòu)成本5-10倍的超額回報(bào)”（注：劉李勝著：《外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)—實(shí)證分析與對(duì)策研究》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社1997年12 月第1版，第144頁(yè)。）。

    （三）避稅

    注冊(cè)離岸公司進(jìn)行合理避稅是大部分離岸公司成立的主要目的。在外資并購(gòu)背景下設(shè)立離岸公司也與此目的有關(guān)。在我國(guó)，外資并購(gòu)上市國(guó)企非流通股，并不必然改變?cè)鲜泄镜膬?nèi)資企業(yè)的法律地位。我國(guó)對(duì)外資并購(gòu)企業(yè)以25%為界限采取不同的稅收政策，對(duì)低于該界限的外國(guó)投資者而言，由于其被認(rèn)定為“非外商投資企業(yè)”，其外國(guó)直接投資所承擔(dān)的境內(nèi)所得稅并不在稅收協(xié)定的適用范圍內(nèi)。由“企業(yè)所得稅”所引發(fā)的雙重征稅無(wú)法按稅收協(xié)定的相關(guān)間接抵免條款予以減除，無(wú)形中阻礙了部分外資并購(gòu)的進(jìn)程，加大了并購(gòu)成本（注：廈門大學(xué)財(cái)政系：《跨國(guó)公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)涉稅政策探討》，摘自：《WTO與法治論壇》，stwto.shantou.gov.cn/luntan/article/55.htm.）。

    若外國(guó)投資者設(shè)立離岸公司，則只需交納每年的管理費(fèi)，無(wú)需再繳納其境內(nèi)所得稅。此外，外商在兼并我國(guó)企業(yè)后的利潤(rùn)也可以轉(zhuǎn)移到離岸公司的賬上，利用離岸公司稅收上的優(yōu)惠達(dá)到避稅目的。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，注冊(cè)離岸公司后重新返回內(nèi)地并購(gòu)其它企業(yè)，不僅可以享有離岸注冊(cè)地稅收上的優(yōu)惠，更可以以外資的身份享有國(guó)內(nèi)對(duì)外商投資企業(yè)稅收上的優(yōu)惠。

    （四）利用有限責(zé)任和信息鎖閉保護(hù)投資者

    東道國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)影響外國(guó)投資者的利潤(rùn)回報(bào)。對(duì)于東道國(guó)可能出現(xiàn)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及法律政策的變動(dòng)、并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的糾紛或矛盾等等情況，為保護(hù)自身的利益，外國(guó)投資者往往先設(shè)立子公司，通過(guò)該子公司向外投資，利用子公司的獨(dú)立法人地位和有限責(zé)任建立保護(hù)自己的屏障。而通過(guò)在離岸金融中心設(shè)立離岸子公司更有利于保障國(guó)外投資者的利益。這是因?yàn)?，不僅離岸公司自身是獨(dú)立于其股東的獨(dú)立法人，股東享有有限責(zé)任，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且離岸金融中心對(duì)信息披露要求比較寬松，并可以對(duì)股東和董事的信息保密，不對(duì)外公開(kāi)離岸公司的實(shí)際控制者，使得外國(guó)投資者盡可能利用不公開(kāi)的信息或不公開(kāi)信息的階段在并購(gòu)中搶占先機(jī)。

    二、利用離岸公司并購(gòu)存在的法律問(wèn)題

    利用離岸公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，提高了外資的流動(dòng)性，又可吻合我國(guó)政策所要求的穩(wěn)定性，為外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了方便之路；同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)也可以利用離岸公司，吸收外資，開(kāi)辟并購(gòu)的新途徑。但是，由于利用離岸公司進(jìn)行并購(gòu)是對(duì)我國(guó)法律法規(guī)的規(guī)避，這一趨勢(shì)的上升必然導(dǎo)致其它問(wèn)題的出現(xiàn)。

    （一）國(guó)有資產(chǎn)的流失

    外資并購(gòu)過(guò)程中，國(guó)有資產(chǎn)流失是一個(gè)越來(lái)越嚴(yán)峻的問(wèn)題。造成這一問(wèn)題的原因可以分列如下：我國(guó)目前還是缺乏有效應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)活動(dòng)的法律對(duì)策及監(jiān)督；產(chǎn)權(quán)交易主體不明確；并購(gòu)中對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估缺乏規(guī)范，評(píng)估中忽視國(guó)有企業(yè)無(wú)形資本的價(jià)值；評(píng)估過(guò)程不透明，私下交易多，缺乏公開(kāi)公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；出售國(guó)有資產(chǎn)者急于求成，利用并購(gòu)的契機(jī)籌集資金擺脫財(cái)政困境以及其它個(gè)人和小集體利益，等等。

    如果不加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)制，利用離岸公司進(jìn)行并購(gòu)可能會(huì)進(jìn)一步惡化國(guó)有資產(chǎn)流失的局面，主要有以下兩方面原因：

    1.我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行的是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的經(jīng)營(yíng)模式，經(jīng)營(yíng)者或掌握實(shí)際支配權(quán)的股東可能會(huì)侵占公司的資產(chǎn)。而利用離岸公司進(jìn)行并購(gòu)更是為這種侵占提供了便利。由于離岸公司保密性的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者或有實(shí)際支配權(quán)的股東可以隱瞞其真實(shí)身份，在離岸金融中心注冊(cè)離岸公司，將國(guó)有資產(chǎn)注入離岸公司，并伴隨著層層控股關(guān)系和股權(quán)置換，使人很難摸清其真正的所有者。這些經(jīng)營(yíng)者或有實(shí)際支配權(quán)的股東即可以離岸公司的名義，重新回到國(guó)內(nèi)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)也是由注冊(cè)離岸公司的經(jīng)營(yíng)者或股東掌控，在并購(gòu)過(guò)程中自然可以利用其職權(quán)以及對(duì)企業(yè)的熟悉程度，低成本收購(gòu)國(guó)有股權(quán)，至此，國(guó)有資產(chǎn)的流失不可避免。

    2.如前文所述，外商只需要先墊付少量的收購(gòu)資本就可以成功地并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，取得控股地位。之后，其憑借我國(guó)企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、品牌優(yōu)勢(shì)、商譽(yù)和市場(chǎng)占有率等大量的無(wú)形資產(chǎn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的前景在境外上市或者包裝之后轉(zhuǎn)售給其他外商以牟取超額的投資回報(bào)。然而，依照現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估方式，外商借以獲得超額回報(bào)的這些無(wú)形資產(chǎn)并未記入中方的資本，這必然導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失和外方股權(quán)的虛增。

