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保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法解讀據(jù)悉，這是為充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)公司股權(quán)配置的決定性作用，進(jìn)一步加強(qiáng)股權(quán)監(jiān)管、規(guī)范股東行為，對(duì)股權(quán)管理實(shí)踐中面臨的新問題加以明確，同時(shí)強(qiáng)化對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)隱患的查處手段和問責(zé)力度， 因此對(duì)原有的《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》進(jìn)行了修訂。

在股東類別上，《征求意見稿》根據(jù)持股比例、資質(zhì)條件和對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理的影響，保險(xiǎn)公司股東分為財(cái)務(wù)類股東、戰(zhàn)略類股東和控制類股東三類。

其中，財(cái)務(wù)類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)不足百分之十， 對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理無重大影響的股東;戰(zhàn)略類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)百分之十以上但不足三分之一的股東;或者持有的股權(quán)雖不足百分之十，但足以對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生較大影響的股東;控制類股東是指持有保險(xiǎn)公司股權(quán)三分之一以上， 對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理有控制性影響的股東。

在股東資質(zhì)上，《征求意見稿》規(guī)定，符合相關(guān)規(guī)定的投資人，包括公司法人、有限合伙企業(yè)、事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體和境外金融機(jī)構(gòu)可以成為保險(xiǎn)公司股東，而有限合伙企業(yè)、事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體只能成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東，自然人可以通過購(gòu)買上市保險(xiǎn)公司股票成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東。

同時(shí)，《征求意見稿》對(duì)申請(qǐng)成為保險(xiǎn)公司上述三種類型股東的投資人進(jìn)行了分門別類的要求，如申請(qǐng)成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東的投資人，應(yīng)當(dāng)具備財(cái)務(wù)狀況良好，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利; 納稅記錄正常，最近三年內(nèi)無偷漏稅記錄;誠(chéng)信記錄良好，最近三年內(nèi)無重大失信行為記錄; 合規(guī)狀況良好，最近三年內(nèi)無重大違法違規(guī)記錄; 法律、行政法規(guī)及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。

申請(qǐng)成為保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略類股東的投資人，除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)具備核心主業(yè)突出，投資行為穩(wěn)健; 在本行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，信譽(yù)良好;具有持續(xù)出資能力，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利; 具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，凈資產(chǎn)不得低于二億元人民幣， 且留存收益為正;包括本項(xiàng)投資在內(nèi)的長(zhǎng)期股權(quán)投資余額不超過凈資產(chǎn)(合并會(huì)計(jì)報(bào)表口徑);法律、行政法規(guī)及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。

申請(qǐng)成為保險(xiǎn)公司控制類股東的投資人，除符合上述規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)具備最近一年年末總資產(chǎn)不低于一百億元人民幣;凈資產(chǎn)不低于總資產(chǎn)的百分之三十; 資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿率不得顯著高于行業(yè)平均水平;法律、行政法規(guī)及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。

此外，《征求意見稿》還對(duì)不同類型的投資人自身?xiàng)l件進(jìn)行了明確要求，在此不一一贅述。

在股權(quán)獲得上，《征求意見稿》表示，投資人可以通過發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司; 以協(xié)議方式認(rèn)購(gòu)保險(xiǎn)公司發(fā)行的股權(quán); 以協(xié)議方式受讓其它股東所持有的保險(xiǎn)公司股權(quán); 以競(jìng)拍方式獲得其它股東公開拍賣的保險(xiǎn)公司股權(quán); 從股票市場(chǎng)購(gòu)買上市保險(xiǎn)公司股權(quán);購(gòu)買保險(xiǎn)公司可轉(zhuǎn)換債券，在符合合同約定條件下，獲得保險(xiǎn)公司股權(quán);作為保險(xiǎn)公司股權(quán)的質(zhì)押權(quán)人，在符合有關(guān)規(guī)定的條件下，獲得保險(xiǎn)公司股權(quán);參與中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)處置計(jì)劃獲得股權(quán); 其它經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的方式獲得保險(xiǎn)公司股權(quán)。

同時(shí)，《征求意見稿》強(qiáng)調(diào)，單一股東持股比例不超過保險(xiǎn)公司總股本的百分之五十一;單一有限合伙企業(yè)持股不超過總股本的百分之五，合計(jì)持股不超過百分之十五; 保險(xiǎn)公司成立三年內(nèi)，單一股東持股比例不超過保險(xiǎn)公司總股本的三分之一; 保險(xiǎn)公司投資設(shè)立保險(xiǎn)公司的，其持股比例不受限制; 經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，對(duì)保險(xiǎn)公司采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施的， 持股比例不受限制。關(guān)聯(lián)股東持股的，持股比例合并計(jì)算。

除經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)參與保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)處置等特殊情形外，同一投資人只能成為一家經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的控制類股東。

投資人不得成為兩家以上保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略類股東。 投資人成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)類股東的家數(shù)不受限制。

此外，《征求意見稿》明確，投資人不得直接或間接通過與保險(xiǎn)公司有關(guān)的借款;以保險(xiǎn)公司投資為條件獲取的資金;以保險(xiǎn)公司存款或其它資產(chǎn)為質(zhì)押獲取的資金;以保險(xiǎn)公司股權(quán)為質(zhì)押獲取的資金;基于保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)影響力，或者與保險(xiǎn)公司有不正當(dāng)關(guān)聯(lián)關(guān)系取得的資金取得保險(xiǎn)公司股權(quán)。

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生產(chǎn)安全事故應(yīng)急預(yù)案管理辦法完整版全文第一章 總 則

第一條 為規(guī)范生產(chǎn)安全事故應(yīng)急預(yù)案管理工作，迅速有效處置生產(chǎn)安全事故，依據(jù)《中華人民共和國(guó)突發(fā)事件應(yīng)對(duì)法》、《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》等法律和《突發(fā)事件應(yīng)急預(yù)案管理辦法》(〔20xx〕101號(hào))，制定本辦法。

第二條 生產(chǎn)安全事故應(yīng)急預(yù)案(以下簡(jiǎn)稱應(yīng)急預(yù)案)的編制、評(píng)審、公布、備案、宣傳、教育、培訓(xùn)、演練、評(píng)估、修訂及監(jiān)督管理工作，適用本辦法。

第三條 應(yīng)急預(yù)案的管理實(shí)行屬地為主、分級(jí)負(fù)責(zé)、分類指導(dǎo)、綜合協(xié)調(diào)、動(dòng)態(tài)管理的原則。

第四條 國(guó)家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局負(fù)責(zé)全國(guó)應(yīng)急預(yù)案的綜合協(xié)調(diào)管理工作。

縣級(jí)以上地方各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域內(nèi)應(yīng)急預(yù)案的綜合協(xié)調(diào)管理工作?？h級(jí)以上地方各級(jí)其他負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門按照各自的職責(zé)負(fù)責(zé)有關(guān)行業(yè)、領(lǐng)域應(yīng)急預(yù)案的管理工作。

第五條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位主要負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)組織編制和實(shí)施本單位的應(yīng)急預(yù)案，并對(duì)應(yīng)急預(yù)案的真實(shí)性和實(shí)用性負(fù)責(zé);各分管負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)按照職責(zé)分工落實(shí)應(yīng)急預(yù)案規(guī)定的職責(zé)。

第六條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)急預(yù)案分為綜合應(yīng)急預(yù)案、專項(xiàng)應(yīng)急預(yù)案和現(xiàn)場(chǎng)處置方案。

綜合應(yīng)急預(yù)案，是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位為應(yīng)對(duì)各種生產(chǎn)安全事故而制定的綜合性工作方案，是本單位應(yīng)對(duì)生產(chǎn)安全事故的總體工作程序、措施和應(yīng)急預(yù)案體系的總綱。

專項(xiàng)應(yīng)急預(yù)案，是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位為應(yīng)對(duì)某一種或者多種類型生產(chǎn)安全事故，或者針對(duì)重要生產(chǎn)設(shè)施、重大危險(xiǎn)源、重大活動(dòng)防止生產(chǎn)安全事故而制定的專項(xiàng)性工作方案。

現(xiàn)場(chǎng)處置方案，是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位根據(jù)不同生產(chǎn)安全事故類型，針對(duì)具體場(chǎng)所、裝置或者設(shè)施所制定的應(yīng)急處置措施。

第二章 應(yīng)急預(yù)案的編制

第七條 應(yīng)急預(yù)案的編制應(yīng)當(dāng)遵循以人為本、依法依規(guī)、符合實(shí)際、注重實(shí)效的原則，以應(yīng)急處置為核心，明確應(yīng)急職責(zé)、規(guī)范應(yīng)急程序、細(xì)化保障措施。

第八條 應(yīng)急預(yù)案的編制應(yīng)當(dāng)符合下列基本要求：

(一)有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定;

(二)本地區(qū)、本部門、本單位的安全生產(chǎn)實(shí)際情況;

(三)本地區(qū)、本部門、本單位的危險(xiǎn)性分析情況;

(四)應(yīng)急組織和人員的職責(zé)分工明確，并有具體的落實(shí)措施;

(五)有明確、具體的應(yīng)急程序和處置措施，并與其應(yīng)急能力相適應(yīng);

(六)有明確的應(yīng)急保障措施，滿足本地區(qū)、本部門、本單位的應(yīng)急工作需要;

(七)應(yīng)急預(yù)案基本要素齊全、完整，應(yīng)急預(yù)案附件提供的信息準(zhǔn)確;

(八)應(yīng)急預(yù)案內(nèi)容與相關(guān)應(yīng)急預(yù)案相互銜接。

第九條 編制應(yīng)急預(yù)案應(yīng)當(dāng)成立編制工作小組，由本單位有關(guān)負(fù)責(zé)人任組長(zhǎng)，吸收與應(yīng)急預(yù)案有關(guān)的職能部門和單位的人員，以及有現(xiàn)場(chǎng)處置經(jīng)驗(yàn)的人員參加。

第十條 編制應(yīng)急預(yù)案前，編制單位應(yīng)當(dāng)進(jìn)行事故風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)急資源調(diào)查。

事故風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，是指針對(duì)不同事故種類及特點(diǎn)，識(shí)別存在的危險(xiǎn)危害因素，分析事故可能產(chǎn)生的直接后果以及次生、衍生后果，評(píng)估各種后果的危害程度和影響范圍，提出防范和控制事故風(fēng)險(xiǎn)措施的過程。

應(yīng)急資源調(diào)查，是指全面調(diào)查本地區(qū)、本單位第一時(shí)間可以調(diào)用的應(yīng)急資源狀況和合作區(qū)域內(nèi)可以請(qǐng)求援助的應(yīng)急資源狀況，并結(jié)合事故風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)論制定應(yīng)急措施的過程。

第十一條 地方各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律、法規(guī)、規(guī)章和同級(jí)人民政府以及上一級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門的應(yīng)急預(yù)案，結(jié)合工作實(shí)際，組織編制相應(yīng)的部門應(yīng)急預(yù)案。

部門應(yīng)急預(yù)案應(yīng)當(dāng)根據(jù)本地區(qū)、本部門的實(shí)際情況，明確信息報(bào)告、響應(yīng)分級(jí)、指揮權(quán)移交、警戒疏散等內(nèi)容。

第十二條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合本單位組織管理體系、生產(chǎn)規(guī)模和可能發(fā)生的事故特點(diǎn)，確立本單位的應(yīng)急預(yù)案體系，編制相應(yīng)的應(yīng)急預(yù)案，并體現(xiàn)自救互救和先期處置等特點(diǎn)。

第十三條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位風(fēng)險(xiǎn)種類多、可能發(fā)生多種類型事故的，應(yīng)當(dāng)組織編制綜合應(yīng)急預(yù)案。

綜合應(yīng)急預(yù)案應(yīng)當(dāng)規(guī)定應(yīng)急組織機(jī)構(gòu)及其職責(zé)、應(yīng)急預(yù)案體系、事故風(fēng)險(xiǎn)描述、預(yù)警及信息報(bào)告、應(yīng)急響應(yīng)、保障措施、應(yīng)急預(yù)案管理等內(nèi)容。

第十四條 對(duì)于某一種或者多種類型的事故風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位可以編制相應(yīng)的專項(xiàng)應(yīng)急預(yù)案，或?qū)ｍ?xiàng)應(yīng)急預(yù)案并入綜合應(yīng)急預(yù)案。

專項(xiàng)應(yīng)急預(yù)案應(yīng)當(dāng)規(guī)定應(yīng)急指揮機(jī)構(gòu)與職責(zé)、處置程序和措施等內(nèi)容。

第十五條 對(duì)于危險(xiǎn)性較大的場(chǎng)所、裝置或者設(shè)施，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)編制現(xiàn)場(chǎng)處置方案。

現(xiàn)場(chǎng)處置方案應(yīng)當(dāng)規(guī)定應(yīng)急工作職責(zé)、應(yīng)急處置措施和注意事項(xiàng)等內(nèi)容。

事故風(fēng)險(xiǎn)單一、危險(xiǎn)性小的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位，可以只編制現(xiàn)場(chǎng)處置方案。

第十六條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)急預(yù)案應(yīng)當(dāng)包括向上級(jí)應(yīng)急管理機(jī)構(gòu)報(bào)告的內(nèi)容、應(yīng)急組織機(jī)構(gòu)和人員的聯(lián)系方式、應(yīng)急物資儲(chǔ)備清單等附件信息。附件信息發(fā)生變化時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)更新，確保準(zhǔn)確有效。

第十七條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位組織應(yīng)急預(yù)案編制過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律、法規(guī)、規(guī)章的規(guī)定或者實(shí)際需要，征求相關(guān)應(yīng)急救援隊(duì)伍、公民、法人或其他組織的意見。

第十八條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位編制的各類應(yīng)急預(yù)案之間應(yīng)當(dāng)相互銜接，并與相關(guān)人民政府及其部門、應(yīng)急救援隊(duì)伍和涉及的其他單位的應(yīng)急預(yù)案相銜接。

第十九條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)在編制應(yīng)急預(yù)案的基礎(chǔ)上，針對(duì)工作場(chǎng)所、崗位的特點(diǎn)，編制簡(jiǎn)明、實(shí)用、有效的應(yīng)急處置卡。

應(yīng)急處置卡應(yīng)當(dāng)規(guī)定重點(diǎn)崗位、人員的應(yīng)急處置程序和措施，以及相關(guān)聯(lián)絡(luò)人員和聯(lián)系方式，便于從業(yè)人員攜帶。

第三章 應(yīng)急預(yù)案的評(píng)審、公布和備案

第二十條 地方各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)組織有關(guān)專家對(duì)本部門編制的部門應(yīng)急預(yù)案進(jìn)行審定;必要時(shí)，可以召開聽證會(huì)，聽取社會(huì)有關(guān)方面的意見。

第二十一條 礦山、金屬冶煉、建筑施工企業(yè)和易燃易爆物品、危險(xiǎn)化學(xué)品的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)(帶儲(chǔ)存設(shè)施的，下同)、儲(chǔ)存企業(yè)，以及使用危險(xiǎn)化學(xué)品達(dá)到國(guó)家規(guī)定數(shù)量的化工企業(yè)、煙花爆竹生產(chǎn)、批發(fā)經(jīng)營(yíng)企業(yè)和中型規(guī)模以上的其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位，應(yīng)當(dāng)對(duì)本單位編制的應(yīng)急預(yù)案進(jìn)行評(píng)審，并形成書面評(píng)審紀(jì)要。

前款規(guī)定以外的其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)對(duì)本單位編制的應(yīng)急預(yù)案進(jìn)行論證。

第二十二條 參加應(yīng)急預(yù)案評(píng)審的人員應(yīng)當(dāng)包括有關(guān)安全生產(chǎn)及應(yīng)急管理方面的專家。

評(píng)審人員與所評(píng)審應(yīng)急預(yù)案的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位有利害關(guān)系的，應(yīng)當(dāng)回避。

第二十三條 應(yīng)急預(yù)案的評(píng)審或者論證應(yīng)當(dāng)注重基本要素的完整性、組織體系的合理性、應(yīng)急處置程序和措施的針對(duì)性、應(yīng)急保障措施的可行性、應(yīng)急預(yù)案的銜接性等內(nèi)容。

第二十四條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位的應(yīng)急預(yù)案經(jīng)評(píng)審或者論證后，由本單位主要負(fù)責(zé)人簽署公布，并及時(shí)發(fā)放到本單位有關(guān)部門、崗位和相關(guān)應(yīng)急救援隊(duì)伍。

事故風(fēng)險(xiǎn)可能影響周邊其他單位、人員的，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)將有關(guān)事故風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、影響范圍和應(yīng)急防范措施告知周邊的其他單位和人員。

第二十五條 地方各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門的應(yīng)急預(yù)案，應(yīng)當(dāng)報(bào)同級(jí)人民政府備案，并抄送上一級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門。

其他負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門的應(yīng)急預(yù)案，應(yīng)當(dāng)抄送同級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門。

第二十六條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)在應(yīng)急預(yù)案公布之日起20個(gè)工作日內(nèi)，按照分級(jí)屬地原則，向安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門和有關(guān)部門進(jìn)行告知性備案。

中央企業(yè)總部(上市公司)的應(yīng)急預(yù)案，報(bào)國(guó)務(wù)院主管的負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門備案，并抄送國(guó)家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局;其所屬單位的應(yīng)急預(yù)案報(bào)所在地的省、自治區(qū)、直轄市或者設(shè)區(qū)的市級(jí)人民政府主管的負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門備案，并抄送同級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門。

前款規(guī)定以外的非煤礦山、金屬冶煉和危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、儲(chǔ)存企業(yè)，以及使用危險(xiǎn)化學(xué)品達(dá)到國(guó)家規(guī)定數(shù)量的化工企業(yè)、煙花爆竹生產(chǎn)、批發(fā)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的應(yīng)急預(yù)案，按照隸屬關(guān)系報(bào)所在地縣級(jí)以上地方人民政府安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門備案;其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)急預(yù)案的備案，由省、自治區(qū)、直轄市人民政府負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門確定。

油氣輸送管道運(yùn)營(yíng)單位的應(yīng)急預(yù)案，除按照本條第一款、第二款的規(guī)定備案外，還應(yīng)當(dāng)抄送所跨行政區(qū)域的縣級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門。

煤礦企業(yè)的應(yīng)急預(yù)案除按照本條第一款、第二款的規(guī)定備案外，還應(yīng)當(dāng)抄送所在地的煤礦安全監(jiān)察機(jī)構(gòu)。

第二十七條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位申報(bào)應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒?，?yīng)當(dāng)提交下列材料：

(一)應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒干陥?bào)表;

(二)應(yīng)急預(yù)案評(píng)審或者論證意見;

(三)應(yīng)急預(yù)案文本及電子文檔;

(四)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果和應(yīng)急資源調(diào)查清單。

第二十八條 受理備案登記的負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)對(duì)應(yīng)急預(yù)案材料進(jìn)行核對(duì)，材料齊全的，應(yīng)當(dāng)予以備案并出具應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒傅怯洷?材料不齊全的，不予備案并一次性告知需要補(bǔ)齊的材料。逾期不予備案又不說明理由的，視為已經(jīng)備案。

對(duì)于實(shí)行安全生產(chǎn)許可的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位，已經(jīng)進(jìn)行應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒傅?，在申?qǐng)安全生產(chǎn)許可證時(shí)，可以不提供相應(yīng)的應(yīng)急預(yù)案，僅提供應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒傅怯洷怼?/p>

第二十九條 各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)建立應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒傅怯浗n制度，指導(dǎo)、督促生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位做好應(yīng)急預(yù)案的備案登記工作。

第四章 應(yīng)急預(yù)案的實(shí)施

第三十條 各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門、各類生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)采取多種形式開展應(yīng)急預(yù)案的宣傳教育，普及生產(chǎn)安全事故避險(xiǎn)、自救和互救知識(shí)，提高從業(yè)人員和社會(huì)公眾的安全意識(shí)與應(yīng)急處置技能。

