導(dǎo)語：如何才能寫好一篇乘數(shù)估值法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：市場法 價值乘數(shù) 多元回歸

一、市場法及價值乘數(shù)的概念

市場法就是在現(xiàn)實公開交易市場上尋找相同或者相似資產(chǎn)作為可比對象，通過分析可比對象交易價格或者合理報價來分析確定資產(chǎn)的價值。市場法的核心思想就是以“價值乘數(shù)”為中介，以可比對象在現(xiàn)實市場上的成交價格或者合理報價為基礎(chǔ)，通過對比分析可比對象與被評估資產(chǎn)的相關(guān)因素，分析確定被評估資產(chǎn)的價值。市場法中常用的兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法，兩種方法都需要選擇可比對象，不同的是所選可比對象的來源和途徑有所不同，而兩種方法相同的是，必須要確定對比分析的基礎(chǔ)――價值乘數(shù)。

價值乘數(shù)又稱價值比率，本文主要對價值比率做一定的探究，實務(wù)中價值比率的應(yīng)用會根據(jù)企業(yè)性質(zhì)的不同，有各種類型的價值乘數(shù)，但它們大多是基于常用的三種價值比率進(jìn)行變形，所以本文主要對基礎(chǔ)的三種價值比率――市盈率、市凈率和市銷率加以分析，探究影響其大小的決定性因素，分析其優(yōu)缺點(diǎn)，并做出一定的改進(jìn)。

二、 市盈率

市盈率又稱收益乘數(shù)（PE比率），是指在一個考察期內(nèi)，股票的價格和每股收益的比率，其基本表達(dá)式：P/E=每股股價/每股收益。

（一）優(yōu)點(diǎn)和局限

優(yōu)點(diǎn)：首先，這是一種具有直觀吸引力的統(tǒng)計方法，它將被評估資產(chǎn)的價值與標(biāo)的資產(chǎn)目前的收益聯(lián)系起來。其次，對于大多數(shù)股票來說，PE比率很容易計算，也隨處可得，這使得評估師在使用這一指標(biāo)時會很方便。再次，使用PE比率可以不用考慮風(fēng)險、增長和股息支付比率，而所有這些在用收益法中的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估時所必須要考慮的。最后，市盈率更有可能反映市場狀況和前景預(yù)測。如果市場投資者對股票的投資熱情重新高漲，這些股票的市盈率也將提高，反映出這種樂觀的情緒。

局限性：對于收益為負(fù)數(shù)的公司，市盈率的使用就會受到限制，市盈率就失去了意義；市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟(jì)繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟(jì)衰退時市盈率下降。除此之外市盈率還存在兩個主要的缺陷：第一，市盈率受到資本結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性影響。主要體現(xiàn)在投資者要求的報酬率或者股權(quán)資本成本上。第二，凈利潤是扣除了非經(jīng)營性損失之后計算得到的。因此，一項非現(xiàn)金注銷，將顯著降低利潤（對于價值沒有可比性的效應(yīng)），導(dǎo)致市盈率被人為提高。

（二）基本分析

影響市盈率的不僅僅是每股股價和每股收益，將公司的基本數(shù)據(jù)納入考慮之中，則可以找到影響市盈率高低的決定因素。

市盈率使用的前提是，公司處于持續(xù)經(jīng)營中，而根據(jù)公司所處狀態(tài)不同，市盈率評估模型也有所不同。一個處于穩(wěn)定狀態(tài)的公司，即處于穩(wěn)定增長狀態(tài)的公司，其增長率與整個經(jīng)濟(jì)的名義增長率接近，根據(jù)高頓增長模型，其股權(quán)價值為：P0=DPS1/r-gn。這里，P0是股票價值；DPS1為下一年的預(yù)期股息；r是投資人要求的報酬率或股權(quán)資本成本；gn為股息的永久增長率。

而DPS1 =EPS0×s×1+gn。其中EPS0為初始年份的每股收益；S為股利支付率。將其帶入高頓增長模型公式：P0=[EPS0 ×s×1+gn]/r-gn 。公式兩邊同時除以EPS0可以得到用基本數(shù)據(jù)表示的市盈率公式。P/E=s×1+gn/r-gn 。由此公式可以看出，穩(wěn)定型公司的市盈率P/E會受到股利支付率、期望報酬率（股權(quán)資本成本）和股利的增長率的影響。

處于增長期的公司的比率同樣可以和基本數(shù)據(jù)聯(lián)系起來，增長期公司適用于兩階段股息折現(xiàn)模型，即前期處于高速增長階段，后期處于穩(wěn)定階段。其基本公式如下所示：

P0=DPS1×[1-1+gn/1+rn]/r-g+DPSn/[r-gn×1+rn]

其中DPS1=EPS0×s×1+g，DPSn=EPS0×s×1+gn×1+gn，將兩等式帶入上述公式并且兩邊同時除以EPS0可得如下所示：

P/E={s×1g×[1-1+gn/1+rn]}/r-gs×1gn×1+gn/[r-gn×1+rn]

其中，g為增長期股息的增長率，gn為穩(wěn)定期股息增長率。

由上述等式可以看出，決定市盈率高低的要素依然是股息支付率、股權(quán)資本率以及股息增長率。因此，無論是處于增長期還是穩(wěn)定期的公司，在使用市盈率評估時，都會受到股息支付率、股權(quán)資本率以及股息增長率三個基本因素的影響。

三、 市凈率

市凈率又稱為權(quán)益乘數(shù)，是指股權(quán)市場價值和賬面價值的比率，其基本公式為：P/BV=股票市場價值/賬面價值。

（一）優(yōu)點(diǎn)和缺陷

市凈率的優(yōu)點(diǎn)：首先，相對于市盈率來說，即使是收益為負(fù)的公司，不能使用市盈率進(jìn)行評估，但可以使用市凈率進(jìn)行評估。其次，與市場價格相比而言，賬面價值提供了一種相對穩(wěn)定、符合直覺的價值評估方法。通常情況下，人們總是感覺賬面價值比內(nèi)在價值更加可靠、清晰，因此賬面價值是一種非常簡單的比較標(biāo)準(zhǔn)。最后，如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理，而且不同公司之間會計標(biāo)準(zhǔn)一致，市凈率可以作為一個低估或者高估的信號，在同類公司中進(jìn)行比較，以便于評估師對可比公司的選擇。

采用市凈率也存在一些缺陷：第一，賬面價值和盈利一樣會受到折舊方法和其他會計政策的影響，當(dāng)企業(yè)之間采用不同的會計政策時，將難以使用市凈率對不同的企業(yè)進(jìn)行比較，同樣，當(dāng)不同國家采用的會計制度或準(zhǔn)則存在重大差異時，利用市凈率進(jìn)行跨國間的企業(yè)價值評估也將失去意義。第二，賬面價值對于某些沒有太多資產(chǎn)的行業(yè)來說意義不大，比如服務(wù)行業(yè)。第三，如果企業(yè)連續(xù)多年虧損，那么企業(yè)權(quán)益的賬面價值可能為負(fù)，相應(yīng)地，市凈率也會變?yōu)樨?fù)值，因此對于多年虧損的企業(yè)，市凈率很可能不能使用。第四，賬面價值反映的是初始成本，如果在獲得一項資產(chǎn)后，其盈利能力顯著增加或降低，那么，其賬面價值就會與市場價值產(chǎn)生顯著差異，再用市凈率來評估就會顯著低估或者高估價值。

（二）基本分析

同市盈率一樣，影響市凈率大小的，不僅僅是股票的市場價值和賬面價值，還有更深層次的基本因素對其有決定性的作用。

對處于穩(wěn)定增長狀態(tài)的公司，適用于高頓模型計算其股權(quán)價值。高頓模型如下：P0=DPS1/r-gn

同樣，P0是股票價值；DPS1為下一年的預(yù)期股息；r是投資人要求的報酬率或股權(quán)資本成本；gn為股息的永久增長率。而DPS1=BV0×ROE×s，其中ROE為下一年度的凈資產(chǎn)收益率，s為股利支付率，又s=1-gn / ROE，將兩個等式帶入高頓模型，且兩邊同除以BV0可得：P0/BV0=ROE-gn/r-gn。

由此可見，穩(wěn)定增長公司的市凈率大小是由凈資產(chǎn)收益率、股息增長率和股權(quán)資本成本決定的。

對于增長型公司，同市盈率一樣，適用于兩階段增長模型。基本模型如下：

P0=DPS1×[1-1+gn/1+rn]/r-g+DPSn/[r-gn×1+rn]

其中DPS1=BV0×ROE×s ×1g，DPSn=BV0×ROE×s×1gn ×1+gn，將它們帶入基本模型公式且兩邊同時除以BV0可得：

P0/BV0={ROE×s×1g×[1-1+gn/1+rn]}÷r-g+[ROE×s×1gn×1+gn]÷r-gn×1+rn

由此公式可見，影響增長型公司的市凈率高低的因素同樣是凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)資本成本、股利支付率以及股息增長率。

四、市銷率

市銷率又稱為收入乘數(shù)，是指股票價值和企業(yè)收入之間的比值。其基本公式為：P/S=股票價格/每股收入。

（一）優(yōu)點(diǎn)和弊端

市銷率因其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)而備受關(guān)注，首先，它不像市盈率可能會是負(fù)值而變得毫無意義，市銷率在任何情況下都可以使用，甚至對于最困難的公司也可使用。其次，與凈利潤和賬面價值不同，銷售收入不受折舊、存貨等會計政策的影響，因而也難以被人為的擴(kuò)大。再次，市銷率并不像市盈率那樣易變。因此，用市銷率進(jìn)行價值評估更為可靠。例如，對于一家周期性公司，其市盈率值變化要比市銷率變化頻繁得多，這是因為利潤比銷售收入對經(jīng)濟(jì)狀況的變化更為敏感。

當(dāng)然，采用市銷率比率也有些弊端，用銷售收入來代替賬面值或凈利潤的好處之一是它的穩(wěn)定性。然而這種穩(wěn)定性，在公司的成本控制出現(xiàn)問題時，就失去價值評估的準(zhǔn)確性。在這種情況下，盡管利潤和賬面價值有顯著的下降，但是銷售收入可能不會大幅下降。因此，當(dāng)使用市銷率對一個存在虧損或資不抵債的處境艱難的公司進(jìn)行價值評估時，可能因為無法識別各個公司成本、毛利率方面的差別而得出不準(zhǔn)確的評估值。

（二）基本分析

同市盈率、市凈率一樣，對于市銷率的基本分析，同樣將公司分為穩(wěn)定型和增長型，穩(wěn)定型公司適用于高頓模型，增長型公司適用于兩階段模型。其計算過程和市盈率、市凈率相似，在此不再計算，其最終等式如下：

穩(wěn)定型：P/S=PM×s×1+gn÷r-gn，其中PM為凈利潤率。

增長型：P0/S0=PM×s×1+g×[1-1+gn/1+rn]÷r-g+PM×s×1gn×1+gn÷[r-gn×1+rn]

由以上兩個等式可以看出，無論是企業(yè)處于增長期還是穩(wěn)定期，影響企業(yè)市銷率的因素是凈利潤率、股權(quán)資本成本、股利支付率和股息增長率。

應(yīng)注意的是，三個比率的基本分析都是以股權(quán)價值為基本切入點(diǎn)，理論上股權(quán)價值等于股票價格，而實際上，股票價格受到多種因素的共同影響，因此，用股票價值為切入點(diǎn)來分析三比率得到的是一種理論上的價值比率。

五、問題和改進(jìn)