    （二）違反相關(guān)法律規(guī)定，增大合營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

    1.繞開(kāi)了我國(guó)法律有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的結(jié)果是原企業(yè)變更成為外商投資企業(yè)?！吨型夂腺Y經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施條例》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施條例》）第20條規(guī)定，合營(yíng)一方向第三者轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)的，須經(jīng)合營(yíng)他方同意，并報(bào)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，且合營(yíng)他方在同等條件下有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。在并購(gòu)組成中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的情況下，外商將其注冊(cè)的控股公司在境外上市，實(shí)質(zhì)上是把其股權(quán)的一部分或全部以股票形式售賣，繞開(kāi)了該《實(shí)施條例》中股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定，實(shí)質(zhì)上剝奪了該外商投資企業(yè)的其他投資者的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

    2.給并購(gòu)后的外商投資企業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于外商收購(gòu)的對(duì)價(jià)在一定時(shí)期內(nèi)不能全部支付。如果其通過(guò)境外上市將全部股權(quán)以股票形式進(jìn)行售賣，則造成境外投資者的額外給付。然而，并購(gòu)后的合營(yíng)企業(yè)按實(shí)際到位的股權(quán)比例分紅，控股公司的收益必然不足以滿足眾多股票持有者的投資回報(bào)需求。一旦股票下跌及至上市公司宣布破產(chǎn)，外商早已卷走巨額回報(bào)，剩下的財(cái)務(wù)問(wèn)題就由外商投資企業(yè)解決，企業(yè)本身和境內(nèi)外投資者不得不承擔(dān)巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（注：邵東亞著：《外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)—實(shí)證分析與對(duì)策研究》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社1997年12月第1版，第 145頁(yè)。）。

    （三）挑戰(zhàn)《證券法》的信息披露義務(wù)

    我國(guó)《證券法》第41條和第79條規(guī)定了股東的信息披露義務(wù)，即持有股份有限公司或上市公司已發(fā)行股份5%的股東應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的期限內(nèi)向有關(guān)機(jī)關(guān)提供報(bào)告。大股東持股報(bào)告制度的價(jià)值表現(xiàn)在兩方面：一是可以促使社會(huì)公眾投資者對(duì)大股東迅速增加股票持有量的行為，以及可能導(dǎo)致上市公司控制權(quán)變動(dòng)的情況有足夠的警覺(jué)，并依據(jù)公開(kāi)的信息及時(shí)做出投資判斷；二是借助信息公開(kāi)制度可以防止大股東利用逐步增加股份持有量的優(yōu)勢(shì)，形成信息和股票交易價(jià)格的壟斷（注：江帆：《試論外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司制度的完善—從〈格林柯?tīng)栙?gòu)并科龍〉案談起》，北大法律信息網(wǎng)article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp？ArticleID=2232.）。由于目前我國(guó)對(duì)于大股東披露義務(wù)的規(guī)定尚不完善，其中就包括了股東間接持股的問(wèn)題，所以，在外資利用離岸公司并購(gòu)的情況下不能充分實(shí)現(xiàn)對(duì)中小股東利益的保護(hù)。

    三、規(guī)制離岸公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)策

    （一）完善界定外資的標(biāo)準(zhǔn)

    對(duì)外國(guó)投資者身份的界定是對(duì)外資并購(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管的基礎(chǔ)，涉及到外資準(zhǔn)入和法律適用等一系列問(wèn)題。一般而言，判斷外資的標(biāo)準(zhǔn)有兩種，即“注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)”和“資金來(lái)源地標(biāo)準(zhǔn)”。

    目前，我國(guó)立法和實(shí)踐采取的是注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)，如《公司法》第199條規(guī)定的外國(guó)公司，是指依照外國(guó)法律在中國(guó)境外登記成立公司。其弊端在于，無(wú)法監(jiān)管外資利用間接控股企業(yè)收購(gòu)等方式規(guī)避東道國(guó)法律政策的情形。因此，我們應(yīng)當(dāng)考慮適用資金來(lái)源地的標(biāo)準(zhǔn)作為界定外資的增補(bǔ)依據(jù)。另外，對(duì)于大量存在的民營(yíng)企業(yè)在境外成立公司再返回國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，進(jìn)行上市公司并購(gòu)的模式則要作個(gè)案分析。原則上要嚴(yán)格審查，防止境內(nèi)外投資者權(quán)利義務(wù)不對(duì)等情況的出現(xiàn)（注：“外資并購(gòu)四大法律問(wèn)題”，華夏經(jīng)緯網(wǎng)huaxia.com/sw/cjzx/zcfg/00154404.html.）。

    （二）建立完善的國(guó)有資產(chǎn)管理體系，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管

    基于上文對(duì)利用離岸公司進(jìn)行外資并購(gòu)使國(guó)有資產(chǎn)流失的原因分析，我們應(yīng)從以下方面著手，采取有力的對(duì)策，防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。

    國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)遵循我國(guó)《公司法》以及其他相關(guān)法規(guī)中有關(guān)股權(quán)變動(dòng)及公司合并、分立的基本原則，嚴(yán)格依照法律程序進(jìn)行，特別是要征得公司股東大會(huì)同意或由股東大會(huì)對(duì)董事會(huì)明確授權(quán)，杜絕有關(guān)行政領(lǐng)導(dǎo)和個(gè)別董事會(huì)成員私自決定的情形（注：龐錦著：《外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)—實(shí)證分析與對(duì)策研究》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社1997年12月第1版，第278頁(yè)。）。

    在并購(gòu)的價(jià)格上，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)必須進(jìn)行嚴(yán)格的資產(chǎn)評(píng)估，要將有形資產(chǎn)和企業(yè)的商譽(yù)、市場(chǎng)占有率等無(wú)形資產(chǎn)都納入評(píng)估的范疇。國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)依據(jù)被并購(gòu)公司股票的實(shí)際投資價(jià)值與合理市盈率，并參考簽訂協(xié)議時(shí)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格和對(duì)股價(jià)走勢(shì)的預(yù)測(cè)等因素確定，將國(guó)有資產(chǎn)出售收入與營(yíng)運(yùn)收入?yún)^(qū)別開(kāi)來(lái)，制定合理的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。為此目的，筆者也贊同制定國(guó)有資產(chǎn)法（注：宋宗宇：《論我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)在外資并購(gòu)過(guò)程中流失成因及法律對(duì)策》，《重慶工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報(bào)》1999年8月。）。

    除此之外，在加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的同時(shí)，我們還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)外資到位情況的監(jiān)督，提高引進(jìn)外資的質(zhì)量。

    （三）采取反避稅措施

    從根本上制止企業(yè)利用離岸公司避稅的渠道在于：改進(jìn)稅制，對(duì)外資并購(gòu)者一視同仁， “建立一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，改變目前稅法對(duì)海外注冊(cè)公司有利的局面”；取消對(duì)外資的過(guò)度優(yōu)惠，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外資平等待遇，從稅收、審批、土地、外債等方面減少直至完全取消對(duì)外資的“超國(guó)民待遇”。

