一、關(guān)于資本外逃的主要渠道

（一）通過貿(mào)易渠道。

主要方式有：

1.偽造貿(mào)易憑證，制作貨到付款、信用證及托收項下的假合同和假進(jìn)出口單據(jù)，以進(jìn)口付匯、出口收匯的名義進(jìn)行騙匯套匯，或偽造貿(mào)易憑證騙取國家退稅資金，致使資本外逃。

2.虛報進(jìn)出口商品價格。偽造進(jìn)出口商品的發(fā)票價格，使其偏離貿(mào)易的實際合同價格。表現(xiàn)為高報進(jìn)口，低報出口?；?qū)⒏邇r進(jìn)口、低價出口的差價以傭金、折扣的形式留存于境外。

3.提前或推遲貿(mào)易結(jié)算時間。本國出口商將交易結(jié)算時間推后，而進(jìn)口商將結(jié)算時間提前，把資金滯留于境外，導(dǎo)致實際的資本外逃。

［摘要］一個公司的資本成本應(yīng)該是一種包含各種動態(tài)變化因素在內(nèi)的綜合成本。在很大程度上，資本成本決定著公司的一項重大資本投資決策是否正確。如果一項投資能夠收回資本成本，那么對財產(chǎn)、設(shè)備，或另一家公司的投資決策就是明智的。

［關(guān)鍵詞］公司成本；籌資資本；投資決策；資本成本決策

1資本成本的概念及意義

1.1什么是資本成本

從投資者角度看，資本成本是資本市場投資特定的項目所要求的收益率，或者也可以稱之為機會成本。也就是說如果有更具吸引力的投資選擇(更高的期望收益率)，投資者將轉(zhuǎn)移其投資。從企業(yè)角度看，資本成本是企業(yè)為實現(xiàn)特定的投資機會、吸引資本市場資金必須滿足的投資收益率。如果企業(yè)資本收益率低于投資者要求的收益率，則難以在資本市場上吸引投資者；反之大大高于投資者要求的收益率，資本成本將導(dǎo)向大批的投資者進(jìn)行投資。

1.2資本成本的實際意義

新實施的《公司法》做了重大修改，在此次修改中，借鑒了國際上公司資本制度的發(fā)展趨勢，對公司資本制度進(jìn)行了較大的修改，摒棄了嚴(yán)格法定資本制，過度到允許分期繳納的法定資本制。其變化和特點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

仍屬于法定資本制范疇

1993年的《公司法》關(guān)于公司資本的規(guī)定，主要體現(xiàn)在第23條、第25條、第78條,這些規(guī)定強調(diào)資本總額一次發(fā)行，一次性全部繳納，不允許分期繳納，實行的是嚴(yán)格的法定資本制。2005年對上述規(guī)定進(jìn)行了較大修改，修改后的《公司法》第26條規(guī)定：“有限責(zé)任公司的注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。”第59條規(guī)定：“一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣十萬元。股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額?！钡?1條規(guī)定：“股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購的股本總額。公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，其余部分由發(fā)起人白公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。在繳足前，不得向他人募集股份?！钡?4條規(guī)定：“以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)書面認(rèn)足公司章程規(guī)定其認(rèn)購的股份；一次繳納的，應(yīng)即繳納全部出資；分期繳納的，應(yīng)即繳納首期出資。以非貨幣財產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)?！庇纱丝梢?，設(shè)立有限公司和發(fā)起設(shè)立的股份有限公司時，資本總額必須一次性發(fā)行、但允許分期繳納；設(shè)立一人有限公司和募集設(shè)立的股份有限公司時，資本總額必須一次性發(fā)行、不允許分期繳納。對這些新規(guī)定，學(xué)者認(rèn)為我國公司資本制度的屬性發(fā)生了根本性變化。一種觀點認(rèn)為新《公司法》實行的是折中授權(quán)資本制；另一種觀點認(rèn)為新公司法是折中資本制和法定資本制并行。筆者認(rèn)為上述對我國公司資本制度屬性定位的兩種觀點是不正確的或者說是不完全正確的。因為，法定資本制的特點是強調(diào)一次發(fā)行與一次認(rèn)購，在繳納時可以一次繳納，也可以分期繳納，但不授權(quán)董事會發(fā)行。而折中資本制的特點則是資本的發(fā)行與認(rèn)購是分次進(jìn)行的，也就是說允許第一次只發(fā)行注冊資本的一部分，設(shè)立人只需認(rèn)購部分資本，其他部分發(fā)行與認(rèn)購可在公司成立以后進(jìn)行，可以一次繳納，也可以分期繳納，但授權(quán)董事會發(fā)行，對董事會發(fā)行有限制要求。法定資本制與折中授權(quán)資本制的主要區(qū)別體現(xiàn)在兩個方面：一是看資本的發(fā)行或認(rèn)購是一次還是分次，二是看是否授權(quán)董事會發(fā)行。至于是一次繳納，還是分期繳納，不是兩者的主要區(qū)別。從2005年新《公司法》規(guī)定的資本制度來看，比較符合法定資本制的特點。因而，從整體而言，2005年新《公司法》規(guī)定的資本制度不是折中資本制，仍為法定資本制，是分期繳納與全額繳納相結(jié)合的法定資本制，比1993年《公司法》規(guī)定的嚴(yán)格的法定資本制在繳納出資方面有所放松。

