導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股票投資的建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

“你這問(wèn)題可是太大了，我又不是神仙，真的沒(méi)法回答你?！崩侠罾淅涞卮鸬馈?/p>

“哎喲，可不是嘛，我又問(wèn)傻問(wèn)題了?！贝蠡⒂X(jué)得有些不好意思，說(shuō)道：“沒(méi)辦法，我這心里急啊，所以老是指望著您給點(diǎn)兒建議啥的?！?/p>

老李很誠(chéng)懇地對(duì)大虎講道：“每個(gè)人對(duì)市場(chǎng)的理解不同，經(jīng)驗(yàn)也不同，所以沒(méi)法一概而論。剔除掉交易成本之外，股市貌似是零和市場(chǎng)，但其實(shí)永遠(yuǎn)都是機(jī)構(gòu)賺，散戶虧。2014年指數(shù)漲了那么多，依然有很多股民不賺錢，這就很能說(shuō)明問(wèn)題。”

“都說(shuō)風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，您不是也常說(shuō)板塊會(huì)輪動(dòng)嗎？2015年也該輪到那些沒(méi)賺錢的股民賺錢了吧？”

“那可不一定喲！你2014年沒(méi)掙著錢，不代表在2015年必然會(huì)賺錢，除非你真的理解市場(chǎng)，有了自己的一套交易方法。2015年國(guó)際、國(guó)內(nèi)的各方面因素將更加復(fù)雜，搞不好，投資人還有可能把之前的盈利還給市場(chǎng)呢?！?/p>

“您怎么這么消極和悲觀呢？”大虎心里涼了半截兒。

“唉！因?yàn)槲乙?jiàn)的實(shí)在太多了，所以沒(méi)有你們那么樂(lè)觀。當(dāng)年大盤沖上6124點(diǎn)又怎么樣？6000點(diǎn)不肯走，5000點(diǎn)、4000點(diǎn)、3000點(diǎn)急著抄底卻被套的股民，還不是大有人在？”

“這波行情肯定是手持大資金的機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)手做起來(lái)的，您說(shuō)機(jī)構(gòu)為什么總能穩(wěn)賺不賠呢？”

“在這世界上想賺錢，你就得有資本！演員的資本是臉蛋和身材，但最起碼也得經(jīng)過(guò)專業(yè)的表演訓(xùn)練，導(dǎo)演讓哭馬上能哭、讓笑馬上能笑。同樣，機(jī)構(gòu)賺錢靠的是專業(yè)性，除了資金充足之外，機(jī)構(gòu)還必須精通資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、多套策略的組合運(yùn)用等。總之，就好比汽車開(kāi)動(dòng)需要四個(gè)轱轆，并且哪個(gè)轱轆都不能虧氣一樣，機(jī)構(gòu)是靠其具備的綜合能力，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，實(shí)施一個(gè)個(gè)計(jì)劃，不斷獲取利潤(rùn)的。相比較而言，散戶實(shí)在是太弱小、太可憐了?！?/p>

“可不是嘛，‘滿倉(cāng)踏空’成為2014年投資界的新名詞。”“教授”補(bǔ)充道：“說(shuō)白了，就是在錯(cuò)誤的時(shí)間選擇了錯(cuò)誤的投資標(biāo)的，愛(ài)了不該愛(ài)的東西。天量資金入市以及融資融券門檻的大幅度降低，帶來(lái)了市場(chǎng)空前的活躍，但無(wú)法回避的是，投資中最大的無(wú)趣與無(wú)奈就在于，你不知道股票第二天開(kāi)盤時(shí)是個(gè)啥德性――在極少真正按照基本面這個(gè)常理來(lái)出牌的市場(chǎng)，賺少虧多永遠(yuǎn)是大部分股民的宿命。”

兩位師傅的話讓幾個(gè)年輕人冷靜了許多，大虎不由得感嘆道：“看來(lái)一片紅紅火火、欣欣向榮之下，危險(xiǎn)無(wú)處不在??！我們還得好好學(xué)習(xí)才是?！?/p>

篇2

關(guān)鍵詞：投資組合、正態(tài)分布、期望收益

自2005年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了倒V字反轉(zhuǎn)，股價(jià)大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評(píng)行業(yè)悄然興起。我國(guó)的股票投資者主要以散戶為主，其特點(diǎn)就是資金量較少，缺乏股票投資的專業(yè)知識(shí)，更重要的一點(diǎn)是由于我國(guó)股票市場(chǎng)非有效，因此投資者擁有的投資信息不對(duì)稱。從本質(zhì)上說(shuō)，股評(píng)家的投資推薦信息是為了彌補(bǔ)散戶投資者信息不充分的缺陷，促進(jìn)股票市場(chǎng)有效。然而，股評(píng)家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現(xiàn)的投資業(yè)績(jī)并不理想，甚至有些股評(píng)家利用公信度進(jìn)行欺詐牟利。理論上說(shuō)，股票投資信息價(jià)值的本質(zhì)表現(xiàn)是信息所涉股票未來(lái)的投資業(yè)績(jī)，因此，考察我國(guó)股評(píng)推薦信息的投資價(jià)值對(duì)于促進(jìn)和規(guī)范股評(píng)行業(yè)將具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

cowels(1933)在其論文中對(duì)美國(guó)股票分析機(jī)構(gòu)給出的股票投資組合的收益率做了實(shí)證分析，并發(fā)現(xiàn)這些投資組合在考察期內(nèi)并沒(méi)有獲得超額收益。由于數(shù)據(jù)收集困難，這個(gè)結(jié)論沒(méi)有被普遍認(rèn)可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)股票投資建議具有一定的價(jià)值。國(guó)內(nèi)理論界對(duì)股評(píng)推薦相關(guān)也做了較多的研究。張建成(2001)發(fā)現(xiàn)我國(guó)股評(píng)推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負(fù)的超額收益。因此，該結(jié)論反應(yīng)了我國(guó)股票市場(chǎng)非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報(bào)》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時(shí)機(jī)對(duì)這些股票的投資價(jià)值進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數(shù)收益。因此，該文認(rèn)為我國(guó)股評(píng)推薦信息價(jià)值主要體現(xiàn)在短線投資中，中長(zhǎng)線投資價(jià)值較低。

二、實(shí)證過(guò)程

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文實(shí)證所采用的股評(píng)推薦信息來(lái)源于《中國(guó)證券報(bào)》。該報(bào)紙是中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)刊登上市公司信息披露的指定報(bào)紙，其上的股評(píng)機(jī)構(gòu)規(guī)模較大，形式和質(zhì)量較高，對(duì)于散戶投資者來(lái)說(shuō)可信度較高。通過(guò)前文的文獻(xiàn)分析，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股評(píng)推薦股票的投資價(jià)值已經(jīng)做了一些研究，這些研究結(jié)果均顯示我國(guó)股評(píng)推薦的短線股票投資具有一定價(jià)值，而中長(zhǎng)線投資推薦價(jià)值較低。

在數(shù)據(jù)收集和處理過(guò)程中，考慮到文章研究的重點(diǎn)，將長(zhǎng)線和中線投資策略合并，對(duì)于推薦信息沒(méi)有明確持有策略的，而出現(xiàn)“積極跟進(jìn)”、“介入持有”等關(guān)鍵詞的也看作中線；對(duì)于沒(méi)有明確短線投資，但出現(xiàn)“適量介入”、“適量跟進(jìn)”等關(guān)鍵詞的視為短線策略。對(duì)于在股評(píng)推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長(zhǎng)線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進(jìn)樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。

通過(guò)對(duì)2009及2010年《中國(guó)證券報(bào)》股評(píng)推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。

（二）實(shí)證過(guò)程

對(duì)于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標(biāo)收益率法。這里將短、中長(zhǎng)線操作的指標(biāo)收益率分別記為，。為了簡(jiǎn)化實(shí)證過(guò)程，筆者假設(shè)被推薦股票在投資組合中的權(quán)重相等，則短線股票組合的指標(biāo)收益率和個(gè)股的超額收益率為：

（1）

（2）

其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標(biāo)收益率；為投資組合的短線指標(biāo)收益率；為個(gè)股的短線超額收益率；為當(dāng)期市場(chǎng)平均收益率。

由于股票投資的交易費(fèi)用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設(shè)股票的交易費(fèi)率為f。若每股買入價(jià)為P元，那么買入時(shí)需支付(1+f)·P元。再設(shè)股票持有一段時(shí)間后賣出，賣出價(jià)為(1+r)·P元，其中r為賣出時(shí)股票價(jià)格相對(duì)買入時(shí)的漲跌率。考慮到交易費(fèi)率為f，則股票賣出是可獲得凈價(jià)格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據(jù)上述假設(shè)可得到投資股票的名義收益率（沒(méi)有剔除通貨膨脹）為：   （3）

一般而言，股票交易費(fèi)用由印花稅、經(jīng)紀(jì)人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們?nèi)芜吔灰踪M(fèi)用為0.9％。若文章沒(méi)有特別說(shuō)明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費(fèi)率的收益率。對(duì)于推薦短線操作的股評(píng)分別研究股評(píng)信息后持有l(wèi)、2、3周的獲利情況；對(duì)于推薦中線操作的股評(píng)分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時(shí)間，并計(jì)算指標(biāo)收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個(gè)交易日開(kāi)始，在5個(gè)交易日之后的第一個(gè)交易日拋出。若R>O，則認(rèn)為該個(gè)股(組合)按照股評(píng)推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認(rèn)為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規(guī)?？梢杂孟率接?jì)算：

    本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個(gè)，數(shù)量較多，可以假設(shè)個(gè)股瘦了伴侶俯沖正態(tài)分布并相互獨(dú)立。樣本期望收益為、標(biāo)準(zhǔn)差S、容量n、股票市場(chǎng)總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構(gòu)造的T統(tǒng)計(jì)量也俯沖正態(tài)分布。若取顯著性水平=0.01，通過(guò)查正態(tài)分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區(qū)間為：

三、實(shí)證結(jié)論與分析

    首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現(xiàn)較好。但是個(gè)股表現(xiàn)較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚(yáng)的走勢(shì)，投資者的投資信心相比2008年有所恢復(fù)。僅從數(shù)據(jù)表面很難判斷股評(píng)推薦股票的實(shí)際投資價(jià)值，因此需要進(jìn)一步分析。

    實(shí)證結(jié)果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過(guò)構(gòu)造T統(tǒng)計(jì)量計(jì)算各持有期的收益率區(qū)間。持有 l周的收益區(qū)間最為[0.0109，O．0124]，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0737；持有2、3周之后的收益區(qū)間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.108、0.131。可以看出股評(píng)推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）也增加。另外，從長(zhǎng)期來(lái)看，投資者投資于股評(píng)家推薦的短線股票