    隨著中國(guó)進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟(jì)的大家庭，跨國(guó)資本在中國(guó)并購(gòu)的日益活躍將是一個(gè)必然的趨勢(shì)。稅收政策應(yīng)該正確引導(dǎo)這個(gè)趨勢(shì)，使引進(jìn)外資既符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，又保護(hù)這一過(guò)程中各個(gè)方面的合法權(quán)益。

    （四）規(guī)范證券市場(chǎng)，推動(dòng)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展

    從1995年起，外資控股國(guó)內(nèi)上市公司的現(xiàn)象已日漸普遍，“它意味著外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)已發(fā)展到借助證券市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行的新階段”。要對(duì)外資并購(gòu)的行為加以有效的規(guī)制，首先需要一個(gè)健全、完善的證券市場(chǎng)，而證券法律體系的完備又是市場(chǎng)本身規(guī)范和發(fā)展的前提。與國(guó)外的證券法律體系相比，我國(guó)《證券法》以及相關(guān)的配套法律法規(guī)尚有很多的漏洞，如前文所述的大股東披露義務(wù)應(yīng)將間接持股的情況納入其中，并做出相應(yīng)的界定。

篇7

持續(xù)大量的資本外逃造成資本和金融賬戶的逆差，使該國(guó)外匯儲(chǔ)備減少，并導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量減少，形成緊縮效果。同時(shí)，資本外逃使國(guó)內(nèi)的貨幣總量、利率、匯率等不穩(wěn)定，使貨幣政策的有效性大為削弱。同時(shí)，資本外逃使貨幣政策受外國(guó)當(dāng)局政策的影響和連動(dòng)作用增強(qiáng)。資本外逃對(duì)財(cái)政政策的影響表現(xiàn)在國(guó)債發(fā)行上，當(dāng)國(guó)外資產(chǎn)的收益率對(duì)本國(guó)居民形成強(qiáng)大吸引力時(shí)，會(huì)削弱對(duì)國(guó)債的需求，導(dǎo)致政府的財(cái)政融資目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

作為一種特定的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，資本外逃有其自身發(fā)生作用的規(guī)律，我們要掌握規(guī)律并改變其發(fā)生作用的條件來(lái)治理資本外逃，而不是無(wú)視規(guī)律并企圖運(yùn)用政策去改變規(guī)律。拉美國(guó)家和俄羅斯治理資本外逃的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，資本外逃在很大程度上是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策扭曲和制度缺陷的反映，政府能夠干預(yù)和控制資本外逃的回旋余地是不大的(Robert Cumby,1986)。應(yīng)從體制和政策環(huán)境等深層次上采取措施，從根本上防治資本外逃。

加強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控力度

（1）推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革的深化。一是減少在利率管理、市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資限制等方面的直接管制和行政干預(yù)，深化外匯市場(chǎng)改革，逐步放松外匯需求管理，逐步采用市場(chǎng)手段進(jìn)行間接調(diào)控匯率和利率；二是將利率和匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化，維持穩(wěn)定而合理的實(shí)際匯率和實(shí)際利率；三是有效地化解銀行不良資產(chǎn)，推出套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，減少居民的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。

（2）盡量縮短不同所有制企業(yè)之間待遇的差距。俄羅斯的教訓(xùn)表明，試圖在不對(duì)經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行市場(chǎng)化改革的條件下通過(guò)對(duì)外資提供優(yōu)惠政策（如稅收優(yōu)惠、投資及匯率保證等等）來(lái)抵消資本外逃可能帶來(lái)的沖擊，實(shí)際上是難以取得預(yù)期的效果的。應(yīng)適時(shí)改善投資環(huán)境，給予內(nèi)外資企業(yè)公平待遇，依靠改善投資環(huán)境、減少交易成本來(lái)增強(qiáng)投資的吸引力。

從各種制度與法規(guī)入手，大力調(diào)整經(jīng)濟(jì)利益和法律關(guān)系，監(jiān)督和防范資本外逃

（1）加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的國(guó)有資產(chǎn)管理體系。加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況的監(jiān)督，完善公司治理結(jié)構(gòu)，從機(jī)制上解決化公為私的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。規(guī)范企業(yè)對(duì)外直接投資、買殼上市以及國(guó)際并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)管理；加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及境外國(guó)有資產(chǎn)存量運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督和管理；加大對(duì)貪污受賄、侵吞國(guó)有資產(chǎn)行為的督察和懲處力度。

（2）強(qiáng)化對(duì)涉外投資行為的監(jiān)管力度，截堵資本外逃中通過(guò)貿(mào)易和資本項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移渠道，制訂嚴(yán)格的收付匯紀(jì)律，實(shí)行嚴(yán)格審批手續(xù)，加強(qiáng)對(duì)進(jìn)出口重點(diǎn)部門、重點(diǎn)種類（提前付款、延期支付等）交易行為的管理。

（3）建立私有產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。大力宣傳貫徹法律對(duì)私人合法財(cái)產(chǎn)保護(hù)的有關(guān)規(guī)定，打消私營(yíng)企業(yè)對(duì)政策變化的擔(dān)心，消除私人資本外逃的動(dòng)因。

（4）推進(jìn)稅制改革。一個(gè)國(guó)家的稅收制度會(huì)影響到該國(guó)金融市場(chǎng)的投資收益水平。資本外逃的重要原因之一就是為了逃避稅收，因此要完善本國(guó)的稅制。

以漸進(jìn)的原則逐步取消資本控制

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，盡管外匯管制在短期內(nèi)可能會(huì)取得一定的效果，但是外匯管制會(huì)引起黑市、腐敗現(xiàn)象，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，也會(huì)抑制外逃資本的回流，總體上是不利于國(guó)際收支的長(zhǎng)期平衡的。從資本外逃國(guó)的中、長(zhǎng)期改革方向看，資本控制和外匯管制應(yīng)當(dāng)取消。鑒于一些管制措施對(duì)抑制資本外逃存在一定的作用，如果突然取消這些管制措施，可能會(huì)對(duì)匯價(jià)和銀行體系形成一定的沖擊力量。因此應(yīng)當(dāng)采取漸進(jìn)的方式取消資本管制。

（1）對(duì)各種外匯管制條例進(jìn)行全面清理和歸類整理，在現(xiàn)有制度框架下盡可能提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率。首先放松那些管制程序過(guò)于繁瑣、最易產(chǎn)生腐敗機(jī)會(huì)的領(lǐng)域，采用市場(chǎng)手段對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行彈性管理。

（2）在放松資本控制的進(jìn)程中，同時(shí)強(qiáng)化相應(yīng)的銀行體系和企業(yè)的配套改革，改善宏觀運(yùn)行環(huán)境。

加強(qiáng)資本管制的國(guó)際協(xié)調(diào)

篇8

一、牢牢把握三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)