與外商投資企業(yè)法的資本制度在一定程度上達(dá)到了統(tǒng)一

《中外合資企業(yè)法實施條例》第18條、《中外合作經(jīng)營企業(yè)法實施細(xì)則》第16條、《外資企業(yè)法實施細(xì)則》第21條、國家工商行政管理局《關(guān)于中外合資經(jīng)營企業(yè)合營各方出資的若干規(guī)定》第4條對合營企業(yè)、合作企業(yè)，外資企業(yè)的資本做了明確規(guī)定，規(guī)定注冊資本是認(rèn)繳資本,企業(yè)設(shè)立不以資本實繳為前提的，而且股東認(rèn)繳的出資額可以在企業(yè)成立后一期或分期繳付，不要求在企業(yè)成立時一次到位。對這些規(guī)定，有些學(xué)者認(rèn)為外商投資企業(yè)的資本制度是折中資本制，也有些學(xué)者認(rèn)為是法定資本制。筆者同意是法定資本制的理解，應(yīng)該說外商投資企業(yè)的資本制度更符合分期繳納的寬松的法定資本制的特點。

我國1993年制定的《公司法》有關(guān)注冊資本的規(guī)定與外商投資企業(yè)有關(guān)資本制度規(guī)定不統(tǒng)一，于是形成了依照公司法成立的公司實行比較嚴(yán)格的法定資本制，依照外商投資企業(yè)法成立的外商投資企業(yè)實行比較寬松的法定資本制，體現(xiàn)了對內(nèi)對外有別的資本制度。2005年修改后的《公司法》將1993年公司法規(guī)定的實繳資本改為認(rèn)繳資本和實繳資本相結(jié)合。修改后的《公司法》規(guī)定有限責(zé)任公司和采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司，其注冊資本都是在公司登記時已經(jīng)發(fā)行并被認(rèn)繳了的出資。新《公司法》的這一規(guī)定使公司資本制度與外商投資企業(yè)的資本制度做到了完全的統(tǒng)一，都實行認(rèn)繳資本。但是，對募集設(shè)立的股份有限公司仍實行實繳資本制。2005年修改后的《公司法》將1993年《公司法》不允許分期繳納的規(guī)定，修改為根據(jù)不同的公司采取不同的繳納方式，作了區(qū)別對待。依據(jù)新《公司法》第26條、第59條、第81條、第84條的規(guī)定，可以總結(jié)出新《公司法》允許有限責(zé)任公司和發(fā)起設(shè)立的股份有限公司采取分期繳納，實行分期繳納的法定資本制，不允許一人有限責(zé)任公司和募集設(shè)立的股份有限公司采取分期繳納，仍實行一次繳納的法定資本制。即分期繳納只適用于有限責(zé)任公司和發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，不適用于一人有限責(zé)任公司和募集設(shè)立的股份有限公司。這說明新《公司法》對有限責(zé)任公司和發(fā)起設(shè)立的股份有限公司在出資繳納方面的規(guī)定做到了與外商投資企業(yè)的統(tǒng)一，（盡管分期的具體期限不完全一致）；對一人有限責(zé)任公司和募集發(fā)起設(shè)立的股份有限公司規(guī)定在出資繳納方面的規(guī)定與外商投資企業(yè)未完全統(tǒng)一。因此，在有關(guān)出資繳納方面，新《公司法》與外商投資企業(yè)法的規(guī)定還存在一定的區(qū)別，未達(dá)到完全統(tǒng)一。新《公司法》允許認(rèn)繳和分期繳納的規(guī)定不但與我國的外商投資企業(yè)達(dá)到統(tǒng)一，而且也符合時展的潮流。因為，目前世界上許多國家和地區(qū)的公司法規(guī)定，公司章程載明的注冊資本允許分期分次到位。

摘要：本文從戰(zhàn)略視角提出資本結(jié)構(gòu)的形成過程就是公司各種戰(zhàn)略執(zhí)行的過程，資本結(jié)構(gòu)本來就是公司運用各種資本以實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的資本構(gòu)成結(jié)果。我們尋找的所謂資本結(jié)構(gòu)影響因素其實就構(gòu)成公司戰(zhàn)略環(huán)境的戰(zhàn)略要素。因此，將資本結(jié)構(gòu)置于一個更為廣闊和更為系統(tǒng)的分析框架——戰(zhàn)略分析框架不僅是合適的，而且是必需的。單個因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響方式必須置于全部因素形成的企業(yè)的戰(zhàn)略環(huán)境中進(jìn)行分析才能得出正確的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；影響因素；戰(zhàn)略框架