第三十一條 各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)將本部門應(yīng)急預(yù)案的培訓(xùn)納入安全生產(chǎn)培訓(xùn)工作計(jì)劃，并組織實(shí)施本行政區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位的應(yīng)急預(yù)案培訓(xùn)工作。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)組織開展本單位的應(yīng)急預(yù)案、應(yīng)急知識(shí)、自救互救和避險(xiǎn)逃生技能的培訓(xùn)活動(dòng)，使有關(guān)人員了解應(yīng)急預(yù)案內(nèi)容，熟悉應(yīng)急職責(zé)、應(yīng)急處置程序和措施。

應(yīng)急培訓(xùn)的時(shí)間、地點(diǎn)、內(nèi)容、師資、參加人員和考核結(jié)果等情況應(yīng)當(dāng)如實(shí)記入本單位的安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)檔案。

第三十二條 各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)定期組織應(yīng)急預(yù)案演練，提高本部門、本地區(qū)生產(chǎn)安全事故應(yīng)急處置能力。

第三十三條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)制定本單位的應(yīng)急預(yù)案演練計(jì)劃，根據(jù)本單位的事故風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，每年至少組織一次綜合應(yīng)急預(yù)案演練或者專項(xiàng)應(yīng)急預(yù)案演練，每半年至少組織一次現(xiàn)場(chǎng)處置方案演練。

第三十四條 應(yīng)急預(yù)案演練結(jié)束后，應(yīng)急預(yù)案演練組織單位應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)急預(yù)案演練效果進(jìn)行評(píng)估，撰寫應(yīng)急預(yù)案演練評(píng)估報(bào)告，分析存在的問題，并對(duì)應(yīng)急預(yù)案提出修訂意見。

第三十五條 應(yīng)急預(yù)案編制單位應(yīng)當(dāng)建立應(yīng)急預(yù)案定期評(píng)估制度，對(duì)預(yù)案內(nèi)容的針對(duì)性和實(shí)用性進(jìn)行分析，并對(duì)應(yīng)急預(yù)案是否需要修訂作出結(jié)論。

礦山、金屬冶煉、建筑施工企業(yè)和易燃易爆物品、危險(xiǎn)化學(xué)品等危險(xiǎn)物品的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、儲(chǔ)存企業(yè)、使用危險(xiǎn)化學(xué)品達(dá)到國(guó)家規(guī)定數(shù)量的化工企業(yè)、煙花爆竹生產(chǎn)、批發(fā)經(jīng)營(yíng)企業(yè)和中型規(guī)模以上的其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位，應(yīng)當(dāng)每三年進(jìn)行一次應(yīng)急預(yù)案評(píng)估。

應(yīng)急預(yù)案評(píng)估可以邀請(qǐng)相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)或者有關(guān)專家、有實(shí)際應(yīng)急救援工作經(jīng)驗(yàn)的人員參加，必要時(shí)可以委托安全生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)施。

第三十六條 有下列情形之一的，應(yīng)急預(yù)案應(yīng)當(dāng)及時(shí)修訂并歸檔：

(一)依據(jù)的法律、法規(guī)、規(guī)章、標(biāo)準(zhǔn)及上位預(yù)案中的有關(guān)規(guī)定發(fā)生重大變化的;

(二)應(yīng)急指揮機(jī)構(gòu)及其職責(zé)發(fā)生調(diào)整的;

(三)面臨的事故風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生重大變化的;

(四)重要應(yīng)急資源發(fā)生重大變化的;

(五)預(yù)案中的其他重要信息發(fā)生變化的;

(六)在應(yīng)急演練和事故應(yīng)急救援中發(fā)現(xiàn)問題需要修訂的;

(七)編制單位認(rèn)為應(yīng)當(dāng)修訂的其他情況。

第三十七條 應(yīng)急預(yù)案修訂涉及組織指揮體系與職責(zé)、應(yīng)急處置程序、主要處置措施、應(yīng)急響應(yīng)分級(jí)等內(nèi)容變更的，修訂工作應(yīng)當(dāng)參照本辦法規(guī)定的應(yīng)急預(yù)案編制程序進(jìn)行，并按照有關(guān)應(yīng)急預(yù)案報(bào)備程序重新備案。

第三十八條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)當(dāng)按照應(yīng)急預(yù)案的規(guī)定，落實(shí)應(yīng)急指揮體系、應(yīng)急救援隊(duì)伍、應(yīng)急物資及裝備，建立應(yīng)急物資、裝備配備及其使用檔案，并對(duì)應(yīng)急物資、裝備進(jìn)行定期檢測(cè)和維護(hù)，使其處于適用狀態(tài)。

第三十九條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位發(fā)生事故時(shí)，應(yīng)當(dāng)?shù)谝粫r(shí)間啟動(dòng)應(yīng)急響應(yīng)，組織有關(guān)力量進(jìn)行救援，并按照規(guī)定將事故信息及應(yīng)急響應(yīng)啟動(dòng)情況報(bào)告安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門和其他負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門。

第四十條 生產(chǎn)安全事故應(yīng)急處置和應(yīng)急救援結(jié)束后，事故發(fā)生單位應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)急預(yù)案實(shí)施情況進(jìn)行總結(jié)評(píng)估。

第五章 監(jiān)督管理

第四十一條 各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門和煤礦安全監(jiān)察機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位應(yīng)急預(yù)案工作納入年度監(jiān)督檢查計(jì)劃，明確檢查的重點(diǎn)內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格按照計(jì)劃開展執(zhí)法檢查。

第四十二條 地方各級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)每年對(duì)應(yīng)急預(yù)案的監(jiān)督管理工作情況進(jìn)行總結(jié)，并報(bào)上一級(jí)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門。

第四十三條 對(duì)于在應(yīng)急預(yù)案管理工作中做出顯著成績(jī)的單位和人員，安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位可以給予表彰和獎(jiǎng)勵(lì)。

第六章 法律責(zé)任

第四十四條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位有下列情形之一的，由縣級(jí)以上安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門依照《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第九十四條的規(guī)定，責(zé)令限期改正，可以處5萬元以下罰款;逾期未改正的，責(zé)令停產(chǎn)停業(yè)整頓，并處5萬元以上10萬元以下罰款，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處1萬元以上2萬元以下的罰款：

(一)未按照規(guī)定編制應(yīng)急預(yù)案的;

(二)未按照規(guī)定定期組織應(yīng)急預(yù)案演練的。

第四十五條 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位有下列情形之一的，由縣級(jí)以上安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門責(zé)令限期改正，可以處1萬元以上3萬元以下罰款：

(一)在應(yīng)急預(yù)案編制前未按照規(guī)定開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)急資源調(diào)查的;

(二)未按照規(guī)定開展應(yīng)急預(yù)案評(píng)審或者論證的;

(三)未按照規(guī)定進(jìn)行應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒傅?

(四)事故風(fēng)險(xiǎn)可能影響周邊單位、人員的，未將事故風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、影響范圍和應(yīng)急防范措施告知周邊單位和人員的;

(五)未按照規(guī)定開展應(yīng)急預(yù)案評(píng)估的;

(六)未按照規(guī)定進(jìn)行應(yīng)急預(yù)案修訂并重新備案的;

(七)未落實(shí)應(yīng)急預(yù)案規(guī)定的應(yīng)急物資及裝備的。

第七章 附則

第四十六條 《生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位生產(chǎn)安全事故應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒干陥?bào)表》和《生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位生產(chǎn)安全事故應(yīng)急預(yù)案?jìng)浒傅怯洷怼酚蓢?guó)家安全生產(chǎn)應(yīng)急救援指揮中心統(tǒng)一制定。

篇3

省人民銀行制訂的《江蘇省企業(yè)發(fā)行股票、債券試行管理辦法》，已經(jīng)省各有關(guān)主管部門反復(fù)研究修改，現(xiàn)轉(zhuǎn)發(fā)給你們，請(qǐng)研究試行。

企業(yè)有計(jì)劃地發(fā)行股票、債券，有利于擴(kuò)大資金融通和橫向多層次的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，有利于推動(dòng)資金合理流動(dòng)和運(yùn)用效率的提高，是新形勢(shì)下一條重要的聚財(cái)之道，對(duì)于加快我省經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展具有積極的作用。

由于我們對(duì)省內(nèi)發(fā)行股票、債券的工作還缺乏經(jīng)驗(yàn)，各級(jí)政府必須加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，切實(shí)掌握好。發(fā)行股票、債券必須堅(jiān)持量力而行、經(jīng)濟(jì)有償、誰集誰還、自愿互利的原則，不得搞強(qiáng)迫命令，硬性攤派。人民銀行是股票、債券的主管部門，要認(rèn)真負(fù)責(zé)，抓好這項(xiàng)工作，特別要注意在宏觀上不失控制，做好綜合平衡和管理工作。有關(guān)部門要與人民銀行密切配合，通力協(xié)作，在試行中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，使這一辦法逐步完善起來。在試行中有什么問題，望及時(shí)同省人民銀行聯(lián)系。

附件：江蘇省企業(yè)發(fā)行股票、債券試行管理辦法

為了正確運(yùn)用股票、債券的形式籌集社會(huì)資金，引導(dǎo)資金的合理融通，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，特制訂本辦法。

一、原　則

第一條　企業(yè)發(fā)行股票、債券向社會(huì)集資，必須堅(jiān)持量力而行、經(jīng)濟(jì)有償、誰集誰還、自愿互利的原則，不得強(qiáng)迫攤派。

第二條　集資興辦的項(xiàng)目應(yīng)符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展方向，經(jīng)過可行性論證。要先選定項(xiàng)目，然后集資，以避免盲目性。

二、股　票

第三條　股票是集資單位發(fā)給投資者證明其入股份額和應(yīng)得權(quán)益的有價(jià)證券。長(zhǎng)期參與合股企業(yè)入股經(jīng)營(yíng)的是不限期股票，在一定年限內(nèi)參與入股的是定期股票。

第四條　在入股期限內(nèi)，股票持有者按合股企業(yè)章程規(guī)定領(lǐng)取股息，參與分紅，并共同負(fù)擔(dān)以購(gòu)股額為限的企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，合股企業(yè)解散或破產(chǎn)，股權(quán)持有者有取得分配企業(yè)清償債務(wù)后剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。

第五條　發(fā)行股票的單位必須是具有法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。凡是在工商行政管理部門登記注冊(cè)的新建或擴(kuò)建國(guó)營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)和各種經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，經(jīng)批準(zhǔn)后，可向企業(yè)、事業(yè)單位和個(gè)人發(fā)行股票。向單位發(fā)行的是集體股股票，向個(gè)人發(fā)行的是個(gè)人股股票。集體股股權(quán)屬單位集體所有，個(gè)人股股權(quán)屬個(gè)人所有。全民企業(yè)發(fā)行的個(gè)人股股票只限定期股票。

第六條　發(fā)行股票的發(fā)起單位，應(yīng)首先認(rèn)購(gòu)不少于百分之二十的份額；如預(yù)定發(fā)行額對(duì)外發(fā)行不足時(shí)，應(yīng)由發(fā)起單位連帶認(rèn)足。股票可以按預(yù)定計(jì)劃一次或分次發(fā)行。

第七條　集體股和個(gè)人股的股息，可比照同期銀行定期存款的利率，也可在上述利率上下百分之二十的范圍內(nèi)確定。集股舉辦的項(xiàng)目投產(chǎn)以前，只計(jì)息，不付息；股息須在項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)生效益后方可支付。股息標(biāo)準(zhǔn)和支付時(shí)間應(yīng)在集股章程中訂明。支付股息由企業(yè)列“營(yíng)業(yè)外支出”。

股票的紅利，在企業(yè)稅后留利中提取應(yīng)提的各項(xiàng)基金后，按股分配。分紅基金占留利總額的比例，應(yīng)在集股章程中訂明。

三、企業(yè)債券

第八條　企業(yè)債券是企業(yè)發(fā)行的有期限的信用憑證。債券持有者享有債券規(guī)定的按期取得利息和收回本金的權(quán)利。發(fā)行單位無論經(jīng)營(yíng)盈虧，都必須按發(fā)行章程規(guī)定的時(shí)間付息、還本。企業(yè)解散或破產(chǎn)，應(yīng)清產(chǎn)抵償。

第九條　債券只付息，不分紅，到期還本；發(fā)行期限最長(zhǎng)不超過十年。債券利率可適當(dāng)高于銀行同檔存款利率。債券利息列“營(yíng)業(yè)外支出”。

第十條　發(fā)行企業(yè)債券的單位必須是在工商行政管理部門登記注冊(cè)，具有法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。其發(fā)行債券的總額不得超過本企業(yè)自有凈資產(chǎn)的百分之五十。債券可以向單位發(fā)行，也可向個(gè)人發(fā)行。

第十一條　具有法人地位的企業(yè)，可以按照上述有關(guān)條文精神，根據(jù)投資項(xiàng)目的收益特點(diǎn)，發(fā)行分配實(shí)物指標(biāo)或以這些實(shí)物進(jìn)行補(bǔ)償?shù)膫?/p>

四、本金償還

第十二條　發(fā)行定期股票和債券的企業(yè)，必須建立“持股（還本）準(zhǔn)備金”制度。在本企業(yè)集資項(xiàng)目投產(chǎn)后的新增利潤(rùn)中，逐年于稅前提存償付本金的準(zhǔn)備金。每年提取的數(shù)額，在不超過本項(xiàng)目當(dāng)年新增效益的前提下，按發(fā)行額一定比例提取。但累計(jì)提取數(shù)不得超過股票或債券發(fā)行總額。提取的比例和數(shù)額，應(yīng)經(jīng)當(dāng)?shù)刎?cái)稅部門審查。發(fā)行單位因故未能實(shí)現(xiàn)預(yù)定利潤(rùn)計(jì)劃，所提準(zhǔn)備金不足償付到期本金時(shí)，應(yīng)用企業(yè)自己有權(quán)支配的其他資金償付，或按銀行規(guī)定申請(qǐng)貸款。

第十三條　股票、債券的發(fā)行單位應(yīng)切實(shí)保障投資者的合法權(quán)益。對(duì)投資者的受益內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)償付辦法，必須在集資（招股）章程中詳細(xì)訂明，并在股票、債券上加以注明，作為發(fā)行單位應(yīng)對(duì)投資者履行有關(guān)承諾的依據(jù)。

股票或債券的持有者與發(fā)行單位發(fā)生糾紛，協(xié)商不能解決時(shí)，由股票、債券的主管部門仲裁，或申請(qǐng)經(jīng)濟(jì)法庭裁決。

五、股票、債券的管理

第十四條　中國(guó)人民銀行及所屬分支機(jī)構(gòu)，是發(fā)行股票、債券的主管機(jī)關(guān)。發(fā)行單位必須按下列規(guī)定向人民銀行提出申請(qǐng)：交驗(yàn)工商行政管理部門頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照和確定為經(jīng)濟(jì)法人的公證文書；提交發(fā)行股票、債券的章程和具體辦法，章程中應(yīng)有投資項(xiàng)目、現(xiàn)有資產(chǎn)、效益預(yù)測(cè)、集資數(shù)量、發(fā)行范圍、分配辦法等內(nèi)容；凡屬固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目發(fā)行股票、債券的申請(qǐng)，必須按照國(guó)家規(guī)定經(jīng)有權(quán)批準(zhǔn)機(jī)關(guān)出具批準(zhǔn)列入計(jì)劃的書面證明；附有當(dāng)?shù)亻_戶銀行簽注的意見。市、縣屬企業(yè)發(fā)行股票、債券要報(bào)省轄市人民銀行審查批準(zhǔn)。省屬以上企業(yè)發(fā)行股票、債券要經(jīng)省人民銀行批準(zhǔn)。鄉(xiāng)村范圍內(nèi)和集體企業(yè)內(nèi)部發(fā)行股票、債券，經(jīng)開戶銀行審查同意，報(bào)縣（市）專業(yè)銀行會(huì)同計(jì)劃部門批準(zhǔn)，并報(bào)省轄市人民銀行備案。

第十五條　經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的股票、債券，除必須有發(fā)行單位的印章外，并應(yīng)在證券上注明批準(zhǔn)文號(hào)和銀行行名鑒，方為有效。

第十六條　對(duì)于以收據(jù)等形式的社會(huì)集資，而實(shí)際具有股票或債券性質(zhì)的，為明確經(jīng)濟(jì)責(zé)任和方便融通轉(zhuǎn)讓，應(yīng)引導(dǎo)采用股票或債券辦法辦理。供銷社、信用社的集股及經(jīng)濟(jì)償付等辦法，另按有關(guān)規(guī)定辦理。

六、股票、債券的發(fā)行、認(rèn)購(gòu)與轉(zhuǎn)讓

第十七條　發(fā)行股票、債券應(yīng)通過銀行。集資的資金在銀行開立專戶，專款專用，不得抽調(diào)移用。

開戶專業(yè)銀行受理發(fā)行單位的委托，代辦股票、債券的發(fā)行、收款、付息、還本及支付股份紅利等事項(xiàng)，但不承擔(dān)發(fā)行單位的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。銀行也可受理股票或債券持有者的委托，辦理轉(zhuǎn)讓、過戶、掛失、補(bǔ)發(fā)及寄存保管等事項(xiàng)。

第十八條　銀行可以開展有關(guān)股票、債券事項(xiàng)的咨詢業(yè)務(wù)。和咨詢的具體辦法，由各銀行制訂。銀行有責(zé)任監(jiān)督發(fā)行單位定期公布資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營(yíng)盈虧狀況，并有權(quán)監(jiān)督和審查購(gòu)買股票、債券的資金來源是否符合本辦法的有關(guān)規(guī)定。

第十九條　國(guó)營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)和各種經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體企業(yè)認(rèn)購(gòu)股票或債券，必須按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，只能使用本企業(yè)有權(quán)支配的資金，不得動(dòng)用國(guó)撥流動(dòng)資金和銀行貸款；事業(yè)單位認(rèn)購(gòu)股票、債券，只限使用預(yù)算外資金。認(rèn)購(gòu)單位所得股息和債券利息，應(yīng)列作單位收入，照章納稅。

第二十條　除經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)外，其他單位不得通過發(fā)行股票、債券經(jīng)營(yíng)資金借貸業(yè)務(wù)。

第二十一條　股票均為記名式。企業(yè)債券可以有記名式和不記名式，不記名債券只限對(duì)個(gè)人發(fā)行。

記名的股票和債券，可以掛失補(bǔ)發(fā)；不記名的債券，不掛失，不補(bǔ)發(fā)。

第二十二條　股票和債券可以融通轉(zhuǎn)讓，也可向銀行按有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)抵押貸款或貼現(xiàn)。但不得當(dāng)作貨幣流通，不準(zhǔn)以股票、債券從事投機(jī)倒把活動(dòng)。記名的股票、債券轉(zhuǎn)讓時(shí)，應(yīng)由原持有者在轉(zhuǎn)讓的證券上以原印鑒背書證明，辦理過戶手續(xù)。個(gè)人所有的股票、債券只限轉(zhuǎn)讓給個(gè)人。

七、附　則

篇4

【摘要】 ［目的］探討非骨水泥假體的全髖置換術(shù)治療成人先天性髖臼發(fā)育不良伴繼發(fā)性骨關(guān)節(jié)炎的經(jīng)驗(yàn)及評(píng)價(jià)全髖置換術(shù)后的近期療效。［方法］自2000年3月至2007年3月，對(duì)25例30髖成人先天性髖臼發(fā)育不良伴繼發(fā)性骨關(guān)節(jié)炎的患者進(jìn)行了非骨水泥假體的全髖置換術(shù)，其中男5例，女20例；年齡35～55歲，平均45歲，雙側(cè)5例，單側(cè)20例。主要癥狀為疼痛及跛行。根據(jù)Hartofilakidis分類方法，半脫位21髖，高位脫位9髖。［結(jié)果］經(jīng)8個(gè)月～7年平均3年9個(gè)月的隨訪。Harris評(píng)分由術(shù)前36.09恢復(fù)到術(shù)后的88.21。所有病人患髖疼痛基本消失，可以長(zhǎng)時(shí)間行走，X線片示人工髖關(guān)節(jié)位置良好，假體無松動(dòng)及明顯下沉跡象，生活自理并恢復(fù)日常工作。［結(jié)論］非骨水泥假體全髖關(guān)節(jié)置換術(shù)是治療成人先天性髖臼發(fā)育不良伴繼發(fā)性骨關(guān)節(jié)炎的有效方法。選擇合適的假體，髖臼的加深及恰當(dāng)?shù)捏y臼缺損處骨移植是手術(shù)成功的關(guān)鍵。

【關(guān)鍵詞】 關(guān)節(jié)成形術(shù)； 髖臼發(fā)育不良； 骨關(guān)節(jié)炎； 置換； 髖

Abstract: ［Objective］To summarize the experiences of total hip replacement with cementless joint components in the treatment of osteoarthritis secondary to acetabular dysplasia in adults and to evaluate its early effect. ［Method］From March 2000 to March 2007， thirty hips in 25 adult patients with osteoarthritis secondary to acetabular dysplasia undergoing total hip replacement with cementless joint components were included in this study. Of the patients， 5 were male and 20 were female.Their ages ranged from 35 to 55 years with an average age of 55 years. The patients mainly complained of pain and claudication. According to the Hartofilakidis classification ， Semi-dislocation occurred in 21 hips and high-dislocation in 9 hips.Five patients underwent bilateral total hip replacements and twenty patients had unilateral total hip replacement.［Result］The duration of follow-up ranged from 8 months to 7 years ( average 3 years and 9 months ) . The average Harris score was increased from 36.09 to 88.21 points， They could take care of themselves and returned to their previous job. All the patients were pain-free and there was no sign of aseptic looseing or subsidence.［Conclusion］Total hip replacement with cementless joint components is an effective method for the treatment of osteoarthritis secondray to acetabular dysplasia in adults.The key point to the success for operation are appropriate cementless joint components， deepened medial wall of the acetabulum and improved the techniques of bone graft in the true acetabulum.