一是資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估是企業(yè)改制的基礎(chǔ)和前提。當(dāng)前，不少企業(yè)家底不清，改制形式不明，已進(jìn)行的改制也很盲目。清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估和產(chǎn)權(quán)界定要一環(huán)緊扣一環(huán)，既嚴(yán)格按照法定的程序、方法進(jìn)行，也考慮企業(yè)的實(shí)際情況。對(duì)資產(chǎn)評(píng)估中需要核銷、剝離、扣除的，按規(guī)定辦理，任何單位和個(gè)人都不能隨意處置，確保出資人的權(quán)益不受損害。在資產(chǎn)評(píng)估上，堅(jiān)持政策性與靈活性相結(jié)合，在政策許可的范圍內(nèi)，從有利于企業(yè)改制、有利于企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)把握。二是改制形式選擇。對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況較好、具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重點(diǎn)骨干企業(yè)，可以進(jìn)行規(guī)范化的股份制改造，組建股份有限公司。具備上市條件的企業(yè)，繼續(xù)推進(jìn)股份制改造，實(shí)施重點(diǎn)培育。對(duì)未改制的企業(yè)，以產(chǎn)權(quán)制度改革為重點(diǎn)，以股份制、股份合作制為主要形式，因企制宜，一廠一策，采取租賃、出售、動(dòng)態(tài)股權(quán)、增量擴(kuò)投等形式啟動(dòng)改革。對(duì)凈資產(chǎn)多的，可采取增量擴(kuò)股、存量折股和售租股結(jié)合的形式；對(duì)凈資產(chǎn)少的，可采取先售后股、競(jìng)價(jià)出售的形式；對(duì)無(wú)凈資產(chǎn)的，可采取重新募股，組建新的有限責(zé)任公司；對(duì)資不抵債的，可采取先股后租、抵債返租、分立重組等；對(duì)嚴(yán)重資不抵債、救活無(wú)望的，可采取先破產(chǎn)后收購(gòu)，先分立后破產(chǎn)，先破產(chǎn)后租賃，先破產(chǎn)后兼并等辦法依法實(shí)施破產(chǎn)。有條件的，鼓勵(lì)國(guó)有資產(chǎn)一次性退出，職工身份徹底轉(zhuǎn)換。三是法人代表選擇。再好的企業(yè)體制和機(jī)制，如果沒(méi)有懂市場(chǎng)、善經(jīng)營(yíng)、會(huì)管理的人才去操作，也難以發(fā)揮出應(yīng)有的作用。在改制中，應(yīng)該抓好選擇企業(yè)帶頭人這個(gè)關(guān)鍵。對(duì)出售、股份合作制、股份制企業(yè)認(rèn)真篩選發(fā)起人，按照政治思想素質(zhì)高、經(jīng)營(yíng)管理水平高、經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)和群眾基礎(chǔ)好的標(biāo)準(zhǔn)去確定核心人物。對(duì)租賃、承包方既考慮實(shí)力、信譽(yù)，也考慮經(jīng)營(yíng)能力，防止因選人不準(zhǔn)而導(dǎo)致改革功虧一簣。選擇發(fā)起人的資格審查要到位，條件要定死，形式要公開(kāi)，既要尊重股東和職工的意見(jiàn)，也要征求有關(guān)債權(quán)、債務(wù)人的意見(jiàn)。

二、切實(shí)突出四個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容

一是實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。目前，企業(yè)股份制改造效果不顯著，重要原因是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。主要表現(xiàn)是社會(huì)法人股占總股本比例低，總股本占企業(yè)總資產(chǎn)的比例低。應(yīng)當(dāng)把實(shí)現(xiàn)投資主體多元化作為一項(xiàng)主要內(nèi)容。對(duì)改制為公司制的企業(yè)，屬國(guó)有獨(dú)資公司的，可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、吸納社會(huì)資本、職工持股、動(dòng)態(tài)股權(quán)等形式，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化；對(duì)國(guó)有股比例過(guò)高的，通過(guò)企業(yè)法人相互參股、增資擴(kuò)股等形式，把國(guó)有股降到50%以下。在推進(jìn)股權(quán)多元化過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)注意同發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來(lái)，盡可能吸納社會(huì)資本和境外資本，把股權(quán)向經(jīng)營(yíng)管理層集中，努力做到勞者有股、能者多持股，經(jīng)營(yíng)者持大股。大型企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)在建立規(guī)范完善母子公司管理體制和運(yùn)行機(jī)制的同時(shí)，根據(jù)培育核心競(jìng)爭(zhēng)能力的需要，按照"有所為、有所不為"的原則，對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部市場(chǎng)前景好、經(jīng)濟(jì)效益好的子公司，改為多元投資主體的股份有限公司；對(duì)優(yōu)勢(shì)不突出、產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度小的子公司收縮戰(zhàn)線，集中力量突出發(fā)展主業(yè)。二是加快轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)機(jī)制。轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的首要任務(wù)就是深化企業(yè)三項(xiàng)制度改革。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)講，三項(xiàng)制度改革已是老調(diào)重彈了，重彈的原因在于這些企業(yè)三項(xiàng)制度改革沒(méi)有搞到位，應(yīng)有的效果未能充分顯現(xiàn)。這是企業(yè)活力不足，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的一大原因。三是完善法人治理結(jié)構(gòu)。這是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心內(nèi)容。目前，大多數(shù)公司制企業(yè)都建立了法人治理機(jī)構(gòu)，但運(yùn)作不規(guī)范、權(quán)責(zé)不明晰、議事制度不完善、決策機(jī)制未形成，有的甚至形同虛設(shè)。公司制企業(yè)必須依照《公司法》，明確和細(xì)化股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的職責(zé)、決策程序及議事規(guī)則，并規(guī)范運(yùn)作。充分發(fā)揮董事會(huì)對(duì)重大問(wèn)題統(tǒng)一決策的作用，形成股東會(huì)民主決策、董事會(huì)集體決策、經(jīng)營(yíng)班子執(zhí)行決策和監(jiān)事會(huì)依法監(jiān)督的科學(xué)決策機(jī)制。四是加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管。按照“國(guó)家所有、分級(jí)管理、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、分工監(jiān)管”的原則，逐步建立國(guó)有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、營(yíng)運(yùn)體系和機(jī)制。對(duì)已授權(quán)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán)，逐步理順關(guān)系，規(guī)范運(yùn)作。按照《國(guó)有企業(yè)監(jiān)事會(huì)暫行條例》，向企業(yè)派出監(jiān)事，依法行使監(jiān)督職責(zé)；對(duì)其他企業(yè)，國(guó)有資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)管理，在更大范圍、更高層次上盤活國(guó)有資產(chǎn)。國(guó)有資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)公司作為國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主體，行使授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)的出資人權(quán)利，必須建立一套科學(xué)的、可操作的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，盡快使出資人真正到位，確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