（一）市場法適用性問題

市場法的應(yīng)用必須要滿足兩個最基本的前提條件：第一，要存在一個公開活躍的資本市場；第二，市場上要存在充分的可比案例或者交易活動。公開市場指的是有多個交易主體在自愿、平等、理智、非強(qiáng)制或者不受限的條件下進(jìn)行的交易，這個市場上的買賣雙方獲取的信息量相當(dāng)，交易價格代表了交易資產(chǎn)的行情，也就是資產(chǎn)的市場公允價格?，F(xiàn)實中，幾乎沒有能夠完全滿足上述市場法應(yīng)用條件的公開市場條件。公開市場假設(shè)是基于資產(chǎn)可以在市場公開買賣這一客觀的事實為基礎(chǔ)的。從現(xiàn)實情況來看，對于用上市公司比較法評估企業(yè)價值而言，至少已經(jīng)存在證券市場這樣一個活躍的公開市場。許多文獻(xiàn)在談及市場法時，均認(rèn)為我國資本市場處于發(fā)展的初級階段，尚未成熟，資本市場上的信息不能準(zhǔn)確真實地反映企業(yè)的價值，據(jù)此認(rèn)為市場法在我國尚不能廣泛的運(yùn)用。筆者認(rèn)為，資本市場的主要功能有融資、投資、資源配置和資產(chǎn)定價功能，其中與上市公司比較法運(yùn)用聯(lián)系最為緊密的就是市場對資產(chǎn)的定價功能。由于垃圾信息、市場預(yù)測、“噪音”干擾以及信息不對稱等原因，使得定價不能總是一步到位，但是這并不能否認(rèn)定價功能的效率。當(dāng)價格在某一個階段、某一個適當(dāng)?shù)臅r間范圍內(nèi)總體趨于一定的情況下，就表示資本定價功能發(fā)揮正常。

（二）實務(wù)中存在的問題

市場法在應(yīng)用中，首先需要找出一組可比公司，根據(jù)《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見》中第三十七條“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)確信所選擇的可比企業(yè)與被評估企業(yè)具有可比性?？杀绕髽I(yè)應(yīng)當(dāng)與被評估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或者受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響”的規(guī)定，實務(wù)中評估師一般會選取屬于同一行業(yè)的一組公司作為可比公司。而采用這種方法有幾個問題：

第一，可比公司的定義基本上是個主觀上的概念，評估師在選擇可比公司時，大多數(shù)是靠個人經(jīng)驗，因此不同評估師所選可比公司不同，其評估結(jié)果肯定會有所不同。將行業(yè)中其他公司作為一組也經(jīng)常不能解決問題，因為同一行業(yè)中的公司在業(yè)務(wù)組合、風(fēng)險和增長率等方面也存在很大的不同。

第二，就目前我國的資本市場來說，由于資本市場并不是很健全，有些行業(yè)上市公司很少，例如根據(jù)申銀萬國最新的行業(yè)分類來說，三級分類通信運(yùn)營中，只有中國聯(lián)通和263兩家上市公司。對于通信運(yùn)營類公司用市場法評估而言，則很有可能找不到合適的可比上市公司。

第三，即使能夠找到一組合適的可比公司，被評估公司與可比公司之間的基本差異仍然存在，由以上對市盈率、市凈率和市銷率的基本分析可以看出，影響三大指標(biāo)高低的基本因素有凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率、股權(quán)資本成本、股利支付率以及股息增長率等基本數(shù)據(jù)，所以很難找到合適的可比公司，即使通過一些主觀的調(diào)整，也很難找到一組在各個方面都合適的可比公司。

（三）相應(yīng)改進(jìn)

鑒于以上問題的存在，在實務(wù)中運(yùn)用市場法時需要評估師盡可能做到客觀、公正，避免個人主觀的偏見。而在實務(wù)中，每個評估師主觀經(jīng)驗的不同，評估結(jié)果就會不同?；诖耍谟檬袌龇ㄔu估時，需要找到一些輔助方法進(jìn)行驗證，可以借鑒市場法運(yùn)用較多國家的一些成熟方法。

美國的資產(chǎn)評估業(yè)有100多年的歷史，在對企業(yè)價值評估方面，市場法是常用方法之一，因此可以借鑒他們在市場法方面的經(jīng)驗，在缺少相應(yīng)的可比公司時，美國偏向于使用多元回歸分析方法來確定市盈率、市凈率以及市銷率等價值比率。具體方法如下：

以市盈率、市凈率以及市銷率作為因變量，根據(jù)前面的分析，可以找到影響各個比率的基本數(shù)據(jù)，將基本數(shù)據(jù)作為自變量進(jìn)行多元回歸，具體表達(dá)式如下：

市盈率=α0+α1×股息支付率+α2×股權(quán)資本成本+α3×股息增長率

市凈率=β0+β1×股息支付率+β2×股權(quán)資本成本+β3×股息增長率+β4×凈資產(chǎn)收益率

市銷率=γ0+γ1×股息支付率+γ2×股權(quán)資本成本+γ3×股息增長率+γ4×凈利潤率

可以采用行業(yè)數(shù)據(jù)回歸分析和整個市場數(shù)據(jù)回歸分析兩種方法，當(dāng)被評估公司所在行業(yè)上市公司較多時，可以使用行業(yè)數(shù)據(jù)回歸分析，作為可比公司的輔助驗證。而當(dāng)所在行業(yè)上市公司很少時，如上面所說的通信運(yùn)營三級分類中只有兩家上市公司，則可以擴(kuò)大回歸分析的樣本范圍，可以使用所在行業(yè)的二級分類中的上市公司作為樣本或者一級分類所包含的上市公司，甚至可以使用完全不同行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)來進(jìn)行回歸分析，求得回歸系數(shù)，將被評估公司的相應(yīng)基本數(shù)據(jù)帶入回歸方程式便可求得被評估公司的市盈率、市凈率及市銷率。若使用整個市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，則要考慮更多的因素。如由于行業(yè)不同，面臨的行業(yè)風(fēng)險也會不同。

（四）注意問題

回歸分析方法是價值評估常用三大比率的一種簡便途徑，它將價值比率和影響其大小的基本因素通過方程式聯(lián)系起來，而這些基本數(shù)據(jù)對于上市公司來說很容易取得，因此，多元回歸分析方法在實務(wù)中運(yùn)用非常方便，但是此方法本身也存在一些缺陷，如有可能基本數(shù)據(jù)因變量和價值比率之間并不是線性相關(guān)的，或者基本數(shù)據(jù)之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性等，這些不確定性的因素都會影響回歸模型的有效性，因此需要評估師在使用模型時，對其進(jìn)行相應(yīng)的檢驗。

參考文獻(xiàn)：

1.（美）Aswath Damodaran.張志強(qiáng)，王春香譯.價值評估[M].北京：中國勞動社會保障出版社，2004.

篇2

【關(guān)鍵詞】成本法；專利技術(shù)；價值評估

專利技術(shù)是指受到專利法保護(hù)、根據(jù)實踐經(jīng)驗和科學(xué)原理發(fā)展而來的物質(zhì)生產(chǎn)工藝方法和技能以及科學(xué)實驗方法和技能。專利技術(shù)作為一種無形資產(chǎn)具有經(jīng)濟(jì)價值，對其價值進(jìn)行科學(xué)、正確的評估，一方面能幫助專利技術(shù)所有人正確對待自己的專利權(quán)價值，又能為交易雙方提供理性、公允的價格依據(jù)，對規(guī)范專利技術(shù)交易活動、推動專利技術(shù)交易市場的健康發(fā)展起著不可估量的作用。

當(dāng)專利技術(shù)具有現(xiàn)實或潛在的獲利能力，但不易量化的情況下，根據(jù)替代原則，可采用成本法，以該專利技術(shù)的現(xiàn)行重置成本為基礎(chǔ)評估確定其價值。

一、成本法的評估思路

成本法又稱重置成本法，是以現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)，評估重新開發(fā)或購買類似專利技術(shù)所需要的投入成本，從而確定被評估的專利技術(shù)價值的一種評估方法。成本法的基本思路是重置原則，以重復(fù)專利技術(shù)開發(fā)過程中的投入作為重置成本，然后扣除其貶值因素來確定專利技術(shù)的價值，計算公式為：

專利技術(shù)評估價值=重置成本×成新率

二、專利技術(shù)價值評估成本法參數(shù)確定方法

根據(jù)成本法的評估思路，如何確定專利技術(shù)的重置成本和成新率，是科學(xué)確定專利技術(shù)評估價值過程中最重要的工作。

1.重置成本的確定方法

專利技術(shù)重置成本是指在現(xiàn)時市場條件下重新創(chuàng)造或購置一項全新的并與原專利技術(shù)功能相同的專利技術(shù)所耗費(fèi)的全部貨幣總額。根據(jù)專利技術(shù)的來源情況，專利技術(shù)可以劃分為自創(chuàng)和外購兩種。不同類型的專利技術(shù)其重置成本的構(gòu)成和評估方式也不相同，需要分別進(jìn)行估算。

（1）自創(chuàng)專利技術(shù)重置成本的確定

自創(chuàng)專利技術(shù)的重置成本是由創(chuàng)制該專利技術(shù)所消耗的物化勞動和活勞動費(fèi)用所構(gòu)成，其確定方法一般是以自創(chuàng)專利技術(shù)的原始成本為基礎(chǔ)，乘以相應(yīng)的物價指數(shù)求得。

其中，專利技術(shù)的原始成本由研制成本和交易成本構(gòu)成。

①研制成本的確定。研制成本包括直接成本Di和間接成本Ii：

直接成本是指研制過程中直接投入發(fā)生的費(fèi)用，包括各項活勞動和物化勞動費(fèi)用，對于專利技術(shù)來說，一般包括下列項目：

D1：材料費(fèi)，主要包括專利技術(shù)研制過程中各種材料、能源、動力、試劑以及輔助材料的支出；

D2：專用設(shè)備費(fèi)，主要包括用于本項專利技術(shù)研究而購買并一次性計入成本的研究設(shè)備，如儀器、儀表以及專用輔助工具等費(fèi)用；

D3：資料費(fèi)，主要包括為本項專利技術(shù)研究而購買圖書資料、技術(shù)資料、參考文獻(xiàn)和復(fù)印資料等開支；

D4：外協(xié)費(fèi)，主要包括在本項技術(shù)研究中，因委托、聘請其他科研服務(wù)機(jī)構(gòu)從事某些研究或提供服務(wù)而發(fā)生的費(fèi)用，如外加工費(fèi)、制圖和數(shù)據(jù)處理費(fèi)、分項技術(shù)轉(zhuǎn)包費(fèi)等；

D5：咨詢費(fèi)，主要包括為解決有關(guān)技術(shù)難題而發(fā)生的技術(shù)咨詢，技術(shù)鑒定等方面的費(fèi)用開支；

D6：培訓(xùn)費(fèi)，主要包括為完成本項專利技術(shù)研究而派人外出培訓(xùn)所發(fā)生的各種費(fèi)用；

D7：差旅費(fèi)，主要包括同本專利技術(shù)項目有關(guān)的人員因工作需要而發(fā)生的公務(wù)出差費(fèi)用；

D8：管理費(fèi)，主要包括在本專利技術(shù)項目的研究過程中，因組織、管理、協(xié)調(diào)科研工作而發(fā)生的一切開支，如科研管理人員的辦公費(fèi)、差旅費(fèi)以及管理人員的非工資性開支；

D9：折舊費(fèi)，主要包括為研究本項專利技術(shù)而占用并分?jǐn)傆诒卷椖康臋C(jī)器、通用設(shè)備、專用設(shè)備、實驗室等固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用；

D10：分?jǐn)傎M(fèi)，主要包括用于多項技術(shù)研究而必須分?jǐn)傆诒卷椖可系目蒲泄ぞ叩炔粯?gòu)成固定資產(chǎn)的購買費(fèi)用以及科研機(jī)構(gòu)辦公用水電費(fèi)等項支出；

D11：其他直接費(fèi)用，如保險費(fèi)、科研勞動保護(hù)費(fèi)、物質(zhì)運(yùn)輸費(fèi)、存儲費(fèi)、專利申請手續(xù)費(fèi)等。

間接成本是指與研制開發(fā)有關(guān)的費(fèi)用，具體包括下列項目：

I1：高級技術(shù)人員的勞動報酬；

I2：中級技術(shù)人員的勞動報酬；

I3：初級技術(shù)人員的勞動報酬；

I4：普通工作人員的勞動報酬。

②交易成本的確定。交易成本是指發(fā)生在交易過程中的費(fèi)用支出。

C1：技術(shù)服務(wù)費(fèi)，指賣方為買方提供的專家指導(dǎo)、技術(shù)培訓(xùn)、設(shè)備儀器安裝調(diào)試及市場開拓費(fèi)；

