一、投資的問題和對策研究

綜合探討旅游投資問題和對策的文獻，普遍認為我國旅游投資存在以下問題：(1)招商引資觀念存在誤區(qū)，單純倚重地方政府的優(yōu)惠，忽視投資環(huán)境的綜合改善；(2)投資結構不合理，20世紀中后期之前主要投資飯店業(yè)，使得我國旅游飯店業(yè)呈現惡性膨脹的趨勢，之后主要以旅游景區(qū)景點為投資重點，片面注重游覽設施和住宿方面的基礎設施建設，而對餐飲、購物、娛樂等方面的投資相對不足；(3)投資決策問題，盲目投資現象嚴重，未進行嚴格的項目可行性論證就匆匆涉足，對旅游投資的期望值過高，重復投資，走老路造成同一種產品遍地開花；(4)資金籌措渠道少，對日益發(fā)達的資本市場重視不夠。我國尚未建立旅游專業(yè)投融資機構，在利用政府間和國際金融機構的資金援助方面基本處于空白，而世界著名旅游度假區(qū)的開發(fā)，如坎昆和巴厘島都利用了世界金融機構和國家間貸款；(5)投資機制存在缺陷，政府主導型、市場主導型和地方政府采取靈活的政策招商引資這三種機制對于資金短缺問題、投資產品結構和地域機構不平衡的問題存有缺陷，是制約旅游業(yè)發(fā)展的原因之一。

提出的對策：(1)建立健全旅游投資的引導機制，優(yōu)化投資環(huán)境。加強政府的引導功能，管理功能和服務功能，構建旅游投資項目的信息平臺，加大投資力度，改善基礎設施建設以優(yōu)化投資環(huán)境達到較好的招商引資的目的，成功的投資促進是增加投資數量和提高投資質量的重要條件；(2)優(yōu)化投資結構，東部地區(qū)飯店業(yè)已出現飽和的狀態(tài)，中西部地區(qū)的飯店業(yè)還比較薄弱，飯店投資應向中西部轉移，加強旅游景區(qū)的投資力度和注重專項旅游產品的發(fā)展；(3)凡是旅游投資項目都要進行科學論證，逐步建立專業(yè)化的旅游投資咨詢公司和專門負責旅游業(yè)招商引資的服務機構，對旅游開發(fā)項目進行全面的資料收集和分析，并定期指導性的分析報告和信息；(4)拓寬旅游業(yè)的投融資渠道，政府主管部門鼓勵民營經濟和外商企業(yè)及股份制經濟等經濟成分大膽投資旅游業(yè)，另外放寬旅游企業(yè)上市的條件，籌建旅游發(fā)展基金，充分利用資本市場。

這些問題和對策是旅游投資研究中主要內容，其他的研究文獻多是就某一方面的內容進行研究和分析。

二、投資區(qū)域和投資項目問題研究

資本逐利的天性，使得投資者會選定能給其帶來更多利潤空間的區(qū)域和項目進行投資。吳鈾生就東西部旅游市場空間拓展優(yōu)勢進行了比較，認為東南沿海地區(qū)由于城市密集，地理空間有限，環(huán)境污染嚴重，資本投資與使用效率日趨低下，旅游消費將向西部發(fā)生轉移，旅游投資的轉向既能緩和東南地區(qū)過量資本和旅游收益下滑的矛盾，又能促進我國旅游產業(yè)的合理空間均衡。陶振華，李晟之分析了西部旅游業(yè)的投資現狀以及存在的問題，提出了相應的措施以改善西部旅游投資。對于投資項目的問題，大家已經意識到飯店業(yè)的過度投入造成了惡性膨脹，自從1998年萬貫集團收購碧峰霞景區(qū)的經營權獲得經營成功后，買斷景區(qū)經營權成為新的投資熱點，我國進入兩千年以來，出臺了一系列的政策促進旅游發(fā)展，明確要求增加對資源型景區(qū)基礎設施的財政投資，放寬對資源型景區(qū)開發(fā)項目的審核條件，另外，國家還安排了67.2億元國債資金進行景區(qū)建設，促進景區(qū)發(fā)展。雖然有國家政策的大力支持，然而景區(qū)經營權的投資屬于風險投資，景區(qū)經營權轉讓屬于新生事物，伴隨著很多的爭議，國家政策也還不健全和完善，外部環(huán)境變幻莫測，景區(qū)的定位以及市場的需求問題都使得其風險大大增加。