一、當(dāng)前對資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究存在的問題

資本結(jié)構(gòu)的影響因素到底有哪些？至今仍然是一個難以說得清的問題。對這個問題的研究，國外學(xué)者要早的多，如巴科特（Baxter）、塔布（Taub）、馬什（Marsh）、泰特曼（Titman）、威塞爾斯（Wessels）等等都有過著述。如國外影響較大的Titman和Wessels（1988）認(rèn)為，可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有六個方面：1)獲利能力（Profitability，負(fù)相關(guān)）；2)規(guī)模（Size，負(fù)相關(guān)）；3)資產(chǎn)擔(dān)保價值（CollateralValueofAssets，正相關(guān)）；4)成長性（Growth，正相關(guān)）；5)非負(fù)債稅盾（Non-DebtTaxShields，負(fù)相關(guān)）；6)變異性（Volatility，負(fù)相關(guān)）。[1]最近幾年來，隨著我國資本市場的發(fā)展，我國越來越多的學(xué)者也開始對我國上市公司的這個問題進(jìn)行了一些研究，且以實證研究居多。港臺方面，黃慶堂、黃蘭英（1997）研究認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的影響因素主要包括：1)行業(yè)因素；2)資本市場；3)主管信念；4)企業(yè)特征。[2]大陸學(xué)者如陸正飛、辛宇（1998）提出了五個因素分別是1)行業(yè)因素；2)獲利能力；3)企業(yè)規(guī)模；4)資產(chǎn)擔(dān)保價值；5)成長性。[3]馮根福（2000）“所考慮的影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素主要包括以下8個”：1)所得稅；2)股權(quán)的流通程度；3)企業(yè)規(guī)模；4)盈利能力；5)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；6)非負(fù)債類稅盾；7)成長性；8)收入變異程度。[4]陳維云、張宗益（2002）則選取了8類共18個指標(biāo)變量[5]等等，還有其他不少學(xué)者也都運用類似的方法作了一些研究。但研讀這些公開發(fā)表的論文，我們就會發(fā)現(xiàn)我國學(xué)者基本上是在運用國外學(xué)者的研究方法，在研究對象上則換成了我國上市公司作為樣本。筆者在這里并不妄于質(zhì)疑這些學(xué)者研究的意義，而是發(fā)現(xiàn)這種研究思路存在很大問題，似乎已陷入了一個窘境。因為從當(dāng)前的研究來看，國內(nèi)外學(xué)者均毫無例外地（根據(jù)前人的研究成果或一些個人思考）預(yù)先從潛在影響因素池中零星地確定了一些自己認(rèn)為會對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的所謂潛在因素，然后運用一些數(shù)理統(tǒng)計方法（因子分析、主成分分析、多元線性回歸、列聯(lián)表等）考察這些因素與資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)之間的相關(guān)性大小及方向，再根據(jù)計算結(jié)果得出主要影響因素及其影響方式。這種研究思路導(dǎo)致的缺陷是非常明顯的：一方面是由于在預(yù)先確定這些可能的影響因素時，由于沒有一條明確的思路和清晰的標(biāo)準(zhǔn)，難以確定一個范圍或一條主線以便能夠系統(tǒng)地找出這些可能的因素。因此預(yù)先確定的這些因素一定是零星的、個別的、甚至有可能是掛一漏萬或“抓住芝麻而丟了西瓜”的。例如，在未將股權(quán)結(jié)構(gòu)這一因素納入模型中以前，盈利能力和規(guī)模經(jīng)實證檢驗是影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素3[6]。但當(dāng)有學(xué)者（馮根福等，2000）將股權(quán)結(jié)構(gòu)因素納入模型中后，卻發(fā)現(xiàn)“我國上市公司獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要影響因素之一，而企業(yè)財務(wù)狀況的影響作用卻相對較弱”，4并且有理由相信在1998年，股權(quán)結(jié)構(gòu)這種非企業(yè)因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響力還會更大一些。但更為重要也是我們更為關(guān)心的是，目前是否還有更重要的潛在因素未考慮到呢，從理論上講答案確是肯定的。另一方面，也正是由于第一方面的原因，才使得隨著研究的進(jìn)展，越來越多的學(xué)者將會把越來越多的因素放入模型中，隨著因素數(shù)目的增加，模型也越來越復(fù)雜，且遺憾的是這種因素數(shù)量的增加好像難以看到一個邊界。另外，在研究某一因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響時，只是單獨考慮這一個因素的影響力而沒有將這一個因素的影響力的分析置于各種因素共同構(gòu)成的一個企業(yè)生存的大背景下進(jìn)行分析，致使研究下來的結(jié)論五花八門，同樣的因素在幾乎相同的樣本中（我國股市的規(guī)模較小，很多學(xué)者的研究樣本都取了上千家上市公司）的表現(xiàn)卻大相徑庭[7]。還有一個最嚴(yán)重的結(jié)果就是，到目前為止，對于影響資本結(jié)構(gòu)的因素到底有哪些或多少及其影響力如何還仍然是一個說不清的問題。例如，塔布（Taub）曾利用1960年—1969年期間89家公司的172次證券發(fā)行數(shù)據(jù)分析了企業(yè)的預(yù)期收益與利息差異、未來盈利的不確定性、規(guī)模、稅率，具有償債能力的時間長度和負(fù)債—權(quán)益比共6個變量對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，得出的結(jié)論是含糊不清和相互矛盾的，他自己也坦言，“顯然，在解釋企業(yè)對負(fù)債—權(quán)益比率選擇的決定因素方面，我的研究是不成功的?！盵8]馬什(Marsh)也認(rèn)為，早先的觀點，無論是巴科特(Baxter)和卡格(Cragg)的，還是塔布(Taub)和小塔加特(Taggart)的，實際上均未能得出明確結(jié)論，或存在明顯缺陷。“除非能得到關(guān)于導(dǎo)出模型的穩(wěn)定性與預(yù)測能力的明確證據(jù)，否則很難解釋其結(jié)果，沒有哪一項研究在這方面是非常令人滿意的?！盵9]