C2：差旅費(fèi)和管理費(fèi)，指談判人員和管理人員參加洽談會和交易過程中的食宿及交通費(fèi)；

C3：有關(guān)手續(xù)費(fèi)，如法律咨詢、公證、審查和注冊發(fā)生的費(fèi)用；

C4：交易稅金；

C5：廣告、宣傳費(fèi)；

C6：其他費(fèi)用。

（2）外購專利技術(shù)重置成本的評估

外購專利技術(shù)通常都有購置費(fèi)用的原始記錄，評估相對容易。外購專利技術(shù)的重置成本包括購買價格和購置費(fèi)用兩部分，一般采用物價指數(shù)法，以專利技術(shù)的賬面成本為依據(jù)，用物價指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而估算出重置成本。

2.成新率的確定

成新率是反映專利技術(shù)先進(jìn)性和適用性的指標(biāo)，它是由專利技術(shù)的損耗決定的。因此，確定專利技術(shù)的成新率，必須研究專利技術(shù)的損耗。

專利技術(shù)的損耗是指由于專利技術(shù)的使用、技術(shù)進(jìn)步以及企業(yè)外部環(huán)境變化等原因引起的專利技術(shù)價值的降低。通?？梢苑譃閷＠夹g(shù)時效性陳舊貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值三種情況。專利技術(shù)時效性貶值是由于專利技術(shù)的使用或法律的有效保護(hù)期限使得專利技術(shù)尚可使用的年限縮短而引起的；專利技術(shù)的功能性貶值是指由于技術(shù)進(jìn)步，使得該專利技術(shù)所能帶來的超額利潤作用或壟斷作用減弱而引起的，一般來說，技術(shù)進(jìn)步越快，專利技術(shù)更新的時間越短，其功能性貶值就越高；專利技術(shù)經(jīng)濟(jì)性貶值是由于企業(yè)的外部環(huán)境變化對企業(yè)產(chǎn)生不利影響而引起的，如國家的政策、市場需求的減少、利率變化等。

在實際評估業(yè)務(wù)中，對專利技術(shù)貶值的確定是在考慮上述三種貶值的情況下，采用專家鑒定法和經(jīng)濟(jì)壽命損耗計算法綜合得出專利技術(shù)尚可使用年限，然后與專利技術(shù)實際使用年限相比較來獲得。

三、成本法的適用范圍

在專利技術(shù)評估中，成本法是以攤銷為目的的專利技術(shù)評估方法，這種方法多用在收益額無法預(yù)測和市場無法比較情況下的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，它的準(zhǔn)確性較高。但是這種方法的起始點(diǎn)是對一種專利技術(shù)商品重置成本的估計，其方法是考察歷史成本及趨勢，并折成現(xiàn)值表示出來的，它沒有考慮市場需求，不考慮與專利技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品的市場及經(jīng)濟(jì)效益的信息，因此缺乏對影響專利技術(shù)商品價值的市場因素及效益因素的考察。

此外，企業(yè)開發(fā)專利的目的是為了獲取壟斷利潤，不會只以研發(fā)申請成本作為交易價格，所以用成本法獲得的評估結(jié)果往往會低于專利技術(shù)的真實價值。

參考文獻(xiàn)

[1]中國資產(chǎn)評估協(xié)會.專利資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見[Z].2009,7.

[2]趙晨.專利價值評估的方法與實務(wù)[J].電子知識產(chǎn)權(quán),2006,11.

篇3

（西安航天動力機(jī)械廠，西安 710025）

（Xi′an Aerospace Power Machinery Factory，Xi′an 710025，China）

摘要：在固體火箭發(fā)動機(jī)金屬件焊接施工過程中，對焊接材料、焊接設(shè)備、焊接工藝規(guī)程、焊接生產(chǎn)現(xiàn)場等環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的質(zhì)量控制，以保證產(chǎn)品的焊接質(zhì)量。在本文的研究中，分析了焊接過程質(zhì)量控制要點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，通過長安福特焊接車間的質(zhì)量控制的實際案例，說明了在實際焊接過程中，通過采取合適的過程質(zhì)量控制措施，可以在很大程度上提高金屬件焊接效果。

Abstract： In the welding construction process of solid rocket motor metal parts， the effective quality control of the welding material， welding equipment， welding procedure， welding production site can ensure the welding quality of the product. This paper analyzes the quality control points of welding process. On this basis， the actual cases of the quality control in the welding workshop of S-MAX show that the appropriate process quality control measure can largely improve the welding effect of the metal parts in the actual welding process.

關(guān)鍵詞 ：發(fā)動機(jī)；金屬件；焊接；質(zhì)量控制

Key words： motor；metal parts；welding；quality control

中圖分類號：V463 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2015）19-0234-02

作者簡介：王文娟（1982-），女，河南滎陽人，碩士研究生，工程師，主要從事固體火箭發(fā)動機(jī)金屬件加工過程的質(zhì)量控制與檢驗技術(shù)工作。

0 引言

焊接是一種永久性連接金屬材料的工藝方法。焊接過程的實質(zhì)是通過加熱或加壓力等方式使金屬原子結(jié)合或者擴(kuò)散，將分離的金屬材料緊密連接在一起。焊接方法在制造大型結(jié)構(gòu)件或復(fù)雜機(jī)器部件時，更顯得優(yōu)越。它可以化大為小、化繁瑣為簡單，通過這種方式配料，然后逐次裝配焊接拼小成大，拼簡單成復(fù)雜。這是其它工藝方法難以做到的[1，2]。

近年來，隨著我國航天事業(yè)的快速發(fā)展，型號任務(wù)逐年增加，工廠的科研生產(chǎn)呈現(xiàn)出高密度、嚴(yán)要求、快節(jié)奏的新形勢，對發(fā)動機(jī)金屬件焊接質(zhì)量的要求越來越高。在發(fā)動機(jī)金屬件的制造過程中，焊接是一道比較特殊的工序，單純地采用試驗方法檢測產(chǎn)品的工后質(zhì)量無法獲得更為全面的結(jié)果，必須通過試運(yùn)行和正常使用才能發(fā)現(xiàn)其質(zhì)量缺陷[3]。所以，一定要重點(diǎn)控制產(chǎn)品的施工質(zhì)量。本文從焊接材料、焊接設(shè)備、焊接工藝規(guī)程、焊工管理、焊接生產(chǎn)現(xiàn)場、焊接試件、焊后無損檢測等幾方面對發(fā)動機(jī)金屬件焊接過程進(jìn)行質(zhì)量控制，以保證產(chǎn)品獲得較高的焊接質(zhì)量。

1 焊接材料

物采部門依據(jù)焊接技術(shù)人員擬定的焊接材料采購技術(shù)條件向合格供方訂貨。從不同廠家出廠的焊條，即使型號/牌號一致，其生產(chǎn)工藝也有可能存在差異。所以采購時選定相對固定的焊條生產(chǎn)廠家，以保證焊材的一致性。收到供貨方的焊材后，首先檢查是否附帶廠家出具的質(zhì)檢證書和合格證，是否明確標(biāo)示了焊條的出廠批次，建議用專業(yè)技術(shù)設(shè)備復(fù)測焊材質(zhì)量，確認(rèn)質(zhì)量達(dá)標(biāo)再入庫存放。

入庫后，需要根據(jù)焊材的生產(chǎn)批次、型號、牌號等分類堆置。庫房室溫最低5℃，相對濕度應(yīng)該在60％以內(nèi)，貨架應(yīng)該與墻壁、地面之間保持300mm的距離。使用焊條、焊劑之前，應(yīng)先烘干并保溫，處理妥當(dāng)后定額發(fā)放。為確保焊接材料的正確使用，焊工在領(lǐng)用焊材時必須在“焊材發(fā)放記錄”上簽字。焊材庫保管員在發(fā)放焊材時須記錄每次發(fā)放的數(shù)量，并核對焊工返回的焊條頭、焊絲頭數(shù)量與發(fā)放記錄是否一致。

2 焊接設(shè)備

焊接設(shè)備必須定期測試和檢修，并建立設(shè)備維修技術(shù)檔案，保持設(shè)備良好和可靠的使用狀態(tài)。大功率或有特殊要求的焊接設(shè)備，應(yīng)采用專用電源或穩(wěn)壓裝置。新啟用或大修后的設(shè)備，必須經(jīng)過鑒定，試用合格后方可使用。

3 焊接工藝規(guī)程

焊接專業(yè)工藝師必須根據(jù)設(shè)計圖樣、技術(shù)條件和有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，編制焊接工藝規(guī)程，經(jīng)批準(zhǔn)后方能實施。焊接工藝規(guī)程中除應(yīng)規(guī)定詳細(xì)的焊接工藝參數(shù)外，還應(yīng)明確規(guī)定使用的設(shè)備型號、檢測器具、預(yù)熱、保溫設(shè)備及熱處理時間；焊接件和焊絲的準(zhǔn)備、裝配和焊接質(zhì)量要求；給出隨爐試樣的下料圖、編號和數(shù)量等。

焊接工藝參數(shù)應(yīng)先經(jīng)過工藝評定或工藝試驗，證明可行后方能納入工藝規(guī)程。焊接試驗人員按焊接工藝評定指導(dǎo)書進(jìn)行工藝評定試板的施焊、無損檢驗、焊后熱處理，并按工藝評定指導(dǎo)書及有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求進(jìn)行試件解剖和性能檢驗。性能檢驗合格后按施焊記錄、熱處理記錄和力學(xué)性能報告結(jié)果出具“焊接工藝評定報告”，為產(chǎn)品焊接工藝規(guī)程的制定提供依據(jù)。

焊接返修需要提前制定一套操作規(guī)程，明確缺陷成因及治理措施，說明應(yīng)使用哪種型號/規(guī)格的焊材以及技術(shù)參數(shù)。施焊前，先將缺陷部位清理干凈，必要時可通過無損檢測確定缺陷的程度。

4 焊工管理

焊工須通過院焊接委員會組織的理論考試和技能考試，應(yīng)持證上崗。在具體操作中需要嚴(yán)格遵守工藝流程，詳細(xì)填寫施焊記錄并簽字。

為了提高焊接工藝質(zhì)量，焊廠應(yīng)該為焊工建立檔案，定期跟蹤記錄其焊接項目、所采用的技術(shù)手段、質(zhì)量檢驗方法、焊縫合格率等等，以確保所有焊接項目質(zhì)量可控。

5 焊接生產(chǎn)現(xiàn)場

焊接生產(chǎn)現(xiàn)場使用的技術(shù)文件必須是現(xiàn)行有效的版本。焊件待焊部位的準(zhǔn)備和裝配質(zhì)量必須符合有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計圖樣和工藝規(guī)程要求。焊件、焊絲焊前必須按規(guī)定進(jìn)行表面處理，并在規(guī)定的時間內(nèi)進(jìn)行焊接。同一工位只許擺放一種牌號的焊接材料，如有特殊要求需要一種以上的焊材時，應(yīng)采取嚴(yán)格措施，防止混料和使用。有熱處理要求的焊件，必須在規(guī)定的時間內(nèi)按有關(guān)文件規(guī)定進(jìn)行熱處理。

焊接過程要有焊接施焊監(jiān)控記錄，保證焊接質(zhì)量的可追蹤性。焊接檢驗員監(jiān)督焊接過程，核對操作者填寫的焊工施焊監(jiān)控記錄的正確性、完整性、符合性，并蓋章確認(rèn)。

6 焊接試板

產(chǎn)品焊接試板是焊接生產(chǎn)過程檢驗的一種重要手段，是對產(chǎn)品的主體材料包括主體焊縫的焊接材料、焊接工藝和焊工技能的綜合檢驗。

產(chǎn)品焊接試板必須與主體焊縫同材料同工藝并連在焊縫上和焊縫同時由同一個焊工施焊。有熱處理要求的產(chǎn)品，其試板必須和筒體同爐熱處理。試板分割后應(yīng)按相關(guān)要求進(jìn)行拉力、彎曲、沖擊及金相試驗，出具性能檢測報告。

7 焊后無損檢測

焊接完成清理干凈后需進(jìn)行無損檢測來檢驗焊縫質(zhì)量。無損檢驗人員應(yīng)按標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范要求取得相應(yīng)資格，在接到焊接檢驗員的“無損檢驗委托單”后，按圖紙、技術(shù)條件、相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)編制無損檢驗規(guī)程，進(jìn)行無損檢驗操作，并出具無損檢驗報告。