Key words：arthroplasty； acetabular dysplasia； osteoarthritis； replacement； hip

髖臼發(fā)育不良（development dysplasty of hip，DDH）是造成成年后髖關(guān)節(jié)骨性關(guān)節(jié)炎的主要原因，即使早期進(jìn)行了髖臼截骨手術(shù)，晚期也不可避免的出現(xiàn)繼發(fā)性骨關(guān)節(jié)炎，嚴(yán)重影響患者工作和日常生活。由于這類患者的髖臼及股骨髓腔存在明顯的解剖異常，且下肢短縮較為明顯，常常需要肢體延長(zhǎng)，因此此類患者手術(shù)難度較大。如何正確的安放假體，并獲得假體的長(zhǎng)期穩(wěn)定是手術(shù)成功的關(guān)鍵。本科自2000年3月～2007年3月，對(duì)25例30髖成人DDH繼發(fā)骨關(guān)節(jié)炎的患者實(shí)施了非骨水泥假體的全髖置換術(shù)，經(jīng)過8個(gè)月～7年的隨訪，效果良好。

1 資料與方法

1.1 一般資料本組25例30髖，女20例，男5例；年齡35～55歲，平均45歲；其中雙側(cè)DDH者5例，單側(cè)20例；單側(cè)DDH均有不同程度的肢體短縮畸形2～4.5 cm，平均3.25 cm。根據(jù)Hartofilakid分類方法［1］：半脫位21髖，表現(xiàn)為股骨頭位于髖臼內(nèi)，但髖臼較大，股骨頭位于髖臼的上半部。高位脫位9例，表現(xiàn)為股骨頭位于真臼的上方并與髂骨形成假臼。術(shù)前X線示：骨性關(guān)節(jié)炎嚴(yán)重，臨床主要癥狀為疼痛、跛行及行走功能障礙。

1.2 手術(shù)方法

采用硬膜外麻醉，對(duì)存在下肢短縮的患者先行內(nèi)收肌切斷，患側(cè)在上，取髖關(guān)節(jié)后外側(cè)手術(shù)入路，切開皮膚筋膜，鈍性分開臀大肌，切斷臀肌股骨側(cè)止點(diǎn)，切斷外旋肌群及關(guān)節(jié)囊顯露髖關(guān)節(jié)；按術(shù)前制定的截骨線做股骨頸處截骨，取出股骨頭，對(duì)肢體短縮的患者，要徹底松解前后關(guān)節(jié)囊及周圍軟組織以便于肢體延長(zhǎng)，但要注意保護(hù)好臀中肌在大粗隆上的止點(diǎn)；顯露髖臼，如髖臼邊緣骨贅明顯，可清除部分骨贅，尋找真臼的頂點(diǎn)，用骨鑿和髖臼銼沿真臼方向向內(nèi)加深髖臼，直至髖臼內(nèi)板；放入Link公司提供的特制生物型壓配式髖臼假體，放入內(nèi)襯，用髓腔銼擴(kuò)大髓腔，放入相應(yīng)的髓腔擴(kuò)大器及股骨頭試模，復(fù)位髖關(guān)節(jié)，檢查復(fù)位后髖關(guān)節(jié)的活動(dòng)度，如過緊可重新做股骨頸截骨或調(diào)整股骨頭假體的頸長(zhǎng)，滿意后取出試模，放入真正的生物型股骨假體及股骨頭假體，復(fù)位，沖洗切口，放置負(fù)壓引流管1根，關(guān)閉切口，對(duì)于髖脫位的患者，根據(jù)脫位的程度，給予相應(yīng)的股骨短縮截骨，一期植入關(guān)節(jié)假體。

2 結(jié)果

本組病例經(jīng)8個(gè)月～7年的隨訪（平均3年9個(gè)月），術(shù)后無感染及其他并發(fā)癥發(fā)生。25例病人中有1例由于髓腔過小，在處理髓腔時(shí)發(fā)生股骨上端劈裂骨折，予以捆綁固定，裂縫骨缺損處植骨，愈合良好；另外1例在髖臼加深時(shí)髖臼底磨穿骨盆內(nèi)壁，經(jīng)植骨后打入假體，也愈合良好。所有患者雙下肢基本恢復(fù)等長(zhǎng)，患髖疼痛完全消失，關(guān)節(jié)活動(dòng)功能滿意，步態(tài)正常，生活自理且恢復(fù)日常工作，Harris評(píng)分由術(shù)前36.09恢復(fù)到術(shù)后88.21。典型病例：（詳見圖1～2） 圖1患者，女，50歲，髖臼發(fā)育不良伴骨性關(guān)節(jié)炎晚期，曾行髖臼截骨術(shù) 圖1a術(shù)前X線片可見下肢明顯短縮，髖臼截骨后內(nèi)固定鋼板存留，關(guān)節(jié)間隙狹窄，股骨頭與小轉(zhuǎn)子融合在一起 圖1b行固定物取出全髖置換術(shù)后7年，關(guān)節(jié)假置良好，無松動(dòng)跡象，雙下肢基本恢復(fù)等長(zhǎng) 圖1c患者站立行走正常 圖1d關(guān)節(jié)活動(dòng)度好，下蹲正常 圖2患者，女，35歲，髖臼發(fā)育不良髖脫位 圖2a術(shù)前X線片可見股骨頭高位脫位，股骨頭與假臼形成骨關(guān)節(jié)炎 圖2b全髖置換術(shù)后1年，X線片示股骨植骨處愈合良好，假置良好，無松動(dòng)跡象，雙下肢基本恢復(fù)等長(zhǎng) 圖2c患者站立行走正常 圖2d關(guān)節(jié)活動(dòng)度好，下蹲正常3 討論

3.1 成人DDH伴骨性關(guān)節(jié)炎的病理特點(diǎn)

DDH常常表現(xiàn)為髖臼淺而平坦，傾斜角度大，髖臼對(duì)股骨頭的包容差，頭臼之間的同心性欠佳，股骨頭常呈半脫位狀態(tài)。由于股骨頭與髖臼之間失去了正常的解剖關(guān)系，股骨頭的負(fù)重面減小，單位面積所受的壓力增大，最后導(dǎo)致關(guān)節(jié)軟骨面出現(xiàn)不同程度退變并形成骨贅。股骨頭完全脫位的患者常常在髖臼上方形成假臼，股骨頭與假臼之間形成關(guān)節(jié)。由于先天發(fā)育的因素，DDH患者常常表現(xiàn)為股骨髓腔異常狹小，股骨頸短小，有些頸與頭融合在一起。以上病理特點(diǎn)大大增加了全髖關(guān)節(jié)置換的手術(shù)難度。

3.2 DDH全髖置換術(shù)的假體選擇

DDH伴骨關(guān)節(jié)炎患者的年齡較輕，有可能面臨再次翻修手術(shù)，應(yīng)盡量選擇非骨水泥假體。術(shù)前仔細(xì)測(cè)量真臼及股骨髓腔的大小，盡量采用小髖臼假體并放置于真臼上，這樣最符合髖關(guān)節(jié)的生物力學(xué)要求，髖臼發(fā)生松動(dòng)的幾率較低 ［2］ 。由于股骨上端存在解剖異常，假體植入時(shí)常常出現(xiàn)股骨近端骨折，且由于下肢短縮造成假體復(fù)位困難，因此股骨假體應(yīng)選用長(zhǎng)柄短頸假體，以利于假體的遠(yuǎn)端固定及假體的復(fù)位。本組患者均選用德國(guó)Link公司特制的先髖解剖型生物型假體，髖臼最小直徑38 mm，髖臼加深內(nèi)移后可以獲得良好的骨覆蓋，股骨假體為先髖1、2號(hào)柄，均能較順利植入。在植入過程中可能會(huì)發(fā)生股骨近端骨折或髖臼磨穿的情況，但經(jīng)過處理后均可以獲得牢固的假體固定。

3.3 DDH全髖置換術(shù)的技術(shù)難點(diǎn)及對(duì)策

3.3.1 髖臼的處理及假體的安放

DDH患者的髖臼淺平，有些長(zhǎng)期脫位患者的髖臼嚴(yán)重發(fā)育不良，尋找真臼并將髖臼假體正確的安放在真臼上較為困難。有些學(xué)者主張?jiān)隗y臼外上方植骨或加大髖臼假體的外展角度，以滿足髖臼假體的覆蓋，但這些做法均不符合正常髖臼的生物力學(xué)，會(huì)明顯增加髖臼假體的松動(dòng)率［3］。在真臼上正確的安放假體必要時(shí)植骨，這種做法比較符合正常髖臼的生物力學(xué)，長(zhǎng)期隨訪獲得了滿意的療效［4］。尋找真臼使髖臼假體置于中心化位置并得到牢固的固定及滿意的骨覆蓋是手術(shù)成功的關(guān)鍵。

髖臼假體植入的手術(shù)難點(diǎn)及對(duì)策：①尋找髖臼底及真臼：由于骨性關(guān)節(jié)炎較嚴(yán)重，髖臼底骨質(zhì)增生并扁平，髖臼常常變的特別大而平，無法辨認(rèn)臼底的位置，此時(shí)可采用骨刀鑿開臼底，尋找半月切跡及圓韌帶的位置，并沿此方向加深并內(nèi)移髖臼；長(zhǎng)期脫位的患者髖臼內(nèi)存在大量纖維組織，造成尋找真臼困難，有時(shí)會(huì)將閉孔誤認(rèn)為是髖臼，必要時(shí)要利用C型臂透視確定真臼的位置。②髖臼加深時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)臼底磨穿，可將股骨頭的松質(zhì)骨修成弧型植骨塊植入骨缺損處，然后打入髖臼假體，使髖臼假體底部稍陷入骨盆，可獲得假體良好的骨覆蓋及牢固固定。目前有研究表明，髖臼內(nèi)壁內(nèi)移至完全陷入盆腔1 mm的范圍內(nèi)時(shí)，假體與骨界面的應(yīng)力比較均勻，不影響假體的固定［5］。③髖臼加深內(nèi)移后外上緣存在骨缺損，臼杯未達(dá)到70%以上覆蓋時(shí)應(yīng)行植骨［6］。

3.3.2 股骨近端的處理及假體的安放：①股骨頭及頸的發(fā)育異常造成股骨頭、股骨頸及小轉(zhuǎn)子融合在一起，此種情況下不能沿股骨頭下緣進(jìn)行截骨，如按此截骨會(huì)將股骨距及小轉(zhuǎn)子一起被截除，造成股骨距骨缺損。應(yīng)行股骨距成形截骨法，先按標(biāo)準(zhǔn)頸干角方向截除部分股骨頭，然后用咬骨鉗沿股骨距及小轉(zhuǎn)子的周邊咬除殘余的股骨頭，盡量保留股骨距和小轉(zhuǎn)子。如術(shù)中已造成股骨距骨缺損，可行骨移植重建股骨距，用捆綁帶固定，同樣可以獲得滿意的效果。②如股骨髓腔異常狹窄，假體植入時(shí)會(huì)造成股骨近端劈裂骨折同時(shí)在劈裂處存在骨缺損，可用捆綁帶固定并植骨，同樣可以獲得牢固的固定及較好的遠(yuǎn)期效果。

3.3.3 患肢的延長(zhǎng)

DDH患者存在較嚴(yán)重的肢體短縮，常常需要肢體的延長(zhǎng)。對(duì)嚴(yán)重的下肢短縮，要達(dá)到最大程度的延長(zhǎng)并獲得良好的雙下肢平衡應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：①精密的術(shù)前計(jì)劃，應(yīng)用術(shù)前模板技術(shù)，確定新的關(guān)節(jié)假體的旋轉(zhuǎn)中心，測(cè)量植入髖臼假體的厚度，確定股骨頸的截骨平面及假體的頸長(zhǎng)，根據(jù)X線片測(cè)量并比較小轉(zhuǎn)子尖到髖臼外緣的間距，從而確定肢體擬延長(zhǎng)的長(zhǎng)度。②術(shù)中徹底的軟組織松解是延長(zhǎng)患肢的關(guān)鍵。術(shù)前牽引能起到部分松弛關(guān)節(jié)周圍軟組織的作用，但不能達(dá)到延長(zhǎng)肢體的目的，故一般不主張術(shù)前牽引治療［7］。軟組織松解的范圍包括攣縮的外旋肌群、關(guān)節(jié)囊、內(nèi)收肌、髂腰肌及臀肌止點(diǎn)。注意保留臀中肌的完整性。特別要徹底松解前關(guān)節(jié)囊，在松解前關(guān)節(jié)囊時(shí)要注意保護(hù)好前方的血管神經(jīng)，可以松解臀中肌以外的所有攣縮組織，廣泛而徹底的軟組織松解是肢體延長(zhǎng)假體順利復(fù)位的關(guān)鍵。③防止血管神經(jīng)的牽拉傷，避免關(guān)節(jié)假體處于高應(yīng)力狀態(tài)。對(duì)于嚴(yán)重肢體短縮的病人，不應(yīng)過分強(qiáng)調(diào)肢體延長(zhǎng)，應(yīng)將肢體延長(zhǎng)、假體的穩(wěn)定、關(guān)節(jié)的活動(dòng)度及髖部軟組織平衡等因素綜合考慮，過分強(qiáng)調(diào)肢體延長(zhǎng)會(huì)破壞髖關(guān)節(jié)的肌力平衡，使關(guān)節(jié)假體處于高應(yīng)力狀態(tài)，影響關(guān)節(jié)假體的活動(dòng)度及假體的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，同時(shí)高應(yīng)力狀態(tài)產(chǎn)生的應(yīng)力遮擋還會(huì)引起移植骨的再吸收現(xiàn)象［8］。Edwards等報(bào)道認(rèn)為引起神經(jīng)麻痹的肢體延長(zhǎng)長(zhǎng)度為4.0～5.1 cm（平均4.4 cm），同時(shí)認(rèn)為神經(jīng)損傷與壓迫、牽引及局部缺血有關(guān)［9］。有些術(shù)者主張?jiān)谛枰w延長(zhǎng)>4 cm時(shí)最好游離部分坐骨神經(jīng)，延長(zhǎng)時(shí)觀察坐骨神經(jīng)的緊張度及受牽拉的程度，以利于神經(jīng)的延長(zhǎng)。作者的做法是先安裝髖臼假體，然后安裝股骨柄假體試模，將關(guān)節(jié)假體試行復(fù)位，如復(fù)位困難或復(fù)位后關(guān)節(jié)的張力過高影響髖關(guān)節(jié)的活動(dòng)，應(yīng)立即脫位，做股骨頸短縮截骨再安裝假體試模測(cè)試，如仍不能復(fù)位應(yīng)考慮股骨短縮截骨。股骨短縮截骨的具體方法：于股骨大粗隆下方約2 cm處截?cái)喙晒?，處理股骨近端髓腔并植入股骨柄假體試模，安放股骨頭假體試模并將假體復(fù)位，然后牽拉股骨遠(yuǎn)端，觀察軟組織張力，根據(jù)軟組織張力的情況決定股骨短縮截骨的長(zhǎng)度，這樣可以確保關(guān)節(jié)假體不會(huì)處于高應(yīng)力狀態(tài)，避免神經(jīng)牽拉損傷。

3.4 對(duì)年輕成人DDH伴骨關(guān)節(jié)炎患者行THA手術(shù)建議以下技術(shù)：①年齡＜60歲，骨質(zhì)較好的患者使用非骨水泥先髖解剖型長(zhǎng)柄短頸假體；②盡量加深內(nèi)移髖臼，使用小口徑的生物型假體，使髖關(guān)節(jié)旋轉(zhuǎn)中心接近正常解剖；③股骨近端一定要注意保留股骨距，必要時(shí)可植骨重建股骨距；④對(duì)肢體嚴(yán)重短縮的患者建議股骨短縮截骨，一期植入假體，不必術(shù)前牽引治療。應(yīng)防止關(guān)節(jié)假體處于高應(yīng)力狀態(tài)，避免神經(jīng)牽拉損傷。

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篇5

一、關(guān)注債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的企業(yè)類型

《管理辦法》所稱的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，是指?jìng)鶛?quán)人以其依法享有的對(duì)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，增加公司注冊(cè)資本的行為?！豆芾磙k法》第十八條規(guī)定：非公司企業(yè)法人改制為公司辦理變更登記，涉及債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的，參照本辦法執(zhí)行。涉及國(guó)有資產(chǎn)管理的，按照有關(guān)規(guī)定辦理。由此可見：《管理辦法》不適用于中國(guó)境內(nèi)的非法人單位、事業(yè)單位以及營(yíng)利性、非營(yíng)利性組織，這些單位或組織一般情況下是不能實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，不允許用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式出資。值得關(guān)注的是：債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)系企業(yè)的債權(quán)人與股東之間真實(shí)發(fā)生的債權(quán)達(dá)成債轉(zhuǎn)股的協(xié)議，它是一種債務(wù)重組方式，一般情況下，設(shè)立企業(yè)不存在債務(wù)重組行為。按《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1602號(hào)——驗(yàn)資》所規(guī)定的驗(yàn)資類型，“債轉(zhuǎn)股”方式出資的驗(yàn)資類型屬于變更驗(yàn)資。

二、關(guān)注債轉(zhuǎn)股的債權(quán)性質(zhì)

債是按合同的約定或者依照法律的規(guī)定，在當(dāng)事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系；享有權(quán)利的人是債權(quán)人，負(fù)有義務(wù)的人是債務(wù)人；債權(quán)人有權(quán)要求債務(wù)人按照合同的約定或者依照法律的規(guī)定履行義務(wù)。