一、投資的問題和對策研究

綜合探討旅游投資問題和對策的文獻，普遍認為我國旅游投資存在以下問題：(1)招商引資觀念存在誤區(qū)，單純倚重地方政府的優(yōu)惠，忽視投資環(huán)境的綜合改善；(2)投資結構不合理，20世紀中后期之前主要投資飯店業(yè)，使得我國旅游飯店業(yè)呈現惡性膨脹的趨勢，之后主要以旅游景區(qū)景點為投資重點，片面注重游覽設施和住宿方面的基礎設施建設，而對餐飲、購物、娛樂等方面的投資相對不足；(3)投資決策問題，盲目投資現象嚴重，未進行嚴格的項目可行性論證就匆匆涉足，對旅游投資的期望值過高，重復投資，走老路造成同一種產品遍地開花；(4)資金籌措渠道少，對日益發(fā)達的資本市場重視不夠。我國尚未建立旅游專業(yè)投融資機構，在利用政府間和國際金融機構的資金援助方面基本處于空白，而世界著名旅游度假區(qū)的開發(fā)，如坎昆和巴厘島都利用了世界金融機構和國家間貸款；(5)投資機制存在缺陷，政府主導型、市場主導型和地方政府采取靈活的政策招商引資這三種機制對于資金短缺問題、投資產品結構和地域機構不平衡的問題存有缺陷，是制約旅游業(yè)發(fā)展的原因之一。

提出的對策：(1)建立健全旅游投資的引導機制，優(yōu)化投資環(huán)境。加強政府的引導功能，管理功能和服務功能，構建旅游投資項目的信息平臺，加大投資力度，改善基礎設施建設以優(yōu)化投資環(huán)境達到較好的招商引資的目的，成功的投資促進是增加投資數量和提高投資質量的重要條件；(2)優(yōu)化投資結構，東部地區(qū)飯店業(yè)已出現飽和的狀態(tài)，中西部地區(qū)的飯店業(yè)還比較薄弱，飯店投資應向中西部轉移，加強旅游景區(qū)的投資力度和注重專項旅游產品的發(fā)展；(3)凡是旅游投資項目都要進行科學論證，逐步建立專業(yè)化的旅游投資咨詢公司和專門負責旅游業(yè)招商引資的服務機構，對旅游開發(fā)項目進行全面的資料收集和分析，并定期指導性的分析報告和信息；(4)拓寬旅游業(yè)的投融資渠道，政府主管部門鼓勵民營經濟和外商企業(yè)及股份制經濟等經濟成分大膽投資旅游業(yè)，另外放寬旅游企業(yè)上市的條件，籌建旅游發(fā)展基金，充分利用資本市場。