并按照持有14個(gè)交易日的策略進(jìn)行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進(jìn)行計(jì)算，連續(xù)投資，則按照福利計(jì)算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復(fù)利計(jì)算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計(jì)算中線股票收益率的置信區(qū)間，結(jié)果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區(qū)間和標(biāo)準(zhǔn)差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設(shè)條件下，對(duì)序列(y-x)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其仍然顯著大于0。這表明股評(píng)家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。這與我國(guó)有些學(xué)者的研究結(jié)論，即我國(guó)股評(píng)家屬于信息驅(qū)動(dòng)型的觀點(diǎn)相離。

總體上來(lái)看，我國(guó)《中國(guó)證券報(bào)》上股評(píng)推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個(gè)結(jié)論只是某一段時(shí)間、某些股票的偶然表現(xiàn)，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評(píng)就其本質(zhì)而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對(duì)稱問(wèn)題，幫助投資者對(duì)股票進(jìn)行基本和技術(shù)分析。股評(píng)者本身也是逐利的，操作風(fēng)險(xiǎn)不可避免的存在。綜上投資者對(duì)于股評(píng)推薦信息的價(jià)值判斷，還應(yīng)理性的對(duì)待，不能盲目。

參考文獻(xiàn)：

[1] 朱寶憲、王怡凱．證券媒體選股建議效果的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究 2001(04)

篇3

（一）股票投資的優(yōu)勢(shì)

1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒(méi)有一定的資金做敲門磚，很難進(jìn)入市場(chǎng)。

2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因?yàn)橥顿Y股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購(gòu)買國(guó)債獲得的利息要高很多。

3、可以通過(guò)買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上自由買賣股票，以低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出，從而獲得差價(jià)，即資本利得。

4、流動(dòng)性強(qiáng)。股票市場(chǎng)的流動(dòng)性很強(qiáng)，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非常快，從而使得股票市場(chǎng)的變現(xiàn)速度很快，時(shí)間成本很低。

（二）股票投資的劣勢(shì)

在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。因此股票的風(fēng)險(xiǎn)是隱藏在很多因素之下，接下來(lái)是關(guān)于股票風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源進(jìn)行簡(jiǎn)析：

1、市場(chǎng)的流動(dòng)性較強(qiáng)。每一交易時(shí)間單位中的行情，可以視為“獨(dú)立重復(fù)試驗(yàn)”，而且概率還不是一樣的。

2、信息的不對(duì)稱性。有效市場(chǎng)假說(shuō)在現(xiàn)實(shí)中并不起作用，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯(cuò)誤的信息。

3、市場(chǎng)的不確定性。市場(chǎng)中順次發(fā)生、同時(shí)發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關(guān)系。

4、股價(jià)的不確定性。估值不是定值，除開(kāi)企業(yè)談股價(jià)沒(méi)有任何意義。既然估值永遠(yuǎn)是估計(jì)的，那么價(jià)格也是主觀的。

二、投資者行為分析

雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個(gè)投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結(jié)如下：

1、從眾行為。由于投資者的信息不對(duì)稱，當(dāng)作出投資決策時(shí)，會(huì)根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)驗(yàn)豐富的權(quán)威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當(dāng)看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財(cái)行為。

2、貪婪行為。當(dāng)在股票投資中獲得收益時(shí)，大多數(shù)人會(huì)不滿足于當(dāng)前微弱的收益，會(huì)看的更高更遠(yuǎn)，希望獲得更多的收益。通常他們會(huì)被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會(huì)執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場(chǎng)被套牢。

3、沖動(dòng)行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個(gè)詞孕育而生。當(dāng)投資者的投機(jī)心理被市場(chǎng)行情識(shí)破時(shí)，心里就會(huì)著急，擔(dān)心自己的資金會(huì)成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會(huì)退出股市。當(dāng)股市見(jiàn)長(zhǎng)時(shí)，投資者又會(huì)初步預(yù)測(cè)股票繼續(xù)增長(zhǎng)，沖動(dòng)購(gòu)買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。

4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關(guān)股票投資的國(guó)家政策，每次投資都是依賴對(duì)國(guó)家政策的判斷。而政策的誤導(dǎo)會(huì)扭曲市場(chǎng)，導(dǎo)致投資者錯(cuò)誤投資。

三、股票投資策略

（一）盡量避免杠桿投資

盡量避免避免負(fù)債進(jìn)行股票投資，杠桿投資的投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng)。投資者應(yīng)盡量用自有資金進(jìn)行投資，避免杠桿投資。應(yīng)該盡量保持一定的流動(dòng)資金，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)是時(shí)刻存在的。

（二）適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行分散投資

職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會(huì)進(jìn)行多元化投資，即不會(huì)把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。分散投資實(shí)質(zhì)就是分散風(fēng)險(xiǎn)，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來(lái)股票太多不利于投資者集中時(shí)間和精力關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，就會(huì)存在投機(jī)心理。因此股票應(yīng)分散投資但不能過(guò)于分散，應(yīng)該遵循少而精的原則。

（三）樹(shù)立正確的投資理念

首先應(yīng)該避免盲目從眾，應(yīng)該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場(chǎng)的走勢(shì)，即應(yīng)該解決信息不對(duì)稱，提高認(rèn)知能力。其次應(yīng)該避免貪婪，應(yīng)懂得知足者常樂(lè)。最后也是最重要的是不可沖動(dòng)投資，避免頻繁交易。頻繁交易會(huì)造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時(shí)還會(huì)損失手續(xù)費(fèi)。股票市場(chǎng)是考驗(yàn)投資者心態(tài)的一大市場(chǎng)，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。

別人貪婪的時(shí)候要學(xué)會(huì)恐懼，別人恐懼的時(shí)候要學(xué)會(huì)貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機(jī)給我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)到2008年10月的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，下滑速度如此之大，讓中國(guó)的股民不敢輕易步入股票市場(chǎng)。但卻有投資者抓住這次機(jī)會(huì)冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。

（四）善于總結(jié)錯(cuò)誤

股神巴菲特也不是沒(méi)有失誤的時(shí)候，但是巴菲特的過(guò)人之處在于勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，善于總結(jié)錯(cuò)誤并抓住危機(jī)中難得的機(jī)會(huì)最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯(cuò)誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤(rùn)足以彌補(bǔ)并超過(guò)失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。

四、股票投資選擇的建議

隨著人們對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)加深，股票作為一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個(gè)不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應(yīng)有所不同。

（一）單身青年期

該時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最強(qiáng)，因此高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的股票投資最為合適。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。

（二）已婚青年期

這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)，且收入也提高了，因此同樣應(yīng)把重點(diǎn)放在收益上。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。

（三）已婚中年期

這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結(jié)合。比如購(gòu)買成長(zhǎng)股和周期循環(huán)股，同時(shí)購(gòu)買穩(wěn)健的藍(lán)籌股，同時(shí)前者最好稍微高于后者。

（四）退休老年期

老年投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力和收入水平都是最低，因此安全性投資是他們優(yōu)先考慮因素。比如安全性最高的藍(lán)籌股成為最佳選擇。

篇4

家庭狀況

趙先生

48歲北京商人(已從商20余年)，年凈收入200萬(wàn)元人民幣左右；趙先生與太太每月生活的基本開(kāi)銷在5000元：

妻子

45歲，和丈夫已開(kāi)始退休生活，生意有專人管理；

兒子

在國(guó)外留學(xué)兒子邊工作邊學(xué)習(xí)已能基本解決開(kāi)銷問(wèn)題，不用家里負(fù)擔(dān)。

趙先生對(duì)投資理財(cái)完全不懂，股票是由別人進(jìn)入他的賬戶代他進(jìn)行操作，賺取利潤(rùn)后兩人分成。公募基金是在銀行購(gòu)買的，基本上是朋友及銀行客戶經(jīng)理告訴他如何買賣。

趙先生與太太在保險(xiǎn)方面配置的倒是很全面，已經(jīng)購(gòu)買了近200萬(wàn)元的養(yǎng)老。醫(yī)療及重大疾病險(xiǎn)，孩子也有100萬(wàn)元的養(yǎng)老及醫(yī)療保險(xiǎn)。他們的活期賬戶上留有100萬(wàn)元左右的流動(dòng)備用金。

趙先生及太太的風(fēng)險(xiǎn)承受能力都是偏高型，并且有長(zhǎng)期投資的理念，可以投資的期限為5年以上，每年可接受的虧損率為15％以上。

趙先生的心態(tài)很好，在對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的下跌行情中自己雖然損失慘重，但不至于影響到自己的正常生活。但他不想再費(fèi)心思去研究投資，只想和太太安安穩(wěn)穩(wěn)的生活，做些自己想做的事情，其余事情交出專業(yè)理財(cái)師來(lái)打理。

資產(chǎn)狀況分析

趙先生最初的家庭資產(chǎn)配置狀況見(jiàn)表1。

1　趙先生的資產(chǎn)在多個(gè)投資領(lǐng)域已進(jìn)行了配置，但需要做進(jìn)一步的調(diào)整。其中房產(chǎn)為3套，兩套為投資性房產(chǎn)，基本合理，不會(huì)影響到現(xiàn)金流動(dòng)。

2　現(xiàn)金比例基本合理，但可以把銀行活期存款進(jìn)行合理的短期投資。

3　趙先生現(xiàn)在48歲，正常比例來(lái)講，在趙先生的投資比例中，浮動(dòng)收益和固定收益類投資占比應(yīng)分別為55％、45％。

4　趙先生及家人的保險(xiǎn)已基本解決保障問(wèn)題，可暫不作調(diào)整。

5　趙先生的公募基金及股票投資比例偏重，而且在股票投資方面是以不受法律保護(hù)的方式進(jìn)行，建議把股票逐步減持。因?yàn)橼w先生對(duì)股票市場(chǎng)完全陌生，根據(jù)自己的理念也不適合操作股票。公募基金現(xiàn)在共持有20余只，投資不合理，要減持至5只左右，并將其中一部分資金轉(zhuǎn)出作其他投資，以達(dá)到合理配置。

資產(chǎn)配置建議

根據(jù)以上分析，趙先生的資產(chǎn)配置調(diào)整建議如表2所示。

方案小結(jié)

趙先生及太太現(xiàn)已退休，有自己的實(shí)業(yè)投資。考慮到證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，個(gè)人投資者很難在市場(chǎng)中獲得超額收益，建議逐步減倉(cāng)。按照以上配置方案進(jìn)行資產(chǎn)組合，以由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的金融投資產(chǎn)品為主。