二、戰(zhàn)略觀點的提出

那么，如何走出這種窘境呢？筆者認(rèn)為要研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素，首先應(yīng)考察一下公司資本結(jié)構(gòu)的形成過程，即公司的資本結(jié)構(gòu)是怎樣形成的。眾所周知，資本結(jié)構(gòu)是公司各種資本來源的一個反映或者說是公司各種資本運用的一個結(jié)果，以往對資本結(jié)構(gòu)概念的分析均是到此就結(jié)束了。但是，很容易想到的是，既然資本結(jié)構(gòu)是各種資本運用的一個結(jié)果，顯然公司運用各種資本的目的是為了實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。所以，資本結(jié)構(gòu)本來就是公司運用各種資本以實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的資本構(gòu)成結(jié)果。也就是說，之所以是這種結(jié)果而不是那種結(jié)果是由公司的戰(zhàn)略所決定的，或者說是公司執(zhí)行戰(zhàn)略的結(jié)果。

一、資本弱化對稅收的影響

1.資本弱化的含義

資本弱化（又稱資本隱藏、股份隱藏或收益抽?。┦侵冈诠镜馁Y本結(jié)構(gòu)中債務(wù)融資的比重大大超過了股權(quán)融資比重。

2.資本弱化的產(chǎn)生原因

企業(yè)的資金來源，按其性質(zhì)可分為權(quán)益資本和債務(wù)資本。各國的稅法普遍規(guī)定，權(quán)益資本以股息的形式獲得的報酬，不能在稅前所得額中扣除；支付給債務(wù)資本的利息，可以列為財務(wù)費用，在稅前所得額中扣除。因而利息具有“稅收擋板”效應(yīng)，能降低企業(yè)的實際成本負(fù)擔(dān)。利息和股息在稅務(wù)上的處理不同使資本弱化成為避稅手段。

3.資本弱化與稅收

摘要：新資本協(xié)議對我國金融機構(gòu)的風(fēng)險管理提出了新的更高的要求。我國商業(yè)銀行要在實施全面風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，逐步推進(jìn)新資本協(xié)議所倡導(dǎo)的內(nèi)部評級法，構(gòu)建風(fēng)險管理的整體機制。樹立全面風(fēng)險管理理念，營造風(fēng)險管理的執(zhí)行文化氛圍；實施以內(nèi)部評級為主的風(fēng)險計量方法，注重風(fēng)險緩釋技術(shù)的應(yīng)用；創(chuàng)建風(fēng)險計量模型，構(gòu)筑信息數(shù)據(jù)平臺；提高風(fēng)險管理的制度化水平，增強風(fēng)險預(yù)警能力；建立現(xiàn)代企業(yè)制度，構(gòu)建風(fēng)險管理市場機制；發(fā)揮監(jiān)管當(dāng)局作用，強化外部監(jiān)督。

2003年5月，中國銀監(jiān)會公布了最新翻譯的巴塞爾新資本協(xié)議概述（即BaselⅡ第三稿），新協(xié)議將在2006年底取代現(xiàn)行的1988年協(xié)議。但就中國目前以商業(yè)銀行為主體的金融機構(gòu)的風(fēng)險管理基礎(chǔ)和水平而言，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到新資本協(xié)議的要求，因此，中國銀監(jiān)會明確表態(tài)，至少在十國集團2006年實施新資本協(xié)議的幾年后，中國仍將執(zhí)行1988年的協(xié)議。這也說明，中國銀行業(yè)目前的風(fēng)險管理水平與國際大銀行相比還有較大的差距，因此，提高我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理水平，是未來幾年銀行業(yè)亟待解決的問題。