8 長安福特馬自達(dá)焊裝車間過程質(zhì)量控制實例分析

8.1 引進(jìn)先進(jìn)監(jiān)測系統(tǒng)，提高焊接過程的監(jiān)測效果

長安福特馬自達(dá)焊裝車間引入了德國BOS 6000系統(tǒng)，可以對該車型所有焊接機(jī)器人和焊點(diǎn)進(jìn)行實時監(jiān)控，既可以監(jiān)控每個焊點(diǎn)的焊接參數(shù)、飛濺大小、焊接質(zhì)量，還可以監(jiān)控焊接機(jī)器人電極頭的磨損情況、打磨頻次等。

8.2 運(yùn)用科學(xué)的點(diǎn)焊檢驗技術(shù)，更為準(zhǔn)確地控制焊點(diǎn)內(nèi)部缺陷

在焊接生產(chǎn)過程中，對樣件進(jìn)行強(qiáng)度檢驗的環(huán)節(jié)也非常重要。點(diǎn)焊檢驗手段主要有非破壞性檢查（Non-Destructive）和破壞性檢查（Destructive）兩種方式，非破壞性檢查包括撬檢、超聲波檢驗等，破壞性檢查包括Teardown點(diǎn)焊檢查和激光焊/MIG焊金相分析等。超聲波在被檢測焊點(diǎn)金屬材質(zhì)中傳播時，焊點(diǎn)內(nèi)部組織的變化對超聲波的傳播會產(chǎn)生一定的影響，通過對超聲波受影響程度和狀況的探測，可以了解焊點(diǎn)性能和內(nèi)部缺陷。比如：波峰逐級降低過緩（較平整），說明該焊點(diǎn)存在低熱溶現(xiàn)象，波峰逐級降低過陡（較陡峭），說明該焊點(diǎn)存在過熱溶現(xiàn)象。比如：波峰逐級降低過緩（較平整），說明該焊點(diǎn)存在低熱溶現(xiàn)象，波峰逐級降低過陡（較陡峭），說明該焊點(diǎn)存在過熱溶現(xiàn)象。

8.3 利用先進(jìn)的測量技術(shù)和工具，有效控制整車尺寸

長安福特公司焊裝車間為了有效監(jiān)控整車尺寸，避免后續(xù)工位出現(xiàn)裝配困難、匹配不良等問題。采用了先進(jìn)的德國ZEISS 3D測量和瑞士Leica無線CMM 3D測量技術(shù)，對工裝夾具、分總成到總成都能做到定期監(jiān)控，通過SPC的監(jiān)控手段，使得每個測點(diǎn)都可以根據(jù)歷史測量數(shù)據(jù)在車間網(wǎng)站自動生成I-MR控制圖來產(chǎn)生預(yù)警，做到及時發(fā)現(xiàn)問題、提前圍堵問題、制定改進(jìn)措施、輸出合格產(chǎn)品。

8.4 效果分析

總的來看，長安福特馬自達(dá)焊裝車間的過程質(zhì)量控制，采用德國BOS 6000等先進(jìn)的檢測系統(tǒng)，在實際焊接時，通過運(yùn)用準(zhǔn)確的焊點(diǎn)檢驗技術(shù)，并且有效控制車身的尺寸，不僅提高了整車CTQ（成本、時間和質(zhì)量）表現(xiàn)，還有效確保了各車型安全、精準(zhǔn)、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量。通過全公司各個車間、焊接工藝各個環(huán)節(jié)進(jìn)行的質(zhì)量改進(jìn)，公司的整車的焊接作業(yè)質(zhì)量管理工作有了明顯提升，產(chǎn)品和企業(yè)的競爭力都將得到有效增強(qiáng)。

9 結(jié)語

當(dāng)前，產(chǎn)品質(zhì)量水平已成為影響企業(yè)競爭力和經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素，在產(chǎn)品質(zhì)量的形成過程中，工序質(zhì)量是形成產(chǎn)品質(zhì)量最基本的環(huán)節(jié)，制造過程中質(zhì)量控制的核心即是加工工序過程的質(zhì)量控制。通過加強(qiáng)焊接材料、焊接設(shè)備、焊接工藝規(guī)程、焊工管理、焊接生產(chǎn)現(xiàn)場、焊接試板等方面的焊接過程質(zhì)量控制，從而使固體火箭發(fā)動機(jī)金屬件的焊接質(zhì)量得到保證。為跟上我國航天事業(yè)發(fā)展的新腳步，在今后的科研生產(chǎn)中必須持續(xù)提高固體火箭發(fā)動機(jī)金屬件的焊接質(zhì)量，這就需要大力培養(yǎng)高素質(zhì)的焊接人才和技術(shù)過硬的焊工隊伍，在技術(shù)上不斷進(jìn)步，在工藝上不斷創(chuàng)新。同時還要加強(qiáng)有關(guān)人員的培訓(xùn)和教育，提高思想素質(zhì)和責(zé)任心，使質(zhì)量控制落實到每道工序和每個人員。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄧文英，郭曉鵬.金屬工藝學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2001：130-131.

篇4

[關(guān)鍵詞]腹股溝疝；無張力修補(bǔ)術(shù)；并發(fā)癥

[中圖分類號]R656.2+1　[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]C　[文章編號]1674-4721(2010)01(b)-151-02

近年來，無張力疝修補(bǔ)術(shù)逐漸替代了傳統(tǒng)的修補(bǔ)方式Cq，本院2002年1月～2009年7月采用此手術(shù)方法治療了386例成人腹股溝疝，效果滿意，但有部分患者發(fā)生術(shù)后并發(fā)癥，現(xiàn)報道如下：

1　資料與方法

1.1　臨床資料

本組386例中，男354例，女32例。年齡19～92歲，平均57.4歲，60歲以上患者232例(60.10％)。臨床診斷：腹股溝斜疝372例(其中復(fù)發(fā)斜疝12例)，腹股溝直疝12例，直疝合并斜疝2例。其中，雙側(cè)疝12例，嵌頓性腹股溝疝42例。術(shù)前伴有心腦血管疾病、慢性支氣管炎、糖尿病和前列腺增生等125例。

1.2　修補(bǔ)材料

采用南通華利康醫(yī)療器械有限公司和美國Bard公司的產(chǎn)品，包括網(wǎng)狀錐形疝環(huán)充填物和成型補(bǔ)片。材料由聚丙烯單絲編織而成，不可吸收，具有良好的抗感染力和組織相容性，能迅速與人體組織黏合固定。

1.3　手術(shù)方法

采用連續(xù)硬膜外麻醉(少數(shù)患者為全身麻醉)。常規(guī)疝切口約5 cm，切開腹外斜肌腱膜打開至外環(huán)口，適當(dāng)游離兩側(cè)，能容補(bǔ)片即可。找到疝囊游離至疝囊頸部，再游離精索，斜疝者如疝囊較小，可不切開，將疝囊由內(nèi)環(huán)口直接推人腹腔；如疝囊過大則行疝囊中部橫斷，近端結(jié)扎，遠(yuǎn)端疝囊口敞開鎖邊縫合或剝離。直疝則將疝囊由直疝三角推人腹腔；充填物的外平鋪內(nèi)環(huán)口周圍腹膜后，中央固定5～6針，再將成型平片置于精索后方，精索通過預(yù)留孔通過。平片并與周圍的腹內(nèi)斜肌、腹橫肌弓狀緣、腹股溝韌帶、恥骨結(jié)表面的腱膜等固定6～8針。疝囊剝離面大者，部分行陰囊煙卷引流。術(shù)后沙袋壓迫12h左右。

2　結(jié)果

術(shù)后發(fā)生并發(fā)癥65例，其中，術(shù)后尿潴留26例，補(bǔ)片周圍積液3例，傷口深部感染1例，網(wǎng)塞感染脫出1例，切口、陰囊血腫8例，腹股溝區(qū)異物感16例，慢性腹股溝疼痛9例，疝復(fù)發(fā)1例。無死亡患者。

3　討論

3.1　術(shù)后發(fā)生尿潴留

本組術(shù)后發(fā)生尿潴留26例，大部分為老年男性，除與硬膜外麻醉有關(guān)外，可能與老年男性前列腺增生有關(guān)，采用導(dǎo)尿治療后治愈。

3.2　補(bǔ)片周圍積液

植入的生物材料在術(shù)后早期引起的局部生物反應(yīng)，從而表現(xiàn)為其周圍組織水腫積液。本組2例患者術(shù)后4-5 d切口下端有淡黃色液體流出，早期應(yīng)用激素、抗過敏藥物治療，局部用高滲液外敷等措施，補(bǔ)片周圍積液自行吸收，2周內(nèi)治愈。有1例患者切口一直流液，出現(xiàn)漂浮，后合并感染，與組織不相容而取出生物材料。

3.3　深部感染

對于無菌性的疝修補(bǔ)術(shù)來說，是否預(yù)防性應(yīng)用抗生素仍然存在爭論。有雙盲隨機(jī)對照研究報道，術(shù)前使用抗生素可明顯減少感染的可能性。本組1例患者出現(xiàn)深部感染。切口引流、抗感染、治療3個月愈合，筆者認(rèn)為，重視圍術(shù)期的處理及規(guī)范手術(shù)操作是防治感染的關(guān)鍵，預(yù)防性應(yīng)用抗生素可根據(jù)患者的具體情況而定，不作為常規(guī)應(yīng)用，對于存在有糖尿病、免疫功能低下等易感因素者可適當(dāng)應(yīng)用抗生素。

3.4　切口、陰囊血腫

創(chuàng)面滲出或滲血滲入切口和陰囊或剝離突入陰囊內(nèi)疝囊面滲出或滲血可引起切口、陰囊血腫。預(yù)防尤為重要，術(shù)中精細(xì)操作，仔細(xì)止血；對于墜人陰囊的巨大疝，可不完整剝離，切斷疝囊，如剝離面大，可能會出現(xiàn)陰囊血腫，因此，應(yīng)預(yù)先陰囊戳孔引流。本組2例巨大疝剝離面手術(shù)中行陰囊戳孔引流，術(shù)后恢復(fù)良好。術(shù)后切口常規(guī)沙袋500g壓迫12 h左右。程度較輕者臥床抬高陰囊并局部理療多可痊愈；出血已形成明顯血腫者，可穿刺抽吸后加壓包扎并適當(dāng)應(yīng)用止血藥，適當(dāng)應(yīng)用抗生素預(yù)防感染：嚴(yán)重者宜在陰囊底部穿刺抽吸或戳孔置引流管；而嚴(yán)重出血導(dǎo)致廣泛組織積血者，應(yīng)再手術(shù)探查止血。本組8例切口、陰囊血腫患者，均以陰囊血腫為主，3例經(jīng)抬高陰囊后自行吸收，3例行積血穿刺抽吸引流，2例陰囊血腫戳孔引流后痊愈。

3.5　腹股溝區(qū)異物感

可能與患者體瘦。皮下脂肪墊少。同時塞人疝環(huán)的錐形充填物型號較大有關(guān)?？梢酝ㄟ^選擇適中的錐形充填物型號，成型補(bǔ)片安放平整術(shù)，將網(wǎng)塞固定好不讓其移動等方法來預(yù)防。本組術(shù)后發(fā)生16例，經(jīng)理療1～4周全部患者腹股溝區(qū)異物感消失。

3.6　慢性腹股溝疼痛

無張力疝修補(bǔ)術(shù)后疼痛的發(fā)生率已明顯降低，常見的原因有固定網(wǎng)片時將網(wǎng)片縫合于神經(jīng)分布豐富的恥骨結(jié)節(jié)骨膜上，部分或全部切斷神經(jīng)，與異物接觸，瘢痕組織壓迫或結(jié)扎神經(jīng)、形成神經(jīng)瘤，充填物過大等?？杀憩F(xiàn)為持續(xù)性或間歇性鈍痛、銳痛及燒灼樣痛。大多數(shù)患者隨時間推移可逐漸緩解：有的可先行理療或口服止痛片；再者肌注鎮(zhèn)痛劑或局部封閉注射；對治療無效或劇烈的“放電樣”疼痛者可考慮再手術(shù)，探查松解或切除神經(jīng)。固定補(bǔ)片時在恥骨結(jié)節(jié)處不要穿得太深而縫至骨膜上，注意可能的神經(jīng)解剖變異，精細(xì)的手術(shù)操作、仔細(xì)止血、補(bǔ)片的選擇都是重要的預(yù)防措施。本組術(shù)后慢性腹股溝疼痛9例，經(jīng)對癥處理后癥狀消失。