開(kāi)放式基金部分主要滿足日常流動(dòng)性的需求；私募基金是全球富人投資首選；基金中的基金產(chǎn)品是國(guó)外中產(chǎn)階級(jí)必備產(chǎn)品。

以上的資產(chǎn)配置方案有效地結(jié)合了資產(chǎn)流動(dòng)性、貨幣的時(shí)間價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)控制等各種因素，根據(jù)上述投資產(chǎn)品調(diào)整表的方案，預(yù)計(jì)可以達(dá)成有效分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)受益的理財(cái)目標(biāo)。

篇5

本期出場(chǎng)

吳女士：

36歲，外資企業(yè)主管。2002年與前夫辦理離婚手續(xù)，8歲女兒歸她撫養(yǎng)。今年年初，經(jīng)人介紹他與同樣是離異的張先生相識(shí)，并于今年國(guó)慶節(jié)登記結(jié)婚，組成了新的家庭。

月收入：3萬(wàn)元

個(gè)人積蓄：20萬(wàn)元，其中16萬(wàn)元是即將到期的一年期定期儲(chǔ)蓄，4萬(wàn)元為活期存款。

張先生：

40歲，擁有一家建材商店，平均每月純盈利2萬(wàn)元。

目前他有現(xiàn)金類資產(chǎn)：30萬(wàn)元，其中有20萬(wàn)元市值的股票（原投入30萬(wàn)元，后因股指下跌造成縮水），民間借貸10萬(wàn)元（借給一位開(kāi)工廠的朋友，協(xié)議年利率10%）。

和前妻生有一女，歸女方撫養(yǎng)，每月他要支付撫養(yǎng)費(fèi)500元。

理財(cái)分析：

吳女士夫婦年收入60萬(wàn)元，其中吳女士占60%，張先生占40%；目前其家庭現(xiàn)金類資產(chǎn)為50萬(wàn)元，其中銀行存款占比為40%，股票投資占比為40%，民間借貸占比20%。

家庭財(cái)務(wù)狀況表明，他們收入水平高、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好，具有良好的資金積累和擴(kuò)大投資潛力。同時(shí)，從家庭理財(cái)結(jié)構(gòu)來(lái)看，也反映出兩人的理財(cái)走入兩個(gè)極端。吳女士理財(cái)觀念比較保守，將自己個(gè)人的財(cái)產(chǎn)全部投入銀行儲(chǔ)蓄，年收益難以抵御物價(jià)上漲，進(jìn)而會(huì)造成資產(chǎn)貶值。

而張先生喜歡冒險(xiǎn)，幾乎把所有的積蓄都投入了風(fēng)險(xiǎn)投資上，隨著年齡的增長(zhǎng)，張先生家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)越來(lái)越弱，股票占比太高會(huì)對(duì)家庭財(cái)產(chǎn)的安全構(gòu)成威脅；民間借貸雖然收益高，但風(fēng)險(xiǎn)更大，如果因債務(wù)人惡意逃債或經(jīng)營(yíng)虧損，很可能會(huì)使張先生血本無(wú)歸；另外，張先生從事個(gè)體工作，沒(méi)有各種保險(xiǎn)保障。因此，其家庭理財(cái)需要較大的調(diào)整。

理財(cái)建議1：夫妻應(yīng)加強(qiáng)溝通，家庭財(cái)務(wù)宜實(shí)行AA制

兩個(gè)經(jīng)歷失敗婚姻的人重新結(jié)合在一起，一定要倍加珍惜，特別是在個(gè)人財(cái)務(wù)上，雙方要以誠(chéng)相待，不要相互保留和隱瞞，并注重加強(qiáng)家庭理財(cái)?shù)慕涣骱蜏贤ā?/p>

單從理財(cái)觀念來(lái)看，吳女士夫婦兩人存在很好的互補(bǔ)性，吳女士應(yīng)學(xué)習(xí)先生注重收益的投資理念，張先生則應(yīng)借鑒太太追求穩(wěn)健的理財(cái)風(fēng)格。在加強(qiáng)交流溝通的基礎(chǔ)上，建議兩人在相對(duì)透明的狀態(tài)下，實(shí)行AA制理財(cái)。因?yàn)樵倩榉驄D的雙方不但要負(fù)擔(dān)各自父母的養(yǎng)老等正常開(kāi)支，還要對(duì)不跟隨自己的子女盡一番責(zé)任，如果"財(cái)務(wù)集中"的話，容易因"此多彼少"等問(wèn)題引發(fā)矛盾。所以，各自財(cái)務(wù)獨(dú)立的AA制對(duì)他們來(lái)說(shuō)最合適不過(guò)。

具體來(lái)說(shuō)，無(wú)論是婚前的個(gè)人積蓄還是婚后的個(gè)人的收入，均應(yīng)單獨(dú)設(shè)立賬戶，分別管理，如果必要還可以到公證處進(jìn)行個(gè)人婚前資產(chǎn)的公證。當(dāng)然，在花錢上，也不要天天"你的錢"、"我的錢"，雙方都應(yīng)該努力為提高家庭生活質(zhì)量做貢獻(xiàn)，并且通過(guò)科學(xué)理財(cái)來(lái)使得婚姻更加穩(wěn)妥。

2、銀行存款宜轉(zhuǎn)成國(guó)債或人民幣理財(cái)產(chǎn)品

國(guó)債具有收益穩(wěn)妥、免利息稅等優(yōu)勢(shì)，特別是當(dāng)前國(guó)債發(fā)行量增大，品種越來(lái)越多。吳女士可用到期存款和活期存款積極參與，可以購(gòu)買期限短的電子化憑證國(guó)債。這種國(guó)債期限一般為一、二年，在目前加息壓力增大情況下投資價(jià)值較大；如果想長(zhǎng)期投資，吳女士也可以到銀行或證券公司購(gòu)買記賬式國(guó)債。這種國(guó)債期限長(zhǎng)，收益是國(guó)債中最高的。

另外，光大銀行在“十一”期間推出了"陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃"，其產(chǎn)品期限分別為1年和6個(gè)月，利率分別為2.39%和2.1%，分別為同期儲(chǔ)蓄收益高出不少。比如，投資10萬(wàn)元購(gòu)買一年期人民幣理財(cái)產(chǎn)品的年利息收益為2390元，而同期銀行儲(chǔ)蓄的稅后利息收益僅為1580元，兩者相差810元。

目前，各家銀行都在向金融兼管部門提出開(kāi)辦人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，選擇這一理財(cái)業(yè)務(wù)肯定也會(huì)越來(lái)越方便。

（安信理財(cái)咨詢有限公司首席理財(cái)師 薛哲）

理財(cái)建議2：吳女士購(gòu)買保單，受益人應(yīng)首選女兒

吳女士和先生都正處于事業(yè)的黃金時(shí)期，收入也很高，經(jīng)濟(jì)情況良好，但是也不能忽略保險(xiǎn)的重要性。實(shí)際上，在有能力的時(shí)候未雨綢繆，做好將來(lái)遇到各種情況時(shí)的經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備，這正是保險(xiǎn)的精髓所在。讓我們來(lái)看看吳女士一家需要考慮哪些保障吧。

吳女士個(gè)人經(jīng)濟(jì)非常獨(dú)立，目前沒(méi)有房貸、車貸等負(fù)債，每月的支出大概在10000～15000元之間。但是女兒今年只有8歲，如果加上出國(guó)留學(xué)的時(shí)間，還需要15年左右。這期間生活、教育的費(fèi)用恐怕至少要50萬(wàn)。讓女兒健康快樂(lè)地成長(zhǎng)，受到良好的教育，這是每個(gè)家長(zhǎng)的心愿，更是他們不可推卸的責(zé)任。

所以吳女士要保證無(wú)論任何情況，這筆錢都要準(zhǔn)備好。其次，我們除了愛(ài)家人，當(dāng)然還要愛(ài)自己。將來(lái)退休了，國(guó)家發(fā)的養(yǎng)老金維持不了吳女士現(xiàn)在的生活水準(zhǔn)。就算到時(shí)候需要每個(gè)月5000元生活費(fèi)好了，再加上一年出去旅游一兩次，一年下來(lái)也要七、八萬(wàn)，30年的話就是一筆超過(guò)200萬(wàn)的支出啊。這筆錢也要盡早開(kāi)始準(zhǔn)備了。最后如果將來(lái)吳女士夫婦要改善生活條件，買新房子、新車，可能還會(huì)貸款，自己分擔(dān)的貸款額也算是對(duì)家人的一份責(zé)任啊，萬(wàn)一遇到意外，總不能留一筆債給家人吧。

針對(duì)以上問(wèn)題，我們建議：吳女士首先考慮購(gòu)買50萬(wàn)保額以上的定期壽險(xiǎn)，受益人為女兒。如果將來(lái)辦理貸款，再根據(jù)貸款額度提高壽險(xiǎn)保障，提高的部分受益人為先生。

在養(yǎng)老金的準(zhǔn)備上，因?yàn)橹袊?guó)正在處于新一輪的加息周期，可以考慮萬(wàn)能壽險(xiǎn)或者投資連接保險(xiǎn)，這樣可以防范利率升高的風(fēng)險(xiǎn)。如果每年投入3萬(wàn)元，連續(xù)存20年，每年的回報(bào)率在3%以上的話，基本上就可以高枕無(wú)憂了。

先生的情況差不多，只是他沒(méi)有社會(huì)基本醫(yī)療保險(xiǎn)，需要考慮用商業(yè)保險(xiǎn)來(lái)補(bǔ)足。

最后，我們總結(jié)一個(gè)完整的建議方案，所有險(xiǎn)種不列具體名稱，只考慮保障類型，您可以自行選擇公司和險(xiǎn)種。

(保險(xiǎn)理財(cái)在線壽險(xiǎn)顧問(wèn) 李輝)

理財(cái)建議3：先生要擔(dān)綱家庭股票投資重任

吳女士和張先生合計(jì)月收入達(dá)5萬(wàn)元，且現(xiàn)金流穩(wěn)定，因此每月會(huì)有可觀數(shù)量的投資。鑒于雙方各有子女，未來(lái)可能還有育兒計(jì)劃，較多子女意味著未來(lái)支出會(huì)逐漸加大。再加上張先生缺乏社會(huì)保障，因而首先需要考慮生活保障型和穩(wěn)定收益型投資，剩余的財(cái)力再投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票市場(chǎng)。