根據(jù)我國(guó)《民法通則》、《合同法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，債的形成原因主要有合同行為、締約過失行為、單獨(dú)行為、侵權(quán)行為、無因管理、不當(dāng)?shù)美取０凑諅男纬稍虿煌?，債劃分為合同之債、侵?quán)行為之債、不當(dāng)?shù)美畟?、無因管理之債和因拾遺、饋贈(zèng)、搶救公物等所生之債。合同之債是基于合同而發(fā)生的債務(wù)，合同之債適用于《合同法》。合同之債必須以有效合同為依據(jù)，可以適用于債轉(zhuǎn)股的債權(quán)必須符合下列條件：（1）債權(quán)真實(shí)、合法、有效；（2）債權(quán)權(quán)屬清晰、權(quán)能完整；（3）債權(quán)可以用貨幣計(jì)量并可以依法轉(zhuǎn)讓。

《管理辦法》所稱“債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)”是指?jìng)鶛?quán)人與公司因合同關(guān)系而產(chǎn)生債權(quán)才能轉(zhuǎn)為股權(quán)，非合同之債是不能轉(zhuǎn)為股權(quán)的。這就意味著：并非截止評(píng)估基準(zhǔn)日公司賬面的負(fù)債都可以轉(zhuǎn)為股權(quán)，評(píng)估對(duì)象特指“公司合同之債”。根據(jù)上述適用債轉(zhuǎn)股的債權(quán)三個(gè)條件，被評(píng)估單位賬面反映的合同之債并非都符合債轉(zhuǎn)股的條件。在實(shí)務(wù)操作中，下列債務(wù)不符合轉(zhuǎn)為公司股權(quán)條件或受到限制：

1、被審驗(yàn)單位賬面所列債務(wù)，雖然是公司經(jīng)營(yíng)中形成的需要用貨幣給付或?qū)嵨锝o付的債務(wù)，但雙方并未簽訂書面合同，財(cái)務(wù)上僅以真實(shí)發(fā)生為依據(jù)入賬，不屬于合同之債。如：公司與供貨單位未簽訂書面購(gòu)銷合同，形成“應(yīng)付賬款”；公司與其他單位拆借款項(xiàng)，未簽訂借款協(xié)議，形成“其他應(yīng)付款”項(xiàng)等。

2、被審驗(yàn)單位賬面所列示債務(wù)涉及的相對(duì)應(yīng)資產(chǎn)權(quán)屬尚未依法轉(zhuǎn)移至被審驗(yàn)公司名下，權(quán)能尚不完整，即債權(quán)人尚未完全履行完畢其擁有該債權(quán)所對(duì)應(yīng)的法律規(guī)定義務(wù)。如：公司購(gòu)入的房產(chǎn)暫估入賬，尚未取得的發(fā)票，尚未取得產(chǎn)權(quán)證，此類債權(quán)權(quán)能尚不完整。

3、被審驗(yàn)單位賬面所列示的債務(wù)，其簽訂的購(gòu)銷合同是不可撤銷，或合同條款中約定債權(quán)人享有優(yōu)先受償權(quán)，這類債權(quán)需要重新簽訂合同，債權(quán)人應(yīng)主動(dòng)放棄優(yōu)先受償權(quán)。如：公司通過“融資租賃方式、分期付款”方式購(gòu)入固定資產(chǎn)，形成的長(zhǎng)期應(yīng)付款等。

4、被審驗(yàn)單位賬面所列示的債務(wù)入賬依據(jù)存在瑕疵，無法完整地確認(rèn)債權(quán)人依法擁有該債權(quán)。如：債權(quán)人繳入公司的現(xiàn)金形成的債務(wù)，在入賬原始憑證中既未附公司向債權(quán)人開具的借入款項(xiàng)的合規(guī)收款收據(jù)，也未能提供公司開戶銀行開具的注明款項(xiàng)來源系債權(quán)人繳存的現(xiàn)金繳存單據(jù)。該類權(quán)屬不清晰的債務(wù)，不宜納入債轉(zhuǎn)股的債權(quán)范圍。

5、被審驗(yàn)單位賬面所列示的債務(wù)，同時(shí)存在應(yīng)收該債權(quán)人款項(xiàng)的情況下，只有該債權(quán)人擁有的合法有效債權(quán)沖抵應(yīng)付款項(xiàng)后凈債權(quán)數(shù)額，才可以轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。

6、被審驗(yàn)單位賬面所列示債權(quán)人的債務(wù)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，受法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定限制；有的債權(quán)人擁有的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，須按規(guī)定程序報(bào)經(jīng)相關(guān)政府部門批準(zhǔn)。如債權(quán)人系國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)擬將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)為被評(píng)估公司股權(quán)，則必須上報(bào)其管轄的國(guó)資委部門核準(zhǔn)；再如被評(píng)估公司賬面反映的政府部門撥付的具有專項(xiàng)用途的專項(xiàng)應(yīng)付款，受禁止性規(guī)定限制，不符合債轉(zhuǎn)股條件。

上述六種情形的債權(quán)，若經(jīng)完善手續(xù)后仍不符合債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)條件的，則不得納入債轉(zhuǎn)股的債權(quán)范圍，應(yīng)在審核確認(rèn)擬債轉(zhuǎn)股的債權(quán)數(shù)額時(shí)予以剔除；債權(quán)人擁有的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)事項(xiàng)，按政策規(guī)定應(yīng)報(bào)經(jīng)政府部門批準(zhǔn)的，未按規(guī)定程序報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)，則須中止債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)行為。

三，注冊(cè)會(huì)計(jì)師如何運(yùn)用《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》

《管理辦法》第七條規(guī)定：用以轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的作價(jià)出資金額不得高于該債權(quán)的評(píng)估值。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在辦理債轉(zhuǎn)股驗(yàn)資過程中如何運(yùn)用《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》呢？

首先，注冊(cè)會(huì)計(jì)師辦理債轉(zhuǎn)股驗(yàn)資過程中運(yùn)用《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》時(shí)，應(yīng)關(guān)注評(píng)估目的是否為“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”特定目的而產(chǎn)生行為，與此評(píng)估目的相對(duì)應(yīng)的評(píng)估范圍、評(píng)估對(duì)象的確定，評(píng)估價(jià)值類型的選擇存在邏輯上關(guān)聯(lián)性和合理性；其次，應(yīng)關(guān)注《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》是否在有效期內(nèi)，即評(píng)估基準(zhǔn)日與驗(yàn)資基準(zhǔn)日是否超過了一年，以及資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告有效期內(nèi)是否存在對(duì)評(píng)估結(jié)果可能產(chǎn)生影響的重大事項(xiàng)發(fā)生，評(píng)估結(jié)果是否經(jīng)過師轉(zhuǎn)股前股東或主管部門的確認(rèn)或批準(zhǔn)；第三，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)關(guān)注評(píng)估報(bào)告別事項(xiàng)說明、對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生影響的保留事項(xiàng)，這特別事項(xiàng)、保留事項(xiàng)是否對(duì)審驗(yàn)結(jié)果產(chǎn)生影響？是否應(yīng)在驗(yàn)資事項(xiàng)說明予以披露等？第四，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)關(guān)注評(píng)估結(jié)果是否進(jìn)行了賬務(wù)調(diào)整？實(shí)務(wù)操作過程中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師有兩種不同的觀點(diǎn)，一種認(rèn)為：債轉(zhuǎn)股企業(yè)應(yīng)根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》調(diào)整賬目；另一種認(rèn)為：債轉(zhuǎn)股企業(yè)不需要根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》調(diào)整賬目，究竟是否需要根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》調(diào)整賬目？筆者認(rèn)為：一般情況下，會(huì)計(jì)主體沒有發(fā)生變更，企業(yè)不應(yīng)改變資產(chǎn)的“歷史成本”的計(jì)價(jià)屬性，因此，“債轉(zhuǎn)股”債權(quán)評(píng)估所涉及到資產(chǎn)、負(fù)債的變動(dòng)是不能進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整的，債權(quán)評(píng)估結(jié)果只是作為折股的價(jià)值依據(jù)，不作為調(diào)整賬目的依據(jù)。

四、注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注債權(quán)如何折算股權(quán)？

通常情況下，債權(quán)折股有三種處理方式：第一種方式是按債權(quán)評(píng)估結(jié)果與評(píng)估前賬面凈資產(chǎn)的比率折股；第二種方式是按債權(quán)評(píng)估結(jié)果與評(píng)估后凈資產(chǎn)的比率折股；第三種方式是按債轉(zhuǎn)股合同約定的比率折股。第一、三種折股方式屬于非公允價(jià)值模式；第二種折股方式屬于公允價(jià)值模式。對(duì)于國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)債轉(zhuǎn)股應(yīng)按公允價(jià)值模式折股，不允許采用非公允價(jià)值模式折股。

債轉(zhuǎn)股的債權(quán)評(píng)估結(jié)果與其他資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果不盡相同，其他資產(chǎn)評(píng)估可能存在增值，也有可能存在減值。一般情況下，債轉(zhuǎn)股的債權(quán)評(píng)估結(jié)果不存在增值，除非存在孳息，評(píng)估時(shí)將該債權(quán)的孳息部分計(jì)入評(píng)估價(jià)值中，這樣才有可能會(huì)使債權(quán)的評(píng)估值高于債權(quán)的賬面值，否則，債權(quán)評(píng)估值與賬面值一致或小于賬面值，即保值或減值。

如果債轉(zhuǎn)股企業(yè)的全部資產(chǎn)評(píng)估值大于負(fù)債評(píng)估值，這就意味著截止評(píng)估基準(zhǔn)日債轉(zhuǎn)股企業(yè)的全部資產(chǎn)能夠清償其債務(wù)，公司的債務(wù)能夠全額實(shí)現(xiàn)，債權(quán)的評(píng)估值就是該債權(quán)的賬面值；評(píng)估后股東權(quán)益價(jià)值大于賬面股東權(quán)益價(jià)值，股東權(quán)益形成增值。債轉(zhuǎn)股折股比率是以債權(quán)評(píng)估結(jié)果與評(píng)估后凈資產(chǎn)之比，債轉(zhuǎn)股折股金額為債權(quán)評(píng)估結(jié)果乘以折股比率。其賬務(wù)處理分兩種情況：（1）若折股金額與增加注冊(cè)資本一致，則債權(quán)評(píng)估結(jié)果全部轉(zhuǎn)入實(shí)收資本或股本；（2）若折股金額大于增加注冊(cè)資本，則超出部分轉(zhuǎn)入資本公積，作為資本溢價(jià)處理。

如果債轉(zhuǎn)股企業(yè)全部資產(chǎn)評(píng)估值小于負(fù)債評(píng)估值，截止評(píng)估基準(zhǔn)日公司的全部資產(chǎn)難以清償其債務(wù)，公司的債務(wù)不能夠全額實(shí)現(xiàn)，債轉(zhuǎn)股的債權(quán)評(píng)估結(jié)果只能按評(píng)估后資產(chǎn)總額占負(fù)債總額的比例確定該債權(quán)評(píng)估值，該債權(quán)的評(píng)估值就小于賬面值，形成評(píng)估減值，評(píng)估后股東權(quán)益價(jià)值小于賬面股東權(quán)益價(jià)值，股東權(quán)益形成減值。債轉(zhuǎn)股折股比率、折股金額的計(jì)算方法、賬務(wù)處理與上述情形是完全一致，不同是：債權(quán)評(píng)估值小于賬面值的差額應(yīng)直接轉(zhuǎn)入資本公積。

五、關(guān)注債轉(zhuǎn)股的合法程序

篇6

投資者之所以選擇可轉(zhuǎn)債，而不是直接選擇購(gòu)買股權(quán)，主要是從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮。因?yàn)閺募?jí)別上來講，可轉(zhuǎn)債屬于債權(quán)，在公司經(jīng)營(yíng)狀況不理想的情況下，優(yōu)先于股權(quán)得到償付。投資者可以使用這個(gè)工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。有些私募股權(quán)基金在正式?jīng)Q定投資公司之前，需要花幾個(gè)月的時(shí)間進(jìn)行詳盡審慎的盡職調(diào)查，為了鎖定項(xiàng)目，也通過可轉(zhuǎn)債的方式，將計(jì)劃投入的部分或全部資金以債的方式先借給目標(biāo)公司（可以通過銀行委托貸款的形式），約定利息和轉(zhuǎn)換為股票的權(quán)利及轉(zhuǎn)換價(jià)格。這樣既可以保留投資的權(quán)利，又不至于過于魯莽地成為股東，可以有效地減少不確定情況下的投資風(fēng)險(xiǎn)。與銀行貸款相比，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)稍大，但可以收取更高利息。而風(fēng)險(xiǎn)卻遠(yuǎn)小于股權(quán)投資。投資者可以通過推后轉(zhuǎn)股時(shí)間實(shí)現(xiàn)最穩(wěn)妥的風(fēng)險(xiǎn)控制。

在歐美國(guó)家，可轉(zhuǎn)債的應(yīng)用范圍更廣，方式更為多樣。比如專門進(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資活動(dòng)的基金，偏好已經(jīng)或即將產(chǎn)生現(xiàn)金流但運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)暫時(shí)資金困境的項(xiàng)目或企業(yè)。這是一種高超的資本運(yùn)營(yíng)技巧。巴菲特的投資組合中就有不少是可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，當(dāng)索羅門公司陷入困境的時(shí)候，巴菲特向其提供可轉(zhuǎn)債融資，公司每年需支付9%的利息。如形勢(shì)好轉(zhuǎn)，則可以隨時(shí)轉(zhuǎn)為股份；若公司進(jìn)一步惡化，則可以債權(quán)人身份接管公司，處置變賣其資產(chǎn)還債?？赊D(zhuǎn)債的資金投放量一般較大，從幾百萬美元到幾千萬美元，投放與回收周期一般不超過3年。在國(guó)內(nèi)，近年也出現(xiàn)了以房地產(chǎn)項(xiàng)目為標(biāo)的的類可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，如夕陽紅基金，據(jù)稱募集后將投放于既有資產(chǎn)保障又有穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流的老年公寓項(xiàng)目。這是可轉(zhuǎn)債與預(yù)計(jì)現(xiàn)金流資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具相結(jié)合的一種嘗試。

債轉(zhuǎn)股之所以有廣泛的應(yīng)用，與國(guó)外關(guān)于破產(chǎn)保護(hù)的立法有很大關(guān)系，它充分地保護(hù)了債轉(zhuǎn)股權(quán)益人。而國(guó)內(nèi)這方面的法律實(shí)踐并不充分。關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)所涉及的法律法規(guī)有《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》，但《管理辦法》也對(duì)債轉(zhuǎn)股的使用范圍進(jìn)行了明確的規(guī)定。根據(jù)《管理辦法》第3條：“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的登記管理，屬于下列情形之一的，適用本辦法：公司經(jīng)營(yíng)中債權(quán)人與公司之間產(chǎn)生的合同之債轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，債權(quán)人已經(jīng)履行債權(quán)所對(duì)應(yīng)的合同義務(wù)，且不違反法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定；人民法院生效裁判確認(rèn)的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)；公司破產(chǎn)重整或者和解期間，列入經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)?！睆倪@條規(guī)定來看，債轉(zhuǎn)股本質(zhì)上更像是一種不得已的救助行為，是企業(yè)遭遇困境時(shí)的無奈之舉。而債轉(zhuǎn)股的權(quán)益人通常并非主動(dòng)或者樂意接受這一結(jié)果。這是中外的顯著區(qū)別。

如果投資機(jī)構(gòu)想主動(dòng)地利用債轉(zhuǎn)股達(dá)到規(guī)避或推遲風(fēng)險(xiǎn)的做法時(shí)，很難援引該《管理辦法》。股權(quán)投資企業(yè)在將資金借貸給擬上市公司時(shí)，把形成的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，需留意企業(yè)間借貸合法性的問題。

篇7

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)管理

一、引言

全球化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得企業(yè)特別關(guān)注員工的激勵(lì)。這是因?yàn)?其一員工是企業(yè)最重要的資源，人力資源投人的程度和效果明顯影響著企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力;其二如今最劇烈的競(jìng)爭(zhēng)是人才的競(jìng)爭(zhēng)，人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈。

現(xiàn)有的激勵(lì)理論歸納起來，分為三類:內(nèi)容型激勵(lì)理論，包括馬斯洛的需要層次理論、赫茨伯格的雙因素理論、麥克利蘭的成就激勵(lì)理論等;過程型激勵(lì)理論，包括弗魯姆的期望理論、亞當(dāng)斯的公平理論等;行為改造型激勵(lì)理論，包括斯金納的強(qiáng)化理論。

2006年，證監(jiān)會(huì)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“激勵(lì)辦法”）并展開股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作。本文認(rèn)為，有效的股權(quán)激勵(lì)依賴于完善的外部環(huán)境和科學(xué)的激勵(lì)方案。

二、股權(quán)激勵(lì)概述

股權(quán)激勵(lì)起源于美國(guó)，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，股權(quán)激勵(lì)是公司治理機(jī)制的重要組成部分。20世紀(jì)70代起，美國(guó)部分公司從原主要針對(duì)解決員工福利及稅收問題的員工持股計(jì)劃分離出專門針對(duì)管理層的激勵(lì)計(jì)劃，用于解決股東與管理者之間的委托問題。

經(jīng)典委托理論的基本思想是：作為人的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者與作為委托人的外部股東的目標(biāo)函數(shù)并不一致，股東的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，而經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)通常是增加報(bào)酬、增加閑暇時(shí)間或避免風(fēng)險(xiǎn)等。另外，由于信息不對(duì)稱，股東無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果是由于經(jīng)營(yíng)者的努力造成的，還是由于其他因素所導(dǎo)致的，從而無法對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)有效的監(jiān)督，經(jīng)營(yíng)者甚至還可以利用其在信息占有上的優(yōu)勢(shì)，通過隱蔽行為獲取個(gè)人利益，而不承擔(dān)其行為的后果。因此，即使存在解雇及公司被接管的威脅，經(jīng)營(yíng)者也有可能為了自身目標(biāo)而不顧及甚至背離股東利益，出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)（Moral Hazard）或逆向選擇（Reverse Selection）。這就是所謂的“問題”，并由此產(chǎn)生了企業(yè)的“成本”。

股權(quán)激勵(lì)的核心優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)營(yíng)者可分享公司股票增值所帶來的利益，從而使得經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的利益與股東的利益由股價(jià)聯(lián)系在一起，有效地解決經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)所有者之間的利益平衡問題，從而降低了企業(yè)的成本。這種激勵(lì)模式在滿足完善的外部環(huán)境和科學(xué)的激勵(lì)方案這兩個(gè)基礎(chǔ)條件下，經(jīng)營(yíng)者的行為最終在其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果的作用下趨向于與股東利益相統(tǒng)一。

三、國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作概況

長(zhǎng)期以來，公司對(duì)管理者實(shí)施的激勵(lì)政策主要限于津貼、年薪和其他福利，激勵(lì)不足情況較為突出，成本較高。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)改革的不斷深入，《激勵(lì)辦法》及其配套的審核備忘錄，與《公司法》、《證券法》和相關(guān)稅收法規(guī)一起，初步構(gòu)建了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的法制規(guī)范體系。截止目前，我國(guó)A股上市公司公告擬實(shí)施或已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的家數(shù)達(dá)到了115家。從已公告激勵(lì)方案的上市公司看，基本覆蓋了股權(quán)激勵(lì)的各種模式。其中，有75家公司采取了股權(quán)期權(quán)激勵(lì)模式，28家公司采取了限制性股票激勵(lì)模式，9家公司采取了業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式，3家公司采取了現(xiàn)金增值權(quán)激勵(lì)模式。由上可見，股票期權(quán)是目前我國(guó)上市公司采取的主要激勵(lì)模式。