3.7　疝復(fù)發(fā)

篇5

【關(guān)鍵詞】經(jīng)皮椎體成形術(shù)；保守療法骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折

doi：103969/jissn1004-7484（x）201309005文章編號：1004-7484（2013）-09-4852-01

隨著老齡化社會的到來，我國老年人發(fā)生骨質(zhì)疏松癥的人數(shù)逐漸增加，由于骨質(zhì)疏松癥容易引發(fā)骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折，可明顯增加老年致殘率，甚至是死亡率，所以我們要采取合適的措施進(jìn)行治療[1]。我院2010――2012年收治78例骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折患者，我們采取不同的方式進(jìn)行治療，結(jié)果分析如下：

1資料與方法

11一般資料選取我院2010年4月――2012年8月收治的78例骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折患者，其中男25例，女53例；年齡60-81歲，平均年齡為755歲；病程1-10d；單椎體骨折62例、雙椎體骨折22例，3個椎體骨折4例。隨機(jī)分為手術(shù)組和保守組組各39例，兩組的一般資料（年齡、椎體骨折數(shù)目、性別）無明顯差異，符合統(tǒng)計學(xué)標(biāo)準(zhǔn)（p

12方法

121保守治療治療以臥硬板床制動和康復(fù)鍛煉為主。入院即嚴(yán)臥硬板床制動，將枕頭置于腰椎處限制其活動。同時在第3天指導(dǎo)患者在床上進(jìn)行康復(fù)功能鍛煉。腰背部功能訓(xùn)練采用“五點(diǎn)支撐法”：患者仰臥位，用頭、雙足和雙肘這五點(diǎn)撐起身體，同時腰部向上挺，用力騰空后伸；患者俯臥位，伸直上肢向后伸，頭胸向后仰，挺腹，或伸直下肢向后伸，體質(zhì)好的患者也可呈一弧形上、下肢同時后伸?；颊咴谶M(jìn)行腰部鍛煉的同時四肢各關(guān)節(jié)也要活動?；颊哌€應(yīng)做深呼吸、吹口哨樣呼吸來增強(qiáng)呼吸功能鍛煉。傷后3個月進(jìn)入恢復(fù)期，患者應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)腰背肌力練習(xí)。同時對脊柱的柔韌性和靈活性做針對性的鍛煉，如患者可以騎坐在體操凳上向各方向?qū)⒓怪鶑澢Ｔ谂P硬板床制動和康復(fù)鍛煉的同時可以輔助藥物治療，如靜脈點(diǎn)滴紅花黃色素以及口服壯骨強(qiáng)筋的藥物。

122手術(shù)治療患者取俯臥位，用枕頭稍墊高腹部，使受累的椎體處于伸長狀態(tài)。用C臂機(jī)定位出患病的椎體并用記號筆標(biāo)記出來。進(jìn)行常規(guī)消毒，然后局部浸潤麻醉，把利多卡因（2%）注入生理鹽水（09%）中在標(biāo)記的穿刺點(diǎn)進(jìn)行麻醉。在C臂機(jī)的監(jiān)控下建立水泥通道，在建立通道的過程里，注意避免傷及神經(jīng)要不時詢問患者的下肢感受。讓助手調(diào)制好硬度合適的骨水泥，通過所建的水泥通道將骨水泥注入病椎中，注入骨水泥用量要在C臂機(jī)透視監(jiān)控下進(jìn)行。術(shù)后常規(guī)靜脈點(diǎn)滴抗生素抗炎并輔助藥物治療，如靜脈點(diǎn)滴紅花黃色素以及口服壯骨強(qiáng)筋的藥物。

13觀察標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)患者的疼痛程度、脊柱活動、腰部感覺及影像學(xué)顯示的椎體壓縮度進(jìn)行計分來評定治療2周及隨訪3個月后的療效。第2周末其中脊柱活動不參與評分，顯效（7-8分），有效（5-6分），無效（小于5分）；第3個月末評分，顯效（9-10分），有效（7-8分），無效（小于7分）。

14統(tǒng)計學(xué)方法采用SPSS110統(tǒng)計軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，均數(shù)±標(biāo)準(zhǔn)差表示計量資料，t檢驗，P

2結(jié)果

保守組和手術(shù)組在治療2周及隨訪3個月后的療效，分別見表1、表2。

從表1中可以看出，治療2周后，手術(shù)組總有效率（7949%）大于保守組（6154%），兩組差異具有統(tǒng)計學(xué)意義（P005）。

3討論

骨質(zhì)疏松是多種原因引起以單位體積內(nèi)骨組織量減少為特點(diǎn)的一組代謝性骨病變，它的發(fā)病一般很緩慢，臨床上以骨骼疼痛和容易骨折為特征。骨折是退行性骨質(zhì)疏松癥比較常見的嚴(yán)重并發(fā)癥[2]。臨床上骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折是導(dǎo)致老年人身體變矮的主要原因。骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折后可導(dǎo)致肺部感染、褥瘡等并發(fā)癥，引發(fā)心腦血管疾病，不僅危害老年人的身心健康甚至危及生命，所以我們要采取合適的措施治療[3]。

從本組一般資料可以看出，骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折患者中女性（56例）大于男性（23例）。這是因為隨著年齡增長骨質(zhì)疏松程度會變高，同時由于過早絕經(jīng)的女性，骨組織量大量減少，骨質(zhì)疏松的程度相對于男性來說會高一些，加之年齡大的老年患者運(yùn)動遲緩，協(xié)調(diào)性變得很差，這些因素造成女性患有骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折風(fēng)險比較高[4]。

骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折是老年人?；嫉募怪鶕p傷，由于骨折多數(shù)比較穩(wěn)定，可以采用保守治療。臨床治療主要是臥硬板床制動和康復(fù)鍛煉。傷后3個月以內(nèi)一般屬于愈合期，患者應(yīng)該以臥床鍛煉為主。康復(fù)鍛煉應(yīng)盡早，傷后3天即可進(jìn)行，早期鍛煉的目標(biāo)是鍛煉腰背部肌力并恢復(fù)脊椎的穩(wěn)定性；在骨骼的愈合期，不要讓脊柱前屈，也不應(yīng)該過早直立負(fù)重，避免加重骨折椎體的變形使骨折的愈合變慢；為了防止肢體肌肉廢用性萎縮、關(guān)節(jié)攣縮及下肢靜脈血栓，患者在進(jìn)行腰部鍛煉的同時四肢各關(guān)節(jié)也要有規(guī)律的活動來促進(jìn)血液循環(huán)；患者為了維持正常的肺功能還應(yīng)做呼吸功能鍛煉；傷后3個月進(jìn)入恢復(fù)期，為了防止后遺腰痛，患者應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)腰背肌力練習(xí)[5]。

經(jīng)皮椎體成形術(shù)在世界范圍內(nèi)廣泛開展，主要用于治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折，它通過注入骨水泥來增加椎體的強(qiáng)度和穩(wěn)定性，能夠緩解疼痛，防止塌陷甚至能恢復(fù)部分椎體的高度。

在本研究中可以得知治療2周后，手術(shù)組總有效率（7949%）大于保守組（6154%），兩組差異具有統(tǒng)計學(xué)意義（P005）。這說明經(jīng)皮椎體成形術(shù)治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折在初期效果優(yōu)于保守治療，后期效果和保守治療差不多。在治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折時可以根據(jù)患者的情況采取適合的方式治療。

總之，保守治療和手術(shù)治療骨質(zhì)疏松性椎體壓縮骨折從長期來看均能起到很好的治療效果，但短期手術(shù)治療更有效，在臨床上根據(jù)患者的情況采取適合的方式治療。

參考文獻(xiàn)

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[3]孟迅吾原發(fā)性骨質(zhì)疏松癥的診斷和防治[J]中華內(nèi)分泌代謝雜志，2006，22（3）：205

篇6

集中體現(xiàn)中華民族淳樸審美理念的剪紙藝術(shù)有著強(qiáng)大的生命力，是民族藝術(shù)園地的一朵奇葩，我們的剪紙藝術(shù)家任重而道遠(yuǎn)，肩負(fù)保護(hù)傳承的重任，又要研究發(fā)展的途徑。筆者認(rèn)為，內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的任務(wù)一是搶救與保護(hù)，二是繼承與發(fā)展。眾所周知，沒有繼承就沒有發(fā)展，如同人類的繁衍，如果種族消失了，延續(xù)將是不可能的。因此，這個延續(xù)包含有搶救、傳承、傳播等多重意義和任務(wù)。

我國的民間剪紙藝術(shù)有著極強(qiáng)的民族性、地域性，也有因各個作者不同的秉性手法而產(chǎn)生的個性。要繼承剪紙藝術(shù)就得深入到民間，深入到各個不同民族地區(qū)去了解其風(fēng)俗民情，了解其個性語言。了解這些才能真正看到剪紙藝術(shù)發(fā)展的全貌，而不是盲人摸象。搶救的意義在于使發(fā)展千年的藝術(shù)樣式、品種不至失傳，以便傳承上千年的文明之花為現(xiàn)代精神文明建設(shè)做出貢獻(xiàn)。

內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)作為非物質(zhì)文化遺產(chǎn)首先應(yīng)該列為保護(hù)之列。我們要打造“草原文化”品牌，建設(shè)文化大區(qū)，可是剪紙這種我們身邊的文化形態(tài)似乎被人遺忘了。民間藝人在逐漸消失，而他們的后輩子孫又不愿學(xué)習(xí)這種技藝，使得剪紙藝術(shù)在現(xiàn)代數(shù)碼科技的沖擊下猶如珍奇標(biāo)本，被封存于“文件包”內(nèi)。在中小學(xué)美術(shù)課堂也只將其列為欣賞內(nèi)容，并未實質(zhì)性地加以保護(hù)和傳承。在這里筆者要大聲疾呼，剪紙藝術(shù)不能失傳，要讓更多的藝術(shù)品種保留下來，讓更多人參與到這種簡潔又古老的藝術(shù)形式的搶救、傳播和發(fā)展中來。剪紙藝術(shù)沒有過時，也不會過時。我們的剪紙藝術(shù)要發(fā)展，必須先搶救。

內(nèi)蒙古剪紙學(xué)會會長段建珺先生就是一位民間剪紙藝術(shù)搶救的專家和先行者。筆者經(jīng)常與段建珺下鄉(xiāng)采訪剪紙老人。為了讓老人們保留下更多的原生態(tài)剪紙，他自費(fèi)給老人們購買生活用品，每到一個剪紙老人家里都會買糕點(diǎn)、罐頭和紅紙等，問寒問暖，使老人們感受到對他們的關(guān)愛。段建珺十年如一日，走遍了和林格爾的山山水水，踏遍了內(nèi)蒙古的草原大漠，現(xiàn)已收集到原生態(tài)剪紙3萬余件，為內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)乃至中國當(dāng)代剪紙藝術(shù)的傳承與發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。一次，筆者與段建珺前往和林格爾上腦亥村，征集一位94歲老人的剪紙，經(jīng)過跋山涉水終于到了老人家里，可是老人的兒子傷感地說這位剪紙老人已經(jīng)去世12天了。“搶救”這個詞在筆者的腦海里立即打上了深刻的烙印，筆者感到原生態(tài)傳統(tǒng)文化的丟失實在是太嚴(yán)重了。百歲老人張花女的剪紙藝術(shù)的挖掘、收藏、整理就是在和林格爾縣政府支持下由段建珺實施的對民族文化搶救和保護(hù)的重要實例。一個不識字的農(nóng)村剪紙老人，她的剪紙藝術(shù)造型語言和形式完全可以與畢加索、馬·蒂斯的造型語言和形式比肩。這不只是老人天資靈性使然，更重要的是在老人的剪紙作品中傳遞著中華民族幾千年的審美理念，她的剪紙承載了中華民族幾千年的文化信息，是民族文化的活化石和幾千年文化的傳承符號。