從以前的理財(cái)實(shí)踐來(lái)看，吳女士穩(wěn)健有余但收益率太低，張先生追求高收益但承擔(dān)了過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，都不足為訓(xùn)。不過(guò)兩者的組合倒有較好的互補(bǔ)性，資產(chǎn)組合與理財(cái)分工大格局可以不變，只需進(jìn)行投資技巧的調(diào)整和提升即可。

張先生屬私營(yíng)店主，有較多的時(shí)間；加之此前進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間的股票投資，具有一定的“實(shí)戰(zhàn)”經(jīng)驗(yàn)。因此對(duì)于這樣一個(gè)新家庭來(lái)說(shuō)，股票投資任務(wù)理應(yīng)由張先生擔(dān)綱。這與理財(cái)AA制并不矛盾，畢竟家庭理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是財(cái)富總額的最大化，而分工是提高效益和效率的當(dāng)然選擇。

目前股市面臨升息周期以及與國(guó)際接軌的壓力，而股權(quán)分置等遺留問(wèn)題既搞不掂又拖不得，擴(kuò)容壓力也不見(jiàn)減輕，因此最近一兩年的股票市場(chǎng)真正屬于不確定性比較大的轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)。因此張先生需要控制投資總量，可采取“調(diào)整存量＋定期追加投資”的靈活辦法。這種相對(duì)謹(jǐn)慎的策略不僅符合目前的市場(chǎng)，也符合張先生一家總體的理財(cái)戰(zhàn)略，因?yàn)槭紫刃枰獫M足保障型投資和固定收益類投資。其次，這種辦法也比較靈活，追加投資量可以相機(jī)調(diào)整、擇機(jī)操作，源源不斷的新增資金還可以調(diào)整入市成本、捕捉新的機(jī)會(huì)，有利于改善投資人的計(jì)劃性和持股心態(tài)。

張先生面臨的首要任務(wù)是調(diào)整和優(yōu)化持股存量。張先生的財(cái)力和風(fēng)險(xiǎn)承受力本來(lái)適合長(zhǎng)線投資，但我國(guó)股市“政策痕跡”較重，而且呈現(xiàn)出行情與機(jī)會(huì)相對(duì)集中在一兩次的特點(diǎn)，所以張先生需要將長(zhǎng)線投資與中短期持股相結(jié)合。

長(zhǎng)期持股重在個(gè)股選擇，目前我們要關(guān)注下述幾大因素：伴隨重化工業(yè)化的持續(xù)增長(zhǎng)、我國(guó)進(jìn)入升息周期和全球化。因此要重點(diǎn)考慮：

1．資源類公司。西方有句投資諺語(yǔ)說(shuō)“一切回到土地”，重化工業(yè)化將對(duì)能源、金屬等資源類產(chǎn)品提出更多需求；

2．品牌消費(fèi)品，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)消費(fèi)提升，如各類名酒等食品飲料、老牌中成藥以及航空服務(wù)；

3．非貿(mào)易性產(chǎn)品，不受全球化沖擊，如港口、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施；

4．發(fā)揮了資源稟賦優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè)，如在全球范圍確立了龍頭地位的中集集團(tuán)和振華港機(jī)。

5．優(yōu)勢(shì)銀行股，在升息周期中可望提升業(yè)績(jī)。

值得提出的是，長(zhǎng)線投資不是一直捂著不動(dòng)，而是買入時(shí)有長(zhǎng)期持股的心理準(zhǔn)備。凡事要見(jiàn)好就收，這也是“長(zhǎng)短線”結(jié)合和中國(guó)特色嘛。短期投資需要相機(jī)進(jìn)行，結(jié)合張先生的職業(yè)，可把建材行業(yè)股票作為特別關(guān)注的對(duì)象。

最后我們把張先生一家的股票投資方案加以具體化：

1.投資總額

（1） 存量：目前20萬(wàn)市值留在股市，主要任務(wù)是調(diào)整倉(cāng)位和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。計(jì)劃總體持倉(cāng)量調(diào)整到65%左右，長(zhǎng)線投資約8萬(wàn)，備選品種附后，短線5萬(wàn)～6萬(wàn)，根據(jù)市場(chǎng)情況和短線指標(biāo)相機(jī)選擇。

（2） 增量：第一年可每月投入8000～10000元，年增投資10萬(wàn)～12萬(wàn)元。以后視情況調(diào)整，長(zhǎng)線投資比例不變，視市場(chǎng)情況亦可追加。

2.品種選擇

根據(jù)上述行業(yè)分析和備選品種，挑出10～20只重點(diǎn)公司預(yù)備做長(zhǎng)線，新增資金也可優(yōu)先投資于這些公司中的價(jià)值低估者。

備選品種：

長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、西山煤電、充州煤業(yè)、海油工程、上港集箱、深赤灣、上海機(jī)場(chǎng)、南方航空、招商銀行、同仁堂、東阿阿膠、佛山照明、中集集團(tuán)、振華港機(jī)、中興通訊、中國(guó)聯(lián)通、海正藥業(yè)、貴州茅臺(tái)、五糧液、燕京啤酒、張?jiān)、寶鋼股份、銅都銅業(yè)、山東鋁業(yè)、伊利股份、上海汽車

3.時(shí)機(jī)選擇

目前的市場(chǎng)雖不能說(shuō)是底部，但一定可以說(shuō)是相對(duì)低位。張先生的股票已縮水1/3，但相比大盤跌去一半，還算是不錯(cuò)。目前的任務(wù)是調(diào)整股票結(jié)構(gòu)，在1300以下應(yīng)該小跌小買，大跌大買。出臺(tái)小政策短線拋出，出臺(tái)大政策堅(jiān)定持有，總之目前定位持倉(cāng)比例不宜過(guò)低，40%是下限，75%是上限。

4.市場(chǎng)選擇：

目前張先生只能投資A股。但在QDII推行之后，張先生可間接投資于香港等國(guó)際市場(chǎng)，這是提高投資收益率，規(guī)避股市國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)可行選擇。另外，B股市場(chǎng)也值得張先生關(guān)注，如與A股并軌，估值較低的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將使投資人獲得大大的實(shí)惠。

（光大證券研究所一級(jí)分析師 龐正武）

理財(cái)建議4：夫婦倆人可考慮集結(jié)資金共投基金

1、吳女士的儲(chǔ)蓄宜改為基金：

以吳女士月收入3萬(wàn)元的金額看，應(yīng)付每月日常開(kāi)支已是綽綽有余，考慮到吳女士偏好于低風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)前股市處于歷史相對(duì)低區(qū)間等因素，因此建議：

（1）將4萬(wàn)元活期儲(chǔ)蓄全部變成開(kāi)放式股票投資基金（可在主要銀行網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)），由專家理財(cái)，間接投資股市。開(kāi)放式股票型基金具有申購(gòu)成本低、可隨時(shí)贖回、專家水平高、分紅積極等優(yōu)點(diǎn)，較封閉式基金而言，更具有“持有人是真正上帝”的特征，一旦股市走牛，年收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)指數(shù)表現(xiàn)。2003年南方穩(wěn)健、博時(shí)價(jià)值等開(kāi)放式基金持有人的實(shí)際年收益率都在15％以上甚至更高。

目前可重點(diǎn)考慮長(zhǎng)期評(píng)級(jí)高的基金，如：嘉實(shí)增長(zhǎng)（中國(guó)銀行托管）、湘財(cái)合豐成長(zhǎng)（交通銀行托管）、寶康消費(fèi)品（建設(shè)銀行托管）等。

（2）16萬(wàn)元1年期定期儲(chǔ)蓄到期后，其中6萬(wàn)元也投資開(kāi)放式股票投資基金。另外10萬(wàn)元改存中長(zhǎng)期定期儲(chǔ)蓄，因?yàn)?，此次人民幣存款加息力度中長(zhǎng)期大于短期，如1年期上調(diào)0.27％，而2年期上調(diào)0.45％～2.70％，3年期上調(diào)0.72％～3.24％。一般考慮轉(zhuǎn)存3年期，這樣，10萬(wàn)元存3年的話，比1年期多出約50％的利息收益。目前趨勢(shì)看，央行后期持續(xù)大力度加息的可能性不大。

2、張先生似乎不需戀戰(zhàn)股市

自己炒股要取得良好回報(bào)不僅需要充裕的時(shí)間，更要經(jīng)常分析股市行情的能力，而這兩樣恐怕都不是張先生的優(yōu)勢(shì)（其原來(lái)30萬(wàn)元縮水至20萬(wàn)元已說(shuō)明這點(diǎn)）。因此，建議張先生：

（1）將現(xiàn)有的20萬(wàn)元市值的股票果斷套現(xiàn)后，也全部變成具有優(yōu)良操盤業(yè)績(jī)的開(kāi)放式股票型基金。這樣的話，專家投資既能在股市上揚(yáng)時(shí)選中龍頭股跑盈大市，又能通過(guò)科學(xué)合理的投資組合來(lái)規(guī)避大盤下跌過(guò)程中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，張先生可以將心思全部放到建材商店的經(jīng)營(yíng)發(fā)展上。事實(shí)已經(jīng)證明，這才是張先生的優(yōu)勢(shì)所在，最終起到“揚(yáng)長(zhǎng)避短”的成效。

（2）考慮到張先生喜歡冒險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)、夫婦倆收入高的特點(diǎn)，以及維持必要社交關(guān)系等的要求，10萬(wàn)元的民間借貸可繼續(xù)，但建議再檢查一下該借貸協(xié)議是否全面、合法，最好有第三方作擔(dān)?；蛸J款人資產(chǎn)抵押等措施。

（3）總體看，調(diào)整后吳女士夫婦目前50萬(wàn)元家庭現(xiàn)金類資產(chǎn)構(gòu)成是：30萬(wàn)元（占60%）是套現(xiàn)能力強(qiáng)，退可守、進(jìn)可攻的開(kāi)放式基金；10萬(wàn)元（占20％）為規(guī)范后的民間借貸；10萬(wàn)元是年利率3.24％的3年期定期儲(chǔ)蓄。