這些問題和對策是旅游投資研究中主要內容，其他的研究文獻多是就某一方面的內容進行研究和分析。

二、投資區(qū)域和投資項目問題研究

資本逐利的天性，使得投資者會選定能給其帶來更多利潤空間的區(qū)域和項目進行投資。吳鈾生就東西部旅游市場空間拓展優(yōu)勢進行了比較，認為東南沿海地區(qū)由于城市密集，地理空間有限，環(huán)境污染嚴重，資本投資與使用效率日趨低下，旅游消費將向西部發(fā)生轉移，旅游投資的轉向既能緩和東南地區(qū)過量資本和旅游收益下滑的矛盾，又能促進我國旅游產業(yè)的合理空間均衡。陶振華，李晟之分析了西部旅游業(yè)的投資現狀以及存在的問題，提出了相應的措施以改善西部旅游投資。對于投資項目的問題，大家已經意識到飯店業(yè)的過度投入造成了惡性膨脹，自從1998年萬貫集團收購碧峰霞景區(qū)的經營權獲得經營成功后，買斷景區(qū)經營權成為新的投資熱點，我國進入兩千年以來，出臺了一系列的政策促進旅游發(fā)展，明確要求增加對資源型景區(qū)基礎設施的財政投資，放寬對資源型景區(qū)開發(fā)項目的審核條件，另外，國家還安排了67.2億元國債資金進行景區(qū)建設，促進景區(qū)發(fā)展。雖然有國家政策的大力支持，然而景區(qū)經營權的投資屬于風險投資，景區(qū)經營權轉讓屬于新生事物，伴隨著很多的爭議，國家政策也還不健全和完善，外部環(huán)境變幻莫測，景區(qū)的定位以及市場的需求問題都使得其風險大大增加。

【論文關鍵詞】企業(yè)投資現狀問題原因分析對策

【論文摘要】在現代商品經濟社會中，隨著生產要素的多元化，投資的內涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經成為每一個企業(yè)力圖做大做強，擴大規(guī)模、增強效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。

一、企業(yè)投資的現狀

在企業(yè)不斷運轉過程中，投資和再投資是企業(yè)生產和擴大再生產所必須經歷的階段。在企業(yè)經過一系列籌資活動后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達到上述企業(yè)經營理財的目標（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動。

投資是指為了獲取將來某些不確定的價值而放棄目前一定價值的決策活動，其目的是為了獲取一定數量的未來價值。

我國大多企業(yè)現狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進行投資。社會經濟生活越來越復雜，投資風險越來越大，不少企業(yè)難以對投資機會做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現象在中小型民營企業(yè)中尤為突出。在商品供應充足甚至過剩的經濟背景下，激烈的競爭，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營業(yè)務，只求能維持現狀就萬事大吉。而在國有企業(yè)也存在著相同的現狀，這固然取決于決策者學識水平、素質膽識和責任心使命感，但更大程度決定于現存社會經濟的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價值觀念道德標準等。

【論文關鍵詞】股市散戶投資誤區(qū)

【論文摘要】文章就近年來散戶投資股票所犯的習慣性錯誤進行梳理分析，根據自己的實踐經驗總結出散戶朋友十種典型錯誤，為散戶朋友們今后的投資提供一些參考。

近些年來，“炒股”成了我們生活的重要話題。從2007年10月開始，A股市場一路下行，累計跌幅已超過60%。在日常的股票投資活動中，筆者發(fā)現多數散戶投資者多多少少都會犯一些這樣那樣的錯誤，導致投資損失。在散戶投資的眾多誤區(qū)中，筆者根據自己的實踐經驗總結出散戶朋友的十種典型錯誤，為散戶朋友們今后的投資提供一些參考。

一、買入價本位思想

即無論何時、何種市況，都是以自己的買入價作為賣出或是繼續(xù)持有的標準。散戶朋友們這一錯誤具體表現為缺乏行之有效的“止贏止損”方法和原則。小賺不跑，小虧不出，大虧認賠，虧了不忍心割肉,放手讓虧損持續(xù)擴大，這是很多散戶投資者容易犯的錯誤。今年以來，A股市場的大幅下跌，有的投資者甚至自作聰明，為攤薄成本向下買入攤平，結果越套越深。“會買的是徒弟，會賣的是師傅，會割肉的是爺爺”是投資高手總結的經驗。割肉一方面是為了保存資金實力，另一方面就是提高資金的使用效率，是綜合考慮了資金的時間成本和機會成本的?！百I入價本位思想”是散戶朋友投資理念狹隘的體現，也是散戶投資者易犯的常見錯誤。