張花女剪紙《龍食魚》（圖1）的造型與構(gòu)圖完全和漢代瓦當(dāng)?shù)摹厄札埵臭~》一致，這就充分印證了原生態(tài)剪紙是上千年傳統(tǒng)造型藝術(shù)的傳承者。我們在陜西榆林城訪問到的一位74歲的剪紙老人，她現(xiàn)場剪的牛和羊，其造型特征幾乎接近漢魏時期的壁畫造型。我們在這里發(fā)現(xiàn)了上千年的古老文化的印記，讓人感動。所以，從這個意義上來講，從剪紙原生態(tài)文化符號的搶救中又派生出一點(diǎn)，即“尋找漢代、北魏文化的足跡”，為整理發(fā)掘古代北方漢族與少數(shù)民族文化信息找到了搶救以外的更多意義——考古價值。結(jié)合漢墓、北魏墓室、遼墓的考古發(fā)現(xiàn)，我們看到了北方民族上千年文化沉淀的痕跡。

原內(nèi)蒙古剪紙學(xué)會會長、內(nèi)蒙古師范大學(xué)美術(shù)學(xué)院教授包玉祥更是搶救和研究民族民間藝術(shù)的專家，他編著的《蒙古族圖案》《內(nèi)蒙古剪紙集》等，成為研究蒙古族圖案和內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的重要文獻(xiàn)。段建珺和包玉祥不光在搶救這門古老的剪紙藝術(shù)，而且也在傳承和發(fā)展。他們把這種古老的民間藝術(shù)帶入到課堂，讓下一代更多的小學(xué)生、中學(xué)生、大學(xué)生繼承傳播這一世界獨(dú)有的文化瑰寶。段建珺曾在和林格爾縣職中開設(shè)了剪紙課，成立剪紙興趣小組，進(jìn)而連續(xù)辦起了剪紙藝術(shù)學(xué)習(xí)班，以和林格爾縣為基地，向全縣、全區(qū)、全國輻射，建立了從原生態(tài)剪紙老人到小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)再到各層次剪紙藝術(shù)家的完善的剪紙學(xué)會會員網(wǎng)絡(luò)。包玉祥把剪紙藝術(shù)直接帶到大學(xué)課堂。他們?yōu)榧艏埶囆g(shù)繼承與發(fā)展做著辛苦而又實在的工作。與此同時，他們還連續(xù)編撰專著，為搶救和發(fā)展剪紙藝術(shù)不斷地奔走呼號，甚至把剪紙藝術(shù)帶到了天安門國旗護(hù)衛(wèi)隊，在戰(zhàn)士中成立剪紙興趣小組，受到大家的歡迎。他們?yōu)榧艏埶囆g(shù)的傳承做出卓有成效的貢獻(xiàn)，是內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)搶救、保護(hù)和傳承與發(fā)展工作的功臣。

內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的第二個任務(wù)是傳承與發(fā)展。光有繼承沒有發(fā)展就沒有活力。與時俱進(jìn)的偉大哲學(xué)理論告訴我們，傳統(tǒng)剪紙藝術(shù)不光要繼承，還要不斷發(fā)展，而且要常變常新。創(chuàng)新是藝術(shù)發(fā)展的硬道理，創(chuàng)新是藝術(shù)發(fā)展之靈魂。筆者認(rèn)為剪紙藝術(shù)的創(chuàng)新有三種，一為改善型創(chuàng)新，二為改革型創(chuàng)新，三為吸收型創(chuàng)新。

剪紙藝術(shù)的傳承一直是民間心傳手教的方法，有很多程式化的格式，把這些傳統(tǒng)格式加上現(xiàn)代元素或在形式上加以豐富就是改善型的發(fā)展。如陜西安塞剪紙的代表人物樊曉梅，在剪紙原始母體的形式上加以豐富，加上自己的理解和現(xiàn)代生活的內(nèi)容元素而形成現(xiàn)代剪紙。這類剪紙給人以親切自然貼近生活的美感，受到了外國友人的青睞。她把傳統(tǒng)的東西加上豐富的纖細(xì)圖紋，在繁密茂盛的細(xì)小紋樣中襯托主體物，有主有次，有虛有實，很有新意!

從自己的個性特點(diǎn)出發(fā)，更注重個人理解，加入個人的審美取向，這一類應(yīng)當(dāng)是改革型的創(chuàng)新剪紙藝術(shù)。這類剪紙更個性、更有表現(xiàn)力、更主觀。被譽(yù)為剪紙大師的張花女的剪紙當(dāng)屬這一類。一個沒有受過書本教育的農(nóng)村婦女，憑借她敏銳的直覺與洞察力，概括出了生動鮮活的“生活”符號，加之極富主觀性的處理辦法，其作品中的形象生動鮮活，打動著每個觀賞她剪紙作品的人。她的畫面處理是大膽的，不守常規(guī)卻恰到好處，一目了然卻耐人尋味。大片的空白襯托出大塊“紅”的主體物，然后由細(xì)小的花紋作配飾，形成線面結(jié)合、繁簡對比的大氣風(fēng)格。她的作品大開大合，刪繁就簡，極簡卻極生動自然，可謂駕輕就熟，大巧似拙，生動活潑。在樣式構(gòu)成上也與常型不同，創(chuàng)造出很多隨形適合的新構(gòu)圖。讓人感受到藝術(shù)即人，人即是“我”，“我”就是畫中之形的自信橫溢的藝術(shù)才華。

兼容并蓄，自我生發(fā)是吸收型創(chuàng)新的特點(diǎn)。既從傳統(tǒng)中吸收營養(yǎng)，又注重現(xiàn)代元素的吸納，生發(fā)自我，有感而成。這一類剪紙富于現(xiàn)代感，同時又易為人接受，強(qiáng)烈的時代感包容于傳統(tǒng)的圖形中，使作品豐滿又充滿著活力。如段建珺的《草原雄鷹》（圖2），在傳統(tǒng)和林格爾剪紙的云紋花紋配飾下兩個矯健的博克手，舞動章嘎跳起鷹步舞，又讓這些圖紋適合于傳統(tǒng)的剪紙格式中，給人一種撲面而來的生活氣息。

他的剪紙作品吸收了民間的圖紋和隨形穿插的伸縮透視法，形象按主次表達(dá)可大可小，又加入了現(xiàn)代繪畫點(diǎn)線面組合、畫面黑白灰的方法，加上自身對民族民間文化內(nèi)涵的理解和巧妙構(gòu)圖，精致的制作，形成了兼容并蓄、極富現(xiàn)代感的現(xiàn)代剪紙。

搶救與保護(hù)是內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的首要任務(wù)，繼承與發(fā)展是主要目的。讓我們共同努力，為內(nèi)蒙古文化大區(qū)建設(shè)、內(nèi)蒙古剪紙藝術(shù)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

篇7

急性深靜脈血栓是下肢骨折術(shù)后的并發(fā)癥，若對患者不及時進(jìn)行處理，會導(dǎo)致患者的肢體功能喪失，病情嚴(yán)重者會危及患者的生命安全[1]。本文為了研究下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓形成的護(hù)理措施，將下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者分為2組進(jìn)行研究，具體如下：

1.資料與方法

1.1 臨床資料：本次選取我院2015年2月～2017年2月住院部收治的下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者68例；將其按照不同的護(hù)理方式分為2組，觀察組---34例（護(hù)理干預(yù)），對照組---34例（常規(guī)護(hù)理）。觀察組：男性下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者：女性患者=17：17；年齡23～78歲，平均年齡（55.67±12.31）歲；血栓位置：左下肢10例、右下肢14例、雙下肢10例。對照組：男性下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者：女性患者=18：16；年齡22～79歲，平均年齡（56.00±12.51）歲；血栓位置：左下肢11例、右下肢12例、雙下肢11例。

68例患者均符合下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓的診斷標(biāo)準(zhǔn)，并同意參加研究，簽署知情同意書，經(jīng)醫(yī)院倫理委員會批準(zhǔn)。

觀察組患者和對照組患者的基本資料方面（性別、年齡、血栓位置）的對比無明顯差異（P>0.05），具有可比性。

1.2 方法

1.2.1 對照組下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者進(jìn)行常規(guī)護(hù)理措施（如病情監(jiān)測、用藥指導(dǎo)、飲食指導(dǎo)、健康指導(dǎo)等）。

1.2.2 觀察組患者給予護(hù)理干預(yù)，具體如下：

1.2.2.1 靜脈血栓護(hù)理：出現(xiàn)深靜脈血栓后應(yīng)囑咐患者立即臥床休息，并叮囑患者10至14天內(nèi)禁止下床進(jìn)行活動；可抬高患肢30至40度，對其進(jìn)行彈力綁帶包扎，在包扎的過程中應(yīng)密切觀察患者的肢體血運(yùn)、皮膚溫度、色澤等，對包扎的肢體應(yīng)定時進(jìn)行放松；評估患者的肢體疼痛性質(zhì)、腫脹程度以及動脈搏動情況；患肢進(jìn)行靜脈輸液時應(yīng)禁止穿刺，撥針后按壓時間不宜過長，以防形成血栓，對患者進(jìn)行穿刺時應(yīng)先從遠(yuǎn)心端開始，勿在同一部位反復(fù)進(jìn)行穿刺。

1.2.2.2 用藥護(hù)理：對患者可應(yīng)用尿激酶溶栓治療，在治療的過程中密切觀察患者的凝血酶時間、血漿纖維蛋白含量等指標(biāo)；藥物應(yīng)現(xiàn)配現(xiàn)用，并觀察患者用藥治療期間是否出現(xiàn)牙齦出血、血尿、黑便等現(xiàn)象，若發(fā)生應(yīng)立即通知醫(yī)生，進(jìn)行處理。

1.3 觀察指標(biāo)

對2組下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者的治療依從性、護(hù)理滿意度進(jìn)行觀察和評價。

1.4 統(tǒng)計學(xué)標(biāo)準(zhǔn)

本文數(shù)據(jù)使用了SPSS20.0系統(tǒng)軟件進(jìn)行統(tǒng)計學(xué)處理，治療依從性用（均數(shù)±標(biāo)準(zhǔn)差）的形式表示，t進(jìn)行檢驗；護(hù)理滿意度采用（%）表示，使用卡方進(jìn)行檢驗；當(dāng)P

2.結(jié)果

觀察組患者的治療依從性明顯優(yōu)于對照組患者的結(jié)果（P

3.討論

3.1 早期癥狀：

深靜脈血栓的體征和臨床癥狀較為多樣化，呈不典型性，并且早期癥狀容易隱匿，因患者手術(shù)后下肢均會出現(xiàn)腫脹和疼痛現(xiàn)象，因此早期癥狀不容易被發(fā)現(xiàn)；如患者站立時出現(xiàn)下肢沉重，并伴有脹痛、酸痛感以及在原有的基礎(chǔ)上疼痛加重時，應(yīng)注意患者是否出現(xiàn)深靜脈血栓形成，同時對患者下肢皮膚的色澤、皮溫、水腫程度進(jìn)行觀察，同時也可以通過下肢平面測量的周徑進(jìn)行判斷，周徑相差0.50厘米以上時，醫(yī)務(wù)人員應(yīng)引起注意。

3.2 肺栓塞：

深靜脈血栓患者呼吸時容易出現(xiàn)并發(fā)癥肺栓塞，主要的臨床表現(xiàn)有護(hù)理困難、胸痛、咯血、心悸等，此時應(yīng)立即給氧，高舛齲并通知醫(yī)生進(jìn)行對癥治療。

3.3 下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓對患者的危害比較大，因此在臨床上應(yīng)以預(yù)防為主，指導(dǎo)患者術(shù)后進(jìn)行功能鍛煉；囑咐家屬定時對患者進(jìn)行翻身、拍背，多食新鮮水果、蔬菜，保持大小便通暢，待病情穩(wěn)定后鼓勵患者下床活動。

3.4 本研究中對2組患者進(jìn)行不同護(hù)理后，觀察組患者的治療依從性（93.15±4.26分）、護(hù)理滿意度97.06%、生存質(zhì)量（生理機(jī)能82.32±4.21分、精神78.12±3.53分、情感85.30±4.32分、社會功能85.37±4.31分）均優(yōu)于對照組患者數(shù)據(jù)（P

總而言之，下肢骨折術(shù)后并發(fā)急性深靜脈血栓患者應(yīng)用護(hù)理干預(yù)可以有效的提高護(hù)理滿意度以及治療依從性，臨床上值得推廣及應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