就股票期權(quán)激勵(lì)情況而言：從激勵(lì)范圍看，75家試點(diǎn)公司激勵(lì)對(duì)象廣泛涵蓋了董事、監(jiān)事、高管與其他核心人員；從標(biāo)的股票的來源看，除獐子島外，所有公司均采用了增發(fā)股票的方式進(jìn)行；從標(biāo)的股票的數(shù)量看，首期激勵(lì)計(jì)劃所授予的股票期權(quán)所代表的標(biāo)的股票總量占公司總股本的平均比例為6.09%，盡管出現(xiàn)了一定加大首次激勵(lì)比例的傾向，但《激勵(lì)辦法》的強(qiáng)制性規(guī)定有效地遏制了國(guó)外常見的無限擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)比例的問題；在行權(quán)定價(jià)方面，《激勵(lì)辦法》強(qiáng)制性的規(guī)定保證了所有公司的行權(quán)價(jià)格均高于首次公告激勵(lì)方案日公司股票收盤價(jià)，甚至有5家公司在《激勵(lì)辦法》規(guī)定的最低價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)，溢價(jià)比例最高達(dá)15%；在行權(quán)安排方面，各公司均規(guī)范設(shè)定了有效期、等待期與行權(quán)期，有公司還設(shè)置了額外的禁售期，有力保證了長(zhǎng)期激勵(lì)效果的實(shí)現(xiàn)；在授予條件與行權(quán)條件方面，多數(shù)公司采取了凈利潤(rùn)加凈資產(chǎn)收益率雙指標(biāo)考核體系。

四、國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中存在的問題

（一）行權(quán)條件設(shè)置過于簡(jiǎn)單，容易誘發(fā)盈余管理行為

證監(jiān)會(huì)頒布的《激勵(lì)辦法》只要求公司應(yīng)規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益、行權(quán)的條件，但沒有對(duì)應(yīng)建立怎樣的績(jī)效考核體系做出進(jìn)一步要求。從目前已公告的股權(quán)激勵(lì)方案看，絕大多數(shù)的上市公司行權(quán)條件設(shè)置均為凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率一定比例的增長(zhǎng)。

（二）行權(quán)條件措辭模糊，影響激勵(lì)效果

從時(shí)間方面來看，存在一些公司行權(quán)條件規(guī)定措辭不嚴(yán)密，未充分考慮極端情況，從而導(dǎo)致上市公司可能總體上而言業(yè)績(jī)沒有增長(zhǎng)而管理層依舊可以行權(quán)的不合理情況。如在分期行權(quán)安排上采用某一年度累計(jì)行權(quán)不超過一定百分比的表述，且未規(guī)定作廢條款（即沒有明確規(guī)定當(dāng)年業(yè)績(jī)未達(dá)到行權(quán)條件時(shí)已授予而未能行權(quán)的股票期權(quán)的處理方式），導(dǎo)致激勵(lì)方案存在下一年度管理層可行權(quán)額度包含了上年因未達(dá)行權(quán)條件而無法行權(quán)數(shù)量的漏洞。

（三）行權(quán)價(jià)格與數(shù)量的調(diào)整條款設(shè)置不合理，為操縱股票期權(quán)價(jià)值留下空間

已公告的上市公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均設(shè)置了股票期權(quán)數(shù)量與行權(quán)價(jià)格在特定情況下的調(diào)整方案，主要是當(dāng)上市公司發(fā)生拆股、縮股、增發(fā)、配股，以及派發(fā)股票或現(xiàn)金紅利等特殊事件時(shí)，對(duì)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格及數(shù)量進(jìn)行調(diào)整。

五、完善股權(quán)激勵(lì)方案的對(duì)策建議

一是對(duì)已經(jīng)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出現(xiàn)的條款設(shè)置不合理問題進(jìn)行歸納總結(jié)，并通過審核備忘錄的形式提出規(guī)范表述要求。

二是要求公司在設(shè)計(jì)行權(quán)條件時(shí)，應(yīng)采用多種指標(biāo)結(jié)合的激勵(lì)體系。如引入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)作為行權(quán)條件，通過多層次體系的指標(biāo)要求，防范企業(yè)盈余管理行為。

三是鼓勵(lì)公司根據(jù)自身行業(yè)情況，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)條件。如房地產(chǎn)企業(yè)可以考慮引入土地儲(chǔ)備作為行權(quán)條件之一，以免管理層為了滿足行權(quán)條件盲目出售土地儲(chǔ)備，損害公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

四是加大獨(dú)立董事與財(cái)務(wù)顧問的責(zé)任。如出臺(tái)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》補(bǔ)充辦法，要求上市公司獨(dú)立董事及財(cái)務(wù)顧問應(yīng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃認(rèn)真審核，如已公告的股權(quán)激勵(lì)中出現(xiàn)顯失公平合理的條款，上市公司應(yīng)及時(shí)更正，同時(shí)對(duì)獨(dú)立董事及財(cái)務(wù)顧問處以公開道歉、公開譴責(zé)乃至宣布為不適當(dāng)人選、市場(chǎng)禁入等處罰措施。

參考文獻(xiàn)：

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股權(quán)眾籌作為新型的融資方式，是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。在我國(guó)，股權(quán)眾籌活動(dòng)也是風(fēng)生水起。國(guó)內(nèi)目前眾籌網(wǎng)站已達(dá)百家，主要的眾籌平臺(tái)有天使匯、原始會(huì)、大家投、眾投邦等。根據(jù)上海交通大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究所、北京京北金融信息服務(wù)有限公司聯(lián)合的《2015中國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，截止2015年7月底，全國(guó)共有113家平臺(tái)開展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，平臺(tái)交易額更是達(dá)到54.78億元人民幣之巨。

一、眾籌的概念及組織模式

1、含義。根據(jù)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）對(duì)眾籌融資的定義，眾籌融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，從大量的個(gè)人或組織處獲得較少的資金來滿足項(xiàng)目、企業(yè)或個(gè)人資金需求的活動(dòng)。

國(guó)內(nèi)的眾籌可分為以下幾種：股權(quán)眾籌：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股份；債權(quán)眾籌：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金；回報(bào)眾籌：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)；捐贈(zèng)眾籌：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行無償捐贈(zèng)。

本文僅探討其中的股權(quán)眾籌。根據(jù)中國(guó)人民銀行等十部委聯(lián)合的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動(dòng)，股權(quán)眾籌融資必須通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介）進(jìn)行。

2、股權(quán)眾籌商業(yè)模式。眾籌由融資方、投資者和眾籌平臺(tái)三方組成。融資方暨項(xiàng)目發(fā)起人在通過眾籌平臺(tái)身份審核后，在眾籌平臺(tái)的網(wǎng)站上建立自己的頁(yè)面進(jìn)行推廣、介紹項(xiàng)目情況，向公眾募集資金或?qū)で笪镔|(zhì)幫助。

股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)的股權(quán)投資相比，參與投資的人數(shù)眾多，投資資金比較分散。為了規(guī)避《公司法》關(guān)于股東人數(shù)的限制、《證券法》關(guān)于“向不特定對(duì)象發(fā)行證券”及“向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人”需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并由證券公司承銷之規(guī)定，目前實(shí)踐中股權(quán)眾籌主要采取下面兩種模式操作：（1）設(shè)立有限合伙企業(yè)模式。由眾籌發(fā)起人為普通合伙人、眾籌股東為有限合伙人共同發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，由該有限合伙企業(yè)直接投資于需要融資的眾籌項(xiàng)目公司并持股；（2）委托持股模式。在眾多投資人中選取少數(shù)投資人做實(shí)名股東，與數(shù)個(gè)或數(shù)十個(gè)隱名眾籌股東簽訂代持股協(xié)議，代表隱名眾籌股東對(duì)被投企業(yè)或項(xiàng)目持有股份，工商登記僅體現(xiàn)該實(shí)名股東的身份。

二、目前國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌基本流程

三、當(dāng)下股權(quán)眾籌活動(dòng)存在的風(fēng)險(xiǎn)提示及防范

（一）我國(guó)股權(quán)眾籌法律監(jiān)管現(xiàn)狀

目前，國(guó)內(nèi)對(duì)股權(quán)眾籌的監(jiān)管規(guī)范并不完善。2015年7月18日，央行等十部委的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確了股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，且股權(quán)眾籌融資必須通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介）進(jìn)行。隨后8月3日證監(jiān)會(huì)《關(guān)于對(duì)通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知（證監(jiān)辦發(fā)〔2015〕44號(hào)）》，明確現(xiàn)有的“股權(quán)眾籌”平臺(tái)不得超出私募的范疇，且公、私募分開監(jiān)管。目前，私募股權(quán)眾籌管理的草案已先亮相：2014年12月18日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)即《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》規(guī)定適用范圍為：本辦法所稱私募股權(quán)眾籌融資是指融資者通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱股權(quán)眾籌平臺(tái)）以非公開發(fā)行方式進(jìn)行的股權(quán)融資活動(dòng)。在該辦法正式出臺(tái)之前，私募股權(quán)眾籌的備案管理已率先施行：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》（2015年9月1日起施行）明確指出包括私募股權(quán)眾籌在內(nèi)的十四項(xiàng)場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)按照要求對(duì)其場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案。

然而，融資方通過股權(quán)眾籌方式的融資額度、投資者的投資門檻、投資金額限制、企業(yè)信息披露的要求、眾籌平臺(tái)的審核標(biāo)準(zhǔn)等，監(jiān)管部門尚未出臺(tái)相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則。

（二）目前我國(guó)股權(quán)眾籌活動(dòng)存在的風(fēng)險(xiǎn)提示及風(fēng)險(xiǎn)防范建議

1、觸及公開發(fā)行證券或“非法集資”。未經(jīng)批準(zhǔn)、變相公開發(fā)行或超過人數(shù)限制的股權(quán)眾籌融資可能觸及現(xiàn)行《證券法》“向不特定對(duì)象”及“向特定對(duì)象累計(jì)超過200人”發(fā)行證券需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)且證券公司承銷的規(guī)定及《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第6條規(guī)定：“未經(jīng)國(guó)家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，向社會(huì)不特定對(duì)象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對(duì)象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計(jì)超過200人的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”。

不過隨著國(guó)內(nèi)眾籌監(jiān)管的不斷完善，未來此類風(fēng)險(xiǎn)有很大可能不會(huì)再存在。如2015年5月公布的最新《證券法（修訂草案）》中第十三條對(duì)股權(quán)眾籌的監(jiān)管已有新的突破：“通過證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券，發(fā)行人和投資者符合國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件的，可以豁免注冊(cè)或者核準(zhǔn)。”

2、股權(quán)眾籌平臺(tái)權(quán)利義務(wù)不明確，對(duì)投資方及項(xiàng)目方的審核機(jī)制不規(guī)范。股權(quán)眾籌平臺(tái)在股權(quán)眾籌活動(dòng)中承擔(dān)了多重作用，地位復(fù)雜且不明確。一般來說，股權(quán)眾籌平臺(tái)起到發(fā)現(xiàn)并匹配投資者與融資者的需求從而收取一定比例服務(wù)費(fèi)的居間作用，但實(shí)踐中股權(quán)眾籌平臺(tái)還有管理和監(jiān)督交易的職能。由于相關(guān)的國(guó)家監(jiān)管規(guī)范實(shí)施細(xì)則并未落地，國(guó)家對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管要求缺位。實(shí)踐中，不同的眾籌平臺(tái)根據(jù)自己的商業(yè)定位不同而設(shè)定了高低不同的審核標(biāo)準(zhǔn)。這勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生一系列如融資方信用資質(zhì)、融資項(xiàng)目真實(shí)性、審核人員及審核流程的公開透明、投資者合格性等與平臺(tái)審核有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中，許多眾籌平臺(tái)依照自身特點(diǎn)建立了各自的審核標(biāo)準(zhǔn)并在用戶服務(wù)協(xié)議中約定了免責(zé)條款。

3、項(xiàng)目方違規(guī)操作或經(jīng)營(yíng)失職。股權(quán)眾籌的項(xiàng)目方初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)是否能夠盡職地持續(xù)經(jīng)營(yíng)直接影響到投資方的利益和平臺(tái)的信用，但目前眾籌回報(bào)問題尚無專門監(jiān)管，只能依賴投融資雙方彼此的合作協(xié)議和商業(yè)接洽。

4、資金鏈運(yùn)作不規(guī)范。由于股權(quán)眾籌涉及多方參與且有一定的周期，必然涉及籌資過程中沉淀資金形成“資金池”的問題，因此對(duì)資金的管理更為重要。而在眾籌平臺(tái)撮合投融資的過程中，一旦能夠控制所籌集資金，將會(huì)產(chǎn)生挪用項(xiàng)目資金、虛假項(xiàng)目獲取項(xiàng)目資金等風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)嚴(yán)重影響融資者和投資者雙方面的利益。

5、眾籌股權(quán)投資退出的渠道有限。根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，未上市公司股權(quán)不能在公開市場(chǎng)交易，流動(dòng)性有限。投資方想要出讓自己的股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)并不容易。眾籌股權(quán)投資的退出渠道十分局限，主要以私下轉(zhuǎn)讓為主，也包括回購(gòu)（投融資期權(quán)）、通過并購(gòu)或IPO實(shí)現(xiàn)退出，仍亟待完善。

四、從美國(guó)SEC新規(guī)看中國(guó)股權(quán)眾籌未來的立法與監(jiān)管

現(xiàn)根據(jù)我國(guó)股權(quán)眾籌的監(jiān)管現(xiàn)狀及存在風(fēng)險(xiǎn)，并借鑒美國(guó)SEC新規(guī)對(duì)股權(quán)眾籌的監(jiān)管措施提出如下立法與監(jiān)管建議：1、充分放開眾籌管制，豁免或簡(jiǎn)化行政審批，改善初創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境。2、加強(qiáng)對(duì)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管。規(guī)范眾籌平臺(tái)的設(shè)立條件，實(shí)施注冊(cè)備案監(jiān)管，降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)。明確規(guī)范平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)提示義務(wù)。3、強(qiáng)化眾籌平臺(tái)、融資方、資金監(jiān)管方的信息披露義務(wù)。4、完善股權(quán)投資退出機(jī)制。積極探索對(duì)接新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)、私募市場(chǎng)等模式退出及對(duì)接的退出，比如通過機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)眾籌投資者的階段性退出。 （作者系新加坡國(guó)立大學(xué)國(guó)際商法碩士，華東政法大學(xué)法學(xué)學(xué)士，現(xiàn)就職于上海市匯業(yè)律師事務(wù)所）

篇9

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

綜觀我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)的模式通常包括股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)和虛擬股票等等，其中，業(yè)績(jī)股票和虛擬股票主要是在2006年以前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度不完善時(shí)期采用的變通辦法，股票增值權(quán)則激勵(lì)效果較差同時(shí)需要大量現(xiàn)金支出，因此這三種都不是常用工具。目前實(shí)踐中比較成熟的激勵(lì)工具主要是股票期權(quán)和限制性股票?！渡鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)管理辦法》（以下稱為《管理辦法》）第二條規(guī)定：“本辦法所稱股權(quán)激勵(lì)是指……上市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，適用本辦法的規(guī)定。”可見法律對(duì)股票期權(quán)和限制性股票這兩種發(fā)展較為成熟的工具也是非常認(rèn)可的。應(yīng)該來說，我國(guó)自2006年以來，上市公司主要采用的也多為這兩種激勵(lì)模式，詳見表1。

2010年17家進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司也都無一例外的在股票期權(quán)和限制性股票當(dāng)中選擇，其中采用股票期權(quán)的13家，限制性股票的3家，混合方式的1家?？梢钥闯龉善逼跈?quán)也是是創(chuàng)業(yè)板上市股權(quán)激勵(lì)模式的主流，但限制性股票也不可忽視。因此，本文主要對(duì)股票期權(quán)和限制性股票這兩種模式進(jìn)行分析，試圖得出各自對(duì)于企業(yè)特別是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)。

（一）股票期權(quán) 股票期權(quán)，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利；激勵(lì)對(duì)象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買上市公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。

股票期權(quán)的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，特別適合處于成長(zhǎng)初期或者擴(kuò)張期的企業(yè)，如高科技等風(fēng)險(xiǎn)較高企業(yè)。由于企業(yè)處于成長(zhǎng)期，自身運(yùn)營(yíng)和發(fā)展對(duì)于現(xiàn)金的需求很大，在資金緊張時(shí)可能無法拿出現(xiàn)金實(shí)行激勵(lì)，同時(shí)企業(yè)未來成長(zhǎng)潛力有很大，因此通過發(fā)行股票期權(quán)，將激勵(lì)對(duì)象的未來收益和未來市場(chǎng)聯(lián)系起來。因此股票期權(quán)從理論上來看應(yīng)該是符合創(chuàng)業(yè)板要求的激勵(lì)方式，實(shí)踐當(dāng)中，這一模式也占據(jù)主流地位。

（二）限制性股票 限制性股票是指公司為了實(shí)現(xiàn)某一個(gè)特定目標(biāo)，無償將一定數(shù)量的股票贈(zèng)予或者以較低價(jià)格售與激勵(lì)對(duì)象。股票拋售收到限制，只有當(dāng)實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)后，激勵(lì)對(duì)象才可將限制性股票拋售并從中獲利?！豆芾磙k法》規(guī)定：“限制性股票是指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授股票的業(yè)績(jī)條件、禁售期限?！?/p>

（三）股票期權(quán)與限制性股票的特點(diǎn) 了解了股票期權(quán)和限制性股票概念之后，接下來要考慮的問題是企業(yè)如何在二者之間取舍。應(yīng)該說，對(duì)于一個(gè)企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)模式選擇當(dāng)中重點(diǎn)考慮的因素?zé)o外乎激勵(lì)成本、激勵(lì)效果、激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。在這些方面，這兩個(gè)模式各自有不同的特點(diǎn)。

首先，從企業(yè)成本的角度看，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》的規(guī)定，股票期權(quán)與限制性股票都屬于以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當(dāng)以授予職工權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)量。在授予日，對(duì)股票期權(quán)和限制性股票確定公允價(jià)值（即上述評(píng)估價(jià)值）。但是，二者公允價(jià)值確定的方式是不同的。限制性股票的公允價(jià)值估值相對(duì)較為簡(jiǎn)單，為限制性股票在授予日的市場(chǎng)價(jià)格同股票授予價(jià)格的差額（每股限制性股票公允價(jià)值=授予日股票價(jià)格-授予價(jià)格）。而對(duì)于股票期權(quán)，由于其主要采用BS模型估值，BS模型基本思想是股票期權(quán)的公允價(jià)值是股票在期權(quán)授予日市場(chǎng)價(jià)格和其在行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)值加上風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的差額，其中涉及到眾多參數(shù)的確定，因此估值空間比限制性股票要大。

總體來說，如果相同份額的股票期權(quán)和限制性股票相比，目前在創(chuàng)業(yè)板的實(shí)踐上來看，是限制性股票會(huì)遠(yuǎn)高于股票期權(quán)，原因是限制性股票的授予價(jià)格比行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)值要低很多，這也就是為什么大部分企業(yè)會(huì)選擇股票期權(quán)的一個(gè)重要原因。同時(shí)，由于股票期權(quán)估值的復(fù)雜性，因此其準(zhǔn)確性也往往不容易確定。我們也可以看到一些采用股票期權(quán)的創(chuàng)業(yè)板上市公司雖然基本情況相差不大，但其最后對(duì)股票期權(quán)的價(jià)值評(píng)估卻大相徑庭。對(duì)于某些估值極低的創(chuàng)業(yè)板上市公司，也必須警惕其中的利潤(rùn)操作嫌疑。畢竟，無論是股票期權(quán)還是限制性股票，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其公允價(jià)值一般都是在激勵(lì)有效期內(nèi)攤銷到費(fèi)用當(dāng)中，而利潤(rùn)大幅降低對(duì)于剛剛上市的公司來說是非常忌諱的。