二、持股過于分散或集中

摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內涵、構成要件、及證券投資基金犯罪中的相關個罪，包括背信運用受托財產罪、違法運用資金罪。

關鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質概念和形式概念，其實意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。

內容摘要：投資者利益沖突是公司治理機制產生的根本原因，深刻理解企業(yè)主要投資者之間的利益沖突對于設計有效的公司治理機制有至關重要的作用。本文系統(tǒng)地梳理和評價了國內外投資者利益沖突的文獻，其中包括控制股東和外部股東之間的利益沖突根源及表現形式，以及股東和債權人之間的利益沖突根源和表現形式。同時，本文也提出了該領域未來的研究方向，以期對我國投資者利益沖突及公司治理領域的研究有借鑒意義。

關鍵詞：控制股東外部股東債權人利益沖突

國外學者Modigliani和Miller(1958)假定企業(yè)是由投資項目及其產生的現金流組成的，并將企業(yè)發(fā)行的證券作為對現金流的要求權。Jensen和Meckling(1976)指出，經理并不會主動將現金流還給投資者，他們會根據自身效用最大化來使用這些資源。Jensen和Meckling同時也指出了股東和債權人之間存在的利益沖突。而在Shleifer和Vishny（1997）以及LLSV（2000）發(fā)現了普遍存在的問題為控制股東和外部少數股東之間的沖突之后，大量文獻提供了關于控制股東利用控制權剝削外部少數股東的證據。這些沖突的主要原因是由于投資者之間契約的不完全性（Hart，1995）。

因此，在筆者看來，對投資者之間沖突的理解就顯得特別重要了，因為這是構造有效地解決沖突的治理機制的前提，對于設計有效的治理結構有重要的意義。本文以此為基點，評價了國內外關于投資者利益沖突的現有研究，同時指出了投資者利益沖突方面未來的研究方向。

控制股東和非控制股東之間的沖突分析

（一）大股東的普遍存在性及原因

一、我國投資和消費比例關系的變化軌跡

(一)我國工業(yè)化進程中投資率上升和消費率下降的態(tài)勢趨于減弱,改革開放以來兩者波動幅度明顯縮小

新中國成立以來的50多年間,伴隨著工業(yè)化和現代化建設進程,投資率逐步上升(由1952年的18%上升到2001年的38%),最終消費率相應地逐步下降(同期由83.2%下降到59.8%)。最終消費率和投資率的比例關系,2001年為59.8∶38,“九五”期間(1996～2000年)這一比例平均為59.5∶37.5,其中1999年為60.2∶37.1,2000年為61.1∶36.4;“八五”期間(1991～1995年)平均為58.7∶40.3,“七五”期間(1986～1990年)平均為63.4∶36.7,“六五”期間(1981～1985年)平均為66.1∶34.5(按支出法計算的GDP分為最終消費、資本形成和凈出口三項，最終消費由城鄉(xiāng)居民消費和政府消費構成，其占GDP之比為最終消費率；資本形成總額包括固定資本形成額和存貨增加，其占GDP之比為投資率，或資本形成率；消費率和投資率相加有時會大于100％，主要因為凈出口為負，使GDP總額減少，分母縮小)。盡管1999、2000年最終消費率有所回升,投資率有所下降,但最終消費率仍然低于“七五”、更低于“六五”期間的平均水平?？偟目?這種變化軌跡可能反映了工業(yè)化時期投資與消費的一般演變規(guī)律,表明兩者的比例關系在按照工業(yè)化進程的需要進行適應性調整。

計劃經濟時期和改革開放初期,我國多次出現比較嚴重的投資過度和消費不足,導致投資率和消費率大幅度偏離其趨勢值。1978年以后,隨著經濟體制轉軌、產業(yè)結構優(yōu)化升級和居民收入水平不斷提高,投資率和消費率的波動幅度明顯縮小,變化軌跡漸趨平穩(wěn)。