篇9

無(wú)形資產(chǎn)可以為企業(yè)帶來(lái)超額收益。把無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)用到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中可以轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加速產(chǎn)品更新?lián)Q代,能發(fā)展新的顧客與市場(chǎng)。因此企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的管理,其意義表現(xiàn)在:第一,促進(jìn)我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品科技含量不斷提高,促進(jìn)全社會(huì)對(duì)知識(shí)性勞動(dòng)的承認(rèn)和尊重,引導(dǎo)企業(yè)開(kāi)展科技和文化領(lǐng)域的創(chuàng)造性勞動(dòng)。第二,有利于科技水平轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,促使企業(yè)的技術(shù)實(shí)力不斷升級(jí),企業(yè)資本不斷地積累,從而持續(xù)提高企業(yè)生產(chǎn)力水平。第三,有利于我國(guó)一些企業(yè)能夠更好地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力,是企業(yè)沖入國(guó)際市場(chǎng)的通行證。第四,有利于推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和交通、能源、建筑、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的改良;促進(jìn)環(huán)境保護(hù),維護(hù)生態(tài)平衡;擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流,發(fā)展對(duì)外合作和對(duì)外貿(mào)易。

無(wú)形資產(chǎn)的流失形式

無(wú)形資產(chǎn)的流失形式,主要有以下幾種:

第一,中外合資合作過(guò)程中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值缺乏有效的評(píng)估和認(rèn)定,合資后疏于管理。由于現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)中外合資合作經(jīng)營(yíng)過(guò)程中相關(guān)的法規(guī)不健全,資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制不完善,國(guó)有資產(chǎn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)規(guī)范的核定和評(píng)估,有的雖在合資合作中進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估,但作價(jià)缺乏依據(jù),對(duì)外商提供的專利、專有技術(shù)成果等無(wú)形資產(chǎn)作價(jià)過(guò)高,而對(duì)中方投入的商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)特許權(quán)、土地使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)作價(jià)過(guò)低,造成國(guó)有企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)相對(duì)減少。有些合資企業(yè)將中方投入的無(wú)形資產(chǎn)長(zhǎng)期閑置,而在合資企業(yè)中使用外方商標(biāo),不僅使企業(yè)失去了原有著名品牌,而且削弱了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率,成為了外方的一個(gè)加工廠,造成無(wú)形資產(chǎn)的變相流失。

第二,人員流動(dòng)使技術(shù)和管理技能等無(wú)形資產(chǎn)流失。企業(yè)的管理、技術(shù)人才是企業(yè)特有的無(wú)形資產(chǎn),這些人員具有的管理和技術(shù)技能是企業(yè)長(zhǎng)期培養(yǎng)的結(jié)果,包含了企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的投入。在如今人才流動(dòng)不規(guī)范的情況下,企業(yè)人員的外流帶走了企業(yè)的管理訣竅、專業(yè)技術(shù)和企業(yè)苦心建立的營(yíng)銷渠道,使企業(yè)的管理水平受到影響,特有技術(shù)受到?jīng)_擊,從而使企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)流失。

第三,企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善,造成無(wú)形資產(chǎn)的流失。很多企業(yè)虧損面廣,虧損數(shù)額逐年增長(zhǎng),其原因之一就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善。由于企業(yè)長(zhǎng)期虧損,聲譽(yù)下降,其商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值也喪失殆盡;另外,一些經(jīng)營(yíng)者對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的保護(hù)觀念、法制觀念淡薄,不注意利用商標(biāo)注冊(cè)、域名注冊(cè)來(lái)進(jìn)行自我保護(hù)。

第四,國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程中無(wú)形資產(chǎn)的流失。國(guó)有企業(yè)改造為股份公司時(shí),按賬面資產(chǎn)凈值折股,大量未入賬的國(guó)有無(wú)形資產(chǎn)未進(jìn)行折股,有些企業(yè)只把容易辨認(rèn)的專利、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)折價(jià)計(jì)入國(guó)家股,而對(duì)商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)特許權(quán)、商業(yè)秘密等評(píng)估難度較大的無(wú)形資產(chǎn)卻沒(méi)有折股,造成無(wú)形資產(chǎn)的流失。

無(wú)形資產(chǎn)流失的原因

無(wú)形資產(chǎn)的無(wú)形性、不確定性以及在經(jīng)濟(jì)上的壟斷性的特征極易導(dǎo)致其流失,無(wú)形資產(chǎn)的流失原因可從客觀和主觀兩個(gè)方面來(lái)看。

第一,客觀原因。一是無(wú)形性,無(wú)形資產(chǎn)不具有實(shí)物形態(tài),其功能作用不能在感官上直觀反映,只能存在于觀念中,因而它極易被人們忽視。由于無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有有形實(shí)體,企業(yè)不能像有形資產(chǎn)一樣采取定期實(shí)地盤點(diǎn)等保管措施,使得無(wú)形資產(chǎn)流失非常隱蔽,在一般的財(cái)務(wù)審計(jì)中很難發(fā)現(xiàn)其流失狀況。在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中,也往往忽視無(wú)形資產(chǎn)的存在。對(duì)于出讓方的商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)也不加以確認(rèn),常常會(huì)由于遺漏這些無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目而導(dǎo)致其流失。二是不穩(wěn)定性,無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值體現(xiàn)在,可為企業(yè)帶來(lái)超額盈利水平,但這種盈利水平是一種不穩(wěn)定的狀態(tài)。相對(duì)而言,企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值是隨時(shí)間變化、環(huán)境變化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況變化、人們意識(shí)變化而變化的,其實(shí)際價(jià)值很不穩(wěn)定。

第二,主觀原因。一是缺乏無(wú)形資產(chǎn)利益主體的關(guān)注。無(wú)形資產(chǎn)可以使企業(yè)獲得超額利潤(rùn)。它應(yīng)當(dāng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、外部投資者以及債權(quán)人關(guān)注的焦點(diǎn)。然而部分企業(yè)忽視知名廠商名稱的無(wú)形資產(chǎn)作用,盲目追求新、奇、特的名稱字號(hào),將原有老字號(hào)束之高閣,企業(yè)多年來(lái)在流通領(lǐng)域樹(shù)立的良好形象無(wú)法得到重視。作為國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者,由于無(wú)形資產(chǎn)的優(yōu)劣以及是否完整、安全與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)沒(méi)有直接關(guān)系,而且發(fā)生無(wú)形資產(chǎn)流失時(shí)在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響,因此經(jīng)營(yíng)者對(duì)無(wú)形資產(chǎn)缺乏保護(hù)、保密意識(shí),缺乏有效管理。在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況時(shí),對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)價(jià)成了可有可無(wú)的項(xiàng)目,發(fā)生無(wú)形資產(chǎn)流失時(shí),也沒(méi)有及時(shí)引起各方的注意并采取有效防范措施,造成無(wú)形資產(chǎn)流失的長(zhǎng)期性。二是人才流失導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)的流失。人才流失引起的專有技術(shù)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、客戶名單等商業(yè)秘密的泄露,使企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)遭受損失,主要表現(xiàn)為營(yíng)銷渠道的流失和客戶群的流失。企業(yè)在改制和兼并的過(guò)程中,營(yíng)銷部門、研發(fā)部門的人員由于不滿待遇或工作條件等問(wèn)題而出現(xiàn)跳槽,隨之帶走客戶群或者專利而引發(fā)的無(wú)形資產(chǎn)流失現(xiàn)象不占少數(shù)。三是法律法規(guī)的缺陷。我國(guó)關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)管理的法律法規(guī)體系己初具規(guī)模,但相對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的發(fā)展速度,相對(duì)應(yīng)法律法規(guī)存在著明顯的滯后性,尚不能完成全面保護(hù)無(wú)形資產(chǎn)的需要。