一、“三大支柱”對商業(yè)銀行風(fēng)險管理的新要求

新資本協(xié)議總體框架共分三部分，即所謂的三大支柱：第一支柱為最低資本要求，第二支柱是監(jiān)管當(dāng)局對資本充足率的監(jiān)督檢查，第三支柱為市場約束。與1988年協(xié)議相比，新資本協(xié)議吸收了近幾年國際大銀行先進(jìn)的風(fēng)險管理理念和風(fēng)險管理技術(shù)，在風(fēng)險定義、風(fēng)險計量、強化監(jiān)管和信息披露等方面提出了新的要求。

（一）實施全面風(fēng)險管理，提高風(fēng)險管理質(zhì)量

新資本協(xié)議吸納了信用風(fēng)險、市場風(fēng)險概念的同時，將操作風(fēng)險列入風(fēng)險管理的范疇，提出了全面風(fēng)險管理的理念，風(fēng)險計量更為謹(jǐn)慎、周密，方法更趨科學(xué)，促使商業(yè)銀行風(fēng)險管理覆蓋信貸決策和審批、貸款定價、信貸授權(quán)、風(fēng)險敞口限額（包括地區(qū)、行業(yè)和客戶）、資本和資源配置等領(lǐng)域，能夠更好地控制風(fēng)險，實現(xiàn)有質(zhì)量、有內(nèi)涵的發(fā)展。

內(nèi)容摘要：混合資本工具特有的股權(quán)屬性使之成為商業(yè)銀行一項新型資本管理工具。本文根據(jù)我國商業(yè)銀行資本管理的趨勢要求，通過幾種商業(yè)銀行資本工具比較來研究混合資本工具對我國商業(yè)銀行資本管理的資本管理功能，并對混合資本工具在我國的發(fā)展提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：混合資本工具商業(yè)銀行資本管理

一．混合資本工具的概念和特征

（一）概念

混合資本工具（hybridcapitalinstrument,HCI）起源于20世紀(jì)90年代初西方國家發(fā)行的信用優(yōu)先股（TrustedPreferredStock）。由于這種優(yōu)先股兼具有債券和股票兩種屬性，因此成為當(dāng)今混合資本工具的鼻祖。

隨著西方國家信用衍生金融產(chǎn)品不斷發(fā)展，信用優(yōu)先股以其股息可以在所得稅前扣除的巨大優(yōu)勢開始大行其道。在整個20世紀(jì)90年代，這種信用優(yōu)先股已經(jīng)占到所有新發(fā)行優(yōu)先股的70％以上。2004年新巴賽爾協(xié)議明確了商業(yè)銀行二級資本中混合資本的各項規(guī)定，于是發(fā)行混合資本工具又成為各國商業(yè)銀行補充資本充足率的最佳選擇。

隨著競爭加劇,客戶的重要性與日俱增,學(xué)術(shù)界及實業(yè)界對客戶的研究越來越多.但目前的研究多從營銷角度進(jìn)行,將客戶視為影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的外部因素和變量.這種認(rèn)識和理念上的局限必將影響企業(yè)對客戶的開發(fā)利用及管理水平的提升,以至于影響企業(yè)價值的實現(xiàn)程度.本文嘗試從企業(yè)知識資本角度切入,將客戶作為影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)生變量來考量,探索客戶資本相關(guān)理論問題,以期為企業(yè)充分挖掘客戶價值,高效地利用和管理客戶資源提供理論支持.

一、企業(yè)知識資本視角的客戶資本的構(gòu)成及其概念模型

(一)客戶資本與企業(yè)知識資本企業(yè)知識資本是為實現(xiàn)目標(biāo)服務(wù)的,由企業(yè)組織擁有和一定程度上由其控制或能為其所用,為之帶來現(xiàn)實價值和潛在價值的知識要素之和,主要由人力資本、結(jié)構(gòu)資本、類知識產(chǎn)權(quán)資本和客戶資本構(gòu)成.客戶資本是企業(yè)知識資本系統(tǒng)的鄰元素,從系統(tǒng)論角度看,其雖處企業(yè)知識資本系統(tǒng)的最外層,但卻是企業(yè)知識資本整體不可或缺的重要組成部分,是企業(yè)價值得以實現(xiàn)的重要保障.

(二)客戶資本的概念模型及其構(gòu)成將客戶作為影響企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部變量,從資本視角進(jìn)行的研究不多.國外具有代表性的是斯圖爾特、埃德文森和布提斯,他們從知識資本整體的角度探討了客戶資本的概念.斯圖爾特(T.A.Stewart)認(rèn)為,客戶資本是企業(yè)與業(yè)務(wù)往來者之間的組織關(guān)系的價值.埃德文森(L.Edvinsson)的定義與此類似.加拿大的布提斯博士(N.Bontis)認(rèn)為,客戶資本是企業(yè)獲得的源自組織外部無形資產(chǎn)的潛在能力,其實質(zhì)是外部關(guān)系中蘊涵的知識.

國內(nèi)的研究基本上從顧客資產(chǎn)或客戶資產(chǎn)的角度進(jìn)行,只有少數(shù)以客戶資本稱謂的概念散見于知識管理等有關(guān)文獻(xiàn)中,其定義與國外類似.