改革開放開始時,人們對以往重積累、輕消費、重生產、輕生活的經濟發(fā)展戰(zhàn)略進行重新審視,這時消費率從1978年的62%上升到1981年的67.5%,達到最近20多年來的最高值,這種上升或許帶有一定的“矯正”性質。80年代初期和90年代初期,也反復出現過投資過熱和消費偏冷,但投資率和消費率偏離趨勢值的幅度明顯小于改革開放以前。90年代中期以后投資率小幅度下降(由1995年的40.8%下降為2001年的38%),而消費率則穩(wěn)步提高(同期由57.5%%上升為59.8%)。這種小幅度變動與趨勢線基本重合,擺脫了計劃經濟時期和改革開放初期反復出現的大起大落。

(二)在國際比較中我國投資率偏高而消費率偏低

內容摘要：投資者利益沖突是公司治理機制產生的根本原因，深刻理解企業(yè)主要投資者之間的利益沖突對于設計有效的公司治理機制有至關重要的作用。本文系統(tǒng)地梳理和評價了國內外投資者利益沖突的文獻，其中包括控制股東和外部股東之間的利益沖突根源及表現形式，以及股東和債權人之間的利益沖突根源和表現形式。同時，本文也提出了該領域未來的研究方向，以期對我國投資者利益沖突及公司治理領域的研究有借鑒意義。

關鍵詞：控制股東外部股東債權人利益沖突

國外學者Modigliani和Miller(1958)假定企業(yè)是由投資項目及其產生的現金流組成的，并將企業(yè)發(fā)行的證券作為對現金流的要求權。Jensen和Meckling(1976)指出，經理并不會主動將現金流還給投資者，他們會根據自身效用最大化來使用這些資源。Jensen和Meckling同時也指出了股東和債權人之間存在的利益沖突。而在Shleifer和Vishny（1997）以及LLSV（2000）發(fā)現了普遍存在的問題為控制股東和外部少數股東之間的沖突之后，大量文獻提供了關于控制股東利用控制權剝削外部少數股東的證據。這些沖突的主要原因是由于投資者之間契約的不完全性（Hart，1995）。

因此，在筆者看來，對投資者之間沖突的理解就顯得特別重要了，因為這是構造有效地解決沖突的治理機制的前提，對于設計有效的治理結構有重要的意義。本文以此為基點，評價了國內外關于投資者利益沖突的現有研究，同時指出了投資者利益沖突方面未來的研究方向。

控制股東和非控制股東之間的沖突分析

（一）大股東的普遍存在性及原因

20世紀80年代，隨著日本經濟的迅速發(fā)展，日本企業(yè)紛紛到美國投資，引起了并購美國企業(yè)的熱潮。日本企業(yè)日益增強的影響力引起美國對自身經濟安全的擔憂，導致美國通過立法等手段對外國投資的進入設置國家安全壁壘。20年后的今天，紛至沓來的中國投資又引起美國各界的不安。同樣的問題和相似的背景，使中國企業(yè)有必要借鑒當年日本企業(yè)打破美國投資安全壁壘的經驗。