防止無(wú)形資產(chǎn)流失的措施

第一,轉(zhuǎn)變舊的資產(chǎn)管理的思想觀念,重視對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的管理。企業(yè)應(yīng)重視宣傳無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的必要性和重要意義,改變?nèi)藗冾^腦中“有形資產(chǎn)有價(jià)值,無(wú)形資產(chǎn)無(wú)價(jià)值”的錯(cuò)誤觀念。通過(guò)報(bào)道正反兩方面的例子,喚起人們的無(wú)形資產(chǎn)意識(shí),使企業(yè)認(rèn)識(shí)到,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,誰(shuí)重視無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)和保護(hù),誰(shuí)就能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì),使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者把重視無(wú)形資產(chǎn)放到企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的高度上來(lái)考慮。特別是國(guó)內(nèi)企業(yè)在商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)方面要注意保護(hù)。

第二,設(shè)置專門機(jī)構(gòu),加大管理力度。企業(yè)應(yīng)設(shè)置專門的無(wú)形資產(chǎn)管理部門,配備專門的無(wú)形資產(chǎn)管理人員,對(duì)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行綜合、全面、系統(tǒng)管理,使無(wú)形資產(chǎn)得到保值增值。對(duì)專業(yè)管理人員進(jìn)行知識(shí)培訓(xùn),學(xué)習(xí)掌握有關(guān)無(wú)形資產(chǎn)方面的相關(guān)知識(shí),掌握有關(guān)法律、法規(guī)和制度。企業(yè)應(yīng)建立無(wú)形資產(chǎn)管理責(zé)任制度,設(shè)立專門機(jī)構(gòu),配備專業(yè)人員,進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)的全面管理。充分關(guān)注自身無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值,加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)取得、分期攤銷、對(duì)外投資轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)核算,確保無(wú)形資產(chǎn)的保值增值,從動(dòng)態(tài)上掌握企業(yè)的無(wú)形財(cái)富。

第三,加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理。針對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)在評(píng)估過(guò)程中出現(xiàn)的一系列問(wèn)題,我們有必要采取相應(yīng)的措施來(lái)提高評(píng)估質(zhì)量,做到有章可循,加強(qiáng)規(guī)范化管理。一方面,國(guó)家主管部門應(yīng)扶持和建立一批具有權(quán)威性、公正性,能與國(guó)際接軌的無(wú)形資產(chǎn)專職評(píng)估機(jī)構(gòu),對(duì)于不講原則,無(wú)視職業(yè)道德,進(jìn)行虛假評(píng)估或評(píng)估不實(shí)的機(jī)構(gòu)及有關(guān)人員要嚴(yán)肅處理,嚴(yán)重者吊銷資格。另一方面,國(guó)家要制定規(guī)范化操作的資產(chǎn)評(píng)估方法、指標(biāo)體系,完善資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的管理制度,提高資產(chǎn)評(píng)估從業(yè)人員的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。國(guó)家應(yīng)就無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估制定專門的法律和條例,根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要,對(duì)現(xiàn)有無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估法律規(guī)范進(jìn)行補(bǔ)充完善。社會(huì)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)重視無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估、保護(hù),成立無(wú)形資產(chǎn)專案小組,集合優(yōu)秀的專門人才,為企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的維護(hù)和管理提供全方位、高質(zhì)量服務(wù)。

第四,加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。正確認(rèn)識(shí)利用外資的優(yōu)惠政策,在與外商合資、合作中,對(duì)我方的無(wú)形資產(chǎn)以及外商提供的專利、非專利技術(shù)、境外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行合理評(píng)估,評(píng)估數(shù)值由資產(chǎn)管理部門審核。國(guó)有企業(yè)改造為股份公司時(shí),其資產(chǎn)大多是按賬面原值折股,這就意味著大量未入賬而給企業(yè)帶來(lái)收益的無(wú)形資產(chǎn)被排除在股本之外。即使有些企業(yè)考慮到了無(wú)形資產(chǎn),在實(shí)行股份制時(shí),只是把專利、商標(biāo)等容易折價(jià)的無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入國(guó)家股。有些企業(yè)即使把這部分無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入了國(guó)家股,其價(jià)值也往往被低估。因此,在股份制改造中,要由評(píng)估機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)管理部門對(duì)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估,據(jù)評(píng)估值把無(wú)形資產(chǎn)折合成股份,不能以不含或少含無(wú)形資產(chǎn)的賬面原值折股。

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關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易 交易品種 投資主體 制度環(huán)境

相關(guān)文獻(xiàn)綜述

Grossman和Stiglize（1980）認(rèn)為資本市場(chǎng)的層次化能夠抵消信息不對(duì)稱帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。Merton，Robert C和Z.Bodie（2004）在基于功能觀點(diǎn)的資本市場(chǎng)改革理論中提出，資本市場(chǎng)的基本功能有資本配置、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)約束等，建立差異化的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)資本需求與供給的均衡流動(dòng)，不同層次的資本市場(chǎng)的輻射區(qū)域具有異質(zhì)性。由此可見(jiàn)，要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)各層次間的耦合和發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在資本市場(chǎng)體系中的基礎(chǔ)性作用，基于產(chǎn)權(quán)理論的差異性，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論為此提供了理論支撐。

我國(guó)的資本市場(chǎng)由主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)和三板市場(chǎng)構(gòu)成，具有明顯的“塔形”結(jié)構(gòu)。李燕（2009）認(rèn)為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)體系的完善和優(yōu)化，必須建立不同層次和結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是資本市場(chǎng)體系的重要構(gòu)成部分，在市場(chǎng)化框架內(nèi)構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)須有效地解決交易的方式、種類和原則等問(wèn)題。熊焰（2008）定義了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的內(nèi)涵，認(rèn)為：“產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是產(chǎn)權(quán)交易的場(chǎng)所、領(lǐng)域、活動(dòng)和交換關(guān)系的總稱，不但包括產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)本身，還包括了圍繞著產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)建立起來(lái)的市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)、交易服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、中介服務(wù)體系以及與之相關(guān)的交換關(guān)系”。晉入勤（2009）認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)承擔(dān)著國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革的重要角色，實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的優(yōu)化配置和國(guó)有企業(yè)的重組整合離不開(kāi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，它可以規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為并減少國(guó)有資產(chǎn)流失。李響玲和周慶豐（2010）指出產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)具有融資功能、“孵化器”功能和吸納退市功能，它是優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市和劣質(zhì)企業(yè)退市的緩沖地帶，并通過(guò)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、交易制度和信息披露制度等方面進(jìn)行設(shè)計(jì)，來(lái)完善市場(chǎng)容量巨大卻層次較低的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。因此，通過(guò)重心傾斜和制度安排進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)就顯得尤為重要。