篇6

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué)股票市場(chǎng)投資行為

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，相比國(guó)外比較成熟的股票市場(chǎng)，我國(guó)的股票市場(chǎng)具有強(qiáng)烈的投機(jī)性質(zhì)。我國(guó)股票市場(chǎng)的參與者，大多是個(gè)人投資者，一方面本身缺乏相應(yīng)的理論知識(shí)，另一方面股票市場(chǎng)上存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。即使上市公司會(huì)公布相關(guān)的數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)狀況，但個(gè)人投資者很難對(duì)其進(jìn)行分析和判斷，因此我國(guó)股票市場(chǎng)上存在較為嚴(yán)重的“羊群效應(yīng)”。國(guó)外的金融研究及投資領(lǐng)域，行為金融學(xué)早已被納入主流金融理論體系，在投資策略的制定中，基于行為金融學(xué)的分析也正在逐漸占據(jù)重要地位。相比于我國(guó)目前的實(shí)際情況，行為金融學(xué)的相關(guān)分析方法并未正式投入到實(shí)踐領(lǐng)域的分析，還停留在對(duì)其相關(guān)理論的引進(jìn)和學(xué)習(xí)階段，但我國(guó)股票市場(chǎng)所處的發(fā)展階段對(duì)于行為金融學(xué)的研究有著一定的優(yōu)勢(shì)。一方面，中國(guó)的股票市場(chǎng)剛剛起步，市場(chǎng)上的交易數(shù)據(jù)完整，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析，能很好的判斷投資趨勢(shì)。另一方面，中國(guó)的股票市場(chǎng)上價(jià)格的形成和投資行為還并不是建立在對(duì)任何信息的反映上，具有更高的投機(jī)性。因此基于上述兩個(gè)方面，基于行為金融學(xué)對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)進(jìn)行研究有著重大意義，不僅能使行為金融學(xué)在國(guó)內(nèi)得到充分發(fā)展，還有利于提高國(guó)內(nèi)投資者制定投資策略的質(zhì)量和有效性，同時(shí)也能維持我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

Sinha（2015）通過(guò)實(shí)證分析從信息、投資者心理基礎(chǔ)以及投資者的偏好等因素來(lái)分析了影響股價(jià)變動(dòng)的原因。Shabarisha（2015）通過(guò)實(shí)證分析，從行為金融的角度分析了與金融投資相關(guān)的啟發(fā)式偏差和投資者的偏見(jiàn)在投資中的作用。Sayed（2014）通過(guò)實(shí)證分析，對(duì)投資者在股票市場(chǎng)投資時(shí)的心理進(jìn)行了分析。

蘇政豪（2016）通過(guò)實(shí)證分析對(duì)股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行了分析，從三種對(duì)象的股票投資決策的處置效應(yīng)中，得出了投資年限高的投資者，要比投資年限低的投資者，有著更加弱化的處置效應(yīng)。孫英博、戎姝霖（2016）通過(guò)實(shí)證分析對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與度對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響進(jìn)行分析，表明我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與度對(duì)股票市場(chǎng)總體波動(dòng)性的影響較為微弱，機(jī)構(gòu)投資者參與對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)有微弱的平抑作用。

三、行為金融學(xué)的相關(guān)理論

（一）心理學(xué)理論

人在認(rèn)知或獲取信息的過(guò)程中是不能完全接受所有信息的，而且在處理信息的過(guò)程中，人們通過(guò)感知和記憶來(lái)對(duì)信息進(jìn)行“存儲(chǔ)”，但是人們對(duì)于感知是有選擇性的，而選擇的范疇往往與他們的個(gè)人期望有關(guān)。因此從心理學(xué)的角度上來(lái)說(shuō)，人們做出決策主要依據(jù)有以下三種情況：

1.代表性啟發(fā)，是指在不確定的情況下，當(dāng)人們對(duì)某項(xiàng)事情進(jìn)行評(píng)估時(shí)，人們會(huì)更傾向于從過(guò)去的經(jīng)歷中尋找與此類似的事件，根據(jù)處理以往事件的模式來(lái)對(duì)現(xiàn)在的事情進(jìn)行相同模式的判斷，而并不考慮其概率。小數(shù)定律及賭徒謬誤便是典型例子。

2.可得性啟發(fā)，是指人們更傾向于根據(jù)回憶相關(guān)信息的容易程度來(lái)對(duì)事件做出推斷，因此人們?cè)谧龀鰶Q策之前的第一個(gè)想法，很可能是映像最深刻的那一個(gè)。而對(duì)于影響可得性啟發(fā)偏差的因素分別有所接受信息的時(shí)效性，事件的新穎性和生動(dòng)性，情緒一致性，和事件的想象性。

3.錨定與調(diào)整，是指人們?cè)谶M(jìn)行量的估計(jì)時(shí)，首先會(huì)設(shè)置一個(gè)初始值，然后根據(jù)所獲得的信息來(lái)不斷調(diào)整，最終達(dá)到自己認(rèn)為的一個(gè)理想數(shù)據(jù)。但在現(xiàn)實(shí)中存在兩個(gè)問(wèn)題，初始值的設(shè)定不準(zhǔn)確和錨定值的調(diào)整不充分。

（二）期望理論

期望理論是行為金融學(xué)的重要理論之一，是度量目標(biāo)對(duì)個(gè)人激勵(lì)效用的大小，可以用公式M=∑V*E來(lái)表示，其中M代表激勵(lì)效用的大小，V代表目標(biāo)對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)所具有的價(jià)值，E代表期望值。對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，當(dāng)目標(biāo)的價(jià)值越大，對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的期望越高，這個(gè)目標(biāo)的激勵(lì)效用就越大。

（三）前景理論

該理論中有兩大定律，第一，在人們盈利的時(shí)候，往往會(huì)更傾向于謹(jǐn)慎地做出下一步?jīng)Q策，并不參與冒險(xiǎn)；當(dāng)人們?cè)庥鰮p失時(shí)，卻往往顯得冒險(xiǎn)行事。第二，對(duì)于盈利和損失所帶來(lái)的感受，人們的感知程度是有差別的，虧損所帶來(lái)的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于盈利所獲得的快樂(lè)。

四、對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者行為的分析

（一）調(diào)查目的和設(shè)計(jì)

調(diào)查報(bào)告采用了線上+線下的調(diào)查形式，調(diào)查內(nèi)容主要分析我國(guó)個(gè)人投資者在以下5個(gè)心理作用下的具體表現(xiàn)，通過(guò)行為金融學(xué)的相關(guān)理論知識(shí)來(lái)對(duì)這些表現(xiàn)進(jìn)行具體解釋，為了能增加調(diào)查結(jié)果的可靠性，對(duì)主要類型的問(wèn)題設(shè)計(jì)了兩個(gè)或以上題目，從而減少被調(diào)查者可能存在的不符合個(gè)人實(shí)際情況的作答。

（二）調(diào)差報(bào)告的分析

1.過(guò)度自信。過(guò)度自信往往體現(xiàn)在人們會(huì)高估自己所掌握信息的準(zhǔn)確性，而低估事實(shí)的重要性。而過(guò)度自信心理又可以進(jìn)一步體現(xiàn)在自我歸因和證實(shí)偏差的心理現(xiàn)象上。通過(guò)分析得知，超過(guò)60%的個(gè)人投資者能理性看待自己的投資判斷能力，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳時(shí)，大約50%的投資者則選擇減少持有倉(cāng)位的60%左右，表現(xiàn)出一定程度的理性。一半以上的個(gè)人投資者將虧損原因歸結(jié)于客觀因素，大部分投資者對(duì)自己的決策都具有很高的預(yù)期。結(jié)合這四個(gè)方面的數(shù)據(jù)，可以看出目前我國(guó)股市上的投資者相對(duì)以前能更加合理地進(jìn)行投資行為，開(kāi)始逐漸嘗試去理性地看待整個(gè)股市的運(yùn)轉(zhuǎn)。

2.后見(jiàn)之明。后見(jiàn)之明也是一種過(guò)度自信的表現(xiàn)，當(dāng)人們?cè)诳创虑榘l(fā)生后的結(jié)果時(shí)，會(huì)認(rèn)為這個(gè)結(jié)果比事前預(yù)測(cè)時(shí)的結(jié)果發(fā)生的可能性更大，進(jìn)一步提高自信程度。調(diào)查顯示，回顧往年股市的波動(dòng)情況，有80%的個(gè)人投資者不同程度地認(rèn)為，當(dāng)股市大跌時(shí)政府會(huì)采取措施進(jìn)行干預(yù)，只有6%的人認(rèn)為政府將不會(huì)采取任何措施。這說(shuō)明事后認(rèn)為政府能夠采取措施進(jìn)行干預(yù)的投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于事前能夠預(yù)測(cè)到的人數(shù)，也就是出現(xiàn)了明顯的“后見(jiàn)之明”。

3.錨定效應(yīng)。錨定效應(yīng)具體表現(xiàn)在人們?cè)趯?duì)進(jìn)行對(duì)事物判斷時(shí)，往往會(huì)根據(jù)所接受信息的第一印象，也就是先入為主的思想，或者印象深刻的程度。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在作出決策判斷時(shí)，有65%的個(gè)人投資者不同程度受到了給定值的影響，因此“錨定效應(yīng)”效果明顯。

4.羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在股市中表現(xiàn)為投資者的投資行為在情緒上往往會(huì)受到同類群體行為的影響。65%的個(gè)人投資者是通過(guò)他人的分析及建議進(jìn)行投資行為，有34%的個(gè)人投資者是通過(guò)自己分析來(lái)做出決策，說(shuō)明我國(guó)股市的投資群體逐漸形成了自主投資的理念。

5.政策依賴。政策依賴的具體表現(xiàn)在股市的運(yùn)行并不是單純依據(jù)市場(chǎng)的自身規(guī)律而進(jìn)行調(diào)整運(yùn)轉(zhuǎn)的，而是政府通過(guò)出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)其進(jìn)行過(guò)度干預(yù)。有71%的個(gè)人投資者認(rèn)為政府股市暴跌應(yīng)該出臺(tái)政策參與救市，有97%的個(gè)人投資者不同程度地將相關(guān)政策納入自己決策方案的制定中，說(shuō)明了中國(guó)股市的運(yùn)轉(zhuǎn)的確受到政府行為的很大影響，其在股市中依然發(fā)揮著主要的引導(dǎo)作用。

五、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論

通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的形式分析后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股市的個(gè)人投資者雖然仍存在較為明顯的過(guò)度自信及羊群效應(yīng)現(xiàn)象，但是在一定程度上已有所改善，錨定效應(yīng)和政策依賴效應(yīng)較為明顯，且產(chǎn)生這些效應(yīng)的心理因素?zé)o法避免，投資者只能通過(guò)提升對(duì)自己心理意識(shí)的認(rèn)知并加強(qiáng)自身對(duì)投資分析的能力來(lái)減弱自己認(rèn)知偏差的程度。

（二）建議

1.對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)建設(shè)與監(jiān)管的建議。

（1）明確政府在股票市場(chǎng)所扮演的角色位置。在整個(gè)市場(chǎng)中，政府的職責(zé)應(yīng)該是維護(hù)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)秩序，對(duì)制度的完善提供支持，而并不是通過(guò)股市這一媒介出臺(tái)政策來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，因此政府目前對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控雖有一定必要性，但是一定要注意力度和頻率。