其次，再看股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。從企業(yè)的角度看，股權(quán)激勵(lì)的效果主要是能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)的預(yù)定目標(biāo)。如果企業(yè)目標(biāo)在于企業(yè)價(jià)值最大化的話，股票期權(quán)則是更為合適的選擇，因?yàn)楣善逼跈?quán)直接將股權(quán)激勵(lì)和市場(chǎng)價(jià)值聯(lián)系起來，會(huì)驅(qū)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象為提高企業(yè)價(jià)值努力。如果企業(yè)的目標(biāo)是提高企業(yè)利潤(rùn)的話，則限制性股票會(huì)是更為合適的激勵(lì)手段，可以讓員工全心關(guān)注于利潤(rùn)創(chuàng)造而不受證券市場(chǎng)的干擾。

就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)而言，股票期權(quán)是未來預(yù)期收益的權(quán)利，而限制性股票是已現(xiàn)實(shí)持有的，歸屬受到限制的收益。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)一般接近公布激勵(lì)計(jì)劃方案時(shí)期的市場(chǎng)價(jià)格，因此如果目前股價(jià)高漲的情況下，則存在著未來不能行權(quán)，股權(quán)激勵(lì)無法實(shí)施而失敗的風(fēng)險(xiǎn)。而限制性股票一般僅同公司業(yè)績(jī)相關(guān)，只要公司達(dá)到業(yè)績(jī)要求并對(duì)激勵(lì)對(duì)象合格則可以授予股票，同市場(chǎng)價(jià)格無關(guān)，因此限制性股票計(jì)劃的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，成功的可能性會(huì)更大。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的要點(diǎn)

確定了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的模式之后，接下來是制定上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及確認(rèn)相關(guān)要素。一個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的要素除了激勵(lì)對(duì)象外，主要涉及行權(quán)價(jià)格、股票來源、時(shí)間和條件等問題，這些要素在股票期權(quán)和限制性股票計(jì)劃中都大同小異，因此本文對(duì)于相同部分都以股票期權(quán)為代表，有差異的地方會(huì)重點(diǎn)指出。下面結(jié)合創(chuàng)業(yè)板17家已經(jīng)公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司對(duì)這些問題逐一進(jìn)行分析：

（一）行權(quán)價(jià)格 在股票期權(quán)計(jì)劃中，最重要的是行權(quán)價(jià)格的確定。行權(quán)價(jià)格是指上市公司向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)時(shí)所確定的、激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買上市公司股票的價(jià)格。相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格而言，行權(quán)價(jià)格越高，期權(quán)的價(jià)值將下降，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的吸引力降低，而現(xiàn)有股東所承擔(dān)的激勵(lì)成本則相對(duì)較低；行權(quán)價(jià)格越低，則股票期權(quán)的價(jià)值就越高，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)性就越大，但意味著股東將來承擔(dān)較高的激勵(lì)成本。但行權(quán)價(jià)格的確定并不是隨意的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《管理辦法》規(guī)定，上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。

考慮到行權(quán)價(jià)格對(duì)于激勵(lì)成本確定的重要性，應(yīng)當(dāng)綜合公司股價(jià)目前的表現(xiàn)以及對(duì)后期股價(jià)的判斷，選擇合適的時(shí)機(jī)來公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格主流區(qū)間在20~40元左右，限制性股票都是以草案公布前20日市場(chǎng)均價(jià)的50%確定，目前三家采用限制性股票的授予價(jià)格都在20元左右。目前的主流價(jià)格應(yīng)當(dāng)是比較適中的，因?yàn)閷?duì)于存在高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，過高的行權(quán)價(jià)格意味著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)也很大。

（二）股票來源 對(duì)于股票來源，《管理辦法》中明確規(guī)定，擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份或回購(gòu)本公司股份來解決標(biāo)的股票來源。這里的定向增發(fā)在程序上只需要股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)無異議核準(zhǔn)，即獲得定向增發(fā)額度。同時(shí)，在增發(fā)額度上，企業(yè)可以結(jié)合未來發(fā)展和吸引人才需要，預(yù)留部分額度待以后發(fā)行。這一部分預(yù)留額度，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》規(guī)定，確有需要預(yù)留股份的，預(yù)留比例不得超過本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予權(quán)益數(shù)量的10%，創(chuàng)業(yè)板上市公司在實(shí)踐中，該比例一般在9%以上。

股票來源的另一方式是回購(gòu)公司股票。但是《公司法》對(duì)公司回購(gòu)自身股票有限制性規(guī)定，將本公司股票回購(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)給本公司員工的，所收購(gòu)公司股票應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工，回購(gòu)股份不得超過已發(fā)行股份總額的5%，且用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出。從二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是可以避免大股東股權(quán)稀釋，往往被國(guó)有企業(yè)所采納。但是這一做法的弊端是會(huì)給公司帶來現(xiàn)金流量壓力，同時(shí)如果采用信托方式，還會(huì)增加不必要的成本。

目前創(chuàng)業(yè)板無論是股票期權(quán)還是限制性股票，無一例外采用了定向增發(fā)的方式（見《創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃明細(xì)表》），這一方式也符合創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)，因此實(shí)踐中我們也建議采用定向增發(fā)方式為股權(quán)激勵(lì)股票的來源。

（三）激勵(lì)期限 同股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的期限主要有授予日、有效期、等待期、行權(quán)期。授予日是指上市公司向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)的日期，授予日必須為交易日。授權(quán)日后，股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入有效期，股票期權(quán)的行權(quán)及限制性股票的解鎖都必須在有效期內(nèi)進(jìn)行。但是股票期權(quán)授予之后，一般不能立即行權(quán)，會(huì)進(jìn)入一個(gè)等待期，《管理辦法》規(guī)定，股票期權(quán)授予日與可行權(quán)日之間的間隔不得少于一年，限制性股票也有類似的鎖定期規(guī)定。根據(jù)目前創(chuàng)業(yè)板實(shí)踐來看，大部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的等待期（鎖定期）都為12個(gè)月，也有為數(shù)不少的選擇大于12個(gè)月。一般選擇大于12個(gè)月的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其行權(quán)期往往都比較短，因此增加等待期攤銷激勵(lì)成本，減少對(duì)凈利潤(rùn)的額影響。從整個(gè)股票期權(quán)的有效期來看，17家創(chuàng)業(yè)板公司中，有6家是5年，5家是4年，3家是4.5年，因此4-5年是比較正常的激勵(lì)期限。當(dāng)然，具體激勵(lì)期限長(zhǎng)短還要結(jié)合未來股市走向，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)效果以及激勵(lì)成本攤銷等諸多因素綜合考量。

（四）成本攤銷 關(guān)于激勵(lì)成本的問題，前面已經(jīng)有所述及。股票期權(quán)和限制性股票需要攤銷的成本均為其公允價(jià)值，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，該成本應(yīng)當(dāng)在等待期的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，按照股票期權(quán)或限制性股票在授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)成本費(fèi)用。但是股票期權(quán)和限制性股票的攤銷方式有所不同。

股票期權(quán)在采用BS模型計(jì)算出公允價(jià)值后，根據(jù)不同份額期權(quán)在行權(quán)之前的等待期不同，從而將其在不同的時(shí)間內(nèi)分?jǐn)?，例如股票期?quán)的等待期一年，然后在三年內(nèi)分為三期行權(quán)，則將對(duì)應(yīng)份額股票期權(quán)按照不同的行權(quán)時(shí)間，分別在二、三、四年內(nèi)攤銷。而限制性股票的攤銷則是在計(jì)算出公允價(jià)值后，可以按照各限制性股票解鎖前的等待期不同，采用和股票期權(quán)類似的攤銷方式；當(dāng)每年解鎖份額相同時(shí)，也可以采用勻速攤銷方式，如目前創(chuàng)業(yè)板兩家采用限制性股票公司所采用的?？偟膩碚f，成本攤銷要考慮的前提因素是當(dāng)年企業(yè)的利潤(rùn)情況，股權(quán)激勵(lì)不能以犧牲企業(yè)的業(yè)績(jī)和發(fā)展前景為代價(jià)。在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，需要結(jié)合對(duì)本年利潤(rùn)以及以后期間利潤(rùn)的預(yù)計(jì)，合理的安排激勵(lì)模式、等待期、行權(quán)期、激勵(lì)份額以及激勵(lì)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。這些因素的選擇，都會(huì)對(duì)成本攤銷產(chǎn)生很大影響。

（五）授予數(shù)量 確定股權(quán)激勵(lì)的授予數(shù)量時(shí)，一般是按照職位來確定相應(yīng)的授予數(shù)量，一般職位相同的，授予數(shù)量也應(yīng)相當(dāng)。對(duì)于職位因素并不明顯的激勵(lì)對(duì)象，則可考慮其工資水平來分配授予數(shù)量。另外，公司也綜合各種因素，可把股權(quán)分為職位股、績(jī)效股和工齡股等，根據(jù)公司具體情況劃分等級(jí)和數(shù)額。換句話說，根據(jù)虛擬股權(quán)激勵(lì)對(duì)象所處的職位、工齡長(zhǎng)短以及績(jī)效情況，來確定其當(dāng)年應(yīng)持有的虛擬股權(quán)數(shù)量。具體采取何種方式，由公司根據(jù)自身實(shí)際情況決定。遇到特殊情況，如對(duì)公司有特別重大貢獻(xiàn)者，其具體授予數(shù)量的確定可由公司人力資源部門上報(bào)，交由公司最高管理層或公司薪酬考核委員會(huì)決定。

總的說來，創(chuàng)業(yè)板上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，充分成熟地考慮以上這些因素，會(huì)有利于其選擇正確的股權(quán)激勵(lì)模式并提高股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功的可能性。

參考文獻(xiàn)：

篇10

截止目前，國(guó)內(nèi)已有100多家上市公司表示將推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，30多家提出了具體方案，部分公司已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段。如萬科、蘇泊爾等?！掇k法》的推出，將使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃迅速在國(guó)內(nèi)上市企業(yè)鋪開，而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，必將有力地促進(jìn)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

然而，對(duì)于本土企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)這一新課題的難度甚至遠(yuǎn)超去年開始進(jìn)行的股權(quán)分置改革，為此，《首席財(cái)務(wù)官》雜志在系統(tǒng)地研究了大量國(guó)內(nèi)外股權(quán)激勵(lì)案例之后，將在本文中全面探討股權(quán)激勵(lì)模式的選擇、方案設(shè)計(jì)和實(shí)務(wù)操作中涉及的各類問題，力圖使讀者對(duì)“中國(guó)式股權(quán)激勵(lì)”的實(shí)施要點(diǎn)有整體的把握。

在現(xiàn)代公司中，所有權(quán)與控制權(quán)的分離，一方面提高了公司的經(jīng)營(yíng)效率，另一方面也增加了股東和經(jīng)理人員之間的利益沖突。有學(xué)者（1990）分析了美國(guó)公司高層管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)高級(jí)管理人員薪酬與公司價(jià)值之間存在嚴(yán)重背離：公司價(jià)值每增加1000元，高管人員的薪酬才增加3元，據(jù)此認(rèn)為，激勵(lì)不足是美國(guó)公司成本高的重要原因之一，通過改變高管的薪酬結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)高管薪酬與公司價(jià)值之間的關(guān)聯(lián)程度，使其分享部分剩余索取權(quán)，分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，才能夠形成對(duì)高管的有效激勵(lì)，提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和公司價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)，特別是股票期權(quán)，無疑是增進(jìn)高管薪酬與業(yè)績(jī)相關(guān)性的重要方式。

股權(quán)激勵(lì)的前世今生

作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，美國(guó)早在1950年就對(duì)股權(quán)激勵(lì)中的限制性股票期權(quán)方式進(jìn)行了立法，1981年美國(guó)國(guó)會(huì)正式引入激勵(lì)性股票期權(quán)概念，將激勵(lì)性股票期權(quán)與非法定股票期權(quán)進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分，分別適用不同的稅收政策。上世紀(jì)90年代以來，高科技企業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱，廣泛采用了股權(quán)激勵(lì)方式。1997年美國(guó)通訊技術(shù)、能源、醫(yī)療保健、技術(shù)、金融等行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，占行業(yè)內(nèi)公司的比例約80%，而公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)燃夹g(shù)含量低的行業(yè)中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司比例則比較低，均在70%以下。而且股權(quán)激勵(lì)在高管薪酬中的比例也非常重要，以技術(shù)含量較低的公用事業(yè)公司為例，平均基本工資為46萬美元，獎(jiǎng)金為24萬美元，股票期權(quán)則價(jià)值150萬美元，股票期權(quán)價(jià)值是工資與獎(jiǎng)金總和的2倍以上；在通訊服務(wù)業(yè)中，高管的平均工資為56.5萬美元，獎(jiǎng)金為93萬美元，而股票期權(quán)價(jià)值則高達(dá)1020萬美元，是工資的20倍，獎(jiǎng)金的10倍。

麥肯錫曾調(diào)查比較了美國(guó)38家大型企業(yè)在建立包含股權(quán)激勵(lì)的薪酬機(jī)制前后的情況，發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)谛匠隀C(jī)制建立后獲得大幅提升，表現(xiàn)在投資資本回報(bào)率的三年平均增長(zhǎng)率由2%上升至6%；資產(chǎn)回報(bào)率的三年平均增長(zhǎng)率由-4%上升至2%；每股收益的三年平均增長(zhǎng)率由9%上升至14%；每名雇員創(chuàng)造利潤(rùn)的三年平均增長(zhǎng)率由6%上升至10%。

限于法律、法規(guī)體系中對(duì)股權(quán)激勵(lì)沒有任何規(guī)范性條款，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展嚴(yán)重滯后：1，我國(guó)原公司法禁止公司回購(gòu)本公司股票并庫(kù)存，阻斷了上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來源；2，原《公司法》、《證券法》不允許高管轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股票，也導(dǎo)致激勵(lì)收益不能變現(xiàn)的問題。

2005年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），為公司治理的核心議題權(quán)激勵(lì)的破題，提供了明確的政策引導(dǎo)和實(shí)務(wù)操作規(guī)范，為我國(guó)上市公司正式引入了成熟規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)制度。同時(shí)新的《證券法》和《公司法》也相應(yīng)作出調(diào)整，允許上市公司回購(gòu)本公司的股票獎(jiǎng)勵(lì)給員工且無需注銷，這樣就解決了激勵(lì)股票的來源問題；允許公司董事、監(jiān)事和高管在任職期內(nèi)有限度地轉(zhuǎn)讓其股份，從而解決了激勵(lì)收益變現(xiàn)的問題。法律障礙得以消除，股權(quán)激勵(lì)終于進(jìn)入實(shí)際可操作階段，這必將成為大勢(shì)所趨。

《管理辦法》明確規(guī)定只有已完成了股權(quán)分置改革的上市公司才有資格實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，且他們?cè)谧罱粋€(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中沒有被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，也沒有因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰。而國(guó)有控股企業(yè)必須公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層組織架構(gòu)健全，特別規(guī)定外部董事占董事會(huì)成員半數(shù)以上．其激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事（國(guó)有控股企業(yè)不包含監(jiān)事）、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。下列人員不得成為激勵(lì)對(duì)象：

（一）最近三年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；

（二）最近三年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的；

（三）具有《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。

今年5月，北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司（002038，以下簡(jiǎn)稱雙鷺?biāo)帢I(yè)）、中捷縫紉機(jī)股份有限公司（002021，以下簡(jiǎn)稱中捷股份）與萬科企業(yè)股份有限公司（000002，以下簡(jiǎn)稱萬科）的股權(quán)激勵(lì)方案首批通過了證監(jiān)會(huì)評(píng)審。三家公司當(dāng)月即召開了股東大會(huì)，審議通過了各自的股權(quán)激勵(lì)方案。截止到目前，已有三十幾家上市公司通過董事會(huì)決議，公布了自己的股權(quán)激勵(lì)方案。

多種模式釋疑

股權(quán)激勵(lì)的工具一般可分為股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票以及股票增值權(quán)和虛擬股票。《管理辦法》中，著重對(duì)股票期權(quán)和限制性股票這兩種發(fā)展較為成熟的工具予以規(guī)定，但并未排斥上市公司采用其他工具實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。在近期已公布股權(quán)激勵(lì)方案中，單純使用股票期權(quán)的上市公司約占80%，另外10%使用的是限制性股票的方式，還有10%采用是股票期權(quán)與其他形式結(jié)合的方式。

1、股票期權(quán)

從世界范圍來看，股票期權(quán)制度依然是最流行的激勵(lì)工具。期權(quán)之所以能在美國(guó)如此盛行，一是以前的監(jiān)管較松，沒有要求上市公司對(duì)期權(quán)安排的細(xì)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格披露；二是在原有會(huì)計(jì)制度下，不會(huì)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生影響，因此大受青睞。

股票期權(quán)，是指公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)，以預(yù)先確定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）和條件，購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的情況下，激勵(lì)對(duì)象可以通過行權(quán)獲得潛在收益（行權(quán)價(jià)和行權(quán)時(shí)市場(chǎng)價(jià)之差），反之行權(quán)期，股票市場(chǎng)價(jià)格低于行權(quán)價(jià)，則激勵(lì)對(duì)象有權(quán)放棄該權(quán)利，不予行權(quán)。股票期權(quán)的最終價(jià)值體現(xiàn)在行權(quán)時(shí)的價(jià)差上（見圖1）。

股票期權(quán)的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，特別適合處于成長(zhǎng)初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，比如網(wǎng)絡(luò)、科技等風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，由于企業(yè)處于成長(zhǎng)期，企業(yè)本身的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展對(duì)現(xiàn)金的需求很大，企業(yè)無法拿出大量的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)即時(shí)激勵(lì)，另一方面企業(yè)未來成長(zhǎng)潛力又很大，因此通過發(fā)行股票期權(quán)，將激勵(lì)對(duì)象的未來收益與未來二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)緊密聯(lián)系，從而既降低了企業(yè)當(dāng)期的激勵(lì)成本，又達(dá)到了激勵(lì)的目的，真正實(shí)現(xiàn)一舉兩得。韜睿咨詢公司高級(jí)顧問柴敏剛認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，即使是非常成熟的產(chǎn)業(yè)，如電力行業(yè)，國(guó)外沒有增長(zhǎng)潛力，中國(guó)還有很大空間，期權(quán)在中國(guó)還是有現(xiàn)實(shí)意義的。

2、限制性股票

限制性股票是指公司為了實(shí)現(xiàn)某一特定目標(biāo)，無償將一定數(shù)量的股票贈(zèng)與或者以較低的價(jià)格售與激勵(lì)對(duì)象，股票拋售受到限制，只有當(dāng)對(duì)象完成預(yù)定目標(biāo)后（例如股票價(jià)格達(dá)到一定水平），激勵(lì)對(duì)象才可將限制性股票拋售并從中獲利，預(yù)定目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)時(shí)，公司有權(quán)將免費(fèi)贈(zèng)與的限制性股票收回或者以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買價(jià)格回購(gòu)?！豆芾磙k法》第十七條規(guī)定，上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授股票的業(yè)績(jī)條件、禁售期限。也就是說，我國(guó)當(dāng)前實(shí)施的限制性股票必須在業(yè)績(jī)考核的基礎(chǔ)上予以實(shí)施，本質(zhì)上應(yīng)該屬于業(yè)績(jī)股票。

3、股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是指公司授予經(jīng)營(yíng)者的一種權(quán)利，如果經(jīng)營(yíng)者努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在規(guī)定期限內(nèi)，公司股票價(jià)格上升或公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來的收益，受益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間的差價(jià)或凈資產(chǎn)的增值，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金、股票或現(xiàn)金與股票的組合。這種激勵(lì)方式審批程序簡(jiǎn)單，不涉及股票來源問題，相當(dāng)于一種虛擬的股票期權(quán)，大部分公司以現(xiàn)金支付，激勵(lì)對(duì)象無法獲得真正的股票，因此激勵(lì)的效果相對(duì)較差；同時(shí)公司方面需要提取獎(jiǎng)勵(lì)基金，從而使公司的現(xiàn)金支付壓力較大。這種激勵(lì)方式比較適合現(xiàn)金流充裕且發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)或非上市公司。