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篇8

對于一些企業(yè)而言，其堅信這么一點(diǎn)，無論基于何種估值方法，所得到的估值是唯一的，只有一個。其實，這種觀念是錯誤的。因為在多樣化的估值方法下，其變量、手段都是不同的。所以，不同的評估師，用到的模型各不相同，對于企業(yè)所處行業(yè)的企業(yè)估值也各有各的見解。在實際的估值過程中，只要評估師所運(yùn)用的方法科學(xué)合理，我們就可以認(rèn)為其所得出的估值是正確的、有道理的。一般情況下，我們需要對估值報告中的假設(shè)進(jìn)行檢查，確定所有假設(shè)是否合理可靠，進(jìn)而可以有效判斷估值的合理性。在這里，筆者簡單的解釋一下所謂的“合理”，“合理”并不是指“精確”。例如，當(dāng)我們運(yùn)用到DCF模型的時候，我們需要對輸入性變量進(jìn)行一個合理的估計，這就需要我們對于折現(xiàn)率進(jìn)行一個估計（即相關(guān)的WACC），但是折現(xiàn)率理論上和利率有關(guān)，利率又和我們的通脹率有關(guān)，而通脹率幾乎是不可能進(jìn)行預(yù)測的，所以，我們說所有的假設(shè)只要“合理”就可以了。

二、企業(yè)讓律師或會計師進(jìn)行估值，認(rèn)為其估值也能確保正確性

邀請律師或會計師承擔(dān)企業(yè)估值任務(wù)的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，一些企業(yè)認(rèn)為律師或會計師都可以進(jìn)行估值，且也能確保估值的正確合理性。其實，這是錯誤的看法。因為，律師、會計師缺乏相關(guān)的專業(yè)資格、專業(yè)技術(shù)，并且估值工作經(jīng)驗缺乏，這勢必對估值的合理性造成一定的影響。同時，律師、會計師與企業(yè)有利益沖突，即使其對企業(yè)情況十分了解，也不應(yīng)讓律師、會計師承擔(dān)估值工作。如果他們在進(jìn)行企業(yè)估值的過程中，為了與企業(yè)建立長期的利益關(guān)系，進(jìn)而故意將估值數(shù)字微改，這勢必會影響到企業(yè)的健康發(fā)展。所以，現(xiàn)代企業(yè)估值過程中，應(yīng)盡量避開律師或會計師參與估值工作，以確保企業(yè)估值科學(xué)合理，維護(hù)企業(yè)健康發(fā)展。

三、僅僅基于財務(wù)報表進(jìn)行企業(yè)估值，認(rèn)為同樣合理可靠

毋容置疑，企業(yè)財務(wù)報表是估值的重要基礎(chǔ)，但僅僅基于財務(wù)報表近進(jìn)行企業(yè)估值，顯然是不行的。其實，除了重要的財務(wù)報表之外，還有經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)情況、市場競爭等因素，都需要在估值中有所考量。例如，我們應(yīng)該盡量避免對周期性行業(yè)運(yùn)用價格乘數(shù)進(jìn)行預(yù)測，因為乘數(shù)會受到經(jīng)濟(jì)狀況的影響比較大，尤其是市盈率指標(biāo)（P/E）。如果在企業(yè)估值中，如果不考慮經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)情況、市場競爭等這些因素，其所建立的估值模型肯定是不合格的。所以，企業(yè)估值絕非是簡單的看看財務(wù)報表那么簡單，而是需要進(jìn)行全方位的開展工作，方可確保企業(yè)估值的合理性和可靠性。由于企業(yè)估值是一項復(fù)雜而細(xì)致的工作，所以在實際的估值過程中，應(yīng)充分考慮到各方影響因素，以確保估值結(jié)果的可靠性和合理性。并且，在估值的過程中，應(yīng)遵循一定的規(guī)律，以及運(yùn)用普遍認(rèn)為好的估值方法，如DCF模型。這對于估值的合理性有所幫助。當(dāng)然，需要注意的一點(diǎn)是：當(dāng)企業(yè)在解決法律糾紛、申請融資等的情況時，一旦所運(yùn)用的估值方法不合理，所帶來的損失將會是巨大的，不僅是巨大的資金損失，還有大量的時間浪費(fèi)。所以，對于這些情況，需要特別的重視。

四、估值方法錯誤，運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行估值

從實際來看，在企業(yè)估值中普遍存在這樣的錯誤，那就是運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行企業(yè)估值。這種估值方法就帶來這樣的問題：雖然行業(yè)收益乘數(shù)是可以作為行業(yè)內(nèi)企業(yè)基本價值的衡量。但是，并不是行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)都是適合這一衡量基數(shù)。所以，如果一味的運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)進(jìn)行估值，勢必造成估值與實際存在偏差，出現(xiàn)企業(yè)估值不可靠、不合理。其實，其中有諸多因素，如供應(yīng)商、技術(shù)水平等，都會造成同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)生差距。進(jìn)而，如果在企業(yè)估值的過程中，運(yùn)用行業(yè)收益乘數(shù)估值，勢必會出現(xiàn)不合理性的問題。

五、結(jié)束語

篇9

內(nèi)容摘要：價值評估是一種“分析”方法，要通過符合邏輯的分析來完成。科學(xué)的分析來源于充分的理解，而充分的理解建立在正確的概念框架基礎(chǔ)上。文章首先介紹了公司估值的概念，其次對一般的價值評估原理進(jìn)行簡要介紹，特別對相對估值方法的模型進(jìn)行了分析，最后以實證來進(jìn)一步檢驗股票相對估值法理論。

關(guān)鍵詞：股票估值 相對估值法 市盈率模型

在引入估值方法的概念之前，本文先對企業(yè)價值評估的意義加以闡釋。企業(yè)價值評估簡稱價值評估或企業(yè)估值，目的是分析和衡量一個企業(yè)或一個經(jīng)營單位的公平市場價值，并提供有關(guān)信息以幫助投資人的管理當(dāng)局改善決策。

價值評估是一種“分析”方法，要通過符合邏輯的分析來完成。科學(xué)的分析來源于充分的理解，充分的理解建立在正確的概念框架基礎(chǔ)之上。企業(yè)價值評估涉及大量的信息，有了合理的概念框架，可以指導(dǎo)評估人正確選擇模型和有效地利用信息。因此，必須正確理解企業(yè)價值的有關(guān)概念。如果不能全面地理解價值評估原理，隨意套用模型是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>

價值評估模型分類

應(yīng)用較廣泛的估值方法很多，但總的來說可分為兩大流派：內(nèi)在價值法和相對價值法。另外一些學(xué)者根據(jù)因素分析和計量統(tǒng)計衍生出的估值方法，主要包括信息觀估值理論、計量觀估值理論和期權(quán)估值理論等。下面主要介紹內(nèi)在價值法與相對價值法。

（一）內(nèi)在價值法

內(nèi)在價值法亦稱貼現(xiàn)法，主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM），該理論最早可以追溯到艾爾文·費(fèi)雪（Irving Fisher）的資本價值理論。費(fèi)雪在其1906年的著作《資本與收入的性質(zhì)》（The Nature of Capital and Income）中，完整地論述了收入與資本及價值的關(guān)系。他認(rèn)為資本能帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質(zhì)上就是未來收入的貼現(xiàn)值。從估值原理的角度來看，相對估值法反映的是市場供求決定的股票價格，而內(nèi)在價值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價值決定價格—即先通過對企業(yè)估值，然后根據(jù)股份的大小估算出股票的價值。

（二）相對估值法

相對估值法亦稱可比公司法，是指對股票進(jìn)行估值時，對可比較的或者有代表性的公司進(jìn)行分析，特別要關(guān)注有著相近業(yè)務(wù)公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他公司的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。主承銷商審查可比較的發(fā)行公司的初次定價和它們的二級市場表現(xiàn)，然后根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進(jìn)行價格調(diào)整，為新股發(fā)行進(jìn)行估價。在運(yùn)用可比公司法時，可以采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括P/E（市盈率）、P/ B （市凈率）、P/S（市銷率）、EV/ EBITDA （企業(yè)價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等。其中比較常用的比率指標(biāo)是市盈率和市銷率。下文著重就相對估值法模型進(jìn)行介紹。

相對估值法模型

（一）市盈率估價法（P/E）

市盈率P/E一般表示為：

（1）

在諸多相對估值法中，市盈率估值法是使用頻率最高的。優(yōu)點(diǎn)如下：它是一個將股票價格與當(dāng)前公司盈利狀況聯(lián)系在一起的一種直觀的統(tǒng)計比率；對大多數(shù)股票來說，市盈率易于計算并容易得到，這使得股票之間的比較變得較為簡單；它能作為公司其他一些重要特征（包括風(fēng)險性與成長性）的代表。

但是在使用P/E進(jìn)行估價時存在以下問題：首先，當(dāng)每股收益為負(fù)值時，市盈率是沒有什么意義的；其次，公司收益的波動常會引起市盈率在不同時期出現(xiàn)戲劇性的變動。對周期性公司而言，盈利水平隨著整個宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變動而變動，但價格反映的卻是投資者對公司未來的預(yù)期。因此，一家周期性公司的市盈率在經(jīng)濟(jì)衰退期會處于頂峰，而在經(jīng)濟(jì)繁榮期會處于谷底，這種情況并不罕見；最后，在缺乏未來成長性、收益不確定性的正確預(yù)測條件下，市盈率只是從相對盈利性角度對可比公司進(jìn)行比較的一個指標(biāo)或參數(shù)，最多是相對價值所依賴的價值尺度之一，市盈率法必須和其他方法結(jié)合使用。

（二）市凈率估值法（P/B）

市凈率P/B一般表示為：

（2）

市凈率估值法的使用頻率也較高，這主要是由于P/B比例在使用中具有如下優(yōu)點(diǎn)：帳面價值提供了一個對價值的相對穩(wěn)定和直觀的量度，投資者可以將其作為與市場價格比較的依據(jù)； P/B提供了一種合理的跨公司的比較標(biāo)準(zhǔn)；即使是盈利為負(fù)，從而無法使用P/E進(jìn)行估價的公司也可以使用P/B比率進(jìn)行估價；對于非持續(xù)經(jīng)營的公司，也較適用于用帳面價值進(jìn)行估價；因為每股帳面價值比EPS更穩(wěn)定，當(dāng)EPS過高、過低或變動性較大時，P/B比P/E更有現(xiàn)實意義。

但市凈率在使用中也存在一定的局限性：由于會計計量的局限，一些對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營而言比較重要的資產(chǎn)沒有確認(rèn)入帳，比如說商譽(yù)、人力資源等；當(dāng)公司在資產(chǎn)負(fù)債上存在顯著的差異時，作為一個相對值，P/B可能會對信息使用者有誤導(dǎo)作用；多數(shù)國家的會計制度規(guī)定，資產(chǎn)的帳面價值等于最初的購買價格減去折舊。由于通貨膨脹及技術(shù)進(jìn)步，可能使得帳面價值對市場價值存在較大的背離，這將使得各公司之間的P/B缺乏可比性。

（三）市銷率估值法（P/S）

市銷率P/S一般表示為：

（3）

市盈率（P/E）和市凈率（P/B）是估價中最常用的兩個比率。然而，近年來，分析家越來越多地轉(zhuǎn)向使用市銷率（P/S）進(jìn)行估價。和其他估值比率一樣，市銷率在使用方面也存在一定的優(yōu)點(diǎn)和局限性。

優(yōu)點(diǎn)： P/E和P/B為負(fù)值時會變得毫無意義，而P/S估價法不存在上述問題；與利潤和帳面價值不同，銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會計政策的影響；它比較穩(wěn)定，不像P/E那樣易變動；在檢驗公司定價政策和其他一些戰(zhàn)略決策變化所帶來的影響方面，它是一個比較便利的工具；收入確認(rèn)會計政策也可能受到人為的操縱。

局限性：價格/銷售收入乘數(shù)的分母是銷售收入，銷售收入位于利潤表的頂端，換言之，該乘數(shù)可能會因為無法識別各個公司在成本控制、利潤等方面的差別，而導(dǎo)致錯誤的評價。尤其是當(dāng)使用該乘數(shù)對有著負(fù)利潤和負(fù)帳面值的處境艱難的公司進(jìn)行估價時。所以分析師不能僅僅依靠價格/銷售收入乘數(shù)對公司進(jìn)行評價和比較，而是需要結(jié)合價格/收益乘數(shù)、價格/股權(quán)自由現(xiàn)金流乘數(shù)等指標(biāo)綜合判斷。