（2）完善信息的披露制度。我國(guó)股市的參與者大部分仍然是中小投資者，屬于信息獲取群體中的“弱者”，因此，信息披露制度對(duì)于衡量一個(gè)市場(chǎng)的有效性是一個(gè)重要的標(biāo)志。必須不斷完善并實(shí)施與信息披露相關(guān)的法律與政策制度，約束企業(yè)、機(jī)構(gòu)的行為，維護(hù)廣大中小投資者的利益，減少因信息不對(duì)稱所帶來(lái)非理性投資行為，同時(shí)也可以提高市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的效率。

（3）金融監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)該建立一個(gè)既能夠相互制約又能夠相互協(xié)調(diào)的多層次監(jiān)管體制，而并不僅僅是由證監(jiān)會(huì)來(lái)進(jìn)行全權(quán)管理，從而造成監(jiān)管的不完備性及單一性。

2.對(duì)個(gè)人投資者的投資策略建議。

（1）投資認(rèn)知上的建議。投資者應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的認(rèn)識(shí)，在制定決策時(shí)，權(quán)衡利益和風(fēng)險(xiǎn)，選擇自己所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)的投資方案。樹(shù)立正確的投資觀念，不斷學(xué)習(xí)來(lái)儲(chǔ)備自己的理論知識(shí)及投資技巧，不斷分析以提高自己的把控能力，不斷總結(jié)以提升自己決策能力。投資者還應(yīng)該樹(shù)立起維護(hù)自身投資權(quán)益的意識(shí)，特別是國(guó)內(nèi)的中小投資者。

（2）投資策略上的建議。個(gè)人投資者可以根據(jù)自身的狀況選擇不同的投資策略，以期獲得更好的收益，如反向投資策略，對(duì)于過(guò)去表現(xiàn)較差的股票進(jìn)行買入行為，而對(duì)過(guò)去表現(xiàn)較好的股票進(jìn)行賣出行為；動(dòng)量投資策略，在進(jìn)行交易操作前，對(duì)股票的收益和交易量進(jìn)行值得設(shè)定，當(dāng)股票收益或者股票收益及股票交易量同時(shí)滿足設(shè)定值，那么就對(duì)股票買入或者賣出；成本平均策略，按照投資計(jì)劃，以不同價(jià)格分批次對(duì)同一種股票進(jìn)行買進(jìn)或者買出，來(lái)達(dá)到對(duì)成本進(jìn)行分?jǐn)偟男Ч?；時(shí)間分散策略，延長(zhǎng)投資的期限，隨著對(duì)某個(gè)產(chǎn)品投資期限的延長(zhǎng)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，且資產(chǎn)具有更強(qiáng)的抗壓能力。

參考文獻(xiàn) 

[1]Paritosh Chandra Sinha.Stocks’ pricing dynamics and behavioral finance：A review[J].Management science Letters，2015（5）. 

[2]蘇政豪.股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對(duì)策略[J].財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2016（15）. 

[3]孫英博，戎姝霖.機(jī)構(gòu)投資者參與度對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2016（25）. 

篇7

基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論，假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)的回避者，投資者根據(jù)未來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況并從整個(gè)投資組合的角度作出投資決定，并且總是作出一致，準(zhǔn)確和無(wú)偏的理性預(yù)期。投資者的行為是理性的，不會(huì)受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明，傳統(tǒng)的投資決策理論假設(shè)不盡合理，首先，投資者未必有一致無(wú)偏的理性預(yù)期。其次，投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關(guān)，而非僅決定于未來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。總之，投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征，投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法，研究中國(guó)投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動(dòng)機(jī)

1、前景理論

1979年，Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問(wèn)題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是，前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比，價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

首先，投資者價(jià)值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain)，而不是資產(chǎn)的數(shù)量，因此投資者不是從整個(gè)資產(chǎn)組合的角度來(lái)作投資決定，而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對(duì)待。實(shí)際上，有的投資獨(dú)立來(lái)看可能是沒(méi)有(或有)吸引力的，但是從整個(gè)分散組合的角度來(lái)看可能就是一個(gè)不錯(cuò)(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)自于其投資參考點(diǎn)，參考點(diǎn)的位置取決于投資者的主觀感覺(jué)并且因人而異。其次，價(jià)值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù)，在盈利部分是凸函數(shù)，在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一致的，當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。最后，價(jià)值函數(shù)呈不對(duì)稱性，投資者由于虧損導(dǎo)致的感覺(jué)上的不快樂(lè)程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來(lái)的快樂(lè)程度。因此投資者對(duì)損失較為敏感。

2、經(jīng)驗(yàn)研究

在前景理論的框架下，其它學(xué)者對(duì)投資者在股票投資上回避實(shí)現(xiàn)損失的現(xiàn)象作了近一步的研究。值得一提的是，近年來(lái)學(xué)者們利用各自所得的獨(dú)特資料庫(kù)對(duì)處置效應(yīng)等行為金融課題進(jìn)行實(shí)證研究，并取得較大的進(jìn)展。

Shefrin和Statman(1985)指出在股票市場(chǎng)上投資者往往對(duì)虧損股票存在較強(qiáng)的惜售心理，即繼續(xù)持有虧損股票，不愿意實(shí)現(xiàn)損失；投資者在盈利面前趨向回避風(fēng)險(xiǎn)，愿意較早賣出股票以鎖定利潤(rùn)，即出現(xiàn)處置效應(yīng)的現(xiàn)象。Shefrin和Statman將引致處置效應(yīng)的原因歸結(jié)于投資者的心理，投資者為避免實(shí)現(xiàn)損失帶來(lái)的后悔和尷尬而回避實(shí)現(xiàn)損失，因?yàn)橐坏p失實(shí)現(xiàn)，即是證明投資者以前的判斷是錯(cuò)誤的；投資者急于實(shí)現(xiàn)盈利是為了證明自我，即驕傲自大心理所致。然而亦有其它學(xué)者如Kahneman和Tversky等認(rèn)為，投資者擔(dān)心后悔的心理重于自大心理，因此投資者寧可不采取行動(dòng)，有這樣傾向的投資者可能既不愿意實(shí)現(xiàn)虧損亦不愿意實(shí)現(xiàn)盈利，不賣出盈利的股票是擔(dān)心股票價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升。

Odean(1998，1999)利用美國(guó)某折扣經(jīng)紀(jì)公司從1987到1993年間共10000個(gè)帳戶的交易記錄研究處置效應(yīng)。Odean提出了一個(gè)度量處置效應(yīng)程度的指標(biāo)，他用該指標(biāo)驗(yàn)證了美國(guó)股票投資者存在著較強(qiáng)的售盈持虧的行為趨向，而且這種行為動(dòng)機(jī)不能用組合重組，減少交易成本和反轉(zhuǎn)預(yù)期等理性的原因來(lái)解釋。但是，Odean發(fā)現(xiàn)出于避稅考慮，美國(guó)股票投資者在十二月份賣出的虧損股票較多，處置效應(yīng)在十二月份因而較不明顯。

趙學(xué)軍和王永宏(2001)對(duì)中國(guó)股市的"處置效應(yīng)"進(jìn)行了實(shí)證研究，他們的結(jié)論是:中國(guó)的投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票，而且這種傾向比國(guó)外投資者更為嚴(yán)重。

3、研究動(dòng)機(jī)和貢獻(xiàn)

投資者行為研究常常受制于有關(guān)投資者交易數(shù)據(jù)庫(kù)的獲得，至今國(guó)外學(xué)者在這方面的實(shí)證研究幾乎都依賴某些特別的數(shù)據(jù)來(lái)源。本文著者有幸得到某著名證券公司的幫助，提供了該公司一營(yíng)業(yè)部在1998至2000年間的交易數(shù)據(jù)庫(kù)，這使得我們研究中國(guó)投資者行為的愿望得以實(shí)現(xiàn)。處置效應(yīng)反映投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向，總體上來(lái)講，這種傾向至少是不合適的。因?yàn)樵诤芏嗲闆r下，處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響，這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀判斷，非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票，使得投資者盈少虧多。正因如此，不少流行的投資策略建議投資者使用止損指令來(lái)控制損失的程度，但是實(shí)踐中投資者真正能自制和采納這類建議的并不多。

相比趙學(xué)軍和王永宏(2001)對(duì)我國(guó)投資者處置效應(yīng)的研究，本文作出以下主要貢獻(xiàn):(1)本文考慮了六種參考點(diǎn)的定義，并比較其中四種不同定義對(duì)處置效應(yīng)結(jié)果的影響；(2)本文除了使用Odean(1998)的方法檢驗(yàn)處置效應(yīng)外，亦從比較虧損股票和盈利股票的持有時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)處置效應(yīng)；(3)本文檢驗(yàn)了不同規(guī)模投資者的處置效應(yīng)；(4)本文分析了投資者處置效應(yīng)中的理性因素。

樣本與方法

1、樣本描述

如前所述，本文考察的對(duì)象是某證券營(yíng)業(yè)部共9945個(gè)股票帳戶在1998--2000年的交易數(shù)據(jù)庫(kù)，輔助數(shù)據(jù)庫(kù)是深滬兩市1998--2000年的行情數(shù)據(jù)。對(duì)原始數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行適當(dāng)處理后，我們可以得到投資者每日股票的交易量、交易價(jià)格和清算價(jià)格。為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，我們對(duì)同一投資者在同一天內(nèi)對(duì)相同股票的交易匯總，如果凈額為正，則投資者買入該股票；若凈額為負(fù)，則投資者賣出該股票；若凈額為零，則去掉該該股票交易。這樣做的目的在于使當(dāng)日投資者在特定股票上的交易的含義更明確。對(duì)于個(gè)人投資者而言，在同一天對(duì)同一只股票進(jìn)行反復(fù)買進(jìn)賣出的意義并不大，原因是這樣投資者需要付出交易成本，而從買賣差價(jià)中所獲得的收益根本無(wú)法補(bǔ)償交易成本。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，如果該投資者或投資者集團(tuán)可以操縱某只股票的價(jià)格，則當(dāng)日反復(fù)買進(jìn)賣出，故意使一些賬戶盈利或虧損也是可能的。