本文在借鑒已有的相關(guān)研究成果基礎(chǔ)上,從企業(yè)知識資本及其價值實現(xiàn)的視角將客戶資本界定為:以客戶為主要載體的,能為企業(yè)價值最終實現(xiàn)提供支持和幫助的因素集合,主要包括客戶關(guān)系及與其緊密相連的客戶知識(本文在知識和信息之間不做嚴(yán)格區(qū)分).此處的客戶指作為產(chǎn)品或服務(wù)提供商企業(yè)價值鏈下游的法人實體和個體消費者.客戶知識是客戶資本的重要組成部分.

摘要：監(jiān)管資本是監(jiān)管部門對證券公司設(shè)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，是保證各公司安全運營、行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的基本保障，制定監(jiān)管資本的相關(guān)要求，有助于加強證券公司風(fēng)險監(jiān)管，督促證券公司加強內(nèi)部控制，提升風(fēng)險管理水平，防范風(fēng)險。經(jīng)濟資本是證券公司為了應(yīng)對各類風(fēng)險所帶來的非預(yù)期損失應(yīng)留存的資本，準(zhǔn)確計量經(jīng)濟資本，進(jìn)行經(jīng)濟資本管理，有助于證券公司有效控制風(fēng)險，合理配置資源，優(yōu)化考核體系。監(jiān)管資本和經(jīng)濟資本都是評價公司資本、風(fēng)險、收益三者間關(guān)系的工具，如果能將兩者相互融合，形成一套既滿足監(jiān)管底線，又適應(yīng)公司業(yè)務(wù)實際的管理方式方法，則能夠充分發(fā)揮兩種管理形式的優(yōu)勢，促進(jìn)證券公司業(yè)務(wù)合規(guī)、有序、高效發(fā)展。

關(guān)鍵詞：監(jiān)管資本；經(jīng)濟資本；風(fēng)險管理；內(nèi)部控制；資源配置

證券公司進(jìn)行資本管理對合理配置資源，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)績提升非常重要，資本管理分為監(jiān)管資本管理和經(jīng)濟資本管理，監(jiān)管資本管理是外部要求，是保證合法依規(guī)運營的前提，經(jīng)濟資本管理是內(nèi)生需求，是進(jìn)一步提升經(jīng)營效益的手段。在實踐中，證券公司一般建立兩套體系進(jìn)行同時管理，既保證滿足監(jiān)管要求，又不斷提升自身風(fēng)險管理和發(fā)展水平，如能將兩者融合管理，則會進(jìn)一步創(chuàng)新管理模式，提升管理效能。

1證券公司監(jiān)管資本體系

監(jiān)管資本是監(jiān)管部門規(guī)定的金融機構(gòu)必須持有的資本，是公司合規(guī)運營的底線要求。中國證監(jiān)會《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》，規(guī)定證券公司建立以凈資本和流動性為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系。中國證監(jiān)會《證券公司全面風(fēng)險管理規(guī)范》和《證券公司流動性風(fēng)險管理指引》，規(guī)定證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全與公司自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的全面風(fēng)險管理體系，包括可操作的管理制度、健全的組織架構(gòu)、可靠的信息技術(shù)系統(tǒng)、量化的風(fēng)險指標(biāo)體系、專業(yè)的人才隊伍、有效的風(fēng)險應(yīng)對機制?！蹲C券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》規(guī)定，證券公司必須持續(xù)符合下列風(fēng)險控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：風(fēng)險覆蓋率不得低于100%、資本杠桿率不得低于8%、流動性覆蓋率不得低于100%、凈穩(wěn)定資金率不得低于100%，經(jīng)營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)中兩項及兩項以上的，凈資本不得低于人民幣2億元，并且對相關(guān)的管理原則、計算標(biāo)準(zhǔn)、披露要求進(jìn)行了明確。監(jiān)管資本是監(jiān)管部門對證券公司設(shè)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，是保證各公司安全運營、行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的基本保障，制定監(jiān)管資本的相關(guān)要求，有助于加強證券公司風(fēng)險監(jiān)管，督促證券公司加強內(nèi)部控制，提升風(fēng)險管理水平，防范風(fēng)險。