在境外上市的企業(yè)多使用股票增值權(quán)，這是由于中國(guó)境內(nèi)居民投資或者認(rèn)購(gòu)境外股票仍存在一定的外匯限制。通過這種激勵(lì)方式，高管在行權(quán)時(shí)直接獲得當(dāng)時(shí)股價(jià)與行權(quán)價(jià)的價(jià)差。一般公司會(huì)委托第三方在境外行權(quán)后，將股價(jià)和行權(quán)價(jià)的差額轉(zhuǎn)為人民幣，轉(zhuǎn)入員工的個(gè)人賬戶。

2005年11月18日交通銀行股份有限公司（香港交易所代碼：3328，下稱交行股份）公告，宣布對(duì)所有于2005年6月23日在職的交行高管人員授予股票增值權(quán)。交行股份每份股票增值權(quán)的行權(quán)價(jià)為2.5港元，即交行股份H股首次公開招股發(fā)行的價(jià)格。股票增值權(quán)從2005年6月23日起10年內(nèi)有效，授予兩年后可以開始行權(quán)，每年最多可行使25％。

4、虛擬股票

虛擬股票是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種虛擬的股票，激勵(lì)對(duì)象可以依據(jù)被授予“虛擬股票”的數(shù)量參與公司的分紅并享受股價(jià)升值收益，但沒有所有權(quán)，沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。其好處是不會(huì)影響公司的總資本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，但缺點(diǎn)是兌現(xiàn)激勵(lì)時(shí)現(xiàn)金支出壓力較大，特別是在公司股票升值幅度較大時(shí)。

虛擬股票和股票期權(quán)有一些類似的特性和操作方法，但虛擬股票并不是實(shí)質(zhì)性的股票認(rèn)購(gòu)權(quán)，它實(shí)際上是將獎(jiǎng)金延期支付，其資金來源于企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)基金。與股票期權(quán)相比，虛擬股票的激勵(lì)作用受證券市場(chǎng)的有效性影響要小，因?yàn)楫?dāng)證券市場(chǎng)失效時(shí)（如遇到熊市），只要公司有好的收益，被授予者仍然可以通過分紅分享到好處。

對(duì)于非上市公司，由于公司沒有上市，沒有可參考的股價(jià)，為了起到激勵(lì)的作用，也會(huì)使用虛擬股票。比如凈資產(chǎn)100萬元，則假設(shè)公司總股本為100萬股，每股1元，在此基礎(chǔ)上每年對(duì)凈資產(chǎn)做一個(gè)估值，股權(quán)數(shù)量不變；股價(jià)則根據(jù)估值進(jìn)行調(diào)整，最后員工根據(jù)行權(quán)時(shí)的股價(jià)，從公司獲取股票差價(jià)。虛擬股票在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，比如上市股東允許或者在公司上市時(shí)，則可以安排轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲墓蓹?quán)。

由于股票期權(quán)和限制性股票在股權(quán)激勵(lì)中的主流地位，我們將重點(diǎn)討論上述兩個(gè)模式的操作要點(diǎn)。

股票期權(quán)模式的操作要點(diǎn)

股票期權(quán)主要涉及股票來源、行權(quán)價(jià)格的確定、行權(quán)鎖定期和行權(quán)條件等問題。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，大多數(shù)公司采取每年一次授予股票期權(quán)，大多數(shù)期權(quán)計(jì)劃的有效期為10年，通常分三年以上逐步授予期權(quán)，且可以分批或一次性解鎖行權(quán)。

1、行權(quán)價(jià)

在股票期權(quán)中，最重要的是行權(quán)價(jià)格的確定?！豆芾磙k法》中對(duì)行權(quán)價(jià)有嚴(yán)格的規(guī)定：必須不低于以下價(jià)格較高者：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日公司標(biāo)的股票收盤價(jià)和公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)；行權(quán)期限不能超過10年，且首次行權(quán)日與授予日的間隔不得少于一年。而對(duì)于國(guó)有控股上市公司，國(guó)資委規(guī)定行權(quán)價(jià)格根據(jù)公平市場(chǎng)價(jià)以及三個(gè)價(jià)格孰高原則，這三個(gè)價(jià)格即股票面值、股權(quán)授予日公司股票的收盤價(jià)、股權(quán)授予日公司前30個(gè)交易日內(nèi)的公司股票平均收盤價(jià)。對(duì)每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，行權(quán)限制期原則上不少于兩年，在限制期內(nèi)不可以行權(quán)，這高于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的“行權(quán)限制期限不得少于一年”。而行權(quán)有效期一般不少于三年。對(duì)國(guó)有控股企業(yè)來說，完整的一期股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)間至少是五年．

行權(quán)價(jià)格可以根據(jù)公司股票除權(quán)除息而調(diào)整，但需要經(jīng)董事會(huì)作出決議并經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，或者有股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)決定。

目前已披露的股票期權(quán)方案中，雙鷺?biāo)帢I(yè)、蘇泊爾(002032)、偉星股份（002003）取的是上述兩個(gè)價(jià)格的高者。雙鷺?biāo)帢I(yè)是公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)，為9.83元，而蘇泊爾和偉星股份均取公布前一個(gè)交易日的價(jià)格，分別為7.01元和9.06元。也有部分公司在兩者較高者中再上浮一定的比例作為行權(quán)價(jià)格，如中捷股份在公布前一個(gè)交易日公司標(biāo)的股票收盤價(jià)6.28元的基礎(chǔ)上再上浮5%，行權(quán)價(jià)為6.59元；博瑞傳播（600880）則在公布前30個(gè)交易日的公司股票平均收盤價(jià)的基礎(chǔ)上上浮5%，行權(quán)價(jià)為14.85元。

爭(zhēng)議最大的是伊利股份方案，由于伊利在股改實(shí)施當(dāng)天公布激勵(lì)計(jì)劃，所以實(shí)際上是以股改前的市場(chǎng)價(jià)格來確定股改后股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。伊利股改前最后30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)為16.49元，股改前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)為17.85元，依據(jù)《管理辦法》，伊利股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于17.85元，因?yàn)楣筛膶?shí)施前，伊利實(shí)施了10轉(zhuǎn)增3.2的公積金轉(zhuǎn)增方案及每10股派現(xiàn)2.6元的利潤(rùn)分配方案，對(duì)該行權(quán)價(jià)進(jìn)行除權(quán)后，實(shí)際的行權(quán)價(jià)是13.33元。

據(jù)測(cè)算，如果伊利不是在股改實(shí)施當(dāng)天公布激勵(lì)方案，而是在股改實(shí)施后，哪怕是推遲一天，伊利股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格都會(huì)大大提高。這是因?yàn)?，?dāng)時(shí)股改填權(quán)效應(yīng)非常明顯，伊利股改復(fù)牌后股價(jià)勢(shì)必出現(xiàn)大幅上漲，對(duì)此伊利應(yīng)該能夠預(yù)計(jì)到。復(fù)牌當(dāng)天，G伊利股價(jià)跳空高開，以16.80元開盤，最高沖至18元，尾盤報(bào)收于17.71元，伊利股價(jià)復(fù)權(quán)后飆升了32.42％。所以，假如伊利在股改實(shí)施第二天公布激勵(lì)方案，那么行權(quán)價(jià)格最低應(yīng)為17.71元，比目前13.33元的行權(quán)價(jià)高了32.9％。對(duì)伊利激勵(lì)對(duì)象而言，其行權(quán)成本將由6.665億元提高至8.855億元，增加2.19億元。而如果完全以股改后的市場(chǎng)價(jià)格來確定行權(quán)價(jià)，那么伊利最早公布激勵(lì)方案的時(shí)點(diǎn)是股改實(shí)施后的第31個(gè)交易日。由此確定的最低行權(quán)價(jià)為19.92元，激勵(lì)成本將提高3.295億元。

《管理辦法》強(qiáng)調(diào)，已完成股權(quán)分置改革的上市公司才能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，原因是股改后的股票價(jià)格是市場(chǎng)化的價(jià)格，據(jù)此確定的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格才符合市場(chǎng)規(guī)律。而伊利選擇股改實(shí)施日公布激勵(lì)方案實(shí)質(zhì)上就是以股改前的非市場(chǎng)化價(jià)格來確定行權(quán)價(jià)格，違背了市場(chǎng)化定價(jià)的原則，有刻意壓低激勵(lì)成本的嫌疑。

“雖然我認(rèn)同伊利這個(gè)企業(yè)，但我仍然認(rèn)為伊利的股權(quán)激勵(lì)有過度分配的傾向，這是一個(gè)不好的現(xiàn)象，而且伊利股權(quán)激勵(lì)方案還存在諸多問題，”一位業(yè)內(nèi)資深股權(quán)激勵(lì)專家向記者表示。

2、股票來源

對(duì)于股票來源，在股權(quán)激勵(lì)管理辦法中明確規(guī)定，可以通過增發(fā)的方式或者是回購(gòu)本公司股票的方式解決激勵(lì)股票來源問題。如果是采取定向增發(fā)的方式，可以不通過發(fā)審委的審批，但需要報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案且獲得其核準(zhǔn)無異議后方可召開股東大會(huì)審議，同時(shí)需要按照交易所規(guī)則進(jìn)行及時(shí)公告。一些上市公司考慮到未來企業(yè)的發(fā)展，采取一次審核分批發(fā)行，或者采取預(yù)留的方式。如福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司（證券代碼：002029）向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)700萬股，其中240萬股預(yù)留給未來的激勵(lì)對(duì)象；廣州國(guó)光（證券代碼：002045）向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)為1420.8萬股，其中預(yù)留350.40萬股份給關(guān)鍵職位，占該公司本次股票期權(quán)計(jì)劃總數(shù)的24.66％。

《辦法》特別規(guī)定不得由單一國(guó)有股股東支付或擅自無償量化國(guó)有股權(quán)。

《公司法》明確規(guī)定將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工可以收購(gòu)本公司股份，所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工，回購(gòu)股份不得超過已發(fā)行股份總額的5％，且用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出。

3、行權(quán)資金問題

行權(quán)資金的來源是令公司高管感到為難的地方?！豆芾磙k法》第十條明確規(guī)定，上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。同時(shí)，銀行也不得向居民提供貸款用于購(gòu)買股票。另一方面，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局在2005年7月1日起實(shí)施的《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知》中明確規(guī)定，員工行權(quán)時(shí)，其從企業(yè)取得股票的實(shí)際購(gòu)買價(jià)(行權(quán)價(jià))低于購(gòu)買日公平市場(chǎng)價(jià)(指該股票當(dāng)日的收盤價(jià)，下同)的差額，是因員工在企業(yè)的表現(xiàn)和業(yè)績(jī)情況而取得的與任職、受雇有關(guān)的所得，應(yīng)按“工資、薪金所得”適用的規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。行權(quán)日所在期間的工資薪金所得，應(yīng)按下列公式計(jì)算，工資薪金應(yīng)納稅所得額：

股票期權(quán)形式的工資薪金應(yīng)納稅所得額=(行權(quán)股票的每股市場(chǎng)價(jià)-員工取得該股票期權(quán)支付的每股施權(quán)價(jià))×股票數(shù)量

而《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》第三條明確規(guī)定，工資、薪金所得，適用超額累進(jìn)稅率，稅率為5%至45%。

如果按此規(guī)定，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)時(shí)，既要準(zhǔn)備行權(quán)資金，同時(shí)又要準(zhǔn)備繳納相應(yīng)的稅負(fù)，資金壓力很大。例如在伊利股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，明確點(diǎn)明激勵(lì)對(duì)象必須以自籌資金的方式進(jìn)行行權(quán)，如果按每股13.33元的行權(quán)價(jià)，行權(quán)資金和相應(yīng)的稅負(fù)都將不會(huì)是一筆小數(shù)目。七匹狼在行權(quán)資金上規(guī)定，“在前三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于10％的情況下，公司根據(jù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率情況，設(shè)立激勵(lì)基金，分配給激勵(lì)對(duì)象，作為行權(quán)資金的來源之一。獎(jiǎng)勵(lì)基金的計(jì)提期限為激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后的三個(gè)年度?！?/p>

在實(shí)際的解決方案中，上市公司一方面可以采取利用凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率提取激勵(lì)基金解決激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資金問題，另一方面，也可以考慮將股票期權(quán)與股票增值權(quán)等其他激勵(lì)方式相結(jié)合，解決激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資金問題。可以用股票增值權(quán)現(xiàn)金所得作為股票期權(quán)行權(quán)資金的來源。

4、股票期權(quán)的有效期、窗口期

股權(quán)激勵(lì)管理辦法對(duì)股票期權(quán)的授權(quán)日也有明確規(guī)定，不得為以下期間：

(一)定期報(bào)告公布前30日；

(二)重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后兩個(gè)交易日；

(三)其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后兩個(gè)交易日。

激勵(lì)對(duì)象根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃獲授的股票期權(quán)自期權(quán)授權(quán)日起滿一年后可以開始行權(quán)，可行權(quán)日為公司定期報(bào)告公布后第二個(gè)交易日至下一次定期報(bào)告公布前10個(gè)交易日內(nèi)，但下列期間不得行權(quán)：

(一)重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后兩個(gè)交易日；

(二)其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后兩個(gè)交易日。

5、可能出現(xiàn)的問題

如果上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏相應(yīng)的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，則上市公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)很可能面臨高管人員的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，其中主要包括：

1、向高管人員發(fā)放過多的股票期權(quán)。

在現(xiàn)實(shí)中，我們一般采用Black-Scholes或者Binomial期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)的公允價(jià)值，雖然定價(jià)模型的公式是現(xiàn)成的，但里面的關(guān)鍵變量和假設(shè)的取定，完全是很靈活的，可以說是科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合。比如說市價(jià)、波動(dòng)率的確定等等，由此計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值不等，從而導(dǎo)致發(fā)行的期權(quán)數(shù)量差異很大。在我國(guó)，由于上市公司轉(zhuǎn)制不充分，部分上市公司高管人員既是上市公司的經(jīng)營(yíng)者又是大股東的法人代表。當(dāng)上市公司獨(dú)立董事缺乏發(fā)言權(quán)，內(nèi)部人控制十分強(qiáng)烈時(shí)，公司管理層很有可能為自己發(fā)放過量的股票期權(quán)和制定較低的行權(quán)價(jià)格，從而損害了股東的利益。在股權(quán)激勵(lì)管理辦法中明確規(guī)定，對(duì)上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)，累計(jì)不得超過公司股本總額的10%，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票，累計(jì)不得超過公司股本總額的1％。首次對(duì)國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)給予明確規(guī)定，授予的股票總額應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和激勵(lì)對(duì)象的范圍等因素，在0.1%～10%之間合理確定。首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票數(shù)量應(yīng)控制在股本總額的1%以內(nèi)。高級(jí)管理人員預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬水平的30%以內(nèi)。這一規(guī)定，低于目前已出臺(tái)的境外企業(yè)中長(zhǎng)期激勵(lì)辦法中40%的上限。

根據(jù)伊利股份公布的股權(quán)激勵(lì)方案，公司向包括總裁潘剛在內(nèi)的33人授予合計(jì)5000萬份的股票期權(quán)。其中，潘剛獲授股票期權(quán)1500萬份，占該次股票期權(quán)數(shù)量總額的30％，標(biāo)的股份占授予時(shí)伊利總股本的2.9043%。如果該股票期權(quán)計(jì)劃能夠?qū)嵤?，則違反了《辦法》的有關(guān)規(guī)定。

當(dāng)前已有多家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，其中民營(yíng)上市公司股票期權(quán)量占總股本的平均比例為6.8%左右。在確定期權(quán)數(shù)量時(shí)，上市公司應(yīng)作認(rèn)真測(cè)算，充分考慮股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后對(duì)未來年度會(huì)計(jì)利潤(rùn)的影響等事宜．

2、高管人員可能選擇性的披露信息，有意識(shí)的操縱股價(jià)。

在公司內(nèi)外部監(jiān)管不嚴(yán)格的情況下，如果高管人員考慮到公司近期即將公布股權(quán)激勵(lì)方案，由于行權(quán)價(jià)明確規(guī)定為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日公司標(biāo)的股票收盤價(jià)和公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)，高管人員可能會(huì)為了謀取私利對(duì)公司內(nèi)部實(shí)務(wù)和業(yè)績(jī)水平進(jìn)行操縱，關(guān)注短期行為，片面追求股價(jià)的提升，放棄對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的重要投資，選擇性披露信息，甚至聯(lián)合其他人，在股票期權(quán)授予日或公告日前打壓公司股價(jià)，從而獲得較低的股票行權(quán)價(jià)格，在臨近股票期權(quán)行權(quán)日時(shí)，如果高管人員行權(quán)后希望出售股票，則有可能公布利好，拉抬股價(jià)獲得較高的股票期權(quán)行權(quán)收益。

實(shí)施股票期權(quán)后，管理層會(huì)抵制派發(fā)紅利。微軟公司就是個(gè)典型的例子，該公司曾經(jīng)是全球?qū)T工發(fā)放股票期權(quán)最多的公司之一，但從公司1986年上市以來一直未派發(fā)過紅利，直到2003年才有所改變。如果從股票期權(quán)的角度看，不排除公司管理層為保持期權(quán)的價(jià)值而拒絕派發(fā)紅利的可能性。我們可以想像，如果目前股價(jià)為每股10元，派發(fā)2元的紅利，股價(jià)正常就會(huì)跌到每股8元。如果行權(quán)價(jià)格為6元，管理層原本可以在行權(quán)時(shí)獲得4元的利潤(rùn)，現(xiàn)在僅剩2元。

3、由于中國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟導(dǎo)致的激勵(lì)效果不明顯。

我們也不得不認(rèn)識(shí)到中國(guó)證券市場(chǎng)還很不成熟、穩(wěn)定，因此很難避免股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)與公司基本面相背離，導(dǎo)致公司的股票真實(shí)價(jià)值與價(jià)格的不一，降低了股票期權(quán)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性，從而使激勵(lì)效果不明顯。更為極端的是，期權(quán)一般只能逐步行權(quán)，但如果發(fā)生企業(yè)并購(gòu)的情況，被并購(gòu)公司的激勵(lì)對(duì)象可以在并購(gòu)后一次性行使剩余的所有期權(quán)。這導(dǎo)致企業(yè)管理層如果預(yù)見到公司的前景不妙，可能會(huì)尋找潛在購(gòu)買者，急于促成并購(gòu)，賣出企業(yè)，以便自己早日行權(quán)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人收益，而不會(huì)為公司爭(zhēng)取更合理的時(shí)機(jī)和價(jià)格，從而嚴(yán)重?fù)p害其他股東的利益。目前在已公布的股票期權(quán)計(jì)劃中，比如伊利股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、中捷股份等都在方案中明確規(guī)定，如果發(fā)生合并，導(dǎo)致公司的實(shí)際控制權(quán)變更，激勵(lì)對(duì)象可以不受行權(quán)期限的限制，在合并公告的兩個(gè)交易日后提前行權(quán)。因此，在企業(yè)的特殊時(shí)期，股票期權(quán)對(duì)高管層并不能產(chǎn)生很好的約束。

4、程序違規(guī)。

股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序通常首先由上市公司的薪酬委員會(huì)制定方案（如果薪酬委員會(huì)認(rèn)為有必要，可以聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問），由獨(dú)立董事就該薪酬計(jì)劃發(fā)表獨(dú)立意見，監(jiān)事會(huì)對(duì)該激勵(lì)對(duì)象名單進(jìn)行核實(shí)后，由董事會(huì)審議通過并公告草案。一般上市公司在開董事會(huì)之前就應(yīng)該就方案的可行性與中國(guó)證監(jiān)會(huì)溝通，聽取監(jiān)管當(dāng)局的意見和建議。董事會(huì)審議通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，并抄送當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局及股票上市交易的交易所。證監(jiān)會(huì)收到完整材料后20個(gè)工作日內(nèi)無異議的，公司可以發(fā)出股東大會(huì)通知，并同時(shí)公告法律意見書與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告（如有）。獨(dú)立董事可以就股權(quán)激勵(lì)方案征集投票權(quán)，最終方案需2/3以上決議贊成方能通過。