交易市場(chǎng)的功能定位

結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的“硬資源”和“軟資源”優(yōu)勢(shì)，全面整合產(chǎn)權(quán)資源并完善和優(yōu)化產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)具有必要性和緊迫性。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展和優(yōu)化能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到助推和驅(qū)動(dòng)作用，其合理的功能定位應(yīng)體現(xiàn)在以下幾個(gè)層面：

（一）國(guó)有資源進(jìn)行“陽(yáng)光”交易的平臺(tái)

國(guó)有資產(chǎn)中被擇優(yōu)篩選后的剩余部分須通過(guò)合理渠道進(jìn)行流轉(zhuǎn)和重組，以提高國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率。在市場(chǎng)轉(zhuǎn)型中，非健全的市場(chǎng)體制誘致的無(wú)秩序、低效率地交易導(dǎo)致存量國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是在此背景下逐步建立和發(fā)展起來(lái)的。具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、信息披露制度和公開(kāi)競(jìng)價(jià)制度的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易制度，使國(guó)有資產(chǎn)的優(yōu)化重組和流動(dòng)增值更加“陽(yáng)光化”，這有力地遏制了尋租人的利益訴求，避免了國(guó)有資產(chǎn)被利益相關(guān)者侵蝕。

（二）疏通中小企業(yè)融資的新渠道

金融排斥在中小企業(yè)融資過(guò)程中具有普遍性和針對(duì)性，中小企業(yè)的規(guī)模狀況、盈利狀況和信用狀況讓金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了“惜貸”心里。面對(duì)中小企業(yè)融資困境，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可為它們提供權(quán)益融資、債務(wù)融資和政策性融資等。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)通過(guò)對(duì)中小企業(yè)的備案登記、資產(chǎn)評(píng)估和規(guī)劃設(shè)計(jì)，使得它們可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)抵押等方式獲得商業(yè)貸款或政策性貸款，同時(shí)，也使得它們主動(dòng)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資或產(chǎn)業(yè)投資基金的關(guān)注。除此之外，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還可以有效地開(kāi)發(fā)民間的“資金池”，吸附剩余的流動(dòng)性并拓展個(gè)人投資者的投資渠道，能解決現(xiàn)實(shí)存在的個(gè)人儲(chǔ)蓄者和中小企業(yè)融資者的資金供求悖論問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)民間資本向投資資本的沉淀。

（三）企業(yè)“轉(zhuǎn)板”的“緩沖地”

健康合理的資本市場(chǎng)體系也應(yīng)遵循優(yōu)勝劣汰的法則，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)能為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供培育和孵化的平臺(tái)，同時(shí)，也能為劣質(zhì)企業(yè)設(shè)計(jì)出寬嚴(yán)相濟(jì)的退出機(jī)制。與主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)相比，市場(chǎng)容量較大的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)門檻較低，產(chǎn)權(quán)清晰、無(wú)法達(dá)到上市條件并能按照相關(guān)法律法規(guī)在產(chǎn)權(quán)交易中心登記的企業(yè)都是其服務(wù)對(duì)象。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供融資（包括抵押貸款和風(fēng)險(xiǎn)投資資金等）的便利平臺(tái)，這對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)起到孵化作用，為企業(yè)邁進(jìn)主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)；同時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)也能吸納退市企業(yè)，劣質(zhì)企業(yè)退市后仍可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)和并購(gòu)重組。

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展重心

傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的交易品種主要有物權(quán)交易、礦權(quán)、林權(quán)及企業(yè)債權(quán)等，隨著交易市場(chǎng)的擴(kuò)容，必然要催生出一些新的交易品種；同時(shí)，原有的投資主體也并不能完全滿易市場(chǎng)的多元化需求。因此，面對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不斷擴(kuò)容的契機(jī)，要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的不斷成長(zhǎng)與壯大，本文認(rèn)為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展重心應(yīng)該集中在交易產(chǎn)品和交易主體方面：

（一）交易產(chǎn)品方面

1.碳交易產(chǎn)品。推動(dòng)節(jié)能減排，促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要任務(wù)。其中，對(duì)于不能按期實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的企業(yè)，要從擁有超額配額或排放許可的企業(yè)手中購(gòu)買一定的碳排放權(quán)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)通過(guò)搭建碳金融平臺(tái)，以排放權(quán)有償使用的市場(chǎng)機(jī)制能推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的低碳發(fā)展和清潔發(fā)展。碳交易產(chǎn)品具有巨大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?，也?yīng)成為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中新型產(chǎn)品的代表。例如，上海環(huán)境能源交易所就是碳排放權(quán)交易和碳金融發(fā)展的良好平臺(tái)，它通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)推動(dòng)了企業(yè)節(jié)能改造項(xiàng)目的市場(chǎng)化運(yùn)作，使碳交易步入正式的操作平面。

2.證券化產(chǎn)品。證券化產(chǎn)品是金融創(chuàng)新的結(jié)晶，它是資本市場(chǎng)發(fā)育程度和成熟程度的重要體現(xiàn)，同時(shí)，它也是我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行創(chuàng)新的重要標(biāo)的。在征求國(guó)務(wù)院及監(jiān)督管理部門的意見(jiàn)后，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)也可以在該方面進(jìn)行試點(diǎn)。產(chǎn)權(quán)交易所可以設(shè)計(jì)出一些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其產(chǎn)品應(yīng)包括實(shí)物證券化、債務(wù)證券化、應(yīng)收賬款證券化和證券資產(chǎn)證券化等。對(duì)此，綜合做市商、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)事務(wù)所等第三方機(jī)構(gòu)要出具各自獨(dú)立的意見(jiàn)，并對(duì)該意見(jiàn)做出相應(yīng)的連帶責(zé)任的承諾與規(guī)定，以防止利益尋租；同時(shí)，通過(guò)完善的信息披露制度也可以保證市場(chǎng)的高度透明，使資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通和退出機(jī)制更加完善。