2證券公司經(jīng)濟資本體系

本文作者：劉金榮工作單位：黃淮學(xué)院

我國“三農(nóng)”發(fā)展滯后的原因在于農(nóng)民剩余的非資本化

按照歷史唯物主義的觀點，我認(rèn)為我國封建社會漫長的原因在于農(nóng)民剩余的非資本化。從我國歷史上封建朝代的更替看，每當(dāng)一個朝代經(jīng)濟發(fā)展到一定的高度，農(nóng)民出現(xiàn)了“剩余”，統(tǒng)治階級便大興土木、窮奢極欲，奢靡浮華之風(fēng)開始蔓延，農(nóng)民剩余基本上被統(tǒng)治階級無償剝奪以供其揮霍，以至于農(nóng)民難以擴大再生產(chǎn)進(jìn)行資本的“原始積累”，生產(chǎn)力水平呈現(xiàn)低下徘徊狀態(tài)，導(dǎo)致封建社會在中國漫長而持久。新中國成立后，農(nóng)民獲得了土地，勞動積極性空前高漲，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)迅速，農(nóng)民剩余開始出現(xiàn)，中國長期落后的農(nóng)業(yè)迎來發(fā)展的好時機。然而，1953年開始的大規(guī)模工業(yè)化，國家感覺到糧食和棉花等農(nóng)產(chǎn)品供給不足，于是就搞統(tǒng)購統(tǒng)銷，但是高指標(biāo)、強征購遭到農(nóng)民的強烈反對。同時，征購要與眾多農(nóng)戶直接打交道，成本很高，于是就學(xué)前蘇聯(lián)農(nóng)業(yè)集體化的做法，催生了“”體制。購糧的成本確實減少了，任務(wù)也勉強完成了，但農(nóng)民的剩余被剝奪殆盡，甚至農(nóng)民的基本生活所需也被部分的剝奪，農(nóng)民失去了生產(chǎn)的積極性，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)長期停滯不前，農(nóng)村和農(nóng)民的發(fā)展成為無源之水。1978年改革開放后，農(nóng)村實行了家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，農(nóng)民擁有了生產(chǎn)資料的經(jīng)營權(quán)和農(nóng)產(chǎn)品的分配自主權(quán)，農(nóng)民生產(chǎn)的積極性被極大地調(diào)動了起來，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)連續(xù)較大幅度的增長。然而，遺憾的是，國家并沒有從計劃經(jīng)濟的思維中走出來，僅僅只是把解決農(nóng)業(yè)問題放在第一位，考慮的仍是如何增加糧食等農(nóng)產(chǎn)品的供給問題，并沒有把“三農(nóng)”問題，即農(nóng)民和農(nóng)村的發(fā)展問題與農(nóng)業(yè)的發(fā)展放在一起或放在同等重要的位置來考慮。以至于出現(xiàn)當(dāng)糧食等農(nóng)產(chǎn)品供給遇到問題時，就采取惠農(nóng)政策以調(diào)動農(nóng)民生產(chǎn)的積極性;當(dāng)糧食和農(nóng)產(chǎn)品供給好轉(zhuǎn)時，就改變了惠農(nóng)政策現(xiàn)象。①所以，1984年、1990年、1996年我國農(nóng)業(yè)三次空前大豐收后，都在第二年減產(chǎn)，重新陷入徘徊停滯的局面。1998年糧食生產(chǎn)達(dá)到歷史最高水平后，出現(xiàn)了持續(xù)5年的糧食產(chǎn)量下滑問題，直到2004年實行新一輪的惠農(nóng)政策后，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)才又出現(xiàn)了糧食產(chǎn)量的持續(xù)增長。實踐證明，解決“三農(nóng)”問題的關(guān)鍵是解決好農(nóng)民的問題，否則，農(nóng)業(yè)問題一時解決了，也還要反復(fù)。因此，我國“三農(nóng)”發(fā)展滯后的問題，我認(rèn)為還是農(nóng)民剩余非資本化的問題。農(nóng)民的發(fā)展資本即農(nóng)民剩余被剝奪，成了城市發(fā)展的資本，而非自身發(fā)展的資本，這才是造成今天“三農(nóng)”發(fā)展滯后的根本原因。