應(yīng)用實證分析

通過上述理論分析，本文以上市公司長信科技（300088）為例，采用較常用的市盈率估值模型對其進(jìn)行估價。

長信科技系2000年4月10日成立的中外合資高新技術(shù)企業(yè)，2006年1月整體變更為蕪湖長信科技股份有限公司，目前公司注冊資本為人民幣9400萬元。長信科技自成立以來一直從事高技術(shù)含量和高附加值的電子顯示材料—ITO導(dǎo)電膜玻璃的研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營。

主營業(yè)務(wù)：生產(chǎn)、銷售各種規(guī)格的超薄玻璃、ITO導(dǎo)電膜玻璃和其他高科技薄膜產(chǎn)品；真空應(yīng)用技術(shù)咨詢、服務(wù)；相關(guān)配套設(shè)備、零配件及原輔材料（國家限制、禁止類產(chǎn)品及有專項規(guī)定的產(chǎn)品除外）生產(chǎn)銷售。所屬行業(yè)：電子元器件制造業(yè)。

長信科技于2010年5月26日在深圳證券交易所上市，該企業(yè)首發(fā)股數(shù)為3150萬股，首發(fā)價格為24元，上市首日收盤價為36.12元。

下文根據(jù)市盈率模型進(jìn)行估價：

首先，要選擇電子元器件行業(yè)內(nèi)與長信科技相近的股票，選擇的依據(jù)為股票的驅(qū)動因素。在市盈率模型中，驅(qū)動因素有增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險有關(guān)），其中主要的驅(qū)動因素為增長潛力。為了反映增長潛力這一主要驅(qū)動因素，本文選擇每股凈資產(chǎn)增長率及貝塔值作為篩選股票的標(biāo)準(zhǔn)。貝塔值為衡量個股與市場相對風(fēng)險的指標(biāo)，若貝塔值大于1，則個股風(fēng)險大于市場風(fēng)險，其收益也相對較高，一般被稱為進(jìn)攻型證券；同理，貝塔值小于1的證券被稱為防守型證券，貝塔值等于1的證券被稱為中立型證券。本文根據(jù)長信科技的每股凈資產(chǎn)增長率與貝塔值來選擇行業(yè)內(nèi)相似的股票：長信科技的每股凈資產(chǎn)增長率約為4.87%；由長信科技的招股說明書，“隨著國內(nèi)平板顯示行業(yè)的發(fā)展，特別是國家對打造平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈的高度重視，平板顯示行業(yè)的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料得以快速發(fā)展，公司亦隨之持續(xù)快速發(fā)展”，筆者認(rèn)為長信科技屬于進(jìn)攻型證券，貝塔值估計為大于1。根據(jù)以上兩個指標(biāo)，從電子元器件行業(yè)選出萊寶高科等13只股票作為參考股票，具體情況見表1。

其次，根據(jù)上述數(shù)據(jù)，計算得到行業(yè)內(nèi)市盈率平均值為59.94，由長信科技的招股說明書數(shù)據(jù)，長信科技的每股收益EPS為0.64元。根據(jù)式（1），長信科技的估價為59.94*0.64=38.36（元）。

結(jié)論及思考

IPO抑價（IPO underpricing）現(xiàn)象是指首次公開發(fā)行的股票上市后（一般指第一天）的市場交易價格遠(yuǎn)高于發(fā)行價格，發(fā)行市場與交易市場出現(xiàn)了巨額的價差，導(dǎo)致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率。根據(jù)上述分析結(jié)果，長信科技的合理估值應(yīng)該在38.36元左右。而長信科技首發(fā)價格為24元，當(dāng)日最高成交價格為38元，最低價位35.13元，收盤價格為36.12元，存在IPO抑價現(xiàn)象 。首發(fā)當(dāng)天的走勢比較平穩(wěn)，股價在36.5元上下波動，故認(rèn)為市場對長信科技的估價與本文估價38.36元相差不大。長信科技首發(fā)當(dāng)日的分時走勢圖，見圖1。

至此，本文完成了對股票相對估值法的理論及實證分析。相對估值法作為一種實務(wù)界普遍使用的方法，存在簡單方便、容易使用等優(yōu)點(diǎn)。如對同期發(fā)行的中國農(nóng)業(yè)銀行使用市盈率模型進(jìn)行估計：以銀行行業(yè)平均市盈率10作為農(nóng)行的市盈率，將其乘以農(nóng)行的每股收益0.25元，可以簡單地估計出農(nóng)行的發(fā)行價格。然而相對估值法存在諸多缺陷，如行業(yè)市盈率未必能代表公司特定的市盈率、每股盈利的計算存在被人為操縱的因素以及缺乏基礎(chǔ)分析的支持，容易導(dǎo)致對公司估值的偏離。正如本文在介紹市盈率模型缺點(diǎn)時所說，可以采用其他的估值方法如內(nèi)在價值法對相對估值法進(jìn)行補(bǔ)充，以得到股票的最優(yōu)估值。

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3.傅元略.財務(wù)管理理論[M].廈門大學(xué)出版社，2007

篇10

摘 要 隨著價值管理時代管理目標(biāo)開始從利潤最大化、規(guī)模最大化向企業(yè)價值最大化轉(zhuǎn)變，企業(yè)價值管理及其估價已日益被企業(yè)經(jīng)營者和投資者所關(guān)注。為適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變，企業(yè)價值評估理論和方法作為價值管理的理論基礎(chǔ)，成為擺在我們面前的重大研究課題。

關(guān)鍵詞 企業(yè)價值評估 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法 相對估值法

一、企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估，是一種經(jīng)濟(jì)評估方法，是指專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，運(yùn)用科學(xué)的方法，將持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)作為一個整體，通過預(yù)測企業(yè)的未來收益對以企業(yè)內(nèi)在價值為基礎(chǔ)的市場交換價值進(jìn)行的評定估算，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策，目的是分析和衡量企業(yè)（或企業(yè)內(nèi)部一個經(jīng)營單位、分支機(jī)構(gòu)）的公平市場價值并提供有關(guān)信息。

企業(yè)價值評估的意義主要體現(xiàn)在以下幾個方面，一是有助于企業(yè)管理。二是用于企業(yè)投資分析，為企業(yè)利益相關(guān)者作決策提供參考，實現(xiàn)社會利益的最大化。三是企業(yè)價值評估可以用于戰(zhàn)略分析，它關(guān)系企業(yè)全局的重大決策和管理。四是企業(yè)價值評估可以用于正確的衡量公司業(yè)績和管理層的經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)而改善公司的經(jīng)營狀況。

二、企業(yè)價值評估方法

目前較為成熟和常用的企業(yè)價值評估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法和相對估值法。

（一）折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法

折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法，又稱現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，是企業(yè)價值評估的基本方法之一，也是財務(wù)管理的重要工具之一。該方法被許多專家認(rèn)為是最具理論意義的價值評估方法，廣泛應(yīng)用于各種價值評估，它同時也是其它價值評估方法的基礎(chǔ)。該方法在考慮資金的時間價值和風(fēng)險價值的情況下，把企業(yè)未來特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量還原為當(dāng)前現(xiàn)值。它就是按照預(yù)測的現(xiàn)金流量和估計的折現(xiàn)率來確定持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的價值。其基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，即任何資產(chǎn)（包括企業(yè)或股權(quán)）的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，理論界通常把折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法作為企業(yè)價值評估的首選方法，這也是一種占據(jù)重要地位的企業(yè)價值評估技術(shù)。折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法的幾種基本方法包括自由現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本法、調(diào)整現(xiàn)值法、股權(quán)自由現(xiàn)金流量法。

（二）相對估值法

相對估值法又稱乘數(shù)估值法、市場法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對比，用可比企業(yè)的價值衡量目標(biāo)企業(yè)的價值。它的假設(shè)前提是存在一個支配企業(yè)市場價值的主要變量，市場價值與該變量相比，各企業(yè)的這個比值是類似的、可比的。我們可基于預(yù)期在未來將產(chǎn)生與待估值企業(yè)非常相似的現(xiàn)金流的其他可比公司的價值，來評估目標(biāo)公司的價值。目前，最常用的估值乘數(shù)是市盈率（P/E）。市盈率法的基本公式是：

目標(biāo)公司股權(quán)的價值=待評估公司當(dāng)前或預(yù)期的每股收益×可比公司的平均市盈率

公司的市盈率等于每股價格除以每股收益。計算市盈率時，可以使用歷史收益也可以使用預(yù)測收益，相應(yīng)的比率稱作追溯P/E或預(yù)測P/E。因為我們最關(guān)注的是未來收益，所以出于價值評估的目的，通常首選預(yù)測的P/E。

（三）企業(yè)價值評估兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)

1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法優(yōu)缺點(diǎn)分析

折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法的優(yōu)點(diǎn)是適用范圍廣，它從企業(yè)整體獲利能力出發(fā)，具有堅實的理論基礎(chǔ)，當(dāng)與其它估價模型一同使用時，折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法往往是其他估價方法的基礎(chǔ)。它能直接揭示企業(yè)的獲利能力，反映了企業(yè)價值的本質(zhì)涵義，評估結(jié)果令人信服。而且折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法既可以評估上市公司也可評估非上市公司，而不必像相對估值法那樣選擇可比公司。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法雖然被很多人認(rèn)同，但是它也有其自身的局限性。在運(yùn)用這種方法時，我們都能認(rèn)識到，關(guān)鍵是如何合理的確定未來各期的現(xiàn)金流量及其折現(xiàn)率，并且其計算方法和計算過程復(fù)雜且經(jīng)常有爭議。因此在運(yùn)用這種方法時，為了簡化，必須提出一些假設(shè)前提。前提條件是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營且可以獲得“穩(wěn)定”的現(xiàn)金流來源，這與企業(yè)實際經(jīng)營存在較大差距，從而使得其實施的難度較大，現(xiàn)在大多數(shù)研究都集中于這兩方面，但是仍然沒有得到比較標(biāo)準(zhǔn)且統(tǒng)一的答案。

2.相對估值法優(yōu)缺點(diǎn)分析

相對估值法有其自身的優(yōu)點(diǎn)，它相比于折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，不需要單獨(dú)估計公司的資本成本、未來收益或自由現(xiàn)金流量，只依靠具有相似未來前景的其他可比公司的市場價值，因此估算簡單。另外，利用相對估值法進(jìn)行估值時，估值過程中是基于真實公司的實際價格，而并非基于對未來現(xiàn)金流量的可能不切實際的預(yù)測。

相對估值法也有其自身的局限性，相對估值法只是提供關(guān)于目標(biāo)公司相對于可比公司的價值的信息，如果整個行業(yè)被市場高估或低估了，使用估值乘數(shù)法將不能幫我們作出正確的決定。再就是相對估值法忽視了公司間的重要差異。

相對估值法很容易從股票市場上獲得相關(guān)數(shù)據(jù)，直接確定企業(yè)的價值，但是它需要發(fā)達(dá)和完善的資本市場，資本市場越發(fā)達(dá)，企業(yè)價值評估結(jié)果就會越準(zhǔn)確。比如，美國的市場交易活躍，信息披露也很完善，因此可以找到豐富并可量化的數(shù)據(jù)，從而大大簡化了公司間估值法的運(yùn)用。當(dāng)市場發(fā)育不完善時，相對估值法就不會發(fā)揮其作用。比如，我國市場，雖然已初步形成規(guī)模，但是畢竟沒有完全市場化，在市場上難以發(fā)現(xiàn)與目標(biāo)企業(yè)非常相近的可比公司，而且達(dá)不到企業(yè)評估所要求的可比企業(yè)數(shù)量，并且股票交易市場又極易受到投資者情緒影響，因此運(yùn)用相對估值法很難保證評估結(jié)果的可靠性。

四、總結(jié)

本文主要闡述了企業(yè)價值評估理論的含義和重要意義，通過折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值法和相對估值法對企業(yè)價值評估作了相關(guān)分析研究，并對這兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)作了簡單介紹，供同行參考。

參考文獻(xiàn)：

[1]譚文.基于價值鏈的企業(yè)價值評估方法研究.天津財經(jīng)大學(xué).2009年5月.