3.農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)品。培育和發(fā)展農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，有助于構(gòu)建所有權(quán)清晰和使用權(quán)流轉(zhuǎn)通暢的現(xiàn)代農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度，有助于深化農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革。在實(shí)物型交易品種的基礎(chǔ)上，適當(dāng)拓展出價(jià)值型交易產(chǎn)品，發(fā)展有關(guān)農(nóng)村集體土地使用權(quán)、農(nóng)戶土地承包開(kāi)發(fā)權(quán)、農(nóng)村生產(chǎn)性設(shè)施使用權(quán)及農(nóng)業(yè)類知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易產(chǎn)品。推動(dòng)涉農(nóng)收益產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)化，有助于實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本和農(nóng)村資源的對(duì)接，有助于農(nóng)村生產(chǎn)要素的充分自由流動(dòng)并實(shí)現(xiàn)農(nóng)村資源的優(yōu)化配置。借鑒武漢通過(guò)對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)要素的使用權(quán)和收益權(quán)的出讓而獲得資本和技術(shù)支持的成功模式，探索并搭建新型農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，可以加快農(nóng)村市場(chǎng)化進(jìn)程。

（二）投資主體方面

1.產(chǎn)權(quán)投資基金。在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展中，一方面，產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)模性提高了購(gòu)買方的進(jìn)入門檻；另一方面，由于信息不對(duì)稱或暗箱操作，顯性和隱性的交易風(fēng)險(xiǎn)疊加出現(xiàn)，這難免會(huì)造成撮合成交率的下降。產(chǎn)權(quán)投資基金要求購(gòu)買方的自有資金或等價(jià)資產(chǎn)達(dá)到50%，其缺口部分可由中小企業(yè)或個(gè)人出資。對(duì)于高含金量的交易項(xiàng)目，自有資金或等價(jià)資產(chǎn)撬動(dòng)的交易杠桿會(huì)放大，可以適當(dāng)放松自有資金或等價(jià)資產(chǎn)方面的硬約束。對(duì)于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)資金進(jìn)入方面的桎梏，具有資金規(guī)模性、風(fēng)險(xiǎn)偏好性和投資針對(duì)性的產(chǎn)權(quán)投資基金增加了產(chǎn)權(quán)交易的靈活性和成交率，它是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)新型的合格投資者，也可成為未來(lái)投資主體的重要組成部分。

2.產(chǎn)業(yè)投資基金。又稱私募股權(quán)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，它是一種利潤(rùn)共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資模式，它投資于高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)，在企業(yè)發(fā)育成熟后以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)資本增值。以信托投資方式成立的產(chǎn)業(yè)投資基金能消化吸收大量的民間剩余資本，避免了民間資本的盲目流動(dòng)。它可以參與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的大宗交易（包括大存量資產(chǎn)交易、企業(yè)間并購(gòu)重組交易和大型礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)權(quán)等），經(jīng)過(guò)3到7年的投資期后可以通過(guò)拋售、出讓和企業(yè)回購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)預(yù)期的資本回報(bào)。根據(jù)交易標(biāo)的的不同，產(chǎn)業(yè)投資基金可分為種子期基金、成長(zhǎng)期基金和重組基金等，其簡(jiǎn)單靈活的基金形式能為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)注入新的血液。

3.合格境外投資者（QFII）。目前，合格境外投資者的投資范圍主要包括證券交易所掛牌交易的股票、國(guó)債、可轉(zhuǎn)換債券、企業(yè)債券及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他金融工具，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上的新型交易產(chǎn)品（證券化的使用權(quán)、收益權(quán)等）也應(yīng)成為QFII的青睞對(duì)象。穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放，需引導(dǎo)國(guó)際投資資本通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)入，并形成利用外資的新渠道。QFII是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)新型投資主體，其理性的“價(jià)值投資”理念能夠引導(dǎo)我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)健康有序地運(yùn)行。毋庸置疑，在它活躍市場(chǎng)交易期間，也要加強(qiáng)對(duì)合格境外投資者的追蹤監(jiān)管。

制度環(huán)境的優(yōu)化

（一）資產(chǎn)評(píng)估制度

隨著產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的不斷深化，交易產(chǎn)品由實(shí)物型向價(jià)值型，有形向無(wú)形轉(zhuǎn)變是當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是產(chǎn)權(quán)交易雙方?jīng)Q策時(shí)的價(jià)值參考，在撮合成交之前，能否對(duì)產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)品做出準(zhǔn)確評(píng)估是交易的關(guān)鍵所在。同一資產(chǎn)標(biāo)的由不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，其結(jié)果可能相差懸殊，價(jià)值高估和低估都不利于市場(chǎng)的公平交易。產(chǎn)權(quán)交易中心可以設(shè)立自己的資產(chǎn)評(píng)估部，加強(qiáng)專業(yè)評(píng)估師隊(duì)伍建設(shè)并建立“盲評(píng)”制度，最后對(duì)不同評(píng)估師的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行綜合測(cè)評(píng)，采用“中位數(shù)法”或“加權(quán)平均法”選擇評(píng)估結(jié)果。產(chǎn)權(quán)交易中心可以對(duì)評(píng)估標(biāo)的收取適當(dāng)?shù)脑u(píng)估費(fèi)用，用來(lái)支持專業(yè)評(píng)估師的學(xué)習(xí)、培訓(xùn)及激勵(lì)。

（二）綜合易制度

選擇信譽(yù)高、資質(zhì)好的證券公司、基金公司和銀行等第三方機(jī)構(gòu)為做市商的交易制度，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，但容易滋生操縱市場(chǎng)的行為；在交易成本和市場(chǎng)透明度方面，集合定價(jià)制度要明顯優(yōu)于協(xié)商交易制度。對(duì)此，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)在新型證券化產(chǎn)品的交易層面引入做市商制度，在保證市場(chǎng)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，在后續(xù)的交易中實(shí)行競(jìng)價(jià)交易制度；在能對(duì)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境產(chǎn)生正的外部效應(yīng)的大宗交易層面，要采用由政府推動(dòng)的協(xié)商交易制度，并予以稅收和財(cái)政補(bǔ)貼方面的政策支持?？傊?，針對(duì)差別化的交易品種和投資主體要引入不同的交易制度，建立功能互補(bǔ)的綜合易機(jī)制是市場(chǎng)化的要求。

（三）監(jiān)管性約束和自律性約束制度

我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是在政府和國(guó)資委等部門的推動(dòng)和支持下建立起來(lái)的，監(jiān)督管理部門要對(duì)交易市場(chǎng)的規(guī)范性發(fā)展提供監(jiān)管性約束。目前，對(duì)交易市場(chǎng)起到約束或指引作用的文件仍不能滿足市場(chǎng)發(fā)展需要，其統(tǒng)一性的交易法規(guī)仍未成形。建立有效的監(jiān)管約束制度具有必要性和迫切性，它是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)規(guī)范化交易的外部保障，同時(shí)，適當(dāng)?shù)匦姓深A(yù)和引導(dǎo)也有助于彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的缺陷。此外，還應(yīng)加強(qiáng)機(jī)構(gòu)自律性制度建設(shè)，尤其是相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)。專業(yè)性較強(qiáng)的中介機(jī)構(gòu)要想獨(dú)立、公正地服務(wù)于交易市場(chǎng)，需增強(qiáng)自我約束能力和行業(yè)自律性約束。

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