目前，投資者的注冊(cè)賬戶分為個(gè)人投資者賬戶和機(jī)構(gòu)投資者賬戶，但由于管理上的漏洞和機(jī)構(gòu)投資者為了達(dá)到逃避監(jiān)管、操縱股價(jià)的目的，部分機(jī)構(gòu)資金使用個(gè)人賬戶進(jìn)行操作，根據(jù)注冊(cè)類別來(lái)區(qū)分個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者是不妥當(dāng)?shù)?。一般?lái)說(shuō)，個(gè)人賬戶的資金量相對(duì)較少，平均股票投資組合市值較?。粰C(jī)構(gòu)投資者的資金量相對(duì)較大，平均股票投資組合市值較大。根據(jù)股票投資組合的市值大小來(lái)劃分個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者是可行的。

由于我們研究的核心是個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者處置效應(yīng)上所表現(xiàn)出來(lái)的差異，我們將9945個(gè)賬戶按平均投資組合市值分成3類:1、小于50萬(wàn)；2、大于等于50萬(wàn)，但小于等于1000萬(wàn)；3、大于1000萬(wàn)。大致上，我們可以認(rèn)為第一類是個(gè)人投資者，第三類是機(jī)構(gòu)投資者，第二類是個(gè)人和機(jī)構(gòu)的混合體。

2、檢驗(yàn)處置效應(yīng)的兩個(gè)推論

處置效應(yīng)的基本結(jié)論是投資者更愿意賣出盈利股票，和繼續(xù)持有虧損股票。與此相關(guān)的兩個(gè)推論是:1、賣出盈利股票的比率超過(guò)賣出虧損股票的比率；2、持有虧損股票的時(shí)間長(zhǎng)于持有盈利股票的時(shí)間。處置效應(yīng)還有一個(gè)不太適當(dāng)?shù)耐普撌琴u出盈利股票的數(shù)量超過(guò)賣出虧損股票的數(shù)量，這一推論不適當(dāng)?shù)脑蚴钱?dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，投資者的投資組合中的大部分股票會(huì)處于盈利狀態(tài)，盈利股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)虧損股票，買出更多的盈利股票是合理的；而當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，投資者的投資組合中的大部分股票會(huì)處于虧損狀態(tài)，虧損股票的數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)盈利股票，買出更多的虧損股票是合理的，采取推論1的比率方式有利于克服上述問(wèn)題。此外，從處置效應(yīng)我們亦可以推論股市在跌市的成交量應(yīng)少于升市的成交量，本文不擬對(duì)這種較為明顯的現(xiàn)象展開(kāi)。

實(shí)證研究中，我們考慮了六種定義參考價(jià)格的方式:1、投資者最近一次買進(jìn)的成交價(jià)格；2、投資者最近一次買進(jìn)的清算價(jià)格；3、投資者買進(jìn)交易的平均成交價(jià)格；4、投資者買進(jìn)交易的平均清算價(jià)格；5、投資者所有交易的平均成交價(jià)格；6、投資者所有交易的平均清算價(jià)格。

成交價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是與申報(bào)價(jià)格一致，容易成為投資者心目中的參考價(jià)格，清算價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是包含了交易成本，計(jì)算的損益更符合實(shí)際損益；最近一次買進(jìn)價(jià)格的優(yōu)點(diǎn)是與投資者最新股價(jià)定位一致，缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮歷史交易對(duì)投資者參考價(jià)格的影響，所有交易的平均比所有買進(jìn)交易的平均能更好地反映投資者的實(shí)際成本?？傊?，參考價(jià)格的確定因人而異，在總體上也很難說(shuō)哪一種定義方式更科學(xué)。

篇8

2007職場(chǎng)人股市投資總結(jié)

2007年超過(guò)六成職場(chǎng)人是股民

調(diào)查顯示，職場(chǎng)人中有超過(guò)六成的職場(chǎng)人參與了2007 年的“ 炒股大行動(dòng)”， 其中四分之三的職場(chǎng)股民又是2007 年才剛剛進(jìn)入股市的“ 新手”。 2007 年春節(jié)后的股市“ 芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高”吸引了一大批職場(chǎng)新股民的進(jìn)入。

而對(duì)于遲遲沒(méi)有進(jìn)入股市的近四成職場(chǎng)人來(lái)說(shuō)，可以總結(jié)為四類，這四類分別是“沒(méi)膽量”、“沒(méi)資金”、“沒(méi)知識(shí)”和“沒(méi)興趣”。四類中又尤以“沒(méi)知識(shí)”為多，職場(chǎng)非股民中52.1% 的人表示，自己是因?yàn)閷?duì)股票投資不太懂，所以不敢隨便進(jìn)入。其次是“ 沒(méi)資金”的人，超過(guò)三成的職場(chǎng)非股民表示自己根本沒(méi)有閑錢來(lái)進(jìn)行股票投資（見(jiàn)圖1）。

過(guò)半數(shù)職場(chǎng)股民一顆平常心

盡管經(jīng)歷了2007 年股市的跌宕起伏，尤其對(duì)新股民來(lái)說(shuō)更是有坐過(guò)山車的感覺(jué)，然而超過(guò)半數(shù)的職場(chǎng)股民卻保持著一顆平常心。51.5% 的職場(chǎng)股民表示，盡管現(xiàn)在股市處于相對(duì)低谷中，但只是正常的震蕩調(diào)整，心情并沒(méi)有受到什么影響。

智聯(lián)招聘職業(yè)顧問(wèn)認(rèn)為， 在今天這個(gè)要充分合理投資和理財(cái)?shù)哪甏瑢?duì)股票和基金做一些投入對(duì)職場(chǎng)人來(lái)說(shuō)都是很好的理財(cái)方式，但是良好的心態(tài)和合理的資金分配是非常重要的。如果個(gè)人情緒和狀態(tài)受到股市震動(dòng)的影響，必然影響到工作情緒和工作效率，如果因?yàn)楣善钡囊粫r(shí)波動(dòng)影響了工作，那就真是竹籃打水――一場(chǎng)空了。

另外仍然有將近半數(shù)的職場(chǎng)股民圖1受到了較大的情緒影響。超過(guò)三成多的職場(chǎng)股民表示自己正處于悲痛中，剛剛進(jìn)入股市就“犧牲”了。另外一成多股民應(yīng)該算是“股場(chǎng)”幸運(yùn)兒，正沒(méi)事兒偷著樂(lè)呢，認(rèn)為自己趕上了好時(shí)候。

智聯(lián)招聘職業(yè)顧問(wèn)提醒廣大職場(chǎng)人，無(wú)論是賠還是賺，既然做了投資，就要放平心態(tài)，并且做好長(zhǎng)期“抗戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，以一顆平常心應(yīng)萬(wàn)變。

職場(chǎng)股民投資不少

從職場(chǎng)股民股票投資所占工資比例來(lái)看，投資比重相當(dāng)大。超過(guò)半數(shù)職場(chǎng)股民對(duì)于股票的投資超過(guò)了工資收入的50%。盡管各大財(cái)經(jīng)節(jié)目中聘請(qǐng)的理財(cái)專家都在談如何通過(guò)“把雞蛋裝進(jìn)多個(gè)籃子里”來(lái)減小投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題， 但是面對(duì)2007 年的牛市，大部分職場(chǎng)股民大有孤注一擲之勢(shì)（見(jiàn)圖2）。

職場(chǎng)股民賺少賠多

談到2007 年的股票收益，大多數(shù)職場(chǎng)股民難逃賺少賠多的厄運(yùn)。不到一成的職場(chǎng)炒股高手，在2007 年收益一倍以上，令人艷羨。還有超過(guò)兩成的職場(chǎng)股民都賺了錢，收益比例有所不同。26.8% 的職場(chǎng)股民基本持平。其余近四成的職場(chǎng)股民則難逃賠錢厄運(yùn)，其中更有5.5% 的職場(chǎng)股民屬于攔腰賠（見(jiàn)圖3）。

近九成職場(chǎng)股民沒(méi)有因?yàn)檎鹗幫顺龉墒?/p>

面對(duì)2007 歲末的股市震蕩，絕大多數(shù)股民沒(méi)有選擇退出。他們中有四分之一強(qiáng)的職場(chǎng)股民被“套”，屬于被動(dòng)留在股市中。但還有超過(guò)六成的職場(chǎng)人主動(dòng)選擇留在股市中繼續(xù)“戰(zhàn)斗”。

2008 職場(chǎng)人股票投資愿望

超過(guò)六成職場(chǎng)股民樂(lè)觀期待

超過(guò)六成職場(chǎng)股民對(duì)于2008 年

的股市持樂(lè)觀態(tài)度，所以今年還會(huì)毫不猶豫地選擇留在股市中。近兩成職場(chǎng)股民處于觀望狀態(tài)，其余的兩成股民則要么已經(jīng)全身而退，要么等著解了套趕緊“逃之夭夭”（見(jiàn)圖4）。

職場(chǎng)非股民躍躍欲試

對(duì)職場(chǎng)非股民進(jìn)行的調(diào)查中， 14.9% 的人表示自己今年一定會(huì)進(jìn)入股市，還有超過(guò)七成的職場(chǎng)非股民正在猶豫中。其中，大部分人猶豫的原因還是要看自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。另外還有一部分猶豫中的職場(chǎng)非股民，則表示要看股市的發(fā)展再?zèng)Q定是否要投身其中。

股票仍然是職場(chǎng)人的投資重點(diǎn)在2008 年的首選投資項(xiàng)目選擇中，股票依然遙遙領(lǐng)先。超過(guò)四成的職場(chǎng)人都把股票作為投資首選，其次是基金。理財(cái)顧問(wèn)建議，職場(chǎng)人還是要根據(jù)自己的收入安排好投資比例， 不妨另外增加一些儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)等，降低風(fēng)險(xiǎn)。

篇9

中國(guó)的高速發(fā)展，可能并不會(huì)繼續(xù)以兩位數(shù)的增長(zhǎng)率顯現(xiàn)，但是基本會(huì)維持在8%-9%的水平。這是由我國(guó)現(xiàn)有的高發(fā)展速度決定的，乃至未來(lái)20年，都將持續(xù)這樣的發(fā)展水平。收入比較高的家庭可以選擇以黃金和基金為主的投資方式，而普通收入家庭可以更多的關(guān)注教育儲(chǔ)蓄和保險(xiǎn)。如果你厭惡風(fēng)險(xiǎn)，那么選擇黃金和保險(xiǎn)。