《管理辦法》對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序可簡(jiǎn)化為以下七步走：

1、薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案;2、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案提交董事會(huì)審議;3、獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見;4、律師出具法律意見;5、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問出具獨(dú)立財(cái)務(wù)報(bào)告(如薪酬與考核委員會(huì)認(rèn)為必要);6、報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案;7、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)無異議后召開股東大會(huì)審議。

2006年9月19日，G家化突然宣布取消9月21日計(jì)劃召開的臨時(shí)股東大會(huì)，原因是其股權(quán)激勵(lì)方案的審批流程尚須完備。G家化股權(quán)激勵(lì)被緊急叫停是因國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)激勵(lì)方案持有異議，遂通過兩級(jí)協(xié)商機(jī)制由上海市國(guó)資委致電上海家化（集團(tuán)）有限公司，再由上海家化集團(tuán)通知G家化，指出股權(quán)激勵(lì)方案需要重新審批。由于當(dāng)時(shí)《辦法》尚未頒布，而該辦法對(duì)國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提出了更嚴(yán)格的要求，所以部分國(guó)有上市公司試圖提前闖關(guān)，在“試行辦法”頒布前盡早走完審核程序。 為防止搶跑，國(guó)務(wù)院國(guó)資委設(shè)置了兩道防線，一是與中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部達(dá)成協(xié)議，上市部在審核國(guó)有上市公司提交的股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)需要征求國(guó)資委的意見。目前正在審核的伊利股權(quán)激勵(lì)方案就需要得到國(guó)務(wù)院國(guó)資委的認(rèn)可。二是對(duì)于證監(jiān)會(huì)已經(jīng)審核無異議的國(guó)有上市公司，國(guó)務(wù)院國(guó)資委可以通過地方國(guó)資委間接對(duì)其進(jìn)行指導(dǎo)，G家化就屬于這種情況。

在整個(gè)實(shí)施程序中，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》，董事會(huì)審議關(guān)聯(lián)事項(xiàng)時(shí)，關(guān)聯(lián)董事應(yīng)當(dāng)回避表決。根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，G伊利共有33人可以獲得股票期權(quán)激勵(lì)，其中總裁一人、總裁助理三人、核心業(yè)務(wù)骨干29人。四名董事是公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，在審議事關(guān)自身利益的股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)理應(yīng)按照規(guī)定回避。但G伊利披露的董事會(huì)公告顯示，上述四名董事全部參與了表決，并且全部投了贊成票。該四名董事在表決中違反了上市規(guī)則。如果G伊利的激勵(lì)對(duì)象包含六名以上董事，那么關(guān)聯(lián)董事按照規(guī)定回避后，董事會(huì)將不足法定人數(shù)（G伊利共有11名董事）。此時(shí)，應(yīng)當(dāng)由全體董事(含關(guān)聯(lián)董事)就股權(quán)激勵(lì)議案提交公司股東大會(huì)審議等程序性問題作出決議，由股東大會(huì)對(duì)該議案作出相關(guān)決議。所以無論G伊利的激勵(lì)對(duì)象包括幾名董事，潘剛等四名董事都應(yīng)回避表決。事后伊利股份對(duì)該行為進(jìn)行了更正。此前，同為國(guó)有企業(yè)的G萬科董事會(huì)審議股權(quán)激勵(lì)相關(guān)議案時(shí)，關(guān)聯(lián)董事（激勵(lì)對(duì)象）均選擇了回避。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果董事同時(shí)也是股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，在審議股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)不回避，就相當(dāng)于自己給自己定報(bào)酬，有違公正原則，可能侵害公眾投資者的利益。

限制性股票模式的操作要點(diǎn)

“安然事件”所引發(fā)的美國(guó)金融市場(chǎng)和上市公司監(jiān)管政策調(diào)整，在一定程度上打擊了上市公司對(duì)股票期權(quán)的積極性。一些傳統(tǒng)的成熟行業(yè)，如電信、制造業(yè)等，由于收益和贏利增長(zhǎng)水平比較平穩(wěn)，開始重新直接使用獎(jiǎng)金或限制性股票作為激勵(lì)工具。

股票期權(quán)與限制性股票的本質(zhì)區(qū)別在于股票期權(quán)是未來預(yù)期的收益，而限制性股票是已現(xiàn)實(shí)持有的，歸屬受到限制的收益。2006年萬科企業(yè)股份有限公司（000002，以下簡(jiǎn)稱萬科）和深圳華僑城控股股份有限公司（000069，以下簡(jiǎn)稱華僑城）分別公布了各自的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。其中，萬科于2006年4月28日獲得證監(jiān)會(huì)的無異議回復(fù)，5月30日，萬科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在股東大會(huì)上順利通過。5月31日，萬科便依照計(jì)劃，預(yù)提2006年度激勵(lì)基金共1.417億元，委托深圳國(guó)際信托投資公司用這項(xiàng)激勵(lì)基金在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買萬科A股股票。9月7日，公司完成了第二次購(gòu)買股票計(jì)劃。至此，中國(guó)A股上市公司中首個(gè)獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)方案已正式展開實(shí)施。

限制性股票一般適用成熟型企業(yè)，在服務(wù)期限和業(yè)績(jī)上對(duì)激勵(lì)對(duì)象有較強(qiáng)的約束。限制性股票同樣涉及股票來源、授予價(jià)格、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)、股票禁售期、限售期等方面的問題。其基本操作模式是，公司采用預(yù)提方式提取激勵(lì)基金，激勵(lì)對(duì)象授權(quán)公司委托信托機(jī)構(gòu)采用獨(dú)立運(yùn)作的方式，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)用上述激勵(lì)基金購(gòu)入本公司A股股票，并在條件達(dá)標(biāo)的時(shí)候過戶給激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)對(duì)象要想拿到股票，必須完成業(yè)績(jī)指標(biāo)的要求，如年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，年凈資產(chǎn)收益率等等的要求，按照禁售期和限售期的要求，最終獲得股票。

限制性股票的來源目前主要有三類，一類是新股發(fā)行，如已通過股東大會(huì)的華僑城限制性股票激勵(lì)方案，其發(fā)行價(jià)格是7元/股；二類是從大股東處購(gòu)買，如G深振業(yè)，通過計(jì)提長(zhǎng)期激勵(lì)基金，以每股3.89元的價(jià)格從大股東處購(gòu)買1522萬股；三類是從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，如萬科。

目前萬科已實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，萬科的方案從指標(biāo)考核到授予時(shí)點(diǎn)等各方面考慮的相對(duì)比較全面周到，尤其在授予時(shí)點(diǎn)上，充分考慮了稅收因素。當(dāng)信托把股票歸屬到管理層名下時(shí)，在國(guó)內(nèi)必須交個(gè)人所得稅。到了高管層面，累進(jìn)稅率通常會(huì)達(dá)到凈收入45％的水平。按照萬科激勵(lì)計(jì)劃的規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象在歸屬日第一天只能賣25％的股票。該數(shù)額不足以繳納45％的個(gè)人所得稅，而法律又不允許公司向高管融資。萬科計(jì)劃中，儲(chǔ)備期與歸屬期的設(shè)計(jì)，正是為了解決這一麻煩。萬科第一筆限制性股票的授予條件，是在2007年，要求2006年達(dá)到業(yè)績(jī)指標(biāo)，并且股價(jià)要比2006年高。由于在2007年最后20個(gè)交易日，實(shí)際上股價(jià)的年均價(jià)基本已成定局，如果高于2006年，萬科就授權(quán)深國(guó)投可以拋出一部分股票，預(yù)留用來繳稅。也就是說，2007年最后20個(gè)股票交易日，深國(guó)投可以提前幫萬科高管層賣25％的股票，預(yù)留一筆現(xiàn)金；到2008年歸屬日可以再賣25％的股票，等于已賣掉50％的股票，足以支付45％的稅收。如果2007年最后20個(gè)股票交易日里看到股價(jià)沒有達(dá)標(biāo)，計(jì)劃可以延后一年，深國(guó)投不賣股票，再等一年；到2008年的最后20個(gè)股票交易日，如果股價(jià)比前兩年都高，則2009年行權(quán)。如果2008年還沒有達(dá)到要求，第一個(gè)年度計(jì)劃結(jié)束，深國(guó)投就會(huì)賣掉股票把錢還給公司了。這樣就解決了個(gè)人所得稅資金的來源問題。

萬科的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃同樣也存在以下一些問題：

1、回購(gòu)的比例問題。

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第十二條規(guī)定：上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10％。萬科首期(2006 2008年)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二十三條規(guī)定：公司購(gòu)入的并用于股票激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)累計(jì)不超過公司股票總額的10％。比照《管理辦法》的要求，萬科的方案并無問題。但是《公司法》第一百四十三條規(guī)定：公司回購(gòu)本公司股份并將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，其回購(gòu)總額不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%。這樣一來，雖然萬科的股權(quán)激勵(lì)股票總額符合了《管理辦法》的規(guī)定，但卻違反了《公司法》的規(guī)定。萬科高管稱，萬科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不是回購(gòu)，因?yàn)槭堑谌匠钟?，中間委托了一個(gè)信托機(jī)構(gòu)來操作，激勵(lì)基金已經(jīng)提取出來，并且已經(jīng)進(jìn)行攤銷。

2、回購(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓期問題。

《公司法》第一百四十三條規(guī)定，公司回購(gòu)本公司股份并獎(jiǎng)勵(lì)給公司職工的，所收購(gòu)的股份應(yīng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。但是萬科的激勵(lì)方案中，激勵(lì)對(duì)象要經(jīng)過儲(chǔ)備期和等待期(近似兩年)，并達(dá)到當(dāng)期歸屬條件或達(dá)到補(bǔ)充歸屬條件后才能獲授激勵(lì)股票。也就是說萬科的激勵(lì)對(duì)象最短兩年后可以拿到激勵(lì)股份，有時(shí)甚至要拖到第三年才能拿到。這就意味著萬科回購(gòu)的股份是在兩年或三年后才無償轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對(duì)象。也就是說，萬科庫(kù)存股的保留時(shí)間與《公司法》的規(guī)定相違背。

3、回購(gòu)股份衍生權(quán)益的處理問題。

67號(hào)文規(guī)定：庫(kù)存股不得參與公司利潤(rùn)分配，公司應(yīng)將其作為所有者權(quán)益的備抵項(xiàng)目反映。萬科股份首期(2006～2008年)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二十條規(guī)定，限制股票的數(shù)量為信托公司根據(jù)激勵(lì)基金提取額所購(gòu)買的股票數(shù)量及其衍生權(quán)益所派生的數(shù)量。第三十四條規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)中的限制性股票在歸屬前享有由購(gòu)入股票所帶來的一切衍生權(quán)益，其所獲收益納入信托財(cái)產(chǎn)。第三十五條規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)中的限制性股票在歸屬前不享有投票權(quán)和表決權(quán)。從萬科股份的激勵(lì)方案可以看出，萬科回購(gòu)的股份是可以獲得衍生權(quán)益的(包括現(xiàn)金分紅，紅股等)，受到限制的僅僅是不享有投票權(quán)和表決權(quán)。而4月1日開始實(shí)施的67號(hào)文明確規(guī)定，庫(kù)存股(即回購(gòu)股份尚未轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對(duì)象)是不得參與公司利潤(rùn)分配的，兩者明顯不匹配。

4、財(cái)務(wù)處理的問題。

《公司法》第一百四十三條中，獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工的股份，應(yīng)當(dāng)作為稅后利潤(rùn)分配的一部分，不能列入公司的成本費(fèi)用。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年6月29日證監(jiān)會(huì)計(jì)字(2001)15號(hào)文件《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答第2號(hào)-中高層管理人員激勵(lì)基金的提取》，其中規(guī)定：“一、根據(jù)財(cái)政部的復(fù)函，公司能否獎(jiǎng)勵(lì)中高層管理人員，獎(jiǎng)勵(lì)多少，由公司董事會(huì)根據(jù)法律或有關(guān)規(guī)定作出安排。從會(huì)計(jì)角度出發(fā)，公司獎(jiǎng)勵(lì)中高層管理人員的支出，應(yīng)當(dāng)計(jì)入成本費(fèi)用，不能作為利潤(rùn)分配處理?！?/p>

G萬科采用預(yù)提方式提取激勵(lì)基金(在公司成本費(fèi)用中開支)獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)對(duì)象授權(quán)G萬科委托信托機(jī)構(gòu)采用獨(dú)立運(yùn)作的方式在規(guī)定的期間內(nèi)用上述激勵(lì)基金購(gòu)入G萬科上市流通A股股票，并在條件成熟時(shí)過戶給激勵(lì)對(duì)象。G萬科的股票激勵(lì)計(jì)劃屬于股份回購(gòu)，按《公司法》的上述規(guī)定，這部分支出應(yīng)從稅后利潤(rùn)中支出，不應(yīng)在成本費(fèi)用中預(yù)提激勵(lì)基金。然而，G萬科的這種處理方法卻是符合上述證監(jiān)會(huì)文件的。

5、授予的業(yè)績(jī)指標(biāo)的設(shè)定問題。

萬科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布后，小股東曹新曾在網(wǎng)上與萬科股份的董事長(zhǎng)王石進(jìn)行爭(zhēng)辯，爭(zhēng)論起源于萬科的股權(quán)激勵(lì)方案指標(biāo)的設(shè)定。對(duì)管理層獲得股權(quán)激勵(lì)的門檻，萬科的方案設(shè)定了三個(gè)方面的指標(biāo)：全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率超過12%；扣除激勵(lì)基金后的當(dāng)年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過15%；行權(quán)時(shí)，當(dāng)年平均股價(jià)高于上一年的平均股價(jià)。對(duì)于這個(gè)門檻，一些小股東認(rèn)為定得太低。一位投資者表示，萬科的方案是比較好的，但有兩點(diǎn)不足，一是凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)略低；二是計(jì)提的比例過大了一點(diǎn)。這位投資者表示，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)提高到 15%或16%，會(huì)促使公司保持規(guī)模和效益的均衡增長(zhǎng)，更有利于股東利益。王石逐條答復(fù)投資者：

第一，對(duì)于凈資產(chǎn)回報(bào)12％的底線，王石認(rèn)為與國(guó)內(nèi)外同行相比，達(dá)到這個(gè)指標(biāo)并非輕而易舉，他舉例說，萬科的標(biāo)桿――美國(guó)帕爾迪公司的凈資產(chǎn)收益率曾做到高過18％，但正常來講15％；香港房地產(chǎn)企業(yè)2004年凈資產(chǎn)平均利潤(rùn)回報(bào)率不超過5％；內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)2004年的平均凈資產(chǎn)收益率不超過7％，預(yù)計(jì)2005年不會(huì)超過9％。

他認(rèn)為，萬科的凈資產(chǎn)收益率曾長(zhǎng)期維持在百分之十點(diǎn)幾，按照此水平已令許多房地產(chǎn)企業(yè)羨慕不已，2004年突破13％，2005年突破15％，把12％做個(gè)激勵(lì)的底線是很苛刻自律的限定。

第二，增長(zhǎng)15％作為第二個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)底線的限定。王石并不認(rèn)為15％的目標(biāo)過低，關(guān)鍵是“業(yè)績(jī)能否持續(xù)發(fā)展”。王石認(rèn)為，萬科的持股激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)然是建立在持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，如果確定的底線是在30％以上，就意味著管理層在完成一項(xiàng)基金經(jīng)理認(rèn)為很難維持的連續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)之后才能分享增長(zhǎng)利潤(rùn)。

第三，行權(quán)時(shí)，每股收益（EPS）增長(zhǎng)率超過10％，股價(jià)要高于去年的價(jià)格。

鑒于以上三個(gè)理由，王石認(rèn)為：“目前還沒有比萬科更苛刻的持股激勵(lì)方案?！?/p>

一位機(jī)構(gòu)分析師也認(rèn)為，萬科的股權(quán)激勵(lì)方案基本令人滿意。他說：“12％的門檻并不算低，萬科從1998年到2003年，凈資產(chǎn)收益率從來沒有超過這個(gè)數(shù)字?！?/p>

選擇什么樣的業(yè)績(jī)指標(biāo)，往往是管理層、董事會(huì)和股東之間最易發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)的地方，最終將是三者間搏弈的結(jié)果。比如說萬科指標(biāo)中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是投資者最關(guān)注的指標(biāo)之一，而每股收益，本來是凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)指標(biāo)，之所以列出來，部分原因是一些機(jī)構(gòu)投資者的建議，他們認(rèn)同萬科計(jì)劃，同時(shí)認(rèn)為萬科計(jì)劃有種標(biāo)桿的意義，其他公司會(huì)參照，因此需要更直觀的指標(biāo)。萬科有很多機(jī)構(gòu)投資者和基金，他們喜歡回報(bào)和股價(jià)，公司就加入了股價(jià)指標(biāo)進(jìn)去。但股價(jià)本身常有波動(dòng)，有時(shí)候也會(huì)下跌，于是方案又添了一個(gè)補(bǔ)充歸屬期。即如果2007年的股價(jià)低于2006年，還會(huì)給管理層一年的時(shí)間；如果2008年的股價(jià)能夠高于2006年，就可以把股票補(bǔ)充歸屬給激勵(lì)對(duì)象。知情人士說：“補(bǔ)充歸屬也是有一些對(duì)管理層的照顧和關(guān)懷?！币虼耍覀冋f考核指標(biāo)的設(shè)定是個(gè)多方搏弈的過程。在制訂業(yè)績(jī)指標(biāo)之前，公司首先要了解資本市場(chǎng)對(duì)公司未來發(fā)展的期望，在與各方充分溝通的基礎(chǔ)上，指標(biāo)的設(shè)計(jì)需兼顧各方利益。同時(shí)，公司需要分析和預(yù)測(cè)自身三年到五年的業(yè)績(jī)目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況，有時(shí)需要預(yù)測(cè)更長(zhǎng)的時(shí)間，才能確定業(yè)績(jī)指標(biāo)。通俗講，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該是“跳起來才能摘到的果子”，當(dāng)前“凈資產(chǎn)收益率”是股權(quán)激勵(lì)的代表性指標(biāo)，也為大部分上市公司采用。

限制性股票存在等待期、授予日、禁售期和限售期的問題

如華僑城的限制性股票就明確規(guī)定，限制性股票的授予等待期自計(jì)劃獲準(zhǔn)實(shí)施之日起一年為限制性股票授予等待期。若達(dá)到限制性股票授予條件，在授予等待期滿后，公司方可向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票。限制性股票的授予日將在滿足規(guī)定的限制性股票授予條件后由董事會(huì)確定，但在下列期間內(nèi)不得授予限制性股票：

1、定期報(bào)告公布前30日；

2、重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后兩個(gè)交易日；

3、其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后兩個(gè)交易日。

限制性股票的禁售期是自激勵(lì)對(duì)象獲授限制性股票之日起一年，為限制性股票禁售期。禁售期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象通過本計(jì)劃所持有的限制性股票將被鎖定不得轉(zhuǎn)讓。

限制性股票禁售期滿后的四年為限制性股票限售期。限售期內(nèi)任一年度，若達(dá)到限制性股票的解鎖條件，激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年可以申請(qǐng)對(duì)其通過計(jì)劃所持限制性股票總數(shù)的25％解鎖而進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；若未達(dá)到限制性股票解鎖條件，激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年不得申請(qǐng)限制性股票解鎖。

最新的國(guó)有控股上市公司采用限制性股票明確規(guī)定，其禁售期不得低于兩年，解鎖期不得低于三年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。因此，華僑城等國(guó)有控股上市公司的方案均要根據(jù)最新的辦法做修改。