一、日本企業(yè)遭遇的美國投資安全壁壘

20世紀80年代，日本企業(yè)并購美國企業(yè)的熱潮讓美國感受到國家安全受到威脅，于是，設置了針對外國投資的國家安全壁壘，并以相關法律的形式體現出來。1988年，參議員?？松透チ_里奧提出的制止外國投資對美國企業(yè)并購的法案，即《?？松チ_里奧修正案》，授權美國總統(tǒng)根據國家安全需要調查和制止外國對美國企業(yè)的并購，這項法案成為美國對外國投資設置國家安全壁壘的基礎。國家安全壁壘體現為執(zhí)行該法案過程中復雜而耗時的安全審查，這一方面通過審查將不符合安全規(guī)定的外國投資拒于國門之外；另一方面，通過復雜的審查程序迫使不堪重負的外國投資者主動撤出并購。根據《?？松チ_里奧修正案》，該法案的執(zhí)行機構是美國外國投資委員會(簡稱CFIUS)，CFIUS對外資并購的國家安全審查分為申報、初審、調查和總統(tǒng)決定四個步驟。申報分為自愿申報和機構通報兩種方式。自愿申報指并購交易一方或多方以書面形式向CFIUS提交并購的詳細情況。機構通報指CFIUS的任何成員機構根據可獲得的事實有理由相信該并購交易屬于《?？松チ_里奧修正案》的調整范圍，且可能對國家安全產生不利影響，都可將這一交易報告給CFIUS。初審的主要內容是：該交易是否造成外國企業(yè)對美國企業(yè)的控制；是否有足夠和恰當的權力來保護國家安全。如果有任何一個或幾個機構認為該并購交易可能損害美國的國家安全，則應進一步進行為期45天的正式調查。在調查過程中，CFIUS會進一步對該交易可能對國家安全產生的影響進行審查，并向總統(tǒng)建議。CFIUS在確定外國并購對美國國家安全影響時主要考慮的因素有：國防需要的國內生產；國內產業(yè)滿足國防需求的能力；外國企業(yè)對美國國內產業(yè)和商業(yè)活動的控制及其對美國滿足國家安全需求能力的影響；交易對支持恐怖主義或擴散導彈技術或生化武器的國家出售軍事物質、設備、技術的潛在影響；交易對美國國家安全領域里的技術領先地位的潛在影響?？偨y(tǒng)在收到CFIUS的報告后，考慮并購涉及到的有關國家安全的各種因素后，在調查結束15天內宣布決定。總統(tǒng)有權對屬于《?？松チ_里奧修正案》調整范圍的并購交易做出暫停或禁止的決定。

二、日本企業(yè)打破美國投資安全壁壘的經驗

為應對美國的國家安全壁壘，日本企業(yè)實施各種策略以突破美國的安全壁壘并被美國社會接納，日本企業(yè)的主要做法和經驗集中體現在三個方面。

(一)樹立良好的公共形象。首先，日本企業(yè)紛紛建立或擴大駐華盛頓的代表機構，營造更加積極的形象。日本企業(yè)通過與智庫、記者和前政府官員等第三方合作的方式塑造華盛頓對來自日本投資的主流意見。其次，日本企業(yè)為相關研究提供贊助和合作。從20世紀80年代中期起，華盛頓的各個智庫就開始舉辦有關日本投資的各種論壇，發(fā)表證明日本投資對美國經濟有益的研究報告。日本企業(yè)頻頻向這些智庫的學術活動提供資金贊助，或與這些學者在研究上進行合作。

[摘要]我國保險業(yè)目前實行超常規(guī)發(fā)展，困擾其發(fā)展的瓶頸即投資問題。在保險資金投資渠道放寬后引起的效益問題、風險問題、資源有效配置等問題，對保險業(yè)的長期運營和社會穩(wěn)定將產生深刻的影響，應引起關注和重視。

金融業(yè)的對外開放和快速發(fā)展，推動了社會的進步，在國民經濟運行

中發(fā)揮越來越重要的作用。保險業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，在穩(wěn)定社會、保障民眾、資金融通等方面發(fā)揮了積極作用。保險業(yè)目前實行超常規(guī)發(fā)展，困擾其發(fā)展的瓶頸即投資問題.在保險資金投資渠道放寬后引起的效益問題、風險問題、資源有效配置等問題，對保險業(yè)的長期運營和社會穩(wěn)定將產生深刻影響，應引起關注和重視。

一、我國保險資金運用現狀

按我國《保險法》規(guī)定，保險資金的運用，限于在銀行存款、政府債券、金融債券、企業(yè)債券、投資基金和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。目前，我國保險資金運用有以下特點：

1.投資渠道狹窄，滿足不了保費快速增長的需求