投資：少房產(chǎn)，多黃金

房地產(chǎn)板塊的最佳投資期已經(jīng)過(guò)去，今年不建議做此類投資。

黃金和股票相對(duì)更值得推薦一些。至于投資途徑，根據(jù)個(gè)人情況而定：如時(shí)間允許且個(gè)人感興趣，可以直接研究股票投資；如時(shí)間有限，不妨購(gòu)買一些基金產(chǎn)品，像華夏、嘉實(shí)、博時(shí)等國(guó)內(nèi)排名前十基金公司的產(chǎn)品都可以考慮。美國(guó)低增長(zhǎng)，歐洲還是會(huì)持續(xù)低迷，所以投資外匯風(fēng)險(xiǎn)較大。

我家理財(cái)?shù)哪康臒o(wú)非兩個(gè)：我和太太的養(yǎng)老以及孩子的教育經(jīng)費(fèi)。孩子這一塊，由于并不打算培養(yǎng)孩子出國(guó)深造，所以基本花銷不會(huì)太大，經(jīng)費(fèi)都來(lái)自于孩子歷年的壓歲錢，我用這筆錢來(lái)投資股市，積累教育資金。

至于養(yǎng)老經(jīng)費(fèi)，很多人會(huì)選擇靠房子養(yǎng)老、買黃金養(yǎng)老、買保險(xiǎn)養(yǎng)老，但是我主要是通過(guò)股市投資獲取養(yǎng)老資金――雖然可能這種方式并不具有普適性。對(duì)我來(lái)說(shuō)，股票投資是一個(gè)長(zhǎng)線的行為，通過(guò)19年的股市歷練，我能夠把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)；另外，我太太是在保險(xiǎn)公司工作的，所以商業(yè)保險(xiǎn)也是我們養(yǎng)老金獲取的方式之一。

總體來(lái)說(shuō)，我家的理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)很簡(jiǎn)單：銀行儲(chǔ)蓄（活、定期）、保險(xiǎn)、股票。其中股票市場(chǎng)投資占據(jù)了我70%的資金。我對(duì)基金理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有什么喜好，因?yàn)槲覀€(gè)人更傾向于把資金決定權(quán)放在自己手里。當(dāng)然，如果對(duì)一般人來(lái)說(shuō)，理財(cái)工具方面基金也可以考慮，但對(duì)于女性來(lái)說(shuō)，黃金比基金更適合。

今年是“風(fēng)滿樓”的一年

2012年的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，簡(jiǎn)單一句話 就是：“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”。雖然希臘總理為了在國(guó)家通過(guò)對(duì)他的信任動(dòng)議，明確表示不會(huì)進(jìn)行所謂公投，但這類似的希債和歐債政治和經(jīng)濟(jì)消息將陸續(xù)出現(xiàn)，金價(jià)也將受惠而獲得支持。投資者要留意這些因素，對(duì)美元將會(huì)有所支持，要注意資金在歐元、美元和黃金三者中的流動(dòng)情況和趨勢(shì)。文教授指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和投資市場(chǎng)最怕的就是這種 “山雨欲來(lái)”的格局，它的不確定性拖累著全球的經(jīng)濟(jì)和投資市場(chǎng)的表現(xiàn)，在今年 “風(fēng)滿樓”的一年，大家要懂得避開(kāi)這些風(fēng)頭。

基金和理財(cái)產(chǎn)品仍最穩(wěn)妥

因?yàn)?012年經(jīng)濟(jì)的不確定性，分散投資是一個(gè)中短期的策略，以理財(cái)產(chǎn)品為例，股票投資基金仍是值得考慮的，因?yàn)閲?guó)內(nèi)A股市場(chǎng)已經(jīng)處在一個(gè)相對(duì)的低位，再下跌的風(fēng)險(xiǎn)是不大的。但如何在窄幅波動(dòng)中追逐利潤(rùn)和尋找優(yōu)質(zhì)的股票呢？把這個(gè)責(zé)任交給基金經(jīng)理好了。

我推薦的第二類理財(cái)產(chǎn)品是近半年常見(jiàn)的存款和融資形式的理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品是以持有票據(jù)或以融資借貸方式來(lái)組構(gòu)成。這些理財(cái)產(chǎn)品假如是由銀行經(jīng)銷的話，年回報(bào)率一般在5%、6%左右，由信托公司或基金公司包裝的，其宣稱的回報(bào)可以達(dá)10%以上。這些因資金緊張所出現(xiàn)的產(chǎn)品其回報(bào)還是具吸引力的，但不能單看這些產(chǎn)品所宣稱的回報(bào)，因?yàn)樾Q并非擔(dān)保，它的投資時(shí)間、組構(gòu)方式和發(fā)行人都是重要的考慮因素。

首先我會(huì)購(gòu)買銀行銷售的存款型理財(cái)產(chǎn)品，讓放在銀行的存款產(chǎn)生高于存款年利率近一倍的回報(bào)，但產(chǎn)品時(shí)間不多于6個(gè)月，當(dāng)2012年下半年市場(chǎng)改善時(shí)也不會(huì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)。

除此以外，會(huì)以定投方式買入股票投資基金，面對(duì)這一年的股市低迷期，以定投方式買入股票，正好捕捉股市在低位反復(fù)時(shí)低價(jià)平均價(jià)的好處。

最后，附帶保險(xiǎn)的投資產(chǎn)品是任何時(shí)候都不可缺的，而且要跟隨環(huán)境和保障范圍做出增購(gòu)。我會(huì)在兒子生日時(shí)為他多購(gòu)買一份人壽保險(xiǎn)基金，長(zhǎng)期的回報(bào)效益可以抵消短期內(nèi)投資市場(chǎng)的波動(dòng)。

理財(cái)將是黃金與銀行信托的天下

在黃金板塊，其功能主要表現(xiàn)在保值甚至增值方面，原因在于其可以預(yù)見(jiàn)的需求量――去年中國(guó)的黃金需求總量為750噸，首飾黃金300噸，為歷年最高；在歐洲――由于10年內(nèi)無(wú)法解決的經(jīng)濟(jì)低落，黃金作為避險(xiǎn)資金，也同樣被看好。因此，黃金是中長(zhǎng)線投資的不錯(cuò)選擇。

其次，銀行信托產(chǎn)品：全國(guó)18個(gè)重點(diǎn)省市中，超過(guò)40%的富豪熱衷此類產(chǎn)品。特點(diǎn)：收益固定、風(fēng)險(xiǎn)較小、投資起點(diǎn)較高（百萬(wàn)級(jí)）、時(shí)限較短（1-2年）。但需注意信托投資方向，由于房?jī)r(jià)拐點(diǎn)的出現(xiàn)，房地產(chǎn)板塊并不看好。今年3季度開(kāi)始房地產(chǎn)信托將預(yù)計(jì)出現(xiàn)承兌壓力，如考慮在信托產(chǎn)品方面進(jìn)行投資，房地產(chǎn)投資需要盡量避免。股權(quán)融資類的信托產(chǎn)品相較房地產(chǎn)信托產(chǎn)品更被看好，例如外幣理財(cái)產(chǎn)品等。

至于A股市場(chǎng)：震蕩行情仍將持續(xù)，也是受到歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的影響而無(wú)法幸免，將形成需求供給均不充足的狀態(tài)。

中產(chǎn)家庭要分散投資平衡比例

對(duì)于上有老下有小的中產(chǎn)家庭，越分散越保險(xiǎn)。

黃金：可以取出約10%-20%的資金比例進(jìn)行投資，推薦建行“投資金條”。黃金需求量保證了其保值能力。

貨幣基金：建議取5%的資金比例進(jìn)行投資，推薦“華夏現(xiàn)金”、“廣發(fā)貨幣”等銀行代銷產(chǎn)品。由于其不做債市、股市，所以沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)（但是收益率不會(huì)很高）。同時(shí)，做貨幣基金的資金2、3個(gè)工作日即可到賬。

基金理財(cái)：投入約5萬(wàn)-10萬(wàn)的流動(dòng)資金，推薦建行“乾元”系列產(chǎn)品，期限從30天到2年不等，民生、興業(yè)銀行均有類似產(chǎn)品，收益率差別不大。

篇10

我關(guān)心時(shí)事嗎?

自己平時(shí)是否關(guān)注時(shí)事政策，自己是否經(jīng)常并能看懂財(cái)經(jīng)新聞。滬深股市是政策市，炒股既要了解大形勢(shì)(既能正面聽(tīng)，也要能反向聽(tīng))，這都是老股民熟知的常識(shí)。政策是決定滬深股市行情的第一重要的因素。如果對(duì)這個(gè)問(wèn)題，你的回答是肯定的，那么恭喜你，你具備了入市炒股的第一個(gè)也是最重要的條件。你可以把本文繼續(xù)讀下去。

我懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)嗎?

自己是否懂得企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理那一套學(xué)問(wèn)，是否懂得企業(yè)的投資、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等等，這些關(guān)系到你能不能選到好股票。股神沃倫?巴非特曾說(shuō)：“我們購(gòu)買股票的時(shí)候應(yīng)該把自己當(dāng)作一個(gè)企業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)分析家，也不是證券分析家?！贝搜约词窃趶?qiáng)調(diào)股票投資過(guò)程中分析企業(yè)的重要性，有志于炒股發(fā)財(cái)?shù)呐笥岩欢ㄒ斫膺@句話的真諦。如果你懂得企業(yè)分析，你可以接著看第3個(gè)問(wèn)題。

我了解股史嗎?

自己是否對(duì)世界股市300年的演進(jìn)史及中國(guó)滬深股市17年的發(fā)展史有個(gè)大致的了解。古今中外，股票市場(chǎng)沒(méi)有新鮮事，雖然炒股游戲的花樣層出不窮，但其規(guī)律是有章可循的。可以說(shuō)，今天滬深股市上的操作樣式早已發(fā)生過(guò)N次，如果你知道了一些以往股票投資中的案例，就會(huì)發(fā)展出自己的投資策略。5月30日財(cái)政部突然宣布上調(diào)證券交易印花稅，當(dāng)天滬深兩市成交4100億元天量。原因無(wú)它，買的和賣的都很多，有經(jīng)驗(yàn)的可以逃頂，無(wú)經(jīng)驗(yàn)的在高處接最后一棒。可見(jiàn)經(jīng)驗(yàn)是很重要的。

我的心態(tài)夠好嗎?

自己是否有一個(gè)悠閑的心態(tài)。股市不倒翁楊百萬(wàn)先生總結(jié)的炒股成功公式是：七分心態(tài)+二分技術(shù)+一分運(yùn)氣，這是很有道理的。證監(jiān)會(huì)主席尚福林也講，炒股要有“閑錢、閑時(shí)間和閑心的三閑境界”，說(shuō)的是相同的意思，有志于炒股賺錢的朋友要仔細(xì)琢磨個(gè)中三昧，并提升自己的修為，優(yōu)化自己的心態(tài)。