現(xiàn)階段影響農(nóng)民剩余資本化的因素分析

我國自2006年全面取消農(nóng)業(yè)稅以來，農(nóng)民剩余資本化程度有所提高，同時國家提出城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展戰(zhàn)略，加大了對農(nóng)村的投入，可以說農(nóng)村資本積累迎來了前所未有的機遇。但是，現(xiàn)階段妨礙農(nóng)民剩余資本化的因素依然存在，除了農(nóng)產(chǎn)品價格“剪刀差”、不合理的農(nóng)地征用補償制度外，還有以下幾方面因素:第一，農(nóng)民資本化觀念淡漠，非理性消費浪費嚴(yán)重。近幾年隨著國家惠農(nóng)政策的落實、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)與農(nóng)業(yè)機械化程度的提高，農(nóng)民收入提高較快，非農(nóng)勞動時間增加，農(nóng)民有了較多的剩余。但是，農(nóng)民將剩余資本化的意識還很淡漠，思想觀念落后，富裕以后奢侈性、炫耀性的攀比消費和低俗的文化消費浪費嚴(yán)重。目前，農(nóng)村比較典型的消費攀比主要體現(xiàn)在重大節(jié)日和婚、喪、嫁、娶、建房等消費上。例如，在建房上，我們曾做過調(diào)查，其基本軌跡是:1978年改革開放后到1986年之間，農(nóng)村的土坯房換成了磚瓦房;1990年的前后幾年，磚瓦房換成了磚混結(jié)構(gòu)的平房;2000年以后開始了新一輪的平房換樓房。農(nóng)民將大量的剩余消耗或固化在不能增值的房屋上，極大地浪費了來之不易、賴以發(fā)展的剩余。第二，農(nóng)民缺乏人力資本意識，投入積極性不高。和物質(zhì)資本一樣，人力資本也是一種生產(chǎn)能力，隨著技術(shù)進(jìn)步的加快，人力資本成為經(jīng)濟增長的重要推動力量。人力資本是通過一般教育、專業(yè)教育和在職訓(xùn)練等獲得，并凝結(jié)或體現(xiàn)為人的技術(shù)知識和生產(chǎn)技能的存量。當(dāng)下，隨著高等教育的大眾化和接受高中、大學(xué)教育個人成本的增加，不少農(nóng)民子女選擇了放棄高中或高等教育，如有人認(rèn)為，“一張大學(xué)錄取通知書就等于一個貧困家庭的‘判決書’”，“不上學(xué)等著窮，上大學(xué)立刻窮”。②這說明農(nóng)民缺乏人力資本意識，不注重人力資本投資。與城市家庭消費不同，農(nóng)村教育、文化消費占的比重向來較低，農(nóng)村整體的經(jīng)濟、文化相對落后，且有衍生代際繼承的趨勢，造成經(jīng)濟落后———教育落后———人的素質(zhì)落后的惡性循環(huán)。同時，由于政府長期以來在農(nóng)村教育方面投入缺口大、欠賬多，造成農(nóng)民人力資本匱乏，農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民發(fā)展后勁不足。第三，農(nóng)村支持政策的非發(fā)展性，不利于農(nóng)民剩余的資本化。我國經(jīng)濟已進(jìn)入到以工輔農(nóng)的發(fā)展階段，近幾年國家確實出臺了不少支農(nóng)政策，政策本身是好的，但在具體實施方面卻存在許多不利于農(nóng)民剩余資本化的現(xiàn)象。例如，種糧補貼實際執(zhí)行中的按每個家庭承包土地面積平均分配，不利于種糧大戶和農(nóng)業(yè)的資本化經(jīng)營。在農(nóng)機購置補貼上，由于農(nóng)村長期存在的攀比心理，出現(xiàn)農(nóng)民不講經(jīng)濟效益的過度購買，造成了小農(nóng)機家家戶戶都購買，家家戶戶農(nóng)機長期閑置的局面。在家電下鄉(xiāng)中，由于監(jiān)管不力，出現(xiàn)偽劣商品坑農(nóng)事件;由于基礎(chǔ)設(shè)施不配套，缺水少電，出現(xiàn)了“電視礙事、冰箱變櫥柜、洗衣機當(dāng)米缸”的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象的出現(xiàn)和相關(guān)政策出臺的目的有關(guān)，要么沒有考慮其對于農(nóng)民、農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的意義，要么純粹是為了推銷城市過剩的產(chǎn)品，來個“一賣了之”，變相剝奪了農(nóng)民剩余，使農(nóng)民剩余難以資本化。第四，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施落后，不利于農(nóng)民剩余的資本化。新中國成立后，為了快速推進(jìn)我國的工業(yè)化水平，政府實行長期的抑農(nóng)益工的發(fā)展戰(zhàn)略，形成了長期的城鄉(xiāng)二元分割。在二元體制下，國家在公共投入和公共資源的利用上注重城市、忽視農(nóng)村，農(nóng)民很難獲得平等的公共產(chǎn)品，導(dǎo)致了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施十分落后，不能滿足農(nóng)村經(jīng)濟和農(nóng)民發(fā)展的需要。由于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施非均衡性發(fā)展形成的短缺，造成了農(nóng)民生產(chǎn)投資上的分散、粗放和低效;生活消費上難以實現(xiàn)消費結(jié)構(gòu)升級，提高消費水平，形成人力資本。第五，戶籍的城鄉(xiāng)二元分割，不利于農(nóng)村剩余勞動力的資本化。我國長期實行城鄉(xiāng)分割的戶籍制度，在城市消費品短缺的年代對于保證城市供應(yīng)，穩(wěn)定社會秩序有一定幫助，但改革開放以來的堅持則成為我國社會經(jīng)濟發(fā)展的一大障礙。由于農(nóng)民的根在農(nóng)村，農(nóng)民把進(jìn)城打工看成副業(yè)，從而難以把家庭剩余的勞動力作為資本投入城市經(jīng)濟;由于戶籍的限制，進(jìn)城成本較高，農(nóng)民在家庭出現(xiàn)剩余勞動力的情況下，也不會主動進(jìn)行教育投入，變剩余勞動力為城市需要的人力資本。這也是我國近年來頻頻出現(xiàn)“農(nóng)村勞動力過剩、城市招工困難”問題的關(guān)鍵所在。

促進(jìn)農(nóng)民剩余資本化的對策